REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR

COLEGIO UNIVERSITARIO “FRANCISCO DE MIRANDA”
DIVISIÓN DE INVESTIGACIÓN, EXTENSIÓN Y POTSGRADO
CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
ESPECIALIZACIÓN EN AUDITORÍA DE SISTEMAS FINANCIEROS
Y SEGURIDAD DE DATOS

LEY DE MERCADO DE VALORES

Profesor: Lorenzo González AUTOR(ES): Di Zio, Adriana

Prieto, Carlos
Rivas, María

Caracas, 27 de Octubre de 2010

 INTRODUCCIÓN

El mercado de capitales ahora llamado en Venezuela mercado de valores es un

elemento fundamental para el crecimiento económico de un país. Por una parte,
ofrece a los inversores individuales e institucionales diversos tipos de títulos
valores para diversificar sus inversiones ajustándose a sus preferencias de riesgo
y rendimiento esperado, y, por la otra, permite a las empresas y al Estado obtener
fondos del público con la finalidad de financiar sus actividades económicas y
sociales, lo cual se traduce en mayor producción de bienes y servicios, generación
de empleos, y en general, en bienestar económico y social.

El mercado de valores venezolano a partir del 2009 hasta la fecha ha

experimentado ciertos cambios desde la intervención de unas 30 casas de bolsa y
sociedades y decenas de directivos enviados a la cárcel como la entrada en
vigencia a partir de su publicación de fecha 17 de agosto de 2010 en gaceta
Oficial de la nueva Ley de Mercado de Valores.

Dicha Ley ha traído como consecuencias muchos comentarios y críticas por la

incorporación de elementos nuevos y fundamentales que podrían afectar
seriamente el Mercado de valores venezolano

En tal sentido, en este trabajo se hablara de una manera general de cuales son
dichos elementos y de las diferencias más resaltantes a la antigua ley derogada
de Mercado de Capitales de fecha 22 de octubre de 1998.
 EL MERCADO DE VALORES:

El sistema financiero es el conjunto de intermediarios, mercados e

instrumentos que enlazan las decisiones de ahorro con las de gasto, esto es decir
que transfieren renta desde unidades excedentes hacia las deficitaria. Es el
conjunto de fuerzas de oferta y demanda de ahorro, así como los canales e
instrumentos jurídicos, económicos y, humanos, materiales, y técnicos a través de
los cuales se potencia el ahorro y se permite un equilibrio eficiente entre tales
fuerzas.
El Mercado de Valores es una parte integral del sector financiero de un
país, por ende, está ligado a dos aspectos fundamentales de la actividad
económica: el ahorro y la inversión. Estos aspectos son vitales para un país
porque de ellos depende el crecimiento económico. Uno de los principales factores
para que una sociedad salga del subdesarrollo, es su capacidad de ahorro, y
como asigna esos recursos a las actividades productivas. El mercado de valores,
al funcionar basado en una libre competencia, estimula al máximo el ahorro ya que
permite que se otorgue al ahorrante de manera plena el estímulo para que ofrezca
sus recursos. Un mercado de valores eficiente y sólido, no importa cual sea su
tamaño, ayuda a promover el flujo de capital extranjero, funcionando como la
interconexión del sistema financiero doméstico con el sistema financiero
internacional.

MARCO LEGAL DEL MERCADO DE VALORES

Está conformado por el conjunto de leyes que regulan la oferta pública de

títulos valores. Esas leyes son las siguientes:

a) Ley de Mercado de Valores. Texto normativo fundamental en vigencia a

partir del 17 de agosto de 2010. (Gaceta Oficial Nº 39.489) . la cual viene a
sustituir a la Ley de Mercado de Capitales publicada en la Gaceta Oficial de
 la República de Venezuela Nº 36.565 Extraordinario, de fecha 22 de
octubre de 1998.
b) Ley de Caja de Valores. Establece el marco regulatorio de los servicios de
depósito y custodia de títulos valores por la cual se facilita la inmovilización
física de los mencionados títulos. Vigente desde el 13 de agosto de 1996.
c) Ley de Entidades de Inversión Colectiva. Tiene por objeto general
fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolanos a través de
diseño y creación de una variedad de entidades de inversión colectiva para
canalizar el ahorro hacia una inversión productiva. Entró en vigencia el
jueves 22 de agosto de 1996.
d) Ley del Banco Central de Venezuela. . Del 20 de julio de 2005 según
Gaceta Número 38.232 la cual tiene normas que afectan la negación de
títulos valores.
e) Ley de Impuestos sobre la Renta y su reglamento parcial. En materia
de retenciones, lo que concierne a los gravámenes de enriquecimiento o
ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de
capitales.
f) Ley de Bolsa Publica de Valores Bicentenaria Esta institución es definida
como un ente de derecho público dotado de personalidad jurídica y patrimonio
propio e independiente del fisco nacional y estará adscrita al Ministerio del Poder
Popular de Planificación y Finanzas. El instrumento legal ratifica que las
operaciones perfeccionadas a través de la intermediación bursátil estarán sujetas a
las normas establecidas en los reglamentos y en las demás normas internas que
regulan el funcionamiento de la Bolsa Pública.

LEY DE MERCADO DE VALORES

DEFINICIÓN
Es el instrumento legal que permite regular la oferta pública, emisión,
colocación, distribución e intermediación de los mercados primarios y secundarios
de los instrumentos financieros autorizados por la Superintendencia Nacional de
Valores, como organismo regulador y supervisor.
 Se entiende por “Mercado Primario” aquel de emisión de activos e
instrumentos financieros de nueva creación y solo pueden intercambiarse y
negociarse una vez en el momento de su emisión “Mercado Secundario”, aquel
ámbito de negociación de valores o activos financieros ya existentes en manos de
los oferentes y los demandantes.

La Ley tiene por objeto crear un instrumento jurídico que responda a la

necesidad de propiciar el funcionamiento eficiente y transparente en el mercado
de valores, dentro de una sana intermediación, con especial protección de los
usuarios.

NUEVA LEY DE MERCADO DE VALORES

El pasado 17 de agosto de 2010, en la Gaceta Oficial Nº 39.489, fue

publicada y entró en vigencia la nueva Ley de Mercado de Valores, la cual viene a
sustituir a la Ley de Mercado de Capitales publicada en la Gaceta Oficial de la
República de Venezuela Nº 36.565 Extraordinario, de fecha 22 de octubre de
1998. (Anexo N 1)

Objeto y ámbito de aplicación.

La Ley, con arreglo a su Artículo 1, regula el mercado de valores, integrado por las
personas naturales y jurídicas que participan de forma directa o indirecta en los
procesos de emisión, custodia, inversión, intermediación de títulos valores así
como sus actividades conexas o relacionadas, y establece sus principios de
organización y funcionamiento.

Se exceptúan del ámbito de aplicación de la Ley, las operaciones de títulos

valores de deuda pública y los de crédito, emitidos conforme a la Ley del Banco
Central de Venezuela y la ley que regule al sector bancario nacional, así como
cualquier otra ley que expresamente las excluya (Artículo 1).
Limitaciones.

En el Artículo 2 se establece que los operadores de valores autorizados (nueva

definición que se da a las personas que actúan en la correduría de valores) no
podrán ejercer funciones de correduría de títulos de deuda pública nacional.
Además, los operadores de valores autorizados no podrán tener en su cartera
títulos de deuda pública nacional.

Suspensión de operaciones.

El Artículo 3 de la nueva Ley prescribe que el Presidente de la República podrá,

en Consejo de Ministros, por razones relativas a la situación del mercado valores y
para salvaguardar la economía del país, suspender las operaciones del mercado
valores.

La Superintendencia Nacional de Valores y el Superintendente Nacional de

Valores.

- Se sustituye a la Comisión Nacional de Valores por la Superintendencia Nacional

de Valores.

- La Superintendencia Nacional de Valores tiene personalidad jurídica y patrimonio

propio, está adscrita al Ministerio del Poder Popular con competencia en materia
de finanzas (actualmente Planificación y Finanzas), y está sujeta a la coordinación
del Órgano Superior del Sistema Financiero Nacional (según la Ley del Sistema
Financiero Nacional) (Artículo 4 de la Ley de Mercado de Valores).

- La Superintendencia Nacional de Valores estará bajo la autoridad del

Superintendente Nacional de Valores, funcionario de libre nombramiento y
remoción por el Presidente de la República.

- La organización interna de la Superintendencia será dispuesta en las normas que

dicte el Superintendente (Artículo 5 de la Ley de Mercado de Valores).
- La Ley elimina la figura del directorio y el Artículo 8 señala las funciones del
Superintendente Nacional de Valores.

- El Superintendente tiene amplias potestades discrecionales y además, el

Ejecutivo Nacional puede arrogarse facultades normativas en la materia de
mercado de valores.

Contribuciones de las instituciones supervisadas.

El Artículo 13 de la Ley de Mercado de Valores indica que la Superintendencia de

Valores, para cubrir los gastos de su actividad, contará con recursos provenientes
de diversas fuentes; entre ellas, el aporte especial hecho por los entes sujetos a la
supervisión y control de la Superintendencia. Este aporte no existía en la Ley
derogada.

Valores sometidos al control de la Superintendencia Nacional de Valores.

El Artículo 16 de la Ley dispone que están sometidos al control de la

Superintendencia Nacional de Valores los valores entendidos en los términos de la
Ley y se añade que la Superintendencia Nacional de Valores dictará normas para
la emisión, negociación, custodia de los valores, así como cualesquiera otros
valores o derechos de contenido financiero, incluso sobre aquéllos que sean
emitidos por personas que no estén regulados por la Ley u otras leyes especiales.
Al señalar que, a los efectos de la Ley, se entenderá por valores los instrumentos
financieros que representen derechos de propiedad o de crédito sobre el capital de
una sociedad mercantil, emitidos en masa, que posean iguales características y
otorguen los mismos derechos dentro de su clase, es difícil concluir qué se
entiende por un instrumento que cree derechos de crédito sobre el capital (distinto
a una acción o participación en el capital de una sociedad) ¿Se están realmente
refiriendo a la emisión de obligaciones, bonos o papeles comerciales?
Técnicamente, los mismos no conceden propiamente derechos de crédito sobre el
capital. No existe en el nuevo texto alusión directa a las obligaciones, bonos o
papeles comerciales.

Se incluye en el concepto de valores a los derivativos y los distintos tipos de

instrumentos o valores que representan un derecho de opción para la compra o
venta de valores, así como los contratos a futuro sobre valores y, en general, se
incluye dentro del concepto de valores cualquier otro tipo de instrumento cuyo
valor esté determinado y fijado por referencia al valor de otros activos o conjunto
de ellos.

Se deja a la Superintendencia Nacional de Valores la potestad de determinar, en

caso de duda, cuáles son los valores regulados por la nueva Ley.

Definición de Oferta Pública.

En el Artículo 17 de la nueva Ley se reproduce el concepto de oferta pública

contenido en la Ley derogada. Se entiende por oferta pública de valores, a los
efectos de la Ley, la que se haga al público, a sectores, o a grupos determinados
por cualquier medio de publicidad o difusión. En los casos de duda acerca de la
naturaleza de la oferta, corresponderá calificarla a la Superintendencia Nacional
de Valores.

Las Personas Reguladas por la Ley de Mercado de Valores.

Además de los sujetos indicados en la Ley derogada, a saber, personas cuyos

valores sean objeto de oferta pública, entidades de inversión colectiva (pero sin
referencia a sus sociedades administradoras), sociedades de corretaje y
corredores públicos de valores (quienes a partir de la reforma se denominan
operadores autorizados de valores), asesores de inversión, bolsas y cajas de
valores, cámaras de compensación de opciones y futuros, sociedades
calificadoras de riesgo y agentes de traspaso, incluye a:

i) las personas que intervengan directa o indirectamente en la oferta de los títulos

emitidos por las entidades de inversión colectiva;
ii) a las sociedades titulizadoras;

iii) las personas que directa o indirectamente participen en la oferta pública de los
valores a que se refiere la Ley de Mercado de Valores o cuyas leyes especiales
las sometan al control de la Superintendencia Nacional de Valores; y

iv) a las personas jurídicas que la Superintendencia Nacional de Valores califique

como relacionadas a alguno de los sujetos regulados por la Ley de Mercado de
Valores.

El Parágrafo Primero del Artículo 19 prescribe que la Superintendencia de Valores

dictará las normas que regulen a cada una de las personas sometidas a su
control.

Los Operadores de Valores Autorizados

(Artículo 20 de la Ley de Mercado de Valores).

La Ley elimina la referencia a las casas de bolsa y a los corredores públicos de

valores y los sustituye por una figura más genérica, como son los operadores de
valores autorizados, definidos como las personas naturales o jurídicas que se
dediquen en forma regular o habitual a realizar actividades de intermediación con
valores en los mercados primario o secundario de valores, o a la captación de
fondos o valores destinados a la inversión en valores regulados por la Ley de
Mercado de Valores, en nombre propio por cuenta propia o de un tercero, o en
nombre de un tercero por cuenta de éste. Los operadores deberán estar
autorizados por la Superintendencia Nacional de Valores como operadores de
valores autorizados.

Los operadores de valores autorizados podrán adoptar la forma de sociedades y

ser miembros accionistas de una bolsa de valores.
La Intervención y la Liquidación.

La nueva Ley, a diferencia de la Ley derogada, regula en el Artículo 21 el proceso

de intervención y liquidación de las personas sometidas al control de la
Superintendencia Nacional de Valores y sus personas relacionadas. El Parágrafo
Segundo del Artículo 21 reconoce expresamente la potestad del juez de romper el
velo corporativo en ciertas circunstancias.

La Superintendencia de Valores dictará las normas que regirán el proceso de

intervención, liquidación y rehabilitación, y relativas a las funciones y remuneración
de los interventores y liquidadores.

Las Bolsas Públicas de Valores.

Además de las bolsas de valores que se puedan constituir con la participación de

operadores de valores autorizados (Artículo 23 de la Ley de Mercado de Valores)
y que se regirán por las regulaciones que dicte la Superintendencia Nacional de
Valores (Artículo 25 de la Ley), se establece que la República creará bolsas
públicas de valores, exceptuadas de la prohibición de negociar títulos de la deuda
pública nacional. La Superintendencia Nacional de Valores dictará las normas que
regirán estas bolsas públicas (Artículo 24 de la Ley).

Valores negociables en las bolsas de valores.

En las bolsas de valores se podrán negociar los valores inscritos en ella y que
previamente hayan sido inscritos en el Registro Nacional de Valores. También se
podrán negociar bienes distintos de los referidos valores, con la previa
autorización de la Superintendencia Nacional de Valores y la aprobación de las
normas que al efecto dicte la bolsa de valores respectiva (Artículo 28 de la Ley de
Mercado de Valores).

Las Cajas de Valores.

Se regula a las cajas de valores (derogando el Capítulo V, secciones primera y
segunda, de la Ley de Cajas de Valores). Corresponde a la Superintendencia
Nacional de Valores dictar las normas relativas a la autorización y funcionamiento
de las cajas de valores, sin perjuicio de lo establecido por la Ley de Cajas de
Valores (Artículo 32 de la Ley de Mercado de Valores). Además, se prevé que la
República creará un sistema de custodia pública de valores que se regirá por las
normas que dicte la Superintendencia Nacional de Valores (Parágrafo Tercero del
Artículo 32 de la Ley de Mercado de Valores).

Sociedades Calificadoras de Riesgo y Sociedades Titulizadoras.

El Artículo 34 de la Ley se refiere a las sociedades calificadoras de riesgo, cuyas

normas de autorización y funcionamiento serán dictadas por la Superintendencia
Nacional de Valores. El Artículo 35 de la Ley prescribe que la Superintendencia
Nacional de Valores podrá autorizar la creación de sociedades titulizadoras, con
arreglo a las normas que dicte la Superintendencia Nacional de Valores.

Participación ciudadana y divulgación de la información-Consejos de

Inversores.

El Artículo 36 de la Ley estatuye que sin perjuicio del derecho que tiene cualquier
ciudadano o grupo de ciudadanos a ejercer la contraloría social, se podrán crear
consejos de inversores, con el propósito de salvaguardar los intereses de los
inversores y la correcta prestación de los servicios del sistema. El consejo de
inversores estará integrado por los representantes de los consejos comunales u
otras formas de organización social, inversores u otras agrupaciones sociales o
gremiales.

Arbitraje.

Se dispone que las disputas que pudieran surgir entre los inversores y los
emisores, intermediarios o cualesquiera otros participantes del mercado, se
resolverán por el procedimiento de arbitraje que establezca la Superintendencia
Nacional de Valores en las normas que dicte al efecto. (Artículo 37 de la presente
Ley)

Protección de los Accionistas Minoritarios.

La Ley trae disposiciones en materia de dividendos, conformación de la junta

administradora, sobre las asambleas de accionistas, y deberes de información.

Con respecto a la política de dividendos, como parte de la protección a los

accionistas minoritarios, se dispone que las sociedades que hagan oferta pública
de sus acciones deberán establecer en sus estatutos sociales su política de
dividendos. Los administradores de las sociedades, que hagan oferta pública,
deberán procurar que las mismas puedan repartir dividendos a los accionistas y no
podrán acordar ningún pago a la junta administradora como participación en las
utilidades netas obtenidas en cada ejercicio económico que exceda del diez por
ciento (10%) si no se hubiera acordado también el pago de dividendos en efectivo
a los accionistas no menor al veinticinco por ciento (25%) para ese ejercicio
económico, después de apartado el impuesto sobre la renta y deducidas las
reservas legales. (Artículo 40)

El Artículo 41 de la nueva Ley señala que las personas jurídicas sometidas a la

Ley de Mercado de Valores, cuyas acciones sean objeto de oferta pública, serán
dirigidas por una junta administradora integrada por lo menos por cinco miembros
principales y sus respectivos suplentes. La Superintendencia Nacional de Valores,
por normas de aplicación general, fijará los criterios para la conformación de la
junta administradora, representación de los accionistas, participación de los
accionistas y elección y funciones de las autoridades de las sociedades.

El Artículo 42 prevé que la Superintendencia Nacional de Valores dictará normas

sobre las asambleas ordinarias y extraordinarias de las sociedades sujetas a la
Ley de Mercado de Valores.
El Artículo 43 de la Ley impone a las personas jurídicas sometidas a la Ley de
Mercado ciertos deberes de información.

Control sobre Sociedades Dominadas y Dominantes.

El Artículo 44 de la Ley de Mercado de Valores señala la obligación de las

Superintendencia Nacional de Valores de adoptar medidas de protección de los
inversores en las sociedades dominantes y dominadas. El referido artículo define a
las sociedades dominantes.

La Superintendencia Nacional de Valores podrá incluir dentro de esta categoría de

sociedades a cualquier empresa, incluso si no se configuran los supuestos
señalados en la Ley, cuando exista entre alguna o algunas de las instituciones
regidas por la Ley y otras empresas, influencia significativa o control.

Acciones en Tesorería y Participaciones Recíprocas.

El Artículo 45 indica las condiciones para que una sociedad inscrita en el Registro
Nacional de Valores pueda adquirir, a título oneroso, sus propias acciones o las
emitidas por la sociedad dominante, o para la adquisición de valores que confieran
derechos sobre las propias acciones.

El Artículo 46 de la Ley, por su parte, dispone lo que se entenderá por

participaciones accionarias recíprocas a los efectos de la Ley. Cuando se trate de
sociedades reguladas por la Ley de Mercado de Valores, las participaciones
accionarias recíprocas no podrán exceder el quince por ciento (15%) del capital
social de cualquiera de las sociedades participantes. Lo previsto en el Artículo 46
no se aplicará a la participación accionaria de una sociedad dominante en su
sociedad dominada.

De las Sanciones.
La Superintendencia Nacional de Valores tiene la potestad de sancionar
administrativamente a quienes transgredan las obligaciones previstas en la Ley de
Mercado de Valores (Artículo 48 de la Ley). Las sanciones administrativas se
aplicarán sin perjuicio de las acciones civiles y penales que pudieran proceder
(Artículo 49 de la Ley de Mercado de Valores).

En el caso de las sanciones administrativas, las personas que contravengan la

Ley, en los supuestos contemplados en el Artículo 50 de la misma, serán
sancionadas con multas de cinco mil unidades tributarias (5.000 U.T.) a diez mil
unidades tributarias (10.000 U.T.).

Con respecto a las sanciones penales, el Artículo 51 establece las llamadas

sanciones penales generales para los supuestos referidos en dicho Artículo,
indicándose que la pena será de prisión de dos (2) a seis (6) años.

Luego, la Ley señala una serie de sanciones penales específicas en los artículos
52, 53, 54 y 55.

Disposiciones Transitorias y Derogatorias.

La disposición transitoria de la Ley de Mercado de Valores prescribe que la

Superintendencia Nacional de Valores adecuará su estructura y organización para
el cumplimiento de la Ley en un plazo de ciento ochenta días, prorrogable por una
sola vez por el mismo lapso, a partir de la entrada en vigencia de la Ley de
Mercado de Valores (la Ley entró en vigencia el día de su publicación en gaceta el
17 de agosto de 2010). Además, los corredores públicos de valores, en un lapso
de noventa días, prorrogables por una sola vez por el mismo lapso, a partir de la
entrada en vigencia de la Ley, solicitarán a la Superintendencia Nacional de
Valores la autorización para actuar como operadores de valores autorizados. Los
corredores públicos de valores y los operadores de valores autorizados por la Ley
de Mercado de Valores, que en su cartera posean títulos de la deuda pública
nacional, tendrán ciento ochenta días continuos a partir de la entrada en vigencia
de la Ley que se comenta, para desincorporarlos de su cartera de inversiones,
siguiendo el procedimiento establecido por la Superintendencia Nacional de
Valores.

En todo lo no previsto especialmente en la Ley de Mercado de Valores, su

reglamento o normas dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores, se
observarán las disposiciones de la ley que regule la materia mercantil (se debe
entender, fundamentalmente, el Código de Comercio), la Ley de Cajas de Valores
y la Ley de Entidades de Inversión Colectiva.

Finalmente, en la disposición derogatoria se señala que se derogan el Capítulo V,

secciones primera y segunda, de la Ley de Cajas de Valores, y el Título VI,
capítulos I y II, de la Ley de Entidades de Inversión Colectiva referidos a las
sanciones administrativas y penales, respectivamente; y la Ley de Mercado de
Capitales, dictada por el Congreso de la República de Venezuela, publicada en la
Gaceta Oficial de la República de Venezuela Nº 36.565 Extraordinario, de fecha
22 de octubre de 1998.

COMENTARIOS DE LA NUEVA LEY DE MERCADO DE VALORES

A primera vista, esta nueva ley es mucho más pequeña que la anterior (56 vs. 151
artículos), y esa misma sencillez atenta contra ella, porque deja de lado muchos
aspectos que englobaba la anterior. Lo que sí parece seguro es que llega para
transformar radicalmente el mercado de capitales de nuestro país. La brevedad no
se debe a un esfuerzo de síntesis sino a la eliminación de reglas concernientes a
las bolsas de valores; a la supresión de las diversas categorías de intermediarios
(los corredores públicos de valores, las casas de bolsa, las sociedades de
corretaje de valores, es decir, tanto las personas naturales como jurídicas que
realicen actividades de intermediación con valores o de captación de fondos o
valores destinados a la inversión, se denominarán de ahora en adelante
operadores de valores autorizados, artículo 20).
Más allá de los comunes cambios de nombre de las Instituciones en las leyes de
la revolución (ahora por ejemplo la Comisión Nacional de Valores pasará a
llamarse Superintendencia Nacional de Valores, y las casas de bolsa, sociedades
de corretaje y corredores públicos de títulos valores se llamarán ahora operadores
de valores autorizados), sin lugar a dudas el Artículo 2 es de los más importantes
(y cruciales) de toda la ley. En el queda plasmada la prohibición que tendrán los
operadores de valores para ejercer funciones de correduría de títulos de deuda
pública nacional

De allí la separación neta entre el mercado de valores privados y el mercado de

deuda pública (bolsa privada vs. bolsa pública). La Ley no se aplica a la emisión
de deuda pública ni a la emisión de títulos por parte del Banco Central de
Venezuela o de la banca nacional. Esto ya era así, pero ahora se agrega una
prohibición según la cual los operadores de valores autorizados no podrán ejercer
funciones de correduría de títulos de deuda pública nacional ni podrán tener en su
cartera tal categoría de títulos (encabezamiento y primer aparte, artículo 2°).
Además, en el artículo 27, numeral 4, se prohíbe a los operadores de valores
autorizados realizar operaciones de intermediación a las que se refiere la ley que
regula el sector bancario, ni las operaciones contempladas en la ley que regula el
sector asegurador. Por último, los operadores de valores autorizados y los
corredores públicos de valores dispondrán de ciento ochenta días, a partir de la
entrada en vigor de la ley, para desincorporar de su cartera de inversiones los
títulos de deuda pública nacional (disposición transitoria única). Estas normas
parecen corresponder a una reacción extrema del legislador ante una supuesta
especulación cambiaria reciente a cargo de los intermediarios que tuvo como base
títulos de deuda pública. Los intermediarios del mercado siempre han sido
tradicionales inversionistas y distribuidores de los títulos de deuda pública en el
mundo entero. En Venezuela, aún antes de que existiera la bolsa de valores. La
separación entre el mercado privado y el mercado público llega hasta el
establecimiento de dos tipos de bolsa, la bolsa privada y la bolsa pública
(institución de nueva creación). Esta última será establecida por la República y
estará exceptuada de la prohibición de que en ella se negocien títulos de deuda
pública (artículo 24).

. Esto significará un golpe muy fuerte para estos actores de un mercado que solo
depende de los papeles del Estado para subsistir, debido a la escasa participación
privada. Ahora estos actores solo podrán intermediar papeles de empresas
privadas.

Por otra parte en la antigua ley se definía lo que era un Papel Comercial (art. 50),
Derivativos (art. 53), las atribuciones de los corredores de públicos de valores (art.
75) y de los asesores de inversión (art. 84), las operaciones permitidas a las casas
de bolsa y sociedades de corretaje (art. 78-79), se dejaba claro cuántos miembros
debían conformar una bolsa de valores (art. 88) y hasta se dedicaban varios
artículos al tema de la representación de los obligacionistas (art. 41). En la nueva
todo esto brilla por su ausencia
Se eliminó la medida legal de protección de los accionistas minoritarios previstas
en la ley anterior, en la obligación del reparto de utilidades (no menos del 50% de
las utilidades netas, y por lo menos el 25% en efectivo), contenida en el artículo
117. Según la nueva ley, artículo 40, se expresa que "Las sociedades que hagan
oferta pública de sus acciones deberán establecer en sus estatutos sociales su
política de dividendos. La asamblea de accionistas decidirá los montos, frecuencia
y la forma de pago de los dividendos."
Serán sancionadas con multas entre 5.000 unidades tributarias (Bs.F. 325.000,00)
hasta 10.000 unidades tributarias (Bs.F. 650.000,00) en 23 supuestos,
destacamos el siguiente: artículo 50. numeral 12. Las personas que ejerzan las
actividades a las que se refiere la presente Ley, lo hagan sin cumplir con sus
disposiciones y las normas que dicte la Superintendencia Nacional de Valores
Serán sancionadas con prisión de dos a seis años, en 10 supuestos, debiendo
destacar el siguiente: artículo 51, numeral 1: Los administradores o
administradoras, funcionarios o funcionarias de las sociedades o entidades de
inversión colectiva que, con motivo de la negociación de valores en oferta pública,
suministren informaciones falsas sobre las operaciones, simulen operaciones,
realicen operaciones especulativas o distorsionen la situación financiera de la
sociedad, afectado la valoración de la inversión.
Se crea una Comisión de Arbitraje a ser designadas por la SNV (antes CNV) para
dirimir las disputas entre los inversores y los emisores, intermediarios u otros
participantes. Para los inversores con ingresos menores a 170 unidades tributarias
mensuales (en su declaración de ISLR) (Bs.F. 11.050,00), podrán solicitar un
árbitro y un defensor de oficio, cuyos honorarios serán pagados por la SNV (antes
CNV) (artículo 37).

Entre las cosas novedosas, además de muchas prohibiciones y sanciones, nos

encontramos con puntos como por ejemplo quienes tengan más de un 3% en
alguna institución financiera no podrán ser admitidos en una bolsa de valores (art.
26, parágrafo segundo) y un artículo bastante largo sobre el tema de las
intervenciones y liquidaciones de las sociedades (art. 21). No obstante el artículo
24 de la creación de bolsas públicas de valores debe tener un papel fundamental,
las cuales estarán exceptuadas de la prohibición de negociar en ellas títulos de la
deuda pública nacional, lo cual hará que compita en condiciones muy favorables y
de mucha ventaja con la Bolsa de Valores de Caracas.

Además la Ley de Mercado de Valores ha llamado la atención por muchas otras

razones. Se incorporan referencias a figuras en proceso de elaboración, como son
las empresas de propiedad social o colectiva; se anuncia el desarrollo de
disposiciones especiales para el financiamiento, mediante procesos de oferta
pública, de las comunidades organizadas, empresas de propiedad social o
colectiva (parágrafo segundo, articulo 8°); se estimula la contraloría social, la
participación ciudadana y la protección de los inversionistas, mediante la creación
de consejos de inversores y el estímulo de los arbitrajes para la solución de
conflictos (artículos 36 a 39). Nada de esto es incompatible con el funcionamiento
de un mercado de capitales eficiente, como no lo es tampoco el que se exijan
provisiones de capital que resguarden el ahorro de los inversionistas en función
del riesgo implícito en las operaciones con títulos valores (numeral 17, artículo 8°);
ni que se procure la protección de las personas que han realizado inversiones en
el mercado (fin expreso e implícito en varias disposiciones). Una declaratoria
sobre límites en la disminución de derechos accionarios, como la que está
mencionada en el parágrafo cuarto del artículo 16; una racional limitación de la
forma y composición societaria de las sociedades que hagan oferta pública (último
aparte, artículo 17); o el ejercicio de una potestad de la Superintendencia Nacional
de Valores sobre las asambleas de accionistas de las sociedades cuyas acciones
sean objeto de oferta pública ( artículo 41), por medio de normas de aplicación
general, para fijar los criterios para la conformación de la junta administradora, la
representación de los accionistas, la participación de los accionistas y la elección y
funciones de las autoridades sociales, son manifestaciones que corresponden a la
natural prevalencia del orden público sobre los intereses privados.

Indudablemente para profundizar aún más en el análisis de esta nueva la ley

debemos esperar las Normas de varios aspectos, porque hoy por hoy sin ellas
existen muchas incógnitas, muchos vacíos. Sin embargo pareciera un hecho que
el futuro de las casas de bolsa, sociedades de corretaje, corredores públicos y
hasta de la misma Bolsa de Valores de Caracas luce muy complicado.

DECRETO

AN decretó entrada en vigencia de Ley de Mercado de Valores

La medida establece que el Presidente de la República, en Consejo de Ministros,
podrá suspender las operaciones del mercado valores, por razones
correspondientes a la seguridad económica del país. La Ley también estimula el
desarrollo de proyectos socio-productivos para la nación
La Asamblea Nacional (AN) publicó en la Gaceta Oficial, con fecha 17 de agosto,
que circula este miércoles, un decreto que contempla la entrada en vigencia de la
nueva Ley de Mercado de Valores, la cual tendrá como objetivo prohibir los actos
de especulación de aquellas casas de bolsa que negocien con los títulos de
valores.
La presente Ley, señala la Gaceta, “regula el mercado de valores, integrado por
las personas naturales y jurídicas que participan de forma directa o indirecta en los
procesos de emisión, custodia, inversión, intermediación de títulos valores así
como sus actividades conexas o relacionadas y establece sus principios de
organización y funcionamiento”.
El instrumento legal también establece que “el Presidente o Presidenta de la
República podrá, en Consejo de Ministros, por razones relativas a la situación del
mercado valores y para salvaguardar la economía del país, suspender las
operaciones del mercado valores”.
Igualmente, la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela hace
referencia a las limitaciones establecidas por el Poder Ejecutivo relacionadas con
los operadores de valores autorizados, quienes no podrán ejercer funciones de
correduría de títulos de deuda pública.
Por otra parte, destaca la creación de la Superintendencia Nacional de Valores,
que también se encargará de supervisar este mercado, con el objetivo de
garantizar su eficaz dinamismo. La mencionada entidad fungirá como organismo
protector de las ciudadanas y ciudadanos que soliciten créditos financieros para
impulsar el desarrollo de proyectos socio-productivos, los cuales beneficiarán a la
colectividad venezolana.
La Superintedencia Nacional de Valores es el ente encargado de regular y
supervisar el funcionamiento eficiente del mercado de valores, para la protección
de las personas que han realizado inversiones en los valores a que se refiere este
Ley y para estimular el desarrollo productivo del país, bajo la vigilancia y
coordinación del órgano Superior del Sistema Financiero Nacional.

RESOLUCIONES

RESOLUCIÓN Nº 072
La Comisión Nacional de Valores, según resolución Nº 072 del 3 de junio de 2010,
aprueba la intervención de Multinvest Casa de Bolsa, C.A., con cese de sus
operaciones propias de mercado.
Visto que el Ministerio Público, practicó visita domiciliaria en la sede de la
sociedad mercantil Multinvest Casa de Bolsa, C.A., donde se hizo la detención del
ciudadano Wilton Castellanos Presidente de la sociedad mercantil Multinvest Casa
de Bolsa, C.A.
Visto que la sociedad mercantil Multinvest Casa de Bolsa, C.A., podría estar
incursa en situaciones qu puedan presumir riesgo, constituyendo violación a la Ley
de Mercado de Valores.
La Comisión Nacional de Valores actuando de conformidad con lo dispuesto en los
artículos 2, 9 numeral 15, 68 Y 82 de la Ley de Mercado de Capitales, resuelve,
dictar lo siguiente:
1. Intervenir a Multinvest Casa de Bolsa, C.A., con cese de sus operaciones
propias de mercado.
2. Designar al ciudadano Orangel Godoy, quien es venezolano, mayor de edad,
de este domicilio y titular de la cédula de identidad Nro. V-6.021.680, para que
se constituya en interventor de la sociedad mercantil Multinvest Casa de Bolsa,
C.A., antes identificada, de acuerdo a lo establecido en el artículo 82 de la Ley
de Mercado de Capitales.
3. El interventor aquí designado, presentará a la Comisión Nacional de Valores,
informes periódicos mensuales o con la periodicidad que la Comisión Nacional
de Valores lo requiera, los cuales deberán contener el detalle sobre los
avances del proceso de intervención y las acciones a seguir en cada caso.
4. Notificar a Multinvest Casa de Bolsa, C.A., lo acordado por el Directorio de este
Organismo, de conformidad con lo dispuesto en el artículo 73 de la Ley
Orgánica de Procedimientos Administrativos.
5. Notificar al Ministerio Público de la presente decisión a los fines de que se
avoque al conocimiento de la causa y tome las medidas de protección y
resguardo de los bienes y operaciones de Multinvest Casa de Bolsa, C.A.
6. Notificar a la Bolsa de Valores de Caracas, CA, lo acordado en la presente
Resolución.
De conformidad con lo dispuesto en el artículo 94 de la Ley Orgánica de
Procedimientos Administrativos, contra la presente decisión podrá ser ejercido
Recurso de Reconsideración ante este Organismo dentro del término de quince
(15) días contados a partir de la respectiva notificación.
Tomás Sánchez Ramón Ramos Acevedo Félix Franco
Presidente Director Director

Elsa Arocha Pinto

Secretaria Ejecutiva (E)

RESOLUCIÓN Nº 10-46-01 y Nº 10-08-01

Gaceta Oficial 39439 del Viernes 4 de Junio de 2010
BANCO CENTRAL DE VENEZUELA
RESOLUCIÓN N° 10-46-01

Gaceta Oficial 39481 del Jueves 5 de Agosto de 2010

BANCO CENTRAL DE VENEZUELA
RESOLUCIÓN N° 10-08-01

El Directorio del Banco Central de Venezuela, en ejercicio de las facultades que le

confieren los artículos 5, 7,numerales 2), 7) y 8), 21, numerales 16), 17) y 18), 52,
57, 61, 122 y 124 de la Ley que rige al Instituto, en concordancia con lo dispuesto
en los artículos 3 y 5 del Convenio Cambiario N° 1, así como en lo contemplado en
el artículo 3 del Convenio Cambiario N° 4, en el artículo 8 del Convenio Cambiario
N° 14, en el Convenio Cambiario N° 18 del 1° de junio de 2010, y con lo previsto
en los artículos 29, 139 y 147 de la Ley General de Bancos y otras Instituciones
Financieras y en los artículos 2, numeral 2) y 9 de la Ley contra los Ilícitos
Cambiarios,

Resuelve:
dictar las siguientes,

NORMAS RELATIVAS A LAS OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS

Artículo 1.- Los bancos universales, bancos comerciales, entidades de ahorro y

préstamo y casas de cambio, debidamente autorizados para actuar en el mercado
de divisas, podrán realizar operaciones de corretaje o intermediación en el
mercado de divisas y anunciar esta actividad, de conformidad con los
lineamientos, términos y condiciones dictados por el Banco Central de Venezuela.

Articulo 2.- A los efectos de la presente Resolución se consideran operaciones

de corretaje o intermediación en el mercado de divisas, aquellas que resulten de
una actividad dirigida a facilitar las transacciones entre compradores y vendedores
de divisas en el mercado cambiarlo, previo cumplimiento de los lineamientos,
términos y demás condiciones dictadas al efecto por el Banco Central de
Venezuela.
Articulo 3.-Las personas señaladas en el artículo 1 de la presente Resolución,
que actúen en el mercado de divisas, deberán anunciar públicamente en sus
oficinas mediante avisos destinados a tal fin, el tipo de cambio oficial de compra y
de venta de divisas, así como el porcentaje o monto aplicable por concepto de
comisión por las operaciones de compra y venta de divisas que realicen de
acuerdo con lo establecido en la normativa dictada al efecto por el Banco Central
de Venezuela.

Parágrafo Único: La comisión a que se refiere el presente artículo será calculada

sobre el valor en bolívares de la operación correspondiente.

Artículo 4.- Las personas señaladas en el artículo 1 de la presente Resolución,

deberán discriminar en el documento donde conste la operación, el tipo de cambio
aplicado y el monto de la operación, así como el monto y el porcentaje cobrado
por concepto de comisiones.

Artículo 5.- Las casas de cambio sólo podrán efectuar operaciones de

compraventa de divisas que tengan por objeto billetes extranjeros, cheques de
viajeros o divisas a personas naturales a través de transferencias. Asimismo,
podrán efectuar operaciones de compra de cheques en divisas a favor de
personas naturales, y operaciones de cambio vinculadas al servicio de
encomienda electrónica.

Parágrafo Primero.- Las casas de cambio podrán transferir, entre ellas, sus
excedentes de divisas en efectivo, únicamente para su posterior exportación, a los
fines de la reposición de sus fondos en moneda nacional.

Parágrafo Segundo.- El Banco Central de Venezuela podrá suministrar divisas a

las casas de cambio a través de transferencias.

Artículo 6.- Los operadores cambiarios fronterizos debidamente autorizados sólo

podrán realizar operaciones de compra o venta, en efectivo, de reales brasileros y
pesos colombianos, según corresponda a su ubicación geográfica, hasta por el
monto diario por cliente que el Directorio del Banco Central de Venezuela
establezca en la Resolución especial que dicte al efecto en la que se regule su
actividad.

Artículo 7.- Los establecimientos de alojamiento turístico podrán prestar a sus

clientes el servicio de compra de billetes, monedas extrajeras o cheques de
viajeros.

Parágrafo Primero.-Las divisas adquiridas por los establecimientos de

alojamiento turístico conforme a lo establecido en el presente artículo, deberán ser
vendidas al Banco Central de Venezuela a través de un operador cambiario
autorizado.
Parágrafo Segundo.- Los establecimientos de alojamiento turístico que presten el
servicio a que se contrae el presente artículo, deberán anunciar a su clientela,
mediante avisos públicos destinados a tal fin, el tipo de cambio de compra de
cuatro bolívares con dos mil ochocientas noventa y tres diezmilésimas (Bs.
4,2893) por dólar de los Estados Unidos de América.

Artículo 8.- Los bancos universales, bancos comerciales, entidades de ahorro y

préstamo y casas de cambio, podrán realizar operaciones de cambio vinculadas
con la prestación del servicio de encomienda electrónica de dinero desde el
exterior hacia el país y/o desde el país hacia el exterior, distinto de las operaciones
de transferencia de fondos.

Las operaciones de cambios vinculadas con la prestación del servicio de

encomienda electrónica de dinero a efectuarse desde el país hacia el exterior, no
podrán exceder de dos mil dólares de los Estados Unidos de América (US$
2.000,00) mensuales o su equivalente en otra moneda por cliente y en todo caso,
deberán realizarse de conformidad con los montos aprobados en las
Autorizaciones de Adquisición de Divisas emitidas por la Comisión de
Administración de Divisas (CADIVI).

Se define por operación de cambio vinculada al servido de encomienda electrónica

distinto de las operaciones de transferencia de fondos:

a) La entrega por parte del cliente a una de las personas autorizadas en el artículo
1 de esta Resolución, a un sistema central electrónico de información, traspaso y
compensación que funcione a nivel internacional, de una determinada cantidad de
dinero en bolívares, que éste desea enviar hacia el extranjero, y la posterior
recepción, por parte del destinatario, a través de una agencia en el extranjero
afiliada al mismo sistema, de las divisas cuya entrega se ordenó; y

b) La recepción por parte del cliente de una determinada cantidad de dinero en

bolívares entregada a él por una de las personas autorizadas en el artículo 1 de
esta Resolución, afiliada a un sistema central electrónico de información, traspaso
y compensación que funcione a nivel internacional, producto de una entrega de
divisas realizada en el extranjero a una agencia afiliada al mismo sistema.

Artículo 9.- Las personas señaladas en el artículo 1 de la presente Resolución

deberán suministrar al Banco Central de Venezuela la información que éste les
solicite sobre las operaciones a que se refiere la presente Resolución; o la que
éstos deban solicitar a sus clientes, así como cualquier otra información
relacionada.

El Banco Central de Venezuela instruirá en los manuales, instructivos, o circulares

dictadas a tales efectos, acerca de la naturaleza y periodicidad de la información y
documentación a ser suministrada.
Artículo 10.- Sólo podrán efectuarse operaciones de compra y venta, en
bolívares, de títulos valores denominados en moneda extranjera, emitidos o por
emitirse por la República, sus entes descentralizados o por cualquier otro ente, a
través del "Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (SITME)"
del Banco Central de Venezuela.

Artículo 11.- Las operaciones de compra y venta a que se contrae el artículo

anterior sólo podrán ser efectuadas a través de bancos universales, bancos
comerciales y entidades de ahorro y préstamo, de conformidad con los términos y
condiciones establecidos por el Banco Central de Venezuela en los instructivos,
manuales y procedimientos que disponga al efecto.

El Banco Central de Venezuela determinará los títulos valores denominados en

moneda extranjera, emitidos o por emitirse por la República, sus entes
descentralizados o por cualquier otro ente, que podrán ser objeto de operaciones
de compra y de venta, en bolívares, a través del "Sistema de Transacciones con
Títulos en Moneda Extranjera (SITME)", y publicará diariamente la banda de
precios en bolívares para la compra y para la venta de los títulos valores que se
negocien a través de dicho sistema.

Artículo 12.- Los bancos universales, los bancos comerciales y las entidades de
ahorro y préstamo deberán suministrar al Banco Central de Venezuela cualquier
otra información adicional a la reportada a través del "Sistema de Transacciones
con Títulos en Moneda Extranjera (SITME)", que éste les requiera, relacionada
con las operaciones efectuadas en dicho Sistema. Dicha información deberá
suministrarse en la oportunidad y forma que el Instituto señale al efecto.

Artículo 13.- El incumplimiento de lo establecido en la presente Resolución será

sancionado de conformidad con la Ley. Asimismo, sin perjuicio de las sanciones a
que haya lugar, el incumplimiento de lo previsto en la presente Resolución en
relación con el "Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera
(SITME)", por parte de los bancos universales, bancos comerciales y entidades de
ahorro y préstamo, así como de lo establecido en los procedimientos, circulares e
instrucciones dictados en ejecución de ésta, dará lugar a la suspensión de
aquéllos de participar en el mencionado Sistema, temporal o definitivamente. La
reincorporación del operador cambiario suspendido en el "Sistema de
Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (SITME)", sólo podrá ser
autorizada por el Directorio del Banco Central de Venezuela, cuando, a su juicio,
existan circunstancias que lo ameriten.

Artículo 14.- El Banco Central de Venezuela, en ejercicio de las atribuciones que

le confiere la Ley que rige su funcionamiento, realizará las visitas e inspecciones
que estime pertinentes a las instituciones autorizadas para operar como
intermediarios en el mercado de divisas de acuerdo con lo previsto en la presente
Resolución, a los fines de verificar el cumplimiento de los lineamientos, términos y
condiciones dictados por el Banco Central de Venezuela en esta materia.
Asimismo, podrá constatar la certeza de la información remitida conforme a éstos
y tos procedimientos aplicados a las demás operaciones relacionadas o conexas
con las operaciones de intermediación antes indicadas, debiendo dichas
instituciones suministrarle toda la información que sobre el objeto de la inspección
sea requerida.

Artículo 15.- Se deroga la Resolución N° 07-12-01 contentiva de las Normas

relativas a las operaciones de corretaje o intermediación en el mercado de divisas,
de fecha 20 de diciembre de 2007, publicada en la Gaceta Oficial de la República
Bolivariana de Venezuela N° 38.836 de la misma fecha.

Artículo 16.- La presente Resolución entrará en vigencia a partir de su publicación

en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela.

Caracas, 1° de junio de 2010.

Caracas, 5 de agosto de 2010.

En mi carácter de Secretario Interino del Directorio, certifico la autenticidad de la

presente Resolución.

Comuníquese y publíquese.

Luis E. Rivero Medina

Primer Presidente Gerente (E)

Eudomar Tovar
Primer Vicepresidente Gerente (E)
 CONCLUSIONES

Como es de público y universal conocimiento, Venezuela está experimentando un

proceso calificado por sus protagonistas como revolucionario, con repercusiones
políticas, económicas y sociales. Se habla de una transición del capitalismo al
socialismo. En el contexto de tal transición es dable observar que se acude a la
adaptación de leyes a la nueva orientación colectiva que se pretende implantar en
la economía, con preeminencia de formas de la propiedad social o colectiva sobre
la propiedad privada y con el uso de un lenguaje de tinte marxista. Esta
orientación de la legislación no ocurre de manera totalmente pacífica.

La sanción de una ley para regular el mercado de capitales se produce en un

contexto económico desfavorable. La actividad bursátil es prácticamente
inexistente en Venezuela a finales de 2010, porque las expropiaciones han
reducido notablemente el número de emisores de títulos de renta variable; el
endeudamiento a mediano o largo plazo de las empresas por la vía de la emisión
de papeles es escaso; los controles de cambio dificultan la inversión extranjera; y
la negociación de papeles de la República está severamente restringida. Estos
factores, unidos al riesgo político de una economía en transición hacia el
socialismo, hacen que el mercado venezolano sea poco atractivo para los
inversores tradicionales.