LA DOLARIZACION: EL DEBATE TIENE QUE SER PERMANENTE

Marco P. Naranjo Chiriboga*

1. Introduccin

Por gentil invitacin del Editor de la Revista Iconos, me permito presentar algunas
puntualizaciones, a mi juicio necesarias, a fin de que el ilustrado lector de nuestra revista
tenga elementos adicionales al dossier de Iconos 19.

Ciertamente, la intencin de quienes escribimos y participamos en publicaciones

relativas a temas que tienen que ver con la economa nacional y con el desarrollo del
Ecuador es generar el ms amplio y alturado debate, sobre todo porque nadie puede
pretender ser dueo absoluto de la verdad.

Adems, la dialctica nos obliga a confrontar

tesis, a la unidad de los contrarios, a la sntesis que se convierte en nuevas tesis para el
debate.

En este sentido, el artculo de mi autora que se incorpor para el Dossier:

Dolarizacin o desdolarizacin de la Revista Iconos 19, titulado: Costos del abandono
de la dolarizacin en Ecuador, responda a una posicin tradicionalmente dialctica de
Fander Falcon, quien, al realizar dicha incorporacin, generaba un espacio para la
contradiccin, pues aquel artculo tiene planteamientos esencialmente distintos a los
realizados por los otros distinguidos participantes.

Pero quizs lo ms agradable es que ese artculo haya promovido comentarios

mayores y contrarreplicas apasionadas. Aquello solo estimula mi trabajo, pues significa
que lo que escribo no cuenta historias cansinas y repetidas, sino que plantea temas que
generan discusin y polmica.

Y es que con un tema como la dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana no

debemos, no podemos, no tenemos que quedarnos callados y conformes. Todo lo contrario,
sin temor ni favor es nuestra obligacin cuestionarla constantemente, confrontarla,

Doctor en Economa. Funcionario de carrera del Banco Central del Ecuador. Profesor de la Facultad Latinoamericana de Ciencias
Sociales, FLACSO sede acadmica del Ecuador, y de la Universidad Catlica de Quito.

develarla, proponer las reformas que requiere e, incluso, plantear su sustitucin por un
nuevo sistema en el caso de que la Nacin as lo urgiera.

Por otro lado, el razonamiento cientfico, para que sea objetivo, debe estar alejado
de intereses especficos o de grupo, de finalidades polticas y de bsquedas de poder. El
acadmico autntico, con total desprendimiento, debe entregar su esfuerzo para la felicidad
de la Patria.

2. Dolarizacin y Convertibilidad

Aunque en la generalidad del pensamiento latinoamericano se tiende a entender

como similares a la dolarizacin y a la convertibilidad; no obstante, es importante dejar
sealado que son esencialmente distintas.

La Caja de Conversin o Convertibilidad busca, en esencia, fortalecer la moneda

domstica mediante un compromiso, legal y expreso, de mantener una paridad fija de dicha
moneda respecto al oro, en tiempos del Patrn Oro, o a alguna divisa fuerte (el dlar, el
marco o el euro modernamente). De hecho, el Ecuador tuvo convertibilidad plena mientras
perteneci al Patrn Oro entre 1900 - 1914 y 1925 1932. 1

El objetivo de establecer una Caja de Conversin es procurar que la poblacin, los

agentes econmicos, los ciudadanos crean o vuelvan a creer en la moneda nacional y la
usen de acuerdo a todas las funciones del dinero.

Lo que busca la Convertibilidad,

entonces, es dotarle a la moneda nacional de credibilidad ya que el gobierno se compromete

a no devaluarla y a no financiar su dficit fiscal con emisiones inorgnicas o sin respaldo en
reservas.

Ahora bien, a las polticas econmicas debemos entenderlas por sus objetivos, por
lo que buscan alcanzar. La convertibilidad, especialmente la realizada en la Argentina
durante la dcada de los noventa del siglo pasado, lo que buscaba es, sobre todo, que sus
ciudadanos vuelvan a creer en la moneda nacional, credibilidad que estaba perdida debido a
la hiperinflacin y a las devaluaciones traumticas.

Solo para recordar, es importante

M. Naranjo Chiriboga. Del Patrn Oro al Patrn de Cambios Oro, en Ensayos de Historia Econmica
por los Setenta y Cinco Aos del Banco Central del Ecuador, Quito, BCE, 2002

mencionar que el llamado Plan Austral implementado en ese pas en los aos ochenta inici
su funcionamiento con una unidad monetaria, precisamente llamada austral, que tena una
cotizacin algo superior al dlar de los Estados Unidos. Al final de dicho plan, calificado
como estructuralista, un dlar vala 10.000 australes.

Lamentablemente, en la Argentina la aplicacin de una caja de conversin no logr

devolver la credibilidad de los ciudadanos en la moneda nacional. Ni en los mejores
momentos de funcionamiento de la Convertibilidad, esto es cuando el PIB creca a tasas
cercanas al 10% y la inflacin haba sido derrotada, los ciudadanos y los agentes
econmicos dejaron de estar totalmente dolarizados como ocurra en los peores momentos
de la hiperinflacin, pues, ahorraban en dlares, fijaban los precios y exigan los pagos en
dlares y los contratos se establecan en la moneda de los Estados Unidos. La experiencia
argentina evidenciara que las cajas de conversin no necesariamente devuelven a los
ciudadanos la credibilidad en la moneda nacional.

Por su parte, la dolarizacin oficial de una economa tiene objetivos diametralmente

contrarios a los de la caja de conversin. Antes que fortalecer la moneda domstica, la
elimina totalmente. La dolarizacin de la economa significa que se deja a criterio de los
ciudadanos, de los agentes econmicos, la decisin de utilizar la moneda en la que tienen
credibilidad, que para el caso ecuatoriano y la mayora de pases latinoamericanos es el
dlar de los Estados Unidos.

Normalmente, la dolarizacin es fruto de la conducta precautoria de la poblacin

que, racionalmente, opta por preservar el valor de su riqueza mantenindola en dlares y
refugindose as de los devastadores efectos de las devaluaciones y la alta inflacin.

Entre

los objetivos fundamentales de

la

dolarizacin oficial

estn la

particularizacin de los choques externos; o sea, evita que se socialicen las prdidas
mediante devaluaciones que generan beneficios a especficos sectores en detrimento de las
grandes mayoras.

Elimina las conductas rentistas y especulativas, pues los agentes

econmicos ya no pueden vivir de los intereses y de la especulacin con el tipo de cambio,

sino de la inversin real y de la produccin. Devela los problemas estructurales que tiene
una economa, ya que al no poder recurrirse a las devaluaciones se evidencia la
competitividad real de los diferentes sectores, lo que facilita se tomen medidas estructurales

para la elevacin de dicha competitividad. Elimina la posibilidad de financiar al fisco

mediante emisin inorgnica y reduce sustancialmente el riesgo moral, toda vez que
desaparece el prestamista de ltima instancia. Con dolarizacin los bancos deben ser
cautos y tienen que promover su integracin al sistema financiero internacional. 2

En realidad, la dolarizacin limita de manera sustancial los juegos de economa

poltica con la poltica econmica.

La dolarizacin oficial se la realiza cuando las

autoridades han estado acostumbradas a utilizar el dinero nacional para socorrer a bancos
quebrados, a productores nacionales y a exportadores ineficientes que vivan de la magia de
la devaluacin y la emisin sin respaldo.

En resumen, la dolarizacin y la convertibilidad son sistemas esencialmente

distintos, mientras la primera elimina a la moneda nacional, la segunda busca ante todo
fortalecerla.

La Balanza Comercial

La tradicin mercantilista que convirti a Espaa en la nacin ms atrasada de

Europa tiene, a pesar de los tiempos, plena vigencia en la mente de algunos analistas
ecuatorianos. Se sigue creyendo que el conseguir una balanza comercial favorable es el
elemento esencial para el crecimiento.

Se llega a afirmar que la viabilidad de la

dolarizacin corre riesgo porque en los ltimos aos se ha tenido una balanza comercial
desfavorable o deficitaria.

De ser cierto aquello, los aos 80 y 90 del siglo pasado en que, salvo dos ocasiones,
se tuvo siempre balanza comercial favorable, habran sido brillantes para la economa
nacional. Pero, por el contrario, constituyen las dos dcadas ms calamitosas de la historia
del Ecuador, pues, mientras que el ingreso per cpita en 1980 llegaba a los 1.556 dlares
por habitante, en el ao 1999 apenas alcanzaba los 1.429 dlares por persona. Pero an
ms, el ao en que el pas tuvo el mayor supervit de su balanza comercial fue el de 1999,
con un saldo positivo de 1.665 millones de dlares. De ser cierto que el tener supervit en
la balanza comercial es formidable para la economa, aquel ao 1999 sera el mejor de la

M. Naranjo Chiriboga. Hacia la dolarizacin oficial en el Ecuador: su aplicacin en un contexto de

crisis, Quito, Ediciones del Banco Central del Ecuador, 2001 (Segunda Edicin)

historia nacional. Pero la realidad es absolutamente diferente, el ao aquel fue el peor

desde que se tienen datos en el pas. En trminos de dlares el Ecuador cay por sobre el
30%.

Hay que tener especial cuidado cuando por ver los rboles dejamos de fijarnos en el
bosque. El aparato productivo ecuatoriano, la inversin real sobre todo, requieren de
importaciones siempre crecientes. La propensin marginal a importar de la inversin
productiva real del pas es muy elevada y el funcionamiento del aparato productivo
demanda de innumerables importaciones.

Adicionalmente, la elasticidad ingreso de la

demanda por importaciones tambin es elevada, lo que significa que cuando suben los
ingresos, como ha ocurrido desde la instauracin de la dolarizacin, suben tambin las
importaciones de todo tipo de bienes. De todas maneras, entre el ao 2000 y 2003 las
importaciones de materias primas se duplicaron y las importaciones de bienes de capital se
triplicaron. Estas importaciones son fundamentales y responden a los crecimientos de la
Formacin Bruta de Capital Fijo y a la recuperacin del aparato productivo.

Adicionalmente, las exportaciones en general han crecido, sobre todo las no

petroleras, las cuales se han incrementado entre el 2000 y el 2003 en un 50%
aproximadamente, mientras que las petroleras crecieron en apenas un 10% en ese perodo, a
pesar de los buenos precios del barril de crudo. Lo que estara significando que las
exportaciones nacionales no requieren de la devaluacin para su crecimiento.

Pero en los momentos actuales sera un grueso error fijarse nicamente en la

balanza comercial, la cual es solo una de las cuentas de la balanza de pagos y no la ms
importante si nos fijamos en la balanza de servicios y transferencias o si tomamos en
consideracin la cuenta de capitales. Para citar solo unos pocos datos al respecto. Las
inversiones extranjeras entre el 2000 y el 2003 se duplicaron, pues pasaron de 720 millones
de dlares anuales a 1.554 millones, y la relacin deuda externa PIB disminuy del 71 al 43
por ciento, esto sin tomar en cuenta los capitales de ecuatorianos que salieron de las cajas
de seguridad o que estaban en el extranjero y regresaron al pas una vez establecida la
dolarizacin.

Es necesario entonces observar todo el flujo de divisas, toda la balanza de

pagos, a fin de no realizar diagnsticos apresurados que no contemplan la globalidad de las

relaciones internacionales.

La inflacin y el rebote

Hay que tener cuidado cuando se habla del tipo de cambio real, sobre todo porque
se utiliza la muy antigua ecuacin de Salamanca en la cual slo interviene el intercambio de
bienes. Lamentablemente, la ciencia econmica no ha logrado construir hasta la fecha una
teora para la explicacin del flujo de capitales o para el comercio de servicios. Aquello es
una tarea epistemolgica todava pendiente.
Como deca en alguna ocasin la profesora Martirena Mantel: Quin ha visto
alguna vez al tipo de cambio real de equilibrio?. Sobre todo porque con libre flujo de
capitales, las devaluaciones sirven de muy poco para corregir los supuestos atrasos
cambiarios. Eso lo sabemos desde Bretton Woods.3 Al momento que un pas piensa en
devaluar por desequilibrios en la balanza comercial, por ejemplo, la salida de capitales
afecta mucho ms al equilibrio del sector externo que la competitividad espuria ganada con
las devaluaciones. Por lo tanto, decir que hay atraso cambiario en el Ecuador por una
supuesta inflacin acumulada es de nuevo no tomar en cuenta todos los factores.

Pero detengmonos unos minutos en la supuesta inflacin acumulada. Para ello

slo repitamos algo que escrib hace tiempo.4

El Ecuador, el primer pas iberoamericano en adoptar una dolarizacin oficial

plena a comienzos del ao 2000, ha mantenido todava una alta inflacin, cercana al
90% en ese ao, en el 2001 superior al 20%, en el 2002 de poco ms del 9%, y en el
2003 del 6,1%.

Dos preguntas al menos surgen al respecto. Primera, por qu el Ecuador no ha

convergido rpidamente a una inflacin bastante menor y el 2000 tuvo una inflacin
superior a la de 1999, ao en el que vivi de manera particular la crisis econmica? y,
segunda, puede ser calificada como inflacin la subida de precios del 2000, del 2001,
del 2002 y del 2003?

M. Naranjo Chiriboga. Del Patrn Oro a la Dolarizacin en el Ecuador, Publicaciones de la Pontificia

Universidad Catlica del Ecuador, Quito, 2004, primera reimpresin
4
M. Naranjo Chiriboga. La inflacin inicial una vez que se ha adoptado la dolarizacin oficial, el caso del

Empecemos sealando algunos antecedentes. Durante 1999 y hasta enero del ao

2000, la moneda del Ecuador, el sucre, se devalu con respecto al dlar en
aproximadamente el 300 por ciento, al pasar entre enero de 1999 y enero del 2000 de
7.000 a 25.000 sucres por dlar. Asimismo, durante el perodo indicado, se produjo la
mayor crisis financiera de la historia del pas, que signific la quiebra del 72 por ciento
del sistema bancario, con un costo superior a los 5.000 millones de dlares. Adems, el
producto per cpita, medido en dlares, tuvo una cada cercana al 40%. La inflacin, no
obstante, fue de slo el 60%. No fue mayor debido a la importante disminucin en la
demanda ocasionada por el congelamiento de los depsitos en el sistema financiero, la
enorme devaluacin y el decrecimiento general de la produccin y el empleo. A finales
de 1999, en el peor momento de la crisis, la tasa de inters efectiva anual alcanzaba la
inverosmil cifra del 300%.

La dolarizacin, a la cual en realidad se arrib despus de que las polticas

discrecionales haban llevado al Ecuador al borde de la quiebra, ha logrado beneficios
parciales inmediatos, como hemos observado en los prrafos anteriores. Sin embargo,
las tasas de inflacin del 2000 y del 2001 siguieron siendo de dos dgitos, y en los aos
2002 y 2003 fueron mayores al 5%.

Dos explicaciones tendramos para la inflacin en el Ecuador, a pesar de la

dolarizacin.

En primer lugar, el Ecuador estara viviendo una inflacin rezagada, lo que

quiere decir que en el ao 2000, una vez decretada la dolarizacin y el tipo de cambio de
sucres por dlar fue definitivamente fijado (inclusive ha desaparecido el tipo de cambio
de sucres por dlar como tal al haberse adoptado al dlar de los Estados Unidos como
moneda genuina de circulacin nacional), se tuvo, no obstante, una brecha entre la
devaluacin de aproximadamente el 300% del perodo enero 1999 - enero 2000 y la
inflacin del 60% de ese mismo perodo. Esta brecha se ha ido corrigiendo a lo largo de
estos aos.

En efecto, los costos se han debido ajustar a un tipo de cambio de 25.000 sucres
Ecuador. En Notas Tcnicas No. 67, Quito, BCE, 2002
7

por dlar, que es la paridad a la que se hizo la dolarizacin, y esto no solo para los
bienes que tienen elementos importados en su fabricacin, sino para todos los bienes, en
tanto precios relativos, aunque claro est, los productos no comercializables y los que no
incorporan productos importados han tenido un ajuste menos rpido en el tiempo.

Por otro lado y en segundo lugar, ms que inflacin, lo que ha ocurrido en estos
primeros aos de la dolarizacin oficial del Ecuador es un realineamiento, una
recalibracin de precios relativos. Detengmonos unos instantes en este tema.

Entre el segundo semestre de 1998 y enero del 2000, pero sobre todo durante
1999, en el Ecuador existi inflacin medida en sucres y, por el contrario, una
disminucin de precios medidos en dlares. Esto ocurri porque la devaluacin de la
moneda fue muy superior a la inflacin, adems de que el ritmo de reaccin o de ajuste
en los precios de los bienes comercializables y de los productos que usan insumos
importados fue menos rpido al de dicha devaluacin.

En efecto, si se toma los precios en dlares de una canasta de bienes, servicios y

alquileres, incluidas las remuneraciones totales bsicas, para el perodo 1994 - 1998 y se
los compara con los precios y remuneraciones de 1999 y enero del 2000, se observa
que, en promedio los precios en dlares, durante dicho perodo 1994-1998, son bastante
estables, inclusive slo aumentan ligeramente hasta 1997, pero empiezan a disminuir,
debido a las devaluaciones, desde 1998 y, sobre todo caen abruptamente en 1999,
llegando al mnimo en enero del ao 2000, punto de la mayor devaluacin. O sea, hubo
disminucin de precios en dlares de manera especialmente marcada en el perodo
previo al establecimiento de la dolarizacin oficial de la economa. Por el contrario, si
observamos el comportamiento de los precios en sucres, existe claro est inflacin. Esta
diferencia se debe, insistimos, a que el ritmo de la devaluacin fue mayor que el de la
inflacin en moneda local, especialmente durante 1999.

Si partiramos desde el nivel promedio de precios en dlares del perodo 1994 1998 observaramos que se produce una disminucin de precios en dlares en el ao 99
hasta inicios del 2000, y una recuperacin de precios en los meses posteriores a la
vigencia del esquema de dolarizacin.

Por ejemplo, un apartamento en determinada zona Quito tena como arriendo US$
400 dlares en promedio en el ao 1996. Debido a las devaluaciones, dicho apartamento
lleg a tener un arriendo de US$ 100 en enero del 2000. Obviamente ese no era el precio
real, pues su precio sombra o promedio histrico es el de US$ 400, las distorsiones
generadas por la devaluacin haban llevado el alquiler a US$ 100. Una vez recobrada la
estabilidad con la dolarizacin, los precios han tendido a converger a sus relativos reales.

Cosa similar ocurre con los salarios. El mnimo vital unificado en 1996 era de US$
160. En enero del ao 2000, debido a las devaluaciones, lleg a US$ 50. Pero este ltimo
valor no era el real. Se haba producido por la inestabilidad macroeconmica caracterizada
por las devaluaciones. Con la dolarizacin los salarios han ido paulatinamente subiendo
hasta ubicarse actualmente por sobre los US$ 150.

Finalmente, me quiero referir a la teora del rebote. En economa no siempre existe

el fondo. No siempre ocurre que los pases llegan a tocar el piso y de ah en ms se debe
esperar el ascenso. Si no, preguntemos a Nicaragua o Hait si sus economas han tocado
fondo. El deterioro econmico puede continuar y convertirse en una constante.

Nada garantizaba en el Ecuador de los aos 1999 e inicios del 2000 que pudiramos
recuperar la estabilidad e inclusive el crecimiento. El pronstico del Banco Central del
Ecuador para el ao 2000 era de un crecimiento nulo (0%). La estabilidad apareca como
algo inimaginable. Nadie saba en dnde estaba el fondo. Varias provincias inclusive
planteaban hasta su separacin del Estado Nacional.

La pregunta que surge es si: con polticas econmicas alternativas como control de
cambios, tipo de cambio fijo, convertibilidad, devaluaciones programadas, objetivo
inflacionario, control de la oferta de dinero, etc., habra alcanzado el pas al menos el
control de sus variables macroeconmicas mnimas?

Muchos analistas creen que el Ecuador ha rebotado, pues habra cado hasta el
fondo. En realidad la estabilidad econmica y la recuperacin econmica que el pas ha
empezado a vivir tiene una especfica responsable: la dolarizacin oficial de la economa.
Ciertamente, sin el nuevo sistema el fondo nunca habra aparecido.

No obstante, se requieren de reformas estructurales, como la internacionalizacin

del sistema financiero, la reformulacin del Banco Central y de la Banca Pblica, la
consecucin de la seguridad jurdica, la universalizacin de la educacin y la salud, etc.
Sobre todos estos temas espero tener la oportunidad de polemizar en prximos nmeros de
Iconos.

Quito, inicios del mes de agosto del ao 2004

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