WwW Au muroc, ce type de financement des acquisitions est rarement intervenu, du fait de la méconnaissance du procédé et de Vab- sence de législation juridique et fiscale. déguisée. S'il y avait un cas local qui illustre ceci, ce serait celui de la Société chérifienne des engrais (SCE), reprise par son management en mai 2003. En effet, il s'agit d'une premitre auMaroc. Tout a commencé lorsque le Grou ONASNIa voulu se désengager dun cert nombre de participations et se recentrer, de fait, sur ses méAers de base. La SCE était ale dans la ligne de mize. Cest ace momenta q Tide d'un LBO ou plus précisément un MB (Management buy out, puisque cest le man sgement qui se porte acquéreur) a germé dan Tesprit du management de Tentreprise, « manque de ressources suffsantes pour fina cer une opération de cette envergure. Ce de rier slest en effet porté acquéreur des part pations du groupe ONA-SNI et du group Total, détenant respectivement 39,19% « 31,43% du capital de la SCE. Toutefois, cet! technique financidre niétant pas réglementé au Marog, le MBO a davantage été appliqu dans son esprit que dans la lettre. Un holding baptisé Holichem, a été cri a cet effet eta di ‘supporter [a dette, sur un prét accordé par ut «pool» de trois banques dela place, garanti pa Jes actions acquises de la SCE et basé sur le bénéfices futurs de celle gage de rembourse ment: Llffet de levies, principe de définitior «d'un LBO, n’aura pas oué totalementen raisor lune régle fiscale qui n'autorise pas la déduc tion des charges dintérét du résullat imposable de la SCE. A Tévidence, une fusion entre les deux entités (Holichem et SCE) aurait pour effet de contoumer cette contrainte et activer, pa ricochet, le fameux effet ce levier financier Celle n'a matheureusement pas pu se faire, du fait de la cotation de la SCE en Bourse. De plus, la tentation de sortie de la cote a échoué par le fait quella SCE est cotée en Bourse depuis, 1950 et que certains insttutionnels, et pas des moindres (CIMR, AXA), Taccompagnent depuis longtemps, Malgré cela, le holding a pu Sacquitter de ses échéances par une forte remontée des dividendes de sa filiale (SCE) ot ‘apbre méme faire un remboursement anticipé du reste du crédit, selon les déclarations du management de la SCE. «Le pari est gagnés,