ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial J.E.

Stiglitz, Nobel de Economa en 2001, a travs de este libro intenta diagnosticar las causas de la crisis que hemos vivido, qu medidas se tomaron durante la misma y qu se podra llevar a cabo para salir de ella; la crisis, tal cual la explica, pudiera resumirse en: Un mercado desregulado, inundado de liquidez, bajos intereses, crditos de alto riesgo y gran dficit pblico, y unas polticas pblicas acordes a lo anterior, ms una falta global de demanda agregada, llev a la economa estadounidense en 2007 a la recesin y en octubre de 2008, a una cada libre, que contagi, debido a la globalizacin de la economa (como ejemplo, la cuarta parte de hipotecas de EEUU haban ido a parar fuera), al resto de pases occidentales en mayor medida, desatando la consecuente crisis que condujo a un estancamiento global. Introduccin Stiglitz comenta que, la mala gestin econmica-financiera del gobierno de EEUU ha llevado a una crisis mundial, provocando prdidas millonarias y quiebras de grandes empresas, donde los mayores perjudicados han sido los ciudadanos, que han dejado de gastar bienes de consumo, con la consecuente cada de la produccin mundial, ayudado en gran parte por los problemas y riesgos del sector inmobiliario estadounidense que gener un mercado de alto riesgo que se traslad al mercado real, el de los ciudadanos. Igualmente, afirma que el mercado financiero estadounidense haba creado un riesgo excesivo, asignado mal el capital y fomentado el endeudamiento elevado, a travs de dos principales fallos de mercado: el trabajo de las agencias, separacin entre propiedad y control de forma que manejaban dinero en nombre de otros, y el aumento de externalidades, donde un intercambio de mercado beneficia a terceros que no participan en dicho intercambio. En cuanto al papel de los agentes involucrados afirma: Gobierno y Reserva Federal: dirigida por, A. Greenspan, adopt una postura anti regulatoria, a travs de una normativa laxa y polticas monetarias muy suavizadas. Agencias de calificacin, otorgaron calificacin crediticia mxima a todos aquellos prstamos que venan titulizados, desconociendo el valor y/o riesgo del mismo. stas, fomentaron al resto del mundo econmico y

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ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial social, bajo la etiqueta de gran producto de deuda segura, la venta de dichos productos basura (bonos o deuda basura). Nuevos bancos de inversin: la derogacin de la ley que impeda las actividades de inversin a los bancos comerciales, permiti a stos, la venta de ttulos, pasando de la banca a secas a la titulacin, la cual tiene ciertas virtudes, pero deber ser gestionada de forma cuidadosa, algo que no comprendieron ni los bancos ni sus responsables ni los desreguladores.

Con objeto de explicar lo que escribe J.E. Stiglitz en su libro, traducir cronolgicamente para poder entender mejor lo que pas, desde sus orgenes (2002) a su explotacin (2008): INICIOS 2002-2006: tras la burbuja de las nuevas tecnologas, se hincha la burbuja inmobiliaria, alentada por la poltica monetaria de la FED. Con la euforia del continuo aumento en los precios de las propiedades, los crditos se concedieron a los trabajadores pobres estadounidenses, origen de los prstamos subprime (prstamos garantizados por una hipoteca; este sistema slo funcionaba si el tipo de los prstamos segua siendo bajo y si el valor de los edificios aumentaba continuamente, garantizando los intereses sobre stos). Los organismos de crdito no relacionaron sus deudas con los prstamos que otorgaban, sino que recurrieron a solidificar los activos. Estos prstamos concedidos incluyen crditos con otros instrumentos financieros que se venden en mercados financieros. La mayora de los bancos que compraron estos productos no saban o queran ignorar su contenido y cantidad de ste. En 2006 el tipo de la FED, pas del 2 al 5,75% en 3 aos. Los prstamos subprime eran a tipos variables e indexados al tipo decidido por el banco central. Los prestatarios, cada vez ms, no podan pagar sus plazos y sus hogares se vendieron en subasta, resultando bajas en el precio de la vivienda y consecuentemente en el valor de las hipotecas. A finales de 2006, el nmero de hipotecas se haba doblado desde 1996 y el nmero de propietarios de hogares pas del 64 al 69%. Los subprimes representaron 600 mil millones/ao o 13% del total de prstamos pendientes y el 40% de las nuevas hipotecas de este periodo. PROBLEMAS HIPOTECARIOS CRECIENTES

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ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial A principios de 2007, tras un periodo de 2 aos (tasas de inters del 1 al 5,35%), el mercado estadounidense de la vivienda sufri la cada de precio y aumentaron los propietarios que haban podido reembolsar sus hipotecas. El % de prstamos subprime alcanz niveles rcord. En Julio 2007, la crisis se extendi en el mundo, la bolsa empez a vacilar y por especulaciones fallidas en el mercado inmobiliario de EEUU, varios bancos alemanes entraron en crisis. PRIMERAS PRDIDAS BANCARIAS En Agosto 2007, los bancos desconfiaban unos de otros y no prestaban ms dinero, y los bancos centrales intervinieron masivamente y pusieron a disposicin de los bancos, en forma de prstamos, ms de 400 mil millones de en efectivo, y los temores del mercado, se extendieron a todas las operaciones de crdito. El valor de acciones de los fondos involucrados el crdito inmobiliario y el de acciones de grupos bancarios se colaps, intentando entonces vender acciones en otros sectores; esto llev a una crisis burstil, en Wall Street, UE y Asia. En Septiembre 2007, la crisis se materializ. La supuesta crisis de liquidez se traslad a bancos, admitiendo la contaminacin por crditos basura (ej. Northern Rock), y en diciembre 2007, seguan las sospechas entre bancos, destapando una crisis de confianza y cerrando prcticamente el mercado interbancario; obligando a los bancos centrales a inyectar continuadamente y se incrementaron los temores de una recesin econmica. EL RESCATE DE LOS BANCOS Durante el ao 2008, se suceden acontecimientos pero que nos llevan a septiembre 2008, donde la administracin Bush anunci que Freddie Mac y Fannie Mae se colocaron bajo la tutela del Tesoro, para reestructurar sus finanzas, ofreciendo garantas de hasta 100.000 millones de USD para solventar las deudas de cada una de esas instituciones. En septiembre 2008, el banco de inversiones Lehman Brothers de declara en quiebra, y Bank of America compra otro banco de inversin, Merrill Lynch; esto y otras cosas, hace que el Dow Jones tuviera la peor cada desde septiembre de 2001 en medio de los ataques terroristas. A continuacin, FED y gobierno nacionalizan AIG, el mayor asegurador mundial.

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ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial Tambin, las bolsas mundiales caen y el crdito falta en el sistema financiero. Los bancos centrales multiplican las operaciones para proporcionar liquidez a instituciones financieras. Los mercados de todo el mundo comparten crisis de confianza. Entonces el gobierno de los EE.UU. anunci un amplio plan de rescate para mejorar el sistema financiero, incluido un programa para comprar cientos de miles de millones de dlares de las malas hipotecas y otras formas de deuda txicos que las empresas financieras tienen. A posteriori los ltimos dos bancos de inversiones Goldman Sachs y Morgan Stanley renunciaron a su estatus y se convirtieron en bancos comerciales, lo que permite un mayor control y regulacin por parte de las autoridades. De esta forma se acababa con un modelo bancario con 80 aos de historia (desde la derogacin de la ley); el resto ya es conocido. Anlisis y Conclusin de J.E. Stiglitz El autor, analiza todos los hechos descritos anteriormente, desde su propia visin y califica de inapropiadas, inmorales e irresponsables diferentes actuaciones del gobierno americano, de la FED, de las entidades financieras y de las agencias de calificacin, y propone modificar muchas de ellas y apuesta por una serie de iniciativas a desarrollar en el futuro. Stiglitz, en primer lugar, cree que el gobierno se equivoc al aplicar polticas fiscales que promovan la inyeccin de liquidez y el rescate de instituciones bancarias, perjudicando a la poblacin, que era a su entender, la ms necesitada; Stiglitz cree que el gobierno debera haber reorganizado el sistema financiero, basado en el largo plazo, y que los banqueros compartan prdidas y ganancias. Que la informacin sea transparente y clara, innovando con productos que aumenten el bienestar del ciudadano. En segundo lugar, cree que tanto Bush en un primer momento, como Obama con sus polticas conservadoras de expansin del Gasto Pblico, se equivocaron, ya que esto no soluciona el corto, y adems genera elevada deuda a largo plazo. En tercer lugar, tampoco reconoce como acertada, la medida de destinar dinero a las entidades financieras, ya que provoca una mal distribucin de los recursos; Stiglitz piensa que cuando estos son escasos, el papel del gobierno es redistribuir eficientemente los recursos, no dirigirlos a

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ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial la entidades financieras sino a actividades, como infraestructuras rentables o tecnologa, que generen riqueza y fomente la cohesin social. En cuarto lugar, determina que las medidas tomadas en materia de vivienda no fueron las idneas, as como las medidas para evitar la morosidad de empresas y ciudadanos, ya sea a raz del tema inmobiliario o por la crisis como tal, tampoco cumplieron las expectativas. En quinto lugar, destaca los defectos del sistema hipotecario, donde en la poca del dinero barato, se desarrollaron malos productos hipotecarios con elevados costes operativos, inters variable y sin proteccin frente al riesgo de disminucin de valor de la vivienda, debido a que sus diseadores slo se centraron en maximizar beneficios en el corto plazo. Y por ltimo, habla de un mal sistema bancario basado en titulizacin en el mercado hipotecario en lugar de prestar dinero (evaluando riesgos) a pymes que crean empleo, riqueza y al mismo tiempo los bancos tienen alta rentabilidad. Titulizacin consentida por las agencias de rating que calificaron los paquetes hechos a partir de las hipotecas de alto riesgo con la triple A, pensando que haban trasladado el riesgo a tercero pero que cuando los mercados se hundieron, les pillaron desprevenidos. En cuanto a las conclusiones el autor, ste propugna por haber llevado a cabo un plan de estimulo real, y pone de manifiesto que ni Bush primero, ni Obama despus por sus temores a equivocarse, lo llevaron a cabo tal como piensa deber ser: rpido, eficaz, que afronte los problemas reales del pas, centrado en inversin rentable, justo en el reparto de recursos, medidas efectivas en el corto plazo y estmulos relacionados con el desempleo, estimulo que fall en los siguientes puntos: estimulo econmico con presupuesto insuficiente, acotar el dficit creado por el sector inmobiliario, fundamentalmente en los estados, asistir al ciudadano para tejer un mejor sistema social e invertir en capital humano y actividades tecnolgicas rentables.

Opinin En mi opinin, sin lugar a dudas, en esta crisis ha fallado el mercado pero el Estado tampoco ha estado a la altura de las circunstancias, porque ha perdido su carcter de rbitro. Matizando el fallo del mercado, decid que ENTORNO ECONOMICO Y ANALISIS DE PAISES EMBA QUINCENAL NOVIEMBRE 2010

ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial el sistema econmico mundial ha creado algo parecido a un nuevo mercadillo financiero internacional gracias a la libertad de movimientos de capitales, a la proliferacin de parasos fiscales y a la aparicin de enormes fondos de pensiones con activos que en algunos casos superan los PIB de muchos pases, aderezado todo ello con un acceso casi ilimitado al dinero barato. Los matices del fallo del mercado radican en su mala regulacin y sus fallos de supervisin y por tanto la crisis ha sido el resultado de dos elementos: una mala regulacin (no insuficiente regulacin) y una mala poltica monetaria. La recesin vivida no surgi por simple azar sino que fue gestada por la propia economa llevada a cabo, empezando por las grandes entidades financieras y continuando con el beneplcito del gobierno; as, crearon instrumentos que atentaban contra la integridad de los contribuyentes, inundaron el mercado de liquidez y ofrecieron hipotecas con bajos intereses desequilibrando la economa, omitiendo su principal deber: ayudar al ciudadano. Creo que el libre mercado que defiende el fundamentalismo capitalista, ha fallado. La desregulacin ha permitido crear nuevas frmulas de de generacin de ingresos y de evitar barreras econmicas, permitiendo a las entidades financieras ignorar las posibles consecuencias que conocan sobradamente pero que les reportaba beneficios cortoplacistas. El problema ha sido que, al vivir en una economa mundial entrelazada a todos los niveles, la crisis se traslad al resto del mundo, obligando a la inevitable reestructuracin necesaria de un libre mercado del que, no lo olvidemos, todos participaban. Creo igualmente, que ha jugado un papel importante la desconfianza creada en los mercados mundiales, lo cual nos lleva a recordar la base de la teora de Keynes: la incertidumbre, que junto con las expectativas negativas (fundadas o no), generan la tendencia negativa de la economa. Por ello, y llevando a cabo acciones que indican las ideas de las diferentes teoras de Keynes, para volver al equilibrio de mercado, es fundamental el papel del Estado como rbitro, de manera que intervenga con autoridad y desarrolle polticas en el corto plazo basadas en el Gasto Pblico, con el objeto de estimular la inversin, lo cual aumentara la creacin de empleo, por tanto aumentara el consumo en contra del ahorro, en principio (aunque si prosigue la desconfianza, la gente puede ahorrar, por ejemplo, pagando su hipoteca) y generara un plan de confianza y ENTORNO ECONOMICO Y ANALISIS DE PAISES EMBA QUINCENAL NOVIEMBRE 2010

ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial protegera a la economa de la citada incertidumbre, y polticas en el largo plazo, que mejoren fundamentalmente en tecnologa y capital humano, que son la base del desarrollo sostenible de una economa en el largo plazo. Pero las medidas tomadas debern cumplir un equilibrio cortolargo plazo, ya que hay medidas que cuando se toman, tardan tanto en tener resultados que cuando lo hacen, el problema para el cual se haban tomado las medidas ha cambiado. De todas formas es cierto que la economa es suficientemente compleja y como otras muchas cosas, depende del momento, y hay elementos durante una crisis, que independientemente de las medidas tomadas, estn ah, como son el apalancamiento de las entidades pblicas, insuficiente demanda agregada y el escaso flujo en el crdito. Y se habra podido prever esta crisis? En mi opinin, se poda haber hecho y de hecho hubo gente, pero el mercado no quiso escuchar: Los keynesianos, que crean que los mercados no se regulan por s solo y que prevean el crac tenan enfrente (Bernake por ejemplo) a quienes haban inflado la burbuja y permitido altos niveles de endeudamiento y proseguir la emisin de hipotecas. Cualquier anlisis de la economa, identificaba con facilidad problemas macro y micro. En un mundo global, la demanda agregada es lo importante: si la suma total de lo que todo el mundo quiere comprar es menor que lo que el mundo puede producir, tenemos una economa dbil, y esto se produce por el alto nivel de reservas de pases que ahorran ante el peligro de una crisis debida al alto nivel de volatilidad originado por la desregulacin. Mientras pases aumentaban el nivel de reservas y por tanto, la demanda global era insuficiente, era EEUU quien mantena el consumo hasta el punto de hacerse insostenible. En cuanto al escenario futuro, creo que el centro de gravedad de la economa mundial se ha desplazado ligeramente, muy posiblemente por la debilidad mostrada por el sistema econmico occidental y su gobernanza, y el crecimiento de las economas emergentes. En relacin al sistema financiero, se implementarn medidas que garanticen la estabilidad del mismo, dotndoles sin duda de solvencia pero destinada a un buen uso, y abordando importantes reformas que impliquen una mayor regulacin y transparencia de los productos financieros y un ENTORNO ECONOMICO Y ANALISIS DE PAISES EMBA QUINCENAL NOVIEMBRE 2010

ALUMNO: Javier Izquierdo Morejn CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economa mundial control efectivo de las dimensiones del sector bancario. Adems, desde los gobiernos se controlar el crecimiento rpido, tomando medidas que contribuyan a un crecimiento sostenido en el medio y largo plazo y regulando el sistema, evitando la especulacin y el enriquecimiento inmediato. Y en lneas generales, vamos hacia un escenario donde debemos: a. Restaurar el equilibrio entre Mercado y Gobierno b. Abordar desigualdades del sistema financiero global c. Exigir a los expertos mejores e innovadoras ideas

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