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Introduccin
Utilidad Neta
Dividendos
Beneficio antes de intereses menos el valor contable de la empresa multiplicado por el coste promedio de los recursos (VALORACIN DE EMPRESAS, PAG 283)
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EVA es el remanente que generan los activos netos de operacin cuando su rentabilidad operativa despus de impuestos es superior al costo de capital.
EVA = A.O.N. x (RUODI CK) RUODI = UODI / A.O.N Perspectiva del rendimiento
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EVA
El inversor debe recibir como mnimo la misma rentabilidad que recibira en inversiones de riesgo similar efectuadas en los mercados de capitales. Si ello no es posible, aunque la firma obtenga beneficios o cash flows positivos, destruira valor. En el momento en que el EVA es positivo, la empresa est obteniendo en sus inversiones una rentabilidad superior al coste de capital; por lo que es esta diferencia la que se constituye en creacin de valor adicional para el accionista.
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Ventajas
Poder calcularse para cualquier tipo de empresa. (flexibilidad y adaptabilidad a cada situacin.) Poder aplicarse a UEN Considera todos los costos que se producen en la empresa. Considera el riesgo con que opera la empresa Desanima practicas que perjudiquen a la empresa
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Desventajas
El EVA mejora si... Pero... Se amortiza menos en los primeros Empeorara el EVA de los aos aos posteriores Disminuye el costo de los recursos No tendra nada que ver con la (la tasa de inters) gestin de los directivos Se retrasan inversiones para Disminuira el valor de la firma si mejorar el ROIC actual (al disminuir rechazamos un buen proyecto. el capital invertido)
en
el
valor.
En
linea:
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Desventajas
El beneficio econmico puede haber sido muy positivo pero el valor de la firma o la unidad de negocio hayan empeorado como consecuencia de una mala gestin (Para soslayar este problema las consultoras recomiendan no pagar inmediatamente los bonos a los directivos cuya remuneracin est ligada al EVA, sino mantenerlo como una provisin que se pagar si se cumplen tambin los objetivos de los aos venideros) Distorsiones contables.
Sectores cuyas inversiones que se desarrollan por ciclos Sectores con horizontes muy largos de inversin, sufren en mayor medida el problema de la periodizacin del EVA
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2. 3. 4. 5.
6. 7. 8.
Recuerde que la deuda ahorra impuestos. Haga un uso inteligente de la deuda. Cuando realice una venta a plazo, no slo mire la rentabilidad, sino tambin el plazo de cobranza: el capital empleado tiene un costo. 9. Cuidado con el intercambio entre rendimientos de corto y largo plazo. Reducir gastos operativos como servicios al cliente, desarrollo de recursos humanos, disminuir la calidad del producto y los gastos de desarrollo de nuevos productos transfieren rentabilidad al presente ejercicio pero hipotecan los ejercicios futuros. 10. El crecimiento es muy bueno solamente cuando viene asociado con una rentabilidad que supere el costo del capital. Caso contrario, es mejor no crecer, ya que se destruye valor.
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Ejemplo
UAII Impuesto de renta (35%) UODI EVA = UODI (A.O.N. x CK) EVA = $ 325 ($ 1.000 x 18%) EVA = $ 325 - $ 180 = $ 145
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Ejemplo
EVA = A.O.N. x (RUODI CK) EVA = A.O.N. x ((UODI/AON) CK) EVA = $ 1000 x (($ 325 / $ 1000) 18%) EVA = $ 1000 x (0.325 - 0.18) EVA = $ 1000 x 0.145 = $ 145
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VERA, MARY (2010). Gua para el estudio del curso Finanzas Corporativas Material no publicado. [electrnico]
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Ejemplo
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Conclusiones
Las empresas en miras de cumplir con su objetivo bsico financiero deben utilizar una medida de valor con el fin de medir el desempeo de la gerencia. Los indicadores tradicionales suelen ser claros y fciles de obtener, pero tienen limitaciones que reducen su potencial.
Varios de ellos no son calculables a UEN. No consideran el costo del dinero, el riesgo y las expectativas futuras. A pesar de estas limitativas proveen informacin til.
El EVA es un concepto de fcil aplicacin, por lo cual es usado en gran parte de las compaas.
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Bibliografa
AMAT, oriol. EVA: Un nuevo enfoque para optimizar la gestin empresarial. Ed. Norma. Barcelona. 1999. FERNNDEZ, Pablo. Valoracin de empresas cmo medir y gestionar la creacin de valor. 2 Ed. Barcelona. editorial Gestin 2000. 2001. cap. 16: Medidas propuestas para medir la creacin de valor. Pg. 283-309 LPEZ DUMRAUF, Guillermo. La gestin basada en el valor. En lnea: http://www.ucema.edu.ar/~gl24/Slides .Abril 27 de 2010. VEGA FERNNDEZ, JAVIER. Los sistemas de creacin y medicin de valor., , Espaa: Ediciones Deusto - Planeta de Agostini Profesional y Formacin S.L., 2004. p53.En lnea [http://site.ebrary.com/lib/unalbogsp/Doc?id=10063184&ppg=6] . VLEZ PAREJA, Ignacio & THAM, Joseph. Seri de finanzas: La medicin del valor y el costo de capital en la empresa. Universidad de los Andes. 2002.
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Bibliografa
VERA, Mary (2010). Gua para el estudio del curso Finanzas Corporativas Material no publicado. [electrnico]. VERA, Mary (2000) "Gerencia basada en valor y gerencia financiera". En TENDENCIAS. Revista de la Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativas, Universidad de Nario. Vol. I No. 2. Noviembre. [electrnico]
VERA COLINA, Mary (2000). EVA y CVA como medidas de la creacin de valor de un negocio. Una introduccin. En Tendencias, Revista de la Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativas, Universidad de Nario (Colombia). Vol. I No. 1.Mayo. 65 - 85. En lnea [http://www.econfinanzas.com/mary/eva.pdf]
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