Unidad I

Contenido:

INTRODUCCIN

Conceptos bsicos Sistema Financiero - Mercado Financiero Mercado de Valores Valor Participantes del mercado de valores Ventajas del Mercado de Valores Registro del mercado de Valores Oferta pblica Derecho Burstil

Conceptos Bsicos
Es necesario situarnos de manera concreta y cabal en la disciplina que empezamos a abordar y para esto es menester, comprender conceptos bsicos que guiarn el estudio de la materia para su posterior aplicacin prctica, primero como estudiantes de la misma y luego en el mbito profesional. En una primera instancia, debemos delimitar el campo de accin de la materia que nos ocupa para luego entrar en profundidad en cada uno de los temas resultantes. Es as que empezamos preguntndonos el origen del derecho Burstil, y nos respondemos sealando que esta disciplina jurdica es el resultado de una especializacin o desmembracin del Derecho Comercial, por tanto su mbito de aplicacin esta estrechamente ligado a la actividad comercial, pero dentro de un mercado concreto que es el mercado de valores, siendo este ltimo el foco central de atencin del Derecho Burstil, con la finalidad de estudiarlo y regularlo. Para poder comprender mejor nuestra materia es que hacemos abstraccin del pensamiento jurdico para dar una mirada al mbito econmico-financiero y as manejar conceptos bsicos que nos ayudarn en el desarrollo de la materia. Empezamos entonces definiendo al Sistema Financiero del cual es parte el mercado financiero y el mercado de valores.

El Sistema Financiero
El sistema financiero es el medio en el cual se realizan los movimientos de recursos financieros entre aquellos agentes econmicos deficitarios y superavitarios en sus ahorros. Estos movimientos de recursos se efectan a travs de un conjunto orgnico de instituciones que generan, administran y canalizan los recursos del ahorro a la inversin. Esta movilizacin de recursos se realiza a travs del Sistema Financiero Indirecto o de Intermediacin Financiera (Bancario) y/o del Sistema Financiero Directo (Mercado de Valores)

El Sistema Financiero abarca a los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras; estando todos estos bajo la regulacin de entidades gubernamentales llamadas por ley para dicho efecto, entre las que podemos mencionar a la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras, la Superintendencia de Empresas y la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros; todas ellas parte del Sistema de Regulacin Financiera (SIREFI) no siendo las nicas instituciones que regulan y norman el desenvolvimiento del sistema financiero en nuestro pas, pero que son las que nos interesan para el estudio de nuestra materia. En el captulo segundo y en el tercero ampliaremos nuestro anlisis sobre las mismas. Para continuar el anlisis del sistema financiero debemos ahora desarrollar los siguientes conceptos: 1. Sistema Financiero Indirecto 2. Sistema Financiero Directo

Sistema Financiero Indirecto

Llamado tambin Mercado de Intermediacin Indirecta, que como su mismo nombre nos indica se caracteriza por la presencia de un intermediario presente en la movilizacin de recursos, que comnmente es el sector bancario siendo el instrumento principal la colocacin de crditos. La labor de dicho intermediario se resume en la captacin de recursos del pblico, bajo distintas modalidades de ahorro, para luego colocarlos en forma de prstamo a los agentes deficitarios (carentes de recursos iliquidez) a quienes les cobra una tasa de inters predeterminada. Es de este modo que el oferente de capital (agente superavitario) se vincula con el demandante de capital a travs del intermediario (ver cuadro I.I). Adicionalmente, suelen clasificarse como intermediarios indirectos a los vehculos de inversin colectiva, entendindose como tales a los Fondos de Inversin y los Fondos de Pensiones, debido a que los personas que ahorran en dichas entidades, ya sea de forma voluntaria o bien obligada por ley (fondo de pensiones), terminan accediendo al mercado financiero a travs de dichos vehculos. CUADRO I.I Ejemplo de intermediacin indirecta Lucas planea constituir una pequea empresa de servicios informticos y de computacin. Para poder llevar adelante su emprendimiento necesita aumentar su capital mejorando su liquidez, debido a que el que actualmente dispone es insuficiente para el desarrollo de su proyecto. Para salvar esta situacin decide acudir al Banco X para solicitar un prstamo que le permita financiar su negocio. El Banco X, ha logrado captar nuevos recursos en los ltimos meses debido a un considerable aumento en cuanto a nuevos ahorristas, quienes en ltima instancia sern los que le posibiliten a Lucas el llevar adelante su empresa, sin que este los conozca de forma concreta y directa, quedando el Banco X en medio de la operacin financiera. Lucas en contraprestacin al prstamo recibido, se compromete a amortizar la deuda adquirida con el Banco X hasta su cancelacin (capital + inters). As mismo, el Banco X queda obligado a devolver y pagar los respectivos intereses a sus ahorristas.

Sistema Financiero Directo

Denominado tambin Mercado de Intermediacin Directa, en el cual las personas (naturales y jurdicas) que necesitan recursos para financiar sus proyectos, consideran que no les resulta conveniente acceder a los mismos por medio del sector bancario, debido a los requisitos exigidos por el sector para la obtencin de un prstamo. En ese sentido recurren a la emisin de valores (acciones u obligaciones) para de esta forma poder captar los recursos que necesiten directamente de los oferentes de capital (agentes superavitarios) que no son otros que los inversionistas que adquieren valores sobre la base del rendimiento esperado y el riesgo que estn dispuestos a asumir (ver cuadro I.II).. CUADRO I.II Ejemplo de Intermediacin Directa Los directivos de una empresa (mediana) de muebles de madera estn pensando poner en marcha un proyecto para la produccin en serie de muebles de oficina prefabricados, aprovechando el tratado de libre comercio firmado entre nuestro Pas y Mxico, pero el mayor inconveniente es que los recursos con los que cuenta la empresa (capital, maquinarias, infraestructura, etc.) resultan insuficientes para la envergadura del proyecto y si no logran obtener financiamiento pronto pueden perder la oportunidad de participar en dicho mercado. Con la finalidad de obtener recursos y mejor su ciclo de liquidez/iliquidez, han diseado un programa de emisin de instrumentos a corto plazo (bonos de corto plazo), los que sern ofertados al mercado de valores para que sean adquiridos por inversionistas, quienes en el plazo de un ao recuperarn el capital invertido, ms una determinada tasa de inters. Lo que en otras palabras implica el reconocimiento de una deuda a ser pagada en un ao por parte de la empresa (incluida la tasa de inters) y por otro lado el obtener financiamiento que les posibilite ejecutar su proyecto comercial.

Mercados Financieros
Los mercados financieros son aquellos donde se comercializan activos financieros (compra venta), entre los cuales comprenden obligaciones y derechos de naturaleza financiera. El surgimiento y desarrollo de dicho mercado se posibilita gracias a que el capital es un bien escaso, que no est a disposicin o al alcance de todos. Esta carencia de capital necesario para el emprendimiento de proyectos empresariales o comerciales se convierte en la premisa esencial para la existencia de este mercado, apareciendo dos polos diferenciados que mueven al mismo. Por un lado los agentes superavitarios y por otro los deficitarios (ver figura I.I).. Los agentes superavitarios y los deficitarios concurren al mercado financiero de forma que los primeros, luego de haber satisfecho sus necesidades financieras se encuentran en posesin de excedentes lo que les posibilita ofertarlos al mercado constituyndose en inversionistas dispuestos

a respaldar proyectos con sus recursos. Por otro lado tenemos a los agentes deficitarios, quienes se caracterizan por que sus necesidades financieras son mayores a su disponibilidad de recursos (iliquidez) y se encuentran bajo la premura de cubrir su dficit para poder llevar adelante sus actividades productivas de forma normal o emprender nuevos proyectos. Razones por las que acuden a la colaboracin (financiera) de los agentes superavitarios.

FIGURA 1.1 MERCADO FINANCIERO MERCADO DE VALORES

Presta los fondos. Compra activos financieros. Ahorro mayor a la inversin.

Se endeuda. Vende activos financieros. Inversin mayor al ahorro.

Al entrar dentro del ciclo de la oferta/demanda del mercado de valores entre estos agentes se crea una relacin jurdica caracterizada por la presencia de obligaciones y derechos para ambas partes. Las obligaciones resultantes no son ms que compromisos de pago futuros sujetos a ciertas condiciones, dependiendo del ttulo que genera la obligacin, mismos que asume una persona o institucin (deficitario) a favor de su inversor(es) (superavitario/s). Mientras que por su parte, los derechos, los entendemos como facultades por las que el inversionista puede adquirir la participacin en una propiedad (acciones) o ejecutar el cumplimiento de una promesa (bono) por parte de quien le otorga dicho derecho (emisor).

Segmentos del mercado financiero

En el Mercado Financiero podemos divisar tres segmentos claramente distinguibles, detallados a continuacin: 1. Mercado de Dinero 2. Mercado de Capitales

3. Mercado de Futuros y Derivados Sobre los primeros podemos acotar que se caracteriza por dar cabida a la negociacin de activos financieros de muy corta vida (por lo general un ao), que suelen ser sustitutos del dinero, esto debido a su elevada liquidez y su facilidad para ser negociados. Dentro este segmento podemos ubicar a: los pagars, papeles comerciales, certificados de Banco Central, etc. El mercado de capitales por su parte se identifica por albergar a instrumentos de mayor plazo (superior a un ao), adems de presentar condiciones variables de liquidez y un mayor contenido de riesgo. As tenemos por ejemplo a: los bonos de arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de titularizacin, etc. Por ltimo, el mercado de Futuros y Derivados en el que se negocian contratos de naturaleza financiera con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, las que sern ejecutadas en una fecha especfica o en un intervalo de tiempo definido. La nota distintiva de estos mercados la podemos hallar en el hecho de que se originan ante la necesidad de disminuir los riesgos propios de la incertidumbre de la ocurrencia de eventos futuros que pueden y generalmente escapan del control humano. Actualmente los derivados ms comunes son: forward, futuros, swaps, opciones e ndices; adems de la combinacin de estos origina otra serie de derivados ms complejos que son motivo de anlisis de otras disciplinas. Para el avance de la materia que nos ocupa, dejaremos de lado al mercado de futuros para concentrarnos en el mercado de dinero y el de capitales, los que junto al mercado de valores se constituyen en el foco central del derecho burstil.

Mercado de Valores
Componente de suma importancia del mercado financiero, que se caracteriza por la negociacin (oferta/demanda) de valores, a travs de agentes autorizados para dicha operacin y bajo un sistema normativo y regulatorio estricto y especializado. Para iniciar el estudio del mercado de valores debemos partir sealando los segmentos que componen al mismo, as tenemos que este se puede clasificar a partir de un elemento que sirva de diferencia, lo que nos lleva a diversas segmentaciones, pero dentro de las cuales los criterios diferenciadores ms importantes son: Por el tipo de colocaciones o Mercado Primario o Mercado Secundario Por los mecanismos de Negociacin o Mercado Burstil o Mercado Extra-burstil

El Mercado Primario
Denominado tambin mercado de emisiones, donde la caracterstica es la colocacin inicial de valores a un precio justo1. En otras palabras cuando estamos ante valores que son emitidos y adquiridos por primera vez, si gustan llamarlo por primera venta. La modalidad para su colocacin en el mercado puede ser mediante oferta pblica o bien por oferta privada. En el primer caso, como requisitos de validez, se necesita la autorizacin de la SPVS adems del registro en el RMV, mientras que en el segundo, cuando se trata de una venta privada se caracteriza por ir dirigida slo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al resto del pblico. Sin embargo, cualquiera sea la modalidad (pblica o privada) escogida para la comercializacin, lo importante es el hecho de que la operacin es la primera que se realiza con el ttulo-valor en particular.

El Mercado Secundario
Que tambin es conocido como mercado de transacciones, es aquel en el que se realizan negociaciones o transferencias de valores emitidos y colocados de forma previa. En otras palabras, estamos ante ttulos-valores que ya fueron comercializados ms de una vez, ya sea de forma pblica o privada. Las actividades en Bolsa y los dems mecanismos de negociacin centralizada son los que primordialmente constituyen este mercado.

Clasificacin por el mecanismo de negociacin El Mercado Burstil

Segmento del mercado en el que la nota caracterstica se encuentra en la forma de negociacin de los valores, ya que esta se encuentra bajo el mecanismo de la bolsa, a travs de la Rueda de Bolsa (o ruedo), en la que participan las Agencias de Bolsa debidamente acreditadas por la SPVS e inscritas en el RMV, quienes llevan adelante la compra-venta de valores ya sea por encargo o a cuenta propia, sujetndose para tal funcin a las disposiciones de la bolsa en la que participan. En el caso de nuestro pas, slo contamos con una Bolsa de Valores, la Bolsa Boliviana de Valores S.A. cuyo conjunto de actividades constituyen el mercado burstil Boliviano, sujeto a la regulacin de la Ley 1834 y los diferentes reglamentos y bajo el control minucioso de la Superintendencia de Pensiones Valores y Seguros a travs de la Intendencia de Valores.

El trmino precio justo, si bien puede parecer algo subjetivo, en este caso concreto hace alusin a aquel determinado por la oferta y la demanda del mercado de valores bajo el principio de la Transparencia, exigido por la Ley 1834.

El Mercado Extraburstil
Aqul en el cual se colocan y negocian valores pero sin recurrir como mecanismo de negociacin a la Bolsa. Este mercado puede ser centralizado o no, pero generalmente se caracteriza por ser menos ordenado y no estar sujeto a reglas determinadas de negociacin sino por la oferta y demanda de sus participantes. Tambin debemos sealar que es posible dividirlo en segmentos de mercado primario y secundario. Despus de elaborar de forma muy somera algunos conceptos claves que servirn para comprender al Derecho Burstil y adentrarnos ms al estudio de cada una de sus instituciones, sin embargo, nuestra primera aproximacin estara incompleta si no realizamos un pequeo repaso de otro concepto fundamental para la materia que nos ocupa, es el caso del Ttulo-Valor, que es el elemento esencial del mercado de valores. Haciendo esta pequea aclaracin, repasemos nuestro conocimiento, recurriendo a las nociones bsicas de este concepto, que las obtenemos del Derecho Comercial.

Titulo Valor
Desde su comprensin ms bsica, expresada en el Cdigo de Comercio en el artculo 491, tenemos que Ttulo - valor es el documento necesario para legitimar el ejercicio del derecho literal y autnomo consignado en el mismo. Pueden ser de contenido crediticio, de participacin o representativo de mercaderas. Dicha definicin no es propia de la legislacin nacional, sino que es la vertida por Cesar Vivante (Escuela Italiana) pero que es aceptada por un sin numero de legislaciones entre ellas la nuestra. Sin embargo es necesario indicar que la escuela italiana prefera el uso del trmino Ttolo de Crdito2 , mientras que la escuela Alemana fue la que preponder el uso del trmino ttulo-valor considerndolo ms adecuado para el tipo de instrumento al que se hace alusin. Al respecto el profesor mexicano, Raul Cervantes Ahumada seala que la expresin titulo de crdito, originada en el doctrina italiana, fue duramente criticada por la corriente germnica, aduciendo que su denominacin excluyente e individual no concuerda con la realidad, debido a que no en todos los casos (referidos al instrumento en si) predomina el derecho de crdito como elemento bsico. De todas maneras en ambas corrientes y en otras posteriores, coinciden en el uso del trmino ttulo, que en opinin de Lucrecia Maisch von Humboldt, es equivalente al instrumento que confiere legitimidad a su titular, adems de la obligatoriedad de presentar el mismo para poder hacer valer el derecho en el contenido. Ahora bien, dejemos de lado la discusin gramatical y la definicin de este instrumento, para analizar y comprender su relacin con el Derecho Burstil. Partimos sealando que los ttulos-valores son los instrumentos de inversin creados con la finalidad de instrumentar las diversas condiciones o formas de ofrecer productos financieros que son objeto de transaccin en el mercado financiero y de forma ms concreta en el mercado de valores. Desde la lgica de los inversionistas estos pueden clasificarse en los siguientes rubros:

Termino italiano que traduce Ttulo de crdito

Instrumentos de Renta Variable.- Donde la magnitud de la rentabilidad esperada no es segura ni fija desde un inicio, sino que estar sujeta a fluctuaciones condicionadas por los resultados de la actividad a la cual sea destinada la inversin. De Renta Fija o Determinable.- Instrumentos de inversin cuya rentabilidad est previamente fijada o es determinable desde un inicio, conocidas tambin como inversiones de renta fija, siendo el nico riesgo la seguridad de su pago, ya que no se encuentran ligadas al resultado de la inversin ni participan en los xitos o fracasos de la actividad financiada con el capital invertido. Instrumentos mixtos.- Los resultantes de la combinacin de los dos anteriores, cuando la inversin no hace partcipe del negocio pero le ofrece utilidades similares a quienes realizan inversiones de participacin y riesgo. En otras palabras proporcionan al inversionista la seguridad de las inversiones de renta fija ms la ventaja de las inversiones en participacin en cuanto a las utilidades generadas. Tambin podemos clasificarlos tomando en cuenta al emisor de los mismos, en ese sentido tendramos: Emitidos por particulares.- Estamos ante una persona natural emisora de un ttulo valor que puede ser de renta variable, fija o mixta, mismo que se negocia en el mercado de forma directa o bien de forma indirecta en el mbito burstil a travs de un Agente de Bolsa. Emitidos por instituciones.- En este caso la emisin(es) la realiza una persona colectiva, suscitndose otra posible clasificacin, as tenemos: Instituciones de orden Pblico.- Es el Estado quien a travs de sus organismos pblicos emite los ttulos valores a ser negociados en el mercado. Dichas instituciones o entidades son primordialmente el Tesoro General de la Nacin y el Banco Central de Bolivia, emitiendo el primero Letras y Bonos, mientras que el segundo emite Bonos y Certificados de Depsito. Instituciones de orden privado.- Donde los emisores son organismos privados como ser empresas comerciales, sociedades por acciones3, entidades financieras4, Sociedades de Titularizacin, Empresas de Depsito de Valores y otros. Dejando de lado las clasificaciones sobre valores, que por cierto son muchas ms de las presentadas lneas arriba, debemos incidir en su importancia para el desarrollo mismo del mercado, debido a que sin la presencia de estos instrumentos financieros no sera posible entablar la relacin entre el agente superavitario y el deficitario. As mismo se constituyen en el medio por el cual incluso los Estados logran asumir sus emprendimientos comerciales y econmicos, como muestra basta ver lo que hizo el Per en el mes de marzo de 2009 al emitir bonos de deuda por un monto de mil millones de dlares para poder afrontar sus emprendimientos hasta el 2010 e
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Inicialmente sealaremos que slo las sociedades por acciones son las que pueden participar del mercado de valores, pero ms adelante en el Captulo III veremos que otras formas de sociedad tienen permitida la emisin y negociacin de valores representativos de deuda. 4 Siempre bajo el estricto control de la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras

inclusive el 2011. Resalta el hecho que a pesar de la crisis econmica/financiera que azota a las primeras economas del mundo, el manejo de la economa Peruana sea vista como una buena opcin para invertir, lo que nos lleva a confirmar el axioma que nos seala que en periodos de crisis se pueden generar grandes oportunidades con grandes utilidades o beneficios. Ahora bien, este hecho no es aislado ni se constituye en la excepcin de la regin, recordemos que el ao 2008 la Argentina tambin emiti bonos de deuda mismos que fueron adquiridos por Venezuela permitiendo de esta forma el ingreso de capital fresco a las arcas Argentinas. En Bolivia la situacin tampoco es extraa, basta ver las estadsticas que nos presenta la Bolsa Boliviana de Valores donde evidenciamos un buen comportamiento dentro del mercado de parte de las emisiones pblicas o mejor dicho estatales (ver cuadro I.III), donde las Letras del Tesoro (LTs) se constituyen en la garanta de cumplimiento de la relacin entablada entre los inversionistas y el Estado para el desarrollo de proyectos de diversa ndole. Obviamente que el movimiento de nuestro mercado todava se considera marginal frente al de otros mercados pero poco a poco gracias al esfuerzo privado sobre todo, intentamos ir a la par del desarrollo de este rubro caracterizado por su dinamismo. Ahora bien, cules son los diferentes ttulos valores que se negocian en el mercado Boliviano?, aparte de las LTs y los certificados de depsito del Banco Central (CDs) se negocian primordialmente acciones y bonos, repasemos entonces la teora respecto a estos dos instrumentos.

La Accin
Este instrumento financiero es definido como el conjunto de derechos y obligaciones del socio frente a la sociedad de la cul es parte. En su acepcin documental, que nos interesa ms dentro del mbito burstil, se constituye en el documento donde se contemplan derechos y obligaciones de una persona respecto a su participacin en un tipo societario denominado Sociedad Annima. Este documento confiere la calidad de accionista a quien lo posee, estableciendo la proporcin de su participacin en el capital social, de tal forma que pueda transmitir ambas (calidad de accionista y su participacin) mediante la transmisin del documento. Se constituye por tanto en un bien mueble que atribuye a su titular (tenedor) la condicin de accionista y lo legitima para el ejercicio de los derechos que la ley y los estatutos de la sociedad le conceden. Por tanto una accin es un instrumento de inversin de renta variable y de participacin en proporcin a lo aportado en la sociedad, que representa la parte alcuota del capital social; de esta forma cada accin es exactamente igual a otra. Esta caracterstica posibilita su emisin masiva o en series conformadas por gran nmero de acciones, de la misma calidad y caractersticas, que conceden los mismos derechos y tienen las mismas obligaciones, en directa proporcin al monto de su inversin. Clases de acciones.-Existen dos clases tpicas de acciones: ordinarias y preferidas. La Sociedad Annima a momento de constituirse debe prever en su escritura pblica los derechos y obligaciones que cada clase de acciones atribuye a sus tenedores.

a) Acciones ordinarias.- Confieren derecho de voto por accin, de acuerdo a la legislacin boliviana tanto en las asambleas ordinarias como extraordinarias. b) Acciones preferidas.- Establecen beneficios preferenciales, sin embargo, no votan en las juntas ordinarias de accionistas, sino exclusivamente en las extraordinarias. Valor de las acciones.-Una accin puede tener diferentes valores en el tiempo, a saber: a) Valor nominal.- El precio o valor nominal de una accin es el valor contable y aparece impreso en el ttulo fsico al momento de la emisin. b) Valor de libros.- Es el valor resultante de dividir el patrimonio entre el nmero de acciones existentes, denominado tambin Valor Patrimonial Proporcional (VPP). c) Valor de mercado.- El valor que los inversionistas estn dispuestos a pagar por ella. En otras palabras, est determinado por la oferta y la demanda, lo que posibilita que el valor inicial de sta (nominal) o el VPP se incremente de acuerdo a las bondades identificadas por los inversionistas interesados en adquirirlas. Contenido de una Accin.- En la figura 1.2 identificamos el contenido de este instrumento financiero, de acuerdo a lo dispuesto en el Cdigo de Comercio: a) Nombre del valor que se trata. b) Lugar y fecha de la emisin. c) La mencin del derecho consignado en el valor. d) Firma de quien lo emite (no menos de dos directores o administradores y el sndico). e) Expresin en letras y nmeros del importe representado. f) Valor nominal, serie a la que corresponde, sea ordinaria o preferida, nmero total de acciones en que se divide la serie. g) Nmeros de acciones que representa el ttulo. h) Nombre del accionista en caso de ser nominativo. i) Denominacin y domicilio de la sociedad, fecha y lugar de su constitucin y duracin. j) Fecha de inscripcin en el registro de comercio. k) Monto del capital social y del autorizado.

a) f) e)

c) b) d)
Fuente: www.bbv.com.bo
Los Bonos
El segundo instrumento financiero que suele ser empleado en la negociacin burstil es el bono, en sus diferentes modalidades, debido a la gran aceptacin que tiene ste en el mercado boliviano as como en otros mercados. La caracterstica fundamental de este ttulo valor radica en el hecho de su gil negociacin debido a que no requiere de un registro adicional como en el caso de la accin para acreditar su titularidad, esto claro en las operaciones extraburstiles, ya que en las operaciones al interior de la bolsa, la seguridad y el registro se constituye en el aspecto primordial, razn por la cual interviene en el proceso (negociacin y colocacin) la Entidad de Depsito de Valores, con el correspondiente registro de la tenencia de dichos bonos, as como otras actuaciones concordantes5. En el cdigo de comercio se define al Bono como:
5

d)

d)

Se abundar ms sobre el particular en el captulo correspondiente.

ARTCULO 642. (Concepto). Los bonos o debentures son ttulos - valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora. Al desglosar esta definicin vemos que resalta el hecho de una primera divisin: Los Bonos y los debentures, correspondiendo por ende aclarar en qu consiste cada uno. Para el caso del bono, de acuerdo a la escuela italiana, se trata de un ttulo de crdito que tiene por objetivo el reconocer una obligacin entre tenedor y emisor por la cual ste ltimo debe abonar al primero una suma de dinero dentro de un plazo establecido en el propio ttulo hecho que confiere al primero la posibilidad de hacer exigible la obligacin por medio de todos los mecanismos legales que la normativa se lo permita. En el caso de las sociedades comerciales que emiten bonos, estos no representan participacin en el capital social, sino tan slo el reconocimiento de una obligacin frente al tenedor de los mismos adems de otros derechos anexos que pueden ser vinculados a ellos como el caso de los cupones de bonos, por ende, no originan entre emisor y tenedor un vnculo de socio, estableciendo tan slo derechos individuales y obligaciones recprocas. Por su parte los debentures constituyen otra gama de ttulos valores, con caractersticas cercanas a los bonos pero tambin con aspectos propios6 que detallamos a continuacin. Son ttulos negociables emitidos por sociedades por acciones que contraen emprstitos dividindolos en fracciones representadas por cada debentur, siendo esta una operacin que se realiza generalmente a largo plazo, por medio de la cual las entidades comerciales adquieren sumas de dinero y por las cuales se comprometen al pago de un inters fijo y plazos pactados, mismos que se encuentran insertos en el propio ttulo lo que confiere los derechos y obligaciones a las partes involucradas en la obligacin. Contenido del Bono: El cdigo de comercio establece que este tipo de ttulo valor debe contener mnimamente lo siguiente: ARTCULO 645.- (Contenido). Los bonos contendrn: 1) La palabra "bono" y la fecha de su expedicin; 2) El nombre de la sociedad o entidad emisora, su objeto y su domicilio; 3) El monto del capital suscrito, el pagado y la reserva legal de la sociedad, as como un resumen del activo y pasivo, segn el resultado de la auditora que deber practicarse precisamente para proceder a la emisin de los bonos; 4) El importe de la emisin, con expresin del nmero y valor nominal de los bonos, as como la serie y nmero; 5) El tipo de inters;

Lo que se denota en los diversos tipos de debentures: De garanta flotante, con garanta comn, con garanta especial, convertibles en acciones, previsionales.

6) La indicacin de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora, en los casos en que la emisin se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones; 7) La forma, el lugar y plazo para amortizar el capital y pagar los intereses; 8) Las garantas especficas que se constituyan, as como los datos de su inscripcin en el registro correspondiente; 9) El nmero, fecha y notara en la cual se hubieran protocolizado los documentos que autoricen la emisin de los bonos y. el balance general consolidado y sus anexos y la providencia de la Direccin de Sociedades por Acciones que hubiera otorgado el permiso, y 10) Las dems indicaciones que, en concepto de la autoridad administrativa fiscalizadora, fueren indispensables y convenientes. Los bonos llevarn la firma de los representantes legales de la sociedad emisora o de las personas autorizadas para el efecto, ya sea autgrafa o puesta por medio de facsmil que garantice la autenticidad del documento, a juicio de la autoridad administrativa fiscalizadora. En la siguiente figura tenemos un ejemplo comn de un bono: Figura 1.3. Bono

Fuente: www.bbv.com.bo

Participantes en el mercado de valores

Para el desarrollo normal de las actividades de un mercado de valores precisa la presencia de ciertas entidades tanto de orden pblico como privado, mismas que llegan a darle forma y permiten su desenvolvimiento en trminos de transparencia de la informacin, seguridad y confianza. La siguiente Ilustracin nos refleja cules son dichas entidades:

AUTORIDAD DEL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO - ASFI

BOLSA BOLIVIANA DE VALORES

AGENTE DEFICITARIO (EMISOR)

AGENTE SUPERAVITARIO (INVERSOR)