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JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital
In questo numero: Assicurazione della Banca Centrale Un monumento per Cristina Alchimie in agricoltura E in una reale emergenza Soldi per un nulla Chicago, Washington DC, New York, North Dakota e la Scandinavia "Senza quel senso di sicurezza che d la propriet, la terra sarebbe tuttora incolta." - Francois Quesnay "C'erano almeno un milione di persone che camminavano per le strade", ha detto Alejandro. "No," ha detto Juan, "non eravamo assolutamente vicini a quel numero. Non credo che c' ne fossero state pi di 600.000." Quando abbiamo attraversato il centro della citt nel primo pomeriggio verso le cinque, ce n'erano solo poche migliaia. Ho chiesto. "Dove sono la restante parte di persone che partecipano alla manifestazione?" "Oh," ha risposto Enrique, "questa l'Argentina. Tutto ha avuto inizio tutto da qui. La gente non vuole ritrovarsi fino alle otto. "Piccole sacche di persone hanno iniziato a raccogliersi in ogni angolo di strada, sbattendo le pentole e unendosi agli altri mentre percorrevano la strada verso il centro della citt. Un rivolo di persone divenne ben presto un flusso di grandi dimensioni e poi un fiume in piena. In tutta l'Argentina si sono svolte delle manifestazioni per protestare contro le politiche del presidente Cristina Kirchner. La stampa locale ha incitato la folla ad andare a Buenos Aires per essere pi di 700.000, al fine di protestare contro il crescente autoritarismo e le politiche che chiaramente stanno danneggiando l'economia. "Ricco come un argentino" questo era un modo di dire all'inizio del secolo scorso. E in effetti l'Argentina nel 1900 stata uno dei paesi pi ricchi del mondo. Ma da allora stata una lunga e lenta decadenza. Ci sono stati numerosi sconvolgimenti e forti cambiamenti. Inoltre nei primi anni '90 l'Argentina ha visto anche l'iperinflazione, che ha distrutto il valore del risparmio. In Argentina dal 1975 al 1991 i prezzi sono aumentati di un fattore pari a 20 miliardi. Alla fine l'inflazione stata messa sotto controllo fissando il tasso di cambio, ma nel 2000 ci fu una grave crisi economica che termino con una corsa agli sportelli e con la rottura del cambio fisso con il dollaro. Alcuni hanno sostenuto che in quel momento la crisi economica e politica era peggiore rispetto al momento nel quale era stato messo in atto il cambio fisso con il dollaro. Per la fine del 2002 l'economia si era gi contratta di un 20% rispetto al 1998. Nel corso dei due anni successivi la produzione era poi scesa di oltre il 15%, il pesos argentino aveva perso tre quarti del suo valore e la disoccupazione rilevata aveva superato il 25%. In Argentina le
persone al di sotto della soglia minima di povert era cresciute da un gi elevato 35,4% nel mese di ottobre 2001 ad un picco del 54,3% nel mese di ottobre 2002. Per dire le cose con un semplice eufemismo: l'Argentina ha avuto cinque presidenti in due settimane. Caos? Distruzione di ricchezza? Senza dubbio. Ma appena mi sono seduto in un ristorante molto alla moda nel bellissimo quartiere storico Recoleta, nel bel mezzo di una delle pi grandi manifestazioni della storia dell'argentina, il contrasto tra il recente passato e la ricchezza che ho visto intorno a me stato molto stimolante. Ho ripensato alla prima volta che sono stato in Argentina subito dopo il loro periodo di iperinflazione nel 1992. E' difficile non notare gli enormi edifici che sono stati eretti da allora. E sono ero appena ritornato dalla provincia di Salta, dove l'agricoltura predominante e il boom dei prezzi delle materie prime nel pieno del suo vigore. Nelle ultime due settimane sono stato in Brasile, Uruguay e Argentina. Nella lettera di questa settimana vi offro alcune impressioni che ho raccolto durante questo viaggio, mentre in contemporanea meditiamo anche su ci che fisiocratici francesi hanno da dirci circa la vera ricchezza.
Ma la domanda un assicurazione contro che cosa? Mentre parlavo a quel pubblico dei loro problemi concreti, mi sono reso conto che l'oro l'assicurazione della banca centrale. I banchieri centrali sono particolarmente contenti di parlare di condizioni di stabilit monetaria, ma la storia ha molte volte dimostrato che sotto pressione, i tassi della politica monetaria sono guidati dalle esigenze della politica.
Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - la societ partner di John Mauldin per il mercato Europeo. Horo Capital - www.horocapital.it - il partner di Absolute Return Partners per il mercato Italiano.
un grande afflusso di denaro argentino e di persone e questo sta avvenendo da diversi anni. Questa tendenza solo aumentata dopo che c' stata la rielezione di Cristina Kirchner. "Dovremmo erigere un monumento a Cristina" ha detto il mio partner Enrique Fynn. "Le sue politiche hanno creato un boom di investimenti in Uruguay". Ho guidato assieme ad Enrique attraverso la campagna uruguaiana attraversando la citt storica e pittoresca di Colonia dove poi ho preso un traghetto per Buenos Aires. La campagna mi ha ricordato la parte est del Texas con le piante di palma.
Alchimie in agricoltura
Il giorno successivo sono andato nella provincia di Salta e da li siamo andati con il mio partner Olivier Garret a Cafayate attraverso uno dei canyon pi belli che abbia mai visto. Abbiamo attraversato una bellissima e ampia valle circondata dalle colline delle Ande. Mi stato detto che Cafayate per la sua posizione in alta quota l'unica regione tropicale dove cresce dell'uva per produrre il vino. Il clima quasi perfetto durante tutto l'anno. La piccola citt affascinante e piena di vigore. Vigneti e fattorie si trovano ovunque. La piazza della citt di notte sempre viva. Sono rimasto affascinato dalla Cafayate e spero di tornarci ancora molte altre volte. I miei partner di Mauldin Economics hanno sviluppato un area di elevato prestigio, facendo convergere persone che ora sono residenti e che provengono da oltre 30 paesi. La produzione del vino sta crescendo drammaticamente in relazione alla quantit di superficie che sempre di pi dedicata a questa tipo di coltivazione. Il paesaggio semplicemente magnifico con le montagne che cambiano colore durante tutta la giornata. Ho avuto il privilegio di incontrare Juan Carlos Romero l'ex governatore e senatore della provincia di Salta. Ha corso per la presidenza ed attualmente il vice presidente del Senato. Atletico e giovanile a 62, era un vero padrone di casa. E' stato in qualche modo in grado di preparare una birra non alcolica in due minuti, quando noi ne abbiamo ricercata una in citt per diversi giorni. Era sorridente e molto piacevole fino a quando non ho cominciato a chiedergli notizie sulla politica argentina. A quel punto i suoi occhi sono diventati un po' d'acciaio, mentre la conversazione scendeva in maggiori dettagli. La preoccupazione per il suo paese era molto evidente. Essendo stato durante le ultime due crisi un uomo d'affari e un politico, non chiaramente d'accordo con la direzione che stanno prendendo le attuali politiche e infatti ha abbandonato il gruppo di maggioranza solo pochi anni fa. In Argentina ho avuto il privilegio di poter avere un certo numero di altre conversazioni con importanti responsabili di imprese e referenti del mondo accademico. Sembra che ci sia una forte opposizione nei confronti dell'attuale presidente che proviene dall'interno del partito. Detto questo nelle ultime votazioni ha preso il 54% dei voti e recentemente stata in grado di far approvare attraverso il Congresso una legge che ha dato il diritto di voto a chi ha raggiunto i 16 anni di et. Lei evidentemente molto popolare tra i giovani. Il governo ha recentemente preso il controllo di circa $30 miliardi di dollari di pensioni private, al fine di "proteggere" la propria popolazione. I fondi sono stati poi investiti in asset governativi considerati "sicuri". Inoltre negli ultimi otto anni il governo ha attuato una forte nazionalizzazione, assumendo molte grandi imprese private e sequestrando le attivit
petrolifere e del gas di una societ che era di propriet di una societ spagnola. Recentemente il governo ha istituito anche dei controlli valutari. L'inflazione ufficialmente al 10% ma tutti sembrano sostanzialmente d'accordo che questa sia molto pi vicina ad un 30%. Continuavo a chiedere: "Come si fa a gestire la situazione con un inflazione del 30% ?" La risposta di solito era una scrollata di spalle accompagnata dal dire "Noi ci siamo abituati a questa cosa." In un mondo come questo come fanno gli investitori argentini a creare ricchezza nel lungo termine? La risposta che stanno acquistando ci che capiscono, ma per in altri paesi. E quello che conoscono l'agricoltura. Un numero crescente di aziende in Uruguay sono di propriet di argentini. E stanno anche comprando in Paraguay e in Bolivia. Ho avuto un incontro con il Southern Cone Group che sta sviluppando diversi progetti in tutta la regione. Ho fatto presente di essere abbastanza scettico su terreni agricoli in Bolivia e questo per un rischio paese, ma hanno sostenuto che il rischio reale quello di ottenere a titolo effettivo la propriet dei terreni. Se questo pu essere raggiunto si pu dire che il terreno boliviano della "sporcizia a buon mercato." Ma questo non sta avvenendo solo in Argentina e in Sud America. I terreni agricoli stanno aumentando in termini di valore in tutto il mondo, mentre continua a crescere la domanda di prodotti agricoli. La scorsa notte qui a Dallas ho cenato con Grant Williams (che scrive That make you Go Hmmm ...) e con il suo capo Stephen Diggle di Vulpes Management, entrambi erano appena arrivavati da Singapore. Possiedono e gestiscono tre progetti agricoli abbastanza grandi nell'Illinois, Nuova Zelanda, Uruguay e stanno cercando di acquisirne altri. Mi hanno mandato un paio di grafici che voglio condividere con voi sulla crescita della domanda di prodotti agricoli. In primo luogo il consumo calorico pi alto che mai e continua a crescere rapidamente, in linea con la crescita della popolazione mondiale che richiede sempre pi un maggior numero di sostanze nutritive.
Nell'industria dell'allevamento si dice che ci vogliono 6 kg di grano per produrre 1 kg di carne, cos se 1 miliardo e 300 milioni di cinesi decidessero di cambiare la loro dieta
mangiando molta pi carne le nostre risorse sarebbero severamente messe alla prova con un pianeta che gi sta lottando per alimentare la continua crescita della popolazione. Il consumo di latticini in Cina in aumento del 20% medio all'anno. Questo tipo di crescita per essere sostenuta richiede un sacco di mangime e di terra.
Il consumo di carne non sta solo aumentando in Cina ma in tutto il mondo. E se l'Asia raggiungesse l'Europa e il Sud America lasciando da parte per un momento gli Stati Uniti, ci sarebbe un enorme aumento nel fabbisogno di grano.
I rendimenti degli investimenti sui terreni agricoli normalmente sono inferiori a quanto ci si possa aspettare. Ma se i terreni agricoli vengono gestiti correttamente (acquistati al prezzo
giusto) possono essere una bella forma di investimento alternativa. Ho fatto l'esempio del terreno agricolo come un'altra forma di oro. E' anche come una assicurazione della banca centrale. Nel lungo termine il suo valore salir in relazione alla svalutazione della moneta con la quale stato acquistato. una questione di rendimento. Al posto della vecchia ricerca alchemica della Pietra Filosofale dove il piombo veniva trasformato in oro, ora abbiamo la sporcizia del terreno agricolo che si trasforma in un'altra forma di ricchezza reale. Diggle porta l'esempio del terreno agricolo dicendo che piuttosto a buon mercato prezzandolo in oro.
possibile acquistare un obbligazione che render il 5% per i prossimi 20 anni (o lo si poteva fare qualche anno fa!) e quel rendimento non cambier ovviamente per 20 anni. Il rendimento dei terreni agricoli potr invece cambiare di anno in anno con il prezzo del raccolto e rester soggetto ai capricci del tempo, delle pestilenze, ecc.; ma il valore del terreno si manterr nel tempo al di la delle politiche delle banche centrali. Il mondo vuole sempre pi cibo. Sempre pi spesso i prodotti agricoli sono diventati delle materie prime globali con i prezzi che sono i medesimi ovunque, ma con i costi di trasporto che sono un fattore importante. I fisiocratici francesi alla fine del 1700 sostenevano che l'unica vera ricchezza era associata alla terra. La produzione e la rivoluzione industriale non avevano ancora avuto alcun impatto. Si noti che Adam Smith ebbe contatti con i fisiocratici in Francia e fu influenzato da loro, sebbene non credesse che l'unica fonte di ricchezza fosse la terra. Essi erano comunque molto all'avanguardia rispetto ai loro tempi, perch la saggezza prevalente era che la ricchezza era collegata al mercantilismo e al potere del sovrano. (Alcune cose sembrano non cambiare mai!) La terra ha una cosa che l'oro non ha pensateci0, questo il rendimento. In alcuni anni il rendimento potrebbe non essere molto elevato o addirittura negativo, ma nel tempo ci sar un ritorno. E questo potr essere anche molto soddisfacente. Oro con del rendimento.
Un'obbligazione come un assicurazione di una banca centrale. Questa una bella combinazione. Ma l'oro ha alcune cose che un terreno coltivato non ha. Si pu trasportare. Mentre i terreni agricoli sono una riserva di valore e sono soggetti alle politiche del governo locale. Non possibile prendere la propria fattoria e portarsela via. Uno dei protagonisti del pensiero della scuola fisiocratica Francois Quesnay disse: "Senza quel senso di sicurezza che d la propriet la terra sarebbe ancora incolta." Ma devi sapere che la terra e i suoi frutti possono essere sicuramente tuoi. (Il mio amico Richard Russell citando le sue radici ebraiche mi diceva che i diamanti sono piccoli e compatti e costituiscono il modo pi semplice per uscire dalla citt con i propri soldi.) L'oro liquido. Ma anche i terreni agricoli sono facilmente vendibili, anche se nel momento sbagliato il prezzo potrebbe non essere a vostro favore. L'oro pu essere un ponte, una forma di assicurazione per attraversare periodi di crisi. Ho un certo numero di amici che hanno comprato dei terreni abbastanza a buon mercato durante l'ultima crisi in Argentina. Durante la nostra crisi del 2008 molte persone che conosco erano piene di liquidit e a quel punto hanno comprato terreni e attivit a prezzi stracciati. Le persone che erano sovraesposte o che avevano bisogno di soldi per sopravvivere hanno dovuto vendere a qualunque prezzo. Durante la crisi petrolifera e dei prestiti avvenuta alla fine degli anni '80, in Texas si potevano acquistare immobili a 15-20 centesimi di dollaro. Interi portafogli di prestiti erano completamente in bancarotta e alcuni prestiti furono venduti letteralmente ad un penny e chi li compr fece una fortuna. La reale crisi fin presto ma se non si aveva avuto la capacit di resistere ed arrivare fino al termine, non c'era alcuna differenza per qualcuno se le cose stavano anche migliorando. Da anni compero un po' di oro ogni mese. Spero che il prezzo dell'oro scenda in modo da poterne comprare sempre di pi, come spero di non essere mai costretto a vendere il mio oro. Se dovessi farlo vuol dire che la situazione in casa Mauldin non sta andando molto bene. Ad un certo punto potrei essere interessato a tornare alle mie radici e farmi coinvolgere nell'agricoltura, anche se solo come investitore. E' un'altra forma interessante di investimento. Io non voglio che pensiate che io sia un investitore eccessivamente prudente. Probabilmente dovrei esserlo ma non lo sono. Vorrei sottolineare che Stephen Diggle condivide la mia passione per la tecnologia e la biotecnologia. Oro, aziende agricole e immobili fanno parte di un portafoglio diversificato, ma non sono in genere la porzione del portafoglio che ha la maggiore crescita. Ho una grande parte dei miei beni personali in una piccola societ di tecnologia, ma questa non mi pu essere di supporto. Io sono in realt uno che crede molto nel futuro e cerco le cose che penso possano avere un potenziale di crescita "esponenziale" o che possano anche trasformare la societ nella quale viviamo.
Reserve. possibile fare un'offerta su Kickstarter e ricevere un regalo al fine di permettere l'uscita del film: http://kck.st/Tf9RuT.
E' ancora una volta arrivato il momento di premere il pulsante di invio. Spero che i miei pensieri tortuosi su oro, agricoltura e sulla ricchezza reale vi siano stati utili. Il vostro analista che ha davvero bisogno di tornare a mangiare la carne rossa,
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