Boletines Tema 2. FCETOU

Decisiones de Financiacin
Tema 2-Financiacin externa
FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE. Emisiones simples Ejercicio 1

Un inversor dispone de 100 millones de u.m para la compra de acciones de una ampliacin de capital de una empresa en la proporcin 1x5. Las acciones antiguas cotizan antes de la ampliacin a 3.000 u.m. y su precio de emisin es de 2.000 u.m. Se pide: a) Cunto pagara por cada accin nueva? b) Cuntas acciones podra comprar? c) Valor del derecho de suscripcin.
Ejercicio 2
Una S.A. con 600.000 euros de capital social ha acordado aumentar el mismo hasta 1.050.000 euros mediante la emisin de acciones de 3 euros de nominal cada una, ofrecindose las acciones a los anteriores accionistas contra pago de 3.08 euros por ttulo. Las acciones antiguas se cotizan en bolsa al 165 % PRECIO DE EMISIN, bajo la par Se pide: Valoracin matemtica de acciones ex-derecho y del derecho de suscripcin.
Ejercicio 3
Una empresa con 1.000.000 euros de capital social ha acordado aumentar el mismo hasta 1.750.000 euros mediante la creacin de 150.000 acciones de valor nominal 5 euros cada una, contra el pago del su valor nominal y de 50 cntimos de euros en concepto de prima. Las acciones antiguas cotizan al 165%. En el mercado las acciones ex derecho cotizan al 143% y los cupones sueltos (derechos) a 1 euro cada uno. a) Se desea saber a cuanto deberan cotizarse las acciones nuevas, as como los derechos si tuviesen ajustado su valor al de las acciones antiguas (obtenga el valor de derecho segn las tres formas explicadas). Calcular lo anterior teniendo en cuenta el VALOR TERICO b) Utilizando los valores de mercado, que interesa ms adquirir acciones directamente en el mercado, o bien, comprar los derechos que nos permitirn suscribir las acciones.
Universidad de Vigo
Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.
EJERCICIO 1. Proporcin 1x5, entonces por cada 5 acciones viejas 1 accin nueva. nv=5; nn=1; Pe=2.000 u.m; Cv=3.000 u.m a) Cn? I. b) Cuntas podra comprar? I. Recordemos que es un inversor y que no posee derechos de suscripcin, por lo tanto si posee 100.000.000 u.m las tendr que comprar por el nuevo precio de cotizacin, es decir, por Cn. Adems, se trata de una emisin simple. 1 accin 2833,33 x acciones.. 100.000.000 c) Para calcular d hay tres formas: I. Como prdida de valor experimentada por la acciones antiguas: d= Cv-Cn; d= 3.000-2.833,33; d= 166,66 II. Como coste de derechos y posterior suscripcin: Partimos de la siguiente expresin ya conocida: Operando y despejando d: ( III. ) ( )
x= 35.294,1176~ 35.294
En base a datos originales y sin clculos previos: Sabiendo que Cn tambin es igual a Podemos realizar lo siguiente:
Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo. 2012-2013.
EJERCICIO 2. Capital Social (CS)= 600.000; VN= 3; Pe= 3,08. I) Tendremos que calcular Cv:
Recuerda, Cn en este caso se refiere a al porcentaje de cotizacin que tienen las acciones (en este caso del 165%). II) Tendremos que calcular Nv y Nn.
Recordemos que VN= CS/N Acciones. Por lo tanto, 3=600.000/N Acciones; N acciones= 600.000/3; N acciones= 200.000. Por lo tanto, Nv= 200.000. Para calcular el Nv, sera de la siguiente forma:
III)
Ahora ya podemos calcular Cn:
IV)
Por ltimo, calcularemos d por los tres mtodos. a. Como prdida de valor experimentada por la acciones antiguas: d= Cv-Cn; d= 4,95-4,15; d= 0,8. b. Como coste de derechos y posterior suscripcin: Partimos de la siguiente expresin ya conocida: Operando y despejando d: ( ) ( )
c. En base a datos originales y sin clculos previos:
EJERCICIO 3. CS= 1.000.000; Nn= 150.000; VN= 5; Prima de emisin= 0,5; Cv= 165%*VN; Cv= 165%*5; Cv= 8,25. a) Cn? d? I. Hemos de conocer Pe. Para ello, sabemos que Prima de emisin= Pe-VN, entonces: Pe=0,5+5; Pe= 5,5. II. Hallar Nv. VN=CS/N Acciones; N acciones= 1.000.000/5; Nv= 200.000 III. Ahora ya podemos hallar Cn:
IV.
Por ltimo calcular d, por las tres formas: i. Como prdida de valor experimentada por la acciones antiguas: d= Cv-Cn; d= 8,25-7,07; d= 1,18. ii. Como coste de derechos y posterior suscripcin: Partimos de la siguiente expresin ya conocida: Operando y despejando d: ( ) ( )
iii. En base a datos originales y sin clculos previos:
Aclaracin, este primer apartado se trata de una ampliacin BAJO LA PAR, ya que Pe>VN. Adems, si quisieras trabajar en proporciones, es decir, nv y nn, lo tendramos que hacer de la siguiente forma: 150.000 x 200.000, es decir, 15 x 20; simplificando llegamos a 3 x 4.
Es decir, por cada 4 acciones antiguas, podemos comprar 3 nuevas al Pe. Ahora, slo habra que sustituir por Nv y Nn respectivamente y tendra que tener el mismo resultado. b) Cuando nos indica que en el mercado secundario las acciones exderecho cotizan al 143% y los cupones sueltos a 1, SE EST REFIERIENDO AL MERCADO SECUNDARIO. Para determinar si es mejor ir al mercado o comprar va derecho, tendremos que tener en cuenta que: I. Si vamos al mercado:
Cn= 143%*5; Cn= 7,15.Es decir, nos costara 7,15 cada accin si vamos al mercado secundario. II. Si compramos los derechos, slo tendramos que pagar Pe, por lo tanto:
Por lo tanto, lo ms rentable es comprar los derechos y pagar slo el precio de emisin.
FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE. Ejercicio 1 Emisin liberada

Una S.A. tiene un capital de 60.000 euros, representado por acciones de 3 euros nominales. Tiene unas reservas de libre disposicin de 36.000 euros y otras reservas suman 24.000 euros. La S.A. decide capitalizar la mitad de las reservas de libre disposicin. Se pide: Calcular el valor del derecho de asignacin gratuita (o derecho de suscripcin cuando la emisin es totalmente liberada).
Ejercicio 2 - Emisin con acciones nuevas con derechos diferentes a los de las antiguas
Una sociedad emite 272.250 acciones ordinarias de 3 euros nominales, nmeros 2.722.501 al 2.994.750, en la proporcin de una nueva cada 10 antiguas, a la par. El ejercicio econmico de la sociedad es de 1 de Julio a 30 de Junio siguiente. Los dividendos anuales repartidos a cuenta del ejercicio anterior fueron de 0,26 euros por accin, dichos dividendos se cobran anualmente. El plazo de la operacin es del 1 al 31 de Mayo. Los beneficios de las nuevas acciones lo son a partir del 1 de Junio. La cotizacin de las acciones antiguas el 25 de Abril fue de 480%, no habiendo otra posterior. Se pide: Valoracin matemtica de acciones ex-derecho y del derecho de suscripcin.
Ejercicio 3 - Emisin con acciones con nominal distinto al existente con anterioridad
Una sociedad amplia su capital de 10.000 acciones de 3 euros nominales mediante 2.000 acciones de 6 euros nominales (emisin a la par). La cotizacin de las acciones antiguas es de 250%. Se pide: Valoracin matemtica de acciones ex-derecho y del derecho de suscripcin.
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EJERCICIO 1. CS= 60.000; VN= 3; Reservas libre disposicin= 36.000; Otras reservas= 24.000. Capitalizar la mitad de 36.000, es decir, 18.000. I) Calcular Nv y Nn.
VN= CS/N acciones; Nv= 60.000/3; Nv= 20.000. Si queremos capitalizar 18.000, cuntas acciones representa si el VN es de 3? VN=CS/N acciones; Nn=18.000/3; Nn= 6.000. II) Hemos de calcular CV.
RECUERDA: En las ampliaciones con emisin liberada, es decir, emisin gratuita, Pe=0, por lo tanto, Cv=VT; siento VT el Valor Terico de la accin. VT= PN/N Acciones. Recuerda el PN (Patrimonio Neto= CS+ Reservas+ Resultado (P y G)+ subvenciones). Por lo tanto, VT= (60.000+36.000+24.000)/20.000, VT= 6, por lo tanto, Cv=6. III) Ahora ya podemos calcular Cn.
IV)
Por ltimo, vamos a calcular d, por las tres formas: a. Como prdida de valor experimentada por la acciones antiguas: d= Cv-Cn; d=6-4,62; d= 1,38. b. Como coste de derechos y posterior suscripcin: Partimos de la siguiente expresin ya conocida: Operando y despejando d: ( ) ( )
c. En base a datos originales y sin clculos previos:
Sabiendo que Cn tambin es igual a Podemos realizar lo siguiente:
EJERCICIO 2. VN= 3; Proporcin 1 x 10, es decir, nn=1 y nv=10; Emisin a la par, es decir, VN=Pe. Di= 0,26/accin; Los dividendos se cobran anualmente (Del 1 Julio al 31 de Junio), TENER EN CUENTA, ya que la operacin de ampliacin se realiza del 1 al 31 de Mayo. I) II) Calcular CV. Cv= 480%*3; Cv= 14,4. Ya podemos calcular Cn: ( )
Aclaraciones: El dividendo slo se ha cobrado los 11 primeros meses, ya que, justo el 31 de Mayo acaba la operacin de ampliacin, quedando por cobrar un mes de dividendo. Por otra parte, hemos trabajado con proporciones, es decir con nv y nn, si se quisiera trabajar con Nv y Nn lo nico que tendramos que hacer es: 272.250 10 x acciones.. 1 Por lo tanto, ya tendramos Nn= 272.250 y Nn= 27.225. Adems, una vez transcurrida la ampliacin todas las acciones van a estar valorada a: C*= Cn-Di, es decir, C*= 13,3853- 0,26. (11/26); C*= 13,1496 III) Por ltimo calculamos d, d= Cv-Cn; d=14,4- 13,39; d=1,01.
x= 27.225 acciones.
EJERCICIO 3. Nv= 10.000; VNv= 3; Nn= 2.000; VNn=6. Emisin a la par, es decir, Pe=VN (en este caso es VNn). Cv= 250%*3; Cv=7,5. Adems, K=VNn/VNv; K=6/3; K=2.
I) Valoracin matemtica de las acciones ex-derecho:
( ) II) Valoracin matemtica del derecho preferente de suscripcin: a) Como prdida de valor experimentada por la acciones antiguas: d=Cv-Cn; d=7,5-6,21; d= 1,29. b) Como coste de derechos y posterior suscripcin. ( ) ( )
c) En base a datos originales y sin clculos previos:

( )
FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE-Emisiones mixtas Ejercicio 1

Una S.A. ampla su capital emitiendo 1 accin gratuita por cada 4 antiguas y 1 accin a la par por cada 3 antiguas. Si las acciones son de 3 euros de nominal y se cotizan antes de la ampliacin al 210%, determinar el valor del derecho de asignacin gratuita y del derecho de suscripcin.
Ejercicio 2
Las acciones de cierta sociedad, con un nominal de 1,5 euros, cotizan al 300%, y se decide efectuar tres ampliaciones simultneas con las siguientes caractersticas: Un ttulo nuevo por cada cinco antiguas al 200%. Un ttulo nuevo por cada diez antiguas al 100%. Un ttulo nuevo por cada veinte antiguas con cargo a reservas. Suponiendo igualdad de derechos de disfrute para todos los ttulos despus de las ampliaciones, obtener: 1. Cotizacin terica despus de las ampliaciones. 2. Valor del derecho total. 3. Valor de cada uno de los derechos parciales.
Ejercicio 3
ACEROS S.A., cuyo capital est formado por acciones de 6 euros nominales, quiere aumentarlo realizando una ampliacin, de tal forma que por cada 3 antiguas emite una nueva a la par y otras dos con una prima del 20%. Las acciones nuevas no tienen derecho al dividendo correspondiente a las antiguas, que es de 0,29 euros/accin. Si la cotizacin de las acciones el da anterior a la ampliacin es de 9 euros/accin. Calcular valoracin ex - post de acciones y el valor de los derechos.
Ejercicio 4
Cierta sociedad, cuyas acciones cotizan actualmente al 180%, con un nominal de 3,01 , decide realizar una ampliacin de capital asignando a los accionistas una accin gratuita por cada dos antiguas, y simultneamente emite una accin nueva por cada tres antiguas a un precio de emisin del 110% .Se desea conocer: - El valor post-emisin de las acciones de dicha sociedad. - El valor de los derechos preferente y de asignacin gratuita.
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EJERCICIO 1. En primer lugar, estamos con una emisin mixta del Primer caso de los apuntes. Proporcin 1 x 4, es decir, nv=4 y nn=1 con emisin gratuita (Pe=0); Proporcin 1 x 3, es decir, nv=3 y nn=1 con emisin a la par (Pe=VN) siendo VN=3. I) II) Hemos de calcular CV. Cv= 210%*3; Cv= 6,3. Para poder calcular Cn, TENEMOS QUE HOMOGENEIZAR:
Homogeneizamos realizando el m.c.m. (mnimo comn mltiplo).
Por lo tanto, nv=12; n1=3; n2= 4. III) Ahora ya podemos calcular Cn.
Partiendo de la ecuacin fundamental:
IV)
Por ltimo, vamos a calcular d, slo por la siguiente forma: a. Como coste de derechos y posterior suscripcin: Partimos de la siguiente expresin ya conocida: Operando y despejando d:
Operando y despejando d:
En este ltimo, lo podemos calcular: d2= Cv-Cn-d1; d2= 6,34,61-1,15; d2= 0,54.
EJERCICIO 2. VN= 1,5; Cotizan al 300%, es decir, CV= 300%*1,5, CV= 4,5; Se realizan Tres ampliaciones, en las siguientes proporciones: 1 x 5 al 200%, es decir, Pe1= 200%*1,5, Pe1= 3. 1 x 10 al 100%, es decir, Pe2= 100%*1,5, Pe2= 1,5. 1 x 20 con cargo a reservas, es decir, se trata de una emisin BAJO LA PAR, (Pe<VN), que no est permitido en nuestra legislacin excepto si se trata de una emisin parcial o totalmente liberada, por lo tanto, se trata de una emisin liberada o gratuita, Pe3=0. I) Tendremos que homogeneizar realizando el m.c.m, as tambin obtendremos nv, n1, n2 y n3.
Por lo tanto, nv= 20; n1= 4; n2= 2; n3= 1 II) Ahora ya podemos calcular Cn.
III)
En este ltimo, lo podemos calcular: d3= Cv-Cn-d1-d2; d3= 4,53,888888-0,177777-0,238889; d3= 0,194444. Para que el resultado sea igual hemos de utilizar la mayor parte de los decimales. Por ltimo, los derechos de suscripcin totales se calculan: d=Cv-Cn; d= 4,5-3,88; d= 0,62. Tambin se podra calcular como la suma de d1, d2 y d3 pero tendramos que utilizar todos los decimales para que el resultado fuera el mismo. EJERCICIO 3. VN= 6; Di= 0,29/accin; Cv= 9/accin; Emisin de ampliacin en las siguientes proporciones: 1 x 3, A LA PAR, es decir, Pe=VN; Pe1= 6; n1=1. 2 x 3, SOBRE LA PAR, es decir, Pe>VN. Con Prima de emisin del 20% (es decir, 20% del VN); n2=2. Recordemos que: Prima de emisin= (Pe-VN); 20%*6=Pe-6; Pe2=7,2. Ojo con la lectura ya que nos dice quiere aumentarlo realizando una ampliacin, de tal forma que por cada 3 antiguas emite una NUEVA a la par y OTRAS DOS con un prima del 20%. I) Ya podemos calcular Cn, puesto que no hace falta ya homogeneizar.
Por tanto, despus de la ampliacin todas las acciones quedaran valoradas a C*: C*= Cn-Di; C*= 8,045-0,29; C*= 7,755. II) Valoracin matemtica de los derechos preferentes de suscripcin, recuerda que slo lo hacemos por un mtodo. a. Como coste de derechos y posterior suscripcin: Partimos de la siguiente expresin ya conocida: Operando y despejando d:
En este ltimo, lo podemos calcular: d2= Cv-Cn-d1; d2= 9-8,045-0,585; d2= 0,37. EJERCICIO 4. VN= 3,01; CV= 180%*3,01; CV= 5,418; Emisin de ampliacin en las siguientes proporciones: I) 1 x 2, asignacin gratuita, Pe1=0. Emisin BAJO LA PAR (Pe<VN). 1 x 3, Pe= 110%*3,01; Pe2= 3,311. Emisin SOBRE LA PAR (Pe>VN). Hemos de homogeneizar realizando el m.c.m, as tambin obtendremos n1 y n2.
Por lo tanto, nv= 6; n1= 3; n2= 2. II) Ya podemos calcular Cn.
I)
En este ltimo, lo podemos calcular: d2= Cv-Cn-d1; d2= 5,4183,557273-1,778636; d2= 0,08. Cmo sabemos si hemos hecho esta ltima parte bien? Sabiendo que se tiene que cumplir d1+d2= Cv-Cn: 1,778636+0,082091= 5,418-3,557273. Vemos que si se cumple la igualdad.
Decisiones Financieras
FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE-Operacin blanca y riqueza del accionista Ejercicio 1
La sociedad Minas, S.A. dispone de un capital social integrado por 500.000 acciones, cuyo precio de mercado es de 15 euros. Para realizar unas nuevas prospecciones decide llevar a cabo una ampliacin de capital en la proporcin 2x5, fijando en 8 el precio de emisin de las nuevas acciones. Obtenga: a) b) c) d) El valor terico del derecho preferente de suscripcin. La financiacin obtenida por la empresa emisora. La cotizacin de las acciones despus de la ampliacin. Disee una operacin blanca al Sr. Martnez, un accionista que dispone de 2.600 acciones.
Ejercicio 2
El Balance de una empresa es el siguiente:
FIJO CIRCULANTE ACTIVO 3.000.000 1.000.000 PASIVO Y NETO CAPITAL SOCIAL RESERVAS 3.000.000 500.000
TOTAL
4.000.000
PRSTAMOS A L/P PRSTAMOS A C/P TOTAL
250.000 250.000 4.000.000
Existen un total de 6.000 acciones. Se produce una ampliacin 3x4 con una prima del 30% cuando las acciones cotizaban al 180%. Se pide: a) Determinar el valor de la accin despus de la ampliacin. b) Si un accionista posee 53 acciones, determinar su riqueza: b.1.- Antes de la ampliacin. b.2.- Despus de la ampliacin si no la suscribe. b.3.- Despus de la ampliacin si la suscribe.
Ejercicio 3
Dado el siguiente caso general: Ampliacin 2x5 con prima del 30%, siendo el nominal de los ttulos de 3,61 euros y siendo la cotizacin el da anterior a la ampliacin de 150%. Explicar las siguientes situaciones: a.- Para un poseedor de 1.000 acciones de esa compaa calcular su riqueza antes y despus de la ampliacin, y en este ltimo caso tanto si la suscribe como si no la suscribe. b.- Cunto le costara a un nuevo accionista la adquisicin de 200 acciones por cada uno de los procedimientos a su alcance?. c.- Si a un accionista con 1.000 acciones le interesase acudir a la ampliacin, pero sin realizar ningn desembolso Cuantas acciones poseer al final?.
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EJERCICIO 1. CS= 500.000; CV= 15; Pe= 8; Proporcin 2 x 5, nv=5 y nn=2. a) Valor terico del derecho preferente de suscripcin (d). Para lo dos primero mtodos nos hace falta conocer la valoracin matemtica de las acciones ex-derecho:
Ahora ya podemos realizar la valoracin matemtica del derecho preferente de suscripcin por todos los mtodos: A. Como prdida de valor experimentada por la acciones antiguas: d=Cv-Cn; d=15-13; d= 2. B. Como coste de derechos y posterior suscripcin. ( ) ( )
C. En base a datos originales y sin clculos previos: b) Financiacin obtenida por la empresa emisora 500.000 5 x acciones.. 2 Por lo tanto, 200.000*8= 1.600.000 es la financiacin obtenida. c) La cotizacin de las acciones despus de la ampliacin ya la hemos resulto antes, Cn= 13. d) Operacin blanca para el Sr. Martnez, un accionista que dispone de 2.600 acciones, es decir, M= 2.600. Mediante la operacin blanca se verifica: Operando y despejando X, x= 200.000 acciones.
Por lo tanto, los derechos que le quedan para ir la ampliacin son: MX=2.600-1.600=1.000. Le quedan 1.000 derechos para ir a la ampliacin.
Las acciones que puede comprar pagando solo Pe son: acciones. Importe neto obtenido por la venta de los derechos: o (1.600 derechos x 2/derecho)............................................... 3.200 Importe neto pagado por la compra de las acciones: o (400 acciones x 8/accin) .................................................... 3.200 Excedente ........................................................................................... 0
Existe la posibilidad de que el excedente no sea nulo (cero), debido al efecto de los decimales. Por otra parte, en el caso de que X= 1.600,49, SE REDONDEA por EXCESO A LA UNIDAD, es decir, X= 1.601.
EJERCICIO 2. nn= 3; nv= 4; Prima de emisin= 30% (emisin sobre la par); N acciones= 6.000. a) Valor de la accin despus de la ampliacin. Hemos de calcular el VN.
As, Pe= 500*1,3, Pe= 650. Por otra parte, Cv= 180%*500, CV= 900. Ahora, ya podemos obtener Cn (el valor de la accin):
Por ltimo, d= Cv-Cn, d= 900-792,857143, d= 107,142857, ya que lo utilizaremos ms adelante en este ejercicio.
b) Si un accionista posee 53 acciones (M=53), determinar su riqueza: b.1 Antes de la ampliacin. M x Cv= 53 x 900= 47.700. b.2 Despus de la ampliacin si no suscribe. Tendr 53 acciones valoradas a Cn y vender todos los derechos, ya que no acude a la ampliacin, no los va a utilizar As, la riqueza ser: M x Cn= 53 x 792,857143=...................................42.021,42857. + La venta de derechos= 53 x 107,142847= .........5.678,571429. TOTAL .................................................... 47.700.
b.3 Despus de la ampliacin si la suscribe.
Por lo tanto, suscribe 39 y el resto lo vende proporcionalmente como derecho, es decir: ( )
Por lo tanto, la M nueva (M) es de 92 acciones (53+39). As, la riqueza ser: M x Cn= 92 x 792,857143=..................................72.942,85714. + La venta de un derecho= 1 x 107,142847= .......107,142847. Compra acciones nuevas= 39 x 650= .............(25.350).
TOTAL .................................................... 47.700.
EJERCICIO 3. nn= 2; nv= 5; Prima de emisin= 30% (emisin sobre la par); VN= 3,61; Cv=150% x 3,61, Cv=5,415; Pe= 1,3 x 3,61, Pe= 4,693. a. M= 1.000, calcular su riqueza antes y despus de la ampliacin (suscribe y no suscribe). Riqueza antes de la ampliacin. M x Cv= 1.000 x 5,415= 5.415. Riqueza despus de la ampliacin. Hace falta calcular Cn y d:
d= Cv-Cn; d= 5,415-5,208714; d= 0,206286. 1. Suponiendo que suscribe.
Por lo tanto, suscribe 400 acciones. La M nueva (M) es de 1.400 acciones (1.000+400). As, la riqueza ser: M x Cn= 1.400 x 5,208714= ................................7.292,2. Compra acciones nuevas= 400 x 4,693= .......(1.877,2).
TOTAL .................................................... 5.415. 2. Suponiendo que no suscribe. Tendr 1.000 acciones valoradas a Cn y vender todos los derechos, ya que no acude a la ampliacin, no los va a utilizar.
As, la riqueza ser la misma que la anterior: M x Cn= 1.000 x 5,208714= .................................5.208,714. + La venta de derechos=1.000 x 0,206286= .......206,286. TOTAL .................................................... 5.415.
b. Nuevo accionista adquirir 200 acciones nuevas, coste? Sin comprar derechos. 200 x Cn= 200 x 5,208714= 1.041,742857. Comprando derechos (recuerda que si los compra solo ha de pagar Pe).
Por lo tanto, hacen falta 500 derechos, para comprar 200 acciones.
500 x 0,206286=..................................................103,142857. + 200 x 4,693= .....................................................938,6. TOTAL .................................................... 1.041,742857.
c. M= 1.000, acudir a la ampliacin sin hacer ningn desembolso. (Nos estn preguntando Operacin Blanca). Mediante la operacin blanca se verifica: Operando y despejando X,
Por lo tanto, los derechos que le quedan para ir la ampliacin son: MX=1.000-900=100. Le quedan 100 derechos para ir a la ampliacin. Recuerda se redondea por exceso a la unidad.
Las acciones que puede comprar pagando solo Pe son: acciones. (Preguntar en el caso de que este nmero no fuera entero). Importe neto obtenido por la venta de los derechos: o (900 derechos x 0,206286/derecho) ................................... 185,657143 Importe neto pagado por la compra de las acciones: o (40 acciones x 4,693/accin)................................................ 187,71 Excedente ........................................................................................... -2,062857
Existe la posibilidad de que el excedente no sea nulo (cero), debido al efecto de los decimales. En este caso lo es!
Decisiones de Financiacin 3GADE FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA

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Ejercicio 1 Calcular el precio terico ex cupn de un bono y su cupn corrido el da 1 de marzo de 08, cuando su vencimiento tendr lugar el 31 de diciembre de 11, paga un cupn del 6% anual mientras que su tasa de rendimiento hasta el vencimiento es del 7% y su valor nominal es de 100 euros.
Ejercicio 2 En el mercado AIAF Mercado de Renta fija estn cotizando obligaciones emitidas por una empresa con las siguientes caractersticas: Fecha de emisin: Fecha de vencimiento: Volumen total emitido: Valor nominal unitario: Precio de emisin: Amortizacin final: Periodicidad del pago cupn: Modalidad de inters: 06 de Abril de 01. 06 de Abril de 08. 50 millones de ttulos. 100.000 . 99,41%. fija. anual. fijo al tipo 5,625% anual.
2
Se pide: A. La expresin de la ecuacin para el clculo de la rentabilidad de un inversor que comprara obligaciones en el momento de la emisin y las mantuviera hasta el vencimiento. B. Suponiendo que el 11 de octubre de 06 dichas obligaciones cotizan en el mercado AIAF, siendo su precio (ex cupn) del 104,506%. Qu rentabilidad obtendra un inversor que en dicha fecha las adquiriera en el mercado y las mantuviera hasta su amortizacin?
Ejercicio 3 La sociedad Inmobiliaria Norte emiti a la par hace unos aos obligaciones convertibles de 100 de valor nominal. En la escritura de emisin de estos ttulos convertibles se estableci una relacin de conversin de 5. Las acciones de esta sociedad cotizan en Bolsa a 15 . A partir de esta informacin se desea conocer: a) Cul es el valor de conversin? b) Qu precio de conversin de la accin se estableci en la escritura de emisin de las obligaciones convertibles? c) Cul es la prima de conversin? d) Le interesa al obligacionista ejercer el derecho de conversin en las condiciones actuales?
1 2
Nota: Utilice para todos los clculos 365 das. Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros
Universidad de Vigo
EJERCICIO 1.
Cupn= VN x i, Cupn= 100 x 0,06, Cupn= 6. Recuerda: Cuando no nos dice nada suponemos que el valor de rembolso es el valor nominal. Por tanto:
6 6 6 6 6 31/12/07 31/12/08 31/12/09 31/12/10 31/12/11 01/03/08
( (
) )
( (
) )
Ojo, en el examen suele colocar cupones semestrales, por lo tanto sera (365/2) lo que est en rojo. ( ) Recuerda que el cupn cotiza en el mercado sin el CC.
EJERCICIO 2.
A. Se emite bajo la par. Cupn= VN x i, Cupn= 100.000 x 0,05625, Cupn= 5.625. Por tanto:
5.625 06/04/01 06/04/02
5.625+100.000 06/04/08
Momento actual
Precio de emisin= 99,41% x VN; Precio de emisin= 99,41% x 100.000; Precio de emisin= 99.410.
B. Se emite bajo la par. Cupn= VN x i, Cupn= 100.000 x 0,05625, Cupn= 5.625. Por tanto:
5.625 5.625 5.625+100.000 06/04/06 06/04/07 06/04/08 11/10/06
Recordemos que:
( )
Por lo tanto, hemos de calcular primero CC:
As, podemos calcular el precio de adquisicin para seguidamente calcular el rendimiento. ( ) ( )
Por lo tanto, la rentabilidad ser:
( EJERCICIO 3.
VN= 100=Precio de emisin de la obligacin. Ratio de conversin= 5. Cotizacin actual= 15. a) Valor de conversin.
b) Precio de conversin accin.
c) Prima de conversin.
d) NO interesa ejercer el derecho ya que Precio de cotizacin de las acciones= 15 < Precio de conversin de las acciones= 20 Valor de conversin= 20 < Precio de emisin de la obligacin= 100
Decisiones de Financiacin 3GADE Ejercicio 4 Las obligaciones de una sociedad tienen un valor nominal de 10 . Faltan 4 aos para su vencimiento y en ese momento se recibir el valor nominal. El tipo de inters anual nominal que est pagando es del 6%. El tipo de inters de mercado es del 8%. Un inversor pagara hoy 8,25 por cada obligacin, es sta una buena decisin?
Ejercicio 5 En el mes de Enero de este ao, una sociedad emite obligaciones a 9,5 mientras que su valor nominal es de 10 . El vencimiento se producir dentro de 5 aos. La emisin se hace con una prima de reembolso del 10% que se pagar al vencimiento. El tipo de inters nominal anual pagadero a un ao vencido es del 7%. Dentro de 3 aos, por un cambio en la coyuntura econmica, los tipos de inters para ttulos equivalentes se sitan en el 5%. Cul ser el valor de las obligaciones en ese momento?
Ejercicio 6 Unas obligaciones vencen dentro de 2 aos se amortizan por su nominal 10 . Pagan un cupn anual de intereses del 10% y cotizan a 9,75 . La tasa de rentabilidad de los ttulos del Tesoro a dos aos es del 3,25%. Cul es la prima de riesgo de estas obligaciones para la empresa emisora?
Ejercicio 7 En Julio se adquirieron obligaciones de una empresa con vencimiento dentro de 3 aos. Dichas obligaciones tienen un valor de emisin y de reembolso de 10 y un tipo de inters nominal anual del 6% pagadero por aos vencidos. Despus de 2 aos, se venden las obligaciones. En este momento, se estima que los tipos de inters de los ttulos equivalentes estarn en el 3,5%. Cul es la rentabilidad obtenida en la inversin?
Ejercicio 8 Un inversor percibe 250,00 en concepto de dividendos de una empresa que desea emplear en adquirir obligaciones en el mercado secundario el 30 de junio de 06, con las siguientes caractersticas: Valor Nominal de las obligaciones: 100,00 . Cupn: Vencimiento: Cotizacin ex-cupn: 3% anual pagadero cada 31 de diciembre. 31 de diciembre de 08. 92%.
Cuntas obligaciones podra comprar con los dividendos percibidos? Y Cul sera la rentabilidad de las obligaciones si se mantienen hasta el vencimiento?
Universidad de Vigo
EJERCICIO 4. Buena decisin ADQUIRIRLA? Cupn= VN x i, Cupn= 10 x 0,06, Cupn= 0,6; r= 0,08
Por lo tano, es una buena decisin ya que lo compraramos a 8,25 por algo que cuesta 9,3376. EJERCICIO 5. Emisin bajo la par. VN= 10. Prima de rembolso= 10% (Se aplica sobre el VN); i= 0,07; Cupn= 10 x 0,07; Cupn= 0,7; r= 0,05 Valor actual ( ( EJERCICIO 6. VN= 10. i= 0,10; Cupn= 10 x 0,10; Cupn= 1; 1 1 Valor actual ( ) ( ) 1+10 2 ) ( ) ) 0,7 3 0,7 0,7+(10*1,1) 4 5
Prima de riesgo= 11,4689- 3,25= 8,2189= 822 puntos bsicos.
EJERCICIO 7. A la par. VN= 10. i= 0,10; Cupn= 10 x 0,10; Cupn= 1; r=0,035 0,6 1 0,6 2 Valor actual 0,6+10 3
( EJERCICIO 8.
Cupn= VN x i, Cupn= 100 x 0,03, Cupn= 3. Por tanto: 3 31/12/05 30/06/06 Recordemos que: ( ) Por lo tanto, hemos de calcular primero CC: 3 31/12/06 3 31/12/07 3+100 31/12/08
Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo de Ourense. 2012-2013.
No obstante, es interesante saber las:
Por lo tanto, la rentabilidad ser: ( ) ( ) ( )
EJERCICIO 9. Cupn= VN x i, Cupn= 1.000 x 0,05, Cupn= 50. Por tanto: 50 50+1.000 31/01/08 31/01/09 28/04/08 Recordemos que: ( ) Por lo tanto, hemos de calcular primero CC:
Por lo tanto, la rentabilidad ser: ( )
Decisiones de Financiacin 3GADE Ejercicio 9 En un Bono del Estado de 1.000 de Valor Nominal que tiene un tipo de inters del cupn del 5%, que se amortiza el 31/01/09 y que cotiza a un precio ex cupn del 100,411% el 28/04/08. Cul es el rendimiento interno de la operacin?
Ejercicio 10 Cul ser la rentabilidad de una Letra del Tesoro que adquirimos a 952 y le quedan 380 das para su vencimiento si la mantenemos hasta ese da?
Ojo se utiliza 360 dias!
Ejercicio 11
OJO!
El 14 de mayo del 00 se emiten bonos del Estado a 3 aos de nominal 1.000 euros, con cupn de 5,50%, y con vencimiento el 14 de mayo del 03, autorizndose inmediatamente su segregacin. Cul ser el precio de compra de cada uno de estos bonos segregados suponiendo que se mantiene la misma rentabilidad del 5,5%?
Ejercicio 12 Cierto inversor compr un pagar de empresa por un nominal de 3.000 euros y vencimiento 270 das a un tipo de descuento 2,2% anual. a) Calcule la rentabilidad de la inversin. b) Si desea vender dicho pagar por 2.960 euros, dgase la fecha de venta si quiere obtener una rentabilidad como mnimo del 2,25%.
Ejercicio 13 Un inversor compra un pagar autonmico a travs de una operacin con pacto de recompra. Las caractersticas de la compra son: Faltan 364 das para el vencimiento. Nominal: 1.000 euros. Rendimiento correspondiente: 2,14%. Duracin de la inversin: 90 das.
Calcular: a) Precio pagado por el inversor en la fecha de la primera compraventa. b) Precio de segunda compraventa. c) Rentabilidad obtenida en esta inversin.
Ejercicio 14
Si fuera el periodo en vez de 5 aos, inferior a 365 dias, Tendramos que utilizar capitalizacin simple para calcular P?
En el mercado se negocian bonos cupn cero de 1.000 de valor nominal emitidos por la sociedad Carosa. A estos ttulos les restan 5 aos para su vencimiento. La prima de amortizacin es del 40%. a) A qu precio cotizan actualmente si el mercado exige un rendimiento del 8%? b) Qu rentabilidad anual obtendr un inversor que adquiera los ttulos en las condiciones actuales y decida venderlos dentro de 2 aos? Suponga que el rendimiento exigido por el mercado en el momento de la venta es del 9%. 3 Universidad de Vigo
EJERCICIO 10. Recuerda, las letras 360 das. Adems, siempre se supone que su VN es de 1.000. i? 952 0 Compra ( ) ( 1.000 380 das Vencimiento )
Mal, ya que al ser el periodo mayor que 365 das, hemos de utilizar capitalizacin COMPUESTA, es decir: ( ) ( )
Si fuera el periodo menor que 365 das, lo haramos de la forma en la que est tachada, es decir, por capitalizacin simple. EJERCICIO 11. Ejemplo 10. Autorizada la segregacin se descompone el bono de cupn peridico en 4 bonos cupn cero. El precio de compra de los bonos segregados (3 de cupn y 1 de principal) se obtienen actualizando el valor de rembolso al tanto de mercado que para cada vencimiento est negociado. Siendo el flujo= VN x i= 1.000 x 5,5%= 55. SEGREGACIN DEL BONO FLUJO DAS RENDIMIENTO 55 365 3,09% 55 365+365 2,99% 55 1.095 3,33% 1.000 1.095 3,33%
1 CUPN 2 CUPN 3 CUPN NOMINAL
( ( ( ( EJERCICIO 12.
) ) ) )
VN=3.000=Cn; d=2,2%. Recuerda: En capitalizacin simple no coinciden d e i. a) Rentabilidad. d= 13% E 0 Compra ( ) ( 3.000 270 das Vencimiento )
As, la liquidacin efectuada (E) es de 2.951,178082 con el compromiso de que le devuelvan 3.000 al cabo de 270 das. Para obtener la rentabilidad debemos de hacer la igualdad de: Lo que entrega= Lo que recibe. Adems, como no hay ms gastos que soporte esta cantidad ser el precio del pagar. Por lo tanto: i? 2.951,178082 0 Compra ( ) ( 3.000 270 das Vencimiento )
b) Calcular n, sabiendo que Cn=2.960. ( ) ( )
EJERCICIO 13. i= 2,14%
E0=C0=P0 0 Compra a) C0? ( )
1.000 364 das Vencimiento
b) Precio segunda recompra? Es decir, al cabo de 90 das, es decir C90. i= 2,14% 979,10 0 Compra C90. Recompra a los 90 das 1.000 364 das Vencimiento
c) Por lgica, se sabe que la rentabilidad es del 2,14%. No obstante la demostracin sera la siguiente: ( ) ( )
EJERCICIO 14. i= 2,14%
C0=P 0 Compra a) P? i= 8% ( b) i? ) (
1.000+(1.000x40%) 5 aos Vencimiento
C0=P 0 Compra
i= 2,14% 2 aos
1.000+(1.000x40%) 5 aos
Vencimiento C2? Por lo tanto, actualizamos y recuerda que como estamos en capitalizacin compuesta tanto d e i coinciden en su frmula. Y tiene que cumplir: Lo que entregue= Lo que recibe. ( ) ( )
Ahora ya podemos calcula la rentabilidad, bien actualizndola al ao 0 capitalizando el coste inicial al ao 2. Eso depender de como se despeje. ( ) ( )

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Decisiones de Financiacin

Tema 2-Financiacin externa

FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE. Emisiones simples Ejercicio 1

Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo. 2012-2013.

Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

Ahora ya podemos calcular Cn:

c. En base a datos originales y sin clculos previos:

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Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

iii. En base a datos originales y sin clculos previos:

Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

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Tema 2-Financiacin externa

FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE. Ejercicio 1 Emisin liberada

Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

c. En base a datos originales y sin clculos previos:

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Sabiendo que Cn tambin es igual a Podemos realizar lo siguiente:

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I) Valoracin matemtica de las acciones ex-derecho:

c) En base a datos originales y sin clculos previos:

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Tema 2-Financiacin externa

FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA VARIABLE-Emisiones mixtas Ejercicio 1

Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

Homogeneizamos realizando el m.c.m. (mnimo comn mltiplo).

Partiendo de la ecuacin fundamental:

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Partiendo de la ecuacin fundamental:

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Partiendo de la ecuacin fundamental:

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Por lo tanto, nv= 6; n1= 3; n2= 2. II) Ya podemos calcular Cn.

Partiendo de la ecuacin fundamental:

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Tema 2-Financiacin externa

PRSTAMOS A L/P PRSTAMOS A C/P TOTAL

250.000 250.000 4.000.000

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Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

b.3 Despus de la ampliacin si la suscribe.

Por lo tanto, suscribe 39 y el resto lo vende proporcionalmente como derecho, es decir: ( )

TOTAL .................................................... 47.700.

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Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

d= Cv-Cn; d= 5,415-5,208714; d= 0,206286. 1. Suponiendo que suscribe.

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Decisiones de Financiacin. John Leyton Velsquez. 3 ADE.

500 x 0,206286=..................................................103,142857. + 200 x 4,693= .....................................................938,6. TOTAL .................................................... 1.041,742857.

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Decisiones de Financiacin 3GADE FINANCIACIN EXTERNA: ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA