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Sabato 14 Maggio 2011

MANAGEMENT DELLO SPORT
Le competenze chiave per gestire eHicacemente imprese sportive Milano, dal 10 nttobrs 2011 . 4" adiziona

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FINANZA

E RISPARMIO

PARLA POLmO (LSE)

«Etf rego1e uniformi in Europa» a pag. 7
Pietro Poletto

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ISTRUZIONI PER L'USO

ARTECONOMY24

Gli impatti sui mutui delle soglie-usura, ~ag. 10
II bJo !Ii lstruiOli
jXf hse

L'arte svizzera difesa

dalle banche

a ago ~-29

A:N10NlO MISSlERI

DOSSIER

A RIMINI It 13" ITFORUM PER RISPARMIO E TRADING ONLINE
pag.23-26
Inserto

Nuova Borsa • cercasi per il risparmio
di Antonio Quaglio

una nuova voglia di Borsa, anze c'e voglia di una nuova Borsa in ItaIia, forse addirittura eli una nuova «Borsa italiana». Lo si e colto - neppure troppo fra le righe - nel primo "discorso annuale" del presidente della Consob Giuseppe Vegas, pronunciato nello storico salone delle contrattazioni di Palazzo Mezzanotte. Un'analisi stringata quella di Vegas, che non e parso troppo interessato alIa "vecchia" Borsa Italiana: quella che non c'e piil, dopa aver conferito al London Stock Exchange illistino delle blue chip, una quota loca-

C'e

Ie del mercato del trading azionario europeo e un indubbio eft'etto ca1amita sul "risparmio degJ:i italiani", All'Azienda-Paese e d'altronde rimasto un suo problema storico, mai risolto da queUa Borsa: la corretta finanziarizzazione della media impresa italiana, nelle sue esigenze di capitale e nella sua maturazione di governance. Ma di risparmio "Italiano" da investire "bene" nellungo periodo, non per caso, ha parlato in ParIamento anche i1 presidente di Assogestioni, Domenico Siniscalco.
CQlltinua 3 pag..5

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LA FORMAZIONE DAI PRIMI NELI:INFORMAZIONE

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PlUS24 • II Sole 24 Ore

Sabato l4 Maggio 20ll

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A cura di Amundi Investment Solutions, socista di gestione di AMUNDI ElF Funds,autorizzata dall'Autorita di vigilanza francese (Autorite des Marches Financiers - AMF) can il numero GP 05000025. Sede legale: 91-93 boulevard Pasteur, 75710 Paris Cedex 15 - Francia, 451230 221 ReS Parigi. Le informazioni riportate non costituiscono sollecitazione all'investimento. Prima dell'adesione leggere la relativa documentazione d'offerta. (1) Non tutti i prodotti sana quotati su ciascun mercato e autorizzati alia distribuzione al pubblico in tutti i Paesi. (2) Fonte Amundi IS, dati al22/12/201 0, calcolati in base al TER medio dei concorrenti europei che utilizzano 10 stesso indice di riferimento 0 un benchmark simile. (3) Alia data di lancio. "London Stock Exchange" and Coat of Arms device is a registered trade mark of London Stock Exchange pic in the UK and other countries and is used under licence.

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ASSET MANAGEMENT
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PLUS24• II Sole .24 are Sabato 14 Maggio 2011

3
«Plus24» aliX Congresso Nazionale dell'Anasf
• .1trend del mercati e I'operativ ita del promotorl finanzlari sono stati al centro del dibattito organluato dall'Anasf, I'associazione di promotori fin anziari, svoltosi a Parma, in occasione del IX Congresso Nazionale delJ'associazione. che 5i concludera doma ni. All'lncolltro hane partecipato LorellzQ Alfieri, dirertore vendite di J.P. Morgan Asset ManagemenL Maurizio Vanzella, dirertore commerciale Anima, e Andrea Viganb, respolisab lie per I'1talia di BlackRock, moderati da Marco 10 Conte di Plus24·11Sole 24 Ore. La discussione ~ stata catalluata dal delicate momenta che starmo vivendo Ie BOIse e in particolare it mercato obbligazionario e Ie materie prime. Si ~ discusso anche del futuro della professione in vista della riforma della Mtfid che potreblre modificare la struttura remunerativa del. promotore finanzlario.

PROMOTORI HNANZIARI

IL BllANCIO
AZIONARIO
Rend. annuo %

MtniUm
nllllli:ldi nliiRid
i1arn i1MO

Indici

11.11 11.61
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.0,2& .3,04 ·I;iI .3;4

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.2.6l
Jiiia(2) (1) .Indici MSCI senza dividendi reinvestiti (2) Indice Comit.

75 -----------------70 65 ~ lndice Msci Worl!!..

La Borsa italiana a confronto con quelle intemazienali (base 31/12/99=100)

l'ltalia eill mondo

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Gennaio

""'=""'........ ,..............
Marzo Aprile

vC

PROFITII & PERDITE
Centrobanca alza Mediolanum
• Centrobanca promuove Mediolanum e alza it preuo obiettivo della societa guidata da Ennio Doris da 4,.4 a 4,6 euro. Gli analisti ritengono che it lancio del nuovo conto di deposito che offre un rendimento del 3,5 per cento, possa nel medio termine incre mentare sla I n uss I netti, sla I'attivo della socleta Per l'lntero 2011 Centrobanca si attende utili netti per 231 milioni.

SOMMARIO
4 5
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55.---,----.-----.----.-Febbraio

Mag

INDIelDISETTORE

STORIA DI CO:PERTIINA
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CS neutrale su Telefonica
• Credit Suisse abbassa a «Neutral» il suo giudizio sUIl'operatore di tic Telefonica su cui impana I'eroslone dei ricavi in Spagna sia per it mobile, sia per II fisso, a causa della deboleua dell'economia. A rendere c-auti gil anallstl anche II calo della marginalita di Telesp e la debolezza dei ricavl dl 02 in Gran Bretagna.

6 Materie pnne al cardiopalma
Scoppio bolla: gestori scettici eli Vitaliano D'Angerio

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Materie al cardiopalma Le commodity sull'ottovolante eli Marcello Frisone
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11

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18 19 20

Nuovi intennediari
Extrabanca pill vicina al pateggio eli Lucilla_-_ Incorvati _- .. --_ _-_ ---,-_ _-_ _-_ _-_ _-----_ _--_
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EIJH)PA·DJ SIDXX Conmerr:io

MONDlJ..MSCI

II gestore deUa settimana
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Leaviss (M&G): «Ira i preferiti Tesco» eli Isabella Della Valle
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Energia
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eli Luca Davi

13

23 ·OOssa·jfForum·················,··-·······,···--········
Guida al salone del trading on line eli Andrea Curiat

Sicuro di indrviduare Ie azioni migliori a cura eli Marco bern

La posta del rispannialore

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Crimm Cootruziori BenilJuM
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2.75 0.75 0.76
0.42 2,45

0,111 1,01 6,14 4,71
·9.45

Commercio 1.25 ------------~--~_ Erntgia '0.07 ~~--------~--~_
ChmKn
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5,00 7,67
7,73

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Beni Consurm 4.49 ~~==~--~~-== Auto 1.05

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2,35 Booi dl Consurm 4,69 :.::AU1II=:.::~=·~·oo=· ~&ocOO=.~. ~,O'~69~~O,35= ~1~.07~~1=·~~7 ~0=.14~~lm= 1.52 3,98 ~~~05~_=~~=. ~,O'~37~_=0;1=2 ~ 15 1,55

0.51 3,69 1,25 -O.!I! ------------~--~_
Ylstruzilri
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BooilJumwi

0.77 5,20 ~==~==--~~-==

7 ··lntennsta:···POletto·(iOftdon··Stockf
«Sugli Etf regale unirhe emopee» eli Gianftanco Ursina
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ATIUAUTA

27

MW.ISI &I8JPROFONDIMENTJ
Arteconomy
Italia, pill trasparenza eli Marilena Pirrelli
in asta

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Ser'Iizi filamiai

31 '·j'eteObORd· ..·················.,.····..········· .. .. .. .. ..····· 33 -'·5eHore"C3IdO::alcollCi"·
Listini con il fiato sospeso eli Virginio Scbisvetti
Gli analisti guardano Campari e Diageo eli Mania Redaelli

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8
SU RADIO 24
SALVADAUIO Ognl giomo dalle 12 aile 13 Itemi della settimana: lmedl16: "Mutme eli ~isa", ospiti gli autori Marco Fratini e Lorenzo Marconi Martedl 17: 730, come prepararsi alia prima scadenza Mercoled118: L'Antitrust multa Ie compagnieaeree per i biglietti online Gioved119:Guida alia semplificazione edUlzia, in collaborazione con II Sole 24 Ore Venerdl 20: Puntata in collaborazione con la redazione di «Plus24»

Rilanci a Piazza. Affari Sogefi ritrova rutile e corre in Francia eli Fabio Pevesi I rincari dei tassi
Mutui, la stangata dell'usura eli Nicola Borzi

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SaUte 3,87 5,19 ~Moo=·~=_· ~I~.53~_=O'I=8 :.::Moo=·ia=_ :.::Tem=··=::oIo?.iZ:,;·o=_· _=9.4=2 Elettricil Elettrooici ~4=.16~. felecllTllJnicaziooi 1.13 2,32 TeIocomll1icazilli

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Energia in Borsa e piccoli soci Le 5 ipotesi per il futuro di Edison eli Carlo Festa
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INDICI &NUMERI

OBBUGAZIONARIO
Rend.amlUD % lndici dei fitoli

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35
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DaDosporlelloaU'onIine

II conto deposito batte i BoT eli Federica Pezzatti Ai manager un aurnento dell'8,5% eli Nicola Borzi

Tutti i dati suazioni itahanee esters, titoli di Stato, fondi comuni e sicav, cover-ed warrant, opzioni e future, fondi assicurativi e fondi pensioni aperti

Mondiate (1)
EIIllpa (1)

in !!1m in rum in rum in rum in eum

Banche e bancari

RUBRICHE

Fondazione Crt
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Minusvalenze potenziali a 172 milioni eli Vitaliano D 'Angerio
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17

L'esperto coRSiglia

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6 Insider eli Gordon Cekko 8 Radioborsa eli Giovanni Pedone 19 Dietro i numeri eli Fabrizio Galimberti
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kalia (2) Usa (2) Giappone (2)

·2,99 ·1,96 ·0,37 ·4,92 ·2,55

5,00

3,94 4,08 4,12 6..80

2.65 4,60 4,91 0,65 0,74

(1) India JP M:ll!JlII1 Glrlbal (2) InOI\A!JP MYgan dele aroo di mermentQ

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Euro-azioni per I'idraulieo «single»

LA SEIT'IMANA DI filNANlA E RISPARMIO

a cura dell'Uffldo Studi

Nota: le rubriche Governance e Lettera da Wall Street oggi non escono per rnetlvi eli spazio. Torneranno la prosstma settimana,

Confronto Ira I'indice dei titoli di Stato mondiali ei titoli di Stato italiani in euro (base 31/12/99 = 100)
U6~ _ ___,166 -

l'ltalia e il mondo

Jp Morgan Italy ------------

156 .............

146
DlIDTORE RESPONSABIlf: VlCEDlIDTORI:

-

Roberto Napoletano

Gennaio

Febbraio

EOOaroo Oe Biasi (\<icario), Elia Zarrtxlni, Alberto Onoll Alessandro Plateroti INSER:TO A CUlA IH: Antonio Quaglil N tola Borzi V'rtalianoD'AngerKl, Isabella Della Valle, Stefano EIIi, Garlo Festa, Marcello Frisooe, Lucilla Incorvati, Marco 10 Conte, Fabio Pavesi, Federica Pezzatti,Marilena Pirrelli, GiMfranco Ursino, Paolo Zucca
IN REDAlIONE: ART DIRECTOR:

Societe

di rating,

second life
REDDITO FISSO
Rendlmenti effertivi. lerdi

Marzo Aprile Mag fonte: Thomson financial Datastream

Sembravano morte, invece Moody's, Standard&Poor's e Fitch sono ancora 11 a seminare penico sui mercati. D'altronde, se non esistessero la speculazione dovrebbe in ventstsele.

Mercato moneta:io a 3 mesi
P~i Australia

WWW.FORMAZIONE.IlSOLEIl40RE.COM/BS

FrancescoNarracci PasqJale Di Gioia

240RE ... BUS.INESS SCHOOL .... Milano

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COORDINAMENTO CRAFlCO:

l 'itxJiizzo MIl117 relgkJma!isd si 0I1iene Cf11 rmbtlk fk!/ nane, serpi;J daJ aymme e da @i/sole24£ru;om (e5eIIJlh, pw N1nl! f4l1oIre' fl.t:OfP111e@ilsok24ore.ctJII1)

Glappone Svizzera
Usa

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2,84

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4,70 4,50 4,10 5,30
1,50 2,50

4,10 4,10

Chuse in redan one aile ore 20.00 del 12 maggio 2011

4

Storia di co:perlin~a

PlUS24 • II Sole 24 Ore

Sabato l4 Maggio 201l

II sali e scendi delle materie prime

MATERIE PRIME AL CARDIOPALMA / 1

Performance di alcune commodity e andamento a 30 anni del prezzo spot de11'indiceCrb

PETROUO

Bolle nelle cornrnodi , rischi in ordine sparso
L'eterogeneita

600 -

20 o/c0
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Questo II riaizo da inizia o/c.. arum. Dal 2B aprile la ........... ··,inizio pmOfmanc~ e stata -12%. -.._... • Bene rifugio

0

Performance dell'oro da amo. MerlO 3% peril dal 28 aprile.

• In gffiIJe il nalzo del prezzo del petrolia e trailato dal deIJezzamentodel.dollaro.

per eccellenza, in genere I'oro si apprezza quando cela il dollaro.

• l'a

maggi'
Clle!er

500 -.

Altri fattori di rialm sono dowti anche aU'aumenm dei risctJi nei paesi prodliltori.

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Sui rmlzo di questi ultimi armi hanoo influ~o anche una selie di erisi.

-·IIPI

03 qui

400------------------------------------------------pio Etf e fondi comuni - si veda articolo a pagma 6 - che diversificano su pili commodity oppure gli Etc che possono puntare anche su una stngola materia prima, si veda articolo a fianco). In ogni in caso I'investimento in materie prime e da maneggiare con cura, Ma vediamo alcune informazioni di base che possono aiutare i risparmiatori intenzionati a puntaresuDeconunodity. nanziarizzazione'' delle commodity: investitori privati e istituzionali puntano su questa asset non a scopi industriali benst per diversificare 0 portafoglio. Insomma, troppi soggetti in campo rendono difficiIe stabilire se ci sia 0 meno in atto una bolla speculativa, po e investimenti elevati. AI di ladi fisiologiche pause di consolidamento, fino a che i mercati emergenticontinueranno a crescere a tassi elevati, e difficue prevedere un inversione del trend rialzista.

del settore non consente 1'individuazione delle insidie
ome in tutti gli investimenti non e facile predire il futuro. Non e cioe semplice individuate a priori Quale sara l'andamento ill un partlcolare asset. E per Ie materie prime? Idem, stesso discorso. A tutto db deve pero aggiungersi il fatto che e un settore cosl variegato che individuare il movimento delle singole commodity - influenzate da molteplici e differenti motivi - e opera pressoche impossibile. Da qui si spiega come l'andamento del prezzi ill queste ultime settimane di oro (+6% da inizio anno, -3% negli ultimi 15 giornil, argenta (+6% da gennaio, -33% da fine aprile), petrolio (+20% da gennaio, -12% dal 28 aprile) sembra percorrere it tracciato di un ottovolante: rialzi irnperiosi seguiti da discese repentine. Cosa fare allora? Per gli investitori che soffrono l'adrenalina da ottovolante forse e meglio starne Iontani oppure, se proprio non si pub fare a meno di sensazioni forti, ci si puo affidare a vari strumenti finanziari (per esem-

Materie prime agricole
La relativa facllita con cui e
possibile aumentare l'offerta e l'innovazione tecnologica nel campo delle macchine agricoIe, dovrebbero rendere temporanei gli attuali livelli di prezzoo In realta alcune situazioni straordinarie (blocco delle esportazioni di frumento in Russia, calc delle scorte in Cina, utilizzo del mais nella produzione dell'etanolo) rendono dlfflcile stabilire se questi prezzi siano momentanei 0 strutturali. Le soft commodity, invece, sono contraddistinte da un trend rialzista della domanda, soprattutto nel caso di zucchero, cacao e caffe (sl veda artico10 sotto), L'indice Crb (Comnwdity research bureau, la maggiore istituzione del senore) e un indice di prezzo delle materie prime. Introdotto nel 1957, era composto da 28 diverse materie prime (tr'a Ie quali petrolio, znco, cetene, cacao, c.aff~, gomma). Attualmente, invece, sono circa

C

Oro,argento, paUadioe platino n platino e il palladio sono sta-

Background generale
Dagli anni 80 ai ptimi del 2000 il prezzo delle commodity e stato in molti casi contraddistinto da un trend discendente ..Questo perche nei paesi occidentali l'innovazione tecnologica ha di fatto permesso alIe industrie di ridurre la quantita di materia prima necessaria per creare un'unita di merceo Il risultato? Gli investimenti sono stati progressivamente disincentivati dai bassi prezzi toccati dalle materie prime. Da!2QOO in poi, Ie cose iniziano a cambiare. II processo di giobalizzazione, l'aumento demografico e !'incremento del reddito medio nei paesi emergenti hanno infatti iniziato a riattivare la domanda, Ma a causa della strutturale carenza di investimentidel precedente decennio, Ie scorte di molte materie prime hanno comindato a dare segnali preoccupanti. Non solo. A far aumentare 0 prezzo delle materie prime si e inserita anche Ia "fi-

ti penalizzati da! blocco della produzione, soprattutto nel settore automobilistico, in Giappone. E probabile che dal terzo trimestrei prezzi possano ripartire. L'oro ha invece toccato nuovi massimi anche grazie a un flusso costante di acquisti da parte delle banche centrali dei paesi emergenti. «L'argento a 50 dollari di fine aprile scorso - spiega Nicolo Nunziata della societa di consulenza indipendente ]C&Associati Sim -, 10 stesso prezzo fatto toccare dalla speculazione dei fratelli Hunt ne! 1980, era probabilmente in una bolla speculativa (0 margin ale aumento della domanda non glustifica, almeno nel breve termine, simili rialzi) tanto che adesso e a meno d.i 40 dollari. Un range tra 30 e 40 do1lari, per quantoelevato, e invece maggiormente sostenibile».

20 (il York I excha

Strumenti. Puntare su rialzi e ribassi,

Per investire direttamente meglio utilizzare l'Etc
uoversi con cautela. Ecco l'atteggiamento pili corretto se si vuole investire sulle commodity. Un approccio consigliabile in ogni scelta di portafoglio, rna indispensabile se si tratta di puntare sill rialzo (0 sui ribasso) delle quotazioni delle matefie prime, un mercato sempre pili volatile. La via pili diretta per cavalcare Ie performance delle singole commodity e costituita dagli Etc (Exchange traded commodity): si tratta di prodotti poco costosi e scambiabili liberamente in Borsa (a Milano c'e il segmento EtiPlus) a1 pari delleazioni. Molto simili ai certificates, gli Etc sono pro-

M

Petro Ii0 e gas
Sono su livelli di prezzo diametralmente opposti: il petrolio sui massimi di periodo e it gas in prossimita dei minimi, Per i prossimi anni e probabile che i governi puntino sempre di pili sui gas che, oltre a essere plu economico, produce anche un rninore impatto ambientale .. Marcello Frisone
m.frisone@ilsole24ore.com
e RIPRODUZlONE
RISERVATA

Metalli industriali
Il prezzo di alluminio, nickel e rame non e lontano dai massimi di periodo. Implementare I'offerta richiede anni di tern-

dotti emessi da una societa veicolo (Spv) e, a differenza dei "cugini" Etf (che devono mantenere un minimo di diversificazione poiche rispondono alIa direttiva europea Ucits) , gli Etc hanno sottostante anche una stngola commodity. Una caratteristica che apparentemente Ii rende molto correlati ad essa. In verita Ie performance dello strumento e del sottostante spesso dive rgo no , soprattutto nel caso di commodity agricole 0 combustibili: il problema nasce dal cosiddetto roll over dei future, momento in cui 0 gestore vende i future in scadenza per sostituirli con quelli nuovi per evitare

Sullistino. Come scegliere Ie azioni

I titoli agricoli sono pili difensivi
omprare azioni di socleta che operano nel settore delle materie prime pub essere un'alternativa all'investimento diretto. Ma non e una scelta facile perche e un settore molto variegato e che risente di tante variabili, sconosciute ai pili. Fabrizio Chiringhetti, capo economista in Oyster, ha una visione prudente sui mercati e che risente di uno scenario dl soft lending che 10 portano a prediligere titoli difensivi piuttosto che i cielici, vale a dire societa correlate alla crescita economica. «lnvesUre sui titoli del settore e non direttamente sulle materie prime consente gi8. eli avere un approcdo pili difensivo in questa fase - spiega - perche o prezzo di una commodities pub risen tire di fattori non solo strettamente economico-finanziari rna anche di natura geopolitica. Per esempio 0 prezzo del cacao ha risentito negli ultimi giomi dell'accentuarsi della crisi politica in Co-

C

sta D'Avorio, principale produttore al mondo. E quanto accaduto al prezzo del grano negli ultimi mesi non era certo legato al rapporto tra domanda e offerta. IT prezzo dei metalli preziosi, poi, pub risentire del cambio con la moneta locale (si pensi aU'Australia 0 al Sud Africa). In secondo luogo fondamentale guardare alla storia della singola azienda e al potenziale upside». Chiringhetti, in questa fase preferisce i titoli pili legati aile soft commodities (cotone, cacao, soya, grano, caffe., cami) come per esempio la norvegese Yara che produce fertilizzanti, oppure la svizzera Singenta e la Monsanto che operano nel settore agricolo, oppure I'americana Agadir che produce macchine agricole». Samuel Bossart, portfolio manager di Man, vede un elevato potenziale al rialzo nel settore dei metalli preziosi. «Nonostante si sia verificata una correzione nei mercati

A breve Yara e Monsanto, nellungo tennille Rio Tinto e Vale
La discesa
.Rame, lme • cash. III $/tDlln
1D51111 ---------------

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8500,---------,
03/0112011 11/05/2011

dell' oro e dell'argento, ci sono ancora chiari segnali che indicano un aumento dei prezzi. Guardiamo positivamente aile piccole societa attive in questo settore perche i loro marglni sono ampi quanto non 10 sono mal statio Ad esempio, una societa mineraria aurifera puo estrarre l'oro a costi che corrispondono a circa la meta dell'attuale prezzo di vendita». La societa e anche molto positiva nel lungo termine sulle materie prime agrtcole, visto che e in corso un innegabile sviluppo demografico globale. Milioni di persone nei mercati emergenti come Cina e India stanno entrando nella classe media e cambiando Ie loro abitudini alimentari (maggiore consumo di carne). Concorda su molti aspetti anche Melinda Moore, analista nel settore commodity eli Creelit Suisse secondo la quale il fattore trainante nel settore delle materie prime e la buona salute

dell' economia cinese e di quella di molti paesi emergenti asiatici, «Sul settore abbiamo una visione positlva di lungo termine fino al 2040 spiega Moore - perche riteniamo che i trend di urbanizzazione e industrializzazione continueranno a guidare la crescita a fronte di offerta di metalli industrali molto bassa». Per questa ragione, nel settore delle commodities Moore e molto positiva sui metalli industrali (ferro, carbone, rame, palladio e uranto) per effetto della grande domanda che viene da Cina e India che insieme fanno il600;6 della domanda mondiale (versus il 20% di Usa e 010% dell'Europal. «Tra i nostri titoli preferiti d sonG la brasiliana quotata anche ad Hong Kong Vale e la anglo australiana Rio Tinto, entrambe leader nella produzione ed esportazione di ferro (iron ore). Tra i piccoli specialisti raccomaneliamo First Quantum, specialista nel rame, e Paladin. spedaJista nell'uranio, entrambe quotate a Toronto». In ogni caso, ricorda Moore, quello delle materie primee un settore

molto volatile, fortemente correlato alle condizioni economiche globali. Ecco perche chi non ha un alto profilo di rischio non deve avere forti esposizioni e soprattutto essere assistito da uno specialista. AI contrario, su Rio Tinto tornerebbe a puntare, rna solo tra un anno, Marco DaIl'Ava, di XTB, una delle prindpali case eli brokeraggio. La raglone sta nel fatto che la casa ha una visione negativa sui mercati flnanziari e prevede a breve un camblamento radicale net rapporto euro/dollaro eosa che avra un impatto non da poco su tutte Ie materie prime. «Sia Ie hard (metalli industriali e preziosi). sia Ie soft commodity - spiega DaIl'Ava - sonG correlate a! prezzo del dollaro. In questi anni la politica monetaria Usa e 1a svaJutazione del do1laro hanno portato a una super valutazione dei prezzi delle materie prime. Gli unici titoli che salviamo in questa scenario sono quelli pili difensivi legati al settore oil come SnamReteGas, Terna eSaipem»., Lucilla Incorvati
It)

RlPRODUZlQNE

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«riIuttante» ad affrontare costi fissi della quotazione e ad accettare maggiore trasparenza e contendibilita degli assetti proprietari. AI BANCO * LA PAROLA CHIAVE Etc • L'Etc (aeronimo di Exchange traded eommod~y) e un prodotto finanziario nato per I'lnvestimento diretto in materie prime. gia a quota 34 dollari I' onda. .945 dollari per un'oncia del metallo giallo. Riaffermare il principio che 13 quetazione di un tito10 alla Borsa italiana e potere-responsabilfta del regulatoritaliano equivale a ribadire che una piazza flnanzlaria resta al servizio di un'econornla reale: entrambe integrate a Uvello globale.RISERVATA Attenti a chi valuta talli. dunque? Non proprio... Tutto bene. e Rl?ROOU. Secondo gli analisti il mercato aurifero sta Insomrna subendo gli eff'etti di investimenti speculativi fortissimi. I'offerta rirnarra superiore. . Operatod professionali che Iavorano inioterrottamente sui prezzi lucrando centesimi di prezzo su alti volumi.. «Soprattutto ai prezzi attuali . Fermata (per ora) la risalita sui forte rialzo dei margini di garanzia Taglia-speculaziane sull'argenta Alzate dell'85% Ie somme necessarie per operare sui futures a quasi cinquanta dollari ronda a poco pili di 36.clo che solo investitori: istituzionali sono in grade di svoIgere in modo professionale». owero senza la consegna fisica del sottosta nte. Significativo che Vegas abbia citato una per una tutte le piattaforme via via attivate «con successo limitate»: Ristretto. sal. rform.~ quattro contratti in scadenza corrisponde a un vaIore di 495 milioni di once.tome dimostra anche l'impennata delle La. non enfatizzando piu la crescita autonoma deU'industria 6nanziaria e delle piattaforme di mercato.% sui nozionale (sx) • Margine iniziale. ha provato a tagIiare Ie mani alla specuIazione.indiel del settore. Expandi e Aim Italia. n CWcago Mercantile Exchange (Cme) . pur scontando una forte volatillta. che selezioni le iniziative a pili alta reddltivita accettando il fisiologico tasso di default. la domanda nel medio termine potrebbe essere alimentata dana progress iva svaIutazione del dollaro. Non solo. meglio far analizzare i propri giaielli a piis aperatori.lL • Margine Di manienimenioe. il 70% deU'intera produzione mondiaIe di argenta nel 2010».?!. tuea Davi RISERVATA e RIPROOUZIONE l'intervenlto della Borsa di Chicago. l'ultimo il9 maggio scorso che hanno portato I'asticella vicino al 15%. rna anche gli high frequency trader. problemi e opportunlta che mantengono una base nazionale. E la richiesta di «riportare alla Consob l'attivita di listing» e parsa inequivocabile: sul piano regolamentare. soprattutto in Cina e India. iI London mercantile exchange (Lme). D prime eche I'inflazione continua a rappresentare una preoccupazione a livello globaIe.spiega Antonio Cesarano capo dena ricerca di Mps Capital Services .600 con un incremento pari aU'85%.6rispetto all'anno scorso. rna soprattutto sostanziale. Infine. Per evitare scottature.lio fi lie anno +6%.l'oro non conviene». L.a nel mercato dei futures . La domanda. oltre che di Iegittimazione sociaIe. E pur vero. I'oro e ben Iontano dai massimi stortci raggiunti nel gennaio del 1980: per tornare a quei livelli. Antonio Quaglio It) Cercasi nuova Borsa S RlPROOUZIONE RISERVATA . . 745dollari a 21. non smettono di comprare. «Senza dubbioci sono ampIissirue scorte d'argentodisportibili. visto cheil guadagno conseguente all'aumento delle quotazioni della commodity viene erose dall'indebolimento del dollaro.. la consegna diretta della commodity (come previsto dai contratti future).rna entrambe caratterizzate da un network di relazioni.. La conseguenza? A ogni roll over il rendimento degli Etc si allontana progressivamente da quello relative alla commodity. corrrnodity sale. tanto che molte banche centrali stanno attlvandosi per un aumento dei tassi di interesse. II tutto in sole cinque sedute di scambi tra fine apriIe e i primi giorni di maggio. ha detto Vegas. quello occorso all'argento e quasi un eufemismo. Tutte esperienze germinate nella "vecchia" Borsa.i quell globali e ionestata nella ricostruzione accelerata eli infrastrutture finanziarie "Paese su Paese". Quando «la Federal' Reserve decider a di aumentare i tassi.-- ~/ ~ ~ "" """'" 20 r-- 15 ~ 10 Meta . L'argento. E cosi il mercato di carta di fatto supera di gran lunga queUo fisico. tuttavia. Alla base di questo scenario dollaro debole.per un singolo contratto future su argenta e passato da 1 1.--. valuta in cui la commodity e quotata. E questa l'opinione di PauI Walker. E Ia manovra non si e limitata a un unico colpetto verso l'alto. con oscillazioni che possono superareanche il 40% del fixing uffidale.580 raggtuntl nei giorni precedentl). il cosiddetto spread denaro-Iettera. Testuale: «Manca un mercato che agisca da canale di trasmissione e inneschi un circolo virtuoso tra la crescita dell' economia localee erescita nazionaIe. D 8 4 01 . mai sottovalutare il rischio valuta: i prezzi delle commodity sono denominati in dollari. a favorire I'aumento delle quotazioni potrebbe essere il rapportotra domandae offerta: dopo una crescita media del 4% I'anno daI 1980. ha sottolineato il presidente della Consob. _r-~ -_ . sostengono infattl i rialzlsti. grazie all'investimento diretto della secieta emittente nella commodity oppure in contratti derivati. Ila in.dal p~rflxma~ce neg. per cui i contratti future con scadenze lontane costano pili di queUi con scadenze vicine..• II JreZZO 001cacao e correIato al 00I1cro. Per per ben 5 volte in pocW giorni Cme ha aumentato Ia soglia di denaro fisico.onalitiJ malto ampio. E cosl di fatto per poter operare sul mercato dei futures occorre depositare il15% di margine iniziale suI vaIore nozionaIe degli scambi. Gli Exchange traded commodity permettono aJl'investitore di ottenere un'esposizione sulla materia prima senza I'onere della gestione della posilJione sui mercato a termine. 5-1999 I 2005-2009 I I 2011-2011 Fonte: Bloomberg I 20 01 paniere viene periodicamente modificato) . la produzione mondiale di oro ha rallentato di colpo a partire dal 2001. E l'oro e. Analisti positivi sulle prospettive del metallo prezioso Dalla prima 5 ARGENTO CACAO • L'andarrento e stato spinto arn:he dill maggbr utilizzo rei pannelli solari. che l'Azienda-Italia resta strutturalmente «frammentata». La corsa dell' oro? Possibili altri rush opo che la scorsa settimana I'oro e crollato in una seduta a 1. Eppure il mercato fIsko sembra non giustificare questo balzo che ha preso avvio a fine 2008 quando Ie quotazioni erano poco sopra i 10 dollari. Ma cosa ha indotto a una caduta cosi violental Semplice. societa di consuIenza speciaHzzata nei metalli preziosi. grazie non sole agli investimenti. Cosi mentre la materia prima sale. Gfms si aspetta una forte crescita della produzione mineraria: +80. in queSID caso. Un po' di prudenza in piu.--. le cui crescenti class! medie vedono nell' asset class aurifera un insostituibile strumento di investimento.. Ma a gonfiare il merca- to non sono solo gli investitori retail che attraverso gU Etl prendono posizione.. I margini iniziali sono passati dal 9% del valore nozionaIe del 25 apriIe al 13% del 28 apriIe. La critica aI «bancocentrismo italiano» che anche Vegas ha sottoscritto appare quindi lontana da ogni strategia di demoIizione dei sistemi finanziari nazionali a favore d. con base a New York .. Un supporto a questa tesi viene anche dai numeri. D . Bisogna solo vedete se c'e la volontadi prestarie al metcato».460 dollari l'oncia (dai massimi di 1. 10 scudo per eccellenza daI rischio inflazionlstico. ChiamarIo tracollo. il Chicago board of trade (Cbot) .. Ma del resto quando Ie bolle scoppiano iI fragore ha questa portata. Perche tra gli analisti non manca chi pone seri dubbi sulla sostenibillta di un rialzo giudicatoeccessiyo. rna anche agli impieghi industriali. esplodendo anche a Iivel10 retail nei paesi emergenti. So solo che il totaIe delle posiziOni aperte relativi ai primi Freno alia speculazione ~aumento continuo dei margini di garanzia chiesti a chi oper. per i possessor] di lingotti saranno dolori. rna la Ioro stretta connessione con Ie imprese: soprattutto con quelle impegnate a crescereoDi piu: Ia Borsa deve aiutare Ie imprese a superare l'emergenza (reale) del credit cruch indotto da Basilea 3. Ma nel complesso. Se la valuta Usa scende iii soft. il dubblo rimane: siamo di fronte a una correzione? E se si. Dalla fine di aprile Ia Borsa di Chicago ha messo mana ai margini di garanzia che gli investitori devono depositare se vogliono operare suI mercato dei future del metallo grigio.1IWa prm loccalo a apriIe. Inflne. Messico e hanno comprato 6 miliardi di dellal'Fmi. consulente di Fact & Opinion Economics..primo produttore. le banche si stanno riversando sui prezioso. Oggi. alia pari deUe altre.. non guasta uando si oro Qpresso uncompra mebanco u I _ I Ma gil acquisti di oro stanno. _ 71 O~ 0 . Tecnicamente si tratta di titoU senza scadenza che replirane I'andamento del prezzo di una singola materia prima 0 di indie! oppure sotte. Vegas ha inserito stabilmente tra le sue priorita programmatiche il rilancio del mercato azionarto. mostra un Iivello di discrezi. Poi un crescendo con altri tre interventi.. Che succedera ora? Difficile dirlo. secondo aurifere: $010 tra marzo. il prezzo post -crollo di questi giorni era di fatto ai massirni da 31 anni.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Sioria di co. rna e proceduta a tappe.ZIONE . valla pena ricordarsi che al valare "lardo" dell'oro (aggi pari a circa 30 euro al grammo per l'ompuro 24 csrsti) va detratta il margine dell'acquirente. d vorrebbero infatti 1. Terzo: per ridurre la 10ro dipendenza da un biglietto verde sempre plu debole. storicamente.in migliaia di euro (dxJ . Secondo..ira a un ritmo ancora piu sostenuto (+18%) a 885 rnilioni di once.quotate sui principali mercati quali U New York mercantile exchange (Nymex). Se si correggeno le quotazioni attuali per l'inflazione..pertina Bene rifugio. ceo d. cresciuta e gestita con logica stretta di "societa-rnercato". Il comparta. quanto ampia? Buona parte degli anaIisti ritiene che. Una bolla che. assicura Walker. tra gli investltori si e diffuso rapidamente il timore dello scoppio della bolla aurifera.. Sui mercati delle rnaterie prime tuttavia prevale quasi sempre Ia condizione dicontango.D. E che il metallo fosse salito oItre misura 10 elicono Ie quotazioni. riserve in crescita e inflazione Ioro riserve febbraio e centrali di TaiIandia Iingotti per ri.in migliaia dieuro (dx) . la borsa delIe materie prime. generati dall 'enorme massa di Iiquldita imrnessa alI'indomani del terremoto finanziario. NelIa speranza di 'uscire un attimo prima delle scopplo finale. ultimamente a controllo non pi~ Italiano. quindi chi detiene euro si trova in una condizione di forte svantaggio.. Ma l' exit daUa grande crisi coincide ora con Ie sfide di sempre: i passaggi generazionali e l'apertura dei nuovi mercati.. SuI mercato c'e infatti un significativo surpll!S di offerta . A trainare bull market ci sarebbero anche ottimi fondamentali.spiega Robert Brusca. visto che il metallo non stacca cedole».• II preuo noo e perIJ crermte coni "foodamentali".. interessi.i. eM E Gro u.i Gfms. Ie banche Russia. «Potrebbe essere il m~mento giusto per compiere un salto dimensionali». il mercato dell'oro possa beneficiare di nuove gaIoppate. continua a gonfiarsi anche in virtu del contribute di molti investitori. riducendosi delI'l% ogni anno nell'ultima decade. Da qui iii forte voIatilita.ance negaliva rewstrnla clal cacao da InlllO magglo. Nuevo Mercato. 33 o/co La . i quali. • II cab e I~ all'aa:mtuarsi oollil crisi pdIl:ica in Costa d'AVlXio. a 800 rnilioni di once. Fabio Pavesi Q:lRIPROOUllONE RISERVATA e Siniscalco ha inslstito sui problemi cronici sul fronte della domanda di strumenti (in particolare il sottosviIuppo dei fondi pensione e in generale dei veicoli di accumulo di lungo termine di ricchezza flnanziaria individuale).. nonostante quaIche seduta di progresslvo ass estamento . circa il 30% in pili dei valori attuali.aprile 26 aprile I 5 9 maggill 29 aprile 3 maggie 5 maggie Fonte: Credl SulSlle. «ll margine iniziaIe ricWesto . pur consapevoli del rischi che corrono. I'Etc scende.

% Var. ($)C Bnp .B'A. Un anno dopo la piena del Mississippi minaccia un intero ecosistema e 11 raffinerie. Per tale motivo pensiamo sia utile per un risparmiatore avere un'esposizione alle materie prime». he l'Enpam ne abbia bisogno e scritto nella relazione della commissione parlamentare di controllo sull'attivlta degli enti gestori dl forme obbligatorie di previdenza e assistenza. Che ci sia ancora spazio per l' oro (rna con grande giudizio) eanche opinione di Ida Pagnottella.70 7.83 4. culminocon una multa da 280 milioni di euro).28 ·14. abbiamo utllizzato la data 20 aprile 2010 come riferimento per registrare i risultati degli specializzati in commodities e risorse naturali (vedi tabella) nell'ultimo anno. AU MedioIiiun Challenge En. Chi percepisce iI lasso di interesse rischia di credere di incassare un redd ito positivo.49 2. B Geo-Energies C Pioneer lIN.. En Eq. "- L' U tante per Ie commodities. Enpam non esce bene dalla crisi finanziaria: per via dell'alta esposizione a titoli strutturati. A chi in questa momento ne e sprovvisto. 'RIPRODUZIONE RISERVATA La dice Cansab pure Consobnella relazione 2010: «Non si pua escludere. e possibile che iI lasso diinteresse reale sia negativo.38 ·5. Se frena 1a Cina «gli investitori speculativi potrebbero chiudere 1eproprie posizioni e 10 scoppio della bolla potrebbe essere un'eventuaJitB concreta». che in real til. Consigli operativi sulla quota di materie prime in portafoglio C Vendere seguendo i tassi reali Usa Platina e oro rna can prudenza e stand-by sulle «soft» a bolla c'e 0 no? E cosa fara il presidente Fed.31 ·6.72 37. responsabile asset management di Swiss & Global Am Sgr -. % 0. dopo 17 anni di collaborazione.10 8. sulle soft commodity come ca.73 0.06 ·1. AI momento non consiglierei l'esposizione su materie prime.37 -23. il maggior importalore di commodities.41 ·19.. Ma si pub parlare di sboom della bolla sul1e materie prime? «Non si pub generalizzare. Da mesi si parla eli un possibile addio all'Enpam di Maurizio Dalloccillo. En C C Robeco NanralRes. tenuto conto dell'inflazione.19 7.12 ·35. Sta per succedere? (V. Interpellato da «Plus24» il professor Mario Monti. Ma e troppo facile dire oro. Dynamic Investec Res A Ace Gross Cst (Lux) Coomlnd. il professor Mario Monti verra indicato dai gestori della banca Usa come coordinatore e collaboratore del team che segulra Enpam nel prossimo futuro.00 7. Pagnottella tiene a sottolineare che tali consigli riguardano clienti con un promo di rischio medio.a rnacchia nera.24 ·11. di quelli che si spendono poche volte in una carriera professionale e che e in grado i mettere tutti d'accordo. B. seguito dai tecnici indipendenti»..62 ·5. societa di servizi che lavorava per l'inglese British Petroleum. con i tassi americani? L'inflazione europea ripartira e quando? n piccolo risparmiatore. Per esempio se il tasso nominale e jJ 5%e I'inflazione ammonta al 3%.spiega Andrea Arata.o!Jers.B'A.68 ·19.45 ·3. Il}' .ram [MIs 0. Bnp Paibas Dexia .15 .21 ·25.ddiJ Nim:aI Re5(U'. Ci sono sorprese visto che a battere tutti e un fondo di Bop Paribas dedicato all'agricoltura. siamo negativi perche i trader non stanno mostrando interesse.94 1.79 ·9. rettore dell'universita Bocconi di Milano nonche ex commissario Ue alla concorrenza (memorabile il contenzioso che ingaggib con la Microsoft di Bill Gates. Ma ci sono forze contrarie: il mercato di Chicago.93 1.66 ·16.13 ·5. e RIPROOUZIONERISERVATA • II tasse di interesse reale e il tasse di interesse al netto del' tasse di inflazi one esistente in una data economia.48 <12. Eq.73 0.51 Swiss&GI. Ell: l-A FKIelnrn Master Se!. dunque. zucchero.24 22.98 ·19.82 ·12.18 ·3. Chi vince e chi perde nelle materie prime e nell'energ.wc) St.60 ·22. A (acc)$ Franklin Tern.91 ·0.. slegati dai principali network bancari.73 2.ux)-Gl. Anche in questa caso il mercato di Chicago ha chiesto un aumento dei margjni ill garanzia sui derivati (si vedaarticolo nella pagina precedente). JuliusBaer Ef Nattral Res. aggiunge la consulente Pagnottella. fondi collocati In ltalia FmOO SocieUI Bop PlMiibas 2014110 11nt08 1015108 30112110 43. -6.49 -2{).34 ·32.PM BnpPlribas RoIleco Clariden Leu Ed <E Rothschild Gr. Quando jJ tasso di inflazione sale e il tasso nominale di interesse e I>asso. Eq. «Attualmente la percentuale di oro che gli investitori da me seguiti hanno in portafoglio oscilla tra il 10 e il 20 per cento . spesso e senza bussola per capire. le societa eli gestione ipotizzano un consolidamento del settore n.Je C C Dexia Eq.07 1. Alberto Oliveti e Giampiero Malagnino. tra il professor Monti e l'Enpam che all'indomani della crisi finanziaria prova a cambiare marcia.70 ·5.POObas Swiss&G1.Invest. Abbiamo chiesto cosa stanno suggerendo ai loro clienti nell'ambito delle materie prime. per settimane e stata l'incubo (televisivo perlopiu) di milioni di persone.·5-R. il team di gestori di Goldman Sachs illustrera il progetto di consulenza nei confronti dell'ente previdenziale dei medici e degli odontoiatri per la gestione del suo patrimonio.44 ·11. Ma non c'e sol tanto il metallo giallo. Stesso discorso per Bottiglione: «Pensiamo a un consolidamento non a uno sboom.affenna Massimo De Palma.57 6.37 14. consulente della societa indipendente Cfi Advisors: «Ai miei clienti consiglio di avere oro in portafoglio. <I.ffe. La fine in giugno della politica di iniezione di liquidlta nel sistema bancario da parte della Federal Reserve. Per quanta riguarda la Libia. De Palma conferma il sentiment positivo sul settore: «Noi abbiamo una posizione storica sull'oro e in generale restiamo positivi sulle commodities».26 Piooeer F. aggiungono.13 -8..72 ·2. Cib vale anche per Ie commodities cosiddette Meats (carne) e per grano e soia».qiIae No Dis Eql Pllibas II Green Fub. V.C Cst (lux) ConmDl.73 4. Quelli entrati REI AZIONE 2010 * lA PAROlA CHIAVE Tassi reali L international advisor. Ridurrerno queste posizioni quando i tassi reali in America diventeranno positivi».spiegano i consulenti della societa indipendente Free &partners . Davanti al cda dell'Enpam. ha chiesto l'aumento dei margini per effettuare operazioni in derivati sul greggio. direttore investimenti ill NorVega Sgr -.94 5. h Ubs Coomodiq Idx:® 01f P-af.21 4.95 ·37. Res. % Var.57 -6.62 5.72 6. $ B Bop Prim 11 Eq.Spn F'1IId £q. La situazione none chiara rna d li lIJs (l. Bnp PanDas AnUldi Tlreadneeclle MedioIruun FKlet.18 37.) ualche dubbio Q commodities ce sulle l'ha I • I • . NabnlRes.41 ·10.87 36. Bisogna fare distinzioni: «I rniei clienti storici possiedono in alcuni cast lingottini d'oro acquistati tramite sistema bancario e altri gli strumenti Etc con sottostante oro fisico in modo evitare rischio di controparte». un eccesso di olIena che potrebbe determinare uno scoppio della bolla dei prezzi delle commodities».22 16.64 ·11. il risultato finale e 2 (If!r cento. ha spiegato che si occupera di illustrare ai rappresentantl di Enpam le best practices intemazionali nella gestione del patrimonio finamiario di un ente previdenziale. La Deepwater Horizon era un piattaforma di perforazione della Transocean. Tradotto: evitate di scottarvi. Quindi? «L 'oro va bene in un 'ottica di breve terrnine rna solo per un pubblico adeguato.34 4. Restiarno esposti sulle commodities. gestore di Nemesis -. l Ell'. World En C C . e comparandoli con il grafico dell 'oro . Conm .56 6. Per tale motivo e necessario tener conto del rendi mento di un'attivita finanziaria al netto della (If!rdita di capacitil d'acquisto causata dall'inf1azione. tuttavia. Prima c'era un ipercornprato. e negativo da poco hanno una percentuale che si avvicina alla parte bassa della forchetta. Prendendo in esame i grafici delle ultime due bolle. non e escluso che nel breve periodo vi siano ulteriori movimenti al ribasso causati dalla riduzione dell'esposizione al rischio da parte degli operatori flnanziari .21 1.03 -5.88 ·17. fanno sapere da Free&partners. Le Cassandre C'e chi invece consiglia di stare alla larga «Anche se il mercato delle materie prime sembra rimbalzare negli ultimi giorni.. D € CIariden leu (lux) Eft Eq.49 ·2. e stato valutato che pesa per una piccola percentuale sulla produzione mondiale del petrolio».49 -4. gli 80 milioni di euro ingessati in titoli Lehman Brothers ed Anthracite. dovesse adottare una politica monetsri« pii: testrittiva. mentre scaIpitano j due vicepresidenti.T . Un rapporto indiretto. Benche sul resto del mondo materie prime ci sia un po' di scetticismo: «Nel breve. A Ace € JpMcKgan FIIld Eq. In €.94 ·3..04 21.53 17. nuova categoria emergente nel mondo del risparmio gestito. tt Ubs Coomodiq Idx® Etr"-act Irnrestec· Gsf GI. Siarno andatiallora dai consulenti finanziari indipendenti. presieduta da Giannina Puddu -. aumentare la redditivita degli asset.68 2. direttore investimenti Convictions -. performance al lordo delle tasse.36 ·26. A Gbp Ace FISt State Julius Baer Cottutmty-$ B SWiss&GL M1 Dexia FlIld Conmod.55 ·33.06 ·228 ·30. Ac ArnIIldi 36. 1'85enne Bolo Parodi e statu riconfermato presidente l'anno scorso.40 ·6. Nell'energy puntiamo su Royal Dutch Shell». sia direttamente sia attraverso societa produttrici.02 ·9.50 2.64 1.56 6. gestire Ie criticita del recente passato e affrontare Ie nuove sflde.. A questo scopo Goldman mettera in campo un nome importante. stordito da interrogativi e dubbi. Vitaliano B'Angerio e 'RIPRO DUZIONE RISE RVATA -1048 ·6. 1a domanda di matene prime rallenterebbe spingendo verso i1 basso 1e quotazioni».cine di chilornetri.11 23. II tasso d'i nteresse e iI prezze pagato da chi riceve capitali e incassato da chi Ii offre. In particolare u premio al rischio e aumentato dopo Ie rivolte di Inizio 2011. cui n cda di Enpam ha dato mandata di definire l'incarico di consulenza a Goldman Sachs e al suo E gia -sboorr»? Gestori scettici Commodity.21 2.OO ·23. consigli.(l. potrebbe favorire questa trend»... II consiglio finale e comunque grande prudenza e «attenzione ai massimi».86 20. come deve rnuoversi. Positivi sulle materie prime i gestori della casa francese Convictions Am . GI Res. % Var.72 ·6. «SuI mercato e poi calato il premio al rischio .29 1. PIlls (Sfr) B CredIt SIisse Plnest WOOd A!fic. ai fini pratici.21 Sboomo no? n recente Forze contrapposte Le tragedie americans e Ie rivoluzioni in Maghreb e Medio Oriente hanna slcuramente data una grande spinta al petrolio. Questo tipo di investimento e anche un mezzo semplice per proteggersi contro l'inflazione.38 8.03 ·1.«Restiamo positivi sulle materie prime per trarre beneficio da un trend secolare . Gl Energy AC l1v"eameede (l. C Cap Dexia JpMGI.54 sono opportunlta per comprareo Per quanta riguarda le azioni in portafogllo Ie maggiori posizioni sono su Anglo American tra Ie societa pili diversificate nelle commodities e con una buona valutazione.96 ·7. quella tecnologica e quella immobiliare. suggerisco di realizzare acquisti graduali per fare media sui prezzi di entrata». Elt.57 19. L'argento da giugno/luglio 2010 ha guadagnato oltre il 170 per cento.' larga de..24 20. First State GI. la quale ritiene che «il profilo di rischio del portafoglio sia significativo e richieda un monitoraggio continuo e costante».35 ·27..prectsa -.55 ·22.39·35. La Commissione mette in guardia su Pechino: «Se 1a Cina.18 1.66 -7. 61.19 ·0.88 16. Ma per effetto dell'inflazione diminuisce la quantita di Deni acquistabili con la stessa quantita di denaro.acbe GlObal: series Sicav Bache Cornnod'1 -Al.afferma Alexandre Hezez. soprattutto sull'argento visti gli eccessi passati . individuazione dei processi pili efflcienti per tenere bassi i costi.6 Storia di co:perlin~a PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l INSIDER di Gordon Gekko MATERIE PRIME AL CARDIOPALMA / 2 Enpam.ia Dati al 10/05/11.ricorda Luca Bottiglione.07 15.84 ·22. il piu impor- saliscendi del prezzo ha riguardato pille l'argento.PM JuflllSBaer ConumIity-€ B lIJs (lDx) 5t S-Rogers.20 1.32 ·3. cotone.97 NOla: categone commodities e rserse naturali Fonte: Lipper Consulenti indipendenti..02 ·10. ton effetti di contenimento sulla cresdta del prodotto.94 ·1. SuggeIimenti.94 12.63 ·5. E difficile perudire se siarno all'inizio di uno sboorn della bolla commodities». Resour.81 -30. Fattore che ha frenato Ia speculazione.35 ·5.04 ·14.13 ·15. • ernve Monti appuntamento e per venerdi 20 maggio.87 15. sottoscritti nell'epoca d'oro pre-crisi. Nel ritracciamento ha carretto del 30% circa .16 ·1. preparato.39 ·29. Era il 20 aprile 2010. «Tra i metalli continuiamo a preferire platino e ororitenendo che ci sia ulteriOre spazio .80 Var. F. La correzionee stata flsiologiea.. Ben Bernanke. Per capire come hanno reagito i fondi comuni aile notizie sul versante materie prime. P~ (€) B Cremr StIsse Deka-Convnodities Cf A Deka Fr. En Sector C Cap DwS 11M Comlll PUs LC Bi1l Parilas 11 Eq.63 18. si pub osservare che al rnetallo giallo rnanchi ancora la crescita verticale tipica della fine della bolla».In virtu del suo ruolo di international advisor di Goldman Sachs.

Ma come vengono veicolate agli investitorl? Sia attraverso it site internet eli Borsa Italiana sia attraverso il flusso informative distribuito agU intermediari. gains. soprattutto per gli investitori che operano in un'ottica di trading eli breve termine. London. Un'informazione completa che il singo10 intermediario. Gianfranco Ursino eRIPRODUZlONE RlSERVATA g.it Primo della sottoscrizlone. con la quale c' eun continuo interscambio di comunicazioni. che sono pubblici.investments.Abbiamo infatti creato dei set informativi differenti per Ie diverse tipologie di prodotto. sia sull'home page del sito di Borsa Italiana. exchange traded products. Sono previste delle sanzioni per chi non rlspetta gli obblighi? Ci sono diversi livelli ill gravlta e di sanzioni. leggere il prospetto informatlvo.11 M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund** Eur 6 mesi 3. Ess! pnsseno essere anche ottenuti do uno del Soggetti incaricati del pagamenti. non e mai successo sull'EtfPlus.6% 1 (top 25%) e operativo dal16 settembre 2010. comunque. responsabile Etf & Fixed Income Markets· LSEGroup acquisto e vendita sui bookdi negoziazione rappresenta un costa implicito da aggiuogere al costa di negoziazione del prodotto. i cui rlferimenti si trovano nella sezlone "Informnztnrn sulln SOCiete" del seguente Sito Internet: www. non e queUo di sanzionare il mercato. e possibile che scelgano di selezionare l'informativa alia clientela per non rallentare troppo I'operatrvita. Valori che a seconda della tipologia di prodotto variano tra 10 0. Etc ed Etn? Prodotti diversi quotati sullo stesso mercato. pub decidere di utiIizzare solo in parte sulla sua piattaforma di negoziazione. sono disponibl!i presso I·ACD: M&G Securities Limited. Anche i mercati evolvono. Copie gratuite del presente prospetto inforrncttvo. EC4R OHH.mandg·investments. rna farlo funzionare regolarmente» gli swap sono gia veicolate attraverse il site di Borsa. E su questa siamo a nostra volta vigiIati dalla Consob. Il cosiddetto specialist e un operatore che si impegna a esporre in via continuativa ordini in denaro e lettera per una quantita e uno spread massimo definiti da Borsa. sia attraverso i flussi informativi real time inviati agli intermediari aderenti al mercato.:iilne semestrule. degli spread e della profondlta dei book di negoziazione. I rendimenti sono nl lordo degli onerl fiscoli non cosntuiscono un'offerto 0 uno sollecltazione di offerta per l'ccqursto di azioni di investimento del Comporto qui crtnto. MAY 11 I 32943Pl . rna dal punto di vista del funzionamento sane analoghi. ripeto.. n differenziale dei prezzi di Pietro PoleHo. che offrono la replica di un indice sottostante. L'auspicio ultimo e che in futuro ci sia quindi un'unica autorita europea in grade di emanare regole univoche per tutti i Paesi eli appUcazione della normativa stessa».5%.11: A· I www. Gli ocquistl relativi 0 un Comparto devono bcsnrst sui prospetto informotivo corrente.03. del prospetto tnfnrrnotlvn sernptiflccto. responsabile Etf e Fixed Income Markets del London Stock Exchange Group.4% Categoria Morningstar Obbligazionari indicizzati all'inflazione Classificazione nelia categoria Morningstar ~II fondo ·0. che e preposta al controllo real time dell'operato di tutti gil operatori connessi e quindl anche dello specialist. da subito chiaramente identificabili e distinguibili anche sul nostro sito web. almena europeo. viene quindi busoto con Ia media del settore Morningstor Obbllqoztoncrt lndlcjzzutl price to price con rendtrnento fordo relnvestito. Investments che illustra i rtschl di investimentoassociotl Pountney a questi fond!.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 7 INTERVISTA I Pietro Poletto I London Stock Exchange Group «Sugli Etf regole europee univoche» I nostro impegno e quello " di regolare il funzionamento del mercato nel rispetto della normativa. sui tema degli Ed che utilizzano strategie di replica cosiddette sintetiche? Siamo sempre favorevoU a un incremento della trasparenza informatlva. GB. E Ie din) di piu: siamo favorevoli anche all'introduzione eli un obbligo di disclosure del collateraIe su base giornaliera. pero. quali sono Ie vostre rlflesslonl.1% e il 3. Ie performance: (12. E prima di decidere su qualepuntare. Queste senzn pnrurnetro Inc.5 %) sui capital II fondoe Morningstar.iaria e pubblnnto do M&G International ltd.03.Fonte dl tutte e un compnrto nl 31. flnora..8% Dallancio* 3. Un passo che alcuni emittenti hanno gia compiuto su base volontaria. dagli obblighi eli negoziazione. nello specifico. Rientrano tutti nella macro famiglia di prodotti. fino alla saozione pecuniaria.mandg . Londra EC4R OHH. Tutti elementisu cui entra in gioco i1 ruolo dei market maker. Questa attivit(] di Prornnzicne FinOrlZ. fino al1'esonero. societe nutorlzzoto Services Authority. Sono procedure chiaramente indicate nei nostri regolamenti. pur in presenza di sfaccettature leggermente diverse. anche sugli Etf sintetici: prodotti che comunque. che sono pubblicati suI nostro sito. E questa il pensiero di Pietro Poletto. Come socleta gestore del segmento EttPlus di Borsa Italiana. E in situazioni di oggettiva eccezionalita rientra comunque nelle possibilita del market maker dichiedere una riduzione temp oranea. E ogni iniziativa nella direzione della trasparenza e dell'educatlonazione per l'investitore e benvenutao L'irnportante e che ci sia un approccio regoiarnentare univoco a livello continentale. L'identificazlone dei prodotti che utilizzano //1 «ll nostro obiettivo non e sanzionare ilmercato. della relozlone Q1"1I1ualee della rela. Anche sui fronte della distinziooe fra Etf. Sul mercato italiano ci sono 11 emittenti che all'interno delle loro offerte hanno prodotti comparabili che replicano 10 stesso indice. Sanzioni che vengono comunicate al mercato qualora assumano una gravita elevata e. per I'investitoree utile monitorare l'andamento delle quotazioni.1:l. passo successive potrebbeessere quello di inserlre tale indicazione nella denominazione del prod otto? Va bene. le informazionl qui contenute e dtsciplinnto nan intendono daHaFinancial sostltutre una consutenzn tndtpsndente. Laurence Pountney HIli. Ma il market maker svolge puntualmente il proprio compito? All'interno di Borsa Italiana c'e un'unita organizzativa.. Da qualehe mese sui sito di Borsa Italiana fornite anche 10 spread bid-ask medio sui singoll prodotti: un elemento in pin per aiutare l'investitore a scegliere tra la vasta platea di prodotti. II nostro obiettiYO. Tutto e migliotabile. senzo ccnstdercre cornrntsstont e tnsse.03. L'eventuale concessione dell'esonero vieoe comunlcata tempestivameote al mercato? Irrunediatamente. siamo disponibili a implementare qualsiasi azione di miglioramento per incrementare la trasparenza del sistema in un contesto. di Investment (nsssunc Funds (9). all'indomani del dibattito aperto a livello internazionale da una nota del Financial Stability Board sui potenziali rischi ill instabilita finanziaria originati dalIe tendenze recenti degli Etf. rna far si che funzioni regolarmente. Perche? Considerando il fatto che Ie piattaforme online sono in concorrenza proprio sulla velocita del servizio. occorre ribadire. II promo di rtsrhio cssocrcto II fondo olle performance confrontcto sulln dnsse del fondo e alto.9% 1 ·0. ···Rating Medio comprensivo di posizioni in derivati aI31. rna fin da subito abbiamo cercato di porre in chiaro n distinguo tra Ie diverse categorie di strumenti quotati sulI'EtlPlus . Euro A.it II fondo oggettivo pnneurcpeo INVESTMENTS del credtto del fondo.com Inflazione: M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund Performance al 31. la Markets Supervision. Dal punto eli vista giuridico sono strumenti diversi. Sede legale: laurence Hill." Rating Media cornprenslvo iniZiali di pnsizionl in derivutt tndlcn lc qual itO media all'inflazione di riferimento tndtccztone ne! prospetto). database informazioni Eur. poiche molti Etf sono quotati su pili Ustini. E il n suggerimento che e arrivato settimana scorsa dalle pagine di «Plus24» di ritoccare il nome del segmento in EtpPlus non e da scartare. Dalla richiesta di chiarimenti aI richlamo scritto. hanno solo una quota marginaIe investita in derivati. urslno@11so1e24ore.

Da oltre 9 euro di allora.2) E RISERVAI A QueslO annundo offre informazioni senza Iin alila di 0 ffeaa a1[?ubb tlrn.6 milioni del 2009.7 (166.5 (257.5 euro) con una costanza al ribasso difficile da interpret are. quaranta milioni in piu del volume d' affari di un anno prima. ad del gruppo Cir. la compagnia attiva nel settore automotive del gruppo Cir. generali a stnpo di. non ha tnei dato nessuna soddisiezione agli investitori. Tutti i cornponenti del conto economico 50no in accelerazione. Wall Street e Tokyo. La stesso Rodolfo De Benedetti. Fabio Pavesi il RIPRODUZION 1215111 0 Azionisti d'i Sogefi Quote sopra il 2% del capitale _.7 86. E l'ad eli Sogefi Emanuele Bosio ha comunque puntualizzato che: «La nostra situazione finanziaria ci conserite comunque di guardare a possibili target). Forse. tornera all'utlle. il 10% del fatturato. Nel 2010 la Soge6. Ie realm Iinenzisrie riescono comunque a diiendersi anche senza il ricorso a ricapitalizzazioni guidate da Bankitalia perche in fondo Ie banche italiane non risultano cosi esposte sui debito greco. Ora il mercato.30 -Prezzo scala dx 24000 DVolumi scala 5X 4. Sogefi e fomitore sia di Peugeot. In Europa la presenza e forte fuori d'Italia.6) 2009 781 47.4 28. Che da quando e sbarcata in borsa. Le reazioni scomposte a1 nuovo downgrading ellenico da parte di S&P conieimenocbe Ia Grecia e una miccia sempre accesa che fa gola agli L' La Grecla e I'effetto contaQlio speculatori sui mercati del bond e dei cambi ma ancor piis a chi potrebbe usarla per condizionare le prossime masse di politica monetaria ne11'Unione. in India del 61% e del 32% in Brasile. Ma per questa i tnerceti conf1dano in Super Mario. Resta il fatto che il mercato tonico pare indicare un 2011 in crescendo.8 Attualita Cos} in Borsa Andamenta a Piazza Affari 3. Ma nel pill recente tibssso (l'seione di Gas Plus scesa del 25% negli ultimi sei mesi} qualche spiegazione c'e.6 9.. Hanno concorso i costi.5 104.24%f---F-1 __ 2400000 D Volumi(scala destra) 2. Quel valore eli 25 rnilioni conseguito nei primi tre mesi del 2011 vale da solo la I n meta del margine industriale generato lungo tutto il 2009. Forse il prezzo del collocamento eraeccessivo.9 62. Dopo tanti mesi.4) (8.si attende possibili masse soprattutto all'estero.1 (7.4 -----f-F-Ib- __ t-f--+l- 1 1600000 Z)--~----~--~------~~ III '~ 11 1200000 800000 400000 1 pari allO% del fatturato vertid del gruppo l'avevano promesso piu di un anno fa. Storie riuscite di ristrutturazione Sogefi ritrova l'utile e corre in Francia La societa chiude la crisi e ritoma a margini lordi 2800000 2. Che in un mercato globale e con una forte concorrenza non e poi cost male. preoccupeti dal rischio contagio. . 11problema del debito del Paesi periierici (e non piu) resta intatto come 11 primo giorno. Per Banca Leonardo le slime indicano ricavi consolidati a fine eli quest'armo a superare il miliardo di euro. Con 37 impianti in 13 paesi.9 2.00 e 4000 di Giovanni Pedone influenza da debito colpisce ancora. l'anno della chiusura del conti in rosso. Nel mirino potrebbe esserci il gruppo francese Mark IV.5 3. almeno mal quanta le tedesche 0 Ie francesi. E cost e stato. sia ill Renault cost come ill Daimler e Volkswagen in terra tedesca. I mercati. interpellato sull'interesse per ilgruppo transalpino ha dichiarato: «Sono abituato a fare prima Ie cose e poi a parlame». anche se ovvismente in un simile scenario salterebbero i confmi e 51andrebbe a domino. Instabilita che colpisce da est a ovest. Forse la crisi della finanza mondiale ha concorso a tarpare le ali al titoJo.15 +-----4. fatturato gta l'anno scorso tomato a crescere salendo da 781 a 924 milioni e la compressione dei costi ha portato il margine industriale da 47 rnilioni a 86. Can un margine lordo sopra i 100 milioni a confennare una redditivita industriale ailO% del fatturato. ma per ora si paga dazio. La Francia il primo mercato e Ii Sogefi ricava il 22% del suo giro d'affari complessivo. Sogefi ha cavalcato il mercato tonica degli ernergenti: in Cina i ricavi I'anno scorso sana saliti deU'84%. Trend solido quindi. Non e il caso di Gas Plus. vera annus horribilis per molta industria Italiana. La parentesi della crisi e durata di fatto solo un anno. (Fa.J6% Mercato Rodolfo De Benedetti. I ricavi dei primi tre mesi ill quest'anno sono saliti a quota 256 milioni. si influenzano a vicenda trasdnandosi sull'ottovolante de11'incertezza I conti pubblid della Bassa Europa restano mine vaganti pronte a colpire a1 prime sentore di sfiduda 0 inadeguatezza dei govemanti IocaJi. ma soprattutto I'acquisizione di Padana Energia a ottobre del 2010 da Eni per 179 milioniche ha appesantito Ia situazione debitoria. Ma il vera segreto e proprio la vocazione internazionale che ha pennesso a Sogefldl non perdere il treno della domanda globaie. come gia il2010 aveva dimostrato con rutile netto tomato in positivo per 19 milloni (su 924 milloni di ricavi) dopo il segno meno per 7. In milioni dieuro Dati annui 2008 nrimestre 2010 924. via Europa. Una crisi superata ill gran camera come dimostrano tra l'altro i risultati del primo trimestre del 2011 che confermano l'uscita deflnitiva dalla battuta d' arresto.7 41. vista anche la contrazione dell'indebitamento netto. Il segreto della ricetta? Sempliee. L'acquisizione portera frotti.?) In Gas Plus Andamento del titolo a Milano 4.0 ------------- PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Piazza Affari. magari per incidere anche suJ1a scelta della guida dell'Ew-otower in un dima crescente di sentiment anti-Sud e anti-debito.2) Ricavi Mol Utile operativo Utile netto Debito finanziario Retto lO17. In ltalia.8) (260.6 ----------t~ 2000000 Z.8 -Prezzo (scala sinistral +26. il 2009. Un severo controllo dei costi e la ripartenza del mercato mondiale delIa componentistica auto.2 (8.6) (170.8 (188. certo.9) 2009 174. neIIontano 2007. mentre l'1talia conta solo e n e per il7. Una storia di ristrutturaztoneriuscita bene.8 (164.2 5. branding DISCESE SENZA FINE II ~ Gestore di Fondi di Fondi mputerizzati Gas Plus e la delusione dei piccoli soci genere un'utility e un titolo che tiesce a tenere Ia barra nei momenti di maggiore volatilita. La Germania segue a mota con il 13%. margine operativo lordo si colloea a 25 milioni.9) 2010 214 20. e altrettante manovre. il titolo non ha fatto che scendere (oggi vale solo 3.8 18. quindi per una delle non numerosissime multinazionali tascabili italiane.9 6. Non deve stupire questa forte presenza sui due mercati piu forti del Vecchio Continente.7% dei rtcavi.4) 2011 255. Basta vedere i dati di bilsncio dell'anno appena cotxluso: il tisultsto operativo e andato in rosso per 11 milioni e Ie perdite nette sono state di 13 milioni. presidente Sagefi La riscossa Andamento delle principali voci di conto economico su base annuale e lrimestrale. diventano preda di speculazione e alta volstilits.8 25 13.

UN'AMPIA VISIONE DEI MERCATI EMERGENTI FRUTTO DI ANNI DI ESPERIENZA SUL POSTO.IT Gruppo BI !( Banca U> Per maggiori informazioni SU UBI SICAV Emerging Markets Bond vi invitiamo a rivolgervi ai private banker e ai promotori del Gruppo UBI Banca e agli albi enti collocatori.lobe-trotter: puntare su aziende globali per coglliere Ie opportunita delle economie emergenti. UBI SICAV Emerging Markets Bond attiva che investe in obbligazioni e il nuovo comparto a gestione e valute dei paesi emergenti gestito da Prameri ca Fixed Incorne'" c he con no i cond ivide strateg ie e obi ettivi aziendali Pramerica Fixed Income. a ITForum.I Sabato l4 Maggio 20II PlUS24 . Ti aspettiamo a Rimini.it e presso i soggetti collocatori in ltslia nominati dalla sicav. minimizzando i rischi".ubipramerica. e attivo da oltre ventanni nei mercati emergenti e vanta un team di alto livello che opera sui principali mercati del mondo. Awertenza: prima dell'adesione leggere il Prospetto Informativo disponibile sui sito internet www. UBI Prarnerlcae iI distributore principale di UBI SICAV in Italia. socleta registrata negli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Pic... 1) Pramerica Fixed lncornee la denominazione soclale utilinata in determinati Paesi al di fuori degli SIati Uniti ca Prudential Investrne nt Management nc.11 SOle 24 Ore UN PUNTO DI VISTA PRIVILEGIATO PER DARE NUOVE PROSPElTIVE AI TUOI INVESTIMENTI. "Essere investitori g.UBIPRAMERICA. QUESTA CONOSCENZA E UN VANTAGGIO CHE OGGI OFFRIAMO ANCHE A VOl. e una controllala di Prudential Financial nc. UBI ~ Pramerica ~ WWW. sub-qesrore delegato della sicav.00. UBI SICAV Emerging Markets Bond: nuove prospettive ai tuoi investimenti.. Prudential Investment Management nc. uno dei maggiori gestori obbligazionari degli Stati llniti. socleta con sede nel Regno Unito. . il19 maggio ore 14.

Valori validi per il trimestre indicato.905 -2.50 11.88euro in piu al tesi di un mutuo ventennale a da mese.OOO€ 19..690 27.630 ipoteticatnente.263 1. che pacta dall'approvazioLe nonne sulla soglia di usura era.469 -2. inpercentuale Trim. rile. pari a 222.125 18..784% sui contratti diim~o fino a 5rnUaeuro e del 7.840 20.185 -3.728 87.330 25.09 Credito finaliuato fino a S.OOO€ S.585 25.30 10.370 25.820 20.70 10.288 22.OOO€ 21.143 0.000£ 01tre5.98 11.71 oltre S.325 17.575 18.204 6.085 34.OOO€ 0.281 4.360 3.313 74.279 2.953 1.OOO€ 12.88 11. Valori validi per il trimestre indicato. in percentuale Trim. la norma agevola Ie banche e punisce i per tipologie di prestito ai tassi risparmiatori. la nuova ne).803 0. USIl ra . OInfatti l'aumensoglia oltre i quaIi scattava ilreato di usura».370 25.68 2.OOO€ 15.1.66% con la nuova.33 11.350 19. io e aprile.39 Credito revolving fino a S. to della soglia di usura impatta Nicola Borzi di pili quanta pili i tassi tnedi nicoJa.913 oltre S.725 20.__ __ M_ut_u_i ---l fino a oltre finanz.200 7.037 6.970 16..2.913 19.735 5. Posizione ribadita da Confconsumatori.sul tasso fisso il montante (cioe razione menslli).:ng:.335 1.885 1. Fontl!: Banta d'ltaIia Le nuove soglie di usura .040 4. ferma in la legge 198 del 1996che.818 0.830 3. . Fontl!: Banta d'ltalia .•.830 3.795 17.213 18. Questa nuovaformula aamenta fortemente lasoglia per i contratti a tassl bassiela riduc~ solo per quem a tassi mo]to alli.270 3.66 11.730 0. 3 fine contratto variabile (235. flnanziamento certo e continuaun determinate prestito fossero tivo del Fondodi prevenzione usurario..855 6.66 10. to") del decreta Sviluppo prevede che ha funzionato benissimo.665 cO.245 6.. personals da 12.OOO€ -1.255 25.635 16. Secondo ticati da tutte Ie banche per la Adusbef e Federconsumatori stessa tipologia di operazioni. I banchieri 4.OOO€ 14.925 18.970 25.-Fisso Variabile _ I contratti di cessione del quirito dello "..095 19.913 Fonte:Banca d'l..ne della legge per combattere il no state introdotte 15 anni fa dal.461 46.150 1.063 18.93 10.5%.515 7.268 Cessione del quinto fino a S. .175 1.850 18. prevedeva che questi dovessero superare di oltre il 50% usura e revisione complessiva il valore medio del tassl medi pra.93 oltre S.85% LA NUOVA SOGLiA E la nuova soglia di usura per i contratti di mutuo a tasso fisso firmati ne1 secondo trimestre 2011 Effetto-mutui per i tassi usurari della soglia pili elevati (con incrementi percentuali tra il 40.12 12.e suI decreto Sviluppo sostengono che «il provvedimento del ma creditizlo.3% per quelli a tasso fisso.ad esempio quelli di prestito rotratti utilizzati per questa simula.93 Cessione del quinto fino a S.40 11.Le crRiche dei consumatori vece illustrati gIi effetti della nuo.55 euro al mese (+2.130 20.OOO€ S.95 14.28 13.69%) delle ca..3 e fino al78.19 10.680 7.873 2.500 85.548 Mutui fisso variabile 33.667 6.425 17.100 16.025 19.990 16.720 0.988 Ponte: Barica d'ltaJia III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Le cessiooi dellostipendio stipendio (0 della pensione) prevedono in prestito rimborsalD da rate prelevare suUa 00sta paga per importi sino a til massimo del 20% del netto mensile. quale «saranno le famiglie pill l'effetto sui contratti indigenti.82 11.977 40. cui si ag.68 2.685 cO.616 1. inaspribilire i livellioitre i quaIi i tassi di mento delle pene per gli usurai.485 3.765 6.775 21. che salirebbe fino 3130.18 13.Le associazloni dei consumatori va formula dicalcolo delle soglie hannochiesto all'Abi un tavolo eli usura sui tassi effettivi globali diretto sulla questione dell'usura medi (Tegm) praticati dal siste. sempre restando nei limiti rare due dei contratti bancari pili di legge.e Ie vecchie soglie di usura Valori validi per il trimestre indicato.659 4.863 Credito finaliuato -------------------l Credito revolving fino a S.659 5.663 0.030 1.37 17.663 18. 12010 II 2010 D ifferenza % travecchi e nU!WI tassi s·oglia d i usura ------.349 8.care se un prestito e usurario.195 21..522 7.325 1.686 5. Nelle tabelle e nei grafid a fianco vengono in.10 Attualita PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 Decreta Sviluppa I punti chiave Come cambia la fonnula L'articolo 8 "Imprese e credito" del decreto Sviluppo abroga i1 comma 4 dell'art. Non a caso i rialzi e RTFROOU1l0NE RISEIWATA Possibili rineari fmo al23% per il tasso fisso e a130.303 ..455 0.43 14.01 13.OOO€ S.850 7.390 oltre S.268 1.5 voIte i (prova di difficile individuaziotassi medi di sistema.46 11.850 21.558 -2.395 Cessione del quinto Altri __ Cr_ed_i_to_fi_lna_l_iu_a_toC_red __ __it_o_re_vo_lv_i.485 -0. la vecchia si calcolava moltiplicando per 1.680 17.79 Aumentosulle IBVOMng .205 Altri finanz. su quello variabile sino a 56.ogliadl usura.OOO€ S.085 19.774 42.065 0.85 peri mudelle rate di un mutuo ven.075 18. Di tanto.685 -0.250 7.747 0.713 Mutui fisso variabile 10.26 11. Fino 8.375 16.731 Cessione del quinto Altri fino a oltre finanz.913 36.euro. Valori di mercato rilevati alia fine del trimestre precedents.975 Altri finanz.868 1. Gli importi del con.96 euro di maggio.94 11. un decreto scritto sotto dettatucon gli aurnenti assoluti e quelli ra dei banchieri.686 5. 9. dunque gioved1 5 maggio dal Consiglio quelli pili carl per i clienti. invece della vecchia penaie sullo "state di bisogno" soglia antiusura pari a 1. 12010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011 II 2011 Crediti personali 18.25 11.prevedeva tassi soglia per verifilia L'articolo 8 ("hnprese e credi.238 9. Nota: evidenziati i tassi per i quali scalta illimite dell'S% Ira nuova formula e Tegm di periDtlo.OOO€ S.640 -0. potrebbero rinca.720 0.461 7.085 1.185 le carte di eredito A beneficiare dl un minimo rioosso delle ~Iie di usura calcolate con la nuovaformula saranno uniearne_llte i contratti con i tassi pib alti.950 16.08 12.055 19.650 7.7% rate mensili anticipate per un mutuo equivalente a tasso 124.carte eli credito revolving.ODD€ - .185%.629 -2.593 7.263 20.borzi@ilsoJe24ore.288 7. 18. con la vecchia formula antiusura.36 5.045 1. il rimente erogati per Ie due tipolo.285 16.OOO€ 19.755 3. Sui mutui questa differenziale.OOO€ S.97 17.086 2. 12010 112010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 4. che e iI vero indice eli costo rate eli un contratto eli prestito del contratto) potrebbe dunque aumentare sino a 53. formula rispetto a quella precedente.695 oltre S..895 15.25 e aggiungendo il 4% (con t~tto di scostamento dell'8% riwetto alla media praticata dalle banche per categoria dl operazioni).400 19.900 4.OOO€ 23.688 18.183 3.60 2. che vati ogni tre mesi da Banca d'Ita.050 15.958 1.till a tasso flsso e al 7.918 1.001J€ Crediti personali 19.836 78. come ad esempio quelli di prestito rotatlvo che si paga attraverso Ie carte di credito revolving.513 0.95 11.055 19.455 19. come dei ministri. sl fa e·sploslvo:.19 4. inpercentuale Trim.420 20.413 18..018 oltre S.350 7.565 17.66%con la nuova formula rispetto a quella "antica".18 Altri finanz.OOO€ S.ra saranno unicamente i eonto dal Decreto sviluppo varato tratti con i tassl piu alti.270 18.37 17. E grave giunge un margine eli ulteriori quattro punti percentuali.9% rispetto alia "veechi a" soglia) seattano per i tassi del mutui flssi e variabili.788 euro..92 2.ge antiusura del 1996 ehe.375 18.53 10.857 Mutui fisso variabile 2.925 21.413 17.56 2.629 -2.118 1.OOO€ 0.28 17.250 16.910 17.445 0.343 3.17 11. fino a oltre fino a oltre fisso variabile S.020 4.731 8.290 17.tocisrno e di aumentare i tassi di interesse usurari.OOO€ 19. Nell'ipoeuro.995 25. differenza assoluta tra vecchi e nuovi tassi soglia di usura Trim.228 Credito finaliuato fino a S. e quellosui mutui 78.73 12.138 oltre S.295 26.mitigata con un "tetto" di sco.945 21.663 17.niamo inaccettabile e illegale austamento massimo rispetto alIa mentare per legge i tassi di intemedia di sistema che non pub resse».897 82.020 3..17 4.495 17.185% su queUidi importi superiori.209 7.721 4.780 7.talia Ie ipoteche per la casa Minore ~ iI tasso effettivo globale medio (T egm) rilevato da Banca d'ltalla maggiore sara nmpatlo della revisione della 5.007 2. Se in precedenza.Ia differenza rispetto aile vecchie in valore assoluto . 11 ribasso dei tassl 509lia ~ del 2.OOO€ 0. Differenza % tra veachi e nuovi tassi sogliadi usura . che sferra un percentuali.449 2.784 4. In un periodo di tas.988 20.663 Cessione del quinto fino a S.OOO€ 2. con la spacciare per pacchetto svilupdifferenza tra il limite e il tasso po 10 smantellamento della regmedio che non pub essere supe.Ie nuove soglie di usura sono piO alte del 7B.OOO€ S.185 1. era fuorilegge un mutuo fisso a tassi superiori al 7.99 4.12 12.OOO€ 0..sovraindebitamento. articolo 2 della legge 198/96 avevano chiesto gia nel decreto delle parole "aumentate della me.788 quelli a tasso variabile.250 17.664 4.79 13. dunque quelli pib can peri clienti. S.22 13.700 10.basso dei tassi soglia e del gie di contratti firmati tra genna.953 2. 12010 112010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 0.02% e uno a tasso variabile superiore al 4.com praticati dal sistema bancario sono bassi.OOO€ 0.della legge 108/96». 12010 II 2010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 12.OOO€ c0. aveva inserito il tasso soglia soglia e calcolata pari a 1.658 84.490 17.7% per il variabile I tassi effettivi globali medi .39 oltre S. riformando l'articolo 644 del codice riore ad otto punti percentuaIi".330 3.575 18.572 oltre S.488 fino a S. La nuova 509lia Iii usura si calcola moltiplicando i tassl medi di sistema per 1.OOO€ 12. rilevati da Banca d'Italia nell'ultimo trimestre che Govemo non risponde all'esigenza avvertita da famiglie e imso quelli dei trirnestri precedenti.000€ Differenza % trlivecchi e nuovi 4.975 17.nimo) ribasso delle soglie eli usumento delle soglie di usura stabili.330 16.620 18.913euro da rimborsare in cinque anni.770 18. In sostanza.«la legge antiusura 108/96. 2 della legge 198/96.015 1.duro colpo alla legge antlusura 108/96 che poneva un limite si di interesse bassi.13 13.255 8.488% per tennale a tasso flsso da 124..491 euro.961 5..OOO€ 24. differenza percentuale tra vecchi e nuovi tassi soglia di usura Trim. prese eli una revisione eomplesCoS8 prevede la notnl8 siva. invece I'abrogazione dal comma ha Ie ore contate.463 10.125 17.875 19.51 4.sentenza di Cassazione sull'anamentato eli un quarto. 5.380 22.55 U ..938 19. quello sui "quinto" a 5.753 2. con la nuova formula Ia soglla oltre Ia quaIe il tasso e illegale si situera n rincaro massimo del 23% rispettivamente al9.708 2.di precarl a pagare il conto di ehie e le nuove sogJie usurarie.OOO€ 0. che saranno sostituite da "au. .185 8.milleproroghe di smantellare la ta" .e la differenza rispetto aile vecchie in percentuale Valori validi per il trimestre indicato.813 0. L' effetto del rialzo dei tassi deUa soglia di usura POltertt a un rincaro massimoijXltizzabile ~ 2..280 25.19 --FinD Dltre 5.75 12.379 Credito finaliuato fino a oltre S.932 7.OOO€ 16.400 19.775 18.916 3.248 4.OOO€ 23..890 16.139 3.660 2.285 0.005 1. per sta.350 3.238 17.Parlamento da 10 anni.53 11.145 18. tassi soglia d i. -1. Rite4%.308 3.403 Credito revolving fino a S.tativo che sl paga attraverso Ie zione sono quelli medi effettiva.125 1.25volte per tlpologia eli prestlti per depill una maggiorazione fissa del terminare il reato dl usura.688 20.616 5. secondo la superare 1'8 per cento.894 5.57 Mutui fisso variabile 5.920 26.238 9.86 14.9%rispeno a quelle precedenti per i mutui a tassovariabile e del 40.285 7.91 . rilevati da MutuiOnline e PrestitiOnl:ine.999 Credito revolving fino a oltre S..016 6. A beneficiare eli un (miutilizzati dagli italiani con I'au. Un aumento eli la somma rirnborsara alla ban8.430 0.35 13.638 9.33 17. igiovani e un esercito Le tabelle a fianco inelicano Ievec.OOO€ 12.730 17. 26.438 21.188 1.575 21.63 2.725 7.395 26.

mutando l'assetto. Nello scenario peggiore.2058 81. c'e scetticismo su questa ipotesi. 4) Meno probablle che II patto venga rinnovato con l'attuale situazione azionaria: comunque. Con I'Opa potrebbe esserci Ill. L'ingresso in campo di Eni 0 Enel • $i tratta dell'opzione piO complessa. Ma ci guadagneranno pure gli azionisti di minoranza preoccupati per Ia redditivlta in calo del gruppo di Foro Bonaparte? Quegli stessi piccoli soci che hanno dovuto accettare le performance borsistiche non entusiasmanti con il calo del tito10 del 19% nel 2010 e del 7% da inizio anno? La fase e di attesa. al quale poi dovrebbe essere lanciata l'Opa sui flottante. non ci sarebbero conseguenze per i socidi minoranza 5) C'e infine urr'altra opzione.2/201. DAX. dall'altra. offerta. Scadenza del patto pio. blea straordinaria dovrebbero infatti essere scorporati gli asset nel gas e Ie attlvlta nella generazione elettrica. Prima deU'investImento nei Covered Warrants quI menzionati leggere attentamente II Prospetto. Ulteriore novlta: disponibili Giugno 2012. Break-up con Opa obbligato ria 2 3 • L'opziolle piC!favorevoleal mercato sarebbe 10 speuatino del gruppo energelico.it Rubrica: liN uove Ernissioni" ~n indirizzo da FROm 1. confluita in Edison. In questccaso non ci sarebbero particolari effetti per gli azionisti di minoranza. Sicuramente hanno influito Il neIVOsismo generato a livello governativo per l'acquisizione di Parrnalat da parte della francese Lactalis come pure l'esito delle imminenti elezioni cornunali a Milano.2130 81. controllata pariteticamente da Edf e da lDelmi. Per molM Antitrust En! ed Enel' potrebbero acquisire asset singon dl Edison. il mutamento dei parametri di mercato pub determinare un'elevata volatilita del prezzo del prodotto./1.2 21. altre meno. lren (15%). Tuttavia.700 1. la redditivita e bassa e il management sta cercando di rinegoziare i principali contrattl nel gas oon i fomitori. consulenza 0 raccomandazione all'investimento. La cessioni di impianti potrebbe essere infatti realizzata soltanto al terrnine di un'Opa volontaria su Edison e del suecessivo delisting in questa modo verrebbero prima accontentati gli azionisti di rninoranza. che dovrebbero soltanto sperare in un miglioramento della redditivi~ del gruppo guidato da Bruno Lescoeur. Neg. fusione Ira Transalpina di Energia e Edison con delisting di quest'ullima. tassi di cambio e indici (FTSE MIB.warrants. nelle scorse settimane. Eni ed Enel potrebbero anche acquisire singoli asset rna dovrebbero sempre dribblare i limiti antitrust: visto che proprio Enel ha dovuto cedere in passato I'Ex Genco Edipower. momenta non facile: Edison ha chiuso il primo trimestre con 20 milioni di perdite. Vincerebbe II prezzo maggiore./05/201. con probabile fusione di Transalpina e Edison. Da deddere quali potrebbero essere gli asset oggetto eli trasferimento: se attivita di Edipower 0 asset idroelettrici. CW sui Petrolia can la nuova scadenza rlColda re: . Oppum Ie attivi~. AI momento ci sono tante ipotesi.' 043918 FRom 1.2/201.' 046044 FRom 1. visto che Palazzo Marino controlla A2a. Ovvio che. Questo un messaggio pubblicitario e non costituisce sollecitazione. Qui di seguito alcuni esempi: Sottostante EURO STOXX 50 NA8DAQ 8&P 500 ORO ORO BRENT 100 Tipo CALL CALL CALL CALL PUT CALL Strike 3.1044775 FRom 1./1.2 21. it e presso Societe Generale . 2)Un'altra ipotesi potrebbe soddisfare maggiormente il mercato. rna solo dopo aver lanciato un'Opa vololltarla suU'azienda.700 1. Speuatino con l'Opa volontaria • Nel caso in cui . Fitch a creare ansie mettendo sotto osservazione il rating di Edison dopo i conti in rosso. che ha alla plancia di comando AZa. dopo che i1 rinvio del rinnovo del patto e stato spostato a meta settembre. In caso di cessione di asset aile municipalizzate e di cambio deU'assetto. potrebbe essere imposta l'Opa. ove sono illustrati in dettaglio i relativi meccanismi di funzionamento. Lo schema e infatti quello gia trapeIato.warrants. con l'offerta pili alta. A confrontarsi sul nuovo assetto sono da una parte il colosso dell'energia Edt segutta dagIi advisor Morgan Stanley con la probabile aggiunta di T 15 10 5 12f05 n e 0 Bnp Paribas. Sel (10%). materie prime.warrants. Molto diflici Ii da valurare gli effetli per i risparmiatori.' 044858 FRom 1. In questa caso i sod si dovranno confrontare in una procedura competitiva (con offerte in busta chiusa) sui pacchetto dell'altro socio. Verr~ scelta Ill.. potrebbe essere lanciata a 1 euro. L'operazione non sarebbe particolarmente costosa visto che il flottante di Edison e basso: pari al 10% delle azionL Dopo I'Opa Edf potrebbe fare 10 speuatlno e liquidarei sod italiani. Per ora. Euro Stoxx 50. Dolomiti Energla (10%). Dopo l'Opa.2034 81. Nasdaq 100. su richiesta del' Antitrust Italiano. alcune pili probabili. tra gli addetti ai lavori.900 1. Chi vlncera.it Per informazioni: SOCIETE GENERALE E-mail: info@sgborsa.600 2.via Olona 2.300 140 Scadenza 21./1. Tuttii dettagli dei eWe Ie Nuove Emissioni su: www. dovra successivamente landare un'Opa sulle minorities al prezzo pili elevate.20123 Milano.1046028 FRom 1. Le conseguenze per i soci di minoranza Le 5 ipotesi per il riassetto Per i risparmiatori sarebbe meglio l'Opa e il delistlng Poi Edf farebbe 10 <<spezzatino» Edison Andamento dellitolo a Milano 0. al momento difficile da concretizzarsi: doe l'ingresso nell'azionariato di Edison di grandi ex monopolisti come Ene] 0 Eni.3 1. infine. Qualche giomo fa ci ha pensato.1045632 81.79 euro).it • Societe Generale iI 10 emittente dl CW su Borsa Italian a con una quota di mercato pari al 62% del controvalore e al 58% del numero dl contratti (Fonte: Borsa Italiana per I'anno 2010).il pano non venisse rinnovato a scadenza 01 15 settembre) Ie parti (cioe Edf e Ie munipalizzate fra Ie quaU in prima fila· Ala) si potrebbero mettere a un tavolo.i fattori di rischio ed i costi. Carlo Festa NE Rl5ERVATA e 'RIPRODUZIO COVE'REO WA'RFtANTS 01 SOCIETE GIENE'RALE Maxi Emissione di CW con nuove scadenze nel 2012 e nel 2013 In quotazlone su Borsa Italiana 121 nuovi CW su Indici Esteri. vero peso per l'azienda. da Mediobanca (6%). Cassa diRcisparmio dl Torino (5%) e Blpiemme (3%).3 20/1. nel caso cib avvenisse.2/201. Ma sarebbero tutte da veriflcare Ie conseguenze per Ie mi- noranze. potrebbero essere suddMsein due sodeta distlnle: da una parte le attivit~ nel gas e dall'altra queUe neUa generazione elettrica dove poi i due ex·monopolistl potrebbero entrare. Tramite un'assern- 4 5 PaHorinnovato • Anche se I'opzione sembra poco probabile. sottolineato dal presidente Giuliano Zuccoli: con i francesi che resterebbero in maggioranza e gli italiani a cui verrebbe data la possibilita di ridurre la partedpazione anche in cambio di asset 1) Prima ipotesi potrebbe essere 10 spezzatino 0 il trasferimento eli centrali con successiva Opa obbligatoria Edf potrebbe rendere pili saldo il' controllo Uquidando i sod italiani fra cui A2a. Enel.2128 81. e e .2/201.2/201. Quest'ultima e parteclpata da A2A (51%). Nelle due societa potrebbero poi entrare da una parte Eni e.2050 81.2 ISIN Cod.1. potrebbe essere realizzato liberamente 10 spezzatino con asset 0 cash ai sod italiani. gli investitori possono perdere fino alia totalIta del capitale investito. illS settembre. A preoccupare e anche l'incertezza sull'assetto azionario. II valore dl rimborso del prodotto pub essere inferiore al valore dell'investimentoinIziale. II cui controllo fa capo a Transalpina di Energla.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 11 Piazza Affari. approvati dalla Consobin data 1 0 giugno 2010 e 14 dicembre 2010.2104 Societe Generale e i11° emittente di CW in ltalia* can un'ampia gamma di strumenti su azioni. e dall'altra il consorzio italiano. Nikkei e Dow Jones IA). L'Opa. la Consob potrebbe imporre l'Opa su Edison. azionista di Edison. Ma quali potrebbero essere Ie conseguenze per Ie minoranze: il 10% di flottante sul mercato? I riflettori restano su uno spezzatino degli asset di Edison. per fare un esem- Le cinque opzioni e gli effetti per i risparmiatori 1 • Prima Ipotes! ~ 10 spel1alino di Edison.96 25 20 ante ipotesi sul tappeto per il futuro di Edison. il patto potrebbe essere rinnovato piC! 0 meno aile stesse condizioni. La dead line e comunque la scadenza del patto. WWw. Si consideri che prima della scadenza. e Ie Condizioni Definitive disponibili sui sito www. si e consurnato il primo round della partita Edison con i francesi che hanno volute mettere le mani avanti con l'avvicendamento alla carica di amministratore delegato fra Urnberto Quadrino e ilfrancese Bru- no Lescoeur. magari con urr premia sulle attuali quotazionidi Borsa (a 0. assistita dai consulenti di Banca Imi e Merrill Lynch. Tassi di Cambio e Oro anche can Ie nuove scadenze Dicembre 2012 e Dicembre 2013. 3) n patto potrebbe non essere rinnovato fino a naturale seadenza (cioe il15 settembre).2 20/1. Azioni Estere. strada deU'offerra incrociata competitiva sui paecheite dell'altro secle.

le soluzioni delle banche dirette e dei dieci anni di operativita in Italia.G OWT H . E chi giunro) e Ing Direct.ES D1SATT.250.spiega Zapata .a). duramente contestata dal sistema banca. per chi sottoscrive un mutuo online ci sarebbe un risparmio di 350 euro sull'istruttoria. il risparmio pub arri.sparmlo depositato si pub averiori. Non e un caso che nelle ultime settimane la concorrenza del conti online si sia fatta dura a tutto vantaggio del dienti che possono associare buoni tassi di remunerazione del capitale (in particolare se vincolano i propri soldi per almeno 12 mesi) a costi di tenuta che praticamente si annullano rispetto al conto corrente bancario tradizionale. Secondo l'indagine ci sono alineno 1. Alfonso Zapata. Per ora i clienti che hanno detto addio agli sportelli in Halla rappresentano il 6% del totale della popolazione bancarizzata. infatti. in cui a soste.12 Attualita nallo sportello all'online. E grazie alla remunerazione del ridi clientela pili sofisticata. Federica Pellatti economici di chi sceglie di tagliare i ponti can Ie banche tra~1ll'RODU1JQNE RISEIWATA ai costi della banca tradizionale va dai 100 ai 200 euro annui n taglio II potenziale italiano Diffusione dell'E-banking in Europa in % sui totale dei clienti bancari &1 65 r--- 69 72 r--- r--- 55 r--- lI Iialia 13 r--- 20 r--- 29 r--- 34 38 38 40 r-- - - Spagna Ue27 Austria G. come Abi su dati Banca d'Italta (114 IwPower Special. Ue Commission 20011 Quanto si rispannia coni conti onlline In euro Fineco Freedom CheBanca! WebSelia IWBank Webank Direct Ing (OJ Media licavata da «PIIJs24» ronsiderando i conti correnti offerti dai pnncrpali gruppi baocari (UniCRedit Mps e Intes. Su tipologie della banca tradlzionale.6 rnilioni di non clienti propensi a passare a una banca diretta nei prossimi sei mesi (312mila ritengono questo passaggio molto probablle).ternet. Ing Direct attende il trasferimento di 300mila clienti nei prossimi sei mesi PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll II canto deposito batte i BoT n . di 250 sulla perizia.56% netto).83% netto.gli operatori online sono una vaIia di Ing Direct (a oggi: lida alternativa anche per la ge1.TC ~ P DRATOQ Ii EL I .2eu. che si possono ottenere con i non hanna costi se non i bolli. Queste sono Ie slime dell'Osservatorio Ing Direct sui risparmio e gli lnvestimentl realizzato con Cfk-Eurisko. di 600 sull'assicurazione e eli 2. Se poi sl considera la cifra indicata come media da munerati e scesa anche Extrabanca can ExtraPiU (iJ confronun'inchiesta della Ue.re un ritomo economico aggluntivo».500 sui mutuo (prendendo un prestito di 135mila euro a tasso variabile per 20 80nil. Coodizioni aplite 2011 ADVA _TAGE GLDa~L E IN1.sa settimana) per vincoH di 12 sa dell'imposta di bollo (34.stione della liquidlta.3 milioni. che ha retrocesso Nella conferenza stampa per poco pili dell' 1.200 euro sulla tenuta del conto corrente e circa 3.·01tre 300mila nuovi correntisti che potrebbero decidere nei prossirni sei mesi di fare il grande passo e di passare alIa banca diretta. L'indagine reaIizzata da «Plus24» coincide can ge a proporre il 4% (2.000 clienti).illustrate a pag 18). calcolati facendo la media degli indicatori sintettci di costo previsti da U dizionali. rna asta BoT. ferto mediarnente agli sportelli Unicredit e Mps).5% lordo (2.92% netquanta indicato come media da to) ai nuovi correntisti. Questi sono i costi applicati dalle prindpali banche. E conti di deposito e i conti corci sono casi. oltre che mente contabilizzato i vantaggi per ridurre i costi. Tornando agli interessi re a 200 euro l'anno Alcuni conti online. Bretag!naGermania Franeia Eslonia Danimarca Svezia OIanda Finlandia Fonte: Eurostat2001l. ha material.bacino potenziale dt. ceo per I'Ita. circa 2. che effettua movimentazioni supe. «Sipossono risparmiare .400 sulalcuni del conti pili significativi lo spread. come per il canto rentl di banche operative su incorrente Arancto. Dopo l'ultiyare fino a 254 euro l'anno. Ne1 dettaglio.mesi c'e chi arriva in area 3. Secondo un'elaborazione fatta da «Plus24» can un utilizzo medio del ele si va da risparmi nell' ordine di 89 euro J' anno {per un profllo di un giovane utilizzatore)fino a 136 euro (per una famiglia che effettua 228 operazioni annue). secondo il manager.to S1 pub fare con Ie condizioni rio italiano. e dimostrano forti potenziali di crescita. il risparmio pub anche sali. rispetto a quanta ofdelle principali banche (Intesa. Nell'arena dei conti ben reeuro l'anno) . (vedi «Plus24» della scornere direttamente anche la spe.

. Maxi cedola finale del 21 % al sesto anna se i prezzi dei tre titoli europei del settore energetico (ENEL. socleta regolata dalla Financial Services Authority can sede principale in Ropermaker Place. a meno ehs non sia previsto diversamente. TOTAL) risultano il13/04/2017 del 18/04/2011. © Maequarie Capital (Europe) Limited 2011 . diverse da Macquarie Bank Limited ABN 46 008583542 (MBl). RWE e TOTAL Investimento minima: 1. le informazioni complete e giuridicamente vincolanti suI prodotto. II contenuto di questa documento ha final ita prettamente informative e non implica una consulenza 0 una valutaziane di adeguatezza 0 appropiatezza di un eventuale investimento.I Sabato l4 Maggio 20II PlUS24 . EC2Y 9HD. Bahnhofstrasse 46 8001 ZOrich. le infonmazioni contenute in questa docu menlo nan son a desti nate ape rsone residenti in Paesi in cui Ia distri buzione di slru menti f nanziari e contra ria aUe leggi a ai lim iii previsli dalle auto rita local i. a cui sl rferlsoe questo documento non sana autorizzate alia raccolta del risparmio ai sensi del Banking Act 1959 (Commonwealth 01 Australia). Rendimento garantito e crescente con cedole semestrali dal 3% al 6% per anna per i primi cinque anni. 28 Rapemaker Street. RWE.000euro ISIN: IT 000671 9584 Scadenza: 21/04/2017 Acquista I'obbligazione Step Up Energy presso la tua banca di fiducia su MOT 0 EURO TLX » » » » » FORWARD thinking La presente pubblicazione e un documento pubblicitario di Macquarie Capital (Europe) Limited (MCEL). pari 0 superiori ai prezzi d'apertura >i Cedole lorde: daI3% per anna al 6% per anna per i primi cinque anni Maxi cedola lorda: 21 % al sesto anna legata aile performance di ENEL. l'emittente dei prodozzl descritti e Macquarie Structured Securities (Europe) PlC con la garanzia incondizionata ed irrevocabile di Macquarie Bank Limited. London. suiI'Emille nte e la Garante sana conte nute nel Prospetto di Base approvato da Consob iI 30 rnarzo 2011.11 SOle 24 Ore 1131 PIU ENERGIA AL TUO PORTAFOGLIO! Le Obbligazioni Step Up Energy di Macquarie portano una ventata di energia nel tuo portafoglio. le soeleta del Gnuppo Macquarie. le obbligazioni di tali s{)cieta non rappresentano deposili a altre obbligazioni di MBL MBl non assume alcuna garanzia perle obbligazioni di tali socleta.

mentre 10 scorso anno si sono attribuiti aurnenti pari a quattro volte il carovita. un compenso di 400mila euro annui. il risultato eli gestione eli 64 tnilioni espdme un rendimento lordo del 3. per l'esercizio 2010. il risultato viene depurato delle componenti di reddito non ricorrenti e i cui effetti non siano gia stati considerati nel budget. mentre quelle degli Ad sono balzate deU'8. 11patrimonio immobilia- A re..46%). i Javoratod attivi (isaitii alla Sezione 2) 6. Ma in ltalia col rinnovo contrattuale i banchieri chiedono peru ai sindacati di non recuperare neppure l'inflazi:one.2009 3. e dell'Ufflcio studi eli FisadCgil che ha confrontato Ia cresdta delle retribuzioni dei lavoratori tra 2009 e 2010 e I'aumento del compensi agli amministratori delegati Secondo 10 studio. <<gli isaitti ana Sezione 1 (pensionett) erano 4. in aggiunta a un altro per la carlca di consigliere di gestione La forbice dei compensiin banca Confronto tra le retribuzioni dei Iilvoriltori dipendenti e i compensi ilgli Ad. devono dare il buon esempio: dovrebbero porre un tetto agli stipendi sotto l'inflazione.7 milioni. L Agostino Megale: «Va riequilibrato il potere d'acqulsto» La studio FibaiCisl su Banco Popolare Se si vuole usdre dalla recessione occorre sostenere j consumi aurnentando il reddito delle famiglie. e per l'altra meta daIla media aritmetica dello stesso dato nel triennio 2010-12. in quanto classe dirigente. e invece articolato in due pam: un compenso lordo (parte fissa). da 2 milioni 843mila a3 milioni 84mila circa. allor- do delle imposte dell'esercizio. Il rendimento della gestione finanziaria e eli 37. Per il 2010. con un sistema incentivante che varia da zero fino a 800mila euro lordi. e una quota variabile. il Consiglio di Sorveglianza ha attribuito. pari a I. la questione della redistribuzione della ricchezza e certamente un problema materiale. pubblicato il 18 aprile dall'Uffido studi della Fiba/Cisl «Plus24» ha gia dato conto dell'analisi delle polltiche in alcuni dei prindpali gruppi creditizi nazionali (UniCredit e Mps) e questa settimana analizza i conti del Banco Popolare.313.laborazioni Fi~cf Cg~ ill 100000a euro. Ne danno notizia la Fabi e la Felai. con un incremento dell'I. affltti e vendite immobiliari a valod di tneicsto». valodzzazione del patrimonio immobiliare con investimenti cente» manutentJvi castanti. conclude Megale. Secondo la Febi. L'ultima analisi in materia.000 ------ Compenso amministratori delegati Costo medio lavorativo dipendenti fonte: e.che ammontava a 627.003. Che le politiche remunerative del top management di settore sianodi difficole lettura e attestato anche dallo studio «Incentivazioni e salari variabilb. L'incentivo massimo per il20 10 verra pagato solo al raggiungimento del 115% del budget-obiettivo e se la valutazione qualitativa dell'operato del Consigliere delegato .8 milioni La performance della gestione finanziaria e stata del 3. Il trattamento economico del consigliere delegato. Per fare il confronto con il budget.900 a 36.5% e politiche retributive del top management bancario continuano a far discutere. Gli investimenti mobiliari erano 1.084. indipendenza. Nicola Borzi nicola. comprensivo di tutta I'attivita svolta.borzi@jJsole24ore. Nel prossimo Cda verra deliberata ia percentuale di incremento deJ cosiddetti ''zainetti'' che non sara malto diversa daJ rendimento lordo della gestione: nicola.600 euro lordi circa). Vittorio Coda.e l'indicatore di soddisfazione della clientela del gruppo saranno a massimo della scala prevista. Consulenza Fee Only.borzi@ilsole24ore.com © RIPRODUZIONE 'RISERVATA Indipendenza. Ma nel settore bancario il tema e piu stringente.8 milioni (4. No Conflitto d'interessi. «nel pieno della crisi.347 miliardi. I manager. l'incentivo deriva per meta dal risultato dell'operativita corrente consolidato. segretario generale della Fisac. rna anche etico.espressa dal presidente Coda .com e RI PROD UZI ON E RlS ERVATA di Nicola Borzi Altro esercizio nche Ji 2010 si e chiuso in positivo per il Fondo pensioni Cariplo. in aggiunta al compenso fisso.18% sui patrimonio mediamente investito». L'utile netto sul pstrimonio complessivo e eli 57. Quanto all'incentivo massirno 2010-20l2 sara pagato se la media del triennio sara pari all 15% del risultato dell'operativita corrente consolidato. Secondo la Falcri «il risuitato e piuche soddisfagrazie a «pdndpi e conseguenti srelte fondamentali: prudenza nella gestione del rischio e ricerca della performance nel tempo. tra ie maggiod epii: antiche strutture di previdenza complementare aziendaJe del aedito.2010 . Pier Francesco Saviotti. Secondo Agostino Megaie. investimenti mobiliari su pii. ~ ndependent Private Bankers to be your partner . gestori di standing intemazionale. mentre per i dipendenti occorre riconoscere aurnenti che consentsno eli recuperare potere d'acquisto».14 Attualita Banche e bancari. villori in eurn e vilriazioni percentllali . dato che la crisi e stata scatenata da politiche creditizie inique. scelte eli investimentoidisinvestimento con asset allocation strategica costantemente monitorata che tiene conto della composizione degli isaitti. anticipata a «Plus24».3% lordo.5% medio con un aumento di 240mila euro. AI presidente del Consiglio di Gestione. ha registrato rma redelitivitil eli 27. Analisi FisadCgil sulla forbice retributiva tra direttori e dipendenti nel 2010 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Ai manager un aumento dell'8.3 milioni a valon eli mercato.9%. Ie retribuzioni del bancari nei 12 mesi in esame sono aumentate in media di 700 euro (da 35. Per 00scun esercizio la retribuzione variabile scatta al raggiungimento di obiettivi prefissati dal Consigliodi Gestione.9 milioni.

PuoI ad _mpIo.922. garantiti da titoli azionari.pA e UniCred~ Bank A!J.00 11. Non solo.931 euro a 980. Puoi tenere sempre sotto controllo gli interessi che maturi. (3)consIdera solo la partocIpaZIone drrel1<l.355 euro.470 42.00 n.09 2.400 16.534.45 milioni e sono stati dati in locazione I'anno scorso: i proventi sono al momento poco superiori ai 20 mila euro.51 12. ~ivi da pertepl'e 2010 0012011· 19.5 rnilioni di euro e i contratti sono stati stipulati con irnportanti contro- L Investimenti diretti in azioni della Fondazione Crt In migliaia di euro Societa Unicredito Italiano Atlantia (1) Societe Generale Bi:rJco de Sabadell Mediobanca (2) Ass. Ma quale e stato l'avanzo utile del 2010 per Crt? I conti delIa gestione si sono chiusi con unrisultato inferiore del 26.278. ha fatto ricorso anche a una linea di credito a medio-Iungo termine garantita da tltoli detenutL Per Crt l'operazione in Generali rappresenta un investi- mento strategico: per tale motivo I'anno scorso e stata decisa una diversa coUocazione del pacchetto di azioni del Leone. scegLi Dconto.240 euro contro i 2. viene spiegato nella relazione al bilando 2010. UnlCredlt Corporate & Investment Banking e iI marchlo utiliua!o de (dalle "i$pettive divisioni diJ UniOradi! Bank AG.4 26 milioni a 1.027. Prima dell'in'l9stimento con. che diversamente non sarebbero state disponibili (in seguito agli obblighi di ricapitalizzaztone degli ultirni due anni e ai minori dividendi incassati) ..) Calcolato sui rernem di ~oo.it ·VaUdo fino at 31/12/2011.805.106 milioni di euro (+2.11.070. onemarkets e l'lnizlatlvadi il numero UniCredit che promuove direttamente un approccio consapevole agli investimenti e servizi di oppure usa con strumenti e servizi innovativi. a seguire.30 52. infatti.098 6.27 27.21 200.7 rnilioni su Banco de Sabadell. A fine 2010.490 46.ro Valore ~ lI1D1O Val~ 313111212010 al 09I05I2011 1. Banco Sabadell.00.4% di variazione tra compensi e rimborsi della scorso anna: 2.05 29. visita www.2011 Open End Open End Open End Open End I Put Benchmark Benchmark Benchmark Benchmark I I I I I I COMUNQUE LO VEDI.684.le disponibilita liquide senza dismettere Ie attivita detenute in portafogllo». Puoi gestire il tuo capitaLe dove e quando vuoi. Ma soprattutto. investi meglio. n portafoglio strategico della Fondazione Crt. minusvalenze potenziali a 172 milioni a crisi del mercati finanzlari non ha esaurito ancora tutti gli effetti.72 170.292..00 1.7% rispettoaI 2009). Ouesto annmoo non costmasce un'onerta di vendita una soIIecitaziorll3all'if'lVOOtimerno.stimento.pA..080.65. con effetto leva con I covered warrant 0 repllcare IInearmente aI rialzo e aI r1basso Ia perIomJance del sottostante con I bencI1n1a1I. grazie ai bonifici online in entrata ein usdta.980 7. UniCredit Sank Austria AG.288 anonl ~roo.1 Gruppo UniCcedit.32 percepItJ (. (4) pnssIooe la partOCIpilnone In Edlson. suo utili2!J09 per 0. memoro del Gruppo UnlCredl!. Nel corso della gestione. le condizioni di mercato avevano determinato unadiversa vaIutazione della partecipazione (da qui Ia collocazlone nell'attivo circolante).630 euro) pres idente deUa Fondazione.727 del 2009. la Fondazione piemontese ha deciso di incrementare la quota nel gruppo assicurativo di Trieste: per ottenere Ie risorse necessarie. Se la Fondazione piemontese non avesse effettuato iltrasferimento di tali azioni nel portafoglio immobilizzato avrebbe dovuto effettuare rettifiche complessive per 55. Homa e altn . In raIazione aile oonoscenze ed all'e'perlenza.RIPROOUZIONE RISERVATA COVERED WARRANT E CERTIFICATES DI UNICREDIT.930 2.371 a 161. a13)/1211 0.investimenti.06 Tl. i covered warr"nt 0 ·certlficate.07 Divid.Q1 30.bancasai.mond.3 milioni su Mediobanca e 36 rnilioni su Societe Cenerale.5. tra i soci principali di UniCredit.99 Divid ~ - . Vedichiaro.523.700 1.Angerio CHI PRESIEDE Andrea Comba • In calo gli emolumenti del consiglio d'amministrazione della Fondazione C11passati da 1.15 1. Nei conti del 2009.22.96 63. Monaco. • In aumento invece la voce consulenze e collaborazioni esteme che sono passate da 1.. Pi~ in genera Ie c'e un ·6.01. A sostegno eli tale iniziativa la Fondazione Crt. ndr) ricevuti a fronte di operazioni di prestito titoli. Quest'affermazione e ancora pili attuale se si analizzano i bilanci delle grandi Fondazioni. potrebbero ·risultare non OOeguati per tutti gli lrwestitcd.euro su 38. queUe riferite a Societe Generale e Banco de Sabadell. il controvalore complessivo dei collateral (garanzie. sono quotatl sui mercato SeDeX dl LSE· Ba<lla ltajana dalle 9.950 7.147. (2) I esercIZIo c!lmde al 30/6.63 2.60 481.915.621 18.i presenti neUe partec!pazio~i. 374.unicreditit I'applicazione iPhone/iPad: Investimenti.431. fai rendere i tuol soldi molto di pill che su un normale conto corrente. Quest'ultima sodeta e stata costituita nel corso del 2010 (unitamente a Ferak) ed ha rilevato da UniCreelit il 2. onemarkets.unicreditit. 10.098 anon! per 0. SOLUZIONI PER LE TUE IDEE DI INVESTIMENTO.dle non ha distribu~o dividendi per I'esercizio 2010 fonte: elaborazillne !\nalisi Mercati Finanziari su dati bilancio societa Rafforzamento in Generali attraverso prestito titoli e linea eli credito parti finanziarie per «accrescere . Se cerchi un investimento sicuro. Vienna.11.1 milionisu Generali. UniCredit COIjl<lrnlE' fr Investment BankiJl(j onemarkets I!GRUPPO FONDIARIASAI Messaggio pubblicitario.539.00 aile 17 . A segnare la perdita ipotetica pili consistente e la parteCipazione in Atlantia da sempre ritenuta strategtca e.617. oltre al presidente e al cda. ne J Scopri di pi con II tuo srnartphone u ~. per nuovi dienti .1 prospetto irrormafivo di.147. co_lenti prima di eIIettuare r'lnvestlmento.". Si invitano pertaruo gli lnvestltori a rivclqersl ai prop. ISIN ITOOO4705668 ITOOO4705584 DEOOOHVSF355 DEOOOHVSFOL9 DEOOOHV777¥0 DEOOOHV777Q6 Sottostante FTSEIMIB FTSEIMIB FTSEIMIB FTSEIMIB SHORT OAXSHORT OAX TIpo Call Strike 23...523.. era pari a 411. I oertitlcates a covered warrant (CW) erne'" Ii"pettiva. Vitaliano .070 1.investimen!i. Ma nel2010 Ie critic ita che avevano portato al passaggio nel circolante sono venute meno e Ceneralie tornata a essere un investimento durevole.781 5.d.920 40.9 milioni di euro relativi aI tanto atteso (non solo da parte di Crt) rirnborso dei crediti di imposta Gli amministratori segnalano inoltre che i proventi straordinari coprono gli oneri gestionaIi dell'esercizio pari a 10.00 aile 18. rente torinese presieduto da Andrea Comba ha fatto ricorso allo stock lending owero aI prestito dei titoli in portafoglio.epito nel 2010. Societe Cenerale.igliamo la vision. presenta rninusvalenze potenziali per circa 172 rnilioni considerando i prezzi di mercato dello scorso 9 rnaggio (vedi tabella).ponibile sul sito www.1 milioni circa di cui 2.734.1i!I 09I05I2011 50. Consulenze su Compensi giu Maria Adelaide Marchesoni (primo di una serie di articoli) III .pen.. prendere poeIzione aI rialzo 0 allibaseo.738.d.O'.267% del gruppo assicurativo triestino aI prezzo eli 18 euro per azione.318.nte da u"iCredit S.3~2e !n acconto 2010 su 40. MinusvaIenza potenziaIe anche per l'investimento in Generali. alia 5~ua.588.997.000 21.6%). 6. ritornando quindi nella voce di bilancio denominata «immobilizzazioni finanziarie». Per maggiori informazioni e per accedere UniCredit chiama verde alia gamma completa dei prodotti 800.PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 15 Fondazioni.452.600 15.000 $cadenza 18.435 16. pubbllcilarle ed " pllbbll(}ato da Unlc:red~ Bank AG.11.72 875.. Analisi del portafoglio strategico 2010 dell'ente torinese che e tra i soci principali di UniCred~ Crt. TI CONVIENE.588. Per termini e condizioni vedi it Fogtio Informativo su www. Scende anche iI compenso di Andrea Comba (da 175.2011 18. QU6Sto annuoolo ha finallte.391 . vanno compresi il consiglio di indiriuo e il collegio sindacale.902.zlone ~nanzjarla ed "1)liol:>lettM d'ln. Nella cifra.4% nonostante proventi straordinari per 11. Curioso che l'ente torinese non abbia una sua sede di proprietit Da sottolineare ancora che tutti g1i immobili posseduti valgono complessivamente 1. u"iCredt S.192.200. Sono stati «elevati» al portafoglio immobilizzato anche i titoli del gruppi banca- ri Mediobanca.171.05190192.590 - dl mercato uritaJio PkIsIMillJS .190 3. (1) dividendo.come indicato nella relazione .284.3 milioni di euro: tra questi c' e il canone di Iocazione che la Fondazione Crt spende per la sede e che e pari a 885mila euro (in aumento del 2. L'utilizzo della stock lending ha consentito all'ente piemontese eli beneficiare di proventi finanziari che hanno trovato subito una specifica destinazione: una parte di tali flussi ha infatti consentito di acquisire quote del fondo immobiliare Core Nord Ovest ed una partedpazione in Generali tramite la Effeti Spa.25 0 su CERT -X dl EuroTLX dilile 9.690 12. Generali (3) Deroo (4) Totale al 3111212010 639.

un'offerta bancaria completa e 100 sportelli su tutto il territorio.it e www.sanpaoloinvest. Scopri iI meglio del private banking su www. 4.it Societa del Gruppo Banca INTES4 ~ S~OIO FIDEURAM Dati di Bilancio 2010 .400 promotori finanziari Banca Fideuram e Sanpaolo Invest.bancafideuram.16 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll MEGLIO UNA BANCA o MEGLIO UN PROMOTORE? MEGLIO FIDEURAM.

a caso in riferimento alla realizAltrimenti e da preferire il comzazione dei propri obiettivi in parto obbligazionario e . rispetto per esempio alle obbligazioni di alcuni Stati Europel. avremmo consigliato di investire il 70010 in azloni perehe nel lungo periodo costituiscono l'asset class con la performance migliore.Idraulico single di 31 anni. @ RJP RODUZ1C NE RI5ERVATA Alioni con alto dividendo 35% '. . con l'obiettivo eli un rendimento reale. II caso del giovane lavoratore autonomo e dei coniugi impiegati Euro-azioni per I'idraulico «single» II qestere DE MACK Gestore IGOR un'eredita. Infine per assicurare la disponibilita di liquidita per il progetto imrnobiliare. propensione al rispannio e al rischio. il 20% del portafoglio dovra essere investlto in prodotti monetari 0 creditizi a breve termine con rischio di perdita di capitale molto basso.studi@ilsole24ore. utilizzando circa la meta del capitale. Questa disponibflita.it I • I I • I~ I .-------. accuserebbero. convivente con j genitori • Recldito annuo neno complessivo: 33mila € • Propensione al risparmio: mille euro al mese • Propensione al rischio: medio·alta • Patrimonio attuale: 230 mUa € • Obiettivi: cresdta del capitale nel fungo periodo. In conclusione.65% e H4. Questo scenario esclude ogni plusvalenza relativa alia quota azionaria. La coppia in questione potrebbe investire il 55% del portafoglio in azioni tenuto conto che ha una casa di proprieta.ionari corporate 30% Obbligazioni eonvertibHi 10% • Coppia dipeooenti con due fign di 12 e 6 anni.com. una perdita superiore al15% difficilmente compensata dalla parte obbligazionaria detenuta in portafoglio a causa del livello attuale dei tassi.. I fondi obbllgazionari e bilandati faranno il resto del lavoro garantendo una redditivita dell'ordine del 3-4% annuo. La rubrica «L'esperto consiglia» avra una cadenza quindicinale. il portafoglio avra un rendimento complessivo tra il 3. capaclta di reddito. indican- do nell'oggetto it nome della rubrica. © RIP RODUlION E ·RIS[RVATA Azioni europee 50010\ Fondi eredito short term (monetario) 20% ) Fondi bilanciati prudemi 15% Fondi obbligazion ari corporate 1i5% . Fondi bilanciati prudenti 25% Fondi obbligaz. obiettivi da raggiungere coli. L'investitore potra comunque diversificare il portafoglio sostituendo in seguito alcuneazioni europee S con titoli internazionali. Il risparrnio annuale (12 mila euro 0 il 5% del patrimonio attuale) dovra anche €ss0 essere investito in prodotti con un arco tempotale di breve periodo e raggtungera nel quinquennio una quota pari a circa il 45% del portafoglio.risparmio: 6mila € aU'anna • Propensione al. E anehe possibile un posizionamento pili aggressivo su azionario ed obbligazionario rna la scelta in tal caso e molto personale e varia da caso congiunturale. sempre che non si investa in indici di mercato troppo esotiei ed Uliquidi. il blnomio rendimento-rischio eli questi titoli non ci sembra sufficientemente rassicurante per il futuro patrimoniale eli una famiglia e per il pagamento degli studi del figli. La scelta del tipo di titoll per la crescita del capitale e meno importante nel lungo termine: al momento suggeriamo azioni del mercato europeo perche i multipli di valorizzazione di questa area geografica presentano vantaggi rispetto agli altri mercati azionari (Usa e mercati emergenti). Snam e Atlantia) e con rendimenti medi superiori al 5 per cento. Casa eli pmprieta • Redd~o reno annuo oomplessivo: 40mila € • Propensione at . I coniugi si trovano in una logica di rendimento e eli conservazione del capitale. (I RIPROD llZIONE RISE1WATA BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS www.rischia: mediIJ. Ilpeso azionario deve essere controllato. anche se le azioni non rappresentano ad oggi necessariamente l'asset class pili rischiosa. uno spedfico memento quello monetario. messo a rischio dalla volatilita del mercato azionario.35% tenuto conto di un livello dell'inflazione vicina al 2% nei prossimi 10 anni. n 65% restante sara investlto in fondl obbligazionari (40%) e bilanciati (25%) che potranno dare un rendimento dell'ordine del 3-4% con una volatilita lnferiore al 6-8%. Escludiamo I titoli di Stato perche. In tal senso ci sono sernplici rna irnportanti regole da seguire: se l'orizzonte di lnvestlmento e lungo e la propensione al rischio non e mode- P sta. assicurera al nostro soggetto in maniera definitiva l'importo necessario per l'acqulsto dell 'immobile. Per I questa ragione. solo sulla parte azionaria.bnpparibas-ip. da sommarsi al 20% del capitale.PLUS24• II Sole 24 are Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 17 l'esperto consiglia.in futuro wole comprare casa er riuscire a posizionare il proprio portafogIio in maniera efflciente e irnportante avere presente orizzonte temporale e propensione al rischio. abbiamo limitato il peso delle azioni al 35% scegliendo unicamente titoli con un dividendo alto (come Eni.. Nella mail vanno segnalati: composizione del nucleo familiare. I profili potranno essere inviati a: ufflcio.vuole integrare il reddito e pagare g Ii studi unIversitari ai figl i PROFILO CONSERVATIVO La ceppla di dipendenti che ha ricevuto !Ii Dnca Finance (5. che e gia investito in questa tipo di prodotti.bassa • Patrimoniofinanziario attuale: 1 millone di eum (risparmi-eredrra) • Obiettivi: integrazionemM~o e neli lungo periOOo garantire gli studi ai figO senza intaccare ilcapitale profilo rnostra un interesI se per il rischio piuttosto limitato.5 miliilrdi di euro in gestione) PROFILOPIU AUDACE II 50% del portafoglio in equity del Vecchio continente per I'artigiano ehe . Visto I'obiettivo conslgltamo invece di investire solo il 50% del patrimonio in azioni. si pub puntare sull'azionario. disponibilil~ dl melt! del capitale nei prossimi 5 anni per I'acquisto casa con apertura mutuo e non ci fosse in progetto 13 decisione di acquistare una casa nei prossimi 5 anni. Con un'esposizione di circa meta del portafoglio in azioni se il mercato azionario perdesse it 30% sul periodo. il patrimonio a disposizione.

800 8. esercizi commercia Ii.000 € 20 Etn'ie • La clientela della Banca e composta prevarentemente dagli immigrali residenti in ltalla. spagnolo dal lunedl al sabato dalle 8 aIle 20). Fondazione Cariplo infatti.p.000 € 8.000 € 872 € Frmte: 'Extrabanca e pio.000 per sottoscrivere circa il 4% di capitale soclale.700. «Si tratta di masse pro-capite relativamente basse .ha ricordato Giuseppe Guzzetti. e impegnata a sostenere nurnerosi progetti che puntano a favorire l'integrazione degli stranieri in Italia». 11modello di servizio poggia su alcuni elementi chiave: personale extracomunitario (ll vicepresidente il camerunese Otto Bitjoka che affianca il presidente Andrea Orlandini e il direttore generale Paolo Caroli). Iiberi professionisti.spiega il direttore generale Paolo Caroli sono controbilanciate dall'elevato numero di dienti che si e raggiunto tutto sommato in poco tempo». India. 11 valore medio degli impieghi per cliente (retail 0 small business) e di 14mila euro e quello di raccolta per cliente (retail 0 small business) e di 8mila euro. con forti ricadute sociali.. n servizio. Quello dei cittadini extracomunitari e un mereato con potenzialita di crescita molto interessanti e stirne di sviluppo importanti: il tasso medio di crescita degli stranieri residenti stimato per il periodo 2009 .45% ci sono persone provenientre cia 110 Sri Lanka.25% sulle somme superiori a 10mi- Lucilla Incorvali RlSERVATA e RIPRODUZIONE II Sole del lunedi In Finanza: illistlno aziooario italiano contin ua a essere fra I migliorl d'Europa rna sulle prospeUive di lungo periodO pesano 11 ncora alcune incerteue BANCA INTERMOBILIARE DI INVESTIMENTI E GESTIONI S.. un' offerta di prodotti semplici e in alcuni casi in co-sharing con specialisti del settore.000. perche si rivolge a unacomponente importante della nostra popolazione (gli stranieri) ai quali la nostra Fondazione dedica diverse iniziative con I'obiettivo di realizzare una vera integrazione. il primo istituto di credito in Italia dedicato ai cittadini irnmigrati (nell'azionariato ci sono Assicurazioni Generali. in pal1icolare famiglie. si chiamera Extrabanca MoneyTrasfer con ilquale saranno abbattuti drasticamente i costi e ridotti i tempi medi. Torino e Bergamo in forte crescita (6.5 milioni di stranieri residenti stimati per il 2012). Per esern- I numeri Principali evidenze relative ai crediti I CORRENTISTI 1. Cina. E di recente Extrabanca e scesaanehe nell'arena dei conti ben remunerati con Extraf'iu. Fondazione Cariplo e piu ill 30 irnprenditori) ha spento la prima candelina e per festeggiare ha aperto da qualche glorno la sua seconda flliale a Brescia. Oggi i 200 Relationship Manager che operano nelle 30 sedi su tutto il territorio nazionale affiancano e consigliano i clienti nelle lora scelte d'investimento con la stessa passione di sempre. al secondo posto con iI 18. Primo anniversario dell'aperrura della prima filiale a Milano PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Extrabanca pili vicina al break even xtrabanca. e . al terzo itaIiani e al quarto con 9. al 21% per la raccolta e al 24% per il numero di imprese daessi avviate . prevede una copertura del territorlo nelle principal I c ina del Nord e Centro ItaIia a magg iore densita di presenza di clttadini immlgrali.41% 1. si stima che il tasso medio di crescita sara pari al24% per i ricavi generati dagli stranieri. L'invio sicuro e veloce fino a 5rnila euro. riservato pero solo ai clienti Extrabanca. sui fronte delle erogazioni. Egitto. In questo contesto Extrabanca. uffici aperti al pubblico dalle9 alle 19 sabato tncluso con orario continuato e qualche volta anche di domeniea. Questa iniziativa rappresenta una delle modalita coerenti con cui Fondazione Cariplo investe il proprio patrimonio in linea con Ie azioni che quotidianamente mette in campo sui fronte delle erogazioni. Moldavia. Torino. In vetta alia classflca delle nazionalit~ ci sono i filippini che rappresentano iI 27. presidente della Fondazione Cari- plo che ha investito 1.2012 e pari al 17% (6. Le soluzioni nel Private Banking Banca Intermobiliare stata tra Ie prime realta in Italia a specializzarsi nel Private Banking. per i prodotti di finanziamento Extrabanca sono legati a Compass e a breve lancera un servizio molto competitivo nel settore del money trasfert con una grande banca mendiale. Bolivia.34%. In lista ci so no infatti Roma. consentendo di recapitare il denaro direttamente a casa del destinatario che viene avvisato in tempo reale via mail 0 sms dell'avvenuta spedizione. Clienti Impieghi Impieghi intermediati Raccolta lasso impiego lasso raccolta Spread Pratiche istruite Pratiche respinte da filiale (stima) Totale pratiche valutate Pratiche erogate Importo medio erogato Impieghi dubbi Perdite (spesate nel 2010) 2.400 800 2. Brasile e Colombia.000.000 € 27. Marocco. Ucraina. oltre 3.a. L'obiettivo era raggiungere 760 correntistie invece a fine aprile i clienti erano gia 1.18% quelli provenlente da Ecuador. Romania. Inglese. Con I'obiettivo eli diventare l'interlocutore di riferimento per un segmento di mercato E Dopa la seconda agenzia a Brescia tocchera a Roma. e accessibile a una tariffa flat di soli 3. Senegal. Seguono Peril. rispet- to aIle decine di euro del principali opera tori del mercato.800 (piu del doppio). un conto corrente vincolato che offre un tasso lordo pari al 3. attraverso Ie propri e filiali. Bangladesh.09% 7. la euro e vincolate a 12 mesL ExtraMoney Box e invece un conto corrente libero che offre un tasso creditore nominaIe pari al 2% grazie a piccoli versamenti periodid.. Si tratta dunquedi un'operazione complementare. E senza contare che ogrii mese in filiale sono entrate oltre 3mila persone.000 € 8.18 Attualita Nuovi intermediari.500 prodotti collocati in soli 12 mesi con budget di marketing di poche migliaia ill euro. senza contare ehe per una banea tradizionale il break even di ftliale si raggiunge dopo 5/7 anni. nello stesso periodo. Non a caso.5 euro. previsto a breve alIo sportello. Quindi dopo solo tre anni e in anticipo suIla tabella di marcia.«Ecco perche siamo molto motivati in questa progetto .060. al26% per gli impieghi.200 600 15. un call center multilingue (Italiano. francese. il break even della flliale di Milano sara raggiunto nel 2012. Bergamo e poi ancora Milano dove sara aperta una seconda agenzia. dine individuali.5 milioni di stranieri residenti stimati per il 2012) Extrabanca in breve tempo vuole arrivare nelle principali citta del nord e centro Italia con 10 stesso model10 di servizio.32% 1. La piattaforma consentira anche a chi non e correntista di inviare denaro.

sia l'uso che se ne fa. Leaviss entra In M&G nel1997 dopo aver lavorato presso la Sa nk of England. I'investilore e compensato per 1'lnHazionein quanta II capital value del bond ele cedolesono aumentati dal tasso di inHazione. Questi dati (che fra l'altro.stradale e ferroviario .3 sPaP ltaIia 34.liaia di dollari IIl~ 2010 Lon:Io 44. Le obbligazioni index-linked sana uno dei migliori "ripari" per proteggersi dall'inflazione. gestione dei rifiuti. at redditi non monetari (servi. Sui titoli greet il mercato attualrnente da per certa la rlstrutturazione del debito. a parte gil usi impropri. Jim Leaviss ricopre II ruolo dl head of retan fixed Income . rna e alia ricerca di una remunerazione del capitale? Tra i titoli che preferisco ricorda I'emissione index -linked di Tesco 4% a scadenza nel 2016. 06117115 caisse Nat.205 33. In che modo Ie prossime decisioni della Bce potranno impattare su comparto obbligazionario? La Bce sta rialzando i tassi. Anti.inoitre. ed e membro della Uk Society of Investm en! Professiona Is. La scelta cade su T esco percM I'azienda si stia impegnando per portare Ie propriemetriche finanziarie pihin linea con iI proprio rating A. AI eli la delle discussionl e deUa replica del governo greco. bund tedesco ormai diventato n titolo "skuro" per eccellenza. tuttavia e bene non generalizzare e demonizzare sia questi prodottl. Sok! 24 tie ~ dati Ikse nella Ue.. Qual la sua visione sulla e situazione eli questl paesi? In questi glomi.2% + Des Autor.847 31573 2B. AI di Ia ill questi due settori ptincipali. Allo stesso tempo questo data (piluccato nelle pagine del Taxing Wages dell'Ocse. uno dei Paesi europei dall'economia trainante in questa momenta. caisse lIatianaie Des Autoroutes ~I'agenlia della.1194 Var.171 21.35. In particolare preferisco Ie obbligazioni index-linked tedesche in scadenza nel 2013 can profilo eli rendimento 2.9 1.9% a seadenza nel 2014 etra Ie mie scelte. i Bund rimangono il DlETRO I NUMERI di Fabrizio Galimberti Chi e Disegno dl Marco Responsabile del reddito fisso Con 19 annl di esperienza nel mercati obbligazionari. comemostra Ia diminuzione neUe esportazioni tedesche. Anche I'ernissione index-linked Orekon 3. gestire e operare sul ponte di collegarnento . Posso ricordare. tra cui I'M&G Europeanlnflalion-Llnked Corporate Bondlanciato neU'autunno 2010. doe tenendo conto dellivello dei prezzi in ogni Paese) sono piu alte in Germania rispetto all'lrlanda (i dati si riferiscono al201O).33. Capitale e cedDle sana fegolsti dall'indice armonizzato Emu dei prezzi 31 consumo Fonte: Rischio di lasso di interesse puro (duration) ""'_--Rendimento "Risk free" = 0.90/0 + ~---~-Le abbIigalia [Ii co rpo rats inllation~li nked sono una combinazione di rischio di duration erischlo di credlto.~ . Ulteriori aurnenti dipenderanno dal costa dell' energia che a sua volta dipende dalla domanda dei Paesi emergenti. I'omologo M&G Uklnnalion·Linked Corporate Bond focalizzato sui Regno UnllO e II fondo M&G Gilt & Fixed Interest Fund. L'emissione paga uno spread di 120 punti base rispetto ai titoli di statu con rating A. Le emIssioni • Veolia ~ una multinazionale francese del settore utility che scegliamo pel" la Ilquidita soslenuta. PA francese responsabile peril finanziamento della costruzione delle autostrade realizzllte nel. mentre l'euforia contagia anche quel settore flnanziario che un tempo veniva chiamato "compassato" mentre oggi sernbra dlventato fonte delle pili arrischiate avventure. e In precedenza aveva ricoperto iI ruolo di analista di Slatistiche monetarie e di requisili di finanziamento per II settore pubblico (public sector borrowing requirement). standoalle cifre. mentre Ie altre due banche centrali di riferimento. II grafico mostra ivan elementi che compongono iI rendimento di un'obbllg31ione innalion·linked. nche se Ie retribuzioni norninali (in parita eli potere d'acquisto. Ie persone che investono in un'ottica di lungo termine dovrebbero essere protette dai rialzl dell'inflazione.75% a seadenza nel 2015 e con rating BBB.II2B Z5. il RJ~ROO~ZJONr Rileggere il potere d'ecquisto Irianda piu ricca della Germania? 0. E II leao retailer nel mondo per fatturato e secondo per LIIi Ii. Inollre.3 43. Dove sono Ie migliori opportunita? Tea i titoli corporate 0 tea i governatiVi.623 5Ull5 :s!!. e servizi connessi all'energia.4% annuo (2015 Oati) Bloomberg Prendendo come esempio Velllia.in M&G e gestisce svariali fondl obbligazionart della casa londlnese. nel 2007-2008. % dal2000 62. rna deve stare attenta a non cadere in una serie di rialzi troppo ravvicinati.SCA. quando si passa a quelle nette (che in questi dati tengono canto solo delle irnposte suI reddito) illavoratore irlandese si ritrova can in tasca pili soldi (vedi tabella) rispetto a quello tedesco.tra Copenhagen e Malmo. Tesco pic ~ un retailer globale con . che dipende molto dalle esportazioni. A RISEIWAIA It) RJPRODUZJONr R15ERVATA .30/0 + inflazione i t Rischio di credito puro = 0. risentirebbe dell'impatto diretto di un rialzo dei tassi. Come valuta il monito delle authority europee sui derivati? La situazione e cosi preoccupante? Che cosa potrebbe accadere concretamente? E giusto che le autorita vigilino su qualsiasi procedura scorretta 0 nociva nei confronti degil investitori. se non di inilletreggiamenti. 1963. n nostro portafoglio investe in utility in quanta la maggior parte delle emissioni indexlinked appartengono a questa settore.2 miliardi di corone danesi della societa e garantito da entrambi gli stati.6% + Tesco Pic 09/08116 inflazione Spread Tipologia ASset $enure Utility Valuta Euro euro sterlina Rating BBB+ Credit 100 pb 90 pb 117 pb Index Linked n e Index Sovrano Unked Index Beni di Unk. per meglio dire. Lei gestisce un fonda inflation linked. con contratti irrevocabili e ineondizionati. Cna 3. nella parte meridionale della Svezia. L'obbligazione paga uno spread superiore al rendimento del relativo Iitolo govemativo index·1inked per compensare J'inveslilore rispetto al risch10 di prestare a una socielll e non a uno stato.ed ronsumo AM A· headquarter 001Regno Unlto. Anche la Spagna.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attualita 19 I IL GESTOREDELLA SrnlM1WA Jim Leaviss I M&G «Tra i preferiti c'e Tesco» L'obbligazione dell' azienda inglese conta su utili e fatturato in crescita dilsabella Della Valle inflazione ha ripreso quota ed e sempre piil:difficiIe riuseire a trovare investimend che ofl'rano rendimend superiori al costo della vita. infatti grazie a questeobbligazioni iI capitale investito dall'investitore e i1 suo rendimento sono innalzati dall'inflazione.lrotool. La scegliamo peroM e un enle statale e gode del sost8f]no governativo. l'ulteriore declassamento della Grecia da BB. Sicuramente la Bee potrebbe riuscire a domare l'inflazione. in cui i centribuenti tedeschi non vedono di buon occhio i prestiti e Ie elargizioni fatti ai Paesi in difflcolta dell'area euro. Si tratta delle obbligazioni emesse da Oresundsbro Konsortiert ("Orekon"). Infatti.545 . Una componente della slancio e dell'attrattiva iniziali stava nelle basse tasse: e questi confronti dell'Ocse 10 dimostrano. il 5% del Pil. C'e qualche alternativa? Anche seia Germania ha raggiunto il proprio picco di crescita post-crisi. Tra i titoli societari. Quali sono I titoli obbligazionari che potrebbero rivelarsi interessanti per I'investitore retail che non vuole rischiare troppo. anche se Io smaltimento dei debiti promette un lungo periodo eli bassa crescita. Problerni che vengono da un periodo ill forte crescita (Ia "tigre celtica". in particolare quelIe del comparto BBBdel mercato. potrebbe ridurre il vantaggio competitivo della Gerrnania. una societa nata per costruire. i derivati possono esserestrurnenti utili per proteggere il portafoglio. in valuta sterlina che copriamo dai rischi in euro. rispetto ad analog he eroissioni da parte di Italia e Francia. Abbiamo una posizione nell'obbligazione indexlinked eli Veolia 1. Qualora la I Bce rialzasse i tassi di interesse troppo in Iretta.4% elo spread sui rischlo credilo di Veolla della O. fra cui l'Irlanda. che sostiene che il taglio del rating sia ingiustiflcato.155 56. l'inflazione aurnentata negli ultimi mesi. emissioni del settore delle infrastrutture come Orekon (societa che gestisce il ponte di collegamento tra Malmo e Copenhagen). mentre il Portogallo ha appena ottenuto ilprestito da 80 miliardi da Fmi e Bee. in quanta come investitori siamo sovraricompensati per avere in portafoglio obbllgazioni corporate. Cosa si acquista quando si sceglie un bond corporate inflation linked? Veolia IlL 2015 Rendimento = 1.a B da parte di Standard&Poors non ha fatto altro ehe riportare aneora una volta all'attenzione i problemi di finanziamento del Paese.3 38. grazie alia strategia conservativa voMa dal nuovo marwgement per riprlstinare una buona percezione della componente azionartae obbligazionaria della societa.3 38~ (0) Pa~ (i poIere daapisto. Scuto L' rase e Ie altreemissioni punto di riferimento per tutte di Stato.? Prendendo sempre come presupposto la volonta di proteggersi dall'aumento dei prezzi e eli garantirsi un rendimento can un'inflazione alta oin aumento. sarebbe dl beneflcio per la stessa Grecia proeedere alla ristrutturazione quanta prima. II rendlrnenlo reale del t~olo di stalo index-linked sotloslante e della 0.828 Netto 3M2!! 35.zi pubblici) e al cliverso Iivello ill supporto pubblico (contributi e benefici) per Ia pensione. Ia\o. Leaviss e ennato alia Bank of England subllo dopo la laurea e la specialiuazlone in economia conse-guite presso la Manchester University. come si vede..Veolia e una societa multinazionale francese con attivita sviluppate in quattro delle principali aree eli servizi gestiti dalle autorita pubbliche: rifornimento e gestione delle risorse idriche. e necessaria investire in titoli a reddito fisso che dovrebbero performare bene in un contesto di questa tipo. 07125116 inflazione Tscoln 4 0. dove per tre annl 51 ~ occupato di trading. Siamo positivi sui settori che presentano una correlazione tra iI flusso di cassa dell'azienda e l'inflazione.25%. sCq:lIo Fonte:~ab. Questa significa che. non sono lusinghieri per l'Italia) devono comunque tener conto delle difficolta legate ai calcoli delle parita di potere d'acquisto. in Asia e in Europa. L'azienda e partecipata da Svezia e Danimarca e il debito bancario e obbligazionario eli 18. quali sono Ie potenzialita di un prodotto delgenere sopcattutto in una di mercato come quella attuale? Certo. lnoltre vanta un forte fatturato e profitti in crescita. alia scadenza Vief~ 1 1. e c'e ancora. pubblicato I'll maggio) da un flash esplicativo dei problemi dell'Irlanda. rna nel nostro scenario base veda un'inflazione rnoderata per i12012 nella zona euro e nel Regno Unito perche la capacita produttiva rimane ancora inutilizzata e iI tasso eli disoccupazione e sostenuto. un Iavoratore single irlandese sta meglio del suo analogo tedesco? Questa scampolo di statistic a non cadrebbe bene in questa clima acceso. Fed e Bank of England continuano a mantenere una politica monetaria morbida.ll4O I[linda Usa Getmania Francia 53. Credo che gUinvestitori dovranno andare incontro a un "haircut.2 {nettol 37. Questo in ragione del fatto che il mandato d'elezione della Bce e mantenere il controllo dei prezzi. venne chiamata la verde isola) che oggi sappiamo drogata: sia i deficit di bilancio che i deficit esterni superarona. mi sembra evidente che sia molto probabile che la Grecia a un certo punta sia di fronte alla necessita eli ristruttu- rare il proprio debito.. nel caso della Grecia potrebbe essere piuttosto alto. Rend. aree in cui ha 8umentalo i margini. Ia nostra scelta si basa sull'anaIisi dei singoli emittenti. esdudendo il caso in cui il governo 0 l'azienda emittenti vadano in default.5% + Veolia 14 inflazione Envir .. Credo che questa sara 10 stesso destino di Irlanda e Portogallo: a causa della crescita costlenta questi Paesi hanno forti difficolta a sostenere il proprio camrnino verso la risoluzione dei problemi di indebitamento. Il reddito pro-capite irlandese baiza ai primi posti L' Retribuz·iooi in ppa* In mig.993 43.Desa. un mercato dove si trovano molte obbligazioni a cedola variabile. che. ci sono settori chesegue con particolare attenzione? Siamo positivi sui rischio eredito.

In casu eli sottoscrizione in asta delle ernissioni pluriennali. 0. quali settori.(via e-mailj "- S ~. incoraggio gli lnvestitori privati a una selezione titoli diretta nel comparto dei titoli di State. obbligazionari rna anche eli quote degli Oicr (Organismi di investimento collettivo del rlsparrnio).30% per BTp quinquennali e CcT.Ie performance eli tutti i singoli titoli quotati dal1a lora origine e ci si accorgerebbe che 1a dedsione di rappresentare 1a dasse azionaria per esempio con Enel. 51 portsno poi a conferrna della tesi i soliti studi "emeriauti" e. sono superiori a queUe riservate ai titoli del Tesoro italiano. sempre per fare un esempio.. 0. la ricerca non e riuscrta ancora a dimostrarci che entrare e uscire dai mercati e selezionare i titoli sulla base di asserite competenze sia statistlcamente meglio di prendersi passivamente it rischio del mercato eli riferirnento e dedicare it tempo risparmiato ad altre attivita. e iR!PRODU1lO N E RISE RVATA II lettore-investitore e convinto sia importante studiare ogni singolo titolo Questa strategia viene pero spesso smentita dai risultati ottenuti dai gestori «attivi» Performance pos~iva? Non e facile capire se e stata fortuna oppure bravura BTp.40% per i BTp con durata superiore a cinque anni saranno "retrocesse" aile banche che partecipano alle aste che Banca d'Italia organizza per conto del ministero del Tesoro. Gianpoli . e che do non d dice assolutamente nulla sul1'andamento che Ie borse awanno da qui in avanti. UniCredjt ha perso il 30% e l'indice Ftse!Mib ha fatta -13 per cento. Anche questa proposta. NeT sito del ministero. quali merceti "spsrirsnno" nei prossimi anni Cerro sf puo acquistare un "azionario globale" ma sicuramente "mediando" i singoli paesi la perfonnance ne sofl'rira e. 0. anche perche neppure la migliore accademia e riuscita a risolvere questi dubbi in modo definitivo. quali per esempio (<1 mercati salgano sempre su un area temporale eli 20 snni».20 Attualita PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll LA POSTA DEL RISPARMIATORE pagine a cura di Marcello Frisone E sicuro di poter individuare Ie azioni che andranno bene priorita per il rupannlatore dovrebbe essere queI1a di definire correttamente il proprio promo eli tischio. la banca offre al cliente.30% per durate superiore a 331 giomi (che comprendono Ie durate annuali).~:. per Intendersi) risponde positivamente a queste domande. AI tempo stesso. comunque.u. E possibile indovinare quali titoli faranno meglio della asset class di riferimento (security selection)? 0 anche in quali momenti sia opportuno oppme meno essere investiti in una asset class (market timing)? Da decennl l'industria finanziaria tradizionale (quella a "gestione attiva". Ma soltanto perche i rischi sono maggiori (in finanza non esistono pasti gratis!). Ie commissioni di 0.che lei pone morosamente nei risultati. Ai valori indicati in contratto. Lo SCOISO anno. Senza difficolta amrnetto poi che ci siano aree del mercato (penso a quelle pitt illiquide e inefflcienti) dove si puo puntare a rendimenti attesi pili alti. sf muovano secondo trend "inlercettabili ". non conoscendo il futuro non possiamo conoscere quali aziende. GeneraImente.perche a lei dovrebbe andare diversamente? Forse che lei e altri isolati investitori privati ritenete di avere un vantaggio cognitlvo rispetto alle cosiddette "rnani forti"? La risposta la lascio a lei e alle nostre coscienze. dovra essere rlportata nelle condizioni operative stampate nel contratto stipulato tra cliente e istituto bancario.e dedlcano milioni di ore-uomo a questa attivita .20% per scadenze tra 171 e 330 j giomi (che comprendono Ia seadenza semestrale). i fondi cornuni d'investimento e di altre tipologie di attivita. Non so se questa equivalga a quello che lei rappresenta come "Impostazlone statica" 0 "rigida asset allocation".f. Effettivamente le Boise hanna generato un cospicuo rendimento (equity premium). Non di cado. Alla luce di queste indicazioni e tenuto conto di quanta riportato nel contratto sottoscritto tra cliente e istituto bancario. la possibiltta dl acquistare titoli di propria emissione senza I'appllcazione di comrnissioni. Ritengo. Da qui l'importanza di un approcdo flessibile (market timing) sgandato da imposfBzioni statiche quali l'analisi dei fondamentali 0 una rigida "una tantum "asset allocation. dove Ie elevate commissioni dei gestori attivi in relazione al rendimenti attesi ta rendono strutturalmente inefficienti i lora servizi. Give.·~.10% per durate tra 81 e 170 giorni (che comprendono quindi la durata trimestrale) 0. ~f__ risponde Marco Liera 'ffDlalllle YoolNesI " La SImla jI!I"~stire e etemamente aperta.. CTz. non escludo affatto che ci siano opera tori (non necessariamente "mani forti") che negB annl sono riusciti a fare quello che dice lei con una continuita che difficilmente possiamo attribuire soltanto al caso. il livello commisSionale applicato dalla banca per I'acquisto di BTp rientra nelle normali condizioni che riguardano la compravendita di titoli pluriennali. •. salvo poi smentirsi piu 0 meno cla• La questione . E se questo accade a organizzazioni e persone che investono enorrni capitali . dunque. spiega Angelo Dtusiani di Banca Albertini Syz. sottoscritti peraltro dal cliente.:. che i merest! nel lora comp1esso e ancor di piii I« singole azioni. Quello che va sotlolineato. 0.20% per CTz e BTp triennali.. in alternativa.e lei in quanta lettore dei libri di Taleb dovrebbe saperlo -come facdamo a sapere se sia dovuto ad abili- 0 a mera fortuna? Al tempo stesso. si e allungato l'orizzonte temporele. alia voce Dipartimento del Tesoro. Sarebbe opportune. Ie corrunissioni applicate alI'attivita che riguarda titoli emessi da debitori italiani. nel momenta in cui si decidesse eli effettuare una qualsiast operazione che riguarda strumenti mobiliari. Di centro.:.knE~ t . Nessim Taleb. Nel primo caso. si attiene l'istituto bancario nel momento in cui redige la nota informativa che scaturisce dalla condusione dell'operaztone di compravenelita. eli pagare livelli commissionali tali da riduiTe in misura significativa il rendimento teorico lordo che l'investimento stesso sembrerebbe of'frire. lungi dall'essere eli secondaria importanza.05% varmo applicate ai BoT con scadenza inferiore a 80 giomi. sappia che in finanza gli appracci "fIessibili" verso I quali lei sembra propendere sono incerti nei risultati e certi nei costi infonnativi che necessariarnente impongono. Fiat ha guadagnato il 50%. pero. Se e cost. si lamenta delle commissioni bancarie i sono limiti al costa delle commissioni applicate dalle banche per I'scquisto dei Buoni del Tesoro poliennaIi (RTp)? Una banca cooperadva reggiana (che non faceva aItro che pubblicizzare queste obbligazioni governative sostenendo che non costavano nulla di conunissione) ha applicato 100. andrebbero stueliate analiticamente . Massimo Repetto . laddove si investa in titoli di vecchia emissione rna con seadenza ravviclnata (perche prossirni al rimborso). naturaImente. Ex ante e sempre possibile fare meglio del mercati e anche delle "mani forti". giustamente si chiede se gli "esperti" che Isnno considerazioni sconsiderate (e vantaggiose per loro). l'importo delle corrunissioni per i titoli pluriennali italiani oscilla tra 40 eSO centesimi di punti.50% su 40mila euro: il risultato sana ben 200 euro per una telefonata cbe ho Ietto. informarsi quali siano i costi a carico del cliente per evitare. BTp (compresi quelli indicizzati all'Inflazione) e CcT. soprattutto dal 1982 al2ooo. Infine. per aumentare nel caso 10 strumento oggetto della transazione sia un ernittenteestero. L'autare del Cigno Nero.(via e-mailj C • n contratto che l'istituto di credito sottopone al cliente. riporta nel dettaglio l'insieme deUe commissioniche verrarmo applicate nel caso di operazioni di compravendita degli strumenti azionari. potrebbe invece essere disasttosa. pero. per quanta rlguarda le sottoscrizloni del titoli pluriennali. diversi dal ministero dell'Economia e delle Finanze. ai clienti verra appltcato il prezzo d'asta mentre le commissioni dl 0. rna quando questa accade . General Electric 0 l'Etf paneuropeo. . vista che il famoso periodo di 10 anni in cui «non sipu6 non guadagnare» e risultato insuflidente. anche in questa caso non sbbismo eJementi per affermare che la performance 1988-2009 sara replicabile. conseguentemente Tasset allocation e «non perdere tempo» a selezionare l singoli titoli. e possibile rilevare che le norme sulla trasparenza bancaria hannofissato un livello massimo delle commissioni a carico del clienti per quanto riguarda la sottoscrizione del BoT e il valore delle cosiddette retrocessioni a favore delle istituzioni che partecipano aile aste. Per il resto. siena a conoscenza eli questa aspetto.

ilsole240re. esmento.29 euro. 5iccome siamo nel periodo delle denunce dei reddW.nismi di investimento collettlvo no Etn tutti quegIi strumenti finan.oss. che la nostra banea si e attivata in pill occasioni per agevolare il signor Mirizzi nel contatto con BT Italia Spa.·v.n.· em. reddltl prodotti dagli Etc e di consesono tssssti come gli Etn. nella vetsione Rh.deIl'inconveniente e definire i rizon EasyFund con decorrenza riflessi economici delle opera27 febbraio 2009. producono soltanto redditi diversi. Anche Ja Cassa di risparmio di Venezia mi ha detto che non e riuscita a contattare sia telefonicamente sia per lettera 1a societa. Ve) Risponde Cassa di Risparmio di Venezia • In relazione alla situazione rappresentata dal signor Fedele Mirizzi confermiamo.gresse. Appreso che anche questa secondo invio non era andato a buon fine.. derivano terminato sottostante e che sono da un impiego dinamlco. sono medesime categorie di degli Etn/Etc rientrano esdusivastrnmenti assirnilabili nella loro na. sulla base delle indicazioni degJi operatori del call center.considerate gli Etc quali Oicr (Orgale rnaterie prime. dobbiamo pert) tornare a sottolineare come i motivi che impediseono 1a vendita delle azioni non siano da noi elimina b iIi. Risponde Intesa Sanpaolo I certificati fantasma martedi 26 aprile.u. di utilizzo e delle logiche di investimento).50 per cento. Italia el 2008 ero . NeI confermare al signor Fedele Mirizzi che continueremo a assicurare 1a nostra massima assistenza.10 e comma sopraddetti. invece. SugH effetti di questa scelta la nostra banca non ha alcun potere di intervento. Per strumenti finanziari derivati ir). fuorvianti per l'igttero clietite cbe si trove ad ecquistere un fondo ben diverse da quello cbe intendeve sottoscrivere (nell'attuale schede Eurizon del fondo Bond international 1e obbiigezioni in Franchi svizzeri sddiritture sono essenti del tutto). In parttcolazioni effettuate. riferimento ad Gli Etf (Exchanazioni. abbiamo rilevato che nella Intesa S6U1paoJodi sezione dedicata aglt switch eccreditsrmi tale importo sul del nostro servizio di Internet banking non risultava aggiormio canto corrente. do che do avviene per le finalita comuni. Abbiamo preso contatto dl modifica dellecaratteristiche con il cliente per scusarct di alcuni comparti del fondo Eu. in quanta strumenti il cui valore e collegato all'andamento del prezzi di un de. Italia che sono attuaJmente neJ mio portafoglio Utoli detenuto presso la mia banca (Cassa di risparmio di Venezia) e che non sono mai state quotate in Borsa italiana. sia potenziali ci di materie prime. e·mail: plus@ilsole24ore.Z.a seguito della segnalazione di mancato ricevimento da parte della cliente abbiamo provveduto a reinoltrarla il7 aprile scorso. cosi come modlflcato dal decreta legislatistante oppure in contratti derivati su questa sottostante.com SPORTELLO RECLAMI Etc. Si ricorda in ogrri caso che si. presente suI sito . azionari oppure obbllgazionari.o ({Plus2. controllata da Eurizon Capi.Net e quell'anno ci fu una Opa alla quale io non ho aderito. perfezionata a gennaio 2008 . a indici 0 a misure.(Brescia) S Non riesce a vendere Ie azioni B. caratterizzamette di acquisire azioni 0 obti da due princibligazioni. sempreche percepiti da persocartolarizzati si intendono quegli ne flsiche non esercenti attlvita d'impresa commerciale.461 del 21 novembre 1997 a imposta sostitutiva con alie questa diversa natura dello struquota del 12.450. Da quanta detto.b.. allora evrei continueto a scegliere 1'altra moneta "protettive ": l'obbligezionerio in doJlaro Usa. Sota di gestione Eurizon capital no state immediatamente attiSa. mentre gli Etf producono in capo all'investitore sla rizzati che repIicano la performance di materie prime oppure di indi.i redditi da essi prodotti. l'anno in corso e i giomo di vendita e di acquisto. doe. so. vo chiarimento da parte dell'agenPotrebbero quindi concorrere a zia delle Entrate. questi redditi possono a raziorti di emissione di strumenti ben raglone essere ricondotti alia finanziari. BT Italia Spa ha ribadito come attualmente non siano previste operazioni di riaequisto delle azioni in circolazione.di/Sicav.Z.. Se l'indicezione fosse stata corretta.re 20 v 2010 nell'srticolo con il tiiolo quanta riguarda il regime impositi«Etn el bivio di Piazza Mar»> ho vo degli Elf non vi sono pili dubbi da diversi anni.27% mazioni sono state inviate alia clientecontro 1'1.in p. redditi diver. ha provveduto a effetpuntuale descrizione del fontuare un processo di fusione e do... nell'ottica di razio.possiamo confermare che il nalizzare la gamma dei prodotsito attualmente riporta la ti offerti.1 no.. Infine. redditi diversi.Net Spa in BT Italia Spa.Net secondo gli obbHghi della normativa delle societa quotate . 1dei noti evvenimentiseguito internezioneli. Chiedo pertanto a so. Se i redditi prodotti da Etn ed Etc quella delle azioni e dall'obiettivo d'investimento mirante a replicare sono percepiti da persone flsiche. minusvalenze? Feccio presente che Ne1 provvedimento dell'agenzia sul sito di Borsa Italiana gil Etc si chiarisce da una parte sla l'aspetvengono sssimileti agli Etf.norma dell'articolo 5 del decreto ra civilistica deg. a partire da128 marzo 2011.. 1a meggior parte dei tniei investimenti su un fondo obbligezionerio di buone affidabilita in tempi flnanziariamente procelJosi e avendo nel 2008-2009 sperimenteto l'eiitcece protezione di quello in trenchi svizzeri. Di conseguenza mi sono state a ssegnate60 azioni BT. Tuttavia. dificato la politica di ineccredito) he vestimento..vate Ie strutture della banca per gli interventi del caso e tal Sgr Spa (gruppo Intesa Sanpaolo). obbligazioge traded ni 0 qualsiasi alfund) sono invece una tro litolo normalparticolare tipologia di fondo mentenegod'investimento 0 ziato che perSicav. in questa caso deterrninati dalla la norma generale impone quale differenza tra il prezzo di vendita e limite temporale per sfruttare la acquisto a cui si sottrae ulterior.veniva riconosci uto agB azionisti di I..i Etc/Em dagli Etf legislativo n. n prezzo di vo n. Quindi.pregresse.20149 Milano.Net il diritto di recesso. a mente evincersi la difIerente natu. In occasione anche di un recente contatto da noi attivato. e legato direttacomporta un regolamente 0 indirettamento in contanti mente all'andamendeterminato con to del sottostante.q.esso di ezioni I.si risultano essere assoggettati. N Risponde UniCredit • La Compagnia di assicurazione ha provveduto a un primo invio della certificazione fiscale all' indirizzo postale della signora Monica Bonoldi in nostro possesso. gli eventuali redditi qulndi.4:d. Per esempio. per poter vendere cib che e rimasto. 1e centraJiniste mi rispondono che i1 signor D. in quanta te strumenti finanziari a fronte l'articolo 1 del DIgs n . 51 precisa coo enlrambe Ie Iinee del fondo pensione hanno battuto il Tfr. lnvece. l'unlca clifferenza che Ii con. dopo aver veriticeto dall'apposita schermata di Intesa Senpeolo che ancora appariva nel menu a ten din a.Bond superiore a quella modesta di Chf segnaliamo che 10 stesso quest'ultitno Iondo: dal 16 ha cambiato la propria denomimarzo (data di esecuzione) nazione in Eurizon EasyFund a121 marzo (vaJuta di Bond international e rnocontebilizzezione e ~~-.93 eura di nato 2009. Etn ied Etc. pital Sa per lettesul cepitsle ra e pubblieate in ves ti to suI giornaIe «Il Sosigniiiceno le 24 Ore» il 27 gen386. sia con e-mail inviate da me a un indirizzo che fa capo a un certo D.an. 58 del 1998 dell'investimento dlretto nel sotto(Testo unico della finanza). Monica Bonoldi . Evidentemente il menu di sottoscrizione/spostemen to iornisce tndicezioni errate. lettera c-quater dello stesso articoSpecial purpose vehicle) che emet. n mento finanziario ha comportato lettore potra portare in compensadi conseguenza un diverse regime zione a tali redditi minusvalenze di tassazione. Faccio presente che ho telefonato circa una ventina di volte in un anna e ho avuto sempre la stessa risposta. a vapall caratteristilute. quando i127 marzo ho controllato il mio conto deposito ho avuto 1a sgradita sotprese che ~ contro la tnie volonte ~ l'investimento 10 avevo effettuato in obbligezioni in ternazionali. a merei.ha sostituito il fondo • Relativamerrte alla situazione Bond Chf a seguito della citarappresenta dal signor Sico dob.T. a tassi di inche riassurniteresse.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 21 Scfivere a Plus lettere Via Monte Rosa 9'1. anch'esso il benchmark di riferi. vengono guenza anche degU Etn ha trovato soltanto 10 scorso anna un deflniticonsiderate come redditi divetsi. mentre per u «P1us24»de. II diverso trattamento fiscale tra Etf e Etc/Etn Disguidi in un fonda Eurizon C. Questo perche gli Gli Etf. sono fon. producendo soltanto redredditi: redditi di capitale. sono stru.do disposto dalla socteta. cosa eifettivamente constatata anche da me. del Testo traddistingue gil uni dagli aim consiunico delle Imposts sui redditi (Tuste neI sottostante replicato.. dal121uglio 2010. attraverso la risocompensare pregresse luzione n. Limitando correttamente il discorso ei giorni in cui 1a S..ato at personale non dirigente di Poste ltaliane. 115marzo 2011. te di produzione di due categorie di Etn/Etc. da comunicare nel periodo dal 24 settembre 2007 a1 9 ottobre 2007.to a il tnio problema e dato dal mancato invio della certiiicezione per la detrazione Iiscele riferita alJa mia polizza vita stipu1ata diversi anni fa con Cnp UniCredit Vita Spa. dichiara che sia considerato "derivaquesti strumenti. garantiseonoin caso di dal1a differenza tra Nav (Net asset capital gain la possibilita di sfruttavalue) del giomo di vendita e Nav re pienamente le minusvaIenze predel giomo di acquisto. a rendibili nella modalita di negoziazione similare a menti.. mi trovo impossibilitata a fornire al mio commercialista la sopraindicata attestazione che la compagnia non riesce nemmeno ad anticiparmi tramite fax . causatami guarda la sottoscrida11'erronea zione disposta dal indicezione del prodotto signor Sico il 15 marzo scorofferto. L'emittentee tlpicamente una societa veicolo (Spv.redditi di capitale. . e non emessi da societa aventi per ogget. Certo che nel terzo millennio inadempimenti come questi raggiungono il massimo dell'assurdita. Questa compagnia non mi ha consegnato detto documento nonostante abbia inviato diverse richieste via fax. in quanto fondi. la tassazione del 1etto che gii Etc.annunciata da I. ho re.del risparrnio) in quanta rnancheziari derivati cartolarizzati che repIi.ta razionalizzazione del fonbiamo confermare che la socie. in tre riprese ho spostato 23. come riportato dal cliente stesso. Inoltre.164 dell 7 settembre 2007. Ma e possibile comunque che 1a mia banca non e in grado di riso1vermi i1 problema? Ormai sono tre anni che aspetto e non avendo soluzioni mi sono rivolto a «Plus24». Ogni volta che provo poi a telefonare per parlare con questa persona. Gli quattro successivi. definiti diti diversi. come indicato nell'articolo. Da circa due anni. per quanto riguarda il prosubito una perdite ben dotto Eurizon EasyFund . cerco di contattare 1a societa sia con lettere scrUte dalla mia banca. in teressando detta societa circa la volonta del cliente di cedere Ie azioni derivanti dalla fusione per incorporazione di I. comma 1. Per quanta rimaggior perdite.mente nella eategoria dei «redditi tura. Le eventuali plusvaJenze.natura aleatoria..statico. eli UniCredit Vita Crl. pertanto" qualsiasi titolo che to.non esercenti attivita d'impresa. dedicato all'analisl del Fondo pensione dedic. tali inforperso 10 0. A tale riguardo si precisa che per tale operazione . puo facil. sono tive e di vigilanza proprie dei fonstrumenti finanziari derivati cartola.di strumenti.com indiriuo internet: www.voll della forma giuridica e degli organi di funzionamento. del capitale e hanno mera to esclusivo la realizzazione di ope.92% la di Eurizon Cadel bond in tetnetionel.come esplicitato nella scheda informativa del fondo. Giuseppe Sico ~ (Napolij nata Ia denominazione del fondo Eurizon Easyfund Bond international che . in entrambe Ie tipologie spiega la societa di consulenza indipendente Consultique. Quindi. successivamente . sia dall'altra rnenti finanziari derivati cartolarizzati che repIicano la performance di parte l'evidente imposstbilita di sottostanti oppure indict diversi dal. La scelta del signor Fedele Mirizzi di non esercitare in quell'occasione tale diritto ha avuto come conseguenza quella di mantenere dei titoli di BT ltalia Spa non negoziabili suI mercato. abbiamo inviato un fax della certificazione fiscale al numero indicato dalla cliente In relazione al titolo della rubrica sui fond i pensione del 9/412011. costituiti dalla sola differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto della strumento finanziario. Fedele Mirizzi ~ (Mira.diversi» di natura finanziaria di cui all'articolo 67. nonche cano Indici di valute. Non posso quindi fare nulla per vender1e. decisi di girere a somma era iudisponibile..compensazione tra plusvalenze e mente 1a differenza tra i Nav del minusvalenze.n/E del 12lugUo 2010. Marco Dellago " (via e~mail) to negoziale degli Etc nel mercato EtfPlus di Borsa Italiana (afferman• GIi Etn (Exchange traded notes). Gli Etc (Exchange delle relative disposizioni autorizzatraded commodities). non e a1 momento in ufficio.

indipendentemente dalla performance successiva del sottostante. quindi. Giappone.!selJtita in assenza d! auto. I Certificate Protezione e Obiettivo sono disponibili presso Ie filiali del Gruppo Intesa Sanpaolo e degli altri operatori finanziari (he si avvalgono dei nostri servizi. vigente negli Stati Uniti d'America (if "Securities Act") ne ei sensi delle carrispondenti normative in vigore in Canada. Securities Laws e di altre normative locali applicabili in materia. I Certificate Protezione e Obiettiva non sono stati ne setenno registrati ai sensi de! Securities Act de! 1933. In caso di acquisto del Certificate suI mercato secondario if prezzo di acquisto potrebbe non coincidere con il prezzo di emissione. m Australia 0 negli Altn Paesl nl? a coloro (he. al momenta dell'adeslone. affa Nota di Simes! ed ai pertinent. Con i nuovi Certificate Protezione e Obiettivo emessi da Banca IMI(l) puoi partecipare agli eventuali rialzi del mercato azionario con la protezione totale 0 parziale del prezzo di emissione'" alia scadenza'" del Certificate. per comprendere appieno le earatteristiche.bancaimi.S. I Certificate Protezione e Obiettivo non sana adatti a tutti gli investitori. Final Terms. e un messaggio pubblicitario con fina/ita promozionale e non costnusce offerta a sollecitazione all'investimento nei Certificate Protezione e Obiettivo ne consulenza finanziaria a raccomandazione d'investimento. I'emittente non sia In grado di pagare ne ipremi ne II capitale nella percentuale protetta. pur essendo residenti in Italia..italianc.ARIO IDEATO DA RETAIL iiil HUB CH:E FISSA UN OBIETTIVO E PROTEGGE ALLA SCADENZA Il ruo INVESTIMENTO. venduti o comunque (Onsegnat~ direttemente 0 mdlrettamente. negll Statl Unit: d'Amenca. Hai aspettative di crescita dei mercati azionari e vuoi proteggere il tuo investimento? Banca IMI ha create una nuova tipologia di Certificate. sf rimanda pertanto al relativo Base Prospectus. Retail Hub la struttura di Banca IM I che sviluppa prodotti di investimento dedicati agl i investitori privati e aile piccole imprese e svolge il servizio di esecuzione degli ordini sui principali mercati finanziari.!~ione da part_e delle autorita competent! (gli "AJ~n Peesi") e nqn po~ranno conseguentemente essete otterti. Prima della sottozcraione 0 dell'acquisto. www. /a Nota di Sintesi ed i pertinenti Final Terms nonche ogni a/tra documentazione che I'intermediario sia tenuto a mettere a disposizione deg/i investitori ai sens: aella vigente normativa. Nel caso in cui tale obiettivo non sia stato raggiunto e I'indice sottostante abbia realizzato una performance negativa. (2) La percentuale di protezione puo variare a seconda defl'emissione. I rischi (ne! caso specitico. (3) La protezione opera soltanto alia seadenza dei Certificate. leggere il Base Prospectus. Australia e in qualunque altro Paese nel quale la vendita dei Cert_ifici?tenon sie co. Final Terms son 0 disponibili suI site internet www.bancaimLcom/retailhub oppure chiama gli specialisti di Banca IMI al numero verde 800. Protezione e Obiettivo alia famigli<l di prodottl vi ncitrice nella cateqoriaProdotf e Servizi di Invsstlmento del Premio AIFln 2010. tischio mercata e rischia emittente) ed i costi dell'investimento. (4) Si precisa ehe alia scadenza i titoli sono camunque soggetti al rischio che. e (1) I Certificate Protezione e Obiettivo sono emessi a valere suI Warrant and Certificate Programme appro va to in Lussemburgo dafla Commission de Surveiffance du Secteur Financier (CSSF) il16 agosto 2010. come integrati dai pertinenti Final Terms. in caso di liquidazione. Prima di effettuame la sottoscrizione 0 I'acquisto pertanto eonsigliabile reearsi presso if proprio Intermediario dl fiducia.I IE LO STRUMENTO FINANZI. Per maggiori informazioni visita il site www. !I present» annuncio e e ~BANCAIMI YOUR VALUES. I Certificate appartanqono Banca IMI e stata premiata come "EmiUente deIl'Anno·· agli ttallan Certificate Awards 2010. In Canada. II prezzo dl vendit» suI mereato secondario potrebbe non caineidere con if prezzo di emissione e I'investitore potrebbe subire. Qualora I'obiettivo indicato nei documenti d'offerta sia raggiunto. /I Base Prospectus. consolidi il risultato ottenuto conseguendo premi periodici durante tutta la vita residua del Certificate.ertificateawards. rischia di liquldita. Person" ovvero soggetti residenti negli Altrl Paesi. In Glappone. la Nota dl Sintesi ed i pertinent.it . in caso di disinvestimento dei Certificate prima della seadenza. S. proteggi comunque il tuo investimento detenendo il Certificate fino alia data di scadenza (4).66. siana ai sensi delle U. Le informazioni e Ie caratteristiche ri/evanti della strumento e del/'Emittente sono riportate nel Base Prospectus e nella Nota di Sintesi.rizz.22 PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll CERTIFICATE PROTEZIONE E OBIE I IIVO 0:1BANCA IM. "U. IIlivello di protezione espresso in percentuale rispetto al prezzo di emissione.99.comlretailhub e presso /a sede di Banca IMI in Largo Mattioli 3 Milano. OUR BUSINESS. Cio comporta ehe.99. rispetto al qua/e illivello di protezione rimane de fin ito. e successive modifiche. una perdita suI capitale in vestito.

presidente esecutivo di Azimut. n Sole 24 Ore quotidiano e Laparte relativa agli eventi e alia Formazione. Ucits 4 e la liberalizzazione dell'offerta di strumenti d'investimento in Europa». «I visitatori possono vaIutare le proposte dei diversi broker.500 visitatori. la tavola rotonda del Nafop suI terna del «La vera consulenza indipendente: contenuti e metodologia operativa per la protezione dell'investitore» e il workshop «Tecnologie e innovazione nel business dell'Investment& Trading» del Centro di ricerca su Tecnologle. Durante la manifestazione avra anche luogo sabato 21 maggio il primo convegno annuale Assiom Forex. menti. e il primo convegno annuale dell'Assiom Forex.PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 23 Finanza «2. Nel corso dell'incontro sono previsti due convegni moderati dai giornalisti ill Plus24. organizzera una serle di eventi ed incontri speciali con ospiti di rilevanza internazionale come i rappresentanti di Standard&Poor's e del Chicago Mercantile Exchange ed EuroTLX. da uno a tre anni sono u 27 per cento.. sulle bolle economiche che ci attendono. Questa soglla si potrebbe forse superare facilmente e con meno sforzo a Milano. Tra i nurnerosi appuntamenti di quest' anno. L'IT Forum e un salone che ogni anno raccoglie migliaia di trader che si confrontano fra dt loro sulle tecniche e le strategie di compravendlta sui mercati. II programma completo e disponibile al site www. all'asset management all'IT Forum di Rimini.0»in Fiera a Rimini II prossimo 19 e 20 maggio la vetrina dedicata Previsti migliaia di visitatori on solo trading e investi.500 sod. mentre i novizi. sp. alia presenza di appena 300 partecipanti.commenta Mauro Pratelli.Inizialmente si teneva due volte l'anno in una sala cinematografica. Secondo un sondaggio di Kpmg quelli che fanno trading da pili eli sette anni sono il 44%. Dalla prima edizione nel N maggio del 2003. In questa stessa ottica organizziamo anche l'ITF di Napoli. I'IT Forum di Rimini si e evoluto ed e cresciuto a ritmi abbastanza costanti . seguire corsi validi ai flni del punteggio per la certificazione per promotori finanziari. il salone del trading on line che si terra dal19 al21 maggio prossimo a Rimini. ordinario di intermediari flnanztari all'Universita di Pavia e presidente di Banca Euromoblliare. anche il nome e cambiato dal semplice "Italian Trading Forum" a un piu ampio "Italian Trading&Investment Forum". La seconda "anima" del salone . rna si tratterebbe per la maggior parte di semplici curios! eli passaggio. L'associazione. per indicare una significativa espansione dell' ambito di interesse dell'evento.30 u caporedattore responsabile Anto- cm-_DD __ Pietro Giuliani • Presidente di Azimut Um] S: nio Quaglio. in modo da spaziare sia a livello geografico siadi ternatiche». Gruppo 24 Ore M Asset management La «seconda anima» del Forum «Fondi senza frontiere» II risparrnio sfida Ucits-4 m. modera un workshop sui tema«Fondi senza frontiere . E ancora ci saranno dibattiti sull'arte. sui ruolo della consulenza finanziaria e delle future evoluzioni tecnologiehe nella gestione di risparrni e investimenti. Andrea Curiat tra stand ed eventi assiccia presenza del gruppo 24 Ore all'IT Forum.it. eli workshop e di incontri con le societa e I professionisti del settore. doe l'Universita Cattolica del Sacro Cuore.accanto a quella originaria del trading online . sia quelli azionari. sia quelli obbllgaztonario II trading online e un' attivita sempre piu diffusa sia in Italia sia all'estero. Trading library e Morningstar. appuntamento di dicembre localizzato per il Sud Italia. Plus24 e presente a Rimini ton un suo evento: venerdi 20 maggio. A Rimini possiamo essere certi che tutti i partecipanti vengano apposta per l'IT Forum». Si confronteranno Pietro Giuliani. «E proprio la copertura sempre piu globaIe delle tematiche finanziarie a determinare il successo dell'IT Forum» osserva aneora Pratelli. rna c'e anche chi preferisce comunque continuare ad affidarsi al proprio intermediario. Buona parte del trader sembra essere guidato dall'intuito e una grande parte di essi dichiara di essere risuscita a ottenere risultati positivi. Nel frattempo.aziO. il Ceo di Pioneer Giordano Lombardo e Matteo Mattei Gentili. «ll nostro obiettivo per I'edizione 2011 . Ma sotto I riflettori ci saranno anche seminari e corsi eli formazione per capire ed affrontare al meglio gli scenari odierni dei mercati fmanziari. Antonio Quaglio e Nicola Borzi. farsi un'idea rnolto completa di quello che offre il mercato Italiano. innovazione e servizi finanziari (CeTlF). socio fondatore e ditettore generale di ITForum e amministratore delegato di TraderLink Italia . Giordano Lombardo • Ceo di Pioneer Morgan Stanley Matteo Mattei Genlili • Ordinaria di Intermediari Finanziari all' Univers itt di Pavia . Nel 2006 I'evento e divenuto annuale e nel2010 ha raggiunto la soglia dei 6. ad affiancare gli organlzzatori Traderlink. che rappresenta in Italia circa 450 istituzioni finanziarie e 1. e gli spazi dedicati espressamente al training.e raggiungere i 7m:ilavisitatori. Tra Ie novita di quest' anno ci sara in partieolare la presenza eli un partner accademieo. La dodicesima edizione dell'IT Forum di Rimini torna il 19 e 20 maggio con due giorni di convegni. aile 14. tra i 3 e 7 anni sono il22%.e cresciuta progressivamente tea stand e appuntamenti anche grazie all'impegno di Morningstar Italia (che a Rimini presenta il nuovo magazine online «MOrningstar Investors). La presenza del gruppo 24 Ore sara composta in questo modo: ci sara uno stand dedicato molto ampio e Ie aree aziendali coinvolte sono l'area Finanza.L'Industria italiana del risparmio.pre pili.itforum. il site.

-. Quante agli strumenti e ai mercati.. e in lento rna costante arretramento: dal 52% del primo semestre 2002 si scivolatl di 18 punti percentuali. incidenza che diminulsce nel tempo.. anche grazie a new entry. l'osservatorio che ho lanciato con Ewisko.. Secondo Ie rilevazioni effettuate suil'operativita condotta tra gennaio e aprile del 2011. aumenta Ia eoncentrazione: Ie piccole Sim italiane vengono acquisite da gruppi bancari (Intesatrade.. derivati esteri). d. come Chi-X Da quanto tempo fai trading? ~ Oa piil di 7 anni Ripartizione per totale eseguiti e-trading ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011 e confronto con 2010) 28%·28%------- l'identikit dei trader n 44% del campione S dei partecipanti aIla passata edione delI'IT Forum rivelava di fare trading online da piu di sette anni (era il39% nel2009) e ilSO% di dedicate al trading almeno un' ora al giomo. n loro peso sul totale del conti online. trading iIJtraday. l'esame delle imprese. Oa 3 a 7anni Oa 1 a 3anni MenD di lanno QuaUeseguiti hai latto online negli ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011)? Azioni italiane Con quale frequenza hai faHo trading on line negli ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011)? 66% Etfs (contratti) 28% I--. sono sensibili aile novita e cadono preda delle mode del momenta come mold altri rnortali. forex.---+-----. dagli "apprendisti'' at veri "professionisti" . letteralmente esplosi nei primi mesi del 2011 mentre l'anno scorso erano pressome sconosctuti: nei tre mesi tra febbraioe aprile scorsi hanno accumulato l'interesse del 12% di chi ha operato online e addirittura del 29% di coloro che hanno effettuato pili di 200 eseguiti nel trimestre in esame.. L'estero "pesa" ancora poco. La fedelta nell'e-banldng e nell'e-trading resta. molto alta. Sono i trader italiani: una tribu che scorazza in lungo e in largo sulle strade del web in cerca del colpo da raccontare agU amici.atn ltaIia? Nelle stime di e-Finance Outlook. Ma il vera fenomeno di quest'anno sono i nuovi strumenti come i contracts for difference (Cfd). rivela la ricerca di Ponztanl. Ubi. Quanto ai rapporti con l'intermediario. Quanto ai risultati di tanta passione.. da otto anni a questa parte.---+---h lil distat%bblig. appena si scava sotto Ia scorza da cowboy delle piattaforme.--. la cabbala pare essere piu autorevole che non l'abaco. mercati.24 DOSSIER FORUM Identi'kit dei protagonisti. mentre aumentano ilioro peso. e sl assiste alla flessione dei fondi e at ripensamento del lora sistema distributivo.segmentata roperativita dei trader? Sie concentrata sull'azionario ttaliano. D'altronde chi fa pill di 200 eseguiti in 90 giomi e attivo anche su valute e futures.. stile di trading (scal- N. Come si e .. Come si caratterizza la Ioro offerta? C'e chi punta su una divisione 0 Sim specializzata sui trading (come Popolare di Milano. Ma che si lascia affascinare dal rischio (l'ultima rnoda si chiama Cfd) come un biker della frontiera americana.J. adesso n utilizza il 12% di chi ha operata negIi ultimi 3 mesi embrano inossidabili. si chiede Ponziani .. il 34% circa dei conti/accessi online. «sernbra essere in ge- Materieprime Mini futures suFlse Mib Cfd Futures SII FilIe Mib Dpzioni azioni (loHO Opzioni Mibo (loHi) Sedex (eaeguiti) Sst .com . l'analisi rileva che «ben il 55% del campione dichiara risultati positivi nei primi mesi del 201 I. Ma a cambiare il mercato dell' e-trsding sono anche logiche diverse e talora contrastanti. La ricerca sui risparmiatori per I'edizione 2011 PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 II fascino dei Cfd spopola tra i trader Quasi sconosciuti nel 2010. rna nei primi sei mesi dell'anno scorso gli eseguiti sono stati poco meno di 24 milioni. appena sl gratta sotto I'apparenza. SeDa).5 del 2008. che da anni can l'attenzione di un'etologa a la Dian Fossey aIle prese con una remota specie di primati africani ne raccoglie. nel 2009 sono stati effettuate pili di 51 milioni di operazioni rispetto aIle 44. n 75-7S%deglieseguiti e-trading di privati e effettuato tramite Sim 0 banche me dispongono di piattaforme specializzate. Ma sona in cresdta anche operazioni e quote di mercato eli piccole Sim estere.. IIcampione IT Forum e mediamente soddisfatto dell'tntermediario con cui fa trading la soddisfazione e maggiore tra coloro che si affidano aIle Sim estere.Le ragioni che indueono a cambiare intermediario sono sempre "d'interesse": il pricing eccessivo e/o una piattaforma non adeguata. azioni. il 71% del campione intervistato che dichiara di voler eontinuare a utilizzare il proprio interrnediario.. la decrittazione dei grafici di analisi tecnica. coloro che effettuano oltre 200 operazioni per trimestre. 5axo Bank) sono focaliz:zate soprattutto su Forex e contracts for difference. le piccole Sim estere.. (esegu'itO 32% Fondl 25% I-----. ento del tra.. A liveUo di intermediari. Ancora maggiori» sono dichiarati «i guadagni nettl nell'arco di 12 mesh La dornanda sorge spontanea: {<E veramente cosi 0 I risultati sono valutati eontroppo ottimismo?». La scelta deve consi- ping. Crne Markets. Entrambe Ie quote aumentavano tra chi effettuava piu di 200 eseguiti in tre mesi. Il numero tende a crescere leggermente negli annl.Sin gle SiD ck futures (loW) _Media 13% Mercato in frenata A meta dello seorso anno erano stati sottoscrittiS milioni di conti/accessi abilitati a effettuare trading online. Twice e Millennium). derivati italiani.e L'andamento dei volumi e correlate agli indici di Borsa: Ie operazioni degli investitori erescono solo quando 10 fanno tutti gli indict di mercato... Come scegliere ilbroker? Non esiste il broker migliore in assoluto.. Solo una parte dei conti/accessi sottoscritti viene usata per fare almeno una operazione di acquisto e/o vendita nel semestre: solo il9% nel primo semestre 2010.. Eppure piu della meta del Campione desiderebbe una piattaforma pili performante. 24% I29 /0 11 Valutazioni p e rs on ali di anali 5i fondam e ntale Analis i pubb licate s usiti e gio rn ali r----. esamina e cataloga virtu e vizi. Quali sono g1i intermediari piu forti? Stimiamo che sulle piattaforual e. lWBank) che fanno parte di grandi gruppi bancari. La Ioro biografa e Anna Ponziani. Insomma. 20 maggio. si nerale il criterio guida per tutti (e ancor pili per chi e molto attivo) . segnala l'aumento dell'operativita sul Forex e la crescente importanza dei circuiti alternativi.. capitale disponibile per il trading.I 1-_. POp1lare di Milano e Intesa Sanpao10) transiti il63% delle operazioni mentre un altro 12-13% degli eseguiti ecanalizzato su Borsa da Sim autonome. superiore a quella rilevata nell'utilizzo dei canali tradizionali . Nonostante cio. da anni. borzi@ilsole24ore. che presentano un nuovo modello di business. Questa e un'osservazione che vale per la massaindistinta dei trader. comparate con quelle sullo stesso periodo del 2010. la soddisfazione del clienti di banche/canali online e sempre alta. 28% +----1 25% ----. Ecco i risultati delle sue ricerche piu recenti. In fonda.. capaci di resistere aIle tentazioni grazie a una volonta ferrea ternprata in centinaia e centinaia di ore trascorse tra gil studi dei mercati.com e RIPRQDU1IONE Anna Ponziani con Eurisko ha lanciato I'osservatorio e·Flnance Outlook me dei primi quattro gruppi per volume (UniCredit. che verranno presentate all'IT Forum di Rintini venerdi prossirna. Invece le Sim estere ()g Markets. asset class (commodity.I.. Poi pen).'an . 32% 25% r---i 17% I I I Intuito 23% Segnali oHerti d a Ie rzl _ >200 eselguili trimestrali Segn ali oHerti d a consulente o prom Dlore finanzi ario Suggerimento di amici 1oto 1% Fonte: Anna Ponziani per ITF INTERVISTA I Anna Ponziani Ie-Finance Outiook «Piccole Sim estere in crescita» 1.~ I Vahlte 53% Molle ore tutti i giomi 1-2 ore al giorno 2-3 ore alia s ettim an a 1 'ora all a seW mana Mollo poco Azioni estere 30·Dfu Con quali criteri decidi di aprire una posizione sui mercato? VaMazioni p ers on ali di an ali 5i tecni ea Intuito e risultati «L'innrito». sono rimaste solo quelle autonome (Directa e altre minori). emergono particolari che non collimano can l'aria da «duri del Road House». n numero delle operazioni di chi fa trading in modo professionaIe e direttamente proporzionaIe aIla volatilita..borzi@ilsole24ore. posizione).. che nel 92% dei casi si affidano a "valutazioni personali di analisi tecnica".pari a 550mila ellenti. swing. Poi d sono banche on line con una forte anima "specializzata" nel trading (F'meco. Q dingin «Ma nel primo semestre 2010 eseguiti in calo rispetto al2009» Nicola Boni RISERVATA nicola. in calo quindi rispetto ad entrambi i semestri del 2009. Quanto alle Sim italiane. seguito da valutazioni di analisi fondamentaIe e tecniC8». B_ nicola. si assiste a una ritomo di interesse per Ie azioni italiane compensata da un aumento di quel10 per gli Etf e i titoli di Stato. e le novita e Ie tendenz. leva offertae comrnissioni derare il proprio profilo di operativka. Non abbiarno ancora il dato completo sul2010.

574.373 860.779 3.244 65.646 deJ vaJore eli carico dei titoli propri nef bilando 2010 della multinazionale (cene sono per 6.5% rispetto a +2..2% degli scambi mercato.06 0.62 Pmp 17. mentre sugli Ote viaggiava a 18.Gennaio 2011 Mercati rego lamentati 77.745 274.2 MLD DI EURO LSE Group 82.·dai. la settimana dell'assemblea. <.866.alla quale emergono non solo gMimpatti della direttiva Mifid in termini di redistribuzione del trading su mercati differentl.075.246 326. Altri Mercati regolamentati 0.425 209. la quota di rnercato degll Mtf in Europa era del 14%.4690 22.Bats Europe +0.37 15.09% TURNOVER: 51. Un altro e quello "macro".097 18.051 16.91 1. mentre in Italia si attestava aI 6%.642 138. senior manager di Kpmg Advisory e autrice della studio "Mercati alternativi e seenari di llquidita".568.884.806 Volume 107.77.19 0.0 due i lati. Smartpool Altri Boat SI london SI Boat xoff lSE xoff Euronext OTC Xetra xoff Altri TURNOVER: 26.73% Dark Pool 0.3 MLD DI EURO TURNOVER: 25.64 3.5570 17. volume in alioni.509 128. cioe I I _ l'esecuzione degli ordini in termini di favore per il cliente per prezzo e quantita anche su mercati diversi.958 3.946 2.en.331 8.388.. pari a 443 milioni).38 0.015 330.3% S direttamente in house ordini di acquisto e vendita) sono 13 a livello continentale. internalizzatori sistematid (Si) e scamhi fuori mercato (Ote).423 12./ Hi-MIf 0. la quota di mercato potenziale degJii Mtf crescerebbe del 2.5% Quota "branded" B.406.66% . A gennalo 2011.54 -1.3%). L'Italia e leader in Europa per importanza e numero dei mercati obbligazionari dedicati a investitori retail.582 7. Non e poco: a Piazza Affarl il titolo Em va/eva in media 17. La quota di mercato degli Mtf e passata daU' 1% del gennaio 2008 al24% del gennaio 201 I. "dark pool" (sistemi di scambio eli ordini "coperti").35% dicui EuroTLX 30. Hi-MTF . !1 Cosl Ie reqole comunitarie hanno mutato gli scenari Le regole dena Best Execution dinamica QUOTA DI MERCATO ATTUALE (PER TURNOVER) QUOTA DI MERCATO POTENIIALE (PER TURNOVER) Italia MIB40 .9309 17.568 12.Italia II trading sui titolo Eni Scambi globali tra lunedi 2 e venerdi 6 maggio 2011. La moltiplicazione dei mercati ha portato Ie Borse uffi. sotto i 17.151 35.5% dieui Bats Dark.5% Best execution ancora lontana In Europa i sistemi di scambio alternativi "valgono" il 38.10% CHI-X 9.8% Aumenlo quota MTF 4.37 MOT 72.532 48.599.14 -1.6 MLD DI EURO TURNOVER: 28.3%) arrivando al 27% circa A crescere di pili sarebbero Bats Europe (+2..4 miliardi. gli Mtf coprono solo il 22% e i mercati regoIamentati il 78% degli scambi.16 0.436 67.525 7. Bats Europe e Turquoi~ se) e negoziazioni Dark Pool.779 455.400.39 7. di cui nove in Italia.9037 17. Uno e quello micro".00 30.627 10.84 -1.. La frammentazione ha avuto intensita differenti da Paese a Paese.185 2.64% a queJ10 uJiidale di Borsa Italiana. E questa 1'obiettivo che si pone Anna Kunkl.61euro.03 0.496 581 519 18.68% dicui Hi-Mtf __) 5. Nicola Boni nicola.33 0.8%). a un anno dalla loro nascita.764 24.518 490.4 MLD DI EURO TURNOVER: 37.339.602. Il broker Citadel ha analizzato pero come cambierebbero Ie quote di mercato se fosse utilizzata la E quem obbligazionari 1mercati azionari Dall'adozione della Mifid nel 2007 a oggt.559.06% .052 7 32 222 261 113.ClU ClllemCiIlVI. In termini di controvalore negoziato e in deciso aumento la quota eli HiMtf: nato a febbraio 2008.00% Quola "branded" 4.6099 17.51 -2.66% 7.1% Totale Fonte: elaborazioni Plus24 .006 466 522 526 3. mentre EuroTix e restato stabile.40 5.78 -1.24 0. GMinternalizzatori sistematid (strumenti degli intermediari che incrociano ercati diveisi.543 2. Sul mercato azionario itallano.5620 17. Quanta sarebbe bastato a vendee titoli propn con un utile. obbligazjonari in Italia Turnover per tipolog ia di mercalo (%) .00% LSE Group 99. che viene periodicamente aggiomato e di cui «Plus24» offre l'ultima verSione. sistemi multilaterali di scambio gestiti spesso dagli stessi mercati regolamentati: sono 138 nel Vecchio Continente e otto in Italia.78% Dark Pool 0.186 Quota (%) 43.911 27.lta lia TURNOVER: 120. u prezza e stato molto diverso tra mercati regoJamentati "in chiaro" (lit).14 1.5690 17. come dimostra la pagina a fianco. Nel gennaio 2009. che misurano meglio la rilevanza degli scambi retail.81% 1" 3..409 3 4.950 2.69 -1.41 -1.85% ) dieui Bats Europe Turquoise Altri Turquoise Dark. In cinque sedute sonopassati eli mano oltre 247 milioni eli titali del "cane a sei zempe" per 4..8 per cento. gli Mtf italiani crescerebbero molto pili che quelli europei (+4.5443 17. n Mot vede pero una maggiore incidenza di ordini all'ingrosso di investitori istituzionali.4% Hi-Mtf 0.456 14. Chi-X diverrebbe il primo mercato europeo conil 26.51 0. «Plus24» ha analizzato gil seambi sull'azione Em tra luned1 2 e venerd1 6 maggio.3299 18. EuroTLX 27.borzi@ilsole24om.101 7. quello costituito da Banca Imi in partnership con Kpmg. la quota di mercato di Borsa ltaIiana (london Stock Exchange Group) si e ridotta del 20% a favore di Mtf (soprattutto Chi-X.196 260.73 -1. % da Pmp totale -1.9098 17.6 MLD DI EURO MOT 64. che si concentra sull'indagine dei mercati. (N B..388 38.420 712 825 731 804 2.188 9.71 2.791 14.iimpatti sullaliquidita dei mercati.a UI FORU 25 IVI.7 MLD DI EURO TURNOVER: 84.Turquoise +0.48% GI. rna anche la distanza che resta tra le previsioni regoIamentari dell'Unione europea e la realm dei fatti quanto a effettiva ottimizzazione dei servizi per i clienti finali.820 10.PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 DOSSIER L IflUaynle perlUUI(.148 594.7%).5% .524 204.08 0. pur restando predominanti: dal 2008 al 2011 pen) il Mot ha perso quota. Ma con una "best execution dinamica''. mostrano la progressiva perdita di quote del Mot a favore di HiMtf ed EuroTIx.869 11. Mot e EuroTIx hanno avuto un andamento altalenante. mentre Borsa Italiana perderebbe il4.01% CHI-X 0. manifestandosi di pili nel Regno Unite. Ne emerge che l'indirizzamento deglt ordini e ancora non ottimale: se gJii scambi awenissero secondo logiche di "best execution dinamica" . sep_ pure minimo.07€ M Sugli Gte tratti eseguiti su ogni mercato.185 9.5694 20.344 4.5117 17.219. Un'analisi d.2% .385 191.805 44. __) MTF 26.994 1. mentre i mercati regolamentati hanno visto scendere la 10m quota del 25%.93 28.00% Dark Pool 0.785 409.306 247.493 Valore Volume Ordini medio ordine medio ordine 53.10 4.8%) e Turquoise (+0.558 73.468 14. sono cresciuti i mercati altemativi alle Borse ufficiali.867. gJi ordini medi su Em sono maggiori eli 20 volt» a quelli dei mercati regolamentati.659 4.08% MOT 65.II Sole 24 Ore su dati FidesSIJ Fragulator Fonte: elaboralione UfflCio Studi KPMG Advisory su dati Borsa Itariana.11 1. quali si pub analizzare il fenomeno del trading online. segno cheprevalgono gli investitori tstituzionali Mentre il prezza e piis alto del 2. prezzi divetsi dei titoli.4997 17. I mercati regolamentati sono 92 in Europa. prezzo medio ponderato in euro TURNOVER: 22. EuroTLX.08 -1.8722 17.274 1. L'Italia ha invece un indice di frarrunentazione abbastanza basso.4970 17.15% EuroTLX 27.167 9.8133 DiH. per il peso ancora elevato dell'Mta di Borsa Italiana sui volume degli scambi. Chi-Delta __.515 46.com e RIPRODUZlONE RISERVATA Altri Mercati regolamentali 0.4863 17.n. I\fJrTlY suyn eueui Uella UlreLLlVa IVIUIU Piazza Affari perde peso: meno 20% in tre anni Obbligazionario: Mot e EuroTlx restano stabili mentre Hi-Mtf guadagna spazi o.) Gli impatti sulfa liquid ita dei mercati azionari in Italia Turnover per tipo log ia di mercetn (%) .1753 17.76 milisrdi).54 0.57% 11 Quota "branded" Hi-Mtf 6.411 8.908 27 1.351 412 835 595 560 238 315 4. A~ri Mercali regolamentati 0. di cui uno in Italia.6 MLD DI EURO MOT 73. mentre i mercati regolamentati vedrebbero erodere Ie proprie quote.918 2.22% Altri MTF 0.136.8 MLD DI EURO "best execution dinamica".694 1.163 3.47% Categoria Mercato Milano Chi-X Turnover 1. Su questi ultimi.44 -1.8% Mercati regolamentati 73.652.3% premiando i sistemi altemativi di negoziazione (Chi-X +1.dali a perdere importanti quote del mercato azionario.473 8.685. a gennaio "valeva" circa il 7% (1a quota non comprende i volumi su bond "branded" presenti su sezioni private del mercato.72% Quota "branded" EuroTLX 25.376 60. turnover in migliaia di euro. mentre c'e state un vero boom dei Multilateral trading facility (Mtf). Chl-X (+0.5% circa degli scambi totali.994 15.02 0.899. I con- ENI Fl JORI BORSA a 18.

26 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll .

Filippo Lotti bane dal rostro un incanto di aile antica a Milano Italia.6% e U 14..500 e 6mila $. Londra e New York e nel1999 ha partecipato alIa 483 Biennale di Venezia. maggiori dettagli sulla sua provenienza. Talvolta il banditore non dichiara illotto invenduto e tutto si gioca sul prezzo di riserva.che devono essere considerate quando sl decide di vendere 0 acquistare all' asta: iii venditore. Napoli» 1981 di Luigi Ghirri La gara tra Ie major si gioca su de Chirico.400 $ e stato Sotheby's: in utile primi tre mesi Maria Adelaide Marchesoni o. «Vi sono peru alcune note dolenti . e il confine tra venduto e invenduto e labile per chi non esperto. l'acquirente non ha alcuno strumento di (auto)tutela: si deve tenere l'opera in Italia. l'aumento del costi operativi ha deluso gli anallsti e. lib . non conosce I'identita dell'acquirente e viceversa a tutela della riservatezza di entrambi. Secondo alcuni anaIisti americani la casa d'aste sta attraversando "i dolori della eresdta" lipici dell'attuale fase di sviluppo del mercato. Permane perdb spesso in sala la perplessita.Oppure se l'opera acquistata e destinata ad essere esportata e la soprintendenza nega il rilascio della relatlva Iicenza. Sgombriamo iii campo da implicite garanzia di vendibilita dell'opera (non basta il tltolo di proprteta e legittimazione a dispome) e eli autentlcita. vento e vere e proprie esplosionied e soprannominato U Buster Keaton dell'arte contemporanea. normalmente.Izz" . Sorprende pero anche I'andamento delle quotazioni del titolo Sotheby's che nell'ultima settimana ha perso il 12. «Per sfatare una leggenda. prosegue Lotti. autore concettuale.ssl Dn Tr. che solo allora conosce l'identlta dell'acquirente. n.8 e 171. dasse 1938. II v. Obblighi di sicurezza prevedono che i cataloghi siano inviati ai carabinieri del Nucleo tutela patrimonio e alle soprintendenze. re . L'asta eli contemporaneo a New York battuta in questl giomi ha rea1izzato 128 rnilioni. Bisogna poi saper leggere il condition report e i simholi microscopici accanto al numero e e del lotto: sl pub scoprire che l'opera ha un prezzo minimo garantito da tern.com e RIPROOUZIONE 'RI. dove stuelia arte alI'Accademia di Varsavia. nuove rassegne Sabato 14 Maggio 2011 27 In collaborazione con: ILGIORNAIE DEI J ~: ARIE.re plU vl. la casa d'aste normalmente si chiarna fuori e Iascia al venditore ]a decisione se e come agire contro l'acquitente inadempiente 0 e cancellare la vendita.v. Legato alIa Polenta.shoppIRg24. riconferrnata dalle 17 associate il 10 febbraio all'unanirnita presidente dell'assodazione nazionale case d'aste (Anca). In ogni caso ..lI. un risultato appena sopra la parte bassa della stima che era compresa tea 120. spiega Giuseppe Calabi dello studio legale milanese CBM & Partners. (M.awerte Calabi .II.. E sulle offerte? ill banditore pub decidere eli non raccogliere quelle eli elisturbatori 0 cattivi pagatori e quelle tardive: ha diritto di vita 0 eli morte sulla vendita». Signer e . dove sviluppa un lunge reportage fotografico.spiega Filippo. Il venditore.• om . eppure Roman Signer. spiega l'avvocate." Ibll •• " h. si trova a dover affrontare una scelta nella quale e impreparato (asimmetrie Informative): non sa se l'acquirente e solvibile.4 milioni.SERVATA messo a segno il 26 febbraio 2007 da Christie's New York con «2 Raden> (2001). l'acquirente pub incontrare seri ostacoli a chiedere la cancellazione del contratto (e quindi la restituzione del prezzo). CGSa molto apprezzata dal pubblico». D motivo? Se rutile e stato in linea con Ie artese. inoltre. Unico loro referente la casa d' aste. pili trasparenza per chi scambia in asta a parola d' online e trasparenza in asta. ne se e quando riuscira a recuperare il prezzo d'acqutsto».i primi mesi dell'anno sono un test per il mercato .ln •• 11'I" 01. . «Noi orrnai dal 2000 in tutto il mondo elichiariamo in asta se l'oggetto non e venduto . anche eliscreziona1mente»..com PLUS24 II Sole 24 Ore ArtEconomy Londra. con 1'85% dei lotti venduti. quota come un emergente. non 1'intermediario». si registrano sul secondo mercato soltanto 19 passaggl con il 79% di venduto. Se successivamente all'asta emergono dubbi sull'autenticita dell'opera.00. {I Scasa «2 Itider». dal30 giugn02009 non comunica piu le dfre di aggiudicazione dei lotti presentatl. Per il vendi tore la vendita pub comportare alcuni inconvenlenti: se l'acquirente non paga. intorno alla stima minima.llbrorle.l1sole24ore. Diverse non danno i risultatl puntuali delle aste e Finarte. pUTpreservando la riservatezza eli venditore e aequirente.tato .5% nell'ultimo mese.2 milioni eli un anno prima. lum. qUill III. e all'Italia. 136) P.. Marilena Pirrelli mpirrelli@ilsole24ore. e trattato da Barbara Weiss di Berlino e da Hauser & Wirth di Zuriga. . 1fIfW. Il suo top price di 26. Stesse consuetudini confermate in tutto il rnondo da Christie's. non che illotto aggiudicato. che se non raggiunto non chiude 10 scambio.arteconomy24.2% al 16.4% del primo quarter 20 II. Questa indicazione di Sonia Farsetti. i casi di notifica e eli diritto eliprelazione».. conclude Calabi. Lotti. II:LLAMOOA DETRO LE aUINTE --- II p.e chiude can un utile netto eli 2. la casa d'aste non e un luogo aperto a tutti rna solo a coloro ai qualela casa d'aste (soggetto privata) consente di partedpare. Aumentano cosi i ricavi (+17%) rna scende la marginalita dal 17. sospesa in Borsa daI 30 agosto 2010. 2001 di Roman Signer ASIa Sotheby's. Fin dagli anni 70 lavora a un concetto eli scultura irnprontato alIa processualita e al movimento.4 milioni di dollari rispetto alla perdita di 2. amante della filosofia e del teatro. acqua..nde il riSul. paq.1. pero non seguita da tutte Ie associate italiane.: lfIfW. «In asta una plurali:ta di venditori conferisce un mandate con rappresentanza all'intermediario casa d'aste per off:rire in vendita beni eli pregio ad una pluralita di potenziali acquirenti (presenti in sala 0 mediante tecniche eli 00rnunicazione a distanza)». che e in temporanea importazione 0 soggetto al diritto di seguito.del primo trimestre 20n della d'aste americana Sotheby's che non risente del tradizionale effetto stagionale .. Talvolta l'interesse del venditore non e tutelato: «Quasi mai la casa d'asta va contro l'acquirente e preferisce consigUare di risolvere la vendita 0 cercare un altro acquirente». «Quando conduce un'asta prosegue Lotti . L'asta da visibilita all'opera: i cataloghi sono letti con attenzione dalle soprintendenze e dal Nucleo Tpa e possono avvenire notifiche 0 sequestri mentre l'operae presso la casa d'asta che ha un atteggiamento di collaborazione can Ie autorita.ol. Fontana e Castellani «Ruines E~ dl de Chlico da 400-6OOn11a € Incanti e inganni. P. un'installazlone fatta da una ruota di bicicletta e da un ventilatore (in foto) . che non vi e prezzo di riserva. i percorsi professionali e "come si fa peril (€ 29. Dal 1990 a oggi..Moj.cerco di far capire in modo chiaro se ho un'offerta scritta e prima d'iniziare db Ie informazioni supplementari rispetto al catalogo: di'chiaro se un L Venditori e acquirenti: ecco come tutelarsi e E l'intermediario si chiama fuori lavoro e stato ritirato. managing director di Sotheby's Italia -. Se l'opera non e autentica il venditore ne risponde. Per contrastare la pressione competitiva Sotheby's non cambia strategia e continua a preferire opere eli valore superiore al milione eli $ (nel trimestre il numero eli tali lotti e aurnentato del 63%). qu lsi. ha incise sulle quotazioni l'andamento delle ultime aste che alimenteranno i conti del secondo quarter.d. Appuritamento memile a cura di Marilena Pirrelli In collmazione con Marina Mojana Milano. La riservatezza puo giocare bruni scherzi NEWS SOnomMAT8 'CASE D'ASTA QUOTATE Signer aneora emergente • Era in rnostra due rnesi fa alla Young Projects di Los Angeles con «Pro Tempore: 15 Momentary Sculptures» e alla Galerie Art Concept eli Parigi con micro spettacoli e «non awenimenti» (come li deflnisce lui)." D IIdIsp. 24-25 maggio Frieze sta Iavorando ana fiera sorella (Frieze Modem) per il 2012 Appuntamento dal 13 al 16 ottdJre con 171 espositori Prima edizione di IV1IA Fair dedicata alla fotografia.IISDI~4. 194 artisti e 230 gallerie «Psiche. Ma quando il banditore rilancia senza palette alzate in sala 0 al telefono che cosa significa? «Sta difendendo contro la sala iii prezzo di riserva inelicato dal venelitore».www.la casa d' aste e il canale elivendita in cui si forma in maniera plu trasparente e corretta il prezzo.rp.sostituiscei materiali tradizionali can sabbia. le correzioni del catalogo.) <I RIPRO 0 UZI ONE RISERVATA RIPROOU1!DNE RISERVATA I LIBRI DI MARK UP CHILAVORA DIETRO LE QUINTE DEL FASHION? Le professioni pill ricercate. «Tutte Ie condizioni generali delle case d'asta dichiarano che proprieta ed autenticita le deve garantire iii venditore. dal 13 e fino a domani Milano. Bisogna sapere che quando il martello cade sul rostro del banditore significa che la vendita e chiusa. rna solitarnente l'artista e fotografo svizzero viene scambiato in asta per cifra tra 2. conferma l'avvocato.

rappresentata da BaliceHertling e in futuro anche da Gavin Brown e Oio Marconi. sono state vendute nei primi 15 minuti di apertura Le quotazioni variano a seconda del mezzo utilizzato: per Ie sculture il range varia da 20mila a 180miIa franchi svizzeri.. i galleristi Manuela e Iwan Wirth sono co-azionisti. sara un progetto site specific di sculturee oggetti che cOinvolgera 27 artisti della galleria. La Svizzera a differenza dell'ambiente austriaco da cui provenivo. portavoce del museo eli Zurigo: «Ne12004 gli abbiamo messo a disposizione 1.non ancora scambiati in asta e nale di Venezia seleziona artisti Lue Mattenberger. La Kunsthaus sostiene i giovani svizzeri anche con Ie nuove tecnologie:conil supporto di Credit Suisse e Swiss Reil museo ha commissionato a Ingo Giezendanner uno screensaver e una E-Card. Tra gli svizzeri in collezione ci sono Pipilotti Rist. perche hanno all'attivo mostre in musei 000mati e credo avranno successo. L' Kunsthaus. con una mostra di disegni e sculture di Alberto Giacomelli (1901-1966). Gianni Motti. aveva importanti istituzioni e collezionisti e a quel tempo a Zurigo c'erano poche gallerie dedicate al conternporaneo e ai giovani artisti.oll. L'Hotel Castell. Artquotano da 15mila a ISOmila Basel. l'architetto olandese Ben Van Berkel ha costruito l'harnam in cui e appeso l'ironico neon di David Shrigley «It's freezing here». Shahtyar Nashat. una terrazza del giapponese Tadashi Kawamata. Accanto a loro ci sono notl norni stranieri: Carsten Holler. Mentre JeanFrederic Schnyder. Budget annua1e da 18 milioni di franehi da investire sul territorio L'arte contemporanea svizzera e anche in collezione grazie a un investimento annuale eli 500mila-l milione di franchi. a Julius Ber e Bsi). La parola d' ordine qui e networJdng:. il collezionista e artista svizzero Ruedi Bechtler ha raccolto una collezione d' atte contemporanea che espone nei locali dell'hotel e nella zona circostante. Bob van Orsouw. Peter Fischli and David Weiss. Nel2009 fu selezionata Silvia Bachli con Fabrice Gygi. In 22 anni di attivita ho sempre lavorato con gli artlsti svizzeri piu importanti di tulle Ie generazioni. Franz West. QuaD sono isuoi artisti con i piil aIti incrementi di mercato? gaDerista? fondatrice Eva Presenhuber. sono state installate nella zona opere quali «Felsenbad». un osservatorio commisstonato all'artista califomiano nel 2004 e costato 1 milione di franchi Dal2006 Bechtler organizza ogni anno i «CollectorsDays» (prossima edizione dal 16 al 18 setternbre). Qualisono Ie sue strategie per promuoverli? E un grande onore per me essere parte della 54a Biennale di Venezia con sei dei miei artisti: Trisha Donnelly. Giuliana Montrasio !) R1PRODUllONE RISERVATA . ria Fonti di Napoli il cui costo e n sistema sostiene fortemen. come d racconta Bjorn Quellenberg.che sara alla prossima Biennale. Durante gli studi a Vienna avevo conosciuto Ugo Rondinone. non viene applicate il droit de suite.monumentali. dasse 120. scoperti daI2002 perche il loro lavoro ha convinto Ie figure pill rilevanti nel sistema dell'arte. 2010 di Ugo Rondinone. ho aperto Walcheturm. Ie cui quest'anno il perfonner e musidsta Andrea Thal che a Zurigo opere quotano cia 1. Ne1restauro sono intervenuti artisti e architetti T U IllIllISY GALlERIAr. Tra i giovani Ruedi Bechtler apprezza Ie tedesche Adele ROder e Kerstin Bratsch.ve degne di attenzione: Andres crati. di puntare su una gloria locale. 13 fondazione eli famiglia dedicata all'artein luogo pubblico. «Artisti come Fischli&Weiss. nella personaie dedicata dallo stand di Monica De Cardenas per Basilea 2010. mentre per entrare nel territo rio italiano si applica l'aliquota del 10010. creando Ie condizioni per andare oltre i contini nazionali. cm 700 x 800. affianchera il pill no. offerti a circa 120rnila franchi svizzeri. ha ottenuto il riconoscirnento intemazionale dopo 13 sua partecipazione aHa Biennale del 1993. assieurazioni e privati tendono a comprare gran parte delIa produzione degli artisti connazionali. «I miei genitori erano collezionisti per cui sono entrato presto in questa mondo» racconta Beehtler. Dal punto di Vista fiscale l'acquisto di un' opera in una galleria svizzera risulta vantaggioso: l'Iva e dell'8% rispettoal 20% applicate in ltalia. pill importante al mondo.stra di essere una forza altamenla sul tema politico. dasse «Monade». in concomitanza con Art Basel.di 12mila euro. Li colleziono finche i loroprezzi non diventano troppo alti». La scelta. Tra Ie nuove lete non solo i suoi artistl consa.OnismO. 11 range di prezzo eliSteven Shearer varia da 15mila euro per i lavori su carta a 75mila per grandi quadri. Compro anche 10 svizzero Tobias Madison: da Karma International a Zurigo Ie opere vanno da 2. Fischer e 30che tra g1i artistl che 18 Kunsthaus ZOrich si vanta di aver Iandato a livello internazionale.con il suo !avoro «Electric Earth. inaugurato galleria Zurigo. tutti nati a meta degli anni 70. A quest'ultimo. un bronzo del 1960. E opera della svizzero Urs Fischer. ha e direttrice di dell'omonima Alla prosslma Biennale di Venezia saranno presenti moIti suoi artisti: collaborera alla promozione di alcuni loro lavorl? «Die Nacht aus Blei». Ad esempio Ie opere di Markus Raetz. A riprova ill db il tati da 3mila a 40mila euro e Padiglione Svizzero della Bien. con una mostra dedicata all'artista austrtaco Franz West.kunsthaus. Come ha deciso di diventare Nel 1989. Aarau. come e state anni fa per l'americano Doug Aitken. teenica mista su stra in asta soltanto tre p~'tela. la Svizzera dimoIe cui installazioni in grande sca. per i poco presenti nel mercato secondario. rna anche i suoi giovani Lutz &Andres Guggisberg. Roman Signer. preuo 79. MllIHIIllIDl Prezzi da 20mila a 60mila dollari con acquisti agevolati dal fisco strepitosi spesso nonarrivano sul secondo mercato internazionaIe.e stato costruito nel 1912 a Zuoz. che il vicepresidente di Christie's Brett Gorvy ha definite uno degli artisti piu importanti e provocatori della sua generazione. Da giugno il protagonista e Franz Gertsch. Simon Starling e Martin Kippenberger. Franz West. dasse 1941.o. all' Aarga uer Gli artisti nel cda manager dell'arte 11maggio e stato aggiudicato all'asta da Christie's a New York un orsacchiotto giallo glgante per 6. i1 pittore americano Josh Smith (1976) quotato in asta da 12mila a 34mila $ e Steven Shearer (1968).Roman Signere Pipilotti Rist sono delle star». La mia prossima mostra. Oscar Tuawn.zi. e «Skyspace Piz Uter» di James Turrell.800 metri di altezza.RIPROOUZlONE R1SERVATA Suggerirei Valentin Carron. Da allora gIi artisti partecipano a1 consiglio di amministrazione e alla commissione per il programma: al momento d sonG Christine Streuli e Pipilotti Rist Ogni anno il museD dedica varie mostre all'arte svizzera: fino al22 maggie c'e Giacometti (ill cui 1aKunsthaus possiede 400 opere).).rARDEIIlI. Mark MOller.im. Bechtler ne e azionista di maggioranza dal1996.28 ArlEcono:my24 Focus sullrarte elvetica. in mostra a luglio a Zuoz nella galleria De Cardenas. La nuova sede si trova nello storico Diagonal building. si e rivelata vincente e i disegni di Giacometti.. la cui 42a edizione apre dollari. rna pub essere un ottirna volano per fare emergere i giovanni artisti.SERVATA «Skyspace Pil Uler». istituzioni (il sistema cantonale). 1 millchf famosi: Pipilotti Rist ha pragettato i1 "bar rosso". Chiunque sia interessato e benvenuto». (cIasse 1980) giovane di punta della galleria di fama e artisti ernergenti. provenienti da quattro generazioni differenti: artisti piu noti a confronto con aItri emergenti. dopo una partnership di quattro anni con lwan Wirth. Mai 36. I talenti locali contano su compraton istituzionali e molti spazi espositivi PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll ZUoz.«Insieme al curatore Daniel Baumann preparo un programma e invito collezionisti. e stato affldato i1 Padiglione canadese. Fischli&Weiss e Mai-Thu Perret. Autori dai curricula Nell'hotel mUSeD si fa networking ra Iemontagne dell'Engadi03. sono stati tutti vend uti . per la galleria Hauser + Wirth + Presenhuber. in un albergo a 1. ria Peter Kilckmann di Zurigo e Ie opere di grafica costano da da un video prodotto dalla galle2. p. sara nella sezione curata da 14mila euro Bice Curiger. con un'tnstallazione abbastanza complessa formata da alcune sculture di ceradisegni quasi introvabili tra mica. uncolosso da milioni di dollari dopa il record mondiale di quasi 104 milioni aggiudicati da Sotheby's Londra nel febbraio 2010 con «Homme qui marce 1». non casuale. E tragli artisti emergenti quaD artisticonsiglierebbe con piil alto margine di cresclta? e Amy Granat. Bischofberger. uno spazio no profit. regiGuggisberg. Analix Foreverdi Ginevra. situate in un'area urbana elisegnata dagli architetti Annette Gigon and Mike Guyer.5milaa 40mila chf. Leone d' oro alia carriera alia prossima Biennale di Venezia.400 a 20mila franchi. Entrambi si scaricano gratis dal sito www. cm 11'0 x gi. Gerwald Rockenschaub e altri artisti con i quali ancora oggi lavoro.te e una produzione di elevato spessore intellettuale caratterizzano la Svizzera odierna La presenza di un pool eli collezionisti degno di nota ha spinto nel novembre scorso il gallerista Larry Gagosian ad aprire una sede a Ginevra. Urs Fischer.rtan.e. e anche ad Art Basel. 1975. Urs Fischer. c1asse 1945. intitolata «Kir Royal».ch. Peter Fischli & David Weiss. chesi compone con il15% delle quote associative (il budget totale del museo e di 18 milioni eli franchi all'anno di cui il 55% sono fonti proprie e il 45% viene dalla citta e dal cantone). Giuliana Montrasio Ie e una spinta notevole per la farna degli artisti invitati. sponsorizzate dalla galle12mila a60mila chf ed. Mentre Fabian Marti.300 mq per la sua prima importante mostra museale. Barrila () R1PRODUZ10NI RlSERVATA LA GALLERISTA I Eva Presenhuber I Zungo ZUrigo. Ugo Rondinone. quoemergenti. 2005 di.8 milioni di dollari. grazie ad un qualita raffinata e un approccio artistico serio e professionale. «Mi place scoprire nuovi artisti e comprare opere interessanti a poco. fotograLa fia e esdusa da questo regime. nel 2005 Pipilotti Rist con quattro aim artisti (Ingrid Wilcli. «Negli ultimi anni l'arte svizzera ha acquisito grande significato a livello lnternazionale» continua Bechtler. Silvia Anna Barrila il. dopo due anni presso la Grita Insam Gallery. Nel 2002 ho fonda to l'attuale galleria. Hauser&Wirth. II collezionista e creativo Ruedi Bechtlerg Privati e irnprese sostengono la produzione svizzera nc.Sin dalla sua nascita la Kunsthaus e stata legata agli artisti svizzeri: l'assodazione che amminislTa il musea (Ztircher Kunstgesellschaft) e s1313fondata proprio da artisti locali nel 1789.questo il nome . paese piccolo. Nella Kunsthaus nata nel1789 Un mix tra affermati ed emergenti ad aprile un nuovo spazio espositivo. sulJ'esportazione non vi sono carichi fiscali. quota sui 20mila €.quest'anno dal15al19 giugno. La presenza alla Bienna. classe 1968. quo2010 di Lutz & ta da 3mila a 40mila euro. Il costo? Ottocentotto franchi a persona in una doppla Silvia Anna. che rappresento dal 2000.mICA D£ . n museo compra soprattutto nelle gallerie svizzere: Presenhuber. Le quotazioni delle instaiazionidi Rondinone variano da 25mila a 500mila $. detenendo la fiera Gladstone e Chantal Crousel. e Marco Poloni) e nel 2007 Ugo Rondinone e Urs Fischer con Yves Netzharnmer e Christine Streuli Quest' ultima. cosl e 'RIPROOUZlONE RI.500 fino a detiene 10 spazio-galleria Les 20mila euro per Ie installazioni Complices. Fondarnentale allo sviluppo del mercato degli artisti svizzeri e la forza del collezionismo interne: banche (da Ubs. la credibilita basata sulle relazioni con collezionisti e curatori emblematici. galleristi ed esperti di case d'asta a discutere d' arte. Grazie alia Walter A Bechtler Stiftung. James Turrell. Credeehe la partecipazione di un artista alla Biennale di Venezia possa influenzare Ie quotazioni? La partecipazione non incrementa direttamente i prezzi delle opere. Kulli. Prezzo da 25mila a 500mila $ Un team di 27 autori a partire da 15mila dollari. Pur essendo un to Thomas Hirschhorn (1957). Trisha Donnelly Per un artista e basilare la fiducia. Peter Kilchmann. trattate da te competitiva nel panorama ingallerie del calibro di Barbara ternazionale. infine.

ha buoni scambi in Svizzera. Dopo la partecipazione alia Biennale di Venezia Ie sue quotazioni lievitano. fotografo e poeta. in asta era stata venduta da Christie's New York.corn): Galleria Alfonso Artia~ co. iI 181212011.836 $ aggiudicati da Kernfeld di Berna. lorna a Documenta 7 (1982). ellatabella analizzate Nofferti operesonogiorni neUe alcune di questi artisti svlzin Non-Pipe. Zurigo (ziegler. 11 221611990. Renee Zieger Galerie. inchiostro.antonmeier-galerie. quasi al doppio della stima. Quotaziooi. 548-Nietzche (1999). Quotazioni L'aggiudicazione piu recente e 1. mettendosi in luee con i suoi rilievi astratti e Ie sue installazioni post pop e vincendo nu~ merosi premi e riconoscimenti. Nel decennia 1990~20oo i prezzi sana cresciuti di tre volte tanta. 1984-1985. Germania. (MMoj. Top price 47. al doppio della stima.iello. 1952~Zurigo. Parigi (www. Dal 1984 vive e lavora a Parigi. Berlino (www.500€.9. costa 95mila €. battuta da Wright Auction. Monaco (www. Top price 20414.. e che neglt addletro hanno esposto alla BiennaIe di Venezia. Ginevra (www. Dal 1994 e professore all'Accademiadi Belle arti dell'Uni~ versita di Kassel. New York (www. cm 188 x 50 x 30. Chicago. In galleria da De Cardenas Nu (1978-2003).galeriecaratsch. cm 62. e in vendita al oomila €.2 x 88.595 $ per Untided Mirror glass (1992).. • Le aggiudicazioni 'asta dal 1990 0 dal d 1995 per gli artisti piu giovani.ch).amdtberlln.1987). per 76. e Jn vend ita a 206.5 x 21.stephenfriedman.535 $ per Mereth (1967).com). battuta da Phillips de Pury & Co. E dal 2004 che non passano piu suoi lavori sui secondo 55mila €.catherineputman.ch). GaUerie diriferinento Skopia.Moj) Thomas Hirschhorn (Berna. 1941) la percezione e I'affronta dtventendo I'artista dell'illusione attraverso un usa creative dell'anarnorfosi. Dal 1995 a oggi sono soltanto 12i passaggi in asta con H 33% di venduto.skopia.galerie-Ielong. 81 triple della stima minima. galerietanitcom) . Qui diamo i prezzi resi noti e offriamo al lettore dei commenti al fine di comprendeme Ie performance. mettendo a se· gno un incremento del 100% nel decennio 1999-2009. Artista pluri-prernlato. 2008. cm 35.5. un'installazione di 01tre mille fotografie e fog Hetti con domande di tono esistenziale. per un grande acrilico con 11 ritratto di Gabye Ludano (1973). Moj) SiMa Bachli (Baden.simonleegallery. In asta passano di mano soprattutto opere quotate tra 12mila e 30mifa $. Stima147.massimodecar~ lo. 00 €. Dal 1995 a oggi sono 217 i passaggi in asta con II 76% di vend uta.com) .com). vanta collezionisti importanti come Florence et Daniel Guerlain e registra negli ultimi 15 anni un incremento dei prezzi di dieci volte tanto. Where do I Stand. cm 200 x 100. Galerie Vera Munro. Dsl 1995 a oggi sono 204 i passaggi in asta con il Opera Untitled 2010. Invitato a 00cumenta 4 (1968) e 5 (1972) di Kassel. lenora iI 28/2/2008. Dal 1995 a oggi sano 224 i passaggi in asta con il 71% di venduto.haasundfu- Opera Ion IX 2003 . aggiudicato Sotheby's lendra iI 15/2/201.artpubHc. Mehdi~Chouakri.. Top price 2. Gallerie di riferimento Gladstone Gallery. Vive e lavora. 00€. (M. Tecnica Foto su tela emulsionata.com): Galerie Chantal Crouser. 1972. Colonia. I prezz. AHa galleria Crousel Peter Fischli & David Weiss (Zurigo. com). 0 Gallerie di riferimento David Zwirnero New York (lNItVW. Londra.000 chf.250 € per Supercorte (1967~68).9 x 52. mehdi-chouakrLcom). tirata in 120 esemplari. alia Biennale di Venezia (1988). cartone. ma in asta era passata da PhiHips de Pury & Co. da Berlino a Londra. Tecnicalnstallazione con quattro manichini. kopia. Monaco (www. Napoli (www. Le Case d'erte.de). cm 70 x 100 e 91 x 128. acritico su tela. 5 GaUerie di riferimento Massimo De Carlo. Gallerie di riferimento Brooke Aexander Gallery New York (www. La purezza e I'armonia tra arte e vita sonG iI suo programma. aHa Kunsthaus di Zurigo e al Deichtorhallen di Amburgo. plastica e collage su carta cm 226. Mi.it). iI 26/2/2007. 2003 Opera Non-Pipe.500 a 20mila $. Parigi (www. sonocomprensive delle commis· sioni di venditache si aggiranotra if 15% e il 25% sulfa cifra battuta.385 $ per Untided (1994). Cmmento Dopo gli studi alia Scuo~ la d'arte di Basilea (1976-1980) si specializza in arti visive a Ginevra e dal 1993 e docente all'Accademia nazionale d'arte di Karlsruhe. cm 44 x 62. In galleria la celebre scultura di gomma nera Kerze-Swiss Candle (1986. cm 47.5. Commento II loro sodalizio artisti~ co inizia nel 1979. iI 19/1 0/2004. Simon Lee. II top pricee un caso isofato.artgalleries. Galerie Lelong.pre~ senhuber. serigrafia a colori. Quotaziooi L'aggiudicazione plu recente e 5mila $ per Tabea (1981). dalle edizioni alia performance. Non dimenticando che i valori sono determinati anche dalla qualita dell'opera. dall'oggetto alia scultura.000 €.lano (www. quota 2mila € e Ie sue installazioni costano da 25mila a 60miJa $. Londra. the second is the Ion IX. cente e 72. Gine~ vra (www . mentre Ie gouache su carta can ritratti di donne come Irene Nr VIll del 1981. aggiudi' cata.crousel. penna e inchiostro su foto~ copia. Amburgo (www.in Germania. Stima 45 . proposta a 414 $ da Dobiaschofsky Auktionen di Berna. prima di quell a data . Johannesburg (1995) e a Documenta 11 di Kassel (2002). Anton Meier Galerie..59 x 11.5 x 29. con un mercato tutto da potenziare negli Stati Uniti. Berfino (www. cm 112 x 180 x 150. La loro formazio~ ne. litografia. sl muove su diversi piani espressivL dalla fotografia alia pittura. cm 203. trlttico stampslaser. Galerie Vera Munro. W'hat do I want (2007). com). Amburgo (www. Dal 1995 a oggii passaggi in asta sono 129 con iI 68% dl venduto. al minima della stima.9 x 17. Nel corso degli ultimi dieci anni i suoi preui sono cresci uti di tre volte tanto e ha ancora margini d'incremento. Parigi e Karl~ sruhe. a quattro votte la stima massima.ie Daniel Varenne. Le foto bin degli anni 80. Tecnica Foto a colorl. tirate in 75 esemplari. iI 14/10/2006.i in asta can iI 73% di vend uta.ennale di Vene~ zis (1999).Moj) John M. dal video all'istallazione.net).7. Artista scambiato soprattutto in nord Europa. 11 17110/2009.627 $. La coppia ha partecipato alia Biennale di Venezia nel 1995 e nel 2003 ha vinto 11 Leone d'Oro alia carriera can 11 lavoro "Questions". Da Artiaco invece l'installazione The Green Coffin (2006). Ha rappresentato la Svizzera alia 49a Biennaie di Venezia del 2001. Stima 20. Gallerie di riferimento Studio d'arte Cannav. soprattutto svizzero.com).000 €.1 x 172. Dal 1995 a oggi sono 85 i passaggi in asta con H 52% di venduto. installazione dl oggetti e tecnica mista. (M. cm 40 x 30.meiselgallery.1972 com). Londra.veramun· ro. La sua prima personale vlene allestitaal Palazzo dell'Ateneo dl Ginevra (1973).490 $ per Abstrait relief no.. gladstonegal!lery. 1984-85 al 2007 I'incremento e stato del 318%. Bisogna ricordare che ogni lavoro e un unicum e che per spiegame il prezzo sarebbe necessario analizzarla.com).Galerie Haas & Fuchs.159 $ per Ion V (2003).1. (M. Stima 4. Nel maggio 2005 e fimasta invendutal'opera Sage (1995). fatta da tre sedie su un piano di legno. com). Stephen Friedman Gallery. con un museo tutto dedicato aHa sua opera: il Museum Franz Gertsch di Burgdorf.cannaviello. Artista dal mercato internazionale. L'aggiudicazione piu recente e 1. Ginevra (www. Anton Meier Galerie. Zurigo.Moj) Markus Raetz (BOren an der Aare. Stima 34. cm 41. per 168mila $ e nel 2004 per 51mila $.9. partecipa aile Blennall di San Paolo del Brasile (1977) e di Venezia (1980) e da quel momento sviluppo. Zurigo (www.. Qootazioni L'aggiudicazione piu recentee 5mila $ per Untitled (2004). baeditions. realizzata in 5 esernplarl.davidzwirner. (M. Oal 1995 a oggi sono 160i passagg. Autore intraspett iva.com). Top price 158. mentre David Weiss. mentre dal 2003 aste europee. misure variabili.com). II suo mercato e intemazionale e registra due marce differenti a seconda che 5i tratti di scambi in asta (prem contenuti tra 5mila e 50mila $) 0 in galleria (da 100mila $ in su). quando Jean~Christophe Ammann organizzala mostra "Processi di pensieri visualizzati" al Museo d'arte di Lucerna. e mantenuto vivo tramite acquisti e donazioni da altri muse! e collezioni e sorge non lontano da ROschegg. registra un forte mercato nazionale e ottimi scambiin Germania e Stati Uniti. tta cui il "Joseph Beuys-Preis" di Basilea (2006). cm 100 x 100 x 5. Armleder (Ginevra. al prezzo di riserva. fa uso dell'antica indsione sulegno e della carta giapponese per ottenere un'inconfondibile resa della realta sui grande formato. soprattutto sulle piaue statunitensi e sudamericane.varenne. Stima 100.. battuto da Sotheby's Amsterdam. 2006.oom).1. SprOth Magers SprOth. Tecnica Xilografia su carta. l. GaUerie diriferimento Barbara Gross Galerie.6 x 301.Moj) chs. foglio dl allurntnlo. da Germann Auktionhaus.1 x 24. i prezzi di asta e di galleria sonG allineati. F010: Courtesydei muse di riferimento i e delle galierie Banchedati d'asta ArsValue. tecnica rnlsta metri 3. mentre i lavorl tridirnensionall degli anni 80. Stima 75. Quotaziooi L'aggiudicazione piu re~ Untitled.ici degli anni 60-80 quotano in asta da a 2. a meta degli anni 60 sviluppa un'arte basata sulla questione del- better one. aggiudicata da Sotheby's londra. (www. Commento Pittore. New York (www.ch). Vive e lavora tra Ginevra e New York. 1'8/3/2011. 2008 Corm1ento Si forma tra il 1947 -1950 alia Scuola Max von MOhlenen dl Berna e si speclallzza in arte con Hans Schwa rzen bach (1950-1952). spruethmagers. seguito alunga d'istanza dai 268. Commento Dopa gli studi alia Seuola dl Belle Arti di Ginevra (1966-1967) si perfeziona alia Fondation Ecart di Ginevra (1969) e negli anni 1992-2000 e membro della Cornmissione federate svlzzera dl Belle Arti.n. cm 27. Presente nei principali musei d'arte moderna del mondo.8 x 14. si esprime con un'arte pittorica e grafica iperealistica di chiave concettuale. Meisel Gallery dl New York. 1956) field (From Emergency Library). che obbliga 10 spettatore a rnuoversi davanti all'opera. cm 260 x 520 x 250.7 x 12. al doppio della stima.. aggiudicato da Phillips de Pury & Co. acrulco su tela. olio su tela montata su scultura di legno in ri Iieva. di dall'art advisory • Top price: cifra rnassimapagatain asta per un'opera. Vive e (avora tra Basilea. Francia e ltalla e ancora ampi margini dl incremento. 1947) Opera Autoritratto 71. ch). londra (www.. realizzan in gomma nera 0 in resina blanca sono i piu richiesti sui secondo mercato e quotano tra 150mJla e 450mJla $. (M. 1946) Opera Outlaws (quite afternoon).monicadecardenas.matthewmarks. Mediamente i ritratti xilografati a colorl quotano sui secondo mercato da 60mila a 120mila $ ele litografie da 2mila a 5mila $. I loro favori nel 2006 sono stati esposti alia Tate Modern di Londra. Ginevra (www. Conmento Dopa il diploma alia Scuola d'arte di Zurigo (1978~1983) inizia I'attivita espositiva.Franz Gertsch (Morigen. francese e tedesco. Top price 843. Costitui· tosi con opere provenienti dalla Willy Michel Foundation.) Outlaws (quite afternoon) . cm 15. stampa a pigmenti.909 $ per Tori (1968). molto richiesti rna dagli scambl rarefatti e dalla produzione centelHnata. cm 14.com . battuta da Phillips de Pury & Co. In galleria Ie gouache su carta recenti quotano da 5mila a 25mila €.5 x 60. cm 145 x 145 x 57.. Zurigo. 57% di venduto. cm 150.Moj) . com).galerienelsonfreeman. Top price 65. scultore. Galerie Eva Presenhuber. cm150 x 300. ch)... aggiudicato da Christie's Zurigo.ch). Meisel Gallery.omy24 29 LE QUOTAZIONI DELL'ARTE CONTEMPORANEA SVIZZERA Ottimi scambi in galleria. ter Fischli diplomarsi all'Accademia di Belle Arti di Urbino (1976) e di Bologna (1977).com).482 $ per One is a lonely number.inizia I'attivita espositiva conla prima mostra a Bema (1970). Galer. Londra. cm 70. II Kunst Museum di Basllea sta curando iI catalogo ragionato dei suol disegni.galeriethoman. Mercato internazionale con buoni margini di sviluppo neg!i Statl Uniti. cm 130 x 107. Fino al 1994 ha svolto attlvlta dl docenza alia Braunschweig Art Academy (Germania) e alia Scuola d'arte di Losanna.1 x 2. da New York a Kyoto. Quotazioni l'aggiudicazione piU recente e 597 $ per Untitled (1990).i di galleria sono allineati a quelli d'asta.000 €.lecasedarte.barbaragross.espresse in $ oin €. cm 30 x 40 ogni pezzo. il 28/4/2011. (M. aqqludlcata da Phillips de Pury & 4 Men. installazione composta da 9 serigrafie. New York. al minima della stima. Art&Public Cabinet.antonmeier-galerie. Oggi e considerato iI piu importante artista svizzero con~ temporaneo. Monica De Cardenas.9 x 104. Le tele informali passano in asta per 30-40mila $. Berlino (www. Milano (www. acrilico su tavola. Milano (www. cui seguono numerose collettlva in Europa.com): Monica De Cardenas.7 costa 100mila € e l'installazione Mono vitrine "Sontag" (2007) costa Autoritratto 71. com).PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 201l ArlEco. certa nastro colorate.alfonsoartiaco. influenzato dal movimento Pop e dal Nouveau Realisme.1I suo mercato llevita gra~ dualmentein modo oostante e registra un incremento di prezzi di tre volte tanto in dieci annl con ancora arnpi margini di crescrta. Artista dai prezzi stabili da 20 anni. cm 46 x 58. vetro su pannello di legno. Innsbruck (www. iI 18/2/2011. Commento La sua biografia d'artista comincia 50[0 nel 1970. basata a Berna. battuta da Germann Auktion~ shaus.ch). Quotazioni L'aggiudicazione pfu recente e 10mila $ per John Heart(2003). 1948) inizia a esporre negli Stati Uniti. Louis K. Le fota a colon quotano da 30mila a 150mila $.com). cm 200 x 200.1 x 97 x 7. 1992.monicadecardenas. gouache su carta. dove I'artista viveelavora. Bertino e Londra (www. accumulate in molti anni diattivita.150 €. scarsi i passaggi in asta e valori in crescita zeri.9. Skopia/Pierre-Henri Jaccaud. In asta il top price e un caso lsotato.de). Ga!erie Andrea Caratsch Ag. Tecnica Gouache su carta. minu· ziosa e potente. Matthew Marks Gallery. H 3011111995. tecnlca rnlsta su tela. cm 110 x 80. three is to go on with (1973). Top price 186. La sua tecnica. Invitato alia 1a Biennale del Sud Africa. il 23/11/2010. Londra (www. Ogni opera presentata con una scheda tecnica viene stirnata attraverso I valori incrociati del mercato prirnario (galleria) e di quello secondario (case d'asta). St.529 $ per Luciano I(1976). e proposta a 114mila € da Elisabeth & Klaus Thoman dl Innsoruck. 1'1/12/2008. con ancora ampi margini di Legenda • 5ti rna: fatta s ulle altre edizion dell'opei ra in vend daI gaUerista riferimento0 ita. dopogli studi di scultura alia scuola d'arte di Zurigo (1964) e di Basilea (1965). Stati Uniti e Corea. Galerie Elisabeth & Klaus Thoman. Tecnica Fusione in ferro. Zu~ riga.vede Pe. Moritz e Zurigo. Milano (www.a Monaco. 1957) Opera 4 Men. Galerie Catherine Putman. Vivona e lavorano a Zurigo.com). 2010 mercato.'installazione Furniture Sculpture 230 (1989). Tecnica Aerografo su alluminio. Parigi (www. Ginevra (www. partecipa alia 27a Biennale di San Paolo (2006) e quest'anno esporm alia 54a edizlone della Biennale di Venezia. Ginevra (www.085 $ per Der Lauf der Dinge (1987). quotano in asta meno di 2mila $ e quelle in 30 esemplari sui 3mila $.com Artnetcom Artprice.veramunro.. if 19/4/2011.de). it prossima 7 giugno fara una personale al Mamco di Ginevra. cm 128. Bagatelle IV ~ Silvia IIIXV. dalla reputazione dell' artista e dall'importanza della sua galleria. mentre da Andrea Caratsch BupJeurum longifolium (2008). Parigi (www. aerografo su alluminio. aggiudicata da Sotheby's Zurigo. 2006 Co. Galerie Tan it. Nella galleria Vera Munro Untided (1987). Arndt.5 x 304.5 x 30.. battuto da Phillips de Pury & Co. dl Sidney (1990) e di San Paolo (1998) e ll suo mercato diventa internazionale. In galleria Ie xllografie e Ie carte giapponesi della sene Bagatelle castano tra 58mila e 62mila€.29 x 4. Invitato a Documenta 5 di Kassel(1972) e alia Bi.de). Galerie Nels son~Freeman. Mil'ano e Zuoz (www. costa 37mila €.1. 1930) Opera Bagatelle W-Silvia II/XV. registra prezzi cresciuti di sei volte tanto dal 2000 a oggi e ancora ampi margini d'incremento soprattutto per i quadri optical. New York e Londra ("www. aggiudicata iI 6/6/2008 da Galerie Kornfeld.36. diretta quest'anno dalla zurighese Bice Curiger. sono propostl a 750mila $ da Louis K.9. 1992 Urs LUthi (Lucerna. mentre sono molto vivaci gli scambi in galleria e Ie mostre nei musei di Europa. cm 42. il 25/11/2004. Gli acril.

e al FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS Questo docu mento e da considerarsi di interesse genera le non costituisce consigl io lega Ie ofisca Ie ne' offerta di azion i della SICAV di diritto Lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds.soggetti collocatori e suI sito internet www.franklintempleton. Con oltre sei decenni di esperienza e piu di 500 professionisti dell'investimento attivi in tutto il mondo. La nostra competenza negli investirnenti globali vostro servizio. Rubik's Cube® 0 invito a rich iedere azioni Prima dell' adesione leggere il prospetto informative. ©2011 Franklin Templeton Investments. rna al giorno d'oggi richiedono una cornpetenza specifica.30 PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll RISOLVIAMO INSIEME IL COMPLESSO DEGLI INVESTIMENTI Gli investimenti globali offrono innurnerevoli opportunita.i Ie presso i.it .it. Numero Verde 800915919 www.franklintempleton.com.rubiks. vantiamo una posizione privilegiata per individuare gli investimenti rnigliori che altri potrebbero perdersi. disponib. e utilizzato dietro concessione di Seven Towns Ltd www.

stenti (min ann.3 14. Discorso di Bernanke (Fed) 17:00 .42 1.0 rnzio o .4 14.1 B5.1 min 0. OIanda BoOO float 10/13 .3 14.erernle Mille! aumera 57.3 42.4 26.0 0.7 14.3 14.9 dell'"lIIIice generaJe All-Share? dei.Indice di attivita composito PPI a/a PPI mlm Fatturato industria Ie a/a Fatturato industriale m/m Ordini all'industria a/a Ordini all'industria m/m Fiducia consumatori (flash) m/m RISE RVATA I A CONGIlJNTIJRA ono contrssteti i dati macro a msrzo: 1a produzione industriale dell'Eurozona e calata della 0. Marzia Redaelli 15:00.rvtn Media 2 + 3 2525 4 2 3 2525 4 3 + 0. PIL"'prodotlO mtemo lortlo.. Aste tito'li di Stato Area eufO. mentre Ie rjchieste di sussidi di disoccupazione calano (secondo ie attese) di 44mila units.45 1. i bancari rischiano di subire perdite relativamente pill cospicue.9 lew (Sit.4% 0.1%) Martedil1 08:30 Mercoledl 18 EUR 09:00 EUR 09:00 GB 10:30.6 14. Riunione Eurogruppo .633 min -2.3 42. lew (Sentiment econ. Hanna partecipato al questionario: Anima sgr. certo non aiuta il recente cambiodi orientamento della Banca Centrale Europea.4 14. (prelim. tale da riportare l'indice Ftse All Share a oscillare nell'lntervallo 20.ggio Slovacchia in scad_ Amm. che ha costituito negli ultimi due anni il principale fattore di propulsione delle Borse intemazionali. ammontare espresso in miliardi di euro.6 Mru~~ruWru~M 14.34 1..ri£re (+). ann. Ie europee.3 0 85. in miliardi di dollari in emiss_regol..3% -15.3 14. Per altro verso.. rna progressivo peggioramento. PCE"i:onsuml delle famlghe.6%). all'interno del quaIe si e mosso nel corso di tutta la seconda meta dell'anno scorso.0 57. per esempio. CPI=prezzl al consum~.3% su marzo 2010. .18/5111.3 Nota: I datirelativi a[le colnnne da 5 a n rappresentano la pen:entuale delle risposte rlspettivamente con segno positivo.0 Io Z $~ 9 b vaatnitll oorfindk:e g.6 3.0 14.9 14. CPI a/a CPI m/m IPCA a/a (finale) IPCA m/m (finale) Preui al consumo a/a (finale) Preui al consumo m/m (finale) . Le ragioni di tanto scetticismo sono siadi natura fondamentale che tecnica.cepr. lemanik.0 57.Indice Philadelphia Fed Vendite di case esi. serle grem..20 1.2% 0.4 milistdi).7 14. In Germania a marzo l'export segna +7.6 14.Indice Empire Manufacturing Acquisti netti att.3 guella de~e altre Booe di EuroIandia? La perfi.1 % (+4% il mese precedente). l~d5. determinata a riportare i tassi monetari su livelli "pill normali". Link.000-22.61 tetras 12 e 18 m sen.35 1. Intesa Sanpaolo: tasso overnight stabile a 0.9 ITA ITA ITA ITA USA USA USA GB GB GER GER 0 42. BTan. oberato da adempimenti burocratici e pesanti normative.7 26.4% 12. medial!10bile di 3 ler~ini. Tutti gIi operatori consultati si attendono una nuova decisione di aumento di 25 punti base entro agosto. mentre tutti gli altri titoli dovrebbero comportarsi in maniera pressappoco confrontabile in tutti i tre periodi considerati. USA 15:15 USA 15:15 Mercoledl 18 Gill. Amm_ Data 16 ma.4 di febbraia.iazione disoccupati 14. Ii o Viaggi e Tenpo ® Tecoo!og!a 42.8% 1. settimana Variabili rnaaoecortJmich e di mereato Min Media Max 1. A eccezione delle azioni di pubblica utllita e delle telecomunicazioni. 8.3 57. italiana compresa. H ICP=prezzi al consumo .1% 2.9 miliardi.30 1.4% 18. 'se. In questo scenario prevalentemen- te negativo nel medio termine. BTf 50 sen. BTf 18 sen. l'arretrarnento delle quotazioni azionarie nel prossimo trimestre non dovrebbe essere un fenomeno che interessi sol tanto la Borsa itallana. Per un verso. Stati Uniti.Analisi e approfondimenti MIETEOBORSA di Virginio Schiavetti PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 31 Listini col fiato sospeso nei prossirni tre mesi naliSti scettici suIle prospettive di breve e medio termine della Borsa italiana.5% 16.45 1. (I RIPRonUllONE mancano differenze anche sostanzia- Giovedi 19 01 :50 GIll.5 19/5/11 1.6% ma segna +5..5 -2.142.-2 18/5111 3 19/5/11 2 19/5/11 1 19/5/11 1.0 42.2% su febbraio quando era awnentata della 0.7 14.(O) 57. A quest'ultimo riguardo.3% (+2. CPI (core) a/a Periode marzo marzo marzo marzo aprile aprile aprile aprile aprile aprile aprile maggio marzo maggio aprile aprile magglo maggio aprile aprile aprile aprile marzo Precedente -2. in particolare nel breve termine.8% a febbraio) e I'import +3.9 42. invece.4 . s~agna o lig.1 (+j. lunedl16 USA EUR EUR GlA • Pil tIt (prelim.9 mid 16 4% 0. tali da riportare il tasso di rifinanziamento principale alla soglia del 2%. ret rettificata per i g. 1. Il prolungato movimento dellistino nazionale all' interno di un intervallo orizzontale relativamente ristretto.3% 1.9 0. ds.91 Francia BTf 13 sen. Euromollliiare AM.. regol_ in scad Amm_" Data Amm_ Giovedi 19 01:00 USA 06:00 USA 09:00 EUR 15:00 EUR 19:40 Vellerdl.3 .2% 0.. 3. rna dovrebbe rlguardare tutte Ie principali Borse mondiali e. restera txp.7% 6.1 (594) 585x1000 549.6 ITA ITA EUR EUR EUR EUR A II parere degli esperti o Ta%O di inftazime o EtraI$ .7 3.6% 0.mmi lavorativi. Bance larattih~ Baroni Invest.3 .9 42.1 14. II dato media relativo all'aumentD 0 dimimuione deirassi della Bee non Vll!Ile ripOl1lllo.35 .) • Pil tit.5% 0..2% 1.1 28.9% -11.0 0..2 miJiardi) e peggiara d.0 42. ~I=prezzj mgrosso. in scad_ 2 18/5/11 6 Amm_ Data Amm_ Germania 2. induce gli opera tori a ritenere probabile un calo dell'indice generale dell'ordine del 5-10% nei prossimi tre mesi. EUR 11:30 USA 20:00.4 28. Nel medio periodo. rna ie vendite al dettaglio sono cresciute in aprile della 0. GB 10:30 GB 10:30 GB 10:30 71.3% 1. Gli analisti si attendono. NegJi Usa 1a bilancia cammerdale e in deficit (-48.annooizz. 01 :50 Gill.000 punti. 01:50 SPA 09:00.20 USA EUR Gill. Zenit sgr T1 marzo aprile aprile Possibili ribassi del 5-10% dovuti a graduale rarefazione della liquidita mo "in condizioni di normalita".) Indice Mercato immobiliare Nahb CPI a/a CPI m/m Tra 1 mese 2. Martedil1 10:30 10:30 11:00 11:00 USA 14:30 USA 14:30.IiIIe (0) 0 dimiluiril (-)? I1J perfmnance dell"mOK:egeneral!! Mibtel saa o . In tale orizzonte temporaie. Per altro.3 71.molto lmportante. il saldo della bilancia commetciele S tedesca va a 18. u!fJ1lle (0) 0 ilfefiore (-) ri5p"!110 a 14. Il dato delude in Italla. in estrema sintesi.0 100. andamenti pressochesimili da parte di tutti i pill importanti mercati del Vecchio Continente.ai -45. PPI=prem aiia produ7lOne.7x1000 -0.) Produzione industriale n m/m (finale) T1 marzo aprile aprile settim aprile maggio aprile marzo aprHe aprile marzo marzo marzo marzo maggio Vendite al dettaglio a/a Vendite al dettaglio m/m Richieste di sussidio Indice anticipatore m/m .9 0 42. I titoli tecnologtct e petroliferl. in particolare.3 71. dove frena contra le aspettative (-0. a 434mi1a nella settirnana aJ 7 maggio. finanziarie (lungo term. nullo a negativo.6 PortO~"0 Francia 19 maggio Bobl s. .org. destagianal1zzata.1 0.9%).Ox1000 n.lmmce.8% 2% 4. Infl. AlJiliiltOJDtrrinuzione tassi BCI! riipetto MiJ Media Max Mil Media Max 25 2.5% 04/21 Usa Tips 10 anni (riap) 24{5711 24/5111 12* 31/5/11 'Previsioni. le cui prospettive di lungo termine appaiono relativamente peggiori rispetto al mercato.3 57.4%) e in Francia.3% 0.Interventi di T richet e Tumpel-Gugerell (Bce) niscorso diE vans (Fed) Discorso di Mersch (Bce) • Riunione 801 (prev.5 5. UIJl3Ie.7 2.0 0. il quadro rnacroeconomico e previsto in lento.6 57. "totale delle scadenze dei T-bill Fonte: Intesa Sani>Bolo-SeIViziostudi e ricerche Legenda: 1 prima data possibile.9 14.9 0.40 Tra 3 IIII!SI Tra 12 IIII!SI 3.1 14.9 Libera C Te!ecmumicazOO EDPttillica lJtiMll 42.4% 3% 1.0 n.4 mid 1.) . corrente) Licenze edilizie Nuovi cantieri residenziali Impiego capacita produttiva Produzione industriale m/m Indice del settore terziario Pil tit (finale) Retribuzioni medie Tasso di disoccupazione Var. godono di prospettive relativamente positive anche i titoli automobilistici e del tempo llbero.5 18/5/11 1.6 57.75% 0411. gli analisti si attendono una graduale rarefazione della liquidita. infatti.160 6 20/5/11 18 maggio in emiss. 06:30 GB 10:30 GB 10:30 USA 14:30 USA 16:00 USA 16:00 USA 16:00 Venerdi 20 G. dovrebbero riuscire a ottenere performance relative migliori rispetto al mercato nel suo insieme.3 57. 1a prima indicazione che emerge dal sondaggio di consenso condotto questa settimana dal «Sole 24 Ore» tra glt analisti Iinanziart. non li tra un settore e l'altro.1 2M 0. 5.1 14.. e Ia fragile struttura del sistema produttivo nazionale. Ora Dato 01:50 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 14:30 15:00 16:00 Ordinativi di macchinari m/m Bilancia commercia Ie (Eu) Bilancia commercia Ie (totale) Bilancia commercia Ie dest. Germania BubiU 9 mesi Usa T-bill13 sett T-bill 26 sett 17 maggio Belgio T-cert 3 e 12 m Spagna Usa T-bill 4 in emiss_ regol.3 28.0 5 75 6 o {ijlle sara Ia VCliazime dell'indb! general!! Mlbtel? 1 V<-lO%.9 28.5%.9 42.) o .' settori S33 ~(+).3 0.3% -883 min -3.5% 21.39 1. lievementesatto le attese (+0.5·2. sapra il consenso (I4.1 0 infericire (-j risp:!ttD a !pll!l1a 0.1 0. 2.. dove sale meno delle attese (0. che potrebbe essere seguita nel corso dei successivi nove mesi da due ulteriori interventidi pari entita.8% 0.9 42. considerato l'esaurimento della spinta artificiale impressa dalle politiche govemative "di sostegno" all'econornia. Questa.5 ..mm. 2 -10%<V<-5%: 3 -5%<V<O: 4 !kV<5%: 5 5%<V<10%:6 v> 10% Max· MiJ Media Max Mil Media Max + 0.3 57. livello che per la Bee rappresenta storicamente una sorta di mini- L'agenda dei mercati Settimana dal 16 al 20 maggio Paese lunedl16 GIll. Carifirellle. CI~p<lItIle correntI. Cepr EurOCOlN '" vedi www.5 1. Riunione Ecofin Discorso di Stark (Bce) Discorso di Bini Smaghi (Bce) La Bank of England pubblica i verbali Discorso di Constancio (Bce) La Fed pubblica i verbali della riunione Fomc del 26-21 aprile Discorso di Bullard (Fed) Discorso di DUdley (Fed) La Banca del Portogallo pubblica il Bollettino statistico .IA 06:30 GER 08:00 GER 08:00 ITA 10:00 ITA 10:00 ITA 10:00 ITA 10:00 EUR 16:00.3% 1. nel corso degli uItimi quattro rnesi.etJ.5 18/5111 OTe 31/08/11 OTe 31/10/11 OTe 30/03/12 29* 19/5/11 tot 94** 27* 19/5/11 19/5/11 20/5/11 36* 19/5/11 1.3% -1.3 71.3 57. nella colonna "precedente" in parentesi ~ dato antecedente la revisione Fonte: a cura <Ii InlllSa SanpaokI"5ervma Studi e ricerwe . • importante.0 85.4 42.0 2.6 81. BTf 24 sen.

73 Fonte: elaboTOlione Amf su dati sedeta Fonte: elaborazione Amf su dati sodeta I «comparables» I principali concorrenti di Cnpenhagen Airport e Zurich Airport Secieta Copenhagen Airport (Aeroporto di Copenhagen) Zurich Flughafen (Aeroporto di Zur..0 50. Zurigo Airport ••La societa comunica i dati finanziari semestralmente.5%).3% rispetto a un anno prima con il traffico sulle lunghe tratte in aumento.. Dubbi sul prezzo del greggio che incidera soprattutto sullow cost N ne e stata dello 0. La copertu ra per quest'ulti mo e scarsa con una sola contrib uzione che presenta un 9i ud izio neutrale e un target price che configura un upside potenziale del 4%.PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll LE AZIONI DELLA SETTIMANA di Analisi Mercati Finanziari Pili investimenti per gli hub di Zurigo e Copenhagen 2011 sono in programma investimenti per 260 milioni. Nuovi segnali di fOl1a in questo caso oltre 1700 per 1800 15 e 2000. con un'incidenza del 17.4 miliardi di Chf.Mm 200gg (sx) in mgl (dx) 1800--------7.4 1. II maggior numero di passeggeri ha spinto ricavi e profitti 2010 per i due aeroporti. Per Copenhagen non viene fornita una vera guidance rna solo l'indicazione sul traffico che e atteso in aumento.0 23.8 15.Preuo (51) = Mm 5000(51) • Volumi .mento del numero di passeggeno transitati rispettlvamente ri low cost in crescita del 34..---t----. nonostante l'apertura a meta anno nella zona arrivt di nuovi negozi duty free. L'eslguo fiottante non favorisce un interesse da parte degli analisti per la copertufa del titolo. Gli investimenti non incidono sui patrimonio degli hub.2 20.90 ripresa del trend rialzista degli ultimi due anni con target ipotiuabili.0 436.707.8% sul totale del traffico ri con una crescita piu sostenuta per l'aeroporto danese aereo. Agli investirnenti in Media Oriente e in Nord Africa.1 Tsr (%) 2 anni 16.2 7. L'aeroporto danese ha beneficiate degJi investirnenti completati nel 20We ha ampliatoi servlzi aIle compagnie low-cost che possono utilizzare l'area dedicata CPH Go a un costo plu competitivo con una riduzione degli oneri per passeggero nell'ordine del 35%.5 53.9 57.degli eventi catastrofld in Giapmanenza nelle aree di relax e pone e dei disordini politici in shopping.4 19. The Danish State con il 39.0 Sovrappesa re 7.7%. oltre 400.45 1.6%)._Iuesu Ebilda. L'Ebitda margin atteso in cresctta e l'utile netto dovrebbe evidenziare un aumenta nell'ordine del 10-15% rispetto ai 2010. Tuttavla non sara Copenhagen (-4.643.2 • I corsi di Aeroporto di 1urigo sono tomati a salire dopo la parentesi negativa di marzo che Ii aveva visti -Preuo (sx) arretrare in area 345. mentre franchi svizzeri (+34%) eper il per quelli europei la dirninuzio- I due gruppi Copenhagen Airport ceo Copenhagen Airport Thomas Woltfbye. • Maggiori rischi regolamentari rispetto alia media europea con un possibile impatto futuro di oneri ambientali. • Nel 2010 il numero delle rorte intercontinentali e salito a 22 destinazloni e tra questeil Media Oriente (Doha). Tsr"total share return ~ cakelam ~ella ~a_lutalocale f ante: elaboralio~e di Amf su dati Faetset e Datastream • I mu~ipli PIe degli operatori aeroportuali presentano in generale valori non troppo omogenei.5-24 milioni.84 1.6 79. • Prezzi e volumi di Zurich Airport 420380 360 Neutrali 58% Analisi tecnica Prezzi e volumi di Copenhagen Airport .6 9.. sebbene il management abbia piti volte smentito tale eventualita.5 7. volte) (n . (5. mentre il trend rialzista di lungo corso perderebbe fOl1a con cali sotto Ie o 1500 corone danesi A cura di FTA Online Zurigo Airport • Recentemente Standard & Poor's ha confermato il rating suI gruppo aeroportuale a "BBB+". La partnership con la compagnia Sas ha ridotto il "minimum connection time" da 40 a 30 minuti con vantaggi quali l'aumento del numero delle connessioni dei voli per i passeggeri in transito.il settore deve fare i conti con una grande incertezza: il prezmo trimestre 2011 Ie statistiche hanno evidenziato un au. ovvero in crescita a 23.9 15. Tale prospettiva verrebbe mene solo sotto 350.9 21. Piu elevato (+6% per gnie aeree saranno costrette a entrambi gli hub) il trafflco lo. Copenhagen Airport Zurich Airport Positive 42% ~ Pili connessioni Scarsofiottante e rating confermato e rischi ambientali Copenhagen Airport l'offerta low-cost ha portato all'apertura di nuovi negozi che presentano un'offerta di prodotti con diversi segmenti di prezzo. II potenziamento dell'area CPH Go sle riflesso el_2010 neg_ aero_ li por_ti_ ' sui numeri dell'hub con un audi __ Copenhagen e Zurigo so. preludio al ritorno 60 a 280/300. legali e di esproprio terreni compreso fra 0. rna al settimo posto e sub ito a mota segue quello danese. • La strategia avviata nel 2010 per potenziare Copenhagen Airport •• ll92.9 e 1. I vettori europei a fine marzo hanno evidenziato una domanda in crescita del 5. • Copenhagen Airport e stata alcentro di rumor di stampa per una presunta triangolazione fiscale con le Bermuda.8 11.070 7. capex sono state indirizzate nel Il calo e state piu sostenuto per 2010 risorse per 242 milioni di i vettori internazionali.igo) Fraport (Aero porto di Francoforte) Gemina (Aeroporti Roma) Adp-Aeroports de Paris Ferrovial (Spagna) lav (Turchia) Hughafen Wi en (Aero~orto di Vienna) 2011 2012 14.04%) -0.. a eccezione del Giappone.5 o 1 settimana CiUa di Zurigo e RTPRODU1IONE RTSERVATA 3 mesi -2. La guidance 2011 per l'hub di Zurlgo indica un aumento del trafficopasseggeri compreso tra il 3-4%. si distingue Tav (hub Turchia) per il miglior Tsr a due anni (107%) determinato peril esclusivamente dalla performance di mercato.4 0.239 1. • Dal 2004l'aeroporto si aggiudica il titolo "miglior aeroportoeuropeo" secondo la classiflca World Travel Awards.. mentre fornisce mensilmente solo notizie sui traffico aereo e l'andamento delle attivlta commerciali (Retail. II confronto tra gli hub di Copenhagen e Zurigo e a favore dell'aeropOlto sviuero in quanta i mUltipli Pie 2011 e 2012 e I'EvlEbitda 2011 sono piu contenuti. uno 1000 1500--1400 1300 ~---::. per il rafforzamento del franco svizzero.3% e Zurigo viaggi per turismo e Ie compa+ 4..0 12. Per Zurigo Ie indicazioni sono 12 di cui 5 positive e 7 neutrali con un target price che sopra U massimo degli ultimi 12 mesi e ha un potenziale di rivalutazione del 13%.. e nel 2011 e al terzo posto (dopo Monaco e Amsterdam) nella dassifica World Airport Awards.0 431. . Nella classifica del princise di aprile e del venir meno pali aeroporti europei Zurigo e dell'''effetto vulcano" che aveva bloccato i voli nel 2010. Duty Free e Food and Beverage). elaborato da FactSet espresso su gli aeroporti di Copenhagen e Zurigo e positivo.3%.5%).3 9.2% 6. . che dovrebbero richiedere nell'anno risorse pari a 500 milionidi corone danesi. Dati di mercato Copenhagen Airport (in Dkk) Prezzo al 9/5/2011 (euro) Target price (euro) Consensus di mercato Numero azioni in circolazione Flottante Zurich Airport (in ChO Performance Dati in percentuale _ Copenhagen Airport Zurich Airport 28.e quelli di debolezza Le raccomandazioni II consensus.2 o . • Perstringenti regale cantonali sull'impatto della rumorosita dell'aeroporto. modtficando l'outlook per Il futuro a "positivo''.9 13.--t 6.7 P/e"rapporto prmo su utile.8 milioni.8%) e un calo per li di capacity. da luglio 20lOe state aumentato di un'ora il periodo di divieto di voli notturni.4 11. come pure i costi operativi in funzione anche degli investimenti.2010 Copenhagen ha registrato la crescita plu bassa in termini di numero di passeggeri (cagr ai 7.8%) rispetto al 2010 a causa 10 per favorire una maggior per.050 61.Mm 200gg (51) r-. II movimento • Volumi in mgl (dx) disegnato da inizlo anno prelude alia = Mm 5000(sx) .9%. • Previsti entro il 2012 un significativo ampliamenta degli spazi commerciali interni aII'aeroporto e un maggiore utilizzo commerdaie delle aree adiacenti .2 63. volte) 3.60 Cantone di zuri~o (%) Azionista principale (33.8 8.0 9.7 106.00 1. Zurlgo ha biglietto.zo del petrolio. E~/Ebitda"rapporto entI!Tprise ~.1 18.7 PIe Pie EvlEbitda 2011 9. New York (Delta Air Lines). Zurigo Airport ceo Zmich Airport In milioni di franchi svizzeri Ricavi Ebitda Net debt/Equity Net debt/Ebitda Thomas £ Kern.0 72..8 42. con un'incidenza della quota dei passeggeri in transito in crescita al 34-35%.8 9.9% dei titoli e neUe mani di due investitori istituzionali.964 0.848. rna Ie deboli prospettive econorniche continuano a limitate il traffico europeo interno.0 69. n trafftco aereo internazionale a fine marzo ha eviavviato due progetti per potendenziato un rallentamento ziare Ja qualita del servizi e velocizzare Ie operazioni di control(-3. Sui fronte dei rendime~i. mentre per l'hub svizzero l'aumento e stato del delle festivita pasquali nel me4. Nel pri.8 53.9 milionl di passeggea 3. Nell'ultimo anno iI titolo si e appreuato meno di quello dell'Aeroporto 45 di C<I penaghen. • Fra gli aeroporti dell'area scandinava. nel periodo 2005 .contrastare questo effetto con un aumento dei prezzi e attuacale mentre quello in transito ha regtstrato uno sviluppo per re strategie per difendere i livelZurigo (+1.5%. Tale dinamica mento in linea del passeggeri incide in misura maggiore nei (Copenhagen + 4. Toronto (Air Canada).7 60. volte) (n..00 Tenere 381.49 (n. La prioripossibile ignorare il rischio di riduzione del load factor quale ta strategica per i due aeroporconseguenza dell'aumento del ti rimane il potenziamento dell'infrastruttura.00 Copenhagen Airports Denmark ApS (Cad) con il 53. volte) 863.138.7 e 1. L'aumento del giro d'affari e compreso tra il3 e 4% con una maggior incidenza dei ricavi aerei mentre quelli commerciali risentiranno dell' effetto vaiutario.1%).Gli sconvolgimenti in Medio Oriente e nel Nord Africa hanna inciso sui traffico aereo internazionale con un calo dello 0. a 75 470 e 500 sfr. La siruazione peggiore rimane quella dell'operatore italiano Gemina che risente dei risultati spesso negativi e un costo del capitale elevato anche in relazione aile difficolta di aumentare Ie tariffe aeroportuali.0 400 U 2. Le attese per il secondo trimestre 2011 beneficeranno (+9.9 1 anno Fonte: e1aboralione di Arm su dati Factset e societa Fonte: elaboralio~e Amf su dati Factset I punti di forza . II' . capace di saIire da 1275 30 fino a 1775 corone.-----.3% 21.36% .. mentre l'intervento militate in Ubia ha di fatto bloccato il traffico verso e dal paese. con un giudizio overweight per I'hub sviuero e hold per quello danese.5 e 22. . In milioni di corone danesi Ricavi Ebitda Net debt/equity Net debt/Ebitda (n.

&rope Energy C 1M • CS-L BF TI¥ B IcI1f . Misti ....._\ ~ Obbl. guardando gli indici in euro. ~ AI. Aprile 2011 Pole position per Zenit Azionario Prile e stato caratterizzato dal rafforzamento dell'euro e dal rincaro del petrolio e dei metalli preziosi.82 -3. e ha una posizione finanzia- L'ANGOLO DEL BUND di Francesco Paglianisi Bund a13%. USA Ilk£ Chip R • GIS European ValUe Eq. n gestore Luea Mori..99 -3.19 Eq.-----------------------. la zona Emu ha avuto la meglio con l'Msci di riferimento che segna un + 2. EmergentI.75 Obbl. bencM la nostra view resti positiva sull'azionario.67 3. 0 letJr • Irr. IImI B I!&I.i Cis Rating . euro 3.. Vme A2 IIJsd • [SPA Srock V"1£ffO T 1M • &limn Ellsfllll Eq. World Fneae C 1M.5 Az.0 Az. ~ A Idlf • Templeton Asian Ilmnr1i1 Ali 1M • lJTea(tmjk! (LIJX) Grellter aina Eq. -3. Chi acquista Bund al eli sotto del 3% punta sull'uscita della Grecia dall'Europa. rna ritenlamo me questafase siaun'op.icpOOta .. Sia Diageo. Sirnv USA Vak£ B lusd Portafoglio aggressivo _andi Rendimento Rischio IlllBenchmark Rendimento Rischio 24. Emerging Obbl..n9. l'incerteua sui mercati prosegue e. infatti.. Asia Pac 2. E • Az. L'Msci World in valuta locale e salito dell'1.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l An~alisie a'p:profondimenti 33 II settore caldo. Nomura consiglia di cornprare Pernod Ricard (che distribuisce Absolut Vodka e il cognac Martell tra i marchi) e Diageo (che ha in catalogo Johnny Walker. La costruzione del portafoglio.70 Nmlfondo obb. [)elda Eq.analista di Banca Akros European Securities Network .:::. www. concentrata finora sull'efflcienza intema. I titoli ehe hanno contributo di pili al risultato sono stati: Exor.. BGF G. e afl'i:evolisce la spinta agli utili dei birrifici..F1essOii e Bll.. II comparto continuera a privilegiare titoli legati a business regolamentati. % -3. ha superato iI benchmark.5 8. per cui srima margini operativi rnaggiori del consenso medio degli analisti. poco sotto il 3%dell'indice generale ria che apre occasioni profittevoli di acquisizioni. pur negativo. Banes Akros ha un'opinioneposiW_0_5_/2_Ol_1 tiva sul titolo Italiano Campari.. n gestore ritiene ancora prernatmo investire nel settore bancario. ritiene che H2011 sara un anno ancora positivo per l'azionario. nel caso della seconda Gpf.Igra DNl Sias e Gemina. Euupa • BGF w. Green PIem C 1M • OWS IITI. bbligazionari o Obbl.68 -1.. Ern ~ C 1M.Psi. Tr. Asia Pacifico Obbl. che e importante nei mamenti di incertezza. con un target price (prezzo obiettivo a dodiei mesi) ill 5.. 03/01 12/05 strutturazione del debito greeo senza farsi dettare i tempi dalla speculazione..39 0. . Portafoglio prudente Az.95 2. E . l 'aI1t11e easse/ f113IBIJ!f pres5IJ /JimaJ laraI1ini {) RI PRODUZION E RISERVATA L Campari batte tutti Base 1210512010 = 100 130 120 r-~~~~~-----. Diageo offre maggiari apportunita nei mercati agli albori di un'espansione che raggiungera il culmine entre il2015.: JlJpi Risorse Nanni • AXA Res. Stu da **** a ***** I fondi migliori delle categorie consigliate Az. e fissato a 88 euro.19 3.spiega Claudio Giacomiello.. IN{] (L) Ellrop.5 Obbl. prevede scelte attive forti soprattutto nel comparto mid eap.::. Baileyse Srnirnoff). come Diaso00. emergenti 6.=. c'e chi sottolinea il carattere difensivo del business. titoli ciclici.05 'd""". hanno battuto Ie attese sui risultati del primo trirnestre 2011. Ie aziende godono di buona forza contrattuale nella determinazione dei prezzi di vendita. Mania Redaelli © RIPRODU11OIIE RlSERVATA suIla IImercato non dubitamanasanaristrutturazionee dele debito greco. Europa Obbl. come un traino per tutte Ie irnprese dell'industria con uno sbocco rilevante negli Usa. anche perche la stessa sodeta. Pacifico n. Wil~ Russia <nl ElL'it.071 72..07 0. Zenit Azionario si e dimostrato il fondo di diritto Italiano pili performante del mese grazie alla validita della selezione svolta. Allianz Azioni E1Iopa T Allianz Azioni ltalia All Stars EurizonAzioniltalia 130130 %~ IPeggiori 3.TecImIogy .15 Var.850 8. quello di Diageo.930 5.0 _oneIi Az. come A M~iori 10 fOllfi italiari Zenit Azionario R ArrInIi tlnka SviL Emt 2016 BNl Azioniltalia PIIJII Anmdi AzioIliQEuro FoOOerseI Piccole e tJ1edie I".State Asia Pocf.01 -3. chi vende il BUDdritiene invece piir probabile una ristrutturazione pUotata dalla Bee. VIrtIiEl GI. Secondo Giacomiello. Healthcare 5. Convertibili 2. Secondo la banca giapponese la forte crescita di birra registtata nei Paesi Emergenti negii ultimi anni duemila si sta norrnalizzando. WlL ~ • T~ &mg.. E letJr • BGF Japan 0 1M • BNPP L1 Eq.8%. Daniell e Pirelli.. Diageo e Pernod e azioni dei produttori di bevande fanno fatica a stare al passa dei mercati da inizio anna: l'indice Msci Europe del comparto e salito del 2%. Obbl. &nI A.. Rendimenti satto del 3% non sono sostenibili con una inflazione al2. Eq. A1mo'lia N lAud • SM1 Smat Em"gy B letJr • SISF S'Niss Eq. PacIIco • FISt.20 -1. a fronte del 3% dell'Msci piit generale del Vecchio Cantinente.Future sui bund portuntta per alleggerire il tasso 128 -------fisso. ed esposti alla ripresa delle vendite negli Stati Uniti.0 AI.53 3. JB M·Slock S'Niss Stock B Ichf • MS GL Brands Ali 1M • P~ Eq.0 ~_~ Az. barometro greco sui tempi. Emo 41.31%. Una stabHizzazione e risoluzione del problema dei debiti sovrani sara fondamentale per dare una spinta al rialzo ai mercati azionari europei. bottom up. Intemazionale Obbl. inoitre. che scambia a 69. Sma! Cap E letJr Investimenti personali da * ** a ***** Commento ai portafog.li quantitativi • Ad aprile Ie nostre Gpf hanno battuto i benchmark. Athl B 1M • AXA WF Fl1I1Iingroo G.04 -528 Pepite Brie -4. Il target price (prezzo obiettivo a dodici mesi) di Pemod.19 Obbl. e titoli che hanno caratteristiche di eccellenza. JPM GInn. Europa 2..cfsrating. Eum 20.3 euro.0 AI. JalWI Eq. ivini e i distillati sarebbero tuttora favoriti dagli investimenti in marketing e nell'innovazione di prodotto del passato decennio.0 AI.AsiaPacifico· AI Comunic3zioni AI Consumer Goods AI Emerging AI Energia AI Euro AI Europa AI Finanziar. America 10.M·Stock &rope l. che per meta e off-trade. America Latina e Africa e al recupero graduale in Nord America.: (0) H.1:on Vance E. prime 3.o::8i • Syrn!ffi1ia SK:m Asia Fk!s. tecnicarnente vitabile. JB . __ 12l_0_5_12_01_0 +2% Var.ati 10.Rescuces II coofronto Base30/0412009=100 10 fm italiari ElJizoo focus Tesoceria $(Usd) % Stelle che appaiono. In questa contesto Ie horse intemazionali sono cresciute...72 -0.87 Alimut Reddito Usa BNl ObbligazioniDoIIaroMlU -3.0 Az. emergenti 10. A • Az.L Eq.=. lnveee.0 Az. 2.l.:'-- 04/0 5111 --=. vista la fragilita dell'attuale ripresa economica. teN Ptm!J B. altri Bilanciati Flessibili Hedge Fund* liquidita America liquidita euro-Europa ·1.it I fondi azionari . «Nel segmento degli spirits . Nomura preferisce gli spirits ai brewers.doUari -3. L. e hanno mantenutolinee guida ottimistiche per I'intero esercizio .49 Gestielle BollI DoIIa"s A FideurilO Master 'Selection -3.0 In % :. Healthcare 4.48 -0.5 Rendimento Rischio IlllBenchmark Rendimento Rischio 43.09 -0.07 3.aPacif.63 UBIPramerica obblig. Prosegue !'incremento dell'extrarendimentoche.eiSIJfe E letJr • Jal1lJS US Twerny A I!&I. M<ts &nI AI~. % -1. America 6.42 -1. 5. In termini di aree geografiche.0 I.in attesa di avere segnali pili chiari su quale sara il trend per i mesi a venire Asia Pocilic A letJf • Frfflklill ~ G.. 4.• Az. Gli analisti prevedano un andamento del settore in linea con quello dei listini per i prossimi mesi. America Obbl. benche sottolinei che i prossimi aumenti di capitale potrebbero rappresentare dei buoni momenti di ingresso.5 Emerging 1. rna con una rotazione tra segmento degii alcotici e quello della birra in cirna alle preferenze. si awicina al 50% dal lando del 2003.5 Resslblle/bll. • (I)bL Euu • BGF EIJO Slut !Mat.590 AI.aspettiamo a modificare i portafogli. il valore della storica sodeta milanese di bevande non e riflesso pienamente nella quatazione: <ill consensa degli analisti sottovaluta ilpotenziale di crescita di Wild Turkey.239 ·5m 1. America • Jaas Tmty A • Az. energia 2. BRK: PillS LC letJf • Eaton Vne [ Us.75 Obbl.00 0.55 Var. si riagg.0 ~.<iaA (ace) I!&I • M~ Africa A 1M • PF BioIech R letJr • SGAM FlIII Eq..Ie societa hanno un forte pricing power».. Per centro.03 -0. IJI.) • Az. e vista. Euro~ 8.. ha appena iniziato a dare visibilita al marchio.c:.. legale per il consumo di alcool.VIInNiJs GIlM1h CWrt B • Az.0 Iqui r"<" Ita ••. roe rimane di crescita moderata con inflazione in ascesa.58 2. AI America AI . Autogrlll e Astaldi. WlLEuupa • VIIlI!ie JItli Rli &nI B • Wi Asia PacIIico • T~ kiian &nI A • L.:::.584 Var.--------------. altro plus di Campari e la natura difensiva del fatturato... che scompaiono e da us ** a * ::. Beverages Agli analisti piacciono Carnpari. rUe prendera tempo 122~ modo "soft" la ri.Ricordiamo che solitamente il Bund.. L'elevata irnmigrazione in ocddente. Ftm.4 euro. che aurnenta la popolazione in eta. Mkts IImI A2 Ate Ichf • BGF Ill.. rna molti risultati delle versioni in euro degli indici risentono dell'andamento dei tassi di cambio.82% mentre in euro ha perso 1'1. W".25 3. e quindi meno sensibile alla riduzione degli acquisti nei tempi di crisi.75 Obbl. Per il business degli alcolici.539 27. Euro Obbl.5 AI. I'PA Emerg. come Prysmian.EU RIZON FdF Indice Genernle Ew calcolato conla collallornzione di Ellrizon Ai Sgr.00 3.doIlari -3. Se Lehman ha insegnato 125 ~~-------qualcosa.33 -"90 Az He. Japan Ccnemrnted A 1M .08 -0. energia 4. La partita che vede protagonlsta il Bund e questa e fino a quando i money manager non saranno sicuri del prevalere della seconda ipotesi non abbandoneranno Ie posizioni sill titoJi tedeschi. % 0. grazie anche alia profonda penetrazione dei prodotti in Asia e in Europa.Az. mat prime 6. Ilk N letJr • HSBC GIF TM Eq.28 ·0. Technol...eocing Srock E letJr • JI'M Rus.eOO. % a un anno E la performancl! realiuala dalI'indice Msci Europe8everages da inino anno.. II dato si riferisce al mese di marzo 2011 . euro 3.althcare AI 'Indu5triali AI IntemaZionali Az Materie Prime Az Real Estate Az Technology AI Utilities .E. sostenuti dai guadagni in Asia. Eu"o. Uti.. che vale 1286 pence sulla Piazza di Londra. mat. A lusd • Jal1lJS US Vert!Jre A letJf • JB M·Bond Loc..5~ Az. CS-L BF Tops A []s IIJsd. il produttore americano di whiskey acquisito da Campari nel 2009. Europa 7.98 1. Mkts Eq.::. Pirelli & c.0 ~ Az.69 ·1.11 -2. Infine. doe derivante da vendite effettuate fuori dai luoghi deputati al consumo di alcolici come i ristoranti e i bar. Poltrona Frau e Marcolin. !!elll Eue Sec.94 -0.0 AI. Sm~Il:e4l E 1M • BlIPI' L1 Eq.. se analizzate in valuta locale.52 3. FIWrllIs RH letJr • Fidelly !l Property Ali 1M • FOIIIfllalia Eq. sia Pemad. dopo aver chiuso le fasi eli flight to quality.0 Obbr.cc. Real Estate P 1M • MS US Advanrnge Ali 1M • SlSF !l Property Sec. Emergi!!fj 1.0 Az.5.. Se questa ipotesi prevarra dovremo mettere in bilancia una rapida inversione del BUDdnelle prossime settimane con target verso quota 119-120.ffi.110 6. Headue • BGF WtJId Heath. nonostante !'incremento di volatilita e nervosismo che premiera Wl' attivita dinarnica ill asset allocation. II portafoglioprudente chiude il mese superando !'indice di riferimento di oltre 1'1%e anche quello aggressivo. Pernod ha mostrato finora una crescita ptu rapida.esoo Ill. La rase d'awersione al rischio potrebbe artieolarsi aneora per qualche settimana ed in questa periodo Ie aceelerazioni del BUDdpotrebbero spingete il trend anche in area 125-126.51 Fondo Alto PacifICO AI.GI. Europa 2. Emerg.5 Flessibili e bilanci. Energia.15 0.. Campari vanta bilanci solidi e un rapporto del debito netto sul margine operativo che non rappresenta un ostaco10 a possibili acquisizioni». ~ !W0bbl.43 Area Bond doIlari -3. Nei prossimi mesi si continueranno a privilegiare i titoli che presentano un promo di crescita degli utili interessante con valutazioni attraenti. pareri sulla modalita I dati alla discordartl ine- ed organizzare in V J_ II monito:r dei fondi. Ai lusd • Fidelity Germany Act A letJf • Frs!.25%.~---J 90 .19 II!! In % .75 liquidita 5. a 1500 pence. Pacifico 4.03 0.. L SiJstain. I.22 3.J lusd Abm1een !l Emerg. A (!lB.Materie I'riTI! • Carrn~ Potfdio Cmm • Az.mcia allo scenario macro. In pratica.

Blsognera quindi vedere se le peformance future degli hedge fund saranno condizionate da queste situazioni oppure se l'obiettivo di preservare la stabilita del portafoglio mediando la volatllita verra conseguito anche in questa occasione. consultabili su www. Isabella Della Valle . Non tutti gli strumenti finanziari ti danno perc la posstbthta di beneficiarne.14% -0. intorno al mezzo punto percentuale. con il leader mondiale degli ETF.""'~~L::. Messaggio pubblicitario che non costituisce sollecitazione 0 raccomandazione all'investimento. iShares® Evoluzione continua II cambiamento porta con se maggiori opportuntta d'investimento a livello globale. Il dato rnigliore e stato cooseguito da Amber Italia Equity Classe A (Amber Capital Italla Sgr) che su base mensHe ha spuntato 1'1.13% 4. Fontl!: MondoHedge Vivi il cambiamento.PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Investimenti altemativi. che ha spuntato 10 0.14% -031% FEfuak'l 2007 FEfuak'l2OO2 MflD 20lI Gmlaio 2002 Glmio 2007 FE'tbaiJ 2002 se il graclino pili alto del podio spetta a Superfund White.. Sia tra i fondi migliori.A.34%.00*.05% -0.66% 0. saliti rispettivamente dello 0. Piu consistenti i risultati ottenuti nel comparto dei single manager (ehe sul mercato italiano sono ancora molto poehi).mtre 2Ill4 00dre 2005 Marzo 2007 Gennaio 2008 lLgk'l. L'analisi delle performance di marzo Per gli hedge un risultato del -0.12% 0.38% RIPRODllZIONE RI5ERVATA (SP): fundi che hanno istituito i side pocket. IIcaprtale investito puc essere soggetto a rischi.9%.48 per cento.61% 1.1). Tutti i diritti riservatl. questo.13% 0. Vivi il cambiamento.71% 0. Ad affollare la graduatorta del primi e degli uItimi dieci fondi multistrategy sono i prodotti che appartengono alla categoria low volatility. .16% 0. Prima dell'adesione leggere iI pro.03% 0.24% Nr1. -0.Nro -0.74% -0. © 2011 BlackRockAdvisors (UK) Limited.05% Gmlaio 2004 3..44 e della 0.05% ~2001 0. oltreche sui listini azionari non hanno interessato Ie statistiche di marzo. La performance sono riferite soltanto al fondo di ~ngine post soissione (parte liquida del portafoglio). La classifica Andamento dei fondi hedge italiani ViliaziuJe % nBZO i!I11 0. che nonostante marzo per i listini azlonari sia stato un mese difficile.66% (9. Vai su www.00% 0. 1720.~ FdFIndice Generale (Ew)- 750~~~~--------~--~~ =Msci World aurn 500 '0 i Icembre 2001 Marzo 2011 Folltll: 'MVWffiondohedgeindex. N. Ed e un prodotto ad alta volatilita anche quello che chiude la graduatoria del settore: si tratta eli Eurizon Delta Diversified Fund che ha registrato un decremento dell'1.mJ Unifortune Challenge Fund 1.))j Fetb:ak'l2003 n zoo..mtre 2003 1.(l4% GB'rI3o 2mo 327% 0. Ia cla~f!Ca non comprende i fondi feeder e Ie cla~ non pnncipali e include i JlfUdotti we hannD registrato Ie migliore performance tra il flmdo OIiginalee il fondo replica nel periodo analizzalO.))j 6Wo Mqjo 2001 5.04% 2.71% I:li:en'tn! 2002 -1.28% i chiude con una leggera Sitaliani.00*.39% su base annuale).46% 0.64% -O.55% 0. 0.15% 0.94% -251% Nr1. marzo 2011.it. Can iShares puoi investire con efficienza e precisione in un'ampia gamma di classi di attivo e di mercati. Numero di iscrizione al registro delle lmprese 00796793.85% ViIiaziuJe % a 1 iIID Pirtenza·knD i1I1lenia1iwMedlrn GImaioer.31% 0.74% 1$7% 38.32% 0.11% 0.31%. Apri Ie porte aile opporturuta can gli ETF iShares. rna il settore si e comunque comportato meglio dei llstini mondiali: nello stesso arco temporale l'indice Morgan Stanley Global in euro ha lasciato suI terrene il 3.48% FIlintAbs I 8a+ Matterhorn Ubi Pramerica long Short Euro 0.12% -0.comlco[Jaborazione Eurizan .49% Novembre 2002 0. Alladei fondimarzo lirnatura il comparto di fondi hedge fine di l'indice generale Mh Eurizon ha infatti registrato un calo dello 0.14% I:li:en'tn! 2001 ~~~~~~~~=~ ---=::.spetto informativo ed il documento di quotazione. I:li:en'tn! 2I.46 e 10 0. in alcuni casi difficilmente accessibili.08% nell' ultimo anno). un fondo a volatiUta elevata (e quindi con un margine di rischio superiore) ehe su base mensile ha spuntato 10 0.65% 16. Gli scossoni che in queste uItime due settimane hanno interessato Ie materie prime (giunte al top il28 aprile scorso e poi seese bruscamente) e che hanno avuto ripercussioni notevolianehe sulle valute.71% FEttrail 2I.lIi DiectimaI· Volatility B o'CormI\Ui Kairos MbtJategy Filii CIasse A Fundi di Fundi Hedge vs azioni Base dicembre 2001 = 100 1500 --Mh-Eurizon 1250 1000 5.iShares.. '''iShares'' e un marchio commerciale reqlstrato di BlackRock Institutional Trust Company.:.77% -O. Ref.13% 0. Segno. Da segnalare che su base annua il fondo 8a+ Matterhorn (8a+lnvestimenti Sgr)ha registrato una rivalutazione pari aI 16.Ai Sgr Eu:izon rAIIti Npha Classe I EIsel Hedge Acer iI Alernatiw! Low VoIiiilily A Eu:izon Volatility Tayet GestieIIe Hedge Low VoIiiilily Eu:izon Low Volatility CIasse R 3. Tra gli altri fondi che si sono inseriti all'interno della top teo dei rnultlstrategy ci sono In Alternative Medium Volatility B (In Alternative Sgr)e Capitalgest Alternative Conservative (Ubi Prameriea Sgr).34% 0.seguito a breve distanza da Capitalgest Alternative Equity Hedge (Ubi Pramerica Sgr) e da Kairos Fixed Income (Kairos Partners) che hanno spuntato rispettivamente 100.83% 0.03% (-0. il comparto del foodi di fondi hedge ha tenuto la rotta.it con illeader mondiale degli ETF. 5. anche di quelli peggiori le variazioni sono state molto contenute.35% k'l JXl4 2£f1*.27% 0. Tornando ai nurneri di marzo. BlackRock.mtre 2!XfI Nr1.ishares.44% 0.85% 0.26% 00dre 2007 3.55%.* 0 chiama il numero 800 898085 * Fonte: ETF Landscape.00% -0.00% 0. sia tra le fila -1. nella classlfica dei fondi specializzati la pole position del mese spetta a Asian Managers Selection Fund A (gestito da Global Selection Sgr).75% -0.02% -0.ffi% -0.28%.74%. Data: 10/05/2011.

e--nn--an--· . =--____:_C'::":-__.19 II1II ~T=OO=~=~~p=oo=~~S=~~: [5 ~ ~g =oan-----.. L'ulftmo rapporto savrano).20 16. {I} -4.:..2029.52 .61 ::.-ia--.:4'_.___+.:~~:-~~~:.1 '.-1-----.4 +5.6.42 1...3 03-11 2.99 l:attolica Ass.---.3 1_~1.0 5.--'-1.__ Zucdli(l) + 11.:.4 03·11 0.3.~09:.62 ----------------~------------~~ NoovaZelanda 19.00~.0 +1.85 ·14.33 AiCIlII 0. (8) Previsioni a '2 ne.8~6___.9~3~1~._:_::_---.44 ·0.60 3.(.:. .5-74.=--_.av ehe hanno quote aggiomate a martecfl sera) I.9_6 _:_'_2. Campionedi 2 Generale +0.6-1:. 7.38 11.4~0 1_:_'_4~.06 Bee Te<m 314 1 0 ..15 I www..86 -6.35 17.2 +2.83 18.7-+=0.84 3.7 2.05 17.64 1.6!.3'-._______.4::-:8.2-=-3 -:':'2:::::=.29 ·8.::..C)~__ ~..:.50 7.11c'___.91 1.'-.2=6~2~1.60 -8.4 04·11 4.-.54.45 21.99 2.63 0.99 12..47 2.% seII_ +4.36 3.57 Thailandia Bangkok SET (5) 15.:.=37~------c4'-::-:c.93.:.-2_=3.:::. 1~2~.40 Obbll!}3Zlom Industnali ------'-------------:__ (raUngBBBlBBB-) 1.. ~------~----~----~----~3..._Porlo!l= ~a=":..:..7.9 +21...60 20..1-+-.30 12.2=5_.0 +29..69 KnH!Gr4?!qI roc 7. ------.4~3====::===:..33 11.!..9.9 + 1.=··----~5. (5) La media del rapporto rendimento (2) L'ultimo dividenda/prezzo superiore alia media degli.83 17.:.30 20. 7A7 ___.76% Beniprimanecessita Imigliori Var_%seIl.3 3. (10) Sono stale prese in cansiderazione Ie scadenze superiori all'anno.·a =Sha=re=) : -----::2.76 2.cl1"·-..:~~~·---. ------:-14=-.. azioni I Volalilitl! annuali Rend.0 12.:lIenez::...1~.:~ 2..64 23.. 10.6 04·11 12.77 E$p:iIet 9.--1..5 +74.:._~2~.G.:.54 Malaysia 2.06 3.~~~ ::ia Ig ~~:ii ~:~ :~~:~~:~ :~ ~:~ :~:~ :~:~ ~ .~15:.:..-.3=8-~1=~~~2~~~4-~U=5..22 ·49..69 FUippine Philippines SE Comp.67 1.22 2.1 ~lm:.:.7 + 16.15 10..50 15.95 3.1--=-2~1~9}_=_'9---:-7c'-::-::-}O ---------------_Usa'-----.40 2.-+1~0~.lbas (dati al mercoledi) 21.84 1.0 ·0.25 ~Tas~.:.=m~-3~.215 Note: .-----~17~._.-:11"':.09 --------.--=:J-..-..6O--+5~.::.2 1.-=--:35:___--=2=.2:..------..92 =Zucc==hi:_..:.45 21.07 19. __ _+_'.~.--..1 18.9.57 Fonte: Thomson Reuters Datastream UK 5.0~.5.30 1.!ppo'_ne_..-4'__.52 2.9 +4.58 0.9 +0.II~~.90 93 --\lP---"'-Block(H & R)(Usa) 86.!~.'"=""8::-0 ~Tm~c=h=ia~.----.:.--~~:~:~~~~~~~~~:.10 2.03.02 2.50 ~~~:'----~_e ~l~j~~~::~:--~.08 25.69 Aex Index (13) 11.ca ~ Indici Dataslream ~Am~m=·=~~ -t- World Asia E..9=--2 ____:_11-:-.----~~·~=-~~W~~~O-----2~1~~:~~!---..9.84 3.117_'-G_i3._---=:!•.---::!.47 1.92 1.47 Gasplus 6.94 20.67 (13) d 17..:--.13 sa..60 2.1.:._71. ____.-----------------.65 0..!l Walgreen(IJsa) +4.::!.98 12.)'----~-~-~S~&~5=OO~. la media mobile a 6599 dei controvalori (espressa in min di euro)..-04'"'.:55:___--=0=..3 0..-.~52 4~.27 HongK.7-0.!... IIrendimento obbligazionario e iI mesL (9) II lasso swap e il migIiore rendimento offerto cia emittenli con rating AAOnferiore al deb itore rendimento a seadenza del Iitolo dl StalO a 10 annj del Paese di riferimenlo.23 3.+S.:--.wDesio Cdc Arena Crtdem 261...7.~~..6 04·'1 2..74 2.-'0==0:--'::-=.'-.44 0.--:~=:i~~--~i:i~!~i~~~:i~~~~~~:~~:.94 1. m L'HITPARADE Azionario Rendimenti in euro dal 31/121201 ~lm=~ig~li=or~i 0 al 1215/2011 ~~ 14. .1"".32 RENDINENTIOBBLIGAZ..--.CT_z +.26 FONDIITALI.:.89 ·11.30 2.3------.77 31.:'~~~~r~~~--------~i~.0 4..22 3.2_~0..4--.6 +204.1-+~2'-..74 14.40 2.11 23..45 IDO 95 90 10105110 (base 100) ..) 'Non cacoa biIe.!.60 Singapore Straits TimeS(13) 14.03 4.9-------.50 .-.:5::.2 +4..-""TaIW._3_1.3 1.~£ild:u.(1) I'ul~mo Rlu infeliore all~ media degli ultimi 10 annie un segnale di sotlovalutazjone.9 5..75 1..75 3.3c--. _~3 .01 Uffioo Studi del Sole-24 Ore e Thomson Reuters Datastream (dati al mercoledij Fonte: e/aborazione Uflido Studi del 501e·24 Ore su indid Fideuram Fonte: a Cllra di Intesa 5anpaolo .0. % su base ssttimanale Var.9~0--~~~~_1~5~. 3:.22 -:.. (3) IIrendim enlo azionario e iI rapoorto ume per azionelprezzo.1------.-2 _____.63 1.':.J~.0 +4.83 -6.-··~---:-ia----~T~~7sw~.3 +9.4__:_4-------:2c'_::..24 BeIgIO Be 20 15.10 2. =Fin--+land-'---.04 2..0 0.+2.59 0..:.3~0--~3.70::.:~ :~~:.57% IminliO..6=6 Hong Kong HangSeng 12.=._1:. Usa ~Dow"--.o::. consente di vaIUlareqllil rto pitt conveniente e un Paese rispetto ad un attro._e =10=0) __ .70 1. (3) (4) Rend aoo.6 0.27 _L-_.30 1.85 1.1-.:3---.9 + 1.1 3.00 11..~05~~2~.a~_i_Swa_·"____p("__'~~.2 _.01 ·50.20 2.-==04:--~3:!::.67 3.75 ltalia 2.0--:.4--:-:1_1::-=8-'..:.64 19.1=4------'--'O.39 14....13~.18 11105111 TakedaChsm(Jp) -1.:(lb:.19 2.50 14.10 4.0 +2.3 04·11 1.33 2.7 1.40 19.l VeIJD ·12.18 Ts~Composite 19.4~5====~.50 1..--..59 + 1.7 7.:.4_+---:.. (4) La vola~lila degli ukim i 6 mesi superiore alia media degli uItim i 3 ann i da I ra pporto tra prezzolutili attesi a 12 mesi e il relalivo lasso di crescita..-.2 ~16=.o----------:5~.:~.60 1.:.8 1.7 3...6 3.· _ -8. I peggiori Russia 9.BrJoods(Gb) +5. 113) 20.69 22..33 20.29 Rendimenti in euro dal 31/1212010 all1/05!2011 (10) India 9.:.64 2.14 BoIzoni 5.1~3...O..26 =11='0=-5111-. ri :::l! 121-------- Andamento 121--------- a un anna Imigiori Anda mento a un anna 107---------1IZi1'1'-1iIf-' 100b!it\-==--m-~JI"__-----'''__93 Eads (F) Intek (I) Solvay (B) +6..::2.83 Ratti (I) +6..58 2.Sp_!ag:.:.~====:2...84 OIanda 2.6. (n.01 19..~....:.:.--+I:.8 +4.0 1..11 ~CiProl~~~:.0..:.7 4._7_0_3.32 11.:.'...54 23.99 17.37 Sudafrica 9.30 17..30 4.61 Olanda A arsvan nGen (13) 13.:..1 ----='00 TeieaJmltalia 1 Prezzo .-~---.38 2.35 ·4..::.71 +6.-..=' z.12 1.----.79 ·5.9 +5.~:. !:.-.06 +0.0 +6.5ervizkJ $tudi TITOLI DI STATO Indici Mts (11) Rendimentiobbligazioni BORSA:IT ALIANA I titoli migliol"i I titoli peggiol""i I pi':' attivi (14) I~dicidi capttalizzazione dBititolidi State Vaiazione %.0.:.:':'~~'=-=-~:':'.05=-00 --------:11:-::-12''-::-....::=l--~~:.15 -4..:' _lta_lia_:(..92 Fome: Thomson Reu1ers -.:':.::..02 2.:4.30 1...99 5.--1.43 2.6 3..A2~1~..96 4.67 13.38 6.44 PREVISIONI SULLE ECONOME Consenso degli anaIisti .1 476.71 21.:.:.27 12..41. +~~:~ ~:~ 1.1~..861 9.~6--~2.:. Ginori 1735 Intek Pierre! 34.:--~+1. ----.73 c8..AO'0~3..:-' -------=-'~:-::-:~~::---------=~'=:~~ ---"0""'67 TaSSiSwap (9) 0..Zelanda 4.:T_' -~O _+-=2=.24 1.ultimi 10 anni t! un segl1<lledisattovalutazio..5 03·11 2.:.02 3.----. .azionariOlrendimento ebbligazionaria sana calcolate su 5 annL (7) In valuta locale.52% Benivoluttuari Imigliori Var.7=-""+1..:. (Usa) -1._.J1~~~io:.6 1 2 Dati aI 12105 mesi !I111O ami 1 setl ami 1 arm fa rltolo 1.7 ~1 [7 1.1 04·11 2.I~.--+ 1=9---.1-'--.36 '.-3.::~:.00 16.65 ·12.Cc:.:_:' .2 04·11 8..e 16._2-~ :~.::. '----i3 .-5--:.1.-· __ _____..y 10.04 Stryker (Usa) +4.~a.2 +31..7~0:.60 20. tl :~JU~~ ~::li~:~ :~:~ ...52 19.61 32...98 15..000 Pirelli &c 6.1.:3.3~0 .4 4.4011::----7:1145:-c:·71~33·-~32·-:::0977:---::-33·o.10 Irlanda Ireland·OS·Market 20.05 Indonesia 6. Insura per scadenza Scadenze Var.~ ~R~~~n~~~~~e~m ~~n~ RegIOunito ___ -_:__---.9 2._1_+3~.78 +0.0 03·11 6._6 4.47 19..'-94-=15~.4~0~1~3~..:.c-.13 1....06 ·13.:_·.52 7 a Campionedi _" 9 Hlp +0.39 25..87 19.:..59 ------'0"-'--"73 Francia TR..UoIica Ass.--------=0 - .I .1"". valeri.53 3.--. ~:~ ::~~ -Qmm-.71 Thailandia 4.91 Mscil 114 -Beni Volunuari 107---------.----im-arca---=4.40 ·14.. -=2::.3.~~· __ ~6~.12 _--'==--::'----"""""---'==.1:-::-.45 2. _ Prem uda OJ .0_5 +_1..1----:i-=.00·16..30 1.o~..00 1.____::~:~::--O~l~-·~:~:...49 1.17 1.724 7.:.3.21 .:.0.5_1.20 23.38 4 BoT +0.__K~U-~~l-~~p-~-S-E-~-a-s--~16~.1.90 3._.-.5 4.52-11~.85 =(M=usc==at..37 2.01 +6.13 9.9 02·11 2..5 19...215 3.93 2.30 2" 1 1.94 + 6...35 0.~_______.:.63 20.99 BiJanciati ~~~·~~~~----------------1~.20 15.37 4.08 ~:~~ ~:~ ~:~~ -=~lWO..D.6 +0.64 1.72 25.___:3:!..:.T4_..%se1.3} ·5.8~2:.4 0.5 +67.2-.03 24...3 __ 12.705~3--::-00·~1932 .7~0~2~5~._Ftse_lta_l_ia_.2~£~~3~.2.66 1.:..-24 re su dati MTS Spa e Ana~sls Spa.1 Austral ia 0.6 1..97 Spagna 3.~::::::::::::::::::::::::::::::::::::~3~83~. +3.3=2~.1 3.Stato ~:~~ 2.1~7~."r..:-.24'----..9.25.04.16 4.:..0 1[1 13~ +t2 +1[3 ~S [4 =::m~i~a=OO=ia:.10 2.-.66 11..3 +0.4.. Shin-Etsu Chem (Jp) -2.75 1.50 ..65==27.Ia=-.5!.22 ~==~=--------~~--~--~ C8.0 1..:.I.64 13.~n_ia~'~~l~~~·_~_ie:~=====~II~ __ ~2_1 ~~Fa~==~.6.!!·e .::.3-=--8 _-..8 +14.5 4.1--+~0.0 +8.75 _:_:11"--"IOo=51---'--'--11 To (0 Cent Latte -2.7_+.15 22. Tutti ivalori sono aggiornati ai prezzi di ehiusura 0 di riferimento digiovedl sera (tranne iFondi comuni e Ie Sic. ------.:.t Msci World .:-_+=15:-..sI:apiaYe 11.40 0.5 12·08 6.M~:~:: Flllppne ~:.:. -------.9~7~2~0.-05.:2~.1..:_~~~li~~~i ~O ~~ W ~11 Z5 M +1.0 +1..::.-=-.:.:6~~l~:i~· ____::i~:l~.3.-:~il~:.AI=--I::"Fran..76 10.82 3.-.(1) Dividendo I Prezzo (2) Rend._Bux_.97 1.9~3 __ T_.3 +2.8::.:on=es.-~2.n:.64 ~~:~~ UqIDd~ 2..2 +6..15 23.40 17.5.0=6.]0 3.0 0.9 +24.90 0..:.00 16..0 + 25.29 13..------__.94 -A--:.9:.~:.0 2..a media deg Ii ultimi 10 ann i e un elabarazioneUfflcio Studi del Sa 113.w Sardegna 20.8 1...09 ~S~~~~~..3~.6 +3.SS'~EE13':.89 0.'=· ______. (13) [ndice di borsa ricalcolato ca Thomson Reuters Datastream.99 _-=10=/0=-5110=.----:11:-:-44~·4037::----~2200~.~ ·11.-1-".net ' .6.+2i_.:.!.(Us<i) -5.90 14.90 4..::.16 17. "----P(9"--')--------. ------.~::'-::~::::6--0-::'-2:~:-:~---::'-~::-:-:.4_8 Fonte: Banco di Desio e della Brianza Nota:il seguito di queste tre tabelle e disp(mibile all'indirizzo www.:~~ .21 2..:.4 7._h_e_ria_.5 3.3=::::::::::::~3::::::::::::~1 IntesaSanpaolo -42.59 + 1.40 3.--Ao.8~7~2~1.3 N.15 1.47 2.9:--+:.70 22.D9 3.7.61 -8. _+2..!!·8 Horse e Indici .-1.2 2.In=d.25 13.1~.-------.._..:::. 1..!..=12~..2.OO~~1~8.. Fonte: efaborazkme ::rica 16.77 ·8. 4.8 +1.23 Azimari Daijal1210S 20..cll.9 +10.::.8 4.3.64 11.=SlllI-O----"---'-"-------O-::-..-~Q~99~~11~.85 -'-----1~:: SVizzera 11..2 0.16. ..1 +22.1 0..51 17.'--1:'-.=Ra=IIi:_· 104.44 =Ita::..72 -==~::""_-----"=:'-:' :-----:-----:' B. opa FarEast Nord America Paoifico Argentina Australia -=-Austri-------::·_a Brasile Cile Cina(5) Corea SUd (5) Finlandia Grecia(5l Ind~ Indonesia 5.:2.1 ------:-:14~.(b=aseo::_=l00=) =11='O=-511..93 71.3 ltalcementi 5 5 0 2 2 3.=:ue:=.% caloo late sui prezzodi rifenmento Var.2 2._.0 14.---.--0~.18 ~.% se/L + 6.::.__1.11 .7 3.__~1.54 0.54 4.7 3.70 1~:~~ ~:~~ ~:~~ 0.na .:..48 -5.54 3.i~~:. (14) Variazione % = diFferenza percenttJa letral" rneda giornaJiera dei cantrovalori dell'ultima setUmana 13.2 8.38 .4=2~3~1~~7-~1~.4.______:_~::: ~W~~ ..0 16.24 62.03 ilpeggiori NcflI:!r Dffi~IsM.20 2.60 2.0 16. I tt------------------------~~~ Messico 13.47 2.+4.::.:. -A--- 105 Shire Pharm Grp (Gb) +6.77 3.92 5.:.:~~i 4S~G~~.08 Valuta 5 ami 10 anni lOami 17.AI_1 S:_ha_I"eS_..&~J ------=-.5 6.90:::--:1:.67 TltuIidiStalO 3 -------------'------------------":__ ltaliani 1.0.40 16.5 .50 2._=_'1O-~2-'c::-.88 3.19 25. (11) Fonte: rendi menlO azionariofrend imento ebbl igazionario superiore all. (ratingA+IA) 2.4 15.7-=--8 _---='1.-ia--~3.'-.5 2.09 26..60 3.----'__ 12... obbl.--.:.:.09 2...'-:.61 ·8. 93 +3..mm/bmsa -6..---:!=::~~-~~~:.. 9-.84 16.4 Obbligazionario ·6.7 0.86 18.::3!.23 86.:.45 14..91 16.:~:.:_:_1 __ MftsubishiCorp (Jp) -2.60 =Tam::::· =a=n=-------------1:-.66 2.07 1.67 115-------110 ---------I'.97 MesSico 3..__.:!!:.'-...-.30 13.:.. (12) Taleindicatore ~ data O segna Ie elisoltM lutazione. LazioO) _-=1D='O=-51=10--"(b=as.0:.4.61 2.· ---:-'-..93 18..NI 16.:-2 ------.2.--~~:.--.c.07 21.::6=. __ -------.~.2 2...NDICATORI AZIONARI Prezzol Uti.0c_..ANI Fonte: Thomson Reuters Datastream ..=~~~11~..20 0.:.roc Zucdii Cdc ToscanaFRilllZ3 Tas Marr R..77 2.pl-on-ed-:c-i --______:_:_-------'------____:_:_-"--'----' 5 ------------------'--------:__ OtlbllgazioniBml:arle 6 .:::.S""""".3308::------:22~..1-+_.40 13.::..------. _-----------_ .10 12..II LiOl1:..:.=10:':"-__..4=0~1--=-'6..----=--3...66=.10 16.:.20 12.0=2___.77 21.62 "12.0 3.6 +1.2 14..5 +21.89 23.500 3.83 37...:.09 -7.):____.27 1.80 3.5 +18.ilsole24ore..6 7.33 4.OO~_22.47 _1ta_lia .28 -=-Ca----'m----:..9 0.49 3.79 15.18 3.-.--------------..(D) Metro -2.'="56 _ung_.71.88 Spagna Ibex 35 11.05 ~:~: ::-:Uk:----~TI-::-tt.::2.64 FulSix 11..5.Gimri1735{O + 11.17 11.O~9~1~.4=8~1~7..83 HessiIJiIi 2::.:':':.flO As..6 2.--1~1~..83 89..:.28 24.55 15.7_0"".8~9-~1.24 3.0___.21 1.U Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 20ll Industria Ii Anda menta a un anna 35 +3.864 1.1~. Toptxl13) 14. 2..02 13. Sano indMduati i tito Ii che hanno incrementalO 51g nificativamente i conlrova leri.cll..47 ~~:6z ~j:~~ Usa ~~~~~P(9) ~:~~ ~:~~ ~:~.1~1-~1..36 2.3 04·11 2.6_3 _.:-. an-----.91 Zi!JIa!ll.lfr-"- Var.:.-SViuI·::-:c:eIi-=-a ..Ie.7:--+::-.4.32 SVezia 3.-' ---..6 +0. 7::-~1":".20 "42.76 13.8 +3..28 16..n9---·13..-5-----.1.__ _ L Boston Scient (IJsa) -8}3 Forest lab..75 3.2:'-. non pren dendo in considera2ione quelli che presenta no una differenza inferiorea 1OOmila euro tra i due...9.0.· __ +_:_. _j_ __ ~~M [7 ~11 ~:~ -==FTFT·::::.58 28.53 1tW3.39 38. .9 +2.20 ___..5-:':-1 _=2.CI.5 16.9 +0.43 + 1.44 0.19 -74.6 +19.53 1. \63 Norvegia 1.:.1::.9 0.8 04·11 2.55 1..01 11.94 3.::.lIy~11nv::.!:..60.8 2.2 +16..91 3.55 4.__.~9 i~ . 17.0 04·11 2....9~2--~1. % caloo lale su Iprezzo di riferimento Variaziane % Var.~ ~~ :1ta~li::a~=====~T:iL~Sllll~O~========1:.03 10.7 7..05 Giappone 03.8 0.:.O=3.__ PIl99~...49 -4..---.02 10.05 Dmail Gr.2. IndesitCompani 7.-04~.:.29 10 r rnm Div/~ ScartoI~ AicOn SeatP..PLUS24..00 24. 1-"':'1...0_~0 0 0 B.53 2..7 +12.~~O~.21 14.4:.:_·.c._11_~2.:.1 6.. --.78 Obbllgalionari .65 =~_I~~~s-~-.'-.-.93 G~I...94 ceUTherapeutics 13..71 4..3 0.19 2.07 "16.2_' 1 _:_'_1.55 4.:::::J::==::::"':":::::::":":":= ~_O=ma==--:_n tl:ll t.40 13.3=..5 +4.----. mn:.7 +3..9" +0.-7-------.2.'-4_.:.9 4.95 .::.4c-::3---=--2.!..28 14.16 _~ Po_l_on_ia.71 _sve_lI_·a _.1--.00 Durata 14..45 16.47 1..22 11...:::.90 17.:.7 0.50 2.. % 60'-"--1'--'-'.43 A.6 0.3 213 1 174:1 154..lImpresaonllne.5 0.10 2.0 5. .....87% Salute va/..3 0.=.Norveg---.:::..0 +13..0 1..--.05 3.c.30 3.--'--aPJXM1e-------------=~-::-~~'-::-:S~----:-St~-.30 14. t! un segnale di tensione dei prezzi e di mutamento di scenarjo. 100~~~~~--~- SYSCiJUsa) ( Lufthansa (0) R.:76":'--:..0:..

.:.. .65 20.Afi....II[MI~OIII"7T(G'hl5)---------...50 8 _----..'l"l"27 doppio controllo..J. l1. -...14 Le soceta presenti nelle tabelle sono state raggruppate nei seguenti 29 IOOEailS (No 20.--__.00 19..:.r"'~).----.(Dk)m-'------'3m'02~.V 100 Milt IlIlans(liJ) 16.P/ricavi pill bassi (0 PIe pill bassi..----~sa.------"1!r-70rr. (I)..· 00 U.45!"7...-----"0.... Fl' Ca T d" .2{] 2165 30 fm NationalBarikDfGreece (Gij 4..OB""'--.08 1.-------7'iQ.-.88 74 Pbu RWE (0) 4152 9...-.lrid:::r---...00 23 44 32 Frn OklMlJlUal(Gb) 13190 713 24 Milt IIOChIief (0) 62 ao 0..:..60""----"'0o'.:m""...--.-.40....8"'"0 ----.c.rei..lrid.00 18.31 DeXJa tB) l.. 2"'"9. i:i=rg."lllE.fresn:::::::::rII"'"'lo (""lib.""'3B Cuntinental (D) ®®0 Q-Cells S~E~(D) ®® ... "" ..rr13:r."'(""Gb") -----T1/.erza classmca..Sil_.. ____r<fra~~~rt~W.00 9.2'i7!.19 prezzo di mercato particoiarmenle elevato in rapporto agli lJIiliper 35 Fin PSPSwissPiope~(ChI /8.:.3 ----.o8Ali5 10 Kazakmnr< IGO) 1260.---~ 389.~o----r:Ca.-m ----r1M!..50 9."">'1"21 La seemda e la t...90 19...ec:T:k"'(D).S:71"0----.-------r..-----"'V8Q""'I""\a E..cMci~=oii.00 26.(f'r") 45.5 --..00 24.'1"1'"35 . (F) 29J2 19.T"-----rl~:.oo'i"i----.~).-n-.5'!l""0 '" _---.60.o"...If).er -"saIlg::F..47'll:8ff7----.lrid:....)c"IN1r....lrTl-----""0...----------.99.2M1 -----...95 11..>13!'r119!'i7 •.EI=IlCtrill"" .:..""37 "'(8r) ------...38 ~5 _----nBltll..20""97"..-----rR~m---.----~£-....(D.""S3 1"-· Hn -."""0 Frn IbidijS (Gb) 276. = rr----__. (F.3~5-~R~~ "I1~~____rlnd~-7De~·~~~~e-~-...G::c:rattOi1""=-n:Oil)"'-------3"'..39 Helvetia 000 Scor (F) 0® "'88.".OC...19 29 Hn CNPAssurarJr...25 89 B\I{] WlliamHllllGb) 210.r0.orza.."....9"'"0 -~21'l""2.<-----.-m---.00 8..Ta----.RhOiI="'Ia""'( .-----1..14 =97'-------'-lnd-'-.0. (l'N€fc::::':'.) e inserita 5'6 .:::n...:lave.0/ "Comnmmde.. :s::(Gb:):::::::::::::::::::::::::::::::::::::33~."Url:n-) ."'91 ..""37 103 Ftn Nrrdea...oov""er""Ruec"" .45 0.lm-9.... 8..:rI-----r...:..1O'n'.54 ce di nferimento.""31 ""39.75 2....00 18.) ""' ""Il"31n....'C 46 -""...1 .96 18. Bank ®® 80 1m DassaultSys!emes In 55..86 16 frn ILPOji.. La seconda e la term classfca Mat Outoklll1J1l (FO 10.10 9.'I""U..8m9 Bt (Gb) ®0 ProSiebenSat 1 74 Milt Klngspanil) ~ 6.('I'I"F)----------.24 8..::.8 .89 23 Fin Deutsche Bank (0) 42. ------T"l7.· ----.uyg..sa...:.C....88 T4 -----rP~tHll:---.00 19.9S Milt G€5eiltcN ( 206.:.86 ~19<------'MT:..ndr.57 0... 1'1 I 41 Ind' Kuehne agel(Gh) N 136...~ I '"' c m .80 . Delle cinque dassflche..69 22 fin Alba (CCKp.Sa"'I-----. gi~oo:-u-str--..45..49 ~ 6 ln_d_ -r.8"'"5 ----.47 41 Mat flllgloAmerican (Gb) 2945..=41 lrid::r---nVa=r.68 .--------rf.---------~7"'.FiMXI::. lrid:::r--..prec..1~0--~0.Irid=--""'Gairii!==sa=><corp=.iCh..atr----"outOkiirijiiI.-------~.-----".:.1'.-------"BVil.:.:.lrrr9.V 96 100 BE!lfIiJ3)i 1Gb) /11.l"'9..----=-::::76 Sal raes ~l 2._---~!'""'m---7I""1"'I" 1~Jll In 'I . Gb' sono ~p~·ate ai cr~eri ".'I""O..-------...43 "'81'--------"F"'"m ----"..23 0..(Gb) 8/0:00 1.. 21 Pbil roNMultmiidla IPJ 3..0.0 PIe pill alti . 39 B\iO kerr W) 29.08 '"'3S'--· --nB=vo-----.''''06 "l"61..M.00 19..1'"1'"55 Ao86.Venta=."(G=b)-------..'!"Z.1"l:"45 Yara 103 Sal Shire..38 Dixons (Gb) ®® 81 Sill SyntIles(]]) ( 148.53 132. rispettivameme CD PIe piil bassi e ".No\JO.----":._.41l!"6 n:::perr.~.90 9.-----.------"""':=:T====.""39 .$h:..-----.® tag" SlJutili 2011/2013 piilalta .lIa=no':-(I).(!l).83 2 Pbu Seal Pagtne 00 Gtalle 0.O-5 ""(Go"') -----.=13 :11:6::::::::~T:~:::::::::::::~:. .12 VI...--------'6""36'".-----r'GmN S.55 l'lSOr-----rF".....90 "'30'--------'M at'---------"Ba""ffoo...--~M=~=ell~nl~f)------------~ffi~.r..10 0.411'"5---:1l'"8. 2!'ilO11l!6 55 Fir:stgrolll (Ob) 335..:ln.. 5----..50 9..laqulnlll classifica. ~lp:rne~I:A)=::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::=32: :62~::::::::~~:n=:::::::::p~Il!ITII!!f:.lrid:::r---. ....31 7rT{No""· 63 Fin LandSecuritiesGo) ( 781..) ----------.1 1D J .118 0. ft.~ON~10~)--------------"""i'22'!7..P/epiu alli) mostra i timli piU... "'3' J • '"'' a"" J ."".:ger.. ...43 18 Ind Renauh(F)39...60'A---.36 INDICI & NUMERI LE CLASSIF'ICHE DELLO STOXX600 Una 9 uida per selezionare rt.'l"l"11 teo Qualita che viene menu se I'azione In neretto 0 meno.-..:..M''''at..srW.-----.:nTr.li2011/2013j sono fornrti da ~ su dati di consenso...0..(.58 ""52'--------'M=at'---------"Thyssen==--=Krupp==.89 20.0..:eS (8 15m 7.twm::lllla.(G""....lfid=-_."..6!"1'"i9_--.6..-:::--~J==~.2!1'r0...Iri""Ch.---.80 8.9"4 '""Ruc"c -----.13 .89 "'31'--------"F"'"rn -----r<IkI=nco=n::i::ta::::looer~I8.--------.0".b"-) "'5S'--· -------"O""eben:::.::to:.9i'i1l8 Ftn 57 !\egan(NI) 5.:.lon""l ----". alia seconda 0 term dassillca e alia quar .SWlSS.:lnd='-----...·c=-(""Gh"")-'-------""1"s/T"1. ammer""n((j") 4·11.. ~-7I"U.:..851"1'".98 12 rtn 3i (Gb) 269..~=.""09 Idati relativi allast price hanno come fonte Thomson Reuterse "'22r-~E-.:ii:tt.:...n::::rskE..----r:cm=m.. =oo""PfeSS=. "'54...--------rE=·ne-----"O"'MV (A"J -------"'30"':0"1 -----... u Renatii(f) 39.89~-1'I"0.performance del50%migliore dell'indi.....-rNO=\IIll)'IOOS=.:fetD::!iIi:-1e -----.-.30 "''l'D'--------'-['''"m·""""" s ~.31 88 fin On8NOR(NO~ 84.. tutti gHaltrivalori (pIe.45 Neste Oil (FI) 00 1114 100 ~hniller (C~ 107..I) ( 17.72 "'69.2m.:..~·=··:r.LU_CenI_ .... Ene: Energia..:r' l1!"....----..81 20 EUrasrnn NaturaIRes..51 26.P/rica.--~lu:..r..2'!"".9."1161!150~-1'I"0...21 .--------~2rr41".~1'7:~"'7 .24 0..~~_~__:_(~~)~ 1_11~.""ha""ri1s'".-m -----."'l"i"31 Catlin~ ®® Media (D) 00 75 100 zardoyaOlls (El 11.04 "'34'--' -------. h .-0. 37·._....r0.-m..oovr---1'I"0.'I""U.21 53 OmenQ 1Gb) 115. IT: c-· 1il flSO.....(O"j -----""I'33'1"""Jfl'""S ...p.00 20.ED:::p".l"'"0... "-'iCOI:r:or~...-----...:.-m 2"'"3 -----.-----"""i'22'1""'.1'"1'"55 (D.2""07"''OO. 11~4--~Fi=rn--~S~E~=..9.. can in rapporto ai fondamentali...'5'5"33 Adecco (Ch) ®® t . (F) 73..:..--~~~·~~.. (P") -----~14.iilalta.~~ _ •. ~._-----~lCr-7n.29"'.'ll"[23_105 ··_..'1""0.--------eF=tn -----.-----'--" 70 Int TechilcolOl' f) ( 5....93 "'94.EimIIaRomagna.=:{Dk=).5.85"'.9"'"5 ----.29'i""':....19 1.04 9.54 100 1m DaimlerD) ( 50..50"'· ----.' ==»...11 ""11'--------'B""vo...1:152 717 P ""(GEier..2mO.36 "'43.-"-.-.94 7.35 78 1m AtosOrigln (F) 41. gr .....::---------..-."'lI'i39 .6/ 0...------"""'21".'."I'il!96 73 PtlIJ Pi"OSIi!birisat~ 1 Media (0) 11.ePerranm pa.17 26 Frn SOOeleGeflerate (8 4126 7.0.p=tlil.:__---""...----."'Pop=.68 "'19.vo:-----uKeS!((j..01 12 Mat Aurub1s (D) 39.0 ...00 9.'I""o.....=28 (c:_~ Vengonoevidanziati ilitoliella hanno un (J!l!zzodimercato ""'11 . ...:esTI":(EX:-rIlh.loo"'"....""36 Bardays (Gb) ®® Premier Foods (Gb) 000 "'73r-~B\iO.--------rlBr..ed en.....11 27.:r -___:_.46 1116 Pina[(IIIla iilttransport(ChI W 121.de.77 0.90 58 ttn RaiffiiSi!ri Int Balik (A) 36. dr IVG Immoblfien (!J) 5....0.--.Pil:._:_-----____".J5]!!'""O l Ii40..:~...~.-------..70 9...D)---------.-------"Pa:::nmao.._-----"8...""=nu.2~0....---"'Fia'-"t"'(I)..:....---------. evidenziano quei titoliche hanllO un prezzo di 38 ffiFEliergresNOu.-m I -----"Asst""'ou""· G-<.5··2S Mat LUItII3ilsaOJ ( 14.~~~~~~ .. cagr) "'18..~ ! NOi'SkeSkogiridUStrler (N0k) 1420 ~ sal Str3umanrlC~ 224..2"'3.66 7..15 Flnanza..' .....1~8.:INAci(F.1f1!"0 ----.----.--~lild.. L L L U . og niclass ificaverran no presentati 130 Ie blue chip europee sulla ba se di criteri ''Value''e ''growth'' .(I) 8.0..~~ I 12 23' 0"0 l'aIT 'r IE) 1...94 -----""0...'-s.....0k).B=4..ESplnto~to (p) 2. &>IIBe!.. O ~(Gb"') --------...--------rR'. '-:V 65 100 Bnsallistrooasde PoougallPJ 4.6!r5 .00 7.=.------vcye""[1__:_:_------'6 ..00 23:41 33 Ene Total(F) 41.ll z.-----.2~1O~.."'(Gbo.--'-'---'------"'!115"'T.fJe..:I€.:.:...13 dam di PE (fonte FactSet) e calcolatoCome rapporto tra il prezzo di "'26.2l1'r0......47 6. oo starebbe a significare che quel 4.."'44 ®® V I· (A) of Greece (Gr) oesta pine 00>.=96 2.97 fin Immctlrl8rIl (AJ 114 l~.7I"l"o..48 ~------~--~==~---------~--~24~3..=31 . 2--.06 :i!11161'""".02 10......M=at.~I""'NI)..sa=I-----..:(GbIlJ:.----~Pb"'"u:-.3"7-----.:.00 32.-'---'----~74n.evi.rta e."O""'cc.-"(0") 00® R d tad (NI) -...:.Fondiari::::lxonsz (l)ffi-----------.:Jdl=....·uintadassifica (@..IC""'h)...Ta r..7"'0-----n8...""ux.01 'nd P geot (f) 29.elatiV3..:..0... -"s..rU.151:7.tin H'.408""'·.2"1.------...------...ilsole24ore~comlborsa 62 Fin Ratos(S) 123..0m"0B\ii) .7.""20 azione attesi per i12011.37"'.r0.....:..--------. Bvo: Beni voluttuari..PU=nCh=<.J.21 8........T"I43 Mondi (Gb) Valeo (F) 000 98 BIro Lottomatica W 15..r24T7.er'll:DriiJ[.OO U.50 7...mSQ 7_----._ __......2r'1""3--~9.10 92 Pill Enim (5) 25..---------.-------.. _.~34---lnt----~IM=0~(F~)=r..:atlo=na""l ------.FI·n 05· u....50 62 EIle ROYElDutdl Shell1Gb) 8...pr:::::ess.. --TE.35 "To41..55 0..oEC..(O") . W) 40.rger.56 39 Ind Valeo(F) 41.::t8 r""az..----------.49 --..".------..-rlEg-'-asrn"7. nspeno a I Ice toxx ..".--------.00 5.36'!7...69 20.7..B.68 98 Drax (Gbl 449.9.50 19..23 9.53 8 16 Ene OMV (A) 30.-------~2".-----.e azioni rneno care rispetto 16 kid BOl/lsHomes (Gb) 436.::n..S"". I).lK8. ----..OO.'Y122 mercaIDparticolarmente basso inrappew agliutilie ritaviper azione.50 Mat Imte:...N:1:utreco=.k"'(Or) --------.2il'i""0 ----..--------."._·~-=...32 Fin Capital SIlop~ng (Gb) 401.. 71.. .2.:' ....23 titoloinun anno ha avuto una.6TS---"'0.1'1"1'!.19"'.."(7I'IRtr) '------~lOrI""'... :=71(0'11"") -...1"'11" n:Ruec~k..".SuJ=zer=""(Gh:r-) --------. 113 BIIo Ladbroke5 (05) 150...30 24.64 .o..... 1(~D)~--------~M~. 23 .65 87 Rn AgeBS .:18 "'1t.-Fe-rT1--.54..79 "'3-----..-JSO"'..:._lli---=~-ffi~~'"'(E)--.Rich.:--~::.45i4S."""'5 .ll' chehanno ottenutouna mi~ Ilore .T"I41 Umicore (B) 00 91 OnlolSl8 13.15 28._=_=e (c...--------eF~tn -----..n. ""s----:-In""""d ---.....58'1""'12 5 :n.!al.... "'1' ..--------.:.OOI1l""----.-(1I'ID)r------""!:'51"...."'lI'i39 Fondiaria 0) Rhodia (F) 0®0 85Bvo l'OieBI(8 85.-----rcFo=m=ento:.---lTO..00 54 Mat canlllOnGb) 1 0.99 0....:..----------.-_-.31 "'l1. szs 6 BVo TtH (D) 810 0. Sal: Salute...r-~-----'8ir54n..S6"'7m9 -----.""68 ------tega-'-.No:..:...88 5.c·· ·.=6::r~nm..ne----wRep=so:nl..'I""O.81 7....:.-'-'--------.31n._---..--------.2wl..17 107 Bvo Sodexo If) 52.---------.------"==~...· ..95n...lf'T"L-____._18 1~=. Tel: Telecomuriicazione.05 93 Mat tarlltroo(G5) 389..(Gi""I. __ ~B\iO=.(f).45Bvo Hennes Mauritz5j & ( 227....1""50"""..A~~n~~~ij------------~5~..""39 Eiffage (F) Renault (F) 0®® 83 ElJti!lsatGIJrnrn.2 O -----.08 :i!168r----""IiMOr..'7IIG'hI5)....-----"Pil=ges~J-r=au=fJe=s..55 171m PorsdIeAuloriilibil(O) 47..12 19. 100 OCDerhkonC~ ( 7.--.=~ 4-----....------'.08 0.lnd:-O---"M"'".46 "'82. .hNI) ( L~...®.b)-----~3m68TI..--:-.."'N=crd:i:.W"'oI=SiiIi!=y::-----------"...67 80 Mat RillfourBeatty(Gb) 325.'"3/ 'l'"7~ -----rMTniatr-----o'r.6.:ms.nk"..30 8..Commerzb=~~ri::L7ii(O") ----~4i11'i18 -----.40 8.-:::.... .. --------..18 0..:.09 "']ij'------'-F"'"m ----..~=.lild"""· -----.-m -----"AVMl.54 m85~--. 24000:1::::::::~:~:::::::::p~~:~~an:(:Q::::~~~::::::::::::::::::::::::::::::::~15~... -----.13 ""1O..4r71""O----.--~~-------..llaaq . .31.05 0..80l1!"----....onnance..5"'B_----.'T'r33 Agfa Gevaert (B) ®® Norske 00 ~66.~~~mA~u~~~·a:W:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::10:.:..44 Nationale A Volkswagen (D) 000 101 B!fl IntercontlnentalHote~ (G5) 1263.)[l J"! c-· TT "1146'-... -------'-'-----. Financiera) (E) 40.56 24 BIro ThomasCooit.!...84"· -----..:.r..""79 1'lS9..r44:rlrr/----..::-o-----.''7"4 ----"'-9.F..-. nell .' Q...07 ..:.."'40 .8.'I""O. 15~---... dall'indice xx 600. """. W in P in LJ J.9..=-=:=· :.=10 7l100---._------. =.-n TC ..__---.B..2"""07"'.."">'I"21 ® .~48 GroupeEuroll.1~0~4~7.o----.rn.7":CSI... PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll molo last price fltolo Last price last price Tltolo Valore.I=el----".::=.____------o=14~2=8--~7=3.65 .25 "'74'· -------... Ind2.r0.:"" ..4""96...9!'il----.M""aiil'i.48 ....-m -----.i...93"".O.07 0.. ...Gree==ne.c:=m. viene evidenziato con il grassetto: in questo 49Bvo JermrnoMartiffi& (p) Rlllo 1227 22.00 24.:.."'47 Rank Senore Tltolo last price 11)9 1m RomeserveGb) ( 500.::.::{dl:::i)~-----"CR'85'i7.-------.20 =61...7B.----"....-~.--------.""'09 <"l1. "(G""b)-----"'120""3"''OO=--''9.=____:'--'----------.97. ----.'I734 ®® -.3"'6 __.""..~25 I""Gb") "growtJr(F()[liJrefauvaaltaeCagr alto)"..n Ell U J LJ tedIJ1:-:l.80 2/.::__----..89 19.--------..r.B...1""I63 60 BVil qMp(Greece) IGr) 14.18'4 Pbu SeatPagll'll W Gral(fi 0..:"1(Gi<!.0-5 ----. la prima (0 .. Ene subsea(LIJ) 130....-'---'---------..10 19."'17 "'1''''"6.n49"'. quarta 0 quinta graduatoria e.1~0--~9.r--"V:::O..-------."!l'"35 Bper (I) ®® Porsche 00 71 Mat Ramlgold Resources Gb) 1 4900. ro-------~0r.II---------.43 "'1D2.omso..'I"o. 023 che viene riportato Fosse: 50%..-0.7 _ ____r:F....------------.15 13 Bvo Thomas ook(Gb) C 172._---------.Sta=to=JI ~-'---------..:(S~J .::fMf':!::o=nn=eme=nt... mento sugliutilisulla base del I.~~n·_---.:..~10 .=...--------."'24 L'appartenenza di un t~olo. 36 Ind Fiat (I) 7.90"'"-----"-9 (""00"'") . ..40"'.08 .:es::-ilWl'i"l ------""131'r'2ll!"1..._a_:_(lr_:_I) __ ----"....'\0...r0.66~--'3rr4.Br.."E'48 Vengono evidenziati ititolipiucari inrapporto ai fundamentali ..60 9.00.----~..Ha=n=fIOI/Ef=.00.60 20.---------.""'B7 =7S'--------'M at.70 8.u::.:::Tr----------~88 .rrd ...2"'"0 ----. 33 Ene JOhnWOOd (Gb) 657.en.evidenzia ititoli che hanno un 34 Ene lilldlnPetroleum (S) 84."''''70 "'89'--------'-Pb"'"u'-.-..:) ----.....0111 fin B.98 7..~1--~lild""".94 'l"'J2r-----':!n."..48 sal El8kfi1l~ 269..=is ----om4"....a~:r.="'T=ec=IL-..-O€.6'1'""5-----.50 partloolarmente basso inrapporto ai ricavi Laqua. rispetto ai fondamentali.-sa=m=po'""W ...-----"0.00 8...r...5"l""2 ----.-:Fresen==...-7.. .00 18.92 95 PtlIJ Oallv all rid (Gb) M A Gen.'ll"[~~ E d· .. r."Ga:..76 92..c=rea""Ilr=lcOlr8..6!!!!6 38 181 lelecom 00 maia 1.-------=----~6117.52 ><21. 9-----"BVil... .<C.....~m~) ----.:. .1r.::.:.66 '"'-----...--..9rr.....Miltw....B...(t)-"-· ."'I'l'12 sono relatM aile ore 18:00 del giovedi. -..-----"8.atr----08{):::. (G:..12 91 Tom (NI) Tom 5.~:::::::::~1:8. 11"'2--.T"I43 National Bank to\lO"IRI 99 Mat SSAB (S) 104..'!1"il 9 64 hn iivestec (Gb) 472.------.n 1"S7. -___""9..'ll:"ZS Cf~erio "value (Pie basso e P/ricavi bassJ{ e almena un cr~erio 51 Milt ROCkWOOllnt.1"'"0.'.1 ...42 Maurel et Prom (F) ®0 TU i (D) 0>....1"'"0.b") ----or2.--'-____..l----. :5:::::::::::::8... (D~ 660.17 Ene OragooOiI R.:.--------.(-!.17 22.----_-.2r>r9_--.35 24.:lrilr-...~) ----...40 9. F)_..--------.'\0..=89c.!el"1 (G'""'b]:-----"'l'22'!i3Sr1...1~.40 22...49 9..:..2'f1....80.Klr:::::re. z-----rM""at.....KP""'N=Kll=nl. :cJi(G""b)r"---------.InCF:Ener. --"":"":""-----'ll'7'il[Xj1l""1.1"'8.'I""O.n---.00 "'33.·6Iatm(I)------~2"'.50 0.I"1'Il'!"7...=OO .. Fin: 31 sal NObel BlocareC~ ( 18.1111'..74 90 Fm IkInkOl iEland~Il) 0..22'l"1 .....68 22 Ene NesleOD n 12..40 .n:Ma... --rR......0"'0 -°2"'"1..18 9.-) "'51'--------'M=at'---------"Ita=Iceme==rtI""'.....0..4r1">8----.:.00 7. ....rrd"7l'(Di1:1"k)------:n481!"i.84 115 Kloed<ner 51.".liiriiIIIiiCkr=:=·:n..14 soprawenienze) e al netto dell'ammortamenm dell'awamento. L...7\'107 azioni che vantano itassi di cresdta piu elevati...r--____r"l'T:::--""""""=i.A""ho""ld (""'Kon"'"'... .00 22.-------.13 11 Pbu PIItlIiC'~ (Gr) 10... (G""'lJj..47 "I149r-----rMliTnit =. Bvo .M63 ·1---nP~oo:------vc~~I~~"')--------------'&~7~5---.3rn-8----. (dl] 53..r"IlFlr) ----'-'----------or34:r1. 419.0"'0---.15 macro Settori: 3D BVil BelE!iSilOillD) 43.....0.:l::c:aRiJ"'· 8"'(G_5) 7..00 8._&_Medi_.60 8....90 25. -11.80 22.:::" .85 61 Ene BP(Gb) 441...o.._----'lr'!'22'i7!.0...-.8~O ----r6.--------..i====...881z.. ai fondamentali.0"'"0 ---......... ~6-____ePbu~·-____...r__ --.1!'l"83 13 fin INGGfa1l (NIl 8.:.-'... .2!'il'71/3 48 e lZe .r0..26:r.-o-bo=_il-'(D-7)__=._.oovr--7I"0. [7':Ga""ifu1=·... 2 rnes...:_ Fin 72 PAli!l'iChenerRueck (D) 111.10""'.r0.27 17 Ind I\gtaGevaert(B) 3.1"'94T"1...-------".r--O:)dl:J::.24 19.r"'BeatIy.Nationc:o'-'~at'-'eAriPort~e<.00 ~ Mat Dixons(GIl) 15.. 24.'1""'1"17 '"'108"'-------'R'.-."'l"'I79 .._..5~9-----.lr'1'1181!7..-1 2.00.90 3022.52 12 Mat BumUnicem W 9.lm9...Pb""u..)------~~'!7.-Enterpri-......e""(G.l".ln.B"""IB:'.5T5 ---.------..--------r:loo::r---.::*""-'-_----:..--nB~.~~~"'HoJ-~~I~""'(~Ch~)---------.50 84 Ai'kEllla.....Pil""'bl""lc p~..eu... Un'azione evidenziata in grassetto nella secunda.-"...~·en:::: ----~11'i280'.35 7'7.2'!Z'61"..08 .0. I' I .~~--~9..:.llJ 106 EIle Mliuri! D llioiTl (F) 14..------'Anto"7.."Re""nDV"..-. -'MT.. --..2"1-----rI"O.::~a=nl .3..--------rMliTnit --r:tiIfiIiii:rr. EI1$l1 (FO I._-----064:r2")----....20 24m "'27'--------'-Bjlr. 1847.._-----""li'43n..B) NI 2.19 25 Bpn ManooHarue$! (No~ 6.'1724 ..potrebbffo avere ilmaggiore incre.VI=veoo"""I.:.i"'r1"'I1r-7!1'1"-""""'ll'""1"1'" .r) --------.--------eFi~rn -'1&~Geoo"·..7(G.tie:-1i(G""b)..""'/5"'91'--------'R'.--.TT4I ..sa=I-----.. Ind 50lvav (B) 98.(il1:n(mDk.cu."""83 "'94'· -""TF".. .""52 13 lterdmlaRenovabies (E) 3.OO"..""20 ._--------..:. -------01""18"'.Matw.~.85 "'59r-----rF"'"rn -----.25 0.-_ __...~ .19""'.:-·_an----:s --.".-28 anche nella prima classifica dove sono presenti Ie aziende piu care 1"51.O==''''''I' "J _.'I""O. Stofa. e'""(Oi.27 'I'l7S~----rlBV..00 19. ® P/ricavi piu baSSll sono ispirate ai criteri .:.90 9B Mat Uoe. 69:70 0......S-----rsao....00.68 9.. 4!4 B\iO BurberrylGbl 1302.:ne:-----"Ro:.."!l'"35 ...1'I/I 9 109 Mat Petropa~OII5k 1Gb) 843. " (F)..."'ll!38 Prysmian (I) ®® .l<r..lild"""· ..W.J.:.."..--------rBl/i=o-----"D""lha=""(B)-_:_:_--------.--------.m""· s".60 9.fl}-----...23 Infine..i.cap.. Pbu: Pubbli..I!eX...2""O-----"..:gia"'.'W . "'19'· -------...=31"(Nilli)n:r.._----"'51"..s3..!n... 52 lild Mrchilel Page(Gb) 534.. __ ...----. an-<nnrI.:38 Dexia (B) ®® Raiffeisen (A) Int.10 2115 "'41'-------'-F=rn -----.:-Sk_o Petropluss (Ch) 0® 68 Mat Sali!jllter (D) 51.~-7I"U. se per un nto 0 I va ore 42 In! AIitiilomyCllJlCfatron 1Gb] 1580..87 32..50 20..34 87 Iel Ieletmrca(~ 11..-----~rn~IT~O~)~~-----------4~Jw1--~9..'1"0.·...96'4 -----.rJ ----'4rl"l49'i7!. _---..--c./4.-::::.82 9.Iild"" oI=n~"""wagen.OO.=11 Grafton (IrO ®® Se Banken (5) '!:.='ra=nc=::::::-".54 8J fin IkIlolse-fkJlillng (CfI) 00..pSec=ana·c:."'17. .RandstuI=· ::J:.era.-Eii=e----...--------r:lild::r-.--o-----.=W _11_7 BVil ~_...~43 ~1D1~·.oom----.60.:. e.-· ..---------..9.. Mat GIlJ(XlAcCiona (E) 75..96.0..7I'I'm F64.(D'II"") -:.iIVe=...'1""9..20 16 Pbu InnilYMlITor (G5) 49.1"'0.~7.:.40 0....0..--------.':) '------~14n. . -----..0"'0_--.....54 40 Ftn AIIi1m (Go) 441..8!1'r0---.:-__=_=-:...1"l:"45 Portefeu ille (B) Wolseley 00® 102 Ind KOrle WI) 41.Ti41 -·M Lufthansa (D) 00® Travis Perkins (Gb) 00 94 Fin Arlmtral (Gb) 1662. =(E):l""71'i"" _.Bl 0.01 0..23 0..42.. ~ B\Iil liIXotncaI) ( 22.SIa=oo=a=rdiT"lul""e --------..Or'l""2 ----.1:4 :::::::::::::0....22 61 Mat Kmlrlkl~ke~ INI) 525 8..:. "'(0") --------0..:.:.44 ""47'--------'-Pb"'"u.----------""'.'I"'l'32 ":":"Nk.. 00 "'8a67..1""50"'..=---.. -""I'i'='eIll=:II!I"=-r:FOOiI~ .2!1'r0."2 Vengono evidemiati ititoli che hanno un prezzo di mercato _ __.[jf""'..(f).-ln _----"G.Jnne! (~ 7.""l""i42 .04 "'6S"--------'R'.:o.46 42 lild MESystemsG5) ( 323.-----"br.Nok 105 100 HeMlgoo (S) 14~..tn _---.==_= lI'82'-"lnt::r.-----r='=~...18 .68 8.:-(G_:bl"..3mg5u..30r7I"".0. Taledato e 27 r.)I..(E).----___..--------. SO r'~ .~76 93.00 23. ..pt)=u..'I""O..m..=88 2~6 AoOO.....Alrr."..mD~..Z2"""·jrl'"S ---.=~IT)----------~2~~5~.'\"ii94 2 .OB 30.95w....b).63 .2:6::::::::::::~0.P/ricavi piil bassi...50 22.16 cautilita...00 8.... _enI_NeI'Is_....0m"0 ---.--.=!7 lei 18 FranceleleromW) 15.IIIi31I""Q'Ill(G""b).~" ----..".OI""'ag=en".46 pbIJ JCDeCallX If) 22.~~~~~)------~~----..d Annual Growth Rate" SlJ utili 201112013 piilaHa .::=:::::=Il"t:r----.:...rr.lieclassifiche sono estratti titoIi.00 10.46 Nexans (F) International () -.N::::.'I"64!'""'.7I"i06 UBSIGh) 1.-----r'ISIcilr....(=-Dk:-:-)-----0"""~:-::0"'"" F.-----"0.60~-1'1"0.85 9S Pbu Lagllrdere (~ 28. (1"r[)----------orn'i7!.:.--------...SG ..:Ii"7I'r------"1j..Ita::O:lcementJ~· =n' (l)n'-'------~7'f7..59.0.----.15 ~: Beni prima necessita. --.G~4$~~~)----_..F .03103 Bvo Tesco(Gb) 408..l --. ~Ril~U~-~~W~.--------..Jo::h:nnsto:.10 0..40 45 Mat sIC (GIl) 144.M"'"ltle-.86 22.93 6._w_(f_J 52_.14 "'66...----..iN....37 """9'--------"Pb"""u.l')...----------""li'41".:...--------..-"'" "valw' di selezione dei t~olie mostrano I....48 21m .--------. 17.-----.0"1-----.:...0""~ s""I'. Ind: Industria Ii.:m::r'iDe. .M""'---'..oo~----.at""'-----':Rl""'o =1 '. (Gb) 172.2_--.--.-.=~~~n~'~~----------~~~.al =·.98 9.-_----...2""O =:r::"'12"'1S'-· -""F"'"tn----.07 18... tta 58 Ind AggrekoGb) ( 1733.:sWlSS~U...49 ~3--~~--~~~~~~~.."'31 Ilseguimd~~tabelleed~~ni~~~11nd~~ "'~r-----...""'"02 11 Mat KesaBeclncals Gb) 1 133.""39 •..'l"l"1......-----.10"'"'.98 7....40 43 Mat xstillta(G5) 1410.."'24 ta 0 quinta ciassifica. 67..."41 ®0 Swedbank (5) 00 92 Milt ROCfiiiil (D) 62. inaprn·renza.r...03 =.lC1"l"S I 68 -~2~O..rd-----.. ""14".."'l"i"37 Commerzbank (D) ®0® -=------:~.ll7Jim----~15r.------..'I""O. ..M=at.cate""I".-"----.19 65 Mat Stiii'lI..00"..42 85 frn 1I1teS3iijI3iiIO (I) 2...-".37"'."'34 Arkema (F) ®0 Peugeot (F) 000 "'69r----T.46 l08B\1il QEFrn."-.----____rB""VO...f"'"m -----.--------rMT.rl) 5... T'l41.. M... t ti d' tutt I ....M"'imr::::.:.17 23...90 21..EI1=e-~Pmsa= •...R.l OO"'_4Il'""S----.~-~ (D) 64.92 "'31.-----<-:__:__-----7 . ~nm~------------~~".2!'ilT"l43 51 lilt ASMLAOIding (NO 28...'. er esanpo.--------.Bank (5) 68.~37 _ ~~~-f-tn-~Q=~~~S~..(G""'b)-----... --aI.Urita "" sna·ci<($.is"'k (N."..55 2771 14 tile I:W ((jll) 441.B.. 26 FomEilito (E) 22. (0".. RW""E.:. (OJ &CQ...s·t 11.----------..~~..18 12 lrid Umrcore(B) 3/...13 9..'l714 denzia ititoliche nelpetiodo indicato.2~7-____.."""/4l'lSBr-----r.=48 107 T!l:]lIum (0) 26..37 86 Ftn IlelvetiaHolding (ChI 395.Herrnas==lnI_e_ma_tio_f18~1 1.02 10 BVO AlrFrance-'KLM IF) 11."'13 rappresentato dall'utile primadegli eventi straordinari (plusvalenze e 28 1m UBI Enl£lrt(FJ SiifI 6.:.S COR~(F)r-------"'"20M:oom-----.U~~ www..M=at. 60"'0-----.I'N""prT...=.".-m -----..4w111 fin SWiidb3rik (S) 114.-----""" 6.-...--------.loo:r."l"'l'42 Lundbeck (Dk) ®0 =-:--O=----'--_!__-=-::R1O..-----~loo~.~"""".---.77 2:7 fin CattOllGa ASSiCurallOni m 18..r17'i"" ceo IIs..02 20....".-I_~5'l""nova.-..35 B~ Pop~ Milano (I) ®® .__---..PIe piil altll "'60r-----.."'lI'i39 Holding (Ch) Sig (Gb) 0® 89 Fin British and(Go) L 59100 19.::s[..m.=48 2 Rn Bancoe Valenctll d (8 2. 60.:...=02 _ :70~::::::::~M:at=:::::::::voesta~.lJ 1'.....00 "'12..eattesedegli analisti.l -----.. orza re abVa e .po"rtsl"l""oo_Pil_n_s ---.15 25.13 35 Mat BolidenS) I 118.-sa""I----.l.(NiIIl""O --....36 ~Aut-om.~) 69 tin 16.33 <018'--------"B=vo'---------'-IOITrI =Irave=nll (G""b)..78 8.-..'I'"'I"t7 :nl09rgr-----r£".30 'I'l76'· Wat...Kil~g.Inf: Informatica: Mat: Materiali.-m -----.60'...=lIls""M=ed=lca"'l ca=re"'(""D)-------."....3f'ii25"..0"'......-m .KBC~...r(E") ---~6""'.9""".:lnd:. l1~O S~~~tt-h-(C~~-----------4~14~ .54 PetropliiSS (Ch) 1185 0.-VO_----.--""'"9.r---.a...'ll:"25 modo sene facilmente indMduabili ititoli che soi:ldisfano almeno un SO 100 Gamesa Corp Tech~ If:) 6.--------.:!'iJ"lI"M:-------.""26 Alioni in neretto: sui titoli inser~i Melledassfche e necessario un 53 PtHll vertJiliid (A) 29.egurtO.DO"'".00 0.=::=i'l"'"'I------""'l"'I"7vr--""1'I"'l'l · pe rf .--.22 La quarta dassfca -@Forzaretativapii)lalta-evidenziaititoli....:..-------rlB\iO..25 8.ya........0"1 ---'2"'9..sac::rl----.._ ___.. E-::xp=res=s""'(G""bJ i::t:ch:"!"l.65<r· -----""0.. 56..60~----.38 Csm (NI) ".r0..----rTUPM..:.----->L_-.:.10 105 SueHlMronnemen\ If) U. . ml 11"184': To" - rT 7 ------------------~--------------_ .45 9.."" 7l.6988 fin lunchfrnancrnliil (Ch) 235.V... -(Ch-) 91 100 Legal ROtOik (G5) 1694..18 La prima classifica . ----ul!eilli!llli!::' "7I'(DIt"") -------.:::r· IN"-lj ---------..00 2163 49 sal un ..LO 1H~~96 --..0.3lJ 34 'e ["I·.4{] 25...growth"di selezione dei titoli mostrando Ie 20 EfIB P€WeumG€Ciii/i&S (No~ 76.:----'I"'I"l"""'1""""----''r"l'1I" 9..------T..=fe=--.=97® __ ~1'~0--~p~Iij.j.'\0.65 9...48 "'20'-------'F"""m -----nO=:TI .74 8.70". --1"6 .·se_ln""os.'I""O..:..50:7I"----.10 lrid Contmel'llal.. ----.staljln (A) 32.26"".49 20.. :::~"=n"'w='"r"'= l Pl 2 ""-----.20 0. ""'-----.Kym~=me=ne"..46 83 Ind NexansIf) .·E. -----."lh:...2~4----. ---..."8.b)--------or33'1""'jrTA ----"-7..-----~1'""T"1!"----:1l'"= 2235.r17I""l~----.------.7ffiO----..91"'1""7 ----...I=el-----.19 15 Mat Ronmliljke (Nij ~ 5.66 te dalla classifica dei ... .t..".00 25..""liIG"l:b).-~lImV(~Bb~j-'--~----------~72~...--n..... 5_-. Classifica per .24 90 fin COii1iTiei'Zbark (DJ 4.97 8.2"'3. :::!··~a -----..) rn":-1lJ --------.-5...lm-9.....:-----nLV:mMIITH 7r'i(f)--__..0).Ti41 & General (Gb) ThyssenKrupp (D) 00® 93 100 1nteit8kGb) 1 205100 19...IlleS:.olkswag..4/ 20.~.94.------T--..1 Sill l15tiaZeneca 1Gb) 3081.--------."1"'1"51 11 Fin !lelW€nt londoo(Go) 1767..20 5.:.5""'5"3 -----""0... e encoSln e eo I e eaZlonlC enspe no queMat CarphooeWarehouse (Gb) 404.3""35".AI""lla=nz"'ID)i'--"----------.6 -----"-8... IIPnd' S 00 Pet' .SE.0~al~~er~(mU)------------~50'!"Z.60 18..--_.~24~lMrr-~p=oo.0_) 1_8.Bu::=re""'au_...------------. .. Yar=a::"<ln="Iemation:::::..38 19.92 22:06 44 tJelinhams(Gb) 10...--------.<i:r----------.' l.eR=rst=gro=up:-1i(G"".00 21·45 -=----rF~[·n.57 7.....75 20.:nIW".""I't'l(5)-_..------.--------..:.:® = =9 ~:11 •..6~0--..l~k~e !""'N~...=91 ~ N~'.. 'T4 5 ---..54.8."'lI'i39 Entro (5) ®® Repsol (E) ®0 "'84..=OO :n10~z--"!n"""a---...Ri1r.J1 "10.M~at~~~=p=B!~I~OO-.17 7'74 ..lm50'I""'...=36 "To42r-----r.-8.5~O--~99 ..0.""'51 "9 Fi ICADE (el 8492 3486 partlGolarmentebasso inrapporto agliutili .-M_."i'l'11 IIli..92 7.lntc::r--_-rrAl.-------------.00 21."'(0r.iec:::-:r :"7(N_o--'k)'-----:::::_=_ 67 B!fl [)anisco (D~ 697..--------..--7'r9.------'--'-----~1['!.:r) =. un titolointeressan.-1""152'1""l.lD 7.g-l"".""kilei=&"""'GIJ"..0""O-_"".90.. ohiusurael'utile per azione "adjusted" attesoperil2011.Tnruty...H::::an-.5 4.0..10 10.50 18.. \' ...'1""0..--------rMTniatr----08:l1'::llln.'I""O.I .E48 Classifica per PIe pifl alii 111 Mat GRH Oil) 15.reo=.. ..8.-----''9....95 5.:89 5 :.'\0.23 tl.I1""cIe""pem"".06 "'3-nP~oo.'l734 Air France-KIm (F) .97 0.. - .r0..40 Intesanpaolo (I) ®® Stora Enso (FI) 00 90 Fin Swiss rtme P Site(Ch) 71..19....'I""O...18...00 /.9 B4 lild PiiUij!Ot IF) 29.1===:...""20 "'73..(~Gb") --------:4i"1'Jj.40 ..8 Ftn BNP Paribas(8 53.lave.:Ind.:nc~h'r.".IO~IO'll"") ---------.. •.01l'r0--.asso I crestltaannua attesa eg I "'24'-------'-E=he'---------"'SOC=o"'ln"t -----~3IT'i66. "l!'1{F):-----""'7'73T1 ----.2"'.lrid::r--"1INII'IKf.95fl'""· ----..69 ?i56'--------'R'.Hitthe=y:11(Gb'hl):-----"19'i!!'631!7.2..:::m..c:VO...Z""..:::re. term..8963 Irid £adS (NO 20.l'!'l"82'zg. dlocoladeOnCltS[H1Xlngll (C~ 316/5.80~----r:Irid::r--"TAdiiCcil::r:::.-----.00"...-'--------..rl-----...."p=Iij.....91 36 hn Na1JxIS If) 3..M~IJe~nchener==..81 "'zs.61 9..1 L U I titOI.--------.:J· r.:no7":Gu~lclli.4mO -----..~.17'i30' stecondiZlOni(almenouncr~eriodi"value"euno"growtlteassen59..

~~:~:~ 23. 52.49 39 25.15 21 Rn Immofinanl!A) 3.M'"'". Per ogmJM di esse ~ooo seleziOllatl.-:22""'.~~ 104 8vo LVMH (F) 118..--------..47 78.20 66.__. :_) l =agen..78 94 Mal Tenaris (Lu) 16.20. . (F) 69.50 38. 23. 6IiOl=' ff'(E).-..74 "'104 ...---'Fccin=----.00 1445.I ...90 19.40 23.-Pa-:-rgesa---:7.59 c-· -10 -y"'~I'---\1r--------------C===S~trat~:::eg~i~a.-:....n (Gb) 418..71 113 Ene RepsoI(ij 22...59 76:80 86 81 6 I~d CrodaInter.. 103 Abertis (E) TraVISPerklllS (Gb) MaurelEtProm (F) 23.--.='"(B"l a"'Ge=..IIL.31 118. ""5.77 27.95 292.90 28...00 28. De=x:!":Ill~~Ml..65 0.=7-1.:..ComercialPortugues (p) Oe57 23.94 14 F1~ MuenchenerRueck (OJ 111.<mleno un crirerio GIlMIthIra i !rimi 100.:...00 20.--------.!(pIimodede)iljJ!Ianenti alloSIno 600 d1e abbilloorispeltivameme per fa strategia.73 <>93" ---..-=-s.28 .-----." EDPRenovavelS(E) PelrOpluss (ChI Grafton (III) B..00 71.49 115 sal Synthes (CIl) 148.00 20.50 l~dHeidelberger Druck (0) 2.E~ur::::..-----"._--------41.-...2.21 :84~::::::::=M:at.Dk.Pru:b::7u ---...11"'4"' ----.0...:-.55 0..._------"..07 Fin Ratos (5) 123.:.88 30 26. rneme H rendimerwo negatiw (3 ami) IisUIIa menorisdhicso.B7 62..50 IN PIU.----------.<:Jys::ske""· =""'.--::sta.76"..-.00 22..:-o4"'3 B.7""3 114.55 18 Mat ltalcementi (I) 7. VaDe & .61 9 .21 47 24...:. 9 0 4189 42..0c--·1"'22". 8c--·1"18"....08 1182. i 60 liIo.F-----------15 .82 71.mge (Gb) 845.54 0.03 Titolo Last price I~d F1~ Rn I~d I~d I~d I~d 8pn I~d Fi~ Classifica per Forza relativa piil alta Ve~gQnoe'{idenziati i.-----... (Ch) Fin GECINA (F) SI~~1 ..68 "'11" ...00 1. Ind cargot· c (FlI e 35.55 21 Fi~ Arnli.40 414..1""5 14.29 81.5.80 157.::__ _ __:::c:.78 41.16 SELEZIONE TITOLI QUANTITATIVA 40. =e:'::ont"'K=in~=eCE\IIk'C7(NSj-------'lCF54".55 69 Titolo 70 71 72 13 14 15 76 77 18 79 80 81 Sill I~d Tel last price 126.AI=cat:.:.3'"""3 0 k-------------..:02''.3""0~----".48. ""Dev":::::.....07 31.= Ind Adecco (Ch) 57.70 .ilsole240re. SacyrYValienerrnoso(E) Bekaert (8) 5we(Iwmk (5) ~Z.0.in~' _""""""Barc=Iay~..5 sellimaoo). SOIICJstate calooateeqtipesando i litaIi presend(a dfffemJlt1 deU"india! utfirja/e in cui i IitfJIj tJ.."... ".26"_.97 .------2-0-11----5 anni 3 anni 1 anna 5 settimane '-----St-O-xx600---:.32 184.g.........89 41.AI.2"'"9 42..4 3 54 Fin DanskeBa~k (Ok) 116..30 52.b~tcom).nf~-.23 80.B9 22.-----.. 2 ..Sa.".02 52.M 436 .20 35.----"'VO"'IVO=-(""Sjc-:_:_-----·l""l r5..58 53 100 Ferrovial(E} 9..20 37.-----.I=nd:r----Agf=>· =vaert=.utte Ie perfonnarIce SQI1(I ca!ooatE etro...1lfrI GAGR 0 hr:za...-------:.D7 367.-------.:_(D_:_k} ----.30 44 24...--.(.e.7"4 ""7....hn~Wu:ooo=· i:-I{"'Gb:-rl------.02 1.==.0"'0.2 1 ..fC--------------------'4----.59 ""97._1 _----.6.48 33.91 28.45 51...59 0.2 :::-2----cR~In--..42 40.---:.00 70.00 20. "'9 3 43..10 323.3.:9:i ~~:::::::::~.22".b..-·----.. III anOOrrierJtOpe!PJre neI medio(3 . """"'senlt""". 74.07' 7.~~e ---::..47 ----.ln~rl) RautaruukkiOyj (1'0 BamoPastor (E) C. .00 150.01 -0.00 33.---------""n""02..~-(P'--.07 25F1~ CaUin 395. 1""7.=--~. n"".88 314.27 545 00 8.F"."~ ..--..60 37 25..i.".4 7 16 'Fi~ Eurazeo (F) 55.nd .14 46.-14.I~ .15 101 102..57 60 I.00 12~:~~ ~~:~~ 91 92 61 62 61:2B 60 06 95 59'95 .39 15.54.ILCnd.5""2...47 "'11"""5------. .13 0..---__:_.54 0..79 50 Mat Ind Fin Pllu [nd Titolo 1hyssenKrupp (0) Bovis..F"'-in:---n.05 48 24.eI_!ieI1---=' _an----'--'.21 37....03 118.15 titoIi cIIe sooo stlH i ptil negi u!timi 12 mest 0JeSIlI strategia ha avw III boon rendirnenbl eI lungo n pOO:m (5 ami)...5cr9.1 ....v....00 58.au-:s.00 33. risUtando i1 Mti i petioli un ga-erale 1iaI[lII€aIl1enloremllllenlipomati rs Ia VOIaIITItll..55 111.r-----.40 62....1""3.97 72 Mat GrujllAa::iona (E) 75.4"'""0.25 Strategia 14..98 6..M'"'"at:::.LLO STOXX600 Una 9 uida per selezionare Ie blue chip europee sulla base di criteri ''Va/ue"e "growth" Rank Settore llD 111 112 113 114 115 116 117 Bpn Ind I~d Ind' Fin I~f I~d Mat INDICI & NUMERI 37 Tltolo CSM (NO RIlelrlmetilllO) ( BarratUleveiopments BAESystems (Gb) CaUin.5=n8 43..-------". Pop.85 3..C8f.89 51.71 68 Ene PremjerOil (Gb) 1622.-----.-'-''-------~1O".74 1072.21 46 24.".-:23'''..rgotec(R) Premer Oil(Gb) Fresnillo(Gb) ~~.5 5 ----------------~pP'~jiiiiiijjO.:.-.18 4B2....44"i"'J''"7.-lB".-----.~'----------------36.52 2.54 106 Mat Wolseley 2097.02110 8pn Experia~(Gb) B07.---.r-------..00 80 86 5 Ind Rhodia(F) 31. Nokia (FQ Rhodia (F) Travis Perkins (Gb) (Gb) Last price 24..09 32.68 22. 12..~~h} AberdeenAssetM..__-----..---:.03 41 24. rendimenti pnsitil'i IiSlJlIllno piOlisthiosi rispetto noo~.=-_""''''' 697.:------...2.:..20 153. 57 Mat Rockwoollnt.9"'0 Barra=....Relativa pill alii) e al cootemJMl esdusi dai100titolicon ( Utli PIE pill aito. GUIDA+CD-ROM IN EDICOLA CON IL SOLE 240R.:1..84 22. Rictl.-----.r.---------c4"'3""7.07 B7.--------.57 114...91 88 1 Ind Weir(Gb) 1850."...13 27.~-=(Fl"") .."88""'..Em=ill'"'"·a.--.:21"""'.Fcci~:------nGAM.E.6"'4.IJ.-:21"..-.=n.a:-...2"'"'.90 20.11 98 53.00 41. 00 Le stralegie IIIOIitoraIe.-.l.70 29...22"..55 0.31 :::-3----.stba=~k:n(O") ----"2"'1.1.:---i'!Eifj''ZZa=ge:=""(F)''-=-__."..CAGR R ( a del OOli: n CAliR Ld degi FYl·FY3tassodi crescilllcomposto minSlimad I'annofisca~ incorsoequellldei rue arvli fiscal SllCresslvi) piOalto.:_-------1_---. per Ia stJ'atejj~: PlRicavi:'i rapportD PfRic..:. :-'-t a ----...81 73.73 28.55 80. 5:---=83~.Enr::· :="e----.1:7 ""85.9.03 49 23.I.30 14.00 ~~:~ 26.2""':7""'2 602 50 22 73 ' ogl.Ma=t -----n:0ut::::0kUiTijiU±:=.:--------.75 30.52 0.-....-------.58 37.-------.66 76.42 43 24..lf:::.Wi.-L . La ragione ala base di ~ scelale Ia necessita di..31 18.-...-..:.90 395.-------4"i"'.Ba=il:=o:'r.....-..Ba~flC-o.52 1822..03 '"'108""----.80 48.60 99 53..1"'..8""2.M (PrezroI Ricavi stimati per I'arno fisca~ in corso)pill FYl basso..47 3....1linati da FactSa Alpha Tesmg.CJrmio di imposta.. I .:·=sa=np=. ~ ""88""'_--.20 29.12 116 Pill InternatiOllal P(mer (Gb) 324.11 1536..14 :=C 20----------------~~~------A 42 43 44 45 46 47 48 49 50 I~d Bvo Ind' Inf Fin I~d I~d Bvo Bpn Ind Mat Illf Ind Sal I~d I~d Bpn I~d Fin 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 I~d Bvo I~d Ind' I~d GKN(Gb) CIEFin.00 17.2~4:::::::::::::26~.-:2. ogni cinquesettinare..=.uJ.6=6'-------'= __ ----'l!::.80 29.21".:::' "'c::E:h=<e p'<=o::.74 105 Parrnalat (I) 2..U Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 20ll LE CLASSIFICHE DE...m...19 32...91 19.6"l'"5 77 Prysmlan (I) 15..81 33..92 4..85 32..74 108 I~d OSV(Ok) 127... 5..-::elri~Lu':-:·c=e::."24"'"'.---------.0.--=------...I:-OplJle----.-:2.a=ri':Esp---.-----..87 83 I~f 4."O __:'-'-------"24". ~) B 5.Ch_:_} ----.. pesi rJNerslJ.~-----."'.de.19 28.00 Fi~Helvetia Holding.35106."(:.---'---'--~7".6-----.0.(F)"-------"---c_:_----.u """ ~ stora Enso (FI) Novo7llmes..9""5 :!':Ba=nk:-i(::::.00 23.-.13 28 I~d SGLCarbOll E (0) S 33. (D) 2.90 20... *Offerto Vlliida in liolill daI9/05/2011 III 9/06/201 1 AHitti: Ia nuova cedoIare secca il calcolo dell' analisi di convenienza in tema di Iocazioni abilative.15 12.68 22...00 70... Film (p) G F' h {Cn} ISC er '....--------.V...".::__--"'9.-----.58 30.oom " soItware allegata alia rMsfa mefte in luce I'evenluale risP.Popolme(l) Gamesa torpJd on .75 45.Ead5 (NIl 20.10 30.. Milano (I) 2.(Ok) 660...."nov:.l "'r ... per la strntega.00 44.. SIDxx 600: ru~1SII inctOOe UJ..8""'0.::-I{Fi'I'O.14 47.1H) un benctmar'k ehe sia aocheessoequipesabl.10 Strategia -0...37 0.OB 35. per lastraregia.10 "'98"'"·---.2. n -------"..2""3. •..nS-r-to"'re.00 5.70"'.....----------..99. Strlt!.-----:.!Ii i titoIi appartenenti alia Stoxx 600.47 16.__--..------= .B4 31.-.B.57 "102.... ".:.---'Fccin=----r<:0eut5.95 1..:== PerfolDlance .70 52 100 Beltway (Gb) 711.:toff~(mA).86 "'101"".D5 '"'11 .n=·~'(G"'b).30 22.55 0... 1 '-------"'20"'.65 27.60 20...61 117 Bvo lufthansa (0) 14.44 29.ia-(""E)_:_:------.00 95.-="-.37 10 Erie Soco 1m..00 605..4 7 24 Fin RoyalBank Of Scotla~d (Gb) 40....Growth: i titoi conalmenoun ( !legi per crielil Value(1m i primilOOper PIEa PIRicavi piObasso).65 69 Mat Hochtief (0) 62.'..aStaa~d~(A)~{NI):~:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::~._.-..59 1072.1B 3.ot:c::u~=roel::.ceI-...84 2t$ __ ~~ 18.1.59 "'11""3..40 98.35.18 9'1 55.06 29.22"..95 29 26. ---.=--~..--------.50 19.i-ce--s ""(N'CCQk'-J ---""76""..7"""0 45.:.:..90 25320 3.40 57.-· -""""""GEAm. 1""2.54 33.51 38 25.38 61 Fin UBI ..71 ""91....... 90 ~O :~~ Fiat (0 .56 "'106=-----.~ I~d Mat Mat Sal .4'---'R"". IndHexagon (5)149.c. a:__· ----".25 26 Mat SSAIl(S) 104.M""at=-----..2""'.-No.01 30.3"'9 41.-.iIIVII) e rocentemenleIlIIiI $resa (1 anno..65 64 Fin Bancol)idB[i(E) 3.sai":'"1 ----. 7=7 9 'Fi~ IVGlmmobilien (0) 5.pagina24."""P.00 131 .60 6.88 31.00 69...W=otse=:T:leCC'y----'_:__--------rn209"'· -"'26"'.m:---clnvestm=::..22"'. nspetto aWmdlce SIOKX 600 2 3 Ene lundtn Petmleum (5) (F) Alcatel-Lucem(F) Arkema 82 84..... facililando la seella Ira cee/olare S€CCa e regime ordinario vigente per fa lassazione del reddifo fondiario ai fini I¥f delle persone fisiche..23 Norske Skogindustrier (Nok) ca.00.:.----.-:-e-:O""'. (Ok) -J Ind Bvo Id I~d" " M"t Fi~ I~d ~~ I~f I~d' Sal Ind Sal Fin I~ I~d Mat Ind ErE NokianRe~kaat Oyj (F~ Jeronimo Martins8.""-""""'''''' ..40 22 I~f Jechmcolor (F) 5.. 96 = 1.(Ch) PirelnCo (I) Misys (Gb) 1~liIstrivarden{S} Panalpina Welttransport (Ch) Metso (FI) Volvo(5) The Swatch (Ch) SHedwcker (0) FerT!Jvial (E) Arnec (Gb) Software (0) GEA(0) Fresenius (D) BAS~ (OJ Ackerrna~s & VanH..25 367.--------------20-1-0 La strategia Forza Relativa coocerrtrnfil'lestimenlfl inquei redditizj ------------.71 39..E.-enc.85~60""'-.50 41..:::. (B) PremierFoods(Gb) PorscheAutomobil (0) P$P Swiss'Property(Gh) Grifols(E) Partners (Gh) Berkeley Holdings(Gb) SwooishMatch (5) Eads (NO Solvay (B) Unde (0) 216.2". (Gb) Tognum (0) InfineonTechnologies (0) And'ritz (A) Bekia (5) 55...:VO:ccLksw=.00 21.45"'..60 19..49 106.8"..17 4.75 66...{""Ch)..PLUS24...00..75 94.::....95 20 I~d .-nt"li'(F}.20i'9."...Bvo". I~d Mal Ene Ashroore(Gb) ~fa L~..11 112 Fin Topda~marHDk) 917.4'1 -1OS.Monte Dei P<Jschi(Q SCOR (F) ICA:DE (F] Commerzhank (0) PE!rsimlTIOIl (Gb) Last price 29. nt..:--_"'GN.18 13 I~d Flal (I) 7..F.78 29.-"'(F).00 36 25..S:-to--xx:-::600=-'t-----------.20..heq~~ndo 51calcolariOOD!!IISIlaIpe.Vattellinese~J Lonmi~(Gb) MichaelPage (Gb) VallOurec (F) B..94 73.34 41..05 37.7 7 Fin Fondialia (06.ru"'"I"""(D"")_:__.".~----...-t----rrVoe:::.-------~2 .7"'"6 75 Bvo AcI)Jr (F} 29.95 1733.14 109 I~d KuEtineNagel (Ch) 135...-:24""'.80 395.0""5 I w~ 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 JM(S) GalenicaLtd (Ch) castellum (S) Trelleoorg(S) Contmental (0)64.--._-------...67 19.1""9 79 Q-cells 5..90 34..50 581.00 20..1"'"7.Ic:::c~d..22 28..1 5 56..----.98 12 Bvo AirFranoo-KlM If) 11...66 17 Mat 8l1lll U ~icem (Q 9.73 Z69.58 59 lnd NKJ (Ok) 302..38 "'10""7.4271 Ene Subsea (Lu) 130AO 29.--------"'2... Bvo lllfthansa (D) 14.79 "'80.1 0 52.Nest_.88 31 26. ~ per 10gb di rostruzlone.:..:S=~("'"Chrr·).58 65 Fin Sydba~k(Ok) 138.. '......sa""""1 1 -""""Stra=um""'a'-:-nn-7(C""h-r) ------.21 52 78 .E"."'""'"'43'"'.60 2·5...4"'""8.:.06 40 25.M.--------.80 34.25 27. COIl T in Fonte:I\nalisi a cumdel gruppodi Iawro AIAF (Associmlne ltaliana AnalisH Fmnziari) su Asset Allocation Qu!ll1titativa e del bJog di mama· !JIffiIi!atiwuAlfa 0 Bern?' (alffiolletl.-:22""'.el"'Bio--.be--rg--er-.48 41.1'".93 c=-----=:---=..30 32.66 6.....-----. 8-----.0 _86.99 115..46 "'11"6'---'Bn::p n ---"'CSM"""(N"'.41 92 Fin B.99 56..... 7""0'-----"19"....2..52 28...F"'-in:--.42 40....._-----""12""'. ..27 45 24.4"'""0'-"'22.22 111 FinNationaJe APortefeulle (Bl 48..in--.0""2 42..:J""= 2....1.{i'hI:rr------71...91 13.. base 16/04/2010 = 0 40.80 25.~ql .ilc"=im~(C'"'h:c'J '-----------."s ..50 81.~.04 __ ~~~~~ 24..94 657. conliene 10 documenlazione normaliva di supporto eel e in grado di quanlificare la lassazione !olale annuale con e senza opzione {tenendo confo anche del mancafo aumenfo Isla!.1::-::B.oo 22.=iFL'"'Sm=i""dth"'&"C""o"(D"'kj.-o."'27.. er.ejJia __ ~~ 24.13 39.3B 66 lnd OCOe~ikon (01) 7.27 a30 Stoxx600 25 35 Z978 17 83 1213 Vol'atilitli "" ..25 .10 33..:JoT..2.na". reMere con[rOOOlbili Ie perfoll1W1:e dei ponafogli dellestrmegie (equipes..:::::::::::::La:fa~rg:..:(1)~ __.98 11 8pn Bourtxm(F) 30.2""8..B""VO=------n:cBu"'cht.30 1."'Gruv'-..i.c------ru68".45 :n. 2 9 55 7 '..) &7 F Raiff I B k (A) 36 70 25 89 '''·'''''_---=In.5".70 23..86 29.(o"'"} :"":""O---------i..38 57. .-.21":.00 209.1:::.::lnte.o.62 59. '.8 29.7.27 ""78"'"' ---..M'"'".63 42.r.-o.60 21. ---'--'----------.-:2.58 :n.".7rnB 89 ''''-'']' .= 36..ns .------.21".. ml)Stra una chiara oorreIa1ione invelSa ai Ii reooimetlli de'a strate¢l..60 2053.20 79. r .------.3"'0.::Eru::!:ro:="7i(S):..2""'o.51 ________ ~3L~ Stoxx600 Sharpe Ratio .-----:"i"':~.2""24"'"'.'.50 64.. 5 90 Mat SIG ('Gbl 144 20 24 13 36.76..9"""5 6133'5.:..9""9 41.elopmen= =""ts'="("'G""b)C--·1"'11".<:=i::'::.O-ne---=Pe7'tro"7le-um ..--..v· '-------'..0""0'--' 81 Fin EIste Bank (AI 33. Datie bockt~ re._.-----.00 21.01 60.17 35 26..v27"'.::...------.88 58..8rrl Po=pul:::.24 1.e :(F]:~:~~:::::::::::::::::::::::::::::::::::::4:5..20 5.... 00.82"-----.36 26.""18.--' ~""..00 29.--------.Rom __ ~.90 46.5070 Mat Dixons(Gb) 15.=.BB 153.35 33.A-----::A~~~. P!E:il PIEFYl (Preno I LJtii stimati per rruTlO f!SCa1e 11 croo) pill basso.1"'0.. LlOOicalare mi9Ja del riscIio.57 4. 12 Bpn Da~isco(OkJ 13 I~d Valeo(F) 14 Ene Joh~Wood (Gb) 15 16 17 18 19 20 ~ 23 24 25 r I~d 8pn Plu I~d I~d I~d I~d Lundbeck (Dk) K()nirjkl~keDSM (NI) Tele2 (5) Scania (S) Cntenacaixa(E) Legal & General (Gb) SwiSS Prime Site (ch) Yara International (NOk) lntertek (Gb) BureauVeritas (F] Halma (G~) Fraport (0) Aryml(ch) '1lnICOffi (Iij SEBanken (~ AggrekO(Gb) Tate & Lyle(Gb) ProSiebenSal1Media(O) WaltSilaOyj(FI) SGLCarbOllSE (O) Man (0) SKF(5) Mat Mat Fin Fin Milt Ind lrld Fin [nd Mat Fin Fin Fin Fin Ind 73 1m! KO~eGranesFI) ( 30..I=nr~-""SAF..:Gr=ou""pe::-.73 --------__.17 63 Fin B."O.0. nel f2 mas precedelltl..60 33 26.67 22...00 121 .00 534..20 62 Mat Heidel~rgcemefl1:(O) 49.51 39.00 53..04 Strategia = Forza Relativa. Le per1"0II11aI100 re!ativeal paniere 00lIo Stoxx 600.96:.".97 42..I=nd.Ma'"'"::::-I-.00 46.5''""3 3624 35.------". del/'imposta di bollo e dei giomi dipossesso per ogni immobile}.08 38..:::r----.75 -=51=-....30 3029 "'11"0'---'M"at:::..-25.1::.."3". tD... per la stml€gi~...(to! iChahann_o 0!1llnuto una migliore performance..""'15.FoIIaReiativa: fiOOblfre diFOI1lI eiatiYarendimentod III 1l1li1) IispeIIo a quellO benchmark) pi~altO...3"'5-----..39 27.57 26.21 31.00 92..00 0.9"'8 46.54:-.1.al.:.1"'3 -5 --\lk-:------...25. (Gb) 1885. la voIatIitIl..2"""4 _89.4B 49.90 25. Fin National 8ank of Greece (Gr) urn 3189 .3'W8.-_""""'''"'' ~'. r5------.-----"..78 "'8 -----.00"'..{OI""').".0000 2 3 ..at=--.(Gb.2'""6 83 Ene AlffirSolutions (NOk) 117.-------"..--..-23""'..65 15 Fin LondOn StockExcl.3.3 35.77 56 GalpEnergia (p) 14..--'---------~=--=c-.70 32.---.2 "'10""3.59 30.iif~--....----...5'"l'"5~7.. Owero.30 72..__----".0..9742 24.59 58 M~t C'RH(II) 15 96 33.89 20.04 29..:.=...Fccin:--_..5""3..I.6""2 44..0B 30.N_0f_d f .-------. una SlrnlegUlche cavalca Ie aspedative alia tendenlll rialzistl dei 1iIfIIi.0.97 221.32 23 Mat salZ!imer (D) 51.87 32 26..(L-.iM""tIB~I..-1.in_' _"""""""B.25"'.27""'.:..54 0.36 84 85 4 Mat CarpOO!le arehouse (Gb) W 404...:-· ":.-Ar.2.50 44..50 35.33 34 26..95 .90 13.F su www.(Gb) 366.-------.S-.-_---=·----..0.80 1069.. ....38 "'109=-----.2"'4"· -"'21'" .1.38 182.22 29.20 27..::.5""5~---..oc"(Ij.08 37. e 10 slrumenfo del Sole 24 ORE che permelfe PAGlN@24 ~ Disponibile anche in formato PD..-.79 67 Husqvama (S) 45.:.-.RA"'N.90 B4.Vald(Sk) (Okl' "ovo"or IS SChneiderEleruic (F) 'Mond' (Gb) .Homes(Gb) Ma~ (Gb) ZON Multimedia(P) Renault (F) Kingsp...::21.. Quesm IisIll!ato si n1M aoc.:---iTHo..58 7. iiiiI:I.7'"""7 ::~::::::::~~:n~~U :::::::::::::~~rbu:...14 ..00 19 F1~ UoydsBtlnking(Gb) 53...____---2.* A € 11..F".

440 6.so 0.20 0.19 0.2 0.561 -8. Ishill"es Stoo Eu EnIgd 15 De (OEOOOAOIl8Ql5) Rbs MIlt Access SOOIh-East(l.10 -2.50 0.461 0.354 20.20 0.55 0.Fi1arria (FROO10030479) • Lyxoc Asia Ex Ja~ Cons Sta (FRO'll ()930495) .33 553.1'4 9.1fes Flse 100 OEOOO5042456) Ishares Msci Europe Ex.692 607.954 0.07B 40.535 0.56 *** *** *** *** **1t* **** ** ** *** *** (Ter) in % 0.45 0.~64 68.73 0.450.30 0.14 352.ach1s Mg.99 *** .35 0.436 55.35 0. -3.327 12.65 0.18 0.287 0..34 0.646 17.78 13.62 13.00155367302) UtJs.A (l.65 0.. Rsrces(FROO103453S9) • Lyxoc Elf Six 600 Oil & ~ (FROO1004496O) • Dbx SIoxx Em 600 Basic Res (1110292100800) • Lyxtr Elf Slag Teleoomms (FROO10344812) .868 77.25 0.23 0.33 208.55 3.53 7.69 0..45 0.22 1.OO259329869) .21 0.45 0.65 0.U0322252924). (FROO10344667) .20 45.27 1529.07 9.65 -3.962 0.l 200De (DEOOOAOD8Ql7) Pmrefshares Ftse Rafi Sm llllid UEOOB2308Y98) l yxor [If Wise Quant StroIeq (FRO010540090) .256 12.30 0. Db X-TracktJs Msd Pac X-J~ (LllJ32225233~ .95 6.00328474003)' Db X.141.534 31.07 4.070 0.65 0.79 2.5 **** ** *** *** *** *** *** *** ** *** *** 0.242 22.45 Msci Brazil (1.015 61.36 0.669 0.Trockffs M5d Kaei! T m (LlXl2921!XXl46) • Db X.15 0.13 10. !shares Swxx Lrge 200 De (DEGOO59339BO) Amundl Elf Eu X Em (FROO10821819) • I'oIveMlres Ftse Rafi SWitz OEOOB23LNRl9) Powershares Ftse Rafi E!Jope (IEOOB2308XB1) Csetf On FIse 100 ~EOOIl53HPB51) SpeIr Msci Europe Srn.45 15.080.0.23 0.25 0. cself On S&P 500 (IEOOB5BMR(87) Amurtdi [If Msci Usa (ffi0010088275) Dbx .45 0.452 135.30 0.35 740 Lpor World Info Tech (lU0533033667) • Ishares S&P Listed Private E OEooBl TXHL60) EIfx S· Net [tg Gbl.761 445 9m 8.013 3..367 -1.409 215.325 0.U0446734955) cself On Msd Usa Sm Cap OEOOB3I1VifM09B) Ishares S&P 500 Ace 0 EooB4L5ZD99) Cself On Msci Usa Large Cap OEooB3VWU14) Ishill"es !li:Mr Jones Us Sel Div (DEOOOAO00049) lXJx-Tr lis caron.28 Csetf 01 ~ Lat.946 0.35 0.36 0.013236 0.478 0.001 0.570 30. (FRi.18 138.921 -0.30 6. II mercato.910 166.30 0.324 7.30 0.41 .16 Po-Nershares D)mmk: lIsMrki ~EooB231)924D) Ubs-Elf Msci lisa (l.505. OEOOBOM63953) Ishares Msci TurNey OEooB1fZ$57 4) Cself On Msci Russia OEOOB5V87390) • Rbs Market Access OJ (tuo269999352) Db X-T taCke's Msd • **** **** **** **** **** ***** **** 12.(i Emu (FRD007GaS501) .45 prima e 1.35 0.944 87.75 6.140 7.511.95 13.65 0.458 116.00 0.67 18.27 0.17 1.419 15.19 21.U0154139132) L)?:oc Elf EtEo Stoxx 50 Ovd (FRool 0869529) • Ubs-Elf Msci Emu (W014 730Btl22) Ishares Eur Stoxx Sust 40 (DEOOOAOF511i3) Csetf On Msci Emu Sm.03 1:2.39 5.68 0.74 1 ..21 14. Ishares Eurn 51 Tl Mitt Grw-l OEOOBOM62V02) Ishares Euro SIoxx 50 Ao.79 0.00446734286) Ishares Euro SIoxx 50 OE00084 71009) L)?:oc Elf EtEo Stoxx50 (FR00070543S a) • Ishares ElJIlISIoxx Sel Dvd 30 OEOOB~62S72) Amundi [If Eum Stoxx 50 C (FROOl 0654913) .82 14.65 0.28 0.27 -6.17 0. Ishares MscI Emerging Mkts (IEOOBQM53177) Oil X.26a 0.shares Msd WOOd OEOOBOM62Q58) Lpor Elf MSCi Emer Mkts-A (FROO1042906B) • Cse!l On Msci Emerg Mrkts (W()254097446) Db X-Track£l"s MID Wood Tm (LlXl274208692)' Ishares S&P Gi Clean Energy OEooBl XNH(34) Db X.707 0.41 6.70 0.35 0. lsnares PIc·Ftseurofst 80 OE00(4855221) Cself On Msd Uk ~ge Cap OEOOB3VWKZ07) cself On Msd Uk Small Cap Q EQOB3VWLGB2) Csetf On Msci Uk ~E008539F030) UtJs.15 0. di una uscita del paese ellenico dall'Eurozona.19 46. Spdr Msci Euroll! Teleoomm (FRooOOOOl887) ***--k **** 0.01 9.462 19..45 4. Au-Prts (FROOl034463O)' Lyxt! Elf Stag CmstMater Db X-Trackers OJ 56 Telamn (F!!0010345504) (illJ29210403O)' • • 0.77 16.30 *** *** *** *** *** *** *** *** *** 0.25 0.854.59 0.70 0.24 36.17 0.61 0.33 0.19 *** *** **** **** *** **** *** *** *** ** 0.33 0.617 75.26 0.30 0.071 346.S48 162. 0.13 5. Ishares Msci Pacific X· Jpn-$ OEooB4WXJD03) Cself On Msci Korea OEOOB5W4TY14j • Amundi Etf Ms Ghn (FROO107137 B4) • Lyxor Elf Taiwan (FROO1!l444781l) • Ishares ~ AsiaIPac SI Dv 30 ~E00814X4T(8) Cself On Msti Austrlllia ((EOOB5V70487) .85 0.65 0..65 0.17 917.93 Msci Msd Ac Far East Xjp OEOOBOM63730) 0.617 6B.524 Z9.7 4 0.65 0.415 2.20 0.17 578.74 0.19 0.514 2.60 0.6~ 0.30 0.71 10.14 553.751 119.145 409.828 Lyxor Elf Korea (FROO10061691) • Lym ttf Mscl Ac Asia Ex Jp (FROO10312124)' Db X·Trocke!s FIse Chirn 25 (U1J292109856)' 0.15 0.00476289623) .70 0.45 130.783 47 . Cself On 0.B77 42.686 72.221.43 1.33 0.33 16.XOOll1745) l por Elf StOI[X 600 Media (FROOl 0.15 0.6881 Btl) • Arnunll Elf MsdEtlo[x: Mater (FRO'l10791137) • Amundi Elf Eu Indu (FROQl0.07 4.24 1557.1 8 168.20 19.03 15. Spdr Msci Eur Healtfl Care (fROOOOOO1737) Db X-Tr..29 209.£lf Msci Pacific Ex Jp-A (l.479 5.98 B5:913 82.Arml:a OEOOB5KMFT 47) .70 0.76 UtJs. I'oIveMlres Ftse Rafi H 30 OEOOB2.31 94. Db X-Trockers SOO:.30 **** **** 0.93 19.48 1.24 0.30 **** **** Db X-Trackers OJ S6 Utilitie (1.692 23..59 0.558 5.40 0.055 14.69 235.617.j flrSm Cp (L00322253006)' Amundi [If Ms Nor (FROO10055738) • Lyxoc Elf Ftse 100 (FI!OOl0438127)' $pdr Msci Europe Elf (FROOOOOOl885) Ishares FIse Uk Dividend PI OEooBOM53Q6[)) Csetf On Msci Europe 0 EOOB53QFR17) Amundi Elf Ms Eur (FROO10655696) • IJIJ X.74 0.24 0.39 10.101 73.68B218) • Amundi [If Eu Util (FRool008B234) • Etfx OJ 51 600 lAin!ies OEOOB3CNH955) .99 0.30 0.3B 20. Cse!l On Msci Taiwan OEOOB5VL1928) • Lyxoc Elf Msd Asia Apex5O-A (FROO1Cl652867) • Ubs.325 245.194 .65 0.523 0.38 0.ID533033B24) • 0.02 13.Trackers Stoxx Glob S (UD2920961116) • 0.94 12.66 8.65 O.ROO1 0344838) Db X-Tlildkffs ~ 56 fOlXliBlN (LU02921 (5359)" Amundi [If Eu Insu (FROOl (088226) • Amundi Elf Eu Heal (FRO010688192) .28 5.llJ274211217) • Dbx-Trackers Euro Stxx 5!).89 15..30 0.JCkffs Msci Usa -26.30 0.551 0.cen:-1C (LlJ0411071iOO21' cself On OJ Inc! Avg (IEOOB53L4350) Etfx Russell00J lis 4Je !41 (lEooB3ONHH32) • **** **** **** *** **** *** **** **** **** **** *** O.30 0.410 80.50 0.576 5:233 1.65 0.51 *** 15.97 -3.65 1.50 0.710 006 410 146 74 55 llb X.65 0.65 0.30 0.00 1.84 Lpor Elf New Energy (FRO'll0524777) Lyxor Elf Msci World (FROO10315770j' Lpor World Energy (l.lfes Pk.40 0.45 0. Lpor Elf Pan Africa (FROO10636464) • Cself On Msd South Africa OEOOB4lTP716) • Rtls Markel.04 0.(i EurOpe OEOOB1VZ$C51) L}'Xoc Elf StilXX Sid Ow 30 (FROOl 037!l604) .161.65 0..74 -2.65 0.479 97. sulla base delle quotazioni del bond.83 0.57 18.792 2. 0. Amundl Elf Msci Ern M-A (FROO10959676) • Cself On Msd India OEOOB564MX78) LpOf Etf S&P Asx 2()()..37 12..25 0.68 59. Lyxoc Elf Msci Greece (fROO10405431) • Db X-TrackeG Cae 40 (LUQ322250985) .70 0.41 12.76 0.806 Lyxor Elf Msci India (FR00103615B3) • Lpoc Elf China EntErprise (FRool0204081) Ishares Ftse Ch~a 25 OECIOB02.46 14.20 0.997 8.13 B30.495 1. Ubs-Elf Msci Emu Value-A (l.65 0.958 7.A (LU0496786905) AmUndl Elf Ms Ind (F!!0010713727) • Cself On Msd Em Asia OEOOB5LBK969). 232 6.69 0.70 55.854 0.04 17. PowelShares Ftse RiIfi !level OEOOB230BW7 4) EIfx S-tktwock GI Water OEOOO3CNHB79) .00 **** **** **** **** ***** **** **** *** **** **** 0..04 Cseif 01 Nasdaq 100 OEooB53SZ!ll~ Lpor Elf S&P T sx 6!J.57 19. Lyxoc wmI·CtJruoo" Disuet (LU0533032OO8) . **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** Db X-TracktJs Msci J~n Tm (1.13 001.26 0.57 13.119 0.561 122.464 8.74 0.U0259323235).40 0. K OEOOB3BPCG45) Powershares Fise ·Rafi Asia P OEOOB2309463) Cself On Msci Pac Ex Jp OE00Il52MJY50) III X· Tradle-s Msci Malaysia (l.757 10. Db X-TlOOkffs ~ S6100 G:xxl (LU029211JOO84)' Sp:lr.23 0.38 0.12 1.40 0.666..65 0.07 0.74 0. Amundi Elf Msci Br (FROO10821793) .33 0.65 bSC!: 30gg (€) DIJOI1.04 0.29 8.02 18.33 133.41' 0.65 O.30 0.28 0.329 0.15 0.59 9.65 0.51 7.23 2.87 97.438 0.77 10.451.50 0.27 0.03 7.589 1.30 Msci Usa-Eur OEOOB60YJY07) **** Ishares S&P5OO Mooth~ Eur OEOOB3ZWOK18) 24.10 5.50 0.37 10.32 **** *** *** *** *** *** 0.30 0.00269999956) • Amundi [If East Iu (FIlQ010717074) .12 0.83 0.80 9.34 16.25 0.39 7.28 0..55 ·4.(i Emu Growth (FRoolO168765) Lyxoc Elf Msd Emu Villue (mOO10168781) Csetf On Msci Emu OE00853(6562) Amundl Elf Ms Emu (FR0010055688) .11 15.75 0.64 0.08 5.65 0.834 108 .19 0.216 37. Lpor Elf Privex (FROO10407197) .80 1.620 0.26 -3.16 0.30 12.43 1.533 22.Tracilers 7.25 0.443.7 5 0..65 0.1'm 159.Bf Msci Japan A (1.34 0.17 1.686 0..65 0.95 12.4104) Ubs·-Etf M. Msd Eu r.70 0.63 0.15 *** *** 252.45 0.545 lpor Elf Stoxx Health Care (FRom 0344879)' Lyxor [If Sloxx Eu 600 Insur (FROO10344OO3) • Lpoc Elf Six Iml Gd SI'(.00292109344) • 0..50.20 0.106 0.r:xJrM~ Emoll! Energy [If (FR000000181 0) Elfx OJ 51.13 3.30 0.214.1195 0.50 0.ma" SI.e5s Daxglollal (l.17 2.54 0.825 19.26 0.34 0.) • Lpoc Elf Turkey (fllOOl0:126256) .97 9.56 16.14 0.49 7.18 300.576 0.17 0.39 0.B5 0. *** *~ *** **** *** *** ** ** *** *** *** ** 0..34 1.Tradk£l'S Msci Thail<irxi (l.) • Lpoc Elf Stoxx Eur Banks (FROO10345371) .466 3811.Z3 0.68 0.14 5.328 142.60 21.57 0.35 0.564 55.54 Ishares S&P Gbl Tlm&Forst (IEooB27YCf7 4] Db X.745 127.14 0.823 0.402 34.1'3 0.20 4.!Xl X-TroclIers MID AsiiI X-Jp (W0322252171)' Lyxor Elf IbIg Kong Hsl (FRool0361675) .538 711.016 131.29 0.909 0.238 21.Trackers Emg Mai1et (1.21 300.462 18.71 ·10.33 0.79 21.10 2.303 17 .19 0.56 .12 0.522 1.46 Ishares Msci Japan Fund OEOOB02KXH~6) Lyxor Elf Japan Topix (FROOl 0245514) • 0. Resrul:crmJB3CMi733)' Spdr Msci Euroll! Materials E (FROOOOOO1794) Spdr MSci Europe Finaocials (FROOOOOO1700) Spdr MSCi Europe Inftrmation (FROOOOOO1695) Spdr Msci Eum[l! looustrials (fROOQOOO1776) Amundi Elf Eu Bank (fROOl0. • 0.89 14.64 0.933.245 89.60 0.40 0.25 0.10 0.88 20.45 0.324 20.51 16.1'7 0.501 0. Ripercussioni sui mercati sono arrivate anchedalle parole prudenti di.lrd.85 0.KXK85) Ishares Ishares Korea OEOOBOM63391) Db x.38 12. in tema di paUtlca monetaria NIine at (codice lsin) Nome Elf (codice lsin) NIme Elf (COIfICe lsin) Azionatioltalia L}'Xoc Elf Ftse Mib (FROOl001 0827) • lshares FIse Mib OEOOBlXNH568) Db x.70 0.17 0.51 0.922 13.596 0.474 92J66 69.8B8 0.00136240974) Cseif On Nikkei 225 OEooB52MJ 048) cself On Msd Japan (IEooB53QlJKOI3) Rbs Topix Eur Hooged [If (UlO562666400) • *** *** *** 0.TrackeG Smi (1.45 0.29 0.71 7.40 0.151 0. Lpor Elf Mal¥a (FROO10397554) • AmUndl Elf Msci Jp (FROO10686242)" Oil X-Trackers M5d T alwan (l.02 0.Etf Msci 1Jsii·1 (W0446735259) Ishares *** *** Rbs Mke! Access Oaxglobal (l.21 1.25 0.50 0. PowerS~es Global Clean En OE(082309133) -6.05 10.37 12.17 ~45.2()9 23.921 45..29 11.20 0.65 0.46 27.17 556.12 '== 0.4B8 5l3. 1.24 Lpor World Health Care (l.04 ·6.62 12.884 4.10 11.50 0.28 0.78 17.38 0.'MWK93) Ubs·Etf Msti Japan I (UlO258212462) Ishares Msci Jpn Mootll Eu HdOEOOB42Z5J44) *** *** *** *** 0048 0.55 0.34 538.941 0.00412624271) .15 666.19 808.98 16.13 20.22 0. Azionario .940 143.54 0. dall'altro con i forti movimenti nel mercato dei cambl sui circuitl internazionali.8B2 17238 16.19 2.385 269.577 Ishares Slllxx Europe 50 OE0008470928) Lyxoc Elf Msci Europe(FROOl 02(1198) • Ishi.31.Asia Ex Japan Infrastr (FROO10930503) .1899.55 0.344929) • Sjxjr Msci EUIql! CooSlJTlf! Oi (FOOXXXX)1752) Sr:xJr Msci Europe Utilities E (FROOOOOOl646) ***** ***** **** **** **** 21.54 6.16 0.lKl446734369) Ubs-Elf Euro $too 50·1 (1.00 0.567 0..76 237.93 Lyxor Elf Stoxx Eur 600 R€t (FRlJ010344$86) • Amundi [If Eur Tel (FROQ10713735) • Lyxor Elf StOIlX T IV Leisure (F.30 0.20 Db X-Tr Stoxx6OO HealIh Car (lllJ292103222)' S. Amundi E1fMs Ita (FR0010055720) .30 0.966 23.U0514694370) • Db X.36 0.M5ci EIJqX! CoosI.34 0.1 Bl 312.860 0.284.56 68.54 12.U0446734526) ~es FI5e RiIfi .45 0.45 ·6. Ubs·ttf Msci Canada I (l.15 0.B89 6.00292108619)' Lyxt! Elf Msd Em La AIrIEr-B (F~1 0410266)' !shares Msci Em Lat America OEOOB27YCK28) Cself On Msci Chile 0 EOOBSNll897) .61 0.30 0.36 Db X-Trackers Msci RI.09 0.989 337.30 0.316.61 0.15 0.Track!lfS Msci Em Asia (1.56 51.46 -3.859 50.14 936.63 -1.14 5.75 0.14 14.50 0.59 25.81 0.151 1.13 19.98B 43. In particolare.20 0.21 0.40 **** **** **** **** *** **** **** **** 14.256 50.00 0.18 1445.52 0.24 0.45 0. 600 Balks (LU0292103651) • Lpoc Elf SIX Eur 600 Chern (FROOl 0345410) .20 2.23 500.24 0.65 0.8115 0.06 0.880 329. II cross euro-dollaro statunitense.69 7.53 85-826 0.06 15.11 0.30 0.86 1.25 0.09 10.36 0.204 158.36 0.Uk ~EOOB14X4N27) 0.015 109.15 0.1187 0.~O 0.096 0.348 11.24 1.47 8.so 0.40 0.21 0. Lpor World CoouTlInication (LU05330341C9) • Power.00292107991) • . PsI & Hsld (FROO10344978) • Lpoc Elf Stoxx Fd Bevernge (FROOl 0344851) • L)'XIJ Elf SIx Eu 00).60 0.487 29B.85 17.74 0.33 5.659 28.529 0.TIlId\ers M5d .25 0.752 164. Db X.50 sl e velocemente portaro verso area 1. gli istituti di credito COlltinuano a soffrire in questa s~uazione di instabiIiUl.14 Msti 8razil OEOOB59L7(92) • Em 5.40 5.849 2.td.11 0.49 25..413 0.85 0.2.52 0.00292107645) • Ishares Hse Bric 50 0 EOOBl W57M(7) !.69 0.49 13.17 0.U0292100600) .45 0.22 1061615 0.47 0.40 0.68 15.86 0.02 14.60 0.ll0533032420) •.15 0. **** **** **** *** *** **** *** **** **** **** **** **** **** Db x.22 0.40 0.40 0.23 1.187 207.30 0.325 0.30 0.62 0.51 254.11 754.l!2 1.220 445.40 0.173 58. Amundi Etf Asi Xjp (FROO10713669) • Cself On Csi 300 (IEOOB5VG7J94) • • 15.25 0.284 109.89 18.30 0.98 7.20 0.30 0.ci Europe· I (1.09 10.04 1.764.11 1.69 Db X-TlOOkffs ~ S6 Technlg (LU029210446~ • lyxor Elf Six Em Finl Svcs (FROOl0345363) .40 0.5.90 22.005 0.27 229..20 0.74 0.16 170.07 4.40 0.50 0.720 66.017 81. 0:: in % 0.56 0.356 24. da un lata can Ie discese degli indicl azionari. • 17.081.248 135.65 0.33 -7.ca OEOOB14X4Ml0) lpor Elf Nasdaq 100 (FROOO7063177) • Db X-TrackeG IMsell2000 (1.02 15.U03284 75792}' Isnares Pk.30 0.-lsI1i.30 0.75 0.18.986 134.96 12.19 56.56 1.Agri OEOOB3CNH093) .029 17..51 0.90 0.1ll292105193) ***** **** **** **** **** **** '**** ***** *** *** • ~c:= (1-5 stelle) 0.192 0.30 0.117 18.l1l4fXE19193)· 0.292 43.45 Em Errea (UJ0292109005) .76 0.JD! Mm Prv &fY (1.65 0. Lyxoc Asia Ex Jap.1978 37.759:075 0.67 22.14 774.OO44673.4B 19.567 824 705 607 Lyxor Elf Russia (mOO10326140.45 0.TrackeG Hse Mib (W0274212538) .65 0. (l.17 0.34 0.74 0.7 5 0.65 !shares S&P Emer Mrkt Infras OE()OB2NPl. Db X·Trad<ers OJS6 OiVGas (LU02921 01796) .044. III X-Trckets I.U0533033238) 0.12 .811 0. Lfoc Elf Stoxx 600 Utilit(FROOl 0344853) • L poc Elf SIilXX..152 0.30 0.778 lshares Slllxx 600 De (OE0002635307) !Xl X-Tr:ocke"s M!ri Eum~ Tr (1.23 11.seII 200J lIsSrrJ ~(lEooB3CMiJ55) • Lyxor Elf Ftse RaIl Us 1000 (FROO10400804J' 'Rbs S&P 500 Etr I!eO:pI Elf (LIJ0562681899) .81 0.55 0.55 61.484 0.75 0.24 400 300 189 103 22.29 0.00292104899) 0.65 0.0.55 0.74 *** **** **** *** *** **1t* *** ** *** *** *** ** *** *** *** *** *** ** ** ** *"* **** *** *** ** *** ** *** *** ** *** *** *** *** **** ** **** *** *** *** *** *** *** *** **** 0.50 0.30 0.45 0.43 0.565 473267 450.0400770) • !shares Swxx Eu Sm.602 0.02 12.78 **** **** **** 0.30 *** 1.385 135.509 16.341.15 0.50 AmurlIi [If Msci Wml Erugy (FR(010791145)• • 0.452 B.35 21.40 0.65 100.66 8.353 22. !Xl X-TraeIIa'> S&P1Asi! 200 (1.25 19.30 0.65 0.30 0.229 45. lshsres S&P 500 Index Fund ((E0031442008) PowersI1afe Eqqq OE0032077012) Ishares Msci North Ameri.42 8.53 11.65 0.lB 12.30 0.45 0.63 29.776.02 -4.68 346.440 25.132 18-816 16.30 0.74 *** Rbs Mketkress OaxgJoIlal (1.80 0.557 0040 0.65 0.09 16.20 -1.490 21.50 52.57 0.38 0.94 9.45 0.598 50 548.924 97.77 6.515 46.45 0.28 0.30 0.08 3.99 19.lC (LlXl38re65021) • Cself On Eurn Sloxx 50 OEOOB53t3W79) Isnares Eum Sl!ixx Small OEOOB02KXMOO) Lpoc Elf Ml.59 O.819.1J()J12(94234) L}'Xoc Elf Oax (LU0252633754) .30 0.20 0..374 0.38 INDICI & NUMERI EXCHANGIE TRADED FU'ND La settimana del titoll che repllcano gil indici PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll (a cura di Consultique) Situazione di mercato che ha vista sullo sfondo diversi elementi capaci di infiuenzare il sentiment degli operatori: in primis il peggioramento della situazione in Grecia e l'ipotesi.514 36.91! 0.27 0.ijJJg.45 0.8~ 0.JCke-s ~ 56 IrBGx>(l.271 681.10 0.Tlockers S&P Gllnfra (LU0322253229) • !shares S&P GlObal Water 50 OEOOOHX(627) Lpor Elf OJ Glob Titans 50 (FROOO7075494) .167 Om 1.738 21.35 0.182 0.72 4.32 20. Cpd (LOO322252502)·' lpoc Elf Eastern Eu~A (FR0010204073) • Ishares Msd East Eur 10/40.30 0.82 -6.082 1.532 0.55 12.46 4. che finora aveva rappresentato una delle scete preferite dagli investitori.51 18.973 0.46 0.04 0.25 0.15 0.80 212.96 11.30 0.348 173.44 14.92 4.466 812.40 Csetf 01 Moo Emu ~ Cap [l.19 0.45 0.47 225.234 23.i JaJm Sm Cap (IE!XJB.30 0.51 15.87 13.92 7.58 0.241.35 0.45 0.40 0.13 14.111 113.30 0.90 5.76 0.15 0.48 EIfx DiIx GIll AIt Energy 0 EooB3(1N f:!C86) • -3.13 21.29 6.34 0.33 Lpor Elf Sooth Africa (FRO010464446) ..431 640. .30 0.52 0.00274221281) • Amundi Elf Speu350 UEOO31091428) 0.23 0.33 0.65 0.-Ftseumfst 100 O(0030974079) Ishares 51 Sel Oiv 3D De (OE0002635299) Ishares Msci EurOpe AcrOEOOO4K4BX80) L }'Xoc Elf RiIfi Europe (FR001.819 0.830 508. Lyxoc Elf Stoxx 600 Tochnol (fROOl O~44796) • Ishares Msd Japan fJec OEQOB4L5YX21) Qaf On lIb.27 109.534 0.960.60 14.16 0.I.25 0.00 0.05 0.30 0.071 0. 0. S47 .856 15 .30 0.142 63.00322248658) • cself On Msd lisa OEOOB52SFT06) l poc Elf !li:Mr Jones Ird AVjJ'(FROOO7056841) • Lpor Elf S&P 500-A (LU0496786574) • Cself On Msd Canada OEOOB52SF786) Lpor Elf Msci Usa (fROO102m1) • Tm (LOO274210672) • Amundi [If S&P 500 (FR0010892224] .205.23 1139.75 0.64 1.65 0.37 14.383 24.17 0.69 12.50 AmUndl Elf Msci Wr (FIlQ1l10756098)' Ishares Msci Emer Micts Acc ~EOOB4L5YC18) Amundi EtfW X Emu (FI!OOl0756114) . mentre i titoli delle sodeta industria Ii mostrano piu resistenza.045 29288 0.30 0.259 1.044 79.65 0. L)'XOf Elf Stoxx Basi.37 Db X·Tradle-s Msci Em Latin (1.25 0.12 959.904 24.41 0.40 2.48 1.00322250712)' Db X.38 355.032 221.34 14.06 -6.99 13.Tlockers S&P f rootier (W0326476410) .45 0.Trackers FBe Viell1am (l.012 14.631 538.821 0.22 0.3OB 14. *** ** ** ** *** *** *** *** ** O.60 0.42 0.3LNP94) ***** **** **** **** 0.60 1. Cself On Fise Mib ~EOOB53L4X51i) Amundi Elf Ftse Mib (FR0010892208) .56 ·6.71 3.51 1.79 13.496 0.70 0.11 5.30 0.30 0.43 16.355 0.11 822.35 0.58 0.EIf Msci Emu I (LU0446735093) Cself On MSci Emu Mid Cap (l.00274209740) • Qaf On lIki JaJm Lrg Cap OElXB3WiM213) -2.re-l C (1.66 22.65 0.199 218.l Cap E (FROO10149880) III X-Tradk!'!!.30 0.62 0..565 2BB7 -7.19 0.4791 0..600 0. !Jbx-Trockers Elltl Soo 5().17 824.71 13.579 336.65 0.286 0.58 159.20 2:009. Access FtselJse A (l.40 0.46 0.30 0.46 0.31 186.25 22J9 13. Jean-Claude Trichet presidente della Banca centrale europea.U02921 09187) .0.75 0.29 874.40 0.65 0. L'altm elementD di volatilita deriva dallo storno generalizzato delle materie prime.11 6.39 0.1 22 1.549 7.15 0.30 0.407 0.73 10.60 0.08 0.933 0.48 0.185.30 0.86 0.11 0.125 8.32 0.62 22.48 0. Cp (LU0322253732)• Ishares Slllxx Mid 200 De (OE0005933998) *** *** 16.13 0.13 0.311 56. Lpor Worldlt1dustrtal$ (W05l3033402) • EIfx Oaxgkml sn~ Furd (lEooB3CM:i88O) • Ishares Msci Wocld Ate OEOOB4L5Y983) Lyxoc Msci Work! Cms Staple (l.09 0.U0269999792) .24 0.213 294.012J02 0.60 0.128 40.65 0.80 25.78 0.859 0.64 0.12 0. (IEOOB4L5YV07) Ishares Emu Sl!ixx De (DEOOQAGD8007) Db X-TmdIers Em! Stxx D'113O (LOOZ92005535) !shares Em! Stoxx·Tmv-lilrge OEIXIlOM62T89) Ubs-Etf OJ Euro StollX 50 (LU0136234oo8) Ishares Euro SIoxx Mid OEOOB02KXL92) lym Elf Msci Emu Srn !41 (mXllm68773) AmundI Elf Sp Eum ~E0031091642) Lpoc Elf Ml.99 11. Ishares Msd Taiwan OEOOBOM63623) III X-Trackers S&P Cnx Nifty (l.74 0.520 11.50 0.09 682 1.887 59.1D (1.07 444.79 Lpor Elf World Water (FROO10527275)·' EIfx Wna Glb Nuclea Eraw OEOOB3C947(6) • *** 0048 0.429 23.TrackeG OJStaxx 000 (l.1ll1Mataial (mool (930487) • LpN Asia Ex Japan Info Tec (FJlO()l0930511) • Lpor .33 10.382 5.40 0.21 0.29 0.449 8.8 408.52 13.29 0.65 0.30 0.34 467. UI:Js·Etf Msd Canada-A (tuo446734872) Powershares Ftse Rafi Us 1K OEOOB2308539) Amundi [If Nasdaq 100 (FROO10892215) • fib Ru.25 0.33 345.155 10.596 34.65 0.37 0.30 0.18 3.25 -36...18 14.17 28.27 13.74 0.13 22.30 0.40 0.40 0.35 0.25 0.35 0.46 0.Jhares Palisades GI Wtr OEOOB2309026) 297.65 0.65 0.35 0..20 0.41 194.365 1 B. 600 Oil&Gas OEooB3CNH640) • Amundi [If Eu Stap (FROO1(688168) • flfx 51:00 600 Basi!.27 0.26 21.94 20.22 820.65 0.21 806.171.50 11.22 71808 52.32 **** *** *** **** **** ** *** **** 0.23 12.25 0. sconta gia come probablle una ristrutturazione del debito greco.12 12.65 0. tn 1141 S 7.30 0.E\f Msci Europe-A (L. Cap ~Eoo B3VViMM 18) Db X-Tr Msci Pan-Eum Tm (1.65 0.679 457.65 0. Questi elementi contribuiscono ad alimentare la volatillta di mercato.91 S&P 500 Eur Hroged Elf (l. EIfx Da~glooal Coal Mning OEOOB3CNHF18) • Etfx Daxglollal Gold Mlnirg OE0083CNHG25) • Power>hares FIse Rafi Em OEoo82309570) Powershares GI Agrirulture-A • OE0083B00418) 0.28 0.642 83.U04967116731) .411 0.05 Rbs Mke1: Aa. 'II..00 0.BD 0.39 1.55 12.343 0.962 109.657 0.48 0.76 9..509 784 0.Ati1ilrica latina Ishares Msci Brazil OEOOBOM63516) LpOf Etf Brazillilavespa (FROO10406799) .49 *** *** 0.34 446. Da un punto di vista settoriale.823 6. Lpor World Material.1 7 20.50 0.00274200237) • Ishares Ml.30 0.25 0.38 363.75 0.18 179.505 0.14 23.OO27!XXXX)28) ..135) Rbs Mket Aa:ess NyseArca (lU02593222&l) .35 0.ill533032253) • EIfx Oaxglooal Steel Fund 0 EOOB3CNJOO2j .18 0.65 0.147 0.05 1. • .15 11.52 712. dopa aver sfiorato quota 1.42 poi II timore dell'effetto contagio ha indebolito la valuta europea non solo verso il dollaro americano rna verso la generaliUl dei cross valutari.444 15.42 0.057 338..972 800.50 0.94 6.12 0.65 0.480 0.18 0.ll0135234654) UtJs.69 11.35 !lJ X·T.35 0.05 15.21 0.667 233.65 ·1.05 -2.50 0..28 0.17 0.198 0.016 424.87 0.88 0.756 0.58 0.U0514694701)' Lyxoc Asia Ex Japan . Cself 01 Cs Global Ati Energ OEOOB3YKW880) Ishares Macq Gti InfuJ 100 OEOOB1FZ5467) Ishares Oax De (DE0005933931) Amundi Elf Ms Ger (FROO1005571:.40 0. in prim is queUe preziose.33 0.35 0.816 52.550 4. Effi.30 0.891 33.605 166. poi smentita..764 0.41 143.15 0.70 10.62 0.688176) • Amundi Elf Eur H (FR0010713768)' Amundi [If Eu Disc (FROOl 0.35 Db X-Tr.56 0.36 0.

28 366.8::-:-9 13.1...27 0.20 0.12 0.5=29. RerkinII!nto.1::--.-=-B1:c:_5Kc:..-'-(J.09 0..-:::--::-..5 _---=:6..1 B Etfs Physicol Pm Ba5keHur (JEOOB1VS3W29) 0...09 0..:.83 -22..18 0.-) ::-. ~Oil..-::c24c:-l--~0..---***.109 102.54 1.?Aig""ci. Carntteristiche reI.40 0.070 1.:.52 RbsMarket Access Jim Rlg:!rs (l_U0249326488)' 0.**** Anundl Elf Shll0 (FROO10B23385) • Anundi Elf Sht 1·3 (rnOOl0821876).:'=05.40 0.-.---e---....KXll~89)f..14 0.::.43 29...::.15 0.53 24.93 9.8.' ""'" Gsell ()] Msci Ern [mea OEooB5WOVQ55)• Pv6TMIE NoAA Na'.1:::-5_.680 0. EIfx ftse Mib Super Sh SI.511 3.6:::-15==.79 ·1.14 0..109 211...Ph2 •.::.003 21..-47-6.KO)':.::..83 1.-KaJ9-'-..caI.161.1:::_5 ." U:=Dsc:.1..11 3.*c--..~! -::~lfC..501 ·15.:Brert~l~Mh~..60 0..::·:':". ~ CIJm....=E""00""B1C.-b'Em-=Soybea~ID'~'-'-~.(J.03 0..-=:45::.2=4---:.932 1.72 ~Elf=i'S-:.09 26.53 Dbx·Iroc~ers...28 Lyxcr Eln ShQrI &lid (XS0416711736) • -30.13 0.358 1.436 1.::.li Pffi.458 92.lnfalti.17 025 0:20 0.20 0.7-10 OEooB1F15798) -Ishares FI5e L!I GUI SII:~ (IEOOB1FlSB30) *** CseIf Onlboxx Usd Goo 1-3 OEooB3VWN179) 0.053.49 0.:-=---::-:.:.49 Arrnrldi Elf Srt lIki f~ Dy (FROO10791186)' 0.61 28.::.06 1.S5 Db C[IJll00 Rnaneials (L00484968812) ..:.3=33") ---~**-:-------'0~.326 31.:.30 108.90 -5.31 9.2X OEOO94TG8N52)' DbX-IrackersS&P500rnrDa(l..00 0.50 0.884 0.30 Ubs.:.12 23.837.fJPI!f!=::-""(~JE::::OO:.-.45 Dtl X·Ir Ii TIKHivSYSh Tr(l_UOO21462441}' ***** 0..al"..623 3...24 0..--'b:::-'-.54 1..50 0.49 0.1~6 Elfs Frw Ind MtJ DJ lIlSCi F3 (JEOOB24DMJl8)' *** 0.60 Ubs-Elf Mscl World-I (l_U0446735416) **** 0..-4D""K.71=-_-.-0.52 0.--1OO(5--.::-6.871.14 Anund1 Elf Gsci MI (FROO10821744) • 0.20 21.'-Ibx:=.0Y(FROO10551258)' ....16 114:983 0.58 32.55 0.:.3=45..20 0.::.085 1.• Gsell ()] looxx Eur Gov 7-10 ~EooB3V1N29O) Cself On looxx &J Goo 3·7 OEooB3V1ML14) Ishares Eb Rexx.064 0. ITBio Nome Elf (j:tidiCe 1Sjn) ConsuIliQue tnIl!I6 amJe ._n~um~I":.-:-lnd"':-usl:-:.255.61 972 Anund1 Elf fur CIP (FROO107541l9) • 0.'_7..~f3~S-7:(JE~OO::::B~247::DMN~5.40 0.47 0.40 0.(GIIOOB:. 3X Short Gbp Long Eur UfOOB3RQIlR05) • -20.:.54 0.IlI:::::~~'~.:----:***-'-'-'-'-_:__---0""A~9-_:0.17 0..654.26 21.:.:(G=. 0. 0..'md5):_'·-.120 ·6.---===~.4O"".903.989 117.49 26:900 0... Etfs Short Aluminium (JEOOB24DK421)• 1.-5....ica.30gg~(€)~.0~'1.::. Iisica del sottostI1te sono pm delrasterisco (Dal prossimo numero...57 .lliElf.14 745..59 -::Elfc.10 1.12 9.:.2 79 _ Db X-Tlackers Health Q3re (LU05409B0223) • Db X·Tlac~er5 Indusbials (LU05409Bl387) • Db X-Tlackers Info Tech (W0540080496) • Oil x.2-58 0.i""U""EOOB:.4=1-..1.0.016.14 .688 ·14.:..14 0..4-:1~71::':.00::::B::-:24~OK:.15 0.:4.45 0.36=' 1 .:'IloffitEr"::'.:3:.-'--sm---=(G=Boo=B=15=KY:-::G:-::-55...-7 ..4=9--:0.3 -6.-8-.75 0.53 41..280 271.1-:-0.15".11 126.J OrnxOE!XH3BI{J7Sj" Azion.30 0.681 0. 16.~81~6----:.:--..25 *** *** *** *** ***** ***** ***** **** ***** ***** ***** ***** ***** ***** ***** L~ ~: Euroorls [nil U~.243 0. --::-Moci-tls--:D~~-Uc::-IlSd-'-.93 Dtfs (E1lID9 f.1 6 0.25 0.17 0.1.:.:BOO:.675 718 *** -::Etfsc.18 399.000 1.=_.6=32~.(FIi0010174~2} • lyxm E Euroorts 5-n FROO10411413 • Ishares Bge Gm/I: Ilood 7-10 OEOOBltLS806) Ishares By Euru.54 0...-___.74 L~or IlIoxx $freas 5-7 YI (FROO109610n) • 0...i1=%I (1..:..:-3.4=06.211.=. 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II seguito delle tabelle e disponibile aH'indirizzo www.96 6.03 European Coli l 16.58 Portfolio FWId· Classi MedioIamm 23..90 eRIC Eqt!ty($) ElloBood _ Ello CfEdil Bord ·0.02 -11.37 1.1.88 2.34 3.21 ·4.VallJe 51.71 -1.B Conservative Bll *** IICt.73 ·0.67 ·3.72 -3.53 EtroEquity AEU GlobalBond OIN *** 5. 3.'10 0.76 ARE **** 15.34 3.50 1.20 -3.64 OEU **** 1.20 -10.13 4.A 1 AlN 6.44 IlIlanciata Bil EwoMooelilrio[RFtMO) 0.79 -1.Oll.16 9.81 5.16 EiwpeanC(Je Eq. ($) GAM 8.20 Li1eaF1ex~ 3.31 1.59 7.21 2.55 0.36 -0.03 1.! Mid~.10 0. ~'j~ .20 2.92 7.72 1.13 Pacific AN" EmJlard Bru:l OEU 7.IElJ"O)B FLE fU Reser\Ie Smrt T€IIll 1.38 -0.53 DEU AEU ****2. ReI 100 G.t AlE 9.06 0.99 1.89 US Research A1:$] IWtA 3.38 8. Gib BRIC(EuQB FLE *** 1.60 0.64 -2.45 ·0.62 12. CorNellibleMmda 1.20 1. Sicav 0.T.06 -4.86 -9.19 6.22 3.88 2.Al 11m 2.19 _ Mathematics R Zenit [)pIamic BoodR DNCA SlCAVDNCA IIMlS1 DNCAEurBd opp DNCAEurCiS€ ONeil ilfra EIl·Life DNCA~MktEll AEU *** AAP /W.BS f~nEq.29 ~quity~:= 6.26 1.91 OIN *** -0. I risultati passatinon sona neoessariamente rappresentativi di quem the sara pos.BdB($) Slid'" Franc Bru:l 6(ChIj lOlliIRerumBoodB JBMuIticaSh JBCf E StErlirJ:]-G!l!'/B JBCf[]OJlar·USDIB JBCFEurI}EURIB JBCf SI'Jiss Fraric-CHFfB JBMubicoopemlion Commooily-USOIB($) GlobalSOO:o'ooB Slrntegy Bafanced B Slmtegy BaIi1f[aj B($) Strategy BaIarJ:oo B(Chfj Slrntegy GroMh B(Chn DIN DIN OIN OAM OAM OEM OEM OEU DIN OEM om FLE LEE ** *** *** ** *** **** *** ** **** ***** **** ***** *** LAM *** ** ***** LEE LEE AfN S.30 Asset Pov.86 13.53 Emerg.07 EIfOReserie ElfUand [q Sm CosAC *** **** *** AEU **** *** AEU ***** ** ** --------------------** **** AN' AlE Ali ow OEU LEE **** *** *** **** ** ** *** ** ** *** ** ** **** **** ---------- *** Ud __ 19.39 5.27 -5.46 1.DWetiOOlryR EquityCl)rrSilmEr Staples EquityEmerg.98 -1.D3 l.43 34.31 EmergingMkts DI:bI EuroBood' Euro C(l[lOOIteBori:I fum Stralr::gicIlood 1.21 SlmtegylJmne B 14.Hl: -O.35 EwOjl! AER BNYMeUonGlobalFIIIIII5 0. nra 1.53 ·2.04 FLE K1S.55 ·1.74 0.39 7.21 6.56 New Millennium **** ** ALIJIsIumC(JrnateBor.97 1.TV InruneB 0.37 0.92 0.46 ItllimEq.53 .49 -2.PadOCex.iIyFlJId (LuI) !liN ilI1~1lS 1.94 2.28 ·1.53 ·0.19 21.58 _ Ibthhner.56 -0.27 2. AlE 7.31 MulliSlriltegy AilisEq.49 Gib Eq.24 7.&! 14.36 8.60 20.14 ·0.36 B om 0.22 Duemme Sicav AsianEquityCWIJY) &md EurnC Eum EqultiesC GiJvlHEtroMedium T C US Equilie5CIS) Edmond de Rothschild ***** **** p.01 EmJ ~ Ai1is.98 31.59 9.18 -3.32 -0.49 17.47 5.12 ·2. AZ Fund ~hYrekWSDB($) OIN -2.62 0.59 9.ga 2.43 .91 ·5.78 PacifIC Com L ·1.53 ·5.12 -3.83 ·4. n 1.28 0.29 2046 18. l f\lJ ***2.56 ·0.7 5 2.A 1.84 .22 6.AIph'!Eq.64 0.04 GlbPro]Hly Seru1t.81 5. **** 2~:!i ** ** *** **** *** All ** AAP *** ***** ACG ***** Mti' *** AER ***** AER ***** MIA *** ** Sieav ***** *** /\IN lIMA FLE FLE ** *** ** ** **** ***** 13.39 USAValueB($) lmJ Term Valoo PJM fLE Qadi! Suisse Fund (L.! SI:m TMTl AilisEumCLlTm.94 2.St.70 ** *** *** **** ·3.BB "1. Bds AC OCO W 1.41 Ikl. exflJ1) 11m *** -1.GiaW.33 16.1.0:3 1rrff.28 creIft Suisse Invest (lm) SICAV Trerd flE IrmBlir"t B FlE *** BANQUE DEGROOF _ Lor.lsM. Bd B Usd Emerg.63 ·7.59 AM' 0.17 2.30 AI Europ.37 ·6.42 6.o.08 43.34 ·6.26 EquityPharma tiJ' ***** ***** 0. _ Brazil 8($) OEM CI.AIph'!Eq.00 12.Bl ·1.33 Slrntegy il1m'OO BICh~ OAP *** 12.59 Fortl1lJla .27 2.02 Optimum Intemationale 1.28 -4.23 AlN *** 21.78 12.08 UquidityEurilL LEE *** 0.12 _ lIMA **** *** ** ** lH** *** **** *** *** ** *** ** *** ** ***** **** ** EuroCupBor.BO ·0.19 -0.19 1.53 4.33 0.24 AI Ameritan [q($) IWtA EIfO Eqlity liEU 11.13 ·1. REIf ARt *** USDBonds($) GAM *** 15.29 .30 ElJop.42 3.05 TDIalReI. Ellizon'~selectionFund MSl0 MS20 MS40 MS70 Ellizon MuitiassetFund ChallengEr EuroCash TrnrW Euizon Stars Ftnd EuroBmd IIlilianE~ity Eurizon EasyFund *** *** *** ** *** ** *** _ 11.I:f Bll *** TOPSB(&ra) OIN *** BordTrern -tos 1.00 ·0.39 1.59 -1.. L IWtA 6.45 ·0.99 AI EURReserw ill Q{F &!rrls(Ch~ Dm 19.lB AN' 19.37 1.44 3. DailaJi -B.BS -4.48 ·11.OOle B($) Bll IrmneB(ChIj Illl Bll ·7.47 -2.60 2.D7 5.39 3.56 4.95 ·0.18 1.52 19. Bdll GlobalH.45 1.32 2.17 3.08 0.00 4.17 9.43 0.19 0.32 .21 ·1.95 1.18 OEU ~ Bpm Fund Management Oreland) Aviva Investors _ Dif 6.66 -2.08 5.57 -4.Paribas Asset Management -1.l.46 13.65 8.Japan B(Jp~ 1.50 1.15 QBoo:! Comrood.44 3.32 -0.51 Sooll MidCap Eur.26 4.35 Pacific Eq. l AAP ·0.14 -3.B AB. DEU *** 11.06 -0.51 GIbEmgMm:kelSB AAP ·7.77 1..47 ·2.03 -3.55 10.Iitj' EufOBood -7.2..53 11.15 1~.85 5.34 AER ~ PacilicTrer.SmallCap II£R 19.00 _ 1.i 0 superiore a (nella velutazione di Sicav e fondi.$ 0.53 QIizzooIe Pr.03 _ 3.79 Morgan Stanley Sicav 3.57 GIl) High'{reid l A 0.84 -4.13 -1'.8Q Sffiltegy irx:ome BI$) OW 1.49 .45 AI AsiaPadflCEq($) AN' *** ElIl)pean Eq.17 4.32 1.06 ·2.10 0.61 2.19 6.12 Re5earch BnI A1($) OAM AlN -1'.lnte.1.32 0.ityAIp.97 Reddilll furo B ·1~.65 5$3 3.05 .4B 0.3B 9.47 0.60 1.59 -2.37 1.'16 50011ar.66 1.55 GlobalEquity FLE 4.79 -2.48 ·4.63 1.76 -0.26 11. Corporate Bd OER SllJi5s StoOC.B5 CenlialEurOIX!SIOCkB IWtP *** 16.14 Us GCJiremmert BdAl($) Us HighYrek! BdAlit) OIN IWtA -6.72 Us Ad'Iilntage 1.94 FOrlii Iidiitto lussembu'ghese _ =~~~:)~:: ~~:~~ : **** 6::~.73 1 .47 0.42 OlizzonlePr.86 4.87 fLE 32.00 7.41 -2.63 AsiaPac exJopEqH. _ 5.63 4. fU !l1obalCorwerlibleBd ElJR OCO 0.49 1~. Aiph'!Eq.55 AsiaStodl B($) ACG *** 8.~:~~ **** ** .98 AsianEquity AN' 4.27 MediOlalIIn Best Brands 4.09 .57 2.65 Adive40S all 6.71.92 3.42 2.! ALiJlsIumHigl Qllai.08 12.32 _ DER *** FLE IlEIl LEE AER Sicav AER FLE Fli ** ***** **** ptc ** ·4.90 23.68 liEU **** 19.00 ·3.l AEN 16.63 2.32 6.42 -2.91 .69 0.16 -4.72 3.24 2.69 -4.56 -0.42 11. LAM -1'1.50 1.14 0. 3.83 ·2.39 4.41 1.64 1.43 9.13 ·2. DIaIlenger(Sfij B FLE FLE *** 2. Sono presentate Ie Classi Primarie dei fondi e queHi che hanna rating CFS par.16 B.10 GlobaiBondA$ Flex fLE .58 5.46 3.54 1. 2013 FLE *** 2.USAB($) _ Diaman Sicav 1.67 5.95 Flex Stralegy CaplnstiltJL I1ghGmMhCap Retai llaiyGapRetJil 4.62 11.71 -5.44 Alpha~Cred~ OIN*** IMn Lkd(IJS$)B($) OIN 7.! 7.48 2.40 AI GlobalREIf ARE*** Far East Eqllity($) AAP ·5.18 5.73 13.31' 0.67 6.80 4. EngineeredB FlE flE *** 14.85 0.00 0.78 1.64 ·0.79 2)6 2.93 -1.21 8.(). AN' 1B.31 -1.58 -1. T.47 -2.99 1.65 0.51 ·4.81 JB MuI.D3 oss Dollar Bood B($) Dollar MediIll T. l£.72 0.95 OIN *** Kairos International 5.reCo~S BlackRockGib L 1.37 -1.53 3.04 2.55 12.74 -0.54 O.33 GlobaliE(JIity111 AIN 11. Absolute.B2 -8.JItiJond ABSH AImlteRenmBd B Abso1lte Rrom!ld 1'IllSB AEU AEU AEU OEU I\ll AER oeD ** ***** **** *** ***** *** *** **** ** ** OEU *** A[N ARE **** ** **** *** *** *** OMI BfL ** **** *** ** ** *** ***** **** ** 0Jnamk: ***** **** BlL *** BlL ** BlL *** BlL *** LEE *** OMI ** 2.95 "0.27 ChallengErIEllo) B FLE 1.93 -2.30 AIN 7.84 ·5.33 AI Em'Mkts.00 ·4.69 2.1l ·3.J.92 1.83 OW l.79 ·1.95 6.N.56 ReL Rei.9'.. FlE AEU Bil AfR ar Sicav **** **** **** ** ***** 4.3 _ *** ***** ***** ** ** ***** ** ** fLE** fLE** ** *** *** *** 10. Iooomel 0.41 10.22 RJlan::ooB(Euro) Bll *** ibIIs USD DAM -5.86 1.32 SOOllCap&roEq AilisEq!ityEllUpEl AER 16.46 -7. 2.18 Eiwpean I'rojmy -2.A C OEU *** ·0. Y.50 -7.2)9 GIO~ Equity GIobt'fsel WiJld ~Em.29 21.67 ·1'.14 11.84 Us CoIlectDl L 2.51 -3.53 -1.1.01 11.49 CIt·Challenge Fm-CiassiMediolafllm 22.27 Asiae.04 4.19 4.04 4.89 2.09 4.p.62 1.54 .1)4 AM' *** AlE *** OEU AMII IWtA AIlE *** ***** **** ***** Bil *** Bil **** AIN **** FLE -3.98 5.71 A1N 7. C lIRE DlN *** 1.98 us L1rge-Cap GmMhAl($) US~·CapGrowlhAl($) PJM 0.49 12.BoodA1 OER 5.93 EuropeanEq.37 2.03 -1.29 ·4.92 4.16 2.sibile eonseguire nel futuro.85 1.3.43 -3.67 DiWlendoAran::io ElIOArnncio MamArarriJ _ Julius Baer. GruwthSlockFd B lIEU 19.85 -2.44 ·3.68 .1S1em ElI1JIl'O ElJ"olleserw All' *** ·11.13 1.93 6.31 0.68 ·12.62 0.53 -0.59 SoOClity ToI.26 Globaillrands O -4.70 3.33 ·0. EngirJ(:€!.62 EtI1JBood om Euupean Eq.38 2.94 A5ianCenIlJry AI Frm:hEq AEU FlE *** 4.25 2. B All 14.28 5.50 13.33 DynamicCdIS FLE *** _ 7.57 0.03 1.Bl ·7. Eq Alf_ EURBoods DEll *** 3.25 _ 0.99 Amive 100 S AlN _ 1. 0Jtnl1.88 16.48 AsianFroperty AIlE 7.39 US EquitieS Ida~ sonDaggiorna~ aI12-05-2011 DEU *** *** -0.01 5.45 2.0.01 -0.84 .78 ElJo mille L·A OEU 0.48 -1.57 3.17 4.55 3.A *** 7.44 Wj VmexB LEE 1.89 2.20 E~ity &no Mirtets($) USDResmre($) LAM &pJityEumpe AfR Anima Fund _ E~ity North Arnerica($) AJiM 1.42 1.23 _ 6.95 Europeao EthiCal d GlObal Ikl.MklSlhnesticDebI OEM **** *** **** *** ***** **** *** **** **** **** ** ** **** **** *** *** *** *** *** *** *** *** *** 17.llood B LocalEl!IIlfg.63 7.46 1.27 0.76 6.19 1.41 11.89 17.06 ·0.53 4.12 -2.80 IrrtaTIIncl-ACq! OIN -O.52 0.57 6.94 Valt£ Ecp.03 11.89 -4.40 INDICI & NUMERI SICAVE FONDI ESTERI AUTORIZZATI a tabella mostra Ie performance in euro a un anna ei rendimenti annualizzati in euro a 3 e 5 anni.62 18.1lf3 _2.1'4 5.84 2.15 ~5SivEAusS AIN 6.73 Efficiency Growth Fund Sicav 1.39 15.24 ·4.90 2.44 10.52 10.74 5.26 GlbTech CoIll 9.62 ·1.32 1.28 AlIDute R& ClmOC)' FLE 3.60 . ·1.! ·1.00 2.43 1.Mkt5EMEA EquityEnEf9Y& MaterfaLs EquityEum EquityEurope EquityFimn::iall R EquityH~h Toch EquitylrdUSlIials EquityJapan LEE**** **** ***** ** ** ***** ***** Bcadelle MarcheGestione Int Lux SA . ConvIl't.05 0.17 ATE 4. REI.25 4.70 0.57 4.46 AsiaPadlic Petf DCap($] AN' cred~ Suisse Portfolio FlDI (lm) Base Investments Sicav _ Bll *** ibIlsCHF om 11. BdUSDB($) EuroGlv.27 .23 BNP .02 tqJ!tyE.T.83 2.3.94 Elft:pe Lead.71 3.63 ·4.1ipartner LAM 2.y AEU OEU *** *** *** AAP Bll *** ABJ PJM *** ** ** ** ** **** **** 2.98 3.44 CX:ea . L-T -1.51 2.OB Uquid.18 3'44 -4'58 JaJlilnStookBUp)') AlH J8EF Sp(dal Val.55 1.1.71 2.17·2.73 0. GlobalAipIE FLE *** Balarre:j.Ger.! EURSnm Tmn Booo H~h Yield Ikloo inflation Unkr.73 -4.08 8. 6 (e) LTE ***** ***** ***** ** ***** ***** **** ** *** *** ***** ** ***** ***** ** ** 3.95 Em. Eq AER USSlocks($) /W..05 1~.33 2.65 Asset Plus TOPSB(at) 01N BlL 4.65 ·1.44 2.Al IIER 7.71 2.01 9.35"1.82 6.08 1) 5 1.00 1.82 ·6.38 LatinAmerican Equit)' $mrtMalJ.66 BiotochB($) AlE 16.95 AN' Az.12 8.eI GklbalAss€I EurizonCapital SA.02 ElJ~n Dynamic 1Ia~ B ABJ Bll FOIlTIulal.68 Irmne B(Euro) Bll ***2.!iniumGktJirJEqB AIN ***5.41 JilI1orgao Glb l 6.JdineI FlexMult.52 ElJoFixedInrune l B 0.0.91 -0.58 ·0.rl Bm:lJPV BoOOUSD CashElJR Cash USD Equity(tina EquityCoos.03 ·0.72 ***** ***** Company 2. L IlfU 23.97 .17 QTrnnd Rei.89 AAP *** 1.77 *** *** FLE *** FLE *** OEM ** om ** OW *** DEU *** OIN ***** FLE FLE FLE *** 0.71 5. Eq AER us Equity($) AJiM 0.B5 4.99 2.36 "1 .76 IngDirect.28 -3.22 EOOgyEq.00 ~:~ -~:~ SlIissSma11&Md Cap B(ChIl AIJT *** 2.47 Em Mar:kets CdI l AlE 12.51 5.66 1.92 3.61 2.93 2.14 Q'eIfI SLisse .13 AAP 8.32 -3.26 0.73 ·2.27 ·1.76 1.29 S.65 -3. Bd OEU CreditSuisse 21.78 ·0.34 2.89 3.0Il 10.10 ·5.88 0.43 7.16 p.29 2.78 1.l IlfU *** 18.51 5.28 6.91 -1.(Dl~ AER 19.42 0.28 Formttivo Irt.87 4.17 0.14 GlobalPrqMty 1.01 2.59 ·1.93 13.13 ftgJessr.83 3.15 AI EUrop.71 ElJqJI>lnSmallCap Value -3.EIBU 19.55 -1.91 ·1.16 0.43 ( AMA 1.74 AI SUsl.45 2.86 4.32 9.25 4.33 ·0.46 GlobalQtwllh A1($) OIN 10.06 1..08 ·1.31 12.63 10. RiSk(R) FLE 0.71 3.03 18. B [)pIamic MllitimanagerB EUrD B Cash ObiettMJ2012 B Objeoo 2013 8 PacificEq.36 1.06 2.47 0.20 14.A __ Lyxor InternatiOnal Asset Management __ 13.89 -7.23 5.52 3.43 -4.11 1.89 AI Pan-Eump. 10.B 3.56 2.32 *** *** **** LEE** *** ** *** **** 40.6.00 8.23 2.88 0.ity EtrWe (R) AER 4.ldx Plus (Ch~B FLE *** AN' -0.40 4.20 1.00 5.26 19.01 2.64 4.99 0. 6($) lJSV1!Iue t B($) S 6.JM KlS-[)pIamicl 5.22 1.03 ~3.17 0.41 2.50 -24.65 ·4.26 -1.33 4.03 32.38 7.86 0.05 lISA IWtA tV.90 om *** 2.28 -3.63 3.39 5.51 5.7 ·1.08 ·1.85 0.35 17.2ll Eur.32 7.r:rls OIN 3. 4.M~ts Dellt A1($) Eiro H~h '(1(!kI Bd A1 OER 5.30 -0.14 1rrfIaIio~ Linked IEuro)8 ~IeBoodEum OIN *** (]IN 5.43 Om ** *** *** ** ** **** Ir:N.46 5.10 2.07 1.11 ·2.61 -1.06 2.OO -6.30 -O.52 1.63 26.38 35.58 Hrm:iaI Eq.Chi) B ( FLE fLE 12.33 EuropeVaiue AC AfR *** ·5.77 IrWTiationalEqS AlN 8.17 llrazill8($) AlE *** LEt 2.37 3.82 DynamicA1localkm P 11il~Flex fli 5 FLE *** Amundi Asset Management _ E~ityllSiaPad!iG($) AAP *** AlE 0.90 2.00 13.79 AI Eump.17 Etrop.03 9.47 1.(ElIO)B FLE OMI Strategic Trer.42 3.56 OEU 14.91 0.05 0..24 us Gmwlh USlWperty MrnWssreav 6.88 -4.55 10.A 28.ilsQle24ore.35 4. 2012 FLE A11ianz Globallnv. Pef la spiegaz.67 .V1!Iue q E AER 0. -6.20 3.IREtum .75 4.00 Funds.38 ·1..miil.87 ·O.uI) 21. 8.74 om ***** 11.34 ·0.50 1.A AEU 22. ($) A AIT 1.62 2.04 3.98 -0.99 AbSoIlle38 JBMuIIistock ACG *** 6.28 ·5.20 -5.21 12.92 "om EiroBdl·A OEll -1.11 ·0.37 ftropeanVallJe.92 0.Q7 III iliJ.4 Gmnany Eq.JapilnF.93 1.88 12.Rossinilm Az.94 Gu\\th BI$) Illl *** ShooTermElJR 1.MkI5Eq.7.Sma~&MidCapB AER 18.40 2.14 5.40 AI Europ.68 OAM 0itJ.10 6.48 A1N*** 7.5.19 Mediolanum IntemationalF.79 3.EuroB·T Obb.38 MSlarrleyGlbl 9.25 3.70 13.64 -1.82 2.70 2.11 3.04 7.151.67 ·5.70 5.41 -0.04 -1.17 1.19 4.G.09 OrizzooIePr.75 Tool RellJ'nS-A OIN *** 3.7S 4.2.74 4.32 9.26 *** 5.21 0.6.Elp.DII($) 10.79 lID:l!Y Brands (EURI B NatumlResoorces B($) Ale *** 19.13 ·0.30 2.55 .24 12.Q.64 5.60 2.03 Globaltipity -2.5B 1.07 -0.04 11m *** 21.82 5.45 SMi55SlB(ChI) Fund Sicav lJSleooi~St.85 9.D7 40.2.66 10.33 3.Mitt LatinAineri('J 6..55 3..41 5.08.67 4.36 ·6.83 2.03 12.10 4.FuLP.41 -5.93 S.13 2. lOOG. esteriaUlOrizzati.19 1.14 -4.J m -0.00 CreiitSLisseSiCAV 0nIl(lm) 0.28 8..64 PIlE *** 8.11 0.33 1.22 -1.EUR AER 6.MktMu~. 8 German Value5t.85BNVMellon Asset Management EmergOJ Markets Alf_ 17.15 OEU **** 3.96 Mor:lEl'aIeCdll 0.05 1.Ol 13.94 0.84 . R{!I.97 3.22 Gestielle Inv.52 _ OIN *** 14.24 5. Eq.45 ·9.91 1.16 9.90 3.54 16..73 5.33 0.28 9.35 6.90 -5.16 -2.117 2.61 Bm:l Euro(R) OEU 24.96 5.92 15.10 -2.34 5.Ll$E.0.26]:1.34 6.JM ***** *** ***** AAP ** OEU **** AEU *** OW *** ** Fund 1.11 0.AC OEU EuroCC(jJBor:dsS.56 -0.21·2.23 -0.04 -4.14 6.B Am IllC{Ille .85 0.58 11.40 Perf.24 (Il) 1.06 3.82 2.91 AIN -0.65 ·2.31 1. dei fondi e delle Sicav estere autorizzate al collocamerno in ltalia pubblica!e giomalmente sui quotidiano.c~m/bo.38 2.80 1.84 ·10.83 IrxlianE!pity -3.:)3 0.1.06 ElIt:peSt.21 5.04 4.33 12.r:rl mer~ngMar1:ets £ BooofUR LoogTerm Ikloo WR MediumTerm Iklr.86 GlobalAssets 2.29 2.57 3.60 S.42 6.95 1.56 USI\ Qm.22 ComI£JC)d Eq l IICG B.55 -0.10 2.44 AlN ***** 15.42 ·1'.43 -0..95 -7.33 8.08 5.93 2.73 -1.55 3.22 ·0.20 2.10 0.22 **** 26.74 EGf ·3.73 ·0.th($) lIMA -0.60 2.02 1.95 5.60 2.28 0.57 11 .. Tutti i rendimenti sono ellorco della riteneta del 12.49 21.93 8.78 O.84 ·1.23 0.90 2.07 5.(·Jap~o A 1 ($) OEM 3.48 Fondiestai Obb..B8 1.79 ·6.37 1.94 2.06 AI Europ.56 -0.-Eur.21 5. High'{leldBd European Ecp.~~~:C:oo EquityU ~ Euromobiliarelntemational EIrofurduJ: AltoRm:JimenlO2014 B luTleri::anEq.95 2.70 Europ.84 -0.4B ·3.27 5.64 3.8Q ·2.97 lIMA 13.A ** *** 23. lfadro.14 ~~~~~etil~.45 _ 1.84 1.79 11.25 -2. BdEUR08 £rnerg.36 -0.20 Mirab~is _ Opera Mmaoo **** 14.23 Strn~iclncol1le A1.75 0.85 0.12 4.19 AllisEqlitylla~ AllisEumBor.43 -3.42 1.lISaHlueCtiP5 /W. Engirm-.38 spainEq.57 2.24 AEU Az.og 3.74 om 6.65 1.83 oeo *** 0.D7 8.ione del Rating Cfs e Mile sigle B fianco si veda la legenda della tabella «I Fondi Comuni a Confronto».turo M·T Advantage _ OlJbligal. Zurigo JBM1..93 .B2 -4.38 0. EumltIl! B 3.42 Ell.47 3.13 -4.15 0.93 11.Clfl.26 35.69 22.05 -7.69 AI Em.44 2.40 ·2.50 Parworid ill 0.30 13.39 ·2.90 ·7.38 3.fdA 1 III'R 11.5% sui proventi e sulle plusvalenze.72 2.71 1.42 -4. Bil 0.45 HSBCGloballnv. AC Om EumGvtBordsLT.49 2.77 3.66 -6.71 1.74 9. B ATE 2.38 22.4 7.42 0.65 AlN *** Sicav OEU OEU OEU *** lIEU ** AEU OIN **** 0.10 Az.39 4.82 ·2.15 B European & Global Pliiimaf~nAb5Ret Finlabolnvestments DynamicEquil)'C!.21 5.99 1.0.58 5.12 -10.HEfiIage All 1.12 2.30 AIlS Frudente ·9.51 .returri B rondi esleri OEU Flf Investments FLE romi: /I Sole-24 Ore e rn F1e.ldxPIllS(IJS$)B FLE flE *** QPrrm::tim -0.47 EmergingM(ti:ketsEquity 1.Omer.98 8.! A1 ($) UI1l~edMaIlIiIJ'Al($) OIWt 5.92 fwop.45 2. Target fil Shrtlam om 0.69 2.88 -0.87 aMAOiversi:fied AI GlObal Eqfoo($) AIN Bll *** 13.09 -1.ReI.44 £rnerg.85 18.65 ToiR.11 Shoo TermUSD LAM -10.59 lIRE ** 29.93 15.68 ·5.50 5.91 3.Sl 0.

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Malagers UP PiorteerlnveslmentsAusbia~H BI_ackR_.26 -7.34 -.7.94 13.46 7.52 13.41 0.63 2.22 16. r.17 9.:::.. I11lS.17 -6.42 -6. LEE 6.21 Swiss Franc &If'.08 13.84 UBI Pramerica 2AB 2..01 13..57 2.63 4.B2 3..B.9..64 ·4.A($) OEM 9.91 -5.S2 3.46 3.2376 -11.83 -8. _FtnIs_· _25_J_PMDr_-".M 94 OpporI!ImyAssetM<IlilQemenlLId StaleSlreeth1!p!SA """ :. Prest.42 7.56 16..54 40 ~ SEB IJehiliptga FOIldid EST Growth 17.41 23 --'_.:_.05 2.57 -5.24 -2.29 -3..~·.21 6.27 Q.:.35 ·1..yctinvesI I_mesIefi_.:IQ.07 5.3O 74 ·6.¥~~=an=dsfu_::.71 19.91~ -2..-·~~C _.36 Vontobellnvestment JlJi$ REt Bd SellacapitaJ Management Sicav *** ** DER AER AN' *** DAM *** AMA *** ** 3~:~ _~:.00 10.44 2.._oc_k_IIIV_..l(Chij DAM 1.48 14. D="Genmria[](=IllIilTm:a. =iler.09 SooIhWAsia($) TrareWinds AIN *** 6. Nl~omm.~~.I_MMt----"ag'-ers ____'_UK_C __ .S=MuitiJs..31 ·5.:.85 2.5. __ 47___:2::.:.22 -5.:____:_'---------'---'----___.30 1.05 4.35 ·11.iss Eq.11 12~21 1..$..46 13.Man.:.97 B.IJ c.I~QS=':... AS 8MU QrbisMica E!FJiry ZAR 14B7 813 19 85 52 ='.(UK)_· !.____.64 .78 14.35 -0.57 9.c______=__ _39_F_rriiI _ .11 -3. _·-.:.04 2.:.=Ud...97 1.22 -2.:.37 -1.45 **** *** **** *** ** ***** *** **** *** *** SIIissMoney (Ch~ ** AlN *** AIN *** AN' ** om ***** AER ***** lff AER 7.:.=il. Val.11 4._.{Maurit) _ ___:'-----_M_U_S _In_dis_!'>J:N_. G. Eq~~ ~.53 6..023.49 3.24 ·10. 15.02 5._47_16_.84 -0.4_164 __ .09 11.97 _35_ ~~.06 BlL 0.a .44 -0..00 1.:_c_ '---.::.=Mana=.ity ceo 11.1!8 PRIMA Asset Management 9.c______=__ 20.19 57 GGY GenesisEmEJgingMarl:etsLtd A IHl GoldSrockA FirstStaIe IridianSub I 5:56 13.40 2.49 ** **** **** n!() _ 24...:...65 GktJalBmd Prest DIN 4. r-- II 11 I in Italia) Nome sodeta I!aOCo Fmder AB 11m.41 flexBD FLE *** 7.:._I_[sIands_!._:__' .=.:. .00 0.:.59 3.94 ~11.62 -2.E EuroStrategic Born E &JoI.:-.59 0.00 6.11 BlL *** 9...36 1... Inc.:::lI..(Chij AlN 15.58 -6.51 14..EuA 5afSusl EerGI (£uR) **** 1.=biII.. FO. 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RE BCC CARUGATE 0292741 >MI BCC 01 CREMENO 031 9166611 > 0341 996335 > LC CASSA RURALE NOVELLA E ALTA ANAUNIA 0463 840760 > TN 0461 . FC. pe.C.. MICHELE AlA CASSA RURALE MORI VAL 01 GRESTA 0464 916800 > TN 0522 827510 > BANCA MALATESTIANA 0541 315811 > Fe. BANCA ADiGE PO BANCA PREALPI PUGLIA 099 880. MN 036257711> CASSA RURALE DI FIEMME 046281. J} {) BCC DI LEllENO co BG CASSA RURAtE PERGINE CASSA RURALE PINETANA FORNACE E SEREGNANO 0461 5. CE.~~ (SibJazione alII aprile 20t 1) CASSA RURALE Dl SALORNO RM CREOIVENETO 0761 6500653 > RM. 030 7014930 > B5 0341 901301 > LC.57370701 > FI. SV.52211 CASSA RURALE RABBI E CALDES 0463 901666> TN CASSA RURALE 01 ROVERETO 0464 48211l > TN.p. VE BCC 01 SAN GIORGIO E MEDUNO 0427 968811 > PN. VB BANCA 01 CARAGLIO DEL CUNEESE . VR 0425 427811 > FE.55> TA BCC FANO BCC CASSANO DELLE MURGE E TOLVE 0803467511 > BA. 51. PC.551 > VE > VR CASSA RAIFFEISEN MERANO > BZ BCCMETAURO BANCA DI VERONA 0458292311 CASSA RAIFFE1SEN DI PARCINES 0473957133 > BZ BZ BANCA VERON ESE CREDITO COOPERATIVO DI CONCAMARISE 0442 398424> VR 0426941911 > RO CA$SA RAlFFElSEN SCHLERN-ROSENGARTEN 0471 725030> LAlIO 06 .5700 > TN ZKB-BCC DEL CARSO 1908 040 21491 > TS 0. TO. RA.A COOP. CR. RN . LO. CATERINA 0424886930-931-932> VI BANCA OELLA PROV1NCIA 01 MACERATA 0733 2767208 > MC 0721 851201 > AN. MC 0541 823511 > PU.51123 > PA 0933 24749 > CASSA RAlFFEISEN SELVA 0471 789273 > BZ BANCADRIA CASSA RAIFFEISEN VAL BADIA 0471 831400> BZ BANCA SV1LUPPO SPA BANCANAGNI BCC EUGANEA 1895 0429 678814> PO BCC LERCARA FRIDDI BCC LUIGI STURZO CALTAGIRONE CASSA RAIFFEISEN DELLA VALLE ISARCO 0472 824140> BZ ace DEL POLESINE 0425 409112> RO CASSA RAlFFEISEN WIPPTAL 0472 722700 > BZ 0471 065705 > BZ CASSA RURALE ED ARTIGIANA 01 BRENDOLA 0444 70. VT sec RONCIGLIONE ROV1GO BANCA B. PU BANCA Dl TARANTO 099 4. TO BENE BANCA CREDITO COOPERATIVO 01 BENE VAGIENNA 0172 651111 > CN. FE. LE.57398411 > PT 0564 612111 > GR. LU BCC BORGHmO 0371 260081 > LO LODIGIANO BANCA CENTRO EMILIA BCC DI BUSTO GAROLFO E BUGUGGIATE 0331560111 >MI.VALLE DI CEMBRA CASSA RURALE DI LEORO 0464592500> 0464421061 TN 02900241> MI. TN 0461 248. CREOITO COOPERATIVO CENTRO CALABRIA 0968 448108> CZ BANCA DEL VENEZIANO 041 . PI. VR 0461 594157 > SL. SV. CT.MI BCC CASTEL GOFFREDO 0376 7731 > BS.5 6564011 > VR 0429 806111 > MN. MC. PO.517> TN FRIULI VENEZIA GIULIA 0432749811 > GO. TE BCCVIGNOLE CASSA RURALE GIUDICARIE VALSABBIA PAGANELLA 046. BO. CN. 51 BCCIMPRUNETA BCC MASIANO CREOIFRIULI 05. GE. CR. PU.573 3633 > FI. RN 0543811111 > BO. LT. LC 035 4530926> 035 757005> CREDITO 01 ROMAGNA 0546 690111 > BO. CN.BCC 01 S.A. NO. PA. MN CASSA RURALE 01 TUENNO VAL 01 NON 0463 678000 > TN BCC OEI COMUNI CILENTANI 0974846811 > SA 0825 793648 > AV CASSA RURALE VAL 01 FASSA E AGOROINO 0462 569133/4> TN 0461 864500> TN BCCIRPlNA ace ALTA BRIANZA ALZATE BRIANZA co CASSA RURALE OELLA VALLE OEI LAGHI CASSA RURALE VALLI DI PRIMIERO E VANOI .5 > ME 091 82. TN 0461 1851311 > TN BCC PORDENONESE BANCA OELLA MAREMMA 056 4344. VC.52 > BZ 0473273000 BCC PERGOLA BCC RECANATI E COLMURANO 071 7579875 > AN.59715> TN BANCA Dl CREOITO COOPERATIVO VALMARECCHIA S. Me. VR CASSA RURALE BASSA VALLAGARINA 0464678111 > TN. PZ 081 5529386 > NA BCC NAPOLI CREDITO COOPERATIVO VENETO 0425 607321 > PO. ME CASSA RURALE ED ARTIGIANA DI TREV1S0 CRA DI VESTENANOVA 04. MN.- BCC VEROLAVECCHIA 0309363237> BS BCC CAPACCIO PAESTUM 0828 814111 > 5A 0823 254217> CE CASSA RURALE BCC DI TREV1GLlO 0363 4221 > BG. BS.. PZ CASSA CENTRALE RAIFFEISEN 0471 946511 > BZ 071 722771 > AN. VI. VA 0363354411> CASSA RURALE LlZZANA > TN BCC CARAVAGGIO CASSA RURALE 01 MEZZOCORONA 0461 608811> TN 0461 61000> TN BG.592411 > TA BANCA SAN GIORGIO EVALLE AGNO BANCA VENETA 1896 044 2677211 > VR CASSA RAIFFEISEN CASTEtROno CASSA RAIFFEISEN LANA 0473 5525. TO CRADI BOVES 0171 380117> CN CASSA CENTRALE BANCACREDITO COOPERATIVO DEL NORD EST S.53 > GR 0. TO BANCA DEL CANAVESE 011 9380611 > TO. AT. " a. AP. BIAGIO DEL VENETO ORIENTALE . ME. VR 0422832237> TV CASSA RURALE DI BOLZANO CASSA RURALE RENON 0471 3. PE. RE. MI 030 25391 > BS CASSA RURALE 01 TRENTO 0461 206111 > TN BCC DELL'ALTO RENO BANCA 01 BOLOGNA 051 6571111 > BO BCC CASAGIOVE CREDITO COOPERATIVO 01 BRESCIA MANTOVABANCA1896 03767221> 031 634111 > BS. PN.5 231121 > FI BANCA SANTA GIULIA S. VA. TV BANCA 01 ROMANO E S. RO 0438 9261 > BL. RE 051 972711 > BO.986603 > AV.p. AT. TO BCC AlPI MARmlME BCC CHERASCO BCC PIANFEI E ROCCA OE'BALDI 0174584625> CN. PT 0. CH. TV. TN MARCHE BANCA 01 ANCONA 071 899903 > AN '- BCC SASSANO CREDITO COOPERATIVO 0975 72391 > SA. U D LOMBARDIA BANCA 01 BEOIZZOLE TURANO VALVESTINO 03068772 > BS 03743481 > B5. FE.57500> BZ 0471 889311 > BZ BCC BARBARANO ROMANO 0761 414608> VT BCC GENZANO 01 ROMA 069391541> RM 06 95300245> a BCC SAN MARCO DI CALATABIANO 095 ml100 > CT. BN. 0. CR.50.509211 > TN CREOITO COOPERATIVO RAVENNATE E IMOLESE CRImTO COOPERATIVO REGGIANO 0522859311 > RE EMILBANCA 051396911 > BO. RO BCC PALESTRINA \~========-=====-=~. PR 02859061 > BG. PR. TA \. MC 0721 989701 > PU CALABRIA \. MO 0. RA. MO. UD CASSA RURALE ALTA VALOISOLE E PEJO 0463757132 > TN CASSA RURALE ALTA VALLAGARINA 0464 387200 > TN 0464 583211 > TN BANCA MANZANO CASSA RURALE ALTO GARDA BCC Dl OOBEROO E SAVOGNA 0481 784811 > GO 0434 636201 > PN. VR VlBANCA .52 > BO. III BCC DI ALTAV1LLA SILENTlNA E CALABRlTIO 0828986601 . CB. VE BCC CHIANTI E MONTERIGGIONI 055 8255213 > FI..5511 > VI. RA BCCAQUARA ~ BCC SOR1S0LE E LEPRENO BCC VALLE SERIANA BG CASSA RURALE PINZOLO 0465 . RN. SA 077573391 > FR SICILIA BCC ANTONELLO OA MESSINA 090 641353. TO CASSA 01 RISPARMIO 01 BRA 0172 4351 > At. E DELLA RIVIERA DEI FIORI 0171 617111 > CN. PT BCC PITIGLIANO BCCSIGNA BANCA VALSASSINA CASSA RURALE 01 FOLGARIA 0464 729700> TN TN CASSA RURALE DI GIOVO 0461 684008> BCC AGROBRESCIANO BCC BARLASSINA BCC BINASCO EMILIA ROMAGNA -_ 0541 701111 > AN. MO BANCA EMILVENETA 059212287> BO. SO 030 90441 > BS. BANCA S. MI. 0421 249849 > VE 0445 800800 > VI CASSA RAIFFEISEN 01 BRUNICO 0474 584000 > BZ 0471 711711 > BZ ace OSTRA E MORRO O'ALBA 071 798931 > AN 0721 7398601 > AN. 0461 313lll > TN CASSA RURALE AOAMELLO • BRENTA 0465339900 > TN CASSA RURALE ALOENO E CADINE . 0547 633811 > Fe. TO 0172 486700 > CN. NA. PU .42 PIEMONTE PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll om 659385 BANCA O'ALBA > At. PI. RM. PZ. TO BCC CASALGRASSO E SANT'ALBANO STURA 011 97300> CN. PO.534 214. PO.. 1M. CR. 0439 616100 > Bl. VI 0.511 > TN BANCACARIM CREDITO VALDINIEVOLE 0573 91391 > PT CO. MN CASSA RURALE MEllOLOMBAROO E S. RA ace CASTENASO 051 6037223 > BO CAMPANIA BANCA OEL CILENTO CENTRALE 0974717911 >SA BANCA 01 SALERNO 089 403111 > SA 0 ~ " 51 ~ 0 . UO. PO. PI 0.572 9091.541 368411 > Fc' PU. PO. RM.

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supportano la llquidita dei propri ETF 6) Lyxor si awale di Index Provider. 20123 Mi. in taluni casl.63. _______ Numero erde V www. in derivati sui totale del 3) Tutti i Lyxor ETF godono di un patrimonio segregato per legge e.89. e . (qui per brevita "Lyxor"). II valore dell'ETF puo aumentare 0 diminuire nel corso del tempo e I'investitore potrebbe non essere in grado di recuperare I'intero importo originariamente investito.it e presso Societe Generale..100/0del patrirnonio).dove sana illustraf in dettaglio i relatlvi meccanismi di funzionamento. I Lyxor ETF hanno festeggiato il lora 10 anniversario e Lyxor si e confermato il 1 Gestore di ETF in Italia per Contratti (68%). i fattori di rischio ed i costi. 5) Lyxor si awale di 40 intermediari che. Listed Products.ETF. 2010).it-info@ETF. come tale.LYXOR <GO> tel. il peso dell'investimento patrimonio e la relativa controparte. in forma gratuita e pubblica.A. S&P's. a vario titolo e con varie modalita.00 tel. rende noti: a) Giornalmente.ETF. dal prospetto.63.. 02.onati leggere attentamente il Prospetto sempIificato e il Documento di Quotazi.it Solo per Consulenti: Solo per Istituzionali: . Dow Jones. Prima dell'investimento negli ETF sopra menzi. 02.25.. STOXX. I relativi prospetti sono stati approvatidalla AMF 0 dalia eSSE (1) I Lyxor ETF non si awalgono del'lafacolta di prestarei titoli del proprio patrimonio nonostante essa sia prevlsta dalia norrnativa vigente e.. . I Lyxor ETF sono Fondi 0 Sicav gestiti da Lyxor International Asset Management S.89. e pertanto 2) Tutti i Lyxor ETF.25.. non aggredibile da terzi 4) Tutti i Lyxor ETF non prestano i titoli del proprio patrimonio Pertanto i Lyxor ETF non sono esposti al rischio di controparte generato dal prestito titoli (securities /ending) 1 .28 I R' hl d' grat UIltamene t IC Ie I la documentazione di tutti gli ElF di Lyxora: EXCHANGE TRADED FUNDS BY LYXOR SOCIETE GENERALE GROUP . offerta. vla Olona 2. la composizione dettagliata del patrirnonio. per gli indici benchmark dei propri ETF A titolo di esempio: MSCI. Controvalore (58%) e Patrimonio (43%) (Borsa Italiana. 0 0 C 800-929300.lano. EuroMTS.ogni giorno. ecc.48 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Tutti i Lyxor* ETF sono Fondi/Sicav "armonizzati" UCITS III e: 1) Tutti i Lyxor ETF investono in titoli fisici tra il 90% e il 100% del proprio patrimonio Ogni ETF di Lyxor investe tra il 90% e il1 000/0del proprio patrimonio in azioni 0 obbligazioni: I'investimento in derivati residuale (0% . rendono noti dati sui proprio patrimonio Lyxor per ogni ETF. disponibile suI site www. FTSE. consulenza 0 raccomandazlone aJI'investimento.one. b) Mensilmente. Questa un messaggio pubbl1citario e non costituisce soliedtazione. esterni e di nota reputazione.

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