Análisis Financiero para La Toma de Decisiones

INSTITUTO POLITCNICO NACIONAL
ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIN

UNIDAD SANTO TOMS
SECCIN DE ESTUDIOS DE POSGRADO E INVESTIGACIN
Anlisis Financiero para la toma de decisiones en pequeas empresas.

Caso de Estudio: Comercializadora de Artculos Mdicos.
TESIS
Que para obtener el grado de
Maestra en Ciencias en Administracin de Negocios
Presenta:
Susana Serrano Camargo
Director de Tesis:
Dr. Zacaras Torres Hernndez
Mxico, D.F.
Junio 2011
NDICE
Resumen.
VI
Abstract.
VII
Glosario.
VIII
Siglas y abraviaturas.
Introduccin.
Alcances y limitaciones.
CAPTULO 1. Antecedentes del Problema de investigacin.
1.1
Situacin problemtica.
1.1.1 Recursos financieros limitados.
1.1.2 El alto nivel de endeudamiento.
1.1.3 La cartera vencida.
1.1.4 Incremento en el costo de la materia prima.
1.1.5 Bajo nivel de ventas.
10
1.1.6 Falta de capital para invertir.
10
1.1.7 Falta de capital de trabajo.
11
1.1.8 La dificultad para adquirir prstamos.
12
1.1.9 Ausencia de personal adecuado.
14
1.1.10 Ausencia de control financiero.
15
1.2
Planteamiento del problema.
17
1.3
Objetivos.
1.3.1 General.
17
1.3.2 Especfico
17
1.4
18
Preguntas de investigacin.
VI
1.5
Justificacin.
18
1.6
Procedimiento.
20
CAPITULO 2. Sector ciencias de la vida y comercializadoras de artculos mdicos.

2.1
Situacin actual del sector ciencias de la vida
22
2.2
Posibilidades de crecimiento
26
2.3
Concepto de pequea empresa comercializadora de artculos mdicos
34
CAPTULO 3 Estados y anlisis financieros

3.1
Conceptos y orgenes
37
3.1.1 Razones de liquidez.
48
3.1.2 Razones de actividad o razones de rotacin de activos.
50
3.1.3 Razones de apalancamiento o endeudamiento.
52
3.1.4 Razones de cobertura.
53
3.1.5 Razones de rentabilidad.
54
3.1.5 Razones de valor de mercado.
57
3.1.7 Valor econmico agregado.
62
3.1.8 Estrategias para aumentar el EVA.
68
3.1.9 Limitaciones al indicador Valor econmico agregado
69
CAPTULO 4. Estrategia de investigacin.

4.1
Tipo de estudio y diseo del mtodo de investigacin.
72
4.2
Mtodo formal.
73
4.3
Definicin del tipo de estudio.
73
4.4
Recoleccin de datos.
74
4.4.1 Revisin documental.
77
4.4.2 Revisin de la industria.
78
4.4.3 Entrevistas.
78
4.5
79
Seleccin del estudio de caso.
VI
4.6
Estrategia de anlisis.
82
CAPTULO 5. Anlisis Financiero.

5.1
Razones de liquidez.
86
5.2
Razones de actividad.
88
5.3
Razones de apalancamiento o endeudamiento.
89
5.4
Razones de cobertura.
91
5.5
Razones de rentabilidad.
91
5.6
Valor Econmico Agregado.
94
CAPTULO 6. Anlisis de los resultados.

6.1
Recursos financieros limitados.
98
6.2
El alto nivel de endeudamiento.
99
6.3
La cartera vencida.
100
6.4
Incremento en el costo de la materia prima.
100
6.5
Bajo nivel de ventas.
101
6.6
Falta de capital para invertir.
101
6.7
Falta de capital de trabajo.
101
6.8
La dificultad para adquirir prstamos.
101
6.9
Ausencia de personal adecuado.
102
6.10
Ausencia de control financiero.
102
Conclusiones.
104
Recomendaciones.
110
Bibliografa.
111
Anexos.
116
VI
RELACIN DE FIGURAS Y TABLAS

Relacin de figuras.
Figura 1
Evolucin del financiamiento de las empresas durante el trimestre

enero marzo de 2010.
14
Figura 2
Costos de Produccin.
27
Figura 3
Comparativo de la pirmide de poblacin de Mxico

1970 2050.
28
Relacin de Tablas.
Tabla 1
Proveedores de las empresas comercializadoras de artculos

Mdicos.
24
Tabla 2
Dispositivos Mdicos.
25
Tabla 3
Unidades Mdicas de consulta externa y hospitalarias de las

instituciones pblicas de salud por tipo de poblacin.
beneficiaria y rango de camas censables de las unidades
hospitalarias.
Tabla 4
29
Recursos Materiales y equipo mdico seleccionado de las

instituciones pblicas de salud en el Distrito Federal, segn
tipo de poblacin beneficiaria, 2008.
Tabla 5
Indicadores de los servicios mdicos de las instituciones

pblicas de salud, 2008.
Tabla 6
30
32
Infraestructura, recursos y servicios hospitalarios del sector

privado, 2009.
33
Tabla 7
Clasificacin de las empresas en Mxico.
35
Tabla 8
Anlisis Dupont.
57
Tabla 9
Estructura del Balance general para el clclo del EVA.
66
Tabla 10
Clculo del costo del uso del capital.
67
Tabla 11
Estructura del clculo del EVA en el estado de resultados.
67
VI
Tabla 12
Datos requeridos.
75
Tabla 13
Estrategia Metodolgica seguida en la investigacin.
76
Tabla 14
Informacin con la que cuentan las empresas comercializadora

de artculos mdicos.
Tabla 15
Empleados y actividades de la empresa comercializadora

de artculos mdicos.
Tabla 16
80
81
Seleccin de las razones financieras a utilizar en el

caso de estudio.
84
Tabla 17
Determinacin de la estructura del balance general.
95
Tabla 18
Determinacin del costo de capital.
96
Tabla 19
Estructura para el clculo del EVA en el estado de resultados.
97
Tabla 20
Razones financieras aplicadas en el caso de estudio.
107
VI
RESUMEN
Esta investigacin fue elaborada ante la necesidad de las pequeas empresas de

una herramienta para la identificacin y solucin de sus problemas financieros, de
ah el objetivo de destacar los beneficios de realizar un anlisis financiero en las
pequeas empresas comercializadoras de artculos mdicos, para la toma de
decisiones, la identificacin de problemas financieros y la determinacin del
rendimiento real de los propietarios. Para ello, se parti de la literatura que
establece el anlisis por medio de razones financieras, para aplicarse en los
Estados Financieros de una pequea empresa comercializadora del sector antes
mencionado. Como resultado, se identificaron problemas financieros y reas de
oportunidad en la compaa, y se determin que el negocio ha agregado valor a
los propietarios.
VI
VI
ABSTRACT
This research was developed by the small companies need of a tool for identifying
and solving financial problems, hence the purpose of emphasize the importance of
highlighting the benefits of financial analysis in the trading medical equipment small
business,
for
making
decision,
identification
of
financial
problems
and
determination of the actual performance of the owners. To do this, we started from

the theory based on the analysis using financial ratios to be applied in the financial
statements of a small trading medical equipment company. As a result, there were
identified financial problems and areas of opportunity in the company, and
determining that the business has added value to its owners.
VII
VII
GLOSARIO
Anlisis Financiero. Es un mtodo para establecer las consecuencias financieras

de las decisiones de negocios, aplicando diversas tcnicas que permiten
seleccionar
la
informacin
relevante,
realizar
mediciones
establecer
conclusiones (Villegas, 2001)

Apalancamiento. Es el grado de utilizacin que hace una empresa de la deuda
(Moyer, 2005). Significa que con un pequeo cambio en los resultados de la
empresa (costos) se pueden modificar de manera importante las utilidades antes
de intereses e impuestos (Ehrhardt, 2007)
Capital de riesgo. Son intermediarios financieros que buscan un beneficio a
travs de las plusvalas que pueden realizar a partir de su actividad de
inversin/desinversin en empresas que necesitan recursos financieros. Por ello,
tratan de localizar empresas con un potencial importante de revalorizacin y en las
que puedan vislumbrar una salida exitosa pasado un determinado periodo de
tiempo que suele oscilar entre 3 y 7 aos (Seco, 2008)
Costos de oportunidad. Es la contribucin a la utilidad operativa que se pierde o
rechaza al no usar un recurso limitado en su siguiente mejor uso alternativo
(Horngren, 2007)
Crack. Es el momento en que se reduce la tasa de beneficio o inters del
capitalista en una inversin. El auge, la depresin y el pnico se transmiten entre
las economas por medio de una serie de vnculos tales como las fluctuaciones de
VIII
precios de los bienes, acciones, capital de corto plazo, tipos de inters, inventarios
de mercancas en el mbito mundial, debido a la especulacin y a la expansin del
crdito; y algn incidente que sesga la confianza en el sistema y hace pensar a la
gente en los peligros de la bancarrota (Correa, 2004)
Dividendo. Es la parte de las utilidades que una sociedad entrega a sus socios.
Es en consecuencia, la cuota que al distribuir ganancias de una compaa
corresponde a cada accin (Fernndez, 1977)
Notas a los estados financieros. Por limitaciones prcticas de espacio, es
frecuente que los estados financieros requieran de notas, las cuales son
explicaciones que amplan el origen y significado de los datos y cifras que se
presentan en dichos estados; proporcionan informacin acerca de la entidad y sus
transacciones, transformaciones internas y otros eventos, que la han afectado o
podran afectarla econmicamente; as como, sobre la repercusin de polticas
contables y de cambios significativos. Debido a lo anterior, las notas explicativas
forman parte de los estados financieros (IMCP, 2009)
Pasivo. Es el total de deudas y obligaciones contradas por la empresa, o a cargo
del negocio (vila, 2006). En un pasivo circulante la obligacin debe cumplirse en
el presente, en un pasivo a mediano y largo plazo la obligacin se cumplir
posteriormente al presente (Daz, comunicacin personal, 13 de mayo de 2011).
Teora del Pecking Order. Teora de la jerarqua de la financiacin en la empresa
(Martnez, 2003)
Utilidad neta. Resulta de deducir a la utilidad antes de impuestos, la carga fiscal
sobre la misma.
VIII
IX
Valor econmico agregado. Es el importe que queda una vez que se han
deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo del uso del
capital y los impuestos. (Amat, 2005)
IX X
SIGLAS Y ABREVIATURAS.
APB. Accounting Principles Board. Comit de Principios de Contabilidad.

BCG. The Boston Consulting Group o Grupo Consultor de Boston.
CFROI. Cash Flow Return on Investment o Rendimiento del Flujo de Efectivo
sobre la inversin.
CVA. Cash Value Added o Valor del Flujo de Efectivo Agregado.
EP. Economic Profit o Utilidad Econmica.
EVA. Valor Econmico Agregado o Economic Value Added.
FASB. Financial Accounting Standars Board. Comit de Normas Contables
Financieras.
FWC AB. Fredrik Weissenrieder Consulting AB
IASB. International Accounting Standars Board. Comit Internacional de Normas
Financieras.
IMCP. Instituto Mexicano de Contadores Pblicos de Mxico.
IMSS. Instituto Mexicano del Seguro Social.
INEGI. Instituto Nacional de Estadstica y Geografa.
ISSSTE. Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del
Estado.
KPMG. Klynveld Peat Main Goerdeler.
MAF o FLM. Multiplicador del Apalancamiento Financiero o Finantial Leverage
Multiplier.
MYPIMES. Micro, pequeas y medianas empresas.
XIX
NIFs. Normas de Informacin Financiera.

PEMEX. Petrleos Mexicanos.
PU. Razn de Precio sobre utilidad.
PYMES. Pequeas y medianas empresas.
ROA o RSA. Return on Assets o Rendimiento sobre activos.
ROE o RSC. Return on Equity o Rendimiento sobre el capital.
SEMAR. Secretara de Marina.
STC Metro. Sistema de Transporte Colectivo Metro.
UAIDI. Utilidad antes de intereses y despus de impuestos.
VAE. Valor aadido econmico.
VAG. Valor Anual Generado.
VBM. Gerencia Basada en Valor o Value Based Management.
VEC. Valor Econmico Creado.
XII
XI
INTRODUCCIN
La presente investigacin se desarrolla ante la necesidad que tienen las pequeas

empresas de una herramienta para la identificacin de problemas y toma de
decisiones sobre las mltiples dificultades financieras que enfrentan y afectan su
supervivencia. Es por ello que el objetivo de la misma, es destacar los beneficios
de la aplicacin del anlisis financiero en las pequeas empresas para la
identificacin de problemas financieros, la toma de decisiones y la determinacin
del rendimiento real de los propietarios de la misma.
En el captulo primero, se describe la problemtica de las pequeas empresas,

quienes, al tener como principal fin la generacin de recursos para el ingreso
familiar, frecuentemente mezclan las finanzas del negocio con las personales, lo
que impide conocer el rendimiento real de la inversin del o los propietarios.
Carecen de capital de trabajo para la operacin, as como capital para la inversin,
ocasionado por el incremento de las mercancas a comercializar, mala
administracin de la cartera y bajos niveles de ventas. Carecen tambin de
personal capacitado en el manejo de datos y controles financieros, lo que origina
un grado mayor de asimetra de la informacin, que aumenta la posibilidad de
manipulacin de la misma, ocasionando limitaciones en la obtencin de crditos y
dificultades para la evaluacin de las decisiones que la gerencia ha tomado
respecto al manejo financiero del negocio y la deteccin de problemas en el
mismo. Derivado de lo anterior se establecen los objetivos generales y especficos
y las preguntas de investigacin, as como la justificacin de la misma.
Posteriormente, en el captulo 2, se describe el sector ciencias de la vida y el

mercado de la comercializacin de equipo y artculos mdicos y sus posibilidades
de expansin, as como las caractersticas de la pequea empresa en este sector,
que tiene amplias posibilidades de desarrollo debido al gran nmero de
instituciones en el pas dedicadas al cuidado de la salud de una poblacin de ms

de 112 millones de habitantes.
En el captulo tercero se establecen los antecedentes de la informacin financiera,

y se realiza una revisin a la literatura establecida para el anlisis financiero.
Respecto a este captulo, la elaboracin de informacin financiera sobre las
operaciones econmicas, ha ido evolucionando a lo largo de la historia, hasta el
da de hoy en que se rige por estndares. Como consecuencia se elaboran los
Estados Financieros, y el estudio de las relaciones entre sus elementos es
realizada mediante el anlisis financiero.
El captulo 4, se describe la estrategia seguida en esta investigacin a partir de la

etapa de recoleccin de datos, el tipo de estudio, diseo de investigacin, y la
seleccin del estudio de caso. Asimismo, basados en la literatura sobre anlisis
financiero revisada, se seleccionan las razones financieras a aplicar en el estudio
de caso, para lograr el cumplimiento de los objetivos.
El resultado obtenido es la identificacin de problemas financieros, la propuesta de

soluciones para la oportuna toma de decisiones sobre los mismos y sobre reas
de oportunidad para mejorar la situacin financiera de la empresa analizada, y la
determinacin del rendimiento real de los propietarios. Estos resultados, destacan
los beneficios del anlisis financiero en pequeas empresas comercializadoras de
artculos mdicos.
ALCANCES Y LIMITACIONES.
Alcances.
El presente trabajo de investigacin se realiza para que las pequeas empresas

comercializadoras cuenten con una herramienta que permita una mejor toma de
decisiones dentro del negocio y la identificacin de problemas financieros que no
hayan sido detectados.
Abarcar las razones financieras ms comunes as como las que evalan el

rendimiento que ha generado la inversin de los propietarios, realizando la
aplicacin de dichas tcnicas sobre los estados financieros de un caso de estudio
correspondiente a una pequea empresa comercializadora de equipo mdico, se
interpretarn y analizarn los resultados, para posteriormente ofrecer conclusiones
y recomendaciones sobre los mismos.
Limitaciones.
Algunas de las limitaciones a las que se encuentra sujeta est investigacin son
las siguientes:
Se limita nicamente al mbito financiero. Se pueden identificar aspectos

relacionados con la toma de decisiones e identificacin de problemas
siempre y cuando stos hayan incidido directamente en la situacin
financiera y resultados de operacin de la empresa.
Se limita a las pequeas empresas comercializadoras, no se incluyen

aquellas que pueden prestar algn servicio o transformar insumos, ya que
cuentan con estructuras financieras distintas a las aqu analizadas.
El sector no cuenta con un estudio que rena los indicadores financieros

promedio de este tipo de empresas, por lo que el anlisis se realizar
3
comparando los resultados con los estndares establecidos en el marco

terico.
CAPTULO 1.
PROBLEMA DE INVESTIGACIN
En este primer captulo, se presentar un panorama de la situacin problemtica
que enfrentan las pequeas empresas en el mbito financiero, posteriormente se
plantea el problema a resolver, objetivo general y especficos as como la
justificacin a esta investigacin que sustenta la realizacin de este trabajo de
tesis.
1.1
Situacin problemtica.
En Mxico, segn el Censo Econmico de 2009, la micro, pequea y mediana

empresa representa el 99% de las empresas establecidas, y otorga el 58% del
empleo en el pas. Estas empresas, segn Cohen (2005), enfrentan diversos
problemas, los cuales divide en problemas de Mercado, de Administracin y
problemas Financieros. lvarez (2008), seala que gran cantidad de PYMES no
toman las decisiones acertadas en cuestin financiera, lo cual las puede llevar a la
quiebra. Por ello es importante el control financiero para evitar este tipo de
problemas y disminuir la asimetra de la informacin que generan. Dado que gran
parte de las decisiones empresariales se miden en trminos financieros, el papel
del administrador financiero en la operacin de la empresa resulta de vital
importancia. As pues, todas aqullas reas que constituyen la organizacin de
negocios -contabilidad, manufactura, mercado, personal, investigacin y otrasrequieren de un conocimiento mnimo de la funcin administrativa financiera, la
cual depende en gran medida del tamao de la empresa.
Lpez (2008), hace un anlisis sobre la problemtica financiera que enfrentan las
pequeas
empresas:
recursos
financieros
limitados,
el
alto
nivel
de
endeudamiento, la cartera vencida, el incremento en el costo de las mercancas, el

bajo nivel de ventas, la falta de capital para invertir, falta de capital de trabajo, la
5
dificultad para adquirir prstamos, la ausencia del personal adecuado y falta de

controles financieros. A continuacin se describen ms a fondo estos problemas.
1.1.1 Recursos financieros limitados.
Uno de los problemas financieros ms frecuentes es la falta de recursos en las

organizaciones, entendindose por recursos financieros a los recursos monetarios
que tiene una organizacin para realizar sus operaciones, desarrollarse y
funcionar adecuadamente. Cuando una organizacin no cuenta con los recursos
monetarios suficientes no puede hacer frente a las obligaciones de corto plazo de
la organizacin, sostener la operacin diaria, realizar inversiones de capital, ni
desarrollar nuevos proyectos.
Debido a que un alto porcentaje de pequeos negocios tiene como prioridad

empresarial generar ingresos para mantener a la familia, es muy comn mezclar
las finanzas de la empresa con el patrimonio familiar. El no contar con capital
empresarial separado del familiar genera una baja credibilidad en el trato con otras
empresas. Asimismo, implica que los empresarios tienden a limitar el crecimiento
e inversin del negocio debido a una descapitalizacin generada por el retiro de
utilidades de manera peridica equivalente a las necesidades de la familia del
empresario. Es decir, en muchos casos, las empresas difcilmente alcanzan un
nivel de estabilidad financiera adecuada debido a la presin que se ejerce sobre la
generacin de utilidades y el incremento de ventas para fines personales y no para
inyectar dinero a la organizacin con fines de ampliar el negocio, capacitar al
personal, adquirir inventarios, mejorar el sistema de comercializacin, invertir en
publicidad, implementar sistemas de informacin, entre otros, que impliquen un
proyecto de mejora y crecimiento de la empresa. Cuanto ms limitados son los
recursos financieros de una empresa, menor es su capacidad de desarrollo, no
slo porque dificulta la operacin del negocio sino porque el empresario ejerce
mayor presin por generar las utilidades necesarias para mantener a la familia.
(Lpez, 2008)
6
1.1.2 El alto nivel de endeudamiento.
El nivel de endeudamiento de una organizacin puede ser explicado por diversas

variables. El tamao de la empresa es una de las variables ms utilizadas para
explicar el nivel de endeudamiento. Un gran nmero de estudios sostiene que el
tamao de la empresa est relacionado positivamente con el nivel de
endeudamiento. Esto se debe a que entre ms pequea sea una empresa existe
mayor asimetra de informacin lo que implica la posibilidad de manipular o
modificar la informacin financiera de la empresa limitando la posibilidad de
obtener recursos financieros (Verona, 2003) por parte de instituciones bancarias.
El grado de asimetra de la informacin en el mercado del crdito es muy elevado,

existiendo costos importantes para los bancos en la captacin de la misma. En
este contexto, la asimetra de informacin que existe entre acreedores y
prestatarios determina que aquellos no dispongan oportunamente de informacin
perfecta sobre las caractersticas de los prestatarios, ni puedan anticipar si les
beneficiarn las decisiones que los agentes adopten hasta el vencimiento de la
deuda, lo que dificulta la evaluacin por parte de los acreedores del riesgo de
insolvencia
presente
futuro
de
los
prestatarios,
de
hecho,
aquellos
caracterizados por una mayor probabilidad de insolvencia no tienen incentivos

para revelar su nivel de riesgo. El exceso de demanda de crdito a que da lugar
este tipo de situaciones puede ser habitual en los mercados crediticios, explicando
as tales hechos como la negacin de prstamos, la limitacin del monto o la
exigencia de garantas (Lacker, 1994, cit. Sansores, 2008)
Esta teora se comprueba, menciona Lpez, al analizar las estadsticas que

presenta el INEGI en su reporte especial de PYMES, donde muestra que en
promedio slo el 10% de las pequeas y medianas empresas adquieren crditos
en instituciones bancarias. Sin embargo, no podemos decir que las PYMES tienen
7
un nivel bajo de endeudamiento en funcin de los crditos obtenidos a travs de

instituciones bancarias ya que el origen principal del nivel de endeudamiento de la
micro y pequea empresa son las fuentes de financiamiento espontneas
(proveedores y sueldos por pagar) y las lneas de crdito.
Segn la Teora del Pecking Order, que establece que las empresas financian
nuevos proyectos inicialmente con recursos propios, despus con deuda de bajo
riesgo como la bancaria, posteriormente con deuda pblica y en ltimo lugar con
nuevas acciones; los empresarios prefieren financiarse internamente a travs de
la retencin de utilidades para evitar que las ganancias obtenidas por el
crecimiento o nuevos proyectos queden en manos de los obligacionistas (Verona,
2003). Sin embargo, cuando las organizaciones se encuentran en su fase de
crecimiento y el autofinanciamiento no es suficiente para generar la expansin de
la organizacin, es necesario solicitar financiamiento externo con el objetivo de
obtener los recursos necesarios para llevar a cabo los proyectos de inversin.
La baja tasa de autofinanciamiento de las empresas tiene su origen en la

incapacidad de ahorro de las organizaciones, el cual a su vez depende de las
utilidades generadas. Si las empresas difcilmente pueden realizar el pago de los
gastos operativos y administrativos, en menor medida tendrn excedentes de
recursos financieros que permitan el ahorro empresarial. En el caso de la micro y
pequea empresa es muy difcil que el empresario establezca un monto fijo como
su salario y ahorre el excedente porque de manera continua experimenta una
escasez de recursos y cuando la empresa genera mayores flujos de efectivo y/o
utilidades, destina el excedente para uso personal y no para el ahorro empresarial.
(Lpez, 2008)
El endeudamiento financiero representa un problema cuando la organizacin no

tiene la solvencia para hacer frente al pago del capital e intereses de la deuda, en
el caso de crditos bancarios, y en el caso de fuentes de financiamiento
espontneas, reside en la generacin de una mala reputacin crediticia debido a
8
retrasos
del
pago
proveedores,
incapacidad
de
resurtir
mercanca,
desaprovechar descuentos por pronto pago, etc.
1.1.3 La cartera vencida.
Otro problema muy comn en las organizaciones es la cartera vencida, misma que
comprende los documentos y crditos que no han sido pagados a la fecha de su
vencimiento, el efecto que tiene en la pequea empresa en mayor debido a que
afecta a la liquidez de la misma.
Este problema surge principalmente cuando una empresa ofrece crdito a sus
clientes sin el anlisis adecuado de sus polticas de crdito y/o de la falta de
control y vigilancia de la cartera. Sin embargo, tambin existe un riesgo
independiente a la capacidad de la empresa para fijar sus polticas de crdito y
cobranza representado por condiciones circunstanciales y particulares del cliente
que resultan en el vencimiento del crdito. A pesar del riesgo que el otorgamiento
de crdito representa en trminos de costos, es una poltica necesaria porque
apoya y estimula las ventas y, logra el desarrollo de negocios en el mediano y
largo plazo con el cliente.
La principal problemtica a la que se enfrentan las empresas con cartera vencida

es la falta de liquidez, entendida como la incapacidad de cumplir con sus
obligaciones de corto plazo a medida que se vencen (Gitman, 1996).
1.1.4 Incremento en el costo de las mercancas.
Los aumentos continuos e inesperados de las mercancas a comercializar, causan

descontrol en el manejo del efectivo en los empresarios y en el establecimiento de
precios de venta.
Inicialmente, el capital de trabajo se ve afectado, y el empresario puede adquirir

prstamos, para cubrir este dficit de efectivo o acudir a sus proveedores. Sin
embargo, si la empresa no es sujeta a crdito puede disminuir la calidad de los
artculos para la venta.
Otra manera de enfrentar este problema es disminuyendo el nivel de inventarios,

que ocasionar falta de disponibilidad de los artculos que se comercializan o se
producen, afectando el nivel de las ventas. La modificacin del precio de venta es
otra opcin que los pequeos empresarios pueden elegir, sin embargo, en este
caso se afectan directamente las utilidades, y se debe de observar que contine
ofreciendo un precio competitivo.
1.1.5 Bajo nivel de ventas
Algunos factores que inciden en el nivel del ventas son los factores econmicos
Entre los factores econmicos con mayor efecto en el nivel de ventas de la
empresa podemos mencionar la inestabilidad de la economa mexicana, crisis
econmicas, disminucin de las fuentes de empleo, elevada imposicin tributaria,
altas tasas de inters en crditos, insuficiencia de programas de apoyo sectoriales,
falta de fortalecimiento del mercado interno, competencia desleal de la economa
informal, entre otras (Secretara de Economa, 2006).
1.1.6 Falta de capital para invertir.
Aunque la mayora de los empresarios reconocen la necesidad de realizar gastos

de capital para llevar a cabo sus proyectos y as mejorar su desempeo, se
enfrentan a la falta de disponibilidad de fondos para llevarlos a cabo. Si una
organizacin no dispone de capital suficiente para desarrollar planes de expansin
a travs de la compra de terrenos, bodegas, oficinas, locales, redes de
comunicaciones, maquinaria, tecnologa, etc. su capacidad competitiva se ve
limitada. Lo mismo sucede si no se tiene la capacidad financiera para reemplazar
10
aqullos activos que ya son obsoletos o actualizar los ya existentes. Por lo tanto,
cuando la empresa no tiene la capacidad de generar un capital para realizar
inversiones se est condenando a permanecer en un estado de sobrevivencia. Y
cuando la
organizacin tiene
potencial
de crecimiento,
ste disminuye
considerablemente si no se tienen los medios para realizar gastos de capital.

(Lpez, 2008)
Tagle (2007) proporciona un anlisis de los tipos de financiamiento a los que

recurre una empresa en las distintas etapas de su desarrollo. En la etapa de
formacin, durante el arranque del negocio, los recursos que se utilizan provienen
de capital personal, deuda personal y/o capital de riesgo. Posteriormente pueden
incorporarse socios con capital propio o se recurre a la adquisicin de deuda con
terceros.
En la etapa de crecimiento de la empresa, cuando ya se encuentra estructurada,

la empresa puede recurrir al financiamiento bancario, se considera en esta etapa
sobre todo debido a que la empresa ya cuenta con un historial que pueda
respaldar dichos crditos. Por ltimo, la empresa puede recurrir a socios
financieros incorporndose al mercado burstil, sin embargo, esta etapa se
presenta en la madurez del negocio.
1.1.7 Falta de capital de trabajo.
Segn Moyer (2003), el capital de trabajo es la diferencia entre los activos y

pasivos circulantes de la empresa. Es decir, el capital de trabajo son los recursos
con los que cuenta la empresa para poder hacer frente a sus compromisos a corto
plazo. La importancia del capital de trabajo reside en diversos aspectos: a) evita
problemas de liquidez que obligan a suspender pagos o cerrar la empresa por no
tener el crdito necesario para hacerle frente; b) mantener un exceso de inversin
en activos de corto plazo puede afectar la rentabilidad de la organizacin ya que
se tiene dinero ocioso que podra reinvertirse en proyectos de desarrollo y
11
crecimiento empresarial; y, c) en la fase de crecimiento empresarial las empresas

incrementan sus ventas, por lo que no podr sostener su desarrollo sin la
financiacin de los activos circulantes (Van Horne, 1997).
Las razones por las que las empresas tienen el problema de falta de capital de
trabajo se debe a diversos factores. Uno de stos se refiere a las prdidas de
operacin, entendidas como la insuficiencia de ventas en relacin al costo para
generarlas. Esto sucede cuando se tienen precios unitarios rebajados debido a la
competencia sin una disminucin en costo de la mercanca y/o de los gastos, por
aumentos en gastos operativos sin un aumento en el nivel de ventas o por costos
excesivos de cuentas incobrables. Otro factor que incide en este problema es la
incapacidad de la organizacin para obtener recursos para capital de trabajo, ya
sea a travs de instituciones financieras, porque la poltica de dividendos en poco
conservadora o debido a la utilizacin de fondos corrientes para la adquisicin de
activos fijos. (Lpez, 2008)
1.1.8 La dificultad para adquirir prstamos.
Con base en la participacin en el empleo que generan, en Mxico, el gobierno

ofrece crditos financieros a las pequeas y medianas empresas, a travs de las
siguientes instituciones (Anaya, 2006):
Nacional Financiera.
Banco Nacional de Comercio Exterior.
Banco Nacional de Obras y Servicios Pblicos
Sociedad Hipotecaria Federal
Asimismo, la banca comercial ofrece un gran nmero de opciones de crdito a las

pequeas empresas, los cuales se detallan en el Anexo 2 de la presente
investigacin.
12
Sin embargo, a pesar de esta variedad en la oferta del crdito, la negativa de la

banca y el rechazo de solicitudes de crdito se debe a que las empresas se
enfrentan a diversos obstculos como la falta de informacin financiera reciente
distinta a las declaraciones de impuestos (informalidad), incapacidad de pago para
cubrir el crdito solicitado, existencia de registros negativos en el Bur de Crdito
y dificultades para demostrar el valor de la garanta (Federacin Latinoamericana
de Bancos, citado en Lpez, 2008).
Segn la encuesta de evaluacin coyuntural del mercado crediticio, realizada por

el Banco de Mxico durante el primer trimestre de 2010, el 93.4% de las empresas
encuestadas obtuvieron algn tipo de financiamiento.
De ellas, las empresas con menos de 100 empleados utilizaron principalmente a
sus proveedores como fuente de financiamiento (80.4%) seguido por crditos de
bancos comerciales (27.8%) otras empresas del grupo corporativo (14.5%) y por
ltimo otras opciones como oficina matriz en el exterior, bancos extranjeros,
emisin de deuda y la banca de desarrollo (12.6%). Lo anterior muestra que gran
parte de las empresas requeriran algn tipo de financiamiento enfrentndose a
diversos problemas para conseguirlo.
La razn principal por la cual las empresas con menos de 100 empleados no
utilizaron crdito bancario es una mayor restriccin en las condiciones de acceso
al crdito 51.2% seguido de un deterioro de la situacin econmica del pas 50.3%
y la disminucin de la demanda de sus productos y servicios
37.2%
principalmente.
Derivado de la informacin anterior, la mayor parte de las empresas no solicitaron

crdito, como se puede apreciar en la Figura 1.
13
Figura 1. Evolucin del financiamiento de las empresas durante el trimestre enero marzo de
2010. Fuente: Banco de Mxico (2010)
1.1.9 Ausencia de personal adeucuado.
Contar con personal capacitado es esencial para que una organizacin tenga un
mejor desempeo ya que los recursos disponibles se utilizan de manera ms
eficiente, as como la toma de decisiones. Un problema de las pequeas
empresas es que no cuentan con el personal adecuado para tomar decisiones de
inversin, financiamiento y administracin del capital de trabajo, debido al alto
costo que representa para las empresas. En el mejor de los casos, el micro y
pequeo empresario delega la funcin financiera al contador de la empresa y es
hasta que la organizacin crece cuando se crea un departamento especial de
finanzas. Sin embargo, debido a que el pequeo empresario es al mismo tiempo el
director de la organizacin, comnmente en l recae la funcin financiera an
14
cuando no tiene los conocimientos necesarios para tomar las decisiones ms

adecuadas. Aunque la complejidad de la toma de decisiones financieras est
relacionada con el tamao de la organizacin, las pequeas empresas se
enfrentan a una gran diversidad de problemticas referentes a la administracin de
los recursos financieros, siendo evidente la necesidad de especializacin en el
campo de las finanzas. Cuando la organizacin cuenta con personal capacitado
para la toma de decisiones financieras se est en posibilidad de alcanzar las
metas de supervivencia, incremento de la participacin del mercado, disminucin
de costos, maximizacin de venta y utilidades, crecimiento y desarrollo
empresarial, para as maximizar el valor de mercado de la organizacin. (Lpez,
2008)
De acuerdo a Gonzlez (2005), solo 2 de cada 10 empresarios de negocios micro

o pequeos se han capacitado formalmente para administrar su propia empresa,
de estos 8, no son la mayora los que saben si su negocio es negocio o no lo es.
La gran mayora de estos empresarios no tienen independencia entre sus finanzas
y las del negocio, no conocen los mtodos de elaboracin y control de la
informacin financiera y no saben cules son los medios ms tiles para conocer
el desempeo del negocio. El resultado: negocios a la deriva donde el empresario,
a pesar de trabajar todo los das dentro de su empresa, no tiene certeza sobre la
informacin econmica que sta presenta, lo cual nos conduce al siguiente punto.
1.1.10
Esta problemtica implica que el empresario no establece los mecanismos

necesarios para monitorear las entradas y salidas de efectivo que se generan en
la organizacin como parte de la operacin diaria como son: ventas en efectivo,
cobranzas a clientes, pago de compras, compra de materiales, pago de salarios,
por mencionar algunos. Cuando una empresa no lleva un registro del flujo de
efectivo no est en posibilidad de tener informacin necesaria para tomar
15
decisiones sobre sus necesidades de liquidez, ni tener un control sobre el efectivo

que se maneja en la organizacin. (Lpez, 2008)
Esta carencia de controles financieros puede originar fugas de dinero, no slo si

no se cuenta con medidas de control de efectivo, sino porque si se trata de una
empresa familiar, existe exceso de confianza sobre el manejo del mismo. Por otro
lado, como ya se mencion anteriormente, en gran parte de las empresas
pequeas no se han separado los recursos que genera la organizacin con la
finanzas personales del o los propietarios.
Segn
Amat (2005), cualquier empresa, si tiene nimo de lucro, trata de
conseguir diversos objetivos de tipo econmico:

1. Elevar el valor de la empresa y, por lo tanto, el de las acciones que integran
el capital social. De esta forma, la empresa puede convertirse en un
generador de valor o de riqueza para sus accionistas. De este objetivo, se
desprende la voluntad de obtener la mxima rentabilidad para los
accionistas, ya que es una de las vas tradicionales para incrementar el
valor.
2. Trabajar con el mnimo riesgo, o al menos con un nivel de riesgo aceptable,
a fin de garantizar la supervivencia y la expansin equilibrada de la
empresa.
3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin de poder afrontar los
diversos compromisos de pago.
En resumen, las pequeas empresas, quienes tienen como objetivo principal el

generar recursos para el sustento familiar, frecuentemente fusionan las finanzas
del negocio con las personales, lo que dificulta determinar el rendimiento real de la
inversin del o los propietarios. Asimismo, no poseen de capital de trabajo para la
operacin, as como capital para la inversin, derivado del aumento del precio de
los artculos a comercializar, una mala administracin de la cartera y bajos niveles
de ventas. Por otra parte, carecen de recursos humanos capacitados en el manejo
16
de datos y controles financieros, lo que origina un grado mayor de asimetra de la

informacin, que aumenta la posibilidad de manipulacin de la misma,
ocasionando limitaciones en la obtencin de crditos y dificultades para la
evaluacin de las decisiones que la gerencia ha tomado respecto al manejo
financiero del negocio y la deteccin de problemas en el mismo.
1.2
Planteamiento del problema.
Ante la problemtica antes descrita, es necesario destacar los beneficios de contar

con un mtodo para la elaboracin de un anlisis sobre la informacin financiera
emitida, con el objeto de ayudar a la toma de decisiones, la deteccin de
problemas financieros y la determinacin del rendimiento real de los propietarios,
en la pequea empresa.
1.3
Objetivos.
1.3.1 General.
Destacar los beneficios de aplicar el anlisis financiero para la pequea empresa,

que permita la identificacin de problemas financieros, la toma de decisiones y la
determinacin del rendimiento real de los propietarios.
1.3.2 Especficos.
1. Describir las caractersticas de la pequea empresa, as como las ms

importantes del sector ciencias de la vida, en el cual desarrolla sus
actividades el caso de estudio.
2. Describir los conceptos ms importantes de los estados financieros y sus
mtodos de anlisis.
17
3. Seleccionar y aplicar las razones financieras en los estados financieros de

la pequea empresa comercializadora de equipo mdico.
4. Destacar los beneficios del anlisis financiero en las pequeas empresas,
para la identificacin de problemas financieros del caso de estudio y la toma
de decisiones.
1.4
Preguntas de investigacin.
1. Cules son las caractersticas de la pequea empresa, y del sector

ciencias de la vida?
2. Cules son los conceptos ms importantes de los estados financieros y sus
mtodos de anlisis?
3. Cules son las razones financieras aplicables en los estados financieros de
la pequea empresa comercializadora de equipo mdico?
4. Cules son los beneficios del anlisis financiero en la pequea empresa
comercializadora de equipo mdico, para la identificacin de problemas y la
toma de decisiones?
1.5
Justificacin.
Para justificar esta investigacin, se ha considerado observar varios ngulos del

desarrollo econmico y social del pas, como es su conveniencia, relevancia,
implicaciones prcticas y utilidad metodolgica.
En cuanto a su conveniencia, el anlisis financiero representa un medio

imprescindible para el control del cumplimiento de los planes y el estudio de los
resultados de la empresa, posibilitando tomar decisiones diferentes, con el fin de
garantizar el empleo racional de los recursos materiales, laborales y financieros.
El anlisis financiero es un mtodo para establecer las consecuencias financieras

de las decisiones de negocios, aplicando diversas tcnicas que permiten
18
seleccionar
la
informacin
relevante,
realizar
mediciones
establecer
conclusiones (Villegas, 2001). De ah, que se hace necesario establecer cul es el

valor de la empresa, en el momento de una decisin, para que esta ltima no fuera
equivocada, y se pudiese generar un aumento de valor de los recursos que se
emplean.
El anlisis financiero tambin proporciona a los directivos y propietarios, una

medida del efecto esperado que tiene las decisiones estratgicas de gestin en el
valor de la empresa. Como consecuencia de esto, tanto inversionistas como
prestamistas, tambin usan este anlisis financiero para evaluar los grados de
riesgo que podran tener, tanto con la nueva inversin, como en el crdito
solicitado o la colocacin de algn fondo especfico, ya que reduce la asimetra de
la informacin.
En cuanto a su relevancia, el presente trabajo beneficia a un gran nmero de

entidades, ya que como se ha mencionado, la mayor parte de las empresas en
Mxico, corresponde a micro, pequeas y medianas empresas.
La implicacin prctica inicial, ser establecer dentro de la empresa, un sistema

continuo de anlisis financiero a travs del cual se pueda lograr tener
continuamente las medidas econmicas de la empresa. Este sistema, ayudar a
resolver problemas reales que las pequeas empresas tienden a identificar
problemas financieros, y tomar decisiones sobre los mismos oportunamente. Por
ello, se propone generar un mtodo de anlisis financiero que pueda ser utilizable
para la pequea empresa y que adems sea permanente, y ajustable a las
caractersticas y necesidades que demanda da a da el crecimiento de las
mismas, a fin de que los emprendedores, tengan una idea del valor de su negocio,
y de esa manera, tengan acceso dinmico a crditos oportunos que los hagan no
solamente permanecer en el mercado sino ser ms competitivos y crecer en el
mismo.
19
En cuanto a su utilidad metodolgica, la propuesta se justifica en virtud de que

partiendo de la elaboracin de informacin financiera, se generarn reportes y
anlisis para la toma de decisiones, de tal manera que servir completamente a la
pequea empresa, no solamente para medir continuamente el valor de la misma,
sino para ser utilizable en las posibilidades de obtencin de recursos financieros.
1.6
Procedimiento.
El proceso que seguir esta investigacin ser el siguiente:
1. Partiendo de la problemtica financiera de las pequeas empresas, se

describe el marco contextual en el que se desarrollar la investigacin, para
mostrar la importancia del sector ciencias de la salud, y se seleccionar el
caso de estudio.
2. Posteriormente, para la solucin al problema, se presenta marco terico, el

cual est fundamentado en el anlisis financiero sobre estados financieros
elaborados con base en los principios generalmente aceptados en Mxico,
establecidos en las Normas de Informacin Financiera (NIFs). Se
presentarn las razones financieras comnmente utilizadas en el anlisis
financiero, incluyendo aquellos que consideren el rendimiento real de los
propietarios del negocio.
3. Tomando en cuenta las caractersticas del sector sealadas en el marco

contextual, y con base en los elementos establecidos en el marco terico,
se seleccionarn las razones financieras, tiles para el cumplimiento del
objetivo, y se aplicarn sobre la informacin emitida por el caso de estudio
seleccionado.
A lo largo del presente captulo se analizaron los principales problemas que

enfrentan las pequeas empresas, los cuales se originan principalmente por la
20
falta de control financiero derivado de la carencia de emisin de informacin y

anlisis de la misma, que dificulta la deteccin oportuna de problemas y la toma de
decisiones acerca de los mismos, adems del desconocimiento del rdito real de
la inversin de los propietarios, por lo que se enfatiz la necesidad de destacar los
beneficios de aplicar el anlisis financiero como un medio de solucin a los
problemas antes mencionados. Se estableci el objetivo general as como los
objetivos especficos a seguir y se justific la importancia de este documento y el
procedimiento que se seguir. En el siguiente captulo se mostrar la importancia
del sector ciencias de la salud y del mercado de la comercializacin de artculos
mdicos.
21
CAPTULO 2.
SECTOR CIENCIAS DE LA VIDA Y COMERCIALIZADORAS DE ARTCULOS
MDICOS.
El objetivo de este segundo captulo, es describir el sector ciencias de la vida y el

mercado de la comercializacin de equipo y artculos mdicos y sus posibilidades
de expansin, as como las caractersticas de la pequea empresa en este sector.
2.1
Situacin actual del sector ciencias de la vida.
Esta industria estratgica est conformada por las actividades relacionadas con la
fabricacin y/o distribucin de productos farmacuticos, aceites esenciales,
preparaciones de perfumera o de cosmtica, productos de limpieza y equipo
mdico. (Promxico, 2010)
Algunas de las tendencias ms sobresalientes dentro del sector, segn la

Fundacin Mxico - Estados Unidos para la ciencia, son:
Crecimiento y envejecimiento de la poblacin. Se espera que la poblacin

mundial aumente de 6 mil 500 millones de habitantes a 8 mil millones para
el 2025, debido en parte al incremento de la longevidad. Los habitantes de
60 aos y ms que representaban 10.3 % de la poblacin global en 2005,
constituirn el 15% de la poblacin total para 2025.
Enfermedades crnicas. La poblacin de las grandes ciudades es ms

propensa a enfermedades crnicas como arritmias, cncer, enfermedades
cardiovasculares, diabetes, asma y depresin. Cerca de 80% de la
poblacin mayor de 65 aos presenta una enfermedad crnica y 50%
presenta al menos dos enfermedades crnicas.
22
Cuidados Mdicos en Casa (Homecare). La hospitalizacin es el rubro de

cuidados de salud con mayores gastos en Estados Unidos. Existe una
tendencia global a reducir el tiempo que pasan los pacientes internados. La
utilizacin de procedimientos menos invasivos y con menor tiempo de
recuperacin tambin impacta en la reduccin de los costos a pacientes y
hospitales, los cuales pueden mantener una atencin adecuada desde otros
centros de atencin o desde el hogar.
El valor de mercado de los Dispositivos Mdicos a nivel global durante 2008

alcanz un valor total de 296.4 mil millones de dlares (mmd), se estima que para
el ao 2013 el valor de mercado ascienda a 349.2 mmd, es decir, un crecimiento
del 17.8%. (Promxico, 2009)
De acuerdo con Business Monitor International en 2008, los mercados ms

grandes de dispositivos mdicos del mundo, son Estados Unidos, Japn,
Alemania, Reino Unido y Francia. Asimismo, en materia de comercio exterior la
mayora de estos pases juegan un papel relevante en las importaciones y
exportaciones totales del sector. (Promxico, 2009)
La industria de dispositivos mdicos abarca una gama muy amplia de productos,

desde productos sencillos de plstico (cnulas, jeringas y bolsas) hasta algunos
de los dispositivos ms sofisticados en trminos tecnolgicos (como mquinas
para tomografas).
Tiene caractersticas nicas comparadas con otras manufacturas, muchas de las

cuales comparte con los productos farmacuticos. Entre ellas destacan:
Son productos con una regulacin especfica y muy rigurosa, que corre a
cargo de las autoridades sanitarias de cada pas (FDA, COFEPRIS, etc.).En
23
general, requieren aprobacin peridica y, en el caso de productos nuevos,

que se lleven a cabo pruebas clnicas para demostrar su eficacia.
En el caso de los proveedores de las comercializadoras, es decir las

manufactureras, requieren tcnicas particulares (ej. clean rooms para
garantizar su esterilidad) y, por definicin, manejar altsimos estndares de
calidad. Las plantas manufactureras son sujetas a inspeccin por las
autoridades sanitarias, incluso del extranjero en caso de exportar su
produccin.
De la misma manera, los proveedores que manufacturan los productos a

comercializar por estas empresas, son industrias donde la propiedad
intelectual desempea un papel preponderante, por lo cual destinan una
alta proporcin de sus ingresos a investigacin y desarrollo.
Por lo anterior, el sector de la fabricacin que provee los insumos a la

comercializadora, presenta un elevado grado de concentracin. Las diez
principales
empresas
manufactureras
del
sector,
mayoritariamente
estadounidenses, concentran poco menos de la mitad de los ingresos totales de

la industria.
Tabla 1. Proveedores de las empresas comercializadoras de artculos mdicos.
Empresa
Pas
Ventas (US, mdp)
1. Johnson and Johnson
Estados Unidos
23.1
2. GE
Estados Unidos
17.4
Alemania
16.1
4. Cardinal Health
Estados Unidos
13.7
5. Medtronic
Estados Unidos
13.5
6. Baxter International
Estados Unidos
12.3
Holanda
10.7
8. Covidien
Estados Unidos
8.9
9. Boston Scientific
Estados Unidos
10. Abbott Laboratories
Estados Unidos
7.2
3. Siemens
7. Philips Healthcare
Fuente: Promxico (2009)
24
En Mxico se encuentran instaladas en nuestro pas ms de 130 empresas

dedicadas a la fabricacin, reparacin, ensamble o distribucin de dispositivos
mdicos. (Promxico, 2010)
Tabla 2: Dispositivos Mdicos
Productos con mayor demanda

Jeringas
Manufacturas textiles para ortopedia
Instrumental quirrgico
Jeringas, Agujas, Catteres, Cnulas
Botiquines de primeros auxilios
. Fuente: Promxico (2010) http://www.promexico.gob.mx/wb/Promexico/salud
El sector de Ciencias de la Vida est conformado por tres ramas: farmacutico,

dispositivos mdicos y biotecnologa. (Promxico, 2010)
En 2008:
Mxico fue el 11 exportador mundial de equipo mdico.
Las exportaciones mexicanas de dispositivos mdicos alcanzaron 4 mil 843

millones de dlares; los principales destinos fueron Estados Unidos, Pases Bajos
y Francia.
En la rama de instrumentos y aparatos de medicina, Mxico fue el principal

proveedor de Estados Unidos y el 6 exportador a nivel mundial, con un total de 3
mil 912 millones de dlares.
Mxico fue el 1er. exportador de productos farmacuticos en Amrica Latina, con

un total de ventas al exterior de 1 mil 306 millones de dlares.
25
Las exportaciones en el rubro de instrumental mdico ascendieron a 1,788

millones de dlares, convirtindose en el 6 exportador de dispositivos mdicos a
nivel mundial, los principales destinos de exportacin fueron Estados Unidos,
Pases Bajos, Alemania, Blgica y Colombia. (Promxico 2010)
En cuanto a las exportaciones de jeringas, cnulas y catteres ascendieron a

1,628 millones de dlares, siendo el pas el cuarto exportador con una
participacin en el mercado mundial de 9.5% (Promxico, 2010)
2.2
Posibilidades de crecimiento.
Mxico es el pas con los costos de operacin ms competitivos en comparacin

con los pases lderes en la industria, segn el estudio ndice de costos de
manufactura 2009, de Alix Partners. (Promxico, 2010)
Adems, nuestro pas permite un mayor porcentaje de ahorro en costos de

produccin de productos farmacuticos, biotecnolgicos, pruebas clnicas y
dispositivos mdicos; comparado con los pases lderes de la industria (Promxico,
2010)
26
Figura 2 Costos de Produccin. Fuente: Promxico (2010)

http://mim.promexico.gob.mx/wb/mim/vida_perfil_del_sector, de acuerdo al estudio
Competitive Alternatives Guide to International Business Location 2008 Edition, de la
Consutlora KPMG
En cuanto a la fuerza laboral, el pas cuenta con ms de 750 mil estudiantes de

ingeniera y tecnologa y 250 mil estudiantes especializados en las ramas de
ciencias de la salud, ciencias naturales y ciencias exactas, se gradan al ao 90
mil estudiantes de ingeniera y tecnologa. Asimismo, existen ms de 900
programas de posgrados relacionados con la ingeniera y la tecnologa en
universidades mexicanas. (Promxico 2010)
Referente al mercado interno, los siguientes datos son relevantes para establecer
la magnitud del mismo:
La poblacin total es de ms de 112 millones de habitantes.
En 2009, la poblacin mayor de 65 aos rebas los 5 millones de personas.

27
En 2050, los adultos mayores sern 35 millones y representarn ms del 24% de

la poblacin.
El nmero de personas de 65 aos y ms est creciendo a una tasa anual de 2%,

mientras que el ritmo de crecimiento anual de los mayores de 85 aos se ubica
entre 3 y 5%.
El gasto en salud de las personas de 65 aos o ms se increment cinco veces en

el perodo de 1991 a 2005.
Uno de los efectos del envejecimiento de la poblacin es el incremento de

necesidades de salud, que se asocian con una mayor demanda y utilizacin de
servicios, productos farmacuticos y dispositivos mdicos. (Promxico, 2010)
Figura 3 Comparativo de la Pirmide de Poblacin de Mxico 1970 - 2050. Fuente: Promxico

(2010) con base en estimaciones del Consejo Nacional de Poblacin, 2009
28
La tabla siguiente, muestra cual es la dimensin del mercado del sector salud en
relacin directa con las unidades mdicas hospitalarias en el 2008.
Tabla 3 Unidades mdicas de consulta externa y hospitalarias de las instituciones pblicas de
salud por tipo de poblacin beneficiaria y rango de camas censables de las unidades
hospitalarias, 2009.
Nacional
Nmero
Porcentaje
Distrito Federal
Nmero
Porcentaje
Concepto
Total de unidades mdicas
Poblacin asegurada
Poblacin no asegurada
21,064
2,929
18,135
100%
13.91%
86.09%
556
204
352
100%
36.69%
63.31%
De consulta externa
Poblacin asegurada
19,842
2,464
17,378
100%
12.42%
87.58%
475
159
316
100%
33.47%
66.53%
Hospitalarias
Poblacin asegurada
1,222
465
757
100%
38.05%
61.95%
81
45
36
100%
55.56%
44.44%
Rango de camas censables

Con menos de 30 camas censables
Con 30 a 59 camas censables
Con 180 y ms camas censables
1,222
538
270
211
102
101
100%
44.03%
22.09%
17.27%
8.35%
8.27%
81
13
8
23
19
18
100%
16.05%
9.88%
28.40%
23.46%
22.22%
Nota: Se consideran para el total nacional, las siguientes instituciones: IMSS, ISSSTE, PEMEX, SEMAR,
STC-Metro y servicios mdicos estatales (poblacin asegurada) y Secretara de Salud, IMSS Oportunidades, y Hospitales Universitarios (poblacin no asegurada). Para la entidad no incluye datos de
Hospitales universitarios e Institutos estatales. Fuente INEGI; Perspectiva estadstica, Distrito Federal.
Marzo 2011.
De ah, podemos deducir que los grandes consumidores de equipo mdico son:
IMSS,
ISSSTE,
PEMEX,
SEMAR,
STC-METRO
Servicios mdicos estatales
y la Secretara de Salud; hospitales universitarios.
29
El negocio del equipo mdico en Mxico, estar supeditado a cuestiones de cubrir

la necesidad hospitalaria, sobre todo del sector pblico, de lo anterior, que la
estrategia de venta en la comercializacin de equipo mdico al sector se dirige
principalmente a este rubro.
Asimismo, el sector salud muestra la necesidad de abastecer dispositivos

mdicos, debido a la gran demanda de la poblacin como a la infraestructura ya
establecida.
Tabla 4 Recursos materiales y equipo mdico seleccionado de las instituciones pblicas de salud,
en el Distrito Federal, segn tipo de poblacin beneficiaria, 2008
TOTALES
Recursos materiales
Camas censables
Consultorios
Laboratorios de anlisis clnicos
Quirfanos
Incubadoras
Bancos de sangre
Salas de expulsin
Equipo mdico
Equipos de rayos "X" a/
Electrocardigrafos
Equipos de ultrasonido
Unidades dentales
Tomgrafos
POBLACIN
ASEGURADA
POBLACIN NO
ASEGURADA
10,971
5,981
235
411
688
26
93
78.7%
69.3%
57.0%
77.4%
78.5%
57.7%
68.8%
21.3%
30.7%
43.0%
22.6%
21.5%
42.3%
31.2%
802
344
188
640
34
59.6%
79.4%
81.4%
38.8%
85.3%
40.4%
20.6%
18.6%
61.3%
14.7%
a/ Incluye equipos dentales y porttiles
Nota.- Comprende informacin de IMSS e ISSSTE (poblacin asegurada); SSA e IMSS - Oportunidades
(poblacin no asegurada). INEGI; Perspectiva estadstica, Distrito Federal. Marzo 2011.
Hemos de considerar que, son cerca de 10 mil 971 servicios entre camas,
consultorios, laboratorios de anlisis clnicos, quirfanos, incubadoras, bancos de
sangre, salas de expulsin, en donde evidentemente se requiere tambin la
30
existencia del equipo mdico, en relacin a los rayos x, para electrocardiogramas,

equipos de ultrasonido, unidades dentales, tomgrafos, etc.
Los recursos humanos y fsicos invertidos en servicios mdicos en nuestro pas
reportan un alto nivel de consumo, por lo que las posibilidades de crecimiento del
sector son altamente atractivas.
31
Tabla 5. Indicadores de los servicios mdicos de las instituciones pblicas de salud, 2008
NACIONAL
Recursos humanos por mil habitantes

Mdicos por cada mil habitantes a/
Mdicos generales por cada mil habitantes
Mdicos especialistas por cada mil habitantes
Enfermeras por cada mil habitantes a/
Enfermeras por mdico a/
DISTRITO
FEDERAL
1.4
0.6
0.9
2.0
1.4
3.1
0.7
2.4
3.7
1.2
17.5
1.1
0.7
5.3
2.8
4.8
1.1
1.7
8.2
6.5
1,842.5
421.8
31.7
49.5
1,827.4
1,059.3
53.3
77.7
Servicios de planificacin familiar

Usuarias activas e/
37.5
38.9
Productividad diaria de los recursos

Consultas generales por mdico general a/ f/
Consultas generales por consultorio general d/ f/
Intervenciones quirrgicas por quirfano g/
12.6
24.1
3.1
10.5
26.7
2.2
Hospitalizacin
Porcentaje de ocupacin hospitalaria d/ g/
Promedio de das de estancia d/
Nacimientos por cesrea d/ (%)
Razn de mortalidad materna h/
73.0
4.2
37.4
57.0
71.6
6.2
42.6
52.9
Recursos fsicos
Unidades de consulta externa por cada cien mil habitantes b/
Hospitales por cada cien mil habitantes c/
Camas censables por cada mil habitantes
Consultorios por cada diez mil habitantes
Quirfanos por cada cine mil habitantes
Servicios por mil habitantes
Consultas Generales d/
Consultas de medicina de especialidad
Intervenciones quirrgicas
Egresos Hospitalarios
a/ En contacto con el paciente.

b/ Incluye unidades de primer nivel cuya funcin principal es proporcionar consulta externa. No incluye mdulos
urbanos del IMSS.
c/ Incluye unidades hbridas.
d/ Los datos de este indicador corresponden a 2007.
e/ Por cada cien mujeres en edad frtil (15 a 49 aos de edad).
f/ Se consideran 252 das hbiles.
Fuente: INEGI; Perspectiva estadstica, Distrito Federal. Marzo 2011.
32
En cuanto al sector privado, consta de 3,108 establecimientos que proporcionan

servicios hospitalarios, y 65,122 mdicos, excluyendo los que proporcionan
consulta externa.
Tabla 6. Infraestructura, recursos y servicios hospitalarios del sector privado, 2009
NACIONAL
TOTAL
TASA
DISTRITO FEDERAL
TOTAL
TASA
(Por cien mil

habitantes) a/
Total de establecimientos
Hospital General
Hospital de especialidades
(Por cien mil

habitantes) a/
3,108
2,812
296
2.9
2.6
0.3
295
262
33
295.0
262.0
33.0
Personal mdico b/
Mdicos en contacto directo con el paciente
Generales
Especialistas c/
Otros d/
En otras labores
65,122
64,400
10,119
51,345
2,936
722
60.5
59.8
9.4
47.7
2.7
0.7
8,054
7,893
1,186
5,463
1,244
161
8,054.0
7,893.0
1,186.0
5,463.0
1,244.0
161.0
Recursos fsicos
Consultorios
Camas censables
Laboratorios de anlisis clnicos
Quirfanos (salas)
13,735
34,721
880
4,791
12.8
32.3
0.8
4.5
2,267
5,187
82
607
2,267.0
5,187.0
82.0
607.0
1,855,238
4,315,112
1,063,133
362,831
1,725.0
4,012.2
988.5
337.4
446,422
975,934
351,539
41,044
5,048.9
11,037.6
3,975.8
464.2
Hospitalizacin
Egresos hospitalarios
Das de estancia
Procedimientos mdicos quirrgicos
Nacidos vivos
NOTA.- No se consideran los establecimientos que solamente proporcionan servicios de consulta externa y/o auxiliares de
diagnstico y tratamiento. Los establecimientos considerados reportaron necesariamente la existencia de algn nmero de camas
censables
a/ Conforme a la poblacin a mitad del 2009 proyectada por CONAPO

b/ Comprende personal mdico en nmina y en acuerdo especial
c/ Gineco-obstetras, pediatras, cirujanos, internistas, anestesilogos y otros especialistas
d/ Comprende residentes, pasantes y odontlogos
Fuente: INEGI; Perspectiva estadstica, Distrito Federal. Marzo 2011.
Lo anterior demuestra la gran posibilidad de expansin en el mercado que puede

tener una empresa de comercializacin de equipos mdicos.
33
2. 3
Concepto de pequea empresa comercializadora de artculos mdicos.
Segn la Norma de Informacin Financiera A 2 (Comisin de Principios de

Contabilidad del IMCP, 2009), la entidad econmica es aquella unidad identificable
que realiza actividades econmicas constituida por combinaciones de recursos
humanos, materiales y financieros (conjunto integrado de actividades econmicas
y recursos), conducidos y administrados por un nico centro de control que toma
decisiones encaminadas al cumplimiento de los fines especficos para los que fue
creada; la personalidad de la entidad econmica es independiente de sus
accionistas, propietarios o patrocinadores.
En trminos generales, la pequea empresa se describe como una empresa de

tamao menor, con determinadas personas trabajando en ella, y dicha cantidad
depende mucho de la poltica interior de cada pas. De lo anterior, para lograr una
mejor definicin de lo que es la pequea empresa, es necesario observar el
cuadro 4 en donde se presenta la clasificacin en relacin directa con el nmero
de empleados que trabajan.
34
Tabla 7 Clasificacin de las Empresas en Mxico

Estratificacin por nmero de Trabajadores
Sector / Tamao
Industria
Comercio
Servicios
Micro
0-10
0-10
0-10
Pequea
11-50
11-30
11-50
Mediana
51-250
31-100
51-100
Grande
251 en adelante
100 en adelante
100 en adelante
Fuente: Diario Oficial de la Federacin del 30 de diciembre de 2002
Este estudio, estar enfocado a la pequea empresa comercializadora de equipo

mdico, y a sa est delimitado el tema de la presente investigacin, por lo que de
acuerdo a la tabla anterior, la pequea empresa comercializadora de equipo
mdico, es aquella en la que laboran de 11 a 30 trabajadores.
En Mxico, segn el censo econmico del 2009, existen 2,424,249 unidades

econmicas dedicadas al comercio, de ellas, 6,053 se dedican al comercio al por
mayor de productos farmacuticos, de perfumera, artculos para el esparcimiento,
electrodomsticos menores y aparatos de lnea blanca, de los cuales 744 son
pequeas empresas de acuerdo a la clasificacin presentada anteriormente,
empleando en total a 13,088 trabajadores.
Se puede concluir de este captulo que el sector ciencias de la salud, tiene un

potencial de desarrollo muy grande debido a la infraestructura con la que cuenta el
35
pas y a su nmero de habitantes. En el siguiente captulo presentaremos la

literatura en la cual est basado el anlisis financiero.
36
CAPTULO 3
ESTADOS Y ANLISIS FINANCIEROS.
Una vez analizado
el
mercado
en
que desarrolla sus
actividades
la
comercializadora de equipo mdico, en este tercer captulo se presentar la

historia y conceptos fundamentales de la elaboracin de estados financieros y del
anlisis financiero aplicable a la pequea empresa, haciendo especial nfasis en
el rendimiento real de los propietarios.
3.1
Conceptos y orgenes
La Contabilidad es una disciplina que se ocupa de registrar, clasificar y resumir las

operaciones mercantiles de un negocio con el fin de interpretar sus resultados. Sin
embargo, esta disciplina es tan antigua como la necesidad de disponer de
informacin para cuantificar los beneficios obtenidos de la realizacin de las
actividades comerciales; ya que en las primeras civilizaciones tuvieron que hallar
la manera de dejar constancia de determinados hechos con proyeccin aritmtica
y grfica, que se producan con frecuencia y eran muy complejos para ser
conservados en la memoria. (Monagas, s.f.)
Los primeros antecedentes de transacciones econmicas documentadas se dan

en la antigua Babilonia y Egipto, encontrndose registros de entradas, salidas y
saldos de los animales de una ganadera. En Roma, la escritura de cuentas con
propsitos privados o pblicos tuvo un progreso notable, aunque ni griegos ni
romanos descubrieron los principios de la partida doble, que slo aparecera ms
tarde, tanto por exigencias de la evolucin del comercio como de las necesidades
fiscales de los gobernantes. (Cerd, 2001)
En Gnova, el principio de la partida doble puede seguirse ya desde el siglo XV, si

bien no fue hasta 1494 cuando el franciscano Luca Pacciolo, eminente
37
matemtico, establece para siempre este mtodo, formando un sistema, en el

opsculo De Computis et Scripturis (Cerd, 2001)
La teora creada por Pacciolo o Paccioli, se ha mantenido hasta nuestros das

prcticamente sin modificacin alguna. Las reglas de la partida doble
fundamentales son las siguientes:
a) A todo aumento de activo corresponde: un aumento de capital contable, un

aumento de pasivo o una disminucin del propio activo.
b) A toda disminucin de pasivo corresponde: una disminucin de activo, un
aumento de capital contable o un aumento del propio pasivo.
c) A toda disminucin de capital contable corresponde: una disminucin de
activo, un aumento de pasivo o un aumento del propio capital contable.
Con la colonizacin del continente americano, y la formacin del imperio espaol

en los siglos XVI y XVII, con la inmensa riqueza que proporcionaban las Indias,
surgi el inters de los poderes pblicos espaoles de esa poca por las prcticas
contables de los mercaderes, hasta el punto de dictar con ms de doscientos aos
sobre sus ms inmediatos seguidores la primera legislacin en el mundo
imponiendo a los comerciantes la obligacin de llevar libros de cuentas y de
hacerlo precisamente por el mtodo de la partida doble (en las llamadas
Pragmticas de Cigales de 1549 y de Madrid de 1552). Con esta legislacin se
pretenda impedir o aminorar la salida fraudulenta de metales preciosos.
(Monagas)
Por otro lado, a partir del siglo XVII, debido al apogeo mercantilista, se originaron
los grandes emporios de Holanda, Francia e Inglaterra. Fue entonces cuando
empez la labor de vigilancia y supervisin de los negocios por parte de personas
ajenas a las grandes empresas, es decir, los propietarios designaban a otras
personas, generalmente contadores independientes, para obtener informacin
contable confiable y veraz. (vila, 2006)
38
Con el despegue de la Revolucin Industrial , a principios del siglo XIX, y el

florecimiento de las empresas privadas manufactureras y comerciales, se
evidenci la necesidad de dilucidar la funcin especfica de la contabilidad. (vila,
2006)
Durante ese siglo, el crecimiento de las sociedades de responsabilidad limitada, el

aumento del nmero de quiebras, muchas veces fraudulentas, pueden
considerarse como las causas fundamentales que originaron el desarrollo de la
contadura como una verdadera profesin. En 1844 el parlamento ingls aprob
una ley por la cual no se conceda la incorporacin de una compaa si no era
auditada, con el fin de que rindiera un informe acerca de las cuentas o con el fin
de confirmarlas simplemente. (Mancera, 1992)
El comienzo de la regulacin se da en el siglo XX, en especial en Estados Unidos,

este fenmeno se vincula al crack de 1929 donde se hizo evidente la necesidad de
contar con informacin confiable , siguiendo su evolucin en tres etapas: (Mileti,
2001)
1. Aceptacin generalizada en la que la regulacin no se apoy en la teora.

Se caracteriz porque el respaldo de una determinada norma radicaba en el
hecho de ser comnmente practicada.
2. Etapa lgica, que comienza en 1959, en la que se empieza a potenciar e
impulsar los estudios tericos. Surge el APB (Accounting Principles Board),
as como la necesidad de tener en cuenta el entorno.
3. Etapa teleolgica. El FASB (Financial Accounting Standars Board) sustituye
al APB, a partir de 1973. La elaboracin de las reglas parte de los objetivos
de informacin financiera, derivndo estndares (no principios) de esos
objetivos. Se introducen las necesidades de los usuarios.
39
A principios del siglo XXI, comenzaron a presentarse escndalos financieros en

Estados Unidos, originados en las dificultades financieras y la falta de
transparencia en informar de la situacin por parte de empresas reconocidas y las
firmas contables que las auditaban y opinaban acerca de la informacin financiera.
La falta de transparencia con que se elaboraban los estados financieros adquiri
gran notoriedad pblica en 2002 con los escndalos y quiebra de compaas muy
poderosas. Muchos inversionistas se vieron seriamente perjudicados por esos
temas, perdiendo o disminuyendo el valor de su patrimonio. (Garca, 2009)
Los escndalos arrastraron los mercados financieros. El 30 de julio de 2002 se

promulg la Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of
2002, tambin denominada SarbanesOaxley Act. El propsito de la nueva norma
es rectificar los problemas generales y estructurales que afectan al mercado de
capitales estadounidense, intensificando la proteccin a los inversionistas al
mejorar el grado de precisin, veracidad, consistencia y credibilidad de la
informacin financiera y contable. (Garca, 2009)
La influencia del comercio y las inversiones estadounidenses en nuestro pas,

trajeron como consecuencia la lgica prctica en Mxico de los principios
establecidos a nivel internacional.
En Mxico, las Normas de Informacin Financiera son los fundamentos bajo los
cuales se elaboran los mismos, ya que se deben de realizar bajo una base
uniforme con el objeto de que sean comparables, tanto con distintos perodos de
la misma empresa, como con otras empresas del mismo ramo.
Segn las Normas de Informacin Financiera en el Boletn A-3, la informacin

financiera es cualquier tipo de declaracin que exprese la posicin y desempeo
financiero de una entidad, siendo su objetivo esencial ser de utilidad al usuario en
general en la toma de decisiones. En este sentido, la informacin financiera, es de
40
inters no slo del propietario de la empresa, sino tambin de los proveedores,

autoridades fiscales, clientes, e instituciones de crdito.
Esta informacin refleja las transacciones realizadas o cambios en la estructura de

los recursos de una entidad. Los Estados Financieros son la manifestacin
fundamental de la informacin financiera; son la expresin estructurada de la
situacin y desarrollo financiero de una entidad, a una fecha determinada o por un
perodo definido. Su propsito general es proveer informacin de una entidad
acerca de su posicin financiera, del resultado de sus operaciones y los cambios
en su capital contable o patrimonio contable, y en sus recursos o fuentes, que son
tiles al usuario en general en el proceso de la toma de decisiones econmicas.
Los estados financieros deben proveer informacin sobre la evolucin de los
activos, los pasivos, el capital contable o patrimonio contable, los ingresos y
costos o gastos, los cambios en el capital contable o patrimonio contable y los
flujos de efectivo, o en su caso, los cambios en la situacin financiera. (Comisin
de Principios de Contabilidad del IMCP, 2009)
De ah se desprende que los Estados Financieros bsicos son:
El Estado de Situacin Financiera o Balance General.
El Estado de Resultados.
El Estado de Variaciones en el Capital Contable o Patrimonio Contable.
El Estado de Cambios en la Situacin Financiera o Estado de Flujo de

Efectivo.
El Estado de Situacin Financiera o Balance General, est compuesto por la

siguiente ecuacin:
Activo = Pasivo + Capital
41
Se conoce como activo a los beneficios econmicos futuros o el potencial para

contribuir directa o indirectamente a los flujos de efectivo y de equivalentes de
efectivo de la entidad. Estos flujos de efectivo pueden proceder de la utilizacin del
activo o bien de su disposicin (IASB, 2007).
El pasivo comprende obligaciones presentes provenientes de operaciones o

transacciones pasadas, tales como: la adquisicin de mercancas o servicios,
prdidas o gastos en que se ha incurrido, o por la obtencin de prstamos para el
financiamiento de los bienes que constituyen al activo. (Comisin de Principios de
Contabilidad del IMCP, 2009).
El capital es el derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge por
aportaciones de los dueos, por transacciones y otros eventos o circunstancias
que afectan una entidad, el cual se ejerce a travs de un reembolso o una
distribucin. (Comisin de Principios de Contabilidad del IMCP, 2009)
Los activos se clasifican de acuerdo a su liquidez y los pasivos de acuerdo a su

exigibilidad. Se presentan en el Balance General separndose evaluando la
naturaleza y liquidez de los activos, la funcin de los activos dentro de la entidad y
los importes, naturaleza y plazo de los pasivos.
La relacin entre los ingresos y los gastos se informa en el Estado de Resultados.

Los ingresos son los incrementos en los beneficios econmicos en forma de
entradas o incremento de valor de los activos, o decrementos de las obligaciones,
que dan como resultado aumentos de patrimonio neto. Los gastos son los
decrementos en los beneficios econmicos, producidos a lo largo del periodo
contable, en forma de salidas disminuciones del valor de los activos, o bien del
nacimiento o aumento de los pasivos. (IASB, 2007)
Por su parte, el estado de cambios en el capital contable presenta la ganancia

neta o la prdida neta en el perodo de una entidad y los importes de las
42
inversiones hechas y los dividendos y otras distribuciones recibidas durante el

perodo (IASB, 2007)
El estado de flujo de efectivo, proporciona informacin sobre los cambios en el

efectivo y equivalentes al efectivo de una entidad, mostrando por separado los
cambios durante el perodo segn procedan de actividades de operacin, de
inversin y financiamiento (IASB, 2007).
La base para realizar un anlisis financiero son los Estados Financieros,

elaborados bajo las Normas de Informacin Financiera, mismas que son de
aplicacin general, sin embargo debido a sus particularidades, las pequeas
empresas requieren reglas especficas para la elaboracin de su informacin
financiera. En Mxico, no existe norma alguna que lo seale, sin embargo, el
International Accounting Standars Board (IASB), emiti en 2007 un proyecto para
normar las caractersticas de este tipo de empresas, basndose principalmente en
la simplificacin de la informacin tomando en cuenta la relacin costo beneficio
de su preparacin y las necesidades de los usuarios.
Segn el documento antes mencionado, el objetivo de los estados financieros de

una pequea o mediana entidad es proporcionar informacin sobre la posicin
financiera, el rendimiento y los flujos de efectivo, y por consiguiente los resultados
de operacin.
Asimismo, se establece que de adoptarse esta norma para la elaboracin de

estados financieros, deber informarse tal situacin en las Notas a los Estados
Financieros.
La pequea y mediana empresa a la que hace referencia dicha norma deber

reconocer las subvenciones gubernamentales, que es una ayuda del gobierno en
forma de una transferencia de recursos a una entidad en contrapartida del
cumplimiento futuro o pasado, de ciertas condiciones relacionadas con las
43
actividades de operacin. Se excluyen de este trmino, las formas de ayuda

gubernamental a las que no cabe razonablemente asignar un valor, as como las
transacciones con el gobierno que no pueden distinguirse de las dems
operaciones normales de la entidad.
Estas subvenciones, segn la Norma Internacional, debern reconocerse como

sigue:
Una subvencin que no impone condiciones de realizacin futuras

especficas sobre los receptores se reconoce como ingreso cuando los
importes obtenidos gracias a la subvencin son exigibles.
En caso de que se imponga condiciones de realizacin futuras

especficas sobre el receptor se reconoce como ingreso slo cuando se
cumplen las condiciones a realizar.
Las subvenciones recibidas antes de que se cumplan los criterios de

reconocimiento de ingresos se reconocen como un pasivo.
Una vez preparados los estados financieros, se elabora el anlisis de los mismos,
con el objeto de facilitar la toma de decisiones por parte de la gerencia.
El diccionario de la Real Academia de la Lengua Espaola, en su 22 edicin,

define al anlisis como la distincin y separacin de las partes de un todo hasta
llegar a conocer sus principios o elementos. De acuerdo a lo anterior, podemos
definir al anlisis financiero como el estudio de los elementos que conforman los
estados financieros, mediante la utilizacin de diversas tcnicas o mtodos.
Gutirrez (2008), menciona las etapas por las que han pasado las herramientas y
modelos de anlisis financiero hasta llegar al estado actual de desarrollo en que
se encuentran. En la primera etapa, el inters de las empresas se centraba en la
emisin de acciones y obligaciones, siendo su problema bsico la obtencin de
44
fondos y sus fuentes de financiamiento, por lo que se desarrollan herramientas

que permitiesen a los bancos apreciar el potencial para invertir, la capacidad de
endeudamiento de sus clientes, su estructura financiera, su posicin de cobertura
y su riesgo a largo plazo. Los indicadores mas utilizados para esta etapa son:
Los ndices de cobertura, que relacionan la carga fija presente y futura en

concepto de intereses.
Los ndices de la estructura financiera, que vinculan el endeudamiento con

el capital propio.
Las tasas de rentabilidad, que indican el porcentaje de utilidades sobre el

capital o sobre las ventas, la utilidad por accin, etc.
La siguiente etapa, es una fusin entre una matemtica financiera y los estados
financieros contables con vistas a proyectar utilidades. Esta segunda etapa la
ubicamos alrededor de 1930, la profesin de contador pblico independiente ha
hecho constantes progresos, se dispone cada vez en mayor escala de mejor
informacin para uso externo de la empresa. Comienza un inters por los usos y
aplicaciones de los recursos con los que cuenta la empresa, y comienza a ser de
inters no solo de los analistas externos, sino tambin de los internos. En este
momento, se presenta un notorio avance en la contabilidad de costos; el anlisis
financiero deja de estar limitado al uso de ndices y emplea cada vez ms los
estados de origen y aplicacin de recursos. Por otro lado, se da la consolidacin
de las agencias de informacin comercial o de crdito, cuyo objetivo es brindar la
informacin para evaluar el riesgo crediticio.
En la tercera etapa, que abarca de 1935 a 1940, el anlisis de estados financieros

y la contabilidad de costos son ms ampliamente aceptados. Se utilizan con mayor
frecuencia las proyecciones y pronsticos
45
En la dcada de los cincuenta y la primera parte de los sesenta, se ubica la cuarta

etapa, aparecen herramientas tales como:
a) La investigacin de operaciones
b) El desarrollo de las disciplinas de administracin
c) Un cambio importante del enfoque de la administracin financiera
d) Nuevos avances en el anlisis econmico
e) Creciente aplicacin de la estadstica e instrumental matemtico, en la
solucin de problemas administrativos, financieros y econmicos.
f) El desarrollo de sistemas de computacin.
Un elemento de gran influencia sobre el anlisis financiero fue el desarrollo de la

administracin financiera, tanto en los aspectos que hacen las variables internas a
la empresa, como en lo referente a las externas, en especial a lo vinculado a
mercados financieros. En materia de artculos, continan elaborndose sobre
tpicos tales como: decisiones bajo incertidumbre, teora de la cartera de
inversiones y teora del precio de los activos, estructura financiera y costo de
capital, mercados financieros y otras aplicaciones de tcnicas cuantitativas.
Segn el mismo autor, nos encontramos en la quinta etapa, en la cual el analista

cuenta con gran variedad de herramientas y modelos, por lo que el nombre de
anlisis financiero se aplica a un conjunto de herramientas relacionadas con los
aspectos econmico financieros de diversas e importantes decisiones
gerenciales de la empresa moderna. El enfoque actual del anlisis de la
informacin financiera, comprende el instrumental, del anlisis macroeconmico,
la parte de la contabilidad que se conoce como contabilidad gerencial y que
constituye la parte del instrumento cuantitativo y analtico del sistema contable de
informacin a los procesos administrativos dentro de la organizacin, la
administracin financiera, el conjunto de modelos en la investigacin de
operaciones, la parte del anlisis e inferencia estadstica y aquellos aspectos de
las matemticas ms utilizados, en especial las matemticas financieras.
46
Entre las tcnicas o mtodos para el anlisis financiero tenemos el anlisis vertical
y horizontal, y las razones financieras.
El anlisis vertical se utiliza para realizar la evaluacin para cada perodo,

especificando el peso porcentual de cada rubro en relacin con un dato en
particular que el analista quiere definir. El anlisis horizontal determina qu
cambios se han dado de un perodo a otro
(Instituto Interamericano de
Cooperacin para la Agricultura, 1995)
La tcnica de razones financieras o indicadores financieros comprende el estudio

de tendencias, relaciones y proporciones; y de causas y efectos entre los
elementos de los estados financieros de una misma empresa o de varias
empresas.
Carlos Javier Cabrera Adame, Adalberto Anbal Gutirrez Lara y Rubn Antonio
Miguel (2005), al presentarnos un concepto de lo que son los indicadores
financieros, menciona: El sistema financiero es la expresin ms importante de la
globalizacin econmica. En l se reflejan las posibilidades de la expansin y
crecimiento con que cuenta cualquier sistema econmico; los indicadores
financieros son ndices estadsticos que muestran la evolucin de las principales
magnitudes de la empresa financiera, comercial e industrial a travs del tiempo.
Dentro de los ms importantes indicadores financieros encontraremos de diversa
ndole en relacin al ingreso y el costo.
El indicador financiero puede expresarse gran cantidad de formas, ya que se

puede relacionar la informacin financiera que requiera, sin embargo, las razones
financieras ms comunes son las siguientes:
47
Razones de liquidez
Razones de actividad o administracin de activos.
Razones de apalancamiento
A continuacin se describirn las razones antes mencionadas:
3.1.1 Razones de liquidez.
Se refiere a la rapidez y eficiencia, en el sentido de costos de transaccin bajos,

con que un activo puede se puede intercambiar por efectivo. Las razones de
liquidez proporcionan una medida de la liquidez de una compaa, esto es, su
capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras a tiempo. Dentro de las
razones de liquidez ms comunes encontramos las siguientes (Emery, 2000):
Razn de circulante. Mide el nmero de veces que el activo circulante de

la compaa cubre su pasivo circulante. Cuanto ms alta sea la razn de
circulante, mayor ser la capacidad de la compaa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo conforme se vencen. (Emery, 2000)
Activos Circulantes
Razn de circulante =
Pasivos Circulantes
En general, cuanto ms alta es la razn de circulante, se considera que la

empresa es ms lquida. En ocasiones, una razn de circulante de 2.0 se
considera aceptable. (Gitman, 2003)
48
Prueba del cido. Los inventarios se consideran activos circulantes, as

que estn incluidos en el clculo de la razn de circulante. Sin embargo,
los inventarios son menos lquidos que los valores comerciales y las
cuentas por cobrar. Esto se debe a que normalmente es ms difcil
convertir inventarios en efectivo casi inmediatamente. Por ello, los
analistas a menudo excluyen los inventarios del numerador del activo
circulante y calculan la razn de rapidez o prueba del cido. Asimismo,
adems de los inventarios, se deben excluir los activos que sean de
difcil realizacin, es decir los menos lquidos.
Prueba del cido =
Activos Circulantes Inventarios o

activos menos lquidos
Pasivos Circulantes
Segn la Secretara de Economa (2010), el resultado debe ser superior

a 1.5 y hasta 2, dependiendo de lo fcil que sea vender los productos de
los inventarios.
Razn de capital de trabajo. El capital de trabajo neto, es la diferencia

entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. La razn de capital
de trabajo no es ms que el capital de trabajo neto expresado como una
proporcin de las ventas.
Activos Circulantes Pasivos Circulantes

Razn de capital de trabajo =
Ventas
49
La razn de efectivo se calcula dividiendo el efectivo y equivalentes entre

el total de activos. El efectivo y equivalentes (que incluye valores
comerciales), es el activo ms lquido. La razn de efectivo simplemente
muestra la proporcin de los activos que una compaa mantiene en la
forma ms lquida posible.
Efectivo y equivalentes
Razn de efectivo
=
Total de activos
3.1.2 Razones de actividad o razones de rotacin de activos.
Las razones de rotacin de activos estn diseados para medir la efectividad con
la que una compaa maneja sus activos. Una empresa enfrenta decisiones
fundamentales respecto a cunto debe invertir en activos como cuentas por
cobrar, inventarios y activos fijos, y luego tiene la responsabilidad de usar de
manera efectiva dichos activos. Las ms comunes son las siguientes (Emery,
2000):
Razones de rotacin cuentas por cobrar. Mide el nmero de veces que el

saldo de cuentas por cobrar se renueva durante el ao.
Ventas a crdito anuales

Rotacin de cuentas por cobrar =
Cuentas por cobrar
Das de venta pendientes. Se trata del nmero de das del ao dividido

entre la razn de rotacin de cuentas por cobrar. Los das de venta
pendientes muestran aproximadamente cuntos das en promedio se
50
tarda en recaudar las cuentas por cobrar de la compaa. Estos das

tambin se llaman perodo promedio de cobranza.
365
Cuentas por cobrar
Das de venta pendientes =
=
Rotacin de cuentas por cobrar
Ventas de crdito anuales / 365
Para conocer el desempeo de una empresa, estas razones deben

compararse con las polticas de cobranza establecidas por la
organizacin.
Razn de rotacin de inventarios, es el nmero de veces que los

inventarios se renuevan fsicamente cada ao, se calcula:
Costo de Ventas
Rotacin de Inventarios =
Inventario
Razn de das de venta en inventario. Es el tiempo que tarda en

renovarse el inventario. Estima el tiempo promedio que el inventario
permanece en la compaa antes de venderse.
Razn de das de venta en

inventario =
365
Rotacin de inventarios
Razn de rotacin de activo fijo y razn de rotacin del total de activos.

Estas dos razones muestran qu tan productivos son los activos de la
51
compaa. Muestran el volumen de ventas generado por cada dlar de

activos fijos y el total de activos, respectivamente.
Ventas
Rotacin del total de activos =
Total de activos
3.1.3 Razones de Apalancamiento o Endeudamiento.
El apalancamiento financiero es el grado en que una compaa se financia con

deuda. La cantidad de deuda que una compaa usa tiene efectos tanto positivos
como negativos. Cuanto ms grande sea la deuda, mayor ser la posibilidad de
que la compaa tenga problemas para cumplir con sus obligaciones. Por lo tanto,
cuanto mayor sea la deuda ms alta ser la probabilidad de que se presenten
apuros financieros e incluso una quiebra. (Emery, 2000)
A pesar de lo anterior, la deuda es una fuente de financiamiento que ofrece una

ventaja fiscal considerable porque los intereses son deducibles de impuestos. La
deuda tambin tiene menores costos de transaccin y generalmente es ms fcil
de obtener. Por ltimo, la deuda afecta la forma en que los depositarios de una
compaa soportan el riesgo de sta. Un efecto especfico es que la deuda hace a
las acciones ms riesgosas a causa de la mayor posibilidad de apuros financieros.
Las ms comunes son las siguientes (Emery, 2000):
Razn de deuda. Es la proporcin de financiamiento por deuda.

Deuda Total
Razn de deuda =
Total de Activos
Razn deuda / capital.

52
Deuda Total
Razn de deuda / capital =
Capital de los accionistas
Segn la Secretara de Economa (2010), el resultado debe ser menor a

uno y hasta inferior a 0.5
Multiplicador de capital. Indica cunto activo en total tiene la compaa

por cada peso de capital. (Emery, 2000)
Total de activos
Multiplicador de capital =
George Yip (2008), cuando comenta las razones de endeudamiento considera:

Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para
generar utilidades, estas son de gran importancia ya que estas deudas
comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo.
3.1.4 Razones de cobertura.
Indican la cantidad de fondos con que se cuenta para cubrir una obligacin
financiera especfica, en comparacin con la magnitud de dicha obligacin. Las
ms comunes son las siguientes: (Emery, 2000)
Razn de veces el inters ganado o de cobertura de intereses.
Utilidad antes de Intereses e Impuestos

Razn de cobertura de intereses =
Total de pagos por intereses
53
3.1.5 Razones de rentabilidad.
Las razones de rentabilidad se concentran en la efectividad de la compaa para

generar utilidades. Los mrgenes de utilidad miden el desempeo en relacin con
las ventas y las razones de rendimiento miden el desempeo en relacin con
alguna medida del tamao de la inversin. (Emery, 2000)
Margen de utilidad bruta. Es la cantidad de cada peso de ventas que

queda despus de pagar el costo de ventas.
Ventas - Costo de ventas
Margen de utilidad bruta =
Ventas
Segn Gitman (2003), cuanto ms alto sean los mrgenes de utilidad de una
empresa, mejor.
Margen de utilidad neta. Mide las utilidades que se obtienen de cada

peso de ventas despus de pagar todos los gastos, incluidos el costo de
ventas, los gastos de ventas (generales y administrativos), la
depreciacin, los intereses y los impuestos.
Utilidad neta despus de partidas extraordinarias

Margen de utilidad neta =
Ventas
Rendimiento sobre el activo. Es la utilidad neta dividida entre el total de

activos.
Utilidad neta
Rendimiento sobre activo =

Total de Activos
54
Poder para obtener ganancias. Es la utilidad antes de intereses e

impuestos, dividida entre el total de activos. (Emery, 2000)
Utilidad antes de impuestos e intereses

Poder para obtener ganancias =
Total de Activos
Rendimiento sobre el capital (RSC). Es la utilidad neta disponible para

los accionistas comunes dividida entre el capital de los accionistas
comunes.
RSC =
Ganancias disponibles para las acciones comunes

antes de partidas extraordinarias
Capital de los accionistas comunes
Sistema de Anlisis Dupont.
El sistema de anlisis Dupont se utiliza para examinar minuciosamente los

estados financieros de la empresa y evaluar su situacin financiera. Combina el
estado de resultados y el balance general en dos medidas de rentabilidad
concisas: rendimiento sobre activos (RSA, o ROA, por sus siglas en ingls), y
rendimiento sobre capital (RSC, o ROE, por sus siglas en ingls). El sistema
Dupont rene primero el margen de utilidad neta, el cual mide la rentabilidad en
ventas de la empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia
con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la frmula
Dupont el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento sobre
activos (ROA) (Gitman, 2003):
55
ROA = Margen de utilidad neta x Rotacin de activos totales
Sustituyendo las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificando resultados en

la frmula antes dada:
Utilidades disponibles para los
accionistas comunes
ROA=
x
Ventas

accionistas comunes
Ventas
Activos Totales
=
Activos Totales
La frmula Dupont permite a la empresa dividir su rendimiento en componentes de

ganancias en ventas y de eficiencia de uso de activos. Por lo comn, una empresa
con un margen de utilidad neta bajo tiene una rotacin de activos totales alta, lo
cual da como resultado un rend imiento razonablemente bueno de activos totales.
A menudo se da la situacin contraria (Gitman, 2003)
El segundo paso en el sistema Dupont emplea la frmula Dupont modificada. Esta

frmula relaciona el rendimiento sobre activos (ROA) de la empresa con su
rendimiento sobre capital (ROE)
Rendimiento sobre el capital (RSC) = Rendimiento sobre los activos RSA x

Multiplicador del Apalancamiento Financiero (MAF)
accionistas comunes
RSC=
x
Activos Totales
Activos
Totales
Capital
Contable

accionistas comunes
Capital
Contable
Activos Totales
Donde en MAF es =
Capital Contable
Tabla 8 Anlisis Dupont.
56
Fuente: (Contreras, 2006)
3.1.5 Razones de valor de mercado.
Razn de precio / utilidad (P/U). Es el precio de una accin dividido entre

las utilidades por accin.
Precio en el mercado de una accin
P/U =
Utilidad por accin
Rendimiento de ganancias. Son las utilidades por accin divididas entre

el precio de mercado de una accin.
Utilidad por accin
Rendimiento de ganancias ==
57
Rendimiento de dividendos. Es la razn de los dividendos por accin

entre el precio en el mercado de una accin. (Emery, 2000)
Dividendo por accin

Rendimiento de dividendos =
Razn de mercado a libros. Es el precio de una accin dividido entre el

valor en libros de la accin.
Precio de una accin en el mercado
Razn de mercado a libros =
Valor en libros de una accin
Cabe sealar, que las razones de mercado, son aplicables slo a empresas que
cotizan en la bolsa.
Como se seal anteriormente, el anlisis financiero ha evolucionado a lo largo de

la historia. Los indicadores presentados con antelacin son los ms comunes, sin
embargo, estos tienen ciertas limitantes. Segn Vera (2006), la razn mas
contundente en contra de los indicadores convencionales de rentabilidad es que
stos no consideran el costo de todo el capital invertido en la empresa, y por lo
tanto, no garantiza que el rendimiento esperado por el inversionista sea
alcanzado; si el propietario no logra alcanzar sus expectativas de rendimiento, es
lgico que el valor de mercado de esa empresa desmejore, an cuando el anlisis
tradicional interprete que es un negocio absolutamente rentable.
Asimismo, seala que el anlisis financiero traidicional sigue siendo de utilidad

para evaluar parcialmente la situacin de la empresa, pero resulta insuficiente
para revelar la capacidad presente y futura del negocio para cumplir con los
compromisos con sus accionistas, para generar valor.
58
Wensing, citado por Vera (2006) indica que las mediciones contables presentan
varios problemas serios al ser utilizadas para la medicin del desempeo en el
proceso de planificacin. En primer lugar, estas mediciones se basan en cifras
contables, las cuales se preparan de acuerdo a requerimientos estatutarios y no
han sido diseados para la medicin del desempeo. Las mediciones contables se
concentran histricamente en el corto plazo y utilizarlas en la medicin del
desempeo o en la planificacin fallan por no tomar en cuenta el riesgo o el valor
del dinero en el tiempo. Los reportes contables se concentran principalmente en el
estado de resultados, otorgndole menor importancia a los flujos de efectivo.
Rappaport, citado por Vera (2006), afirma que las limitaciones de los criterior
contables para ser utilizados como estndares para evaluar el desempeo
financiero corporativo, se basa en razones como las siguientes: utilizacin de
diversos mtodos de registro contable en cada empresa, como los de
depreciacin; no inclusin del nivel de riesgo del negocio; no toma en cuenta los
cambios potenciales en la estructura financiera de la empresa ni en su costo de
capital; no se incorpora al anlisis la poltica de dividendos de la empresa, ni el
horizonte temporal para la cual se evala el rendimiento de los accionistas.
Para ello, se crearon los indicadores basados en el valor. Para la comprensin de

este enfoque, es necesario precisar lo que se entiende por creacin de valor. En
trminos financieros, una decisin, accin inversin o transaccin contribuye a la
creacin de valor cuando es capaz de retornar un monto de dinero superior a lo
invertido inicialmente , y es capaz de cubrir todos los costos asociados, incluyendo
los costos de oportunidad de los recursos invertidos. Es decir, una operacin que
genera ingresos suficientes para exceder sus costos operativos contablemente
arroja una utilidad; pero si esta utilidad no satisface el rendimiento esperado por el
propietario, si no cubre con el costo de oportunidad de los recursos invertidos en el
negocio, esta operacin no est creando valor, por el contrario, lo est
destruyendo. En resumen, se crea valor al obtener un rendimiento superior al
costo de oportunidad del capital invertido (Cooperland, citado por Vera, 2006)
59
Rappaport, plantea que los resultados de la empresa deben ser evaluados de

acuerdo a su contribucin a la creacin o destruccin del valor de la inversin
realizada por los propietarios. La propuesta que se dio a conocer inicialmente con
el nombre de Enfoque al Valor del Accionista (Shareholder Value Approach) ha ido
ganando partidarios, hasta convertirse en una filosofa de gestin empresarial
denominada Gerencia Basada en Valor (VBM) (Vera, 2006)
Para definirla en pocas palabras, la VBM se relaciona con el diseo y aplicacin

de una estrategia que integre los procesos del negocio hacia la bsqueda de la
mejor utilizacin de los recursos disponibles (capital), de tal forma que los
resultados a generar (medidos no solo en rendimiento financiero, sino tambin en
satisfaccin de clientes, empleados y comunidad en general) sean superiores al
esperado por los inversionistas. (Vera, 2006)
La VBM va mucho ms all de la simple medicin del desempeo, implica una

transformacin completa de la organizacin para que sus operaciones conduzcan
a la creacin de valor. La medicin del desempeo y las metodologas financieras
que se han diseado para servirle de apoyo constituyen solo uno de los aspectos
que contempla una VBM bien diseada e implementada; por s solo, un indicador
financiero no es capaz de crear valor. Sin embargo, debido a la amplitud de la
VBM, y a que el presente trabajo abarca el enfoque financiero, en esta
investigacin nicamente se analizar desde el aspecto financiero.
Son diversos los modelos o metodologas que han sido desarrollados por
diferentes agencias de consultora internacional que intentan dar una respuesta a
la bsqueda de instrumentos de medicin que puedan estimar la generacin de
valor en las operaciones y procesos de un negocio. A continuacin se presenta las
ms significativas (Vera, 2006):
60
Valor Econmico Agregado (Economic Value Added, EVA), marca

registrada de la firma de consultores Stern and Stewart. La propuesta
bsica de esta metodologa es tomar la utilidad operacional del negocio,
restar el monto necesario para cumplir con el rendimiento esperado por
pasivo y patrimonio, y si la diferencia arroja un monto positivo entonces
puede afirmarse que se est creando valor; si por el contrario, la cifra
resultante es negativa , el negocio experiment una destruccin de valor
en el perodo. Tanto la utilidad como los costos de capital son ajustados
para depurar el efecto de los registros contables, segn los estndares
que haya aplicado la empresa.
El valor del Flujo de Efectivo Agregado (Cash Value Added, CVA),

propuesta por los consultores europeos FWC AB (Weissenrieder, 1997)
citado por Vera (2006). Sus postulados generales son similares al EVA,
solo que no parten de la utilidad operativa sino del flujo de efectivo
proveniente de operaciones; es por ello que este indicador no solo mide
la creacin de valor, sino la capacidad que tiene el negocio de financiar
sus operaciones futuras al mismo tiempo que cumple con el rendimiento
requerido por sus inversionistas.
El rendimiento del Flujo de Efectivo sobre la inversin (Cash Flow Return

on Investment (CFROI), utilizado por los consultores estadounidenses
como Holt Associates y BCG. En este caso, se refiere a la estimacin de
un rendimiento en trminos porcentuales, que de resultar superior a la
rentabilidad promedio esperada por los inversionistas (pasivo y
patrimonio) se interpretar como creacin de valor.
De las opciones sealadas anteriormente, la ms ampliamente utilizada es el

Valor Econmico Agragado (EVA), por lo que a continuacin se ampla su estudio.
61
3.1.7 Valor Econmico Agregado.
El EVA, es el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la
totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los
impuestos. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad
generada supera el costo de oportunidad de los accionistas. (Amat, 2005)
La primer nocin de Valor Econmico Agregado fue desarrollada por Alfred

Marshall en 1890, citado en Flores Estvez: Cuando un hombre se encuentra
comprometido en un negocio, sus ganancias para el ao son el exceso de
ingresos que recibi sobre sus desembolsos. Lo que queda de sus ganancias
despus de deducir los intereses sobre el capital a la tasa corriente es llamado
generalmente su beneficio por emprender o administrar.
El mismo autor menciona que Peter Drucker, en 1975, hizo una aproximacin al
concepto de valor: Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su
costo de capital, operar con prdidas. No importa que pague impuestos como si
tuviera una ganancia real, la empresa an deja un beneficio econmico menor a
los recursos que devora, mientras esto no suceda no crea riqueza, la destruye.
Tambin menciona que Joe Stern y Bernard Stewart, de la firma consultora Stern
Stewart & Co., fueron los creadores en 1989 del concepto Valor Econmico
Agregado (Economic Value Added, EVA, en ingls), como una herramienta que
mejora la calidad de las estrategias que toma la organizacin para maximizar la
rentabilidad de los accionistas.
El EVA se basa en los conceptos de valor y de costos de oportunidad. En el

mbito financiero, el valor se define como los beneficios sostenibles derivados de
un buen desempeo financiero en la inversin hecha dentro de la actividad
empresarial durante un perodo de tiempo. (Flores, 2008)
62
Es tambin llamado EP (Economic Profit) o utilidad econmica, utilizado por la

consultora Mckinsey & Co. (Amaro, 2003)
El EVA es una medida absoluta de desempeo organizacional que permite

apreciar la creacin de valor, que al ser implementada en una organizacin hace
que los administradores acten como propietarios y adems permite medir la
calidad de las decisiones gerenciales. (Amaro, 2003)
Es una herramienta que permite calcular la riqueza generada por la empresa,

teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. (Amat, 2001)
Segn Amat (2001), las ventajas del EVA sobre los dems indicadores financieros
son:
Puede ser calculado para cualquier empresa y no slo para la que

cotizan en bolsa.
Puede aplicarse tanto al conjunto de una empresa como a cualquiera de

sus partes.
Considera todos los costes que se producen en la empresa, entre ellos,

el del financiamiento aportado por los accionistas.
Considera el riesgo con el que opera la empresa.
Desanima prcticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a

largo plazo.
Aminora el impacto que la contabilidad creativa puede tener en ciertos

datos contables, como en la utilidad.
Es fiable cuando se comparan los datos de varias empresas.
Otras denominaciones que recibe el EVA son Valor Aadido Econmico (VAE),
Valor Anual Generado (VAG), Valor Econmico Generado (VEG), Valor
Econmico Creado (VEC). (Amat, 2001)
63
Parte importante para el clculo del EVA es el costo de oportunidad, que es el

beneficio potencial de una alternativa que se ha perdido por elegir otra, por lo que
constituye aquella decisin en donde la posible obtencin de mayor rentabilidad
requiere desistir de la inversin en otro bien. Segn el modelo de EVA, para
calcular el costo de oportunidad se deben conocer los siguientes factores:
Tipo de inters riesgo cero: se define como el tipo de inters mnimo
que pueden obtener los accionistas si en lugar de invertir en la empresa,
colocaran su dinero en inversiones con un nivel de riesgo cero, como por
ejemplo la deuda emitida por el gobierno.
Rentabilidad media del sector: constituye el margen de utilidad neta
ofrecida por inversiones alternativas de riesgo similar y que estn al
alcance de los propietarios de la empresa.
El costo de oportunidad de los propietarios se calcula con la suma del tipo de

inters riesgo cero, la rentabilidad media del sector y la variacin de la rentabilidad
de la compaa en relacin con la rentabilidad media del mercado. (Flores, 2008)
La frmula para calcular este indicador es la siguiente, partiendo de la base de la

utilidad generada:
EVA =
UAIDI -
Valor de la estructura financiera del activo *
Costo del Capital
En donde la UAIDI (Utilidad antes de intereses y despus de impuestos) se calcula

de la siguiente manera:
UAIDI = Utilidad neta +
Gastos Financieros
64
Por su parte el costo de capital es el costo del financiamiento que las empresas
necesitan para financiar las estructuras de largo plazo (hay empresas que usan el
financiamiento de corto plazo para financiar el largo plazo).
Este se divide en:
Financiamiento interno. Proviene de recursos generados por las

operaciones de la misma empresa, es decir, las utilidades no distribuidas
y los aportes de los accionistas.
Financiamiento externo. Se obtiene de los acreedores y las entidades de

crdito. La tasa de inters sobre el capital constituye este tipo de costo.
La frmula para determinar el costo de capital es la siguiente:
Financiamiento
*
interno
Costo de
capital
Costo de
Financiamiento
Oportunidad
externo
Tasa de
*
Inters
Total de
=
Total de
Financiamiento
Financiamiento
Para un mejor entendimiento del concepto del EVA, se presenta de manera grfica
la estructura del Balance General, en la tabla 9.
65
Tabla 9: Estructura del Balance general para el clculo del EVA.
PCP
CT
PLP
AF
IP
AC
Fuente: Sesiones de trabajo, Marco Polo (2011)
En donde:
AC= Activo Circulante
CT= Capital de Trabajo
AF=Activo fijo
PCP=Pasivo a corto plazo
C= Capital
IP= Activo Permanente
k= Estructura de financiamiento
Por otro lado, tambin es necesario calcular el costo del uso del capital, el cual se
muestra en la tabla 10.
Tabla 10: Clculo del costo del uso del capital
%
W
Costo
PLP
WD
k (1 t )
WD k D (1 t )
WC
k esp
k (1 t )
WC k C (1 t )
k 0 = Wk i (1 t )
Nota. En el caso del capital t =0
66
El modelo anterior, es cierto cuando se presenta la siguiente forma del clculo del
EVA, considerando los elementos del estado de resultados, de acuerdo a la tabla
11.
Tabla 11: Estructura del clculo del EVA en el estado de resultados.
+
-
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad neta
Gastos Financieros
Costo del uso del capital
EVA
3.1.8 Estrategias para aumentar el EVA.
De forma sinttica, podra decirse que existen cinco estrategias bsicas para
incrementar el EVA de una empresa o de una unidad de negocio: (Amat, 2001)
Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el

rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello, hay que aumentar el
margen con el que se vende (a travs de un aumento del precio de venta, o
de una reduccin de los costes, o con ambas medidas simultneamente); o
bien se tiene que aumentar la rotacin de los activos (activos fijos y activos
67
circulantes) para generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las

inversiones.
Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas
divisiones que generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o
que generan poco valor. Otras medidas que conseguiran similares
resultados seran la reduccin de gastos, sin que se reduzcan los ingresos.
Reducir la carga fiscal mediante una planificacin fiscal y tomando

decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. Con
ello se incrementar la UAIDI.
Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del
pasivo. De esta forma, el incremento de la utilidad superar el aumento del
costo de su financiamiento, con lo que el EVA ser mayor.
Reducir los activos, manteniendo la UAIDI, para que se pueda disminuir el

costo del financiamiento total. As, al reducir el pasivo ser menor el costo
del mismo, que es lo que se deduce de la utilidad. Por lo tanto, aunque la
utilidad siga siendo la misma, el EVA aumentar al reducirse el costo
financiero as como los activos.
Medidas como el Justo a Tiempo para reducir el costo de las existencias,
alquilar equipos productivos en lugar de comprarlos, reducir el plazo de
cobro de clientes o reducir los saldos de tesorera, por ejemplo, van en esta
direccin. Con este tipo de medidas se trata de mantener el rendimiento con
menos inversin.
Muchas empresas crean poco EVA precisamente porque, en lugar de
reducir sus activos, planean estrategias de incremento de tamao que
generan grandes inversiones en activos que no siempre generan una
rentabilidad suficiente. En consecuencia, el objetivo de crear valor no
68
siempre va en la misma lnea que el objetivo de que la empresa alcance un

mayor tamao.
Reducir el costo promedio del pasivo para que sea menor a la deduccin
que se hace a la UAIDI en concepto de costo financiero. Esta estrategia
depende de la evolucin de los tipos de inters en el mercado, pero
tambin de la capacidad de negociacin de la empresa ante las entidades
de crdito y del riesgo financiero que presenta la empresa para sus
financiadores. Con una mejor capacidad de negociacin y una reduccin
del riesgo, se puede conseguir que baje el costo promedio del pasivo, al
reducirse tanto el costo de la deuda como el costo de oportunidad de los
accionistas.
Con alguna de las estrategias expuestas, o combinaciones de ellas, se puede

aumentar el EVA, y por tanto, el valor creado por la empresa para el accionista
(Amat, 2001)
3.1.9 Limitaciones al indicador Valor Econmico Agregado
El EVA muestra la relacin que existe entre la capacidad para generar utilidades
que tiene la empresa, la gestin de los activos y el costo del capital, sin embargo,
presenta algunas limitaciones dentro de las cuales podemos mencionar las
siguientes: (Lpez, 2008)
Los componentes del EVA pueden ser alterados por criterios contables.
Para obtener el costo de oportunidad, se debe invertir tiempo y dinero para

obtener sus variables, adems en algunos casos puede ser subjetivo.
No es fcil determinar en forma precisa el importe de los hechos

econmicos que se espera que se realicen en el futuro, como es el caso de
las proyecciones para la creacin de valor.
69
La ejecucin del EVA puede elevar los costos de operacin de la empresa,

al incrementar la carga de trabajo del rea financiera.
Las estrategias financieras que propone el EVA para las compaas pueden
necesitar varios aos para que produzcan valor, adems estas estrategias
necesitan un seguimiento continuo para verificar el cumplimiento de
decisiones que se tomaron.
Para la implementacin de las estrategias del Valor Econmico Agregado

es necesario contar con el apoyo de los accionistas, por lo que se les debe
informar la importancia del valor del capital, sin embargo, este proceso
puede generar resistencia al cambio por parte de los dueos.
Los beneficios que puede provocar el EVA, pueden no ser los mismos de
una empresa a otra.
En conclusin, la compaa debe buscar que todos los activos generen valor real
para el accionista, por ello, es necesario impulsar acciones enfocadas a la
creacin de valor para que las empresas otorguen beneficios a sus accionistas y
de esta manera atraer nuevas inversiones.
A lo largo de este captulo se analizaron los conceptos que fundamentan la

elaboracin de los estados financieros y su respectivo anlisis, as como otro tipo
de indicadores que miden el valor generado por la empresa a los accionistas,
como es el Valor Econmico Agregado. Dichos elementos, son fundamentales
para el correcto control financiero y toma de decisiones en la empresa, sin
embargo, como tambin observamos en la situacin problemtica, la mayor parte
de las pequeas empresas no aplican estos controles, derivado de las carencias
que en ese mismo apartado se sealaron.
70
CAPTULO 4
ESTRATEGIA DE INVESTIGACIN
El propsito de este captulo es describir la estrategia seguida en esta

investigacin a partir de la etapa de recoleccin de datos, el tipo de estudio,
diseo de investigacin, y la seleccin del estudio de caso.
4.1
Tipo de estudio y diseo del mtodo de investigacin.
El objetivo de esta investigacin es destacar los beneficios de aplicar el anlisis

financiero para la pequea empresa, que permita la identificacin de problemas
financieros, la toma de decisiones y la determinacin del rendimiento real de los
propietarios. De acuerdo a lo anterior, este apartado abarcar la siguiente
estructura:
Mtodo.
Definicin del tipo de estudio.
Diseo de la investigacin.
Hernndez (2006) menciona que no todas las investigaciones plantean hiptesis.

Adems, en la investigacin cualitativa raras veces se establecen antes de
ingresar en el ambiente o contexto y comenzar la recoleccin de datos. Es por ello
que esta investigacin no establece hiptesis ni variables, ya que no se pretende
proponer un conocimiento nuevo, sino que se aplicarn conocimientos y tcnicas
71
ya reconocidas y probadas, en un ambiente que ha sido poco explorado y en el

cual se ha dado poca importancia a la informacin financiera y su anlisis.
4.2
Mtodo formal.
El mtodo formal en el cual se desarrolla la presente investigacin es el mtodo

deductivo. A partir del conocimiento general establecido en la revisin de las
caractersticas del sector ciencias de la vida, y de la revisin de la literatura
establecida en el anlisis de estados financieros, se intenta validar mediante la
aplicacin de dichos conceptos sobre los datos del estudio de caso. Los
resultados obtenidos sern analizados e interpretados para establecer el
cumplimiento de los objetivos en las conclusiones a la presente investigacin.
4.3
Definicin del Tipo de Estudio.
El mtodo empleado es de la investigacin aplicada, ya que el principal objetivo es

resolver el problema especfico que se ha planteado.
En cuanto su grado de abstraccin, la investigacin es de naturaleza de accin,

pues pretende resolver el problema de la carencia de controles financieros,
elaborando un anlisis financiero que considere adems de las razones
tradicionales, el rendimiento real de los propietarios.
La investigacin, en su diseo, es no experimental, ya que no se manipularn los

datos, nicamente se utilizarn para elaborar un mtodo de anlisis financiero.
Por su temporalidad, la investigacin es transeccional o transversal, ya que para la

elaboracin del anlisis financiero se utilizar nicamente la informacin del
ejercicio 2008 y 2009, no se dar seguimiento a travs del tiempo.
72
Esta investigacin es descriptiva, partiendo de los datos documentales que surjan

del marco terico, y recolectando los datos del caso de estudio.
Se trata de un estudio de caso nico, en este tipo de investigacin la naturaleza

del fenmeno social que se investiga puede tener varias naturalezas, por ejemplo:
una organizacin, una funcin, funcionarios, una ciudad, o bien un grupo de
personas. Las ventajas que ofrece este tipo de estudio son:
1.
Permite la fundamentacin de las observaciones y conceptos acerca de la
accin social y de las estructuras sociales en los escenarios naturales que son
estudiados.
2.
Provee informacin de un nmero diverso de fuentes y sobre un perodo de
tiempo, lo que permite un estudio ms holstico de la complejidad de las redes

sociales y de la accin social, as como del significado social (Feagin, 1991, cit.
Rojas, 2006).
4.4
En la tabla 12 se presenta la informacin necesaria para esta investigacin:
73
Tabla 12. Datos requeridos.

Dato
Sujeto
Fuente
Instrumento
Herramienta
Fecha de constitucin
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Balance General al 31 de
diciembre de 2009 y 2008
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Estado de resultados del 1 de

enero al 31 de diciembre de
2008 y 2009
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Estado de cambios en la
situacin financiera al 31 de
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Estado de Variaciones en el
capital contable al 31 de
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Contratos
celebrados
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Manuales
Administrativos
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Libro de actas
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Libro de actas
Anlisis Financiero
Acta Constitutiva
Actas del consejo de

administracin
Solicitud a pequeas
de artculos mdicos
Anlisis
Anlisis
Fuente: Elaboracin propia.
74
Tabla 13. Estrategia metodolgica seguida en la investigacin

Importancia del anlisis financiero en las pequeas empresas comercializadoras. Caso de estudio: Comercializadora de artculos
mdicos
Problemtica
financiera de las
pequeas empresas
Mtodo Formal:
Mtodo Deductivo
ESTRATEGIA
METODOLGICA
EJE TERICO
MARCO
CONTEXTUAL
Planteamiento del
problema
DISEO DE LA
INVESTIGACIN
PROCESO DE LA
INVESTIGACIN
Objetivos:
Caractersticas de la
investigacin:
Investigacin
aplicada
Estados
Financieros
No experimental
B)
Especficos
Transversal
Justificacin
Estudio de caso
MARCO TERICO
General
Preguntas de
Investigacin
Sector ciencias de
la vida
De naturaleza
accin
A)
Caractersticas de
la pequea
empresa
Descriptiva
Anlisis Financiero
EJE PRCTICO
Seleccin de las
razones financieras
Aplicacin de los
elementos tericos
seleccionados en
los Estados
Financieros del
caso de estudio.
Interpretacin de
resultados
Conclusiones y
recomendaciones
Razones
financieras
Fuente: Elaboracin propia con base en Trujillo (2007)
75
Para obtener los datos que integran esta investigacin se realizaron las
actividades que se muestran en la tabla13:
Tabla 13. Actividades de la recoleccin de datos
Actividad
Descripcin
Opiniones publicadas en medios electrnicos,

revistas y sitios de Internet.
Revisin de la literatura sobre el anlisis de los

estados financieros en medios impresos como libros,
boletines y artculos acadmicos.
Revisin de la informacin financiera de la empresa

seleccionada como estudio de caso.
Revisin de la industria
Situacin actual del sector ciencias de la vida y de las

pequeas empresas de este sector, obtenida en el
INEGI, Promxico y Diario Oficial de la Federacin.
Entrevistas cara a cara
Entrevistas a gerentes de las empresas estudiadas.
Seleccin del estudio de caso
Seleccin de la empresa que proporciona la

informacin financiera para el anlisis.
Anlisis de informacin
Anlisis de la informacin financiera de la empresa

seleccionada como estudio de caso, aplicando las
frmulas determinadas en el marco terico.
Revisin documental
Fuente: Elaboracin propia con base en la informacin colectada.
4.4.1 Revisin documental.
Con el objeto de conocer la problemtica financiera que enfrentan las pequeas

empresas y determinar la situacin que enfrentan, se consultaron medios
electrnicos, revistas y sitios de internet, donde se publicaron artculos
acadmicos que analizan la situacin de las pequeas empresas, as como
estadsticas del INEGI, la Secretara de Economa y del Banco de Mxico que
sirven para sustentar el problema planteado y determinar los objetivos y preguntas
76
de investigacin. Asimismo, se realiz una revisin documental de la literatura

sobre el anlisis de los estados financieros en medios impresos como libros,
boletines y artculos acadmicos. Por otro lado, se revis la informacin financiera
proporcionada por el estudio de caso para la aplicacin del anlisis financiero
sobre la misma.
4.4.2 Revisin de la industria.
A partir de los datos reportados en los estudios elaborados por el
INEGI, la
Secretara de Economa, el Diario Oficial y Promxico, se elaboraron diversas

tablas y grficas que describen el comportamiento de los principales indicadores
econmicos del sector ciencias de la salud y en particular de las pequeas
empresas que desarrollan sus actividades en l: proveedores de las empresas
comercializadoras de equipo mdico, productos de mayor demanda del mercado
de dispositivos mdicos, comparativo de costos de produccin, comparativo de la
pirmide poblacional, unidades mdicas de consulta externa y hospitalarias de las
instituciones pblicas de salud por tipo de poblacin beneficiaria y rango de camas
censables de las unidades hospitalarias, recursos materiales y equipo mdico,
indicadores de los servicios mdicos de las instituciones pblicas de salud
4.4.3 Entrevistas.
Se realizaron entrevistas cara a cara con los gerentes de las pequeas empresas
comercializadoras del sector ciencias de la vida seleccionadas, con el objeto de
conocer con qu informacin financiera cuenta la empresa a la que representan,
para elegir el estudio de caso. Las preguntas que se realizaron a los gerentes
fueron las siguientes:
Cundo se constituy la empresa?
La empresa fue constituida legalmente ante notario?

77
La empresa emite estados financieros (balance general, estado de

resultados, estado de cambios en la situacin financiera y estado de
variaciones en el capital contable) por los ejercicios 2008 y 2009?
La empresa realiza anlisis financiero sobre la informacin emitida?
La empresa ha celebrado asambleas de accionistas y ha firmado actas

sobre las mismas?
La empresa ha recibido crditos bancarios?
Tomando como referencia las respuestas obtenidas por los gerentes se realiz la
seleccin del estudio de caso como se menciona a continuacin.
4.5
De acuerdo a la importancia del sector ciencias de la vida en Mxico, se

seleccionaron 3 empresas comercializadoras de artculos mdicos en el Distrito
Federal, que se encontraran dentro de la clasificacin de pequeas empresas, es
decir, de 11 a 30 empleados, a las que se solicit por medio de una entrevista cara
a cara con los gerentes la informacin detallada en la tabla 11. Como resultado de
esa entrevista, se elabor la siguiente tabla, en la cual las empresas solicitaron se
cambiara su razn social:
78
Tabla 14. Informacin con la que cuentan las pequeas empresas comercializadoras de artculos
mdicos.
Dato
Fecha de constitucin
Balance General al 31 de
Estado de resultados del 1 de
enero al 31 de diciembre de
2008 y 2009
Estado de cambios en la
situacin financiera al 31 de
Estado de Variaciones en el
capital contable al 31 de
Anlisis Financiero
Acta Constitutiva
Actas del consejo de
administracin
Crditos recibidos
Comercializadora
de artculos
mdicos, S.A. de
C.V.
2001
Importadora de
Artculos para la
salud, S.A. de C.V.
Proveedora de
insumos mdicos,
S.A. de C.V.
2006
2005
r
a
r
a
r
a
Derivado de lo anterior, y debido a que es la empresa que cuenta con mayor

informacin financiera para realizar el anlisis, y por ser la de mayor antigedad
en el mercado, se eligi a la empresa Comercializadora de artculos mdicos, S.A.
de C.V. como estudio de caso para la presente investigacin.
La empresa Comercializadora de Artculos Mdicos es una organizacin creada

en 2001, segn su escritura constitutiva cuenta con 2 socios accionistas, y con un
capital social de $809,194. Actualmente cuenta con 21 empleados y no est
dividida por departamentos, nicamente est conformada de la siguiente manera:
79
Tabla 15. Empleados y Actividades de la empresa Comercializadora de Artculos Mdicos.

Puesto
No. de empleados
Actividad
Direccin General
Direccin y ventas
Asistentes
Facturacin, apoyo administrativo a

direccin, ventas y cobranza, pago de
nmina
Vendedores
Ventas y presentacin de propuestas

para licitaciones
Cobradores
Cobro de facturas
Compras
Compra de artculos mdicos para su

comercializacin
Servicio tcnico
Servicio a clientes y servicio tcnico
Empaque y distribucin
Almacn, empaque y entregas de

mercanca
Servicios generales
Limpieza y apoyo en general
Fuente: Elaboracin propia
Durante los ejercicios 2008 y 2009 la empresa tuvo ingresos por ventas por
$16,751,706 y $19,146,767. Se considera pequea empresa de acuerdo a los
criterios establecidos por la Ley para el Desarrollo de la Competitividad de la
Micro, Pequea y Mediana Empresa, quien considera como pequea empresa del
sector comercio a las que tengan de 11 a 30 trabajadores.
Los artculos de mayor demanda son los siguientes:
Catteres y cnulas.
Gasas, vendas y artculos anlogos, ligaduras estriles, suturas quirrgicas,

hemostticos reabsorbibles estriles para ciruga.
80
Electrocardigrafos, aparatos de ultrasonido, instrumentos para medir la

presin arterial, esterilizadores mdicos o de laboratorio, dializadores.
Set de instrumentos para ciruga de acero inoxidable.
Material de asepsia
Sus clientes principales son el Instituto Mexicano del Seguro Social, Instituto de
Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado, la Secretara de
Salud del Distrito Federal y el Instituto de Cancerologa, entre otros.
Asimismo, durante el ejercicio 2009, emiti Estado de Situacin Financiera y
Estado de Resultados comparativos respecto al ejercicio 2008, los cuales se
aprecian en el Anexo I.
A partir de esta informacin financiera emitida, se aplicarn los fundamentos
tericos establecidos en el siguiente captulo, al realizar el anlisis sobre los
estados financieros y detectar posibles problemas financieros y formular
recomendaciones para la oportuna toma de decisiones, as como determinar el
rendimiento que ha generado la inversin de los propietarios.
4.6
Inicialmente, se seleccionaron las razones financieras a utilizar en el estudio de

caso, dadas las caractersticas de la empresa (tabla 16). Para efectos de la
pequea empresa comercializadora de artculos mdicos, se excluy la razn de
rotacin de cuentas por cobrar y das de venta pendientes, debido que hacia el
final del ejercicio, las cuentas por cobrar se recuperaron casi en su totalidad, y el
resultado no es representativo, debido a que representan el 1% del activo de la
empresa. Asimismo, las razones de rendimiento sobre el activo, poder para
obtener ganancias y rendimiento sobre capital no se considerarn, debido a que
81
estos indicadores ya estn incluidos en el sistema de anlisis Dupont. Por otro

lado, se eliminaron tambin las razones de valor de mercado, por no ser aplicables
al caso de estudio. En cuanto a la determinacin del rendimiento de los
propietarios, nicamente se utilizar el valor econmico agregado (EVA).
Se obtuvieron los datos financieros de la empresa, presentados en el anexo I, en

los que se aplicarn las razones determinadas en la tabla 16.
Con base en las frmulas seleccionadas, se sustituyen los valores que se solicitan
en las frmulas establecidas, de acuerdo a los estados financieros que se
presentan en el Anexo I.
82
Tabla 16 Seleccin de las razones financieras a utilizar en el caso de estudio.

Marco terico
Aplicables al estudio de caso
Razones de liquidez
Razones de liquidez
Razn de circulante
Razn de circulante
Prueba del cido
Prueba del cido
Razn de capital de trabajo
Razn de efectivo
Razn de efectivo
Razones de actividad
Razn de cuentas por cobrar
No aplica
Das de venta pendientes
No aplica
Das de venta en inventario
Rotacin total de activos
Razn de deuda
Razn de deuda
Razn deuda/capital
Razn deuda/capital
Multiplicador de capital
Razones de cobertura
Razones de cobertura
Razn de cobertura de intereses
Razn de cobertura de intereses
Razones de rentabilidad
Razones de rentabilidad
Margen de utilidad bruta
Margen de utilidad neta
Rendimiento sobre el activo
No aplica
Poder para obtener ganancias
No aplica
Rendimiento sobre capital
No aplica
Anlisis Dupont
Anlisis Dupont
Razones de valor de mercado
Razones de valor de mercado
Razn precio / utilidad
No aplica
Rendimiento de ganancias
No aplica
Rendimiento de dividendos
No aplica
Razn de mercado a libros
No aplica
Rendimiento de los propietarios
Rendimiento de los propietarios
Valor econmico agregado
Valor de flujo de caja agregado
No aplica
Rendimiento del flujo de efectivo

sobre la inversin
No aplica
Fuente: Elaboracin Propia
83
Posteriormente, se interpretarn las cantidades resultantes y se emitirn las

conclusiones respecto a esta investigacin. El cumplimiento de los objetivos se
validar en funcin de la identificacin de problemas financieros de la empresa, la
emisin de recomendaciones para la toma de decisiones y la determinacin del
rendimiento real de los propietarios.
En el captulo anterior se describi el tipo de estudio y el mtodo de investigacin

a seguir en este documento, asimismo, se determin la estrategia y actividades
necesarias para la recoleccin de datos, la seleccin del estudio de caso y las
caractersticas generales de la empresa seleccionada como tal. Finalmente y
basado en la literatura revisada en el marco terico referente al anlisis financiero
se seleccionaron las razones financieras que apoyan el cumplimiento de los
objetivos. En el siguiente captulo se muestra la aplicacin de dichas razones y los
resultados que arrojan.
84
CAPTULO 5.
ANLISIS FINANCIERO.
En este captulo, se presenta la aplicacin prctica de las razones financieras

seleccionadas en el apartado anterior, con el objeto de destacar los beneficios de
emplear el anlisis financiero para la deteccin de problemas, la oportuna toma de
decisiones y la determinacin del rendimiento real de los propietarios, para lo cual
se utilizarn los datos de la empresa que se ha seleccionado como caso de
estudio.
5.1
Razones de liquidez:
Razn de circulante
Activo Circulante
Pasivos Circulantes
2009
4,078,967
=
2,835,451
2008
1.4386
3,030,765
=
1,814,233
1.6705
Interpretacin.
El resultado de la razn de circulante, indica que de cada por cada unidad

monetaria (peso) que la empresa adeuda en el corto plazo, cuenta con 1.44 pesos
en 2009 y 1.67 pesos en 2008 para hacer frente a estas obligaciones. De acuerdo
con el marco terico de esta investigacin, una razn de circulante de 2.0 se
considera aceptable, sin embargo, consideramos que a pesar de que el resultado
del anlisis financiero es menor al establecido en la teora, se cuenta con el
suficiente efectivo para hacer frente a los compromisos.
85
Prueba del cido =
Activos Circulantes - (Invent., almacen mats, antic.proveed., imp.x

acreed.)
Pasivos Circulantes
2009
906,384
=
2,835,451
0.3197
2008
414,417 =
1,814,233
0.2284
Interpretacin.
El resultado de la prueba del cido aplicada a la pequea empresa

comercializadora de equipo mdico, muestra que, descontando los inventarios, la
empresa no es capaz de cumplir con sus obligaciones en el corto plazo, ya que
gran parte de su inversin est destinada a este ltimo activo. De acuerdo al
marco terico, la el resultado debe ser superior a 1.5 o 2.0.
Activos Circulantes - Pasivos Circulantes

Ventas
Razn de capital de trabajo =
2009
1,243,516
=
19,146,767
6.5%
2008
1,216,532
=
16,751,706
7.3%
Interpretacin:
La proporcin del capital de trabajo sobre las ventas es del 6.5% para el 2009 y
7% para el 2008, debido a se lograron mayores ventas en 2009 con una cantidad
muy similar de capital de trabajo en ambos ejercicios.
Razn de efectivo =
Efectivo y equivalentes
Total de activos
86
2009
861,769
=
7,549,307
11.4%
2008
314,442
6,056,980 =
5.2%
Interpretacin.
Para realizar la aplicacin de esta frmula, se sum la cantidad registrada en las

cuentas del balance de la entidad, Efectivo e Inversiones en Valores. El
resultado indica la proporcin del total del activo que representa los activos ms
lquidos. En el caso de estudio observamos que en el ejercicio 2009 aument al
11%, mientras que en 2008 represent nicamente el 5%.
5.2
Costo de ventas
Inventarios
Rotacin de inventarios =
2009
15,716,430 =
2,634,593
5.9654
2008
13,691,685 =
2,256,964
6.0664
Interpretacin.
Los inventarios se renovaron casi 6 veces en 2009 y 6 veces en 2008, lo cual

representa un comportamiento uniforme de la operacin de la empresa.
365
Razn de das de venta en

inventario =
365
5.9654
61.1861
365
6.0664
60.1673
87
Interpretacin.
Los inventarios permanecen en la compaa aproximadamente 61 das antes de

venderse. Lo anterior es un tiempo alto para una comercializadora, que
nicamente adquiere inventario para su venta y no para realizar un proceso
productivo. Dado lo anterior, la empresa debe revisar sus polticas de compra ya
que el almacenaje de estos inventarios genera gastos operativos.
Rotacin del total de activos =
2009
19,146,767 =
7,549,307
Ventas
Total de activos
2.5362
2008
16,751,706 =
6,056,980
2.7657
Interpretacin.
Este indicador muestra que la empresa invierte 40 y 37centavos por cada peso de
venta, en 2009 y 2010, respectivamente.
5.3
Razones de apalancamiento o endeudamiento.
Deuda Total
Total de Activos
Razn de deuda =
2009
3,279,702 =
7,549,307
43.4%
2008
2,326,488 =
6,056,980
38.4%
Interpretacin.
88
La proporcin que representa la deuda del total de activos es de 43% en 2009 y

38% en 2008, ya que las deudas aumentaron casi 1 milln de pesos de un
ejercicio a otro.
Deuda Total
Capital de los Accionistas
Razn de deuda / capital =
2009
3,279,702 =
4,269,605
76.8%
2008
2,326,488 =
3,730,492
62.4%
Interpretacin.
La deuda representa casi el 77% del capital en 2009, mientras que en 2008, esta
proporcin fue de 62%, ya que como observamos anteriormente las deudas
aumentaron casi 1 milln de pesos de un ejercicio a otro.
Total de activos
Multiplicador de capital =
2009
7,549,307 =
4,269,605
1.7682
2008
6,056,980 =
3,730,492
1.6236
Interpretacin.
Esta razn nos indica los activos que han sido financiados por medio de deuda o
de capital propio. En este caso, la mayor parte de los activos fueron financiados
con pasivos, lo cual demuestra la capacidad negociadora de la empresa para
utilizar la deuda para operar.
89
5.4
Razn de veces el inters

ganado o de cobertura de
intereses
2009
904,592
57,753
Utilidad antes de intereses, depreciacin e

impuestos
Total de pagos por intereses
2008
962,097
62,519
15.6631
15.3889
En este caso se sum a la Utilidad de antes de impuestos, el gasto por

depreciaciones por un importe de 50,544 y 52,739 en 2009 y 2008
respectivamente, as como los pagos por concepto de intereses (Gastos
Financieros), por 57,753 y 62,519 pesos en los aos antes mencionados.
Interpretacin.
Indica que la compaa cubre en 2009 ms de 15 veces los pagos por intereses
con las utilidades generadas antes de intereses e impuestos, mientras que en
2008, casi se cubri en la misma cantidad.
5.5
Ventas - Costo de ventas

Ventas
2009
=
3,430,337
19,146,767
2008
=
17.9%
3,060,021
16,751,706
18.3%
90
Interpretacin.
A pesar de haber generado mayores ventas en 2009, se obtuvo un menor margen
de utilidad bruta que en 2008, aunque la diferencia no es significativa, ya que se
aproxima al 18% en ambos ejercicios.
Margen de utilidad neta =
Utilidad neta despus de partidas extraordinarias

Ventas
2009
=
2008
609,325
=
19,146,767
3.2%
647,255
=
16,751,706
3.9%
Interpretacin.
El margen de utilidad neta tambin disminuy ligeramente en 2009, sin embargo,
se considera que una utilidad neta del 3% es muy baja para un negocio, por lo que
se deben de disminuir los gastos de operacin.
Anlisis Dupont.
ROA = Margen de utilidad neta x Rotacin de activos totales

Utilidades disponibles para
los accionistas comunes
ROA=
x
Ventas
Utilidades disponibles para

los accionistas comunes
Ventas
=
Activos Totales
Activos Totales
91
ROA (2009) =
609,325
19,146,767
ROA (2008) =
647,255
16,751,706
19,146,767
7,549,307
609,325
7,549,307
8%
16,751,706
6,056,980
647,255
6,056,980
11%
La rentabilidad que han generado los activos en 2009, como ya observamos, fue
de 8% y 11% en 2009 y 2008 respectivamente. La empresa tiene un margen de
utilidad neta bajo, y una rotacin de activos relativamente alta, que como ya
observamos fue de 2.5 y 2.7 en los ejercicios analizados.
A continuacin aplicaremos la frmula dupont modificada.
RSC = RSA x MAF

Activos
Totales
Utilidades disponibles
para los accionistas comunes
RSC=
Utilidades disponibles
para los accionistas comunes
=
x
Capital
Contable
Activos Totales
Capital Contable
609,325
7,549,307
7,549,307
4,269,605
609,325
4,269,605
14%
647,255
6,056,980
6,056,980
3,730,492
647,255
3,730,492
17%
Los datos anteriores tambin se pueden convertir a porcentajes.
8%
1.77
14%
11%
1.62
17%
Interpretacin.
92
En 2009, los activos, que son 1.77 veces el importe del capital, generaron 8% de
rentabilidad a las accionistas, quienes han aportado el 57% de los recursos para la
obtener activos (esto se obtiene dividiendo el capital de los accionistas entre el
total de activos, por lo tanto, 43% del financiamiento de la empresa ha sido por
medio de pasivos). Esto indica que la empresa est operando en su mayora con
recursos propios, lo que hace que tenga un riesgo bajo, ya que podra cubrir todas
sus deudas con recursos propios, sin embargo, se podra evaluar el utilizar
recursos ajenos para financiar las operaciones de la empresa.
En 2008, los activos, que son 1.62 veces el importe del capital, generaron 11% de
rentabilidad a las accionistas, lo cual indica que la empresa fue ms rentable en
ese ao.
5.6
Valor Econmico Agregado.
Sustituyendo los valores de nuestro caso de estudio en las tablas 12, 13 y 14

presentadas en el marco terico tenemos lo siguiente:
Determinacin de la estructura del balance general:
93
Tabla 17 Determinacin de la estructura del balance general
Frmula
Sustitucin de datos
PLP
1,412,280 a
k
AF
PCP
613,015
CT
AC
IP
PCP
IP
AC
3,470,340
4,269,605
4,882,620
4,882,620
Notas:
a. El capital de trabajo se calcul restando al activo
circulante el pasivo a corto plazo
b. El activo fijo se calcul sumando el activo fijo y
diferido
94
Clculo del costo de capital:

Tabla 18 Determinacin del costo de capital.
Frmula
%
W
Costo
PLP
WD
k (1 t )
WD k D (1 t )
WC
k esp
k (1 t )
WC k C (1 t )
k 0 = Wk i (1 t )
Sustitucin de datos
%
W
Costo
13.20%
10.18%
Deuda
567,513
7.68%
0.10%
14.00%
12.15%
Capital
3,730,492
Totales
Notas:
a
b
4,298,005
86.80%
14.00%
12.25%
Rendimiento esperado por los propietarios

La tasa de impuestos es de 24.49%, se calcul dividiendo lel ISR por
pagar (209,983) entre la utilidad antes de impuestos (857,238)
Los datos son del ejercicio 2008, que fue el costo del uso de capital
para 2009
El costo del uso del capital, se aplica a IP que es igual a k, de la siguiente manera:
4,882,620 x 12.25% = 598,349.13
Por ltimo sustituimos los datos en la estructura para el clculo del EVA en el
estado de resultados:
95
Tabla 19. Estructura para el clculo del EVA en el estado de resultados
Frmula
+
-
Sustitucin de datos
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos
Impuestos
Utilidad neta
Gastos Financieros
Costo del uso del capital
EVA
+
-
19,146,767
15,716,430
3,430,337
2,634,042
796,295
186,970
609,325
57,753
598,349
68,729
Fuente. Elaboracin propia.
Por lo tanto, se determina que el negocio est creando valor, ya que el EVA es
positivo, sin embargo el margen es muy pequeo y casi se encuentra en el lmite
de no generarlo.
En el captulo anterior, se aplicaron las razones seleccionadas para realizar el

anlisis financiero de la pequea empresa comercializadora de artculos mdicos,
para ayudar a la toma de decisiones, la deteccin de problemas financieros y la
determinacin
del
rendimiento
real
de
los
propietarios.
continuacin
presentaremos el anlisis de resultados y las conclusiones a los mismos.
96
CAPTULO 6.
ANLISIS DE LOS RESULTADOS.
Como se estudi en el captulo 1, las pequeas empresas tienen diversos

problemas:
La cartera vencida.
Incremento en el costo de las mercancas a comercializar.
Ausencia de personal adecuado.
A continuacin se realizar una aproximacin a estos problemas desde el punto

de vista del anlisis financiero efectuado.
6.1
En relacin a esta problemtica, podemos determinar que la empresa objeto de

estudio ha logrado la separacin de las finanzas personales con el patrimonio
familiar, gracias al control mediante la elaboracin de estados financieros, y ha
que ha retenido las utilidades que ha generado.
En cuanto a los recursos financieros para sostener la operacin diaria, el resultado

de la razn de circulante indica que la empresa cuenta con 1.44 pesos para cubrir
97
cada peso que tiene comprometido, por lo que la empresa es solvente, a pesar de
que la razn ideal es de 2.
Por otro lado, de acuerdo a la prueba del cido se observa que la empresa no es
capaz de cubrir con sus obligaciones sin tomar en cuenta los activos de mayor
liquidez.
Ello se debe, principalmente, a que los inventarios representan el 35% del total de
activos, lo cual refleja que sta es su principal inversin aunque al tratarse de una
comercializadora debera de disminuir el nivel de los mismos.
6.2
Como podemos observar en el Estado de Situacin Financiera, la empresa objeto

del estudio de caso ha recurrido a como fuente de financiamiento a los
proveedores, como la mayor parte de las micro y pequeas empresas.
Por otro lado, de acuerdo a la Teora del Pecking Order presentada, la empresa al
estar en una etapa de arranque ha retenido las utilidades que ha obtenido, las
cuales representan el 38% de sus fuentes de financiamiento.
Asimismo, continuando con la evolucin la empresa, sta obtuvo un prstamo

bancario por 1.2 millones de pesos en el ejercicio 2007, a 36 meses, los cuales
est a punto de liquidar, por lo que no estn reflejados en su totalidad en el estado
de situacin financiera.
En cuanto a la cobertura de intereses, de acuerdo al anlisis financiero realizado,

la compaa cubre 15 veces los pagos de intereses con las utilidades generadas
antes de intereses e impuestos.
98
Como se analiz tambin en la situacin problemtica, el endeudamiento

representa un problema cuando la organizacin no tiene solvencia para hacer
frente al pago del capital e intereses, sin embargo, como ya se observ en el
punto anterior, en el caso de estudio la empresa si es solvente ante sus deudas.
6.3
La cartera vencida.
De acuerdo al anlisis financiero, las cuentas por cobrar se recuperaban

diariamente, comparado con las polticas de cobranza del caso de estudio, que
son entre 30 y 45 das. Sin embargo, como ya se mencion, debido a que las
ventas son realizadas al sector pblico, principalmente durante la primer mitad del
ao, existe una disminucin de las cuentas por cobrar hacia el cierre del ejercicio.
Ello demuestra que el anlisis financiero puede detectar problemas en la cartera
vencida de las comercializadoras de artculos mdicos, y que en el caso de
estudio que nos ocupa, no presenta este tipo de problemas.
6.4
Incremento en el costo de las mercancas para venta.
De acuerdo al estado de resultados, el costo de ventas increment un 15% de un

ejercicio a otro, el cual comparado con el incremento del 14% en las ventas no es
muy significativo, por lo que podemos establecer que los precios en la industria
han sido estables y no se han modificado los mrgenes de utilidad bruta
considerablemente.
El anlisis financiero realizado, detect una lenta rotacin de inventarios, ya que

estos se renuevan 6 veces durante el ao, es decir, cada 61 das. Esto representa
un nivel de riesgo alto para la empresa en caso de que estos inventarios no
puedan traducirse en ventas.
99
6.5
Las ventas, como ya observamos, incrementaron un 14%, del ejercicio anterior al

actual. En cuanto a los mrgenes de utilidad bruta y neta, estos permanecieron
constantes, de un ejercicio a otro, lo que indica que para lograr este aumento de
ventas, la empresa tambin realiz una mayor cantidad de gastos, los cuales no
fueron impactados en el precio de venta. Los mrgenes presentados son muy
bajos respecto al esfuerzo que representa manejar un negocio.
6.6
Los activos fijos con los que la empresa realiza la operacin, representan el 33%
de los activos totales, mientras que el inventario representa el 35% de los
derechos con que cuenta la compaa. Lo anterior, demuestra que la compaa ha
realizado inversiones en activos para la realizacin de sus actividades.
6.7
Como ya se ha sealado, la compaa cuenta con los recursos suficientes para

hacer frente a sus compromisos y ha mantenido los costos operativos en un nivel
estable de un ejercicio a otro. Asimismo, demuestra la capacidad de cubrir los
intereses que genere algn crdito, por lo que consideramos que la compaa
tiene el suficiente capital de trabajo para realizar sus operaciones.
6.8
La elaboracin de los estados financieros es una herramienta para la obtencin de

crditos, facilitando la toma de decisiones a los interesados. Asimismo esta toma
de decisiones puede realizarse desde el momento de decidir si optar por ellos o
financiarse internamente. En este caso, la empresa obtuvo un crdito durante el
100
ejercicio 2007, que le permiti continuar con el crecimiento, sin embargo,

actualmente cuenta con activos suficientes para sostener la operacin.
6.9
Ausencia del personal adecuado.
Las pequeas empresas, como la compaa que es objeto de este estudio, no

cuentan con un departamento de finanzas estructurado, y no ha sido necesaria su
creacin, dando prioridad a las actividades operativas y de venta, contrata a un
despacho contable que elabore los estados financieros, que sin embargo, no han
sido utilizados para la toma de decisiones. La gua actual servir como modelo
para que en un futuro esta compaa, as como otras pequeas comercializadoras,
analicen los estados financieros y tomen las decisiones correcta y oportunamente.
6.10
Como ya se mencion, esta empresa ha logrado separar los recursos de sus

propietarios de los recursos con que cuenta para operar. Se han establecido
mecanismos para el control del efectivo y las utilidades se han retenido. Asimismo,
el anlisis elaborado anteriormente expuso un mtodo para evaluar la rentabilidad
del negocio y el valor del mismo, con el objeto de promover la toma de decisiones
oportuna con base en l. En el caso de nuestra comercializadora de artculos
mdicos, el anlisis arroj que las utilidades netas, representaron el 8% de los
activos totales de la compaa. Asimismo, las utilidades antes de intereses e
impuestos representaron el 11% de dichos activos.
Segn la razn del rendimiento sobre el capital, el rendimiento obtenido por la

inversin de los accionistas fue del 14%, lo cual demuestra que el negocio es
rentable. El Anlisis Dupont mostr que la empresa est operando principalmente
con recursos propios, lo que la convierte en una empresa de bajo riesgo, ya que
podra cubrir todas sus deudas con recursos propios. En el caso del Valor
101
Econmico Agregado (EVA) arroj un resultado positivo, lo que demuestra que la

empresa ha aportado valor a sus accionistas.
El anlisis que se present en este trabajo, es una gua para el anlisis de las
pequeas empresas comercializadoras de artculos mdicos, e incluy aquellos
que apoyan la toma de decisiones. Asimismo, detect problemas financieros como
el caso de la baja rotacin de inventarios y la falta de liquidez del negocio en caso
de que los mismos no pudieran convertirse. Tambin se determin que la empresa
es de bajo riesgo por cubrir sus operaciones principalmente con recursos propios,
y se deja abierta la posibilidad para que los accionistas tomen la decisin de
involucrar mayor capital externo, para hacer crecer la compaa.
En cuanto a los indicadores del rendimiento de los accionistas, los cuales son el
Anlisis Dupont y el Valor Econmico Agregado, determinaron que en el caso de
estudio la empresa ha aportado valor a sus propietarios. A pesar de ello, la
compaa podra evaluar el realizar un estudio para estudiar la factibilidad de
aumentar el margen de utilidad para incrementar el EVA, aumentando el precio de
venta o haciendo un estudio para disminuir los costos. Asimismo, el adquirir
financiamiento bancario, podra disminuir la carga fiscal al hacer deducibles los
intereses generados por el mismo. Por otro lado, como ya se mencion, disminuir
el nivel de los inventarios sera una medida que incrementara el valor del negocio,
manteniendo el rendimiento de la empresa con una inversin menor en activos.
102
CONCLUSIONES.
En el apartado anterior se realiz el anlisis financiero en la pequea empresa

comercializadora de equipo mdico, as como la interpretacin de los resultados
obtenidos. Por otro lado, los criterios para determinar el cumplimiento de los
objetivos de la presente investigacin, fueron establecidos en el captulo de
estrategia de investigacin. Despus de analizar los resultados, se describen las
conclusiones a esta investigacin.
Las pequeas empresas representan la mayor parte de las compaas

establecidas en Mxico, sin embargo, presentan diversos problemas financieros
que afectan su supervivencia: frecuentemente se mezcla las finanzas del negocio
con las personales, carecen de capital de trabajo para la operacin, la inversin y
el desarrollo de nuevos planes y proyectos, no cuentan con personal capacitado
en el establecimiento de controles financieros, lo cual origina un mayor grado de
asimetra de la informacin, que dificulta la obtencin de crditos e incertidumbre a
los diversos interesados en su desempeo. Un medio para tomar acciones
oportunas sobre esta problemtica es el anlisis financiero, tcnica que ha sido
poco explorada por las pequeas empresas comercializadoras.
Por lo anterior, esta investigacin tuvo como objetivo general destacar los
beneficios
de
aplicar
el
anlisis
financiero
para
la
pequea
empresa
comercializadora de artculos mdicos, para la deteccin de problemas

financieros, la toma de decisiones y la determinacin del rendimiento real de los
propietarios. Para lograr lo anterior, se determin que el mtodo formal fuera el
deductivo, por la definicin del tipo de estudio se trat de una investigacin
aplicada, de naturaleza accin, no experimental, descriptiva y de corte transversal,
empleado el tipo de caso nico.
Partiendo de los objetivos especficos y el procedimiento propuesto, inicialmente

se describieron las caractersticas de la pequea empresa, definiendo el concepto
103
de entidad econmica como sinnimo de empresa, y se establecieron los criterios

de clasificacin de las pequeas empresa comercializadoras, que son aquellas
que tienen de 11 a 30 trabajadores. Asimismo, se defini el sector ciencias de la
vida, el cual est conformado por las actividades econmicas relacionadas con la
fabricacin y/o distribucin, entre otros productos relacionados, de equipo mdico,
destacando su importancia en el comercio mundial y el enorme mercado interno
que abarca la infraestructura de instituciones de salud tanto pblicas como
privadas que atienden las necesidades de una poblacin de ms de 112 millones
de habitantes, y que debido a su composicin, incrementa el nmero de adultos
mayores a una tasa anual del 2%, por lo que aproximadamente en 40 aos
atender a 35 millones de personas mayores de 65 aos, que por sus condiciones
requerirn de un mayor nmero de insumos para el cuidado de la salud.
Dentro de este mercado, desempe sus actividades el caso de estudio

seleccionado, Comercializadora de artculos mdicos, S.A. de C.V., la cual es
una empresa constituida en 2001 y conformada actualmente por 21 empleados,
por lo cual se consider como una pequea empresa. Esta organizacin obtuvo en
el ejercicio 2009, ventas anuales por $19,146,767, y emiti estados financieros
anualmente, sin embargo, no realiz anlisis sobre esta informacin.
Una vez establecido el entorno en el que se desarroll la investigacin, con el

objeto de determinar los conceptos ms importantes de los estados financieros y
sus mtodos de anlisis, se describieron los elementos tericos en los cuales se
fundament la misma, presentando los conceptos ms importantes de los estados
financieros y su anlisis. La informacin financiera surgi desde que la civilizacin
requiri llevar los registros de sus transacciones econmicas, y desde el siglo XV
con la aparicin del mtodo de registro de la partida doble, sirvi como una
herramienta para el control, sobre todo para vigilar la riqueza generada en las
colonias del continente americano.
104
A lo largo de la evolucin de las sociedades mercantiles y hasta el crack de 1929,

se desarroll la profesin del contador independiente, para rendir informes sobre
las cuentas de estas organizaciones, evolucionando hasta establecer, en la era
moderna estndares globales para que la preparacin de dicha informacin, refleje
las transacciones y eventos relevantes a todos los interesados en la misma. De
ah se deprende que los estados financieros bsicos son: el Estado de Situacin
Financiera o Balance General, el Estado de Resultados, el Estado de Variaciones
en el capital contable y el Estado de cambios en la situacin financiera. Sobre
estos documentos, se realiza el anlisis financiero a una empresa, con el objeto de
estudiar las relaciones de los diversos elementos que los conforman.
El mtodo de anlisis financiero ms utilizado, es el de razones financieras, por lo

que se describieron las ms importantes, para la identificacin de problemas y la
toma de decisiones oportuna. Asimismo, se refirieron las propuestas para la
determinacin del rendimiento real de los propietarios, destacando sus ventajas
frente a los mtodos tradicionales de anlisis financiero. Estas propuestas, han
sido identificadas como Gerencia Basada en Valor (VBM), que se relaciona con la
integracin de los procesos del negocio hacia una mejor utilizacin de los
recursos, no solamente en trminos financieros, sino resultados en general ante
los clientes, empleados y la comunidad. Asimismo, se realiz la aclaracin de que,
debido a la amplitud de la VBM y a que esta investigacin abarc nicamente el
mbito financiero, se limit su campo a analizar exclusivamente este ltimo
aspecto.
Una vez establecido el marco terico general en el cual se realiz el anlisis, y con
el fin de cumplir con el objetivo especfico correspondiente, se seleccionaron las
razones a aplicar en la pequea empresa comercializadora de equipo mdico, las
cuales fueron las siguientes:
105
Tabla 20: Razones financieras aplicadas en el caso de estudio.

Razones de liquidez:
Razn de circulante
Prueba del cido
Razn de efectivo
Razones de cobertura:
Razones de actividad:
Razn de cobertura de intereses.
Razones de rentabilidad:
Anlisis Dupont
Razones de apalancamiento:
Razn de deuda
Razn deuda / capital
Rendimiento de los propietarios:
Una vez seleccionadas las razones, fueron aplicadas a los estados financieros de
la pequea empresa comercializadora de artculos mdicos, con el fin de destacar
los beneficios del anlisis financiero, para la identificacin de problemas y la toma
de decisiones. Derivado de dicha aplicacin se detectaron los siguientes
problemas:
Lenta rotacin de inventarios. El anlisis realizado en este rubro, determin

que los inventarios se renovaron menos de 6 veces en 2009, es decir
aproximadamente cada
61
das.
Este
tiempo es
alto para una
comercializadora, que no realiza un proceso productivo sobre los insumos

adquiridos. Por lo anterior, la empresa debe revisar las polticas de compra
para evitar gastos excesivos derivados del almacenaje y mantenimiento
ptimo de las mercancas a comercializar.
106
Falta de liquidez en caso de que los inventarios no pudieran realizarse. Los

inventarios representan el 35% del total del activo en 2009, por lo que si
esta cantidad es disminuida del activo circulante, as como los activos
menos lquidos tales como almacn de materiales, anticipo a proveedores e
impuestos por acreditar, no se cubriran los pasivos, por lo que no se
tendra liquidez para cumplir con las obligaciones adquiridas.
Asimismo, se ofrecieron las siguientes opciones para la toma de decisiones

oportunas:
La empresa, a pesar de generar utilidades, cuenta con un margen de

utilidad neta del 3.2%, lo que es un porcentaje reducido si se compara con
los recursos asignados para el manejo de la misma, ya que, de tener ventas
por 19 mdp, esta cantidad se reduce a una utilidad neta de 0.6 mdp.
Se realiz el clculo del rendimiento real de los propietarios, mediante la

frmula del Valor Econmico Agregado. El resultado que arroj este estudio
fue de un EVA de 0.068 mdp, lo cual indica, al ser positivo, que el negocio
gener valor, sin embargo, en trminos monetarios es mnimo, comparado
con el nivel de ventas del que se habl en el apartado antes mencionado.
De acuerdo al punto anterior, y relacionndose con el marco terico, en el

que se describen las estrategias para aumentar el EVA, mismas que
establecen mejorar la eficiencia de los activos, aumentando el margen con
el que se vende, reduciendo los costos o ambas. Sin embargo, el aumento
del margen o disminucin de costos, debe apoyarse en un estudio que lo
justifique y en el que no se vea mermada la calidad del servicio o bienes
prestados, lo cual va mas all de esta investigacin, por lo que se presenta
como una propuesta a evaluar por parte de la gerencia de la empresa. Por
otro lado, se estableci tambin en el captulo 3, el aumentar la rotacin de
107
los activos para incrementar el EVA, lo cual est relacionado con la

identificacin del problema de los altos niveles de inventarios, por lo que el
disminuir los mismos, traer un beneficio para los propietarios del negocio.
La empresa opera principalmente con capital propio, por lo que se

recomend evaluar la posibilidad de solicitar financiamiento bancario para
el desarrollo de nuevos planes y programas o para el crecimiento de los ya
existentes. Asimismo, se aumentaran las deducciones fiscales para reducir
el pago de impuestos. Esta solicitud puede ser soportada con la
actualizacin del anlisis realizado en esta investigacin, debido a que
reduce la asimetra de la informacin financiera de las pequeas empresas,
generando mayores elementos para el otorgamiento del crdito, as como
para los diversos interesados en la misma, como proveedores, propietarios,
etc.
La identificacin de problemas financieros, recomendaciones para la toma de

decisiones y la determinacin del rendimiento real de los propietarios presentados
con anterioridad, son elementos que destacan los beneficios del anlisis financiero
en pequeas empresas comercializadoras. El anlisis financiero constituye un
mtodo de control aplicable a este tipo de organizaciones, que ha que de acuerdo
a su costo beneficio, puedan emitir estados financieros.
108
RECOMENDACIONES.
Una vez presentadas las conclusiones a la presente investigacin, a continuacin

se muestran las recomendaciones a la misma.
Revisar la poltica de rotacin de inventarios, ya que la misma es baja, an

ms debido a que se trata de una comercializadora.
Considerar la decisin de involucrar mayor capital externo, para hacer

crecer la compaa.
Evaluar la posibilidad de aumentar el margen de utilidad para incrementar el

EVA, aumentando el precio de venta o haciendo un estudio para disminuir
los costos. Asimismo, el adquirir financiamiento bancario, podra disminuir
la carga fiscal al hacer deducibles los intereses generados por el mismo.
Por otro lado, como ya se mencion, disminuir el nivel de los inventarios
sera una medida que incrementara el valor del negocio, manteniendo el
rendimiento de la empresa con una inversin menor en activos.
Por otro lado, se considera que este trabajo present el punto de partida para que,
una vez que las pequeas empresas elaboren anlisis financieros basados en sus
estados financieros, se logre reunir una base de datos que incluya el
comportamiento de sus operaciones as como el rendimiento esperado por sus
accionistas, con el objeto de conocer las tendencias de la industria.
109
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114
ANEXO 1
115
Comercializadora de Artculos Mdicos, S.A. de C.V.

Estado de Situacin Financiera al 31 de diciembre de 2008 y 2009
2009
%
2008
ACTIVO
CIRCULANTE:
Efectivo en caja y bancos
332,388
4%
209,650
3%
Inversiones en valores
529,381
7%
104,792
2%
40,478
1%
87,276
1%
4,137
0%
12,699
0%
2,634,593
35%
2,256,964
37%
Clientes
Deudores Diversos
Inventarios
Almacn de materiales
3,259
0%
3,082
0%
Anticipo a proveedores
35,917
0%
23,374
0%
498,814
7%
332,928
5%
4,078,967
54%
3,030,765
50%
Impuestos por acreditar

Suma el Circulante
FIJO:
Terrenos
532,519
7%
503,866
8%
Edificios y construcciones
634,942
8%
549,018
9%
Muebles y enceres
397,785
5%
434,262
7%
Equipo de transporte
134,647
2%
100,388
2%
Equipo de cmputo
167,210
2%
135,255
2%
Otros activos
612,881
8%
489,986
8%
2,479,984
33%
2,212,775
37%
1,056
0%
1,128
0%
954,184
13%
786,862
13%
0%
Suma el Fijo
DIFERIDO:
Instalaciones y Adaptaciones
Instalaciones en locales
arrendados
Gastos pagados por
anticipado
7,347
0%
5,070
Depsitos en garanta
11,710
0%
9,945
0%
Otros activos
16,059
0%
10,435
0%
Suma el Diferido
990,356
13%
813,440
13%
SUMA EL ACTIVO
7,549,307
100%
6,056,980
100%
PASIVO
A CORTO PLAZO:
Impuestos por pagar

Proveedores
Suma a Corto Plazo
63,743
1%
47,597
1%
2,602,944
34%
1,199,123
20%
2,666,687
35%
1,246,720
21%
168,764
2%
567,513
9%
A LARGO PLAZO:
Deuda con costo (Prstamo
Bancario)
Prov. Para Prima de
Antigedad
Impuestos Diferidos
Suma a Largo Plazo
SUMA EL PASIVO
27,142
0%
20,859
0%
417,109
6%
491,396
8%
613,015
8%
1,079,768
18%
3,279,702
43%
2,326,488
38%
116
Comercializadora de Artculos Mdicos, S.A. de C.V.

Estado de Resultados del 1 de enero al 31 de diciembre de 2008 y 2009
2009
2008
VENTAS NETAS
19,146,767
100%
16,751,706
100%
Costo de Ventas
15,716,430
82%
13,691,685
82%
UTILIDAD BRUTA
3,430,337
18%
3,060,021
18%
Gastos de Operacin
2,944,898
15%
2,482,098
15%
UTILIDAD DE OPERACION
485,439
3%
577,923
3%
Otros ingresos y gastos
-344,812
-2%
-288,001
-2%
Gastos Financieros
57,753
0%
62,519
0%
Productos Financieros
16,014
0%
44,143
0%
5,790
0%
10,787
0%
35,949
0%
7,589
0%
-1,993
0%
1,097
0%
796,295
4%
857,238
5%
186,970
1%
209,983
1%
609,325
3%
647,255
4%
Resultado Integral de
Financiamiento
Ganancia cambiaria
Resultado Integral de
Financiamiento
Partidas extraordinarias
Otros ingresos y gastos
ISR
UTILIDAD NETA
117
ANEXO 2
118
Anexo 2 Relacin de Crditos a Pequeas Empresas que otorgan las Instituciones de Crdito en Mxico
ABC CAPITAL
PLAZO
DESTINO
CRDITO ELECTRNICO A
LNEA DE CRDITO REVOLVENTE
DISTRIBUIDORES
HASTA 120 DAS.
CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO PUENTE
HASTA 3 AOS.
ACTIVO FIJO
HABILITACIN O AVO
HASTA 3 AOS.
CAPITAL DE TRABAJO
CRDITO REVOLVENTE
HASTA 3 AOS.
CAPITAL DE TRABAJO
AFIRME
CRDITO PYME AFIRME
BAM AUTOFIN MEXICO
APOYO Y FINANCIAMIENTO
PARA EMPRESAS Y NEGOCIOS
AFECTADOS POR LA
EMERGENCIA SANITARIA EN
MXICO
BANAMEX
LNEA AUTOMTICA BANAMEX
CRDITO REVOLVENTE PYME

DISTRIBUIDORES DE LA
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ.
PLAZO
DESDE 12 HASTA 60 MESES.
PLAZO
MICRO 2 AOS CON 3 MESES DE

GRACIA Y PYME 3 AOS CON 6
MESES DE GRACIA
PLAZO
DESTINO
CAPITAL DE TRABAJO
DESTINO
CAPITAL DE TRABAJO
DESTINO
DISPOSICIONES HASTA 24 MESES;

AMORTIZACIN, HASTA 18 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
CRDITO DESTINADO A CUBRIR
NECESIDADES OPERATIVAS DE
CORTO PLAZO, DESDE 20 MIL Y
HASTA 1.5 MILLONES DE PESOS.
ABIERTO, SUJETA A REVISIN
ANUAL.
ACR CRDITO REVOLVENTE
VIGENCIA DE LNEA: 12 MESES .

LNEA ABIERTA, SIN VIGENCIA
DETERMINADA.
ACR CRDITO REVOLVENTE /

CRDITO MICROEMPRESAS.
ACR CRDITO REVOLVENTE /
CRDITO PYME.
VIGENCIA DE LNEA: 12 MESES CON

RENOVACIN AUTOMTICA..
CAPITAL DE TRABAJO
HASTA 900 MIL UDIS CON
RENOVACIN AUTOMTICA.
CAPITAL DE TRABAJO
BANCO DEL BAJO
PLAZO
OTROS
CAPITAL DE TRABAJO
DESTINO
EN CRDITOS SIMPLES: DESDE 6

HASTA 36 MESES. EN CRDITOS
EN CUENTA CORRIENTE: LA
VIGENCIA DE LA LNEA ESTA
CONDICIONADA A UNA REVISIN Y
DISTRIBUIDORES TRADICIONAL RATIFICACIN POR ANIVERSARIO. CAPITAL DE TRABAJO
PLAZOS DESDE 12 Y HASTA 48
MIPYME BAJO / PYME BAJO
MESES.
Fuente: Elaboracin propia con base en Mxico Emprende. http://www.mexicoemprende.org.mx/
119
BANCO V POR MAS

CRDITO SIMPLE
CRDITO EN CUENTA
CORRIENTE
BANORTE
CRDITO ACTIVO/ CRDITO

ACTIVO PARAGUAS
TARJETA DE CRDITO EMPUJE
NEGOCIOS
CRDITOS PRONEGOCIOS
BANREGIO
PLAZO
PLAZO DE HASTA 60 MESES.
PLAZO EN CONTRATOS HASTA
POR 3 AOS CON DISPOSICIN A
180 DAS.
PYME BAJO
CRDITO TRADICIONAL
CRDITO TRADICIONAL
CRDITO TRADICIONAL Y
GLOBAL PYME
CRDITO TRADICIONAL Y
GLOBAL PYME
ARENDAMIENTO FINANCIERO
TASA FIJA Y AUTOREGIO
ARENDAMIENTO FINANCIERO
TASA VARIABLE Y AUTOREGIO
CAPITAL DE TRABAJO
PLAZO
PLAZOS DE 3 AOS HASTA 18
MESES/ PARA CREDIACTIVO
PARAGUAS, CRDITOS DE HASTA 1
MILLN DE PESOS CON PLAZOS DE
HASTA 18 MESES
PLAZO INDEFINIDO O HASTA 48
MESES.
PLAZOS DE HASTA 24 MESES.
DESTINO
PLAZO
SE CONSIDERAN 6 MESES DE
GRACIA
DESTINO
CRDITO PYME
CRDITO GLOBAL PYME PARA
CAPITAL DE TRABAJO (TASA
VARIABLE)
HASTA 36 MESES
CRDITO GLOBAL PYME PARA
CAPITAL DE TRABAJO (TASA
FIJA)
HASTA 36 MESES
CRDITO GLOBAL PYME
FINANCIAMIENTO PARA ACTIVO
FIJO (TASA VARIABLE)
CONSULTAR CON LA INSTITUCION
TRADICIONAL
DESTINO
ACTIVO FIJO

PARA CAPITAL DE TRABAJO: DE 6 A

36 MESES; PARA ACTIVOS FIJOS:
HASTA 60 MESES;
REESTRUCTURA: HASTA 60 MESES
PARA CAPITAL DE TRABAJO: DE 6 A
36 MESES; PARA ACTIVOS FIJOS:
HASTA 60 MESES.
HASTA 60 MESES.
HASTA 60 MESES..

OTROS
OTROS
HASTA 60 MESES..
OTROS
HASTA 60 MESES..
OTROS
HASTA 60 MESES.
OTROS
HASTA 60 MESES.
OTROS
120
BANSI
CRDITO PYME BANSI
BBVA BANCOMER
CRDITO SIMPLE CAPITAL DE
TRABAJO
TARJETA NEGOCIOS
CRDITO EQUIPAMIENTO Y/O
ACTIVOS FIJOS.
CRDITO LQUIDO PYME
CRDITOS PRONEGOCIO
MICROCRDITO
FICEN, S.A. DE C.V.
PLAZO
AVAL SOLIDARIO.
DESTINO
CAPITAL DE TRABAJO
PLAZO
DESTINO
HASTA 36 MESES.
PLAZOS DE 12 MESES CON
REINSTALACIN AUTOMTICA
DESDE 12 MESES HASTA 60
MESES, CON OPCIN A 6 MESES
DE GRACIA.
HASTA 36 MESES.
CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO FIJO
CAPITAL DE TRABAJO
PLAZO
DESTINO
E HASTA 48 MESES, SE
CONSIDERAN 6 MESES DE GRACIA. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
DESTINO
FICEN
PLAZO
PLAZOS DE HASTA 12 MESES A 5
AOS.
FIDE
MI TORTILLA 2009 (FIDE)
PLAZO
HASTA 4 AOS
DESTINO
PLAZO
PLAZOS DE ACUERDO CON LOS
FLUJOS DEL PROYECTO Y LA
CAPACIDAD DE PAGO DE LA
EMPRESA (DE 1 A 7 AOS)
DESTINO
FINANCIERA SUMATE S.A. DE

C.V
FINANCIERA SUMATE
FINCOMUN
PRODUCTO FINCOMUN
(CONTINGENCIA)
FOCIR
CREDITO DE EQUIPAMENTO
(FOCIR)
FOPRODE
PLAZO
DESTINO
24 MESES
CAPITAL DE TRABAJO
PLAZO
DESTINO
60 ACTIVO FIJO
PLAZO
FINANCIAMIENTO A PROYECTOS
PRODUCTIVOS
(ANTERIORMENTE
IDENTIFICADO COMO FOPRODE) 3 A 4 AOS
FUNTEC A.C.
FUNTEC
PLAZO
PLAZOS DE HASTA HASTA 5 AOS
INCLUYENDO HASTA 6 MESES DE
GRACIA.
DESTINO

DESTINO
OTROS
121
HIR PYME
HIR PYME SOFOL

CREDITO DE EQUIPAMENTO(HIR
PYME )
PLAZO
PLAZOS DE HASTA 24 MESES,
PARA EQUIPAMIENTO DE
ACUERDO A LA MAQUINARIA O
EQUIPO A FINANCIAR ACORDE AL
PERIODO DE RECUPERACIN DE
LA INVERSIN.
DESTINO
60 ACTIVO FIJO
HSBC
PLAZO
DESTINO
DISTRIBUIDORES DE LA
1 AO Y SOBRE DE LAS
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ : PLAN MINISTRACIONES: HASTA 120 DAS
PISO AUTOMOTRIZ
.
OTROS
CRDITOS A NEGOCIOS DESDE 10
MIL Y HASTA 400 MIL Y PLAZOS DE
12 MESES. CRDITOS AL MILLN:
LNEA CREDITICIA A 4 AOS DE 401
MIL A 1.5 MILLN DE PESOS Y
CRDITO A
PLAZOS DE 18 MESES. CRDITO A
EQUIPAMIENTO DE 100 MIL A 2
NEGOCIOS/CRDITOS A
NEGOCIOS MILLN
MILLN DE VALOR FA
PLAZOS DE HASTA 18 MESES POR
CRDITOS A NEGOCIOS MONTO DISPOSICIN, SIN PENALIZACIN
MENORES
POR PREPAGO .
CAPITAL DE TRABAJO
REESTRUCTURA DE CRDITO A PLAZOS DE HASTA 72, SIN
NEGOCIOS MONTOS MENORES PENALIZACIN POR PREPAGO .
CAPITAL DE TRABAJO
IXE
CRDITOP SIMPLE
DESTINO
PLAZO
HASTA 60 MESES
CRDINET CUENTA CORRIENTE HASTA 24 MESES

CRDITO SIMPLE
CRDITO SIMPLE EXPRESS

CREDINET CUENTA CORRIENTE PLAZOS DE HASTA 24 MESES.

CREDINET CUENTA EXPRESS

CAPITAL DE TRABAJO
MIFEL
MIFEL PYMEX
PLAZO
HASTA 36 MESES.
DESTINO
MIFEL PYME
CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO

FIJO DE HASTA 36 MESES Y PARA
COMPRA O REMODELACIN DE
INMUEBLE HASTA 60 MESES.
RED FOSIN
MICROCRDITO
PLAZO
12 MESES (CON DISPOSICIONES A
6, 9, Y 12 MESES)
DESTINO
122
SANTANDER
PLAZO
DESTINO
CRDITO PYME/ CRDITO GIL

CRDITO SIMPLE TASA TOPE
CRDITO SIMPLE TASA TOPE
PLAZOS DE 18 MESES.

CAPITAL DE TRABAJO
SOFOM SAWBONA
CRDITO SIMPLE (SAWBONA)
CREDITO DE
EQUIPAMENTO(SAWBONA)
PLAZO
24 MESES
DESTINO
CAPITAL DE TRABAJO
UNIN DE CRDITO GENERAL

CAPITAL DE TRABAJO PYME
UCG
CAPITAL DE TRABAJO PYME
TASA FIJA UCG
CAPITAL DE TRABAJO
REVOLVENTE PYME
EQUIPAMIENTO PYME UCG
TRANSPORTE PYME UCG
60 ACTIVO FIJO
PLAZO
DESTINO
HASTA 36 MESES.
CAPITAL DE TRABAJO
HASTA 36 MESES.
CAPITAL DE TRABAJO
HASTA 36 MESES.
HASTA 36 MESES.
HASTA 60 MESES.
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO FIJO
CAPITAL DE TRABAJO
123

Análisis Financiero para La Toma de Decisiones

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INSTITUTO POLITCNICO NACIONAL

ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIN

Anlisis Financiero para la toma de decisiones en pequeas empresas.

CAPTULO 1. Antecedentes del Problema de investigacin.

1.1.1 Recursos financieros limitados.

1.1.2 El alto nivel de endeudamiento.

1.1.3 La cartera vencida.

1.1.4 Incremento en el costo de la materia prima.

1.1.5 Bajo nivel de ventas.

1.1.6 Falta de capital para invertir.

1.1.7 Falta de capital de trabajo.

1.1.8 La dificultad para adquirir prstamos.

1.1.9 Ausencia de personal adecuado.

1.1.10 Ausencia de control financiero.

Planteamiento del problema.

CAPITULO 2. Sector ciencias de la vida y comercializadoras de artculos mdicos.

Situacin actual del sector ciencias de la vida

Concepto de pequea empresa comercializadora de artculos mdicos

CAPTULO 3 Estados y anlisis financieros

3.1.1 Razones de liquidez.

3.1.2 Razones de actividad o razones de rotacin de activos.

3.1.3 Razones de apalancamiento o endeudamiento.

3.1.4 Razones de cobertura.

3.1.5 Razones de rentabilidad.

3.1.5 Razones de valor de mercado.

3.1.7 Valor econmico agregado.

3.1.8 Estrategias para aumentar el EVA.

3.1.9 Limitaciones al indicador Valor econmico agregado

CAPTULO 4. Estrategia de investigacin.

Tipo de estudio y diseo del mtodo de investigacin.

Definicin del tipo de estudio.

4.4.1 Revisin documental.

4.4.2 Revisin de la industria.

Seleccin del estudio de caso.

CAPTULO 5. Anlisis Financiero.

Razones de apalancamiento o endeudamiento.

Valor Econmico Agregado.

CAPTULO 6. Anlisis de los resultados.

Recursos financieros limitados.

El alto nivel de endeudamiento.

Incremento en el costo de la materia prima.

Bajo nivel de ventas.

Falta de capital para invertir.

Falta de capital de trabajo.

La dificultad para adquirir prstamos.

Ausencia de personal adecuado.

Ausencia de control financiero.

RELACIN DE FIGURAS Y TABLAS

Evolucin del financiamiento de las empresas durante el trimestre

Comparativo de la pirmide de poblacin de Mxico

Proveedores de las empresas comercializadoras de artculos

Unidades Mdicas de consulta externa y hospitalarias de las

Recursos Materiales y equipo mdico seleccionado de las

Indicadores de los servicios mdicos de las instituciones

Infraestructura, recursos y servicios hospitalarios del sector

Clasificacin de las empresas en Mxico.

Estructura del Balance general para el clclo del EVA.

Clculo del costo del uso del capital.

Estructura del clculo del EVA en el estado de resultados.

Estrategia Metodolgica seguida en la investigacin.

Informacin con la que cuentan las empresas comercializadora

Empleados y actividades de la empresa comercializadora

Seleccin de las razones financieras a utilizar en el