DEL MODELO DE CONSUMO E INVERSION A travs del Modelo de Consumo e Inversin, es posible conocer cules son las decisiones

de consumo e inversin que tienen los individuos y las empresas; conocer su comportamiento de consumo en cunto consumir y as definir cunto invertir y luego dnde: todo esto visto a travs de sus preferencias nter temporales. El consumo es la expresin del individuo y la inversin representara la alternativa de uso de los recursos para generar nuevos recursos. 1.- Consumo e inversin sin mercado de capitales Para facilitar el estudio, consideraremos el supuesto de la existencia de un solo ser humano (Robinsn Crusoe). Y tambin asumiremos que existe certeza respecto de los resultados de inversin; que no hay costos o impuestos de transacciones, las decisiones son hechas en un contexto Intertemporal; que los individuos son dotados con una renta inicial, y que no existen los mercados de capitales. Robinsn Crusoe debe decidir entre consumir en el presente (C 0) y consumir en el futuro (C1). La decisin de no consumir en el presente es lo mismo que invertir. El preferir ms consumo futuro constituye a los individuos como avaros, y el preferir ms consumo presente, prdigos. Para determinar su decisin ptima de consumo inversin, se establece una tasa de inters subjetiva para Robinsn Crusoe, la que representa su tasa ptima de intercambio entre consumo presente y consumo futuro; esta tasa subjetiva es propia de cada individuo. Los individuos, deben decidir cunto consumir en el presente y cunto invertir en oportunidades productivas o en activos reales a fin de obtener ms consumo futuro. El individuo siempre desear maximizar su riqueza, elegir ms a menos, o sea, la utilidad marginal de consumo es siempre positiva. Y la funcin de utilidad marginal de consumo crece a tasas decrecientes. U Co

Fig. 1.1

Co Igual incremento en consumo, causa un incremento de utilidad, pero se van haciendo ms pequeos (utilidad marginal decreciente).

Al hacer combinaciones entre consumo presente y consumo futuro, que proporcionan la misma utilidad total, el individuo ser indiferente en cualquier punto, es decir, nacen las curvas de indiferencia en que las combinaciones de consumo consistentes en ella tienen la misma utilidad total o mismo nivel de utilidad. C1

C1 A C1 B

A B

Fig. 1.2

Co A

Co B

Co

El punto A tiene mayor consumo futuro que presente, y B tiene ms consumo presente que futuro. El punto D tiene ms consumo en ambos periodos, y este se ubica en una curva de indiferencia con mayor nivel de utilidad. Los cambios entre consumo presente y consumo futuro, se miden por la tasa marginal de sustitucin (TMS); tambin se trata de la tasa subjetiva que cada individuo tiene respecto de su preferencia intertemporal. Con esto, es posible revelar cuanto de consumo futuro debe recibirse por dar consumo presente y tener an la misma utilidad total. La tasa subjetiva intertemporal es mayor en el punto A que en el B. El individuo tiene menos consumo presente y demandar ms consumo futuro a fin de tener la misma utilidad total. Asumiremos que cada individuo tiene en la economa un set de oportunidades de inversiones productivas; y que har todas las inversiones que tengan tasas de retorno ms alta que su tasa subjetiva intertemporal. Cuando existe un mundo como el desierto se puede presentar dos elementos esenciales 1. el individuo que elige 2. el elemento de eleccin

Es necesario que exista la posibilidad de intercambio, por lo tanto si aparece otro individuo en iguales condiciones se puede mejorar las condiciones iniciales. Con el intercambio se genera una mejora en el nivel de satisfaccin, porque se pueden hacer transacciones entre ellos. Ahora pensemos que los individuos pueden invertir en activos reales (tangibles) o activos financieros (intangibles).

C1 X C1 Y1 B U2 U1 Fig.1.3

Co

Yo

Co

Con el set de oportunidades (curva ABX), y la inclinacin de una lnea tangente , nace la tasa marginal de transformacin (TMT) que es ofrecida por la inversin productiva en el set de oportunidades en el punto B, la tasa marginal subjetiva del inversor iguala a la tasa marginal de sustitucin ofrecida por el set de oportunidades de produccin. Esto ser as en al mundo de Robinson Crusoe, donde no existe el mercado de capitales, o sea, no hay oportunidad de intercambio. Sin la existencia del mercado de capitales, individuos con la misma dotacin, y el mismo set de oportunidades de inversin pueden escoger inversiones distintas porque ellos tienen curvas de indiferencia distintas. 2 Consumo e inversin con mercado de capitales Perfectos Aqu, se da una economa con muchos individuos, y posibilidades de intercambiar consumo a travs del tiempo representado por la oportunidad de pedir prestado o prestar cantidades a una tasa r de inters de mercado, que es una tasa objetiva que exige el mercado de capitales para trasladar flujos. (1+r)

Asumiremos que las tasas de inters son positivas y por lo tanto cualquier cantidad prestada hoy, retornar un inters en el futuro. As, el valor futuro ser igual a la cantidad inicial ms el inters ganado. En trminos de dotacin y consumo se expresa la riqueza futura y presente respectivamente: W1 Fig.1.4 d1 W 1 = d 0 (1+r) + d1 W 1 = C0 (1+r) + C 1 W0 = d 0 + d 1 (1+r) W0 = C 0 + C 1 (1+r)

do

Wo

Pensemos que se puede invertir en activos reales

TMT = TMK

Fig.1.5
VAN < 0 TMT < TMK TMT > TMK

Conviene invertir en activos reales Cuando TMT < TMK al individuo le conviene prestar porque los activos financieros son mayores que los activos reales. Cuando TMT = TMK implica que el VAN = 0, esto significa que la tasa interna de retorno TIR = tasa objetiva del mercado de capitales.

Para calcular el VAN se puede utilizar la siguiente formula VAN = Y1 - Yo (1 +r)

Donde: Yo = inversin en activos reales Y1 = es el flujo futuro de la inversin Con la existencia del mercado de capitales los individuos estn en mejor posicin, ya que este permite intercambio, de oportunidades de pedir prestado si se quiere ms consumo presente o de prestar si se tiene excedentes y ms consumo futuro.

C1

TMS = TMK = TMT

U1 A Uo
TMS = TMK = TMT

U1 B Uo Co

Fig.1.6

Los individuos han sufrido un desplazamiento con la existencia del mercado de capitales y su nivel de utilidad ha aumentado de Uo a U1 debido a la lnea de capitales. El proceso de decisin frente a las oportunidades de produccin y el intercambio de oportunidades del mercado de capitales, ocurre en dos pasos separados y distintos: 1) escoger la decisin ptima de produccin asumiendo proyectos hasta que la tasa marginal de retorno sobre la inversin, iguale a la tasa de mercado objetivo. 2) Escoger el modelo de consumo ptimo pidiendo prestado o prestando a lo largo de la lnea del mercado de capitales para igualar su preferencia de tiempo subjetiva con la tasa de retorno del mercado. El paso 1 (separacin de la inversin) y el paso 2 (de consumo) son decisiones conocidas como el Teorema de Separacin de Fisher. Este teorema contempla la existencia de mercados perfectos y completos, la decisin de produccin es gobernada solamente por un criterio de mercado objetivo (representado por la riqueza maximizada alcanzable) sin tener en cuenta las

preferencias de los individuos que se encuentran dentro de sus decisiones de consumo. En equilibrio, la tasa marginal de sustitucin (TMS) para todos los inversores es igual a la tasa de inters del mercado (TMK) y a su vez es igual a la tasa marginal de transformacin (TMT) para inversiones productivas. (Figura 1.4). Ante una disminucin en la tasa de pedir y prestar, la pendiente de la lnea de mercado es menos pronunciada.

TMS = TMK

Fig.1.7

Xo

do

Wo

W1

Co

Aumenta la inversin en activos reales, o sea, hay proyectos que se hacen rentables; tambin aumenta la riqueza. Los prdigos estarn mejor, se ven beneficiados ya que se desplaza su curva de utilidad. Los avaros que se cambian a prdigos estarn mejor, pero otros perdern y estarn en peor posicin. Si se produce un aumento en la tasa de mercado de capitales, entonces ocurrir lo contrario, los avaros estarn mejor; disminuye la inversin en activos reales, los prdigos perdern, algunos se cambiarn a avaros y estarn mejor.

3 Consumo e inversin con mercado de capitales Imperfectos

Fig.1.8
Tasa de prestar

II

III
Tasa de pedir

Lo que ocurre normalmente es que las tasas de pedir y de prestar son distintas. La mayor diferencia que exista entre la tasa de pedir y prestar (Spread) hace ms ineficiente al mercado de capitales, ya que mayor es la cantidad de agentes que no participarn en el mercado, o sea, no tendrn intercambio, no prestarn ni pedirn prestado. As entonces, el mercado de capitales ser ms til para los individuos si el spread es menor. Al existir distintas tasas de pedir y prestar, estas tendrn distintas pendientes. En el tramo I se ubica el avaro, por lo tanto quien se ubique ah tiene la tasa pertinente; as tambin sucede con el prdigo que se ubica en el tramo III y ah tiene la tasa pertinente. En el tramo II se ubican los individuos a los que no les sirve ninguna de las dos tasas y por lo tanto no les es til el mercado de capitales y deben igualar las tasas marginales de transformacin y sustitucin.