Economia Politica II a.a.

. 2004-2005 REGIMI DI CAMBIO TASSI DI CAMBIO FLESSIBILI Il tasso di cambio nominale viene determinato sul mercato dei cambi dalla domanda e dallofferta per le valute. TASSI DI CAMBIO FISSI Il tasso di cambio nominale rispetto ad unaltra valuta viene fissato (parit) e la Banca Centrale interviene sul mercato dei cambi per mantenere la parit invariata. La decisione di aumentare/ridurre il prezzo della valuta una rivalutazione /svalutazione. TASSI A FLUTTUAZIONE CONTROLLATA Il tasso di cambio nominale viene fissato allinterno di un intervallo costruito attorno ad una parit centrale. La Banca Centrale interviene sul mercato dei cambi per mantenere il tasso di cambio allinterno della banda di oscillazione. Es. Il Sistema Monetario Europeo (SME)

MODELLO IS-LM IN ECONOMIA APERTA MODELLO MUNDELL-FLEMING Ipotesi semplificatrice: P = P* E =

1) EQUILIBRIO SUL MERCATO DEI BENI Y = C(Y-T) + I(Y,i) + NX(Y,Y*,E) NX una funzione: - inversa della produzione interna, Y - diretta della produzione estera, Y* - diretta del tasso di cambio, E, se la condizione Marshall-Lerner rispettata.
2) EQUILIBRIO SUL MERCATO DELLA MONETA

M/P = YL(i) Anche in uneconomia aperta la domanda di euro dipender dal reddito Y e dal tasso nominale sui titoli, i.

MERCATO DEI CAMBI Assumiamo che: - gli investitori acquistano titoli nel paese dove il rendimento pi alto - esiste perfetta mobilit nel mercato dei capitali Affinch in equilibrio il pubblico detenga sia titoli nazionali che esteri occorre che sia verificata la condizione di parit scoperta dei tassi di interesse: it it* + (Eet+1- Et)/ Et Riscriviamo come: Et Eet+1/(1 + it - it*) Dato il tasso di cambio atteso tra un anno, Eet+1, esiste una relazione inversa tra tasso di cambio nominale, Et, e tasso di interesse interno, it. Se il tasso di interesse aumenta E diminuisce, cio la valuta nazionale si apprezza.

MODELLO IS-LM CON CAMBI FLESSIBILI Y = C(Y-T) + I(Y,i) + NX(Y,Y*,E) M/P = YL(i) E = Ee/(1 + i - i*) Sostituendo E nellequazione per la IS: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + NX(Y,Y*, Ee/(1 + i - i*)) M/P = YL(i)

POLITICA FISCALE IN ECONOMIA APERTA CON CAMBI FLESSIBILI Se la spesa pubblica aumenta o le imposte si riducono (G > 0 oppure T < 0): la IS trasla verso destra: reddito e tasso di interesse interno aumentano. La valuta si apprezza sul mercato dei cambi, la bilancia commerciale peggiora perch le esportazioni nette diminuiscono.

Leffetto sugli investimenti ambiguo: da un lato aumentano (poich Y > 0), dallaltro diminuiscono per leffetto di spiazzamento (poich i > 0).

In regime di cambi flessibili, la politica fiscale espansiva provoca un aumento del reddito a costo di un peggioramento della bilancia commerciale.

LA POLITICA MONETARIA CON CAMBI FLESSIBILI Una politica monetaria restrittiva (M < 0) ha i seguenti effetti: La LM trasla verso lalto: la produzione diminuisce e il tasso di interesse interno aumenta Aumenta la domanda di titoli nazionali da parte di non residenti: la moneta si apprezza Consumo ed investimenti diminuiscono Leffetto sulle esportazioni nette ambiguo: la riduzione di Y riduce le importazioni, ma la diminuzione del tasso di cambio le fa aumentare.

POLITICA MONETARIA IN REGIME DI TASSI DI CAMBIO FISSI In presenza di perfetta mobilit di capitali, un regime di tassi di cambio fissi implica che il tasso di interesse interno deve essere uguale al tasso di interesse estero. Consideriamo la parit scoperta dei tassi di interesse: it = it* + (Eet+1- Et)/ Et Se il tasso di cambio fisso, Eet+1 = Et it = it*
Sostituendo it = it* nella condizione di equilibrio del mercato della moneta avremo che:

M/P = YL(i*) La Banca Centrale deve impegnarsi a mantenere il tasso di interesse interno pari al tasso di interesse estero modificando lofferta di moneta.

POLITICA FISCALE CON TASSI DI CAMBIO FISSI

Una politica fiscale espansiva: Trasla la IS verso destra determinando un aumento del tasso di interesse e del reddito Laumento del tasso di interesse provoca una pressione verso lapprezzamento della moneta

La Banca Centrale deve intervenire con una politica monetaria accomodante (M > 0) in modo da mantenere costante il tasso di interesse ed il tasso di cambio.

In regime di cambi fissi, la politica fiscale rimane lunico strumento di politica economica.