BNL, pagate per finanziarli (16/03/2009)

Le societ finanziarie sono alla disperata ricerca di fondi e quindi allatto di raccogliere
stanno offrendo dei rendimenti piuttosto interessanti.
Normalmente i rendimenti al collocamento sono in linea con lo spread di mercato di un
certo emittente in un determinato momento.
Tale differenziale pu essere misurato attraverso altri bonds trattati sul mercato oppure
mediante i credit default swap (CDS).
Nelle obbligazioni plain caratterizzate dallessere a tasso fisso oppure indicizzate ad un
parametro monetario (es. euribor 3 mesi) abitualmente non vi sono costi commerciali
molto elevati, mentre negli strutturati mediamente abbiamo riscontrato un onere a carico
del sottoscrittore pari allo 0.8% per ogni anno di durata.
In passato le nostre banche sono riuscite a raccogliere, attraverso emissioni molto sottili e
dunque poco liquide, con dei costi (rendimenti) fuori mercato, ovviamente a loro vantaggio.
Ci si trovava quindi a vedere una banca che raccoglieva tra i professionisti a euribor 3 m +
0.6%, ad azzerare il margine quando doveva offrire le obbligazioni ai loro clienti via
sportello.
Decisamente un bel servizio.
Quanti risparmiatori sono in grado di valutare se il rendimento atteso del prodotto proposto
in linea con le condizioni di mercato dellemittente stesso?
E giocando su questa asimmetria informativa che gli istituti di credito tendono a proporre
bonds di piccolo taglio, quasi a misura di sportello.
Un caso tipico costituito dallemissione di BNL 2009-2011 TV (IT0004469778) che offre
cedole trimestrali a tasso variabile indicizzate alleuribor a 3 mesi.
Notiamo subito che la banca non prevede il riconoscimento di alcun margine, ovvero
niente incrementi di cedola.
Lammontare massimo previsto di 300 milioni di euro, ma probabilmente sar
decisamente inferiore.
Lofferta nel primario durer dal 2 marzo al 26 marzo 2009.
Il calcolo del fair value dellobbligazione pari 98.48 ma viene offerta a 100. C quindi
l1.52% di commissioni su uno strumento che non dovrebbe averne.
Dallesame del prospetto informativo non ci risulta che vi sia menzione di commissioni di
collocamento mentre sono correttamente esposti i rischi derivanti la scarsa liquidit dello
strumento qualora si voglia uscire dallinvestimento prima della scadenza naturale.