UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

EVALUACIN FINANCIERA EMPRESARIAL

INTRODUCCIN
Todas las empresas y organizaciones del mundo han necesitado en algn
momento saber sobre su situacin financiera para as determinar y evaluar
la gestin que han realizado todos los agentes que intervienen en su
funcionamiento, por ello es necesario que en cada una de estas entidades
se implementen las herramientas necesarias que representen su justa
realidad.
Todas las personas que estn circundadas por un entorno socio-econmico
cambiante, en el cul la incertidumbre de lo que pueda pasar con sus
empresas es una constante, necesitan disponer de mtodos o herramientas
para evaluar su funcionamiento en cualquiera de los periodos de su
existencia, en el pasado para apreciar la verdadera situacin que
corresponde a sus actividades, en el presente para realizar cambios en bien
de la administracin y en el futuro para realizar proyecciones para el
crecimiento de la organizacin.
La globalizacin de la economa y la actual y prolongada condicin de
incertidumbre y crisis generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de
empresarios, nos obliga a prepararnos mejor y ser ms competitivos. Para
lograr sobrevivir, es imprescindible tener un continuo, claro y objetivo
conocimiento de la situacin interna de la empresa (anlisis financiero);
para as desarrollar estrategias agresivas y eficaces para enfrentar con xito
el complicado entorno (planeacin estratgica). Podemos mencionar que los
procesos analticos pueden utilizarse para comparar las partidas de un
estado actual con las partidas de estados anteriores.
Los estados financieros bsicos proporcionan gran parte de la informacin
que necesitan los usuarios para tomar decisiones econmicas acerca de las
empresas.

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

DE DNDE SURGE LA EVALUACIN FINANCIERA?

La evaluacin financiera surge a la par de la formulacin de proyectos de
inversin debido a la tendencia globalizadora de los sistemas econmicos,
ya que los inversionistas comprendieron que no se pueden ni deben tomar
decisiones de la nada y descubrieron que esa es una opcin adecuada
para poder inferir sobre el comportamiento que podra tomar el proyecto
sobre el cual se desea invertir, adems le brinda la opcin de evaluar el
impacto econmico que tendr sobre los flujos de efectivo que generar el
proyecto de inversin y de esa forma puede deducir si es conveniente
invertir o mejor buscar otra alternativa de inversin.
La formulacin de proyectos de inversin es un proceso de anlisis,
investigacin, clculo, proyeccin, bsqueda, de una gran cantidad de
informacin de mercados, de aspectos tcnicos, econmicos, financieros,
ecolgicos, entre otros, con la finalidad de especular sobre el
comportamiento futuro, de ver cmo se ver beneficiada la empresa de
llevar a cabo cierta inversin o proyecto. Para el inversionista es
herramienta que le ahorra recurso ya que les permite saber
anticipadamente cul sera el estado de su proyecto de inicio o de
ampliacin, sus dificultades tcnicas, su liquidez, productividad y estabilidad
en los prximos aos.
Entre ms confiable sea la informacin con la que se elabora el proyecto de
inversin ms apegado estar a la realidad. Si en un momento dado el
administrador financiero de la empresa inventara datos para hacerse llegar
de recursos o le presente informacin falsa acerca de los rendimientos
esperados a los inversionistas en el corto plazo no pasar nada pero a largo
plazo puede acabar con la solidez de la empresa, ya que si los beneficios
que se esperan obtener son superados por los costos generados por el
proyecto dejara a la empresa endeudada y por ende tender a fracasar.
Las condiciones actuales demandan que el administrador financiero de
cualquier empresa tiene la obligacin de implementar estas tcnicas al
interior de su empresa, ya que si no lo hace, se quedar en desventaja
frente a las entidades que si lo realizan, dado que las condiciones
macroeconmicas actuales demandan que este al pendiente de todos los
sucesos que acontecen a la nacin (inflacin, tipo de cambio, INPC, tasa de
inters, Balanza Comercial. Etc.)
Para poder realizar la planeacin econmica y su evaluacin es necesario
determinar los flujos de efectivo que tendr la empresa de llevar a cabo la
realizacin de dicho proyecto. Para ello se debe de tomar en cuenta en
2

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

todos los requerimientos mnimos de operacin que requiere y un colchn
financiero para hacer frente a posibles contingencias.
El flujo de efectivo del proyecto se basa en las especificaciones de las
inversiones, gastos y costos sobre los cuales se va a incurrir para llevar a
cabo el proyecto. Desde la determinacin de activos, hasta las proyecciones
de las ventas estimadas. Todos los datos obtenidos se deben de plasmar en
una memoria de proyecto donde se justifique los desembolsos realizados.

DEFINICIN
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una
vez definida la inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la
etapa de operacin, permite determinar la rentabilidad de un proyecto.
Antes que mostrar el resultado contable de una operacin en la cual puede
haber una utilidad o una prdida, tiene como propsito principal determinar
la conveniencia de emprender o no un proyecto de inversin.
Es una herramienta o medida usada como indicador al cuantificar la
eficiencia de una inversin determinada. Es la tasa que la empresa espera
obtener si decide llevar a cabo un proyecto; por lo tanto se define como la
tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo
esperados de un proyecto con el desembolso de la inversin, es decir el
costo inicial.
Consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de
inversin Se considera que si el TIR es mayor que el costo del capital para
un proyecto, este ltimo entrega valor a la compaa. Desde otro punto de
vista, un proyecto es bueno siempre y cuando su TIR sea mayor al retorno a
la inversin que se pueda obtener en inversiones alternativas, como por
ejemplo depsitos a plazo.

CAMINOS PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Existen 2:
La Evaluacin Empresarial
El Sistema DUPONT

1. EVALUACION EMPRESARIAL
La evaluacin empresarial o evaluacin privada, corresponde al punto de
vista de la empresa y sus inversionistas privados, quienes efectan
contribuciones de recursos en calidad de aportaciones necesarias para la
realizacin del proyecto.
3

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Este se realiza por lo general desde 3 puntos de vista: Evaluacin
econmica, evaluacin financiera, y evaluacin del accionista; utilizando
para ello el flujo de caja proyectado.

EVALUACIN ECONMICA
La evaluacin econmica es aquella que identifica los mritos propios
del proyecto, independientemente de la manera como se obtengan y
se paguen los recursos financieros que necesite y del modo como se
distribuyan los excedentes o utilidades que genera. Los costos y
beneficios constituyen el flujo econmico.
Su valor residual o valor de recuperacin, es el valor hipottico al que
se vendera el proyecto al final del horizonte planificado, sin
considerar deudas por prstamos de terceros; este se determina en el
balance general proyectado correspondiente al ltimo ao, siendo
igual al activo total (sin caja banco) menos el pasivo total (sin
prstamo).

EVALUACIN FINANCIERA
La evaluacin financiera es aquella que toma en consideracin la
manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros
necesarios para el proyecto, sin considerar el modo como se
distribuyen las utilidades que genera.
Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero; y su valor
residual es igual al valor residual de la evaluacin econmica.
EVALUACIN DEL ACCIONISTA
La evaluacin del accionista es aquella que toma en consideracin la
manera como se distribuyen las utilidades a los accionistas,
generadas por sus aportes propios.
Los costos lo constituyen los aportes propios y los beneficios lo
constituyen los dividendos recibidos; y su valor residual es igual al
patrimonio de la empresa del ltimo ao.

Analicemos el siguiente ejercicio para establecer como poder

estimar un flujo de efectivo:
Una institucin educativa, necesita adquirir una mquina copiadora
multifuncional para incrementar la produccin en material didctico,
acadmico y administrativo.
El costo de esta mquina es de $220,000. El administrador financiero de la
empresa ha decidido obtener el monto total de la inversin por la siguiente
fuente de financiamiento por la emisin de acciones con una tasa del
23.73% anual.

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

La tasa fiscal es de 30%, el PTU 10%. El saldo inicial para el flujo de efectivo
presupuestado es de $25,000.
Con la adquisicin de esta maquinaria se estima que el nivel de ventas
podra aumentar y con ello sus gastos quedando de la siguiente manera el
Estado de Resultados presupuestados:

ESTADO DE RESULTADOS PRESUPUESTADOS

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ventas

$455,000

(-) Costo Ventas

$235,000

$300,000

$410,000

$220,000

$225,000

$440,000

(-) Gastos de administracin

$35,000

$40,000

$50,000

(-) Gastos Ventas

$12,000

$15,000

$20,000

$5,000

$5,000

$5,000

$168,000

$165,000

$365,000

30% IR (*)

$50,400

$49,500

$109,500

10% PTU (*)

$16,800

$16,500

$36,500

$100,800

$99,000

$219,000

(-) UTILIDAD BRUTA

(-) Depreciacin Periodo

(-) Gastos Financieros
(-) UTILIDAD OPERATIVA

(=) UTILIDAD NETA

$525,000

$850,000

FLUJOS DE EFECTIVO PROYECTADO

Ao 1

Ao 2

Ao 3

$25,000

$132,480

$238,130

$455,000

$525,000

$850,000

(+) Productos financieros

(+) Otros Ingresos

Saldo Inicial
Entradas de Efectivo
Ventas

(=) (a)Total entradas de efectivo

$480,000

$657,480 $1,088,130

Salidas de efectivo
Costo de venta

$235,000

$300,000

$410,000

(+) Gastos de Administracin

$35,000

$40,000

$50,000

(+) Gastos venta

$12,000

$15,000

$20,000

$5,000

$5,000

$5,000

(+) Gastos financieros

(+) Depreciacin
(+) Pago de impuestos
(=) (b)Total salidas de efectivo
a-b Flujo de Efectivo
(+) Depreciacin
(=) Flujo neto de efectivo

$65,520

$64,350

$142,350

$352,520

$424,350

$627,350

$127,480

$233,130

$460,780

$5,000

$5,000

$5,000

$132,480

$238,130

$465,780

Ya que se determinan los flujos de efectivo que el proyecto generar se

procede a utilizar las tcnicas de presupuestacin de capital.
El presupuesto de Capital es un plan formal para la obtencin de fondos en
proyectos de inversin a largo plazo; la elaboracin de presupuestos de
capital comprende los siguientes aspectos:
Generacin de propuestas de proyectos de inversin.
5

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Estimacin de flujos de efectivo.

La evaluacin de los flujos de efectivo.
La seleccin del proyecto en base a la evaluacin.
La aceptacin o rechazo de un proyecto de inmersin comprende la
evaluacin de los proyectos de inversin con la finalidad de determinar su
aceptacin o rechazo. Para aceptar un proyecto es necesario comparar el
rendimiento del mismo con el rendimiento mnimo aceptable para la
empresa. La disponibilidad de los fondos para proyectos de inversin
determina el poder de toma de decisiones de la empresa.

Los proyectos de inversin podrn evaluarse considerando su rentabilidad y

recuperabilidad. Existen dos tipos de mtodos para evaluar proyectos de
inversin: los que consideran el valor del dinero a travs del tiempo y lo que
no lo hacen. Cabe mencionar que los ms efectivos son los primeros, as
que sern esos los que se analizarn. Los principales mtodos son: el valor
presente neto, el ndice de rentabilidad, el periodo de recuperacin de la
inversin y la tasa interna de rendimiento.

Valor Presente Neto (VPN): Es el flujo de efectivo neto que

obtendr la empresa a valores actuales, el cual puede ser positivo o
negativo. El VPN disminuye la inversin al Valor presente de los flujos
de efectivo:

FE = Flujo Efectivo de cada periodo

Io = Inversin Inicial
i = Tasa de Descuento (CPC, Costo de Oportunidad, costo del dinero,
TREMA)
Aplicando la tcnica de VPN al ejercicio anterior se obtiene lo siguiente:
Datos

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

FE = $132,480 + $238,130 + $465,780
Io = $220,000
i = 23.73%

Sustituyendo en la frmula
VPN =

$132,480
(1 + 0.2373)1

$238,130
(1+0.2373)2

+ $465,780
(1+0.2373)3

- $220,000

Resultado
VPN = $288,518.18

El proyecto es aceptable ya que alcanza a recuperar el monto de la

inversin inicial a valores actuales y genera un beneficio extra de
$288,518.18.

ndice de Rentabilidad (IR): Mide el rendimiento que genera cada

peso invertido en el proyecto descontado a la valor presente. La
frmula es la siguiente:
IR = 1 + VPN
Io
Aplicando la tcnica de IR al ejercicio anterior se obtiene lo siguiente:
Datos
VPN = $288,518.18
Io = $220,000

Sustituyendo en la frmula
IR = 1 + $288,518.18
$220,000

Resultado
IR = 2.3114

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Periodo de Recuperacin de la inversin (PRI): Mide en cuanto

tiempo se recuperar el total de la inversin a valor presente, es
decir, nos revela la fecha en la cual se cubre la inversin inicial en
aos, meses y das, para calcularlo se utiliza la siguiente Frmula:
PRI = a + (b c)
d
Donde:
a= Ao inmediato anterior en que se recupera la inversin.
b= Inversin Inicial
c = Flujo de Efectivo Acumulado del ao inmediato anterior en el que
se recupera la inversin.
d = Flujo de efectivo del ao en el que se recupera la inversin.

Continuando con el ejercicio previo

Ao
Flujo de Efectivo a Valor Presente
Flujos de Efectivo Acumulativos
0 (Io)
1 (a)
2

220,000 (b)
$107,071.85
$155,547.88(d)

$107,071(c)
$262,619

$245,898.45

$508,518

Datos
a = 1 ao
b = 220,000
c = 107,071
d = 155,547

Sustituyendo en la Frmula

PRI = 1 + (220,000 107,071) = 1.726812074 aos

155,547

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Para expresar el nmero de meses se a la cantidad anterior se le resta el
nmero entero y posteriormente se multiplica por 12 para determinar el
nmero de meses del ao siguiente, despus al resultado obtenido se le
vuelve a restar el entero obtenido de la operacin y se obtiene el nmero de
das. Ejemplo 1.7268. - 1 = 0.7268 * 12 = 8.7121el nmero entero nos
est indicando el nmero de meses que dur en recuperarse la inversin,
nuevamente le restamos el nmero entero y multiplicamos la fraccin por
30 que es el nmero de das y nos da como resultado 0.7121* 30. De tal
forma que el PRI da como resultado un ao, ocho meses y 21 das. Criterio
de aceptacin aprobado.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR): Es la tasa de descuento que

iguala a cero el valor presente de los flujos de efectivo. Esta tasa
refleja el rendimiento de los fondos invertidos, siendo un elemento de
juicio muy utilizado en la evaluacin de proyectos de inversin. La TIR
representa el mximo rendimiento que generar el proyecto con los
flujos de efectivo pronosticados.
El criterio de aceptacin es que la TIR sea mayor al costo de tener
invertido el dinero en determinado proyecto (CPC, TREMA, costo de
oportunidad, costo de la fuente de financiamiento). La forma
manual de calcular la TIR es conseguir a prueba y error dos tasas
en las cuales el VPN te de positivo y el inmediato siguiente te arroje
un resultado negativo o viceversa. Es lo que se conoce como
interpolacin de tasas.
La frmula es la siguiente:

Y1 = Tasa de Descuento menor

Y2 = Tasa de Descuento mayor
X1 = Sumatoria de los Flujos de Efectivo a valor presente utilizando Y1
X2 = Sumatoria de los flujos de efectivo a valor presente utilizando X2
Io = Inversin inicial
La recomendacin es que se busquen dos tasas tomando un rango de 5 en 5
por ciento, ejemplo si la tasa es de 10% la siguiente a buscar ser de 15%.
Para efectos del problema que estamos analizando el rango de las tasas se
encuentra entre las tasas de 80% y 85%.
Con la tasa de 80% se obtiene un VPN de $6,963 y la sumatoria de los flujos
de efectivo a VP es de $226,963. Con la tasa del 85% se obtiene un VPN de $5,247 y una sumatoria de los flujos de efectivo a valor presente de
$214,752.
Datos
9

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Y1 = 80%
Y2 = 85%
X1 = 226,963
X2 = 214,752

Sustituyendo en la frmula

Resultado

TIR = 82.85%

El proyecto cumple con el criterio de aceptacin, ya que el costo de llevar a

cabo el proyecto es de 23.73% y el rendimiento que se espera que obtenga
el proyecto con esos flujos es de 82.85%. Se acepta porque su rendimiento
esperado es superior al costo de llevarlo a cabo.

QUIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILIZAR LA EVALUACION

EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE
INVERSION?

Empresas de cualquier tamao y en cualquier sector. La

evaluacin empresarial contribuye a evaluar la rentabilidad de un
proyecto de inversin realizado por cualquier tipo de empresa.

Empresas de servicios profesionales y financieros. Bancos

comerciales y de inversin, empresas de capital riesgo, asesores
econmico-financieros, bufetes de abogados, etc.

Promotores de nuevos negocios. Para una evaluacin inicial del

proyecto de inversin antes de incurrir en ms gastos. Tambin como
apoyo numrico de calidad a la hora de buscar financiacin.

QUE VENTAJAS TIENE EL UTILIZAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL

PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

10

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Estos modelos son aplicables a multitud de productos y

sectores. Pueden ser adaptados a las caractersticas especficas de
un determinado sector o producto.

Ahorro de tiempo y dinero. Una evaluacin empresarial le ahorra

su tiempo o deja tiempo libre a sus empleados para dedicarse a otras
tareas ms importantes.

Concentracin en los aspectos bsicos de su negocio. Una

evaluacin empresarial le permite dedicar su atencin a tomar la
decisin de si invertir o no en el proyecto, o de concentrarse en
mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer ms rentable. En
lugar de perder el tiempo en disear complejos modelos financieros,
usted se limita a utilizarlos.

Mejora en el proceso de toma de decisiones. Cuando sus

decisiones vayan a tener una alta repercusin financiera, una
evaluacin empresarial le permite cambiar los puntos claves de su
inversin y evaluar mltiples escenarios. Usted ver inmediatamente
los efectos de sus decisiones, y podr, llegar a decisiones ptimas de
una forma rpida y sencilla.

2. EL SISTEMA DUPONT
Dentro del sin nmero de indicadores y mtricas disponibles para la
gerencia a travs del anlisis contable y financiero, una de las razones ms
efectivas es el ROE y ROA, fruto de la llamada Frmula de Dupont
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros
con el fin de determinar la eficiencia con que la empresa est utilizando sus
activos, su capital de trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento
financiero).
En principio, el sistema DUPONT rene el margen neto de utilidades, la
rotacin de los activos totales de la empresa y de su apalancamiento
financiero.
Estas tres variables son las responsables del crecimiento econmico de una
empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad
11

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

en las ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos lo que supone una
buena rotacin de estos, lo mismo que la efecto sobre la rentabilidad que
tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar
sus operaciones.
Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos
factores como lo es el margen de utilidad en ventas, la rotacin de los
activos y del apalancamiento financiero, se puede entender que el sistema
DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa est
obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes
o dbiles.

Para entender mejor el sistema DUPONT primero miremos por qu utiliza

estas
variables:

Margen de utilidad en ventas: Existen productos que no tienen

una alta rotacin, que solo se venden uno a la semana o incluso al
mes. Las empresas que venden este tipo de productos dependen en
buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta.
Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin
vender una gran cantidad de unidades.
Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una
buena rentabilidad, no estn utilizando eficientemente sus activos ni
capital de trabajo, puesto que deben tener un capital inmovilizado por
un mayor tiempo.

Uso eficiente de sus activos fijos: Caso contrario al anterior se da

cuando una empresa tiene un margen menor en la utilidad sobre
el precio de venta, pero que es compensado por la alta rotacin de
sus productos (Uso eficiente de sus activos). Un producto que solo
tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotacin diaria, es mucho
ms rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del
20% pero que su rotacin es de una semana o ms.

Multiplicador del capital: Corresponde al tambin denominado

aplacamiento financiero que consiste en la posibilidad que se tiene de
financiar inversiones sin necesidad de contar con recursos propios.
Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales
solo pueden ser financiados de dos formas; en primer lugar por
aportes de los socios (Patrimonio) y en segundo lugar crditos con
terceros (Pasivo).

12

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

As las cosas, entre mayor sea capital financiado, mayores sern los
costos financieros por este capital, lo que afecta directamente la
rentabilidad
generada
por
los
activos.
Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento
financiero (Multiplicador del capital) para determinar le rentabilidad
de la empresa, puesto que todo activo financiado con pasivos supone
un costo financiero que afecta directamente la rentabilidad generada
por el margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la
operacin de los activos, las otras dos variables consideradas por el
sistema
DUPONT.
De poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se
operen eficientemente si se tienen que pagar unos costos financieros
elevados que terminan absorbiendo la rentabilidad obtenida por los
activos.
Por otra parte, la financiacin de activos con pasivos tiene implcito
un riesgo financiero al no tenerse la certeza de si la rentabilidad de
los activos puede llegar a cubrir los costos financieros de su
financiacin.

Analizar la situacin financiera de cualquier empresa no es una tarea en

absoluto sencilla; existen multitud de indicadores que facilitan esta labor,
pero deben utilizarse de manera adecuada si no queremos llegar a
conclusiones equivocadas o inexactas. La correcta combinacin de estos
indicadores y su adecuada gestin harn que nuestra labor sea mucho ms
sencilla y puede proporcionarnos mucha informacin sobre la marcha de
nuestra empresa.
Dos de estos indicadores son:

La rentabilidad sobre activos (ROA)

La rentabilidad sobre capital invertido (ROE)

ROA (Return on Assets) o Retorno sobre los activos se define como:

ROA = Utilidad Neta / Activo Total
ROE (Return on Equity) o retorno sobre el Capital Propio se define como:
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Total
Multiplicador de Apalancamiento se define como:
Multiplicador de Apalancamiento = Activo Total / Patrimonio Total

Ambos indicadores expresan rentabilidad y proporcionan mucha informacin

sobre el uso que se est haciendo de los activos y de los fondos propios,
respectivamente. Pero, adems, si los combinamos de manera adecuada,
13

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

puede proporcionar informacin adicional de la estructura de financiacin
ms adecuada para nuestra empresa.
La comparacin entre ROA y ROE se realiza para determinar la forma ms
conveniente de financiar el activo total o la inversin de la empresa. O lo
que es lo mismo, para determinar la estructura financiera (o de pasivo) ms
adecuada para el crecimiento de la empresa. En finanzas, esta diferencia
tiene un nombre y se llama efecto apalancamiento.

El efecto apalancamiento puede ser:

Positivo, que se produce cuando el ROE es superior al ROA. Esto se

dar cuando el coste medio de la deuda sea inferior a la rentabilidad
econmica (ROA). En este caso, la financiacin de parte del activo
con deuda ha posibilitado el crecimiento de la rentabilidad financiera
(ROE).

Nulo (o cero), cuando ambos ratios coinciden. Esto sucede en el

caso en que la totalidad del activo se financie con fondos propios, es
decir, no existe deuda en la empresa.

Negativo, cuando el ROE es inferior al ROA. En este caso el coste

medio de la deuda es superior a la rentabilidad econmica.

14

ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA I