2.1.

Un negociante o comerciante de futuros por comisin negocia en

representacin de un cliente y cobra una comisin. Un agente local
negocia por cuenta propia.
2.2.Existir una peticin de cobertura complementaria (o demanda de
garanta adicional) cuando se hayan perdido $ 1000.00 en la cuenta
de margen. Esto ocurrir cuando el precio de la plata se incremente
en $ 1000.00 / 5000.00 = 0.20 . Por lo tanto, el precio de la plata
debe aumentar a $27.40 por onza para que haya una peticin de
cobertura
complementaria.
Si
la
peticin
de
cobertura
complementaria no se satisface, el intermediario liquida su posicin.
2.3.El beneficio total es de ($90.50 - $ 88.30) x 1000 = $ 2 200.00 .De
esto, se obtienen ($ 89.10 . $ 88.30) x 1 000.00 = $ 800.00 sobre
una base diaria entre el mes de setiembre de 2013 y el 31 de
diciembre de 2013. Se obtiene una cantidad adicional de ($90.50 $89.10) x 1000 = $1400 sobre una base diaria entre el 1 de enero de
2014 y el mes de marzo de 2014. Un coberturista se gravara sobre
la utilidad total de $2200 en 2014. Un especulador se gravara sobre
$800 en 2013 y sobre $1400 en 2014.
2.4.Una orden de detencin para vender a $2 es una orden para vender
al mejor precio disponible una vez que se haya alcanzado un precio
de $2 o de menos. Se podra usar para limitar las prdidas de una
posicin larga existente. Una orden sujeta a lmite para vender a $2
es una orden para vender a un precio de $2 o ms. Se podra usar
para solicitar a un intermediario que tome una posicin corta,
siempre y cuando ello se pudiera hacer a un precio ms favorable
que $2.
2.5.La cuenta de margen que administra una cmara de compensacin
se ajusta diariamente al mercado, y se pide al miembro de la cmara
de compensacin que vuelva a reponer la cuenta al nivel diario
reglamentario. La cuenta de margen que administra un intermediario
tambin se ajusta diariamente al mercado. Sin embargo, la cuenta
no tiene que llevarse al nivel del margen inicial sobre una base
diaria. Tiene que reponerse al nivel del margen inicial cuando el
saldo de la cuenta disminuye por debajo del nivel del margen de
mantenimiento. El margen de mantenimiento es, por lo general, de
aproximadamente 75% del margen inicial.
2.6.En los mercados de futuros, los precios se cotizan como el nmero de
dlares estadounidenses por unidad de moneda extranjera. Las tasas
al contado y a plazo se cotizan de esta manera para la libra esterlina,
el euro, el dlar australiano y el dlar neozelands. En el caso de
otras divisas importantes, los tipos de cambio al contado y a plazo se
cotizan como el nmero de unidades de moneda extranjera por dlar
estadounidense.

2.7.Dichas opciones hacen al contrato menos atractivo para la parte con

la posicin larga y ms atractivo para la parte con la posicin corta.
Por lo tanto, tienden a reducir el precio de los futuros.
2.8.Los aspectos ms importantes del diseo de nuevos contratos de
futuros son la especificacin del activo subyacente, el tamao del
contrato, los acuerdos y los meses de entrega.
2.9.El margen es el dinero depositado por un inversionista con su
corredor. Este acta como una garanta de que el inversionista puede
cubrir cualquier prdida en el contrato de futuros. El balance en la
cuenta de margen es ajustado diariamente a fin de reflejar las
ganancias y prdidas en el contrato de futuros. Si las prdidas estn
por encima de cierto nivel, el inversionista requiere depositar mayor
margen. Este sistema hace que sea poco probable que el
inversionista incurra en falta de pago. Un sistema similar de cuentas
de margen hace que sea poco probable que el corredor del
inversionista incumpla el contrato que tiene con el miembro de la
cmara de compensacin y a la vez que este incurra en falta de pago
con la cmara de compensacin.
2.10.
El margen es el dinero depositado por un inversionista con su
corredor. Este acta como una garanta de que el inversionista puede
cubrir cualquier prdida en el contrato de futuros. El balance en la
cuenta de margen es ajustado diariamente a fin de reflejar las
ganancias y prdidas en el contrato de futuros. Si las prdidas estn
por encima de cierto nivel, el inversionista requiere depositar mayor
margen. Este sistema hace que sea poco probable que el
inversionista incurra en falta de pago. Un sistema similar de cuentas
de margen hace que sea poco probable que el corredor del
inversionista incumpla el contrato que tiene con el miembro de la
cmara de compensacin y a la vez que este incurra en falta de pago
con la cmara de compensacin.
2.11.
Hay una demanda de margen si se pierde ms de $1,500 en un
contrato. Esto ocurre si el precio de los futuros del jugo de naranja
congelado cae en ms de 10 centavos por debajo de 150 centavos
por libra. Se puede retirar $2,000 de la cuenta de margen si hubiera
una ganancia de $1,000 en un contrato. Esto ocurrir si el precio de
los futuros se eleva a 6.67 centavos por 166.67 por libra.
2.12.
Si el precio de los futuros es mayor que el precio de contado
durante el periodo de entrega, un arbitrajista compra el activo,
acorta un contrato de futuros y hace la entrega para un lucro
inmediato. Si el precio de los futuros es menor que el precio de
contado durante el periodo de entrega, no hay estrategia de arbitraje
similarmente perfecta. Un arbitrajista puede tomar una posicin
larga de futuros pero no puede forzar la entrega inmediata del
activo. La decisin sobre cundo se entregar es realizada por la
parte con la posicin corta. No obstante, las empresas interesadas en
adquirir el activo la encontrarn atractiva para entrar en un contrato
largo a futuros y esperar a que la entrega sea realizada.

2.13.
Una orden de compra o venta es ejecutada al mejor precio
disponible despus de que ocurra una transaccin a un precio
especificado o a un precio ms favorable que el especificado. Una
orden de precio tope es ejecutada al mejor precio disponible despus
que exista una oferta o demanda al precio especificado o a un precio
menos favorable que el especificado.
2.14.
Una orden de prdida lmite de venta a 20.30 con un lmite de
20.10 significa que tan pronto como exista una oferta a 20.30 el
contrato deber ser vendido a 20.10 o a un precio mayor.
2.15.
El miembro de la cmara de compensacin requiere proveer
20$2,000 = $40,000 como margen inicial para nuevos contratos.

Hay una ganancia de (50,200

50,000) 100
$20,000 en los
contratos existentes. Hay tambin una prdida de (51,000 50,200)
20 = $16,000 en los nuevos contratos. El miembro debe entonces
aadir 40,000 20,000 + 16,000 = $36,000 a la cuenta de margen.

F1

F2

2.16.
Supongamos que
y
son tipos de cambio a plazo para
contratos celebrados el 1 de julio de 2013 y el 1 de septiembre de

S
2013, respectivamente. Supongamos adems que
es la tipo al
contado en 1 de enero de 2014 (todos los tipos de cambio son
medidos como yenes por dlar). La rentabilidad del primer contrato

( S F1 )
es de

millones de yenes y la rentabilidad del segundo

( F2 S )
contrato es de

millones de yenes. Entonces, la rentabilidad

( S F1 ) ( F2 S ) ( F2 F1 )
total es de
millones de yenes.
2.17.
La cotizacin a plazo de 1.1000 es el nmero de francos suizos
por dlar. La cotizacin de futuros de 0.9000 es el nmero de dlares
por franco suizo. Cuando se cotiza de la misma forma que el precio

1 11000 09091

de los futuros, el precio a plazo es

. El franco suizo es
entonces ms valioso en el mercado a plazo que en el de futuros. El
mercado a plazo es entonces ms atractivo para un inversionista que
quiere vender francos suizos.
2.18.
Los futuros del ganado porcino son negociados por el grupo
CME. El corredor requerir un margen inicial. La orden ser
comunicada por telfono a la mesa de negociaciones del su brker
en la bolsa (o a la mesa de negociaciones de otro corredor). Luego
ser enviado por mensajera a un brker intermediario que ejecutar
la transaccin acorde con sus instrucciones. La confirmacin de la
transaccin eventualmente le llegar. Si existiesen movimientos
adversos en el precio de los futuros, su brker puede contactarlo
para requerir margen adicional.

2.19.
Los especuladores son participantes importantes del mercado
dado que le aaden liquidez. Sin embargo, los contratos deben ser
tiles para coberturar as como especular. Esto es as porque los
reguladores generalmente slo aprueban contratos cuando suelen
ser de inters para los coberturistas as como para los
especuladores.
2.20.
En la compensacin bilateral, dos participantes en el mercado
celebran un acuerdo entre ellos que cubra todas las transacciones de
derivados pendientes entre las dos partes. Por lo general, el acuerdo
abarca los acuerdos de garanta, eventos de incumplimiento,
circunstancias en las que una parte puede poner fin a las
transacciones, etc. En la compensacin central, una parte central de
compensacin se posiciona entre ambos lados de una transaccin
con instrumentos derivados del mercado secundario, de la misma
forma que la cmara de compensacin de bolsa hace con los
contratos negociados en bolsa. Esta absorbe el riesgo crediticio pero
requiere un margen inicial y uno de variacin de cada lado.
2.21.
El contrato no ser exitoso. Las partes con posiciones cortas
querran mantener sus contratos hasta la entrega y luego entregar la
forma ms barata del activo. Esto podra ser visto por la parte con la
posicin larga como un desperdicio! Una vez que la noticia del
problema con la calidad se haya difundido, nadie estar dispuesto a
comprar el contrato. Esto demuestra que los contratos de futuros son
factibles slo cuando existen rigurosos estndares dentro de una
industria que definan la calidad del activo. Muchos contratos a
futuros han fracasado en la prctica debido al problema de la
definicin de la calidad.
2.22.
Si ambos lados de la transaccin suscriben un nuevo contrato,
el inters abierto se incrementa en uno. Si ambos lados de la
transaccin cierran sus posiciones existentes, el inters abierto
decrece en uno. Si una parte celebra un nuevo contrato mientras que
la otra cierra su posicin existente, el inters abierto sigue siendo el
mismo.
2.23.
El beneficio total es 40,000 (0.9120 0.8830) = $1,160. Si es
un coberturista, esto es todo lo gravado en 2014. Si es un
especulador 40,000 (0.9120 0.8880) = $960 es lo gravado en
2013 y 40,000 (0.8880 0.8830) = $200 es lo gravado en 2014.
2.24.
Las partes centrales de compensacin (CCPs) se posicionan en
medio de dos partes en una transaccin con instrumentos derivados
del mercado secundario de la misma forma que hace una cmara de
compensacin de bolsa con los contratos negociados en bolsa. Esta
absorbe el riesgo crediticio pero requiere un margen inicial y uno de
variacin de cada lado. Adicionalmente, los miembros de la cmara
de compensacin requieren contribuir a un fondo de garanta. La
ventaja para el sistema financiero es que existe mucha ms garanta
(margen) disponible y por ende mucha menos probabilidad de que
un incumplimiento por parte de un participante principal en el
mercado de derivados d lugar a prdidas por parte de otros

participantes en el mercado. Existe tambin ms transparencia dado

que las transacciones de las diferentes instituciones financieras se
conocen ms fcilmente. La desventaja es que las CPPs estn
reemplazando a los bancos como entidades demasiado grandes
para caer en el sistema financiero. Esto claramente requiere de un
cuidadoso control de la gestin de las CCPs.
2.25.
El beneficio total de cada negociante en dlares es
0.031,000,000 = 30,000. El beneficio del negociante B es obtenido
al final de los tres meses. El beneficio del negociante A es obtenido
da a da durante los 3 meses. Prdidas sustanciales ocurrirn
durante los primeros dos meses y los beneficios se obtendrn
durante el mes final. Es probable que el negociante B termine mejor
dado que el negociante A ha tenido que financiar sus prdidas
durante los primeros dos meses.
2.26.
El inters abierto es el nmero de contratos excepcionales.
Muchos negociantes cierran sus posiciones justo antes que llegue el
mes de entrega. Esto es porque el inters abierto declina durante el
mes precedente al mes de entrega. El inters abierto decrecer en
600. Podemos ver esto de dos formas. Primero, 1,400 cortas cerradas
y luego 800 nuevas cortas. Segundo, 1,200 largas cerradas y luego
600 nuevas largas.
2.27.
El precio subir durante el tiempo en que la compaa
mantenga el contrato desde 120 a 125 centavos por libra. Por lo
tanto, la empresa tendr una prdida de 15,0000.05 = $750. Si la
compaa es clasificada como un coberturista, esta prdida se
realizar en 2015. Si es clasificada como especuladora, se realizar
una prdida de 15,0000.20 = $3000 en 2013, una ganancia de
15,0000.30 = $4,500 en 2014 y una prdida de 15,0000.15 =
$2,250 en 2015.
2.28.
Existe un ajuste de margen si se pierde $1000 en el contrato.
Esto ocurrir si el precio de los futuros del trigo aumenta por 20
centavos desde 250 centavos a 270 centavos por bushel. $1500
podrn ser retirados si el precio de los futuros cae por 30 centavos a
220 centavos por bushel.
2.29.
Podra hacer un contrato largo de crudo en junio y otro corto en
diciembre. En junio, tome entrega del petrleo prestando $80 por
barril al 5% para cubrir las salidas de efectivo. El inters acumulado
en 6 meses es de aproximadamente 800.050.5 or $2. En
diciembre, el crudo es vendido por $86 por barril y $82 se paga en el
prstamo. La estrategia deja una utilidad de $4. Observe que este
beneficio es independiente del precio actual del crudo en junio de
2010 o diciembre de 2009. Sera ligeramente afectado por los
procedimientos de solucin de diarios.
2.30.
La posicin equivalente es una posicin larga en un ajuste con

precio de ejercicio .
2.31.
Si las transacciones son compensadas bilateralmente, la
empresa tendr que proporcionar garantas a los bancos A, B y C en

0, 15 y 25 millones de dlares respectivamente. La garanta total

requerida es de $40 millones. Si las transacciones son compensadas
centralmente existir una compensacin contra cada una y el
margen total de variacin es de -20 + 15 + 25 millones de dlares o
$20 millones en total. El margen total requerido (incluyendo el
margen inicial) es entonces $30 millones.
2.32.
La contraparte podra dejar de proporcionar garantas y dejar
pasar tiempo antes que el banco sea capaz de cerrar las
transacciones. Durante ese tiempo las transacciones pueden
moverse a favor del banco, incrementando su exposicin. Observe
que el banco probablemente tendr cubiertas las transacciones e
incurrir en una prdida de su cobertura si las transacciones se
mueven a favor del banco. Por ejemplo, si el valor de las
transacciones cambia de $10 a $13 millones despus que la
contraparte deje de proporcionar garantas, el banco perder $3
millones en cobertura y no realizar necesariamente un aumento de la
compensacin de las transacciones.
2.33.