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+3.000.000
-1.500.000
-600.000
-300.000
-10.000
-58.000
+3.000.000
-1.500.000
-600.000
-300.000
-10.000
-300.000
+290.000
-58.000
Si el costo de los recursos propios es de un 15%, evaluar el proyecto tanto del punto de vista
econmico como del financiado.
Desarrollo desde el PUNTO DE VISTA ECONMICO
Flujos de Efectivos Ao 1, 2 y 3
Ingresos por venta
Egresos por materias primas, mano de obra
Egresos por gastos de adm.y ventas
Egresos por gastos generales
Egresos por impuestos
Flujo de Efectivo
+3.000.000
-1.500.000
-600.000
-300.000
-60.000
+540.000
Ko =
100.000
10%
100.000+800.000
800.000
100.000+800.000
(1-0,2) +
540.000
(1,1422)
540.000
15% = 14,22%
540.000
+3.000.000
-1.500.000
-600.000
-300.000
-10.000
-300.000
+290.000
-58.000
Flujos de Efectivos Ao 3
Ingresos por venta
Egresos por materias primas, mano de obra
Egresos por gastos de adm.y ventas
Egresos por gastos generales
Egresos por intereses
Egresos por Impuestos
Amortizacin Prstamo
Flujo de Efectivo
+3.000.000
-1.500.000
-600.000
-300.000
-10.000
-58.000
-100.000
+432.000
Ko = Ke = 15%
F$o =$900.000 - $100.000 (prstamo) = $800.000
F$1-2 =$532.000
F$3 = $432.000
V.A.N. = -800.000 +
532.000
(1,15)
532.000 432.000
+ (1,15)3 =
(1,15)2
$348.924
$950
550
400
90
310
40
20
290
29
261
Se aprovecharn las dos vitrinas refrigerantes que se usan en las verduras, cuyo costo de
adquisicin hace dos aos fue de $2.500.000 y se est depreciando en 6 aos (an le
restan 4 aos por depreciar).
Las tres personas que actualmente atienden la seccin de verduras, atenderan la nueva
seccin. En conjunto, estos tres funcionarios tienen un ingreso de $210.000 mensuales.
Se estima que los ingresos netos por venta aumentaran en $3.600.000 anuales.
El monto invertido en Capital de Trabajo en ambas secciones sera ms o menos similar.
Si el costo de capital para esta empresa es del 15%, evale la conveniencia de realizar el cambio.
Para ello considere un periodo de 4 aos.
EJERCICIO 6 Reemplazo
El mismo da despus de haber comprado un nuevo vehculo para el transporte de sus productos
industriales, el Gerente de Trombo recibe informacin de otro modelo en el mercado, que no solo
se adapta mejor al tipo de producto a transportar, sino que adems, permitira ahorro de costos
de operacin (combustible, mantencin, etc.) de $2.500 anuales respecto del actual. Su precio es
de $42.000.
Sin embargo, el vehculo comprado se pag al contado en $35.000 y revenderlo, an sin uso, slo
podra hacerse en $30.000.
La vida til de ambos vehculos es de 10 aos y su valor de recuperacin al trmino de ella es
despreciable.
La tasa de impuesto a la empresa es de un 50%, la depreciacin es lineal y su costo de capital es de
12%.
Recomiende qu decisin se debe tomar.
EJERCICIO 7 Reemplazo
En el cerro Polanco de Valparaso existe un ascensor que data del ao 1920. Este ascensor cost
en esa oportunidad US$200.000 y actualmente se encuentra totalmente depreciado.
Los costos anuales de operacin del actual ascensor son:
Mano de obra (Operador y Cajero)
Energa elctrica
Mantencin y reparacin
Otros
: $500.000
: $3.000.000
: $3.000.000
: $1.000.000
El actual ascensor an podra seguir funcionando unos 5 aos ms, si se le hiciera arreglos con un
costo de $5.000.000.
Se est analizando la posibilidad de cambiarlo por uno de mayor capacidad y rapidez, lo que
demandara una inversin de $40.000.000. Con esto, el consumo de energa elctrica disminuira a
la mitad, y las mantenciones y reparaciones seria de $500.000 anuales.
Este ascensor tendra una vida til de 5 aos.
Evale la conveniencia de reemplazar el antiguo ascensor si el costo ko es de un 10%, el impuesto
es del 30%, y el nmero de usuarios es el mismo con cualquiera de los dos ascensores.
EJERCICIO 8 Reemplazo
Una empresa est decidiendo si le conviene reemplazar un equipo antiguo por el ltimo modelo
que cumple las mismas funciones. El equipo antiguo tiene un costo histrico de $2.000.000, una
depreciacin acumulada de $1.400.000, una vida til restante de 4 aos, el valor residual se
considera cero, y origina costos variables de produccin anuales de $3.000.000.
El valor de compra del nuevo equipo es de $5.000.000, y los costos de instalacin ascienden a
$400.000, la vida estimada es de 4 aos con un valor residual de $600.000. Los costos de
produccin disminuiran a $1.500.000 usando esta tecnologa. Al final de la vida til, este nuevo
equipo se podra vender en $350.000. El equipo en uso no tiene valor comercial actualmente. Las
ventas anuales son de $4.800.000. Suponga que la tasa de descuento es de un 10%, y la tasa de
impuesto a las utilidades es de 30%.
EJERCICIO 9
Fuji Software tiene los siguientes proyectos:
Ao
Proyecto A
Proyecto B
0
1
2
3
-$ 7.500
4.000
3.500
1.500
-$ 5.000
2.500
1.200
3.000
a. Suponga que el mximo periodo de recuperacin que necesita Fuji es de dos aos. Cul
de estos proyectos debera elegir?
b. Imagine que Fuji usa la regla del valor presente neto para asignarle un rango a estos dos
proyectos. Si la tasa de descuento apropiada es de 15%, qu proyecto elegira?
EJERCICIO 10
Peach Paving Ltda. invierte hoy un milln de dlares en un nuevo proyecto de construccin que
generar flujos de efectivo anuales de 150.000 dlares a perpetuidad. La tasa de descuento anual
apropiada para el proyecto es de 10%.
a. Cul ser su periodo de recuperacin? Si la compaa desea tener un periodo de
recuperacin de 10 aos. Ha sido correcto que adopte este proyecto?
b. Cul ser el periodo de recuperacin descontado para el proyecto?
c. Cul ser su valor presente neto?
EJERCICIO 11
Imagine que hoy le han ofrecido $ 2.500.000 y a condicin de que cumpla con el siguiente
programa de pagos:
Ao
0
1
2
3
4
Flujos de efectivo
$ 2.500.000
-1.250.000
-1.000.000
-500.000
-500.000
a.
b.
c.
d.
Como director financiero de Expreso Oriente, a usted le ofrecen dos proyectos mutuamente
excluyentes con las siguientes caractersticas:
Ao
0
1
2
Proyecto A
- $ 5.000
3.500
3.500
Proyecto B
- $ 100.000
65.000
65.000
EJERCICIO 14
Considere dos corrientes de flujos de efectivo, la A y la B. El flujo de efectivo A se forma con 5.000
dlares, inicia despus de tres aos y crecer a una tasa de 4% a perpetuidad; B se integra con
6.000 dlares, empieza despus de dos aos contados a partir de hoy y continuar a perpetuidad.
Suponga que la tasa de descuento apropiada es de 12%.
a. Cul ser el valor presente de cada una de estas corrientes?
b. Cul sera la tasa interna de rendimiento de un proyecto C, que resultara de la
combinacin de los proyectos A y B; es decir C=A+B.
Si suponemos que la tasa de descuento siempre es positiva, cul sera la regla relacionada con la
tasa interna de rendimiento para evaluar el proyecto C que correspondera a la regla del valor
presente neto?
0
-2.300
-80
600
20
-88
600
20
-88
800
20
-168
800
20
-168
800
20
-168
80
-2.380
532
532
652
652
300
1.032
1
600
20
-400
2
600
20
-400
3
800
20
-400
4
800
20
-400
5
800
20
-400
220
-88
220
-88
420
-168
420
-168
420
-168
0
-1.100
-100
-1.100
500
-100
500
-100
500
-100
400
-100
-80
-80
-80
-40
320
320
320
260
400
-100
-50
-20
127,63
357,63
1
500
-100
2
500
-100
3
500
-100
4
400
-100
-200
200
-80
-200
200
-80
-200
200
-80
-200
100
-40
5
400
-100
-50
-200
50
-20
3
-100
500
-100
500
-100
500
-100
500
-100
-72
-72
-72
-52
-1.200
328
328
228
348
1
500
-100
2
500
-100
3
500
-100
4
500
-100
-220
180
-72
-220
180
-72
-220
180
-72
-270
130
-52
Ingresos de la operacin
Egresos de la operacin
Egreso adicional por cierre del pozo
Depreciacin
Resultado antes de impuesto
Impuesto (40%)
Clculo de la depreciacin: 1.000/5 = 200
VAN (12%) = USM$36,75 aceptar proyecto.
TIR = 13,34%
Procedimiento de extraccin alternativo:
Egresos por inversin inicial
Egreso por depsito de seguro
Ingresos de la operacin
Egresos de la operacin
Egreso adicional por cierre del pozo
Impuesto
Ingreso por recuperacin depsito
Flujo de Efectivo
Calculo del impuesto:
Ingresos de la operacin
Egresos de la operacin
Egreso adicional por cierre del pozo
Depreciacin
Resultado antes de impuesto
Impuesto (40%)
0
-1.100
-100
Clculo de la depreciacin: 1.100/5 = 220, y, 100/2 = 50 adicionales en los ltimos dos aos.
VAN (12%) = USM$9,35 no aceptar proyecto.
TIR = 11,70%
SOLUCIN EJERCICIO 3 Punto de Vista de la Evaluacin
Punto de vista ECONMICO
Inversin no
Periodo
F$i
recuperada
0
50,00
50,00
1
15,77
39,23
2
15,77
27,38
3
15,77
14,35
4
15,77
Inters
(10%)
Amortizacin
prstamo
5,00
3,92
2,74
1,43
10,77
11,85
13,03
14,34
500
-100
-50
-32
127,63
445,63
5
500
-100
-50
-270
80
-32
0
-150
-150
0
250
-190
-6,75
53,25
250
-190
-6,75
53,25
250
-190
-6,75
53,25
250
-190
-6,75
53,25
1
250
-190
-37,5
22,5
-6,75
2
250
-190
-37,5
22,5
-6,75
3
250
-190
-37,5
22,5
-6,75
4
250
-190
-37,5
22,5
-6,75
0
-150
50
-100
0
250
-190
-5
-5,25
-10,77
38,98
250
-190
-3,92
-5,57
-11,85
38,66
250
-190
-2,74
-5,93
-13,03
38,30
250
-190
-1,43
-6,32
-14,34
37,91
1
250
-190
-5
-37,5
17,5
-5,25
2
250
-190
-3,92
-37,5
18,58
-5,57
3
250
-190
-2,74
-37,5
19,76
-5,93
4
250
-190
-1,43
-37,5
21,07
-6,32
b)
1
90.000
(75.000)
(8.000)
7.000
(2.800)
4.200
8.000
12.200
Ingresos
-Egresos
-Depreciacin
=Util. a/impto.
-Impto.
= Utilidad Neta
+Depreciacin
Flujo de Caja
2
93.600
(79.500)
(8.480)
5.620
(2.248)
3.372
8.480
11.852
3
97.344
(84.270)
(8.989)
4.085
(1.634)
2.451
8.989
11.440
4
101.238
(89.326)
(9.528)
2.384
(954)
1.430
9.528
10.958
5
1055.287
(94.686)
(10.100)
501
(200)
301
10.100
10.401
0
0
0
1
3.600.000
-360.000
3.240.000
2
3.600.000
-360.000
3.240.000
3
3.600.000
-360.000
3.240.000
4
3.600.000
-360.000
3.240.000