Capital de trabajo.

Segunda parte

Del Estado de Situación Financiera vamos a derivar los dos conceptos fundamentales
siguientes:

• CAPITAL DE TRABAJO (CT)

• REQUISITO DE CAPITAL DE TRABAJO (RCT)

Sus componentes son: efectivo, valores negociables, inventario y cuentas por cobrar.

Se deben analizar muy a detalle:

• las cuentas por cobrar, pues de ello dependerá que exista una determinada
inversión en este rubro del balance y no exceda demasiado, ya que incurriría en
un serio riesgo y pondría a la empresa en graves aprietos,

• los inventarios óptimos que realmente se pretenda manejar,

• estudiar y cuidar el financiamiento que pueda tener la empresa mediante los

préstamos a corto plazo, para que pueda solventar, sin ninguna dificultad los
compromisos contraídos con instituciones de crédito y ver si es verdaderamente
conveniente acudir a este tipo de financiamiento,

• investigar los intereses que quieran cobrar, así como también las garantías que
pretendan solicitar;

• si se podría manejar con otro tipo de movimientos financieros tales como: los
acreedores o bien, nuestros mismos proveedores.

1) Capital de Trabajo (CT) (Fondo de Rotación o de Maniobra).

Se define como la diferencia entre Recursos Permanentes y Activo Fijo Neto.

CAPITAL DE TRABAJO = RECURSOS PERMANENTES - ACTIVO FIJO NETO

Esto mide el exceso de los recursos financieros a largo plazo de la Compañía sobre su
utilización a largo plazo. Representa los fondos, o el capital, DISPONIBLES, en
términos de largo plazo para OPERAR en el ciclo operativo de la empresa.
Capital de Trabajo es el impacto financiero neto de la política a largo plazo de la
compañía. No cambia cada día; depende de la estrategia de la empresa con respecto a
sus decisiones a largo plazo.

La política de capital de trabajo se refiere a las políticas básicas de la empresa

referentes a
1) Niveles fijados como meta para cada categoría de activos circulantes
2) Forma en que se financiarán los activos circulantes

La administración de capital de trabajo se refiere a la administración de los activos

y de los pasivos circulantes dentro de ciertos lineamientos de política.

• Impacto de las ventas. Una compañía debe elegir sus niveles de cuentas por
cobrar y de inventarios. La concesión de un crédito fácil y un nivel elevado de
inventarios pueden ayudar a fomentar las ventas y a obtener pedidos
rápidamente, pero estas prácticas también aumentan los costos.

• Liquidez. Una empresa debe elegir sus niveles de efectivo y de valores

comerciales, tomando en consideración la liquidez necesaria y los saldos
compensatorios requeridos.

• Relaciones con los depositarios de interés. Los proveedores y los clientes

resultan íntimamente afectados por la administración del capital de trabajo. A
los clientes les preocupa la habilidad de la empresa de entregar productos y
servicios de alta calidad a tiempo y a un precio competitivo. Una empresa
tiene preocupaciones similares acerca de sus proveedores. La reputación de
una empresa en estas dimensiones depende principalmente de la forma en la
cual administra sus activos y sus pasivos a corto plazo.

• Mezcla de financiamiento a corto plazo. Una empresa debe elegir su mezcla

de tipos de financiamiento a corto plazo, así como sus proporciones de
financiamiento a corto y largo plazo, tomando en cuenta sus objetivos de
rendimiento y de riesgo.

2) Requisito de Capital de Trabajo (RCT)

El Requisito de Capital de Trabajo (RCT) de una empresa se define como la
diferencia entre las necesidades cíclicas (necesidades originadas por el ciclo operativo
de la empresa) y los recursos cíclicos (recursos proporcionados por el ciclo
operativo).
En otras palabras, es el saldo neto de los Activos y Pasivos Circulantes, que están
directa y exclusivamente asociados con el ciclo operativo:
compra- almacenaje - producción - almacenaje - ventas - cobro.
El RCT representa los recursos necesarios para mantener las operaciones diarias, es
decir, los recursos requeridos por el ciclo operativo.

Una compañía necesita financiar los bienes que produce, es decir, los
INVENTARIOS.
Necesita financiar los bienes que han sido producidos y vendidos, pero todavía no
cobrados es decir las CUENTAS A COBRAR.
Por otra parte, la compañía obtiene materias primas sin pagar inmediatamente por
ellas y comprando a crédito reduce la cantidad neta invertida en el ciclo operativo a
través de CUENTAS A PAGAR. Además de estas cuentas, la compañía se puede
 financiar a través de otras deudas no financieras relacionadas con su ciclo operativo
como impuestos, contribuciones a la Seguridad Social y otros acreedores.

CAPITAL NETO DE TRABAJO

Es la diferencia obtenida al comparar el total de activos corrientes, en una fecha

determinada, con el total de pasivos circulantes o de corto plazo.
Este resultado señala los recursos con los cuales la empresa atiende sus actividades
operacionales y financieras, sin tener que acudir a fondos extraordinarios.

Algunas actividades incrementan el efectivo y otras lo reducen.

Fuentes u orígenes de efectivo
Incrementan el efectivo:
• Aumentar la deuda a largo plazo (obtener préstamos)
• Aumentar el capital contable (acciones)
• Aumentar los pasivos circulantes (préstamos)
• Disminuir los pasivos circulantes, con excepción del efectivo
• Disminuir los activos fijos

Usos o aplicaciones de efectivo

Reducen el efectivo:
• Disminuir la deuda a largo plazo (liquidar deuda)
• Disminuir el capital contable (recomprar algunas acciones)
• Disminuir los pasivos circulantes (liquidar préstamos)
• Aumentar los pasivos circulantes, con excepción del efectivo
• Aumentar los activos fijos

En las finanzas a corto plazo, la principal preocupación son las actividades operativas y
de financiamiento de la empresa a corto plazo. Para una empresa industrial típica, estas
actividades a corto plazo pueden estar compuestas por la siguiente secuencia de eventos y
decisiones:
Eventos Decisiones

Comprar materias primas ¿Cuánto inventario ordenar?

Pagar efectivo ¿Obtener préstamos o reducir los
saldos de efectivo?
Fabricar el producto ¿Qué opción tomar sobre la
tecnología de producción?
Vender el producto ¿Se debe conceder algún crédito a un
determinado cliente?
Cobrar efectivo ¿Cómo cobrar?

Estas actividades crean patrones de entradas y salidas de efectivo.

Estos flujos de efectivo:

• Están desfasados porque, por ejemplo, el pago de efectivo para comprar materias
primas no se realiza al mismo tiempo que se recibe efectivo por la venta del
producto.

• Son inciertos porque las ventas y los costos futuros no pueden predecirse con
exactitud.

La administración del capital de trabajo y los principios de las finanzas

• Valor del dinero en el tiempo. Comparar los empleos y las fuentes alternativas de
dinero, utilizando los porcentajes de rendimiento anual
• Beneficios incrementales. Calcular los flujos de efectivo incrementales, después
de impuestos, relacionados con una decisión.
• Intercambio compensatorio riesgo-rendimiento. Son parte de la elección de la
empresa acerca de cómo financiar su capital de trabajo
• Opciones. Reconocer las opciones ocultas en una situación (refinanciamiento de
una deuda a largo plazo)
• Eficiencia del mercado de capital. Evaluar periódicamente las alternativas para
asegurarse de que siguen siendo competitivas.
• Comportamiento. Utilizar prácticas comunes de la industria.
• Ventaja comparativa. Subcontratar actividades si son más económicas y
competentes.
• Transacciones bipartitas. No actuar de manera poco ética, daña la relación de
largo plazo.

POLÍTICA FINANCIERA A CORTO PLAZO

La política financiera a corto plazo que adopte una empresa se reflejará al menos de dos
formas:

1. La magnitud de la inversión de la empresa en activos circulantes. Por lo

general, ésta se mide en relación con el nivel de ingresos operativos totales de la
empresa.
Una política financiera a corto plazo flexible o ajustable mantendría una razón
relativamente alta de activos circulantes a ventas.
Una política financiera a corto plazo restrictiva, implicaría una razón baja de
activos circulantes a ventas
2. El financiamiento de activos circulantes. Esto se mide como la proporción de
deuda a corto plazo (es decir, pasivos circulantes) y deuda a largo plazo utilizada para
financiar los activos circulantes.
Una política financiera a corto plazo restrictiva significa una alta proporción de deuda a
corto plazo en relación con el financiamiento a largo plazo.
Una política flexible significa menos deuda a corto plazo y más a largo plazo.

FILOSOFÍA ACERCA DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO.

En términos del intercambio compensatorio riesgo-rendimiento, podemos caracterizar la
filosofía de una empresa acerca de como financia su capital de trabajo

• un enfoque de igualar al vencimiento,

• un enfoque conservador o
• un enfoque agresivo.

ENFOQUE DE IGUALAR AL VENCIMIENTO

La empresa protege su riesgo igualando los vencimientos de sus activos y sus pasivos.
Financia las variaciones de temporada en los activos actuales con los pasivos a corto
plazo con el mismo vencimiento. Además, en la mayor parte de los casos, hay un
componente permanente de activos actuales. Los inventarios y las cuentas por cobrar se
mantienen por encima de algún nivel mínimo. Este componente permanente de los
activos a corto plazo también está financiado por el capital a largo plazo.

ENFOQUE AGRESIVO

El enfoque agresivo utiliza menos financiamiento a largo plazo y más a corto plazo. La
meta es aumentar las utilidades. Por el principio del intercambio compensatorio riesgo-
rendimiento, sabemos que sin alguna clase de imperfección del mercado, las utilidades
más altas esperadas sólo se presentan a costa de un riesgo mayor.

ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

La decisión de una empresa concerniente a la administración del efectivo se puede

desglosar en dos partes.
Primero, ¿qué tanta liquidez (efectivo más valores comerciables) debe tener la empresa?
Segundo, ¿cuáles deben ser las proporciones relativas de efectivo y valores comerciables
para mantener esa liquidez?

DEMANDAS DE EFECTIVO

Existen tres motivos básicos para contar con efectivo:

(1) la demanda de transacciones, Es la necesidad de tener efectivo para hacer los

pagos diarios para tales cosas como salarios, materia prima, impuestos e intereses.
La demanda de efectivo de las transacciones existe debido a los desequilibrios
entre los flujos de entrada y de salida de efectivo.
La necesidad de mantener saldos de transacciones depende del tamaño de la
empresa.
(2) la demanda precautoria, Es esencialmente el margen de seguridad requerido para
satisfacer las necesidades inesperadas.
 Cuanto más inseguros sean los flujos de entrada y de salida de efectivo, mayor
deberá ser el saldo precautorio.

(3) la demanda especulativa Se basa en el deseo de aprovechar las oportunidades

rentables que requieren efectivo. Este motivo da razón de un porcentaje más
pequeño de retenciones de efectivo corporativas, que de retenciones de efectivo
individuales. En su mayor parte, las compañías retienen el efectivo por razones de
transacciones y precautorias. Por lo general, es posible utilizar préstamos
bancarios fácilmente disponibles para satisfacer la demanda de efectivo
especulativa.

SALDO COMPENSATORIO

Además de las tres demandas básicas de efectivo, muchas empresas retienen el efectivo
para compensar sus saldos.
El saldo compensatorio es un saldo contable que la empresa conviene en mantener. Le
proporciona un pago indirecto al banco por sus préstamos y por otros servicios. Los
bancos comerciales pueden aceptar o requerir saldos compensatorios en vez de
honorarios directos.

Si un banco reclama $ 1000 de compensación por un servicio, simplemente puede cargar

honorarios de $1000. Como una alternativa, si la tasa de interés es del 5%, un saldo
compensatorio de $20,000 depositado en el banco, en una cuenta que no produce
intereses durante un año, le proporcionaría al banco la misma compensación (indirecta)
de $ 1,000 (0.05 x 20,000).

MODELOS DE DEMANDA DE TRANSACCIONES

¿Cuánto efectivo necesita una empresa para hacer sus transacciones?

Un enfoque sencillo y útil es tratar la administración del efectivo como un problema de

administración del inventario.
En este enfoque, la compañía administra su inventario de efectivo sobre la base del costo
de retención del efectivo (más que como valores financieros) y el costo de convertir los
valores en efectivo. La mejor política minimiza la suma de estos costos.

MODELO DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO DE BAUMOL

El modelo supone que

• la empresa puede predecir con certidumbre sus futuros requerimientos del
efectivo,
• los desembolsos de efectivo se distribuyen de manera uniforme a lo largo del
periodo,
• la tasa de interés (el costo de oportunidad de retener el efectivo) es fija y
 • la empresa pagará un costo de transacción fijo cada vez que convierta valores en
efectivo.

El costo anual de satisfacer la demanda de transacción es

el costo de transacción más el costo de oportunidad (valor en el tiempo):

Costo = b T + i c
c 2 saldo promedio
Valor en el tiempo
donde
T volumen de transacciones anuales en unidades monetarias (uniforme a través del
tiempo)
b costo fijo por transacción
i tasa de interés anual
C volumen de cada depósito

La variable de decisión es C, el tamaño del depósito. El aumento de C incrementa el

saldo promedio de efectivo y también el costo de oportunidad. Sin embargo, el
incremento de C reduce el número de depósitos, bajando así el costo anual de
transacción.

El tamaño óptimo del depósito se da por:

C* = √ 2bT
i
La compañía Marte, necesita $12 millones en efectivo el próximo año. Cree que puede
ganar el 12% al año sobre los fondos invertidos en valores comerciales y que la
conversión de esos valores a efectivo cuesta $312.50 por transacción, ¿qué implica esto
para la empresa?

El tamaño óptimo del depósito para Marte es

C* = √ 2bT = √ 2(312.5)(12,000,000) = $250,000

i 0.12
El costo anual es

Costo = b T + i c = (312.5)(12,000,000)+(0.12)(250,000) = 15,000 + 15,000 = $30,000

c 2 250,000 2

T / C = 48 depósitos por año (12’000,000/250,000)

.b T / C = 312.5 (48) = $15,000 = costo de las transacciones por año

C / 2 = $125,000 saldo promedio de efectivo (250,000 / 2)

i C / 2 = 0.12 (125,000) = $15,000 costo de oportunidad anual de los fondos

Marte haría aproximadamente un depósito de $250,000 a la semana.

MODELO DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO DE MIILLER-ORR

Permite que los flujos diarios de efectivo varíen conforme a una función de probabilidad.
Este modelo utiliza dos límites de control (superior e inferior) y un punto de regreso
(objetivo al cual regresa la empresa siempre que llega a uno de los límites de control)

punto de regreso es simplemente LCI + Z

límite superior es igual al LCI + 3Z
este procedimiento produce un saldo promedio de efectivo de
LCI + 4/3 Z

variable Z depende
• del costo por transacción, b,
• de la tasa de interés por periodo i, y
• de la desviación estándar de los flujos netos de efectivo, σ
Z = [3b σ² ] ^ 1/3
4i

• Un costo más alto por transacción o una mayor variación en el flujo de efectivo
dan como resultado una Z mayor y una diferencia más grande entre el LCI y el
LCS.
• Una tasa de interés más alta da como resultado una Z menor y un rango más
pequeño.

El modelo Miller-Orr es un buen ejemplo de la administración por excepción. Los

gerentes permiten que el saldo de efectivo fluctúe entre los límites especificados. Sólo
cuando se violan esos límites, los gerentes emprenden una acción y esa acción se planea
con anticipación. El modelo es útil para administrar los saldos de efectivo de las
transacciones.

Supongamos que KFC ha estimado que la desviación estándar de sus flujos netos de
efectivo son de σ = $50,000 diarios. Además el costo de comprar o vender valores
financieros es de $100. La tasa de interés anual es del 10%. Debido a sus requerimientos
de liquidez y a sus convenios de saldos compensatorios, la compañía tiene un límite de
control más bajo que $100,000 sobre sus saldos de efectivo. ¿Cuál sería el límite de
control superior y el punto de regreso de KFC en el Modelo de Miller-Orr?

Primero, encontramos Z. Dividimos la tasa de interés entre 365 para convertirla a una
tasa diaria, porque la variabilidad de los flujos de efectivo se expresa sobre una base
diaria.

Después, calculamos el límite de control superior y el punto de regreso.

LCS = LCI + 3Z = 100,000 + 3(88,125) = $364,375
PR = LCI + Z = 100,000 + 88,125 = $188,125

Si el saldo de efectivo baja a $100,000, la compañía venderá

Z = $88,125 de sus valores y depositará el dinero en la cuenta de efectivo, lo que llevará
el saldo a $188,125.

Si el saldo de efectivo aumenta a $364,375, comprará 2Z = $176,250 en valores, de su

efectivo, reduciendo así el saldo de efectivo al punto de regreso de $188,125 (364,375 –
176,250)

El saldo promedio en efectivo = LCI + 4/3 Z

= 100,000 + (4/3)(88,125) = $217,500

OTRAS CONSIDERACIONES PRÁCTICAS EN LA ADMINISTRACIÓN DEL

EFECTIVO

Existen otros factores que no están incluidos en estos modelos y también afectan los
saldos de efectivo.

Por ejemplo, la compañía puede tener un requerimiento de saldo compensatorio. En dicho

caso, el saldo promedio de la empresa es mayor que su saldo necesario para las
transacciones y que su requerimiento de saldo compensatorio.

De manera que el saldo compensatorio es costoso sólo si aumenta el saldo que la empresa
mantendría de todos modos.

La cantidad óptima de valores financieros es la liquidez total deseada menos los saldos en
efectivo. La empresa invierte en una variedad de valores financieros, tomando en cuenta
sus posibles necesidades futuras de efectivo, así como los costos de transacción, los
vencimientos, el riesgo y los rendimientos de las inversiones.

Algunas empresas mantienen carteras demasiado grandes de valores financieros. Aun

cuando algunas de esas carteras se pueden mantener para propósitos de liquidez, el
motivo también puede ser responder a situaciones especiales de impuestos. En ocasiones
las empresas tienen operaciones en el extranjero, en países con diferentes leyes de
impuestos y se pueden beneficiar invirtiendo el efectivo en el extranjero, en vez de
devolverlo al país y pagar impuestos sobre ese efectivo.

FLOTACIÓN

Flotación = Saldo disponible - Saldo contable

Hay dos clases de flotación:

1. FLOTACIÓN DE DESEMBOLSO. Cuando usted expide un cheque, su saldo
contable o en el libro mayor se reduce en la cantidad del cheque, pero su saldo disponible
o depositado en el banco no se reduce hasta que al fin el cheque pasa por la cámara de
compensación del banco. Esta diferencia es la flotación de desembolso.

2. FLOTACIÓN DE COBRANZA. Por supuesto, la flotación puede ser positiva o

negativa. Supongamos que usted recibe un cheque y lo deposita en su banco. Hasta que
los fondos se acreditan a su cuenta, su saldo contable será más alto que su saldo real. En
este caso, usted está experimentando una flotación de cobranza.

FLOTACIÓN DE DESEMBOLSO

Supongamos que Colors tiene $50,000, tanto en su saldo contable como en su saldo en el
banco. Si Colors expide en cheque de $1,000 que tarda cuatro días por pasar por la
cámara de compensación, durante ese periodo se han creado $1,000 de flotación de
desembolso. El saldo contable de Colors disminuye según la cantidad del cheque, de
$50,000 a $49,000, pero el saldo en el banco permanece igual hasta que el cheque se
carga a la cuenta.

Flotación = Saldo disponible - Saldo contable

= 50,000 - 49,000 = $1000
Después de que el cheque se carga a la cuenta, los saldos contable y bancario son ambos
de $49,000 y ya no hay una flotación de desembolso.

FLOTACIÓN DE COBRANZA

Supongamos que Colors tiene un saldo en efectivo de $50,000, tanto en su libro mayor
como en su saldo disponible en el banco. Si Colors recibe un cheque de $500 y lo
deposita en su cuenta de cheques, los fondos de ese cheque en particular no estarán
disponibles durante dos días. El incremento en su saldo contable es de $500, pero el saldo
bancario permanece igual, hasta que los fondos estén disponibles.De manera que la
flotación es
Flotación = Saldo disponible - Saldo contable
= 50,000 - 50,500 = -$500
Esta flotación negativa de $500 es la flotación de cobranza de Colors

TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DE LA FLOTACIÓN

• Transferencias por cable. Los pagos importantes se pueden hacer por medio de
transferencias por cable. Es más costoso que hacer un cheque, pero la
transferencia por cable reduce la flotación, porque es inmediata.
• Cuentas de saldo cero (CBC). Son cuentas especiales de desembolso que tienen
un saldo de cero y cuyos fondos provienen de una cuenta maestra. Los fondos son
transferidos automáticamente a las CBC cuando se presentan cheques a cargo de
esas cuentas.
 • Desembolso controlado. Esta técnica puede utilizar cuentas de desembolso en
varios bancos, además de una cuenta maestra en el banco principal de la empresa.
Los fondos se transfieren a las cuentas según sea necesario. Los bancos le
notifican a la empresa acerca de qué fondos se necesitan. Entonces, la empresa
hace una transferencia por cable a esos bancos. A la inversa, el banco le notifica a
la empresa acerca del exceso de fondos y se los transfiere por cable.
• Procesamiento centralizado de cuentas por pagar. Al centralizar las cuentas por
pagar, el tesorero sabe cuándo se deben pagar todas las cuentas y se puede
asegurar de que haya fondos disponibles y que las facturas se paguen a tiempo. El
pago oportuno de las facturas crea mejores relaciones con los vendedores.
Además, la empresa evita las sanciones por retraso en los pagos, al tiempo que
reduce sus saldos de efectivo.

TRANSFERENCIAS POR CABLE

Usted necesita transferir $100,000 de Puebla a su sucursal de Guadalajara. Si envía el

cheque por correo, le costará $1 por el envío por correo y por su certificación, y se llevará
un total de 5 días para que los fondos se transfieran. Durante el viaje de cinco días del
dinero, usted está sufriendo un costo de oportunidad, debido a que los $100,000 no están
ganando el rendimiento porcentual anual del 3% de interés. Como una alternativa usted
puede evitar el costo de oportunidad enviando una transferencia por cable a un costo de
$12.00, que en forma instantánea transfiere los fondos, sin ninguna flotación. ¿Qué sería
más económico?

Costo = costos fijos + costos de flotación

Costo del cheque = 1.00 + 100,000(0.03)(5/365) = 1.00 + 41.10 = $42. 10
Costo de la transferencia por cable = 12.00 + 0 = $12.00
La transferencia por cable es mucho más económica.

PLANES DE FINANCIAMIENTO

La corporación Edwards está considerando planes de financiamiento alternativos para

capital de trabajo. Como se indica en la tabla, esta empresa debe conseguir
financiamiento de $500,000 para capital de trabajo (activos corrientes).

Bajo el plan A se financiarán todas las necesidades de activo corriente con fondos a corto
plazo, mientras que con el plan B sólo se financiará una parte relativamente pequeña de
activos corrientes con dinero a corto plazo, confiando principalmente en fondos a largo
plazo.

En cada caso se incluirán $100,000 de activos fijos con compromisos de financiamiento a

largo plazo. Como se indica en la parte 3 de la tabla, bajo el plan A se financiarán las
necesidades totales de $600,000 con $500,000 financiados a corto plazo y $100,000
financiados a largo plazo, mientras que con el plan B se financiarán $150,000 a corto
plazo y $450,000 a largo plazo.
EDWARDS CORPORATION
Plan A Plan B
Parte 1. Activo circulante
Temporales $250,000 $250,000
Permanentes 250,000 250,000
Total Activo circulante 500,000 500,000
Financiamiento a corto plazo (6%) 500,000 150,000
Financiamiento a largo plazo (10%) 0 350,000
500,000 500,000

Parte 2. Activos fijos $100,000 $100,000

Financiamiento a largo plazo (10%) $100,000 $100,000

Parte 3. Financiamiento total (resumen de partes 1 y 2)

Corto plazo (6%) 500,000 150,000
Largo Plazo(10%) 100,000 450,000
$600,000 $600,000

El plan A cuenta con el costo de financiamiento más bajo, intereses de 6% sobre

$500,000 de los $600,000 que se necesitan.
En la tabla se muestra el impacto de ambos planes en el renglón de utilidades.
Suponiendo que la empresa genera $200,000 en utilidades antes de intereses e impuestos,
el plan A dejará utilidades después de impuestos por $80,000, mientras que el plan B
únicamente generará $73,000.

Tabla. Impacto de los Planes de financiamiento sobre las utilidades

EDWARDS CORPORATION

Plan A
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000
Interés (corto plazo), 6% x $500,000 . -30,000
Interés (largo plazo),10% x US$100,000. -10,000
Utilidades antes de impuestos .................. 160,000
Impuestos (50%) ....................................... 80,000
Utilidades después de impuestos ............. $80,000

Plan B
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000
Interés (corto plazo), 6% x $150,000 . -9,000
Interés (largo plazo), 10% x $450,000 -45,000
Utilidades antes de impuestos .................. 146,000
Impuestos (50%) ........................................ 73,000
Utilidades después de impuestos ............. $73,000
Aunque el plan A, que emplea fuentes de financiamiento a corto plazo más económicas,
parece suministrar $7,000 más de retorno, ese no es siempre el caso. Durante los periodos
de escasez de dinero, cuando el capital es escaso, puede ser difícil encontrar
financiamiento a corto plazo o los intereses pueden resultar exorbitantes.
Además, un financiamiento inadecuado puede significar pérdida de ventas o
complicaciones financieras; por estas razones, la empresa puede evaluar los planes A y B
con base en suposiciones diferentes acerca de la economía y los mercados de dinero.

Tabla. Im pacto de los Planes de financiam iento sobre las utilidades

E D W A RD S C ORP ORA TION
C OND IC IONE S C RÍTIC A S
P lan A
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000
Interés (corto plazo), 14.8% x $500,000 . -74,000
Interés (largo plazo),10% x $100,000. -10,000
Utilidades antes de impuestos .................. 116,000
Impuestos (50%) ....................................... 58,000
Utilidades después de impuestos ............. $58,000

P lan B
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000
Interés (corto plazo), 6% x $150,000 . -9,000
Interés (largo plazo), 10% x $450,000 -45,000
Utilidades antes de impuestos .................. 146,000
Impuestos (50%) ........................................ 73,000
Utilidades después de impuestos ............. $73,000

Tabla. Retornos esperados bajo diferentes condiciones económicas

EDWARDS CORPORATION

Condiciones Retorno más alto esperado, Probabilidad de Resultado

normales según el plan A esperado
$7,000 x 0 .80 .= + $5,600

Escasez Retorno más bajo esperado, Probabilidad de

de dinero según el plan A
($15,000) .x 0 .20 .= ($3,000)

Valor esperado de retorno para el plan A versus el Plan B .= + $2,600

T a b la . Im p a c to d e lo s P la n e s d e fin a n c ia m ie n to s o b re la s u tilid a d e s
E D W A R D S C O R P O R A T IO N
C O N D IC IO N E S M U C H O M A S C R ITIC A S
P la n A
U tilid a d e s a nte s d e inte re s e s e im p ue s to s $ 2 0 0 ,0 0 0
Inte ré s (c o rto p la zo ), 2 8 .8 % x $ 5 0 0 ,0 0 0 . -1 4 4 ,0 0 0
Inte ré s (la rg o p la zo ),1 0 % x $ 1 0 0 ,0 0 0 . -1 0 ,0 0 0
U tilid a d e s a nte s d e im p ue s to s .................. 4 6 ,0 0 0
Im p ue s to s (5 0 % ) ....................................... 2 3 ,0 0 0
U tilid a d e s d e s p ué s d e i m p ue s to s ............. $ 2 3 ,0 0 0

P la n B
U tilid a d e s a nte s d e inte re s e s e im p ue s to s $ 2 0 0 ,0 0 0
Inte ré s (c o rto p la zo ), 6 % x $ 1 5 0 ,0 0 0 . -9 ,0 0 0
Inte ré s (la rg o p la zo ), 1 0 % x $ 4 5 0 ,0 0 0 -4 5 ,0 0 0
U tilid a d e s a nte s d e im p ue s to s .................. 1 4 6 ,0 0 0
Im p ue s to s (5 0 % ) ........................................ 7 3 ,0 0 0
U tilid a d e s d e s p ué s d e i m p ue s to s ............. $ 7 3 ,0 0 0

Tabla. Retornos esperados para una empresa de alto riesgo

EDWARDS CORPORATION

Condiciones Retorno más alto esperado, Probabilidad de Resultado

normales segúnel planA esperado
$7,000 x 0.80 .= + $5,600

Escasez Retorno más bajo esperado, Probabilidad de

de dinero segúnel planA
($50,000) .x 0.20 .= ($10,000)

Valor negativo esperado de retorno para el plan A versus el Plan B .= ($4,400)