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ESTUDO DO GRAU DE INTANGIBILIDADE POR MEIO DAS DEMONSTRAES CONTBEIS: UMA ANLISE DAS EMPRESAS S/A DE CAPITAL ABERTO CONSTANTES DO NDICE IBRX - NDICE BRASIL dina Elisangela Zellmer Fietz FURB Jorge Eduardo Scarpin UNIVERSIDADE REGIONAL DE BLUMENAU 1 INTRODUO O estudo dos ativos intangveis tem sido significativo nas ltimas dcadas, tanto no mbito acadmico como no profissional. Tal interesse advm da maneira como esses ativos tm se valorizado nas empresas. Antunes e Martins (2002) afirmam que a economia mundial vem passando por um processo de transformao dentro de um contexto de transio para uma sociedade baseada no conhecimento, na qual os ativos intangveis apresentam-se como um recurso econmico, juntando-se aos demais recursos tradicionalmente citados como tangveis. Lev (2001) afirma que o crescimento dos intangveis pode ser atribudo ao aumento da concorrncia oriunda da globalizao e o surgimento de novas tecnologias, acarretando em modificaes estruturais nas organizaes, acentuando o significado dos ativos intangveis como agregadores de valor empresa no ambiente mercadolgico vigente. O reflexo dessa tendncia, Lev (2001) verificou em uma pesquisa realizada nos Estados Unidos com as empresas que compem o S&P 500, sendo que demonstrou a existncia de um forte crescimento entre a distncia do chamado valor patrimonial das empresas, refletido pela Contabilidade Financeira, e o Valor de Mercado, calculado com base na cotao das aes dessas empresas no mercado, entre a dcada de 80 e o ano de 2001. Kayo (2002) afirma que Lev demonstrou, por meio dessa pesquisa, o crescimento do ndice Market-to-book-ratio (Valor de Mercado/Valor Contbil), um dos indicadores do nvel de intangibilidade das empresas. Parr (1994) afirma que, um dos principais motivos que justifica essa diferena deve-se existncia, nas empresas negociadas, de ativos intangveis no contabilizados, responsveis pela gerao de valor aos seus acionistas. Diante dessa nova realidade, a contabilidade deve acompanhar a evoluo da sociedade, fornecendo informaes que considerem os ativos intangveis. Iudcibus (2004) afirma que a funo fundamental da Contabilidade tem se mantido inalterada desde os seus primrdios, sendo seu principal objetivo fornecer informaes relevantes para que cada usurio possa tomar suas decises. Porm, afirma tambm que tm havido significativas mudanas nos tipos de usurios e nas formas de informao que esses tm buscado. Hendriksen e Van Breda (1999) explicitam que cada grupo de usurios pode ter objetivos muito diversos a partir das demonstraes contbeis, sendo que o que influencia essa diversidade a necessidade das informaes para predies e tomada de decises. Verifica-se, portanto, que a partir dos diversos tipos de usurios das demonstraes contbeis, cada um verifica quais informaes lhe so teis, sendo que essa deciso influenciada principalmente pelo objetivo e interesse de cada usurio em uma entidade. Para atender os dois grandes grupos de usurios: externos e internos, a contabilidade, como sistema de informaes, apresenta-se em dois segmentos: gerencial e financeira. A Contabilidade Gerencial um dos segmentos da atividade contbil que est principalmente relacionada com o fornecimento de informaes para a administrao da

empresa, procurando buscar dados que a auxiliem nos seus processos de tomada de deciso. J a Contabilidade Financeira elabora e comunica informaes para usurios externos, como acionistas, bancos, fornecedores, entidades reguladoras e autoridades tributrias, elaboram-se os relatrios conforme exige a Lei, de forma anual, trimestral, mensal, enfim, de acordo com a necessidade de cada empresa. Dessa forma, com relao aos usurios, pode-se verificar que a Contabilidade Financeira voltada aos usurios externos, enquanto que a Contabilidade Gerencial tem como foco os usurios internos. Iudcibus e Marion (1988, p. 7-9) atribuem mais importncia ao intangvel de um balano, como elemento de discernimento no que se refere potencialidade da entidade, do que, s vezes, aos elementos tangveis. Porm, na atual era do conhecimento, que tem evidenciado grandes mudanas sociais, econmicas e polticas, bem como inovaes, descobertas e quebra de paradigmas em diversas reas do conhecimento cientfico, a contabilidade ainda alicerada pelo conservadorismo e pela objetividade, o que, em algumas situaes no so mais condizentes ante a atual realidade econmica, constituindo entraves ao pleno atendimento dos objetivos e necessidades dos usurios da informao contbil (FUJI; SLOMSKI, 2003). Lev (apud WEBBER, 2000) considera que os sistemas de avaliao e as demonstraes financeiras no tm refletido a importncia dos ativos intangveis, que vm, gradativamente, superando os ativos tangveis. Diversos autores, como Lev (2001), Stewart (1999), Sveiby (1997), Kaplan e Norton (1997) e Edvinsson e Malone (1998), tm afirmado que a gerao de riqueza nas organizaes est cada vez mais relacionada aos ativos intangveis. Nesse sentido, Gu e Lev (2001, p. 10) afirmam, que, os lucros gerados pelos ativos intangveis prevem, substancialmente, informaes mais relevantes para os investidores do que os fluxos de caixa e lucros informados nos relatrios contbeis. Isso ocorre porque, segundo os autores, enquanto os lucros totais ou fluxos de caixa refletem a performance de todos os ativos, alguns dos quais no contribuem para o crescimento, os ganhos direcionados por intangveis contribuem para esse crescimento. Outra justificativa que, enquanto os lucros e fluxos de caixa so medidas histricas, os ganhos direcionados por intangveis refletem expectativas de crescimento. Sendo assim, o mercado reconhece o valor dos intangveis das organizaes, mas a contabilidade no tem conseguido acompanhar a evoluo no que tange mensurao, reconhecimento e evidenciao desses ativos, mesmo sendo o principal objetivo da Contabilidade, segundo Iudcibus (2004) fornecer informaes relevantes para que cada usurio possa tomar suas decises. Porm, apesar das pesquisas realizadas, vrios ainda so os questionamentos e lacunas existentes quanto evidenciao desses ativos, tanto para os usurios internos, quanto para os externos. Contudo, Frezatti, Aguiar e Guerreiro (2006, p. 2) afirmam que: os usurios internos, dentro de cada uma das contabilidades, tm algo em comum: o acesso s informaes em maior profundidade do que o usurio externo. Nesse sentido, a assimetria externa tende a ser maior que a assimetria interna. No que tange aos acionistas (usurios externos), podem ser consideradas como informaes relevantes quelas que os auxiliem na tomada racional de decises quanto aos investimentos realizados nas entidades. Essa deficincia prejudica os usurios externos, pois necessitam de informaes para verificar o a situao atual e a tendncia de evoluo das empresas, no que tange ao retorno dos investimentos. Face problematizao apresentada, a questo de pesquisa que norteia este estudo a seguinte: as informaes fornecidas pela contabilidade financeira permitem ao usurio

externo-acionista verificar o grau de intangibilidade das empresas S/A de capital aberto constantes da carteira do ndice IBrX ndice Brasil? O objetivo geral desse artigo de verificar se as demonstraes contbeis permitem a verificao do grau de intangibilidade pelo usurio externo-acionista das organizaes de capital aberto constantes da carteira do ndice IBrX ndice Brasil. Com base no problema e na questo de pesquisa, levando-se em conta o objetivo geral e os especficos, foi formulada a seguinte hiptese geral: H: as Informaes contbeis so capazes de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil. 2 REFERENCIAL TERICO 2.2 ATIVOS INTANGVEIS Os ativos intangveis, denominados por alguns autores de ativos invisveis e por outros de ativos intelectuais, dentre tantas outras denominaes, segundo Perez e Fam (2006), constituem uma das mais complexas e desafiadoras reas da contabilidade, parte devido s dificuldades de definio e identificao desses ativos, parte devido s incertezas quanto mensurao de seus valores e estimao de suas vidas teis. O termo tangvel, segundo Monobe (1986, p. 42) originou-se do latim tango (tocar), significando literalmente, perceptvel ao toque. Dessa forma, o intangvel aquele ativo que possui valor econmico, mas carece de substncia fsica, isto , constitui-se de ativo sem existncia corprea. Porm, Martins (1972, p. 53) afirma que se quisermos ligar a etimologia do termo intangvel definio dessa categoria de ativos nada conseguiremos, a no ser concluir que no h tal significado etimolgico no conceito contbil. Segundo Hendriksen e Van Breda (1999), para o reconhecimento de um ativo intangvel, este deve obedecer as mesmas regras bsicas vlidas para outros ativos e no deixam de ser ativos por no terem substncia. Hendriksen e Van Breda (1999, p. 402) afirmam que os critrios para reconhecimento de um ativo so:
a) corresponderem definio de ativo; b) serem relevantes: a informao capaz de fazer diferena na tomada de decises; c) serem mensurveis: existncia de um atributo relevante de mensurao suficientemente confivel; d) terem valor preciso: a informao representativamente verdadeira, verificvel e neutra. e) [...] a maioria dos intangveis correspondem definio de ativo, so reconhecidamente relevantes, da mesma forma que muitos ativos tangveis, difcil avali-los e seu custo histrico pode ser determinado to precisamente quanto o de muitos ativos tangveis. Logo, os intangveis devem ser reconhecidos como um ativo.

Sendo assim, para que esses ativos sejam reconhecidos, necessrio que preencham os requisitos de reconhecimento de qualquer ativo, devendo ser mensurveis, relevantes e precisos. Conforme conceituao apresentada nessa pesquisa, os ativos representam benefcios futuros esperados, gerados por intermdio de recursos econmicos, sejam fsicos

ou no, controlados por uma empresa. Quanto afirmao dos recursos serem fsicos ou no, essa denominao tambm pode ser entendida como ativos tangveis e intangveis. Most (1979, p. 378), tratando de ativos intangveis afirma que: visto que as contas contm somente valores e no objetos fsicos, referir-se a algumas como ativos tangveis no implica em tangibilidade literal mais figurativa. Martins (2002) comenta, sobre essa citao que, ativos no so objetos fsicos, mas sim a representao dos benefcios econmicos esperados de um agente, que no necessariamente tenha que ser fsico, tangente, podendo ser algo incorpreo. Hendriksen e Van Breda (1999 p. 387) definem ativos intangveis como ativos que carecem de substncia. Schmidt, Santos e Gomes (2003, p. 272) afirmam que: Existem grandes discordncias entre os autores da Teoria da Contabilidade sobre a definio de intangvel, a exemplo de Most e Hendriksen (apud Iudcibus, 1997:208). A complexidade dessa definio to abrangente a ponto de Martins (1972:53), ao abordar o assunto em sua tese de doutoramento, iniciar com definio (ou falta de), indicando a inexistncia de uma definio clara para intangveis. Schmidt, Santos e Gomes (2003, p. 272) afirmam que: pode-se definir ativos intangveis como recursos incorpreos controlados pela empresa capazes de produzir benefcios futuros. Para Lev (2001), os ativos intangveis so definidos como um direito a benefcios futuros que no possui forma fsica ou financeira, sendo criadas pela inovao, por prticas organizacionais e pelos recursos humanos. O autor afirma ainda que, os ativos intangveis interagem com os ativos tangveis na criao de valor corporativo e no crescimento econmico. Kayo (2002, p. 14) afirma que, respeito dos ativos intangveis, que: Podem ser definidos como um conjunto estruturado de conhecimentos, prticas e atitudes da empresa que, interagindo com seus ativos tangveis, contribui para a formao do valor das empresas. As definies apresentadas por Lev (2001) e Kayo (2002) acrescentam s definies apresentadas duas informaes. A primeira, de que os ativos intangveis so resultantes de conhecimentos, inovao e prticas e atitudes organizacionais. A segunda contribuio diz respeito interao dos ativos tangveis e intangveis na criao de valor para as empresas. Gu e Lev (2001, p. 9) corroboram com Lev e Kayo, no que tange formao de ativos intangveis quando afirmam que os intangveis so direcionados por diversos fatores: inovaes, capital humano, processos organizacionais, relaes com clientes e fornecedores, entre outros. Kaplan e Norton (2004, p. 13) explicitam esses fatores: a) Capital Humano: habilidades, talento e conhecimento dos empregados. b) Capital da Informao: banco de dados, sistemas de informao, redes e infra-estrutura tecnolgica. c) Capital organizacional: cultura, liderana, alinhamento dos empregados, trabalho em equipe e gesto do conhecimento.

Com base nas definies de ativos intangveis expostas e levando-se em considerao a conceituao de ativos adotada por essa pesquisa, pode-se concluir que ativos intangveis so ativos so recursos econmicos incorpreos resultantes de conhecimentos, inovao e prticas e atitudes organizacionais, controlados pela empresa e que, podem produzir benefcios futuros. 3 MTODO E PROCEDIMENTOS DA PESQUISA Quanto tipologia desse estudo quanto aos objetivos, o mtodo utilizado foi a pesquisa exploratria. Silva (2003, p. 65) afirma que esse tipo de pesquisa realizada em rea na qual h pouco conhecimento acumulado e sistematizado. Tem como objetivo proporcionar maior familiaridade com o problema, para torn-lo mais explcito ou para construir hipteses. Sendo assim, esse tipo de pesquisa utilizado quando o assunto tema da pesquisa ainda pouco explorado, esclarecido nesse campo do conhecimento. No que diz respeito aos procedimentos, esses se referem forma pela qual o estudo conduzido e os dados so obtidos. esse respeito, Raupp e Beuren (2004, p. 53) afirmam que, nessas tipologias enquadram-se: o estudo de caso, a pesquisa de levantamento, a pesquisa bibliogrfica, a pesquisa documental, a pesquisa participante e a pesquisa experimental. Essas tipologias podem ser utilizadas, em uma pesquisa, de forma conjunta, observado o objetivo a ser alcanado. Nesse estudo, primeiramente, foram utilizados a pesquisa bibliogrfica para elaborao do referencial terico, e em um segundo momento, a pesquisa documental. Foram utilizadas na pesquisa documental, como fontes primrias, as Demonstraes Financeiras e cotao das aes das empresas selecionadas na amostra, e como fontes secundrias as informaes anuais. Essa pesquisa possui, ainda, uma abordagem positivista que, segundo Martins (1994) pode ser entendida como um estudo que se fundamenta em dados empricos, processados quantitativamente, coletados e trabalhados com objetividade e neutralidade, em que, com base em um referencial terico o pesquisador levanta hipteses e as testa. Quanto abordagem do problema, foi utilizada a pesquisa quantitativa. Segundo Boudon (1989, p. 24), as pesquisas quantitativas podem ser definidas como as que permitem recolher, num conjunto de elementos, informaes comparveis entre um elemento e outro. Essa comparabilidade das informaes que permite a anlise quantitativa dos dados. Portanto, para a aplicao desse mtodo, imprescindvel a existncia de um conjunto de elementos mais ou menos comparveis. No presente estudo, o universo da pesquisa foi composto de 253 empresas constitudas sob a forma de Sociedades Annimas de capital aberto. Selecionaram-se as empresas que estavam listadas na carteira terica do ndice IBrX ndice Brasil nos ltimo quadrimestre (setembro dezembro) dos anos de 2004, 2005 e 2006. Para determinao da amostra, foram utilizadas todas as empresas da populao que possuam as informaes necessrias para clculo das variveis dessa pesquisa disponveis. Dessa forma, a amostra dessa pesquisa composta por 190 empresas (53 empresas de 2004, 59 empresas de 2005 e 57 empresas de 2006), o que representa 66,8% da populao em estudo. A opo pela realizao da pesquisa com base nessa amostra deveu-a verificar os resultados em um mercado de capitais menos eficiente que o mercado americano, em cujo ambiente diversas pesquisas desse mesmo carter j terem sido realizadas (CARDOSO; MARTINS, 2004).

Para realizao dessa pesquisa fez-se uso do mtodo estatstico, visto que est baseada no levantamento das ocorrncias passadas e na extrapolao dos conhecimentos adquiridos para ocorrncias futuras utilizando tcnicas estatsticas. Para o tratamento estatstico foi utilizada a tcnica estatstica multivariada Regresso Linear Mltipla, por meio da utilizao do software SPSS. A utilizao dessa tcnica justifica-se pela sua aplicabilidade em relao ao problema e, conseqentemente, ao objetivo dessa pesquisa, que visa verificar se as demonstraes contbeis explicam o grau de intangibilidade das empresas da amostra. A avaliao simultnea de relaes entre cada varivel independente e a medida dependente realizada por meio dessa anlise estatstica determina a importncia de cada varivel independente na explicao da varivel dependente. As variveis presentes nessa pesquisa quantitativa, bem como as abreviaturas utilizadas na anlise dos dados, so: a) market-to-book/grau de Intangilibilidade (GI); b) variveis correspondentes ndices para anlise de balanos liquidez geral (LG), liquidez corrente (LC), liquidez seca (LS), participao de capital de terceiros (END), valor colateral dos ativos (VCA), composio do endividamento (CE), imobilizao do patrimnio lquido (IPL), imobilizao dos recursos correntes (IRNC), giro dos ativos (GA), margem lquida (MG), rentabilidade do ativo (RA), rentabilidade do patrimnio lquido (RPL); variveis correspondentes ndices de avaliaes de aes valor patrimonial da ao (VPA), lucro por ao (LPA), rentabilidade da ao (RDA), dividendos por ao (DPA), retorno de caixa (RDC), relao caixa/rentabilidade da ao (CRDA); variveis correspondentes participao das empresas em algum nvel de governana nvel 1 (N1), nvel 2 (N2) e novo mercado (NM); tempo (em meses) entre o encerramento do exerccio e a publicao das demonstraes contbeis (MENCPUB); variveis correspondentes ao setor economico ao qual a empresa est inserida, conforme classificao da Bovespa petrleo, gs e biocombustveis (PG), materiais bsicos (MB), bens industriais (BI), construo e transporte (CT), consumo no cclioco (CNC), consumo cclico (CC), tecnologia da informao (TI), telecomunicaes (TEL), utilidade pblica (UP). Para seleo das variveis, nos testes estatsticos realizados, utilizou-se um grau de significncia tambm conhecido como (nvel alfa), de 0,05 o que indica que o nvel de confiana de 95%. Hair et al (2005, p. 29) afirmam que ao especificar o nvel alfa, o pesquisador estabelece os limites permitidos para erro. Essa pesquisa apresenta algumas limitaes que devem ser apontadas: escolha de uma metodologia, em detrimento de outras se faz necessria, porm, pode limitar os resultados da pesquisa; imperfeies do mercado de capitais brasileiro; preos das aes afetados tambm por outros fatores que no os ativos intangveis, tais como as condies polticas e econmicas do pas; o estudo dos ativos intangveis possui um carter multidisciplinar, envolvendo diversas reas alm da contabilidade, tais como marketing e planejamento estratgico, entretanto, essa pesquisa limitou-se apenas aos aspectos econmicos e financeiros e seus reflexos no desempenho das empresas analisadas; populao determinada para a pesquisa: empresas constantes do ndice IBrX Brasil. Dessa forma, os resultados dessa pesquisa no necessariamente aplicam-se s demais empresas constitudas sob a forma de Sociedades Annimas de capital aberto. 4 RESULTADOS DA PESQUISA Para realizao da anlise e obteno dos resultados, de acordo com os objetivos propostos e com as hipteses apontadas, foram selecionadas 33 variveis, sendo uma

dependente e 32 independentes. Aps a realizao da anlise de regresso mltipla os primeiros resultados demonstrados so o resumo do modelo, considerando-se as variveis includas por meio da anlise estatstica, bem como a anlise da varincia, demonstrados, respectivamente, por meio das Tabelas 1 e 2.
Tabela 1 Resumo do modelo com as variveis includas por meio da anlise de regresso mltipla R mltiplo R2 mltiplo R2 ajustado 0,871 0,759 0,740 Fonte: dados da pesquisa. Erro padro da estimativa 1,800277795

A Tabela 1 apresenta coeficiente de correlao por meio de da varivel R mltiplo correspondente 0,871 o que reflete o grau de associao. O R2 mltiplo o coeficiente de correlao ao quadrado (0,871 = 0,759), tambm conceituado de coeficiente de determinao. Hair et al. (2005) afirmam que esse cociente uma medida da proporo da varincia da varivel dependente em torno de sua mdia que explicada pelas variveis independentes ou preditoras. Dessa forma, esse valor indica que 75,9% do Grau de Intangibilidade das empresas analisadas pode ser explicado pelas variveis independentes: RPL, END, IPL, IRNC, NM e N1, LPA, CNC, CC, CT, MB e TI. Para verificar se os intangveis de uma empresa so demonstrados por meio de indicadores de anlise contbil, foi formulada a seguinte hiptese: H1: os indicadores de anlise contbil so capazes de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil. As variveis correspondentes ndices de anlise de balanos que podem permitir que o grau de intangibilidade das empresas constantes da amostra seja verificado por meio das informaes contbeis so RPL, END, IRNC, conforme demonstrado na Tabela 2. O erro padro dos coeficientes uma estimativa de quanto o coeficiente de regresso ir variar entre as amostras, ou seja, um erro padro menor implica em uma previso mais confivel. Sendo assim, pode-se verificar na Tabela 3 que os erros padro dos coeficientes apresentados pelo modelo so baixos, o que implica em uma maior confiabilidade nas previses.
Tabela 2 Coeficientes das variveis de indicadores de anlise contbil includos no modelo por meio da anlise de regresso Modelo RPL - Rentabilidade do Patrimnio Lquido END - Participao do Capital de Terceiros IPL - Imobilizao do Patrimnio Lquido IRNC - Imobilizao dos Recursos no Correntes Fonte: dados da pesquisa. Coeficientes 0,074 0,018 -0,035 0,075 Erro padro 0,007 0,002 0,004 0,010 t 10,570 11,195 -8,448 7,303 Sig. 0,000 0,000 0,000 0,000

Dessa forma, das 12 variveis independentes analisadas, 8 delas foram excludas da equao de regresso por no refletirem o GI das entidades da amostra, visto que apresentaram um grau de significncia superior a 0,05 no teste t. A hiptese H2, os indicadores de anlise de aes so capazes de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil, foi formulada para avaliar se os indicadores de anlise de aes refletem os intangveis de uma empresa. A varivel correspondente ndices de avaliaes de aes que permite que o grau de intangibilidade das empresas constantes da amostra seja verificado por meio das demonstraes contbeis o LPA. Essa afirmao tem como base os coeficientes de regresso da varivel independente, demonstrado na Tabela 3, -0,250 que corresponde ao valor numrico de estimativa do parmetro diretamente associado com uma varivel independente, nessa pesquisa, o GI. Dessa forma, essa varivel independente compe o modelo proposto e desenvolvido nessa pesquisa, haja vista que existe associao entre essas informaes.
Tabela 3 Coeficientes da varivel de indicadores de anlise de avaliao de aes includos no modelo por meio da anlise de regresso

Modelo LPA - Lucro por Ao Fonte: dados da pesquisa.

Coeficientes -0,250

Erro padro 0,047

t -5,359

Sig. 0,000

Para examinar se a participao em algum nvel de governana corporativa demonstra os intangveis de uma empresa, a seguinte hiptese foi testada: H3: a participao em algum nvel de governana corporativa capaz de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil. A varivel correspondente governana corporativa que permite que o grau de intangibilidade das empresas constantes da amostra seja verificado por meio das informaes contbeis so o Nvel 1 e Novo Mercado. Essa afirmao tem como base os coeficientes de regresso da varivel independente, demonstrados na Tabela 4.
Tabela 4 Coeficientes da varivel de governana corporativa includos no modelo por meio da anlise de regresso Modelo Coeficientes Erro padro T Novo Mercado 0,854 0,425 2,013 Nvel 1 -0,773 0,346 -2,238 Fonte: dados da pesquisa. Sig. 0,046 0,027

Para verificar se o tempo entre o encerramento do exerccio e a publicao das Demonstraes Contbeis demonstram os ativos intangveis de uma empresa foi testado por meio da seguinte hiptese: H4: o tempo, em meses, entre o encerramento do exerccio e a publicao das Demonstraes Contbeis permite a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX 100 ndice Brasil. A varivel correspondente ao tempo, em meses, entre o encerramento do exerccio e a publicao das demonstraes contbeis no permite que o grau de intangibilidade das empresas constantes da amostra seja verificado por meio das informaes contbeis. Essa afirmao tem como base no valor t da varivel, sendo que a varivel no foi selecionada por meio do teste estatstico de regresso mltipla, para compor o modelo visto que apresentou um grau de significncia de 0,419. Para atingir pesquisar se o setor econmico ao qual a empresa est inserida demonstra os ativos intangveis de uma empresa, foi formulada a seguinte hiptese: H5: setor econmico ao qual a empresa est inserida permite verificar o grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil. A varivel correspondente aos setores econmicos que permitem que o grau de intangibilidade das empresas constantes da amostra seja verificado por meio das informaes contbeis so: CNC, CC, CT, MB, TI conforme os coeficientes de regresso da varivel independente demonstrados na Tabela 5.
Tabela 5 Coeficientes da varivel de setor econmico includos no modelo por meio da anlise de regresso Modelo Coeficientes Erro padro T CNC Consumo no Cclico 2,845 0,510 5,573 CC Consumo Cclico 2,212 0,657 3,369 CT Construo e Transportes 2,483 0,698 3,557 MB Materiais Bsicos 1,299 0,393 3,310 TI Tecnologia da Informao 4,395 1,824 2,409 Fonte: dados da pesquisa. Sig. 0,000 0,001 0,000 0,001 0,017

Os resultados e as anlises demonstradas permitem concluir que as informaes fornecidas pela contabilidade financeira permitem a verificao do grau de intangibilidade pelos usurios externos-acionistas, com base nas variveis independentes e amostra selecionadas para essa pesquisa. Pode tambm verificar que, as variveis que possibilitam essa verificao so, em sua maioria, ndices de anlise de balanos e relativos ao setor econmico. Em resposta ao objetivo geral dessa pesquisa, necessrio ainda verificar como os usurios externos-acionistas podem determinar o GI com base nas variveis apontadas como determinantes para essa verificao. A primeira informao relevante o resultado da anlise

univariada de varincia Teste ANOVA, demonstrado na Tabela 6, que apresenta o coeficiente de significncia das variveis includas no modelo, por meio da anlise de regresso mltipla (RPL, END, IPL, IRNC, NM, LPA, CNC, CC, CT, MB, TI, N1), que corresponde a 0,000. Esse resultado, em relao ao grau de significncia, indica que o nvel de confiana de 95%, visto ser inferior 0,05. Portanto, com base nessa constatao, possvel aceitar a Hiptese Geral, que afirma que as informaes contbeis so capazes de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil.
Tabela 6 Anlise univariada de varincia Teste ANOVA Modelo Soma dos Quadrados Graus de Liberdade Regresso 1590,374 12 Residual 505,596 156 Total 2095,970 168 Fonte: dados da pesquisa. Quadrado Mdio 132,531 3,241 Razo F 40,892 Sig. 0,000

Assim, as informaes contbeis so capazes de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil, por meio das variveis RPL, END, IPL, IRNC, NM, LPA, CNC, CC, CT, MB, TI, N1. A Tabela 7 permite que sejam verificados os coeficientes das variveis includos no modelo por meio da Anlise de Regresso, o que permite a criao do modelo proposto por essa pesquisa.
Tabela 7 Coeficientes das variveis includos no modelo por meio da anlise de regresso Modelo Coeficientes Erro padro Constante -2,784 0,622 RPL 0,074 0,007 END 0,018 0,002 IPL -0,035 0,004 IRNC 0,075 0,010 NM 0,854 0,425 LPA -0,250 0,047 CNC 2,845 0,510 CC 2,212 0,657 CT 2,483 0,698 MB 1,299 0,393 TI 4,395 1,824 N1 -0,773 0,346 Fonte: dados da pesquisa. T -4,473 10,570 11,195 -8,448 7,303 2,013 -5,359 5,573 3,369 3,557 3,310 2,409 -2,238 Sig. 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,046 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,017 0,027

Logo, o modelo apresentado permite ao acionista verificar o grau de intangibilidade de uma empresa atravs da seguinte equao: GI = -2,784 + 0,074 x RPL + 0,018 x END 0,035 x IPL + 0,075 x IRNC + 0,854 x NM -0,250 x LPA + 2,845 x CNC + 2,212 x CC + 2,483 x CT + 1,299 x MB + 4,395 x TI 0,773 x N1 O modelo proposto, conforme os objetivos dessa pesquisa, apresentou trs observaes atpicas, conforme demonstrado na Tabela 8.
Tabela 8 Observaes atpicas do modelo Empresa Excluda Natura 2005 Lojas Americanas 2006 Natura 2006 Fonte: dados da pesquisa. Grau de Intangibilidade 16,874935 26,025070 19,720043 Valor Previsto 10,02355314 19,23686946 10,87364569 Resduo 6,85138139 6,78820078 8,84639768

Com relao relevncia de observaes atpicas em um modelo, Hair et al. (2005, p. 51) afirmam que o mais importante sua representatividade da populao. Sendo assim, pode-se verificar que as observaes atpicas do modelo apresentado no o prejudicam, visto que representam apenas 1,75% do total das empresas analisadas. Em relao s mdias do erro absoluto e erro absoluto em percentual apresentado pelo modelo, a mdia correspondente de 1,1799124 e 6,016813%, respectivamente. A Tabela 9

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apresenta a mdia do erro absoluto em percentual do modelo proposto em relao aos setores estudados.
Tabela 9 Mdia do erro absoluto em percentual do modelo proposto por setores Setor Bens Industriais Consumo Cclico Consumo no Cclico Construo e Transporte Materiais Bsicos Petrleo, Gs e Biocombustveis Telecomunicaes Tecnologia da Informao Utilidade Pblica Fonte: dados da pesquisa. N Empresas 12 11 17 9 45 9 28 1 37 Mdia Erro Absoluto % 17,97% 73,45% 65,40% 84,54% 33,34% 67,60% 3235,79% 0,00% 164,24%

Quanto aos setores, o setor que apresentou um maior acerto, considerando-se a mdia do erro absoluto em percentual, quanto aplicao do modelo foi o de Tecnologia da Informao, enquanto que o setor que o maior erro apresentado foi no setor de Telecomunicaes. A Tabela 10 apresenta a mdia do grau de intangibilidade das empresas brasileiras por setores, sendo que o setor de consumo cclico o que apresenta o maior grau de intangibilidade.
Tabela 10 Mdia do grau de intangibilidade das empresas brasileiras por setores Setor Bens Industriais Consumo Cclico Consumo no Cclico Construo e Transporte Materiais Bsicos Petrleo, Gs e Biocombustveis Telecomunicaes Tecnologia da Informao Utilidade Pblica Fonte: Dados da pesquisa. N Empresas 12 11 17 9 45 9 28 1 37 Mdia Grau de Intangibilidade 2,70 8,10 (3,69)* 5,55 (3,86)* 3,89 2,15 1,83 1,54 4,33 1,96

A mdia GI no Brasil das empresas da amostra corresponde 2,86 nos perodos estudados, ou seja, o valor dos intangveis 186% do valor Patrimonial das empresas, praticamente a proporo de 2 para 1 (ativos intangveis em relao aos ativos tangveis). Na pesquisa realizada por Sveiby em 2001 nos Estados Unidos com as empresas que compunham o S&P 500, os resultados apresentaram uma proporo de 6 para 1. Comparativamente aos resultados dessa pesquisa, pode-se concluir que, no Brasil, as empresas tambm apresentam uma maior proporo de ativos intangveis, em relao aos tangveis, apesar de em uma menor proporo do que as empresas americanas. 5 CONCLUSES E RECOMENDAES O objetivo geral dessa pesquisa foi de verificar se as informaes contbeis permitem averiguar o grau de intangibilidade pelo usurio externo-acionista das organizaes de capital aberto constantes da carteira do ndice IBrX ndice Brasil.

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Para verificar se os intangveis de uma empresa so demonstrados por meio de indicadores de anlise contbil, foi testada a H1. Dos 13 ndices de anlise de balanos, quatro deles permitem que o grau de intangibilidade seja verificado por meio das informaes contbeis, sendo eles: RPL, END, IPL, IRNC, o que corresponde 31% dos ndices analisados. Dentre os grupos de ndices analisados, o de liquidez no apresentou nenhum ndice relevante, sendo o mais relevante para o modelo o ndice RPL, pertencente ao grupo de indicadores de Rentabilidade. O grupo de indicadores que mais ndices teve includo no modelo foi o de endividamento, com os ndices END, IPL e IRNC. Importante salientar que o ndice IPL tem correlao negativa com o GI, o que pode ser explicado pela sua frmula, visto que quanto maior o resultado desse ndice, mais uma empresa esto investindo em ativos tangveis. O resultado dessa primeira anlise corrobora com a afirmao de Kayo (2002) no tocante afirmao de que quanto mais intangvel for o ativo, maior a incerteza em relao ao seu valor de liquidao e maior o prmio de risco exigido pelos credores. Na anlise realizada para verificar se os indicadores de anlise de aes refletem os intangveis de uma empresa, foi realizada mediante o teste da hiptese H2. Foram analisadas variveis independentes, sendo que o ndice LP permite que o GI seja verificado por meio das demonstraes contbeis, aceitando, dessa forma, a hiptese H2. Dos 7 ndices de anlise de balanos, um deles permite essa verificao, o que corresponde 14% dos ndices analisados. Dentre os grupos de ndices analisados, os de Avaliao Patrimonial e Avaliao Monetria no apresentaram nenhum ndice relevante, sendo que o ndice includo no modelo pertence ao grupo dos indicadores de Avaliao de Aes, que, segundo Matarazzo (2003) corresponde avaliao econmica, que possibilita verificar o lucro do acionista. Esse resultado corrobora com a afirmao de Cardoso e Martins (2004) quando afirmam que a Hiptese de Mercados Eficientes utilizada em pesquisas empricas com o objetivo de identificar e medir o impacto no preo dos ativos financeiros, nesse estudo, especificamente as aes, visto que auxilia na explicao dos efeitos das informaes relevantes sobre os preos dos ttulos. Da mesma forma, esse resultado vem contribuir com a sugesto de Watts e Zimmermann (apud CARDOSO; MARTINS, 2004, p. 80) de realizao de pesquisas empricas para verificar os lucros evidenciados pela contabilidade esto associados com o preo das aes e suas alteraes. Em relao ao estudo realizado por Lev e Amir (1996 apud BEZERRA; LOPES, 2004), que concluram que os procedimentos contbeis em vigor no so capazes de demonstrar o que ocorre com empresas de celular ou com as mesmas caractersticas, uma vez que h o crescimento de valor de mercado destas empresas acompanhado por prejuzos e diminuies do patrimnio lquido, essa pesquisa demonstra, na amostra analisada, um resultado contrrio, visto que entre as empresas analisadas esto includas 29 empresas dessa natureza. Na anlise realizada para examinar se a participao em algum nvel de governana corporativa demonstra os intangveis de uma empresa, a H3 foi aceita. Dos trs nveis apresentados, dois deles permitem que o grau de intangibilidade seja verificado por meio das informaes contbeis, sendo eles: N1 e Novo Mercado, o que corresponde 67% das variveis analisadas. Porm, importante salientar que o N1 apresentou uma correlao negativa em relao ao GI, enquanto o NM apresentou uma correlao positiva. Para verificar se o tempo entre o encerramento do exerccio e a publicao das Demonstraes Contbeis demonstram os ativos intangveis de uma empresa, foi testada a hiptese H4. Essa hiptese foi rejeitada, visto que essa varivel no demonstra os ativos intangveis de uma empresa. Cardoso e Martins (2004) afirmam que s informaes contbeis que so divulgadas possuem a caracterstica de poder ou no alterar as expectativas do mercado em relao ao valor de uma empresa. Bezerra e Lopes (2004, p. 135) afirmam ser importante a verificao como o mercado reage s informaes apresentadas nos

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demonstrativos contbeis. Nesse sentido, essa pesquisa contribui no sentido de demonstrar que os resultados apresentados demonstram que o tempo de divulgao das Demonstraes Contbeis no interfere no grau de intangibilidade das empresas que compem a amostra analisada. A anlise que verificou se o setor econmico ao qual a empresa est inserida demonstra os ativos intangveis de uma empresa, foi realizada mediante o teste da hiptese H5:. Essa hiptese foi aceita, visto que essa varivel demonstra os ativos intangveis de uma empresa. Dos nove setores analisados, cinco deles permitem que o grau de intangibilidade seja verificado por meio das informaes contbeis, sendo eles: Consumo no Cclico, Consumo Cclico, Construo e Transportes, Materiais Bsicos, Tecnologia da Informao, o que corresponde 56% das variveis analisadas. Os resultados apresentados em relao esse objetivo especfico corroboram com os resultados da pesquisa realizada por Sveiby (1995) que constatou que os ativos intangveis so um fenmeno amplo, atingindo diversos setores da economia. O estudo constatou que as empresas do setor de tecnologia, apesar de apresentarem alto grau de intangibilidade, outros setores tambm se destacaram nesse aspecto. Conforme verificado nos resultados das anlises realizadas por objetivos especficos e, conseqentemente do teste das hipteses H1, H2, H3, H4 e H5 que desdobram a Hiptese Geral, possvel concluir que as informaes contbeis permitem que os usurios externosacionistas, com base nas informaes disponibilizadas por meio da Contabilidade Financeira possam verificar o grau de intangibilidade das empresas componentes da amostra dessa pesquisa. Quanto ao objetivo geral, conclui-se que as informaes contbeis so capazes de permitir a verificao do grau de intangibilidade das empresas de capital aberto listadas no ndice IBrX ndice Brasil, aceitando-se assim, a hiptese geral. Essa aceitao justifica-se por meio do coeficiente de significncia das variveis includas no modelo, por meio da anlise de regresso mltipla (RPL, END, IPL, IRNC, NM, LPA, CNC, CC, CT, MB, TI, N1), que corresponde a 0,000, o que indica que o nvel de confiana de 95%. Por fim, em resposta ao objetivo geral dessa pesquisa, os resultados apresentados permitem algumas concluses gerais a respeito da explicao do grau de intangibilidade das empresas S/A de capital aberto constantes do ndice IBrX ndice Brasil por meio das informaes contbeis disponibilizadas pela Contabilidade Financeira no Brasil. Conclui-se, portanto que, o conjunto desses resultados sugere um modelo com informaes contbeis baseado nos coeficientes das variveis includas no modelo por meio da anlise de regresso, que possibilita aos usurios externos-acionistas determinar o grau de intangibilidade de uma empresa atravs da seguinte equao: GI = -2,784 + 0,074 x RPL + 0,018 x END 0,035 x IPL + 0,075 x IRNC + 0,854 x NM -0,250 x LPA + 2,845 x CNC + 2,212 x CC + 2,483 x CT + 1,299 x MB + 4,395 x TI 0,773 x N1 O modelo proposto, por meio de seu coeficiente de determinao indica que 75,9% do Grau de Intangibilidade das empresas analisadas explicado pelas variveis independentes demonstradas no modelo apresentado, sendo seu erro padro da estimativa de 1,8. O modelo, mediante as 12 variveis que o compe, garante, em relao ao grau de significncia, um nvel de confiana de 95%. Portanto, essa pesquisa capaz de revelar que as empresas constantes da carteira do ndice IBrX Brasil nos anos de 2004, 2005 e 2006 so capazes de demonstrar o grau de intangibilidade por meio de suas informaes contbeis. Contudo, dada a amostra intencional e no probabilstica, os resultados e concluses obtidos nessa pesquisa esto limitados ao conjunto de empresas analisadas.

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Apesar de verificar a importncia da identificao, mensurao e avaliao dos ativos intangveis e seus possveis reflexos nas demonstraes contbeis, este estudo no teve como objetivo analisar ou criticar a regulamentao contbil em vigor nem investigar quais poderiam ser os tratamentos contbeis mais adequados para seu registro na contabilidade. A esse respeito, recomenda-se que pesquisas sejam realizadas de modo a verificar quais tratamentos contbeis podem ser melhorados em relao mensurao e evidenciao dos ativos intangveis nas demonstraes contbeis. Tambm recomenda-se que esse trabalho seja realizado com a utilizao de outros mtodos de mensurao de ativos intangveis, outros perodos de tempo e com aplicao em outra amostra. Recomenda-se tambm, a realizao dessa pesquisa utilizando-se de outras variveis, tais como: tamanho das empresas, risco, despesas com pesquisa e desenvolvimento, despesas com treinamentos, despesas com propaganda, quantidade de patentes concedidas, desenvolvimento de softwares, varivel de impacto da divulgao das informaes contbeis, para verificar se existem variao nos preos ou no volume negociado em um perodo de tempo prximo ao anncio (anterior e posterior), considerando, inclusive, a influncia das divulgaes trimestrais, notas explicativas, proporo entre lucro lquido e valor de mercado. 6 REFERNCIAS ANTUNES, Maria Thereza Pompa; MARTINS, Eliseu. Capital Intelectual: Verdades e Mitos. Revista Contabilidade & Finanas USP, So Paulo, n. 29, p. 41-54, mai/ago. 2002. BOLSA DE VALORES DE SO PAULO. Sistema ITR/DFP/IAN. Disponvel em: <www.bovespa.com.br/Principal.asp>. Acesso em: 02.nov.2006. BOUDON, R. Os mtodos em sociologia. So Paulo: tica, 1989. CARDOSO, Ricardo Lopes; MARTINS, Vincius Aversari. Hiptese de mercado eficiente e modelo de precificao de ativos financeiros. IN: IUDCIBUS, Srgio de; LOPES, Alexsandro Broedel (Coord.). Teoria Avanada da Contabilidade. So Paulo: Atlas, 2004. COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS. Sistema ITR/DFP/IAN/IPE E OURAS INFORMAES. Disponvel em: <www.cvm.gov.br.asp>. Acesso em: 02.nov.2006. EDVINSSON, Leif; MALONE; Michael S. Capital intelectual descobrindo o valor real de uma empresa pela identificao de seus valores internos. So Paulo: Makron Books, 1998. FREZATTI, Fbio; REZENDE, Amauri Jos; AGUIAR, Anderson Braga de. Contabilidade gerencial: uma pesquisa internacional a partir da viso de pesquisadores de 24 pases. In: Workshop sobre Internacionalizao de Empresas, 2006, So Paulo. Workshop sobre Internacionalizao de Empresas: Desafios e Oportunidades para Pases Emergentes. FUJI, Alessandra Hirano; SLOMSKI, Valmor. Subjetivismo responsvel: necessidade ou ousadia no estudo da contabilidade. Revista Contabilidade & Finanas USP, So Paulo, n. 33, p. 33-44, set/dez. 2003. GU, Feng; LEV, Baruch. Intangible assets: measduremente, drivers, usefulness. April, 2001. Disponvel em: <www.stern.nyu.edu/~blev>. Acesso em: 20.out.2006. HAIR JNIOR, Joseph et al. Anlise Multivariada de Dados. 5. ed. So Paulo: Bookman, 2005. HENDRIKSEN, Eldon S.; VAN BREDA, Michael F. Teoria da Contabilidade. So Paulo: Atlas, 1999.

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