1.

- Introduccin Una vez identificados, medidos y valorados los beneficios y costos relevantes de un proyecto, la tarea siguiente es estimar los flujos de beneficios netos que otorgar el proyecto a travs del tiempo al agente para el cual se est evaluando el proyecto. La mayora de los mtodos, que evalan una alternativa de inversin, utiliza el flujo de caja para hacer la estimacin respectiva, flujo que, en la literatura especializada, aparece bajo distintos nombres y usos. 2.-Flujo de Caja Financiero (cash flow) El flujo de caja es un instrumento contable que muestra el dinero que genera la empresa, tanto a travs de sus actividades ordinarias como extraordinarias por lo que lo podemos definir como el flujo interno de fuentes y usos del dinero durante un periodo determinado. El mismo autor seala que el flujo de caja y el presupuesto del efectivo son los listados de ingresos y egresos de efectivo que se esperan se produzcan, tratndolos en consecuencia como trminos sinnimos. 1 2.1.-Objetivos del Flujo de Caja La elaboracin de un flujo de caja tiene dos propsitos principales: y El de indicar de dnde provendrn los ingresos y como se usarn esos fondos en el futuro. El de mostrar si la empresa genera suficiente dinero para hacer frente a todas las necesidades de efectivo, derivadas de la actividad empresarial.

El Flujo de Caja, es una herramienta que permite visualizar el movimiento de efectivo que tendr la empresa en un perodo futuro. Es bsica para el empresario ya que: Lo ayuda a ordenar el plan de actividades a desarrollar durante un perodo de tiempo. Le permite analizar un plan para un perodo de tiempo y revisar si es posible llevarlo adelante tal como est o es necesario efectuar algunos ajustes. Le permite estimar las necesidades de obtener crditos, generar un aumento de las ventas, bajar los costos, observar su capacidad de pagar deudas, etc. Le permite tomar decisiones a tiempo, si varan las condiciones proyectadas.

1.- APAZA, Mario. Revista Entre Lneas. Ao 14. N. 209 Diciembre II 2003. 2.-YOUNG AMERICAS BUSINESS TRUST, Institucin adscrita a la Secretara General de la O.E.A., ec 3.-ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO, Eduardo Contreras, 2000 Fig.1 Modelo de un flujo de caja 2

Le facilitar la obtencin de crdito, al mostrar ordenadamente lo que piensa hacer, de qu modo piensa llevarlo a cabo, el crdito necesario para hacerlo y el momento esperado en que habr suficientes fondos para devolverlo.2

3.- Consideraciones Generales Para la Elaboracin de un Flujo de Caja a) Se debe tener siempre en cuenta que un mismo proyecto puede tener flujos diferentes segn el agente para el cual se evala. b) Se define proyecto puro como un proyecto que es financiado en un 100% con capital propio por un solo inversionista. Posteriormente, se pueden obtener los flujos de caja para cada combinacin posible de financiamiento de la inversin, as como para los participantes en l. c) Se debe considerar tambin que cada inversionista en particular tiene distintos costos de oportunidad del dinero y de los recursos que puede aportar (tiempo, terreno, maquinarias, etc.). A su vez, cada inversionista enfrenta una situacin tributaria diferente, debido a la progresividad del impuesto a la renta de las personas, a si es nacional o extranjero o al rea de actividad del proyecto (algunas estn exentas de impuesto, y otras estn gravadas con impuestos adicionales). d) Los ingresos y egresos relevantes para la elaboracin del flujo de caja son marginales o incrementales. Es decir, deben reflejar las variaciones que se producirn en los ingresos y egresos de los propietarios del proyecto respecto a los que obtendran sin el proyecto. e) De igual forma, se debe considerar separadamente un proyecto que se puede descomponer en subproyectos, ya que se corre el riesgo de ocultar un mal negocio con un buen negocio (Ej. Cultivos en terrenos cercanos a una ciudad: el negocio agrcola y el inmobiliario). f) El ao 0 representa hoy, en realidad no es un periodo, sino que un momento instantneo de tiempo. En l ocurren automticamente inversin, prstamos, capital de trabajo, etc. g) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser cualquiera. Lo importante es que cada flujo y sus componentes estn expresados en la misma unidad y que posteriormente exista consistencia entre la unidad de cuenta de los flujos y el costo de oportunidad del dinero. Como la elaboracin del flujo de caja es una estimacin del futuro, habitualmente es ms simple trabajar con valores reales.3
1.- APAZA, Mario. Revista Entre Lneas. Ao 14. N. 209 Diciembre II 2003. 2.-YOUNG AMERICAS BUSINESS TRUST, Institucin adscrita a la Secretara General de la O.E.A., ec 3.-ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO, Eduardo Contreras, 2000 Fig.1 Modelo de un flujo de caja 2

4.- Elaboracin del Flujo de Caja Para elaborar el Flujo de Caja, primero debe determinar, los conceptos que utilizar y clasificarlos en Ingresos y Egresos y el perodo que se desea controlar, esto es diariamente, semanalmente, quincenalmente, mensualmente, anualmente, etc. Los Ingresos deben incluir todos los conceptos que generen entradas de dinero y los Egresos todos los que generen salidas de dinero. Luego, deber definir los valores para los conceptos que ha determinado. Es decir, tendr que calcular, por ejemplo, cunto estima vender y a qu precios, y los costos fijos y variables. El siguiente grafico es un ejemplo sencillo y practico de la presentacin de un flujo de caja que nos facilitara la comprensin del mismo.

Fig.1

Este modelo de registro de Flujo de Caja, que le hemos presentado, es una de las formas de confeccionarlo. Usted puede adaptar este modelo, segn las caractersticas de su empresa y de su propia experiencia. Esto le permitir determinar con anticipacin que tan bueno puede resultar su negocio. Al iniciar un negocio, el Balance General, el Estado de Resultados proyectado, y el Flujo de Fondos son fundamentales ya que permiten establecer la ganancia que tendr el negocio y establecer si un negocio es factible o es mejor, no ingresar en dicho mercado.2 5.- Ejemplo prctico del Flujo de Caja El presente ejemplo se refiere a la creacin de una empresa dedicada a la elaboracin de cepillos dentales en el cual como tendremos un estudio de marcado y costos de fabricacin previos a la elaboracin del flujo de caja.

1.- APAZA, Mario. Revista Entre Lneas. Ao 14. N. 209 Diciembre II 2003. 2.-YOUNG AMERICAS BUSINESS TRUST, Institucin adscrita a la Secretara General de la O.E.A., ec 3.-ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO, Eduardo Contreras, 2000 Fig.1 Modelo de un flujo de caja 2

ESTUDIO FINANCIERO DETALLE INVERSION INGRESOS PRECIO CANTIDAD TOTAL INGRESOS 0 -38100 1 2 3 4 5

INFL ESTIMADA 8% CREC 4%

1,5 23000 34.500

1,6 23920 38.750

1,7 24876,8 43.524

1,9 25871,872 48.887

2,0 26906,74688 54.909

COSTO DE VENTAS COSTO UNITARIO INFL ESTIMADA 8% CANTIDAD TOTAL COSTO VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTO ADMINISTRATIVO INFL ESTIMADA 8% OTROS GASTOS INFL ESTIMADA 8% GASTO DEPRECIACION UTILIDAD OPERATIVA GASTO FINANCIERO UTILIDAD ANTES IMPUESTO IMPUESTO (25%) UTILIDAD NETA GASTO DEPRECIACION PRES.REC 18100 PAGO PRESTAMO VALOR RESIDUAL FLUJO EFECTIVO - 20.000 0,21 23000 4.830,0 29.670,0 18.792,00 1.000,00 17.976,00 - 8.098,00 3.258,0 - 11.356,0 - 2.839,00 - 8.517,00 17.976,00 3620 5.839,00 0,2268 23920 5.425,1 33.325,3 20.295,36 1.080,00 17.976,00 6.026,02 2.606,4 8.632,4 2.158,10 6.474,31 17.976,00 3620 7.881,69 0,244944 24876,8 6.093,4 37.431,0 21.918,99 1.166,40 17.976,00 3.630,36 1.954,8 5.585,2 1.396,29 4.188,87 17.976,00 3620 10.167,13 0,26453952 25871,872 6.844,1 42.042,5 23.672,51 1.259,71 17.976,00 865,69 1.303,2 2.168,9 542,22 1.626,67 17.976,00 3620 12.729,33 0,285702682 26906,74688 7.687,3 47.222,2 25.566,31 1.360,49 17.976,00 2.319,37 651,6 1.667,8 416,94 1.250,83 17.976,00 3620 7388 22.994,83

1.- APAZA, Mario. Revista Entre Lneas. Ao 14. N. 209 Diciembre II 2003. 2.-YOUNG AMERICAS BUSINESS TRUST, Institucin adscrita a la Secretara General de la O.E.A., ec 3.-ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO, Eduardo Contreras, 2000 Fig.1 Modelo de un flujo de caja 2

6.-Analisis del Ejemplo Como resultado de la aplicacin de las tcnicas ms usadas de evaluacin de proyectos podemos apreciar que el proyecto es viable, mostrndonos un valor actual neto positivo en con financiamiento. De otro lado, es importante mencionar que el uso de recursos de terceros nos permite obtener un escudo tributario el cual eleva la rentabilidad del proyecto. 7.- Conclusiones Si elaboramos el flujo de caja, tomando en cuenta el financiamiento y la subsecuente amortizacin y pago de intereses, estaremos hablando del flujo de caja financiero (FCF), el cual nos permitir obtener el VANF y el TIRF, que nos servir, a su vez, para determinar la conveniencia de ejecutar el proyecto considerando. Previo a la elaboracin del flujo de caja se debe tomar en consideracin las actividades financieras, operacionales y de inversin debido que se requerir identificar la capacidad del proyecto para generar flujos de entrada de efectivo netos, a partir de las operaciones que dejen el remanente suficiente para pagar deudas, intereses y dividendos. La elaboracin del flujo de caja nos permitir identificar los requerimientos de financiamiento y los efectos que stos tendrn sobre el efectivo generado por las transacciones de financiamiento e inversin.

1.- APAZA, Mario. Revista Entre Lneas. Ao 14. N. 209 Diciembre II 2003. 2.-YOUNG AMERICAS BUSINESS TRUST, Institucin adscrita a la Secretara General de la O.E.A., ec 3.-ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO, Eduardo Contreras, 2000 Fig.1 Modelo de un flujo de caja 2