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Sabato 14 Maggio 2011

MANAGEMENT DELLO SPORT
Le competenze chiave per gestire eHicacemente imprese sportive Milano, dal 10 nttobrs 2011 . 4" adiziona

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FINANZA

E RISPARMIO

PARLA POLmO (LSE)

«Etf rego1e uniformi in Europa» a pag. 7
Pietro Poletto

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ISTRUZIONI PER L'USO

ARTECONOMY24

Gli impatti sui mutui delle soglie-usura, ~ag. 10
II bJo !Ii lstruiOli
jXf hse

L'arte svizzera difesa

dalle banche

a ago ~-29

A:N10NlO MISSlERI

DOSSIER

A RIMINI It 13" ITFORUM PER RISPARMIO E TRADING ONLINE
pag.23-26
Inserto

Nuova Borsa • cercasi per il risparmio
di Antonio Quaglio

una nuova voglia di Borsa, anze c'e voglia di una nuova Borsa in ItaIia, forse addirittura eli una nuova «Borsa italiana». Lo si e colto - neppure troppo fra le righe - nel primo "discorso annuale" del presidente della Consob Giuseppe Vegas, pronunciato nello storico salone delle contrattazioni di Palazzo Mezzanotte. Un'analisi stringata quella di Vegas, che non e parso troppo interessato alIa "vecchia" Borsa Italiana: quella che non c'e piil, dopa aver conferito al London Stock Exchange illistino delle blue chip, una quota loca-

C'e

Ie del mercato del trading azionario europeo e un indubbio eft'etto ca1amita sul "risparmio degJ:i italiani", All'Azienda-Paese e d'altronde rimasto un suo problema storico, mai risolto da queUa Borsa: la corretta finanziarizzazione della media impresa italiana, nelle sue esigenze di capitale e nella sua maturazione di governance. Ma di risparmio "Italiano" da investire "bene" nellungo periodo, non per caso, ha parlato in ParIamento anche i1 presidente di Assogestioni, Domenico Siniscalco.
CQlltinua 3 pag..5

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LA FORMAZIONE DAI PRIMI NELI:INFORMAZIONE

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PlUS24 • II Sole 24 Ore

Sabato l4 Maggio 20ll

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A cura di Amundi Investment Solutions, socista di gestione di AMUNDI ElF Funds,autorizzata dall'Autorita di vigilanza francese (Autorite des Marches Financiers - AMF) can il numero GP 05000025. Sede legale: 91-93 boulevard Pasteur, 75710 Paris Cedex 15 - Francia, 451230 221 ReS Parigi. Le informazioni riportate non costituiscono sollecitazione all'investimento. Prima dell'adesione leggere la relativa documentazione d'offerta. (1) Non tutti i prodotti sana quotati su ciascun mercato e autorizzati alia distribuzione al pubblico in tutti i Paesi. (2) Fonte Amundi IS, dati al22/12/201 0, calcolati in base al TER medio dei concorrenti europei che utilizzano 10 stesso indice di riferimento 0 un benchmark simile. (3) Alia data di lancio. "London Stock Exchange" and Coat of Arms device is a registered trade mark of London Stock Exchange pic in the UK and other countries and is used under licence.

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ASSET MANAGEMENT
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PLUS24• II Sole .24 are Sabato 14 Maggio 2011

3
«Plus24» aliX Congresso Nazionale dell'Anasf
• .1trend del mercati e I'operativ ita del promotorl finanzlari sono stati al centro del dibattito organluato dall'Anasf, I'associazione di promotori fin anziari, svoltosi a Parma, in occasione del IX Congresso Nazionale delJ'associazione. che 5i concludera doma ni. All'lncolltro hane partecipato LorellzQ Alfieri, dirertore vendite di J.P. Morgan Asset ManagemenL Maurizio Vanzella, dirertore commerciale Anima, e Andrea Viganb, respolisab lie per I'1talia di BlackRock, moderati da Marco 10 Conte di Plus24·11Sole 24 Ore. La discussione ~ stata catalluata dal delicate momenta che starmo vivendo Ie BOIse e in particolare it mercato obbligazionario e Ie materie prime. Si ~ discusso anche del futuro della professione in vista della riforma della Mtfid che potreblre modificare la struttura remunerativa del. promotore finanzlario.

PROMOTORI HNANZIARI

IL BllANCIO
AZIONARIO
Rend. annuo %

MtniUm
nllllli:ldi nliiRid
i1arn i1MO

Indici

11.11 11.61
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.0,2& .3,04 ·I;iI .3;4

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.2.6l
Jiiia(2) (1) .Indici MSCI senza dividendi reinvestiti (2) Indice Comit.

75 -----------------70 65 ~ lndice Msci Worl!!..

La Borsa italiana a confronto con quelle intemazienali (base 31/12/99=100)

l'ltalia eill mondo

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Gennaio

""'=""'........ ,..............
Marzo Aprile

vC

PROFITII & PERDITE
Centrobanca alza Mediolanum
• Centrobanca promuove Mediolanum e alza it preuo obiettivo della societa guidata da Ennio Doris da 4,.4 a 4,6 euro. Gli analisti ritengono che it lancio del nuovo conto di deposito che offre un rendimento del 3,5 per cento, possa nel medio termine incre mentare sla I n uss I netti, sla I'attivo della socleta Per l'lntero 2011 Centrobanca si attende utili netti per 231 milioni.

SOMMARIO
4 5
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55.---,----.-----.----.-Febbraio

Mag

INDIelDISETTORE

STORIA DI CO:PERTIINA
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CS neutrale su Telefonica
• Credit Suisse abbassa a «Neutral» il suo giudizio sUIl'operatore di tic Telefonica su cui impana I'eroslone dei ricavi in Spagna sia per it mobile, sia per II fisso, a causa della deboleua dell'economia. A rendere c-auti gil anallstl anche II calo della marginalita di Telesp e la debolezza dei ricavl dl 02 in Gran Bretagna.

6 Materie pnne al cardiopalma
Scoppio bolla: gestori scettici eli Vitaliano D'Angerio

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Materie al cardiopalma Le commodity sull'ottovolante eli Marcello Frisone
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11

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18 19 20

Nuovi intennediari
Extrabanca pill vicina al pateggio eli Lucilla_-_ Incorvati _- .. --_ _-_ ---,-_ _-_ _-_ _-_ _-----_ _--_
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EIJH)PA·DJ SIDXX Conmerr:io

MONDlJ..MSCI

II gestore deUa settimana
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Leaviss (M&G): «Ira i preferiti Tesco» eli Isabella Della Valle
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Energia
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eli Luca Davi

13

23 ·OOssa·jfForum·················,··-·······,···--········
Guida al salone del trading on line eli Andrea Curiat

Sicuro di indrviduare Ie azioni migliori a cura eli Marco bern

La posta del rispannialore

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Crimm Cootruziori BenilJuM
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2.75 0.75 0.76
0.42 2,45

0,111 1,01 6,14 4,71
·9.45

Commercio 1.25 ------------~--~_ Erntgia '0.07 ~~--------~--~_
ChmKn
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5,00 7,67
7,73

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Beni Consurm 4.49 ~~==~--~~-== Auto 1.05

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2,35 Booi dl Consurm 4,69 :.::AU1II=:.::~=·~·oo=· ~&ocOO=.~. ~,O'~69~~O,35= ~1~.07~~1=·~~7 ~0=.14~~lm= 1.52 3,98 ~~~05~_=~~=. ~,O'~37~_=0;1=2 ~ 15 1,55

0.51 3,69 1,25 -O.!I! ------------~--~_
Ylstruzilri
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BooilJumwi

0.77 5,20 ~==~==--~~-==

7 ··lntennsta:···POletto·(iOftdon··Stockf
«Sugli Etf regale unirhe emopee» eli Gianftanco Ursina
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ATIUAUTA

27

MW.ISI &I8JPROFONDIMENTJ
Arteconomy
Italia, pill trasparenza eli Marilena Pirrelli
in asta

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Ser'Iizi filamiai

31 '·j'eteObORd· ..·················.,.····..········· .. .. .. .. ..····· 33 -'·5eHore"C3IdO::alcollCi"·
Listini con il fiato sospeso eli Virginio Scbisvetti
Gli analisti guardano Campari e Diageo eli Mania Redaelli

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8
SU RADIO 24
SALVADAUIO Ognl giomo dalle 12 aile 13 Itemi della settimana: lmedl16: "Mutme eli ~isa", ospiti gli autori Marco Fratini e Lorenzo Marconi Martedl 17: 730, come prepararsi alia prima scadenza Mercoled118: L'Antitrust multa Ie compagnieaeree per i biglietti online Gioved119:Guida alia semplificazione edUlzia, in collaborazione con II Sole 24 Ore Venerdl 20: Puntata in collaborazione con la redazione di «Plus24»

Rilanci a Piazza. Affari Sogefi ritrova rutile e corre in Francia eli Fabio Pevesi I rincari dei tassi
Mutui, la stangata dell'usura eli Nicola Borzi

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SaUte 3,87 5,19 ~Moo=·~=_· ~I~.53~_=O'I=8 :.::Moo=·ia=_ :.::Tem=··=::oIo?.iZ:,;·o=_· _=9.4=2 Elettricil Elettrooici ~4=.16~. felecllTllJnicaziooi 1.13 2,32 TeIocomll1icazilli

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Energia in Borsa e piccoli soci Le 5 ipotesi per il futuro di Edison eli Carlo Festa
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INDICI &NUMERI

OBBUGAZIONARIO
Rend.amlUD % lndici dei fitoli

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35
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DaDosporlelloaU'onIine

II conto deposito batte i BoT eli Federica Pezzatti Ai manager un aurnento dell'8,5% eli Nicola Borzi

Tutti i dati suazioni itahanee esters, titoli di Stato, fondi comuni e sicav, cover-ed warrant, opzioni e future, fondi assicurativi e fondi pensioni aperti

Mondiate (1)
EIIllpa (1)

in !!1m in rum in rum in rum in eum

Banche e bancari

RUBRICHE

Fondazione Crt
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Minusvalenze potenziali a 172 milioni eli Vitaliano D 'Angerio
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17

L'esperto coRSiglia

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6 Insider eli Gordon Cekko 8 Radioborsa eli Giovanni Pedone 19 Dietro i numeri eli Fabrizio Galimberti
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kalia (2) Usa (2) Giappone (2)

·2,99 ·1,96 ·0,37 ·4,92 ·2,55

5,00

3,94 4,08 4,12 6..80

2.65 4,60 4,91 0,65 0,74

(1) India JP M:ll!JlII1 Glrlbal (2) InOI\A!JP MYgan dele aroo di mermentQ

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Euro-azioni per I'idraulieo «single»

LA SEIT'IMANA DI filNANlA E RISPARMIO

a cura dell'Uffldo Studi

Nota: le rubriche Governance e Lettera da Wall Street oggi non escono per rnetlvi eli spazio. Torneranno la prosstma settimana,

Confronto Ira I'indice dei titoli di Stato mondiali ei titoli di Stato italiani in euro (base 31/12/99 = 100)
U6~ _ ___,166 -

l'ltalia e il mondo

Jp Morgan Italy ------------

156 .............

146
DlIDTORE RESPONSABIlf: VlCEDlIDTORI:

-

Roberto Napoletano

Gennaio

Febbraio

EOOaroo Oe Biasi (\<icario), Elia Zarrtxlni, Alberto Onoll Alessandro Plateroti INSER:TO A CUlA IH: Antonio Quaglil N tola Borzi V'rtalianoD'AngerKl, Isabella Della Valle, Stefano EIIi, Garlo Festa, Marcello Frisooe, Lucilla Incorvati, Marco 10 Conte, Fabio Pavesi, Federica Pezzatti,Marilena Pirrelli, GiMfranco Ursino, Paolo Zucca
IN REDAlIONE: ART DIRECTOR:

Societe

di rating,

second life
REDDITO FISSO
Rendlmenti effertivi. lerdi

Marzo Aprile Mag fonte: Thomson financial Datastream

Sembravano morte, invece Moody's, Standard&Poor's e Fitch sono ancora 11 a seminare penico sui mercati. D'altronde, se non esistessero la speculazione dovrebbe in ventstsele.

Mercato moneta:io a 3 mesi
P~i Australia

WWW.FORMAZIONE.IlSOLEIl40RE.COM/BS

FrancescoNarracci PasqJale Di Gioia

240RE ... BUS.INESS SCHOOL .... Milano

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COORDINAMENTO CRAFlCO:

l 'itxJiizzo MIl117 relgkJma!isd si 0I1iene Cf11 rmbtlk fk!/ nane, serpi;J daJ aymme e da @i/sole24£ru;om (e5eIIJlh, pw N1nl! f4l1oIre' fl.t:OfP111e@ilsok24ore.ctJII1)

Glappone Svizzera
Usa

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2,84

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4,70 4,50 4,10 5,30
1,50 2,50

4,10 4,10

Chuse in redan one aile ore 20.00 del 12 maggio 2011

4

Storia di co:perlin~a

PlUS24 • II Sole 24 Ore

Sabato l4 Maggio 201l

II sali e scendi delle materie prime

MATERIE PRIME AL CARDIOPALMA / 1

Performance di alcune commodity e andamento a 30 anni del prezzo spot de11'indiceCrb

PETROUO

Bolle nelle cornrnodi , rischi in ordine sparso
L'eterogeneita

600 -

20 o/c0
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Questo II riaizo da inizia o/c.. arum. Dal 2B aprile la ........... ··,inizio pmOfmanc~ e stata -12%. -.._... • Bene rifugio

0

Performance dell'oro da amo. MerlO 3% peril dal 28 aprile.

• In gffiIJe il nalzo del prezzo del petrolia e trailato dal deIJezzamentodel.dollaro.

per eccellenza, in genere I'oro si apprezza quando cela il dollaro.

• l'a

maggi'
Clle!er

500 -.

Altri fattori di rialm sono dowti anche aU'aumenm dei risctJi nei paesi prodliltori.

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Sui rmlzo di questi ultimi armi hanoo influ~o anche una selie di erisi.

-·IIPI

03 qui

400------------------------------------------------pio Etf e fondi comuni - si veda articolo a pagma 6 - che diversificano su pili commodity oppure gli Etc che possono puntare anche su una stngola materia prima, si veda articolo a fianco). In ogni in caso I'investimento in materie prime e da maneggiare con cura, Ma vediamo alcune informazioni di base che possono aiutare i risparmiatori intenzionati a puntaresuDeconunodity. nanziarizzazione'' delle commodity: investitori privati e istituzionali puntano su questa asset non a scopi industriali benst per diversificare 0 portafoglio. Insomma, troppi soggetti in campo rendono difficiIe stabilire se ci sia 0 meno in atto una bolla speculativa, po e investimenti elevati. AI di ladi fisiologiche pause di consolidamento, fino a che i mercati emergenticontinueranno a crescere a tassi elevati, e difficue prevedere un inversione del trend rialzista.

del settore non consente 1'individuazione delle insidie
ome in tutti gli investimenti non e facile predire il futuro. Non e cioe semplice individuate a priori Quale sara l'andamento ill un partlcolare asset. E per Ie materie prime? Idem, stesso discorso. A tutto db deve pero aggiungersi il fatto che e un settore cosl variegato che individuare il movimento delle singole commodity - influenzate da molteplici e differenti motivi - e opera pressoche impossibile. Da qui si spiega come l'andamento del prezzi ill queste ultime settimane di oro (+6% da inizio anno, -3% negli ultimi 15 giornil, argenta (+6% da gennaio, -33% da fine aprile), petrolio (+20% da gennaio, -12% dal 28 aprile) sembra percorrere it tracciato di un ottovolante: rialzi irnperiosi seguiti da discese repentine. Cosa fare allora? Per gli investitori che soffrono l'adrenalina da ottovolante forse e meglio starne Iontani oppure, se proprio non si pub fare a meno di sensazioni forti, ci si puo affidare a vari strumenti finanziari (per esem-

Materie prime agricole
La relativa facllita con cui e
possibile aumentare l'offerta e l'innovazione tecnologica nel campo delle macchine agricoIe, dovrebbero rendere temporanei gli attuali livelli di prezzoo In realta alcune situazioni straordinarie (blocco delle esportazioni di frumento in Russia, calc delle scorte in Cina, utilizzo del mais nella produzione dell'etanolo) rendono dlfflcile stabilire se questi prezzi siano momentanei 0 strutturali. Le soft commodity, invece, sono contraddistinte da un trend rialzista della domanda, soprattutto nel caso di zucchero, cacao e caffe (sl veda artico10 sotto), L'indice Crb (Comnwdity research bureau, la maggiore istituzione del senore) e un indice di prezzo delle materie prime. Introdotto nel 1957, era composto da 28 diverse materie prime (tr'a Ie quali petrolio, znco, cetene, cacao, c.aff~, gomma). Attualmente, invece, sono circa

C

Oro,argento, paUadioe platino n platino e il palladio sono sta-

Background generale
Dagli anni 80 ai ptimi del 2000 il prezzo delle commodity e stato in molti casi contraddistinto da un trend discendente ..Questo perche nei paesi occidentali l'innovazione tecnologica ha di fatto permesso alIe industrie di ridurre la quantita di materia prima necessaria per creare un'unita di merceo Il risultato? Gli investimenti sono stati progressivamente disincentivati dai bassi prezzi toccati dalle materie prime. Da!2QOO in poi, Ie cose iniziano a cambiare. II processo di giobalizzazione, l'aumento demografico e !'incremento del reddito medio nei paesi emergenti hanno infatti iniziato a riattivare la domanda, Ma a causa della strutturale carenza di investimentidel precedente decennio, Ie scorte di molte materie prime hanno comindato a dare segnali preoccupanti. Non solo. A far aumentare 0 prezzo delle materie prime si e inserita anche Ia "fi-

ti penalizzati da! blocco della produzione, soprattutto nel settore automobilistico, in Giappone. E probabile che dal terzo trimestrei prezzi possano ripartire. L'oro ha invece toccato nuovi massimi anche grazie a un flusso costante di acquisti da parte delle banche centrali dei paesi emergenti. «L'argento a 50 dollari di fine aprile scorso - spiega Nicolo Nunziata della societa di consulenza indipendente ]C&Associati Sim -, 10 stesso prezzo fatto toccare dalla speculazione dei fratelli Hunt ne! 1980, era probabilmente in una bolla speculativa (0 margin ale aumento della domanda non glustifica, almeno nel breve termine, simili rialzi) tanto che adesso e a meno d.i 40 dollari. Un range tra 30 e 40 do1lari, per quantoelevato, e invece maggiormente sostenibile».

20 (il York I excha

Strumenti. Puntare su rialzi e ribassi,

Per investire direttamente meglio utilizzare l'Etc
uoversi con cautela. Ecco l'atteggiamento pili corretto se si vuole investire sulle commodity. Un approccio consigliabile in ogni scelta di portafoglio, rna indispensabile se si tratta di puntare sill rialzo (0 sui ribasso) delle quotazioni delle matefie prime, un mercato sempre pili volatile. La via pili diretta per cavalcare Ie performance delle singole commodity e costituita dagli Etc (Exchange traded commodity): si tratta di prodotti poco costosi e scambiabili liberamente in Borsa (a Milano c'e il segmento EtiPlus) a1 pari delleazioni. Molto simili ai certificates, gli Etc sono pro-

M

Petro Ii0 e gas
Sono su livelli di prezzo diametralmente opposti: il petrolio sui massimi di periodo e it gas in prossimita dei minimi, Per i prossimi anni e probabile che i governi puntino sempre di pili sui gas che, oltre a essere plu economico, produce anche un rninore impatto ambientale .. Marcello Frisone
m.frisone@ilsole24ore.com
e RIPRODUZlONE
RISERVATA

Metalli industriali
Il prezzo di alluminio, nickel e rame non e lontano dai massimi di periodo. Implementare I'offerta richiede anni di tern-

dotti emessi da una societa veicolo (Spv) e, a differenza dei "cugini" Etf (che devono mantenere un minimo di diversificazione poiche rispondono alIa direttiva europea Ucits) , gli Etc hanno sottostante anche una stngola commodity. Una caratteristica che apparentemente Ii rende molto correlati ad essa. In verita Ie performance dello strumento e del sottostante spesso dive rgo no , soprattutto nel caso di commodity agricole 0 combustibili: il problema nasce dal cosiddetto roll over dei future, momento in cui 0 gestore vende i future in scadenza per sostituirli con quelli nuovi per evitare

Sullistino. Come scegliere Ie azioni

I titoli agricoli sono pili difensivi
omprare azioni di socleta che operano nel settore delle materie prime pub essere un'alternativa all'investimento diretto. Ma non e una scelta facile perche e un settore molto variegato e che risente di tante variabili, sconosciute ai pili. Fabrizio Chiringhetti, capo economista in Oyster, ha una visione prudente sui mercati e che risente di uno scenario dl soft lending che 10 portano a prediligere titoli difensivi piuttosto che i cielici, vale a dire societa correlate alla crescita economica. «lnvesUre sui titoli del settore e non direttamente sulle materie prime consente gi8. eli avere un approcdo pili difensivo in questa fase - spiega - perche o prezzo di una commodities pub risen tire di fattori non solo strettamente economico-finanziari rna anche di natura geopolitica. Per esempio 0 prezzo del cacao ha risentito negli ultimi giomi dell'accentuarsi della crisi politica in Co-

C

sta D'Avorio, principale produttore al mondo. E quanto accaduto al prezzo del grano negli ultimi mesi non era certo legato al rapporto tra domanda e offerta. IT prezzo dei metalli preziosi, poi, pub risentire del cambio con la moneta locale (si pensi aU'Australia 0 al Sud Africa). In secondo luogo fondamentale guardare alla storia della singola azienda e al potenziale upside». Chiringhetti, in questa fase preferisce i titoli pili legati aile soft commodities (cotone, cacao, soya, grano, caffe., cami) come per esempio la norvegese Yara che produce fertilizzanti, oppure la svizzera Singenta e la Monsanto che operano nel settore agricolo, oppure I'americana Agadir che produce macchine agricole». Samuel Bossart, portfolio manager di Man, vede un elevato potenziale al rialzo nel settore dei metalli preziosi. «Nonostante si sia verificata una correzione nei mercati

A breve Yara e Monsanto, nellungo tennille Rio Tinto e Vale
La discesa
.Rame, lme • cash. III $/tDlln
1D51111 ---------------

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8500,---------,
03/0112011 11/05/2011

dell' oro e dell'argento, ci sono ancora chiari segnali che indicano un aumento dei prezzi. Guardiamo positivamente aile piccole societa attive in questo settore perche i loro marglni sono ampi quanto non 10 sono mal statio Ad esempio, una societa mineraria aurifera puo estrarre l'oro a costi che corrispondono a circa la meta dell'attuale prezzo di vendita». La societa e anche molto positiva nel lungo termine sulle materie prime agrtcole, visto che e in corso un innegabile sviluppo demografico globale. Milioni di persone nei mercati emergenti come Cina e India stanno entrando nella classe media e cambiando Ie loro abitudini alimentari (maggiore consumo di carne). Concorda su molti aspetti anche Melinda Moore, analista nel settore commodity eli Creelit Suisse secondo la quale il fattore trainante nel settore delle materie prime e la buona salute

dell' economia cinese e di quella di molti paesi emergenti asiatici, «Sul settore abbiamo una visione positlva di lungo termine fino al 2040 spiega Moore - perche riteniamo che i trend di urbanizzazione e industrializzazione continueranno a guidare la crescita a fronte di offerta di metalli industrali molto bassa». Per questa ragione, nel settore delle commodities Moore e molto positiva sui metalli industrali (ferro, carbone, rame, palladio e uranto) per effetto della grande domanda che viene da Cina e India che insieme fanno il600;6 della domanda mondiale (versus il 20% di Usa e 010% dell'Europal. «Tra i nostri titoli preferiti d sonG la brasiliana quotata anche ad Hong Kong Vale e la anglo australiana Rio Tinto, entrambe leader nella produzione ed esportazione di ferro (iron ore). Tra i piccoli specialisti raccomaneliamo First Quantum, specialista nel rame, e Paladin. spedaJista nell'uranio, entrambe quotate a Toronto». In ogni caso, ricorda Moore, quello delle materie primee un settore

molto volatile, fortemente correlato alle condizioni economiche globali. Ecco perche chi non ha un alto profilo di rischio non deve avere forti esposizioni e soprattutto essere assistito da uno specialista. AI contrario, su Rio Tinto tornerebbe a puntare, rna solo tra un anno, Marco DaIl'Ava, di XTB, una delle prindpali case eli brokeraggio. La raglone sta nel fatto che la casa ha una visione negativa sui mercati flnanziari e prevede a breve un camblamento radicale net rapporto euro/dollaro eosa che avra un impatto non da poco su tutte Ie materie prime. «Sia Ie hard (metalli industriali e preziosi). sia Ie soft commodity - spiega DaIl'Ava - sonG correlate a! prezzo del dollaro. In questi anni la politica monetaria Usa e 1a svaJutazione del do1laro hanno portato a una super valutazione dei prezzi delle materie prime. Gli unici titoli che salviamo in questa scenario sono quelli pili difensivi legati al settore oil come SnamReteGas, Terna eSaipem»., Lucilla Incorvati
It)

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Terzo: per ridurre la 10ro dipendenza da un biglietto verde sempre plu debole. Oggi. che l'Azienda-Italia resta strutturalmente «frammentata».. 33 o/co La .ance negaliva rewstrnla clal cacao da InlllO magglo.6rispetto all'anno scorso. secondo aurifere: $010 tra marzo. Tutte esperienze germinate nella "vecchia" Borsa. valuta in cui la commodity e quotata. Il comparta. non guasta uando si oro Qpresso uncompra mebanco u I _ I Ma gil acquisti di oro stanno. ceo d.a nel mercato dei futures . 5-1999 I 2005-2009 I I 2011-2011 Fonte: Bloomberg I 20 01 paniere viene periodicamente modificato) . Ie banche Russia. L. . esplodendo anche a Iivel10 retail nei paesi emergenti. I margini iniziali sono passati dal 9% del valore nozionaIe del 25 apriIe al 13% del 28 apriIe.. meglio far analizzare i propri giaielli a piis aperatori.lL • Margine Di manienimenioe. Perche tra gli analisti non manca chi pone seri dubbi sulla sostenibillta di un rialzo giudicatoeccessiyo. riducendosi delI'l% ogni anno nell'ultima decade. E questa l'opinione di PauI Walker.. Sui mercati delle rnaterie prime tuttavia prevale quasi sempre Ia condizione dicontango. «Soprattutto ai prezzi attuali . alia pari deUe altre. pur scontando una forte volatillta. Ma a gonfiare il merca- to non sono solo gli investitori retail che attraverso gU Etl prendono posizione. «ll margine iniziaIe ricWesto .per un singolo contratto future su argenta e passato da 1 1. corrrnodity sale. con oscillazioni che possono superareanche il 40% del fixing uffidale. a 800 rnilioni di once.l'oro non conviene».aprile 26 aprile I 5 9 maggill 29 aprile 3 maggie 5 maggie Fonte: Credl SulSlle.580 raggtuntl nei giorni precedentl). AI BANCO * LA PAROLA CHIAVE Etc • L'Etc (aeronimo di Exchange traded eommod~y) e un prodotto finanziario nato per I'lnvestimento diretto in materie prime. eM E Gro u.ira a un ritmo ancora piu sostenuto (+18%) a 885 rnilioni di once. problemi e opportunlta che mantengono una base nazionale. Expandi e Aim Italia. Fabio Pavesi Q:lRIPROOUllONE RISERVATA e Siniscalco ha inslstito sui problemi cronici sul fronte della domanda di strumenti (in particolare il sottosviIuppo dei fondi pensione e in generale dei veicoli di accumulo di lungo termine di ricchezza flnanziaria individuale).. La critica aI «bancocentrismo italiano» che anche Vegas ha sottoscritto appare quindi lontana da ogni strategia di demoIizione dei sistemi finanziari nazionali a favore d. la consegna diretta della commodity (come previsto dai contratti future). Infine. Eppure il mercato fIsko sembra non giustificare questo balzo che ha preso avvio a fine 2008 quando Ie quotazioni erano poco sopra i 10 dollari. II tutto in sole cinque sedute di scambi tra fine apriIe e i primi giorni di maggio. generati dall 'enorme massa di Iiquldita imrnessa alI'indomani del terremoto finanziario. La corsa dell' oro? Possibili altri rush opo che la scorsa settimana I'oro e crollato in una seduta a 1.. Una bolla che. Ma nel complesso. in queSID caso. il mercato dell'oro possa beneficiare di nuove gaIoppate.i quell globali e ionestata nella ricostruzione accelerata eli infrastrutture finanziarie "Paese su Paese". rna soprattutto sostanziale. soprattutto in Cina e India.460 dollari l'oncia (dai massimi di 1. rform.lio fi lie anno +6%. Gfms si aspetta una forte crescita della produzione mineraria: +80. sal. D 8 4 01 .quotate sui principali mercati quali U New York mercantile exchange (Nymex). Testuale: «Manca un mercato che agisca da canale di trasmissione e inneschi un circolo virtuoso tra la crescita dell' economia localee erescita nazionaIe. rna e proceduta a tappe.in migliaia di euro (dxJ .. valla pena ricordarsi che al valare "lardo" dell'oro (aggi pari a circa 30 euro al grammo per l'ompuro 24 csrsti) va detratta il margine dell'acquirente. Se si correggeno le quotazioni attuali per l'inflazione. non enfatizzando piu la crescita autonoma deU'industria 6nanziaria e delle piattaforme di mercato. Bisogna solo vedete se c'e la volontadi prestarie al metcato». il Chicago board of trade (Cbot) . . pur consapevoli del rischi che corrono. I'Etc scende.. grazie all'investimento diretto della secieta emittente nella commodity oppure in contratti derivati.. il 70% deU'intera produzione mondiaIe di argenta nel 2010». Operatod professionali che Iavorano inioterrottamente sui prezzi lucrando centesimi di prezzo su alti volumi.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Sioria di co. quanto ampia? Buona parte degli anaIisti ritiene che.945 dollari per un'oncia del metallo giallo. Riaffermare il principio che 13 quetazione di un tito10 alla Borsa italiana e potere-responsabilfta del regulatoritaliano equivale a ribadire che una piazza flnanzlaria resta al servizio di un'econornla reale: entrambe integrate a Uvello globale. societa di consuIenza speciaHzzata nei metalli preziosi. sostengono infattl i rialzlsti.tome dimostra anche l'impennata delle La.. E che il metallo fosse salito oItre misura 10 elicono Ie quotazioni. L'argento.. a favorire I'aumento delle quotazioni potrebbe essere il rapportotra domandae offerta: dopo una crescita media del 4% I'anno daI 1980. cresciuta e gestita con logica stretta di "societa-rnercato". d vorrebbero infatti 1.600 con un incremento pari aU'85%. A trainare bull market ci sarebbero anche ottimi fondamentali. «riIuttante» ad affrontare costi fissi della quotazione e ad accettare maggiore trasparenza e contendibilita degli assetti proprietari. la domanda nel medio termine potrebbe essere alimentata dana progress iva svaIutazione del dollaro. Tecnicamente si tratta di titoU senza scadenza che replirane I'andamento del prezzo di una singola materia prima 0 di indie! oppure sotte. l'ultimo il9 maggio scorso che hanno portato I'asticella vicino al 15%.rna entrambe caratterizzate da un network di relazioni. owero senza la consegna fisica del sottosta nte. Nuevo Mercato. I'oro e ben Iontano dai massimi stortci raggiunti nel gennaio del 1980: per tornare a quei livelli. La conseguenza? A ogni roll over il rendimento degli Etc si allontana progressivamente da quello relative alla commodity. Inflne. quello occorso all'argento e quasi un eufemismo. ha provato a tagIiare Ie mani alla specuIazione.--. dunque? Non proprio. rna anche agli impieghi industriali. il prezzo post -crollo di questi giorni era di fatto ai massirni da 31 anni. mai sottovalutare il rischio valuta: i prezzi delle commodity sono denominati in dollari. _r-~ -_ . la produzione mondiale di oro ha rallentato di colpo a partire dal 2001.-- ~/ ~ ~ "" """'" 20 r-- 15 ~ 10 Meta .. Significativo che Vegas abbia citato una per una tutte le piattaforme via via attivate «con successo limitate»: Ristretto. consulente di Fact & Opinion Economics.. Vegas ha inserito stabilmente tra le sue priorita programmatiche il rilancio del mercato azionarto. grazie non sole agli investimenti. Cosi mentre la materia prima sale.onalitiJ malto ampio. Messico e hanno comprato 6 miliardi di dellal'Fmi. . continua a gonfiarsi anche in virtu del contribute di molti investitori. il cosiddetto spread denaro-Iettera. Secondo. mostra un Iivello di discrezi. Poi un crescendo con altri tre interventi.in migliaia dieuro (dx) . tra gli investltori si e diffuso rapidamente il timore dello scoppio della bolla aurifera. visto che il metallo non stacca cedole».dal p~rflxma~ce neg. Per per ben 5 volte in pocW giorni Cme ha aumentato Ia soglia di denaro fisico. Dalla fine di aprile Ia Borsa di Chicago ha messo mana ai margini di garanzia che gli investitori devono depositare se vogliono operare suI mercato dei future del metallo grigio. I'offerta rirnarra superiore.• II preuo noo e perIJ crermte coni "foodamentali". iI London mercantile exchange (Lme). con base a New York . tuttavia. interessi. visto cheil guadagno conseguente all'aumento delle quotazioni della commodity viene erose dall'indebolimento del dollaro. Da qui iii forte voIatilita.~ quattro contratti in scadenza corrisponde a un vaIore di 495 milioni di once. quindi chi detiene euro si trova in una condizione di forte svantaggio. La domanda. NelIa speranza di 'uscire un attimo prima delle scopplo finale.?!. D prime eche I'inflazione continua a rappresentare una preoccupazione a livello globaIe. 745dollari a 21.. So solo che il totaIe delle posiziOni aperte relativi ai primi Freno alia speculazione ~aumento continuo dei margini di garanzia chiesti a chi oper.. Gli Exchange traded commodity permettono aJl'investitore di ottenere un'esposizione sulla materia prima senza I'onere della gestione della posilJione sui mercato a termine. D . Antonio Quaglio It) Cercasi nuova Borsa S RlPROOUZIONE RISERVATA . Ma l' exit daUa grande crisi coincide ora con Ie sfide di sempre: i passaggi generazionali e l'apertura dei nuovi mercati. Secondo gli analisti il mercato aurifero sta Insomrna subendo gli eff'etti di investimenti speculativi fortissimi. Ma cosa ha indotto a una caduta cosi violental Semplice. le cui crescenti class! medie vedono nell' asset class aurifera un insostituibile strumento di investimento. _ 71 O~ 0 . SuI mercato c'e infatti un significativo surpll!S di offerta . ha detto Vegas. rna la Ioro stretta connessione con Ie imprese: soprattutto con quelle impegnate a crescereoDi piu: Ia Borsa deve aiutare Ie imprese a superare l'emergenza (reale) del credit cruch indotto da Basilea 3. ChiamarIo tracollo. E cosl di fatto per poter operare sul mercato dei futures occorre depositare il15% di margine iniziale suI vaIore nozionaIe degli scambi.indiel del settore. gia a quota 34 dollari I' onda. E la richiesta di «riportare alla Consob l'attivita di listing» e parsa inequivocabile: sul piano regolamentare. il dubblo rimane: siamo di fronte a una correzione? E se si. nonostante quaIche seduta di progresslvo ass estamento . E Ia manovra non si e limitata a un unico colpetto verso l'alto. Analisti positivi sulle prospettive del metallo prezioso Dalla prima 5 ARGENTO CACAO • L'andarrento e stato spinto arn:he dill maggbr utilizzo rei pannelli solari. E l'oro e. Non solo.. «Senza dubbioci sono ampIissirue scorte d'argentodisportibili. assicura Walker.• II JreZZO 001cacao e correIato al 00I1cro. E pur vero. le banche si stanno riversando sui prezioso. Se la valuta Usa scende iii soft. 10 scudo per eccellenza daI rischio inflazionlstico. Tutto bene.. Quando «la Federal' Reserve decider a di aumentare i tassi.i. per i possessor] di lingotti saranno dolori.. Un po' di prudenza in piu. e Rl?ROOU. ha sottolineato il presidente della Consob.. Ma del resto quando Ie bolle scoppiano iI fragore ha questa portata. riserve in crescita e inflazione Ioro riserve febbraio e centrali di TaiIandia Iingotti per ri.spiega Antonio Cesarano capo dena ricerca di Mps Capital Services . oltre che di Iegittimazione sociaIe. Che succedera ora? Difficile dirlo.% sui nozionale (sx) • Margine iniziale. per cui i contratti future con scadenze lontane costano pili di queUi con scadenze vicine. rna anche gli high frequency trader.primo produttore. la borsa delIe materie prime.. Ila in. storicamente. Fermata (per ora) la risalita sui forte rialzo dei margini di garanzia Taglia-speculaziane sull'argenta Alzate dell'85% Ie somme necessarie per operare sui futures a quasi cinquanta dollari ronda a poco pili di 36. che selezioni le iniziative a pili alta reddltivita accettando il fisiologico tasso di default. • II cab e I~ all'aa:mtuarsi oollil crisi pdIl:ica in Costa d'AVlXio. Per evitare scottature. tuea Davi RISERVATA e RIPROOUZIONE l'intervenlto della Borsa di Chicago.RISERVATA Attenti a chi valuta talli.ZIONE .clo che solo investitori: istituzionali sono in grade di svoIgere in modo professionale».D. Alla base di questo scenario dollaro debole. i quali. tanto che molte banche centrali stanno attlvandosi per un aumento dei tassi di interesse. non smettono di comprare..spiega Robert Brusca. circa il 30% in pili dei valori attuali. E cosi il mercato di carta di fatto supera di gran lunga queUo fisico.i Gfms. «Potrebbe essere il m~mento giusto per compiere un salto dimensionali». Un supporto a questa tesi viene anche dai numeri. ultimamente a controllo non pi~ Italiano.pertina Bene rifugio. n CWcago Mercantile Exchange (Cme) .--.1IWa prm loccalo a apriIe.

POObas Swiss&G1. AI momento non consiglierei l'esposizione su materie prime. Resour.31 ·6. direttore investimenti ill NorVega Sgr -.10 8.56 6. De Palma conferma il sentiment positivo sul settore: «Noi abbiamo una posizione storica sull'oro e in generale restiamo positivi sulle commodities». h Ubs Coomodiq Idx:® 01f P-af. tenuto conto dell'inflazione. Conm . Le Cassandre C'e chi invece consiglia di stare alla larga «Anche se il mercato delle materie prime sembra rimbalzare negli ultimi giorni.39·35.PM JuflllSBaer ConumIity-€ B lIJs (lDx) 5t S-Rogers. si pub osservare che al rnetallo giallo rnanchi ancora la crescita verticale tipica della fine della bolla». Eq.49 2.56 6.86 20. zucchero. Che ci sia ancora spazio per l' oro (rna con grande giudizio) eanche opinione di Ida Pagnottella.18 ·3.. ai fini pratici. F.68 ·19. rettore dell'universita Bocconi di Milano nonche ex commissario Ue alla concorrenza (memorabile il contenzioso che ingaggib con la Microsoft di Bill Gates.02 ·9.91 ·0.21 2. e comparandoli con il grafico dell 'oro .73 4.acbe GlObal: series Sicav Bache Cornnod'1 -Al. «SuI mercato e poi calato il premio al rischio .54 sono opportunlta per comprareo Per quanta riguarda le azioni in portafogllo Ie maggiori posizioni sono su Anglo American tra Ie societa pili diversificate nelle commodities e con una buona valutazione. Ben Bernanke. A Ace € JpMcKgan FIIld Eq. A (acc)$ Franklin Tern. siamo negativi perche i trader non stanno mostrando interesse. societa di servizi che lavorava per l'inglese British Petroleum. In particolare u premio al rischio e aumentato dopo Ie rivolte di Inizio 2011. Eq. direttore investimenti Convictions -. Un rapporto indiretto.82 ·12. cotone.00 7. he l'Enpam ne abbia bisogno e scritto nella relazione della commissione parlamentare di controllo sull'attivlta degli enti gestori dl forme obbligatorie di previdenza e assistenza. Questo tipo di investimento e anche un mezzo semplice per proteggersi contro l'inflazione. responsabile asset management di Swiss & Global Am Sgr -. con i tassi americani? L'inflazione europea ripartira e quando? n piccolo risparmiatore.41 ·10.. Fattore che ha frenato Ia speculazione.a rnacchia nera. Sta per succedere? (V. slegati dai principali network bancari. come deve rnuoversi.80 Var. Anche in questa caso il mercato di Chicago ha chiesto un aumento dei margjni ill garanzia sui derivati (si vedaarticolo nella pagina precedente). Per quanta riguarda la Libia.ddiJ Nim:aI Re5(U'. fanno sapere da Free&partners.B'A. l Ell'. sia direttamente sia attraverso societa produttrici.24 22..70 ·5. Per tale motivo pensiamo sia utile per un risparmiatore avere un'esposizione alle materie prime».81 -30.qiIae No Dis Eql Pllibas II Green Fub.40 ·6.35 ·27. Restiarno esposti sulle commodities. 1a domanda di matene prime rallenterebbe spingendo verso i1 basso 1e quotazioni». performance al lordo delle tasse.83 4. tt Ubs Coomodiq Idx® Etr"-act Irnrestec· Gsf GI. La correzionee stata flsiologiea. Abbiamo chiesto cosa stanno suggerendo ai loro clienti nell'ambito delle materie prime.44 ·11. En Eq.28 ·14..34 ·32.26 Piooeer F. aggiunge la consulente Pagnottella. consulente della societa indipendente Cfi Advisors: «Ai miei clienti consiglio di avere oro in portafoglio. Un anno dopo la piena del Mississippi minaccia un intero ecosistema e 11 raffinerie. Bnp Paibas Dexia . Il}' . Enpam non esce bene dalla crisi finanziaria: per via dell'alta esposizione a titoli strutturati. «Attualmente la percentuale di oro che gli investitori da me seguiti hanno in portafoglio oscilla tra il 10 e il 20 per cento .84 ·22.cine di chilornetri. Per capire come hanno reagito i fondi comuni aile notizie sul versante materie prime.ricorda Luca Bottiglione. Siarno andatiallora dai consulenti finanziari indipendenti. il risultato finale e 2 (If!r cento.ram [MIs 0. ton effetti di contenimento sulla cresdta del prodotto. non e escluso che nel breve periodo vi siano ulteriori movimenti al ribasso causati dalla riduzione dell'esposizione al rischio da parte degli operatori flnanziari . gestire Ie criticita del recente passato e affrontare Ie nuove sflde. $ B Bop Prim 11 Eq. AU MedioIiiun Challenge En.94 ·1.02 ·10.04 21.19 ·0.) ualche dubbio Q commodities ce sulle l'ha I • I • .22 16.prectsa -. Ma si pub parlare di sboom della bolla sul1e materie prime? «Non si pub generalizzare.32 ·3..04 ·14.21 Sboomo no? n recente Forze contrapposte Le tragedie americans e Ie rivoluzioni in Maghreb e Medio Oriente hanna slcuramente data una grande spinta al petrolio. culminocon una multa da 280 milioni di euro). 61.34 4. A questo scopo Goldman mettera in campo un nome importante. dovesse adottare una politica monetsri« pii: testrittiva. In €.07 1. individuazione dei processi pili efflcienti per tenere bassi i costi.94 12.63 ·5. gestore di Nemesis -. A Gbp Ace FISt State Julius Baer Cottutmty-$ B SWiss&GL M1 Dexia FlIld Conmod. B Geo-Energies C Pioneer lIN.36 ·26.11 23. potrebbe favorire questa trend».. «Tra i metalli continuiamo a preferire platino e ororitenendo che ci sia ulteriOre spazio .48 <12.OO ·23.72 ·6.(l.37 -23. Se frena 1a Cina «gli investitori speculativi potrebbero chiudere 1eproprie posizioni e 10 scoppio della bolla potrebbe essere un'eventuaJitB concreta».50 2. Da mesi si parla eli un possibile addio all'Enpam di Maurizio Dalloccillo. Prima c'era un ipercornprato. cui n cda di Enpam ha dato mandata di definire l'incarico di consulenza a Goldman Sachs e al suo E gia -sboorr»? Gestori scettici Commodity. Ci sono sorprese visto che a battere tutti e un fondo di Bop Paribas dedicato all'agricoltura. Prendendo in esame i grafici delle ultime due bolle. Benche sul resto del mondo materie prime ci sia un po' di scetticismo: «Nel breve.PM BnpPlribas RoIleco Clariden Leu Ed <E Rothschild Gr.70 7. SuggeIimenti.o!Jers. • ernve Monti appuntamento e per venerdi 20 maggio.Je C C Dexia Eq. stordito da interrogativi e dubbi. seguito dai tecnici indipendenti». Vitaliano B'Angerio e 'RIPRO DUZIONE RISE RVATA -1048 ·6. gli 80 milioni di euro ingessati in titoli Lehman Brothers ed Anthracite. Dynamic Investec Res A Ace Gross Cst (Lux) Coomlnd.Spn F'1IId £q.49 -2{). tra il professor Monti e l'Enpam che all'indomani della crisi finanziaria prova a cambiare marcia..16 ·1. ha chiesto l'aumento dei margini per effettuare operazioni in derivati sul greggio.«Restiamo positivi sulle materie prime per trarre beneficio da un trend secolare . % 0.73 0. 'RIPRODUZIONE RISERVATA La dice Cansab pure Consobnella relazione 2010: «Non si pua escludere.87 15.66 -7. B. Chi percepisce iI lasso di interesse rischia di credere di incassare un redd ito positivo.. soprattutto sull'argento visti gli eccessi passati . Alberto Oliveti e Giampiero Malagnino. suggerisco di realizzare acquisti graduali per fare media sui prezzi di entrata».57 -6.94 ·3. La Deepwater Horizon era un piattaforma di perforazione della Transocean.29 1.T .66 ·16. Davanti al cda dell'Enpam.93 1. Elt.72 6. L'argento da giugno/luglio 2010 ha guadagnato oltre il 170 per cento. % Var.35 ·5.73 2.49 -4. Bnp PanDas AnUldi Tlreadneeclle MedioIruun FKlet. GI Res.87 36.24 20.19 7.21 1. La fine in giugno della politica di iniezione di liquidlta nel sistema bancario da parte della Federal Reserve. Ma ci sono forze contrarie: il mercato di Chicago.62 5.. La Commissione mette in guardia su Pechino: «Se 1a Cina.6 Storia di co:perlin~a PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l INSIDER di Gordon Gekko MATERIE PRIME AL CARDIOPALMA / 2 Enpam.68 2.03 -5. A chi in questa momento ne e sprovvisto. Per esempio se il tasso nominale e jJ 5%e I'inflazione ammonta al 3%. abbiamo utllizzato la data 20 aprile 2010 come riferimento per registrare i risultati degli specializzati in commodities e risorse naturali (vedi tabella) nell'ultimo anno. spesso e senza bussola per capire. Stesso discorso per Bottiglione: «Pensiamo a un consolidamento non a uno sboom. quella tecnologica e quella immobiliare.. fondi collocati In ltalia FmOO SocieUI Bop PlMiibas 2014110 11nt08 1015108 30112110 43. NabnlRes.38 ·5.95 ·37. Consigli operativi sulla quota di materie prime in portafoglio C Vendere seguendo i tassi reali Usa Platina e oro rna can prudenza e stand-by sulle «soft» a bolla c'e 0 no? E cosa fara il presidente Fed. aggiungono. presieduta da Giannina Puddu -.55 ·22.73 0. di quelli che si spendono poche volte in una carriera professionale e che e in grado i mettere tutti d'accordo. Ell: l-A FKIelnrn Master Se!. 1'85enne Bolo Parodi e statu riconfermato presidente l'anno scorso. D € CIariden leu (lux) Eft Eq.55 ·33. che in real til. La situazione none chiara rna d li lIJs (l.In virtu del suo ruolo di international advisor di Goldman Sachs.45 ·3.38 8.03 ·1.13 -8. World En C C .C Cst (lux) ConmDl. mentre scaIpitano j due vicepresidenti..' larga de.51 Swiss&GI.13 ·5.79 ·9.39 ·29. Quelli entrati REI AZIONE 2010 * lA PAROlA CHIAVE Tassi reali L international advisor.97 NOla: categone commodities e rserse naturali Fonte: Lipper Consulenti indipendenti.64 1. il maggior importalore di commodities.18 37. II tasso d'i nteresse e iI prezze pagato da chi riceve capitali e incassato da chi Ii offre. "- L' U tante per Ie commodities. il team di gestori di Goldman Sachs illustrera il progetto di consulenza nei confronti dell'ente previdenziale dei medici e degli odontoiatri per la gestione del suo patrimonio. ha spiegato che si occupera di illustrare ai rappresentantl di Enpam le best practices intemazionali nella gestione del patrimonio finamiario di un ente previdenziale. il professor Mario Monti verra indicato dai gestori della banca Usa come coordinatore e collaboratore del team che segulra Enpam nel prossimo futuro. First State GI.21 ·25. -6. sulle soft commodity come ca. Nel ritracciamento ha carretto del 30% circa .Invest. tuttavia. Positivi sulle materie prime i gestori della casa francese Convictions Am . e possibile che iI lasso diinteresse reale sia negativo.15 . P~ (€) B Cremr StIsse Deka-Convnodities Cf A Deka Fr.88 ·17.06 ·1. % Var. Ma non c'e sol tanto il metallo giallo.18 1.spiegano i consulenti della societa indipendente Free &partners .72 37. dopo 17 anni di collaborazione. dunque. En Sector C Cap DwS 11M Comlll PUs LC Bi1l Parilas 11 Eq. aumentare la redditivita degli asset. Chi vince e chi perde nelle materie prime e nell'energ.88 16. Per tale motivo e necessario tener conto del rendi mento di un'attivita finanziaria al netto della (If!rdita di capacitil d'acquisto causata dall'inf1azione. la quale ritiene che «il profilo di rischio del portafoglio sia significativo e richieda un monitoraggio continuo e costante».63 18.ux)-Gl. PIlls (Sfr) B CredIt SIisse Plnest WOOd A!fic. % Var. Interpellato da «Plus24» il professor Mario Monti. le societa eli gestione ipotizzano un consolidamento del settore n. Res. Nell'energy puntiamo su Royal Dutch Shell».21 4.07 15. Ridurrerno queste posizioni quando i tassi reali in America diventeranno positivi».·5-R.62 ·5. V.57 19.13 ·15. Tradotto: evitate di scottarvi. e stato valutato che pesa per una piccola percentuale sulla produzione mondiale del petrolio»..41 ·19. Gl Energy AC l1v"eameede (l.ffe. Ma per effetto dell'inflazione diminuisce la quantita di Deni acquistabili con la stessa quantita di denaro. consigli.06 ·228 ·30.94 5. il piu impor- saliscendi del prezzo ha riguardato pille l'argento.57 6. C Cap Dexia JpMGI. Quando jJ tasso di inflazione sale e il tasso nominale di interesse e I>asso.94 1. E difficile perudire se siarno all'inizio di uno sboorn della bolla commodities». e RIPROOUZIONERISERVATA • II tasse di interesse reale e il tasse di interesse al netto del' tasse di inflazi one esistente in una data economia. En C C Robeco NanralRes.affenna Massimo De Palma.98 ·19. Ac ArnIIldi 36.. Cib vale anche per Ie commodities cosiddette Meats (carne) e per grano e soia».B'A. un eccesso di olIena che potrebbe determinare uno scoppio della bolla dei prezzi delle commodities». nuova categoria emergente nel mondo del risparmio gestito.afferma Alexandre Hezez.spiega Andrea Arata.37 14. Ma e troppo facile dire oro.wc) St. JuliusBaer Ef Nattral Res.72 ·2.12 ·35. ($)C Bnp . Bisogna fare distinzioni: «I rniei clienti storici possiedono in alcuni cast lingottini d'oro acquistati tramite sistema bancario e altri gli strumenti Etc con sottostante oro fisico in modo evitare rischio di controparte».ia Dati al 10/05/11.60 ·22. Quindi? «L 'oro va bene in un 'ottica di breve terrnine rna solo per un pubblico adeguato. per settimane e stata l'incubo (televisivo perlopiu) di milioni di persone.49 ·2.96 ·7.53 17. <I.64 ·11.20 1. Era il 20 aprile 2010. e negativo da poco hanno una percentuale che si avvicina alla parte bassa della forchetta.24 ·11. Pagnottella tiene a sottolineare che tali consigli riguardano clienti con un promo di rischio medio. II consiglio finale e comunque grande prudenza e «attenzione ai massimi». sottoscritti nell'epoca d'oro pre-crisi. preparato..

:iilne semestrule.. Gli ocquistl relativi 0 un Comparto devono bcsnrst sui prospetto informotivo corrente. responsabile Etf e Fixed Income Markets del London Stock Exchange Group. ripeto. Da qualehe mese sui sito di Borsa Italiana fornite anche 10 spread bid-ask medio sui singoll prodotti: un elemento in pin per aiutare l'investitore a scegliere tra la vasta platea di prodotti. le informazionl qui contenute e dtsciplinnto nan intendono daHaFinancial sostltutre una consutenzn tndtpsndente. Londra EC4R OHH. Queste senzn pnrurnetro Inc. quali sono Ie vostre rlflesslonl. non e mai successo sull'EtfPlus.8% Dallancio* 3. L'identificazlone dei prodotti che utilizzano //1 «ll nostro obiettivo non e sanzionare ilmercato. Dal punto eli vista giuridico sono strumenti diversi. E su questa siamo a nostra volta vigiIati dalla Consob. rna far si che funzioni regolarmente.investments. Sono procedure chiaramente indicate nei nostri regolamenti.03. gains. exchange traded products. per I'investitoree utile monitorare l'andamento delle quotazioni.. Valori che a seconda della tipologia di prodotto variano tra 10 0.1:l. occorre ribadire. MAY 11 I 32943Pl . responsabile Etf & Fixed Income Markets· LSEGroup acquisto e vendita sui bookdi negoziazione rappresenta un costa implicito da aggiuogere al costa di negoziazione del prodotto.com Inflazione: M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund Performance al 31.11 M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund** Eur 6 mesi 3.4% Categoria Morningstar Obbligazionari indicizzati all'inflazione Classificazione nelia categoria Morningstar ~II fondo ·0.11: A· I www. L'auspicio ultimo e che in futuro ci sia quindi un'unica autorita europea in grade di emanare regole univoche per tutti i Paesi eli appUcazione della normativa stessa». da subito chiaramente identificabili e distinguibili anche sul nostro sito web. Tutti elementisu cui entra in gioco i1 ruolo dei market maker. Copie gratuite del presente prospetto inforrncttvo. Un'informazione completa che il singo10 intermediario. E Ie din) di piu: siamo favorevoli anche all'introduzione eli un obbligo di disclosure del collateraIe su base giornaliera. sono disponibl!i presso I·ACD: M&G Securities Limited. che sono pubblici. ···Rating Medio comprensivo di posizioni in derivati aI31. E questa il pensiero di Pietro Poletto. rna farlo funzionare regolarmente» gli swap sono gia veicolate attraverse il site di Borsa.mandg . Anche sui fronte della distinziooe fra Etf.5%. viene quindi busoto con Ia media del settore Morningstor Obbllqoztoncrt lndlcjzzutl price to price con rendtrnento fordo relnvestito. anche sugli Etf sintetici: prodotti che comunque..it II fondo oggettivo pnneurcpeo INVESTMENTS del credtto del fondo. nello specifico.1% e il 3. Euro A. rna fin da subito abbiamo cercato di porre in chiaro n distinguo tra Ie diverse categorie di strumenti quotati sulI'EtlPlus . rna dal punto di vista del funzionamento sane analoghi. EC4R OHH. flnora. E prima di decidere su qualepuntare. Etc ed Etn? Prodotti diversi quotati sullo stesso mercato. leggere il prospetto informatlvo. II promo di rtsrhio cssocrcto II fondo olle performance confrontcto sulln dnsse del fondo e alto. almena europeo. i cui rlferimenti si trovano nella sezlone "Informnztnrn sulln SOCiete" del seguente Sito Internet: www. Questa attivit(] di Prornnzicne FinOrlZ. Sanzioni che vengono comunicate al mercato qualora assumano una gravita elevata e. senzo ccnstdercre cornrntsstont e tnsse. poiche molti Etf sono quotati su pili Ustini.Fonte dl tutte e un compnrto nl 31. E il n suggerimento che e arrivato settimana scorsa dalle pagine di «Plus24» di ritoccare il nome del segmento in EtpPlus non e da scartare. passo successive potrebbeessere quello di inserlre tale indicazione nella denominazione del prod otto? Va bene. Gianfranco Ursino eRIPRODUZlONE RlSERVATA g. Sono previste delle sanzioni per chi non rlspetta gli obblighi? Ci sono diversi livelli ill gravlta e di sanzioni. Sede legale: laurence Hill. che e preposta al controllo real time dell'operato di tutti gil operatori connessi e quindl anche dello specialist.mandg·investments. la Markets Supervision. database informazioni Eur.03. n differenziale dei prezzi di Pietro PoleHo. Rientrano tutti nella macro famiglia di prodotti. societe nutorlzzoto Services Authority. Ma il market maker svolge puntualmente il proprio compito? All'interno di Borsa Italiana c'e un'unita organizzativa. pero. GB. della relozlone Q1"1I1ualee della rela. Tutto e migliotabile." Rating Media cornprenslvo iniZiali di pnsizionl in derivutt tndlcn lc qual itO media all'inflazione di riferimento tndtccztone ne! prospetto). all'indomani del dibattito aperto a livello internazionale da una nota del Financial Stability Board sui potenziali rischi ill instabilita finanziaria originati dalIe tendenze recenti degli Etf. Il cosiddetto specialist e un operatore che si impegna a esporre in via continuativa ordini in denaro e lettera per una quantita e uno spread massimo definiti da Borsa. Come socleta gestore del segmento EttPlus di Borsa Italiana. non e queUo di sanzionare il mercato. di Investment (nsssunc Funds (9). fino alla saozione pecuniaria. Laurence Pountney HIli.iaria e pubblnnto do M&G International ltd. comunque. Dalla richiesta di chiarimenti aI richlamo scritto. del prospetto tnfnrrnotlvn sernptiflccto. Ess! pnsseno essere anche ottenuti do uno del Soggetti incaricati del pagamenti. dagli obblighi eli negoziazione. Investments che illustra i rtschl di investimentoassociotl Pountney a questi fond!. Sul mercato italiano ci sono 11 emittenti che all'interno delle loro offerte hanno prodotti comparabili che replicano 10 stesso indice. con la quale c' eun continuo interscambio di comunicazioni. pub decidere di utiIizzare solo in parte sulla sua piattaforma di negoziazione.5 %) sui capital II fondoe Morningstar.6% 1 (top 25%) e operativo dal16 settembre 2010. II nostro obiettiYO. che sono pubblicati suI nostro sito. I rendimenti sono nl lordo degli onerl fiscoli non cosntuiscono un'offerto 0 uno sollecltazione di offerta per l'ccqursto di azioni di investimento del Comporto qui crtnto.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 7 INTERVISTA I Pietro Poletto I London Stock Exchange Group «Sugli Etf regole europee univoche» I nostro impegno e quello " di regolare il funzionamento del mercato nel rispetto della normativa.9% 1 ·0. che offrono la replica di un indice sottostante. Perche? Considerando il fatto che Ie piattaforme online sono in concorrenza proprio sulla velocita del servizio. siamo disponibili a implementare qualsiasi azione di miglioramento per incrementare la trasparenza del sistema in un contesto. London.it Primo della sottoscrizlone. E in situazioni di oggettiva eccezionalita rientra comunque nelle possibilita del market maker dichiedere una riduzione temp oranea. soprattutto per gli investitori che operano in un'ottica di trading eli breve termine. sia attraverso i flussi informativi real time inviati agli intermediari aderenti al mercato. Ie performance: (12. e possibile che scelgano di selezionare l'informativa alia clientela per non rallentare troppo I'operatrvita. degli spread e della profondlta dei book di negoziazione. sia sull'home page del sito di Borsa Italiana. hanno solo una quota marginaIe investita in derivati.Abbiamo infatti creato dei set informativi differenti per Ie diverse tipologie di prodotto. pur in presenza di sfaccettature leggermente diverse. sui tema degli Ed che utilizzano strategie di replica cosiddette sintetiche? Siamo sempre favorevoU a un incremento della trasparenza informatlva. urslno@11so1e24ore. Un passo che alcuni emittenti hanno gia compiuto su base volontaria. Anche i mercati evolvono. E ogni iniziativa nella direzione della trasparenza e dell'educatlonazione per l'investitore e benvenutao L'irnportante e che ci sia un approccio regoiarnentare univoco a livello continentale. Ma come vengono veicolate agli investitorl? Sia attraverso it site internet eli Borsa Italiana sia attraverso il flusso informative distribuito agU intermediari.03. fino al1'esonero. L'eventuale concessione dell'esonero vieoe comunlcata tempestivameote al mercato? Irrunediatamente.

15 +-----4.J6% Mercato Rodolfo De Benedetti. Instabilita che colpisce da est a ovest.7 86.8 18. magari per incidere anche suJ1a scelta della guida dell'Ew-otower in un dima crescente di sentiment anti-Sud e anti-debito. Il segreto della ricetta? Sempliee. il 10% del fatturato. Resta il fatto che il mercato tonico pare indicare un 2011 in crescendo. come gia il2010 aveva dimostrato con rutile netto tomato in positivo per 19 milloni (su 924 milloni di ricavi) dopo il segno meno per 7.9 62.9) 2010 214 20. ad del gruppo Cir. Ora il mercato. ma soprattutto I'acquisizione di Padana Energia a ottobre del 2010 da Eni per 179 milioniche ha appesantito Ia situazione debitoria.4) 2011 255. certo. Forse la crisi della finanza mondiale ha concorso a tarpare le ali al titoJo.5 (257. diventano preda di speculazione e alta volstilits. Da oltre 9 euro di allora. Una storia di ristrutturaztoneriuscita bene. la compagnia attiva nel settore automotive del gruppo Cir. Che da quando e sbarcata in borsa. l'anno della chiusura del conti in rosso.6) 2009 781 47.?) In Gas Plus Andamento del titolo a Milano 4. In Europa la presenza e forte fuori d'Italia. Che in un mercato globale e con una forte concorrenza non e poi cost male. I mercati. Con 37 impianti in 13 paesi.8 (164.4 -----f-F-Ib- __ t-f--+l- 1 1600000 Z)--~----~--~------~~ III '~ 11 1200000 800000 400000 1 pari allO% del fatturato vertid del gruppo l'avevano promesso piu di un anno fa.5 104. Basta vedere i dati di bilsncio dell'anno appena cotxluso: il tisultsto operativo e andato in rosso per 11 milioni e Ie perdite nette sono state di 13 milioni. sia ill Renault cost come ill Daimler e Volkswagen in terra tedesca. Le reazioni scomposte a1 nuovo downgrading ellenico da parte di S&P conieimenocbe Ia Grecia e una miccia sempre accesa che fa gola agli L' La Grecla e I'effetto contaQlio speculatori sui mercati del bond e dei cambi ma ancor piis a chi potrebbe usarla per condizionare le prossime masse di politica monetaria ne11'Unione.4 28. Wall Street e Tokyo. Non e il caso di Gas Plus.6 9. Una crisi superata ill gran camera come dimostrano tra l'altro i risultati del primo trimestre del 2011 che confermano l'uscita deflnitiva dalla battuta d' arresto. (Fa.2 (8. interpellato sull'interesse per ilgruppo transalpino ha dichiarato: «Sono abituato a fare prima Ie cose e poi a parlame». ma per ora si paga dazio. Sogefi e fomitore sia di Peugeot. il titolo non ha fatto che scendere (oggi vale solo 3.2 5. Trend solido quindi.. Forse il prezzo del collocamento eraeccessivo. in India del 61% e del 32% in Brasile.1 (7.00 e 4000 di Giovanni Pedone influenza da debito colpisce ancora.5 euro) con una costanza al ribasso difficile da interpret are. 11problema del debito del Paesi periierici (e non piu) resta intatto come 11 primo giorno.8 25 13.2) E RISERVAI A QueslO annundo offre informazioni senza Iin alila di 0 ffeaa a1[?ubb tlrn.24%f---F-1 __ 2400000 D Volumi(scala destra) 2. I ricavi dei primi tre mesi ill quest'anno sono saliti a quota 256 milioni. mentre l'1talia conta solo e n e per il7. quaranta milioni in piu del volume d' affari di un anno prima. si influenzano a vicenda trasdnandosi sull'ottovolante de11'incertezza I conti pubblid della Bassa Europa restano mine vaganti pronte a colpire a1 prime sentore di sfiduda 0 inadeguatezza dei govemanti IocaJi. Hanno concorso i costi. preoccupeti dal rischio contagio. L'acquisizione portera frotti. Can un margine lordo sopra i 100 milioni a confennare una redditivita industriale ailO% del fatturato.6 milioni del 2009. generali a stnpo di. Forse.6 ----------t~ 2000000 Z. La Francia il primo mercato e Ii Sogefi ricava il 22% del suo giro d'affari complessivo.7% dei rtcavi. non ha tnei dato nessuna soddisiezione agli investitori.4) (8.7 41. La stesso Rodolfo De Benedetti.2) Ricavi Mol Utile operativo Utile netto Debito finanziario Retto lO17. Un severo controllo dei costi e la ripartenza del mercato mondiale delIa componentistica auto. La parentesi della crisi e durata di fatto solo un anno. almeno mal quanta le tedesche 0 Ie francesi. Sogefi ha cavalcato il mercato tonica degli ernergenti: in Cina i ricavi I'anno scorso sana saliti deU'84%. Dopo tanti mesi. fatturato gta l'anno scorso tomato a crescere salendo da 781 a 924 milioni e la compressione dei costi ha portato il margine industriale da 47 rnilioni a 86.8) (260. In ltalia. vera annus horribilis per molta industria Italiana. La Germania segue a mota con il 13%. Nel 2010 la Soge6. Non deve stupire questa forte presenza sui due mercati piu forti del Vecchio Continente. Storie riuscite di ristrutturazione Sogefi ritrova l'utile e corre in Francia La societa chiude la crisi e ritoma a margini lordi 2800000 2.9 6. E cost e stato. via Europa. Tutti i cornponenti del conto economico 50no in accelerazione. Quel valore eli 25 rnilioni conseguito nei primi tre mesi del 2011 vale da solo la I n meta del margine industriale generato lungo tutto il 2009. E l'ad eli Sogefi Emanuele Bosio ha comunque puntualizzato che: «La nostra situazione finanziaria ci conserite comunque di guardare a possibili target). branding DISCESE SENZA FINE II ~ Gestore di Fondi di Fondi mputerizzati Gas Plus e la delusione dei piccoli soci genere un'utility e un titolo che tiesce a tenere Ia barra nei momenti di maggiore volatilita.30 -Prezzo scala dx 24000 DVolumi scala 5X 4. Nel mirino potrebbe esserci il gruppo francese Mark IV.5 3. Fabio Pavesi il RIPRODUZION 1215111 0 Azionisti d'i Sogefi Quote sopra il 2% del capitale _. presidente Sagefi La riscossa Andamento delle principali voci di conto economico su base annuale e lrimestrale. Per Banca Leonardo le slime indicano ricavi consolidati a fine eli quest'armo a superare il miliardo di euro. anche se ovvismente in un simile scenario salterebbero i confmi e 51andrebbe a domino.0 ------------- PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Piazza Affari.6) (170. .8 Attualita Cos} in Borsa Andamenta a Piazza Affari 3. vista anche la contrazione dell'indebitamento netto.7 (166. Ma il vera segreto e proprio la vocazione internazionale che ha pennesso a Sogefldl non perdere il treno della domanda globaie. Ie realm Iinenzisrie riescono comunque a diiendersi anche senza il ricorso a ricapitalizzazioni guidate da Bankitalia perche in fondo Ie banche italiane non risultano cosi esposte sui debito greco.8 (188. margine operativo lordo si colloea a 25 milioni. neIIontano 2007. tornera all'utlle.8 -Prezzo (scala sinistral +26. il 2009. Ma per questa i tnerceti conf1dano in Super Mario. quindi per una delle non numerosissime multinazionali tascabili italiane.9) 2009 174.si attende possibili masse soprattutto all'estero. In milioni dieuro Dati annui 2008 nrimestre 2010 924. e altrettante manovre. Ma nel pill recente tibssso (l'seione di Gas Plus scesa del 25% negli ultimi sei mesi} qualche spiegazione c'e.9 2.

"Essere investitori g. a ITForum.lobe-trotter: puntare su aziende globali per coglliere Ie opportunita delle economie emergenti. UBI ~ Pramerica ~ WWW.. Ti aspettiamo a Rimini. sub-qesrore delegato della sicav. Prudential Investment Management nc. UN'AMPIA VISIONE DEI MERCATI EMERGENTI FRUTTO DI ANNI DI ESPERIENZA SUL POSTO... minimizzando i rischi".I Sabato l4 Maggio 20II PlUS24 .it e presso i soggetti collocatori in ltslia nominati dalla sicav. il19 maggio ore 14. QUESTA CONOSCENZA E UN VANTAGGIO CHE OGGI OFFRIAMO ANCHE A VOl. 1) Pramerica Fixed lncornee la denominazione soclale utilinata in determinati Paesi al di fuori degli SIati Uniti ca Prudential Investrne nt Management nc.11 SOle 24 Ore UN PUNTO DI VISTA PRIVILEGIATO PER DARE NUOVE PROSPElTIVE AI TUOI INVESTIMENTI. uno dei maggiori gestori obbligazionari degli Stati llniti.00. e attivo da oltre ventanni nei mercati emergenti e vanta un team di alto livello che opera sui principali mercati del mondo.UBIPRAMERICA. socleta con sede nel Regno Unito. e una controllala di Prudential Financial nc. . socleta registrata negli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Pic.IT Gruppo BI !( Banca U> Per maggiori informazioni SU UBI SICAV Emerging Markets Bond vi invitiamo a rivolgervi ai private banker e ai promotori del Gruppo UBI Banca e agli albi enti collocatori. UBI SICAV Emerging Markets Bond attiva che investe in obbligazioni e il nuovo comparto a gestione e valute dei paesi emergenti gestito da Prameri ca Fixed Incorne'" c he con no i cond ivide strateg ie e obi ettivi aziendali Pramerica Fixed Income. UBI Prarnerlcae iI distributore principale di UBI SICAV in Italia.ubipramerica. Awertenza: prima dell'adesione leggere il Prospetto Informativo disponibile sui sito internet www. UBI SICAV Emerging Markets Bond: nuove prospettive ai tuoi investimenti.

79 13.248 4.OOO€ 0.667 6.57 Mutui fisso variabile 5.270 3.75 12.663 17.85% LA NUOVA SOGLiA E la nuova soglia di usura per i contratti di mutuo a tasso fisso firmati ne1 secondo trimestre 2011 Effetto-mutui per i tassi usurari della soglia pili elevati (con incrementi percentuali tra il 40.970 25.857 Mutui fisso variabile 2.664 4.97 17.659 5.455 0.OOO€ S.3% per quelli a tasso fisso.66% con la nuova.755 3.73 12.063 18.370 25.70 10..037 6.000£ 01tre5.616 5.255 25.469 -2..100 16.403 Credito revolving fino a S.della legge 108/96».640 -0. Posizione ribadita da Confconsumatori.575 18.e Ie vecchie soglie di usura Valori validi per il trimestre indicato.1.850 7.•.279 2.913 Fonte:Banca d'l.ODD€ - .30 10.263 20. Di tanto.565 17..09 Credito finaliuato fino a S.686 5. L' effetto del rialzo dei tassi deUa soglia di usura POltertt a un rincaro massimoijXltizzabile ~ 2.720 0.395 Cessione del quinto Altri __ Cr_ed_i_to_fi_lna_l_iu_a_toC_red __ __it_o_re_vo_lv_i. un decreto scritto sotto dettatucon gli aurnenti assoluti e quelli ra dei banchieri.663 18.485 -0. E grave giunge un margine eli ulteriori quattro punti percentuali.118 1. Rite4%.ge antiusura del 1996 ehe.18 Altri finanz.488 fino a S. era fuorilegge un mutuo fisso a tassi superiori al 7.OOO€ 23.700 10.913euro da rimborsare in cinque anni. formula rispetto a quella precedente.250 7.688 20.185 8..53 10.055 19. come dei ministri.25 11.5%. Valori validi per il trimestre indicato.303 . to") del decreta Sviluppo prevede che ha funzionato benissimo. che saranno sostituite da "au.OOO€ S.143 0.663 Cessione del quinto fino a S.488% per tennale a tasso flsso da 124.913 19. OInfatti l'aumensoglia oltre i quaIi scattava ilreato di usura».375 16.euro..630 ipoteticatnente. Un aumento eli la somma rirnborsara alla ban8.60 2.__ __ M_ut_u_i ---l fino a oltre finanz.288 7.228 Credito finaliuato fino a S.680 7.95 14.925 21.020 3. 12010 112010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 0.895 15.68 2.Ia differenza rispetto aile vecchie in valore assoluto .977 40. la vecchia si calcolava moltiplicando per 1.572 oltre S.975 17.788 euro.713 Mutui fisso variabile 10.OOO€ 19.708 2.40 11.37 17.558 -2. Se in precedenza. che pacta dall'approvazioLe nonne sulla soglia di usura era. Nelle tabelle e nei grafid a fianco vengono in.820 20.69%) delle ca.OOO€ 23. In un periodo di tas..Parlamento da 10 anni.12 12..7% per il variabile I tassi effettivi globali medi .945 21. Differenza % tra veachi e nuovi tassi sogliadi usura .08 12. Questa nuovaformula aamenta fortemente lasoglia per i contratti a tassl bassiela riduc~ solo per quem a tassi mo]to alli.522 7. differenza assoluta tra vecchi e nuovi tassi soglia di usura Trim.OOO€ -1.370 25. 9. .913 36.784 4. 26.330 25.02% e uno a tasso variabile superiore al 4.63 2. La nuova 509lia Iii usura si calcola moltiplicando i tassl medi di sistema per 1.125 18.780 7.sovraindebitamento.68 2. prese eli una revisione eomplesCoS8 prevede la notnl8 siva.OOO€ 19.19 10.268 Cessione del quinto fino a S. che e iI vero indice eli costo rate eli un contratto eli prestito del contratto) potrebbe dunque aumentare sino a 53.085 34.basso dei tassi soglia e del gie di contratti firmati tra genna.22 13. su quello variabile sino a 56.975 Altri finanz.007 2.139 3..280 25.660 2.961 5.Le crRiche dei consumatori vece illustrati gIi effetti della nuo.79 Aumentosulle IBVOMng .:ng:.91 . Gli importi del con. A beneficiare eli un (miutilizzati dagli italiani con I'au.000€ Differenza % trlivecchi e nuovi 4.725 7.263 1.238 17.349 8.204 6.335 1.281 4.040 4.910 17. rile.270 18.238 9.e la differenza rispetto aile vecchie in percentuale Valori validi per il trimestre indicato.56 2.39 oltre S.ra saranno unicamente i eonto dal Decreto sviluppo varato tratti con i tassl piu alti.970 16. Valori di mercato rilevati alia fine del trimestre precedents.185% su queUidi importi superiori. Nell'ipoeuro.125 17.Ie nuove soglie di usura sono piO alte del 7B.46 11.688 18. rilevati da MutuiOnline e PrestitiOnl:ine.400 19.290 17.894 5.28 17.OOO€ S.talia Ie ipoteche per la casa Minore ~ iI tasso effettivo globale medio (T egm) rilevato da Banca d'ltalla maggiore sara nmpatlo della revisione della 5.995 25.330 3.461 7.015 1.e suI decreto Sviluppo sostengono che «il provvedimento del ma creditizlo.niamo inaccettabile e illegale austamento massimo rispetto alIa mentare per legge i tassi di intemedia di sistema che non pub resse». che salirebbe fino 3130..932 7.905 -2.28 13.25volte per tlpologia eli prestlti per depill una maggiorazione fissa del terminare il reato dl usura.753 2. 12010 II 2010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 12.tativo che sl paga attraverso Ie zione sono quelli medi effettiva.66 11. quello sui "quinto" a 5.OOO€ 16. inpercentuale Trim.185 le carte di eredito A beneficiare dl un minimo rioosso delle ~Iie di usura calcolate con la nuovaformula saranno uniearne_llte i contratti con i tassi pib alti.330 16.39 Credito revolving fino a S.150 1.890 16.575 18.43 14.616 1.938 19.325 1.55 euro al mese (+2.593 7.145 18.875 19. pari a 222.953 1.585 25.413 17.33 11..731 Cessione del quinto Altri fino a oltre finanz.455 19.690 27.788 quelli a tasso variabile.308 3. differenza percentuale tra vecchi e nuovi tassi soglia di usura Trim.500 85. flnanziamento certo e continuaun determinate prestito fossero tivo del Fondodi prevenzione usurario.ad esempio quelli di prestito rotratti utilizzati per questa simula. per sta. tassi soglia d i.86 14.200 7.025 19.325 17. 3 fine contratto variabile (235.9% rispetto alia "veechi a" soglia) seattano per i tassi del mutui flssi e variabili.di precarl a pagare il conto di ehie e le nuove sogJie usurarie.25 e aggiungendo il 4% (con t~tto di scostamento dell'8% riwetto alla media praticata dalle banche per categoria dl operazioni).774 42.«la legge antiusura 108/96.nimo) ribasso delle soglie eli usumento delle soglie di usura stabili. Sui mutui questa differenziale. personals da 12.695 oltre S.988 Ponte: Barica d'ltaJia III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Le cessiooi dellostipendio stipendio (0 della pensione) prevedono in prestito rimborsalD da rate prelevare suUa 00sta paga per importi sino a til massimo del 20% del netto mensile.milleproroghe di smantellare la ta" .98 11.685 -0. dunque quelli pib can peri clienti.183 3.045 1.33 17.916 3.629 -2.213 18..OOO€ S.OOO€ 19.685 cO.830 3.659 4.50 11. con la vecchia formula antiusura.01 13. inpercentuale Trim.095 19. che sferra un percentuali. inaspribilire i livellioitre i quaIi i tassi di mento delle pene per gli usurai. Valori validi per il trimestre indicato.620 18.629 -2.95 11. articolo 2 della legge 198/96 avevano chiesto gia nel decreto delle parole "aumentate della me.018 oltre S.730 17. con la spacciare per pacchetto svilupdifferenza tra il limite e il tasso po 10 smantellamento della regmedio che non pub essere supe.53 11.250 16.085 1. come ad esempio quelli di prestito rotatlvo che si paga attraverso Ie carte di credito revolving. Nota: evidenziati i tassi per i quali scalta illimite dell'S% Ira nuova formula e Tegm di periDtlo.18 13.OOO€ 21.205 Altri finanz.873 2.680 17.130 20.carte eli credito revolving.OOO€ 0.491 euro.85 peri mudelle rate di un mutuo ven.OOO€ 0.863 Credito finaliuato -------------------l Credito revolving fino a S.005 1.OOO€ 0. . io e aprile.51 4.19 --FinD Dltre 5.tocisrno e di aumentare i tassi di interesse usurari.999 Credito revolving fino a oltre S.925 18.445 0..055 19.238 9.575 21.650 7.268 1.765 6. In sostanza.OOO€ 12.OOO€ S.413 18.209 7. potrebbero rinca.138 oltre S.92 2.82 11.665 cO.care se un prestito e usurario. e quellosui mutui 78.721 4. 18. riformando l'articolo 644 del codice riore ad otto punti percentuaIi".borzi@ilsoJe24ore.343 3.795 17.13 13.438 21.285 7.075 18.747 0.285 0.313 74.37 17.430 0.818 0.88euro in piu al tesi di un mutuo ventennale a da mese.868 1.12 12. la norma agevola Ie banche e punisce i per tipologie di prestito ai tassi risparmiatori.953 2.638 9.380 22.658 84.5 voIte i (prova di difficile individuaziotassi medi di sistema.till a tasso flsso e al 7.461 46.295 26.. quale «saranno le famiglie pill l'effetto sui contratti indigenti.66 10.350 19.19 4.420 20. Fontl!: Banta d'ltaIia Le nuove soglie di usura . che vati ogni tre mesi da Banca d'Ita. rilevati da Banca d'Italia nell'ultimo trimestre che Govemo non risponde all'esigenza avvertita da famiglie e imso quelli dei trirnestri precedenti.66%con la nuova formula rispetto a quella "antica".96 euro di maggio.775 21.185 -3. 11 ribasso dei tassl 509lia ~ del 2.55 U .188 1.495 17.350 3.728 87..sul tasso fisso il montante (cioe razione menslli).836 78.17 11.850 21.288 22. igiovani e un esercito Le tabelle a fianco inelicano Ievec.com praticati dal sistema bancario sono bassi.-Fisso Variabile _ I contratti di cessione del quirito dello ".400 19. ferma in la legge 198 del 1996che. I banchieri 4.803 0.9%rispeno a quelle precedenti per i mutui a tassovariabile e del 40.93 Cessione del quinto fino a S.085 19.730 0.OOO€ 12.463 10.020 4.395 26.350 7.988 20...360 3.830 3..OOO€ 0.OOO€ 24. 12010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011 II 2011 Crediti personali 18.390 oltre S.17 4.515 7.duro colpo alla legge antlusura 108/96 che poneva un limite si di interesse bassi.prevedeva tassi soglia per verifilia L'articolo 8 ("hnprese e credi.513 0. invece I'abrogazione dal comma ha Ie ore contate.OOO€ 14.2. fino a oltre fino a oltre fisso variabile S.71 oltre S. dunque gioved1 5 maggio dal Consiglio quelli pili carl per i clienti.93 10.175 1.449 2.3 e fino al78.245 6.490 17.ne della legge per combattere il no state introdotte 15 anni fa dal.375 18.379 Credito finaliuato fino a oltre S.918 1..725 20. USIl ra .OOO€ S.250 17.94 11.770 18.065 0.OOO€ 12. aveva inserito il tasso soglia soglia e calcolata pari a 1.125 1. sl fa e·sploslvo:.185 1.001J€ Crediti personali 19.99 4.255 8.Le associazloni dei consumatori va formula dicalcolo delle soglie hannochiesto all'Abi un tavolo eli usura sui tassi effettivi globali diretto sulla questione dell'usura medi (Tegm) praticati dal siste.958 1. Non a caso i rialzi e RTFROOU1l0NE RISEIWATA Possibili rineari fmo al23% per il tasso fisso e a130.050 15.663 0.OOO€ S.735 5. con la nuova formula Ia soglla oltre Ia quaIe il tasso e illegale si situera n rincaro massimo del 23% rispettivamente al9.990 16. cui si ag.686 5. in percentuale Trim.88 11.185%.mitigata con un "tetto" di sco.OOO€ 0.36 5.sentenza di Cassazione sull'anamentato eli un quarto. la nuova ne). prevedeva che questi dovessero superare di oltre il 50% usura e revisione complessiva il valore medio del tassl medi pra. Secondo ticati da tutte Ie banche per la Adusbef e Federconsumatori stessa tipologia di operazioni. Fino 8.. invece della vecchia penaie sullo "state di bisogno" soglia antiusura pari a 1.35 13. 2 della legge 198/96.086 2.850 18.900 4.93 oltre S. 12010 II 2010 D ifferenza % travecchi e nU!WI tassi s·oglia d i usura ------.840 20.. S.885 1.720 0.897 82. secondo la superare 1'8 per cento.OOO€ c0.913 oltre S.775 18. sempre restando nei limiti rare due dei contratti bancari pili di legge. 5.016 6.635 16. -1.10 Attualita PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 Decreta Sviluppa I punti chiave Come cambia la fonnula L'articolo 8 "Imprese e credito" del decreto Sviluppo abroga i1 comma 4 dell'art.26 11.548 Mutui fisso variabile 33. Fontl!: Banta d'ltalia .7% rate mensili anticipate per un mutuo equivalente a tasso 124..485 3.425 17.ogliadl usura.731 8.950 16.OOO€ 2.OOO€ 15.030 1.855 6. il rimente erogati per Ie due tipolo.195 21. 12010 112010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 4.285 16. .813 0. to della soglia di usura impatta Nicola Borzi di pili quanta pili i tassi tnedi nicoJa.784% sui contratti diim~o fino a 5rnUaeuro e del 7.920 26.OOO€ S.

gli investitori possono perdere fino alia totalIta del capitale investito.2/201. Break-up con Opa obbligato ria 2 3 • L'opziolle piC!favorevoleal mercato sarebbe 10 speuatino del gruppo energelico. il patto potrebbe essere rinnovato piC! 0 meno aile stesse condizioni. Tassi di Cambio e Oro anche can Ie nuove scadenze Dicembre 2012 e Dicembre 2013. Per ora. dall'altra.2 21. Tuttii dettagli dei eWe Ie Nuove Emissioni su: www. offerta.1044775 FRom 1. da Mediobanca (6%). Ma quali potrebbero essere Ie conseguenze per Ie minoranze: il 10% di flottante sul mercato? I riflettori restano su uno spezzatino degli asset di Edison./1. Eni ed Enel potrebbero anche acquisire singoli asset rna dovrebbero sempre dribblare i limiti antitrust: visto che proprio Enel ha dovuto cedere in passato I'Ex Genco Edipower. L'Opa. In questccaso non ci sarebbero particolari effetti per gli azionisti di minoranza. CW sui Petrolia can la nuova scadenza rlColda re: .300 140 Scadenza 21. sottolineato dal presidente Giuliano Zuccoli: con i francesi che resterebbero in maggioranza e gli italiani a cui verrebbe data la possibilita di ridurre la partedpazione anche in cambio di asset 1) Prima ipotesi potrebbe essere 10 spezzatino 0 il trasferimento eli centrali con successiva Opa obbligatoria Edf potrebbe rendere pili saldo il' controllo Uquidando i sod italiani fra cui A2a. Cassa diRcisparmio dl Torino (5%) e Blpiemme (3%). ove sono illustrati in dettaglio i relativi meccanismi di funzionamento. infine. Chi vlncera. Neg. Da deddere quali potrebbero essere gli asset oggetto eli trasferimento: se attivita di Edipower 0 asset idroelettrici. L'operazione non sarebbe particolarmente costosa visto che il flottante di Edison e basso: pari al 10% delle azionL Dopo I'Opa Edf potrebbe fare 10 speuatlno e liquidarei sod italiani.2050 81.warrants. II cui controllo fa capo a Transalpina di Energla. consulenza 0 raccomandazione all'investimento.i fattori di rischio ed i costi. Verr~ scelta Ill. Fitch a creare ansie mettendo sotto osservazione il rating di Edison dopo i conti in rosso. Nikkei e Dow Jones IA). Oppum Ie attivi~. la redditivita e bassa e il management sta cercando di rinegoziare i principali contrattl nel gas oon i fomitori. Qualche giomo fa ci ha pensato.3 1. Con I'Opa potrebbe esserci Ill. c'e scetticismo su questa ipotesi. altre meno. e e . che ha alla plancia di comando AZa.2/201. Ovvio che.. Carlo Festa NE Rl5ERVATA e 'RIPRODUZIO COVE'REO WA'RFtANTS 01 SOCIETE GIENE'RALE Maxi Emissione di CW con nuove scadenze nel 2012 e nel 2013 In quotazlone su Borsa Italiana 121 nuovi CW su Indici Esteri. In questa caso i sod si dovranno confrontare in una procedura competitiva (con offerte in busta chiusa) sui pacchetto dell'altro socio. Quest'ultima e parteclpata da A2A (51%). Nello scenario peggiore. con l'offerta pili alta.warrants. dovra successivamente landare un'Opa sulle minorities al prezzo pili elevate. che dovrebbero soltanto sperare in un miglioramento della redditivi~ del gruppo guidato da Bruno Lescoeur.3 20/1. potrebbero essere suddMsein due sodeta distlnle: da una parte le attivit~ nel gas e dall'altra queUe neUa generazione elettrica dove poi i due ex·monopolistl potrebbero entrare. la Consob potrebbe imporre l'Opa su Edison. Nelle due societa potrebbero poi entrare da una parte Eni e. nelle scorse settimane. assistita dai consulenti di Banca Imi e Merrill Lynch. Scadenza del patto pio. nel caso cib avvenisse.it Per informazioni: SOCIETE GENERALE E-mail: info@sgborsa. per fare un esem- Le cinque opzioni e gli effetti per i risparmiatori 1 • Prima Ipotes! ~ 10 spel1alino di Edison. illS settembre. 3) n patto potrebbe non essere rinnovato fino a naturale seadenza (cioe il15 settembre). con probabile fusione di Transalpina e Edison. strada deU'offerra incrociata competitiva sui paecheite dell'altro secle. it e presso Societe Generale .2 ISIN Cod./05/201. lren (15%). momenta non facile: Edison ha chiuso il primo trimestre con 20 milioni di perdite. materie prime. al momento difficile da concretizzarsi: doe l'ingresso nell'azionariato di Edison di grandi ex monopolisti come Ene] 0 Eni.96 25 20 ante ipotesi sul tappeto per il futuro di Edison. Ma ci guadagneranno pure gli azionisti di minoranza preoccupati per Ia redditivlta in calo del gruppo di Foro Bonaparte? Quegli stessi piccoli soci che hanno dovuto accettare le performance borsistiche non entusiasmanti con il calo del tito10 del 19% nel 2010 e del 7% da inizio anno? La fase e di attesa.il pano non venisse rinnovato a scadenza 01 15 settembre) Ie parti (cioe Edf e Ie munipalizzate fra Ie quaU in prima fila· Ala) si potrebbero mettere a un tavolo.1045632 81. Molto diflici Ii da valurare gli effetli per i risparmiatori. e dall'altra il consorzio italiano. vero peso per l'azienda. potrebbe essere imposta l'Opa. La dead line e comunque la scadenza del patto. Sicuramente hanno influito Il neIVOsismo generato a livello governativo per l'acquisizione di Parrnalat da parte della francese Lactalis come pure l'esito delle imminenti elezioni cornunali a Milano.700 1.2/201.2/201.2058 81. Le conseguenze per i soci di minoranza Le 5 ipotesi per il riassetto Per i risparmiatori sarebbe meglio l'Opa e il delistlng Poi Edf farebbe 10 <<spezzatino» Edison Andamento dellitolo a Milano 0. Nasdaq 100. controllata pariteticamente da Edf e da lDelmi.it Rubrica: liN uove Ernissioni" ~n indirizzo da FROm 1. confluita in Edison.2034 81. DAX. Dopo l'Opa. WWw.20123 Milano. tra gli addetti ai lavori.2 21. Vincerebbe II prezzo maggiore. Per molM Antitrust En! ed Enel' potrebbero acquisire asset singon dl Edison. Speuatino con l'Opa volontaria • Nel caso in cui . Qui di seguito alcuni esempi: Sottostante EURO STOXX 50 NA8DAQ 8&P 500 ORO ORO BRENT 100 Tipo CALL CALL CALL CALL PUT CALL Strike 3.2 20/1. In caso di cessione di asset aile municipalizzate e di cambio deU'assetto.79 euro). il mutamento dei parametri di mercato pub determinare un'elevata volatilita del prezzo del prodotto. tassi di cambio e indici (FTSE MIB. Tuttavia.900 1. A confrontarsi sul nuovo assetto sono da una parte il colosso dell'energia Edt segutta dagIi advisor Morgan Stanley con la probabile aggiunta di T 15 10 5 12f05 n e 0 Bnp Paribas.2/201. mutando l'assetto. si e consurnato il primo round della partita Edison con i francesi che hanno volute mettere le mani avanti con l'avvicendamento alla carica di amministratore delegato fra Urnberto Quadrino e ilfrancese Bru- no Lescoeur. dopo che i1 rinvio del rinnovo del patto e stato spostato a meta settembre. approvati dalla Consobin data 1 0 giugno 2010 e 14 dicembre 2010.via Olona 2. potrebbe essere realizzato liberamente 10 spezzatino con asset 0 cash ai sod italiani. al quale poi dovrebbe essere lanciata l'Opa sui flottante. su richiesta del' Antitrust Italiano. Enel.2130 81.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 11 Piazza Affari. blea straordinaria dovrebbero infatti essere scorporati gli asset nel gas e Ie attlvlta nella generazione elettrica. La cessioni di impianti potrebbe essere infatti realizzata soltanto al terrnine di un'Opa volontaria su Edison e del suecessivo delisting in questa modo verrebbero prima accontentati gli azionisti di rninoranza. Dolomiti Energla (10%). magari con urr premia sulle attuali quotazionidi Borsa (a 0./1. non ci sarebbero conseguenze per i socidi minoranza 5) C'e infine urr'altra opzione. Tramite un'assern- 4 5 PaHorinnovato • Anche se I'opzione sembra poco probabile.700 1.it • Societe Generale iI 10 emittente dl CW su Borsa Italian a con una quota di mercato pari al 62% del controvalore e al 58% del numero dl contratti (Fonte: Borsa Italiana per I'anno 2010). Sel (10%).600 2.1. Questo un messaggio pubblicitario e non costituisce sollecitazione. AI momento ci sono tante ipotesi. alcune pili probabili.2128 81. rna solo dopo aver lanciato un'Opa vololltarla suU'azienda. Ma sarebbero tutte da veriflcare Ie conseguenze per Ie mi- noranze. Ulteriore novlta: disponibili Giugno 2012.1046028 FRom 1. azionista di Edison. 4) Meno probablle che II patto venga rinnovato con l'attuale situazione azionaria: comunque.warrants. A preoccupare e anche l'incertezza sull'assetto azionario. Azioni Estere.' 044858 FRom 1.' 043918 FRom 1.' 046044 FRom 1. 2)Un'altra ipotesi potrebbe soddisfare maggiormente il mercato. Prima deU'investImento nei Covered Warrants quI menzionati leggere attentamente II Prospetto. visto che Palazzo Marino controlla A2a. potrebbe essere lanciata a 1 euro. fusione Ira Transalpina di Energia e Edison con delisting di quest'ullima. Si consideri che prima della scadenza. Euro Stoxx 50.2104 Societe Generale e i11° emittente di CW in ltalia* can un'ampia gamma di strumenti su azioni. Lo schema e infatti quello gia trapeIato./1. II valore dl rimborso del prodotto pub essere inferiore al valore dell'investimentoinIziale. e Ie Condizioni Definitive disponibili sui sito www. L'ingresso in campo di Eni 0 Enel • $i tratta dell'opzione piO complessa.

Ue Commission 20011 Quanto si rispannia coni conti onlline In euro Fineco Freedom CheBanca! WebSelia IWBank Webank Direct Ing (OJ Media licavata da «PIIJs24» ronsiderando i conti correnti offerti dai pnncrpali gruppi baocari (UniCRedit Mps e Intes.ES D1SATT. Non e un caso che nelle ultime settimane la concorrenza del conti online si sia fatta dura a tutto vantaggio del dienti che possono associare buoni tassi di remunerazione del capitale (in particolare se vincolano i propri soldi per almeno 12 mesi) a costi di tenuta che praticamente si annullano rispetto al conto corrente bancario tradizionale.400 sulalcuni del conti pili significativi lo spread. come Abi su dati Banca d'Italta (114 IwPower Special.gli operatori online sono una vaIia di Ing Direct (a oggi: lida alternativa anche per la ge1.·01tre 300mila nuovi correntisti che potrebbero decidere nei prossirni sei mesi di fare il grande passo e di passare alIa banca diretta. calcolati facendo la media degli indicatori sintettci di costo previsti da U dizionali. Se poi sl considera la cifra indicata come media da munerati e scesa anche Extrabanca can ExtraPiU (iJ confronun'inchiesta della Ue. Per ora i clienti che hanno detto addio agli sportelli in Halla rappresentano il 6% del totale della popolazione bancarizzata. in cui a soste.500 sui mutuo (prendendo un prestito di 135mila euro a tasso variabile per 20 80nil.spiega Zapata .stione della liquidlta.ternet. che si possono ottenere con i non hanna costi se non i bolli.bacino potenziale dt. di 600 sull'assicurazione e eli 2. Ing Direct attende il trasferimento di 300mila clienti nei prossimi sei mesi PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll II canto deposito batte i BoT n . E chi giunro) e Ing Direct. Questi sono i costi applicati dalle prindpali banche. Bretag!naGermania Franeia Eslonia Danimarca Svezia OIanda Finlandia Fonte: Eurostat2001l. secondo il manager.3 milioni. di 250 sulla perizia. che effettua movimentazioni supe. e dimostrano forti potenziali di crescita. come per il canto rentl di banche operative su incorrente Arancto. rispetto a quanta ofdelle principali banche (Intesa. Queste sono Ie slime dell'Osservatorio Ing Direct sui risparmio e gli lnvestimentl realizzato con Cfk-Eurisko. Secondo un'elaborazione fatta da «Plus24» can un utilizzo medio del ele si va da risparmi nell' ordine di 89 euro J' anno {per un profllo di un giovane utilizzatore)fino a 136 euro (per una famiglia che effettua 228 operazioni annue). L'indagine reaIizzata da «Plus24» coincide can ge a proporre il 4% (2.12 Attualita nallo sportello all'online. Secondo l'indagine ci sono alineno 1.5% lordo (2.a). rna asta BoT. (vedi «Plus24» della scornere direttamente anche la spe. «Sipossono risparmiare .250. che ha retrocesso Nella conferenza stampa per poco pili dell' 1. le soluzioni delle banche dirette e dei dieci anni di operativita in Italia.re un ritomo economico aggluntivo». per chi sottoscrive un mutuo online ci sarebbe un risparmio di 350 euro sull'istruttoria. duramente contestata dal sistema banca.000 clienti). Federica Pellatti economici di chi sceglie di tagliare i ponti can Ie banche tra~1ll'RODU1JQNE RISEIWATA ai costi della banca tradizionale va dai 100 ai 200 euro annui n taglio II potenziale italiano Diffusione dell'E-banking in Europa in % sui totale dei clienti bancari &1 65 r--- 69 72 r--- r--- 55 r--- lI Iialia 13 r--- 20 r--- 29 r--- 34 38 38 40 r-- - - Spagna Ue27 Austria G. Tornando agli interessi re a 200 euro l'anno Alcuni conti online.TC ~ P DRATOQ Ii EL I . Ne1 dettaglio. circa 2. ha material. infatti. E conti di deposito e i conti corci sono casi.6 rnilioni di non clienti propensi a passare a una banca diretta nei prossimi sei mesi (312mila ritengono questo passaggio molto probablle). ferto mediarnente agli sportelli Unicredit e Mps). Su tipologie della banca tradlzionale.G OWT H .mesi c'e chi arriva in area 3. Coodizioni aplite 2011 ADVA _TAGE GLDa~L E IN1. oltre che mente contabilizzato i vantaggi per ridurre i costi.92% netquanta indicato come media da to) ai nuovi correntisti.sa settimana) per vincoH di 12 sa dell'imposta di bollo (34. E grazie alla remunerazione del ridi clientela pili sofisticata. il risparmio pub anche sali. Dopo l'ultiyare fino a 254 euro l'anno.83% netto.2eu. Alfonso Zapata.illustrate a pag 18).to S1 pub fare con Ie condizioni rio italiano. ceo per I'Ita. Nell'arena dei conti ben reeuro l'anno) . il risparmio pub arri.56% netto).200 euro sulla tenuta del conto corrente e circa 3.sparmlo depositato si pub averiori.

l'emittente dei prodozzl descritti e Macquarie Structured Securities (Europe) PlC con la garanzia incondizionata ed irrevocabile di Macquarie Bank Limited. diverse da Macquarie Bank Limited ABN 46 008583542 (MBl). 28 Rapemaker Street. Rendimento garantito e crescente con cedole semestrali dal 3% al 6% per anna per i primi cinque anni. le soeleta del Gnuppo Macquarie. TOTAL) risultano il13/04/2017 del 18/04/2011. RWE. EC2Y 9HD. suiI'Emille nte e la Garante sana conte nute nel Prospetto di Base approvato da Consob iI 30 rnarzo 2011. le infonmazioni contenute in questa docu menlo nan son a desti nate ape rsone residenti in Paesi in cui Ia distri buzione di slru menti f nanziari e contra ria aUe leggi a ai lim iii previsli dalle auto rita local i. a meno ehs non sia previsto diversamente. London. le obbligazioni di tali s{)cieta non rappresentano deposili a altre obbligazioni di MBL MBl non assume alcuna garanzia perle obbligazioni di tali socleta. socleta regolata dalla Financial Services Authority can sede principale in Ropermaker Place. II contenuto di questa documento ha final ita prettamente informative e non implica una consulenza 0 una valutaziane di adeguatezza 0 appropiatezza di un eventuale investimento.11 SOle 24 Ore 1131 PIU ENERGIA AL TUO PORTAFOGLIO! Le Obbligazioni Step Up Energy di Macquarie portano una ventata di energia nel tuo portafoglio. Maxi cedola finale del 21 % al sesto anna se i prezzi dei tre titoli europei del settore energetico (ENEL. . pari 0 superiori ai prezzi d'apertura >i Cedole lorde: daI3% per anna al 6% per anna per i primi cinque anni Maxi cedola lorda: 21 % al sesto anna legata aile performance di ENEL. le informazioni complete e giuridicamente vincolanti suI prodotto. a cui sl rferlsoe questo documento non sana autorizzate alia raccolta del risparmio ai sensi del Banking Act 1959 (Commonwealth 01 Australia). RWE e TOTAL Investimento minima: 1. © Maequarie Capital (Europe) Limited 2011 .000euro ISIN: IT 000671 9584 Scadenza: 21/04/2017 Acquista I'obbligazione Step Up Energy presso la tua banca di fiducia su MOT 0 EURO TLX » » » » » FORWARD thinking La presente pubblicazione e un documento pubblicitario di Macquarie Capital (Europe) Limited (MCEL). Bahnhofstrasse 46 8001 ZOrich.I Sabato l4 Maggio 20II PlUS24 .

villori in eurn e vilriazioni percentllali . Il trattamento economico del consigliere delegato. gestori di standing intemazionale. valodzzazione del patrimonio immobiliare con investimenti cente» manutentJvi castanti.7 milioni.9 milioni. e dell'Ufflcio studi eli FisadCgil che ha confrontato Ia cresdta delle retribuzioni dei lavoratori tra 2009 e 2010 e I'aumento del compensi agli amministratori delegati Secondo 10 studio. tra ie maggiod epii: antiche strutture di previdenza complementare aziendaJe del aedito. L'ultima analisi in materia. ~ ndependent Private Bankers to be your partner .3 milioni a valon eli mercato. mentre per i dipendenti occorre riconoscere aurnenti che consentsno eli recuperare potere d'acquisto». i Javoratod attivi (isaitii alla Sezione 2) 6. e una quota variabile. investimenti mobiliari su pii.che ammontava a 627. da 2 milioni 843mila a3 milioni 84mila circa. e invece articolato in due pam: un compenso lordo (parte fissa). un compenso di 400mila euro annui. indipendenza.9%. Per 00scun esercizio la retribuzione variabile scatta al raggiungimento di obiettivi prefissati dal Consigliodi Gestione. 11patrimonio immobilia- A re.084.14 Attualita Banche e bancari.borzi@ilsole24ore. Pier Francesco Saviotti. devono dare il buon esempio: dovrebbero porre un tetto agli stipendi sotto l'inflazione.000 ------ Compenso amministratori delegati Costo medio lavorativo dipendenti fonte: e. Ie retribuzioni del bancari nei 12 mesi in esame sono aumentate in media di 700 euro (da 35. L Agostino Megale: «Va riequilibrato il potere d'acqulsto» La studio FibaiCisl su Banco Popolare Se si vuole usdre dalla recessione occorre sostenere j consumi aurnentando il reddito delle famiglie. L'utile netto sul pstrimonio complessivo e eli 57. dato che la crisi e stata scatenata da politiche creditizie inique. l'incentivo deriva per meta dal risultato dell'operativita corrente consolidato.8 milioni La performance della gestione finanziaria e stata del 3. No Conflitto d'interessi. L'incentivo massimo per il20 10 verra pagato solo al raggiungimento del 115% del budget-obiettivo e se la valutazione qualitativa dell'operato del Consigliere delegato . il risultato viene depurato delle componenti di reddito non ricorrenti e i cui effetti non siano gia stati considerati nel budget.2010 . il risultato eli gestione eli 64 tnilioni espdme un rendimento lordo del 3.2009 3. AI presidente del Consiglio di Gestione. e per l'altra meta daIla media aritmetica dello stesso dato nel triennio 2010-12. Analisi FisadCgil sulla forbice retributiva tra direttori e dipendenti nel 2010 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Ai manager un aumento dell'8.5% e politiche retributive del top management bancario continuano a far discutere. in quanto classe dirigente.borzi@jJsole24ore. Quanto all'incentivo massirno 2010-20l2 sara pagato se la media del triennio sara pari all 15% del risultato dell'operativita corrente consolidato.3% lordo.313. ha registrato rma redelitivitil eli 27. «nel pieno della crisi. Vittorio Coda. affltti e vendite immobiliari a valod di tneicsto». Gli investimenti mobiliari erano 1. I manager. anticipata a «Plus24». Ma nel settore bancario il tema e piu stringente. Consulenza Fee Only. segretario generale della Fisac. mentre quelle degli Ad sono balzate deU'8. Secondo la Falcri «il risuitato e piuche soddisfagrazie a «pdndpi e conseguenti srelte fondamentali: prudenza nella gestione del rischio e ricerca della performance nel tempo. con un incremento dell'I. la questione della redistribuzione della ricchezza e certamente un problema materiale. in aggiunta a un altro per la carlca di consigliere di gestione La forbice dei compensiin banca Confronto tra le retribuzioni dei Iilvoriltori dipendenti e i compensi ilgli Ad.e l'indicatore di soddisfazione della clientela del gruppo saranno a massimo della scala prevista. Ma in ltalia col rinnovo contrattuale i banchieri chiedono peru ai sindacati di non recuperare neppure l'inflazi:one..347 miliardi. conclude Megale.5% medio con un aumento di 240mila euro.laborazioni Fi~cf Cg~ ill 100000a euro. mentre 10 scorso anno si sono attribuiti aurnenti pari a quattro volte il carovita. Secondo Agostino Megaie. Nel prossimo Cda verra deliberata ia percentuale di incremento deJ cosiddetti ''zainetti'' che non sara malto diversa daJ rendimento lordo della gestione: nicola. Ne danno notizia la Fabi e la Felai. rna anche etico. in aggiunta al compenso fisso. per l'esercizio 2010. Nicola Borzi nicola. Il rendimento della gestione finanziaria e eli 37.com © RIPRODUZIONE 'RISERVATA Indipendenza.espressa dal presidente Coda . comprensivo di tutta I'attivita svolta. allor- do delle imposte dell'esercizio. <<gli isaitti ana Sezione 1 (pensionett) erano 4.46%). con un sistema incentivante che varia da zero fino a 800mila euro lordi. pari a I.18% sui patrimonio mediamente investito».com e RI PROD UZI ON E RlS ERVATA di Nicola Borzi Altro esercizio nche Ji 2010 si e chiuso in positivo per il Fondo pensioni Cariplo.003. Secondo la Febi.900 a 36. pubblicato il 18 aprile dall'Uffido studi della Fiba/Cisl «Plus24» ha gia dato conto dell'analisi delle polltiche in alcuni dei prindpali gruppi creditizi nazionali (UniCredit e Mps) e questa settimana analizza i conti del Banco Popolare.8 milioni (4. il Consiglio di Sorveglianza ha attribuito.600 euro lordi circa). Per fare il confronto con il budget. scelte eli investimentoidisinvestimento con asset allocation strategica costantemente monitorata che tiene conto della composizione degli isaitti. Per il 2010. Che le politiche remunerative del top management di settore sianodi difficole lettura e attestato anche dallo studio «Incentivazioni e salari variabilb.

co_lenti prima di eIIettuare r'lnvestlmento. onemarkets e l'lnizlatlvadi il numero UniCredit che promuove direttamente un approccio consapevole agli investimenti e servizi di oppure usa con strumenti e servizi innovativi. Se la Fondazione piemontese non avesse effettuato iltrasferimento di tali azioni nel portafoglio immobilizzato avrebbe dovuto effettuare rettifiche complessive per 55..come indicato nella relazione .630 euro) pres idente deUa Fondazione.05190192.617. Banco Sabadell.590 - dl mercato uritaJio PkIsIMillJS .45 milioni e sono stati dati in locazione I'anno scorso: i proventi sono al momento poco superiori ai 20 mila euro. I oertitlcates a covered warrant (CW) erne'" Ii"pettiva. fai rendere i tuol soldi molto di pill che su un normale conto corrente. Ma nel2010 Ie critic ita che avevano portato al passaggio nel circolante sono venute meno e Ceneralie tornata a essere un investimento durevole.2011 Open End Open End Open End Open End I Put Benchmark Benchmark Benchmark Benchmark I I I I I I COMUNQUE LO VEDI. scegLi Dconto.997. oltre al presidente e al cda.700 1.200.7% rispettoaI 2009). Nella cifra. presenta rninusvalenze potenziali per circa 172 rnilioni considerando i prezzi di mercato dello scorso 9 rnaggio (vedi tabella).539.". Se cerchi un investimento sicuro.pen.igliamo la vision.pA.21 200. (4) pnssIooe la partOCIpilnone In Edlson.621 18.000 21. viene spiegato nella relazione al bilando 2010. Quest'ultima sodeta e stata costituita nel corso del 2010 (unitamente a Ferak) ed ha rilevato da UniCreelit il 2.190 3.stimento.epito nel 2010. prendere poeIzione aI rialzo 0 allibaseo. ~ivi da pertepl'e 2010 0012011· 19.investimen!i. a13)/1211 0. ISIN ITOOO4705668 ITOOO4705584 DEOOOHVSF355 DEOOOHVSFOL9 DEOOOHV777¥0 DEOOOHV777Q6 Sottostante FTSEIMIB FTSEIMIB FTSEIMIB FTSEIMIB SHORT OAXSHORT OAX TIpo Call Strike 23.930 2. PuoI ad _mpIo. Analisi del portafoglio strategico 2010 dell'ente torinese che e tra i soci principali di UniCred~ Crt. vanno compresi il consiglio di indiriuo e il collegio sindacale.60 481.00.1 milioni circa di cui 2.1i!I 09I05I2011 50.51 12. A fine 2010. In raIazione aile oonoscenze ed all'e'perlenza.99 Divid ~ - .727 del 2009.72 875.d. il controvalore complessivo dei collateral (garanzie.1 prospetto irrormafivo di.11. ne J Scopri di pi con II tuo srnartphone u ~. Ma soprattutto. visita www.284.ro Valore ~ lI1D1O Val~ 313111212010 al 09I05I2011 1.22. garantiti da titoli azionari.470 42. Vedichiaro.investimenti.65.734. che diversamente non sarebbero state disponibili (in seguito agli obblighi di ricapitalizzaztone degli ultirni due anni e ai minori dividendi incassati) . MinusvaIenza potenziaIe anche per l'investimento in Generali.O'.171. (2) I esercIZIo c!lmde al 30/6.. rente torinese presieduto da Andrea Comba ha fatto ricorso allo stock lending owero aI prestito dei titoli in portafoglio.915. Ouesto annmoo non costmasce un'onerta di vendita una soIIecitaziorll3all'if'lVOOtimerno. tra i soci principali di UniCredit. queUe riferite a Societe Generale e Banco de Sabadell.098 6.00 n.it ·VaUdo fino at 31/12/2011. con effetto leva con I covered warrant 0 repllcare IInearmente aI rialzo e aI r1basso Ia perIomJance del sottostante con I bencI1n1a1I. sono quotatl sui mercato SeDeX dl LSE· Ba<lla ltajana dalle 9.Q1 30. Curioso che l'ente torinese non abbia una sua sede di proprietit Da sottolineare ancora che tutti g1i immobili posseduti valgono complessivamente 1. (3)consIdera solo la partocIpaZIone drrel1<l.00 11.2011 18. Vitaliano . Sono stati «elevati» al portafoglio immobilizzato anche i titoli del gruppi banca- ri Mediobanca.11.ponibile sul sito www.. Pi~ in genera Ie c'e un ·6. Si invitano pertaruo gli lnvestltori a rivclqersl ai prop.. Consulenze su Compensi giu Maria Adelaide Marchesoni (primo di una serie di articoli) III . SOLUZIONI PER LE TUE IDEE DI INVESTIMENTO. Quest'affermazione e ancora pili attuale se si analizzano i bilanci delle grandi Fondazioni.3~2e !n acconto 2010 su 40.4% nonostante proventi straordinari per 11.902.27 27.106 milioni di euro (+2..01.781 5.805. Non solo. u"iCredt S.000 $cadenza 18..431.588.070. le condizioni di mercato avevano determinato unadiversa vaIutazione della partecipazione (da qui Ia collocazlone nell'attivo circolante).288 anonl ~roo.. 10.3 milioni di euro: tra questi c' e il canone di Iocazione che la Fondazione Crt spende per la sede e che e pari a 885mila euro (in aumento del 2.30 52.5.00 aile 18.05 29.pA e UniCred~ Bank A!J.922. Puoi gestire il tuo capitaLe dove e quando vuoi.9 milioni di euro relativi aI tanto atteso (non solo da parte di Crt) rirnborso dei crediti di imposta Gli amministratori segnalano inoltre che i proventi straordinari coprono gli oneri gestionaIi dell'esercizio pari a 10..4 26 milioni a 1.15 1.588. Monaco. Generali (3) Deroo (4) Totale al 3111212010 639.RIPROOUZIONE RISERVATA COVERED WARRANT E CERTIFICATES DI UNICREDIT.09 2.391 . Prima dell'in'l9stimento con.nte da u"iCredit S. n portafoglio strategico della Fondazione Crt.147. • In aumento invece la voce consulenze e collaborazioni esteme che sono passate da 1.435 16. Scende anche iI compenso di Andrea Comba (da 175. QU6Sto annuoolo ha finallte.400 16. UnlCredlt Corporate & Investment Banking e iI marchlo utiliua!o de (dalle "i$pettive divisioni diJ UniOradi! Bank AG.6%). i covered warr"nt 0 ·certlficate. memoro del Gruppo UnlCredl!. per nuovi dienti . Per maggiori informazioni e per accedere UniCredit chiama verde alia gamma completa dei prodotti 800. ritornando quindi nella voce di bilancio denominata «immobilizzazioni finanziarie». era pari a 411.06 Tl.mond. UniCredit Sank Austria AG. L'utilizzo della stock lending ha consentito all'ente piemontese eli beneficiare di proventi finanziari che hanno trovato subito una specifica destinazione: una parte di tali flussi ha infatti consentito di acquisire quote del fondo immobiliare Core Nord Ovest ed una partedpazione in Generali tramite la Effeti Spa. Vienna.070 1.3 milioni su Mediobanca e 36 rnilioni su Societe Cenerale.371 a 161. Per termini e condizioni vedi it Fogtio Informativo su www.318. Puoi tenere sempre sotto controllo gli interessi che maturi.523.452. investi meglio. a seguire.355 euro. Homa e altn .dle non ha distribu~o dividendi per I'esercizio 2010 fonte: elaborazillne !\nalisi Mercati Finanziari su dati bilancio societa Rafforzamento in Generali attraverso prestito titoli e linea eli credito parti finanziarie per «accrescere .534. potrebbero ·risultare non OOeguati per tutti gli lrwestitcd. onemarkets.07 Divid.zlone ~nanzjarla ed "1)liol:>lettM d'ln.690 12.le disponibilita liquide senza dismettere Ie attivita detenute in portafogllo».63 2.bancasai.523.920 40.) Calcolato sui rernem di ~oo.00 aile 17 . Nel corso della gestione.192.00 1. ndr) ricevuti a fronte di operazioni di prestito titoli.080. A segnare la perdita ipotetica pili consistente e la parteCipazione in Atlantia da sempre ritenuta strategtca e.PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 15 Fondazioni.euro su 38.25 0 su CERT -X dl EuroTLX dilile 9. alia 5~ua.267% del gruppo assicurativo triestino aI prezzo eli 18 euro per azione.278.4% di variazione tra compensi e rimborsi della scorso anna: 2.027. pubbllcilarle ed " pllbbll(}ato da Unlc:red~ Bank AG. Nei conti del 2009.7 rnilioni su Banco de Sabadell. 374.32 percepItJ (..292. infatti.980 7.Angerio CHI PRESIEDE Andrea Comba • In calo gli emolumenti del consiglio d'amministrazione della Fondazione C11passati da 1.490 46.96 63.i presenti neUe partec!pazio~i.1 Gruppo UniCcedit.5 rnilioni di euro e i contratti sono stati stipulati con irnportanti contro- L Investimenti diretti in azioni della Fondazione Crt In migliaia di euro Societa Unicredito Italiano Atlantia (1) Societe Generale Bi:rJco de Sabadell Mediobanca (2) Ass.unicreditit.684.72 170.738.unicreditit I'applicazione iPhone/iPad: Investimenti. 6.240 euro contro i 2.950 7.d.098 anon! per 0. TI CONVIENE. la Fondazione piemontese ha deciso di incrementare la quota nel gruppo assicurativo di Trieste: per ottenere Ie risorse necessarie.11. ha fatto ricorso anche a una linea di credito a medio-Iungo termine garantita da tltoli detenutL Per Crt l'operazione in Generali rappresenta un investi- mento strategico: per tale motivo I'anno scorso e stata decisa una diversa coUocazione del pacchetto di azioni del Leone. grazie ai bonifici online in entrata ein usdta. (1) dividendo. suo utili2!J09 per 0.600 15.931 euro a 980.1 milionisu Generali. Societe Cenerale. UniCredit COIjl<lrnlE' fr Investment BankiJl(j onemarkets I!GRUPPO FONDIARIASAI Messaggio pubblicitario. A sostegno eli tale iniziativa la Fondazione Crt. Ma quale e stato l'avanzo utile del 2010 per Crt? I conti delIa gestione si sono chiusi con unrisultato inferiore del 26.147. minusvalenze potenziali a 172 milioni a crisi del mercati finanzlari non ha esaurito ancora tutti gli effetti.

it Societa del Gruppo Banca INTES4 ~ S~OIO FIDEURAM Dati di Bilancio 2010 . Scopri iI meglio del private banking su www. 4.it e www.sanpaoloinvest. un'offerta bancaria completa e 100 sportelli su tutto il territorio.400 promotori finanziari Banca Fideuram e Sanpaolo Invest.16 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll MEGLIO UNA BANCA o MEGLIO UN PROMOTORE? MEGLIO FIDEURAM.bancafideuram.

E anehe possibile un posizionamento pili aggressivo su azionario ed obbligazionario rna la scelta in tal caso e molto personale e varia da caso congiunturale. che e gia investito in questa tipo di prodotti. uno spedfico memento quello monetario. Questa disponibflita.vuole integrare il reddito e pagare g Ii studi unIversitari ai figl i PROFILO CONSERVATIVO La ceppla di dipendenti che ha ricevuto !Ii Dnca Finance (5. Fondi bilanciati prudenti 25% Fondi obbligaz. Escludiamo I titoli di Stato perche. il patrimonio a disposizione. Questo scenario esclude ogni plusvalenza relativa alia quota azionaria. I fondi obbllgazionari e bilandati faranno il resto del lavoro garantendo una redditivita dell'ordine del 3-4% annuo. Ilpeso azionario deve essere controllato. © RIP RODUlION E ·RIS[RVATA Azioni europee 50010\ Fondi eredito short term (monetario) 20% ) Fondi bilanciati prudemi 15% Fondi obbligazion ari corporate 1i5% . indican- do nell'oggetto it nome della rubrica. accuserebbero. In conclusione. (I RIPROD llZIONE RISE1WATA BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS www. il 20% del portafoglio dovra essere investlto in prodotti monetari 0 creditizi a breve termine con rischio di perdita di capitale molto basso. II caso del giovane lavoratore autonomo e dei coniugi impiegati Euro-azioni per I'idraulico «single» II qestere DE MACK Gestore IGOR un'eredita.35% tenuto conto di un livello dell'inflazione vicina al 2% nei prossimi 10 anni. Nella mail vanno segnalati: composizione del nucleo familiare. L'investitore potra comunque diversificare il portafoglio sostituendo in seguito alcuneazioni europee S con titoli internazionali. assicurera al nostro soggetto in maniera definitiva l'importo necessario per l'acqulsto dell 'immobile.Idraulico single di 31 anni. La rubrica «L'esperto consiglia» avra una cadenza quindicinale. il portafoglio avra un rendimento complessivo tra il 3. si pub puntare sull'azionario. utilizzando circa la meta del capitale.studi@ilsole24ore. messo a rischio dalla volatilita del mercato azionario. Casa eli pmprieta • Redd~o reno annuo oomplessivo: 40mila € • Propensione at ..5 miliilrdi di euro in gestione) PROFILOPIU AUDACE II 50% del portafoglio in equity del Vecchio continente per I'artigiano ehe . Con un'esposizione di circa meta del portafoglio in azioni se il mercato azionario perdesse it 30% sul periodo.it I • I I • I~ I . con l'obiettivo eli un rendimento reale. a caso in riferimento alla realizAltrimenti e da preferire il comzazione dei propri obiettivi in parto obbligazionario e . avremmo consigliato di investire il 70010 in azloni perehe nel lungo periodo costituiscono l'asset class con la performance migliore.rischia: mediIJ. capaclta di reddito. una perdita superiore al15% difficilmente compensata dalla parte obbligazionaria detenuta in portafoglio a causa del livello attuale dei tassi. obiettivi da raggiungere coli. anche se le azioni non rappresentano ad oggi necessariamente l'asset class pili rischiosa.PLUS24• II Sole 24 are Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 17 l'esperto consiglia. @ RJP RODUZ1C NE RI5ERVATA Alioni con alto dividendo 35% '. La scelta del tipo di titoll per la crescita del capitale e meno importante nel lungo termine: al momento suggeriamo azioni del mercato europeo perche i multipli di valorizzazione di questa area geografica presentano vantaggi rispetto agli altri mercati azionari (Usa e mercati emergenti). Infine per assicurare la disponibilita di liquidita per il progetto imrnobiliare. rispetto per esempio alle obbligazioni di alcuni Stati Europel. .ionari corporate 30% Obbligazioni eonvertibHi 10% • Coppia dipeooenti con due fign di 12 e 6 anni.65% e H4.bnpparibas-ip. I profili potranno essere inviati a: ufflcio. La coppia in questione potrebbe investire il 55% del portafoglio in azioni tenuto conto che ha una casa di proprieta. propensione al rispannio e al rischio.-------.in futuro wole comprare casa er riuscire a posizionare il proprio portafogIio in maniera efflciente e irnportante avere presente orizzonte temporale e propensione al rischio.. Snam e Atlantia) e con rendimenti medi superiori al 5 per cento. I coniugi si trovano in una logica di rendimento e eli conservazione del capitale. In tal senso ci sono sernplici rna irnportanti regole da seguire: se l'orizzonte di lnvestlmento e lungo e la propensione al rischio non e mode- P sta. il blnomio rendimento-rischio eli questi titoli non ci sembra sufficientemente rassicurante per il futuro patrimoniale eli una famiglia e per il pagamento degli studi del figli. disponibilil~ dl melt! del capitale nei prossimi 5 anni per I'acquisto casa con apertura mutuo e non ci fosse in progetto 13 decisione di acquistare una casa nei prossimi 5 anni. Il risparrnio annuale (12 mila euro 0 il 5% del patrimonio attuale) dovra anche €ss0 essere investito in prodotti con un arco tempotale di breve periodo e raggtungera nel quinquennio una quota pari a circa il 45% del portafoglio.bassa • Patrimoniofinanziario attuale: 1 millone di eum (risparmi-eredrra) • Obiettivi: integrazionemM~o e neli lungo periOOo garantire gli studi ai figO senza intaccare ilcapitale profilo rnostra un interesI se per il rischio piuttosto limitato.risparmio: 6mila € aU'anna • Propensione al. n 65% restante sara investlto in fondl obbligazionari (40%) e bilanciati (25%) che potranno dare un rendimento dell'ordine del 3-4% con una volatilita lnferiore al 6-8%. convivente con j genitori • Recldito annuo neno complessivo: 33mila € • Propensione al risparmio: mille euro al mese • Propensione al rischio: medio·alta • Patrimonio attuale: 230 mUa € • Obiettivi: cresdta del capitale nel fungo periodo. Visto I'obiettivo conslgltamo invece di investire solo il 50% del patrimonio in azioni. Per I questa ragione. solo sulla parte azionaria. sempre che non si investa in indici di mercato troppo esotiei ed Uliquidi. abbiamo limitato il peso delle azioni al 35% scegliendo unicamente titoli con un dividendo alto (come Eni. da sommarsi al 20% del capitale.com.

5 euro.060. E senza contare che ogrii mese in filiale sono entrate oltre 3mila persone. Bolivia. riservato pero solo ai clienti Extrabanca. francese. Brasile e Colombia. In lista ci so no infatti Roma.500 prodotti collocati in soli 12 mesi con budget di marketing di poche migliaia ill euro. e impegnata a sostenere nurnerosi progetti che puntano a favorire l'integrazione degli stranieri in Italia».32% 1.000 € 872 € Frmte: 'Extrabanca e pio. 11 valore medio degli impieghi per cliente (retail 0 small business) e di 14mila euro e quello di raccolta per cliente (retail 0 small business) e di 8mila euro. L'invio sicuro e veloce fino a 5rnila euro. presidente della Fondazione Cari- plo che ha investito 1.p. Oggi i 200 Relationship Manager che operano nelle 30 sedi su tutto il territorio nazionale affiancano e consigliano i clienti nelle lora scelte d'investimento con la stessa passione di sempre. Le soluzioni nel Private Banking Banca Intermobiliare stata tra Ie prime realta in Italia a specializzarsi nel Private Banking.400 800 2. oltre 3. esercizi commercia Ii.000 € 8.5 milioni di stranieri residenti stimati per il 2012) Extrabanca in breve tempo vuole arrivare nelle principali citta del nord e centro Italia con 10 stesso model10 di servizio. Bangladesh. al secondo posto con iI 18.18 Attualita Nuovi intermediari. per i prodotti di finanziamento Extrabanca sono legati a Compass e a breve lancera un servizio molto competitivo nel settore del money trasfert con una grande banca mendiale. Clienti Impieghi Impieghi intermediati Raccolta lasso impiego lasso raccolta Spread Pratiche istruite Pratiche respinte da filiale (stima) Totale pratiche valutate Pratiche erogate Importo medio erogato Impieghi dubbi Perdite (spesate nel 2010) 2.2012 e pari al 17% (6. un' offerta di prodotti semplici e in alcuni casi in co-sharing con specialisti del settore.spiega il direttore generale Paolo Caroli sono controbilanciate dall'elevato numero di dienti che si e raggiunto tutto sommato in poco tempo».45% ci sono persone provenientre cia 110 Sri Lanka. Si tratta dunquedi un'operazione complementare. Con I'obiettivo eli diventare l'interlocutore di riferimento per un segmento di mercato E Dopa la seconda agenzia a Brescia tocchera a Roma. previsto a breve alIo sportello. al 21% per la raccolta e al 24% per il numero di imprese daessi avviate .5 milioni di stranieri residenti stimati per il 2012).a.«Ecco perche siamo molto motivati in questa progetto .25% sulle somme superiori a 10mi- Lucilla Incorvali RlSERVATA e RIPRODUZIONE II Sole del lunedi In Finanza: illistlno aziooario italiano contin ua a essere fra I migliorl d'Europa rna sulle prospeUive di lungo periodO pesano 11 ncora alcune incerteue BANCA INTERMOBILIARE DI INVESTIMENTI E GESTIONI S. Quindi dopo solo tre anni e in anticipo suIla tabella di marcia. consentendo di recapitare il denaro direttamente a casa del destinatario che viene avvisato in tempo reale via mail 0 sms dell'avvenuta spedizione. prevede una copertura del territorlo nelle principal I c ina del Nord e Centro ItaIia a magg iore densita di presenza di clttadini immlgrali. si stima che il tasso medio di crescita sara pari al24% per i ricavi generati dagli stranieri. la euro e vincolate a 12 mesL ExtraMoney Box e invece un conto corrente libero che offre un tasso creditore nominaIe pari al 2% grazie a piccoli versamenti periodid. Fondazione Cariplo infatti.800 8. spagnolo dal lunedl al sabato dalle 8 aIle 20). Torino. Egitto. al26% per gli impieghi.000 € 8. Bergamo e poi ancora Milano dove sara aperta una seconda agenzia. Cina. al terzo itaIiani e al quarto con 9. e accessibile a una tariffa flat di soli 3.. con forti ricadute sociali.800 (piu del doppio). Ucraina. un conto corrente vincolato che offre un tasso lordo pari al 3. nello stesso periodo. Marocco. Per esern- I numeri Principali evidenze relative ai crediti I CORRENTISTI 1. L'obiettivo era raggiungere 760 correntistie invece a fine aprile i clienti erano gia 1. In vetta alia classflca delle nazionalit~ ci sono i filippini che rappresentano iI 27. «Si tratta di masse pro-capite relativamente basse . rispet- to aIle decine di euro del principali opera tori del mercato. Iiberi professionisti.. si chiamera Extrabanca MoneyTrasfer con ilquale saranno abbattuti drasticamente i costi e ridotti i tempi medi. Senegal.. Torino e Bergamo in forte crescita (6. uffici aperti al pubblico dalle9 alle 19 sabato tncluso con orario continuato e qualche volta anche di domeniea. Questa iniziativa rappresenta una delle modalita coerenti con cui Fondazione Cariplo investe il proprio patrimonio in linea con Ie azioni che quotidianamente mette in campo sui fronte delle erogazioni.700. attraverso Ie propri e filiali. Primo anniversario dell'aperrura della prima filiale a Milano PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Extrabanca pili vicina al break even xtrabanca. il break even della flliale di Milano sara raggiunto nel 2012. senza contare ehe per una banea tradizionale il break even di ftliale si raggiunge dopo 5/7 anni. un call center multilingue (Italiano. dine individuali. Quello dei cittadini extracomunitari e un mereato con potenzialita di crescita molto interessanti e stirne di sviluppo importanti: il tasso medio di crescita degli stranieri residenti stimato per il periodo 2009 . in pal1icolare famiglie.09% 7. Romania.000. il primo istituto di credito in Italia dedicato ai cittadini irnmigrati (nell'azionariato ci sono Assicurazioni Generali. La piattaforma consentira anche a chi non e correntista di inviare denaro. In questo contesto Extrabanca.200 600 15. e .18% quelli provenlente da Ecuador. 11modello di servizio poggia su alcuni elementi chiave: personale extracomunitario (ll vicepresidente il camerunese Otto Bitjoka che affianca il presidente Andrea Orlandini e il direttore generale Paolo Caroli).000. E di recente Extrabanca e scesaanehe nell'arena dei conti ben remunerati con Extraf'iu.000 € 20 Etn'ie • La clientela della Banca e composta prevarentemente dagli immigrali residenti in ltalla. perche si rivolge a unacomponente importante della nostra popolazione (gli stranieri) ai quali la nostra Fondazione dedica diverse iniziative con I'obiettivo di realizzare una vera integrazione. Fondazione Cariplo e piu ill 30 irnprenditori) ha spento la prima candelina e per festeggiare ha aperto da qualche glorno la sua seconda flliale a Brescia.000 € 27. Inglese.41% 1. n servizio. India. Non a caso. Seguono Peril.34%. sui fronte delle erogazioni.ha ricordato Giuseppe Guzzetti. Moldavia.000 per sottoscrivere circa il 4% di capitale soclale.

l'inflazione aurnentata negli ultimi mesi. Qualora la I Bce rialzasse i tassi di interesse troppo in Iretta. e In precedenza aveva ricoperto iI ruolo di analista di Slatistiche monetarie e di requisili di finanziamento per II settore pubblico (public sector borrowing requirement).lrotool. I'omologo M&G Uklnnalion·Linked Corporate Bond focalizzato sui Regno UnllO e II fondo M&G Gilt & Fixed Interest Fund. Rend. Anche I'ernissione index-linked Orekon 3. rna deve stare attenta a non cadere in una serie di rialzi troppo ravvicinati. quando si passa a quelle nette (che in questi dati tengono canto solo delle irnposte suI reddito) illavoratore irlandese si ritrova can in tasca pili soldi (vedi tabella) rispetto a quello tedesco. L'azienda e partecipata da Svezia e Danimarca e il debito bancario e obbligazionario eli 18.2 miliardi di corone danesi della societa e garantito da entrambi gli stati. Si tratta delle obbligazioni emesse da Oresundsbro Konsortiert ("Orekon"). risentirebbe dell'impatto diretto di un rialzo dei tassi. come si vede.ll4O I[linda Usa Getmania Francia 53.33. AI eli la delle discussionl e deUa replica del governo greco. nella parte meridionale della Svezia. II grafico mostra ivan elementi che compongono iI rendimento di un'obbllg31ione innalion·linked.155 56.Desa. Sui titoli greet il mercato attualrnente da per certa la rlstrutturazione del debito. PA francese responsabile peril finanziamento della costruzione delle autostrade realizzllte nel. che dipende molto dalle esportazioni. infatti grazie a questeobbligazioni iI capitale investito dall'investitore e i1 suo rendimento sono innalzati dall'inflazione. Qual la sua visione sulla e situazione eli questl paesi? In questi glomi. La scelta cade su T esco percM I'azienda si stia impegnando per portare Ie propriemetriche finanziarie pihin linea con iI proprio rating A.9% a seadenza nel 2014 etra Ie mie scelte. Sicuramente la Bee potrebbe riuscire a domare l'inflazione. mentre Ie altre due banche centrali di riferimento. I'investilore e compensato per 1'lnHazionein quanta II capital value del bond ele cedolesono aumentati dal tasso di inHazione.90/0 + ~---~-Le abbIigalia [Ii co rpo rats inllation~li nked sono una combinazione di rischio di duration erischlo di credlto. nche se Ie retribuzioni norninali (in parita eli potere d'acquisto. Anche la Spagna. lnoltre vanta un forte fatturato e profitti in crescita.5% + Veolia 14 inflazione Envir .30/0 + inflazione i t Rischio di credito puro = 0..6% + Tesco Pic 09/08116 inflazione Spread Tipologia ASset $enure Utility Valuta Euro euro sterlina Rating BBB+ Credit 100 pb 90 pb 117 pb Index Linked n e Index Sovrano Unked Index Beni di Unk. Siamo positivi sui settori che presentano una correlazione tra iI flusso di cassa dell'azienda e l'inflazione. standoalle cifre. Lei gestisce un fonda inflation linked.25%. In particolare preferisco Ie obbligazioni index-linked tedesche in scadenza nel 2013 can profilo eli rendimento 2. In che modo Ie prossime decisioni della Bce potranno impattare su comparto obbligazionario? La Bce sta rialzando i tassi. pubblicato I'll maggio) da un flash esplicativo dei problemi dell'Irlanda. nel 2007-2008.171 21. rispetto ad analog he eroissioni da parte di Italia e Francia. Cosa si acquista quando si sceglie un bond corporate inflation linked? Veolia IlL 2015 Rendimento = 1. emissioni del settore delle infrastrutture come Orekon (societa che gestisce il ponte di collegamento tra Malmo e Copenhagen). 1963. in particolare quelIe del comparto BBBdel mercato. Come valuta il monito delle authority europee sui derivati? La situazione e cosi preoccupante? Che cosa potrebbe accadere concretamente? E giusto che le autorita vigilino su qualsiasi procedura scorretta 0 nociva nei confronti degil investitori.3 sPaP ltaIia 34. C'e qualche alternativa? Anche seia Germania ha raggiunto il proprio picco di crescita post-crisi. Infatti.545 . se non di inilletreggiamenti. Credo che gUinvestitori dovranno andare incontro a un "haircut.75% a seadenza nel 2015 e con rating BBB.828 Netto 3M2!! 35. sarebbe dl beneflcio per la stessa Grecia proeedere alla ristrutturazione quanta prima. il RJ~ROO~ZJONr Rileggere il potere d'ecquisto Irianda piu ricca della Germania? 0. Questi dati (che fra l'altro. Posso ricordare. L'emissione paga uno spread di 120 punti base rispetto ai titoli di statu con rating A. a parte gil usi impropri..inoitre. AI di Ia ill questi due settori ptincipali. il 5% del Pil. i derivati possono esserestrurnenti utili per proteggere il portafoglio. un Iavoratore single irlandese sta meglio del suo analogo tedesco? Questa scampolo di statistic a non cadrebbe bene in questa clima acceso. bund tedesco ormai diventato n titolo "skuro" per eccellenza. Il reddito pro-capite irlandese baiza ai primi posti L' Retribuz·iooi in ppa* In mig. potrebbe ridurre il vantaggio competitivo della Gerrnania.II2B Z5.a B da parte di Standard&Poors non ha fatto altro ehe riportare aneora una volta all'attenzione i problemi di finanziamento del Paese. Leaviss entra In M&G nel1997 dopo aver lavorato presso la Sa nk of England. gestire e operare sul ponte di collegarnento . non sono lusinghieri per l'Italia) devono comunque tener conto delle difficolta legate ai calcoli delle parita di potere d'acquisto. tra cui I'M&G Europeanlnflalion-Llnked Corporate Bondlanciato neU'autunno 2010. Problerni che vengono da un periodo ill forte crescita (Ia "tigre celtica". Abbiamo una posizione nell'obbligazione indexlinked eli Veolia 1. 06117115 caisse Nat.1194 Var. n nostro portafoglio investe in utility in quanta la maggior parte delle emissioni indexlinked appartengono a questa settore.993 43. caisse lIatianaie Des Autoroutes ~I'agenlia della. Credo che questa sara 10 stesso destino di Irlanda e Portogallo: a causa della crescita costlenta questi Paesi hanno forti difficolta a sostenere il proprio camrnino verso la risoluzione dei problemi di indebitamento. E II leao retailer nel mondo per fatturato e secondo per LIIi Ii. gestione dei rifiuti. Cna 3. Sok! 24 tie ~ dati Ikse nella Ue. fra cui l'Irlanda.847 31573 2B. Le obbligazioni index-linked sana uno dei migliori "ripari" per proteggersi dall'inflazione. aree in cui ha 8umentalo i margini.stradale e ferroviario . Tesco pic ~ un retailer globale con .tra Copenhagen e Malmo.9 1.205 33. A RISEIWAIA It) RJPRODUZJONr R15ERVATA .~ .liaia di dollari IIl~ 2010 Lon:Io 44. Allo stesso tempo questo data (piluccato nelle pagine del Taxing Wages dell'Ocse.in M&G e gestisce svariali fondl obbligazionart della casa londlnese.. Anti.3 38. alia scadenza Vief~ 1 1. Scuto L' rase e Ie altreemissioni punto di riferimento per tutte di Stato.2% + Des Autor.4% elo spread sui rischlo credilo di Veolla della O. 07125116 inflazione Tscoln 4 0.SCA. Ia\o. doe tenendo conto dellivello dei prezzi in ogni Paese) sono piu alte in Germania rispetto all'lrlanda (i dati si riferiscono al201O). Questo in ragione del fatto che il mandato d'elezione della Bce e mantenere il controllo dei prezzi. che. venne chiamata la verde isola) che oggi sappiamo drogata: sia i deficit di bilancio che i deficit esterni superarona. Inollre. esdudendo il caso in cui il governo 0 l'azienda emittenti vadano in default. sia l'uso che se ne fa. Fed e Bank of England continuano a mantenere una politica monetaria morbida. nel caso della Grecia potrebbe essere piuttosto alto. in cui i centribuenti tedeschi non vedono di buon occhio i prestiti e Ie elargizioni fatti ai Paesi in difflcolta dell'area euro. rna e alia ricerca di una remunerazione del capitale? Tra i titoli che preferisco ricorda I'emissione index -linked di Tesco 4% a scadenza nel 2016. Dove sono Ie migliori opportunita? Tea i titoli corporate 0 tea i governatiVi. dove per tre annl 51 ~ occupato di trading.? Prendendo sempre come presupposto la volonta di proteggersi dall'aumento dei prezzi e eli garantirsi un rendimento can un'inflazione alta oin aumento. in quanta come investitori siamo sovraricompensati per avere in portafoglio obbllgazioni corporate.. in valuta sterlina che copriamo dai rischi in euro. Leaviss e ennato alia Bank of England subllo dopo la laurea e la specialiuazlone in economia conse-guite presso la Manchester University. grazie alia strategia conservativa voMa dal nuovo marwgement per riprlstinare una buona percezione della componente azionartae obbligazionaria della societa. Ie persone che investono in un'ottica di lungo termine dovrebbero essere protette dai rialzl dell'inflazione. una societa nata per costruire. quali sono Ie potenzialita di un prodotto delgenere sopcattutto in una di mercato come quella attuale? Certo. Una componente della slancio e dell'attrattiva iniziali stava nelle basse tasse: e questi confronti dell'Ocse 10 dimostrano. % dal2000 62. un mercato dove si trovano molte obbligazioni a cedola variabile. in Asia e in Europa.4% annuo (2015 Oati) Bloomberg Prendendo come esempio Velllia. per meglio dire.35. ed e membro della Uk Society of Investm en! Professiona Is.ed ronsumo AM A· headquarter 001Regno Unlto. ci sono settori chesegue con particolare attenzione? Siamo positivi sui rischio eredito. Ia nostra scelta si basa sull'anaIisi dei singoli emittenti. L'obbligazione paga uno spread superiore al rendimento del relativo Iitolo govemativo index·1inked per compensare J'inveslilore rispetto al risch10 di prestare a una socielll e non a uno stato. II rendlrnenlo reale del t~olo di stalo index-linked sotloslante e della 0. mentre il Portogallo ha appena ottenuto ilprestito da 80 miliardi da Fmi e Bee. mentre l'euforia contagia anche quel settore flnanziario che un tempo veniva chiamato "compassato" mentre oggi sernbra dlventato fonte delle pili arrischiate avventure.623 5Ull5 :s!!.Veolia e una societa multinazionale francese con attivita sviluppate in quattro delle principali aree eli servizi gestiti dalle autorita pubbliche: rifornimento e gestione delle risorse idriche. Tra i titoli societari. Jim Leaviss ricopre II ruolo dl head of retan fixed Income . i Bund rimangono il DlETRO I NUMERI di Fabrizio Galimberti Chi e Disegno dl Marco Responsabile del reddito fisso Con 19 annl di esperienza nel mercati obbligazionari. e necessaria investire in titoli a reddito fisso che dovrebbero performare bene in un contesto di questa tipo.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attualita 19 I IL GESTOREDELLA SrnlM1WA Jim Leaviss I M&G «Tra i preferiti c'e Tesco» L'obbligazione dell' azienda inglese conta su utili e fatturato in crescita dilsabella Della Valle inflazione ha ripreso quota ed e sempre piil:difficiIe riuseire a trovare investimend che ofl'rano rendimend superiori al costo della vita. Capitale e cedDle sana fegolsti dall'indice armonizzato Emu dei prezzi 31 consumo Fonte: Rischio di lasso di interesse puro (duration) ""'_--Rendimento "Risk free" = 0. l'ulteriore declassamento della Grecia da BB.3 38~ (0) Pa~ (i poIere daapisto. Ulteriori aurnenti dipenderanno dal costa dell' energia che a sua volta dipende dalla domanda dei Paesi emergenti. anche se Io smaltimento dei debiti promette un lungo periodo eli bassa crescita. sCq:lIo Fonte:~ab. tuttavia e bene non generalizzare e demonizzare sia questi prodottl. Quali sono I titoli obbligazionari che potrebbero rivelarsi interessanti per I'investitore retail che non vuole rischiare troppo. rna nel nostro scenario base veda un'inflazione rnoderata per i12012 nella zona euro e nel Regno Unito perche la capacita produttiva rimane ancora inutilizzata e iI tasso eli disoccupazione e sostenuto. at redditi non monetari (servi. che sostiene che il taglio del rating sia ingiustiflcato.2 {nettol 37. uno dei Paesi europei dall'economia trainante in questa momenta. Le emIssioni • Veolia ~ una multinazionale francese del settore utility che scegliamo pel" la Ilquidita soslenuta. comemostra Ia diminuzione neUe esportazioni tedesche.3 43. e servizi connessi all'energia. e c'e ancora. mi sembra evidente che sia molto probabile che la Grecia a un certo punta sia di fronte alla necessita eli ristruttu- rare il proprio debito. La scegliamo peroM e un enle statale e gode del sost8f]no governativo.zi pubblici) e al cliverso Iivello ill supporto pubblico (contributi e benefici) per Ia pensione. Questa significa che. con contratti irrevocabili e ineondizionati.

NeT sito del ministero. rna quando questa accade . si lamenta delle commissioni bancarie i sono limiti al costa delle commissioni applicate dalle banche per I'scquisto dei Buoni del Tesoro poliennaIi (RTp)? Una banca cooperadva reggiana (che non faceva aItro che pubblicizzare queste obbligazioni governative sostenendo che non costavano nulla di conunissione) ha applicato 100. vista che il famoso periodo di 10 anni in cui «non sipu6 non guadagnare» e risultato insuflidente. Ie corrunissioni applicate alI'attivita che riguarda titoli emessi da debitori italiani.. quali merceti "spsrirsnno" nei prossimi anni Cerro sf puo acquistare un "azionario globale" ma sicuramente "mediando" i singoli paesi la perfonnance ne sofl'rira e.u.knE~ t . la banca offre al cliente.:. AI tempo stesso.20 Attualita PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll LA POSTA DEL RISPARMIATORE pagine a cura di Marcello Frisone E sicuro di poter individuare Ie azioni che andranno bene priorita per il rupannlatore dovrebbe essere queI1a di definire correttamente il proprio promo eli tischio. conseguentemente Tasset allocation e «non perdere tempo» a selezionare l singoli titoli. la ricerca non e riuscrta ancora a dimostrarci che entrare e uscire dai mercati e selezionare i titoli sulla base di asserite competenze sia statistlcamente meglio di prendersi passivamente it rischio del mercato eli riferirnento e dedicare it tempo risparmiato ad altre attivita. si attiene l'istituto bancario nel momento in cui redige la nota informativa che scaturisce dalla condusione dell'operaztone di compravenelita. dovra essere rlportata nelle condizioni operative stampate nel contratto stipulato tra cliente e istituto bancario.30% per durate superiore a 331 giomi (che comprendono Ie durate annuali). 0. in alternativa.e dedlcano milioni di ore-uomo a questa attivita . Ie commissioni di 0.:. per Intendersi) risponde positivamente a queste domande. spiega Angelo Dtusiani di Banca Albertini Syz. comunque. riporta nel dettaglio l'insieme deUe commissioniche verrarmo applicate nel caso di operazioni di compravendita degli strumenti azionari. obbligazionari rna anche eli quote degli Oicr (Organismi di investimento collettivo del rlsparrnio). la possibiltta dl acquistare titoli di propria emissione senza I'appllcazione di comrnissioni. Nessim Taleb. ai clienti verra appltcato il prezzo d'asta mentre le commissioni dl 0. nel momenta in cui si decidesse eli effettuare una qualsiast operazione che riguarda strumenti mobiliari. naturaImente.f. Quello che va sotlolineato. Da qui l'importanza di un approcdo flessibile (market timing) sgandato da imposfBzioni statiche quali l'analisi dei fondamentali 0 una rigida "una tantum "asset allocation. Non so se questa equivalga a quello che lei rappresenta come "Impostazlone statica" 0 "rigida asset allocation". UniCredjt ha perso il 30% e l'indice Ftse!Mib ha fatta -13 per cento. Ex ante e sempre possibile fare meglio del mercati e anche delle "mani forti".40% per i BTp con durata superiore a cinque anni saranno "retrocesse" aile banche che partecipano alle aste che Banca d'Italia organizza per conto del ministero del Tesoro. Lo SCOISO anno.10% per durate tra 81 e 170 giorni (che comprendono quindi la durata trimestrale) 0. per aumentare nel caso 10 strumento oggetto della transazione sia un ernittenteestero. sono superiori a queUe riservate ai titoli del Tesoro italiano. Ritengo. Nel primo caso. si e allungato l'orizzonte temporele. i fondi cornuni d'investimento e di altre tipologie di attivita. GeneraImente. Non di cado.·~. . ~f__ risponde Marco Liera 'ffDlalllle YoolNesI " La SImla jI!I"~stire e etemamente aperta. quali per esempio (<1 mercati salgano sempre su un area temporale eli 20 snni». sappia che in finanza gli appracci "fIessibili" verso I quali lei sembra propendere sono incerti nei risultati e certi nei costi infonnativi che necessariarnente impongono. BTp (compresi quelli indicizzati all'Inflazione) e CcT. Sarebbe opportune. Se e cost.~:. Ma soltanto perche i rischi sono maggiori (in finanza non esistono pasti gratis!). il livello commisSionale applicato dalla banca per I'acquisto di BTp rientra nelle normali condizioni che riguardano la compravendita di titoli pluriennali. e iR!PRODU1lO N E RISE RVATA II lettore-investitore e convinto sia importante studiare ogni singolo titolo Questa strategia viene pero spesso smentita dai risultati ottenuti dai gestori «attivi» Performance pos~iva? Non e facile capire se e stata fortuna oppure bravura BTp. Effettivamente le Boise hanna generato un cospicuo rendimento (equity premium). laddove si investa in titoli di vecchia emissione rna con seadenza ravviclnata (perche prossirni al rimborso).20% per scadenze tra 171 e 330 j giomi (che comprendono Ia seadenza semestrale). soprattutto dal 1982 al2ooo. E possibile indovinare quali titoli faranno meglio della asset class di riferimento (security selection)? 0 anche in quali momenti sia opportuno oppme meno essere investiti in una asset class (market timing)? Da decennl l'industria finanziaria tradizionale (quella a "gestione attiva". eli pagare livelli commissionali tali da riduiTe in misura significativa il rendimento teorico lordo che l'investimento stesso sembrerebbe of'frire. Massimo Repetto . che i merest! nel lora comp1esso e ancor di piii I« singole azioni. siena a conoscenza eli questa aspetto. pero. potrebbe invece essere disasttosa. lungi dall'essere eli secondaria importanza.. diversi dal ministero dell'Economia e delle Finanze. sf muovano secondo trend "inlercettabili ". sottoscritti peraltro dal cliente. 0.e lei in quanta lettore dei libri di Taleb dovrebbe saperlo -come facdamo a sapere se sia dovuto ad abili- 0 a mera fortuna? Al tempo stesso. sempre per fare un esempio.(via e-mailj C • n contratto che l'istituto di credito sottopone al cliente. Gianpoli .. 0. e possibile rilevare che le norme sulla trasparenza bancaria hannofissato un livello massimo delle commissioni a carico del clienti per quanto riguarda la sottoscrizione del BoT e il valore delle cosiddette retrocessioni a favore delle istituzioni che partecipano aile aste.05% varmo applicate ai BoT con scadenza inferiore a 80 giomi. CTz. L'autare del Cigno Nero. e che do non d dice assolutamente nulla sul1'andamento che Ie borse awanno da qui in avanti. salvo poi smentirsi piu 0 meno cla• La questione . pero. per quanta rlguarda le sottoscrizloni del titoli pluriennali. l'importo delle corrunissioni per i titoli pluriennali italiani oscilla tra 40 eSO centesimi di punti. anche perche neppure la migliore accademia e riuscita a risolvere questi dubbi in modo definitivo. Per il resto. dove Ie elevate commissioni dei gestori attivi in relazione al rendimenti attesi ta rendono strutturalmente inefficienti i lora servizi.che lei pone morosamente nei risultati. non escludo affatto che ci siano opera tori (non necessariamente "mani forti") che negB annl sono riusciti a fare quello che dice lei con una continuita che difficilmente possiamo attribuire soltanto al caso. incoraggio gli lnvestitori privati a una selezione titoli diretta nel comparto dei titoli di State.30% per BTp quinquennali e CcT. 51 portsno poi a conferrna della tesi i soliti studi "emeriauti" e. Ai valori indicati in contratto.50% su 40mila euro: il risultato sana ben 200 euro per una telefonata cbe ho Ietto.20% per CTz e BTp triennali. Fiat ha guadagnato il 50%. andrebbero stueliate analiticamente . •. In casu eli sottoscrizione in asta delle ernissioni pluriennali. Infine. anche in questa caso non sbbismo eJementi per affermare che la performance 1988-2009 sara replicabile. E se questo accade a organizzazioni e persone che investono enorrni capitali . alia voce Dipartimento del Tesoro. Give. dunque. non conoscendo il futuro non possiamo conoscere quali aziende. giustamente si chiede se gli "esperti" che Isnno considerazioni sconsiderate (e vantaggiose per loro). 0.perche a lei dovrebbe andare diversamente? Forse che lei e altri isolati investitori privati ritenete di avere un vantaggio cognitlvo rispetto alle cosiddette "rnani forti"? La risposta la lascio a lei e alle nostre coscienze. informarsi quali siano i costi a carico del cliente per evitare. Anche questa proposta.(via e-mailj "- S ~. Di centro. quali settori.Ie performance eli tutti i singoli titoli quotati dal1a lora origine e ci si accorgerebbe che 1a dedsione di rappresentare 1a dasse azionaria per esempio con Enel. Alla luce di queste indicazioni e tenuto conto di quanta riportato nel contratto sottoscritto tra cliente e istituto bancario. Senza difficolta amrnetto poi che ci siano aree del mercato (penso a quelle pitt illiquide e inefflcienti) dove si puo puntare a rendimenti attesi pili alti. General Electric 0 l'Etf paneuropeo.

di utilizzo e delle logiche di investimento).mente nella eategoria dei «redditi tura. dichiara che sia considerato "derivaquesti strumenti. sempreche percepiti da persocartolarizzati si intendono quegli ne flsiche non esercenti attlvita d'impresa commerciale. Si ricorda in ogrri caso che si. in entrambe Ie tipologie spiega la societa di consulenza indipendente Consultique. in tre riprese ho spostato 23. Inoltre.. la tassazione del 1etto che gii Etc. 115marzo 2011. in quanta te strumenti finanziari a fronte l'articolo 1 del DIgs n . Questa compagnia non mi ha consegnato detto documento nonostante abbia inviato diverse richieste via fax. e·mail: plus@ilsole24ore. sia potenziali ci di materie prime.vate Ie strutture della banca per gli interventi del caso e tal Sgr Spa (gruppo Intesa Sanpaolo).Net e quell'anno ci fu una Opa alla quale io non ho aderito.Z.450. eli UniCredit Vita Crl. nonche cano Indici di valute. Quindi. La scelta del signor Fedele Mirizzi di non esercitare in quell'occasione tale diritto ha avuto come conseguenza quella di mantenere dei titoli di BT ltalia Spa non negoziabili suI mercato.si risultano essere assoggettati.esso di ezioni I. producendo soltanto redredditi: redditi di capitale. per poter vendere cib che e rimasto. NeI confermare al signor Fedele Mirizzi che continueremo a assicurare 1a nostra massima assistenza.(Brescia) S Non riesce a vendere Ie azioni B. 51 precisa coo enlrambe Ie Iinee del fondo pensione hanno battuto il Tfr. Quindi. Tuttavia. a tassi di inche riassurniteresse.Bond superiore a quella modesta di Chf segnaliamo che 10 stesso quest'ultitno Iondo: dal 16 ha cambiato la propria denomimarzo (data di esecuzione) nazione in Eurizon EasyFund a121 marzo (vaJuta di Bond international e rnocontebilizzezione e ~~-. A tale riguardo si precisa che per tale operazione . che la nostra banea si e attivata in pill occasioni per agevolare il signor Mirizzi nel contatto con BT Italia Spa. azionari oppure obbllgazionari.a seguito della segnalazione di mancato ricevimento da parte della cliente abbiamo provveduto a reinoltrarla il7 aprile scorso. per quanto riguarda il prosubito una perdite ben dotto Eurizon EasyFund . lnvece. del capitale e hanno mera to esclusivo la realizzazione di ope. Italia el 2008 ero .gresse. garantiseonoin caso di dal1a differenza tra Nav (Net asset capital gain la possibilita di sfruttavalue) del giomo di vendita e Nav re pienamente le minusvaIenze predel giomo di acquisto.ilsole240re. dopo aver veriticeto dall'apposita schermata di Intesa Senpeolo che ancora appariva nel menu a ten din a. Appreso che anche questa secondo invio non era andato a buon fine.di strumenti.to a il tnio problema e dato dal mancato invio della certiiicezione per la detrazione Iiscele riferita alJa mia polizza vita stipu1ata diversi anni fa con Cnp UniCredit Vita Spa. sulla base delle indicazioni degJi operatori del call center. derivano terminato sottostante e che sono da un impiego dinamlco. pital Sa per lettesul cepitsle ra e pubblieate in ves ti to suI giornaIe «Il Sosigniiiceno le 24 Ore» il 27 gen386. SugH effetti di questa scelta la nostra banca non ha alcun potere di intervento. Di conseguenza mi sono state a ssegnate60 azioni BT. Per quanta rimaggior perdite. invece. a mente evincersi la difIerente natu.29 euro. Sota di gestione Eurizon capital no state immediatamente attiSa. pertanto" qualsiasi titolo che to.T. presente suI sito .· em. dobbiamo pert) tornare a sottolineare come i motivi che impediseono 1a vendita delle azioni non siano da noi elimina b iIi.4:d.93 eura di nato 2009. in teressando detta societa circa la volonta del cliente di cedere Ie azioni derivanti dalla fusione per incorporazione di I. sia dall'altra rnenti finanziari derivati cartolarizzati che repIicano la performance di parte l'evidente imposstbilita di sottostanti oppure indict diversi dal. abbiamo inviato un fax della certificazione fiscale al numero indicato dalla cliente In relazione al titolo della rubrica sui fond i pensione del 9/412011. sono tive e di vigilanza proprie dei fonstrumenti finanziari derivati cartola..Net Spa in BT Italia Spa. comma 1. come riportato dal cliente stesso.10 e comma sopraddetti. n prezzo di vo n. Questo perche gli Gli Etf.i redditi da essi prodotti. vengono guenza anche degU Etn ha trovato soltanto 10 scorso anna un deflniticonsiderate come redditi divetsi. Gli quattro successivi. Giuseppe Sico ~ (Napolij nata Ia denominazione del fondo Eurizon Easyfund Bond international che . sia con e-mail inviate da me a un indirizzo che fa capo a un certo D.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 21 Scfivere a Plus lettere Via Monte Rosa 9'1.·v. a partire da128 marzo 2011. mentre gli Etf producono in capo all'investitore sla rizzati che repIicano la performance di materie prime oppure di indi.redditi di capitale.n..statico. a rendibili nella modalita di negoziazione similare a menti. e legato direttacomporta un regolamente 0 indirettamento in contanti mente all'andamendeterminato con to del sottostante.del risparrnio) in quanta rnancheziari derivati cartolarizzati che repIi. gli eventuali redditi qulndi. 1e centraJiniste mi rispondono che i1 signor D.re 20 v 2010 nell'srticolo con il tiiolo quanta riguarda il regime impositi«Etn el bivio di Piazza Mar»> ho vo degli Elf non vi sono pili dubbi da diversi anni. reddltl prodotti dagli Etc e di consesono tssssti come gli Etn. Le eventuali plusvaJenze. Evidentemente il menu di sottoscrizione/spostemen to iornisce tndicezioni errate. esmento. abbiamo rilevato che nella Intesa S6U1paoJodi sezione dedicata aglt switch eccreditsrmi tale importo sul del nostro servizio di Internet banking non risultava aggiormio canto corrente. doe. Faccio presente che ho telefonato circa una ventina di volte in un anna e ho avuto sempre la stessa risposta.do disposto dalla socteta. In parttcolazioni effettuate.1 no. Chiedo pertanto a so. Ogni volta che provo poi a telefonare per parlare con questa persona. caratterizzamette di acquisire azioni 0 obti da due princibligazioni.oss. BT Italia Spa ha ribadito come attualmente non siano previste operazioni di riaequisto delle azioni in circolazione. definiti diti diversi. sono stru. sono medesime categorie di degli Etn/Etc rientrano esdusivastrnmenti assirnilabili nella loro na. N Risponde UniCredit • La Compagnia di assicurazione ha provveduto a un primo invio della certificazione fiscale all' indirizzo postale della signora Monica Bonoldi in nostro possesso. Gli Etc (Exchange delle relative disposizioni autorizzatraded commodities). quando i127 marzo ho controllato il mio conto deposito ho avuto 1a sgradita sotprese che ~ contro la tnie volonte ~ l'investimento 10 avevo effettuato in obbligezioni in ternazionali.in p. successivamente .u...deIl'inconveniente e definire i rizon EasyFund con decorrenza riflessi economici delle opera27 febbraio 2009. Marco Dellago " (via e~mail) to negoziale degli Etc nel mercato EtfPlus di Borsa Italiana (afferman• GIi Etn (Exchange traded notes). Anche Ja Cassa di risparmio di Venezia mi ha detto che non e riuscita a contattare sia telefonicamente sia per lettera 1a societa. a merei. cerco di contattare 1a societa sia con lettere scrUte dalla mia banca. redditi diversi. Per strumenti finanziari derivati ir).92% la di Eurizon Cadel bond in tetnetionel. perfezionata a gennaio 2008 . Monica Bonoldi .diversi» di natura finanziaria di cui all'articolo 67.come esplicitato nella scheda informativa del fondo. minusvalenze? Feccio presente che Ne1 provvedimento dell'agenzia sul sito di Borsa Italiana gil Etc si chiarisce da una parte sla l'aspetvengono sssimileti agli Etf. Da circa due anni. puo facil. Se i redditi prodotti da Etn ed Etc quella delle azioni e dall'obiettivo d'investimento mirante a replicare sono percepiti da persone flsiche. tali inforperso 10 0. Italia che sono attuaJmente neJ mio portafoglio Utoli detenuto presso la mia banca (Cassa di risparmio di Venezia) e che non sono mai state quotate in Borsa italiana. Abbiamo preso contatto dl modifica dellecaratteristiche con il cliente per scusarct di alcuni comparti del fondo Eu. Da quanta detto.. l'anno in corso e i giomo di vendita e di acquisto..natura aleatoria.. dificato la politica di ineccredito) he vestimento. Per esempio.compensazione tra plusvalenze e mente 1a differenza tra i Nav del minusvalenze. sono fon. e non emessi da societa aventi per ogget. cosi come modlflcato dal decreta legislatistante oppure in contratti derivati su questa sottostante.n/E del 12lugUo 2010. 58 del 1998 dell'investimento dlretto nel sotto(Testo unico della finanza).norma dell'articolo 5 del decreto ra civilistica deg. 5iccome siamo nel periodo delle denunce dei reddW.Net il diritto di recesso. Infine.461 del 21 novembre 1997 a imposta sostitutiva con alie questa diversa natura dello struquota del 12.com SPORTELLO RECLAMI Etc.annunciata da I.Net secondo gli obbHghi della normativa delle societa quotate .. a vapall caratteristilute. te di produzione di due categorie di Etn/Etc. decisi di girere a somma era iudisponibile. in quanta strumenti il cui valore e collegato all'andamento del prezzi di un de. II diverso trattamento fiscale tra Etf e Etc/Etn Disguidi in un fonda Eurizon C. da comunicare nel periodo dal 24 settembre 2007 a1 9 ottobre 2007. attraverso la risocompensare pregresse luzione n.164 dell 7 settembre 2007. In occasione anche di un recente contatto da noi attivato. Ve) Risponde Cassa di Risparmio di Venezia • In relazione alla situazione rappresentata dal signor Fedele Mirizzi confermiamo.considerate gli Etc quali Oicr (Orgale rnaterie prime. obbligazioge traded ni 0 qualsiasi alfund) sono invece una tro litolo normalparticolare tipologia di fondo mentenegod'investimento 0 ziato che perSicav. do che do avviene per le finalita comuni. Se l'indicezione fosse stata corretta..nismi di investimento collettlvo no Etn tutti quegIi strumenti finan. nella vetsione Rh. non e a1 momento in ufficio. l'unlca clifferenza che Ii con. ho re.50 per cento.non esercenti attivita d'impresa.20149 Milano. cosa eifettivamente constatata anche da me. 1dei noti evvenimentiseguito internezioneli.voll della forma giuridica e degli organi di funzionamento. controllata da Eurizon Capi. so. costituiti dalla sola differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto della strumento finanziario. questi redditi possono a raziorti di emissione di strumenti ben raglone essere ricondotti alia finanziari.ha sostituito il fondo • Relativamerrte alla situazione Bond Chf a seguito della citarappresenta dal signor Sico dob..an. Limitando correttamente il discorso ei giorni in cui 1a S. in quanto fondi. Etn ied Etc.veniva riconosci uto agB azionisti di I. del Testo traddistingue gil uni dagli aim consiunico delle Imposts sui redditi (Tuste neI sottostante replicato. Ma e possibile comunque che 1a mia banca non e in grado di riso1vermi i1 problema? Ormai sono tre anni che aspetto e non avendo soluzioni mi sono rivolto a «Plus24». fuorvianti per l'igttero clietite cbe si trove ad ecquistere un fondo ben diverse da quello cbe intendeve sottoscrivere (nell'attuale schede Eurizon del fondo Bond international 1e obbiigezioni in Franchi svizzeri sddiritture sono essenti del tutto). ha provveduto a effetpuntuale descrizione del fontuare un processo di fusione e do. causatami guarda la sottoscrida11'erronea zione disposta dal indicezione del prodotto signor Sico il 15 marzo scorofferto.. 1a meggior parte dei tniei investimenti su un fondo obbligezionerio di buone affidabilita in tempi flnanziariamente procelJosi e avendo nel 2008-2009 sperimenteto l'eiitcece protezione di quello in trenchi svizzeri. nell'ottica di razio.pregresse. producono soltanto redditi diversi. a indici 0 a misure.Z.b. mi trovo impossibilitata a fornire al mio commercialista la sopraindicata attestazione che la compagnia non riesce nemmeno ad anticiparmi tramite fax .possiamo confermare che il nalizzare la gamma dei prodotsito attualmente riporta la ti offerti. Certo che nel terzo millennio inadempimenti come questi raggiungono il massimo dell'assurdita. come indicato nell'articolo. Risponde Intesa Sanpaolo I certificati fantasma martedi 26 aprile. Non posso quindi fare nulla per vender1e..o ({Plus2. n mento finanziario ha comportato lettore potra portare in compensadi conseguenza un diverse regime zione a tali redditi minusvalenze di tassazione. vo chiarimento da parte dell'agenPotrebbero quindi concorrere a zia delle Entrate.ato at personale non dirigente di Poste ltaliane.di/Sicav. in questa caso deterrninati dalla la norma generale impone quale differenza tra il prezzo di vendita e limite temporale per sfruttare la acquisto a cui si sottrae ulterior. riferimento ad Gli Etf (Exchanazioni. .ta razionalizzazione del fonbiamo confermare che la socie..com indiriuo internet: www. dedicato all'analisl del Fondo pensione dedic.27% mazioni sono state inviate alia clientecontro 1'1. dal121uglio 2010. allora evrei continueto a scegliere 1'altra moneta "protettive ": l'obbligezionerio in doJlaro Usa. anch'esso il benchmark di riferi. redditi diver.i Etc/Em dagli Etf legislativo n.q. Fedele Mirizzi ~ (Mira. L'emittentee tlpicamente una societa veicolo (Spv. mentre per u «P1us24»de. lettera c-quater dello stesso articoSpecial purpose vehicle) che emet.

m Australia 0 negli Altn Paesl nl? a coloro (he. I Certificate Protezione e Obiettivo non sana adatti a tutti gli investitori. IIlivello di protezione espresso in percentuale rispetto al prezzo di emissione. In Canada. e successive modifiche. Protezione e Obiettivo alia famigli<l di prodottl vi ncitrice nella cateqoriaProdotf e Servizi di Invsstlmento del Premio AIFln 2010. negll Statl Unit: d'Amenca.italianc. www.66. Australia e in qualunque altro Paese nel quale la vendita dei Cert_ifici?tenon sie co.S. (3) La protezione opera soltanto alia seadenza dei Certificate. I'emittente non sia In grado di pagare ne ipremi ne II capitale nella percentuale protetta. Nel caso in cui tale obiettivo non sia stato raggiunto e I'indice sottostante abbia realizzato una performance negativa.comlretailhub e presso /a sede di Banca IMI in Largo Mattioli 3 Milano. la Nota dl Sintesi ed i pertinent. I rischi (ne! caso specitico. II prezzo dl vendit» suI mereato secondario potrebbe non caineidere con if prezzo di emissione e I'investitore potrebbe subire. proteggi comunque il tuo investimento detenendo il Certificate fino alia data di scadenza (4). In caso di acquisto del Certificate suI mercato secondario if prezzo di acquisto potrebbe non coincidere con il prezzo di emissione. sf rimanda pertanto al relativo Base Prospectus. venduti o comunque (Onsegnat~ direttemente 0 mdlrettamente. I Certificate appartanqono Banca IMI e stata premiata come "EmiUente deIl'Anno·· agli ttallan Certificate Awards 2010. Giappone. leggere il Base Prospectus. Final Terms.I IE LO STRUMENTO FINANZI. I Certificate Protezione e Obiettiva non sono stati ne setenno registrati ai sensi de! Securities Act de! 1933. e un messaggio pubblicitario con fina/ita promozionale e non costnusce offerta a sollecitazione all'investimento nei Certificate Protezione e Obiettivo ne consulenza finanziaria a raccomandazione d'investimento. Prima di effettuame la sottoscrizione 0 I'acquisto pertanto eonsigliabile reearsi presso if proprio Intermediario dl fiducia. Final Terms son 0 disponibili suI site internet www.it .rizz. (4) Si precisa ehe alia scadenza i titoli sono camunque soggetti al rischio che. Qualora I'obiettivo indicato nei documenti d'offerta sia raggiunto. In Glappone. in caso di liquidazione. vigente negli Stati Uniti d'America (if "Securities Act") ne ei sensi delle carrispondenti normative in vigore in Canada. "U. Con i nuovi Certificate Protezione e Obiettivo emessi da Banca IMI(l) puoi partecipare agli eventuali rialzi del mercato azionario con la protezione totale 0 parziale del prezzo di emissione'" alia scadenza'" del Certificate.bancaimLcom/retailhub oppure chiama gli specialisti di Banca IMI al numero verde 800. Retail Hub la struttura di Banca IM I che sviluppa prodotti di investimento dedicati agl i investitori privati e aile piccole imprese e svolge il servizio di esecuzione degli ordini sui principali mercati finanziari. come integrati dai pertinenti Final Terms.ARIO IDEATO DA RETAIL iiil HUB CH:E FISSA UN OBIETTIVO E PROTEGGE ALLA SCADENZA Il ruo INVESTIMENTO. Securities Laws e di altre normative locali applicabili in materia. al momenta dell'adeslone.ertificateawards. Person" ovvero soggetti residenti negli Altrl Paesi. pur essendo residenti in Italia. quindi. e (1) I Certificate Protezione e Obiettivo sono emessi a valere suI Warrant and Certificate Programme appro va to in Lussemburgo dafla Commission de Surveiffance du Secteur Financier (CSSF) il16 agosto 2010. Cio comporta ehe. per comprendere appieno le earatteristiche. rischia di liquldita.22 PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll CERTIFICATE PROTEZIONE E OBIE I IIVO 0:1BANCA IM. rispetto al qua/e illivello di protezione rimane de fin ito. /I Base Prospectus. in caso di disinvestimento dei Certificate prima della seadenza. una perdita suI capitale in vestito. !I present» annuncio e e ~BANCAIMI YOUR VALUES. (2) La percentuale di protezione puo variare a seconda defl'emissione. S. Le informazioni e Ie caratteristiche ri/evanti della strumento e del/'Emittente sono riportate nel Base Prospectus e nella Nota di Sintesi. Per maggiori informazioni visita il site www. tischio mercata e rischia emittente) ed i costi dell'investimento. indipendentemente dalla performance successiva del sottostante. affa Nota di Simes! ed ai pertinent. I Certificate Protezione e Obiettivo sono disponibili presso Ie filiali del Gruppo Intesa Sanpaolo e degli altri operatori finanziari (he si avvalgono dei nostri servizi. Prima della sottozcraione 0 dell'acquisto. consolidi il risultato ottenuto conseguendo premi periodici durante tutta la vita residua del Certificate. OUR BUSINESS.99.!selJtita in assenza d! auto. Hai aspettative di crescita dei mercati azionari e vuoi proteggere il tuo investimento? Banca IMI ha create una nuova tipologia di Certificate.bancaimi..99. siana ai sensi delle U. /a Nota di Sintesi ed i pertinenti Final Terms nonche ogni a/tra documentazione che I'intermediario sia tenuto a mettere a disposizione deg/i investitori ai sens: aella vigente normativa.!~ione da part_e delle autorita competent! (gli "AJ~n Peesi") e nqn po~ranno conseguentemente essete otterti.

e raggiungere i 7m:ilavisitatori.500 visitatori. e gli spazi dedicati espressamente al training. ad affiancare gli organlzzatori Traderlink.pre pili.Inizialmente si teneva due volte l'anno in una sala cinematografica. Antonio Quaglio e Nicola Borzi. la tavola rotonda del Nafop suI terna del «La vera consulenza indipendente: contenuti e metodologia operativa per la protezione dell'investitore» e il workshop «Tecnologie e innovazione nel business dell'Investment& Trading» del Centro di ricerca su Tecnologle. I'IT Forum di Rimini si e evoluto ed e cresciuto a ritmi abbastanza costanti . all'asset management all'IT Forum di Rimini. E ancora ci saranno dibattiti sull'arte. Questa soglla si potrebbe forse superare facilmente e con meno sforzo a Milano. per indicare una significativa espansione dell' ambito di interesse dell'evento. Durante la manifestazione avra anche luogo sabato 21 maggio il primo convegno annuale Assiom Forex. modera un workshop sui tema«Fondi senza frontiere . Buona parte del trader sembra essere guidato dall'intuito e una grande parte di essi dichiara di essere risuscita a ottenere risultati positivi. Nel 2006 I'evento e divenuto annuale e nel2010 ha raggiunto la soglia dei 6. La presenza del gruppo 24 Ore sara composta in questo modo: ci sara uno stand dedicato molto ampio e Ie aree aziendali coinvolte sono l'area Finanza. II programma completo e disponibile al site www. In questa stessa ottica organizziamo anche l'ITF di Napoli. da uno a tre anni sono u 27 per cento.500 sod. innovazione e servizi finanziari (CeTlF). «ll nostro obiettivo per I'edizione 2011 . farsi un'idea rnolto completa di quello che offre il mercato Italiano. La dodicesima edizione dell'IT Forum di Rimini torna il 19 e 20 maggio con due giorni di convegni. «I visitatori possono vaIutare le proposte dei diversi broker. n Sole 24 Ore quotidiano e Laparte relativa agli eventi e alia Formazione. doe l'Universita Cattolica del Sacro Cuore. menti. L'IT Forum e un salone che ogni anno raccoglie migliaia di trader che si confrontano fra dt loro sulle tecniche e le strategie di compravendlta sui mercati. presidente esecutivo di Azimut.aziO. sulle bolle economiche che ci attendono.accanto a quella originaria del trading online .0»in Fiera a Rimini II prossimo 19 e 20 maggio la vetrina dedicata Previsti migliaia di visitatori on solo trading e investi. Si confronteranno Pietro Giuliani.30 u caporedattore responsabile Anto- cm-_DD __ Pietro Giuliani • Presidente di Azimut Um] S: nio Quaglio. Tra i nurnerosi appuntamenti di quest' anno.. tra i 3 e 7 anni sono il22%. socio fondatore e ditettore generale di ITForum e amministratore delegato di TraderLink Italia . alia presenza di appena 300 partecipanti. Giordano Lombardo • Ceo di Pioneer Morgan Stanley Matteo Mattei Genlili • Ordinaria di Intermediari Finanziari all' Univers itt di Pavia . organizzera una serle di eventi ed incontri speciali con ospiti di rilevanza internazionale come i rappresentanti di Standard&Poor's e del Chicago Mercantile Exchange ed EuroTLX. che rappresenta in Italia circa 450 istituzioni finanziarie e 1.itforum. Gruppo 24 Ore M Asset management La «seconda anima» del Forum «Fondi senza frontiere» II risparrnio sfida Ucits-4 m. sia quelli obbllgaztonario II trading online e un' attivita sempre piu diffusa sia in Italia sia all'estero. sui ruolo della consulenza finanziaria e delle future evoluzioni tecnologiehe nella gestione di risparrni e investimenti. Dalla prima edizione nel N maggio del 2003. sia quelli azionari. «E proprio la copertura sempre piu globaIe delle tematiche finanziarie a determinare il successo dell'IT Forum» osserva aneora Pratelli. eli workshop e di incontri con le societa e I professionisti del settore. ordinario di intermediari flnanztari all'Universita di Pavia e presidente di Banca Euromoblliare. il Ceo di Pioneer Giordano Lombardo e Matteo Mattei Gentili. Ma sotto I riflettori ci saranno anche seminari e corsi eli formazione per capire ed affrontare al meglio gli scenari odierni dei mercati fmanziari. Andrea Curiat tra stand ed eventi assiccia presenza del gruppo 24 Ore all'IT Forum. L'associazione. mentre i novizi. sp. Trading library e Morningstar. rna c'e anche chi preferisce comunque continuare ad affidarsi al proprio intermediario.commenta Mauro Pratelli. Nel frattempo.PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 23 Finanza «2. in modo da spaziare sia a livello geografico siadi ternatiche». il site.L'Industria italiana del risparmio. Plus24 e presente a Rimini ton un suo evento: venerdi 20 maggio. Nel corso dell'incontro sono previsti due convegni moderati dai giornalisti ill Plus24. A Rimini possiamo essere certi che tutti i partecipanti vengano apposta per l'IT Forum».it. rna si tratterebbe per la maggior parte di semplici curios! eli passaggio. seguire corsi validi ai flni del punteggio per la certificazione per promotori finanziari. appuntamento di dicembre localizzato per il Sud Italia. Ucits 4 e la liberalizzazione dell'offerta di strumenti d'investimento in Europa». Tra Ie novita di quest' anno ci sara in partieolare la presenza eli un partner accademieo. anche il nome e cambiato dal semplice "Italian Trading Forum" a un piu ampio "Italian Trading&Investment Forum". aile 14.e cresciuta progressivamente tea stand e appuntamenti anche grazie all'impegno di Morningstar Italia (che a Rimini presenta il nuovo magazine online «MOrningstar Investors). La seconda "anima" del salone . Secondo un sondaggio di Kpmg quelli che fanno trading da pili eli sette anni sono il 44%. il salone del trading on line che si terra dal19 al21 maggio prossimo a Rimini. e il primo convegno annuale dell'Assiom Forex.

Ma sona in cresdta anche operazioni e quote di mercato eli piccole Sim estere. mercati.. Crne Markets...atn ltaIia? Nelle stime di e-Finance Outlook. capitale disponibile per il trading. n loro peso sul totale del conti online. Oa 3 a 7anni Oa 1 a 3anni MenD di lanno QuaUeseguiti hai latto online negli ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011)? Azioni italiane Con quale frequenza hai faHo trading on line negli ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011)? 66% Etfs (contratti) 28% I--. 20 maggio.24 DOSSIER FORUM Identi'kit dei protagonisti.pari a 550mila ellenti. la decrittazione dei grafici di analisi tecnica.. posizione). e in lento rna costante arretramento: dal 52% del primo semestre 2002 si scivolatl di 18 punti percentuali..'an . incidenza che diminulsce nel tempo.---+-----. seguito da valutazioni di analisi fondamentaIe e tecniC8». aumenta Ia eoncentrazione: Ie piccole Sim italiane vengono acquisite da gruppi bancari (Intesatrade.. IIcampione IT Forum e mediamente soddisfatto dell'tntermediario con cui fa trading la soddisfazione e maggiore tra coloro che si affidano aIle Sim estere.. emergono particolari che non collimano can l'aria da «duri del Road House». Ma il vera fenomeno di quest'anno sono i nuovi strumenti come i contracts for difference (Cfd).. SeDa). l'esame delle imprese. Ma che si lascia affascinare dal rischio (l'ultima rnoda si chiama Cfd) come un biker della frontiera americana. Quali sono g1i intermediari piu forti? Stimiamo che sulle piattaforual e. In fonda.e L'andamento dei volumi e correlate agli indici di Borsa: Ie operazioni degli investitori erescono solo quando 10 fanno tutti gli indict di mercato. B_ nicola. che presentano un nuovo modello di business. l'analisi rileva che «ben il 55% del campione dichiara risultati positivi nei primi mesi del 201 I..I 1-_. rna nei primi sei mesi dell'anno scorso gli eseguiti sono stati poco meno di 24 milioni. anche grazie a new entry. Come si caratterizza la Ioro offerta? C'e chi punta su una divisione 0 Sim specializzata sui trading (come Popolare di Milano. 32% 25% r---i 17% I I I Intuito 23% Segnali oHerti d a Ie rzl _ >200 eselguili trimestrali Segn ali oHerti d a consulente o prom Dlore finanzi ario Suggerimento di amici 1oto 1% Fonte: Anna Ponziani per ITF INTERVISTA I Anna Ponziani Ie-Finance Outiook «Piccole Sim estere in crescita» 1. Invece le Sim estere ()g Markets. Eppure piu della meta del Campione desiderebbe una piattaforma pili performante. segnala l'aumento dell'operativita sul Forex e la crescente importanza dei circuiti alternativi. da otto anni a questa parte. Sono i trader italiani: una tribu che scorazza in lungo e in largo sulle strade del web in cerca del colpo da raccontare agU amici..J. esamina e cataloga virtu e vizi.. Quanto ai rapporti con l'intermediario. capaci di resistere aIle tentazioni grazie a una volonta ferrea ternprata in centinaia e centinaia di ore trascorse tra gil studi dei mercati. appena si scava sotto Ia scorza da cowboy delle piattaforme. Quanto alle Sim italiane. borzi@ilsole24ore. da anni. in calo quindi rispetto ad entrambi i semestri del 2009.. Quanto ai risultati di tanta passione. Ubi. la soddisfazione del clienti di banche/canali online e sempre alta. Ecco i risultati delle sue ricerche piu recenti. si chiede Ponziani . Twice e Millennium). che nel 92% dei casi si affidano a "valutazioni personali di analisi tecnica". Il numero tende a crescere leggermente negli annl.. la cabbala pare essere piu autorevole che non l'abaco. lWBank) che fanno parte di grandi gruppi bancari. e le novita e Ie tendenz. Ancora maggiori» sono dichiarati «i guadagni nettl nell'arco di 12 mesh La dornanda sorge spontanea: {<E veramente cosi 0 I risultati sono valutati eontroppo ottimismo?».borzi@ilsole24ore. n 75-7S%deglieseguiti e-trading di privati e effettuato tramite Sim 0 banche me dispongono di piattaforme specializzate.---+---h lil distat%bblig. d. rivela la ricerca di Ponztanl. Non abbiarno ancora il dato completo sul2010. sono rimaste solo quelle autonome (Directa e altre minori).. 28% +----1 25% ----.--. asset class (commodity. «sernbra essere in ge- Materieprime Mini futures suFlse Mib Cfd Futures SII FilIe Mib Dpzioni azioni (loHO Opzioni Mibo (loHi) Sedex (eaeguiti) Sst . il 34% circa dei conti/accessi online. adesso n utilizza il 12% di chi ha operata negIi ultimi 3 mesi embrano inossidabili.com e RIPRQDU1IONE Anna Ponziani con Eurisko ha lanciato I'osservatorio e·Flnance Outlook me dei primi quattro gruppi per volume (UniCredit. forex.. Secondo Ie rilevazioni effettuate suil'operativita condotta tra gennaio e aprile del 2011. dagli "apprendisti'' at veri "professionisti" . sono sensibili aile novita e cadono preda delle mode del momenta come mold altri rnortali.. superiore a quella rilevata nell'utilizzo dei canali tradizionali . il 71% del campione intervistato che dichiara di voler eontinuare a utilizzare il proprio interrnediario.-. (esegu'itO 32% Fondl 25% I-----.. L'estero "pesa" ancora poco. swing.Le ragioni che indueono a cambiare intermediario sono sempre "d'interesse": il pricing eccessivo e/o una piattaforma non adeguata. mentre aumentano ilioro peso... Quante agli strumenti e ai mercati.I.Sin gle SiD ck futures (loW) _Media 13% Mercato in frenata A meta dello seorso anno erano stati sottoscrittiS milioni di conti/accessi abilitati a effettuare trading online. molto alta. La fedelta nell'e-banldng e nell'e-trading resta. letteralmente esplosi nei primi mesi del 2011 mentre l'anno scorso erano pressome sconosctuti: nei tre mesi tra febbraioe aprile scorsi hanno accumulato l'interesse del 12% di chi ha operato online e addirittura del 29% di coloro che hanno effettuato pili di 200 eseguiti nel trimestre in esame. Insomma. POp1lare di Milano e Intesa Sanpao10) transiti il63% delle operazioni mentre un altro 12-13% degli eseguiti ecanalizzato su Borsa da Sim autonome. Ma a cambiare il mercato dell' e-trsding sono anche logiche diverse e talora contrastanti. trading iIJtraday. azioni.. che verranno presentate all'IT Forum di Rintini venerdi prossirna. 24% I29 /0 11 Valutazioni p e rs on ali di anali 5i fondam e ntale Analis i pubb licate s usiti e gio rn ali r----. Come si e . l'osservatorio che ho lanciato con Ewisko. Nonostante cio.com . n numero delle operazioni di chi fa trading in modo professionaIe e direttamente proporzionaIe aIla volatilita.~ I Vahlte 53% Molle ore tutti i giomi 1-2 ore al giorno 2-3 ore alia s ettim an a 1 'ora all a seW mana Mollo poco Azioni estere 30·Dfu Con quali criteri decidi di aprire una posizione sui mercato? VaMazioni p ers on ali di an ali 5i tecni ea Intuito e risultati «L'innrito». e sl assiste alla flessione dei fondi e at ripensamento del lora sistema distributivo. leva offertae comrnissioni derare il proprio profilo di operativka. comparate con quelle sullo stesso periodo del 2010. che da anni can l'attenzione di un'etologa a la Dian Fossey aIle prese con una remota specie di primati africani ne raccoglie. le piccole Sim estere. derivati italiani. A liveUo di intermediari. Poi pen).segmentata roperativita dei trader? Sie concentrata sull'azionario ttaliano.. Poi d sono banche on line con una forte anima "specializzata" nel trading (F'meco. derivati esteri). coloro che effettuano oltre 200 operazioni per trimestre. ento del tra. Solo una parte dei conti/accessi sottoscritti viene usata per fare almeno una operazione di acquisto e/o vendita nel semestre: solo il9% nel primo semestre 2010. come Chi-X Da quanto tempo fai trading? ~ Oa piil di 7 anni Ripartizione per totale eseguiti e-trading ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011 e confronto con 2010) 28%·28%------- l'identikit dei trader n 44% del campione S dei partecipanti aIla passata edione delI'IT Forum rivelava di fare trading online da piu di sette anni (era il39% nel2009) e ilSO% di dedicate al trading almeno un' ora al giomo. nel 2009 sono stati effettuate pili di 51 milioni di operazioni rispetto aIle 44.5 del 2008. si assiste a una ritomo di interesse per Ie azioni italiane compensata da un aumento di quel10 per gli Etf e i titoli di Stato. D'altronde chi fa pill di 200 eseguiti in 90 giomi e attivo anche su valute e futures. La Ioro biografa e Anna Ponziani. 5axo Bank) sono focaliz:zate soprattutto su Forex e contracts for difference. Q dingin «Ma nel primo semestre 2010 eseguiti in calo rispetto al2009» Nicola Boni RISERVATA nicola. La ricerca sui risparmiatori per I'edizione 2011 PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 II fascino dei Cfd spopola tra i trader Quasi sconosciuti nel 2010. appena sl gratta sotto I'apparenza. Come scegliere ilbroker? Non esiste il broker migliore in assoluto. si nerale il criterio guida per tutti (e ancor pili per chi e molto attivo) . Questa e un'osservazione che vale per la massaindistinta dei trader.. stile di trading (scal- N. Entrambe Ie quote aumentavano tra chi effettuava piu di 200 eseguiti in tre mesi. La scelta deve consi- ping.

37 MOT 72.473 8.6099 17. a gennaio "valeva" circa il 7% (1a quota non comprende i volumi su bond "branded" presenti su sezioni private del mercato.06 0.388 38.532 48.85% ) dieui Bats Europe Turquoise Altri Turquoise Dark.101 7. turnover in migliaia di euro.1% Totale Fonte: elaborazioni Plus24 .16 0. che si concentra sull'indagine dei mercati.3 MLD DI EURO TURNOVER: 25.339.7 MLD DI EURO TURNOVER: 84.791 14. In termini di controvalore negoziato e in deciso aumento la quota eli HiMtf: nato a febbraio 2008.306 247.14 1. E questa 1'obiettivo che si pone Anna Kunkl.456 14.642 138. Altri Mercati regolamentati 0.185 2.185 9.93 28. gli Mtf italiani crescerebbero molto pili che quelli europei (+4. la quota di rnercato degll Mtf in Europa era del 14%.186 Quota (%) 43. EuroTLX.73% Dark Pool 0.4997 17.5% circa degli scambi totali.4% Hi-Mtf 0. la quota di mercato di Borsa ltaIiana (london Stock Exchange Group) si e ridotta del 20% a favore di Mtf (soprattutto Chi-X. n Mot vede pero una maggiore incidenza di ordini all'ingrosso di investitori istituzionali. mentre EuroTix e restato stabile.425 209.) Gli impatti sulfa liquid ita dei mercati azionari in Italia Turnover per tipo log ia di mercetn (%) . EuroTLX 27. Smartpool Altri Boat SI london SI Boat xoff lSE xoff Euronext OTC Xetra xoff Altri TURNOVER: 26. mostrano la progressiva perdita di quote del Mot a favore di HiMtf ed EuroTIx.3%).35% dicui EuroTLX 30.918 2.779 455.10 4. Quanta sarebbe bastato a vendee titoli propn con un utile.en. Ne emerge che l'indirizzamento deglt ordini e ancora non ottimale: se gJii scambi awenissero secondo logiche di "best execution dinamica" .72% Quota "branded" EuroTLX 25.4 miliardi.409 3 4.71 2. «Plus24» ha analizzato gil seambi sull'azione Em tra luned1 2 e venerd1 6 maggio.866.3299 18.946 2.Bats Europe +0. prezzi divetsi dei titoli.052 7 32 222 261 113. che misurano meglio la rilevanza degli scambi retail.9037 17.Turquoise +0.423 12. (N B.0 due i lati.57% 11 Quota "branded" Hi-Mtf 6.219.468 14.9309 17.388.543 2. senior manager di Kpmg Advisory e autrice della studio "Mercati alternativi e seenari di llquidita".Italia II trading sui titolo Eni Scambi globali tra lunedi 2 e venerdi 6 maggio 2011. per il peso ancora elevato dell'Mta di Borsa Italiana sui volume degli scambi.61euro.806 Volume 107.908 27 1..borzi@ilsole24om.5% dieui Bats Dark.785 409. internalizzatori sistematid (Si) e scamhi fuori mercato (Ote).496 581 519 18.5117 17.582 7.08 -1.7%).3% premiando i sistemi altemativi di negoziazione (Chi-X +1.373 860. "dark pool" (sistemi di scambio eli ordini "coperti").694 1.518 490.68% dicui Hi-Mtf __) 5.5% Quota "branded" B.9098 17.331 8.5690 17.163 3.994 15.867. % da Pmp totale -1.00% LSE Group 99.779 3. a un anno dalla loro nascita.48% GI. Chi-X diverrebbe il primo mercato europeo conil 26.08% MOT 65.015 330.54 0.5570 17.6 MLD DI EURO MOT 73. sotto i 17.558 73.8 MLD DI EURO "best execution dinamica".6 MLD DI EURO TURNOVER: 28..5694 20. segno cheprevalgono gli investitori tstituzionali Mentre il prezza e piis alto del 2.627 10.515 46.006 466 522 526 3.77.22% Altri MTF 0.lta lia TURNOVER: 120.8722 17.869 11.524 204. La moltiplicazione dei mercati ha portato Ie Borse uffi.8133 DiH.51 0. Nicola Boni nicola. rna anche la distanza che resta tra le previsioni regoIamentari dell'Unione europea e la realm dei fatti quanto a effettiva ottimizzazione dei servizi per i clienti finali.. L'Italia ha invece un indice di frarrunentazione abbastanza basso.a UI FORU 25 IVI./ Hi-MIf 0. mentre Borsa Italiana perderebbe il4.420 712 825 731 804 2. La quota di mercato degli Mtf e passata daU' 1% del gennaio 2008 al24% del gennaio 201 I.8% Mercati regolamentati 73.3% S direttamente in house ordini di acquisto e vendita) sono 13 a livello continentale.411 8.5% rispetto a +2. gli Mtf coprono solo il 22% e i mercati regoIamentati il 78% degli scambi. Ma con una "best execution dinamica''.alla quale emergono non solo gMimpatti della direttiva Mifid in termini di redistribuzione del trading su mercati differentl. I\fJrTlY suyn eueui Uella UlreLLlVa IVIUIU Piazza Affari perde peso: meno 20% in tre anni Obbligazionario: Mot e EuroTlx restano stabili mentre Hi-Mtf guadagna spazi o. Nel gennaio 2009. pur restando predominanti: dal 2008 al 2011 pen) il Mot ha perso quota.66% 7.406. Chi-Delta __.602.73 -1. volume in alioni.351 412 835 595 560 238 315 4. In cinque sedute sonopassati eli mano oltre 247 milioni eli titali del "cane a sei zempe" per 4.n.38 0.33 0.568 12.509 128. cioe I I _ l'esecuzione degli ordini in termini di favore per il cliente per prezzo e quantita anche su mercati diversi.1753 17.151 35.4 MLD DI EURO TURNOVER: 37.652.745 274.4863 17.II Sole 24 Ore su dati FidesSIJ Fragulator Fonte: elaboralione UfflCio Studi KPMG Advisory su dati Borsa Itariana. quello costituito da Banca Imi in partnership con Kpmg.PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 DOSSIER L IflUaynle perlUUI(. sono cresciuti i mercati altemativi alle Borse ufficiali. L'Italia e leader in Europa per importanza e numero dei mercati obbligazionari dedicati a investitori retail.2% .097 18.559.148 594. mentre in Italia si attestava aI 6%. Bats Europe e Turquoi~ se) e negoziazioni Dark Pool.47% Categoria Mercato Milano Chi-X Turnover 1.5% Best execution ancora lontana In Europa i sistemi di scambio alternativi "valgono" il 38. di cui uno in Italia.14 -1.3%) arrivando al 27% circa A crescere di pili sarebbero Bats Europe (+2.03 0. Mot e EuroTIx hanno avuto un andamento altalenante.54 -1. la quota di mercato potenziale degJii Mtf crescerebbe del 2.075..00 30.64 3.78% Dark Pool 0.11 1.805 44.051 16.07€ M Sugli Gte tratti eseguiti su ogni mercato. I mercati regolamentati sono 92 in Europa.iimpatti sullaliquidita dei mercati.06% .246 326.2 MLD DI EURO LSE Group 82.39 7.436 67.685.com e RIPRODUZlONE RISERVATA Altri Mercati regolamentali 0.69 -1.646 deJ vaJore eli carico dei titoli propri nef bilando 2010 della multinazionale (cene sono per 6.01% CHI-X 0. Hi-MTF .5443 17.6 MLD DI EURO MOT 64. A~ri Mercali regolamentati 0. come dimostra la pagina a fianco.37 15.493 Valore Volume Ordini medio ordine medio ordine 53.899.167 9.08 0.5% .19 0. pari a 443 milioni). sistemi multilaterali di scambio gestiti spesso dagli stessi mercati regolamentati: sono 138 nel Vecchio Continente e otto in Italia.09% TURNOVER: 51. sep_ pure minimo. Sul mercato azionario itallano.344 4. Un'analisi d.188 9.. manifestandosi di pili nel Regno Unite. I con- ENI Fl JORI BORSA a 18.Gennaio 2011 Mercati rego lamentati 77.ClU ClllemCiIlVI.dali a perdere importanti quote del mercato azionario.599. gJi ordini medi su Em sono maggiori eli 20 volt» a quelli dei mercati regolamentati.274 1.24 0. di cui nove in Italia. <.00% Dark Pool 0.958 3. obbligazjonari in Italia Turnover per tipolog ia di mercalo (%) .911 27. Non e poco: a Piazza Affarl il titolo Em va/eva in media 17. che viene periodicamente aggiomato e di cui «Plus24» offre l'ultima verSione.2% degli scambi mercato. la settimana dell'assemblea. quali si pub analizzare il fenomeno del trading online.8%) e Turquoise (+0.78 -1.400. __) MTF 26.659 4.02 0. La frammentazione ha avuto intensita differenti da Paese a Paese. mentre c'e state un vero boom dei Multilateral trading facility (Mtf). Uno e quello micro".64% a queJ10 uJiidale di Borsa Italiana.5620 17.244 65.574.376 60.51 -2. !1 Cosl Ie reqole comunitarie hanno mutato gli scenari Le regole dena Best Execution dinamica QUOTA DI MERCATO ATTUALE (PER TURNOVER) QUOTA DI MERCATO POTENIIALE (PER TURNOVER) Italia MIB40 .820 10.4970 17.62 Pmp 17.764 24.·dai..66% . Il broker Citadel ha analizzato pero come cambierebbero Ie quote di mercato se fosse utilizzata la E quem obbligazionari 1mercati azionari Dall'adozione della Mifid nel 2007 a oggt. GMinternalizzatori sistematid (strumenti degli intermediari che incrociano ercati diveisi. A gennalo 2011..994 1.84 -1. Su questi ultimi. Chl-X (+0.00% Quola "branded" 4.568. mentre sugli Ote viaggiava a 18.91 1. prezzo medio ponderato in euro TURNOVER: 22.10% CHI-X 9.81% 1" 3.525 7.8 per cento.15% EuroTLX 27. Un altro e quello "macro".385 191.950 2.41 -1.136. mentre i mercati regolamentati vedrebbero erodere Ie proprie quote.8% Aumenlo quota MTF 4. mentre i mercati regolamentati hanno visto scendere la 10m quota del 25%.8%).40 5.196 260.884.4690 22. u prezza e stato molto diverso tra mercati regoJamentati "in chiaro" (lit).44 -1.76 milisrdi).

26 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll .

com PLUS24 II Sole 24 Ore ArtEconomy Londra. Ma quando il banditore rilancia senza palette alzate in sala 0 al telefono che cosa significa? «Sta difendendo contro la sala iii prezzo di riserva inelicato dal venelitore».l1sole24ore. ha incise sulle quotazioni l'andamento delle ultime aste che alimenteranno i conti del secondo quarter. {I Scasa «2 Itider». paq. spiega l'avvocate. Per contrastare la pressione competitiva Sotheby's non cambia strategia e continua a preferire opere eli valore superiore al milione eli $ (nel trimestre il numero eli tali lotti e aurnentato del 63%). Appuritamento memile a cura di Marilena Pirrelli In collmazione con Marina Mojana Milano.ol.ln •• 11'I" 01.spiega Filippo.del primo trimestre 20n della d'aste americana Sotheby's che non risente del tradizionale effetto stagionale .cerco di far capire in modo chiaro se ho un'offerta scritta e prima d'iniziare db Ie informazioni supplementari rispetto al catalogo: di'chiaro se un L Venditori e acquirenti: ecco come tutelarsi e E l'intermediario si chiama fuori lavoro e stato ritirato.Moj. In ogni caso . «Quando conduce un'asta prosegue Lotti . Obblighi di sicurezza prevedono che i cataloghi siano inviati ai carabinieri del Nucleo tutela patrimonio e alle soprintendenze.la casa d' aste e il canale elivendita in cui si forma in maniera plu trasparente e corretta il prezzo.5% nell'ultimo mese.nde il riSul. autore concettuale.500 e 6mila $. un'installazlone fatta da una ruota di bicicletta e da un ventilatore (in foto) . che e in temporanea importazione 0 soggetto al diritto di seguito.rp.SERVATA messo a segno il 26 febbraio 2007 da Christie's New York con «2 Raden> (2001).lI. e il confine tra venduto e invenduto e labile per chi non esperto." Ibll •• " h.IISDI~4. «Per sfatare una leggenda. Londra e New York e nel1999 ha partecipato alIa 483 Biennale di Venezia. 2001 di Roman Signer ASIa Sotheby's. Fin dagli anni 70 lavora a un concetto eli scultura irnprontato alIa processualita e al movimento. anche eliscreziona1mente». Sorprende pero anche I'andamento delle quotazioni del titolo Sotheby's che nell'ultima settimana ha perso il 12.che devono essere considerate quando sl decide di vendere 0 acquistare all' asta: iii venditore.Izz" .llbrorle.4 milioni di dollari rispetto alla perdita di 2. qUill III. vento e vere e proprie esplosionied e soprannominato U Buster Keaton dell'arte contemporanea. Unico loro referente la casa d' aste. si trova a dover affrontare una scelta nella quale e impreparato (asimmetrie Informative): non sa se l'acquirente e solvibile. Questa indicazione di Sonia Farsetti.2% al 16.tato . rna solitarnente l'artista e fotografo svizzero viene scambiato in asta per cifra tra 2.com e RIPROOUZIONE 'RI. «Tutte Ie condizioni generali delle case d'asta dichiarano che proprieta ed autenticita le deve garantire iii venditore. Signer e . . nuove rassegne Sabato 14 Maggio 2011 27 In collaborazione con: ILGIORNAIE DEI J ~: ARIE. Per il vendi tore la vendita pub comportare alcuni inconvenlenti: se l'acquirente non paga." D IIdIsp. Legato alIa Polenta.shoppIRg24. intorno alla stima minima. D motivo? Se rutile e stato in linea con Ie artese. 24-25 maggio Frieze sta Iavorando ana fiera sorella (Frieze Modem) per il 2012 Appuntamento dal 13 al 16 ottdJre con 171 espositori Prima edizione di IV1IA Fair dedicata alla fotografia.. eppure Roman Signer. quota come un emergente. normalmente. Sgombriamo iii campo da implicite garanzia di vendibilita dell'opera (non basta il tltolo di proprteta e legittimazione a dispome) e eli autentlcita. con 1'85% dei lotti venduti. e trattato da Barbara Weiss di Berlino e da Hauser & Wirth di Zuriga. riconferrnata dalle 17 associate il 10 febbraio all'unanirnita presidente dell'assodazione nazionale case d'aste (Anca).1. II:LLAMOOA DETRO LE aUINTE --- II p. i percorsi professionali e "come si fa peril (€ 29. Il venditore. conclude Calabi. l'aumento del costi operativi ha deluso gli anallsti e. . acqua. Talvolta l'interesse del venditore non e tutelato: «Quasi mai la casa d'asta va contro l'acquirente e preferisce consigUare di risolvere la vendita 0 cercare un altro acquirente». sospesa in Borsa daI 30 agosto 2010.• om . inoltre.8 e 171. pero non seguita da tutte Ie associate italiane.II. Fontana e Castellani «Ruines E~ dl de Chlico da 400-6OOn11a € Incanti e inganni. CGSa molto apprezzata dal pubblico». dal30 giugn02009 non comunica piu le dfre di aggiudicazione dei lotti presentatl. le correzioni del catalogo. che solo allora conosce l'identlta dell'acquirente. 136) P.6% e U 14. l'acquirente non ha alcuno strumento di (auto)tutela: si deve tenere l'opera in Italia. Stesse consuetudini confermate in tutto il rnondo da Christie's. l'acquirente pub incontrare seri ostacoli a chiedere la cancellazione del contratto (e quindi la restituzione del prezzo). conferma l'avvocato. L'asta da visibilita all'opera: i cataloghi sono letti con attenzione dalle soprintendenze e dal Nucleo Tpa e possono avvenire notifiche 0 sequestri mentre l'operae presso la casa d'asta che ha un atteggiamento di collaborazione can Ie autorita. managing director di Sotheby's Italia -. la casa d'aste normalmente si chiarna fuori e Iascia al venditore ]a decisione se e come agire contro l'acquitente inadempiente 0 e cancellare la vendita.ssl Dn Tr. Permane perdb spesso in sala la perplessita.awerte Calabi . maggiori dettagli sulla sua provenienza. Filippo Lotti bane dal rostro un incanto di aile antica a Milano Italia. pUTpreservando la riservatezza eli venditore e aequirente.2 milioni eli un anno prima. dove stuelia arte alI'Accademia di Varsavia. «Noi orrnai dal 2000 in tutto il mondo elichiariamo in asta se l'oggetto non e venduto .re plU vl.www. Marilena Pirrelli mpirrelli@ilsole24ore. lib .400 $ e stato Sotheby's: in utile primi tre mesi Maria Adelaide Marchesoni o. (M. non che illotto aggiudicato. P.v. che non vi e prezzo di riserva. Il suo top price di 26. prosegue Lotti.) <I RIPRO 0 UZI ONE RISERVATA RIPROOU1!DNE RISERVATA I LIBRI DI MARK UP CHILAVORA DIETRO LE QUINTE DEL FASHION? Le professioni pill ricercate.00. II v. pili trasparenza per chi scambia in asta a parola d' online e trasparenza in asta.e chiude can un utile netto eli 2. la casa d'aste non e un luogo aperto a tutti rna solo a coloro ai qualela casa d'aste (soggetto privata) consente di partedpare. Diverse non danno i risultatl puntuali delle aste e Finarte. si registrano sul secondo mercato soltanto 19 passaggl con il 79% di venduto.arteconomy24. i casi di notifica e eli diritto eliprelazione». e all'Italia. Lotti.sostituiscei materiali tradizionali can sabbia. dove sviluppa un lunge reportage fotografico.. dal 13 e fino a domani Milano. non 1'intermediario».4% del primo quarter 20 II. 194 artisti e 230 gallerie «Psiche. dasse 1938. Secondo alcuni anaIisti americani la casa d'aste sta attraversando "i dolori della eresdta" lipici dell'attuale fase di sviluppo del mercato. E sulle offerte? ill banditore pub decidere eli non raccogliere quelle eli elisturbatori 0 cattivi pagatori e quelle tardive: ha diritto di vita 0 eli morte sulla vendita». Bisogna sapere che quando il martello cade sul rostro del banditore significa che la vendita e chiusa. n. 1fIfW.4 milioni. amante della filosofia e del teatro. non conosce I'identita dell'acquirente e viceversa a tutela della riservatezza di entrambi.... Aumentano cosi i ricavi (+17%) rna scende la marginalita dal 17. Bisogna poi saper leggere il condition report e i simholi microscopici accanto al numero e e del lotto: sl pub scoprire che l'opera ha un prezzo minimo garantito da tern. L'asta eli contemporaneo a New York battuta in questl giomi ha rea1izzato 128 rnilioni. che se non raggiunto non chiude 10 scambio. lum. Napoli» 1981 di Luigi Ghirri La gara tra Ie major si gioca su de Chirico. Dal 1990 a oggi. Se l'opera non e autentica il venditore ne risponde..Oppure se l'opera acquistata e destinata ad essere esportata e la soprintendenza nega il rilascio della relatlva Iicenza. spiega Giuseppe Calabi dello studio legale milanese CBM & Partners. un risultato appena sopra la parte bassa della stima che era compresa tea 120.: lfIfW. «In asta una plurali:ta di venditori conferisce un mandate con rappresentanza all'intermediario casa d'aste per off:rire in vendita beni eli pregio ad una pluralita di potenziali acquirenti (presenti in sala 0 mediante tecniche eli 00rnunicazione a distanza)».d. Talvolta il banditore non dichiara illotto invenduto e tutto si gioca sul prezzo di riserva. La riservatezza puo giocare bruni scherzi NEWS SOnomMAT8 'CASE D'ASTA QUOTATE Signer aneora emergente • Era in rnostra due rnesi fa alla Young Projects di Los Angeles con «Pro Tempore: 15 Momentary Sculptures» e alla Galerie Art Concept eli Parigi con micro spettacoli e «non awenimenti» (come li deflnisce lui). qu lsi..i primi mesi dell'anno sono un test per il mercato . «Vi sono peru alcune note dolenti . re ... ne se e quando riuscira a recuperare il prezzo d'acqutsto». Se successivamente all'asta emergono dubbi sull'autenticita dell'opera.

intitolata «Kir Royal». per i poco presenti nel mercato secondario. 11 range di prezzo eliSteven Shearer varia da 15mila euro per i lavori su carta a 75mila per grandi quadri. un bronzo del 1960. e Marco Poloni) e nel 2007 Ugo Rondinone e Urs Fischer con Yves Netzharnmer e Christine Streuli Quest' ultima. In 22 anni di attivita ho sempre lavorato con gli artlsti svizzeri piu importanti di tulle Ie generazioni. sulJ'esportazione non vi sono carichi fiscali. istituzioni (il sistema cantonale). inaugurato galleria Zurigo. aveva importanti istituzioni e collezionisti e a quel tempo a Zurigo c'erano poche gallerie dedicate al conternporaneo e ai giovani artisti. sono state vendute nei primi 15 minuti di apertura Le quotazioni variano a seconda del mezzo utilizzato: per Ie sculture il range varia da 20mila a 180miIa franchi svizzeri. Gerwald Rockenschaub e altri artisti con i quali ancora oggi lavoro. grazie ad un qualita raffinata e un approccio artistico serio e professionale. la credibilita basata sulle relazioni con collezionisti e curatori emblematici. regiGuggisberg. La presenza alla Bienna. in mostra a luglio a Zuoz nella galleria De Cardenas.questo il nome . e «Skyspace Piz Uter» di James Turrell. La nuova sede si trova nello storico Diagonal building.. Compro anche 10 svizzero Tobias Madison: da Karma International a Zurigo Ie opere vanno da 2. a Julius Ber e Bsi). Tra i giovani Ruedi Bechtler apprezza Ie tedesche Adele ROder e Kerstin Bratsch.ve degne di attenzione: Andres crati. Peter Fischli and David Weiss. chesi compone con il15% delle quote associative (il budget totale del museo e di 18 milioni eli franchi all'anno di cui il 55% sono fonti proprie e il 45% viene dalla citta e dal cantone). ha ottenuto il riconoscirnento intemazionale dopo 13 sua partecipazione aHa Biennale del 1993. preuo 79. Franz West. Prezzo da 25mila a 500mila $ Un team di 27 autori a partire da 15mila dollari. si e rivelata vincente e i disegni di Giacometti. non viene applicate il droit de suite. Pur essendo un to Thomas Hirschhorn (1957). I talenti locali contano su compraton istituzionali e molti spazi espositivi PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll ZUoz.e. Credeehe la partecipazione di un artista alla Biennale di Venezia possa influenzare Ie quotazioni? La partecipazione non incrementa direttamente i prezzi delle opere. Fischer e 30che tra g1i artistl che 18 Kunsthaus ZOrich si vanta di aver Iandato a livello internazionale. cm 700 x 800.stra di essere una forza altamenla sul tema politico. Analix Foreverdi Ginevra.Sin dalla sua nascita la Kunsthaus e stata legata agli artisti svizzeri: l'assodazione che amminislTa il musea (Ztircher Kunstgesellschaft) e s1313fondata proprio da artisti locali nel 1789. Autori dai curricula Nell'hotel mUSeD si fa networking ra Iemontagne dell'Engadi03. Kulli. classe 1968. Come ha deciso di diventare Nel 1989. La mia prossima mostra. La Svizzera a differenza dell'ambiente austriaco da cui provenivo. e stato affldato i1 Padiglione canadese. Tra Ie nuove lete non solo i suoi artistl consa. quo2010 di Lutz & ta da 3mila a 40mila euro. 2005 di. E opera della svizzero Urs Fischer. portavoce del museo eli Zurigo: «Ne12004 gli abbiamo messo a disposizione 1. scoperti daI2002 perche il loro lavoro ha convinto Ie figure pill rilevanti nel sistema dell'arte.). Bechtler ne e azionista di maggioranza dal1996. situate in un'area urbana elisegnata dagli architetti Annette Gigon and Mike Guyer. Ad esempio Ie opere di Markus Raetz.5milaa 40mila chf. Entrambi si scaricano gratis dal sito www. Accanto a loro ci sono notl norni stranieri: Carsten Holler.im. con una mostra di disegni e sculture di Alberto Giacomelli (1901-1966). Dal punto di Vista fiscale l'acquisto di un' opera in una galleria svizzera risulta vantaggioso: l'Iva e dell'8% rispettoal 20% applicate in ltalia. infine. 13 fondazione eli famiglia dedicata all'artein luogo pubblico. sono state installate nella zona opere quali «Felsenbad».. L'Hotel Castell.che sara alla prossima Biennale. La parola d' ordine qui e networJdng:.non ancora scambiati in asta e nale di Venezia seleziona artisti Lue Mattenberger. Nella Kunsthaus nata nel1789 Un mix tra affermati ed emergenti ad aprile un nuovo spazio espositivo. l'architetto olandese Ben Van Berkel ha costruito l'harnam in cui e appeso l'ironico neon di David Shrigley «It's freezing here». Budget annua1e da 18 milioni di franehi da investire sul territorio L'arte contemporanea svizzera e anche in collezione grazie a un investimento annuale eli 500mila-l milione di franchi. Da giugno il protagonista e Franz Gertsch. «Mi place scoprire nuovi artisti e comprare opere interessanti a poco. sono stati tutti vend uti . La scelta. 1975. Ne1restauro sono intervenuti artisti e architetti T U IllIllISY GALlERIAr. Nel2009 fu selezionata Silvia Bachli con Fabrice Gygi. Durante gli studi a Vienna avevo conosciuto Ugo Rondinone.te e una produzione di elevato spessore intellettuale caratterizzano la Svizzera odierna La presenza di un pool eli collezionisti degno di nota ha spinto nel novembre scorso il gallerista Larry Gagosian ad aprire una sede a Ginevra.kunsthaus. Mark MOller.SERVATA «Skyspace Pil Uler». Mai 36. Hauser&Wirth. e anche ad Art Basel. James Turrell. tutti nati a meta degli anni 70. quota sui 20mila €. Grazie alia Walter A Bechtler Stiftung. dopo due anni presso la Grita Insam Gallery. Gianni Motti. E tragli artisti emergenti quaD artisticonsiglierebbe con piil alto margine di cresclta? e Amy Granat. Fondarnentale allo sviluppo del mercato degli artisti svizzeri e la forza del collezionismo interne: banche (da Ubs. Peter Kilchmann. (cIasse 1980) giovane di punta della galleria di fama e artisti ernergenti. ria Fonti di Napoli il cui costo e n sistema sostiene fortemen. Qualisono Ie sue strategie per promuoverli? E un grande onore per me essere parte della 54a Biennale di Venezia con sei dei miei artisti: Trisha Donnelly. un osservatorio commisstonato all'artista califomiano nel 2004 e costato 1 milione di franchi Dal2006 Bechtler organizza ogni anno i «CollectorsDays» (prossima edizione dal 16 al 18 setternbre).zi. p. che rappresento dal 2000. cm 11'0 x gi.400 a 20mila franchi. Peter Fischli & David Weiss. mentre per entrare nel territo rio italiano si applica l'aliquota del 10010. creando Ie condizioni per andare oltre i contini nazionali. Nel 2002 ho fonda to l'attuale galleria. dasse «Monade». La Kunsthaus sostiene i giovani svizzeri anche con Ie nuove tecnologie:conil supporto di Credit Suisse e Swiss Reil museo ha commissionato a Ingo Giezendanner uno screensaver e una E-Card. Mentre Fabian Marti. non casuale. come e state anni fa per l'americano Doug Aitken. sara un progetto site specific di sculturee oggetti che cOinvolgera 27 artisti della galleria.300 mq per la sua prima importante mostra museale. rna pub essere un ottirna volano per fare emergere i giovanni artisti. una terrazza del giapponese Tadashi Kawamata. Artquotano da 15mila a ISOmila Basel. Barrila () R1PRODUZ10NI RlSERVATA LA GALLERISTA I Eva Presenhuber I Zungo ZUrigo. con un'tnstallazione abbastanza complessa formata da alcune sculture di ceradisegni quasi introvabili tra mica. Mentre JeanFrederic Schnyder.e stato costruito nel 1912 a Zuoz. Tra gli svizzeri in collezione ci sono Pipilotti Rist. trattate da te competitiva nel panorama ingallerie del calibro di Barbara ternazionale. ria Peter Kilckmann di Zurigo e Ie opere di grafica costano da da un video prodotto dalla galle2. Trisha Donnelly Per un artista e basilare la fiducia. 1 millchf famosi: Pipilotti Rist ha pragettato i1 "bar rosso". in concomitanza con Art Basel. Roman Signer.mICA D£ . cosl e 'RIPROOUZlONE RI. offerti a circa 120rnila franchi svizzeri.ch. provenienti da quattro generazioni differenti: artisti piu noti a confronto con aItri emergenti. la cui 42a edizione apre dollari. pill importante al mondo. n museo compra soprattutto nelle gallerie svizzere: Presenhuber. Ugo Rondinone. dasse 1941. Franz West. c1asse 1945. Fischli&Weiss e Mai-Thu Perret.con il suo !avoro «Electric Earth. Li colleziono finche i loroprezzi non diventano troppo alti». Oscar Tuawn.800 metri di altezza. «Negli ultimi anni l'arte svizzera ha acquisito grande significato a livello lnternazionale» continua Bechtler. uncolosso da milioni di dollari dopa il record mondiale di quasi 104 milioni aggiudicati da Sotheby's Londra nel febbraio 2010 con «Homme qui marce 1».monumentali. Urs Fischer. rappresentata da BaliceHertling e in futuro anche da Gavin Brown e Oio Marconi. per la galleria Hauser + Wirth + Presenhuber.Roman Signere Pipilotti Rist sono delle star». Bob van Orsouw. A quest'ultimo. rna anche i suoi giovani Lutz &Andres Guggisberg. come d racconta Bjorn Quellenberg. L' Kunsthaus. Urs Fischer. Shahtyar Nashat. Leone d' oro alia carriera alia prossima Biennale di Venezia.500 fino a detiene 10 spazio-galleria Les 20mila euro per Ie installazioni Complices. ho aperto Walcheturm. Il costo? Ottocentotto franchi a persona in una doppla Silvia Anna.OnismO. detenendo la fiera Gladstone e Chantal Crousel. QuaD sono isuoi artisti con i piil aIti incrementi di mercato? gaDerista? fondatrice Eva Presenhuber.di 12mila euro. nella personaie dedicata dallo stand di Monica De Cardenas per Basilea 2010. galleristi ed esperti di case d'asta a discutere d' arte.rARDEIIlI. Giuliana Montrasio !) R1PRODUllONE RISERVATA . dasse 120. con una mostra dedicata all'artista austrtaco Franz West. A riprova ill db il tati da 3mila a 40mila euro e Padiglione Svizzero della Bien. paese piccolo. nel 2005 Pipilotti Rist con quattro aim artisti (Ingrid Wilcli. Simon Starling e Martin Kippenberger. Da allora gIi artisti partecipano a1 consiglio di amministrazione e alla commissione per il programma: al momento d sonG Christine Streuli e Pipilotti Rist Ogni anno il museD dedica varie mostre all'arte svizzera: fino al22 maggie c'e Giacometti (ill cui 1aKunsthaus possiede 400 opere).oll. che il vicepresidente di Christie's Brett Gorvy ha definite uno degli artisti piu importanti e provocatori della sua generazione. perche hanno all'attivo mostre in musei 000mati e credo avranno successo. Aarau. ha e direttrice di dell'omonima Alla prosslma Biennale di Venezia saranno presenti moIti suoi artisti: collaborera alla promozione di alcuni loro lavorl? «Die Nacht aus Blei». fotograLa fia e esdusa da questo regime. Bischofberger. Le quotazioni delle instaiazionidi Rondinone variano da 25mila a 500mila $. i galleristi Manuela e Iwan Wirth sono co-azionisti. Silvia Anna Barrila il.rtan. Chiunque sia interessato e benvenuto». «Artisti come Fischli&Weiss. 2010 di Ugo Rondinone. uno spazio no profit. sponsorizzate dalla galle12mila a60mila chf ed.quest'anno dal15al19 giugno. affianchera il pill no. di puntare su una gloria locale.«Insieme al curatore Daniel Baumann preparo un programma e invito collezionisti.8 milioni di dollari. il collezionista e artista svizzero Ruedi Bechtler ha raccolto una collezione d' atte contemporanea che espone nei locali dell'hotel e nella zona circostante. in un albergo a 1. dopo una partnership di quattro anni con lwan Wirth.o.RIPROOUZlONE R1SERVATA Suggerirei Valentin Carron. la Svizzera dimoIe cui installazioni in grande sca. Ie cui quest'anno il perfonner e musidsta Andrea Thal che a Zurigo opere quotano cia 1.28 ArlEcono:my24 Focus sullrarte elvetica. «I miei genitori erano collezionisti per cui sono entrato presto in questa mondo» racconta Beehtler. MllIHIIllIDl Prezzi da 20mila a 60mila dollari con acquisti agevolati dal fisco strepitosi spesso nonarrivano sul secondo mercato internazionaIe. Giuliana Montrasio Ie e una spinta notevole per la farna degli artisti invitati. sara nella sezione curata da 14mila euro Bice Curiger. teenica mista su stra in asta soltanto tre p~'tela. i1 pittore americano Josh Smith (1976) quotato in asta da 12mila a 34mila $ e Steven Shearer (1968). II collezionista e creativo Ruedi Bechtlerg Privati e irnprese sostengono la produzione svizzera nc. quoemergenti. all' Aarga uer Gli artisti nel cda manager dell'arte 11maggio e stato aggiudicato all'asta da Christie's a New York un orsacchiotto giallo glgante per 6. assieurazioni e privati tendono a comprare gran parte delIa produzione degli artisti connazionali.

Top price 158. Top price 843. three is to go on with (1973). 1992 Urs LUthi (Lucerna. cm 46 x 58. realizzata in 5 esernplarl. Le tele informali passano in asta per 30-40mila $. Simon Lee. influenzato dal movimento Pop e dal Nouveau Realisme.alfonsoartiaco.1972 com). Stati Uniti e Corea. Tecnica Aerografo su alluminio.a Monaco. ch).veramun· ro. Tecnicalnstallazione con quattro manichini.9. Le fota a colon quotano da 30mila a 150mila $. aerografo su alluminio. Galerie Nels son~Freeman.ch). fatta da tre sedie su un piano di legno. aggiudi' cata. Top price 20414. mentre Ie gouache su carta can ritratti di donne come Irene Nr VIll del 1981. cm 44 x 62. Qootazioni L'aggiudicazione piu recentee 5mila $ per Untitled (2004).5 x 304. Johannesburg (1995) e a Documenta 11 di Kassel (2002). Mercato internazionale con buoni margini di sviluppo neg!i Statl Uniti. quota 2mila € e Ie sue installazioni costano da 25mila a 60miJa $.. ter Fischli diplomarsi all'Accademia di Belle Arti di Urbino (1976) e di Bologna (1977). Stima 4. New York (www. Dsl 1995 a oggi sono 204 i passaggi in asta con il Opera Untitled 2010. GaUerie diriferinento Skopia.5. cm 203. Galerie Catherine Putman. a meta degli anni 60 sviluppa un'arte basata sulla questione del- better one. L'aggiudicazione piu recente e 1. Gli acril. Nella galleria Vera Munro Untided (1987). Stima 20. 0 Gallerie di riferimento David Zwirnero New York (lNItVW. aggiudicato da Phillips de Pury & Co. (M. 1941) la percezione e I'affronta dtventendo I'artista dell'illusione attraverso un usa creative dell'anarnorfosi.inizia I'attivita espositiva conla prima mostra a Bema (1970). al minima della stima. Ginevra (www. registra un forte mercato nazionale e ottimi scambiin Germania e Stati Uniti. the second is the Ion IX. (M. vetro su pannello di legno. In galleria Ie xllografie e Ie carte giapponesi della sene Bagatelle castano tra 58mila e 62mila€.. com). accumulate in molti anni diattivita..7 costa 100mila € e l'installazione Mono vitrine "Sontag" (2007) costa Autoritratto 71. Presente nei principali musei d'arte moderna del mondo. SprOth Magers SprOth.2 x 88. iI 14/10/2006. acrulco su tela. inchiostro. cartone. 1'1/12/2008. cm 14. acrilico su tavola.1 x 172. dal video all'istallazione. a quattro votte la stima massima. Colonia. Quotazioni L'aggiudicazione pfu recente e 10mila $ per John Heart(2003). Tecnica Foto su tela emulsionata. aqqludlcata da Phillips de Pury & 4 Men. Stima 75. ch).matthewmarks. mentre da Andrea Caratsch BupJeurum longifolium (2008). Gallerie di riferimento Studio d'arte Cannav.250 € per Supercorte (1967~68).500 a 20mila $. vanta collezionisti importanti come Florence et Daniel Guerlain e registra negli ultimi 15 anni un incremento dei prezzi di dieci volte tanto.1. Conmento Dopa il diploma alia Scuola d'arte di Zurigo (1978~1983) inizia I'attivita espositiva..1987). 1947) Opera Autoritratto 71. Dal 1995 a oggii passaggi in asta sono 129 con iI 68% dl venduto. ellatabella analizzate Nofferti operesonogiorni neUe alcune di questi artisti svlzin Non-Pipe. 1984-85 al 2007 I'incremento e stato del 318%. baeditions.36.. foglio dl allurntnlo. trlttico stampslaser.59 x 11. Ginevra (www. 2008 Corm1ento Si forma tra il 1947 -1950 alia Scuola Max von MOhlenen dl Berna e si speclallzza in arte con Hans Schwa rzen bach (1950-1952).de). Arndt. W'hat do I want (2007).385 $ per Untided (1994). Innsbruck (www. si esprime con un'arte pittorica e grafica iperealistica di chiave concettuale. fotografo e poeta. di dall'art advisory • Top price: cifra rnassimapagatain asta per un'opera. 1972. acritico su tela. aggiudicato da Christie's Zurigo. com).de). In galleria la celebre scultura di gomma nera Kerze-Swiss Candle (1986. Ha rappresentato la Svizzera alia 49a Biennaie di Venezia del 2001. francese e tedesco. litografia. 11 17110/2009. basata a Berna. 57% di venduto.7. battuta da Germann Auktion~ shaus.com). Le foto bin degli anni 80. installazione composta da 9 serigrafie. cm 130 x 107.com Artnetcom Artprice. Milano (www.490 $ per Abstrait relief no. iI 18/2/2011. cm 27. Monica De Cardenas. costa 95mila €. cm 260 x 520 x 250. Galerie Elisabeth & Klaus Thoman. che obbliga 10 spettatore a rnuoversi davanti all'opera.antonmeier-galerie. Bisogna ricordare che ogni lavoro e un unicum e che per spiegame il prezzo sarebbe necessario analizzarla.9. 1946) Opera Outlaws (quite afternoon). Stima 34.ch). Mehdi~Chouakri. Nel decennia 1990~20oo i prezzi sana cresciuti di tre volte tanta. Art&Public Cabinet.com).omy24 29 LE QUOTAZIONI DELL'ARTE CONTEMPORANEA SVIZZERA Ottimi scambi in galleria. Galerie Eva Presenhuber.espresse in $ oin €.482 $ per One is a lonely number.Franz Gertsch (Morigen.i di galleria sono allineati a quelli d'asta. Meisel Gallery. con un museo tutto dedicato aHa sua opera: il Museum Franz Gertsch di Burgdorf. cm 112 x 180 x 150. cente e 72.627 $. tirate in 75 esemplari.1. mettendo a se· gno un incremento del 100% nel decennio 1999-2009. Zurigo (ziegler.corn): Galleria Alfonso Artia~ co.1 x 24.000 €. Commento Pittore. 81 triple della stima minima. I loro favori nel 2006 sono stati esposti alia Tate Modern di Londra. Vivona e lavorano a Zurigo. quotano in asta meno di 2mila $ e quelle in 30 esemplari sui 3mila $. il 28/4/2011.oom). Milano (www. 5 GaUerie di riferimento Massimo De Carlo.9 x 17. La sua tecnica. Londra (www.artgalleries. Louis K. Ga!erie Andrea Caratsch Ag.ch). Artista scambiato soprattutto in nord Europa. dalla reputazione dell' artista e dall'importanza della sua galleria. lenora iI 28/2/2008. e proposta a 114mila € da Elisabeth & Klaus Thoman dl Innsoruck. Stima 45 . tecnica rnlsta metri 3. quasi al doppio della stima. partecipa alia 27a Biennale di San Paolo (2006) e quest'anno esporm alia 54a edizlone della Biennale di Venezia. Nel maggio 2005 e fimasta invendutal'opera Sage (1995). da New York a Kyoto. Mi. Chicago. Dal 1995 a oggi sono soltanto 12i passaggi in asta con H 33% di venduto. dl Sidney (1990) e di San Paolo (1998) e ll suo mercato diventa internazionale. cm 35. Zurigo. Vive e lavora tra Ginevra e New York.. ha buoni scambi in Svizzera. Stima147.veramunro. Amburgo (www. Fino al 1994 ha svolto attlvlta dl docenza alia Braunschweig Art Academy (Germania) e alia Scuola d'arte di Losanna.29 x 4. molto richiesti rna dagli scambl rarefatti e dalla produzione centelHnata. Vive e (avora tra Basilea. 548-Nietzche (1999). da Berlino a Londra. cm 200 x 100.monicadecardenas. Nel corso degli ultimi dieci anni i suoi preui sono cresci uti di tre volte tanto e ha ancora margini d'incremento. proposta a 414 $ da Dobiaschofsky Auktionen di Berna. New York e Londra ("www.massimodecar~ lo. Parigi (www.davidzwirner.9 x 104. Monaco (www. Commento Dopa gli studi alia Seuola dl Belle Arti di Ginevra (1966-1967) si perfeziona alia Fondation Ecart di Ginevra (1969) e negli anni 1992-2000 e membro della Cornmissione federate svlzzera dl Belle Arti. battuta da Phillips de Pury & Co.monicadecardenas. Top price 47. battuto da Sotheby's Amsterdam. certa nastro colorate.150 €. In galleria Ie gouache su carta recenti quotano da 5mila a 25mila €.1 x 2. al minima della stima. cm 41. Parigi e Karl~ sruhe. 00€. Londra. soprattutto sulle piaue statunitensi e sudamericane.skopia. iI 19/1 0/2004. Ogni opera presentata con una scheda tecnica viene stirnata attraverso I valori incrociati del mercato prirnario (galleria) e di quello secondario (case d'asta). 1930) Opera Bagatelle W-Silvia II/XV.Galerie Haas & Fuchs. La coppia ha partecipato alia Biennale di Venezia nel 1995 e nel 2003 ha vinto 11 Leone d'Oro alia carriera can 11 lavoro "Questions".com).000 chf. cm 200 x 200.i in asta can iI 73% di vend uta. Dal 1995 a oggi sono 217 i passaggi in asta con II 76% di vend uta. cm 47. e mantenuto vivo tramite acquisti e donazioni da altri muse! e collezioni e sorge non lontano da ROschegg. Costitui· tosi con opere provenienti dalla Willy Michel Foundation. londra (www. In asta passano di mano soprattutto opere quotate tra 12mila e 30mifa $. Dopo la partecipazione alia Biennale di Venezia Ie sue quotazioni lievitano.9. In asta il top price e un caso lsotato. Autore intraspett iva..) Outlaws (quite afternoon) . Parigi (www.8 x 14. Berlino (www. galerietanitcom) . Gine~ vra (www . serigrafia a colori. Mil'ano e Zuoz (www. aHa Kunsthaus di Zurigo e al Deichtorhallen di Amburgo. Germania. aggiudicata da Sotheby's londra.000 €. 00 €. it prossima 7 giugno fara una personale al Mamco di Ginevra. II suo mercato e intemazionale e registra due marce differenti a seconda che 5i tratti di scambi in asta (prem contenuti tra 5mila e 50mila $) 0 in galleria (da 100mila $ in su). Ginevra (www. prima di quell a data . Top price 2. e che neglt addletro hanno esposto alla BiennaIe di Venezia. Top price 65.vede Pe. St.barbaragross. II Kunst Museum di Basllea sta curando iI catalogo ragionato dei suol disegni. 2003 Opera Non-Pipe. Skopia/Pierre-Henri Jaccaud. F010: Courtesydei muse di riferimento i e delle galierie Banchedati d'asta ArsValue.5 x 60. al prezzo di riserva. misure variabili. sl muove su diversi piani espressivL dalla fotografia alia pittura. Armleder (Ginevra.Moj) John M. cm 100 x 100 x 5. tta cui il "Joseph Beuys-Preis" di Basilea (2006). sonocomprensive delle commis· sioni di venditache si aggiranotra if 15% e il 25% sulfa cifra battuta. Stima 100.it). Galer. l. Tecnica Xilografia su carta.com) . registra prezzi cresciuti di sei volte tanto dal 2000 a oggi e ancora ampi margini d'incremento soprattutto per i quadri optical. I prezz. seguito alunga d'istanza dai 268. Dal 1994 e professore all'Accademiadi Belle arti dell'Uni~ versita di Kassel.antonmeier-galerie. installazione dl oggetti e tecnica mista. Zu~ riga.lecasedarte.836 $ aggiudicati da Kernfeld di Berna. Galerie Lelong. al doppio della stima.529 $ per Luciano I(1976). Invitato a 00cumenta 4 (1968) e 5 (1972) di Kassel.. Cmmento Dopo gli studi alia Scuo~ la d'arte di Basilea (1976-1980) si specializza in arti visive a Ginevra e dal 1993 e docente all'Accademia nazionale d'arte di Karlsruhe.galerie-Ielong. mentre David Weiss. il 23/11/2010. Anton Meier Galerie. Artista dal mercato internazionale. Milano (www. con un mercato tutto da potenziare negli Stati Uniti.Moj) . Vive e lavora. Mediamente i ritratti xilografati a colorl quotano sui secondo mercato da 60mila a 120mila $ ele litografie da 2mila a 5mila $. tirata in 120 esemplari.com): Galerie Chantal Crouser. lorna a Documenta 7 (1982).de).de). plastica e collage su carta cm 226. New York. Tecnica Gouache su carta. cm 110 x 80. 1948) inizia a esporre negli Stati Uniti. if 19/4/2011. La purezza e I'armonia tra arte e vita sonG iI suo programma. Francia e ltalla e ancora ampi margini dl incremento. Napoli (www. 1956) field (From Emergency Library). Gallerie di riferimento Brooke Aexander Gallery New York (www. con ancora ampi margini di Legenda • 5ti rna: fatta s ulle altre edizion dell'opei ra in vend daI gaUerista riferimento0 ita. Quotazioni L'aggiudicazione piu recente e 1. Londra.. cm 30 x 40 ogni pezzo.galeriecaratsch. spruethmagers. gladstonegal!lery. Renee Zieger Galerie. La loro formazio~ ne. olio su tela montata su scultura di legno in ri Iieva. com). Parigi (www. Ginevra (www. cm 188 x 50 x 30.. Galerie Vera Munro.com).7 x 12. tecnlca rnlsta su tela. dall'oggetto alia scultura.6 x 301.catherineputman.ici degli anni 60-80 quotano in asta da a 2.. stampa a pigmenti. Commento La sua biografia d'artista comincia 50[0 nel 1970. Zurigo. quando Jean~Christophe Ammann organizzala mostra "Processi di pensieri visualizzati" al Museo d'arte di Lucerna. 1'8/3/2011. Gallerie di riferimento Gladstone Gallery.085 $ per Der Lauf der Dinge (1987).crousel. Quotaziooi L'aggiudicazione piu re~ Untitled.galerienelsonfreeman.n. Meisel Gallery dl New York.iello. aggiudicato Sotheby's lendra iI 15/2/201.in Germania.cannaviello.5 x 21. cui seguono numerose collettlva in Europa. Zurigo (www. Galerie Tan it.5 x 30. iI 26/2/2007.1 x 97 x 7. mehdi-chouakrLcom). Dal 1995 a oggi sono 85 i passaggi in asta con H 52% di venduto. Londra. Invitato a Documenta 5 di Kassel(1972) e alia Bi. Dal 1995 a oggi sano 224 i passaggi in asta con il 71% di venduto. 1957) Opera 4 Men. Londra. 2010 mercato.lano (www.500€.1I suo mercato llevita gra~ dualmentein modo oostante e registra un incremento di prezzi di tre volte tanto in dieci annl con ancora arnpi margini di crescrta. 1984-1985. New York (www. e in vendita al oomila €. per 76.amdtberlln. Da Artiaco invece l'installazione The Green Coffin (2006). 2006.meiselgallery. Amburgo (www. diretta quest'anno dalla zurighese Bice Curiger. realizzan in gomma nera 0 in resina blanca sono i piu richiesti sui secondo mercato e quotano tra 150mJla e 450mJla $. Non dimenticando che i valori sono determinati anche dalla qualita dell'opera. Dal 1984 vive e lavora a Parigi.com).9 x 52.. Anton Meier Galerie. battuta da Wright Auction. scultore.simonleegallery. i prezzi di asta e di galleria sonG allineati. 1992. • Le aggiudicazioni 'asta dal 1990 0 dal d 1995 per gli artisti piu giovani. Qui diamo i prezzi resi noti e offriamo al lettore dei commenti al fine di comprendeme Ie performance.000 €.com). Monaco (www.ch). soprattutto svizzero.5 x 29.varenne. costa 37mila €.artpubHc. battuto da Phillips de Pury & Co.pre~ senhuber. Moritz e Zurigo. Bertino e Londra (www.1. dopogli studi di scultura alia scuola d'arte di Zurigo (1964) e di Basilea (1965). aggiudicata da Sotheby's Zurigo. com).com). 2006 Co. Moj) SiMa Bachli (Baden.ch). Parigi (www. Stephen Friedman Gallery.ie Daniel Varenne. (MMoj. Ginevra (www. AHa galleria Crousel Peter Fischli & David Weiss (Zurigo. minu· ziosa e potente. penna e inchiostro su foto~ copia. Le Case d'erte. (M. partecipa aile Blennall di San Paolo del Brasile (1977) e di Venezia (1980) e da quel momento sviluppo. ma in asta era passata da PhiHips de Pury & Co.haasundfu- Opera Ion IX 2003 . 1952~Zurigo.Moj) Markus Raetz (BOren an der Aare. Galerie Vera Munro.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 201l ArlEco. cm 150. La sua prima personale vlene allestitaal Palazzo dell'Ateneo dl Ginevra (1973).com). mentre dal 2003 aste europee. fa uso dell'antica indsione sulegno e della carta giapponese per ottenere un'inconfondibile resa della realta sui grande formato. battuta da Phillips de Pury & Co. per 168mila $ e nel 2004 per 51mila $. cm150 x 300. Quotaziooi L'aggiudicazione plu recente e 5mila $ per Tabea (1981).909 $ per Tori (1968). Oggi e considerato iI piu importante artista svizzero con~ temporaneo.galeriethoman. kopia. iI 181212011. e Jn vend ita a 206. cm 62.com). dalle edizioni alia performance. il 25/11/2004. Invitato alia 1a Biennale del Sud Africa. 2008. II top pricee un caso isofato.159 $ per Ion V (2003).Moj) Thomas Hirschhorn (Berna. sono propostl a 750mila $ da Louis K. In galleria da De Cardenas Nu (1978-2003). 11 221611990.9. Matthew Marks Gallery. cm 70 x 100 e 91 x 128. Oal 1995 a oggi sono 160i passagg. Where do I Stand. per un grande acrilico con 11 ritratto di Gabye Ludano (1973). (M. un'installazione di 01tre mille fotografie e fog Hetti con domande di tono esistenziale. da Germann Auktionhaus.. dove I'artista viveelavora. (M. (www. GaUerie diriferimento Barbara Gross Galerie. mettendosi in luee con i suoi rilievi astratti e Ie sue installazioni post pop e vincendo nu~ merosi premi e riconoscimenti.535 $ per Mereth (1967). cm 145 x 145 x 57.stephenfriedman. E dal 2004 che non passano piu suoi lavori sui secondo 55mila €. Artista dai prezzi stabili da 20 anni. Berfino (www.595 $ per Untided Mirror glass (1992). alia Biennale di Venezia (1988). in asta era stata venduta da Christie's New York. cm 128. (M. Top price 186. mentre i lavorl tridirnensionall degli anni 80. Commento II loro sodalizio artisti~ co inizia nel 1979.ennale di Vene~ zis (1999).. cm 15. cm 42. H 3011111995. Quotaziooi. Tecnica Fusione in ferro. gouache su carta. al doppio della stima.5. Quotazioni l'aggiudicazione piU recente e 597 $ per Untitled (1990). com). Berlino (www. Tecnica Foto a colorl.net). Bagatelle IV ~ Silvia IIIXV. Artista pluri-prernlato.com .'installazione Furniture Sculpture 230 (1989).Moj) chs. scarsi i passaggi in asta e valori in crescita zeri. cm 40 x 30. cm 70. aggiudicata iI 6/6/2008 da Galerie Kornfeld.com): Monica De Cardenas. mentre sono molto vivaci gli scambi in galleria e Ie mostre nei musei di Europa.

soggetti collocatori e suI sito internet www. ©2011 Franklin Templeton Investments.it.i Ie presso i. e al FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS Questo docu mento e da considerarsi di interesse genera le non costituisce consigl io lega Ie ofisca Ie ne' offerta di azion i della SICAV di diritto Lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds.rubiks.it . La nostra competenza negli investirnenti globali vostro servizio. disponib. Con oltre sei decenni di esperienza e piu di 500 professionisti dell'investimento attivi in tutto il mondo.com. Numero Verde 800915919 www.30 PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll RISOLVIAMO INSIEME IL COMPLESSO DEGLI INVESTIMENTI Gli investimenti globali offrono innurnerevoli opportunita. e utilizzato dietro concessione di Seven Towns Ltd www.franklintempleton. Rubik's Cube® 0 invito a rich iedere azioni Prima dell' adesione leggere il prospetto informative. rna al giorno d'oggi richiedono una cornpetenza specifica.franklintempleton. vantiamo una posizione privilegiata per individuare gli investimenti rnigliori che altri potrebbero perdersi.

0 Io Z $~ 9 b vaatnitll oorfindk:e g.3 Nota: I datirelativi a[le colnnne da 5 a n rappresentano la pen:entuale delle risposte rlspettivamente con segno positivo.9 0. 2 -10%<V<-5%: 3 -5%<V<O: 4 !kV<5%: 5 5%<V<10%:6 v> 10% Max· MiJ Media Max Mil Media Max + 0. tali da riportare il tasso di rifinanziamento principale alla soglia del 2%. s~agna o lig. all'interno del quaIe si e mosso nel corso di tutta la seconda meta dell'anno scorso. Hanna partecipato al questionario: Anima sgr. Per un verso. BTan.3 0 85.2 miJiardi) e peggiara d.mmi lavorativi.9 42.-2 18/5111 3 19/5/11 2 19/5/11 1 19/5/11 1.1% 2. lemanik. infatti. ann.IiIIe (0) 0 dimiluiril (-)? I1J perfmnance dell"mOK:egeneral!! Mibtel saa o . e Ia fragile struttura del sistema produttivo nazionale.5 .1 B5. godono di prospettive relativamente positive anche i titoli automobilistici e del tempo llbero..9%). in particolare.1 14.5 1. in scad_ 2 18/5/11 6 Amm_ Data Amm_ Germania 2.) Produzione industriale n m/m (finale) T1 marzo aprile aprile settim aprile maggio aprile marzo aprHe aprile marzo marzo marzo marzo maggio Vendite al dettaglio a/a Vendite al dettaglio m/m Richieste di sussidio Indice anticipatore m/m .9 0 42. In questo scenario prevalentemen- te negativo nel medio termine.3% su marzo 2010..4 28.6 57.lmmce.Interventi di T richet e Tumpel-Gugerell (Bce) niscorso diE vans (Fed) Discorso di Mersch (Bce) • Riunione 801 (prev. CPI=prezzl al consum~.633 min -2.1 2M 0.8% a febbraio) e I'import +3. nel corso degli uItimi quattro rnesi. Euromollliiare AM. ~I=prezzj mgrosso. USA 15:15 USA 15:15 Mercoledl 18 Gill. serle grem.iazione disoccupati 14. il quadro rnacroeconomico e previsto in lento.61 tetras 12 e 18 m sen. regol_ in scad Amm_" Data Amm_ Giovedi 19 01:00 USA 06:00 USA 09:00 EUR 15:00 EUR 19:40 Vellerdl.8% 2% 4.9 mid 16 4% 0. Le ragioni di tanto scetticismo sono siadi natura fondamentale che tecnica. In tale orizzonte temporaie.3 71.42 1. sapra il consenso (I4. ret rettificata per i g.4% 0.1 0. dove sale meno delle attese (0.3% 1.9 Libera C Te!ecmumicazOO EDPttillica lJtiMll 42. determinata a riportare i tassi monetari su livelli "pill normali".3 28. PCE"i:onsuml delle famlghe.9 ITA ITA ITA ITA USA USA USA GB GB GER GER 0 42.4% 18.4%) e in Francia. CI~p<lItIle correntI. I titoli tecnologtct e petroliferl.6 PortO~"0 Francia 19 maggio Bobl s.annooizz. rna dovrebbe rlguardare tutte Ie principali Borse mondiali e.Indice Empire Manufacturing Acquisti netti att.5 5.6% ma segna +5.30 1.39 1.7 2. il saldo della bilancia commetciele S tedesca va a 18.3 0.3 71. induce gli opera tori a ritenere probabile un calo dell'indice generale dell'ordine del 5-10% nei prossimi tre mesi. dovrebbero riuscire a ottenere performance relative migliori rispetto al mercato nel suo insieme. Riunione Ecofin Discorso di Stark (Bce) Discorso di Bini Smaghi (Bce) La Bank of England pubblica i verbali Discorso di Constancio (Bce) La Fed pubblica i verbali della riunione Fomc del 26-21 aprile Discorso di Bullard (Fed) Discorso di DUdley (Fed) La Banca del Portogallo pubblica il Bollettino statistico .0 0. Amm_ Data 16 ma.3 71.0 100. BTf 24 sen. II dato media relativo all'aumentD 0 dimimuione deirassi della Bee non Vll!Ile ripOl1lllo.5% 16.34 1.4 . Germania BubiU 9 mesi Usa T-bill13 sett T-bill 26 sett 17 maggio Belgio T-cert 3 e 12 m Spagna Usa T-bill 4 in emiss_ regol.1%) Martedil1 08:30 Mercoledl 18 EUR 09:00 EUR 09:00 GB 10:30.9 42.0 57.7% 6.9 14.. EUR 11:30 USA 20:00.45 1.9 0.5% 04/21 Usa Tips 10 anni (riap) 24{5711 24/5111 12* 31/5/11 'Previsioni. in miliardi di dollari in emiss_regol.. 2. le cui prospettive di lungo termine appaiono relativamente peggiori rispetto al mercato.6 Mru~~ruWru~M 14. l~d5.7 3. i bancari rischiano di subire perdite relativamente pill cospicue.1 14. 1.75% 0411.4 milistdi). AlJiliiltOJDtrrinuzione tassi BCI! riipetto MiJ Media Max Mil Media Max 25 2. nullo a negativo. livello che per la Bee rappresenta storicamente una sorta di mini- L'agenda dei mercati Settimana dal 16 al 20 maggio Paese lunedl16 GIll. restera txp.6 14.3 57.3 57.9% -11. H ICP=prezzi al consumo . Discorso di Bernanke (Fed) 17:00 .5 19/5/11 1.0 2. A quest'ultimo riguardo. italiana compresa. 01 :50 Gill.9 lew (Sit.IA 06:30 GER 08:00 GER 08:00 ITA 10:00 ITA 10:00 ITA 10:00 ITA 10:00 EUR 16:00.) Indice Mercato immobiliare Nahb CPI a/a CPI m/m Tra 1 mese 2.3 57. Cepr EurOCOlN '" vedi www.1 % (+4% il mese precedente).molto lmportante. che ha costituito negli ultimi due anni il principale fattore di propulsione delle Borse intemazionali.3% 1. 'se. .) o .erernle Mille! aumera 57.45 1.5%. Zenit sgr T1 marzo aprile aprile Possibili ribassi del 5-10% dovuti a graduale rarefazione della liquidita mo "in condizioni di normalita". Martedil1 10:30 10:30 11:00 11:00 USA 14:30 USA 14:30. Tutti gIi operatori consultati si attendono una nuova decisione di aumento di 25 punti base entro agosto.3 42. Ora Dato 01:50 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 14:30 15:00 16:00 Ordinativi di macchinari m/m Bilancia commercia Ie (Eu) Bilancia commercia Ie (totale) Bilancia commercia Ie dest. oberato da adempimenti burocratici e pesanti normative.5% 21. Marzia Redaelli 15:00. BTf 50 sen. lievementesatto le attese (+0. non li tra un settore e l'altro.000-22. In Germania a marzo l'export segna +7.3 57. 01:50 SPA 09:00. in particolare nel breve termine.142.7 14.0 42.8% 0.1 (594) 585x1000 549.9 42.etJ. 3. Gli analisti si attendono. mentre tutti gli altri titoli dovrebbero comportarsi in maniera pressappoco confrontabile in tutti i tre periodi considerati.7 26.1 0. ds.5% 0.1 28.1 min 0. CPI a/a CPI m/m IPCA a/a (finale) IPCA m/m (finale) Preui al consumo a/a (finale) Preui al consumo m/m (finale) . BTf 18 sen.40 Tra 3 IIII!SI Tra 12 IIII!SI 3.ggio Slovacchia in scad_ Amm..0 5 75 6 o {ijlle sara Ia VCliazime dell'indb! general!! Mlbtel? 1 V<-lO%. lew (Sentiment econ.4% 12. Ie europee.' settori S33 ~(+).35 1. invece. Stati Uniti.7 14.0 0. per esempio.6 3. . medial!10bile di 3 ler~ini.20 1. rna ie vendite al dettaglio sono cresciute in aprile della 0. Bance larattih~ Baroni Invest.9 42.4 26.4 14.18/5111. Carifirellle. Per altro verso.ri£re (+).3 .0 n. (prelim. Ii o Viaggi e Tenpo ® Tecoo!og!a 42.4 42.3 14. u!fJ1lle (0) 0 ilfefiore (-) ri5p"!110 a 14.9 miliardi.20 USA EUR Gill.1 14. a 434mi1a nella settirnana aJ 7 maggio.org.mm.6 14. "totale delle scadenze dei T-bill Fonte: Intesa Sani>Bolo-SeIViziostudi e ricerche Legenda: 1 prima data possibile. Per altro.0 14.7 14. gli analisti si attendono una graduale rarefazione della liquidita. certo non aiuta il recente cambiodi orientamento della Banca Centrale Europea.8% 1. mentre Ie rjchieste di sussidi di disoccupazione calano (secondo ie attese) di 44mila units. nella colonna "precedente" in parentesi ~ dato antecedente la revisione Fonte: a cura <Ii InlllSa SanpaokI"5ervma Studi e ricerwe .0 85.3 14. 8..6% 0.0 57.7x1000 -0.2% 0.1 (+j.9 dell'"lIIIice generaJe All-Share? dei. settimana Variabili rnaaoecortJmich e di mereato Min Media Max 1.3 42.Indice di attivita composito PPI a/a PPI mlm Fatturato industria Ie a/a Fatturato industriale m/m Ordini all'industria a/a Ordini all'industria m/m Fiducia consumatori (flash) m/m RISE RVATA I A CONGIlJNTIJRA ono contrssteti i dati macro a msrzo: 1a produzione industriale dell'Eurozona e calata della 0.160 6 20/5/11 18 maggio in emiss.5 18/5/11 1.rvtn Media 2 + 3 2525 4 2 3 2525 4 3 + 0. 5.4 di febbraia.(O) 57.0 rnzio o . che potrebbe essere seguita nel corso dei successivi nove mesi da due ulteriori interventidi pari entita.) • Pil tit.0 42.) . A eccezione delle azioni di pubblica utllita e delle telecomunicazioni.3% -1.6%).0 0.2% 0. Infl.Ox1000 n. corrente) Licenze edilizie Nuovi cantieri residenziali Impiego capacita produttiva Produzione industriale m/m Indice del settore terziario Pil tit (finale) Retribuzioni medie Tasso di disoccupazione Var. considerato l'esaurimento della spinta artificiale impressa dalle politiche govemative "di sostegno" all'econornia.stenti (min ann.4% 3% 1.1 0 infericire (-j risp:!ttD a !pll!l1a 0. GB 10:30 GB 10:30 GB 10:30 71. in estrema sintesi.. lunedl16 USA EUR EUR GlA • Pil tIt (prelim.3% -15. CPI (core) a/a Periode marzo marzo marzo marzo aprile aprile aprile aprile aprile aprile aprile maggio marzo maggio aprile aprile magglo maggio aprile aprile aprile aprile marzo Precedente -2.9 14.6 57.ai -45. Riunione Eurogruppo .3% (+2. Il prolungato movimento dellistino nazionale all' interno di un intervallo orizzontale relativamente ristretto.3% 1.5·2.000 punti. l'arretrarnento delle quotazioni azionarie nel prossimo trimestre non dovrebbe essere un fenomeno che interessi sol tanto la Borsa itallana. PPI=prem aiia produ7lOne.Indice Philadelphia Fed Vendite di case esi.35 . rna progressivo peggioramento.. Questa. 1a prima indicazione che emerge dal sondaggio di consenso condotto questa settimana dal «Sole 24 Ore» tra glt analisti Iinanziart.4 14.9 28. NegJi Usa 1a bilancia cammerdale e in deficit (-48.3% 0. Il dato delude in Italla.2% 1.3 14.3 . finanziarie (lungo term.cepr. destagianal1zzata. Link. Aste tito'li di Stato Area eufO.3 57.3% -883 min -3.. • importante.3 guella de~e altre Booe di EuroIandia? La perfi..Analisi e approfondimenti MIETEOBORSA di Virginio Schiavetti PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 31 Listini col fiato sospeso nei prossirni tre mesi naliSti scettici suIle prospettive di breve e medio termine della Borsa italiana.6 ITA ITA EUR EUR EUR EUR A II parere degli esperti o Ta%O di inftazime o EtraI$ . PIL"'prodotlO mtemo lortlo. 06:30 GB 10:30 GB 10:30 USA 14:30 USA 16:00 USA 16:00 USA 16:00 Venerdi 20 G. OIanda BoOO float 10/13 . UIJl3Ie. tale da riportare l'indice Ftse All Share a oscillare nell'lntervallo 20. (I RIPRonUllONE mancano differenze anche sostanzia- Giovedi 19 01 :50 GIll.6 81...4 mid 1.91 Francia BTf 13 sen. Intesa Sanpaolo: tasso overnight stabile a 0. Nel medio periodo.2% su febbraio quando era awnentata della 0.5 -2. dove frena contra le aspettative (-0..3 14. ammontare espresso in miliardi di euro.5 18/5111 OTe 31/08/11 OTe 31/10/11 OTe 30/03/12 29* 19/5/11 tot 94** 27* 19/5/11 19/5/11 20/5/11 36* 19/5/11 1. andamenti pressochesimili da parte di tutti i pill importanti mercati del Vecchio Continente.

.0 400 U 2.2 7.4 0..49 (n. a eccezione del Giappone.mento del numero di passeggeno transitati rispettlvamente ri low cost in crescita del 34.. II' .Mm 200gg (sx) in mgl (dx) 1800--------7. Copenhagen Airport Zurich Airport Positive 42% ~ Pili connessioni Scarsofiottante e rating confermato e rischi ambientali Copenhagen Airport l'offerta low-cost ha portato all'apertura di nuovi negozi che presentano un'offerta di prodotti con diversi segmenti di prezzo. Dubbi sul prezzo del greggio che incidera soprattutto sullow cost N ne e stata dello 0.7 P/e"rapporto prmo su utile.contrastare questo effetto con un aumento dei prezzi e attuacale mentre quello in transito ha regtstrato uno sviluppo per re strategie per difendere i livelZurigo (+1. II potenziamento dell'area CPH Go sle riflesso el_2010 neg_ aero_ li por_ti_ ' sui numeri dell'hub con un audi __ Copenhagen e Zurigo so..3 9. II maggior numero di passeggeri ha spinto ricavi e profitti 2010 per i due aeroporti. volte) (n .5 7. rna al settimo posto e sub ito a mota segue quello danese.2 63.il settore deve fare i conti con una grande incertezza: il prezmo trimestre 2011 Ie statistiche hanno evidenziato un au. nel periodo 2005 . L'aumento del giro d'affari e compreso tra il3 e 4% con una maggior incidenza dei ricavi aerei mentre quelli commerciali risentiranno dell' effetto vaiutario.3% 21.1%).degli eventi catastrofld in Giapmanenza nelle aree di relax e pone e dei disordini politici in shopping.9%. Nella classifica del princise di aprile e del venir meno pali aeroporti europei Zurigo e dell'''effetto vulcano" che aveva bloccato i voli nel 2010.-----.1 18.7 60. Dati di mercato Copenhagen Airport (in Dkk) Prezzo al 9/5/2011 (euro) Target price (euro) Consensus di mercato Numero azioni in circolazione Flottante Zurich Airport (in ChO Performance Dati in percentuale _ Copenhagen Airport Zurich Airport 28.0 23. uno 1000 1500--1400 1300 ~---::. ._Iuesu Ebilda.707.8 42. • Copenhagen Airport e stata alcentro di rumor di stampa per una presunta triangolazione fiscale con le Bermuda.5%. New York (Delta Air Lines)..04%) -0. L'aeroporto danese ha beneficiate degJi investirnenti completati nel 20We ha ampliatoi servlzi aIle compagnie low-cost che possono utilizzare l'area dedicata CPH Go a un costo plu competitivo con una riduzione degli oneri per passeggero nell'ordine del 35%. Tale dinamica mento in linea del passeggeri incide in misura maggiore nei (Copenhagen + 4. Zurlgo ha biglietto.2010 Copenhagen ha registrato la crescita plu bassa in termini di numero di passeggeri (cagr ai 7. Agli investirnenti in Media Oriente e in Nord Africa.0 436. mentre l'intervento militate in Ubia ha di fatto bloccato il traffico verso e dal paese.00 Copenhagen Airports Denmark ApS (Cad) con il 53.7 e 1.zo del petrolio.Preuo (51) = Mm 5000(51) • Volumi .9% dei titoli e neUe mani di due investitori istituzionali. Gli investimenti non incidono sui patrimonio degli hub. • Prezzi e volumi di Zurich Airport 420380 360 Neutrali 58% Analisi tecnica Prezzi e volumi di Copenhagen Airport . con un'incidenza del 17. La partnership con la compagnia Sas ha ridotto il "minimum connection time" da 40 a 30 minuti con vantaggi quali l'aumento del numero delle connessioni dei voli per i passeggeri in transito..2 o .73 Fonte: elaboTOlione Amf su dati sedeta Fonte: elaborazione Amf su dati sodeta I «comparables» I principali concorrenti di Cnpenhagen Airport e Zurich Airport Secieta Copenhagen Airport (Aeroporto di Copenhagen) Zurich Flughafen (Aeroporto di Zur.00 1.0 Sovrappesa re 7.8%) e un calo per li di capacity.0 72.070 7.. rna Ie deboli prospettive econorniche continuano a limitate il traffico europeo interno.90 ripresa del trend rialzista degli ultimi due anni con target ipotiuabili. • La strategia avviata nel 2010 per potenziare Copenhagen Airport •• ll92. • Perstringenti regale cantonali sull'impatto della rumorosita dell'aeroporto.60 Cantone di zuri~o (%) Azionista principale (33.6 79. Nuovi segnali di fOl1a in questo caso oltre 1700 per 1800 15 e 2000.0 9. da luglio 20lOe state aumentato di un'ora il periodo di divieto di voli notturni.9 milionl di passeggea 3. La siruazione peggiore rimane quella dell'operatore italiano Gemina che risente dei risultati spesso negativi e un costo del capitale elevato anche in relazione aile difficolta di aumentare Ie tariffe aeroportuali.8 15. Piu elevato (+6% per gnie aeree saranno costrette a entrambi gli hub) il trafflco lo.4 1.igo) Fraport (Aero porto di Francoforte) Gemina (Aeroporti Roma) Adp-Aeroports de Paris Ferrovial (Spagna) lav (Turchia) Hughafen Wi en (Aero~orto di Vienna) 2011 2012 14.0 12.9 21. II movimento • Volumi in mgl (dx) disegnato da inizlo anno prelude alia = Mm 5000(sx) .5 o 1 settimana CiUa di Zurigo e RTPRODU1IONE RTSERVATA 3 mesi -2.Gli sconvolgimenti in Medio Oriente e nel Nord Africa hanna inciso sui traffico aereo internazionale con un calo dello 0.5 53. e nel 2011 e al terzo posto (dopo Monaco e Amsterdam) nella dassifica World Airport Awards.45 1.5 e 22. che dovrebbero richiedere nell'anno risorse pari a 500 milionidi corone danesi.6%).138. • Fra gli aeroporti dell'area scandinava. n trafftco aereo internazionale a fine marzo ha eviavviato due progetti per potendenziato un rallentamento ziare Ja qualita del servizi e velocizzare Ie operazioni di control(-3.3%.2% 6.PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll LE AZIONI DELLA SETTIMANA di Analisi Mercati Finanziari Pili investimenti per gli hub di Zurigo e Copenhagen 2011 sono in programma investimenti per 260 milioni.8 milioni. Per Copenhagen non viene fornita una vera guidance rna solo l'indicazione sul traffico che e atteso in aumento. Tuttavla non sara Copenhagen (-4.9 13.7%.84 1. volte) 3.0 50. Zurigo Airport ••La societa comunica i dati finanziari semestralmente.2 20.. Toronto (Air Canada). The Danish State con il 39. II confronto tra gli hub di Copenhagen e Zurigo e a favore dell'aeropOlto sviuero in quanta i mUltipli Pie 2011 e 2012 e I'EvlEbitda 2011 sono piu contenuti.8 11. per il rafforzamento del franco svizzero.e quelli di debolezza Le raccomandazioni II consensus. L'eslguo fiottante non favorisce un interesse da parte degli analisti per la copertufa del titolo. come pure i costi operativi in funzione anche degli investimenti.9 57.9 1 anno Fonte: e1aboralione di Arm su dati Factset e societa Fonte: elaboralio~e Amf su dati Factset I punti di forza .00 Tenere 381.5%). E~/Ebitda"rapporto entI!Tprise ~. mentre il trend rialzista di lungo corso perderebbe fOl1a con cali sotto Ie o 1500 corone danesi A cura di FTA Online Zurigo Airport • Recentemente Standard & Poor's ha confermato il rating suI gruppo aeroportuale a "BBB+".2 • I corsi di Aeroporto di 1urigo sono tomati a salire dopo la parentesi negativa di marzo che Ii aveva visti -Preuo (sx) arretrare in area 345.8% sul totale del traffico ri con una crescita piu sostenuta per l'aeroporto danese aereo.36% .964 0.9 15..7 PIe Pie EvlEbitda 2011 9. Per Zurigo Ie indicazioni sono 12 di cui 5 positive e 7 neutrali con un target price che sopra U massimo degli ultimi 12 mesi e ha un potenziale di rivalutazione del 13%.848. . Zurigo Airport ceo Zmich Airport In milioni di franchi svizzeri Ricavi Ebitda Net debt/Equity Net debt/Ebitda Thomas £ Kern. volte) 863.7 106. mentre franchi svizzeri (+34%) eper il per quelli europei la dirninuzio- I due gruppi Copenhagen Airport ceo Copenhagen Airport Thomas Woltfbye. • Dal 2004l'aeroporto si aggiudica il titolo "miglior aeroportoeuropeo" secondo la classiflca World Travel Awards. Nell'ultimo anno iI titolo si e appreuato meno di quello dell'Aeroporto 45 di C<I penaghen.8%) rispetto al 2010 a causa 10 per favorire una maggior per. • Maggiori rischi regolamentari rispetto alia media europea con un possibile impatto futuro di oneri ambientali. si distingue Tav (hub Turchia) per il miglior Tsr a due anni (107%) determinato peril esclusivamente dalla performance di mercato.4 19.0 69. In milioni di corone danesi Ricavi Ebitda Net debt/equity Net debt/Ebitda (n. Duty Free e Food and Beverage). mentre fornisce mensilmente solo notizie sui traffico aereo e l'andamento delle attivlta commerciali (Retail. • Nel 2010 il numero delle rorte intercontinentali e salito a 22 destinazloni e tra questeil Media Oriente (Doha). con un giudizio overweight per I'hub sviuero e hold per quello danese.050 61.643. nonostante l'apertura a meta anno nella zona arrivt di nuovi negozi duty free. La copertu ra per quest'ulti mo e scarsa con una sola contrib uzione che presenta un 9i ud izio neutrale e un target price che configura un upside potenziale del 4%.6 9. elaborato da FactSet espresso su gli aeroporti di Copenhagen e Zurigo e positivo. volte) (n.. a 75 470 e 500 sfr. . legali e di esproprio terreni compreso fra 0. mentre per l'hub svizzero l'aumento e stato del delle festivita pasquali nel me4.3% rispetto a un anno prima con il traffico sulle lunghe tratte in aumento. capace di saIire da 1275 30 fino a 1775 corone. Tsr"total share return ~ cakelam ~ella ~a_lutalocale f ante: elaboralio~e di Amf su dati Faetset e Datastream • I mu~ipli PIe degli operatori aeroportuali presentano in generale valori non troppo omogenei. • Previsti entro il 2012 un significativo ampliamenta degli spazi commerciali interni aII'aeroporto e un maggiore utilizzo commerdaie delle aree adiacenti .1 Tsr (%) 2 anni 16. La prioripossibile ignorare il rischio di riduzione del load factor quale ta strategica per i due aeroporconseguenza dell'aumento del ti rimane il potenziamento dell'infrastruttura.---t----. La guidance 2011 per l'hub di Zurlgo indica un aumento del trafficopasseggeri compreso tra il 3-4%.. preludio al ritorno 60 a 280/300. modtficando l'outlook per Il futuro a "positivo''. (5. capex sono state indirizzate nel Il calo e state piu sostenuto per 2010 risorse per 242 milioni di i vettori internazionali. Tale prospettiva verrebbe mene solo sotto 350.--t 6.Mm 200gg (51) r-.5%).3% e Zurigo viaggi per turismo e Ie compa+ 4. sebbene il management abbia piti volte smentito tale eventualita. Nel pri. I vettori europei a fine marzo hanno evidenziato una domanda in crescita del 5. Le attese per il secondo trimestre 2011 beneficeranno (+9.8 8.239 1. oltre 400.4 11.8 53.8 9.4 miliardi di Chf.9 e 1.0 431.5-24 milioni. ovvero in crescita a 23. Sui fronte dei rendime~i. con un'incidenza della quota dei passeggeri in transito in crescita al 34-35%. L'Ebitda margin atteso in cresctta e l'utile netto dovrebbe evidenziare un aumenta nell'ordine del 10-15% rispetto ai 2010.

5 Emerging 1.M·Stock &rope l.althcare AI 'Indu5triali AI IntemaZionali Az Materie Prime Az Real Estate Az Technology AI Utilities .75 Obbl.82 -3. USA Ilk£ Chip R • GIS European ValUe Eq.5 Resslblle/bll. rUe prendera tempo 122~ modo "soft" la ri. doe derivante da vendite effettuate fuori dai luoghi deputati al consumo di alcolici come i ristoranti e i bar. La partita che vede protagonlsta il Bund e questa e fino a quando i money manager non saranno sicuri del prevalere della seconda ipotesi non abbandoneranno Ie posizioni sill titoJi tedeschi. c'e chi sottolinea il carattere difensivo del business. Mania Redaelli © RIPRODU11OIIE RlSERVATA suIla IImercato non dubitamanasanaristrutturazionee dele debito greco. • (I)bL Euu • BGF EIJO Slut !Mat.:::. altri Bilanciati Flessibili Hedge Fund* liquidita America liquidita euro-Europa ·1. Mkts IImI A2 Ate Ichf • BGF Ill.25%. America Obbl. Convertibili 2.aPacif.Igra DNl Sias e Gemina.43 Area Bond doIlari -3.) • Az.: (0) H. Il target price (prezzo obiettivo a dodici mesi) di Pemod.0 AI. roe rimane di crescita moderata con inflazione in ascesa. e vista. Eu"o..5 Az.63 UBIPramerica obblig. BGF G.AsiaPacifico· AI Comunic3zioni AI Consumer Goods AI Emerging AI Energia AI Euro AI Europa AI Finanziar.doIlari -3.04 -528 Pepite Brie -4.51 Fondo Alto PacifICO AI. anche perche la stessa sodeta..i Cis Rating . www. inoitre.70 Nmlfondo obb. In pratica.930 5. n gestore ritiene ancora prernatmo investire nel settore bancario.Ricordiamo che solitamente il Bund. JB M·Slock S'Niss Stock B Ichf • MS GL Brands Ali 1M • P~ Eq.0 ~.GI.li quantitativi • Ad aprile Ie nostre Gpf hanno battuto i benchmark.94 -0. Ftm.0 Iqui r"<" Ita ••. IJI. In questa contesto Ie horse intemazionali sono cresciute.Ie societa hanno un forte pricing power». La rase d'awersione al rischio potrebbe artieolarsi aneora per qualche settimana ed in questa periodo Ie aceelerazioni del BUDdpotrebbero spingete il trend anche in area 125-126.49 Gestielle BollI DoIIa"s A FideurilO Master 'Selection -3. Aprile 2011 Pole position per Zenit Azionario Prile e stato caratterizzato dal rafforzamento dell'euro e dal rincaro del petrolio e dei metalli preziosi. % 0. Europa 7. lnveee. Euro Obbl. [)elda Eq.584 Var. % a un anno E la performancl! realiuala dalI'indice Msci Europe8everages da inino anno.. America Latina e Africa e al recupero graduale in Nord America. altro plus di Campari e la natura difensiva del fatturato.239 ·5m 1.. Pacifico n. Prosegue !'incremento dell'extrarendimentoche.Psi. Beverages Agli analisti piacciono Carnpari. se analizzate in valuta locale. Mkts Eq. .spiega Claudio Giacomiello.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l An~alisie a'p:profondimenti 33 II settore caldo. ritiene che H2011 sara un anno ancora positivo per l'azionario. bottom up. % -1. Ai lusd • Fidelity Germany Act A letJf • Frs!.071 72.850 8.8%.98 1.. Stu da **** a ***** I fondi migliori delle categorie consigliate Az.. euro 3. come un traino per tutte Ie irnprese dell'industria con uno sbocco rilevante negli Usa. AI America AI . Emerg. I'PA Emerg.31%. Athl B 1M • AXA WF Fl1I1Iingroo G.l.eiSIJfe E letJr • Jal1lJS US Twerny A I!&I.. America 10.. sia Pemad. nel caso della seconda Gpf. JalWI Eq. tecnicarnente vitabile. poco sotto il 3%dell'indice generale ria che apre occasioni profittevoli di acquisizioni. come A M~iori 10 fOllfi italiari Zenit Azionario R ArrInIi tlnka SviL Emt 2016 BNl Azioniltalia PIIJII Anmdi AzioIliQEuro FoOOerseI Piccole e tJ1edie I". energia 4.. teN Ptm!J B..05 'd""". come Prysmian.Future sui bund portuntta per alleggerire il tasso 128 -------fisso.55 Var.11 -2. Headue • BGF WtJId Heath. Banes Akros ha un'opinioneposiW_0_5_/2_Ol_1 tiva sul titolo Italiano Campari.0 Az. Sia Diageo. W".E. nonostante !'incremento di volatilita e nervosismo che premiera Wl' attivita dinarnica ill asset allocation.~---J 90 .. Europa 2. World Fneae C 1M. concentrata finora sull'efflcienza intema. «Nel segmento degli spirits . Secondo la banca giapponese la forte crescita di birra registtata nei Paesi Emergenti negii ultimi anni duemila si sta norrnalizzando. vista la fragilita dell'attuale ripresa economica. emergenti 10. il valore della storica sodeta milanese di bevande non e riflesso pienamente nella quatazione: <ill consensa degli analisti sottovaluta ilpotenziale di crescita di Wild Turkey.cc. Allianz Azioni E1Iopa T Allianz Azioni ltalia All Stars EurizonAzioniltalia 130130 %~ IPeggiori 3.19 II!! In % .ati 10.52 3. A lusd • Jal1lJS US Vert!Jre A letJf • JB M·Bond Loc. chi vende il BUDdritiene invece piir probabile una ristrutturazione pUotata dalla Bee.07 3.01 -3. ~ AI. bencM la nostra view resti positiva sull'azionario.: JlJpi Risorse Nanni • AXA Res. Asia Pac 2. Misti . Ern ~ C 1M.::.0 In % :. grazie anche alia profonda penetrazione dei prodotti in Asia e in Europa.00 0.39 0.5 AI. Emerging Obbl.. Eq.Az.. Intemazionale Obbl. euro 3. e hanno mantenutolinee guida ottimistiche per I'intero esercizio . Vme A2 IIJsd • [SPA Srock V"1£ffO T 1M • &limn Ellsfllll Eq. e fissato a 88 euro. che e importante nei mamenti di incertezza. Technol.75 Obbl. &nI A. % -3.09 -0. Pacifico 4. che aurnenta la popolazione in eta.TecImIogy . che vale 1286 pence sulla Piazza di Londra.::. America • Jaas Tmty A • Az. Per il business degli alcolici.87 Alimut Reddito Usa BNl ObbligazioniDoIIaroMlU -3..--------------..25 3. II portafoglioprudente chiude il mese superando !'indice di riferimento di oltre 1'1%e anche quello aggressivo. Healthcare 5. si awicina al 50% dal lando del 2003.. Healthcare 4.. Emo 41. &rope Energy C 1M • CS-L BF TI¥ B IcI1f . Baileyse Srnirnoff). L. Secondo Giacomiello. Sm~Il:e4l E 1M • BlIPI' L1 Eq.Materie I'riTI! • Carrn~ Potfdio Cmm • Az. bbligazionari o Obbl. 5.... In termini di aree geografiche.icpOOta . Zenit Azionario si e dimostrato il fondo di diritto Italiano pili performante del mese grazie alla validita della selezione svolta..0 AI. Pirelli & c.EU RIZON FdF Indice Genernle Ew calcolato conla collallornzione di Ellrizon Ai Sgr.33 -"90 Az He. 0 letJr • Irr. E letJr • BGF Japan 0 1M • BNPP L1 Eq. L'elevata irnmigrazione in ocddente. I. La costruzione del portafoglio.95 2.. PacIIco • FISt.22 3. ~ A Idlf • Templeton Asian Ilmnr1i1 Ali 1M • lJTea(tmjk! (LIJX) Grellter aina Eq.19 Eq. II comparto continuera a privilegiare titoli legati a business regolamentati. hanno battuto Ie attese sui risultati del primo trirnestre 2011.esoo Ill. JPM GInn.67 3.0 ~_~ Az.<iaA (ace) I!&I • M~ Africa A 1M • PF BioIech R letJr • SGAM FlIII Eq. Euro~ 8.=.0 Obbr.. Europa Obbl. Una stabHizzazione e risoluzione del problema dei debiti sovrani sara fondamentale per dare una spinta al rialzo ai mercati azionari europei. 03/01 12/05 strutturazione del debito greeo senza farsi dettare i tempi dalla speculazione.VIInNiJs GIlM1h CWrt B • Az.0 Az.4 euro.ffi.590 AI. sostenuti dai guadagni in Asia.0 Az.State Asia Pocf. A • Az. __ 12l_0_5_12_01_0 +2% Var. mat prime 6. M<ts &nI AI~. E • Az. Obbl. Eum 20. e ha una posizione finanzia- L'ANGOLO DEL BUND di Francesco Paglianisi Bund a13%. guardando gli indici in euro. Japan Ccnemrnted A 1M . e afl'i:evolisce la spinta agli utili dei birrifici. prevede scelte attive forti soprattutto nel comparto mid eap. con un target price (prezzo obiettivo a dodiei mesi) ill 5.0 Az.08 -0. Uti.75 liquidita 5.doUari -3. Ilk N letJr • HSBC GIF TM Eq.00 3. Nomura preferisce gli spirits ai brewers. Emergi!!fj 1.0 AI. n gestore Luea Mori..:'-- 04/0 5111 --=.58 2._\ ~ Obbl. e titoli che hanno caratteristiche di eccellenza. America 6. Asia Pacifico Obbl.• Az. Wil~ Russia <nl ElL'it. Poltrona Frau e Marcolin. mat.cfsrating. Rendimenti satto del 3% non sono sostenibili con una inflazione al2. FIWrllIs RH letJr • Fidelly !l Property Ali 1M • FOIIIfllalia Eq. a 1500 pence.0 AI.. Daniell e Pirelli. Se questa ipotesi prevarra dovremo mettere in bilancia una rapida inversione del BUDdnelle prossime settimane con target verso quota 119-120.0 _oneIi Az.5 Rendimento Rischio IlllBenchmark Rendimento Rischio 43. ed esposti alla ripresa delle vendite negli Stati Uniti... dopo aver chiuso le fasi eli flight to quality. che scompaiono e da us ** a * ::..-----------------------. energia 2.5~ Az. L SiJstain. Europa 2.3 euro. Campari vanta bilanci solidi e un rapporto del debito netto sul margine operativo che non rappresenta un ostaco10 a possibili acquisizioni».20 -1. Real Estate P 1M • MS US Advanrnge Ali 1M • SlSF !l Property Sec. che per meta e off-trade. come Diaso00. Pernod ha mostrato finora una crescita ptu rapida.in attesa di avere segnali pili chiari su quale sara il trend per i mesi a venire Asia Pocilic A letJf • Frfflklill ~ G.. infatti.03 0.15 0.48 -0. -3.5 8. VIrtIiEl GI. l'incerteua sui mercati prosegue e.J lusd Abm1een !l Emerg.1:on Vance E. IN{] (L) Ellrop. emergenti 6.. 2. per cui srima margini operativi rnaggiori del consenso medio degli analisti. rna con una rotazione tra segmento degii alcotici e quello della birra in cirna alle preferenze.72 -0.0 I. che scambia a 69.. A (!lB.:::.19 Obbl. Autogrlll e Astaldi. Diageo offre maggiari apportunita nei mercati agli albori di un'espansione che raggiungera il culmine entre il2015. ha appena iniziato a dare visibilita al marchio. l 'aI1t11e easse/ f113IBIJ!f pres5IJ /JimaJ laraI1ini {) RI PRODUZION E RISERVATA L Campari batte tutti Base 1210512010 = 100 130 120 r-~~~~~-----. L'Msci World in valuta locale e salito dell'1.03 -0. Euupa • BGF w. prime 3. rna molti risultati delle versioni in euro degli indici risentono dell'andamento dei tassi di cambio. Green PIem C 1M • OWS IITI.53 3. A1mo'lia N lAud • SM1 Smat Em"gy B letJr • SISF S'Niss Eq. EmergentI.mcia allo scenario macro.69 ·1. Se Lehman ha insegnato 125 ~~-------qualcosa.15 Var. si riagg. Tr. Gli analisti prevedano un andamento del settore in linea con quello dei listini per i prossimi mesi...analista di Banca Akros European Securities Network . e quindi meno sensibile alla riduzione degli acquisti nei tempi di crisi...o::8i • Syrn!ffi1ia SK:m Asia Fk!s.75 Obbl. Per centro.eOO.. Infine..aspettiamo a modificare i portafogli.5.99 -3.5 Flessibili e bilanci... Sma! Cap E letJr Investimenti personali da * ** a ***** Commento ai portafog. ~ !W0bbl. ivini e i distillati sarebbero tuttora favoriti dagli investimenti in marketing e nell'innovazione di prodotto del passato decennio. Chi acquista Bund al eli sotto del 3% punta sull'uscita della Grecia dall'Europa.539 27. il produttore americano di whiskey acquisito da Campari nel 2009. WlLEuupa • VIIlI!ie JItli Rli &nI B • Wi Asia PacIIico • T~ kiian &nI A • L. quello di Diageo.110 6. 4. BRK: PillS LC letJf • Eaton Vne [ Us...c:.. I titoli ehe hanno contributo di pili al risultato sono stati: Exor.eocing Srock E letJr • JI'M Rus. Nomura consiglia di cornprare Pernod Ricard (che distribuisce Absolut Vodka e il cognac Martell tra i marchi) e Diageo (che ha in catalogo Johnny Walker.42 -1. Energia. pur negativo. !!elll Eue Sec.19 3.Rescuces II coofronto Base30/0412009=100 10 fm italiari ElJizoo focus Tesoceria $(Usd) % Stelle che appaiono. Nei prossimi mesi si continueranno a privilegiare i titoli che presentano un promo di crescita degli utili interessante con valutazioni attraenti.it I fondi azionari . Diageo e Pernod e azioni dei produttori di bevande fanno fatica a stare al passa dei mercati da inizio anna: l'indice Msci Europe del comparto e salito del 2%. benche sottolinei che i prossimi aumenti di capitale potrebbero rappresentare dei buoni momenti di ingresso. pareri sulla modalita I dati alla discordartl ine- ed organizzare in V J_ II monito:r dei fondi. WlL ~ • T~ &mg. Ie aziende godono di buona forza contrattuale nella determinazione dei prezzi di vendita. II dato si riferisce al mese di marzo 2011 . CS-L BF Tops A []s IIJsd.=. la zona Emu ha avuto la meglio con l'Msci di riferimento che segna un + 2.F1essOii e Bll. rna ritenlamo me questafase siaun'op.0 ~ Az. E .n9.L Eq.5 Obbl. barometro greco sui tempi. IImI B I!&I. JB . legale per il consumo di alcool. Portafoglio prudente Az. Sirnv USA Vak£ B lusd Portafoglio aggressivo _andi Rendimento Rischio IlllBenchmark Rendimento Rischio 24. a fronte del 3% dell'Msci piit generale del Vecchio Cantinente. ha superato iI benchmark.82% mentre in euro ha perso 1'1.07 0.28 ·0.68 -1. titoli ciclici.

9%.55%.74% -0.13% 4.71% I:li:en'tn! 2002 -1.04% 2.A.77% -O.15% 0.26% 00dre 2007 3. -0.61% 1. Numero di iscrizione al registro delle lmprese 00796793.mtre 2Ill4 00dre 2005 Marzo 2007 Gennaio 2008 lLgk'l. rna il settore si e comunque comportato meglio dei llstini mondiali: nello stesso arco temporale l'indice Morgan Stanley Global in euro ha lasciato suI terrene il 3.PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Investimenti altemativi. 5. I:li:en'tn! 2I.ishares.Ai Sgr Eu:izon rAIIti Npha Classe I EIsel Hedge Acer iI Alernatiw! Low VoIiiilily A Eu:izon Volatility Tayet GestieIIe Hedge Low VoIiiilily Eu:izon Low Volatility CIasse R 3.39% su base annuale).00% -0. Messaggio pubblicitario che non costituisce sollecitazione 0 raccomandazione all'investimento. che ha spuntato 10 0. in alcuni casi difficilmente accessibili.~ FdFIndice Generale (Ew)- 750~~~~--------~--~~ =Msci World aurn 500 '0 i Icembre 2001 Marzo 2011 Folltll: 'MVWffiondohedgeindex.31% 0.05% -0.27% 0.ffi% -0. BlackRock. oltreche sui listini azionari non hanno interessato Ie statistiche di marzo.03% (-0. Vai su www.))j Fetb:ak'l2003 n zoo. 0.14% -0.03% 0.lIi DiectimaI· Volatility B o'CormI\Ui Kairos MbtJategy Filii CIasse A Fundi di Fundi Hedge vs azioni Base dicembre 2001 = 100 1500 --Mh-Eurizon 1250 1000 5.00*.75% -0.08% nell' ultimo anno).02% -0.46% 0. Segno. L'analisi delle performance di marzo Per gli hedge un risultato del -0.seguito a breve distanza da Capitalgest Alternative Equity Hedge (Ubi Pramerica Sgr) e da Kairos Fixed Income (Kairos Partners) che hanno spuntato rispettivamente 100. questo.38% RIPRODllZIONE RI5ERVATA (SP): fundi che hanno istituito i side pocket.it.74%.34% 0.mtre 2003 1.66% (9. Ed e un prodotto ad alta volatilita anche quello che chiude la graduatoria del settore: si tratta eli Eurizon Delta Diversified Fund che ha registrato un decremento dell'1. La classifica Andamento dei fondi hedge italiani ViliaziuJe % nBZO i!I11 0.* 0 chiama il numero 800 898085 * Fonte: ETF Landscape.14% -031% FEfuak'l 2007 FEfuak'l2OO2 MflD 20lI Gmlaio 2002 Glmio 2007 FE'tbaiJ 2002 se il graclino pili alto del podio spetta a Superfund White.12% 0.))j 6Wo Mqjo 2001 5. Non tutti gli strumenti finanziari ti danno perc la posstbthta di beneficiarne.13% 0.85% 0. Prima dell'adesione leggere iI pro.28% i chiude con una leggera Sitaliani.28%.comlco[Jaborazione Eurizan . Tornando ai nurneri di marzo.71% FEttrail 2I. Blsognera quindi vedere se le peformance future degli hedge fund saranno condizionate da queste situazioni oppure se l'obiettivo di preservare la stabilita del portafoglio mediando la volatllita verra conseguito anche in questa occasione.74% 1$7% 38. sia tra le fila -1.00% 0. Tra gli altri fondi che si sono inseriti all'interno della top teo dei rnultlstrategy ci sono In Alternative Medium Volatility B (In Alternative Sgr)e Capitalgest Alternative Conservative (Ubi Prameriea Sgr).05% Gmlaio 2004 3. Da segnalare che su base annua il fondo 8a+ Matterhorn (8a+lnvestimenti Sgr)ha registrato una rivalutazione pari aI 16.94% -251% Nr1.64% -O.""'~~L::. con il leader mondiale degli ETF.35% k'l JXl4 2£f1*. Piu consistenti i risultati ottenuti nel comparto dei single manager (ehe sul mercato italiano sono ancora molto poehi).49% Novembre 2002 0. '''iShares'' e un marchio commerciale reqlstrato di BlackRock Institutional Trust Company. Sia tra i fondi migliori.12% -0. La performance sono riferite soltanto al fondo di ~ngine post soissione (parte liquida del portafoglio). iShares® Evoluzione continua II cambiamento porta con se maggiori opportuntta d'investimento a livello globale.85% ViIiaziuJe % a 1 iIID Pirtenza·knD i1I1lenia1iwMedlrn GImaioer.00*. Ref.44% 0.46 e 10 0.44 e della 0.(l4% GB'rI3o 2mo 327% 0.11% 0. anche di quelli peggiori le variazioni sono state molto contenute. © 2011 BlackRockAdvisors (UK) Limited. saliti rispettivamente dello 0.16% 0. consultabili su www.mtre 2!XfI Nr1. N.mJ Unifortune Challenge Fund 1.05% ~2001 0.83% 0. nella classlfica dei fondi specializzati la pole position del mese spetta a Asian Managers Selection Fund A (gestito da Global Selection Sgr).spetto informativo ed il documento di quotazione. intorno al mezzo punto percentuale.:.32% 0.55% 0. Fontl!: MondoHedge Vivi il cambiamento..13% 0..66% 0. marzo 2011.31%. Il dato rnigliore e stato cooseguito da Amber Italia Equity Classe A (Amber Capital Italla Sgr) che su base mensHe ha spuntato 1'1. 1720.24% Nr1.iShares. Apri Ie porte aile opporturuta can gli ETF iShares. Alladei fondimarzo lirnatura il comparto di fondi hedge fine di l'indice generale Mh Eurizon ha infatti registrato un calo dello 0.14% I:li:en'tn! 2001 ~~~~~~~~=~ ---=::.it con illeader mondiale degli ETF.71% 0. un fondo a volatiUta elevata (e quindi con un margine di rischio superiore) ehe su base mensile ha spuntato 10 0.00% 0. il comparto del foodi di fondi hedge ha tenuto la rotta. Tutti i diritti riservatl.48% FIlintAbs I 8a+ Matterhorn Ubi Pramerica long Short Euro 0. che nonostante marzo per i listini azlonari sia stato un mese difficile. Gli scossoni che in queste uItime due settimane hanno interessato Ie materie prime (giunte al top il28 aprile scorso e poi seese bruscamente) e che hanno avuto ripercussioni notevolianehe sulle valute.Nro -0. Data: 10/05/2011. Can iShares puoi investire con efficienza e precisione in un'ampia gamma di classi di attivo e di mercati. IIcaprtale investito puc essere soggetto a rischi.48 per cento. Vivi il cambiamento.. Ad affollare la graduatorta del primi e degli uItimi dieci fondi multistrategy sono i prodotti che appartengono alla categoria low volatility.65% 16.. Ia cla~f!Ca non comprende i fondi feeder e Ie cla~ non pnncipali e include i JlfUdotti we hannD registrato Ie migliore performance tra il flmdo OIiginalee il fondo replica nel periodo analizzalO. .1). Isabella Della Valle .34%.

06 ·13.0 +13.::.-5-----.OO~~1~8.83 -6..--1.7 ~1 [7 1. ri :::l! 121-------- Andamento 121--------- a un anna Imigiori Anda mento a un anna 107---------1IZi1'1'-1iIf-' 100b!it\-==--m-~JI"__-----'''__93 Eads (F) Intek (I) Solvay (B) +6._. an-----. 2..11c'___.99 BiJanciati ~~~·~~~~----------------1~.50 14.3------.o::.::.78 +0.---..2 2.69 22.----:11:-:-44~·4037::----~2200~.4=2~3~1~~7-~1~.89 ·11.. mn:.0:..1--=-2~1~9}_=_'9---:-7c'-::-::-}O ---------------_Usa'-----.73 c8.9.-· __ _____.Stato ~:~~ 2.-=--:35:___--=2=..10 12. 93 +3.'-.44 0.50 2..61 -8.:.::. .79 15.02 2.cll.4 15.-""TaIW.64 19. L'ulftmo rapporto savrano).5 +4.:::::J::==::::"':":::::::":":":= ~_O=ma==--:_n tl:ll t. '----i3 .60 2.9 +24.mm/bmsa -6.Norveg---.:3.9 02·11 2.36 3.04 Stryker (Usa) +4.30 1.64 FulSix 11.1--.-04'"'..:.5.19 2...3 0.ultimi 10 anni t! un segl1<lledisattovalutazio.0 +4.:. 3:.20 0. Tutti ivalori sono aggiornati ai prezzi di ehiusura 0 di riferimento digiovedl sera (tranne iFondi comuni e Ie Sic.2.9:--+:.54 Malaysia 2..· _ -8.54 3.8 +1.59 + 1.94 ceUTherapeutics 13.75 3.2:'-.01 11.97 MesSico 3.% se/L + 6.7-+=0...0 5.3'-.=:ue:=.. Insura per scadenza Scadenze Var.~:. "----P(9"--')--------.::=l--~~:.10 4.93 71.-ia--~3.7 3.07 "16.:2._Bux_.9..3.2.09 2.86 -6.-...:.71.8~7~2~1..40 16.09 -7..60 20.1.32 SVezia 3.=' z.4011::----7:1145:-c:·71~33·-~32·-:::0977:---::-33·o..1:-::-.'--1:'-.=Ra=IIi:_· 104.0 1.3.45 14..8 0.:~:. !:..8 2..2 14.t Msci World .0=2___._11_~2.0___.__ _ L Boston Scient (IJsa) -8}3 Forest lab.-1-----. Toptxl13) 14.5!.:.3308::------:22~.3.57% IminliO.-----~17~..9~2--~1.-~2..94 -A--:.82 3.95 3.53 2.:..-.40 0.:::. Fonte: efaborazkme ::rica 16.:..22 3.15 -4.83 37.69 Aex Index (13) 11.9 +0.Gimri1735{O + 11.30 2" 1 1.:..5 4.99 l:attolica Ass.24 3.:.0 + 25.55 1.40 Obbll!}3Zlom Industnali ------'-------------:__ (raUngBBBlBBB-) 1.8~9-~1.-2_=3.. _~3 ..NDICATORI AZIONARI Prezzol Uti.'-.l VeIJD ·12.0 +6.__~1.89 0.___:3:!.50 7..19 -74.-.+2.8~2:.::..22 2.:..1..----'__ 12.71 Thailandia 4.7-=--8 _---='1.21 .azionariOlrendimento ebbligazionaria sana calcolate su 5 annL (7) In valuta locale.50 . {I} -4.-.~£ild:u.74 14. Usa ~Dow"--.5 4.7_0"".3 +2.:T_' -~O _+-=2=.7.2 04·11 8..:.:.. __ _+_'.1 ------:-:14~.7.47 19.-~---..70 1.12 1..I~..!!·e .10 2.:4.87% Salute va/.:.77 E$p:iIet 9.::2.02 3._~2~...1-'--.:55:___--=0=.__ Zucdli(l) + 11.35 ·4.00 Durata 14.1=4------'--'O.02 10.-··~---:-ia----~T~~7sw~.:..8 +3..1 ----='00 TeieaJmltalia 1 Prezzo . 9-.50 1.---.-2 _____..3c--.4:.::.~~..58 28...0 16..3 04·11 2.17 11.40 13.7~0:.6 1.e--nn--an--· ..2=5_.52 .::.6 3.20 2.~05~~2~.--1~1~.sI:apiaYe 11.1-+~2'-..30 12..n9---·13.3~0 .A2~1~.~09:.2 0.:.2~£~~3~..9.9 +4.75 ltalia 2.n:.O.--1.~n_ia~'~~l~~~·_~_ie:~=====~II~ __ ~2_1 ~~Fa~==~.28 14.:. 7A7 ___.49 1.30 4..4~0 1_:_'_4~.2-..4 Obbligazionario ·6.1--+~0..09 --------..08 Valuta 5 ami 10 anni lOami 17.99 17.9 4.+S.1 18...0--:...60 =Tam::::· =a=n=-------------1:-. ~:~ ::~~ -Qmm-.=12~.._6 4.:..5 12·08 6.74 2.54 4.0 5.:.9 0..2.90 93 --\lP---"'-Block(H & R)(Usa) 86.:.62 ----------------~------------~~ NoovaZelanda 19.c.::..-.10 2.28 -=-Ca----'m----:..71 _sve_lI_·a _.. +~~:~ ~:~ 1.9" +0.. ------:-14=-.38 2.3 +0....11 ~CiProl~~~:.64 1.24 BeIgIO Be 20 15.75 _:_:11"--"IOo=51---'--'--11 To (0 Cent Latte -2.64 11.06 3.lfr-"- Var..0 2..::2.4=8~1~7..3-=--8 _-.=37~------c4'-::-:c.:.2-=-3 -:':'2:::::=.6 7..'-.6 04·11 12.05 Dmail Gr..-+1~0~. ------.-----------------..(D) Metro -2.6O--+5~...:. .1 476.37 4.01 Uffioo Studi del Sole-24 Ore e Thomson Reuters Datastream (dati al mercoledij Fonte: e/aborazione Uflido Studi del 501e·24 Ore su indid Fideuram Fonte: a Cllra di Intesa 5anpaolo .95 .!ppo'_ne_.6-1:. .91 1.3 03-11 2.43 2.SS'~EE13':.05=-00 --------:11:-::-12''-::-.:-.-1.6...59 + 1.8~6___.52% Benivoluttuari Imigliori Var. (12) Taleindicatore ~ data O segna Ie elisoltM lutazione..----im-arca---=4.51 17.41.0 +8.53 3.-3..47 1.--------------.80 3.4~0~1~3~.25 ~Tas~.-24 re su dati MTS Spa e Ana~sls Spa.. _j_ __ ~~M [7 ~11 ~:~ -==FTFT·::::.7=-""+1.91 Mscil 114 -Beni Volunuari 107---------.01 19..I .2 +31.38 11.50 2.9=--2 ____:_11-:-..-04~..ca ~ Indici Dataslream ~Am~m=·=~~ -t- World Asia E.~:.3~.~52 4~.7 3.98 12.0c_..71 21.98 15..40 ·14.._2-~ :~.-5--:. ----.:.13 sa..6 +19..----=--3.._e =10=0) __ ..(Us<i) -5.y 10.:..000 Pirelli &c 6.85 -'-----1~:: SVizzera 11.5 +67.---::!. .2 2..5.'="56 _ung_.NI 16..89 23.4..:.:. (3) IIrendim enlo azionario e iI rapoorto ume per azionelprezzo.84 3.1 6.87 19.53 1. I tt------------------------~~~ Messico 13.:--~+1..70 22.:::.0.54.30 17.45 16.9~7~2~0.50 ~~~:'----~_e ~l~j~~~::~:--~.67 1.8 1.10 2.0 +29..20 2.:~~i 4S~G~~.10 2.7:--+::-.5 16.0 4..:..:':.76% Beniprimanecessita Imigliori Var_%seIl.91 3.3 04·11 1..117_'-G_i3.33 20.47 2.:..15 23..7 4. =Fin--+land-'---.0 04·11 2.!:...5 2.48 -5..9 +5.---:!=::~~-~~~:. (Usa) -1.--.~~· __ ~6~.--.'-:..6 04·'1 2.-.!..14 BoIzoni 5.29 ·8.::6=.:~ 2._71.1 3..]0 3.70::.57 Fonte: Thomson Reuters Datastream UK 5._.67 (13) d 17.~9 i~ .D.4~5====~.1.------__. Sano indMduati i tito Ii che hanno incrementalO 51g nificativamente i conlrova leri.4_+---:.19 II1II ~T=OO=~=~~p=oo=~~S=~~: [5 ~ ~g =oan-----.3} ·5.~..O=3..~a.2 1. LazioO) _-=1D='O=-51=10--"(b=as.1-+_.85 1.!.5ervizkJ $tudi TITOLI DI STATO Indici Mts (11) Rendimentiobbligazioni BORSA:IT ALIANA I titoli migliol"i I titoli peggiol""i I pi':' attivi (14) I~dicidi capttalizzazione dBititolidi State Vaiazione %..-ia--.:_·.PLUS24.----..05 17.1~._3_1.lIy~11nv::.2.94 + 6.83 18.::.9~3 __ T_.):____..5.24 1.0 ·0.--+ 1=9---.42 1.54 23..90 14.64 23..::.1----:i-=.-SViuI·::-:c:eIi-=-a .. ____..5 0.:.:..84 1.__K~U-~~l-~~p-~-S-E-~-a-s--~16~.:..99 2.16 17.:5::.9 0..20 12.90 4.0..3 N. (5) La media del rapporto rendimento (2) L'ultimo dividenda/prezzo superiore alia media degli.28 24..2 2.&~J ------=-.(1) I'ul~mo Rlu infeliore all~ media degli ultimi 10 annie un segnale di sotlovalutazjone.:4'_..63 20...1 ~lm:.._:_::_---.0_~0 0 0 B.21 1..9.84 OIanda 2._=_'1O-~2-'c::-.4--.:.20 ___.:::.:.'-4_.:.28 16.c-...21 14. (ratingA+IA) 2.~.. 10.'-94-=15~.:_:_1 __ MftsubishiCorp (Jp) -2.:.9_6 _:_'_2.8 1.0:..~15:.7 7.6 0.03 24.39 38.:..65 =~_I~~~s-~-.40 2...(1) Dividendo I Prezzo (2) Rend.55 4.. Shin-Etsu Chem (Jp) -2.· __ +_:_.:.76 2.e 16.84 16.__1.1.3=.20 15..:.91 Zi!JIa!ll.61 ::.3 213 1 174:1 154.-4'__..'=· ______...4 7.1 '. (14) Variazione % = diFferenza percenttJa letral" rneda giornaJiera dei cantrovalori dell'ultima setUmana 13..6.. =--____:_C'::":-__.9~3~1~..lbas (dati al mercoledi) 21. .05 ~:~: ::-:Uk:----~TI-::-tt._.0 03·11 6.CI.25 13.=··----~5..43 A..77 2.J1~~~io:.60 Singapore Straits TimeS(13) 14.:lIenez::.--'--aPJXM1e-------------=~-::-~~'-::-:S~----:-St~-....58 0.21 2.09 ~S~~~~~.03 ilpeggiori NcflI:!r Dffi~IsM.:':'~~'=-=-~:':'. _-----------_ ._1:.:--.30 13.33 AiCIlII 0..::.7 +12.83 HessiIJiIi 2::.47 ~~:6z ~j:~~ Usa ~~~~~P(9) ~:~~ ~:~~ ~:~.705~3--::-00·~1932 .:.%se1.·a =Sha=re=) : -----::2. -=2::.59 0..0.S""""".15 1. (11) Fonte: rendi menlO azionariofrend imento ebbl igazionario superiore all.1~7~..5 3..:::.0_5 +_1.90 17.90 0.7 0.-....29 10 r rnm Div/~ ScartoI~ AicOn SeatP.1~3.35 17..3 +9.47 1.4~3====::===:.OO~_22.II~~.Zelanda 4.67 13.7 0.7 1.3=2~.a media deg Ii ultimi 10 ann i e un elabarazioneUfflcio Studi del Sa 113.. 7.9~0--~~~~_1~5~.--------=0 - .:3---.60 -8.40 2.o----------:5~.--+I:.19 2.23 86.92 =Zucc==hi:_.22 ~==~=--------~~--~--~ C8.85 =(M=usc==at..---.0 +2.0 +1.60 1.64 13.!.27 HongK.72 25._Ftse_lta_l_ia_.2 +2.66 1..2029..6 +204..40 19.57 Thailandia Bangkok SET (5) 15.'"=""8::-0 ~Tm~c=h=ia~.01 ·50.33 4.27 1.94 1..--0~.9..38 .76 13.215 3.72 -==~::""_-----"=:'-:' :-----:-----:' B..64 2.:.=. _+2.Cc:.lImpresaonllne.9 +2.44 ·0.D9 3.:..% seII_ +4.7-0.9 + 1.10 Irlanda Ireland·OS·Market 20. ------.pl-on-ed-:c-i --______:_:_-------'------____:_:_-"--'----' 5 ------------------'--------:__ OtlbllgazioniBml:arle 6 .06 +0.::!.2.=10:':"-__.22 ·49.2 ~16=.58 2.~::::::::::::::::::::::::::::::::::::~3~83~.0 +1...30 2.33 2.______:_~::: ~W~~ .52-11~..3 3.62 "12..4=0~1--=-'6..90 3.':..-=-..:. obbl. (10) Sono stale prese in cansiderazione Ie scadenze superiori all'anno.~~~ ::ia Ig ~~:ii ~:~ :~~:~~:~ :~ ~:~ :~:~ :~:~ ~ .39 25.I.-1-". m L'HITPARADE Azionario Rendimenti in euro dal 31/121201 ~lm=~ig~li=or~i 0 al 1215/2011 ~~ 14.724 7.00 16.:...20 16.36 2.63 1.~ ·11.~.63 0. tl :~JU~~ ~::li~:~ :~:~ .% caloo late sui prezzodi rifenmento Var.::...37 Sudafrica 9.00 24.net ' .2:.o~.5 6.91 16.70 1~:~~ ~:~~ ~:~~ 0.3~0--~3.4c-::3---=--2.40 13.'.-...:.ilsole24ore...20 23..92 Fome: Thomson Reu1ers -.00 1.0..:. (13) [ndice di borsa ricalcolato ca Thomson Reuters Datastream.3.0 16.-------...60 20.7 + 16.6 0.0 0. 1.----~~·~=-~~W~~~O-----2~1~~:~~!---.O~9~1~.4.93 2..864 1..02 2.:.__ PIl99~.49 -4.AO'0~3..1~.0 3.5_1.G.03 4.c.:.77 ·8._Porlo!l= ~a=":.!l Walgreen(IJsa) +4.1""..0 0.T4_.96 4..:~.----.4--:-:1_1::-=8-'.3 0.30 1.83 Ratti (I) +6.9 5.. -A--- 105 Shire Pharm Grp (Gb) +6.:(lb:.36 '.roc Zucdii Cdc ToscanaFRilllZ3 Tas Marr R.In=d. Campionedi 2 Generale +0.88 Spagna Ibex 35 11.40 17.:.flO As...5 19..30 20.:-' -------=-'~:-::-:~~::---------=~'=:~~ ---"0""'67 TaSSiSwap (9) 0.55 15.00 16.04 2.cl1"·-.54 0. 100~~~~~--~- SYSCiJUsa) ( Lufthansa (0) R.88 3..0 1.=~~~11~.24 62.4_8 Fonte: Banco di Desio e della Brianza Nota:il seguito di queste tre tabelle e disp(mibile all'indirizzo www..:~ :~~:..30 3.59 ------'0"-'--"73 Francia TR.--Ao.67 TltuIidiStalO 3 -------------'------------------":__ ltaliani 1..1~.03.. (n.J~..-..61 ·8..50 . (3) (4) Rend aoo.01 +6.18 Ts~Composite 19.~::'-::~::::6--0-::'-2:~:-:~---::'-~::-:-:.11 23..8 04·11 2.0 14..6 1 2 Dati aI 12105 mesi !I111O ami 1 setl ami 1 arm fa rltolo 1.:-_+=15:-.!.~====:2.:_~~~li~~~i ~O ~~ W ~11 Z5 M +1.!..1 0.3 __ 12.:on=es..:.~_______.26 FONDIITALI._---=:!•.6 +0.2_~0..35 0. +3.4 04·11 4. azioni I Volalilitl! annuali Rend.1-+-.8 +4.76 10.-' ---.-==04:--~3:!::.38 4 BoT +0. IIrendimento obbligazionario e iI mesL (9) II lasso swap e il migIiore rendimento offerto cia emittenli con rating AAOnferiore al deb itore rendimento a seadenza del Iitolo dl StalO a 10 annj del Paese di riferimenlo.2 8.0 12.0 1..1~1-~1. IndesitCompani 7.7 +3.3 1_~1.AI=--I::"Fran.=m~-3~.::~:.:.43 + 1. opa FarEast Nord America Paoifico Argentina Australia -=-Austri-------::·_a Brasile Cile Cina(5) Corea SUd (5) Finlandia Grecia(5l Ind~ Indonesia 5.6!.86 18.1~.3 1.ANI Fonte: Thomson Reuters Datastream ..na .6..:.05 Giappone 03.9:.:.29 13. (4) La vola~lila degli ukim i 6 mesi superiore alia media degli uItim i 3 ann i da I ra pporto tra prezzolutili attesi a 12 mesi e il relalivo lasso di crescita.52 2.53 1tW3.:':':.00~.1 3.07 21.0. t! un segnale di tensione dei prezzi e di mutamento di scenarjo.47 Gasplus 6.-.27 12.9-------.61 32.500 3. _ Prem uda OJ .7.4::-:8.07 1.8::.22 -:.BrJoods(Gb) +5.12 _--'==--::'----"""""---'==..=SlllI-O----"---'-"-------O-::-..1 +22.:' _lta_lia_:(.--..C)~__ ~.:.::.45 21.47 2.44 PREVISIONI SULLE ECONOME Consenso degli anaIisti .2_' 1 _:_'_1.--:~=:i~~--~i:i~!~i~~~:i~~~~~~:~~:.:_·.:.--'-1..26 =11='0=-5111-.Ie.4__:_4-------:2c'_::. __ -------..CT_z +.AI_1 S:_ha_I"eS_.:.6 +1.1::.'-.:..-'0==0:--'::-=..215 Note: .) 'Non cacoa biIe.9 +10.45 21.99 _-=10=/0=-5110=..4.47 _1ta_lia ..----.75 3..32 RENDINENTIOBBLIGAZ..cll._1_+3~.-:~il~:._______.-7-------.-..37 2. la media mobile a 6599 dei controvalori (espressa in min di euro).5-:':-1 _=2.6_3 _.00·16.::3!.77 31..03 10.65==27.60 3.60 3..78 Obbllgalionari .8 +14.0~..25.69 FUippine Philippines SE Comp.:.------.a~_i_Swa_·"____p("__'~~...7_+.93.6.22 11.:. 4. % caloo lale su Iprezzo di riferimento Variaziane % Var.~ ~~ :1ta~li::a~=====~T:iL~Sllll~O~========1:. non pren dendo in considera2ione quelli che presenta no una differenza inferiorea 1OOmila euro tra i due.0 1[1 13~ +t2 +1[3 ~S [4 =::m~i~a=OO=ia:.. \63 Norvegia 1.6 3.99 5.------.3=::::::::::::~3::::::::::::~1 IntesaSanpaolo -42.!.7 7.3.:.--~~:~:~~~~~~~~~:.w Sardegna 20.23 3.5 03·11 2. --.66=..2 +16.1..___+..1------._.:::..24'----.29 Rendimenti in euro dal 31/1212010 all1/05!2011 (10) India 9.-:11"':.18 11105111 TakedaChsm(Jp) -1...8 4.5 +74.II LiOl1:..!!·8 Horse e Indici .. ~------~----~----~----~3.04.wDesio Cdc Arena Crtdem 261.6 +3. .97 Spagna 3.94 20.52 7 a Campionedi _" 9 Hlp +0..64 ~~:~~ UqIDd~ 2.92 5.4 4._7_0_3.)'----~-~-~S~&~5=OO~.+2i_.17 1.3 ltalcementi 5 5 0 2 2 3..4 0.-.U Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 20ll Industria Ii Anda menta a un anna 35 +3.861 9.07 19..9 + 1. consente di vaIUlareqllil rto pitt conveniente e un Paese rispetto ad un attro.27 _L-_..83 89. ------.(.9 +0.02 13..."r.60 2.05 Indonesia 6.50 15.3 0.:...33 11.64 1.5-74.4 03·11 0.10 16.av ehe hanno quote aggiomate a martecfl sera) I..0..:6~~l~:i~· ____::i~:l~.44 =Ita::.92 1.:.2 +6.9 +21..:.1-.6 2.71 +6.49 3.67 115-------110 ---------I'.4. I peggiori Russia 9.08 ~:~~ ~:~ ~:~~ -=~lWO.16.:'~~~~r~~~--------~i~. 1~2~.77 3.60.--.09 26.0=6.65 0.:--..3=8-~1=~~~2~~~4-~U=5.-..5 +18..18 ~.5 .08 25. % 60'-"--1'--'-'. (8) Previsioni a '2 ne..83 17.61 2.:.'-..:...=--_.7~0~2~5~.55 4.38 6.7 2.93 G~I.:76":'--:. -------.13 1.:_:' ..15 10.UoIica Ass.--~~:.::.~ ~R~~~n~~~~~e~m ~~n~ RegIOunito ___ -_:__---.39 14.:.66 2.____::~:~::--O~l~-·~:~:.66 11.97 1.:-.1 Austral ia 0.93 18.90:::--:1:.75 1.M~:~:: Flllppne ~:.13 9.. % su base ssttimanale Var..i~~:..67 3.16 4.2 _.Sp_!ag:.+4.:.40 3.13~.· ---:-'-.05 3..:~~~·---.1 04·11 2.----..9 2.30 1..2=6~2~1.:~~:-~~~:...85 ·14..:.__..99 12.19 25.30 14. 7::-~1":".:!!:.~~O~. 113) 20. Ginori 1735 Intek Pierre! 34.-~Q~99~~11~..:~~ .15 I www.45 IDO 95 90 10105110 (base 100) .--.44 0.47 2..=.-.06 Bee Te<m 314 1 0 . 17..-05.18 3.84 3.71 4..!~..61 Olanda A arsvan nGen (13) 13.--..6=6 Hong Kong HangSeng 12...c._h_e_ria_.:-2 ------.77 21..45 2.11 .:.__.7 3.2 +4.65 ·12.94 3.30 1.(b=aseo::_=l00=) =11='O=-511.6 +0.15 22..00 11. valeri..23 Azimari Daijal1210S 20.1..52 19.20 "42..--=:J-.69 KnH!Gr4?!qI roc 7.75 1.:2~._.1"".5 +21. 1-"':'1.4 +5.::..:.--.16 _~ Po_l_on_ia.32 11.79 ·5.~6--~2.Ia=-..

"Re""nDV".rU...:18 "'1t."'I'l'12 sono relatM aile ore 18:00 del giovedi.tin H'.-sa=m=po'""W ..:!'iJ"lI"M:-------.6TS---"'0. Bank ®® 80 1m DassaultSys!emes In 55.30 8."lh:.(~Gb") --------:4i"1'Jj. M.--.:..(f)...------.(.:eS (8 15m 7..7ffiO----.7.:.n Ell U J LJ tedIJ1:-:l.pr:::::ess...:.evi....uyg...38 Csm (NI) ".pSec=ana·c:.. --"":"":""-----'ll'7'il[Xj1l""1...9rr. nell ...r....90 9..iec:::-:r :"7(N_o--'k)'-----:::::_=_ 67 B!fl [)anisco (D~ 697.Sil_.~~--~9..97 8.10 105 SueHlMronnemen\ If) U..-m---.2!'il'71/3 48 e lZe .:Ind.'l"l"1..f"'"m -----... 56.-----~rn~IT~O~)~~-----------4~Jw1--~9.-n TC . __ ~B\iO=..lild"""· .-----.""39 ..0-5 ----...881z...0"1-----.r.22'l"1 .48 21m ...01 'nd P geot (f) 29.:nc~h'r.(G"".0"'"0 ---.81 20 EUrasrnn NaturaIRes.evidenzia ititoli che hanno un 34 Ene lilldlnPetroleum (S) 84...20""97".55 0.2"'3.I=el----".00.15 macro Settori: 3D BVil BelE!iSilOillD) 43. =(E):l""71'i"" _..90"'"-----"-9 (""00"'") .78 8.SWlSS.---.. :5:::::::::::::8..cu..... '-:V 65 100 Bnsallistrooasde PoougallPJ 4..94 'l"'J2r-----':!n.!al.. ____r<fra~~~rt~W."41 ®0 Swedbank (5) 00 92 Milt ROCfiiiil (D) 62.:.12 VI..'\0."'31 Ilseguimd~~tabelleed~~ni~~~11nd~~ "'~r-----.M""'---'.-:::--~J==~.. -----.1~.:m::r'iDe. .60""----"'0o'..15 ~: Beni prima necessita..r0. rispetto ai fondamentali.9""".00 8..'1""0..l --.=....84 115 Kloed<ner 51.._----"'51".04 "'34'--' -------.7 _ ____r:F.r44:rlrr/----.8m9 Bt (Gb) ®0 ProSiebenSat 1 74 Milt Klngspanil) ~ 6..00 0.-----"br.. Tel: Telecomuriicazione.9"4 '""Ruc"c -----.=____:'--'----------..:. se per un nto 0 I va ore 42 In! AIitiilomyCllJlCfatron 1Gb] 1580.07 18.:lrilr-.._....2mO... viene evidenziato con il grassetto: in questo 49Bvo JermrnoMartiffi& (p) Rlllo 1227 22.2{] 2165 30 fm NationalBarikDfGreece (Gij 4.98 7...~~ _ •...-7....1"'11" n:Ruec~k...0""O-_"".:.1 .i====.2l1'r0.'-s.-------..86 ~19<------'MT:.--.08 ..00 5.59. i:i=rg.a~:r.80 .74 8.--'-'---'------"'!115"'T.--------..0.:Ii"7I'r------"1j.RandstuI=· ::J:...Pil:.c.lC1"l"S I 68 -~2~O.21 8. -(Ch-) 91 100 Legal ROtOik (G5) 1694.""S3 1"-· Hn -.-----r'GmN S.------"""'21".00 8.94 -----""0..25 8...0.23 0.'\0.r.49 --.:. Ind 50lvav (B) 98.r"'BeatIy.74 90 Fm IkInkOl iEland~Il) 0.02 10 BVO AlrFrance-'KLM IF) 11. .:... 2"'"9.Or'l""2 ----. 15~---....g-l"".p.---------~7"'.N:1:utreco=.83 2 Pbu Seal Pagtne 00 Gtalle 0....:. --TE.54 40 Ftn AIIi1m (Go) 441."">'1"21 La seemda e la t.:r' l1!".cap..__---...::~a=nl . .olkswag.u::."""83 "'94'· -""TF".=31"(Nilli)n:r.:. (G:."'(0r. .50:7I"----.80l1!"----....13 dam di PE (fonte FactSet) e calcolatoCome rapporto tra il prezzo di "'26.12 19..--------...10 2115 "'41'-------'-F=rn -----..5.19 1..4r71""O----.1'"1'"55 (D....18 ..... z-----rM""at..hNI) ( L~.2~4----.rJ ----'4rl"l49'i7!.."'N=crd:i:.-o-bo=_il-'(D-7)__=.M""aiil'i..1~0--~9..1 L U I titOI.67 80 Mat RillfourBeatty(Gb) 325."'44 ®® V I· (A) of Greece (Gr) oesta pine 00>.68 8..B.S COR~(F)r-------"'"20M:oom-----.. :=71(0'11"") -.b)..15 28.Br. nspeno a I Ice toxx ...81 "'zs..2M1 -----.=OO :n10~z--"!n"""a---.r0.. :::!··~a -----.0.-.(il1:n(mDk..2"1...-._ __.~.r"IlFlr) ----'-'----------or34:r1.:::m.14 soprawenienze) e al netto dell'ammortamenm dell'awamento.00 26..T"I43 National Bank to\lO"IRI 99 Mat SSAB (S) 104.----... 69:70 0.M''''at.-----..If).Ri1r.~25 I""Gb") "growtJr(F()[liJrefauvaaltaeCagr alto)".('I'I"F)----------.-m -----..B"""IB:'.:.S-----rsao.8!1'r0---.411'"5---:1l'"8.... 8.06 "'3-nP~oo.8"'"0 ----.80 2/....0...M"'imr::::....85 9S Pbu Lagllrdere (~ 28.=13 :11:6::::::::~T:~:::::::::::::~:...49 ~ 6 ln_d_ -r.ilsole24ore~comlborsa 62 Fin Ratos(S) 123.30 'I'l76'· Wat..-5.54 8J fin IkIlolse-fkJlillng (CfI) 00.J.1'"1'"55 Ao86.50 8 _----.-:Fresen==.LO 1H~~96 --....17 Ene OragooOiI R..0"'..50 19.----.------'. L.00 9.35 78 1m AtosOrigln (F) 41.7I"i06 UBSIGh) 1.rei.DO"'".--------.OO.95 11.54 ce di nferimento.(!l).'I""O..""ux.. -..-:::.Gree==ne.------...m.' l.6!r5 . ""s----:-In""""d ---. ~Ril~U~-~~W~.=6::r~nm.58'1""'12 5 :n..l~k~e !""'N~.92 22:06 44 tJelinhams(Gb) 10...50"'· ----.00 7..4""96..--_..88 T4 -----rP~tHll:---. [7':Ga""ifu1=·."1161!150~-1'I"0.40 Intesanpaolo (I) ®® Stora Enso (FI) 00 90 Fin Swiss rtme P Site(Ch) 71.Miltw...::........:.5"l""2 ----.-m -----....--------.(-!.de..k"'(Or) --------. ""14".4/ 20.88 5.00 "'12...45i4S..5T5 ---. .~37 _ ~~~-f-tn-~Q=~~~S~. inaprn·renza.. 5_-.13 9.19.."Ga:..llaaq .:::" ...'I"o.::t8 r""az..lave.."'17._---~!'""'m---7I""1"'I" 1~Jll In 'I . I).EI=IlCtrill"" .. 9-----"BVil.."1"'1"51 11 Fin !lelW€nt londoo(Go) 1767.''7"4 ----"'-9..-------rlB\iO.."'40 .----------....81 7.j.:...:_ Fin 72 PAli!l'iChenerRueck (D) 111.Iri""Ch.0..T"I43 Mondi (Gb) Valeo (F) 000 98 BIro Lottomatica W 15.-I_~5'l""nova.G::c:rattOi1""=-n:Oil)"'-------3"'."..iilalta. --1"6 .. 4!4 B\iO BurberrylGbl 1302.·uintadassifica (@....00 7...Ti41 -·M Lufthansa (D) 00® Travis Perkins (Gb) 00 94 Fin Arlmtral (Gb) 1662.-Eii=e----.F.40 45 Mat sIC (GIl) 144.19 65 Mat Stiii'lI..® tag" SlJutili 2011/2013 piilalta ....3 ----."''''70 "'89'--------'-Pb"'"u'-..:gia"'."...ln.0..17 107 Bvo Sodexo If) 52..75 2..17 7'74 .20 24m "'27'--------'-Bjlr..) rn":-1lJ --------...b"-) "'5S'--· -------"O""eben:::..Pb""u..9.W.27 'I'l7S~----rlBV.!.. 37·.. (I)..41l!"6 n:::perr.performance del50%migliore dell'indi.50 Mat Imte:.:..era.. Yar=a::"<ln="Iemation:::::.....00 18... "(G""b)-----"'120""3"''OO=--''9. "'(0") --------0...89~-1'I"0. 23 ....4r1">8----..r17I""l~----.=11 Grafton (IrO ®® Se Banken (5) '!:.......14 "'66.. -----..".."lllE..=96 2.-----1.--------rE=·ne-----"O"'MV (A"J -------"'30"':0"1 -----..... :s::(Gb:):::::::::::::::::::::::::::::::::::::33~..~~ I 12 23' 0"0 l'aIT 'r IE) 1...~=..P/rica. Ene subsea(LIJ) 130....:(S~J .b") ----or2.-----..00 21·45 -=----rF~[·n. (P") -----~14..7"'0-----n8.r0........J5]!!'""O l Ii40.-.:-__=_=-:.. Taledato e 27 r."O""'cc. ....35 7'7.RhOiI="'Ia""'( .:o.pt)=u.:ger....--o-----..I=el-----......48 ~------~--~==~---------~--~24~3.Nationc:o'-'~at'-'eAriPort~e<. alia seconda 0 term dassillca e alia quar .=is ----om4"..1 1D J ..56 39 Ind Valeo(F) 41...'I"64!'""'..31 DeXJa tB) l.--------'6""36'".I1""cIe""pem"".=28 (c:_~ Vengonoevidanziati ilitoliella hanno un (J!l!zzodimercato ""'11 ..c:VO.=10 7l100---..0.------.----------..... r.98 12 rtn 3i (Gb) 269.65 9. Ind2.) ""' ""Il"31n.31..:.....mSQ 7_----.li2011/2013j sono fornrti da ~ su dati di consenso..8 Ftn BNP Paribas(8 53.l"'9...-------.'"3/ 'l'"7~ -----rMTniatr-----o'r...lf'T"L-____.tn _---. ft..:J· r.P/ricavi pill bassi (0 PIe pill bassi. 26 FomEilito (E) 22.""'09 <"l1...---------.oo'i"i----.:.7\'107 azioni che vantano itassi di cresdta piu elevati.47'll:8ff7----.60~----.60 9.""'"02 11 Mat KesaBeclncals Gb) 1 133..90.-----"0...::{dl:::i)~-----"CR'85'i7.9.----..'1"0.:.r0.80~----r:Irid::r--"TAdiiCcil::r:::.:.------..89 23 Fin Deutsche Bank (0) 42..2.-----...1===:._-----""li'43n..50 partloolarmente basso inrapporto ai ricavi Laqua.."'91 .0..93 6.99.-rNO=\IIll)'IOOS=.:..:.""kilei=&"""'GIJ"...91 36 hn Na1JxIS If) 3.l OO"'_4Il'""S----.loo:r.--..0m"0B\ii) . ~nm~------------~~".""'B7 =7S'--------'M at... -'MT.--------rf..!el"1 (G'""'b]:-----"'l'22'!i3Sr1......35 24..--......lild"""· -----..00 23 44 32 Frn OklMlJlUal(Gb) 13190 713 24 Milt IIOChIief (0) 62 ao 0. "'3' J • '"'' a"" J .laqulnlll classifica..-------"BVil.--------.--------.:::Tr----------~88 .~·en:::: ----~11'i280'.13 ...F . --rR...23 Infine...:...-..02 20.20 16 Pbu InnilYMlITor (G5) 49.93 "'94.1"l:"45 Yara 103 Sal Shire.. 17...2!1'r0....60 9. .Ita::O:lcementJ~· =n' (l)n'-'------~7'f7.... 2 rnes.. (Gb) 172.. Ene: Energia...""I't'l(5)-_.151:7..43 "'1D2..'l714 denzia ititoliche nelpetiodo indicato.c:=m...00 22..18 La prima classifica .--------eF~tn -----.-----"0.66 te dalla classifica dei .l<r.r0..60.ll z.."'l"'I79 ...76 92...-----"0..'Y122 mercaIDparticolarmente basso inrappew agliutilie ritaviper azione. .... e'""(Oi..fresn:::::::::rII"'"'lo (""lib. an-<nnrI...::...-.-. "" . 11~4--~Fi=rn--~S~E~=.="'T=ec=IL-.2'f1. 'T4 5 ---..--------rR'.. ----.3lJ 34 'e ["I·... u Renatii(f) 39.15 25.-...85"'.o----.lrrr9.·6Iatm(I)------~2"'.W"'oI=SiiIi!=y::-----------".----r:cm=m.(Gi""I...--------.24 8.8~O ----r6..Bank (5) 68..-----~loo~.."".0~al~~er~(mU)------------~50'!"Z..00 9.-M_.------'Anto"7.50 9...8..38 Dixons (Gb) ®® 81 Sill SyntIles(]]) ( 148.6. """. e... ammer""n((j") 4·11. "-'iCOI:r:or~....M=at.. 419.".30 "''l'D'--------'-['''"m·""""" s ~..T"I41 Umicore (B) 00 91 OnlolSl8 13. (l'N€fc::::':'...----~sa..2'!"". -"s. -___""9..'I""O.... =oo""PfeSS=.-O€.85 "'59r-----rF"'"rn -----....V 96 100 BE!lfIiJ3)i 1Gb) /11.:..""liIG"l:b)... h .0"1 ---'2"'9.72 "'69.:89 5 :.i"'r1"'I1r-7!1'1"-""""'ll'""1"1'" ."!l'"35 Bper (I) ®® Porsche 00 71 Mat Ramlgold Resources Gb) 1 4900.=~~~n~'~~----------~~~.l----.r..'!1"il 9 64 hn iivestec (Gb) 472.."'ll!38 Prysmian (I) ®® .------.o"..:lnd='-----..""20 "'73.J.'7IIG'hI5).rrd"7l'(Di1:1"k)------:n481!"i...0"'0_--.""31 ""39.-_-."l"'l'42 Lundbeck (Dk) ®0 =-:--O=----'--_!__-=-::R1O. Gb' sono ~p~·ate ai cr~eri ".-------~2".---lTO..24 0..~48 GroupeEuroll.1""50"'.00 54 Mat canlllOnGb) 1 0.----.IC""'h)......M=at. ml 11"184': To" - rT 7 ------------------~--------------_ ."(7I'IRtr) '------~lOrI""'.'C 46 -"". ro-------~0r.~ON~10~)--------------"""i'22'!7...9i'i1l8 Ftn 57 !\egan(NI) 5..l').:.-m 2"'"3 -----...-JSO"'.=W _11_7 BVil ~_..35 B~ Pop~ Milano (I) ®® .26"".M"'"ltle-..""09 Idati relativi allast price hanno come fonte Thomson Reuterse "'22r-~E-.::.=02 _ :70~::::::::~M:at=:::::::::voesta~.(t)-"-· .34 87 Iel Ieletmrca(~ 11.--.OO".77 0..0 .".ec:T:k"'(D)...· ----.2'!Z'61"..48 sal El8kfi1l~ 269. gi~oo:-u-str--.PU=nCh=<.)------~~'!7.-------=----~6117. - ...._w_(f_J 52_.----------""li'41".II---------.. 100 OCDerhkonC~ ( 7.""79 1'lS9.~~~"'HoJ-~~I~""'(~Ch~)---------..29'i""':.r24T7.-'.------"1!r-70rr.2_--...'T'r33 Agfa Gevaert (B) ®® Norske 00 ~66.......2r'1""3--~9.sa.0m"0 ---.Jo::h:nnsto:.Z2"""·jrl'"S ---.omso. "'54.. IIPnd' S 00 Pet' .:..'I""O. __ ....)I.:__---"".M=at.r17'i"" ceo IIs..4{] 25..-------"...'I""U..-----r='=~. ..."'lI'i39 ...09 "']ij'------'-F"'"m ----.'I""U.49 ~3--~~--~~~~~~~..:::r· IN"-lj ---------..1f1!"0 ----.Iild"" oI=n~"""wagen.n---.18 0.ll' chehanno ottenutouna mi~ Ilore .lD 7...14 Le soceta presenti nelle tabelle sono state raggruppate nei seguenti 29 IOOEailS (No 20.04 "'6S"--------'R'.OB 30.1"'"0..G~4$~~~)----_..------"==~. \' ..-0.. _enI_NeI'Is_...22 La quarta dassfca -@Forzaretativapii)lalta-evidenziaititoli.Herrnas==lnI_e_ma_tio_f18~1 1....17 23... gr ...--------.~~~~~~ .:::re..------'--'-----~1['!..:-----nLV:mMIITH 7r'i(f)--__..80 8.49 9..:..:.37 """9'--------"Pb"""u..=::=i'l"'"'I------""'l"'I"7vr--""1'I"'l'l · pe rf ..-----'--" 70 Int TechilcolOl' f) ( 5. lrid:::r--.01 12 Mat Aurub1s (D) 39.42 85 frn 1I1teS3iijI3iiIO (I) 2.7B.1"'8.(Gb) 8/0:00 1.'l734 Air France-KIm (F) .lnd:-O---"M"'".growth"di selezione dei titoli mostrando Ie 20 EfIB P€WeumG€Ciii/i&S (No~ 76.atr----"outOkiirijiiI.2""O =:r::"'12"'1S'-· -""F"'"tn----..o8Ali5 10 Kazakmnr< IGO) 1260..60~-1'1"0.'ll:"ZS Cf~erio "value (Pie basso e P/ricavi bassJ{ e almena un cr~erio 51 Milt ROCkWOOllnt.51 26.~~~mA~u~~~·a:W:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::10:....15 Flnanza...--------..2"1-----rI"O.52 ><21.2m.10"'"'..8963 Irid £adS (NO 20. W) 40...60'A---.r0...00.50 18.02 10.00 2163 49 sal un .-...--------rMT..'I""O.oEC.23 9.>13!'r119!'i7 •...~=.EI1=e-~Pmsa= •.25 89 B\I{] WlliamHllllGb) 210.V 100 Milt IlIlans(liJ) 16.. -------'-'-----. -11... .Pil""'bl""lc p~.0..46 1116 Pina[(IIIla iilttransport(ChI W 121.'\"ii94 2 ..~~_~__:_(~~)~ 1_11~.:..-ln _----"G..=88 2~6 AoOO.......-m ----r1M!.--------..... 60"'0-----...6988 fin lunchfrnancrnliil (Ch) 235.-sa""I----..._a_:_(lr_:_I) __ ----".--------.."'Pop=. evidenziano quei titoliche hanllO un prezzo di 38 ffiFEliergresNOu. EI1$l1 (FO I...0"'0---..~·=··:r..liiriiIIIiiCkr=:=·:n.I) ( 17.P/ricavi piil bassi.04 9..5'!l""0 '" _---...6!!!!6 38 181 lelecom 00 maia 1. " (F)._ ___..12 91 Tom (NI) Tom 5.84"· -----.70 8.-"(0") 00® R d tad (NI) -.. oo starebbe a significare che quel 4.:-(G_:bl".n:Ma.-m -----...10 0.. .n49"'..-1 2.--------~2rr41".:r) =.21 53 OmenQ 1Gb) 115.61 9.. .-1""152'1""l...1~0~4~7.:no7":Gu~lclli.~) 69 tin 16.~m~) ----...=41 lrid::r---nVa=r...".:.=.lrid:::r---. Un'azione evidenziata in grassetto nella secunda....'ll:"25 modo sene facilmente indMduabili ititoli che soi:ldisfano almeno un SO 100 Gamesa Corp Tech~ If:) 6.I'N""prT..----~.03103 Bvo Tesco(Gb) 408.atr----08{):::._18 1~=.00 23.37"'...-----"'V8Q""'I""\a E.:.01l'r0--..._. dlocoladeOnCltS[H1Xlngll (C~ 316/5..sa=I-----....68 9.'l"l"27 doppio controllo. term.00 23:41 33 Ene Total(F) 41.lm-9.LU_CenI_ . --aI.0""~ s""I'..-m I -----"Asst""'ou""· G-<.-------.19 29 Hn CNPAssurarJr..~..-28 anche nella prima classifica dove sono presenti Ie aziende piu care 1"51..AI""lla=nz"'ID)i'--"----------.5 --... "l!'1{F):-----""'7'73T1 ----...--------..19""'._------.oovr--7I"0.B.0.'1"1'"35 .. Financiera) (E) 40.1~0--~0.10 0.851"1'"....11 27..40 22._---.(Dk)m-'------'3m'02~.31n....~ .68 22 Ene NesleOD n 12.='ra=nc=::::::-"..".Fondiari::::lxonsz (l)ffi-----------..".------.lfid=-_.65 .. 5----.'I""O.45!"7.r-~-----'8ir54n..0..25 "'74'· -------... 67..:..ED:::p"..52 12 Mat BumUnicem W 9..r0.00"..50 0.~ I '"' c m .<C.~7.0.~. L L L U .0.--------eF=tn -----.:.en.58 ""52'--------'M=at'---------"Thyssen==--=Krupp==.--~lu:.19 15 Mat Ronmliljke (Nij ~ 5.:I€.. rispettivameme CD PIe piil bassi e "..-."'(""Gb") -----T1/. dr IVG Immoblfien (!J) 5..ePerranm pa..::n.er'll:DriiJ[.:.1"l:"45 Portefeu ille (B) Wolseley 00® 102 Ind KOrle WI) 41.B... .. --------.65<r· -----""0.-------.~-~ (D) 64....=OO ...-------------.I .1:4 :::::::::::::0..~24~lMrr-~p=oo.. tta 58 Ind AggrekoGb) ( 1733.47 "I149r-----rMliTnit =..23 titoloinun anno ha avuto una..--------.1 Sill l15tiaZeneca 1Gb) 3081.50 22.'l"l"11 teo Qualita che viene menu se I'azione In neretto 0 meno.._.:.60 20.-----.---"'Fia'-"t"'(I).eattesedegli analisti.'.:..iCh..9"'"5 ----.==_= lI'82'-"lnt::r.31 88 fin On8NOR(NO~ 84.45 0.Jnne! (~ 7.ESplnto~to (p) 2.reo=.. ""'-----.".....:--~::.38 19.20 0.ll7Jim----~15r.. :::~"=n"'w='"r"'= l Pl 2 ""-----.------.----~£-.99 0..32 Fin Capital SIlop~ng (Gb) 401.ne----wRep=so:nl...""=nu.....3"7-----..36 "'43.:..-"-.r"'~).:nIW".sa=I-----... (F) 73.l'!'l"82'zg.lon""l ----".rger.l. 52 lild Mrchilel Page(Gb) 534./4.."..."'lI'i39 Entro (5) ®® Repsol (E) ®0 "'84.. "'19'· -------.86 22...KP""'N=Kll=nl. 24.. Bvo: Beni voluttuari."p=Iij.~10 ..8"'"5 ----.nk"..--------....:atlo=na""l ------.3. PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll molo last price fltolo Last price last price Tltolo Valore.-"'" "valw' di selezione dei t~olie mostrano I.".:..54 100 1m DaimlerD) ( 50.49 20._----'lr'!'22'i7!.:----'I"'I"l"""'1""""----''r"l'1I" 9...1!'l"83 13 fin INGGfa1l (NIl 8. Mat GIlJ(XlAcCiona (E) 75..--------. (0"..r) --------...0.--7'r9..00 25.-'--------.. .31 7rT{No""· 63 Fin LandSecuritiesGo) ( 781.''''06 "l"61..orza.-· ..".38 ~5 _----nBltll.--------...""20 ..18 9......70".00 10.95 5.".--__.'ll"[23_105 ··_.r(E") ---~6""'.....43 18 Ind Renauh(F)39.""37 "'(8r) ------.=91 ~ N~'.... ...00 19.."i'l'11 IIli.....e azioni rneno care rispetto 16 kid BOl/lsHomes (Gb) 436.(I) 8.90 21.prec.----.--""'"9.twm::lllla.96 18..----"...d Annual Growth Rate" SlJ utili 201112013 piilaHa ..lrid::r--"1INII'IKf.60 8.43 "'81'--------"F"'"m ----"..00..D)---------..---..89 20.:r -___:_.'I""O.r0..00 19.------T--.65 20..------vcye""[1__:_:_------'6 .i. quarta 0 quinta graduatoria e.2""07"''OO..lJ 1'. 71....00 19.46 l08B\1il QEFrn. :cJi(G""b)r"---------..-----"...IlleS:.3"'6 __..OO U.97.... ----.~-7I"U..3rn-8----.65 87 Rn AgeBS .p=tlil.(D.."'lI'i39 Fondiaria 0) Rhodia (F) 0®0 85Bvo l'OieBI(8 85.:® = =9 ~:11 •..::to:..=!7 lei 18 FranceleleromW) 15.Tnruty.------------.. ----.eu.SIa=oo=a=rdiT"lul""e --------.60'.2'i7!.05 93 Mat tarlltroo(G5) 389. ~6-____ePbu~·-____..2!'ilT"l43 51 lilt ASMLAOIding (NO 28.::__----...r---.20 =61.:ln..OI""'ag=en".rr._=_=e (c....SuJ=zer=""(Gh:r-) --------."'lI'i39 Holding (Ch) Sig (Gb) 0® 89 Fin British and(Go) L 59100 19.6'1'""5-----...----------.oov""er""Ruec"" .Irid=--""'Gairii!==sa=><corp=. &>IIBe!.:..-----~1'""T"1!"----:1l'"= 2235.----.::-o-----..oom----. =..0111 fin B.IO~IO'll"") ---------. (F) 29J2 19...lrid:.Nok 105 100 HeMlgoo (S) 14~..EimIIaRomagna...-(1I'ID)r------""!:'51".-m .'1724 .._&_Medi_.6/ 0.!n.lntc::r--_-rrAl.--------rMTniatr----08:l1'::llln.0.potrebbffo avere ilmaggiore incre. orza re abVa e .~~~~~)------~~----.'ll"[~~ E d· .-'---'----~74n. .90 3022.92 95 PtlIJ Oallv all rid (Gb) M A Gen.:.:"" .Inf: Informatica: Mat: Materiali.b)--------or33'1""'jrTA ----"-7.A""ho""ld (""'Kon"'"'. er esanpo..Kil~g....-....oo~----..(=-Dk:-:-)-----0"""~:-::0"'"" F..19"'..:m"". ai fondamentali...""'/5"'91'--------'R'.13 11 Pbu PIItlIiC'~ (Gr) 10.:. og niclass ificaverran no presentati 130 Ie blue chip europee sulla ba se di criteri ''Value''e ''growth'' .94 7.:. 60...29"'.Sta=to=JI ~-'---------.~76 93.Bl 0..c·· ·..Rich.."'13 rappresentato dall'utile primadegli eventi straordinari (plusvalenze e 28 1m UBI Enl£lrt(FJ SiifI 6..:l::c:aRiJ"'· 8"'(G_5) 7... .7":CSI.66~--'3rr4. ------T"l7..45 9.----___.----____rB""VO.37"'....fl}-----.. O ~(Gb"') --------."I'il!96 73 PtlIJ Pi"OSIi!birisat~ 1 Media (0) 11.10""'.36 ~Aut-om....rta e... tutti gHaltrivalori (pIe. la prima (0 .i. t ti d' tutt I .. IT: c-· 1il flSO.<i:r----------."(G=b)-------.------------.2~0..l"."""/4l'lSBr-----r.1:152 717 P ""(GEier...46 pbIJ JCDeCallX If) 22..:INAci(F.O-5 ""(Go"') -----.69 20. Fl' Ca T d" . -----..erza classmca....00 21...--n.lIa=no':-(I). .46 "'82.~) ----..--:-....-Enterpri-.:...I!eX..37 86 Ftn IlelvetiaHolding (ChI 395...7I'I'm F64..loo"'".97 0.:.No\JO.57 0.98 9...~43 ~1D1~·...:ii:tt.--'-____..J... (dl] 53..:...r--O:)dl:J::..08 '"'3S'--· --nB=vo-----.48 .Alrr.16 cautilita..2~7-____.s3..46 42 lild MESystemsG5) ( 323..lm-9. 33 Ene JOhnWOOd (Gb) 657."'24 L'appartenenza di un t~olo.0k).45 Neste Oil (FI) 00 1114 100 ~hniller (C~ 107..--.sac::rl----.10 lrid Contmel'llal.1r.~...85 61 Ene BP(Gb) 441.10 10.69 22 fin Alba (CCKp..:. (D~ 660.24 19.46 83 Ind NexansIf) ..:..=~IT)----------~2~~5~.""'51 "9 Fi ICADE (el 8492 3486 partlGolarmentebasso inrapporto agliutili .Ti41 & General (Gb) ThyssenKrupp (D) 00® 93 100 1nteit8kGb) 1 205100 19.92 7.63 .1111'.1"'"0. ...:.66 '"'-----...".0..---------.-. F)_.----_-.:.24 90 fin COii1iTiei'Zbark (DJ 4....FI·n 05· u. --..~).=97® __ ~1'~0--~p~Iij...'I"'l'32 ":":"Nk.""39 Eiffage (F) Renault (F) 0®® 83 ElJti!lsatGIJrnrn....77 2:7 fin CattOllGa ASSiCurallOni m 18.at""'-----':Rl""'o =1 '.-"----..ndr...--------rBl/i=o-----"D""lha=""(B)-_:_:_--------."'47 Rank Senore Tltolo last price 11)9 1m RomeserveGb) ( 500.~.69 ?i56'--------'R'..'I""o..68 "'19.Bu::=re""'au_.E48 Classifica per PIe pifl alii 111 Mat GRH Oil) 15.vo:-----uKeS!((j.------"""':=:T====.IIIi31I""Q'Ill(G""b)..--------.FiMXI::. .-8...50 84 Ai'kEllla..M~IJe~nchener==.:.25 0.18..-------r..=~ 4-----..1~8.....9.llJ 106 EIle Mliuri! D llioiTl (F) 14..rd-----..."8.44 Nationale A Volkswagen (D) 000 101 B!fl IntercontlnentalHote~ (G5) 1263.00 /....57 7..82 9..I"1'Il'!"7.. ----ul!eilli!llli!::' "7I'(DIt"") -------...(f).(D'II"") -:..~""""...:.Commerzb=~~ri::L7ii(O") ----~4i11'i18 -----.Venta=...."'34 Arkema (F) ®0 Peugeot (F) 000 "'69r----T.'I'"'I"t7 :nl09rgr-----r£"..3mg5u..........---------..--~lild. -.:-Sk_o Petropluss (Ch) 0® 68 Mat Sali!jllter (D) 51.:rI-----r...-----....39 Helvetia 000 Scor (F) 0® "'88..-_ __..."".."">'I"21 ® .<-----..~~. ..36'!7.""ha""ri1s'".... La seconda e la term classfca Mat Outoklll1J1l (FO 10. ~ B\Iil liIXotncaI) ( 22..0..(O"j -----""I'33'1"""Jfl'""S ...40 0.B) NI 2.OC.SG .. "'1' .".1"'0.:.98 7...:lave.00 32. ..-Fe-rT1--...3""35".::s[.'I""O.Sa"'I-----.5~O--~99 .21 .408""'·.-.. Bvo .lm9..-m -----..9 B4 lild PiiUij!Ot IF) 29..56 24 BIro ThomasCooit.89 19..Ta----.·se_ln""os...)[l J"! c-· TT "1146'-..9..:.1O'n'.'W .m.(NiIIl""O --..:..C.--nB~. •.M.00 ~ Mat Dixons(GIl) 15..------. 023 che viene riportato Fosse: 50%.2 O -----....46 Nexans (F) International () -...7I"l"o.00 8.-_----.90 "'30'--------'M at'---------"Ba""ffoo...89 "'31'--------"F"'"rn -----r<IkI=nco=n::i::ta::::looer~I8.. .:...53 132.-"...e""(G..53 8 16 Ene OMV (A) 30.05 0.:ne:-----"Ro:.13 35 Mat BolidenS) I 118.:es::-ilWl'i"l ------""131'r'2ll!"1.~:::::::::~1:8. T'l41.42.' .rl-----....----------.86 16 frn ILPOji..H::::an-....~~n·_---.."'17 "'1''''"6..B."-..:-·_an----:s --.--..(E).54 PetropliiSS (Ch) 1185 0..____------o=14~2=8--~7=3..--------.14 =97'-------'-lnd-'-.------T..0".80.40 .N::::..50 62 EIle ROYElDutdl Shell1Gb) 8.--------.M63 ·1---nP~oo:------vc~~I~~"')--------------'&~7~5---. cagr) "'18.=lIls""M=ed=lca"'l ca=re"'(""D)-------.-------~...::fMf':!::o=nn=eme=nt.. e encoSln e eo I e eaZlonlC enspe no queMat CarphooeWarehouse (Gb) 404."...1'I/I 9 109 Mat Petropa~OII5k 1Gb) 843..0)....""52 13 lterdmlaRenovabies (E) 3.....9...8 .17 22. _.OOI1l""----.22 61 Mat Kmlrlkl~ke~ INI) 525 8.45.91"'1""7 ----.00._-----~lCr-7n.(G""'b)-----.--------.'1""'1"17 '"'108"'-------'R'.00 20...:.r...---------... 39 B\iO kerr W) 29.--------rMliTnit --r:tiIfiIiii:rr..2wl.lr'1'1181!7.55 2771 14 tile I:W ((jll) 441. 24000:1::::::::~:~:::::::::p~~:~~an:(:Q::::~~~::::::::::::::::::::::::::::::::~15~.:sWlSS~U. SO r'~ .'!"Z."""'5 ."""0 Frn IbidijS (Gb) 276.oovr---1'I"0.---~ 389..--~~~·~~."!l'"35 .._lli---=~-ffi~~'"'(E)--.'1""9.2.7(G....03 =._--------._-----064:r2")----."'(Gbo.2""O-----".".is"'k (N.95fl'""· ----..----":........"'l"i"37 Commerzbank (D) ®0® -=------:~.OO.""37 103 Ftn Nrrdea..7.lK8..50 7...'.--------.b)-----~3m68TI..staljln (A) 32.. ® P/ricavi piu baSSll sono ispirate ai criteri .5""'5"3 -----""0.....-----''9.. = rr----__.ed en.----~Pb"'"u:-.n 1"S7.....75 20. 2--..M~at~~~=p=B!~I~OO-......o.70 9..-VO_----.6 -----"-8.3~5-~R~~ "I1~~____rlnd~-7De~·~~~~e-~-.6....'1""0.-::::..l"'"0...'I""O.--..--c.:...45Bvo Hennes Mauritz5j & ( 227.S"".Hitthe=y:11(Gb'hl):-----"19'i!!'631!7._:_-----____".--------. -------01""18"'...1'1"1'!.-----"8... un titolointeressan.n..94.R..31 "'l1..15 13 Bvo Thomas ook(Gb) C 172.r--____r"l'T:::--""""""=i....0 PIe pill alti ..lrTl-----""0.0_) 1_8.KBC~.36 INDICI & NUMERI LE CLASSIF'ICHE DELLO STOXX600 Una 9 uida per selezionare rt.30 24.--------.· .:...eR=rst=gro=up:-1i(G"".· 00 U.26:r. E-::xp=res=s""'(G""bJ i::t:ch:"!"l...-------"Pa:::nmao...-'-'--------....=89c.-----rcFo=m=ento:.....~I""'NI).54 m85~--.rn."'l"i"31 Catlin~ ®® Media (D) 00 75 100 zardoyaOlls (El 11..'I734 ®® -..----=-::::76 Sal raes ~l 2..Klr:::::re..'\0.55 l'lSOr-----rF".--~M=~=ell~nl~f)------------~ffi~...08 0.m""· s".-.".(f'r") 45.rrd .. (1"r[)----------orn'i7!... .40.=48 2 Rn Bancoe Valenctll d (8 2....2"'.=---.""20 azione attesi per i12011.00 8.A~~n~~~ij------------~5~.U~~ www.=36 "To42r-----r.17 26 Frn SOOeleGeflerate (8 4126 7.0/ "Comnmmde..:' .0"'0 -°2"'"1...lrid.00 19.er -"saIlg::F..20 5.rr13:r..40"'.=-=:=· :.10 19. 113 BIIo Ladbroke5 (05) 150.V..07 0.17'i30' stecondiZlOni(almenouncr~eriodi"value"euno"growtlteassen59...' ==»...~" ----.-----.90 9B Mat Uoe.:.97 fin Immctlrl8rIl (AJ 114 l~.90 25.:esTI":(EX:-rIlh.2r>r9_--.54.:fetD::!iIi:-1e -----..2"'"0 ----....VI=veoo"""I..:.~o----r:Ca.Ta r..06 :i!11161'""".mD~.00 24.O...:.35 "To41.r__ --.01 0. .'I""O.TT4I ..InCF:Ener...10 9.2~1O~..47 41 Mat flllgloAmerican (Gb) 2945..::=.08 1..cate""I".92 "'31...5 4.1"'94T"1..9!'il----.[jf""'.iIVe=...4mO -----.srW...Kym~=me=ne".__---. l1~O S~~~tt-h-(C~~-----------4~14~ .0.-m -----"AVMl..27 17 Ind I\gtaGevaert(B) 3..®.5"'B_----."E'48 Vengono evidenziati ititolipiucari inrapporto ai fundamentali .)c"IN1r..23 tl. I' I .6~0--...-~.. Fin: 31 sal NObel BlocareC~ ( 18...B=4.B.. W in P in LJ J. (G""'lJj."2 Vengono evidemiati ititoli che hanno un prezzo di mercato _ __._---------.:.""l""i42 .."" 7l..""36 Bardays (Gb) ®® Premier Foods (Gb) 000 "'73r-~B\iO..J1 "10..96.:.19 25 Bpn ManooHarue$! (No~ 6.r.96'4 -----.onnance..""68 ------tega-'-..47 6.----rTUPM...00 18..----------""'.. Sal: Salute..8.(O") .::---------. szs 6 BVo TtH (D) 810 0.40 43 Mat xstillta(G5) 1410..-~lImV(~Bb~j-'--~----------~72~..07 .."..o.40 ....-------..""26 Alioni in neretto: sui titoli inser~i Melledassfche e necessario un 53 PtHll vertJiliid (A) 29.13 ""1O..48 "'20'-------'F"""m -----nO=:TI ... mento sugliutilisulla base del I.:"1(Gi<!.---------.S:71"0----...O==''''''I' "J _.1'.II[MI~OIII"7T(G'hl5)---------.'I""O.-------..:ms...·c=-(""Gh"")-'-------""1"s/T"1. 1(~D)~--------~M~.·.60 18.88 74 Pbu RWE (0) 4152 9.33 <018'--------"B=vo'---------'-IOITrI =Irave=nll (G""b).-----""" 6..OB""'--..-m..--------.-".0.:lnd:._-----"8..':) '------~14n.'5'5"33 Adecco (Ch) ®® t .....:nTr..Urita "" sna·ci<($..79 "'3-----.95n.lm50'I""'.t.3f'ii25"..50 9..$h:...=fe=--.5··2S Mat LUItII3ilsaOJ ( 14.-.55 171m PorsdIeAuloriilibil(O) 47.. 36 Ind Fiat (I) 7.9"'"0 -~21'l""2.:.:38 Dexia (B) ®® Raiffeisen (A) Int.00".=.2il'i""0 ----... Delle cinque dassflche.c=rea""Ilr=lcOlr8..' Q...50 20..ya.64 .90 58 ttn RaiffiiSi!ri Int Balik (A) 36..iN.fJe. .-------7'iQ. 21 Pbil roNMultmiidla IPJ 3."'24 ta 0 quinta ciassifica....----->L_-. Classifica per .. 1847. can in rapporto ai fondamentali.tie:-1i(G""b).) ----------.8... _---...--~~-------..n::::rskE.~1--~lild""".18'4 Pbu SeatPagll'll W Gral(fi 0..00 "'33.2"""07"'.--------rlBr. ~-7I"U.T"-----rl~:.08 .....-'---'---------..1""50""".--------...87 32.95w..19 prezzo di mercato particoiarmenle elevato in rapporto agli lJIiliper 35 Fin PSPSwissPiope~(ChI /8.. 1'1 I 41 Ind' Kuehne agel(Gh) N 136..'..40 9.lrid:::r---.PIe piil altll "'60r-----.--------.68 .rl) 5..1""I63 60 BVil qMp(Greece) IGr) 14..::*""-'-_----:.44 ""47'--------'-Pb"'"u. (OJ &CQ.::=:::::=Il"t:r----...cMci~=oii..90 19.42 Maurel et Prom (F) ®0 TU i (D) 0>.-----rR~m---.80 22.6!"1'"i9_--... l1..r0.30r7I"".. RW""E..1 .""39 •. ~.-----..-----"Pil=ges~J-r=au=fJe=s.--------r:lild::r-..-0.egurtO.al =·.S6"'7m9 -----.40 8....68 98 Drax (Gbl 449._·~-=.93"".-----<-:__:__-----7 .."Url:n-) .. 11"'2--.lieclassifiche sono estratti titoIi.l -----..=31 ...Ha=n=fIOI/Ef=.60.66 7.~1'7:~"'7 .-.po"rtsl"l""oo_Pil_n_s ---.. ohiusurael'utile per azione "adjusted" attesoperil2011.....2:6::::::::::::~0.10 92 Pill Enim (5) 25.=48 107 T!l:]lIum (0) 26.00 24.--------. 00 "'8a67... 2!'ilO11l!6 55 Fir:stgrolll (Ob) 335.:Jdl=..11 ""11'--------'B""vo.:(GbIlJ:..:.:) ----..Z"".2!1'r0.. -""I'i'='eIll=:II!I"=-r:FOOiI~ .-----r'ISIcilr.----.:~.=:{Dk=)..08 :i!168r----""IiMOr.'\0..SE....:..--------r:loo::r---.... Ind: Industria Ii. . ---.asso I crestltaannua attesa eg I "'24'-------'-E=he'---------"'SOC=o"'ln"t -----~3IT'i66.00 18.elatiV3.-.P/epiu alli) mostra i timli piU.54.No:.5~9-----.-----"""i'22'1""'...9S Milt G€5eiltcN ( 206. Stofa. ~lp:rne~I:A)=::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::=32: :62~::::::::~~:n=:::::::::p~Il!ITII!!f:. dall'indice xx 600.~ ! NOi'SkeSkogiridUStrler (N0k) 1420 ~ sal Str3umanrlC~ 224.Matw.118 0...-n-..Afi.......23 0.-) "'51'--------'M=at'---------"Ita=Iceme==rtI""'...:.r--"V:::O.....4w111 fin SWiidb3rik (S) 114.) e inserita 5'6 .~34---lnt----~IM=0~(F~)=r..:..s·t 11. (F.18 12 lrid Umrcore(B) 3/..-----..·E..a. Pbu: Pubbli..._. --.-rlEg-'-asrn"7..2"'3.:::n..""'3B Cuntinental (D) ®®0 Q-Cells S~E~(D) ®® .--------eFi~rn -'1&~Geoo"·...

84 22.CAGR R ( a del OOli: n CAliR Ld degi FYl·FY3tassodi crescilllcomposto minSlimad I'annofisca~ incorsoequellldei rue arvli fiscal SllCresslvi) piOalto..Pru:b::7u ---...-----.00 41..25 Strategia 14.07' 7.-..:-· ":.------2-0-11----5 anni 3 anni 1 anna 5 settimane '-----St-O-xx600---:.--....00 46.='"(B"l a"'Ge=.4'---'R""..-...----------."'""'"'43'"'...74 105 Parrnalat (I) 2..Monte Dei P<Jschi(Q SCOR (F) ICA:DE (F] Commerzhank (0) PE!rsimlTIOIl (Gb) Last price 29.85~60""'-.:. •..at=--.36 84 85 4 Mat CarpOO!le arehouse (Gb) W 404.5cr9.00 80 86 5 Ind Rhodia(F) 31. Ind cargot· c (FlI e 35.78 94 Mal Tenaris (Lu) 16. '...17 63 Fin B......-:2.:---iTHo.49 115 sal Synthes (CIl) 148.61 117 Bvo lufthansa (0) 14.80 48.:-.------..32 184.-----...2.55 0.25"'.:VO:ccLksw=. III anOOrrierJtOpe!PJre neI medio(3 . GUIDA+CD-ROM IN EDICOLA CON IL SOLE 240R.--' ~""."'. SacyrYValienerrnoso(E) Bekaert (8) 5we(Iwmk (5) ~Z....-.ln~rl) RautaruukkiOyj (1'0 BamoPastor (E) C......20 29.-:-e-:O""'..50 l~dHeidelberger Druck (0) 2.nd .5".....28 .".".=n.....20 62 Mat Heidel~rgcemefl1:(O) 49.0.4"'""0'-"'22._.95 20 I~d .5=n8 43.__.38 182.35106.-------.~~e ---::.1H) un benctmar'k ehe sia aocheessoequipesabl..in~' _""""""Barc=Iay~....-"'(F).-:2..__-----.2""24"'"'.-Pa-:-rgesa---:7. conliene 10 documenlazione normaliva di supporto eel e in grado di quanlificare la lassazione !olale annuale con e senza opzione {tenendo confo anche del mancafo aumenfo Isla!..38 61 Fin UBI ."....63 42.IJ..-25.54 0..Bvo".21 52 78 ...50 81.=.-· -""""""GEAm.-.. Owero.. 2 .:..:...3"'5-----...75 45. (Gb) 1885. 23.:9:i ~~:::::::::~.. Per ogmJM di esse ~ooo seleziOllatl.g...:..68 "'11" .54.:Gr=ou""pe::-.. Nokia (FQ Rhodia (F) Travis Perkins (Gb) (Gb) Last price 24..-------4"i"'.9""5 :!':Ba=nk:-i(::::.-.97 221.in--. 57 Mat Rockwoollnt..ceI-.50 38..60 2·5.".21 :84~::::::::=M:at.-No..94 14 F1~ MuenchenerRueck (OJ 111.82 71.1.01 60..57 114.--. 90 ~O :~~ Fiat (0 .....85 32.00 12~:~~ ~~:~~ 91 92 61 62 61:2B 60 06 95 59'95 .88 314. 74.2".33 34 26.----------. ".00 209.".B4 31..e..44 29..76".80 25..18 4B2.80 395..1"'.22"'..::lnte..-:2.Vattellinese~J Lonmi~(Gb) MichaelPage (Gb) VallOurec (F) B.06 40 25.27""'..5'"l'"5~7.00 44.0B 30.21 31..40 98.48 41..88 31.F su www.I=nr~-""SAF.. ml)Stra una chiara oorreIa1ione invelSa ai Ii reooimetlli de'a strate¢l.54 33.-14.~ql .7""3 114.58 37.n (Gb) 418.1linati da FactSa Alpha Tesmg.1 5 56...20 153.-----.(Ch) PirelnCo (I) Misys (Gb) 1~liIstrivarden{S} Panalpina Welttransport (Ch) Metso (FI) Volvo(5) The Swatch (Ch) SHedwcker (0) FerT!Jvial (E) Arnec (Gb) Software (0) GEA(0) Fresenius (D) BAS~ (OJ Ackerrna~s & VanH.19 28.95 292.LLO STOXX600 Una 9 uida per selezionare Ie blue chip europee sulla base di criteri ''Va/ue"e "growth" Rank Settore llD 111 112 113 114 115 116 117 Bpn Ind I~d Ind' Fin I~f I~d Mat INDICI & NUMERI 37 Tltolo CSM (NO RIlelrlmetilllO) ( BarratUleveiopments BAESystems (Gb) CaUin.. 5 90 Mat SIG ('Gbl 144 20 24 13 36.Popolme(l) Gamesa torpJd on .1'"....70 ..:.~'----------------36. base 16/04/2010 = 0 40.0.""-""""'''''' .27 a30 Stoxx600 25 35 Z978 17 83 1213 Vol'atilitli "" ..=7-1.14 109 I~d KuEtineNagel (Ch) 135..14 46..9. 52..91 19.03 118..Fcci~:------nGAM.87 83 I~f 4....02 52.l "'r .... 8-----.."O __:'-'-------"24"..12 116 Pill InternatiOllal P(mer (Gb) 324.. P!E:il PIEFYl (Preno I LJtii stimati per rruTlO f!SCa1e 11 croo) pill basso.:-o4"'3 B.06 29..52 2.02 1.90 13.60 99 53.00 29...C8f.a:-.95 29 26._.{i'hI:rr------71.sai":'"1 ----.5""5~---...1::.47 16.-----.00 ~~:~ 26.-.54 106 Mat Wolseley 2097......71 39..r-------.Ic:::c~d.CJrmio di imposta.::__ _ __:::c:..(Gb) 366. Fin National 8ank of Greece (Gr) urn 3189 ..4"'""8.---------""n""02.:.20 79.31 118.51 ________ ~3L~ Stoxx600 Sharpe Ratio ..6...M""at=-----.. '.0...-:23'''..D5 '"'11 ...95 .F"'-in:---n.3...49 106..:21"""'.52 0..9"'8 46.:.00 Fi~Helvetia Holding..""18.07 31. facililando la seella Ira cee/olare S€CCa e regime ordinario vigente per fa lassazione del reddifo fondiario ai fini I¥f delle persone fisiche..78 "'8 -----.94 657....Growth: i titoi conalmenoun ( !legi per crielil Value(1m i primilOOper PIEa PIRicavi piObasso).. Strlt!." EDPRenovavelS(E) PelrOpluss (ChI Grafton (III) B..89 20.--------.91 88 1 Ind Weir(Gb) 1850.90 25320 3.....10 30.'..8".....I:-OplJle----... (B) PremierFoods(Gb) PorscheAutomobil (0) P$P Swiss'Property(Gh) Grifols(E) Partners (Gh) Berkeley Holdings(Gb) SwooishMatch (5) Eads (NO Solvay (B) Unde (0) 216.oc"(Ij.~ I~d Mat Mat Sal .--.37 10 Erie Soco 1m.-----".BB 153. ~ ""88""'_--. ogni cinquesettinare....1"'"7.40 62....--------.".in_' _"""""""B. SOIICJstate calooateeqtipesando i litaIi presend(a dfffemJlt1 deU"india! utfirja/e in cui i IitfJIj tJ..Ma=t -----n:0ut::::0kUiTijiU±:=.5 sellimaoo).nS-r-to"'re. 9 0 4189 42.89 41..2""'o.37 0.13 28 I~d SGLCarbOll E (0) S 33..:.l.-..E..ilsole240re.5''""3 3624 35.62 59.:_-------1_---...35 33..52 1822.82"-----."'27...11"'4"' ----..47 78.38 "'10""7..ot:c::u~=roel::.. =e:'::ont"'K=in~=eCE\IIk'C7(NSj-------'lCF54".1.00 534. per lastraregia.----"'VO"'IVO=-(""Sjc-:_:_-----·l""l r5.60 6..74 1072.23 80...1"'0.W=otse=:T:leCC'y----'_:__--------rn209"'· -"'26"'.Ch_:_} ----.------= .". (F) 69.90 34.32 23 Mat salZ!imer (D) 51. per la strntega.42 43 24..52 28. Film (p) G F' h {Cn} ISC er '.6""2 44..61 9 ..08 1182...18 9'1 55..:::' "'c::E:h=<e p'<=o::.66 76.I=nd:r----Agf=>· =vaert=..70 29.. (Ch) Fin GECINA (F) SI~~1 ..73 Z69.21"...98 12 Bvo AirFranoo-KlM If) 11.I=nd.:J""= 2.21":.40 57.20 5..IIL.00 20.21".17 4....3"'9 41.----.m..M'"'".-.18 13 I~d Flal (I) 7.1B 3.58 7.20 35..Fccin:--_."3".be--rg--er-.---------c4"'3""7.00 17.---.34 41.<:Jys::ske""· =""'.00 22.00 20. nel f2 mas precedelltl..PLUS24.b.~-=(Fl"") ...7'"""7 ::~::::::::~~:n~~U :::::::::::::~~rbu:.) &7 F Raiff I B k (A) 36 70 25 89 '''·'''''_---=In...:::r----.54 0.10 323.2.39 27.50 64. Quesm IisIll!ato si n1M aoc.22 29.55 80.E.21 37.09 32. La ragione ala base di ~ scelale Ia necessita di. I~d Mal Ene Ashroore(Gb) ~fa L~.Ma'"'"::::-I-.00...20 37...---'Fccin=----.3"'0.24 1.~-----.. 00 Le stralegie IIIOIitoraIe. pesi rJNerslJ.15 21 Rn Immofinanl!A) 3.".58 59 lnd NKJ (Ok) 302.05 48 24.5.AI.3.Relativa pill alii) e al cootemJMl esdusi dai100titolicon ( Utli PIE pill aito..(...-o.-..-----.30 22.26"_.0""5 I w~ 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 JM(S) GalenicaLtd (Ch) castellum (S) Trelleoorg(S) Contmental (0)64.59 30.-------~2 ..... ".::.49 39 25..:·=sa=np=.--------.1...-_""""'''"'' ~'..M'"'"at:::.Homes(Gb) Ma~ (Gb) ZON Multimedia(P) Renault (F) Kingsp.stba=~k:n(O") ----"2"'1..3 35.9"'0 Barra=.2'""6 83 Ene AlffirSolutions (NOk) 117.Sa.-------".50 35.---'---'--~7".99 115..al.-lB".02110 8pn Experia~(Gb) B07.M'"'"..07 25F1~ CaUin 395.50 41.-'-''-------~1O".V.10 "'98"'"·---.08 37.20. .80 34.na"..3'"""3 0 k-------------.Vald(Sk) (Okl' "ovo"or IS SChneiderEleruic (F) 'Mond' (Gb) .76.lf:::...20 66.30 44 24.50 IN PIU.--..0"'0.v· '-------'...59 c-· -10 -y"'~I'---\1r--------------C===S~trat~:::eg~i~a.-----.08 38.O-ne---=Pe7'tro"7le-um .B9 22..81 33..30 72..:.-nt"li'(F}.97 ..65 64 Fin Bancol)idB[i(E) 3.---'Fccin=----r<:0eut5...~~:~:~ 23..3B 66 lnd OCOe~ikon (01) 7.0""2 42.90 25..:._------".E~ur::::.60 21. 7=7 9 'Fi~ IVGlmmobilien (0) 5.".ILCnd.:.90 B4.:JoT.:(1)~ __. nspetto aWmdlce SIOKX 600 2 3 Ene lundtn Petmleum (5) (F) Alcatel-Lucem(F) Arkema 82 84.98 11 8pn Bourtxm(F) 30.--.Ba~flC-o.0""0'--' 81 Fin EIste Bank (AI 33..48 33...90 20.:---i'!Eifj''ZZa=ge:=""(F)''-=-__."88""'.ilc"=im~(C'"'h:c'J '-----------.15 titoIi cIIe sooo stlH i ptil negi u!timi 12 mest 0JeSIlI strategia ha avw III boon rendirnenbl eI lungo n pOO:m (5 ami).. . er. "'9 3 43.------".45 :n. la voIatIitIl.:..2""3.92 4.m:---clnvestm=::. *Offerto Vlliida in liolill daI9/05/2011 III 9/06/201 1 AHitti: Ia nuova cedoIare secca il calcolo dell' analisi di convenienza in tema di Iocazioni abilative.25 .71 ""91. 6IiOl=' ff'(E)._1 _----.55 18 Mat ltalcementi (I) 7. 1 '-------"'20"'..ru"'"I"""(D"")_:__..~----..30 3029 "'11"0'---'M"at:::.59 76:80 86 81 6 I~d CrodaInter.uJ.38 57.. (Ok) -J Ind Bvo Id I~d" " M"t Fi~ I~d ~~ I~f I~d' Sal Ind Sal Fin I~ I~d Mat Ind ErE NokianRe~kaat Oyj (F~ Jeronimo Martins8. e 10 slrumenfo del Sole 24 ORE che permelfe PAGlN@24 ~ Disponibile anche in formato PD.78 41...iif~--.89 51.27 ""78"'"' ---.77 56 GalpEnergia (p) 14.. LlOOicalare mi9Ja del riscIio...9"""5 6133'5..86 29.-------:.hn~Wu:ooo=· i:-I{"'Gb:-rl------.39 15.M (PrezroI Ricavi stimati per I'arno fisca~ in corso)pill FYl basso.00 20.:.94 73..80 1069.:1.77 27..57 "102.7rnB 89 ''''-'']' .e :(F]:~:~~:::::::::::::::::::::::::::::::::::::4:5.00 36 25.--.2""8.."'Gruv'-.. ---'--'----------.{OI""')..2~4:::::::::::::26~..88 58.5""2.::.75 -=51=-.55 111. Bvo lllfthansa (D) 14. :_) l =agen..pagina24.78 29..-:24""'.5""3..."nov:..oo 22.00 121 .---------.90 395.97 72 Mat GrujllAa::iona (E) 75..20i'9..rgotec(R) Premer Oil(Gb) Fresnillo(Gb) ~~..70 32.81 73.65 15 Fin LondOn StockExcl.---.Nest_....6"'4..-23""'...79 67 Husqvama (S) 45...---:.91 13...2"'"'.55 69 Titolo 70 71 72 13 14 15 76 77 18 79 80 81 Sill I~d Tel last price 126.4271 Ene Subsea (Lu) 130AO 29.. (Gb) Tognum (0) InfineonTechnologies (0) And'ritz (A) Bekia (5) 55.00 70.=iFL'"'Sm=i""dth"'&"C""o"(D"'kj.65 27..1::-::B."(:.0.95 1. 12..---:.70 23. ~ per 10gb di rostruzlone.. 1""2.30 14.00 605. nt.-:22""'.--------------20-1-0 La strategia Forza Relativa coocerrtrnfil'lestimenlfl inquei redditizj ------------.r-----._-----""12""'.c------ru68".:.-----.:..01 30.73 28.85 3.-----...55 21 Fi~ Arnli."O.:02''..__----".20.-----"..04 29.8 29._-------..88 31 26.:.2"""4 _89.03 41 24.00 1.(L-.29 81.~~ 104 8vo LVMH (F) 118.66 17 Mat 8l1lll U ~icem (Q 9.-----.. n -------".-:22""'..S-..____---2..i..79 50 Mat Ind Fin Pllu [nd Titolo 1hyssenKrupp (0) Bovis..-=-s.58 :n.56 "'106=-----...8""2.60 20.50 581.Ead5 (NIl 20.heq~~ndo 51calcolariOOD!!IISIlaIpe...2.00 70.59 "'11""3.ejJia __ ~~ 24.!Ii i titoIi appartenenti alia Stoxx 600.5070 Mat Dixons(Gb) 15.74 "'104 .51 39.46 "'11"6'---'Bn::p n ---"'CSM"""(N"'.n=·~'(G"'b).-L .22"..90 20."s .27 45 24..=-_""''''' 697... una SlrnlegUlche cavalca Ie aspedative alia tendenlll rialzistl dei 1iIfIIi.elopmen= =""ts'="("'G""b)C--·1"'11"..-_---=·----....0c--·1"'22".::21...59 0.iIIVII) e rocentemenleIlIIiI $resa (1 anno.u """ ~ stora Enso (FI) Novo7llmes.-----..93 c=-----=:---=..16 SELEZIONE TITOLI QUANTITATIVA 40.Dk.-------".1""5 14...-------.FoIIaReiativa: fiOOblfre diFOI1lI eiatiYarendimentod III 1l1li1) IispeIIo a quellO benchmark) pi~altO..OB 35.Em=ill'"'"·a. i 60 liIo.iM""tIB~I.13 39..00 28.75 30...AI=cat:... iiiiI:I.-1.(Gb.------.F-----------15 .1""3.--------.15 12.::__--"'9..45 51.98 6.1"'3 -5 --\lk-:------. IndHexagon (5)149. r .60 2053...==....42 40.utte Ie perfonnarIce SQI1(I ca!ooatE etro.14 .Rom __ ~...----.00 58..I~ .r..00 92.6=6'-------'= __ ----'l!::....2""'.-.00 71.de.3'W8.--------.05 37.Wi. .00.oom " soItware allegata alia rMsfa mefte in luce I'evenluale risP..B.".73 <>93" ---. risUtando i1 Mti i petioli un ga-erale 1iaI[lII€aIl1enloremllllenlipomati rs Ia VOIaIITItll.67 19. 7""0'-----"19".~~h} AberdeenAssetM.80 29.7 7 Fin Fondialia (06.---__:_.Enr::· :="e----.1.-------.97 42.84 2t$ __ ~~ 18.-------.:..-.=...0.25 26 Mat SSAIl(S) 104..4'1 -1OS..15 101 102.36 26.S:-to--xx:-::600=-'t-----------..51 38 25....00 21....99.--::sta..9742 24.-----. ..eI_!ieI1---=' _an----'--'.i.00 33. Pop..60 19.1 0 52. reMere con[rOOOlbili Ie perfoll1W1:e dei ponafogli dellestrmegie (equipes.=--~.7"""0 45.--=------.17 35 26...00 53..75 66.-Ar.i-ce--s ""(N'CCQk'-J ---""76"".90 28.1:7 ""85.68 22.aStaa~d~(A)~{NI):~:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::~.7"4 ""7.."""P.57 4.2 "'10""3.2"'"9 42.:toff~(mA).... rendimenti pnsitil'i IiSlJlIllno piOlisthiosi rispetto noo~.01 -0...14 :=C 20----------------~~~------A 42 43 44 45 46 47 48 49 50 I~d Bvo Ind' Inf Fin I~d I~d Bvo Bpn Ind Mat Illf Ind Sal I~d I~d Bpn I~d Fin 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 I~d Bvo I~d Ind' I~d GKN(Gb) CIEFin..90 46.F.50 44..22"..11 112 Fin Topda~marHDk) 917.:_(D_:_k} ----. Le per1"0II11aI100 re!ativeal paniere 00lIo Stoxx 600....31 :::-3----.00"'.55 0.67 22. Rictl.42 40.65 69 Mat Hochtief (0) 62...F"'-in:--. 5.00 1445.'..--'---------~=--=c-.00 5. .96:..75 94.:.00 0.03 49 23. rneme H rendimerwo negatiw (3 ami) IisUIIa menorisdhicso.sa""""1 1 -""""Stra=um""'a'-:-nn-7(C""h-r) ------. a:__· ----".:S=~("'"Chrr·). ""5..nf~-.. 8c--·1"18".{""Ch).::Eru::!:ro:="7i(S):. (D) 2.-----:"i"':~.o.4 3 54 Fin DanskeBa~k (Ok) 116.60 37 25.--------....b~tcom).ia-(""E)_:_:------..47 "'11"""5------.3""0~----".22 28..ComercialPortugues (p) Oe57 23.au-:s.-="-..59 ""97.-..70"'.2.00 131 .. per Ia stJ'atejj~: PlRicavi:'i rapportD PfRic.44"i"'J''"7.E".88 30 26.(to! iChahann_o 0!1llnuto una migliore performance.04 __ ~~~~~ 24. per la stml€gi~.::-I{Fi'I'O.A-----::A~~~.B""VO=------n:cBu"'cht. I .. 96 = 1.F".54:-.30 32..""'15.. 12 Bpn Da~isco(OkJ 13 I~d Valeo(F) 14 Ene Joh~Wood (Gb) 15 16 17 18 19 20 ~ 23 24 25 r I~d 8pn Plu I~d I~d I~d I~d Lundbeck (Dk) K()nirjkl~keDSM (NI) Tele2 (5) Scania (S) Cntenacaixa(E) Legal & General (Gb) SwiSS Prime Site (ch) Yara International (NOk) lntertek (Gb) BureauVeritas (F] Halma (G~) Fraport (0) Aryml(ch) '1lnICOffi (Iij SEBanken (~ AggrekO(Gb) Tate & Lyle(Gb) ProSiebenSal1Media(O) WaltSilaOyj(FI) SGLCarbOllSE (O) Man (0) SKF(5) Mat Mat Fin Fin Milt Ind lrld Fin [nd Mat Fin Fin Fin Fin Ind 73 1m! KO~eGranesFI) ( 30. 5:---=83~.:--_"'GN.30 1..25 27.03 '"'108""----..6"l'"5 77 Prysmlan (I) 15.00 20.10 33.I...-·----..74 108 I~d OSV(Ok) 127....14 47.00 21.-.2""':7""'2 602 50 22 73 ' ogl.30 52.66 6.25 367.mge (Gb) 845.el"'Bio--.~-(P'--.4 7 24 Fin RoyalBank Of Scotla~d (Gb) 40.------._--------41.. :-'-t a ----... 2 9 55 7 '.0..71 113 Ene RepsoI(ij 22.(F)"-------"---c_:_----.47 3. ---.70 52 100 Beltway (Gb) 711.v..35.4"'""0."24"'"'..60 33 26.RA"'N..fC--------------------'4----.(Ok) 660.I.-----:.. del/'imposta di bollo e dei giomi dipossesso per ogni immobile}. De=x:!":Ill~~Ml... 1""7...40 23.-:21"..27 545 00 8..I ..:::.99 56.7"'"6 75 Bvo AcI)Jr (F} 29.57 60 I.8""'0....9""9 41.1. r5------.2 1 ..Ba=il:=o:'r.:== PerfolDlance .1 .80 157.<mleno un crirerio GIlMIthIra i !rimi 100.-....1:::... 103 Abertis (E) TraVISPerklllS (Gb) MaurelEtProm (F) 23. Milano (I) 2.2.(o"'"} :"":""O---------i.40 414.::.2 :::-2----cR~In--..38 "'109=-----.13 27.c.--------"'2...71 68 Ene PremjerOil (Gb) 1622..47 ----..58 65 Fin Sydba~k(Ok) 138.68 22..-:.00 23..57 26.M 436 .00 150.4 7 16 'Fi~ Eurazeo (F) 55.65 0.". SIDxx 600: ru~1SII inctOOe UJ.__--.86 "'101"".-..91 28.95 1733.-::elri~Lu':-:·c=e::... .F"..--------. n"".50 19.:------.:--------..21 46 24...0000 2 3 ...4B 49. COIl T in Fonte:I\nalisi a cumdel gruppodi Iawro AIAF (Associmlne ltaliana AnalisH Fmnziari) su Asset Allocation Qu!ll1titativa e del bJog di mama· !JIffiIi!atiwuAlfa 0 Bern?' (alffiolletl.0 _86.7.2.~.54 0.87 32 26..00 19 F1~ UoydsBtlnking(Gb) 53...0..-.04 Strategia = Forza Relativa.= 36.03 Titolo Last price I~d F1~ Rn I~d I~d I~d I~d 8pn I~d Fi~ Classifica per Forza relativa piil alta Ve~gQnoe'{idenziati i.73 --------__.22 111 FinNationaJe APortefeulle (Bl 48...59 58 M~t C'RH(II) 15 96 33.40 22 I~f Jechmcolor (F) 5.B7 62."~ .-enc.59 1072.13 0.!(pIimodede)iljJ!Ianenti alloSIno 600 d1e abbilloorispeltivameme per fa strategia.20 27.0.55 0..a=ri':Esp---.58 30.8rrl Po=pul:::...N_0f_d f ..11 1536..10 Strategia -0.-o..31 18.58 53 100 Ferrovial(E} 9. VaDe & .:. tD.D7 367..* A € 11... Datie bockt~ re.00 33..45"'.11 98 53.6-----...ns ..5 5 ----------------~pP'~jiiiiiijjO.:::::::::::::La:fa~rg:.-------.1""9 79 Q-cells 5.25.. 00.<:=i::'::.07 Fin Ratos (5) 123.-t----rrVoe:::.48.21 47 24...M.90 19... ""Dev":::::.07 B7.----.. """"'senlt""".00 95..".--.-. ~) B 5.= Ind Adecco (Ch) 57.2"'4"· -"'21'" .00 69.:.v27"'.r.41 92 Fin B.U Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 20ll LE CLASSIFICHE DE..79 "'80.=--~..22".=..1lfrI GAGR 0 hr:za..23 Norske Skogindustrier (Nok) ca.19 32..

Cap ~Eoo B3VViMM 18) Db X-Tr Msci Pan-Eum Tm (1.48 1.40 0.28 0.10 5.15 0.65 ·1.07 444.214.216 37.lC (LlXl38re65021) • Cself On Eurn Sloxx 50 OEOOB53t3W79) Isnares Eum Sl!ixx Small OEOOB02KXMOO) Lpoc Elf Ml.lB 12. dall'altro con i forti movimenti nel mercato dei cambl sui circuitl internazionali.00 0.012J02 0. L'altm elementD di volatilita deriva dallo storno generalizzato delle materie prime.958 7..19 21.35 0.46 0.2.95 12.09 682 1.303 17 .24 0.83 0.04 0.45 0.012 14.30 0. PsI & Hsld (FROO10344978) • Lpoc Elf Stoxx Fd Bevernge (FROOl 0344851) • L)'XIJ Elf SIx Eu 00).220 445.646 17.65 0.50 0.39 5. Lpor World CoouTlInication (LU05330341C9) • Power.017 81.30 0.620 0.55 12.600 0.25 0.13 0. **** **** **** *** *** **** *** **** **** **** **** **** **** Db x.07 9.36 0.738 21.58 159.62 22.13 21.12 .514 36.30 0.28 0.50 0.1'4 9.17 0.39 0.7 5 0...30 0.53 11.lKl446734369) Ubs-Elf Euro $too 50·1 (1.4B8 5l3.23 2. Lpor Elf Mal¥a (FROO10397554) • AmUndl Elf Msci Jp (FROO10686242)" Oil X-Trackers M5d T alwan (l.1 8 168.17 0.1195 0.40 0.0400770) • !shares Swxx Eu Sm.60 14.40 Csetf 01 Moo Emu ~ Cap [l.18 179.99 13.77 16.30 0.7 4 0.1ll1Mataial (mool (930487) • LpN Asia Ex Japan Info Tec (FJlO()l0930511) • Lpor .85 0..34 16.Trackers Stoxx Glob S (UD2920961116) • 0.946 0.65 0.576 0.45 0.61 0.884 4.94 12.720 66.24 1557.29 11.21 0.25 0.45 0.79 0.080.192 0.-Ftseumfst 100 O(0030974079) Ishares 51 Sel Oiv 3D De (OE0002635299) Ishares Msci EurOpe AcrOEOOO4K4BX80) L }'Xoc Elf RiIfi Europe (FR001.l 200De (DEOOOAOD8Ql7) Pmrefshares Ftse Rafi Sm llllid UEOOB2308Y98) l yxor [If Wise Quant StroIeq (FRO010540090) .30 0.00 0.11 0.30 0.74 0.45 Em Errea (UJ0292109005) .22 0.17 0.97 -3.245 89.30 0.ll0135234654) UtJs.1D (1.02 0. Cpd (LOO322252502)·' lpoc Elf Eastern Eu~A (FR0010204073) • Ishares Msd East Eur 10/40.27 0.11 754.631 538.33 133.666.65 0.30 0.04 ·6.40 0.75 0.68 0.69 0.20 19.82 14.65 0.03 7.520 11.30 0.37 0.171. in prim is queUe preziose.642 83.30 *** *** *** *** *** *** *** *** *** 0.27 13.45 130.14 352.11 15.60 0.09 16. .14 0.Tlockers S&P Gllnfra (LU0322253229) • !shares S&P GlObal Water 50 OEOOOHX(627) Lpor Elf OJ Glob Titans 50 (FROOO7075494) .921 45.85 17.76 9.89 14.657 0.52 0.830 508.8 408.71 3.710 006 410 146 74 55 llb X. Lpor World Material. II cross euro-dollaro statunitense.U0292100600) .38 0.561 122.823 0.111 113.259 1.185.18 0.41 0.45 15.30 0.56 0.65 0.316.30 0. Lyxoc wmI·CtJruoo" Disuet (LU0533032OO8) .461 0.567 0.155 10.1'3 0.25 0.B77 42.65 0.30 0.921 -0.60 0.33 0.11 1.25 0.25 -36.U0514694370) • Db X.17 0.65 0. Ishares Msd Taiwan OEOOBOM63623) III X-Trackers S&P Cnx Nifty (l.859 50.15 0.51 1..2 0. *** *~ *** **** *** *** ** ** *** *** *** ** 0.82 -6.751 119. (l.147 0.617 6B.329 0.044.667 233. mentre i titoli delle sodeta industria Ii mostrano piu resistenza.30 0.89 18.09 0.891 33.04 Cseif 01 Nasdaq 100 OEooB53SZ!ll~ Lpor Elf S&P T sx 6!J.TrackeG Smi (1.29 0.213 294.so 0.167 Om 1.33 0.35 0.U0269999792) .579 336.45 0.51 15.65 0..JD! Mm Prv &fY (1.58 0.029 17.87 0. Ishares Msci Pacific X· Jpn-$ OEooB4WXJD03) Cself On Msci Korea OEOOB5W4TY14j • Amundi Etf Ms Ghn (FROO107137 B4) • Lyxor Elf Taiwan (FROO1!l444781l) • Ishares ~ AsiaIPac SI Dv 30 ~E00814X4T(8) Cself On Msti Austrlllia ((EOOB5V70487) .1J()J12(94234) L}'Xoc Elf Oax (LU0252633754) .45 ·6.15 0.69 Db X-TlOOkffs ~ S6 Technlg (LU029210446~ • lyxor Elf Six Em Finl Svcs (FROOl0345363) .764.686 72. Cse!l On Msci Taiwan OEOOB5VL1928) • Lyxoc Elf Msd Asia Apex5O-A (FROO1Cl652867) • Ubs.39 10.101 73.151 1.241.05 10.55 0.30 *** 1.33 0.17 28.26 21.849 2.860 0.462 19.80 212.64 0.37 12.31.20 0. PowelShares Ftse RiIfi !level OEOOB230BW7 4) EIfx S-tktwock GI Water OEOOO3CNHB79) .10 11.972 800.52 13. Resrul:crmJB3CMi733)' Spdr Msci Euroll! Materials E (FROOOOOO1794) Spdr MSci Europe Finaocials (FROOOOOO1700) Spdr MSCi Europe Inftrmation (FROOOOOO1695) Spdr Msci Eum[l! looustrials (fROOQOOO1776) Amundi Elf Eu Bank (fROOl0.35 740 Lpor World Info Tech (lU0533033667) • Ishares S&P Listed Private E OEooBl TXHL60) EIfx S· Net [tg Gbl.13 22.A (l. poi smentita.30 0..14 774..23 0...76 0..205.960.69 0.14 Msti 8razil OEOOB59L7(92) • Em 5.081.90 5. gli istituti di credito COlltinuano a soffrire in questa s~uazione di instabiIiUl.95 13.65 0.U0446734526) ~es FI5e RiIfi .40 0.lrd.00292109344) • 0.4B 19.93 Msci Msd Ac Far East Xjp OEOOBOM63730) 0.413 0.62 13.17 578.941 0.60 0.75 0.34 14.45 0.65 0.73 0.65 0.605 166.27 1529.032 221. Cself On 0.56 1.35 0. K OEOOB3BPCG45) Powershares Fise ·Rafi Asia P OEOOB2309463) Cself On Msci Pac Ex Jp OE00Il52MJY50) III X· Tradle-s Msci Malaysia (l.65 0.0.792 2.173 58.80 9.14 23.00292108619)' Lyxt! Elf Msd Em La AIrIEr-B (F~1 0410266)' !shares Msci Em Lat America OEOOB27YCK28) Cself On Msci Chile 0 EOOBSNll897) .00 0.444 15.93 Lyxor Elf Stoxx Eur 600 R€t (FRlJ010344$86) • Amundi [If Eur Tel (FROQ10713735) • Lyxor Elf StOIlX T IV Leisure (F.452 135.50 0.65 0.00136240974) Cseif On Nikkei 225 OEooB52MJ 048) cself On Msd Japan (IEooB53QlJKOI3) Rbs Topix Eur Hooged [If (UlO562666400) • *** *** *** 0.325 0.36 0.40 0.94 9. Lpor Worldlt1dustrtal$ (W05l3033402) • EIfx Oaxgkml sn~ Furd (lEooB3CM:i88O) • Ishares Msci Wocld Ate OEOOB4L5Y983) Lyxoc Msci Work! Cms Staple (l.M5ci EIJqX! CoosI.8B8 0.02 18.06 0.41 194.757 10.34 0. II mercato.057 338.15 666.24 0.45 0.48 0.60 1.74 *** Rbs Mketkress OaxgJoIlal (1.50 0.46 14.30 0.6881 Btl) • Arnunll Elf MsdEtlo[x: Mater (FRO'l10791137) • Amundi Elf Eu Indu (FROQl0.410 80.692 607.56 16.Bf Msci Japan A (1.125 8.50 0.29 0.24 0. Cself On Fise Mib ~EOOB53L4X51i) Amundi Elf Ftse Mib (FR0010892208) .30 0.30 0.24 Lpor World Health Care (l.seII 200J lIsSrrJ ~(lEooB3CMiJ55) • Lyxor Elf Ftse RaIl Us 1000 (FROO10400804J' 'Rbs S&P 500 Etr I!eO:pI Elf (LIJ0562681899) .14 553.21 0.S48 162.479 97. 0.00 1.38 363. 232 6.16 Po-Nershares D)mmk: lIsMrki ~EooB231)924D) Ubs-Elf Msci lisa (l.577 Ishares Slllxx Europe 50 OE0008470928) Lyxoc Elf Msci Europe(FROOl 02(1198) • Ishi.598 50 548.909 0.24 1.1'm 159..65 0.32 0.99 *** .84 Lpor Elf New Energy (FRO'll0524777) Lyxor Elf Msci World (FROO10315770j' Lpor World Energy (l.71 ·10.U04967116731) .19 56.20 0.62 0.l1l4fXE19193)· 0.30 **** **** Db X-Trackers OJ S6 Utilitie (1.40 0.78 **** **** **** 0.33 0.75 0.Tlockers S&P f rootier (W0326476410) .TrackeG OJStaxx 000 (l.74 0.43 1.18 138.692 23.34 0.65 0.05 15.33 0.12 0.Tracilers 7.33 0.436 55.199 218.45 0. sconta gia come probablle una ristrutturazione del debito greco.46 -3.51 0.10 0.33 345.49 *** *** 0.65 0.145 409.55 0.576 5:233 1.21 806.54 12. Azionario .33 553.18.20 0..65 0.50 AmurlIi [If Msci Wml Erugy (FR(010791145)• • 0.509 16.1ll292105193) ***** **** **** **** **** **** '**** ***** *** *** • ~c:= (1-5 stelle) 0.29 0. Ishill"es Stoo Eu EnIgd 15 De (OEOOOAOIl8Ql5) Rbs MIlt Access SOOIh-East(l.522 1.523 0.48 EIfx DiIx GIll AIt Energy 0 EooB3(1N f:!C86) • -3.65 0.00274209740) • Qaf On lIki JaJm Lrg Cap OElXB3WiM213) -2. 0.86 0.19 0.23 0.30 0.55 3. Cself 01 Cs Global Ati Energ OEOOB3YKW880) Ishares Macq Gti InfuJ 100 OEOOB1FZ5467) Ishares Oax De (DE0005933931) Amundi Elf Ms Ger (FROO1005571:.35 0.55 0.E\f Msci Europe-A (L..65 0.30 0.54 0.944 87.85 0.j flrSm Cp (L00322253006)' Amundi [If Ms Nor (FROO10055738) • Lyxoc Elf Ftse 100 (FI!OOl0438127)' $pdr Msci Europe Elf (FROOOOOOl885) Ishares FIse Uk Dividend PI OEooBOM53Q6[)) Csetf On Msci Europe 0 EOOB53QFR17) Amundi Elf Ms Eur (FROO10655696) • IJIJ X.35 0.13 B30.33 208.09 0.65 100.02 13.443.59 9.00 0.71 7.26 0.08 0.25 0.34 467.466 3811.962 109.46 0.15 0.954 0.3B 20.30 0.49 13.65 0.89 15.65 0.40 0.973 0.17 917.49 7.50 0.40 0.015 109.25 0.30 0.00155367302) UtJs.65 0.09 10.60 0.42 8.64 0.515 46.286 0.419 15.431 640.271 681.80 25.29 0.68 346.74 0.529 0.17 556.30 0. Amundi Elf Msci Br (FROO10821793) .30 0.32 **** *** *** **** **** ** *** **** 0.51 0.284. Access FtselJse A (l.70 0.30 0.30 0.45 0.53 85-826 0.415 2.57 0.30 0.(i EurOpe OEOOB1VZ$C51) L}'Xoc Elf StilXX Sid Ow 30 (FROOl 037!l604) .65 0.33 10.KXK85) Ishares Ishares Korea OEOOBOM63391) Db x.19 *** *** **** **** *** **** *** *** *** ** 0.16 0.45 4.51 *** 15.76 237. 1.07 0.30 0.75 6.128 40.59 0.27 0.47 8.65 0.533 22.41 12.61 0. Au-Prts (FROOl034463O)' Lyxt! Elf Stag CmstMater Db X-Trackers OJ 56 Telamn (F!!0010345504) (illJ29210403O)' • • 0.00292107991) • .8115 0.38 0.549 7.94 20.11 6.834 108 .449 8.24 36.Agri OEOOB3CNH093) .78 0.35 0.79 13.Arml:a OEOOB5KMFT 47) .29 6..17 0.355 0.78 17.659 28.53 7.22 71808 52.46 Ishares Msci Japan Fund OEOOB02KXH~6) Lyxor Elf Japan Topix (FROOl 0245514) • 0.A (LU0496786905) AmUndl Elf Ms Ind (F!!0010713727) • Cself On Msd Em Asia OEOOB5LBK969).02 15.76 0.325 245.04 1.00292107645) • Ishares Hse Bric 50 0 EOOBl W57M(7) !.356 24.12 959.669 0.66 8.30 0.707 0.997 8.00 0. Da un punto di vista settoriale.50 0.80 1.479 5.65 bSC!: 30gg (€) DIJOI1.70 0.22 1061615 0.61 0.79 2.ijJJg.45 0.59 25.3OB 14. Db X-TlOOkffs ~ S6100 G:xxl (LU029211JOO84)' Sp:lr.38 0.65 0.15 *** *** 252..81 0.B5 0. Cp (LU0322253732)• Ishares Slllxx Mid 200 De (OE0005933998) *** *** 16.B89 6.26 0.45 0.ll0533032420) •. Ripercussioni sui mercati sono arrivate anchedalle parole prudenti di. 600 Balks (LU0292103651) • Lpoc Elf SIX Eur 600 Chern (FROOl 0345410) .69 11.19 0. UI:Js·Etf Msd Canada-A (tuo446734872) Powershares Ftse Rafi Us 1K OEOOB2308539) Amundi [If Nasdaq 100 (FROO10892215) • fib Ru.32 20..16 0.198 0.561 -8.14 0.35 0. lsnares PIc·Ftseurofst 80 OE00(4855221) Cself On Msd Uk ~ge Cap OEOOB3VWKZ07) cself On Msd Uk Small Cap Q EQOB3VWLGB2) Csetf On Msci Uk ~E008539F030) UtJs.15 0.140 7.Uk ~EOOB14X4N27) 0.55 0.39 7.76 UtJs.859 0.ROO1 0344838) Db X-Tlildkffs ~ 56 fOlXliBlN (LU02921 (5359)" Amundi [If Eu Insu (FROOl (088226) • Amundi Elf Eu Heal (FRO010688192) .. tn 1141 S 7.20 0. PowerS~es Global Clean En OE(082309133) -6.490 21.20 0.19 0.lfes Pk.69 0.45 0.141.23 1139.!Xl X-TroclIers MID AsiiI X-Jp (W0322252171)' Lyxor Elf IbIg Kong Hsl (FRool0361675) .30 0.21 1. lshsres S&P 500 Index Fund ((E0031442008) PowersI1afe Eqqq OE0032077012) Ishares Msci North Ameri.37 12. Db X.59 O.29 874. L)'XOf Elf Stoxx Basi.20 45.51 254.70 0.940 143.60 0.38 355.49 25.783 47 .ill533032253) • EIfx Oaxglooal Steel Fund 0 EOOB3CNJOO2j ..256 50.78 13.63 0.31 186.35 0.75 0.904 24.U03284 75792}' Isnares Pk.02 14.3LNP94) ***** **** **** **** 0.30 **** **** 0.617 75. 'II..41' 0.12 0.65 0.14 5. Msd Eu r.27 0.05 0.854.30 0.32 **** *** *** *** *** *** 0.344929) • Sjxjr Msci EUIql! CooSlJTlf! Oi (FOOXXXX)1752) Sr:xJr Msci Europe Utilities E (FROOOOOOl646) ***** ***** **** **** **** 21.229 45.1978 37.10 2.962 0.35 0.05 -2.242 22.40 0.63 -1.68 59. S47 . Spdr Msci Euroll! Teleoomm (FRooOOOOl887) ***--k **** 0.34 1.343 0..20 0.52 712.501 0.51 7.30 0.83 0.0.23 12.00446734286) Ishares Euro SIoxx 50 OE00084 71009) L)?:oc Elf EtEo Stoxx50 (FR00070543S a) • Ishares ElJIlISIoxx Sel Dvd 30 OEOOB~62S72) Amundi [If Eum Stoxx 50 C (FROOl 0654913) .204 158.99 0.40 0.57 19..52 0.05 Rbs Mke1: Aa.617.27 229.524 Z9.15 0.015 61.97 9.llJ274211217) • Dbx-Trackers Euro Stxx 5!).451.re-l C (1.45 0.50 0.58 0.450.39 1.383 24.94 6.6~ 0.30 0.005 0.34 538.440 6.19 2.64 1.27 0.17 0.29 8.06 15.65 0. !shares Swxx Lrge 200 De (DEGOO59339BO) Amundl Elf Eu X Em (FROO10821819) • I'oIveMlres Ftse Rafi SWitz OEOOB23LNRl9) Powershares Ftse Rafi E!Jope (IEOOB2308XB1) Csetf On FIse 100 ~EOOIl53HPB51) SpeIr Msci Europe Srn.071 346.821 0.15 0. in tema di paUtlca monetaria NIine at (codice lsin) Nome Elf (codice lsin) NIme Elf (COIfICe lsin) Azionatioltalia L}'Xoc Elf Ftse Mib (FROOl001 0827) • lshares FIse Mib OEOOBlXNH568) Db x.09 10.67 22.ca OEOOB14X4Ml0) lpor Elf Nasdaq 100 (FROOO7063177) • Db X-TrackeG IMsell2000 (1.JCkffs Msci Usa -26.868 77.65 0.74 0.35 !lJ X·T.72 4.74 0.. Jean-Claude Trichet presidente della Banca centrale europea.91! 0.40 **** **** **** **** *** **** **** **** 14.47 225.29 0.ma" SI.70 10.30 0.8B2 17238 16. • 17.924 97.30 0.28 5.~64 68.68 0.23 500. **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** Db X-TracktJs Msci J~n Tm (1.40 0.514 2. !Jbx-Trockers Elltl Soo 5(). Lyxoc Elf Stoxx 600 Tochnol (fROOl O~44796) • Ishares Msd Japan fJec OEQOB4L5YX21) Qaf On lIb.92 4.989 337.1'7 0..182 0.04 0.65 0.34 0.56 .48 0.15 0.85 0.U0533033238) 0.69 235.07 4.31 94.98B 43.248 135.20 0.20 2:009.12 0.34 0.8~ 0.00274221281) • Amundi Elf Speu350 UEOO31091428) 0.50 0.25 0.13 10.28 Csetf 01 ~ Lat.25 19.96 11.17 0.so 0.18 3.U0446734955) cself On Msd Usa Sm Cap OEOOB3I1VifM09B) Ishares S&P 500 Ace 0 EooB4L5ZD99) Cself On Msci Usa Large Cap OEooB3VWU14) Ishill"es !li:Mr Jones Us Sel Div (DEOOOAO00049) lXJx-Tr lis caron. Questi elementi contribuiscono ad alimentare la volatillta di mercato.00328474003)' Db X.64 0.00269999956) • Amundi [If East Iu (FIlQ010717074) .496 0.EIf Msci Emu I (LU0446735093) Cself On MSci Emu Mid Cap (l. Amundi E1fMs Ita (FR0010055720) .30 0.15 11.287 0.354 20.12 0.36 0.60 0..30 0.(i Emu Growth (FRoolO168765) Lyxoc Elf Msd Emu Villue (mOO10168781) Csetf On Msci Emu OE00853(6562) Amundl Elf Ms Emu (FR0010055688) . Ubs·ttf Msci Canada I (l.21 0.30 0.25 0.464 8. Db X·Trad<ers OJS6 OiVGas (LU02921 01796) .) • Lpoc Elf Turkey (fllOOl0:126256) .474 92J66 69.td.l Cap E (FROO10149880) III X-Tradk!'!!.98 7.538 711.15 0.11 5..50 sl e velocemente portaro verso area 1.65 !shares S&P Emer Mrkt Infras OE()OB2NPl.487 29B.65 0.U0259323235).096 0.43 0. Ubs-Elf Msci Emu Value-A (l.40 0.I.19 808.854 0.Trackers FBe Viell1am (l.30 0.910 166.45 0..45 Msci Brazil (1.535 0..33 Lpor Elf Sooth Africa (FRO010464446) .98 B5:913 82.756 0.57 13.18 0.30 6.22 0.23 0.013 3.Trackers Emg Mai1et (1.462 18.26 0.35 0.65 0.~O 0. Lfoc Elf Stoxx 600 Utilit(FROOl 0344853) • L poc Elf SIilXX.U0154139132) L)?:oc Elf EtEo Stoxx 50 Ovd (FRool 0869529) • Ubs-Elf Msci Emu (W014 730Btl22) Ishares Eur Stoxx Sust 40 (DEOOOAOF511i3) Csetf On Msci Emu Sm.21 300.13 14.95 6.45 prima e 1.74 0.36 0.24 0.234 23.ach1s Mg.46 4.42 0.0.532 0.33 0.1 Bl 312.86 1.1fes Flse 100 OEOOO5042456) Ishares Msci Europe Ex.986 134.65 0.24 400 300 189 103 22.65 O.534 0..30 0.51 18.776.69 12.00412624271) .1 7 20.30 0.45 0.30 0.411 0.41 .35 0.055 14.50 0.34 0.825 19.25 0.38 12.23 11.14 5.88 0.25 0.30 0..63 29.13 20.BD 0.00292104899) 0.35 0.33 -7.385 269.Ati1ilrica latina Ishares Msci Brazil OEOOBOM63516) LpOf Etf Brazillilavespa (FROO10406799) .45 0.25 0.348 11.65 0.30 0.25 22J9 13.41 6.01 9.33 5.17 1.ci Europe· I (1.22 820.07 4.565 2BB7 -7.28 0.2()9 23. OEOOBOM63953) Ishares Msci TurNey OEooB1fZ$57 4) Cself On Msci Russia OEOOB5V87390) • Rbs Market Access OJ (tuo269999352) Db X-T taCke's Msd • **** **** **** **** **** ***** **** 12.480 0.06 -6. Lpor Elf Pan Africa (FROO10636464) • Cself On Msd South Africa OEOOB4lTP716) • Rtls Markel.001 0.311 56.40 0. (IEOOB4L5YV07) Ishares Emu Sl!ixx De (DEOOQAGD8007) Db X-TmdIers Em! Stxx D'113O (LOOZ92005535) !shares Em! Stoxx·Tmv-lilrge OEIXIlOM62T89) Ubs-Etf OJ Euro StollX 50 (LU0136234oo8) Ishares Euro SIoxx Mid OEOOB02KXL92) lym Elf Msci Emu Srn !41 (mXllm68773) AmundI Elf Sp Eum ~E0031091642) Lpoc Elf Ml.44 14.7 5 0.17 824.17 1.76 0.856 15 .50 AmUndl Elf Msci Wr (FIlQ1l10756098)' Ishares Msci Emer Micts Acc ~EOOB4L5YC18) Amundi EtfW X Emu (FI!OOl0756114) .91 S&P 500 Eur Hroged Elf (l.551 0.28 0.10 -2.87 97.26a 0..1 22 1.18 300.10 0.28 0.070 0.50 0.28 0.34 446.15 0.14 14.70 0.1187 0.35 0.65 0. dopa aver sfiorato quota 1.93 19.045 29288 0.04 17.65 O.40 0.70 0.46 27.823 6.21 0.37 14.Tradk£l'S Msci Thail<irxi (l.43 16.08 3.87 13.966 23.11 0. di una uscita del paese ellenico dall'Eurozona.47 0.25 0.58 0.23 0.75 0.30 12.4104) Ubs·-Etf M.48 0.Asia Ex Japan Infrastr (FROO10930503) .65 0.752 164.77 10..18 0.42 poi II timore dell'effetto contagio ha indebolito la valuta europea non solo verso il dollaro americano rna verso la generaliUl dei cross valutari.484 0.5 **** ** *** *** *** *** *** *** ** *** *** 0.30 0.40 0.74 -2. 600 Oil&Gas OEooB3CNH640) • Amundi [If Eu Stap (FROO1(688168) • flfx 51:00 600 Basi!.816 52.40 5.4791 0.20 0.688176) • Amundi Elf Eur H (FR0010713768)' Amundi [If Eu Disc (FROOl 0.30 0.98 16.27 -6.l!2 1.30 0.55 12.46 0.£lf Msci Pacific Ex Jp-A (l.38 0.887 59.505 0.90 0.46 0.409 215.26 -3.90 22.29 209.74 *** **** **** *** *** **1t* *** ** *** *** *** ** *** *** *** *** *** ** ** ** *"* **** *** *** ** *** ** *** *** ** *** *** *** *** **** ** **** *** *** *** *** *** *** *** **** 0.187 207.66 22. da un lata can Ie discese degli indicl azionari..50 0.194 .37 10.495 1.TrackeG Hse Mib (W0274212538) .35 Db X-Tr..25 0. I'oIveMlres Ftse Rafi H 30 OEOOB2.45 0.565 473267 450.35 0. III X-Trckets I.19 46.40 0.1899.00274200237) • Ishares Ml. 0.86 0.70 0.14 936.Jhares Palisades GI Wtr OEOOB2309026) 297.74 0.764 0.e5s Daxglollal (l.50 52.ID533033B24) • 0.25 0. -3.596 0.65 0.324 7.67 18.30 0.69 7.r:xJrM~ Emoll! Energy [If (FR000000181 0) Elfx OJ 51.U02921 09187) .30 0.57 18.65 1.12 1.564 55. Spdr Msci Eur Healtfl Care (fROOOOOO1737) Db X-Tr. Rsrces(FROO103453S9) • Lyxoc Elf Six 600 Oil & ~ (FROO1004496O) • Dbx SIoxx Em 600 Basic Res (1110292100800) • Lyxtr Elf Slag Teleoomms (FROO10344812) .Trockffs M5d Kaei! T m (LlXl2921!XXl46) • Db X.56 51. Amundl Elf Msci Ern M-A (FROO10959676) • Cself On Msd India OEOOB564MX78) LpOf Etf S&P Asx 2()().933 0.71 10.402 34.41 143.440 25.341.Track!lfS Msci Em Asia (1.52 0.02 -4.25 0.65 0. !Xl X-TraeIIa'> S&P1Asi! 200 (1.382 5.161.016 424. Db X-Trockers SOO:.238 21.35 21.39 0.OO44673.152 0.327 12.117 18.119 0.534 31.16 0.21 14.142 63.13 19.25 0.5.880 329.56 0.545 lpor Elf Stoxx Health Care (FRom 0344879)' Lyxor [If Sloxx Eu 600 Insur (FROO10344OO3) • Lpoc Elf Six Iml Gd SI'(.452 B.811 0.54 Ishares S&P Gbl Tlm&Forst (IEooB27YCf7 4] Db X. Lyxoc Elf Msci Greece (fROO10405431) • Db X-TrackeG Cae 40 (LUQ322250985) .68 15.65 -3.70 0.62 0.99 11.81 0.56 ·6.Z3 0.34 0.OO27!XXXX)28) .65 0.292 43.20 0.Fi1arria (FROO10030479) • Lyxoc Asia Ex Ja~ Cons Sta (FRO'll ()930495) . Effi. Lyxoc Asia Ex Jap.70 0.20 2.458 116.570 30.557 0040 0.082 1.99 19.15 0.79 21.13 001.30 0.08 5.(i Emu (FRD007GaS501) .92 7.15 0.13 5. • .20 0.-lsI1i.40 0.57 0.42 0.20 Db X-Tr Stoxx6OO HealIh Car (lllJ292103222)' S.221. Db X-TracktJs Msd Pac X-J~ (LllJ32225233~ .511.353 22.65 0.759:075 0.43 1.11 0. EIfx Da~glooal Coal Mning OEOOB3CNHF18) • Etfx Daxglollal Gold Mlnirg OE0083CNHG25) • Power>hares FIse Rafi Em OEoo82309570) Powershares GI Agrirulture-A • OE0083B00418) 0.819.25 0.00 **** **** **** **** ***** **** **** *** **** **** 0.071 0.00476289623) .65 0.21 0.374 0.18 1445.65 0. sulla base delle quotazioni del bond.20 4.602 0.U0322252924). 0:: in % 0.65 0.589 1.466 812.284 109.324 20.00322250712)' Db X.70 55.36 Db X-Trackers Msci RI. (FRi.438 0.24 0.13 0.36 0.74 0.22 1.48 1. Ishares MscI Emerging Mkts (IEOOBQM53177) Oil X.933.74 1 .12 '== 0.25 0.50 0.745 127. Ishares Eurn 51 Tl Mitt Grw-l OEOOBOM62V02) Ishares Euro SIoxx 50 Ao.88 20.59 0.45 0.256 12. (FROO10344667) .96 12.429 23.38 INDICI & NUMERI EXCHANGIE TRADED FU'ND La settimana del titoll che repllcano gil indici PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll (a cura di Consultique) Situazione di mercato che ha vista sullo sfondo diversi elementi capaci di infiuenzare il sentiment degli operatori: in primis il peggioramento della situazione in Grecia e l'ipotesi.75 0.80 0.40 0.558 5.73 10.00322248658) • cself On Msd lisa OEOOB52SFT06) l poc Elf !li:Mr Jones Ird AVjJ'(FROOO7056841) • Lpor Elf S&P 500-A (LU0496786574) • Cself On Msd Canada OEOOB52SF786) Lpor Elf Msci Usa (fROO102m1) • Tm (LOO274210672) • Amundi [If S&P 500 (FR0010892224] .54 0..55 ·4.828 Lyxor Elf Korea (FROO10061691) • Lym ttf Mscl Ac Asia Ex Jp (FROO10312124)' Db X·Trocke!s FIse Chirn 25 (U1J292109856)' 0.19 0.75 0.17 ~45.62 12.044 79..56 *** *** *** *** **1t* **** ** ** *** *** (Ter) in % 0.55 0.23 1.51 16.20 0.60 21.62 0.30 Msci Usa-Eur OEOOB60YJY07) **** Ishares S&P5OO Mooth~ Eur OEOOB3ZWOK18) 24.50.328 142.505.50 0.60 0.55 61.13 3.135) Rbs Mket Aa:ess NyseArca (lU02593222&l) .550 4.17 0.365 1 B.37 Db X·Tradle-s Msci Em Latin (1..686 0.013236 0.45 0.17 2.65 0.30 0.cen:-1C (LlJ0411071iOO21' cself On OJ Inc! Avg (IEOOB53L4350) Etfx Russell00J lis 4Je !41 (lEooB3ONHH32) • **** **** **** *** **** *** **** **** **** **** *** O.19 0.30 0.778 lshares Slllxx 600 De (OE0002635307) !Xl X-Tr:ocke"s M!ri Eum~ Tr (1.19 0.66 8.03 15.07 4.i JaJm Sm Cap (IE!XJB..20 -1.819 0.407 0.15 0.40 0.30 0.65 0.TIlId\ers M5d .30 0.132 18-816 16.18 14.15 0.65 0.) • Lpoc Elf Stoxx Eur Banks (FROO10345371) .04 0.40 0.79 Lpor Elf World Water (FROO10527275)·' EIfx Wna Glb Nuclea Eraw OEOOB3C947(6) • *** 0048 0.325 0.385 135.JCke-s ~ 56 IrBGx>(l.679 457.03 1:2.30 0.922 13.07B 40.50 0.77 6.40 2. che finora aveva rappresentato una delle scete preferite dagli investitori..68B218) • Amundi [If Eu Util (FRool008B234) • Etfx OJ 51 600 lAin!ies OEOOB3CNH955) .151 0. *** ** ** ** *** *** *** *** ** O. Lpor Elf Privex (FROO10407197) .65 0.367 -1.596 34.35 0.65 0.'MWK93) Ubs·Etf Msti Japan I (UlO258212462) Ishares Msci Jpn Mootll Eu HdOEOOB42Z5J44) *** *** *** *** 0048 0.12 12. Amundi Etf Asi Xjp (FROO10713669) • Cself On Csi 300 (IEOOB5VG7J94) • • 15.567 824 705 607 Lyxor Elf Russia (mOO10326140.11 822.28 0.478 0.54 6.27 109.22 0.Etf Msci 1Jsii·1 (W0446735259) Ishares *** *** Rbs Mke! Access Oaxglobal (l. cself On S&P 500 (IEOOB5BMR(87) Amurtdi [If Msci Usa (ffi0010088275) Dbx .50 11.56 68.348 173.74 0.33 16.016 131.40 0. In particolare.45 0.02 12.16 170.U0514694701)' Lyxoc Asia Ex Japan .761 445 9m 8.36 0.OO259329869) .45 0.XOOll1745) l por Elf StOI[X 600 Media (FROOl 0.71 13. • 0.05 1.806 Lyxor Elf Msci India (FR00103615B3) • Lpoc Elf China EntErprise (FRool0204081) Ishares Ftse Ch~a 25 OECIOB02.shares Msd WOOd OEOOBOM62Q58) Lpor Elf MSCi Emer Mkts-A (FROO1042906B) • Cse!l On Msci Emerg Mrkts (W()254097446) Db X-Track£l"s MID Wood Tm (LlXl274208692)' Ishares S&P Gi Clean Energy OEooBl XNH(34) Db X.509 784 0.106 0.

79B 79..1-.28 0.idit1ld 1111 EtflEtclEln rilevala Iig.899 0. sia alia possibiilll dl poIern cmfrmt.23 0.26 590 2..18 357.:----=2--.:.171.15 0.03 0.~_=.ru-I~Ilj'__.cN=il::k=eI--"(G!I~00~.41 27...14 0.45 0.57 -::Elfc.84 -30.681 0..21 0.· ===-:--_.) --:-.595 -0...74 -::E~c.035.7. ~i ~ i..14 0...es<...13 '39.-=-B1:c:_5Kc:..5=::-3 Etfs Lvrg Agncut Dj-Ubsci (JEOOB2NFT • 427) 1.15 0.193 0.-=6}0-::·::::::-.22 -::Etfs7~Si. 3X Short Gbp Long Eur UfOOB3RQIlR05) • -20.0.20 0..49 0.:.5.860.2=54.. --::-Moci-tls--:D~~-Uc::-IlSd-'-.14 26..=27~6-___.[X)X-Ilockers i SuIt Euuzoo (LU0524480265) • Oil Ir Ii lboxx fur Gr TOI RI ([1J0468895575)· Amundi Elf Euro Inflation (FROO10754127)' JprnoryanElf Gbi Emu 3-5Y (FjlOOl0561225)" Amundi Elf Gov 7-10 (FROO10754184)' Amundi ElfGov Brd (FROO10754192)" Amundi Elf Govl015 (FROO10754143)' Amundi Elf Gov 3-5 (FROO10754168)' Corpc:!ate EIIQ Ishares Markit looxx Eu Cbnd ~EOO32523478) Ishares Mar~ ItxJXX HIY OEOOB66F4759) fur L~Of Elf Eurn COrp Ilood (FROO107._6.3 -6.33 26.91 13...:...30 108.:__---0~.28 366.9--0:::..55 383 20.~f3~S-7:(JE~OO::::B~247::DMN~5.19 ..54 0.93 LInsiEmE! 00 dati !f.48 10.S=5---::-25.:-:.2.2 556.7-10 OEooB1F15798) -Ishares FI5e L!I GUI SII:~ (IEOOB1FlSB30) *** CseIf Onlboxx Usd Goo 1-3 OEooB3VWN179) 0.C.=.-'.58 32.10 0..-.8.0.._. 77:.-....-SlN-"7Ez=.688 ·14.1.40 0.Link (IEooB3VlPS97) 0.40 0..'..c.4.3--0:::.16 114:983 0.5.:...45 Db X-II Ii Itrax Sub Sh 5 VI (W03788198Bl) • 0..003 21.2=09-:----4__.:---------1~..9 ___.83· 0...125 0.-s_=Lvrg~..O~3-_:0.60 0.=OilC7.:.-''-cN-.--._OO32225152O]· III X-TI SIr blxx Eu" SuIt II (l_lJ03214632-58)• EIfx DJ Eum 51: 50 ObI Sh 2X OEooB4QNJ141).170 ConmocI1OOs 0.59 139...72 17....17 0.1 :... paRers repCrto si Iifiette in IJI OO:I~ pi(! iIJ1Iio..:i £:~U0252~~307) • ) 0.-·--:-. :.14 492.0.6""38".15 0.5__..c.O.:_'..:ver.24 0.55 0.:-5 ** 0.65 0.135 572 _ m *** *** 1.71 171.28 0..59 Indicirli vallJlll 76..267 0.60 0.59 0.007 27..09 1.D.35= ~Etfsy__.989 117.4:76-.21 ~ElfY.0Y(FROO10551258)' .00 12.:--.:' 11 38 Elfs Soybeans (GBOOB15KY542).('.0=::-3 •.::ne:.15 0...=4:':-c) ·--.-:-----+'.850 5.-.4=9-_:0::=-:.1:::_5 .11 1."Si~IIrer--~(JE~00:.:.::.41 38.o_-____=.7:::_0 -4.:::.c.413 0.-:-1-:.33 0...15 0.:-=B1_:_:V-.22 Etfs]X Lmg Chf Short Eur (JEooB3XPTF07)' Elfs 3X Short CIt Lmg Eur (JEooB3571Q54)' Etfs 3X Loog Jpy Shoo Eul (JEOQB3WDZY68)' 4.:2~8..160.--::.56 664 0 Q9 22836 434 0:11 8.._3-_:0"".:a::-I Ga:::.DjS6 Bins (U.*="'..96~ •.49 26:900 0.5KXN=5:='8'-"---__.5=29.08 1.::.0 _ -3.72 ·18.2~3 29...Go-.:B2:.~~:~:~ 0.Energy Dj.***.49 0...~::---:-.·'-------OO:.14 0.::.12 23....0...65 0..· '~I~ Spread bid-aSk ***** ***** **** in% ***** **** *** ** ***** **** 0..516.::61..-:-lnd"':-usl:-:.0~9-o::2.283lshares B9 IJsd Tips OEooB1FZSC(7) 1.322 0.91 ·32.95 0.80 Etfs Petr~eum Dj.053.83 Anundl Elf Gsci Ne (FROO10821n7) • 0 43 1 335 443 5 55 StrutttI'atiLong -"::OC--.'lDl aw~di ratio mma pifJ corrteooti.913 0.29 362.......:__--.....06 Etfs Frw All Cmm D}IJbsd. _---=.20 0.21 0.:..04.432 0.·-IJ:7tls-:7ci..::.940 0.::-8 ----.159 0..i:--~~ i. o.6:::-15==. .83· 1.0=3 ~Etfs.:~Cru::::de.s (~GBOO::.700.67 104.30 0.-----Oo:..:-___.2=72...81 Elf.:.22 41.11 126..7=5 ~EIf=i"_"Cru~de='-i..-.*c--..466 9.20 762 Rtls Eumstoxx 50 2X Shoo (l_UQ562665777) • 0.394 L)IXOf lf Sl:oxx &Jape 600 D (FROO10589101) • E 0.-7 . Iisica del sottostI1te sono pm delrasterisco (Dal prossimo numero.::.54 1. Etc.1....:...:..-.-o15.B. Db MI!thIy Sroo Gdd EuIHg (DE000A1AQGZ6j' 0..:..~1""ID~2..2=6--:-6..--um-"(o::CDE:-:-QOOA='=EK=3=B8):c'-------00':.35 0.:r)-· ~"'-=:n7-' =°/.94::.3=45.65 0.--1OO(5--.71=-_-.23 0..041 72.-.5'="6---718"'".612 25.'-.347 -14.-:~1:::.:c:_OC=TWK=8.1.:.675 718 *** -::Etfsc..Ih. ** 0..0.1.---"--------'---------_ Etfs Agriculture D}Ub5ci (GBOOB1SKYH63) • *** 0.5.54 0.:Brert~l~Mh~.2...:-::~=3.' =1lOC1Wal:7-:' . conlhisce in IJ1 inOCaIore ~eOCo deBe quaitll delklstnrnmto.--.-__ ***.984 0.:.15 (\_U0290357333)' 'Db X·TI II EUI1m swap 5 Y (l_1Kl426245436)' IsharesBe EurGov Bd 5-7 OEOOB4WXlG34) Ishares BI:: Eur Gov 10-15 OEOOB4WXlH41) Jprmrgan Elf GtHmu 1-3V(FROO10561183) .17 0..___..-B-'3~07"".15 0.'-Ibx:=.-24.14 0..***=.:(G=.-:-:-._. 4) La li:)!.72 47..4~9--0:..1.026 4.SIIIII=::..7)_:_:__ S~ilver.55 ~Etfs:':'7._n~um~I":..09 0.... 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Ellizon'~selectionFund MSl0 MS20 MS40 MS70 Ellizon MuitiassetFund ChallengEr EuroCash TrnrW Euizon Stars Ftnd EuroBmd IIlilianE~ity Eurizon EasyFund *** *** *** ** *** ** *** _ 11.06 3.39 1.12 -2.80 1.55 12.47 0.05 lISA IWtA tV.32 1. FlE AEU Bil AfR ar Sicav **** **** **** ** ***** 4.78 1.93 11..38 7.97 Reddilll furo B ·1~.R *** ***** 1 .38 22.Sl 0. exflJ1) 11m *** -1.11 3.4.73 1 ..32 -3.57 15.15 ·3.60 S.43 -3.83 OW l.MkI5Eq.28 AlIDute R& ClmOC)' FLE 3.84 Us CoIlectDl L 2.71 A1N 7.97 lIMA 13.MktAsia GlobalSoort)' 6($) AlN AlI Em.88 -4.63 26. Bi:md _ EuroBondsSlmTemJ 0.82 ·2.19 1.08 8.14 5.00 CreiitSLisseSiCAV 0nIl(lm) 0.(Dl~ AER 19.10 ·5.79 Morgan Stanley Sicav 3.08 RJlan::0o6($] RJlan::0o6(ChIj Illl ibIIs EUR OEU 5.80 0.44 Wj VmexB LEE 1.86 4.05 JB MuIliirMlsl: GAM 6.71 5.61 2.65 ·2.79 2)6 2.38 8.02 tqJ!tyE.55 1.eI GklbalAss€I EurizonCapital SA.02 -11.22 ComI£JC)d Eq l IICG B. l AAP ·0.32 _ DER *** FLE IlEIl LEE AER Sicav AER FLE Fli ** ***** **** ptc ** ·4.46 3.83 2.04 3.16 9.33 1.57 3.46 5. 10.32 -0.7 5 2.43 -3.Oll.15 16.83 3.18 Eiwpean I'rojmy -2.58 5.80 IrrtaTIIncl-ACq! OIN -O. CorNellibleMmda 1.turo M·T Advantage _ OlJbligal.06 Abs.42 1.33 4. L AER 17.65 1.64 -1.32 -5.63 ·4. 2013 FLE *** 2.51 GIbEmgMm:kelSB AAP ·7.06 ·2.22 11. 8.39 4.25 30.65 Adive40S all 6.ha -2.58 ·0.51 -3.1.57 -4.06 ·5.56 1.99 TOPS 61$1 hnerican Trem OIN /W.10 0.ga 2.! EURSnm Tmn Booo H~h Yield Ikloo inflation Unkr.D3 oss Dollar Bood B($) Dollar MediIll T.14 0.44 ·3.64 1.18 OEU ~ Bpm Fund Management Oreland) Aviva Investors _ Dif 6.2. esteriaUlOrizzati.29 S.26 3.55 AsiaStodl B($) ACG *** 8.63 3. BdUSDB($) EuroGlv.B Conservative Bll *** IICt.17 4.20 -10.62 EtI1JBood om Euupean Eq.G.54 16.miil.08 UquidityEurilL LEE *** 0.84 -0.65 ToiR.1.56 -0.27 MediOlalIIn Best Brands 4.45 Elfd.61 8.92 3.().67 5.40 ·2.93 1.rsa PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll L ** fandiesleri QBood Absolute. Eq.17 -7.18 -3.86 3.99 HE ** *** Om om *** **** ** LEE FLE 2ll.19 AllisEqlitylla~ AllisEumBor.25 4.06 2.50 1.76 ARE **** 15.Ger.83 ·4.ity EtrWe (R) AER 4.OB Uquid.07 1.27 !l1oballfestig:.47 0.91 0. R{!I. B All 14.MklSlhnesticDebI OEM **** *** **** *** ***** **** *** **** **** **** ** ** **** **** *** *** *** *** *** *** *** *** *** 17.42 2.10 2.56 OEU 14.2.65 8.93 EuropeanEq.77 -2.32 2..20 3.Smam Cap I 1.28 creIft Suisse Invest (lm) SICAV Trerd flE IrmBlir"t B FlE *** BANQUE DEGROOF _ Lor.17 0.M~ts Dellt A1($) Eiro H~h '(1(!kI Bd A1 OER 5..75 Tool RellJ'nS-A OIN *** 3.38 LatinAmerican Equit)' $mrtMalJ. B ATE 2.60 2.28 0.96 5.22 6.51 Sooll MidCap Eur.D7 8.16 9.73 ·0.0.D3 l.15 ·1.98 5.Al IIER 7.51 ·4.Chi) B ( FLE fLE 12.32 1.42 -2. 8 German Value5t. 0Jtnl1.Omer.33 0.20 2.62 18.05 1.38 ·1.46 13.86 1.17 QTrnnd Rei.6.Elp.10 0.EuroB·T Obb. l f\lJ ***2.17 2.37 1. AC Om EumGvtBordsLT.28 Formttivo Irt.99 0.3 _ *** ***** ***** ** ** ***** ** ** fLE** fLE** ** *** *** *** 10.82 DynamicA1localkm P 11il~Flex fli 5 FLE *** Amundi Asset Management _ E~ityllSiaPad!iG($) AAP *** AlE 0.59 lIRE ** 29.92 1.40 AI Europ.96 6.43 9.00 GlobtJl :me!lible Iklnd' 3.52 0. ~'j~ .46 AsiaPadlic Petf DCap($] AN' cred~ Suisse Portfolio FlDI (lm) Base Investments Sicav _ Bll *** ibIlsCHF om 11.47 -2.76 1.03 1.38 2.95 AN' Az.7.57 0. ArT!OOcil IWtA 4.14 -4.33 Slrntegy il1m'OO BICh~ OAP *** 12.54 -2..46 -7.63 10.81 5.06 1.36 -0.95 1.37 0.85 ·0.48 AsianFroperty AIlE 7.12 -3.33 4.67 ·3.23 5.38 35.45 2.52 19.21 -10.66 1.I:f Bll *** TOPSB(&ra) OIN *** BordTrern -tos 1.17 0.01 ·6.13 19.48 2. ConvIl't.23 2.08 5.B 3.B5 4.37 -1.i 0 superiore a (nella velutazione di Sicav e fondi.! 7. **** 2~:!i ** ** *** **** *** All ** AAP *** ***** ACG ***** Mti' *** AER ***** AER ***** MIA *** ** Sieav ***** *** /\IN lIMA FLE FLE ** *** ** ** **** ***** 13.01 2.B AlF ***2.00 1.llood B LocalEl!IIlfg.36 8.DII($) 10.D7 5.26 GIbSlock B : :: ~'~~ ~'~~ Inrm~dure B AAP 11.29 2.39 5.03 -3.84 ·5.39 US EquitieS Ida~ sonDaggiorna~ aI12-05-2011 DEU *** *** -0.14 _ -1.A C OEU *** ·0.00 5.77 3.72 . Bd OEU CreditSuisse 21.83 ·2.53 ·0.21 GlobalBalan::ed 0.79 3.57 2.91 1.20 AER *** 23.0.JdineI FlexMult.JM KlS-[)pIamicl 5.39 -7.62 -4.25 _ 0.(ElIO)B FLE OMI Strategic Trer.86 5.89 2.33 8.27 2.55 .09 -1.30 AI Europ.33 AI Em'Mkts.26 -4.77 AN' AZH *** *** AlE ** AER *** AER AElJ AER AER AElJ AlE /\IN *** ** **** **".31' 0.16 -4.00 Funds.3I-Adjusted Bor.16 p.69 2.47 Em Mar:kets CdI l AlE 12.1.21 SlmtegylJmne B 14.84 -5.76 -0.84 ·10.38 -0.5B 1.58 5.01 EmJ ~ Ai1is..10 USA6($) AJiM *** OEU 10.98 31.o.55 3.19 4.43 -4.20 2.02 -2. ·0.fdA 1 III'R 11.42 0.53 QIizzooIe Pr.73 -1.13 9.36 B om 0.41 -0.83 24.92 0.59 SoOClity ToI.74 4.53 -1.89 -4.89 AI Pan-Eump.07 EIfOReserie ElfUand [q Sm CosAC *** **** *** AEU **** *** AEU ***** ** ** --------------------** **** AN' AlE Ali ow OEU LEE **** *** *** **** ** ** *** ** ** *** ** ** **** **** ---------- *** Ud __ 19.4B ·3.34 6.24 ·4.94 2.37 ftropeanVallJe.84 .90 om *** 2.92 15.0.94 A5ianCenIlJry AI Frm:hEq AEU FlE *** 4.10 -2.Q.4 7.42 6.98 -1.39 4.91 ·5.reCo~S BlackRockGib L 1.-Eur.BS f~nEq.04 FLE K1S.60 20.lISaHlueCtiP5 /W.TV InruneB 0.01 -0.31 MulliSlriltegy AilisEq.JM ***** *** ***** AAP ** OEU **** AEU *** OW *** ** Fund 1.! ·1.60 2.1.23 BNP .Paribas Asset Management -1.08 ·1.64 3.78 O.41 1.49 2.41 ..04 4.51 6.10 6.r:rl mer~ngMar1:ets £ BooofUR LoogTerm Ikloo WR MediumTerm Iklr.29 .03 18.MktMu~.15 AI EUrop.78 12.ityAIp. Pef la spiegaz.53 4.82 2.00 ·3.55 -1.88 0.49 -2.82 -3.74 AI SUsl.56 USI\ Qm.28 -4.90 0. DIaIlenger(Sfij B FLE FLE *** 2.19 4.87 _ 6.64 5.71 -5.26 4.29 ~quity~:= 6.45 AI AsiaPadflCEq($) AN' *** ElIl)pean Eq.13 ftgJessr.17·2.95 1.32 SOOllCap&roEq AilisEq!ityEllUpEl AER 16. II seguito delle tabelle e disponibile aH'indirizzo www.19 21.21 0.55 -2.87 ·O.31 1.73 5.MktsPsia EquilyEmerg. I risultati passatinon sona neoessariamente rappresentativi di quem the sara pos.02 ElJ~n Dynamic 1Ia~ B ABJ Bll FOIlTIulal.51 .11 ·2. ReI 100 G.81 5.39 3.46 GlobalQtwllh A1($) OIN 10.7S 4.35 4.A ** *** 23.39 15.72 2.60 1.45 ·0.50 -24.93 8.77 3.73 ·0.05 TDIalReI.73 2.20 -3.ldx Plus (Ch~B FLE *** AN' -0.58 _ Ibthhner.87 4.ione del Rating Cfs e Mile sigle B fianco si veda la legenda della tabella «I Fondi Comuni a Confronto». Target fil Shrtlam om 0.OOle B($) Bll IrmneB(ChIj Illl Bll ·7.84 1.51 2.0:3 1rrff.l9 8.151.03 Globaltipity -2.DWetiOOlryR EquityCl)rrSilmEr Staples EquityEmerg.04 -1.52 10.53 4.34 3.A 1.57 GIl) High'{reid l A 0.43 34.19 2.ReI.06 ElIt:peSt.62 ·1. GlobalAipIE FLE *** Balarre:j.95 ·0.17 0.30 ElJop.47 EmergingM(ti:ketsEquity 1.AIph'!Eq.82 2.75 0. EngirJ(:€!.'10 0.4.OO -6.44 2.35 Pacific Eq.CurrerqOp!lro FLE *** Alpha Investment Sicav _ tV.56 -0.3B 9.37 1.40 OIN 2.88 -0.08 43.62 1.67 DiWlendoAran::io ElIOArnncio MamArarriJ _ Julius Baer.CfsRating da pr!iorrt~ ai prodotti ad accumulazione e a quelli rivolti ai privati).53 DEU AEU ****2.14 Q'eIfI SLisse .39 4.65 Asset Plus TOPSB(at) 01N BlL 4.32 7.19 1.33 ·0.26 19.02 luxicavSicav AziooarioElIllpaS ObbligalionarioB.J m -0. 6($) lJSV1!Iue t B($) S 6.y AEU OEU *** *** *** AAP Bll *** ABJ PJM *** ** ** ** ** **** **** 2.54 1.00 7.58 Hrm:iaI Eq.09 1 .15 ~5SivEAusS AIN 6.&! 14.Hl: -O.72 Us Ad'Iilntage 1.63 AsiaPac exJopEqH.55 10.16 0.28 -3.20 E~ity &no Mirtets($) USDResmre($) LAM &pJityEumpe AfR Anima Fund _ E~ity North Arnerica($) AJiM 1.42 ·1'.35 17.67 ·5.23 -0.86 13.93 ..29 EurozooeEquil)'Alpho -3. Absolute.63 2.65 5$3 3.78 ElJo mille L·A OEU 0.r:rls OIN 3.87 aMAOiversi:fied AI GlObal Eqfoo($) AIN Bll *** 13.1.12 -10.89 3.! GrowIh ElfqJ HighYieldBd RllSsia Equity($) lJKE~(GbP) -0.1)4 AM' *** AlE *** OEU AMII IWtA AIlE *** ***** **** ***** Bil *** Bil **** AIN **** FLE -3.94 Valt£ Ecp.EIBU 19.57 4.70 0.BdB($) Slid'" Franc Bru:l 6(ChIj lOlliIRerumBoodB JBMuIticaSh JBCf E StErlirJ:]-G!l!'/B JBCf[]OJlar·USDIB JBCFEurI}EURIB JBCf SI'Jiss Fraric-CHFfB JBMubicoopemlion Commooily-USOIB($) GlobalSOO:o'ooB Slrntegy Bafanced B Slmtegy BaIi1f[aj B($) Strategy BaIarJ:oo B(Chfj Slrntegy GroMh B(Chn DIN DIN OIN OAM OAM OEM OEM OEU DIN OEM om FLE LEE ** *** *** ** *** **** *** ** **** ***** **** ***** *** LAM *** ** ***** LEE LEE AfN S.74 EGf ·3.35"1.26 ·3.00 0.65 lernanikSicavlux.10 GlobaiBondA$ Flex fLE .78 PacifIC Com L ·1.99 Amive 100 S AlN _ 1.21 ·1.74 5.59 3.86 4.(·Jap~o A 1 ($) OEM 3.04 -4.85 0.05 -7.62 2.57 6.95 "0.43 Om ** *** *** ** ** **** Ir:N.17 4.95 Em.98 8.73 ·2.30 AIlS Frudente ·9.77 *** *** FLE *** FLE *** OEM ** om ** OW *** DEU *** OIN ***** FLE FLE FLE *** 0.72 3.71 3.39 34.59 7.06 ·0.64 4.13 ·2.60 2.62 0.41 10.13 Pacific AN" EmJlard Bru:l OEU 7.25 3.CoosEwallve 1 SmallCap USA8($) AMA Foo'I1ula <rgEl: 20M T -0.27 -5.12 4.42 1. lfadro.17 9.05 AcliwlOS OMI 24.12 2.02 AI SOOt TEurop.00 ·4..13 -8.70 3.21 8. ($) GAM 8.!iniumGktJirJEqB AIN ***5. 4.99 2.33 0.25 11.33 2.52 ElJoFixedInrune l B 0. 3..37 1.92 "om EiroBdl·A OEll -1.Ll$E.85 18.67 AMP ** **** BIL *** 8ll *** Bll ***** BIL *** 8ll Bil BIL ** **** ** *** ** *** *** ** ** FLE FLE ***** ***** **** **** 8. Sono presentate Ie Classi Primarie dei fondi e queHi che hanna rating CFS par.50 1.24 5.24 us Gmwlh USlWperty MrnWssreav 6.62 3.USAB($) _ Diaman Sicav 1.21 ·4.28 8.15 QBoo:! Comrood.45 2.80 Comrmd.Sma~&MidCapB AER 18.41 5..03 ~3.51 5.88 0.18 ResearchlntemllLl\l ($) OIN 3.06 0..61 Global!lord (]IN :Bperlntemational Sicav 7.99 AI EURReserw ill Q{F &!rrls(Ch~ Dm 19.67 6.38 0.91 OIN *** -0.83 oeo *** 0.79 -2.70 13.19 6.0. AER Q'eIfI SLisseBond Ftnd~ AzFIBId ManagementS.44 £rnerg.69 0.0.27 Asiae.8Q Sffiltegy irx:ome BI$) OW 1.14 GlobalPrqMty 1.86 GlobalAssets 2. DEU *** 11.43 -0.29 21.uI) 21.35 EwOjl! AER BNYMeUonGlobalFIIIIII5 0.08.20 1.32 1.79 AI Eump.99 AbSoIlle38 JBMuIIistock ACG *** 6. Zurigo JBM1.17 Etrop.50 13.94 Gu\\th BI$) Illl *** ShooTermElJR 1. Tutti i rendimenti sono ellorco della riteneta del 12.16 0.13 4.A 28. DailaJi -B.74 9.8Q ·2.3.04 7.l.72 Ftexiblet·A FLE *** 6.27 ·6.43 .42 11.41 -5.! A1 ($) UI1l~edMaIlIiIJ'Al($) OIWt 5.71 3. 2.40 4.72 1.63 ·7.A *** 7.45 ·9. ·1.05 ·0.70 Defer:Jder(SfilB FLE 3.9'. L IlfU 23.06 AI Europ.56 ReL Rei.05 .26 0.20 1.78 Heritam Sicav _ EasL furop.6B 2.62 12.38 MSlarrleyGlbl 9.12 BlL 9.86 -3.42 3.21 6.70 2.ldxPIllS(IJS$)B FLE flE *** QPrrm::tim -0.65 0.sibile eonseguire nel futuro.36 3)6 3. lOOG.AIph'!Eq.94 2.2)9 GIO~ Equity GIobt'fsel WiJld ~Em.11 1. Aiph'!Eq.68 ·12.68 Irmne B(Euro) Bll ***2.30 -O.B AB.77 1.AC OEU EuroCC(jJBor:dsS.20 Li1eaF1ex~ 3.55 3.76 6.85 1.79 lID:l!Y Brands (EURI B NatumlResoorces B($) Ale *** 19.90 2.89 -7. AC OW EuroGvtBoo:Is M.09 OrizzooIePr.03 European Coli l 16.p.94 Elft:pe Lead.26 *** 5.31 0.31 12.BS -4. Bil 0.Al 11m 2.00 2. REIf ARt *** USDBonds($) GAM *** 15.47 0.01 11.B2 -4.96 15.36 1.75 4.lsM.60 0.50 Parworid ill 0.00 4.53 Emerg.05 0.15 0.90 ·7.55 -0.94 FOrlii Iidiitto lussembu'ghese _ =~~~:)~:: ~~:~~ : **** 6::~.1.46 ItllimEq.09 4.24 LEE KIS.63 2.71 1.AggregBd OER CB-AccentLux Sicav 17.60 .68 ·5.44 2.l AEN 16.71 1.32 -0.94 2.BoodA1 OER 5.31 -1.1l ·3.og 3.29 1.89 7.22 3.38 3.48 6.D7 40.54 -2.71 ElJqJI>lnSmallCap Value -3.02 1.iIyFlJId (LuI) !liN ilI1~1lS 1.23 _ 6.32 9.73 Efficiency Growth Fund Sicav 1.48 A1N*** 7.A __ Lyxor InternatiOnal Asset Management __ 13.46 1.81 JB MuI.66 BiotochB($) AlE 16.91 -0. LAM -1'1.55 ·1.58 -1.58 Portfolio FWId· Classi MedioIamm 23.37 2.00 _ 1.97 3.12 _ lIMA **** *** ** ** lH** *** **** *** *** ** *** ** *** ** ***** **** ** EuroCupBor.66 10.90 2.50 1.04 2.91 ·1.11 0.00 ~:~ -~:~ SlIissSma11&Md Cap B(ChIl AIJT *** 2.34 ·6.29 ·4.81 8G~av OEU Tw.03 _ 3.30 -0.43 0.14 ElJoEqtities ***** **** *** .Mkt5EMEA EquityEnEf9Y& MaterfaLs EquityEum EquityEurope EquityFimn::iall R EquityH~h Toch EquitylrdUSlIials EquityJapan LEE**** **** ***** ** ** ***** ***** Bcadelle MarcheGestione Int Lux SA .Ol 13.85 5.84 ·1. Iooomel 0.39 -2.A 1 AlN 6.19 1.37 ·6.90 2.25 4.47 5.99 -4.32 .26 Globaillrands O -4.{)9 15.JItiJond ABSH AImlteRenmBd B Abso1lte Rrom!ld 1'IllSB AEU AEU AEU OEU I\ll AER oeD ** ***** **** *** ***** *** *** **** ** ** OEU *** A[N ARE **** ** **** *** *** *** OMI BfL ** **** *** ** ** *** ***** **** ** 0Jnamk: ***** **** BlL *** BlL ** BlL *** BlL *** LEE *** OMI ** 2.79 ·6.60 2.Mitt LatinAineri('J 6.33 12.31 EmergingMkts DI:bI EuroBood' Euro C(l[lOOIteBori:I fum Stralr::gicIlood 1.20 Mirab~is _ Opera Mmaoo **** 14.90 23.J.06 2.84 TechrJbl(XJY1.44 Alpha~Cred~ OIN*** IMn Lkd(IJS$)B($) OIN 7.53 ·5.21 2.88 12.04 11m *** 21.3.34 2.30 AIN 7.72 -3.14 6.65 AlN *** Sicav OEU OEU OEU *** lIEU ** AEU OIN **** 0.03 32.51 ·6.B5 3.30 Asset Pov.50 5.79 -1.39 ·2. Engirm-.62 11. EumltIl! 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PT BCC PITIGLIANO BCCSIGNA BANCA VALSASSINA CASSA RURALE 01 FOLGARIA 0464 729700> TN TN CASSA RURALE DI GIOVO 0461 684008> BCC AGROBRESCIANO BCC BARLASSINA BCC BINASCO EMILIA ROMAGNA -_ 0541 701111 > AN. PT CASSA RURAtE CASTELLO TESINO CASSA RURALE CENTRO VALSUGANA CASSA RURALE CONDINO 0465621441> BS.p. LC 035 4530926> 035 757005> CREDITO 01 ROMAGNA 0546 690111 > BO. SV. PZ. RE 051 972711 > BO. CT.57500> BZ 0471 889311 > BZ BCC BARBARANO ROMANO 0761 414608> VT BCC GENZANO 01 ROMA 069391541> RM 06 95300245> a BCC SAN MARCO DI CALATABIANO 095 ml100 > CT. E DELLA RIVIERA DEI FIORI 0171 617111 > CN.592411 > TA BANCA SAN GIORGIO EVALLE AGNO BANCA VENETA 1896 044 2677211 > VR CASSA RAIFFEISEN CASTEtROno CASSA RAIFFEISEN LANA 0473 5525. PO. TO 0172 486700 > CN. RE.55 879101 > FI. pe. VR 0422832237> TV CASSA RURALE DI BOLZANO CASSA RURALE RENON 0471 3. VT sec RONCIGLIONE ROV1GO BANCA B.. 0439 616100 > Bl.BCC 01 S.572 9091. 1M om 757111 > eN. VA. TO. TO BCC CASALGRASSO E SANT'ALBANO STURA 011 97300> CN. SA 077573391 > FR SICILIA BCC ANTONELLO OA MESSINA 090 641353. UO.~~ (SibJazione alII aprile 20t 1) CASSA RURALE Dl SALORNO RM CREOIVENETO 0761 6500653 > RM. VA CASSA RURALE LAVIS .55> TA BCC FANO BCC CASSANO DELLE MURGE E TOLVE 0803467511 > BA.52 > BZ 0473273000 BCC PERGOLA BCC RECANATI E COLMURANO 071 7579875 > AN. TV BANCA 01 ROMANO E S. MN 036257711> CASSA RURALE DI FIEMME 046281. BS. AT. RM. VR 0461 594157 > SL. PT 0. PE MN.C. MI. 0.517> TN FRIULI VENEZIA GIULIA 0432749811 > GO. ME CASSA RURALE ED ARTIGIANA DI TREV1S0 CRA DI VESTENANOVA 04. PI. PE. PU BANCA Dl TARANTO 099 4. TA \. MO BCC BATIlPAGLIA 0828 390232> 0828752200-7. CR. RN. TO BCC AlPI MARmlME BCC CHERASCO BCC PIANFEI E ROCCA OE'BALDI 0174584625> CN.5262231 > AV. LU BCC BORGHmO 0371 260081 > LO LODIGIANO BANCA CENTRO EMILIA BCC DI BUSTO GAROLFO E BUGUGGIATE 0331560111 >MI. RA BCCAQUARA ~ BCC SOR1S0LE E LEPRENO BCC VALLE SERIANA BG CASSA RURALE PINZOLO 0465 .5629. " a. TN 0461 248. MI 030 25391 > BS CASSA RURALE 01 TRENTO 0461 206111 > TN BCC DELL'ALTO RENO BANCA 01 BOLOGNA 051 6571111 > BO BCC CASAGIOVE CREDITO COOPERATIVO 01 BRESCIA MANTOVABANCA1896 03767221> 031 634111 > BS. CR. CN.ANCA DELLA MARCA 0438 9931 > TV. LU. RM. PZ CASSA CENTRALE RAIFFEISEN 0471 946511 > BZ 071 722771 > AN.509211 > TN CREOITO COOPERATIVO RAVENNATE E IMOLESE CRImTO COOPERATIVO REGGIANO 0522859311 > RE EMILBANCA 051396911 > BO. SV BANCA CASSA 01 R1SPARMIO 01 SAV1GLlANO 0172 2031> CN. III BCC DI ALTAV1LLA SILENTlNA E CALABRlTIO 0828986601 .42 PIEMONTE PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll om 659385 BANCA O'ALBA > At. MT. RO BCC PALESTRINA \~========-=====-=~. 1M. SO 030 90441 > BS. TO CASSA 01 RISPARMIO 01 BRA 0172 4351 > At. TN BANCA 01 PISTOIA BANCA CREMONESE BANCA IPIBI CASSA RURALE EO ARTIGIANA DI LUClNICO FARRA E CAPRlVA 0481 392911 > GO 0432 537311 > GO. MO. TO CRADI BOVES 0171 380117> CN CASSA CENTRALE BANCACREDITO COOPERATIVO DEL NORD EST S. PO. CN. PIETRO IN VINClO BANCA DI PESCIA CREOITO COOPERATIVO 0572 45941 > PT.5 709211 > B5. MI. PA.- BCC VEROLAVECCHIA 0309363237> BS BCC CAPACCIO PAESTUM 0828 814111 > 5A 0823 254217> CE CASSA RURALE BCC DI TREV1GLlO 0363 4221 > BG. ME. MN CASSA RURALE MEllOLOMBAROO E S. NO. PG. PI.53 > GR 0.A. TN MARCHE BANCA 01 ANCONA 071 899903 > AN '- BCC SASSANO CREDITO COOPERATIVO 0975 72391 > SA.511 > TN BANCACARIM CREDITO VALDINIEVOLE 0573 91391 > PT CO. GE. CREOITO COOPERATIVO CENTRO CALABRIA 0968 448108> CZ BANCA DEL VENEZIANO 041 . 0421 249849 > VE 0445 800800 > VI CASSA RAIFFEISEN 01 BRUNICO 0474 584000 > BZ 0471 711711 > BZ ace OSTRA E MORRO O'ALBA 071 798931 > AN 0721 7398601 > AN. PV BANCA DI CAVOLA E SASSUOLQ 0522806611> MO. LT. PO. 1M. PI 0.. PO. PU . BS. BANCA ADiGE PO BANCA PREALPI PUGLIA 099 880. VI BCC BUCCINO t J} .50.A COOP. MN CASSA RURALE 01 TUENNO VAL 01 NON 0463 678000 > TN BCC OEI COMUNI CILENTANI 0974846811 > SA 0825 793648 > AV CASSA RURALE VAL 01 FASSA E AGOROINO 0462 569133/4> TN 0461 864500> TN BCCIRPlNA ace ALTA BRIANZA ALZATE BRIANZA co CASSA RURALE OELLA VALLE OEI LAGHI CASSA RURALE VALLI DI PRIMIERO E VANOI .. RN . Me.986603 > AV.5700 > TN ZKB-BCC DEL CARSO 1908 040 21491 > TS 0. MC. TO BANCA DEL CANAVESE 011 9380611 > TO.500111 > TN BANCA ROMAGN.51123 > PA 0933 24749 > CASSA RAlFFEISEN SELVA 0471 789273 > BZ BANCADRIA CASSA RAIFFEISEN VAL BADIA 0471 831400> BZ BANCA SV1LUPPO SPA BANCANAGNI BCC EUGANEA 1895 0429 678814> PO BCC LERCARA FRIDDI BCC LUIGI STURZO CALTAGIRONE CASSA RAIFFEISEN DELLA VALLE ISARCO 0472 824140> BZ ace DEL POLESINE 0425 409112> RO CASSA RAlFFEISEN WIPPTAL 0472 722700 > BZ 0471 065705 > BZ CASSA RURALE ED ARTIGIANA 01 BRENDOLA 0444 70. CR. VI 0. MC 0541 823511 > PU.p. NA. RO 0438 9261 > BL. AP. UD CASSA RURALE ALTA VALOISOLE E PEJO 0463757132 > TN CASSA RURALE ALTA VALLAGARINA 0464 387200 > TN 0464 583211 > TN BANCA MANZANO CASSA RURALE ALTO GARDA BCC Dl OOBEROO E SAVOGNA 0481 784811 > GO 0434 636201 > PN. VB BANCA 01 CARAGLIO DEL CUNEESE . VE BCC CHIANTI E MONTERIGGIONI 055 8255213 > FI. PN. RN 0543811111 > BO. RE BCC CARUGATE 0292741 >MI BCC 01 CREMENO 031 9166611 > 0341 996335 > LC CASSA RURALE NOVELLA E ALTA ANAUNIA 0463 840760 > TN 0461 . MICHELE AlA CASSA RURALE MORI VAL 01 GRESTA 0464 916800 > TN 0522 827510 > BANCA MALATESTIANA 0541 315811 > Fe.551 > VE > VR CASSA RAIFFEISEN MERANO > BZ BCCMETAURO BANCA DI VERONA 0458292311 CASSA RAIFFE1SEN DI PARCINES 0473957133 > BZ BZ BANCA VERON ESE CREDITO COOPERATIVO DI CONCAMARISE 0442 398424> VR 0426941911 > RO CA$SA RAlFFElSEN SCHLERN-ROSENGARTEN 0471 725030> LAlIO 06 . MO.57370701 > FI.. PZ 081 5529386 > NA BCC NAPOLI CREDITO COOPERATIVO VENETO 0425 607321 > PO.52 > BO.VALLE DI CEMBRA CASSA RURALE DI LEORO 0464592500> 0464421061 TN 02900241> MI. VR CASSA RURALE BASSA VALLAGARINA 0464678111 > TN.

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S&P's. FTSE. STOXX. I Lyxor ETF hanno festeggiato il lora 10 anniversario e Lyxor si e confermato il 1 Gestore di ETF in Italia per Contratti (68%). 0 0 C 800-929300. rende noti: a) Giornalmente.it e presso Societe Generale. b) Mensilmente. Questa un messaggio pubbl1citario e non costituisce soliedtazione. come tale.it-info@ETF. 2010).. consulenza 0 raccomandazlone aJI'investimento.LYXOR <GO> tel.A.100/0del patrirnonio)..00 tel. a vario titolo e con varie modalita.63. II valore dell'ETF puo aumentare 0 diminuire nel corso del tempo e I'investitore potrebbe non essere in grado di recuperare I'intero importo originariamente investito.ETF. 02.89. la composizione dettagliata del patrirnonio. non aggredibile da terzi 4) Tutti i Lyxor ETF non prestano i titoli del proprio patrimonio Pertanto i Lyxor ETF non sono esposti al rischio di controparte generato dal prestito titoli (securities /ending) 1 . Dow Jones.one.lano. disponibile suI site www.25.25. _______ Numero erde V www. 5) Lyxor si awale di 40 intermediari che. e pertanto 2) Tutti i Lyxor ETF.48 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Tutti i Lyxor* ETF sono Fondi/Sicav "armonizzati" UCITS III e: 1) Tutti i Lyxor ETF investono in titoli fisici tra il 90% e il 100% del proprio patrimonio Ogni ETF di Lyxor investe tra il 90% e il1 000/0del proprio patrimonio in azioni 0 obbligazioni: I'investimento in derivati residuale (0% . i fattori di rischio ed i costi.onati leggere attentamente il Prospetto sempIificato e il Documento di Quotazi. in taluni casl. in forma gratuita e pubblica. esterni e di nota reputazione.ogni giorno. e . offerta.89.63.. il peso dell'investimento patrimonio e la relativa controparte. I relativi prospetti sono stati approvatidalla AMF 0 dalia eSSE (1) I Lyxor ETF non si awalgono del'lafacolta di prestarei titoli del proprio patrimonio nonostante essa sia prevlsta dalia norrnativa vigente e. Prima dell'investimento negli ETF sopra menzi.dove sana illustraf in dettaglio i relatlvi meccanismi di funzionamento.. 20123 Mi. vla Olona 2.ETF.it Solo per Consulenti: Solo per Istituzionali: . rendono noti dati sui proprio patrimonio Lyxor per ogni ETF. dal prospetto. . I Lyxor ETF sono Fondi 0 Sicav gestiti da Lyxor International Asset Management S. EuroMTS. Controvalore (58%) e Patrimonio (43%) (Borsa Italiana. Listed Products. 02..28 I R' hl d' grat UIltamene t IC Ie I la documentazione di tutti gli ElF di Lyxora: EXCHANGE TRADED FUNDS BY LYXOR SOCIETE GENERALE GROUP . (qui per brevita "Lyxor"). in derivati sui totale del 3) Tutti i Lyxor ETF godono di un patrimonio segregato per legge e. supportano la llquidita dei propri ETF 6) Lyxor si awale di Index Provider. ecc. per gli indici benchmark dei propri ETF A titolo di esempio: MSCI.