Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
1
Intermedierea investitiilor financiare
2
unor programe de dezvoltare, constituirea si majorarea fondurilor financiare ale institutiilor si
organismelor financiar bancare nationale si internationale.
Oferta de capital provine din economisire. Economiile devin oferta pe piata de capital
numai daca posesorii lor sunt satisfacuti de modalitatea de fructificare, adica daca piata
asigura rentabilitatea ceruta de investitori.
Investitori sunt :
• individuali ;
• institutionali
INVESTITORII INSTITUTIOALI :
sunt societati sau institutii care fac tranzactii de dimensiuni mari. Acestia
cuprind :bancile, societatile de asigurare, societatile de investitii, organismele de plasament
colectiv, gestionarii fondurilor de pensii.
3
• riscul afacerii vizeaza incertitudinea privind produsele pe care le poate oferii
piata de capital la un moment dat atat detinatorilor de fonduri cat si
investitorilor ce gestioneaza portofolii de valori mobiliare ;
• riscul pietei vizeaza evolutia preturilor instrumentelor financiare in viitor si
posibilitatea inregistrarii unor pierderi ca urmare a modificarii raportului
cerere-oferta pentru un anumit tip de instrument financiar ;
• riscul lichiditatii apare cand se restrang posibilitatile de transformare rapida si
fara pierderii in numerar a valorilor mobiliare detinute ;
• riscul creditului este specific pietei obligatiunilor si apare atunci cand debitorul
nu-si poate respecta angajamentul de rascumparare a obligatiunii sau de plata a
dobanzii ;
• riscul schimbarii cadrului legislativ vizeaza atat piata de capital cat si
modificarea legislatiei economice si financiare in general.
Piata secundara asigura prin intermediul bursei de valori mobiliare atat buna
functionare a pietei primare cat si lichiditatea si mobilitatea economiilor.
Piata secundara concentreaza cererea si oferta derivata care se manifesta dupa ce piata
valorilor mobiliare s-a constituit.
Piata secundara este o piata organizata care asigura operatorilor urmatoarele avantaje:
• ofera informatiile referitoare la produsul ce urmeaza a fi tranzactionat;
• informatiile despre produs si despre emitent sunt difuzate in marea masa a
investitorilor;
• ofera informatii privind nivelul si miscarea pretului de piata.
4
• protectia investitorilor realizata prin transparenta, reglementarea si
supravegherea pietei;
• lichiditatea pietei si stabilitatea cursului.
Strategia pietei de capital din Romania pentru perioada 2007-2009 cuprinde obiective
cum sunt:
• creearea unei piete reglementate puternice astfel incat capitalizarea bursiera
totala a pietei sa reprezinte 30-40% din PIB,iar valoarea medie zilnica a
tranzactiilor sa fie de 15-20 mil.Euro;
• asigurarea unei informari complete si prompte a tuturor participantilor la piata;
• implementarea extinsa a principiilor de guvernanta corporativa astfel incat
majoritatea emitentilor cotati pe piata sa adopte codul de guvernanta
corporativa ;
• cresterea sigurantei, integritati si credibilitati pietei bursiere, imbunatatirea
activitatii de supraveghere a pietei ;
• consolidarea increderi si cresterea interesului investitorilor pentru piata
bursiera astfel incat numarul de conturi active sa depaseasca 500.000 ;
• imbunatatirea infrastructurii tehnice a pietei, asigurarea interconectarii
sistemelor de tranzactionare, compensare, decontare cu cele ale pietei
monetare ;
• infiintarea sistemelor alternativede tranzactionare pentru a asigura cadrul
organizat necesar vanzarii-cumpararii valorilor mobiliare ce nu intrunesc
cerintele de cotare pe piata reglementata ;
• sustinerea dezvoltarii SSIF-urilor astfel incat acestea sa devina operatori
puternici care sa ofere servicii financiare de calitate la standarde europene ;
• promovarea indicilor pietei bursiere si a capitalizarii bursiere ca repere in
evaluarea performantelor economiei Romanesti.
5
Pentru mentinerea securitatii sistemului sunt folosite coduri ale utilizatorilor individual
si parole, participantii fiind responsabili de confidentialitatea acestora.
Accesul la echipamentul de accesare a sistemului este limitat la persoanele autorizate.
Intermediarii autorizati pot deveni creatori de piata pentru anumite emisiuni si pot anunta
cotatiile lor si altor participanti, pot inregistra sau retrage o emisiune autorizata, pot sa
introduca sau sa actualizeze o cotatie pentru o singura emisiune.
Daca un intermediar a incheiat cu RASDAQ un contract numai pentru acces vizual
aunci va putea accesa sistemul dar va utiliza numai unele dintre functiile sale.
6
• -serviciul de ,,directori’’ : lista emisiunilor, profilul societatii, lista
participantilor, lista codurilor de localitate, lista codurilor de tara, lista
codurilor vamale, urmarirea selectiva a pietei ;
• -vizualizarea cotatiilor : ordonarea dupa pretul de cumparare, ordonarea dupa
pretul de vanzare, ordonarea combinata ;
• -actualizarea cotatiilor : inregistrarea intr-o emisiune a participantilor care
tranzactioneaza loturi mari, participantii care tranzactioneaza loturi mici,
participantii ale caror cotatii sunt pur orientative;
• -raportul tranzactiei : forma scurta, forma extinsa;
• -comparatia : sumarul cererilor sau ofertei ;
• -mesaje;
• -urmarirea selective a pietei;
• -negocierea si listarea cererilor si ofertelor.
7
Emitentii se pot informa permanent cu privire la preturile pietei ceea ce nu necesita
nici un cost suplimentar.
Piata inchisa este aceea piata in care se lanseaza de catre un formator un pret ferm de
vanzare egal cu pretul ferm de cumparare al altui formator de piata.
8
Piata incrucisata este aceea piata in care pretul ferm de vanzare lansat de un formator e
mai mic decat pretul ferm de cumparare al altui formator pentru aceeasi valoare mobiliara.
• pot utiliza orice informatii sau date despre piata care sunt disponibile in
sistem ;
• pot introduce cotatii indicative pentru orice valoare mobiliara considerata
eligibila in sistem ;
• introducerea de cereri indicative sau de oferte indicative care reprezinta un
anunt ca intermediarul este dispus sa negocieze termenii unei posibile
tranzactii despre aceea valoare mobiliara cu un alt intermediar ;
• in momentul introducerii unei cereri sau a unei oferte indicative trebuie sa
respecte standardele referitoare la diferenta minima de pret ;
Bursele de instrumente financiare derivate inclusiv cele avand ca suport marfuri sunt
reglementate, autorizate, supravegheate si controlate de CNVM.
Prima bursa autorizata in Romania sa organizeze si sa administreze piete pentru
tranzactionarea instrumentelor financiare derivate este Bursa Monetar Financiara si de
Marfuri Sibiu.
Structura actionariatului Bursei Monetar Financiare de Marfuri Sibiu cuprinde : banci,
SSIF si societati de brokeraj. Actionarii sunt membrii autorizati de CNVM sa efectueze
tranzactii cu instrumente derivate. Contractele FUTURES si cele cu optiuni se adreseaza
investitorilor atat ca instrumente de acoperire a riscului in cazul evolutiei nefavorabile a
pretului activului suport cat si in scopul obtinerii de profituri prin specularea preturilor
activelor disponibile pentru tranzactionare.
9
Instrumentele financiare derivate se tranzactionate in cadrul unei platforme electronice
care permite tranzactionarea de la distanta si ofera posibilitatea compensarii si evaluarii
riscului de pozitie al investitorilor in timp real.
Activele support ale contractelor la termenul tranzactiilor sunt : rata dobanzii, cursul
de schimb ( leu-$ ;leu-E ;$-E ) si actiuni ale unor emitenti atractivi tranzactionati la bursa de
valori Bucuresti cum ar fi :SIF, BRD, Banca Transilvania, Azomures, Antibiotice .
FONDURILE DE INVESTITII
10
dar pentru care reglementarile in domeniu trabuie sa stabileasca reguli de tranzactionare,
obligatii de transparenta, reguli de conduita, cerinte privind calificarea si experienta
administratorilor. Ca si fondurile deschise, fondurile inchise de investitii sunt administrate de
o SAI.
Din categoria fondurilor inchise de investitii (FII) fac parte si fondurile cu capital de
risc. Promotarii unui fond cu capital de risc initiaza constituirea acestuia prin semnarea
contractului de societate civila si prin varsarea unui aport in numerar pentru constituirea
capitalului initial al fondului si incheie un contract cu o SAI.
11
• creearea cadrului necesar functionarii corecte,eficiente si transparente a
pietelor reglementate.
12
Organismele de plasament colectiv (OPC) –reprezinta vehicule investitionale care
realizeaza atragerea economiilor individuale prin oferta publica sau apel privat si plasarea
colectiva a acestora in scopul fructificarii.
13
administrare , au obligatia de a solicita administrarea la tranzactionare pe o piata reglementata
si isi pot rascumpara propriile actiuni.
14
Autorizarea SSIF-ului pentru intregul obiect de activitate sau pentru unele dintre
serviciile mentionate depinde de marimea capitalului initial.
Capitalul initial al unui SSIF este determinat prin insumarea urmatoarelor elemente :
• capitalul social subscris si integral varsat autorizat sau in curs de autorizare ;
• primele de emisiune, exclusiv cele aferente actiunilor preferentiale
cumulative ;
• rezervele legale, rezervele pentru actiuni proprii, rezervele statutare sau
contractuale si alte rezerve cu exceptia rezervelor din reevaluare.
15
SOCIETATILE DE ADMINISTRARE A INVESTITIILOR (SAI)
SAI- este constituita sub forma societatii pe actiuni avand ca obiect de activitate
administrarea organismelor de plasament colectiv in valori mobiliare so a altor organisme de
plasament colectiv inclusiv a societatilor de investitii financiare (SIF) care nu se
autoadministreaza.
SAI poate desfasura si alte activitati cum ar fi administrarea pe baza directionala
conform mandatelor date de investitori, a portofoliilor individuale de investitii, a celor
detinute de fondurile de pensii, daca aceste portofolii includ unul sau mai multe instrumente
financiare. Totodata pot presta servicii conexe sub forma consultantei de investitii privind
unul sau mai multe instrumente financiare numai daca respectiva societate este autorizata
pentru obiectul principal de activitate constand in administrarea OPC.
Activitatea de administrare a investitiilor (a portofoliilor) se refera indeosebi la
administrarea investitiilor precum si la activitati privind servicii juridice si de contabilitate
aferente administrari portofoliilor, cercetare de piata, evaluarea portofoliilor si determinarea
valori titlurilor de participare, emiterea si rascumpararea titlurilor de participare, marketing,
etc.
Administrarea portofoliilor individuale de investitii nu poate fi realizata decat cu
respectarea unui ansamblu de reguli prudentiale, reguli de conduita in afaceri si cerinte de
adecvare a capitalului.
Conditiile necesare autorizarii unei SAI sunt similare celor impuse SSIF-urilor si
trebuie indeplinite in mod cumulativ pentru ca activitatea de administrare a investitiilor sa
poata fi desfasurata.
SAI opereaza numai in conformitate cu regulile fondului sau cu actul constitutiv al
societatii de investitii pe care o administreaza si nu efectueaza operatiuni de pe urma carora ar
beneficia unele dintre conturile individuale sau unele dintre OPC in detrimentul altora. In
interesul detinatorilor de titluri de participare activele OPC-urilor sunt incredintate spre
pastrare in conditii de siguranta unei institutii de credit autorizata ca depozitar. O societate
comerciala nu poate indeplini in acelasi timp functiile unei SAI si ale unui depozitar.
Depozitarul trebuie sa se asigure ca vanzarea, emitere, rascumpararea sau anularea titlurilor de
participare precum si calcului valorii titlurilor de participare sunt efectuate de societatea de
administrare cu respectarea stricta a regulilor fondului si a trevederilor actului constitutiv al
societatii de investitii. Deasemenea depozitarul se asigura ca in tranzactiile avand ca obiect
activele OPC-urilor, orice suma este achitata in termenul stabilit, iar veniturile OPC-urilor
sunt corect administrate.
16
proceduri care sa asigure separarea instrumentelor financiare apartinand investitorilor
de cele apartinand intermediarului sa SAI-ului, in scopul protejarii drepturilor lor de
proprietate si impotriva folosirii acelor instrumente financiare in tranzactii pe contul propriu al
societatii ;
proceduri adecvate care sa asigure posibilitatea reconstituirii operatiunilor efectuate de
SAI pentru a se putea identifica partile implicate, momentul si locul efectuarii operatiunii ;
pastrarea inregistrarii tranzactiilor derulate pentru a permite autoritatii pietei de capital
sa supravegheze respectarea regulilor prudentiale, a regulilor de conduita in afaceri precum si
a altor cerinte legislative si de reglementare ;
existenta unei structuri organizatorice cu rolul de a minimiza riscul unui conflict de
interese intre investitori si intermediari, respectiv SAI, ori intre investitorii aceluiasi
intermediar sau ai aceluiasi SAI.
Creditorii unui intermediar nu pot apela in nici o situatie la activele investitorilor
inclusiv in cazul procedurii de insolvabilitate. Un intermediar nu poate folosi activele unui
client in scopul garantarii tranzactiilor incheiate pe cont propriu sau in contul altui client cu
exceptia cazului in care clientul formuleaza in scris acordul sau.
17
putin cea nai mare valoare dintre suma cerintei de capital pentru respectarea coeficientilor
specifici riscurilor identificate la punctele a-g si cerinta de capital necesara respectarii
coeficientului pentru h. In nici o situatie capitalul de supraveghere al unui intermediar nu
poate fi mai mic decat nivelul minim cerut pentru capitalul initial.
18
2 sau 3 persoane fizice sau juridice care reprezinta un singur risc deoarece una dintre
ele detine direct sau indirect controlul celeilalte sau celorlalte ;
2 sau mai multe persoane fizice sau juridice intre care nu exista legatura de control dar
care trebuie privite ca si cum ar reprezenta un singur risc deoarece legaturile dintre ele sunt
atat de stranse incat daca una ar avea probleme financiare cealalta ar intampina dificultati in
efectuarea platii.
Persoana asociata se refera la :
persoana care direct sau indirect detine cel putin 10% din capitalul social sau in orice
caz detine controlul grupului din care face parte intermediarul ;
societatile in care o companie detine cel putin 20% din capitalul social sau in orice caz
are controlul.
Responsabilitatea administratorilor.
19