Mercado de Opes

MBA em Finanas
Prof. Me. Joo Ricardo Tonin
Aula 5

Sumrio
Mercado de opes
Mercado de opes: definies

A precificao de opes
O conceito de volatilidade

Objetivos
Estudar o funcionamento dos contratos de Opes sobre
Futuros;

Apresentar as formas de determinao do prmio das

opes - precificao de opes,

Destacar a importncia da volatilidade na anlise das

opes.

Contratos Futuros: desvantagem

Desvantagens operacionais dos contratos futuros:
Instabilidade no fluxo de caixa;

Possibilidade de margens de garantia colaterais;

Previne as perdas mas tambm limita os ganhos;

Sentimento de frustao quando o mercado est a

favor, ajustes dirios negativos.

Opo
Opo um direito negocivel, e no uma

obrigao, de efetuar uma compra (call) ou

venda (put) de um ativo-objeto em uma data

futura, a um preo futuro pr-determinado,

mediante o pagamento de um prmio.

Tipos de Opes
Classificao quanto a forma de encerramento:
Opes Europias: o direito pode ser exercido somente

na data de vencimento do contrato (data de exerccio).

Opes Americanas: o direito pode ser exercido a
qualquer momento at a data de exerccio.

Terminologia
Titular o agente comprador da opo, aquele que tem

o direito de exerccio se lhe interessar;

Lanador o vendedor da opo, tem a obrigao de
cumprir o contrato caso ele seja exercida;
O Prmio, por sua vez, o valor pago pelo titular para
ter o direito de vender ou comprar a certo preo no

futuro

Opo: Direitos X Obrigraes

COMPRADOR
(TITULAR)

OP. COMPRA
CALL

OP.VENDA PUT

DIREITO
DE COMPRAR

DIREITO
DE VENDER

VENDEDOR
(LANADOR)

OBRIGAO
DE VENDER

OBRIGAO
DE COMPRAR

Compra de contratos de opo de venda

COMPRADOR DA OPO DE VENDA

PAGA UM PRMIO

PARA RECEBER (COMPRAR) O DIREITO

DE VENDER (entrar vendido) O OBJETO DA NEGOCIAO AO

PREO E NA POCA CONTRATADA

Venda de contratos de opo de venda

VENDEDOR DA OPO DE VENDA

RECEBE UM PRMIO

PARA TER (VENDER) A OBRIGAO

DE COMPRAR (entrar comprado) O OBJETO DA NEGOCIAO AO

PREO E NA POCA CONTRATADA

Comprador (titular) de opo de Compra

(call)

Prmio

PE

PF

Vendedor (lanador) de opo de

Compra (call)

PE

Prmio

PF

Comprador (titular) de Opo de Venda

(put)

Prmio

PE

PF

Vendedor (lanador) de Opo de Venda

(put)

PE

Prmio

PF

Vantagem das Opes

Principais vantagens da opo:
Titular da call/put no precisa depositar margens;
Perda mxima igual ao valor do prmio;
Limita a perda mas no restringe os ganhos;

Principais Variveis analisadas

Principais variveis:
Preo de Exerccio
Preo do Ativo Subjacente
Taxa de Juros
Maturidade
Volatilidade (no prontamente observvel).

Classificao quanto a probabilidade de

exerccio
Tipo
In-the-money
(dentro-dodinheiro)
Out-of-themoney

(fora-dodinheiro)
At-the-money
(no-dinheiro)

Caractersticas
Opo de compra com preo de exerccio
abaixo do preo do ativo subjacente ou opo
de venda com preo de exerccio acima do
ativo subjacente.
Opo de compra com preo de exerccio
acima do preo do ativo subjacente ou uma
opo de venda com preo de exerccio abaixo
do ativo subjacente.
Corresponde a opo de compra ou opo de
venda com preo de exerccio igual ao preo do
ativo subjacente.

Efeitos das principais variveis na

determinao dos prmios
Varivel

Preo do Ativo
Subjacente

Efeito na Opo Efeito na Opo

de Compra
de Venda
Preo da Call;
Preo da Put;

Preo de Exerccio Preo da Call;

Tempo de
Maturidade

Preo da Call
devido a maior
chance de o ativo
atingir
altos
valores;

Preo da Put;
Preo da Put
devido a maior
chance de o ativo
atingir
baixos
valores;

Efeitos das principais variveis na

determinao dos prmios
Varivel
Volatilidade do
Ativo Subjacente

Taxa de Juros

Efeito na Opo
de Compra
Preo da Call
devido a maior
chance de o ativo
atingir
altos
valores;
Preo da Call
uma vez que
reduz o valor
presente do preo
de exerccio.

Efeito na Opo
de Venda
Preo da Put
devido a maior
chance de o ativo
atingir
baixos
valores;
Preo da Put
uma
vez
que
aumenta o valor
presente do preo
de exerccio.

Precificao de Opes
Equao Closed-Form
c erT [ FN (d1 ) XN (d2 )]
pe

rT

[ XN (d2 ) FN (d1 )]

rvores de Deciso

2
K
(T t )
ln b
2
S
d1
(T t )
2
K
(T t )
ln b
2
S
d2
(T t )

Modelo Black e Scholes

Variveis
Cotao do contrato futuro (F)
Tempo at o vencimento(em anos) (T)
Preo de exerccio (E)
Taxa de juros livre de risco (r)
Volatilidade ( )

20,00
0,34
25,00
0,09
0,25

Preo terico para Call (c)

Preo terico para put (v)

0,08
4,94

rvore de Deciso Binomial

S
S0 u

p
S
0

q
S0 d

t=0

t=1

rvore de Deciso Binomial

S
p

S0 u2

S0 u

p
q

S
0

S0 u d

q
S0 d

t=0

t=1

S 0 d2

t=2

rvore de Deciso Binomial

S
0

t=0

t=1 t=2

t=T

Modelo Binomial

Inputs
Stock Price

20,00

Exercise Price

25,00

Volatility

25,0%

Risk-free interest rate

Time to Expiration
(years)

9,00%

Dividend Yield

Time (yrs)
0,06746 0,134921
20 21,47172 23,05173
0,097497 0,199889 0,409731
18,85675 20,24434
0,002692 0,005598
17,77885
0

0,337
0,000%

# Binomial steps

Type (0=Eur, 1=Amer)

Binomial American

Price

Call
0,097

Put
5,00

0,202381
24,74801
0,839684
21,73403
0,011642
19,08712
0
16,76257
0

0,269841
26,56911
1,720435
23,33335
0,024211
20,49166
0
17,99605
0

0,33730159
28,5242176
3,52421762
25,0503512
0,05035119
21,999555
0
19,3203048
0
16,9673513
0
14,9009559
0

Clculo da Volatilidade
Diversidade de metodologias
n
1
2
s
(
r

r
)
i
n 1 i1

e s 252
n
Highi
1

ln

2n ln( 2) i1 Lowi
2

Closei
1 n Highi 1 n
2 ln( 2) 1 ln

ln

n i1 Lowi n i1
Closei1

i c( i ) cm
i1
c i

Volatilidade Caf BM&FBOvespa

Srie de Preos

Srie de Retorno

Volatilidade

Volatilidade Caf BM&FBOvespa

Srie de Preos

Srie de Retorno

Volatilidade

Volatilidade Caf BM&FBOvespa

Srie de Preos

Srie de Retorno

Volatilidade