NEGOCIOS INTERNACIONALES

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Indice General. Tema Introduccin Captulo 1) Las formas de organizaciones en el mbito mundial Captulo 2) El comercio exterior Las cmaras de comercio Algunas consideraciones en materia de comercio exterior El arbitraje en el comercio exterior El contrato Los Incoterms La prctica del comercio exterior Barreras en las operaciones de comercio exterior Riesgos en las operaciones de comercio exterior Las empresas ante el comercio exterior El arancel aduanero Informacin de mercados exteriores El transporte internacional Captulo 3): Fiscalidad internacional Introduccin Donde tributar? Determinacin de la residencia Mtodos ms usuales para evitar la doble imposicin Los tratados para evitar la doble imposicin La experiencia internacional Planificacin fiscal internacional Los precios de transferencia 38 38 40 40 46 46 47 62 9 12 13 14 17 19 23 24 26 30 31 34 Pgina 6 7

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Captulo 4): Estudio de la economa internacional Algunos conceptos relacionados con la economa internacional actual Las tendencias del comercio actual Algunas fuentes de estudio de la economa internacional La Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico El Fondo Monetario Internacional La Organizacin de las Naciones Unidas El Banco Mundial Captulo 5): Logstica Introduccin La globalizacin La localizacin de las plantas productivas Diseo de los productos Localizacin de Operaciones El aprovisionamiento global La globalizacin en las empresas de servicios El transporte internacional Captulo 6): Recursos Humanos Visin general Tendencias dentro de los recursos humanos La expatriacin La expatriacin y el aprendizaje organizativo Las barreras a la movilidad Adaptacin al pas destino Aspectos positivos y negativos de trabajar en el extranjero Prcticas internacionales en recursos humanos Polticas de compensacin Problemas en la gestin del recurso humano El retorno: La repatriacin Captulo 7): Marketing.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Marketing internacional Producto y marca Las patentes Decisiones sobre las marcas La distribucin Vas de acceso a mercados internacionales Direccin estratgica internacional en el marketing Captulo 8): Gestin financiera Evaluacin de inversiones en el extranjero Inversiones directas en el exterior El mercado de divisas El riesgo de cambio El tipo de cambio El arbitraje en divisas La especulacin en divisas Gestin del riesgo de cambio Captulo 9): El mercado de derivados Introduccin Los futuros financieros Posicin compradora en el mercado de futuros Posicin vendedora en el mercado de futuros El sistema de garantas en el mercado de futuros El inters abierto en el mercado de futuros Los futuros como instrumentos de cobertura Las opciones Opciones de compra Opciones de venta Mercados organizados y mercados OTC en las opciones Clases de opciones Factores que determinan el precio de las opciones Utilizacin y estrategias con opciones 159 161 162 165 168 170 170 171 172 176 180 182 183 185 117 120 131 134 135 141 143 148 102 103 104 104 109 112 115

NEGOCIOS INTERNACIONALES Estrategias simples con opciones Captulo 10): Anlisis de estados financieros Consideraciones ante el anlisis de estados financieros Distintos enfoques del anlisis financiero internacional Anlisis de la situacin financiera a corto plazo: liquidez Anlisis de la situacin financiera a largo plazo: Solvencia Anlisis de rentabilidad Anlisis de endeudamiento: Financiacin propia y ajena Ratios burstiles Problemas especficos en el anlisis de estados contables Fuentes de informacin 190 192 194 200 203 207 214 216 227 188

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INTRODUCCION. El objetivo de esta obra es mostrar conocimientos bsicos y fundamentales que deben considerarse en la gestin internacional de la empresa, para lo cual dividimos ste estudio en diez temas relacionados con algunos aspectos de la operativa internacional. En el primer captulo se analizan las distintas formas de organizaciones de carcter internacional que existen acorde a las filosofas actuales con el fin de conocer las principales diferencias entre las distintas denominaciones que en publicaciones se pudiesen encontrar mencionadas. Los captulos 2, 3 y 4 contienen temas de mayor relevancia internacional como son el comercio exterior, la fiscalidad internacional y el estudio de la economa internacional a travs de las bases de datos existentes y fundamentales que a nivel global proporcionan informacin de la mayora de los pases. Posteriormente, en los captulos 5, 6 y 7 se abarcan temas que sin perder de vista el enfoque internacional, buscan ser orientacin dentro de las decisiones administrativas ms operativas de las empresas como lo son la logstica, el marketing y el rea de recursos humanos. Finalmente, en los captulos 8, 9 y 10 se analizan temas relacionados con las finanzas dentro de las empresas en trminos de gestin financiera, conocimiento del mercado de derivados y tcnicas de anlisis de estados financieros. En definitiva, el lector tiene ante s un manual que pretende orientar de manera bsica acerca de algunas cuestiones que en materia de gestin internacional pueden considerarse herramientas tiles y que fomenten el inicio de estudios ms profundos a realizar posteriormente relacionados con dichos planteamientos aqu plasmados debido a que esta obra no est exenta de posibles lagunas u omisiones de informacin relevante.

NEGOCIOS INTERNACIONALES CAPITULO 1): LAS FORMAS DE ORGANIZACIONES EN EL AMBITO MUNDIAL. Una empresa al plantear como gestionarse, unos de los primeros pasos es la forma de organizar su estructura, es decir, la forma de llevar a cabo la produccin y su distribucin. La estrategia es la forma de posicionarte en el mercado. Dentro de las principales estrategias que las empresas a nivel mundial buscan, estn en primer lugar la diferenciacin (dar ms valor al producto) y otra estrategia es el liderazgo en costes (tener menores costes que los competidores). La internacionalizacin genera complejidad debido a diversas leyes, idiomas y culturas. La estructura ptima de una empresa en un pas no lo es en todos los pases, ya que cada pas o mercado tiene sus propias caractersticas. Los autores modernos identifican a las empresas en los siguientes modelos organizativos: Empresas multinacionales, internacionales, globales y transnacionales. Comnmente se usan estos trminos indistintamente pero no significan lo mismo, el factor econmico es diferente en cada trmino. Los 4 tipos de empresas anteriores buscan expandir sus actividades ms all de sus fronteras, pero son distintas en cuanto a su organizacin interna. En algunos casos las decisiones pueden estar en la matriz y en otros, en las filiales. Por tanto, esa es una de las principales causas de sus diferencias: la distribucin de la toma de las decisiones. Una empresa se internacionaliza cuando realiza sus actividades ms all de sus fronteras, es decir, realiza la actividad en algunos mercados extranjeros. Si realiza sus actividades en por lo menos dos pases, ya es internacional. En la empresa multinacional, la matriz se encuentra en el pas de origen y las filiales autnomas en otros. La configuracin es dispersa y existe una escasa coordinacin entre ellas. La filial es considerada como tal porque la matriz tiene el control sobre ella, sin embargo, la filial toma sus propias decisiones (comparable con un padre y su hijo, el hijo tiene el vnculo con el padre, pero an as toma sus propias decisiones). Este tipo de empresa se considera mundial y se considera la ms sencilla. La matriz se localiza en el pas originario de la empresa pero las decisiones se encuentran en diversas partes del mundo, por tanto, la matriz tiene descentralizadas las decisiones en sus filiales, y aunque sea totalmente descentralizada, no estn desconectadas tanto la matriz como la filial. En cada pas donde se encuentre una filial, existe un directivo que indica las estrategias a seguir por parte de dicha filial, pero siempre buscando el beneficio de la matriz. Podramos

NEGOCIOS INTERNACIONALES decir que la multinacional en cada pas es igual a una empresa local del pas donde se encuentra, ya que ambas se desarrollan en el mismo mercado. Estas empresas tienen una estrategia especfica para cada mercado y por tanto, buscan competir con xito en muchos mercados locales. Otra consecuencia es que se produce una amplia gama de productos, ya que se desarrollan en base a los mercados de cada filial. Dichos productos son adaptados localmente y los procesos productivos deben ser flexibles ante los cambios que dicho mercado requiera. Podemos decir que este tipo de empresa es una federacin descentralizada, donde la matriz est en el centro y las filiales en el exterior. Las filiales cuentan con muchos activos claves para la produccin y tambin cuentan con muchas responsabilidades y decisiones descentralizadas de la matriz. La filial tiene una relativa autonoma y toma sus propias decisiones. La matriz por su parte, tiene una mentalidad multinacional ya que las operaciones internacionales son tratadas como una cartera de negocios independientes, es decir, para la matriz cada filial es un negocio independiente. En segundo lugar, existen las empresas internacionales, que se caracterizan por transferir y adaptar los conocimientos o experiencia de la matriz a las filiales y de esta forma se enriquecen estas ltimas. La empresa internacional se encuentra entre la multinacional y la global en virtud del grado de descentralizacin de las decisiones. Se puede decir que la empresa internacional es una federacin coordinada, con lo cual se quiere dar a entender que hay control con descentralizacin. Una de las principales caractersticas de estas empresas es que la matriz transmite el conocimiento a las filiales y estas ltimas buscan aprender de la matriz. En tercera clasificacin se encuentran las empresas globales, en las cuales la matriz y la filial forman un todo. Esta empresa opera de igual forma en todo el mundo y todas las reas tanto de la filial como de la matriz actan como un todo y nunca de forma independiente. Se disea una estrategia nica porque el nico mercado que existe es el mundo. Por lo tanto, no se hacen diferentes estrategias porque el mercado es el mismo en todo el planeta. La empresa global es muy internacionalizada pero no tiene porque estar en todas partes. Su principal caracterstica es que considera al mundo su nico mercado y da igual en que pas est, el mundo es un solo mercado para este tipo de empresa. Por lo tanto, su producto es estandarizado y lo produce a gran cantidad o a gran escala. La global es opuesta a la multinacional en que la primera, est totalmente centralizada mientras que en

NEGOCIOS INTERNACIONALES la segunda, las decisiones estn descentralizadas en las filiales. En la global las directrices las indica la matriz y por lo tanto no hay independencia en las filiales. En la empresa global se puede decir que es una federacin centralizada donde la mayora de los activos estratgicos, recursos, responsabilidades y decisiones estn centralizadas y las filiales deben cumplir las rdenes de la matriz. En relacin al producto, mientras que la multinacional diferencia sus productos, la global los estandariza y as logra disminuir costos. Finalmente, la ltima clase que queremos mencionar es la empresa transnacional que es considerada como una nueva mentalidad de gestin. Se dice que esta empresa es la que piensa mundialmente pero acta localmente buscando conseguir lo mejor que cada una de sus filiales posee. A este tipo de empresa se le pide desarrollar su capacidad de aprendizaje mediante la retroalimentacin, se le pide que se adapte fcilmente al mercado en su entorno, se le pide ser ms eficiente lo que implica obtener mayor utilidad a menor costo, se le pide ser flexible lo que implica cambiar constantemente, y se le pide tener siempre sensibilidad local en relacin con las ubicaciones de sus filiales y sus inquietudes. Este tipo de empresa busca explotar los potenciales de sus filiales para lo cual algunos recursos se centralizan y otros se descentralizan. Esta empresa tiene que ser una organizacin muy flexible y muy rpida, y los roles no son tan claros como en los otros 3 tipos de empresas descritos con anterioridad ya que en este tipo de empresa, todos toman decisiones cuando es necesario, buscando que cada quien haga lo que sabe hacer mejor a travs de un complejo proceso de cooperacin y coordinacin en un entorno de toma de decisiones compartidas.

NEGOCIOS INTERNACIONALES CAPITULO 2): EL COMERCIO EXTERIOR.

LAS CAMARAS DE COMERCIO. Son organismos que se encuentran en casi todos los pases con el objetivo de fomentar el comercio internacional. Algunas de las principales funciones de una cmara de comercio son: el apoyo a la promocin mediante la realizacin de ferias en el extranjero para apoyo de las exportaciones, servir como base de datos para investigaciones de mercado para las empresas, proveer servicios de formacin relativa al comercio exterior para los empleados de las empresas, y ayudar y fomentar el turismo. Las cmaras de comercio tienen una de sus razones de ser en la siguiente frase A mayor comercio, ms desarrollo. Esto tambin quiere decir que la empresa que no exporta se acaba. La empresa que exporta tiene ms mercado potencial cuantitativa y cualitativamente, tiene mayores ventas, tiene un margen de beneficio ms alto, y puede ofrecer mayor calidad y mayor precio. Para todo lo anterior, las cmaras de comercio buscan ayudar al empresario a expandirse ms all de sus fronteras. Las cmaras de comercio existen en todos los pases. La primera de ellas es la creada en Marsella en siglo XVII. Tras una guerra de 30 aos en Francia, los empresarios buscaban con el gobierno la forma de atraer barcos a Marsella. Entonces, el gobierno junto con los empresarios, crearon la cmara de comercio para que este organismo realice la funcin pblica del gobierno pero gestionada a travs de los empresarios. Hoy en da las cmaras de comercio por ejemplo en Francia, gestionan puertos y aeropuertos entre otras instalaciones que fomentan el comercio. Otro ejemplo es en Alemania donde las cmaras de comercio gestionan la informacin econmica. Por tanto, en cada pas las cmaras funcionan con diversas competencias. El modelo francs de cmara de comercio consiste en que los empresarios que la forman deben pagar cuotas anuales para su funcionamiento. Otra fuente de ingresos de las cmaras de comercio son subvenciones recibidas por los gobiernos. Otro caso de forma de funcionar de las cmaras de comercio lo encontramos en algunos de los pases rabes donde para ser empresario se necesita aprobar un examen realizado por la cmara de comercio. Otro caso es por ejemplo en Amrica Latina donde existen cmaras por sectores (textil, transformacin,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES construccin, etc.). En otro caso tenemos a Portugal, donde no hay cmaras de comercio sino asociaciones de empresarios. Se estima que existen ms de 11,000 cmaras de comercio en todo el mundo. Sin embargo, cada cmara de comercio funciona de manera distinta en cada pas o ciudad donde se localiza. Adems, dentro de su organizacin siempre cuentan con un sector de internacionalizacin y otro sector importante que es el de la formacin. varios pases. Por otra parte, hay que destacar la existencia de la Cmara de Comercio Internacional, la cual es la portavoz de las cmaras de comercio de todo el mundo y tiene representacin en la Organizacin Mundial de Comercio (OMC) y en la Organizacin de las Naciones Unidas (ONU). Su gran labor es normalizar los trminos del comercio a nivel mundial. Como resultado de su trabajo, ahora los bancos trabajan acorde a los trminos de la cmara de comercio internacional en las prcticas de comercio exterior como por ejemplo, en el crdito documentario donde se garantiza el cobro y el cual se traduce en las cartas de crdito, las cuales toda la banca mundial las reconoce y representan prcticas comerciales surgidas por las cmaras de comercio. Otro caso de prctica comercial con origen en la cmara de comercio es que las empresas navieras y areas usan los trminos emitidos por la cmara de comercio internacional para generar as documentos internacionales uniformes. Un principio internacional del comercio es la denominada clusula de arbitraje internacional la cual enuncia que todas las disputas en el contrato de compra venta internacional se deben desalojar bajo normas de conciliacin y arbitraje de la cmara de comercio internacional, por uno o ms jueces y rbitros nombrados por dicha cmara. Cabe destacar que en el ao 2005 comienza la regulacin del comercio electrnico, hasta entonces no cubierta. La cmara de comercio no obliga a nadie porque no es ley, sin embargo las legislaciones en materia de comercio exterior, contemplan su terminologa emitida para las operaciones de comercio exterior. Sin sus normas, el comercio exterior sera difcil de realizar. Por ltimo, en el ao 2010 se modificarn los Incoterms, los cuales son establecidos por la cmara de comercio internacional. Existen cmaras binacionales (2 pases) las cuales se crean para apoyar a empresas de ambos pases relacionados, y existen cmaras multinacionales que engloban a

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ALGUNAS CONSIDERACIONES EN MATERIA DE COMERCIO EXTERIOR. El contrato de compra venta internacional es el contrato rey en las operaciones internacionales. Cuando no hay contrato de compra venta internacional, existe entonces una factura pro forma con todas las caractersticas y especificaciones (Precio, Incoterm, seguro, flete, cantidad y condiciones, envase, lugar de entrega de mercanca, plazos, forma de pago, etc.). La gestin de una operacin de comercio exterior, se inicia a partir del contrato; si este no existe, pues a continuacin se procede a hacer la factura pro forma. Posteriormente toca el turno a los documentos administrativos los cuales estipulan el rgimen comercial, siendo documentos fundamentales para importar y para exportar. El siguiente documento que no debe faltar en una operacin de comercio exterior es la emisin de una factura comercial, la cual deber tener los mismos datos que la pro forma anteriormente mencionada. Tambin toman parte dentro de la documentacin los certificados de diversos tipos necesarios para el traslado de la mercanca como pueden ser los de origen, fitosanitarios, etc. En las aduanas se realiza el despacho con el respectivo documento que las aduanas requieren y con la declaracin de valor de la mercanca, entre otros documentos. Finalmente, se debe contar con una carta de instrucciones para indicar la forma de proceder a los transportistas, al banco como medio de pago, y a las aseguradoras por el seguro de transporte y por seguro de crdito a la exportacin principalmente. Cuando llegan a existir dificultades legales en el comercio exterior como en el caso de litigios, se debe determinar en algn lugar del contrato o factura, qu ley es la que va a regir dicha situacin comercial en conflicto. Un trmino que hay que tener en claro en materia de comercio exterior es el trmino de elemento de doble uso, el cual se refiere a un elemento que puede ser usado tanto en la industria como en el armamento, como por ejemplo el uranio o los microchips. Una condicin suspensoria en un contrato significa que no se posean an. el contrato queda en suspenso hasta que ambas partes obtengan las licencias administrativas respectivas, cuando Por otra parte, si en algn momento se menciona el trmino ergaominis, su significado es entre todos. Un contrato es un acuerdo de voluntades y por lo general puede ser de compra venta el cual genera un pago, o un contrato de permuta el cual es un trueque o intercambio de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES bienes. Las obligaciones de hacer en los contratos se refieren principalmente al flete, prestacin de servicios, arrendamiento, avales y seguros. Adems existen otros contratos, como el relacionado con la calidad el cual es denominado de asistencia tcnica, y el contrato para facilitar la intermediacin o de agencia. Una contratacin internacional implica la intervencin de 2 regmenes jurdicos distintos (2 pases) y la mercanca debe atravesar una frontera. En lo anterior, cabe aclarar por ejemplo, que no es contratacin internacional un ingls comprando en territorio espaol, ya que dicha operacin es slo sujeta al rgimen espaol. En cambio, un espaol en formalizando en Londres a un comprador alemn, s es un contrato de compra venta internacional. En esta situacin inmediata anterior, el problema es la legislacin a aplicar, y para tal efecto, en la contratacin se debe establecer la competencia indicando la ley y jurisdiccin que somete a dicho contrato. Al hablar de establecer la competencia esto se refiere a la jurisdiccin que abordar en caso de juicio dicho contrato, si sern los tribunales ordinarios o el arbitraje, estableciendo con esto el derecho de equidad. Si no se establece la competencia, se usa el arbitraje en un laudo arbitral de un pas neutro. El arbitraje sustituye al tribunal ordinario y es un medio en las relaciones internacionales. Un contrato de compra venta internacional acarrea a otros contratos como los de transporte, laborales, de seguros, de arrendamiento y de asistencia tcnica. Por tanto, cualquier contrato debe ante una divergencia legislativa, decir a que tribunal corresponde y formalizar dicho contrato por escrito.

EL ARBITRAJE EN EL COMERCIO EXTERIOR. El arbitraje se refiere a la forma de solucionar las controversias surgidas en un contrato si no hay tribunal explcito acordado por las partes. En caso de divergencia, se usa un arbitraje administrado por alguna organizacin capaz, lo cual es muy comn que sean las cmaras de comercio. El arbitraje puede ser de derecho o de equidad. El de derecho se administra por jueces que dan laudo en funcin a aspectos acorde a la ley o al recto criterio (acorde a las leyes de comercio). Por otra parte, el arbitraje de equidad se basa en la opinin de los peritos (no en ley) como por ejemplo: ingenieros qumicos, fsicos, etc., los cuales

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NEGOCIOS INTERNACIONALES no son especialistas en leyes pero tienen criterio vlido y cientfico en el caso de determinadas aplicaciones. Las instituciones que administran el arbitraje se basan en sus propios estatutos, que por lo general son las cmaras de comercio quienes realizan esta funcin de arbitraje. Los reglamentos de arbitraje se encuentran en la Organizacin de las Naciones Unidas y en la cmara de comercio internacional de Pars. Lo que comnmente sucede al adoptar un reglamento de arbitraje, es que en los pases adquiere fuerza de ley. En relacin con el laudo arbitral, slo se pueden alegar dos cosas: la primera es alegar si no se ha cumplido el procedimiento respectivo, y la segunda es alegar cuando la decisin genera una ley en otro pas siendo la causa de una controversia. Las ventajas del arbitraje son entre otras, la facilidad para ejecutar sentencias mediante reglamentos que tienen el apoyo de los pases; otra ventaja es que los que participan son expertos, ya que el juez est rodeado de peritos calificados; otra ventaja es que genera menos publicidad y es difcil que las situaciones se publiquen a travs de los medios masivos de comunicacin; otra ventaja es que genera menos trauma debido a que an perdiendo el caso, sientes que fue con un amigo. En relacin a los plazos, esta es otra ventaja porque su trmite dura menos que en los tribunales. Y finalmente en cuanto a las ventajas tambin se encuentra el coste, ya que se sabe cuanto es lo que vale el pleito y que existe una instancia nica, y que adems es ms barato que cualquier litigio ordinario. Acerca de la clusula arbitral, esta debe incluir el idioma del arbitraje. Si no se incluye la clusula de arbitraje en el contrato, no limita a que las partes la usen, siempre y cuando ambas estn de acuerdo. Los arbitrajes solo deben ser conciliadores a travs de lo que los peritos y los jueces responsables decidan. EL CONTRATO. El contrato debe ser por escrito de manera formal y con todas sus clusulas. Durante toda la relacin comercial debe haber comunicados siempre por escrito sobre todo en la aclaracin de precios. Un contrato por telfono no sirve porque es difcil de comprobar su validez. El contrato de compraventa es un contrato en el cual se tiene la obligacin de entregar algo en base a un acuerdo de voluntades, hay obligacin de pagar y

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NEGOCIOS INTERNACIONALES recibir, se formaliza hasta que se realiza la entrega. En el contrato de compraventa

internacional un documento importante es la factura pro forma, en la cual se estipulan las condiciones de la compra; por otra parte, es un espejo de la factura comercial definitiva y en ella se estipulan los elementos fundamentales de las obligaciones del contrato. La factura comercial es el documento que justifica que la mercanca no es producto del contrabando y es necesaria para el comprador. Las propiedades de dicha factura, entre otras, son que da titularidad sobre los bienes a que se refiere a favor del beneficiario de la misma; otra ventaja es que en ella consta la recepcin de mercanca y pago; otra propiedad es que es el soporte de una cuenta por pagar o por cobrar segn sea el caso; y otra propiedad es que es un justificante de pago. La factura pro forma es el primer documento, toda la documentacin posterior se debe adecuar a esta; si difiere con al factura final entonces se debe hacer una nueva factura pro forma y modificarla. Por otra parte, dentro de las clusulas en un contrato de compra venta internacional, las partes obligadas son el comprador, el vendedor y sus representantes principalmente. Tambin se debe estipular en dicho contrato la cantidad, calidad y definicin de la mercanca incluyendo el embalaje, precio determinado en base a unidades econmicas sin importar que sea una moneda distinta en la que se pague, es decir, que el contrato haga referencia a una moneda pero el pago ser en otra al tipo de cambio en la fecha que se estipule en el mismo contrato, en el entendido de que la moneda del contrato es la ms importante o de referencia. Tambin existen contratos de leasing, los cuales se refieren a compras aplazadas, por ejemplo, cuando se desea cambiar una mquina para renovarla. En estos contratos al final se paga el valor residual y tienes derecho a adjudicarte dicho bien objeto de este contrato. Se realizan muchas veces por las ventajas fiscales que brindan los pases en sus legislaciones al permitir la deduccin de dichas cantidades pagadas. Por otra parte, la remisin de precios en un contrato se refiere a que son precios a futuro; es comprar hoy a precio calculado hoy, pero a recibir tiempo despus. Por lo general estos precios se calculan mediante frmulas establecidas tanto por el comprador como por el vendedor. Por lo cual, dentro del coste del contrato se deben considerar los costos de gastos generales, mano de obra, materias primas y porcentaje de utilidad

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NEGOCIOS INTERNACIONALES esperado. Dentro de los gastos complementarios que surgen por el contrato se encuentran los de montaje de mercanca y maquinaria, y de asistencia tcnica entre otros. Otro elemento en los contratos son los avales. Estos deben ser bancos solventes y escogidos a travs de un cuidadoso proceso de seleccin. Con dichos bancos se realizar el servicio documentario para las garantas de pago que surjan del contrato. Con el transcurso del tiempo, el precio se estropea debido principalmente a las siguientes 3 causas: fluctuaciones de las monedas, remisin de precios, e intereses.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES LOS INCOTERMS. Son definiciones internacionales de trminos de comercio exterior y sus reglas de interpretacin. Dichas tcnicas dieron origen a reglas. En el uso del comercio, son normas comerciales que los cdigos mercantiles dan validez por la costumbre. Las cmaras de comercio son las que emiten los Incoterms. Dentro de los contratos, sabemos que deben de constar por escrito, indicando el tribunal aplicable, y algo que debemos aadir es que deben indicar el Incoterm bajo 4 puntos de vista distintos. En primer lugar, el Incoterm no es un dato 100% estricto, se pueden utilizar incluso los de aos anteriores siempre y cuando se indique el ao y la cmara de comercio respectiva. En segundo lugar, el Incoterm comprende 13 trminos. En tercer lugar, no tiene que ver con pagos. Y en cuarto lugar rigen una parte pero no todo el contrato. El Incoterm refleja 4 cosas o elementos que lo rigen. En primer lugar refleja el reparto de gastos principalmente los de seguro, flete y aval. En segundo lugar indica donde se transmite el riesgo de la propiedad de la cosa. En tercer lugar indica el lugar donde se entrega la mercanca. Y en cuarto lugar indica los documentos y obligaciones de cada una de las partes. En cualquier compra venta hay que saber las condiciones de entrega (En Exworks el comprador paga todo, en DDP el vendedor paga todo). Finalmente, los Incoterms son 13 y sus nomenclaturas son las siguientes:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 2-1 Incoterms vigentes

GASTOS: CONCEPTO EN FABRICA FRANCO TRANSPORTISTA FRANCO AL COSTADO DEL BUQUE FRANCO A BORDO COSTE Y FLETE TRANSPORTE PAGADO HASTA COSTE SEGURO Y FLETE TRANSPORTE Y SEGURO PAGADOS ENTREGADA EN FRONTERA ENTREGADA SOBRE BUQUE ENTREGADA SOBRE MUELLE ENTREGADA DERECHOS NO PAGADOS ENTREGADA DERECHOS PAGADOS DDP V V V V V V V V V V V G LL DDU V V V V V V V V C V V G LL DEQ V V V V V V V V C C C M LL DES V V V V V V V C C C C M LL DAF V V V V V N N C C C C G LL CIF CIP V V V V V V V V V V V V V V C C C C C C C C M G S S FOB CFR CPT V V V V V V V V V V V V V V V C V V C C C C C C C C C C C C C C C M M G S S S SIGLAS EXW FCA FAS 1 EN ORIGEN 2 3 C V V 4 C V V 5 C C C INTERNA CIONAL 6 C C C C C C 7 8 9 10 C C C 11 C C C M/T G G M T/V S S S V C V V V V C C C C C C EN DESTINO

Claves:
GASTOS EN ORIGEN 1)EMBALAJE Y VERIFICACION 2)RECOGIDA EN FABRICA O ALMACEN 3)TRANSPORTE INTERIOR 4)DESPACHO DE EXPORTACION 5)GASTOS DE TERMINAL V: vendedor, C: comprador, N: negociable M/T: Medio de Transporte G: General M: Martimo T/V tipo de venta, S: Salida, LL: Llegada. 7)SEGURO DE TRANSPORTE 10)TRANSPORTE INTERIOR 11)ENTREGA EN FABRICA O ALMACEN GASTOS INTERNACIONALES 6)TRANSPORTE INTERNACIONAL 9)DESPACHO IMPORTACION GASTOS EN DESTINO 8)GASTOS DE TERMINAL

Fuente: Instituto Espaol de Comercio Exterior (ICEX)

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NEGOCIOS INTERNACIONALES LA PRACTICA DEL COMERCIO EXTERIOR. Hablar de comercio exterior es hablar de compra venta internacional. Dentro del esquema operativo, debemos de tener en cuenta en primer lugar que esta operacin es un acuerdo entre dos empresas o negocios de distintos pases. Este acuerdo se materializa por un contrato o por un pedido. A su vez se necesita en este acuerdo, de otras empresas como las transportistas, aseguradoras, bancos y agentes aduanales. En las mltiples relaciones entre el importador y el exportador se pueden identificar dos formas de interactuar. Los europeos y anglosajones por una parte suelen ser ms explcitos en sus mensajes. En cambio los latinos y orientales transmiten ms informacin a travs del lenguaje no verbal usando gestos, expresiones faciales, etc. Entre ms antigua sea la relacin, es ms fcil la misma. En cambio, siempre a un nuevo cliente prospecto, deber dedicrsele ms tiempo para su anlisis y aprobacin. Cuando hay continuidad en la venta a un cliente, las empresas suelen usar mecanismos de descuentos con el fin de incentivarlo. Por otra parte, cuando el cliente realiza un pedido voluminoso, se debe de considerar nuestra capacidad para cumplirle y si se observa que no ser posible cubrirle su pedido, se puede considerar realizar acuerdos con otras empresas y subcontratar lo que sea necesario; otra opcin es conseguir una fuente de abastecimiento alternativa; y otra opcin es desatender a otros clientes para atender al cliente ms importante, lo cual en definitiva implica un riesgo. En cuanto al grado de cooperacin e integracin entre las empresas que realizan comercio exterior, encontramos entre otras, algunas de las colaboraciones ms usuales como pueden ser en primer lugar el denominado Piggyback, el cual es un acuerdo de distribucin entre los fabricantes para comercializar productos complementarios; otra forma puede ser mediante un acuerdo de cesin industrial (marca del distribuidor) entre los fabricantes (lo cual es muy comn en la venta de alimentos); otra forma es la franquicia internacional; otra la representan las relaciones entre la matriz y sus sucursales as como entre los socios de los Joint Ventures; y finalmente podemos mencionar los acuerdos de transferencia de tecnologa a travs de licencias y asistencia tcnica. Hablando acerca del producto, debemos de tener claro que es el bien que satisface la necesidad del consumidor. El producto tiene atributos tangibles (lo fsico) e intangibles (la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES garanta y marca). El producto siempre debe de estar adaptado a las normas legales y al mercado. Las normas legales principalmente son de carcter tcnico; y en relacin al mercado, se deben realizar minuciosos estudios al respecto para tomar las mejores decisiones para el producto. Por otra parte en relacin al pago, este tiene 3 elementos que deben estar claramente definidos: La divisa de pago, la fecha de pago, y el medio de pago. En relacin con la divisa, las empresas facturan segn la conveniencia del importador por lo general. Sin embargo en algunos casos existen sectores con divisas obligadas, por ejemplo, el dlar para el petrleo. Otros pases cuyas economas estn desfavorecidas, optan por trabajar con una divisa fuerte para proteger su operacin. En relacin con la fecha del pago, esta debe ser en funcin de la fecha de entrega y en este trmino puede ser en primer lugar pago anticipado, el cual es recomendable en el caso de un producto costoso o por ser un cliente nuevo. En segundo lugar encontramos el pago al contado, el cual coincide con la entrega y se usan los Incoterms al respecto. En tercer lugar encontramos el pago a crdito, el cual ayuda a la venta pero se asumen riesgos de incobrabilidad. Y en cuarto lugar el mejor de todos y denominado pago documentario, el cual se puede considerar como una extensin del pago de contado ya que se realiza contra la entrega de documentos. Los medios de pago se realizan en funcin del medio exportador buscando evitar retrasos y asegurando el cobro, para lo cual podemos enunciar 5 grupos de pagos atendiendo de menor a mayor seguridad. En primer lugar el medio ms inseguro es el pago directo, en el cual se enva la factura y luego se solicita dicho pago directo por cheque o transferencia (este medio de pago se usa cuando hay confianza entre las partes). En segundo lugar encontramos el pago contra reembolso o cash on delivery en el cual usamos al transportista como si fuera cobrador a cambio de pagarle a este ltimo una comisin. El tercer medio de pago, considerado ms seguro que el anterior, lo representa el pago electrnico (EDI: Electronic Data Interchange) cuyo ejemplo ms representativo es la tarjeta de crdito. Finalmente, el medio de pago ms seguro en las operaciones de comercio exterior es el crdito documentario, en el cual el banco del importador se compromete a pagar al exportador si este ltimo cumple las condiciones de crdito definidas al respecto y que garantizan el cumplimiento honesto de la operacin. Esta

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ltima forma de pago es muy utilizada en el transporte martimo y provee de amplia seguridad a ambas partes contratantes. Ahora bien, hablando de otras partes que intervienen en la contratacin internacional, en primer lugar debemos de hablar de los transportistas. Dentro de un mismo continente es comn utilizar el camin o el tren, pero fuera del continente el barco es el ms utilizado seguido del avin. Para los transportistas, por lo general existen 3 tipos de contratacin. La primera de las anteriores es denominada libre y esta implica que La segunda forma se debemos rentar el vehculo para fines propios exclusivamente.

denomina lnea regular en la cual nuestra mercanca viajar en base al itinerario del transportista. La tercera forma se denomina de grupo y en esta forma la empresa se une con otros exportadores para que juntos enven sus mercancas, similares o no, al mismo destino. Otras partes que interviene en la contratacin internacional son los bancos y los seguros. Por una parte los bancos dan 3 servicios fundamentales que son en primer lugar la compra venta de divisas para cubrir el riesgo cambiario; en segundo lugar realizan la gestin de medio de pago, cobro y tramitacin de transferencias; y en tercer lugar realizan operaciones de financiacin, prstamo y crdito con el fin de apoyar la liquidez de las empresas. Por otra parte, los seguros intervienen principalmente en la cobertura de los riesgos de impago y el riesgo de transporte. Finalmente, queremos mencionar a la aduana, la cual entre otras funciones realiza las de controlar las entradas y salidas de mercanca as como aplicar los impuestos respectivos. En relacin con el flujo de la documentacin en materia de comercio exterior, por lo general inicia con el contrato o pedido. No existe un modelo estndar de contrato de compra venta internacional, pero el convenio de la Convencin de Viena de las Naciones Unidas regula los problemas relativos al contrato aunque no se regula la validez del mismo. En ausencia del contrato, se toma el pedido. El pedido es emitido y firmado solo por el comprador. Tambin es importante la elaboracin de una factura pro forma (es para la forma, no tiene validez) la cual le sirve al comprador para solicitar las licencias de importacin que necesite. Otros documentos que suelen tener cabida en las operaciones de comercio exterior son: notificaciones previas, autorizaciones administrativas y licencias de exportacin. Los 3 anteriores no habituales, slo son para algunas mercancas. La

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NEGOCIOS INTERNACIONALES notificacin previa se utiliza cuando existe una medida de vigilancia impuesta por algn pas. La autorizacin administrativa se usa para la mercanca con restricciones en algn pas. Las licencias de exportacin se usan cuando existen restricciones cuantitativas Otro documento relevante en las operaciones de comercio determinadas por los pases.

exterior es la factura comercial, la cual es el documento central y debe tener los mismos trminos que la pro forma adems de sustentar el compromiso de pago. Por lo general la factura comercial se emite en tantos ejemplares como sea necesario. Otro documento que suele tener cabida en las operaciones de comercio exterior es la lista de contenido, la cual acompaa a la factura comercial y facilita el reconocimiento de las mercancas en la aduana, ya que especifica el contenido de cada paquete debido a que en la factura comercial no fue posible incluir su redaccin por problemas de espacio. Entre otros documentos de operaciones de comercio exterior, tambin se encuentran los certificados, los cuales son requeridos en funcin del pas destino y el producto. El primer tipo de certificado que queremos enunciar es el de origen el cual sirve para justificar el pas de origen de la mercanca a efectos de aplicar medidas comerciales y arancelarias. Otro certificado es llamado de circulacin el cual es utilizado en regiones con acuerdos comerciales especiales como por ejemplo, la zona euro con pases no de zona euro, y en algunos casos este certificado sustituye al certificado de origen. Otro tipo de certificado que se puede necesitar es el de sanidad el cual busca garantizar la salud y seguridad fsica de los consumidores. Otro tipo de certificado es el fitosanitario el cual es comn necesitarlo para vegetales y evitar la propagacin de plagas por su comercializacin. Otro certificado que se puede requerir es el de calidad-inspeccin-peso el cual se utiliza para corroborar lo establecido en los contratos que avalan la operacin de comercio exterior. Por otro lado, es comn que se requieran documentos aduaneros relativos a establecer la base del arancel objeto para la liquidacin tributaria al respecto de dicha operacin, entre los cuales encontramos la declaracin de valor de la mercanca base para la liquidacin de los derechos de aduana, aranceles e IVA. En relacin a los documentos de comercio exterior, finalmente queremos mencionar la carta de instrucciones que es el documento mediante el cual el exportador declara por escrito las instrucciones a seguir por parte de los bancos, los transportistas y las aseguradoras principalmente.

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BARRERAS EN LAS OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR. La integracin econmica y comercial actual mundial busca la reduccin de obstculos en el comercio exterior. Prueba de ello es la Organizacin Mundial de Comercio (OMC), la cual nace en 1995 con objeto de liberalizar el comercio internacional y solucionar conflictos. Dentro de las actividades de la OMC se encuentran la de reducir aranceles, propiciar la apretura de sectores protegidos, regular la valoracin en las aduanas, establecer medidas sanitarias y fitosanitarias, establecer medidas antidumping las cuales son medidas contra importaciones cuyo precio es inferior al de mercancas similares en el pas que los importa perjudicando as a su producto nacional de dicho pas importador. Hoy da debido a la globalizacin, la integracin econmica en los pases se ha dado a diversos niveles. Entre dichas integraciones, el nivel ms bsico es el acuerdo preferencial el cual busca la reduccin de aranceles. El siguiente nivel sera la zona de libre comercio con la cual se busca eliminar el obstculo aduanal. El siguiente nivel sera la unin aduanera, la cual busca que circulen libremente mercancas por varios pases con slo atravesar una aduana, es decir, al entrar la mercanca inicialmente a algn pas miembro de dicha unin. El siguiente nivel sera el mercado comn el cual busca el libre flujo del comercio, el capital y la fuerza laboral. El siguiente nivel sera la unin econmica en la cual se establecen polticas comunes con objetivos macro econmicos por los pases que la forman. que la forman. Ahora bien, retomando el tema de las barreras al comercio exterior podemos destacar 4 barreras de las cuales cabe sealar que a mayor grado de desarrollo de un pas, existe ms dificultad para cumplir las barreras tcnicas y medioambientales mientras que, en pases subdesarrollados, las principales barreras son fiscales y cuantitativas. Por tanto, dentro de las 4 barreras que queremos comentar, la primera sera la barrera fiscal, en la cual encontramos el pago de los aranceles los cuales son determinados segn el origen del producto, el tipo de producto, el tipo de derecho, y el valor determinado en la aduana, esto Y finalmente el grado mximo de integracin, la ms fuerte conocida, es la unin monetaria en la cual se establece una moneda nica para los pases

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ltimo, con la filosofa de que a mayor valor aadido, mayor arancel. La segunda barrera que queremos comentar es la cuantitativa, la cual se refiere a la existencia de cupos o lmites a la importacin de determinadas mercancas. La concesin de un cupo puede ser por una parte bilateral que se refiere a la importacin de un solo pas, y por otra parte global que se refiere a la importacin procedente de cualquier pas. Dentro de esta barrera, otra forma de limitacin son las medidas de salvaguarda respecto a un producto cuando el aumento de su importacin amenaza a los productos nacionales de un pas. La tercer barrera que queremos mencionar es la tcnica la cual se refiere principalmente a requisitos de seguridad, salud y calidad. Estas barreras por lo general se basan en los sistemas de normalizacin, certificacin y homologacin. (International Standard Organization). Normalizacin se refiere a simplificar, unificar y especificar. El organismo ms importante en este aspecto es el ISO Por otra parte, la certificacin se refiere a que el producto se ajuste a determinadas normas y se garantice que satisfaga los requisitos esperados. Esta certificacin por lo general no es obligatoria pero se acostumbra realizarla a travs de organismos privados. Y por ltimo dentro de esta barrera, encontramos la homologacin, la cual busca la aprobacin de un producto por el pas que recibir dicha importacin y por lo tanto es obligatoria. Por lo general si se tiene la opcin de escoger una entre las 3 opciones anteriores, las empresas buscan obtener las certificaciones ya que las emiten organismos privados y por lo general, son ms condescendientes con los clientes. Finalmente, la cuarta barrera al comercio exterior que queremos sealar es la barrera medioambiental, la cual se enfoca ms entre otros aspectos a los residuos y envases. Un ejemplo de estas medidas es lo similar a la implantacin del punto verde, que es un sistema para declarar los envases comercializados. Otro ejemplo es la eco-etiqueta europea la cual se utiliza para productos con repercusiones mnimas en el medio ambiente. RIESGOS EN LAS OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR. En comercio exterior, es comn realizar operaciones con clientes lejanos y localizados en lugares algo desconocidos. Por tanto, es conveniente analizar al cliente y su pas de origen. Dicha informacin a analizar podra ser relativa a la informacin general de la situacin poltica de dicho pas, el impacto de dichas primeras operaciones con dicha empresa en cuestin, conocer la dificultad de pago en los pases y en general determinar si

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NEGOCIOS INTERNACIONALES son malos pagadores los probables clientes origen de la exportacin. Otro riesgo es

derivado de no establecer con claridad las condiciones de la venta, para lo cual se recomienda evaluar si es conveniente realizar operaciones sin contrato, conocer entre otras cuestiones el riesgo de un pedido mayor precedido de varios menores, el riesgo derivado del precio de las divisas, el riesgo de la entrega en destino, el riesgo de pagos aplazados, el riesgo de usar medios de pago no documentados, y el riesgo de realizar operaciones sin seguros ni garantas. Para tales cuestiones de riesgo, queremos resaltar 4 riesgos fundamentales en las operaciones de comercio exterior. En primer lugar destacamos el riesgo de cobro el cual puede surgir en un caso debido a la resolucin anticipada del contrato por el comprador, el impago por insolvencia del comprador, y finalmente el riesgo de crdito por no pagar el precio de venta ms los intereses acordados por parte del comprador en cuestin. El segundo riesgo a destacar es el riesgo de cambio el cual surge por las fluctuaciones en las divisas, y se da cuando el exportador no puede ejercer influencia en tal cuestin debido a que est fuera de su alcance, ya que este factor depende de la situacin poltico econmica de los pases. Sin embargo, puede utilizar coberturas al respecto, las cuales abordaremos en captulos posteriores relativos a los temas financieros. El tercer riesgo que deseamos sealar es el riesgo de transporte el cual se refiere al riesgo en el embalaje y la proteccin fsica, para los cuales es conveniente adquirir un seguro de transporte y as evitar prdidas de las mercancas debido a factores como el deterioro, la prdida o robo, el naufragio, las huelgas, el secuestro o embargo, y los retrasos. Por ltimo, el cuarto riesgo que mencionaremos ser el riesgo contractual el cual se refiere a que los contratos deben incluir clusulas que indiquen la forma de proceder en caso de situaciones de conflicto. Para tal efecto, es importante incluir en los contratos, entre otras, clusulas relativas a las condiciones de entrega, condiciones de pago, resolucin anticipada del contrato, responsabilidades por incumplimiento, transmisin de la propiedad, legislacin aplicable al contrato, y la clusula de arbitraje. Una vez conociendo algunos de los principales riesgos, ahora hablaremos de la forma de gestionar el riesgo mediante 3 fases. La primera fase corresponde a la fase de informacin antes de comenzar con la relacin con el cliente, en la cual se busca informarse de la actividad y solvencia del cliente mediante investigaciones al mismo a

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NEGOCIOS INTERNACIONALES travs de los bancos, aseguradoras, asociaciones de exportaciones, agentes comerciales, incluso visita a las instalaciones del cliente prospecto. La segunda fase sera la de negociacin la cual se realiza durante la relacin comercial y se refiere a batallar con el riesgo del impago el cual se reduce utilizando 4 elementos, de los cuales, el primero de ellos es la determinacin del medio de pago, para lo cual lo ms seguro es utilizar el crdito documentario ya que las transferencias y los cheques no son 100% infalibles; el segundo elemento es la determinacin de la garanta de pago la cual busca que sea otorgada por un banco en nombre del importador; el tercer elemento es la existencia de un seguro de crdito a la exportacin mediante la adquisicin de plizas que cubran riesgos polticos, comerciales y extraordinarios; finalmente, el cuarto elemento para reducir el riesgo del impago, es el factoraje de exportacin el cual es conveniente en venta a corto plazo y est ligado a los bancos los cuales realizan el servicio de gestin de cobro, anticipo de fondos, proveen de informacin comercial y en su caso, realizan la gestin judicial pertinente para el cobro; todo lo anterior aplicando una comisin al exportador que solicita este servicio. Finalmente, la tercera fase de la gestin del riesgo es la de reclamacin, la cual suele suceder en 3 etapas. La primera de dichas etapas es la de una reclamacin amistosa en la cual se le da un plazo por lo general no mayor a 2 meses al importador para cumplir con sus obligaciones. Posteriormente si no se tuvo xito, se procede a la reclamacin extrajudicial con la intervencin de abogados y por lo general no dura ms de 3 meses esta opcin. Por ltimo, ante un fracaso de la opcin anterior, se procede a realizar una accin judicial pero con el inconveniente de que representa un proceso largo y costoso y adems con un alto grado de incertidumbre; por lo tanto, se debe analizar si merece la pena llegar hasta esta instancia evaluando las siguientes 3 cuestiones: la cuanta de la reclamacin, contar con la documentacin suficiente para el litigio, contar con fondos para los eventuales pagos de indemnizaciones o garantas e incluso, para el pago de los abogados que realizarn dicha gestin. Por tanto, es recomendable que para tener una ptima resolucin de un conflicto en una contratacin internacional, dicho contrato debe de ir reforzado por 2 clusulas. La primera clusula se refiere a la reserva de dominio, la cual se refiere a que los bienes son propiedad del vendedor mientras el comprador no haya pagado, por tanto, el comprador los tendr en calidad de depsito. La segunda clusula que no debe faltar en el contrato es la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES de arbitraje, la cual se refiere a que en caso de desavenencias, sern resueltas segn el reglamento de conciliacin y arbitraje de la cmara de comercio internacional. LAS EMPRESAS ANTE EL COMERCIO EXTERIOR. Los intercambios mundiales han incrementado debido a la globalizacin manifestada mediante diversos factores entre los cuales por una parte encontramos el impulso poltico debido a los acuerdos multilaterales existentes entre los pases. Tambin ha influido la mejora en los medios de transporte y la comunicacin como vas para agilizar el comercio mundial. Otra situacin es la deslocalizacin en la cual las empresas ahora buscan realizar sus procesos productivos donde se encuentran los factores productivos. Otro factor que favorece el comercio internacional es la interconexin de los mercados financieros, mientras que anochece en Tokio, amanece en Nueva York. Finalmente, podemos sealar dentro de los factores que han incrementado el comercio mundial, las estrategias empresariales actuales las cuales buscan concentrarse en mercados de mayor crecimiento y en todo momento ven hacia otras fronteras donde expandirse. Una empresa, para determinar si est preparada para exportar, deber realizar un diagnstico de exportacin para lo cual deber determinar su posicin en las siguientes 3 cuestiones. La primera cuestin es determinar el impacto financiero de la decisin mediante un estudio de mercado; la segunda cuestin sera determinar si se cuenta con el recurso humano ptimo para ser exportador; y la tercera cuestin sera determinar el tiempo de dicha actividad, si ser de corto, medio o largo plazo. Para determinar la empresa si exportar o no, es conveniente analizar los factores internos y conocer su posicin competitiva en base a la produccin, financiacin, capacidad comercial y su organizacin. En lo relativo a la produccin, la empresa debe evaluar su capacidad instalada y saber si es suficiente para cubrir pedidos del exterior, si es posible generar economas de escala que le permitan disminuir costos al aumentar las series de fabricacin. En lo referente a la financiacin, la empresa deber contar con recursos lquidos desde el pedido hasta el cobro de la mercanca y si no los cuenta, buscar financiacin externa. En lo referente a la capacidad comercial, la empresa debe evaluar su capacidad para vender y distribuir su mercanca en el exterior. Y finalmente en lo referente

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NEGOCIOS INTERNACIONALES a su organizacin, la empresa debe evaluar si cuenta con personal con actitudes, con la formacin pertinente, con los idiomas necesarios y con la experiencia requerida para realizar una ptima funcin de comercio exterior, sea importadora o exportadora. Por otro lado, la empresa deber analizar sus factores externos que tendran incidencia en caso de tomar la decisin de realizar comercio exterior. En dichos factores debe considerar por una parte el entorno econmico y para lo cual puede comparar el crecimiento en el mercado nacional e internacional. Otro entorno a considerar es el entorno legal y conocer las leyes que afecten las operaciones de comercio exterior que planea realizar. Otro entorno a evaluar es el entorno tecnolgico, ya que por ejemplo, Internet es un nuevo y poderoso canal de ventas. Otro factor externo a analizar sera la competencia, la cual puede afectar de forma directa mediante la existencia de un producto similar, o de forma indirecta mediante un producto sustitutivo. globalizacin y la localizacin de productos. El proceso de internacionalizacin de la empresa debe consolidarla para exportar. En esto, el concepto de distancia del exportador con el cliente se observa en 3 aspectos de los cuales el primero es la distancia fsica, el segundo es distancia cultural, y el tercero la distancia institucional debido principalmente a los efectos de la normativa y la fiscalidad que envuelven a la operacin internacional. Una vez que la empresa ha determinado que realizar su expansin al exterior, esta ltima puede verse materializada en 5 formas de las cuales la primera manifestacin sera realizando exportaciones ocasionales, posteriormente la empresa puede realizar exportaciones experimentales para despus proceder a realizar exportaciones activas debido a tener clientes en pases con mayor proximidad geogrfica y cultural; la cuarta manifestacin de expansin al exterior sera la consolidacin de las exportaciones la cual se traduce en el incremento de las mismas debido a contar en varios pases con agentes y distribuidores. Finalmente, la quinta manifestacin de expansin al exterior sera la implantacin, lo cual consiste en el establecimiento de filiales comerciales o de produccin en los pases a donde se exporta. La empresa que realiza comercio exterior y que deba contar con un departamento de exportacin, deber seleccionar al personal capaz de ejecutar y controlar dichas funciones. Dicho departamento se recomienda dependa de la gerencia comercial y entre otras Otro factor externo de importancia puede ser el grado de internacionalizacin del sector, evaluando el impacto de la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES funciones, realizar las de cerrar ventas, identificar agentes de distribucin, elaboracin de documentacin de comercio exterior, realizar el seguimiento administrativo que surja con motivo de dichas operaciones, ejecutar la publicidad, y coordinarse con el resto de departamentos como puede ser el de tesorera y cuentas por cobrar, o incluso el de inventarios. El perfil profesional de un encargado de este departamento debe contar entre otras caractersticas, con objetivos referenciados a incrementar las ventas, experiencia en la realizacin de estudios de mercado, experiencia en diseo de planes de exportacin, capacidad de supervisin de su equipo de trabajo, informar constantemente al director comercial todo lo relativo a su gestin, y en sus caractersticas personales no debe fallar en la actitud de estar orientado hacia objetivos y ser negociador. Hablando de los problemas de las empresas a la hora de exportar, podemos mencionar que uno de los principales problemas es el de personal, debido a que no es igual el comercio exterior al interior y muchas veces es el mismo personal quien ejecuta las operaciones. Otro problema general de las empresas es cuando la empresa no tiene una amplia participacin en el exterior y con lo cual no se justifica la creacin de un departamento de comercio exterior en la misma, y muchas veces, las empresas en esta situacin optan por no exportar debido a que encuentran complicado hacerlo. Otro inconveniente en las empresas en el comercio exterior es que la exportacin invariablemente significa un incremento en costes y por tanto, el coste es mayor al exportar que al realizar comercio interior. Otro inconveniente es que para exportar se necesita mayor exigencia de capital circulante e incluso, hay pases donde se obliga a los exportadores a financiar a los clientes y venderles a crdito. Otro inconveniente de la actividad Pero el principal exportadora es la complejidad de realizar el servicio post venta debido a que muchas veces distancias como de 10,000 km., separan al cliente del exportador. problema que las empresas contemplan al exportar es el riesgo de cobro ya que muchas veces hay que adaptarse a las capacidades del cliente, y si no todos pueden conseguir un crdito documentario, habr que utilizar un sistema de cobro alternativo contemplando el uso de garantas. Por otra parte, la distancia cultural entre el exportador y su cliente puede ser un factor trascendente que complique la realizacin o no de exportaciones. Las empresas que vencen las barreras anteriormente mencionadas, quedan mejor posicionadas en el mercado interior. Existen otro tipo de barreras que los pases establecen al realizar

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NEGOCIOS INTERNACIONALES importaciones como puede ser por ejemplo, la emisin de una factura comercial en chino. Por lo tanto, no todas las empresas pueden exportar debido a que no tienen la estructura necesaria para hacerlo, pero la principal clave para exportar es tener la decisin de hacerlo. Se debe diagnosticar si es conveniente o no exportar. Un empresario que no vende en su pas, difcilmente lo har en el extranjero; por tanto, un buen inicio es tener solidez en tu mercado local. Por otra parte, es conveniente analizar el producto y ver si cubre los requisitos tcnicos, sanitarios y de seguridad para adaptar dichas caractersticas al mercado e incluso modificar su presentacin. El precio de la exportacin no tiene que ver con el precio del producto ya que al exportar hay muchos costos como fletes, comisiones e impuestos, e incluso, hay pases que cobran aranceles del 100% y por lo tanto el precio debe estar dentro de un mercado dentro del costo, sin importar los aranceles debido a que la competencia tambin los pagar. En relacin con la distribucin, es bueno copiar lo que se hace en el mercado interior realizando ventas a travs de mayoristas aunque no siempre es bueno ese criterio en el extranjero. Por lo tanto, la mejor opcin es adaptarse al mercado exterior de reciente introduccin estudindolo.

EL ARANCEL ADUANERO. El arancel aduanero comn es el nico instrumento para unificar la poltica fiscal y administrativa. El arancel tiene 2 elementos: nomenclatura y tarifa. La nomenclatura es mediante un sistema numrico o alfanumrico que clasifica las mercancas (cdigos) en base a reglas. Se origina en los aos 30s en Ginebra. El sistema armonizado consta de 6 dgitos y es aceptado en todo el mundo; es idntico en todos los mercados. En las nomenclaturas, los nmeros siguientes de los 6 primeros del sistema armonizado, son determinados por los pases acorde a sus necesidades, incluso, llega a haber cdigos de hasta 22 dgitos, pero siempre los 6 primeros son los del sistema armonizado mundial. El segundo elemento del arancel es la tarifa, la cual representa la tasa impositiva acorde a la nomenclatura. Se encuentran mltiples definiciones de los productos, por ejemplo, en los cdigos relativos para la madera, se pueden encontrar conceptos como tablas, otras

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NEGOCIOS INTERNACIONALES manufacturas de madera, etc. Siempre es posible clasificar la mercanca ya que si hay dudas se puede consultar en las aduanas y dirn cual es la clasificacin coherente para determinados productos. Una vez conociendo la clase, se debe conocer la tarifa, la cual se aplicar a la base impositiva que es representada por el valor en aduanas. Las tarifas representan un efecto similar a un impuesto advalorem a aplicar en las aduanas. Muchas veces, la tarifa es indicada como un tipo especfico en una unidad de medida, por ejemplo, por cada 100kg. A veces en las joyas, se cuenta con un tipo de advalorem y otro que vara segn el mes del ao cuando se importa, es decir, tienen un reglamento especial. Tambin es frecuente que aparezcan con mximos y mnimos especficos, por ejemplo, 778/kg., como mnima de 70 al 3%.

LA INFORMACION DE MERCADOS EXTERIORES. La empresa que desee realizar operaciones de comercio exterior debe incluir en su sistema la capacidad de generar informacin, como puede ser, la relativa a conocer las restricciones cuantitativas existentes en el pas destino; los procedimientos en las aduanas de salida, trnsito y entrada; las estadsticas de flujo exterior; los datos macro econmicos como el producto interno bruto, la inflacin, el desempleo y la deuda externa del pas destino; informacin relativa a tendencias del mercado, gustos, opiniones y hbitos; informacin en la cual se puedan identificar clientes potenciales; informacin relativa a competidores; informacin relativa a los medios de transportes disponibles; informacin de viajes comerciales, rutas, y das de vacaciones; informacin relativa al calendario de ferias y misiones comerciales realizadas por la cmara de comercio de su ciudad; el conocimiento de revistas sectoriales; y la identificacin de direcciones de oficinas extranjeras y cmaras de comercio. Ahora bien, para obtener dicha informacin cabe sealar que se clasifican en 2 tipos. En primer lugar mencionamos la informacin primaria, la cual requiere un coste elevado ya que es especfica del estudio que la empresa pretende realizar y para tal efecto, la empresa suele subcontratar a consultores externos investigarla internamente con su personal. En esta informacin la empresa desea identificar las tendencias del mercado y los

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NEGOCIOS INTERNACIONALES factores de compra realizando trabajo de campo mediante entrevistas principalmente. El segundo tipo de informacin es la secundaria, que es la disponible en publicaciones y en bases de datos, lo cual para obtenerla implica menores costes que la anterior informacin. En atencin a su origen, la informacin la podemos clasificar en origen personal como la que se obtiene a travs de intermediarios, fabricantes, competidores, funcionarios pblicos, socios y vendedores. El otro tipo de informacin sera la documental, la cual es la escrita tanto en fuentes internas como externas y en las cuales podemos encontrar informacin relativa a la rentabilidad del cliente, volmenes de venta, anlisis de pedidos, tarifas por mercados, morosidad, etc. Ahora hablaremos de las fuentes de informacin recomendadas. En primer lugar tenemos desde el punto de vista del exportador espaol pero con informacin muy interesante independientemente del pas de la empresa que desea informarse, al ICEX o Instituto Espaol de Comercio Exterior, en dicha Web: www.icex.es se puede obtener de forma estadstica todo un archivo de un pas deseado, por ejemplo datos de Polonia, y para ello debers buscar en el apartado de informacin sectorial la opcin estudios de mercado y as obtener informacin al respecto, de bastante calidad, y lo mejor, en espaol. Otra fuente de informacin la encontramos en la Web de la INTRACEN, International Trade Centre de la OMC, Web www.intracen.org. En esta Web puedes encontrar informacin de los mercados ms difciles de acceder, pero aclaramos que esta informacin slo est disponible en ingls. Otra fuente de informacin interesante la encontramos en la Web de FITA, The Federation of International Trade Associations, Web www.fita.org; estas son pginas de enlaces a otras pginas como directorios empresariales de un pas o de un grupo de empresas, sea por pases especficos o por zonas geogrficas. Ahora bien, hablaremos de las bases de datos recomendadas por temas. Comenzaremos por una Web que ayuda a conocer el cdigo del arancel, la cual es www.taric.es. En esta Web puedes conocer la clasificacin arancelaria donde los primeros 6 dgitos corresponden al sistema armonizado. Con esta herramienta introduciendo el nombre del producto se pueden obtener los primeros 6 dgitos del sistema armonizado. Ahora bien, si se desea conocer las cifras de importacin o de exportacin de cualquier pas, en la Web: unstats.un.org/unsd/comtrade/mr/ daCommodities.aspx, se puede encontrar dicha informacin. Esta es una base estadstica de la ONU que permite generar estadsticas

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NEGOCIOS INTERNACIONALES por partida arancelaria identificando los flujos de exportacin e importacin de cada pas con el resto del mundo introduciendo el cdigo arancelario del producto, slo los 6 primeros dgitos debido a que son los armonizados. Otra Web interesante es www.mcx.es/polco en la cual se pueden obtener datos generales de cualquier pas; en esta Web se encuentran informes de pases elaborados por las oficinas comerciales espaolas, y el material es de excelente calidad y con la ventaja de ser en idioma espaol. Otra opcin para obtener la informacin a que nos referimos en el enunciado anterior es la Web infopais.camaras.org/, en la cual se pueden encontrar tambin los datos generales de cualquier pas. Otra opcin para encontrar los datos generales de cualquier pas es la Web www.cia.gov/cia/publications/factbook/, de la Central Intelligence Agency (CIA). Por otra parte, para localizar informacin referente a las condiciones de acceso al mercado, la Web http://mkaccdb.eu.int muestra informacin para conocer las barreras de la Unin Europea en virtud del arancel que pagaran en la entrada a otro pas, es decir, lo que cobran los terceros pases a productos de la Unin Europea, lo cual es una gran diferencia con la Web Taric anteriormente comentada, debido a que esta ltima Web muestra lo que la Unin Europea cobra para que entren productos de terceros pases. La Web a que nos referimos en este prrafo es una herramienta de la Unin Europea que contiene diversa informacin sobre barreras que hay que superar para acceder a diversos mercados. En la opcin exporters guide to import formalities encontrars los documentos y requisitos exigidos para la introduccin de diferentes productos de un pas a la Unin Europea. Una Web que permite conocer la documentacin que terceros pases solicitarn al momento de la exportacin a pases de la Unin Europea es http://www.camaramadrid.es; aqu se muestran los documentos que se necesitan cada vez que se realiza un envo comercial a otro pas; es una base de datos con los documentos de exportacin y sus requisitos, en el apartado de base de datos relativa a comercio exterior de dicha Web. Por otra parte, para obtener datos sobre el mercado y estudios sectoriales, la Web del ICEX, Instituto de Comercio Exterior Espaol ( www.icex.es ) provee estudios de buena calidad. Adems podemos visitar la Web http://www.dree.org/me donde se pueden encontrar estudios de mercado elaborados por las oficinas comerciales francesas, pero con la limitante de que la mayora de la informacin est en francs y otra parte en ingls.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Para obtener informacin relativa a directorios empresariales internacionales, las Web de Europages www.europages.es, junto con la de Kompass www.kompass.com, y la de www.mercantil.com son buenas opciones. Finalmente, si deseas conocer ms pginas Web con el fin de que puedas visualizar ms herramientas para obtener informacin que te sea til para desarrollar tu actividad de comercio exterior, lo ms recomendable es dirigirte a la cmara de comercio de tu localidad o la de una ciudad importante cercana y solicitar mayores informes.

EL TRANSPORTE INTERNACIONAL. En primer lugar hay que mencionar que los Incoterms anteriormente descritos indican los puntos de acuerdo entre el vendedor y el comprador, y todo lo que se queda en el camino es lo que se puede ganar o no ganar. Por ejemplo, si exportas de tu pas a cualquier destino en Asia Pacfico, el costo del flete es un costo incompleto debido a que el costo de manipulacin en el puerto es mucho mayor a cualquier flete martimo; por lo tanto, al slo considerar el costo del flete, estamos muy deficientes en la valorizacin. El flete martimo lo cobra el fletero segn la cantidad que le convenga considerar, por ejemplo, toneladas o metros cbicos. Dentro de los gastos generados desde el origen hasta el puerto una vez en el barco, podemos considerar entre otros, el de recogida de mercanca que se refieren a el transporte desde el almacn del exportador al operador o transportista; los de transporte interior que se refieren al transporte del almacn del puerto hasta el punto de consolidacin o exportacin; otro costo relativo es la manipulacin terminal que se refiere a la manipulacin del bien de consolidacin o de carga en el medio de transporte internacional; otro costo es el despacho de exportacin que se refiere a la comisin que cobrar el agente aduanal por su labor; otro costo sern las tasas oficiales que haya que cubrir por la operacin; otro costo es la tasa particular representada por los honorarios del transitario. Posteriormente a los costos del origen al puerto, siguen los costos de fletes posteriores, dichos fletes pueden ser martimos, areos y terrestres los cuales incluyen en sus tarifas recargos aplicables por causas especiales como por ejemplo el cobro de fletes en dlares. Posterior al flete, se debe

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NEGOCIOS INTERNACIONALES considerar el costo del seguro de transporte internacional. Finalmente, se deben considerar los gastos en destino, los cuales son similares a los gastos generados inicialmente desde el origen hasta el puerto. Ahora en relacin con los tipos de buques, mencionamos que existen en primer lugar los de carga general, adems de existir los porta contenedores; en adicin existe el barco roll on el cual se utiliza para transportar materiales rodantes como automviles y camiones. La carga area es otra opcin de traslado de mercancas y ha representado un excelente negocio para las compaas que las proveen ya que no se gasta tanto como en las lneas areas comerciales donde por ejemplo, hay que gastar en la alimentacin de los pasajeros. Es comn en la prctica en relacin al flete areo, que los transitarios que se dedican a hacer carga y descarga contraten lugares dentro de un avin, por ejemplo, 22 metros cbicos de bodega en un avin. La carga area cobra tarifa oficial IATA y con esto adems se garantiza que todos los documentos sean iguales independientemente del proveedor de flete areo. IATA es la asociacin de todas las compaas areas del mundo y formulan cmo deben ser los aviones, promueve formatos estndar en los cuales lo nico que cambia son los logotipos de las compaas areas (por ejemplo, Aeromxico, Iberia, Varig, etc.), y as nombran a los agentes IATA los cuales facturan la mercanca. El agente IATA debe de solucionar los problemas documentales que se presenten. IATA emite tarifas idnticas para todas las lneas areas en igualdad de kilos, bultos y trayectos. Tambin IATA hace de cmara de compensacin ya que no siempre la misma lnea area es la que sale de un puerto y llega a otro destino. Por ejemplo, puede haber un vuelo de Iberia partiendo desde Barcelona que posteriormente va Londres llega hasta Sydney en Australia y en este lapso, en Inglaterra se cambia de lnea area la mercanca para seguir su camino hasta Australia y por lo tanto, hay que repartir el flete entre las lneas areas acorde a las distancias recorridas. Como conclusin del flete mediante va area, podemos decir que es muy caro y para tal ejemplo tenemos la mensajera rpida. Por otra parte, ahora hablaremos del documento de convencimiento areo el cual contempla 11 nmeros en su contenido, de los cuales, los primeros 3 nmeros indican la empresa area que los ejecuta y los restantes 8 nmeros indican el nmero de documento; si no trae todos los nmeros comentados entonces significa que la mercanca es parte de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES una carga consolidada. El conocimiento areo es el contrato de transporte areo acorde al convenio de Varsovia con alcance mundial. La moneda que ah se indica es la del pas de origen, es decir, la del pas de embarque. El handling es lo que cobra el agente IATA por su servicio durante ste trmite. En los medios de transporte, el ms comn es el martimo debido a su capacidad de llevar ms tonelaje y hoy da no son tan largas las travesas. Los elementos personales del transporte martimo entre otros, podemos indicar en primer lugar al armador, el cual es el dueo del barco o en su caso lo compra slo para alquilarlo. En segundo lugar tenemos a la compaa naviera, la cual toma el barco del armador y realiza su recorrido designando al capitn del barco. Por otra parte, existe el consignatario, que es a quien se le entrega la mercanca, es decir, el destinatario. Otro elemento personal en este medio de transporte es el estibador y es la empresa que se encarga de cargar y descargar el barco cuando la mercanca est en los contenedores. Finalmente, la actividad de llenado y vaciado la realizan los exportadores e importadores. Dentro de los tipos de contenedores podemos mencionar entre otros, que existen de 20 pies para 22 toneladas y 40 pies toneladas. Dentro del proceso del embarque, podemos mencionar que inicia desde la calle, de ah entra a la bodega del puerto; posteriormente se lleva al mercanca al muelle donde se encuentra la gra que manipular la mercanca; se engancha la mercanca para que se traslade del muelle al barco y finalmente la mercanca llega a la bodega del barco. Cabe mencionar que una gabarra es una carga que va afuera del barco, similar a una lancha adicional, y ah a veces se deposita la mercanca si no entr en la bodega original del barco. En el proceso del transporte martimo, el fletero cobra por peso y volumen; el nmero mayor de los 2 anteriores es el que busca cobrar. Los fletes sufren ajustes principalmente por 3 cuestiones, entre otras, la primera es la existencia del CAF o currency adjustment factor, en el cual su fluctuacin es de alrededor del 1% en la variacin de las monedas. El segundo es la existencia del BAF o bunker adjustment factor, el cual funciona cuando aumenta el precio del combustible; tal situacin se mide por toneladas o metros cbicos. El tercer elemento de ajuste en el flete es el recargo por congestin, el cual se refiere a que si el puerto es pequeo, es comn esperar para descargarse hasta 4 5 das incluso y por tal espera, se debe cubrir una cuota. para 40

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Por otra parte, en este apartado cabe mencionar la existencia del B/L o Bill of lading. Este documento se emite en 3 originales los cuales se deben poseer por el dueo de la mercanca y estos documentos no se entregan hasta que el barco no ha zarpado del puerto, es decir, este documento es el que otorga la propiedad de la mercanca en el transporte martimo. El propietario de la mercanca es quien tiene los 3 B/L originales; el banco los endosa a favor del comprador importador. Por otra parte, los contenedores siempre van numerados y los primeros nmeros se refieren a la empresa naviera y los restantes son los que identifican la mercanca. El idioma comn del B/L es el ingls y es forzoso as emitirlo. Solo de forma adicional puede ir en otro idioma. El B/L entre otros datos solicita informacin relativa a el embarcador, el consignado (aparece el nombre del transitario), la compaa naviera (la cual aparece con su logotipo), el notificado (el corresponsable en el destino), el puerto de descarga el cual no necesariamente tiene que ser el de la entrega (ya que el destino final puede ser una ciudad por ejemplo, en una aduana interior), el nmero de bultos y el peso bruto, medidas, detalles de los fletes (CAF, BAF, etc.), si no se obliga a describir el flete significa que es flete pagado, y la fecha de salida (la cual nunca debe ser posterior a la del embarque debido a que nunca hay conocimiento de embarque si el barco no zarpa).

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NEGOCIOS INTERNACIONALES 3) FISCALIDAD INTERNACIONAL

INTRODUCCION. La fiscalidad internacional estudia la afectacin entre pases en el mbito impositivo. Para tal efecto es importante la residencia y no la nacionalidad, para lo cual una persona con una renta en un pas del cual no es residente, entonces representa un problema de fiscalidad internacional. Por tanto, de aqu se pueden deducir 3 posibilidades de pago de impuestos, la primera de ellas es pagar impuestos en donde resido, la segunda opcin sera pagar el impuesto en el pas donde obtengo la renta, y la tercera opcin sera pagar en ambos pases. Por lo tanto, es bsico tener en cuenta los casos en donde s hay fiscalidad internacional. Vamos a comentar 4 casos ms comunes los cuales ilustran situaciones en las que existe problema de fiscalidad internacional. En primer lugar, consideremos un residente en un pas A que tiene su renta tambin en el pas A. internacional. En segundo lugar, consideremos un residente en el pas A pero que tiene una inversin en el pas B. En este segundo caso, s existe problema de fiscalidad internacional. En tercer lugar, un residente en el pas B pero con inversin en el pas A, representa tambin un problema de fiscalidad internacional. Finalmente, si el residente en el pas B tiene su inversin exclusivamente en dicho pas B, esta cuestin no representa ningn problema de fiscalidad internacional. Por lo tanto, cuando el residente tiene la fuente de su renta en fuera de el pas de su residencia, estamos ante un problema de fiscalidad internacional, incluso, aunque sea su pas de nacionalidad, por ejemplo, un turco con residencia en Inglaterra, pero con rentas en Turqua, tiene un problema de fiscalidad internacional. DONDE TRIBUTAR? En general existen 3 criterios. En este primer caso, no existe problema de fiscalidad

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NEGOCIOS INTERNACIONALES En primer lugar encontramos el principio de residencia el cual se refiere al destino de la renta. En cada pas tributan sus residentes sin importar donde obtengan la renta, por ejemplo, aunque el ingreso se origine en Alemania pero su destino es Mxico, que es el pas donde reside el beneficiario, por lo tanto se tributar por dicha renta en Mxico. Ninguna renta tributa 2 veces, en cada pas se paga el impuesto devengado por sus residentes y as se evita la doble imposicin. Al tributar en la residencia se refiere a que el pas donde se obtiene la renta renuncia a cobrar el impuesto de la renta de un extranjero en su pas porque dicho extranjero no es un residente, por ejemplo, Portugal renuncia a cobrar el impuesto de la renta de un espaol en Portugal. El segundo criterio es el principio de la fuente, origen o territorialidad de la renta. En cada pas slo tributan quienes obtienen la renta en dicho pas independientemente de su lugar de residencia (independencia del pas de residencia). Por lo tanto, tributarn en dicho pas de la fuente del ingreso, sus residentes y los residentes de otros pases pero con rentas en dicho pas. El tercer criterio es el criterio mixto. En este criterio se tributa tanto en el pas de la residencia como en el pas de la fuente. Este es el sistema que se aplica mundialmente debido a que engloba la residencia y la fuente. En primer lugar, en cada pas tributan sus residentes por la renta en cualquier lugar. Adems, en cada pas tributan los que obtengan rentas en ese pas sin importar su residencia. Como consecuencia de lo anterior, surge la doble imposicin internacional la cual para evitarla se han creado convenios para evitar dicha doble imposicin, siendo un concepto bsico en fiscalidad internacional. Si no hay convenio para evitar la doble imposicin, se debe aplicar la legislacin del pas de residencia. En fiscalidad lo importante es determinar la residencia y no la nacionalidad. Al hablar de rentas, nos referimos entre otras, a dividendos, intereses, y cualquier beneficio de una actividad internacional. Pero tambin existe el caso en el impuesto patrimonial, por ejemplo, tener una casa en Francia; este caso se resuelve de la misma forma aplicando los 2 principios, residencia y fuente, y por lo tanto no es slo la doble imposicin en el impuesto sobre la renta, sino ms bien es en relacin a personas fsicas (individuos) y sociedades.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES DETERMINACION DE LA RESIDENCIA. Por lo general permanecer ms de 183 das en un determinado pas es sntoma de residencia en el mismo. Por otra parte, la residencia se considera el lugar donde el ncleo de intereses se encuentre, por ejemplo, un espaol que aunque no viva en Francia pero sus intereses econmicos los tenga en este ltimo pas, se considera entonces residente francs para efectos de imposicin. Pero quien reside en un pas y tributa en su pas de residencia y en el pas de la fuente del ingreso, a esto se le denomina el sistema mixto. El problema en este sistema mixto es que se tributa en el pas de residencia y en el de la fuente y slo los convenios para evitar la doble imposicin pueden evitar pagar dos veces el mismo impuesto. Veamos un ejemplo: Una persona obtiene una renta en Estados Unidos por 100 dlares y se tiene el supuesto que un residente norteamericano debe pagar por todas sus rentas el 45% de impuesto y por otra parte, el no residente norteamericano debe pagar el 25% de impuesto mediante retencin que le efectuar su empleador (y no el 45%) salvo que indique lo contrario el tratado para evitar la doble imposicin entre Estados Unidos y el pas del residente en el extranjero; por lo tanto, el residente en el extranjero con renta en Estados Unidos, deber pagar el 25% a la hacienda norteamericana va retencin y posteriormente en su pas de residencia, supongamos Francia, tributar por el total de su renta mundial considerando pago a cuenta lo que le retuvieron de impuesto en Estados Unidos; este francs del ejemplo, pagar en Francia la totalidad de sus impuestos incluyendo en su base de tributacin los 1,000 dlares cobrados en Estados Unidos y del mismo modo, deducir del total del impuesto a cargo resultante el pago realizado en Estados Unidos va retencin y de esta manera, se evita la doble imposicin. La doble imposicin existe si se paga impuesto en ambos pases, pero los convenios para evitarla establecen los mecanismos para corregirla. MTODOS MS USUALES PARA EVITAR LA DOBLE IMPOSICIN. En primer lugar comenzaremos explicando el mtodo de la exencin la cual puede ser plena o con progresividad, donde la plena se refiere a que queda totalmente exenta la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES renta obtenida fuera de la residencia y por lo tanto representa el sistema de la fuente u origen; este sistema es para sociedades por lo general. Un ejemplo de exencin plena sera el siguiente, consideremos para este supuesto un residente en Espaa que obtuvo una renta en Espaa por 80 Euros. Por otra parte, obtuvo una renta en Mxico por un equivalente a 20 euros a la cual se le aplic una tasa de retencin del 40% y resultando un importe retenido en Mxico de 8 euros. Por otra parte, supongamos que Espaa en su tarifa de impuesto contempla lmites, es decir, una tarifa progresiva y no una tasa nica, para lo cual de 0 a 80 euros se aplica el 30% de tasa y ms de 80 euros aplica el 55% de tasa impositiva. Por lo tanto, en Espaa en primera instancia habra que tributar los 100 euros, 80 obtenidos en Espaa ms los 20 obtenidos en Mxico y adems considerar la progresividad que aplica a dichos montos acorde a la tarifa espaola. Pero, si aplicamos la exencin plena, el ingreso obtenido en Mxico queda exento de ser considerado dentro de la renta mundial para el clculo del impuesto en Espaa y por lo tanto, el clculo del impuesto en Espaa quedara de la siguiente forma: La renta en Espaa fue de 80 euros, al 30% que le corresponde acorde a la tarifa del impuesto espaol resulta un impuesto a cargo de 24 euros a pagar en Espaa, y ms los 8 euros (su equivalente en pesos mexicanos) pagados en Mxico va retencin, dan un total de 32 euros como impuesto pagados por la renta mundial de 100 euros, una tasa real del 32%. El otro mtodo de exencin se denomina con progresividad el cual se aplica cuando el pas de residencia en su clculo de impuesto no contempla una tasa nica sino una tarifa progresiva. No obstante que la palabra exencin da a entender que debe quedar fuera u omitirse algo, en este mtodo no se tributa por el ingreso obtenido fuera de la residencia; pero al ingreso obtenido en la residencia, se le debe aplicar una tasa promedio que incluye en su clculo los ingresos obtenidos fuera el pas de residencia, es decir, acumulando todos los ingresos. Por lo general este mtodo es para las personas fsicas y no tanto para sociedades. Ahora bien, retomando los datos del ejemplo de la exencin plena, de los 100 euros que el espaol obtuvo en su renta mundial, 80 fueron en Espaa y 20 en Mxico. Dicha renta mundial sirve de base para calcular la progresividad, la cual acorde a la tarifa espaola considerada en el supuesto del ejemplo de la exencin plena, de 0 a 80 euros se aplica la tasa del 30% representando un impuesto de 24 euros, y posteriormente, a ms de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES 80 euros se aplica una tasa del 55% la cual aplicada a los 20 euros restantes da un total de 11 euros y por lo tanto, el impuesto total aplicado a la renta mundial acorde a la tarifa progresiva de impuestos es de 35 euros. Ahora bien, para calcular el tipo promedio, dividimos el impuesto resultante en la tarifa progresiva aplicado a la renta mundial entre el total de la renta mundial (35 entre 100) obteniendo una tasa promedio de 35%. Posteriormente al obtener la tasa promedio, ahora la aplicamos exclusivamente a la renta obtenida en Espaa, que en este caso son 80 euros y obtenemos un total de impuestos a pagar en Espaa de 80 al 35% resultando 28 euros. El impuesto anterior ms los 8 euros que se pagaron va retencin en Mxico, resulta un total de impuestos pagados mediante la exencin con progresividad de 36 euros, ligeramente superior a la exencin plena calculada anteriormente. A manera de recordatorio, tenemos claro que existen 3 criterios de asignacin de impuestos: la residencia, la fuente y mixto. La forma de saber que criterio aplicar, depende de lo que indique el tratado de doble imposicin que aplique acorde a la residencia y la fuente de la renta en cuestin. Slo en caso de que no existan tratados para evitar la doble imposicin, se estar sujeto a lo que indiquen las leyes fiscales tanto del pas de la residencia del perceptor de la renta, como del pas de la fuente de dicha renta en cuestin. Adems de los 2 mtodos anteriores para evitar la doble imposicin, existen otros 2 mtodos denominados imputacin plena e imputacin ordinaria. Comenzaremos por ilustrar la imputacin plena, la cual en su clculo es similar a la exencin plena pero en esta imputacin plena tengo derecho a disminuir toda la retencin que me efectuaron fuera de mi residencia sin limitacin; pero a cambio, debo acumular la totalidad de mi renta mundial. Por ejemplo, retomando los datos con que se ha venido trabajando, donde para un residente espaol la renta mundial era de 100 euros de los cuales 20 se obtuvieron en Mxico y 80 en Espaa, considerando a la tarifa progresiva espaola donde de 0 a 80 se tributa al 30% y el excedente tributa al 55%, se obtiene un impuesto por la renta mundial por la suma de 80 al 30% resultando 24, ms 20 al 55% resultando 11, un total de impuesto en base a dicha tarifa progresiva en el pas de residencia de 35 euros. Ahora, aplicando la imputacin plena significa que a dicho impuesto a cargo se le puede disminuir el impuesto pagado fuera de la residencia va retencin, en este caso 20 euros al 40% retenidos en

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Mxico equivalentes a 8 euros, y por lo tanto resultando un impuesto a cargo en el pas de la residencia de 35 menos 8 igual a 27. El impuesto en Mxico fue una retencin de impuesto a cuenta del impuesto por la renta mundial del residente en cuestin. Este sistema no es bueno desde el punto de vista de los gobiernos porque tiene un incentivo perverso, ya que la retencin en Mxico para efectos de este ejemplo la ha pagado en realidad la hacienda espaola y adems, la ha pagado sin ningn lmite y de esta forma se le permite al gobierno mexicano por ejemplo, establecer un porcentaje de retencin para los espaoles lo ms alto posible con el fin de menoscabar los ingresos por impuestos para la hacienda espaola. El otro mtodo de imputacin y que es el que en realidad contemplan la mayora si no es que todos los tratados para evitar la doble imposicin, es el mtodo de la imputacin ordinaria con disminucin del impuesto subyacente, lo cual significa que en el pas de residencia, debe de considerarse la totalidad del ingreso base de la repatriacin antes de impuestos pagados en el pas de la fuente y posteriormente al realizar el clculo de la imputacin ordinaria, disminuir el menor entre el impuesto que se ha pagado en el pas de la fuente y el que se pagara en el pas de residencia. Similar a la imputacin plena en su clculo pero con la limitante de que slo se puede disminuir del impuesto a cargo resultante de aplicar a la renta mundial la tarifa o tasa del pas de residencia, un importe de impuesto pagado fuera de la residencia va retencin o cual fuere hasta el lmite del impuesto que correspondera al pas de residencia en cuestin, por lo tanto, tiene lmite la disminucin del impuesto pagado fuera de la residencia. Retomando los datos del ejemplo con el que se ha estado trabajando, considerando que la renta mundial de 100 euros, corresponde a 80 obtenidos en Espaa y 20 en Mxico de los cuales se retuvo el 40% de impuesto igual a 8 euros pagados fuera de la residencia, y por otra parte, al calcular el impuesto de la renta mundial en Espaa se aplica la tarifa que indica que de 0 a 80 la tasa es de 30% resultando un impuesto de 24, y donde el excedente aplica una tasa del 55% a aplicar a los 20 euros restantes de la renta mundial resultando un total de 11 euros y por lo tanto, el total de impuesto en el pas de residencia por la renta mundial es igual a 35 euros, el cual dividido entre el total de la renta mundial se obtiene una tasa promedio del 35% (algo similar a lo realizado cuando el ejemplo de exencin con progresividad). Posterior a obtener dicha tasa promedio, se debe comparar el impuesto que

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NEGOCIOS INTERNACIONALES se ha retenido en el pas de la fuente que en este caso es Mxico (el cual es 20 euros al 40% igual a 8) con el impuesto que le correspondera a dicho ingreso obtenido fuera de la residencia pero con la tasa promedio calculada en el pas de la residencia ( en este caso 20 euros al 35% igual a 7) y de dicha comparacin, se tiene derecho a disminuir el impuesto menor de los 2 nmeros anteriores objeto de comparacin a cargo resultante por la renta global en el pas de residencia y por lo tanto, de los 35 euros a cargo resultantes del clculo de la renta mundial, slo se pueden disminuir 7 euros y no los 8 que se pagaron fuera de la residencia (en Mxico) va retencin, resultando un impuesto a pagar en Espaa de 35 menos 7 igual a 28 euros, ligeramente mayor al impuesto calculado en la imputacin plena y que ms los 8 pagados en el pas de la fuente va retencin, resulta un total pagado por impuestos de su renta mundial de 36 euros. Esto significa que 1 euro se ha pagado de ms acorde a la tributacin de residencia y dicho euro se qued en el pas de la fuente, en este caso en Mxico. Por lo tanto, ahora Mxico ya no tiene incentivo y si quiere atraer inversionistas espaoles, deber reducir su tasa de retencin para los extranjeros. Ahora cabe hacer las siguientes 2 observaciones; la primera es que hablar del mtodo de imputacin es hablar del mtodo del crdito fiscal. La segunda observacin es que de manera intuitiva, hay 2 formas de aplicar este crdito fiscal: la primera sera pas por pas, la cual busca que las haciendas de los pases cobren ms impuesto evitando la compensacin de impuestos a favor que resultasen de englobar a varios pases, la cual es la segunda forma de aplicar la imputacin y es denominada como global y la cual consiste en sumar todas las rentas de los pases y de esta forma, reducir el impuesto va compensacin de saldos a favor entre los pases. Otro mtodo para evitar la doble imposicin es el denominado mtodo de deduccin el cual es menos recomendable que los anteriores vistos y se usa de forma extraordinaria. En este mtodo se deduce la retencin efectuada en el pas de la fuente en la base objeto de impuesto, no en el impuesto como las exenciones y las imputaciones lo contemplaban, es decir, en este caso se deduce como un gasto ms y por lo tanto, el efecto es que se termina pagando ms impuesto que en los mtodos anteriores. Nuevamente retomando los datos con los que hemos estado trabajando, a la renta mundial de 100 euros correspondiente a la suma de 80 obtenidos en el pas de residencia y 20 fuera de ella, se le disminuye el impuesto que se nos ha retenido en el pas de la fuente el cual en este caso es

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NEGOCIOS INTERNACIONALES 20 euros al 40% resultando 8 euros y obteniendo as la base para el clculo de la renta mundial igual a 92 euros. Posteriormente, aplicando la tarifa progresiva del pas de residencia la cual indica que de 0 a 80 se debe aplicar el 30% resultando un impuesto de 24, y a lo que exceda de 80, en este caso 12 euros, se le debe aplicar una tasa del 55% resultando un impuesto de 6.6 euros, por lo tanto, el impuesto a cargo en el pas de residencia en este caso ser de 30.6 euros y ms los 8 pagados va retencin en el pas de la fuente, el total pagado por concepto de impuestos resulta de 38,6 euros, importe superior a lo calculado en los mtodos anteriormente comentados. Finalmente, el ltimo mtodo que se va a comentar es el denominado deduccin de impuestos no pagados o tax sparring. Este mtodo se usa en pases desarrollados en relacin con un pas en desarrollo con el fin de que este ltimo no cobre el impuesto que usualmente deba cobrar va retencin, con el objetivo de incentivar la inversin en dicho pas. En otras palabras, se calcula la retencin de dicha renta obtenida fuera de la residencia pero en realidad, el pas de la fuente de dicho ingreso no realiza la retencin respectiva debido a que ha otorgado un beneficio. Retomando nuevamente nuestros datos para ilustrar con un ejemplo este clculo en base a los ejemplos anteriormente vistos, de los 100 euros de renta mundial, 20 se obtuvieron fuera de la residencia y les corresponda una retencin al 40% igual a 8 euros, la cual no se realiz dicha retencin por parte del pas de la fuente. Considerando la renta mundial de 100, el pas de la residencia aplica su tarifa progresiva donde los primeros 80 euros gravan al 30% y los restantes 20 al 55% resultando un impuesto a cargo de 35 euros a cargo en el pas de la residencia, menos la retencin que le hubiese correspondido en el pas de la fuente en caso de haberse realizado la retencin, es decir los 8 euros, nos da un impuesto a cargo en el pas de la residencia de 27 euros, siendo este importe el total pagado por concepto de impuestos a causa del total de la renta mundial, ya que en el pas de la fuente, no se realiz pago va retencin. Hasta aqu se han comentado entre otros, algunos de los principales mtodos para evitar la doble imposicin a nivel internacional. El ms comn en los tratados para evitar la doble imposicin es la imputacin ordinaria, porque representa la forma ms justa de evitar dicha doble imposicin.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES LOS TRATADOS PARA EVITAR LA DOBLE IMPOSICION. Estos convenios, son muy similares en todos los pases debido a que la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE), ha elaborado el modelo al respecto y de esta forma, los pases han homogeneizado sus formatos. Dentro de la estructura de cualquier tratado de doble imposicin entre otros aspectos, en primer lugar se esclarece el criterio a utilizar segn sea el tipo de renta, es decir, el principio de la fuente, de la residencia, o el mixto y de esta forma, resolver el problema de la doble imposicin. Por otra parte, dichos convenios proveen definiciones generales con el fin de explicar el significado de ciertos trminos en dicho convenio mencionados. Posteriormente, vienen las reglas de residencia, la definicin de establecimiento permanente, definicin de los tipos de rentas y sus elementos, el concepto de los beneficios empresariales, la forma de proceder en relacin con los dividendos, regalas, ganancias de capital, adems de artculos referentes a trabajadores dependientes independientes, deportistas, estudiantes, el tratamiento de las pensiones, otras rentas, y el procedimiento en el caso del patrimonio. Posteriormente se encuentra la explicacin de la forma de eliminacin de la doble imposicin, que como lo mencionamos anteriormente, por lo general es la imputacin ordinaria. Tambin en dichos tratados se menciona en artculos finales el principio de no discriminacin y el procedimiento amistoso en materia de doble imposicin. Por lo tanto, los convenios para evitar la doble imposicin indican el mtodo a aplicar para evitarla eficientemente. LA EXPERIENCIA INTERNACIONAL. Para evitar la doble imposicin internacional, por lo general se utiliza el sistema del crdito, el cual se refiere al mtodo de la imputacin ordinaria y en este caso, cabe sealar que algunos pases la aplican pas por pas o por otra parte, de forma global. El otro sistema que surge en este problema de doble imposicin sera el de la exencin pero ste ltimo, es ms aplicable a los individuos y surge por la falta de un buen intercambio de informacin entre los pases que intervienen en el problema de fiscalidad debido a que si no hay dicho intercambio, es muy probable que se les considere tratamiento de exentos a dichos ingresos debido que el contribuyente no los declare y la autoridad por otra parte no

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NEGOCIOS INTERNACIONALES los detecte. Para solucionar este problema, sera a travs de la armonizacin consistente en un acuerdo de intercambio de informacin que por lo general este acuerdo de informacin sera para personas fsicas e ingresos por intereses; pero no todos los pases estn de acuerdo en realizar dicho intercambio de informacin debido al secreto al que estn acostumbrados a mantener al respecto y crear ciertas ventajas u atractivos para los inversionistas, que consiste en la confidencialidad de su informacin. PLANIFICACION FISCAL INTERNACIONAL. Un problema para las empresas o individuos es la decisin de dnde invertir considerando el impacto fiscal. Con este cuestionamiento surgen varias posibilidades. La primera puede ser desear invertir de forma directa con un establecimiento permanente (el cual es una sucursal sin personalidad jurdica propia, extensin de la original y se posee el 100%) en el pas donde se reside o en el exterior. La segunda opcin puede ser invertir de forma directa con una filial (una empresa con personalidad jurdica propia y con socios externos) en el pas donde se reside o en el exterior. Y la tercera opcin sera si al decidir realizar la inversin en el exterior, qu sera lo ms conveniente?, invertir en una filial o en un establecimiento permanente (sucursal que poseo al 100%)? Para tomar la mejor decisin en los 3 cuestionamientos anteriores se deber conocer el capital final neto y la tasa interna de retorno. Se deber invertir en el pas en el cual ambos indicadores mencionados sean los ms altos. El establecimiento permanente o sucursal por lo tanto, no tiene personalidad jurdica propia y puedo considerarlo que soy yo mismo realizando la misma actividad en otro pas, como si fuese una extensin de mis instalaciones pero sigue siendo mi misma empresa. En cambio la filial, s tiene personalidad jurdica propia y por lo tanto, no representa problema de fiscalidad internacional en un principio, hasta que distribuya las utilidades al extranjero. Retomando la idea del establecimiento permanente, por ejemplo, si una empresa espaola instala en Francia una sucursal y no repatra dichos beneficios obtenidos hasta despus de un plazo de 10 aos, independientemente del supuesto anterior, la empresa espaola deber declarar y pagar impuestos durante todos los aos tanto en Espaa como en Francia, debido a que a travs de dicho establecimiento permanente se obtienen rentas. En

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Espaa se pagar el impuesto de sociedades espaol y en Francia se pagar el impuesto de sociedades francs y adems, se realiza retencin de impuesto en su caso y por lo tanto, no se puede esperar hasta despus de los 10 aos de la repatriacin para declarar dichos impuestos. Por lo tanto, hay problema de fiscalidad internacional durante todo el periodo y no solo hasta la repatriacin de los beneficios. Por otro lado, en caso de la filial, consideremos por ejemplo al igual que en el caso anterior, que se constituye una filial espaola en Francia para acumular los beneficios y al final de 10 aos repatriarlos al pas de la matriz. En este caso, como la filial en Francia tiene personalidad jurdica propia, no existe problema de fiscalidad internacional y pagar sus impuestos en Francia exclusivamente mientras no repatren beneficios, es decir, durante los primeros 9 aos, la empresa espaola no obtiene rentas en Francia y la filial tiene slo problema de fiscalidad domstica, es decir, el pago de impuestos en el pas donde reside. Pero, al cabo de 10 aos, se concluye la inversin y se reparten los dividendos, entonces en este momento surge el problema de fiscalidad internacional ya que ahora la empresa espaola obtendr beneficios y por lo tanto a consecuencia de esta situacin, habr que revisar lo que indican los tratados o convenios para evitar la doble imposicin al respecto. Adems de considerar en este caso, que el capital social probablemente ser mucho mayor al que hubiese al inicio de los 10 aos debido a que se retuvo la tributacin durante 10 aos donde al final de dicho lapso, se reparten los dividendos, y por tanto, se esperar tener mayor capital final neto y mayor tasa interna de retorno producto del retraso de la repatriacin de ingresos resultado de la inversin. Ahora ilustremos estas ideas con algunos ejemplos. En primer lugar consideremos que se tiene la duda de abrir o un establecimiento permanente en el pas de residencia o en el extranjero. De antemano, est claro que invertir en el pas de residencia implica tributar todos lo aos y por otra parte, tener un establecimiento permanente o sucursal en el extranjero tambin implica tributar todos los aos independientemente de que se repatren o no los beneficios en virtud de las rentas obtenidas en dicho pas extranjero. Por lo tanto, abrir un establecimiento permanente o sucursal en el extranjero implica invariablemente, tributar en ambos pases sin que esto implique pagar dos veces el mismo impuesto. Supongamos en este caso, que el inversor desea invertir 1.000.000 de unidades monetarias y que dicha inversin en su pas de residencia le generara una rentabilidad del 22% antes

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NEGOCIOS INTERNACIONALES de impuestos considerando una tasa impositiva del 55%, y por otra parte, en el pas extranjero la inversin generara un 20% de rentabilidad antes de impuestos pero considerando una tasa impositiva del 35% en dicho pas extranjero. En el entendido ms probable de que el pas de residencia aplique para evitar la doble imposicin dentro de su convenio al respecto el mtodo de la imputacin ordinaria con disminucin del impuesto subyacente, ahora debemos determinar dnde resultara ms atractivo realizar dicha inversin: En el pas de la residencia o en el extranjero. Para realizar tal decisin, debemos saber qu inversin provee el mayor capital final neto y mayor tasa interna de retorno. Entonces, lo primero ser calcular el capital final neto a uno y a 5 aos en la inversin domstica, y para ello utilizaremos la siguiente frmula: Tabla 3-1: Clculo del capital final neto, inversin local A 1 ao. Capital Inicial (A) Multiplicado por el resultado de: La unidad Ms: 1 menos tasa de Impuesto en la residencia en cuestin. Por Rentabilidad antes de impuesto en la residencia en cuestin Subtotal: Y el subtotal anterior, elevado al nmero de aos. Total de este resultado (B) (A x B) Total CFN, inversin local
Fuente: elaboracin propia

A 5 aos. 1.000.000 1 1-0,55= 0,45 0,22 1,099 5 aos 1,6032 1.603.202,8

1.000.000 1 1-0,55= 0,45 0,22 1,099 1 ao 1,099 1.099.000

Posteriormente, ya con lo capitales finales netos, ahora calcularemos la tasa interna de retorno por los mismos periodos utilizando la siguiente frmula:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tabla 3-2: Clculo de la TIR, inversin local. A 1 ao. El resultado de: Capital final neto Entre: capital inicial Subtotal: Elevado a la unidad entre el nmero de aos Total de este resultado Al resultado anterior, restarle la unidad TIR local, expresada en porcentaje
Fuente: elaboracin propia

A 5 aos. 1.603.202,8 1.000.000 1,6032 1/5=0,2 1,099 -1 9,9%

1.099.000 1.000.000 1,099 1/1=1 1,099 -1 9,9%

Por lo tanto, como se observa en el resultado anterior, la TIR es constante independientemente del nmero de aos de la inversin. Hasta aqu tenemos el clculo de la inversin domstica. Ahora procederemos a calcular el CFN y la TIR en la inversin en el exterior para posteriormente realizar la comparacin:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tabla 3-4: Clculo del capital final neto, establecimiento permanente en el exterior. A 1 ao. Capital Inicial (A) Multiplicado por el resultado de: La unidad Ms: 1 menos tasa de Impuesto en la residencia de la empresa que la ha creado, debido a que es su establecimiento permanente. Por Rentabilidad antes de impuesto en el exterior Subtotal: Y el subtotal anterior, elevado al nmero de aos. Total de este resultado (B) (A x B) Total CFN, establecimiento permanente en el exterior.
Fuente: elaboracin propia

A 5 aos. 1.000.000 1 1-0,55= 0,45

1.000.000 1 1-0,55= 0,45

0,20 1,090 1 ao 1,090 1.090.000

0,20 1,099 5 aos 1,5386 1.538.623,95

Y posteriormente calcular las TIRs para ambos periodos:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tabla 3-5: Clculo de la TIR, establecimiento permanente en el exterior. A 1 ao. El resultado de: Capital final neto Entre: capital inicial Subtotal: Elevado a la unidad entre el nmero de aos Total de este resultado Al resultado anterior, restarle la unidad TIR establecimiento permanente en el exterior, expresada en porcentaje
Fuente: elaboracin propia

A 5 aos. 1.538.623,95 1.000.000 1,5386 1/5=0,2 1,099 -1 9%

1.090.000 1.000.000 1,090 1/1=1 1,099 -1 9%

Por lo tanto, como se observa en el resultado anterior, la TIR es constante independientemente del nmero de aos de la inversin. Finalmente se comparan los resultados para tomar la decisin: Tabla 3-6: Comparacin CFN y TIR en la toma de decisiones. Inversin local establecimiento permanente A 5 aos CFN TIR
Fuente: elaboracin propia

Establecimiento permanente en el exterior A 5 aos 1.538.623,95 9%

1.603.202,80 9,9%

Y en conclusin, se recomienda invertir en la inversin local debido a que el capital final neto y la tasa interna de retorno son mayores.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Ahora pasemos a un segundo supuesto, se desea saber si es ms conveniente invertir en una filial (tiene personalidad jurdica propia) en el pas de residencia o en el extranjero. Con los datos del ejemplo utilizado para el establecimiento permanente en el cual la inversin inicial es de 1.000.000 unidades monetarias, considerando en el pas de residencia una rentabilidad antes de impuestos del 22% con una tasa impositiva del 55% y por otra parte, en el exterior se obtendra una rentabilidad antes de impuestos del 20% con una tasa de impuesto del 35% y, considerando que el mtodo para evitar la doble imposicin contemplado en el convenio para evitar la doble imposicin es la imputacin ordinaria, se desea tomar la decisin de instalar una filial en el pas de residencia o en el exterior por un periodo de 5 aos en el entendido de que, en caso de constituir la filial en el exterior, se repatriaran los beneficios hasta el quinto ao y por lo tanto, la filial en el exterior tributaria cada ao acorde a su obligacin en el pas exterior, y la matriz en la residencia tendra el problema de fiscalidad slo en el quinto ao al recibir la repatriacin de dichos beneficios. Primero realicemos el clculo del capital final neto: Tabla 3-7: Clculo del capital final neto, filial local. A 1 ao. Capital Inicial (A) Multiplicado por el resultado de: La unidad Ms: 1 menos tasa de Impuesto en la residencia en cuestin. Por Rentabilidad antes de impuesto en la residencia en cuestin Subtotal: Y el subtotal anterior, elevado al nmero de aos. Total de este resultado (B) (A x B) Total CFN, filial local
Fuente: elaboracin propia

A 5 aos. 1.000.000 1 1-0,55= 0,45 0,22 1,099 5 aos 1,6032 1.603.202,8

1.000.000 1 1-0,55= 0,45 0,22 1,099 1 ao 1,099 1.099.000

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Posteriormente, ya con lo capitales finales netos, ahora calcularemos la tasa interna de retorno por los mismos periodos utilizando la siguiente frmula: Tabla 3-8: Clculo de la TIR, filial local. CALCULO DE LA TIR, FILIAL LOCAL A 1 ao. El resultado de: Capital final neto Entre: capital inicial Subtotal: Elevado a la unidad entre el nmero de aos Total de ste resultado Al resultado anterior, restarle la unidad TIR filial local, expresada en porcentaje
Fuente: elaboracin propia

A 5 aos. 1.603.202,8 1.000.000 1,6032 1/5=0,2 1,099 -1 9,9%

1.099.000 1.000.000 1,099 1/1=1 1,099 -1 9,9%

Por lo tanto, como se observa en el resultado anterior relativo a la filial local, la TIR es constante independientemente del nmero de aos de la inversin. Adems se concluye que en la inversin local, da siempre el mismo resultado sea establecimiento permanente (sucursal) o filial, si contemplan las mismas rentabilidades antes de impuesto y ambas estn sujetas a la misma tasa de impuesto. Hasta aqu tenemos el clculo de la inversin domstica a uno y 5 aos. Ahora realicemos el clculo en la inversin en la filial en el exterior, primero por un ao contemplando que al concluirlo, se reparte el dividendo:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 3-9: Clculo del capital final neto, filial en el exterior a 1 ao. Capital Inicial (A) Multiplicado por el resultado de: La unidad Ms: 1 menos tasa de Impuesto en la residencia de la empresa que la ha creado, debido a que en ese mismo ao se repatra el dividendo y surge el problema de fiscalidad internacional debiendo pagarse como lmite hasta el impuesto de la matriz. Por Rentabilidad antes de impuesto en el exterior Subtotal: Y el subtotal anterior, elevado al nmero de aos. Total de este resultado (B) (A x B)Total CFN, filial en el exterior y repatriando el dividendo ese mismo ao
Fuente: elaboracin propia

1.000,000 1 1-0,55= 0,45

0,20 1,090 1 ao 1,090 1.090.000

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Ahora el clculo de la TIR a un ao en la inversin en una filial en el exterior: Tabla 3-10: Clculo de la TIR, filial en el exterior a 1 ao. El resultado de: Capital final neto Entre: capital inicial Subtotal: Elevado a la unidad entre el nmero de aos Total de este resultado Al resultado anterior, restarle la unidad TIR filial en el exterior, expresada en porcentaje
Fuente: elaboracin propia

1.090.000 1.000.000 1,090 1/1=1 1,099 -1 9%

Por lo tanto hasta aqu en lo que respecta a un ao, conviene invertir en la filial en el pas de residencia debido a que tanto su capital final neto y su tasa interna de retorno es superior a lo que se obtendra en una filial en el exterior que reparte el dividendo al final de un ao. Ahora realizaremos el clculo a 5 aos de la filial en el exterior y que al trmino de dicho lapso, reparte el dividendo detallando el efecto de la imputacin ordinaria:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 3-11: Rentabilidad e impuesto generado durante los primeros 5 aos en la filial extranjera, antes de la repatriacin de beneficios. Ao Capital inicial 20% de rentabilidad 35% de impuesto Capital Final Neto antes de repatriacin de beneficios 1 2 3 4 5 1.000.000 1.130.000 1.276.900 1.442.897 1.630.473,61 SUMAS
Fuente: elaboracin propia

200.000 226.0000 255.380 288.579,40 326.094,72 1.296.054,12

70.000 79.100 89.383 101.002,79 114.133,15 453.618,94

1.130.000 1.276.900 1.442.897 1.630.473,61 1.842.435,18

Tabla 3-12: Clculo del monto de repatriacin del beneficio de la filial a la matriz. BENEFICIO EN EL PAIS DE LA FUENTE MENOS: IMPUESTO GENERADO EN EL PAIS DE LA FUENTE REPATRIACION DE BENEFICIO PARA LA MATRIZ (*) localiza la filial en el extranjero.
Fuente: elaboracin propia

1.296.054,12 453.618,94 842.435,18

(*) En el supuesto de que no se realiz retencin alguna en dicho pas de la fuente donde se

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 3-13: Clculo del impuesto en el pas de residencia en el momento de la repatriacin del beneficio procedente de la filial (al concluir el quinto ao). Importe del beneficio total generado en la filial (*1) Impuesto que le corresponde en el pas de residencia Aplicando la tasa de impuesto correspondiente de 55% Menos: Deduccin para corregir la doble imposicin, el menor entre: Impuesto calculado en la residencia(matriz) Impuesto pagado en el exterior (filial) El menor de los 2 anteriores Impuesto a pagar en el pas de residencia (la matriz) al recibir la repatriacin del beneficio de la filial. (*1) Aunque el dividendo es slo por 842.435,18 se deben considerar todos los beneficios obtenidos en la filial, para posteriormente deducir el impuesto subyacente o impuesto que la filial ha pagado en el exterior como resultado de dichos beneficios.
Fuente: elaboracin propia

1.296.054,12 712.829,77

712.829,77 453.618,94 453.618,94 259.210,82

Finalmente, procedemos a obtener el capital final neto posterior a la repatriacin del beneficio de la filial a la matriz, el cual servir de comparacin con la filial en el pas de residencia:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 3-14: Clculo del capital final neto despus de la repatriacin de los beneficios al concluir los 5 aos. Capital final neto antes de la repatriacin de los beneficios (el generado por la filial del primer al quinto ao) Menos: Impuesto a pagar en el pas de residencia (la matriz) al recibir la repatriacin del beneficio de la filial. CFN Total despus de la repatriacin de beneficios de la filial a la matriz
Fuente: elaboracin propia

1.842.435,18

259.210,82

1.583.224,35

Ahora lo siguiente es calcular la tasa interna de retorno y as tener base para toma de decisiones en relacin al lapso de 5 aos: Tabla 3-15: Clculo de la TIR, filial en el exterior a 5 aos. El resultado de: Capital final neto Entre: capital inicial Subtotal: Elevado a la unidad entre el nmero de aos Total de este resultado Al resultado anterior, restarle la unidad TIR filial en el exterior, expresada en porcentaje
Fuente: elaboracin propia

1.583.224,35 1.000.000 1,5832 1/5=0,2 1,0962 -1 9,62%

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Finalmente, realizamos la comparacin con el antecedente de que en el caso de un ao, era ms conveniente invertir en la filial en el pas de residencia: Tabla 3-16: Comparacin de CFN y TIR de filiales para efectos de toma de decisiones Inversin filial local A 5 aos CFN TIR
Fuente: elaboracin propia

Inversin filial en el exterior A 5 aos 1.583.224,35 9,62%

1.603.202,80 9,9%

Por lo tanto, a 5 aos se recomienda al igual que a un ao, realizar la inversin en una filial local en lugar de una inversin filial en el exterior debido a tener mayor CFN y TIR. Hasta aqu, se ha comparado la conveniencia de instalar en primer lugar, o un establecimiento permanente en el pas de residencia o en el exterior; en el segundo caso, se ha comparado la conveniencia de establecer una filial en el pas de residencia o en el exterior. Finalmente, con los datos ya obtenidos, faltara realizar una ltima comparacin consistente en que si la empresa ha optado por invertir en el exterior, ahora desea determinar que sera ms conveniente: Establecimiento permanente en el exterior o filial en el exterior, y para ello realizamos la comparacin siguiente: Primero a un ao:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tabla 3-17: Comparacin de CFN y TIR a 1 ao en inversiones exteriores para efecto de toma de decisiones. Establecimiento permanente en el exterior A 1 ao CFN TIR
Fuente: elaboracin propia

Inversin filial en el exterior A 1 ao 1.090.000 9%

1.090.000 9%

Y ahora a 5 aos: Tabla 3-18: Comparacin de CFN y TIR a 5 aos en inversiones exteriores para efecto de toma de decisiones. Establecimiento permanente en el exterior A 5 aos CFN TIR
Fuente: elaboracin propia

Inversin filial en el exterior A 5 aos 1.583.224,35 9,62%

1.538.623,95 9%

Por lo tanto, observamos que a 1 ao, es indiferente la decisin de instalar una filial o un establecimiento permanente en el exterior. A 5 aos, conviene instalar la filial en el exterior debido a que posee mayor capital final neto y mayor tasa interna de retorno. En una filial siempre es mayor la rentabilidad pues la tasa interna de retorno es creciente y se obtiene un beneficio al diferir el pago va repatriacin de beneficios al pas de la residencia despus de algunos aos transcurridos. Hasta aqu se han observado situaciones donde se evala si invertir en la filial, en un establecimiento permanente, invertir en el pas de residencia o en el exterior, en el entendido de que el mtodo aplicado para evitar la doble imposicin es la imputacin

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ordinaria (con la disminucin del impuesto subyacente), lo cual es lo ms aceptado por la mayora de los convenios para evitar la doble imposicin. Ahora, analicemos los mismos casos en el supuesto de que el mtodo para evitar la doble imposicin fuese el de la exencin. Notaremos cambios significativos. En este caso no haremos nmeros, solo comentaremos mediante razonamiento lo que sucedera. Entre una inversin local o en el exterior, en este caso siempre convendr la inversin en el exterior debido a que aunque la rentabilidad antes de impuesto es menor, se est sujeto a un impuesto menor que en la residencia y por lo tanto la rentabilidad neta ser mayor que en el pas de residencia. En la exencin, el ingreso en el exterior queda gravado al 35% y dicha renta queda exenta de tributacin en la residencia la cual en el ejemplo contempla una tasa del 55%. Sin embargo, los ejemplos antes mencionados nos son reglas, tienen que realizarse los nmeros correspondientes en cada caso ya que la decisin variar segn las rentabilidades antes de impuestos que cada zona ofrezca y la tasa impositiva a la que estn sujetas. Por regla general, el mtodo de la exencin siempre convendr a las empresas aplicarlo, es decir, generar un impuesto menor o en su caso el mismo que el que se generara al utilizar el mtodo de la imputacin ordinaria. La decisin de realizar una inversin en la residencia o en el exterior no tiene que ser basada en el pas que otorgue la menor tasa impositiva, ms bien debe ser basada en el lugar que ofrezca la mayor rentabilidad, siendo esto ltimo el criterio para tomar la mejor decisin. Saber que zona provee la mejor rentabilidad es la clave; no es decidir simplemente en la zona que permita pagar menos impuesto. LOS PRECIOS DE TRANSFERENCIA. Estos se refieren de alguna forma a los precios de facturacin interior dentro de un grupo de empresas. Al hablar de un grupo de empresas significa que existe un poder de decisin comn directo o indirecto o que muchas de ellas dependen de otra empresa que las dirige, es decir, no son independientes. Por ejemplo, Una empresa que ensambla en Irlanda un ordenador el cual la impresora la provee la filial de China, la pantalla la provee la filial de Indonesia, y el CPU lo provee la filial de Taiwn; luego de ensamblado el ordenador, se

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NEGOCIOS INTERNACIONALES va a Holanda donde se distribuye a Espaa, Francia y Alemania y adems, la empresa matriz est en Estados Unidos y todas estas empresas son del mismo grupo. Por lo tanto, existen relaciones financieras, econmicas y laborales en dichas transacciones y existe tambin un poder de decisin en comn el cual tiene que ser establecido bajo condiciones de mercado, ya que si no se evala la valoracin del mercado, existira un problema impositivo debido a que no se puede vender por debajo del precio de mercado porque da a entender que las utilidades se estn desplazando de un pas a otro para establecerse donde paguen el impuesto menor. Es muy comn que va regalas se desplacen las utilidades de tal manera que se busque cobrar regalas en el pas que tiene imposicin baja y as desplazar los beneficios. Para evitar esto, la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE) ha establecido las pautas para los precios de transferencia, las cuales son medidas para evitar obtener beneficios va precios de transferencia y valorar las operaciones a precio de mercado. El problema de esta situacin es encontrar el precio de mercado comparable para determinadas transacciones. Otro problema es debido al transporte de productos intermedios, por ejemplo, algo que slo ensambla una determinada empresa productora de ordenadores con unas caractersticas muy peculiares y que no tiene comparacin. Es muy comn tambin en las empresas automotrices, cobrar regalas en otros pases dentro de su facturacin, es decir, facturar el derecho a producir, lo cual significa para los organismos recaudadores de los pases el problema de no identificar precios comparables para determinadas operaciones. Para ello, la OCDE ha establecido determinados sistemas que son contemplados dentro de las legislaciones fiscales de los distintos pases entre los cuales se encuentran, entre otros mtodos, el costo fsico de cada proceso, el margen de beneficios, el valor comparado, etc. Los precios de transferencia tambin afectan a transacciones financieras generando capitalizacin insuficiente cuando el grupo de empresas necesita financiacin a largo plazo y quien dicta la poltica financiera es la casa central, la cual busca que la filial cuente con fondos ajenos en lugar de capital propio de la matriz para as evitar poner su dinero. Cuando la filial se endeuda puede incrementar su apalancamiento de tal forma que en algn momento, es ms susceptible a tener una quiebra. A veces por ejemplo, en situaciones donde el capital es el 20% de la deuda, se evita cobrar dividendos y a cambio, se busca cobrar intereses por el prstamo otorgado a la filial

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NEGOCIOS INTERNACIONALES por parte de la matriz y de esta forma, repatriar los beneficios va cobro de intereses y evitando el impuesto generado muchas veces por recibir dividendos. Por lo tanto, es comn que las legislaciones de los pases contemplen dentro de sus normas algn parmetro con el fin de evitar lo anterior, por ejemplo, si el ratio es de 1/3 de 2/3 entre el fondo ajeno y el propio, las autoridades tributarias dan tratamiento de dividendos a dichos intereses y as limita los beneficios que las empresas planean obtener en dichas transacciones. En conclusin, los precios de transferencia deben de ser estipulados por regla general a valor de mercado, para lo cual debe ser igual a el valor de una operacin comparable realizada con una empresa independiente del grupo, situacin que es el principal problema a determinar, debido a que existen infinidad de transacciones que son difciles de identificar con miras a determinar su comparabilidad. Siempre se debe contemplar lo que las legislaciones fiscales de los pases implicados en la transaccin objeto del estudio de precios de transferencia estipulen.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

CAPITULO 4): ESTUDIO DE LA ECONOMA INTERNACIONAL.

ALGUNOS

CONCEPTOS

RELACIONADOS

CON

LA

ECONOMIA

INTERNACIONAL ACTUAL. Para todo gestor internacional resulta de vital importancia conocer el entorno y los datos numricos de algunos de los principales indicadores de la economa internacional as como de algunos pases, talvez en primer lugar como un proceso de aprendizaje de cultura general y en segundo lugar, como una herramienta intelectual que permitir reforzar alguna decisin en base al conocimiento de importantes indicadores macroeconmicos que de cierta manera, ilustren de una forma eficiente la situacin internacional actual, del pasado reciente, y talvez del futuro inmediato. Primero iniciaremos comentando algunas ideas que son fundamentales al hablar de economa internacional. En primer lugar queremos sealar que alrededor del 70% del comercio internacional lo absorben los pases desarrollados que incluyen a los 6 grandes de Asia (Corea, China, Hong Kong, Singapur, Malasia y Japn) y el restante 30% se lo reparten alrededor de 170 pases en todo el mundo. Las principales economas a principios del siglo 21 las representan Estados Unidos, Europa, Japn y China. Los trficos intrafirma se han acrecentado y estos se refieren a las transacciones entre matriz y sus filiales y este trfico se debe principalmente a que los pases industrializados han instalado maquiladoras en pases subdesarrollados. Este trfico intrafirma corresponde por ejemplo, a intercambios de maquinaria y equipo de transporte. Las principales reas comerciales existentes son la zona de libre comercio de Norteamrica, la Comunidad Econmica Europea, la zona de los 6 grandes de Asia, y finalmente el resto del mundo. ejemplo, automviles es un caso muy comn. Por otra parte, cuando se habla de comercio intrasectorial o intraindustrial, este se refiere a importar y exportar lo mismo, por Al hablar de comercio intra regional hablamos del comercio dentro de las reas comerciales anteriormente mencionadas, por ejemplo, dentro de la Unin Europea un ejemplo es el comercio entre Espaa y Alemania, ambos pertenecientes a dicha rea econmica.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Por otra parte, es comn que en las revistas econmicas realicen clasificaciones por reas geogrficas entre las cuales destaquen Europa Oriental y Occidental, Africa Subsahariana, Amrica del Norte Central y del Caribe, Sudamrica, Asia Meridional (la zona alrededor de India y Pakistn), Sudeste asitico, y Medio Oriente, entre otras clasificaciones. Tambin es comn que se encuentren clasificaciones por criterio econmico como por ejemplo, el producto interno bruto, la renta per cpita, la esperanza de vida, nivel de sanidad, salud, analfabetismo y hasta el grado de pobreza. En renta per cpita se utiliza por lo general en dlares americanos para homogeneizar los datos. El conocimiento del precio del petrleo es interesante debido a que su aumento en precio por lo general implica un incremento en las materias primas; es comn que suba de precio debido a que la oferta no satisface la demanda. Al subir precios se genera inflacin. Muchas veces su incremento en precio afecta la buena marcha de las bolsas y a veces genera alzas en las tasas de inters. Al subir el petrleo, sube el costo de materias primas y por lo tanto, bajan la rentabilidad en las empresas y los bonos que emiten los gobiernos suelen subir sus rendimientos. Otro concepto que es conveniente tener claro si es que se llega a encontrar en alguna publicacin econmica, es el significado del coeficiente de Gini, el cual se refiere a el grado de desigualdad en el nivel de renta existente en un pas, donde cero significa que no existe desigualdad y 100 es el indicador de mxima desigualdad entre los habitantes de un pas. LAS TENDENCIAS DEL COMERCIO ACTUAL. En la segunda mitad del siglo 20 se ha buscado la disminucin de aranceles a travs en primer lugar, de la creacin del GATT (siglas en ingls) o acuerdo general de aranceles y comercio, el cual en 1995 dej de existir para dar paso al inicio de la actual Organizacin Mundial de Comercio (sigla en ingls WTO). Sin embargo, la tendencia es que cada pas proteja a sus productos considerados de alguna forma como sensibles. Por lo general, los niveles arancelarios de los pases desarrollados son menores a los dems pases. Otra prctica de los pases en comercio internacional es que al no establecer aranceles altos, para proteger sus productos nacionales establecen contingentes o lmites a las exportaciones de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES determinados productos. Los pases liberalizan el comercio salvo que consideren que la apertura es daina para su produccin nacional. De esta manera el proteccionismo o barreras se traducen en requerimientos de carcter tcnico como etiquetas, calidad o envasado, y en otras ocasiones las barreras se observan debido a regulaciones medioambientales como la exigencia de certificaciones, licencias, requisitos de sanidad, etc. En materia agraria es muy comn la subvencin por parte de los pases desarrollados para su produccin interna con el fin de proteger dicho sector, lo cual se traduce en ayudas financieras con el fin de evitar que una sobreproduccin interna hunda los precios y las rentas de los campesinos, buscando abaratar el precio interno y de esta forma ser competitivos con productos del extranjero de tal manera que en caso de sobreproduccin, se pueda exportar a precio competitivo al exterior. El comercio agrario por otra parte, representa menos del 10% del comercio mundial, pero en pases pobres representa la principal fuente de ingresos. Otra tendencia actual y futura es que se espera se liberalicen el sector de servicios y se puedan comercializar sin restriccin en todo el mundo, entre otros servicios, se encuentran los de servicios jurdicos, consultora, comunicaciones, transportes, educacin, ingeniera, etc. Y en la actualidad, aunque los pases ricos son los que ponen las reglas del juego en la economa internacional, est surgiendo un grupo de contrapeso por pases subdesarrollados pero importantes entre los cuales encontramos a China, India, Brasil y Rusia entre otros, lo cual en el futuro pueden tener un peso importante en las decisiones econmicas mundiales.

ALGUNAS FUENTES DE ESTUDIO DE LA ECONOMIA INTERNACIONAL. A travs de la potente herramienta que representa el Internet se puede obtener informacin ilustrativa de la situacin econmica internacional de la actualidad a travs de los diversos informes que algunos de los principales organismos internacionales publican en la Web.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES LA ORGANIZACIN PARA LA COOPERACION Y EL DESARROLLO

ECONOMICO. En primer lugar, mencionaremos al portal de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico cuya Web es: http://www.oecd.org/ . En este portal se encuentra informacin relativa a los principales indicadores econmicos, cuentas nacionales de forma trimestral y anual, datos de comercio exterior, estadsticas financieras, estadsticas sectoriales relativas a energa, empleo y tecnologa, etc. Por otra parte, cabe sealar que la limitante en esta informacin es que por lo general muestra datos de los pases miembros de esta organizacin y por lo tanto excluye por ejemplo, a muchos pases de frica. En esta Web se encuentran informes internacionales interesantes como los denominados Economic Outlook y Economic Surveys, los cuales ofrecen una perspectiva de la economa mundial e informes anuales individuales por pas. Esta pgina aparece en ingls y adems contempla la opcin de verla en francs. En la pgina principal en su apartado ubicado a la izquierda y denominado Find, la primera opcin statistics, da la posibilidad de ver datos por temas relacionados con agricultura y pesca, poblacin y demografa, desarrollo, proyecciones econmicas, educacin y capacitacin, y energa. En lo relacionado con agricultura y pesca se pueden encontrar los Agricultural Outlook Tables los cuales en un archivo de Excel se muestra informacin histrica y proyectada a 10 aos posteriores con el actual y en la primera hoja de dicho reporte, aparecen dichos datos partiendo desde el ao 1970 en relacin a el crecimiento anual, inflacin, nmero de habitantes y tipo de cambio con respecto al dlar. En pginas posteriores de dicho reporte aparecen datos muy extensos relativos productos agrcolas y entre otros datos, aparecen informaciones relativas a sus precios mundiales, impuestos de exportacin, subsidios, produccin y consumo con datos tanto de los pases miembros de la OCDE como informacin global a nivel mundial. Por otra parte, en lo relacionado con demografa y poblacin, encontramos el reporte denominado Demographic Indicators, el cual muestra mediante un archivo con extensin PDF datos de la informacin de la poblacin actual y de los pasados 15 aos tanto en los pases miembros de la OCDE as como mostrando un total mundial. Otra informacin dentro de este apartado es denominada Migration Statistics, la cual muestra informacin relativa a la inmigracin a travs de cuadros en Excel.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Otra informacin que en este apartado Find opcin economic projections se observa, es el informe OECD Economic Outlook. En el primer apartado denominado Demand and Output (demanda y produccin), en su primera y segunda tabla aparece el producto interno bruto real y nominal indicando la variacin respecto al ao anterior desde el ao actual y hasta 15 aos atrs. En las siguientes dos pginas se encuentra el porcentaje de variacin con respecto a los aos anteriores en relacin con el consumo pblico y privado. En tablas posteriores, aparecen datos relativos al porcentaje de variacin respecto a los aos anteriores acerca de la creacin de capital fijo. Posteriormente, aparece informacin acerca de la demanda domstica total expresada como porcentaje de variacin respecto a los aos anteriores. En otro apartado de este reporte denominado Wages, Costs, Unemployment and Inflation se encuentra informacin relativa a productividad laboral, tasas de desempleo, datos de la fuerza laboral en millones de personas, ndices de precios al consumidor, etc.; por el periodo actual y hasta quince aos anteriores. El siguiente apartado de este reporte se llama Saving (Ahorro), donde aparecen datos acerca de tasas de ahorro domstico y el ahorro nacional bruto como porcentaje del producto interno bruto. El siguiente apartado de este reporte es denominado Fiscal Balances and Public Indebtedness (equilibrios fiscales y endeudamiento pblico); aqu se encuentra informacin histrica hasta de ms de 15 aos relativa al gasto total de los gobiernos expresados como porcentaje del producto interno bruto, total de ingresos impositivos y no impositivos expresados como porcentaje del producto interno bruto, el supervit o dficit en las cuentas de los gobiernos expresados como porcentaje del producto interno bruto, pagos por intereses de los gobiernos expresados como porcentaje del producto interno bruto, y obligaciones de los gobiernos expresadas como porcentaje del producto interno bruto. El siguiente apartado de este reporte es denominado Interest Rates and Exchange Rates (tipos de inters y cambios); aqu encontramos informacin relativa a tasas de inters a corto plazo y a largo plazo, tipos de cambio nominales en relacin con el dlar y tipos de cambio efectivo sobre una base 100 en el ao 2000. El siguiente apartado de este reporte es denominado External Trade and Payments (comercio exterior y pagos), donde encontramos datos de volmenes de exportacin e importacin de bienes y servicios expresados en porcentaje de variacin del ao anterior sobre la base de las cuentas anuales de los pases, precios de importacin y exportacin expresados en porcentaje de variacin

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NEGOCIOS INTERNACIONALES con el ao anterior, precios al consumidor sobre base 100 en el ao 2000, costos unitarios laborales sobre base 100 en el ao 2000, estructura geogrfica del crecimiento del comercio mundial expresado en promedios de volmenes de importacin y exportacin, saldos de balanzas comerciales de bienes y servicios expresadas en billones de dlares (miles de millones), rentas por inversiones expresadas en billones de dlares, y el crecimiento del mercado de bienes y servicios de exportacin expresado como porcentaje de variacin respecto al ao anterior. Otra informacin que en este apartado Find Statistics en la opcin Energy aparece, es un informe denominado Key World Energy Statistics el cual es un archivo PDF de ms de 80 pginas y muestra informacin elaborada por la International Energy Agency acerca de las fuentes de energa, transformacin, consumo, precios, emisiones, perspectivas, indicadores energticos, factores de conversin, y un glosario de trminos. Dentro de la informacin que dicho reporte contempla, se encuentran datos de los principales productores, importadores y exportadores de materias primas como petrleo, gas natural, carbn, produccin de electricidad con energa nuclear, generacin de hidroelectricidad, y los consumos de dichos productos entre otras informaciones. Dentro de este apartado en cuestin, en la opcin Environment encontramos un reporte denominado Selected Environmental Data; este es un cuadro informativo por cada uno de los pases que integran la OCDE y contiene datos relativos a el rea total de cada pas; el porcentaje de sus reas protegidas por cuestiones medioambientales; el uso de nitrgeno fertilizante y pesticidas medido en toneladas por kilmetro cuadrado; el porcentaje de terreno forestal; el porcentaje de mamferos, peces y aves en peligro de extincin; emisiones de xidos de nitrgeno, xidos sulfricos, y dixido de carbono; desperdicios industriales y nucleares generados; y otros datos de inters. Por otra parte, dentro de las estadsticas de la opcin Health, encontramos el archivo Health Data, con informacin relativa a expectativas de vida tanto masculina como femenina, tasa de mortalidad infantil, consumo de tabaco y alcohol, obesidad, gasto total en salud en porcentaje de gente adulta, gasto de salud per cpita, tasa de crecimiento del gasto de salubridad, densidad de mdicos por cada 1,000 habitantes, y otros datos similares.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Dentro de las estadsticas en la opcin International Trade se encuentra un archivo denominado International Trade for OECD Countries, el cual muestra el saldo de las exportaciones menos las importaciones por pas de la OCDE por el periodo actual y los 3 aos anteriores. Por otra parte, en las estadsticas del reporte National Accounts dentro de su archivo Gross Domestic Product GDP, se encuentran los productos internos brutos de los pases que integran la OCDE por los ltimos 5 aos. Dentro de las estadsticas en la opcin Non Member Economies Information en el archivo OECD Main Economic Indicators: Non Member Countries, se encuentra informacin de otras economas importantes y que no son miembros de la OCDE, el cual es un informe de alrededor de 30 pginas en ingls y en francs con informacin exclusivamente de los siguientes pases: Brasil, China, India, Indonesia, Rusia y Sudfrica. La informacin anterior a la que nos referimos, muestra datos de: producto interno bruto; produccin en la industria, minera, manufactura y construccin; tasas de desempleo; ndice de precios al consumidor; tasas de inters y tipos de cambio con el dlar y el euro; y las balanzas de pagos. Todo lo anterior, respecto a los 6 pases mencionados con anterioridad. Por otra parte, dentro de las estadsticas en la opcin Productivity se encuentran datos de producto interno bruto medidos en base 100 en el ao 2000 con el objetivo de observar su aumento o disminucin adems de encontrarse informacin de aumento o disminucin porcentual por ao. Tambin se encuentran datos relativos al crecimiento total en las horas trabajadas por pas as como datos con base 100 en el ao 2000. Tambin se encuentra informacin relativa a la contribucin de cada clase de activos en relacin con la produccin total por los ltimos 15 aos, informacin de niveles de productividad y producto interno bruto per cpita, y crecimiento de la productividad laboral por tipo de industria. Finalmente, dentro de las estadsticas en la opcin Territorial Statistics, existe un archivo que muestra los niveles de productividad en los siguientes trminos. En primer lugar como producto interno bruto per cpita considerando como parmetro de 100% el existente en Estados Unidos; en segundo lugar se muestra el efecto de la fuerza laboral utilizable en puntos porcentuales; y en tercer lugar, se muestran los datos del producto interno por hora laborado como porcentaje del existente en Estados Unidos.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Como conclusin de la informacin que se puede encontrar en la base de datos de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico, es que principalmente contempla informacin de sus pases miembros pero que sin embargo, est realizando una extensin a algunos pases importantes pero que aun no son sus miembros. EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL. Otra Web bastante recomendada para obtener datos macroeconmicos es la del Fondo Monetario Internacional cuya direccin es http://www.imf.org/; en este portal se pueden encontrar entre otras informaciones, datos de estadsticas financieras internacionales y balanza de pagos, incluyendo finanzas pblicas en general. El FMI es una organizacin de 184 pases que busca fortalecer la cooperacin monetaria internacional, facilitar el comercio, y promover el empleo entre otras actividades. Dentro de sus informes internacionales se encuentran informaciones relativas a la perspectiva de la economa mundial, y es muy recomendado el reporte denominado Global Financial Stability Report. En este documento se encuentra informacin relativa a las previsiones de riesgos financieros en los prximos aos, los riesgos en las economas emergentes, y los riesgos de los mercados financieros en general. Otro documento sobresaliente es el World Economic Outlook, en el cual se presentan proyecciones acerca del desarrollo de los pases a nivel general; usualmente este reporte es preparado 2 veces por ao. El documento se encuentra dividido en captulos. En el captulo Economic Prospects and Policy Issues, contiene informacin relativa al crecimiento del producto interno bruto, la variacin en los precios al consumidor, volmenes de comercio internacional, producto interno bruto per cpita, produccin mundial y sus proyecciones para prximos aos, el comportamiento de la inflacin y los tipos de cambio, las condiciones financieras de los mercados emergentes, polticas monetarias de los pases, el impacto de ciertos eventos importantes ocurridos (como por ejemplo, el impacto en su momento del tsunami de diciembre de 2004), algunos temas por zonas como pueden ser Estados Unidos, Europa del Este, Japn, Medio Oriente, y frica. En captulos posteriores del mencionado documento tambin se encuentran informaciones relativas a los desafos que deben enfrentar los pases desarrollados en el futuro, el efecto de la globalizacin y de los desequilibrios en las balanzas comerciales de los pases, y el

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NEGOCIOS INTERNACIONALES desarrollo del mercado del petrleo entre otros temas. Al final, se suele encontrar un

apndice con estadsticas tales como la clasificacin de los pases acorde al avance de su economa, situacin de las economas emergentes, los pases que son acreedores o deudores ante el fondo monetario internacional, el total de la produccin mundial, el PIB de las economas avanzadas y emergentes, tasas de desempleo, desarrollo de la inflacin, indicadores financieros como tasas de inters y tipos de cambio, volmenes de comercio exterior y precios, y montos de deuda externa y su servicio; todo lo anterior, con historia de alrededor de 10 aos atrs.

ORGANIZACIN DE LAS NACIONES UNIDAS Otra fuente de informacin importante es la Web de la Organizacin de las Naciones Unidas cuya direccin es http://www.un.org. La Organizacin de las Naciones Unidas se considera el ms importante editor de estadsticas sobre comercio internacional, economa y demografa, y se considera la principal y la ms autorizada fuente de datos estadsticos y clasificaciones. En esta Web se puede encontrar entre otras informaciones, datos de las balanzas de pagos, cuentas nacionales, e informacin de otras agencias sectoriales de la ONU como la UNESCO, FAO, OIT, etc. Dentro de sus informes internacionales se encuentran estudios econmicos y sociales mundiales, informaciones elaboradas por agencias como la UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development) y la CEPAL (Comisin Econmica Para Amrica Latina) y entre los cuales se encuentra un informe interesante denominado World Investment Report que entre otras informaciones, contiene el anlisis del desarrollo de las inversiones a nivel mundial. Dentro de la seccin en espaol denominada La Sociedad Civil/Las Empresas en su opcin Estadsticas podemos encontrar un boletn de estadsticas clave sobre la extraccin de minerales, manufacturas, comercio de mercancas, precios, poblacin, mano de obra, demografa, energa, transporte y finanzas, entre otras informaciones. Este boletn se actualiza mensualmente pero se accede a l slo mediante suscripcin. La base de datos relativa al comercio internacional de mercancas es considerada la que ms informacin al respecto tiene recopilada mundialmente. En relacin con las estadsticas de demografa, se proporcionan listados con las ciudades del mundo que poseen ms de 100,000 habitantes

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NEGOCIOS INTERNACIONALES adems de una serie de indicadores sociales de los pases con una historia de ms de 20 aos a travs de un anuario demogrfico en relacin con las estadsticas. Todo esto con el fin de apoyar la base de datos de los negocios internacionales, los cuales necesitan informacin para valorar y conocer las tendencias de los mercados alrededor del mundo. Por otra parte, tambin dentro de la seccin en espaol denominada La Sociedad Civil/Las Empresas en su opcin Adquisiciones se encuentra un apartado denominado Provisin de Bienes y Servicios, en el cual se indica que las Naciones Unidas representan un mercado internacional de alrededor de 3,000 millones de dlares para los proveedores de todo tipo de bienes y servicios, esto es por si deseas en algn momento tener como cliente a dicho organismo pero con la posibilidad de utilizarlo como trampoln para acceder a otros pases o regiones aprovechando las mltiples posibilidades que resultarn de relacionarse con tan internacional organismo.

EL BANCO MUNDIAL Otra fuente de informacin importante es la que ofrece el Banco Mundial en su Web http://www.worldbank.org . En este portal entre otras informaciones, se encuentran datos de los indicadores del desarrollo mundial mediante un informe internacional relativo a dicho desarrollo mundial. El Banco Mundial anualmente financia con ms de 15 billones de dlares a los pases en desarrollo y combate a la pobreza entre otras actividades. En su opcin Resources for Business se encuentra un apartado denominado Business Center, en el cual se explican posibilidades de hacer negocios mediante la intervencin del Banco Mundial. En este apartado se ofrece una gua de oportunidades de inversin y de negocios creados debido a la labor que el Banco Mundial realiza. Una de las formas de hacer negocios mediante el BM es a travs de sus proyectos financiados en beneficio de gobiernos de pases, ya que de dichas financiaciones surgen las necesidades de compras de bienes y servicios, para lo cual existe una extensa gama de licitaciones al respecto. Otra forma de hacer negocios con el BM es siendo su proveedor en forma de venta de bienes o servicios para lo cual se dispone de competiciones abiertas para todo tipo

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NEGOCIOS INTERNACIONALES de empresas que deseen vender al BM. Otra forma de hacer negocios con el BM es en forma de consultora, tanto en su sede como en cualquier parte del mundo. Otro apoyo que ofrece el BM es a travs de servicios dirigidos a la pequea y mediana empresa con el fin de promoverlas en los pases en desarrollo y facilitarles su acceso a dichos mercados, proporcionando asistencia tecnolgica entre otros apoyos. Por lo tanto, el BM representa un apoyo para realizar una inversin en virtud de los servicios que ofrece a travs de sus productos, como son la emisin de obligaciones, prstamos y garantas, y servicios relacionados a la asesora tanto de empresas como de individuos para explorar oportunidades de inversin en el exterior dentro de los pases en desarrollo y mercados emergentes.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

CAPITULO 5): LOGISTICA. INTRODUCCION. Hablar de logstica es hablar de la comercializacin y su proteccin, con la intervencin de las reas productivas y de comercializacin. Algo importante a considerar es la estrategia de la empresa, la cual puede ser por lo general una de las dos siguientes: por una parte encontramos la estrategia que propone el liderazgo en costes y que busca reducir los mismos ante el competidor, y por otra parte, existe la estrategia de la diferenciacin de productos que consiste en hacer productos de mayor calidad. Al reducir costes significa que se est trabajando con economas de escala debido a la estandarizacin del producto y si por otra parte, el competidor produce un bien de mayor calidad, esto ltimo en lugar de ser una amenaza puede ser una oportunidad para la competencia, ya que los productos con mayor calidad indudablemente implican mayores costes. Se dice que si se es lder en costes, entonces se tiene competencia; pero si se compite en costes, tambin se compite en calidad. El rea de produccin busca competir por la manufactura y su arma es producir ms mediante un mejor proceso productivo. La logstica gestiona la distribucin fsica de los productos buscando integrar todas las actividades para planificar, implementar y controlar con eficiencia la materia prima, la produccin en proceso, y el producto terminado desde el origen de su adquisicin hasta su punto de venta. Por lo tanto, logstica es hablar del traslado y almacenamiento de productos desde el punto de adquisicin hasta el punto de consumo.

LA GLOBALIZACION. La globalizacin se manifiesta por el aumento del comercio internacional de bienes y servicios e inversiones entre los pases. Esta causa afecta a empresas, al gobierno, a la poblacin, y a los consumidores. Entre otras cuestiones, la globalizacin es la causa de crisis debido a que incentiva el aumento de la competencia, disminuye los precios y con ello los mrgenes, propicia un exceso en la capacidad instalada, es causa de desempleo y

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NEGOCIOS INTERNACIONALES deslocalizacin de las empresas. Entre otras formas de configurar sus plantas

internacionalmente o sus redes de plantas, las empresas suelen aplicar 3 enfoques. En primer lugar tenemos un enfoque por procesos, en el cual cada planta se especializa en una fase concreta. En segundo lugar tenemos un enfoque de productos, en el cual cada planta se especializa en una determinada gama de productos. En tercer lugar tenemos un enfoque de mercado, en el cual cada planta buscar hacer lo que el mercado le pida. Como resultado de la globalizacin se observan situaciones como tener los mismos productos y marcas en casi todo el mundo, percatarse de que los producto provienen de lugares ms remotos y variados, y el efecto de que las empresas multinacionales se instalen en nuestras ciudades, generando ms empleo y mejorando la economa en general de las poblaciones. La globalizacin afecta a todos los agentes econmicos y sociales. En las empresas se genera una mayor rivalidad y las motiva a internacionalizarse. En los gobiernos genera una mayor interdependencia de economas e impone restricciones a polticas econmicas dejando fuera de su control muchas variables macroeconmicas como el desempleo y el control de precios. La poblacin como un mercado laboral, sufre en el mbito laboral al ganar y perder sus empleos rpidamente debido a la llegada y retirada de empresas multinacionales; y por otra parte como consumidores, se observa que debido a dicha globalizacin se tiene acceso a una oferta mayor y ms variada y en muchos casos, a mejores precios. En cuanto a los efectos de la globalizacin que generan crisis, una consecuencia que se observa es la cada de precios y con ello la reduccin de mrgenes. Muchas veces sectores lderes han sido barridos por la competencia de otros pases que en el pasado ni siquiera imaginaban tener fuerza en el contexto internacional, como por ejemplo, el sudeste asitico. La funcin productiva debe participar en la estrategia empresarial; si se limita a funcionar al margen del resto de las operaciones, se desaprovechan ventajas competitivas. Se considera importante definir el subsistema de produccin entre los cuales se contempla la forma de distribuir en el mundo las actividades, para lo cual existen mltiples opciones: desde hacer que todas se realicen en un lugar concreto que por lo general es el pas de origen de la empresa, hasta el otro extremo que representa una alta dispersin de las operaciones. La concertacin de cada actividad favorece economas de escala y facilita la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES gestin. Con la dispersin de las actividades se buscan otras ventajas como las comparativas o superacin de barreras arancelarias. Salvo en el caso extremo de concentrar las operaciones en el pas de origen, caso en el cual no hay produccin internacional, el subsistema se traduce en una red de coordinacin que provee a la empresa mayor capacidad de maniobra. LA LOCALIZACION DE LAS PLANTAS PRODUCTIVAS. Por lo general y entre otros criterios, los 3 ms comunes para articular una red de plantas son los siguientes. En primer lugar encontramos el enfoque de proceso, en el cual la red de plantas se conforma por fases del proceso de fabricacin y cada planta se especializa en una fase concreta y aplican a todos los productos de la empresa el mismo proceso que lo requieran. En segundo lugar, otro enfoque comn es el enfoque de producto, en el cual las plantas son divididas acorde a la variedad de los productos y por lo tanto, cada planta se especializa en fabricar una gama de productos en especfico para un mercado mundial. El tercer enfoque normalmente considerado para decidir la localizacin de plantas es el enfoque de mercado, en el cual cada planta fabrica aquellos productos que son particularmente demandados en la regin geogrfica en la que se estn localizando. En empresas internacionales, es comn que en sus estructuras contemplen mltiples plantas en distintos lugares y cada una de ellas tenga una misin especfica en la estrategia global de la empresa. Entre algunas de las razones de localizar las plantas en diversos lugares encontramos por una parte, que se busca de tener un acceso a los factores de produccin, ya que una de las causas ms frecuentes para producir en el exterior es obtener los menores costes posibles en la mano de obra de produccin buscando la reduccin del coste laboral, adems de buscar reducir costes va adquisicin de materias primas ms baratas y por otra parte, la bsqueda de subvenciones e incentivos fiscales. Otra causa de localizacin de plantas es conseguir el acceso a recursos tecnolgicos, lo cual implica situarse donde la tecnologa est cerca mediante la proximidad a centros de investigacin, universidades, competidores, proveedores, clientes, y a personal calificado y avanzado en conocimientos. Otra causa de la localizacin de plantas es la bsqueda de acceso a mercados, ya que se considera que la fabricacin prxima al mercado refuerza la adaptacin a las necesidades locales y al servicio a clientes, ofreciendo imagen de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES compromiso de la empresa ante dicho mercado creando confianza en los consumidores, y donde muchas veces, la nica forma de entrar en mercados es defender la produccin nacional del mismo. Las plantas dentro de un sistema de produccin internacional pueden tomar distintos roles complementarios unas con otras con el objetivo de crear un valor aadido a el global de la empresa. Dentro de otros roles, podemos encontrar en primer lugar un tipo de plantas cuya razn de ser sea el aprovechamiento del bajo coste de mano de obra y costo de materias primas en un determinado pas como por ejemplo, una planta ubicada en algn pas de Centroamrica que provea tales caractersticas, en las cuales en este tipo de plantas se realice parte del proceso donde se requiera un intensivo uso de la mano de obra, considerando por lo general una inversin mnima para su funcionamiento, ya que se realizan actividades de escaso contenido tcnico y su produccin se exporta a otros mercados. Otro rol que pueden adoptar las plantas dentro de una red internacional es el tipo de plantas similar a las anteriormente mencionadas pero que realizan actividades con mayor contenido tcnico, debido a que realizan modificaciones en su produccin, tienen ms variantes en los aprovisionamientos, y por lo general buscan realizar slo una parte del proceso productivo y no todo el proceso de un producto como por ejemplo, la ubicacin de una planta en un pas africano donde determinado proceso para un componente slo puede realizarse ah debido a la calidad del tipo de mineral que requiere tal componente y cuyas especificaciones de calidad son ms exigentes de lo normal. Otro papel que pueden jugar las plantas dentro de una red internacional es el de buscar atender a un mercado geogrfico concreto, y lo cual representa situarse en grandes centros de consumo y empleando componentes que han sido fabricados en el exterior como por ejemplo, una planta que en el mercado europeo provee de determinado bien cuyo principal componente tiene su origen en un pas sudamericano pero que sin embargo, tal componente no tiene demanda en dicha zona de origen de donde procede. Otro papel que puede jugar una planta dentro de la red de produccin es el de ser una planta que se considere un punto de referencia para toda la empresa en relacin con ciertos procesos o tecnologas, y que se espera contribuyan al saber hacer o know how de la empresa en reas concretas como por ejemplo, una planta que desarrolla sistemas de saneamiento de maquinaria con el fin de elevar la calidad de los productos.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tan importante es la estrategia global de las operaciones como la red multiplantas. Muchas ventajas de la produccin internacional derivan de la coordinacin que exista entre sus componentes tanto entre los flujos fsicos como en los de informacin.

EL DISEO DE LOS PRODUCTOS. Para tal efecto, la empresa busca entre otros aspectos que la aceptacin a los mismos sea amplia, que el coste de sus materiales sea razonable, que exista facilidad en la fabricacin de los componentes as como facilidad en su ensamble, que dichos productos provean un buen funcionamiento, y que sean fiables para el consumidor. Dentro de las posibilidades del diseo de los productos, se puede buscar por una parte competir mediante la creacin de productos diferentes para cada mercado, lo cual implica adaptarse a las necesidades de cada pas o regin en la cual cada subsidiaria de la multinacional es responsable de su mercado nacional y en base a ello, decide el producto a fabricar; y por otra parte, competir con productos iguales o similares en todos los mercados, lo cual es muy propio de la empresa global. La empresa que busca competir en todos los mercados con productos similares intenta fabricar productos bien diseados que sean de bajo coste y de gran aceptacin mundial, con lo cual al competir con dichos productos globales se espera obtener mayor eficiencia, ya que se producir con economas de escala y se eliminar el costo del rediseo cada vez que se penetre en un mercado nuevo. Tambin dentro del diseo del producto podemos denominar la existencia de la logstica inversa, que se refiere al reciclaje de lo que se ha vendido o la devolucin del producto a quien lo ha vendido. Una causa de dicho reciclaje puede ser la devolucin de productos debido a su estado defectuoso y como resultado de una devolucin por venta. Otra causa del reciclaje es con motivo del desecho, y sobre todo opera en casos de envases retornables entre otras forma de reciclaje. El producto bien diseado y de bajo coste suele tener una aceptacin mundial y las empresas en este supuesto se encuentran en ventaja al competir con otros productos globales pues tienen mayor eficiencia en su produccin gracias a su economa de escala y el factor aprendizaje interno generado, lo cual al final generar menores costos y mayores

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NEGOCIOS INTERNACIONALES mrgenes de beneficios. Al buscar un producto que se acepte en cualquier mercado se elimina el costo del rediseo al entrar en un mercado nuevo, y para ello es bueno adoptar los requisitos de las legislaciones ms exigentes existentes en los pases con el fin de elevar la calidad. Por otra parte, aunque fuese necesario competir con productos diferenciados en cada pas, se puede buscar cierta estandarizacin en el uso de sus componentes y en el uso de partes comunes. Emplear partes estandarizadas facilita la renovacin de la cartera de productos, acelera la introduccin de nuevos modelos, y permite aprovechar las mismas instalaciones sin necesidad de costosas reinversiones.

LOCALIZACION DE OPERACIONES. A manera de introduccin podemos decir que esta decisin es ms compleja en una empresa internacional que en una domstica. Esta localizacin es un problema para las empresas en cualquier parte del mundo debido a que no se contemplan todas las alternativas en virtud de que su anlisis es costoso, se requiere mucho tiempo para evaluarlas, y por lo tanto, en la toma de decisiones se eliminan alternativas y se investigan solo las ms sobresalientes; adems de que muchas veces se eliminan alternativas en funcin de existencia de factores crticos como por ejemplo, la falta de higiene en determinadas regiones. Dentro de los factores ms sobresalientes de los cuales deriva la toma de decisin de la localizacin de operaciones encontramos factores financieros como el tipo de cambio, inflacin, e impuestos entre otras cuestiones; otro factor que influye es la barrera cultural e idiomtica de determinadas regiones; tambin por otra parte influyen en dichas decisiones cuestiones de tipo social o poltico como la existencia de gobiernos inestables, nacionalismos, actitud hacia los inversionistas extranjeros, y restricciones a las importaciones y exportaciones. Todo lo anterior puede generar un clima de mayor incertidumbre al localizar una operacin en determinados pases. La decisin de localizar las operaciones debe ir acorde a la estrategia corporativa de la empresa, que como se ha mencionado, por lo general son 2 caminos los que se siguen. Por una parte buscar el liderazgo en costes, que se refiere a su reduccin mediante la localizacin de operaciones en pases con bajo nivel salarial y materias primas baratas pero

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NEGOCIOS INTERNACIONALES que por otra parte, talvez posean dichos pases problemas diversos como malas vas de comunicacin o deficientes sistemas de transporte. Y en otra alternativa, las empresas pueden buscar en su estrategia la diferenciacin en sus productos, en virtud de la proximidad con el mercado, los competidores, y la tecnologa entre otros factores. Cuando la localizacin busca conseguir factores de produccin a bajo coste, busca tener una ventaja con el competidor y as maniobrar con los mrgenes de rentabilidad de los productos de manera ms amplia. Sin embargo, esta ventaja no es muy duradera debido a que fcilmente puede ser alcanzada por los competidores, ya que ellos tambin buscarn disminuir sus costos e incluso, copiar la estrategia. Por otra parte, el ahorro conseguido en los costes puede quedar nulificado por el aumento en el coste de administracin del inventario, aumento en costes de calidad, aumento en costes de transportes y costes de entrenamiento. Otras veces el ahorro derivado de la disminucin del costo de la mano de obra puede ir acompaado de disminucin en la productividad debido a desmotivacin en el empleado por su bajo nivel de vida que le proporciona su trabajo. Por lo tanto, la ventaja del coste barato no es duradera y podra ser buena slo si entre otras situaciones, se dan las siguientes y que no estn al alcance del control de la empresa, como en los casos en que: la moneda del pas de origen es fuerte, el salario es bajo en el pas destino, y no existan barreras en el comercio. En cuanto al acceso a recursos tecnolgicos, este factor en ciertos casos, es la causa de ciertas localizaciones fundamentalmente en los sectores de tecnologa intensiva y aquellos sectores en los que las ventajas se fundamentan en la innovacin y el progreso tecnolgico. Para estas empresas estar al da es fundamental y para ello necesitan estar cerca de los mejores rivales, de los clientes ms sofisticados y de los mercados, de los proveedores ms importantes, o de los centros de investigacin ms avanzados. Esta es por ejemplo, la causa por la cual empresas informticas buscan ubicarse cerca de importantes centros tecnolgicos y universitarios con el fin de tener acceso al conocimiento de vanguardia, producto de la constante investigacin que les rodea. Tambin la empresa puede decidir la localizacin de sus operaciones cuando se pretende tener la proximidad a un determinado mercado. Normalmente se juzga la inconveniencia de un mercado en trminos de potencialidad de beneficios; pero en la competencia global, pueden existir otras razones tales como alcanzar una cuota mnima de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES mercado mundial para conseguir una escala adecuada de produccin, participar en los mercados clave para los competidores con vistas a influir en su comportamiento. EL APROVISIONAMIENTO GLOBAL Hablar de aprovisionamiento no es simplemente hablar de compras, aunque este ltimo departamento, puede beneficiarse al encontrarse en una empresa internacional de visin global. Al examinar la posibilidad de suministro externo desde una perspectiva mundial, se puede modificar su integracin vertical, ya que puede encontrarse preferible subcontratar componentes en lugar de fabricarlos la empresa y trasladar la operacin a otra empresa. Esto ltimo, ha venido sucediendo en empresas occidentales donde han realizado su produccin fuera de naciones industrializadas y con esto, dichas empresas occidentales se han convertido en meros ensambladores de componentes adquiridos en el extranjero y lo cual puede traer efectos negativos que anulen los beneficios obtenidos. Cuando una red mundial de plantas existe, puede haber reas de oportunidad al coordinar globalmente sus aprovisionamientos en lugar de dejar que cada unidad resuelva individualmente los suyos. Al comprar en rgimen global en lugar de hacerlo localmente, las empresas pueden elegir los mejores proveedores del mundo y de esta forma, al decidir quien va a suministrar el componente, no slo debern evaluarse los vendedores locales o nacionales, sino los de cualquier parte del mundo. Al observarse distintas necesidades en las plantas, pueden negociarse compras de mayor volumen y obtener mejores condiciones al conseguir precios ms reducidos y entregas ms fiables, entre otros beneficios. Al realizar compras de materias primas, una opcin puede ser la de comprar materias primas o componentes al proveedor que proporciona el mejor precio en cada momento obteniendo beneficios derivados de las diferencias de precios entre los mercados. Otra opcin al realizar las compras de materias primas puede ser la de consolidar las compras ante un determinado proveedor de tal forma que este ltimo ofrezca mejores condiciones, debido a que seremos un cliente distinguido e importante para l. Al hablar de coordinar el aprovisionamiento, no se refiere a que todas las decisiones deben ser tomadas desde las oficinas centrales de la corporacin; lo ideal es una mezcla entre el aprovisionamiento local y global, ya que mientras se centraliza la compra de los

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NEGOCIOS INTERNACIONALES elementos fundamentales, por otra parte, las distintas plantas en todo el mundo se encargaran de su propio abastecimiento en materias primas, componentes o equipos que sean de menor importancia o de bajo coste, y que se consumen en pequeas cantidades o que por sus caractersticas, sean particulares para cada tipo de planta en especfico. El coste no debe ser el nico criterio a considerar en la eleccin del proveedor, ya que otros aspectos como la calidad, variedad, servicio, entrega, fiabilidad y flexibilidad, pueden ser muy importantes. El coste puede ser fundamental cuando la empresa busca liderazgo en costes, pero otras variables pueden ser ms relevantes si lo que se busca es la diferenciacin. Las empresas pueden utilizar distintos mecanismos para llevar a cabo el aprovisionamiento internacional. Entre otros mecanismos, uno es el aprovisionamiento centralizado, en el cual los componentes ms importantes son los adquiridos por un grupo de compras corporativo. Otro mecanismo es a travs de la designacin de plantas lderes, cuya responsabilidad sea para la compra de componentes especficos y as regular el consumo de los mismos. Otro mecanismo es a travs de equipos independientes, lo cual significa la creacin de equipos con representantes de distintas plantas y funciones, los cuales tienen la responsabilidad de elegir los proveedores y gestionar las compras de diferentes bienes. No todo el suministro externo representa una ventaja, tambin existen riesgos que entre otros, podemos mencionar algunos como son la prdida de conocimientos y experiencia tcnica a favor de otras empresas, debido a que se compra la mayor parte de los componentes de un producto en lugar de fabricarlos la empresa que finalmente vende dicho producto terminado. Otro riesgo puede ser que algn da, las empresas que son proveedoras decidan fabricar y vender sus productos en lugar de vender componentes, convirtindose de esta manera en un poderoso competidor. Al comprar muchos componentes se dificulta el rediseo o introduccin de cambios en los productos, ya que implica modificar los componentes producidos y adquiridos, y puede ser muy costoso realizar tal operacin. Por otra parte, si se opta por el aprovisionamiento ms econmico, el problema puede ser an mayor ya que para productores distantes y de bajo coste, suele ser aun ms difcil incorporar cambios de ingeniera o de volmenes de forma rpida. Por ello, el

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NEGOCIOS INTERNACIONALES aprovisionamiento de bajo coste no siempre es la panacea y slo suele ser conveniente para partes cuyo consumo es muy alto y con un diseo estable, o para productos maduros. En general, el contacto estrecho con los proveedores es fundamental, sobre todo si se trabaja en just in time. Para que las entregas sean frecuentes, la comunicacin sea fluida, y para obtener la cooperacin de los proveedores, es necesario establecer acuerdos a largo plazo con ellos y lograr la proximidad geogrfica tanto con el cliente como con el proveedor. El enfoque just in time no es incompatible totalmente con el aprovisionamiento global; al respecto, a veces el proveedor puede aceptar desarrollar sus actividades cerca del comprador bajo un acuerdo estable.

LA GLOBALIZACION EN LAS EMPRESAS DE SERVICIOS. Dichas empresas participan aunque con cierto retraso. Su competencia global es una realidad debido a sus servicios financieros, de almacenaje, de seguros, de transporte y en general de comunicaciones. En el futuro ser uno de los principales focos de inters este tipo de empresas para los estudiosos y directivos. El sector servicios tiene una amplia importancia en las economas desarrolladas, en las cuales se solicitan servicios cada vez de mayor calidad. Otro factor es la tendencia hacia la liberalizacin econmica en muchos pases provocando el desmantelamiento de monopolios de servicios pblicos como las telecomunicaciones, entre otros casos. El desarrollo tecnolgico incide drsticamente en la globalizacin de los mismos por vas distintas, sea por las tecnologas de informacin o por las modernas infraestructuras de comunicaciones, entre otras causas. EL TRANSPORTE INTERNACIONAL.

El usurario de transporte dispone de una amplia gama de servicios, pero hay 5 medios bsicos como son el ferrocarril, el camin, el barco, el oleoducto y el avin. El usuario debe elegir aquella combinacin de varios de estos medios que le ofrezca el equilibrio entre calidad y coste. Para resolver dicha eleccin de servicio de transporte, se

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NEGOCIOS INTERNACIONALES puede configurar en funcin a las caractersticas bsicas comunes a todos los servicios como lo pueden ser el coste, el tiempo medio de entrega, la variabilidad de dicho tiempo, y las prdidas y daos. Segn sea la frecuencia del servicio, se considerar atractiva la opcin elegida. Existe la posibilidad de combinar 2 o ms servicios de los 5 inicialmente comentados, de tal manera que se busque el libre intercambio de equipo entre los diversos medios como por ejemplo, el transporte de un vagn de tren en un barco. Aunque existen mltiples combinaciones de servicios coordinados, slo la combinacin tren-camin tiene una amplia utilizacin. El uso de la combinacin tren-camin implica entre otras cuestiones, el transporte de camiones remolque sobre vagones de tren, lo cual implica mayores distancias que las que suele recorrer un camin como nico medio, ofreciendo la comodidad y flexibilidad del transporte de carretera con la economa del servicio a larga distancia del ferrocarril; resultando que el coste total sea menor que si se emplea nicamente el camin, entre otras ventajas. Adems, con la combinacin en cuestin, los trenes han compartido el trfico que normalmente se transporta por carretera. Finalmente, el usuario se beneficia de la comodidad del servicio en cuestin enfocado a largas distancias y a un precio razonable.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES 6) RECURSOS HUMANOS VISION GENERAL. Los recursos humanos con enfoque internacional tienen cabida dentro de las organizaciones en asuntos relacionados principalmente con la gestin de los expatriados, tanto a nivel estratgico como a nivel operativo. Por lo general, el departamento de recursos humanos no suele estar el mismo nivel de importancia que otros departamentos dentro de las organizaciones, sin embargo su importancia es relevante en cuestin de costes y su impacto a nivel de toda la organizacin. Cuando las cosas van mal en las empresas, estas suelen reducir su personal como primera alternativa para mitigar tal situacin desfavorable. Se reduce el personal porque el recurso humano no parece ser una ventaja competitiva importante en la organizacin; otras veces se considera que el recurso humano est alejado de la realidad y de las variables ms importantes del negocio. Muchas veces el departamento de recursos humanos ha estado dirigido por profesionales sin especializacin en el tema y por lo tanto, se genera una dificultad intrnseca en la gestin del personal y su traduccin a indicadores cuantificables para la empresa. El departamento de recursos humanos debe proveer polticas que dirijan a los empleados con el fin de que la empresa logre sus objetivos, atendiendo entre otras cuestiones a las siguientes: como es la consideracin de las personas como una ventaja competitiva, tener una visin a largo plazo para el recurso humano, involucrar permanentemente a los principales directivos en este tema, la coordinacin del departamento de recursos humanos con los dems departamentos de la organizacin, y la realizacin de una conexin permanente del departamento de recursos humanos con las principales variables del negocio dentro de la organizacin. TENDENCIAS DENTRO DE LOS RECURSOS HUMANOS. En la actualidad, el departamento de recursos humanos debe reportar a la direccin general su desempeo y estar presente dentro del comit de direccin en las empresas. Tambin se busca homogeneizar las polticas y prcticas de recursos humanos dentro de la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES empresa hasta donde sea posible. Otra tendencia es la descentralizacin de los recursos humanos, con el fin de que existan varias clulas que apoyen a cada unidad de negocio. Dentro de los tipos de proyectos que elaboran los departamentos de recursos humanos se encuentran entre otros el de innovacin-mejora y proyectos de mantenimiento. outsourcing se sigue utilizando pero slo en algunas funciones, con tendencia a la baja. Algunos de los cuestionamientos que el rea de recursos humanos debe realizar con el fin de conocer el entorno legal, social y econmico, podran ser investigar las fuerzas generales del mercado que existen actualmente y las de su sector en concreto, investigar qu es lo que se valora realmente en un trabajo, investigar la forma de generar marca de recursos humanos, investigar las formas de control del personal que se consideran socialmente legtimas, investigar el contexto legal en que debe enmarcarse la organizacin, investigar la edad media y certificaciones con que se tienen las fuerzas de trabajo, e investigar el grado de homogeneidad de los profesionales. La organizacin y los procesos deben ir de la mano dentro de la empresa debido a que intervienen de principio a fin con la creacin de productos y ambos poseen determinados factores que condicionan la transformacin durante el proceso, como es el entorno fsico, la habilidad requerida, el seguimiento del rendimiento, la creatividad y ambigedad, el patrn de independencia, y el diseo en funcin del impacto. LA EXPATRIACION. Algunos consideran la existencia de la expatriacin a razones econmicas o la falta de oportunidad en su pas de origen, razones por las cuales los empleados se ven obligados a trabajar en el extranjero. Pero lo anterior no representa 100% la realidad, ms bien, a los empleados de las empresas multinacionales, los destinan a trabajar en el exterior generalmente con excelentes condiciones de trabajo. La gestin eficiente de los recursos humanos internacionales es un componente clave del xito internacional de la empresa. Pero como todo, siempre existen aspectos positivos y negativos debido a problemas de adaptacin y movilidad del recurso humano. Las empresas normalmente clasifican a sus empleados por su nacionalidad, pero atendiendo a 3 criterios: locales, nacionales de la central, y nacionales de un tercer pas. Por ejemplo, una empresa noruega en Japn con empleados de China, tiene empleados locales El

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NEGOCIOS INTERNACIONALES (los japoneses), los nacionales de la central (noruegos trabajando en Japn), y los nacionales de un tercer pas (los chinos trabajando en la empresa noruega ubicada en Japn). Dentro de las ventajas de permitir que la direccin de las filiales sea desarrollada por directivos locales son entre otras que hablan el idioma, entienden la cultura y la poltica, son de la elite social de dicho pas y as tienen acceso privilegiado al mercado, y eliminan el problema de adaptacin del expatriado y su familia. Otras ventajas de lo anterior, es que ahorran el elevado coste salarial de los expatriados y as se ofrece una mejor prima que atraiga a los mejores candidatos del mercado local. Por otra parte, se incrementa la motivacin y oportunidades de carrera local, ya que la alta direccin no est reservada a empleados de la central en este caso. Otra ventaja es que aumenta la aceptacin de la empresa en el pas destino y finalmente, la filial con sta caracterstica, representa el punto de vista local en la toma de decisiones dentro de la empresa multinacional. La estrategia de optar por empleados locales para las filiales extranjeras se denomina orientacin policntrica, y la filosofa opuesta es la orientacin etnocntrica. Las empresas japonesas son las que ms comnmente aplican la orientacin etnocntrica enviando a sus nacionales a dirigir a las filiales extranjeras por lo general. Una vez en el exterior las empresas suelen retribuir de forma variable en funcin a los resultados, o en base al desempeo individual o grupal pero, otorgando beneficios sociales como: seguro mdico, de vida y alimentacin. Las organizaciones que operan internacionalmente, dentro del rea del recurso humano logran ciertos conocimientos, entre los cuales podemos mencionar que uno de ellos es obtener una sensibilidad local que les permita analizar dicho mercado local y diferenciar productos para que se ajusten a las preferencias de los clientes, el sector, el entorno legal y la cultura de cada pas. Otro conocimiento que desarrolla la empresa multinacional derivado del recurso humano internacional es la coordinacin e integracin a nivel global de sus unidades geogrficamente dispersas, con lo cual consiguen ventajas a travs de los diferentes factores nacionales de produccin, se consigue obtener economas de escala en todas sus actividades, y se permite compartir costes e inversiones entre los distintos mercados filiales internacionales. Otro conocimiento que se desarrolla bajo este contexto es la innovacin y fomento del aprendizaje organizativo, con lo cual exigen que sus

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NEGOCIOS INTERNACIONALES diferentes unidades (Central y filiales) aprendan unas de otras e intercambien sus mejoras e innovaciones en los sistemas y procesos de gestin.

LA EXPATRIACION Y APRENDIZAJE ORGANIZATIVO. Esto se refiere a transferir conocimientos explcitos y tcitos. Dentro de las diversas fases del proceso de la empresa, se genera conocimiento. En el inicio del proceso de la empresa, se genera conocimiento en las habilidades de aprovisionamiento al seleccionar a los mejores proveedores; posteriormente, en la transformacin se genera conocimiento mediante el diseo de los productos y en la transferencia de equipos de trabajo. En la fase de reclutamiento, la principal fuente es la misma organizacin y esta desarrolla sus formas de evaluar y seleccionar a los candidatos para laborar en el exterior. La expatriacin se considera una oportunidad de desarrollo de aprendizaje organizativo, ya que los destinos internacionales se consideran fuentes de transferencia y adquisicin de conocimientos. Las empresas multinacionales generan una red de transacciones de capitales, productos y conocimientos entre unidades en distintos pases; y dentro de dichos elementos, los conocimientos son los ms interesantes resultados que se pueden obtener. Una condicin para la internacionalizacin de las empresas es que se posea un conocimiento que le otorgue una ventaja competitiva sobre las empresas locales y que compense la desventaja de ser extranjera y no dominar la cultura, estructura y otros aspectos del mercado del pas destino de la filial. La principal cuestin es la forma de transmitir dichos conocimientos y para tales efectos, por lo general lo que antes era comn mediante redaccin de cartas, informes, diseos de manuales y realizacin de visitas, ahora est siendo suplementado por tecnologa Internet que opera en tiempo real. Debido al alto coste laboral de los expatriados y la dificultad en su gestin, las empresas buscan utilizar los medios ms baratos para transferir los conocimientos. Pero muchas veces, ese conocimiento no se transmite de forma explcita sino tcita como por ejemplo, el desarrollo de las habilidades de negociacin de un determinado ejecutivo, lo cual no se elabora en manuales, sino que se conoce mediante la observacin y enviando a determinado destino a los directivos que poseen tales virtudes. En otras palabras, los

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NEGOCIOS INTERNACIONALES expatriados son el mecanismo bsico para transferir conocimientos tcitos. internacionalizacin la empresa aprende de nuevas culturas, ideas y experiencias. Dentro de las polticas de expatriacin encontramos entre otras, en primer lugar la que implica la transferencia de todo un equipo de trabajo y no slo de un dividuo, buscando as el esfuerzo coordinado de diversos individuos que posean habilidades distintas pero complementarias, donde el conocimiento colectivo involucra la transferencia de todo el equipo a la filial deseada. Otra poltica de expatriacin puede ser la determinacin de que la fuente de reclutamiento debe ser la propia organizacin, lo cual implica que siempre se busque expatriar en primer lugar al personal que trabaja dentro de la organizacin debido a que conocen los procesos y se desea generar una ventaja competitiva en el destino exterior, en virtud de la existencia de un conocimiento especfico en dicho expatriado con el fin de que este ltimo pueda obtener provecho en beneficio de la empresa al poseer tales conocimientos y desarrollarlos en el pas exterior destino. Para tomar la decisin de a qu empleado expatriar, se considera que las calificaciones tcnicas deben ser el criterio esencial para la seleccin, considerando lo ms importante sus conocimientos tcnicos que el empleado posee ms all de la personalidad, situacin familiar y otros factores tambin esenciales. Los destinos varan en su duracin, ya que habr destinos breves y otros que no lo sern. Los expatriados con fines de realizar funciones de direccin de la filial suelen durar ms que un director funcional como puede ser de marketing de produccin, y esto es porque el director de una filial implica que este expatriado posee conocimientos ms difciles de transferir y por eso, le lleva ms tiempo su desarrollo. Las organizaciones no siempre valoran la experiencia internacional y es comn que lo adquirido en conocimientos en el pas destino sea valioso en ese pas pero de escaso valor en la matriz, y por lo tanto, el expatriado tendr problemas para que se le valore dicho conocimiento en la matriz. Por otra parte, en el caso de que lo que se haya aprendido durante el lapso de expatriacin tenga un valor que va ms all del pas destino, se tendr ms xito en el proceso de repatriacin, es decir, cuando se retorne al pas de origen. Se puede pensar en primera instancia que, cuando las empresas multinacionales desean incrementar su nivel de sensibilidad local, busquen reclutar directivos locales. Pero debido a que situaciones como el riesgo poltico y la alta distancia cultural entre la filial y Con la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES la matriz genera desconfianza, se opta por enviar a expatriados para controlarla mejor a dicha filial; dichos expatriados proveen de gente de experiencia y sobre todo de confianza. LAS BARRERAS A LA MOVILIDAD. Las principales barreras a la movilidad son de ndole personal del expatriado. Muchas veces se piensa que si se va a otro pas, la matriz perder de vista su desarrollo y la carrera profesional se ver estancada en dicha filial a la cual se le ha enviado, generando un temor para el expatriado tal situacin. Por lo tanto, uno de los problemas para las empresas en la expatriacin, es la falta de personal que desee desplazarse. Dentro de las barreras a la movilidad podemos citar que algunas son de ndole personal, como la existencia de dobles carreras o la situacin de no interrumpir la educacin de los hijos. Otras barreras son de ndole meramente profesional, como la situacin de que cambie la situacin en la matriz y el expatriado pueda no enterarse y con ello, no promoverse a subir de puesto.

ADAPTACION AL PAIS DESTINO. Una vez superada la barrera de la movilidad, ahora hay que adaptarse al pas destino debido a que muchas veces resultan complicaciones como un rendimiento inadecuado, estrs, efecto negativo en la familia, y el fracaso en la carrera profesional. Dentro de las fases de adaptacin, la primera a considerar es la de adaptacin al trabajo y es la fase donde el expatriado se debe de sentir a gusto con las tareas a desarrollar en el pas destino. Otra fase es la de adaptacin general, en la cual el expatriado se debe de sentir cmodo con la cultura y la forma de vida en el pas destino. Otra fase sera la adaptacin relacional, la cual se refiere a la comodidad al interactuar con nacionales del pas destino. La fase relacional facilita la general, y la fase general, facilita la de adaptacin al trabajo. Una forma de evaluar la adaptacin del expatriado en el pas destino sera a travs del conocimiento de determinados factores existentes en el expatriado, como puede ser si se

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NEGOCIOS INTERNACIONALES considera una novedad el puesto a desarrollar, ya que si el puesto es nuevo, es ms difcil su adaptacin sobre un puesto cuya actividad le es conocida. Otro factor para pronosticar la adaptacin en el pas destino es la distancia cultural existente, ya que a mayor distancia cultural, existe mayor dificultad de adaptacin. Otro factor al respecto es la personalidad del expatriado, ya que si este posee una afectividad positiva, le resultar ms fcil la adaptacin. Otro factor es la antigedad en el pas destino, ya que a mayor tiempo laborando en el exterior, ms cmodo se encontrar interactuando con nacionales de dicho destino. Y un factor muy importante es el idioma, ya que este determina la capacidad de interactuar y relacionarse en dicho entorno exterior. Es conveniente por otra parte, elaborar un manual del expatriado el cual explique acerca de las condiciones de la expatriacin, el lugar destino, la fecha de inicio de la expatriacin, situacin jerrquica en el lugar destino, retribuciones y beneficios extrasalariales, condiciones mnimas de repatriacin y formacin, el traslado, y las vacaciones. Normalmente, las razones para trasladarse a otro pas a laborar dentro de la misma empresa son o por las necesidades de la empresa lo cual es expatriacin, o por razones propias donde el empleado pide su transferencia, lo cual no es expatriacin. ASPECTOS POSITIVOS Y NEGATIVO DE TRABAJAR EN EL EXTRANJERO. Entre lo negativo, se encuentran las barreras a la movilidad, la posibilidad de fracaso, la dificultad de adaptacin y con ello rechazar dicho puesto en el exterior, y muchas veces la posible generacin de tensiones dentro del mbito familiar del empleado. Dentro de lo positivo de la expatriacin para el empleado, es que puede ser una posibilidad de mejora en su futuro profesional y puede mejorar su salario. En un puesto en el extranjero muchas veces se padece de alto estrs debido a los frecuentes viajes en primer lugar y por otra parte, cuando no se tienen claras las tareas a desarrollar, se genera cierta incertidumbre respecto al rendimiento en dicho puesto. Pero por otra parte se disfruta de una mayor autonoma, mayor variedad en las tareas y responsabilidades, y en ocasiones se disfruta de un buen ambiente laboral. Enviar empleados al extranjero implica altos costos salariales y en muchas ocasiones hasta el triple de un empleado local; por lo tanto, para compensar ese incremento

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NEGOCIOS INTERNACIONALES en el coste del salario, se espera la disminucin en el coste de reclutamiento y formacin, debido a que es un empleado capacitado y sobre todo de confianza. Una de los riesgos desde el punto de vista de los expatriados es que al estar lejos de la matriz se puede perder contacto con la misma y posteriormente, se pueden tener problemas para reingresar a dicha matriz debido a una prdida de estatus; que ya no exista el puesto original que dej al expatriarse que est ocupado; que adquiera el expatriado un escaso valor en el exterior. Sin embargo en este aspecto, las empresas piensan que los directivos en el exterior crecen profesionalmente. PRACTICAS INTERNACIONALES EN RECURSOS HUMANOS. La figura del expatriado es cada vez ms frecuente debido a la multitud de empresas multinacionales que existen. Antes se expatriaba al empleado que quisiese hacerlo sin considerar el puesto a ocupar, pero en la actualidad ya no se hace as, debido a que se considera el puesto a ocupar en el exterior. En el pasado, el coste de enviar al expatriado no importaba concedindole salarios excesivos, y con ello compensar la incertidumbre de su regreso a la matriz. Ahora las empresas ya no estn dispuestas a pagar lo que sea al expatriar y por lo tanto, ofrecen una carrera internacional valorada en distintos pases. En el pasado, la negociacin era de forma individual sin la participacin del departamento de recursos humanos, donde la direccin directamente realizaba esta labor; pero ahora, la negociacin es colectiva a travs del departamento de recursos humanos y as, se evita la inequidad y desmotivacin. Para la empresa los expatriados son embajadores de la cultura corporativa aportando experiencia y cultura de la empresa en sus lugares de asignacin, garantizando el control estratgico de las filiales por la casa matriz. En muchas ocasiones la expatriacin es la respuesta para las empresas ante la falta de expertos locales y la necesidad de asegurar que las mejores capacidades estn en los puestos claves. Por lo tanto, entre las razones de expatriacin consideradas por las empresas, se encuentran la carencia de personal cualificado para funciones directivas y tcnicas en determinadas regiones; la necesidad de cubrir una emergencia a corto plazo como por ejemplo, en la dimisin de un empleado clave en el pas destino; la realizacin de un

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NEGOCIOS INTERNACIONALES proyecto especial que requiera experiencia y conocimientos especficos; la necesidad de vnculos de comunicacin entre la matriz y el pas destino; necesidades que surgen como resultado del cambio en la propiedad de la empresa o reorganizacin; y finalmente, necesidades de desarrollo organizativo que requieren un plan global de formacin con el fin de dotar al empleado y a los directivos de una mayor perspectiva en las operaciones de la empresa a escala global. Por otra parte, dentro de las razones del empleado, se encuentran las de carcter personal, como puede ser el deseo de adquirir una experiencia en el extranjero que a su vez resulte una carrera profesional y sin el inconveniente de transferir a su familia. La empresa que expatre debe conocer las motivaciones del expatriado, ya que solo motivndolo se tendr xito. Si la empresa no convence al candidato a expatriacin de que dicha transferencia le conviene, el candidato no considerar tal situacin como la mejor opcin y por lo tanto, no acceder. Dentro del proceso de expatriacin, este inicia con un proceso de seleccin en el cual se decide qu individuo o grupo de individuos sern expatriados acorde a las cualidades tcnicas y otros criterios de seleccin, es decir, que conozcan el puesto, posean las habilidades requeridas, con situacin familiar sin inconveniente de lo que representa dicho cambio, y que cuenten con agrado hacia la cultura a la cual se disponen conocer. Para identificar al candidato, se deber cubrir determinado perfil que entre otros requisitos, deber ser una persona con orientacin internacional, con sensibilidad cultural y social, de fcil adaptacin a nuevos modos de vida, adems de contar con la competencia tcnica requerida y, al ser un embajador de la matriz, debe identificarse con los valores de la empresa. Para la empresa el expatriado juega entre otros papeles, el de controlar y coordinar la filial, realizar el traspaso de habilidades y conocimientos en la filial exterior, y desarrollar la gestin en dicha filial. Por otra parte, para el reclutamiento del expatriado se puede acudir a fuentes tanto externas como internas, debido a que por lo general existe un nmero limitado de empleados a tomar una carrera internacional y que se resisten al traslado. Otros inconvenientes que el expatriado tiene son entre otras razones las familiares, culturales, el desconocimiento del idioma, y la variable econmica. Lo ideal para la empresa pero que en realidad no ocurre, es que pueda tener varios candidatos; y como esto no sucede, se recurre a la seleccin externa. Sin embargo, no se utiliza mucho este tipo de seleccin.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Por lo general la seleccin interna se usa para puestos de direccin en terceros pases. La seleccin interna se recomienda por ejemplo, si la expatriacin es para transmitir valores, cultura y conocimientos. Tambin se recomienda la expatriacin interna si el propsito es la coordinacin de las operaciones al requerir personas de gran experiencia y una amplia gama de contactos, o si lo que se busca es el control de la filial, con lo cual se busca enviar a personas de confianza y de esa manera, garantizar los intereses de la matriz. Por otra parte, se acude a la seleccin externa en casos cuando lo que se desea instalar una filial en otro mercado y lo que se busca al contratar a alguien ajeno a la empresa es aprender de dichos mercados, para posteriormente importar los conocimientos. La seleccin externa no es una forma de ampliar la carencia interna, sino es una oportunidad de atraer nuevos individuos con nuevas habilidades. Por otra parte, las asignaciones pueden ser individuales o en grupo. Por lo general, las individuales son para otorgar puestos de confianza que requieren controlar a las filiales. Pero si el objetivo es el traspaso de conocimientos, se puede recurrir a asignaciones grupales para que en su conjunto lo transmitan. El conocimiento colectivo se logra a travs de esfuerzos coordinados transmitiendo experiencias y tcnicas, distintas y complementarias. Por lo tanto, si dichos conocimientos no se pueden transmitir de forma individual por la naturaleza del conocimiento, se deber expatriar al equipo entero. Hablando de la cualidad tcnica, esta suele ser el criterio ms solicitado a la hora de decidir una expatriacin. Pero adems debern observarse otros factores como los conocimientos sobre el puesto, la motivacin existente, las habilidades de relacin del candidato, su flexibilidad y adaptabilidad, la apertura extra cultural del candidato, y su situacin familiar favorable. De los factores anteriores, toman mayor relevancia la situacin familiar debido a la postura del cnyuge; y tambin toma relevancia el grado de flexibilidad y adaptabilidad del candidato debido a su capacidad para escuchar, enfrentar el estrs, etc. Las empresas por lo general deciden en base a la capacidad tcnica del candidato y as buscan minimizar los posibles errores. Si lo que se busca la empresa con la expatriacin es el transferir las habilidades, entonces el aspecto tcnico es lo ms importante. Por otra parte, si el propsito es la coordinacin, el candidato debe de contar con varios contactos dentro de la empresa. Lo que ms valor tenga en la candidatura debe ser la habilidad de comunicacin intercultural.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Las recompensas pueden ser extrnsecas intrnsecas. Hablar de elementos intrnsecos es hablar de elementos percibidos de forma subjetiva por el empleado como recompensa, por ejemplo, tener un trabajo interesante. Dentro de los incentivos extrnsecos, se encuentran todos aquellos beneficios objetivos tangibles al individuo y que son percibidos como recompensa, como pueden ser el salario, el horario, el lugar de trabajo, y la capacidad de tomar decisiones. La comunicacin tambin se considera clave dentro del proceso de expatriacin con el fin de que el candidato la acepte. La expatriacin debe de plantearse como una oportunidad y no como un castigo, ofreciendo con transparencia las condiciones incluyendo indemnizaciones o recolocacin del cnyuge, adems de un programa de acogida en el destino. Tambin es bueno asignar a un mentor para el expatriado en el pas de origen, para que mantenga sus vnculos en la matriz y tenga seguridad de que su carrera internacional ser seguida y con ello, se reduzca la inseguridad de que su labor no quedar en el olvido. Dentro de la comunicacin, es importante definirle claramente los objetivos y las responsabilidades de su funcin. Y por ltimo, la empresa siempre debe considerar a la familia del candidato durante todo el proceso.

POLITICAS DE COMPENSACION. Esta es la tcnica aplicada con el fin de que el candidato acepte la expatriacin, ya que seguro querr un buen paquete salarial. En la primera etapa en la que la empresa comienza a internacionalizarse, por lo general hablamos de una empresa que se desarrolla en el mercado local pero que comienza a abrirse mercado en el exterior, para lo cual en primer lugar enva a alguien de confianza al exterior a realizar dicha labor, y quizs lo que la empresa le ofrezca a este primer expatriado ser un incremento del 30% de su salario pero posteriormente, el costo puede inflarse desde 2 hasta 8 veces lo que cuesta el mismo empleado en la matriz. Cabe sealar que si se envan a 2 expatriados que trabajan en condiciones similares, lo ms conveniente es ofrecerles las mismas condiciones a ambos.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Posteriormente, al ir creciendo la filial en el exterior y una vez que se ha solidificado dicha oficina, se puede mejorar la compensacin de los expatriados mediante otras tcnicas como por ejemplo, determinar una recompensa base acorde al nivel de vida en el pas destino, buscando que el salario y beneficios sean acorde al mercado en el pas de destino ms una cantidad complementaria, considerando conveniente este sistema en el caso de trabajadores de escasa experiencia como los recin licenciados, los cuales es poco probable que cuenten con la limitante de la familia y por lo tanto, son ms sujetos a movilidad en el trabajo. Otra tcnica sera la de plantear la recompensa en base al nivel de vida en el pas de origen, para lo cual se establece como mnimo retributivo el del pas de origen; aqu el expatriado tiene la garanta de nunca recibir menos de lo que recibira un trabajador similar en su pas de origen en un puesto similar, lo cual es ms apropiado para asignaciones de corto plazo. Otra tcnica sera a travs de una hoja de balance en la cual se calcula el nivel de vida tanto en origen como en destino, lo cual es muy comn en los pases desarrollados y con esta tcnica, se busca que el empleado ni gane ni pierda el poder adquisitivo comparando los puestos equivalentes de su pas de origen y de esta manera, se fomenta la movilidad internacional a un menor coste; pues al no haber ventaja financiera por trabajar en un pas o en otro, el objetivo se habr cumplido. Sin embargo, siempre es bueno dar incentivos adicionales en pases ms desfavorecidos, porque aunque el poder adquisitivo sea el mismo independientemente del pas a donde se desee expatriar, jams ser igual trabajar y vivir por ejemplo en un pas Latinoamericano a trabajar y vivir en un pas Europeo. En la fase posterior y despus de seguir creciendo la filial e ir abriendo a su vez otras filiales, se est en la antesala de una multinacional emergente, y ahora la matriz buscar que los expatriados enviados sean sustituidos por expatriados de un tercer pas, con el fin de reducir costes ya que este tipo de expatriado suele tener un menor coste. Cuando ms evoluciona la empresa hacia la expansin multinacional, mayor es el nmero de trabajadores locales que evolucionan hacia la condicin de expatriados en terceros pases. Posteriormente, al ir creciendo la organizacin logrando una madurez considerable hasta que la empresa se considere ms global y busque talento por todo el mundo con miras a largo plazo en lugar de corto plazo, ahora en esta fase se expatran directivos con experiencia para desarrollar y ampliar las gamas del negocio y por otra parte, se juzga

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NEGOCIOS INTERNACIONALES conveniente expatriar recin egresados para que se capaciten de forma internacional. En los altos directivos la nacionalidad no puede ser un factor para determinar la retribucin, sino que hay que establecer estndares globales planes flexibles, donde se le concedan a cada expatriado los beneficios que necesite y que la empresa pueda ofrecer. Por lo tanto, como conclusin relativa a la forma de compensar a los expatriados podemos decir que el objetivo es mantener su nivel de vida, debido a que nadie se cambia de pas de residencia por menos dinero, y adems, se debe considerar que en caso de varios expatriados en un mismo lugar con tareas similares, se les debe de compensar de la misma forma para evitar resentimientos con la empresa en lo posterior; y finalmente, en todo momento la empresa debe considerar la situacin de las familias de los expatriados, porque son un determinante de xito de dicha expatriacin. PROBLEMAS EN LA GESTION DEL RECURSO HUMANO. Se deben considerar entre otras condiciones no monetarias, la cuestin del proceso de adaptacin del expatriado a su nuevo destino laboral, ya que cada expatriado sentir en los primeros momentos de la expatriacin un problema de inadaptacin por cambio de cultura, idioma localizacin fsica y por tanto, la empresa debe ayudarle y ponerse a disposicin del empleado de tal forma que no se desmotive y pierda el inters que el reto de la expatriacin le supona. Posteriormente, la empresa debe mantener un seguimiento del desarrollo del expatriado debido a que es importante para el empleado y para la empresa el mantener la cultura empresarial de origen durante la asignacin internacional; y para ello, es conveniente asegurar una comunicacin personal frecuente y fluida para mantenerle siempre informado de las actividades en el pas de origen y mantener sus relaciones con su pas por los ms diversos medios, como puede ser a travs de reuniones con los directivos de la compaa de origen entre otros medios. Tambin ser conveniente asignarle al expatriado como ya se ha comentado con anterioridad, un mentor en el pas de origen y mantener los vnculos estrechos con la matriz, obteniendo as, la seguridad de que su carrera internacional va a ser seguida y no quedar en el olvido.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES EL RETORNO: LA REPATRIACION. En toda asignacin internacional existe un momento clave representado por la toma de decisin de asignar y ser asignado para la expatriacin, as como el importante momento de la repatriacin, el cual es un momento fundamental porque de su tratamiento va a depender en gran medida la aceptacin de la experiencia por el resto de la plantilla que labora en la empresa. Cuando se toma la decisin de la repatriacin, es bsica la existencia o la creacin de una posicin destino acorde al desarrollo profesional del expatriado, con el fin de que el expatriado no perciba que la expatriacin ha resultado improductiva y que fue una prdida de tiempo. Es clave dejar claro desde la comunicacin de la expatriacin, que la repatriacin va a suponer la recuperacin de las condiciones econmicas anteriores a la expatriacin y no el mantenimiento de las posibles compensaciones o beneficios a que la asignacin haya dado lugar. El regreso al pas de origen al finalizar una asignacin es para muchos expatriados el peor momento de la expatriacin debido a que el individuo sufre un choque cultural, aunque esta vez a la inversa, y sufre un ajuste personal que a veces es ms traumtico que la expatriacin inicial. Es comn que el repatriado se sienta olvidado y sienta inseguridad al repatriarse debido a pensar que regresar a un puesto inferior al que tena al momento de irse de la matriz. A veces hay inadaptacin al regreso debido a una prdida de estatus y la falta de reconocimiento como resultado de regresar a su pas de origen despus de varias asignaciones, lo cual es un sentimiento obvio; sin embargo, en la prctica habitual lo que la empresa busca es cubrir el puesto en el exterior para el desarrollo del expatriado en el futuro. Por eso es importante garantizar de alguna forma, si al regreso de la expatriacin se dispondr de un puesto por lo menos igual al que se tena al momento de abandonar el pas de origen. Si el conocimiento adquirido en el extranjero no puede aplicarse al repatriarse, los problemas de repatriacin crecern. La ventaja competitiva de la empresa a largo plazo depende de la constante actualizacin del conocimiento adquirido por el expatriado en el extranjero y a consecuencia de esto, el valor de dicho conocimiento incrementar mientras se fusione con el conocimiento existente en el pas de origen. Algunos mtodos tiles a la hora de mantener al empleado en contacto con la oficina del pas de origen son como se ha comentado con anterioridad, la designacin de mentores a travs del personal de la direccin y de consultores de carrera, con el fin de mantener contacto importante con el individuo mientras dure su asignacin en el extranjero.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tambin es deseable involucrar a los individuos en grupos de trabajo o comits, de tal forma que obliguen al individuo a permanecer conectado de manera muy estrecha con la empresa matriz del pas de origen. En conclusin, el trmino de expatriado debe entenderse como un trabajador global, debido a que puede tanto ir a otra filial en el exterior posteriormente, como retornar a la matriz en cualquier momento que le sea necesario a la organizacin.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

7) MARKETING

MARKETING INTERNACIONAL. Esto se refiere a la realizacin de las actividades de negocios que dirigen el flujo de bienes y servicios de una compaa hacia sus consumidores y usuarios en ms de una nacin para obtener un beneficio. Pero esta definicin es incompleta, ya que en la actualidad, el fin ltimo es satisfacer las necesidades y deseos de los consumidores. El marketing no crea necesidades, crea deseos para satisfacer las necesidades, donde las necesidades son inherentes al ser humano por ejemplo, la necesidad de comunicarse, donde el marketing crea el deseo de usar un telfono mvil determinado para ello. Entre ms pases se deseen abarcar, se tendr que producir ms productos, debido a que se tendrn clientes heterogneos. La diferencia entre marketing nacional e internacional es el entorno en el que se aplican. En el internacional hay ms incertidumbre. El encargado del departamento de marketing internacional se encuentra con factores controlables como el precio, producto, comunicacin, distribucin; por otra parte, existen factores no controlables del entorno social del propio pas de la empresa. Las dificultades de control son mayores a medida que aumentan los pases donde se tiene presencia. Uno de los factores incontrolables ms importantes es la cultura de cada pas. Al tomar la decisin de internacionalizarse, la empresa entra dentro de las siguientes fases de grado de compromiso internacional. En la primera fase, es cuando sucede la inexistencia de marketing directo en mercados exteriores y la empresa no presta atencin a clientes fuera de sus fronteras, pero esto no significa que sus productos no lleguen al extranjero, llegan por un distribuidor. En la segunda fase, nos encontramos con un marketing poco frecuente en mercados exteriores cuando existe excedente en inventarios y la empresa los exporta en ocasiones; si la demanda nacional aumenta, se olvida de exportarlos. En la tercera fase, encontramos un marketing regular en mercados exteriores y la empresa produce continuamente para exportar, y aunque su principal objetivo es el mercado nacional, comienza a producir para el extranjero. En la cuarta fase, encontramos

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NEGOCIOS INTERNACIONALES marketing internacional en el cual las empresas buscan mercados en todo el mundo y comercializan y fabrican sus productos en varios pases. Finalmente, se arriba al marketing global, en donde las empresas tratan incluso al mercado de origen como uno solo, se buscan los aspectos comunes a todos los pases y se estandarizan sus actividades. La diferencia entre marketing global e internacional es que el global ve al mercado como un todo, mientras que el internacional no, y hace diferencia entre diversos mercados. PRODUCTO Y MARCA. Una de las principales decisiones sobre un producto es saber si se deben producir productos estandarizados o globales para comercializar a nivel mundial u ofrecer productos diferenciados que se adapten a la cultura del mercado. Los productos globales o estandarizados son los que resultan a consecuencia de homogeneidad de gustos en todas las culturas, proporcionan ahorros en costes, y permiten ofrecer precios atractivos. Por otra parte, los productos diferenciados son influenciados por normas culturales y sociales, y habra que adecuar los productos a dichas normas. El marketing global disminuye costos, pero a veces no funciona su mensaje y no vende. Dentro de las estrategias para extender un nico producto que se vende en un pas o en varios, encontramos en primer lugar una estrategia que busca vender el mismo producto en todos los pases usando la misma publicidad y promocin, reduciendo costos por la estandarizacin. En segundo lugar, tenemos otra estrategia que consiste en adaptar el mensaje al producto y esto es bueno cuando el mismo producto satisface varios mercados; el coste no es alto ya que lo nico que cambia es la estrategia de comunicacin. Otra estrategia es la adaptacin del producto al mensaje que se desea transmitir, lo cual implica que la misma comunicacin se realice en todos los pases, pero el producto se adapta al uso local preferencias de los clientes. Y otra estrategia puede ser modificando el producto y el mensaje, lo cual significa que cuando los usos y las preferencias de los consumidores son diferentes, su receptividad tambin lo es. Al realizar marketing internacional se deben tener en cuenta todos los componentes del producto, ya que todo eso satisface al consumidor y su aceptacin depende de uno o varios de dichos elementos. La cultura y psicologa de cada pas influyen en como se

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NEGOCIOS INTERNACIONALES perciben dichos elementos del producto los cuales entre otros, son los componentes bsicos con que se fabrica el producto, su envase o elemento extrnseco, y el servicio de apoyo o componente intangible (garanta).

LAS PATENTES. Su razn de ser es la proteccin legal de los productos de fbrica y es esencial en comercio internacional. Para patentar algo, por lo general se debe hacerlo en cada pas donde se va a comercializar. Por lo general, se tiene un ao para hacerlo partiendo desde la fecha en que se solicit. Para comercializar en varios pases de Europa se debe solicitar patente europea (1977, sede en Munich). Si se desea comercializar en todo el mundo, entonces se debe patentarlo en todos los pases, pero no existe una patente mundial ni un organismo que proporcione validez simultanea en todos los pases. No obstante, existe la patente PCT (Patent Cooperation Treaty) conforme a un tratado creado en 1970 y en la cual, varios pases se han adherido a dicho tratado. Su inicio del trmite es en la oficina de la Organizacin Mundial de la Propiedad Intelectual (OMPI) en Ginebra. Finalmente, las patentes europeas y las PCT entre otras patentes, se convierten en un conjunto de patentes nacionales de los pases para los que se hayan solicitado y por lo tanto, no son patentes globales.

DECISIONES SOBRE LAS MARCAS. Para tratar este tema se debe entender dicho concepto acorde la definicin que segn AMA (Asociacin Americana de Marketing) define como el nombre, trmino, smbolo o diseo, o combinacin de ellos, que trata de identificar bienes o servicios de un vendedor o grupo de vendedores y diferenciarlos de los competidores. La idea principal es la identificacin y diferenciacin de los productos. El mismo producto es percibido por el consumidor de distinta manera, segn sea la marca. Si una marca es buena, el da de maana un nuevo producto con dicha marca tendr ventaja sobre sus competidores. La

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NEGOCIOS INTERNACIONALES marca no slo diferencia al producto, adems es un arma de proteccin legal y as evitar que otros se aprovechen de la buena imagen de un producto en el mercado. En el caso del envase, hay que registrar los diseos industriales. En alimentos, las patentes no son tan importantes y slo deben registrar la marca. Al elegir una marca, no hay normas especficas pero algunas de las recomendaciones seran considerar entre otros aspectos, la de seleccionar un nombre que llame la atencin sin ser necesario expresar algo racional. Otro consejo sera definirla con un nombre corto y simple, ya que con esa sencillez ser fcil para recordarla, aunque existen marcas largas y conocidas. Otro consejo es que sea fcil de pronunciar, lo cual es muy importante sobre todo a nivel internacional. Otro consejo es que no posea dobles significados y no busque evocar algo chistoso, ambiguo o que moleste al consumidor. Otra recomendacin sera que dicha marca suene bien y no usar palabras mal sonantes o groseras. Otro consejo es que la marca transmita credibilidad y que incorpore alguna caracterstica que refuerce la funcin del producto. Otro consejo sera que la marca provoque sensaciones simblicas o que se asocie con algn aspecto importante del producto. Otra recomendacin es que la marca busque evitar descriptores, lo cual significa que su nombre no debe describir el producto, ya que la marca es para distinguirlo, no para describirlo; adems de que el producto puede quedar obsoleto. Finalmente, un requisito que no puede faltar en todo nombre de marca es que se pueda registrar, debido a que por ejemplo, no se pueden registrar nombres genricos, marcas ya existentes, u otras palabras como los nombres de ciudades. En el caso de los autos, en los modelos s se pueden registrar nombres genricos como por ejemplo, autos marca SEAT modelo Len (Como la ciudad o como el animal). El propietario de la marca tiene derecho exclusivo para usarla en el trfico econmico y el es el nico que puede otorgar licencias y puede oponerse a terceros que deseen registrarla o a terceros que deseen registrar una similar, e incluso, a terceros que usen una que se confunda con la de ellos (Ejemplo, coca cola y koka kola). Las marcas se registran inicialmente por 10 aos, pero se renuevan indefinidamente. No se pueden registrar palabras mal sonantes, nombres o signos genricos para el producto que distingue (ejemplo: Melocotn no puede registrarse para comida, pero s para

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ropa), no pueden usarse denominaciones geogrficas, regiones, ciudades organismos internacionales. Hablando de la estrategia de las marcas, esta representa una estrategia de marketing por la imagen que provee (lealtad en consumidores). Pero la empresa debe decidir si marcar o no sus productos y si es conveniente. Un producto sin marca lleva menos costes legales y de marketing permitiendo flexibilidad en la calidad ofrecida, as como competir en precios. Pero por otra parte, el producto ser annimo, perdiendo poder de negociacin ante distribuidores, ya que no tiene relacin con los consumidores. No colocar marca a productos tiene razn cuando un se tiene un commodity, es decir, un producto no diferenciado. Sin embargo, el commodity puede ser diferenciado y llevar marca si tiene consistencia en cuanto a calidad y cantidad; es diferenciado debido a poseer cierto atributo y adems dicho atributo, se considere importante para los consumidores. Las ventajas de marcar productos son mayores a las de no hacerlo. Dentro de las estrategias de marca que existen entre otras, consideramos en primer lugar la estrategia de la marca nica, la cual consiste en definir la misma marca a todos los productos de la empresa e incluso, esta marca puede ser el nombre de la empresa misma. Se llama tambin marca paraguas, ya que es una misma marca para varios productos, sean motos electrodomsticos por ejemplo. La principal ventaja es que permite un ahorro en todos los presupuestos de promocin y publicidad, ya que una mejora a la marca beneficia a todos los dems productos que la comprenden; adems de que dota a dicha marca de ms reconocimiento por incluir varios productos. Dentro de los inconvenientes, se observan que si se lanza un mal producto, dicho fracaso puede afectar a los dems productos bajo la misma marca y por tanto, es necesario que todos los productos sean homogneos en su calidad. Este tipo de marca se ha usado en bebidas alcohlicas y el tabaco para solucionar el problema legal que limita la publicidad de dichos productos. Otra estrategia de marca es la de marcas mltiples, la cual en un principio es contraria a la anterior ya que tiene variantes. En primer lugar sera considerar marcas individuales, lo cual consiste en definir un nombre de marca distinto a cada producto fabricado, como por ejemplo, al comercializar dentro de los productos de limpieza las distintas marcas de limpiadores para piso. En muchas ocasiones las multinacionales aunque fabriquen un mismo producto, les asignan marcas distintas buscando la mejor o pueblos u

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NEGOCIOS INTERNACIONALES adaptacin de los nombres acorde al idioma en el que se desenvuelven. A pesar de que esta estrategia supone mayor costo en promocin y publicidad que la marca nica, permite una mejor segmentacin en el mercado as como la posibilidad de llegar a ms consumidores. Por otra parte, el fracaso de un producto no afecta a los dems. Una forma de aplicar esta estrategia es poner un nombre de marca distinto a cada producto, pero acompaado de otro nombre de marca que se denomina marca madre. El inconveniente de esto ltimo, es que el fracaso de un producto puede afectar a los de la marca madre. Otra estrategia es considerar marcas para lneas de productos, lo cual significa que en lugar de usar un nombre de marca para cada producto, se usa el mismo nombre de marca para cada lnea de productos. Al igual que la de marcas individuales, permite segmentar mejor los mercados adaptando las lneas de productos a los gustos de los distintos segmentos. Adems, hay ahorro en el presupuesto de promocin y publicidad. El fracaso en un producto slo afectar a la lnea y no a todos. Otra forma es poner una marca distinta a cada lnea de productos pero transmitiendo una identidad en conjunto; pero se tiene el riesgo de que si un producto de la lnea fracasa, se puede arrasar con los dems identificados con dicha empresa. Sin embargo, esto ltimo refuerza la imagen de la empresa debido a que la denominacin de la misma queda reflejada en las campaas de comunicacin. Esta estrategia puede surgir a causa de una fusin o absorcin de varias empresas independientes que mantienen sus marcas despus de dichos eventos. Las adquisiciones de marcas suelen ser frecuentes cuando una empresa que tiene una marca global decide entrar en un mercado nuevo, comprando una marca local y as facilitar la venta de su producto. Otra estrategia es la denominada de segundas marcas, que significa que estas marcas pertenecen a fabricantes que tienen otras marcas ms conocidas y de ms prestigio, pero lanzan estas segundas con menor presupuesto y con ello, buscan reducir el precio de venta y en ocasiones, se pueden convertir en principales si tienen ms xito que la primera marca originalmente existente. El principal objetivo de emitir segundas marcas es ampliar y segmentar el mercado para llegar a otros segmentos hacia los que habitualmente se dirige la marca primaria. Antes de lanzar la segunda marca, se debe considerar si se puede aislar esta marca de las dems que ofrece la empresa; tambin debe considerarse si se puede crear una historia para esta nueva marca, determinar que cuota de mercado podra robar esta

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NEGOCIOS INTERNACIONALES marca a la competencia, determinar si las ventas que consiga la nueva marca pueden cubrir los costes de desarrollo y promocin, pronosticar si pudiese producirse un efecto canibalismo y robar cuota de las otras marcas de la empresa. Otra estrategia puede ser utilizando la marca del distribuidor, las cuales tambin se llaman marcas blancas (Por ejemplo Auchan, Carrefour, etc.). Los componentes son la marca del distribuidor y el envase. Una definicin de esta marca, es considerarlas como aquellas fabricadas por un industrial que son ofrecidas al consumidor bajo el nombre o marca del distribuidor o detallista, que es quien realiza todas las labores de marketing en relacin con las mismas. Con esto se recogen los siguientes conceptos, de los cuales el primero es la marca blanca, la cual representa productos envasados en un color y poco sofisticados; por otra parte existe la marca propia o exclusiva, en la cual el distribuidor asigna a un producto o familia de productos una marca distinta a la de su propia cadena y en este caso, no existe relacin entre el producto y el establecimiento; y finalmente podemos mencionar la marca del distribuidor, en la cual los envases son muy elaborados y se usa el nombre o logo del distribuidor de los mismos. El objetivo de esta ltima estrategia, es tener ms control sobre el mercado por parte del distribuidor, por la lealtad que la marca pueda generar al producto vendido. Si el cliente compra el producto por la marca, el vendedor puede perder al cliente si deja de ofrecer la marca que distribua. En cambio, si los productos los vende con su propia marca, el cliente no dejar de comprar porque el distribuidor se provea de productos de otro fabricante, siempre que se mantenga la calidad. Finalmente como otra estrategia, sera crear una alianza estratgica de marcas, la cual resulta de una relacin bilateral o multilateral caracterizada por el compromiso de dos o ms compaas socias para llegar hasta un objetivo comn. Las alianzas estratgicas han proliferado en los ltimos aos como respuesta entre otros, a los siguientes factores como es la creciente competencia nacional e internacional, la reduccin de ciclos de vida de productos, el cambio de difusin tecnolgica, las barreras proteccionistas, el incremento de costes de investigacin y desarrollo, la existencia de altos riesgos asociados al lanzamiento de nuevos productos y penetracin en nuevos mercados. Esta estrategia busca entre otras cosas, tener acceso a nuevas tecnologas, tener acceso a nuevos canales de distribucin y segmentos de clientes, tener acceso a mayor capacidad productiva y nuevas fuentes de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES financiacin, conseguir la diversificacin del riesgo, conseguir mayor reputacin y credibilidad en el mercado, y prevenir o limitar la competencia. Como ejemplos de esto, en el pasado IBM, SIEMENS y MOTOROLA elaboraron en conjunto un nuevo microprocesador; por su parte, COCA COLA y NESTLE elaboraron un producto denominado NESTEA, etc. LA DISTRIBUCION Algunos de los motivos que inducen a la internacionalizacin son entre otros, la saturacin del mercado de origen debido a que en pases desarrollados la poblacin se ha estancado; la consecuencia de enfrentarse a competidores del exterior donde la internacionalizacin puede ser respuesta del ataque de un competidor internacional; la bsqueda de mercados menos competitivos o que se encuentren en una etapa distinta del ciclo de vida del producto o servicio, como introducirse en mercados en desarrollo ante la competencia existente en dichos mercados en algunos casos; la consecuencia de la aparicin de nuevos mercados ms atractivos debido a tener tasas de crecimiento considerablemente mayores que otros; la existencia de incentivos gubernamentales y el dficit comercial por el cual numerosos pequeos pases necesitan exportar para importar bienes no existentes en su pas; la consecuencia de la bsqueda de grandes mercados en donde aprovechar economas de escala; la bsqueda de diversificacin de riesgos debido a que cada pas tiene particularidades polticas, econmicas, financieras, etc.; la consecuencia de seguir a un cliente importante en una aventura internacional; la bsqueda de acceso a los avances tecnolgicos materias primas; la bsqueda de ahorro en el coste de la mano de obra; el aprovechamiento de la capacidad de produccin ociosa, lo cual suele ser el motivo inicial de la internacionalizacin; y finalmente, la existencia de una vocacin internacional de los directivos, los cuales tienen conocimiento de pases, idiomas, estudios en el extranjero, etc. La distribucin es una variable estratgica del marketing. Su vnculo es con el modo de penetracin en el mercado seleccionado. La distribucin debe estar dentro de la estrategia de marketing internacional, con el fin de no ser aislado y contribuir al fin global, y es una de las principales vas para lograr los objetivos de la empresa. Estas actividades

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NEGOCIOS INTERNACIONALES son hacer que el producto llegue al consumidor. Por ejemplo, en el caso de Japn, se tiene una importante barrera no arancelaria en este aspecto debido a la gran existencia de intermediarios a diferencia de los pases subdesarrollados, donde los distribuidores son escasos e ineficientes. Por lo tanto, el sistema de distribucin ha de adaptarse al pas al que se dirige. La distribucin internacional es una estructura formada por la propia organizacin de venta del productor ms las organizaciones de venta individuales de cada uno de los intermediarios que participan en la comercializacin, mediante la cual el producto es transferido al consumidor final. La distancia fsica conlleva complejidad y por lo tanto, se busca un doble objetivo que es el de introducir el producto en el pas o mercado seleccionado y posteriormente, colocarlo al alcance del consumidor final. Las diferencias entre los sistemas de distribucin domsticos y los internacionales son por variantes en las infraestructuras, condiciones climticas, topografa y desarrollo econmico de cada pas modificando as la rentabilidad. La distribucin debe ser planeada como un todo global, pues la seleccin del distribuidor del pas destino facilita o complica la entrada al mercado considerado. Se debe abarcar desde la salida de la empresa, el cruce de la frontera, y la llegada al consumidor final. Esta planificacin debe ser coherente entre otros aspectos, con la orientacin de la empresa hacia operaciones internacionales, con la experiencia acumulada sobre las mismas, con la va de penetracin seleccionada, con las caractersticas del producto, con las caractersticas de los pases o mercados, as como con el posicionamiento establecido. Se ha considerado a la distribucin internacional como un aspecto de marketing internacional difcil de estandarizar, ya que es uno de los elementos ms desafiantes. Esta distribucin implica agentes y organizaciones externas sobre las que se establecen compromisos costosos y a largo plazo. Los mayoristas, comerciantes y detallistas son especialistas en distribucin y realizan funciones diferentes. El sistema de distribucin es la clave de enlace entre el productor y el consumidor final. Como resultado de esto, la distribucin ejerce fuerte influencia sobre la habilidad de la empresa para desarrollar nuevos mercados o expandirse en los ya existentes. Dentro de las funciones necesarias en los canales internacionales de distribucin, podemos mencionar entre otras actividades: Funciones para que el consumidor pueda adquirir el producto, actividades para superar fronteras y requisitos legales o tcnicos,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES seleccin del transporte-almacenamiento-financiacin-informacin, seleccionar agentes mayoristas o minoristas, etc. acorde al modo de penetracin seleccionado, determinar el incremento en las actividades debido a la mayor distancia geogrfica existente lo cual implica gastos de desplazamiento, y tambin, hay que superar barreras psicolgicas con hbitos y gustos de compra. Salir al mercado exterior altera la logstica de distribucin, ya que hay que usar medios propios e internacionales. A medida que aumenten los costos fijos la empresa intentar realizar internamente las operaciones ms costosas. No todos los productos necesitan toda la actividad de distribucin y habr que diferenciar los productos de consumo final y los industriales. Hablando ms en especfico de la distribucin internacional, se debe tomar en cuenta que los intermediarios se movern en entornos culturales, geogrficos y legales diversos. Si se concede una licencia, se deja la distribucin a los dueos que la adquirieron. Lo mismo ocurre si se deja en manos de distribuidores independientes del pas destino y se pierde el control de las actividades hasta llegar al consumidor final. El control se obtiene teniendo presencia fsica en los mercados destinos con subsidiarias de marketing, donde los intermediarios son tratados y gestionados personalmente. La estrategia internacional se determina por el nivel de compromiso tanto en las finanzas como en lo personal, el nivel de control y riesgo, as como en el conocimiento de los mercados exteriores. Una estrategia indiferenciada corresponde con distribucin intensa de alta cobertura geogrfica, mientras que una estrategia diferenciada corresponde con una distribucin selectiva en la que la empresa elige el nmero de canales congruentes con sus expectativas. Existen aspectos de cada pas a considerar al tomar la decisin de estandarizacin o adaptacin de la distribucin entre los cuales podemos destacar en primer lugar, cuestiones naturales como la ubicacin geogrfica, clima, topografa, etc., lo cual afecta la eficiencia de los intermediarios y la infraestructura de la distribucin con repercusiones en los costos; por otra parte, otro aspecto a analizar en este contexto, es la estructura geogrfica del mercado en trminos de ruralidad o urbanizacin del mismo; otro aspecto a analizar es la naturaleza del sistema de distribucin, ya que si los sistemas se parecen, entonces es ms fcil acceder a la estandarizacin, pero esto vara mucho de un pas a otro indudablemente; otro factor a analizar es la competencia que para generar alta competitividad, lo cual implica una alta estructura de costes por mrgenes de intermediarios; otro aspecto es la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES naturaleza del producto y determinar si es de consumo final o industrial; finalmente, es conveniente analizar las normas socio culturales del mercado, lo que implica determinar preferencias en hbitos de compra.

VIAS DE ACCESO A MERCADOS INTERNACIONALES. Entre otras vas hablaremos de 3 en este apartado, una considerada como acceso directo, otra considerada como indirecto, y una ltima como acceso concertado. El acceso directo se caracteriza por considerar mayor control de la distribucin por parte de la empresa buscando un riesgo financiero limitado y manteniendo contacto directo entre vendedor y comprador. La venta directa se da en los bienes de equipo por lo general. Tambin este acceso directo puede ser mediante agentes locales del pas destino a donde se vender. El agente nunca llega a ser propietario de la mercanca y realiza dos tipos de actividades, la cual la primera es preparar la venta y la segunda es realizar la negociacin y conclusin de la misma. Como dichos agentes son del pas destino, entonces lo conocen y rpido introducen el producto. En este acceso tambin se identifica el importador-distribuidor, el cual hace las veces de mayorista hasta cubrir el servicio post venta. Existen 2 tipos de este importador distribuidor; por una parte tenemos el que acta de forma pasiva, lo cual se refiere a realizar la gestin organizada habitual en los puntos de venta; y por otra parte tenemos el que de forma activa elabora estrategias comerciales al exportador e incluso, puede solicitar la modificacin del producto. En este contexto tambin existen auxiliares de la exportacin como son los transitarios o agentes de forwarding, los cuales preparan el transporte de mercancas, documentacin, despacho de aduanas, y requisitos de embalaje; por otra parte se encuentran las sociedades de factoring las cuales por encargo del exportador, hacen contabilizacin y cobro, y opcionalmente, financiacin de facturas a corto plazo sumiendo el riesgo de insolvencia de los clientes del exportador a cambio de cierta comisin; tambin existen los confirming houses, que a contrario de lo anterior, actan para el importador garantizando el pago al exportador a cambio de una comisin que paga el comprador, quien se encarga de embalaje y seguro. Por otra parte, una venta directa se realiza a travs de 2 formas de las cuales, en una se

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NEGOCIOS INTERNACIONALES utilizan a vendedores propios o viajeros, los cuales hacen en el exterior la misma funcin que en el mercado interno y la ventaja radica en poseer mayor conocimiento de los usuarios finales. Esto es costoso porque se viaja, pero las telecomunicaciones han reducido dichos costos. Otra forma de realizar la venta directa en el exterior es a travs de la implantacin de una filial de ventas o distribucin, la cual acte como centro de exhibicin de productos con atencin a clientes y cuya ventaja represente la presencia permanente en dicho mercado, con el fin de obtener ms informacin del mercado y mantener buena relacin con organizaciones y mayor control. La nica desventaja es que es costoso implantar dicha oficina. Otra estrategia de acceso directo la representa el megamarketing, lo cual es ganar apoyo de los agentes que no intervienen en dicho acceso pero lo favorecen estudiando las preferencias de cada pas, aunque no es del todo suficiente; por ejemplo, cuando Coca Cola gan a Pepsi en la India , en este caso Pepsi era el lder, pero el gobierno fue proteccionista y no le gust el dominio de Pepsi y en esta circunstancia, Coca Cola se asoci con fabricantes nacionales y as logr ganar las ventajas que daba el gobierno Indio y comenz a distribuir en pueblitos y a transferir tecnologa a las empresas de la India en lo relativo a purificacin de agua y alimentos, es decir, darles conocimiento. La otra va para el acceso a los mercados internacionales es la indirecta, la cual representa una de las formas ms sencillas para iniciarse en operaciones internacionales debido a que requiere poca inversin e implica riesgo reducido. Se realiza a travs de agentes o comerciantes. En esta estrategia se pierde el control de las actividades de distribucin en cuanto se cruza la frontera, ya que se vende todo el producto al intermediario. Los accesos indirectos son en primer lugar agentes compradores, los cuales realizan funciones de intermediarios que residen en el mismo pas de la empresa exportadora y que representan a importadoras extranjeras de las que recibe comisin como pago de servicios, realizando servicios de bsqueda, seleccin y compra de productos. Otra forma son los agentes de exportacin, los cuales buscan compradores en el exterior y reciben comisin sobre la venta concertada en modalidades que van desde ser un simple corredor a la de empresario que brinda a sus clientes toda una serie de servicios adicionales, donde a veces los agentes de exportacin son consignatarios y se encargan de todos los trmites de exportacin. Tambin existe la posibilidad de ser empresas comercializadoras, las cuales son de 2 tipos: la primera clase se denomina empresas de manejo de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES exportaciones, las cuales son empresas nacionales que dan servicios a empresas no competitivas entre s, ejecutando todas las funciones de exportacin y actan en nombre de sus clientes recibiendo comisiones; la segunda clase es la trading company, la cual realiza funciones similares a las anteriores pero en la mayora de los casos, son filiales de firmas internacionales instaladas en todo el mundo, realizando prospeccin y anlisis de mercado para lo cual sus clientes (los exportadores) aceptan perder el contacto con el consumidor final y a no ejercer control sobre los precios. Por ltimo, otra clase de va indirecta de acceso a mercados internacionales es a travs de comerciantes exportadores, los cuales realizan compra venta liberando al empresario de todo trmite de exportacin, y vendiendo el producto en el exterior por su propia cuenta. Ahora bien, en lo que se refiere al acceso concertado, la distribucin se hace sobre ciertos acuerdos en los cuales pueden en primer lugar, existir los denominados consorcios de exportacin, los cuales son empresas independientes formadas por las propias empresas interesadas en la exportacin, y que deben cumplir principios bsicos con los que han sido creadas, de lo contrario fracasan; tales principios son que deben ser integrados por pocas empresas pero a la vez ser realmente una empresa independiente en su funcionamiento con una slida base econmica. Otra modalidad de acceso al mercado internacional de manera concertada es el Piggybacking u operacin canguro, en la cual la empresa que se inicia en exportacin se apoya en la red de otra no competitiva para ella pero fuertemente implantada en el exterior mediante el pago de servicios. Otra modalidad dentro de acceso concertado es a travs de una sociedad en copropiedad o joint venture, en la cual un reducido nmero de empresas se asocian sin perder individualidad jurdica, participando en el capital de la nueva sociedad en copropiedad. Otra forma de acceso concertado es a travs de las licencias, las cuales implican transferencia de tecnologa donde se encuadra el arrendamiento de servicios profesionales y otros similares. Otra forma de acceso concertado para el mercado internacional es a travs de las franquicias, las cuales implican la constitucin de unidades estndar de produccin, distribucin y prestacin de servicios, donde el franquiciador define ideas, materia prima y servicio; y el franquiciado realiza las instrucciones del franquiciador y le paga regalas.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES DIRECCION ESTRATEGICA INTERNACIONAL EN EL MARKETING. El Marketing internacional surge a consecuencia de la internacionalizacin de la empresa y representa una tcnica de gestin empresarial por la cual la empresa busca beneficios, aprovechando los mercados exteriores y compitiendo internacionalmente. Depende de variables controlables como el producto, precio, comunicacin y distribucin, y de variables no controlables como los son el entorno externo, competencia internacional, diversos factores como la economa, cultura, tecnologa, medio ambiente, poltica y las legislaciones vigentes. Dentro de las decisiones bsicas del marketing internacional, encontramos en primer lugar la decisin de analizar si la empresa puede hacer frente a las actividades de marketing internacional a travs de sus estrategias, entre las cuales pueden ser por una parte la eleccin de una ventaja competitiva en el mercado exterior va costes, va diferenciacin de producto o ambas anteriores; y otra estrategia a considerar puede ser una estrategia global referente a la estandarizacin del producto en todos los mercados a nivel mundial. Otra decisin bsica es la de seleccionar los mercados, formas de entrada y lneas de productos o servicios a comercializar en cada uno de ellos. Tambin es bsico establecer objetivos a alcanzar en cada mercado para posteriormente decidir el plan de accin a seguir para alcanzar dichos objetivos. El marketing se ocupa tambin del anlisis de oportunidades y amenazas. Para entrar en el mercado internacional se debe tomar en cuenta entre otros aspectos la consideracin de que el entorno internacional es ms complejo, la situacin de que la competencia internacional a veces es desconocida, y buscar eliminar mercados que no ofrecen oportunidades o son de difcil acceso. Muchas veces para poder entrar se buscan intermediarios a travs de franquicias, joint ventures, alianzas estratgicas, etc. En fin, siempre debe existir coordinacin de planes de marketing en cada mercado dentro de la estrategia global de empresa. Hablando de las funciones del departamento de marketing internacional, entre otras se encuentran las de investigacin de mercados exteriores, las cuales son investigaciones de mercado hechas por la empresa y por consultores externos; la elaboracin del plan de marketing internacional a travs de la formulacin, implantacin y evaluacin del plan anual; conocer objetivos y capacidades del departamento y fomentar la buena relacin con el resto de los departamentos de la empresa; contribuir a la organizacin interna y externa

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NEGOCIOS INTERNACIONALES al colaborar con el resto de los departamentos y sobretodo en el servicio post venta; colaborar en la administracin en lo referente a contratacin, facturas y cobros, y logstica la cual incluye la recepcin de pedidos y su realizacin.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES 8) GESTION FINANCIERA EVALUACION DE INVERSIONES EN EL EXTRANJERO Para realizar dichas inversiones, se debe evaluar su rentabilidad. Su evaluacin es similar a la que se hara en su propio pas pero las diferencias son entre otras, que el nmero de variables a considerar es mayor, la estimacin de flujos de caja es ms compleja, el anlisis de riesgo y rentabilidad tiene ms dificultades debido a los diferentes sistemas fiscales, restricciones a flujos de fondos, etc., incluyendo el riesgo de cambio asociado a cualquier inversin en el extranjero que deber evaluarse al igual que otros tipos de riesgo, no slo los internacionales. La segmentacin de mercado de capital nacional obliga a evaluar conjuntamente la viabilidad econmica de la inversin y su posible financiacin. Por otra parte, la existencia del riesgo poltico tambin presente en cualquier inversin internacional, aumenta la incertidumbre en los flujos de caja, vida y valor residual de la inversin. En relacin a los flujos de caja, para estos en una inversin en el extranjero son considerados como aquellos que sern repatriados a la matriz estimados en la moneda del pas de la misma, donde las variables a considerar son en primer lugar la tasa de impuesto sobre beneficios tanto del pas matriz como del pas donde se ubique el proyecto, y los dems impuestos que graven los fondos transferidos a la matriz. Estos impuestos varan en funcin del mecanismo de transferencia (royalties, dividendos, etc.) si existen convenios para evitar la doble imposicin. Tambin se debe analizar el efecto sustitutivo que puede surgir a raz de realizar el proyecto de inversin y determinar el flujo de caja del proyecto retenido por la filial para financiar otras operaciones y tasas de reinversin de estos flujos. El riesgo poltico se debe entender como el riesgo en el control de divisas, bloqueo de fondos e incluso posibles expropiaciones, sin olvidar el riesgo de cambio. Las variaciones en los tipos de cambio pueden repercutir en los ingresos y costos, y en las variaciones en el capital circulante dependiendo de factores como por ejemplo, respecto a ingresos: el porcentaje de exportaciones que realice la filial, la reglamentacin de precios a los que est sujeta, la tasa de inflacin originada por la alteracin del tipo de cambio, y sus efectos en la demanda de los productos de la filial. Con respecto a los costes, su efecto resulta de la procedencia de las materias primas del proyecto, sean locales o importadas, y

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NEGOCIOS INTERNACIONALES la inflacin originada por alteracin del tipo de cambio en otros costes (salarios por ejemplo). Con respecto al capital circulante, se puede generar repercusin en el volumen de capital circulante necesario para el desarrollo normal de las actividades productivas originadas por la inversin. Las exportaciones tericas dependern del tipo de cambio y de otros factores como posibles competidores locales, elasticidad de precio de productos exportados, etc. Otro riesgo internacional es el riesgo poltico. Otras cuestiones como la retencin de flujos por parte de la filial obligar a introducir otros factores de ajuste segn las caractersticas de cada proyecto. La consideracin de los riesgos internacionales complica la estimacin de flujos de caja, por lo que un proceso recomendable es en primer lugar estimar la evolucin ms probable del flujo de caja en moneda local del proyecto. Posteriormente, se debe realizar un anlisis de inversin en moneda local estudiando si el proyecto sera rentable para una empresa domstica en el pas en cuestin. Despus, se debern analizar polticas alternativas de retencin de fondos generados por el proyecto para posteriormente estudiar posibles mecanismos de transferencia de los fondos generados. Tambin se deben definir evoluciones probables de los tipos de cambio y adems, construir posibles escenarios polticos de inversin estimando sus consecuencias en el proyecto. En base a los puntos anteriores, se debern calcular todas las posibles alternativas de obtencin de fondos del proyecto, evaluando la probabilidad de realizacin de cada alternativa. Ahora bien, acerca de el tipo de descuento a utilizar, podemos comentar que para cualquier tipo de proyecto de inversin, domstica o no, la tasa apropiada ser el coste de oportunidad del capital, entendido como renta a la que se renuncia al invertir en el proyecto en lugar de hacerlo en otros activos de riesgo similar al mismo. Por tanto, el coste de capital al que debemos descontar los flujos de tesorera debe estar en funcin del riesgo que la inversin entraa y de la compensacin que los inversores exigen por soportar ese riesgo. La idea de que cada empresa tiene su propio coste de capital y que este debe ser el tipo de descuento adecuado en la valoracin, es extendida pero no lejos de ser cierta. El usar el coste de capital de la empresa en la evaluacin de nuevos proyectos, asume que el riesgo asociado a estos ltimos es similar al de la empresa en su conjunto, pero esta afirmacin no

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NEGOCIOS INTERNACIONALES es obligatoriamente cierta ya que el nivel de riesgo siempre depender del uso que se haga del capital. As, el criterio del coste de capital puede llevarnos a aceptar cualquier proyecto que ofrezca una rentabilidad mayor que el coste de capital de la empresa, sea ms o menos arriesgado que las actividades de la misma globalmente, no siendo consecuentes con los objetivos empresariales. Por lo tanto, es mucho ms apropiado ajustar la tasa de descuento a las caractersticas del proyecto. Desde el punto de vista de empresa multinacional, hay inconvenientes adicionales dado que los mercados financieros nacionales estn segmentados, y la empresa puede financiar proyectos de inversin especficos a un coste menor que su coste medio ponderado de capital. Las inversiones internacionales pueden producir el efecto de reduccin del riesgo global de la empresa, por lo cual en caso de utilizar la misma tasa de descuento en la evaluacin, supone penalizar las inversiones internacionales. Si hubiera un nico mercado de capitales mundial (donde los inversores invierten internacionalmente y el riesgo se mide con relacin al ndice de mercado mundial, y no hay ganancias adicionales por diversificacin internacional), la tasa de descuento a usar o coste de capital sera la misma que aplicaramos en caso de ser una empresa local, por lo que el ajuste por riesgo sera similar al que se realiza para proyectos domsticos pero en entorno distinto. Sin embargo, los mercados de capitales se presentan segmentados y no totalmente integrados (la gente invierte preferentemente en el mercado domstico donde el riesgo se mide en relacin al ndice domestico), por lo que la empresa local y la extranjera no se enfrentan al mismo riesgo a la hora de evaluar sus inversiones, esto es, lo que para una sera inversin de bajo riesgo (medido respecto a su pas), para la otra podra suponer una opcin muy arriesgada. As, se podra dar el caso de que el inversor internacional, se conformara con una rentabilidad menor para el proyecto que el que demandara la empresa local. En esta situacin, el problema es el clculo de la tasa de descuento adecuada. En la prctica real, existe importante dificultad a la hora de obtener la tasa de descuento ideal, por lo que las empresas ven como posibilidad aplicar como tasa de actualizacin el coste de capital de los fondos invertidos por la empresa en el proyecto (sea calculado como coste de capital de la matriz, sea el medio ponderado, el coste de los fondos propios), ajustando con una prima o descuento en funcin de los efectos de diversificacin producidos por el proyecto. Esta prima o descuento debe establecerse en funcin de los efectos que tenga el proyecto en los

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NEGOCIOS INTERNACIONALES niveles de riesgo de cambio, riesgo econmico financiero y poltico de la empresa. En conclusin, la principal dificultad de las decisiones de presupuesto de capital en el extranjero es seleccionar el tipo de descuento apropiado. Si hay mercado de capital libre, el tipo de descuento para los proyectos es la rentabilidad que los accionistas esperan obtener de la inversin en ttulos en el extranjero. Pero este tipo es muy difcil de medir por no decir imposible, por lo que el ajuste deber hacerse en funcin de las previsiones de los directivos, o sobre la base de una rentabilidad mnima exigida a la inversin establecida subjetivamente por la empresa, o ajustando la rentabilidad media del sector en el pas donde la empresa vaya a localizarse. Una vez determinadas las probabilidades de los flujos de caja y conociendo la tasa de descuento, se puede hacer cualquier tipo de anlisis de riesgo y rentabilidad propuestos por la literatura financiera (Van, Tir, Payback, etc.) como criterio de decisin en nuestro proyecto de inversin en el exterior. INVERSIONES DIRECTAS EN EL EXTERIOR. Las inversiones se refieren a adquirir activos de larga duracin que generarn rendimientos y entre las opciones pueden ser las de: crear empresas, realizar mejoras o aumentos de capacidad, y realizar modernizacin renovacin de la inversin existente. Esta decisin implica qu, cunto y en qu activo invertir. Debido a estas inversiones se inmovilizan grandes cantidades de dinero y son la clave del xito de la empresa. Pero dicha inversin debe generar entre otros beneficios, recursos para remunerar a los factores empleados, recuperar la inversin, y proporcionar un excedente. Dentro de los procesos de valoracin, en la primera fase necesitamos determinar los objetivos y realizar un autodiagnstico a travs de analizar el sector, competencia y situacin de la empresa en el mismo para posteriormente definir objetivos, estrategias, y realizar un diagnstico del potencial de inversin. En la segunda fase se necesita realizar el diseo del proyecto y su prospeccin mediante estudios comerciales, tcnicos, jurdico fiscal, financiero, organizacional y humano. Posteriormente en la tercera fase, se necesita evaluar la puesta en marcha mediante anlisis de viabilidad financiera y posteriormente, realizando un proceso de retroalimentacin continua.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Dentro de los criterios de evaluacin, estos podemos ubicarlos segn el ambiente de certeza o de riesgo donde se desee analizarlos. Dentro del ambiente de certeza existen criterios parciales y globales. Dentro de los parciales encontramos entre otros, el plazo de recuperacin, el tanto medio de rentabilidad y el flujo neto medio anual por unidad de producto; mientras que en los globales encontramos entre otros, el valor actual neto (VAN), la relacin beneficio coste, y la tasa interna de rentabilidad (TIR). Por otra parte, cuando se contempla ambiente de riesgo, se debe analizar el beneficio monetario esperado y la prima de riesgo pas entre otras cuestiones. Dentro de las magnitudes determinantes del proyecto, se deben considerar entre otros elementos los flujos de caja estimados, el capital necesario inicial de la inversin, el horizonte temporal de la inversin, el valor residual o valor de continuacin de la inversin, y la tasa de descuento considerada como el coste de oportunidad del capital invertido. Para el clculo de los rendimientos netos se deber realizar la estimacin de los flujos totales de caja del proyecto a nivel de la empresa, y posteriormente, es recomendable realizar flujos de caja de los propietarios del capital (inversionistas) y los flujos de caja de deuda (acreedores). Para realizar dicho clculo de los flujos, podemos utilizar la siguiente frmula:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 8-1: Clculo de los flujos de efectivo del proyecto de inversin Rendimientos netos Concepto + + Ingreso por venta Otro ingreso Total costes ( de materiales, transformacin, amortizacin, personal, de ventas, distribucin, administracin, financiacin (intereses de deuda) = += = + Otros costes Resultado operativo Resultado extraordinario Resultado antes de impuesto Impuesto de sociedades Resultado despus de impuesto Subvencin Inversin inicial: Deuda Capital propio + +/= Des inversin de capital (amortizacin) Cambio en fondo de maniobra Flujo de efectivo del proyecto Ao 0 1 2 3 4 ..

Fuente: elaboracin propia

Por otra parte, dentro del desembolso inicial se debe considerar entre otras cuestiones, el pago necesario para la puesta en marcha, la forma de financiacin de dichos pagos, el incremento en necesidades circulantes, necesidades del fondo de rotacin en trminos de incremento en cuenta de clientes, y las existencias y el crdito de proveedores. Hablando de duracin y valor residual, el valor residual se refiere al tratamiento fiscal en la venta de la inversin. Si la inversin est totalmente amortizada, entonces el precio de venta es ingreso extraordinario. Si la inversin al final de la duracin del proyecto

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NEGOCIOS INTERNACIONALES no est totalmente amortizada, entonces s existe un efecto de utilidad o prdida extraordinaria. En relacin con la tasa de valoracin del proyecto, existe relacin directa entre rentabilidad y riesgo, en donde la regla es que la renta exigida ser como mnima la que se puede obtener en otra inversin de similar riesgo con cada flujo de caja valorado a su tasa de riesgo, buscando inversiones con riesgos equivalentes. El flujo de capital propio es el coste de oportunidad del capital propio; en los flujos ajenos, se debe considerar el tipo de inters de la deuda y finalmente, de ambos anteriores, se debe obtener coste medio ponderado de capital. Dentro de los pasos a seguir en la evaluacin de proyectos entre otros, encontramos la necesidad de obtener flujos de caja del proyecto realizando su estimacin ms probable. Por otra parte, tambin es necesario determinar la tasa de descuento para actualizar los flujos de caja. Posteriormente, se recomienda calcular indicadores como VAN (donde se acepta si es mayor a cero y se rechaza la inversin si es menor a cero), TIR y Payback. Una empresa matriz puede invertir en una inversin directa en el exterior o en inversin en cartera. Pero en la inversin directa en el exterior puede requerir entre otros factores, un mnimo de 10% del capital social, aportar recurso a largo plazo, o tener representacin directa en el gobierno de la empresa. Con esta inversin, la empresa obtiene ventaja competitiva en la actividad domstica, en la internacionalizacin a travs de la produccin en el exterior, o con alianzas y acuerdos como las licencias, franquicias, consorcio de inversin y sociedades conjuntas, o estableciendo la inversin directa en el exterior a travs de una filial o a travs de la compra de empresas o crendolas. Dentro de los alcances de la inversin en el exterior, se encuentran entre otros la situacin de que la matriz le permite a la inversin directa en el exterior el acceso al mercado internacional (ser parte de una red), y la provee de activos inmateriales por conocimientos; por otra parte, la matriz se financia por capital social, beneficio retenido o prstamo realizado. Ahora, hablando de la forma de estimar los flujos de la inversin directa en el exterior, debemos considerar entre otros factores el flujo econmico del proyecto en la filial (es interesante el proyecto para la filial?), el flujo de tesorera transferido en moneda local (el cmo transferir beneficios e impuestos implicados), flujos de tesorera transferidos en moneda matriz (gestin del tipo de cambio), impuestos en moneda matriz (fiscalidad

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NEGOCIOS INTERNACIONALES internacional), y los flujos totales de tesorera en moneda matriz (flujos transferidos menos impuestos). Para evaluar la inversin directa en el exterior se debe conocer si el gobierno local da subvenciones al respecto, conocer las fuentes de financiacin en trminos de prstamos e intereses, en relacin a los flujos repatriables es necesario conocer al fisco local y al fisco matriz para conocer retenciones e impuestos sobre beneficios existentes. Los flujos de caja libres son los repatriados a la matriz en moneda de la matriz; se debe conocer la tasa de impuesto sobre beneficios del pas matriz y del pas donde el proyecto se localiza, para determinar los impuestos que graven a los fondos transferidos a la matriz; adems de determinar los efectos sustitutivos que pueden producirse por el proyecto de inversin y finalmente, determinar el flujo de caja retenido por la filial. Dentro de las opciones de repatriar beneficios se encuentran entre otras, los pagos de la filial a la matriz va dividendos, intereses, reembolso de prstamo, primas de uso de marcas o patentes, honorarios, cuotas de gestin, y pagos de productos suministrados por la matriz. En cada forma de repatriacin de fondos debern evaluarse aspectos como la fiscalidad, el riesgo cambiario, el riesgo poltico, el riesgo administrativo, el coste de financiacin, y el impacto en las aduanas y los precios de transferencia entre otros aspectos. En general, la forma ms ventajosa es a travs de precios de transferencia y por otra parte, la ms transparente es va dividendos. Por otra parte, pueden observarse a consecuencia de lo anterior efectos colaterales, como por ejemplo, efectos sustitutivos como pudiera ser que las exportaciones de la matriz desaparecieren, y el efecto sobre la estructura econmica y financiera al realizar transferencias internas y generar capacidad endeudamiento. En los flujos de caja retenidos por la filial se debe considerar: su destino, rentabilidad que generarn, y el considerar el cmo y cundo revertirn a la matriz. Hablando de riesgos, podemos resaltar entre otros a 2 principales. En primer lugar el riesgo pas, el cual surge de la situacin econmica, poltica y social de dicho pas donde se ubique la inversin y para lo cual puede existir un riesgo dbil o administrativo que implique un bloqueo de fondos, o un riesgo poltico fuerte a travs de una expropiacin. El segundo riesgo que queremos sealar es el de cambio, el cual surge por la evolucin del tipo de cambio y lo cual afecta a ingresos, y a los costes y necesidad de financiacin circulante; por lo tanto, su gestin del riesgo se realiza mediante coberturas. Para conocer

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NEGOCIOS INTERNACIONALES mejor el riesgo pas, se pueden ver las calificaciones que le dan a los pases las compaas calificadoras las cuales usan encuestas, entrevistas, datos macro, etc., y posteriormente tabulan y elaboran ndices de riesgo (Social, economa y poltica, inflacin, tasa de paro, etc.). Por ahora los pases de menor riesgo son Suiza, Noruega y Luxemburgo; los de ms son Irak y algunos pases africanos. A partir de dicho ndice, puedes calcular prima de riesgo pas realizando la siguiente operacin: ndice riesgo pas de la matriz
______________________________________________________________________________

ndice riesgo pas del destino de la inversin directa exterior El riesgo pas es inherente a la inversin, es inevitable. Depende del tipo de negocio, ya que es ms fcil expropiar una mina o explotacin petrolfera que una filial de una farmacutica. Algunas fuentes de Internet que proporcionan informacin de los riesgos pases son entre otras: www.euromoney.com, www.beri.com, www.cesceriesgopais.com, etc. Por lo tanto, al realizar el proceso de valoracin de una inversin directa en el exterior, entre otros anlisis, se debe: realizar una estimacin del flujo de caja en moneda local del proyecto; determinar las polticas de retenciones de fondos; determinar las formas de transferencias de fondos a la matriz (dividendos, honorarios, royalties, etc.); realizar una evaluacin de tipo de cambio; pronosticar escenarios polticos para posteriormente realizar anlisis de simulaciones; evaluar la forma ms conveniente de financiacin del proyecto; examinar algunos criterios de evaluacin como el valor actual neto (VAN) , la tasa interna de rentabilidad (TIR) y el payback. Para realizar el anlisis de la inversin directa en el exterior es conveniente conocer primero los flujos en la filial y calcular dicho flujo con ingresos menos costes arribando a la utilidad, lo cual representa el dividendo a repatriar. Se debe tener clara la forma de financiacin del proyecto (por ejemplo, matriz 50%, subvencin 10%, y otros 40%), para posteriormente calcular la amortizacin de la deuda que surgiere. Al realizar la estimacin de los flujos transferidos a la matriz (por ejemplo va dividendos ms regalas menos impuestos) es conveniente usar un tipo de cambio cruzado, es decir, el dlar como puente, esto es, el flujo transferido en moneda de la matriz pero utilizando como moneda puente entre esta y la moneda de la filial el dlar norteamericano.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Con el fin de ilustrar la forma de evaluar la conveniencia o no de realizar la inversin directa en el exterior, en primer lugar se debe determinar si dicha inversin es rentable en el pas donde se desea instalar, es decir, si a nivel domstico es un buen negocio. Posteriormente, se realizar la evaluacin del flujo de la inversin desde el punto de vista de la matriz, es decir, al repatriar los fondos. El primer paso es entonces determinar los flujos en la filial en la moneda local utilizando la siguiente frmula: Tabla 8-2: Clculo de los flujos de la filial en moneda local.
ao 0 MAS: VENTAS MENOS: COSTES FACTORES LOCALES MENOS: COMPRA DE COMPONENTES A LA MATRIZ MENOS: ROYALTIES O SIMILARES PAGADOS A LA MATRIZ MENOS: GASTOS FINANCIEROS MENOS: AMORTIZACINES MAS: IGUAL A: MAS: IGUAL A: POR: IGUAL A: RAI MENOS IS : Fuente: elaboracin propia IMPUESTO DE SOCIEDADES (IS) RESULTADO NETO/DIVIDENDOS REPATRIABLES EN MONEDA DE EL PAIS DE LA FILIAL RESULTADO ANTES DE IMPUESTO (RAI) TASA DE IMPUESTOS DE SOCIEDADES RESULTADOS OPERATIVOS RESULTADOS EXTRAORDINARIOS (subvencin) GANANCIA EN VENTA DE INVERSION ao 1 ao2 ..

El segundo paso es el clculo del total de los flujos transferidos del pas filial a la matriz en moneda de dicho pas filial:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 8-3: Clculo de los flujos transferidos del pas filial a la matriz, en moneda del pas filial.
ao 0 DIVIDENDOS MAS: ROYALTIES Y OTROS PAGOS DE REPATRIACION IMPUESTOS RETENIDOS EN LAS MENOS: REPATRIACIONES TOTAL FLUJOS TRANSFERIDOS EN MONEDA DEL PAIS FILIAL Fuente: elaboracin propia ao 1 ao2 ..

El tercer paso es la determinacin de los flujos transferidos y el valor del impuesto retenido, al equivalente en la moneda del pas de la matriz en base al tipo de cambio cruzado: Tabla 8-4: Clculo de los flujos transferidos y el impuesto retenido a equivalente de la moneda de la matriz.
Ao 0 POR IGUAL A: TIPO CAMBIO (TC) INDIRECTO TOTAL FLUJOS TRANSFERIDOS EN MONEDA DEL PAIS DE LA MATRIZ IMPUESTOS RETENIDOS EN LAS REPATRIACIONES: POR IGUAL A: (A) (B) TC DIRECTO= (B)POR 1/(A) TC INDIRECTO =1 / (TC DIRECTO) T. DE C. MONEDA FILIAL/MONEDA MATRIZ (EJ : EURO/PESO) Fuente: elaboracin propia T. DE C. MONEDA MATRIZ/MONEDA FILIAL (EJ: PESO/EURO) TIPO CAMBIO (TC) INDIRECTO RETENCION DE IMPUESTOS EN FILIAL EN MONEDA DEL PAIS MATRIZ T. DE C. MONEDA PAIS DE LA FILIAL (EJ: EURO)/DLAR T. DE C. MONEDA PAIS DE LA MATRIZ (EJ: PESO)/DLAR EVOLUCIN TIPO CAMBIO: ao 1 ao2 ..

TOTAL FLUJOS TRANSFERIDOS EN MONEDA DEL PAIS FILIAL

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

El cuarto paso es la determinacin del impuesto de sociedades en la moneda del pas matriz:

Tabla 8-5: Determinacin del impuesto de sociedades en moneda del pas matriz.
ao 0 ao 1 ao2 ..

Datos expresados en moneda del pas de la matriz:

Resultado total en la filial antes de impuesto de sociedades Ms: Igual a: Por: (1) Igual a: Otras repatriaciones brutas excluyendo dividendos (antes de retencin) BASE IMPONIBLE EN LA MATRIZ Tasa de impuesto de sociedades en el pas matriz Impuesto de sociedades determinado en la matriz

DEDUCCION DE LA DOBLE IMPOSICION: Lmite a considerar, el IMPUESTO que se hubiera pagado en el pas de la matriz. Representando el impuesto a deducir en la matriz, el menor resultante de la siguiente comparacin: a) Impuesto de sociedades pagado en el pas de la filial b) Impuesto que hubiera pagado el pas de la matriz dicho ingreso

Crdito fiscal El menor de a) y b) Ms: (2) Igual a: Crdito por retenciones en repatriaciones realizadas Total crditos de impuestos (impuestos a favor).

(1) - (2)

Total Impuesto a pagar en el pas de la matriz

Fuente: elaboracin propia

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

El quinto paso es la determinacin de los flujos de tesorera en moneda del pas de la matriz: Tabla 8-6: Flujos de tesorera en moneda del `pas de la matriz
ao 0 Menos: Igual a: Total Impuesto a pagar en el pas de la matriz FLUJOS NETOS ao 1 ao2 .. TOTAL FLUJOS TRANSFERIDOS EN MONEDA DEL PAIS DE LA MATRIZ

Fuente: elaboracin propia

El sexto paso es la determinacin de los flujos netos a considerar para la determinacin del su valor actual neto o VAN: Tabla 8-7: Determinacin de los flujos a considerar para determinar el VAN
ao ao

Datos en moneda del pas matriz:

MENOS: FINANCIACION PROPIA EN EL PROYECTO (capital aportado) MAS: IGUAL FLUJOS NETOS Flujos netos a considerar en el VAN MENOS: Amortizacin, prstamo con terceros

ao2 ..

Fuente: elaboracin propia

Y por ltimo, se calculan los indicadores VAN, TIR Y Payback en base a los flujos obtenidos en el resultado anterior, iniciando desde el ao cero donde debe aparecer con signo inverso el capital aportado. El VAN representa la suma de todos los flujos actualizados con la tasa de descuento aplicada. Por otra parte, para el clculo de la TIR, se consideran todos los flujos netos a considerar en el para el clculo del VAN antes de actualizacin, para lo cual la frmula Excel contempla la funcin respectiva (=TIR(Rango donde se encuentran los flujos netos a considerar en el VAN sin aplicar la tasa de descuento). Y el payback simplemente representa el ao en el cual los flujos de caja netos

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NEGOCIOS INTERNACIONALES actualizados acumulados sern superiores a cero y por lo tanto, se habr recuperado la inversin inicial. La hoja modelo quedara de la siguiente forma: Tabla 8-8: Determinacin del VAN y la TIR.
ao 0 (A) Flujos netos a considerar en el VAN FACTORES DE ACTUALIZACIN : 1 / (1+tasa de descuento) elevado a el (B) C= (A) POR (B) VAN: TIR nmero de aos FLUJOS ACTUALIZADOS CON EL FACTOR (B) ES LA SUMA DE "C" DESDE AO CERO HASTA EL ULTIMO AO) FORMULA EXCEL: =TIR(RANGO DE (A)) ao 1 ao 2 ..

Fuente: elaboracin propia

Como conclusin, al evaluar la realizacin de una inversin directa en el exterior, se deben considerar entre otros aspectos, la ventaja competitiva que representar dicha inversin, el marketing y exportacin resultado del proyecto, el anlisis del riesgo pas de dicha inversin, evaluar el esquema de financiacin del proyecto, determinar los flujos resultantes y aplicar tcnicas de valoracin como VAN y TIR, analizar el impacto de las variaciones en los tipos de cambios involucrados, y realizar mltiples simulaciones con los datos existentes. Para financiar dicha inversin, se deben evaluar los elementos que determinan la decisin de financiacin como pueden ser realizarla ah donde el coste de la financiacin resulte mas barato, conocer los mercados financieros internacionales, analizar el riesgo poltico y los factores impositivos, y sobre todo, evaluar el riesgo de cambio ya que si me financio en moneda extranjera cubro parte del riesgo de cambio, pero si cae la moneda extranjera, entonces la inversin vale menos pero tambin el coste del prstamo es menor si es que en dicha moneda estoy endeudado (cobertura de exposicin). En relacin a la tasa de descuento apropiada, la mejor es considerar el coste de oportunidad del capital usado realizando su ajuste de riesgo va estimacin del flujo de caja ms conservador o va

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NEGOCIOS INTERNACIONALES tasa de descuento (prima por riesgo). Los criterios de valuacin ms usados son el valor actual neto y la tasa interna de rentabilidad; y los mtodos para ajustar tasa de descuento son entre otros, el coste medio ponderado de capital de la filial y la variacin subjetiva del coste medio ponderado de capital. EL MERCADO DE DIVISAS. En la estructura del mercado de divisas encontramos entre otros participantes a los bancos centrales, los cuales controlan a bancos comerciales en los que hay brokers y otros intermediarios financieros no bancarios e incluso, empresas no financieras y particulares. Los tipos de operaciones en el mercado de divisas son entre otras: las de contado, las cuales tienen fecha de valor menor a 2 das hbiles; a plazo (Forward), cuya fecha valor es mayor a 2 das; depsitos en divisas; futuros en divisas; opciones financieras en divisas; y Swaps de divisas. Las operaciones spot o al contado se refieren a la compra venta de una cantidad de divisa al tipo de cambio actual de cotizacin para entrega en 2 das laborables, y en la cual, existe un acuerdo en la fecha de negociacin (dealing date) y las divisas son intercambiadas en la fecha valor contado (spot value date). Por lo tanto, del dealing date al spot value date, representa un periodo en el cual transcurren 2 das laborables. Las operaciones forward o a plazo se refieren a la compra venta de divisas a una fecha futura, superior a 2 das hbiles. El precio de intercambio es fijado en el momento actual al tipo de cambio a plazo o forward. En esta modalidad existen contratos en firme no estandarizados con fecha valor a 30, 60, 90, 180 das, e incluso aos. Estas operaciones dan seguridad ya que se conoce el precio de una transaccin futura. Por lo tanto, hablar de una operacin spot significa a precio e intercambio simultneo; una operacin forward significa a precio hoy, intercambio futuro. Otras operaciones existentes son por ejemplo el futuro sobre divisas, el cual es un acuerdo en el mercado organizado que obliga a ambas partes a comprar o vender una cantidad estandarizada de divisas en fecha futura a tipo de cambio estipulado de antemano. Otra operacin dentro del mercado cambiario lo representan las opciones sobre divisas, las cuales son un contrato que concede al propietario el derecho de comprar o vender una

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NEGOCIOS INTERNACIONALES cantidad de divisas a tipo de cambio predeterminado durante un periodo de tiempo especfico o en una fecha concreta. Por este derecho, el comprador de la opcin paga un precio o prima al vendedor de la misma. Finalmente, la ltima operacin en el mercado cambiario que deseamos destacar son los Swaps de divisas, los cuales son compra ventas al contado de divisas y que simultneamente, se fija la compra venta a plazos de signo contrario al mismo tipo de cambio. Dentro de las caractersticas generales del mercado de divisas, podemos considerar entre otras que es un mercado base del resto de los mercados financieros internacionales, engloba una moneda y las dems extranjeras en los distintos centros de negociacin, y en donde existe mercado del dlar, libra esterlina, euro, yen, etc.; como se intercambia moneda, por lo tanto, es difcil identificar al comprador y al vendedor; el precio no tiene el mismo sentido que en el resto de los mercados, ya que es el tipo de cambio; no se negocia moneda en estado fsico sino la divisa (las monedas nunca son divisas). Divisa es cualquier medio de pago o posicin en moneda extranjera, y por lo general tiene 2 formas. La primera es a travs de depsito de dinero en una institucin financiera en el extranjero y la segunda, a travs de un documento que da derecho a disponer de esas cantidades (cheque, transferencia, cheque de viajero, etc.). No son divisas adeudos en moneda extranjera. La existencia del mercado de divisas se debe a las transacciones entre los pases a travs de compra ventas comerciales, inversiones, turismo, arbitraje, etc. La organizacin de los centros de contratacin en el mercado de divisas admite dos sistemas. El primero es de tipo angloamericano (concepcin amplia), en el cual una red de instituciones efecta transacciones sin lugar fsico; est formado por la red de instituciones financieras de todo el mundo y realiza operaciones a travs de cualquier medio de comunicacin (telfono, tlex, o sistema swift); funciona 24 horas al da y en todo el mundo. El segundo sistema es de tipo europeo (restringido) con localizaciones concretas, por ejemplo, el mercado de Madrid, Londres, etc.; son plazas donde acuden oferentes y demandantes a horas determinadas para realizar sus transacciones (bolsas de valores). No obstante, los bancos de los pases donde existe el sistema tipo europeo, realizan operaciones va tlex o telfono, etc., por lo que es previsible la vigencia exclusiva del

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NEGOCIOS INTERNACIONALES sistema angloamericano. Hay ciudades donde se concentran las operaciones, por ejemplo, el mercado del dlar en Estados Unidos, el de la libra esterlina en Londres, etc. Tambin se hacen operaciones en funcin a los husos horarios. Hablando de la importancia del mercado de divisas, podemos sealar entre otras cuestiones que representa el primer mercado global a escala mundial, con un volumen de negocio creciente en los aos noventas sobretodo. Londres, Nueva York y Tokio controlan el 56% del mercado con ms de 1 billn de dlares en operaciones diariamente. En relacin con la historia de este mercado, en los aos setentas las economas eran cerradas y comienza la apertura exterior considerando que vala la moneda por el oro posedo por los pases; pero dicho soporte en la actualidad ya no tiene relevancia, ahora el mejor soporte para las monedas son las economas de los pases. El mercado ms importante es el de Londres, ya que ms de 500 billones de dlares se negocian ah a diario, sin embargo, el de Singapur tambin est creciendo en la actualidad. La conexin entre los diferentes mercados en los que se negocia una divisa se realiza por el arbitraje, que ayuda a obtener un precio de equilibrio. El 50% de las transacciones mundiales se realizan en dlares y en segundo lugar se usa el euro; en tercer lugar se utiliza el yen japons. Dentro del tipo de divisas, podemos mencionar que existen por una parte las divisas directas que son representadas por inversiones fijas, y tambin existen las divisas indirectas a travs de inversin en cartera o mercado de capital. El mercado de divisas es realizar transacciones entre divisas en el mercado en diferentes lugares. Ha bajado 19% el volumen de transacciones en los ltimos aos debido a que el euro elimin a varias monedas. Hablando de los participantes en el mercado, en la primera fase intervienen los agentes particulares o empresas que acuden al banco con solicitud de compra y venta de divisas para hacer cobros y pagos derivados de su actividad internacional. En los mercados mayoristas, los bancos comerciales actan por cuenta de sus clientes o por cuenta propia. Por su parte, los agentes intermediarios o brokers, dan a cualquier banco la contrapartida de una operacin cuando este no puede encontrarla por s mismo; operan a comisin y no asumen riesgos (consiguen el mejor precio, fsicamente en Londres). Por otra parte, los bancos centrales segn el sistema de cambio vigente en cada pas, intervienen en mayor o menor medida en el mercado comprando o vendiendo una divisa por otra, en funcin de la poltica econmica que su gobierno determine. Las

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NEGOCIOS INTERNACIONALES instituciones financieras actan en forma de fondos de inversin o de pensiones, etc. Otros agentes financieros no bancarios son los gestores de fondos, gestores de cartera, y las compaas de seguros. En los mercados minoristas se interviene con intermediarios con los que trabajan por lo general empresas no financieras y particulares. Hablando de las principales caractersticas del mercado de divisas encontramos entre otras, que dicho mercado es el ms grande del mundo y es muy dinmico; es un mercado interbancario donde dominan las operaciones a corto plazo y las transacciones financieras, representando un mercado muy concentrado en pocas monedas, plazas y operadores; es un mercado autnticamente mundial de doble direccin porque cuenta por una parte, con agentes compran y venden al mismo tiempo, donde el precio de compra es el bid price y el precio de venta es el ask price; adems, se considera el ms eficiente de todos los mercados financieros. Reino Unido es el principal mercado por su posicin estratgica ya que es mercado de divisas las 24 horas; est abierto desde Japn hasta Los Angeles. Una pgina Web del mercado de divisas til es: www.forex.com. Al hablar de divisas, si es compra venta al contado: es hoy; si es a plazo futuro en divisas: es forward. El Swap de divisas se refiera a compra hoy y vendo despus representando la operacin estrella en divisas: es la operacin de compra venta hoy, fijando la venta a corto plazo. Finalmente, dentro de las funciones del mercado de divisas podemos mencionar que entre otras, cubre transacciones entre las diferentes divisas mundiales y su funcin bsica es hacer transferencias de poder adquisitivo de un pas a otro. Adems, realiza otras 2 funciones importantes para la economa mundial como son: financiar al comercio e inversin internacional, y realizar coberturas frente al riesgo cambiario.

EL RIESGO DE CAMBIO. Es el riesgo existente por variaciones no esperadas en el tipo de cambio. Lo asumen los agentes financieros que tienen posicin abierta en divisas propias de la actividad, de carcter financiero, etc. La evolucin futura del tipo de cambio es difcil de predecir y puede suponer prdidas para el agente (aversin al riesgo). La volatilidad del precio (desviacin estndar) puede servir como medida del riesgo.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES En las decisiones de cobertura, se deben realizar entre otras actividades las de cuantificar riesgos, evaluar prdidas y ganancias potenciales, evaluar la importancia de los anteriores resultados definiendo que si no la tienen, se puede mantener una actitud neutral de riesgo; pero por otra parte, si la importancia es significativa, se puede actuar de 2 maneras: en primer lugar considerarla una tendencia adversa o imprecisa que implica controlar y evitar dicho riesgo, en segundo lugar, considerarla una tendencia favorable que implica aceptar el riesgo. Dentro de las estrategias para cobertura de riesgo cambiario podemos citar por un lado la gestin interna, la cual implica cubrirse utilizando la propia estructura empresarial a travs de las siguientes decisiones, entre otras, como la de elegir moneda de facturacin conveniente, realizar diversificacin de monedas-mercado y produccin, realizar revisin de precios de suministros peridicamente, realizar anticipos y retrasos de pagos cuando en importacin y cobros de exportacin donde se espera depreciacin y apreciacin de la moneda local, realizar Netting lo cual se refiere a una compensacin multilateral interna, o por otra parte realizar el Pooling lo cual se refiere a una compensacin multilateral interna y externa. Netting y pooling en otras palabras, se refieren a que las empresas A y B acuden a un centro de compensacin interno de flujos de caja y transfieren y reciben recursos de las empresas C y D para cubrir sus obligaciones afectadas por el riesgo de cambio. Por otra parte, otra forma de cobertura es mediante la gestin externa a travs de instrumentos de los mercados como por ejemplo, los contratos sobre divisas en forward y Swaps; otra forma es acudir a los mercados de derivados utilizando opciones y futuros; otra forma es acudir a contratos basados en opciones exticas, recurrir a organismos especializados en crditos a la exportacin. EL TIPO DEL CAMBIO. Esto es el precio de una moneda expresada en trminos de otra. Se considera que tiene un precio doble ya que hay uno para el comprador y otro para el vendedor, es decir, en doble direccin. El precio es fijado por una institucin financiera, donde su precio de compra es mi precio de venta, y su precio de venta es mi precio de compra; y por lo tanto,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES el tipo de cambio de compra es menor al tipo de cambio de venta. El tipo de cambio es la denominacin del precio de mercado de las divisas debido a que el bien que se negocia es el mismo con el que se paga, es decir, el dinero. El tipo de cambio es el precio de una divisa en trminos de otra y hay 2 modalidades segn se tome como base la unidad monetaria de un pas u otro. La primera forma es la directa, la cual consiste en expresar el nmero de unidades nacionales por unidad extranjera por ejemplo, 1.3 dlares/euro es el tipo de cambio directo para Estados Unidos y 0,79 euros/dlar es el tipo de cambio directo para Europa. La forma indirecta es manifestar la unidad nacional con respecto a cada una de las extranjeras (1 euro= 1.3 dlares) y esta forma se usa en informaciones destinadas al mercado financiero internacional, donde se toma como base el dlar, por ejemplo, con un euro puedo comprar 1,3 dlares y con un dlar compro 0,79 euros. Por lo general cuando el tipo comprador es mayor al vendedor, la cotizacin es indirecta, y viceversa cuando es directa. En todos los mercados locales se usa el tipo directo debido a que el tipo de cambio de venta es mayor al tipo de cambio de compra. Por otro lado, los operadores del mercado expresan el tipo de cambio de forma dual, es decir, precio de compra y de venta o lo que es lo mismo, el tipo al que estn dispuestos a comprar (bid price) y al que estn dispuestos a vender (ask price). La diferencia entre ambos rendimientos es el margen (spread) que permite compensar los costes de transaccin y el beneficio del intermediario financiero. El precio de compra siempre es menor al de venta. En todas las monedas locales se usa tipo de cambio directo, en donde hay mercado comprador y vendedor y el precio de compra es menor al de venta; si el tipo de cambio de compra es mayor al de venta, entonces es indirecto. Por regla, siempre adquieres el tipo de cambio ms desfavorable. Otra forma de calcular el tipo de cambio entre 2 monedas es a travs de tipos de cambio cruzados usando como base una tercera moneda. Este se usa cuando en un mercado no cotiza la relacin de intercambio entre 2 monedas, pero s lo hace la relacin de ambas con una tercera, ejemplo:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 8-9: Clculo del tipo de cambio entre 2 monedas a travs de tipos de cambio cruzados.
Ejemplo: Mercado del dlar en Nueva York, cotizacin del dlar respecto al Euro y al Real Brasileo: 1 1 dlar = dlar = 1,19 Reales brasileos

1,012 Euros

En este caso podemos obtener el tipo de cambio Real/Euro de la siguiente forma: 1 Real = (1/1,19) dlares = 0,8403 dlares 0,8493 dlares por 1,012 Euros = 0,85042 Euros/Real 1 / 0,85042 Euros/ Real = 1,1758 Real/Euro Fuente: elaboracin propia

En divisas, se usa un cdigo internacional de 3 siglas donde las 2 primeras son el pas y la tercera es el nombre de la divisa por ejemplo, para la libra esterlina es GBP (Great Britain Pound) y para el dlar americano USD (United States Dollar). En relacin con la apreciacin y depreciacin de los tipos de cambio, siempre debes saber cual se aprecia y cual se deprecia, por ejemplo, si se aprecia el euro entonces disminuye tipo de cambio directo y aumenta el indirecto; por otra parte, si se deprecia el euro entonces aumenta el directo y disminuye el indirecto. Un banco tiene posicin larga si tienen divisas para transferirlas al cliente que las solicite, y por otro lado, un banco tiene posicin corta sino tiene las divisas para cumplir al cliente y debe de adquirirlas usando un broker, el cual buscar el mejor precio entre varios bancos. Dentro de las operaciones en el mercado de divisas, encontramos las operaciones al contado las cuales son a la fecha de valor menor a 2 das hbiles. Dichas operaciones al contado se denominan de mercado spot. Por ejemplo, suponga que necesitan 10.000 francos para pagar importaciones de Suiza. El lunes usted telefonea a su banco en Madrid, y acuerda comprar 10.000 francos a 0.6792 euros/franco. El banco no le da los billetes en el mostrador. En lugar de eso, da instrucciones a su corresponsal de transferir 10.000 francos,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES el mircoles, a la cuenta del proveedor suizo. El banco carga a su cuenta 10.000x0.6792= 6.792 euros el lunes, o si usted es un buen cliente, el mircoles. Otro ejemplo es cuando una empresa que en Espaa debe hacer un pago a su matriz en Estados Unidos por 10 millones de dlares. La empresa en Espaa trabaja con un banco espaol y la matriz norteamericana con un banco norteamericano. La empresa espaola pide precio por los dlares a su banco espaol y a otros bancos. Tras estudiar precios, se pacta con el banco espaol por ejemplo a 0.9120 euros/dlar; la operacin termina para la empresa espaola. El banco espaol carga hoy mismo (o un da despus) la cantidad equivalente a los 10 millones de dlares al precio pactado (9.120.000 euros) ms las comisiones que cobra para tales efectos. El precio ofertado depende entre otros factores de la cantidad solicitada, de la calidad del cliente empresa espaola, de la posicin del banco en dlares, y de la moneda demandada. Si el banco espaol tiene una posicin larga en dlares (activos en dlares mayores a pasivos en dlares), no tiene que comprarlos y ordena la transferencia a nombre de la matriz norteamericana en el banco norteamericano de dicha empresa por 10 millones de dlares. Si el banco espaol tiene una posicin desequilibrada pasiva en dlares o en equilibrio, debe comprarlos primero para luego transferirlos a Estados Unidos. En el mercado de divisas se considera una operacin de compra venta al contado (spot) cuando la entrega de las divisas es inmediata. El trmino entrega inmediata para una moneda al contado se corresponde con un plazo de entrega no superior a los 2 das hbiles. Esta operativa es muy gil y suele operar con intermediacin del banco, donde el procedimiento en general es que la empresa acude al departamento internacional del banco y le comunica su necesidad de comprar y vender divisas. El cambista le ofrecer un precio de compra y venta. Si hay acuerdo, se cierra la operacin y entran en funcionamiento las reas administrativas que confirman la operacin, detallan las cuentas desde donde proceder a la liquidacin, transfieren las divisas y las contabilizan, y entonces el banco ordena a la filial de su pas cuya divisa se solicita, el pago o transferencia de la cuanta establecida. Otra operacin dentro del mercado de divisas es la denominada compra venta a plazo o mercado forward, la cual es una compra venta de divisas a entrega futura, superior a dos das hbiles. El precio de intercambio fijado en el momento actual es el tipo de cambio a plazo o tipo forward. Son contratos en firme no estandarizados con fecha valor a 30, 60, 90,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES 180 das o incluso aos. Ofrecen seguridad, ya que se conoce el precio de una transaccin futura. Una operacin spot significa que hay precio e intercambio simultneo, mientras que una operacin forward implica un precio hoy con un intercambio futuro. Dentro de las formas de operacin forward existe en primer lugar la denominada Outright, la cual significa que la fecha de la operacin se fija en el momento inicial de la operacin, por ejemplo, una compra venta de yenes por dlares a 118 yenes/dlar dentro de 60 das. Otra forma de operacin forward es el Option, en la cual no se fija fecha determinada, sino un periodo en el que debe realizarse la operacin (en los 60 das siguientes por ejemplo). Otra modalidad de operacin forward es el Swap, el cual significa realizar una compraventa al contado ms una compraventa de signo contrario a plazo al mismo tipo de cambio, por ejemplo, en el momento actual el banco a vende a la contrapartida yenes y en 60 das, compra nuevamente dichos yenes a la misma contrapartida al mismo tipo de cambio. Esta forma es la mas negociada (pero no es Swap de divisa) ya que compro hoy y me comprometo a vender en el futuro y por lo tanto, la rentabilidad surge por la diferencia entre tipo de compra y venta. En esta operacin se realiza un porcentaje alto de arbitraje. En el mercado forward, el precio de la divisa entregada es en fecha futura y por lo tanto, la diferencia entre el tipo de cambio spot y forward corresponde a la prima (descuento) a plazo. Si decimos que cotiza con prima de descuento o con premio, entonces hablamos de un tipo de cambio directo. Lo habitual es que el tipo de cambio spot y forward difieran, a esa diferencia se le llama margen forward, que puede ser un descuento o una prima. Cuando los precios a plazo son superiores a los de contado, se dice que cotiza con prima a plazo; si al revs, es entonces divisa con descuento. Las siguientes, son 2 de las modalidades en las que podemos encontrar la cotizacin del tipo de cambio a plazo. En primer lugar, la cotizacin simple o precio Outright es expresar el precio en una moneda en trminos de otra por ejemplo, 1 dlar = 143,92 yenes. Y en segundo lugar existe la cotizacin swap, donde se expresa el precio en puntos de diferencia respecto al spot, como diferencia entre precio de la cotizacin y al contado. La cotizacin en puntos swap es la diferencia entre el tipo a plazo y el tipo a contado. El tipo spot nunca va en puntos. Un punto es el ltimo dgito de la cotizacin; 1 punto es igual a 0.0001 sobre el precio de la moneda.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES En cuanto a los factores que determinan el tipo de cambio a plazo o forward, podemos encontrarlos en las expectativas subyacentes respecto a un conjunto de variables econmicas (inflacin, tipos de inters, etc.) y tambin con respecto a factores de carcter especulativo o no estrictamente econmico (ejemplo: factores de tipo poltico). Slo se pueden hacer operaciones a plazo respaldadas por operaciones comerciales o financieras previamente autorizadas, slo cuando se ha reconocido una obligacin de pago en el exterior en el futuro en caso de una venta comprometida. Las operaciones especulativas estn prohibidas. Otra operacin dentro del mercado de divisas se denomina depsito en divisas, los cuales son depsitos en el mercado interbancario en diferentes plazos y divisas por lo general con plazos mltiplos de 30 das. El tipo de inters cotiza doble, uno es tomador y otro prestatario, y estn muy relacionados con los mercados monetarios de las diferentes monedas que cotizan. Los intereses son sobre la base de 360 das. Si el vencimiento del depsito es inferior a 6 meses, se considera liquidacin al vencimiento; por otra parte, si es superior a 6 meses, entonces se considera semestralmente. Dentro de las modalidades de depsitos en divisas se encuentran entre otras, las denominadas Overnight, en las cuales se dispone hoy de los fondos y se reembolsan maana; las Tom/next, en las cuales se dispone maana de los fondos y se reembolsan al da siguiente; las Spot/next, en las cuales la disposicin de fondos se produce 2 das despus del acuerdo y se devuelven al da siguiente; las Spot/week, donde la disposicin es a das y el reembolso una semana despus; y por ltimo, las Spot/One, two, etc. Months-years, las cuales implican disposicin a 2 das y reembolsos a uno, dos, tres meses o aos despus. En estos casos, los bancos que operan en el mercado de divisas establecen entre ellos depsitos a diferentes plazos y en diferentes divisas. A travs de estos depsitos, los bancos obtienen fondos para financiar el comercio exterior y el crdito. Normalmente los plazos de estos depsitos son mltiplos de 30 das. Por otra parte los bancos, al igual que con los tipos de cambio, cotizan a 2 tipos de inters: tomador y prestador; siendo la diferencia entre ambos el margen que desea obtener en estas operaciones. El clculo de intereses es sobre la base del ao de 360 das; salvo depsitos en libras esterlinas, que usan 365 das. Los intereses se pagan al vencimiento del depsito si el plazo es menor a 6 meses; y si es mayor a 6 meses, se pagan semestralmente. Todos los das que funciona el mercado de divisas se cotizan tipos de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES inters para depsitos en las monedas principales. El trmino spot quiere decir que se formaliza en 2 das. Los tipos de intereses en el mercado de divisas estn relacionados con los intereses en el mercado monetario, ya que funcionan con procesos de arbitraje entre los distintos mercados. Por otra parte, hablar de futuros sobre divisas es hablar de acuerdos negociados en un mercado organizado que obliga a las partes a comprar o vender una cantidad estandarizada de divisas en fecha futura y tipo de cambio estipulado de antemano. Las opciones sobre divisas son contratos que conceden a su propietario el derecho a comprar o vender una cantidad determinada de divisas a tipo de cambio predeterminado durante un periodo de tiempo especfico o en una fecha concreta. Por este derecho, la compradora de la opcin paga un precio o prima a la vendedora de la misma. Un Swap de divisas es un contrato que consiste en compra-venta al contado de divisas y simultneamente, se fija la compra-venta a plazo de signo contrario al mismo tipo de cambio. Es un acuerdo entre empresas por el que se producen intercambios de cantidades importantes en distintas monedas y por un periodo de tiempo determinado, habiendo sido estipulado el acuerdo para buscar las ventajas competitivas de acceso que cada compaa tiene en su respectivo mercado financiero. Las cantidades intercambiadas estn basadas en prstamos obtenidos en los respectivos mercados, y el intercambio de esos montantes entre las partes, lleva consigo la asuncin del pago de los intereses recprocos que se devenguen. Al vencimiento, los montantes o principales del prstamo son nuevamente intercambiados al precio de contado de la operacin inicial. EL ARBITRAJE EN DIVISAS. La utilidad en el mercado de divisas se debe a entre otras cuestiones, a operaciones de compra venta con el exterior entre exportadores e importadores, a operaciones financieras con posiciones abiertas en divisas donde existen carteras diversificadas internacionalmente o crditos/depsitos en moneda extranjera, a especulacin con divisas (depsitos, swaps, carteras, etc.), a cobertura de riesgos de tipo de cambio, y al arbitraje. El arbitraje, cuando es especial, es slo con intercambio de tipo de cambio al contado. El arbitraje mantiene el equilibrio entre las monedas. Las divisas son productos similares,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES pero si no cotizan al mismo precio, por lo tanto puedo hacer arbitraje y comprar en un mercado ms barato y vender en otro ms caro. Los valores de todas las monedas en los diferentes mercados estn interrelacionados. As, los tipos de cambio de las divisas deben ser iguales en las distintas plazas en donde se coticen. Pero, las operaciones de compra venta se hacen de forma rpida y con gran volumen existiendo discrepancia en los diversos lugares de contratacin. Estas situaciones permiten las intervenciones de los arbitrajistas, que se benefician de las diferencias de precios o cotizaciones, comprando las divisas en los mercados donde resultan mas baratas y vendiendo donde el precio es mayor. Existen 2 tipos de arbitraje. En primer lugar, encontramos el especial que puede ser bilateral y multilateral; y por otra parte, el arbitraje temporal, en el cual el tipo de cambio al contado o a plazo es mayor que el tipo de inters. Ambos, especial y temporal, son para que el mercado obtenga el equilibrio. En el arbitraje temporal por ejemplo, partimos de la inversin de 1 dlar en Estados Unidos que implica comprar un dlar al tipo contado euro/dlar. Al invertir a un ao el dlar, al final recibir 1 ms la rentabilidad del dlar. Para convertir ese dlar a euros, realizo una operacin a plazo a un ao al tipo de cambio precio de compra euro/dlar, y entonces recibir 1 ms la rentabilidad del dlar por el tipo de cambio precio de compra euro/dlar. En los arbitrajes especiales, en primer lugar existe el bilateral, el cual se realiza en 2 plazas, sea al contado u operaciones a plazo o depsitos. Por ejemplo, supongamos que los tipos al contado euro/dlar en Madrid y en Nueva York son, en Madrid: 1.1428/1.1429 euro/dlar, y en Nueva York 0.874/0.8745 dlar/euro. En esta situacin, un arbitrajista comprara dlares en Madrid (mercado barato) y vendera los mismos en Nueva York. Obtendra el siguiente beneficio (suponiendo un capital de partida de 100.000 euros: Beneficio = (100.000/1.1429)x(1/0.8745) 100.000 = 53.41 euros. Otro ejemplo sera en el caso de que los tipos al contado euro/libra en Madrid y Londres sean por ejemplo en Madrid: 1,2026/35 euros/libras, y en Londres 0,8279/86 libras/euros. En este caso, hay posibilidad de arbitraje por diferencias en tipos de cambio cotizados en Madrid y en Londres. En Madrid la libra cotiza en 1,2026/35 euros, mientras que en Londres lo hace a 1,2078/68 (1/ tipo de cambio, es igual a l/euro). Para aprovechar esta situacin, el

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NEGOCIOS INTERNACIONALES arbitrajista comprara Libras en Madrid (mercado barato) y posteriormente las vendera en Londres y obtendra el siguiente beneficio: (100,000 / 1,2035 ) x 1,2068 - 100,000 = 274,19 euros Por otra parte, dentro de los arbitrajes especiales pero en el caso del arbitraje multilateral, un ejemplo puede ser cuando tengo 100.000 dlares y tengo tres mercados; en el mercado de Madrid se encuentra la siguiente cotizacin de 1.1414/1.1429 euros/dlar, en el de Londres encontramos a 1.6990/1.6976 euros/libra, y en el de Nueva York encontramos a 1.582/1.588 dlares/libra. Por lo tanto, para ganar en el arbitraje lo conveniente es vender los dlares en Madrid a 1,1414 euros/dlar y ahora tengo euros; posteriormente, vendo euros en Londres a 1,6990 euros/libra y ahora tengo libras; y finalmente, vendo las libras en Nueva York a 1,582 dlares/libra y finalmente vuelvo a tener dlares, pero en una cantidad superior a la original: ahora tengo 106.280 USD. Este arbitraje es el que se realiza en ms de 2 plazas de operacin al contado a plazo. A pesar de no haber hecho referencia a los costes de transaccin, hay que tener en cuenta que aunque pequeos, existen, y que la ganancia que obtenemos con el arbitraje debe ser mayor que los costes de transaccin que nos cuesta conseguirla.

LA ESPECULACION EN DIVISAS Especulador en divisas es el que mantiene posiciones abiertas largas (compras) cortas (ventas) en divisas, con el objetivo de obtener un beneficio que le compense el riesgo. Asumir riesgos implica una posicin abierta, es decir, tener una compra sin una venta respectiva asegurada para dicha compra. El objetivo es obtener beneficios, y dichos beneficios se mueven por expectativas donde ante una apreciacin o depreciacin de divisas. Un ejemplo de especulacin puede ser cuando el tipo cambio dlar/euro es por ejemplo, 0.9000 y las tasa de inters del dlar es de 6.5%; mientras que la tasa de inters del euro es de 4.5% y que a su vez se posee un tipo forward de equilibrio de 0.9044. Supongamos que el especulador espera una depreciacin del euro, qu pasar en el

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NEGOCIOS INTERNACIONALES mercado de divisas y dinero? Los especuladores compran dlares a plazo al tipo 0.9044; las contrapartidas (dealers) piden prestados euros al 4.5% y compran con ellos dlares a 0.9000 y luego los invierten dichos dlares hasta vencimiento del plazo al 6.5%. Los efectos en los mercados son por una parte, un incremento en la demanda de dlares a plazo, un incremento de depsitos en dlares con una presin a la baja en los tipos inters, un incremento de prstamos en euros con una presin al alza en los tipos de inters, un incremento en la demanda dlares al contado contra euros, resultando una depreciacin del euro y la correspondiente intervencin bancos centrales va tasa de inters o va reservas en divisas. El tipo de cambio vara a lo largo del tiempo y hay que predecir esas oscilaciones. La principal razn es la oferta y la demanda de una moneda. Las teoras que lo explican se basan en 2 factores: precio de los productos y el inters del dinero. De la consideracin de estos 2 elementos surgen algunas teoras que relacionan el tipo de cambio con la inflacin y el inters. La primera teora que mencionaremos es la de la paridad del poder adquisitivo, la cual a corto plazo no se cumple. Esta teora dice que similares productos en pases distintos deben tener valor igual, resultando indiferente en qu pas comprarlo. Pero como los precios de cada pas son en su propia moneda, la igualdad de valor se produce en funcin del tipo de cambio (si algo en Espaa vale 100 euros, ese producto en Reino Unidos debe costar 100 por el tipo de cambio libra/euro). Si los precios de cada pas no fuesen iguales habra excesos de demanda sobre bienes ms baratos, que finalmente haran que los precios se equiparen en lo posterior. Esta teora relaciona el nivel de precios de un pas con respecto al de otro, y a los precios mundiales de los bienes con el tipo de cambio existente en una situacin de equilibrio de pagos. Como sera imposible que la igualdad se produjera en todos los bienes, la teora recurre a considerar el nivel general de precios como la magnitud que hay que igualar a travs de los tipos de cambio al contado. Se dice tambin que el pas con mayor diferencial de inflacin debe elevar el tipo de cambio de su moneda respecto a otra, es decir, reconocer la prdida de valor de su moneda, siendo la elevacin del tipo de cambio un valor similar a la diferencia entre ambos tipos de inflacin. En otras palabras, los precios de bienes comparables deben ser equivalentes en todos los pases del mundo, donde en trminos absolutos significa que las diferencias en el nivel de precios de dos pases debe ser igual al

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NEGOCIOS INTERNACIONALES tipo de cambio entre sus monedas; y en trminos relativos, significa que el diferencial en precios entre dos pases se equilibrar a travs del tipo de cambio. Otra teora que relaciona al tipo de cambio con la inflacin y las tasas de inters es la teoria fisher (cerrada). En esta, el inversor busca rentabilidad real para tomar decisiones. El tipo de inters nominal de cada pas ser igual al tipo de inters real ms la tasa esperada de inflacin. En equilibrio, la rentabilidad real entre distintos pases debe ser igual a la situacin de que a un inversor le debe ser indiferente colocar su dinero en un pas u otro porque los rendimientos sern los mismos o de otra forma, habra ajustes en los mercados de capitales. En otras palabras, el efecto fisher (cerrado) establece la relacin entre el tipo de inters nominal y el real con respecto a la tasa de inflacin, donde la tasa nominal es igual a la tasa real ms la inflacin. El inversor se fija por lo general en la tasa real, pero en operaciones internacionales, se observar el inters nominal y tipo de cambio; no obstante en esta teora se dice que la evolucin del tipo de cambio refleja el diferencial de tasas de inflacin futura, donde si sube la inflacin, sube el tipo de cambio y por lo tanto, se devala la moneda a largo plazo. El tipo inters real debe ser entendido como el tipo nominal corregido por las tasas de inflacin. El tipo de inters real debe ser equivalente entre pases para que no se den oportunidades de arbitrar. Otra teora que relaciona al tipo de cambio con la inflacin y las tasas de inters es la teora fisher internacional (abierta). Es una sntesis de las 2 teoras anteriores. El fisher cerrado seala que la diferencia en los tipos de inters nominales es igual a la diferencia de tasas de inflacin, y la teora de la paridad del poder adquisitivo seala que la variacin en el tipo de cambio es igual a la diferencia entre la inflacin entre pases. De los 2 anteriores, obtenemos que la variacin en el tipo de cambio es igual a la diferencia entre los intereses nominales, lo que significa que la diferencia entre los tipos de intereses nominales sobre activos similares se igualan a la diferencia relativa a la tasa prevista de inflacin en el tipo de cambio. Desde otro punto de vista, el inters nominal de un pas es igual al inters nominal ms la variacin en el tipo de cambio, y segn fisher, la rentabilidad total de un inversor internacional debe ser igual a largo plazo entre los distintos pases; por lo tanto a largo plazo, el pas que ofrezca menor tipo de inters nominal ver elevar el valor de su moneda para proporcionar al inversor un beneficio que le compense del menor tipo de inters. Por el contrario, aquel pas con mayor tipo de inters nominal deber disminuir el

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NEGOCIOS INTERNACIONALES valor de su moneda, con lo que se igualar la rentabilidad total del inversor entre estos dos pases; por ejemplo, el tipo de inters en Espaa es 4% y el del Reino Unido es 7%, entonces el euro debe apreciarse 3% respecto a la libra para compensar su menor tipo de inters. En otras palabras, efecto fisher internacional sostiene que en los tipos de inters de las divisas y tipo de cambio, la rentabilidad total de un inversor internacional debe ser a largo plazo igual en todos los pases. Si el pas A ofrece tasa de inters nominal menor que el pas B, deber aumentar su tipo de cambio para compensar la menor remuneracin por intereses y viceversa. Otra teora es la de la paridad de los tipos de inters, la cual establece el equilibrio entre el mercado de divisas a corto plazo y el diferencial del tipo de inters para distintas monedas (arbitraje especial). Supongamos que en el mercado de crdito (pedir prstamo) tenemos una tasa de inters por ejemplo en dlares y adems en euros, para lo cual debe haber rentabilidad igual a el diferencial de tipos de intereses entre las monedas y por lo tanto, el mercado de divisas tiene que ser igual al mercado de inters ya que de no serlo, hay arbitraje. Si se est endeudado en euros y se paga en dlares, existe arbitraje si no hay equilibrio y por tanto, la tasa de inters del euro menos la tasa de inters del dlar menos el diferencial entre el depsito en divisas en el mercado de crdito, si no da cero, confirma la existencia del arbitraje. Un ejemplo de arbitraje especial se da cuando en el momento cero no tenemos nada. Luego, me endeudo en euros a la tasa de inters del euro. Con estos euros hoy compro dlares a tipo de cambio de contado. Dicho endeudamiento es por un ao, en donde hoy compro dlares y posteriormente hago venta a plazo de dlares a tipo de cambio forward o a plazo. Durante este ao para no tener sin aprovechar los dlares, los invierto dichos dlares al tipo de cambio del dlar a un ao. Despus de todo esto, el resultado 1 ao despus debe ser cero. Si tengo resultado positivo, entonces puedo arbitrar. El desequilibrio est en que la renta en el mercado a plazo en divisas sea mayor que el inters que me dan por euros al pagar en dlares; ahora la cuestin es saber cul es el coste de la financiacin en euros?; este importe habr que considerarlo en la evaluacin de realizar o no el arbitraje. En resumen, primero me endeud en euros a 1 ao y por lo tanto, pagar: 1 (1+tasa de inters del euro).

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Esos euros los cambio a dlares y obtengo tipo de cambio euro/dlar; luego los vendo a plazo de 1 ao despus al tipo de cambio pactado hoy forward euro/dlar; al final del ao, tengo lo que haba y originalmente posea ms el depsito en dlares y con ellos pago el prstamo, y si el mercado est en equilibrio, el resultado debe ser cero. Si el resultado es mayor a cero, se puede obtener beneficio pero no hay riesgo, porque hay mercado a plazo que lo cubre (arbitraje puro). El diferencial de las tasas o primas de descuento de las divisas a plazo debe ser igual al diferencial de tasas de inters. Estos arbitrajes son los ms comnmente utilizados por su practicidad. Ahora bien, Qu ocurre si sube la tasa de inters?, entonces se aprecia la moneda a corto plazo (si sube la renta, se ir capital a ese pas que sube el inters, y habr mayor demanda de esa moneda), pero a largo plazo se deber observar la magnitud macro de la inflacin. En otras palabras, esta teora se basa en la idea de equivalencia, donde se supone que las rentabilidades que se pueden obtener de las inversiones en 2 pases distintos, deben ser iguales. Esto slo se analiza con precisin en ausencia de riesgo y para que esto ocurra, hay que considerar la compra venta de divisas a largo plazo, lo que elimina el riesgo de cambio. Empricamente, el teorema de la paridad de los tipos de inters se suele cumplir en los euromercados, ya que en los mercados nacionales es ms ambigua esta relacin (mas bien es una tendencia), puesto que existen costes de transaccin, impuestos, polticos, etc., que distorsionan las ganancias esperadas. riesgos

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NEGOCIOS INTERNACIONALES GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO. Todo riesgo nace de la incertidumbre futura, la cual es inevitable y los beneficios pueden ser afectados en funcin de su gestin. Un riesgo existente es el de cambio. La volatilidad puede generar incertidumbre sobre el valor de un ingreso futuro o un costo en divisas en el futuro. El riesgo cambiario es derivado de las variaciones no esperadas en el tipo de cambio asumido por un agente que mantiene posiciones abiertas en divisas. Este riesgo puede ser consecuencia de la exposicin deliberada del agente (especulacin) o el simple resultado de su actividad econmica. El riesgo de cambio est vinculado a la variabilidad del tipo de cambio. La difcil previsin de la evolucin de los tipos de cambio determina la aversin al riesgo de cambio por parte de los agentes econmicos. La cobertura de riesgos tiene as su origen en la aversin al riesgo de cambio. Una medida del riesgo de cambio es calcular la desviacin tpica de las variaciones relativas de los tipos de cambio al contado de una moneda, entendiendo por variacin relativa o volatilidad, es decir, las fluctuaciones del tipo de cambio durante un periodo de tiempo (da, mes, etc.). Dentro de los tipos de exposicin al riesgo de cambio encontramos 3 tipos de riesgos de cambio. El primero es derivado de la exposicin de transaccin o riesgo que se asume al contratar una operacin de compra venta con el exterior u operacin de inversin financiera o endeudamiento, cuyas condiciones pueden verse alteradas como resultado de una modificacin de los tipos de cambio a lo largo de la vida de la operacin. En este caso, la modificacin del tipo de cambio incide directamente en los flujos de caja y en los beneficios de la empresa. El segundo riesgo de cambio surge derivado de la exposicin de traslacin, donde su origen es en las variaciones que puedan producirse en los valores de una determinada partida de activo o pasivo del balance de una empresa, producto de la variacin del tipo de cambio. Este es el riesgo que se produce en las empresas que cuentan con filiales o subsidiarias, y en general, en todas las inversiones en el exterior que pueden ver alterados los valores de las mismas en la moneda nacional como resultado de las modificaciones en el tipo de cambio. La exposicin de traslacin incide en el valor patrimonial de la empresa

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NEGOCIOS INTERNACIONALES cuando se consolidan los balances y se transforman en moneda nacional los activos netos de las inversiones exteriores nominados en otras monedas. El tercer tipo de riesgo cambiario es derivado de la exposicin econmica, y apunta a cmo vara la posicin de una empresa frente a sus competidores externos cuando se modifica el tipo de cambio de su moneda. La exposicin econmica puede ser a su vez directa e indirecta. El riesgo directo se vincula a la futura y potencial reduccin de los beneficios de la empresa por efecto de menores ingresos o mayores costes (materiales) hacia futuras transacciones derivadas de los movimientos desfavorables en los tipos de cambio. El riesgo indirecto se vincula a la prdida de competitividad de la empresa frente a empresas extranjeras, debido al efecto negativo que representan para las empresas tanto los costes relativos ms altos como los precios relativos ms bajos, a consecuencia de los movimientos en los tipos de cambio. De forma resumida, la gestin del riesgo de cambio implica entre otras cuestiones, evitar el riesgo cuando sea posible y siempre que puedan generarse prdidas significativas; controlar el riesgo cuando no pueda evitarse su totalidad con el fin de minimizar las prdidas potenciales; y tolerar el riesgo cuando los movimientos de los tipos de cambio tiendan a ser ms favorables que adversos. A tales efectos, una empresa puede tomar diversas actitudes ante el riesgo. En primer lugar puede adoptar una actitud neutral, donde acepta riesgos cmo y dnde nacen, y no asume coberturas de riesgo como necesarias. Otra puede ser una actitud contraria al riesgo, la cual es la actitud habitual cuando la empresa est sometida a grandes riesgos de transaccin, aplicando una gestin de cobertura importante. Otra es la actitud de asuncin del riesgo, la cual est basada en el criterio de voluntariedad al asumir el riesgo, ya que se prev que la evolucin del tipo de cambio ser favorable para la entidad generando beneficios en el futuro. El proceso de gestin de cualquier tipo de riesgo al que la empresa se muestra sensible, debe cumplir 3 etapas. En la primera etapa, la empresa debe identificar riesgos financieros (posiciones abiertas al riesgo); en la segunda etapa, debe cuantificar los montantes expuestos al riesgo y grado de cobertura que desea; y en la tercera etapa, deber realizar la gestin propiamente dicha, decidiendo si se desea cubrir o no y seleccionando en caso positivo los instrumentos de cobertura ms adecuados.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES En la primera etapa de las comentadas, surge la identificacin de posiciones. Cuando el balance de un agente est equilibrado (activos mantenidos en divisa son iguales al pasivo en divisa en cuanta y plazo), se dice que presenta una posicin cerrada, de manera que dicho agente no soporta riesgo de cambio. Los agentes que asumen riesgos son los que mantienen posiciones abiertas o desequilibradas en alguna divisa, bien porque las cuantas de activos y pasivos nominados en dichas divisas no sean iguales, o bien porque no coincidan sus vencimientos. En este sentido, cubrirse de riesgos significa que el agente adopta las medidas necesarias para mantener un balance equilibrado entre activos y pasivos nominados en una determinada divisa, esto es, deliberadamente busca una posicin neta igual a cero entre activos y pasivos nominados en divisa, en cuanta y plazos. El anlisis previo de identificacin de riesgos o posiciones requiere determinar 3 aspectos de los cuales, el primero es conocer la divisa en que estn nominados los activos y pasivos respecto a la divisa de referencia (euro, dlar, etc. depende del pas nacional); lo segundo es conocer los vencimientos o plazos previstos para los flujos de caja; y lo tercero es determinar la posicin neta expuesta al riesgo cambiario. Se denomina posicin abierta positiva (larga) cuando los activos en divisas superan a los pasivos para esa misma divisa y vencimiento. Se denomina posicin abierta negativa (corta) en caso contrario. A continuacin se ilustran ejemplos de riesgos de transaccin en relacin con lo anterior comentado: Tabla 8-10: Riesgos en posiciones abiertas positivas y negativas en divisas. Importacin Exportacin Deuda Inversin Posicin abierta negativa (corta) en divisa (riesgo: Apreciacin) Posicin abierta positiva (larga) en divisa (riesgo: Depreciacin) Posicin abierta negativa (corta) en divisa (riesgo: Apreciacin) Posicin abierta positiva (larga) en divisa (riesgo: Depreciacin)

Fuente: elaboracin propia

Una Posicin abierta es con riesgo. La cerrada ya no tiene riesgo porque ya sabes cuanto ganaste perdiste. Una posicin larga es cuando un activo en divisa es mayor que el pasivo en divisa. Una posicin corta es cuando un activo en divisa es menor que un pasivo en divisa. Una posicin abierta larga es tener instrumentos en cartera (cuentas por cobrar

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NEGOCIOS INTERNACIONALES abiertas). Una posicin abierta corta es tener instrumentos por pagar a tasa de inters variable. En la segunda etapa de la gestin de riesgos denominada etapa de cuantificacin de riesgos, una vez identificada la posicin de riesgo que se asume, el siguiente paso es cuantificar dichos riesgos. Para ello, la empresa puede estimar los riesgos de transaccin para cada divisa y para cada periodo de tiempo como la diferencia neta entre cobros y pagos. En este sentido, existen varios elementos importantes a tener en cuenta, como la divisa sobre la que se asume el riesgo, el montante de divisa vinculado al riesgo, el periodo de tiempo durante el que se asume el riesgo, y la direccin del flujo de caja, es decir, saber si es un cobro o un pago. Cuando la empresa tiene actividad por la que de forma regular hace cobros y pagos en divisa extranjera, suele establecer un procedimiento rutinario para hacer estimaciones de riesgo en transacciones futuras, que pueden alcanzar plazos de 6 meses hasta 1 ao. Finalmente, en la tercera etapa de la gestin del riesgo, se busca la eleccin de estrategias posibles. Antes de establecer algn tipo de estrategia hay que tener en cuenta que el riesgo en divisas es un riesgo de doble va, lo que significa que los movimientos del tipo de cambio pueden ser favorables y generar ganancias resultar adversos y reportar prdidas. Una empresa puede asumir un criterio conformista, en el sentido de que el riesgo de cambio sea aceptable cuando ocurra. En tal caso, las prdidas ganancias debern ser asumidas como tales. Si el tipo de cambio futuro ser favorable, no necesitas cubrirte. Esta es una actitud neutral ante el riesgo y no supone ninguna accin para el control del riesgo. Suele tener sentido cuando los montantes expuestos y sus consecuencias son de escaso significado. No obstante, cuando la importancia de la exposicin es elevada, las empresas suelen adoptar medidas tendentes a minimizar o evitar el riesgo de cambio, diseando operaciones de cobertura, las cuales pueden ir encaminadas a cubrir el riesgo completamente parcialmente, en funcin del coste de la cobertura y el nivel o grado de riesgo. Por otro lado, una empresa que prev una evolucin favorable del tipo de cambio, puede optar por una estrategia de gestin activa aceptando el riesgo al que se est expuesto, no realizando ningn tipo de actuacin para evitarlo o eliminarlo. Pero, una vez que la empresa ha

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NEGOCIOS INTERNACIONALES decidido que la cobertura es la estrategia a seguir, el siguiente paso es buscar la va ms idnea para llevar a cabo dicha cobertura. Bsicamente podemos diferenciar 2 tipos de mtodos para la cobertura. En primer lugar existen mecanismos internos asociados a las decisiones de produccin o facturacin, y por otro lado, existen mecanismos externos. En la estrategia de cobertura del riesgo de cambio utilizando mecanismos internos, se usan los siguientes entre otros, como pueden ser la eleccin de una moneda de facturacin (pricing), la diversificacin de mercados y monedas de facturacin, la diversificacin espacial de la produccin, establecer clusulas de revisin peridica de precios en contratos de suministros, realizar anticipos y retrasos en los cobros y pagos (leads and lags), utilizar el netting o compensacin multilateral interna, o utilizar el pooling o compensacin multilateral interna y externa. Por otra parte, la gestin externa del riesgo de cambio consiste en la utilizacin de procedimientos e instrumentos externos a la empresa, facilitados por los mercados para la cobertura del riesgo de cambio. Entre los instrumentos, se pueden considerar los siguientes como: utilizar productos de primera generacin o contratos sobre divisas, los cuales son contratos a contado, a plazo, Swaps de divisas; la utilizacin de productos de segunda generacin como son los mercados de derivados, futuros y opciones; la utilizacin de productos de tercera generacin o contratos basados en opciones que son productos que combinan algunas caractersticas de los productos anteriores y crean instrumentos dotados de nuevas caractersticas, como las opciones exticas; y la utilizacin de otras coberturas basadas en organismos especializados, como los crditos a la exportacin. Vamos a ocuparnos de los productos de primera generacin por el momento. Por lo tanto, ahora hablaremos de instrumentos externos para la cobertura del riesgo de cambio. Para tales efectos existen los Swaps o contratos de permuta financiera. El Swap es una operacin financiera en la cual se realiza el intercambio de flujos de caja, sean ndices de referencia sean otras series de flujos de caja de variables distintas. El 95% son de inters, el 5% son de divisas. Tienen la caracterstica de que todo est referenciado a una sola moneda. El Swap es una transaccin financiera en la que 2 partes contractuales acuerdan intercambiar flujos monetarios en el tiempo. Su objeto es reducir el riesgo de variaciones en los tipos de inters y de tipos de cambio, as como tratar de aprovechar las

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ventajas comparativas de las partes en los diferentes mercados financieros, es decir, optimizar el coste en trminos de tipos de inters y de cambio. Se negocian en mercados over the counter (OTC, sobre el mostrador) libres de regulaciones gubernamentales, y en general, a travs de los bancos. Las transacciones son privadas, sin que exista cotizacin regular de los precios de intercambio. La ventaja comparativa de los Swaps es que permiten reducir la rigidez de los mercados financieros al facilitar el acceso a financiacin de una divisa concreta a tipos de inters fijo, a mercados de financiaciones diversas y a plazos de vencimiento ms largos, entre otras ventajas. Los 2 tipos ms importantes de Swaps, como se mencion anteriormente, son los de inters y los de divisas. Los Swaps de inters contemplan dentro de sus elementos a 2 empresas con tipos de inters (Swap de inters), con una fecha de inicio, duracin, y nmero de pagos que tiene el Swap. El Swap de tipos de inters es un contrato financiero entre dos partes que desean un intercambio de intereses derivados de pagos o cobros de obligaciones que se encuentran en activo, a diferentes bases, sin existir transmisin del principal y operando en la misma moneda. Dentro de las caractersticas principales que distinguen a un grupo de Swap de intereses genrico, son entre otras el intercambio de intereses sobre deudas, donde los intereses tienen distintas bases y pueden ser de tipo fijo contra variable, no existe intercambio del principal de las deudas, y se operan en la misma moneda. Por ejemplo, consideremos a 2 empresas A y B que desean intercambiar sus obligaciones de pago sobre un principal de 1 milln de dlares durante un periodo de 3 aos. Acuerdan que A pague a B un tipo de inters del 9%, y que B pague a A un tipo flotante de la tasa libor. Los pagos son anuales, y en la actualidad el libor a un ao es del 8,75%. Las operaciones quedaran de la siguiente manera:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tabla 8-11: Ejemplo de Swap de inters, intercambio de obligaciones usando la misma moneda entre 2 empresas. Flujos de la operacin Aos 1 2 3 Pagos A 9% * 1.000.000 = 90.000 dlares 90.000 dlares 90.000 dlares Pagos B 8,75 * 1.000.000 = 87.500 dlares 1.000.000 dlares * libor 1.000.000 dlares * libor +/- (9 - libor) Por 1.000.000 de dlares +/- ( 9 - libor) Por 1.000.000 de dlares
Fuente: elaboracin propia

Flujos netos +/- 2,500 dlares

Por otra parte, en los Swaps de divisas, la diferencia con el de intereses es que aqu intervienen 2 monedas, por ejemplo, entrego dlares y a cambio recibo euros. Este Swap es un contrato financiero entre 2 partes que desean intercambiar el principal de sus obligaciones financieras, en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado. Al vencimiento de la operacin, los principales son intercambiados al tipo original de contado. Las caractersticas que distinguen a un Swap de divisas genrico son entre otras, que los principales intercambiados tienen la misma cuanta, se rompen las barreras de entrada a los mercados internacionales, y la operacin se formaliza en un contrato que obliga al pago de los intereses recprocos donde las obligaciones originales con los prestamistas respectivos se mantienen. Por ejemplo, suponga una empresa americana que desea invertir en Japn y necesita yenes, pero su rating no es bueno para pedir financiacin en yenes; sin embargo, su rating en el mercado domstico es bueno y no tiene problemas para pedir prestado en su pas. Por el contrario, existe una empresa japonesa que quiere abrir una filial en Estados Unidos y necesita financiacin ajena en dlares, pero no tienen experiencia internacional y su rating para pedir prestamos en dlares es bajo, sin embargo en el mercado japons, s tiene buena reputacin. Los datos de que disponemos son que la empresa americana bien puede emitir 1.000.000 de dlares en bonos a 5 aos con un cupn anual del 7.5%, 108

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NEGOCIOS INTERNACIONALES millones de yenes a un cupn del 4.25%. Por su parte, la empresa japonesa puede emitir deuda en yenes a un tipo del 3.85% y en dlares al 8.25%. Ambas empresas se ponen de acuerdo para formalizar un Swap fijo contra fijo, ya que tienen las mismas necesidades de financiacin pero en distintas monedas. El principal que deciden intercambiar es de un milln de dlares contra ciento ocho millones de yenes. El acuerdo establece la permuta de los ingresos de estas emisiones y la realizacin de los pagos correspondientes a los intereses en divisas de la contraparte a los poseedores de los bonos. Transcurridos 5 aos, cuando los bonos ya hayan sido amortizados, las partes volvern a permutar los principales. Ahora se debern calcular los flujos de caja en cada momento del tiempo y los beneficios de ambas compaas y por tanto, se debe suponer tambin que existe un intermediario que interviene entre ambas empresas en la operacin descrita. Tabla 8-12: Ejemplo de Swap de divisas, intercambio de obligaciones usando distintas monedas entre 2 empresas. Empresa Americana Ao 0 1 2 3 4 5 Recibe 108.000.000 yenes 75.000 dlares 75.000 dlares 75.000 dlares 75.000 dlares 75.000 dlares 1.000.000 dlares
Fuente: elaboracin propia

Empresa Japonesa Recibe 1.000.000 dlares 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 108.000.000 yenes Paga 108.00.000 yenes 75.000 dlares 75.000 dlares 75.000 dlares 75.000 dlares 75.000 dlares 1.000.000 dlares

Paga 1.000.000 dlares 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 4.158.000 yenes 108.000.000 yenes

La aplicacin de las operaciones Swap son 3 principalmente: Cobertura de riesgos de tipos de inters y tipos de cambio; especulacin sobre la evolucin de los tipos de inters y cambio; y la tercera operacin es arbitrar. La motivacin principal de las operaciones de permuta financiera durante los aos 80s era la de aprovechar situaciones de ineficiencias

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NEGOCIOS INTERNACIONALES en los mercados que permitan ahorros en el coste de la financiacin. No obstante, en la actualidad debido a la mayor competencia que existe en el mercado, es ms difcil encontrar situaciones de arbitraje explotables. Por esta razn, la motivacin actual de los Swaps est en otros elementos, por ejemplo, el adaptarse a los flujos de caja de otros instrumentos, reducir los costes de transaccin, reducir los costes de cobertura, eliminar costosas regulaciones, mantener la privacidad, y tambin para especular sobre la evolucin de los tipos de inters eliminar regulaciones cambiarias. Por tanto, hablando de coberturas de riesgos, un Swap de inters permite cubrir el riesgo de tipo de inters, mientras que un Swap de divisas permite cubrir el riesgo de inters y de tipo de cambio. Para usar los Swaps como instrumentos de cobertura, la clave est en tomar posiciones equivalentes y opuestas a las que se desea cubrir. Cuando la operacin de activo a cubrir es una operacin de pasivo, los posibles riesgos a los que se ver sometida la operacin dependen del incremento de los tipos de inters, si estamos endeudados a tipo variable. Si adems la emisin es en divisas, el riesgo tambin depende de una apreciacin de la divisa en la que debemos realizar los pagos, ya que incrementar el coste de la deuda. Un ejemplo se da en el caso de una entidad que se dedica a la aceptacin de depsitos a un tipo de inters variable y concede prstamos de esos fondos a largo plazo a un tipo de inters fijo, por ejemplo en prestamos hipotecarios, donde muchos de los depsitos se formalizan a corto plazo, razn por la que su tipo de referencia debe ser revisado con ms periodicidad por ser variable (flotante) y a su vez, se otorgan prestamos a largo plazo que no son flotantes. Como resultado de esta situacin, la entidad est remunerando su pasivo a tipo variable y percibiendo de su activo un tipo fijo. Si los tipos de mercado aumentan, la empresa deber revisar el alza de inters que paga por los depsitos, pero no ocurrir lo mismo respecto a los prestamos que ya han sido formalizados (considerados en su activo). En resumen, esta empresa est sujeta a un riesgo de subidas de tipos de inters. Para eliminar este riesgo, la entidad se plantea acudir al mercado de Swaps con el objetivo de transformar su tasa fija de un activo en una tasa variable que compense el riesgo de un pasivo (tambin podra hacer lo contrario, esto es, convertir el tipo variable del pasivo en fijo). Cmo debera disear la operacin? Suponer los siguientes datos: Se tiene un activo de un milln de dlares al 9% con pagos anuales y por otra parte, la tasa de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES obligaciones en pasivos es del libor -1%. En el caso anterior, se refiere a la cobertura de una operacin en una nica moneda; si ahora planteamos coberturas para riesgos de tipo de cambio y adems del riesgo de tipo de inters, habr que considerar la fluctuacin de ambos tipos y disear un Swap de divisas en funcin de la situacin de mercado que se observe. Tales situaciones se reflejan en el siguiente cuadro: Tabla 8-13: Coberturas de pasivos a travs de Swaps, debido a fluctuaciones de tipos de cambio e intereses. Expectativas bajistas en los tipos de inters Endeudamiento a tipo fijo. Expectativas de que la divisa se aprecie Endeudamiento a tipo variable. Expectativa de que la divisa se aprecie Endeudamiento a tipo fijo o variable. Expectativa de que la divisa se deprecie
Fuente: elaboracin propia

Expectativas alcistas en los tipos de inters Swap fijo contra fijo

Swap fijo contra variable

Swap variable contra variable Ningn swap de divisas

Swap variable contra fijo

Ningn swap de divisas

Para la cobertura de operaciones de activo, el tratamiento es idntico a los pasivos, con la nica diferencia de que el riesgo a cubrir es asociado a bajadas en los tipos de inters y depreciacin de la moneda en la que est nominada nuestra inversin. Finalmente, otro ejemplo puede ser que una empresa que posee bonos de otra compaa (activo) con un tipo de inters variable de libor + 2%, desea cubrir el riesgo a travs de un Swap de inters fijo contra variable. Los tipos libor son de +1% y 5.25%, el principal es de 1.000.000 de dlares. Cmo debera disear la operacin? En el caso de ser un activo nominado en moneda extranjera, pueden darse diversas situaciones que podemos ver en el siguiente cuadro:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 8-14: Coberturas de activos a travs de swaps, debido a fluctuaciones de tipos de cambio e intereses. Expectativas bajistas en los tipos de inters Activo a tipo fijo, expectativa de que la divisa se deprecie Activo a tipo variable, expectativa de que la divisa se deprecie Activo a tipo fijo o variable, expectativa de que la divisa se aprecie
Fuente: elaboracin propia

Expectativas alcistas en los tipos de inters Swap fijo contra variable

Swap fijo contra fijo

Swap variable contra fijo

Swap variable contra variable

Ningn swap de divisas

Ningn swap de divisas

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NEGOCIOS INTERNACIONALES CAPITULO 9): EL MERCADO DE DERIVADOS.

INTRODUCCION. Un producto derivado es aquel cuyo valor se "deriva" del precio de un activo, previamente definido, denominado activo subyacente, pero que al tratarse de compromisos de intercambio en una fecha futura, en su inversin no es preciso el pago del principal. Al no haber pago del principal, no hay transferencia de la propiedad del activo subyacente, pero s se producen los efectos econmico-financieros equivalentes. Es por tanto, un contrato entre dos contrapartidas consistente en un conjunto de pagos. En los aos setentas, se configur a nivel internacional una serie de innovaciones financieras de enorme importancia. En primer lugar, la abolicin de los tipos de cambio fijos entre las monedas de los distintos pases, y en segundo lugar la derogacin de las leyes limitativas de los intereses. Surgen con enorme fuerza e inters por parte de los inversores los denominados "Mercados Derivados", basados en activos financieros clsicos pero modificando ciertos aspectos de su operativa normal. Los futuros y las opciones son los ms claros ejemplos de estos mercados organizados debido a que en las dcadas de los ochentas y noventas comienzan a desarrollarse los denominados mercados OTC (Over the Counter), tratndose de la negociacin de contratos "a la medida", es decir, no estandarizados y sin localizacin fsica en ningn tipo de mercados. Los contratos FRA's (Forward Rate Agreement), Forward - Forward, Cap, Floor, Collar, Swap, etc. forman parte de una interminable terminologa anglosajona, que se ha hecho popular en las finanzas modernas. Estos mercados de contratos no regulares, de tipo "Over the Counter", suelen tener un mbito bancario o interbancario la mayora de las veces, y el carcter de derivado es debido a que superponen a operaciones de crdito a inters variable con flujos financieros determinados. Dentro de las clases de productos derivados, pueden ser tan variados como se deseen, y algunos pueden ir en ambas direcciones (alzas y bajas) y otros slo en una. Algunos son hoy; otros en un plazo futuro. Los pagos pueden corresponder a uno o ms activos subyacentes, por ejemplo: Precios de acciones e ndices burstiles, precios de bonos y tipos de inters, y tipos de cambio de divisas. Por tanto, hablar de productos derivados es

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NEGOCIOS INTERNACIONALES referirse a un nombre genrico dado a un conjunto de productos muy variados. Dos de los productos derivados ms negociados en mercados organizados y a los cuales nos enfocaremos, son las opciones y los futuros. A los mercados de futuros y opciones se les denominan mercados derivados, ya que se tratan de instrumentos financieros cuyo valor "se deriva" o est en funcin del precio de otro activo llamado "subyacente", tales como acciones, bonos, divisas o bienes. Algunas de las funciones ms importantes que tienen es permitir la transferencia de riesgos, ampliar la posibilidad de inversin, y proteger las oportunidades para particulares e instituciones. Asimismo, proporcionan los medios para tomar posiciones especulativas muy apalancadas. Las dos formas bsicas de valores derivados son los contratos de futuros y de opciones, si bien existen otros instrumentos derivados que se basan en estos dos tipos de contratos. Los productos derivados permiten a productores y consumidores transferir los riesgos de tal modo que todos los participantes en el mercado pueden salir beneficiados. Por ejemplo, en el mercado de futuros de trigo, se estipula la compra y venta de cantidades especficas de cereal a precios fijados en una fecha futura designada. En el momento de la siembra, ya se conoce el precio que se pagar por la cosecha, por lo que se podr conocer el beneficio que se obtendr con dicha siembra. Pero no solamente el agricultor conocer el beneficio, sino que el panadero, tambin sabr el precio al que tendr que vender el pan, porque ha comprado trigo en el mercado de futuros en el mes de Junio y que lo recibir en Diciembre al precio establecido en el mes de Junio. En este ejemplo, tanto el productor, como el consumidor de trigo salen beneficiados. Los productos derivados se pueden negociar en dos tipos de mercados: Mercados Over-the-counter (OTC), que son los no organizados o a la medida, y por otra parte, se encuentran los mercados organizados. Los mercados no organizados tienen las siguientes caractersticas entre otras: que se realizan mediante contratos no estandarizados y privados entre dos partes cuya vigencia del contrato es hasta el vencimiento (riesgo de liquidez), y se necesita un depsito fijado por acuerdo mutuo indicando la liquidacin al vencimiento donde la negociacin es directa, normalmente telefnica. Por su parte, los mercados organizados dentro de sus caractersticas contemplan contratos estandarizados, interactuando los participantes a travs de un organismo intermedio (CMARA DE 160

NEGOCIOS INTERNACIONALES COMPENSACIN) que garantiza el buen fin de la transaccin, adems se observa la existencia del mercado secundario, y se requiere un depsito estandarizado y la liquidacin diaria de prdidas y ganancias. La cmara de compensacin a la que nos referimos en el prrafo anterior tiene como su principal funcin la de eliminar el "riesgo de contrapartida", relativo al incumplimiento por alguna de las partes contratantes. As, la cmara sirve de contrapartida en todas las transacciones para garantizar el buen fin de las operaciones.

LOS FUTUROS FINANCIEROS. Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado entre dos partes para comprar y/o vender una determinada cantidad de mercancas o activos financieros en una fecha futura, a un precio establecido de antemano. La estandarizacin dota de liquidez a la negociacin, ya que al existir gran nmero de agentes que estn comprando y vendiendo el mismo activo (contrato estndar), es fcil encontrar la contrapartida deseada y cerrar en cualquier momento de la negociacin la posicin adoptada, mediante una operacin de signo contrario. El comprador de un contrato de futuros tiene la obligacin de comprar (recibir) una mercanca especfica o instrumento financiero (activo subyacente) a cambio del pago de un precio pactado (precio del futuro), en un periodo futuro tambin pactado (fecha de vencimiento). Por ejemplo, supongamos que estamos en Junio y quiero que me entreguen 40.000 toneladas de trigo en Diciembre, a un precio de 10 dlares el kilo. Esta posicin me obliga a aceptar la entrega de las 40.000 toneladas al precio de 10 dlares. El vendedor del contrato tiene la obligacin de vender (entregar) un activo determinado (activo subyacente), a cambio del cobro de un precio pactado (precio del futuro) en una fecha futura pactada (fecha de vencimiento). Los futuros se negocian sobre mercancas como petrleo, maz, caf, cacao, soja, etc., as como sobre metales preciosos como el oro, plata y platino. Tambin existe un creciente mercado en futuros financieros, donde se negocian contratos para la entrega de bonos, divisas, acciones, ndices burstiles, etc. Estos futuros financieros suelen saldarse en efectivo, segn la diferencia entre el precio del

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NEGOCIOS INTERNACIONALES contrato inicial y el precio final que ha sido alcanzado en el mercado, es decir, generalmente no se llega nunca a la entrega fsica del subyacente. En la actualidad, los mercados de futuros han adquirido una enorme importancia, ya que los contratos que se negocian son instrumentos que junto con las opciones configuran una nueva forma de actuar en el rea de la gestin financiera de las unidades econmicas para la cobertura de riesgos de tipos de inters, riesgo de cambio, etc. POSICIN COMPRADORA EN EL MERCADO DE FUTUROS. Para realizar la representacin grfica de estos contratos, partimos de unos ejes donde se indica el nivel de precio del activo subyacente (eje X) y los beneficios/prdidas (eje Y). Vemoslo con un ejemplo: Compra EMPRESA X a 25 Dlares, como lo muestra la grfica 9-1. (Dibujando una lnea en 25 dlares) Grfica 9-1: Operacin de compra en el mercado de futuros.

Ahora supongamos que el precio sube a 26, entonces sucedera lo siguiente:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Grfica 9-2: Subida del mercado en la posicin compradora en el mercado de futuros.

Esto supondra haber comprado 1 dlar por debajo del nivel actual de precios, es decir, un beneficio de 1 dlar que se va a reflejar en el eje de abscisas (eje Y). Ahora supongamos que el precio baja a 24, entonces sucedera lo siguiente: Grfica 9-3: Bajada del mercado en la posicin compradora en el mercado de futuros.

En esta situacin, la bajada en el precio del subyacente supone una prdida ya que si tuviramos que deshacer la posicin (vender la accin comprada) estaramos perdiendo 1

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NEGOCIOS INTERNACIONALES dlar. Se puede continuar la simulacin suponiendo que el mercado subiera o bajara varios puntos. Al final, la posicin resultante se representara como sigue: Grfica 9-4: Posicin compradora en el mercado de futuros.

Esta sera la representacin de una posicin larga o compradora de la EMPRESA X, en cualquier accin, en bonos del Estado, en dlares frente a euros, en barriles de petrleo, y en FUTUROS. Por lo tanto, si se realiza una compra de futuros, la posicin resultante tendr este perfil: Grfica 9-5: Posicin larga o comprada en el mercado de futuros.

En conclusin, en la posicin compradora, si las expectativas son alcistas (le beneficia una subida del subyacente), luego, se van a comprar futuros cuando se esperan subidas en el mercado. Si el mercado sube, los beneficios son ilimitados.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Si el mercado baja, las prdidas son ilimitadas. Se consideran ilimitadas aunque en realidad, s que estaran limitadas si el activo valiera cero, pero no se considera esta posibilidad.

POSICION VENDEDORA EN EL MERCADO DE FUTUROS. Para explicar la representacin grfica de un futuro vendido, empezaremos por ver cmo se representara una futura inversin (donde una subida en el precio del activo subyacente va a ser perjudicial para la posicin). Imagnese que dentro de un mes se va a vender algo a 25 dlares. Grfica 9-6: Operacin de venta en el mercado de futuros

Y posteriormente, el precio desciende. Qu pasara si ahora el precio de Empresa X bajara 1 dlar? El nuevo precio sera 24.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Grfica 9-7: Bajada del mercado en la posicin vendedora en el mercado de futuros.

Esto supondra haber vendido 1 dlar por encima del nivel actual de precios, es decir, se estara obteniendo un beneficio de 1 dlar que se van a reflejar en el eje de abscisas (eje Y). Posteriormente, imaginemos que el precio sube Qu pasara si ahora el precio del subyacente (de mercado) subiera a 26 dlares? Grfica 9-8: Subida del mercado en la posicin vendedora en el mercado de futuros.

En esta situacin, la subida en el precio del subyacente supone una prdida, ya que si tuviramos que deshacer la posicin (comprar la accin vendida) estaramos perdiendo 1 dlar. Se puede continuar la simulacin suponiendo que el mercado subiera o bajara varios puntos. Al final, la posicin resultante se representara como sigue: 166

NEGOCIOS INTERNACIONALES Grfica 9-9: Posicin vendedora en el mercado de futuros.

Como hemos visto, esta sera la representacin de una futura inversin en Empresa X o en cualquier activo (porque la futura compra se encarecera si el mercado subiera, lo que supondra una prdida). Pero, teniendo en cuenta que en el mercado de futuros se puede iniciar una posicin vendiendo (es decir, sin tener los contratos previamente comprados), pues esta es tambin la representacin de una posicin corta o vendida en futuros. Por lo tanto, si se realiza una venta de futuros, la posicin resultante tendr este perfil: Grfica 9-10: Posicin corta o vendida en el mercado de futuros.

Donde se puede observar que si las expectativas son bajistas, le beneficia una cada del subyacente; luego, se van a vender futuros cuando se esperan descensos en el mercado (recordamos que una de las caractersticas del mercado de futuros, es la posibilidad de comenzar o abrir una posicin vendiendo los contratos; Es decir, que si esperamos bajadas

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NEGOCIOS INTERNACIONALES en por ejemplo, en el ndice burstil, se pueden vender futuros sobre ese activo para obtener un beneficio de la cada de los precios). Luego entonces, si el mercado baja, los beneficios son ilimitados. Por otra parte, si el mercado sube, las prdidas son ilimitadas. EL SISTEMA DE GARANTIAS EN EL MERCADO DE FUTUROS. Es necesario conocer el funcionamiento de la cmara de compensacin y los sistemas de los que dispone para garantizar el buen fin de las operaciones. El conocimiento de estos conceptos es necesario para entender como se opera en los mercados de futuros. El objeto de la cmara de compensacin consiste en eliminar el riesgo derivado del posible incumplimiento de lo pactado por alguna de las partes contratantes. La cmara de compensacin se constituye por lo tanto, en el garante del buen fin y seguridad financiera de los contratos y constituye la contrapartida de los compradores y vendedores; de tal forma que, se convierte en comprador para el vendedor y en el vendedor para el comprador. Esto supone que la cmara se compromete a hacer entrega del activo al comprador y de realizar el correspondiente pago al vendedor en la fecha de vencimiento del contrato de futuros. Tambin tiene por misin facilitar los movimientos y transferencias de ttulos y fondos resultantes de las distintas negociaciones, cargando y abonando tales movimientos en las cuentas de sus miembros. As mismo, se responsabiliza tambin de las valoraciones diarias de las posiciones abiertas de los miembros y de la funcin de supervisin del proceso de entrega fsica de los contratos de futuros, cuando esta tenga lugar. Para salvaguardarse de la posibilidad de incumplimiento de alguno de los participes del mercado, la cmara de compensacin dispone de mecanismos complementarios, como son los depsitos de garanta y la liquidacin diaria de prdidas y ganancias. La cmara de compensacin acta como contrapartida en todas y cada una de las operaciones realizadas a travs de ella; por tanto, se subroga jurdicamente como comprador ante el vendedor y como vendedor ante el comprador, y se compromete a realizar la entrega del activo al comprador y de realizar el correspondiente pago al vendedor del contrato. Qu ocurrira si por ejemplo, el vendedor no pudiese hacer frente a su compromiso de entrega del activo? En esa circunstancia, la cmara de compensacin hara uso de sus recursos: lo adquirira en el mercado correspondiente y se lo entregara al comprador. Para salvaguardarse de la posibilidad de incumplimiento de alguno de los agentes participantes del mercado, la cmara de

168

NEGOCIOS INTERNACIONALES compensacin dispone de dos mecanismos: Uno son los depsitos de garanta y el segundo es la liquidacin diaria de prdidas y ganancias. Los depsitos en garanta son cantidades de dinero o activos financieros que los participantes en el mercado de futuros han de depositar cuando deseen abrir una posicin. Este depsito se cancela al vencimiento de la operacin o al realizar una operacin contraria a la inicial. Un ejemplo del funcionamiento es cuando tenemos un mercado de futuros sobre la naranja, el depsito de garanta por posicin abierta asciende a 2.405 dlares (tanto si es posicin compradora como vendedora), y un operador compra un contrato al precio de 72.120 dlares. En el momento de abrir su posicin, el operador tendr que depositar garantas por 2.405 Dlares. Supongamos que al finalizar la sesin el precio de cierre ha subido a 73.325 Dlares. En este supuesto, la cmara abonar en la cuenta del operador el beneficio obtenido ese da, es decir, 1.205 Dlares. Simultneamente, la cmara exigir a la parte vendedora que reponga en su cuenta los 1.205 dlares que le han sido cargados. De esta forma, al da siguiente de negociacin todos los participantes con posiciones abiertas comenzarn la misma con un depsito en garanta de al menos 2.405 dlares. Supongamos que en esta nueva sesin al cierre de la misma, el precio del futuro fuese de 72.420 dlares. La diferencia respecto al da anterior es de 905 dlares, que al operador se le retiraran de su cuenta. Supongamos, por ltimo, que el da siguiente es el da de vencimiento del contrato y se fija como precio de cierre 75.120 dlares. La diferencia respecto al cierre del da anterior son 2.700 dlares, los cuales sern abonados en la cuenta del operador. En resumen, el operador tendr en su cuenta un total de +1.205-905+2.700=3.000 dlares que coinciden con la diferencia entre el precio de cierre del futuro el da de vencimiento (75.120) y el precio al que compr el operador (72.120). Tras lo cual, la cmara devolver las garantas a cada partcipe en dicho contrato. En resumen, vemos como la filosofa que inspira el sistema de garantas es tan simple como eficaz. La cmara de compensacin posee permanentemente un depsito de garanta para cada una de las posiciones abiertas. En relacin con la liquidacin diaria de prdidas y ganancias, esto consiste en un procedimiento por el que, al final de cada sesin de negociacin, la cmara procede a cargar o abonar las prdidas y ganancias realizadas durante el da a los participantes en el mercado. De esta forma, todas las posiciones compradoras o vendedoras quedan valoradas

169

NEGOCIOS INTERNACIONALES a precio de mercado. Una particularidad muy importante de todo este sistema de clculo de las garantas, es que se realiza para cada cliente final, teniendo en cuenta la totalidad de su cartera. Por ltimo, diariamente se produce la liquidacin de los tipos de prdidas y ganancias. EL INTERES ABIERTO EN EL MERCADO DE FUTUROS. El inters abierto es el nmero de contratos de futuros vivos existentes en una fecha determinada. Esto quiere decir, que no hayan sido compensados mediante una operacin inversa. La informacin que se publica en la prensa sobre el inters abierto corresponde a un da anterior al de los datos sobre precios y volmenes de contratos negociados. Dentro de las caractersticas del inters abierto, podemos encontrar entre otras que por cada unidad de inters abierto hay un comprador y un vendedor, es decir, un contrato y dos contrapartidas; en el vencimiento de un contrato su inters abierto es cero, ya que no hay contratos vivos; el futuro de vencimiento ms prximo tiene un inters abierto mayor que los vencimientos siguientes, porque es el ms lquido. El inters abierto permite analizar la liquidez del mercado, porque cuanto mayor sea el inters abierto, mayores son las posibilidades de entrar en ese mercado y de cerrar posiciones; el inters abierto disminuye significativamente a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato y esto se debe al hecho de que la mayora de las posiciones abiertas no se llevan al vencimiento, sino que se cierran antes; el inters abierto es distinto que el nmero de operaciones que se realizan y adems, no siempre evolucionan de la misma forma. Por lo general, a un aumento operaciones corresponde un aumento de inters abierto, y esto significa que estn entrando nuevos operadores en el mercado. Por otra parte, cuando en un aumento operaciones disminuye el inters abierto, entonces significa que estn los operadores cerrando sus posiciones abiertas. LOS FUTUROS COMO INSTRUMENTOS DE COBERTURA. Como instrumento de cobertura, las posiciones en futuros sirven para compensar las posibles prdidas en nuestra cartera en el mercado de contado. Un ejemplo de cobertura puede ser en el caso de que si tengo una cartera de acciones y pienso que la Bolsa va a caer en los prximos das, tengo las siguientes alternativas de inversin: vender mi cartera hoy 170

NEGOCIOS INTERNACIONALES para evitar las posibles prdidas futuras, mantener mi cartera y sufrir la desvalorizacin si ciertamente se confirman mis temores de cada burstil, mantener mi cartera intacta y simultneamente tomar posicin en derivados que sean rentables en un contexto bajista. Esta es precisamente la utilizacin de los futuros como cobertura. La cobertura es una tcnica mediante la que se intenta reducir el riesgo, es decir, la posible prdida debida a movimientos desfavorables del mercado. Esta tcnica consiste en tomar una posicin a plazo opuesta a otra posicin existente o prevista sobre el mercado de contado. El objetivo de las operaciones de cobertura es proteger las posiciones de nuestra cartera de contado frente a movimientos adversos del mercado. La cobertura con futuros consiste en tomar una posicin en futuros contraria a nuestra posicin de contado anticipndose a variaciones previstas en los flujos de la cartera, con el objeto de neutralizar riesgos. Un ejemplo de cobertura puede ser si suponemos que ha comprado 100 acciones de XYZ pagando 15 dlares por accin. El riesgo que usted asume con esta compra aparece en cuanto el precio de la accin empieza a caer por debajo de los 15 dlares, por ejemplo si cae a 14,25 dlares, habr perdido 75 dlares. Cmo poda haberse evitado este riesgo? Muy sencillo: mediante una operacin de cobertura. Para poder cubrir esta compra de acciones deberemos tomar la posicin opuesta (venta) en el mercado de futuros. Acudimos al mercado y venderemos una cantidad igual al nominal de nuestra cartera de contado, de tal manera que las prdidas incurridas en el mercado de contado se vern compensadas por beneficios en el mercado de futuros.

LAS OPCIONES. Una Opcin es un contrato normalizado a travs del cual, el comprador adquiere "el derecho", pero no la obligacin, de comprar (CALL) de vender (PUT) el activo subyacente a un precio pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha futura (Fecha de Liquidacin). De la definicin podemos deducir que existen dos tipos de contratos, segn que el objeto sea la compra la venta de un bien o un activo, que son llamados: Opciones de compra o Calls y opciones de venta o Puts. De la definicin de opcin, los elementos bsicos que configuran un contrato de opcin son entre otros los siguientes, 171

NEGOCIOS INTERNACIONALES donde en primer lugar consideramos al activo subyacente, el cual es el bien o activo sobre el que se tiene derecho de compraventa; otro elemento es el precio de ejercicio, el cual es el precio al que la parte compradora puede optar para su compra venta, y al que la otra parte est obligada a vender comprar; otro elemento es la fecha de vencimiento, la cual es el momento en el que se puede optar por realizar la transaccin; y por ltimo, tenemos la prima, la cual es el precio de la opcin que se paga a la parte que emite el derecho por el riesgo asumido por las posibles variaciones del precio de mercado del activo subyacente. Segn se establezcan las condiciones generales de cada contrato, la opcin se podr ejercitar slo en la fecha de vencimiento cuando la opcin es de estilo europeo, en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, si es de estilo americano.

OPCIONES DE COMPRA. Para dar una explicacin prctica a esta definicin y sus elementos, supongamos que el 30 de marzo un particular "A" quiere comprar 100 acciones de Empresa X a un precio de 14 dlares por accin, pero no dispondr de liquidez suficiente sino hasta finales de agosto, por lo cual contrata con "B" que el da 31 de Agosto le vender a A estas acciones a dicho precio, por lo cual le paga 0.25 dlares por accin en concepto de prima de la opcin. Al llegar la fecha de vencimiento, el contrato de opcin da derecho a que se ejerza el contrato o no, y esta decisin depender del precio de mercado en esta fecha. Supongamos que el da 31 de Agosto el precio en bolsa de Empresa X es de 14.5 dlares. "A" ejercera la opcin comprando a "B" las acciones a los 14 dlares convenidos. Los resultados de la operacin en trminos absolutos son los mostrados en la tabla siguiente:

172

NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 9-1: Compra de opciones de compra, ejerciendo la opcin ante una subida de mercado. FECHA 30-03 31-08 31-08 31-08
Fuente: elaboracin propia

CONCEPTO Prima pagada por la opcin Precio pagado al comprar las acciones en Bolsa Valor final de la cartera el da de la fecha Resultado de la operacin

PRECIO -25 -1.400. 1.450. 25

Con la compra de la CALL ha conseguido, para este caso, abaratar la compra de las acciones en 25 dlares en trminos absolutos, por lo que ha sido beneficioso para "A" el contratar la opcin para garantizar la compra a un precio de ejercicio de 14 dlares. Suponiendo en un segundo caso que el 31 de Agosto el precio de Empresa X fuera de 13.5 dlares, al inversor no le beneficiara ejercer la opcin, sino que prefera comprarlas en bolsa al ser ms barata que el precio de ejercicio acordado, obteniendo los siguientes resultados. Tabla 9-2: Compra de opciones de compra, sin ejercer la opcin ante una bajada de mercado. FECHA 30-03 31-08 31-08 31-08 CONCEPTO Prima pagada por la opcin Precio pagado al comprar las acciones en Bolsa Valor final de la cartera el da de la fecha Resultado de la operacin PRECIO -25. -1.350. 1.350. -25

Fuente: elaboracin propia

En este caso la compra de la Call ha supuesto un encarecimiento de 25 dlares, es decir la prima de la opcin.

173

NEGOCIOS INTERNACIONALES Podemos hacer una simulacin (en la siguiente tabla) ms amplia que refleje todos los posibles resultados de la operacin en funcin del precio final del subyacente, para lo cual calculamos posibles precios del subyacente y los resultados correspondientes de la operacin (estos podrn tomar tanto valores positivos como negativos). Tabla 9-3: Compra de opciones de compra, resultados ante los posibles precios finales del subyacente. Precio Subyacente Resultado Compra Call
Fuente: elaboracin propia

13.20 13.60 14.00 -25 -25 -25

14.40 15

14.60 35

15.00 75

15.40 115

15.80 155

En la tabla anterior, vemos cmo para valores de precio de subyacente inferiores al precio de ejercicio (14 dlares) tendramos unas prdidas equivalentes a la prima de la opcin, en este caso 25 dlares. Para precios del subyacente comprendidos entre el precio de ejercicio y la suma del precio de ejercicio ms la prima, tendramos una prdida equivalente a la diferencia del precio de ejercicio ms la prima menos el subyacente. A partir de valores del precio del subyacente superiores al precio de ejercicio ms la prima, comenzaremos a tener beneficios iguales a la diferencia del precio del subyacente menos la prima y el precio de ejercicio. Grfica 9-11: Representacin grfica de la compra de una opcin de compra.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Todos los resultados los damos en valores absolutos, sin tener en cuenta el tiempo, para no aadir complejidad a la visin del clculo de beneficios. La formulacin matemtica del resultado, beneficio o prdida, seria la siguiente: Resultado =MAX(S-K-C;-C). Siendo: S: el valor del subyacente en el momento de liquidacin. K: el precio de ejercicio de la opcin. C: la prima de la opcin CALL. Como resultado de este ejemplo, podemos deducir una de las caractersticas de las opciones que las diferencia de otros productos financieros, es que la compra de opciones tiene sus prdidas limitadas a la prima aportada, pero los beneficios son ilimitados. Sin embargo los futuros, acciones y otros activos, podran tener prdidas hasta el total del valor del activo. Por ejemplo, si hubisemos comprado las acciones a 14 dlares (como el precio de ejercicio del caso anterior) y el precio en la fecha de venta fuese de 13.50 la prdida sera de 0,50 dlares por accin. Sin embargo con las opciones, las prdidas hubiesen estado limitadas a los 0,25 dlares por accin (50%). Por otra parte, los resultados desde el punto de vista del emisor de Call se exponen en la tabla siguiente: Tabla 9-4: Venta de Opciones de compra, resultados ante los posibles precios finales del subyacente Precio Subyacente Resultado Compra Call
Fuente: elaboracin propia

13.20 25

13.60 25

14.00 25

14.40 -15

14.60 -35

15.00 -75

15.40 -115

15.80 -155

175

NEGOCIOS INTERNACIONALES En cuanto a los lmites de los resultados, los beneficios estaran limitados a la prima y las perdidas seran ilimitadas. La contrapartida de este lmite en los beneficios, est en el momento de obtener el ingreso que en el caso del vendedor de la opcin, es en el mismo momento de realizar la operacin, por lo que se llama a la venta posicin corta, mientras que el comprador tiene que esperar al vencimiento del contrato para poder realizar su posible ingreso (en caso de ser favorable), por lo que es llamada posicin larga. Grfica 9-12: Representacin grfica de la venta de una opcin de compra.

OPCIONES DE VENTA. Son conocidas con el nombre de PUT y dan al comprador el derecho a vender un subyacente a un precio prefijado. Por ejemplo, supongamos que "A" quiere cubrir un beneficio mnimo para sus 100 acciones de la Empresa X que piensa vender en el plazo de un ao a un precio mnimo de 14.5 dlares por accin. Para asegurar este precio mnimo contrata una opcin de venta con la empresa B para ese precio de ejercicio y plazo de vencimiento 31 de Agosto del siguiente ao, por lo que paga una prima de 0.40 dlares por accin. Al llegar la fecha de vencimiento tendremos, como en el caso de las Call, la posibilidad de ejercerla o no dependiendo del precio final del subyacente. En caso de que el precio en bolsa de la

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Empresa X hubiese cado hasta las 13.20 dlares, "A" ejercera la opcin vendiendo a "B" al precio de 14.50. El resultado de la operacin en trminos absolutos sera el mostrado en la siguiente tabla: Tabla 9-5: Compra de Opciones de venta, ejerciendo la opcin ante una bajada de mercado. FECHA 30-03 31-08 CONCEPTO Prima pagada por la opcin Ingresos obtenidos al vender las acciones 31-08 31-08
Fuente: elaboracin propia

PRECIO -40 1.450

Valor de la cartera vendida Resultado de la operacin

-1.320 90

Con la compra de la opcin PUT, "A" ha podido vender sus acciones a un precio superior al de mercado, cubrindose de la bajada en el precio de las acciones que posea en cartera, y ha obtenido un beneficio con respecto al precio de venta en mercado de 90 dlares, teniendo en cuenta los costes de prima. Ahora consideraremos el caso en que el precio de Empresa X termine siendo superior al precio de ejercicio suponiendo que su precio en bolsa al 31 de Agosto es de 15 dlares; "A" no hubiese optado por el ejercicio del contrato Put y hubiese acudido directamente al mercado a vender sus acciones. El resultado de la operacin sin considerar la plusvala como resultado de la compraventa de las acciones, sera el expuesto en la siguiente tabla:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 9-6: Compra de Opciones de venta, sin ejercer la opcin ante una subida de mercado. FECHA 30-03 31-08 CONCEPTO Prima pagada por la opcin Ingresos acciones 31-08 31-08
Fuente: elaboracin propia

PRECIO -40 vender las 1.500

obtenidos

al

Valor de la cartera el vendida Resultado de la operacin

-1.500 -40

Con la compra de la PUT, se ha encarecido el resultado de la venta de acciones en 40 dlares, pero aunque ha reducido su rentabilidad, tambin ha conseguido reducir el riesgo ante posibles bajadas, o sea, ha reducido el riesgo de la inversin. Como hicimos con las opciones CALL, exponemos algunos de los posibles valores, as como la grfica de resultados en funcin del valor del subyacente en la tabla siguiente: Tabla 9-7: Compra de Opciones de venta, resultados ante los posibles precios finales del subyacente Precio Subyacente Resultado Compra Put
Fuente: elaboracin propia

13.20

13.6

14.00

14.20

14.40

14.60

15.00

15.40

90

50

10

-10

-30

-40

-40

-40

En la compra de una PUT, se empiezan a obtener resultados positivos a partir de valores del subyacente inferiores al precio de ejercicio ms la prima. Para valores superiores a este, se registran prdidas iguales a la diferencia del valor del subyacente menos la prima y el precio de ejercicio (con mximo de la prima). Como en el caso de la CALL y a diferencia de otros activos como futuros la venta de acciones en descubierto (venta de acciones en el futuro sin tenerla), las prdidas son limitadas a la prima.

178

NEGOCIOS INTERNACIONALES Grfica 9-13: Representacin grfica de la compra de una opcin de venta.

En el caso del vendedor de la PUT su posicin, como en el caso de la venta de CALL, es la inversa de la anterior; esto se ve en su grfica en la figura siguiente, donde sus resultados expresados en la tabla siguiente son simtricos con respecto del eje de abscisas:

Tabla 9-8: Venta de Opciones de venta, resultados ante los posibles precios finales del subyacente. Precio Subyacente Resultado Venta Put
Fuente: elaboracin propia

12.80 -130

13.20 -90

13.60 -50

14.00 -10

14.20 10

14.60 40

15.00 40

15.40 40

Y posteriormente, la representacin grfica de lo anterior quedara de la siguiente forma:

179

NEGOCIOS INTERNACIONALES Grfica 9-14: Representacin grfica de la venta de una opcin de venta.

Con la representacin grfica hemos querido introducir la comprensin de las grficas de resultados tpicas de opciones, que nos sern muy tiles en el estudio de las opciones en sus diferentes estrategias.

MERCADOS ORGANIZADOS Y MERCADOS OTC EN LAS OPCIONES. Existen dos tipos de mercados de opciones: Opciones negociadas en mercados no organizados (OTC) y opciones negociadas en mercados organizados. Dentro de los antecedentes de los Mercados OTC, podemos mencionar que las opciones, histricamente, surgieron como un contrato para cubrir el riesgo sobre un cargamento fletado, como especulacin sobre el precio de las cosechas, etc. Todos estos contratos se realizaban entre dos partes sin la necesidad de acudir a ningn tipo de mercado intervenido por un mediador que regulase las caractersticas del mismo, sino que se acomodaba a las necesidades de cada uno y que quedaban plasmadas en las clusulas de un contrato. Este tipo de mercado llamado over the counter (OTC) o no organizado en castellano, es utilizado en la actualidad por muchas instituciones financieras para cubrir riesgos sobre tipos de inters y sobre rentabilidad en sus productos, como por ejemplo, fondos de inversin. Las ventajas de esta modalidad, son muchas y se derivan de la libertad entre las partes de fijar las condiciones del contrato. Algunas de dichas ventajas son entre 180

NEGOCIOS INTERNACIONALES otras, que se ajustan a las necesidades de las partes, no necesitan de un mercado establecido, no existen costes de intermediacin, el precio de la opcin se negocia, y no existen lmites en sus clusulas. Sin embargo, este tipo de mercado tiene grandes limitaciones debido a la escasa liquidez, ya que su posible venta es complicada y, normalmente, hasta su vencimiento no se puede realizar el contrato. Tambin presenta el inconveniente de que el comprador est asumiendo el riesgo de insolvencia del emisor del contrato de opcin, sin ningn tipo de fondo o aval que respalde la operacin. Por otra parte, tenemos a los mercados organizados. En los aos 70s comienzan a aparecer los primeros mercados organizados, siendo el pionero el Chicago Board Options Exchange, que comenz regulando el intercambio de opciones sobre valores burstiles. Desde esta fecha hasta nuestros das, han ido apareciendo mercados similares en todos los pases desarrollados. Las caractersticas comunes a todos estos mercados organizados son las siguientes: Existe una regulacin que normaliza los elementos del contrato como son sus activos subyacentes, nmero de ttulos, fechas de vencimiento y los precios de ejercicio; existe una cmara de compensacin por la que se realizan las liquidaciones de los contratos no teniendo que estar en contacto directo los compradores y vendedores de los mismos; la liquidez del mercado queda garantizada, ya que la sociedad intermediaria asume el riesgo de los posibles fallidos y para lo cual exige la cobertura de unas garantas; y proporciona informacin transparente de las ofertas y demandas de contratos as como su cotizacin. Desde la aparicin de los mercados de derivados organizados, la utilizacin de estos activos se ha extendido, utilizndose los mismos no slo como cobertura ante las posibles fluctuaciones de los activos subyacentes, sino tambin como fuente de obtencin de recursos por parte de los vendedores y, sobre todo, como excepcional instrumento de especulacin por sus grandes posibilidades de apalancamiento.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES CLASES DE OPCIONES. Tenemos que diferenciar tambin entre las opciones que se pueden ejercer en cualquier momento entre la fecha de compra y la marcada como vencimiento. Estas opciones son llamadas opciones americanas. Por otro lado, se encontraran las que slo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento: son llamadas opciones europeas. El motivo de esta denominacin est fundamentado en el origen de las mismas. En un principio, los mercados norteamericanos utilizaban la primera operativa mientras que los europeos, en concreto el mercado holands, utilizaban la segunda. Actualmente se ha extendido ms el uso de opciones americanas debido a que son mucho ms flexibles. Por otra parte, en la clasificacin de las opciones segn el activo subyacente, podramos incluir una gran diversidad de tipos de opciones, pero podemos destacar las opciones de tipo financiero por ser estas las ms utilizadas por el inversor en general y las cuales son: opciones sobre acciones, opciones sobre ndices burstiles, opciones sobre divisas, y opciones sobre tipos de inters y activos de renta fija. La diferencia entre ellas es nicamente el activo al que se refieren, por lo que sus caractersticas slo varan en cuanto a las caractersticas de sus mercados. Por ejemplo, las opciones sobre acciones tendrn una volatilidad superior a las de tipos de inters. Otra clasificacin de las opciones acorde a las diferentes situaciones en las que el precio del subyacente se sita por encima o por debajo del precio de ejercicio, han sido definidas de la siguiente forma: en primer lugar decimos que una opcin CALL est fuera de dinero o OUT The Money (OTM) cuando el precio de ejercicio es superior al del subyacente (S<E) en el caso de opciones PUT, el precio de ejercicio es inferior al del subyacente(S>E) y por lo tanto, el valor intrnseco (la relacin del precio de ejercicio con respecto al precio del subyacente es el valor intrnseco) en estos casos es nulo y la componente extrnseca ser igual a la prima de la opcin; en segundo lugar decimos que una opcin CALL PUT est a dinero o At The Money (ATM), cuando el precio de ejercicio es igual al del subyacente (S=E), y por lo tanto el valor intrnseco en estos casos es tambin nulo (S-E=0); en tercer lugar decimos que una opcin CALL est dentro de dinero o In The Money (ITM) cuando el precio de ejercicio es inferior al del subyacente (S>E),

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NEGOCIOS INTERNACIONALES en el caso de opciones PUT, el precio de ejercicio es superior al del subyacente(S<E) y por lo tanto, el valor intrnseco en estos casos es igual a la diferencia entre los dos precios (S-E para las opciones CALL y E-S para las PUT). FACTORES QUE DETERMINAN EL PRECIO DE LAS OPCIONES. A la fecha del vencimiento, el valor de una opcin depende solamente de dos variables: el precio del activo subyacente y el precio de ejercicio. Sin embargo, antes del vencimiento, el valor de una opcin depende de los siguientes factores donde las variables fundamentales que influyen en el precio de la opcin son las que comentaremos a continuacin. En primer lugar el Precio del Subyacente (S), ya que est siempre cambiando. Siempre hay precio de oferta y de demanda. El precio del subyacente est en relacin directa con el valor de una Call, mientras que esta relacin es inversa con el valor de una Put; es decir, si aumenta el precio del subyacente, el valor de la Call aumenta y el la Put disminuye. En segundo factor que influye en el precio de las opciones es el precio de ejercicio (K), el cual es constante a lo largo de toda la vida del contrato. Un aumento en el precio de ejercicio (K) disminuye el valor de una Call y aumenta el valor de una Put. El tercer factor que influye en el precio de las opciones es la volatilidad del subyacente. Este es el parmetro ms importante y ms difcil de evaluar. En principio, la volatilidad del subyacente es una medida de la dispersin de los precios futuros de dicho subyacente. Por lo tanto, una volatilidad alta nos dice que la rentabilidad que se obtendr en el futuro variar dentro de un amplio intervalo, mientras que una volatilidad baja, significa que la rentabilidad diferir poco del valor esperado. Volatilidad cero supone que se puede prever el precio futuro de la accin con exactitud y que este ser igual al precio de hoy, revalorizado a la tasa de inters del activo sin riesgo (en ausencia de dividendos). La relacin volatilidad - valor de la opcin, supone que tanto si la opcin es de compra como de venta, su valor es tanto mayor cuanto mayor es la volatilidad prevista en el futuro para el

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NEGOCIOS INTERNACIONALES subyacente a que se refiere, ya que el poseedor de una opcin se beneficia perjudica segn sean las oscilaciones del precio del subyacente. El cuarto factor que influye en el precio de las opciones es el tipo de inters. El tipo de inters que se aplica es siempre sobre el tiempo de vida de la opcin. El tipo de inters que se aplica es el libre de riesgo. El tipo de inters afecta al valor de las opciones, ya que el valor actual neto del precio de ejercicio a pagar en la fecha de expiracin de la opcin depende de los tipos de inters. El quinto factor que influye en el precio de las opciones son los dividendos. Si el subyacente percibe un dividendo, el precio del subyacente se ajusta para reflejar el dividendo pagado, es decir, disminuye el precio del subyacente. De esta manera, entre la fecha de adquisicin de la opcin y la fecha de ejercicio de la misma, el poseedor de una opcin de compra lgicamente preferir que la sociedad no pague dividendos en su caso, si los paga, que estos sean de escasa cuanta; por el contrario, el poseedor de una Put preferira que la sociedad abone dividendos entre dichas fechas, ya que as, el precio del subyacente en la fecha de ejercicio ser menor. El sexto factor que influye en el precio de las opciones es el tiempo hasta la fecha de ejercicio, es decir, la fecha en la que el contrato finaliza. Es un dato fijo y cada mercado fija la fecha en la que expira dicho contrato. El tiempo hasta el ejercicio afecta al valor de la opcin a travs de tres factores. El primero de ellos es la volatilidad, que se refiere a que cuanto mayor es el tiempo hasta la fecha de ejercicio, mayor es la posibilidad de alteraciones en el precio del subyacente, por lo que es favorable para ambas posiciones; el segundo factor es el precio de ejercicio, ya que a mayor tiempo de ejercicio, menor es el valor actual neto del precio del subyacente y tambin, a mayor tiempo por lo tanto, mayor valor de una Call y menor valor de una Put; el tercer factor son los dividendos, debido a que a mayor tiempo de ejercicio, mayores dividendos pagar la empresa, por lo que ser negativo a la opcin de compra y positivo para la opcin de venta.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES UTILIZACION Y ESTRATEGIAS CON OPCIONES. Las estrategias son cada una de las posibles acciones o combinacin de acciones que un inversor puede llevar a cabo con los tres instrumentos: Futuros, Opciones de Compra (CALLS) y Opciones de Venta (PUTS). Las posibilidades son solamente dos: comprar o vender; y las estrategias son por lo tanto, todas las posibles compras, ventas, combinacin de compras y ventas de futuros (CALLS y PUTS). Paso previo al anlisis de las estrategias, el inversor ha de tener presente dos requisitos muy importantes. El primero es definir su opinin sobre la posible evolucin del mercado; y el segundo requisito, es determinar sus propios objetivos en relacin al beneficio que se desea conseguir y al riesgo que esta dispuesto a asumir. Respecto al primer punto, solamente si el inversor es capaz de explicitar alguna opinin sobre el mercado, ser capaz de escoger la estrategia que resulta ptima para dicha opinin, la cual, no tiene por que ser muy precisa. Es de destacar, que no existe una estrategia ptima de forma absoluta, sino slo estrategias que resultan ms adecuadas para cada opinin sobre el mercado. El inversor puede esperar una fuerte subida del mercado una fuerte bajada del mismo; o bien, puede creer que el mercado experimentar una fuerte subida una fuerte bajada, sin ser capaz de decantarse con claridad por ninguna de ambas alternativas; incluso, puede pensar que el mercado permanecer estable con una ligera posibilidad de cada. Para cada una de dichas opiniones, existen en los mercados de futuros y opciones estrategias que resultan ptimas y que depararn al inversor, si el mercado evoluciona conforme a sus expectativas, un beneficio mximo. La primera decisin que debe de realizar un inversor es si tomar o no una posicin en el mercado. Si el inversor observa que existe una ventaja sustancial para llevar a cabo una estrategia, tomar la decisin de invertir. Ante la duda, es mejor abstenerse de participar en el mercado, ya que siempre aparecen nuevas oportunidades. Cuando se toma una posicin, es preciso haber estudiado previamente cual es la situacin del mercado. Es preciso formular una hiptesis que explique lo que est sucediendo en el mercado y lo que puede suceder en el futuro. Si no se tiene una hiptesis formulada sobre lo que est sucediendo en el mercado y lo que puede acontecer, no existe 185

NEGOCIOS INTERNACIONALES razn para tomar una posicin. No es aconsejable tomar decisiones porque el mercado est subiendo o bajando, ya que el mercado oscila continuamente, y si no se es capaz de interpretar los movimientos en funcin de las hiptesis que previamente se han formulado, difcilmente se tomara una decisin racional. En resumen, cuando un inversor toma una posicin en el mercado, debe de tener una poderosa razn para hacerlo y un plan convincente que le permita poner en prctica la estrategia que transformar dicha razn en su equivalente monetario, es decir, una determinada estrategia exige un plan de accin que ha de cumplirse con frrea disciplina, evitando tomar decisiones basadas en el impulso del momento, y tomar las decisiones basadas en convicciones firmes basadas en sus propias conclusiones. Ha de tenerse siempre presente que si bien el primer objetivo del inversor en los mercados de futuros y opciones es obtener la mayor ganancia posible, el segundo objetivo es minimizar el riesgo que debe asumir para alcanzar dicha ganancia. Ninguna estrategia resulta excesivamente temeraria si se toman las precauciones necesarias. Sin embargo, existen estrategias que son en s mismas, ms arriesgadas o menos que otras. Por ejemplo, el comprador de una CALL sabe de antemano que todo lo que puede perder es la prima pagada por dicha CALL. En cambio, si el inversor hubiese vendido una CALL, su prdida potencial podra ser tan grande como la subida que experimente el mercado. Por otro lado, estadsticamente, las probabilidades de xito de un vendedor de opciones (CALLS PUTS) son mayores que las del comprador de opciones. Ms que hablar de estrategias seguras y estrategias arriesgadas, hay que hablar de inversores prudentes y otros que no lo son tanto. El inversor prudente tendr la precaucin de formular sus hiptesis de mercado, sus objetivos o lmites de prdidas antes de tomar una posicin en el mercado y, de esta manera, ser capaz de enfrentarse de un modo sereno, racional y controlado, a cualquier circunstancia que pueda acontecer en el mercado. Para fijar conceptos ha de tenerse en cuenta que el comprador de una opcin, tanto sea de venta como de compra, abre una posicin en el mercado llamada LONG (Larga). Por contra, el vendedor de una opcin tanto sea de venta como de compra abre una posicin en el mercado llamada SHORT (Corta). Estas posiciones se mantendrn as hasta su vencimiento en la que la opcin ser ejercida o no, o bien, hasta que la cubramos con una

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NEGOCIOS INTERNACIONALES operacin de signo contrario. Por ejemplo, si abrimos una posicin SHORT CALL (vendemos una opcin de compra) y en un momento determinado decidimos cerrar nuestra posicin, deberamos efectuar un LONG CALL (comprar una opcin de compra) sobre el mismo activo, con igual precio de ejercicio y vencimiento. De esta manera, cancelaramos nuestra posicin en el mercado. Ms del 95 % de los contratos finalizan por cobertura antes del vencimiento. Dentro de las estrategias simples, las opciones permiten a sus compradores y vendedores utilizarlas con diversos fines segn los objetivos que quieran cubrir. Estas pueden ser un excepcional complemento para otras inversiones en los activos subyacentes en otros derivados. De esta manera, un inversor puede configurar su cartera con unas variables de rentabilidad, riesgo y liquidez ajustado a sus deseos. Dependiendo de los valores de estas, se diferencian tres tipos de estrategias en la utilizacin de las opciones: Estrategia de cobertura, estrategia de especulacin, y estrategia de arbitraje. Para comprender los objetivos de cada una de ellas y sus posicionamientos segn su finalidad, ya que entre ellas pueden existir escasas diferencias, las vamos a explicar brevemente a continuacin. Un ejemplo de la estrategia de cobertura, lo tenemos en el caso en el que se utilizaban las opciones en unin a las acciones para cubrir las posibles fluctuaciones del precio de las acciones. De esta forma, reducimos el riesgo de cuantiosas prdidas pero con una reduccin de la posible rentabilidad obtenida con las acciones. Con la cobertura estamos trasladando parte del riesgo al emisor de la opcin pagando para ello con parte de la rentabilidad futura. En la especulacin, como la realizada en otros tipos de activos, lo que se busca es la obtencin de una rentabilidad elevada a corto plazo. Con las opciones, una especulacin simple se consigue comprando vendiendo una opcin a un valor inferior superior al valor futuro actualizado del activo, por lo que se asume un alto riesgo. Para estos inversores las posibilidades de las opciones son mltiples, ya que pueden configurar sus carteras con rentabilidades y riesgos a medida de sus perfiles.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES La ltima estrategia sera la de arbitraje, que consistira en la obtencin de una rentabilidad sin asumir ningn tipo de riesgo. Esto se consigue buscando las imperfecciones del mercado que se pueden apreciar como brechas entre los valores de los diferentes activos que estn relacionados.

ESTRATEGIAS SIMPLES CON OPCIONES Consisten en la compra de un solo tipo de opcin u opciones con el mismo vencimiento y precio de ejercicio, o sea, que pertenezcan a la misma serie. Un criterio seguido para establecer esta estrategia consiste en que cuando el inversor espera que el precio del subyacente vaya a subir en un periodo de tiempo limitado al vencimiento de las opciones, deber comprar CALLS (posicin larga), pero adems, este tiene que comparar si el mercado de opciones valora la posibilidad de subida por encima o por debajo de sus previsiones, algo que el mercado refleja en la prima de la CALL: si la suma del precio de ejercicio con su prima est por debajo del precio previsto, el especulador decide comprar la opcin, de lo contrario marcara una prima compradora por debajo del precio vendedor que no se cruzara. Existe tambin la alternativa de vender la CALL (posicin corta) para obtener la prima si la suma de esta con el precio de ejercicio supera la estimacin de precio, pero en este caso, se est asumiendo el riesgo de prdidas infinitas con el beneficio limitado a la prima. Estas previsiones de valor son una simplificacin de comparar la volatilidad implcita, donde su comparacin se basa en el principio de que siempre que la volatilidad futura sea superior a la implcita, ser seal de compra; y en caso contrario, ser seal de venta de la CALL. Esto se explica en que, si la volatilidad futura es superior, la variacin del precio ser superior a lo que espera el mercado expresado en su volatilidad implcita. De la misma forma aplicaramos este criterio en un mercado donde el subyacente tiene una tendencia bajista pero en este caso utilizaramos opciones PUT, con el mismo criterio de decisin. En la siguiente tabla resumimos las diferentes situaciones que nos podemos encontrar y las decisiones que en consecuencia creemos se deben tomar:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 9-9: Principales estrategias simples con opciones. VOLATILIDAD VOLATILIDAD ESTIMACIN ESTIMACIN DE MERCADO ALCISTA DE MERCADO BAJISTA SUPERIOR A ESTIMADA COMPRA CALL VENTA CALL COMPRA PUT VENTA PUT
Fuente: elaboracin propia

IMPLCITA

IMPLCITA INFERIOR A ESTIMADA X

VOLATILIDAD VOLATILIDAD

Finalmente, hay que sealar que este criterio para decidir la forma de especular con opciones es muy subjetivo, ya que las dos variables que entran en esta funcin son a criterio del inversor.

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CAPITULO 10): ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS. CONSIDERACIONES ANTE EL ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS. La informacin de las empresas necesita ser cuantificada con un carcter econmico y financiero; dicha informacin se denomina informacin cuantitativa, la cual se obtiene desde dentro de las empresas mediante sus cuentas anuales, otros estados complementarios, informacin intermedia, informacin segmentada, informacin previsional (para saber a futuro), a travs de documentos exigidos por bolsa de valores, e informes de la empresa dirigidos a los accionistas. Por otra parte, las informaciones cuantitativas que se puede obtener desde fuera de la empresa son entre otras, estadsticas de produccin con demanda y empleo, datos financieros agregados disponibles por estadsticas elaboradas por organismos especializados en recopilacin y agregacin de datos, datos del mercado de valores especficos de una empresa, y datos genricos del mercado de valores (ndices sectoriales y globales). Por otra parte, tenemos la informacin no cuantitativa o no cuantificada de carcter diverso, la cual puede ser proporcionada dentro de la empresa como informaciones de carcter social, medioambiental, informes del presidente e informes de gestin. Por otra parte, desde fuera de la empresa, la informacin no cuantitativa puede ser obtenida de la prensa financiera y de negocios a travs de revistas especializadas, a travs de entrevistas y contactos personales, a travs de valoraciones de analistas y agencias especializadas, y a travs de la valoracin de otros usuarios. Dentro de las limitaciones en los estados contables para anlisis local e internacional, cabe destacar entre otras, que la contabilidad tiene un lenguaje propio y particular que incorpora slo aquellos hechos susceptibles de expresarse en trminos monetarios, adems de que a pesar de que existen los principios contables, no hay cdigo contable nico y completo. Por otra parte, la informacin contable resulta de partes con intereses diversos, por lo que puede incorporar soluciones de compromiso. Otra limitante es que la informacin contable no se prepara especficamente para el anlisis debido a que la contabilidad es una ciencia de aproximaciones, en la que se presentan con frecuencia

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NEGOCIOS INTERNACIONALES diferencias de criterios, a veces justificadas y honestas, y otras veces no. Por otra parte, dentro de las limitantes se debe considerar que la inflacin es un elemento que distorsiona la informacin y que la informacin contable recoge datos histricos limitando las previsiones de futuro. Otra limitante es que algunas veces los informes financieros son redactados en otros idiomas (ejemplo en japons) y en monedas distintas (corona noruega). En adicin, siempre se debe iniciar con el estudio del balance previo a cualquier anlisis financiero. Partiendo del balance, al reordenarlo agrupando las distintas partidas en grandes masas patrimoniales y as obtenerlo estructurado de modo ms operativo para nuestro objetivo de anlisis. Primero se debe tomar el balance y valorar lo que tiene la empresa, es decir, el patrimonio neto. Se deben distinguir 4 bloques de activo y 3 de pasivo, es decir, agrupar en masas. Dentro de dichas masas cabe destacar que en el caso de las inversiones temporales a 2 3 meses, aunque son disponibles deben ser consideradas como realizables. Dentro de las masas de activo, debemos agrupar en base a 4 criterios. El primero de ellos es el activo fijo o inmovilizado, el cual se refiere al activo que se mantendr por ms de un ao. Los siguientes 3 grupos corresponden al activo circulante, el cual su plazo de realizacin es menor a un ao y de los cuales, surge el segundo grupo de las masas representado por las existencias, que son los productos y materiales que la empresa procesa o comercializa; el tercer grupo o masa corresponde al realizable, el cual se refiera al activo circulante distinto de las existencias pero que sern efectivo en corto plazo; y el cuarto grupo de masas de activo y tercero dentro del circulante lo representa el disponible, el cual se refiere al efectivo y la tesorera. Por otra parte, en las masas de pasivo encontramos 3. En primer lugar tenemos el neto patrimonial representado por la financiacin propia y recursos que no son deudas. En segundo lugar dentro del pasivo, tenemos la masa del exigible a largo plazo representado por financiacin ajena mayor a 1 ao. Y en tercer lugar dentro de las masas de pasivo, tenemos el pasivo circulante o exigible a corto plazo representado por la financiacin ajena menor a 1 ao. Una vez determinadas las masas anteriormente descritas, dichos resultados sern la base para el anlisis de la informacin financiera y sobretodo, para el clculo de ratios.

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DISTINTOS ENFOQUES DEL ANALISIS FINANCIERO INTERNACIONAL. Al hablar de los distintos enfoques del anlisis financiero internacional, se refiere a las formas de analizar a las empresas sean o no de un mismo pas. Entre algunas tcnicas para realizar dichos anlisis, mencionaremos en primer lugar la comparacin, con lo cual se busca realizar comparaciones entre empresas, sea con la mejor, la media incluso, con el competidor. Se busca comparar con datos de referencia (media del sector, el competidor, la mejor empresa del sector, datos objetivo definidos, etc.) y as conocer la posicin de la empresa respecto de la referencia. Tambin se puede realizar una comparacin intraempresa a lo largo del tiempo y ver la tendencia de las partidas, proporcionando as dinamismo a la informacin esttica. Otra tcnica es el uso de porcentajes, los cuales se usan sobre todo en el anlisis vertical considerando al activo como el 100% en el balance y a las ventas el 100% en el estado de resultados. Son medidas individuales de ponderacin que sirven para analizar la composicin de las cuentas anuales u otro conjunto de datos. Otra tcnica es utilizar nmeros ndice; por ejemplo, considerar un ao base=100, y los futuros aos cuantificar como han incrementado o disminuido las partidas en base a dicho ao de referencia; estos son porcentajes horizontales establecidos dividiendo los importes de una serie temporal de cualquier elemento entre un valor de referencia (base 100) de dicha serie. Son tiles en el estudio evolutivo de la empresa cuando este se realiza para un horizonte temporal de varios aos. Otra tcnica es el clculo de ratios, pero en este caso, slo se debern calcular los necesarios. Los ratios son cocientes que relacionan 2 masas y cuyo objetivo es aportar informacin complementaria y distinta a la proporcionada por cada valor del cociente. Otra tcnica de anlisis se encuentra en las tcnicas estadsticas de comparacin de conjuntos, las cuales establecen valoracin relativa de un conjunto respecto a otro. Dentro de estas tcnicas se encuentra la teora estadstica de muestras, la cual se refiere a comparar empresas conjunto de empresas y se usa para establecer relaciones de la empresa a analizar, cuya imagen vendra dada por un conjunto de ratios con respecto a una situacin de referencia definida a travs del mismo conjunto de indicadores. Otra tcnica estadstica

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NEGOCIOS INTERNACIONALES es el anlisis por descomposicin, el cual sirve para ver como estn distribuidos los elementos de los estados financieros. Este anlisis es usado para conocer la distribucin de los elementos de los estados financieros y en el aspecto dinmico, se usa para analizar los cambios de los mismos a lo largo del tiempo. Tambin se aplica para comparar la situacin de una empresa respecto de una situacin de referencia. Por ltimo, otra de las tcnicas estadsticas es la de de interpolacin y extrapolacin, la cual se refiere a proyectar hacia el futuro (extrapolar) la evolucin histrica de una determinada magnitud, sea patrimonial, econmica financiera, con objeto de obtener un valor futuro de referencia.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA A CORTO PLAZO: LIQUIDEZ. Dentro del anlisis bsico del equilibrio financiero de la empresa encontramos las razones lgicas siguientes: Tabla 10-1: Principales ratios para el anlisis financiero a corto plazo Relacin Liquidez Frmula ac/pc Indica Capacidad del activo circulante para hacer frente a compromisos a corto plazo Capacidad para afrontar todas Solvencia at/fat las deudas, a corto y largo plazo Situacin adecuada ac > pc Si mayor a 1, hay liquidez at > fat Este s debe ser mayor a 1, si menor a 1 entonces hay problema de solvencia Composicin de la financiacin Endeudamiento fat/np usada por la empresa segn su carcter propio ajeno Adecuacin entre financiacin Cobertura pf/af segn su vencimiento e inversiones.
Fuente: elaboracin propia

np > fat (mayor a 1) Pero, no es afirmacin fija, no siempre debe ser as. pf > af (mayor a 1) Pero si es menor a 1, no pasa nada malo; es slo un punto de referencia

Donde: ac : es el activo circulante (activo disponible, realizable, y las existencias) pc: es el pasivo circulante (exigible a corto plazo) at: es el activo total (circulante ms fijo y dems activos) fat: son los fondos ajenos totales (exigible a corto y largo plazo) np: es el neto patrimonial (capital contable) pf: son los pasivos fijos (neto patrimonial ms exigible a largo plazo) af: son los activos fijos (activo total menos activo circulante)

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Por otra parte, las situaciones clsicas de desequilibrio seran: Tabla 10-2: Principales situaciones de desequilibrio en el anlisis a corto plazo. Situacin De mxima estabilidad Descripcin Empresa no tiene financiacin ajena, slo tiene neto patrimonial (capital contable). Suspensin de pagos Problema de liquidez, es temporal porque con su activo ms lquido no afronta sus pasivos a corto plazo. Problema de solvencia, no es problema Quiebra temporal. Cuando con sus activos no puede pagar sus deudas totales exigibles a corto y largo plazo.
Fuente: elaboracin propia

Relacin at=np Pero puede parecer empresa sin actividad, es poco frecuente y no es adecuada ac < pc aunque at > fat En este caso la razn da menor a 1 at < fat En un ao 2 no pasa nada, pero si se prolonga es malo.

Luego, sera bueno saber el porcentaje de cada rubro considerando el activo total como el 100% y de ah sacar el porcentaje de inventario, cuentas por cobrar, etc. Si hay mucho activo fijo y poco activo circulante, algo raro sucede. Tambin se recomienda hacer lo mismo con el capital contable. Por otra parte, tambin es bueno conocer el alcance de la situacin financiera a corto plazo en base al ciclo de explotacin. Este anlisis busca la capacidad de la empresa de pagar sus deudas a corto plazo entendiendo por tal, el ejercicio econmico o ciclo de explotacin si este es mayor a 1 ao. Aqu se habla de capital de trabajo, fondo de maniobra o capital circulante resultado de la diferencia de activo circulante menos pasivo circulante; por lo tanto, ahora es una resta y no un ratio. Este anlisis se relaciona con el anlisis de la liquidez entendiendo que el equilibrio se consigue cuando la empresa genera dinero

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NEGOCIOS INTERNACIONALES suficiente y en el momento oportuno, y no genera costes adicionales por el diferimiento de sus pagos. Si hay problemas de liquidez temporal, se puede conducir a la suspensin de pagos. Este equilibrio implica que la liquidez tenga una medida adecuada, de modo que no exista exceso que conlleve recurso ocioso defecto que no permita una posible expansin ahorro de costes adicionales. Los componentes de la liquidez de la empresa vienen insertos en el capital circulante, el cual es el fondo de maniobra o de rotacin. Capital circulante es una magnitud que compara los activos que pueden convertirse en dinero a corto plazo con aquellos compromisos u obligaciones que vencen a corto plazo tambin. Por ello, es vital analizar la liquidez o situacin financiera a corto plazo. Para valorar mejor esto se desglosa ese capital circulante (en el entendido de que es la diferencia entre al activo y pasivo circulante) en capital de explotacin y de no explotacin. El capital circulante de explotacin es la diferencia entre los activos circulantes de explotacin (disponible, inventarios y clientes) menos el pasivo circulante de explotacin (proveedores). El capital circulante de no explotacin es la diferencia entre el activo circulante de no explotacin (inversiones financieras a corto plazo y deudores diversos) menos el pasivo circulante de no explotacin (como pasivo a corto plazo bancario e impuestos por pagar). Identificamos como capital circulante a una fuente financiera, la cual es una parte de la estructura fija o permanente que financia a los activos circulantes. El capital circulante puede ser negativo si el activo fijo es superior al pasivo fijo, lo cual implica que parte del activo fijo se est financiando con recursos ajenos a corto plazo; esto da idea de una situacin financiera no equilibrada. Por lo tanto, si el ratio de activo circulante entre pasivo circulante es menor a 1, por tanto, la cobertura tambin ser menor a 1. En el anlisis a corto plazo, es conveniente realizar el clculo del periodo de maduracin, el cual se refiere al ciclo dinero a dinero. Para calcularlo nos basamos en las rotaciones. Este periodo es asociado al ciclo de explotacin y depende del tipo de empresa (sector, tamao, etc.). En empresa industrial, por lo general el ciclo comienza desde la inversin en materia prima y concluye hasta su recuperacin de dicha inversin va cobro a clientes, encontrando entre sus fases el almacn de materia prima, almacn de fabricacin, almacn de producto terminado, y el plazo de cobro a los clientes. Si el proveedor es amplio en su plazo para nosotros pagarle, el periodo de maduracin ser negativo y eso es

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NEGOCIOS INTERNACIONALES porque el plazo de cobro de clientes menos el plazo de pago a proveedores resultase negativo (es decir, si el proveedor nos da mucho tiempo de crdito). El periodo de maduracin tcnico es el tiempo medio desde que invertimos un peso en la produccin hasta que lo recuperamos va clientes; y el perodo de maduracin financiero es el tiempo desde que pagamos la materia prima invertida en el proceso hasta que recuperamos la inversin va cobro a clientes y posteriormente, realizamos el pago a los proveedores en relacin con la adquisicin de dichas materias primas. En empresas comerciales, el periodo de maduracin debe tener en cuenta las diferenciaciones de su proceso econmico, es decir, empresas que no producen sino que slo comercializan, slo tendrn plazo de almacn (nunca tendrn plazo en produccin) de esas mercaderas hasta que se venden. Por tanto, no hay un periodo de maduracin ideal para todas las empresas, sino que est en funcin del tipo de empresa que se trate. El clculo del periodo de maduracin es a travs del mtodo de las rotaciones, es decir, a travs del clculo de los plazos individuales basndonos en las rotaciones, donde la rotacin es el nmero de veces que se completa el ciclo a lo largo del ejercicio. Para calcular el periodo de maduracin financiero, hay que calcular cada plazo individual, es decir, los plazos en almacn, en fabricacin, en inventarios, el plazo de cobro y el plazo de pago; el resultante de los anteriores, es el plazo medio de maduracin. Para calcular los anteriores plazos individuales debemos basarnos en las rotaciones individuales, donde dichas rotaciones indican el nmero de veces en el ao en el que: en la materia prima se renueva el almacn, en el producto en proceso se completa el proceso productivo, en el producto terminado se renueva el almacn terminado, en los clientes se hace efectivo el cobro a clientes, en los proveedores se realiza su pago. Por tanto, para el clculo de las rotaciones la frmula general es: 360 das / numero de das plazo en el rubro implicado

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Lo anterior se puede particularizar de la siguiente forma: Plazo de materia prima = (360*saldo promedio de materias primas)/ consumos Plazo de produccin en proceso= (360*saldo promedio de produccin en curso)/ coste de fabricacin Plazo producto terminado= (360*saldo promedio de producto terminado)/ coste de ventas Plazo de cobro= (360*saldo promedio de clientes)/ ventas Con la suma de los 4 anteriores tenemos el periodo de maduracin tcnico; slo faltara disminuir el siguiente periodo para obtener el periodo de maduracin financiero total: Plazo de pago: (360*saldo medio proveedores)/ compras Una vez con los perodos de maduracin anteriores calculados (cuyo resultado es expresado en das), es bueno realizar comparaciones con aos anteriores y sobre todo con los indicadores similares del sector, y determinar si es mayor menor al de dicho sector y analizar dichas causas. En la Web de Dun&Bradstreet se pueden obtener datos acerca de indicadores medios del sector. (www.dnb.com)

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Por lo tanto, los ratios tiles para el anlisis de liquidez son los siguientes: Tabla 10-3: Ratios tiles en el anlisis de liquidez. Ratio Liquidez general (indispensable) Liquidez inmediata (indispensable) Ratio tesorera (indispensable) Ratio tesorera inmediata Definicin Activo circulante/pasivo circulante Activo circulante - inventario / pasivo circulante disponible/pasivo circulante Disponible/pasivo circulante inmediato (que vence mximo en una semana) Saldo medio de tesorera/ gastos Das de caja Liquidez de crdito: en periodo medio de cobro Liquidez de crdito: en periodo medio de pago Liquidez de stock: plazo almacn materia prima Liquidez de stock: plazo de fabricacin Liquidez de stock: plazo almacn producto terminado
Fuente: elaboracin propia

medios diarios que implican desembolsos 360 X promedio clientes / ventas 360 X promedio proveedores /compras 360 X promedio materia prima / consumos 360 X promedio produccin en proceso /coste de fabricacin 360 X promedio producto terminado / costo de ventas

Los 3 primeros son los indispensables y aportan muchsima informacin, pero no es igual acumular la liquidez en un producto final que en las materias primas, ya que si vendo en seguida y cobro en seguida, la liquidez acumulada en la materia prima supone que dicha liquidez no es tan inmediata, debido a que en la misma se requiere adicionalmente un periodo de tiempo para procesarla y despus venderla. Todos los anlisis tienen matices, no te puedes quedar slo con lo que dicen los ratios ya que por ejemplo, puede haber datos en

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NEGOCIOS INTERNACIONALES la memoria de los estados financieros relativos a pasivos contingentes elevados que no estn en el balance pero que le disminuirn liquidez a la empresa. A la hora de juzgar hay que saber que hay detrs de tales ratios, es decir, conocer que suma y resta liquidez por otros lados va compromisos. El ratio de das de caja, compara el dinero con los gastos diarios y por tanto, determina lo que cada da necesitamos tener en dicha tesorera para pagarlos. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA A LARGO PLAZO: SOLVENCIA Al hablar a corto plazo nos centramos en el circulante y la liquidez, es decir, la capacidad de hacer frente a deudas con activo a corto plazo. Posteriormente, se deben evaluar las deudas totales tanto a corto y largo plazo e incluyendo todos sus activos. Ya no slo veremos partidas a corto plazo exclusivamente, ahora tomaremos toda la situacin de la empresa desde 2 perspectivas. La primera perspectiva es la esttica, la cual se refiera a que partiendo del balance se analicen las deudas y su financiamiento y adems, analizar sus activos para determinar de qu tipos son y conocer como afrontan las deudas. Por otra parte, la perspectiva dinmica significa analizar si la empresa tiene capacidad no de generar resultados suficientes para afrontar sus deudas. En el anlisis a corto plazo no se tom en cuenta el resultado del ejercicio; pero ahora en el anlisis de largo plazo, s se tomarn en cuenta los resultados de la empresa con el fin de determinar su capacidad para generar dichos resultados y percibir su rentabilidad. La empresa que no es rentable, a largo plazo dejar de ser solvente. Un anlisis basado en el corto plazo es una visin incompleta; en cambio un anlisis a largo plazo, proporciona una visin ms completa hacia el futuro. Al hablar de solvencia significa que se busca determinar un equilibrio en la empresa, y para ello existen 2 extremos. El primero de ellos es la empresa estable, lo cual sostiene que la empresa en un grado de mxima estabilidad significa que su financiamiento proviene en su totalidad de recursos propios, pero sta estabilidad por lo general no existe; sin embargo, la que estuviese prxima a esa situacin, significa que en el anlisis financiero hay poco que hacer ya que si no hay endeudamiento, se es totalmente estable y sin problema de solvencia y por tanto, con capacidad de pago ptima. El segundo extremo de la estabilidad lo representa la empresa muy endeudada; en este contexto es conveniente

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NEGOCIOS INTERNACIONALES realizar un anlisis de deuda: conocer si las deudas son a corto a largo plazo y conocer la capacidad de la empresa para cubrir tanto los gastos financieros como la devolucin del exigible. Lo normal, es estar en medio de ambos extremos anteriormente comentados. En corto plazo lo fundamental es la liquidez; en largo plazo lo fundamental es la solvencia tomando en cuenta los resultados en el entendido de que, la empresa no rentable no ser solvente. Por tanto, el aspecto clave en el anlisis financiero a largo plazo es la solvencia, lo cual implica analizar cmo estn financiados los activos. La solvencia en general se mide con el siguiente ratio: activo total/fondos ajenos totales (capacidad del activo total de cubrir el exigible total). El resultado anterior nunca debe ser menor que uno (ya que indicara suspensin de pagos). Si el resultado anterior es cercano de 1, entonces significa un peligro y por lo tanto, por encima de 1, es indicador de solvencia muy elevado que nos dice que la mayor parte del activo est aportado por los dueos de la empresa. En el otro extremo es cuando encontramos ratios de solvencia pequeos, que son los de ms riesgos. Las soluciones no deseables seran en el caso de que el ratio de solvencia resulte menor a 1, dado que indicar que la empresa no puede pagar deudas con activos y esto se da cuando el neto patrimonial es negativo (prdidas mayores a las aportaciones, esto indica quiebra tcnica). Una empresa con resultados negativos durante mucho tiempo, originar insolvencia y posteriormente la quiebra. Por tanto, el equilibrio ideal sera que el ratio de solvencia no sea excesivamente elevado, es decir, tener deuda moderada y con un mayor importe en los recursos propios (capital contable) sin ser estos ltimos excesivamente superiores a los fondos ajenos totales, ya que al usar ms recursos propios, la rentabilidad disminuye. Al hablar de la idea del equilibrio financiero, la situacin ideal sin ser una regla es: que el neto patrimonial financie el 50% del activo fijo; que el pasivo a largo plazo financie el resto del activo fijo y las existencias; y el restante pasivo a corto plazo financie el activo disponible y el realizable. Es decir, la inversin fija debe ser financiada con recursos permanentes (financiacin estable), y las inversiones circulantes deben ser financiadas con pasivos circulantes y con parte de los pasivos a largo plazo. Por tanto, un equilibrio modelo sera cuando los recursos permanentes financian el activo fijo total ms una parte de inventarios. Por otro lado, aunque no es deseable un elevado nivel de endeudamiento,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES tampoco es adecuado que exista exceso de recursos propios, ya que ello implicara un ratio de solvencia ms elevado pero podra suponer menos rentabilidad, ya que a mayor aportacin propia se obtendr menor rentabilidad, como anteriormente se ha comentado. Los ratios tiles en el anlisis de solvencia y situacin financiera a largo plazo son los siguientes (considerando que el exigible son los fondos ajenos, y el pasivo total son los fondos ajenos ms los fondos propios): Tabla 10-4: Principales ratios para el anlisis financiero a largo plazo Ratio Solvencia total Definicin Activo total / pasivo total Activo fijo / activo total Activo circulante / activo total Estructura del activo Activo circulante /activo fijo Activo circulante pasivo circulante activo fijo Exigible / pasivo total Neto patrimonial/ pasivo total Estructura del pasivo Pasivo circulante / pasivo total Recursos permanentes / pasivo total (recurso permanente son los fondos ajenos a largo plazo ms los fondos propios) Neto patrimonial/ recursos permanentes Estructura de los recursos permanentes Exigible a largo plazo / recursos permanentes Cobertura del inmovilizado con recursos propios Cobertura del inmovilizado con recursos permanentes
Fuente: elaboracin propia

Neto patrimonial / inmovilizado neto

Recursos permanentes / inmovilizado neto

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NEGOCIOS INTERNACIONALES ANALISIS DE RENTABILIDAD. La cuenta de resultados entre otras cuestiones, arroja las ventas, resultados de explotacin, etc. Lo que aporta es la forma en que se han generado los rendimientos y as saber de que parte de la actividad financiera se generan (ordinarios o extraordinarios). Adems, nos informa la capacidad de la empresa de generar resultados, donde si el resultado de explotacin es elevado, entonces existe ms capacidad de generar resultados; en caso contrario entonces existe menos capacidad. El resultado aparece en balance dentro de los fondos propios, pero en el anlisis de rentabilidad se deber juzgar entre otras cuestiones, la capacidad o no de la empresa para generar resultados, la rentabilidad de la empresa, la composicin y estructura de ingresos y gastos, la composicin del resultado sea por actividad de explotacin, financiera o extraordinaria. A consecuencia de esto, es necesario realizar el anlisis de rentabilidad cuya finalidad es obtener informacin sobre la relacin entre resultados y la estructura econmica (activos) y financiera (recursos financieros). Por tal efecto, se toman datos del balance y de prdidas y ganancias para realizar dicho anlisis. Por una parte, el objetivo del anlisis de rentabilidad econmica es evaluar el beneficio que genera el activo utilizado y conocer su productividad. Por otra parte, dentro del objetivo del anlisis de rentabilidad financiera, se mide el resultado en relacin con el patrimonio propio, ya que es de inters para los inversionistas para saber la rentabilidad que compense el riesgo que asumen. En primer lugar, hablaremos el anlisis de rentabilidad econmica, el cual es realizar una evaluacin de los resultados de la empresa segn sus activos que ha necesitado para obtener esos resultados, es decir, los recursos financieros que ha necesitado para tal fin. Por tanto, la rentabilidad econmica es la rentabilidad de los activos. Por otra parte, la rentabilidad financiera es la rentabilidad de los recursos propios (fondos propios entendidos como el neto patrimonial). En rentabilidad econmica, los principales ratios son:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 10-5: Principales ratios para el anlisis de rentabilidad econmica. Ratio ROI (Return on Investment) Definicin Resultado antes de inters e impuesto _________(RAIT)________ activo neto medio Rentabilidad de activos despus de intereses Rentabilidad de activos segn recursos generados
Fuente: elaboracin propia

Resultado antes de impuestos (RAT) activo neto medio Recursos generados activo neto medio

El ratio por excelencia de rentabilidad econmica es el ROI, el cual est basado en el RAIT (resultado antes de inters e impuestos) y con ello se obtiene una medida de rentabilidad de activos independientemente de la estructura financiera de la empresa. Se dice que el ROI es la medida de rentabilidad por excelencia porque no tiene en cuenta el resultado por financiacin y proporciona rentabilidad al margen de como se financia la empresa. En el ratio rentabilidad de activos despus de intereses estamos computando todos los resultados, incluyendo el financiero. Por otra parte, en dichos ratios el trmino recursos generados debe entenderse como el resultado ordinario neto de impuesto ms amortizaciones ms provisiones; representando este trmino un indicador ms conveniente al realizar el anlisis financiero en las empresas debido a que las amortizaciones y provisiones son manipulables y por tanto, de esta forma se elimina su efecto. Por otra parte, tenemos a la rentabilidad financiera la cual mide la rentabilidad de los recursos propios y donde sus principales ratios son:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 10-6: Principales ratios para el anlisis de rentabilidad financiera. Ratio Rentabilidad financiera antes de impuestos Rentabilidad financiera despus de impuestos Rentabilidad financiera segn recursos generados
Fuente: elaboracin propia

Definicin Resultado antes de impuestos (RAT) neto patrimonial medio Resultado neto neto patrimonial medio Recursos generados neto patrimonial medio

A cualquier alteracin en las polticas de la empresa, se repercute en la rentabilidad financiera y por eso, los usuarios se fijan en los anteriores indicadores. Ahora, necesitamos conocer la relacin entre rentabilidad econmica y financiera. La rentabilidad econmica se refiere a la rentabilidad de los activos totales, y la financiera se refiere a la rentabilidad de los recursos propios. Por lo tanto, se puede dar la posibilidad de que 2 empresas puedan tener rentabilidad financiera diferente aunque misma rentabilidad econmica, esto es debido a la alteracin en su estructura financiera (endeudamiento), ya que esta ltima mejora o perjudica la rentabilidad financiera; eso depende de la relacin entre rentabilidad econmica y el coste de la deuda. Para el anlisis de la relacin entre rentabilidad econmica y rentabilidad financiera que a continuacin presentaremos, primero debemos tener claro lo que en la siguiente tabla se muestra:

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Tabla 10-7: Significado de L y C. Variable L Significado Representa el nivel de endeudamiento (Leverage) y es el resultado del ratio: Exigible total Patrimonio neto Representa el siguiente ratio (porcentaje del costo del financiamiento C ajeno en relacin con el total de los fondos ajenos): Gastos financieros Pasivo total exigible
Fuente: elaboracin propia

Una vez definido lo anterior, ahora plantearemos la relacin entre la rentabilidad econmica y la financiera con el nivel de endeudamiento, en el siguiente cuadro: Tabla 10-8: Relaciones entre la rentabilidad econmica y financiera. Situacin Si L=0 Significado Entonces RF=ROI y por tanto, el activo es igual al patrimonio. RAT es igual a RAIT porque no hay pago de intereses. Una variacin de L no incide en la Si L>0 y ROI = C rentabilidad financiera. Es indiferente usar o no recursos ajenos. Un incremento en L implica incrementar la rentabilidad financiera y Si L >0 y ROI > C por tanto, conviene incrementar el endeudamiento. Un incremento en L implica disminuir Si L >0 y ROI < C
Fuente: elaboracin propia

la rentabilidad financiera y por tanto, no conviene endeudarse ms.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Por lo tanto, si ROI es igual a C, al variar el endeudamiento no se altera la rentabilidad financiera ya que multiplica por cero. Si ROI es mayor al coste de la deuda (positivo), al aumentar el endeudamiento mejoramos la rentabilidad financiera y al incrementarse la deuda, mejora la rentabilidad de los recursos propios; esto llega hasta el punto de que ROI sea igual a 0 (el lmite), cuando C supera el ROI; entonces ROI se comienza a disminuir y al aumentar la deuda, se perjudica la rentabilidad financiera. No siempre la empresa menos endeudada es lo mejor de cara a la rentabilidad financiera y por eso, las empresas tienen su nivel de endeudamiento ptimo. Si ROI implica mayor coste de la deuda, entonces la empresa si se endeuda ms, aumentar su rentabilidad financiera y cuando lo supere, si sigue endeudndose, la rentabilidad financiera se ver perjudicada. Por tanto, el ptimo anterior no se puede generalizar debido a que cada empresa tiene su propio nivel de rentabilidad ptima segn lo que desee la empresa: rentabilidad disminuir el riesgo.

ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO: FINANCIACION PROPIA Y AJENA. En primer lugar debemos tener clara la estructura de los recursos financieros, la cual es la siguiente: Grfica 10-1: La estructura de los recursos financieros.
CORTO PLAZO AJENOS LARGO PLAZO RECURSOS FINANCIEROS EXTERNOS PRIMA EMISION AMPLIACION DE CAPITAL

PROPIOS INTERNOS

VENTA INMOVILIZADO DIVIDENDOS RESULTADO NETO ORDINARIO RESERVAS AUTO FINANCIACION NETA

AUTOFINANCIACION (POTENCIAL)

AMORTIZACIONES

PROVISIONES

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Dentro de dicha estructura se observa la existencia de la autofinanciacin, trmino a partir del que iniciamos el anlisis del endeudamiento, y la cual se considera dentro de la financiacin propia en el mbito interno y generada por la actividad ordinaria de la empresa. Dicha autofinanciacin engloba al resultado neto ordinario (actividad normal de la empresa), las amortizaciones y las provisiones, donde estas ltimas deben ser a largo plazo, ya que las relativas a corto plazo como las provisiones de existencias no son autofinanciacin (son cargas corrientes y por tanto, salen de inmediato). Ya repartido el beneficio neto, hay una parte que supone disminucin de fondos financieros y otra se queda en la empresa como reserva, de esto aparece la distincin entre autofinanciacin potencial y neta. Por tanto, la autofinanciacin se refiere a recursos aportados por la propia empresa y puede distinguirse la autofinanciacin de mantenimiento (amortizacin y provisin) y la autofinanciacin de enriquecimiento o expansin (reservas). Dentro de las ventajas de la autofinanciacin, encontramos entre otras que es una fuente propia e interna que proporciona solidez a la estructura financiera; por otra parte, se genera de forma continua y paulatina con la actividad en el entendido de que representa un excedente econmico que para algunas empresas es su principal fuente financiera, pues no pueden ir al mercado de valores para pedir financiacin cuando por ejemplo, su rentabilidad es baja y no pueden usar financiacin ajena cuyo coste supera dicha rentabilidad, o cuando la empresa ha superado el lmite de endeudamiento. Otra ventaja de la autofinanciacin es que permite la expansin de la empresa sin necesidad de recurrir al endeudamiento, cuyo coste siempre es ms elevado y gravoso para la cuenta de resultados. Adems, otra ventaja de la autofinanciacin es que aumenta la capacidad de endeudamiento para la empresa, donde la existencia del efecto apalancamiento hace que en determinadas condiciones, resulte positivo utilizar financiacin ajena para aprovechar la ventaja que proporciona su utilizacin, ya que con autofinanciacin se disminuye el endeudamiento y su obtencin aporta capacidad para endeudarse. Por ltimo, otra ventaja de la autofinanciacin es el efecto expansivo de la estructura financiera que se produce, ya que los niveles superiores de autofinanciacin aportan capacidad para endeudarse y se logra un incremento de financiacin por 2 vas, que son la propia y la ajena, producindose un efecto expansivo en la estructura financiera de la empresa.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Por otra parte, dentro de los inconvenientes de la autofinanciacin encontramos entre otros, que promueve realizar inversiones no aconsejables que pueden llevar a la empresa a invertir en algo no rentable y comprar algo que tiene poco provecho. Otra desventaja es que la excesiva dependencia de autofinanciacin genera excesivo rechazo al endeudamiento, lo cual no siempre es positivo ya que al generarse tal rechazo, no endeudarse tiene inconvenientes ms all que al principio implique menos costes y la empresa parezca ms estable, pero de cara a la rentabilidad no siempre la menos endeudada es la ms rentable. Otro inconveniente es que mantener autofinanciacin puede inducir a una disminucin de dividendos, influyendo en la cotizacin de las acciones, ya que cotizan ms alto las empresas en funcin de los dividendos que en funcin de los beneficios retenidos, aunque tericamente debera ser indiferente y por lo tanto, la empresa que potencie autofinanciacin, debe evitar no repartir dividendo o repartirlos menos sobre todo si cotiza, ya que las empresas van mejor cuando reparten dividendos debido a que es bien visto por los accionistas y donde por el contrario, si se reparten menos dividendos, la empresa es penalizada con el tiempo. Por ltimo, otro inconveniente de la autofinanciacin es que para el accionista puede generarle una falsa expectativa de riqueza. La autofinanciacin debe identificarse dentro de la actividad ordinaria de la empresa. Dentro de los indicadores que miden la autofinanciacin, encontramos que no son puros debido a que no miden la autofinanciacin real y la interpretacin es en funcin del numerador y denominador. Los principales ratios de autofinanciacin son: Tabla 10-9: Principales ratios para el anlisis de autofinanciacin. Nombre del ratio Definicin _____Dotacin a reservas ____ Resultado del ejercicio Grado de autofinanciacin del periodo para el crecimiento Observaciones: Indica la parte del resultado que se queda en la empresa. El resultado que se reparte es el final: ordinario ms extraordinario. Continua..

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

Continuacin Nombre del ratio Definicin _______Reservas ______ neto patrimonial Observaciones: Grado de autofinanciacin total Reservas sumando todas las del balance, pero esto no es indicador de autofinanciacin, ya que si hay reserva de revalorizacin, eso no es autofinanciacin. Reserva es solo retencin del resultados (y ordinario). Beneficio retenido del ejercicio Reserva total Crecimiento de reservas Observaciones: Indica incremento porcentual de las reservas.

Continua..

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Continuacin Nombre del ratio

Definicin Beneficio retenido ms amortizacin incremento en inmovilizado Observaciones: Indica el grado de

Autofinanciacin del crecimiento

autofinanciacin y mide qu inversiones se han hecho en el ao, qu beneficio retiene y la amortizacin. Saber si con el beneficio retenido ms la amortizacin es suficiente para las inversiones que se realizan en el activo fijo. _______Reserva generada _______ Nmero de aos requeridos para su

Poder de capitalizacin medio

generacin Observaciones: Proporciona la idea del ndice o media segn la cual, lo que genera la empresa se queda en ella.

Fuente: elaboracin propia

Hasta aqu fue el anlisis de la autofinanciacin, ahora hablaremos de la financiacin ajena. Otra va posible para financiarse es usar financiacin ajena (la proveniente de terceros). La financiacin ajena presenta 2 caractersticas. La primera es segn la exigibilidad, la cual es la caracterstica principal, ya que si no es exigible no es ajeno. Dentro de esta caracterstica se observa el plazo de vencimiento que puede ser de corto o largo plazo. En relacin con la exigibilidad y el plazo de vencimiento, a diferencia de los recursos propios los cuales tienen alta estabilidad y permanencia en la empresa, los ajenos se caracterizan por ser exigibles en un tiempo ms o menos dilatado. Segn tal periodo, se diferencia el corto y largo plazo exigible.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES La segunda caracterstica de la financiacin ajena es la espontaneidad y negociabilidad en la captacin, debido a que dentro de los recursos ajenos se pueden distinguir 3 cosas. En primer lugar, hay pasivos que surgen por s mismos por la actividad de la empresa (deuda con el estado: Hacienda) y surgen por periodos de pago de impuestos, es decir, aparecen sin que la empresa haga algo especial para generarlas y se consideran surgen espontneamente y que no tienen coste explicito, su plazo de pago suele estar preestablecido, y su volumen se determina en relacin con el de la empresa (por ejemplo, el pago de IVA es acorde al volumen pagado en las adquisiciones y al volumen cobrado en la facturacin). En segundo lugar en el punto opuesto, existen pasivos que se negocian en plazo y coste como los prstamos bancarios, los cuales son recursos cuya obtencin requiere una negociacin de las condiciones (cuanta, plazo de pago, coste, etc.) como prstamo, crdito y las obligaciones. Y en tercer lugar, existe un nivel intermedio en el cual suceden las deudas de la actividad como son los crditos con los proveedores y para lo cual, la financiacin se considera mixta ya que surge espontneamente pero requiere de cierta negociacin. Con ambas caractersticas anteriormente descritas, se valoran los pasivos de la empresa. Ahora bien, en el anlisis de endeudamiento se requiere el estudio de los siguientes aspectos entre otros, como son el nivel de endeudamiento que mantiene la empresa, la composicin del endeudamiento, la capacidad de la empresa para afrontar las cargas financieras asociadas, y la idoneidad o no de utilizar esa va de financiacin en funcin de las condiciones de la empresa y de su influencia en la rentabilidad. Si tengo la empresa sin deudas, me olvido del anlisis de deuda y me centro en la rentabilidad; pero eso no es normal, lo normal es tener ciertas deudas. Algunos de los aspectos bsicos a determinar en un anlisis sera en primer lugar el nivel de endeudamiento, el cual se concreta en el ratio de Exigible total sobre el patrimonio neto. En segundo lugar se debe determinar la composicin del endeudamiento, para lo cual se debe tener en cuenta el horizonte temporal (corto y largo plazo) y medir si las deudas son bancarias (espontaneidad) y por tanto, ver si el exigible es a corto o a largo plazo. En tercer lugar, se debe valorar la capacidad para afrontar las cargas financieras donde lo lgico es que a mayor nivel de endeudamiento mayor sea la carga financiera, aunque no siempre debe ser as debido a que puede existir financiacin ajena incluso, sin inters; no obstante,

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NEGOCIOS INTERNACIONALES analizar dicha capacidad con que cuenta la empresa para afrontar sus cargas financieras debe realizarse a travs del anlisis de 2 indicadores donde, el primero es la capacidad para afrontar los gastos financieros a travs de la cobertura de cargas financieras, y el segundo indicador es la capacidad para devolver el exigible. En cuarto lugar se debe analizar la idoneidad de usar esa fuente financiera en cada empresa segn su incidencia en la rentabilidad financiera, es decir, determinar si puede o no endeudarse ms la empresa. Los principales ratios para realizar el anlisis del endeudamiento seran los siguientes: Tabla 10-10: Principales ratios para el anlisis de endeudamiento. Ratio Endeudamiento general Composicin de endeudamiento Cobertura de gastos financieros Definicin _______Exigible total______ Neto patrimonial _______Exigible a largo plazo_____ Exigible a corto plazo _______RAIT_______ Gastos financieros Capacidad de devolucin del exigible (En solvencia no mido la capacidad de devolucin del exigible, por eso se aplican estos ratios; lo que aqu se busca determinar es determinar si con los resultados existentes se puede devolver el exigible adquirido.)
Fuente: elaboracin propia

______Resultado ordinario_____ Exigible total (sin fondos propios) _______Recursos generados_____ Exigible total (sin fondos propios) (Recurso generado, es el resultado del ejercicio ms amortizaciones ms provisiones).

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NEGOCIOS INTERNACIONALES RATIOS BURSATILES. El mercado de valores representa otra fuente de financiacin, pero tiene exigencias de informacin y procedimientos a seguir que implican un determinado coste para la empresa. Las comisiones del mercado de valores de los pases exigen informacin peridica anual, trimestral y semestral con cierto detalle, adems de una gran cantidad de informacin especfica y diversos trmites cuando se hacen emisiones de valores. En caso de que la empresa cotice en bolsa, los accionistas e inversores potenciales de esta van a interesarse por la marcha de la empresa y dicho inters estar centrado en todos los aspectos relevantes al enjuiciar una empresa (liquidez, solvencia, endeudamiento y rentabilidad); pero en muchos casos, cuando el inters sea de especulacin ms que de control o de permanencia como inversor, el evolucin de la empresa en el mercado. Las empresas que cotizan tienen detrs muchos inversores, es decir, muchos interesados, para lo cual, lo primero es distinguir 2 tipos de inversores. En primer lugar se encuentran los inversores que controlan la empresa y que quieren estabilidad y a los cuales les interesan aspectos de la empresa tales como la liquidez, rentabilidad, endeudamiento, etc., a travs de los ratios anteriormente vistos. Por otra parte, el segundo tipo de inversor es el que invierte hoy para vender maana y con lo cual, es un inversor a corto plazo. Estos ltimos inversores utilizan otros ratios, debido a que les interesa el cambio de precio en las acciones de la empresa y no la analizan globalmente. Para tal efecto, esta segunda clase de inversores utiliza los siguientes ratios burstiles para su anlisis: anlisis se enfocar hacia la marcha y

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 10-11: Principales ratios para el anlisis burstil. Ratio BPA (beneficio por accin) Recurso generado por accin Dividendo por accin Pay out (poltica de dividendos) Definicin ______Resultado del ejercicio____ Nmero de acciones ______Recursos generados_____ Nmero de acciones ______Dividendos_____ Nmero de acciones ______Dividendo_____ Resultado del ejercicio _____Cotizacin de la accin____ BPA Price Earning Ratio (PER) Este ratio, relaciona lo que vale la accin con el beneficio que le corresponde, es decir, cuantas veces el precio est contenido en el beneficio. Si PER alto: Vendera (obtengo ms por esa accin que el beneficio que me proporciona). Si PER bajo: Comprara (en el mercado pago menos que el beneficio a que da derecho esa accin). No interesa el beneficio, sino el margen entre precio y beneficio.
Fuente: elaboracin propia

Continua.

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Continuacin. Ratio

Definicin En funcin del resultado: _____Resultado del ejercicio_____ cotizacin de acciones La ms usada, en funcin de dividendos:

Rentabilidad del accionista

DPA(dividendo por accin) ms : Plusvala (precio hoy menos precio de compra)_ Precio de compra inicial de la accin _____Dividendos_____ cotizacin de las acciones

Fuente: elaboracin propia

PROBLEMAS ESPECIFICOS EN EL ANALISIS DE LOS ESTADOS CONTABLES. Ahora veremos qu problemas surgen cuando se desea conocer empresas de otros pases y realizar su anlisis financiero, es decir, los problemas a nivel internacional existentes previo al anlisis de informacin financiera. Dichos problemas podemos identificarlos en 2 bloques. El primero de ellos es de carcter formal y se refieren a situaciones que no tienen que ver con la contabilidad en s pero que la afectan. El segundo problema dentro del anlisis internacional son los de presentacin y publicacin de la informacin contable, los cuales son los problemas que tienen que ver con la contabilidad debido a que los pases aplican diversidad de normativas contables, con lo cual resulta heterognea la preparacin de la informacin financiera base del anlisis. Dentro de los problemas de carcter formal encontramos en primer lugar las diferencias idiomticas, las cuales se refieren a que los estados financieros se pueden 216

NEGOCIOS INTERNACIONALES encontrar redactados en diferentes idiomas debido a que las empresas utilizan por lo general el idioma local de la empresa en cuestin. En este caso, si no tengo idea del idioma, me costar mas entender dichos estados financieros. Otro problema lo representa tambin la terminologa contable, debido a que el usuario que conoce el idioma tambin tendr problemas porque aunque hable ese idioma, debido a que el lenguaje contable no es muy comn y por tanto, esta limitante no es asociada a un idioma sino ms bien es asociada a un pas, debido a que pases que comparten un idioma no usan la misma terminologa contable (Espaa, Mxico, Argentina: usan diferentes criterios al respecto a pesar de compartir el lenguaje castellano). Algunas soluciones al respecto por parte de los analistas han sido, entre otras, la traduccin sistemtica de los estados contables, el desarrollo de capacidad multilinge, el uso de diccionarios de trminos contables, y utilizar el servicio del traductor profesional. Por otra parte, algunas soluciones al respecto por parte de la empresa son presentar estados financieros en distintos idiomas y presentar un glosario de expresiones tcnicas utilizadas. Un segundo problema de carcter formal lo representan las diferentes monedas en las que se preparan los estados financieros a nivel mundial. Para tal efecto, algunas soluciones por parte de los analistas han sido la conversin de estados financieros a la moneda con que estn familiarizados (moneda propia), pero el problema es determinar el tipo de cambio. En una serie de datos acerca del tipo de cambio a utilizar, algunos optan por escoger un tipo medio o en otros casos el tipo de cierre y luego aplicar los distintos mtodos de conversin; pero, si el tipo de cambio vara mucho, ah no podemos hacer anlisis evolutivo. Al convertir los estados financieros se deben tener en cuenta los diferenciales del tipo de cambio. Muchas veces, al convertir toda la serie temporal de rubros de los estados financieros al mismo tipo de cambio, se aconseja que sean convertidos al tipo de cambio correspondiente al del ltimo ejercicio. Otra solucin por parte del analista al respecto, es la consideracin de los estados contables en trminos de la moneda funcional (si existe mucha diferencia entre monedas, fuerte y dbil, es ms difcil acomodar las monedas). Por otra parte, dentro de las soluciones propuestas por las empresas en esta cuestin, encontramos que una solucin sera la presentacin de cuentas multidivisas, pero esto no se ha hecho y no se presentan estados financieros en muchas monedas. Otra solucin por parte de las empresas a este problema sera la utilizacin de

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NEGOCIOS INTERNACIONALES monedas compuestas, como si hicieran una cesta de monedas acorde a los pases en los que se opera usando una ponderacin de cesta de monedas segn ingresos por venta de cada moneda; esto lo hicieron slo un par de aos algunas empresas y luego se descontinu. Otra forma para eliminar este obstculo para el anlisis sera la de trabajar con ratios y no con valores absolutos, debido a que en los ratios dara igual que las monedas fueran pesos, dlares, euros, etc. Hasta aqu se han mencionado problemas que no tienen que ver en especfico con la contabilidad. Ahora bien, la segunda clase de problemas dentro del anlisis financiero internacional son los que se refieren a la presentacin y publicacin de la informacin contable, y entre los cuales encontramos 5 variantes principales. La primera variante es la obtencin de informacin fiable debido a que obtener informacin a nivel internacional no es fcil. El problema es que en muchos pases la auditora no es obligatoria y eso resta fiabilidad. Despus de varios aos, el problema de la fiabilidad ha mejorado por el desarrollo de la comunicacin, y se puede obtener informacin auditada de empresas a travs de Internet. Algunas de las soluciones han sido desarrollar servicios de bases de datos internacionales y utilizar informacin auditada. La segunda variante es la oportunidad y frecuencia de la informacin, debido a que existe el problema del retraso en la emisin de informacin financiera de un pas a otro; el problema surge si queremos comparar 4 pases y cada uno presenta su informacin en distintos meses. Una de las soluciones a este problema es el desarrollo del mercado de valores. La tercera variante es el contenido de la informacin, debido a que el contenido de los informes anuales vara de pas a pas; el problema es que existen informes anuales cortos con balances muy agrupados y no se puede saber nada de manera detallada. Algunas soluciones son el requerimiento de los mercados de valores, debido a que son muy exigentes a nivel de informacin financiera. La cuarta variante es la diversidad de criterios de reconocimiento y valoracin, entendida como la diversidad contable en la elaboracin de estados financieros en donde el problema del analista surge al comparar empresas con distintos criterios y no saber si las diferencias de rentabilidad o de deudas son reales o se deben a la aplicacin de diversos criterios contables; algunas soluciones por parte del analista son ajustar los estados contables a un cuerpo comn de normas, de tal manera que slo surjan diferencias reales, pero el problema es que tales ajustes no son nada fciles de generar. El analista puede optar por utilizar las

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NEGOCIOS INTERNACIONALES reglas del propio pas o incluso las del IASB (las normas internacionales de contabilidad). Otra opcin al respecto por el analista es evaluar la informacin segn principios contables bajo los que ha sido elaborada. Por otra parte, dentro de las soluciones por parte de la empresa, esta considera presentar conciliaciones de algunas magnitudes acorde a los principios contables del pas del usuario, acorde a las normas internacionales de contabilidad, e incluso, acorde a las normas contables norteamericanas; y esto s lo han realizado algunas empresas en el resultado neto, activo, etc. Esta prctica es comn en las empresas cotizadas de Estados Unidos. Y en cuanto a la solucin propuesta por parte de los organismos reguladores, es que intentan armonizar normas y prcticas contables obligando por ejemplo, a utilizar la normativa internacional en varios pases como sucede en la Unin Europea desde el ao 2005, fecha de aplicacin obligatoria de las normas internacionales de contabilidad en las empresas cotizadas. La quinta variante son los distintos formatos de presentacin, lo cual es un problema menos complicado que el anterior, ya que no varan mucho y es ms fcil de solventar. Dentro de las soluciones a este problema se recomienda reestructurar la informacin acorde al propio esquema de razonamiento y familiarizarse con el formato en que vienen presentados los estados contables. Ahora bien, existen reas para las cuales la diversidad internacional de los criterios contables afecta a los estados contables y su anlisis. Las siguientes son las reas de diversidad contable que afectarn al anlisis. Dentro del balance, las reas principales de diversidad las representan el inmovilizado inmaterial, inmovilizado material, inversiones financieras, fondo de comercio, existencias, subvenciones, y los recursos ajenos a largo plazo. Por otra parte, las reas relacionadas con resultados que presentan mayor diversidad contable son el reconocimiento de ingresos, el arrendamiento financiero, los gastos de investigacin y desarrollo, los gastos financieros vinculados con el inmovilizado, y el impuesto sobre beneficios. Por ltimo, dentro de otras reas de informacin financiera que presentan diversidad en su reconocimiento encontramos a los registros en moneda extranjera, la consolidacin, los planes de pensiones, los contratos a largo plazo, las contingencias, las partidas de ejercicios anteriores, y los cambios en prcticas contables. Entre otros, los siguientes: criterios alternativos ms observados a nivel internacional son los

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NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 10-12: Diversidad de criterios en la informacin financiera.

CRITERIOS ALTERNATIVOS MAS OBSERVADOS A NIVEL INTERNACIONAL
AREAS Y ASPECTOS DE DIVERSIDAD ALTERNATIVAS A NIVEL INTERNACIONAL

INMOVILIZADO INMATERIAL RECONOCIMIENTO VALORACION AMORTIZACION INMOVILIZADO MATERIAL VALORACION COSTE HISTORICO COSTE REVALORIZADO METODO LINEAL AMORTIZACION METODO DECRECIENTE SEGUN UNIDADES DE PRODUCTO SUMA DE DIGITOS INVERSIONES FINANCIERAS AL MENOR ENTRE EL COSTE Y VALOR DE VALORACION MERCADO AL VALOR DE MERCADO PRECIO PROMEDIO PONDERADO CRITERIO PARA VALORAR LAS SALIDAS LIFO (UEPS)?: Ya no aplica FIFO (PEPS) ACTIVARLO RECONOCER UN GASTO EN RESULTADOS COSTE HISTORICO COSTE REVALORIZADO VIDA UTIL DURANTE PERIODO EN NORMAS

FONDO DE COMERCIO RECONOCIMIENTO FONDO DE COMERCIO POSITIVO AMORTIZACION ACTIVARLO ELIMINARLO CON CARGO A RESERVAS EN PERIODO ESTABLECIDO,(5,10, 20, ETC Aos) NO SE AMORTIZA ABONARLO EN RESERVAS RECONOCIMIENTO DE FONDO DE COMERCIO NEGATIVO NO LO RECONOCEN, DISMINUYEN ACTIVO Y EL EXCEDENTE ES INGRESO EXTRAORDINARIO INGRESO DIFERIDO, SISTEMATICAMENTE A RESULT. PASIVO ESPECIFICO, OCASIONALMENTE A RESULT. EXISTENCIAS PROMEDIO PONDERADO VALORACION DE LAS SALIDAS FIFO (PEPS) LIFO (UEPS)?: Ya no aplica OTROS

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

CRITERIOS ALTERNATIVOS MAS OBSERVADOS A NIVEL INTERNACIONAL

AREAS Y ASPECTOS DE ALTERNATIVAS A NIVEL INTERNACIONAL DIVERSIDAD
ARRENDAMIENTO FINANCIERO RECONOCIMIENTO RECONOCER UN ACTIVO Y UNA DEUDA IMPUTAR UN GASTO A RESULTADOS VALOR AL CONTADO VALOR RAZONABLE VALORACION DEL ACTIVO VALOR ACTUAL DE LAS CUOTAS MINIMAS DE ALQUILER EL MENOR DE LOS TRES ANTERIORES VALORACION DE LA DEUDA POR IGUAL IMPORTE QUE EL ACTIVO POR EL TOTAL A PAGAR, INCLUYE INTERESES

GASTOS DE INVESTIGACION Y DESARROLLO ACTIVARLOS (SOLO DESARROLLO) RECONOCIMIENTO AMORTIZACION DE GASTOS ACTIVADOS SEGN NORMATIVA, 5 AOS POR LO GENERAL GASTOS FINANCIEROS VINCULADOS CON INMOVILIZADO RECONOCIMIENTO ACTIVARLOS RECONOCER EN RESULTADOS SUBVENCIONES RECONOCIMIENTO DE SUBVENCIONES RELACIONADAS CON INMOVILIZADO INGRESO A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS MENOR VALOR DEL ACTIVO QUE FINANCIAN RECONOCIMIENTO DE SUBVENCIONES A LA EXPLOTACION CUANDO SE DEVENGA EL GASTO RELACIONADO CUANDO SE CUMPLE EL DERECHO A PERCIBIRLA RECURSOS AJENOS A LARGO PLAZO VALORACION VALOR NOMINAL VALOR DE REEMBOLSO RECONOCER GASTO EN RESULTADO (INVESTIGACION) SEGN BENEFICIOS FUTUROS DEL PRODUCTO

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NEGOCIOS INTERNACIONALES
CRITERIOS ALTERNATIVOS MAS OBSERVADOS A NIVEL INTERNACIONAL
AREAS Y ASPECTOS DE ALTERNATIVAS A NIVEL INTERNACIONAL DIVERSIDAD
INGRESOS RECONOCIMIENTO DE DESCUENTO POR PRONTO PAGO RECONOCIMIENTO DE DEVOLUCIONES PROBABLES DE VENTAS RECONOCIMIENTO DE VENTAS A PLAZOS CON INCERTIDUMBRE DE COBRO RECONOCIMIENTO DE INTERESES EN VENTAS A PLAZOS GASTO FINANCIERO AL MOMENTO DE COBRO MENOR INGRESO POR VENTAS RECONOCER INGRESO POR VENTA Y PROVISION POSPONER RECONOCIMIENTO DE LA VENTA RECONOCER INGRESO POR VENTA Y PROVISION POSPONER RECONOCIMIENTO DE LA VENTA EN RESULTADOS A SU DEVENGO INGRESO DIFERIDO IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS METODO DE CALCULO DEL IMPUESTO DEVENGADO CONTABILIZACION DEL EFECTO IMPOSITIVO CONSIDERACION DE LAS DIFERENCIAS TERMPORALES RECONOCIMIENTO EN RESULTADOS DEL AHORRO IMPOSITIVO POR COMPENSACION DE PERDIDAS CUANDO SE PRODUCE LA COMPENSACION IMPUTARLAS A RESULTADOS RECONOCIMIENTO DIFERIRLAS ACTIVARLAS SI LIGADAS A ACTIVOS FIJOS CONVERSION DE BALANCES DE FILIALES EXTRANJERAS METODO DE CONVERSION METODO DE TIPO DE CAMBIO DE CIERRE METODO MONETARIO-NO MONETARIO CONSOLIDACION VALORACION DE FILIALES EXCLUIDAS DE LA APLICACIN DE INTEGRACION GLOBAL VALORACION DE EMPRESAS MULTIGRUPO COMO UNA INVERSION FINANCIERA MAS METODO DE PARTICIPACION COMO INVERSION FINANCIERA MAS METODO DE PARTICIPACION INTEGRACION PROPORCIONAL DIFERENCIAS DE CAMBIOS METODO DE CUOTA A PAGAR METODO DEL EFECTO IMPOSITIVO METODO DE CAPITALIZACION METODO DE LA DEUDA METODO GLOBAL METODO PARCIAL CUANDO SE PRODUCE LA PERDIDA

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NEGOCIOS INTERNACIONALES
CRITERIOS ALTERNATIVOS MAS OBSERVADOS A NIVEL INTERNACIONAL
AREAS Y ASPECTOS DE ALTERNATIVAS A NIVEL INTERNACIONAL DIVERSIDAD
PLANES DE PENSIONES CALCULO DEL GASTO POR PENSIONES EN LOS PLANES DE PRESTACION DEFINIDA RECONOCIMIENTO DE LOS COSTES POR SERVICIOS PASADOS O ANTERIORES METODO DE RECONOCIMIENTO DE INGRESOS DIFERIRLOS Y AMORTIZARLOS CONTRATOS A LARGO PLAZO METODO DEL CONTRATO CUMPLIDO METODO DEL PORCENTAJE DE REALIZACION NO RECONOCERLAS CONTABLEMENTE RECONOCERLAS EN RESULTADOS AJUSTAR RESERVAS INICIALES RECONOCIMIENTO IMPUTAR EL AJUSTE A RESULTADOS DEL EJERCICIO CAMBIOS EN CRITERIOS CONTABLES AJUSTAR RESERVAS INICIALES RECONOCIMIENTO IMPUTAR EL AJUSTE A RESULTADOS DEL EJERCICIO SEGN PRESTACIONES PREVISTAS RECONOCER GASTO EN RESULTADOS SEGN PRESTACIONES DEVENGADAS

GANANCIAS Y CONTINGENTES PROBABLES RECONOCIMIENTO

PARTIDAS DE EJERCICIOS ANTERIORES

Fuente: elaboracin propia

Finalmente, una vez que la informacin financiera ha sido homogeneizada de la mejor manera posible con el fin de comparar 2 empresas de distintos pases, se puede proceder a calcular los ratios de anlisis financiero que en resumen son los siguientes:

223

NEGOCIOS INTERNACIONALES Tabla 10-13: Principales ratios para un anlisis financiero global.
RATIOS PRINCIPALES

INDICADORES DE LIQUIDEZ LIQUIDEZ GENERAL LIQUIDEZ INMEDIATA LG = LI=

DEFINICION A.CIRCUL. / EXIGIBLE C.P. A.CIRCUL-EXIST / EXIGIBLE C.P. A.CIRCUL MENOS PASIV. CIRCUL. DISPONIBLE/ EXIGIBLE CP DEFINICION ST= ACTIVO NETO/ EXIGIBLE TOTAL

NOTACION AC/PC (AC- EXIST) /PC

CAPITAL CIRCULANTE

CC=

AC-PC

RATIO TESORERIA INDICADORES DE SOLVENCIA SOVENCIA TOTAL

RT=

D/ PC NOTACION AT/EX. TOTAL

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO ENDEUDAMIENTO GENERAL ESTRUCTURA DEL PASIVO COMPOSICION ENDEUDAMIENTO EG= EP= CE=

DEFINICION EXIG. TOTAL/ NETO PATRIM EXIG. TOTAL/ PASIVO TOTAL EXIGIBLE L.P./ EXIGIBLE C.P. RESULT. DE EXPLOTACION/ GASTOS FINANCIEROS RECURSOS GENERADOS / EXIGIBLE TOTAL NETO PATRIMONIAL/ RECURSOS PERMANENTES DEFINICION NETO PATRIMONIAL/ INMOVILIZADO

NOTACION EX/NP EXIG /EXIG+NP EXIG LP / EXIG CP

COBERTURA GTOS. FINANCIEROS

CGF=

RAIT/ GTOS.FIN.

CAPACIDAD DE DEVOLUCION DEL EXIGIBLE ESTRUCTURA DE RECURSOS PERMANENTES INDICADORES DE COBERTURA COBERTURA DE INMOVILIZADO CON FONDOS PROPIOS

DE=

R.G./ EX. TOTAL

ERP=

NP/RP NOTACION

CFP=

NP/INMOV.

COBERTURA DE INMOVILIZADO CON RECURSOS PERMANENTES

CRP=

RECURSOS PERMANENTES/ INMOVILIZADO

RP/ INMOV.

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INDICADORES BURSATILES DEFINICION PO= DIVIDENDOS/ RESULTADO DEL EJERCICIO RESULT EJ/ NUMERO DE ACCIONES RECURSOS GENERADOS/ NUMERO DE ACCIONES COTIZACION DE LA ACCION/ BENEFICIO POR ACCION RESULTADO DEL RAc= RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA (RAc) RAc= EJERCICIO / COTIZACION DE ACCIONES RECURSOS GENERADOS/ COTIZACION DE ACCIONES R. EJ./COTIZ. NOTACION DV/REJ.

PAY/OUT

BENEFICIO POR ACCION RECURSOS GENERADOS POR ACCION PRICE EARNING RATIO

BPA=

REJ/No.Acc.

RPA=

RG/ No.acc.

PER=

COTIZ. / BPA

RG/COTIZ.

INDICADORES DE ACTIVIDAD ROTACION DEL ACTIVO INDICADORES DE RENTABILIDAD RV RV RA=

DEFINICION VENTAS/ACTIVO DEFINICION RESULTADO DE DE EXPLOTACION/ VENTAS. RESULTADO ORDINARIO/VENTAS RECURSOS GENERDOS/VENTAS RESULTADO DE EXPLOTACION/ ACTIVO RESULTADO ORDINARIO /ACTIVO RECURSOS GENERADOS/ ACTIVO RESULTADO ORDINARIO/ NETO PATRIMONIAL RESULTADO ANTES DE RF IMPUESTOS/ NETO PATRIMONIAL RF RESULTADO DEL EJERCICIO / NETO PATRIMONIAL

NOTACION V/AT NOTACION RAIT/V R. ORD /VTAS.

RENTABILIDAD DE LAS VENTAS

RV

RG/VTAS.

RE RENTABILIDAD ECONOMICA

RAIT/AT

RE

R.ORD. /AT

RE

RG/AT

RF

R.ORD./NP

RENTABILIDAD FINANCIERA

RAT/NP

R.EJ. /NP

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NEGOCIOS INTERNACIONALES

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NEGOCIOS INTERNACIONALES FUENTES DE INFORMACION.

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