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1. Antecedentes
El avance de la tecnología elimina las fronteras reemplazando poco a poco las
naciones por regiones. Tanto los productores como los consumidores tienen
que adecuarse a una nueva forma de hacer negocio, y por que no decirlo, una
nueva forma de vida conocida bajo el nombre de "Globalización".
La adopción de una misma unidad monetaria entre dos o más países, que
elimine los costos de transacción por la compra y venta de monedas, el riesgo
cambiario, y otras ventajas comerciales toma relevancia, justamente cuando la
integración entre las economías es fuerte. Dos países que no estén ligados
estrechamente por su Balanza de Pagos analizarán la creación de una unión
monetaria con menos interés que dos países altamente vinculados, ya que
estos últimos saben que su equilibrio externo dependerá de las políticas
comerciales, cambiarias, fiscales y monetarias de sus vecinos.
1
Uno de los puntos más discutidos al respecto, se refiere a la política de "empobrecer al
vecino", que consiste en depreciar la moneda mediante expansiones monetarias ganando
competitividad en precios, aumentando así, las exportaciones, el producto y el empleo;
provocando en los otros países el efecto contrario (Dornbusch, 1998).
2
Robert Mundell utiliza por primera vez el término Áreas Monetarias Óptimas en su trabajo
“Optimun Currency Area” publicado en 1961 en el Economic Review.
3
El experimento más comentado es el Acuerdo de Breton Woods donde 42 países se
comprometieron a adoptar un tipo de cambio fijo con relación al dólar y un precio invariable del
dólar en oro de 35 dólares la onza (Krugman, 1999).
INTRODUCCIÓN iii
Desde el 1ro. de enero de 2002, circula una única moneda en la Unión Europea
denominada “Euro”, moneda que compite frente al dólar norteamericano en el
mercado mundial. La creación de ésta moneda es la etapa final de un proceso
de integración que se viene desarrollando en Europa desde finales de la
Segunda Guerra Mundial con la creación de la Comunidad Económica del
Carbón y el Acero (CECA) (1951) conformada en sus inicios por Francia,
Alemania, Bélgica, Países Bajos, Luxemburgo e Italia. Aunque los conflictos
bélicos hacían improbable el éxito de la CECA, los beneficios que resultaban de
ella promovió adhesiones de otros miembros importantes como el Reino Unido
(1973), Grecia (1981), España (1986), etc. llegando a ser doce los miembros de
la actual Unión Europea (UE).
Pese que aún es corto el tiempo para juzgar los resultados de la Unión
Monetaria Europea, los entendidos en el tema, aseguran que la creación de
ésta otorga mayor estabilidad y menor sensibilidad a las economías de los
países miembros frente a diferentes shocks. Esto, sumado a su mayor poder
de decisión en las negociaciones internacionales, augura un mayor potencial de
crecimiento y desarrollo económico de la región.
INTRODUCCIÓN iv
4
Este enfoque implica la dolarización de las economías de Centro y Sur América. Sin embargo
existen otras opciones que serán analizadas en este trabajo como la creación de una moneda
sudamericana.
5
Se conoce bajo el nombre de MERCOSUR Ampliado al siguiente grupo de países: Brasil,
Argentina, Paraguay, Uruguay, Chile y Bolivia.
6
“The Theory of Generalized Purchasing Power Parity: Tests in the Pacific Rim” escrito por
Enders y Hurn en 1994, donde se plantea la teoría de GPPP.
INTRODUCCIÓN v
2. Problemática
En la década de los 90s los países latinoamericanos fueron expuestos a
diferentes shocks externos, entre estos podemos citar la crisis mexicana, la
crisis asiática, la crisis brasilera y la crisis argentina. Estos acontecimientos
condujeron a la pérdida de competitividad en el comercio internacional dando a
la política cambiaria un rol importante, ya que un buen manejo de ésta
proporciona estabilidad macroeconómica.
7
Una explicación más detallada de las variables consideradas fundamentales se encuentran en
el Anexo Uno.
INTRODUCCIÓN vi
En este contexto, los países latinoamericanos tienen que decidir que régimen
cambiario se adapta mejor a sus características propias, inclinándose a una de
las dos tendencias, es decir tipos de cambio individuales y flexibles o tipos de
cambio rígidos por bloque económico. Los bloques económicos en Sur América
son dos: La Comunidad Andina de Naciones (CAN) y el Mercado Común del
Sur (MERCOSUR).
Es así, que el presente estudio tiene como fin último indagar si existen las
características establecidas en la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas en el
bloque MERCOSUR Ampliado para la conformación de una unión monetaria.
Con este propósito se tratará de resolver las siguientes interrogantes:
3. Hipótesis
• Ámbito geográfico
Se analizará la existencia de una relación económica de largo plazo entre
los países miembros del MERCOSUR Ampliado (Argentina, Brasil,
Paraguay, Uruguay, Chile y Bolivia).
• Ámbito temporal:
El periodo a ser abarcado es de Enero de 1990 a Diciembre de 2003.
• Ámbito temático:
Economía Internacional, Integración monetaria, Áreas Monetarias Óptimas.
6. Metodología
Mediante pruebas econométricas conocidas bajo el nombre de análisis de
cointegración se busca analizar el cumplimiento de una de las condiciones que
plantea la teoría de AMO para la creación de una unión monetaria en el
MERCOSUR Ampliado. Ésta condición se refiere a la existencia de simetría
entre las economías estudiadas, es decir, la existencia de por lo menos un
vector de cointegración.
Regímenes Cambiarios
e × IPB
TCR =
IPA (1.1)
Donde:
e = Tipo de cambio nominal del país A en función del país B. (Precio de
la moneda del país A denominado en términos de la moneda del país B).
IPA = Nivel de precios en el país A
IPB = Nivel de precios en el país B
TCR = Tipo de Cambio Real del país A en función del país B.
REGÍMENES CAMBIARIOS 2
8
Entiéndase Balanza de Pagos como el registro de las transacciones de los residentes de un
país con el resto del mundo.
REGÍMENES CAMBIARIOS 3
S($)
e1
e0
D($)1
D($)0
$0 Divisas
$ ($)
9
TC de facto, es aquel que reportan los países y TC de jure, es aquel que se observa según el
comportamiento de política de los países. (Sturzenegger, 2001)
REGÍMENES CAMBIARIOS 5
10
Aunque no se elimina la posibilidad de intervenciones indirectas.
REGÍMENES CAMBIARIOS 6
b) Fijar el tipo de cambio evita que este sea utilizado como “arma comercial”,
es decir, depreciando la moneda para ganar competitividad frente a los otros
países. Aunque como señala Tugores (Tugores, 2001) esto no significa que
el país no pueda usar otros instrumentos explícitos de política comercial,
como ser: aranceles, restricciones comerciales, etc.
f) El fijar el tipo de cambio nacional con otro país, especialmente si este tiene
una baja inflación, proporciona estabilidad de precios interna, ya que de ser
creíble el compromiso de mantener fijo el tipo de cambio, reduce las
expectativas inflacionarias.
REGÍMENES CAMBIARIOS 7
11
Una crisis autocumplida se da cuando las expectativas, sin fundamentos económicos reales
de los agentes, logran desestabilizar la economía de un país, llevándolo a un periodo de crisis.
12
El punto de equilibrio en una economía cerrada (E0) puede ser apreciado en: el Cuadro1.2 en
el caso de una política monetaria, y en el Cuadro 1.3 para una política fiscal.
REGÍMENES CAMBIARIOS 8
i LM0 LM0
i
LM1 LM1
E0 E0
i0 i0 E2
E1 i1 E1
i1
IS1
IS0 IS0
y0 y1 y y0 y 1 y2 y
(TC Fijo) (TC Flexible)
Por otro lado, una política fiscal bajo tipo de cambio flexible (Gráfico 1.3
derecha), como por ejemplo, un aumento del gasto público (G) aumenta la
demanda agregada y por tanto el producto (Y). Para este nuevo nivel de
producto la demanda de dinero (L) aumenta, provocando un alza en las tasas
de interés (i) y haciendo el país más atrayente para las inversiones extranjeras
(desplazamiento de la curva IS hacia arriba a la derecha, donde el punto de
equilibrio es E1), logrando tener una cuenta capital superavitaria (CC (+)). El
efecto de la cuenta capital sobre el tipo de cambio es la apreciación de la
moneda (e), por lo que disminuirían las Exportaciones Netas (XN)
(desplazamiento de la curva IS hacia abajo a la izquierda) provocando una
caída en el producto (Y), retornando al punto de equilibrio inicial, E0.
i LM0 LM0
i
E1 LM1 E1
i1 i1
E0 E2 E0
i0 i0
IS0
IS1
IS0 IS0
y0 y1 y2 y y0 y1 y
(TC Fijo) (TC Flexible)
REGÍMENES CAMBIARIOS 10
En resumen, bajo tipos de cambio fijos las políticas monetarias serán ineficaces
y las políticas fiscales serán recomendadas, mientras que en regímenes de tipo
de cambio flexible, las políticas fiscales serán las ineficaces y las monetarias las
recomendadas.
Capítulo Dos
Leonardo Torres (Torres, 2003), hace una diferenciación entre los enfoques
teóricos para la elección de la política cambiaria. El esquema propuesto por él
es el siguiente comprende dos enfoques, uno basado en la teoría tradicional y
otro el la teoría moderna. Estos se explican a continuación.
ELECCIÓN DEL RÉGIMEN CAMBIARIO 12
El principal argumento a favor de esta teoría es que de existir una alta movilidad
de factores productivos entre los países que forman el área, no es útil,
mantener regímenes cambiarios flotantes, ya que los desajustes pueden ser
corregidos mediante el desplazamiento de los factores, evitando así,
devaluaciones o presiones inflacionarias. Por otro lado, si las economías
presentan shocks simétricos, estas pueden adoptar una política cambiaria y
monetaria común y de esta manera formar una unión monetaria.
Si los shocks son externos se prefiere un tipo de cambio flexible debido a sus
propiedades de aislamiento. De ser internos y nominales (mercado monetario),
se preferirá tipos de cambio fijos, en cambio, de ser internos y reales (mercado
de bienes) se preferirá tipos de cambio más flexibles.
ELECCIÓN DEL RÉGIMEN CAMBIARIO 14
Sin embargo, el adoptar un tipo de cambio fijo, hace que las economías sean
más vulnerables ante shocks externos, provocando posibles ataques
especulativos.
• Integración financiera.
Unión Monetaria y
Áreas Monetarias Óptimas
3.1 Definición
Una unión monetaria puede ser concebida como la decisión política, de dos o
más países, de adoptar una moneda común. Esta decisión puede ser unilateral
como en el caso de la dolarización ecuatoriana o bilateral/multilateral como la
Unión Económica Europea, sin embargo, estas últimas no necesariamente
cumplen con las condiciones óptimas de unión monetaria. Una unión monetaria
es óptima si conforma un área monetaria óptima.
Martinera (Martinera, 2000), define a una área monetaria óptima como una
región, no necesariamente unida a fronteras nacionales, donde resulta óptimo
tener una moneda única y una única política monetaria. Su dominio es aquel
dentro del cual los tipos de cambio están fijos entre los países miembros, los
cuales a su vez pueden mantener flexibilidad con respecto a otras monedas.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 18
A una región le conviene adoptar una moneda única cuando existe otros
mecanismos, diferente a una depreciación/devaluación de la moneda, para
lograr ajustes económicos ya sean referidos a desequilibrios internos o
externos. "Entre estos criterios podemos citar la movilidad del factor trabajo
(Mundell), el grado de apertura comercial (McKinnon), grado de diversificación
que disminuya la posibilidad de shocks asimétricos (Kenen), etc."13 Sin
embargo, el elemento fundamental para la adopción de un tipo de cambio fijo en
una región es la presencia de shocks simétricos entre los miembros.
Los shocks simétricos entre economías se dan principalmente por dos razones:
estructura productiva similar y/o alta integración comercial14. Un shock externo
afectará de la misma manera a dos economías con estructuras económicas
iguales o similares, provocando que sus ciclos económicos sean simétricos.
Por otra parte, la relación comercial aumentará las posibilidades de ciclos
simétricos dado el efecto de contagio comercial.
13
Cita, Tugores, 2000
14
Entiéndase como integración comercial al nivel de relación entre dos países en lo que refiere
a su intercambio de bienes, servicios y capitales.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 19
S(B)1
p S(A)0 p
S(B)0
② S(A)1
P2 ① ③ p1 ③ ①
p1
②
p2
p D(B)0
D(A)1
D(A)0 D(B)1
y1 y2 y3 y y3 y2 y1 y
(País A) ( País B)
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 20
15
Entendemos como inflación completa al nivel máximo que los precios de pueden subir
asumiendo que el país no tome ninguna medida para evitarlo.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 21
wi = pi PMgLi (3.1)
Donde:
wi / pi = PMgLi (3.2)
pB = e pA (3.3)
Donde:
Por lo que:
wB / e pA = PMgLB
wa wa C E
pa epb
wb
e D
PMgLa PMgLb
LA1 LA2
LB2 LB1
Empleo
16
Otra vía factible para la corrección de este fenómeno es el ajuste vía política cambiaria, es
decir depreciando la moneda. Ver sección 3.2.1.3
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 23
p S(A)0 p S(B)0
②
p2
① p1 ①
p1
②
p2
D(A)
D(A)1
D(A)1 D(A)0
D(A)0
y1 y2 y2 y1 y
y
(País A) (País B)
17
Como se mostró en la Sección 3.2.1, el tipo de cambio (e) puede variar para corregir el
desequilibrio.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 24
“Un sistema internacional con tipos de cambio flexibles, es presentado por sus
proponentes como un instrumento con el cual la depreciación puede tomar el
lugar del desempleo cuando la balanza externa esta en déficit, y una
apreciación puede reemplazar la inflación cuando esta tiene excedentes”
(Mundell, 1968).
18
Curva de Phillips, muestra el trade off entre la inflación y el empleo.
19
Ejemplo citado en Mundell, 1968.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 25
• Tamaño de la economía.
• Grado de diversificación.
• Estructura productiva.
• Niveles de precios.
• Grado de integración de políticas.
a) Tamaño de la economía
Un país pequeño abierto al comercio internacional es relativamente más
vulnerable ante fluctuaciones e incertidumbre del tipo de cambio debido a que
una porción importante de sus productos son bienes transables. Belkacem
(Belkacem, 2002) desarrolla las ideas de Mckinon (Mckinon, 1969) e Ishiyama
(Ishiyama, 1975) que resumimos a continuación.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 26
Dadas estas razones, es fácil que una economía pequeña abierta al comercio
internacional participe de una unión monetaria.
c) Estructura productiva
Países con estructura productiva similar tienden a tener ciclos económicos
simétricos. Por lo que tienden a utilizar menos el tipo de cambio como
instrumento de ajuste, facilitando así su participación en una unión monetaria.
d) Nivel de precios
Si dos países tienen un nivel de precios similar, este puede ser un indicador de
la existencia de una estructura económica y uso de políticas similares, indicador
que es deseable para los países que quieren conformar una unión monetaria.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 27
La curva BB (Gráfico 3.4) denota los beneficios de adoptar una moneda única.
Tiene pendiente positiva debido a que el aumento del grado de apertura
comercial reduce los costos de transacción asociadas al intercambio de
monedas, menor riesgo cambiario y mayor dificultad de aplicar discriminación
de precios.
La curva CC (Gráfico 3.4) denota el costo de adoptar una única moneda. Tiene
pendiente negativa porque a medida que aumenta la intensidad del comercio,
se reducen los costos de abandonar la política cambiaria para formar la unión
monetaria, debido a que este acercamiento comercial aumenta la probabilidad
de que los shocks externos afecten de forma simétrica a las economías, siendo
más ventajoso, adoptar una política monetaria común20.
20
Ver Sección 2.1.2 Enfoque según tipos de shocks y aislamiento
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 28
Costos y C B
Beneficios
o
B-C0
B C
Apertura
comercial (a)
a0
Si la unión monetaria tiene como meta de política mantener una inflación baja,
aquellos países que conformen una unión monetaria se beneficiarán de precios
más estables y predecibles. Sin embargo esto dependerá del grado de
credibilidad que tengan los agentes respecto a la sostenibilidad del acuerdo de
la creación de la unión monetaria.
21
El impuesto inflacionista se refiere a los ingresos que recauda el gobierno por la creación de
dinero.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 30
Los beneficios de una devaluación vienen dados por una disminución del
desempleo, y el costo de una devaluación se relaciona con el aumento del nivel
de precios.
22
Ver Sección 3.2.1 Enfoque Tradicional.
UNIÓN MONETARIA Y ÁREAS MONETARIAS ÓPTIMAS 31
12 18
PAÍS I
C D
18 16
Devaluar
11 16
Proceso de Integración
23
cuya sede es la ciudad de Montevideo, República Oriental del Uruguay.
PROCESO DE INTEGRACIÓN 35
Los países firmantes de dicho Tratado, están obligados a tomar en cuenta los
siguientes principios:
Así mismo, cabe señalar que a partir del 1° de Enero de 1995, en virtud de lo
dispuesto en el Protocolo de Ouro - Preto, el MERCOSUR cuenta con
personalidad jurídica de derecho internacional, lo que lo faculta a practicar
todos los actos necesarios para la realización de sus objetivos, en especial
contratar, adquirir o enajenar bienes muebles o inmuebles, compadecer en
juicio, conservar fondos y hacer transferencias, suscribir acuerdos
internacionales, etc.
24
Se firmaron un total de 23 protocolos bilaterales, los cuales regulaban diferentes áreas.
25
Aunque debe aclararse que este nivel de integración tuvo que haber pasado por la
eliminación gradual del denominado régimen de adecuación por el cual, algunos productos en el
comercio intra-MERCOSUR, pagaban aranceles hasta el 31 de diciembre de 1999.
PROCESO DE INTEGRACIÓN 38
Los órganos que integran la estructura institucional del MERCOSUR son los
siguientes (Protocolo de Ouro – Preto, 1994):
26
Cita extraída de Loveday (2003)
PROCESO DE INTEGRACIÓN 48
Según varios estudios27, se demuestra que los países dentro del cono sur
tienen una baja correlación simple28 de sus ciclos económicos a comparación
de otras regiones como la Unión Europea.
Para ilustrar este hecho podemos comparar el Gráfico 4.1 y el Gráfico 4.2,
donde se muestran los grados de correlación de los ciclos económicos de
América del Sur y de Europa (mientras más oscuro el recuadro mayor el grado
de correlación).
27
“¿Moneda común? Nuevas evidencias para América latina” (Cuba, 2003) y “Opciones de
régimen monetario para América latina” (Berg, 2002).
28
La existencia de correlación entre los ciclos económicos es una condición suficiente pero no
necesaria.
PROCESO DE INTEGRACIÓN 49
Popik, (Popik, 2003) realiza su análisis mediante los usos del dinero: medio de
pago, unidad de cuenta, reserva de valor y patrón de pagos diferidos. La
utilización de una misma moneda como medio de pago reduciría los costos de
transacción al no ser necesario los ajustes por convertibilidad de monedas.
Segundo, el tener una unidad de cuenta común facilitaría los procesos de
comparación por lo que la información en los mercados aumentaría,
promoviendo un aumento del comercio. Tercero, una moneda común para el
bloque podría hacer frente a shocks externos con mayor eficiencia que débiles
monedas nacionales. Asimismo contaría con mayor credibilidad desplazando a
otras divisas (el dólar norteamericano en la mayoría de los países americanos)
como reserva de valor y patrón de pagos diferidos, lo que a su vez elimina
problemas de descalce de moneda.
Estimación Econométrica
29
Por sus siglas en ingles
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 54
debe existir por lo menos una combinación lineal de los TCRs bilaterales que es
estacionaria. En otras palabras, los TCRs deben estar cointegrados.
Enders y Hurn (Enders y Hurn, 1994) resumen los principios básicos del GPPP
como sigue:
q1 jt = x jt β j + e jt (5.1)
Donde:
q1jt = relación de Largo Plazo del TCR del país j con el país 1; país base.
xjt = vector de variables fundamentales.
βj = vector de coeficientes.
ejt = termino de error.
30
Se dice que dos variables o más están cointegradas cuando existe una relación de largo
plazo entre ellas.
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 55
Tenemos:
(5.2)
Qt = βX t + Et
• Por otro lado si el rango de β es igual a 1, significa que todos los TCR
muestran una única tendencia común.
Cuando la GPPP se mantenga, los TCRs entre los j países y el país base
pueden ser escritos como una suma ponderada de los otros TCRs en el área
monetaria, tal que:
(5.3)
Los pesos (α) están en función de los parámetros de la matriz β que representa
la relación entre economías. Ellos reflejan no solamente la relación de
comercio, sino también transferencias tecnológicas, migración y movimientos de
capital. Para el caso especial en el que todos β1i son 0 en la ecuación (5.3) se
convierte en la relación PPP familiar entre precios domésticos, precios
extranjeros y tipo de cambio (Liang, 1999).
qt = st + pt* − pt (5.4)
Donde:
Es así, que un movimiento ascendente del TCR indica una depreciación real de
la moneda doméstica. Luego se deben normalizar las variables en función a un
periodo elegido.
El país base debe ser aquel que tenga mayor relación económica con los otros
países que pretenden formar el dominio de una área monetaria óptima o aquel
que se piense tenga mayor poder de decisión sobre las políticas monetarias
futuras.
El año base debe ser aquel periodo que se considere representativo, es decir
un año que esté relativamente libre de shocks externos y muestre, en promedio,
el comportamiento normal del entorno.
• Todas las variables deben ser integradas del mismo orden. Si las
variables tienen orden de integración diferente, no pueden estar
cointegradas.
31
Otra forma de realizar esto es mediante un modelo de ecuaciones simultáneas, sin embargo,
esta formulación supone dos dificultades: primero se debe clasificar las variables en exógenas y
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 60
Una vez que se comprueba que todas las series tienen el mismo grado de
integración, se puede modelar un VAR, definiendo la especificación y los
rezagos en función a la estabilidad del modelo. Un VAR es estable si todas las
raíces tienen módulos menores a uno y caen dentro del círculo unitario. Si el
VAR es no estable, ciertos resultados (como los errores standard de funciones
de impulso respuesta) serán no válidos (Eviews 2001).
Las series de tiempo de los tipos de cambio nominales fueron obtenidas del
Dossier Estadístico de Finanzas Internacionales del Fondo Monetario
Internacional (FMI) (CD-ROM versión 1.1.54). Las series de Índices de Precios
fueron otorgadas por el Banco Central de Bolivia a excepción de Paraguay y
Uruguay, las cuales fueron facilitadas por el Banco Central de cada país
respectivamente.
.00
.3
-.05
-.10 .2
-.15
-.20 .1
-.25
.0
-.30
-.35 -.1
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
.05 .20
.00 .16
.12
-.05
.08
-.10
.04
-.15
.00
-.20
-.04
-.25 -.08
-.30 -.12
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
.1
.0
-.1
-.2
-.3
-.4
-.5
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
TCR Uruguay/Brasil
32
Crisis de México, Rusia y Asia
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 63
Con este objeto, mediante el criterio de las medias se define el modelo a ser
usado por cada variable. El criterio es el siguiente:
Según los valores críticos de MacKinnon34 todas las variables presentan raíces
unitarias en niveles al 10% (es decir todas toman valores menores a 2.576 en
valor absoluto), eliminándose ésta cuando se prueba las variables en primera
diferencia (es decir, todas adoptan valores mayores a 2.576 en valor absoluto),
por lo que se concluye que son variables integradas de orden 1, I (1). (Tabla
5.1)
33
xt denota la variable en niveles y ∆xt denota la variable en primera diferencia.
34
Valores críticos (VC) para la realización de esta prueba son: al 10% VC = –2.576 y
al 1% VC = -3.469
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 64
5.2.4.1 Autocorrelación
Como se observa en los correlogramas (Gráfico 5.2) de los residuos de las
ecuaciones del VAR, no evidencian problemas de autocorrelación.
.1 .1 .1 .1 .1
.0 .0 .0 .0 .0
.1 .1 .1 .1 .1
.0 .0 .0 .0 .0
.1 .1 .1 .1 .1
.0 .0 .0 .0 .0
.1 .1 .1 .1 .1
.0 .0 .0 .0 .0
.1 .1 .1 .1 .1
.0 .0 .0 .0 .0
5.2.4.2 Heteroscedasticidad
Para comprobar la presencia de heteroscedasticidad en los residuos del VAR
se realizo la prueba de White, como se observa en la Tabla 5.4, que en la
Prueba Conjunta se acepta la hipótesis de no existencia de
heteroscedasticidad.
Prueba Conjunta:
Chi-sq Df Prob.
5.2.4.3 Normalidad
Para comprobar la normalidad de los residuos del VAR se realizó la Prueba de
Cholesky. Según los resultados de esta prueba (Tabla 5.5), los residuos de las
ecuaciones de TCRPA y TCRUR presentan una distribución normal, pero la
prueba conjunta rechaza la hipótesis de normalidad. No obstante Arias (Arias,
2004) argumenta que es más importante que el VAR cumpla con la prueba de
errores autocorrelacionados que con la de normalidad.
5.2.4.4 Estabilidad
Otro factor importante en el análisis de los residuos del VAR es comprobar la
existencia de estabilidad del modelo. Para que se cumpla este requisito es
necesario que todas las raíces características estén dentro del círculo unitario.
Como se observa en el Grafico 5.3, el VAR estimado es estable.
Especificación de -1.0
rezago: 1 a 8
-1.5
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 68
5.2.6.1 Autocorrelación
Como se observa en el Gráfico 5.4, los correlogramas no muestran problemas
de autocorrelación en los residuos.
La prueba de Autocorrelación LM (Tabla 5.7), una vez más confirma este hecho
5.2.6.2 Heteroscedasticidad
La prueba de With indica que no existen problemas de heteroscedasticidad, los
resultados se muestran en la Tabla 5.8.
Prueba Conjunta:
Chi-sq Df Prob.
5.2.6.3 Normalidad
Aunque la mayoría de los componentes presenta una distribución normal de sus
residuos, la prueba conjunta no rechaza la hipótesis de normalidad.
5.2.6.4 Estabilidad
Como se observa en la Tabla 5.10, todas las raíces características se
encuentran dentro del círculo unitario, lo que indica que el modelo es estable.
TCRUR(-1) -0.209831
TCRPA(-1) 0.041479
TCRCH(-1) 4.026514
TCRAR(-1) -2.017149
@TREND(90:01) -0.004900
C 0.281204
Término de Corrección: D(TCRBO) D(TCRUR) D(TCRPA) D(TCRCH) D(TCRAR)
CointEq1 -0.003140 0.009358 -0.003195 -0.023572 0.029301
35
El nombre de las series se acorto para una mayor ilustración de las ecuaciones.
ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA 73
Dados estos resultados podemos aceptar nuestra hipótesis de que los países
miembros del MERCOSUR Ampliado forman potencialmente un área monetaria
óptima, ya que como establece la teoría de AMO, los ciclos económicos de
estos son simétricos.
Conclusiones