Viso

do Desenvolvimento
n 77 22 fev 2010

Perspectivas de investimento na Infraestrutura 2010-2013

Por Gilberto Bora Jr. e Pedro Quaresma Economistas da APE

O BNDES o principal banco financiador dos investimentos de longo prazo da indstria e da infraestrutura no Brasil. Por esse motivo, possui relacionamento estvel com a maior parte das empresas relevantes desses segmentos, acompanhando de forma permanente as tendncias dos diferentes mercados. Seu carter de banco de desenvolvimento faz com que as empresas o percebam como um parceiro estratgico, possibilitando maior compartilhamento de informaes. Por fora de sua posio, o BNDES um locus importante que rene um rico conjunto de informaes sobre os horizontes dos investimentos produtivos no Brasil. A partir de informaes disponveis na instituio, o BNDES, desde 2006, vem realizando periodicamente levantamen-

Mapeamento realizado pelo BNDES prev injeo de R$ 274 bilhes no setor

tos sobre as perspectivas de investimento na economia brasileira. Tais pesquisas tm a caracterstica comum de serem baseadas no conhecimento dos tcnicos das reas setoriais do Banco, os quais, por terem acesso aos planos de investimentos das empresas, possuem maior capacidade de anlise da trajetria a ser seguida pelos diferentes setores. As pesquisas de 2006 e 2007 tiveram o mrito de antecipar o ciclo de investimentos que ento se acelerava. Durante os piores meses da crise financeira internacional, a partir da segunda metade de 2008, foram feitos acompanhamentos mais freqentes dos dados, podendo-se perceber que o horizonte dos investimentos tornou-se bem mais voltil. Mesmo assim, observou-se forte resilincia de
Viso do Desenvolvimento uma publicao da rea de Pesquisas Econmicas (APE), do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social. As opinies deste informe so de responsabilidade dos autores e no refletem necessariamente o pensamento da administrao do BNDES.

alguns setores, como por exemplo, petrleo e gs e aqueles relacionados a infraestrutura bsica. No caso dos investimentos na indstria, o impacto da crise foi bem mais pronunciado, em especial, nos segmentos exportadores. Com o fim do perodo mais agudo da crise financeira internacional, o objetivo dessa edio do Viso do Desenvolvimento apresentar o novo levantamento sobre as perspectivas de investimentos na Infraestrutura, agora para o perodo 2010-2013. Os valores encontrados atingem o montante de R$ 274 bilhes. O trabalho engloba, a exemplo das pesquisas anteriores, os setores de: energia eltrica, telecomunicaes, saneamento

e logstica (rodovias, ferrovias e portos). Trata-se de um conjunto de setores representativos, uma vez que, segundo estimativas do BNDES, respondeu por 95% o total dos investimentos em Infraestrutura em 2008. Investimentos em Infraestrutura Os investimentos em Infraestrutura so de vital relevncia para o funcionamento da economia. Eles no apenas elevam sua competitividade sistmica melhorando as condies de transporte, de comunicao e de fornecimento de energia mas tambm geram efeitos multiplicadores e dinamizadores nos de-

Grfico 1: Evoluo dos Investimentos em Energia Eltrica e Telecomunicaes R$ Bilhes

40

Projeo
35

Energia Eltrica
30 25 20 15 10 5 0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fonte: GT do Investimento. Elaborao APE/BNDES

Telecom.

Tabela 1 Investimentos Mapeados na Infraestrutura 2010-2013

Setores Energia Eltrica Telecomunicaes Saneamento Ferrovias Transp. Rodovirio Portos R$ Bilhes 92 67 39 29 33 14 % 33,6 24,5 14,2 10,6 12,0 5,1

Infraestrutura
Fonte: GT Investimento. Elaborao APE/BNDES

274

100,0

mais setores, acelerando outros investimentos. So importantes do ponto de vista macroeconmico porque possuem longos prazos de maturao e envolvem grandes somas de recursos. Alm disso, caracterizam-se por serem de grande porte e indivisveis, sendo, por conta disso, concentrados no tempo, acompanhando em linhas gerais os ciclos de expanso dos setores a que se destina. Essas caractersticas dos grandes projetos de Infraestrutura podem ser percebidas no Grfico 1, que mostra dois grandes ciclos de investimento vivenciados pelo setor no Brasil. Entre 1997 e 2001, o setor de telecomunicaes, associado ao seu processo de privatizao, foi objeto de inverses intensivas em capital, que consolidaram a universalizao da telefonia fixa e implementaram a telefonia mvel no pas. Atualmente, as empresas do setor realizam investimentos em manuteno e atualizao de capacidade, que requerem uma menor mobilizao de recursos. Em contraposio, no incio da dcada de 2000, o segmento de energia eltrica

recebia poucos investimentos. Problemas de ordem fiscal e de marco regulatrio no geravam incentivos e atratividade suficientes para a realizao de grandes inverses. O equacionamento desses problemas, a ampliao da demanda por energia eltrica devido ao recente crescimento da economia e a adoo de polticas pblicas direcionadas ao setor, fizeram com que novos projetos de investimento voltassem a acontecer. As usinas hidreltricas de grande porte em construo na Regio Norte do pas so exemplos desse processo, levando o setor eltrico a liderana em termos de investimentos na Infraestrutura. Isso fica claro analisando-se a Tabela 1. Dos R$ 274 bilhes a serem investidos na Infraestrutura no perodo 2010/13, cerca de 1/3 R$ 92 bilhes so destinados ao setor de energia eltrica. Em seguida esto os setores de telecomunicaes j na fase posterior ao seu boom de inverses e saneamento, com investimentos da ordem de R$ 67 e 39 bilhes, respectivamente. Na Tabela 2, comparam-se os investimen3

Tabela 2 Crescimento dos Investimentos Mapeados na Infraestrutura 2010-2013

Setores Energia Eltrica Telecomunicaes Saneamento Ferrovias Transp. Rodovirio Portos Valores (R$ bilho) 2005-2008 2010-2013 68 92 66 67 22 39 16 29 23 33 5 14 Crescimento % % a.a. 35,7 6,3 0,8 0,2 77,1 12,1 81,7 12,7 45,4 7,8 203,0 24,8

Infraestrutura

199

274

37,3

6,5

Fonte: GT Investimento. Elaborao APE/BNDES

tos previstos na Infraestrtura para o perodo 2010-2013 com aqueles realizados entre 2005-2008. Os nmeros tm o mrito de identificar a fase do ciclo acelerao, estabilidade e desacelerao em que cada setor se encontra. Os dados gerais apontam para uma taxa de crescimento acumulada de 37,3% dos investimentos na Infraestrutura, o que significa um crescimento real de 6,5% ao ano no perodo 2010-2013. A seguir, listam-se as principais caractersticas e determinantes dos investimentos em Infraestrutura por setor: Energia Eltrica No setor de energia eltrica, conforme j mencionado, estima-se que os investimentos atinjam cerca de R$ 92,0 bilhes, representando um aumento anual mdio superior a 6,0%. Os principais projetos, para o horizonte 2010-2013, so as hidreltricas no mbito do PAC. Destacam-se as UHEs de Jirau e Santo Antnio, ambas no curso do Rio Madeira, oradas em mais de R$ 23 bilhes e com grande volume de recursos a serem despendidos nos prxi4

mos 4 anos cerca de R$ 20 bilhes. Alm disso, no mesmo perodo, estima-se que os gastos previstos na UHE de Belo Monte atingiro valores em torno de R$ 8,0 bilhes. Outro projeto de grande porte no setor de energia a Usina Nuclear de Angra III, com previso de investimentos de cerca de R$ 4,0 bilhes entre 2010-2013. Por fim, existem mais 70 projetos de investimentos em energia elica com leiles j efetuados, os quais perfazem um total projetado de investimentos em torno de R$ 8,0 bilhes nos prximos 3 anos. Telecomunicaes O setor de Telecomunicaes vem, desde seu grande ciclo expansivo entre 19972001, realizando investimentos menos intensivos em capital. Esse fato ocorre no apenas porque suas inverses so concentradas no tempo, mas tambm por dois outros determinantes bsicos. O primeiro a necessidade de realizar investimentos apenas na margem, para a manuteno e atualizao da capacidade instalada, como por exemplo, os montantes mnimos requeridos pelo rgo regulador

(ANATEL). O segundo corresponde a uma lgica concorrencial, onde as empresas competem em nichos especficos de mercado pela introduo de novas tecnologias na busca por crescimento de market share o caso, da terceira gerao da telefonia mvel (3G), da disseminao da TV digital e utilizao do sistema Wimax de acesso internet (sistema de banda larga sem fio e a distncia). Em funo desse cenrio, o setor apresenta uma relativa estabilidade de seus investimentos no perodo 2013-2010 vis--vis 2005-2008.

correspondendo a uma taxa de crescimento anual mdia de 13,0%. Os determinantes dessas inverses so: (i) a expanso da rede existente, com a construo de novas linhas e expanso de ferrovias notadamente a Transnordestina, Norte-Sul e Ferronorte-Rondonpolis; e (ii) a previso de implantao do TAV (Trem de Alta Velocidade) entre Campinas e Rio de Janeiro.

Transporte Rodovirio No setor de transporte rodovirio, o mapeamento dos investimentos atinge o Saneamento valor de R$ 33,0 bilhes, representando No setor de saneamento, entre 2013um aumento acumulado de 45% no per2010, esto preodo 2013-2010 Energia deve puxar investimentos, frente a 2005vistos investimentos que somam com R$ 92 bilhes no perodo 2008, perfazenR$ 39,0 bilhes, e crescimento de 6,3% ao ano do uma taxa quase dobrando anual mdia de o montante relativamente ao perodo expanso de 7,8%. Os principais projetos 2005-2008. Os fatores impulsionadores do setor esto concentrados nas novas concesses do sistema j existente 2 desses projetos so no apenas os investimentos no mbito do PAC, mas tamEtapa do Programa Federal e 2 Etapa do Programa do Estado de So Paulo , as bm: i) o descontigenciamento de crdito para o setor pblico (municpio e compaquais j agregaram 5 mil quilmetros nhias de saneamento); ii) oferta de crdimalha concedida de 15,0 mil km. to em volume adequado FGTS, FAT, e fontes de mercado como FDICs em razo Portos da fcil colateralizao permitida no seNo setor porturio, os investimentos pretor; iv) recursos no onerosos de OGU vistos para 2010-2013 so da ordem de (convnios com os Ministrios das CidaR$ 14,0 bilhes, i.e., quase triplica-se o des, Integrao e Sade/FUNASA); v) forte montante relativamente a 2005-2008. Com ingresso do setor privado no setor, que isso, a taxa anual mdia de crescimento pretende responder por cerca de 30% das do setor atinge mais de 25,0% ao ano. concesses nos prximos 10 anos. Os grandes determinantes dos projetos de investimento so: (i) a implantao de Ferrovias novos portos administrados pelo setor priNo setor ferrovirio, os investimentos esvado a partir do aperfeioamento timados so da ordem de R$ 30,0 bilhes, regulatrio de fins de 2008; e (ii) a ampli5

Quadro Resumo dos Investimentos em Infraestrura

Setores
Portos e Transp. Rodovirio

Fatores Crticos
Regulao (Concesso)

Perspectivas
Ampliao das Concesses de Rodovias; e incentivos ao setor privado em Portos atravs da consolidao do novo marco regulatrio.

Investimentos 2010-2013
R$ 47 bilhes

Ferrovia e Saneamento

Fontes pblicas/privadas adequadas Dependentes do Oramento Fiscal execuo e implementao do projetos de investimento Concorrncia Investimentos em nichos especficos de mercado: Tecnologia 3G, WIMAX e TV Digital Grandes UHEs na regio norte (Jirau, Sto Antnio e Belo Monte), Usina Nuclear de Angra III e Usinas de Energia Elica

R$ 69 bilhes

Telecomunicaes

R$ 67 bilhes

Energia Eltrica

Licenciamentos

R$ 92 Bilhes

Fonte: APE/BNDES

ao da oferta de terminais arrendados de movimentao de contineres. Apesar de a crise internacional ter levado a uma momentnea reduo das transaes comerciais, reduzindo a presso de demanda nesses terminais, a necessidade de expanso permanece premente em um cenrio de mdio prazo. Acrescentase a este panorama os investimentos pblicos complementares nos principais portos brasileiros no mbito do Programa Nacional de Dragagem Porturia, investimentos estes integrantes do PAC. Embora as perspectivas de investimento na Infraestrutura sejam, tanto do ponto de vista global quanto setorial, promissoras, existem alguns fatores crticos que podem, em alguma medida, prejudicar o desempenho esperado. O Quadro Resumo faz um apanhado geral dos fatores aos quais os gestores de polticas pblicas devem estar atentos. A definio e aperfeioamento do marco regulatrio no setor de Portos, assim como o maior volume de concesses no segmento de Rodovias, so importantes 6

para a atrao de investimentos, viabilizando melhoria na logstica para o pas e, conseqentemente, aumento da competitividade sistmica. No menos importante, a adequao de fontes estveis de financiamento para os grandes projetos de saneamento so fundamentais, estendendo as coberturas das redes pluvial e de esgoto populao. Da mesma forma, as perspectivas geradas pela Copa do Mundo de 2014 no Brasil tornam imperativas melhorias constantes na malha ferroviria, fornecendo agilidade e flexibilidade no transporte entre importantes centros do pas. A dinmica concorrencial do setor de Telecomunicaes obriga as grandes empresas a realizarem inverses em segmentos especficos de mercado. As constantes e rpidas mudanas tecnolgicas acirram a disputa intrasetorial na busca por ganhos relativos de market share. Os grandes projetos de construo de UHEs na Regio Norte do pas so dependentes dos trmites burocrticos e regulatrios a que esto sujeitos. A

2008, os investimentos ligados Infraestrutura mantiveram-se praticamente inalterados. Nesse sentido, o horizonte de mdio prazo dos investimentos positivo. O mapeamento de projetos em setores da Infraestrutura para 2010-2013 mostra uma perspectiva de inverses da ordem de R$ 274 bilhes, com um crescimento acumulado de 37,3% frente ao perodo Concluses 2005-2008. Os destaques ficam por conta dos investimentos em energia eltrica, saOs projetos na rea de Infraestrutura se neamento e logstica. As decises de incaracterizam por serem de elevado porte vestir so fortemente influenciadas pelas e demandarem uma vultosa gama de repolticas pblicas e definies do marco cursos, alm de possurem prazos dilataregulatrio. dos de maturao. So de grande imEsse cenrio positivo de investimentos portncia estratgica, tanto em termos traz simultaneamente benefcios e desafide competitividade sistmica via efeitos os importantes multiplicadores, Grandes projetos vo demandar para o pas. As quanto de sustentao de ta- melhorias no marco regulatrio inverses em saxas de cresci- e mecanismos de financiamento neamento bsico tm forte immento de lonpacto social. Os projetos em energia elgo prazo mais elevadas para a economia trica e logstica, por sua vez, ajudam a susatravs de efeitos aceleradores. tentar o crescimento econmico e elevam a A partir de 2007, houve uma generaliprodutividade da economia. No entanto, os zao do processo de crescimento do indesafios sustentao do crescimento dos vestimento na economia brasileira, o qual investimentos devero ser maiores que os havia se iniciado no segmento industrial. enfrentados nos ltimos anos. Com os merSetores ligados a Infraestrutura bsica cados externos ainda em processo incipiente passaram a ganhar maior importncia, a de recuperao, as polticas pblicas qual foi reafirmada com o lanamento estruturantes de longo prazo (PAC, PDP, PICTI) do PAC que consistia em uma ao tendero a aumentar em importncia. A exiscoordenada do governo federal para amtncia de grandes projetos na rea de pliar e sustentar a realizao de investiInfraestrutura, por sua vez, demandar nomentos pblicos no setor, atuando tamvos aperfeioamentos no marco regulatrio, bm, de maneira positiva sobre as expecassim como mecanismos estveis de finantativas de longo prazo do setor privado. ciamento de longo prazo, com atuao inOs esforos para ampliar os investimentegrada de bancos pblicos e privados e tos no segmento de Infraestrutura foram mercado de capitais. bem sucedidos. A partir do agravamento da crise internacional em meados de 7 sincronia entre a obteno do licenciamento necessrio e sua adequao s condies peculiares dos projetos reduzem no apenas os custos do investimento, mas tambm viabilizam a expanso adequada do fornecimento de energia eltrica ao pas.

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