Apostila PQO Cap 01 V2

Captulo 1 Matemtica Financeira
1.1 Apresentao do captulo

A matemtica financeira trata da comparao de valores monetrios ao longo do tempo.
Atravs de seu estudo, podemos analisar e comparar alternativas de investimento e
financiamento, como:

qual o valor de R$100.000,00 daqui a um ano?
como comparar valores no tempo (R$523.000,00 hoje contra R$532.400,00 daqui a
um ms ou com R$597.600,00 daqui a um ano)?
quais as alternativas para tomar dinheiro emprestado, considerando os custos
embutidos que voc dever arcar para saldar as suas dvidas futuras?

O objetivo deste captulo apresentar os conceitos bsicos necessrios para o bom
entendimento das principais frmulas da matemtica financeira, seus elementos e seus
respectivos clculos. Ao final, voc ter visto:

a definio de juro e de taxas de juro;
os regimes de capitalizao;
a diferena das taxas de juro nominais, efetivas e reais;
uma viso geral da anlise dos diferentes fluxos de caixa, do valor presente lquido
(VPL) e da taxa interna de retorno (TIR).

Na pgina seguinte, voc encontrar o quadro de orientaes de estudo para a prova de
certificao do PQO BM&FBOVESPA deste captulo. Identifique a prova que ir fazer e estude
os tpicos sugeridos.

Bons estudos!!!

Quadro de orientaes de estudo para a prova de certificao do PQO BM&FBOVESPA

Tipos de provas
Item 1.2
Pg. 1
Item 1.3
Pg. 4
Item 1.4
Pg. 26
Item 1.5
Pg. 28
Item 1.6
Pg. 37
Item 1.7
Pg. 39
Operaes
BM&FBOVESPA

Operaes
segmento Bovespa

Operaes
segmento BM&F

Comercial
Compliance

Risco
Back Office
BM&FBOVESPA

Back Office
segmento Bovespa

Back Office
segmento BM&F

ltima atualizao: 31/01/12
Copyright Associao BM&F Direitos de edio reservados por Associao BM&F.
A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.

1 MATEMTICA FINANCEIRA
1.2 Juro e taxas de juro

O juro representa o custo do dinheiro tomado emprestado ou, analogamente, a remunerao
pelo sacrifcio de adiar uma deciso de gasto/consumo e aplicar o capital (C
0
) por certo
nmero de perodos (n).
Definies
Capital: valor aplicado por meio de alguma operao financeira. Tambm conhecido como
principal, valor atual, valor presente ou valor aplicado.
Em geral, o capital costuma ser denotado por C
0
.

Nmero de perodos: tempo, prazo ou perodo em determinada unidade de tempo (dias,
meses, anos etc.) em que o capital aplicado.
Em geral, o nmero de perodos costuma ser simbolizado por n.

Suponha que voc resolva vender o seu apartamento pelo valor de R$100.000,00 e receba
uma proposta de compra por R$98.000,00 a vista quando da emisso do boleto de compra-
venda ou R$80.000,00 nesse ato e mais R$20.000,00 na escriturao, que ser realizada 30
dias depois. Qual ser o melhor negcio para voc: receber R$98.000,00 hoje ou as duas
parcelas sugeridas pelo comprador? Para resolver a questo precisamos entender o que so
juros.
Qual a diferena entre juro e taxa de juro?

Juro (J): valor expresso em dinheiro (em reais, por exemplo) referente a determinado capital e
para determinado perodo. Pode tambm ser definido como a remunerao do capital, ou
seja, o valor pago pelos devedores aos emprestadores em troca do uso do dinheiro. Ao fazer
uma aplicao financeira, o montante final (Cn) resgatado aps n perodos deve ser igual ao
capital inicial (C
0
) aplicado mais os juros (J) ganhos na operao. Logo, podemos escrever:

Montante final = Capital inicial + J
ou: Cn = C
0
+ J
Portanto: J = Cn - C
0

Taxa de juro (i): a porcentagem aplicada ao capital inicial que resulta no montante de juros
(J). Conceitualmente, a taxa de juro o custo de oportunidade do capital, isto , a taxa
paga/recebida para que um capital seja aplicado e resgatado no futuro e no gasto no
presente. A taxa de juro pode ser calculada da seguinte forma:

|
|
.
|
\
|
= 1
C
C
i
0
n

A taxa de juro sempre expressa em porcentagem; para tal, basta multiplicar o resultado por
100%.



A partir do clculo da taxa de juro, possvel calcular diretamente o montante de juros.
Observe:
sendo a frmula da taxa de juro dada por:
|
|
.
|
\
|
= 1
C
C
i
0
n

esta frmula pode ser escrita como:
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=
0
0 n
0
0
0
n
C
C C
i
C
C
C
C
i
sendo o montante de juro calculado como:
0 n
C C J =
substituindo J na frmula da taxa de juros:
|
|
.
|
\
|
=
0
C
J
i
Portanto, pode-se obter o montante de juros por:
0
C i J =

Assimilado este conceito, voc optaria por receber R$98.000,00 a vista ou R$80.000,00 hoje e
mais R$20.000,00 em um ms? Logicamente, a resposta depender da taxa de juro praticada
no mercado. Conforme a taxa vigente, poder ser mais vantajoso receber R$98.000,00 a vista
e aplic-los em uma instituio financeira durante um ms ou receber R$80.000,00 hoje,
aplic-los por um ms e, no final desse perodo, receber mais R$20.000,00 do comprador.
Observe que, para tomar essa deciso, preciso comparar um valor atual com um valor em
uma data futura.

Exemplos de clculos de juros, taxas de juro e do capital
a) Comprei um ttulo por R$98.039,22 que vai pagar R$100.000,00 em um ms. Qual a taxa
mensal da aplicao e o montante de juros recebido?

Soluo: pelos dados do problema:
C
0
= R$98.039,22
Cn = R$100.000,00
n = 1 ms
i = ?
J = ?


ms ao 0,0199 i
1
98.039,22
100.000,00
i 1
C
C
i
0
n
=
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=

Para obter a taxa em porcentagem, basta multiplic-la por 100: 0,0199 x 100% = 1,99% ao ms.
J = 100.000,00 98.039,22 = 1.960,78
Ou, pela frmula direta: 1.960,78 98.039,22 0,0199 J = =

Repare que, ao calcular a taxa de juro, no resultado est especificada a periodicidade da taxa,
o que muito importante. No caso, como a aplicao foi de um ms, a taxa calculada a taxa
mensal, ou ao ms.

b) A taxa de juro igual a 20% ao ano. Qual o valor, hoje (C
0
), de um ttulo cujo valor de
resgate R$50.000,00 e que vence daqui a um ano?

Soluo
O enunciado do problema nos diz que:
C
0
= ?
Cn = R$50.000,00
n = 1 ano
i = 20% ao ano
67 , 666 . 41 C
1
C
50.000,00
0,20 100 1
C
C
i
0
0 0
n
=
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=

Ou seja, se uma aplicao for feita hoje no valor de R$41.666,67 taxa de 20% ano, aps um
ano ser resgatado R$50.000,00.


Utilizando a frmula para calcular a taxa de juro,
|
|
.
|
\
|
= 1
C
C
i
0
n
, o valor futuro pode ser
facilmente encontrado:
( ) i 1 C C
0 n
+ =
Pelos dados do exemplo anterior, tem-se:
( ) 00 , 000 . 50 C 0,20 1 67 , 666 . 41 C
n n
= + = x

O montante final (C
0
)

obtido na aplicao financeira tambm conhecido como VALOR
FUTURO (VF).

Exemplo: se eu aplicar R$50.000,00 por um ano taxa de juro de 13% ao ano, qual o valor
futuro do resgate?
( ) 00 , 500 . 56 C 0,13 1 00 , 000 . 50 C
n n
= + =

Neste caso, o montante de juros 00 , 500 . 6 00 , 000 . 50 0,13 J = = , que a diferena entre
o capital aplicado e o valor futuro esperado.

1.3 Regimes de capitalizao

As taxas de juro foram calculadas apenas para um nico perodo, entretanto, para resolver
problemas de clculo de taxas de juro em dois ou mais perodos necessrio trabalhar com a
noo de regime de capitalizao.

Definies
Regime de capitalizao: a forma como a taxa de juro incide sobre o capital inicial em vrios
perodos de tempo.

possvel destacar os seguintes regimes de capitalizao:

Regime de Capitalizao Simples: os juros de cada perodo so sempre calculados em
relao ao capital inicial (C
0
);
Regime de Capitalizao Composta: os juros de cada perodo so calculados com base
no capital inicial (C
0
), acrescido dos juros relativos aos perodos anteriores.


A taxa de juro do Regime de Capitalizao Simples conhecida como taxa de juro simples. J
no Regime de Capitalizao Composta, definida como taxa de juros compostos.

Algumas caractersticas so iguais nos dois regimes de capitalizao:

os juros so pagos ou recebidos ao final de cada perodo de capitalizao;
o capital, aplicado ou emprestado, capitalizado a cada perodo de tempo;
os perodos de tempo so discretos, isto , so pontuais; por exemplo: dias, meses e
anos.

A seguir, sero detalhados os regimes de capitalizao.

REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES OU JUROS SIMPLES

No regime de capitalizao simples, como dito anteriormente, as taxas de juro (i)
denominadas de juro simples recaem sempre sobre o capital inicial (C
0
). Dessa forma, ao
resgatar a aplicao corrigida por juros simples, o montante final (C
n
) ou valor futuro (VF)
ser o capital inicial depositado acrescido do montante de juros ganhos nos n perodos em que
o capital ficou aplicado.
Para entender o funcionamento do regime de capitalizao simples, suponha que voc aplicou
R$10.000,00, taxa de juro simples de 2% ao ms (a.m.), por quatro meses, corrigindo o
capital sempre no fim de cada ms. Qual o montante final da aplicao? Vamos acompanhar
esta operao passo a passo:

Perodo Capitalizao Frmula
Data 0
(dia da
operao)
C
0
= R$10.0000
i = 2% a.m. = 0,02 a.m.
n = 4 meses
No h correo do capital inicial, que
ocorrer somente a partir do primeiro
ms da aplicao.
Ms 1
1
C = valor futuro (VF) ao final do ms 1
( ) i 1 1 C C
C i C C
0 1
0 0 1
+ =
+ =


( )
( ) 200 . 10 02 , 1 000 . 10 C
02 , 0 1 1 000 . 10 C
000 . 10 0,02 000 . 10 C
1
1
1
= =
+ =
+ =

Ms 2
2
( ) | | ( )
( ) | |
| |
| |
| | 400 . 10 04 , 1 000 . 10 C
04 , 0 1 000 . 10 C
02 , 0 2 1 000 . 10 C
02 , 0 0,02 1 10.000 C
10.000 02 , 0 10.000 02 , 0 10.000 C
2
2
2
2
2
= =
+ =
+ =
+ + =
+ + =

( ) | | ( )
( ) | |
| | i
i i
i i
+ =
+ + =
+ + =
2 1 C C
1 C C
C C C C
0 2
0 2
0 0 0 2

Ms 3
3
( ) | | ( )
( ) | |
| |
| |
| | 600 . 10 06 , 1 000 . 10 C
06 , 0 1 000 . 10 C
02 , 0 3 1 10.000 C
02 , 0 02 , 0 2 1 10.000 C
000 . 10 02 , 0 02 , 0 2 1 10.000 C
3
3
3
3
3
= =
+ =
+ =
+ + =
+ + =

( ) | | ( )
( ) | |
| | i 3 1 C C
i i 2 1 C C
C i i 2 1 C C
0 3
0 3
0 0 3
+ =
+ + =
+ + + =

Ms 4
4
( ) | | ( )
( ) | |
| |
| |
| | 800 . 10 08 , 1 000 . 10 C
08 , 0 1 000 . 10 C
02 , 0 4 1 10.000 C
02 , 0 02 , 0 3 1 10.000 C
000 . 10 02 , 0 02 , 0 3 1 10.000 C
4
4
4
4
4
= =
+ =
+ =
+ + =
+ + =

( ) | | ( )
( ) | |
| | i 4 1 C C
i i 3 1 C C
C i i 3 1 C C
0 4
0 4
0 0 4
+ =
+ + =
+ + + =

Note que, a cada ms, as taxas de juro recaem sempre sobre o capital inicial (i x C
0
) em
parcelas que so somadas ao valor futuro do ms anterior, at chegar ao valor final de resgate
(C
4
). Assim, a cada ms, o valor do montante de juros novos sempre o mesmo (neste
exemplo, igual a R$200,00).


Assim podemos definir a expresso matemtica de Capitalizao Simples para um nmero n de
perodos como:

( ) n i 1 C C
0 n
+ =

onde:
C
0
= valor presente (capital inicial)
C
n
= valor futuro aps n perodos
n = nmero de perodos
i = taxa de juro

Importante
O prazo da operao (nmero de perodos n) e a taxa de juro (i) devem ser expressos na
mesma unidade de tempo. Caso, por exemplo, a taxa de juro esteja expressa ao ano, o nmero
de perodos deve se referir quantidade de anos.

Exemplo de regime de capitalizao simples
Ao aplicar um montante de R$1.000,00, taxa de juro de 3% a.m., por sete meses, qual o
valor de resgate desta operao?
Soluo: substituindo os valores dados no problema, na frmula de capitalizao simples,
temos:
( )
( )
( )
( ) 210 . 1 21 , 1 000 . 1 C
21 , 0 1 000 . 1 C
7 03 , 0 1 000 . 1 C
n i 1 C C
7
7
7
0 n
= =
+ =
+ =
+ =

Dessa forma, aps sete meses, taxa de juro simples de 3% ao ms, o valor de resgate ser de
R$1.210,00.

O montante de juros somado a cada ms ao capital inicial de:
J = i x C
0
= 0,03 x 1.000 = 30 por ms
No total dos sete meses:
J = n x i x C
0
= 7 x 0,03 x 1.000 = 210
que justamente o montante adicionado ao capital inicial para chegar ao valor de resgate.


VARIVEIS DA FRMULA DE JUROS SIMPLES

A partir da frmula de capitalizao simples, possvel extrair outras trs frmulas muito teis
para os clculos financeiros. Observe a seguir:

1) Valor presente
Para encontrar a frmula do valor presente (ou capital inicial) a partir da frmula do valor
futuro na capitalizao simples, basta isolar o termo C
0
na equao:
( ) n i 1
C
C
n
0
+
=

2) Taxa de juro
Conhecendo o valor inicial, o valor final e o prazo da aplicao, possvel encontrar a taxa
de juro pela seguinte frmula:
n
1
C
C
i
0
n
=

3) Prazo da operao
Dada uma determinada taxa de juro, o valor inicial do investimento e o valor final que se
deseja alcanar, qual o prazo que o capital deve permanecer na aplicao? Esta pergunta
pode ser diretamente respondida pela frmula a seguir:
i
1
C
C
n
0
n
=

Exemplos
1) Voc fez um emprstimo de R$10.000,00 taxa de juro simples de 1,5% ao ms a ser pago
em 12 meses. Qual o montante final do emprstimo?

( )
( )
( ) 11.800 1,18 10.000 C
0,18 1 10.000 C
12 0,015 1 10.000 C
n
n
n
= =
+ =
+ =

Logo, ao final do emprstimo voc ir pagar ao credor R$11.800,00.


2) Qual o valor presente de um emprstimo que deve ser pago em seis meses, cujo valor
futuro de R$13.400,00, admitindo uma taxa de juro simples de 2% ao ms?

Assim, para resgatar R$13.400,00 em seis meses taxa de 2% ao ms, deve-se aplicar, hoje,
R$11.964,28.

3) Se voc aplicar R$50.000,00 taxa de juro simples de 12% ao ano, quantos anos vai esperar
para triplicar este valor, atingindo, portanto, R$150.000,00?

anos 67 , 16
12 , 0
1 3
12 , 0
1
000 . 50
000 . 150
~
=
n
n

Isto , para atingir R$150.000,00, aplicando R$50.000,00 taxa de juros simples de 12% ao
ano, o capital deve permanecer aplicado 16,67 anos.

4) Uma aplicao de R$100.000,00 foi resgatada 13 meses depois, resultando em um valor
final de R$123.000,00. Qual a taxa de juro da operao, considerando que foi feita
capitalizao simples?

ms ao 1,77% ms ao 0,0177
13
1 1,23
i
13
1
100.000
123.000
i
= ~
=

Assim, o capital inicial de R$100.000,00 deve ser corrigido taxa de juro simples de 1,77% ao
ms para que se resgate R$123.000,00 aps 13 meses.
( )
( )
( )
28 , 964 . 11
12 , 1
400 . 13
12 , 0 1
400 . 13
6 02 , 0 1
400 . 13
0
0
0
= =
+
=
+
=
C
C
C



Importante
Note que a unidade de tempo dos perodos das aplicaes e da taxa de juro deve ser a
mesma. Ou seja, quando os prazos estiverem em meses, a taxa de juro resultante deve
ser expressa ao ms. Se o prazo estiver expresso em anos, a taxa de juro deve ser
expressa ao ano.

Taxa proporcional
No regime de capitalizao simples, duas taxas so ditas proporcionais quando aplicadas a um
mesmo capital, e por um mesmo prazo, geram o mesmo montante. Pelo mtodo de clculo de
juros simples, duas taxas de juro,
1
i e
2
i , sero consideradas proporcionais se, ao aplicar dois
montantes iniciais iguais (
0
C ), por dois perodos distintos de capitalizao,
1
n e
2
n , os
montantes finais resgatados forem iguais aps determinado perodo de tempo, ou seja:

( )
1 1 0
1 n i C C
n
+ = e ( )
2 2 0
1 n i C C
n
+ =
em que:
0
C

= valor presente
n
C

i = taxa de juro

Como os montantes finais (
n
C ) so iguais, possvel escrever:
( ) ( )
2 2 0 1 1 0
1 1 n i C n i C + = +
Logo, as taxas
1
i e
2
i so ditas proporcionais quando:
2 2 1 1
n i n i =

O que pode ser reescrito da seguinte forma:


1
2 2
1
n
n i
i

=
Esta ltima frmula mostra que possvel calcular a taxa de juro
1
i proporcional taxa de juro
2
i conhecendo-se apenas o prazo de capitalizao
1
n e os dados da outra aplicao (
2
i e
2
n ).

Exemplo
1) Qual a taxa anual proporcional taxa de juro de 1,5% ao ms?
= taxa proporcional anual a ser encontrada
= 1 ano
= 1,5% ao ms
= 12 meses
Logo:

2) Qual a taxa ao dia proporcional taxa de juro de 20% ao ano, considerando-se 360 dias
corridos?
= taxa proporcional ao dia a ser encontrada
= 360 dias corridos
= 20% ao ano
= 1 ano

logo:

1
i
1
n
2
i
2
n
1
i
1
n
2
i
2
n



Regime de Capitalizao Composta ou Juros Compostos
No regime de Capitalizao Composta, os juros de cada perodo incidem sobre o capital inicial
(
0
C ) acrescido do montante de juros dos perodos anteriores, e no somente sobre o
0
C em
cada perodo, como na capitalizao simples. Dessa forma, o crescimento do valor futuro passa
a ser exponencial e no mais linear, como no regime de capitalizao simples.
Vamos analisar uma aplicao feita sob a capitalizao composta para compreender a
formao do valor futuro (VF) neste tipo de operao. Suponha que voc aplicou R$10.000,00,
taxa de juro composta de 2% ao ms, por quatro meses. Qual ser o montante final da
aplicao? Vamos acompanhar esta operao passo a passo:

Perodo Capitalizao Frmula
Data 0
(dia da
operao)
C
0
= R$10.0000
i = 2% a.m. = 0,02 a.m.
n = 4 meses
No h correo do capital inicial, que
ocorrer somente a partir do primeiro
ms da aplicao.
Ms 1
1
( )
( ) 200 . 10 02 , 1 000 . 10 C
02 , 0 1 1 000 . 10 C
000 . 10 0,02 000 . 10 C
1
1
1
= =
+ =
+ =

( ) i 1 1 C C
C i C C
0 1
0 0 1
+ =
+ =

Ms 2
2
( ) | | ( )
( )
( )
10.404 1,0404 10.000 C
1,02 10.000 C
0,02 1 10.000 C
0,02 1 0,02 1 10.000 C
2
2
2
2
2
2
= =
=
+ =
+ + =

( ) | | ( )
( ) ( )
( )
2
0 2
0 2
0 2
i 1 C C
i 1 i 1 C C
i 1 i 1 1 C C
+ =
+ + =
+ + =

Ms 3
3
( ) | | ( )
( ) ( )
( )
3
0 3
2
0 3
2
0 3
i 1 C C
i 1 i 1 C C
i 1 i 1 C C
+ =
+ + =
+ + =


( ) | | ( )
( )
( )
08 , 612 . 10 1,061208 10.000 C
1,02 10.000 C
0,02 1 10.000 C
0,02 1 0,02 1 10.000 C
3
3
3
3
3
2
3
= =
=
+ =
+ + =

Ms 4
4
( ) | | ( )
( )
( )
32 , 824 . 10 1,082432 10.000 C
1,02 10.000 C
0,02 1 10.000 C
0,02 1 0,02 1 10.000 C
4
4
4
4
4
3
4
= =
=
+ =
+ + =

( ) | | ( )
( ) ( )
( )
4
0 4
3
0 4
3
0 4
i 1 C C
i 1 i 1 C C
i 1 i 1 C C
+ =
+ + =
+ + =

Veja, na tabela acima, que a taxa de juro (i) capitalizada sempre sobre o valor inicial, somado
aos juros do perodo anterior. Isso caracteriza o regime de capitalizao composta. Assim,
podemos definir a expresso matemtica da capitalizao composta para um nmero n de
perodos como:
( )
n
0 n
i 1 C C + =

onde:
C
0
= valor presente (capital inicial)
C
n
i = taxa de juro em porcentagem

Esta expresso mostra como um capital inicial (C
0
), aplicado por n perodos, de juro (i)
composta, transforma-se no valor futuro (C
n
).

Importante
Assim como no regime de capitalizao simples, o prazo da operao (nmero de perodos) e a
taxa de juro devem ser expressos na mesma unidade de tempo. Caso, por exemplo, a taxa de
juro seja expressa ao ano (12% ao ano, por exemplo), o nmero de perodos deve se referir
quantidade de anos.



Variveis da frmula de juros compostos
So quatro (4) as variveis na composio da frmula de juros compostos. Observe:
( )
n
0 n
i 1 C C + =
Conhecendo trs elementos da expresso, possvel calcular o restante, bastando, para isso,
realizar algumas transformaes na frmula bsica.

1) Valor presente
Para calcular o valor do capital inicial (valor presente) que deve ser aplicado, a uma dada taxa
de juro, para resgatar um determinado montante, basta isolar C
0
em um dos lados da equao
do valor futuro da capitalizao composta, resultando em:

( )
n
n
0
i 1
C
C
+
=

Podemos ainda obter o valor presente a partir dos juros do perodo. Observe abaixo:

2) Montante de juros
Considerando que o montante de juros (J) definido pela expresso: J = C
n
- C
0
, o valor de J
encontrado diretamente quando substitumos o valor futuro (C
n
) pela sua frmula de clculo.
Assim:
( )
0
n
0
C i 1 C J + =
ou: ( ) | | 1 i 1 C J
n
0
+ =
( ) ( )
( ) ( )
( )
( ) | |
( ) | | 1 i 1
C
1 i 1 C
C i 1 C
i 1
J
i 1
C
C
i 1
C
i 1
C
n
0
n
0
0
n
0
n n
0
0
n
0
n
n
+
=
= +
= +
+
=
+
+
+
=
+
J
J
J
J


3) Taxa de juro
O montante de juros tambm pode ser encontrado diretamente pela taxa de juro. A frmula
direta da taxa de juro derivada a partir do valor futuro :
1
C
C
i
n
1
0
n
|
|
.
|
\
|
=

4) Prazo da operao
Por fim, o prazo da operao pode ser diretamente calculado por
1
:
( ) i 1 ln
C
C
ln
n
0
n
+
|
.
|
\
|
=
Exemplos
1) Voc aplicou R$10.000,00 taxa composta de 2,1% ao ms por sete meses. Qual o
montante, C
n
, acumulado ao final desse perodo? Calcule o montante de juros acumulado no
perodo.

Soluo
Valor futuro (montante acumulado):
( )
( )
92 , 565 . 11 156592 , 1 000 . 10 C
021 , 1 000 . 10 C
021 , 0 1 000 . 10 C
n
7
n
7
n
= =
=
+ =

Montante de juros:
( ) | |
| |
| | 92 , 565 . 1 156592 , 0 000 . 10
1 15692 , 1 000 . 10
1 021 , 0 1 000 . 10
7
= =
=
+ =
J
J
J

2) Calcule o capital inicial de uma aplicao que, investida por dois meses taxa de juro de 4%
ao ms, acumulou o montante final de R$16.000,00.

1
No Anexo voc encontra os procedimentos para clculo do logaritmo.


Soluo
( )
( )
89 , 792 . 14
0816 , 1
000 . 16
C
04 , 1
000 . 16
C
04 , 0 1
000 . 16
C
0
2 0
2 0
= =
=
+
=

3) Determine o capital que, aplicado durante seis meses taxa de juro composta de 2% ao
ms, obteve rendimento de R$20.000,00 de juro.

Soluo
( )
( )
85 , 528 . 158
12616 , 0
000 . 20
1 12616 , 1
000 . 20
1 02 , 1
000 . 20
1 02 , 0 1
000 . 20
0
0
6 0
6 0
= =
=
+
=
C
C
C
C

Logo, ao aplicar R$158.528,85 durante seis meses, taxa de juro de 2% ao ms, o retorno
obtido total ser de R$20.000,00.

4) Voc aplicou R$50.000,00 taxa de juro composto de 12% ao ano. Quantos anos sero
necessrios para triplicar o valor?

Soluo
Ao triplicar o valor aplicado de R$50.000, o valor de resgate ser de 3 x R$50.000 = R$150.000.
Com este dado, possvel chegar soluo usando a frmula direta do prazo da operao:


( )
( )
( )
anos 9,69
0,11333
1,0986
n
1,12 ln
3 ln
n
0,12 1 ln
50.000
150.000
ln
n
= =
=
+
|
.
|
\
|
=

Este resultado mostra que so necessrios 9,69 anos para triplicar o capital inicial de R$50.000
aplicados taxa de juro de 12% ano.

5) Se forem aplicados R$100.000,00 pelo regime de capitalizao composta, obtendo um
resgate de R$123.000,00 aps 13 meses, qual a taxa de juro da aplicao?

Soluo
( )
ms ao 0,01605 1 01605 , 1 i
1 23 , 1 i
1
100.000
123.000
i
076923 , 0
13
1
= =
=
|
.
|
\
|
=

Em porcentagem: 0,01605 x 100% = 1,605% ao ms
Portanto, a taxa de juro da aplicao de 1,605 % ao ms.

Importante
Assim como na capitalizao simples, a unidade de tempo dos perodos das aplicaes
e da taxa de juro deve ser a mesma. Ou seja, quando os prazos esto em meses, a taxa
de juro resultante deve ser expressa ao ms. Se o prazo est expresso em anos, a taxa
de juro deve ser expressa ao ano. No entanto, pode haver a necessidade de alterar a
periodicidade da taxa de juro e/ou do prazo. Para que isso seja possvel, ser preciso
analisar o conceito de taxas equivalentes no regime de capitalizao composta.

Taxas equivalentes
Duas taxas de juro so equivalentes se, ao aplicar um montante inicial
0
C , por prazos
idnticos, mas com periodicidades diferentes, o montante final, capitalizado por cada uma das
taxas, for o mesmo.


No regime de juros compostos, duas taxas de juro
1
i e
2
i so consideradas equivalentes se, ao
capitalizar um montante inicial
0
C pelo mesmo prazo, mas com periodicidades distintas
1
n e
2
n , resultar em um mesmo montante final
n
C . Dessa forma, possvel escrever que:

( )
1
1 0
1
n
n
i C C + = e
( )
2
2 0
1
n
n
i C C + =

em que:
C
0
= valor presente
C
n
i = taxa de juro em porcentagem

Como os montantes finais
n
C so iguais, ento:
( ) ( )
2 1
2 0 1 0
1 1
n n
i C i C + = +

Elevando os dois lados da igualdade por
1
1
n
e fazendo algumas manipulaes algbricas
chega-se a:
( ) 1 1
1
2
2 1

(
+ = n
n
i i

Assim, possvel encontrar a taxa
1
i , equivalente taxa de juro
2
i , conhecendo os perodos de
capitalizao para cada uma das taxas,
1
n e
2
n .

Exemplos de taxa equivalente

1) Qual a taxa diria equivalente a 6% ao ms, pelo regime de capitalizao composta?
= taxa equivalente diria a ser encontrada
1
i


= 30 dias
= 6% ao ms
= 1 ms
Logo: ( ) dia ao 0,00194 1 0,06 1 i 30
1
1
=
(
+ =
Em porcentagem: 0,00194 x 100% = 0,194% ao dia

2) Qual a taxa anual equivalente a 1,5% ao ms, pelo regime de capitalizao composta?
= taxa equivalente anual a ser encontrada
= 1 ano
= 1,5% ao ms
= 12 meses
Logo: ( ) ano ao 0,1956 1 0,015 1 i 1
12
1
=
(
+ =
Em porcentagem: 0,1956 x 100% = 19,56% ao ano.

Taxas acumuladas
A taxa acumulada de juros em um perodo obtida mediante a aplicao da Frmula de
Fisher. Esta taxa amplamente utilizada no mercado financeiro para clculo do rendimento de
investimentos que mudam sua remunerao a cada perodo (exemplo: fundos de investimento
atrelados aos Depsitos Interfinanceiros de 1 dia).

Frmula de Fisher:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) | |
n 3 2 1 acumulada
i 1 ... i 1 i 1 i 1 i 1 + + + + = +
( ) ( ) ( ) ( ) | | 1 i 1 ... i 1 i 1 i 1 i
n 3 2 1 acumulada
+ + + + =

1
n
2
i
2
n
1
i
1
n
2
i
2
n


1
i = taxa de juro referente ao perodo 1
2
3
...
n
i = taxa de juro referente ao perodo n

Lembrete
2

A frmula da taxa de juro real advm da Frmula de Fisher com a qual se obtm uma taxa
acumulada em um perodo de tempo a partir das taxas que ocorreram em seus
subperodos. Assim:
( ) ( ) ( ) ( )
n 3 2 1 acumulada
i 1 ... i 1 i 1 i 1 ) i 1 ( + + + + = +
pode-se definir: ( ) ( )
lao inf real efetiva
i 1 i 1 ) i 1 ( + + = +
de onde: 1
) i 1 (
) i 1 (
i
lao inf
efetiva
real

+
+
=

Exemplos
Caso 1
Um investidor aplicou dinheiro em um fundo que apresentou as rentabilidades citadas abaixo.
Conhecendo os dados, calcule a rentabilidade acumulada no trimestre.
Outubro: 1,65%
Novembro: 2,01%
Dezembro: 1,86%
( ) ( ) ( ) 0186 0 1 0201 0 1 0165 0 1 1 , , , ) i (
acumulada
+ + + = +
( ) ( ) ( ) e aotrimestr i
acumulada
0562 , 0 1 0186 , 0 1 0201 , 0 1 0165 , 0 1 = + + + =
Em porcentagem:
acumulada
i = 0,0562 x 100% = 5,62% ao trimestre

2
Este conceito ser melhor discutido no item 1.4 Taxas nominal, efetiva e real


Caso 2

Um agente de mercado aplicou certa quantia em ttulos prefixados durante 96 dias, cuja
rentabilidade era de 18% a.a. Aps o resgate, aplicou novamente em ttulos por 120 dias, que
garantiram rentabilidade de 18,50%a.a. Calcule a rentabilidade acumulada no perodo.
Note que, neste caso, preciso calcular a taxa equivalente para as duas aplicaes.

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
( )
10596 , 0 1 05821 , 1 i
10596 , 1 i 1
1,05821 1,045124 i 1
185 , 0 1 0,18 1 i 1
acumulada
acumulada
acumulada
360
120
360
96
acumulada
= =
= +
= +
+ + = +

Em porcentagem:
acumulada
i = 0,10596 x 100% = 10,596% ao perodo

Caso 3

Em certo ano, um indexador registrou as taxas de inflao indicadas abaixo. Calcule a inflao
acumulada no perodo.
Janeiro: 2,2%
Fevereiro: 2,0%
Maro:1,4%
Abril: 0,5%
Maio: 0,3%
Junho: 0,01%

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( )
0656 , 0 1 0656 , 1 i
0656 , 1 i 1
0001 , 1 003 , 1 005 , 1 014 , 1 02 , 1 1,022 i 1
0001 , 0 1 003 , 0 1 005 , 0 1 014 , 0 1 02 , 0 1 0,022 1 i 1
acumulada
acumulada
acumulada
acumulada
= =
= +
= +
+ + + + + + = +

Em porcentagem: 0,0656 x 100 = 6,56% ao perodo



Taxas contnuas

Nos regimes de capitalizao simples e composta, os juros so pagos ou recebidos ao final de
cada perodo. O valor, aplicado ou emprestado, capitalizado e tem aumento a cada intervalo
de tempo considerado, sendo este discreto.
diferena dos regimes de capitalizao citados, no regime de capitalizao contnua, existe
pagamento de juros a cada perodo infinitesimal de tempo. Com isso, o capital cresce
continuamente no tempo taxa de juro instantnea.
Veja, a seguir, os conceitos relativos a este tipo de capitalizao, entendendo os
procedimentos de clculos.
No regime de capitalizao composta, ao investir um determinado capital (C
0
), taxa de juro
(i), pelo perodo de n anos, obteremos um valor igual a:

( )
n
0 n
i 1 C C + =
Se a capitalizao ocorrer k vezes ao ano, o valor de resgate ser dado por:
k
k
i
1 C C
n
0 n

|
.
|
\
|
+ =
Caso o nmero de capitalizaes tenda ao infinito (k ), temos o regime de capitalizao
contnua. Neste caso, o valor de resgate dado por:
n r
0 n
e C C

=

onde: r = taxa de juro instantnea
Para calcular a taxa de juro instantnea (r) equivalente a uma dada taxa de juro composta (i),
tem-se:

( )
) ln(
) ln( ln
) ln( ln
) ln( ln
) (
i i r
i i e r
i i n e n r
i i e
i i e
n n r
n n r
+ =
+ =
+ =
+ =
+ =


Exemplos de taxas contnuas

1) Considerando uma taxa de juro de 16% ao ano, no regime de capitalizao
composta, calcule a taxa instantnea de juro para 30 dias.

Soluo
A taxa de juro instantnea ao ano igual a:
r = ln (1 + 0,16) = 0,1484 ao ano
Em porcentagem: r = 0,1484 x 100 = 14,84% ao ano.

Para um perodo de 30 dias, a taxa de:
ms ao 0,0124
360
30
0,1484 r = =
Em porcentagem: r = 0,0124 x 100 = 1,24% ao ms

2) A partir de uma taxa de juro composta de 2% ao ms, qual a taxa instantnea
de juro ao semestre?

Soluo
Considerando o perodo de um ms, temos a seguinte taxa de juro instantnea:
r = ln (1 + 0,02) = 0,0198 ao ms
Em porcentagem: r = 0,0198 x 100 = 1,98% ao ms

A taxa ao semestre :
r = 0,0198 6 = 0,1188 ao semestre
Em porcentagem: r = 0,1188 x 100 = 11,88% ao semestre

3) Quais so as taxas de juro mensal e anual no regime de capitalizao contnua, sabendo que
a taxa instantnea de juro semestral de 5%.



Soluo
r = ln (1 + 0,05) = 0,04879 ao semestre
Em porcentagem: r = 0,04879 x 100 = 4,879% ao semestre

A taxa mensal de:
ms ao 0,00813
6
1
0,04879 r = =

Em porcentagem: r = 0,00813 x 100% = 0,813% ao ms
Calculando a taxa anual, tem-se:
r anual = 0,04879 2 = 0,09758 ao ano
Em porcentagem: 0,09758 x 100 = 9,758% ao ano

TAXAS EQUIVALENTES NA CAPITALIZAO CONTNUA

A razo entre o valor de resgate (Cn) e valor inicial (C0) nos regimes de capitalizao contnua e
de capitalizao composta dada pelas respectivas frmulas:

C
n
/C
0
= e
I n
= Regime de capitalizao contnua
C
n
/C
0
= (1 + r)
n
= Regime de capitalizao composta

Sendo r a taxa de juro na capitalizao composta.
possvel, ento, concluir que:
e
I n
= (1 + r)
n

e
I
= (1 + r)
e, portanto:
i

= ln(1 + r)



Exemplos de taxas equivalentes na capitalizao contnua

a) Dadas as taxas de juro compostas, calcule a taxa de juro contnua equivalente.

r i
10% a.m. i = ln (1 + 0,10) = 9,53% a.m.
21% a.a. i = ln (1 + 0,21) = 19,06% a.a.
3,5% a.t. i = ln (1 + 0,035) = 3,44% a.t.

b) Dadas as taxas de juro instantneas, calcule a taxa de juro composta equivalente.

i r
5% a.m. r = e
0,05
1 = 5,13% a.m.
17% a.a. r = e
0,17
1 = 18,53% a.a.
2% a.t. r = e
0,02
1 = 2,02% a.t.

Note que os exemplos apresentados consideraram os mesmos perodos de tempo nas duas
taxas de juro. Podem existir casos, no entanto, em que uma taxa de juro (r) no regime de
capitalizao composta fornecida para um perodo e solicita-se a taxa instantnea de juro (i)
equivalente para um perodo diferente do anterior.
O primeiro passo para este tipo de questo consiste em achar a taxa instantnea de juro,
considerando o mesmo prazo da taxa de juro composta. Feito isso, obtm-se a taxa de juro
equivalente quela obtida. Para tanto, fundamental saber que, no regime de capitalizao
contnua, as taxas de juro equivalentes so linearmente proporcionais. Ou seja, uma taxa de
juro instantnea de 6% ao semestre equivale a uma taxa anual de 12%. Veja os exemplos a
seguir.

Exemplos de taxas contnuas

a) Considerando uma taxa de juro de 16% a.a. no regime de capitalizao composta, calcule a
taxa instantnea de juro para 30 dias.


A taxa de juro instantnea para um ano igual a:
i = ln (1 + 0,16) = 14,84 % a.a.

Para um perodo de trinta dias, a taxa de:
i = 0,1484 30 / 360 = 1,24% a.m.

b) A partir de uma taxa de juro composta de 2% a.m., qual a taxa instantnea de juro ao
semestre?

Considerando o perodo de um ms, temos a seguinte taxa de juro instantnea:
i = ln (1 + 0,02) = 1,98% a.m.

A taxa ao semestre de:
i = 0,0198 6 = 11,88% a.s.

c) Quais so as taxas de juro mensal e anual no regime de capitalizao contnua, sabendo que
a taxa instantnea de juro semestral de 5%.
i
mensal
= 0,05 1/6 = 0,83% a.m.
i
anual
= 0,05 2 = 10% a.a.

1.4 Taxas nominal, efetiva e real

Uma taxa de juro definida como nominal quando calculada em relao ao valor nominal da
aplicao ou emprstimo, conforme o valor acordado no contrato ou ttulo. Dessa forma,
possvel notar que se trata de um valor aparente.
Em situaes em que a taxa de juro calculada sobre o valor efetivamente emprestado ou
aplicado, define-se a taxa como efetiva. Adicionalmente, quando este valor corrigido pela
inflao do perodo da operao, a taxa de juro calculada definida como real. Esta ltima
obtida pela seguinte frmula:


1
) Inflao de Taxa 1 (
) Efetiva Taxa 1 (
real Taxa
+
+
=

Exemplos de taxas nominal, efetiva e real

Considere que a empresa TNK obtenha um emprstimo do banco com a qual trabalha no valor
de R$70.000,00 sendo que ter que pagar R$85.000,00 aps quatro meses da contratao. O
banco solicita que o cliente mantenha 10% do valor do emprstimo como saldo mdio durante
o perodo da operao. Alm disso, foi cobrada uma taxa de abertura de crdito de R$80,00; a
qual foi paga no ato da contratao. Nesses quatro meses, a taxa de inflao acumulada foi
igual a 7%. Calcule as taxas de juro nominal, efetiva e real da operao.

a) Taxa nominal
. m . a % 97 , 4 ou p . a % 43 , 21 100
000 . 70
) 000 . 70 000 . 85 (
100
inicial Capital
pagos Juros
i
al min no
=
(

=
|
|
.
|
\
|
=

b) Taxa efetiva
( ) ( )
100
000 70 10 0 80 000 70
000 70 10 0 80 000 70 000 70 10 0 000 85
100

=
|
|
.
|
\
|
=
. , .
. , . . , .
efetivo inicial Capital
pagos Juros
efetiva
i

. m . a % 52 , 5 ou p . a % 97 , 23 i
efetiva
=
Como o banco cobrou uma taxa para o emprstimo e estipulou que a empresa deixasse 10%
do valor do emprstimo como saldo mdio em conta corrente, observe que o valor efetivo do
emprstimo de R$62.920,00 (= R$70.000,00 0,10 R$70.000,00 R$80,00) e que o valor
de resgate igual a R$ 78.000 (o pagamento do emprstimo completado pelos R$7.000,00
mantidos como saldo mdio).


c) Taxa real
. p . a % 86 , 15 i 100 1
) 07 , 0 1 (
) 2397 , 0 1 (
i 100 1
) i 1 (
) i 1 (
i
real real
lao inf
efetiva
real
=
(

+
+
=
(
(
+
+
=

Lembrete
Na literatura sobre este assunto, existe outra abordagem relativa ao conceito de taxa
nominal e efetiva. A taxa nominal de juros consiste na taxa em que a unidade de
tempo para a qual ela foi definida no coincide com a unidade de tempo para a qual
foi capitalizada. J para a taxa efetiva, existe tal coincidncia. Observe:
Suponha que temos uma taxa de juro de 24% a.a. capitalizada mensalmente:
a) Taxa de juro nominal = i / n de capitalizaes = 0,24 / 12 = 0,02 = 2% a.m.
b) Taxa de juro efetiva= ( ) 2682 , 0 1 02 , 0 1
12
= + = 26,82% a.a.

1.5 Anlise dos diferentes fluxos de caixa

Suponha que voc decida comprar uma televiso de 20 polegadas para o seu filho. Para tanto,
inicia uma pesquisa de preos em vrias lojas da cidade. Ao observar o nvel dos preos para
esse eletroeletrnico, chega concluso que no ser possvel realizar a compra a vista. Assim,
dois oramentos, considerando vendas a prazo, parecem ser os mais atraentes:

- A loja EletroSom est vendendo televisores de 20 polegadas da marca X a
R$550,00 a vista ou em 10 parcelas iguais e mensais de R$59,64, sendo o primeiro
pagamento feito 30 dias depois da compra;

- A loja MultiSom anuncia o mesmo televisor a R$550,00 a vista ou em 12 parcelas
iguais e mensais de R$49,94, sendo o primeiro pagamento feito no ato da compra.

Qual das alternativas a mais vantajosa?
Analisando conceitualmente este exemplo, podemos perceber que alguns pontos diferem da
anlise anterior, quando trabalhamos com a ideia da existncia de um investimento ou
emprstimo de um montante de capital (ou valor presente VP) por um perodo de tempo (n)
a uma taxa de juros (i) que resultaria em um valor futuro (VF). Neste captulo:


os pagamentos e os recebimentos sero feitos em determinados prazos;
as entradas ou sadas tero vencimentos peridicos;
a primeira prestao ou aplicao pode incidir no comeo do perodo, ou seja, no ato
da compra (termos antecipados) ou no final (termos postecipados).

Esta situao ocorre em vrios tipos de financiamentos e emprstimos credirios, leasing,
Crdito Direto ao Consumidor (CDC) etc.
Acompanhe os conceitos apresentados a seguir e ao final voc aprender como avaliar qual a
melhor opo para a compra do televisor.

FLUXOS DE CAIXA HOMOGNEOS

Pagamentos postecipados Fluxos de caixa homogneos

Em situaes em que a primeira prestao (ou aplicao) paga (ou recebida) em um perodo
aps a contratao, temos um fluxo de caixa com termos postecipados. Quando as prestaes
so iguais ao longo do perodo temos um fluxo de caixa homogneo. Veja os esquemas a
seguir:

Prestaes Iguais Pagamento Postecipado
n
VP
1 2 3
PMT = valor das prestaes



Observe que, no primeiro caso, o capital inicial (valor presente VP) ser igual somatria dos
valores presentes das prestaes (PMT), considerando a taxa de juros (i) praticada. Ou seja:

n 3 2
) i 1 (
PMT
) i 1 (
PMT
) i 1 (
PMT
) i 1 (
PMT
VP
+
+ +
+
+
+
+
+
=

A partir desta expresso, possvel concluir que:

( ) ( )
(
(
+
+
=
(
(
+
+
=
1 ) i 1 (
i i 1
VP PMT
i ) i 1 (
1 i 1
PMT VP
n
n
n
n

No segundo caso, o Valor Futuro (VF) ser igual somatria das aplicaes corrigidas pela taxa
de juros vigente. Ou seja:

n
i PMT i PMT i PMT i PMT VF ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2
+ + + + + + + + =

Realizando algumas transformaes algbricas, chegamos a:

Aplicaes Iguais Investimento Postecipado
n 1 2 3
PMT = valor das aplicaes
0
VF


( )
(
+
=
(
+
=
1 ) 1 (
1 1
n
n
i
i
VF PMT
i
i
PMT VF

Em cada frmula, verifique que temos quatro variveis: o capital inicial (valor presente VP)
ou o capital final (valor futuro VF), a taxa de juros (i), o perodo (n) e a prestao (PMT).
Com isso, uma srie de situaes pode ocorrer, tendo como incgnita uma destas variveis.
Acompanhe os exemplos a seguir.

Exemplos de pagamentos postecipados (fluxos de caixa homogneos)

1) A loja Promocional est anunciando a venda de televisores de 20 polegadas a R$600,00 a
vista ou em 10 parcelas iguais e mensais, sendo o primeiro pagamento feito 30 dias depois da
compra. A taxa de juros praticada pela loja de 1,5% ao ms Com base nestas informaes,
calcule o valor das prestaes.

Soluo: note que temos o valor presente (VP = R$600,00), a taxa de juros (i = 1,5% ao ms),
perodo (n = 10 meses) e sabemos que o pagamento postecipado. O objetivo calcular o
valor das prestaes (PMT), cuja frmula :

( ) ( )
06 , 65 $
1 ) 015 , 0 1 (
015 , 0 015 , 0 1
600
1 ) 1 (
1
10
10
R PMT
i
i i
VP PMT
n
n
=
(
+
+
=
(
+
+
=

2) O Sr. Endividado obteve um financiamento, na modalidade Crdito Direto ao Consumidor
(CDC). Restam 20 parcelas mensais para serem amortizadas, inclusive a que vence no final
deste ms, no valor de R$1.759,03. A taxa de juro praticada pela instituio financeira de
3,5% ao ms. Com tais dados, calcule o valor presente do financiamento.

Soluo: foram dados pelo problema: o valor das parcelas (PMT = R$1.759,03), perodo (n = 20
meses), a taxa de juros (i = 3,5% ao ms) e a informao de que o pagamento postecipado.
Devemos achar o valor presente da seguinte forma:


( ) ( )
04 , 000 . 25 $
035 , 0 ) 035 , 0 1 (
1 035 , 0 1
03 , 759 . 1
) 1 (
1 1
20
20
R VP
i i
i
PMT VP
n
n
=
(
+
+
=
(
+
+
=

3) A concessionria Bom Passeio est vendendo um carro X a R$30.000,00 a vista ou em 36
parcelas mensais de R$1.175,10, sendo o primeiro pagamento feito em 30 dias. Calcule a taxa
de juros mensal praticada pela empresa.

Soluo: neste caso, temos o Valor Presente (VP = R$30.000,00), o valor das parcelas (PMT =
R$1.175,10), perodo (n = 36 meses) e sabemos que o pagamento postecipado. Para calcular
a taxa de juro, necessrio utilizar uma calculadora financeira, pois o resultado deve ser
alcanado por processo iterativos (pois no possumos uma frmula como no caso de PV, ou
FV):

( ) ( )
. . % 99 , 1
1 ) 1 (
1
000 . 30 10 , 175 . 1
1 ) 1 (
1
36
36
m a i
i
i i
i
i i
VP PMT
n
n
=
(
+
+
=
(
+
+
=

4) Certo cliente necessita fazer um financiamento no valor de R$7.000,00 para a compra de
um veculo, porm pode apenas dispor de R$555,00 mensais para pagamento. Sabendo que a
taxa de juros da instituio financeira que realizar o financiamento de 2,25% ao ms e que o
pagamento postecipado, calcule o perodo de tempo da amortizao da dvida.

Soluo: foram dados pelo problema: valor presente (VP = R$7.000,00), valor das parcelas
(PMT = R$555,00), a taxa de juro (i = 2,25% ao ms) e a informao de que o pagamento
postecipado. Assim, como no caso do clculo da taxa de juros, necessrio contar com uma
calculadora financeira para encontrar o resultado. Neste caso, o resultado :

( ) ( )
meses n
i i
i
PMT VP
n
n
n
n
15
0225 , 0 ) 0225 , 0 1 (
1 0225 , 0 1
555 000 . 7
) 1 (
1 1
=
(
+
+
=
(
+
+
=


5) Sabendo que a caderneta de poupana tem rendimento mdio de 0,9% ao ms, um
investidor gostaria de saber quanto deve aplicar mensalmente para obter, aps 12 meses, a
quantia de R$10.000,00. Considere que a primeira aplicao ser feita daqui a 30 dias.

Soluo: o problema, neste caso, achar o valor das prestaes, PMT. Sabemos o valor futuro
(VF = R$10.000,00), a taxa de juros (i = 0,9%ao ms) e o perodo de tempo (n = 12 meses).
Alm disso, temos que o pagamento postecipado. Veja os clculos abaixo:

88 , 792 $
1 ) 009 , 0 1 (
009 , 0
000 . 10
1 ) 1 (
12
R PMT PMT
i
i
VF PMT
n
=
(
+
=
(
+
=

6) O Sr. Econmico aplica todo ms uma quantia de R$2.000,00 em um fundo que vem
rendendo 1,5% ao ms Considerando que esta aplicao seja efetuada durante 18 meses,
calcule o valor futuro (ou valor de resgate) deste investimento. Utilize o conceito de termos
postecipados.

Soluo: agora, a questo consiste em achar o Valor Futuro, sabendo a taxa de juros (i = 1,5%
ao ms), a prestao (PMT = R$2.000,00) e o perodo de tempo (n = 18 meses). Observe os
clculos, considerando que os termos so postecipados.

( ) ( )
40.978,75 $
015 , 0
1 015 , 0 1
000 . 2
1 1
18
R VF VF
i
i
PMT VF
n
=
(
+
=
(
+
=

Importante
Observe que esses problemas seguem sempre a mesma lgica. A partir dos princpios
apresentados, possvel tambm calcular a taxa de juro e o nmero de prestaes em
situaes em que se realizam aplicaes.

Pagamentos Antecipados Fluxos de caixa homogneos
Os termos antecipados so caracterizados quando a primeira prestao (ou aplicao) paga
(ou recebida) no ato da contratao. Observe, a seguir, os respectivos fluxos nos casos em que
realiza-se o pagamento de prestaes para abater o saldo devedor.



No caso apresentado anteriormente, considerando termos antecipados, temos:
( ) ( )
) 1 (
1
1 ) 1 (
1
) 1 (
) 1 (
1 1
i i
i i
VP PMT i
i i
i
PMT VP
n
n
n
n
+
+
+
= +
(
+
+
=

No caso de aplicaes de certos valores (homogneos) para resgate futuro, temos:
Em situaes em que se deseja obter o valor futuro de aplicaes iguais e consecutivas, utiliza-
se:
( )
) 1 (
1
1 ) 1 (
) 1 (
1 1
i i
i
VF PMT i
i
i
PMT VF
n
n
+
+
= +
(
+
=
Prestaes Iguais Pagamento Antecipado
n
VP
1 2 3
Aplicaes Iguais Investimento Antecipado
1 2 3
VF
0 n n+1



Da mesma forma que no caso dos pagamentos com termo postecipado, em cada frmula
temos quatro variveis: capital inicial (valor presente VP) ou capital final (valor futuro VF),
a taxa de juro (i), o perodo (n) e a prestao (PMT). Neste sentido, os problemas fornecero
trs variveis e determinaremos a quarta.
Para efetuar os clculos recomendvel o uso de calculadoras financeiras que tenham vrias
das funes discutidas at aqui, inclusive a de diferenciar o clculo quando o fluxo
postecipado ou antecipado.

Exemplos de pagamentos antecipados (fluxos de caixa homogneos)
1) Uma pessoa fsica obteve um financiamento na modalidade CDC (Crdito Direto ao
Consumidor) no valor de R$50.000,00, para ser amortizado em 120 parcelas mensais iguais e
consecutivas. Sabendo que a taxa de juros praticada de 16% ao ano e que os pagamentos so
antecipados, calcule o valor das aplicaes.

Soluo: neste problema, temos: o valor presente (VP = R$50.000,00), o perodo de tempo (n =
120) e a taxa de juros (i = 16% ao ano). Observe que ser preciso deixar a taxa de juro e o
perodo com a mesma unidade de tempo. Como necessrio calcular o valor das prestaes
em termos mensais, passaremos a taxa de juros de anual para mensal.

i = [(1+0,16)
30 / 360
-1] x 100 = 1,2445% ao ms
Sabendo que os termos so antecipados, aplicamos a frmula:
( )
( )
794,77 $
) 012445 , 0 1 (
1
1 ) 012445 , 0 1 (
012445 , 0 012445 , 0 1
000 . 50
) 1 (
1
1 ) 1 (
1
120
120
R PMT PMT
i i
i i
VP PMT
n
n
=
+
+
+
=
+
+
+
=

2) Calcule o valor presente do financiamento feito por um consumidor para a compra de uma
geladeira, sabendo que o pagamento deve ser efetuado da seguinte forma: entrada de
R$185,00 mais 11 prestaes de R$185,00, com taxa de juro de 2,85% ao ms.


Soluo: para obter o valor presente deste financiamento, basta aplicar a frmula:

( )
( )
1911,04 $ ) 0285 , 0 1 (
0285 , 0 ) 0285 , 0 1 (
1 0285 , 0 1
185
) 1 (
) 1 (
1 1
12
12
R VP
i
i i
i
PMT VP
n
n
= +
(
+
+
=
+
(
+
+
=

3) Calcule a taxa de juro mensal de um financiamento no valor de R$35.000,00 para a compra
de um veculo, sendo que a amortizao ocorrer em 24 parcelas, mensais e consecutivas de
R$1.636,60, com a primeira delas vencendo no ato da contratao.

Soluo: sabemos o valor presente, o perodo do financiamento e o valor das parcelas. Para
calcular a taxa de juros, aplicamos a expresso abaixo; porm, em funo da complexidade dos
procedimentos de clculo, utiliza-se a calculadora financeira para chegar na taxa de juro.
( ) ( )
) 1 (
) 1 (
1 1
60 , 636 . 1 000 . 35 ) 1 (
) 1 (
1 1
24
24
i
i i
i
i
i i
i
PMT VP
n
n
+
(
+
+
= +
(
+
+
=
i = 1,03%ao ms

4) Um lojista toma um financiamento no valor de R$10.000,00 para realizar alguns reparos em
seu estabelecimento. Tendo conscincia de que apenas pode honrar parcelas de, no mximo,
R$400,00 mensais e sabendo que a taxa de juro do banco com o qual trabalha de 1,99% ao
ms, calcule o perodo de tempo necessrio para quitar a dvida. Considere que o pagamento
seja com termos antecipados.

Soluo: neste exerccio, temos o valor presente, o valor das prestaes e a taxa de juro do
banco. Assim, para achar o nmero de parcelas do financiamento, preciso calcular com ajuda
da calculadora financeira, o que produz o resultado indicado abaixo.


( ) ( )
) 0199 , 0 1 (
0199 , 0 ) 0199 , 0 1 (
1 0199 , 0 1
400 000 . 10 ) 1 (
) 1 (
1 1
+
(
+
+
= +
(
+
+
=
n
n
n
n
i
i i
i
PMT VP
n = 34 meses

5) Calcule a quantia que devo aplicar hoje (valor da aplicao) em ttulos privados com taxa de
juros compostos de 1,60% ao ms para obter um valor futuro (ou de resgate), daqui a 24
meses, de R$30.000,00. Considere que os termos sejam antecipados.

Soluo
) 016 , 0 1 (
1
1 ) 016 , 0 1 (
016 , 0
000 . 30
) 1 (
1
1 ) 1 (
24
+
+
=
+
+
= PMT
i i
i
VF PMT
n

PMT = R$1.018,87

6) Certo cliente do Banco XLS deseja saber o valor futuro a ser resgatado daqui a 12 meses,
caso aplique mensalmente 10% de seu salrio de R$3.950,00 em um fundo de renda fixa com
taxa de juro de 1,3% ao ms.

Soluo
( ) ( )
) 013 , 0 1 (
013 , 0
1 013 , 0 1
395 VF ) i 1 (
i
1 i 1
PMT VF
12 n
+
(
(
+
= +
(
(
+
=
VF = R$5.160,26

1.6 Valor presente lquido (VPL)

O mtodo do valor presente lquido (VPL) amplamente utilizado para anlise e avaliao de
projetos de investimento. Seu objetivo consiste em determinar o valor do projeto no instante
inicial do fluxo de caixa, dados a taxa de juro (i), o perodo de tempo (contnuo ou no), as
despesas e as receitas futuras.
Vale ressaltar que a taxa de juro considerada uma taxa mnima de retorno esperada. Ao se
deparar com a possibilidade de um investimento, o agente de mercado possui outras opes
que lhe garantem uma taxa de retorno (aplicaes no mercado financeiro, por exemplo).


Dessa forma, o investimento ser vivel se a taxa de retorno obtida no projeto for igual ou
maior taxa de retorno dessas aplicaes. Ou seja, o retorno esperado pelo investimento
dever ser maior que o seu custo de oportunidade (neste caso, seria o retorno obtido nas
outras aplicaes livres de risco), o que, assim, viabilizaria o projeto.
Para obter o VPL, deduzimos o valor do fluxo inicial, sendo, em geral, um investimento (com
isso, representa uma sada) dos fluxos futuros de caixa considerados a valor presente. Ou seja:

( ) ( ) ( ) ( )
n
n
i
VF
i
VF
i
VF
i
VF
VP VPL
+
+ +
+
+
+
+
+
+ =
1
...
1 1 1
3
3
2
2
1
1

sendo:
VPL = valor presente lquido
VP = valor presente do fluxo de caixa
VF
t
= valor futuro do fluxo de caixa - pode ser tanto negativo (sada) como positivo (entrada)
i = taxa de juro considerada mnima para o investimento
Caso:
VPL < 0, conclui-se que a taxa de retorno do investimento menor que a mnima
desejada (i). Ou seja, a realizao do projeto no recomendvel.
VPL > 0, conclui-se que a taxa de retorno do investimento maior que a mnima
desejada (i). Ou seja, a realizao do projeto recomendvel.
VPL = 0, conclui-se que a taxa de retorno do investimento igual mnima desejada
(i). Ou seja, existe uma indiferena entre realizar ou no o investimento.

Neste sentido, possvel concluir que quanto maior o VPL, maior ser o retorno de um
investimento. Com isso, pode-se avaliar a viabilidade de um projeto em comparao com as
alternativas existentes.

Exemplo de valor presente lquido (fluxos de caixa homogneos)
1) O Sr. Build est analisando a possibilidade de realizar um investimento que provavelmente
lhe proporcionar receitas anuais de R$25.000,00 durante trs anos. O fluxo abaixo mostra
que, ao realizar um investimento inicial de R$45.000,00, projetam-se retornos futuros anuais
no variveis. Qual o valor presente lquido do fluxo de caixa apresentado abaixo,
considerando uma taxa de juros anual de 14%? O investimento dever ou no ser realizado?



Soluo
( ) ( ) ( )
80 , 040 . 13 $
14 , 0 1
000 . 25
14 , 0 1
000 . 25
14 , 0 1
000 . 25
000 . 45
3 2 1
R VPL =
+
+
+
+
+
+ =

Sendo VPL> 0, conclui-se que o valor do investimento menor que o valor presente dos
retornos futuros. Ou seja, a taxa de retorno obtida no investimento maior que a taxa mnima
aceita. Assim, o Sr. Build deve realizar o investimento.

1.7 Taxa interna de retorno (TIR)
Outro mtodo para anlise de projetos de investimento e aplicaes financeiras consiste no
clculo da taxa interna de retorno (TIR). a taxa que equaliza o valor presente de um ou mais
pagamentos com o valor presente de um ou mais recebimentos. Ou seja, a taxa que zera o
valor presente lquido. Veja a frmula e o grfico a seguir:

( ) ( ) ( ) ( )
0
1
...
1 1 1
3
3
2
2
1
1
=
+
+ +
+
+
+
+
+
+
n
n
i
VF
i
VF
i
VF
i
VF
VP

sendo:
VP = valor presente do fluxo de caixa
VF
t
= valor futuro do fluxo de caixa
i = taxa interna de retorno (TIR)
R$25.000,00 R$25.000,00 R$25.000,00
R$45.000,00
1 2 3



importante ressaltar que VF representa as sadas e as entradas nos fluxos, tendo, portanto,
valores negativos e positivos, respectivamente.

Observe que para definir a TIR, preciso obter a raiz que torna a equao polinomial acima
igual a zero.

Lembrete
Por se tratar de uma equao polinomial, possvel encontrar duas ou mais
razes (existncia de taxas internas de retorno mltiplas). Caso isso ocorra,
recomenda-se a utilizao do mtodo do valor presente lquido para avaliao
do projeto de investimento.
Tal situao pode surgir quando temos mais de uma inverso de sinal no fluxo de
caixa. Com isso, pode-se concluir que a TIR s aplicvel em projetos de
investimento com apenas uma inverso de sinal, ou seja, quando temos, por
exemplo, uma despesa na data inicial e um fluxo de receitas lquidas nas datas
futuras (como considerada na frmula apresentada anteriormente) ou um valor
inicial positivo e um fluxo de despesas nas datas posteriores. Nestes casos,
possvel provar matematicamente a existncia de apenas uma raiz real positiva.

Ao obter a TIR, compara-se com a taxa de juro mnima aceitvel ao investimento. Caso a TIR
seja maior que a taxa mnima, o projeto pode ser considerado vivel.

VPL
i
TIR > i
TIR = i
TIR < i


Exemplo de taxa interna de retorno (fluxos de caixa homogneos)
1) O Sr. Jos solicitou um emprstimo de R$90.000,00 que ser pago em trs prestaes
mensais consecutivas de R$45.000,00. Determine a taxa interna de retorno dessa operao
sob a tica do credor.

Soluo: o credor possui o seguinte fluxo de caixa:

Com o auxlio da calculadora, temos que a TIR corresponde a 23,37%.

Portanto, sendo a taxa mnima desejada para executar este projeto menor que 23,37%,
conclui-se que o Sr. Jos deve realizar o investimento. Se a taxa mnima desejada for maior, o
Sr. Jos no deve realizar o investimento.

FLUXOS DE CAIXA HETEROGNEOS

Pagamentos postecipados Fluxos de caixa heterogneos
Os pagamentos postecipados so caracterizados pela prestao (ou aplicao) paga (ou
recebida) em um perodo aps a contratao. Quando as prestaes possuem valores
diferentes ao longo do perodo temos um fluxo de caixa heterogneo. Veja os esquemas a
seguir:

R$45.000,00 R$45.000,00 R$45.000,00
R$90.000,00
1 2 3



Pagamentos antecipados Fluxos de caixa heterogneos
Os pagamentos antecipados so caracterizados pela primeira prestao (ou aplicao) paga
(ou recebida) no ato da contratao. Observe, a seguir, o diagrama dos pagamentos
antecipados em fluxos de caixas heterogneos.

Exemplos de valor presente lquido (fluxos de caixa heterogneos)

1) O Sr. Calculista est analisando um determinado projeto de investimento no
qual deseja uma rentabilidade mnima de 2,5% ao ms. O quadro a seguir
mostra que ao realizar um investimento inicial de R$28.000,00, projetam-se
retornos futuros mensais variveis. Calcule o valor presente lquido do fluxo de
caixa apresentado abaixo e avalie se o investimento deve ou no ser feito.

Prestaes Diferentes Pagamento Postecipado
n
VP
1 2 3
Prestaes Diferentes Pagamento Antecipado
n
VP
1 2 3


0 1 2 3 4 5 6
-28.000 5.000 3.000 7.000 2.000 5.000 7.000

Soluo

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
6 5 4 3 2 1
025 , 0 1
000 . 7
025 , 0 1
000 . 5
025 , 0 1
000 . 2
025 , 0 1
000 . 7
025 , 0 1
000 . 3
025 , 0 1
000 . 5
000 . 28
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+ = VPL
R$1.499,06 - = VPL

Sendo VPL<0, conclui-se que o valor do investimento maior que o valor presente dos
retornos futuros. Ou seja, a taxa de retorno obtida no investimento menor que a taxa
mnima aceita. Assim, o Sr. Calculista no deve realizar o investimento.

2) Uma empresa deseja realizar algumas reformas em seu prdio. Para tanto, quer saber
quanto deve depositar em conta para fazer as retiradas apresentadas no quadro abaixo,
sabendo que a remunerao dos depsitos de 1,5% ao ms.

0 1 2 3 4 5
???? 4.000 4.000 4.000 6.000 6.000

Soluo: o problema consiste em determinar o valor presente lquido dos fluxos futuros, sendo
a taxa de juro igual a 1,5%ao ms. Temos, portanto:

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
22.871,47 R$
015 , 0 1
000 . 6
015 , 0 1
000 . 6
015 , 0 1
000 . 4
015 , 0 1
000 . 4
015 , 0 1
000 . 4
5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL
VPL

3) O Sr. Investidor deseja saber o PU (preo unitrio) de uma debnture, cujo valor nominal
de R$1.000,00, sendo que a taxa de juros compostos que remunera a aplicao de 10% ao
ano, o pagamento dos juros semestral e o resgate ocorrer em 10 semestres. Este agente
considera uma taxa de juro mnima de 15% ao ano para o seu investimento.


Soluo: o primeiro passo para calcular este exerccio saber o valor dos juros pagos
semestralmente ao Sr. Investidor. Temos uma taxa de juro de 10% ao ano. Portanto, preciso
obter tal taxa ao semestre:
( ) %a.s. 8809 , 4 100 1 10 , 0 1 2
1
.
=
(
+ =
eq
i

Assim, semestralmente, o investidor recebe uma remunerao de R$48,81.

Para obter o PU da debnture, ainda temos que calcular a taxa de juro ao semestre que o
investidor considera mnima.

( ) %a.s. 2381 , 7 100 1 15 , 0 1 2
1
.
=
(
+ =
eq
i

Feito isso, vamos calcular o PU com auxlio de uma calculadora financeira, tendo como
resultado o valor de R$836,25.

Taxa interna de retorno Fluxos de caixa heterogneos

Exemplo de taxa interna de retorno (fluxos de caixa heterogneos)
1) O Sr. No Vermelho solicitou um emprstimo de R$80.000,00 que ser pago em trs
prestaes mensais consecutivas de R$40.000,00, R$35.000,00 e R$15.000,00. Determine a
taxa interna de retorno desta operao sob a tica do banco.
Com auxlio de uma calculadora financeira, chega-se a 7,16% ao ms.

1.8 Comentrios finais

Ao terminar este captulo, espera-se que voc tenha compreendido os conceitos de
capitalizao simples, composta discreta e composta contnua que so constantemente
utilizadas no mercado financeiro seja para o apreamento de ativos seja para o clculo de


rendimentos, prazos ou taxas de juro implcitas nas operaes. O material apresentado aqui,
rene de maneira ordenada todos os assuntos que capacitam o leitor para atuar no mercado
financeiro. Alm da discusso e exemplificao dos clculos nos diferentes regimes de
capitalizao, foi dada especial ateno anlise dos fluxos de caixa de sries de pagamento
homogneo e heterogneo e das caractersticas das taxas de juro. No anexo, no final deste
trabalho, voc encontra uma reviso sobre logaritmos para fortalecer seus estudos.

Importante
Revise os principais pontos e BOA PROVA!!!


BIBLIOGRAFIA

ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 11 ed. So Paulo: Atlas.
2009.

VIEIRA SOBRINHO, Jos Dutra. Matemtica financeira. 7 ed. So Paulo: Atlas. 2009. 409 p.

INSTITUTO EDUCACIONAL BM&FBOVESPA. Material dos cursos on-line e presenciais.


ANEXO

Reviso - Logaritmos
Obviamente as equaes de soma e subtrao so mais fceis que as equaes de
multiplicao ou diviso.
Os logaritmos so, portanto, uma ferramenta para facilitar clculos complicados. Podemos
definir logaritmos como:

Sejam a e b nmeros reais e positivos, com 1 a = , chama-se logaritmo de b na base a, o
expoente ao qual se deve elevar a base a de modo que a potncia obtida seja igual a b.

b a x b log
x
a
= =

onde:

> = < I e
a base na b de logaritmo o x
do logaritman o b
logaritmo do base a a
0 b e 1 a 0 com R b , a

Propriedades mais importantes:

1) 1 a 0 1 log
0
a
= =
2) a a 1 a log
1
a
= =
3) b a
b log
a
=



Exemplos de logaritmos
a) 5 x 2 2 32 2 x 32 log
5 x x
2
= = = =
b) 2 x 2 2
4
1
2 x
4
1
log
2 x x
2
= = = =

c) 0 x 3 3 1 3 x 1 log
0 x x
3
= = = =
d) 1 x 7 7 x 7 log
1 x
7
= = =
e)
2
1
3 log
2
1
x 1 x 2 3 3 3 ) 3 ( 3 9 x 3 log
9
1 x 2 1 x 2 x
9
= = = = = = =

Importante
O logaritmo natural ou logaritmo neperiano, representado por LN, o logaritmo de base e,
sendo que o e chamado de nmero de Euler, muito utilizado em estudos de finanas e
possui um valor aproximado de 2,71828... .

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Captulo 1 Matemtica Financeira

1.1 Apresentao do captulo

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