1.

- La empresa es la institucin o agente econmico que toma las

decisiones sobre la utilizacin de factores de la produccin para
obtener los bienes y servicios que se ofrecen en el mercado. La
actividad productiva consiste en la transformacin de bienes
intermedios (materias primas y productos semielaborados) en
bienes finales, mediante el empleo de factores productivos
(bsicamente trabajo y capital).
Para poder desarrollar su actividad la empresa necesita disponer de
una tecnologa que especifique que tipo de factores productivos
precisa y como se combinan. Asimismo, debe adoptar
una organizacin y forma jurdica que le permita realizar contratos,
captar recursos financieros, si no dispone de ellos, y ejerce
sus derechos sobre los bienes que produce.
La empresa es el instrumento universalmente empleado para
producir y poner en manos del publico la mayor parte de los bienes
y servicios existentes en la economa. Para tratar de alcanzar
sus objetivos, la empresa obtiene del entono los factores que
emplea en la produccin, tales como materias primas, maquinaria y
equipo, mano de obra, capital, etc Dado unobjetivo u objetivos
prioritarios hay que definir la forma de alcanzarlos y adecuar
los medios disponible al resultado deseado. Toda empresa engloba
una amplia gama de personas e intereses ligados entre s mediante
relaciones contractuales que reflejan una promesa de colaboracin.
Desde esta perspectiva, la figura del empresario aparece como una
pieza bsica, pues es el elemento conciliador de los distintos
intereses.
El empresario es la persona que aporta el capital y realiza al
mismo tiempo las funciones propias de la direccin: organizar,
planificar y controlar. En muchos casos el origen de la empresa esta
en una idea innovadora sobre los procesos y productos, de forma
que el empresario acta como agente difusor
del desarrollo econmico. En este caso se encuentran unidas en
una nica figura el empresario-administrador, el empresario que
asume el riesgo y el empresario innovador. Esta situacin es
caracterstica de las empresas familiares y, en general, de las
empresas pequeas.
Por otra parte, y a medida que surgen empresas de gran tamao,

se produce una separacin, entre las funciones clsicas del

empresario. Por un lado, esta la figura del inversionista, que asume
los riesgos ligados a la promocin y la innovacin mediante la
aportacin de capital. Por otro lado, se consolida el papel del
directivo profesional, especializado en la gestin yadministracin de
empresas. De esta forma, se produce una clara separacin entre
la propiedad y la gestin efectiva de la empresa.
El empresario actual es un rgano individual o colegiado que toma
las decisiones oportunas para la consecucin de ciertos objetivos
presentes en las empresas y de las circunstancias del entorno. El
empresario, individual o colegiado, es el que coordina el entramado
interno de la empresa con su entorno econmico y social.
2.- Como dijimos anteriormente, el encargado financiero debe
responder a tres interrogantes: en qu invertir, cmo financiar la
inversin y cmo distribuir las utilidades. La funcin financiera, en
consecuencia, puede dividirse en tres importantes campos de
decisin, presentes en toda empresa, que satisfacen esos
interrogantes:
a.- Decisiones de inversin.
b.- Decisiones de financiamiento.
c.- Decisiones de distribucin de utilidades.
Cada uno de esos campos debe estudiarse teniendo presente el
objetivo bsico de la firma, que segn veremos, no es otro sino el
de elevar al mximo el valor de la empresa para sus propietarios.
Esquemticamente expuesto, se entiende que ste es el valor
actual de los futuros flujos de fondos que producir la empresa
durante toda su vida, descontados a una tasa que resulte
satisfactoria a los dueos de esta. Este objetivo solo puede lograrse
mediante una combinacin ptima de esos tres tipos de decisiones;
como estn interrelacionadas, debemos estudiar su influencia
conjunta.
Para adoptar estos tres tipos de decisiones, el responsable
financiero debe poseer un marco conceptual y conocer las
herramientas que han de permitirle efectuar el necesario anlisis
previo.
Tambin es de fundamental importancia, para cumplir ese cometido,
conocer e interpretar los hechos macroeconmicos del medio donde

se desenvuelve la empresa. Hay que saber el significado de los

principales indicadores econmicos, ya que la firma acta en un
entorno que la mayora de las veces no puede modificar y del cual
recibe influencias fundamentales. Por ejemplo: una poltica
monetaria restrictiva har subir las tasas de inters, lo que llevar a
tomar una serie de medidas en la empresa.
Conviene recalcar tambin que en administracin financiera lo
importante es planificar el futuro. Todo anlisis de lo pasado tiene
como objetivo controlar si las decisiones han sido acertadas o no,
en forma tal de mejorar la gestin para el futuro. Tanto en la
planificacin como en el control, es imprescindible contar con la
informacin adecuada. A continuacin examinaremos rpidamente
esas decisiones.
a.- Decisiones de inversin
Este tipo de decisiones es probablemente el ms importante de los
tres. El presupuesto de inversiones, que es su resultante final,
representa la decisin de utilizar ciertos recursos para la realizacin
de ciertos proyectos, cuyos beneficios se concretarn en el futuro.
Como los beneficios futuros no pueden conocerse con certeza, todo
proyecto de inversin involucra, necesariamente, un riesgo, y en
consecuencia debe evaluarse en relacin con el rendimiento y el
riesgo adicional que presumiblemente, se acumulan a los ya
existentes. Las decisiones de inversin pues, determinan el monto
total de los activos de la firma, su composicin y la calidad e
intensidad del riesgo empresario.
Es decir que, desde el punto de vista financiero, se considera
inversin a toda aplicacin de fondos realizada en cualquier rubro
del activo. Es por ello que, desde ahora en adelante, nos
referiremos al activo de una empresa como a su estructura de
inversiones o cartera de inversiones.
Toda empresa, adems de ocuparse de nuevos proyectos, que
implican nuevas inversiones, debe tambin administrar
eficientemente los negocios que ya explota. Y por ello una de las
tareas primordiales del ejecutivo financiero es la de manejar el
capital de trabajo.
Esta tarea tambin debe considerarse dentro de las decisiones de

inversin, pues presupone, principalmente, una asignacin de

fondos.
b.- Decisiones de Financiamiento
Estas decisiones tienen por objeto determinar la mejor mezcla de
fuentes de financiacin, teniendo en cuenta la estructura de
inversiones de la empresa, la situacin del mercado financiero y las
polticas de la empresa. Si es posible modificar el valor actual de
una firma variando su mezcla de financiamiento, entonces debe
existir alguna estructura ptima que Maximice dicho valor.
Debe tenerse presente la estructura de inversiones, porque sta
determina el riesgo empresario, que a su vez tiene fundamental
importancia en la disponibilidad y en el costo real de las distintas
fuentes de fondos.
Por otra parte, las decisiones de financiamiento determinan el
denominado riesgo financiero de la empresa.
La decisin de adoptar una dada estructura financiera implica un
conocimiento profundo de las distintas formas de financiacin, tanto
a corto como a largo plazo, y un seguimiento permanente de los
mercados de dinero y capitales.
c.- Decisiones de Distribucin de Utilidades
Para tomar decisiones acertadas en este campo deben tenerse en
cuenta numerosos factores, tales como: caractersticas societarias,
influencia del sistema impositivo, etapa de su vida en que se halla la
empresa, necesidad de realizar una poltica de retribucin a los
aportantes de capital, etc.,
Si el valor actual de una empresa es indiferente a la alternativa
entre distribuir ganancias o capitalizarlas, es evidente que debe
existir un coeficiente ptimo de distribucin que Maximice dicho
valor.

Se entiende por finanzas a todas aquellas

actividades relacionadas con el intercambio y
manejo de capital. Las finanzas son una parte de la
economa ya que tienen que ver con las diferentes
3.-

maneras de administrar dinero en situaciones

particulares y especficas. Las finanzas pueden ser
divididas en finanzas pblicas o privadas
dependiendo de quin sea el sujeto que administre
el capital: si un individuo particular o si el Estado u
otras instituciones pblicas.
Si bien la actividad cambista y de intercambio de
capitales existi desde siempre en las sociedades
humanas, podemos decir que el siglo XV, con el
surgimiento del capitalismo es el momento central
para poder hablar de finanzas tal como las
conocemos hoy en da. En este momento es en el
cual aparecen los bancos, los cambistas, los
intermediarios y otros personajes o actores sociales
responsables de este tipo de actividades. Al mismo
tiempo, es el siglo XX el siglo en el que el
capitalismo pasa a centrar su atencin casi
exclusivamente sobre las actividades financieras,
volvindose estas ms importantes que las
industriales o mercantiles de otras pocas.

4.-

OBJETIVOS Y FUNCIONES DE LAS FINANZAS

OBJETIVOS DE LAS FINANZAS

Rentabilizar la empresa y maximizar las Ganancias.
Desarrollar de manera eficiente las actividades de
custodia, control, manejo y desembolso de fondos,
valores y documentos negociables que administra la
empresa.
Efecta los registros contables y estados financieros
relativos a los recursos econmicos, compromisos,
patrimonios y los resultados de las operaciones
financieras de la empresa.

 Realiza la clasificacin, distribucin de manera eficaz

y oportuna del pago de todo el personal que labora en
la empresa.

FUNCIONES DE LAS FINANZAS

Planifica, organiza, dirige y controla de manera
eficiente y eficaz, los recursos financieros de la
empresa.
Programa y controla las diferentes inversiones de tipo
financiero que determine la gerencia.
Desarrolla y fortalece un sistema efectivo de controles
contables y financieros.
Administra todos los ingresos de la empresa.
Velar por la relevancia, confiabilidad, comparabilidad y
consistencia de la administracin financiera.
Aplica a las operaciones patrimoniales, los principios
de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.
Presenta informes mensuales y anuales de la
ejecucin de los diferentes programas bajo su
responsabilidad.
Planifica el pago quincenal de los salarios de todo el
personal de la Institucin.
Asegura que se efecten los descuentos a los salarios
de los empleados por diversos motivos.
Confecciona y tramita los cheques destinados para el
pago de las distintas cuentas de la empresa.

 Elabora proyecciones de ingresos y gastos estimados

para la elaboracin del Anteproyecto de Presupuesto.
Administra y controla los ingresos y egresos de los
diferentes fondos que se manejan en la empresa, al
igual que las recaudaciones recibidas por diferentes
conceptos.
Revisa, consolida y aprueba el Plan Anual de
actividades y el Anteproyecto de Presupuesto de su
Direccin.
5.- EVOLUCIN DE LAS FINANZAS

EMPRESARIALES
Hubo que esperar hasta principios del siglo XX para
que las finanzas comenzaran a tomarse en
consideracin y a estudiarse como un campo
independiente de la economa. En un principio, las
finanzas, estaban vinculadas al mercado de capitales,
pero el desarrollo industrial propici la ampliacin de
su objeto de estudio a las decisiones de financiacin
en las empresas, debido a la mayor necesidad de
recursos financieros para poder financiar su
crecimiento. A lo largo del tiempo, el mbito de estudio
de las finanzas se ha ido adaptando a las necesidades
econmicas.
A continuacin se realiza un recorrido por la historia
de las finanzas y su evolucin, diferenciando entre el
enfoque tradicional y el moderno.
1. El enfoque tradicional de las finanzas

Se produce entre principios del siglo XX y finales de la

dcada de los 50, estando marcado por un estudio de
las finanzas meramente descriptivo e institucional. Se
pueden diferenciar las siguientes etapas:
a) Principios del siglo XX
Destacar el importante nmero de fusiones y
concentraciones de empresas que tuvieron lugar en
esa poca. Como consecuencia de estos procesos de
expansin y crecimiento, las empresas nuevas
emitieron gran nmero de acciones y obligaciones,
suscitndose entonces el inters por el estudio del
mercado de capitales, y por los problemas financieros
de las empresas. Dewing, en su obra Corporate
Promotions and Reorganizations (1914), sealaba
como causa fundamental del fracaso de determinadas
empresas su inadecuada estructura financiera. Las
finanzas empresariales se caracterizaban por ofrecer
una visin descriptiva.
b) Dcada de los aos veinte
Tuvo lugar el resurgiendo de la actividad industrial, lo
que propici que las empresas obtuvieran importantes
mrgenes de beneficios y se mitigaran los problemas
financieros.
c) Los aos treinta
Como consecuencia de la aparicin de la crisis
internacional del 1929, se caracterizaron por el

incremento considerable de los problemas de liquidez

y financiacin en las empresas, vindose abocadas
muchas de ellas a la quiebra. Es por ello, que las
finanzas centraron su atencin en garantizar la
supervivencia de las empresas, en asegurar su
liquidez, as como en los procesos de quiebras,
liquidaciones y reestructuraciones, preocupndose
fundamentalmente por la estructura financiera de las
empresas con el objetivo de buscar el incremento de
la solvencia y la reduccin de la dependencia del
endeudamiento. En esta poca, los objetivos de las
finanzas eran, por tanto, la solvencia y la liquidez.
d) Dcada de los aos cuarenta
Las empresas tuvieron que hacer frente a las
dificultades econmicas para llevar a cabo el proceso
de reconversin industrial, una vez finalizada la
Segunda Guerra Mundial. Por tanto, las finanzas se
centran en la seleccin de las estructuras financieras
adecuadas. Destacar tambin que en 1944,
Scheneider elabor la metodologa para el anlisis de
de las inversiones.
e) En los aos cincuenta
Comienzan a reducirse los mrgenes de las industrias
maduras, y aparecen otras nuevas que presentan
mrgenes de rentabilidad elevados. Como
consecuencia de estos cambios, el gerente financiero
pasa a ocuparse tanto de la obtencin como de la
asignacin de los recursos financieros, y su

preocupacin se centra tambin en la liquidez, y no

slo en la rentabilidad. La planificacin y el control, as
como los presupuestos de capital (y las
investigaciones sobre el coste de capital), los
controles de capital y tesorera, y los nuevos mtodos
de seleccin de proyectos de inversin, van
adquiriendo cada vez mayor importancia. La
aplicacin de la informtica al campo de las finanzas
hizo posible la realizacin de anlisis ms
exhaustivos, y por otra parte, se disearon modelos
de valoracin que facilitaran la toma de decisiones
financieras. En esta poca comienzan a desarrollarse
las tcnicas de la investigacin operativa y la
informatizacin, siendo los objetivos prioritarios de las
finanzas la rentabilidad, el crecimiento y la
diversificacin internacional. Cabe destacar los
trabajos llevados a cabo por Lorie y Savage, en el
1955, relativos a la aplicacin de la programacin
lineal y a la seleccin de inversiones con restricciones
presupuestarias, as como y las aportaciones de
Modigliani y Miller en el ao 1958 sobre la irrelevancia
de la estructura financiera de la empresa.
2. El moderno enfoque de las finanzas
A finales de la dcada de los cincuenta es cuando se
inicia el estudio analtico de las finanzas, ponindose
fin a la concepcin tradicional. Se pueden diferenciar
las siguientes etapas:
a) La dcada de los sesenta

Fue en los aos sesenta cuando Solomon,

representante de la aproximacin analtica al estudio
de las finanzas, en su obra The Financial Policy of
Corporations (1963), considera que la administracin
financiera moderna ha de permitir la determinacin de
los activos especficos que debe adquirir la empresa,
cul debe ser su volumen total de activos, y cmo se
han de financiar sus necesidades de capital,
proporcionado para ello los instrumentos analticos
adecuados. Por tanto, la atencin se centra en las
relaciones entre la rentabilidad de los activos, y el
coste de la financiacin. Destacar, tambin, que en el
ao 1960 Markowitz desarroll la Teora de Seleccin
de Carteras, sentando as las bases para el Modelo de
Equilibrio de Activos Financieros, pieza clave de las
finanzas modernas. Otras aportaciones importantes
fueron las realizadas en el ao 1963 por Weingartner,
como generalizacin del planteamiento realizado en
los aos anteriores por Lorie y Savage a n perodos,
teniendo en cuenta la interdependencia que pueda
existir entre los proyectos, y basndose en la
programacin lineal y dinmica, y la rectificacin en
ese mismo ao de Modiglini y Miller, al considerar el
efecto de los impuestos. En esta dcada, Sharpe,
Lintner, y Fama, prosiguieron sus investigaciones
sobre la formacin de las carteras de valores y su
anlisis, y, posteriormente, se desarrollara el modelo
de valoracin de activos financieros (CAPM). Se
completan, adems, los estudios realizados sobre
anlisis de decisiones de inversin en los aos

anteriores en trminos de certeza, incluyendo la

consideracin del riesgo y la incertidumbre. De esta
forma, se tienen en cuenta la desviacin tpica como
medida del riesgo, y se aplican tcnicas de simulacin
y los rboles de decisin.
b) Los aos setenta
En esta dcada se profundiza en el estudio de la
teora de valoracin de opciones (Black y Scholes,
1973), la teora de valoracin por arbitraje (al ponerse
en tela de juicio la validez del CAPM como modelo de
valoracin de activos, desarrollndose por Ross en el
ao 1976 el modelo APT), y la teora de agencia (que
analiza los conflictos que surgen entre el principal y
los agentes, desarrollada por Jensen y Meckling,
1976). El objetivo de las finanzas se basa en
maximizar el valor de mercado de la empresa para
sus propietarios. Tambin surgen diversos trabajos
que se centran en el estudio de la irrelevancia, o no,
de la poltica de dividendos y de la estructura de
capital en la empresa.
c) Los aos ochenta
Se presta especial atencin a las imperfecciones del
mercado y su incidencia en el valor de las empresas,
as como se incrementa el inters por la
internacionalizacin y el efecto sobre las decisiones
financieras.

d) ltima dcada del siglo XX y principios del siglo

XXI
En este perodo ya nadie cuestiona el importante
papel que desempean las finanzas en la toma de
decisiones empresariales. Destaca la investigacin
realizada para tener en cuenta los aspectos
especficos de las PYMES, y en lo relativo a la teora
de valoracin de empresas, han contribuido a su
desarrollo los trabajos realizados por autores como
Copeland, Koller y Murrien (1995), Damodaran (1996),
Fernndez (1999) o Amat (1999). Cabe sealar
tambin la globalizacin de las finanzas, y la
importancia de la informacin y la comunicacin en la
creacin de valor de las empresas.
Lass finanzas son el resultado de la lgica
acumulacin de las aportaciones anteriores y de su
evolucin; si bien, hay que destacar que la revolucin
en el campo de las tecnologas informticas y de las
telecomunicaciones han transformado enormemente
los mercados financieros y han aportado nuevas
herramientas de gestin y anlisis de las finanzas
empresariales.
En este contexto se enmarca la denominada
globalizacin de la economa (o mundializacin) que
puede considerarse como una fase posterior a la
internacionalizacin de la dcada anterior.
En este nuevo escenario, extremadamente
competitivo, cobra gran importancia la interrelacin

entre los mercados nacionales e internacionales y el

anlisis de los efectos de unos sobre otros, como ha
podido comprobarse en las crisis que afectan a todos
los continentes.
Igualmente, se observan las repercusiones de
importantes y trascendentales procesos histricos,
como la constitucin de la Unin Europea y la
creacin de la llamada Zona Euro (con los
correspondientes ajustes de la poltica econmica de
los pases miembros); las crisis rusa y japonesa, el
nuevo estancamiento del mercado Iberoamericano
(especialmente, en Argentina), etc.
Todo ello obliga a que la empresa plantee sus
decisiones financieras desde una perspectiva
totalizadora que tiene que atender a innumerables
variables del entorno.
8.- PRINCIPALES REAS

Las principales ramas de especializacin dentro del

campo de las Finanzas son las siguientes:
1. Finanzas empresariales o corporativas
Son aquellas que se centran en la toma de decisiones
de inversin (identificacin de oportunidades de
inversin y anlisis de su viabilidad econmica,
habitualmente, en trminos de rentabilidad) y en cmo
conseguir los recursos financieros que necesitan las
empresas para su financiacin, ya sean generados

desde dentro de la propia empresa (y por tanto,

vinculados a la poltica de dividendos) o procedentes
de terceros externos a la misma (relativa a la poltica
de endeudamiento). El objetivo fundamental de las
finanzas empresariales consiste en maximizar el valor
de la empresa para sus propietarios.
Hay que hacer especial mencin a las finanzas
internacionales, por el papel relevante que
desempean debido a la globalizacin de la
economa. En las finanzas internacionales estn
vinculadas las finanzas empresariales y la economa
internacional, de tal forma que las empresas a la hora
de tomar sus decisiones de inversin y financiacin no
se limitan a las posibilidades que ofrece el mercado
nacional, sino que analizan y estudian tambin los
mercados financieros internacionales, con el objetivo
de poder aprovechar nuevas oportunidades y reducir
riesgos.
2. Finanzas personales
Son las relacionadas con la capacidad de generar
ahorro por parte de los individuos, as como de
obtener recursos financieros adicionales procedentes,
por ejemplo, de las entidades financieras para poder
cubrir sus necesidades de inversin. Adems, tambin
engloban las decisiones de inversin de los
excedentes de recursos financieros disponibles.
3. Finanzas pblicas

Se centran en la obtencin de recursos financieros

procedentes de la sociedad (ingresos pblicos), entre
otras alternativas, va recaudacin impositiva
(vinculada, por tanto, con poltica fiscal del Estado), y
en las polticas de gasto pblico que permiten la
reinversin de dichos fondos en la sociedad.
reas de importancia y oportunidades en las finanzas
Las reas de importancia en las finanzas pueden ser
resumidas al revisar las oportunidades de desarrollo en el
sector financiero. Estas oportunidades pueden, por
conveniencia, ser divididas en dos categoras:

De servicio Financieros: Se compone por las reas de

finazas que brindan asesora y productos financieros a los
individuos, empresas y gobiernos. Es una de las reas de
oportunidad profesional con crecimiento acelerado en
la economa. Los servicios financieros comprenden las
actividades bancarias e instituciones a fines,
la planeacin financiera personal, lasinversiones,
los bienes races y las aseguradoras.

De administracin Financiera: Se refiere a las tareas

del administrador financiero dentro de una organizacin
de negocios. Los administradores financieros se ocupan de
dirigir los asuntos de finanzas de diversos tipos de negocios:
Financieros y no financieros, privada o pblica, grande o
pequea, lucrativa o no lucrativa. Desempean actividades tan
variadas como las presupuestacin, pronstico
financiero, administracin de efectivo, administracin
crediticia, anlisis de inversiones y procuramiento de fondos.
En aos recientes, las cambiantes condiciones econmicas y la
regulacin fiscal han incrementado la importancia, as como la
complejidad de las tareas del administrador financiero. Como

resultado, mucho de los grandes ejecutivos de la industria y del

gobierno provienen del rea financiera.

9.-

la economia es el estudio de la produccin , distribucin y

consumo es decir el intercambio de bienes y servicios

las finanzas estudian el uso, control , rendimiento de los medios de

pago ya sean estados dinerarios o no
la relacin se da cuando un bien es comprado o vendido (esta es la
cuestin econmica)
y entonces debe ser cobrado o pagado respectivamente (esta es la
cuestin financiera)

Relacin con la Economa. El campo de las finanzas se relaciona

de manera cercana con la Economa ya que se debe conocer la
estructura econmica y estar al tanto de las consecuencias de
los niveles de variacin de la actividad econmica y de los
cambios en la poltica econmica.
Relacin entre economa y finanzas
Economa

Proceso de ajuste a los desequilibrios en la balanza de

pagos.

Regmenes cambiarios.

Factores que determinan el tipo de cambio.

Condiciones de paridad.

Sistema monetario internacional

Finanzas

Financiamiento de los mercados financieros.

Mercados de productos derivados.

Evaluacin y administracin del riesgo cambiario.

Especulacin de divisas.

Inversin de portafolios internacionales.