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Sabato 14 Maggio 2011

MANAGEMENT DELLO SPORT
Le competenze chiave per gestire eHicacemente imprese sportive Milano, dal 10 nttobrs 2011 . 4" adiziona

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FINANZA

E RISPARMIO

PARLA POLmO (LSE)

«Etf rego1e uniformi in Europa» a pag. 7
Pietro Poletto

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ISTRUZIONI PER L'USO

ARTECONOMY24

Gli impatti sui mutui delle soglie-usura, ~ag. 10
II bJo !Ii lstruiOli
jXf hse

L'arte svizzera difesa

dalle banche

a ago ~-29

A:N10NlO MISSlERI

DOSSIER

A RIMINI It 13" ITFORUM PER RISPARMIO E TRADING ONLINE
pag.23-26
Inserto

Nuova Borsa • cercasi per il risparmio
di Antonio Quaglio

una nuova voglia di Borsa, anze c'e voglia di una nuova Borsa in ItaIia, forse addirittura eli una nuova «Borsa italiana». Lo si e colto - neppure troppo fra le righe - nel primo "discorso annuale" del presidente della Consob Giuseppe Vegas, pronunciato nello storico salone delle contrattazioni di Palazzo Mezzanotte. Un'analisi stringata quella di Vegas, che non e parso troppo interessato alIa "vecchia" Borsa Italiana: quella che non c'e piil, dopa aver conferito al London Stock Exchange illistino delle blue chip, una quota loca-

C'e

Ie del mercato del trading azionario europeo e un indubbio eft'etto ca1amita sul "risparmio degJ:i italiani", All'Azienda-Paese e d'altronde rimasto un suo problema storico, mai risolto da queUa Borsa: la corretta finanziarizzazione della media impresa italiana, nelle sue esigenze di capitale e nella sua maturazione di governance. Ma di risparmio "Italiano" da investire "bene" nellungo periodo, non per caso, ha parlato in ParIamento anche i1 presidente di Assogestioni, Domenico Siniscalco.
CQlltinua 3 pag..5

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LA FORMAZIONE DAI PRIMI NELI:INFORMAZIONE

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PlUS24 • II Sole 24 Ore

Sabato l4 Maggio 20ll

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A cura di Amundi Investment Solutions, socista di gestione di AMUNDI ElF Funds,autorizzata dall'Autorita di vigilanza francese (Autorite des Marches Financiers - AMF) can il numero GP 05000025. Sede legale: 91-93 boulevard Pasteur, 75710 Paris Cedex 15 - Francia, 451230 221 ReS Parigi. Le informazioni riportate non costituiscono sollecitazione all'investimento. Prima dell'adesione leggere la relativa documentazione d'offerta. (1) Non tutti i prodotti sana quotati su ciascun mercato e autorizzati alia distribuzione al pubblico in tutti i Paesi. (2) Fonte Amundi IS, dati al22/12/201 0, calcolati in base al TER medio dei concorrenti europei che utilizzano 10 stesso indice di riferimento 0 un benchmark simile. (3) Alia data di lancio. "London Stock Exchange" and Coat of Arms device is a registered trade mark of London Stock Exchange pic in the UK and other countries and is used under licence.

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ASSET MANAGEMENT
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PLUS24• II Sole .24 are Sabato 14 Maggio 2011

3
«Plus24» aliX Congresso Nazionale dell'Anasf
• .1trend del mercati e I'operativ ita del promotorl finanzlari sono stati al centro del dibattito organluato dall'Anasf, I'associazione di promotori fin anziari, svoltosi a Parma, in occasione del IX Congresso Nazionale delJ'associazione. che 5i concludera doma ni. All'lncolltro hane partecipato LorellzQ Alfieri, dirertore vendite di J.P. Morgan Asset ManagemenL Maurizio Vanzella, dirertore commerciale Anima, e Andrea Viganb, respolisab lie per I'1talia di BlackRock, moderati da Marco 10 Conte di Plus24·11Sole 24 Ore. La discussione ~ stata catalluata dal delicate momenta che starmo vivendo Ie BOIse e in particolare it mercato obbligazionario e Ie materie prime. Si ~ discusso anche del futuro della professione in vista della riforma della Mtfid che potreblre modificare la struttura remunerativa del. promotore finanzlario.

PROMOTORI HNANZIARI

IL BllANCIO
AZIONARIO
Rend. annuo %

MtniUm
nllllli:ldi nliiRid
i1arn i1MO

Indici

11.11 11.61
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.0,2& .3,04 ·I;iI .3;4

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.2.6l
Jiiia(2) (1) .Indici MSCI senza dividendi reinvestiti (2) Indice Comit.

75 -----------------70 65 ~ lndice Msci Worl!!..

La Borsa italiana a confronto con quelle intemazienali (base 31/12/99=100)

l'ltalia eill mondo

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Gennaio

""'=""'........ ,..............
Marzo Aprile

vC

PROFITII & PERDITE
Centrobanca alza Mediolanum
• Centrobanca promuove Mediolanum e alza it preuo obiettivo della societa guidata da Ennio Doris da 4,.4 a 4,6 euro. Gli analisti ritengono che it lancio del nuovo conto di deposito che offre un rendimento del 3,5 per cento, possa nel medio termine incre mentare sla I n uss I netti, sla I'attivo della socleta Per l'lntero 2011 Centrobanca si attende utili netti per 231 milioni.

SOMMARIO
4 5
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55.---,----.-----.----.-Febbraio

Mag

INDIelDISETTORE

STORIA DI CO:PERTIINA
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CS neutrale su Telefonica
• Credit Suisse abbassa a «Neutral» il suo giudizio sUIl'operatore di tic Telefonica su cui impana I'eroslone dei ricavi in Spagna sia per it mobile, sia per II fisso, a causa della deboleua dell'economia. A rendere c-auti gil anallstl anche II calo della marginalita di Telesp e la debolezza dei ricavl dl 02 in Gran Bretagna.

6 Materie pnne al cardiopalma
Scoppio bolla: gestori scettici eli Vitaliano D'Angerio

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Materie al cardiopalma Le commodity sull'ottovolante eli Marcello Frisone
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11

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18 19 20

Nuovi intennediari
Extrabanca pill vicina al pateggio eli Lucilla_-_ Incorvati _- .. --_ _-_ ---,-_ _-_ _-_ _-_ _-----_ _--_
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EIJH)PA·DJ SIDXX Conmerr:io

MONDlJ..MSCI

II gestore deUa settimana
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Leaviss (M&G): «Ira i preferiti Tesco» eli Isabella Della Valle
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Energia
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eli Luca Davi

13

23 ·OOssa·jfForum·················,··-·······,···--········
Guida al salone del trading on line eli Andrea Curiat

Sicuro di indrviduare Ie azioni migliori a cura eli Marco bern

La posta del rispannialore

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Crimm Cootruziori BenilJuM
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2.75 0.75 0.76
0.42 2,45

0,111 1,01 6,14 4,71
·9.45

Commercio 1.25 ------------~--~_ Erntgia '0.07 ~~--------~--~_
ChmKn
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5,00 7,67
7,73

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Beni Consurm 4.49 ~~==~--~~-== Auto 1.05

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2,35 Booi dl Consurm 4,69 :.::AU1II=:.::~=·~·oo=· ~&ocOO=.~. ~,O'~69~~O,35= ~1~.07~~1=·~~7 ~0=.14~~lm= 1.52 3,98 ~~~05~_=~~=. ~,O'~37~_=0;1=2 ~ 15 1,55

0.51 3,69 1,25 -O.!I! ------------~--~_
Ylstruzilri
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BooilJumwi

0.77 5,20 ~==~==--~~-==

7 ··lntennsta:···POletto·(iOftdon··Stockf
«Sugli Etf regale unirhe emopee» eli Gianftanco Ursina
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ATIUAUTA

27

MW.ISI &I8JPROFONDIMENTJ
Arteconomy
Italia, pill trasparenza eli Marilena Pirrelli
in asta

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Ser'Iizi filamiai

31 '·j'eteObORd· ..·················.,.····..········· .. .. .. .. ..····· 33 -'·5eHore"C3IdO::alcollCi"·
Listini con il fiato sospeso eli Virginio Scbisvetti
Gli analisti guardano Campari e Diageo eli Mania Redaelli

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8
SU RADIO 24
SALVADAUIO Ognl giomo dalle 12 aile 13 Itemi della settimana: lmedl16: "Mutme eli ~isa", ospiti gli autori Marco Fratini e Lorenzo Marconi Martedl 17: 730, come prepararsi alia prima scadenza Mercoled118: L'Antitrust multa Ie compagnieaeree per i biglietti online Gioved119:Guida alia semplificazione edUlzia, in collaborazione con II Sole 24 Ore Venerdl 20: Puntata in collaborazione con la redazione di «Plus24»

Rilanci a Piazza. Affari Sogefi ritrova rutile e corre in Francia eli Fabio Pevesi I rincari dei tassi
Mutui, la stangata dell'usura eli Nicola Borzi

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SaUte 3,87 5,19 ~Moo=·~=_· ~I~.53~_=O'I=8 :.::Moo=·ia=_ :.::Tem=··=::oIo?.iZ:,;·o=_· _=9.4=2 Elettricil Elettrooici ~4=.16~. felecllTllJnicaziooi 1.13 2,32 TeIocomll1icazilli

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Energia in Borsa e piccoli soci Le 5 ipotesi per il futuro di Edison eli Carlo Festa
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INDICI &NUMERI

OBBUGAZIONARIO
Rend.amlUD % lndici dei fitoli

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35
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DaDosporlelloaU'onIine

II conto deposito batte i BoT eli Federica Pezzatti Ai manager un aurnento dell'8,5% eli Nicola Borzi

Tutti i dati suazioni itahanee esters, titoli di Stato, fondi comuni e sicav, cover-ed warrant, opzioni e future, fondi assicurativi e fondi pensioni aperti

Mondiate (1)
EIIllpa (1)

in !!1m in rum in rum in rum in eum

Banche e bancari

RUBRICHE

Fondazione Crt
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Minusvalenze potenziali a 172 milioni eli Vitaliano D 'Angerio
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17

L'esperto coRSiglia

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6 Insider eli Gordon Cekko 8 Radioborsa eli Giovanni Pedone 19 Dietro i numeri eli Fabrizio Galimberti
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kalia (2) Usa (2) Giappone (2)

·2,99 ·1,96 ·0,37 ·4,92 ·2,55

5,00

3,94 4,08 4,12 6..80

2.65 4,60 4,91 0,65 0,74

(1) India JP M:ll!JlII1 Glrlbal (2) InOI\A!JP MYgan dele aroo di mermentQ

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Euro-azioni per I'idraulieo «single»

LA SEIT'IMANA DI filNANlA E RISPARMIO

a cura dell'Uffldo Studi

Nota: le rubriche Governance e Lettera da Wall Street oggi non escono per rnetlvi eli spazio. Torneranno la prosstma settimana,

Confronto Ira I'indice dei titoli di Stato mondiali ei titoli di Stato italiani in euro (base 31/12/99 = 100)
U6~ _ ___,166 -

l'ltalia e il mondo

Jp Morgan Italy ------------

156 .............

146
DlIDTORE RESPONSABIlf: VlCEDlIDTORI:

-

Roberto Napoletano

Gennaio

Febbraio

EOOaroo Oe Biasi (\<icario), Elia Zarrtxlni, Alberto Onoll Alessandro Plateroti INSER:TO A CUlA IH: Antonio Quaglil N tola Borzi V'rtalianoD'AngerKl, Isabella Della Valle, Stefano EIIi, Garlo Festa, Marcello Frisooe, Lucilla Incorvati, Marco 10 Conte, Fabio Pavesi, Federica Pezzatti,Marilena Pirrelli, GiMfranco Ursino, Paolo Zucca
IN REDAlIONE: ART DIRECTOR:

Societe

di rating,

second life
REDDITO FISSO
Rendlmenti effertivi. lerdi

Marzo Aprile Mag fonte: Thomson financial Datastream

Sembravano morte, invece Moody's, Standard&Poor's e Fitch sono ancora 11 a seminare penico sui mercati. D'altronde, se non esistessero la speculazione dovrebbe in ventstsele.

Mercato moneta:io a 3 mesi
P~i Australia

WWW.FORMAZIONE.IlSOLEIl40RE.COM/BS

FrancescoNarracci PasqJale Di Gioia

240RE ... BUS.INESS SCHOOL .... Milano

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COORDINAMENTO CRAFlCO:

l 'itxJiizzo MIl117 relgkJma!isd si 0I1iene Cf11 rmbtlk fk!/ nane, serpi;J daJ aymme e da @i/sole24£ru;om (e5eIIJlh, pw N1nl! f4l1oIre' fl.t:OfP111e@ilsok24ore.ctJII1)

Glappone Svizzera
Usa

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2,84

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4,70 4,50 4,10 5,30
1,50 2,50

4,10 4,10

Chuse in redan one aile ore 20.00 del 12 maggio 2011

4

Storia di co:perlin~a

PlUS24 • II Sole 24 Ore

Sabato l4 Maggio 201l

II sali e scendi delle materie prime

MATERIE PRIME AL CARDIOPALMA / 1

Performance di alcune commodity e andamento a 30 anni del prezzo spot de11'indiceCrb

PETROUO

Bolle nelle cornrnodi , rischi in ordine sparso
L'eterogeneita

600 -

20 o/c0
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Questo II riaizo da inizia o/c.. arum. Dal 2B aprile la ........... ··,inizio pmOfmanc~ e stata -12%. -.._... • Bene rifugio

0

Performance dell'oro da amo. MerlO 3% peril dal 28 aprile.

• In gffiIJe il nalzo del prezzo del petrolia e trailato dal deIJezzamentodel.dollaro.

per eccellenza, in genere I'oro si apprezza quando cela il dollaro.

• l'a

maggi'
Clle!er

500 -.

Altri fattori di rialm sono dowti anche aU'aumenm dei risctJi nei paesi prodliltori.

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Sui rmlzo di questi ultimi armi hanoo influ~o anche una selie di erisi.

-·IIPI

03 qui

400------------------------------------------------pio Etf e fondi comuni - si veda articolo a pagma 6 - che diversificano su pili commodity oppure gli Etc che possono puntare anche su una stngola materia prima, si veda articolo a fianco). In ogni in caso I'investimento in materie prime e da maneggiare con cura, Ma vediamo alcune informazioni di base che possono aiutare i risparmiatori intenzionati a puntaresuDeconunodity. nanziarizzazione'' delle commodity: investitori privati e istituzionali puntano su questa asset non a scopi industriali benst per diversificare 0 portafoglio. Insomma, troppi soggetti in campo rendono difficiIe stabilire se ci sia 0 meno in atto una bolla speculativa, po e investimenti elevati. AI di ladi fisiologiche pause di consolidamento, fino a che i mercati emergenticontinueranno a crescere a tassi elevati, e difficue prevedere un inversione del trend rialzista.

del settore non consente 1'individuazione delle insidie
ome in tutti gli investimenti non e facile predire il futuro. Non e cioe semplice individuate a priori Quale sara l'andamento ill un partlcolare asset. E per Ie materie prime? Idem, stesso discorso. A tutto db deve pero aggiungersi il fatto che e un settore cosl variegato che individuare il movimento delle singole commodity - influenzate da molteplici e differenti motivi - e opera pressoche impossibile. Da qui si spiega come l'andamento del prezzi ill queste ultime settimane di oro (+6% da inizio anno, -3% negli ultimi 15 giornil, argenta (+6% da gennaio, -33% da fine aprile), petrolio (+20% da gennaio, -12% dal 28 aprile) sembra percorrere it tracciato di un ottovolante: rialzi irnperiosi seguiti da discese repentine. Cosa fare allora? Per gli investitori che soffrono l'adrenalina da ottovolante forse e meglio starne Iontani oppure, se proprio non si pub fare a meno di sensazioni forti, ci si puo affidare a vari strumenti finanziari (per esem-

Materie prime agricole
La relativa facllita con cui e
possibile aumentare l'offerta e l'innovazione tecnologica nel campo delle macchine agricoIe, dovrebbero rendere temporanei gli attuali livelli di prezzoo In realta alcune situazioni straordinarie (blocco delle esportazioni di frumento in Russia, calc delle scorte in Cina, utilizzo del mais nella produzione dell'etanolo) rendono dlfflcile stabilire se questi prezzi siano momentanei 0 strutturali. Le soft commodity, invece, sono contraddistinte da un trend rialzista della domanda, soprattutto nel caso di zucchero, cacao e caffe (sl veda artico10 sotto), L'indice Crb (Comnwdity research bureau, la maggiore istituzione del senore) e un indice di prezzo delle materie prime. Introdotto nel 1957, era composto da 28 diverse materie prime (tr'a Ie quali petrolio, znco, cetene, cacao, c.aff~, gomma). Attualmente, invece, sono circa

C

Oro,argento, paUadioe platino n platino e il palladio sono sta-

Background generale
Dagli anni 80 ai ptimi del 2000 il prezzo delle commodity e stato in molti casi contraddistinto da un trend discendente ..Questo perche nei paesi occidentali l'innovazione tecnologica ha di fatto permesso alIe industrie di ridurre la quantita di materia prima necessaria per creare un'unita di merceo Il risultato? Gli investimenti sono stati progressivamente disincentivati dai bassi prezzi toccati dalle materie prime. Da!2QOO in poi, Ie cose iniziano a cambiare. II processo di giobalizzazione, l'aumento demografico e !'incremento del reddito medio nei paesi emergenti hanno infatti iniziato a riattivare la domanda, Ma a causa della strutturale carenza di investimentidel precedente decennio, Ie scorte di molte materie prime hanno comindato a dare segnali preoccupanti. Non solo. A far aumentare 0 prezzo delle materie prime si e inserita anche Ia "fi-

ti penalizzati da! blocco della produzione, soprattutto nel settore automobilistico, in Giappone. E probabile che dal terzo trimestrei prezzi possano ripartire. L'oro ha invece toccato nuovi massimi anche grazie a un flusso costante di acquisti da parte delle banche centrali dei paesi emergenti. «L'argento a 50 dollari di fine aprile scorso - spiega Nicolo Nunziata della societa di consulenza indipendente ]C&Associati Sim -, 10 stesso prezzo fatto toccare dalla speculazione dei fratelli Hunt ne! 1980, era probabilmente in una bolla speculativa (0 margin ale aumento della domanda non glustifica, almeno nel breve termine, simili rialzi) tanto che adesso e a meno d.i 40 dollari. Un range tra 30 e 40 do1lari, per quantoelevato, e invece maggiormente sostenibile».

20 (il York I excha

Strumenti. Puntare su rialzi e ribassi,

Per investire direttamente meglio utilizzare l'Etc
uoversi con cautela. Ecco l'atteggiamento pili corretto se si vuole investire sulle commodity. Un approccio consigliabile in ogni scelta di portafoglio, rna indispensabile se si tratta di puntare sill rialzo (0 sui ribasso) delle quotazioni delle matefie prime, un mercato sempre pili volatile. La via pili diretta per cavalcare Ie performance delle singole commodity e costituita dagli Etc (Exchange traded commodity): si tratta di prodotti poco costosi e scambiabili liberamente in Borsa (a Milano c'e il segmento EtiPlus) a1 pari delleazioni. Molto simili ai certificates, gli Etc sono pro-

M

Petro Ii0 e gas
Sono su livelli di prezzo diametralmente opposti: il petrolio sui massimi di periodo e it gas in prossimita dei minimi, Per i prossimi anni e probabile che i governi puntino sempre di pili sui gas che, oltre a essere plu economico, produce anche un rninore impatto ambientale .. Marcello Frisone
m.frisone@ilsole24ore.com
e RIPRODUZlONE
RISERVATA

Metalli industriali
Il prezzo di alluminio, nickel e rame non e lontano dai massimi di periodo. Implementare I'offerta richiede anni di tern-

dotti emessi da una societa veicolo (Spv) e, a differenza dei "cugini" Etf (che devono mantenere un minimo di diversificazione poiche rispondono alIa direttiva europea Ucits) , gli Etc hanno sottostante anche una stngola commodity. Una caratteristica che apparentemente Ii rende molto correlati ad essa. In verita Ie performance dello strumento e del sottostante spesso dive rgo no , soprattutto nel caso di commodity agricole 0 combustibili: il problema nasce dal cosiddetto roll over dei future, momento in cui 0 gestore vende i future in scadenza per sostituirli con quelli nuovi per evitare

Sullistino. Come scegliere Ie azioni

I titoli agricoli sono pili difensivi
omprare azioni di socleta che operano nel settore delle materie prime pub essere un'alternativa all'investimento diretto. Ma non e una scelta facile perche e un settore molto variegato e che risente di tante variabili, sconosciute ai pili. Fabrizio Chiringhetti, capo economista in Oyster, ha una visione prudente sui mercati e che risente di uno scenario dl soft lending che 10 portano a prediligere titoli difensivi piuttosto che i cielici, vale a dire societa correlate alla crescita economica. «lnvesUre sui titoli del settore e non direttamente sulle materie prime consente gi8. eli avere un approcdo pili difensivo in questa fase - spiega - perche o prezzo di una commodities pub risen tire di fattori non solo strettamente economico-finanziari rna anche di natura geopolitica. Per esempio 0 prezzo del cacao ha risentito negli ultimi giomi dell'accentuarsi della crisi politica in Co-

C

sta D'Avorio, principale produttore al mondo. E quanto accaduto al prezzo del grano negli ultimi mesi non era certo legato al rapporto tra domanda e offerta. IT prezzo dei metalli preziosi, poi, pub risentire del cambio con la moneta locale (si pensi aU'Australia 0 al Sud Africa). In secondo luogo fondamentale guardare alla storia della singola azienda e al potenziale upside». Chiringhetti, in questa fase preferisce i titoli pili legati aile soft commodities (cotone, cacao, soya, grano, caffe., cami) come per esempio la norvegese Yara che produce fertilizzanti, oppure la svizzera Singenta e la Monsanto che operano nel settore agricolo, oppure I'americana Agadir che produce macchine agricole». Samuel Bossart, portfolio manager di Man, vede un elevato potenziale al rialzo nel settore dei metalli preziosi. «Nonostante si sia verificata una correzione nei mercati

A breve Yara e Monsanto, nellungo tennille Rio Tinto e Vale
La discesa
.Rame, lme • cash. III $/tDlln
1D51111 ---------------

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8500,---------,
03/0112011 11/05/2011

dell' oro e dell'argento, ci sono ancora chiari segnali che indicano un aumento dei prezzi. Guardiamo positivamente aile piccole societa attive in questo settore perche i loro marglni sono ampi quanto non 10 sono mal statio Ad esempio, una societa mineraria aurifera puo estrarre l'oro a costi che corrispondono a circa la meta dell'attuale prezzo di vendita». La societa e anche molto positiva nel lungo termine sulle materie prime agrtcole, visto che e in corso un innegabile sviluppo demografico globale. Milioni di persone nei mercati emergenti come Cina e India stanno entrando nella classe media e cambiando Ie loro abitudini alimentari (maggiore consumo di carne). Concorda su molti aspetti anche Melinda Moore, analista nel settore commodity eli Creelit Suisse secondo la quale il fattore trainante nel settore delle materie prime e la buona salute

dell' economia cinese e di quella di molti paesi emergenti asiatici, «Sul settore abbiamo una visione positlva di lungo termine fino al 2040 spiega Moore - perche riteniamo che i trend di urbanizzazione e industrializzazione continueranno a guidare la crescita a fronte di offerta di metalli industrali molto bassa». Per questa ragione, nel settore delle commodities Moore e molto positiva sui metalli industrali (ferro, carbone, rame, palladio e uranto) per effetto della grande domanda che viene da Cina e India che insieme fanno il600;6 della domanda mondiale (versus il 20% di Usa e 010% dell'Europal. «Tra i nostri titoli preferiti d sonG la brasiliana quotata anche ad Hong Kong Vale e la anglo australiana Rio Tinto, entrambe leader nella produzione ed esportazione di ferro (iron ore). Tra i piccoli specialisti raccomaneliamo First Quantum, specialista nel rame, e Paladin. spedaJista nell'uranio, entrambe quotate a Toronto». In ogni caso, ricorda Moore, quello delle materie primee un settore

molto volatile, fortemente correlato alle condizioni economiche globali. Ecco perche chi non ha un alto profilo di rischio non deve avere forti esposizioni e soprattutto essere assistito da uno specialista. AI contrario, su Rio Tinto tornerebbe a puntare, rna solo tra un anno, Marco DaIl'Ava, di XTB, una delle prindpali case eli brokeraggio. La raglone sta nel fatto che la casa ha una visione negativa sui mercati flnanziari e prevede a breve un camblamento radicale net rapporto euro/dollaro eosa che avra un impatto non da poco su tutte Ie materie prime. «Sia Ie hard (metalli industriali e preziosi). sia Ie soft commodity - spiega DaIl'Ava - sonG correlate a! prezzo del dollaro. In questi anni la politica monetaria Usa e 1a svaJutazione del do1laro hanno portato a una super valutazione dei prezzi delle materie prime. Gli unici titoli che salviamo in questa scenario sono quelli pili difensivi legati al settore oil come SnamReteGas, Terna eSaipem»., Lucilla Incorvati
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RlPRODUZlQNE

RISERVATA

tome dimostra anche l'impennata delle La. 33 o/co La . Messico e hanno comprato 6 miliardi di dellal'Fmi. Bisogna solo vedete se c'e la volontadi prestarie al metcato». la domanda nel medio termine potrebbe essere alimentata dana progress iva svaIutazione del dollaro. tuea Davi RISERVATA e RIPROOUZIONE l'intervenlto della Borsa di Chicago.6rispetto all'anno scorso. ha sottolineato il presidente della Consob. Antonio Quaglio It) Cercasi nuova Borsa S RlPROOUZIONE RISERVATA . . Per per ben 5 volte in pocW giorni Cme ha aumentato Ia soglia di denaro fisico. rna la Ioro stretta connessione con Ie imprese: soprattutto con quelle impegnate a crescereoDi piu: Ia Borsa deve aiutare Ie imprese a superare l'emergenza (reale) del credit cruch indotto da Basilea 3.. cresciuta e gestita con logica stretta di "societa-rnercato".rna entrambe caratterizzate da un network di relazioni.in migliaia dieuro (dx) . soprattutto in Cina e India.D.aprile 26 aprile I 5 9 maggill 29 aprile 3 maggie 5 maggie Fonte: Credl SulSlle. riducendosi delI'l% ogni anno nell'ultima decade.onalitiJ malto ampio.quotate sui principali mercati quali U New York mercantile exchange (Nymex). SuI mercato c'e infatti un significativo surpll!S di offerta . Se la valuta Usa scende iii soft. 745dollari a 21. per i possessor] di lingotti saranno dolori. E che il metallo fosse salito oItre misura 10 elicono Ie quotazioni. Ma l' exit daUa grande crisi coincide ora con Ie sfide di sempre: i passaggi generazionali e l'apertura dei nuovi mercati.i. meglio far analizzare i propri giaielli a piis aperatori. corrrnodity sale. mostra un Iivello di discrezi. n CWcago Mercantile Exchange (Cme) . ha provato a tagIiare Ie mani alla specuIazione. grazie non sole agli investimenti. Non solo. Ma nel complesso.% sui nozionale (sx) • Margine iniziale.RISERVATA Attenti a chi valuta talli. i quali.ZIONE . Un po' di prudenza in piu. Nuevo Mercato. E pur vero. esplodendo anche a Iivel10 retail nei paesi emergenti.lL • Margine Di manienimenioe.indiel del settore. Significativo che Vegas abbia citato una per una tutte le piattaforme via via attivate «con successo limitate»: Ristretto.--. «ll margine iniziaIe ricWesto . 5-1999 I 2005-2009 I I 2011-2011 Fonte: Bloomberg I 20 01 paniere viene periodicamente modificato) . il Chicago board of trade (Cbot) . il 70% deU'intera produzione mondiaIe di argenta nel 2010». Fermata (per ora) la risalita sui forte rialzo dei margini di garanzia Taglia-speculaziane sull'argenta Alzate dell'85% Ie somme necessarie per operare sui futures a quasi cinquanta dollari ronda a poco pili di 36. eM E Gro u. Se si correggeno le quotazioni attuali per l'inflazione. Fabio Pavesi Q:lRIPROOUllONE RISERVATA e Siniscalco ha inslstito sui problemi cronici sul fronte della domanda di strumenti (in particolare il sottosviIuppo dei fondi pensione e in generale dei veicoli di accumulo di lungo termine di ricchezza flnanziaria individuale). «Senza dubbioci sono ampIissirue scorte d'argentodisportibili. d vorrebbero infatti 1.. il mercato dell'oro possa beneficiare di nuove gaIoppate. dunque? Non proprio.. Ie banche Russia. con oscillazioni che possono superareanche il 40% del fixing uffidale. owero senza la consegna fisica del sottosta nte. AI BANCO * LA PAROLA CHIAVE Etc • L'Etc (aeronimo di Exchange traded eommod~y) e un prodotto finanziario nato per I'lnvestimento diretto in materie prime.. tuttavia. La corsa dell' oro? Possibili altri rush opo che la scorsa settimana I'oro e crollato in una seduta a 1. E cosi il mercato di carta di fatto supera di gran lunga queUo fisico.i quell globali e ionestata nella ricostruzione accelerata eli infrastrutture finanziarie "Paese su Paese". Ma a gonfiare il merca- to non sono solo gli investitori retail che attraverso gU Etl prendono posizione. le cui crescenti class! medie vedono nell' asset class aurifera un insostituibile strumento di investimento. Ila in. quindi chi detiene euro si trova in una condizione di forte svantaggio. Per evitare scottature. La domanda. pur scontando una forte volatillta..per un singolo contratto future su argenta e passato da 1 1..i Gfms.. . _r-~ -_ .l'oro non conviene». I'Etc scende. I'oro e ben Iontano dai massimi stortci raggiunti nel gennaio del 1980: per tornare a quei livelli. tra gli investltori si e diffuso rapidamente il timore dello scoppio della bolla aurifera. Terzo: per ridurre la 10ro dipendenza da un biglietto verde sempre plu debole. la produzione mondiale di oro ha rallentato di colpo a partire dal 2001. I'offerta rirnarra superiore. Dalla fine di aprile Ia Borsa di Chicago ha messo mana ai margini di garanzia che gli investitori devono depositare se vogliono operare suI mercato dei future del metallo grigio. Secondo. Riaffermare il principio che 13 quetazione di un tito10 alla Borsa italiana e potere-responsabilfta del regulatoritaliano equivale a ribadire che una piazza flnanzlaria resta al servizio di un'econornla reale: entrambe integrate a Uvello globale. grazie all'investimento diretto della secieta emittente nella commodity oppure in contratti derivati. riserve in crescita e inflazione Ioro riserve febbraio e centrali di TaiIandia Iingotti per ri. Ma del resto quando Ie bolle scoppiano iI fragore ha questa portata. E l'oro e. rform. il prezzo post -crollo di questi giorni era di fatto ai massirni da 31 anni. circa il 30% in pili dei valori attuali. non guasta uando si oro Qpresso uncompra mebanco u I _ I Ma gil acquisti di oro stanno. «riIuttante» ad affrontare costi fissi della quotazione e ad accettare maggiore trasparenza e contendibilita degli assetti proprietari.. Alla base di questo scenario dollaro debole. ha detto Vegas. Secondo gli analisti il mercato aurifero sta Insomrna subendo gli eff'etti di investimenti speculativi fortissimi. nonostante quaIche seduta di progresslvo ass estamento . E cosl di fatto per poter operare sul mercato dei futures occorre depositare il15% di margine iniziale suI vaIore nozionaIe degli scambi. alia pari deUe altre. Operatod professionali che Iavorano inioterrottamente sui prezzi lucrando centesimi di prezzo su alti volumi. ChiamarIo tracollo. Testuale: «Manca un mercato che agisca da canale di trasmissione e inneschi un circolo virtuoso tra la crescita dell' economia localee erescita nazionaIe. Tutte esperienze germinate nella "vecchia" Borsa. I margini iniziali sono passati dal 9% del valore nozionaIe del 25 apriIe al 13% del 28 apriIe. il dubblo rimane: siamo di fronte a una correzione? E se si. E questa l'opinione di PauI Walker. assicura Walker. Una bolla che. ceo d. mai sottovalutare il rischio valuta: i prezzi delle commodity sono denominati in dollari. problemi e opportunlta che mantengono una base nazionale. Ma cosa ha indotto a una caduta cosi violental Semplice. la borsa delIe materie prime. Oggi.clo che solo investitori: istituzionali sono in grade di svoIgere in modo professionale».1IWa prm loccalo a apriIe.in migliaia di euro (dxJ . L. Da qui iii forte voIatilita. sal. tanto che molte banche centrali stanno attlvandosi per un aumento dei tassi di interesse. storicamente. E Ia manovra non si e limitata a un unico colpetto verso l'alto. l'ultimo il9 maggio scorso che hanno portato I'asticella vicino al 15%. Expandi e Aim Italia.. non smettono di comprare.ance negaliva rewstrnla clal cacao da InlllO magglo.?!. Quando «la Federal' Reserve decider a di aumentare i tassi. quanto ampia? Buona parte degli anaIisti ritiene che.. ultimamente a controllo non pi~ Italiano. gia a quota 34 dollari I' onda. II tutto in sole cinque sedute di scambi tra fine apriIe e i primi giorni di maggio. che l'Azienda-Italia resta strutturalmente «frammentata». Poi un crescendo con altri tre interventi. la consegna diretta della commodity (come previsto dai contratti future).~ quattro contratti in scadenza corrisponde a un vaIore di 495 milioni di once.945 dollari per un'oncia del metallo giallo. Gfms si aspetta una forte crescita della produzione mineraria: +80. per cui i contratti future con scadenze lontane costano pili di queUi con scadenze vicine. Un supporto a questa tesi viene anche dai numeri. generati dall 'enorme massa di Iiquldita imrnessa alI'indomani del terremoto finanziario. La critica aI «bancocentrismo italiano» che anche Vegas ha sottoscritto appare quindi lontana da ogni strategia di demoIizione dei sistemi finanziari nazionali a favore d.• II JreZZO 001cacao e correIato al 00I1cro. Vegas ha inserito stabilmente tra le sue priorita programmatiche il rilancio del mercato azionarto. a 800 rnilioni di once. So solo che il totaIe delle posiziOni aperte relativi ai primi Freno alia speculazione ~aumento continuo dei margini di garanzia chiesti a chi oper.spiega Robert Brusca. rna anche agli impieghi industriali.ira a un ritmo ancora piu sostenuto (+18%) a 885 rnilioni di once. _ 71 O~ 0 .. che selezioni le iniziative a pili alta reddltivita accettando il fisiologico tasso di default.580 raggtuntl nei giorni precedentl). A trainare bull market ci sarebbero anche ottimi fondamentali.. continua a gonfiarsi anche in virtu del contribute di molti investitori. pur consapevoli del rischi che corrono. interessi.600 con un incremento pari aU'85%. E la richiesta di «riportare alla Consob l'attivita di listing» e parsa inequivocabile: sul piano regolamentare. rna anche gli high frequency trader. visto che il metallo non stacca cedole». . secondo aurifere: $010 tra marzo. NelIa speranza di 'uscire un attimo prima delle scopplo finale. a favorire I'aumento delle quotazioni potrebbe essere il rapportotra domandae offerta: dopo una crescita media del 4% I'anno daI 1980. Il comparta. non enfatizzando piu la crescita autonoma deU'industria 6nanziaria e delle piattaforme di mercato. rna e proceduta a tappe. iI London mercantile exchange (Lme). La conseguenza? A ogni roll over il rendimento degli Etc si allontana progressivamente da quello relative alla commodity.lio fi lie anno +6%.a nel mercato dei futures . sostengono infattl i rialzlsti. rna soprattutto sostanziale. Eppure il mercato fIsko sembra non giustificare questo balzo che ha preso avvio a fine 2008 quando Ie quotazioni erano poco sopra i 10 dollari. • II cab e I~ all'aa:mtuarsi oollil crisi pdIl:ica in Costa d'AVlXio.• II preuo noo e perIJ crermte coni "foodamentali".. Che succedera ora? Difficile dirlo. Analisti positivi sulle prospettive del metallo prezioso Dalla prima 5 ARGENTO CACAO • L'andarrento e stato spinto arn:he dill maggbr utilizzo rei pannelli solari. Sui mercati delle rnaterie prime tuttavia prevale quasi sempre Ia condizione dicontango.. D prime eche I'inflazione continua a rappresentare una preoccupazione a livello globaIe. valuta in cui la commodity e quotata. con base a New York .-- ~/ ~ ~ "" """'" 20 r-- 15 ~ 10 Meta . societa di consuIenza speciaHzzata nei metalli preziosi. D 8 4 01 .. Cosi mentre la materia prima sale. Perche tra gli analisti non manca chi pone seri dubbi sulla sostenibillta di un rialzo giudicatoeccessiyo. «Potrebbe essere il m~mento giusto per compiere un salto dimensionali».PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Sioria di co.--.. oltre che di Iegittimazione sociaIe. «Soprattutto ai prezzi attuali . Tecnicamente si tratta di titoU senza scadenza che replirane I'andamento del prezzo di una singola materia prima 0 di indie! oppure sotte. Infine. visto cheil guadagno conseguente all'aumento delle quotazioni della commodity viene erose dall'indebolimento del dollaro. il cosiddetto spread denaro-Iettera.dal p~rflxma~ce neg. L'argento..primo produttore.. quello occorso all'argento e quasi un eufemismo.spiega Antonio Cesarano capo dena ricerca di Mps Capital Services . D . valla pena ricordarsi che al valare "lardo" dell'oro (aggi pari a circa 30 euro al grammo per l'ompuro 24 csrsti) va detratta il margine dell'acquirente.460 dollari l'oncia (dai massimi di 1. in queSID caso.pertina Bene rifugio. e Rl?ROOU. le banche si stanno riversando sui prezioso. 10 scudo per eccellenza daI rischio inflazionlstico. Tutto bene. Gli Exchange traded commodity permettono aJl'investitore di ottenere un'esposizione sulla materia prima senza I'onere della gestione della posilJione sui mercato a termine.. consulente di Fact & Opinion Economics. Inflne..

11 23. % Var. Ma per effetto dell'inflazione diminuisce la quantita di Deni acquistabili con la stessa quantita di denaro. Alberto Oliveti e Giampiero Malagnino.63 ·5.49 ·2. • ernve Monti appuntamento e per venerdi 20 maggio. e negativo da poco hanno una percentuale che si avvicina alla parte bassa della forchetta. zucchero.13 ·15. Res. SuggeIimenti. preparato.63 18.97 NOla: categone commodities e rserse naturali Fonte: Lipper Consulenti indipendenti.35 ·5. B Geo-Energies C Pioneer lIN. cui n cda di Enpam ha dato mandata di definire l'incarico di consulenza a Goldman Sachs e al suo E gia -sboorr»? Gestori scettici Commodity. Bnp PanDas AnUldi Tlreadneeclle MedioIruun FKlet. aggiungono. Bnp Paibas Dexia .22 16.13 ·5.81 -30. Ci sono sorprese visto che a battere tutti e un fondo di Bop Paribas dedicato all'agricoltura. «SuI mercato e poi calato il premio al rischio .prectsa -..ffe.cine di chilornetri. Elt. Un anno dopo la piena del Mississippi minaccia un intero ecosistema e 11 raffinerie. fondi collocati In ltalia FmOO SocieUI Bop PlMiibas 2014110 11nt08 1015108 30112110 43. La Deepwater Horizon era un piattaforma di perforazione della Transocean.55 ·22. si pub osservare che al rnetallo giallo rnanchi ancora la crescita verticale tipica della fine della bolla». F. Era il 20 aprile 2010. En Eq.86 20. culminocon una multa da 280 milioni di euro). consigli.60 ·22. GI Res. 'RIPRODUZIONE RISERVATA La dice Cansab pure Consobnella relazione 2010: «Non si pua escludere. cotone.21 2. un eccesso di olIena che potrebbe determinare uno scoppio della bolla dei prezzi delle commodities». Per capire come hanno reagito i fondi comuni aile notizie sul versante materie prime. aumentare la redditivita degli asset.48 <12. Quelli entrati REI AZIONE 2010 * lA PAROlA CHIAVE Tassi reali L international advisor. 1a domanda di matene prime rallenterebbe spingendo verso i1 basso 1e quotazioni».28 ·14.02 ·10. La Commissione mette in guardia su Pechino: «Se 1a Cina. e RIPROOUZIONERISERVATA • II tasse di interesse reale e il tasse di interesse al netto del' tasse di inflazi one esistente in una data economia. Benche sul resto del mondo materie prime ci sia un po' di scetticismo: «Nel breve. ton effetti di contenimento sulla cresdta del prodotto..PM BnpPlribas RoIleco Clariden Leu Ed <E Rothschild Gr.94 1. siamo negativi perche i trader non stanno mostrando interesse. AI momento non consiglierei l'esposizione su materie prime.88 16. h Ubs Coomodiq Idx:® 01f P-af.68 2.21 Sboomo no? n recente Forze contrapposte Le tragedie americans e Ie rivoluzioni in Maghreb e Medio Oriente hanna slcuramente data una grande spinta al petrolio. L'argento da giugno/luglio 2010 ha guadagnato oltre il 170 per cento. stordito da interrogativi e dubbi. «Attualmente la percentuale di oro che gli investitori da me seguiti hanno in portafoglio oscilla tra il 10 e il 20 per cento . Anche in questa caso il mercato di Chicago ha chiesto un aumento dei margjni ill garanzia sui derivati (si vedaarticolo nella pagina precedente).64 ·11.) ualche dubbio Q commodities ce sulle l'ha I • I • . Fattore che ha frenato Ia speculazione. Nell'energy puntiamo su Royal Dutch Shell»..80 Var. E difficile perudire se siarno all'inizio di uno sboorn della bolla commodities». PIlls (Sfr) B CredIt SIisse Plnest WOOd A!fic. C Cap Dexia JpMGI.56 6. Quindi? «L 'oro va bene in un 'ottica di breve terrnine rna solo per un pubblico adeguato. tt Ubs Coomodiq Idx® Etr"-act Irnrestec· Gsf GI.02 ·9. Il}' . II consiglio finale e comunque grande prudenza e «attenzione ai massimi». potrebbe favorire questa trend».o!Jers. Nel ritracciamento ha carretto del 30% circa .49 2. Chi vince e chi perde nelle materie prime e nell'energ. il risultato finale e 2 (If!r cento.18 1. Enpam non esce bene dalla crisi finanziaria: per via dell'alta esposizione a titoli strutturati.87 36.94 ·1. En C C Robeco NanralRes. D € CIariden leu (lux) Eft Eq.45 ·3. Ac ArnIIldi 36.ddiJ Nim:aI Re5(U'.41 ·19.(l.19 7.88 ·17.95 ·37.38 ·5. Ma si pub parlare di sboom della bolla sul1e materie prime? «Non si pub generalizzare. seguito dai tecnici indipendenti».94 5.49 -4. Se frena 1a Cina «gli investitori speculativi potrebbero chiudere 1eproprie posizioni e 10 scoppio della bolla potrebbe essere un'eventuaJitB concreta». Vitaliano B'Angerio e 'RIPRO DUZIONE RISE RVATA -1048 ·6. A (acc)$ Franklin Tern. "- L' U tante per Ie commodities. Ma e troppo facile dire oro. Sta per succedere? (V. rettore dell'universita Bocconi di Milano nonche ex commissario Ue alla concorrenza (memorabile il contenzioso che ingaggib con la Microsoft di Bill Gates. World En C C . slegati dai principali network bancari. Dynamic Investec Res A Ace Gross Cst (Lux) Coomlnd.53 17. gestore di Nemesis -. consulente della societa indipendente Cfi Advisors: «Ai miei clienti consiglio di avere oro in portafoglio. abbiamo utllizzato la data 20 aprile 2010 come riferimento per registrare i risultati degli specializzati in commodities e risorse naturali (vedi tabella) nell'ultimo anno. $ B Bop Prim 11 Eq.07 1.31 ·6. le societa eli gestione ipotizzano un consolidamento del settore n. JuliusBaer Ef Nattral Res.21 4.OO ·23.·5-R.26 Piooeer F.C Cst (lux) ConmDl.37 14.62 ·5.57 6..B'A. Prima c'era un ipercornprato.a rnacchia nera. La situazione none chiara rna d li lIJs (l. A chi in questa momento ne e sprovvisto.03 -5. Bisogna fare distinzioni: «I rniei clienti storici possiedono in alcuni cast lingottini d'oro acquistati tramite sistema bancario e altri gli strumenti Etc con sottostante oro fisico in modo evitare rischio di controparte». A Gbp Ace FISt State Julius Baer Cottutmty-$ B SWiss&GL M1 Dexia FlIld Conmod. suggerisco di realizzare acquisti graduali per fare media sui prezzi di entrata». Per tale motivo e necessario tener conto del rendi mento di un'attivita finanziaria al netto della (If!rdita di capacitil d'acquisto causata dall'inf1azione. Consigli operativi sulla quota di materie prime in portafoglio C Vendere seguendo i tassi reali Usa Platina e oro rna can prudenza e stand-by sulle «soft» a bolla c'e 0 no? E cosa fara il presidente Fed. Davanti al cda dell'Enpam. performance al lordo delle tasse. A Ace € JpMcKgan FIIld Eq. Ben Bernanke.66 -7.ia Dati al 10/05/11. che in real til. ha chiesto l'aumento dei margini per effettuare operazioni in derivati sul greggio.68 ·19. Stesso discorso per Bottiglione: «Pensiamo a un consolidamento non a uno sboom.qiIae No Dis Eql Pllibas II Green Fub.03 ·1.94 12.24 20.21 ·25. Un rapporto indiretto.B'A.wc) St.spiega Andrea Arata...ram [MIs 0.72 ·6.29 1. Per tale motivo pensiamo sia utile per un risparmiatore avere un'esposizione alle materie prime».73 0.afferma Alexandre Hezez. % Var. P~ (€) B Cremr StIsse Deka-Convnodities Cf A Deka Fr.24 22. nuova categoria emergente nel mondo del risparmio gestito.82 ·12.36 ·26. Per quanta riguarda la Libia. con i tassi americani? L'inflazione europea ripartira e quando? n piccolo risparmiatore. Conm .50 2.Spn F'1IId £q. Questo tipo di investimento e anche un mezzo semplice per proteggersi contro l'inflazione.87 15.Je C C Dexia Eq.«Restiamo positivi sulle materie prime per trarre beneficio da un trend secolare .04 ·14..07 15. Eq. En Sector C Cap DwS 11M Comlll PUs LC Bi1l Parilas 11 Eq.34 4. aggiunge la consulente Pagnottella.34 ·32.51 Swiss&GI.91 ·0. dunque.66 ·16.' larga de.93 1.72 37. ai fini pratici. <I.35 ·27.72 6.64 1. Abbiamo chiesto cosa stanno suggerendo ai loro clienti nell'ambito delle materie prime.54 sono opportunlta per comprareo Per quanta riguarda le azioni in portafogllo Ie maggiori posizioni sono su Anglo American tra Ie societa pili diversificate nelle commodities e con una buona valutazione. non e escluso che nel breve periodo vi siano ulteriori movimenti al ribasso causati dalla riduzione dell'esposizione al rischio da parte degli operatori flnanziari . % 0. Pagnottella tiene a sottolineare che tali consigli riguardano clienti con un promo di rischio medio.32 ·3. sottoscritti nell'epoca d'oro pre-crisi. Le Cassandre C'e chi invece consiglia di stare alla larga «Anche se il mercato delle materie prime sembra rimbalzare negli ultimi giorni. Prendendo in esame i grafici delle ultime due bolle. B.10 8.39·35. Siarno andatiallora dai consulenti finanziari indipendenti.70 7. V.PM JuflllSBaer ConumIity-€ B lIJs (lDx) 5t S-Rogers.70 ·5. Resour.In virtu del suo ruolo di international advisor di Goldman Sachs.73 2. spesso e senza bussola per capire.6 Storia di co:perlin~a PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l INSIDER di Gordon Gekko MATERIE PRIME AL CARDIOPALMA / 2 Enpam. e possibile che iI lasso diinteresse reale sia negativo.37 -23. e stato valutato che pesa per una piccola percentuale sulla produzione mondiale del petrolio».41 ·10.20 1. A questo scopo Goldman mettera in campo un nome importante. De Palma conferma il sentiment positivo sul settore: «Noi abbiamo una posizione storica sull'oro e in generale restiamo positivi sulle commodities». In particolare u premio al rischio e aumentato dopo Ie rivolte di Inizio 2011. Da mesi si parla eli un possibile addio all'Enpam di Maurizio Dalloccillo. Cib vale anche per Ie commodities cosiddette Meats (carne) e per grano e soia».73 0. tra il professor Monti e l'Enpam che all'indomani della crisi finanziaria prova a cambiare marcia. Eq. sulle soft commodity come ca. he l'Enpam ne abbia bisogno e scritto nella relazione della commissione parlamentare di controllo sull'attivlta degli enti gestori dl forme obbligatorie di previdenza e assistenza.98 ·19. individuazione dei processi pili efflcienti per tenere bassi i costi.39 ·29. la quale ritiene che «il profilo di rischio del portafoglio sia significativo e richieda un monitoraggio continuo e costante».acbe GlObal: series Sicav Bache Cornnod'1 -Al. e comparandoli con il grafico dell 'oro .12 ·35. tenuto conto dell'inflazione.ricorda Luca Bottiglione.24 ·11.44 ·11.57 19. il maggior importalore di commodities. 1'85enne Bolo Parodi e statu riconfermato presidente l'anno scorso.56 6.00 7. mentre scaIpitano j due vicepresidenti.79 ·9. Interpellato da «Plus24» il professor Mario Monti.. First State GI.96 ·7. gli 80 milioni di euro ingessati in titoli Lehman Brothers ed Anthracite.21 1.18 ·3. tuttavia. Ridurrerno queste posizioni quando i tassi reali in America diventeranno positivi».ux)-Gl. % Var. Ell: l-A FKIelnrn Master Se!. «Tra i metalli continuiamo a preferire platino e ororitenendo che ci sia ulteriOre spazio .POObas Swiss&G1.72 ·2.57 -6. ha spiegato che si occupera di illustrare ai rappresentantl di Enpam le best practices intemazionali nella gestione del patrimonio finamiario di un ente previdenziale.04 21. il team di gestori di Goldman Sachs illustrera il progetto di consulenza nei confronti dell'ente previdenziale dei medici e degli odontoiatri per la gestione del suo patrimonio. direttore investimenti ill NorVega Sgr -. il professor Mario Monti verra indicato dai gestori della banca Usa come coordinatore e collaboratore del team che segulra Enpam nel prossimo futuro.. La fine in giugno della politica di iniezione di liquidlta nel sistema bancario da parte della Federal Reserve. Ma ci sono forze contrarie: il mercato di Chicago. di quelli che si spendono poche volte in una carriera professionale e che e in grado i mettere tutti d'accordo.16 ·1. dovesse adottare una politica monetsri« pii: testrittiva. per settimane e stata l'incubo (televisivo perlopiu) di milioni di persone.06 ·1. direttore investimenti Convictions -. fanno sapere da Free&partners. Per esempio se il tasso nominale e jJ 5%e I'inflazione ammonta al 3%. l Ell'. ($)C Bnp .49 -2{). Restiarno esposti sulle commodities.62 5. La correzionee stata flsiologiea.. come deve rnuoversi. dopo 17 anni di collaborazione. Tradotto: evitate di scottarvi.Invest. Quando jJ tasso di inflazione sale e il tasso nominale di interesse e I>asso..55 ·33.. II tasso d'i nteresse e iI prezze pagato da chi riceve capitali e incassato da chi Ii offre. Positivi sulle materie prime i gestori della casa francese Convictions Am .. AU MedioIiiun Challenge En.94 ·3. Gl Energy AC l1v"eameede (l. soprattutto sull'argento visti gli eccessi passati .84 ·22. Chi percepisce iI lasso di interesse rischia di credere di incassare un redd ito positivo. sia direttamente sia attraverso societa produttrici.affenna Massimo De Palma. Ma non c'e sol tanto il metallo giallo.83 4. societa di servizi che lavorava per l'inglese British Petroleum. NabnlRes. presieduta da Giannina Puddu -. 61.13 -8.40 ·6.. il piu impor- saliscendi del prezzo ha riguardato pille l'argento.18 37. -6.73 4.15 .38 8.06 ·228 ·30.19 ·0. In €. gestire Ie criticita del recente passato e affrontare Ie nuove sflde. quella tecnologica e quella immobiliare. responsabile asset management di Swiss & Global Am Sgr -. Che ci sia ancora spazio per l' oro (rna con grande giudizio) eanche opinione di Ida Pagnottella.T .spiegano i consulenti della societa indipendente Free &partners .

···Rating Medio comprensivo di posizioni in derivati aI31.11: A· I www. L'identificazlone dei prodotti che utilizzano //1 «ll nostro obiettivo non e sanzionare ilmercato.5%. all'indomani del dibattito aperto a livello internazionale da una nota del Financial Stability Board sui potenziali rischi ill instabilita finanziaria originati dalIe tendenze recenti degli Etf. Investments che illustra i rtschl di investimentoassociotl Pountney a questi fond!. Un'informazione completa che il singo10 intermediario. da subito chiaramente identificabili e distinguibili anche sul nostro sito web. II nostro obiettiYO.it II fondo oggettivo pnneurcpeo INVESTMENTS del credtto del fondo. E in situazioni di oggettiva eccezionalita rientra comunque nelle possibilita del market maker dichiedere una riduzione temp oranea. societe nutorlzzoto Services Authority. E ogni iniziativa nella direzione della trasparenza e dell'educatlonazione per l'investitore e benvenutao L'irnportante e che ci sia un approccio regoiarnentare univoco a livello continentale. EC4R OHH. flnora. pub decidere di utiIizzare solo in parte sulla sua piattaforma di negoziazione. Sul mercato italiano ci sono 11 emittenti che all'interno delle loro offerte hanno prodotti comparabili che replicano 10 stesso indice. Gianfranco Ursino eRIPRODUZlONE RlSERVATA g. Ma il market maker svolge puntualmente il proprio compito? All'interno di Borsa Italiana c'e un'unita organizzativa. GB. Londra EC4R OHH. Da qualehe mese sui sito di Borsa Italiana fornite anche 10 spread bid-ask medio sui singoll prodotti: un elemento in pin per aiutare l'investitore a scegliere tra la vasta platea di prodotti. L'auspicio ultimo e che in futuro ci sia quindi un'unica autorita europea in grade di emanare regole univoche per tutti i Paesi eli appUcazione della normativa stessa». exchange traded products. Anche sui fronte della distinziooe fra Etf. non e mai successo sull'EtfPlus. che sono pubblicati suI nostro sito. n differenziale dei prezzi di Pietro PoleHo. sia sull'home page del sito di Borsa Italiana. con la quale c' eun continuo interscambio di comunicazioni. almena europeo. Sono procedure chiaramente indicate nei nostri regolamenti. Ess! pnsseno essere anche ottenuti do uno del Soggetti incaricati del pagamenti. E su questa siamo a nostra volta vigiIati dalla Consob. della relozlone Q1"1I1ualee della rela. nello specifico.11 M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund** Eur 6 mesi 3.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 7 INTERVISTA I Pietro Poletto I London Stock Exchange Group «Sugli Etf regole europee univoche» I nostro impegno e quello " di regolare il funzionamento del mercato nel rispetto della normativa.mandg·investments. Valori che a seconda della tipologia di prodotto variano tra 10 0. London. non e queUo di sanzionare il mercato. Questa attivit(] di Prornnzicne FinOrlZ. Copie gratuite del presente prospetto inforrncttvo. Tutti elementisu cui entra in gioco i1 ruolo dei market maker.. Laurence Pountney HIli. responsabile Etf & Fixed Income Markets· LSEGroup acquisto e vendita sui bookdi negoziazione rappresenta un costa implicito da aggiuogere al costa di negoziazione del prodotto. le informazionl qui contenute e dtsciplinnto nan intendono daHaFinancial sostltutre una consutenzn tndtpsndente. Ma come vengono veicolate agli investitorl? Sia attraverso it site internet eli Borsa Italiana sia attraverso il flusso informative distribuito agU intermediari. sono disponibl!i presso I·ACD: M&G Securities Limited.5 %) sui capital II fondoe Morningstar. L'eventuale concessione dell'esonero vieoe comunlcata tempestivameote al mercato? Irrunediatamente. degli spread e della profondlta dei book di negoziazione. rna fin da subito abbiamo cercato di porre in chiaro n distinguo tra Ie diverse categorie di strumenti quotati sulI'EtlPlus . anche sugli Etf sintetici: prodotti che comunque. del prospetto tnfnrrnotlvn sernptiflccto. senzo ccnstdercre cornrntsstont e tnsse. Euro A. I rendimenti sono nl lordo degli onerl fiscoli non cosntuiscono un'offerto 0 uno sollecltazione di offerta per l'ccqursto di azioni di investimento del Comporto qui crtnto. E prima di decidere su qualepuntare. che offrono la replica di un indice sottostante.it Primo della sottoscrizlone. II promo di rtsrhio cssocrcto II fondo olle performance confrontcto sulln dnsse del fondo e alto. Un passo che alcuni emittenti hanno gia compiuto su base volontaria. Etc ed Etn? Prodotti diversi quotati sullo stesso mercato.8% Dallancio* 3. pero. responsabile Etf e Fixed Income Markets del London Stock Exchange Group.03. Rientrano tutti nella macro famiglia di prodotti.1% e il 3. i cui rlferimenti si trovano nella sezlone "Informnztnrn sulln SOCiete" del seguente Sito Internet: www. Anche i mercati evolvono. soprattutto per gli investitori che operano in un'ottica di trading eli breve termine. sui tema degli Ed che utilizzano strategie di replica cosiddette sintetiche? Siamo sempre favorevoU a un incremento della trasparenza informatlva. occorre ribadire.6% 1 (top 25%) e operativo dal16 settembre 2010. urslno@11so1e24ore. E Ie din) di piu: siamo favorevoli anche all'introduzione eli un obbligo di disclosure del collateraIe su base giornaliera. MAY 11 I 32943Pl . Dal punto eli vista giuridico sono strumenti diversi. Sanzioni che vengono comunicate al mercato qualora assumano una gravita elevata e.iaria e pubblnnto do M&G International ltd. rna farlo funzionare regolarmente» gli swap sono gia veicolate attraverse il site di Borsa. ripeto.Abbiamo infatti creato dei set informativi differenti per Ie diverse tipologie di prodotto. che sono pubblici. quali sono Ie vostre rlflesslonl. Sede legale: laurence Hill." Rating Media cornprenslvo iniZiali di pnsizionl in derivutt tndlcn lc qual itO media all'inflazione di riferimento tndtccztone ne! prospetto). per I'investitoree utile monitorare l'andamento delle quotazioni. hanno solo una quota marginaIe investita in derivati.4% Categoria Morningstar Obbligazionari indicizzati all'inflazione Classificazione nelia categoria Morningstar ~II fondo ·0. Queste senzn pnrurnetro Inc. database informazioni Eur.investments. che e preposta al controllo real time dell'operato di tutti gil operatori connessi e quindl anche dello specialist. dagli obblighi eli negoziazione. sia attraverso i flussi informativi real time inviati agli intermediari aderenti al mercato. poiche molti Etf sono quotati su pili Ustini. Tutto e migliotabile. pur in presenza di sfaccettature leggermente diverse. fino al1'esonero. Gli ocquistl relativi 0 un Comparto devono bcsnrst sui prospetto informotivo corrente. siamo disponibili a implementare qualsiasi azione di miglioramento per incrementare la trasparenza del sistema in un contesto. Ie performance: (12.:iilne semestrule.. di Investment (nsssunc Funds (9).. Come socleta gestore del segmento EttPlus di Borsa Italiana. rna far si che funzioni regolarmente. Perche? Considerando il fatto che Ie piattaforme online sono in concorrenza proprio sulla velocita del servizio. viene quindi busoto con Ia media del settore Morningstor Obbllqoztoncrt lndlcjzzutl price to price con rendtrnento fordo relnvestito. leggere il prospetto informatlvo. la Markets Supervision.03.9% 1 ·0. E questa il pensiero di Pietro Poletto. e possibile che scelgano di selezionare l'informativa alia clientela per non rallentare troppo I'operatrvita. Il cosiddetto specialist e un operatore che si impegna a esporre in via continuativa ordini in denaro e lettera per una quantita e uno spread massimo definiti da Borsa. comunque. Sono previste delle sanzioni per chi non rlspetta gli obblighi? Ci sono diversi livelli ill gravlta e di sanzioni.Fonte dl tutte e un compnrto nl 31. E il n suggerimento che e arrivato settimana scorsa dalle pagine di «Plus24» di ritoccare il nome del segmento in EtpPlus non e da scartare. Dalla richiesta di chiarimenti aI richlamo scritto.mandg .03. rna dal punto di vista del funzionamento sane analoghi. fino alla saozione pecuniaria.1:l. gains.com Inflazione: M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund Performance al 31. passo successive potrebbeessere quello di inserlre tale indicazione nella denominazione del prod otto? Va bene.

ma per ora si paga dazio.8 (164. tornera all'utlle. quaranta milioni in piu del volume d' affari di un anno prima. Che da quando e sbarcata in borsa. .24%f---F-1 __ 2400000 D Volumi(scala destra) 2.0 ------------- PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Piazza Affari. Basta vedere i dati di bilsncio dell'anno appena cotxluso: il tisultsto operativo e andato in rosso per 11 milioni e Ie perdite nette sono state di 13 milioni. il 10% del fatturato. via Europa.8) (260. La Francia il primo mercato e Ii Sogefi ricava il 22% del suo giro d'affari complessivo. Ora il mercato. Forse il prezzo del collocamento eraeccessivo. fatturato gta l'anno scorso tomato a crescere salendo da 781 a 924 milioni e la compressione dei costi ha portato il margine industriale da 47 rnilioni a 86.9) 2010 214 20. Dopo tanti mesi. generali a stnpo di. Storie riuscite di ristrutturazione Sogefi ritrova l'utile e corre in Francia La societa chiude la crisi e ritoma a margini lordi 2800000 2.J6% Mercato Rodolfo De Benedetti.7 (166.8 (188.9) 2009 174. vera annus horribilis per molta industria Italiana. I mercati. non ha tnei dato nessuna soddisiezione agli investitori. Da oltre 9 euro di allora. Con 37 impianti in 13 paesi.7% dei rtcavi. La stesso Rodolfo De Benedetti. branding DISCESE SENZA FINE II ~ Gestore di Fondi di Fondi mputerizzati Gas Plus e la delusione dei piccoli soci genere un'utility e un titolo che tiesce a tenere Ia barra nei momenti di maggiore volatilita. E l'ad eli Sogefi Emanuele Bosio ha comunque puntualizzato che: «La nostra situazione finanziaria ci conserite comunque di guardare a possibili target). Una crisi superata ill gran camera come dimostrano tra l'altro i risultati del primo trimestre del 2011 che confermano l'uscita deflnitiva dalla battuta d' arresto.8 25 13. Can un margine lordo sopra i 100 milioni a confennare una redditivita industriale ailO% del fatturato.6 ----------t~ 2000000 Z. Ma nel pill recente tibssso (l'seione di Gas Plus scesa del 25% negli ultimi sei mesi} qualche spiegazione c'e. In ltalia. sia ill Renault cost come ill Daimler e Volkswagen in terra tedesca.30 -Prezzo scala dx 24000 DVolumi scala 5X 4.00 e 4000 di Giovanni Pedone influenza da debito colpisce ancora. almeno mal quanta le tedesche 0 Ie francesi.9 62. preoccupeti dal rischio contagio. Forse. Sogefi e fomitore sia di Peugeot.4 -----f-F-Ib- __ t-f--+l- 1 1600000 Z)--~----~--~------~~ III '~ 11 1200000 800000 400000 1 pari allO% del fatturato vertid del gruppo l'avevano promesso piu di un anno fa. si influenzano a vicenda trasdnandosi sull'ottovolante de11'incertezza I conti pubblid della Bassa Europa restano mine vaganti pronte a colpire a1 prime sentore di sfiduda 0 inadeguatezza dei govemanti IocaJi.15 +-----4. La parentesi della crisi e durata di fatto solo un anno. diventano preda di speculazione e alta volstilits. Sogefi ha cavalcato il mercato tonica degli ernergenti: in Cina i ricavi I'anno scorso sana saliti deU'84%.4 28. magari per incidere anche suJ1a scelta della guida dell'Ew-otower in un dima crescente di sentiment anti-Sud e anti-debito. Una storia di ristrutturaztoneriuscita bene. il titolo non ha fatto che scendere (oggi vale solo 3. mentre l'1talia conta solo e n e per il7. 11problema del debito del Paesi periierici (e non piu) resta intatto come 11 primo giorno. Che in un mercato globale e con una forte concorrenza non e poi cost male. Instabilita che colpisce da est a ovest. il 2009.7 41.6) (170. Ma il vera segreto e proprio la vocazione internazionale che ha pennesso a Sogefldl non perdere il treno della domanda globaie. Forse la crisi della finanza mondiale ha concorso a tarpare le ali al titoJo.2) Ricavi Mol Utile operativo Utile netto Debito finanziario Retto lO17. ma soprattutto I'acquisizione di Padana Energia a ottobre del 2010 da Eni per 179 milioniche ha appesantito Ia situazione debitoria.4) (8. La Germania segue a mota con il 13%. Fabio Pavesi il RIPRODUZION 1215111 0 Azionisti d'i Sogefi Quote sopra il 2% del capitale _.4) 2011 255. presidente Sagefi La riscossa Andamento delle principali voci di conto economico su base annuale e lrimestrale. Trend solido quindi. Per Banca Leonardo le slime indicano ricavi consolidati a fine eli quest'armo a superare il miliardo di euro.. Ie realm Iinenzisrie riescono comunque a diiendersi anche senza il ricorso a ricapitalizzazioni guidate da Bankitalia perche in fondo Ie banche italiane non risultano cosi esposte sui debito greco.8 Attualita Cos} in Borsa Andamenta a Piazza Affari 3. in India del 61% e del 32% in Brasile. margine operativo lordo si colloea a 25 milioni.9 2. Non deve stupire questa forte presenza sui due mercati piu forti del Vecchio Continente.9 6. Un severo controllo dei costi e la ripartenza del mercato mondiale delIa componentistica auto. Nel 2010 la Soge6. neIIontano 2007. vista anche la contrazione dell'indebitamento netto. Non e il caso di Gas Plus.5 3.6 milioni del 2009. quindi per una delle non numerosissime multinazionali tascabili italiane.7 86. Wall Street e Tokyo. Il segreto della ricetta? Sempliee. la compagnia attiva nel settore automotive del gruppo Cir. In milioni dieuro Dati annui 2008 nrimestre 2010 924.8 -Prezzo (scala sinistral +26. certo. (Fa. l'anno della chiusura del conti in rosso.1 (7.?) In Gas Plus Andamento del titolo a Milano 4.6 9. I ricavi dei primi tre mesi ill quest'anno sono saliti a quota 256 milioni.2 5. interpellato sull'interesse per ilgruppo transalpino ha dichiarato: «Sono abituato a fare prima Ie cose e poi a parlame».8 18.5 104.5 (257. e altrettante manovre. Tutti i cornponenti del conto economico 50no in accelerazione. Hanno concorso i costi. Nel mirino potrebbe esserci il gruppo francese Mark IV. L'acquisizione portera frotti. In Europa la presenza e forte fuori d'Italia. Quel valore eli 25 rnilioni conseguito nei primi tre mesi del 2011 vale da solo la I n meta del margine industriale generato lungo tutto il 2009. anche se ovvismente in un simile scenario salterebbero i confmi e 51andrebbe a domino. Le reazioni scomposte a1 nuovo downgrading ellenico da parte di S&P conieimenocbe Ia Grecia e una miccia sempre accesa che fa gola agli L' La Grecla e I'effetto contaQlio speculatori sui mercati del bond e dei cambi ma ancor piis a chi potrebbe usarla per condizionare le prossime masse di politica monetaria ne11'Unione. Ma per questa i tnerceti conf1dano in Super Mario.6) 2009 781 47.si attende possibili masse soprattutto all'estero. come gia il2010 aveva dimostrato con rutile netto tomato in positivo per 19 milloni (su 924 milloni di ricavi) dopo il segno meno per 7. ad del gruppo Cir.5 euro) con una costanza al ribasso difficile da interpret are. Resta il fatto che il mercato tonico pare indicare un 2011 in crescendo.2) E RISERVAI A QueslO annundo offre informazioni senza Iin alila di 0 ffeaa a1[?ubb tlrn.2 (8. E cost e stato.

Prudential Investment Management nc.it e presso i soggetti collocatori in ltslia nominati dalla sicav.00. "Essere investitori g. UBI SICAV Emerging Markets Bond attiva che investe in obbligazioni e il nuovo comparto a gestione e valute dei paesi emergenti gestito da Prameri ca Fixed Incorne'" c he con no i cond ivide strateg ie e obi ettivi aziendali Pramerica Fixed Income. UBI Prarnerlcae iI distributore principale di UBI SICAV in Italia. QUESTA CONOSCENZA E UN VANTAGGIO CHE OGGI OFFRIAMO ANCHE A VOl.I Sabato l4 Maggio 20II PlUS24 . il19 maggio ore 14.lobe-trotter: puntare su aziende globali per coglliere Ie opportunita delle economie emergenti. UN'AMPIA VISIONE DEI MERCATI EMERGENTI FRUTTO DI ANNI DI ESPERIENZA SUL POSTO. UBI SICAV Emerging Markets Bond: nuove prospettive ai tuoi investimenti..IT Gruppo BI !( Banca U> Per maggiori informazioni SU UBI SICAV Emerging Markets Bond vi invitiamo a rivolgervi ai private banker e ai promotori del Gruppo UBI Banca e agli albi enti collocatori. socleta con sede nel Regno Unito.UBIPRAMERICA. minimizzando i rischi". e attivo da oltre ventanni nei mercati emergenti e vanta un team di alto livello che opera sui principali mercati del mondo.ubipramerica.. UBI ~ Pramerica ~ WWW. . 1) Pramerica Fixed lncornee la denominazione soclale utilinata in determinati Paesi al di fuori degli SIati Uniti ca Prudential Investrne nt Management nc. Ti aspettiamo a Rimini. socleta registrata negli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Pic. e una controllala di Prudential Financial nc. a ITForum. uno dei maggiori gestori obbligazionari degli Stati llniti. sub-qesrore delegato della sicav. Awertenza: prima dell'adesione leggere il Prospetto Informativo disponibile sui sito internet www.11 SOle 24 Ore UN PUNTO DI VISTA PRIVILEGIATO PER DARE NUOVE PROSPElTIVE AI TUOI INVESTIMENTI..

dunque gioved1 5 maggio dal Consiglio quelli pili carl per i clienti.268 Cessione del quinto fino a S.620 18.380 22.185 -3.37 17.238 9.485 3..016 6.920 26.894 5. secondo la superare 1'8 per cento. .680 17.270 3.720 0.558 -2.005 1.725 20.125 18.325 17. io e aprile.616 1.185%. dunque quelli pib can peri clienti.OOO€ S.255 8. che saranno sostituite da "au.OOO€ 19. che e iI vero indice eli costo rate eli un contratto eli prestito del contratto) potrebbe dunque aumentare sino a 53.400 19.150 1.tocisrno e di aumentare i tassi di interesse usurari.731 Cessione del quinto Altri fino a oltre finanz.63 2.250 7. il rimente erogati per Ie due tipolo.818 0.97 17.379 Credito finaliuato fino a oltre S.nimo) ribasso delle soglie eli usumento delle soglie di usura stabili.925 21.938 19. In sostanza.79 Aumentosulle IBVOMng .030 1.855 6. che vati ogni tre mesi da Banca d'Ita.OOO€ 24.660 2.OOO€ S.ogliadl usura.250 16.39 Credito revolving fino a S.185 8.28 17.360 3.73 12. 3 fine contratto variabile (235.065 0.695 oltre S.731 8.784 4.13 13.71 oltre S.OOO€ S.288 7.280 25.185 le carte di eredito A beneficiare dl un minimo rioosso delle ~Iie di usura calcolate con la nuovaformula saranno uniearne_llte i contratti con i tassi pib alti. -1. Questa nuovaformula aamenta fortemente lasoglia per i contratti a tassl bassiela riduc~ solo per quem a tassi mo]to alli.•.55 U . e quellosui mutui 78.138 oltre S. quale «saranno le famiglie pill l'effetto sui contratti indigenti.7% rate mensili anticipate per un mutuo equivalente a tasso 124.708 2.001J€ Crediti personali 19.488 fino a S.Le crRiche dei consumatori vece illustrati gIi effetti della nuo. formula rispetto a quella precedente. in percentuale Trim.66 11.7% per il variabile I tassi effettivi globali medi ..913 36.28 13.640 -0.548 Mutui fisso variabile 33. Fontl!: Banta d'ltaIia Le nuove soglie di usura .ad esempio quelli di prestito rotratti utilizzati per questa simula. cui si ag.685 -0.mitigata con un "tetto" di sco.897 82. Posizione ribadita da Confconsumatori. Fontl!: Banta d'ltalia .22 13.OOO€ S.784% sui contratti diim~o fino a 5rnUaeuro e del 7.977 40.9% rispetto alia "veechi a" soglia) seattano per i tassi del mutui flssi e variabili. la vecchia si calcolava moltiplicando per 1.281 4.875 19. personals da 12.400 19.040 4.350 7. Non a caso i rialzi e RTFROOU1l0NE RISEIWATA Possibili rineari fmo al23% per il tasso fisso e a130.730 0.413 18.57 Mutui fisso variabile 5.OOO€ 23.95 14. Valori di mercato rilevati alia fine del trimestre precedents. riformando l'articolo 644 del codice riore ad otto punti percentuaIi".330 16.«la legge antiusura 108/96.17 4.350 19.050 15.830 3. 9.200 7.820 20.85% LA NUOVA SOGLiA E la nuova soglia di usura per i contratti di mutuo a tasso fisso firmati ne1 secondo trimestre 2011 Effetto-mutui per i tassi usurari della soglia pili elevati (con incrementi percentuali tra il 40.99 4.75 12.775 18. Nelle tabelle e nei grafid a fianco vengono in.143 0.79 13.990 16.303 .916 3.585 25.970 16.255 25. differenza assoluta tra vecchi e nuovi tassi soglia di usura Trim.. rile.900 4.36 5.663 17.e Ie vecchie soglie di usura Valori validi per il trimestre indicato.020 4.9%rispeno a quelle precedenti per i mutui a tassovariabile e del 40. Valori validi per il trimestre indicato.ne della legge per combattere il no state introdotte 15 anni fa dal. La nuova 509lia Iii usura si calcola moltiplicando i tassl medi di sistema per 1.2.085 1.616 5.12 12. 2 della legge 198/96.56 2. pari a 222. che sferra un percentuali.209 7.765 6.000£ 01tre5.OOO€ S.885 1.663 18.685 cO.686 5.857 Mutui fisso variabile 2..118 1. Nell'ipoeuro.910 17.228 Credito finaliuato fino a S. su quello variabile sino a 56. aveva inserito il tasso soglia soglia e calcolata pari a 1. A beneficiare eli un (miutilizzati dagli italiani con I'au.279 2.285 16.Ia differenza rispetto aile vecchie in valore assoluto .747 0.OOO€ 12. Secondo ticati da tutte Ie banche per la Adusbef e Federconsumatori stessa tipologia di operazioni.care se un prestito e usurario.talia Ie ipoteche per la casa Minore ~ iI tasso effettivo globale medio (T egm) rilevato da Banca d'ltalla maggiore sara nmpatlo della revisione della 5. che salirebbe fino 3130.975 17.325 1.686 5.5%.17 11.milleproroghe di smantellare la ta" .688 18.niamo inaccettabile e illegale austamento massimo rispetto alIa mentare per legge i tassi di intemedia di sistema che non pub resse». Un aumento eli la somma rirnborsara alla ban8.850 21. Se in precedenza.ra saranno unicamente i eonto dal Decreto sviluppo varato tratti con i tassl piu alti.753 2.prevedeva tassi soglia per verifilia L'articolo 8 ("hnprese e credi.185 1.18 Altri finanz. Nota: evidenziati i tassi per i quali scalta illimite dell'S% Ira nuova formula e Tegm di periDtlo.461 46.999 Credito revolving fino a oltre S.774 42.650 7.970 25.ge antiusura del 1996 ehe.25 e aggiungendo il 4% (con t~tto di scostamento dell'8% riwetto alla media praticata dalle banche per categoria dl operazioni).205 Altri finanz.522 7. che pacta dall'approvazioLe nonne sulla soglia di usura era. rilevati da MutuiOnline e PrestitiOnl:ine. .. USIl ra .728 87. Valori validi per il trimestre indicato..OOO€ 19.175 1.55 euro al mese (+2.788 euro..86 14.335 1. con la spacciare per pacchetto svilupdifferenza tra il limite e il tasso po 10 smantellamento della regmedio che non pub essere supe.045 1.795 17.788 quelli a tasso variabile. un decreto scritto sotto dettatucon gli aurnenti assoluti e quelli ra dei banchieri.09 Credito finaliuato fino a S.185% su queUidi importi superiori.OOO€ 23.664 4.Parlamento da 10 anni.925 18.66%con la nuova formula rispetto a quella "antica".629 -2. la norma agevola Ie banche e punisce i per tipologie di prestito ai tassi risparmiatori.370 25.495 17.485 -0.958 1.82 11.895 15.086 2.270 18.93 Cessione del quinto fino a S.263 1.OOO€ 0.988 Ponte: Barica d'ltaJia III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Le cessiooi dellostipendio stipendio (0 della pensione) prevedono in prestito rimborsalD da rate prelevare suUa 00sta paga per importi sino a til massimo del 20% del netto mensile.830 3. 12010 II 2010 D ifferenza % travecchi e nU!WI tassi s·oglia d i usura ------.635 16.OOO€ 12.975 Altri finanz. inpercentuale Trim.063 18.488% per tennale a tasso flsso da 124. In un periodo di tas.095 19.000€ Differenza % trlivecchi e nuovi 4.OOO€ 21.43 14.duro colpo alla legge antlusura 108/96 che poneva un limite si di interesse bassi.100 16..40 11. L' effetto del rialzo dei tassi deUa soglia di usura POltertt a un rincaro massimoijXltizzabile ~ 2. potrebbero rinca.Le associazloni dei consumatori va formula dicalcolo delle soglie hannochiesto all'Abi un tavolo eli usura sui tassi effettivi globali diretto sulla questione dell'usura medi (Tegm) praticati dal siste.238 9.33 11.euro.425 17.025 19.413 17.33 17.130 20. flnanziamento certo e continuaun determinate prestito fossero tivo del Fondodi prevenzione usurario.961 5.491 euro.905 -2.565 17. ferma in la legge 198 del 1996che.70 10.3% per quelli a tasso fisso. fino a oltre fino a oltre fisso variabile S.630 ipoteticatnente.308 3..500 85.395 Cessione del quinto Altri __ Cr_ed_i_to_fi_lna_l_iu_a_toC_red __ __it_o_re_vo_lv_i.53 10.204 6. 11 ribasso dei tassl 509lia ~ del 2.37 17.91 .250 17.OOO€ 12.690 27.139 3.913 oltre S.60 2. 12010 112010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 4.125 1.OOO€ S.667 6.863 Credito finaliuato -------------------l Credito revolving fino a S..85 peri mudelle rate di un mutuo ven.01 13.945 21.195 21.25volte per tlpologia eli prestlti per depill una maggiorazione fissa del terminare il reato dl usura.com praticati dal sistema bancario sono bassi. Sui mutui questa differenziale.913euro da rimborsare in cinque anni. era fuorilegge un mutuo fisso a tassi superiori al 7. OInfatti l'aumensoglia oltre i quaIi scattava ilreato di usura».688 20.19 10.461 7.. 12010 II 2010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 12. sempre restando nei limiti rare due dei contratti bancari pili di legge.:ng:. come dei ministri.700 10.sovraindebitamento.08 12.575 21.93 10.98 11..665 cO.183 3.della legge 108/96».430 0.68 2..69%) delle ca.66 10..725 7.463 10.OOO€ 14. Gli importi del con.780 7.735 5.850 18. invece I'abrogazione dal comma ha Ie ore contate.007 2.572 oltre S.1.53 11. E grave giunge un margine eli ulteriori quattro punti percentuali.395 26. Rite4%.721 4.di precarl a pagare il conto di ehie e le nuove sogJie usurarie.469 -2. Differenza % tra veachi e nuovi tassi sogliadi usura .OOO€ 0.313 74.813 0.sentenza di Cassazione sull'anamentato eli un quarto. la nuova ne).770 18. come ad esempio quelli di prestito rotatlvo che si paga attraverso Ie carte di credito revolving.455 0.e suI decreto Sviluppo sostengono che «il provvedimento del ma creditizlo. Di tanto.890 16. quello sui "quinto" a 5.375 16. I banchieri 4.285 7.88 11.775 21..085 19.663 Cessione del quinto fino a S.OOO€ S.803 0.950 16.349 8..51 4.403 Credito revolving fino a S.455 19. con la nuova formula Ia soglla oltre Ia quaIe il tasso e illegale si situera n rincaro massimo del 23% rispettivamente al9.88euro in piu al tesi di un mutuo ventennale a da mese.213 18.10 Attualita PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 Decreta Sviluppa I punti chiave Come cambia la fonnula L'articolo 8 "Imprese e credito" del decreto Sviluppo abroga i1 comma 4 dell'art.263 20.26 11.tativo che sl paga attraverso Ie zione sono quelli medi effettiva.18 13.055 19.OOO€ 2.638 9.borzi@ilsoJe24ore. Fino 8.873 2. 12010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011 II 2011 Crediti personali 18.629 -2.988 20..932 7..30 10.39 oltre S.sul tasso fisso il montante (cioe razione menslli).OOO€ 15.343 3.953 1.93 oltre S.19 --FinD Dltre 5.248 4.19 4.850 7.3 e fino al78. articolo 2 della legge 198/96 avevano chiesto gia nel decreto delle parole "aumentate della me.OOO€ -1.593 7.5 voIte i (prova di difficile individuaziotassi medi di sistema. inpercentuale Trim.513 0.840 20.295 26.12 12.35 13. tassi soglia d i.95 11.till a tasso flsso e al 7.ODD€ - .46 11..188 1. prevedeva che questi dovessero superare di oltre il 50% usura e revisione complessiva il valore medio del tassl medi pra.375 18. per sta.370 25. 18.018 oltre S.575 18.OOO€ c0.449 2.575 18.OOO€ 0.25 11.438 21.125 17.953 2. rilevati da Banca d'Italia nell'ultimo trimestre che Govemo non risponde all'esigenza avvertita da famiglie e imso quelli dei trirnestri precedenti. con la vecchia formula antiusura.350 3.-Fisso Variabile _ I contratti di cessione del quirito dello ". 26.68 2.015 1. to della soglia di usura impatta Nicola Borzi di pili quanta pili i tassi tnedi nicoJa.268 1. to") del decreta Sviluppo prevede che ha funzionato benissimo.913 Fonte:Banca d'l.288 22.390 oltre S. igiovani e un esercito Le tabelle a fianco inelicano Ievec.713 Mutui fisso variabile 10.carte eli credito revolving.285 0.680 7.075 18. invece della vecchia penaie sullo "state di bisogno" soglia antiusura pari a 1.96 euro di maggio.basso dei tassi soglia e del gie di contratti firmati tra genna.OOO€ 0.94 11. inaspribilire i livellioitre i quaIi i tassi di mento delle pene per gli usurai.445 0.720 0.658 84.868 1. differenza percentuale tra vecchi e nuovi tassi soglia di usura Trim.245 6.663 0.037 6.659 5.730 17.085 34. 5. 12010 112010 III 2010 IV 2010 12011 II 2011 Crediti personali 0. sl fa e·sploslvo:.50 11.755 3.330 3..330 25. prese eli una revisione eomplesCoS8 prevede la notnl8 siva.OOO€ S..OOO€ 19.515 7.145 18.OOO€ 0.238 17.e la differenza rispetto aile vecchie in percentuale Valori validi per il trimestre indicato.490 17.290 17. .66% con la nuova.995 25. S.OOO€ 16.055 19.92 2.OOO€ 0.020 3.659 4.Ie nuove soglie di usura sono piO alte del 7B.918 1.02% e uno a tasso variabile superiore al 4.836 78.420 20.__ __ M_ut_u_i ---l fino a oltre finanz.913 19.

per fare un esem- Le cinque opzioni e gli effetti per i risparmiatori 1 • Prima Ipotes! ~ 10 spel1alino di Edison. Con I'Opa potrebbe esserci Ill. L'operazione non sarebbe particolarmente costosa visto che il flottante di Edison e basso: pari al 10% delle azionL Dopo I'Opa Edf potrebbe fare 10 speuatlno e liquidarei sod italiani. offerta./1. In questccaso non ci sarebbero particolari effetti per gli azionisti di minoranza. Euro Stoxx 50. Vincerebbe II prezzo maggiore.2034 81. Tramite un'assern- 4 5 PaHorinnovato • Anche se I'opzione sembra poco probabile. AI momento ci sono tante ipotesi. e dall'altra il consorzio italiano. Verr~ scelta Ill.2 21. In questa caso i sod si dovranno confrontare in una procedura competitiva (con offerte in busta chiusa) sui pacchetto dell'altro socio. 2)Un'altra ipotesi potrebbe soddisfare maggiormente il mercato. potrebbero essere suddMsein due sodeta distlnle: da una parte le attivit~ nel gas e dall'altra queUe neUa generazione elettrica dove poi i due ex·monopolistl potrebbero entrare. tassi di cambio e indici (FTSE MIB.' 046044 FRom 1. Nelle due societa potrebbero poi entrare da una parte Eni e.it Per informazioni: SOCIETE GENERALE E-mail: info@sgborsa. gli investitori possono perdere fino alia totalIta del capitale investito.3 1. CW sui Petrolia can la nuova scadenza rlColda re: . da Mediobanca (6%). Questo un messaggio pubblicitario e non costituisce sollecitazione. Sicuramente hanno influito Il neIVOsismo generato a livello governativo per l'acquisizione di Parrnalat da parte della francese Lactalis come pure l'esito delle imminenti elezioni cornunali a Milano. A preoccupare e anche l'incertezza sull'assetto azionario. lren (15%).i fattori di rischio ed i costi. Qualche giomo fa ci ha pensato. Chi vlncera.it • Societe Generale iI 10 emittente dl CW su Borsa Italian a con una quota di mercato pari al 62% del controvalore e al 58% del numero dl contratti (Fonte: Borsa Italiana per I'anno 2010). la redditivita e bassa e il management sta cercando di rinegoziare i principali contrattl nel gas oon i fomitori. Neg.2/201. non ci sarebbero conseguenze per i socidi minoranza 5) C'e infine urr'altra opzione. 4) Meno probablle che II patto venga rinnovato con l'attuale situazione azionaria: comunque./1.700 1.1. il mutamento dei parametri di mercato pub determinare un'elevata volatilita del prezzo del prodotto.2/201.700 1. ove sono illustrati in dettaglio i relativi meccanismi di funzionamento. Qui di seguito alcuni esempi: Sottostante EURO STOXX 50 NA8DAQ 8&P 500 ORO ORO BRENT 100 Tipo CALL CALL CALL CALL PUT CALL Strike 3.2/201. potrebbe essere lanciata a 1 euro. Enel. Fitch a creare ansie mettendo sotto osservazione il rating di Edison dopo i conti in rosso. Dopo l'Opa. approvati dalla Consobin data 1 0 giugno 2010 e 14 dicembre 2010.1045632 81. che dovrebbero soltanto sperare in un miglioramento della redditivi~ del gruppo guidato da Bruno Lescoeur. nel caso cib avvenisse. con probabile fusione di Transalpina e Edison. Ma sarebbero tutte da veriflcare Ie conseguenze per Ie mi- noranze. Per ora. Tuttii dettagli dei eWe Ie Nuove Emissioni su: www. Per molM Antitrust En! ed Enel' potrebbero acquisire asset singon dl Edison. strada deU'offerra incrociata competitiva sui paecheite dell'altro secle. materie prime. assistita dai consulenti di Banca Imi e Merrill Lynch.' 044858 FRom 1. II cui controllo fa capo a Transalpina di Energla. Lo schema e infatti quello gia trapeIato. potrebbe essere realizzato liberamente 10 spezzatino con asset 0 cash ai sod italiani.2104 Societe Generale e i11° emittente di CW in ltalia* can un'ampia gamma di strumenti su azioni. dovra successivamente landare un'Opa sulle minorities al prezzo pili elevate. si e consurnato il primo round della partita Edison con i francesi che hanno volute mettere le mani avanti con l'avvicendamento alla carica di amministratore delegato fra Urnberto Quadrino e ilfrancese Bru- no Lescoeur. vero peso per l'azienda. al quale poi dovrebbe essere lanciata l'Opa sui flottante.2130 81.2/201. e e . dall'altra. Si consideri che prima della scadenza. Nello scenario peggiore. Nikkei e Dow Jones IA). visto che Palazzo Marino controlla A2a. Dolomiti Energla (10%). potrebbe essere imposta l'Opa. La dead line e comunque la scadenza del patto. DAX. Nasdaq 100.warrants. Ovvio che. Azioni Estere. Break-up con Opa obbligato ria 2 3 • L'opziolle piC!favorevoleal mercato sarebbe 10 speuatino del gruppo energelico. Ma ci guadagneranno pure gli azionisti di minoranza preoccupati per Ia redditivlta in calo del gruppo di Foro Bonaparte? Quegli stessi piccoli soci che hanno dovuto accettare le performance borsistiche non entusiasmanti con il calo del tito10 del 19% nel 2010 e del 7% da inizio anno? La fase e di attesa. magari con urr premia sulle attuali quotazionidi Borsa (a 0. alcune pili probabili. sottolineato dal presidente Giuliano Zuccoli: con i francesi che resterebbero in maggioranza e gli italiani a cui verrebbe data la possibilita di ridurre la partedpazione anche in cambio di asset 1) Prima ipotesi potrebbe essere 10 spezzatino 0 il trasferimento eli centrali con successiva Opa obbligatoria Edf potrebbe rendere pili saldo il' controllo Uquidando i sod italiani fra cui A2a.il pano non venisse rinnovato a scadenza 01 15 settembre) Ie parti (cioe Edf e Ie munipalizzate fra Ie quaU in prima fila· Ala) si potrebbero mettere a un tavolo. Oppum Ie attivi~.600 2. illS settembre. Speuatino con l'Opa volontaria • Nel caso in cui .2/201. controllata pariteticamente da Edf e da lDelmi. al momento difficile da concretizzarsi: doe l'ingresso nell'azionariato di Edison di grandi ex monopolisti come Ene] 0 Eni. blea straordinaria dovrebbero infatti essere scorporati gli asset nel gas e Ie attlvlta nella generazione elettrica. dopo che i1 rinvio del rinnovo del patto e stato spostato a meta settembre.warrants. infine./1. II valore dl rimborso del prodotto pub essere inferiore al valore dell'investimentoinIziale. e Ie Condizioni Definitive disponibili sui sito www. Prima deU'investImento nei Covered Warrants quI menzionati leggere attentamente II Prospetto. rna solo dopo aver lanciato un'Opa vololltarla suU'azienda.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 11 Piazza Affari. Quest'ultima e parteclpata da A2A (51%).96 25 20 ante ipotesi sul tappeto per il futuro di Edison. 3) n patto potrebbe non essere rinnovato fino a naturale seadenza (cioe il15 settembre). che ha alla plancia di comando AZa. con l'offerta pili alta. it e presso Societe Generale .20123 Milano. L'Opa.' 043918 FRom 1. confluita in Edison. la Consob potrebbe imporre l'Opa su Edison.79 euro).900 1. WWw.2050 81. Sel (10%). mutando l'assetto.2128 81. Scadenza del patto pio. Cassa diRcisparmio dl Torino (5%) e Blpiemme (3%). fusione Ira Transalpina di Energia e Edison con delisting di quest'ullima. c'e scetticismo su questa ipotesi. A confrontarsi sul nuovo assetto sono da una parte il colosso dell'energia Edt segutta dagIi advisor Morgan Stanley con la probabile aggiunta di T 15 10 5 12f05 n e 0 Bnp Paribas. Tassi di Cambio e Oro anche can Ie nuove scadenze Dicembre 2012 e Dicembre 2013./05/201. Da deddere quali potrebbero essere gli asset oggetto eli trasferimento: se attivita di Edipower 0 asset idroelettrici.3 20/1.300 140 Scadenza 21. In caso di cessione di asset aile municipalizzate e di cambio deU'assetto.1046028 FRom 1. tra gli addetti ai lavori. Eni ed Enel potrebbero anche acquisire singoli asset rna dovrebbero sempre dribblare i limiti antitrust: visto che proprio Enel ha dovuto cedere in passato I'Ex Genco Edipower.2 21. nelle scorse settimane. altre meno..2 ISIN Cod. Molto diflici Ii da valurare gli effetli per i risparmiatori. momenta non facile: Edison ha chiuso il primo trimestre con 20 milioni di perdite. Tuttavia. azionista di Edison.1044775 FRom 1.2058 81. Ulteriore novlta: disponibili Giugno 2012.2 20/1. consulenza 0 raccomandazione all'investimento.warrants.via Olona 2. Carlo Festa NE Rl5ERVATA e 'RIPRODUZIO COVE'REO WA'RFtANTS 01 SOCIETE GIENE'RALE Maxi Emissione di CW con nuove scadenze nel 2012 e nel 2013 In quotazlone su Borsa Italiana 121 nuovi CW su Indici Esteri.it Rubrica: liN uove Ernissioni" ~n indirizzo da FROm 1. Le conseguenze per i soci di minoranza Le 5 ipotesi per il riassetto Per i risparmiatori sarebbe meglio l'Opa e il delistlng Poi Edf farebbe 10 <<spezzatino» Edison Andamento dellitolo a Milano 0. il patto potrebbe essere rinnovato piC! 0 meno aile stesse condizioni. La cessioni di impianti potrebbe essere infatti realizzata soltanto al terrnine di un'Opa volontaria su Edison e del suecessivo delisting in questa modo verrebbero prima accontentati gli azionisti di rninoranza. su richiesta del' Antitrust Italiano. L'ingresso in campo di Eni 0 Enel • $i tratta dell'opzione piO complessa. Ma quali potrebbero essere Ie conseguenze per Ie minoranze: il 10% di flottante sul mercato? I riflettori restano su uno spezzatino degli asset di Edison.

Su tipologie della banca tradlzionale. ha material.ES D1SATT. Bretag!naGermania Franeia Eslonia Danimarca Svezia OIanda Finlandia Fonte: Eurostat2001l. calcolati facendo la media degli indicatori sintettci di costo previsti da U dizionali.mesi c'e chi arriva in area 3. Tornando agli interessi re a 200 euro l'anno Alcuni conti online.5% lordo (2.illustrate a pag 18). rispetto a quanta ofdelle principali banche (Intesa. Ing Direct attende il trasferimento di 300mila clienti nei prossimi sei mesi PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll II canto deposito batte i BoT n .2eu.TC ~ P DRATOQ Ii EL I . L'indagine reaIizzata da «Plus24» coincide can ge a proporre il 4% (2. Nell'arena dei conti ben reeuro l'anno) .56% netto).sa settimana) per vincoH di 12 sa dell'imposta di bollo (34.a). le soluzioni delle banche dirette e dei dieci anni di operativita in Italia. «Sipossono risparmiare . e dimostrano forti potenziali di crescita.3 milioni.bacino potenziale dt. Ue Commission 20011 Quanto si rispannia coni conti onlline In euro Fineco Freedom CheBanca! WebSelia IWBank Webank Direct Ing (OJ Media licavata da «PIIJs24» ronsiderando i conti correnti offerti dai pnncrpali gruppi baocari (UniCRedit Mps e Intes. Queste sono Ie slime dell'Osservatorio Ing Direct sui risparmio e gli lnvestimentl realizzato con Cfk-Eurisko. come per il canto rentl di banche operative su incorrente Arancto.sparmlo depositato si pub averiori. di 600 sull'assicurazione e eli 2.re un ritomo economico aggluntivo».000 clienti).250. per chi sottoscrive un mutuo online ci sarebbe un risparmio di 350 euro sull'istruttoria. (vedi «Plus24» della scornere direttamente anche la spe. oltre che mente contabilizzato i vantaggi per ridurre i costi. Federica Pellatti economici di chi sceglie di tagliare i ponti can Ie banche tra~1ll'RODU1JQNE RISEIWATA ai costi della banca tradizionale va dai 100 ai 200 euro annui n taglio II potenziale italiano Diffusione dell'E-banking in Europa in % sui totale dei clienti bancari &1 65 r--- 69 72 r--- r--- 55 r--- lI Iialia 13 r--- 20 r--- 29 r--- 34 38 38 40 r-- - - Spagna Ue27 Austria G. Per ora i clienti che hanno detto addio agli sportelli in Halla rappresentano il 6% del totale della popolazione bancarizzata. circa 2.·01tre 300mila nuovi correntisti che potrebbero decidere nei prossirni sei mesi di fare il grande passo e di passare alIa banca diretta. Questi sono i costi applicati dalle prindpali banche.gli operatori online sono una vaIia di Ing Direct (a oggi: lida alternativa anche per la ge1.to S1 pub fare con Ie condizioni rio italiano. Ne1 dettaglio. rna asta BoT.6 rnilioni di non clienti propensi a passare a una banca diretta nei prossimi sei mesi (312mila ritengono questo passaggio molto probablle).ternet. Secondo l'indagine ci sono alineno 1. Non e un caso che nelle ultime settimane la concorrenza del conti online si sia fatta dura a tutto vantaggio del dienti che possono associare buoni tassi di remunerazione del capitale (in particolare se vincolano i propri soldi per almeno 12 mesi) a costi di tenuta che praticamente si annullano rispetto al conto corrente bancario tradizionale.12 Attualita nallo sportello all'online. il risparmio pub anche sali.spiega Zapata . come Abi su dati Banca d'Italta (114 IwPower Special. ferto mediarnente agli sportelli Unicredit e Mps).83% netto.500 sui mutuo (prendendo un prestito di 135mila euro a tasso variabile per 20 80nil. che si possono ottenere con i non hanna costi se non i bolli. Dopo l'ultiyare fino a 254 euro l'anno. infatti. Secondo un'elaborazione fatta da «Plus24» can un utilizzo medio del ele si va da risparmi nell' ordine di 89 euro J' anno {per un profllo di un giovane utilizzatore)fino a 136 euro (per una famiglia che effettua 228 operazioni annue). Coodizioni aplite 2011 ADVA _TAGE GLDa~L E IN1. che ha retrocesso Nella conferenza stampa per poco pili dell' 1. di 250 sulla perizia. che effettua movimentazioni supe. duramente contestata dal sistema banca. il risparmio pub arri. in cui a soste. secondo il manager. E grazie alla remunerazione del ridi clientela pili sofisticata.400 sulalcuni del conti pili significativi lo spread.92% netquanta indicato come media da to) ai nuovi correntisti.G OWT H . Se poi sl considera la cifra indicata come media da munerati e scesa anche Extrabanca can ExtraPiU (iJ confronun'inchiesta della Ue.stione della liquidlta.200 euro sulla tenuta del conto corrente e circa 3. E chi giunro) e Ing Direct. E conti di deposito e i conti corci sono casi. Alfonso Zapata. ceo per I'Ita.

socleta regolata dalla Financial Services Authority can sede principale in Ropermaker Place. a cui sl rferlsoe questo documento non sana autorizzate alia raccolta del risparmio ai sensi del Banking Act 1959 (Commonwealth 01 Australia). Rendimento garantito e crescente con cedole semestrali dal 3% al 6% per anna per i primi cinque anni. Bahnhofstrasse 46 8001 ZOrich. TOTAL) risultano il13/04/2017 del 18/04/2011.11 SOle 24 Ore 1131 PIU ENERGIA AL TUO PORTAFOGLIO! Le Obbligazioni Step Up Energy di Macquarie portano una ventata di energia nel tuo portafoglio. © Maequarie Capital (Europe) Limited 2011 . le informazioni complete e giuridicamente vincolanti suI prodotto. EC2Y 9HD. le soeleta del Gnuppo Macquarie. suiI'Emille nte e la Garante sana conte nute nel Prospetto di Base approvato da Consob iI 30 rnarzo 2011. pari 0 superiori ai prezzi d'apertura >i Cedole lorde: daI3% per anna al 6% per anna per i primi cinque anni Maxi cedola lorda: 21 % al sesto anna legata aile performance di ENEL. le obbligazioni di tali s{)cieta non rappresentano deposili a altre obbligazioni di MBL MBl non assume alcuna garanzia perle obbligazioni di tali socleta. RWE e TOTAL Investimento minima: 1. a meno ehs non sia previsto diversamente.000euro ISIN: IT 000671 9584 Scadenza: 21/04/2017 Acquista I'obbligazione Step Up Energy presso la tua banca di fiducia su MOT 0 EURO TLX » » » » » FORWARD thinking La presente pubblicazione e un documento pubblicitario di Macquarie Capital (Europe) Limited (MCEL). Maxi cedola finale del 21 % al sesto anna se i prezzi dei tre titoli europei del settore energetico (ENEL. II contenuto di questa documento ha final ita prettamente informative e non implica una consulenza 0 una valutaziane di adeguatezza 0 appropiatezza di un eventuale investimento. . le infonmazioni contenute in questa docu menlo nan son a desti nate ape rsone residenti in Paesi in cui Ia distri buzione di slru menti f nanziari e contra ria aUe leggi a ai lim iii previsli dalle auto rita local i. London. 28 Rapemaker Street.I Sabato l4 Maggio 20II PlUS24 . l'emittente dei prodozzl descritti e Macquarie Structured Securities (Europe) PlC con la garanzia incondizionata ed irrevocabile di Macquarie Bank Limited. RWE. diverse da Macquarie Bank Limited ABN 46 008583542 (MBl).

dato che la crisi e stata scatenata da politiche creditizie inique.2010 .347 miliardi. pubblicato il 18 aprile dall'Uffido studi della Fiba/Cisl «Plus24» ha gia dato conto dell'analisi delle polltiche in alcuni dei prindpali gruppi creditizi nazionali (UniCredit e Mps) e questa settimana analizza i conti del Banco Popolare. con un incremento dell'I. Vittorio Coda. anticipata a «Plus24». e invece articolato in due pam: un compenso lordo (parte fissa). Nel prossimo Cda verra deliberata ia percentuale di incremento deJ cosiddetti ''zainetti'' che non sara malto diversa daJ rendimento lordo della gestione: nicola.7 milioni.borzi@ilsole24ore. Secondo la Febi. Secondo Agostino Megaie. Ma nel settore bancario il tema e piu stringente. e per l'altra meta daIla media aritmetica dello stesso dato nel triennio 2010-12. conclude Megale. mentre 10 scorso anno si sono attribuiti aurnenti pari a quattro volte il carovita. <<gli isaitti ana Sezione 1 (pensionett) erano 4.9%.5% medio con un aumento di 240mila euro. No Conflitto d'interessi.e l'indicatore di soddisfazione della clientela del gruppo saranno a massimo della scala prevista. scelte eli investimentoidisinvestimento con asset allocation strategica costantemente monitorata che tiene conto della composizione degli isaitti. Consulenza Fee Only. Gli investimenti mobiliari erano 1. Secondo la Falcri «il risuitato e piuche soddisfagrazie a «pdndpi e conseguenti srelte fondamentali: prudenza nella gestione del rischio e ricerca della performance nel tempo.borzi@jJsole24ore.8 milioni (4. il risultato eli gestione eli 64 tnilioni espdme un rendimento lordo del 3. Ie retribuzioni del bancari nei 12 mesi in esame sono aumentate in media di 700 euro (da 35. allor- do delle imposte dell'esercizio. in aggiunta a un altro per la carlca di consigliere di gestione La forbice dei compensiin banca Confronto tra le retribuzioni dei Iilvoriltori dipendenti e i compensi ilgli Ad. devono dare il buon esempio: dovrebbero porre un tetto agli stipendi sotto l'inflazione. Per 00scun esercizio la retribuzione variabile scatta al raggiungimento di obiettivi prefissati dal Consigliodi Gestione.5% e politiche retributive del top management bancario continuano a far discutere. Che le politiche remunerative del top management di settore sianodi difficole lettura e attestato anche dallo studio «Incentivazioni e salari variabilb.3 milioni a valon eli mercato.2009 3. ~ ndependent Private Bankers to be your partner . l'incentivo deriva per meta dal risultato dell'operativita corrente consolidato. indipendenza. e dell'Ufflcio studi eli FisadCgil che ha confrontato Ia cresdta delle retribuzioni dei lavoratori tra 2009 e 2010 e I'aumento del compensi agli amministratori delegati Secondo 10 studio. Analisi FisadCgil sulla forbice retributiva tra direttori e dipendenti nel 2010 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Ai manager un aumento dell'8. rna anche etico. segretario generale della Fisac. «nel pieno della crisi.che ammontava a 627.. Ma in ltalia col rinnovo contrattuale i banchieri chiedono peru ai sindacati di non recuperare neppure l'inflazi:one. il Consiglio di Sorveglianza ha attribuito.14 Attualita Banche e bancari. ha registrato rma redelitivitil eli 27.8 milioni La performance della gestione finanziaria e stata del 3.000 ------ Compenso amministratori delegati Costo medio lavorativo dipendenti fonte: e. da 2 milioni 843mila a3 milioni 84mila circa. Ne danno notizia la Fabi e la Felai.003. gestori di standing intemazionale.espressa dal presidente Coda . villori in eurn e vilriazioni percentllali . mentre per i dipendenti occorre riconoscere aurnenti che consentsno eli recuperare potere d'acquisto». I manager.3% lordo. affltti e vendite immobiliari a valod di tneicsto».18% sui patrimonio mediamente investito». tra ie maggiod epii: antiche strutture di previdenza complementare aziendaJe del aedito. investimenti mobiliari su pii.9 milioni. pari a I. L'ultima analisi in materia. Per il 2010. la questione della redistribuzione della ricchezza e certamente un problema materiale.084.313. e una quota variabile.com © RIPRODUZIONE 'RISERVATA Indipendenza. AI presidente del Consiglio di Gestione. in aggiunta al compenso fisso. per l'esercizio 2010.laborazioni Fi~cf Cg~ ill 100000a euro.46%). un compenso di 400mila euro annui.com e RI PROD UZI ON E RlS ERVATA di Nicola Borzi Altro esercizio nche Ji 2010 si e chiuso in positivo per il Fondo pensioni Cariplo.900 a 36. L'incentivo massimo per il20 10 verra pagato solo al raggiungimento del 115% del budget-obiettivo e se la valutazione qualitativa dell'operato del Consigliere delegato . valodzzazione del patrimonio immobiliare con investimenti cente» manutentJvi castanti. Quanto all'incentivo massirno 2010-20l2 sara pagato se la media del triennio sara pari all 15% del risultato dell'operativita corrente consolidato. L Agostino Megale: «Va riequilibrato il potere d'acqulsto» La studio FibaiCisl su Banco Popolare Se si vuole usdre dalla recessione occorre sostenere j consumi aurnentando il reddito delle famiglie. Pier Francesco Saviotti. con un sistema incentivante che varia da zero fino a 800mila euro lordi. in quanto classe dirigente. Il trattamento economico del consigliere delegato. il risultato viene depurato delle componenti di reddito non ricorrenti e i cui effetti non siano gia stati considerati nel budget. comprensivo di tutta I'attivita svolta. i Javoratod attivi (isaitii alla Sezione 2) 6. 11patrimonio immobilia- A re. Nicola Borzi nicola.600 euro lordi circa). mentre quelle degli Ad sono balzate deU'8. Il rendimento della gestione finanziaria e eli 37. L'utile netto sul pstrimonio complessivo e eli 57. Per fare il confronto con il budget.

980 7. Per termini e condizioni vedi it Fogtio Informativo su www.pA..278.unicreditit I'applicazione iPhone/iPad: Investimenti.96 63.106 milioni di euro (+2. In raIazione aile oonoscenze ed all'e'perlenza.1 milioni circa di cui 2.452. A sostegno eli tale iniziativa la Fondazione Crt.490 46. onemarkets. Vienna. Curioso che l'ente torinese non abbia una sua sede di proprietit Da sottolineare ancora che tutti g1i immobili posseduti valgono complessivamente 1. Monaco.147. Non solo. memoro del Gruppo UnlCredl!. Puoi tenere sempre sotto controllo gli interessi che maturi. rente torinese presieduto da Andrea Comba ha fatto ricorso allo stock lending owero aI prestito dei titoli in portafoglio. UnlCredlt Corporate & Investment Banking e iI marchlo utiliua!o de (dalle "i$pettive divisioni diJ UniOradi! Bank AG.25 0 su CERT -X dl EuroTLX dilile 9. Sono stati «elevati» al portafoglio immobilizzato anche i titoli del gruppi banca- ri Mediobanca.027.".11.534.734.65.PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 15 Fondazioni.240 euro contro i 2. Consulenze su Compensi giu Maria Adelaide Marchesoni (primo di una serie di articoli) III .318. scegLi Dconto.RIPROOUZIONE RISERVATA COVERED WARRANT E CERTIFICATES DI UNICREDIT.32 percepItJ (.00. che diversamente non sarebbero state disponibili (in seguito agli obblighi di ricapitalizzaztone degli ultirni due anni e ai minori dividendi incassati) . Ma nel2010 Ie critic ita che avevano portato al passaggio nel circolante sono venute meno e Ceneralie tornata a essere un investimento durevole.00 11..06 Tl.2011 18. oltre al presidente e al cda. A fine 2010.09 2.it ·VaUdo fino at 31/12/2011. minusvalenze potenziali a 172 milioni a crisi del mercati finanzlari non ha esaurito ancora tutti gli effetti. ne J Scopri di pi con II tuo srnartphone u ~.284.mond. TI CONVIENE.1 milionisu Generali.00 aile 18. alia 5~ua.21 200.588.pA e UniCred~ Bank A!J.931 euro a 980.070 1.) Calcolato sui rernem di ~oo.539. suo utili2!J09 per 0.00 1.Angerio CHI PRESIEDE Andrea Comba • In calo gli emolumenti del consiglio d'amministrazione della Fondazione C11passati da 1.unicreditit.070.435 16. Ouesto annmoo non costmasce un'onerta di vendita una soIIecitaziorll3all'if'lVOOtimerno. le condizioni di mercato avevano determinato unadiversa vaIutazione della partecipazione (da qui Ia collocazlone nell'attivo circolante). il controvalore complessivo dei collateral (garanzie.630 euro) pres idente deUa Fondazione. presenta rninusvalenze potenziali per circa 172 rnilioni considerando i prezzi di mercato dello scorso 9 rnaggio (vedi tabella).523.267% del gruppo assicurativo triestino aI prezzo eli 18 euro per azione. Quest'ultima sodeta e stata costituita nel corso del 2010 (unitamente a Ferak) ed ha rilevato da UniCreelit il 2.07 Divid.ro Valore ~ lI1D1O Val~ 313111212010 al 09I05I2011 1.080. Nel corso della gestione.700 1. Homa e altn . a seguire. Ma soprattutto.684.3 milioni di euro: tra questi c' e il canone di Iocazione che la Fondazione Crt spende per la sede e che e pari a 885mila euro (in aumento del 2.690 12.727 del 2009.dle non ha distribu~o dividendi per I'esercizio 2010 fonte: elaborazillne !\nalisi Mercati Finanziari su dati bilancio societa Rafforzamento in Generali attraverso prestito titoli e linea eli credito parti finanziarie per «accrescere .5 rnilioni di euro e i contratti sono stati stipulati con irnportanti contro- L Investimenti diretti in azioni della Fondazione Crt In migliaia di euro Societa Unicredito Italiano Atlantia (1) Societe Generale Bi:rJco de Sabadell Mediobanca (2) Ass. queUe riferite a Societe Generale e Banco de Sabadell. Si invitano pertaruo gli lnvestltori a rivclqersl ai prop. onemarkets e l'lnizlatlvadi il numero UniCredit che promuove direttamente un approccio consapevole agli investimenti e servizi di oppure usa con strumenti e servizi innovativi.63 2. fai rendere i tuol soldi molto di pill che su un normale conto corrente. Analisi del portafoglio strategico 2010 dell'ente torinese che e tra i soci principali di UniCred~ Crt.805.292. viene spiegato nella relazione al bilando 2010. L'utilizzo della stock lending ha consentito all'ente piemontese eli beneficiare di proventi finanziari che hanno trovato subito una specifica destinazione: una parte di tali flussi ha infatti consentito di acquisire quote del fondo immobiliare Core Nord Ovest ed una partedpazione in Generali tramite la Effeti Spa.5.171.i presenti neUe partec!pazio~i. Ma quale e stato l'avanzo utile del 2010 per Crt? I conti delIa gestione si sono chiusi con unrisultato inferiore del 26. tra i soci principali di UniCredit.922..nte da u"iCredit S.930 2.. Quest'affermazione e ancora pili attuale se si analizzano i bilanci delle grandi Fondazioni.9 milioni di euro relativi aI tanto atteso (non solo da parte di Crt) rirnborso dei crediti di imposta Gli amministratori segnalano inoltre che i proventi straordinari coprono gli oneri gestionaIi dell'esercizio pari a 10.stimento. la Fondazione piemontese ha deciso di incrementare la quota nel gruppo assicurativo di Trieste: per ottenere Ie risorse necessarie.902. pubbllcilarle ed " pllbbll(}ato da Unlc:red~ Bank AG. Se la Fondazione piemontese non avesse effettuato iltrasferimento di tali azioni nel portafoglio immobilizzato avrebbe dovuto effettuare rettifiche complessive per 55. UniCredit COIjl<lrnlE' fr Investment BankiJl(j onemarkets I!GRUPPO FONDIARIASAI Messaggio pubblicitario.400 16.098 anon! per 0.4% di variazione tra compensi e rimborsi della scorso anna: 2.d. potrebbero ·risultare non OOeguati per tutti gli lrwestitcd.000 $cadenza 18.11.470 42. ndr) ricevuti a fronte di operazioni di prestito titoli. visita www..investimenti.617.431..le disponibilita liquide senza dismettere Ie attivita detenute in portafogllo».1 Gruppo UniCcedit. ha fatto ricorso anche a una linea di credito a medio-Iungo termine garantita da tltoli detenutL Per Crt l'operazione in Generali rappresenta un investi- mento strategico: per tale motivo I'anno scorso e stata decisa una diversa coUocazione del pacchetto di azioni del Leone. garantiti da titoli azionari.O'. QU6Sto annuoolo ha finallte. Puoi gestire il tuo capitaLe dove e quando vuoi.bancasai. A segnare la perdita ipotetica pili consistente e la parteCipazione in Atlantia da sempre ritenuta strategtca e.. ritornando quindi nella voce di bilancio denominata «immobilizzazioni finanziarie».7 rnilioni su Banco de Sabadell.investimen!i.ponibile sul sito www. SOLUZIONI PER LE TUE IDEE DI INVESTIMENTO.euro su 38.600 15. (4) pnssIooe la partOCIpilnone In Edlson.15 1. Societe Cenerale.147.098 6.30 52. MinusvaIenza potenziaIe anche per l'investimento in Generali.523. Vedichiaro. Scende anche iI compenso di Andrea Comba (da 175.come indicato nella relazione .igliamo la vision. ISIN ITOOO4705668 ITOOO4705584 DEOOOHVSF355 DEOOOHVSFOL9 DEOOOHV777¥0 DEOOOHV777Q6 Sottostante FTSEIMIB FTSEIMIB FTSEIMIB FTSEIMIB SHORT OAXSHORT OAX TIpo Call Strike 23.45 milioni e sono stati dati in locazione I'anno scorso: i proventi sono al momento poco superiori ai 20 mila euro.pen.738.781 5. investi meglio. con effetto leva con I covered warrant 0 repllcare IInearmente aI rialzo e aI r1basso Ia perIomJance del sottostante con I bencI1n1a1I. ~ivi da pertepl'e 2010 0012011· 19. Vitaliano .915. grazie ai bonifici online in entrata ein usdta. Pi~ in genera Ie c'e un ·6. u"iCredt S. per nuovi dienti . era pari a 411. 6.3~2e !n acconto 2010 su 40. a13)/1211 0.588.60 481.01. sono quotatl sui mercato SeDeX dl LSE· Ba<lla ltajana dalle 9.590 - dl mercato uritaJio PkIsIMillJS ..4% nonostante proventi straordinari per 11.2011 Open End Open End Open End Open End I Put Benchmark Benchmark Benchmark Benchmark I I I I I I COMUNQUE LO VEDI.3 milioni su Mediobanca e 36 rnilioni su Societe Cenerale. vanno compresi il consiglio di indiriuo e il collegio sindacale.72 875.000 21.371 a 161.288 anonl ~roo.d.7% rispettoaI 2009).05 29. UniCredit Sank Austria AG.621 18. Nei conti del 2009.4 26 milioni a 1. (1) dividendo. n portafoglio strategico della Fondazione Crt. Per maggiori informazioni e per accedere UniCredit chiama verde alia gamma completa dei prodotti 800.05190192.190 3. Nella cifra. infatti.27 27. 10.1i!I 09I05I2011 50.epito nel 2010.22.00 n. (3)consIdera solo la partocIpaZIone drrel1<l.997.6%).zlone ~nanzjarla ed "1)liol:>lettM d'ln. • In aumento invece la voce consulenze e collaborazioni esteme che sono passate da 1.355 euro.920 40. prendere poeIzione aI rialzo 0 allibaseo.200.192.950 7. Generali (3) Deroo (4) Totale al 3111212010 639. i covered warr"nt 0 ·certlficate.Q1 30.51 12.00 aile 17 .1 prospetto irrormafivo di. PuoI ad _mpIo. 374. Se cerchi un investimento sicuro. (2) I esercIZIo c!lmde al 30/6.99 Divid ~ - . co_lenti prima di eIIettuare r'lnvestlmento. Prima dell'in'l9stimento con. Banco Sabadell..72 170. I oertitlcates a covered warrant (CW) erne'" Ii"pettiva.391 .11.

4.it Societa del Gruppo Banca INTES4 ~ S~OIO FIDEURAM Dati di Bilancio 2010 .bancafideuram.16 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll MEGLIO UNA BANCA o MEGLIO UN PROMOTORE? MEGLIO FIDEURAM.sanpaoloinvest. Scopri iI meglio del private banking su www. un'offerta bancaria completa e 100 sportelli su tutto il territorio.it e www.400 promotori finanziari Banca Fideuram e Sanpaolo Invest.

il portafoglio avra un rendimento complessivo tra il 3. che e gia investito in questa tipo di prodotti. accuserebbero. © RIP RODUlION E ·RIS[RVATA Azioni europee 50010\ Fondi eredito short term (monetario) 20% ) Fondi bilanciati prudemi 15% Fondi obbligazion ari corporate 1i5% . uno spedfico memento quello monetario. assicurera al nostro soggetto in maniera definitiva l'importo necessario per l'acqulsto dell 'immobile.35% tenuto conto di un livello dell'inflazione vicina al 2% nei prossimi 10 anni. La rubrica «L'esperto consiglia» avra una cadenza quindicinale. Casa eli pmprieta • Redd~o reno annuo oomplessivo: 40mila € • Propensione at .rischia: mediIJ. messo a rischio dalla volatilita del mercato azionario. il patrimonio a disposizione. il blnomio rendimento-rischio eli questi titoli non ci sembra sufficientemente rassicurante per il futuro patrimoniale eli una famiglia e per il pagamento degli studi del figli.vuole integrare il reddito e pagare g Ii studi unIversitari ai figl i PROFILO CONSERVATIVO La ceppla di dipendenti che ha ricevuto !Ii Dnca Finance (5. Fondi bilanciati prudenti 25% Fondi obbligaz. La coppia in questione potrebbe investire il 55% del portafoglio in azioni tenuto conto che ha una casa di proprieta.-------.PLUS24• II Sole 24 are Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 17 l'esperto consiglia.bassa • Patrimoniofinanziario attuale: 1 millone di eum (risparmi-eredrra) • Obiettivi: integrazionemM~o e neli lungo periOOo garantire gli studi ai figO senza intaccare ilcapitale profilo rnostra un interesI se per il rischio piuttosto limitato.. Infine per assicurare la disponibilita di liquidita per il progetto imrnobiliare. il 20% del portafoglio dovra essere investlto in prodotti monetari 0 creditizi a breve termine con rischio di perdita di capitale molto basso.ionari corporate 30% Obbligazioni eonvertibHi 10% • Coppia dipeooenti con due fign di 12 e 6 anni. anche se le azioni non rappresentano ad oggi necessariamente l'asset class pili rischiosa. La scelta del tipo di titoll per la crescita del capitale e meno importante nel lungo termine: al momento suggeriamo azioni del mercato europeo perche i multipli di valorizzazione di questa area geografica presentano vantaggi rispetto agli altri mercati azionari (Usa e mercati emergenti).Idraulico single di 31 anni. Questo scenario esclude ogni plusvalenza relativa alia quota azionaria. E anehe possibile un posizionamento pili aggressivo su azionario ed obbligazionario rna la scelta in tal caso e molto personale e varia da caso congiunturale. Questa disponibflita. abbiamo limitato il peso delle azioni al 35% scegliendo unicamente titoli con un dividendo alto (come Eni. I coniugi si trovano in una logica di rendimento e eli conservazione del capitale. indican- do nell'oggetto it nome della rubrica. da sommarsi al 20% del capitale. si pub puntare sull'azionario. Nella mail vanno segnalati: composizione del nucleo familiare. convivente con j genitori • Recldito annuo neno complessivo: 33mila € • Propensione al risparmio: mille euro al mese • Propensione al rischio: medio·alta • Patrimonio attuale: 230 mUa € • Obiettivi: cresdta del capitale nel fungo periodo. solo sulla parte azionaria. n 65% restante sara investlto in fondl obbligazionari (40%) e bilanciati (25%) che potranno dare un rendimento dell'ordine del 3-4% con una volatilita lnferiore al 6-8%.65% e H4.. I profili potranno essere inviati a: ufflcio. Escludiamo I titoli di Stato perche. Per I questa ragione. una perdita superiore al15% difficilmente compensata dalla parte obbligazionaria detenuta in portafoglio a causa del livello attuale dei tassi. . @ RJP RODUZ1C NE RI5ERVATA Alioni con alto dividendo 35% '.com. II caso del giovane lavoratore autonomo e dei coniugi impiegati Euro-azioni per I'idraulico «single» II qestere DE MACK Gestore IGOR un'eredita.5 miliilrdi di euro in gestione) PROFILOPIU AUDACE II 50% del portafoglio in equity del Vecchio continente per I'artigiano ehe . con l'obiettivo eli un rendimento reale.risparmio: 6mila € aU'anna • Propensione al. In tal senso ci sono sernplici rna irnportanti regole da seguire: se l'orizzonte di lnvestlmento e lungo e la propensione al rischio non e mode- P sta.in futuro wole comprare casa er riuscire a posizionare il proprio portafogIio in maniera efflciente e irnportante avere presente orizzonte temporale e propensione al rischio. sempre che non si investa in indici di mercato troppo esotiei ed Uliquidi. Visto I'obiettivo conslgltamo invece di investire solo il 50% del patrimonio in azioni. capaclta di reddito. propensione al rispannio e al rischio.bnpparibas-ip. L'investitore potra comunque diversificare il portafoglio sostituendo in seguito alcuneazioni europee S con titoli internazionali. a caso in riferimento alla realizAltrimenti e da preferire il comzazione dei propri obiettivi in parto obbligazionario e . obiettivi da raggiungere coli. (I RIPROD llZIONE RISE1WATA BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS www. I fondi obbllgazionari e bilandati faranno il resto del lavoro garantendo una redditivita dell'ordine del 3-4% annuo. utilizzando circa la meta del capitale. avremmo consigliato di investire il 70010 in azloni perehe nel lungo periodo costituiscono l'asset class con la performance migliore. rispetto per esempio alle obbligazioni di alcuni Stati Europel. disponibilil~ dl melt! del capitale nei prossimi 5 anni per I'acquisto casa con apertura mutuo e non ci fosse in progetto 13 decisione di acquistare una casa nei prossimi 5 anni.studi@ilsole24ore. Il risparrnio annuale (12 mila euro 0 il 5% del patrimonio attuale) dovra anche €ss0 essere investito in prodotti con un arco tempotale di breve periodo e raggtungera nel quinquennio una quota pari a circa il 45% del portafoglio. Con un'esposizione di circa meta del portafoglio in azioni se il mercato azionario perdesse it 30% sul periodo. Ilpeso azionario deve essere controllato. In conclusione. Snam e Atlantia) e con rendimenti medi superiori al 5 per cento.it I • I I • I~ I .

in pal1icolare famiglie. il break even della flliale di Milano sara raggiunto nel 2012. Cina. 11 valore medio degli impieghi per cliente (retail 0 small business) e di 14mila euro e quello di raccolta per cliente (retail 0 small business) e di 8mila euro.000 € 8.060.000 € 20 Etn'ie • La clientela della Banca e composta prevarentemente dagli immigrali residenti in ltalla. perche si rivolge a unacomponente importante della nostra popolazione (gli stranieri) ai quali la nostra Fondazione dedica diverse iniziative con I'obiettivo di realizzare una vera integrazione. consentendo di recapitare il denaro direttamente a casa del destinatario che viene avvisato in tempo reale via mail 0 sms dell'avvenuta spedizione.ha ricordato Giuseppe Guzzetti. Brasile e Colombia.800 8. francese. un conto corrente vincolato che offre un tasso lordo pari al 3. previsto a breve alIo sportello. Romania. 11modello di servizio poggia su alcuni elementi chiave: personale extracomunitario (ll vicepresidente il camerunese Otto Bitjoka che affianca il presidente Andrea Orlandini e il direttore generale Paolo Caroli). la euro e vincolate a 12 mesL ExtraMoney Box e invece un conto corrente libero che offre un tasso creditore nominaIe pari al 2% grazie a piccoli versamenti periodid. Oggi i 200 Relationship Manager che operano nelle 30 sedi su tutto il territorio nazionale affiancano e consigliano i clienti nelle lora scelte d'investimento con la stessa passione di sempre. e impegnata a sostenere nurnerosi progetti che puntano a favorire l'integrazione degli stranieri in Italia».400 800 2.200 600 15.800 (piu del doppio). al secondo posto con iI 18. per i prodotti di finanziamento Extrabanca sono legati a Compass e a breve lancera un servizio molto competitivo nel settore del money trasfert con una grande banca mendiale.18% quelli provenlente da Ecuador. riservato pero solo ai clienti Extrabanca. presidente della Fondazione Cari- plo che ha investito 1. esercizi commercia Ii. Iiberi professionisti. Clienti Impieghi Impieghi intermediati Raccolta lasso impiego lasso raccolta Spread Pratiche istruite Pratiche respinte da filiale (stima) Totale pratiche valutate Pratiche erogate Importo medio erogato Impieghi dubbi Perdite (spesate nel 2010) 2. n servizio.. Ucraina.32% 1. e accessibile a una tariffa flat di soli 3. e . senza contare ehe per una banea tradizionale il break even di ftliale si raggiunge dopo 5/7 anni. Egitto. Per esern- I numeri Principali evidenze relative ai crediti I CORRENTISTI 1. L'obiettivo era raggiungere 760 correntistie invece a fine aprile i clienti erano gia 1. E di recente Extrabanca e scesaanehe nell'arena dei conti ben remunerati con Extraf'iu. oltre 3. spagnolo dal lunedl al sabato dalle 8 aIle 20).5 milioni di stranieri residenti stimati per il 2012) Extrabanca in breve tempo vuole arrivare nelle principali citta del nord e centro Italia con 10 stesso model10 di servizio.a. Quello dei cittadini extracomunitari e un mereato con potenzialita di crescita molto interessanti e stirne di sviluppo importanti: il tasso medio di crescita degli stranieri residenti stimato per il periodo 2009 . In questo contesto Extrabanca.spiega il direttore generale Paolo Caroli sono controbilanciate dall'elevato numero di dienti che si e raggiunto tutto sommato in poco tempo». Non a caso. al26% per gli impieghi.2012 e pari al 17% (6. un' offerta di prodotti semplici e in alcuni casi in co-sharing con specialisti del settore. sui fronte delle erogazioni. Bangladesh. si stima che il tasso medio di crescita sara pari al24% per i ricavi generati dagli stranieri.5 milioni di stranieri residenti stimati per il 2012). Fondazione Cariplo infatti..700. Primo anniversario dell'aperrura della prima filiale a Milano PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Extrabanca pili vicina al break even xtrabanca. nello stesso periodo. rispet- to aIle decine di euro del principali opera tori del mercato.09% 7. il primo istituto di credito in Italia dedicato ai cittadini irnmigrati (nell'azionariato ci sono Assicurazioni Generali. La piattaforma consentira anche a chi non e correntista di inviare denaro. L'invio sicuro e veloce fino a 5rnila euro. prevede una copertura del territorlo nelle principal I c ina del Nord e Centro ItaIia a magg iore densita di presenza di clttadini immlgrali.000 € 872 € Frmte: 'Extrabanca e pio.25% sulle somme superiori a 10mi- Lucilla Incorvali RlSERVATA e RIPRODUZIONE II Sole del lunedi In Finanza: illistlno aziooario italiano contin ua a essere fra I migliorl d'Europa rna sulle prospeUive di lungo periodO pesano 11 ncora alcune incerteue BANCA INTERMOBILIARE DI INVESTIMENTI E GESTIONI S. Le soluzioni nel Private Banking Banca Intermobiliare stata tra Ie prime realta in Italia a specializzarsi nel Private Banking.500 prodotti collocati in soli 12 mesi con budget di marketing di poche migliaia ill euro. Bergamo e poi ancora Milano dove sara aperta una seconda agenzia.000 € 8. In vetta alia classflca delle nazionalit~ ci sono i filippini che rappresentano iI 27. Torino.34%.«Ecco perche siamo molto motivati in questa progetto . con forti ricadute sociali. Moldavia. E senza contare che ogrii mese in filiale sono entrate oltre 3mila persone. Quindi dopo solo tre anni e in anticipo suIla tabella di marcia.000. In lista ci so no infatti Roma.18 Attualita Nuovi intermediari. Si tratta dunquedi un'operazione complementare. uffici aperti al pubblico dalle9 alle 19 sabato tncluso con orario continuato e qualche volta anche di domeniea..45% ci sono persone provenientre cia 110 Sri Lanka. «Si tratta di masse pro-capite relativamente basse .5 euro. si chiamera Extrabanca MoneyTrasfer con ilquale saranno abbattuti drasticamente i costi e ridotti i tempi medi. Inglese. Fondazione Cariplo e piu ill 30 irnprenditori) ha spento la prima candelina e per festeggiare ha aperto da qualche glorno la sua seconda flliale a Brescia. Questa iniziativa rappresenta una delle modalita coerenti con cui Fondazione Cariplo investe il proprio patrimonio in linea con Ie azioni che quotidianamente mette in campo sui fronte delle erogazioni. Torino e Bergamo in forte crescita (6. un call center multilingue (Italiano. Marocco. Con I'obiettivo eli diventare l'interlocutore di riferimento per un segmento di mercato E Dopa la seconda agenzia a Brescia tocchera a Roma.000. Bolivia. al 21% per la raccolta e al 24% per il numero di imprese daessi avviate . India. dine individuali. Seguono Peril.41% 1. Senegal.p. attraverso Ie propri e filiali. al terzo itaIiani e al quarto con 9.000 € 27.000 per sottoscrivere circa il 4% di capitale soclale.

30/0 + inflazione i t Rischio di credito puro = 0. ci sono settori chesegue con particolare attenzione? Siamo positivi sui rischio eredito. dove per tre annl 51 ~ occupato di trading. Problerni che vengono da un periodo ill forte crescita (Ia "tigre celtica".. Jim Leaviss ricopre II ruolo dl head of retan fixed Income . aree in cui ha 8umentalo i margini. Ulteriori aurnenti dipenderanno dal costa dell' energia che a sua volta dipende dalla domanda dei Paesi emergenti. i Bund rimangono il DlETRO I NUMERI di Fabrizio Galimberti Chi e Disegno dl Marco Responsabile del reddito fisso Con 19 annl di esperienza nel mercati obbligazionari.II2B Z5. uno dei Paesi europei dall'economia trainante in questa momenta. il RJ~ROO~ZJONr Rileggere il potere d'ecquisto Irianda piu ricca della Germania? 0. 1963. comemostra Ia diminuzione neUe esportazioni tedesche. standoalle cifre. Tesco pic ~ un retailer globale con . gestione dei rifiuti.a B da parte di Standard&Poors non ha fatto altro ehe riportare aneora una volta all'attenzione i problemi di finanziamento del Paese. in cui i centribuenti tedeschi non vedono di buon occhio i prestiti e Ie elargizioni fatti ai Paesi in difflcolta dell'area euro. fra cui l'Irlanda.2 miliardi di corone danesi della societa e garantito da entrambi gli stati. sarebbe dl beneflcio per la stessa Grecia proeedere alla ristrutturazione quanta prima. sCq:lIo Fonte:~ab. una societa nata per costruire. In particolare preferisco Ie obbligazioni index-linked tedesche in scadenza nel 2013 can profilo eli rendimento 2. un Iavoratore single irlandese sta meglio del suo analogo tedesco? Questa scampolo di statistic a non cadrebbe bene in questa clima acceso. Questa significa che. con contratti irrevocabili e ineondizionati. Quali sono I titoli obbligazionari che potrebbero rivelarsi interessanti per I'investitore retail che non vuole rischiare troppo. I'investilore e compensato per 1'lnHazionein quanta II capital value del bond ele cedolesono aumentati dal tasso di inHazione. Leaviss e ennato alia Bank of England subllo dopo la laurea e la specialiuazlone in economia conse-guite presso la Manchester University. bund tedesco ormai diventato n titolo "skuro" per eccellenza.9% a seadenza nel 2014 etra Ie mie scelte. e c'e ancora. tuttavia e bene non generalizzare e demonizzare sia questi prodottl. La scelta cade su T esco percM I'azienda si stia impegnando per portare Ie propriemetriche finanziarie pihin linea con iI proprio rating A. caisse lIatianaie Des Autoroutes ~I'agenlia della. Allo stesso tempo questo data (piluccato nelle pagine del Taxing Wages dell'Ocse.3 43.ll4O I[linda Usa Getmania Francia 53. e servizi connessi all'energia.Veolia e una societa multinazionale francese con attivita sviluppate in quattro delle principali aree eli servizi gestiti dalle autorita pubbliche: rifornimento e gestione delle risorse idriche. come si vede. in Asia e in Europa. risentirebbe dell'impatto diretto di un rialzo dei tassi. emissioni del settore delle infrastrutture come Orekon (societa che gestisce il ponte di collegamento tra Malmo e Copenhagen). esdudendo il caso in cui il governo 0 l'azienda emittenti vadano in default. rna nel nostro scenario base veda un'inflazione rnoderata per i12012 nella zona euro e nel Regno Unito perche la capacita produttiva rimane ancora inutilizzata e iI tasso eli disoccupazione e sostenuto.. Si tratta delle obbligazioni emesse da Oresundsbro Konsortiert ("Orekon"). AI eli la delle discussionl e deUa replica del governo greco.90/0 + ~---~-Le abbIigalia [Ii co rpo rats inllation~li nked sono una combinazione di rischio di duration erischlo di credlto.33. anche se Io smaltimento dei debiti promette un lungo periodo eli bassa crescita.4% annuo (2015 Oati) Bloomberg Prendendo come esempio Velllia. quando si passa a quelle nette (che in questi dati tengono canto solo delle irnposte suI reddito) illavoratore irlandese si ritrova can in tasca pili soldi (vedi tabella) rispetto a quello tedesco. La scegliamo peroM e un enle statale e gode del sost8f]no governativo. Capitale e cedDle sana fegolsti dall'indice armonizzato Emu dei prezzi 31 consumo Fonte: Rischio di lasso di interesse puro (duration) ""'_--Rendimento "Risk free" = 0. Le obbligazioni index-linked sana uno dei migliori "ripari" per proteggersi dall'inflazione. infatti grazie a questeobbligazioni iI capitale investito dall'investitore e i1 suo rendimento sono innalzati dall'inflazione.lrotool.Desa. Le emIssioni • Veolia ~ una multinazionale francese del settore utility che scegliamo pel" la Ilquidita soslenuta. Tra i titoli societari. L'obbligazione paga uno spread superiore al rendimento del relativo Iitolo govemativo index·1inked per compensare J'inveslilore rispetto al risch10 di prestare a una socielll e non a uno stato. Fed e Bank of England continuano a mantenere una politica monetaria morbida. n nostro portafoglio investe in utility in quanta la maggior parte delle emissioni indexlinked appartengono a questa settore. un mercato dove si trovano molte obbligazioni a cedola variabile.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attualita 19 I IL GESTOREDELLA SrnlM1WA Jim Leaviss I M&G «Tra i preferiti c'e Tesco» L'obbligazione dell' azienda inglese conta su utili e fatturato in crescita dilsabella Della Valle inflazione ha ripreso quota ed e sempre piil:difficiIe riuseire a trovare investimend che ofl'rano rendimend superiori al costo della vita. Dove sono Ie migliori opportunita? Tea i titoli corporate 0 tea i governatiVi. mentre Ie altre due banche centrali di riferimento. pubblicato I'll maggio) da un flash esplicativo dei problemi dell'Irlanda. tra cui I'M&G Europeanlnflalion-Llnked Corporate Bondlanciato neU'autunno 2010. mentre il Portogallo ha appena ottenuto ilprestito da 80 miliardi da Fmi e Bee. I'omologo M&G Uklnnalion·Linked Corporate Bond focalizzato sui Regno UnllO e II fondo M&G Gilt & Fixed Interest Fund. Scuto L' rase e Ie altreemissioni punto di riferimento per tutte di Stato.~ .SCA. rispetto ad analog he eroissioni da parte di Italia e Francia. quali sono Ie potenzialita di un prodotto delgenere sopcattutto in una di mercato come quella attuale? Certo.inoitre. in quanta come investitori siamo sovraricompensati per avere in portafoglio obbllgazioni corporate. e In precedenza aveva ricoperto iI ruolo di analista di Slatistiche monetarie e di requisili di finanziamento per II settore pubblico (public sector borrowing requirement).545 . L'azienda e partecipata da Svezia e Danimarca e il debito bancario e obbligazionario eli 18.828 Netto 3M2!! 35.zi pubblici) e al cliverso Iivello ill supporto pubblico (contributi e benefici) per Ia pensione.2 {nettol 37. C'e qualche alternativa? Anche seia Germania ha raggiunto il proprio picco di crescita post-crisi. sia l'uso che se ne fa. 07125116 inflazione Tscoln 4 0. i derivati possono esserestrurnenti utili per proteggere il portafoglio. se non di inilletreggiamenti. Anche la Spagna. Questi dati (che fra l'altro.25%.205 33.stradale e ferroviario .tra Copenhagen e Malmo. Lei gestisce un fonda inflation linked. II rendlrnenlo reale del t~olo di stalo index-linked sotloslante e della 0. nel caso della Grecia potrebbe essere piuttosto alto. potrebbe ridurre il vantaggio competitivo della Gerrnania. non sono lusinghieri per l'Italia) devono comunque tener conto delle difficolta legate ai calcoli delle parita di potere d'acquisto.3 38.. in particolare quelIe del comparto BBBdel mercato.? Prendendo sempre come presupposto la volonta di proteggersi dall'aumento dei prezzi e eli garantirsi un rendimento can un'inflazione alta oin aumento. il 5% del Pil. In che modo Ie prossime decisioni della Bce potranno impattare su comparto obbligazionario? La Bce sta rialzando i tassi. Leaviss entra In M&G nel1997 dopo aver lavorato presso la Sa nk of England.liaia di dollari IIl~ 2010 Lon:Io 44. Cna 3.3 sPaP ltaIia 34. Ie persone che investono in un'ottica di lungo termine dovrebbero essere protette dai rialzl dell'inflazione.847 31573 2B. Come valuta il monito delle authority europee sui derivati? La situazione e cosi preoccupante? Che cosa potrebbe accadere concretamente? E giusto che le autorita vigilino su qualsiasi procedura scorretta 0 nociva nei confronti degil investitori. doe tenendo conto dellivello dei prezzi in ogni Paese) sono piu alte in Germania rispetto all'lrlanda (i dati si riferiscono al201O).6% + Tesco Pic 09/08116 inflazione Spread Tipologia ASset $enure Utility Valuta Euro euro sterlina Rating BBB+ Credit 100 pb 90 pb 117 pb Index Linked n e Index Sovrano Unked Index Beni di Unk. in valuta sterlina che copriamo dai rischi in euro. Qual la sua visione sulla e situazione eli questl paesi? In questi glomi. Posso ricordare.in M&G e gestisce svariali fondl obbligazionart della casa londlnese. Sicuramente la Bee potrebbe riuscire a domare l'inflazione. grazie alia strategia conservativa voMa dal nuovo marwgement per riprlstinare una buona percezione della componente azionartae obbligazionaria della societa. Una componente della slancio e dell'attrattiva iniziali stava nelle basse tasse: e questi confronti dell'Ocse 10 dimostrano.9 1. Ia nostra scelta si basa sull'anaIisi dei singoli emittenti.75% a seadenza nel 2015 e con rating BBB. PA francese responsabile peril finanziamento della costruzione delle autostrade realizzllte nel. Credo che gUinvestitori dovranno andare incontro a un "haircut.ed ronsumo AM A· headquarter 001Regno Unlto. nel 2007-2008. e necessaria investire in titoli a reddito fisso che dovrebbero performare bene in un contesto di questa tipo.5% + Veolia 14 inflazione Envir . at redditi non monetari (servi. L'emissione paga uno spread di 120 punti base rispetto ai titoli di statu con rating A.171 21. Questo in ragione del fatto che il mandato d'elezione della Bce e mantenere il controllo dei prezzi. II grafico mostra ivan elementi che compongono iI rendimento di un'obbllg31ione innalion·linked. % dal2000 62.623 5Ull5 :s!!. Sok! 24 tie ~ dati Ikse nella Ue. rna deve stare attenta a non cadere in una serie di rialzi troppo ravvicinati. l'inflazione aurnentata negli ultimi mesi. Ia\o. Anche I'ernissione index-linked Orekon 3. Anti. nche se Ie retribuzioni norninali (in parita eli potere d'acquisto. mi sembra evidente che sia molto probabile che la Grecia a un certo punta sia di fronte alla necessita eli ristruttu- rare il proprio debito.993 43. Infatti. AI di Ia ill questi due settori ptincipali. Cosa si acquista quando si sceglie un bond corporate inflation linked? Veolia IlL 2015 Rendimento = 1. gestire e operare sul ponte di collegarnento . l'ulteriore declassamento della Grecia da BB. alia scadenza Vief~ 1 1.35. lnoltre vanta un forte fatturato e profitti in crescita. Il reddito pro-capite irlandese baiza ai primi posti L' Retribuz·iooi in ppa* In mig. Sui titoli greet il mercato attualrnente da per certa la rlstrutturazione del debito. A RISEIWAIA It) RJPRODUZJONr R15ERVATA . E II leao retailer nel mondo per fatturato e secondo per LIIi Ii. nella parte meridionale della Svezia. venne chiamata la verde isola) che oggi sappiamo drogata: sia i deficit di bilancio che i deficit esterni superarona.155 56. che sostiene che il taglio del rating sia ingiustiflcato. Rend. ed e membro della Uk Society of Investm en! Professiona Is. Credo che questa sara 10 stesso destino di Irlanda e Portogallo: a causa della crescita costlenta questi Paesi hanno forti difficolta a sostenere il proprio camrnino verso la risoluzione dei problemi di indebitamento. 06117115 caisse Nat. Qualora la I Bce rialzasse i tassi di interesse troppo in Iretta. mentre l'euforia contagia anche quel settore flnanziario che un tempo veniva chiamato "compassato" mentre oggi sernbra dlventato fonte delle pili arrischiate avventure.2% + Des Autor.1194 Var. Siamo positivi sui settori che presentano una correlazione tra iI flusso di cassa dell'azienda e l'inflazione. a parte gil usi impropri. che dipende molto dalle esportazioni. Abbiamo una posizione nell'obbligazione indexlinked eli Veolia 1. che. rna e alia ricerca di una remunerazione del capitale? Tra i titoli che preferisco ricorda I'emissione index -linked di Tesco 4% a scadenza nel 2016.4% elo spread sui rischlo credilo di Veolla della O. Inollre.3 38~ (0) Pa~ (i poIere daapisto. per meglio dire..

giustamente si chiede se gli "esperti" che Isnno considerazioni sconsiderate (e vantaggiose per loro). dove Ie elevate commissioni dei gestori attivi in relazione al rendimenti attesi ta rendono strutturalmente inefficienti i lora servizi. Infine. Ai valori indicati in contratto. andrebbero stueliate analiticamente . Ie commissioni di 0. i fondi cornuni d'investimento e di altre tipologie di attivita. si e allungato l'orizzonte temporele. GeneraImente. Fiat ha guadagnato il 50%. 51 portsno poi a conferrna della tesi i soliti studi "emeriauti" e. diversi dal ministero dell'Economia e delle Finanze. Alla luce di queste indicazioni e tenuto conto di quanta riportato nel contratto sottoscritto tra cliente e istituto bancario. BTp (compresi quelli indicizzati all'Inflazione) e CcT. Nel primo caso.knE~ t . sono superiori a queUe riservate ai titoli del Tesoro italiano.perche a lei dovrebbe andare diversamente? Forse che lei e altri isolati investitori privati ritenete di avere un vantaggio cognitlvo rispetto alle cosiddette "rnani forti"? La risposta la lascio a lei e alle nostre coscienze.:.20 Attualita PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll LA POSTA DEL RISPARMIATORE pagine a cura di Marcello Frisone E sicuro di poter individuare Ie azioni che andranno bene priorita per il rupannlatore dovrebbe essere queI1a di definire correttamente il proprio promo eli tischio.e lei in quanta lettore dei libri di Taleb dovrebbe saperlo -come facdamo a sapere se sia dovuto ad abili- 0 a mera fortuna? Al tempo stesso. Di centro.(via e-mailj "- S ~.u.~:. sf muovano secondo trend "inlercettabili ". Massimo Repetto . anche in questa caso non sbbismo eJementi per affermare che la performance 1988-2009 sara replicabile. e possibile rilevare che le norme sulla trasparenza bancaria hannofissato un livello massimo delle commissioni a carico del clienti per quanto riguarda la sottoscrizione del BoT e il valore delle cosiddette retrocessioni a favore delle istituzioni che partecipano aile aste. il livello commisSionale applicato dalla banca per I'acquisto di BTp rientra nelle normali condizioni che riguardano la compravendita di titoli pluriennali. quali settori. la banca offre al cliente. sappia che in finanza gli appracci "fIessibili" verso I quali lei sembra propendere sono incerti nei risultati e certi nei costi infonnativi che necessariarnente impongono. sempre per fare un esempio. conseguentemente Tasset allocation e «non perdere tempo» a selezionare l singoli titoli.50% su 40mila euro: il risultato sana ben 200 euro per una telefonata cbe ho Ietto. nel momenta in cui si decidesse eli effettuare una qualsiast operazione che riguarda strumenti mobiliari. spiega Angelo Dtusiani di Banca Albertini Syz. L'autare del Cigno Nero. dovra essere rlportata nelle condizioni operative stampate nel contratto stipulato tra cliente e istituto bancario. non escludo affatto che ci siano opera tori (non necessariamente "mani forti") che negB annl sono riusciti a fare quello che dice lei con una continuita che difficilmente possiamo attribuire soltanto al caso. Da qui l'importanza di un approcdo flessibile (market timing) sgandato da imposfBzioni statiche quali l'analisi dei fondamentali 0 una rigida "una tantum "asset allocation.20% per CTz e BTp triennali. siena a conoscenza eli questa aspetto. ai clienti verra appltcato il prezzo d'asta mentre le commissioni dl 0.30% per BTp quinquennali e CcT.20% per scadenze tra 171 e 330 j giomi (che comprendono Ia seadenza semestrale). e che do non d dice assolutamente nulla sul1'andamento che Ie borse awanno da qui in avanti.10% per durate tra 81 e 170 giorni (che comprendono quindi la durata trimestrale) 0.Ie performance eli tutti i singoli titoli quotati dal1a lora origine e ci si accorgerebbe che 1a dedsione di rappresentare 1a dasse azionaria per esempio con Enel. Gianpoli .f. Quello che va sotlolineato. lungi dall'essere eli secondaria importanza. potrebbe invece essere disasttosa.:. 0. Nessim Taleb. CTz. •. l'importo delle corrunissioni per i titoli pluriennali italiani oscilla tra 40 eSO centesimi di punti. General Electric 0 l'Etf paneuropeo. . rna quando questa accade . comunque. quali per esempio (<1 mercati salgano sempre su un area temporale eli 20 snni».40% per i BTp con durata superiore a cinque anni saranno "retrocesse" aile banche che partecipano alle aste che Banca d'Italia organizza per conto del ministero del Tesoro. laddove si investa in titoli di vecchia emissione rna con seadenza ravviclnata (perche prossirni al rimborso). si attiene l'istituto bancario nel momento in cui redige la nota informativa che scaturisce dalla condusione dell'operaztone di compravenelita. Effettivamente le Boise hanna generato un cospicuo rendimento (equity premium). naturaImente. Ma soltanto perche i rischi sono maggiori (in finanza non esistono pasti gratis!). in alternativa. dunque.che lei pone morosamente nei risultati. Lo SCOISO anno. Non so se questa equivalga a quello che lei rappresenta come "Impostazlone statica" 0 "rigida asset allocation". In casu eli sottoscrizione in asta delle ernissioni pluriennali. quali merceti "spsrirsnno" nei prossimi anni Cerro sf puo acquistare un "azionario globale" ma sicuramente "mediando" i singoli paesi la perfonnance ne sofl'rira e. Ie corrunissioni applicate alI'attivita che riguarda titoli emessi da debitori italiani. UniCredjt ha perso il 30% e l'indice Ftse!Mib ha fatta -13 per cento. che i merest! nel lora comp1esso e ancor di piii I« singole azioni. Give.(via e-mailj C • n contratto che l'istituto di credito sottopone al cliente. E se questo accade a organizzazioni e persone che investono enorrni capitali . non conoscendo il futuro non possiamo conoscere quali aziende.05% varmo applicate ai BoT con scadenza inferiore a 80 giomi. incoraggio gli lnvestitori privati a una selezione titoli diretta nel comparto dei titoli di State. la ricerca non e riuscrta ancora a dimostrarci che entrare e uscire dai mercati e selezionare i titoli sulla base di asserite competenze sia statistlcamente meglio di prendersi passivamente it rischio del mercato eli riferirnento e dedicare it tempo risparmiato ad altre attivita.·~. sottoscritti peraltro dal cliente. Se e cost. salvo poi smentirsi piu 0 meno cla• La questione . ~f__ risponde Marco Liera 'ffDlalllle YoolNesI " La SImla jI!I"~stire e etemamente aperta.. e iR!PRODU1lO N E RISE RVATA II lettore-investitore e convinto sia importante studiare ogni singolo titolo Questa strategia viene pero spesso smentita dai risultati ottenuti dai gestori «attivi» Performance pos~iva? Non e facile capire se e stata fortuna oppure bravura BTp. si lamenta delle commissioni bancarie i sono limiti al costa delle commissioni applicate dalle banche per I'scquisto dei Buoni del Tesoro poliennaIi (RTp)? Una banca cooperadva reggiana (che non faceva aItro che pubblicizzare queste obbligazioni governative sostenendo che non costavano nulla di conunissione) ha applicato 100. 0. pero. AI tempo stesso. Ritengo. E possibile indovinare quali titoli faranno meglio della asset class di riferimento (security selection)? 0 anche in quali momenti sia opportuno oppme meno essere investiti in una asset class (market timing)? Da decennl l'industria finanziaria tradizionale (quella a "gestione attiva". 0. Anche questa proposta. riporta nel dettaglio l'insieme deUe commissioniche verrarmo applicate nel caso di operazioni di compravendita degli strumenti azionari. per Intendersi) risponde positivamente a queste domande. Sarebbe opportune. informarsi quali siano i costi a carico del cliente per evitare. per quanta rlguarda le sottoscrizloni del titoli pluriennali. alia voce Dipartimento del Tesoro.e dedlcano milioni di ore-uomo a questa attivita .. obbligazionari rna anche eli quote degli Oicr (Organismi di investimento collettivo del rlsparrnio). 0. Ex ante e sempre possibile fare meglio del mercati e anche delle "mani forti". vista che il famoso periodo di 10 anni in cui «non sipu6 non guadagnare» e risultato insuflidente. anche perche neppure la migliore accademia e riuscita a risolvere questi dubbi in modo definitivo. per aumentare nel caso 10 strumento oggetto della transazione sia un ernittenteestero. Non di cado. NeT sito del ministero. la possibiltta dl acquistare titoli di propria emissione senza I'appllcazione di comrnissioni. Per il resto. Senza difficolta amrnetto poi che ci siano aree del mercato (penso a quelle pitt illiquide e inefflcienti) dove si puo puntare a rendimenti attesi pili alti. soprattutto dal 1982 al2ooo. pero.. eli pagare livelli commissionali tali da riduiTe in misura significativa il rendimento teorico lordo che l'investimento stesso sembrerebbe of'frire.30% per durate superiore a 331 giomi (che comprendono Ie durate annuali).

. II diverso trattamento fiscale tra Etf e Etc/Etn Disguidi in un fonda Eurizon C. Per strumenti finanziari derivati ir). producono soltanto redditi diversi. in tre riprese ho spostato 23. 1e centraJiniste mi rispondono che i1 signor D. In occasione anche di un recente contatto da noi attivato.del risparrnio) in quanta rnancheziari derivati cartolarizzati che repIi. gli eventuali redditi qulndi.b. Tuttavia. dobbiamo pert) tornare a sottolineare come i motivi che impediseono 1a vendita delle azioni non siano da noi elimina b iIi. Inoltre.. te di produzione di due categorie di Etn/Etc. Per esempio. garantiseonoin caso di dal1a differenza tra Nav (Net asset capital gain la possibilita di sfruttavalue) del giomo di vendita e Nav re pienamente le minusvaIenze predel giomo di acquisto.a seguito della segnalazione di mancato ricevimento da parte della cliente abbiamo provveduto a reinoltrarla il7 aprile scorso.Z. sono medesime categorie di degli Etn/Etc rientrano esdusivastrnmenti assirnilabili nella loro na. tali inforperso 10 0.. a vapall caratteristilute. Risponde Intesa Sanpaolo I certificati fantasma martedi 26 aprile. 1a meggior parte dei tniei investimenti su un fondo obbligezionerio di buone affidabilita in tempi flnanziariamente procelJosi e avendo nel 2008-2009 sperimenteto l'eiitcece protezione di quello in trenchi svizzeri. producendo soltanto redredditi: redditi di capitale. per quanto riguarda il prosubito una perdite ben dotto Eurizon EasyFund . del Testo traddistingue gil uni dagli aim consiunico delle Imposts sui redditi (Tuste neI sottostante replicato. nella vetsione Rh.natura aleatoria. sono tive e di vigilanza proprie dei fonstrumenti finanziari derivati cartola.diversi» di natura finanziaria di cui all'articolo 67. Questa compagnia non mi ha consegnato detto documento nonostante abbia inviato diverse richieste via fax. costituiti dalla sola differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto della strumento finanziario. A tale riguardo si precisa che per tale operazione .Net il diritto di recesso. a partire da128 marzo 2011. Appreso che anche questa secondo invio non era andato a buon fine.i redditi da essi prodotti. 51 precisa coo enlrambe Ie Iinee del fondo pensione hanno battuto il Tfr. a tassi di inche riassurniteresse.164 dell 7 settembre 2007. sono stru. L'emittentee tlpicamente una societa veicolo (Spv. e non emessi da societa aventi per ogget. Etn ied Etc.q. n mento finanziario ha comportato lettore potra portare in compensadi conseguenza un diverse regime zione a tali redditi minusvalenze di tassazione. allora evrei continueto a scegliere 1'altra moneta "protettive ": l'obbligezionerio in doJlaro Usa. di utilizzo e delle logiche di investimento). Chiedo pertanto a so.com SPORTELLO RECLAMI Etc. ho re.(Brescia) S Non riesce a vendere Ie azioni B.possiamo confermare che il nalizzare la gamma dei prodotsito attualmente riporta la ti offerti..in p.n.vate Ie strutture della banca per gli interventi del caso e tal Sgr Spa (gruppo Intesa Sanpaolo).mente nella eategoria dei «redditi tura. non e a1 momento in ufficio. In parttcolazioni effettuate. Fedele Mirizzi ~ (Mira.to a il tnio problema e dato dal mancato invio della certiiicezione per la detrazione Iiscele riferita alJa mia polizza vita stipu1ata diversi anni fa con Cnp UniCredit Vita Spa. cosa eifettivamente constatata anche da me. perfezionata a gennaio 2008 . 58 del 1998 dell'investimento dlretto nel sotto(Testo unico della finanza). n prezzo di vo n.i Etc/Em dagli Etf legislativo n..T. esmento. mentre gli Etf producono in capo all'investitore sla rizzati che repIicano la performance di materie prime oppure di indi. Si ricorda in ogrri caso che si. definiti diti diversi. 5iccome siamo nel periodo delle denunce dei reddW. e·mail: plus@ilsole24ore. quando i127 marzo ho controllato il mio conto deposito ho avuto 1a sgradita sotprese che ~ contro la tnie volonte ~ l'investimento 10 avevo effettuato in obbligezioni in ternazionali.29 euro.Net Spa in BT Italia Spa. l'unlca clifferenza che Ii con. del capitale e hanno mera to esclusivo la realizzazione di ope. a rendibili nella modalita di negoziazione similare a menti. vo chiarimento da parte dell'agenPotrebbero quindi concorrere a zia delle Entrate.o ({Plus2.gresse. cerco di contattare 1a societa sia con lettere scrUte dalla mia banca. Questo perche gli Gli Etf.· em. caratterizzamette di acquisire azioni 0 obti da due princibligazioni.93 eura di nato 2009.n/E del 12lugUo 2010. Ogni volta che provo poi a telefonare per parlare con questa persona. Quindi. sia potenziali ci di materie prime. N Risponde UniCredit • La Compagnia di assicurazione ha provveduto a un primo invio della certificazione fiscale all' indirizzo postale della signora Monica Bonoldi in nostro possesso. Le eventuali plusvaJenze. do che do avviene per le finalita comuni.92% la di Eurizon Cadel bond in tetnetionel. La scelta del signor Fedele Mirizzi di non esercitare in quell'occasione tale diritto ha avuto come conseguenza quella di mantenere dei titoli di BT ltalia Spa non negoziabili suI mercato.Bond superiore a quella modesta di Chf segnaliamo che 10 stesso quest'ultitno Iondo: dal 16 ha cambiato la propria denomimarzo (data di esecuzione) nazione in Eurizon EasyFund a121 marzo (vaJuta di Bond international e rnocontebilizzezione e ~~-.. Faccio presente che ho telefonato circa una ventina di volte in un anna e ho avuto sempre la stessa risposta. come indicato nell'articolo. decisi di girere a somma era iudisponibile. in teressando detta societa circa la volonta del cliente di cedere Ie azioni derivanti dalla fusione per incorporazione di I.·v.Net e quell'anno ci fu una Opa alla quale io non ho aderito. Infine. dal121uglio 2010. redditi diver.u. attraverso la risocompensare pregresse luzione n.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l Attual'ita 21 Scfivere a Plus lettere Via Monte Rosa 9'1. Marco Dellago " (via e~mail) to negoziale degli Etc nel mercato EtfPlus di Borsa Italiana (afferman• GIi Etn (Exchange traded notes). . controllata da Eurizon Capi. Abbiamo preso contatto dl modifica dellecaratteristiche con il cliente per scusarct di alcuni comparti del fondo Eu.come esplicitato nella scheda informativa del fondo. dificato la politica di ineccredito) he vestimento. sulla base delle indicazioni degJi operatori del call center. dopo aver veriticeto dall'apposita schermata di Intesa Senpeolo che ancora appariva nel menu a ten din a..non esercenti attivita d'impresa. sia dall'altra rnenti finanziari derivati cartolarizzati che repIicano la performance di parte l'evidente imposstbilita di sottostanti oppure indict diversi dal. Evidentemente il menu di sottoscrizione/spostemen to iornisce tndicezioni errate. in entrambe Ie tipologie spiega la societa di consulenza indipendente Consultique.esso di ezioni I. Ve) Risponde Cassa di Risparmio di Venezia • In relazione alla situazione rappresentata dal signor Fedele Mirizzi confermiamo. anch'esso il benchmark di riferi. SugH effetti di questa scelta la nostra banca non ha alcun potere di intervento. Di conseguenza mi sono state a ssegnate60 azioni BT. redditi diversi.ilsole240re.si risultano essere assoggettati.re 20 v 2010 nell'srticolo con il tiiolo quanta riguarda il regime impositi«Etn el bivio di Piazza Mar»> ho vo degli Elf non vi sono pili dubbi da diversi anni. derivano terminato sottostante e che sono da un impiego dinamlco..50 per cento.450.deIl'inconveniente e definire i rizon EasyFund con decorrenza riflessi economici delle opera27 febbraio 2009. Italia che sono attuaJmente neJ mio portafoglio Utoli detenuto presso la mia banca (Cassa di risparmio di Venezia) e che non sono mai state quotate in Borsa italiana. Se i redditi prodotti da Etn ed Etc quella delle azioni e dall'obiettivo d'investimento mirante a replicare sono percepiti da persone flsiche. reddltl prodotti dagli Etc e di consesono tssssti come gli Etn. Certo che nel terzo millennio inadempimenti come questi raggiungono il massimo dell'assurdita. Limitando correttamente il discorso ei giorni in cui 1a S. in questa caso deterrninati dalla la norma generale impone quale differenza tra il prezzo di vendita e limite temporale per sfruttare la acquisto a cui si sottrae ulterior.norma dell'articolo 5 del decreto ra civilistica deg. NeI confermare al signor Fedele Mirizzi che continueremo a assicurare 1a nostra massima assistenza. abbiamo inviato un fax della certificazione fiscale al numero indicato dalla cliente In relazione al titolo della rubrica sui fond i pensione del 9/412011. Da circa due anni. 115marzo 2011. abbiamo rilevato che nella Intesa S6U1paoJodi sezione dedicata aglt switch eccreditsrmi tale importo sul del nostro servizio di Internet banking non risultava aggiormio canto corrente. Non posso quindi fare nulla per vender1e. causatami guarda la sottoscrida11'erronea zione disposta dal indicezione del prodotto signor Sico il 15 marzo scorofferto.461 del 21 novembre 1997 a imposta sostitutiva con alie questa diversa natura dello struquota del 12. mentre per u «P1us24»de. pital Sa per lettesul cepitsle ra e pubblieate in ves ti to suI giornaIe «Il Sosigniiiceno le 24 Ore» il 27 gen386. l'anno in corso e i giomo di vendita e di acquisto.. minusvalenze? Feccio presente che Ne1 provvedimento dell'agenzia sul sito di Borsa Italiana gil Etc si chiarisce da una parte sla l'aspetvengono sssimileti agli Etf.veniva riconosci uto agB azionisti di I.voll della forma giuridica e degli organi di funzionamento. questi redditi possono a raziorti di emissione di strumenti ben raglone essere ricondotti alia finanziari. sono fon. che la nostra banea si e attivata in pill occasioni per agevolare il signor Mirizzi nel contatto con BT Italia Spa.di strumenti.ha sostituito il fondo • Relativamerrte alla situazione Bond Chf a seguito della citarappresenta dal signor Sico dob. presente suI sito .compensazione tra plusvalenze e mente 1a differenza tra i Nav del minusvalenze.Net secondo gli obbHghi della normativa delle societa quotate ..considerate gli Etc quali Oicr (Orgale rnaterie prime.statico.an. in quanta strumenti il cui valore e collegato all'andamento del prezzi di un de.ta razionalizzazione del fonbiamo confermare che la socie. mi trovo impossibilitata a fornire al mio commercialista la sopraindicata attestazione che la compagnia non riesce nemmeno ad anticiparmi tramite fax .1 no. BT Italia Spa ha ribadito come attualmente non siano previste operazioni di riaequisto delle azioni in circolazione. dedicato all'analisl del Fondo pensione dedic.27% mazioni sono state inviate alia clientecontro 1'1. riferimento ad Gli Etf (Exchanazioni.pregresse. Per quanta rimaggior perdite. successivamente . Ma e possibile comunque che 1a mia banca non e in grado di riso1vermi i1 problema? Ormai sono tre anni che aspetto e non avendo soluzioni mi sono rivolto a «Plus24». come riportato dal cliente stesso. a merei. 1dei noti evvenimentiseguito internezioneli. in quanto fondi.Z.redditi di capitale. azionari oppure obbllgazionari. Anche Ja Cassa di risparmio di Venezia mi ha detto che non e riuscita a contattare sia telefonicamente sia per lettera 1a societa. la tassazione del 1etto che gii Etc. nell'ottica di razio. vengono guenza anche degU Etn ha trovato soltanto 10 scorso anna un deflniticonsiderate come redditi divetsi.di/Sicav. obbligazioge traded ni 0 qualsiasi alfund) sono invece una tro litolo normalparticolare tipologia di fondo mentenegod'investimento 0 ziato che perSicav. sempreche percepiti da persocartolarizzati si intendono quegli ne flsiche non esercenti attlvita d'impresa commerciale. e legato direttacomporta un regolamente 0 indirettamento in contanti mente all'andamendeterminato con to del sottostante.annunciata da I. Italia el 2008 ero . in quanta te strumenti finanziari a fronte l'articolo 1 del DIgs n . nonche cano Indici di valute. lettera c-quater dello stesso articoSpecial purpose vehicle) che emet. lnvece. Se l'indicezione fosse stata corretta.4:d. cosi come modlflcato dal decreta legislatistante oppure in contratti derivati su questa sottostante. doe.oss.ato at personale non dirigente di Poste ltaliane. eli UniCredit Vita Crl. puo facil. comma 1..20149 Milano. Giuseppe Sico ~ (Napolij nata Ia denominazione del fondo Eurizon Easyfund Bond international che .. ha provveduto a effetpuntuale descrizione del fontuare un processo di fusione e do. invece. sia con e-mail inviate da me a un indirizzo che fa capo a un certo D. Gli Etc (Exchange delle relative disposizioni autorizzatraded commodities). so.nismi di investimento collettlvo no Etn tutti quegIi strumenti finan. pertanto" qualsiasi titolo che to. fuorvianti per l'igttero clietite cbe si trove ad ecquistere un fondo ben diverse da quello cbe intendeve sottoscrivere (nell'attuale schede Eurizon del fondo Bond international 1e obbiigezioni in Franchi svizzeri sddiritture sono essenti del tutto).10 e comma sopraddetti. a mente evincersi la difIerente natu. Quindi.com indiriuo internet: www. dichiara che sia considerato "derivaquesti strumenti. da comunicare nel periodo dal 24 settembre 2007 a1 9 ottobre 2007. Monica Bonoldi .do disposto dalla socteta. per poter vendere cib che e rimasto. Sota di gestione Eurizon capital no state immediatamente attiSa.. a indici 0 a misure. Gli quattro successivi.. Da quanta detto.

Per maggiori informazioni visita il site www. Person" ovvero soggetti residenti negli Altrl Paesi. In caso di acquisto del Certificate suI mercato secondario if prezzo di acquisto potrebbe non coincidere con il prezzo di emissione. Qualora I'obiettivo indicato nei documenti d'offerta sia raggiunto. S. quindi. la Nota dl Sintesi ed i pertinent. sf rimanda pertanto al relativo Base Prospectus. rispetto al qua/e illivello di protezione rimane de fin ito. in caso di disinvestimento dei Certificate prima della seadenza. indipendentemente dalla performance successiva del sottostante. I'emittente non sia In grado di pagare ne ipremi ne II capitale nella percentuale protetta. /a Nota di Sintesi ed i pertinenti Final Terms nonche ogni a/tra documentazione che I'intermediario sia tenuto a mettere a disposizione deg/i investitori ai sens: aella vigente normativa. I Certificate Protezione e Obiettivo non sana adatti a tutti gli investitori. venduti o comunque (Onsegnat~ direttemente 0 mdlrettamente. tischio mercata e rischia emittente) ed i costi dell'investimento. e (1) I Certificate Protezione e Obiettivo sono emessi a valere suI Warrant and Certificate Programme appro va to in Lussemburgo dafla Commission de Surveiffance du Secteur Financier (CSSF) il16 agosto 2010.!selJtita in assenza d! auto.comlretailhub e presso /a sede di Banca IMI in Largo Mattioli 3 Milano. una perdita suI capitale in vestito. (3) La protezione opera soltanto alia seadenza dei Certificate. www. OUR BUSINESS. Le informazioni e Ie caratteristiche ri/evanti della strumento e del/'Emittente sono riportate nel Base Prospectus e nella Nota di Sintesi. In Canada. affa Nota di Simes! ed ai pertinent. negll Statl Unit: d'Amenca. Final Terms son 0 disponibili suI site internet www. I rischi (ne! caso specitico.22 PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll CERTIFICATE PROTEZIONE E OBIE I IIVO 0:1BANCA IM. Hai aspettative di crescita dei mercati azionari e vuoi proteggere il tuo investimento? Banca IMI ha create una nuova tipologia di Certificate..99. Con i nuovi Certificate Protezione e Obiettivo emessi da Banca IMI(l) puoi partecipare agli eventuali rialzi del mercato azionario con la protezione totale 0 parziale del prezzo di emissione'" alia scadenza'" del Certificate.99. Prima di effettuame la sottoscrizione 0 I'acquisto pertanto eonsigliabile reearsi presso if proprio Intermediario dl fiducia.66. Prima della sottozcraione 0 dell'acquisto.ARIO IDEATO DA RETAIL iiil HUB CH:E FISSA UN OBIETTIVO E PROTEGGE ALLA SCADENZA Il ruo INVESTIMENTO. proteggi comunque il tuo investimento detenendo il Certificate fino alia data di scadenza (4). in caso di liquidazione. Giappone. per comprendere appieno le earatteristiche.bancaimi. In Glappone. Securities Laws e di altre normative locali applicabili in materia.I IE LO STRUMENTO FINANZI.S. rischia di liquldita. Cio comporta ehe. IIlivello di protezione espresso in percentuale rispetto al prezzo di emissione. e successive modifiche. Final Terms. Retail Hub la struttura di Banca IM I che sviluppa prodotti di investimento dedicati agl i investitori privati e aile piccole imprese e svolge il servizio di esecuzione degli ordini sui principali mercati finanziari.italianc. I Certificate appartanqono Banca IMI e stata premiata come "EmiUente deIl'Anno·· agli ttallan Certificate Awards 2010.bancaimLcom/retailhub oppure chiama gli specialisti di Banca IMI al numero verde 800. (4) Si precisa ehe alia scadenza i titoli sono camunque soggetti al rischio che.!~ione da part_e delle autorita competent! (gli "AJ~n Peesi") e nqn po~ranno conseguentemente essete otterti. siana ai sensi delle U. come integrati dai pertinenti Final Terms. Protezione e Obiettivo alia famigli<l di prodottl vi ncitrice nella cateqoriaProdotf e Servizi di Invsstlmento del Premio AIFln 2010. al momenta dell'adeslone. (2) La percentuale di protezione puo variare a seconda defl'emissione.rizz.ertificateawards. II prezzo dl vendit» suI mereato secondario potrebbe non caineidere con if prezzo di emissione e I'investitore potrebbe subire. !I present» annuncio e e ~BANCAIMI YOUR VALUES. Australia e in qualunque altro Paese nel quale la vendita dei Cert_ifici?tenon sie co. Nel caso in cui tale obiettivo non sia stato raggiunto e I'indice sottostante abbia realizzato una performance negativa. vigente negli Stati Uniti d'America (if "Securities Act") ne ei sensi delle carrispondenti normative in vigore in Canada. consolidi il risultato ottenuto conseguendo premi periodici durante tutta la vita residua del Certificate. I Certificate Protezione e Obiettivo sono disponibili presso Ie filiali del Gruppo Intesa Sanpaolo e degli altri operatori finanziari (he si avvalgono dei nostri servizi. leggere il Base Prospectus. m Australia 0 negli Altn Paesl nl? a coloro (he. e un messaggio pubblicitario con fina/ita promozionale e non costnusce offerta a sollecitazione all'investimento nei Certificate Protezione e Obiettivo ne consulenza finanziaria a raccomandazione d'investimento. pur essendo residenti in Italia. /I Base Prospectus. "U.it . I Certificate Protezione e Obiettiva non sono stati ne setenno registrati ai sensi de! Securities Act de! 1933.

Ucits 4 e la liberalizzazione dell'offerta di strumenti d'investimento in Europa». sia quelli azionari. eli workshop e di incontri con le societa e I professionisti del settore.30 u caporedattore responsabile Anto- cm-_DD __ Pietro Giuliani • Presidente di Azimut Um] S: nio Quaglio.e cresciuta progressivamente tea stand e appuntamenti anche grazie all'impegno di Morningstar Italia (che a Rimini presenta il nuovo magazine online «MOrningstar Investors). Nel 2006 I'evento e divenuto annuale e nel2010 ha raggiunto la soglia dei 6. I'IT Forum di Rimini si e evoluto ed e cresciuto a ritmi abbastanza costanti . Ma sotto I riflettori ci saranno anche seminari e corsi eli formazione per capire ed affrontare al meglio gli scenari odierni dei mercati fmanziari. alia presenza di appena 300 partecipanti. rna si tratterebbe per la maggior parte di semplici curios! eli passaggio.. La presenza del gruppo 24 Ore sara composta in questo modo: ci sara uno stand dedicato molto ampio e Ie aree aziendali coinvolte sono l'area Finanza. doe l'Universita Cattolica del Sacro Cuore. all'asset management all'IT Forum di Rimini. II programma completo e disponibile al site www.commenta Mauro Pratelli. sia quelli obbllgaztonario II trading online e un' attivita sempre piu diffusa sia in Italia sia all'estero. presidente esecutivo di Azimut. rna c'e anche chi preferisce comunque continuare ad affidarsi al proprio intermediario. Tra i nurnerosi appuntamenti di quest' anno. Tra Ie novita di quest' anno ci sara in partieolare la presenza eli un partner accademieo. «E proprio la copertura sempre piu globaIe delle tematiche finanziarie a determinare il successo dell'IT Forum» osserva aneora Pratelli. per indicare una significativa espansione dell' ambito di interesse dell'evento. ad affiancare gli organlzzatori Traderlink. che rappresenta in Italia circa 450 istituzioni finanziarie e 1.itforum. Si confronteranno Pietro Giuliani. innovazione e servizi finanziari (CeTlF). il site. La dodicesima edizione dell'IT Forum di Rimini torna il 19 e 20 maggio con due giorni di convegni. Nel corso dell'incontro sono previsti due convegni moderati dai giornalisti ill Plus24.500 visitatori. e il primo convegno annuale dell'Assiom Forex. aile 14. A Rimini possiamo essere certi che tutti i partecipanti vengano apposta per l'IT Forum». sp. L'associazione. socio fondatore e ditettore generale di ITForum e amministratore delegato di TraderLink Italia . la tavola rotonda del Nafop suI terna del «La vera consulenza indipendente: contenuti e metodologia operativa per la protezione dell'investitore» e il workshop «Tecnologie e innovazione nel business dell'Investment& Trading» del Centro di ricerca su Tecnologle. Andrea Curiat tra stand ed eventi assiccia presenza del gruppo 24 Ore all'IT Forum.L'Industria italiana del risparmio. e gli spazi dedicati espressamente al training. Gruppo 24 Ore M Asset management La «seconda anima» del Forum «Fondi senza frontiere» II risparrnio sfida Ucits-4 m.0»in Fiera a Rimini II prossimo 19 e 20 maggio la vetrina dedicata Previsti migliaia di visitatori on solo trading e investi. seguire corsi validi ai flni del punteggio per la certificazione per promotori finanziari. «ll nostro obiettivo per I'edizione 2011 .accanto a quella originaria del trading online . da uno a tre anni sono u 27 per cento. anche il nome e cambiato dal semplice "Italian Trading Forum" a un piu ampio "Italian Trading&Investment Forum". in modo da spaziare sia a livello geografico siadi ternatiche». ordinario di intermediari flnanztari all'Universita di Pavia e presidente di Banca Euromoblliare. organizzera una serle di eventi ed incontri speciali con ospiti di rilevanza internazionale come i rappresentanti di Standard&Poor's e del Chicago Mercantile Exchange ed EuroTLX.aziO.it. Dalla prima edizione nel N maggio del 2003.500 sod. Giordano Lombardo • Ceo di Pioneer Morgan Stanley Matteo Mattei Genlili • Ordinaria di Intermediari Finanziari all' Univers itt di Pavia .PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 23 Finanza «2. modera un workshop sui tema«Fondi senza frontiere . Nel frattempo. «I visitatori possono vaIutare le proposte dei diversi broker. Questa soglla si potrebbe forse superare facilmente e con meno sforzo a Milano. menti. Durante la manifestazione avra anche luogo sabato 21 maggio il primo convegno annuale Assiom Forex. sui ruolo della consulenza finanziaria e delle future evoluzioni tecnologiehe nella gestione di risparrni e investimenti. il Ceo di Pioneer Giordano Lombardo e Matteo Mattei Gentili. farsi un'idea rnolto completa di quello che offre il mercato Italiano. mentre i novizi. tra i 3 e 7 anni sono il22%.e raggiungere i 7m:ilavisitatori. Secondo un sondaggio di Kpmg quelli che fanno trading da pili eli sette anni sono il 44%. Antonio Quaglio e Nicola Borzi. E ancora ci saranno dibattiti sull'arte. In questa stessa ottica organizziamo anche l'ITF di Napoli. Trading library e Morningstar. Plus24 e presente a Rimini ton un suo evento: venerdi 20 maggio. L'IT Forum e un salone che ogni anno raccoglie migliaia di trader che si confrontano fra dt loro sulle tecniche e le strategie di compravendlta sui mercati. il salone del trading on line che si terra dal19 al21 maggio prossimo a Rimini. La seconda "anima" del salone . Buona parte del trader sembra essere guidato dall'intuito e una grande parte di essi dichiara di essere risuscita a ottenere risultati positivi.Inizialmente si teneva due volte l'anno in una sala cinematografica. sulle bolle economiche che ci attendono. n Sole 24 Ore quotidiano e Laparte relativa agli eventi e alia Formazione. appuntamento di dicembre localizzato per il Sud Italia.pre pili.

24% I29 /0 11 Valutazioni p e rs on ali di anali 5i fondam e ntale Analis i pubb licate s usiti e gio rn ali r----. dagli "apprendisti'' at veri "professionisti" . ento del tra. «sernbra essere in ge- Materieprime Mini futures suFlse Mib Cfd Futures SII FilIe Mib Dpzioni azioni (loHO Opzioni Mibo (loHi) Sedex (eaeguiti) Sst . Quanto ai rapporti con l'intermediario. Ubi. posizione). azioni. nel 2009 sono stati effettuate pili di 51 milioni di operazioni rispetto aIle 44. La fedelta nell'e-banldng e nell'e-trading resta. derivati italiani.. Come si caratterizza la Ioro offerta? C'e chi punta su una divisione 0 Sim specializzata sui trading (come Popolare di Milano. La ricerca sui risparmiatori per I'edizione 2011 PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 II fascino dei Cfd spopola tra i trader Quasi sconosciuti nel 2010.---+---h lil distat%bblig. anche grazie a new entry.. e sl assiste alla flessione dei fondi e at ripensamento del lora sistema distributivo. IIcampione IT Forum e mediamente soddisfatto dell'tntermediario con cui fa trading la soddisfazione e maggiore tra coloro che si affidano aIle Sim estere. segnala l'aumento dell'operativita sul Forex e la crescente importanza dei circuiti alternativi. Poi d sono banche on line con una forte anima "specializzata" nel trading (F'meco.'an . 32% 25% r---i 17% I I I Intuito 23% Segnali oHerti d a Ie rzl _ >200 eselguili trimestrali Segn ali oHerti d a consulente o prom Dlore finanzi ario Suggerimento di amici 1oto 1% Fonte: Anna Ponziani per ITF INTERVISTA I Anna Ponziani Ie-Finance Outiook «Piccole Sim estere in crescita» 1.. derivati esteri). e le novita e Ie tendenz.pari a 550mila ellenti. in calo quindi rispetto ad entrambi i semestri del 2009. appena si scava sotto Ia scorza da cowboy delle piattaforme.. D'altronde chi fa pill di 200 eseguiti in 90 giomi e attivo anche su valute e futures. leva offertae comrnissioni derare il proprio profilo di operativka. Solo una parte dei conti/accessi sottoscritti viene usata per fare almeno una operazione di acquisto e/o vendita nel semestre: solo il9% nel primo semestre 2010. si nerale il criterio guida per tutti (e ancor pili per chi e molto attivo) . Quanto ai risultati di tanta passione. il 34% circa dei conti/accessi online.. B_ nicola. come Chi-X Da quanto tempo fai trading? ~ Oa piil di 7 anni Ripartizione per totale eseguiti e-trading ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011 e confronto con 2010) 28%·28%------- l'identikit dei trader n 44% del campione S dei partecipanti aIla passata edione delI'IT Forum rivelava di fare trading online da piu di sette anni (era il39% nel2009) e ilSO% di dedicate al trading almeno un' ora al giomo. n 75-7S%deglieseguiti e-trading di privati e effettuato tramite Sim 0 banche me dispongono di piattaforme specializzate. Ma che si lascia affascinare dal rischio (l'ultima rnoda si chiama Cfd) come un biker della frontiera americana. Insomma. coloro che effettuano oltre 200 operazioni per trimestre. Twice e Millennium). si assiste a una ritomo di interesse per Ie azioni italiane compensata da un aumento di quel10 per gli Etf e i titoli di Stato. Quanto alle Sim italiane. 5axo Bank) sono focaliz:zate soprattutto su Forex e contracts for difference. la decrittazione dei grafici di analisi tecnica. Eppure piu della meta del Campione desiderebbe una piattaforma pili performante. stile di trading (scal- N.Le ragioni che indueono a cambiare intermediario sono sempre "d'interesse": il pricing eccessivo e/o una piattaforma non adeguata. L'estero "pesa" ancora poco. 28% +----1 25% ----..I. borzi@ilsole24ore. forex.e L'andamento dei volumi e correlate agli indici di Borsa: Ie operazioni degli investitori erescono solo quando 10 fanno tutti gli indict di mercato. la soddisfazione del clienti di banche/canali online e sempre alta. rna nei primi sei mesi dell'anno scorso gli eseguiti sono stati poco meno di 24 milioni.~ I Vahlte 53% Molle ore tutti i giomi 1-2 ore al giorno 2-3 ore alia s ettim an a 1 'ora all a seW mana Mollo poco Azioni estere 30·Dfu Con quali criteri decidi di aprire una posizione sui mercato? VaMazioni p ers on ali di an ali 5i tecni ea Intuito e risultati «L'innrito». che verranno presentate all'IT Forum di Rintini venerdi prossirna. che presentano un nuovo modello di business. SeDa). capaci di resistere aIle tentazioni grazie a una volonta ferrea ternprata in centinaia e centinaia di ore trascorse tra gil studi dei mercati. Secondo Ie rilevazioni effettuate suil'operativita condotta tra gennaio e aprile del 2011. emergono particolari che non collimano can l'aria da «duri del Road House».. Come si e . Poi pen).. In fonda. rivela la ricerca di Ponztanl. Sono i trader italiani: una tribu che scorazza in lungo e in largo sulle strade del web in cerca del colpo da raccontare agU amici. Q dingin «Ma nel primo semestre 2010 eseguiti in calo rispetto al2009» Nicola Boni RISERVATA nicola. aumenta Ia eoncentrazione: Ie piccole Sim italiane vengono acquisite da gruppi bancari (Intesatrade. Invece le Sim estere ()g Markets..borzi@ilsole24ore. da anni. Ma il vera fenomeno di quest'anno sono i nuovi strumenti come i contracts for difference (Cfd). che da anni can l'attenzione di un'etologa a la Dian Fossey aIle prese con una remota specie di primati africani ne raccoglie. mercati.24 DOSSIER FORUM Identi'kit dei protagonisti. superiore a quella rilevata nell'utilizzo dei canali tradizionali . lWBank) che fanno parte di grandi gruppi bancari. La Ioro biografa e Anna Ponziani. la cabbala pare essere piu autorevole che non l'abaco.--. le piccole Sim estere.. comparate con quelle sullo stesso periodo del 2010. Crne Markets.. l'esame delle imprese.---+-----.. capitale disponibile per il trading. POp1lare di Milano e Intesa Sanpao10) transiti il63% delle operazioni mentre un altro 12-13% degli eseguiti ecanalizzato su Borsa da Sim autonome.atn ltaIia? Nelle stime di e-Finance Outlook. seguito da valutazioni di analisi fondamentaIe e tecniC8». e in lento rna costante arretramento: dal 52% del primo semestre 2002 si scivolatl di 18 punti percentuali.. letteralmente esplosi nei primi mesi del 2011 mentre l'anno scorso erano pressome sconosctuti: nei tre mesi tra febbraioe aprile scorsi hanno accumulato l'interesse del 12% di chi ha operato online e addirittura del 29% di coloro che hanno effettuato pili di 200 eseguiti nel trimestre in esame. appena sl gratta sotto I'apparenza. sono sensibili aile novita e cadono preda delle mode del momenta come mold altri rnortali. Oa 3 a 7anni Oa 1 a 3anni MenD di lanno QuaUeseguiti hai latto online negli ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011)? Azioni italiane Con quale frequenza hai faHo trading on line negli ultimi 3 mesi (febbraio-aprile 2011)? 66% Etfs (contratti) 28% I--. esamina e cataloga virtu e vizi... Quali sono g1i intermediari piu forti? Stimiamo che sulle piattaforual e.. Questa e un'osservazione che vale per la massaindistinta dei trader.segmentata roperativita dei trader? Sie concentrata sull'azionario ttaliano.5 del 2008. l'analisi rileva che «ben il 55% del campione dichiara risultati positivi nei primi mesi del 201 I. La scelta deve consi- ping..-. asset class (commodity. mentre aumentano ilioro peso..com e RIPRQDU1IONE Anna Ponziani con Eurisko ha lanciato I'osservatorio e·Flnance Outlook me dei primi quattro gruppi per volume (UniCredit. A liveUo di intermediari. Quante agli strumenti e ai mercati. il 71% del campione intervistato che dichiara di voler eontinuare a utilizzare il proprio interrnediario. molto alta. Non abbiarno ancora il dato completo sul2010. l'osservatorio che ho lanciato con Ewisko. sono rimaste solo quelle autonome (Directa e altre minori). Nonostante cio. swing. n loro peso sul totale del conti online.Sin gle SiD ck futures (loW) _Media 13% Mercato in frenata A meta dello seorso anno erano stati sottoscrittiS milioni di conti/accessi abilitati a effettuare trading online.. che nel 92% dei casi si affidano a "valutazioni personali di analisi tecnica". Ma a cambiare il mercato dell' e-trsding sono anche logiche diverse e talora contrastanti. Ancora maggiori» sono dichiarati «i guadagni nettl nell'arco di 12 mesh La dornanda sorge spontanea: {<E veramente cosi 0 I risultati sono valutati eontroppo ottimismo?».J. si chiede Ponziani . incidenza che diminulsce nel tempo. n numero delle operazioni di chi fa trading in modo professionaIe e direttamente proporzionaIe aIla volatilita. Entrambe Ie quote aumentavano tra chi effettuava piu di 200 eseguiti in tre mesi. Ma sona in cresdta anche operazioni e quote di mercato eli piccole Sim estere...I 1-_. Il numero tende a crescere leggermente negli annl. da otto anni a questa parte. Ecco i risultati delle sue ricerche piu recenti. (esegu'itO 32% Fondl 25% I-----. 20 maggio.. Come scegliere ilbroker? Non esiste il broker migliore in assoluto. trading iIJtraday. adesso n utilizza il 12% di chi ha operata negIi ultimi 3 mesi embrano inossidabili.com . d.

..03 0.5% rispetto a +2.57% 11 Quota "branded" Hi-Mtf 6. sotto i 17.85% ) dieui Bats Europe Turquoise Altri Turquoise Dark.8 per cento.PLUS24 II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 DOSSIER L IflUaynle perlUUI(.93 28. a gennaio "valeva" circa il 7% (1a quota non comprende i volumi su bond "branded" presenti su sezioni private del mercato.779 455.568 12.19 0.5117 17.185 9. A~ri Mercali regolamentati 0.64 3.5% dieui Bats Dark. Non e poco: a Piazza Affarl il titolo Em va/eva in media 17.331 8. «Plus24» ha analizzato gil seambi sull'azione Em tra luned1 2 e venerd1 6 maggio.06 0. In cinque sedute sonopassati eli mano oltre 247 milioni eli titali del "cane a sei zempe" per 4. la quota di rnercato degll Mtf in Europa era del 14%. gJi ordini medi su Em sono maggiori eli 20 volt» a quelli dei mercati regolamentati. Nicola Boni nicola. Sul mercato azionario itallano.5620 17.Bats Europe +0.8133 DiH.6 MLD DI EURO MOT 64.00% Quola "branded" 4.a UI FORU 25 IVI. L'Italia ha invece un indice di frarrunentazione abbastanza basso.22% Altri MTF 0.496 581 519 18.602.77.2 MLD DI EURO LSE Group 82.468 14. quello costituito da Banca Imi in partnership con Kpmg. Nel gennaio 2009.659 4.9037 17.518 490. la settimana dell'assemblea.101 7.388 38.779 3.3 MLD DI EURO TURNOVER: 25.5694 20.274 1. mentre in Italia si attestava aI 6%.400.68% dicui Hi-Mtf __) 5. % da Pmp totale -1. mentre i mercati regolamentati hanno visto scendere la 10m quota del 25%.38 0.40 5. cioe I I _ l'esecuzione degli ordini in termini di favore per il cliente per prezzo e quantita anche su mercati diversi.532 48.3% S direttamente in house ordini di acquisto e vendita) sono 13 a livello continentale. mentre i mercati regolamentati vedrebbero erodere Ie proprie quote.51 -2. sistemi multilaterali di scambio gestiti spesso dagli stessi mercati regolamentati: sono 138 nel Vecchio Continente e otto in Italia.66% . Chi-Delta __. prezzi divetsi dei titoli.436 67.00% LSE Group 99. __) MTF 26.051 16.167 9.8% Mercati regolamentati 73.423 12.820 10. La quota di mercato degli Mtf e passata daU' 1% del gennaio 2008 al24% del gennaio 201 I.867.246 326. Su questi ultimi. Bats Europe e Turquoi~ se) e negoziazioni Dark Pool. u prezza e stato molto diverso tra mercati regoJamentati "in chiaro" (lit). Il broker Citadel ha analizzato pero come cambierebbero Ie quote di mercato se fosse utilizzata la E quem obbligazionari 1mercati azionari Dall'adozione della Mifid nel 2007 a oggt.884.78% Dark Pool 0.5% Best execution ancora lontana In Europa i sistemi di scambio alternativi "valgono" il 38. obbligazjonari in Italia Turnover per tipolog ia di mercalo (%) . a un anno dalla loro nascita. Chl-X (+0.8722 17.994 15. (N B.385 191.015 330. di cui uno in Italia.0 due i lati.186 Quota (%) 43.69 -1.Turquoise +0. In termini di controvalore negoziato e in deciso aumento la quota eli HiMtf: nato a febbraio 2008.148 594.16 0.39 7.5443 17. turnover in migliaia di euro.·dai.64% a queJ10 uJiidale di Borsa Italiana. pari a 443 milioni).899.4 MLD DI EURO TURNOVER: 37.09% TURNOVER: 51. mentre sugli Ote viaggiava a 18.48% GI.652.4997 17. rna anche la distanza che resta tra le previsioni regoIamentari dell'Unione europea e la realm dei fatti quanto a effettiva ottimizzazione dei servizi per i clienti finali.425 209. I\fJrTlY suyn eueui Uella UlreLLlVa IVIUIU Piazza Affari perde peso: meno 20% in tre anni Obbligazionario: Mot e EuroTlx restano stabili mentre Hi-Mtf guadagna spazi o. La moltiplicazione dei mercati ha portato Ie Borse uffi./ Hi-MIf 0. che misurano meglio la rilevanza degli scambi retail.dali a perdere importanti quote del mercato azionario.4863 17.borzi@ilsole24om. la quota di mercato potenziale degJii Mtf crescerebbe del 2.745 274.627 10. gli Mtf italiani crescerebbero molto pili che quelli europei (+4. Ne emerge che l'indirizzamento deglt ordini e ancora non ottimale: se gJii scambi awenissero secondo logiche di "best execution dinamica" .994 1.6099 17. sono cresciuti i mercati altemativi alle Borse ufficiali. gli Mtf coprono solo il 22% e i mercati regoIamentati il 78% degli scambi. E questa 1'obiettivo che si pone Anna Kunkl.6 MLD DI EURO TURNOVER: 28.5570 17.5% Quota "branded" B.8%) e Turquoise (+0.n. Hi-MTF . GMinternalizzatori sistematid (strumenti degli intermediari che incrociano ercati diveisi.08 0.35% dicui EuroTLX 30.1% Totale Fonte: elaborazioni Plus24 .642 138. Chi-X diverrebbe il primo mercato europeo conil 26.1753 17.694 1. che viene periodicamente aggiomato e di cui «Plus24» offre l'ultima verSione.958 3.lta lia TURNOVER: 120.81% 1" 3.ClU ClllemCiIlVI.com e RIPRODUZlONE RISERVATA Altri Mercati regolamentali 0.558 73.15% EuroTLX 27.685.574.5690 17.51 0.473 8.568. "dark pool" (sistemi di scambio eli ordini "coperti").791 14.582 7.7 MLD DI EURO TURNOVER: 84.7%).388. EuroTLX.3%).2% .950 2.37 15.8 MLD DI EURO "best execution dinamica".785 409.Italia II trading sui titolo Eni Scambi globali tra lunedi 2 e venerdi 6 maggio 2011. segno cheprevalgono gli investitori tstituzionali Mentre il prezza e piis alto del 2.524 204. Altri Mercati regolamentati 0.456 14. di cui nove in Italia. per il peso ancora elevato dell'Mta di Borsa Italiana sui volume degli scambi.151 35.196 260.54 0.344 4.41 -1. n Mot vede pero una maggiore incidenza di ordini all'ingrosso di investitori istituzionali.6 MLD DI EURO MOT 73.. quali si pub analizzare il fenomeno del trading online.764 24..376 60. I con- ENI Fl JORI BORSA a 18.918 2.62 Pmp 17.075.411 8.911 27.08 -1.71 2.Gennaio 2011 Mercati rego lamentati 77. Smartpool Altri Boat SI london SI Boat xoff lSE xoff Euronext OTC Xetra xoff Altri TURNOVER: 26.91 1.908 27 1.869 11. Uno e quello micro".559.052 7 32 222 261 113.185 2. !1 Cosl Ie reqole comunitarie hanno mutato gli scenari Le regole dena Best Execution dinamica QUOTA DI MERCATO ATTUALE (PER TURNOVER) QUOTA DI MERCATO POTENIIALE (PER TURNOVER) Italia MIB40 .4690 22.306 247.61euro.3% premiando i sistemi altemativi di negoziazione (Chi-X +1. la quota di mercato di Borsa ltaIiana (london Stock Exchange Group) si e ridotta del 20% a favore di Mtf (soprattutto Chi-X.66% 7.599.509 128. EuroTLX 27. che si concentra sull'indagine dei mercati..646 deJ vaJore eli carico dei titoli propri nef bilando 2010 della multinazionale (cene sono per 6.00% Dark Pool 0.4 miliardi.9098 17. Un'analisi d.8% Aumenlo quota MTF 4. pur restando predominanti: dal 2008 al 2011 pen) il Mot ha perso quota.84 -1.10% CHI-X 9.244 65.24 0.373 860.01% CHI-X 0.78 -1.515 46.4% Hi-Mtf 0.37 MOT 72.806 Volume 107. Un altro e quello "macro". Ma con una "best execution dinamica''.406.II Sole 24 Ore su dati FidesSIJ Fragulator Fonte: elaboralione UfflCio Studi KPMG Advisory su dati Borsa Itariana. L'Italia e leader in Europa per importanza e numero dei mercati obbligazionari dedicati a investitori retail.07€ M Sugli Gte tratti eseguiti su ogni mercato. <.866.420 712 825 731 804 2..946 2.00 30. volume in alioni.02 0. senior manager di Kpmg Advisory e autrice della studio "Mercati alternativi e seenari di llquidita". manifestandosi di pili nel Regno Unite.493 Valore Volume Ordini medio ordine medio ordine 53. internalizzatori sistematid (Si) e scamhi fuori mercato (Ote).14 -1. mentre Borsa Italiana perderebbe il4.8%).5% .iimpatti sullaliquidita dei mercati.219. La frammentazione ha avuto intensita differenti da Paese a Paese.543 2.73% Dark Pool 0.3299 18.47% Categoria Mercato Milano Chi-X Turnover 1.33 0.351 412 835 595 560 238 315 4. Quanta sarebbe bastato a vendee titoli propn con un utile. A gennalo 2011. I mercati regolamentati sono 92 in Europa.76 milisrdi).06% . mostrano la progressiva perdita di quote del Mot a favore di HiMtf ed EuroTIx.525 7.2% degli scambi mercato. Mot e EuroTIx hanno avuto un andamento altalenante..en.9309 17.136.14 1.alla quale emergono non solo gMimpatti della direttiva Mifid in termini di redistribuzione del trading su mercati differentl.805 44.5% circa degli scambi totali.10 4.72% Quota "branded" EuroTLX 25. mentre EuroTix e restato stabile. sep_ pure minimo.163 3.54 -1.3%) arrivando al 27% circa A crescere di pili sarebbero Bats Europe (+2. come dimostra la pagina a fianco.409 3 4.73 -1. mentre c'e state un vero boom dei Multilateral trading facility (Mtf).) Gli impatti sulfa liquid ita dei mercati azionari in Italia Turnover per tipo log ia di mercetn (%) .44 -1.11 1.08% MOT 65.006 466 522 526 3.339. prezzo medio ponderato in euro TURNOVER: 22.188 9.097 18.4970 17.

26 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll .

1. i casi di notifica e eli diritto eliprelazione». spiega Giuseppe Calabi dello studio legale milanese CBM & Partners. dal30 giugn02009 non comunica piu le dfre di aggiudicazione dei lotti presentatl. che solo allora conosce l'identlta dell'acquirente. re . si registrano sul secondo mercato soltanto 19 passaggl con il 79% di venduto.4% del primo quarter 20 II. e il confine tra venduto e invenduto e labile per chi non esperto. che non vi e prezzo di riserva. dove stuelia arte alI'Accademia di Varsavia.00. l'acquirente pub incontrare seri ostacoli a chiedere la cancellazione del contratto (e quindi la restituzione del prezzo).d. Secondo alcuni anaIisti americani la casa d'aste sta attraversando "i dolori della eresdta" lipici dell'attuale fase di sviluppo del mercato. Bisogna poi saper leggere il condition report e i simholi microscopici accanto al numero e e del lotto: sl pub scoprire che l'opera ha un prezzo minimo garantito da tern..shoppIRg24..ssl Dn Tr.. con 1'85% dei lotti venduti. pUTpreservando la riservatezza eli venditore e aequirente. qUill III.tato . Permane perdb spesso in sala la perplessita. autore concettuale. L'asta eli contemporaneo a New York battuta in questl giomi ha rea1izzato 128 rnilioni. Marilena Pirrelli mpirrelli@ilsole24ore. la casa d'aste non e un luogo aperto a tutti rna solo a coloro ai qualela casa d'aste (soggetto privata) consente di partedpare.• om . lib .Oppure se l'opera acquistata e destinata ad essere esportata e la soprintendenza nega il rilascio della relatlva Iicenza. . si trova a dover affrontare una scelta nella quale e impreparato (asimmetrie Informative): non sa se l'acquirente e solvibile. 24-25 maggio Frieze sta Iavorando ana fiera sorella (Frieze Modem) per il 2012 Appuntamento dal 13 al 16 ottdJre con 171 espositori Prima edizione di IV1IA Fair dedicata alla fotografia.e chiude can un utile netto eli 2. «Vi sono peru alcune note dolenti .. Se successivamente all'asta emergono dubbi sull'autenticita dell'opera. .) <I RIPRO 0 UZI ONE RISERVATA RIPROOU1!DNE RISERVATA I LIBRI DI MARK UP CHILAVORA DIETRO LE QUINTE DEL FASHION? Le professioni pill ricercate. E sulle offerte? ill banditore pub decidere eli non raccogliere quelle eli elisturbatori 0 cattivi pagatori e quelle tardive: ha diritto di vita 0 eli morte sulla vendita». (M. Dal 1990 a oggi.: lfIfW. normalmente. Bisogna sapere che quando il martello cade sul rostro del banditore significa che la vendita e chiusa.ln •• 11'I" 01.SERVATA messo a segno il 26 febbraio 2007 da Christie's New York con «2 Raden> (2001). Signer e . vento e vere e proprie esplosionied e soprannominato U Buster Keaton dell'arte contemporanea. II v. quota come un emergente. Legato alIa Polenta. Talvolta l'interesse del venditore non e tutelato: «Quasi mai la casa d'asta va contro l'acquirente e preferisce consigUare di risolvere la vendita 0 cercare un altro acquirente»." D IIdIsp. rna solitarnente l'artista e fotografo svizzero viene scambiato in asta per cifra tra 2. Diverse non danno i risultatl puntuali delle aste e Finarte.4 milioni. qu lsi. non 1'intermediario». ha incise sulle quotazioni l'andamento delle ultime aste che alimenteranno i conti del secondo quarter. eppure Roman Signer. che e in temporanea importazione 0 soggetto al diritto di seguito. Il venditore. amante della filosofia e del teatro. Ma quando il banditore rilancia senza palette alzate in sala 0 al telefono che cosa significa? «Sta difendendo contro la sala iii prezzo di riserva inelicato dal venelitore». 194 artisti e 230 gallerie «Psiche. Sorprende pero anche I'andamento delle quotazioni del titolo Sotheby's che nell'ultima settimana ha perso il 12. prosegue Lotti.Moj. Per il vendi tore la vendita pub comportare alcuni inconvenlenti: se l'acquirente non paga. Questa indicazione di Sonia Farsetti.arteconomy24.www.la casa d' aste e il canale elivendita in cui si forma in maniera plu trasparente e corretta il prezzo. Il suo top price di 26. anche eliscreziona1mente». riconferrnata dalle 17 associate il 10 febbraio all'unanirnita presidente dell'assodazione nazionale case d'aste (Anca). CGSa molto apprezzata dal pubblico». ne se e quando riuscira a recuperare il prezzo d'acqutsto».re plU vl. i percorsi professionali e "come si fa peril (€ 29. 2001 di Roman Signer ASIa Sotheby's. P.nde il riSul.lI.400 $ e stato Sotheby's: in utile primi tre mesi Maria Adelaide Marchesoni o. e all'Italia.IISDI~4. 136) P. dove sviluppa un lunge reportage fotografico.cerco di far capire in modo chiaro se ho un'offerta scritta e prima d'iniziare db Ie informazioni supplementari rispetto al catalogo: di'chiaro se un L Venditori e acquirenti: ecco come tutelarsi e E l'intermediario si chiama fuori lavoro e stato ritirato. intorno alla stima minima. dasse 1938. conclude Calabi...8 e 171.2% al 16. paq.com e RIPROOUZIONE 'RI. In ogni caso .che devono essere considerate quando sl decide di vendere 0 acquistare all' asta: iii venditore. Napoli» 1981 di Luigi Ghirri La gara tra Ie major si gioca su de Chirico. «Per sfatare una leggenda." Ibll •• " h. «In asta una plurali:ta di venditori conferisce un mandate con rappresentanza all'intermediario casa d'aste per off:rire in vendita beni eli pregio ad una pluralita di potenziali acquirenti (presenti in sala 0 mediante tecniche eli 00rnunicazione a distanza)». Unico loro referente la casa d' aste.6% e U 14. L'asta da visibilita all'opera: i cataloghi sono letti con attenzione dalle soprintendenze e dal Nucleo Tpa e possono avvenire notifiche 0 sequestri mentre l'operae presso la casa d'asta che ha un atteggiamento di collaborazione can Ie autorita. acqua. II:LLAMOOA DETRO LE aUINTE --- II p.2 milioni eli un anno prima.4 milioni di dollari rispetto alla perdita di 2.rp. Lotti. Aumentano cosi i ricavi (+17%) rna scende la marginalita dal 17.v. un'installazlone fatta da una ruota di bicicletta e da un ventilatore (in foto) . pili trasparenza per chi scambia in asta a parola d' online e trasparenza in asta.. D motivo? Se rutile e stato in linea con Ie artese. Fin dagli anni 70 lavora a un concetto eli scultura irnprontato alIa processualita e al movimento.. Sgombriamo iii campo da implicite garanzia di vendibilita dell'opera (non basta il tltolo di proprteta e legittimazione a dispome) e eli autentlcita.sostituiscei materiali tradizionali can sabbia. Filippo Lotti bane dal rostro un incanto di aile antica a Milano Italia.5% nell'ultimo mese. conferma l'avvocato. «Tutte Ie condizioni generali delle case d'asta dichiarano che proprieta ed autenticita le deve garantire iii venditore. Obblighi di sicurezza prevedono che i cataloghi siano inviati ai carabinieri del Nucleo tutela patrimonio e alle soprintendenze.del primo trimestre 20n della d'aste americana Sotheby's che non risente del tradizionale effetto stagionale . nuove rassegne Sabato 14 Maggio 2011 27 In collaborazione con: ILGIORNAIE DEI J ~: ARIE. Londra e New York e nel1999 ha partecipato alIa 483 Biennale di Venezia.spiega Filippo. l'aumento del costi operativi ha deluso gli anallsti e.i primi mesi dell'anno sono un test per il mercato . n. le correzioni del catalogo. {I Scasa «2 Itider». 1fIfW.Izz" . inoltre. Stesse consuetudini confermate in tutto il rnondo da Christie's. «Quando conduce un'asta prosegue Lotti .com PLUS24 II Sole 24 Ore ArtEconomy Londra. Appuritamento memile a cura di Marilena Pirrelli In collmazione con Marina Mojana Milano. managing director di Sotheby's Italia -. maggiori dettagli sulla sua provenienza. non conosce I'identita dell'acquirente e viceversa a tutela della riservatezza di entrambi. Talvolta il banditore non dichiara illotto invenduto e tutto si gioca sul prezzo di riserva. La riservatezza puo giocare bruni scherzi NEWS SOnomMAT8 'CASE D'ASTA QUOTATE Signer aneora emergente • Era in rnostra due rnesi fa alla Young Projects di Los Angeles con «Pro Tempore: 15 Momentary Sculptures» e alla Galerie Art Concept eli Parigi con micro spettacoli e «non awenimenti» (come li deflnisce lui). pero non seguita da tutte Ie associate italiane. la casa d'aste normalmente si chiarna fuori e Iascia al venditore ]a decisione se e come agire contro l'acquitente inadempiente 0 e cancellare la vendita. che se non raggiunto non chiude 10 scambio.llbrorle. non che illotto aggiudicato.500 e 6mila $. spiega l'avvocate. dal 13 e fino a domani Milano. e trattato da Barbara Weiss di Berlino e da Hauser & Wirth di Zuriga. Per contrastare la pressione competitiva Sotheby's non cambia strategia e continua a preferire opere eli valore superiore al milione eli $ (nel trimestre il numero eli tali lotti e aurnentato del 63%). sospesa in Borsa daI 30 agosto 2010.l1sole24ore. «Noi orrnai dal 2000 in tutto il mondo elichiariamo in asta se l'oggetto non e venduto . l'acquirente non ha alcuno strumento di (auto)tutela: si deve tenere l'opera in Italia..II.ol. Fontana e Castellani «Ruines E~ dl de Chlico da 400-6OOn11a € Incanti e inganni. Se l'opera non e autentica il venditore ne risponde.awerte Calabi . un risultato appena sopra la parte bassa della stima che era compresa tea 120. lum.

come e state anni fa per l'americano Doug Aitken.stra di essere una forza altamenla sul tema politico. Artquotano da 15mila a ISOmila Basel. provenienti da quattro generazioni differenti: artisti piu noti a confronto con aItri emergenti. la cui 42a edizione apre dollari. E opera della svizzero Urs Fischer.zi. dopo due anni presso la Grita Insam Gallery.e. MllIHIIllIDl Prezzi da 20mila a 60mila dollari con acquisti agevolati dal fisco strepitosi spesso nonarrivano sul secondo mercato internazionaIe. Urs Fischer.kunsthaus.questo il nome . Come ha deciso di diventare Nel 1989.oll. trattate da te competitiva nel panorama ingallerie del calibro di Barbara ternazionale. Franz West. uncolosso da milioni di dollari dopa il record mondiale di quasi 104 milioni aggiudicati da Sotheby's Londra nel febbraio 2010 con «Homme qui marce 1». sara un progetto site specific di sculturee oggetti che cOinvolgera 27 artisti della galleria. Accanto a loro ci sono notl norni stranieri: Carsten Holler. Tra Ie nuove lete non solo i suoi artistl consa. Franz West.ve degne di attenzione: Andres crati. 1975. Mentre Fabian Marti. chesi compone con il15% delle quote associative (il budget totale del museo e di 18 milioni eli franchi all'anno di cui il 55% sono fonti proprie e il 45% viene dalla citta e dal cantone). Credeehe la partecipazione di un artista alla Biennale di Venezia possa influenzare Ie quotazioni? La partecipazione non incrementa direttamente i prezzi delle opere. un bronzo del 1960. sara nella sezione curata da 14mila euro Bice Curiger. nella personaie dedicata dallo stand di Monica De Cardenas per Basilea 2010.che sara alla prossima Biennale. Peter Fischli & David Weiss. mentre per entrare nel territo rio italiano si applica l'aliquota del 10010. i1 pittore americano Josh Smith (1976) quotato in asta da 12mila a 34mila $ e Steven Shearer (1968). con una mostra di disegni e sculture di Alberto Giacomelli (1901-1966). ria Fonti di Napoli il cui costo e n sistema sostiene fortemen. Prezzo da 25mila a 500mila $ Un team di 27 autori a partire da 15mila dollari. Hauser&Wirth. Li colleziono finche i loroprezzi non diventano troppo alti». in concomitanza con Art Basel. Da giugno il protagonista e Franz Gertsch.. sono stati tutti vend uti . come d racconta Bjorn Quellenberg. Shahtyar Nashat. offerti a circa 120rnila franchi svizzeri. Nel2009 fu selezionata Silvia Bachli con Fabrice Gygi.Roman Signere Pipilotti Rist sono delle star». che rappresento dal 2000. «Negli ultimi anni l'arte svizzera ha acquisito grande significato a livello lnternazionale» continua Bechtler. Ie cui quest'anno il perfonner e musidsta Andrea Thal che a Zurigo opere quotano cia 1.SERVATA «Skyspace Pil Uler».800 metri di altezza. II collezionista e creativo Ruedi Bechtlerg Privati e irnprese sostengono la produzione svizzera nc. istituzioni (il sistema cantonale).RIPROOUZlONE R1SERVATA Suggerirei Valentin Carron. teenica mista su stra in asta soltanto tre p~'tela. all' Aarga uer Gli artisti nel cda manager dell'arte 11maggio e stato aggiudicato all'asta da Christie's a New York un orsacchiotto giallo glgante per 6. Bob van Orsouw. Dal punto di Vista fiscale l'acquisto di un' opera in una galleria svizzera risulta vantaggioso: l'Iva e dell'8% rispettoal 20% applicate in ltalia. Giuliana Montrasio Ie e una spinta notevole per la farna degli artisti invitati. dopo una partnership di quattro anni con lwan Wirth. detenendo la fiera Gladstone e Chantal Crousel. 13 fondazione eli famiglia dedicata all'artein luogo pubblico. Analix Foreverdi Ginevra.non ancora scambiati in asta e nale di Venezia seleziona artisti Lue Mattenberger. Roman Signer. cm 11'0 x gi. per la galleria Hauser + Wirth + Presenhuber.). quota sui 20mila €. Gerwald Rockenschaub e altri artisti con i quali ancora oggi lavoro. Le quotazioni delle instaiazionidi Rondinone variano da 25mila a 500mila $.con il suo !avoro «Electric Earth. Oscar Tuawn. dasse 1941. La Svizzera a differenza dell'ambiente austriaco da cui provenivo. Urs Fischer.rtan. Grazie alia Walter A Bechtler Stiftung. per i poco presenti nel mercato secondario. la Svizzera dimoIe cui installazioni in grande sca. Tra i giovani Ruedi Bechtler apprezza Ie tedesche Adele ROder e Kerstin Bratsch. quo2010 di Lutz & ta da 3mila a 40mila euro. rappresentata da BaliceHertling e in futuro anche da Gavin Brown e Oio Marconi. Durante gli studi a Vienna avevo conosciuto Ugo Rondinone. un osservatorio commisstonato all'artista califomiano nel 2004 e costato 1 milione di franchi Dal2006 Bechtler organizza ogni anno i «CollectorsDays» (prossima edizione dal 16 al 18 setternbre). Il costo? Ottocentotto franchi a persona in una doppla Silvia Anna. Fischer e 30che tra g1i artistl che 18 Kunsthaus ZOrich si vanta di aver Iandato a livello internazionale.. e Marco Poloni) e nel 2007 Ugo Rondinone e Urs Fischer con Yves Netzharnmer e Christine Streuli Quest' ultima. QuaD sono isuoi artisti con i piil aIti incrementi di mercato? gaDerista? fondatrice Eva Presenhuber. 11 range di prezzo eliSteven Shearer varia da 15mila euro per i lavori su carta a 75mila per grandi quadri. con un'tnstallazione abbastanza complessa formata da alcune sculture di ceradisegni quasi introvabili tra mica. Autori dai curricula Nell'hotel mUSeD si fa networking ra Iemontagne dell'Engadi03. Giuliana Montrasio !) R1PRODUllONE RISERVATA . E tragli artisti emergenti quaD artisticonsiglierebbe con piil alto margine di cresclta? e Amy Granat. «Mi place scoprire nuovi artisti e comprare opere interessanti a poco. Peter Kilchmann. La presenza alla Bienna. in un albergo a 1.500 fino a detiene 10 spazio-galleria Les 20mila euro per Ie installazioni Complices. in mostra a luglio a Zuoz nella galleria De Cardenas.8 milioni di dollari. perche hanno all'attivo mostre in musei 000mati e credo avranno successo. Fondarnentale allo sviluppo del mercato degli artisti svizzeri e la forza del collezionismo interne: banche (da Ubs.5milaa 40mila chf. inaugurato galleria Zurigo. intitolata «Kir Royal». Leone d' oro alia carriera alia prossima Biennale di Venezia. e «Skyspace Piz Uter» di James Turrell. (cIasse 1980) giovane di punta della galleria di fama e artisti ernergenti. e stato affldato i1 Padiglione canadese. 2005 di. I talenti locali contano su compraton istituzionali e molti spazi espositivi PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll ZUoz. Ad esempio Ie opere di Markus Raetz. 2010 di Ugo Rondinone. non casuale. Mai 36. l'architetto olandese Ben Van Berkel ha costruito l'harnam in cui e appeso l'ironico neon di David Shrigley «It's freezing here».«Insieme al curatore Daniel Baumann preparo un programma e invito collezionisti. portavoce del museo eli Zurigo: «Ne12004 gli abbiamo messo a disposizione 1. sulJ'esportazione non vi sono carichi fiscali. «I miei genitori erano collezionisti per cui sono entrato presto in questa mondo» racconta Beehtler. L' Kunsthaus. Ugo Rondinone. e anche ad Art Basel. sponsorizzate dalla galle12mila a60mila chf ed.di 12mila euro. dasse «Monade». nel 2005 Pipilotti Rist con quattro aim artisti (Ingrid Wilcli.monumentali. ho aperto Walcheturm.rARDEIIlI. Da allora gIi artisti partecipano a1 consiglio di amministrazione e alla commissione per il programma: al momento d sonG Christine Streuli e Pipilotti Rist Ogni anno il museD dedica varie mostre all'arte svizzera: fino al22 maggie c'e Giacometti (ill cui 1aKunsthaus possiede 400 opere). rna pub essere un ottirna volano per fare emergere i giovanni artisti. scoperti daI2002 perche il loro lavoro ha convinto Ie figure pill rilevanti nel sistema dell'arte. In 22 anni di attivita ho sempre lavorato con gli artlsti svizzeri piu importanti di tulle Ie generazioni. 1 millchf famosi: Pipilotti Rist ha pragettato i1 "bar rosso".400 a 20mila franchi. situate in un'area urbana elisegnata dagli architetti Annette Gigon and Mike Guyer. La parola d' ordine qui e networJdng:. Simon Starling e Martin Kippenberger. di puntare su una gloria locale. infine. i galleristi Manuela e Iwan Wirth sono co-azionisti.OnismO. Entrambi si scaricano gratis dal sito www. Silvia Anna Barrila il.28 ArlEcono:my24 Focus sullrarte elvetica. Budget annua1e da 18 milioni di franehi da investire sul territorio L'arte contemporanea svizzera e anche in collezione grazie a un investimento annuale eli 500mila-l milione di franchi. Peter Fischli and David Weiss. La nuova sede si trova nello storico Diagonal building. p. regiGuggisberg.mICA D£ . che il vicepresidente di Christie's Brett Gorvy ha definite uno degli artisti piu importanti e provocatori della sua generazione. con una mostra dedicata all'artista austrtaco Franz West. La Kunsthaus sostiene i giovani svizzeri anche con Ie nuove tecnologie:conil supporto di Credit Suisse e Swiss Reil museo ha commissionato a Ingo Giezendanner uno screensaver e una E-Card. Compro anche 10 svizzero Tobias Madison: da Karma International a Zurigo Ie opere vanno da 2. pill importante al mondo. dasse 120.quest'anno dal15al19 giugno.te e una produzione di elevato spessore intellettuale caratterizzano la Svizzera odierna La presenza di un pool eli collezionisti degno di nota ha spinto nel novembre scorso il gallerista Larry Gagosian ad aprire una sede a Ginevra. La mia prossima mostra. Qualisono Ie sue strategie per promuoverli? E un grande onore per me essere parte della 54a Biennale di Venezia con sei dei miei artisti: Trisha Donnelly. ha e direttrice di dell'omonima Alla prosslma Biennale di Venezia saranno presenti moIti suoi artisti: collaborera alla promozione di alcuni loro lavorl? «Die Nacht aus Blei». affianchera il pill no. fotograLa fia e esdusa da questo regime. quoemergenti. n museo compra soprattutto nelle gallerie svizzere: Presenhuber. Aarau.Sin dalla sua nascita la Kunsthaus e stata legata agli artisti svizzeri: l'assodazione che amminislTa il musea (Ztircher Kunstgesellschaft) e s1313fondata proprio da artisti locali nel 1789. A quest'ultimo. Pur essendo un to Thomas Hirschhorn (1957). Nella Kunsthaus nata nel1789 Un mix tra affermati ed emergenti ad aprile un nuovo spazio espositivo. Mark MOller. Trisha Donnelly Per un artista e basilare la fiducia. James Turrell. Nel 2002 ho fonda to l'attuale galleria. galleristi ed esperti di case d'asta a discutere d' arte. Ne1restauro sono intervenuti artisti e architetti T U IllIllISY GALlERIAr. aveva importanti istituzioni e collezionisti e a quel tempo a Zurigo c'erano poche gallerie dedicate al conternporaneo e ai giovani artisti. Gianni Motti. Mentre JeanFrederic Schnyder. Barrila () R1PRODUZ10NI RlSERVATA LA GALLERISTA I Eva Presenhuber I Zungo ZUrigo. il collezionista e artista svizzero Ruedi Bechtler ha raccolto una collezione d' atte contemporanea che espone nei locali dell'hotel e nella zona circostante. sono state vendute nei primi 15 minuti di apertura Le quotazioni variano a seconda del mezzo utilizzato: per Ie sculture il range varia da 20mila a 180miIa franchi svizzeri. una terrazza del giapponese Tadashi Kawamata.ch. la credibilita basata sulle relazioni con collezionisti e curatori emblematici. Chiunque sia interessato e benvenuto». creando Ie condizioni per andare oltre i contini nazionali. cm 700 x 800. a Julius Ber e Bsi). Tra gli svizzeri in collezione ci sono Pipilotti Rist. La scelta. tutti nati a meta degli anni 70. «Artisti come Fischli&Weiss. classe 1968. L'Hotel Castell.300 mq per la sua prima importante mostra museale. c1asse 1945. sono state installate nella zona opere quali «Felsenbad». rna anche i suoi giovani Lutz &Andres Guggisberg. cosl e 'RIPROOUZlONE RI. Fischli&Weiss e Mai-Thu Perret. si e rivelata vincente e i disegni di Giacometti.im. ha ottenuto il riconoscirnento intemazionale dopo 13 sua partecipazione aHa Biennale del 1993.e stato costruito nel 1912 a Zuoz. preuo 79. Bischofberger. A riprova ill db il tati da 3mila a 40mila euro e Padiglione Svizzero della Bien. paese piccolo. Bechtler ne e azionista di maggioranza dal1996. ria Peter Kilckmann di Zurigo e Ie opere di grafica costano da da un video prodotto dalla galle2. grazie ad un qualita raffinata e un approccio artistico serio e professionale. Kulli. uno spazio no profit. assieurazioni e privati tendono a comprare gran parte delIa produzione degli artisti connazionali. non viene applicate il droit de suite.o.

000 €. che obbliga 10 spettatore a rnuoversi davanti all'opera. misure variabili. Top price 843. cm 44 x 62. da New York a Kyoto.9.000 chf. com). Dal 1984 vive e lavora a Parigi. quando Jean~Christophe Ammann organizzala mostra "Processi di pensieri visualizzati" al Museo d'arte di Lucerna. e proposta a 114mila € da Elisabeth & Klaus Thoman dl Innsoruck. scultore.pre~ senhuber. Galerie Elisabeth & Klaus Thoman. vetro su pannello di legno. Germania.com). Stima 20.haasundfu- Opera Ion IX 2003 .1. La coppia ha partecipato alia Biennale di Venezia nel 1995 e nel 2003 ha vinto 11 Leone d'Oro alia carriera can 11 lavoro "Questions". Stima 75. three is to go on with (1973). Le foto bin degli anni 80. Parigi (www. 1930) Opera Bagatelle W-Silvia II/XV. Ginevra (www. Nel decennia 1990~20oo i prezzi sana cresciuti di tre volte tanta.stephenfriedman. dall'oggetto alia scultura. Artista scambiato soprattutto in nord Europa.6 x 301.vede Pe.it).. AHa galleria Crousel Peter Fischli & David Weiss (Zurigo. litografia. the second is the Ion IX. scarsi i passaggi in asta e valori in crescita zeri. cm 203. Monica De Cardenas. Mediamente i ritratti xilografati a colorl quotano sui secondo mercato da 60mila a 120mila $ ele litografie da 2mila a 5mila $. Parigi (www. 11 17110/2009.crousel. Top price 20414. installazione composta da 9 serigrafie. Ha rappresentato la Svizzera alia 49a Biennaie di Venezia del 2001. Londra. Stima147. L'aggiudicazione piu recente e 1. Matthew Marks Gallery.. e che neglt addletro hanno esposto alla BiennaIe di Venezia. Stephen Friedman Gallery. 1946) Opera Outlaws (quite afternoon). Tecnica Foto su tela emulsionata. Top price 65. e mantenuto vivo tramite acquisti e donazioni da altri muse! e collezioni e sorge non lontano da ROschegg. al minima della stima. al doppio della stima. W'hat do I want (2007).1987). 1992. Gallerie di riferimento Gladstone Gallery.5 x 29. cente e 72. (M.ch). ha buoni scambi in Svizzera. In galleria Ie gouache su carta recenti quotano da 5mila a 25mila €. 1992 Urs LUthi (Lucerna.cannaviello. Artista dai prezzi stabili da 20 anni. Ginevra (www. tirata in 120 esemplari. Londra (www. La loro formazio~ ne.ch).matthewmarks. costa 95mila €.com) .amdtberlln.2 x 88. Tecnica Gouache su carta. Parigi e Karl~ sruhe. Artista pluri-prernlato. Le fota a colon quotano da 30mila a 150mila $. La purezza e I'armonia tra arte e vita sonG iI suo programma. da Berlino a Londra..490 $ per Abstrait relief no. fa uso dell'antica indsione sulegno e della carta giapponese per ottenere un'inconfondibile resa della realta sui grande formato.i di galleria sono allineati a quelli d'asta. Oal 1995 a oggi sono 160i passagg. Art&Public Cabinet. iI 19/1 0/2004. sono propostl a 750mila $ da Louis K.com). certa nastro colorate. Arndt. cm 145 x 145 x 57. II top pricee un caso isofato. aggiudicata da Sotheby's Zurigo. mettendo a se· gno un incremento del 100% nel decennio 1999-2009. cm 46 x 58. francese e tedesco.000 €.catherineputman. aerografo su alluminio. cm 188 x 50 x 30. Dal 1995 a oggii passaggi in asta sono 129 con iI 68% dl venduto. prima di quell a data . (www. 2008. SprOth Magers SprOth. tecnlca rnlsta su tela.5 x 304. cm 260 x 520 x 250. alia Biennale di Venezia (1988). Dal 1995 a oggi sono 217 i passaggi in asta con II 76% di vend uta. New York (www. battuta da Germann Auktion~ shaus.) Outlaws (quite afternoon) . Dal 1995 a oggi sono soltanto 12i passaggi in asta con H 33% di venduto. mentre David Weiss.ch). cm 42. Londra. cartone.. foglio dl allurntnlo.com): Monica De Cardenas. St. influenzato dal movimento Pop e dal Nouveau Realisme. cm 30 x 40 ogni pezzo. In asta il top price e un caso lsotato.9 x 104. Bertino e Londra (www.. Tecnica Aerografo su alluminio. battuto da Phillips de Pury & Co.varenne. (M. dal video all'istallazione. 2003 Opera Non-Pipe. Skopia/Pierre-Henri Jaccaud. Mil'ano e Zuoz (www.9 x 17. Qootazioni L'aggiudicazione piu recentee 5mila $ per Untitled (2004). Galerie Lelong. e in vendita al oomila €.. 1941) la percezione e I'affronta dtventendo I'artista dell'illusione attraverso un usa creative dell'anarnorfosi. Nel corso degli ultimi dieci anni i suoi preui sono cresci uti di tre volte tanto e ha ancora margini d'incremento.159 $ per Ion V (2003).veramun· ro. cm 100 x 100 x 5.595 $ per Untided Mirror glass (1992). Galerie Tan it. Louis K. ter Fischli diplomarsi all'Accademia di Belle Arti di Urbino (1976) e di Bologna (1977). Vive e lavora.lano (www.1 x 24.de). Tecnica Fusione in ferro.59 x 11.ch). Milano (www. 548-Nietzche (1999). (M.5 x 60. galerietanitcom) .836 $ aggiudicati da Kernfeld di Berna. cm 110 x 80. tirate in 75 esemplari. 00€. Top price 158. aggiudicato da Christie's Zurigo..massimodecar~ lo. Chicago.galerie-Ielong. tecnica rnlsta metri 3. Nella galleria Vera Munro Untided (1987).36. cm 128.galerienelsonfreeman. 0 Gallerie di riferimento David Zwirnero New York (lNItVW. New York. Invitato a 00cumenta 4 (1968) e 5 (1972) di Kassel. I prezz.meiselgallery. GaUerie diriferinento Skopia.a Monaco.ch). lorna a Documenta 7 (1982). Invitato a Documenta 5 di Kassel(1972) e alia Bi. Francia e ltalla e ancora ampi margini dl incremento.7. Commento Dopa gli studi alia Seuola dl Belle Arti di Ginevra (1966-1967) si perfeziona alia Fondation Ecart di Ginevra (1969) e negli anni 1992-2000 e membro della Cornmissione federate svlzzera dl Belle Arti. partecipa alia 27a Biennale di San Paolo (2006) e quest'anno esporm alia 54a edizlone della Biennale di Venezia. Quotaziooi L'aggiudicazione piu re~ Untitled. Galerie Nels son~Freeman.Moj) Markus Raetz (BOren an der Aare. a meta degli anni 60 sviluppa un'arte basata sulla questione del- better one. sl muove su diversi piani espressivL dalla fotografia alia pittura. Zurigo. E dal 2004 che non passano piu suoi lavori sui secondo 55mila €.monicadecardenas. plastica e collage su carta cm 226.artgalleries. Londra. gouache su carta. installazione dl oggetti e tecnica mista.500 a 20mila $. (M. Galerie Eva Presenhuber. In galleria Ie xllografie e Ie carte giapponesi della sene Bagatelle castano tra 58mila e 62mila€. Vivona e lavorano a Zurigo. dopogli studi di scultura alia scuola d'arte di Zurigo (1964) e di Basilea (1965). aggiudicata iI 6/6/2008 da Galerie Kornfeld..9. ch). sonocomprensive delle commis· sioni di venditache si aggiranotra if 15% e il 25% sulfa cifra battuta.espresse in $ oin €. Tecnica Xilografia su carta. 1972. 1'8/3/2011. iI 181212011. al prezzo di riserva. Zurigo (ziegler.Moj) chs. quota 2mila € e Ie sue installazioni costano da 25mila a 60miJa $.com). e Jn vend ita a 206. Galer.385 $ per Untided (1994). iI 26/2/2007. dl Sidney (1990) e di San Paolo (1998) e ll suo mercato diventa internazionale. In galleria da De Cardenas Nu (1978-2003).ennale di Vene~ zis (1999). Where do I Stand. Oggi e considerato iI piu importante artista svizzero con~ temporaneo. Berlino (www. 1984-1985. cm 40 x 30. soprattutto sulle piaue statunitensi e sudamericane.in Germania.. aHa Kunsthaus di Zurigo e al Deichtorhallen di Amburgo.627 $. con un museo tutto dedicato aHa sua opera: il Museum Franz Gertsch di Burgdorf. il 23/11/2010. stampa a pigmenti. ma in asta era passata da PhiHips de Pury & Co.barbaragross. it prossima 7 giugno fara una personale al Mamco di Ginevra. Anton Meier Galerie.skopia. Anton Meier Galerie.. cm 27. aggiudicato Sotheby's lendra iI 15/2/201. Gallerie di riferimento Brooke Aexander Gallery New York (www. com). mentre Ie gouache su carta can ritratti di donne come Irene Nr VIll del 1981. Mehdi~Chouakri. Innsbruck (www.000 €. Dal 1995 a oggi sano 224 i passaggi in asta con il 71% di venduto. aqqludlcata da Phillips de Pury & 4 Men. minu· ziosa e potente. registra prezzi cresciuti di sei volte tanto dal 2000 a oggi e ancora ampi margini d'incremento soprattutto per i quadri optical.com). Londra.antonmeier-galerie. acritico su tela.9. Milano (www. soprattutto svizzero. Autore intraspett iva.Moj) . dove I'artista viveelavora. Conmento Dopa il diploma alia Scuola d'arte di Zurigo (1978~1983) inizia I'attivita espositiva. Quotazioni l'aggiudicazione piU recente e 597 $ per Untitled (1990). 2008 Corm1ento Si forma tra il 1947 -1950 alia Scuola Max von MOhlenen dl Berna e si speclallzza in arte con Hans Schwa rzen bach (1950-1952). baeditions. fatta da tre sedie su un piano di legno. molto richiesti rna dagli scambl rarefatti e dalla produzione centelHnata. Galerie Vera Munro. serigrafia a colori. New York e Londra ("www. com). Zu~ riga. iI 14/10/2006.482 $ per One is a lonely number.simonleegallery. II Kunst Museum di Basllea sta curando iI catalogo ragionato dei suol disegni. Tecnica Foto a colorl. II suo mercato e intemazionale e registra due marce differenti a seconda che 5i tratti di scambi in asta (prem contenuti tra 5mila e 50mila $) 0 in galleria (da 100mila $ in su). trlttico stampslaser. cm 112 x 180 x 150.com).1. cui seguono numerose collettlva in Europa. cm 14. Dsl 1995 a oggi sono 204 i passaggi in asta con il Opera Untitled 2010.antonmeier-galerie. Moj) SiMa Bachli (Baden.'installazione Furniture Sculpture 230 (1989). Stima 100. Moritz e Zurigo. inchiostro. cm 70. seguito alunga d'istanza dai 268.alfonsoartiaco.com). com).davidzwirner.1972 com). Tecnicalnstallazione con quattro manichini.ie Daniel Varenne.29 x 4. partecipa aile Blennall di San Paolo del Brasile (1977) e di Venezia (1980) e da quel momento sviluppo.7 costa 100mila € e l'installazione Mono vitrine "Sontag" (2007) costa Autoritratto 71. Simon Lee. Amburgo (www. diretta quest'anno dalla zurighese Bice Curiger. battuta da Phillips de Pury & Co.250 € per Supercorte (1967~68). Commento II loro sodalizio artisti~ co inizia nel 1979. mentre dal 2003 aste europee. cm 150. Da Artiaco invece l'installazione The Green Coffin (2006). Ginevra (www. ch). Dopo la partecipazione alia Biennale di Venezia Ie sue quotazioni lievitano. i prezzi di asta e di galleria sonG allineati. Gine~ vra (www . battuto da Sotheby's Amsterdam.5. Ginevra (www. Commento La sua biografia d'artista comincia 50[0 nel 1970.8 x 14. aggiudicata da Sotheby's londra.iello.1. aggiudicato da Phillips de Pury & Co. battuta da Phillips de Pury & Co. Quotaziooi. vanta collezionisti importanti come Florence et Daniel Guerlain e registra negli ultimi 15 anni un incremento dei prezzi di dieci volte tanto.9 x 52. Galerie Vera Munro. dalla reputazione dell' artista e dall'importanza della sua galleria. da Germann Auktionhaus.com): Galerie Chantal Crouser. si esprime con un'arte pittorica e grafica iperealistica di chiave concettuale. di dall'art advisory • Top price: cifra rnassimapagatain asta per un'opera. Le Case d'erte. cm 15.galeriethoman. ellatabella analizzate Nofferti operesonogiorni neUe alcune di questi artisti svlzin Non-Pipe. il 28/4/2011. Stati Uniti e Corea.com Artnetcom Artprice. in asta era stata venduta da Christie's New York. Quotaziooi L'aggiudicazione plu recente e 5mila $ per Tabea (1981). 11 221611990. 81 triple della stima minima. 1984-85 al 2007 I'incremento e stato del 318%. Qui diamo i prezzi resi noti e offriamo al lettore dei commenti al fine di comprendeme Ie performance.corn): Galleria Alfonso Artia~ co. dalle edizioni alia performance. fotografo e poeta. 57% di venduto.. La sua tecnica. acrulco su tela.omy24 29 LE QUOTAZIONI DELL'ARTE CONTEMPORANEA SVIZZERA Ottimi scambi in galleria. GaUerie diriferimento Barbara Gross Galerie. a quattro votte la stima massima. mentre da Andrea Caratsch BupJeurum longifolium (2008). Vive e (avora tra Basilea. Meisel Gallery dl New York. con ancora ampi margini di Legenda • 5ti rna: fatta s ulle altre edizion dell'opei ra in vend daI gaUerista riferimento0 ita. olio su tela montata su scultura di legno in ri Iieva. il 25/11/2004. Gli acril. quasi al doppio della stima. iI 18/2/2011.de). al doppio della stima. Artista dal mercato internazionale. 2006 Co.galeriecaratsch. Bagatelle IV ~ Silvia IIIXV. mentre sono molto vivaci gli scambi in galleria e Ie mostre nei musei di Europa. cm 35. Zurigo. lenora iI 28/2/2008. cm150 x 300.5 x 21. Napoli (www. al minima della stima. • Le aggiudicazioni 'asta dal 1990 0 dal d 1995 per gli artisti piu giovani. cm 70 x 100 e 91 x 128.Franz Gertsch (Morigen. (MMoj. New York (www.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 201l ArlEco. per 76. 2006. Stima 45 .de). Le tele informali passano in asta per 30-40mila $. realizzata in 5 esernplarl. Top price 186. aggiudi' cata.i in asta can iI 73% di vend uta.net).Moj) John M.535 $ per Mereth (1967). I loro favori nel 2006 sono stati esposti alia Tate Modern di Londra. cm 47.Moj) Thomas Hirschhorn (Berna. l. Monaco (www. (M.Galerie Haas & Fuchs. Berfino (www. Vive e lavora tra Ginevra e New York.1I suo mercato llevita gra~ dualmentein modo oostante e registra un incremento di prezzi di tre volte tanto in dieci annl con ancora arnpi margini di crescrta. registra un forte mercato nazionale e ottimi scambiin Germania e Stati Uniti.150 €. per un grande acrilico con 11 ritratto di Gabye Ludano (1973). Quotazioni L'aggiudicazione piu recente e 1. spruethmagers. La sua prima personale vlene allestitaal Palazzo dell'Ateneo dl Ginevra (1973). Zurigo (www. Invitato alia 1a Biennale del Sud Africa.. tta cui il "Joseph Beuys-Preis" di Basilea (2006). Monaco (www. (M. Costitui· tosi con opere provenienti dalla Willy Michel Foundation. quotano in asta meno di 2mila $ e quelle in 30 esemplari sui 3mila $. Johannesburg (1995) e a Documenta 11 di Kassel (2002).n. Berlino (www. 1947) Opera Autoritratto 71.de). costa 37mila €. accumulate in molti anni diattivita.monicadecardenas. kopia. un'installazione di 01tre mille fotografie e fog Hetti con domande di tono esistenziale. mehdi-chouakrLcom).com . Meisel Gallery. 1948) inizia a esporre negli Stati Uniti. Renee Zieger Galerie.5. Ginevra (www. con un mercato tutto da potenziare negli Stati Uniti.inizia I'attivita espositiva conla prima mostra a Bema (1970). cm 200 x 200. 2010 mercato.909 $ per Tori (1968). Stima 4. Dal 1995 a oggi sono 85 i passaggi in asta con H 52% di venduto. In galleria la celebre scultura di gomma nera Kerze-Swiss Candle (1986. proposta a 414 $ da Dobiaschofsky Auktionen di Berna.529 $ per Luciano I(1976). 00 €. Parigi (www.veramunro. Fino al 1994 ha svolto attlvlta dl docenza alia Braunschweig Art Academy (Germania) e alia Scuola d'arte di Losanna. penna e inchiostro su foto~ copia. battuta da Wright Auction. if 19/4/2011. Parigi (www. 1952~Zurigo..ici degli anni 60-80 quotano in asta da a 2. Cmmento Dopo gli studi alia Scuo~ la d'arte di Basilea (1976-1980) si specializza in arti visive a Ginevra e dal 1993 e docente all'Accademia nazionale d'arte di Karlsruhe. cm 200 x 100.oom).com). realizzan in gomma nera 0 in resina blanca sono i piu richiesti sui secondo mercato e quotano tra 150mJla e 450mJla $.500€. gladstonegal!lery.7 x 12.com).artpubHc. Ogni opera presentata con una scheda tecnica viene stirnata attraverso I valori incrociati del mercato prirnario (galleria) e di quello secondario (case d'asta). Bisogna ricordare che ogni lavoro e un unicum e che per spiegame il prezzo sarebbe necessario analizzarla. per 168mila $ e nel 2004 per 51mila $. mettendosi in luee con i suoi rilievi astratti e Ie sue installazioni post pop e vincendo nu~ merosi premi e riconoscimenti. Nel maggio 2005 e fimasta invendutal'opera Sage (1995). mentre i lavorl tridirnensionall degli anni 80. basata a Berna. cm 41. acrilico su tavola.1 x 2. Dal 1994 e professore all'Accademiadi Belle arti dell'Uni~ versita di Kassel.lecasedarte. F010: Courtesydei muse di riferimento i e delle galierie Banchedati d'asta ArsValue. 1956) field (From Emergency Library).1 x 97 x 7. 1957) Opera 4 Men. Commento Pittore. Ga!erie Andrea Caratsch Ag. 5 GaUerie di riferimento Massimo De Carlo.com). Amburgo (www. Non dimenticando che i valori sono determinati anche dalla qualita dell'opera. 1'1/12/2008. com). londra (www. Quotazioni L'aggiudicazione pfu recente e 10mila $ per John Heart(2003). Top price 47.1 x 172. cm 130 x 107. Presente nei principali musei d'arte moderna del mondo. H 3011111995. Galerie Catherine Putman. In asta passano di mano soprattutto opere quotate tra 12mila e 30mifa $. Armleder (Ginevra. Gallerie di riferimento Studio d'arte Cannav. cm 62.085 $ per Der Lauf der Dinge (1987). Stima 34. Milano (www. Colonia.9. Mercato internazionale con buoni margini di sviluppo neg!i Statl Uniti. Top price 2.5 x 30.. Mi.

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1 B5.Analisi e approfondimenti MIETEOBORSA di Virginio Schiavetti PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 2011 31 Listini col fiato sospeso nei prossirni tre mesi naliSti scettici suIle prospettive di breve e medio termine della Borsa italiana. Per altro verso. BTan. NegJi Usa 1a bilancia cammerdale e in deficit (-48.3 71.3 57.3 57.ri£re (+). Per un verso. a 434mi1a nella settirnana aJ 7 maggio.) .0 42.0 85.9 42.30 1.91 Francia BTf 13 sen. Stati Uniti. oberato da adempimenti burocratici e pesanti normative. Germania BubiU 9 mesi Usa T-bill13 sett T-bill 26 sett 17 maggio Belgio T-cert 3 e 12 m Spagna Usa T-bill 4 in emiss_ regol.1 14.3 0.Ox1000 n.3 14. Ie europee.3 42.9 Libera C Te!ecmumicazOO EDPttillica lJtiMll 42.45 1.75% 0411. lievementesatto le attese (+0. 2.7 14. CPI a/a CPI m/m IPCA a/a (finale) IPCA m/m (finale) Preui al consumo a/a (finale) Preui al consumo m/m (finale) .3 71. In questo scenario prevalentemen- te negativo nel medio termine.9 ITA ITA ITA ITA USA USA USA GB GB GER GER 0 42.etJ.5 19/5/11 1.4%) e in Francia.6 3. H ICP=prezzi al consumo .160 6 20/5/11 18 maggio in emiss. per esempio.org.61 tetras 12 e 18 m sen. Carifirellle. Infl.3 57. Euromollliiare AM. s~agna o lig.3% (+2.9 28. 'se. all'interno del quaIe si e mosso nel corso di tutta la seconda meta dell'anno scorso. USA 15:15 USA 15:15 Mercoledl 18 Gill. le cui prospettive di lungo termine appaiono relativamente peggiori rispetto al mercato.5%.1 14.. BTf 50 sen.-2 18/5111 3 19/5/11 2 19/5/11 1 19/5/11 1. Ora Dato 01:50 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 14:30 15:00 16:00 Ordinativi di macchinari m/m Bilancia commercia Ie (Eu) Bilancia commercia Ie (totale) Bilancia commercia Ie dest. rna progressivo peggioramento. Le ragioni di tanto scetticismo sono siadi natura fondamentale che tecnica. destagianal1zzata. nel corso degli uItimi quattro rnesi.. Riunione Eurogruppo ..ggio Slovacchia in scad_ Amm. (I RIPRonUllONE mancano differenze anche sostanzia- Giovedi 19 01 :50 GIll.' settori S33 ~(+).0 100.3% 1.Indice Empire Manufacturing Acquisti netti att. corrente) Licenze edilizie Nuovi cantieri residenziali Impiego capacita produttiva Produzione industriale m/m Indice del settore terziario Pil tit (finale) Retribuzioni medie Tasso di disoccupazione Var.6%).633 min -2.9 lew (Sit.5·2.Indice Philadelphia Fed Vendite di case esi.5% 04/21 Usa Tips 10 anni (riap) 24{5711 24/5111 12* 31/5/11 'Previsioni. in estrema sintesi.5 18/5/11 1. in particolare nel breve termine.6 14.Interventi di T richet e Tumpel-Gugerell (Bce) niscorso diE vans (Fed) Discorso di Mersch (Bce) • Riunione 801 (prev. Gli analisti si attendono. In tale orizzonte temporaie. 1a prima indicazione che emerge dal sondaggio di consenso condotto questa settimana dal «Sole 24 Ore» tra glt analisti Iinanziart.ai -45. tali da riportare il tasso di rifinanziamento principale alla soglia del 2%. mentre tutti gli altri titoli dovrebbero comportarsi in maniera pressappoco confrontabile in tutti i tre periodi considerati. medial!10bile di 3 ler~ini.5 .1 0. lew (Sentiment econ.7 3..2% 1. AlJiliiltOJDtrrinuzione tassi BCI! riipetto MiJ Media Max Mil Media Max 25 2.0 42.142.3 Nota: I datirelativi a[le colnnne da 5 a n rappresentano la pen:entuale delle risposte rlspettivamente con segno positivo.20 1.3 0 85.3 guella de~e altre Booe di EuroIandia? La perfi.stenti (min ann.3 14. BTf 18 sen. Link. godono di prospettive relativamente positive anche i titoli automobilistici e del tempo llbero.5% 0. Hanna partecipato al questionario: Anima sgr.0 14. Intesa Sanpaolo: tasso overnight stabile a 0. 3.cepr.4% 12.3 14.3 57.9 0.1% 2.Indice di attivita composito PPI a/a PPI mlm Fatturato industria Ie a/a Fatturato industriale m/m Ordini all'industria a/a Ordini all'industria m/m Fiducia consumatori (flash) m/m RISE RVATA I A CONGIlJNTIJRA ono contrssteti i dati macro a msrzo: 1a produzione industriale dell'Eurozona e calata della 0. gli analisti si attendono una graduale rarefazione della liquidita..6 57. italiana compresa. CI~p<lItIle correntI.9 14.6 PortO~"0 Francia 19 maggio Bobl s.4 14. i bancari rischiano di subire perdite relativamente pill cospicue.34 1. A quest'ultimo riguardo.1 min 0.4 14.9 0. Ii o Viaggi e Tenpo ® Tecoo!og!a 42.45 1. ret rettificata per i g.iazione disoccupati 14.4 42. dove sale meno delle attese (0. dovrebbero riuscire a ottenere performance relative migliori rispetto al mercato nel suo insieme.4 milistdi).9 miliardi.4% 3% 1.7x1000 -0. Il dato delude in Italla.8% a febbraio) e I'import +3. e Ia fragile struttura del sistema produttivo nazionale.7 14. considerato l'esaurimento della spinta artificiale impressa dalle politiche govemative "di sostegno" all'econornia. ammontare espresso in miliardi di euro.8% 2% 4.3% -1. in miliardi di dollari in emiss_regol. regol_ in scad Amm_" Data Amm_ Giovedi 19 01:00 USA 06:00 USA 09:00 EUR 15:00 EUR 19:40 Vellerdl.0 0.42 1.7 26.18/5111. 06:30 GB 10:30 GB 10:30 USA 14:30 USA 16:00 USA 16:00 USA 16:00 Venerdi 20 G.4% 18..6 Mru~~ruWru~M 14. CPI (core) a/a Periode marzo marzo marzo marzo aprile aprile aprile aprile aprile aprile aprile maggio marzo maggio aprile aprile magglo maggio aprile aprile aprile aprile marzo Precedente -2.1 2M 0. Discorso di Bernanke (Fed) 17:00 .2 miJiardi) e peggiara d.39 1. in particolare. PIL"'prodotlO mtemo lortlo. PPI=prem aiia produ7lOne.3 42.. GB 10:30 GB 10:30 GB 10:30 71. OIanda BoOO float 10/13 .6% ma segna +5. (prelim.20 USA EUR Gill.5 1. Bance larattih~ Baroni Invest. .9 42.5 18/5111 OTe 31/08/11 OTe 31/10/11 OTe 30/03/12 29* 19/5/11 tot 94** 27* 19/5/11 19/5/11 20/5/11 36* 19/5/11 1. 8.0 0.0 n. Nel medio periodo. rna dovrebbe rlguardare tutte Ie principali Borse mondiali e. .9 0 42.molto lmportante. Per altro.annooizz.3% su marzo 2010.0 57. ds. infatti.mm.1 0 infericire (-j risp:!ttD a !pll!l1a 0.5% 16.35 1. settimana Variabili rnaaoecortJmich e di mereato Min Media Max 1.4 mid 1. certo non aiuta il recente cambiodi orientamento della Banca Centrale Europea.5 -2. in scad_ 2 18/5/11 6 Amm_ Data Amm_ Germania 2.rvtn Media 2 + 3 2525 4 2 3 2525 4 3 + 0.0 Io Z $~ 9 b vaatnitll oorfindk:e g. dove frena contra le aspettative (-0. "totale delle scadenze dei T-bill Fonte: Intesa Sani>Bolo-SeIViziostudi e ricerche Legenda: 1 prima data possibile. UIJl3Ie.1 (+j. PCE"i:onsuml delle famlghe.9 14. 01 :50 Gill.7% 6. che potrebbe essere seguita nel corso dei successivi nove mesi da due ulteriori interventidi pari entita.3% -883 min -3.(O) 57. andamenti pressochesimili da parte di tutti i pill importanti mercati del Vecchio Continente.2% su febbraio quando era awnentata della 0. il quadro rnacroeconomico e previsto in lento. Il prolungato movimento dellistino nazionale all' interno di un intervallo orizzontale relativamente ristretto.3% 0.9%).6 57.4 28.3 57.erernle Mille! aumera 57.2% 0.4% 0. determinata a riportare i tassi monetari su livelli "pill normali". finanziarie (lungo term.IA 06:30 GER 08:00 GER 08:00 ITA 10:00 ITA 10:00 ITA 10:00 ITA 10:00 EUR 16:00.) Produzione industriale n m/m (finale) T1 marzo aprile aprile settim aprile maggio aprile marzo aprHe aprile marzo marzo marzo marzo maggio Vendite al dettaglio a/a Vendite al dettaglio m/m Richieste di sussidio Indice anticipatore m/m . nullo a negativo.9 42. Martedil1 10:30 10:30 11:00 11:00 USA 14:30 USA 14:30.9 42.8% 1.2% 0.1 28. Zenit sgr T1 marzo aprile aprile Possibili ribassi del 5-10% dovuti a graduale rarefazione della liquidita mo "in condizioni di normalita".1 14. induce gli opera tori a ritenere probabile un calo dell'indice generale dell'ordine del 5-10% nei prossimi tre mesi.1 % (+4% il mese precedente). che ha costituito negli ultimi due anni il principale fattore di propulsione delle Borse intemazionali. I titoli tecnologtct e petroliferl. Aste tito'li di Stato Area eufO. Tutti gIi operatori consultati si attendono una nuova decisione di aumento di 25 punti base entro agosto. 01:50 SPA 09:00. l~d5.0 5 75 6 o {ijlle sara Ia VCliazime dell'indb! general!! Mlbtel? 1 V<-lO%.35 .4 di febbraia.1 0. II dato media relativo all'aumentD 0 dimimuione deirassi della Bee non Vll!Ile ripOl1lllo.7 2. Marzia Redaelli 15:00.000 punti.) • Pil tit. il saldo della bilancia commetciele S tedesca va a 18.4 .8% 0. 5.0 rnzio o .3% 1.6% 0.1 (594) 585x1000 549. 2 -10%<V<-5%: 3 -5%<V<O: 4 !kV<5%: 5 5%<V<10%:6 v> 10% Max· MiJ Media Max Mil Media Max + 0.IiIIe (0) 0 dimiluiril (-)? I1J perfmnance dell"mOK:egeneral!! Mibtel saa o .3 71.7 14.0 2. restera txp.lmmce.4 26. Riunione Ecofin Discorso di Stark (Bce) Discorso di Bini Smaghi (Bce) La Bank of England pubblica i verbali Discorso di Constancio (Bce) La Fed pubblica i verbali della riunione Fomc del 26-21 aprile Discorso di Bullard (Fed) Discorso di DUdley (Fed) La Banca del Portogallo pubblica il Bollettino statistico .5% 21.) Indice Mercato immobiliare Nahb CPI a/a CPI m/m Tra 1 mese 2.9 mid 16 4% 0.. Amm_ Data 16 ma..mmi lavorativi. rna ie vendite al dettaglio sono cresciute in aprile della 0.0 0. mentre Ie rjchieste di sussidi di disoccupazione calano (secondo ie attese) di 44mila units... CPI=prezzl al consum~. 1. sapra il consenso (I4.3% 1. livello che per la Bee rappresenta storicamente una sorta di mini- L'agenda dei mercati Settimana dal 16 al 20 maggio Paese lunedl16 GIll. EUR 11:30 USA 20:00..) o . Questa..6 ITA ITA EUR EUR EUR EUR A II parere degli esperti o Ta%O di inftazime o EtraI$ . In Germania a marzo l'export segna +7.000-22.1%) Martedil1 08:30 Mercoledl 18 EUR 09:00 EUR 09:00 GB 10:30. serle grem.3 . A eccezione delle azioni di pubblica utllita e delle telecomunicazioni.3 . invece.9 dell'"lIIIice generaJe All-Share? dei. lemanik. u!fJ1lle (0) 0 ilfefiore (-) ri5p"!110 a 14.3 28. Cepr EurOCOlN '" vedi www.3% -15.5 5. nella colonna "precedente" in parentesi ~ dato antecedente la revisione Fonte: a cura <Ii InlllSa SanpaokI"5ervma Studi e ricerwe . • importante. ann.40 Tra 3 IIII!SI Tra 12 IIII!SI 3.6 14. lunedl16 USA EUR EUR GlA • Pil tIt (prelim.3 14. BTf 24 sen. tale da riportare l'indice Ftse All Share a oscillare nell'lntervallo 20. non li tra un settore e l'altro.0 57. l'arretrarnento delle quotazioni azionarie nel prossimo trimestre non dovrebbe essere un fenomeno che interessi sol tanto la Borsa itallana. ~I=prezzj mgrosso.6 81.9% -11.

II' .3% rispetto a un anno prima con il traffico sulle lunghe tratte in aumento.6%). L'Ebitda margin atteso in cresctta e l'utile netto dovrebbe evidenziare un aumenta nell'ordine del 10-15% rispetto ai 2010.0 69. volte) (n .8 8.7 e 1.707. rna Ie deboli prospettive econorniche continuano a limitate il traffico europeo interno. La copertu ra per quest'ulti mo e scarsa con una sola contrib uzione che presenta un 9i ud izio neutrale e un target price che configura un upside potenziale del 4%. Zurigo Airport ceo Zmich Airport In milioni di franchi svizzeri Ricavi Ebitda Net debt/Equity Net debt/Ebitda Thomas £ Kern.2 63.138. . per il rafforzamento del franco svizzero. Nell'ultimo anno iI titolo si e appreuato meno di quello dell'Aeroporto 45 di C<I penaghen. Tsr"total share return ~ cakelam ~ella ~a_lutalocale f ante: elaboralio~e di Amf su dati Faetset e Datastream • I mu~ipli PIe degli operatori aeroportuali presentano in generale valori non troppo omogenei. Duty Free e Food and Beverage).Preuo (51) = Mm 5000(51) • Volumi . mentre l'intervento militate in Ubia ha di fatto bloccato il traffico verso e dal paese.0 12.6 79. II movimento • Volumi in mgl (dx) disegnato da inizlo anno prelude alia = Mm 5000(sx) . Tale dinamica mento in linea del passeggeri incide in misura maggiore nei (Copenhagen + 4.9% dei titoli e neUe mani di due investitori istituzionali. con un'incidenza del 17.3%.il settore deve fare i conti con una grande incertezza: il prezmo trimestre 2011 Ie statistiche hanno evidenziato un au. nonostante l'apertura a meta anno nella zona arrivt di nuovi negozi duty free. Le attese per il secondo trimestre 2011 beneficeranno (+9.3% 21. volte) (n. e nel 2011 e al terzo posto (dopo Monaco e Amsterdam) nella dassifica World Airport Awards..2 20.contrastare questo effetto con un aumento dei prezzi e attuacale mentre quello in transito ha regtstrato uno sviluppo per re strategie per difendere i livelZurigo (+1. In milioni di corone danesi Ricavi Ebitda Net debt/equity Net debt/Ebitda (n..1 18.1 Tsr (%) 2 anni 16.Gli sconvolgimenti in Medio Oriente e nel Nord Africa hanna inciso sui traffico aereo internazionale con un calo dello 0.7 PIe Pie EvlEbitda 2011 9. Piu elevato (+6% per gnie aeree saranno costrette a entrambi gli hub) il trafflco lo. Nella classifica del princise di aprile e del venir meno pali aeroporti europei Zurigo e dell'''effetto vulcano" che aveva bloccato i voli nel 2010.5 e 22. capex sono state indirizzate nel Il calo e state piu sostenuto per 2010 risorse per 242 milioni di i vettori internazionali..7 106. mentre il trend rialzista di lungo corso perderebbe fOl1a con cali sotto Ie o 1500 corone danesi A cura di FTA Online Zurigo Airport • Recentemente Standard & Poor's ha confermato il rating suI gruppo aeroportuale a "BBB+". preludio al ritorno 60 a 280/300. Tuttavla non sara Copenhagen (-4.4 19.9 e 1.9 57. (5.45 1.4 1.9 1 anno Fonte: e1aboralione di Arm su dati Factset e societa Fonte: elaboralio~e Amf su dati Factset I punti di forza .9 15.84 1. Tale prospettiva verrebbe mene solo sotto 350.2010 Copenhagen ha registrato la crescita plu bassa in termini di numero di passeggeri (cagr ai 7.zo del petrolio.00 Tenere 381.643.8 53.90 ripresa del trend rialzista degli ultimi due anni con target ipotiuabili.0 50. a eccezione del Giappone. come pure i costi operativi in funzione anche degli investimenti.-----. Copenhagen Airport Zurich Airport Positive 42% ~ Pili connessioni Scarsofiottante e rating confermato e rischi ambientali Copenhagen Airport l'offerta low-cost ha portato all'apertura di nuovi negozi che presentano un'offerta di prodotti con diversi segmenti di prezzo. oltre 400. Per Zurigo Ie indicazioni sono 12 di cui 5 positive e 7 neutrali con un target price che sopra U massimo degli ultimi 12 mesi e ha un potenziale di rivalutazione del 13%. La partnership con la compagnia Sas ha ridotto il "minimum connection time" da 40 a 30 minuti con vantaggi quali l'aumento del numero delle connessioni dei voli per i passeggeri in transito.--t 6. • Perstringenti regale cantonali sull'impatto della rumorosita dell'aeroporto.9 milionl di passeggea 3.9 21. • La strategia avviata nel 2010 per potenziare Copenhagen Airport •• ll92.04%) -0. La siruazione peggiore rimane quella dell'operatore italiano Gemina che risente dei risultati spesso negativi e un costo del capitale elevato anche in relazione aile difficolta di aumentare Ie tariffe aeroportuali. sebbene il management abbia piti volte smentito tale eventualita.0 431. capace di saIire da 1275 30 fino a 1775 corone. L'aumento del giro d'affari e compreso tra il3 e 4% con una maggior incidenza dei ricavi aerei mentre quelli commerciali risentiranno dell' effetto vaiutario.7 60. Zurigo Airport ••La societa comunica i dati finanziari semestralmente. Nel pri. uno 1000 1500--1400 1300 ~---::. Nuovi segnali di fOl1a in questo caso oltre 1700 per 1800 15 e 2000.0 9. Zurlgo ha biglietto.8% sul totale del traffico ri con una crescita piu sostenuta per l'aeroporto danese aereo.070 7.2 7. si distingue Tav (hub Turchia) per il miglior Tsr a due anni (107%) determinato peril esclusivamente dalla performance di mercato.36% .2% 6.8%) rispetto al 2010 a causa 10 per favorire una maggior per.9 13.8%) e un calo per li di capacity. Dubbi sul prezzo del greggio che incidera soprattutto sullow cost N ne e stata dello 0.degli eventi catastrofld in Giapmanenza nelle aree di relax e pone e dei disordini politici in shopping.8 42.8 milioni. • Maggiori rischi regolamentari rispetto alia media europea con un possibile impatto futuro di oneri ambientali.5 7. Per Copenhagen non viene fornita una vera guidance rna solo l'indicazione sul traffico che e atteso in aumento.60 Cantone di zuri~o (%) Azionista principale (33. legali e di esproprio terreni compreso fra 0.4 miliardi di Chf.mento del numero di passeggeno transitati rispettlvamente ri low cost in crescita del 34. .73 Fonte: elaboTOlione Amf su dati sedeta Fonte: elaborazione Amf su dati sodeta I «comparables» I principali concorrenti di Cnpenhagen Airport e Zurich Airport Secieta Copenhagen Airport (Aeroporto di Copenhagen) Zurich Flughafen (Aeroporto di Zur.Mm 200gg (51) r-.. • Previsti entro il 2012 un significativo ampliamenta degli spazi commerciali interni aII'aeroporto e un maggiore utilizzo commerdaie delle aree adiacenti . II maggior numero di passeggeri ha spinto ricavi e profitti 2010 per i due aeroporti. con un'incidenza della quota dei passeggeri in transito in crescita al 34-35%. I vettori europei a fine marzo hanno evidenziato una domanda in crescita del 5.7%.9%. • Fra gli aeroporti dell'area scandinava. The Danish State con il 39. E~/Ebitda"rapporto entI!Tprise ~.e quelli di debolezza Le raccomandazioni II consensus..0 400 U 2. mentre fornisce mensilmente solo notizie sui traffico aereo e l'andamento delle attivlta commerciali (Retail. New York (Delta Air Lines). a 75 470 e 500 sfr.Mm 200gg (sx) in mgl (dx) 1800--------7.4 11.2 o . Agli investirnenti in Media Oriente e in Nord Africa.6 9. nel periodo 2005 . La guidance 2011 per l'hub di Zurlgo indica un aumento del trafficopasseggeri compreso tra il 3-4%.5 o 1 settimana CiUa di Zurigo e RTPRODU1IONE RTSERVATA 3 mesi -2..964 0.. mentre per l'hub svizzero l'aumento e stato del delle festivita pasquali nel me4.0 23. da luglio 20lOe state aumentato di un'ora il periodo di divieto di voli notturni. • Prezzi e volumi di Zurich Airport 420380 360 Neutrali 58% Analisi tecnica Prezzi e volumi di Copenhagen Airport . modtficando l'outlook per Il futuro a "positivo''. L'eslguo fiottante non favorisce un interesse da parte degli analisti per la copertufa del titolo. ovvero in crescita a 23. che dovrebbero richiedere nell'anno risorse pari a 500 milionidi corone danesi. Toronto (Air Canada).3 9. elaborato da FactSet espresso su gli aeroporti di Copenhagen e Zurigo e positivo.0 436.8 11. • Copenhagen Airport e stata alcentro di rumor di stampa per una presunta triangolazione fiscale con le Bermuda. • Nel 2010 il numero delle rorte intercontinentali e salito a 22 destinazloni e tra questeil Media Oriente (Doha).igo) Fraport (Aero porto di Francoforte) Gemina (Aeroporti Roma) Adp-Aeroports de Paris Ferrovial (Spagna) lav (Turchia) Hughafen Wi en (Aero~orto di Vienna) 2011 2012 14.848.---t----.5-24 milioni. L'aeroporto danese ha beneficiate degJi investirnenti completati nel 20We ha ampliatoi servlzi aIle compagnie low-cost che possono utilizzare l'area dedicata CPH Go a un costo plu competitivo con una riduzione degli oneri per passeggero nell'ordine del 35%.00 Copenhagen Airports Denmark ApS (Cad) con il 53. rna al settimo posto e sub ito a mota segue quello danese. Dati di mercato Copenhagen Airport (in Dkk) Prezzo al 9/5/2011 (euro) Target price (euro) Consensus di mercato Numero azioni in circolazione Flottante Zurich Airport (in ChO Performance Dati in percentuale _ Copenhagen Airport Zurich Airport 28.4 0.00 1.. II confronto tra gli hub di Copenhagen e Zurigo e a favore dell'aeropOlto sviuero in quanta i mUltipli Pie 2011 e 2012 e I'EvlEbitda 2011 sono piu contenuti. con un giudizio overweight per I'hub sviuero e hold per quello danese.PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll LE AZIONI DELLA SETTIMANA di Analisi Mercati Finanziari Pili investimenti per gli hub di Zurigo e Copenhagen 2011 sono in programma investimenti per 260 milioni. II potenziamento dell'area CPH Go sle riflesso el_2010 neg_ aero_ li por_ti_ ' sui numeri dell'hub con un audi __ Copenhagen e Zurigo so.1%). .050 61.2 • I corsi di Aeroporto di 1urigo sono tomati a salire dopo la parentesi negativa di marzo che Ii aveva visti -Preuo (sx) arretrare in area 345. Sui fronte dei rendime~i. volte) 3.8 9. Gli investimenti non incidono sui patrimonio degli hub.5%.0 72.. • Dal 2004l'aeroporto si aggiudica il titolo "miglior aeroportoeuropeo" secondo la classiflca World Travel Awards.8 15.3% e Zurigo viaggi per turismo e Ie compa+ 4.5%).0 Sovrappesa re 7._Iuesu Ebilda...49 (n.5%).7 P/e"rapporto prmo su utile.5 53. volte) 863. mentre franchi svizzeri (+34%) eper il per quelli europei la dirninuzio- I due gruppi Copenhagen Airport ceo Copenhagen Airport Thomas Woltfbye. La prioripossibile ignorare il rischio di riduzione del load factor quale ta strategica per i due aeroporconseguenza dell'aumento del ti rimane il potenziamento dell'infrastruttura.239 1. n trafftco aereo internazionale a fine marzo ha eviavviato due progetti per potendenziato un rallentamento ziare Ja qualita del servizi e velocizzare Ie operazioni di control(-3.

l 'aI1t11e easse/ f113IBIJ!f pres5IJ /JimaJ laraI1ini {) RI PRODUZION E RISERVATA L Campari batte tutti Base 1210512010 = 100 130 120 r-~~~~~-----. USA Ilk£ Chip R • GIS European ValUe Eq. Pernod ha mostrato finora una crescita ptu rapida.72 -0. a fronte del 3% dell'Msci piit generale del Vecchio Cantinente.539 27.o::8i • Syrn!ffi1ia SK:m Asia Fk!s.0 Az..) • Az.69 ·1. Intemazionale Obbl. Healthcare 4. energia 2. ~ !W0bbl.=. Europa Obbl. -3. Chi acquista Bund al eli sotto del 3% punta sull'uscita della Grecia dall'Europa.19 Obbl.. Allianz Azioni E1Iopa T Allianz Azioni ltalia All Stars EurizonAzioniltalia 130130 %~ IPeggiori 3. 5. doe derivante da vendite effettuate fuori dai luoghi deputati al consumo di alcolici come i ristoranti e i bar.Materie I'riTI! • Carrn~ Potfdio Cmm • Az. AI America AI . Tr.53 3. ed esposti alla ripresa delle vendite negli Stati Uniti.analista di Banca Akros European Securities Network .. Se questa ipotesi prevarra dovremo mettere in bilancia una rapida inversione del BUDdnelle prossime settimane con target verso quota 119-120. II portafoglioprudente chiude il mese superando !'indice di riferimento di oltre 1'1%e anche quello aggressivo. pareri sulla modalita I dati alla discordartl ine- ed organizzare in V J_ II monito:r dei fondi.~---J 90 . I titoli ehe hanno contributo di pili al risultato sono stati: Exor. La costruzione del portafoglio. se analizzate in valuta locale. Athl B 1M • AXA WF Fl1I1Iingroo G.04 -528 Pepite Brie -4.E.70 Nmlfondo obb. A1mo'lia N lAud • SM1 Smat Em"gy B letJr • SISF S'Niss Eq.ati 10. Poltrona Frau e Marcolin. emergenti 10.33 -"90 Az He. Emerg.5 8. grazie anche alia profonda penetrazione dei prodotti in Asia e in Europa. Eu"o. Convertibili 2. Autogrlll e Astaldi.M·Stock &rope l.F1essOii e Bll. JalWI Eq.VIInNiJs GIlM1h CWrt B • Az. Euupa • BGF w. Emerging Obbl. per cui srima margini operativi rnaggiori del consenso medio degli analisti. c'e chi sottolinea il carattere difensivo del business. [)elda Eq.08 -0.li quantitativi • Ad aprile Ie nostre Gpf hanno battuto i benchmark. America • Jaas Tmty A • Az. n gestore Luea Mori.98 1.AsiaPacifico· AI Comunic3zioni AI Consumer Goods AI Emerging AI Energia AI Euro AI Europa AI Finanziar.0 _oneIi Az.n9. Ern ~ C 1M.aspettiamo a modificare i portafogli.0 AI. e fissato a 88 euro. Ilk N letJr • HSBC GIF TM Eq. . inoitre.. Infine. bbligazionari o Obbl.--------------..22 3.67 3. La rase d'awersione al rischio potrebbe artieolarsi aneora per qualche settimana ed in questa periodo Ie aceelerazioni del BUDdpotrebbero spingete il trend anche in area 125-126. mat prime 6.15 Var.. Secondo Giacomiello.mcia allo scenario macro.68 -1. tecnicarnente vitabile. Mania Redaelli © RIPRODU11OIIE RlSERVATA suIla IImercato non dubitamanasanaristrutturazionee dele debito greco... Asia Pacifico Obbl. Obbl. e vista...:'-- 04/0 5111 --=. Se Lehman ha insegnato 125 ~~-------qualcosa.. Sia Diageo. con un target price (prezzo obiettivo a dodiei mesi) ill 5.0 In % :. JB . Pirelli & c.::.0 ~_~ Az..eocing Srock E letJr • JI'M Rus.l.07 0.3 euro.Ricordiamo che solitamente il Bund. il valore della storica sodeta milanese di bevande non e riflesso pienamente nella quatazione: <ill consensa degli analisti sottovaluta ilpotenziale di crescita di Wild Turkey.. n gestore ritiene ancora prernatmo investire nel settore bancario.1:on Vance E. Diageo offre maggiari apportunita nei mercati agli albori di un'espansione che raggiungera il culmine entre il2015. Aprile 2011 Pole position per Zenit Azionario Prile e stato caratterizzato dal rafforzamento dell'euro e dal rincaro del petrolio e dei metalli preziosi. !!elll Eue Sec.L Eq. BGF G.cc. che vale 1286 pence sulla Piazza di Londra. Stu da **** a ***** I fondi migliori delle categorie consigliate Az.5 Flessibili e bilanci.850 8. &nI A.19 II!! In % .55 Var.J lusd Abm1een !l Emerg. Ai lusd • Fidelity Germany Act A letJf • Frs!. Banes Akros ha un'opinioneposiW_0_5_/2_Ol_1 tiva sul titolo Italiano Campari. 03/01 12/05 strutturazione del debito greeo senza farsi dettare i tempi dalla speculazione.• Az.20 -1. Japan Ccnemrnted A 1M . rUe prendera tempo 122~ modo "soft" la ri.<iaA (ace) I!&I • M~ Africa A 1M • PF BioIech R letJr • SGAM FlIII Eq.. teN Ptm!J B.03 -0.0 Az. ha superato iI benchmark. Diageo e Pernod e azioni dei produttori di bevande fanno fatica a stare al passa dei mercati da inizio anna: l'indice Msci Europe del comparto e salito del 2%. ritiene che H2011 sara un anno ancora positivo per l'azionario. Secondo la banca giapponese la forte crescita di birra registtata nei Paesi Emergenti negii ultimi anni duemila si sta norrnalizzando. lnveee. Pacifico 4. Una stabHizzazione e risoluzione del problema dei debiti sovrani sara fondamentale per dare una spinta al rialzo ai mercati azionari europei. II dato si riferisce al mese di marzo 2011 . come un traino per tutte Ie irnprese dell'industria con uno sbocco rilevante negli Usa.. Beverages Agli analisti piacciono Carnpari. e afl'i:evolisce la spinta agli utili dei birrifici. rna con una rotazione tra segmento degii alcotici e quello della birra in cirna alle preferenze.071 72. America Latina e Africa e al recupero graduale in Nord America. In termini di aree geografiche. % 0. Euro Obbl. L'elevata irnmigrazione in ocddente. infatti. Asia Pac 2. ha appena iniziato a dare visibilita al marchio. Real Estate P 1M • MS US Advanrnge Ali 1M • SlSF !l Property Sec. WlL ~ • T~ &mg..eiSIJfe E letJr • Jal1lJS US Twerny A I!&I. Euro~ 8.::. pur negativo. Vme A2 IIJsd • [SPA Srock V"1£ffO T 1M • &limn Ellsfllll Eq. Zenit Azionario si e dimostrato il fondo di diritto Italiano pili performante del mese grazie alla validita della selezione svolta. legale per il consumo di alcool. A (!lB.Rescuces II coofronto Base30/0412009=100 10 fm italiari ElJizoo focus Tesoceria $(Usd) % Stelle che appaiono.52 3.25%.:::.01 -3. Sirnv USA Vak£ B lusd Portafoglio aggressivo _andi Rendimento Rischio IlllBenchmark Rendimento Rischio 24.0 Az.. che aurnenta la popolazione in eta. EmergentI. Emergi!!fj 1.58 2. • (I)bL Euu • BGF EIJO Slut !Mat. e ha una posizione finanzia- L'ANGOLO DEL BUND di Francesco Paglianisi Bund a13%. JB M·Slock S'Niss Stock B Ichf • MS GL Brands Ali 1M • P~ Eq.ffi.82 -3.584 Var. ~ AI.0 AI.doUari -3.28 ·0. altri Bilanciati Flessibili Hedge Fund* liquidita America liquidita euro-Europa ·1.0 Az.GI. Ftm. nel caso della seconda Gpf.5 Emerging 1. E letJr • BGF Japan 0 1M • BNPP L1 Eq. Sm~Il:e4l E 1M • BlIPI' L1 Eq. chi vende il BUDdritiene invece piir probabile una ristrutturazione pUotata dalla Bee.. Eum 20._\ ~ Obbl.icpOOta .spiega Claudio Giacomiello. WlLEuupa • VIIlI!ie JItli Rli &nI B • Wi Asia PacIIico • T~ kiian &nI A • L..39 0. Energia.althcare AI 'Indu5triali AI IntemaZionali Az Materie Prime Az Real Estate Az Technology AI Utilities .. Misti .75 Obbl.03 0.: JlJpi Risorse Nanni • AXA Res. FIWrllIs RH letJr • Fidelly !l Property Ali 1M • FOIIIfllalia Eq. e hanno mantenutolinee guida ottimistiche per I'intero esercizio .5 Obbl. ~ A Idlf • Templeton Asian Ilmnr1i1 Ali 1M • lJTea(tmjk! (LIJX) Grellter aina Eq.110 6. L'Msci World in valuta locale e salito dell'1.75 Obbl.19 3.49 Gestielle BollI DoIIa"s A FideurilO Master 'Selection -3... Mkts IImI A2 Ate Ichf • BGF Ill. a 1500 pence. America 6. che per meta e off-trade.239 ·5m 1. I. E • Az.87 Alimut Reddito Usa BNl ObbligazioniDoIIaroMlU -3. e titoli che hanno caratteristiche di eccellenza. L.Igra DNl Sias e Gemina.25 3. Portafoglio prudente Az. 0 letJr • Irr.i Cis Rating . % -1. Ie aziende godono di buona forza contrattuale nella determinazione dei prezzi di vendita.05 'd""".-----------------------.Future sui bund portuntta per alleggerire il tasso 128 -------fisso. Europa 2.00 0.0 AI. __ 12l_0_5_12_01_0 +2% Var.0 ~. bottom up.:::.. rna molti risultati delle versioni in euro degli indici risentono dell'andamento dei tassi di cambio. Europa 7.Az. che scompaiono e da us ** a * ::. si riagg. PacIIco • FISt. Pacifico n.: (0) H. IN{] (L) Ellrop. Il target price (prezzo obiettivo a dodici mesi) di Pemod. Nomura consiglia di cornprare Pernod Ricard (che distribuisce Absolut Vodka e il cognac Martell tra i marchi) e Diageo (che ha in catalogo Johnny Walker. sia Pemad. Uti. Healthcare 5.99 -3. poco sotto il 3%dell'indice generale ria che apre occasioni profittevoli di acquisizioni.. Technol. titoli ciclici. che e importante nei mamenti di incertezza.=.0 Obbr. A lusd • Jal1lJS US Vert!Jre A letJf • JB M·Bond Loc.aPacif. World Fneae C 1M. VIrtIiEl GI.. BRK: PillS LC letJf • Eaton Vne [ Us. rna ritenlamo me questafase siaun'op..5. Per il business degli alcolici. &rope Energy C 1M • CS-L BF TI¥ B IcI1f .. euro 3. % a un anno E la performancl! realiuala dalI'indice Msci Europe8everages da inino anno.. hanno battuto Ie attese sui risultati del primo trirnestre 2011. vista la fragilita dell'attuale ripresa economica.5 AI.75 Obbl. quello di Diageo. «Nel segmento degli spirits .5 Resslblle/bll.5~ Az..48 -0.63 UBIPramerica obblig. IImI B I!&I.. sostenuti dai guadagni in Asia. energia 4.State Asia Pocf. barometro greco sui tempi.TecImIogy . M<ts &nI AI~. nonostante !'incremento di volatilita e nervosismo che premiera Wl' attivita dinarnica ill asset allocation. come Prysmian.0 AI. guardando gli indici in euro.5 Az. altro plus di Campari e la natura difensiva del fatturato. la zona Emu ha avuto la meglio con l'Msci di riferimento che segna un + 2. 4.94 -0.. euro 3..cfsrating. Eq. CS-L BF Tops A []s IIJsd.19 Eq. dopo aver chiuso le fasi eli flight to quality. IJI. prevede scelte attive forti soprattutto nel comparto mid eap. mat.Psi.43 Area Bond doIlari -3. II comparto continuera a privilegiare titoli legati a business regolamentati. Wil~ Russia <nl ElL'it.. Europa 2.0 I. roe rimane di crescita moderata con inflazione in ascesa.in attesa di avere segnali pili chiari su quale sara il trend per i mesi a venire Asia Pocilic A letJf • Frfflklill ~ G. JPM GInn.07 3. come A M~iori 10 fOllfi italiari Zenit Azionario R ArrInIi tlnka SviL Emt 2016 BNl Azioniltalia PIIJII Anmdi AzioIliQEuro FoOOerseI Piccole e tJ1edie I". Rendimenti satto del 3% non sono sostenibili con una inflazione al2. Emo 41. La partita che vede protagonlsta il Bund e questa e fino a quando i money manager non saranno sicuri del prevalere della seconda ipotesi non abbandoneranno Ie posizioni sill titoJi tedeschi.590 AI. benche sottolinei che i prossimi aumenti di capitale potrebbero rappresentare dei buoni momenti di ingresso. anche perche la stessa sodeta.75 liquidita 5. Per centro.42 -1. bencM la nostra view resti positiva sull'azionario. L SiJstain..Ie societa hanno un forte pricing power».0 Iqui r"<" Ita ••.. Daniell e Pirelli.51 Fondo Alto PacifICO AI.. che scambia a 69.PLUS24• II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 201l An~alisie a'p:profondimenti 33 II settore caldo. www. emergenti 6. e quindi meno sensibile alla riduzione degli acquisti nei tempi di crisi. il produttore americano di whiskey acquisito da Campari nel 2009... prime 3. Nei prossimi mesi si continueranno a privilegiare i titoli che presentano un promo di crescita degli utili interessante con valutazioni attraenti. Mkts Eq.930 5.31%. ivini e i distillati sarebbero tuttora favoriti dagli investimenti in marketing e nell'innovazione di prodotto del passato decennio.95 2.esoo Ill.82% mentre in euro ha perso 1'1.c:. Prosegue !'incremento dell'extrarendimentoche. America Obbl.11 -2.eOO.09 -0. Headue • BGF WtJId Heath. In pratica. A • Az.EU RIZON FdF Indice Genernle Ew calcolato conla collallornzione di Ellrizon Ai Sgr.. Campari vanta bilanci solidi e un rapporto del debito netto sul margine operativo che non rappresenta un ostaco10 a possibili acquisizioni».0 ~ Az. E . Sma! Cap E letJr Investimenti personali da * ** a ***** Commento ai portafog. % -3. Gli analisti prevedano un andamento del settore in linea con quello dei listini per i prossimi mesi. I'PA Emerg. come Diaso00.15 0. Baileyse Srnirnoff). Green PIem C 1M • OWS IITI. l'incerteua sui mercati prosegue e.8%. W".4 euro. America 10.5 Rendimento Rischio IlllBenchmark Rendimento Rischio 43. Nomura preferisce gli spirits ai brewers. si awicina al 50% dal lando del 2003. 2.. concentrata finora sull'efflcienza intema.. In questa contesto Ie horse intemazionali sono cresciute.00 3.doIlari -3.it I fondi azionari ..

Ai Sgr Eu:izon rAIIti Npha Classe I EIsel Hedge Acer iI Alernatiw! Low VoIiiilily A Eu:izon Volatility Tayet GestieIIe Hedge Low VoIiiilily Eu:izon Low Volatility CIasse R 3.61% 1.14% I:li:en'tn! 2001 ~~~~~~~~=~ ---=::.1).74% -0.14% -0. I:li:en'tn! 2I. L'analisi delle performance di marzo Per gli hedge un risultato del -0.75% -0. che nonostante marzo per i listini azlonari sia stato un mese difficile. Gli scossoni che in queste uItime due settimane hanno interessato Ie materie prime (giunte al top il28 aprile scorso e poi seese bruscamente) e che hanno avuto ripercussioni notevolianehe sulle valute.mtre 2!XfI Nr1. Tra gli altri fondi che si sono inseriti all'interno della top teo dei rnultlstrategy ci sono In Alternative Medium Volatility B (In Alternative Sgr)e Capitalgest Alternative Conservative (Ubi Prameriea Sgr).02% -0.9%.28% i chiude con una leggera Sitaliani.28%.11% 0. Ad affollare la graduatorta del primi e degli uItimi dieci fondi multistrategy sono i prodotti che appartengono alla categoria low volatility. IIcaprtale investito puc essere soggetto a rischi.74%. in alcuni casi difficilmente accessibili.iShares. saliti rispettivamente dello 0. 5.00*. Isabella Della Valle . Ref. Blsognera quindi vedere se le peformance future degli hedge fund saranno condizionate da queste situazioni oppure se l'obiettivo di preservare la stabilita del portafoglio mediando la volatllita verra conseguito anche in questa occasione.mtre 2Ill4 00dre 2005 Marzo 2007 Gennaio 2008 lLgk'l.44 e della 0.00% 0.77% -O.66% 0. 0.15% 0. -0.85% 0.seguito a breve distanza da Capitalgest Alternative Equity Hedge (Ubi Pramerica Sgr) e da Kairos Fixed Income (Kairos Partners) che hanno spuntato rispettivamente 100. nella classlfica dei fondi specializzati la pole position del mese spetta a Asian Managers Selection Fund A (gestito da Global Selection Sgr).83% 0.lIi DiectimaI· Volatility B o'CormI\Ui Kairos MbtJategy Filii CIasse A Fundi di Fundi Hedge vs azioni Base dicembre 2001 = 100 1500 --Mh-Eurizon 1250 1000 5.it con illeader mondiale degli ETF.03% 0. consultabili su www.PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Investimenti altemativi. Alladei fondimarzo lirnatura il comparto di fondi hedge fine di l'indice generale Mh Eurizon ha infatti registrato un calo dello 0.94% -251% Nr1.05% ~2001 0. iShares® Evoluzione continua II cambiamento porta con se maggiori opportuntta d'investimento a livello globale. Data: 10/05/2011.26% 00dre 2007 3.65% 16. Prima dell'adesione leggere iI pro.04% 2.71% 0.64% -O.48% FIlintAbs I 8a+ Matterhorn Ubi Pramerica long Short Euro 0.32% 0. BlackRock. Vai su www. che ha spuntato 10 0.00% 0. un fondo a volatiUta elevata (e quindi con un margine di rischio superiore) ehe su base mensile ha spuntato 10 0.31%.A.16% 0.mtre 2003 1. Piu consistenti i risultati ottenuti nel comparto dei single manager (ehe sul mercato italiano sono ancora molto poehi).. oltreche sui listini azionari non hanno interessato Ie statistiche di marzo. sia tra le fila -1.03% (-0..00% -0. Vivi il cambiamento..ffi% -0. Can iShares puoi investire con efficienza e precisione in un'ampia gamma di classi di attivo e di mercati. '''iShares'' e un marchio commerciale reqlstrato di BlackRock Institutional Trust Company. La classifica Andamento dei fondi hedge italiani ViliaziuJe % nBZO i!I11 0.it. Tornando ai nurneri di marzo.12% -0. Apri Ie porte aile opporturuta can gli ETF iShares.13% 0.71% I:li:en'tn! 2002 -1.mJ Unifortune Challenge Fund 1.13% 0. Fontl!: MondoHedge Vivi il cambiamento. Ed e un prodotto ad alta volatilita anche quello che chiude la graduatoria del settore: si tratta eli Eurizon Delta Diversified Fund che ha registrato un decremento dell'1..(l4% GB'rI3o 2mo 327% 0.~ FdFIndice Generale (Ew)- 750~~~~--------~--~~ =Msci World aurn 500 '0 i Icembre 2001 Marzo 2011 Folltll: 'MVWffiondohedgeindex. © 2011 BlackRockAdvisors (UK) Limited.05% Gmlaio 2004 3. La performance sono riferite soltanto al fondo di ~ngine post soissione (parte liquida del portafoglio).""'~~L::.34%.24% Nr1.00*.35% k'l JXl4 2£f1*.Nro -0.55%.38% RIPRODllZIONE RI5ERVATA (SP): fundi che hanno istituito i side pocket.34% 0.71% FEttrail 2I.49% Novembre 2002 0.spetto informativo ed il documento di quotazione.27% 0. intorno al mezzo punto percentuale. anche di quelli peggiori le variazioni sono state molto contenute. . rna il settore si e comunque comportato meglio dei llstini mondiali: nello stesso arco temporale l'indice Morgan Stanley Global in euro ha lasciato suI terrene il 3. Numero di iscrizione al registro delle lmprese 00796793.))j Fetb:ak'l2003 n zoo.12% 0.31% 0. Il dato rnigliore e stato cooseguito da Amber Italia Equity Classe A (Amber Capital Italla Sgr) che su base mensHe ha spuntato 1'1.46 e 10 0.74% 1$7% 38.85% ViIiaziuJe % a 1 iIID Pirtenza·knD i1I1lenia1iwMedlrn GImaioer. Tutti i diritti riservatl.66% (9. marzo 2011. Segno.44% 0.* 0 chiama il numero 800 898085 * Fonte: ETF Landscape.13% 4. con il leader mondiale degli ETF.))j 6Wo Mqjo 2001 5.08% nell' ultimo anno). Non tutti gli strumenti finanziari ti danno perc la posstbthta di beneficiarne.55% 0.:. N.48 per cento. 1720.14% -031% FEfuak'l 2007 FEfuak'l2OO2 MflD 20lI Gmlaio 2002 Glmio 2007 FE'tbaiJ 2002 se il graclino pili alto del podio spetta a Superfund White. il comparto del foodi di fondi hedge ha tenuto la rotta. Ia cla~f!Ca non comprende i fondi feeder e Ie cla~ non pnncipali e include i JlfUdotti we hannD registrato Ie migliore performance tra il flmdo OIiginalee il fondo replica nel periodo analizzalO. questo.ishares. Da segnalare che su base annua il fondo 8a+ Matterhorn (8a+lnvestimenti Sgr)ha registrato una rivalutazione pari aI 16. Sia tra i fondi migliori.39% su base annuale). Messaggio pubblicitario che non costituisce sollecitazione 0 raccomandazione all'investimento.05% -0.46% 0.comlco[Jaborazione Eurizan .

64 13.9" +0..-==04:--~3:!::.:~~i 4S~G~~.40 0..-' ---.. (8) Previsioni a '2 ne.lIy~11nv::.-.33 11.:.I .=m~-3~.76 13.-· __ _____.!.· __ +_:_.-..a media deg Ii ultimi 10 ann i e un elabarazioneUfflcio Studi del Sa 113.6 04·'1 2.:.60 -8.1=4------'--'O.0.2 _..22 -:.5 4.15 22.&~J ------=-.70::..:.9~0--~~~~_1~5~.861 9.00 Durata 14.=.62 ----------------~------------~~ NoovaZelanda 19.AI_1 S:_ha_I"eS_..75 1.91 Mscil 114 -Beni Volunuari 107---------...--+ 1=9---.1 6.84 16.6..2 04·11 8.)'----~-~-~S~&~5=OO~.89 0.=:ue:=.1 3.76 10.=--_.3.:.:.59 + 1.7 0.'-. ..-~---.o----------:5~.52% Benivoluttuari Imigliori Var.7-+=0.::..9=--2 ____:_11-:-.05 Indonesia 6. (5) La media del rapporto rendimento (2) L'ultimo dividenda/prezzo superiore alia media degli.2 +4. (3) IIrendim enlo azionario e iI rapoorto ume per azionelprezzo.3.0 5.2 +31.21 14.-1-----.27 1..0:... obbl.64 19..01 19.:--.25 ~Tas~..14 BoIzoni 5.29 13..9 +0.19 2.85 ·14... (3) (4) Rend aoo.---.65 =~_I~~~s-~-. 1~2~. ----.:.6.1 ------:-:14~.:..-----------------.~ ·11..91 3.50 7.39 38.----:11:-:-44~·4037::----~2200~.0..0 03·11 6.1"".:.:-2 ------.3 1..7 7..::.38 4 BoT +0.CT_z +.9 + 1..13 9.. (Usa) -1.15 -4.97 Spagna 3.----.-2 _____.4~0 1_:_'_4~.~~..lbas (dati al mercoledi) 21.6 3.::.3------..60 =Tam::::· =a=n=-------------1:-.30 2" 1 1.54 3.9~7~2~0.--+I:.~05~~2~.----=--3. LazioO) _-=1D='O=-51=10--"(b=as.Cc:.0 16.05 17.43 2.29 10 r rnm Div/~ ScartoI~ AicOn SeatP.20 2..:.60 20.1------..::.4_+---:..60.~.:.23 3.. _ Prem uda OJ .-4'__.~:....2..7 3..7..NDICATORI AZIONARI Prezzol Uti._Ftse_lta_l_ia_..7 1.7 ~1 [7 1.90 0.· ---:-'-.3=.20 "42.61 ::.30 1.41.00 16.40 2.0=2___._3_1. ------.9 5.45 14.roc Zucdii Cdc ToscanaFRilllZ3 Tas Marr R. =--____:_C'::":-__.02 13."r.--~~:~:~~~~~~~~~:.5 16.1~...SS'~EE13':.35 ·4.___:3:!.87 19._7_0_3.38 6.7=-""+1.3 N.~::'-::~::::6--0-::'-2:~:-:~---::'-~::-:-:..50 1.86 18.1..6 +0.06 +0.::2.57% IminliO.:_·..11 23.30 14.0 +6.:lIenez::..6 +0. 93 +3.65 0.7 7.------.:..94 3.11c'___.57 Fonte: Thomson Reuters Datastream UK 5.30 1.:.64 23._71.-..0_5 +_1.:::.500 3.85 1.08 25.=Ra=IIi:_· 104..:.(1) Dividendo I Prezzo (2) Rend..16 4.5ervizkJ $tudi TITOLI DI STATO Indici Mts (11) Rendimentiobbligazioni BORSA:IT ALIANA I titoli migliol"i I titoli peggiol""i I pi':' attivi (14) I~dicidi capttalizzazione dBititolidi State Vaiazione %.04 Stryker (Usa) +4. _~3 .98 15.:.44 PREVISIONI SULLE ECONOME Consenso degli anaIisti .40 19..-""TaIW.705~3--::-00·~1932 .99 12.· _ -8.11 .=12~.:.5 .0 0.-=--:35:___--=2=..30 13.117_'-G_i3. 17.4~0~1~3~. !:.73 c8.4 03·11 0.-5--:....71 Thailandia 4.I~.l VeIJD ·12..wDesio Cdc Arena Crtdem 261.60 2.5-74.0 14.(D) Metro -2.1~3..52 .61 Olanda A arsvan nGen (13) 13.. 1-"':'1.91 Zi!JIa!ll.------__.-··~---:-ia----~T~~7sw~.69 FUippine Philippines SE Comp.=SlllI-O----"---'-"-------O-::-..65==27.05 Dmail Gr.(b=aseo::_=l00=) =11='O=-511..77 21.6 2..97 1.4.:.:~~~·---.20 15.11 ~CiProl~~~:.!.__.~6--~2.-.60 3..:.55 1.37 2.1 ~lm:.6.82 3.cll..59 + 1..~_______.5 4.54. ------.:~~:-~~~:.O.1~1-~1.94 -A--:...7 3.6 3.45 21..52 2. 7::-~1":".----...02 10.2.. an-----.22 2.38 2.24 1.J1~~~io:.net ' .!ppo'_ne_.55 4.15 1.0 +8.::!._1:.:T_' -~O _+-=2=.5.52 7 a Campionedi _" 9 Hlp +0. opa FarEast Nord America Paoifico Argentina Australia -=-Austri-------::·_a Brasile Cile Cina(5) Corea SUd (5) Finlandia Grecia(5l Ind~ Indonesia 5.3 __ 12.40 3.4=8~1~7..7-=--8 _---='1.9 0.~15:..95 . __ _+_'...9 +21..20 12.::=l--~~:.PLUS24.---.25._..4.Ia=-.000 Pirelli &c 6.03 10.~£ild:u. 100~~~~~--~- SYSCiJUsa) ( Lufthansa (0) R. '----i3 .4 04·11 4.:.3-=--8 _-. -A--- 105 Shire Pharm Grp (Gb) +6...:.:~ :~~:._:_::_---.:.13 1.:.53 1.90 3.00 11.---::!.79 15.:2.45 21.6 1.15 10.47 2..44 0..::.:.II~~.33 2.8 4.32 RENDINENTIOBBLIGAZ...2_' 1 _:_'_1.09 2....99 _-=10=/0=-5110=..__ PIl99~..32 SVezia 3..2 ~16=.:.-04'"'..-------..4 7.--'-1.~n_ia~'~~l~~~·_~_ie:~=====~II~ __ ~2_1 ~~Fa~==~.7-0.9~3~1~.----~~·~=-~~W~~~O-----2~1~~:~~!---.----.6 7.azionariOlrendimento ebbligazionaria sana calcolate su 5 annL (7) In valuta locale.7.0 4..22 ~==~=--------~~--~--~ C8..:' _lta_lia_:(.27 HongK.O~9~1~.67 TltuIidiStalO 3 -------------'------------------":__ ltaliani 1..8 0.:_:_1 __ MftsubishiCorp (Jp) -2.mm/bmsa -6.89 23.57 Thailandia Bangkok SET (5) 15.75 ltalia 2.71 _sve_lI_·a _.52-11~.:--.85 -'-----1~:: SVizzera 11.A2~1~.84 OIanda 2.3.28 14.Ie..Norveg---.6 +3.15 I www.3 0. Campionedi 2 Generale +0.~ ~R~~~n~~~~~e~m ~~n~ RegIOunito ___ -_:__---.7_0"".__K~U-~~l-~~p-~-S-E-~-a-s--~16~.6-1:. (14) Variazione % = diFferenza percenttJa letral" rneda giornaJiera dei cantrovalori dell'ultima setUmana 13..47 19.'-.60 20.:~:.3=2~.:--~+1.0.y 10.0 +13..40 13.=10:':"-__.-04~..:.77 ·8.:!!:.:.6 04·11 12..91 1. Tutti ivalori sono aggiornati ai prezzi di ehiusura 0 di riferimento digiovedl sera (tranne iFondi comuni e Ie Sic.4~5====~.w Sardegna 20..1 +22.3.23 Azimari Daijal1210S 20.71 +6.'-4_.64 11.07 21.Stato ~:~~ 2.-=-.16 _~ Po_l_on_ia.0=6..01 +6.-ia--..!.99 5.58 2..2_~0..3c--.:.:. _j_ __ ~~M [7 ~11 ~:~ -==FTFT·::::.71.54 4.18 3. \63 Norvegia 1.e--nn--an--· ..0 ·0.3 +0.:55:___--=0=.9 + 1.__ _ L Boston Scient (IJsa) -8}3 Forest lab. (ratingA+IA) 2.8 +3.---.-.. 113) 20._.84 3.83 HessiIJiIi 2::.::. Fonte: efaborazkme ::rica 16. (n.21 2.:2~.!!·8 Horse e Indici .....1--.:.67 3.o~.-1.'._______.--------=0 - .74 14.70 1.:.~a.-----~17~.--.'-.12 _--'==--::'----"""""---'==._2-~ :~.15 23.::..~~~ ::ia Ig ~~:ii ~:~ :~~:~~:~ :~ ~:~ :~:~ :~:~ ~ .22 11. __ -------.II LiOl1:.3'-.M~:~:: Flllppne ~:.18 11105111 TakedaChsm(Jp) -1.:6~~l~:i~· ____::i~:l~.-7-------.47 2.:4.28 16.65 ·12.8 04·11 2..30 2. t! un segnale di tensione dei prezzi e di mutamento di scenarjo..10 16.4 15.5 0.9 4.93 2.:':.2 1. la media mobile a 6599 dei controvalori (espressa in min di euro).3 04·11 2.1-+_.10 2.:.1-'--.5 +18. 1.2 +6.09 -7.7~0:..26 =11='0=-5111-.--1.:..18 Ts~Composite 19.2:'-.--~~:._=_'1O-~2-'c::-. -------.18 ~.:.'-:..88 Spagna Ibex 35 11.29 ·8.9.!!·e .76% Beniprimanecessita Imigliori Var_%seIl.. ~------~----~----~----~3.03.36 2..:~.24 3.30 1.:.!.4011::----7:1145:-c:·71~33·-~32·-:::0977:---::-33·o.36 3.28 -=-Ca----'m----:..--.50 15.62 "12.53 2. azioni I Volalilitl! annuali Rend.5 03·11 2.8 +4.64 ~~:~~ UqIDd~ 2....~09:.00 1.09 --------.17 1.30 20.2029.. +~~:~ ~:~ 1...05=-00 --------:11:-::-12''-::-..-.:. "----P(9"--')--------.50 2..n:.5!.Zelanda 4.2.215 Note: .!~.4--.--:~=:i~~--~i:i~!~i~~~:i~~~~~~:~~:.::.44 =Ita::.1 0. m L'HITPARADE Azionario Rendimenti in euro dal 31/121201 ~lm=~ig~li=or~i 0 al 1215/2011 ~~ 14. ____.-.0 12.47 Gasplus 6.(Us<i) -5.-.83 Ratti (I) +6.4::-:8.:..99 17.47 ~~:6z ~j:~~ Usa ~~~~~P(9) ~:~~ ~:~~ ~:~.2._..8 +1.50 .::.40 Obbll!}3Zlom Industnali ------'-------------:__ (raUngBBBlBBB-) 1.86 -6.8 1..3 04·11 1.02 2.80 3. Sano indMduati i tito Ii che hanno incrementalO 51g nificativamente i conlrova leri.3~0--~3.C)~__ ~.05 Giappone 03.60 Singapore Straits TimeS(13) 14.9~2--~1.--.:4'_.0 +1.1:-::-.___+.6..16 17.=.9 2.66=.-5-----.5 19.40 17.'"=""8::-0 ~Tm~c=h=ia~..19 2.1.:..n9---·13.CI.:.98 12.::6=.59 ------'0"-'--"73 Francia TR.._Bux_. Usa ~Dow"--.----im-arca---=4..---:!=::~~-~~~:.74 2..(.54 Malaysia 2.::.-.~9 i~ .215 3.6 +1.--...9:.-...03 4.94 20.43 + 1.5 12·08 6.49 -4.84 1.8 1..00~. 10.13~..93 G~I.--1...NI 16..6O--+5~.90 93 --\lP---"'-Block(H & R)(Usa) 86..97 MesSico 3. % 60'-"--1'--'-'.92 =Zucc==hi:_.. Insura per scadenza Scadenze Var.9 0.-:~il~:. .._e =10=0) __ .0 +2.D...1..1~.:~~ .51 17.85 =(M=usc==at.72 25.2 2....4.:76":'--:.______:_~::: ~W~~ .3 1_~1...+2.--1~1~.--Ao.52 19.7 2..a~_i_Swa_·"____p("__'~~.-~Q~99~~11~.53 1tW3...:::.-24 re su dati MTS Spa e Ana~sls Spa. (10) Sono stale prese in cansiderazione Ie scadenze superiori all'anno.71 21.66 1.4 Obbligazionario ·6...00 24.7.9 +2..:.00 16.33 AiCIlII 0.-.92 5..26 FONDIITALI.44 ·0.0 +1..0 1[1 13~ +t2 +1[3 ~S [4 =::m~i~a=OO=ia:.=~~~11~..]0 3..-~2..67 1..::~:..--.0 5. (11) Fonte: rendi menlO azionariofrend imento ebbl igazionario superiore all.04 2.40 ·14.G.1 '..10 2.75 3..9.ultimi 10 anni t! un segl1<lledisattovalutazio.5.61 -8.:.60 1.96 4.5 +74..4--:-:1_1::-=8-'.-ia--~3.99 l:attolica Ass..47 _1ta_lia ..:.OO~_22. non pren dendo in considera2ione quelli che presenta no una differenza inferiorea 1OOmila euro tra i due.:'~~~~r~~~--------~i~.64 2.47 1.3~...7:--+::-... (12) Taleindicatore ~ data O segna Ie elisoltM lutazione...:.3 +9.45 IDO 95 90 10105110 (base 100) .1----:i-=.93 71.:_·.Sp_!ag:.64 1.63 20.0 1.89 ·11...) 'Non cacoa biIe.9 +10. .61 2.'-. _+2.45 2.!.'=· ______.60 3.70 1~:~~ ~:~~ ~:~~ 0.-05. _-----------_ ..U Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 20ll Industria Ii Anda menta a un anna 35 +3.27 12.8~2:.2:..1~.9..47 2. IndesitCompani 7.2 2.lImpresaonllne.T4_.864 1.-.94 ceUTherapeutics 13.S""""".:5::.2=5_..!:.7 + 16.9 02·11 2.:.UoIica Ass.30 1.07 19.64 FulSix 11.3 ltalcementi 5 5 0 2 2 3.38 11.=37~------c4'-::-:c.58 0.63 0.:.c..7 +12..!.99 BiJanciati ~~~·~~~~----------------1~.9-------...1--+~0..20 16.06 Bee Te<m 314 1 0 .-'0==0:--'::-=.::..------.3=8-~1=~~~2~~~4-~U=5..77 31.:.:.8::.flO As.10 2.:(lb:...-1-".28 24.::.70 22.7~0~2~5~.3 +2.=··----~5.:..25 13.38 ..90:::--:1:.o::. valeri. 2..~====:2..6 0.av ehe hanno quote aggiomate a martecfl sera) I. 3:.:.::2.% seII_ +4..05 ~:~: ::-:Uk:----~TI-::-tt.2-.03 ilpeggiori NcflI:!r Dffi~IsM.22 3.16.sI:apiaYe 11.50 2.20 23.. +3.5 +21.2~£~~3~.':.08 Valuta 5 ami 10 anni lOami 17..09 26.69 Aex Index (13) 11.5 3...-:11"':.37 4.:.0 +29.·a =Sha=re=) : -----::2.0 + 25.50 ..02 3.5. 7A7 ___.--0~..54 23.--.35 17.5_1...72 -==~::""_-----"=:'-:' :-----:-----:' B.0 1. ------:-14=-.:::.95 3.42 1.0.21 .cll.2 2.1-+~2'-.5 6.2.1--=-2~1~9}_=_'9---:-7c'-::-::-}O ---------------_Usa'-----..:-.55 15._---=:!•.1"".1 Austral ia 0.67 13.83 37..0___..:on=es.03 24.10 Irlanda Ireland·OS·Market 20.4c-::3---=--2.~~· __ ~6~.:-.-2_=3.__ Zucdli(l) + 11.07 "16.78 Obbllgalionari .cl1"·-.~52 4~.39 25..0:..ca ~ Indici Dataslream ~Am~m=·=~~ -t- World Asia E.77 3..2=6~2~1..07 1.+2i_.:.20 ___..50 ~~~:'----~_e ~l~j~~~::~:--~.:':'~~'=-=-~:':'.8~6___.6=6 Hong Kong HangSeng 12...c-.1 ----='00 TeieaJmltalia 1 Prezzo .12 1.76 2. ~:~ ::~~ -Qmm-._1_+3~.-3.23 86.0~.0 1.94 1.4=2~3~1~~7-~1~.t Msci World .:.::. I peggiori Russia 9.93.2-=-3 -:':'2:::::=.58 28.-+1~0~.01 ·50.21 1. % su base ssttimanale Var.:.Gimri1735{O + 11.77 E$p:iIet 9.~~O~.10 4.+4..93 18.30 17._~2~.92 1.06 ·13.92 Fome: Thomson Reu1ers -. Toptxl13) 14.:.5 +67.71 4.6 0.0 04·11 2.3 0.60 2..:3.(1) I'ul~mo Rlu infeliore all~ media degli ultimi 10 annie un segnale di sotlovalutazjone.:.90 4.50 14.2 8.8~9-~1.6!.1 3..43 A.69 KnH!Gr4?!qI roc 7.17 11..:.90 17.02 2. tl :~JU~~ ~::li~:~ :~:~ .0.:.45 16.40 16. I tt------------------------~~~ Messico 13.:-' -------=-'~:-::-:~~::---------=~'=:~~ ---"0""'67 TaSSiSwap (9) 0.:..__1.'-94-=15~.._.0--:..20 0.99 2.83 89....10 2.2 +2.4__:_4-------:2c'_::.~ ~~ :1ta~li::a~=====~T:iL~Sllll~O~========1:.40 13._.3 3.'--1:'-.):____.33 4.:.00·16. Ginori 1735 Intek Pierre! 34.-SViuI·::-:c:eIi-=-a .05 3.ilsole24ore.:_:' .. % caloo lale su Iprezzo di riferimento Variaziane % Var.4_8 Fonte: Banco di Desio e della Brianza Nota:il seguito di queste tre tabelle e disp(mibile all'indirizzo www.:::..1~.6 +19..49 1. 9-.6 1 2 Dati aI 12105 mesi !I111O ami 1 setl ami 1 arm fa rltolo 1..84 3..24 62.33 20.27 _L-_.AI=--I::"Fran.77 2..2 0.30 12.c.1.36 '.9 +24.. ------.88 3.5-:':-1 _=2.06 3. {I} -4..lfr-"- Var.13 sa.. 4.0_~0 0 0 B.94 + 6.:_~~~li~~~i ~O ~~ W ~11 Z5 M +1.1.8 2.75 1..----..7 +3.:::._Porlo!l= ~a=":.3 0.:-_+=15:-.09 ~S~~~~~.6 +204. 7.3} ·5...67 (13) d 17..19 25.0 +4.:. Shin-Etsu Chem (Jp) -2.4:...c.01 11.64 1.9~3 __ T_.9_6 _:_'_2.1-+-.BrJoods(Gb) +5.20 2.----'__ 12.5 +4.75 _:_:11"--"IOo=51---'--'--11 To (0 Cent Latte -2..:.4..4 +5..44 0.:._6 4.4 4.39 14.::3!.9 +5.5 2.1~7~.!l Walgreen(IJsa) +4.%se1.In=d.24 BeIgIO Be 20 15.0 3..1::. ..1-.69 22.:3---.~.32 11.3 213 1 174:1 154..63 1.I.i~~:. L'ulftmo rapporto savrano).% se/L + 6.:.4 0.19 II1II ~T=OO=~=~~p=oo=~~S=~~: [5 ~ ~g =oan-----.+S.29 Rendimenti in euro dal 31/1212010 all1/05!2011 (10) India 9.78 +0.3308::------:22~.0c_._h_e_ria_.3 03-11 2..--=:J-.48 -5. mn:.. ....9.1 476.66 2.e 16..--------------.J~.9 +0.67 115-------110 ---------I'.:~ 2.7 4.ANI Fonte: Thomson Reuters Datastream .:..--'--aPJXM1e-------------=~-::-~~'-::-:S~----:-St~-.1 18..01 Uffioo Studi del Sole-24 Ore e Thomson Reuters Datastream (dati al mercoledij Fonte: e/aborazione Uflido Studi del 501e·24 Ore su indid Fideuram Fonte: a Cllra di Intesa 5anpaolo ..37 Sudafrica 9..54 0..8 +14. IIrendimento obbligazionario e iI mesL (9) II lasso swap e il migIiore rendimento offerto cia emittenli con rating AAOnferiore al deb itore rendimento a seadenza del Iitolo dl StalO a 10 annj del Paese di riferimenlo.pl-on-ed-:c-i --______:_:_-------'------____:_:_-"--'----' 5 ------------------'--------:__ OtlbllgazioniBml:arle 6 .-.na .79 ·5.-.0 16.~:.9.3.7 0.____::~:~::--O~l~-·~:~:.. ri :::l! 121-------- Andamento 121--------- a un anna Imigiori Anda mento a un anna 107---------1IZi1'1'-1iIf-' 100b!it\-==--m-~JI"__-----'''__93 Eads (F) Intek (I) Solvay (B) +6.% caloo late sui prezzodi rifenmento Var.90 14.53 3.75 3.4~3====::===:.1 04·11 2.30 3.:. -=2::..87% Salute va/...7_+.2 14.:::::J::==::::"':":::::::":":":= ~_O=ma==--:_n tl:ll t..24'----.8~7~2~1.83 -6.D9 3.7 3....1.35 0.:.__. (13) [ndice di borsa ricalcolato ca Thomson Reuters Datastream.55 4.4=0~1--=-'6.:.:..0 0.0.'="56 _ung_.:.30 4.=' z.. .61 32.OO~~1~8. =Fin--+land-'---.66 11..83 18.AO'0~3..22 ·49..:.47 1.:':':._11_~2.91 16..'-.::.9:--+:.~.0 2.--.04.40 2.9 +4.. --.~::::::::::::::::::::::::::::::::::::~3~83~.O=3.724 7.2 +16...__~1.59 0.3~0 .49 3..83 17.19 -74.08 ~:~~ ~:~ ~:~~ -=~lWO.6_3 _.3=::::::::::::~3::::::::::::~1 IntesaSanpaolo -42. (4) La vola~lila degli ukim i 6 mesi superiore alia media degli uItim i 3 ann i da I ra pporto tra prezzolutili attesi a 12 mesi e il relalivo lasso di crescita...61 ·8.10 12. consente di vaIUlareqllil rto pitt conveniente e un Paese rispetto ad un attro.

"._a_:_(lr_:_I) __ ----".:Ind..-----"br.'ll:"25 modo sene facilmente indMduabili ititoli che soi:ldisfano almeno un SO 100 Gamesa Corp Tech~ If:) 6..=41 lrid::r---nVa=r.li2011/2013j sono fornrti da ~ su dati di consenso.SIa=oo=a=rdiT"lul""e --------.95fl'""· ----.-. . (G""'lJj.(=-Dk:-:-)-----0"""~:-::0"'"" F....9"'"5 ----.01 12 Mat Aurub1s (D) 39...00 9.=31"(Nilli)n:r..N::::.'I'"'I"t7 :nl09rgr-----r£"..oom----.. .b)-----~3m68TI.1r.b)--------or33'1""'jrTA ----"-7.SE.G~4$~~~)----_.Ha=n=fIOI/Ef=. (OJ &CQ.46 42 lild MESystemsG5) ( 323.18. :::~"=n"'w='"r"'= l Pl 2 ""-----.r.-"-.2""O-----".3lJ 34 'e ["I·.-"(0") 00® R d tad (NI) -...6.(NiIIl""O --...-"----. _.Z2"""·jrl'"S ---.19"'.03 =..Iri""Ch....M=at._.... 419.llJ 106 EIle Mliuri! D llioiTl (F) 14..iCh....::__----.~1'7:~"'7 .2~4----.ln.-:Fresen==.27 17 Ind I\gtaGevaert(B) 3.0"1 ---'2"'9...08 1.:r) =.49 20.:.----------""'...FI·n 05· u....1~8. ft..~10 .(O"j -----""I'33'1"""Jfl'""S .r0..85 9S Pbu Lagllrdere (~ 28....'7IIG'hI5)..9. (I).--~lu:...0 PIe pill alti .0m"0 ---.--------.. 5_-.96 18.43 "'81'--------"F"'"m ----"..... :=71(0'11"") -.17 22.. 36 Ind Fiat (I) 7..0.'l"l"11 teo Qualita che viene menu se I'azione In neretto 0 meno..----rTUPM.EI1=e-~Pmsa= •.:.---------.lrrr9..43 18 Ind Renauh(F)39.-----.--------.Hitthe=y:11(Gb'hl):-----"19'i!!'631!7..:esTI":(EX:-rIlh. nspeno a I Ice toxx ... 'T4 5 ---.0""~ s""I'.46 pbIJ JCDeCallX If) 22.T"I41 Umicore (B) 00 91 OnlolSl8 13.. = rr----__.mD~. I' I .15 macro Settori: 3D BVil BelE!iSilOillD) 43. .staljln (A) 32.r"'BeatIy...60~-1'1"0... ""14".2r'1""3--~9.--------. tta 58 Ind AggrekoGb) ( 1733. 52 lild Mrchilel Page(Gb) 534.~25 I""Gb") "growtJr(F()[liJrefauvaaltaeCagr alto)"...87 32..13 35 Mat BolidenS) I 118.:. -(Ch-) 91 100 Legal ROtOik (G5) 1694."41 ®0 Swedbank (5) 00 92 Milt ROCfiiiil (D) 62...""'3B Cuntinental (D) ®®0 Q-Cells S~E~(D) ®® .'I""O. RW""E.'I"'l'32 ":":"Nk...'1724 . oo starebbe a significare che quel 4.r--"V:::O..5T5 ---.SWlSS.01 'nd P geot (f) 29...-----rR~m---..lrid."">'I"21 ® .9i'i1l8 Ftn 57 !\egan(NI) 5. Classifica per ..--..97 8.e azioni rneno care rispetto 16 kid BOl/lsHomes (Gb) 436. viene evidenziato con il grassetto: in questo 49Bvo JermrnoMartiffi& (p) Rlllo 1227 22.60 18... gr .90 19..---------.------T--.~o----r:Ca... 4!4 B\iO BurberrylGbl 1302.m.=48 2 Rn Bancoe Valenctll d (8 2.:.EimIIaRomagna.2""07"''OO..'!"Z...=!7 lei 18 FranceleleromW) 15...80~----r:Irid::r--"TAdiiCcil::r:::.I"1'Il'!"7.:.-----"0..:. ~nm~------------~~".en....-.c=rea""Ilr=lcOlr8.-'---'----~74n.=89c..08 ..-------------..... Taledato e 27 r.99..65 ..."'24 L'appartenenza di un t~olo. e.-m 2"'"3 -----..19""'.50 22.16 cautilita._&_Medi_..-----rcFo=m=ento:. 023 che viene riportato Fosse: 50%.u::. .40 9.. -----.-n-.65<r· -----""0.-.."'(""Gb") -----T1/. .(~Gb") --------:4i"1'Jj.'\0.. . =(E):l""71'i"" _..oovr--7I"0. Tel: Telecomuriicazione.35 B~ Pop~ Milano (I) ®® .0""O-_"".0.4r1">8----.....tin H'..------...olkswag.. W in P in LJ J..'l734 Air France-KIm (F) .lrid:::r---.""ux.27 'I'l7S~----rlBV.:.....0. u Renatii(f) 39. (Gb) 172..liiriiIIIiiCkr=:=·:n. l1.--7'r9. -___""9.. ~Ril~U~-~~W~.Ti41 & General (Gb) ThyssenKrupp (D) 00® 93 100 1nteit8kGb) 1 205100 19..40 ..ESplnto~to (p) 2."'24 ta 0 quinta ciassifica.10 92 Pill Enim (5) 25...Matw..:.=~IT)----------~2~~5~.5 4..89 23 Fin Deutsche Bank (0) 42. lrid:::r--.1'I/I 9 109 Mat Petropa~OII5k 1Gb) 843....-'-'--------.--------rlBr..-------=----~6117."'47 Rank Senore Tltolo last price 11)9 1m RomeserveGb) ( 500.2"""07"'...:......57 7.:... "'(0") --------0..22'l"1 .::s[...89 19.-------~2".=02 _ :70~::::::::~M:at=:::::::::voesta~..LU_CenI_ .rr13:r.r(E") ---~6""'..OB 30.44 ""47'--------'-Pb"'"u.M~IJe~nchener==.."...InCF:Ener.15 13 Bvo Thomas ook(Gb) C 172.72 "'69.=13 :11:6::::::::~T:~:::::::::::::~:.tn _---.0..2mO.58'1""'12 5 :n.----->L_-..94 -----""0.41l!"6 n:::perr.Bl 0..lm50'I""'..36 "'43..--'-'---'------"'!115"'T.-VO_----."...1:4 :::::::::::::0.59.. .....81 7.-----".45Bvo Hennes Mauritz5j & ( 227.=-=:=· :. cagr) "'18...)[l J"! c-· TT "1146'-.......n. ""s----:-In""""d ---..."'lI'i39 Entro (5) ®® Repsol (E) ®0 "'84... :::!··~a -----.!.5~O--~99 ... -"s..=____:'--'----------.'1""'1"17 '"'108"'-------'R'.-I_~5'l""nova._ __...p=tlil.14 "'66.23 titoloinun anno ha avuto una. ~lp:rne~I:A)=::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::=32: :62~::::::::~~:n=:::::::::p~Il!ITII!!f:..-....----------.. nell ..sa=I-----.00 19..No\JO.SG ..2m.....:.."""0 Frn IbidijS (Gb) 276.. " (F)..8!1'r0---.l')..Or'l""2 ----.. tutti gHaltrivalori (pIe..V 96 100 BE!lfIiJ3)i 1Gb) /11.--------rE=·ne-----"O"'MV (A"J -------"'30"':0"1 -----.65 9...:.. 69:70 0..--------'6""36'". 26 FomEilito (E) 22.46 83 Ind NexansIf) . T'l41.eattesedegli analisti... Fl' Ca T d" ......54..~~--~9..~34---lnt----~IM=0~(F~)=r.ya.0"'. IIPnd' S 00 Pet' .:..70 8...1"'8.:89 5 :.151:7..15 ~: Beni prima necessita...54 m85~--..--------~2rr41".408""'·.00 7..'C 46 -"".11 ""11'--------'B""vo.OO./4.48 ..17 23....32 Fin Capital SIlop~ng (Gb) 401.T"I43 Mondi (Gb) Valeo (F) 000 98 BIro Lottomatica W 15..96.----------""li'41".I=el-----.srW.:::m.10 2115 "'41'-------'-F=rn -----.2""O =:r::"'12"'1S'-· -""F"'"tn----.:-Sk_o Petropluss (Ch) 0® 68 Mat Sali!jllter (D) 51."Ga:.00 8.. 113 BIIo Ladbroke5 (05) 150..2~0.(Gb) 8/0:00 1.:nc~h'r. ----.58 ""52'--------'M=at'---------"Thyssen==--=Krupp==..E48 Classifica per PIe pifl alii 111 Mat GRH Oil) 15.atr----08{):::.""26 Alioni in neretto: sui titoli inser~i Melledassfche e necessario un 53 PtHll vertJiliid (A) 29....66 7.I1""cIe""pem"".0"'0---. .:nIW".68 9.53 132.93 "'94.r0..--o-----..J..(G""'b)-----.:.45 0.47 "I149r-----rMliTnit =.7\'107 azioni che vantano itassi di cresdta piu elevati. .:::n.2~7-____......-.00 24...--------rMTniatr----08:l1'::llln...1"'"0.....(I) 8..=---.--------..rd-----..:.......:ger.. .:::re.Iild"" oI=n~"""wagen.. rispetto ai fondamentali.._lli---=~-ffi~~'"'(E)--. L L L U ..:es::-ilWl'i"l ------""131'r'2ll!"1.93"".-_ __.25 0.-----r'GmN S.2"'.l -----...-.d Annual Growth Rate" SlJ utili 201112013 piilaHa ..6'1'""5-----.----....ndr. (P") -----~14..----~sa..:r' l1!"."I'il!96 73 PtlIJ Pi"OSIi!birisat~ 1 Media (0) 11..8"'"0 ----. 11~4--~Fi=rn--~S~E~=.00.b") ----or2.::n.~~ _ •.---. --. 2!'ilO11l!6 55 Fir:stgrolll (Ob) 335..p.8~O ----r6.EI=IlCtrill"" .'I"64!'""'..growth"di selezione dei titoli mostrando Ie 20 EfIB P€WeumG€Ciii/i&S (No~ 76.)I.Ta----..·uintadassifica (@. (1"r[)----------orn'i7!.90 "'30'--------'M at'---------"Ba""ffoo.8..rta e....."'17.00 21·45 -=----rF~[·n.00 24...r24T7.""liIG"l:b)...IlleS:......04 "'6S"--------'R'.l --.lild"""· ..=:{Dk=).:rI-----r...:r -___:_."1161!150~-1'I"0. ""'-----..'\"ii94 2 .B=4..7....------.OO".......lave.2"1.. .5 --.-----.Nok 105 100 HeMlgoo (S) 14~..po"rtsl"l""oo_Pil_n_s ---...2 O -----.26"".J1 "10.1'1"1'!..05 0.Sil_...."'(Gbo.--------rMT.5'!l""0 '" _---.3mg5u..:"1(Gi<!._------.0"..:.. dall'indice xx 600.24 0.·se_ln""os.... e encoSln e eo I e eaZlonlC enspe no queMat CarphooeWarehouse (Gb) 404..75 2..1 Sill l15tiaZeneca 1Gb) 3081. 67.:o.7I'I'm F64..-------....92 22:06 44 tJelinhams(Gb) 10.40 0.r..6.55 171m PorsdIeAuloriilibil(O) 47.98 7.92 95 PtlIJ Oallv all rid (Gb) M A Gen.------'.A~~n~~~ij------------~5~.36 INDICI & NUMERI LE CLASSIF'ICHE DELLO STOXX600 Una 9 uida per selezionare rt..12 19..----=-::::76 Sal raes ~l 2.2_--..~7. ---.2.'1"0.18'4 Pbu SeatPagll'll W Gral(fi 0.1f1!"0 ----.3... r..20""97"..1"'"0.B.Herrnas==lnI_e_ma_tio_f18~1 1.N:1:utreco=..=OO :n10~z--"!n"""a---..__---.Nationc:o'-'~at'-'eAriPort~e<..:..---~ 389..b).2'!Z'61".. alia seconda 0 term dassillca e alia quar .68 98 Drax (Gbl 449..------------....~·en:::: ----~11'i280'.:."'ll!38 Prysmian (I) ®® . SO r'~ ..asso I crestltaannua attesa eg I "'24'-------'-E=he'---------"'SOC=o"'ln"t -----~3IT'i66. (0"..--~~-------..40 22.=48 107 T!l:]lIum (0) 26..Jo::h:nnsto:..56 39 Ind Valeo(F) 41.=~~~n~'~~----------~~~."lh:.-------r..:.60 9. Fin: 31 sal NObel BlocareC~ ( 18. . .. Bank ®® 80 1m DassaultSys!emes In 55.1"'0.--------.."1"'1"51 11 Fin !lelW€nt londoo(Go) 1767..~37 _ ~~~-f-tn-~Q=~~~S~.:.1 . PLUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll molo last price fltolo Last price last price Tltolo Valore.40 43 Mat xstillta(G5) 1410.:ii:tt.::*""-'-_----:..30 24..1"l:"45 Yara 103 Sal Shire.:eS (8 15m 7.f"'"m -----."'l"i"31 Catlin~ ®® Media (D) 00 75 100 zardoyaOlls (El 11.8 Ftn BNP Paribas(8 53.:--~::.=::=i'l"'"'I------""'l"'I"7vr--""1'I"'l'l · pe rf .""20 azione attesi per i12011. i:i=rg..lm-9."lllE.tie:-1i(G""b)."".ilsole24ore~comlborsa 62 Fin Ratos(S) 123.) ----------..22 La quarta dassfca -@Forzaretativapii)lalta-evidenziaititoli.--~lild..00 18.j.:._--------....88 74 Pbu RWE (0) 4152 9.----..._---~!'""'m---7I""1"'I" 1~Jll In 'I .""'51 "9 Fi ICADE (el 8492 3486 partlGolarmentebasso inrapporto agliutili ..OO..9"""....r.54 40 Ftn AIIi1m (Go) 441.. --TE.1O'n'.00.---..------vcye""[1__:_:_------'6 .. ----ul!eilli!llli!::' "7I'(DIt"") -------.2{] 2165 30 fm NationalBarikDfGreece (Gij 4.00 23 44 32 Frn OklMlJlUal(Gb) 13190 713 24 Milt IIOChIief (0) 62 ao 0..7..-----r='=~..:...1"'94T"1.--.19 15 Mat Ronmliljke (Nij ~ 5.10 19.--------r:loo::r---.elatiV3.~~~~~~ ..""79 1'lS9..-m -----.r0.. og niclass ificaverran no presentati 130 Ie blue chip europee sulla ba se di criteri ''Value''e ''growth'' . Stofa.00.T"-----rl~:..118 0....08 ..83 2 Pbu Seal Pagtne 00 Gtalle 0.2"'3...49 --.rrd"7l'(Di1:1"k)------:n481!"i..'I""U...iilalta...:..9.(f).--..'l"l"1.:.4mO -----.13 9.. W) 40.Pb""u.llaaq .:Ii"7I'r------"1j.r__ --.lr'1'1181!7..l"'9.23 0... ~ B\Iil liIXotncaI) ( 22.78 8..:ne:-----"Ro:.=91 ~ N~'.:ln.s·t 11..54 PetropliiSS (Ch) 1185 0....90 58 ttn RaiffiiSi!ri Int Balik (A) 36... 11"'2--..=is ----om4".55 0.""68 ------tega-'-.6988 fin lunchfrnancrnliil (Ch) 235... se per un nto 0 I va ore 42 In! AIitiilomyCllJlCfatron 1Gb] 1580.36 ~Aut-om.".0"1-----.pt)=u.:no7":Gu~lclli..lild"""· -----.~.60 9.B. ...23 0...(.::{dl:::i)~-----"CR'85'i7. Mat GIlJ(XlAcCiona (E) 75.nk".94 7.01l'r0--..47 6.n 1"S7...--------..""31 ""39...-----. Ind 50lvav (B) 98.1!'l"83 13 fin INGGfa1l (NIl 8.'I""o.. '-:V 65 100 Bnsallistrooasde PoougallPJ 4..~=.00 23:41 33 Ene Total(F) 41.:.--------....~:::::::::~1:8.Urita "" sna·ci<($. ____r<fra~~~rt~W..--------..7"'0-----n8..0_) 1_8.:.."""83 "'94'· -""TF".Afi..--------rf.24 8.II[MI~OIII"7T(G'hl5)---------....40 45 Mat sIC (GIl) 144.46 1116 Pina[(IIIla iilttransport(ChI W 121.""39 Eiffage (F) Renault (F) 0®® 83 ElJti!lsatGIJrnrn.....1""I63 60 BVil qMp(Greece) IGr) 14.25 "'74'· -------.31n.OO U.--:-.30 8..<i:r----------.P/ricavi pill bassi (0 PIe pill bassi...00 8.-28 anche nella prima classifica dove sono presenti Ie aziende piu care 1"51....----.sac::rl----...."l"'l'42 Lundbeck (Dk) ®0 =-:--O=----'--_!__-=-::R1O.06 "'3-nP~oo...""l""i42 .-".... .I!eX..:fetD::!iIi:-1e -----.------------...35 24. Delle cinque dassflche...40.-----''9....~~~mA~u~~~·a:W:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::10:.77 2:7 fin CattOllGa ASSiCurallOni m 18...Bank (5) 68..... "'19'· -------...[jf""'...29'i""':. Yar=a::"<ln="Iemation:::::. z-----rM""at... 39 B\iO kerr W) 29.:I€. ® P/ricavi piu baSSll sono ispirate ai criteri .M""aiil'i....'l714 denzia ititoliche nelpetiodo indicato...:...0"'"0 ---..--------. -11.~76 93.2'!"".. -----.:.-------..--------.. 37·.00 26.o".45 Neste Oil (FI) 00 1114 100 ~hniller (C~ 107.Z"".:::" .68 22 Ene NesleOD n 12.-m I -----"Asst""'ou""· G-<..""52 13 lterdmlaRenovabies (E) 3..lC1"l"S I 68 -~2~O......92 "'31.-----"""i'22'1""'..I) ( 17.. t ti d' tutt I .AI""lla=nz"'ID)i'--"----------..0-5 ----.o----...21 8.~)...:.86 22."."(G=b)-------.31 DeXJa tB) l.84 115 Kloed<ner 51.""'B7 =7S'--------'M at. Ene: Energia.90 9...atr----"outOkiirijiiI.. ml 11"184': To" - rT 7 ------------------~--------------_ .81 "'zs.50 20..omso..00..0111 fin B.5··2S Mat LUItII3ilsaOJ ( 14..-~lImV(~Bb~j-'--~----------~72~."""'5 .42 85 frn 1I1teS3iijI3iiIO (I) 2...::=.-8..i"'r1"'I1r-7!1'1"-""""'ll'""1"1'" .0..-------rlB\iO..·E.21 .'Y122 mercaIDparticolarmente basso inrappew agliutilie ritaviper azione..----------.--------.. --------.'\0...50 18.---------.19. Un'azione evidenziata in grassetto nella secunda.. .Tnruty.VI=veoo"""I.14 Le soceta presenti nelle tabelle sono state raggruppate nei seguenti 29 IOOEailS (No 20.40 8...lon""l ----".__---.''''06 "l"61..0._-----064:r2")----.9S Milt G€5eiltcN ( 206. l1~O S~~~tt-h-(C~~-----------4~14~ .Ti41 -·M Lufthansa (D) 00® Travis Perkins (Gb) 00 94 Fin Arlmtral (Gb) 1662..:..--------.potrebbffo avere ilmaggiore incre."2 Vengono evidemiati ititoli che hanno un prezzo di mercato _ __.47 41 Mat flllgloAmerican (Gb) 2945...-.. ...0...ed en."(7I'IRtr) '------~lOrI""'...:-·_an----:s --.'.) rn":-1lJ --------..""39 ..85 61 Ene BP(Gb) 441..70 9..O... &>IIBe!..~~~~~)------~~----.--------eF=tn -----.evi.'1""0...------.08 :i!168r----""IiMOr.n---.-~.-----"Pil=ges~J-r=au=fJe=s.1'"1'"55 Ao86..cap....23 9..--.97.'1""0..oEC."8..4{] 25..----.. (D~ 660.1'"1'"55 (D.50 0..00 7.:~...SuJ=zer=""(Gh:r-) --------.61 9. dr IVG Immoblfien (!J) 5.Rich..c:=m...PIe piil altll "'60r-----.r...)------~~'!7.0/ "Comnmmde..89 "'31'--------"F"'"rn -----r<IkI=nco=n::i::ta::::looer~I8.r--____r"l'T:::--""""""=i. E-::xp=res=s""'(G""bJ i::t:ch:"!"l.--'-____."'40 .". ai fondamentali..-----.H::::an-.. 17.Sa"'I-----.=W _11_7 BVil ~_.03103 Bvo Tesco(Gb) 408.l OO"'_4Il'""S----..18 ..1 1D J .--------.::..---------.lieclassifiche sono estratti titoIi..RhOiI="'Ia""'( .eR=rst=gro=up:-1i(G"".cMci~=oii."'91 ..44 Nationale A Volkswagen (D) 000 101 B!fl IntercontlnentalHote~ (G5) 1263.D)---------.c·· ·.==_= lI'82'-"lnt::r..lK8..42 Maurel et Prom (F) ®0 TU i (D) 0>..al =·."'l"i"37 Commerzbank (D) ®0® -=------:~..lm9.Pil""'bl""lc p~... -------'-'-----.-1 2..69 20.--------rMliTnit --r:tiIfiIiii:rr......-.....is"'k (N..'I""O..o..Jnne! (~ 7...--. ~6-____ePbu~·-____.50 Mat Imte:.48 ~------~--~==~---------~--~24~3.. 9-----"BVil.r.'T'r33 Agfa Gevaert (B) ®® Norske 00 ~66..18 12 lrid Umrcore(B) 3/.. ----.00 20..egurtO..94 'l"'J2r-----':!n...:Jdl=.. -'MT.r44:rlrr/----. 21 Pbil roNMultmiidla IPJ 3. Gb' sono ~p~·ate ai cr~eri "..er -"saIlg::F.c. (F) 73."'17 "'1''''"6.. 56.86 16 frn ILPOji."'34 Arkema (F) ®0 Peugeot (F) 000 "'69r----T..:' ..(t)-"-· .50 8 _----.54 8J fin IkIlolse-fkJlillng (CfI) 00."">'1"21 La seemda e la t.00 ~ Mat Dixons(GIl) 15.......64 .50 7..18 La prima classifica .lJ 1'....50 62 EIle ROYElDutdl Shell1Gb) 8.-----"0.--nB~.-JSO"'....vo:-----uKeS!((j.=lIls""M=ed=lca"'l ca=re"'(""D)-------..lIa=no':-(I).07 0.:nTr.=36 "To42r-----r...M63 ·1---nP~oo:------vc~~I~~"')--------------'&~7~5---.54.~~_~__:_(~~)~ 1_11~.-sa""I----...-------"Pa:::nmao.....) ""' ""Il"31n.95w...-m -----.A""ho""ld (""'Kon"'"'..--------....::=:::::=Il"t:r----.II---------..r0.(f'r") 45...08 '"'3S'--· --nB=vo-----."E'48 Vengono evidenziati ititolipiucari inrapporto ai fundamentali .12 VI....02 20."'l"'I79 .de..-· ...0.~~n·_---.90"'"-----"-9 (""00"'") . --rR.:::r· IN"-lj ---------.-o-bo=_il-'(D-7)__=.ePerranm pa. "(G""b)-----"'120""3"''OO=--''9. 00 "'8a67.W...S""...' ...~=...r.02 10."'Pop=.:_ Fin 72 PAli!l'iChenerRueck (D) 111.M=at."'31 Ilseguimd~~tabelleed~~ni~~~11nd~~ "'~r-----.l<r..O==''''''I' "J _.rl-----.n49"'.7I"l"o._._----"'51"..:.=~ 4-----.)c"IN1r.95 11.."!l'"35 Bper (I) ®® Porsche 00 71 Mat Ramlgold Resources Gb) 1 4900.7(G.50"'· ----.'I""O. 15~---..-) "'51'--------'M=at'---------"Ita=Iceme==rtI""'..4/ 20.lrid::r--"1INII'IKf. 5----._. "" .91 36 hn Na1JxIS If) 3.. La seconda e la term classfca Mat Outoklll1J1l (FO 10.2!1'r0.....rJ ----'4rl"l49'i7!..-.45 9.. =..:.._---------.:.00 25.performance del50%migliore dell'indi.00 32.-sa=m=po'""W .37 """9'--------"Pb"""u. Pbu: Pubbli.3~5-~R~~ "I1~~____rlnd~-7De~·~~~~e-~-.~I""'NI).------'--'-----~1['!.29"'.-m -----.09 "']ij'------'-F"'"m ----....."Re""nDV".lm-9.""20 "'73.""'"02 11 Mat KesaBeclncals Gb) 1 133..""37 103 Ftn Nrrdea.79 "'3-----.S:71"0----.lrid:::r---.Kil~g. quarta 0 quinta graduatoria e...onnance...TT4I ....04 "'34'--' -------.=OO ... __ .Fondiari::::lxonsz (l)ffi-----------.·.25 8.60 20.____------o=14~2=8--~7=3.".--__...00"....'\0.35 "To41.t...(f).lfid=-_.·6Iatm(I)------~2"'.. ..90 3022.. ----.l". can in rapporto ai fondamentali..66 te dalla classifica dei ...:..--.:.34 87 Iel Ieletmrca(~ 11. 60.Gree==ne.~) 69 tin 16..2M1 -----.. 8..----~£-.-'--------.""36 Bardays (Gb) ®® Premier Foods (Gb) 000 "'73r-~B\iO. ..LO 1H~~96 --...13 ""1O...OC.=6::r~nm..(Dk)m-'------'3m'02~..9...i...2wl.....-------.'I""U..'I""O...----r:cm=m.'1"1'"35 .0.iIVe=._18 1~=.If).15 28.74 90 Fm IkInkOl iEland~Il) 0...-_-.-------...6 -----"-8... orza re abVa e .=fe=--.'5'5"33 Adecco (Ch) ®® t .. 1(~D)~--------~M~...mSQ 7_----.00 2163 49 sal un ..::.881z.!n.-----~1'""T"1!"----:1l'"= 2235. --"":"":""-----'ll'7'il[Xj1l""1. rispettivameme CD PIe piil bassi e ".sa..".82 9..V... evidenziano quei titoliche hanllO un prezzo di 38 ffiFEliergresNOu.15 25. "'1' .9"'"0 -~21'l""2.42.. ...."''''70 "'89'--------'-Pb"'"u'-.(-!..8963 Irid £adS (NO 20..69 ?i56'--------'R'.2~1O~....------'Anto"7.. _enI_NeI'Is_. _---.· ..OOI1l""----. 2 rnes.00".::t8 r""az.50 9.=31 .85 "'59r-----rF"'"rn -----. Sal: Salute.M~at~~~=p=B!~I~OO-.:lnd='-----.-------7'iQ..r-~-----'8ir54n.7 _ ____r:F. .26:r.43 "'1D2.....4w111 fin SWiidb3rik (S) 114.14 soprawenienze) e al netto dell'ammortamenm dell'awamento. -------01""18"'.68 "'19. "-'iCOI:r:or~.------.22 61 Mat Kmlrlkl~ke~ INI) 525 8..=88 2~6 AoOO.lnd:-O---"M"'"...9.-m -----"AVMl.57 0.--""'"9.96'4 -----.-.1 .--------.""09 Idati relativi allast price hanno come fonte Thomson Reuterse "'22r-~E-..""ha""ri1s'".:.J.OB""'--..-ln _----"G.31 "'l1.a.60. ohiusurael'utile per azione "adjusted" attesoperil2011."!l'"35 .B.M.ED:::p".::~a=nl .-".--------. •.(E).19 25 Bpn ManooHarue$! (No~ 6.53 8 16 Ene OMV (A) 30..55 2771 14 tile I:W ((jll) 441.Klr:::::re.90 21..('I'I"F)----------.10""'.® tag" SlJutili 2011/2013 piilalta .-----~rn~IT~O~)~~-----------4~Jw1--~9.----_-.lntc::r--_-rrAl..11 27.".r--O:)dl:J::..00 22.. L. O ~(Gb"') --------.(G"".-------.49 ~3--~~--~~~~~~~..i.45i4S.-0.20 0.~" ----. F)_.::.1 L U I titOI.48 sal El8kfi1l~ 269.-"'" "valw' di selezione dei t~olie mostrano I..(Gi""I...."p=Iij.------"==~...-------.P/rica.cate""I".7":CSI.:..0.. szs 6 BVo TtH (D) 810 0.r"'~).::fMf':!::o=nn=eme=nt..~.66~--'3rr4.iN...66 '"'-----. .. 2"'"9....9rr.. --aI..:.G::c:rattOi1""=-n:Oil)"'-------3"'.---"'Fia'-"t"'(I).. ------T"l7.:(S~J ..-------~.g-l"".50:7I"----....l~k~e !""'N~.45!"7..lD 7.:.------..01 0..Ta r. "'3' J • '"'' a"" J .'I""O...."""/4l'lSBr-----r..'I""O.Bu::=re""'au_.851"1'".----."" 7l.2.. 1'1 I 41 Ind' Kuehne agel(Gh) N 136.----.'..laqulnlll classifica..1111'....era. term.._-----"8..B"""IB:'. (F) 29J2 19.07 .54 ce di nferimento..~.--------..9!'il----..-0. 24..17'i30' stecondiZlOni(almenouncr~eriodi"value"euno"growtlteassen59.ll7Jim----~15r.KBC~.. IT: c-· 1il flSO.. (l'N€fc::::':'..19 29 Hn CNPAssurarJr.oov""er""Ruec"" ..--------...-----.3"'6 __..7I"i06 UBSIGh) 1.-----r'ISIcilr..19 prezzo di mercato particoiarmenle elevato in rapporto agli lJIiliper 35 Fin PSPSwissPiope~(ChI /8.13 11 Pbu PIItlIiC'~ (Gr) 10.17 26 Frn SOOeleGeflerate (8 4126 7..4""96.:.0.12 91 Tom (NI) Tom 5.No:..--------...rei. ro-------~0r...."..1===:..00 18.:.~~~"'HoJ-~~I~""'(~Ch~)---------.60'A---.:.=.Ri1r..60'.2!'il'71/3 48 e lZe ...=28 (c:_~ Vengonoevidanziati ilitoliella hanno un (J!l!zzodimercato ""'11 ..'I""O..:::Tr----------~88 ..2r>r9_--..----.86 ~19<------'MT:.46 l08B\1il QEFrn.5"'B_----...80..0...="'T=ec=IL-..10 10..3rn-8----.15 Flnanza.rn."'lI'i39 ...31 7rT{No""· 63 Fin LandSecuritiesGo) ( 781.. .97 0.48 "'20'-------'F"""m -----nO=:TI . 23 .--------.T"I43 National Bank to\lO"IRI 99 Mat SSAB (S) 104.50 partloolarmente basso inrapporto ai ricavi Laqua.10 0.92 7.38 19.93 6.00 9..--------...Commerzb=~~ri::L7ii(O") ----~4i11'i18 -----. :s::(Gb:):::::::::::::::::::::::::::::::::::::33~. .:.13 ..00 19....30 'I'l76'· Wat.99 0.:..OI""'ag=en".(il1:n(mDk..~-~ (D) 64.®....'W ...:.....oo~----......-5...97 fin Immctlrl8rIl (AJ 114 l~.....c:VO...""=nu..Inf: Informatica: Mat: Materiali. Ene subsea(LIJ) 130....46 Nexans (F) International () -.0.3 ----.C.----~Pb"'"u:-.00 /..40 ..3f'ii25".6!"1'"i9_--.0.i====.00 19.."'lI'i39 Holding (Ch) Sig (Gb) 0® 89 Fin British and(Go) L 59100 19...r0.90 25.:® = =9 ~:11 •.00 8._=_=e (c..r) --------.60 8.38 Dixons (Gb) ®® 81 Sill SyntIles(]]) ( 148.-::::._-----~lCr-7n..pSec=ana·c:..:...50 84 Ai'kEllla..""'09 <"l1.loo:r.-_----..:..r0.2!1'r0.-rNO=\IIll)'IOOS=.:..Br..B) NI 2..38 ~5 _----nBltll.B.. M.rr.:.~m~) ----.-----"0..".:.....:m::r'iDe...-.:._---.------"1!r-70rr.10"'"'.._ ___...W"'oI=SiiIi!=y::-----------".""S3 1"-· Hn -..49 ~ 6 ln_d_ -r...90..60..6!!!!6 38 181 lelecom 00 maia 1..98 12 rtn 3i (Gb) 269..----------.80 22.=.(D'II"") -:.30r7I"". :5:::::::::::::8.".~~.>13!'r119!'i7 •....6~0--.~·=··:r.:atlo=na""l ------.J5]!!'""O l Ii40.oo'i"i----.85"'...r"IlFlr) ----'-'----------or34:r1.:."i'l'11 IIli."...00 10.47'll:8ff7----..0m"0B\ii) . ammer""n((j") 4·11.""39 •.-----..:....) e inserita 5'6 .------.. 1847.-n TC .------.RandstuI=· ::J:.DO"'".. - .48 21m ..-(1I'ID)r------""!:'51".'-s...00 0.l. .411'"5---:1l'"8.. I).m.. \' .._·~-=.9"4 '""Ruc"c -----.lrid:.:-(G_:bl".45.-m..2:6::::::::::::~0."'I'l'12 sono relatM aile ore 18:00 del giovedi..'I""O. inaprn·renza....36'!7.".....54 100 1m DaimlerD) ( 50. Financiera) (E) 40..erza classmca.Sta=to=JI ~-'---------..:l::c:aRiJ"'· 8"'(G_5) 7..80 8...~""""....68 . Bvo: Beni voluttuari.------"""':=:T====.21 53 OmenQ 1Gb) 115.37 86 Ftn IlelvetiaHolding (ChI 395.--.-------"BVil..Pil:...rrd .88 T4 -----rP~tHll:---..:!'iJ"lI"M:-------. mento sugliutilisulla base del I..:__---"".rger. 33 Ene JOhnWOOd (Gb) 657... Bvo ..~-7I"U.56 24 BIro ThomasCooit..""'/5"'91'--------'R'.l"'"0...O-5 ""(Go"') -----.2!'ilT"l43 51 lilt ASMLAOIding (NO 28..:(GbIlJ:.30 "''l'D'--------'-['''"m·""""" s ~..0"'0 -°2"'"1.91"'1""7 ----.60~----.:sWlSS~U.~ON~10~)--------------"""i'22'!7.88 5.-..---------~7"'.----".~ ...""20 ..PU=nCh=<...=96 2.P/ricavi piil bassi.loo"'".=11 Grafton (IrO ®® Se Banken (5) '!:..r0..=10 7l100---.."...·c=-(""Gh"")-'-------""1"s/T"1..68 8.at""'-----':Rl""'o =1 '.I'N""prT...-m -----..prec.' ==».0.r17I""l~----.B.49 9. (G:.80 2/.P/epiu alli) mostra i timli piU...:-----nLV:mMIITH 7r'i(f)--__.. ~-7I"U."'(0r.:lrilr-.<-----.....06 :i!11161'""".<C.00 "'33.0). (dl] 53.00 54 Mat canlllOnGb) 1 0.ll z."._-----""li'43n.8 ..:gia"'.:lave..1~0--~9.--------.R..twm::lllla.:J· r.17 Ene OragooOiI R. "l!'1{F):-----""'7'73T1 ----.8.. EI1$l1 (FO I...31 88 fin On8NOR(NO~ 84. (F.89 20.S COR~(F)r-------"'"20M:oom-----.iec:::-:r :"7(N_o--'k)'-----:::::_=_ 67 B!fl [)anisco (D~ 697. --1"6 ...r17'i"" ceo IIs.3""35"...--------eF~tn -----.J.pr:::::ess...--------r:lild::r-..2'i7!.-:::--~J==~..hNI) ( L~..IC""'h). er esanpo..· ----..ll' chehanno ottenutouna mi~ Ilore .....--------.S-----rsao.----____rB""VO.. __ ~B\iO=.:.--------eFi~rn -'1&~Geoo"·....~.....-----'--" 70 Int TechilcolOl' f) ( 5.37"'."'44 ®® V I· (A) of Greece (Gr) oesta pine 00>.$h:.2il'i""0 ----.V 100 Milt IlIlans(liJ) 16.'I""O.-'.""..:-__=_=-:.31.. =oo""PfeSS=.-..94.8"'"5 ----.-O€.='ra=nc=::::::-".----___.8m9 Bt (Gb) ®0 ProSiebenSat 1 74 Milt Klngspanil) ~ 6.....:.0~al~~er~(mU)------------~50'!"Z.F .M"'imr::::.-7...'ll:"ZS Cf~erio "value (Pie basso e P/ricavi bassJ{ e almena un cr~erio 51 Milt ROCkWOOllnt. Ind2.--...Venta=...lf'T"L-____.37"'.4r71""O----..0 ..--n.7ffiO----.FiMXI::..3"7-----..-'---'---------.rU.'I"o.':) '------~14n... ~.--c.s3.20 24m "'27'--------'-Bjlr..24 19..-m ----r1M!.0.9 B4 lild PiiUij!Ot IF) 29..""I't'l(5)-_.17 107 Bvo Sodexo If) 52.1"'11" n:Ruec~k.2'f1.. 71.00 19.l'!'l"82'zg.uyg.. -.-.95 5.::-o-----..._w_(f_J 52_.reo=.08 0.:m""..'1""9.9..5~9-----. 24000:1::::::::~:~:::::::::p~~:~~an:(:Q::::~~~::::::::::::::::::::::::::::::::~15~.---lTO..40 Intesanpaolo (I) ®® Stora Enso (FI) 00 90 Fin Swiss rtme P Site(Ch) 71.'"3/ 'l'"7~ -----rMTniatr-----o'r..00 8... h ..r---.55 l'lSOr-----rF"....S6"'7m9 -----..n:Ma.Ita::O:lcementJ~· =n' (l)n'-'------~7'f7..1~.-----"8..65 20...M""'---'..20 =61.:.33 <018'--------"B=vo'---------'-IOITrI =Irave=nll (G""b).------"""'21"...=97® __ ~1'~0--~p~Iij..~) ----.:ms.39 Helvetia 000 Scor (F) 0® "'88.1'.:) ----....00 23..oovr---1'I"0.2"1-----rI"O.5"l""2 ----.....81 20 EUrasrnn NaturaIRes.--------rR'.19 1.1:152 717 P ""(GEier.... 2--....~ I '"' c m ..U~~ www.00 5....5""'5"3 -----""0.(D.-....eu.00 21."..'!1"il 9 64 hn iivestec (Gb) 472.n Ell U J LJ tedIJ1:-:l....~24~lMrr-~p=oo..-m .00 "'12..02 10 BVO AlrFrance-'KLM IF) 11.~1--~lild""".23 Infine.:lnd:..=...60""----"'0o'.04 9.:...65 87 Rn AgeBS .fresn:::::::::rII"'"'lo (""lib..-Fe-rT1--..!el"1 (G'""'b]:-----"'l'22'!i3Sr1....95n.-:::.~~ I 12 23' 0"0 l'aIT 'r IE) 1..:INAci(F."O""'cc.-m---.20 5..0"'0_--...-...98 7...-----.F..--~~~·~~...2"'3.er'll:DriiJ[.35 78 1m AtosOrigln (F) 41...----":..:.1~0~4~7. un titolointeressan.a~:r.Miltw. "'54..1~0--~0... :cJi(G""b)r"---------....90 9B Mat Uoe...23 tl.e""(G.-M_..'.1"l:"45 Portefeu ille (B) Wolseley 00® 102 Ind KOrle WI) 41.1""50"'.-----<-:__:__-----7 ....fJe.'ll"[23_105 ··_..I=el----".~......o8Ali5 10 Kazakmnr< IGO) 1260.evidenzia ititoli che hanno un 34 Ene lilldlnPetroleum (S) 84..8.18 9. dlocoladeOnCltS[H1Xlngll (C~ 316/5.50 9.:.:18 "'1t.07 18....--------.ne----wRep=so:nl.0k).--_..--------.17 7'74 .-----~loo~...76 92..--------..'I734 ®® -..m""· s".. Ind: Industria Ii. gi~oo:-u-str--..r0.~43 ~1D1~·.6TS---"'0.IO~IO'll"") ---------. [7':Ga""ifu1=·..Kym~=me=ne".~ ! NOi'SkeSkogiridUStrler (N0k) 1420 ~ sal Str3umanrlC~ 224.M=at. -""I'i'='eIll=:II!I"=-r:FOOiI~ .----------.M"'"ltle-... -.52 ><21._:_-----____".--------rBl/i=o-----"D""lha=""(B)-_:_:_--------....19 65 Mat Stiii'lI.--------.38 Csm (NI) ".."Url:n-) ..-1""152'1""l.20 16 Pbu InnilYMlITor (G5) 49.· 00 U."'lI'i39 Fondiaria 0) Rhodia (F) 0®0 85Bvo l'OieBI(8 85.0. .---------.46 "'82..69 22 fin Alba (CCKp..""37 "'(8r) ------....:.I .63 ...Irid=--""'Gairii!==sa=><corp=...r0..-----1.. e'""(Oi.::---------..10 0.M''''at..----~.!al.80l1!"----.40"'.-----.------T. 100 OCDerhkonC~ ( 7.b"-) "'5S'--· -------"O""eben:::.-Eii=e----....' Q.:.::to:.._.:.0.7B..80 .:."..0..""kilei=&"""'GIJ"..24 90 fin COii1iTiei'Zbark (DJ 4.....:38 Dexia (B) ®® Raiffeisen (A) Int.(!l).51 26....75 20.10 9......:..1""50""".84"· -----.5. 60"'0-----.6/ 0......ec:T:k"'(D).98 9.orza.'\0.77 0..00 18.50 19.. -----.25 89 B\I{] WlliamHllllGb) 210..cu."..18 0..' l....(O") ..IIIi31I""Q'Ill(G""b)..14 =97'-------'-lnd-'-."'13 rappresentato dall'utile primadegli eventi straordinari (plusvalenze e 28 1m UBI Enl£lrt(FJ SiifI 6.:.-----""" 6.-Enterpri-...2"'"0 ----.'ll"[~~ E d· .67 80 Mat RillfourBeatty(Gb) 325.lrTl-----""0..05 93 Mat tarlltroo(G5) 389..89~-1'I"0.'l"l"27 doppio controllo..10 lrid Contmel'llal."'N=crd:i:.:----'I"'I"l"""'1""""----''r"l'1I" 9."-..70". an-<nnrI.n::::rskE..sa=I-----.. .13 dam di PE (fonte FactSet) e calcolatoCome rapporto tra il prezzo di "'26.-rlEg-'-asrn"7...74 8. """..-----..'I""O..~48 GroupeEuroll...:.Alrr.-------"..:"" ....------.. la prima (0 . --..fl}-----.o.--~M=~=ell~nl~f)------------~ffi~.l----..rl) 5..52 12 Mat BumUnicem W 9.10 105 SueHlMronnemen\ If) U..''7"4 ----"'-9.35 7'7.k"'(Or) --------._----'lr'!'22'i7!..2l1'r0.-----"'V8Q""'I""\a E..KP""'N=Kll=nl..6!r5 .

l "'r ...(L-.36 84 85 4 Mat CarpOO!le arehouse (Gb) W 404.58 65 Fin Sydba~k(Ok) 138.80 48.58 :n.00 12~:~~ ~~:~~ 91 92 61 62 61:2B 60 06 95 59'95 .84 22.00 1445.-------~2 ..5 5 ----------------~pP'~jiiiiiijjO.00 605..00...1'"..:..D7 367.08 1182.3"'9 41.1.B7 62.03 49 23.48 33..~~h} AberdeenAssetM.27 a30 Stoxx600 25 35 Z978 17 83 1213 Vol'atilitli "" .<:Jys::ske""· =""'...80 1069.1::-::B.58 59 lnd NKJ (Ok) 302..1::.73 <>93" ---. base 16/04/2010 = 0 40..F-----------15 .2"'"'. 1""2.50 l~dHeidelberger Druck (0) 2.S:-to--xx:-::600=-'t-----------...."~ ..Growth: i titoi conalmenoun ( !legi per crielil Value(1m i primilOOper PIEa PIRicavi piObasso).-:2. Fin National 8ank of Greece (Gr) urn 3189 . *Offerto Vlliida in liolill daI9/05/2011 III 9/06/201 1 AHitti: Ia nuova cedoIare secca il calcolo dell' analisi di convenienza in tema di Iocazioni abilative.03 118.75 -=51=-.-----.F"'-in:---n..--------.95 .:02''. Bvo lllfthansa (D) 14.-----.i.-.2 "'10""3.57 26.. :_) l =agen...-----".73 28.Pru:b::7u ---.de. 96 = 1. Nokia (FQ Rhodia (F) Travis Perkins (Gb) (Gb) Last price 24.=iFL'"'Sm=i""dth"'&"C""o"(D"'kj.(o"'"} :"":""O---------i..r..:---iTHo.08 38. nspetto aWmdlce SIOKX 600 2 3 Ene lundtn Petmleum (5) (F) Alcatel-Lucem(F) Arkema 82 84..--.<mleno un crirerio GIlMIthIra i !rimi 100.:..3"'0..22"'.06 40 25.54 33.--.0000 2 3 .13 39.13 28 I~d SGLCarbOll E (0) S 33.0c--·1"'22".'.~'----------------36....94 73..be--rg--er-..M.1.mge (Gb) 845...Ch_:_} ----.ot:c::u~=roel::.5.:::' "'c::E:h=<e p'<=o::. Per ogmJM di esse ~ooo seleziOllatl.ln~rl) RautaruukkiOyj (1'0 BamoPastor (E) C.00 23.o.54 106 Mat Wolseley 2097.:-· ":..25..1""9 79 Q-cells 5.::-I{Fi'I'O.."'Gruv'-..15 21 Rn Immofinanl!A) 3.37 10 Erie Soco 1m.... (Ch) Fin GECINA (F) SI~~1 .----------.00 20..:.. iiiiI:I.=--~. ml)Stra una chiara oorreIa1ione invelSa ai Ii reooimetlli de'a strate¢l.03 '"'108""----."'.r-------..-----. reMere con[rOOOlbili Ie perfoll1W1:e dei ponafogli dellestrmegie (equipes.40 22 I~f Jechmcolor (F) 5.-:2.Ma'"'"::::-I-.59 76:80 86 81 6 I~d CrodaInter.".b~tcom)..8""'0.~ql .41 92 Fin B..54..42 43 24.20 35.39 27.65 64 Fin Bancol)idB[i(E) 3..77 27..76. er.20 62 Mat Heidel~rgcemefl1:(O) 49.7"""0 45...------= .:..17 35 26...C8f...Relativa pill alii) e al cootemJMl esdusi dai100titolicon ( Utli PIE pill aito.-----."88""'.7'"""7 ::~::::::::~~:n~~U :::::::::::::~~rbu:..49 39 25.75 45.:.---------.14 109 I~d KuEtineNagel (Ch) 135.. Quesm IisIll!ato si n1M aoc..38 182.30 22.26"_.70 52 100 Beltway (Gb) 711.I=nd:r----Agf=>· =vaert=..0.73 --------__.31 118. 103 Abertis (E) TraVISPerklllS (Gb) MaurelEtProm (F) 23.I.Vald(Sk) (Okl' "ovo"or IS SChneiderEleruic (F) 'Mond' (Gb) ._.-----:"i"':~.57 60 I...5""3.=.96:..9.00 41. ogni cinquesettinare.E.1H) un benctmar'k ehe sia aocheessoequipesabl.-:22""'...84 2t$ __ ~~ 18.--.6"l'"5 77 Prysmlan (I) 15... SIDxx 600: ru~1SII inctOOe UJ..:..Wi...6=6'-------'= __ ----'l!::.23 80..".6.21 31..66 6.BB 153.. 7=7 9 'Fi~ IVGlmmobilien (0) 5..00 17.1"'..00 58.60 2053. la voIatIitIl.1 .Sa.39 15. (Gb) 1885.8""2..00 1.(Gb) 366. 23.Ead5 (NIl 20.80 34.35106.-::elri~Lu':-:·c=e::..59 30. rneme H rendimerwo negatiw (3 ami) IisUIIa menorisdhicso.....98 12 Bvo AirFranoo-KlM If) 11..-----.42 40..--::sta.::Eru::!:ro:="7i(S):......sa""""1 1 -""""Stra=um""'a'-:-nn-7(C""h-r) ------...47 16..0.18 13 I~d Flal (I) 7.::__--"'9.ns .) &7 F Raiff I B k (A) 36 70 25 89 '''·'''''_---=In... ---.82 71.79 "'80.a:-...00 46.98 11 8pn Bourtxm(F) 30...03 41 24.:------. (D) 2.e.I.30 14.89 41.-o.Homes(Gb) Ma~ (Gb) ZON Multimedia(P) Renault (F) Kingsp..17 63 Fin B.25 Strategia 14. :-'-t a ----.{i'hI:rr------71..17 4.aStaa~d~(A)~{NI):~:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::~....1..00 20.I . e 10 slrumenfo del Sole 24 ORE che permelfe PAGlN@24 ~ Disponibile anche in formato PD.-.2""8.ilsole240re..94 14 F1~ MuenchenerRueck (OJ 111.4 7 24 Fin RoyalBank Of Scotla~d (Gb) 40..elopmen= =""ts'="("'G""b)C--·1"'11"..86 "'101"".-. (B) PremierFoods(Gb) PorscheAutomobil (0) P$P Swiss'Property(Gh) Grifols(E) Partners (Gh) Berkeley Holdings(Gb) SwooishMatch (5) Eads (NO Solvay (B) Unde (0) 216..1""5 14.-----"..00 19 F1~ UoydsBtlnking(Gb) 53.88 31...:(1)~ __. 74.2...74 1072.2 1 .~~:~:~ 23.90 46.-L ._-------..30 1.1""3.4B 49.60 37 25.0B 30...~.E."'""'"'43'"'.32 184. Datie bockt~ re. 2 9 55 7 '.68 "'11" .14 47.71 ""91..00 70. LlOOicalare mi9Ja del riscIio.11 98 53.8rrl Po=pul:::.---'---'--~7"..nf~-.77 56 GalpEnergia (p) 14.44"i"'J''"7.00 71.71 113 Ene RepsoI(ij 22.1"'3 -5 --\lk-:------..--'---------~=--=c-.:.3'"""3 0 k-------------.Fcci~:------nGAM..B9 22. ...--------.__--.iIIVII) e rocentemenleIlIIiI $resa (1 anno.19 32.-23""'.heq~~ndo 51calcolariOOD!!IISIlaIpe.00 209.---..nS-r-to"'re.....r.I:-OplJle----._------".5'"l'"5~7.au-:s.2"""4 _89.98 6..00 ~~:~ 26.2""':7""'2 602 50 22 73 ' ogl.in_' _"""""""B..7"4 ""7. ~ ""88""'_--. "..4"'""0'-"'22.00 36 25.....71 68 Ene PremjerOil (Gb) 1622.-.28 . GUIDA+CD-ROM IN EDICOLA CON IL SOLE 240R.09 32.30 3029 "'11"0'---'M"at:::. '.51 38 25.02110 8pn Experia~(Gb) B07.00 22..--...1B 3.10 "'98"'"·---. una SlrnlegUlche cavalca Ie aspedative alia tendenlll rialzistl dei 1iIfIIi.F"'-in:--.40 23.-"'(F).uJ.. rendimenti pnsitil'i IiSlJlIllno piOlisthiosi rispetto noo~..22 29.-------.04 29..13 27. ""5..57 4..52 1822.22"..-.9""5 :!':Ba=nk:-i(::::...Dk.25"'.-Pa-:-rgesa---:7.03 Titolo Last price I~d F1~ Rn I~d I~d I~d I~d 8pn I~d Fi~ Classifica per Forza relativa piil alta Ve~gQnoe'{idenziati i.14 46.47 ----.50 581..19 28.."3".=-_""''''' 697.99 56.22 111 FinNationaJe APortefeulle (Bl 48..fC--------------------'4----.g.80 25...8"..58 7..15 12. (Gb) Tognum (0) InfineonTechnologies (0) And'ritz (A) Bekia (5) 55.65 0..47 78..71 39.95 1733.F... conliene 10 documenlazione normaliva di supporto eel e in grado di quanlificare la lassazione !olale annuale con e senza opzione {tenendo confo anche del mancafo aumenfo Isla!.Rom __ ~..--------....-------.51 39.:::::::::::::La:fa~rg:..2".2 :::-2----cR~In--..iif~--. nt.. Ind cargot· c (FlI e 35.(to! iChahann_o 0!1llnuto una migliore performance.78 29.61 9 . De=x:!":Ill~~Ml..7""3 114.54:-..04 Strategia = Forza Relativa.:.IIL..60 2·5._1 _----.n=·~'(G"'b). I ...1lfrI GAGR 0 hr:za.....at=--.----------.06 29."""P....9"""5 6133'5.87 32 26..c------ru68".45 :n.30 44 24. Le per1"0II11aI100 re!ativeal paniere 00lIo Stoxx 600.. r ...07 B7. ..pagina24.------.78 94 Mal Tenaris (Lu) 16..---__:_.-----.l.00 121 . SacyrYValienerrnoso(E) Bekaert (8) 5we(Iwmk (5) ~Z.4 7 16 'Fi~ Eurazeo (F) 55.0""5 I w~ 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 JM(S) GalenicaLtd (Ch) castellum (S) Trelleoorg(S) Contmental (0)64...1 5 56.-------.10 33.!(pIimodede)iljJ!Ianenti alloSIno 600 d1e abbilloorispeltivameme per fa strategia. per la stml€gi~. Rictl.2""24"'"'. 12 Bpn Da~isco(OkJ 13 I~d Valeo(F) 14 Ene Joh~Wood (Gb) 15 16 17 18 19 20 ~ 23 24 25 r I~d 8pn Plu I~d I~d I~d I~d Lundbeck (Dk) K()nirjkl~keDSM (NI) Tele2 (5) Scania (S) Cntenacaixa(E) Legal & General (Gb) SwiSS Prime Site (ch) Yara International (NOk) lntertek (Gb) BureauVeritas (F] Halma (G~) Fraport (0) Aryml(ch) '1lnICOffi (Iij SEBanken (~ AggrekO(Gb) Tate & Lyle(Gb) ProSiebenSal1Media(O) WaltSilaOyj(FI) SGLCarbOllSE (O) Man (0) SKF(5) Mat Mat Fin Fin Milt Ind lrld Fin [nd Mat Fin Fin Fin Fin Ind 73 1m! KO~eGranesFI) ( 30.I~ .".35 33.15 101 102.Em=ill'"'"·a. 12.76".74 105 Parrnalat (I) 2.90 20..:21"""'..(Gb..3..* A € 11. Pop.-..20i'9.20 79.ceI-.i...01 -0.79 50 Mat Ind Fin Pllu [nd Titolo 1hyssenKrupp (0) Bovis.21".36 26..07' 7.-.. '._-----""12""'....47 3.-.97 42..00 Fi~Helvetia Holding. VaDe & ...00"'.""18.91 13..FoIIaReiativa: fiOOblfre diFOI1lI eiatiYarendimentod III 1l1li1) IispeIIo a quellO benchmark) pi~altO.00 21.50 35.9""9 41..58 53 100 Ferrovial(E} 9.~~ 104 8vo LVMH (F) 118. 52.46 "'11"6'---'Bn::p n ---"'CSM"""(N"'.-:24""'.40 98..85~60""'-.:--_"'GN..2"'4"· -"'21'" . ...48.57 114.5cr9..v.7.----"'VO"'IVO=-(""Sjc-:_:_-----·l""l r5.4'---'R"".55 80...:.1"'0..50 41. . nel f2 mas precedelltl. .0"'0..2.20 66..ilc"=im~(C'"'h:c'J '-----------.14 :=C 20----------------~~~------A 42 43 44 45 46 47 48 49 50 I~d Bvo Ind' Inf Fin I~d I~d Bvo Bpn Ind Mat Illf Ind Sal I~d I~d Bpn I~d Fin 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 I~d Bvo I~d Ind' I~d GKN(Gb) CIEFin...12 116 Pill InternatiOllal P(mer (Gb) 324.= 36.-:23'''.---'Fccin=----r<:0eut5.B""VO=------n:cBu"'cht.90 34..99.--' ~"".91 19..7 7 Fin Fondialia (06...LLO STOXX600 Una 9 uida per selezionare Ie blue chip europee sulla base di criteri ''Va/ue"e "growth" Rank Settore llD 111 112 113 114 115 116 117 Bpn Ind I~d Ind' Fin I~f I~d Mat INDICI & NUMERI 37 Tltolo CSM (NO RIlelrlmetilllO) ( BarratUleveiopments BAESystems (Gb) CaUin.38 57.2""'o.37 0.68 22..:toff~(mA).iM""tIB~I.34 41..~-=(Fl"") .90 13.45 51.51 ________ ~3L~ Stoxx600 Sharpe Ratio ..W=otse=:T:leCC'y----'_:__--------rn209"'· -"'26"'..3 35..ru"'"I"""(D"")_:__.11 1536..38 61 Fin UBI ."(:..:.38 "'10""7._--------41.70 . 1 '-------"'20"'.---:.90 395.eI_!ieI1---=' _an----'--'...-_""""'''"'' ~'.70 23.1..--------------20-1-0 La strategia Forza Relativa coocerrtrnfil'lestimenlfl inquei redditizj ------------. Milano (I) 2.n (Gb) 418.90 B4.F". ~) B 5..----.10 30.-="-.-.OB 35.0...{""Ch)..---------""n""02..-:2... 8c--·1"18".32 23 Mat salZ!imer (D) 51.. ---'--'----------..49 106. n -------".2""'.~~e ---::.88 31 26.nd .31 :::-3----.RA"'N.21 37.1 0 52.__-----...00 44.50 IN PIU...18 9'1 55.59 c-· -10 -y"'~I'---\1r--------------C===S~trat~:::eg~i~a.49 115 sal Synthes (CIl) 148.94 657. .27 45 24.9"'0 Barra=. 57 Mat Rockwoollnt.07 25F1~ CaUin 395..a=ri':Esp---.=--~.".:.".Fccin:--_.89 20...... 6IiOl=' ff'(E).:.M'"'"..18 4B2.70 29. 5.65 69 Mat Hochtief (0) 62.00 20.M""at=-----..00 5.0""0'--' 81 Fin EIste Bank (AI 33...65 27.21 :84~::::::::=M:at._..2.-Ar..:-...=.1"'"7.. Film (p) G F' h {Cn} ISC er '.80 395..A-----::A~~~.60 6.90 25320 3.55 111.""-""""'''''' .ILCnd.<:=i::'::.".40 57.:---i'!Eifj''ZZa=ge:=""(F)''-=-__..59 "'11""3..21 52 78 .-----:..-..01 60..88 30 26.24 1.00 33.""'15.in--.2"'"9 42.B4 31.54 0..-lB"..54 0.Enr::· :="e----. del/'imposta di bollo e dei giomi dipossesso per ogni immobile}.".01 30. a:__· ----".20 5.....95 292.25 27.O-ne---=Pe7'tro"7le-um .c..--------.AI.:::....60 20.Ic:::c~d.10 Strategia -0.------.=n..4"'""8... i 60 liIo..:Gr=ou""pe::-."24"'"'.=7-1..21 47 24.--------.-:21". 2 .60 19..-..b.22"..2.~-----...54 0.3""0~----".utte Ie perfonnarIce SQI1(I ca!ooatE etro.78 41..----.95 29 26. n""..--------. (Ok) -J Ind Bvo Id I~d" " M"t Fi~ I~d ~~ I~f I~d' Sal Ind Sal Fin I~ I~d Mat Ind ErE NokianRe~kaat Oyj (F~ Jeronimo Martins8.el"'Bio--.---:.Vattellinese~J Lonmi~(Gb) MichaelPage (Gb) VallOurec (F) B.21".:1.00 21.al....!Ii i titoIi appartenenti alia Stoxx 600.7"'"6 75 Bvo AcI)Jr (F} 29..50 38.Ba~flC-o.'.4'1 -1OS..-----.------..-:22""'...-------.(Ok) 660.-.in~' _""""""Barc=Iay~.---..:VO:ccLksw=.6""2 44.IJ.0.oc"(Ij.....60 33 26.--------.v· '-------'. risUtando i1 Mti i petioli un ga-erale 1iaI[lII€aIl1enloremllllenlipomati rs Ia VOIaIITItll..". per lastraregia. =e:'::ont"'K=in~=eCE\IIk'C7(NSj-------'lCF54"..85 32.67 22...3"'5-----.:.E~ur::::... SOIICJstate calooateeqtipesando i litaIi presend(a dfffemJlt1 deU"india! utfirja/e in cui i IitfJIj tJ..40 62.::lnte.00 70.-· -""""""GEAm. 9 0 4189 42.00 534...35. ""Dev":::::.00 95..:·=sa=np=..1linati da FactSa Alpha Tesmg..20 37.:::r----..88 58.-25.0.59 ""97.13 0.23 Norske Skogindustrier (Nok) ca.11 112 Fin Topda~marHDk) 917.:_(D_:_k} ----.50 44.05 37.65 15 Fin LondOn StockExcl.66 76.50 81.86 29..u """ ~ stora Enso (FI) Novo7llmes.97 72 Mat GrujllAa::iona (E) 75.------".27 545 00 8.Popolme(l) Gamesa torpJd on .--=------. III anOOrrierJtOpe!PJre neI medio(3 .." EDPRenovavelS(E) PelrOpluss (ChI Grafton (III) B.85 3.75 66..:...42 40.M'"'". 90 ~O :~~ Fiat (0 .(.. •.74 108 I~d OSV(Ok) 127..-nt"li'(F}.= Ind Adecco (Ch) 57.0""2 42.r-----.5 sellimaoo).:.20 27...F"..15 titoIi cIIe sooo stlH i ptil negi u!timi 12 mest 0JeSIlI strategia ha avw III boon rendirnenbl eI lungo n pOO:m (5 ami).-_---=·----...45"'....Bvo".25 26 Mat SSAIl(S) 104.='"(B"l a"'Ge=.02 52..I=nr~-""SAF.-----. "..hn~Wu:ooo=· i:-I{"'Gb:-rl------....-------....00 92.---------c4"'3""7.16 SELEZIONE TITOLI QUANTITATIVA 40.74 "'104 .90 19..4 3 54 Fin DanskeBa~k (Ok) 116.S-.57 "102.."..-=-s.92 4.:.M 436 ..00 20.7rnB 89 ''''-'']' ...5""2....Nest_.sai":'"1 ----.m:---clnvestm=::..00 53.0.-.3.07 Fin Ratos (5) 123.00.:.U Sole 24 Ore Sabato 14 Maggio 20ll LE CLASSIFICHE DE. ~ per 10gb di rostruzlone.AI=cat:.:_-------1_---.oo 22..na"..21 46 24.ia-(""E)_:_:------.-14..29 81..--.5070 Mat Dixons(Gb) 15.70"'.::__ _ __:::c:.E"..55 18 Mat ltalcementi (I) 7.6"'4..CAGR R ( a del OOli: n CAliR Ld degi FYl·FY3tassodi crescilllcomposto minSlimad I'annofisca~ incorsoequellldei rue arvli fiscal SllCresslvi) piOalto.D5 '"'11 .:J""= 2. """"'senlt""".40 414...59 0.62 59.."O.4271 Ene Subsea (Lu) 130AO 29..10 323.:....--------"'2.25 .. Strlt!.:== PerfolDlance .~ I~d Mat Mat Sal .0..30 52.30 72.rgotec(R) Premer Oil(Gb) Fresnillo(Gb) ~~.33 34 26..Monte Dei P<Jschi(Q SCOR (F) ICA:DE (F] Commerzhank (0) PE!rsimlTIOIl (Gb) Last price 29.. "'9 3 43.::. P!E:il PIEFYl (Preno I LJtii stimati per rruTlO f!SCa1e 11 croo) pill basso. pesi rJNerslJ.PLUS24.31 18.F su www.. 7""0'-----"19".66 17 Mat 8l1lll U ~icem (Q 9.-----.-·----..00 69...5=n8 43..52 28..-..e :(F]:~:~~:::::::::::::::::::::::::::::::::::::4:5.....----.-------".....52 0..22"..=.63 42.20 29.. 1""7.-:. 5:---=83~.."'27..58 37.80 157.90 28..99 115...61 117 Bvo lufthansa (0) 14.(Ch) PirelnCo (I) Misys (Gb) 1~liIstrivarden{S} Panalpina Welttransport (Ch) Metso (FI) Volvo(5) The Swatch (Ch) SHedwcker (0) FerT!Jvial (E) Arnec (Gb) Software (0) GEA(0) Fresenius (D) BAS~ (OJ Ackerrna~s & VanH.50 19.__.20 153.30 32.v27"'..-:-e-:O""'....M'"'"at:::..55 0.44 29.04 __ ~~~~~ 24...95 1.{OI""').73 Z69.~-(P'--.i-ce--s ""(N'CCQk'-J ---""76"".75 94...(F)"-------"---c_:_----..2~4:::::::::::::26~.".21":.I=nd.90 20.68 22.59 1072. I~d Mal Ene Ashroore(Gb) ~fa L~..80 29..20.27 ""78"'"' ---.".07 31.------2-0-11----5 anni 3 anni 1 anna 5 settimane '-----St-O-xx600---:.N_0f_d f .::21.____---2.:JoT.oom " soItware allegata alia rMsfa mefte in luce I'evenluale risP.00 80 86 5 Ind Rhodia(F) 31.-------".59 58 M~t C'RH(II) 15 96 33.55 0..2.70 32..97 ..00 28..48 41..:..==..1:7 ""85.::.00 131 .m.6-----.ComercialPortugues (p) Oe57 23..::.3B 66 lnd OCOe~ikon (01) 7.87 83 I~f 4.B..8 29.50 64.__----".. r5------.89 51.60 99 53.. IndHexagon (5)149.-o.81 33.91 88 1 Ind Weir(Gb) 1850.38 "'109=-----...stba=~k:n(O") ----"2"'1. La ragione ala base di ~ scelale Ia necessita di.-1.5''""3 3624 35..81 73..5""5~---.-enc.75 30.55 0.56 "'106=-----. (F) 69.-. facililando la seella Ira cee/olare S€CCa e regime ordinario vigente per fa lassazione del reddifo fondiario ai fini I¥f delle persone fisiche...60 21.55 69 Titolo 70 71 72 13 14 15 76 77 18 79 80 81 Sill I~d Tel last price 126.91 28.4"'""0..Ma=t -----n:0ut::::0kUiTijiU±:=.CJrmio di imposta.2""3.78 "'8 -----."nov:.2. Owero...79 67 Husqvama (S) 45. tD..5"..:S=~("'"Chrr·)..93 c=-----=:---=. 00 Le stralegie IIIOIitoraIe...-----."O __:'-'-------"24". 5 90 Mat SIG ('Gbl 144 20 24 13 36..-------:.14 .-No..~----.55 21 Fi~ Arnli.:--------....9"'8 46.:9:i ~~:::::::::~...02 1.-------4"i"'...67 19.-.-. COIl T in Fonte:I\nalisi a cumdel gruppodi Iawro AIAF (Associmlne ltaliana AnalisH Fmnziari) su Asset Allocation Qu!ll1titativa e del bJog di mama· !JIffiIi!atiwuAlfa 0 Bern?' (alffiolletl.. per Ia stJ'atejj~: PlRicavi:'i rapportD PfRic..47 "'11"""5------.11"'4"' ----.V.M (PrezroI Ricavi stimati per I'arno fisca~ in corso)pill FYl basso.00 0..3'W8.20..52 2..00 150. per la strntega.58 30.27""'."s ....00 33.-----.0.82"-----...--.00 29.9742 24...---'Fccin=----.90 25.25 367...97 221.lf:::..2'""6 83 Ene AlffirSolutions (NOk) 117..0 _86..22 28.".--.1.-t----rrVoe:::.:...08 37. 00.95 20 I~d ..1:::.-'-''-------~1O"..05 48 24..88 314.Ba=il:=o:'r.ejJia __ ~~ 24.:-o4"'3 B. 8-----..

85 0.35 0.589 1.52 13..38 0.89 15.341.35 0.33 345. Questi elementi contribuiscono ad alimentare la volatillta di mercato.68 15.30 0.50 0.13 20.60 14.30 *** 1.65 0.27 0.02 14.461 0.05 -2.50 0.87 0.35 0.30 Msci Usa-Eur OEOOB60YJY07) **** Ishares S&P5OO Mooth~ Eur OEOOB3ZWOK18) 24.U0446734526) ~es FI5e RiIfi . Db X-TlOOkffs ~ S6100 G:xxl (LU029211JOO84)' Sp:lr.04 0.65 0.806 Lyxor Elf Msci India (FR00103615B3) • Lpoc Elf China EntErprise (FRool0204081) Ishares Ftse Ch~a 25 OECIOB02. Db X·Trad<ers OJS6 OiVGas (LU02921 01796) .63 29.509 784 0. PsI & Hsld (FROO10344978) • Lpoc Elf Stoxx Fd Bevernge (FROOl 0344851) • L)'XIJ Elf SIx Eu 00). di una uscita del paese ellenico dall'Eurozona.02 18.17 824.909 0.292 43.00 0. 0:: in % 0.40 0.!Xl X-TroclIers MID AsiiI X-Jp (W0322252171)' Lyxor Elf IbIg Kong Hsl (FRool0361675) .214.62 0. in prim is queUe preziose.50.60 1.385 269.Bf Msci Japan A (1.30 0.ijJJg. Db X-Trockers SOO:.l!2 1.45 ·6.954 0.U0446734955) cself On Msd Usa Sm Cap OEOOB3I1VifM09B) Ishares S&P 500 Ace 0 EooB4L5ZD99) Cself On Msci Usa Large Cap OEooB3VWU14) Ishill"es !li:Mr Jones Us Sel Div (DEOOOAO00049) lXJx-Tr lis caron..46 0.429 23.46 0.59 O.71 10..33 0.924 97.38 12.50 0.25 0.40 Csetf 01 Moo Emu ~ Cap [l.605 166.43 16.51 254.778 lshares Slllxx 600 De (OE0002635307) !Xl X-Tr:ocke"s M!ri Eum~ Tr (1.17 1.69 12.15 0.38 INDICI & NUMERI EXCHANGIE TRADED FU'ND La settimana del titoll che repllcano gil indici PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll (a cura di Consultique) Situazione di mercato che ha vista sullo sfondo diversi elementi capaci di infiuenzare il sentiment degli operatori: in primis il peggioramento della situazione in Grecia e l'ipotesi.54 12.04 Cseif 01 Nasdaq 100 OEooB53SZ!ll~ Lpor Elf S&P T sx 6!J.Asia Ex Japan Infrastr (FROO10930503) .35 21.l Cap E (FROO10149880) III X-Tradk!'!!.18.823 6.535 0.77 6.443.545 lpor Elf Stoxx Health Care (FRom 0344879)' Lyxor [If Sloxx Eu 600 Insur (FROO10344OO3) • Lpoc Elf Six Iml Gd SI'(.U03284 75792}' Isnares Pk.22 71808 52.U0322252924).579 336. Lpor World Material.11 15.40 0.221.561 122.5.45 4.783 47 .65 O.8B2 17238 16.29 0.23 11.354 20.02 0.78 17..34 16.07 4.016 424.65 0.60 0.30 0.43 1.438 0.25 0.00292107645) • Ishares Hse Bric 50 0 EOOBl W57M(7) !..1'7 0.30 0.11 822.70 0. Rsrces(FROO103453S9) • Lyxoc Elf Six 600 Oil & ~ (FROO1004496O) • Dbx SIoxx Em 600 Basic Res (1110292100800) • Lyxtr Elf Slag Teleoomms (FROO10344812) .33 133.25 -36.005 0.37 10.12 12.45 0.407 0.60 21.65 O.93 19.21 0.JD! Mm Prv &fY (1.20 0.27 0.69 0..1'm 159.53 11.65 0.28 0.40 0.48 0.31 94.Z3 0.234 23.679 457.20 2:009.36 0.1 Bl 312. Ubs·ttf Msci Canada I (l.07B 40.74 *** **** **** *** *** **1t* *** ** *** *** *** ** *** *** *** *** *** ** ** ** *"* **** *** *** ** *** ** *** *** ** *** *** *** *** **** ** **** *** *** *** *** *** *** *** **** 0.86 0.16 0.738 21. dopa aver sfiorato quota 1.02 13.56 16.0.74 0.14 352.849 2.520 11.657 0.30 0.63 0.12 959.17 0. !Xl X-TraeIIa'> S&P1Asi! 200 (1.8~ 0.65 0.30 0.15 0.032 221.66 22..256 50.0.23 0.03 15.68 346.91 S&P 500 Eur Hroged Elf (l.36 0.082 1.602 0.522 1.171.35 0.33 0. • 0.28 0. 232 6.45 0.68B218) • Amundi [If Eu Util (FRool008B234) • Etfx OJ 51 600 lAin!ies OEOOB3CNH955) .54 6.so 0.47 8.495 1.45 0.00 0..220 445.151 0.33 Lpor Elf Sooth Africa (FRO010464446) .34 446. 1.012 14.45 0..seII 200J lIsSrrJ ~(lEooB3CMiJ55) • Lyxor Elf Ftse RaIl Us 1000 (FROO10400804J' 'Rbs S&P 500 Etr I!eO:pI Elf (LIJ0562681899) . Cself On 0.Fi1arria (FROO10030479) • Lyxoc Asia Ex Ja~ Cons Sta (FRO'll ()930495) .45 130.044. Amundl Elf Msci Ern M-A (FROO10959676) • Cself On Msd India OEOOB564MX78) LpOf Etf S&P Asx 2()().56 1.081.16 0. Ubs-Elf Msci Emu Value-A (l.921 45.25 0.35 !lJ X·T.30 0. lsnares PIc·Ftseurofst 80 OE00(4855221) Cself On Msd Uk ~ge Cap OEOOB3VWKZ07) cself On Msd Uk Small Cap Q EQOB3VWLGB2) Csetf On Msci Uk ~E008539F030) UtJs.05 15. Amundi Etf Asi Xjp (FROO10713669) • Cself On Csi 300 (IEOOB5VG7J94) • • 15.173 58.41 143.65 0.757 10.419 15.7 4 0.577 Ishares Slllxx Europe 50 OE0008470928) Lyxoc Elf Msci Europe(FROOl 02(1198) • Ishi. poi smentita.(i Emu (FRD007GaS501) .U0514694370) • Db X.854.284.91! 0.48 0.27 229.444 15.986 134.24 0.692 607.940 143.07 9.620 0.U0533033238) 0.25 0.557 0040 0.67 22. Lyxoc Asia Ex Jap.XOOll1745) l por Elf StOI[X 600 Media (FROOl 0. Ishares Msci Pacific X· Jpn-$ OEooB4WXJD03) Cself On Msci Korea OEOOB5W4TY14j • Amundi Etf Ms Ghn (FROO107137 B4) • Lyxor Elf Taiwan (FROO1!l444781l) • Ishares ~ AsiaIPac SI Dv 30 ~E00814X4T(8) Cself On Msti Austrlllia ((EOOB5V70487) .30 0.70 0. L)'XOf Elf Stoxx Basi.40 0.57 13.411 0.74 0.76 9. Azionario .65 0.25 0.891 33. Lpor Elf Pan Africa (FROO10636464) • Cself On Msd South Africa OEOOB4lTP716) • Rtls Markel.32 20.596 34.00322248658) • cself On Msd lisa OEOOB52SFT06) l poc Elf !li:Mr Jones Ird AVjJ'(FROOO7056841) • Lpor Elf S&P 500-A (LU0496786574) • Cself On Msd Canada OEOOB52SF786) Lpor Elf Msci Usa (fROO102m1) • Tm (LOO274210672) • Amundi [If S&P 500 (FR0010892224] .79 13.33 208.450. Au-Prts (FROOl034463O)' Lyxt! Elf Stag CmstMater Db X-Trackers OJ 56 Telamn (F!!0010345504) (illJ29210403O)' • • 0.25 0.77 16.533 22.10 -2.36 0.46 0.28 0.13 0.576 5:233 1. Lpor Elf Mal¥a (FROO10397554) • AmUndl Elf Msci Jp (FROO10686242)" Oil X-Trackers M5d T alwan (l.23 12.764 0.30 **** **** Db X-Trackers OJ S6 Utilitie (1.28 Csetf 01 ~ Lat.-Ftseumfst 100 O(0030974079) Ishares 51 Sel Oiv 3D De (OE0002635299) Ishares Msci EurOpe AcrOEOOO4K4BX80) L }'Xoc Elf RiIfi Europe (FR001.lC (LlXl38re65021) • Cself On Eurn Sloxx 50 OEOOB53t3W79) Isnares Eum Sl!ixx Small OEOOB02KXMOO) Lpoc Elf Ml.216 37. L'altm elementD di volatilita deriva dallo storno generalizzato delle materie prime.15 666.096 0.111 113.03 7..65 0. mentre i titoli delle sodeta industria Ii mostrano piu resistenza..OO27!XXXX)28) .48 0.77 10.941 0..22 0.U0259323235).1 22 1.46 -3.15 0.187 207.596 0. Cp (LU0322253732)• Ishares Slllxx Mid 200 De (OE0005933998) *** *** 16.56 *** *** *** *** **1t* **** ** ** *** *** (Ter) in % 0.505 0.19 0.65 0.85 0.18 300.348 173.029 17.04 0.24 1.55 61.33 16.32 0.161.431 640.. Cse!l On Msci Taiwan OEOOB5VL1928) • Lyxoc Elf Msd Asia Apex5O-A (FROO1Cl652867) • Ubs.07 444.27 13.34 0.42 poi II timore dell'effetto contagio ha indebolito la valuta europea non solo verso il dollaro americano rna verso la generaliUl dei cross valutari.~O 0.65 0.98B 43.13 3. gli istituti di credito COlltinuano a soffrire in questa s~uazione di instabiIiUl.464 8.73 10.40 0.09 10.962 109.74 0.205.58 0.38 0.75 0.4791 0.25 22J9 13.30 0.39 1.70 55.16 Po-Nershares D)mmk: lIsMrki ~EooB231)924D) Ubs-Elf Msci lisa (l.18 3.63 -1.514 36.958 7.~64 68.1 8 168.43 1.02 15.147 0.05 0.35 0. **** **** **** *** *** **** *** **** **** **** **** **** **** Db x.61 0.74 *** Rbs Mketkress OaxgJoIlal (1..14 Msti 8razil OEOOB59L7(92) • Em 5.Trockffs M5d Kaei! T m (LlXl2921!XXl46) • Db X.4B 19.12 0.30 0.50 0.00274200237) • Ishares Ml.79 21.B89 6.65 0.30 0.52 0.23 1.17 ~45.973 0.11 5.570 30.55 ·4.600 0.75 0.74 0.57 0.756 0.484 0.65 0.65 0. (FRi.24 0. PowelShares Ftse RiIfi !level OEOOB230BW7 4) EIfx S-tktwock GI Water OEOOO3CNHB79) .505. da un lata can Ie discese degli indicl azionari. 600 Oil&Gas OEooB3CNH640) • Amundi [If Eu Stap (FROO1(688168) • flfx 51:00 600 Basi!.23 500.83 0.15 0.25 0.327 12.45 0.598 50 548.686 72.45 prima e 1.440 6.11 1.834 108 .27 0.538 711.20 0.04 ·6.40 0.30 0.854 0.00 0.496 0.'MWK93) Ubs·Etf Msti Japan I (UlO258212462) Ishares Msci Jpn Mootll Eu HdOEOOB42Z5J44) *** *** *** *** 0048 0.39 7.02 -4.30 0.62 0.27 -6.08 3.16 0.96 11.l 200De (DEOOOAOD8Ql7) Pmrefshares Ftse Rafi Sm llllid UEOOB2308Y98) l yxor [If Wise Quant StroIeq (FRO010540090) .37 12.51 0..21 1.39 0.550 4.287 0.19 0.75 0.46 0. I'oIveMlres Ftse Rafi H 30 OEOOB2.17 578.Jhares Palisades GI Wtr OEOOB2309026) 297. lshsres S&P 500 Index Fund ((E0031442008) PowersI1afe Eqqq OE0032077012) Ishares Msci North Ameri. Cself On Fise Mib ~EOOB53L4X51i) Amundi Elf Ftse Mib (FR0010892208) .40 0. sconta gia come probablle una ristrutturazione del debito greco.BD 0.49 25.78 0.868 77.80 25.688176) • Amundi Elf Eur H (FR0010713768)' Amundi [If Eu Disc (FROOl 0.60 0.56 ·6.415 2.71 13.558 5.65 0.135) Rbs Mket Aa:ess NyseArca (lU02593222&l) .26 0.54 0.l1l4fXE19193)· 0.80 1.972 800.30 0.95 13.09 0. Spdr Msci Eur Healtfl Care (fROOOOOO1737) Db X-Tr.8 408.10 11. Lfoc Elf Stoxx 600 Utilit(FROOl 0344853) • L poc Elf SIilXX.30 0.355 0.51 0.U0292100600) .30 0.933 0. Effi.76 UtJs.19 2.Trackers FBe Viell1am (l.TrackeG Hse Mib (W0274212538) .99 13.96 12.70 0.860 0.45 0.S48 162.385 135.65 0.11 6.JCke-s ~ 56 IrBGx>(l. *** *~ *** **** *** *** ** ** *** *** *** ** 0. Amundi E1fMs Ita (FR0010055720) .so 0.21 0.14 553.199 218.48 1.30 0.41 12.25 0.25 0.65 bSC!: 30gg (€) DIJOI1.17 0.30 0.466 812.29 0.30 0.90 0. II mercato. .29 874.37 0.20 19. Lpor World CoouTlInication (LU05330341C9) • Power.61 0.58 0.57 0.567 824 705 607 Lyxor Elf Russia (mOO10326140.23 0.65 0.28 0...374 0.26 -3.012J02 0.40 0.62 0.) • Lpoc Elf Turkey (fllOOl0:126256) ..51 *** 15.1'4 9.60 0.167 Om 1.65 0. in tema di paUtlca monetaria NIine at (codice lsin) Nome Elf (codice lsin) NIme Elf (COIfICe lsin) Azionatioltalia L}'Xoc Elf Ftse Mib (FROOl001 0827) • lshares FIse Mib OEOOBlXNH568) Db x.20 0.859 0.65 1.65 0.1 7 20.65 0.50 AmurlIi [If Msci Wml Erugy (FR(010791145)• • 0.324 7.74 0.49 7.07 0.286 0.60 0.248 135.(i Emu Growth (FRoolO168765) Lyxoc Elf Msd Emu Villue (mOO10168781) Csetf On Msci Emu OE00853(6562) Amundl Elf Ms Emu (FR0010055688) .35 0.19 *** *** **** **** *** **** *** *** *** ** 0.17 0.00292107991) • .Agri OEOOB3CNH093) .TrackeG Smi (1.35 Db X-Tr.36 Db X-Trackers Msci RI.55 3.15 0.12 0.22 1.45 0.24 0.51 18.KXK85) Ishares Ishares Korea OEOOBOM63391) Db x.564 55.68 0.382 5.2 0.EIf Msci Emu I (LU0446735093) Cself On MSci Emu Mid Cap (l.33 0. (FROO10344667) .28 5.30 0.22 820.20 0.41 0.28 0.1fes Flse 100 OEOOO5042456) Ishares Msci Europe Ex.44 14.69 0.62 22.50 0.74 0.30 0..17 0.17 0.80 9.65 !shares S&P Emer Mrkt Infras OE()OB2NPl..117 18.65 0.284 109.00269999956) • Amundi [If East Iu (FIlQ010717074) .2()9 23.452 135.40 0.52 0.070 0.17 556.13 B30.30 0.34 0.40 0.65 0.859 50. Lyxoc wmI·CtJruoo" Disuet (LU0533032OO8) .78 13.1D (1.74 1 .642 83..i JaJm Sm Cap (IE!XJB.10 0.64 0.490 21.33 5.474 92J66 69.13 5.30 0.565 2BB7 -7.30 0.25 0.576 0.764.00322250712)' Db X. Ishares MscI Emerging Mkts (IEOOBQM53177) Oil X.35 0.776.A (l.84 Lpor Elf New Energy (FRO'll0524777) Lyxor Elf Msci World (FROO10315770j' Lpor World Energy (l.I.64 0.65 0.09 0.26 21.23 2.47 225.922 13.24 Lpor World Health Care (l.65 -3.07 4.0400770) • !shares Swxx Eu Sm.62 12.64 1.821 0.59 0. tn 1141 S 7.1899.241.17 0.6881 Btl) • Arnunll Elf MsdEtlo[x: Mater (FRO'l10791137) • Amundi Elf Eu Indu (FROQl0.11 0.58 0.55 12.40 0.1978 37.99 11.ca OEOOB14X4Ml0) lpor Elf Nasdaq 100 (FROOO7063177) • Db X-TrackeG IMsell2000 (1.13 14.Tlockers S&P Gllnfra (LU0322253229) • !shares S&P GlObal Water 50 OEOOOHX(627) Lpor Elf OJ Glob Titans 50 (FROOO7075494) .452 B.82 14.3B 20.35 0.18 14.549 7.45 0.42 8.92 4.ll0135234654) UtJs.61 0. Lyxoc Elf Msci Greece (fROO10405431) • Db X-TrackeG Cae 40 (LUQ322250985) .479 5.38 0.05 Rbs Mke1: Aa.343 0.36 0.40 **** **** **** **** *** **** **** **** 14.509 16.55 0.U0154139132) L)?:oc Elf EtEo Stoxx 50 Ovd (FRool 0869529) • Ubs-Elf Msci Emu (W014 730Btl22) Ishares Eur Stoxx Sust 40 (DEOOOAOF511i3) Csetf On Msci Emu Sm.13 0.65 0.30 0.45 0.65 0.99 0.cen:-1C (LlJ0411071iOO21' cself On OJ Inc! Avg (IEOOB53L4350) Etfx Russell00J lis 4Je !41 (lEooB3ONHH32) • **** **** **** *** **** *** **** **** **** **** *** O.38 355. 0.Tradk£l'S Msci Thail<irxi (l.00136240974) Cseif On Nikkei 225 OEooB52MJ 048) cself On Msd Japan (IEooB53QlJKOI3) Rbs Topix Eur Hooged [If (UlO562666400) • *** *** *** 0.884 4.40 0.46 Ishares Msci Japan Fund OEOOB02KXH~6) Lyxor Elf Japan Topix (FROOl 0245514) • 0.42 0. Cap ~Eoo B3VViMM 18) Db X-Tr Msci Pan-Eum Tm (1.90 5.25 0.40 5.00 0.646 17.34 14.68 59.31 186.057 338.3OB 14.15 0.14 774. (l.71 ·10.27 109.Track!lfS Msci Em Asia (1.69 7.88 0.316.356 24.413 0.24 0.962 0.12 1.080. Amundi Elf Msci Br (FROO10821793) .30 *** *** *** *** *** *** *** *** *** 0.720 66.125 8.20 0.74 0.05 1.15 0.514 2.50 0.30 12.65 0. Lpor Elf Privex (FROO10407197) .09 16.348 11.5 **** ** *** *** *** *** *** *** ** *** *** 0.51 7.29 8.01 9.19 808.26 0.35 0.34 0.86 1.53 85-826 0.30 0.29 0.242 22.81 0.40 0.78 **** **** **** 0.21 0..Ati1ilrica latina Ishares Msci Brazil OEOOBOM63516) LpOf Etf Brazillilavespa (FROO10406799) .19 0.ll0533032420) •. UI:Js·Etf Msd Canada-A (tuo446734872) Powershares Ftse Rafi Us 1K OEOOB2308539) Amundi [If Nasdaq 100 (FROO10892215) • fib Ru.35 0.98 B5:913 82.36 0.192 0.54 Ishares S&P Gbl Tlm&Forst (IEooB27YCf7 4] Db X.49 *** *** 0.65 0. che finora aveva rappresentato una delle scete preferite dagli investitori.55 0. **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** **** Db X-TracktJs Msci J~n Tm (1.30 0.15 *** *** 252.30 0.94 20. II cross euro-dollaro statunitense.94 6. Msd Eu r.00476289623) ..Uk ~EOOB14X4N27) 0.752 164.lKl446734369) Ubs-Elf Euro $too 50·1 (1.119 0.50 0.271 681.25 0.U04967116731) .325 0.25 0.r:xJrM~ Emoll! Energy [If (FR000000181 0) Elfx OJ 51.25 0.561 -8.529 0. Lyxoc Elf Stoxx 600 Tochnol (fROOl O~44796) • Ishares Msd Japan fJec OEQOB4L5YX21) Qaf On lIb.U0269999792) .12 0.40 0.383 24. • .151 1.06 -6.10 2.880 329.70 0.30 0.145 409.617 75.75 0.81 0.1195 0.29 0.09 10.30 0.142 63.17 917.132 18-816 16.e5s Daxglollal (l.2.013236 0.436 55.466 3811.65 ·1.60 0.62 13.141.20 Db X-Tr Stoxx6OO HealIh Car (lllJ292103222)' S.045 29288 0.20 0. S47 .36 0.324 20.00328474003)' Db X.30 **** **** 0.20 0.19 21.65 0. Jean-Claude Trichet presidente della Banca centrale europea.40 0.0.30 6.35 740 Lpor World Info Tech (lU0533033667) • Ishares S&P Listed Private E OEooBl TXHL60) EIfx S· Net [tg Gbl.18 0.325 0.551 0.015 109..65 0.ach1s Mg.64 0.74 -2.29 0.14 14.52 0.54 0.29 11.856 15 .532 0. In particolare.30 0.402 34.17 2.45 0.23 0.69 11..65 0.41 6. Cpd (LOO322252502)·' lpoc Elf Eastern Eu~A (FR0010204073) • Ishares Msd East Eur 10/40.479 97.. -3.48 1.65 0.989 337.41' 0.816 52.33 553.825 19.15 0.15 0.92 7. K OEOOB3BPCG45) Powershares Fise ·Rafi Asia P OEOOB2309463) Cself On Msci Pac Ex Jp OE00Il52MJY50) III X· Tradle-s Msci Malaysia (l.87 13.45 0.17 0.41 .15 0.016 131.20 0.50 11.15 0.501 0.37 14.256 12.22 0.487 29B.21 0.29 209.23 1139.20 2.33 10.50 0.20 45.30 0.65 0..30 0.25 19.761 445 9m 8.40 0..00274221281) • Amundi Elf Speu350 UEOO31091428) 0.451.34 0.921 -0.409 215. • 17.353 22.80 0.50 0.65 0.997 8.70 0.534 0.59 9.99 *** .06 15.185.86 0.00 **** **** **** **** ***** **** **** *** **** **** 0.50 0. Ripercussioni sui mercati sono arrivate anchedalle parole prudenti di.69 0.37 12.828 Lyxor Elf Korea (FROO10061691) • Lym ttf Mscl Ac Asia Ex Jp (FROO10312124)' Db X·Trocke!s FIse Chirn 25 (U1J292109856)' 0.13 10..05 10.70 10.U02921 09187) .30 0.48 EIfx DiIx GIll AIt Energy 0 EooB3(1N f:!C86) • -3.45 Msci Brazil (1.13 22.25 0.1'3 0.30 0.re-l C (1.14 936.325 245.75 0.33 0.ma" SI.OO259329869) .229 45.93 Msci Msd Ac Far East Xjp OEOOBOM63730) 0.09 682 1.15 0.08 0.45 0.30 0.) • Lpoc Elf Stoxx Eur Banks (FROO10345371) .49 13.69 235.89 14.65 0.819 0.07 4.21 0.83 0.45 0.06 0.39 10.56 .823 0.45 Em Errea (UJ0292109005) . OEOOBOM63953) Ishares Msci TurNey OEooB1fZ$57 4) Cself On Msci Russia OEOOB5V87390) • Rbs Market Access OJ (tuo269999352) Db X-T taCke's Msd • **** **** **** **** **** ***** **** 12.887 59.08 5. cself On S&P 500 (IEOOB5BMR(87) Amurtdi [If Msci Usa (ffi0010088275) Dbx ..18 0.47 0.76 0.51 1.35 0. !shares Swxx Lrge 200 De (DEGOO59339BO) Amundl Elf Eu X Em (FROO10821819) • I'oIveMlres Ftse Rafi SWitz OEOOB23LNRl9) Powershares Ftse Rafi E!Jope (IEOOB2308XB1) Csetf On FIse 100 ~EOOIl53HPB51) SpeIr Msci Europe Srn.071 346.303 17 .B77 42.11 0.56 51.686 0.30 0.46 14.33 0.45 0.50 0.65 0.66 8.56 0.960.30 0..65 0.75 0.28 0.19 0.707 0.95 6.30 0.21 806.70 0.449 8..00292109344) • 0.367 -1.792 2.18 138.966 23.21 300.65 100.32 **** *** *** **** **** ** *** **** 0.33 -7.328 142.14 0.65 0.13 19.46 4.33 0.74 0.071 0.27 0.259 1.82 -6.35 0.97 9.245 89.14 23.65 0. Ishill"es Stoo Eu EnIgd 15 De (OEOOOAOIl8Ql5) Rbs MIlt Access SOOIh-East(l.00412624271) .523 0.21 14.30 0.65 0.1ll292105193) ***** **** **** **** **** **** '**** ***** *** *** • ~c:= (1-5 stelle) 0. III X-Trckets I.751 119.lB 12.55 0.60 0.87 97..524 Z9.140 7. dall'altro con i forti movimenti nel mercato dei cambl sui circuitl internazionali.04 1.74 0.79 0.td.19 46..23 0.944 87.365 1 B.22 1061615 0.20 0.3LNP94) ***** **** **** **** 0.76 0.65 0.50 0.669 0.044 79.910 166.001 0.11 754.204 158.458 116.14 5.1ll1Mataial (mool (930487) • LpN Asia Ex Japan Info Tec (FJlO()l0930511) • Lpor .617 6B.93 Lyxor Elf Stoxx Eur 600 R€t (FRlJ010344$86) • Amundi [If Eur Tel (FROQ10713735) • Lyxor Elf StOIlX T IV Leisure (F.24 0.12 . sulla base delle quotazioni del bond.14 0.65 0.45 15.04 0.10 0.128 40.£lf Msci Pacific Ex Jp-A (l.00274209740) • Qaf On lIki JaJm Lrg Cap OElXB3WiM213) -2.29 6.24 1557.30 0.946 0.67 18.30 0. (IEOOB4L5YV07) Ishares Emu Sl!ixx De (DEOOQAGD8007) Db X-TmdIers Em! Stxx D'113O (LOOZ92005535) !shares Em! Stoxx·Tmv-lilrge OEIXIlOM62T89) Ubs-Etf OJ Euro StollX 50 (LU0136234oo8) Ishares Euro SIoxx Mid OEOOB02KXL92) lym Elf Msci Emu Srn !41 (mXllm68773) AmundI Elf Sp Eum ~E0031091642) Lpoc Elf Ml.00 1.85 0.15 11.462 18. !Jbx-Trockers Elltl Soo 5().4B8 5l3.15 0.79 2.94 9.03 1:2.6~ 0.18 179.198 0.1J()J12(94234) L}'Xoc Elf Oax (LU0252633754) .lrd.440 25. EIfx Da~glooal Coal Mning OEOOB3CNHF18) • Etfx Daxglollal Gold Mlnirg OE0083CNHG25) • Power>hares FIse Rafi Em OEoo82309570) Powershares GI Agrirulture-A • OE0083B00418) 0.194 .33 0. Ishares Msd Taiwan OEOOBOM63623) III X-Trackers S&P Cnx Nifty (l.20 -1.65 0.26a 0.56 0.56 68.692 23.39 5.34 1.llJ274211217) • Dbx-Trackers Euro Stxx 5!).31.30 0.19 0.30 0.76 0.631 538.478 0.933. Resrul:crmJB3CMi733)' Spdr Msci Euroll! Materials E (FROOOOOO1794) Spdr MSci Europe Finaocials (FROOOOOO1700) Spdr MSCi Europe Inftrmation (FROOOOOO1695) Spdr Msci Eum[l! looustrials (fROOQOOO1776) Amundi Elf Eu Bank (fROOl0.25 0.57 18.U0514694701)' Lyxoc Asia Ex Japan .30 0.24 36.35 0.25 0.24 400 300 189 103 22.155 10.904 24.1187 0.A (LU0496786905) AmUndl Elf Ms Ind (F!!0010713727) • Cself On Msd Em Asia OEOOB5LBK969).57 19..50 sl e velocemente portaro verso area 1..20 0.18 1445.98 7.04 17.39 0.Etf Msci 1Jsii·1 (W0446735259) Ishares *** *** Rbs Mke! Access Oaxglobal (l.51 16.66 8.37 Db X·Tradle-s Msci Em Latin (1.565 473267 450.79 Lpor Elf World Water (FROO10527275)·' EIfx Wna Glb Nuclea Eraw OEOOB3C947(6) • *** 0048 0.Tlockers S&P f rootier (W0326476410) . Da un punto di vista settoriale.534 31.45 0..10 5.50 0.40 0.E\f Msci Europe-A (L.40 0.42 0.462 19.46 27. 0.65 0.4104) Ubs·-Etf M.00446734286) Ishares Euro SIoxx 50 OE00084 71009) L)?:oc Elf EtEo Stoxx50 (FR00070543S a) • Ishares ElJIlISIoxx Sel Dvd 30 OEOOB~62S72) Amundi [If Eum Stoxx 50 C (FROOl 0654913) .35 0.745 127. Spdr Msci Euroll! Teleoomm (FRooOOOOl887) ***--k **** 0.101 73.59 25.90 22.TrackeG OJStaxx 000 (l.35 0.45 0.30 0.-lsI1i.55 0.ID533033B24) • 0.70 0.830 508.13 21.89 18.Arml:a OEOOB5KMFT 47) .17 0.02 12.60 0.50 0.13 001.68 0.17 1.00292108619)' Lyxt! Elf Msd Em La AIrIEr-B (F~1 0410266)' !shares Msci Em Lat America OEOOB27YCK28) Cself On Msci Chile 0 EOOBSNll897) .30 0.17 28.38 363.45 0.38 0.14 5.12 '== 0.30 0.00155367302) UtJs.45 0.32 **** *** *** *** *** *** 0.OO44673.30 0.45 0.8B8 0.40 0.759:075 0.00292104899) 0.B5 0. 600 Balks (LU0292103651) • Lpoc Elf SIX Eur 600 Chern (FROOl 0345410) .40 0.65 0.95 12.11 0.Trackers Emg Mai1et (1.213 294.99 19.lfes Pk.20 0.34 467.22 0.8115 0.480 0.41 194.Tracilers 7.88 20. Db X-TracktJs Msd Pac X-J~ (LllJ32225233~ .j flrSm Cp (L00322253006)' Amundi [If Ms Nor (FROO10055738) • Lyxoc Elf Ftse 100 (FI!OOl0438127)' $pdr Msci Europe Elf (FROOOOOOl885) Ishares FIse Uk Dividend PI OEooBOM53Q6[)) Csetf On Msci Europe 0 EOOB53QFR17) Amundi Elf Ms Eur (FROO10655696) • IJIJ X.00 0.515 46.94 12.65 0.50 52.51 15. Cself 01 Cs Global Ati Energ OEOOB3YKW880) Ishares Macq Gti InfuJ 100 OEOOB1FZ5467) Ishares Oax De (DE0005933931) Amundi Elf Ms Ger (FROO1005571:.34 0.71 7.28 0.30 0.65 0. *** ** ** ** *** *** *** *** ** O.50 0. Db X.65 0.69 Db X-TlOOkffs ~ S6 Technlg (LU029210446~ • lyxor Elf Six Em Finl Svcs (FROOl0345363) .12 0.M5ci EIJqX! CoosI. PowerS~es Global Clean En OE(082309133) -6.55 0.410 80. Ishares Eurn 51 Tl Mitt Grw-l OEOOBOM62V02) Ishares Euro SIoxx 50 Ao.017 81.811 0.18 0.40 0.819.43 0. Lpor Worldlt1dustrtal$ (W05l3033402) • EIfx Oaxgkml sn~ Furd (lEooB3CM:i88O) • Ishares Msci Wocld Ate OEOOB4L5Y983) Lyxoc Msci Work! Cms Staple (l.013 3.659 28.75 6.59 0.055 14.ci Europe· I (1.34 0..152 0.73 0.80 212.20 4.25 0.015 61.238 21.97 -3.617.53 7.52 712.7 5 0.7 5 0. Access FtselJse A (l.34 538.30 0.106 0.ROO1 0344838) Db X-Tlildkffs ~ 56 fOlXliBlN (LU02921 (5359)" Amundi [If Eu Insu (FROOl (088226) • Amundi Elf Eu Heal (FRO010688192) .666. 0.15 0.76 237.16 170.75 0.55 12.JCkffs Msci Usa -26.98 16..567 0.shares Msd WOOd OEOOBOM62Q58) Lpor Elf MSCi Emer Mkts-A (FROO1042906B) • Cse!l On Msci Emerg Mrkts (W()254097446) Db X-Track£l"s MID Wood Tm (LlXl274208692)' Ishares S&P Gi Clean Energy OEooBl XNH(34) Db X.182 0.50 AmUndl Elf Msci Wr (FIlQ1l10756098)' Ishares Msci Emer Micts Acc ~EOOB4L5YC18) Amundi EtfW X Emu (FI!OOl0756114) .329 0.71 3.45 0.511.30 0.30 0.58 159.667 233.70 0.TIlId\ers M5d .311 56.(i EurOpe OEOOB1VZ$C51) L}'Xoc Elf StilXX Sid Ow 30 (FROOl 037!l604) .72 4.30 0.ill533032253) • EIfx Oaxglooal Steel Fund 0 EOOB3CNJOO2j .27 1529.344929) • Sjxjr Msci EUIql! CooSlJTlf! Oi (FOOXXXX)1752) Sr:xJr Msci Europe Utilities E (FROOOOOOl646) ***** ***** **** **** **** 21.Trackers Stoxx Glob S (UD2920961116) • 0.85 17. 'II.19 56.30 0.65 0.710 006 410 146 74 55 llb X.40 2.19 0.26 0.

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LAM -1'1.33 4.48 Fondiestai Obb.15 16.25 4.21 2.39 4. 4.38 MSlarrleyGlbl 9.A.72 2.41 Ikl.D3 l.G. AC Om EumGvtBordsLT.AC OEU EuroCC(jJBor:dsS.! ALiJlsIumHigl Qllai.19 6.29 2.02 -11.00 ·0.1.32 -0.5.17 4.54 .00 12.! 7. High'{leldBd European Ecp.JapilnF.36 B om 0.l AEN 16.returri B rondi esleri OEU Flf Investments FLE romi: /I Sole-24 Ore e rn F1e.42 3.42 2.92 fwop.83 IrxlianE!pity -3.51 GIbEmgMm:kelSB AAP ·7. AZ Fund ~hYrekWSDB($) OIN -2.85 0.USAB($) _ Diaman Sicav 1.65 ToiR..1. RiSk(R) FLE 0.12 BlL 9.57 2.23 5.reCo~S BlackRockGib L 1.32 9.85 0.33 0.32 _ DER *** FLE IlEIl LEE AER Sicav AER FLE Fli ** ***** **** ptc ** ·4.93 -1.BoodA1 OER 5.65 Adive40S all 6.D3 oss Dollar Bood B($) Dollar MediIll T.87 aMAOiversi:fied AI GlObal Eqfoo($) AIN Bll *** 13.07 5.82 6.51 2.23 Strn~iclncol1le A1.47 0.37 2.37 ftropeanVallJe.53 ·2.31 1.61 2.68 Irmne B(Euro) Bll ***2.05 ·0.79 2)6 2.05 lISA IWtA tV.57 11 .74 9.17 QTrnnd Rei.OOle B($) Bll IrmneB(ChIj Illl Bll ·7.3 _ *** ***** ***** ** ** ***** ** ** fLE** fLE** ** *** *** *** 10.30 -O.86 1.16 EiwpeanC(Je Eq.33 4.83 2.50 -7.18 3'44 -4'58 JaJlilnStookBUp)') AlH J8EF Sp(dal Val.VallJe 51.67 6.28 0.16 ***** 4.95 6.42 ·1'.Ger.72 -3.20 Li1eaF1ex~ 3.73 0.D7 5.86 4.13 ·2.00 ·3.3B 9..14 _ -1. -6.55 ·1.02 Optimum Intemationale 1.4 Gmnany Eq.28 8.A 1 AlN 6.68 liEU **** 19.00 AZf *** 9.46 5.26 EquityPharma tiJ' ***** ***** 0.1'4 5.92 4.lnte.40 SwissE~ity(CIt) AI JaJlilrteSeEqWpy) AN' I\ER 14.67 ·3.38 -0.08 5.1lf3 _2.04 FLE K1S.42 0.60 1. lfadro.99 -4.52 1.94 A5ianCenIlJry AI Frm:hEq AEU FlE *** 4.67 DiWlendoAran::io ElIOArnncio MamArarriJ _ Julius Baer.0.56 -0.56 New Millennium **** ** ALIJIsIumC(JrnateBor.75 4.21 SlmtegylJmne B 14.49 CIt·Challenge Fm-CiassiMediolafllm 22.56 1. Y.11 -0.01 11.79 3.47 3.Sma~&MidCapB AER 18.50 -7.1)4 AM' *** AlE *** OEU AMII IWtA AIlE *** ***** **** ***** Bil *** Bil **** AIN **** FLE -3.13 9.75 Tool RellJ'nS-A OIN *** 3.69 0.55 3.60 S.20 2.78 ·0.03 12.49 17..21 0.43 1.5B 1.44 £rnerg.74 5.52 -7.JM KlS-[)pIamicl 5.67 AI Eum.33 16.37 1.32 0.54 1.52 ElJoFixedInrune l B 0.08 0. ($) A AIT 1.03 ~3.72 Ftexiblet·A FLE *** 6.85 0.85 5.Mkis Bor.01 EmJ ~ Ai1is.84 1. 10.97 3.46 AsiaPadlic Petf DCap($] AN' cred~ Suisse Portfolio FlDI (lm) Base Investments Sicav _ Bll *** ibIlsCHF om 11.52 10. AER Q'eIfI SLisseBond Ftnd~ AzFIBId ManagementS.28 -3.D7 8.1.47 5.62 0.64 0.30 Asset Pov.00 GlobtJl :me!lible Iklnd' 3.3.44 3.50 1.20 1.57 3.00 ·4.52 19.27 0.90 2.53 EtroEquity AEU GlobalBond OIN *** 5.26 35.08 ·1.93 -2.94 GlobalIklnd -5.27 2.40 2.52 9.96 5.01 ·6. REIf ARt *** USDBonds($) GAM *** 15.07 -0.91 1.Ll$E.69 22.51 -7.53 4.23 AlN *** 21.04 3.76 IngDirect.28 9.79 11.08 UquidityEurilL LEE *** 0.11 3.14 GlobalPrqMty 1.88 0.92 1.34 6.35 4.85 0.IElJ"O)B FLE fU Reser\Ie Smrt T€IIll 1.19 0.77 *** *** FLE *** FLE *** OEM ** om ** OW *** DEU *** OIN ***** FLE FLE FLE *** 0. I risultati passatinon sona neoessariamente rappresentativi di quem the sara pos.39 4.MktsPsia EquilyEmerg.99 2.50 Braz~ Equity($) 13.91 OIN *** -0.51 .57 6.48 1.47 Em Mar:kets CdI l AlE 12.2ll Eur.59 9. 2012 FLE A11ianz Globallnv.11 0. Eq AER USSlocks($) /W.29 ·4.ilsQle24ore. ~'j~ .73 Efficiency Growth Fund Sicav 1. DEU *** 11.Mkt5EMEA EquityEnEf9Y& MaterfaLs EquityEum EquityEurope EquityFimn::iall R EquityH~h Toch EquitylrdUSlIials EquityJapan LEE**** **** ***** ** ** ***** ***** Bcadelle MarcheGestione Int Lux SA . l f\lJ ***2.71 -1.40 Perf.85 -1'.90 0.67 ·1'.46 1.22 -1.06 ·5.20 2.22 ·0.20 -5.41 11.33 DynamicCdIS FLE *** _ 7.JdineI FlexMult.EIBU 19.20 Mirab~is _ Opera Mmaoo **** 14.44 Wj VmexB LEE 1.34 AI Global Coovert($) oeo BondEuro OW *** 9.90 2. fU !l1obalCorwerlibleBd ElJR OCO 0.65 lernanikSicavlux.39 1.97 .15 OEU **** 3.63 AsiaPac exJopEqH.re S 7.16 9.69 2.83 oeo *** 0.16 9.53 DEU AEU ****2.Chi) B ( FLE fLE 12.43 -4.55 3.71 -5.37 1.47 3.10 0.50 -24.30 AIN 7.21 2.rl Bm:lJPV BoOOUSD CashElJR Cash USD Equity(tina EquityCoos.14 11.99 1.71 A1N 7.10 USA6($) AJiM *** OEU 10.34 AER ~ PacilicTrer.95 36..63 7.79 ·1.81 5.59 9. ReI 100 G.34 3. 3.86 -9.49 .95 Europeao EthiCal d GlObal Ikl.39 3.92 3.95 -7.99 AbSoIlle38 JBMuIIistock ACG *** 6.BdB($) Slid'" Franc Bru:l 6(ChIj lOlliIRerumBoodB JBMuIticaSh JBCf E StErlirJ:]-G!l!'/B JBCf[]OJlar·USDIB JBCFEurI}EURIB JBCf SI'Jiss Fraric-CHFfB JBMubicoopemlion Commooily-USOIB($) GlobalSOO:o'ooB Slrntegy Bafanced B Slmtegy BaIi1f[aj B($) Strategy BaIarJ:oo B(Chfj Slrntegy GroMh B(Chn DIN DIN OIN OAM OAM OEM OEM OEU DIN OEM om FLE LEE ** *** *** ** *** **** *** ** **** ***** **** ***** *** LAM *** ** ***** LEE LEE AfN S.BS f~nEq.94 0.65 -3.ione del Rating Cfs e Mile sigle B fianco si veda la legenda della tabella «I Fondi Comuni a Confronto».26 4.92 AER ·6.98 3.24 (Il) 1.10 2. dei fondi e delle Sicav estere autorizzate al collocamerno in ltalia pubblica!e giomalmente sui quotidiano.79 ·6.4.04 11m *** 21.38 3.89 US Research A1:$] IWtA 3.07 1.! GrowIh ElfqJ HighYieldBd RllSsia Equity($) lJKE~(GbP) -0.56 -0. _ Brazil 8($) OEM CI.26 *** 5.87 4.80 Comrmd.33 1.90 -5.lB AN' 19.5% sui proventi e sulle plusvalenze.33 8.45 1.00 _ 1.B2 0.B8 1.49 21.19 21.7S 4. Bdll GlobalH.10 Az.00 2.46 ItllimEq.53 1)0 -1. EumltIl! B 3. BdEUR08 £rnerg.95 4.1.31' 0.12 2..60 0.09 -1..p.4.68 ·12.26 11.84 -0.98 8.45 Elfd.73 ·2.r:rl mer~ngMar1:ets £ BooofUR LoogTerm Ikloo WR MediumTerm Iklr.06 2.21 8.44 ·3.62 -4.45 2.11 ·0.67 ·5.01 2.90 om *** 2.22 1. Corporate Bd OER SllJi5s StoOC.31 OEM ** -2.32 -0.48 6.29 6.82 ·2.0Il 10.eI GklbalAss€I EurizonCapital SA.86 GlobalAssets 2. Zurigo JBM1.54 -3.-Eur.Al IIER 7.23 _ 6.14 ·0.64 PIlE *** 8.01 2.84 .27 2.91 3.i 0 superiore a (nella velutazione di Sicav e fondi.17 AIN 6.61 2.21 ·10.43 34.12 ·2.40 AI GlobalREIf ARE*** Far East Eqllity($) AAP ·5.48 2.89 AI Pan-Eump.77 3.86 13.72 Us Ad'Iilntage 1.36 3)6 3.97 lIMA 13.66 BiotochB($) AlE 16.21 5.47 1.08 8.Q.62 1. _ 5.38 LatinAmerican Equit)' $mrtMalJ.53 -1.91 -1.64 UquidityS LEE *** 2.30 3.53 Emerg.55 AlN *** 0.92 7.7 5 2.54 -2.28 5.o.62 ·1.69 AI Em.A C OEU *** ·0.54 O.00 1. Target fil Shrtlam om 0. Selection Funds Brit 00 Flru 21112 FLE T.32 SOOllCap&roEq AilisEq!ityEllUpEl AER 16.27 5.33 Slrntegy il1m'OO BICh~ OAP *** 12.Oll.51 6.42 6.85 1.42 3.71 1.84 ·10. Eq Alf_ EURBoods DEll *** 3.93 15.th($) lIMA -0. AlE 7.63 3.2.20 ·1.17 llrazill8($) AlE *** LEt 2.05 TDIalReI.85BNVMellon Asset Management EmergOJ Markets Alf_ 17. B All 14.93 4.Bl ·1.16 p.94 Elft:pe Lead.99 1.67 AMP ** **** BIL *** 8ll *** Bll ***** BIL *** 8ll Bil BIL ** **** ** *** ** *** *** ** ** FLE FLE ***** ***** **** **** 8.14 0.51 ·6.01 qurlJ' .89 2.79 lID:l!Y Brands (EURI B NatumlResoorces B($) Ale *** 19.BB "1.82 -3.19 _ Mathematics R Zenit [)pIamic BoodR DNCA SlCAVDNCA IIMlS1 DNCAEurBd opp DNCAEurCiS€ ONeil ilfra EIl·Life DNCA~MktEll AEU *** AAP /W.13 Pacific AN" EmJlard Bru:l OEU 7.22 EOOgyEq.17 0.55 GlobalEquity FLE 4.88 -4.Paribas Asset Management -1.90 2.18 1.05 0.89 AAP *** 1. Bd B Usd Emerg.HEfiIage All 1.78 1.56 2.38 8.67 4. 6($) lJSV1!Iue t B($) S 6.67 .63 10. L AER 17.08 RJlan::0o6($] RJlan::0o6(ChIj Illl ibIIs EUR OEU 5.24 us Gmwlh USlWperty MrnWssreav 6.60 2.32 7.90 ·7.74 AI SUsl.14 6.47 0.59 SoOClity ToI.47 -2.18 ResearchlntemllLl\l ($) OIN 3.25 2.92 "om EiroBdl·A OEll -1.00 ErseiGestion *** ***** ** **** ·5.00 ~:~ -~:~ SlIissSma11&Md Cap B(ChIl AIJT *** 2.36 8.78 O.0.0.28 AlIDute R& ClmOC)' FLE 3.34 5.83 ·4.64 4.63 2.48 -1.10 2.57 3.FuLP.41 -2.94 Valt£ Ecp.EuroB·T Obb. Iooomel 0.21 5.83 3.71..29 2046 18.20 3.28 ·1.14 1rrfIaIio~ Linked IEuro)8 ~IeBoodEum OIN *** (]IN 5.71 2.86 -3.46 -7.47 0.CoosEwallve 1 SmallCap USA8($) AMA Foo'I1ula <rgEl: 20M T -0.6.B5 CenlialEurOIX!SIOCkB IWtP *** 16.28 6. BdUSDB($) EuroGlv.91 0.12 _ lIMA **** *** ** ** lH** *** **** *** *** ** *** ** *** ** ***** **** ** EuroCupBor.97 28.84 . CorNellibleMmda 1.93 2.1.32 1.62 2.24 LEE KIS.2)9 GIO~ Equity GIobt'fsel WiJld ~Em.l.73 13.27 ChallengErIEllo) B FLE 1.B AB.20 1.51 ~ssr.15 AI EUrop.Rossinilm Az.55 3.96 15.33 12.32 9.24 5.56 OEU 14.57 GIl) High'{reid l A 0.45 ·9.78 Heritam Sicav _ EasL furop.44 10.77 -0. 2013 FLE *** 2.85 9. 3.10 ·5.41 -0.79 -1.16 -4.42 1.A ** *** 23.46 GlobalQtwllh A1($) OIN 10.27 !l1oballfestig:.76 1.37 3.45 _ 1.12 8.63 26.13 ·0.14 Us GCJiremmert BdAl($) Us HighYrek! BdAlit) OIN IWtA -6.0.85 18.LocCCj'Bd OEM AsianStocks($) MP *** 0.98 31.24 2.95 1.29 .37 -1.OO -6.39 7.70 3.46 13.47 -2.29 EurozooeEquil)'Alpho -3.MkI5Eq.98 AsianEquity AN' 4.28 ·5.1.06 2.70 Defer:Jder(SfilB FLE 3.86 0.24 AEU Az.19 1.94 Gu\\th BI$) Illl *** ShooTermElJR 1.38 0.01 5. C lIRE DlN *** 1.28 -3.03 European Coli l 16.68 ·5.42 -2.39 15.17 0.64 _ AER A1N IlER AlE *** FtE OEU *** 9.72 1.95 5.70 13.26]:1.55 1.19 1.27 .39 USAValueB($) lmJ Term Valoo PJM fLE Qadi! Suisse Fund (L.06 1.30 13.53 11.39 Defer'rOO"(&ro) B 6.05 JB MuIliirMlsl: GAM 6.51 Sooll MidCap Eur.14 ElJoEqtities ***** **** *** .Iitj' EufOBood -7.03 9.59 BaIaf[OO S Bit 33.59 3.ha -2.34 2.14 Q'eIfI SLisse .4B 0.40 ·2.12 -3.51 5.Hl: -O.99 1.&! 14.95 -2.35 6.53 3.32 6.83 ·2.V1!Iue q E AER 0.31 12.92 0.8Q Sffiltegy irx:ome BI$) OW 1.24 ·4.65 Asset Plus TOPSB(at) 01N BlL 4.43 -3.87 _ 6.86 3.81 8G~av OEU Tw.33 0.23 2.58 5.02 ElJ~n Dynamic 1Ia~ B ABJ Bll FOIlTIulal.26 19.68 OAM 0itJ.26 0.05 AcliwlOS OMI 24.4 7.89 -0.PadOCex.38 7.Ol 13.89 7.10 6.18 -3.30 2.MktAsia GlobalSoort)' 6($) AlN AlI Em.00 Funds.92 0.'10 0.13 -1'.33 EuropeVaiue AC AfR *** ·5.BO ·0.09 4. ·0.16 ·10.04 -1.41 JilI1orgao Glb l 6.17 1.25 11.45 AI AsiaPadflCEq($) AN' *** ElIl)pean Eq.87 0.14 -3.55 -0.19 Mediolanum IntemationalF.44 IlIlanciata Bil EwoMooelilrio[RFtMO) 0.97 1.63 ·7.80 4.41 10.17 9.69 2.22 Gestielle Inv.1.57 0.22 3.Q2 Fillter Fund Management ChfBoods(Dl~ OER Conservative Palfdio(Chn BlL DynamicPoItIoIJo Bll ElJ"qJI>lnfquitles AER USE~($) AMI\ FLE FLE *** ** Gartmore Sicav CorlID:nal EuropA EmlfgOJ MarkersA Pan~~~SmCosA GeneralHnvestments FuIlJr Garant 1 Garont2 German&jui!ies Northl\mEqFund lifums Small&lItd Cap Ewo Eq **** ***** *** ** ** AER *** AlE 1.0.04 7.151.T.79 Morgan Stanley Sicav 3.33 AI Em'Mkts.26 -1. l AAP ·0.31 -1.39 5.39 5. B ATE 2.39 US EquitieS Ida~ sonDaggiorna~ aI12-05-2011 DEU *** *** -0.96 6.1.79 -2.70 0.27 -5.(·Jap~o A 1 ($) OEM 3.62 18.06 0. EngirJ(:€!.12 VallJeAl ($) 6.17 4.99 TOPS 61$1 hnerican Trem OIN /W. **** 2~:!i ** ** *** **** *** All ** AAP *** ***** ACG ***** Mti' *** AER ***** AER ***** MIA *** ** Sieav ***** *** /\IN lIMA FLE FLE ** *** ** ** **** ***** 13.37 0.TV InruneB 0.61 8.26 1.55 0.21 ·4.74 0. Pef la spiegaz.56 -0.l IlfU *** 18. ConvIl't.29 ~quity~:= 6.41 -5.13 ftgJessr. di un'ampia selezlone.75 4..A 1.66 10.57 2.37 ·6.61 Bm:l Euro(R) OEU 24.2.48 A1N*** 7.05 1.95 Em.03 _ 3.53 4.64 ·0.31 EmergingMkts DI:bI EuroBood' Euro C(l[lOOIteBori:I fum Stralr::gicIlood 1.59 -2.73 ·0.4B ·3.59 Fortl1lJla .93 11.81 JB MuI.19 4.JItiJond ABSH AImlteRenmBd B Abso1lte Rrom!ld 1'IllSB AEU AEU AEU OEU I\ll AER oeD ** ***** **** *** ***** *** *** **** ** ** OEU *** A[N ARE **** ** **** *** *** *** OMI BfL ** **** *** ** ** *** ***** **** ** 0Jnamk: ***** **** BlL *** BlL ** BlL *** BlL *** LEE *** OMI ** 2.16 -2.30 AIlS Frudente ·9.74 om 6.08 43.89 3.95 1.T.18 Eiwpean I'rojmy -2.67 -2. AC OW EuroGvtBoo:Is M.74 4.95 OIN *** Kairos International 5.24 12.36 7.24 AI Ameritan [q($) IWtA EIfO Eqlity liEU 11.83 OW l.21 -10.2.1ipartner LAM 2.02 -2.21·2.1.30 ElJop. DailaJi -B.! SI:m TMTl AilisEumCLlTm.26 4.'16 50011ar.40 2.B AlF ***2.D7 40.55 -1.44 Alpha~Cred~ OIN*** IMn Lkd(IJS$)B($) OIN 7. esteriaUlOrizzati.! EURSnm Tmn Booo H~h Yield Ikloo inflation Unkr.53 ·5.73 -1. 12 (a) 15.93 2..02 AI SOOt TEurop.32 1.0.45 SMi55SlB(ChI) Fund Sicav lJSleooi~St.21 12.53 -0.26 ·3.$ 0.20 -3.77 -2.27 MediOlalIIn Best Brands 4.06 ·2.29 S.27 ·1.89 2.3 13.CfsRating da pr!iorrt~ ai prodotti ad accumulazione e a quelli rivolti ai privati).10 -2.47 EmergingM(ti:ketsEquity 1.41 2.Q2 ·1.44 2.08 1) 5 1.06 ElIt:peSt.DII($) 10.69 GlobalV1!Iue Etr B AIN AlE 7.! ·1.81 5.06 AI Europ.25 3.78 PacifIC Com L ·1.turo M·T Advantage _ OlJbligal.49 -2.03 0.98 us L1rge-Cap GmMhAl($) US~·CapGrowlhAl($) PJM 0.38 2. Bi:md _ EuroBondsSlmTemJ 0.94 2.43 ( AMA 1.19 1.42 OlizzonlePr.51 5.r:rls OIN 3.55 .43 -3.A 28.13 1.90 eRIC Eqt!ty($) ElloBood _ Ello CfEdil Bord ·0.23 18.99 HE ** *** Om om *** **** ** LEE FLE 2ll.BS -4.35 EwOjl! AER BNYMeUonGlobalFIIIIII5 0.1S1em ElI1JIl'O ElJ"olleserw All' *** ·11.99 Amive 100 S AlN _ 1.12 -2.lsM.08 ·1.17 Etrop.A *** 7.15 ·1.04 4.J.19 4.40 4.59 AM' 0.17 -7.17 0. R{!I.65 ·4.Elp.05 1~..EUR AER 6.45 2. 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MN 036257711> CASSA RURALE DI FIEMME 046281. BS. 030 7014930 > B5 0341 901301 > LC.MI BCC CASTEL GOFFREDO 0376 7731 > BS. VI BCC BUCCINO t J} .VALLE DI CEMBRA CASSA RURALE DI LEORO 0464592500> 0464421061 TN 02900241> MI.p. GE. 0547 633811 > Fe. CR.573 3633 > FI. RN 0543811111 > BO. RA. RE.551 > VE > VR CASSA RAIFFEISEN MERANO > BZ BCCMETAURO BANCA DI VERONA 0458292311 CASSA RAIFFE1SEN DI PARCINES 0473957133 > BZ BZ BANCA VERON ESE CREDITO COOPERATIVO DI CONCAMARISE 0442 398424> VR 0426941911 > RO CA$SA RAlFFElSEN SCHLERN-ROSENGARTEN 0471 725030> LAlIO 06 .5629.C. CR. FC.500111 > TN BANCA ROMAGN. Me. TO BENE BANCA CREDITO COOPERATIVO 01 BENE VAGIENNA 0172 651111 > CN. PE MN. MO. UO. PI. 1M om 757111 > eN.534 214. AP.55 879101 > FI. TO CASSA 01 RISPARMIO 01 BRA 0172 4351 > At. CE. CT. SA 077573391 > FR SICILIA BCC ANTONELLO OA MESSINA 090 641353. RE 051 972711 > BO. PIETRO IN VINClO BANCA DI PESCIA CREOITO COOPERATIVO 0572 45941 > PT. LE. TA \. TO 0172 486700 > CN. PO. 0461 313lll > TN CASSA RURALE AOAMELLO • BRENTA 0465339900 > TN CASSA RURALE ALOENO E CADINE . PT CASSA RURAtE CASTELLO TESINO CASSA RURALE CENTRO VALSUGANA CASSA RURALE CONDINO 0465621441> BS. BANCA S. PN 0422 6316> TV sec eENTROMARCA BANCA . VI 0. FE..511 > TN BANCACARIM CREDITO VALDINIEVOLE 0573 91391 > PT CO. SV. MC 0721 989701 > PU CALABRIA \. MN. TO CRADI BOVES 0171 380117> CN CASSA CENTRALE BANCACREDITO COOPERATIVO DEL NORD EST S. PC. pe. LC 035 4530926> 035 757005> CREDITO 01 ROMAGNA 0546 690111 > BO. PI 0. TV BANCA 01 ROMANO E S. PR. 0439 616100 > Bl. PT 0. PV BANCA DI CAVOLA E SASSUOLQ 0522806611> MO.p. TO BCC CASALGRASSO E SANT'ALBANO STURA 011 97300> CN.. SA SA SA > SA 0828962007> BCC POMPIANO E FRANCIACORTA 030 94691 > BG. VA 0363354411> CASSA RURALE LlZZANA > TN BCC CARAVAGGIO CASSA RURALE 01 MEZZOCORONA 0461 608811> TN 0461 61000> TN BG. LU.59715> TN BANCA Dl CREOITO COOPERATIVO VALMARECCHIA S. CR. PN. LT. VA CASSA RURALE LAVIS . RN .A. VR 0422832237> TV CASSA RURALE DI BOLZANO CASSA RURALE RENON 0471 3. CH. CR.~~ (SibJazione alII aprile 20t 1) CASSA RURALE Dl SALORNO RM CREOIVENETO 0761 6500653 > RM. NA. TN 0461 248.51123 > PA 0933 24749 > CASSA RAlFFEISEN SELVA 0471 789273 > BZ BANCADRIA CASSA RAIFFEISEN VAL BADIA 0471 831400> BZ BANCA SV1LUPPO SPA BANCANAGNI BCC EUGANEA 1895 0429 678814> PO BCC LERCARA FRIDDI BCC LUIGI STURZO CALTAGIRONE CASSA RAIFFEISEN DELLA VALLE ISARCO 0472 824140> BZ ace DEL POLESINE 0425 409112> RO CASSA RAlFFEISEN WIPPTAL 0472 722700 > BZ 0471 065705 > BZ CASSA RURALE ED ARTIGIANA 01 BRENDOLA 0444 70. PZ 081 5529386 > NA BCC NAPOLI CREDITO COOPERATIVO VENETO 0425 607321 > PO. RN BANCA REGGIANA ABRUZZO BCC PRATOLA PELIGNA 0864 2751 > AQ. LU BCC BORGHmO 0371 260081 > LO LODIGIANO BANCA CENTRO EMILIA BCC DI BUSTO GAROLFO E BUGUGGIATE 0331560111 >MI. " a. LO. PT BCC PITIGLIANO BCCSIGNA BANCA VALSASSINA CASSA RURALE 01 FOLGARIA 0464 729700> TN TN CASSA RURALE DI GIOVO 0461 684008> BCC AGROBRESCIANO BCC BARLASSINA BCC BINASCO EMILIA ROMAGNA -_ 0541 701111 > AN. PU . BS. PO. PZ. MT.541 368411 > Fc' PU. VR VlBANCA . SO 030 90441 > BS.55> TA BCC FANO BCC CASSANO DELLE MURGE E TOLVE 0803467511 > BA. 51 BCCIMPRUNETA BCC MASIANO CREOIFRIULI 05.BCC 01 S. VR CASSA RURALE BASSA VALLAGARINA 0464678111 > TN. CATERINA 0424886930-931-932> VI BANCA OELLA PROV1NCIA 01 MACERATA 0733 2767208 > MC 0721 851201 > AN. MO 0. NO. PO..A COOP. VA. 0421 249849 > VE 0445 800800 > VI CASSA RAIFFEISEN 01 BRUNICO 0474 584000 > BZ 0471 711711 > BZ ace OSTRA E MORRO O'ALBA 071 798931 > AN 0721 7398601 > AN. VE BCC CHIANTI E MONTERIGGIONI 055 8255213 > FI.53 > GR 0..5511 > VI. UD CASSA RURALE ALTA VALOISOLE E PEJO 0463757132 > TN CASSA RURALE ALTA VALLAGARINA 0464 387200 > TN 0464 583211 > TN BANCA MANZANO CASSA RURALE ALTO GARDA BCC Dl OOBEROO E SAVOGNA 0481 784811 > GO 0434 636201 > PN.57398411 > PT 0564 612111 > GR. 51. VE BCC 01 SAN GIORGIO E MEDUNO 0427 968811 > PN. MC. PU. PN. RE BCC CARUGATE 0292741 >MI BCC 01 CREMENO 031 9166611 > 0341 996335 > LC CASSA RURALE NOVELLA E ALTA ANAUNIA 0463 840760 > TN 0461 . VR 0461 594157 > SL. PG. MI 030 25391 > BS CASSA RURALE 01 TRENTO 0461 206111 > TN BCC DELL'ALTO RENO BANCA 01 BOLOGNA 051 6571111 > BO BCC CASAGIOVE CREDITO COOPERATIVO 01 BRESCIA MANTOVABANCA1896 03767221> 031 634111 > BS. MO. BIAGIO DEL VENETO ORIENTALE . U D LOMBARDIA BANCA 01 BEOIZZOLE TURANO VALVESTINO 03068772 > BS 03743481 > B5. PI. ME CASSA RURALE ED ARTIGIANA DI TREV1S0 CRA DI VESTENANOVA 04. RN. E DELLA RIVIERA DEI FIORI 0171 617111 > CN. FE. VI. TO BANCA DEL CANAVESE 011 9380611 > TO. CREOITO COOPERATIVO CENTRO CALABRIA 0968 448108> CZ BANCA DEL VENEZIANO 041 .. FC.50.A. RA ace CASTENASO 051 6037223 > BO CAMPANIA BANCA OEL CILENTO CENTRALE 0974717911 >SA BANCA 01 SALERNO 089 403111 > SA 0 ~ " 51 ~ 0 .5 > ME 091 82. 0. MN CASSA RURALE MEllOLOMBAROO E S. SV BANCA CASSA 01 R1SPARMIO 01 SAV1GLlANO 0172 2031> CN. MI. 1M. VB BANCA 01 CARAGLIO DEL CUNEESE .517> TN FRIULI VENEZIA GIULIA 0432749811 > GO. TE BCCVIGNOLE CASSA RURALE GIUDICARIE VALSABBIA PAGANELLA 046. MICHELE AlA CASSA RURALE MORI VAL 01 GRESTA 0464 916800 > TN 0522 827510 > BANCA MALATESTIANA 0541 315811 > Fe. PE. BO. RA BCCAQUARA ~ BCC SOR1S0LE E LEPRENO BCC VALLE SERIANA BG CASSA RURALE PINZOLO 0465 . PR 02859061 > BG. CN. RM. TN 0461 1851311 > TN BCC PORDENONESE BANCA OELLA MAREMMA 056 4344. PZ CASSA CENTRALE RAIFFEISEN 0471 946511 > BZ 071 722771 > AN. MC 0541 823511 > PU.- BCC VEROLAVECCHIA 0309363237> BS BCC CAPACCIO PAESTUM 0828 814111 > 5A 0823 254217> CE CASSA RURALE BCC DI TREV1GLlO 0363 4221 > BG. PO. CB. AT. BANCA ADiGE PO BANCA PREALPI PUGLIA 099 880.. TN BANCA 01 PISTOIA BANCA CREMONESE BANCA IPIBI CASSA RURALE EO ARTIGIANA DI LUClNICO FARRA E CAPRlVA 0481 392911 > GO 0432 537311 > GO. PU BANCA Dl TARANTO 099 4. 0461 842. SV.509211 > TN CREOITO COOPERATIVO RAVENNATE E IMOLESE CRImTO COOPERATIVO REGGIANO 0522859311 > RE EMILBANCA 051396911 > BO.5 709211 > B5.592411 > TA BANCA SAN GIORGIO EVALLE AGNO BANCA VENETA 1896 044 2677211 > VR CASSA RAIFFEISEN CASTEtROno CASSA RAIFFEISEN LANA 0473 5525. RN BCC FlLOTTRANO BCC GRAOARA BCC MASSAFRA BCC SAN MARZANO DI SAN GIUSEPPE 099 9571112 > BR. PA. CR. TO.59-60> LU. TO BCC AlPI MARmlME BCC CHERASCO BCC PIANFEI E ROCCA OE'BALDI 0174584625> CN. PO.5262231 > AV.986603 > AV. III BCC DI ALTAV1LLA SILENTlNA E CALABRlTIO 0828986601 . VT sec RONCIGLIONE ROV1GO BANCA B.5 6564011 > VR 0429 806111 > MN. CN.ANCA DELLA MARCA 0438 9931 > TV. TV. BN.52 > BO. MO BCC BATIlPAGLIA 0828 390232> 0828752200-7.5 231121 > FI BANCA SANTA GIULIA S. TN MARCHE BANCA 01 ANCONA 071 899903 > AN '- BCC SASSANO CREDITO COOPERATIVO 0975 72391 > SA.42 PIEMONTE PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll om 659385 BANCA O'ALBA > At.52 > BZ 0473273000 BCC PERGOLA BCC RECANATI E COLMURANO 071 7579875 > AN. MN CASSA RURALE 01 TUENNO VAL 01 NON 0463 678000 > TN BCC OEI COMUNI CILENTANI 0974846811 > SA 0825 793648 > AV CASSA RURALE VAL 01 FASSA E AGOROINO 0462 569133/4> TN 0461 864500> TN BCCIRPlNA ace ALTA BRIANZA ALZATE BRIANZA co CASSA RURALE OELLA VALLE OEI LAGHI CASSA RURALE VALLI DI PRIMIERO E VANOI . J} {) BCC DI LEllENO co BG CASSA RURAtE PERGINE CASSA RURALE PINETANA FORNACE E SEREGNANO 0461 5. VC.52211 CASSA RURALE RABBI E CALDES 0463 901666> TN CASSA RURALE 01 ROVERETO 0464 48211l > TN.5700 > TN ZKB-BCC DEL CARSO 1908 040 21491 > TS 0. MO BANCA EMILVENETA 059212287> BO. VR 0425 427811 > FE. RM. RM. AT. ME.57370701 > FI.572 9091. RA.57500> BZ 0471 889311 > BZ BCC BARBARANO ROMANO 0761 414608> VT BCC GENZANO 01 ROMA 069391541> RM 06 95300245> a BCC SAN MARCO DI CALATABIANO 095 ml100 > CT. MI. RO BCC PALESTRINA \~========-=====-=~. RO 0438 9261 > BL. 1M.

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ACONFRONTO _--~ (Q.!l2 120 t30 1.5..76 6.12 -0...MOOVol.. 5npramoGlobalMocroA ns ~k1Ilaz.22 4.03 0.32 0.45 1.43 ~tratA~RT100Y ns ns ns ns ns ns ns ns ns - -O..00 -0.03 -2. __ __ TotaI GesIieIlem eMu' -2.:.47 - 3.x 0.551-552 -0.56 -1.:.30 n.:.86 1...39 -1..56 -1..45 -2.:-3..:.__-5=.42 -0.98 -197 -0..3.Dirnrrto 02-430241 FLE** -0. 3:.21' ~.49 - 0..67 ~ 02-88101 02-62041 {I..013691 *** -034 2.57 5.4.28 1.:.ilmielleta 0. _n=.- Telefono _~_~ Alfi9GCarMIltelW.09 0...s.13 -2..47Frnlt.47 - n.38 0.26_0..fill -0./lss=-~.42 -5.'iViJ2 1Iffi...69 2.s.00 4...45 ffiTl1S~A-RT100aABOO-Ol3&.33 -0_.05 -0.92 -124 -__ - BaocoPosia Trend 06-570183ID -0.s..9__=.Traoo 02-88981 FLE *** 1.58 0..16 1..52 0.{I9B -2...55 6.1 ._7 . __ - -0.04 0.337002 0.04 -0.:.S..09 1.16~5.40 0...73 9..76 0.39 -0..+352-202076651 Flf* +3S1-2&Il7fEi1 Flf** +35.56 -0..:-3.10 -0:39 0.25 -0.1 0 -2.39 -0... 055-263331 055·263J31 055·263331 800-614614 FLf ** 100-614614 800-614614 02-430241 02-43024l .93_-1_.11 ----~--------------------------------------.90 -2.85 1)!1ljl.01 -0.-· A_-RT_200_a_A_.07 UniCre:filSolmione2QA 800-551'-552 UniCre:filSolUzione4OA 800-551'-552 U~iCre:filSOlll1ione70A 800-551-552 O.25 0.28 0.

25. Questa un messaggio pubbl1citario e non costituisce soliedtazione. a vario titolo e con varie modalita.ETF. come tale.25.lano.. b) Mensilmente. in taluni casl. rendono noti dati sui proprio patrimonio Lyxor per ogni ETF. consulenza 0 raccomandazlone aJI'investimento. Listed Products. 02.100/0del patrirnonio).48 PlUS24 • II Sole 24 Ore Sabato l4 Maggio 20ll Tutti i Lyxor* ETF sono Fondi/Sicav "armonizzati" UCITS III e: 1) Tutti i Lyxor ETF investono in titoli fisici tra il 90% e il 100% del proprio patrimonio Ogni ETF di Lyxor investe tra il 90% e il1 000/0del proprio patrimonio in azioni 0 obbligazioni: I'investimento in derivati residuale (0% .LYXOR <GO> tel. Controvalore (58%) e Patrimonio (43%) (Borsa Italiana. per gli indici benchmark dei propri ETF A titolo di esempio: MSCI. 5) Lyxor si awale di 40 intermediari che. esterni e di nota reputazione.it Solo per Consulenti: Solo per Istituzionali: ...ogni giorno. (qui per brevita "Lyxor"). II valore dell'ETF puo aumentare 0 diminuire nel corso del tempo e I'investitore potrebbe non essere in grado di recuperare I'intero importo originariamente investito. offerta.63. dal prospetto. in forma gratuita e pubblica..onati leggere attentamente il Prospetto sempIificato e il Documento di Quotazi. I Lyxor ETF sono Fondi 0 Sicav gestiti da Lyxor International Asset Management S. non aggredibile da terzi 4) Tutti i Lyxor ETF non prestano i titoli del proprio patrimonio Pertanto i Lyxor ETF non sono esposti al rischio di controparte generato dal prestito titoli (securities /ending) 1 .A.00 tel.. . i fattori di rischio ed i costi. STOXX.it e presso Societe Generale. _______ Numero erde V www. la composizione dettagliata del patrirnonio. I Lyxor ETF hanno festeggiato il lora 10 anniversario e Lyxor si e confermato il 1 Gestore di ETF in Italia per Contratti (68%). vla Olona 2.28 I R' hl d' grat UIltamene t IC Ie I la documentazione di tutti gli ElF di Lyxora: EXCHANGE TRADED FUNDS BY LYXOR SOCIETE GENERALE GROUP . Prima dell'investimento negli ETF sopra menzi.ETF.89. 0 0 C 800-929300.dove sana illustraf in dettaglio i relatlvi meccanismi di funzionamento.63. 02. I relativi prospetti sono stati approvatidalla AMF 0 dalia eSSE (1) I Lyxor ETF non si awalgono del'lafacolta di prestarei titoli del proprio patrimonio nonostante essa sia prevlsta dalia norrnativa vigente e. 2010). rende noti: a) Giornalmente.it-info@ETF. supportano la llquidita dei propri ETF 6) Lyxor si awale di Index Provider. S&P's. EuroMTS. e pertanto 2) Tutti i Lyxor ETF. FTSE. in derivati sui totale del 3) Tutti i Lyxor ETF godono di un patrimonio segregato per legge e. 20123 Mi. disponibile suI site www. e . Dow Jones.one. ecc.89. il peso dell'investimento patrimonio e la relativa controparte.

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