Futuros de tasas de interés

Valuación de Instrumentos
y Conceptos
 Tasas de Interés Futuras
● Tasa de interés: porcentaje de crecimiento o
decrecimiento del valor de un activo entre dos
fechas distintas (presente y futuro).
● A las tasas de interés que los bancos fijan para
otorgar créditos se les denominan tasas activas,
mientras que las tasa de interés que se fijan
para pagar a los ahorradores, se les denomina
pasivas.
 Tasas de Interés Futuras
● Tasas Futuras: Son aquellas que reflejan las
expectativas del comportamiento de las tasa de
interés en el futuro.
● Ejemplo: Un inversionista desea saber qué
alternativa de las siguientes es más redituable:
● a) Comprar un Cete a un año; tasa de rendimiento 8%
anual
● b) Comprar un Cete a seis meses; 6% anual y, cuando
se cumpla la fecha de vencimiento, renovar la
inversión comprando otro Cete a seis meses
 Tasas de Interés Futuras
● A la tasa que prevalecerá dentro de seis meses a
un año, se le conoce como tasa adelantada o
Forward rate. Dada la tasa de Cetes a seis
meses y la tasa de Cetes a un año es posible
determinarla.
● rf= forward rate
t2
R1 = tasa referencia 1 1r2 x 
●
base base
rf =[ −1] x  
● R2 = tasa referencia 2 t1 t3
1r1 x 
● T1 = plazo 1 base
● T2 = plazo 2
● T3 = plazo 3 a calcular la tasa
 Tasas de Interés Futuras
r1 rf = 9.71% r2

hoy T

360
[1.08 x ]
360 360
rf = −1 x  =.0971
180 180
[1.06 x ]
360
 Comprobación de Ecuaciones
● Si el valor nominal de Cetes es de $10 pesos, el
inversionista recibirá dicho valor nominal al
final del año. Por tanto el precio (costo) del
Cete a un año a), sera:
10 10
Cetes  precio= = =9.2592
t2 360
1r2 x  1.08 x 
base 360
 Comprobación de Ecuaciones
● Por otra parte si el inversionista elige la
alternativa b), el precio (costo) de su inversión
sera: 10
Cetes Precio=
t1 t3
[1r1 x 1rf x ]
base base
10
Cetes Precio=
180 180
[1.06 x 1.0971 x ]
360 360
10
Cetes Precio= =9.2592
[1.031.04855]
 Comprobación de Ecuaciones
● Ejemplo: En el caso de que la tasa de
rendimiento a seis meses se ajustara a la alza
9.82, se obtendría ganancia de acuerdo al
precio (costo) – Valor nominal.
10
Cetes Precio=
180 180
[1.06 x 1.0982 x ]
360 360
10
Cetes Precio= =9.2543
[1.031.0491]
 Valor de bonos
● Bonos cupón cero: Son instrumentos que pagan
al tenedor un monto denominado valor nominal
al término del plazo del bono. No se pagan
cupones durante la vida del bono. Estos bonos
se cotizan y operan a descuento. VN
P=
● P = Precio teórico t
1r x 
360
● VN = Valor nominal
● R = Tasa de rendimiento t
P=VN [1−rd x ]
● Rd = Tasa de descuento 360
 Valor de bonos
● Bonos con cupones: son instrumentos de deuda
emitidos por el gobierno o por empresas
privadas que prometen pagar un interés o cupón
periódicamente Al final del periodo del bono se
paga un monto denominado valor nominal,
ademas del ultimo cupón.
 Valor de bonos
● El precio teórico de un bono que paga cupones
es el valor presente de los flujos de efectivo del
bono, a saber:
● C1 C1 C1 VN
P=   ...
1r  1r 2 1r 3 1r 
n

● también

Ct VN
P=∑ t
 n
1r  1r
 Valor de bonos
Si el bono paga cupones a tasa fija, es decir, si
los pagos de cupón son fijos, la formula del
precio teórico puede ser la siguiente:
C 1 VN
P= [1− n
] n
r 1r  1r

● Esta formula es aplicable a los bonos M que

emite el gobierno federal y que pagan cupones
semestralmente a tasa fija.
 Valor de bonos
● Por otra parte existe una gran demanda por
instrumentos a tasa flotante o variable, que
pagan intereses, cupones periódicamente
– En México, los bonos de tasa flotante más
conocidos son:
– Brems (Bonos de regulación monetaria)
– Bondes (Bonos de desarrollo del gobierno
federal)
– Bonos IPAB (Instituto de protección al ahorro)
– Bonos bancarios.
 Valor de bonos
● La principal característica de estos
instrumentos, es que el cupón C, que se paga en
el periodo t, se fija en el momento de revisión
de la tasa de referencia. Los bonos del gobierno
Federal, representan obligaciones
incondicionales de pagar una suma de dinero
periódicamente, así como su valor nominal,
durante la vida del titulo.
 Valor de bonos

Ct VN
P=∑ t
 n
1rs 1rs
● Donde:
● C = Pago del cupón (28,91,182)
● R = Tasa de rendimiento de referencia
● S = Sobre tasa del bono
● VN = El valor nominal del bono
● N = El numero de pagos del cupón
 Reporto
● Es una operación que se realiza en el mercado
de dinero, en la cual se combinan dos
operaciones: una venta de valores y,
simultáneamente, el acuerdo de recompra de
esos valores tanto en fecha futura como en
precio previamente acordado. Al par de
operaciones contrarias compra y venta de
valores en fecha futura, se conoce como
compra de reporto.
 Reporto
● El termino reporto y compra de reporto,
necesariamente se efectúa la operación con la
misma contra parte.
● La parte que realiza el reporto tiene la intención
de pedir prestado efectivo, y la contra parte
tiene la intención de invertir su dinero en
valores. El reporto se puede entender como una
operación de préstamo.
 Reporto
● El inversionista que compra en reporto un
bono, en realidad esta realizando un préstamo
al vendedor del bono teniendo como garantía el
bono, y al termino del reporto, volverá a
obtener su dinero en efectivo más un premio.
● Adicionalmente, los vendedores del reporto
deben entregar a su contra parte un margen o
colateral para proteger al comprador de la
variabilidad del precio del bono.
 Reporto
● Ejemplo de reporto: Un inversionista
institucional (Banco) participa en la subasta del
mercado primario semanal que lleva a cabo
BANXICO y compra Cetes a valor nominal de
$10, que tienen como plazo 180 días (periodo
del bono).
 Reporto
● Posteriormente, el inversionista vende en
reporto a otros participantes del mercado dichos
Cetes a un plazo de 7 días a una tasa de
rendimiento menor que la que pactó en la
subasta primaria, obteniendo una ganancia por
el diferencial entre la compra y la venta.
 Futuros de tasas de interés
● Es un contrato suscrito entre dos partes
mediante el cual ambas partes se encuentran
motivadas a cubrirse por posibles perdidas por
movimientos en las tasas de interés, o bien, a
especular por movimientos en dichas tasas.
● En el mercado Extrabursatil OTC, los futuros
de tasas se conocen con el nombre de FRA
(forward rate agreements) y se negocian entre
bancos y casas de bolsa principalmente.
 Futuros de tasas de interés
● El agente económico que desea cubrirse debe
tener una exposición al riesgo en tasas de
interés y, por tanto, desea obtener una
protección ante un movimiento en las tasas.
Una vez que dicho agente compre o venda
contratos de futuros de tasa de interés, el riesgo
de perdida por movimientos en tasas debe
quedar reducido o eliminado.
● El especulador, por su parte, no tiene una
exposición al riesgo de tasas hasta que compra
o vende un contrato de futuros y desea realizar
una ganancia anticipando el movimiento de
tasas en el mercado.
● En el Mexder se han listado varios contratos de
futuros de tasas de interes; se refieren a los
siguientes subyacentes:
● TIIE de 28 dias
● Cetes de 91 dias
● Bonos de tasa fija (conocidos como M3 y M10)
Valuación futuros bonos cupón cero
● En el Mexder, los contratos que tienen bonos
cupón cero como subyacentes son los futuros
TIIE de 28 días y los futuros de Cetes a 91 días
● 100,000
F =[ ] x No. contratos
t
● 1rf x 
360
● F = Valor teórico del futuro
● rf = Tasa forward
● t = Plazo del subyacente (28 días TIIE o 91 días Cetes)
Cadena de Futuros o Engrapados
● En el Mexder existe una modalidad de
operación denominada “engrapados”, la cual
consiste en presentar una sola postura para
operar un contrato con varias fechas de
vencimiento sucesivas al mismo precio y de
manera simultanea.
● La operación de engrapados permite, fijar una
tasa de interés durante un periodo determinado
con similitud operativa a un swap de tasas de
interés