Gestion Financiera Gabriel Escribano Ruiz PDF

Paraninfo
ciclos formativos
Gestin Financiera
Gabriel Escribano Ruiz
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[Adm inistracin y Finanzas]
Paraninfo
Gestin financiera
Gabriel Escribano Ruiz
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to d o s los p ases d e le n g u a e s p a
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p u e s to en el articulo 270 del C
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A licia C e rvin o G onzlez

N uria D uarte Gonzlez
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r e d i c i n , 2011
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(032/9622)
P o lg o n o d e M e re s
(Asturias)
Presentacin
1. El capital financiero
1.1. El capital financiero ........................................................................
1.2. Operacin financiera ........................................................................
1.3. Operaciones financieras de capitalizacin y de descuento ....................
1.4. Rgimen de capitalizacin y descuento ..............................................
Resumen ...............................................................................................
Actividades ...........................................................................................
2. El inters simple
2.1. Capitalizacin simple .......................................................................
2.1.1. Clculo de las variables que intervienen en la capitalizacin simple
2.1.2. La capitalizacin simple en una hoja Excel ..............................
2.2. Tantos equivalentes ..........................................................................
2.2.1. Tantos equivalentes ................................................................
2.3. Ao civil y ao comercial .................................................................
2.3.1. Relacin por diferencia entre inters comercial e inters civil ......
2.3.2. Relacin por cociente entre inters comercial e inters civil .......
2.4. Inters anticipado. Relacin con el inters vencido ..............................
2.4.1. Relacin entre el inters anticipado y el vencido .......................
2.5. Clculos abreviados ..........................................................................
2.5.1. Nmeros comerciales .............................................................
2.5.2. Multiplicador fijo ..................................................................
2.5.3. Divisor fijo ...........................................................................
ndice
2.6. Las cuernas corrientes ....................................................................................................................................
26
2.6.1. Terminologa bsica de la cuenta corriente ...............................................................................................

2.6.2. Tipos de cuentas corrientes .....................................................................................................................
2.6.3. Mtodos de liquidacin de las cuentas corrientes .......................................................................................
26
26
27
Apndice ...............................................................................................................................................................
29
Resumen ...............................................................................................................................................................
32
Actividades ..........................................................................................................................................................
33
3.
.......................................................................................
37
3.1. La capitalizacin compuesta ............................................................................................................................

3.1.1. Clculo del capitalinicial ........................................................................................................................
3.1.2. Clculo del tiempo
........................................................................................................................
3.1.3. Clculo del tipo deinters .......................................................................................................................
3.1.4. Clculo del intersde la operacin ...........................................................................................................
3.1.5. I*a capitalizacin compuesta en una hoja Excel ..........................................................................................
38
40
40
40
41
41
3.2. Comparacin entre capitalizacin simple y compuesta .......................................................................................

3.2.1. Comparacin entre capitalizacin simple y compuesta en Excel ..................................................................
43
44
3.3. Relacin entre el tiempo y el tipo de inters .....................................................................................................

3.3.1. Tantos equivalentes en inters compuesto .................................................................................................
3.3.2. Inters nominal .....................................................................................................................................
45
45
47
3.4. Capitalizacin continua ..................................................................................................................................
49
3.5. La TAE ........................................................................................................................................................
50
3.6. Convenio lineal y convenio exponencial ...........................................................................................................
53
Apndice ...............................................................................................................................................................
54
Resumen ...............................................................................................................................................................
55
Actividades ..........................................................................................................................................................
55
4.
s i m p l e y c o m p u e s t o ..........................................................................
59
4.1. El descuento ..................................................................................................................................................
60
4.2. El decuento simple comercial o bancario ..........................................................................................................
60
4.2.1. Relacin del tanto de descuento con el tiempo .........................................................................................

4.2.2. Clculos del resto de las variables ...........................................................................................................
61
62
4.3. Negociacin de efectos ..................................................................................................................................
63
4.4. La gestin de efectos .....................................................................................................................................
65
4.5. Forfait (todo incluido) ....................................................................................................................................
66
4.6. Forfait ideal ..................................................................................................................................................
67
4.7. Descuento simple racional o matemtico ...........................................................................................................

4.7.1. Clculo del efectivo en funcin del nominal ..............................................................................................
68
69
4.8. Relacin entre el descuento comercial y el racional ............................................................................................

4.8.1. Relacin por diferencia ...........................................................................................................................
4.8.2. Relacin por producto ............................................................................................................................
4.8.3. Relacin por cociente ............................................................................................................................
4.8.4. Equivalencia entre el tanto de descuento comercial y racional ....................................................................
70
71
71
72
73
4.9. Descuento compuesto ......................................................................................................................................

4.9.1. Descuento compuesto comercial ..............................................................................................................
4.9.2. Descuento compuesto racional ................................................................................................................
74
74
76
La
c a p it a liz a c i n
El d e s c u e n to
c o m p u e s ta
Ediciones Paraninfo
VII
ndice
4.9.3. Relacin entre el descuento compuesto comercial yracional ........................................................................
77
Resumen ...............................................................................................................................................................
78
Actividades ..........................................................................................................................................................
79
5.
C o n ju n t o s d e c a p it a le s : la e q u iv a le n c ia
T a n to s
d e c a p it a le s .
m e d i o s ............................................................................................................................
83
5.1. Capitales equivalentes .....................................................................................................................................
84
5.2. Equivalencia de capitales en capitalizacin simple ..............................................................................................

5.2.1. Sustitucin de un conjunto de capitales por un nicocapital ........................................................................
5.2.2. Vencimiento comn ...............................................................................................................................
5.2.3. Vencimiento medio ...............................................................................................................................
5.2.4. Equivalencia de capitales con descuento racional .......................................................................................
84
85
87
88
89
5.3. Equivalencia de capitales en capitalizacin compuesta ........................................................................................

5.3.1. Sustitucin de un conjunto de capitales por un nicocapital ........................................................................
5.3.2. Vencimiento comn ...............................................................................................................................
5.3.3. Vencimiento medio ...............................................................................................................................
90
92
92
93
5.4. Tantos medios ................................................................................................................................................

5.4.1. Tanto medio en capitalizacin simple ..................................................................................................
5.4.2. Tanto medio en capitalizacin compuesta .............................................................................................
94
94
96
Resumen ...............................................................................................................................................................
96
Actividades ..........................................................................................................................................................
97
6.
R e n ta s
f in a n c ie r a s
..................................................................................................................
io i
6.1. Renta financiera .............................................................................................................................................

6.1.1. Definicin. Elementos ............................................................................................................................
6.1.2. Clasificacin de las rentas financieras ......................................................................................................
102
102
102
6.2. Rentas unitarias con inters y amplitud pcriodal constante ..................................................................................

6.2.1. Renta pospagable, inmediata y temporal .................................................................................................
6.2.2. Renta prepagable, inmediata y temporal ...............................................................................................
6.2.3. Rentas perpetuas ...................................................................................................................................
6.2.4. Rentas diferidas d periodos .....................................................................................................................
6.2.5. Rentas anticipadas h periodos
........................................................................................................
103
103
106
109
III
114
6.3. Rentas constantes con inters y amplitud pcriodal constante .................................................................................

6.3.1. Renta pospagable. inmediata y temporal ..................................................................................................
6.3.2. Renta prepagable, inmediata y temporal ....................................................................................................
6.3.3. Rentas perpetuas ...................................................................................................................................
6.3.4. Rentas diferidas d periodos .....................................................................................................................
6.3.5. Rentas anticipadas en h periodos ..............................................................................................................
117
118
120
122
124
127
Resumen ...............................................................................................................................................................
129
Actividades ..........................................................................................................................................................
130
7.
R e n t a s v a r ia b le s e n p r o g r e s i n
133
g e o m t r ic a y a r it m t ic a
7.1. Rentas de trminos variables en progresin geomtrica, con inters y amplitud periodal constante ...........................
7.1.1. Renta pospagable. inmediata y temporal ..................................................................................................
7.1.2. Renta prepagable, inmediata y temporal ..................................................................................................
7.1.3. Renta pospagable. inmediata y perpetua ..................................................................................................
7.1.4. Rentas prepagables, inmediatasy perpetuas ...............................................................................................
7.1.5. Rentas diferidas en d periodos
........................................................................................................
V III
134
135
138
141
141
142
#
Ediciones Paraninfo
ndice
7.1.6. Rentas anticipadas en h periodos .............................................................................................................
142
7.2. Rentas de trminos variables en progresin aritmtica, con inters y amplitud periodal constante .............................
144
7.2.1.
7.2.2.
7.2.3.
7.2.4.
7.2.5.
Rentas
Rentas
Rentas
Rentas
Rentas
pospagablcs. inmediatas ytemporales ....................................................................................

prepagables, inmediatas ytemporales .....................................................................................
pospagables y prepagables inmediatas y perpetuas .................................................................
diferidas en d periodos ........................................................................................................
anticipadas en h periodos ......................................................................................................
144
146
147
148
148
7.3. Rentas de trminos variables sin ley de progresin, con inters y amplitud periodal constante .................................
149
Resumen ...............................................................................................................................................................
149
Actividades ..........................................................................................................................................................
150
8.
..............................................................................................................
153
8.1. Introduccin ...................................................................................................................................................
154
8.2. Fraccionamiento del periodo ............................................................................................................................
155
8.3. Factor de transformacin de renta sin fraccionar en fraccionada ...........................................................................

8.3.1. Rentas
fraccionadas pospagables ......................................................................................................
8.3.2. Rentas
fraccionadas prepagables ......................................................................................................
157
157
160
Resumen ...............................................................................................................................................................
163
Actividades ..........................................................................................................................................................
163
9.
.........................................................................................................................
i67
9.1. Operaciones de amortizacin ...........................................................................................................................
168
9.2. Elementos de un prstamo ..............................................................................................................................
168
9.2.1. Capital vivo o cuanta de la deuda en el momento K ..............................................................................

9.2.2. Termino amortizativo o pago, cuota de amortizacin del periodo, amortizacin acumulada c inters del periodo ..
168
169
R e n t a s f r a c c io n a d a s
L o s p r s ta m o s
9.3. Cuadro de amortizacin ..................................................................................................................................
171
9.4. Clasificacin de los prstamos ........................................................................................................................
171
9.5. Amortizacin mediante reembolso nico de capital ...........................................................................................
172
9.6. Pago peridico de intereses y devolucin del principal en un nico pago (sistema americano) ................................
172
9.7. Trminos amortizativos constantes (sistema francs) ..........................................................................................

9.7.1. Ley de variacin de las cuotas de amortizacin ......................................................................................
9.7.2. Relacin entre /\| y lJ ..........................................................................................................................
9.7.3. Clculo de la deuda pendiente en el momento K ....................................................................................
173
174
175
175
9.8. Trminos amortizativos variables en progresin aritmtica .................................................................................

9.8.1. Ley de variacin de las cuotas de amortizacin ......................................................................................
9.8.2. Clculo de la deuda pendiente en un momento K ....................................................................................
177
178
179
9.9. Trminos amortizativos variables en progresin geomtrica ...............................................................................
181
9.9.1. Clculo de la deuda pendiente ...............................................................................................................
182
9.10. Amortizacin con cuotas de amortizacin constantes .........................................................................................

9.10.1. Lev de variabilidad de los trminos amortizativos o anualidades ..............................................................
183
184
9.11. Amortizacin por el sistema americano con fondo de constitucin (sinking fu n d ).................................................
9.11.1. Comparacin de la anualidad de un prstamo americano y uno francs ....................................................
185
187
9.12. Amortizacin fraccionada de prstamos ...........................................................................................................
188
Resumen ...............................................................................................................................................................
190
Actividades ..........................................................................................................................................................
191
Ediciones Paraninfo
IX
ndice
10.
L o s p r s ta m o s
(le a s in g
II. E l a r r e n d a m ie n t o
f in a n c ie r o )
f in a n c ie r o
............................................................................................................
10.1. Prstamos con periodos de carencia ................................................................................................................
196
10.2. Prstamos con tipos de inters revisables ........................................................................................................
197
10.3. La tasa anual equivalente (TAL) .....................................................................................................................

10.3.1. Clculo de la TA E utilizando la hoja declculo Excel de Microsoft ........................................................
199
202
10.4. Cancelacin anticipada de un prstamo ............................................................................................................
205
10.5. Prstamos amortizables por el sistema alemn .................................................................................................
208
10.6. Valor de un prstamo, el usufructo y la nuda propiedad ....................................................................................
210
10.7. El leasing financiero ......................................................................................................................................

10.7.1. Aspectos financieros ms habituales ....................................................................................................
212
213
10.8. La hipoteca inversa ........................................................................................................................................
215
Resumen ...............................................................................................................................................................
218
Actividades ..........................................................................................................................................................
219
11.
L o s e m p r s t i t o s ......................................................................................................................
225
11.1. Introduccin ...............................................................................................................................................
226
11.2. Notaciones a emplear en un emprstito ...........................................................................................................
226
11.3. Emprstito bsico o normal ...........................................................................................................................

11.3.1. Confeccin del cuadro de amortizacin ...............................................................................................
226
227
11.4. Emprstito con prima de amortizacin y pagos constantes ...............................................................................
233
11.5. Emprstito con cupn fraccionado .................................................................................................................
236
11.6. Emprstito con nmero de ttulos amortizados constante en cada periodo ...........................................................
239
11.7. Emprstitos con trminos amortizativos variables en progresin aritmtica ........................................................

11.7.1. Redondeo de las amortizaciones tericas ............................................................................................
240
241
11.8. Emprstitos con trminos amortizativos variables en progresin geomtrica .......................................................
243
11.9. Emprstitos con lotes

11.9.1. Emprstitos
11.9.2. Emprstitos
11.9.3. Emprstitos
...................................................................................................................................
conlotes constantes .......................................................................................................
conlotes variablesindependientes .....................................................................................
conlotes variables dependientes .......................................................................................
244
244
246
248
11.10. Emprstitos cupn cero

.........................................................................................................................
11.10.1. Cupn cero con rentabilidad similar para todos los ttulos ....................................................................
11.10.2. Cupn cero con rentabilidad distinta y prefijada cada ao ....................................................................
248
248
250
11.11. Emprstitos con prima de amortizacin variables ............................................................................................
252
Resumen ...............................................................................................................................................................
254
Actividades ..........................................................................................................................................................
254
12.
d e i n v e r s i o n e s ..............................................................................................
257
12.1. Concepto de inversin. Clasificacin ..............................................................................................................
258
12.2. Dimensin financiera de la inversin ..............................................................................................................
258
12.3. Mtodos de valoracin y seleccin de inversiones ...........................................................................................
259
12.4. El criterio del flujo neto de caja por unidad monetaria invertida ........................................................................
260
12.5. Criterio del finjo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida ........................................................
260
S e le c c i n
Ediciones Paraninfo
ndice
12.6. Criterio del plazo de recuperacin o payback ..............................................................................................
261
12.7. Criterio de la tasa de rendimiento contable ...................................................................................................
261
12.8. El valor capital o valor actual neto (VAN) ....................................................................................................

12.8.1. La tasa de descuento o actualizacin (/Q ............................................................................................
12.8.2. El valor actual neto en Excel ..............................................................................................................
263
264
266
12.9. El payback descontado ..............................................................................................................................
269
12.10. Tipo de rendimiento interno (TIR) .................................................................................................................

12.10.1. Clculo de la Tasa Interna de Rentabilidad a travs deExcel ..............................................................
271
272
12.11. Valor actual neto frente a la TIR ....................................................................................................................
274
12.11.1. Equivalencia de los dos criterios endecisiones deaceptacin orechazo de una inversin simple ................
12.11.2. Equivalencia de ambos criterios enjerarquizacin deinversiones ..........................................................
275
276
Resumen ...............................................................................................................................................................
279
Actividades ..........................................................................................................................................................
280
13.
C la s if ic a c i n
F u e n te s
la s f u e n t e s d e f in a n c ia c i n .
p l a z o ....................................
285
13.1. Clasificacin de las fuentes de financiacin ......................................................................................................

13.1.1. Segn la propiedad ............................................................................................................................
13.1.2. Segn su procedencia .........................................................................................................................
286
286
287
13.2. Financiacin interna o autofinanciacin ...........................................................................................................
287
13.2.1. Ventajas e inconvenientes de la autofinanciacin ....................................................................................
289
13.3. Puentes de financiacin a corlo plazo ..............................................................................................................

13.3.1. E l crdito comercial (financiacin espontnea) .......................................................................................
13.3.2. El descuento comercial ......................................................................................................................
13.3.3. Prstamos bancarios a corto plazo ........................................................................................................
13.3.4. Cuentas corrientes de crdito ...............................................................................................................
13.3.5. Clculo de la TAE en las cuentas corrientesde crdito ............................................................................
13.3.6. El factoring ........................................................................................................................................
289
289
291
291
291
295
297
13.4. Fuentes de financiacin a medio y largo plazo ..................................................................................................
297
13.4.1.
13.4.2.
13.4.3.
13.4.4.
d e
d e
f in a n c ia c i n
la r g o
y a c o rto
Prstamos a medio y largo plazo .........................................................................................................

Emprstitos ........................................................................................................................................
Ampliaciones de capital ......................................................................................................................
El leasing .........................................................................................................................................
297
297
299
303
Resumen ...............................................................................................................................................................
305
Actividades ..........................................................................................................................................................
306
14.
P e r io d o
m e d io
d e
m a d u r a c i n . C a p it a l c ir c u la n t e
o fo n d o
..........................................................................
311
14.1. El ciclo de explotacin o ciclo dinero-mercanca-dinero ......................................................................................
312
14.2.
312
d e
r o t a c i n . R a t io s
f in a n c ie r o s
El periodo medio de maduracin o de rotacin ............................................................................................

14.2.1.
14.2.2.
14.2.3.
14.2.4.
Rotacin
Rotacin
Rotacin
Rotacin
del almacn de aprovisionamiento ........................................................................................

de fabricacin o del almacn de productos en curso .................................................................
de ventas o del almacn de productosterminados .....................................................................
de clientes ..........................................................................................................................
313
314
314
314
14.3.
Clasificacin del balance en masas patrimoniales ..........................................................................................
317
14.4.
El capital circulante, fondo de rotacin o fondo demaniobra ...........................................................................
320
(g>Ediciones Paraninfo
XI
ndice
14.4.1. Qu significa este capital circulante,fondo de rotacin o fondo de maniobra? ...........................................
14.4.2. Capital circulante, fondo de rotacin ofondo de maniobra existente ........................................................
14.4.3. Capital circulante, fondo de rotacin ofondo de maniobra necesario .......................................................
321
321
322
14.5. Anlisis financiero mediante ratios ..................................................................................................................
324
14.6. El coeficiente bsico de financiacin ...............................................................................................................
325
14.7. Otros ratios financieros ..................................................................................................................................
326
14.8. Ratios de endeudamiento ...............................................................................................................................
327
14.9. Gestin econmica ........................................................................................................................................
329
14.9.1. El punto muerto o umbral de rentabilidad ..............................................................................................

14.9.2. Ratios de gestin econmica ...............................................................................................................
329
331
Resumen ...............................................................................................................................................................
332
Actividades ..........................................................................................................................................................
333
15.
m i
M e d io s y
d o c u m e n to s d e
c o b ro
d e
p ago
................................................
15.1. El proceso de pago ........................................................................................................................................
342
15.2. La letra de cambio.........................................................................................................................................
342
15.2.1.
15.2.2.
15.2.3.
15.2.4.
15.2.5.
15.2.6.
15.2.7.
15.2.8.
15.2.9.
15.2.10.
15.2.11.
Definicin .......................................................................................................................................
La transmisin de la letra .................................................................................................................
Elementos personales de laletrade cambio ...........................................................................................
Requisitos esenciales de laletrade cambio ...........................................................................................
Vencimiento de la letra decambio .....................................................................................................
El pago de la letra ...........................................................................................................................
Aceptacin .....................................................................................................................................
El endoso .......................................................................................................................................
Clusulas cambiaras .......................................................................................................................
Acciones cambiaras ........................................................................................................................
El protesto de la letra .......................................................................................................................
342
342
343
344
346
346
346
347
347
347
348
15.3. El pagar ......................................................................................................................................................
350
15.3.1. Requisitos .........................................................................................................................................
350
15.4. El cheque .....................................................................................................................................................
351
15.4.1.
15.4.2.
15.4.3.
15.4.4.
Requisitos esenciales del cheque .........................................................................................................

Emisin del cheque ............................................................................................................................
Cheques especiales ............................................................................................................................
El pago del cheque ............................................................................................................................
351
352
352
354
15.5. Otros medios de pago .....................................................................................................................................

15.5.1. I-a transferencia bancaria ....................................................................................................................
15.5.2. Las domiciliaciones bancarias ..............................................................................................................
15.5.3. El giro postal .....................................................................................................................................
15.5.4. Las tarjetas bancarias .........................................................................................................................
15.5.5. Tarjetas comerciales ...........................................................................................................................
15.5.6. Contra reembolso ...............................................................................................................................
356
356
356
356
356
357
357
Resumen ...............................................................................................................................................................
357
Actividades ..........................................................................................................................................................
358
16.
p a g o s ......................................
36i
16.1. Los libros en la empresa ................................................................................................................................
362
16.2. Libro registro de caja .....................................................................................................................................
362
16.3. Libro registro de bancos ................................................................................................................................
363
E l s e r v ic io
d e
c a ja . G e s t i n
d e
c o b ro s y
XII
<) Ediciones Paraninfo
ndice
16.4. Gestin de las cuentas bancarias .....................................................................................................................
365
16.5. Libro registro de efectos a pagar ....................................................................................................................
365
16.6. Libro registro de efectos a cobrar ...................................................................................................................
366
Resumen ...............................................................................................................................................................
367
Actividades ..........................................................................................................................................................
368
17. El presupuesto de tesorera ..................................................
371
17.1. La planificacin ............................................................................................................................................
372
17.2. El presupuesto de tesorera ..............................................................................................................................
372
17.3. Situaciones presupuestariasde la tesorera ........................................................................................................
372
17.4. Coreccin de los desequilibrios presupuestarios .................................................................................................

17.4.1. Dficit presupuestario .........................................................................................................................
17.4.2. Supervit presupuestario .....................................................................................................................
375
375
375
17.5. Ratios de tesorera .........................................................................................................................................
375
Resumen ...............................................................................................................................................................
376
Actividades ..........................................................................................................................................................
377

Ediciones Paraninfo
El presente manual se cie a los contenidos del mdulo de Gestin Financiera

perteneciente al ciclo formativo de Grado Superior de Administracin y Finanzas. Sin
embargo, no es til exclusivamente para los alumnos que cursen estos estudios, sino
que ha sido enfocado para que cualquier persona que desee introducirse en el mundo
de la gestin financiera de la empresa pueda hacerlo, a travs de una exposicin teri
ca bsica, desarrollada mediante unidades de trabajo, complementadas con resmenes
y ejercicios prcticos lo ms prximos posible a la realidad empresarial, as como con
lecturas, basadas en noticias econmicas actuales, que permiten dar una visin ms
realista a lo aprendido en algunas unidades.
A travs de este manual he intentado que el lector pueda comprender cmo un
banco puede dar un prstamo al 0 % de inters nominal pero T A E del 5 % , que sepa
tomar medidas de precaucin al emitir un cheque, que sepa elegir entre un prstamo y
una cuenta corriente de crdito, que pueda escoger la fuente de financiacin idnea a
su empresa y al tipo de activo que desea financiar, que tenga claro qu es el capital
circulante y cmo afecta a la estructura financiera de la empresa...
La actual edicin ha sido revisada y puesta al da. de forma que. entre otros aspec
tos. se han actualizado los tipos impositivos del IV A , las retenciones, que en concep
to de pago a cuenta del 1RPF o del Impuesto de Sociedades se cargan en los intereses a
favor del cliente en determinados productos financieros, actualizndolas del 18% al
19%; se ha desarrollado un apartado, en las unidades dedicadas a los prstamos finan
cieros, dedicado a un novedoso producto en Espaa (no tanto en los pases anglosajo
nes, donde lleva aos comercializndose), la hipoteca inversa, con la que el Ejecutivo
trata de facilitar rentas complementaras a las de las prestaciones pblicas, a los jubilados.
Adems, en esta edicin se han ampliado el nmero de situaciones en las que se
introduce la hoja de clculo como una herramienta ms del estudiante.
Finalmente, quiero dar las gracias a todos los profesores y estudiantes que han
hecho posible esta nueva edicin y expresar mi deseo de que siga satisfaciendo sus
necesidades.
E L AUTOR
(c) Ediciones Paraninfo
El capital financiero
1 El capita! financiero
I1D
.1
El principio de .subestimacin
de las necesidades futuras es un
concepto financiero bsico, segn
el cual, entre dos bienes que pue
den satisfacer de la misma mane
ra una necesidad se tiende a ele
gir el que est disponible de
forma ms inmediata, es decir, se
prefiere el momento presente al
futuro.
E l tiempo ha sido tratado de muy distintas formas a lo largo de la historia desde el

punto de vista econmico. En sus orgenes se consideraba una magnitud neutra, pero
ms adelante empez a introducirse en los modelos econmicos como una variable
exgena. En la actualidad, el tiempo se considera un bien econmico, en el sentido de
que todo proceso productivo consume materias primas, mano de obra, etc., pero tam
bin tiempo, y entre dos procesos productivos de similar rendimiento la lgica econ
mica nos dice que se elegir el que consuma menos tiempo.
La implicacin del tiempo en las matemticas financieras es bsica, hasta el punto
de que nosotros deberemos relacionar siempre la cuanta de un bien (que para homogeneizar siempre expresaremos en unidades monetarias) con el momento en que est
disponible.
As, llamaremos capital financiero a la cuanta de un bien econmico (valorado
en unidades monetarias para tener una unidad homognea de medicin) referida al
momento de su disponibilidad.
Grficamente, existen distintas formas de representacin; las ms utilizadas son
las de la Figura I . I .
-------------------------- , ( C , , / 2)
1
1
1
1
1
Capital Hilandero -(C , /)
Llamaremos:
C'a la cuanta en unidades mo
netarias del bien.
V ,>
C%1
C|i
1
1
1
1
/ al momento en que est dis

ponible dicha cantidad.
/,
C|
i
/,
r2
C\
Figura 1.1. Representacin del capital financiero.
1 .2
Operacin financiera
Llamaremos operacin financiera a todo intercambio no simultneo de capitales

financieros.
E JE M P L O
Un inversor abre un depsito a plazo en un banco ingresando 30.000 . El
banco le devuelve dos aos despus 35.000 .
C2 = 35.000 f
C, = 30.000
23 4
Estamos ante una operacin financiera, ya que se sustituyen dos capitales fi

nancieros no simultneos. Los capitales financieros son:
Figura 1.2.
C, = 30.000.
/, = 0
o bien
(30.000. 0)
C2 = 35.000,
2 = 2
o bien
(35.000. 2)
La representacin grfica de estos capitales la vemos en la Figura 1.2.
a)
Elementos de la operacin financiera

En toda operacin financiera podemos destacar los siguientes elementos:
Ediciones Paraninfo
[I capital financiero
Origen: vencimiento de) primer capital.
Final: vencimiento del ltimo capital.
Duracin: diferencia entre ambos vencimientos.
Acreedor: persona que entrega el primer capital y comienza la operacin co
mo acreedor.
Deudor: persona que recibe el primer capital y comienza como deudor.
Prestacin: conjunto de capitales que forman el compromiso del acreedor.
Contraprestacin: conjunto de capitales que forman el compromiso del
deudor.
En trminos financieros, dos bie

nes de igual cuanta no valen lo
mismo si estn disponibles en
momentos distintos, siendo ms
preciad el de vencimiento
ms prximo.
Ley financiera: es la expresin matemtica pactada previamente que sirve

para calcular los capitales que equilibran la operacin financiera, de forma que
acreedor y deudor queden saldados.
E JE M P L O
Un ciudadano recibe de una entidad financiera un prstamo de 6.XX) a de
volver en tres pagos anuales de 2.200 (intereses incluidos).
La operacin financiera estar formada por los capitales financieros:
Cf = 6.000. 1 = 0
o bien (6.000, 0)
Cj = 2.200, /= 1
o bien (2.200,1)
C2 = 2.2K), t = 2
o bien (2.200, 2)
C , = 2.200, / = 3
o bien (2.200, 3)
El acreedor ser aquel que entrega el primer capital, por tanto la entidad finan
ciera. E l deudor, aquel que comienza la operacin recibiendo el primer capital, el
ciudadano que solicita el prstamo.
Al conjunto de capitales de la entidad financiera lo llamaremos prestacin
(P R ), en este caso PR = {(6.000, ())}.
Al conjunto de capitales del deudor lo llamaremos contraprestacin de la ope
racin financiera (C P R ); as:
C PR = {(2.200. I), (2.200, 2), (2.200, 3)}
Origen: momento de recepcin del prstamo.
Final: ao tercero desde la recepcin.
Duracin: tres aos.
bl
Clasificacin de las operaciones financieras

Se pueden clasificar atendiendo a varios criterios:
Segn la naturaleza de los capitales que las integran.
Operacin financiera cierta si iodos los capitales son conocidos con certeza.
Operacin financiera aleatoria si a l menos uno de los capitales es aleatorio
(ya sea en cuanta o vencimiento).
Segn la duracin de la operacin.
Se clasifican en corto plazo y largo plazo segn sea inferior o superior a un
ao respectivamente, si bien el lmite de separacin no es muy preciso.
Ediciones Paraninfo
Segn los compromisos adquiridos por las partes, en operaciones financieras
simples o compuestas.
En las primeras la prestacin y contraprestacin estn formadas por un nico
capital; en las segundas la prestacin y/o la contraprestacin tienen ms de
un capital.
Segn el momento en que se sustituyen o comparan capitales hablaremos de
operaciones de capitalizacin o de descuento.
Si el momento en que se sustituyen o comparan capitales es mayor o igual al
ltimo vencimiento, la operacin financiera es de capitalizacin; si. por el
contrario, es inferior o igual al primer vencimiento, estaremos ante operacio
nes de descuento. Se suele decir que si ese momento est entre el primero y el
ltimo vencimiento la operacin financiera es mixta.
Segn el sentido crediticio de la operacin.
Se clasifican en crdito unilateral si el acreedor conserva esta situacin du
rante toda la operacin financiera, o en crdito recproco si. fruto de los inter
cambios de capitales, el acreedor se puede transformar en deudor en alguno de
los momentos.
E JE M P L O
Un inversor deposita 3.000 en un depsito bancario a plazo fijo esperando
que ste le devuelva 3.300 dentro de once meses.
Estamos ante una operacin financiera de las siguientes caractersticas:
Operacin financiera cierta: las cuantas y plazos de vencimiento de los capita
les de la prestacin y contraprestacin son ciertos.
Operacin financiera de corto plazo: duracin inferior a un ao.
Operacin financiera simple: la prestacin est compuesta slo por un capital y
la contraprestacin tambin.
Operacin financiera de capitalizacin: se sustituye un capital por otro cuyo
vencimiento es mayor (nueve meses).
Operacin de crdito unilateral: el banco es deudor y el inversor acreedor
durante toda la operacin.
Operaciones financieras
de capitalizacin y de descuento
Son operaciones financieras de capitalizacin aquellas en las que el momento de
sustitucin o comparacin de capitales (P ) es igual o mayor que el ltimo vencimiento.
fin trminos financieros, un capi

tal sometido a una ley de capitali
zacin no puede dar como resul
tado un capital financiero menor.
C0 C,
C2
C,
4----- 1----- 1----- 1----- 1----- i----- 1----- 1----- 1----- y

0
4 ------------------------ P
Figura 1.3. Operacin financiera de capitalizacin.
Ediciones Paraninfo
c,
C.
Figura 1.5. Interes en una operacin

de capitalizacin.
Figura 1.4. Operacin de capitalizacin.
*
A la diferencia entre el capital obtenido y el inicial se la llama IN T E R E S (/).
Son operaciones financieras de descuento aquellas en las que el momento en el
que se sustituyen o comparan los capitales (V ) es inferior o igual al menor de los
vencimientos.
- l
Q -2
Q * 3
-H--- 1--- 1
--- 1
--- fA'
A'+l A'+2 + 3A '+ 4
Figura 1.6. Operacin financiera

de descuento.
Figura 1.7. Operacin financiera

de descuento.
A la diferencia entre el capital original (C ) y el capital fruto de la operacin de

descuento (C ) se la llama C A N T ID A D D ESC O N T A D A O D E SC U E N T O (I ) ).
En trminos financien, un capi

tal sometido a una ley de des
cuento no puede dar como resul
tado un capital financiero mayor.
E JE M P L O
Un inversor pide un prstamo de 12.000 a una entidad financiera, pactando
su devolucin seis meses despus por 12.500 .
La operacin financiera es de capitalizacin, puesto que se sustituye el capital
(12.000, 0) por (12.500. 6). Como es lgico, C, > C0 y 12.500 > 2.000. y el
inters ser:
I = 0 , - C0 = 12.5(H) - 12.000 = 500
C - 12 500 e
Figura 1.8.
E JE M P L O
Un empresario tiene un derecho de cobro por 1.500 de uno de sus clientes,
documentado en una letra de cambio que vence dentro de noventa das. Puesto que
necesita el dinero decide acudir a un banco para que se lo adelante, y ste le entre
ga 1.450 .
La operacin financiera es de descuento, puesto que se sustituye un capital fu
turo por otro ms cercano en el tiempo.
El descuento es:
D = Cim - C0 = 1.500 - 1.450 = 50
Ediciones Paraninfo
1El capital financiero

Cn~ 1.500
Figura 1.9.
1.4 Rgimen de capitalizacin y descuento

Recuerda que...
Son operaciones financieras de
capitalizacin aquellas en las
que el momento de sustitucin o
comparacin de capitales (/ ) es
igual o mayor que el ltimo ven
cimiento.
Las leyes financieras a travs de las cuales se pueden calcular capitales financie
ros equivalentes a otros en momentos distintos del tiempo reciben el nombre de
regmenes de capitalizacin y descuento; las ms frecuentes son:
a)
Capitalizacin simple:
Operaciones de capitalizacin en las que los intereses se calculan sobre el
capital in icial, es decir, no se acumulan para el clculo de intereses del perio
do siguiente. Se utiliza normalmente en operaciones a cono plazo.
b)
Capitalizacin compuesta:
Operaciones de capitalizacin en las que los intereses se van acumulando
periodo a periodo. Se utiliza normalmente en operaciones a largo plazo.
c)
Descuento simple:
Operaciones de descuento en las que los intereses a descontar no se acu
mulan periodo a periodo sino que se calculan siempre sobre el capital inicial;
se usa en el corto plazo, y se podr dividir en descuento simple racional y
comercial.
d)
Descuento compuesto:
Operaciones de descuento en las que los intereses a descontar se van acu
mulando periodo a periodo. Se utiliza normalmente para descuento a largo
plazo y se podr dividir en descuento compuesto racional y comercial.
Recuerda que...
Son operaciones financieras de
descuento aquellas en las que el
momento en el que se sustituyen
o comparan los capitales (/) es
inferior o igual al menor de los
vencimientos.
listos regmenes de capitalizacin y descuento son el objeto de estudio de

las siguientes unidades.
R esum en
Recibe el nombre de capital financiero la medida de un bien econmico (normalmente en unidades moneta
rias para homogeneizar) referida al momento de su disponibilidad.
Una operacin financiera es todo intercambio no simultneo de capitales financieros.
Los elementos que constituyen una operacin financiera son: el origen, final y duracin de la operacin, el acree
dor, el deudor, la prestacin, la contraprestacin y la ley financiera aplicada en dicha operacin.
Las operaciones financieras se pueden clasificar en ciertas y aleatorias, de corto y largo plazo, simples o
compuestas, de crdito unilateral o recproco, y en de capitalizacin o de descuento.
Son operaciones financieras de capitalizacin aquellas en las que el momento de sustitucin o comparacin de
capitales (P ) es igual o mayor que el ltimo vencimiento. Se pueden dividir en operaciones de capitalizacin simple
y compuesta.
Son operaciones financieras de descuento aquellas en las que el momento en el que se sustituyen o comparan
los capitales (P ) es inferior o igual al menor de los vencimientos. Se pueden dividir en operaciones de descuento
simple y compuesto.
Ediciones Paraninfo
Gestin Financiera Aci1vldades

1.1 Representar grficamente los siguientes capitales financieros si sabemos que estn expresados en euros y en
aos:
(1.000,1) (3.(XX), 2) (500,4)
1.2
Representar grficamente los siguientes capitales financieros si estn expresados en euros y en meses:
(500,2)
(700,4)
(l.(XX). 1)
1.3 Indicar cules de los siguientes pares de capitales financieros, medidos en euros y meses, ser ms atractivo desde
un punto de vista financiero:
1.4
a)
(2.000, I ) y (2.000,2).
b)
(5.000, 2) y (6.000. 2).
c)
(6.000, 2) y (8.000, 3).
d)
(6.000, 2) y (4.000, 3).
Imagina que un familiar te propone regalarte 1.000 hoy mismo, o esa misma cantidad dentro de 12 aos. Qu
elegiras? Qu principio financiero define tu decisin?
1.5 Juan presta a Luis 1.500 con undeterminado inters, y dosmeses despus vuelve a prestarle otros 500 . A los
seis meses Luis devuelve a JuanI.(XX) y dosmeses ms tarde otros 1.000 . considerando las dospartes
saldada la deuda:
a)
Representar grficamente los capitales de Luis y Juan por separado.
b)
Identificar los elementos que intervienen.
c)
Clasificar la operacin financiera.
1.6 Un inversor adquiere acciones de la compaa A T T que cotiza en bolsa por 10 . con el objetivo de venderlas seis
meses despus.
Clasificar la operacin financiera en cierta o aleatoria.
1.7 Un ciudadano comenz a cotizar a los 28 aos en el Sistema Pblico de la Seguridad Social 150 todos los
meses. Llegado a los 65 aos comienza a recibir una pensin hasta su fallecimiento de 620 /mes:
a)
Podemos considerar esta situacin una operacin financiera?
b)
Clasifcala.
1.8 Un empresario le debe a un proveedor 2.000 que se comprometi a pasarle dentro de 12 meses.E lproveedor
ofrece al empresario la posibilidad de pagar 1.800 si le paga dentro de 1 mes.
a)
De qu tipo de operacin hablamos?
b)
Represntala grficamente.
c)
Calcula la cantidad descontada.
Ediciones Paraninfo
1.9 Un ahorrador acude a una entidad financiera con 3.000 para abrir un depsito de aliono a plazo fijo de 18
meses de duracin con la seguridad de que le devolvern 3.500 .
a)
D e qu tipo de operacin se trata?
b)
Represntalo grficamente.
c)
Calcula los intereses generados.
1.10 Un estudiante se plantea, al comenzar sus estudios en la ESO . ahorrar todos los meses 20 para, al finalizar su
ciclo formativo de Grado Superior en Administracin y Finanzas, marcharse al extranjero para mejorar su in
gls. Clasificaras la operacin como una operacin de capitalizacin o de descuento?
<g>Ediciones Paraninfo
El inters simple
Contenido
2.1. Capitalizacin simple
2.2. Tantos equivalentes
2.3. Ao civil y comercial
re
2.4. Inters anticipado. Relacin con el inters

vencido
2.5. Clculos abreviados
2.6. Las cuentas corrientes
Objetivos
Calcular correctamente intereses y montantes
en capitalizacin simple, asi como reconocer
cualquier variable de la operacin conocidas las
dems.
Saber calcular y usar correctamente los tantos
equivalentes.
Saber diferenciar operaciones en ao civil
y comercial, asi como conocer la relacin
matemtica entre ellas.
En esta unidad verem os la capita
lizacin simple, las relaciones entre el
tiem po y el inters, el inters anticipa
do y los mtodos abreviados de clcu
lo de intereses. Adems, estudiarem os
brevem ente una de las aplicaciones
ms habituales del inters simple, la
cuenta corriente.
i Entender el concepto de inters anticipado, asi

como realizar clculos correctos en este tipo de
operaciones.
i Saber calcular y entender la relacin de
equivalencia entre intereses anticipados y
vencidos.
i Conocer y saber explicar los mtodos
abreviados de clculo de intereses.
2 El inters simple
2.1
Capitalizacin simple
Sabas que...
En este rgimen de capitalizacin
los intereses crecen en la misma
proporcin que el tiempo.
Recibe el nombre de capitalizacin simple la ley financiera en la que los intere

ses de cada periodo de capitalizacin se calculan siempre sobre el capital inicial, es
decir, no se van acumulando.
Si llamamos:
C0: Capital inicial.
/: Inters de un periodo.
l T: Intereses totales.
Sabas que...
A pesar de que en la capitaliza
cin simple los intereses se calcu
lan siempre sobre el capital ini
cial. esto no significa que se
distribuyan periodo a periodo,
sino que se retienen hasta el final
de la operacin, cuando se entre
gan de una sola vez. Efectiva
mente:
En el primer periodo el capital
ser:
/: Tipo de inters anual en tanto por uno, que representa la cantidad que se ob
tiene por cada unidad monetaria invertida.
n: Duracin de la operacin de capitalizacin.
Los intereses del primer periodo sern:
/ i- C o -
Los del segundo periodo:
h = c 0 -i
Los del tercer periodo:
C, - C0 + C0 i - C0 + /,
En el segundo periodo se retienen
los intereses, pero el clculo de
los nuevos se hace sobre C0:
C2
= C0 + /,+ r 0/ = C0 + /, + 2
Iy = C0 i
Los del periodo /:
I = Q . *i
Los intereses totales sern:
I T = I\ + h + h +
+ K = ( o*1 + Q + Q>'i Q i - C0- in
como
/ i- / 2
entonces
C2
( 2. 1)
IT = C0 i r
- C0 + 2/,
En el tercer periodo:
Cj = C0 + /| + /> + C0
= Cd + /|
i=
+/i +
como
/, + /* = h
entonces
C3 = C0 + 3/,
En el periodo n:
Figura 2.1. Representacin grfica de los intereses totales en capitalizacin simple.
C Co + "/i Qi + "Co i
= Q (l + n'i)
Luego hemos llegado a
C = C0(l + ir i)
Llamaremos montante o capital final al capital obtenido al final de la operacin.

C - Co + r
(2.3) |
Resultado que ya conocamos.
(2.2)
o bien
C = C0 + C0-i-n = C0( l + i n)
C ~ C0( I + /!!)
10
(2.3)
<g) Ediciones Paraninfo
Figura 2.2.
Representacin grfica del montante y de los intereses totales

en capitalizacin simple.
Como vemos, para un mismo capital y tipo de inters, cuanto mayor sea el tiempo
que dura la operacin, mayor ser el montante obtenido. Adems, obsrvese como la
diferencia entre el inters total obtenido y el montante es el capital inicial, por lo que
ambas grficas resultan ser paralelas.
Este tipo de rgimen de capitalizacin se suele usar en la prctica en las operacio
nes a corto plazo (por motivos didcticos comenzaremos aplicndolo a operaciones
cuya duracin sea superior al ao).
E JE M P L O S
a)
Calcular el inters que producen 6.000 colocados al \2% anual durante seis
aos.
I T = C o 'i'n
Recordemos que i ha de expresarse en tanto por uno, es decir, lo que nos
va a generar cada euro invertido, mientras que en el enunciado viene expresa
do en tanto por ciento, es decir, lo que nos genera cada cien euros invertidos.
Por tanto, para transformarlo:
Por tanto:
lT = 6.000 -0,12 -6 = 4.320
b
Calcular el montante de la operacin anterior:

Existen dos posibilidades:
1>
C = C0 + 1T = 6.000 + 4.320 =
2)
C = CQ(1 + /) = 6.000(I + 0,12 6) = 10.320
10.320
2.1.1. Clculo de las variables que intervienen

en la capitalizacin simple
a)
Clculo del capital in icial

Despejando C0 de la Ecuacin (2.2):
C C0 + T ~* C0 C
lT
(2.4)
Si lo hacemos en la (2.3):
C = C0( l + h a ) -
C0 =
I + /
( 2. 5)
E JE M P L O S
a)
Un inversor sabe que le ingresaron en su cuenta corriente 2.900 por una

operacin pactada con un banco hace cuatro aos, en capitalizacin simple al
4% anual. Cul fue el capital inicial?
Desconocemos la cuanta de los intereses totales, por lo que aplicamos (2.5):
C
2.900
C(1 = --- = --------- = 2.500
1 +//!
|+ (),()4 - 4
I)
S i sabemos que una operacin nos gener intereses totales por 500 , y que el
montante ha ascendido a 6.700 , cul fue el capital inicial?
Podemos aplicar (2.4):
C0 = C
b)
Clculo del
T = 6.700
500 = 6.200
tiempo
Para calcular el tiempo de la operacin podemos despejar (2.1):
I T - C 0 i ' f i - = :
( o' '
(2.6)
Si no conocemos los intereses totales partiremos de (2.3):
c c
I /\ ) - w = I1 +
I r-n - > rj - II = /- /#
v ----=
v 1 -n ->
cs* = r*
C o\
(l +
'-o
^ (1
'--o
(2.7)
E JE M P L O S
a)
Sabemos que nuestra inversin de 5.(XX) ha generado 700 en capitaliza

cin simple al 7% anual. Cunto tiempo dur la operacin?
IT
700
n = - =
= 2 aos
C / 5.000 0.07
bi
Queremos saber cunto tiempo se mantuvo una inversin de 12.000

produjo un montante de 12.720 al 2 % anual de capitalizacin simple.
que
12.720
12.000
n = -------------- = 3 aos
12.000 0,02
El inters simple
c)
Los intereses totales

Se pueden calcular a partir de (2 .1):
= c0 i n
/T
O bien como la siguiente diferencia:

h = C ~ ( o
E JE M P L O
Calcular los intereses de una operacin en la que se obtuvo un capital final de
1.205 con una inversin inicial de 1.100 .
Ir = C
d)
C0 = 1.205
1.1(X) = 105
Clculo del tipo de inters
Sabas que...
Se puede obtener de despejar (2.1):
( 2 .8 )
O bien de (2.3):
cm , ^ .
cn - c 0
= I + //-* - I = I n -> ----= t n

L-o
C-o
t0
Cn'll
( 2 .9 )
Aunque hemos comentado que la

capitalizacin simple se suele
usar cn operaciones a corto plazo,
en la realidad, ms que la dura
cin de la operacin, lo que defi
ne el tipo de rgimen de capitali
zacin a usar es el tipo de
operacin; as. las cuentas co
mentes, libretas de ahorro, etc.,
usan este rgimen de capitaliza
cin. mientras que los depsitos a
plazo lijo suelen usar la capitali
zacin compuesta aunque la du
racin de la operacin sea slo de
unos pocos meses.
E JE M P L O
Una operacin nos ha producido un montante de 544 durante 3 aos con una
inversin inicial de 400 . A qu tipo de inters se pact la operacin?
544 - 400
= _^
3~
144
= ^
= 0 ' 12
= 0J2
2.1.2. La capitalizacin simple en una hoja Excel

Vamos a desarrollar en una hoja de Excel una posible representacin grfica de la
funcin de capitalizacin simple, que nos permita comparar resultados con diferentes
capitales iniciales, y con distintos tipos de inters. Lgicamente, las posibilidades que
se abren con una hoja de clculo son ilimitadas, aqu desarrollamos una posible solu
cin que nos ayude a comprender los conceptos bsicos de este tipo de capitalizacin.
Dentro de Excel, escribimos los ttulos de nuestras columnas en la fila 1. Des
pus, cn la celda A2, escribimos la frmula matemtica que permite calcular el capital
final en capitalizacin simple, teniendo en cuenta en qu celdas se encontrarn los
datos necesarios, tales como el tiempo, el capital inicial, etc.
13
Cap^a U nti i l tip da infrff 1 Capirai Favai al ai rtpa da iitfarta 2 Tam pa
=0-1msiydj ZZ]
C aptol W d a l
i I
Tipo da to lita a 1 Tipo do nfoio 2
I I
Repetimos el paso anterior en la celda B2, ya que vamos a comparar dos montan
tes a distintos tipo de inters. En este caso, el inters que se tomar es el de la celda
H2:
Finalmente, arrastramos con el ratn la frmula de la celda A2 hacia ahajo en la

columna y, posteriormente, la de B2 en la suya, de forma que se copien en sus respec
tivas columnas.
e io g
82
C a p lu l ftaal A lrtf 4 litttf a 1 Capital f inai * \ a l tip d im a * 2
C
0
0
0
0
0
0
n+mp
C apital U d i i
T ip 4 In tatto 1 Tipo 4a (m aria 2
Ahora introduciremos los datos precisos para los clculos, as, introducimos pri
mero el valor que tendr el capital inicial en E2. despus el tipo de inters de lo que
ser la primera representacin en G2. y lo mismo para la segunda representacin,
introducindolo en H2. En este punto es importante que se ponga junto a la cifra, el
smbolo de % , ya que permite hacer saber a Excel que se trata de un tanto por ciento,
y a la hora de aplicar los clculos, lo tomar como tal. sin necesidad de dividirlo entre
I (X) para trabajar con tantos por uno.
Por ltimo introduciremos los datos del tiempo, es decir, la duracin de la opera
cin de la que vamos a calcular los capitales finales. Muy importante, para que la
representacin grfica sea correcta, los valores dados deben ser equidistantes (2.4. 6.
8..... o 5. 10. 15, 20,...).
El inters simple
C a p ita l t o lt i li
uooo
1200C
13000
J4D00
15000
13000
14300
16000
*3000
y rri)
10300
ira a o
2 0 0
72XJ
7
4
10000
Tip i i In it i * 1 l i p da IfitM a 7.
5%
10%
6
6
10
1?
14
Como podemos observar, en las columnas A y B obtenemos los capitales finales

o montantes con diferentes duraciones de la operacin, y en dos tipos de inters
distintos.
Vamos ahora a generar la representacin grfica de los mismos. Abrimos el me
n Insertar, y dentro de l Grficos, abrindose el asistente y eligiendo el tipo de
grfico.
abas que...
Si en Excel arrastramos una fr
mula matemtica en las celdas de
una columna, cambiarn las refe
rencias numricas de las mismas
(Ai, A2. A3,...), mientras que. si
la arrastramos en una fila, cam
biarn las referencias alfabticas
<A l. B l, C l,...).
Al pinchar en siguiente, nos pide el rango de datos a representar, primero pincha

mos sobre la zona marcada.
Ediciones Paraninfo
15
2 El inters simple
S a b ia s q ue...
Seleccionamos el rango de datos a representar incluyendo los ttulos de las co

lumnas:
Para conseguir que en Excel las

referencias a celdas de una fr
mula matemtica, permanezcan
invariables al arrastrarla, se debe
poner el smbolo S delante de las
referencias que se desean que
permanezcan invariables ($GS2).
Pulsamos cerrar, se nos abrira una ventana con las representaciones graficas, y
pulsamos la pcstana scries
Nos toca ahora indicar el rango de datos del eje de las X . para lo que pinchamos el
smbolo sealando en la ventana anterior, y sealamos la columna C del tiempo, sin
incluir el ttulo.
C t f l U t A nal I d p * il* iM a i* 1 C ap ital F in a l a l al ilp .
11000
12000
'3 0 0 0
tooo
15000
16000
170CD
16
d* UiUi92 TWropa
la x o f
1*001
4;
teooo:
6;
1 C
C * *fU t tailr.ut
lOCCC
Tipo * &nt*i+ 1 n p * < U lt * r t 2

S%
10 %
I8CD0:
B;
20000
10
220CO*
12J
24X01.......u:
Ediciones Paraninfo
A l cerrar la ventana emergente en X . se nos vuelve a abrir la ventana anterior, y

pulsamos siguiente, se nos abrir una ventana, con diferentes pestaas, sobre las que
podemos manipular la presentacin del grfico. Nosotros pinchamos la pestaa Titu
lo. y la rellenaremos de la siguiente forma:
A siste n te pa ra grficos - paso 3 de 4: opciones de grfico
Ttulo? |
Eje
3 M
| Lneas de dvtstn | Leyenda | Rtulos de datos | Tabla de datos |
R u to d e l a ' fa o
C ip it ih < 4 c i n s im p lr
ji|C a p ita lira c n simple

E je de categw v& s (%):
I Tiempo
OOOO
i
i
kL
s
ca p ita l Finali
Segundo eie <fc-categotiiQCy
----fiA l al tip
*krtafl1
tsooo
-----Ftoa! *1
0000
Segundo eje <fe valore< (Y):

Tiempo
C ancelar
< A tr s
[ [ 5 g u te n te > |
Finalizar
Marcamos siguiente, y para finalizar elegimos insertar como objeto en la misma

hoja. La representacin grfica quedar insertada en la misma hoja, y podremos si
mular comparaciones cambiando a nuestro antojo el capital final, los tipos de inters,
etc.
C ap ital fin al I 6pa rf lm r 1 C ap ital fin a l a l a l Up 4 bit * 2

110 0
130D
13000
13000
14000
1 O TQ
tttO Q
tTQOO
TOOO
14)00
16000
iflOOO
30000
23000
24000
Tipa 4a M a r a 1 T ip a 4a intafa 2
4
6
6
10
12
14
Capitalizacin simple
8
T ltm p o
( . E d ic io n e s Paraninfo
10
12
14
C a p ita l fin a l d o p o d a
irfors 1
C a p ta l F in a l a a? D po
d e ir* o r# s 2
5%
2 El inters simple
2.2 Tantos equivalentes
Perodos
Hasta ahora todos los periodos de tiempo considerados eran aos, y el tipo de
inters era anual, pero lgicamente nos podemos encontrar con que el tiempo no se
mida en aos, sino en das, meses, trimestres, etc., o que el tipo de inters no sea
anual, sino que sea un tipo de inters mensual, trimestral, etc.
Aos
Semestres
Cuatrimostros
Trimestres
En este caso existen dos posibilidades para solucionar el problema:
Bimestres
a)
Transformar el tiempo en la unidad temporal que mida el tipo de inters (este

mtodo se desarrolla en el apndice de la unidad).
b)
Transformar el tipo de inters en su equivalente de la unidad temporal en la

que estemos trabajando.
Meses
12
Semanas
52
Das (ao civil)
365
Dias (ao comercial)
360
Antes de proceder a la transformacin hay que tener claros los subperiodos que
posee un ao (lo que llamaremos frecuencia de fraccionamiento w ).
2.2.1. Tantos equivalentes

Llamaremos tantos equivalentes a aquellos que aplicados a un mismo capital
inicial durante el mismo periodo de tiempo den los mismos intereses totales (y por
tanto capitales finales) independientemente de la unidad de tiempo con que se trabaje.
Sa b ia s q u e...
En este rgimen de capitalizacin
los tantos equivalentes son aque
llos que se encuentran en la mis
ma proporcin que el tiempo,
1U
Imaginemos que tenemos un capital inicial C0, en capitalizacin simple durante

un periodo de tiempo a un tipo de inters anual i. y queremos calcular el tanto equiva
lente a ste en una unidad temporal inferior, es decir, el tipo de inters que produce el
mismo montante si se aplica sobre el mismo capital inicial y el mismo periodo de
tiempo:
(2.10)
i: Tipo de inters anual.

C0: Capital inicial.
C : Capital final.
n: Duracin de la operacin en aos.
IM P O R T A N T E
De ahora en adelante n repre
sentar el tiempo expresado en
la misma unidad temporal a la
que se refiera el tipo de inters.
As, si el tipo de inters es diario.
n se expresar en das: si es men
sual, n se expresar en meses,
etc. Hay que tener muy en cuenta
este hecho a la hora de aplicar las
frmulas vistas anteriormente:
as. si en la Ecuacin (2.9) expre
samos el tiempo en das, obten
dremos el tipo de inters diario,
pero si lo expresamos en meses,
obtendremos el tipo de inters
mensual (regla aplicable para el
resto de las frmulas).
w : Frecuencia de fraccionamiento (nmero de subperiodos que contiene un ao).

i(m): Tanto equivalente (nuestra incgnita).
C,, = C0( 1 + i n)
C = C0 ( I + /< n ni)
C0( l + i n ) = C0( I + <

<m)- /- w )- *(l + //!) = (1 + i(m> m )
I + i n = I + i{m) n ni * i n = i(n} n ni *i = i(m) ni -+
lln,)
2 . 10)
ni
E JE M P L O S
a)
Calcular el tanto equivalente mensual del 12% anual en capitalizacin simple.

Los tantos equivalentes se encuentran en la misma proporcin que el tiem
po en capitalizacin simple; si un mes es la doceava parte de un ao, el tanto
mensual tambin lo ser:
18
y deseamos que coincida con:
0,12
= = = 0,01; en tanto por cien, 1% mensual
12
12
El inters simple
b)
Calcular el tanto equivalente trimestral del 8 % anual en capitalizacin simple:

0,08
i(A) = = 0,02; en tanto por cien, un 2% trimestral
c)
Calcular los intereses que producen 1.000 :

1)
Al 2 % trimestral durante 8 trimestres.
2)
Al 8 % anual durante 2 aos.

1)
/ = C0 i(4,/ = 1.000 0,02-8 = 160
2)
/ = C0-/# = 1.000-0,08 -2 = 160
Los resultados coinciden, pues el 8 % anual y el 2% trimestral son equivalentes

en capitalizacin simple, y se capitalizan durante el mismo periodo de tiempo (dos
aos son ocho trimestres, n = 2 y m = 4 en el primer caso).
Atencin
E JE M P L O
Calcular los intereses que producen 1.500 al 4 % anual durante 2 trimestres.
Observamos que si no hubisc

mos calculado el inters trimes
tral equivalente y hubisemos
trabajado con el 4% anual habra
mos calculado el inters de 2
aos!
Calculamos primero el inters trimestral equivalente:

0.04
,4, = T = = 0,01
4
~4~
Por tanto:
/=
C0-i(4)-n =
/= 1.500-0,04-2 = 120
1.500 -0.01 -2 = 30
Como vemos, hay gran diferen

cia.
2.3
Ao civil y ao comercial
P o r -t'o coerd'a.
Cuando el fraccionamiento es diario surge la cuestin de si tomar el ao como 365

o redondear a 360 (30 das cada mes). Al primero se lo llama ao civil y al segundo,
ao comercial. L l clculo de intereses quedara:
h, = CQ' m i) n = C0 ~
K .o
0 ' *< 360 ) ' n
^ n *3 6 0
(2.11)
(2.12)
Intenta averiguar cul es la causa

de que surgiesen aos computa
dos con 360 y 365 das en el m
bito financiero.
Con n expresado en das.
2.3.1. Relacin por diferencia entre inters

comercial e inters civil
365 C o - in - 360 C0 - in
5 C0 - in
360365
360-365
Dada la definicin de inters co

mercial e inters civil, sabemos
que siempre se dar la siguiente
situacin:
ICO> I
19
con dos posibles resultados:

_ 5
w
2)
"
C0-i
C0-i
n _
n _
360-365
72-365
5 C(>
Cn i
360-365
360-73
12
1
"
1
= ---- ------= 2------ = /
73
**
L = - K , = - c o
72 /f' 73
(2.13)
2.3.2. Relacin por cociente entre inters

comercial e inters civil
/
Ico
U 360
~
C r, ---- n
0 365
i_ _ _ _ / _ _
3 6 5 /_7 3
360' 365 ~~ 360/
_ 73
~ 1 2 ^ lr i~ 12
(2.14)
^ = 72 ^r
/^ _ 73
/r
72
(2.15)
E JE M P L O S
a>
Los intereses de un capital colocado a inters simple al 14.6% anual durante

120 das son 4.800 . Calcular el capital prestado si se considera ao civil.
i
4.800 = C 0.048
b
0.146
4.800 = ( V
,20
4.800
C0 = = 100.000
Sabemos que un capital ha producido un inters calculado en ao civil de

850 . Cunto habra producido en ao comercial?
73
73
/co = - / = - * 850 = 861,80
c)
La diferencia enlre un inters calculado en ao comercial y en ao civil es de

35 . Si la inversin se mantuvo en capitalizacin simple 160 das al 6 %
anual, cul fue el capital inicial?
Ico- L
lci = C0 ~305n
y2 h>
35 = ~ / ri -
- 2.520 = C0~ -
ici =
2.520
160 - C0 = 95.812.5
305
El inters simple
3 Inters anticipado. Relacin con el inters

vencido_______________________________
Hasta ahora, solamente hemos visto operaciones a inters vencido; es decir, un
prestamista ceda un capital C0 y en el momento n el prestatario devolva C0 ms los
intereses devengados (C ).
cn= c0+ /
Sin embargo, es posible que el prestamista cobre los intereses por anticipado; de
esta forma prestar C pero deducir los intereses por anticipado. con lo que al pres
tatario se le entregar una cantidad inferior (C 0).
El inters cobrado por anticipado se calcular, segn lo visto, de la siguiente forma:
h> ni n
(2.16)
O peracin inters vencido
Co-------------------
ni: Frecuencia de fraccionamiento.
C : Cantidad prestada sobre la que se deducen los intereses anticipados.
C. = C, + /
/: Inters anual anticipado cn tanto por uno.
Operacin inters anticipado
n: Tiempo.
C o = C -la
/: Inters total anticipado.
C0 = Cn-/
La cantidad efectiva que se entregar ser el prstamo menos los intereses anti
cipados:
C0 - C n - I a
Figura 2.3. Inters vencido

e inters anticipado.
(2.17)
es decir:
(2.18)
2.4.1. Relacin entre el inters anticipado

y el vencido
De lo visto anteriormente se deduce que dos prstamos al mismo tipo de inters,
uno vencido y otro anticipado, tendrn distinto coste para el prestatario (beneficio
para el prestamista), siendo mayor el que se practica con tipo de inters anticipado,
pues los intereses se calculan sobre C, que sabemos que es mayor que C0.
Podramos buscar qu tipo de inters vencido es equivalente a uno anticipado.
Sabemos que la cantidad que se entrega a inters anticipado es:
c = c" ( ' - H
Podemos buscar el inters vencido que permitira obtener C si se presta C0:
C0 ->C
C A
) ( + ~ " ) = c -
v________ _______
V
>
21
2 El inters simple
Despejando:
I- n I 1 + n \ = 1 -+ I + n - n m
i
ia
it---- n
m
in
ni
i- ia 2
inni
nr
r n - 1
in
in n m
i- ia
- ir = 0 - -- ---- s---- T 'n
nr
nr
nr
i n in
L " n 'in
i ' L n2
-------- - j----- 2 = 0
nt
i in - i in i ' ia n = 0
/(m
ia -n)
(2.18)
itl in = 0
i (III - ia n) = ia in
i = ---- :-in
i 'ii
(2.19)
Si deseamos expresar i en funcin de i. partiendo de (2.18):

i- ir ni ia '( i- ir + n-m) = 0
i-ni
ia - (i n + ni) = 0
ia (i n + ni) = i ni
i m
( 2. 20)
Recuerda que...
Dos prstamos al mismo tipo de
inters, uno vencido y otro antici
pado, tendrn distinto coste para
el prestatario (beneficio para el
prestamista), siendo mayor el que
se practica con tipo de inters
anticipado.
Donde podemos observar que la relacin entre el inters anticipado y el

inters vencido no es nica, sino que para cada inters vencido hay un equiva
lente anticipado en cada momento del tiempo.
Podemos buscar en qu momento del tiempo un inters anticipado es equivalente

a otro vencido.
De (2.19):
i- ta -n = tnm
i ni
n =
i ni
i ni
- fio
(i
i ni i. ni
( i - ) ni
fio
l'l
ij m
it = --------
Para que en algn momento del tiempo sean equivalentes un inters anticipado
y uno vencido, el primero (/) debe ser menor que el segundo (/').
E JE M P L O S
a)
22
Un inversor acostumbra a prestar su dinero al 10% a 6 meses. En adelante

desea prestar a inters anticipado, pero obteniendo la misma rentabilidad. A
qu tipo debe prestar?
Para que la operacin sea equivalente, / < i = 0,1, y el valor en concreto

de / lo obtenemos aplicando (2.20):
i m
0,1*12
i. = ------ = ---------- = 0,0952, es decir, al 9,52% de inters anticipado
i'n + m
0 ,1 6 + 12
Comprobemos que es correcto:
1)
Prestando a inters vencido 10 :

C = C0 ^ l + ~ " ) = < ( l + ( 7 ' 6) = ,0 5
2)
Prestando al 9,5% de inters anticipado la cantidad de 10,5 debera entre

gar al prestatario en este momento:
/
C0 = C 1
ia \
m 'n) ~
0.0952
10-5* 1 ----- 2
En los dos casos la operacin es similar:

C0 = 10 -*
Cn =
10.5
Luego el 10% de inters vencido a seis meses es equivalente al 9,5% de

inters anticipado a seis meses.
1)
Seran equivalentes los anteriores tipos de inters si la operacin se pactase a

20 meses?
No, pues un inters anticipado es equivalente a otro vencido en un solo
momento del tiempo.
Comprobemos que el resultado sera diferente:
1)
Prestando 10 a inters vencido del 10%.

C = C0( l + ^ - h ) = 10-( 1 + ^ - 2 0 ^ = 11,67
2)
Prestando al 9,5% de inters anticipado la cantidad de 11,67 habra que

entregar:
(
L
\
(
Co = C ( 1 - - - " ) = 11.67-1 I
0,0952
\
~
20 | = 9,82
Luego no coinciden las operaciones:

a)
C0= 10 y
b)
C0 = 9,82y C = 11,67
C = 11,67
E l momento en que coinciden los dos intereses es en operaciones a:

(i
ij-m
(0.1
0,0952) 12
n = --- --- = ------ ---- .
^
i-i
0.1 0,0952
C)
= 6
meses
Indicar qu relacin existe entre el inters anticipado y el vencido si la opera

cin dura un ao:
En ese caso de (2.19):
.
L >"
m-ia n
ia -1
2 El inters simple
De (2.20):
Recuerda que...
i ni
La relacin entre el inters antici

pado y el inters vencido no es
nica, sino que para cada inters
vencido hay un equivalente anti
cipado en cada momento del
tiempo.
i = in + ni
i I I I
i I
i-n + nii - 1 + 1
i
i + 1
Si la duracin de la operacin es exactamente un ao. la relacin entre los

intereses anticipados y vencidos es:
(2.20)
2.5
Clculos abreviados
En la prctica, se suelen emplear mtodos abreviados muy tiles para el clculo de

inters cuando el tipo de inters que se aplica es constante y hay que capitalizar abun
dantes cantidades.
Sabas que...
Los nmeros comerciales son
muy empleados en el mbito fi
nanciero para las liquidaciones
cotidianas de intereses. Observa
el extracto bancario de liquida
cin peridica de intereses de al
guna libreta de ahorro y. segura
mente, vers cmo aparecen.
2.5.1. Nmeros comerciales

Recibe este nombre el producto del capital por el tiempo:
NC = C n
N C : Nmeros comerciales.
De esta manera el clculo de los intereses quedar de la siguiente forma:
/ = O */ =
ni
ni
= NC
ni
1 = NC
ni
( 2.22)
2.5.2. Multiplicador fijo

Es el cociente entre el tipo de inters y la frecuencia de capitalizacin:
M =ni
(2.23)
M : Multiplicador fijo.
E l clculo de intereses ser el siguiente:
/ = C ---n = C M n
ni
o bien
/ = N C M
24
(2.24)
2.5.3. Divisor fijo

Recibo este nombre e! siguiente cociente:
m
(2.25)
r
con lo que:
I
i
=
- - / I
Cu
(2.26)
o bien
(2.27)
D/
E JE M P L O
Calcular los intereses que producirn 2.500 , 1.250 y 3.000 sise capitali
zan durante 13, 25 y 56 das, respectivamente, al 5% de inters anual encapitaliza
cin simple, usando los nmeros comerciales y el divisor fijo (ao comercial):
En general:
lT =
/ 1
/-> +
/* +
I =
C , * --------/ j +
C ?
/w
IIy
C 3 ----------/ I 3 +
;w
+ Gt-- W* = (C\ *M| + C2'->+ C3'/I3 + + C* /I*) =

*
v,
(<V"*)
ATC*
\ 1 - V'= 1
/ _ >' =!
7 i ------ cy---------- d T
=( i
r =
h- I
NCh
(2.28)
D,
En nuestro ejemplo:
NCh
Ch- n h
C*
nh
2.500
13
32500
1.250
25
31 250
3,000
56
168 000
231.750
NCh = 231.750
/l- 1
ni
360
0,05
= 7.2(K)
/r =
A- 1
I) f
/= 32.19
231.750
7.2(X)
= 32,19
2 El inters simple
2.6 Las cuentas corrientes
Constituyen una de las aplicaciones ms habituales del inters simple. Reflejan un
estado contable donde se recogen los movimientos de dos personas o entidades que
acuerdan concederse mutuamente crdito, til caso ms habitual es aquel en el que
una de esas personas es una entidad financiera (en este caso nos encontramos ante el
producto financiero de mayor liquidez, puesto que se puede disponer de ese dinero en
cualquier momento).
2.6.1. Terminologa bsica de la cuenta corriente

a)
Los movimientos de la cuenta se reflejarn en esc estado contable llamado

cuenta corriente, y es importante conocer quin realiza las anotaciones, ya que el
carcter deudor o acreedor de stas variar; as:
Una anotacin se apuntar en el haber si el anotador es deudor de la otra
persona (si se trata de un banco, lo ms habitual, se anotarn los abonos a
favor del cliente ingresos de efectivo, transferencias a favor del cliente,
etc. , ya que el banco es el anotador y le debe ese dinero a su cliente).
Una anotacin se apuntar en el debe si el anotador es acreedor de la otra
persona (si se trata de un banco, se anotarn los cargos que hace el cliente
retirada de efectivo, pagos con cheques, etc. , ya que el banco es el ano
tador).
b)
c)
Vencimiento de un capital: es el da en que ese capital comienza a generar

intereses, y a esa fecha se la llama fecha valor. En el caso de las cuentas corrien
tes bancarias, el Banco de Espaa tiene publicado en su Circular 8/90. de 7 de
septiembre, un anexo donde indica cundo empieza a generar intereses (son fe
cha valor) cada cargo o abono realizado con la entidad (se reproduce al final de la
unidad).
Fecha de apertura: da de formalizacin del contrato.
d) Fecha de cierre: da en el que se liquida la cuenta, calculando qu parte debe a

quin y realizando el cargo o abono pertinente para saldar la deuda.
2.6.2. Tipos de cuentas corrientes

a l Cuentas corrientes a inters recproco:
Aquellas en las que tanto los saldos deudores como los acreedores devengan
intereses al mismo tipo.
Averigua las condiciones con
tractuales de un par de cuentas
corrientes o libretas de ahorro y
clasifcalas en cuentas o libretas a
inters recproco o no recproco y
en cuentas o libretas a inters fijo
o variable.
b) Cuentas corrientes a inters no recproco:

Aquellas en las que los saldos deudores se calculan con un tipo de inters y
los acreedores devengan intereses a otro tipo. En estas cuentas caben dos posibi
lidades para operar:
Trabajar con las anotaciones en el mismo orden en que se han producido, te
niendo en cuenta que pueden surgir das negativos y saldos deudores que real
mente se deban al desorden de las fechas, y que por tanto no debern pagar un
inters deudor.
Trabajar con las anotaciones ordenadas cronolgicamente por las fechas va
lor, que aunque puede suponer algo ms de trabajo es un mecanismo ms sen
cillo (nosotros seguiremos este mtodo).
26
El inters simple
c)
Cuentas corrientes a inters fijo o variable:

Segn que el tipo de inters se mantenga constante durante toda la liquidacin
o pueda ser modificado a lo largo de ella.
2.6.3. Mtodos de liquidadn

de las cuentas corrientes
a)
Mtodo directo
Aquel en el que se calculan los intereses generados por cada uno de los capitales
deudores o acreedores, contando desde que vencen hasta la fecha de cierre. E l proble
ma de este mtodo es que hay que conocer de antemano esa fecha.
b)
Mtodo indirecto
Muy poco utilizado, fija una fecha llamada poca (normalmente la del capital ms
antiguo de la cuenta), calculando los intereses no devengados (es decir, desde esa
fecha hasta el vencimiento de cada capital), de forma que. al restar esa cantidad a los
intereses totales que habra generado durante toda la duracin de la operacin, obtene
mos los efectivamente generados.
c)
Mtodo hamburgus
Es el ms utilizado c intuitivo. Consiste en ir calculando el saldo cada vez que hay

una operacin, as como los intereses que genera hasta que hay un nuevo movimiento,
y se repite la operacin.
Las cuentas corrientes trabajan con los nmeros comerciales (capital por tiempo
invertido) y normalmente calculan los intereses finales utilizando el divisor fijo. Vere
mos, con un ejemplo, cmo se liquidan por el mtodo hamburgus.
Sabias que...
L is cuentas corrientes son instru
mentos matemticos que permi
ten contabilizar y liquidar crdi
tos y dbitos recprocos entre dos
titulares. La situacin ms fre
cuente es aquella en la que uno
de los titulares es una entidad fi
nanciera, pero tambin se pueden
usar entre comerciantes, lo que
da lugar a las cuentas corrientes
mercantiles.
E JE M P L O
La empresa A R R U S A de Toledo tiene abierta una cuenta corriente con la enti
dad financiera BH T. Durante el ltimo mes de junio se han realizado los siguientes
movimientos en la cuenta:
Concepto
Saldo
Ingreso efectivo a las 10:30
Ingreso en cuenta de un cheque de un
cliente pagadero por la entidad B S C F
Compra de valores burstiles
Reintegro
Cheque pagado por ventanilla
Ingreso en efectivo a las 12:00
Venta de valores burstiles
Fecha operacin
Cantidad ( )
1 de junio
2 de junio
3.500
1.000
4 de junio
6 de junio
10 de junio
18 de junio
20 de junio
25 de junio
1.500
25.000
45.000
2.000
50.000
30.000
El B H T remunera los saldos acreedores al 1.5% anual, y los deudores los cobra
al 5% anual. Liquida el mes de junio de la cuenta corriente por el mtodo hambur
gus; adems, sabemos que en la liquidacin le cobra 3 de mantenimiento y I
por haber tenido descubierto bancario en el periodo de liquidacin. Retencin fis
cal sobre intereses acreedores del 19%.
27
2 El inters simple
Vamos a calcular el divisor fijo de los saldos deudores y acreedores:
360
7 w s '-
w
^/deudor =
J=
2 4 -0 t
360
^
= 7 .2 0 0
Lo siguiente ser ordenar las operaciones cronolgicamente por fecha valor,

de forma que evitemos tener saldos deudores que realmente se deban a la existen
cia de desorden en estas fechas. En nuestro ejemplo 110 hay que realizar ningn
cambio, pues ya estn ordenadas.
Movimientos
Fecha
Concepto
Debe
N.os comerciales
Haber
Fecha
valor
Saldo
Oas
Deudores
Acreedores
1-6
Saldo
3 500,00
1-6
3.500,00
3 500
2-6
Ingreso
1.000,00
2-6
4 500.00
18 000
4-6
Ingr. cheque
1.500.00
6-6
6.000.00
6-6
Compra bolsa
25.000.00
6-6
19.000.00
76.000
10-6
Reintegro
45 000,00
10-6
64 000,00
512.000
18-6
Pago cheque
2.000,00
18-6
66 000,00
198 000
20-6
Ingreso
50.000.00
21-6
16.000,00
80 000
25-6
Venta bolsa
30.000.00
26-6
14.000,00
30-6
Cierre
30-6
Inter, acreed.
3.22
Inter, deudores
120,27
Comis manten
3,00
Comis, descub,
1.00
Retencin
0.61
Liquidacin
56.000
Suma NC =
866.000
77.500
13.878.34
86 003,22
86 003.22
Observaciones:
La fecha valor se calcula siguiendo las instrucciones del anexo IV del Banco de
Espaa.
Cada nmero comercial se calcula multiplicando el saldo que hay en ese momento
por el nmero de das que se mantiene. Si el saldo es positivo, los nmeros comer
ciales sern acreedores, pero si el saldo es negativo (descubierto bancario), los
nmeros comerciales que se generen sern deudores.
Si los intereses se calculan en capitalizacin simple:
/ = I N
Df
Obtendremos los intereses acreedores y deudores de la siguiente forma:
'acreedores = 77.500/24.000 = 3,22
'deudo = 866.000/7.200 = 120.27
28
El inters simple
Los intereses acreedores tienen retencin fiscal (19%).

La liquidacin:
Saldo final +
~ /
<
* comisiones
retencin = 13.878.34
Se pone en el debe para equilibrar ambas columnas, que ahora deben sumar
igual, indicando la anotacin en el debe que la liquidacin es a favor del cliente
de la entidad bancaria y puede realizar un cargo de 13.878,37 para saldar la
cuenta (si se anotase en el haber sera a favor del banco y habra que hacer un
ingreso para saldar la cuenta).
El extracto de liquidacin que llegar al domicilio de la sociedad tendr
aproximadamente el siguiente aspecto:
R E S U M E N D E L A L IQ U ID A C I N D E C U E N T A C O R R IE N T E
P E R IO D O L IQ U ID A D O D E L 0 1 .W 2 0 1 1 A L 30/06/2011
C O Y C E P T O
BASE DE CLCULO
T I P O S A P L IC A D O S
IM P O R T E S
Intereses acreedores
(s/nmeros)
77.500
1.5
3.22
Intereses deudores
(s/nmeros)
866.000
5.0
120.27-
Comisin por descubierto
1 .0 0 -
Comisin de administracin
3 .0 0 -
Retencin
0. 61-
T A E aproximadamente iguaJ a tipo nominal

13.878.34
SA LD O A L C IE R R E A SU FA V O R
IM P O R T E TOTAL
-
TTTU LA R ES
121.66
L M r t a m x T C * quo hamo* abcrfeo on te o j QCU

o: importe M U d e s ia to o n ol p ro n a o o o a jrrc c o .
ARR USA
O fe rta
J I
COJGO CUCNTA CMCMU
A p n d ic e
Transformacin del tiempo en la unidad temporal que mida el tipo de inters:
a)
Si el tipo de inters mide una unidad temporal superior a los periodos de tiempo con que trabajamos:
Este tiempo se transformar de la siguiente forma:
siendo:
ni: Frecuencia de fraccionamiento.
m,0: Tiempo expresado en esa unidad inferior (subperitKlo).
n: Duracin de la operacin expresada en la unidad temporal deseada.
29
Y ou ha ve e ith e r r e a c h e d a p a g e th a t is u n a v a ila b le fo r v ie w in g o r r e a c h e d y o u r v ie w in g lim it fo r this

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.
3 La capitalizacin compuesta
3.1
Sabas que...
Ms que la duracin de la opera-;
cin financiera es el tipo de ope
racin el que marca el uso de la
capitalizacin simple o la com
puesta. As, las cuentas corrientes
y libretas de ahorro suelen usar
la capitalizacin simple para el
clculo de intereses, mientras
que, por ejemplo, los depsitos a
plazo fijo utilizan habitualmente
la capitalizacin compuesta, aun
que la duracin de la operacin
sea slo de unos pocos meses.
La capitalizacin compuesta
Es el rgimen de capitalizacin ms usado en el largo plazo (operaciones superio

res a un ao)*. Se caracteriza poique al igual que en la capitalizacin simple, el mon
tante (capital ms intereses) no se entrega hasta el final de la operacin, pero, a dife
rencia de sta, los intereses se acumulan perodo a perodo.
As. llamemos:
C0:
Capital inicial.
/,: Intereses en el momento
S.
n: Duracin de la operacin (expresada en aos).

i: Tipo de inters anual en tanto por uno.
C:
Capital final o montante en el momento n.
Si invertimos C0 al tipo de inters /, al final del primer ao tendremos:
C\ = C0 + /, = C0 + C o * = C0 ( l + i )
Al final del segundo ao (teniendo en cuenta la acumulacin de intereses):
c 2= C, + /2 C , + C j = C0-(l + i) + C0-(l + o i = C0*(1 + 0(1 +/) = CV(1 + /)2
Ct
c,
A l final del tercer ao:
C3 = C2 + /, = C2 + C2/ = Co* (1 + /)2 + C0-(l + i)2-i = C - (l + i)2-(I + i ) = C0-(l
c2
+ i?
C-2
En un periodo n:
c = c_, + / = c_, + c.,< - c-o + o" 1+ c d + r

Y~
C ,- I
Calcular potencias en una calcu

ladora cientfica.
Dependiendo del modelo de cal
culadora. para obtener el resulta
do de An haremos:
<V( 1 + i f
(3.1)
expresin que permite obtener el montante a partir del capital inicial, el tiempo de
duracin de la operacin y el tipo de inters en tanto por uno.
Grficamente tenemos una curva exponencial al relacionar tiempo y capital final.
Calculadoras con la funcin X v

como funcin principal de la te
cla o a :
a
c n-
Luego:
Sabas que...
A X >o
i = C0( 1 + iT_ I -(l +') = c ( l +)
C = C 1 +
Calculadoras con la funcin X y

como funcin secundaria de la te
cla:
A 0 IN V o Shift X> n As, siguiendo los pasos anterio
res. tu calculadora debera mos
trar 8 como resultado de la poten
cia 23.
Figura 1.1.
Representacin del montante en capitalizacin compuesta.
*
Aunque en la prctica se usa tambin en determinados instrumentos financieros, como los depsitos,
independientemente de que el tiempo de duracin de la operacin sea el corto o el largo plazo.
38

book.

book.

book.
47 * *
'
il?
?:
i j Capfaal frrml <1 Upo dt Iw tiw 1 Cap'Ul \ mal <1 al t i>o dt in itin ?
W p ^ ry c ?
Iltmpo
Capital nidal
s i 4 s l 9 : >
Tipo i t In&iH I ^Tlpo
_ t 5
lnttM?^
T
.
Finalmente, arrastramos con el ratn la frmula de la celda A2 hacia abajo en la

columna y, posteriormente, la de B2 en la suya, de forma que se copien en sus respec
tivas columnas.
Ti. i r . i j r n n
D t f B r J d r <5 o I
m i
B2
* =ei W2W2
Capitili linai <1 Upe d In tu ii 1 O p italU m l i l i l l l p o d i ln titi?
Capiti Inicial
s&sgwc%ye_-a
H p * da M i l i t 1 T Ip c d iM irfa ?
Ahora introduciremos los datos precisos para los clculos, as, introducimos pri
mero el valor que tendr el capital inicial en E2, despus el tipo de inters de lo que
ser la primera representacin, en G2, y lo mismo para la segunda representacin,
introducindolo en H2. En este puni es importante que se ponga junto a la cifra, el
smbolo de % , ya que permite hacer saber a Excel, que se trata de un tanto por ciento,
y a la hora de aplicar los clculos, lo tomar como tal, sin necesidad de dividirlo entre
100 para trabajar con tantos por uno.
Por ltimo, introduciremos los datos del tiempo, es decir, la duracin de la opera
cin de la que vamos a calcular los capitales finales. Muy importante, para que la
representacin grfica sea correcta, los valores dados deben ser equidistantes (2,4, 6.
8, ...,0 5, 10, 15, 20, ...).
frtgftf
Ule*: <
d i im ir i 1 Capital Final al al Upo U
11D25J00
12155jQE
1310056
14771,55
16290,95
179585
1S7393?
In ttrM 2 Tlimpo
12UDJ0D
2
14641JOO
4
17715J61
6
210509
G
75937.42
10
12
n a o
14
Capital faildal
10000
Tip d i taar* 1 Tipo it Inurfe 2
5%
10%
Como podemos observar, en las columnas A y B obtenemos los capitales finales o

montantes con diferentes duraciones de la operacin, y en dos tipos de inlers distin
tos. Para obtener slo dos decimales, hemos seleccionado las celdas de los resultados,
y en formato, celda, hemos seleccionado nmero con slo dos decimales.

book.

book.

book.
Lgicamente:
n(mi = n ni
es decir, dos aos sern 24 meses: n(m) = / = 2 12 = 24 meses.
Para que los dos tipos de inters sean equivalentes se tendr que cumplir que
C"<ll = C
c 0 ( i + o- = c 0 ( i +
"r -* ( i + /)" = ( i + i<mx m
c / o + <)" = v 'd +
- (1
+ 0
+w
(3 .7 )
De (3.7) se pueden obtener dos relaciones:

a)
%
En el inters compuesto, los
tantos equivalentes no siguen la
proporcionalidad que se daba en
el inters simple:
W < '
I 3-9)
El tipo de inters efectivo anual en funcindel tipo de inters efectivo de un

periodo fraccionado en frecuencia ni:
i = (\
(3.8)
siendo i el tipo de inters, en tanto por uno, efectivo anual equivalente a /lm).
b)
E l tipo de inters efectivo de un periodo fraccionado de frecuencia

funcin del efectivo anual:
7 o + o = V (i +
m en
- o + o 1" ' = i +
*, = (1 + Y '" - 1
<3.y>
siendo i(mt el tipo de inters, en tanto por uno, efectivo de un periodo fraccio
nado de frecuencia ni (das, meses...) equivalente a i.
E JE M P L O
Antonio Albacete abre un depsito a plazo cuya duracin es de 3 aos con
25.000 . Calcular:
al
E l montante que obtendr al 12^ de inters compuesto anual.
I)
E l montante que obtendr al 0,9488793% de inters compuesto mensual.
c)
Por qu coinciden los resultados?
d)
Qu montante se obtendra si tomsemos el tipo de inters proporcional

que corresponda a un mes como se hace en el inters simple?
a)
Por (3.1):
C = r 0-(l + 0" = 25.000 (1 + 0.12)3 = 35.123,20
b)
Por (3.6):
C = C0-(l +
m = 25.000 (1 4- 0,009488793)3 12 =
= 25.000 ( 1.009488793)36 = 35.123,20

c)
Coinciden, ya que los tantos son equivalentes. Podemos comprobarlo con

(3.8) o (3.9):
Con (3.8):
= (1 + 0,009488793)'2
46
I = 0.12, es decir, el \29c anual

book.

book.

book.
Aplicando la regla de L Hpital:
lim
( I + i) ,/w - I
1/ni
.
- Ini2 ( I + i) 'lmIn ( I + i)
= liir ------------ ----------- -m-v
(l/ m )
= lim (1 + ) ,/w- ln (l + i) = In (l + i)
mOO
Por tanto:
; <a) = ln (l + i)
(3.12)
j ( r } : Tanto instantneo.
E l tanto instantneo nos informa que. si calculamos los intereses de una operacin
cada hora, minuto, segundo, etc. es decir, ni = oo , siempre podramos obtener
su nominal correspondiente j (v ). S i podemos calcular el tanto instantneo, podremos
calcular el efectivo anual t despejando en (3.12).
E JE M P L O
El Cuentn B K C calcula los intereses diariamente. Si sabemos que el tanto
instantneo de inters es del 0,16, calcular el tanto efectivo de inters anual y el
montante de un capital de 6.000 durante cinco aos.
E l tanto instantneo de inters segn (3.12) es:
7<X) = ln ( l + 0
Sabas que...
En la prctica, nos podemos en- j
contrar con tres formas de dar la
informacin sobre el tipo de inte-:
rs de una operacin:
ii Tipo de inters efectivo
anual -* i.
b) Tipo de inters efectivo de un
periodo fraccionado de frecuen
cia m. ya sea mensual, semestral,
diario, etc. -i(m).
Por tanto, i:
^<>*'><1 + 0 .
=^
_ ,
(3 , 3)
por lo que:
i = eo.* _ 1=0,17351
/ = 0,17351
Es decir. B K C nos da intereses diariamente, por lo que su i(36S) ser muy bajo:
pero si conocemos su tanto instantneo podemos calcular su efectivo anual para
realizar operaciones.
A s el montante ser, si la operacin dura 5 aos:
C = C0 ( 1 + i)" = 6.000 (I -I- 0,17351)5 = 13.353,20
c) Tipo de inters nominal cnpi-!

talizable o acumuladle m veces al
Por su parte, la expresin de los
montantes en capitalizacin com-1
puesta quedar:
, + _
C = 13.353.20
3.5
LaTAE
aj Con i:
= C -o -l + ) "
n: Tiempo en aos.
b> Con i(m):
C = <V(t + iim)r m
n nf. Tiempo en fraccin m, das,
meses, semestres...
Como vemos, nunca se debe
usar j (m) para calcular intereses
y/o montantes directamente en
capitalizacin compuesta.
50
Hasta ahora no hemos utilizado el famoso concepto de T A E (Tasa Anual Equiva

lente), que en nuestro pas est regulado por el Banco de Kspaa en la Circular 8/90,
de 7 de septiembre.
La T A E intenta ser una unidad homognea de medula para que, principalmente,
los pequeos inversores puedan comparar operaciones financieras. Esta tasa incluye el
efecto que determinados gastos, como, entre otros, las comisiones, producen en el
coste o rendimiento final de la operacin.
De momento, y hasta que tengamos ms herramientas matemticas para calcular
este concepto de forma ms amplia, nos quedaremos con un par de deas:
a)
E l objetivo de la T A E es mostrar el verdadero coste o rendimiento de una

operacin, teniendo en cuenta tambin los gastos asociados a la misma. As.

book.

book.

book.
E JE M P L O
Calcular el montante que producen I ().()()() al 3% efectivo anual durante dos
aos y tres meses. Convenio lineal y exponencial.
a)
Convenio exponencial:
C = C0-(l + i f
= Co (1.03)2'25 = 10.000 (1.03)225 = 10.687.69
Igual resultado dara haberlo calculado con el efectivo trim estral durante
9 trimestres, o el efectivo mensual durante 27 meses.
h)
Convenio lineal:
Siendo:
n = t + f - * t = Dos aos Se usa la capitalizacin compuesta.
-* f Tres meses (1 trimestre) >Se usa la capitalizacin simple.
, /
0.03 \
C = C0*(1 + 0 ( 1 + L,) /) = 10.000 ( L03)2 1+ p -3 ] = 10.688.57
Del grfico de la Figura 3.1 podemos deducir que el convenio lineal
siempre da un resultado superior al exponencial.
i
i
i
C(j{l +
i
t +/
Cm(lineal)
Figura 3.1.
>
Cw(cxponencial)
r f '=
i
i
i
i
-1 I
+ | ...... n
Cn (exponencial)
Comparacin entre convenio lineal y convenio exponencial.
A p n d ic e
Demostracin:
' ^ j(it
Desarrollando por el binomio de Newton la siguiente expresin:
<*+ ^
- (o)+
. + + ( i ; ) - - - > -
siendo R mayor o igual que cero, ya que todos los trminos del desarrollo son positivos.
Por tanto:
(l +
54
= 1+ m *<,> + K = I + /->/ i(m> + R = i - i > ni- i(m> - i > j (m)

Ediciones Paraninfo

book.

book.

book.
Calcular:
a)
E l montante que devolvera si elige el primer prstamo.
b)
E l montante que devolvera si elige el segundo prstamo.
c)
La T A E de cada uno de los prstamos bancarios ofertados.
d)
Qu opcin elegir?
Solucin: a)
c)
d)
58
8.815.89 .
b)
8.746.69 .
El primer prstamo T A E del 6 % : el segundo prstamo T A E del 10.55%.

Elegir la primera modalidad de prstamo.

book.

book.

book.
4 El descuento simple y compuesto

E JE M P L O
Calcular el descuento comercial y el efectivo que se obtiene al negociar un
efecto de 30.000 teniendo en cuenta que faltan
90 das para su vencimiento y se
aplica un tipo de descuento del 12% anual.
A partir de (4.6):
dr
0.12
D c = A '
n = 30.000 -90 = 900
360
360
Con lo que el efectivo:
E =N
l ) = 30.000
900 = 29.100
o bien con (4.7):

E = Ar-( I - l --n \ = 30.000 Y 1 - -90 ) = 29.100
360 /
\
360
4.2.2. Clculos del resto de las variables

Despejando en (4.6) y (4.7). podemos obtener cualquiera de las otras variables;
as, dc (4.6):
N
D c 360
---dc n
(4.8)
(4.9)
(4.10)
De (4.7):
Lo ms habitual ser el clculo del nominal:
E
N = -----i--.
dc
360 "
(4.11)
Todos ellos con n: Tiempo en das.

E JE M P L O S
a> Calcular a qu tipo de descuento comercial se realiz una operacin de des
cuento si la cantidad descontada a un nominal de 5 . 0 0 0 fue de 6 5 en 9 1
das.
Con
(4 .9 ):
/ v
360
65 -3 6 0
dc = ---- = -------- =
iV - /J
Es decir, a un
62
5 .1 4 %
0 ,0 5 1 4
5 .0 0 0 -9 1
anual.
El descuento simple y compuesto

li
Descontado un efecto durante 30 das al 14% de descuento comercial anual se

obtuvo un efectivo de 1.450 . Cul era el nominal del efecto y cul el im
porte del descuento?
A partir de (4.11):
1.450
N =
= 1.467,12
A partir de (4.6):
Dc = N
E = 1.467,12
1.450 = 17,12
E S Negociacin de efectos
Las empresas pueden documentar las deudas de sus clientes en distintos documen
tos, tales como letras de cambio, pagars, recibos. Las entidades financieras estn dis
puestas a anticipar el dinero formalizado en estos documentos con el pertinente cobro
de intereses y comisiones (es lo que ellos llaman descontar papel), que sern deduci
dos del principal de la deuda o nominal. As, la empresa recibir dinero antes de que
se produzca el vencimiento de la deuda (el efectivo) y la entidad financiera recibir el
principal al vencimiento de la deuda.
En la actualidad, las entidades financieras obligan a las empresas que llevan docu
mentos a descontar, a firmar una pliza de negociacin de efectos, donde se recogen
las condiciones que se establecen con ese cliente para la negociacin (descuento) de
su papel, y las garantas para el papel no aceptado (no firmado por el librado, el obli
gado a pagar). Antao, el papel ms descontado era la letra de cambio, que es un
documento que puede ir aceptado (es decir, firmada su conformidad por el librado), lo
cual implica ms garantas para la entidad financiera que adelanta el dinero. Sin em
bargo, en la actualidad las empresas llevan a descontar todo tipo de papel, incluso
recibos de cobros a sus clientes que, lgicamente, no estn aceptados. Con la pliza
de negociacin de efectos la entidad financiera fija garantas adicionales para el caso
de que no pague el librado al vencimiento.
Son operaciones Je descuento

aquellas en las que conocido un
capital que vence en el futuro tra
tamos de calcular su capital equi
valente. de acuerdo con una ley fi
nanciera. en un momento anterior.
Esta pliza suele durar aproximadamente un ao. y se prorroga automticamente

por periodos similares si no se denuncia por alguna de las partes.
Formalizada esta pliza con la entidad de crdito, la empresa llevar a negociar su
papel (letras, pagars, recibos de deudas de sus clientes) cuando lo necesite y el banco
le adelantar el dinero entregndole una factura de cesin de efectos. En la actuali
dad cada vez es ms frecuente presentar documentos a descontar por va telemtica
En cuanto a la problemtica de la negociacin de efectos, cabe indicar que:
a)
Se usa generalmente el descuento com ercial, por lo que el clculo de los

intereses a descontar ser:
Acude a una entidad financiera

de tu localidad y pregunta por las
condiciones que aplican en las
plizas de descuento de efectos
(gastos de estudio, comisiones de
cobro, das mnimos de descuen
to, etc.), as como si aplican des
cuentos comerciales o racionales.
siendo:
D c\ Cantidad descontada comercialmente.
N : Nominal de la letra.
dc : Tanto dc descuento anual en tanto por uno.
n\ Tiempo en das.
63

book.

book.

book.
Calculamos el divisor fijo:

360
360
Df = = ---; = 2.250
dc
0,16
Por tanto, el descuento si aplicamos el tanto fijo dc forfait siguiendo la Expre
sin (4.14) ser:
I
D
AfCh
1.320.000
2.250
= 586,67
El lquido, segn (4.15):

E *
X Nh
h- I
e = 20.000
586,67 = 19.413,33
Solucin: E = 19.413,33 .
3 Forfait ideal
Llamamos forfait ideal (/ ) al tanto dc descuento que, al aplicarlo sobre los nomi
nales durante el tiempo de negociacin, da como resultado un descuento similar al
que resultara de aplicar comisiones, gastos c intereses de descuento.
Por tanto ese forfait se obtendra de la siguiente expresin:
k
h-I
siendo:
Nh
Z descuentos
Z comisiones
I gastos =
>i-l
N,,
/: Tanto por uno de forfait ideal.

N,: Nominal del efecto h.
NCh: Nmero comercial del efecto h.
Despejando J ' de la ecuacin anterior:
*
Z descuentos + Z comisiones + Z gastos =
,, |
R ecu erd a q u e ...
/
~ ~
360
El forfait se utilizara cuando el

tenedor lleve a descontar una re
mesa de efectos.
Por lo que f :
(4.16)
E JE M P L O
Hallar el lquido obtenido en la negociacin de la siguiente remesa de efectos:
Nominal
Das
3 .0 0 0
30
9 ,2 5 %
7% o
1 0 .0 0 0
60
12%
4% o
7 .0 0 0
90
1 3 ,5 %
7% o
Tanto de descuento
Comisin
67

Hallar tambin el tanto de descuento que dara el mismo lquido (forfait ideal).
E l lquido sera:
Nominal
Das
dc
3.000
10.000
7.000
30
60
90
0.0925
0.12
0,135
N.* comcrc.
2().(XX)
Descuento
(om isin
90.000
600.000
630.000
23.13
200.00
236,25
21
40
49
1.320.000
459,38
110
E l lquido ser:
3
E = Z
Nh
= 20.000
Comisiones,, =
459.38 - 1 1 0 = 19.430.62
E l tipo de forfait ideal sera, segn (4.16):

(459.38 + 110)-360
/' = ------------ ----- = 0.15528
1.320.000
Es decir, el 15.528%.
Podemos comprobar que el efectivo es el mismo si aplicamos un tanto de
forfait del 15,528% a la remesa anterior:
Nominal
Das
3.000
10.000
7.000
30
60
90
N/* comcrc. Tipo de descuento ( f )
20.000
90.000
600.000
630.000
0.15528
0.15528
0,15528
1.320.000
Nominal ................
38,82
258,80
271,74
569,36
20.000
Inters descuento
Efectivo:
Descuentos
569,36
19.430.64
E B Descuento simple racional o matemtico

Sa b a s que...
El nombre de descuento racional
deriva del hecho de que ste e-s el
que se ajusta a una operacin cl-:
sica de prstamo, ya que se co
bran los. intereses sobre el efecti
vo (que actuara como capital
inicial en una operacin de capi
talizacin simple), y no sobro el
nominal (que actuara de capital
final).
Recibe este nombre el descuento simple en el que los intereses a descontar se

calculan sobre el efectivo, y no sobre el nominal, como ocurre con el descuento co
mercial.
As, usando ao comercial:
360
(4.17)
siendo:
I ) r: La cantidad descontada.
E\ E l efectivo de la operacin.
dr\ E l tanto por uno de descuento racional anual.
n: Tiempo en das.
68

book.

book.
4.8.1. Relacin por diferencia

Si aplicamos un mismo tanto de descuento d en una operacin de forma comercial
y racional, la diferencia de descuento sera (en ao civil):
N- d' n
N d n
360
360 + d n
r~
poniendo comn denominador:
N d n 360 4- N d - n d - n
Dc
r~
360 N d n
360 (360 + d n)
N d n d n
~ 360 (360 + d n)
(4'" 0)
caben dos posibilidades:

N-d- n
d n
d- n
D r - D .~ --------- -- D r -------------360 360 + rf-w
- 360 + d - n
ai
Es decir, la diferencia de descuentos es el descuento racional del co

m ercial.
D C' d - n
Dc - D r = ----
360
d n
d n
b>
Dr ~
N d n
(4.21)
d n
360 360 + d n ~ 360 r ~ r 360
l.a diferencia de descuentos es el descuento comercial del racional.
(4.22)
E JE M P L O
Calcular el valor de D c y I) r si sabemos que su diferencia es de 12 , que
el tanto de descuento es del 8% anual y la operacin ha durado 230 das (ao co
mercial).
Por (4.22):
o,
0,08
.2 = 0 , -23
D r = 234,78
D c - D r = 12 - D c = 12 + D r = 12 + 234.78 = 246.78
l ) r = 246,78
4.8.2. Relacin por producto

Multiplicando ambos descuentos:
Dc 'Dt~
N d
Nd
360 *360 +
N- N- d
360
d
(360 + d
n
n
n)
N d
n-
~ ^ 3 6 0 * (360 + d
n)
71

La segunda parte del segundo miembro es (4.20): por tanto:
D C D , = N D C - Dr ~
N =
D c Dr
Uc
Vr
(4.23)
E JE M P L O
Si el descuento comercial de una operacin asciende a 400 . y el descuento
racional de la misma operacin a 350 . cunto vale el nominal de la operacin?
D c D ,
400-350
N = : = -------- = 2.800
dc dr
400 -3 5 0
N - 2.800
4.8.3. Relacin por cociente

Dividiendo:
d
Dc
^ 360
Dr ~
N d n
Nd-n
360 + d-n
N-d-n
360 + d n
~ 360/(360 + d-n) ~
360
d
" 1 + 360
360 4- d n
de donde hay dos posibilidades:
1)
Dc
d
= I + ---- n
Dr
360
(4.24)
E l descuento comercial es la capitalizacin simple del racional.
2)
Dc
d
= 1 + --- n Dr
360
(4.25)
E l descuento racional es el valor actual en capitalizacin simple del comercial.

E JE M P L O
Calcular el descuento comercial que corresponde a un descuento racional de
600 si la operacin dura 74 das y el tanto de descuento anual es del 8%.
A partir de (4.24):
/
d
\
(
0.08
\
D c = D r-( 1 + ;i = 600- 1 + - - / = 609.87
r \
360
)
\
360
J
Dc = 609.87
72

book.

book.

book.

E JE M P L O
Calcular el efectivo y la cantidad descontada que le corresponden a un capital
de 2.500 . si la operacin dura 3.5 aos y el tanto de descuento compuesto co
mercial es del 4% anual. Calcular en aos y meses.
En aos:
E = N (1 - dcf = 2.500 (1
0,04J3-5 = 2 .167,15
En meses:
Necesitamos el tanto equivalente del su bp triodo ja travs de (4.34)|:
dClKt =1
(1 - dc) m i = 1 - (1
0.04)1' 12 = 0.003396
o bien el 0,3396% mensual.

Aplicando (4.32) adaptada a meses:
E = Ar-(1
0.Q0396)3-5 12 = 2.500 (1
0.003396)42 = 2.167,15
4.9.2. Descuento compuesto racional

Recibe el nombre de racional, ya que es la operacin inversa de la capitalizacin
compuesta, es decir:
cn = C 0 -( 1 + o "
despejando C0 y llamando ;V a C , E a C0 y dr a i :
q = (7 ~ V d y i = C" ' + d y n -
E = N V +<0 "
(4.36)
Si deseamos obtener directamente la cantidad descontada, partiendo de la frmula

general para cualquier descuento (4 .1):
D = N - E -* D r = N
N -(\ + dr)~ "
Sacando factor comn N:

Dr = N \ l
(1 + d r) " \
(4.37)
E JE M P L O
Calcular el efectivo de una letra de 2 aos de duracin cuyo nominal es de
2.000 si se descuenta con un tanto de inters del 2 % anual.
A partir de (4.36):
E = N ( \ + dr) " = 2.000 ( I + 0,02) 2 = 1.922,34
Lgicamente, el tanto equivalente de un subperiodo es el mismo de la capitali

zacin compuesta:
V = ( I + 0 I> -
76
(4.38)

El descuento total se obtendr tambin de la siguiente forma:
Dr = N - E = N
N ( I + dr) " = N (\ - (I + dr) ")
D r = iV '( l - (1 + d ry n)
(4.39)
4.9.3. Relacin entre el descuento compuesto

comercial y racional
Buscamos el tanto de descuento compuesto comercial que haga que la operacin
sea equivalente a otra descontada racionalmente durante el mismo periodo y con el
mismo nominal: as, si comercialmente:
E\ N * (l - dc)"
y racionalmente:
E 2 N (1 + d ry "
Sabas que...
para que coincidan:

E x = 2- A r (l
dc )n = N ( 1 + d r) " - ( 1
= d
dcf =
(4.40)
d(. = ( i + r f , r '
/c = ( l +rfr) " '
1 -> d c
1 - ( 1 + </,) ' =
.
1 + dr
^/r
\ + dr
1 + dr
1 + dr
La relacin entre el descuento

compuesto comercial y el racio
nal es independenle del tiempo;
es decir, conocido un tanto de
descuento compuesto comercial,
podemos hallar su equivalente ra
cional sin necesidad de conocer
la duracin de la operacin.
(4.41)
Si buscamos la relacin inversa, partiendo de (4.40):

I
I
( I ~ dc)~ l = I + df -> d, = ---- - I =
I - dc
I - dc
I - dr
1 - dc
I - dc
(4.42)
E JE M P L O
Comprobar que da el mismo efectivo si descontamos 3.500 al 10% de des
cuento compuesto racional durante 2.5 aos que si lo hacemos al 9.09% de tanto de
descuento compuesto comercial.
Descuento comercial:
E = N (I
dc)n = 3.5(X) (I - 0.0909)25 = 2.758
Descuento racional:
E = jV -(l - dr)~ " = 3.500-(1 + 0.1 ) " 2-5 = 2.757,95 ^ 2.758
Efectivamente:
d,
0,1
dc ~ 1 + dr ~ 1 + 0,1 0,0909
dc
0,0909
df ~ I + dc ~ 1 - 0,0909 ~ 0,1
77

R esum en
Son operaciones de descuento aquellas en las que conocido un capital que vence en el futuro tratamos de
calcular su capital equivalente en un momento anterior. A ese capital futuro lo llamamos en estas operaciones
nominal (Ar). y al capital equivalente en el momento anterior, efectivo (E).
A la diferencia entre el nominal y el efectivo se la llama cantidad descontada o descuento (D ).
III descuento comercial o bancario es aquel en el que la cantidad descontada se calcula sobre el nominal de la
operacin:
D c = N-dc n
Dos tantos de descuento sern equivalentes si aplicados durante el mismo periodo de tiempo sobre un mismo
nominal descuentan la misma cantidad aunque la unidad temporal de medida haya sido distinta. La relacin entre
ellos es proporcional al tiempo:
.
d,.
dc
=
m
Las empresas que llevan a descontar remesas de papel a una entidad financiera contratarn una lnea de des
cuento de efectos y firmarn una pliza de negociacin de efectos. El descuento comercial, usando los nmeros
comerciales y el tiempo en das, se obtendr dc la siguiente forma:
Dc=A r
E l forfait es un tanto nico de descuento que incluye a la vez el descuento, la comisin y los gastos. Llamamos
forfait ideal (/') al tanto de descuento que. al aplicarlo sobre los nominales durante el tiempo de negociacin, da
como resultado un descuento sim ilar al que resultara de aplicar comisiones, gastos e intereses de descuento.
_ ( I descuentos 4- I comisiones + I gastos) 360

i
I N Qli
>1-1
El descuento simple racional es aquel descuento simple en el que los intereses a descontar se calculan sobre el
efectivo:
N d - ti
I), = ----- ---360 + dr n
A igual tanto de descuento, el descuento comercial siempre es mayor que el racional, l n tanto de descuento
comercial es equivalente a otro racional si aplicados sobre el mismo N y durante el mismo periodo de tiempo
suponen la entrega del mismo efectivo. Los tantos equivalentes se pueden obtener con la siguiente relacin, que
depende de la duracin de la operacin:
_
dc
360dr
360 + d ,n
360dr
360
dc *
E l descuento compuesto comercial es aquel en el que los intereses que se descuentan se calculan sobre el
nominal de la siguiente forma:
DC = N [\ - ( I ~ d cT]
El descuento compuesto racional es aquel en el que los intereses que se descuentan se calculan sobre el
efectivo, y su clculo adquiere la siguiente forma:
D r = N [\
78
( I + d r) |
<) Ediciones Paraninfo
La relacin entre el descuento compuesto comercial y el racional es independiente del tiempo.
de-
dr
I + d.
i r
I
de
ostin Financiera Ac't'ividade

4.1
Calcular la cantidad que se descuenta comercialmente a una letra cuyo nominal es de 2.000 . que vence dentro
de 60 das y a la que se le aplica un tanto simple de descuento comercial del 8 % anual. Qu efectivo se entrega
r? Ao comercial.
Solucin: 26.67 .
4.2
1.973.33 .
Sabemos que a una letra que venca a los 90 das le descontaron 35 al aplicarle el 9 % de tanto de descuento simple
comercial anual. Cul fue el nominal? Ao comercial.
Solucin: 1.555.56 .
4.3
A qu tipo de descuento simple comercial se descont un capital que venca a los 20 das, si su nominal era de
3.500 y el descuento ascendi a 12 ? Ao comercial.
Solucin: 6.17%.
4.4
Cunto dur una operacin de descuento si sabemos que el tanto simple comercial era del 10% anual y que se
descontarn 15 a un nominal de 2.000 . Ao comercial.
Solucin: 27 das.
4.5
Un comerciante tiene concertada con una oficina de Madrid del banco B A Z A una lnea de descuento. Hl da 18 de
junio de 2011 procede a la entrega en el banco de una remesa de efectos para ser descontados con las siguientes
caractersticas:
Caractersticas
Librado
Fecha
emisin
Fecha
vencimiento
Plaza
Importe
Domic, y acept.
No domic, y acept.
Domic, y acept.
No acept. y no domic.
Lasa
Sogesa
Estansa
Belbesa
09/04/11
21/03/11
08/06/11
29/02/11
28/06/11
17/07/11
27/07/11
15/08/11
Madrid
Madrid
Madrid
Teruel
5.600
250
890
1.500
El tipo de descuento comercial que aplica el banco B A Z A en funcin del nmero de das de descuento es (m ni
mo 14 das):
79

book.

b)
Si el banco le ofrece al cliente aplicar un tanto nico de forfait del 12% anual simple en la negociacin, es
interesante para el librador?
c)
Cul sera el forfait ideal de la operacin del apartado a)?
Solucin: a)
4.7
21.887,06 .
b)
Le interesa al librador E = 21.946.84 .
c)
E l 13,58%.
Una empresa presenta a negociacin en una entidad bancaria los siguientes efectos ya timbrados el da 10 de
mayo:
Nominal
Vencimiento
Domiciliado
Aceptado
Gastos correo
10.000
4.500
5.300
2.200
1.000
20 mayo
30 junio
15 julio
16 agosto
19 agosto
No
S
S
No
S
S
S
S
No
S
0,8
0,5
0.5
0.8
0.5
El banco tiene las siguientes condiciones:

Tipo de descuento:
12%
15%
18%
20%
vencimientos
vencimientos
vencimientos
vencimientos
hasta 30 das.
de 30 das a 60 das.
de 60 das a 90 das.
ms de 90 das.
Comisiones de cobro:
Electo
Efecto
Efecto
Efecto
domiciliado y aceptado
domiciliado y no aceptado
no domiciliado y aceptado
no domiciliado y no aceptado
5%o
7%
6%
8%o
Calcular el efectivo recibido por el cliente:

Solucin: 22.385,55 .
4.8
Calcular el forfait ideal de la actividad anterior:

Solucin: 22,21% anual.
4 .9 La empresa A L A L U M S.A. lleva a su entidad financiera una remesa de efectos de nominales 2.000, 7.000,
3.000 y 5.500 . que vencen a los 30. 35. 60 y 85 das. La entidad financiera aplica para descontar comercial
mente un tanto de forfait del 9 % anual. Calcular el efectivo que le entregarn a la empresa. Ao comercial.
Solucin: 17.261,87 .
4.10
Calcular el tanto de descuento fijo que aplicado a la remesa de la actividad 5 dara los mismos lquidos (forfait
ideal). Ao comercial.
4.11
Calcular la cantidad que se descontar a un capital de 5.000 que vence dentro de 105 das, al 8% anual de
descuento simple racional anual. Ao comercial.
Solucin: 114 .
4.12
Qu efectivo se entregar al descontar una letra que vence dentro de 87 das, de 1().(X)() de nominal, si se
aplica el 8% de tanto simple de descuento racional? Ao comercial.
Solucin: 9.810.33 .
4.13
Descontar la anterior letra a un tanto simple comercial de descuento del 8 % anual y calcular su efectivo.
Solucin: 9.806.67 .
Ediciones Paraninfo
81

book.
Conjuntos de capitales:
la equivalencia de
capitales. Tantos medios
Contenido
5.1. Capitales eq uivalentes
5.2. Equivalencia de capitales en capitalizacin
simple
5.3. Equivalencia de capitales en capitalizacin
com puesta
5.4. Tantos m ed io s
Objetivos
J C o m p r e n d e r el co n c e p to d e equivalencia
financiera.
i
En esta unidad trabajaremos con

conjuntos de capitales financieros,
tanto en capitalizacin simple como
en capitalizacin compuesta, viendo la
equivalencia de capitales y el clculo
de tantos medios cuando los intereses
que intervienen en la operacin son
variables.
S ustituir un c o n ju n to de capitales p o r u n nico

capital, ya sea en el r g im e n d e capitalizacin
sim ple o c o m p u e s ta , conocida la cuanta del
capital nico o su ve n c im ie n to .
fc C o n o c e r el c o n cepto v e n c im ie n to m e d io y
sus prop ied ad es.
C alcular en una o p e ra c i n financiera con
distintos tipos d e inters el ta n to m e d io
resultante.

book.
Conjuntos de capitales: La equivalencia de capitales. ~antos medios

El descuento simple se puede realizar comercial mente o racionalmente; lo habi
tual es utilizare! primero.
Recuerda que...
E JE M P L O
Comprobar si los capitales de cuanta 100 y 200 . con vencimiento dentro
de 60 y 80 das, son equivalentes a los capitales 80 y 223 que vencen hoy y
dentro de 139 das, respectivamente, si se negocia un tanto del 12% anual. Ao
comercial.
de
Dr = jV--- /l
360
y el efectivo:
Calculamos el valor hoy del primer conjunto de capitales:

<1
360
El descuento comercial, con el

tiempo en das, se calcula como
vimos en 4.6):
E = N -( 1 - -ni
V
360 )
n, +/V,- I
4.7.1
0.12
0.12
= 1(X) + 200 - (6.000 + 16.000) = 300 -22.(X)0 = 292.67
360
360
co
+ Qi
2 9 2 ,6 7
C| =100
h0
C,=200
H
4-
80 dias
6 0 das
Figura 5.2.
Calculamos el valor hoy del segundo conjunto de capitales:

Cu.I + C 2 = N ,+ N 2 -
(N C } + N C 2) = 80 + 223
(0 + 30.997)
0.12
= 303 - - -30.997 = 292,67
360
Qz *"
+ C0A
C2= 223
h
0
139 das
Figura 5.3.
Luego son equivalentes ya que cumplen (5.1).
5.2.1. Sustitucin de un conjunto de capitales

por un nico capital
Para que se cumpla (5.1):
C o.k = C 0.1 + C 0.2 +
+ C0,
siendo C'K el valor en el momento cero del capital con vencimiento en el periodo n'K
que deseamos que sea equivalente al conjunto de capitales a sustituir.
Descontando cada capital comercialmente:
c -
I- C .
(I
I - - n
m
+ C, I 1 - - tu I +
til
Recuerda que...
Un conjunto de capitales es equi
valente a otro conjunto de capita
les si n simia de los valores ac
tules del primer conjunto de

;capitales es igual a la suma de
los valores actuales del segundo
conjunto de capitales.
+ c,
85
5 Conjuntos de capitales: La equivalencia de capitales, lantos medios

C0j
Co,- i
"*~
Q .j
Q.
+ Qi.i
c,
A= l
c2
c-3
ni
cf-, C,
I I
n,
a O.k
i
Q
nK
F ig u r a 5 .4 .
agrupando elementos:
C,
c, + c, +
+ c,
ni
ove, + n c 2+ + nc,) =
- c k - -d - i c h
I.= l
(5.2)
Wt h |
Despejando C'K:
S O ,
/i = I
NC
6=1
(a
(5.3)
d
\ - n'K
m
bien, si trabajamos con el divisor fijo:

ni
multiplicando numerador y denominador por Df :
r, =
/>
//r-i l Ch - /-1
NCh
Df
(5.4)
nK
EJEM PLO
Se quiere sustituir tres capitales de 227.25. 260,22 y 89.64. que vencen dentro
de 25. 35 y 90 das, por un nico capital dentro de 30 das. Cul ser la cuanta de
ese capital si se aplica el 6 % anual? Ao comercial.
C>
Das
N ."s comere.
227.25
260.22
89.64
25
35
90
5.681,25
9.107,7
8.067,6
TO TA LES
577,11
Dj
86
ni
360
0,06
22.856.55
= 6.000
Conjuntos de capitales: La equivalencia de capitales. Tantos medios
Aplicando (5.4):
>r
c\.=
c- I nc
/r=I______ ;~ 1
6.000-577,11 - 22.856.55
6.000
Df ~ n'K
30
= 576.18
OA
227.25
260.22
89.64
25 dias
35 dtxs
9 0 dias
-o*
576.18
-- 1
-3 0 dias
Figura 5.S.
Solucin: C * = 576,18 .
Recuerda que...
5.2.2. Vencimiento comn

Es el momento en que un capital es equivalente a otro conjunto de capitales.
En esta unidad estamos utilizan

do el descuento comercial para
actualizar cada capital.
Partiendo de (5.2):
d
C'K ~ C'K -m n'K =
_L
d
I C ,- T S
ni
d
Q
'
d
+
- I
ni
NCh
I
ni h_ ,
NCh
Despejando nK:
Q -
C + ~ i NC
, _ ______h=_\______ 9U fr-l
"K
d
j ( r K
__
C'Km
X c) + wc
\______/ ll
/
/. 1
(
d \ ni
(C ^ ) ~
\
ni / d
Por lo que:
nK
>
i A
c*
^K
| + "C ,
;-i
(5.5)
EJEM PLO
En qu momento del tiempo un capital de 576.18 sustituye por equivalencia
a tres de 227.5. 260.22 y 89.<U . con vencimiento dentro de 25. 35 y 90 das,
respectivamente, si se negocia la operacin al 6% anual? Ao comercial.
87
5 Conjuntos de capitales: La equivalencia de capitales. Tantos medios

Realizamos los clculos previos:
ch
Das
227.25
260,22
89,64
25
35
90
N.0>co mere.
5.681,25
9.107,7
8.067,6
577,11
T O T A LES
22.856,55
360
I) , ----- = 6.000
0,06
A travs de (5.5):
6.000 (576.18
nK =
577,11) + 22.856.55
576,18
= 29.98
30 das
Solucin: 30 das.
Vemos que coincide con el ejemplo anterior; es decir, el capital CK = 577.1 I,
con vencimiento dentro de 30 das, es equivalente al conjunto de capitales.
5.2.3. Vencimiento medio

01 vencimiento comn es el mo
mento en que un capital es equi
valente a otro conjunto de capita
les. Si ese capital coincide con la
sunui de los capitales a sustituir,
el momento de la sustitucin reci
be entonces el nombre de venci
miento medio.
Es aquel caso particular en el que el capital que deseamos que sustituya a un con
junto de capitales es igual a la suma de las cuantas de estos\ al momento en que es
equivalente se lo llama vencimiento medio.
Por tanto:
Q = c, + c, +
//=I
Sustituyendo en (5.5):
, _
0/-(q
\_____ / r l
CV ve,
/
h- 1
Dr (
t O, - S O.+ AC
_ ______________ \h1____h- I
"
nK =
%
Caractersticas del vencimiento

medio:
+ c, = X c
/ rl
NC
_ h- 1
C'K
I AfCh
>.=i
(5.6)
C'K
Si todos los capitales son de igual cuanta, la Ecuacin (5.6) quedar:
a) Como vemos en (5.6). es in

dependenle del tipo de inters.
b) Si se desea descontar comer
cialmente un conjunto de capita
les. se obtiene el mismo resultado
descontando uno a uno que des
contando el vencimiento medio
(que en muchos casos se calcula
r rpidamente).
c% =
nh
11-1
nh
A I
t-C
c K
nh
(5.7)
donde / es el nmero de capitales que van a ser sustituidos, siendo el vencimiento

medio una media aritm tica (le los vencimientos.
88

book.

book.

book.
5.3.1. Sustitucin de un conjunto de capitales

por un nico capital
O b se rva q u e ...
La Expresin (5.10) consiste sim
plemente en llevar cada capital
al momento n'K:
Partiendo de la regla general (5.1):

C K (\ + ) " " * = C,-( 1 + 0 " " ' + C2-(l + i)~ "2 + + C,-(l + i)~ "
Despejando C'K\
a) Si riK > nh -* Se capitaliza.
b) Si nK < ith -* Se descuenta.
c,-(i + /)"' + c 2*(i + o -"2+
K~
(5.9)
+ c,-d + i)-
(l+ )
Por tanto:
CK = C,
(1 + i)("*
+ r,-(l + /)'"* n;) +
+ C#*(l +
(5.10)
E JE M P L O
Calcular el capital equivalente al conjunto de capitales 2.000. 5.000 y 3.300 ,
con vencimiento dentro de 18 meses, 25 meses y 12 meses, si se desea sustituirlos
por un capital con vencimiento dentro de 14 meses. Tanto de valoracin, el 12%
anual. En capitalizacin compuesta el capital equivalente se calcula llevando los
dems al momento de vencimiento:
1
1
C, 3.300
! C,=2.000
Cj 5.000
---- I-- I---- i------------- 1
12
14
18
25
Figura 3.10.
C, = 3.300
n, = 12
C2 = 2.000
,=
C3 = 5.000
n3 = 25
18
n'K = 14
Para trabajar en meses calculamos el tipo de inters equivalente en capitaliza

cin compuesta:
t e = (I + 0 ,/,Z - I = ( I J 2 ) mz - I = 0,00948
Luego, segn (5.10) y el grfico de la Figura (5.10):
C'K = 3.300 ( 1,00948)*1412) + 2.000-(1,00948)*l4' 81 + 5.000-(1,00948),425) =
= 9.795.43
Solucin: C'K = 9.795.43 .
5.3.2. Vencimiento comn

Llamamos as al nioincnt en que un capital es equivalente a un conjunto de capi
tales. Partiendo de (5.9) y tomando logaritmos neperianos para despejar n'K:
t
In C Jr'O + 0 * = In C ( 1 + /) *
/1
\nC'K + ln (1 + i ) - " i = ln
92
C,, ( l
h= I
+ )
ln ( 1 + / ) " " * = ln X C V ( 1 - f i ) -''*

h= i
In Q
i
cln ( ! + i) = In X <V<I + ) ' " *
h= I
In Q
Despejando n'K y cambiando de signo:
In Q
ln C V (1 + i r " *
l>=I
a-=
(5.11)
In (1 + /)
EJEM PLO
Calcular cundo ser equivalente un capital de 136.000 si se desea que susti
tuya a tres capitales de cuanta 24.000. 40.000 y 56.000 . con vencimientos a los
cuatro, cinco y seis aos, respectivamente. Tanto de valoracin, el 5 % anual.
Realizamos los clculos previos para aplicar (5.11):
ch
(1 + 0 "*
(1.05) 4
(1.05) 5
(1 .0 5 )"6
C*-(l+ )-"
24.000
40.000
56.000
19.744,86
31.341,05
41.788,06
92.873.97
Luego:
ln 136.000
ln 92.873,95
rK = --------------------- = 7,82 aos
In (1,05)
Con una simple regla de tres:
10,82 -* x
1
12-0.82
x = ------- = 9,84 meses
-+12 meses
0,84 -* x
I
-* 30 das
30-0.84
x = ------ = 25 das
1
Solucin: Ser equivalente a los siete aos, nueve meses y 25 das.
Recuerda que...
5.3.3. Vencimiento medio
l vencimiento comn es el mo
mento en que un capital es equi
valente a otro conjunto de capi
tales. Si esc capital coincide con
la suma de los capitales a susti
tuir, el momento de la sustitucin
Es el caso particular en el que:

C * - C , + C 2+ ...+ C f
Sustituyendo en (5.11) esta particularidad:
recibe entonces el nombre de
ln
M
y o,
*=l
In 1
C'-( 1
+i)
vencimiento medio.
"*
h= ]
---------- M T 7 ) ----------
...
<5-12>
93
3 Conjuntos de capitales: La equivalencia de capitales. Tantos medios

EJEM PLO
Se desea sustituir los capitales del ejemplo anterior por uno nico que ascienda
a la suma de aqullos. Cundo ser equivalente?
Nos piden el vencimiento medio, ya que:
C'K = C, + C2 + C\ = 24.000 + 40.000 + 56.000 = 120.000
Teniendo en cuenta los clculos ya realizados en el ejemplo anterior, y usan
do (5.12):
In 120.000
In 92.873,97
nK =
= 5,25 aos
1n ( 1.05 )
Con una regla de tres:
[0,25 x
0,25-12
x = ------ = 3 meses
1
-12 meses
I
Solucin: A los 5 aos y 3 meses.
Tantos medios
Sean O,, C2..... C, un conjunto de capitales invertidos a unos tantos de inters
i2..... i, * durante n periodos. Llamamos tanto medio i a aquel que aplicado sobre
ese conjunto de capitales durante esos n periodos produce el mismo montante o mis
mo inters total que el grupo de capitales (Figura 5.11).
cj i +ify
t
C j(l + /
\2
c,o +
c,
Mr
f t
I Q ( I +7T
A=l
IQ
H
0
A-I.
Figura 5.11.
5.4.1. Tanto medio en capitalizacin simple

Segn la definicin anterior, para que i sea el tanto medio:
/ , + / , + + /, = /
* S ien d o i, ^
94
i2
i,.

book.

book.
Gestin Financiera ^ci1''lda-de,

5.1
Disponemos de tres letras de un cliente que vencen el 10 de mayo, 15 de junio y 18 de julio, de nominales 6.000.
4.500 y 3.300 . respectivamente. La empresa le propone al librado sustituirlos por una nica con vencimiento
el 12 de junio. S i se pacta un tanto simple comercial del 8% anual y el da del acuerdo es el 5 de mayo, de qu
cuanta debera ser la letra? Ao civil.
Solucin: 13.814,52 .
5.2
La empresa Cristalera Escribano tiene que pagar cuatro letras de 5.(XX), 3.5(X), 2.000 y I .(XX) de nominales
los das 3 de marzo, 14 de abril. 16 de abril y 20 de mayo, respectivamente. Sabe que el da 16 de abril va a
recibir un ingreso en su cuenta corriente de un depsito a plazo fijo que vence por un importe de 11.505 .
Podra pagar todas sus deudas en esta fecha con el importe del depsito bancario si la compensacin se pacta al
6 % simple comercial anual ? Ao civil. Da del acuerdo, I de marzo.
Solucin: No tiene suficiente, precisa I 1.531,97 .
5.3
A qu tipo de inters debera negociar la operacin el gerente de Cristalera Escribano para tener suficiente con
el dinero del depsito bancario?
5.4
Tenemos tres deudas de 4.000, 2.XX) y 3.500 , que vencen el I de abril, 20 de mayo y 13 de julio, respectiva
mente. La empresa sabe que dispondr de 10.000 a partir del 15 de agosto. Podra sustituir esas deudas pol
los 10.000 si se negocia la operacin al 8 % simple comercial anual y se llega al acuerdo el 1 de marzo? Ao
civil.
Solucin: S podra.
5.5
Se desea sustituir dos capitales de 3.325 y 2.200 . que vencen el 11 de marzo y 16 de abril respectivamente,
por un capital de 5.800 . Si se pacta la sustitucin al 10% simple comercial anual y se llega al acuerdo el 3 de
marzo, cundo ser equivalente? Ao civil.
Solucin: Dentro de 194 das, el 13 de septiembre.
5.6
Cundo es equivalente un capital de 6.(X)0 a tres capitales de 2.0(X) cada uno que vencen dentro de 30, 60
y 90 das?
Solucin: Dentro de 60 das.
5.7
Sabemos que la cuanta de un capital que vence dentro de 6 das es el doble que la de otro capital que vence
dentro de 12 das, y ste el triple de la de un tercero que vence dentro de 20 das. Valorando la operacin al
de inters simple comercial anual de un capital de cuanta igual a la suma de los tres anteriores, cundo ser
equivalente?
1%
Solucin: A los 9 das.
5.8
Qu ocurrira en la actividad anterior si el pacto se hiciese al 9 % de inters simple comercial anual?

Solucin: A los 9 das.
5.9
Un empresario tiene letras pendientes por 6.(XX) cada una todos los primeros de mes de un ao. El da 2 de
enero, gracias a un premio de lotera, decide cancelar las once letras pendientes del ao. Si se pacta al 10% de
descuento simple, cunto deber desembolsar? Tiempo en meses. Usar la propiedad del vencimiento medio.
Solucin: 62.700 .
5.10 Se pacta sustituir dos letras de 2.500 y
1.300 con vencimientos dentro de 15 y 55 das, respectivamente, por

una dentro de 40 das. Si se negocia un inters simple racional del 7 % , a cunto ascender el capital? Ao civil.
Solucin: 3.808.25 .
97

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.
Rentas financieras
(i + /)" a|,
(\+ ,T a SPl
S.T1.
H
Figura 6.4.
Recuerda que...
Relacin entre valor actual y final.
De (6.5) tambin podemos deducir que el valor actual de una renta unitaria es la
actualizacin n periodos de su valor final.
= (1; + 0
(6.6)
Las rentas se van a valorar con

capitalizacin compuesta, por
tanto usaremos frecuentemente
las expresiones:
C = C0-(l + ?)"
<3.11
y su inversa
C0 -C -(l + 0 ""
E JE M P L O S
a)
(3.2)
Calcular el valor actual de una renta unitaria pospagable de 10 periodos si se

valora a un tipo de inters del 8%. Realizar tambin la representacin grfica.
i
i
i
i
l
l
i
i
i
i
i---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
---- 1
0
10
Figura 6.5.
a-io.(>H = (1 + i) 1 + (i +
i)
2 + (1 + 0 3 + - + (I + i) ,0 =
I - (1 + i ) -10
(1,08)
0,08
= 6.71
Solucin: 6.71 .
b)
Calcular el valor final de la siguiente renta unitaria si se valora al 6 % cada

periodo.
I I I I I 1 1 I I 1 I l I 1 I I I I
I
I--- I->
<- +- i->
t<
--t>-<---- 1
--1
-1-I-- 1
0
I2
3 4
5 6 7 8
9 10 II 12 13 14 15 16 17 18 19
Figura 6.6.
Se trata de una renta unitaria pospaaablc de 19 periodos. Aplicando (6.2)

tendramos su valor actual:
I
a 1910.06
<1 + i)- "
(1 + 0.06)-19
006
IU 6
Y aplicando (6.5) posteriormente:

S 77I0.06 =
= (1,06)9-11,16 = 33.77
Podramos haber aplicado directamente (6.4):

^Wlo.o6-
(i+ iy - i
(i,0 6 )19 - i
.
0 06
- 33,77
Solucin: 33,77 .
105

book.

book.
Rentas financieras
Tambin se cumplir que el valo r final es el actual capitalizado // perodos:
S^j, = ( I + T
(6 .1 3 )
Recuerda que...
Para toda renta:
Efectivamente:
El valor actual es un valor final

actualizado ti.
El valor final es su valor actual
capitalizado n periodos.
I - ( I + / )""
(I + 0" - i
Sq, = (I + i ) " ( l + 0 ----- :---- = (I + i)-----

que es la Expresin (6.1 I), y viceversa:
(6 .1 4 )
nird + O"
Figura 6.11.
Relacin entre valor actual y final.
E JE M P L O S
a)
Calcular el valor actual de una renta unitaria prepagable de 18 periodos si se

valora al 5% cada periodo. Realizar la representacin grfica.
I
l
I
i----1
--- h
I
I
H--- 1
--- 1
16
2-
17
18
igura 6.12.
1 - (1 + i)~ "
^TsF|o.os (1 + 0 * a78lo.o5 ~ 0
+ 0 '
I - (1 ,0 5 )"18
= ( 1,05)-------- --- = 12,27
v
0,05
b)
Calcular el valor final de una renta unitaria prepagable si cada periodo es se

mestral. dura 5 semestres y se valora al 7 % anual.
i
i
i
i
i
i------ 1
------ 1
------ 1
------ 1
------ 1
2
3
en semestres
n:
Figura 6.13.
Lo primero es expresar periodos y tipo de valoracin en la misma unidad

temporal, por lo que habr que calcular el inters equivalente semestral:
i2 = (I + i) ,/2
1 = (1,07)1/2 - 1 = 0.0344
Despus, aplicando (6.1 I ):

( I 0344)5 I
S5l.M4 =
108
( 1 .0344)- S
5,o.o4
(1 .0 3 4 4 )-
' 0 0 3 4 4
5 ,5 4
Rentas financieras
c)
Sabemos que el valor final de una renta unitaria prepagable de 5 periodos de

duracin valorada al 3 % es de 5,30 . Cul es su valor inicial?
Por (6.14) sabemos que:
por tanto:
a 5*|o.o3 = ( 103) ' 55,30 = 4,57
6.2.3. Rentas perpetuas

En general van a ser aquellas rentas que tengan infinitos periodos. En el caso de
las rentas unitarias el valor actual de una pospagablc vendr dado por:
Recuerda que...
Atendiendo a la duracin pode

mos clasificar las rentas en:
I - (1 + /) "
(I + ;)"
I
a^-|, = lim ----- ;----- = lim ----- ;---- =
>r-*or
/
-*oc
/
/
i
a
t i,
Temporales: tienen un nmero

tnico de trminos.
(6.15)
Perpetuas: constan de infinitos

trminos.
I---- 1
----1
---- I0
3. .
(1 +/)"'
O + O-2
+ (i + iT 3
ai
Figura 6.14.
Valor actual de una renta unitaria, inmediata, pospagable y perpetua.
Recuerda que...
Si la renta fuese prepayable su valor actual seria:
a^-|, = lim
n-*oC
1 - (1 4- i ) ~ n
(1 4- / )
----- = (1 4- i)I
lim
n-*
El valor de una renta unitaria

prepayable es el de su correspon
diente pospagahle capitalizada
un periodo.
I - (1 4/
I
= d
+ i)'T
I 4- /
(6.16)
Si comparamos las Figuras 6.14 y 6.15, vemos que tambin podramos decir que:
- v = l4 - a ^ n j
(6.17)
109

book.
Rentas financieras
6.2.4. Rentas diferidas d periodos
En general, diremos que una renta es diferida cuando el momento de su valoracin

es anterior al origen de la renta; por tanto, el diferimiento slo va a afectar a los
valores actuales.
Si suponemos que nuestras rentas unitarias se difieren

periodos valorados al
mismo tipo de inters i, obtendramos los siguientes esquemas y resultados:
6 .2 .4 .I. Renta diferida, pospagable y temporal

Difcnmicnto
Inmediatas: el primer periodo de

la renta comienza en el momento
de constitucin de la misma, y el
ltimo termino se encuentra en el
ltimo periodo de la renta.
Diferidas: el primer termino co
i
H---1
n - 1 /i
Las reas pueden clasificarse

por su comienzo y finalizacin
en:
mienza cierto tiempo despus del

momento de constitucin de la
renta.
Anticipadas: el ltimo periodo

est cierto tiempo despus del
momento de vencimiento del l
timo trmino de la renta.
a*.
(i + 0"J alf
Figura 6.17.
Valor actual de una renta unitaria, diferida, pospagable y temporal.
Una de las formas de resolucin ser calcular su valor actual en el momento cero
y actualizarla despus d periodos:
<#/aii ~ (1 + r </- a ^
(6.18)
siendo:
: Valor actual de una renta unitaria de n periodos diferida en d periodos.
Otra posibilidad es considerarla como diferencia de dos rentas:
I
I
H---1
i i i i0
.V
J+\J+2
J+/iI d+n
<1+/)
Renta pospagable
diferida d periodo*
( , +/)-W+2>
(, + y)-W + -l)
(| +/)-W+->
1 I
I I h0
2-
1
I
1-i--- 1
-- hJ
J + 1 </+2
1 I
H---1
J-fn -l d+n
Renta pospagable
<kd + n penodos
I-- 1
--h
Figura 6.18.
Ediciones Paraninfo
Renta pospagable
de d periodos
Renta diferida calculada como diferencia de dos rentas.
111
Renas financieras
Del grfico podemos deducir que:
6.2A.2.
R ecu erd a que.
En las rentas prcpagablcs o por
anticipado, los trminos vencen
al principio de cada periodo.
(6.19)
3 ,7],
d^\f a ^+77i.
Renta diferida, pospagable

y perpetua
Nos encontraremos en la situacin de la Figura 6.17, pero con infinitos perodos;

por tanto:
rf/aT ], =
0 + ' )
* a ^ v = (1
(l + 0
- t = ----------- :----------
(I + 0
( 6. 20 )
rf/a t v =
6.2.4.3. Renta diferida, prepagable

y temporal
Difcrimicnto
-1
1
-i
2
!
i3
i
l
-I--- 1
---1
n-2 nI m
Sjii*
(1 +
ann,
Figura 6.19.
Valor actual de una renta diferida, unitaria, prepagable

y temporal.
Del grfico de la Figura (6.19) deducimos que una forma de resolucin ser:
( 6. 21 )
Tambin podemos obtenerla como diferencia de dos rentas prepagables (vase la

Figura 6.20).
Del grfico deducimos que:
i/|j
112
(6.22)

book.

book.
Rentas financieras
6.2.5.1. Renta anticipada, pospagable y temporal

i
i
i i Io
i
n-1
Recuerda que...
n+h
S i ,-
Las rentas pueden clasificarse

por su comienzo y finalizacin
en:
( i +y Ss!#
Inmediatas.
D iferidas.
Anticipadas.
Figura 6.23.
Valor final de una renta unitaria, anticipada, pospagable y temporal.
Por tanto, una de las formas de resolucin es calcular el valor final de la renta en
el momento n y posteriormente capitalizarla los h periodos de anticipacin:
,/ S q , = ( l +
(6.24)
siendo:
S ;;y. Valor final de una renta unitaria de n periodos anticipada en h periodos.
Otra posibilidad es calcular esta renta como diferencia de dos rentas unitarias, si
vemos la figura siguiente:
h
0
I
I
H--- h
n- 1
n+ h
Recuerda que...
Utilizaremos los smbolos di para
expresar una renta diferida d
periodos y h para expresar una
renta anticipada h periodos.
R e n ta u n ita ria
p osp aga b le d e n
p e rio d o s a n tic ip a d a en h
h
0
I
I
H--- h
-- I
I
-H---h
n- 1
1 I
H---1
n + h - 1 n+h
I--- h
/r+T
L J
Figura 6.24.
Renta unitaria
pospagable
de n + h periodos
Renta unitaria
pospagable
de h periodos
Renta anticipada calculada como diferencia de rentas.
Podemos concluir que:

(6.25)
115
Renas finanrieras
6.2.5.2. Renta anticipada, pospagable y perpetua

No tiene sentido hablar de este tipo de rentas, ya que las series geomtricas resul
tantes son divergentes (tienden a infinito).
6.2.5.3. Renta anticipada, prepagable y temporal

i
i
i ..................................... i
I i i--------------------------------------1
-1
-----1
0
I
2 ....................................................... I
n
n+ h
1
1
^
S ------ - (1 + '7 % ,
Figura 6.25.
Valor final de una renta unitaria, anticipada, prepagable y temporal.
Del grfico vemos que una forma de resolucin es:
(6.26 )
/S;n, =(l +i)*-Sn,

siendo:
,.,/S;7],: Valor final de una renta unitaria de n periodos anticipada en h.
Otra posibilidad es calcularla como diferencia de dos rentas unitarias:
i i......................................i
--- 1
--- 1
------------------ 1
---1
-------------------1
)
2 ........................................................ n I
n ......................................................... n + h
Renta unitaria
pre p ag ab le de n
------------------------------------------------------------- -------------------------------------------------------------------------
p e r i o d o s a n t i c i p a d a en h
I
I
H---h
/ i-1
I
--- 1---1
/j+A-l n+h
_______________________u
1
_______________________ 1__
Renta unitaria
prepagable
de n + h periodos
1
----------------------------------------------- -------------------------------------------------------
1
I
"
1................... 1
I ,
)
w + l .................. n + h - l n + h
_Renta unitaria
p rcp agablc
de h periodos
Figura 6.26.
Renta unitaria prepagable anticipada h periodos como diferencia

de dos rentas unitarias.
Por lo que:
*/S;n, = S t+ttv - S
116
jtv
(6.27)
Rentas financieras
6.2.5.4. Renta anticipada prepayable y perpetua

No tiene sentido hablar de este tipo de rentas por la misma razn que esgrimimos
en el Apartado 6.2.5.2.
E JE M P L O S
a)
Calcular el valor de la siguiente renta si se desea valorar en el momento 12 y

el tipo de inters de valoracin de cada periodo es del 6%:
H--- 1
--- 1
--- 1
--- h
H-- 1
II
12
Recuerda que...
Figura 6.27.
Estamos ante una renta unitaria, pospagable y temporal, de siete periodos y

anticipada en cinco. Aplicando (6.24):
= (1 + )5-S m(Hs. = (1.06)5<l'(^ )6
b)
Las rentas perpetuas se caracteri

zan por tener un nmero infinito
de trminos.
1 - 11.23
Dibujar el grfico de una renta unitaria prepagable de 5 periodos, anticipada

en cuatro. Calcular su valor en el momento 9 si cada periodo se valora al 6%.
1 2
Figura 6.28.
Su clculo con (6.26):
h~4
/ S
J 1 0 .U 6
' S
J 1 0 .0 6
O '*
/ )
* S
J lo .o o
. ( L I2 ) 5 - I
= ( U 2 ) 5--- -- = 22,39
(),()o
6.3
Rentas constantes con inters y amplitud

periodal constante
Se trata de rentas en que la cuanta de los capitales es constante c igual a C

unidades monetarias y los tipos de inters que corresponden a los periodos de la renta
son iguales a i. siendo adems la amplitud de estos periodos similar.
117
Renas financieras
Todas las rentas de este apartado se van a poder solucionar utilizando las frmulas
ya vistas, pues al poder obtener factor comn Cen todas ellas, el resultado se simplifi
car a una renta unitaria por la cuanta del capital constante.
6.3.1. Renta pospagable, inmediata y temporal
Recuerda que...
El valor actual de una renta unita-
ria pospagable inmediata y tem-J
poral es:
I - (I + )""
a ^ = ---- -----
Estamos ante una renta con los siguientes trminos y periodos: (C, t
(C, t = 2)..... (C. / = n).
1).
(6.2)1
0
Figura 6.29.
1 2
n- I n
Valor actual de una renta pospagable, inmediata y temporal de cuanta constante C.
E l valor actual o valor en el momento cero de la renta de la Figura (6.29) ser (si
se valora cada periodo al tipo de inters i):
VoJTi. = C V + 0
' + ^ O + 0 2 + C (\ + /) 3 + + 0 ( 1 + i) (n " +
+ C ( i + o
siendo:
Valor actual de una renta pospagable inmediata y temporal de cuanta
constante, de n periodos.
C: Cuanta del trmino de la renta.
Sacando factor comn C:
V0^ = C[(1 +/)''+(! + O-2 + (i + 0 ' 3 + - +

+ (I + /)-'- >+ (| + i)- "]
siendo la expresin entre corchetes (6.1). por tanto:
(6.28)
V 0 7T\i = C
E l valor final o valor en i = n de la renta de la Figura 6.30 ser:
Recuerda que...
El valor final de una renta unita
ria pospagable inmediata y tem
poral es:
S ^ l. = 11 * '
'
c c c
(6.4)1
0
Figura 6.30.
1 2
H---1
I-- 1
-- 1
-- H
3 .......................................................................... n - I n
Valor final de una renta pospagable, inmediata y temporal de cuanta constante C
=C+C(l +I) ++C(1 +o2++c-(l +o(,,_3>+

+ C (1 + i f '~ 2) + C ( 1 + )("
"
Sacando factor comn C:

= C [ 1 + (1 + i) + (1 + i) 2 + + (1 + i f '~ 2) + (I +
118

book.

book.
Rentas financieras
El valor final o valor en el momento / ~ n ser:
R ecuerda q u e...
El valor final de una renta unita
ria. prepagable. inmediata y tem
poral es:
(1+0" I
S ^ - d + ) ---- ;---
c C c
li
i i fI---1
I
0 1 2 ............................................................ n-2 n-1 n
Figura 6.34.
Valor final de una renla prepagable, inmediata y temporal de cuanta constante C.
c-( i + i) + c-( i +
+
+ + c-( i + i/ " '2 + c ( i + i)
\<n
I >
c-o +)n=c *[(i +i ) +(i + f +(i +o3 + +(i +o'di - I)
+ (1 + i)"]
siendo la expresin entre corchetes (6.10). por tanto:
Las
(6.31)
siendo:
V F ;7](: Valor final de una renta prepagable, inmediata, temporal de n periodos de
cuanta C.
expresiones
a ^ ,,
S ^ ]
V a ], y V , ^ representan
rentas pospagables, mien
tras que: a ^ , S ^ V 0 ^
yVF
representan rentas
prepagables.
C: Cuanta del trmino de la renta.

/: Tipo de inters al que se valora cada periodo.
E JE M P L O S
a)
Deseamos comprar un valor negociable que nos producir una renta de 10

cada ao (el primer cobro hoy) durante 30 aos. Si este tipo de valores nego
ciables estn dando una rentabilidad del 8% anual en estos momentos, por
cunto deberamos comprar este valor?
La inversin responde al grfico siguiente:
lof ine io c io ioe loe
I0 10
i--- 1
--- 1
--- 1
--- 1
--- f
0
1
3
4
1
-- 1
28 29 30
Figura 6.35.
Aplicando (6.30):
Vo 30I0.08 ~ ^ 3 310.08 (1 +
i)'C'<i
jolo.o# ~ ( 1'08) 10
( 1.08)
-30
0.08
= 121,58
b)
Cunto dinero tendremos despus de 7 aos en 1111 banco si realizamos desde

hoy aportaciones anuales de 300 y nos remuneran los ingresos al 2 % anual?
Grficamente:
vy
3006 300 3006 300 300 300 6 300 \
I---- 1
---- 1
---- 1---- 1
---- 1
---- 1
--- H
0
Figura 6.36.
121
Rentas financieras
Aplicando (6.29):
V/? T|0,C>2 = - ' S 7|(>.fi2 = ( I + O '
C ' S 7|o,02 = ( I 02) 300
(1 02)7 I
=
= 2.274,89
Solucin: 2.274,89 .
6.3.3. Rentas perpetuas

Son aquellas rentas con infinitos periodos. Como sabemos, solo tienen valor ini
cial. que en nuestro caso depender de si es prepagable o pospagable.
JR ecu
tr erd a
Si la renta de cuanta fija es pospagable, su valor actual responder al siguien

te grfico y tendr la siguiente resolucin:
q u e ...
El valor actual de una renta unita

ria. pospagable, inmediata y per
petua es:
t. 15)
00
I---- 1
---- i---- H
0
1 2
3
Figura 6.37.
00
Valor actual de una renta pospagable, inmediata y perpetua

de cuanta constante C
I - (!+ / )""
i = C- lim ----- :---- C- lim
-y
n-*cf
V o T lr = l>m v oHf =
1
(1 + 0 "
(6.32)
Si la renta fuese prepagable. su valor actual respondera al siguiente grfico y

resolucin:
C
i---- 1
---- ho
I
Figura 6.38.
C ..
co
- t -
Valor actual de una renta prepagable, inmediata y perpetua de cuanta constante C.
1 - (1 + 0
El valor actual de una renta unita

ria. prepagable. inmediata y per
petua es:
1 +i
a-7>=
V n ~r\, = lim V 0 ^, = lim C -a^ , = C* lim (1 + i) it-*?:

n-+06
?t-*&
= C (1
I C-(l +o
I
(6.16)
*
V o 71, =
122
C (1 f /)
=
(6.33)
Ediciones Paraninfo

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.
Rentas variables en progresin geomtrica y aritmtica
7.1.1. Renta pospagable, inmediata y temporal

Es la renta que responde a los trminos y periodos siguientes: (C. i 1 ), (C q,
t = 2), ( C q 2, 1 = 3 )..... ( C q " ~ ', / = /i).
Grficamente:
C Cq C q2
Figura 7.2.
3 ......................................................... n - 1 n
Renta pospagable, inmediata, temporal, variable en progresin geomtrica de razn q.
Recuerda que...
El valor actual o inicial se obtendr valorando en el momento cero cada trmino
de la renta, y por tanto:
,- C - O
+ 0 " '
+ C < r(l
+i)~2+ C q2 (\ + i)~3+ ~' +
+ r - r / " '2)-( 1 + ,)-<"-> + r - q (,,~ n -(l + /) "
Valor anual
de una rema es la
suma de los valores actuales
(momento <
x** 0) de sus capitales.
(7.1)
Nos encontramos ante una serie en progresin geomtrica de razn q ( I + / ) " ' ;
por tanto, su suma, tal y como vimos en la unidad anterior, ser:
C ' i 1 + / ) " ' - C'<7(m-i>,( I + i)~ n - q( \ + O -1
Ol1.<?) Ir "
I - (1 + / ) " ' <?
q'"~ " ' d + i) " <l

= c --- ............. .. ...............= c
1 -
(l/ d + 0 " ' )
1+ i
^-(1+ 0
| +
Recuerda que...
1 - <?' ( I + 0 '
La frmula general que permite

sumar una serie en progresin
geomtrica es:
<7
"
n ,- yr
(7.2)
I -r
siendo:
SG: Suma de una serie de pro
siendo:
gresin geomtrica.
V (Kc
V alor actual de una renta variable en progresin geomtrica de razn

q, r/vo primer trmino es C, de n periodos, pospagable, inmediata y
valorada al upo de inters i.
a: Primer trmino de la serie.
a: Ultimo trmino de la serie,

0
r: Razn de la progresin.
C: Cuanta del primer trmino.

q: Razn de progresin. Siempre q > 0 y q ^ ( I + /).
El valor final o valor en / se obtendr capitalizando cada trmino hasta el final de
la renta: as:
V,.;v---<r'+C-<r'"-(l + 0+ <:?'" (! + O2 ++
viri 1)
+ C q ( 1 + i)<n~2>+ C-(l + /)'
(7.3)
De nuevo nos encontramos ante una serie en progresin geomtrica de razn

q 1( I 4- i), cuya suma, tal y como vimos en la unidad anterior, vendr dada por:
fl(r,4)
c-< f
c-(i +i),," <r1-o +o

I ~q
. . .
' (I +1)
C*
-o+<y <r'
q 1 (I + 0
Multiplicando todos los trminos del cociente por q y despus multiplicando nu

merador y denominador por
1:
V
Fic.q )
fT|i
,r - r
......................
q ~ ( 1+0
(1 + > W
1+i ~ q
135

book.
], = C n (1 + i)
si q = 1 + i
(7.7)
Valor final:
(1 + i f - q"
Si q = 1 + /:
Vr Fic.q- 1+) -i
M|/ = q
Para resolver la indeterminacin aplicaremos la regla de L Hpital:
l,m
---4 ? -* l+
r s r . //i
;71
hm
i l =
q"
(1 + /)" . ~
C- ~ ^
I
C-
</
fc,v
JTV = C-n-0 + i)"- 1
i *
--------- i
- o(" _ l)
-(i +
= C ---------- ---- C - H - 0 +
l
V
- n q'"-"
lim
iY'-'
Si q = 1 + i
(7.8)
Se sigue cumpliendo que si q = 1 + ir:
-1
= ( i + 0"- V 0(c,<7) n|i
(7.9)
V ^ ^
^ = ( 1 f i)n-C n ( I + / )- ' = C /(I + i)" ~ ]

II
+ 0 "1
V FU.<) H/ = 0
E JE M P L O S
a)
Calcular el valor actual de una renta financiera si sabemos que su primer tr

mino vence dentro de un ao y asciende a 300 , que cada ao vencer esa
cuanta aumentada un 2 % . que la renta tiene 12 periodos y se valora al 6%
anual.
Estamos ante una renta pospagable, inmediata y temporal de 12 periodos,
variable en progresin geomtrica de razn q = I + 0,02 = 1,02.
Aplicando (7.2):
V oooo.,-,.02) 1510.06 - 300

b)
1 - 1,02,2-(1,06)_ i :i
, + 0 06
, 02
- 2.772,92
Calcular el valor actual de la renta anterior si se valora al 2 % anual.

Estamos ante el caso particular de que q = 1,02 = 1 + / = I + 0,02.
Si aplicamos (7.2) obtendramos una indeterminacin:
I - l,02l2-(l,02) 12
72,0.02 - 300- | + 0 02
| ()2 -
o-
= IN D ET E R M IN A D O
Vimos que en estos casos si despejamos la indeterminacin obtenemos (7.7)
aplicando esa expresin:
2I0.02 = 300-12 (1,02)-' = 3.529,41

c)
Calcular el valor final de la renta del apartado a).

Sabemos que se da la relacin (7.5): por tanto:
V j ^ o u . 7 - 1.02) T H u .06 =
Ediciones Paraninfo
( 1 * 0 6 ) 12 V o , - ^ ^
| 02, T 2I 0.06 =
5 .5 7 9 .6 6
137

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

book.

Su valor actual:
j m
3 / V t y i o o .w -10)510.0*
10
= (l,04)-3-[100-a3l0.M +
(I
+ O
V o (|0 0 .rf!0 )sl0 .0 4 =
(a% N - 5- (1,04)
)] = 471.82
Su valor final:
A - 4 .'
V F(100^ . , 0 , 5 1 0 i(i4 = (1
= (1 + i)4 (! + i) 5-
/ )4
V F(|nn
|0 ) s|n.04 =
= (1.04)"-530.73 = 755.40
B l Rentas de trminos variables sin ley

de progresin, con inters y amplitud
periodal constante
Nos encontramos ante rentas similares en sus caractersticas a las anteriores, pero
en las que los trminos de la renta varan sin guardar en principio ninguna progresin.
Lgicamente, en estos casos no existe ninguna expresin final para calcular el valor
de estas rentas, por lo que deberemos actualizar o capitalizar trmino a trmino.
E JE M P L O
Calcular el valor actual de una renta cuyos trminos son 100, 350. 100 y 50
dentro de uno, tres, cuatro y cinco aos, respectivamente, si se valora al 4 % anual.
V0 = 100-(1.04) 1 + 350-(1,04) 3 + 100-(1.04)" 4 + 50 (1 ,0 4 )"5 = 533.88
R esumen
Las rentas de trminos variables en progresin geomtrica, con inters y amplitud periodal constante, son
rentas en las que los trminos varan en una progresin geomtrica de razn q > 0. Adems, la amplitud de los
periodos y el inters al que se valoran son constantes a lo largo de ellas. Cuando q > 1, los trminos crecen', cuando
0 < q < I , los trminos decrecen.
En las rentas variables en progresin geomtrica podremos calcular los valores actuales y finales de todas las
modalidades de rentas que estudiamos en la unidad anterior, con la salvedad de que los valores actuales de las
rentas perpetuas que varan con una razn de progresin q ^ \ + i no existen al ser series matemticas diver
gentes.
Las rentas de trminos variables en progresin aritm tica, con inters y amplitud periodal constante, son
rentas en las que los trminos varan en progresin aritmtica de razn d. Adems, la amplitud de los periodos y el
inters al que se valoran son constantes a lo largo de ellas. En estas rentas, cuando d > 0. los trminos de la renta
crecern: si d < 0, los trminos de la renta disminuirn.
En las rentas variables en progresin aritmtica, podremos calcular los valores actuales y finales de todas las
modalidades de rentas que estudiamos en la unidad anterior, incluso los valores actuales de las rentas perpetuas
cualquiera que sea su razn d de progresin, ya que se trata siempre de series matemticas convergentes.
En las rentas de trminos variables, en las que no existe ley de progresin, con inters y amplitud periodal
constante, no existe ninguna expresin final para calcular los valores de estas rentas, por lo que deberemos actuali
zar o capitalizar trmino a trmino.
149
Renas variables en progresin geomtrica y aritmtica
7.1
Calcular los valores actual y final de una renta variable en progresin geomtrica, inmediata, pospagable y
temporal de 12 trminos sabiendo que el valor del primero es de 200 y la razn de la progresin del 1,05. El
tipo de inters de la operacin financiera es del 4% anual.
Solucin: Vt, = 2.433,73;
7.2
Calcular los valores actual y final de la renta anterior si se valorase al 5 % anual.

Solucin: V = 2.285,71;
7.3
Vp = 4.104.81.
Calcular los valores actual y final de una renta variable en progresin geomtrica, inmediata, prepagable y
temporal de 18 trminos sabiendo que el valor del primero es de 20.000 y la razn de la progresin del 1,04.
F-:i tipo de inters de la operacin financiera es del 7% anual.
Solucin: Vn = 285.785.58;
7.4
VF = 3.896.48.
VF = 965.935,91.
Calcular el valor actual de la renta anterior si la tasa de crecimiento es del 7% anual.

Solucin: 360.000 .
7.5
Hallar el valor actual del alquiler de una finca que toma la forma de una renta pospagable, variable en progre
sin geomtrica, inmediata y perpetua sabiendo que el primer trmino es de 1.200 y la razn de la progresin
del 1.1. El tipo de inters efectivo anual es del 12%.
Solucin: 60.000 .
7.6
Calcular el valor actual de la renta anterior si la renta se valora al 6% anual.

Solucin: Divergente.
7.7
Hallar el valor actual de una renta perpetua, prepagable variable en progresin geomtrica, inmediata, sabiendo
que el primer trmino es de 8.000 y la razn de la progresin del 1.02. E l tipo de inters efectivo anual es
del 3%.
Solucin: 824.000 .
7.8
Calcular el valor de una renta variable en progresin geomtrica, diferida, pospagable y temporal de 10 trmi
nos, si el valor del primero es de 6.000 y la razn del 1,05 anual, el tipo de inters efectivo anual es del 8% y
el diferimicnto de la renta es de tres aos.
Solucin: 38.978.9 .
7.9
Hallar el valor de una renta variable en progresin geomtrica, diferida, prepagable y temporal de diez trminos,
si el valor del primero es de 15.000 y la razn del 1.04 anual, el tipo de inters efectivo anual es del 5% y el
diferimicnto de la renta es de 4 aos.
Solucin: 11.824,87 .
7.10
Hallar el valor final de una renta variable en progresin geomtrica, pospagable, anticipada y temporal de diez
trminos, si el valor del primero es de 2.(XX) y su crecimiento anual del 5 % , siendo los periodos de anticipa
cin tres aos y el tipo de inters efectivo anual del 7%.
Solucin: 41.437,9 .
7 .1 1 Qu precio tendramos que pagar por un negocio que nos va a proporcionar 5.500 en este momento, y
despus ingresos al final de cada ao decrecientes un 2.5%, si deseamos obtener una rentabilidad del 8.5%
anual?
Solucin: 54.250 .
150
Ediciones Paraninfo
7.12
Qu rentabilidad est obteniendo un inversor que ha pagado 70.0(X) por un negocio que le proporciona un
ingreso al ao, el primero de 6.000 dentro de I ao y despus aumentos del 2 % anual?
Solucin: 10.57% anual.
7 .1 3 Julin desea saber cunto dinero tendr que ingresar desde hoy para que realizando una aportacin al ao, que
desea ir aumentando un 2,5% anual, en un depsito bancario que se remunera al 4 % anual, pueda obtener al
realizar la sexta aportacin 25.(MX) .
Solucin:
7.14
C, = 3.550,28:
C6 = 4.016,81 .
C2 = 3.639,03:
C 3 = 3.730:
C4 = 3.823,26:
C5 = 3.918.84:
Hallar el valor actual de una renta pospagable, variable en progresin aritmtica, inmediata y perpetua sabiendo
que el primer trmino es de 250 y los siguientes aumentan en 2,25 anuales. E l tipo de inters electivo anual
estimado es del 4,5%.
Solucin: 6.666.67 .
7.15
Determinar el valor final de una renta variable en progresin aritmtica, pospagable, anticipada y temporal de
diez trminos sabiendo que el valor del primero es de 4.000 y los siguientes aumentan en 200 anuales. El
tipo de inters de la operacin financiera es del 6 % anual y el periodo de anticipacin de 4 aos.
Solucin: 79.947,40 .
7.16
Calcular el valor actual y final de una renta variable en progresin aritmtica, inmediata, prepagable y temporal
de 54 periodos sabiendo que el valor del primero es de 450 y los siguientes aumentan en 25 anuales. E l tipo
de inters efectivo de la operacin financiera es del 8 % anual.
Solucin:
V0 = 9.846.81:
VF = 628.316,34.
7 .1 7 Determinar el valor actual de una renta variable en progresin aritmtica, diferida, pospagable y temporal de 8
trminos sabiendo que el valor del primero es de 15.000 y los siguientes aumentan en 2(X) anuales. El tipo
de inters de la operacin financiera es del 2,5% anual y el diferimiento de la renta es de tres aos.
Solucin: 104.360.99 .
7.18
Determinar el valor actual de una renta prepagable, variable en progresin aritmtica, inmediata y perpetua
sabiendo que el primer trmino es de 2.000 y los siguientes aumentan en 54 anuales. E l tipo de inters
efectivo anual es del 3%.
Solucin: 130.466,67 .
7.19
Hallar el valor actual de una renta prepagable. variable en progresin aritmtica, diferida y perpetua sabiendo
que el primer trmino es de 1.500 y los siguientes aumentan en 25 anuales. E l tipo de inters efectivo anual
es del 5,5% y el diferimiento es de 2 aos.
Solucin: 33.684.54 .
7.20
Hallar el valor actual de una renta variable en progresin aritmtica, diferida, prepagable y temporal de 24
trminos sabiendo que el valor del primero es de 10.000 y los siguientes aumentan en 200 anuales. E l tipo
de inters de la operacin financiera es del 4% anual y el diferimiento de la renta es de 4 aos.
Solucin: 161.699.43 .
7.21
Calcular el valor actual de una renta prepagable. variable en progresin aritmtica, diferida y perpetua sabiendo
que el primer trmino es de 8.000 y los siguientes aumentan en 80 anuales. E l tipo de inters efectivo anual
es del 2.5% y el diferimiento es de 4 aos.
Solucin: 416.012,54 .
7.22
Hallar el valor final de una renta variable en progresin aritmtica, prepagable y temporal de doce trminos
sabiendo que el valor del primero es de 200 y los siguientes aumentan en 0,10 anuales. El tipo de inters de
la operacin financiera es del 1,8% anual y el periodo de anticipacin es de 2 aos.
Solucin: 2.805.67 .
151

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Rentas fraccionadas
Vamos a presentar dos mtodos para resolver las rentas fraccionadas: el fracciona
miento del periodo y el factor de transformacin de renta sin fraccionar en fraccio
nada. Hl primero es muy intuitivo, pero se muestra ineficaz para resolver determina
dos tipos de rentas que son muy frecuentes en la realidad.
8.2 Fraccionamiento del periodo

Consiste en trabajar con cada subperiodo como si fuese un periodo, calculando su
tipo de inters efectivo equivalente a travs de la ya conocida relacin (3.9):
(n r)
= ( I + ) l/m
Recuerda que...
Por tanto, todas las rentas vistas en las dos anteriores unidades son aplicables aqu,
con la salvedad de que los periodos sern ms pequeos, y que habr que calcular el
inters efectivo equivalente de los mismos.
i (m ): Tipo de inters efectivo equi

valente del subperuxlo 1.
: r: Tipo de inters efectivo del
periodo (normalmente aos).
E JE M P L O
d i
Julin desea comenzar el 1 de febrero de 2012 su aportacin a un plan de pen

siones, el cual le promete una rentabilidad media hasta el momento de su jubila
cin del 4.8% anual. Si desea realizar aportaciones mensuales de 60 al final de
cada mes durante 25 aos, de qu capital podr disponer entonces?
Nos encontramos ante una renta fraccionada, donde ni = 12, de 300 subperiodos (25 aos por 12 meses), pospagablc, inmediata y temporal.
Partes en que se divide el pe

riodo.
Si cada periodo es anual:

-* m 12 meses.
-m = 2 semestres.
-+ ni = 360 das - Ao comer
cial.
-* n i = 365 das - Ano civil.
Calculamos el inters efectivo mensual equivalente:

,2 = (I,0 4 8 )mi2 - 1 = 0,003914
Ya podemos calcular su valor final:
w
*
3 lo .u o 3 y i4
^ c
_ ^ ( I + 0,003914)300 - I _ ^
^
C ^ 3 | o . o o 3 9 i 4 60*0 003914
34.156,56
Grficamente:
60 60 60 60
\ I
0
\ \
1 2
6 0 60
\------------------------------- 1 1
4
299300
1-02-2012
31-01-2037
Figura 8.4.
E JE M P L O
A la empresa Albatel S.A. le han propuesto tres formas de financiar una inver
sin en telecomunicaciones:
1)
Quince pagos trimestrales de 850 , el primero el 1 de agosto de 2012.
2)
Diez pagos semestrales de 1.600 , que se incrementarn al 4% semestral,

el primero el 1 de febrero de 2013.
3)
U 11 alquiler perpetuo, a base de pagos mensuales de 1(X) . que se incre

mentarn en 2 cntimos de euro todos los meses, cuyo primer pago se har
el I de noviembre de 2012.
155

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Los prstamos I
9.8
Trminos amortizativos variables

en progresin aritmtica
En estos casos se amortizar el principal a travs de trminos amortizativos que

varan en progresin aritmtica de razn d.
p
a + d a + 2 d ........................................a +
2 )d
a + (n l) d
Figura 9.9.
3 ........................................ n I
El termino amorti/tivo es el
nombre tcnico de cada uno de los
pagos que hace el prestatario para

amortizar el principal, es decir, ah.
I---1--- 1--- i------------------- 1------- 1
Recuerda que...
Trminos financieros de un prstamo variable en progresin aritmtica.
Para obtener una equivalencia financiera en el momento cero entre prestacin y

contraprestacin:
P = V
(9.21)
Recuerda que...
v <w/,n. representa el valor ac
tual de una renta pospagahle, in
mediata de n trminos, variable en
progresin aritmtica de razn ti.
Por tanto:
(9.22)
Despejando a obtendramos el primer trmino amortizativo (/, = a), y el resto:

a2 = a + d
a y = a + 2d
a = a + (n \ ) ' d
Por tanto, para cualquier periodo K:
aK = a + ( K
\)d
(9.23)
El resto de los elementos del cuadro de amortizacin se obtendran tal y como

vimos en el Apartado 9.2.2. De la misma forma, el cuadro de amortizacin se comple
tara como vimos en el Apartado 9.3. con la peculiaridad de la variabilidad aritmtica
de los trminos amortizativos.
E JE M P L O
Confeccionar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 50.000 . durante
5 aos al 10% de inters anual, si los trminos amortizativos van a crecer en pro
gresin aritmtica de razn de 1.000 .
Aplicando (9.22) y despejando a:
1.000
50.000 a ctjjo.i 4 q | ' l*5lo.i
5 '(1 ,1 )
i - ( i . i ) " 5 1.000 r i - ( i . i r 5
50.000 = --
0,1
- + -TT--
0,1 |_
-1
]:
-34046]
a = \ \ .379,75
177

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Los prstamos I
2)
BKH :
/ = (1 4- O.Ol )12
1=0.1268
B K H - 12.68% efectivo anual.

3)
B C S:
12.68% efectivo anual.
Todos suponen el mismo coste para el prestatario.
R esum en
Un prstamo es un contrato por el que una persona (prestamista) entrega dinero a otra (prestatario) que se
compromete a devolverlo de acuerdo con las condiciones pactadas.
Los elementos de un prstamo son:
El capital vivo o deuda pendiente en un momento K de la operacin de prstamo. Se puede obtener utilizando
mtodos retrospectivos, que tienen en cuenta lo que ocurre antes del periodo k, prospectivos, que tienen en cuenta lo
que ocurre despus del periodo k, o recurrentes, que permiten calcular la deuda periodo a periodo.
El trmino am ortizativo o pagos que hace el prestatario para amortizar el principal (,,).
La cantidad amortizada en un periodo o cuota de amortizacin (/\).
Los intereses de cada periodo (/,,).
Cantidad total amortizada o amortizacin acumulada hasta el momento K (M K).
Podemos clasificar los prstamos atendiendo a varios criterios:
a)
Segn el tipo de inters aplicado, en inters vencido c inters anticipado.
b)
Segn se mantenga o no constante el tipo de inters a lo largo de la vida del prstamo, en prstamos a
inters fijo y variable.
c)
Segn la forma de reembolso del principal en:

Amortizacin mediante reembolso nico de capital, en el que se devuelve en un nico pago.
Sistema americano, que consiste en pagar peridicamente los intereses y devolver el principal en un pago
final.
Sistema francs, en el que los trminos amorti/ativos o pagos son siempre constantes.
Sistema de trminos amortizativos variables en progresin aritm tica, en el que los trminos amortizativos o pagos varan en una progresin aritmtica creciente o decreciente.
Sistema de trminos am ortizativos variables en progresin geomtrica, en el que los trminos amortiza
tivos o pagos varan en una progresin geomtrica creciente o decreciente.
Sistema am ericano con fondo de constitucin (sinking futid), que consiste en el pago peridico de los
intereses al prestamista (sistema americano), y al mismo tiempo realizar aportaciones a un fondo para cons
truir un capital con el que cancelar el principal del prstamo americano a su vencimiento.
Por cuotas de amortizacin constantes, en el que en cada periodo se devuelve la misma cantidad del
principal.
En la realidad son frecuentes los prstamos asociados a pagos de periodos inferiores al ao. Este hecho no debe
implicar ningn problema adicional siempre que se trabaje con el tipo de inters del subperiodo
correspondiente,
y se considere que el nmero de periodos pasa a ser n m.
190
Ediciones Paraninfo

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10 Los prstamos II. El arrendamiento financiero (leasing financiero)
10.1
Prstamos con periodos de carencia
Recuerda que...
Un prcsiamo es un contrato que
da lugar a que una persona (pres- j
(amista) entregue dinero a otra
(prestatario) que se compromete
a devolverlo de acuerdo con las
condiciones pactadas.
En cualquiera de los casos estudiados en la unidad anterior, el prstamo puede

tener un perodo de carencia, que puede implicar:
a)
Que durante esc periodo se paguen exclusivamente intereses (carencia

parcial).
Grficamente:
c,-/
De forma genrica, los prstamos

son operaciones financieras que
adoptan la siguiente representa
cin.
P
i, a, a , u 4
-- 1
-- h
h- H-- 1
0 I
P i
h
0
<n-J) .I
-I---1
(fl -
P it
f
Pi
I-----1
2 ......................
Figura 10.1.
C-.
-t-
-1
I
<1 d+ I d+ 2......................... nI nI
Amortizacin He prstamo con
d periodos de carencia parcial.
I) n
Se resolver como un prstamo en el que en el momento d se debe el

principal, y faltan (/ d) periodos para su finalizacin.
Figura 9.1. Trminos

financieros de un prstamo.
b)
Que durante ese periodo de carencia no se paguen intereses (carencia total):

Grficamente:
Q - Z d +/)'
h
0
2 ......................
Figura 10.2.
,-1
d+ 1 d+ 2........................ n I n-I
- f
Amortizacin de prstamo con (/periodos de carencia total.
Se resolver como un prstamo en el que hay que amortizar / (

durante (n d) periodos que restan para su finalizacin.
Sabas que...
Debemos tener cuidado al finan-)
ciar compras, con expresiones co
mo No pague nada hasta... ya
que, en algunos casos, no son
ofertas reales, ya que se trata de
periodos de carencia total que es-!
tn generando intereses.
a-,
i
+-
-t-
E JE M P L O S
a)
Calcular el trmino amortizativo de un prstamo de 20.000 . al 6% nominal

anual, de pagos mensuales, si su duracin es de 5 aos, disfrutando de un
periodo de carencia parcial durante el primer ao. Mtodo francs.
Calculamos i ^ '
0,06
= --- = 0,005
'n i. =
12
12
El trmino amortizativo de los doce primeros pagos ser:

P i(\2) = 100
El resto de los periodos:
20.000 0.005
a
1 2 1 0 ,0 0 5
(1,005)
= 469,70
a = 469.70
b)
Cules habran sido los pagos en el prstamo anterior si la carencia fuese total?
En este caso, durante los doce primeros meses no se pagara nada (ni
intereses), con lo que la deuda aumentara y pasara a ser P- (1 + /(|2|) 12:
P (1 +/(i2,)12 0,005
a P ( I + f',12)) it.linu.OD5 -
(1,005) - 4 8
= 498,67
a = 498,67
196
Ediciones Paraninfo

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Los emprstitos
11.1
Introduccin
Las emprstitos surgen por la necesidad de conseguir grandes cantidades de dinero

para la financiacin de actividades productivas. Si los recursos precisos son elevados,
podemos tener problemas para conseguirlos de un mismo prestamista, pues o bien supo
nen una cantidad que este no tiene disponible para prestar, o bien, aunque la posea, no
desea prestarla a una nica persona por la concentracin de riesgo que supone.
El emprstito supone la divisin del principal en partes alcuotas llamadas obli
gaciones. que permiten repartirlo entre distintas personas. Cada obligacin da derecho
a su propietario, el obligacionista, al cobro de un inters que llamaremos cupn y a
la devolucin de su inversin de acuerdo con las condiciones pactadas (amortizacin
de la obligacin).
En cuanto a los derechos y obligaciones de las partes intervinientes en un emprs
tito nos remitimos a la Unidad 13, donde se ve ms ampliamente, y aqu nos centrare
mos en la parte puramente matemtica.
11.2
Notaciones a emplear en un emprstito
Llamaremos:
Sabas que...
La pgina web de la Bolsa de
Madrid define el emprstito co
mo: Forma de captacin de re
cursos ajenos por parte del Esta
do y de las empresas, emitiendo
obligaciones, bonos, pagars,
etc., que el pblico en general
suscribe como medio de inver
sin de sus capitales y ahorros.
Las empresas logran as prsta
mos a medio y largo plazo con
los que financiar nuevas inversio
nes, o a corto y medio para aten
cin de tesorera. Los inversores,
a su vez, consiguen un inters co
mo remuneracin de esa inver
sin.
C: Valor nominal de una obligacin, que ser aquella cantidad sobre la que se
calculen los intereses peridicos.
/;: Valor de emisin de un ttulo.
Si /: = C se dice que el emprstito se emiti a la par.
Si E < C se dice que el emprstito se emiti por debajo de la par. ya la diferen
cia C
E se la denomina prim a de emisin. E l objetivo de esta es hacerms atracti
va la inversin en obligaciones de ese emprstito.
C : Valor de amortizacin de cada obligacin.
Si C = C la amortizacin se hace a la par.
Si C > C la amortizacin se hace sobre la par. y la diferencia C
C recibe el
nombre de prim a de amortizacin. De nuevo el objetivo de esta es hacer ms intere
sante la inversin para el obligacionista.
N : Nmero de ttulos emitidos.
N k : Nmero de ttulos que se amortizan en el periodo K.
N ): : Nmero de ttulos vivos (sin amortizar) que quedan despus de la amortiza
cin del periodo K.
M k: Nmero de ttulos amortizados en los K primeros periodos.
L: Lote, es decir, premio que pueden recibir determinados ttulos en el momen
to de la amortizacin.
11.3
Emprstito bsico o normal
Recibe este nombre el emprstito en el que se van a realizar pagos constantes

para amortizarlo. El tipo de inters es constante, se realiza tanto la emisin como la
amortizacin a la par y no existen lotes. Se corresponde matemticamente con un
prstamo francs, en que el principal es P = N -C : as:
226

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Los emprstitos
Redondeo de las amortizaciones tericas:
Obtenemos el nmero de ttulos amortizados en el primer periodo:
A', =
N
(25.000)-0.04
---- = -------i = 3.769.04
S 6lo,04
(1
N 2 = Af, -(1 + i) = 3.769,04 (1.04) = 3.919.81

N3 = A y
(1 + 0 = 3.769,04 ( 1,04)2= 4.076,60
Na = A V
(1 + /) = 3.769.04 (1,04)3= 4.239,66
;V5 = /V, ( I
+ i) = 3.769,04 ( 1,04)J = 4.409,25
= Af, (1 + i)
= 3.769,04 (1.04 f = 4.585,62
Redondeando despus de obtener los ttulos tericos:

AT, = 3.769
N 2 = 3.920
= 4.077
N4 = 4.240
;V< = 4.409
N0 = 4.585
Ya podramos obtener el cuadro de amortizacin:
Trmino
Periodo
amortizatlvo
Cuota de
Inters
Amortizacin
del periodo
N. ttulos
Lo te () amortizados
<D
0
48 290.00
(iV J
Amortizacin
acumulada
de ttulos
N. ttulos
vivos (A/)
(A U
25 000
37 690,00
600,00
3 769
3 769
21231
48.292.40 8.492,40 39 200,00
600,00
3.920
7.689
17.311
48 294.40
6924.40
40 770,00
600,00
4.077
11.766
13.234
48 293.60 5.293.60 42.400,00
600.00
4.240
16.006
8 994
48287.60
44.090,00
600.00
4.409
20.415
4.585
48 284.00 1.834.00 45.850.00
600.00
4.585
25 000
10 000,co
3.597,60
11.9.2. Emprstitos con lotes variables independientes

Recuerda que...
L'n lote es un premio que reciben
algunos o la totalidad de los ttu
los de un emprstito, y que hace
aumentar la rentabilidad de los
ttulos premiados.
En estos casos el valor actual de los trminos amortizativos tiene que ser igual al
valor actual de la deuda y los lotes que se van a entregar:
(11.24)
siendo:
L h: Lote que se entregar en el periodo //.
N -C : Valor del emprstito en el origen.
246

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E JE M P L O
Confeccionar el cuadro de amortizacin de un emprstito de 5.000 obligacio
nes, de 3 de nominal cada una, si se desea amortizar en tres aos, con anualida
des constantes y sabemos que el inters efectivo anual es del 7% y los ttulos se
amortizan con una prima del 10% que aumenta un 2% cada perodo.
Todos los ttulos los pondremos en funcin de Af, a travs de la Expresin
(11.32):
C= 3
P R t = C 0,10 = 3-0,10 = 0,30
P R 2 = C-0.12 = 3 0,12 = 0,36
P R S = C-0.14 = 3-0.14 = 0,42
Llamaremos:
C\ = C + P R { = 3 + 0,30 = 3,30
C'2 = C + P R 2 = 3 + 0,36 = 3,36
C\ = C + P R y = 3 + 0.42 = 3,42
Y el cupn peridico:
C i = 3-0.07 = 0.21
3.3 + 0.21
--- - = 1,0446 iV,
3,36
N, =
3.3 + 0.21 3,36 + 0.21
" = " ' - 3 3 6 -----------W
0904" '
Sabemos que:
N = iV, + Ar2 + N 3 = A,1 + 1.0446 Ar, + 1,0904 A , = 3.1351 A , = 5.000
5.(XX)
^ = 3^351 =
1-59 4'84
Por tanto:
A , = 1,0446-1.594,84 = 1.666.04
A , = 1,0904-1.594.84 = 1.739,11
Redondeando el nmero de ttulos ya podremos obtener el cuadro de la amorti
zacin:
T rm in o
C u o ta de
A m o rtiza c i n
A m o rtiza c i n
N. ttulos
N. ttulo s
a m o rtizativo
inters
a cu m u la d a
Periodo
del p e rio d o am o rtiza d o s
v iv o s
de ttulos
0
1
2
3
(a)
0
</*)
<D
6.313,50
6.312,81
6.312.57
Columna (>: A h =
1 050,00
715,05
365.19
5263,50
5597,76
5.947.38
1 595
1.666
1 739
1 595
3.261
5.000
NhC'h = N,,-(C +
PR,).
Colum na : a = I + Ah = Columna + C olum na.
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5.000
3.405
1.739
0

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12 Seleccin de imersiones
dificultades para integrar negocios en distintos territorios y con dife
rentes culturas empresariales, segn Moody's. La agencia seala
tambin que la rebaja no tiene en cuenta el papel de Cajastur en la
fusin virtual con Caja Mediterrneo. Caja Extremadura y Caja
Cantabria, un proceso que concluir en los prximos meses.
23.000 millones frente a los 15.500 millones de la caja asturiana.

Antes que Moody's tambin la agencia Fitch rebaj un escaln la
nota crediticia de Cajastur.
Fuentes financieras sealaron que la calificacin asignada es
provisional y de efecto temporal limitado, ya que en los prximos me
Despus de la adquisicin de CCM , aade Moody's, los recur
ses, una vez avance la nueva alianza virtual, la calificacin indivi
sos de primera categora o Tier 1 de la caja asturiana se han deterio
dual dejar de tener vigencia. A partir de entonces, Cajastur y sus
rado hasta el 8,3% desde el 12,8% anterior, lo que pone en peligro

su capacidad de resistencia frente a una crisis. Adems, CCM es
socios contarn con una calificacin comn.
una entidad mucho mayor que Cajastur, con activos valorados en
uen te:
Diario Independiente de Asturias La Nueva Espaa

(09/10/2010)
12.8.2. El valor actual neto en Excel

Las hojas de clculo de los distintos programas informticos permiten el clculo
del valor actual neto de forma sencilla. Desarrollaremos aqu cmo obtenerlo a travs
de la hoja Excel de Microsoft. Para ello usaremos la funcin financiera V N A , sobre
la que hay que realizar las siguientes precisiones:
V N A (tasa; v a lo rl; valor2; ...) calcula el valor neto presente de una inversin a
partir de una rasa de descuento y una serie de pagos futuros (valores negativos) e
ingresos (valores positivos), donde:
Tasa hace referencia a la tasa de descuento.
V a lo rl, v a lo r ,... son los argumentos que representan los pagos e ingresos.
Al utilizar esta frmula financiera debemos tener en cuenta que:
1)
Los flujos de caja deben tener la misma duracin (meses, aos...) y ocurrir al
fin a l de cada periodo. V N A usa el orden de va lo rl; valor2; ... para interpretar
el orden de los jlujos de caja; por tanto, debemos asegurarnos de introducir
los valores de los pagos y de los ingresos en el orden adecuado.
2)
El clculo que realiza V N A se basa en flujos de caja futuros. Si el primer

flujo de caja (el desembolso) ocurre al inicio del primer periodo, el primer
valor se deber agregar al resultado V N A y no incluirlo en los argumentos
valores.
E JE M P L O
Calcular el valor actual neto de los proyectos del ejemplo anterior utilizando
una hoja de clculo informtica.
Colocaremos los flujos de caja de los distintos proyectos en columna, en el
orden cronolgico en que se producen y con el signo correspondiente (positivo
para cobros y negativo para desembolsos). En cualquier celda libre ( B 1, por ejem
plo). sealaremos la tasa de descuento a la que queremos calcular el V A N :
266

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Seleccin de inversiones
12
Por el mtodo T IR es ms rentable la inversin I, ya que Af0 , > Ko 2 Por el valor actual neto tambin, ya que V/bV, > VAN2Si K < K f :
Por el mtodo T IR sigue siendo ms rentable la inversin I, ya que
X> Ku 2-
Por el valor actual neto es ms rentable la inversin 2, ya que V A N 2 >

Si
Si
K > K f -> T IR
K < Kr ~* T IR
V A N ,.
y V A N coinciden.
y V A N discrepan.
Al punto A de coincidencia de los valores capitales se lo llama interseccin de

Fisher, y a su tasa correspondiente K,.- se la denomina tasa de Fisher.
E JE M P L O
Una empresa tiene dos proyectos de inversin entre los que elegir:
a)
E l proyecto M E G A supone un desembolso monetario en este momento de

125.000 . y unos flujos de caja positivos de 25.000 durante ocho aos.
b)
E l proyecto B E L S A supone un desembolso inicial de 100.000 . y unos

flujos de caja positivos de 25.000 durante seis aos.
Con los conocimientos que ya

posees de las Unidades 2 y 3 so
bre representacin grfica con
hoja de clculo, intenta represen
tar el V A N de dos proyectos de
inversin ante modificaciones
en
K.
S i la empresa slo puede realizar uno de los proyectos, ya que dispone de

125.000 , cul elegir si sigue los criterios V A N y T IR ?
1)
Si el coste de capital es del 7%.
2)
Si el coste de capital es del 10%.
31 Con qu coste capital el V A N delas dos inversiones coincide?

4)
Si el coste de capital fuese del 7%. de qu cuanta debera ser la inversin

adicional con los recursos excedentarios para que sumada al proyecto
B E L S A hiciese indiferente uno u otro?
1)
Si K = 0,07
Proyecto M E G A :
V A N (MBGA) =
125.000 + 25.000
= 24.282,46
La T IR de este proyecto ser:

V A N <MEGA) = 0 = - 125.000 + 25.000 a*],
Dando valores a i hasta obtener cero (procedimiento de tanteo), o usan
do la funcin T IR de la hoja Excel:
TIR(M eg ai = 11,8145%
Proyecto B E L S A :
V A N (Rn, SA) = - 100.000 + 25.000-a no*, = 19.163,49
La T IR de este proyecto ser:
V A N (BHLSA) = 0 =
1(K).0(X) + 25.000 a^,
TIR<belsa >= 12.978
277
12
El criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida, que toma una media anual de
los flujos netos de caja que genera el proyecto y los divide por el desembolso de la inversin.
El criterio del plazo de recuperacin o payback. que consiste en calcular el tiempo que se tarda en recupe
rar el desembolso realizado en el proyecto de inversin.
El criterio de la tasa de rendimiento contable, que consiste en relacionar el beneficio medio contable obtenido
(o estimado) con la inversin realizada (o prevista) para desarrollar la inversin.
Dentro de los mtodos dinmicos estudiamos:
El valor capital o valor actual neto (V A N ), que es el valor actualizado de los flujos netos de caja esperados de
una inversin. En la unidad hemos utilizado como tasa de actualizacin o descuento de los flujos de caja generados
por la inversin, el coste de capital ( ) de la empresa.
Si V A N > 0 -* Proyecto de inversin rentable

S i V A N < 0 - Proyecto de inversin no rentable
El payback descontado, que se define como el plazo de tiempo en el que los flujos de caja descontados
permiten la recuperacin del desembolso realizado.
La tasa de retorno interna (T IR ), que es aquel tipo de actualizacin o descuento, i, que hace igual a cero el
valor capital.
Si T IR > K -* Proyecto de inversin rentable
S i TIR < K -* Proyecto de inversin no rentable
S i una decisin empresarial consiste en decidirsi llevar a cabo o no unainversin, elvalor capital yla tasa
interna de retorno van a arrojar resultados similares; sin embargo,si la decisinempresarialconsiste en crear
un
ranking de inversiones, los resultados arrojados por sendos mtodos pueden no coincidir.
Gestin Financiera ^c+ividade^

12.1 E l mayorista Frutas Gonzlez tiene estudiados tres proyectos de inversin diferentes que le generarn, segn sus
estimaciones, los siguientes flujos de caja anuales:
P e rio d o 0
P e rio d o 1
P e rio d o 2
P e rio d o 3
P e rio d o 4
Proyecto 1
1 000
300
400
200
100
Proyecto 2
500
500
Proyacto 3
2 000
500
1 000
500
5 000
Ordenar los proyectos de ms a menos rentables segn los siguientes criterios:

a)
Criterio del flujo neto de caja por unidad monetaria invenida.
b)
Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida.
c)
Plazo de recuperacin.
d)
Valor actual neto o valor capital (coste de capital l ck anual).
e)
Tasa interna de retorno (T IR ). Coste de capital 7% anual.
280
Ediciones Paraninfo

book.
12
a)
Calcular los flujos netos de caja que se obtendran.
b)
Si la empresa tiene un coste de capital del 4 % anual, determinar si es rentable el proyecto a travs del
criterio del V A N .
NO TA: Supngase que en principio este proyecto de inversin tiene una duracin ilimitada.
Solucin: V A N = 2.755.904,89 > ()- Realizar.
12.6 Un director financiero nos dice en una reunin donde se est analizando un proyecto de inversin que. segn sus
clculos, puesto que la empresa est pagando un 12% por cada unidad monetaria invertida en el activo, el
proyecto en estudio interesa si se mide por el V A N , ya que es positivo, pero no si se mide por la T IR , ya que esta
es del 10%. E s correcto el razonamiento de este director financiero?
Solucin: No.
1 2 .7 Una empresa se est planteando cambiar la planta de produccin actual por una nueva, que le permitir fabricar
adems del producto actual uno nuevo, y mejorar la eficiencia, al disminuir los costes de personal.
Las caractersticas financieras del proyecto son:
Vender hoy la actual planta por 800.000 que le sern descontados de la compra de la nueva, que asciende a
1 milln de euros (pago en el momento de la compra por cheque bancario).
Ventas de 15 unidades fsicas lodos los das del nuevo producto, a un preciode
ao; despus, la empresa estima que las ventas crecern un 2 % cada ao.
10/unidad durante elprimer
La poltica comercial de la empresa es cobrar a los 60 das.

Compra todos los principios de mes materias primas por valor de 800 quese
60 das. El coste de las compras aumentar un 2%' cada ao.
paganalos proveedoresalos
Disminucin de gastos en personal de 1.500 (la nmina se paga siempre al final de mes).
Amortizacin de la nueva planta en 25 aos, por el mtodo lineal, considerando el valor residual nulo.
S i el coste de capital de esa empresa es del 6% anual, cul ser el V A N del proyecto? Interesa la inver
sin?
NO TA: Tomar la inversin de duracin perpetua. No tendremos en cuenta el efecto de las impuestos.
Solucin: V A N = 1.258.619,50 . Interesa la inversin.
12.8 Una empresa que tiene 500.000 debe elegir entre dos proyectos de inversin, con las siguientes caractersticas.
Alternativa A: desembolso inicial de l(X).(X)() . que producir al final del primer ao I25.(X)0 .
Alternativa 13: desembolso inicial de 500.000 . que producir al final del primer ao 550.000 .
a)
Si el coste de capital de la empresa es del 8 % y la empresa decide seleccionar por los mtodos V A N y
T IR . cul elegir?
Solucin: Proyecto A por V A N y T IR .
I) Qu ocurrira si el coste de capital fuese el 2 % anual? Cul debera elegir?

Solucin: Por T IR el A, por V A N el B. Debe elegir el B si tiene recursos econmicos suficientes.
c)
E n qu punto de K coincidiran ambos criterios?

Solucin: Con un coste de capital del 6,25%.
d)
De qu caractersticas debera ser una inversin adicional para que inviniendo en el proyecto A ms esa
inversin, obtuvisemos un resultado similar en V A N y T IR al que obtendramos si invirtiramos en B sea
cual sea el coste de capital?
Solucin: Desembolso de 400.000 y flujo de caja positivo de 425.000 al final del primer ao.
c)
Si la empresa dispone de una inversin adicional con esas caractersticas, si el coste de capital fuese del
2% anual, qu debera elegir?
Solucin: En principio es indiferente realizar la A ms el proyecto adicional que realizar la B.
Ediciones Paraninfo

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book.
Clasificacin de las fuentes de financiacin 1 3
13.3.5. Clculo de la TAE en las cuentas corrientes

de crdito
La C ircular nmero 8/1990, de 7 de septiembre, a Utilidades de Crdito, sobre
Transparencia de las Operaciones y Proteccin de la Clientela del Iianco de Espaa
hace referencia expresa a cmo calcular la tasa anual equivalente en las cuentas de
crdito. En concreto, en el Captulo I, norma V III sobre el C O ST E Y R E N D IM IE N
TO E F E C T IV O S D E L A S O P E R A C IO N E S , en su apartado 4 dice:
C ) En e l caso de las cuentas de crdito, las comisiones de apertura u otros gas
tos iniciales debern distribuirse durante toda la vida contractual del crdito, y su
integracin como componente del coste efectivo anual se har calculndolos sobre el
lm ite del crdito, aunque no haya sido totalmente dispuesto. Si no se hubiese estable
cido plazo, se distribuirn en las liquidaciones de intereses correspondientes a l p ri
mer ao de vigencia.
No se incluir en el coste la comisin <ue pueda cobrarse por disponibilidad, aun
cuando tal circunstancia debe quedar expresamente sealada, con indicacin del im
porte total a que dicha comisin se eleve.
Recuerda que...
01 concepto de T A E ya se eslu
di en la Unidad 3 y. sobre lodo,
en la Unidad 10.
El objetivo de la T A E no es otro
que el de incluir un instrumento
de medida homogneo del coste
o rendimiento de cualquier ope
racin financiera, con el objetivo
de que el inversor particular pue
da comparar las diferentes ofer
tas recibidas.
En la documentacin contractual relativa a estas operaciones, el coste efectivo a

reflejar a efectos informativos se calcular bajo el supuesto de la disposicin total del
crdito a su concesin.
En la liquidacin de estos crditos, los clculos se efectuarn sobre los saldos
medios efectivamente dispuestos. No se considerarn como disposiciones los cargos
iniciales por comisiones y gastos.
Es decir, nos vamos a encontrar con dos tasas anuales: la contractual, similar
para cualquier cliente, que se calcular suponiendo que el cliente va a hacer uso del
lmite del crdito desde el principio, y que prorratear los gastos iniciales, y una tasa
efectiva de* liquidacin, que se har pblica en cada liquidacin, y que depender del
uso que el cliente haga de la lnea de crdito.
E JE M P L O
Calcular la T A E contractual y la de liquidacin que corresponden a la cuenta
corriente de crdito del seor Gonzlez.
Para la obtencin del primer tipo de inters partiremos de una operacin finan
ciera simple en capitalizacin compuesta, donde el capital inicial es la lnea de
crdito concedida, y el final la cantidad total a devolver, siendo la duracin equiva
lente al periodo de liquidacin:
C(l
+ *T = C
LC ( 1 + /<l2)) = L C + 1 + P
siendo:
LC : Lmite del crdito (equivale al C).
/: Inters que se liquidar al final del mes. Recurdese que. segn la norma
tiva vigente, se debe calcular la tasa suponiendo que se usa el lmite total
del crdito.
P\ Prorrateo de los gastos iniciales durante la vigencia del contrato de cr
dito.
295
Clasificacin de las fuentes de financiacin

E l inters a liquidar el primer mes sera:
0.08
/ = LC- i(l 2)-ti = 15.000-----I = 1X)
12
Calculamos la cantidad que corresponder cada mes al prorratear los gastos

iniciales (225 ) durante la vigencia del contrato (2 aos):
0,08
i<l2, = = 0,00<S
225
I
(I + i(|2i) 24
0,147403
225 = P ------- 5
---= P= P ' 22,11
,,2,
0,006
luego:
225
p = =10,17
2 2 .1 1
P = 10,17
Podemos obtener de esta forma ya el inters mensual:

L C ( 1 + /,,2>) = L C + I + P -> 15.000(1 +(12()= 15.000+ 100+ 10.17= 15.110.17
Despejando el inters mensual:
(1 + /(l2>) = 1,007344 - /)12> = 0.007344
Sabemos que la T A E debe expresarse en tanto por ciento y referida al ao:
aplicando (10.3):
T A E = ((I
i(m)T ~ 1)* 100
T A E = ((I
+ 12))1~ I ) 100 = ((I.007344)12 - I)- 100 = 9,18%
Luego la T A E contractual que aparecer al firmar el contrato ser del 9,18%.

En cuanto a la T A E que deber aparecer en la prim era liquidacin, deber ser
corregida por los gastos iniciales cargados por la entidad. Los nmeros comerciales
que deberemos restar a los que aparecen en la liquidacin son 6.525 (225 duran
te 29 das hasta la liquidacin):
Mocadorcwcgido = NCdeadoreg
= 272.500
Correccin de gastos iniciales =

6.525 = 265.975
E l saldo medio dispuesto corregido quedar de la siguienteforma:

V4r\
SAf/^dciidorcorregido
deudor corregido
_ 265.975 _ _
29
9.171,55
El inters efectivo mensual deudor corregido ser:

Inters deudores
-
60,56
1 W - - 9T i^ 5 -
0 -0 0 6 6 0 3 0
Luego la T A E de liquidacin del mes ser:

T A E = ((1 + /ll2))12
I) -100 = ((1,0066030)'2 - I) - 100 = 8,21%
T A E de liquidacin del primer mes el 8.21%.
16
Ediciones Paraninfo
13.3.6. El factoring
Es lina actividad relativamente reciente en Espaa, ya que las primeras entidades
de factoring datan de 1966.
En el factoring debemos distinguir tres partes: el factor, que es la entidad de fac
toring. el cliente del factor y el deudor del cliente. Debemos diferenciar dos tipos de
factoring:
Factoring con recurso. En este caso el cliente lleva la cartera de deudas al
factor, y este se encargar del cobro de esas deudas, anticipar el dinero si se
desea, pero no asumir en ningn caso el riesgo de la operacin. Este caso es
similar a la gestin y descuento de efectos, dado que la entidad de factoring
podr revertir sobre la empresa las deudas impagadas.
Factoring sin recurso. En este caso el cliente lleva su cartera de deudores al
factor, el cual se encargar de la gestin del cobro, anticipar el dinero y asu
m ir el riesgo de la operacin de impago, siempre que la causa de este sea la
morosidad o insolvencia del deudor y no el incumplimiento de las condiciones
comerciales pactadas entre cliente y deudor en la operacin original, como
pueden ser plazos de entrega incumplidos, deterioro de las mercancas, etc.
Por tanto, la entidad de factoring presta los siguientes servicios:
Gestiona los deudores: la empresa de factoring se encargar de realizar todas
las actividades relacionadas con el cobro, algo adems en lo que son especia
listas estas empresas, permitiendo que la empresa se pueda dedicar a su verda
dera actividad. Adems, se reducen los problemas para la empresa de la conta
bilidad de la morosidad, y los gastos de telfono, desplazamientos, litigios, etc.
Cubre los riesgos de impago, si la empresa as lo ha contratado.
M ejora su tesorera, puesto que la empresa puede solicitar que se le anticipen
fondos sobre las facturas cedidas.
Lgicamente, tambin tiene sus inconvenientes:
lis caro, ya que el factor cobrar comisiones por la gestin, por la asuncin del
riesgo, si la hay, e intereses por el anticipo.
El factor elige qu deudores acepta y cules no. con lo que los verdadera
mente problemticos suelen ser rechazados. Esto tambin debe ser una ventaja
para la empresa, ya que el factor le est realizando indirectamente una buena
seleccin de la clientela que debe cuidar.
13.4
Fuentes de financiacin a medio

y largo plazo
13.4.1. Prstamos a medio y largo plazo

En la unidad siguiente veremos
cundo se usan las fuentes de fi
nanciacin que vamos a estudiar
en este apartado, y qu tipo de
actividad deben cubrir. De mo
mento quedmonos con la idea
de que se usan para obtener re
cursos monetarios cuyos venci
mientos se desea que sean a me
dio o largo plazo (3 a 5 aos, ms
de 5 aos).
No hay nada nuevo que aadir en este apartado con respecto a lo comentado en el
epgrafe anterior, salvo que en este caso la duracin del prstamo es mayor.
13.4.2. Emprstitos
Estamos ante una de las formas ms importantes de financiacin de las grandes
empresas, junto con las ampliaciones de capital.
297

book.

book.

book.
Clasificacin de las fuentes de financiacin
Por el procedimiento
Ventajas del uso del leasing:
Con la operacin de leasing finan*

ciamos el 100% de la inversin,
mientras que con otras modalida
des. principalmente prstamos, el
porcentaje es inferior, y se preci
san recursos propios para com
pletar la financiacin.
No se ve afectado por la ilina
cin. en el sentido de que hay
unos pagos fijos que cada vez son
menores en trminos de poder ad
quisitivo si estamos en una etapa
inflacionista.
Importantes ventajas fiscales si
se cumplen los requisitos que ex
pondremos despus.
Directo: aquel en el que el futuro arrendatario especifica a la sociedad de leasing

el bien que precisa, y esta pasa a consegurselo y a financirselo mediante el contrato
de leasing.
Indirecto: en este caso la empresa fabricante o distribuidora ofrece su bien a la
sociedad de leasing, o la empresa cliente, una vez que ha elegido el bien que precisa,
se dirige a la entidad de leasing para que se lo financie.
Por la funcin financiera

Lease-back o retroleasing: aquel en el que la empresa que precisa recursos
monetarios vende determinados bienes a una entidad de leasing, para autom
ticamente firmar un contrato de leasing, fijando una opcin de compra con la
que podr recuperar los bienes al final del contrato.
Leasing de ahorros energticos: tiene el objeto de financiar equipos y refor
mas que buscan ahorros energticos.
Leasing internacional: se realiza entre pases para financiar la importacin o
exportacin de bienes de equipo, transportes, etc.
Por las caractersticas del arrendador
Inconvenientes del uso del lea

sing:
Su carcter irrevocable.
El coste, que en determinadas
ocasiones es superior al de otras
formas de financiacin.
Leasing operativo: en este caso la entidad arrendadora suele ser un fabrican

te. distribuidor o importador, que ofrece sus bienes en alquiler, normalmente
equipos estndares. La caracterstica principal de este leasing es que es revo
cable en cualquier momento con un simple preaviso. por lo que. si el bien
quedase obsoleto tecnolgicamente, la empresa arrendataria lo podra cambiar
sin ningn problema.
Leasing financiero: aquel en el cual la sociedad de leasing, que ser una enti
dad financiera (establecimiento financiero de crdito, la mayora de las veces
filial de un banco), adquiere un bien que posteriormente arrendar a la empre
sa-cliente (arrendatario), la cual se obliga al pago de unas cuotas de alquiler
hasta la finalizacin del contrato, despus del cual tendr la triple opcin de:
al
Finalizar el contrato, devolviendo el bien.
b)
Pagar la opcin de compra, quedndose con el bien.
c)
Concertar un nuevo contrato, con cuotas lgicamente ms reducidas.
Una de las caractersticas principales de este leasing es su aspecto irrevo

cable, por lo que el riesgo de obsolescencia del bien lo sufre el arrendatario, y
otra son las ventajas fiscales que tiene siempre que se cumplan determinados
requisitos.
Ventajas fiscales del arrendam iento financiero

Posiblemente, una de las ventajas ms importantes de esta forma de financiacin
es que nos va a permitir deducirnos cantidades superiores a las contables (intereses y
amortizacin del bien), pero para ello hay que distinguir dos siltuiciones:
a) Los contratos que no cumplen los requisitos exigidos en el apartado uno de la
disposicin adicional sptima de la Ley 26/1988 sobre Disciplina e Interven
cin de las Entidades de Crdito se regulan ftscalmene igual que contable
mente. por lo que ser deducible slo la cantidad considerada gasto contable
(art. 11.3 L IS ).
304

book.

book.
13.10
Don A. M. tiene contratada con el banco T una pliza de crdito con las siguientes caractersticas:
Lmite del crdito: 15.(XX) .
Inters nominal anual acreedor: 1,5%.
Inters nominal anual deudor: 8%.
Inters nominal anual para excedidos: 15%.
Comisin de disponibilidad por periodo de liquidacin: 0,5%.
Comisin de apertura: 0.5%' sobre lmite del crdito.
Gastos de estudio: 0.5% sobre lmite del crdito.
Comisin por excedidos: 1.5%.
Retencin de Hacienda: 19% .
Liquidar la cuenta corriente de crdito y calcular la T A E del contrato, as como la de la primera liquidacin, si
la lnea de crdito tiene una duracin de 2 aos, el periodo de liquidacin es mensual y se han realizado las
siguientes operaciones en mayo:
Fecha operacin
01/05/2012
07/05/2012
08/05/2012
11/05/2012
12/05/2012
20/05/2012
24/05/2012
25/05/2012
28/05/2012
Concepto
Apertura (gastos)
Cheque pagado ventanilla
Ingreso efectivo
Cargo por transferencia
Cargo por transferencia
Disposicin en efectivo
Ingreso en efectivo
Compra de valores
Disposicin efectivo desde otra entidad
Cantidad
Fecha valor
Calcular ?
18.000
25.000
2.000
4.000
5.000
7.0(X)
40.XX)
25.000
01/05/2012
07/05/2012
08/05/2012
11/05/2012
!2A)5/2012
20/05/2012
25/05/2012
25/05/2012
28/05/2012
Solucin: 63.026,13 a favor de la entidad. T A E contractual 8,88%'. T A E liquidacin primer mes 8.61%.
309
Periodo medio de maduracin

Capital circulante o fondo de
rotacin. Ratios financieros
Contenido
14.1. El ciclo de e xplo ta cin o ciclo-dinerom erca nca-dinero
14.2. El p e rio d o m e d io d e m a d u ra c i n o de
rotacin
14.3. Clasificacin del balance en masas
patrim oniales
En la presente unidad vam os a co

nocer dos conceptos enorm em ente im
portantes del anlisis financiero: el pe
riodo medio de maduracin y el fondo
de m aniobra o rotacin. A pesar de la
im portancia de los mismos en las deci
siones correctas de financiacin de la
empresa, son dos conceptos em pala
gosos para el estudiante, bien porque
no se entiende su clculo (aqu hemos
elegido, dentro de los distintos proce
dim ientos, los que creemos que son
ms sencillos), o, si se sabe calcular,
se hace m atem ticam ente, pero no se
com prende su significado prctico, que
siempre es lo que nos interesa (hemos
intentado solventarlos creando ejerci
cios lo ms claros y reales posibles).
Por ltimo, verem os los ratios finan
cieros, donde el alum no deber fam i
liarizarse con las distintas situaciones
financieras de la empresa.
14.4. El capital circulante, f o n d o d e rotacin o

f o n d o de m a n io b ra
14.5. Anlisis financiero m e d ia n te ratios
14.6. El coeficiente bsico d e financiacin
14.7. O tro s ratios financieros
14.8. Ratios d e e n d e u d a m ie n to
14.9. G esti n econm ica
Objetivos
E n te n d e r el c o n cepto p e rio d o m e d io de
m a d u ra c i n , in te rpre tarlo y calcularlo
c o rrectam ente p o r el m t o d o d e las rotaciones.
i
C o m p r e n d e r el significado financiero de capital

circulante o f o n d o d e rotacin.
C alcular el capital circulante po r el m t o d o de

los saldos y existencias medias.
Conocer, in te rp re ta r y aplicar c o rrectam ente los

ratios financieros vistos en la u n id a d al balance
de una em presa.
14.1
Sabas que...
En la unidad anterior vimos las
distintas fuentes de financiacin
con que puede contar una empre-:
sa. clasificndolas en fuentes a
corto y largo plazo, propias y aje
nas. Aqu nos va a interesar saber
cundo aplicar cada una de ellas
y el efecto que tendrn sobre la
empresa, tanto financiero como
econmico.
El ciclo de explotacin o ciclo

dinero-mercanca-dinero
La empresa, en su actividad habitual, debe realizar constantes inversiones, que

recuperar a travs de distintos ciclos; as:
a)
E l ciclo de capital: sera aquel a travs del cual la empresa vuelve a recupe
rar el dinero destinado a inversiones de activo no corriente (inmovilizado).
Este ciclo lgicamente es ms Lugo que el siguiente, y permite a la empresa
recuperar esa inversin a travs de distintos mecanismos (las amortizaciones,
por ejemplo).
b)
E l ciclo di* explotacin o ciclo dinero-mercanca-dinero: este ciclo hace

referencia al flujo circular de una actividad de explotacin. Las empresas in
vierten en materias primas, que posteriormente transforman, venden y co
bran. y es preciso reinvertir ese dinero en la empresa para comenzar un nuevo
ciclo de explotacin.
Figura 14.1.
14.2
Ciclo dinero-mercancas-dinero.
El periodo medio de maduracin

o de rotacin
Recibe este nombre el tiempo que por termino medio tarda en recuperarse una
unidad monetaria invertida en el proceso de explotacin (por medio de la compra
de materias primas y dems suministros), a travs de la venta y el cobro de las
mercancas. Dicho de otra forma, el tiempo que por trmino medio tarda el ciclo de
explotacin en dar la vuelta y devolvernos lo invertido.
Este periodo medio de maduracin (P M M ) estar formado por los siguientes con
ceptos (para una empresa industrial):
a)
1) \: periodo medio de aprovisionamiento, o tiempo que por trmino medio

permanecen en el almacn las materias primas hasta pasar a produccin.
I>)
1)2: periodo medio de fabricacin, o tiempo que por trmino medio tardan
en fabricarse los productos.
c)
312
03: periodo medio de venta, o tiempo que por trmino medio permanecen
en el almacn los productos terminados hasta que finalmente son vendidos.

book.

book.

Ventas:
A'3 = 24.(XX)/4.(MX) = 6 veces se renueva el almacn de productos terminados.
1)3 = 365/6 = 60.8 das es el perodo medio de venta.
Cobro:
R4 = 35.(XX)/1.(XX) = 35 veces se vaca el saldo de clientes en un ao.
D4 = 365/35 = 10.4 das es el perodo medio de cobro.
E l PM M :
PM M = 26,07 + 36,5 + 60,8 + 10.4 = 133,7 das
La empresa tarda aproximadamente 134 das en recuperar una unidad mo
netaria invertida en el proceso de explotacin.
Ii> Que habra ocurrido si esta empresa tuviese un sistema de gestin de las ma
terias primas que le permitiera pasar las compras del proveedor a la cadena de
produccin directamente, sin tener almacn, y adems cobrase las ventas al
contado?
Aprovisionamiento:
Lgicamente no tendra existencias de materias primas en el almacn, y
por tanto:
A l = l4.(XX)/0 = x
I ) 1 = 365/cc = 0 es el perodo medio de aprovisionamiento, o tiempo
que transcurre desde que llegan las materias primas al almacn hasta que en
tran en produccin.
Cobro:
Si lo cobra todo al contado, no tendremos crditos en las cuentas de clientes:
A4 = 35.000/0 = co
DA = 365, R4 = 365
ce
= 0 das el periodo medio de cobro.
E l PM M quedar reducido:
PM M = 0 + 36.5 + 60.8 + 0 = 97.3 das aproximadamente.
14.3
Clasificacin del balance en masas

patrimoniales
La base para el anlisis financiero es el balance de la empresa, clasificado por

masas patrimoniales. Un balance tpico de este tipo podra ser:
A C T IV O
P A T R IM O N IO N E T O Y P A S I V O
A ) ACTl VO NO CORRIENTE O INMOVILIZADO

I ) Inm ovilizado intangible
2) Inm ovilizado material
3) Inversiones inm obiliarias
4 ) Inversiones financieras
B ) ACTIVO CORRIENTE
A) P a trim o n io n e to
I ) Fondos propios
I . I Capital
1.2 Autofinanciacin (Reservas)
1.3 Resultados del ejercicio
2) Subvenciones, donaciones y legados recibidos.
Ii> P a s iv o n o c o r r i e n t e
1) Existencias (m ercadera, subproductos, etc.)

2) Realizable (dehos. de cobro que vencen en el c.p.)
3) Disponible (caja, c/c\. ele.)
C> P a s iv o
c o r r ie n t e

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14 Periodo medio de maduracin

pasivo corriente que en ese momento posea la empresa. Se deducir de la estructura
econmico-financiera que en ese instante tenga la empresa (del balance).
E JE M P L O
Calcular el capital circulante existente en la empresa Alfa del ejemplo anterior.
De los datos del balance (una vez realizada la clasificacin funcional) sabemos
que:
A C = 29.000
P C = 3.400
CC = AC
P C = 29.000
3.400 = 25.600
O bien, tambin se podra haber calculado:

C C = (P N C + N )
AN C = (16.100 + 230.500) - 221.000 = 25.600
14.4.3. Capital circulante, fondo de rotacin o fondo

de maniobra necesario
Es el capital corriente que debera tener la empresa dada su situacin actual (que
lgicamente no tiene por qu coincidir con el existente). Existen distintas formas para
obtenerlo. Nosotros usaremos el mtodo de las existencias y saldos medios de activo
corriente.
Este mtodo calcula el fondo de rotacin necesario partiendo de la suma de las
existencias y saldos medios que se utilizan para calcular el periodo medio de madura
cin. As, la empresa precisar para su desarrollo normal un activo corriente necesa
rio (que estar siempre inmovilizado), que se calcular de la siguiente forma:
A C N = E M M P + E M P C + E M P T + SM C + SM T
siendo:
A C N : Activo corriente necesario.
EM M P: Existencias medias de materias primas (en unidades monetarias) que te
nemos en el almacn.
E M P C : Existencias medias de productos en curso (en unidades monetarias) que
normalmente tenemos en el almacn.
EM PT : Existencias medias de productos terminados (en unidades monetarias)
que normalmente tenemos en el almacn.
SM C : Saldo medio de la cuenta clientes.
SM T: E l saldo medio de tesorera necesario para el normal funcionamiento de
la empresa.
El nico concepto nuevo para nosotros es SM T.
Estos datos se pueden obtener a travs de los periodos medios de aprovisiona
miento. fabricacin, venta y cobro de la siguiente forma:
322

book.
Gestin Financiera
Le-c'fra- .
La primera familia que suspende pagos saldar su deuda en cinco aos
Si una empresa puede reflotarse en cinco aos, tambin puede

hacerlo una familia. Con estas palabras, el abogado del primer ma
trimonio en Espaa que utiliz la ley concursal (antigua figura de la
suspensin de pagos) por no poder afrontar sus deudas, se muestra
convencido de que la pareja podr atender con normalidad todos los
pagos tras alcanzar un acuerdo con sus acreedores
El pasivo de la pareja se elevaba a 163.000 euros en marzo de
2005, momento que optaron por acogerse a la ley concursal, vigente
desde septiembre de 2004 y que permite a empresas y familias tener
la misma consideracin para poderse acoger a un procedimiento
concursal si son insolventes.
Pese a que la legislacin permite que las quitas puedan alcanzar
el 50%, el abogado asegur a este diario que la intencin de la pare
ja ha sido intentar pagar el mximo de la deuda.
El letrado no duda en calificar de complicadas las negociacio
nes que han mantenido con los 11 bancos, especialmente con uno
de ellos que concentra cerca del 50% de las deudas, ya que abre
una nueva va para que las familias esquiven los embargos. El matri
monio deudor va a apurar al mximo el plazo que permite la ley para
hacer efectivos los pagos, que es de cinco aos.
A lo largo de este ltimo ano y medio han logrado ahorrar
40.000 euros. Sus principales activos son su vivienda, valorada
en unos 120.000 euros y un plan de pensiones que roza los 18.000

euros.
El juez paraliz el embargo de la casa y estableci un periodo
transitorio para que la pareja renegociara la deuda con sus acreedo
res. El pacto alcanzado se materializar en una sentencia, si ninguna
parte lo impugna en los prximos das
Adicae desaconseja la ley para particulares
La Asociacin de Usuarios, de Bancos, Cajas y Seguros (Adicae)

mostr su rechazo a que los particulares sigan el ejemplo del matri
monio cataln. En un comunicado, sealaron que la ley concursal es
una norma pensada para las quiebras y suspensiones de pagos de
empresas pero no para resolver situaciones de quiebra econmica
de las familias. En este sentido, recuerdan que a los dilatados pla
zos que conllevan los procesos concrsales hay que aadir los
excesivos costes que implica. En opinin de la asociacin, some
terse al procedimiento concursal en lugar de disminuir las deudas,
las amplia. Aunque esta familia ha reducido un 30% la deuda por
crditos personales, los costes totales del procedimiento pueden
acabar aproximndose o incluso igualando el supuesto ahorro.
Fuente: Diario econmico Cinco Dias (edicin digital)
M. Corchn. Barcelona, 30/09/2006
14.8 Ratios de endeudamiento

Sabas que...
Con estos ratios se intenta conocer la composicin del pasivo de la empresa. En
principio, a una empresa, econmicamente hablando, le interesa endeudarse si el cos
te de la deuda es inferior a la rentabilidad que obtiene con ella. Sin embargo, desde
un punto de vista financiero hemos visto la necesidad de que haya un equilibrio:
adems, a medida que la empresa est ms endeudada las posibilidades de que nuevos
prestamistas le suministren recursos econmicos disminuye, o si lo hacen, lo harn
cada ve/ a un coste mayor.
Pasivo
Ratio de endeudamiento total = ------------Patrim onio neto
Intenta medir la intensidad de la deuda con respecto a los recursos propios de la
empresa. L a regla de oro dice que como mximo su valor debera ser uno (con
valores superiores suele considerarse a la empresa como excesivamente endeudada,
aunque estas precisiones varan de unos sectores a otros, y puede suponer verdaderos
problemas para conseguir nueva financiacin ajena).
Otros ratios de endeudamiento

posibles son:
Ratio de endeud. a corto pia
70
Pasivo corriente
Patrimonio neto
Ratio de endeud. a largo pa-
0 =
Pasivo no corriente
Patrimonio neto
327

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C arm en Lara C arm on a

raria, artstica o cientfica fijada

guna p a rte de esta p ublicacin,

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Impreso en Espaa /Printed in Spain

Telfono: 902 995 240 / Fax: 914 456 218

2.6.1. Terminologa bsica de la cuenta corriente ...............................................................................................

3.1. La capitalizacin compuesta ............................................................................................................................

3.2. Comparacin entre capitalizacin simple y compuesta .......................................................................................

3.3. Relacin entre el tiempo y el tipo de inters .....................................................................................................

3.4. Capitalizacin continua ..................................................................................................................................

3.5. La TAE ........................................................................................................................................................

3.6. Convenio lineal y convenio exponencial ...........................................................................................................

4.1. El descuento ..................................................................................................................................................

4.2. El decuento simple comercial o bancario ..........................................................................................................

4.2.1. Relacin del tanto de descuento con el tiempo .........................................................................................

4.3. Negociacin de efectos ..................................................................................................................................

4.4. La gestin de efectos .....................................................................................................................................

4.5. Forfait (todo incluido) ....................................................................................................................................

4.6. Forfait ideal ..................................................................................................................................................

4.7. Descuento simple racional o matemtico ...........................................................................................................

4.8. Relacin entre el descuento comercial y el racional ............................................................................................

4.9. Descuento compuesto ......................................................................................................................................

5.1. Capitales equivalentes .....................................................................................................................................

5.2. Equivalencia de capitales en capitalizacin simple ..............................................................................................

5.3. Equivalencia de capitales en capitalizacin compuesta ........................................................................................

5.4. Tantos medios ................................................................................................................................................

6.1. Renta financiera .............................................................................................................................................

6.2. Rentas unitarias con inters y amplitud pcriodal constante ..................................................................................

6.3. Rentas constantes con inters y amplitud pcriodal constante .................................................................................

pospagablcs. inmediatas ytemporales ....................................................................................

8.1. Introduccin ...................................................................................................................................................

8.2. Fraccionamiento del periodo ............................................................................................................................

8.3. Factor de transformacin de renta sin fraccionar en fraccionada ...........................................................................

9.1. Operaciones de amortizacin ...........................................................................................................................

9.2. Elementos de un prstamo ..............................................................................................................................

9.2.1. Capital vivo o cuanta de la deuda en el momento K ..............................................................................

9.3. Cuadro de amortizacin ..................................................................................................................................

9.4. Clasificacin de los prstamos ........................................................................................................................

9.5. Amortizacin mediante reembolso nico de capital ...........................................................................................

9.7. Trminos amortizativos constantes (sistema francs) ..........................................................................................

9.8. Trminos amortizativos variables en progresin aritmtica .................................................................................

9.9. Trminos amortizativos variables en progresin geomtrica ...............................................................................

9.9.1. Clculo de la deuda pendiente ...............................................................................................................

9.10. Amortizacin con cuotas de amortizacin constantes .........................................................................................

9.12. Amortizacin fraccionada de prstamos ...........................................................................................................

10.1. Prstamos con periodos de carencia ................................................................................................................

10.2. Prstamos con tipos de inters revisables ........................................................................................................

10.3. La tasa anual equivalente (TAL) .....................................................................................................................

10.4. Cancelacin anticipada de un prstamo ............................................................................................................

10.5. Prstamos amortizables por el sistema alemn .................................................................................................