MERCADOS FINANCIEROS TEMA: Mercados de Dinero

INTRODUCCIN

Los mercados de dinero comercian dinero e instrumentos financieros de corto plazo con la suficiente liquidez hasta un ao plazo. Para Ecuador, los mercados de dinero internacionales incluyen el mercado de dinero de EEUU y de otros pases extranjeros, los euromercados (offshore) y el mercado de ttulos ecuatorianos, abierto a extranjeros.

Mercados internacionales de divisas y los mercados de dinero estn estrechamente relacionados. Ambos son mercado de dinero, aunque en el de divisas se comercia el dinero como forma de pago, en los mercados de dinero se negocian como crdito o como depsito de valor. As como en el tipo de cambio es el precio de una divisa en el mercado cambiario, la tasa de inters es el precio del crdito en el mercado de dinero.

PARTICIPANTES DE LOS MERCADOS DE DINERO Y SUS MOTIVACIONES Individuos, a travs de fondos de inversin debido a los montos de emisin
1. 2.

Ministerios de Finanzas (Gobierno): financiamiento ( Cets ) Bancos Centrales, poltica monetaria, operaciones de mercado abierto, inversin de la RMI Gobiernos Municipales financiamiento y Organismos Gubernamentales, CFN,

3.

4.

Empresas, financiamiento e inversin

5.

Bancos Comerciales y otras instituciones financieras, bancos comerciales recaban depsitos y hacen prstamos (intermediacin); bancos de inversin se especializan en intermediar operaciones de ttulos (suscripcin, distribucin y corretaje de ttulos). Banca Universal, ambas funciones. Los bancos participan en el mercado de dinero, a travs de sus mesas de dinero, por tres razones: Obtener el mayor inters posible para un determinado nivel de riesgo Obtener prstamos al menor costo posible Mantener la liquidez

7.

Bancos de Inversin-Suscriptores, colocacin de ttulos en los mercados, no recibe depsitos ni extiende crditos. La suscripcin puede hacerse de dos formas: en firme o bajo el mejor esfuerzo. En firme el suscriptor compra de inmediato una emisin completa de deuda y posteriormente coloca el papel. Bajo el mejor esfuerzo, el suscriptor trata de vender el papel lo mejor que pueda, sin adquirirlo o asumiendo una responsabilidad especfica. Cuando se trata de una emisin muy grande, el suscriptor invita a otros bancos a formar un sindicato, esto es ms comn en mercados de bonos y acciones, que en los mercados de dinero. Distribuidores (dealers), son instituciones financieras en hacer mercado en instrumentos del mercado de dinero. En el mercado de ttulos de gobierno de EEUU hay dos tipos de dealers: del mercado primario y del mercado secundario. inventario de ttulos como los dealers.

8.

9. Corredores, ponen en contacto a compradores y vendedores, no mantienen

10. Fondos de inversin, fondos de mercado de dinero o inversiones de renta

fija.

TASAS DE INTERS

Determinantes de la tasa de inters Para comenzar debemos entender la tasa de inters como un precio ms de la economa. Como cualquier precio, este est determinado por la interaccin entre oferta y demanda. Especficamente, la tasa de inters debe ser vista como el precio (o costo de oportunidad) del dinero, o en su defecto, como el precio que debemos pagar por mantener dinero ocioso en nuestros bolsillos. Por lo tanto, la interaccin entre oferta y demanda en el mercado del dinero dar origen a lo que nosotros conocemos como tasa de inters. Dicho lo anterior se deduce entonces que existen factores que al afectar a la oferta o a la demanda de dinero modifican su precio, o sea, afectan los tipos de inters prevalecientes en la economa. Dentro de los factores explicativos del comportamiento de la tasa de inters se encuentran los que se detallan a continuacin: 1. La oferta de dinero El efecto que provoca una modificacin de la oferta de dinero sobre el tipo de inters es, al menos a corto plazo, inverso, pues un aumento en el circulante de la economa hace caer la tasa de inters y una disminucin la hace aumentar. Sin embargo a ms largo plazo un aumento de la oferta monetaria se traducir en presiones sobre el nivel de precios, lo que a su vez afectar las variables reales de la economa (saldos de dinero en trminos reales se vern reducidos) lo cual puede traer como consecuencia un alza en los tipos de inters prevalecientes en la economa. 2. Actividad real Sin duda alguna, la relacin entre esta variable y el tipo de inters es positiva. La razn de esto es que una expansin de la actividad real trae aparejado un aumento en la necesidad de los saldos reales de los agentes econmicos necesarios para realizar transacciones provocando, al nivel inicial de inters, un exceso de demanda por dinero, el cual es eliminado va un aumento del precio, o sea, un aumento de la tasa de inters.

3. Nivel de precios

Un aumento del nivel de precios implica inequvocamente mayores demandas de dinero y crdito, y de este modo, mayores tipos de inters (recordemos que nos interesan ms las variables reales que nominales en este punto) . 4. Tasa de inflacin Su impacto sobre los tipos nominales de inters es al alza (como se expuso anteriormente), en la medida en que los agentes econmicos tomen sus decisiones, al menos parcialmente, basndose en el tipo real de inters. Sin embargo, un aspecto muy importante a destacar es el efecto que provocan las expectativas de inflacin ms que la inflacin real, pues los agentes hacen previsiones hoy con respecto a la inflacin futura generando as expectativas a este respecto que afectan las variables hoy. 5. Rentabilidad del capital El efecto de esta variable sobre los tipos de inters es positivo, debido principalmente a que un aumento en esta variable hace ms atractivo, por ejemplo, desinvertir en instrumentos de renta fija (bonos) para trasladar estos fondos a activos de capital. Esta desinversin provocar un aumento de la oferta de estos papeles (todos desearn vender para cambiar sus posiciones) lo que har caer el precio y elevar su inters. Esto traer un aumento generalizado de los tipos de inters de la economa. Un problema que surge es la dificultad de la medicin de esta, al estar parcialmente basada en expectativas futuras de demanda. 6. Propensin al ahorro (o alternativamente, propensin a consumir). Mayor inclinacin al ahorro que al consumo tiende a hacer descender los tipos de inters, pues la tasa de inters puede interpretarse como el costo de oportunidad de los fondos como se expuso anteriormente. Los impuestos sobre los rendimientos de inversiones de todo tipo pueden ser un factor desincentivador del ahorro. Por otra parte, entornos econmicos ms inciertos, provocados por ejemplo por mayores niveles de inflacin, pueden conducir a que aumente el ahorro como medida precautoria y por lo tanto a descensos en las tasas de inters.

7. Tipos de inters mundiales Existen presiones de varios tipos hacia la igualacin de las rentabilidades internacionales, principalmente debido al grado de integracin que han

logrado los mercados financieros de todo el mundo. En un contexto de perfecta movilidad de capitales (y en menor medida con imperfecta movilidad) y tipos de cambio estables, son los tipos nominales los que tienden a igualarse. La equiparacin de tipos reales es ms compatible con una situacin de restricciones a la movilidad internacional del capital. 8. Tipo de cambio En un sistema de tipos de cambio flexibles pero intervenido, uno de los mecanismos que la autoridad econmica posee para defender la cotizacin de la moneda es el manejo de la tasa de inters, ya sea va control de los agregados monetarios (oferta de dinero) o directamente afectando la tasa de inters. Cual de los dos mecanismos de poltica econmica se utilice depender de donde provengan los shocks que provocan inestabilidad en la economa. Por ejemplo, si los shocks provienen del lado de la demanda por dinero (demanda muy inestable) ser ms aconsejable realizar poltica econmica fijando (o alterando) la tasa de inters. En tanto si la inestabilidad proviene de la demanda por inversin, ser aconsejable utilizar los agregados monetarios para cumplir tal objetivo. 9. Cuenta corriente Los dficits o supervit que puedan producirse por concepto de cuenta corriente afectarn de forma significativa a las tasas de inters si (como es la gran mayora de los casos) el sistema cambiario no sea perfectamente flexible, pues ante presiones impuestas, por ejemplo, por un dficit por cuenta corriente presiona al alza del tipo de cambio (depreciacin de la moneda) lo cual obliga a la autoridad a intervenir, en algunos casos, alterando la tasa de inters. 10. Presin impositiva Este concepto se refiere a la presin fiscal efectiva. En la medida en que los agentes no sufran ilusin fiscal, y consideren la rentabilidad despus de impuestos como la relevante, un aumento de la presin fiscal puede traducirse en mayores valores para los tipos nominales de inters antes de impuestos.

11. Costes de intermediacin financiera En un mercado fuertemente intermediado y concentrado, es probable que existan tendencias pronunciadas a que el margen entre el tipo de inters pagado a los ahorradores, y el cobrado a los demandantes de fondos, aumente

(esto se conoce como spread). Sin embargo mientras la competitividad del sector bancario aumente, y por ende, se alcancen mayores niveles de eficiencia, lo general es que ocurra un descenso en los tipos de inters, que, nuevamente, no es ms que el precio del dinero. 12. Otros aspectos Por ltimo, el comportamiento (aspecto subjetivo, pero generalmente racional) de los participantes en el mercado puede cobrar gran importancia al menos a corto plazo: por ejemplo, si todos los inversores en bonos creen que su precio va a bajar y deciden vender, en consecuencia, el precio finalmente descender y subirn los tipos de inters. Es tambin evidente, que a mediano y largo plazo el mercado debe regirse por los fundamentos: si las expectativas bajistas se basaban, por ejemplo, en un relajamiento esperado de la inflacin que finalmente no se materializa, los tipos de inters descendern posteriormente. Pero, en cualquier caso, a corto plazo es importante tener en cuenta las opiniones del resto de los participantes, como se acaba de razonar.