CERÁMICAS ALCOR

Miquel Costa
26/07/2007
MEI
 Miquel Costa
Master de la Empresa Internacional 2007

A la entrada de Fitó, cerámicas Alcor se encontraba en un punto difícil, sus pérdidas

acumuladas superaban ampliamente el millón de euros, además la tendencia del
mercado había provocado que Cerámicas Alcor rebajara el precio del bizcocho para
mantener las ventas. En dicho momento los 8 socios, dueños de la empresa, se
planteaban liquidarla ya que nos les aportaba rentabilidad ni ninguna ventaja
competitiva i además pesaba sobre ellos un aval sobre un préstamo anterior Dado que
todos los socios tenían sus propias empresas de azulejos, Cerámicas Alcor les había
servido durante mucho tiempo como fuente de bizcocho a un precio preferencial, pero
debido al cambio de tendencia en los procesos de producción
(bicocción → monococión) , tener bizcocho a un precio preferencial había dejado de ser
una ventaja competitiva. La aparición de Fitó les proporcionó la oportunidad de
“deshacerse” de la empresa ventajosamente liquidando su aval personal y recuperando
parte de a inversión gracias a una reducción de capital.

Fitó era un hombre con experiencia en el sector que siempre había querido tener su
propio negocio y que se encontró delante de la oportunidad de adquirir i reflotar una
empresa que no estaba en un buen momento (prácticamente en quiebra). De todas
formas según el criterio de Fitó la empresa tenía posibilidades además tenía un proyecto
claro.

Fitó financió la operación de compra utilizando sus propios ahorros y pidiendo dinero a
familia y amigos. Por otro lado, Fitó contaba con la ayuda del BCI que ya había
participado en alguna financiación previa de Cerámicas Alcor.

El BCI otorgaba crédito no solo para obtener rentabilidad económica sino también para
ayudar al desarrollo del país en un momento difícil económica e industrialmente. Para
ello estudiaba criterios como el sector donde invertía, las posibilidades del proyecto y
las personas que lo iban a liderar, es por esta razón que inicialmente no hubo ningún
problema en apoyar la operación.

Al observar la evolución de la empresa, puede observarse como las pérdidas

acumuladas van aumentando año tras año hasta la llegada de Fitó. Además si se
calculan algunos ratios financieros (Tabla 1) se puede observar como la empresa no se
encuentra en un buen momento para ser candidata ha recibir un crédito bancario.
 Miquel Costa
Master de la Empresa Internacional 2007

Tabla 1. Ratios Financieros.

82 83 1º 83 2º 84 1º
Ratio Endeudamiento 0.79 0.82 2.33 3.24
Calidad del Endeudamiento 2.55 2.25 1.71 1.28
Fondo de Maniobra -270,605 -319,652 -269,341 -412,460
Ratio Solvencia 0.42 0.40 0.49 0.72
Ratio Ácido 0.29 0.28 0.36 0.48
Dias Stock 23 23 22 52
Días de cobro a clientes 48 58 58 94
Días de pago a proveedores 105 128 62 171
ROE -18% -9% -21% -17%
ROA -17% -9% -7% -4%

El único ratio que sufre una evolución positiva con el paso de los ejercicios es el ratio
de clientes.

Por otro lado, si observamos los resultados del primer semestre del 84 (primer periodo
en el que se comercializan baldosas) se puede observar como el margen bruto ha pasado
ha ser positivo (ganan dinero con su proceso productivo por primera vez en los últimos
años) esto es debido a una reducción de los costes de fabricación de bizcocho alrededor
de un 10% y a que las baldosas se producen con uno mejor margen; de todos modos el
margen operacional sigue siendo bajo en comparación con los costes indirectos. El peso
de los gastos indirectos hace que la cuneta de resultados arroje un resultado negativo
(aunque menos negativo que los años anteriores).

Tomando el rol de Juan Padrós, hay que realizar una estimación de resultados de los
próximos 3 años (Tabla 2). Si estudiamos al opción de realizar el proyecto entero, es
decir, adquirir desde el primer momento el atomizador por 1,5 M€ extra se puede
observar como la reducción de costes es suficiente como para justificar una inversión
total de 3 M€.
 1984 2º 1985 1º 1985 2º 1986 1º 1986 2º 1987 1º 1987 2º

Ventas 2,379,076.32 € 2,558,771.95 € 2,754,690.79 € 2,968,402.76 € 3,201,633.21 € 3,456,278.41 € 3,734,422.59 €

m^2 Baldosa 250000 275000 302500 332750 366025 402628 442890

C.Bizcocho 664,087.63 730,496.40 803,546.04 883,900.64 972,290.71 1,069,519.78 1,176,471.75

C.Baldosa 802,999.00 € 825,700.00 € 893,270.00 € 948,427.00 € 1,007,182.70 € 1,071,622.27 € 1,142,486.63 €
M.P. 120,000.00 € 132,000.00 € 145,200.00 € 159,720.00 € 175,692.00 € 193,261.20 € 212,587.32 €
Esmalte 135,000.00 € 148,500.00 € 163,350.00 € 179,685.00 € 197,653.50 € 217,418.85 € 239,160.74 €
Personal 95,000.00 € 104,500.00 € 114,950.00 € 126,445.00 € 139,089.50 € 152,998.45 € 168,298.30 €
Energias 30,000.00 € 33,000.00 € 36,300.00 € 39,930.00 € 43,923.00 € 48,315.30 € 53,146.83 €
Tabla 2. Resultados previstos hasta 1987

Mantenimiento 30,000.00 € 33,000.00 € 36,300.00 € 39,930.00 € 43,923.00 € 48,315.30 € 53,146.83 €

Amortizaciones 362,999.00 € 341,700.00 € 360,870.00 € 362,787.00 € 362,978.70 € 362,997.87 € 362,999.79 €
Transporte 30,000.00 € 33,000.00 € 36,300.00 € 39,930.00 € 43,923.00 € 48,315.30 € 53,146.83 €
M.Bruto 911,989.69 € 1,391,371.95 € 1,500,550.79 € 1,657,188.76 € 1,831,471.81 € 2,021,658.27 € 2,228,936.17 €
Gastos indirectos 313,261.64 € 327,047.03 € 341,997.41 € 358,220.76 € 375,835.48 € 394,971.47 € 415,771.26 €
Comerciales 102,264.60 € 112,491.06 € 123,740.17 € 136,114.19 € 149,725.61 € 164,698.17 € 181,167.98 €
Administrativos 21,341.84 € 22,195.51 € 23,083.33 € 24,006.67 € 24,966.93 € 25,965.61 € 27,004.24 €
Generales 67,631.20 € 70,336.45 € 73,149.91 € 76,075.90 € 79,118.94 € 82,283.70 € 85,575.04 €
Financieros 122,024.00 € 122,024.00 € 122,024.00 € 122,024.00 € 122,024.00 € 122,024.00 € 122,024.00 €
Bcio 598,728.04 € 675,528.53 € 715,877.34 € 777,854.36 € 846,324.32 € 920,164.89 € 999,692.94 €
Miquel Costa
Master de la Empresa Internacional 2007
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Para el cálculo de las previsiones se ha tomado un crecimiento del mercado tanto de

bizcocho como de baldosas de un 10% semestral (los últimos semestres el crecimiento
de baldosas ha sido de un 14%). De esta manera se consigue un escenario más
conservador. El cálculo de los costes asociados a fabricación se ha dividido en dos:

• Coste de fabricación de bizcocho, calculado extrapolando los costes de los

ejercicios anteriores.

• Coste de fabricación de baldosas, calculado a partir de los datos facilitados en el

caso (pág.6).

Realizando este cálculo de los costes se observa que la nueva inversión reduce los
costes de fabricación de tal manera que el resultado final de cada semestre pasa ha ser
positivo.

En lo que se refiere a costes indirectos se ha tenido en cuenta que un aumento de las

ventas de azulejos requeriría un aumento de los costes comerciales.

Vistos los resultados provisionales y confiando que los cálculos de reducción de costes
propuestos por Fitó serán conseguidos, el proyecto entero (3 M€) de ampliación
propuesto podría ser financiado por el banco; además la vertiente “social” de BCI
facilitaría la operación.