Universidad Santo Toribio de

Mogrovejo
Facultad de Ciencias
Empresariales
EVALUACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
Estudiante:
Len Carrero Arnold
Docente:
Saavedra Polo, Silvana
Trabajo:
Anlisis de Estados Financieros de Alicorp S.A.A y
Subsidiarias

ALICORP SAA Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
(Expresado en miles de soles)

Estado de Situacin financiera

ACTIVO CORRIENTE:
Efectivo y equivalente de efectivo:
En este rubro la Empresa Alicorp SAA y Subsidiarias para el ao 2013
obtuvo

S/90, 774,000 Nuevos Soles y para el ao 2014 S/99, 521,000 Nuevos

Soles, teniendo como variacin en aumento de S/8, 747,000 Nuevos Soles, de

las cuales una parte de su caja y cuentas corrientes que la Compaa y sus
Subsidiarias mantienen estn en depsitos a plazo en nuevos soles y dlares
estadounidenses en entidades financieras locales y extranjeras con vencimiento
corriente y generan intereses a tasas de mercado.

ANALISIS HORIZONTAL Y
VERTICAL

Otros Activos Financieros:

Esta partida lo conforman los fondos de garanta para operaciones con
derivados y los Instrumentos Financieros. Al 31 de diciembre del 2013 estos
activos financieros no tenan mucha relevancia en el total de activos, a
comparacin del ao 2014, puesto que, de 0.98% subi a 4.88%. La causa de
este aumento se debe principalmente al efectivo transferido como fondos en
garanta a la cuenta de un intermediario (Newedge USA, LLC), por lo que, el
saldo de estos fondos al 31 de diciembre de 2014, est compuesto por
aproximadamente S/. 137, 743,000 Nuevos Soles que garantiza la prdida no
realizada por el valor de mercado de los derivados y S/.95, 668,000 Nuevos
Soles que pueden usar para realizar las operaciones diarias.

S/. 332,674,000

S/. 55,524,000

4.88%
2014

0.98%
2013

Cuentas por Cobrar Comerciales:

Este rubro agrupa las facturas por cobrar, las facturas por cobrar a
relacionadas y las letras por cobrar, de las cuales ninguna de ellas devengan
intereses, mas no, las facturas por cobrar comrciales tienen lneas de garantas
con hipotecas, prendas y cartas fianzas. Este rubro de cuentas por cobrar
Comerciales a tendido aumentar 3.12% del periodo 2013 a 2014, con una
variacin en Nuevos Soles de S/. 29, 588,000 esta variacin se da mayormente
al crdito otorgado en facturas por cobrar.

Inventarios:

Conformacion del Inventario

Este rubro, para el 31 de diciembre del 2014 hubo un aumento del 24.97% en
relacin al ao anterior, las cuales produjo una variacin de S/.197, 332,00
Nuevos Soles llegando a obtener al cierre un total de S/.790, 247,00 Nuevos
soles. El aumento de este rubro se debe a que la Compaa se ha basado en la

compra de materia prima con una variacin de S/.170, 735,00 Nuevos soles,
alcanzando un total de S/.601, 869,000 Nuevos Soles.
ACTIVO NO CORRIENTE
Otros Activos Financieros:
Esta partida est conformada por Instrumentos financieros derivados y
las Inversiones disponibles para la venta. De las cuales, la primera est
compuesta por Contratos call spread y swap de cupones, estos contratos
sirvieron para cubrir la exposicin y variacin del tipo de cambio en moneda
extranjera originada por la emisin del bono internacional, y, la segunda y la
que ms variacin en aumento ha tenido con S/.57, 217,000 Nuevos Soles por
lo que est derivada de la inversin de acciones comunes. Al 31 de diciembre
del 2013 este rubro de Activos Financieros tena una participacin del S/:246,
445,00 Nuevos Soles llegando a tender el 33.43% para el 2014 con un total de
S/.328, 833,00 Nuevos Soles.

Plusvala:
La Compaa al 31 de diciembre del 2014 tendi aumentar un 23.97% de
plusvala con un total de S/897, 692,000. El motivo de este aumento es por
el sobre pago del valor razonable de la adquisicin de subsidiarias e
intangibles.

Propiedad, Planta y Equipo (neto):

Esta partida es la ms importante para la compaa Alicorp SAA y

Subsidiarias, de las cuales para el 31 de diciembre del 2013 la Compaa lleg a
tener una participacin de S/. 1, 870, 047,000 Nuevos Soles, en cambio para el
2014 evoluciona a S/. 2, 073, 569,000 tendiendo aumentar en un 10.88%, esta
variacin es consecuencia de la inversin en las adiciones de cada uno de los
componentes de este rubro, como tambin en la compra de ms subsidiarias.

Composicion del Rubro

2014
S/. 755,141.00
S/. 544,265.00
S/. 371,835.00

S/. 281,590.00
S/. 104,210.00
S/. 6,255.00
S/. 6,779.00
S/. 3,494.00

Conclusin de activo Total.

En primer lugar Mencionar el buen manejo del efectivo que tiene la
compaa, ya que en vez de tener dinero ocioso lo est exponiendo a depsito a
plazo fijo que le genera unos intereses a favor y a la compra de acciones
comunes como activos financieros, por otra parte la compaa aprovecha las
facturas por cobrar otorgadas a sus clientes en lneas de garantas con
hipotecas, prendas y cartas fianzas para no perder en caso de que estas
facturas se vuelvan dudosas y lleguen a ser castigadas. En lo que se refiere a
inventario se ha optado por adquirir bastante materia prima para ser procesado,
como tambin el aumento de la propiedad, planta y equipo.

PASIVO CORRIENTE
Otros Pasivos Financieros:
Las cuentas que componen este rubro son los Instrumentos financieros
derivados y las obligaciones financieras, con un total de S/.291, 880,00 Nuevos
Soles para el 2013 y S/1, 169,809, 000 para el 2014. Esta partida es una de las
que ms variacin ha tenido referente del ao 2013 al 2014, tendiendo
300.78%, llegando a obtener una participacin del 17.16% del total de pasivo
ms patrimonio, a diferencia del ao anterior que obtuvo una participacin del
5.17%.
Los prstamos financieros es la principal causa del aumento, las cuales
asciende a S/776, 692,000 Nuevos soles y un sobre giro de S/167, 963,00. Los
prstamos son obtenidos de diferentes entidades financieras y fueron utilizados
principalmente para capital de trabajo.

Cuentas por Pagar Comerciales:

Las cuentas por pagar comerciales estn denominadas principalmente en
nuevos soles, dlares estadounidenses y pesos argentinos, son de vencimiento
corriente, no generan intereses y no tienen garantas especficas. Al 31 de
diciembre del 2013 la compaa obtuvo un total de S/.680, 260,000 Nuevos
Soles, en cambio para el 2014 aumento a S/. 1, 001,484, 000 Nuevos Soles,
teniendo una variacin de S/.321, 224,000 Nuevos Soles. la causa de este
aumento se debe a que la Compaa ha adquirido bastante materia prima para
el periodo 2014. Este crdito es una de las ventajas que tiene la compaa con
sus proveedores
Provisin por Beneficios a los Empleados:
En este rubro la Empresa Alicorp SAA y Subsidiarias para el ao 2013
obtuvo

S/.96, 815,000 Nuevos Soles y para el ao 2014 S/.84, 761,000 Nuevos

Soles, teniendo como variacin S/.12, 054,000 Nuevos Soles, esta variacin no
es causa de reduccin de la remuneracin al trabajador, sino, por la poca
percepcin de participacin del ejercicio 2014 que les corresponde, debido a
una baja de utilidad para cierto ejercicio contable.

PASIVO NO CORRIENTE
Otros Pasivos Financieros:
Las cuentas que componen este rubro son los Instrumentos financieros
derivados y las obligaciones financieras, con un total de S/.1, 762, 184,000
Nuevos Soles para el 2013 y S/1, 814, 782, 000 para el 2014. Esta partida es la
que ms variacin ha tenido referente del ao 2013 al 2014, tendiendo a variar
S/.52, 598,000 Nuevos Soles. La evolucin de esta partida se da principalmente
por el programa de bonos que tiene la Compaa y seguidamente por los
prstamos de las mismas entidades financieras ya antes mencionadas (pasivo
corriente).
Pasivos por impuestos diferidos:
Esta partida para el ejercicio 2013 obtuvo un total de S/.399, 367,000
Nuevos Soles, y, para el ao 2014 aumento a S/.410, 892,000 Nuevos Soles
llegando a una tendencia del 2.89%. la variacin se da principalmente en las
diferencias temporales de depreciacin y amortizacin.

Conclusin del total de pasivo:

La compaa Alicorp SAA y Subsidiarias para el 2014 ha llegado obtener
mucho ms financiamiento ajeno que el periodo anterior. Esto se da debido
a que ha conseguido financiarse por diferentes bancos, bonos corporativos,
adems por los crditos obtenidos de los proveedores ya que la compaa
aprovecha que esas facturas no generan ningn cargo a la mano. Lo nico
cierto es que la partida de provisin de beneficios a los empleados ha
disminuido, solo por el simple hecho de no haber obtenido una buena
utilidad del ejercicio 2014, ya que, a consecuencia de eso la percepcin de
la participacin de los trabajadores disminuye.

PATRIMONIO
Capital Emitido y acciones de inversin:
Estos rubros del patrimonio no han sufrido ninguna variacin en cuanto a
su total, de lo cual decimos que el capital emitido es de S/.847, 192,000 Nuevos
soles con un valor nominal de S/.1.00 Nuevo sol por accin; al 31 de diciembre
de 2014 y 2013 las acciones de inversin comprenden S/.7, 388,000 acciones
de un valor nominal de S/.1.00 cada una.
Otras reservas de Capital y Resultados Acumulados
El rubro de otras reservas est conformado por la reserva legal, con un
monto total para el ao 2013 de S/.160, 903,000 Nuevos Soles, y, para el ao
2014 S/.169, 438,000 Nuevos, esta variacin llego a tender 5.30% lo cual
permanecer en esa cantidad por haber llegado al lmite de la 5ta parte del
capital emitido.

Composicin del Patrimonio

En lo que concierne a resultados acumulados se puede apreciar que ha

descendido de S/. 1, 101, 904,000 Nuevos Soles a S/. 1, 001, 240,000 Nuevos
Soles, esta tendencia de -9.14% es consecuencia de una utilidad neta inferior al
ejercicio anterior y por el acuerdo de la Junta General de Accionistas

que

distribuy dividendos por S/.102, 550,000 y fueron canceladas el 27 de marzo

de 2014.
Conclusin de patrimonio:
La empresa ha mantenido constante su capital emitido y las acciones de
inversin, mas no, el resto de partidas, principalmente la reserva legal que llego
a evolucionar hasta el lmite permitido por la ley general de sociedades, que es
la 5ta parte del capital emitido y, los resultados acumulados que ha
consecuencia de una distribucin de dividendos y el bajo resultado de ejercicio
2014 a afectado la disminucin de dicha partida.

ALICORP SAA Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE RESULTADOS
(Expresado en miles de soles)

Estado de resultados
NOTA DE PRENSA: ver Anexo*
RUBRO DE OPERACIN EN EL ESTADO DE RESULTADOS OTRAS
GANANCIAS (PERDIDAD).
Reclasificacin de Prdida Generada por Instrumentos Financieros
Derivados de Materia Prima (S/. 207,497M):
Hemos reclasificado esta prdida no operativa como prdida operativa.
En la elaboracin de los Estados Financiero no Auditados, la Gerencia de la
Compaa tom la decisin de clasificar el gasto de cobertura de materias
primas como un gasto no operativo debido a que corresponde a la variacin
del mark-to-market de operaciones cerradas y abiertas principalmente
consideradas, de acuerdo a los principios contables, de no cobertura.
Asimismo, por la magnitud, este gasto no refleja la poltica de coberturas de
materia prima relacionada a nuestras operaciones de compra de materia
prima. A sugerencia de nuestros auditores EY y siguiendo con prcticas de
mercado, la Gerencia ha decidido realizar esta reclasificacin.
ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL
Utilidad Bruta:
La compaa al 31 de diciembre del 2013 ha obtenido una lnea de
ventas netas de hasta S/.5, 818, 297,000 Nuevos soles, a comparacin de
2014 que lleg hasta los S/6,282, 995,000 Nuevos Soles, tendiendo aumentar
un 8% y consecuentemente lo mismo pasa con los costos de ventas, lo cual, la
utilidad Bruta para ambos periodos representa un rango de 27% a 27.5% de
las ventas netas.
Utilidad Operativa:
Las deducciones por gastos operativos han tendido aumentar de una
forma correlativa al nivel de aumento de las ventas netas, excepto el rubro de
otras ganancias (prdidas) la cual para el periodo 2013 se obtuvo un gasto de
S/4, 090,000 Nuevos Soles a diferencia para el 2014 que se increment de una
manera masiva llegando un gasto de S/. 204, 497,000 Nuevos Soles. Esto se
da debido a la reclasificacin del gasto de cobertura de materias primas como

un gasto no operativo, por efectos de la variacin del mark-to-market

(valoracin ms actual del mercado-valor razonable).

Utilidad antes de impuestos:

En esta partida del estado de resultados se puede apreciar un ligero
aumento de S/.47, 551, 000 de los gastos Financieros. Se da por lo que Alicorp
SAA y Subsidiarias ha obtenido prstamos bancarios y el devengo los costos
financieros de os bonos corporativos.
Utilidad Neta:
La utilidad neta al 3 de diciembre del 2013 es de S/318, 684,000 Nuevos
Soles, muy superior al 2014, lo cual decay a S/.12, 035,000 por lo que solo
representa el 0.19% del total de ventas netas. La disminucin desmesurada se
debe a la deduccin relevante de gastos de operacin y gastos financieros ya
antes mencionadas.
Conclusin:
Las ventas anuales al 31 de diciembre del 2014 superan los ingresos a
los del periodo 2013, las cuales sus gastos asociado a todo el estado de
resultados tiene un variacin lgica al nivel de ingresos de cada ejercicio,
excepto dos rubros que incrementaron en demasa los gastos, principalmente
es la Prdida Generada por Instrumentos Financieros Derivados de Materia
Prima la cual fue reclasificada a gastos de operacin, y el otro rubro son los
gastos financieros que fue causa de los prestamos obtenidos en el transcurso
del ejercicio.

ANALI
SIS
DE
RATIO
S

Ratio de Liquidez
Liquidez General:
La empresa Alicorp SAA, segn el ratio de liquidez, para el periodo
2014 tiene una capacidad promedio de pago para poder afrontar sus deudas
a corto plazo ante sus obligaciones, debido a que por cada S/.1.00 Nuevo
Sol de deuda, esta cuenta con S/. 1.17 Nuevos Soles de activo corriente
para afrontarlo, en comparacin con los resultados del periodo 2013 que ha
tenido una capacidad muy elevada para afrontar sus deudas a corto plazo,
es decir que su activo corriente es S/.1.84 Nuevos Soles mayor a S/.1,00
Nuevo Sol de su pasivo corriente.
1.84
1.17

2014

2013

Prueba acida:
Segn el anlisis del ratio de Prueba cida, obtenemos que la compaa
no lograra cubrir por completo sus obligaciones a corto plazo en el periodo
2014, puesto que solo cuenta con S/0.73 Nuevos Soles de un Nuevo Sol de
deuda, sin antes mencionar que se ha excluido los inventarios y los gastos
pagados por anticipado, para tener un resultado ms concreto de la situacin
financiera de la empresa. Por otra parte en el periodo 2013 se encontraba en un
periodo de pago promedio para afrontar sus deudas ya que contaba hasta
S/.1.14 Nuevos Soles de Activo Corriente. Estas diferencias de porque un
periodo si cubre y el otro no, se da por la mayor obtencin de fondos ajenos
para capital de trabajo en el periodo 2014.

1.14
0.73

2014

2013

Prueba defensiva:
Segn este ratio la Compaa no tiene la capacidad para cubrir sus
deudas corrientes sin recurrir a flujos de venta, por lo que dicha empresa cuenta
con tan solo S/0.08 Nuevos Soles para el 2013 y S/0.04 Nuevos Soles para el
2014, lo cual, es un ndice que puede no beneficia a la empresa, ya que no
muestra un ndice estndar que pueda cubrir sus deudas sin hacer usos de sus
dems activos, pero puede que la empresa no tenga flujo de efectivo por lo que
est haciendo trabajar ese dinero, en vez de que ese dinero este simplemente
depositado sin generar beneficios.
0.08

0.04

2014

2013

Capital de trabajo:
La empresa Alicorp SAA para el periodo 2014 tiene un capital de trabajo
de S/395,636, 000 Nuevos Soles mucho menor en comparacin con el periodo
2013 que fue de S/ 986,057, 000 nuevos soles, esta disminucin se debe a que
la compaa tiene crdito otorgado por sus proveedores un poco elevado a
comparacin del periodo 2013 y los pasivos financieros corrientes que llegaron
a tenderse hasta 300.78%. Pero a pesar de eso an mantiene un respaldo
corriente suyo para capital de trabajo.

449907
986057

RATIO DE GESTION
Rotacin de cartera
la poltica de cobranza de las cuentas por cobrar a clientes de la Compaa,
se mantienen entre 55 a 60 das, lo cual es un poco elevado, ya que la
empresa hace efectivo de ese crdito entre 6 a 7 veces por ao.

Rotacin de inventario
Al 31 de diciembre del 2013 y 2014, la empresa demora un promedio
de

70 a 76 das para que su inversin en inventarios se convierta en

efectivo, es decir, los inventarios van al mercado en un rango de 70 a 76

das, lo que demuestra una rotacin regular de esta inversin lo cual lleva a
circular 5 veces al ao.

Rotacin de caja y bancos

En el ao 2014, la empresa ALICORP S.A.A, cuenta con liquidez para
cubrir 6 das de venta, solo utilizando el rubro de caja y bancos, al igual con
el ao 2013 que la empresa obtuvo un ratio de 6 das. Esto quiere decir que
la empresa puede cubrir sus operaciones rutinarias cada 6 das o 63 veces
al ao sin recurrir al ingreso de ventas.

Rotacin
activos
totales

de

La empresa ALICORP S.A.A, para el ao 2014, sus activos totales

generan en el mercado S/.0.9 Nuevos Soles, lo cual muestra que los activos
para generar ventas, estn siendo no tan eficientes por lo que de haber
invertido un Nuevo Sol solo genera S/0.9 Nuevos soles. Esa deficiencia se
debe a que la compaa ha invertido en la compra de nuevas Subsidiarias la
cual estn programadas a surgir efecto a largo plazo. Para el 2013 logra
colocar en el mercado S/1.03 una razn similar al periodo 2014 toda vez que
desde ese periodo la empresa empieza a adquirir nuevas subsidiarias.

Rotacin de activos fijos

El ratio de activo fijo mide la capacidad de la empresa de utilizar el
capital en activos fijos. Nos muestra cuntas veces podemos colocar entre
los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo para el ao.
La empresa para el ao 2014 y 2013 est colocando en el mercado 3 veces
ms de lo invertido en activo fijo.

RATIO DE SOLVENCIA

Grado de endeudamiento y grado de propiedad:

Segn los datos obtenido en el anlisis de endeudamiento de la compaa
Alicorp SAA y subsidiarias, para el ao 2014 muestra un porcentaje obtenido del
69%, lo cual quiere decir que de los activos totales es financiado ms del 50%
por terceros, y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedara un
saldo de 31% de su valor a favor de la empresa, despus del pago de las
obligaciones vigentes. Este financiamiento por terceros se ve reflejado en el
aumento

de

propiedad

planta

equipo,

adems

en

inventarios,

principalmente en la compra de materia prima. A comparacin del periodo 2013

que obtuvo un porcentaje poco menor de 61% que tambin se vio reflejado en
el gran aumento de la partida de propiedad planta y equipo especialmente en la
compra de subsidiarias con un valor total de S/.331, 690,000 Nuevos Soles; en
este periodo 2013 la compaa obtuvo mayor propiedad con un 39% a
comparacin del periodo 2014, sin antes mencionar que ms del 50% segua
siendo financiado por terceros.
GRADO DE ENDEUDAMIENTO
GRADO DE PROPIEDAD

2013

2014

61%

69%

39%

31%

Apalancamiento Financiero
En este anlisis podemos observar que Alicorp SAA y Subsidiarias al 31
de diciembre del 2014 se apalancado con un 2.25 a diferencia del periodo 2013
que es de 1.60, eso se debe a que la compaa ha sido respaldada por varias
entidades Financieras las cuales son locales y extranjeras con diferentes costos
financieros. Esto quiere decir que de cada S/.1,00 Nuevo Sol de fondo propio
que tiene la empresa, ella decide operar con S/.2,25 Nuevos Soles de fondos

ajenos. por la cual corre el riesgo de que la operacin no salga bien y termine
siendo insolvente ya que el fondo financiado es superior en S/1,25 del
patrimonio de la empresa.
2.25
1.60

2014 2013 2013 2013

Cobertura de gastos financieros:
Este anlisis permite a la empresa reflejar la facilidad que tiene ella
misma para atender sus obligaciones y as obtener fondos ya sea por entidades
financieras. Los datos obtenidos para el 2013 muestran que la empresa podra
cubrir sus gastos financieros hasta 3.5 veces de la utilidad operativa, en
cambio, para el 2014 disminuyo a 1.6 veces. Los motivos de este declive es
porque en el ao 2013 demostr cubrir gastos financieros hasta 3.5 veces, y
puede que por ello haya obtenido los financiamientos que se muestran en el
periodo 2014, a consecuencia deveng ms gastos financieros para dicho
periodo y eso cabe la disminucin a 1.6 veces.
3.5

1.6

2014

2013

Conclusin:
La Compaa mostro una cobertura para afrontar sus gastos financieros de
hasta 3.5 veces al 31 de diciembre del 2013, la cual, ha sido uno de los
factores de anlisis para la obtencin de financiamiento por terceros en el
transcurso del periodo 2014. El financiamiento por terceros sobre pasa el

50% de propiedad de la misma compaa la cual estn destinadas al capital

de trabajo.

RATIOS DE RENTABILIDAD

Rendimiento sobre el patrimonio (ROE):

Los resultados de este ratio muestran que para el periodo 2013 se obtuvo
una rentabilidad favorable del 14.65% para los propietarios, a diferencia del
periodo siguiente que gener una rentabilidad del 0.57% de lo invertido. Esta
baja se debe a que la utilidad neta descendi desmesuradamente de S/.318,
684,000 a S/.12, 035,000 Nuevos Soles.
ROE
14.65%

0.57%
2014

2013

Rendimiento sobre Los Activos (ROA):

Este ratio mostrar la eficiencia en la administracin de los activos para
generar rentabilidad, los resultados obtenidos para el 2013 muestra que de
cada S/.1.00 Nuevo Sol invertido en los activos, esta gener un rendimiento
moderado de 7.97%, en cambio, para el periodo 2014 este rendimiento
disminuyo a 3.64% de cada Nuevo solo Invertido. Esto se debe a que la
empresa ha invertido bastante en sus activos, principalmente en la compra de
subsidiarias, activos fijos adicionales y la compra de materia prima, pero esta
inversin especialmente en subsidiaria puede que sea una inversin a largo
plazo y la materia prima este en proceso de fabricacin para luego ser
comercializado.

ROA
7.97%

3.64%

2014

2013

Rendimiento Sobre la Inversin (ROI)

Este ratio mostrar la rentabilidad de los activos, incluyendo todos los
costos financieros de la inversin, de las cuales se obtiene una rentabilidad
superior de 5.64% en el periodo 2013, a relacin a 0.18% de rentabilidad
producida para el periodo 2014. Esta baja se debe principalmente a los gastos
financieros que incluyen los prstamos bancarios.
ROI
5.64%

0.18%
2014

2013

Utilidad Ventas:
Este ratio mostrar que por cada Nuevo Sol transferido al mercado, sin
ningn gasto financiero de por medio, esta gener una rentabilidad del 10.75%
sobre lo invertido para el ao 2013, por otra parte, el en periodo 2014 la
rentabilidad disminuyo a 5.64%. El motivo de esa disminucin se da debido a
que la Gerencia de la Compaa tom la decisin de reclasificar el gasto de
cobertura de materias primas como un gasto operativo debido a que
corresponde a la variacin del mark-to-market (Valor Razonable), la cual este
gasto asciende a S/.207, 497,000 Nuevo soles

10.75%

5.64%

2014

2013

Conclusin:
La Empresa Alicorp SAA y Subsidiarias, en el ejercicio 2014 ha obtenido
una rentabilidad muy inferior al periodo 2013, a pesar que en dicho ejercicio ha
tenido S/.464, 698,000 Nuevos soles ms de ventas. Las razones de no haber
superado en ningn ratio la rentabilidad es por el hecho de la reclasificacin de
los gastos de cobertura de materias primas como un gasto operativo por S/.207,
497,000 Nuevo soles y por los costos financieros que incluyen los prstamos
obtenidos

Anexo