LA RENTABILIDAD NETA DE COMISIONES EN EL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES INFORMACIN A ENERO 2009 Como parte de la poltica de transparencia, la Superintendencia de Banca,

Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones contina publicando la rentabilidad del fondo de pensiones ajustada por la comisin de administracin que cobran las AFP, a la que se le ha denominado rentabilidad neta de comisiones. La metodologa incorpora como referencia una rentabilidad de largo plazo, siendo sta de al menos 10 aos de trayectoria; y se aplica tanto en la proyeccin de la rentabilidad neta como en el clculo de la comisin equivalente. De esta manera, se puede evitar que los efectos coyunturales puedan distorsionar la trayectoria de la rentabilidad. Resulta importante sealar que en el caso de Prima AFP, si bien cuenta con registros sobre rentabilidad por un periodo mayor a doce (12) meses en forma sucesiva y acumulativa, no cuenta con informacin de los ltimos diez (10) aos dado su ingreso a la industria previsional en agosto de 2005. En ese sentido, el comparar la rentabilidad de un (1) ao obtenida por Prima AFP con la rentabilidad del resto de AFP con quince (15) aos de historia, no sera metodolgicamente adecuado y ocasionara confusiones en la comparacin de la rentabilidad neta de comisiones equivalentes as como de la histrica. Informacin de referencia: descuentos al afiliado Desde diciembre de 2008, a un afiliado se le descuenta en promedio 12.79% de su ingreso, el cual se descompone de la siguiente manera: Se considera la tasa de aporte (10 por ciento) que paulatinamente acumula el trabajador en su cuenta individual, y le permitir financiar su pensin de jubilacin. Esta cuenta es inembargable, y no puede retirarse sino hasta el momento de la jubilacin. Una comisin (1.87 por ciento en promedio) destinada a cubrir los distintos servicios que brinda una AFP al afiliado. Una prima de seguros, (0.92 por ciento en promedio) que tiene como finalidad proteger al afiliado ante el riesgo de una invalidez, o a su familia en caso de fallecimiento; con una pensin. Durante el proceso de ahorro que un trabajador realiza en su cuenta individual, parte importante del monto se debe a la rentabilidad que una AFP pueda generar por la administracin de los recursos. Sin embargo, para que un afiliado pueda comparar este rendimiento con lo que ha desembolsado a lo largo del tiempo por la administracin de sus recursos, es necesario que pueda descontar de dicha rentabilidad, las comisiones pagadas a las AFP. A este indicador se le denomina rentabilidad neta de comisiones. En este clculo no interviene la prima de seguros debido a que el destino de este pago, no es por la administracin del fondo o el servicio que brinda una AFP. Esta prima tiene como objetivo proteger al afiliado y a su grupo familiar, ante eventos fortuitos, que ocasionen un impedimento fsico a un trabajador (por invalidez o muerte) para poder seguir generando ingresos. El destino de este pago es la compaa de seguros que tiene a cargo esta cobertura.

Rentabilidad neta de comisiones equivalentes Permite hallar la rentabilidad neta de comisiones, considerando que la rentabilidad de un afiliado se calcula sobre la cuenta individual; y la comisin, sobre la remuneracin. Por ello, se obtiene una comisin que convierte lo que un afiliado viene desembolsando actualmente, durante todo su periodo de ahorro (30 aos aproximadamente), en una comisin que se calcula sobre su cuenta individual. A este resultado se le denomina comisin equivalente. Cabe mencionar que, para efectos del clculo no se ha considerado a Prima AFP, por cuanto de acuerdo con la metodologa utilizada, la estimacin de las comisiones equivalentes se requiere la rentabilidad real de, por lo menos, los ltimos 10 aos; y en el caso de esta AFP, no existe informacin disponible sobre rentabilidad real de largo plazo. De esta manera, un afiliado podr comparar la rentabilidad de su fondo de pensiones con una comisin calculada, ya no sobre la remuneracin, sino sobre el fondo. As, al descontar esta comisin equivalente, de la rentabilidad generada, se podr tener como resultado la rentabilidad neta de comisiones equivalentes. Puede observarse en el grfico, los resultados de este indicador considerando la rentabilidad del ltimo ao y la rentabilidad de los ltimos 10 aos1.
RENTABILIDAD NETA DE COMISIONES EQUIVALENTES (Promedio Anual con Informacin a Enero 2009)
12.00% 8.00% 4.00% n.d. 0.00% Horizonte -4.00% -8.00% -12.00% -16.00% -20.00% -24.00% -28.00% Enero 2009/Enero 1999 Enero2009/Enero 2008 -24.62% -22.58% -22.53% Integra Profuturo Prima 7.66% 8.24% 7.56%

Nota: 1/ Tal como se seala en el segundo prrafo sobre la rentabilidad neta de comisiones equivalente, no se ha efectuado los clculos de dicho indicador correspondiente a Prima AFP, por cuanto no cuenta con informacin disponible sobre rentabilidad real de largo plazo requerido por la metodologa utilizada. 2/ La comisin equivalente de AFP Horizonte fue de 0.91%, la de Integra de 0.83% y la de Profuturo AFP de 0.93%. Asimismo, la comisin equivalente promedio del SPP fue de 0.87%.

Cabe mencionar que la rentabilidad real anualizada del Sistema Privado de Pensiones (SPP) al mes de enero result negativa debido a la volatilidad de los mercados de capitales, como resultado de los problemas financieros internacionales, la reduccin de los precios
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Para efectos de la rentabilidad y en el contexto de los multifondos, los clculos corresponden al Fondo Tipo 2.

internacionales de los metales, la desaceleracin econmica a nivel mundial y regional. Asimismo, los resultados de los diferentes mercados burstiles estuvieron influenciados por las expectativas de los inversionistas respecto a las acciones que el nuevo gobierno de los EE.UU. tomara para reactivar la economa, entre las cuales destaca un nuevo paquete de estmulo por 825,000 millones de dlares destinado a infraestructura y recortes de impuestos y la reforma de las regulaciones financieras. De esta manera, a enero de 2008 el ndice Dow Jones registr una disminucin de 8.84%, mucho mayor a la registrada durante el mes de diciembre de 2008 (-0.60%), influenciado principalmente por los resultados corporativos de varias empresas financieras, que estuvieron por debajo de lo esperado; adems de la difusin de indicadores econmicos negativos de diciembre de 2008, tales como la tasa de desocupacin de 7.20%, la cada en el inicio de construccin de viviendas en un 15.5%, y la contraccin del PBI durante el ltimo trimestre del 2008 en 3.8%. En Europa, las plazas de Londres, Pars, Madrid y Frankfurt tuvieron prdidas entre 6% y 10%, a pesar de las medidas para atenuar los efectos de las crisis, tales como la reduccin de la tasa de inters de referencia por parte del Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo, registrndose finalmente en 1.5% y 2% respectivamente. Por su parte, en Asia, la Bolsa de Valores de Shanghai obtuvo un rendimiento de 9.33%, como resultado del anuncio del Gobierno Chino de su plan de estmulo econmico con un presupuesto de aproximadamente 459 mil millones de dlares, el cual se destinar principalmente a inversin en infraestructura; y del recorte de las tasas de inters por parte del Banco Central de China para promover el consumo y frenar la prdida de empleo. A nivel de Amrica Latina, los mercados burstiles de Colombia, Brasil y Chile mostraron ganancias por 3.01% (IBVC), 4.66% (IBOVESPA) y 6.98% (IGPA); mientras que en Mxico el IPC report prdidas por 12.58%. En el caso peruano, durante el primer mes del 2009, el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IBVL) inici la primera semana con un rendimiento de 1.94% ante las expectativas de los agentes sobre el nuevo plan de rescate econmico en EE.UU., adems de las variaciones de los precios de los metales. Sin embargo, la influencia de acontecimientos de la crisis financiera mundial en semanas posteriores, origin que el IGBVL registrara en enero resultados negativos (-2.03%); a pesar del anuncio del Gobierno peruano del inicio del plan de estmulo econmico, el cual contempla una inversin pblica de 10,000 millones de soles, y de la reduccin de la tasa de encaje mnimo legal de 7.50% a 6.50% por parte del Banco Central de Reserva del Per (BCRP). Bajo este contexto, la rentabilidad de las Carteras Administradas tambin se ha visto afectada en forma negativa. Sin embargo, se debe tener en cuenta que las inversiones que realizan los Fondos de Pensiones deben analizarse en un horizonte temporal de largo plazo, el cual est relacionado al periodo de aportes que un afiliado realiza mientras se encuentra como trabajador activo. En ese sentido, las inversiones que realizan los Fondos de Pensiones deben ser evaluadas dentro de una estrategia de inversiones de largo plazo, la misma que se fundamenta en las perspectivas y oportunidades de crecimiento de las empresas en las que invierten.

Rentabilidad neta y el periodo de ahorro de largo plazo Considera el periodo de ahorro de un afiliado, ya que en la medida que no se puede retirar el dinero que se encuentra en la cuenta individual, sino hasta que se jubile, la rentabilidad neta de comisiones de un afiliado va a depender del periodo de tiempo que pueda ahorrar. Para ello, el clculo debe tener en cuenta durante todo el periodo, que el afiliado va pagando la comisin a la AFP y va acumulando en su cuenta individual. Debe sealarse que esta metodologa arroja un resultado muy similar a la anterior, para el mismo horizonte de tiempo de 30 aos. Resulta importante sealar que, al igual que en el clculo de la rentabilidad neta de comisiones equivalentes, para efectos del clculo de la rentabilidad neta de comisiones proyectada la metodologa requiere contar con informacin de la rentabilidad real de los ltimos meses (por lo menos 10 aos) para corregir las variaciones significativas de la misma, asumiendo adems que permanecern inalterables durante los perodos de proyeccin. En ese sentido, no es posible considerar a Prima AFP toda vez que no cuenta con informacin disponible sobre rentabilidad real de largo plazo.
RENTABILIDAD NETA DE COMISIONES EN EL SPP (Promedio Anual con Informacin a Enero 2009)
10.00% 8.27% 8.53% 7.60% 7.25%

8.00%

7.70%

7.98%

6.00%

4.00%

2.00% n.d. Horizonte Integra Profuturo Prima

0.00%

30 Aos

40 Aos

Nota: Las cifras presentadas no incluyen a Prima AFP, por cuanto no cuenta con informacin sobre rentabilidad real de los ltimos 10 aos, necesaria para efectuar las proyecciones a 30 y 40 aos. Rentabilidad neta de comisiones proyectada: Asume que se mantiene la comisin actual y la rentabilidad promedio de los ltimos 10 aos: Promedio rentabilidad neta de comisiones proyectada a 30 aos: 7.92% Promedio rentabilidad neta de comisiones proyectada a 40 aos: 8.20%.