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VALORES
INDICE
CAPITULO I.......................................................................................................... 7
LEY DE MERCADO DE VALORES...........................................................................7
DECRETO LEGISLATIVO N 861...........................................................................7
1.1.
1.2.
1.3.
TRMINOS USUALES............................................................................... 8
1.3.1.
VALORES MOBILIARIOS.....................................................................8
1.3.2.
OFERTA PBLICAS............................................................................ 8
1.3.3.
OFERTA PRIVADA.............................................................................. 9
1.3.4.
INTERMEDIACIN.............................................................................. 9
1.3.5.
CONTROL Y SUPERVISIN................................................................9
1.3.6.
CALIDAD DE LA INFORMACIN........................................................10
1.3.7.
PUBLICIDAD.................................................................................... 10
1.3.8.
1.3.9.
PROHIBICIONES.............................................................................. 10
1.3.10.
EL REGISTRO............................................................................... 11
1.3.11.
HECHOS DE IMPORTANCIA...........................................................14
1.3.12.
1.3.13.
NORMAS CONTABLES..................................................................15
1.3.14.
TRANSFERENCIAS.......................................................................15
1.3.15.
RESPONSABILIDAD......................................................................16
1.3.16.
EXCLUSIN DE UN VALOR............................................................16
CAPITULO II....................................................................................................... 18
EL MERCADO DE VALORES Y LA COMUNIDAD.....................................................18
2.1
2.2
2.3
EL MERCADO PRIMARIO.....................................................................19
2.4
EL MERCADO SECUNDARIO...............................................................19
2.5
2.6
CARACTERSTICAS QUE DEBE TENER EL EMISOR PARA ACCEDER AL
MERCADO DE VALORES............................................................................... 21
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
MERCADO DE
VALORES
2.7
MERCADO DE RENTA VARIABLE Y LOS RECURSOS SE CAPTAN EN ESE
MERCADO................................................................................................... 21
2.8
ACCIONES DE INVERSIN..................................................................22
2.9
MERCADO DE DEUDA.........................................................................22
2.10
TITULIZACIN DE ACTIVOS.................................................................23
2.11
FONDOS MUTUOS.............................................................................. 24
2.14
FONDOS DE INVERSIN.....................................................................24
2.18
2.19
2.20
INSTRUMENTOS FINANCIEROS...........................................................27
CAPITULO III...................................................................................................... 29
MERCADO DE VALORES Y LA BOLSA DE VALORES..............................................29
3.1
BOLSA DE VALORES...........................................................................29
3.2
AUTORREGULACIN..........................................................................31
3.3
FUNCIONES....................................................................................... 31
3.4
PATRIMONIO....................................................................................... 32
3.5
ASOCIADOS....................................................................................... 32
3.6
CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN.....................................................33
3.7
GARANTAS........................................................................................ 33
3.8
3.9
CAVALI............................................................................................... 35
FONDO MUTUO.................................................................................. 36
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
MERCADO DE
VALORES
3.14
3.15
INSCRIPCIN Y SUPERVISIN............................................................37
3.16
CONCLUSIONES................................................................................................ 39
MERCADO DE
VALORES
MERCADO DE
VALORES
INTRODUCCION
"EL Mercado de Valores Peruano fue promulgado mediante DECRETO
LEGISLATIVO N 861 ,por ende hemos analizado de todos los puntos posibles de forma
clara y detallada, que se puede definir como un mercado especializado que forma parte
del mercado de capitales, en el que se realizan operaciones de carcter monetario o
financiero expresados en valores mobiliarios, fuente de financiamiento para la produccin
de bienes y servicios inserto en el mercado de capitales, constituyendo un segmento
especializado del mismo sta caracterstica es la que ha hecho florecer estos mercados.
Como parte del mercado financiero, el Mercado de Valores constituye un
importante medio de inversin. Por dicho motivo, es necesario que los operadores
cuenten con un marco jurdico adecuado para fomentar y agilizar las transacciones
En el mercado de valores, tambin denominado mercado de capitales en sentido
estricto, los fondos prestados se documentan en valores, apelndose al ahorro pblico, a
los particulares y empresas en general, ofrecindoles una rentabilidad para canalizar tales
fondos hacia inversiones productivas. Es un mercado de negociacin abierta al pblico,
sin que el prestatario se encuentre en una posicin de desventaja
Las causas por las que la oferta primaria de valores ha sido tan reducida son las
mismas que explican el escaso desarrollo del mercado de valores las cuales pueden
clasificarse en tres grandes categoras; Las relacionadas con el entorno, Las relacionadas
con los ofertantes de valores y Las relacionadas con los demandantes de valores, que
cabe sealar que los factores incluidos en cada categora contribuyen ms no explican
por s solos el escaso desarrollo del mercado de valores.
El Mercado Primario, es una alternativa que las empresas pueden utilizar para
lograr la autofinanciacin mediante la emisin de acciones, pero tambin ofrece la
posibilidad de obtener crdito a travs de la emisin de obligaciones y otros ttulos y el
Mercado Secundario, es donde se ejecutan las transferencias de ttulos y valores que han
sido previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad,
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
MERCADO DE
VALORES
rentabilidad a los inversionistas y o permitindoles revertir sus decisiones de compra y
venta, es aquel donde los inversores intercambian los ttulos previamente emitidos, es
pues un mercado de realizacin sin cuya existencia sera difcil la del mercado primario
pues difcilmente se suscribiran las emisiones de activos financieros si no existiese la
posibilidad de liquidar la inversin transmitindolos
La Bolsa de Valores de Lima, lugar denominado mercado, donde los interesados
en adquirir o transferir acciones o bonos se encuentran diariamente representados por los
agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante el libre juego de la oferta
y demanda se fijan los precios realizndose las operaciones de compra y venta y segn
Como ley del Mercado de Valores se estableci como su objeto normar a la oferta
pblica de valores, a la Bolsa, a los agentes de intermediacin y a las empresas emisoras
de valores, dndole especial nfasis a la transparencia del mercado. Dispuso que la
intermediacin burstil solo poda estar a cargo de personas jurdicas mediante la
constitucin de las sociedades agentes de la Bolsa, o la conversin de las sociedades
corredoras ya existentes, y dando un plazo a los agentes de bolsa individuales para que
constituyeran sus sociedades. Mantuvo el STATUS DE ASOCIACIN CIVIL para la bolsa,
pero cre lo que denomin los certificados de participacin que representaba su
patrimonio y que deban tener como titular a los agentes de bolsa, quienes podan
aportarlos a la constitucin de sus sociedades agentes, y a las sociedades corredoras de
bolsa existentes a la fecha de su entrada en vigencia. Introdujo una importante innovacin
en el sistema de liquidacin de las operaciones al permitir el procedimiento de
Anotaciones en cuenta, aunque paralelo al de la entrega fsica de los ttulos negociados.
Estableci tambin normas de proteccin al inversionista, particularmente al accionista
minoritario, y calific y norm como sociedades annimas abiertas a aquellas que se
constituyeran o aumentaran su capital mediante la oferta pblica de sus acciones. Creo
los certificados de suscripcin preferente para que la accionista pudiera negociar sus
derechos en los aumentos de capital en los que no deseaba participar. Por ltimo, una de
las innovaciones ms importantes que introdujo fue la de liberar a los ttulos admitidos a
cotizacin del cautiverio, pues podan ser negociados en rueda de bolsa o fuera de ella.
Esperando que el anlisis haya sido preciso damos a conocer puntos muy
importantes que todo estudiante de las ciencias econmicas debemos conocer.
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
MERCADO DE
VALORES
LOS ALUMNOS
CAPITULO I
MERCADO DE
VALORES
El mercado de valores como mecanismo de canalizacin directa de recursos,
constituye una alternativa de financiamiento adicional a las actividades de intermediacin
financiera indirecta realizada por los bancos y otras entidades financieras.2
La nocin ms generalizada y elemental del Mercado de Valores conduce a la idea
de un mercado en el cual se negocian valores, sin que esta idea implique,
necesariamente, la de un mercado organizado, sino, esencialmente, la de una secuela de
actos jurdicos que van desde la emisin de los ttulos, su primera colocacin y sucesivas
transferencias, hasta su extincin circulatoria. La idea de mercado se relaciona con la
participacin de vendedores u oferentes de los ttulos y de sus compradores o
demandantes, pero sin local izarse en un lugar determinado. Es por ello que la Bolsa es la
expresin organizada del Mercado de Valores.3
1.2.
TRMINOS USUALES
1.3.1. VALORES MOBILIARIOS
MERCADO DE
VALORES
Son valores mobiliarios aquellos emitidos en forma masiva y libremente
negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o
patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del
emisor.
Para los efectos de esta ley, las negociaciones de derechos e ndices
referidos a valores mobiliarios se equiparan a tales valores. Cualquier limitacin a
la libre transmisibilidad de los valores mobiliarios contenida en el estatuto o en el
contrato de emisin respectivo, carece de efectos jurdicos.
MERCADO DE
VALORES
1.3.4. INTERMEDIACIN
comn
los
principios
generales
del
derecho,
interpretar
Toda informacin que por disposicin de esta ley deba ser presentada a
CONASEV, a la bolsa, a las entidades responsables de los mecanismos
centralizados o a los inversionistas, deber ser veraz, suficiente y oportuna. Una
vez recibida la informacin por dichas instituciones deber ser puesta
inmediatamente a disposicin del pblico.
1.3.7. PUBLICIDAD
1
0
MERCADO DE
VALORES
La publicidad relativa a la emisin, colocacin o intermediacin de valores y
cualquier otra actividad que se realice en el mercado de valores no debe inducir a
confusin o error.
1.3.8. TRANSPARENCIA DE LAS OPERACIONES.
Est prohibido todo acto, omisin, prctica o conducta que atente contra la
integridad o transparencia del mercado.
1.3.9. PROHIBICIONES
1
1
MERCADO DE
VALORES
3. Los valores que provengan de la condicin de usuario de un
servicio pblico o hayan sido adquiridos para fines de desgravamen
tributario.
1.3.10. EL REGISTRO
Es aquel en el cual se inscriben los valores, los programas de emisin de
valores, los fondos mutuos, fondos de inversin y los participantes del mercado de
valores que sealen la presente ley y los respectivos reglamentos, con la finalidad
de poner a disposicin del pblico la informacin necesaria para la toma de
decisiones de los inversionistas y lograr la transparencia en el mercado.5
Las personas jurdicas inscritas en el Registro y el emisor de valores
inscritos estn obligados a presentar la informacin que la presente ley y otras
disposiciones de carcter general establezcan, siendo responsables por la
veracidad de dicha informacin.
1.3.10.1.
CONASEV
1
2
MERCADO DE
VALORES
1.3.10.3. OBLIGACIN DE INSCRIPCIN.
En el Registro se inscriben obligatoriamente los valores de oferta pblica y
los programas de emisin de valores, sin que para ello se requiera autorizacin
administrativa previa.
1.3.10.4. INSCRIPCIN DEL VALOR O PROGRAMA DE EMISIN.
Para la inscripcin de un valor o de un programa de emisin de valores en
el Registro se debe presentar a CONASEV los documentos donde consten sus
caractersticas, las del emisor y, en su caso, los derechos y obligaciones de sus
titulares Es facultativa la inscripcin de los valores que no han de ser objeto de
oferta pblica, en cuyo caso el emisor se somete a todas las obligaciones que
emanan de la presente ley.
1.3.10.5. PLAZO PARA LA INSCRIPCIN
El plazo del que dispone CONASEV para inscribir en el Registro un valor o
un programa es de treinta (30) das contados desde la fecha de presentacin de la
solicitud. El mencionado plazo se extiende en tantos das como demore el
peticionario en absolver las observaciones que, por una sola vez, le formule
CONASEV, referidas al suministro de informacin omitida o a su adecuacin a las
normas generales establecidas para tal efecto.
Satisfechas por el emisor las demandas a que se refiere el prrafo anterior, y aun
cuando no se hubiese cumplido el plazo sealado precedentemente, CONASEV
dispone de cinco (5) das para efectuar la inscripcin.6
1.3.10.6.
PLAZO ESPECIAL
1
3
MERCADO DE
VALORES
peticionarios, las que debern quedar comprendidas en una nueva clase,
debiendo el emisor efectuar las modificaciones estatutarias respectivas.
1.3.10.8.
1
4
MERCADO DE
VALORES
clientes y en defensa de la integridad del mercado. Asimismo, debern organizarse
de forma que se reduzcan al mnimo los riesgos de conflictos de inters y, en
situacin de conflicto, dar prioridad a los intereses de sus clientes, sin privilegiar a
ninguno de ellos.
Estas personas deben gestionar su actividad de manera ordenada y
prudente, cuidando los intereses de los clientes como si fueran propios,
asegurndose de que disponen de toda la informacin necesaria sobre sus
clientes y mantenerlos siempre adecuadamente informados
1.3.13. NORMAS CONTABLES
1.3.14. TRANSFERENCIAS.
1
5
MERCADO DE
VALORES
objeto de la transferencia y el precio abonado por ellos. Esta informacin deber
ser difundida por CONASEV y la respectiva bolsa o entidad responsable de la
conduccin del mecanismo centralizado, en forma inmediata.
Asimismo, con los mismos requisitos del prrafo anterior, los emisores
debern informar a las mencionadas instituciones sobre las transferencias de
acciones de capital inscritas en el Registro, realizadas por personas que directa o
indirectamente posean el diez por ciento (10%) o ms del capital del emisor o de
aquellas que a causa de una adquisicin o enajenacin lleguen a tener o dejen de
poseer dicho porcentaje.
1.3.15. RESPONSABILIDAD
b)
c)
1
6
MERCADO DE
VALORES
d)
e)
de CONASEV;
Expiracin del plazo mximo de suspensin, sin que hayan sido
superadas las razones que dieron lugar a la medida, salvo el
caso de empresas que por mandato de leyes especiales tienen la
obligacin de tener sus valores inscritos en rueda de bolsa o en
f)
el Registro.10
Cualquier otra causa que implique grave riesgo para la seguridad
del mercado, su transparencia o la adecuada proteccin de los
inversionistas.
1
7
MERCADO DE
VALORES
CAPITULO II
1
8
MERCADO DE
VALORES
2.2 DIFERENCIA ENTRE MERCADO DE VALORES Y SISTEMA BANCARIO
Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un prstamo al
banco recibe el dinero sin saber de dnde viene, es decir, sin tener ningn contacto con
aquel depositante cuyo dinero le es entregado en prstamo. De la misma manera, el
ahorrista que realiza un depsito en una cuenta no sabe qu har el banco con su
dinero ni a quin se lo entregar en prstamo. El banco asume el riesgo en ambos
casos. Esto es lo que se conoce como intermediacin indirecta.
En el caso del mercado de valores, por el contrario, s interactan de manera
directa la empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se
denomina intermediacin directa, y tiene algunas consecuencias. En principio, y bajo
ciertas condiciones, el mercado de valores busca ser una fuente de financiamiento ms
barata que el sistema bancario en razn de que no tiene "la intermediacin indirecta". En
cambio, el banco, al ser intermediario entre el depositante y el prestatario, es
responsable por los fondos prestados, lo que se traduce en que paga menos por el
dinero que recibe y cobra ms por el dinero que coloca o presta. A ello hay que agregar
el margen de utilidad para el banco. En ese sentido, un mercado de valores
eficiente, permitir que los emisores puedan financiarse a un menor costo y que los
inversionistas reciban una mejor retribucin por su dinero.12
Una segunda diferencia es que precisamente los precios de los valores
negociados en el mercado de valores son resultado del encuentro directo entre la oferta
y la demanda de financiamiento. Una formacin de precios eficiente permitir que tanto
los inversionistas como las empresas puedan maximizar sus objetivos, siendo por ello
necesario que exista la mayor transparencia sobre los emisores y los valores emitidos
por ellos, sobre las transacciones que con ellos se realicen, y sobre los intermediarios.
2.3 EL MERCADO PRIMARIO
El mercado de valores est conformado por el mercado primario y el mercado
secundario. El mercado primario se denomina as porque all se negocian las primeras
1
9
MERCADO DE
VALORES
emisiones de ttulos representativos de deuda o de capital que son emitidas por las
empresas que buscan financiamiento. La emisin se realiza a travs de la oferta pblica
primaria (mercado primario).
2.4 EL MERCADO SECUNDARIO
Ahora bien, podra pensarse que la inversin a travs del mercado de valores es
problemtica por cuanto el inversor tendra que esperar hasta que la empresa repague
su deuda para entonces recin poder recuperar su inversin (por ejemplo, bonos a siete
aos). Esto no es as gracias a la existencia del mercado secundario, en el que los
valores ya emitidos se pueden negociar. Una vez que el valor se encuentra en manos de
un inversor, ste puede venderlo a otro y obtener dinero a cambio, y a su vez, este otro
inversor puede vendrselo a otro, y as sucesivamente, conformando el mercado
secundario.13
2.4.1 TIPOS DE MERCADOS SECUNDARIOS
Existen varios mercados secundarios, como el de acciones,
hipotecas, letras de cambio y crditos en general. El mercado secundario
organizado ms importante es la Bolsa de Valores. Un mercado secundario
que es importante promover es el de hipotecas, pues permite a los bancos
obtener liquidez a travs de la venta de sus carteras de prstamos
hipotecarios, contribuyndose a democratizar el crdito.
2.4.1.1. Mercado Secundario Lquido
Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe
tener siempre presente la facilidad de transformar sus valores en
efectivo cuando lo requiera - liquidez, as como los costos que ello
involucra. Esta caracterstica en muy importante, ya que la liquidez
junto con el riesgo y el rendimiento son los tres elementos bsicos
para tomar una decisin de inversin. Un mercado secundario
lquido permite a quienes adquieren un ttulo venderlo de inmediato;
sin liquidez, se afectara la demanda en el mercado primario
13 Ministerio de Economa y Finanzas del Per
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
2
0
MERCADO DE
VALORES
constituyndose en un serio obstculo para atraer inversin. El
acceso a financiamiento a travs del mercado secundario es ms
sencillo por cuanto el costo importante ya fue asumido con la
emisin primaria.
2.5 QUIN ACUDE AL MERCADO DE VALORES PARA CAPTAR RECURSOS
Acuden principalmente empresas y bancos. En los ltimos aos han accedido al
mercado de valores una serie de empresas pertenecientes a diversos sectores de la
actividad econmica as como de actividades bancarias y financieras, realizando
emisiones de obligaciones que han fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100 millones
cada una. Las entidades financieras, por ejemplo, obtienen recursos a travs del mercado
de valores para luego ofrecerlo a sus clientes en calidad de prstamo y otros productos
similares. Tal es el caso, por ejemplo, de las operaciones de arrendamiento financiero,
para las cuales el banco debe adquirir previamente el bien a ser arrendado. Dichas
adquisiciones de maquinaria, vehculos, inmuebles, etc. son generalmente financiadas
a travs de la emisin de bonos de arrendamiento financiero, tambin conocidos como
bonos BAF.
2.6 CARACTERSTICAS QUE DEBE TENER EL EMISOR PARA ACCEDER AL
MERCADO DE VALORES
En trminos generales, el emisor debe reunir tres caractersticas para acceder al
mercado de valores. Primero, tener el perfil adecuado como para convencer a los
inversores que le entreguen sus recursos. Esto significa ofrecer al inversor condiciones
atractivas de liquidez, rentabilidad y riesgo.14
Una segunda condicin es que sus necesidades de financiamiento deben ser de la
magnitud necesaria que permita diluir los costos de transaccin propios del mercado de
valores. En la actualidad los costos de transaccin en el mercado de valores peruano slo
justifican emisiones mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo
conservador), lo cual limita el acceso de empresas medianas y pequeas.
14 Ministerio de Economa y Finanzas del Per
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
2
1
MERCADO DE
VALORES
Como tercera caracterstica, el emisor deber estar en condiciones de responder
frente a cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversores que
adquieren sus ttulos.
2.7 MERCADO DE RENTA VARIABLE Y LOS RECURSOS SE CAPTAN EN ESE
MERCADO
A diferencia del sistema bancario, el mercado de valores ofrece a las empresas
dos grandes mercados para captar recursos: el mercado de acciones (renta variable) y el
mercado de deuda.
El mercado de renta variable permite a las empresas captar recursos a cambio
de la entregar acciones de la empresa. Las acciones de capital confieren a sus titulares
derecho a participar en las ganancias de la empresa emisora (dividendos), en la adopcin
de acuerdos sociales (derecho al voto en las Juntas Generales de Accionistas) y en la
divisin del patrimonio (en caso la empresa se liquide). Adems de los dividendos, los
inversionistas pueden obtener una ganancia (o prdida) de capital generada por el
diferencial entre los precios de compra y venta.
2.8 ACCIONES DE INVERSIN
Las acciones de inversin son valores que representan una parte proporcional de
una cuenta especial del patrimonio de la empresa emisora denominada Cuenta Acciones
de Inversin. Los titulares de estas acciones no tienen derecho a voto pero s tienen
derecho a participar en la distribucin de utilidades en la misma oportunidad y
condiciones que los accionistas de capital.15
2.9 MERCADO DE DEUDA
El mercado de deuda permite a las empresas captar recursos a travs de la
emisin de bonos (obligaciones emitidas a plazos mayores de un ao) e instrumentos de
corto plazo (obligaciones emitidas a plazos menores a un ao). La emisin de estos
15
2
2
MERCADO DE
VALORES
valores obliga a los emisores a realizar pagos peridicos de intereses y a devolver el
importe total de la deuda al vencimiento de la misma. Estos valores pueden venderse
antes de su vencimiento, permitiendo que los inversionistas puedan obtener, adems de
los intereses, ganancias (o prdidas) de capital derivadas de la diferencia entre los
precios de compra y venta.
Dependiendo de la evaluacin econmicofinanciera de la empresa emisora, sta
podr optar por emitir directamente acciones de capital con o sin derecho a voto, bonos,
instrumentos de corto plazo o por la titulizacin de parte de sus activos. Existen ventajas
asociadas a cada uno de los instrumentos mencionados. Por ejemplo, una ventaja en el
caso de la emisin acciones respecto a la emisin de bonos, es que no existe plazo de
vencimiento y el emisor no enfrentar presiones para devolver en un plazo o plazos de
tiempo estipulados el financiamiento que le ha sido proporcionado.
2.10
TITULIZACIN DE ACTIVOS
Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de financiamiento
2
3
MERCADO DE
VALORES
retirar su dinero o cancelar el depsito, para invertir satisfactoriamente en el mercado de
valores se necesita ms informacin. Esto es as porque el inversor (ya no el banco) es
quien corre con el riesgo de perder su dinero en una mala inversin. De ah que el perfil
del inversor del mercado de valores sea ms sofisticado que el de una cuenta correntista.
Esto no quiere decir que el mercado de valores no se encuentre al alcance del pblico en
general; al contrario, por su volumen, el ahorro pblico es una fuente fundamental del
mercado de valores para cubrir la oferta de ttulos emitidos por las empresas.
2.12
VALORES
Los recursos del pblico suelen canalizarse al mercado de valores a travs de
inversores especializados, que renen grandes cantidades de dinero y destinan tiempo y
dinero para obtener la informacin necesaria para diversificar el riesgo y hacer una buena
inversin. A ellos se les conoce como inversionistas institucionales. Son inversionistas
institucionales los sistemas previsionales (AFPs y otros fondos estatales), los bancos, las
compaas de seguros, los fondos mutuos y los fondos de inversin. Estos actores tienen
en comn el manejo de importantes sumas de dinero sobre las cuales deben obtener una
rentabilidad.
2.13
FONDOS MUTUOS
Los fondos mutuos renen dinero proveniente del pblico para invertirlo en
2
4
MERCADO DE
VALORES
2.14
FONDOS DE INVERSIN
Los fondos de inversin tienen caractersticas similares a los fondos mutuos en el
sentido que tambin renen los aportes de un grupo de inversores, pero con la
particularidad de que el dinero que administran tambin puede ser invertido en valores no
necesariamente objeto de oferta pblica o en bienes inmobiliarios. La poca liquidez de las
cuotas debido a la naturaleza de sus inversiones determina que dichos fondos sean de
capital cerrado (nmero fijo de cuotas, sin posibilidad de rescate o redencin).
2.15
IMPORTANCIA DE
LA REGULACIN
PARA ATRAER
INVERSIN AL
MERCADO DE VALORES
La demanda de ttulos, la liquidez del mercado de valores y, en general, la
disponibilidad de recursos para cubrir la oferta de ttulos valores depender en gran
medida de los lmites, parmetros y reglas que la regulacin imponga a los
administradores de fondos de pensiones, fondos mutuos y fondos de inversin. En este
sentido, es importante que la regulacin sea efectiva con el fin de proteger los recursos
del pblico que estos mecanismos administran pero sin que esto reste liquidez al mercado
de valores ni restrinja el desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento e inversin.
De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las inversiones y a
los inversores institucionales, as como a los vehculos que estos utilicen para canalizar
sus recursos. Un ejemplo de cmo la legislacin tributaria puede obstaculizar el desarrollo
de los fondos de inversin es el tratamiento vigente del impuesto a la renta que grava las
utilidades de estos fondos, sin considerar que stos son nicamente una herramienta
neutral por la que fluyen los recursos. Esta situacin impide la participacin de ciertos
inversores importantes, que como las AFPs gozan de una exoneracin al impuesto a la
renta, puesto que la utilidad que les correspondera se grava de todas maneras antes de
que les sea distribuida
2
5
MERCADO DE
VALORES
2.16
EL MERCADO DE VALORES
La inversin extranjera reviste singular importancia para el desarrollo del mercado
de valores, entre otras razones, porque ayuda a cubrir los requerimientos de capital de las
empresas locales y aumenta la liquidez del mercado secundario de valores. Adems,
genera una competencia con los inversores locales por captar los ttulos ms atractivos,
elevando de alguna manera su valor.
Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo de capitales a
travs de las fronteras. En la bsqueda de rentabilidad y diversificacin, los inversores
estarn siempre dispuestos a canalizar sus recursos a aquellos mercados que satisfagan
sus objetivos. En ese sentido, una de las maneras como los pases compiten por atraer
los capitales extranjeros es poniendo a disposicin de stos un mercado de valores
eficiente, transparente y accesible.
Por esa razn, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan por el mundo
entero permanentemente, existe la necesidad de que nuestro mercado de valores
satisfaga estndares mnimos de eficiencia demandados por los inversores extranjeros.
De nada servira que las empresas peruanas ofrezcan una rentabilidad competitiva si no
se garantiza transparencia ni seguridad a la inversin.
2.17
2
6
MERCADO DE
VALORES
brindar niveles mnimos de control, proteccin e informacin al inversor y accionista
minoritario. El conjunto de normas o prcticas del buen gobierno corporativo, involucran
las relaciones entre el directorio, la gerencia, los accionistas y otros grupos de inters
(acreedores, bonistas, por ejemplo). El objetivo es que el directorio y la gerencia acten
siempre en beneficio de los intereses de la empresa y de sus accionistas, y que se facilite
el monitoreo efectivo por parte de stos ltimos, incentivndose el uso ms eficiente de
los recursos por parte de las empresas. Podemos mencionar las normas que obligan a las
empresas a elevar el estndar de manejo administrativo, a contratar auditoras, a
profesionalizar el manejo de su contabilidad, etc. El buen gobierno corporativo es un
elemento esencial en la bsqueda de eficiencia econmica para todo mercado de valores.
2.18
estructurado,
participar
en
procesos de
titulacin,
suscribir
2
7
MERCADO DE
VALORES
En el Per hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de las cuales
concentran el 90% del monto total intermediado en la Bolsa de Valores de Lima en el ao
2000.16
2.20
INSTRUMENTOS FINANCIEROS.
Son de tres tipos:
2.20.1. Los contratos de cualquier tipo que sean objeto de negociacin en un
mercado secundario oficial o no.
2.20.2 Los contratos financieros a corto plazo, los contratos financieros de opcin
y los contratos de permuta financiera, siempre que sus objetos sean valores
negociables, ndices, divisas, tipos de inters...aunque no sean objeto de
negociacin en un mercado secundario oficial.
2.20.3 Los contratos u operaciones sobre instrumentos no contemplados en las
letras anteriores, siempre que sean susceptibles de ser negociados en un mercado
secundario, oficial o no, y aunque su objeto no sea financiero, comprendiendo,
entre otros, las materias primas y cualquier otro bien fungible.
16
Fuente: CONASEV
2
8
MERCADO DE
VALORES
CAPITULO III
2
9
MERCADO DE
VALORES
Tienen por finalidad facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios,
sistemas y mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa, competitiva,
ordenada, continua y transparente de valores de oferta pblica, instrumentos derivados e
instrumentos que no sean objeto de emisin masiva que se negocien en mecanismos
centralizados de negociacin distintos a la rueda de bolsa que operen bajo la conduccin
de la bolsa17
La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los demandantes y ofertantes
de valores, a travs de sus Sociedades Agentes de Bolsa. En el Per existe una sola
bolsa de valores, la Bolsa de Valores de Lima - BVL18 .
La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura fsica y tecnolgica
con la finalidad de permitir el encuentro de las propuestas de compra y venta de los
intermediarios para la ejecucin de sus operaciones. Para ello, administra dos
mecanismos centralizados de negociacin: la Rueda de Bolsa en la que se negocian
valores mobiliarios inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores, y el
Mecanismo para la Negociacin de Instrumentos de Emisin No Masiva MIENM. Las
operaciones se realizan a travs de un sistema de negociacin electrnica lo que se
traduce en menores costos y mayor eficiencia en el proceso de formacin de precios.
Adems de las operaciones al contado19con acciones, se pueden realizar
operaciones de reporte
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3
0
MERCADO DE
VALORES
inversin. Es importante sealar que en la BVL se pueden inscribir valores de emisores
del exterior, y que la negociacin y liquidacin de las operaciones con tales valores se
realiza en dlares norteamericanos facilitndose la participacin de inversionistas
extranjeros.
Adicionalmente, la BVL brinda amplia informacin sobre intermediarios autorizados
y sobre las empresas con valores inscritos en Rueda.
propuestas y operaciones realizadas es difundida en tiempo real y por igual a todos los
participantes del mercado.
Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un DESIGNATED
OFFSHORE SECURITIES MARKET (MERCADO S) POR LA UNITED STATES
SECURITIES and Exchange Commission SEC. Bajo esta regulacin, los inversionistas
calificados norteamericanos pueden negociar valores en la plaza limea sin que se
requiera su inscripcin en la SEC21
3.2 AUTORREGULACIN
Las bolsas deben reglamentar su actividad y la de las sociedades agentes que
operen en ellas, vigilando el cumplimiento de la presente Ley y de las normas
complementarias dictadas por CONASEV o por la Bolsa. CONASEV podr delegar en
una o ms Bolsas las facultades que la presente Ley le confiere, respecto a las
sociedades agentes y a los emisores con valores inscritos en dicha bolsa.22
3.3 FUNCIONES
21 Las normas que regulan la oferta, venta y reventa de valores en los Estados
Unidos, requieren que los valores sean registrados en la SEC, salvo algunas
excepciones. .
22 CONCORDANCIAS: R.CONASEV N 125-98-EF-94.10R.CONASEV N 021-99-EF-94.10
23 CONCORDANCIAS: R.CONASEV N 021-99-EF-94.10
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MERCADO DE
VALORES
en la negociacin burstil.
Publicar y certificar la cotizacin de los valores que en ellas se negocien.
Brindar servicios vinculados a la negociacin de valores.
Proporcionar a las sociedades agentes los locales, sistemas y mecanismos
que les permitan la aproximacin transparente de las propuestas de
compra y venta de valores inscritos y la imparcial ejecucin de las rdenes
respectivas.
Ofrecer informacin veraz, exacta y oportuna acerca de los valores inscritos
en ellas, sobre la marcha econmica y los hechos de importancia de los
emisores de dichos valores, as como informacin relativa a las sociedades
normas
legales
y reglamentarias
correspondientes,
as
como
3.4 PATRIMONIO.
El patrimonio mnimo o capital mnimo requerido para las Bolsas es de Cuatro
Millones y 00/100 Nuevos Soles (S/. 4 000 000,00), ntegramente aportado y pagado
en efectivo desde el inicio de sus operaciones. En caso de que el patrimonio neto se
reduzca a un importe inferior al capital social mnimo o al patrimonio mnimo, segn
corresponda, la Bolsa deber subsanar tal deficiencia en el plazo que determine
3
2
MERCADO DE
VALORES
CONASEV. Vencido el referido plazo, CONASEV suspender la autorizacin de
funcionamiento y, si la deficiencia subsiste, podr revocar la referida autorizacin.
3.5 ASOCIADOS.
En el caso de que la bolsa sea una asociacin civil, la condicin de asociado
corresponde a las sociedades agentes, las cuales debern adquirir un certificado de
participacin en la respectiva bolsa mediante una oferta de compra a firme por un perodo
de sesenta (60) das. En caso de no lograr adquirir el certificado en el mercado durante
dicho plazo, las bolsas debern emitir un certificado de participacin al precio promedio de
las transacciones de los ltimos doce (12) meses, o al valor patrimonial, el que fuere ms
alto. Slo los asociados tienen derecho a voz y voto en la Bolsa, en igualdad de
condiciones.
3.6 CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN
3
3
MERCADO DE
VALORES
se podr modificar el aludido monto. La referida garanta respalda exclusivamente el
cumplimiento de las obligaciones de la sociedad Agente en el mercado de valores.
3.7.2. En el caso de que la Bolsa tenga la condicin de asociacin civil:
El certificado de participacin que adquiere la sociedad agente responde exclusivamente
por las obligaciones que se deriven de la participacin de la misma en el mercado de
valores. Dicho certificado podr ser vendido por mandato de CONASEV, cuando las
garantas sean insuficientes para cubrir sus obligaciones como sociedad agente.
Las garantas a que se alude en el presente artculo tienen carcter intangible y no
pueden ser objeto de medida judicial o gravamen.
3.8 REQUISITOS PARA OPERAR.
a)
b)
c)
d)
e)
f)
3.9
3
4
MERCADO DE
VALORES
3.10
CONSEJO DIRECTIVO.
No pueden ser miembros del Directorio o del Consejo Directivo de una Bolsa, segn
corresponda:
a) Los directores, gerente general, asesores y dems funcionarios y trabajadores de
b)
c)
d)
CAVALI
3
5
MERCADO DE
VALORES
valores emitidos por ellos). El total de cuentas administradas por CAVALI ICLV S.A. a
fines del 2000 ascendi a 311 579, de las cuales el 97% correspondan a personas
naturales, el 0.7% a inversionistas institucionales y la diferencia a personas jurdicas
no institucionales.
3.12
RIESGO
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que
emiten opinin sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones
asumidas al emitir por oferta pblica, bonos e instrumentos de corto plazo, de
acuerdo a las condiciones establecidas (tasa de inters, plazo, etc.).
De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el riesgo de
estos valores, sobre la base de una opinin especializada. Cuanto mejor sea la
clasificacin de riesgo mayor ser la posibilidad de que la empresa cumpla con las
obligaciones de pago asumida, sin embargo, el dictamen de clasificacin no
constituye una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor
clasificado, es tan slo una opinin respecto a la calidad del valor.
Segn la legislacin vigente en el Per, los emisores de bonos y otras
obligaciones deben contar con la opinin de al menos dos empresas clasificadoras
de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Per son Apoyo &
Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de Riesgo
PACIFIC CREDIT RATING SAC, CLASS & ASOCIADOS S.A. CLASIFICADORA
DE RIESGO, EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.
3.13
FONDO MUTUO
Fondo mutuo de inversin en valores es un patrimonio autnomo integrado
3
6
MERCADO DE
VALORES
annima denominada sociedad administradora de fondos mutuos de inversin en
valores, quien acta por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo.
3.13.1. Cuotas: El patrimonio del fondo mutuo est dividido en cuotas de
caractersticas iguales representadas por certificados de participacin emitidos por
la sociedad administradora en nombre del fondo, los mismos que pueden adoptar
la forma de ttulos o anotaciones en cuenta.
3.14
INSCRIPCIN Y SUPERVISIN
Corresponde a CONASEV inscribir el fondo mutuo en el Registro, as como
3
7
MERCADO DE
VALORES
3.16
3
8
MERCADO DE
VALORES
CONCLUSIONES
I.
3
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MERCADO DE
VALORES
V. Inversin de Recursos.- Los recursos del Fondo de Garanta slo pueden ser invertidos
en depsitos en instituciones financieras, valores representativos de deuda que cuenten
con clasificacin de riesgo en una de las tres mejores categoras, valores no accionarios
emitidos o garantizados por el Estado o por instituciones bancarias o financieras.
VI. Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten opinin
sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas al emitir por
oferta pblica, bonos e instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las condiciones
establecidas (tasa de inters, plazo, etc.)
ANEXOS
CHRIS MADELEINE AUPARI ARENALES
4
0
MERCADO DE
VALORES
4
1
MERCADO DE
VALORES
Captulo I : Disposiciones Generales
Captulo II : Oferta Pblica Primaria
Captulo III : Oferta Pblica Secundaria
Sub-Captulo I : Oferta Pblica de Venta
Sub-Captulo II : Oferta Pblica de Adquisicin y de Compra
Sub-Captulo III : Oferta de Intercambio
Captulo IV : Ofertas Internacionales
TITULO IV :VALORES MOBILIARIOS
Captulo I : Normas Generales
Captulo II : Acciones
Captulo III : Bonos
Captulo IV : Instrumentos de Corto Plazo
Captulo V : Certificados de Suscripcin Preferente
Captulo VI :Otros Valores Mobiliarios
TITULO V : MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION
Captulo I : Normas Generales
Captulo II : Rueda de Bolsa
Captulo III : Otros Mecanismos Centralizados de Negociacin
Captulo IV : Suspensin de la Negociacin y Exclusin del Mercado.
TITULO VI : BOLSAS DE VALORES
Captulo I : Funciones y Caractersticas
Captulo II :Autorizacin de Organizacin y Funcionamiento
Captulo III :Estatutos y Reglamentos
Captulo IV : Consejo Directivo y Gerencia
Captulo V : Fondo de Garanta
Captulo VI :Disolucin y Liquidacin
TITULO VII : AGENTES DE INTERMEDIACION
Captulo I : Normas Generales
Captulo II :Sociedades Agentes de Bolsa
Sub-Captulo I : Disposiciones Generales
Sub-Captulo II :Capital y Garanta
Sub-Captulo III :Operaciones
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MERCADO DE
VALORES
Sub-Captulo IV :Representantes
Sub-Capitulo V :Subsidiarias
Captulo III :Sociedades Intermediarias de Valores
TITULO VIII : EJECUCION Y LIQUIDACION DE TRANSACCIONES
Captulo I :Valores Representados por Anotaciones en Cuenta
Captulo II : Depsito Centralizado de Valores
Captulo III : Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores
TITULO IX :LOS FONDOS MUTUOS Y SUS SOCIEDADES ADMINISTRADORAS
Captulo I :Fondos Mutuos de Inversin en Valores
Sub-Captulo I : Normas Generales
Sub-Captulo II : De las Inversiones
Sub-Captulo III : Comit de Vigilancia
Captulo II : De las Sociedades Administradoras
Captulo III : De la Intervencin, Disolucin y Liquidacin de la Sociedad
Administradora
TITULO X : EMPRESAS CLASIFICADORAS
Captulo I : Disposiciones Generales
Captulo II :Procedimientos de Clasificacin
TITULO XI : NORMAS ESPECIALES RELATIVAS A PROCESOS DE TITULIZACION
Captulo I : Normas Generales
Captulo II : Activos a Titulizar y su Transferencia a los Patrimonios de Propsito
Exclusivo
Captulo III : Constitucin de Patrimonios de Propsito Exclusivo
Sub-Captulo I : Fideicomiso de Titulizacin
Sub-Captulo II : De las Sociedades de Propsito Especial
Captulo IV : De la Oferta de Valores Respaldados en los Patrimonios de Propsito
Exclusivo
TITULO XII : DE LA SOLUCION DE CONFLICTOS
TITULO XIII :DE LAS SANCIONES
DISPOSICIONES TRANSITORIAS
DISPOSICIONES FINALES
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