Poltica monetaria La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para

asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero. Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama poltica monetaria expansiva, y cuando se aplica para reducirla, poltica monetaria restrictiva. Objetivos ltimos de la poltica monetaria Estabilidad del valor del dinero Plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible) Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos

Mecanismos El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de inters, a travs de: Cambios en el tipo de inters Variacin del coeficiente de caja Operaciones de Mercado Abierto

La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la cantidad de informacin respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos das. A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero. Variacin del tipo de inters El tipo o tasa de inters indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta cierto banco. Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos. Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de dinero que circula en el mercado. No hay que olvidar que existen otros procesos distintos a la poltica monetaria que tambin alteran la tasa de inters, ya sea por un proceso inflacionario, o por el auge o la recesin de la actividad econmica, dificultando de esta manera el papel de la tasa de inters como variable objetivo de la poltica monetaria.

Variacin del coeficiente de caja El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos. Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en el banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja. De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado. Operaciones de mercado abierto Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central de ttulos de deuda pblica en el mercado abierto. La deuda pblica son ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y obligaciones. Si el banco central pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos los compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en circulacin. En cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista. Tipos de poltica monetaria Puede ser expansiva o restrictiva: Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin. Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.

Poltica monetaria expansiva Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos: Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios. Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan prestar ms dinero, contando con las mismas reservas. Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias: r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero. Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1). Poltica monetaria restrictiva Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva: Aumentar la tasa de inters, para que el hecho de pedir un prstamo resulte ms caro. Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar ms dinero en el banco y menos en circulacin. Vender deuda pblica, para retirar dinero de la circulacin, cambindolo por ttulos de deuda pblica.

Referencias: r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.

De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la derecha). Mecanismos de transmisin de la poltica monetaria El mecanismo de transmisin monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la produccin, el empleo, los precios y la inflacin. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economa para frenar la inflacin, consiste en los siguientes pasos: Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas bancarias, por ejemplo vendiendo ttulos del Estado en el mercado abierto. Esta operacin altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una reduccin de las reservas bancarias totales. Cada reduccin de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una contraccin mltiple de los depsitos a la vista, reduciendo as la oferta monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo ms los depsitos a la vista, la disminucin de estos ltimos reduce la oferta monetaria. La reduccin de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inters y a endurecer las condiciones crediticias. Si no vara la demanda de dinero, una reduccin de la oferta monetaria eleva los tipos de inters. Por otra parte, disminuye el volumen de crdito y los prstamos de que dispone el pblico. Suben los tipos de inters para los que solicitan crditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que desean ampliar sus factoras, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias. La subida de los tipos de inters tambin reduce el valor de los activos financieros del pblico, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda. La subida de los tipos de inters y la disminucin de la riqueza, tiende a reducir el gasto sensible a los tipos de inters, especialmente la inversin. La subida de los tipos de inters, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reduccin de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir. Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de inversin y los consumidores deciden comprar una vivienda ms pequea o reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de inters de las hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relacin con su renta mensual y en una economa cada vez ms abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de inters puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto, el endurecimiento de la poltica monetaria eleva los tipos de inters y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de inters. Por ltimo, la presin del endurecimiento de la poltica monetaria, al reducir la demanda agregada, reduce la renta, la produccin, el empleo y la inflacin. En el anlisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la inversin y de otros gastos autnomos poda reducir considerablemente la produccin y el empleo. Por otro lado, al disminuir stos ms de lo que ocurrira en caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas. Si el diagnstico del Banco central sobre la situacin inflacionista es acertado, la disminucin de la produccin y el aumento del desempleo atenuarn las fuerzas 1 inflacionistas

El papel de la poltica monetaria en el largo plazo En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la poltica monetaria afecta, a corto plazo, a las distintas variables de una economa, en el que una variacin de los tipos de inters inducida por las autoridades monetarias de un pas, repercuten en la evolucin de distintas variables econmicas, como la produccin y los precios. Sin embargo, a largo plazo, existe un amplio consenso entre las distintas doctrinas econmicas, acerca de la denominada neutralidad a largo plazo del dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del dinero en circulacin en la economa de un pas, mantenindose constante las dems variables,

repercutir directamente en una variacin del nivel general de precios, por cuanto supone una modificacin de la unidad de cuenta, sin que afecte a las variables reales, es decir, sin que afecte a la produccin real o al desempleo. A largo plazo las variables de carcter real de la economa como pueden ser la renta real de los ciudadanos o el nivel de desempleo estn determinados, fundamentalmente, por factores reales del lado de la oferta, como pueden ser la tecnologa o el crecimiento demogrfico. De esta manera las actuaciones de 2 las autoridades monetarias no pueden influir en el crecimiento econmico a largo plazo Teora cuantitativa del dinero Teora que sostiene que entre la cantidad de dinero en circulacin y el nivel general de precios existe una estrecha relacin. En su formulacin ms sencilla, la relacin entre cantidad de dinero y precios se puede expresar por medio de la denominada ecuacin de cambio o ecuacin de Fisher (as denominada en honor del economista americano Irving Fisher, que la formul): La teora cuantitativa del dinero de Irving Fisher (1911) de que la masa monetaria, el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios y la velocidad de circulacin del dinero estn relacionadas por una ecuacin simple:

Esta ecuacin se considera vlida siempre y cuando pueda admitirse que la velocidad de circulacin del dinero (V) sea constante. El resto de magnitudes son: M: Masa monetaria V: Velocidad de circulacin del dinero P: Nivel de precios Q: Produccin de bienes y servicios

Para medir la masa monetaria, el dinero, tienen varias medidas, que son las siguientes, comenzando con la definicin de la masa monetaria ms limitada. M0, es el dinero que circula en la economa y se define como la cantidad de billetes y monedas en manos de los ciudadanos, adems del dinero que los bancos tiene en sus cajas, y depositado con el banco central. MB, es el dinero que est emitido, la masa monetaria, y es igual a M0 pero con la suma de la cantidad de billetes y monedas que el banco central tiene retenido. M1, es el dinero que circula en la economa, incluyendo M0, y sumando los depsitos corrientes de los ciudadanos, es decir, las cantidades que los ciudadanos tienen fcilmente accesible para gastar. M2, incluye M1 y sumando los depsitos existentes a corto plazo que los ciudadanos tienen en el sistema financiero, es decir, el dinero y sus substitutos ms o menos a corto plazo, normalmente definido con plazos de hasta un ao. M3, incluye M2 y sumando todos los depsitos, incluyendo depsitos a ms largo plazo. M4, incluye M3 y sumando los depsitos adicionales, como pueden ser los depsitos que extranjeros tienen en el pas y los depsitos de los ministerios gubernamentales.

PREFERENCIA POR LA LIQUIDEZ Tendencia que muestran las personas a escoger activos lquidos frente a otros de ms difcil realizacin. El trmino pertenece al marco conceptual desarrollado por John M. Keynes, quien lo utiliz para analizar el comportamiento de la demanda monetaria. La demanda monetaria est conectada con dos funciones principales que cumple el dinero: la de ser un medio de cambio y la de servir como depsito de valor. De all deriv Keynes tres razones que estimulan la conservacin del dinero y que explican la preferencia por la liquidez: el motivo llamado de transacciones; el originado por la precaucin y el correspondiente a la especulacin. El primero de ellos gobierna la demanda de dinero necesaria para financiar las transacciones corrientes de los consumidores y de las empresas. La cantidad de dinero necesaria depender, por lo tanto, del valor global de las transacciones que se realicen, y est estar influido, a su vez, por el nivel de la actividad econmica en general. El motivo precaucin lleva a conservar dinero para necesidades futuras y contingencias imprevistas. Esta demanda depende tambin, en buena medida, del nivel de la renta nacional, aunque se ve afectada por otras razones de ndole psicolgica, como la inseguridad. El dinero necesario para la especulacin lleva a conservar dinero para realizar adquisiciones ocasionales ventajosas y para colocarlo a inters. La propensin a demandar dinero para este fin depende del inters que pueda lograrse en el mercado y de las expectativas que tengan los individuos en cuanto a la evolucin futura de las tasas: cuanto mayor sea el tipo de inters mayor resultar el costo de conservar dinero en forma de efectivo. Estos tres factores, combinando sus mutuas influencias, determinarn el monto de la liquidez que el pblico desee retener y afectarn, en consecuencia, la demanda total de dinero. [liquidity preference]. (V. PROPENSION A LA INVERSION). Crticas a la poltica monetaria El keynesianismo tiene ideas contrarias al monetarismo. Critican la poltica monetaria por varios motivos: Liquidez Keynes dice que en un caso de recesin y con tipo de inters muy bajo, puede pasar que la demanda de dinero sea totalmente inelastica (curva vertical en las grficas de arriba). En ese caso, una poltica expansiva que aporte dinero al mercado no har cambiar el tipo de inters, por tanto ser inefectiva. Sensibilidad de la inversin a cambio en los tipos de inters Para los keynesianos, el hecho de bajar los tipos de inters no implica necesariamente un aumento en las inversiones; consideran que la inversin depende ms de las necesidades y expectativas que del tipo de inters. Velocidad de circulacin no estable La velocidad de circulacin del dinero (V) se supone constante en la relacin M*V=P*Q, pero de hecho, aumenta cuando hay expansin y se reduce si hay recesin. Asimetra de la poltica monetaria La poltica monetaria es ms efectiva para restringir el gasto agregado (poltica restrictiva) que para generarlo (poltica expansiva). Esto se debe a tres motivos: 1. A las autoridades les resulta ms fcil presionar a la alza las tasas de inters que a la baja.

2.

3.

El banco central puede llevar a cabo una poltica expansiva posibilitando con ello una mayor concesin de prstamo y por lo tanto, aumentando la oferta de dinero; pero no puede obligar a los bancos a que presten ms cuando, por ejemplo, los empresarios se niegan a invertir ante expectativas negativas. Mediante la poltica restrictiva se puede incluso racionar el crdito, de forma que las empresas sean incapaces de obtenerlos para financiar sus inversiones. Sin embargo lo contrario no es as, ya que no se puede forzar a que las empresas soliciten ms crditos de los que desean.

Poltica fiscal La poltica fiscal es una rama de la poltica econmica que configura el presupuesto del Estado, y sus componentes, el gasto pblico y los impuestos como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica, amortiguando las oscilaciones de los ciclos econmicos y contribuyendo a mantener 1 una economa creciente, de pleno empleo y sin inflacin alta. Encuadramiento La actividad financiera del Estado desempea en las sociedades modernas tres funciones bsicas, una funcin de asignacin de recursos, una funcin redistributiva y una funcin estabilizadora. Mediante la funcin de asignacin, el Estado suministra bienes que, en determinadas circunstancias, el mercado no proporciona adecuadamente debido a la existencia de los denominados fallos del mercado. La funcin redistributiva del Estado, trata de reconciliar las diferencias que se producen entre la distribucin de la riqueza que realiza el sistema de mercado y la distribucin que la sociedad considera justa, en el que intervienen fundamentos ticos, polticos y econmicos. La funcin estabilizadora, donde se encuadra la poltica fiscal, trata de conseguir la estabilidad del sistema econmico y evitar los desequilibrios y provocar los ajustes necesarios en la demanda agregada para superar en cada caso las situaciones de inflacin o 2 desempleo. Como se ha expuesto anteriormente los objetivos principales de toda poltica fiscal son: Acelerar el crecimiento econmico. Plena ocupacin de todos los recursos productivos de la sociedad, tanto humanos, como materiales y capitales. Plena estabilidad de los precios, entendida como los ndices generales de precios para que no sufran elevaciones o disminuciones importantes.

Proceso de actuacin de la poltica fiscal El proceso se resume en este grfico, que marca una inversin fija y unos impuestos proporcionales a la produccin:

Leyenda: T: tasas (impuestos), dinero que pagan los ciudadanos G: gasto pblico, dinero que gasta el Estado para obras, etc. Eje de ordenadas (vertical): mide dinero (recibido o gastado) Eje de abscisas (horizontal): producto nacional (PNB); produccin P1: equilibrio fiscal; T=G Zona en rojo, P2: zona de dficit, porque el gasto es mayor que los ingresos Zona en verde, P3: zona de supervit, porque se ingresan ms de lo que se gasta, mediante los impuestos

Hay que aclarar que el dficit (dficit fiscal, ya que se trata de un gobierno) no es necesariamente algo malo que hay que evitar. Los partidarios de la poltica fiscal creen que, en vez de intentar estar en el punto de equilibrio (P1 en la grfica), va bien aumentar el gasto pblico para incentivar la economa; por tanto G>T y hay dficit. Mecanismos Los dos mecanismos de control sugeridos por los keynesianos (los seguidores de la poltica fiscal) son: Variacin del gasto pblico Variacin de los impuestos

De los dos, es ms importante el control de la inversin pblica. Pero si hay que elegir entre hacer que el estado gaste ms o bajar los impuestos, los polticos suelen preferir lo segundo, porque es inmediato, reversible, y les da buena fama. A continuacin se explica cada uno de estos mtodos. Variacin del gasto pblico Gasto pblico (inversin pblica) es cunto dinero gasta el Estado en pagar los proyectos pblicos, como carreteras y otras construcciones. Conjunto de gastos realizados por el gobierno en bienes y servicios para el Estado. La poltica fiscal dice que cuantas ms obras haya en el pas, mejor para la economa (ya que si las fbricas cierran, no hay empleo). En cambio, si contratan a trabajadores estarn disminuyendo el paro, y al necesitar ms materias primas, los empresarios tendrn que aumentar la produccin, o sea, que estar aumentando el producto interior bruto. Por eso mantenerse siempre en estado de dficit (gastando ms de lo que se gana con los impuestos) no es malo para un estado, sino que ayuda a la economa. Variacin de los impuestos Si aumenta la renta de los consumidores (el dinero que la gente tiene disponible para gastar), entonces pueden gastar ms, y es probable que lo hagan. Hay medidas para saber qu porcentaje de la renta se gasta; son la propensin marginal al consumo y la propensin marginal al ahorro.

El estmulo del consumo permite mejorar la economa gracias al efecto multiplicador, un punto importante de la teora de Keynes. Dice que el dinero, al pasar de mano en mano, va generando incrementos en la produccin (producto nacional). No es magia; veamos un ejemplo: Supongamos que la propensin marginal al consumo (PMgC) es del 0,8, lo que significa que todos los ciudadanos gastan el 80% de lo que ganan y por el contrario ahorran un 20%. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Yo compro algo a alguien por 100 euros. Eso hace aumentar el producto nacional en 100 euros. El vendedor, 100 euros ms rico, es tambin un consumidor, y gastar el 80% de esos 100 euros comprando otra cosa, por tanto, gasta 80 euros. El PIB sube 80 euros ms. Quien acaba de recibir los 80 euros, gasta un 80% de ello, o sea, 64 euros. El PIB sube 64 euros. Quien recibe los 64, gasta el 80%; el PIB sube 51,2 ms El siguiente hace subir el PIB 40,96 Etctera: 32,77, 26,21, 20,97, 16,78,...

Cunto ha aumentado el producto nacional, en total? Pues 100 + 80 + 64 + 51.2 + 40.96 +... Esta serie equivale a 100/(1-0.8), que son 500 euros. Por tanto, una inversin de 100 euros ha hecho aumentar el producto nacional en 500. Por eso bajar los impuestos (aumentando la renta disponible) aumenta el producto nacional. El subirlos, lo reduce, y puede ser la accin apropiada si se quiere generar un supervit y enfriar la economa (lo cul ayudara a controlar la inflacin). Tipos de poltica fiscal Puede ser expansiva o restrictiva: Poltica fiscal expansiva: cuando el objetivo es estimular la demanda agregada, especialmente cuando la economa est atravesando un perodo de recesin y necesita un impulso para expandirse. Como resultado se tiende al dficit o incluso puede provocar inflacin. Poltica fiscal restrictiva: cuando el objetivo es frenar la demanda agregada, por ejemplo cuando la economa est en un perodo de excesiva expansin y tiene necesidad de frenarse por la excesiva inflacin que est creando. Como resultado se tiende al supervit.

Poltica fiscal expansiva Los mecanismos a usar son: Aumentar el gasto pblico, para aumentar la produccin y reducir el paro. Bajar los impuestos, para aumentar la renta disponible de las personas fsicas, lo que provocar un mayor consumo y una mayor inversin de las empresas, en conclusin, un desplazamiento de la demanda agregada en sentido expansivo.

De esta forma, al haber mayor gasto pblico, y menores impuestos, el presupuesto del Estado, genera el dficit. Despus se puede decir que favorece el gasto fiscal en el impuesto presupuestario.

Poltica fiscal contractiva Es la que hace disminuir la demanda agregada, a fin de generar un exceso de oferta agregada de bienes, lo que finalmente har reducir el nivel de ingreso. Poltica fiscal restrictiva Los mecanismos son los contrarios que en la expansiva, y ms duros: Reducir el gasto pblico, para bajar la produccin. Subir los impuestos, para que la gente no gaste tanto y las empresas puedan invertir menos, as la demanda agregada se desplaza hacia la izquierda.

De esta forma, al haber menor gasto pblico, y mayores impuestos, el presupuesto del Estado, genera un supervit. Aumenta la demanda: se le pone un impuesto a los consumidores para que esta baje Crticas a la poltica fiscal La poltica fiscal dej de ser efectiva en los aos 70, porque no pudo resolver la situacin conocida ahora como estanflacin, que consiste en la coexistencia simultnea de una fuerte inflacin y a la vez una alta tasa de desempleo, motivada por la crisis del petrleo de 1973. Otras crticas que recibe la poltica fiscal son: Efecto expulsin En caso de recesin se aplica una poltica expansiva: se aumenta el gasto pblico o se bajan los impuestos. Para poder financiarse, el Estado necesita dinero, y lo encuentra en el mercado privado: vendiendo ttulos de deuda pblica. Al vender tantos, el precio de los ttulos baja, y la gente compra ms ya que parecen rentables. Al final, la gente est invirtiendo mucho en el Estado, pero no en el mercado privado, que era lo que se pretenda. En resumen, puede bajar la demanda de inversin cuando lo que se esperaba era que aumentara. Provoca dficit comercial En el caso anterior (se emite Deuda pblica para financiarse), si los ttulos los compran los extranjeros, la moneda propia subir de valor. Eso har que bajen las exportaciones (porque a los de fuera les sale ms caro comprar), y no es bueno que pase eso en una fase de recesin. Retrasos Para que funcione bien la poltica fiscal, hay que tener muy en cuenta el ciclo econmico, ya que si se aplica una poltica restrictiva durante el perodo de recesin, ser un fracaso. Se tiene que conocer la situacin actual en el ciclo, cosa que no es fcil.

Propensin al consumo, no constante Los clsicos opinan que no siempre vamos a gastar el mismo porcentaje de nuestra renta; por tanto, la propensin marginal al consumo (o al ahorro) no es constante. Adems, depende mucho de cada tipo de persona. Curva IS-LM El inters y originalidad del modelo consiste principalmente en que muestra la interaccin entre los mercados reales (curva IS) y monetarios (curva LM). El mercado real determina el nivel de renta mientras que el mercado monetario determina el tipo de inters. Ambos mercados interactan y se influyen mutuamente ya que el nivel de renta determinar la demanda de dinero (y por tanto el precio del dinero o tipo de inters) y el tipo de inters influir en la demanda de inversin (y por tanto en la renta y la produccin real). Por tanto en este modelo se niega la neutralidad del dinero y se requiere que el equilibrio se produzca simultneamente en ambos mercados.

La curva IS muestra las situaciones de equilibrio entre inversin y ahorro para los diferentes valores de renta (Y) y tipo de inters (r). Tiene pendiente negativa porque, como la inversin depende inversamente del tipo de inters, una disminucin (aumento) del tipo de inters hace aumentar (disminuir) la inversin, lo que conlleva un aumento (descenso) de produccin. La curva LM muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado monetario, considerando la keynesiana preferencia por la liquidez. Se considera que cuanto mayor es el nivel de produccin y renta, mayor es la demanda de dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo de inters. De ah que la LM tenga una pendiente positiva. El punto E en el que se cruzan las curvas IS y LM muestra la posicin del equilibrio simultneo en ambos mercados. Es un equilibrio estable ya que si se produce una situacin temporal de desequilibrio que desplaza la posicin a cualquier otro punto, las fuerzas del mercado presionarn para volver a ese punto de cruce. Los cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio representan situaciones de desequilibrio con las siguientes caractersticas: Cuadrante I (a la derecha del punto de equilibrio): Exceso de oferta de bienes y exceso de demanda de dinero Cuadrante II (por debajo del punto de equilibrio): Exceso de demanda de bienes y exceso de demanda de dinero Cuadrante III (a la izquierda del punto de equilibrio): Exceso de demanda de bienes y exceso de oferta de dinero

Cuadrante IV (por encima del punto de equilibrio): Exceso de oferta de bienes y exceso de oferta de dinero

Equilibrio simultneo en el mercado del producto y del dinero Al analizar las curvas IS y LM se observ que tanto en el mercado del producto como del dinero existen determinadas combinaciones entre el ingreso y la tasa de inters que permiten mantener el equilibrio en cada uno de ellos. En principio, bajo ciertas condiciones el equilibrio de un mercado se resolva suponiendo que en el otro se mantenan constantes ciertos parmetros. Por ejemplo, el equilibrio en el mercado del dinero se obtiene cuando la demanda de dinero para un determinado nivel de ingreso es igual a la oferta de dinero. En este caso se necesita especificar el nivel de ingreso de que se trata. Para lograr una solucin de equilibrio simultneo se necesita trabajar en forma conjunta con toda la informacin disponible que hay incorporada en las funciones IS y LM. Si se superponen en un mismo grfico la curva IS y LM, el punto E en el que se cruzan ambas curvas muestra la posicin del equilibrio simultneo en los mercados del producto y del dinero. Es un equilibrio estable ya que si se produce una situacin temporal de desequilibrio que desplaza la posicin a cualquier otro punto, las fuerzas del mercado presionarn para volver a ese punto de cruce. En la figura superior se aprecia que al cortarse las dos funciones se forman cuatro regiones bien diferenciadas en trminos de excesos de demanda o de oferta en cada uno de los mercados. Los cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio representan situaciones de desequilibrio con las siguientes caractersticas:

Regin I: Exceso de oferta de bienes y exceso de oferta de dinero Regin II: Exceso de oferta de bienes y exceso de demanda de dinero Regin III: Exceso de demanda de bienes y exceso de demanda de dinero Regin: Exceso de demanda de bienes y exceso de oferta de dinero

El equilibrio de la economa se logra a travs de cambios que se producen en la tasa de inters y en el ingreso a raz de los distintos excesos que suceden tanto en el mercado de bienes como en el del dinero. Por ejemplo, suponemos como punto de partida una combinacin de ingreso y tasa de inters de desequilibrio, como la que representa el punto A (tercera regin) donde ambas variables tienen valores menores que los que deberan tener en el caso de estar en equilibrio. En dicho punto, en el mercado del producto existe un exceso de demanda de bienes, debido a que para esa tasa de inters el nivel de ingreso es demasiado bajo. Como consecuencia, las empresas comienzan a experimentar reducciones en sus inventarios y por lo tanto tienden a incrementar la produccin, para satisfacer la demanda y as reconstruir el stock de bienes. De este modo se genera un aumento en el nivel de ingreso que paulatinamente ir cerrando la brecha entre la demanda global y el ingreso. El ajuste comienza entonces por el lado del ingreso.

En el mercado del dinero hay un exceso de demanda de moneda que empuja la tasa de inters hacia arriba. El equilibrio se alcanza cuando la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. En este caso el ajuste se da va la tasa de inters. Una vez identificada la situacin en cada mercado, el paso siguiente consiste en delinear cmo se da el proceso de ajuste conjunto. Para ello se toma como punto de partida, por ejemplo, el mercado del dinero; como se dijo anteriormente la tasa de inters tiende a subir a fin de corregir el exceso de moneda. Este efecto se ve reforzado por el incremento en el ingreso que se est dando en el mercado del producto. Pero el aumento en la tasa de inters hace que algunos proyectos de inversin dejen de ser atractivos actuando negativamente sobre la demanda agregada, atemperando la expansin del ingreso. A su vez esto acta sobre la demanda de dinero, ya que sta depende del nivel de ingreso. El proceso de ajuste concluye cuando desaparecen los excesos de demanda y oferta en cada uno de los mercados. Movimientos de las Curvas IS - LM Al construir la curva IS se supuso que los valores de los impuestos, T, y del gasto pblico, G, estn dados. Las variaciones de T o G desplazan la curva IS.

La curva IS muestra el nivel de produccin de equilibrio en funcin del tipo de inters. Se ha trazado suponiendo que los valores de los impuestos y del gasto pblico estn dados. Supongamos ahora un aumento en los impuestos de T a T. A un tipo de inters dado, por ejemplo, i, el consumo disminuye, lo que provoca una disminucin en la demanda de bienes y, a travs del multiplicador, una disminucin de la produccin de equilibrio. El nivel de produccin de equilibrio disminuye, por ejemplo, de Y a Y. En otras palabras, la curva IS se desplaza hacia la izquierda: a cualquier tipo de inters, el nivel de produccin de equilibrio ahora es ms bajo que antes de la subida de los impuestos.

En trminos ms generales, cualquier factor que, dado el tipo de inters, reduzca el nivel de produccin de equilibrio provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda. Obtendramos un resultado similar si disminuyera el gasto pblico, G, o la confianza de los consumidores.

Desplazamiento de la curva LM

Al construir la curva LM de la Figura 3 consideramos dados tanto la cantidad nominal de dinero, M, como el nivel de precios, P, y, por lo tanto, la cantidad real de dinero, M/P. Las variaciones de M/P, independientemente de que se deban a variaciones de la cantidad nominal de dinero, M, o a variaciones del nivel de precios, P, desplazan la curva LM. Para verlo, examinemos la Figura 4.

La curva LM representa el tipo de inters en funcin del nivel de renta. Se ha trazado suponiendo dado el valore de M/P. consideremos ahora un aumento de la oferta monetaria nominal de M a M, de tal manera que, dado el nivel de precios, la oferta monetaria real sube de M/P a M/P. Con un nivel de renta dado, Y, este aumento del dinero provoca un descenso del tipo de inters de equilibrio de i a i. En otras palabras, la curva LM se desplaza hacia abajo; a un nivel de renta cualquiera, un aumento del dinero provoca un descenso del tipo de inters de equilibrio. Segn el mismo razonamiento, a cualquier nivel de renta, una reduccin del dinero genera una subida del tipo de inters. Por lo tanto, una reduccin del dinero da lugar a un desplazamiento hacia arriba de la curva LM. Efectos de Polticas en el Modelo IS LM La situacin de equilibrio puede verse alterada por variables distintas al tipo de inters que pueden provocar desplazamientos de las curvas. Los aumentos en la demanda efectiva (de consumo, de inversin, de gastos pblicos o del sector exterior) provocan desplazamientos hacia la derecha de la curva IS y por tanto un nuevo punto de equilibrio a un nivel de renta y tipo de inters superior. Recordar la diferencia entre movimiento a lo largo de una curva y desplazamiento de la curva. Aqu el movimiento a lo largo de la IS estar provocado por variaciones en el tipo de inters, mientras que los desplazamientos se debern a variaciones en otras variables, sea cual sea el tipo de inters. Asimismo, los aumentos en la oferta de dinero, cadas en el nivel general de precios, disminuciones en la demanda de dinero, etc, provocan desplazamientos hacia la derecha de la curva LM y por tanto un nuevo equilibrio con mayor producto y menor tipo de inters. La eficacia relativa de la poltica fiscal (que afecta principalmente a la curva IS) y de la poltica monetaria (que afecta principalmente a la curva LM) depende de las pendientes de ambas curvas, es decir, de la sensibilidad con respecto al inters y la renta de las demandas de dinero, consumo, inversin, etc. Si la curva LM es ms rgida que la IS, la poltica monetaria ser ms efectiva que la fiscal, y viceversa. La Poltica Fiscal en el Modelo IS LM Suponiendo que el nivel del dficit fiscal de un gobierno es demasiado elevado, las autoridades econmicas deciden realizar una contraccin fiscal o consolidacin fiscal. Dicha contraccin puede llevarse a cabo manteniendo el mismo nivel de gasto y aumentando los impuestos; disminuyendo el gasto pblico al mismo tiempo que se mantiene constante el nivel de los impuestos; o mediante una combinacin de ambas medidas, es decir una disminucin del gasto pblico y en forma simultnea un aumento de los impuestos. Por el contrario, si las autoridades econmicas consideran necesaria una estimulacin del producto, pueden llevar a cabo una expansin fiscal. Esta poltica puede materializarse mediante un aumento en el gasto, una disminucin en los impuestos o una combinacin de ambas medidas de poltica.

Retomando entonces, el caso en el que las autoridades deciden realizar una contraccin fiscal, manteniendo constante G, el gasto pblico, y aumentando los impuestos, T. Debemos resolver cmo afecta el aumento en T a la curva IS, es decir al equilibrio en el mercado de bienes.

Tomando un punto cualquiera de la figura 5A, y recordando la forma en que se construye la figura IS, vemos que el punto B indica que el mercado del producto se encuentra en equilibrio cuando para el nivel de ingreso YB prevalece en el mercado la tasa de inters iB. Ahora bien, qu ocurre con la produccin al tipo de inters iB si suben los impuestos de T a T. Como se mostr en el apartado anterior, un aumento de los impuestos implica un desplazamiento hacia la izquierda de la curva IS a IS. Es decir que, a cualquier tipo de inters corresponde un nivel de produccin inferior. Esto se debe a que la subida de los impuestos implica una disminucin en la renta disponible de los individuos y por lo tanto disminuye el consumo y a travs del multiplicador disminuye la produccin. Por este motivo, al tipo de inters iB la produccin disminuye a YC.

Observemos ahora la figura 5B donde se grafic la curva LM, correspondiente al equilibrio del mercado de dinero antes de la subida de los impuestos. Si realizamos el mismo ejercicio practicado sobre la curva IS veremos que en la LM no sucede desplazamiento alguno. Veamos, tomemos un punto cualquiera sobre esta curva, D, por ejemplo. Este punto indica que al nivel de inters iD y con la renta YD la oferta y la demanda monetaria son tales que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio. Ahora bien, como los impuestos no aparecen en la relacin LM el aumento en los mismos no altera su posicin, por lo tanto la curva LM no se desplaza.

Ahora veamos qu sucede con el equilibrio conjunto, IS LM. Veamos la figura 5 C, el equilibrio se encuentra en la interseccin de las curvas, es decir en el punto A. Luego de la subida de los impuestos la curva IS se desplaza hacia la izquierda y el nuevo equilibrio se encuentra en la nueva interseccin de la curva IS y la curva LM, que no se desplaz, es decir, en el punto A. La produccin disminuye de Y a Y. El tipo de inters baja de i a i.

En sntesis, la subida de los impuestos (contraccin fiscal) provoc una reduccin en la renta disponible, por lo que disminuy el consumo de los individuos. A travs del efecto multiplicador, se reducen la produccin y la renta, esta ltima reduce la demanda de dinero y provoca un descenso del tipo de inters. Este descenso atena en forma parcial (no anula) el efecto que produce la subida de los impuestos en la demanda de bienes. Si el tipo de inters no disminuyera, la economa se trasladara del punto A al F de la figura 5 C, pero como consecuencia del descenso del tipo de inters, que fomenta la inversin, la reduccin de la actividad se detiene en el punto A. Cmo queda conformada la demanda agregada luego del cambio. Por hiptesis el gasto pblico G no ha variado, ya que se supuso que la consolidacin fiscal se llevaba a cabo mediante un aumento en los impuestos. La subida de los impuestos disminuy la renta disponible y por ende el consumo. No podemos saber en forma exacta qu ocurre con la inversin ya que hay dos efectos opuestos actuando sobre ella. Por una parte, la disminucin de la produccin la afecta en forma negativa, pero por otra parte el descenso en la tasa de inters estara provocando un incremento en la inversin. La Poltica Monetaria Supongamos ahora que el Banco Central decide realizar una expansin monetaria, es decir, eleva la cantidad nominal de dinero M, por medio de una operacin de mercado abierto. Dado el nivel de precios, que se mantiene fijo, este aumento provoca un aumento en la cantidad real de dinero, M/P, de la misma proporcin, siendo la nueva oferta monetaria M/P. Esta medida de poltica no afecta a los componentes de la curva IS (ni a la oferta ni a la demanda de bienes), por lo tanto sta se mantendr en su posicin original sin ser alterada. Sin embargo, el aumento en la oferta monetaria, dado el nivel de renta, provocar un descenso de la tasa de inters y por ende, s provocar un desplazamiento hacia la derecha en la curva LM.

Observando la figura 6 podemos sintetizar los resultados provocados por la expansin monetaria. Mientras la curva IS permanece inmvil, la LM se desplaza hacia la derecha y el equilibrio se traslada del punto A al A. La produccin aumenta de Y a Y y el tipo de inters desciende de i a i. Es decir, el incremento en la cantidad de dinero provoca una reduccin en la tasa de inters, que estimula la inversin y, por intermedio del multiplicador, da lugar a un aumento en la demanda y la produccin.

Combinacin de Polticas en el Modelo IS LM En la prctica, las polticas fiscal y monetaria suelen utilizarse en forma conjunta con el fin de conseguir un objetivo comn. Por ejemplo, si se decidiera disminuir el dficit fiscal, puede practicarse conjuntamente una disminucin del gasto pblico (o un aumento en los impuestos) y una expansin monetaria. Utilizando el diagrama IS LM de la figura 7, podemos ver que si se utilizan medidas dedicadas a la consolidacin fiscal (lo que provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda de IS a IS) en forma conjunta con una expansin monetaria (que implica un desplazamiento de la curva LM hacia la derecha a LM), se reduce la repercusin de la contraccin fiscal sobre la actividad econmica, llevando as a la economa del punto A hacia otro como el A, por ejemplo, en lugar de haber terminado en una situacin como B, si solamente se hubiera utilizado la poltica fiscal.

Curva de Phillips

La curva de Phillips se formul a partir de un estudio realizado en Inglaterra en el siglo XIX en el que se encontr una correlacin negativa entre el aumento de los salarios y la tasa de desempleo. Si suban los salarios disminua el paro y si bajaban los salarios aumentaba. Dada la fuerte relacin entre salarios y precios, esta curva se suele utilizar representando la relacin entre inflacin y desempleo.

La explicacin reside en que a medida que aumenta la demanda agregada, la tensin sobre los precios es mayor y comienzan a subir, mientras que el paro disminuye. A corto plazo, cuando aumentan los precios bajan los salarios reales (los salarios nominales suelen subir en menor medida que los precios). Esta bajada de los salarios reales abarata el coste de la mano de obra y las empresas demandan ms trabajo. Esta curva parece plantear una disyuntiva a las autoridades econmicas del pas: elegir entre una inflacin baja con elevado desempleo o una inflacin ms alta pero con menor desempleo. En definitiva, al combatir la inflacin (enfriando la economa) el desempleo aumenta, mientras que si se quiere luchar contra el desempleo relanzando la economa, habr que aceptar un crecimiento de la inflacin. La relacin que describe la curva de Phillips pierde validez en el largo plazo. A largo plazo los salarios nominales terminan por recoger todo el aumento de precios, por lo que la cada inicial de los salarios reales desaparece y las empresas se deshacen de los trabajadores que inicialmente haban contratados. No se da, por tanto, una relacin inversa entre inflacin y empleo. Veamos con ms detalle este movimiento a largo plazo: Supongamos que el gobierno toma medidas para impulsar la demanda y combatir el desempleo. Esto provoca un movimiento a lo largo de la curva de Phillips de "A" a "B". Lentamente los salarios van recogiendo toda la subida de precios, lo que har que las empresas se vayan desprendiendo de la mano de obra adicional que haban contratado. La curva de Phillips se desplaza a la derecha hasta llegar al punto "C": al mismo nivel de desempleo que al principio le corresponde ahora un nivel de precios ms elevado.