Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

Anlisis e interpretacin de los estados
financieros
Anlisis e Interpretacin de los

Estados Financieros
1. Definicin de Anlisis Financiero
El objetivo primario desde la administracin financiera debera ser maximizar
el precio de las acciones a largo plazo, no maximizar las medidas contables
como la utilidad neta o utilidad por accin. Sin embargo, los datos contables
influyen en el precio de las acciones; por eso si queremos saber explicar el
desempeo de una compaa y pronosticar hacia dnde se dirige, es
necesario evaluar la informacin contable.
Para maximizar el valor de una compaa hay que aprovechar sus puntos
fuertes y corregir los puntos dbiles. El anlisis de los estados financieros
consiste en:
a. Comparar el desempeo de una empresa con el de otras de la misma

industria.
b. Evaluar las tendencias de la posicin financiera de la empresa a travs del
tiempo.(1)
2. Definicin de Razones Financieras

Los estados financieros ofrecen informacin sobre la posicin de la empresa
en determinado momento y sobre sus operaciones durante algn periodo
pasado. Sin embargo, su valor verdadero es que pueden ayudar a predecir las
ganancias y los dividendos futuros. Desde el punto de vista del inversionista:
predecir el futuro es la esencia del anlisis de los estados financieros y, ms
importante todava, es un punto de partida para planear las actividades que
mejorarn el desempeo en el futuro.(2)
Las razones financieras sirven para evaluar un estado financiero.
Una razn financiera o tambin llamado ratio financiero es un clculo que
muestra la relacin entre dos o ms cuentas de los Estados Financieros
(Estado de Ganancias y Prdidas, Balance General).
Una vez calculado el ratio no es importante por s mismo si no el anlisis e
interpretacin que se hace de ste, comparando el desempeo del mismo a lo
largo del tiempo, es decir; al anlisis de la tendencia o comparndolo con los
mismos ratios de la industria o mercado en el cual participa la empresa, esto
se conoce como el anlisis benchmarking.
Los ratios financieros pueden ser agrupados como:

-
Ratios
Ratios
Ratios
Ratios
de
de
de
de
Liquidez
Apalancamiento.
Actividad.
rentabilidad
3. Definicin de Liquidez
Podemos definir a la liquidez como la capacidad que tiene un activo de
convertirse en dinero en un periodo corto de tiempo, de ah que se pueden
clasificar a los activos por esa capacidad de ser ms o menos lquidos.
En otro sentido podemos definir como liquidez la capacidad que tiene una
empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, y es aqu donde
debemos diferenciar entre los activos corrientes o circulantes como aquellos
que convertirn en efectivo en periodos menores o iguales a un ao y los
pasivos corrientes los cuales estarn conformados por las obligaciones que la
empresa tiene con terceros, las cuales tendr que honrar en periodos
menores o iguales a un ao.
Un activo lquido es aquel que se intercambia en un mercado activo y que
por lo mismo puede ser convertido rpidamente en efectivo al precio actual
de mercado; la posicin de liquidez se refiere a esta pregunta: podr la
compaa liquidar sus deudas que se venzan ms o menos en el plazo de un
ao?(3)
Cabe resaltar que un anlisis completo de liquidez requiere utilizar los
presupuestos de efectivo, pero ofrece una medida rpida y fcil de usar, al
relacionar el efectivo y otros activos circulantes con las obligaciones actuales.
RATIOS DE LIQUIDEZ
Son razones financieras que relacionan cuentas del balance general y que
muestran la relacin del efectivo y de otros activos circulantes con el pasivo
circulante.
a. Razn de Liquidez Corriente o Circulante
El resultado de este ratio podemos interpretarlo como que por cada nuevo sol
que se debe en el corto plazo con cuntos nuevos soles se cuenta para poder
cubrir dichas deudas, debemos observar que se toman en cuenta la totalidad
de activos corrientes y pasivos corrientes.
Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:
Activos Corrientes = S/. 15 000
Pasivos Corrientes = S/. 10 000
En este caso el ratio de liquidez corriente ser:
Razn Corriente = 15 000/10 000 = 1,5
La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en
el corto plazo cuenta con 1,5 nuevos soles para poder cumplir con dichas
obligaciones. Alternativamente podemos decir que el activo corriente
representa 1,5 veces al pasivo corriente.
Una pregunta que debera hacerse puede ser es bueno este ratio?, hay
especialistas que, mencionan que un ratio de liquidez corriente debe ser
mayor que uno para que represente cierta solidez en trminos de liquidez
para la empresa, pero como ya se menciono se debera comparar este ratio
con el ratio histrico de la empresa, con el mismo ratio del mercado o de la
competencia y finalmente tener en cuenta si la empresa tiene alguna poltica
al respecto de este ratio, como por ejemplo predeterminar un ratio objetivo.
b. Prueba cida o rapidez
Este ratio muestra una capacidad de cumplir con las obligaciones de corto
plazo ms ajustado an, es decir quitndole a los activos corrientes el valor
de los activos menos lquidos como son las existencias o inventarios con que
cuenta la empresa.
La interpretacin es en el mismo sentido que el de liquidez corriente, pero
teniendo una consideracin ms estricta.
Existencias = S/. 4 500
En este caso el ratio de prueba cida ser:
Razn Corriente = (15 000- 4 500)/10 000 = 1,15
La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en
el corto plazo cuenta con 1,15 nuevos soles para poder cumplir con dichas
obligaciones, considerando activos lquidos. Tambin podemos indicar que el
activo corriente menos las existencias es igual a 1,15 veces al pasivo
corriente.
c. Razn de Capital de trabajo Neto
RazndeCapitaldeTrab ajoNeto
ActivoCorriente PasivoCorriente
Ventas
El capital de trabajo neto, est formado por los activos circulantes menos los
pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los
segundos. Esto significa que el efectivo disponible ser mayor
que el que
tiene que pagarse en el corto plazo.
El ratio antes mostrado compara este nivel de efectivo comparado con el nivel
de ventas en nmero de veces.
Ventas = S/.64 500
En este caso el ratio de capital de trabajo neto ser:
Razn Capital Trabajo Neto = (15 000- 10 000)/ 64 500 = 0.78 veces
Lo cual indica que el capital de trabajo neto representa el 78% de la ventas o
es 0.78 veces el nivel de ventas.
3.1
Anlisis de Tendencia y Benchmarking
El anlisis de tendencia corresponde estudiar los datos histricos de la

empresa al respecto de cada uno de los ratios, es decir veremos la
tendencia que ha seguido el ratio, y el anlisis de benchmarking
corresponder a comparar los resultados obtenidos de un ratio especfico
de la empresa con los resultados de la industria, para establecer si
seguimos esa tendencia adems identificar si estamos apartndonos de
dicha tendencia.
Ratio de Liquidez Corriente

(Tabla N1)
Grfico
A
o
Empresa en
anlisis
Industria o
Mercado
20
03
1.1
1.4
20
04
1.12
1.2
20
05
1.16
1.3
20
06
1.13
1.25
20
07
1.1
1.1
20
08
N1
1.5
1.4
En el grfico N 1 se muestra la informacin de la tabla N1 sobre el ratio

de liquidez corriente de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual
participa para los ltimos aos, como podemos observar la tendencia del
ratio de liquidez corriente de la empresa bajo anlisis en los ltimos 6 aos
ha ido de siguiendo ms o menos la tendencia del mercado y desde el ao
2007 ha superado en trminos de liquidez al promedio del mercado en que

participa.
Prueba cida(Tabla N2)
Grfico
A
o
Empresa en
anlisis
Industria o
Mercado
20
03
0.9
1.1
20
04
0.95
1.12
20
05
1.13
20
06
0.87
20
07
0.65
1.15
20
08
0.98
1.13
N2
En el grfico N 2 se muestra la informacin de la tabla N 2 sobre el ratio

de prueba cida de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual
participa para los ltimos aos, como podemos observar la tendencia de
este ratio para la empresa bajo anlisis en los ltimos 6 aos ha estado
por dejado del promedio del mercado siendo el ao 2007 donde ms se
alejo del mercado, se debera investigar porque se dio ese resultado.
Aplicando a la empresa
CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa DEMSA (Derivados del

Maz) para los aos 2001 al 2006. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en
clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.
DERIVADOS DEL MAIZ

BALANCE GENERAL
(En miles de nuevos
soles)
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
2006
2005
2004
2003
2002
2001
Cuenta
Activo
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo
963
1,631
1,469
2,008
785
1,185
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de

provisin acumulada)
12,936
11,278
24,221
23,487
18,506
21,728
Cuentas por Cobrar a Vinculadas
4,964
1,949
2,755
3,211
2,837
Otras Cuentas por Cobrar
9,754
193
430
210
288
339
Existencia (neto de provisin)
8,260
7,146
13,120
14,970
13,745
15,797
Gastos Pagados por Anticipado
33
181
1,181
900
1,166
503
Valores Negociables
31,9
46
Total Activo Corriente
25,39
3
42,37
0
44,33
0
37,7
01
42,38
9
Activo No Corriente
Inversiones financieras
Inversiones al mtodo de la
participacionPermanentes
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto de
depreciacin y desvalorizacin acumulada)
17,744
436
1,173
1,152
1,074
673
17,997
25,908
26,703
25,012
25,766
282
411
638
741
801
1,311
Activos Intangibles (neto de amortizacin

y desvalorizacin acumulada)
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
18,0
26
18,8
44
27,7
19
28,59
6
26,88
7
27,95
5
49,97
2
44,23
7
70,08
9
72,92
6
64,58
8
70,34
4
13,189
13,947
17,626
23,237
135
61
2,778
2,643
740
526
34,46
8
40,4
14
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios
Obligaciones Financieras
15,661
452
15,626
18,231
7,126
Prstamos Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales
2,185
4,678
18,544
18,382
Cuentas por Pagar a Vinculadas
94
43
Otras Cuentas por Pagar
3,462
2,784
3,705
3,450
69
1,231
586
Parte Corriente de las Deudas a Largo

Plazo
21,3
08
Total Pasivo Corriente
14,7
51
39,1
06
41,1
44
Total Pasivo No Corriente
107
38
Deudas a largo plazo
Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos

Pasivo
3,365
Total Pasivo
3,475
97
1,461
2,182
2,321
4,899
4,763
4,711
4,952
3,47
2
3,5
13
4,99
6
6,22
4
6,89
3
7,27
3
24,78
0
18,2
64
44,1
02
47,36
8
41,3
61
47,68
7
15,947
8,003
Patrimonio Neto
Capital
18,063
15,236 17,063
17,063
Capital adicional
2,251
3,006 4,455
4,455
Reservas Legales
2,317
1,677 1,972
1,850
1,601
1,601
Resultados Acumulados
1,283
3,187 2,497
2,190
1,516
1,772
Total Patrimonio Neto atribuible a los

accionistas mayoritarios
23,914
23,106
25,987
25,558
19,064
11,376
Capital
Acciones de Inversin
1,085
1,449
Excedente de Revaluacin
4,163
2,089
9,192
Resultados no realizados
Reservas Legales
124
489
69
929
1,2
78
2,86
7
4,1
63
11,2
81
25,1
92
25,97
3
25,98
7
25,55
8
23,22
7
22,65
7
49,97
2
44,23
7
70,08
9
72,92
6
64,58
8
70,34
4
Otras Reservas
Diferencias de Conversin
Total Patrimonio Neto atribuible a

los Intereses Minoritarios
Total Patrimonio Neto
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2006
Acumulado
del 01 de
Enero al
31 de
Diciembre
del 2005
69,124
126,988
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2004
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2003
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2002
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de Diciembre
del 2001
Ingresos
Operacionales
Ventas Netas
(ingresos
operacionales)
128,434
116,482
107,625
114,491
Otros Ingresos
Operacionales
Total de
Ingresos
Brutos
69,12
4
126,988
128,4
34
116,
482
107,6
25
114,4
91
Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)
Solucin:
(Tabla N3)
Liquide Prueb
z
a
Ratio
Capital de
Corrient
e
cida
Trabajo
Neto
2001
1.05
0.66
0.017
2002
1.09
0.70
0.030
2003
1.08
0.71
0.027
2004
1.08
0.75
0.025
2005
1.72
1.24
0.084
2006
1
.50
1.
11
(Grfico N3)
Interpretacin:
0.154
Como podemos observar la empresa DEMSA mantiene una poltica de liquidez

que consiste en mantener un ratio de liquidez corriente alrededor del 1 desde el
2001 al 2004 y en los aos 2005 y 2006 cambia su tendencia y mantiene este
ratio encima del 1.5.
En el caso de la prueba cida sucede la misma tendencia es decir no fue su
poltica incrementar existencias para que se incrementen los activos corrientes si
no activos ms lquidos, reflejando la misma tendencia en los mismos aos,
mostrando un incremento en los 2 ltimos aos analizados.
Finalmente el mismo comportamiento ocurre con el ratio de capital de trabajo
neto.
Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2
CASO N 2
De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los

aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en clase para cada
ao y realice un anlisis de tendencia.
ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones
Financieras/
3,288
1,616
Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/
3,288
1,616
253,450
290,717
374,582
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
Cuentas por Cobrar a

Partes Relacionadas/
12,663
4,671
4,729
Otras Cuentas por

Cobrar (neto)/
87,298
80,257
78,927
Existencias (neto)/
273,645
382,682
546,356
Activos no Corrientes
mantenidos para la
Venta/
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
Inversiones
Financieras/
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/
47,237
69,594
120,665
Inversiones al Mtodo
de Participacin /
26,734
27,703
27,879

1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
72,261
55,071
28,139
Total Activo No Corriente/
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones
Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a

19,571
21,163
1,943
Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/
37,261
19,473
52,396
Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/
Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
Activo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /
Otras Cuentas por

Pagar/
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
Total Pasivo No Corriente/
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
Total Patrimonio Neto/
1,039,630
1,135,996
1,306,085
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones
Financieras/
Pasivo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/
Capital/
Acciones de Inversin/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/
Estado de Ganancias y Prdidas (En miles de

nuevos soles)
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Ingresos
Operacionales/
Ventas Netas
(ingresos
operacionales)/
Total de Ingresos
Brutos/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
Fuente: Conasev(www.conasev.gob.pe)
Puntos
Los Ratios financieros muestran informacin sobre la empresa en distintos
aspectos como la liquidez, el nivel de apalancamiento, la gestin y la
rentabilidad.
Los ratios de liquidez muestran la capacidad de la empresa de cumplir con

sus obligaciones de corto plazo.
___________________________________
RATIOS DE APALANCAMIENTO
1.
Definicin de Apalancamiento Financiero
Se conoce como apalancamiento financiero al nivel en el cual una empresa

financia sus activos con deuda contrada con terceros (slo pasivos de
naturaleza financiera o dinero prestado) y por la cual deber asumir el pago
de gastos financieros (intereses), este pago de intereses y el uso de estos
recursos, generan el efecto de una palanca, sobre la empresa en trminos
de rendimiento, los accionistas de una empresa usan el apalancamiento
financiero para impulsar su ROE (rendimiento sobre el patrimonio), pero al
hacerlo incrementan la sensibilidad (o nivel de riesgo) de este ltimo a
variaciones en la operacin de la empresa, es decir, al usar el apalancamiento
financiero, los accionistas de la empresa estn sujetos al riesgo financiero y al
riesgo operativo.
El nivel del uso del financiamiento mediante deuda, o apalancamiento

financiero, tiene tres efectos importantes:
i)
ii)
iii)
Al obtener fondos por medio del endeudamiento, los accionistas

conservan el control de la compaa a la vez que limitan su inversin.
Los acreedores se fijan en el capital, o fondos aportados por el dueo,
para tener un margen de seguridad de modo tal, que cuanto ms
capital aporten los accionistas menores riesgos corran los acreedores.
Si la compaa gana ms en las inversiones financiadas con prstamos
que lo que paga intereses, el rendimiento sobre el capital (ROE) de los
dueos crece, es decir, se apalanca.(4)
Ejemplo:
Efectos
del
apalancamiento
rendimiento de los accionistas
financiero
(Tabla N1)
Empresa ABC (No apalancada)
Balance General
Activo
Corriente
$
50 Deuda
Activos Fijos
50 Capital Comn
Total Activo
$0
100
$ Total pasivo y
100 patrimonio
$ 100
Estado de Ganancias
y Prdidas
Condiciones
Condiciones Esperadas Negativas
Ventas
Costos de
operacin
EBIT
$ 100
$ 82.50
70
80
$ 30
$ 2.5
en
el
Intereses
$ 30
$ 2.5
12
Utilidad Neta
$ 18
$ 1.5
ROE (UN/Capital)
18%
1.50%
UAI
Impuestos
(Tabla N2)
Empresa XYZ (Apalancada)
Balance General
Activo Corriente
$
50 Deuda
Activos Fijos
50 Capital Comn
Total Activo
$ 50
50
$ Total pasivo y
100 patrimonio
$ 100
Estado de Ganancias
y Prdidas
Condiciones
Condiciones Esperadas Negativas
Ventas
Costos de
operacin
EBIT
Intereses (15%)
UAI
Impuestos
Utilidad Neta
ROE (UN/Capital)
$ 100
$ 82.50
70
80
$ 30
$ 2.5
7.5
7.5
$ 22.5
($ 5)
$ 13.5
($ 5)
27%
-10.00%
Como podemos ver en la tabla N 1 se presenta el balance y el estado de

ganancias y prdidas de la empresa ABC la cual no tiene deuda, es decir, no
se encuentra apalancada y dada su estructura de capital (100% capital) se
presentan dos estados posibles de resultados de las ventas, el ms esperado
(condiciones esperadas) y el de condiciones negativas se reducen las
utilidades netas y por ende el ROE.
Al comparar los mismos resultados con los datos de la tabla N 2, que
muestra a una empresa apalancada XYZ vemos que frente a la condiciones
adversas se obtiene resultados negativos, pero tambin con las condiciones
ms esperadas se obtiene un mayor ROE, de ah la relacin que
mencionbamos entre el nivel de apalancamiento y rendimiento sobre el
capital (ROE).
Razones Financieras de Apalancamiento.
Miden le nivel con el cual la empresa accede a financiamiento a travs de deuda

o patrimonio, ayudan a tener una idea sobre el nivel de riesgo de la empresa.
a. Razn de Deuda a Total Activos.
DeudaATota lActivos
TotalDeuda
TotalActiv os
Este ratio muestra cuantas veces representa la deuda el total de inversiones de

la empresa o dicho de otro modo qu proporcin del activo ha sido financiado con
deuda.
Pasivo Corriente = S/. 20 000

Pasivo de largo Plazo = S/. 30 000
Activo Corriente = S/. 38 000
Activo No Corriente =S/. 32 000
El Ratio de ser:
Deuda a Total Activo = 50 000/ 70 000 = 0.71
Lo cual indica que de cada nuevo sol que se tiene invertido S/. 0.71 es
financiado por terceros o pasivos, o el 71% de los activo es financiado por
pasivo y el saldo (29%) por capital.
b. Razn de Deuda a Patrimonio.

Este es uno de los ratios ms utilizados para poder medir en cunto esta
comprometido el patrimonio de la empresa comparado con la deuda.
DeudaAPartimonio
TotalDeuda
Patrimonio

Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:
Deuda a Patrimonio = 50 000/ 20 000 = 2.5 veces
Lo cual indica que la deuda representa 2.5 veces al patrimonio, este nivel de
endeudamiento indica justamente que de cada nuevo sol que se tiene en el
patrimonio de la empresa se debe 2.5 nuevos soles.
c. Multiplicador de Capital
Este ratio muestra cuntas veces el Activo representa al Patrimonio, por lo cual
diramos cunto se ha multiplicado el capital invertido.
MultiplicadordeCapit al
TotalActiv os
Patrimonio
Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:
Deuda a Patrimonio = 70 000/ 20 000 = 3.5 veces
Lo cual indica que los activos representan 3.5 veces al patrimonio, y podemos
decir que con cada sol que se ha invertido de capital se han generado
inversiones por 3.5 nuevos soles es una muestra del nivel de apalancamiento
tambin, pues el saldo obviamente que sern pasivos.
2.
Ratios de Cobertura
Son ratios que estn relacionados con el nivel de apalancamiento y miden la

capacidad que tiene la empresa para poder cumplir con el pago de los flujos de
devolucin de una deuda, que pueden ser medidos por los intereses o el servicio
total de la deuda.
a. Cobertura de Intereses
Muestra cuantas veces puede la utilidad operativa (EBIT) cubrir el pago de los
intereses, no olvidemos que la utilidad operativa muestra el nivel de utilidad
generado por la operacin en s de la empresa sin considerar el aspecto tributario
ni los gastos financieros.
Coberetura deIntereses
EBIT
Intereses
Por ejemplo si tenemos los siguientes datos sobre el Estado de Ganancias y

Prdidas de una empresa para el ao 2008:
Ventas: S/. 30 000

Costo de Ventas: S/. 16 000
Gastos Operativos: S/. 5 000
Gastos Financieros: S/. 2 000
Entonces el EBIT ser:
EBIT = Utilidad Operativa = 30 000- 16 000 5 000 = 9 000
Y la cobertura de intereses:
Cobertura de Intereses = 9 000 / 2 000 = 4.5 veces
Esto quiere decir que la empresa no tendr problemas para poder afrontar el
pago de los gastos financieros, muchas empresas tienen un ratio de cobertura
establecido el cual les sirve como objetivo.
b. Cobertura del Servicio de Deuda

Este es un ratio ms ajustado que el anterior, debido a que se considera el
EBITDA es decir la utilidad operativa pero sin considerar cuentas que no son
flujos reales de efectivo, como son las amortizaciones a intangibles y la
depreciacin de los activos fijos, y este resultado se compara con el monto total
de la cuota o servicio de deuda que incluye la amortizacin mas los intereses.
CoberturadelServiciodeDeuda
EBITDA
Amortizacin Intereses
Del ejemplo anterior si sabemos que la depreciacin y las amortizaciones de

intangibles han representado S/. 1 000, entonces el EBITDA ser:
EBITDA = EBIT + Depreciacin + Amortizaciones
EBITDA = 9000 + 1000 = 10 000
Y si sabemos que la cuota que se debe pagar para cancelar una la deuda
financiera en el presente periodo es representa S/. 4 000 (2000 de amortizacin
y 2000 de intereses)
Entonces el ratio ser:

Cobertura del Servicio de Deuda = 10 000 / 4 000 = 2.5 veces
Este ratio muestra que la generacin de efectivo antes de impuestos puede
cubrir en 2.5 el pago del servicio de deuda en el presente periodo.
Cabe resaltar que en este caso tambin se puede realizar el anlisis de tendencia
y de Benchmarking
CASO N 1
De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de

Apalancamiento estudiados en clase y los ratios de Cobertura.
EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS SOLES)
2008
Activo Corriente:
Caja y bancos
115,600
Clientes
43,970
Existencias
120,800
Valores
25,100
305,470
Cuentas por Cobrar a Largo plazo
15,000
194,350.0
0
Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto

Cargas diferidas
9,600.00
Total Activo no Corriente
218,950
Activo Total:
524,420
2008
Pasivo Corriente:
Tributos por pagar
28,000
Remuneraciones
26,800
Proveedores
150,000
Cuentas por pagar diversas
75,810
280,610
Otras cuentas por pagar a Largo plazo
60,600
85,910
Total Pasivo no corriente
146,510
Pasivo Total:
427,120
Patrimonio Neto
Capital Social
85,000
Reserva Legal
7,000
Resultados acumulados
5,300
97,300
Total Pasivo y Patrimonio:
524,420
EMPRESA ANVEZ SAC

PERDIDAS
(EXPRESADO EN NUEVOS
SOLES)
2008
Ventas netas
350,000
Costos de ventas
128,500
Utilidad bruta
221,500
Gastos de administracin
32,150
Gastos de ventas
12,500
Utilidad de operacin
176,850
Ingresos financieros
7,000
Gastos financieros
2,100
Otros ingresos
19,000
Otros gastos
15,000
Utilidad antes de participaciones
Participaciones en utilidades (5%)
Utilidad antes de impuesto
Impuesto a la renta (30%)
Utilidad neta
185,750
9,288
176,463
52,939
123,524
CASO N 2

aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Apalancamiento y cobertura estudiados
en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones
Financieras/
3,288
1,616
Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/
3,288
1,616
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729
Otras Cuentas por

Cobrar (neto)/
87,298
80,257
78,927
Existencias (neto)/
273,645
382,682
546,356
mantenidos para la
Venta/
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
Inversiones
Financieras/
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/
47,237
69,594
120,665
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
Otros Activos/
de Participacin /
26,734
27,703
27,879

1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones
Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a

19,571
21,163
1,943
Participaciones
Corrientes/
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
Pasivo Corriente/
Otras Cuentas por

Pagar/
Provisiones /
Obligaciones
Financieras/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/
Capital/
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
ALICORP SAA
Estado de Ganancias y Prdidas
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Ingresos Operacionales/
Ventas Netas (ingresos
operacionales)/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
Gastos de Administracin/
-86,161
-90,392
-106,405
Ganancia (Prdida) por Venta

de Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286
101
990
175
-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
Total de Ingresos Brutos/

Costo de Ventas
(Operacionales)/
Total Costos Operacionales/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Participacin en los Resultados
de Partes Relacionadas por el
Mtodo de Participacin/
Ganancia (Prdida) por
Instrumentos Financieros
Derivados/
Resultado antes de Participaciones y
del Impuesto a la Renta/
Participacin de los
trabajadores /
-14,368
-17,552
-28,557
Impuesto a la Renta/
-38,760
-47,450
-77,415
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987
Utilidad (Prdida) Neta de

Actividades Contnuas/
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/
Puntos
Los Ratios de apalancamiento muestran el nivel de endeudamiento de una
empresa, el cual es importante porque ayuda tener un idea del riesgo que
est enfrentando la empresa, sin dejar de lado el nivel de rentabilidad
adicional que puede obtener.
Los ratios de cobertura muestran la capacidad de la empresa de cumplir

con los compromisos financieros asumidos.
____________________________
RATIOS DE GESTIOS O ACTIVIDAD

Definicin de Eficiencia
La eficiencia dentro de una empresa, est definida por el uso adecuado de los
recursos con que cuenta la misma, es decir, que la administracin de estos
recursos cumplan alcanzar los objetivos propuestos, utilizando la menor

cantidad posible de ellos.
Para ello las empresas determinan sus polticas o planes a seguir en el manejo
de recursos, por ejemplo dictando poltica de crditos y cobranzas, que
determinarn los pasos a seguir para el otorgamiento de crditos y el
procedimiento de cobranzas, es decir, el manejo de las cuentas por cobrar, la
poltica de pagos, relacionada con las cuentas por pagar, la administracin de
los inventarios, etc.
El adecuado manejo de las cuentas antes mencionadas har que las empresas
asuman un menor costo en el manejo de cada una de ellas y por ende el
resultado ser una mayor productividad y rentabilidad, lo cual finalmente
tendr un impacto en el valor de la empresa o en el valor de mercado de las
acciones de la misma.
Las razones de gestin miden el grado de eficiencia con en el cual las

empresas estn administrando sus activos, para calcularlos debemos
relacionar distintas cuentas del balance general con las cuentas del Estado de
Ganancias y Prdidas, a travs de ellos podemos determinar si se estn
cumpliendo con las metas establecidas, con las metas proyectadas y adems
nuevamente realizar un anlisis comparativo o de Benchmarking.
a. Ratio de Rotacin de Cuentas por cobrar.

RotacindeCuentasporCobrar
VentasAnua lesalCrdito
CuentasporCobrar
**Asume todas las ventas al crdito
Este ratio muestra cuantas veces representan las ventas a las cuentas por cobrar
durante un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las cuentas por cobrar.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas

de una empresa para el ao 2008:
Cuentas por Cobrar = S/. 120 000
Ventas Netas = S/. 1 650 000

El Ratio de ser:
Rotacin de Cuentas por cobrar = 1 650 000/ 120 000 = 13.75 veces
Lo cual indica que las cuentas cobrar han rotado 13.75 veces en el ao 2008 y
este nivel indica desde ya un buen nivel de rotacin de las cuentas por cobrar.
b. Periodo promedio de cobranza

PeriodopromediodeCobranza
CuentasporCobrar
x360
VentasAnua lesalCrdito
Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en

promedio se estarn recuperando las cuentas por cobrar por ello tendremos que
compararlo con la poltica al respecto, pues por ejemplo si el ratio que se obtiene
es 45 das y la poltica de crditos de la empresa establece slo 30 como plazo
mximo de crdito no se est haciendo una adecuada labor al gestionar los
crditos y las cobranzas.
Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:
Periodo promedio de Cobranza = (120 000/ 1 650 000 )* 360 =26.18 das
Lo cual indica que las cobranzas se estn recuperando en promedio cada 26 das.
c. Ratio de Rotacin de Cuentas por Pagar

RotacindeCuentasporPagar
ComprasAnualesalCrdito
CuentasporPagar
**Asume compras anuales al crdito

En este caso muchas veces no se cuenta con la informacin sobre las compras
por lo cual se puede asumir el Costo de ventas mas inventario final menos el
inventario inicial,
Este ratio muestra cuantas veces representan las compras al crdito a las
cuentas por pagar durante un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las
cuentas por pagar.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de
una empresa para el ao 2008:
Cuentas por Pagar = S/. 320 000
Compras anuales = S/. 930 000
El Ratio de ser:
Rotacin de Cuentas por pagar = 930 000/ 320 000 = 2.91 veces
Lo cual indica que las cuentas pagar han rotado 2.91 veces en el ao 2008.
d. Periodo promedio de pagos

Periodo Pr omediodePagos
CuentasporPagar
x360
ComprasAnualesalCrdito
Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en

promedio se realiza la cancelacin de las cuentas por pagar, por ello tendremos
que compararlo con la poltica al respecto.
Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:
Periodo promedio de Pagos = (320 000/ 930 000)* 360 =123.87 das
Lo cual indica que los pagos se estn realizando en promedio cada 124 das.
e. Ratio de Rotacin de Inventarios

RotacindeInventarios
CostodeVen tas
Inventarios
Este ratio muestra cuantas veces han rotado las existencias durante un ao lo
cual indicar si se estn tomando adecuadas decisiones sobre los Inventarios que
se mantienen.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de

una empresa para el ao 2008:
Existencias = S/. 195 000

Costo de Ventas = S/. 1 000 000
El Ratio de ser:
Rotacin de Inventarios = 1 000 000/ 195 000 = 5.13 veces
Lo cual indica que lo inventarios han rotado 5.13 veces en el ao 2008.
f. Rotacin de Inventarios(das)
RotacindeInventarios
Inventarios
x360
CostodeVen tas
En este ratio se muestra cada cuantos das se agotan los inventarios, del ejemplo
anterior.
El Ratio de ser:
Rotacin de
das
Inventarios (das) = (195 000/ 1 000 000)*360 = 70.2
Lo cual indica que lo inventarios han rotado cada 70 das en el ao 2008.
g. Rotacin de Activo Totales

RotacindeActivosTot ales
VentasTota les
ActivosTot ales
Este ratio nos muestra de manera general cuantas veces al ao han rotado todos
los activos
Por ejemplo
Activos Totales = S/. 250 000
Ventas Netas =S/. 570 000
Entonces el ratio ser:
Rotacin de Activos Totales = 570 000/ 250 000 = 2.28 veces
Este ratio significa que El total de activos a rotado 2.28 veces al ao.
CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa Cementos Lima SA para

los aos 2007 y 2008. Calcule los ratios de Gestin estudiados en clase para cada
ao y realice un cuadro comparativo.
CEMENTOS LIMA S.A.

Balance General
Al 31 de Diciembre de 2008 y 2007 (en miles de nuevos soles)

Cuenta
2008
2007
Activo
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes de efectivo
6,911
22,963
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
47,147
42,892
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto)
15,539
1,716
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
10,626
12,934
230,248
167,656
7,878
6,720
27,734
29,399
346,083
284,280
Inversiones Financieras
579,817
326,426
- Inversiones al Mtodo de Participacin
579,694
326,303
123
123
2,738
3,350
31,926
28,903
672,459
629,511
51,976
50,566
9,745
9,745
78,416
62,111
Total Activo No Corriente
1,427,077
1,110,612
TOTAL ACTIVO
1,773,160
1,394,892
160,702
123,214
28,278
Cuentas por Pagar Comerciales
63,830
39,305
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto)
17,588
19,934
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes
19,302
43,220
Otras Cuentas por Pagar
41,423
31,497
331,123
257,170
408,520
160,000
18,793
29,098
427,313
189,098
Total Pasivo
758,436
446,268
Existencias (neto)
Gastos Contratados por Anticipado
Otros Activos
Activo No Corriente
- Otras Inversiones Financieras

Existencias (neto)
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)
Activos Intangibles (neto)
Crdito Mercantil
Otros Activos
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios

Pasivo No Corriente
Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones
Diferidos
Patrimonio Neto
Capital
756,996
393,168
97,787
50,789
-36,577
-8,347
92,681
73,853
101,718
447,406
2,119
-8,245
1,014,724
948,624
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
1,773,160
1,394,892
Acciones de Inversin
Resultados no Realizados
Reservas Legales
Diferencias de Conversin
CEMENTOS LIMA S.A.

Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)
Cuenta
2008
2007
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales)
949,668
850,907
20,063
13,233
969,731
864,140
-458,436
-413,823
-20,719
-11,168
-479,155
-424,991
490,576
439,149
-44,899
-30,178
-113,700
-105,250
Otros Ingresos
10,467
4,502
Otros Gastos
-3,845
-2,715
Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos
Costo de Ventas (Operacionales)
Otros Costos Operacionales
Total Costos Operacionales
Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
Utilidad Operativa
338,599
305,508
3,796
6,562
-48,181
-12,479
8,070
13,089
302,284
312,680
Participacin de los trabajadores
-30,906
-29,892
Impuesto a la Renta
-83,445
-80,709
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas
187,933
202,079
187,933
202,079
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo
de Participacin
Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio
Solucin:
(Tabla N1)
Ratio/Ao
2007
2008
Rotacin de Cuentas por

Cobrar
19.84
20.14
Veces
Rotacin de Cuentas por

pagar
12.66
8.16
Veces
Rotacin de Inventarios
2.47
1.99
Veces
Periodo Promedio de
Cobranza
18.15
17.87
das
Periodo Promedio de
Pagos
28.43
44.10
das
145.85
180.81
das
0.61
0.54
Rotacin de Inventarios
en das
Rotacin de Activos
Totales
Veces
CASO N 2
De acuerdo a la siguiente informacin sobre los Estados Financieros de la

empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Gestin
estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de ellos.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones Financieras/
3,288
1,616
Activos por Instrumentos

Financieros Derivados/
3,288
1,616
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
12,009
15,246
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
Existencias (neto)/
mantenidos para la Venta/
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
Inversiones Financieras/
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la Venta/
47,237
69,594
120,665
Inversiones al Mtodo de
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a

19,571
21,163
1,943
Participaciones
Corrientes/
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
Otros Activos/

Inmuebles, Maquinaria y
Equipo (neto)/
Activos Intangibles (neto)/
Activo por Impuesto a la
Renta y Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
Pasivo Corriente/
Otras Cuentas por Pagar/

Provisiones /
Obligaciones Financieras/
Pasivo por Impuesto a la
Renta y Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos (netos)/
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
Capital/
ALICORP S.A.A.
Resultados no Realizados/
Reservas Legales/
Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)
Otras Reservas/
Cuenta
Resultados Acumulados/
Total Patrimonio
Neto
Ventas Netas
(ingresos
atribuible
a la Matriz/
operacionales)
Intereses
Minoritarios/
Otros
24
2005
24
2006
2007
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
1817782
63
1983819
67
2505425
94
Total Patrimonio
Neto/
Total
de Ingresos Brutos
1,039,630
1817782
1,135,996
1983819
1,306,085
2505425
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
Costo de Ventas
(Operacionales)
-1331592
-1462879
-1850022
-1331592
-1462879
-1850022
486190
520940
655403
-208985
-254329
-304749
-84947
-91665
-98962
-14666
-1252
-1693
Otros Costos Operacionales
Total Costos Operacionales

Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin

de Activos
Otros Ingresos
Otros Gastos
Utilidad Operativa
16879
-4697
-998
172895
190573
249001
-18537
-6431
-4711
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Puntos
Los Ratios de Gestin muestran el nivel de eficiencia con el que se estn
manejando los activos en una empresa.
Existen dos maneras de presentar los ratios de Gestin (o Actividad), una

de ellas es presentarlos como rotacin dentro de un ao, es decir, nmero de
veces que rota al ao una cuenta en particular, y la segunda es como nmero
de das que demora en rotar.
RATIOS DE RENTABILIDAD
Definicin de Rentabilidad
La rentabilidad es la expresin porcentual de la utilidad obtenida en una

inversin o un grupo de inversiones realizadas comparadas estas con el monto
de inversin efectuada.
Es decir:
Rentabilidad = (Utilidad/Inversin) x100
Con esta expresin se describe la rentabilidad como corresponde, es decir, en

trminos relativos y no absolutos, los inversionistas van a medir la utilidad de
inversin en trminos relativos y es en base a ella que van a tomar una decisin,
muchas veces la rentabilidad esperada (la ms probable) que se pueda obtener,

ser comparada con una rentabilidad mnima aceptable, y slo si la rentabilidad
que se espera obtener es mayor que la que tengo de referencia se aceptar
realizar dicha inversin. Con esto queda claro que el valor de la rentabilidad a
obtener debe ser comparado.
Otro aspecto importante sobre el nivel de rentabilidad, es la relacin directa que
existe entre el nivel de rentabilidad que se desea obtener y el nivel de riesgo
asumido, en finanzas existe un principio que establece:
A mayor rentabilidad, mayor riesgo y viceversa
El cual indica que en la medida que se desee obtener un mayor nivel de

rentabilidad se deber asumir un mayor nivel de riesgo en las inversiones. Es por
ello que un accionista o dueo de una empresa exigir un mayor nivel de
rentabilidad en su empresa si es que identifica que se ha incrementado el nivel
de riesgo asumido por la empresa.
Adems como la rentabilidad expresa un resultado final obtenido ser tambin

una medida de eficacia en las operaciones de la empresa, no hay que olvidar
que la rentabilidad ser el fruto de combinar decisiones sobre el nivel de liquidez,
y la administracin de otros componentes del activo, as como el nivel de
apalancamiento financiero.
Razones Financieras de Rentabilidad.

Miden le nivel de rentabilidad obtenido por una empresa en determinado periodo
de tiempo, comparando la utilidad neta con cuentas del Balance y Estado de
Ganancias y prdidas.
d. Margen de Utilidad Bruta.

M arg endeUtilidadBruta
UtilidadBruta
x100
VentalTota les
Este ratio muestra el nivel de rentabilidad que se obtiene sobre las ventas slo
descontando los costos de ventas, se expresa en trminos porcentuales
Ventas Netas = S/. 120 000

Costo de Ventas = S/. 75 000
Entonces calculamos la Utilidad Bruta:
Utilidad Bruta = 120 000 75 000 = 45 000
Y el ratio ser:
Margen de utilidad bruta = (45 000 / 120 000) x 100 = 37.5%
Es decir por cada nuevo sol de ventas se obtiene un margen bruto del 37.5%
Adems podemos saber que la diferencia con el 100%, es decir, 62.5%
representa el costo de ventas.
e. Margen de Utilidad Neta.

M arg enDeUtilidadNeta
UtilidadNeta
x100
VentasTota les
Es similar que el ratio anterior pera la utilidad que se toma como referencia,
ahora es la utilidad neta.
Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:
Utilidad Neta = S/. 50 000
Nivel de Ventas = S/. 900 000
Margen de Utilidad Neta = (50 000/ 900 000)x 100 = 5.5%
Lo cual indica que luego de descontar todos los gastos e impuestos la
empresa obtendr por cada nuevos sol de ventas un 5.5%.
f. Retorno sobre la Inversin

Assets)
ROA
UtilidadNeta
x100
TotalActiv os
(ROA) (Return on
Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao

2008:
Activo Corriente = S/.180 000
Entonces el Activo Total ser:
Activo Total = 180 000 + 195 000 = S/. 375 000
Y el ROA ser:
ROA = (30 000 / 375 000)x 100 = 8%
Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 8% de las

inversiones realizadas (Activos) y si por ejemplo el ROA del mercado se
encuentra en 9.5% podremos asegurar que la empresa no est siendo tan
eficiente como el mercad en el manejo de sus activos, pues no estn
rindiendo lo mismo que el mercado.
g. Retorno sobre el Capital (ROE) (Return on Equity)

ROE
UtilidadNeta
x100
Patrimonio
Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao

2008:
Activo Corriente = S/.180 000
Total Pasivos = S/. 225 000
Entonces el Patrimonio total ser:
Patrimonio Total = (180 000 + 195 000) 225 000 = S/. 150 000
Y el ROE ser:
ROE = (30 000 / 225 000) x 100 = 13.3%
Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 13.3% del

capital invertido por los accionistas, nuevamente tendremos que compararlo
con la expectativa del inversionista y adems con el mercado.
CASO N 1
De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de

Rentabilidad estudiados en clase y comprelos con los del mercado.
EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL
2008
Activo Corriente:
Caja y bancos
Clientes
Existencias
Valores

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto
115,600
43,970
120,800
25,100
305,470
15,000
194,350.0
0
Cargas diferidas
9,600.00
218,950
Activo Total:
524,420
2008
Pasivo Corriente:
Tributos por pagar
28,000
Remuneraciones
26,800
Proveedores
150,000
75,810
280,610
Otras cuentas por pagar a Largo plazo
60,600
85,910
146,510
Pasivo Total:
427,120
Patrimonio Neto
Capital Social
85,000
Reserva Legal
7,000
5,300
97,300
524,420
EMPRESA ANVEZ SAC

PERDIDAS
SOLES)
2008
Ventas netas
350,000
Costos de ventas
128,500
Utilidad bruta
221,500
32,150
Gastos de ventas
12,500
176,850
7,000
Gastos financieros
2,100
Otros ingresos
19,000
Otros gastos
15,000
Utilidad neta
Solucin:
Tabla N 1
185,750
9,288
176,463
52,939
123,524
Anvez
SAC
Mercad
o
Coment
ario
Margen de
Utilidad Bruta
63.29%
50%
Alta
Margen de
Utilidad Neta
35.29%
25%
Alta
ROA
23.55%
15%
Alta
Como
podemos
observar en
la tabla N
126.95
1 los
resultados
ROE
%
57%
Alta
de la
empresa
Anvez SAC son mejores que los resultados del mercado por ello muestran un
manejo ms eficiente que el resto del sector.
CASO N 2

aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Rentabilidad estudiados en clase para
cada ao y realice un anlisis de tendencia.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones
Financieras/
3,288
1,616
Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/
3,288
1,616
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729
Otras Cuentas por

Cobrar (neto)/
87,298
80,257
78,927
Existencias (neto)/
273,645
382,682
546,356
mantenidos para la
Venta/
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
Inversiones
Financieras/
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/
47,237
69,594
120,665
de Participacin /
26,734
27,703
27,879

1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
Otros Activos/
Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
107,337
136,460
154,418
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones
Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a

19,571
21,163
1,943
Participaciones
Corrientes/
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
Otros Activos/
Pasivo Corriente/
Otras Cuentas por

Pagar/
Provisiones /
Obligaciones
Financieras/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/
Capital/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
ALICORP SAA
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
operacionales)/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
-86,161
-90,392
-106,405

de Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286
101
990
175
-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
Participacin de los
trabajadores /
-14,368
-17,552
-28,557
-38,760
-47,450
-77,415
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987

Costo de Ventas
(Operacionales)/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Derivados/

Puntos
Los Ratios de rentabilidad muestran el nivel de eficiencia general debido a

que se hallan a partir de resultados obtenidos por la empresa en un
determinado periodo de tiempo.
Los ratios de rentabilidad obtenidos tienen que ser comparados con los
ratios del mercado y adems con la rentabilidad objetivo del accionista.
RATIOS DE VALOR DE MERCADO

Y EL ANLISIS DUPONT
Definicin Valor de Mercado y Precio
El Valor de mercado de activo no es otra que el valor que se puede obtener

por l en un momento determinado en el mercado, es decir cunto estn
dispuestos a pagar los posibles compradores.
En el caso de una empresa este valor viene representado por cunto estn
dispuestos a pagar los inversionistas por una accin de la empresa, ya que al
multiplicar ese valor por total de acciones se puede obtener el valor de la
empresa. Entonces este valor reflejar las distintas precepciones que se tendr
de la empresa.
Es por ello que el precio de una accin en el mercado refleja el valor de mercado
de la empresa, y en la medida que las proyecciones sean buenas el precio de las
acciones de la empresa en el mercado subirn y si las proyecciones no son
buenas el precio de las acciones caern, y con estas fluctuaciones tambin se

modificar el valor de la empresa.
Este precio de mercado entonces ser distinto del valor en libros de las acciones,
pues este ltimo es n valor contables registrado en la constitucin de la empresa.
En el mercado los inversionistas potenciales, estn constantemente evaluando el
desempeo de las empresas para poder estimar un precio, entonces los ratios de
valor de mercado muestran tambin el desempeo de la empresa.
1. Ratios de Valor de Mercado

Son ratios que comparan cuentas del Balance General, el Estado de Ganancias y
prdidas y el mercado, para poder establecer relaciones de comparacin.
a. Precio sobre Utilidad por accin (Price earnings

ratio)(PER)
PER
Pr ecio _ de _ Accin _ en _ el _ Mercado

Utilidad _ por _ Accin
Este ratio muestra el nmero de veces que la utilidad por accin (UPA) est
contenida en el precio, el PER significa que por cada unidad monetaria (en
nuestro caso por cada nuevo sol) cunto est dispuesto a pagar el mercado. Otra
interpretacin sera que el PER muestra los aos promedio de recuperacin de la
inversin si se compra una accin especfica, de ah que ser ms atractiva una
accin con PER ms pequeo,(este anlisis no considera el crecimiento de las
utilidades) pero no debemos de dejar compararlo con el mercado tampoco.
N de acciones en circulacin = 500 000
Precio de la Accin = S/. 0.84
Entonces calculamos la Utilidad por Accin:
UPA = 120 000/ 500 000 = S/. 0.24

Y el ratio PER ser:
PER = (0.84 / 0.24) = 3.5
Es decir por cada nuevo sol de utilidad por accin el mercado est dispuesto a
pagar S/. 3.5, o la inversin se recuperar en 3.5 aos, pero por ejemplo si el
mercado o el sector tiene un PER de 2, quiere decir que la accin est
sobrevalorada y se esperara que baje de precio. Adems deberamos
observar la expectativa de crecimiento de las utilidades.
b. Precio a Valor en libros. (Price to Book Value)
Precio _ a _Valor _ en _ Libros
Pr ecio _ de _ Accin _ en _ el _ Mercado

Valor _ en _ libros _ por _ Accin
En este caso nos indica cuanto se aproxima el valor de mercado de una accin
a su valor patrimonial o valor en libros.
Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:
Precio de la Accin = S/. 3.5
Valor en libros = S/. 1
En este caso el precio de la accin representa 3.5 veces el valor en libros de
cada accin, es decir est cotizada por encima de su valor en libros, por
ejemplo sera preocupante si una empresa cotiza por debajo de su valor en
libros en trminos de accin.
Debemos sealar que los ratios antes mencionados son ratios que ayudan al
anlisis burstil de empresas.
2. El anlisis Dupont
El anlisis Dupont nos ayuda a interpretar los factores que afectan al ROA y al
ROE, es algo as como una integracin de varias razones financieras, y a partir de
ello explicar el resultado del ROA y ROE, el esquema es el siguiente:
Entonces:
Y el ROE
CASO N 1
De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC y el promedio del mercado

en el cual participa realice un anlisis aplicando el Sistema Dupont.
Tabla N 1
2006
Multiplicador de
Capital
Anvez SAC
Mercado
2007
1.24
1.31
1.44
0.092
0.073
0.065
Rotacin de Activos
Totales
2.18
2.14
2.1
Multiplicador de
Capital
1.25
1.32
1.43
0.064
0.071
0.081
2.05
2.1
2.12
Margen de Utilidad
Neta
Margen de Utilidad
Neta
Rotacin de Activos
Totales
Entonces realizamos el clculo del ROA y el ROE
Tabla N 2
Anvez SAC
Mercado
2008
2006
2007
2008
RO
A
20.06%
15.62%
13.65%
RO
E
24.87%
20.46%
19.66%
RO
A
13.12%
14.91%
17.17%
RO
E
16.40%
19.68%
24.56%
Grfico N 1
Grfico N 2
En la tabla N se ha realizado el clculo de los Respectivos ROEs y ROAs para la

empresa Anvez y el mercado de lo cual podemos observar que en los ltimos
aos el ROA ye El ROE de Anvez ha venido cayendo y cosa contraria a lo que ha
sucedido en el mercado, esta cada se explica debido a bsicamente a una cada
en el margen de utilidad neta y tambin a la reduccin en la rotacin de activos
desde el 2006 al 2008, en el mercado ha sucedido exactamente lo contrario han
aumentado tanto el margen neto como la rotacin de activos, en el caso del
multiplicador de capital ha habido un incremento tanto en la empresa como en el
mercado. Deberamos revisar con mayor detalle los estados financieros para
identificar por qu se han producido dichas cadas en la empresa.
CASO N 2

aos 2005 al 2007. Realice un anlisis Dupont y analice los resultados.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones
Financieras/
3,288
1,616
Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/
3,288
1,616
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729
Otras Cuentas por

Cobrar (neto)/
87,298
80,257
78,927
Existencias (neto)/
273,645
382,682
546,356
mantenidos para la
Venta/
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
Inversiones
Financieras/
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/
47,237
69,594
120,665
de Participacin /
26,734
27,703
27,879

1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
Otros Activos/
Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones
Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a

19,571
21,163
1,943
Participaciones
Corrientes/
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
Pasivo Corriente/
Otras Cuentas por

Pagar/
Provisiones /
Obligaciones
Financieras/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/
Capital/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
ALICORP SAA
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
operacionales)/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
-86,161
-90,392
-106,405

de Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286
101
990
175
-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
Participacin de los
trabajadores /
-14,368
-17,552
-28,557
-38,760
-47,450
-77,415
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987

Costo de Ventas
(Operacionales)/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Derivados/

Puntos
Los Ratios de Valor de Mercado son ratios utilizados en al anlisis burstil y
ayudan a tener una idea de la valorizacin de una empresa en el mercado.
El anlisis Dupont ayuda a desagregar el ROE y el ROA y as poder

explicar las causas de un determinado comportamiento.
1.
Anlisis Vertical y Horizontal
Logro
Al finalizar la presente sesin el alumno realizar el anlisis vertical y horizontal
de los Estados Financieros, interpretando los resultados obtenidos.
ntercambiando
experiencias
Qu participacin o peso es el adecuado para los

pasivos de largo plazo en una empresa?
rofundizando
y reflexionando
plicando
lo
aprendido
valuando
aprendido
Cmo se deben distribuir las cuentas del activo a lo

largo del tiempo?
lo
Definicin del anlisis Vertical y Horizontal de los Estados

Financieros, clculo, e interpretacin.
Se desarrollarn ejercicios en los que se debern realizar

el anlisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros
de una empresa y la interpretacin de los resultados.
Se dejar una prctica para ser desarrollada en grupo

por los alumnos, en clase.
Intercambio de experiencias
Qu porcentaje representan los activos corrientes del total de activos de la
empresa en los ltimos 3 aos?
Cmo se podemos observar el comportamiento histrico de alguna cuenta
especfica?
Profundizando
reflexionando
4. Definicin de Anlisis Vertical

El objetivo primario de realizar un anlisis vertical es el mostrar la
composicin de los estados financieros en periodo de tiempo dado, cuando
decimos composicin esta se muestra en trminos porcentuales, es decir,
comparamos cada una de las cuentas de los estados financieros contra los
totales respectivos, y expresamos esta relacin en trminos porcentuales.
Adems el anlisis Vertical se realiza para cada periodo de tiempo, por
ejemplo un ao.
Entonces esta herramienta de anlisis nos mostrar la composicin y la
estructura de un estado Financiero, por ejemplo podemos comparar la cuenta
caja bancos contra el Activo Total o los gastos operativos contra las Ventas, y
as realizaremos la comparacin de todas las cuentas con los totales.
Este anlisis tambin es conocido como anlisis de tamao comn, en la
interpretacin podremos detectar por ejemplo diferencias estructurales entre
empresas de un mismo sector, o identificar cambios relevantes en la
composicin de un estado financiero a lo largo del tiempo.
Entonces debemos tomar en cuenta los siguientes pasos:
Las Cuentas del Balance General ser divididas entre el Activo Total.
Las Cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas deben ser divididas entre
el Total de Ventas.
Por ejemplo analicemos el siguiente Balance:

BALANCE GENERAL
200
7
Caja Bancos
1000
Existencias
2850
Cuentas por Cobrar
2500
Activos Fijos
Realizaremos
el
Dividiendo
cada
activo, pasivo y Total Activo
total activo:
Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
BALANCE
GENERAL
Patrimonio
anlisis
Vertical
143 una de las cuentas del
50 patrimonio entre el
3500
6000
4850
Total Activo y 200

7
Patrimonio
Caja Bancos
8000
Anlisis
143 Vertical
50
1000 1000/1435
0=
6.97%
Existencias
2850/1435
2850 0=
19.86%
Cuentas por Cobrar
2500/1435
2500 0=
17.42%
Activos Fijos
8000/1435
8000 0=
55.75%
Total Activo
143
50
Pasivos Corrientes
3500/1435
3500 0=
24.39%
Pasivos No Corrientes
6000/1435
6000 0=
41.81%
Patrimonio
4850/1435
4850 0=
33.80%
Total Activo y
Patrimonio
143
50
Vemos en este anlisis que los activos fijos representan el 55.75% y el activo
corriente ser la diferencia con el 100%, es decir, el 44.25%, adems la
empresa se financia con pasivos de largo plazo en una mayor proporcin
(41.81%).
5. Definicin de Anlisis Horizontal.
El objetivo de realizar un anlisis horizontal de los Estados Financieros es

realizar comparaciones de una misma cuenta pero a travs del tiempo, lo
cual nos permitir observar el comportamiento de la cuenta a lo largo del
plazo analizado, y se mostrar la tendencia que sigue dicha cuenta, la cual
puede ser creciente, decreciente, constante o variable, para luego indagar
al respecto del por qu de dicha tendencia. Este anlisis tambin es
conocido como anlisis del cambio porcentual.
En este caso el procedimiento a seguir es comparar el monto de una
cuenta en un periodo de tiempo con el monto de la misma cuenta del
periodo anterior expresndolo en porcentaje:
Cambio porcentual={ [Valor de la cuenta (n) / Valor de la cuenta

(n-1)] 1} * 100
Analicemos el siguiente Estado de Ganancias y prdidas:
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
(01) = VENTAS NETAS

+ Ventas Brutas
(02) = COSTO DE VENTAS
- Materia prima directa
(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)
2005
2006
2007
15,195,810
21,329,523
18,206,640
15,195,810
21,329,523
18,206,640
-13,799,315 -18,104,796 -12,500,337

-13,799,315 -18,104,796 -12,500,337
1,396,495
3,224,727
5,706,303
-1,004,891
-2,336,257
-5,344,244
- Gastos de administracin
-662,934
-1,606,704
-2,078,812
- Gastos de ventas
-341,957
-729,553
-3,265,432
(04) = GASTOS OPERATIVOS
(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)
391,604
888,470
362,059
391,604
888,470
362,059
-228,369
-374,951
-2,459,842
-257,892
-391,265
-2,460,586
29,523
16,314
744
163,235
513,519
-2,097,783
-48,840
-277,008
114,395
236,511
-2,097,783
(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS
(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)

(08) = PARTIDAS FINANCIERAS
- Gastos financieros
+ Ingresos financieros
(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)
(10) IMPUESTO A LA RENTA
(11) UTILIDAD NETA
El anlisis Horizontal lo desarrollaremos para dos cambios: el ao 2006

comparado con el ao 2005 y el ao 2007 comparado con el ao 2006.
Anlisis
Horizontal
2006-2005
2007-2006
40.36%
-14.64%
40.36%
-14.64%
31.20%
-30.96%
31.20%
-30.96%
(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)
130.92%
76.95%
(04) = GASTOS OPERATIVOS
132.49%
128.75%
- Gastos de administracin
142.36%
29.38%
- Gastos de ventas
113.35%
347.59%
126.88%
-59.25%
126.88%
-59.25%
64.19%
556.04%
51.72%
528.88%
(01) = VENTAS NETAS

+ Ventas Brutas
(02) = COSTO DE VENTAS
- Materia prima directa
(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)

(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS
(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)

(08) = PARTIDAS FINANCIERAS
- Gastos financieros
+ Ingresos financieros
-44.74%
-95.44%
(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)
214.59%
-508.51%
(10) IMPUESTO A LA RENTA
467.17%
-100.00%
(11) UTILIDAD NETA
106.75%
-986.97%
Como podemos observar en el anlisis horizontal realizado el crecimiento

del ao 2005 al ao 2006 ha tenido una tendencia creciente en todas las
cuentas y a tasas que en muchos casos superan el 100% por ejemplo la
Utilidad operativa (126.88%), un escenario distinto se observa en del ao
2006 al ao 2007 donde los gastos son los que han crecido a un ritmo
muy grande como los gastos de ventas (347.59%) y los gastos financieros
(528.88%), mostrando la utilidad operativa una cada del orden del
59.25%, con lo cual deberamos hacer un anlisis ms exhaustivo de esas
cuentas.
CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin de los Estados Financieros de la empresa
Anvez SA, realice el anlisis Horizontal y Vertical respectivo.
Cuadro N 1
EMPRESA ANVEZ SAC
BALANCE GENERAL
2008
Anlisis
Vertical
Activo Corriente:
Caja y bancos
115,600
Clientes
43,970
Existencias
120,800
Valores
25,100

Inmuebles, Maquinaria y Equipo,
neto
305,470
15,000
22.04%
8.38%
23.03%
4.79%
58.25%
2.86%
194,350.
00
37.06%
Cargas diferidas
9,600.00
1.83%
218,950
41.75%
524,420
100.00%
Activo Total:
Pasivo Corriente:
Tributos por pagar
28,000
5.34%
Remuneraciones
26,800
5.11%
Proveedores
Otras cuentas por pagar a Largo
plazo
Pasivo Total:
150,000
28.60%
75,810
14.46%
280,610
53.51%
60,600
11.56%
85,910
16.38%
146,510
27.94%
427,120
81.45%
Patrimonio Neto
0.00%
Capital Social
85,000
Reserva Legal
7,000
1.33%
5,300
1.01%
97,300
524,420
16.21%
18.55%
100.00%
Como podemos observar en el cuadro N 1 la empresa cuenta con una mayor

participacin de activo corrientes (58.25%) que activos no corrientes
(41.75%), esta sera la composicin de las inversiones, adems por el lado del
Pasivo podemos ver que de la misma forma se financia en una mayor
proporcin con pasivos corrientes (53.51%) que con pasivos no corrientes
(27.94%), adems la composicin del financiamiento es mayoritariamente con
pasivos (81.45%) que con capital propio (18.55%) lo cual podra representar
un mayor nivel de riesgo, estos resultados los deberamos comparar con el
sector y con las mismas estructuras del balance en aos anteriores.
Cuadro N 2
EMPRESA ANVEZ SAC

PERDIDAS
AL 31 DE DICIEMBRE
SOLES)
2007
2008
Anlisis
Horizontal
Ventas netas
295,00
0 350,000
18.64%
Costos de ventas
96,500 128,500
33.16%
198,50 221,50
0
0
11.59%
Utilidad bruta
Gastos de ventas
21,650
32,150
48.50%
7,500
12,500
66.67%
169,35 176,85
0
0
4.43%
3,000
7,000
133.33%
Gastos financieros
3,800
2,100
-44.74%
Otros ingresos
5,000
19,000
Otros gastos
6,400
15,000
167,15 185,75
0
0
8,358
11.13%
9,288
11.13%
158,79 176,46
3
3
11.13%
Utilidad neta
134.38%
47,638
52,939
11.13%
111,15 123,52
5
4
11.13%
Como podemos observar en el cuadro N 2, el anlisis Horizontal muestra un

crecimiento en la utilidad bruta del ao 2007 al 2008 del 11.59% y un
crecimiento menor en la utilidad Operativa (4.43%), esto debido a un
crecimiento fuerte en los gastos operativos (48.50% en los gastos de
administracin y 66.67% en los gastos de ventas), por ltimo la Utilidad neta
ha crecido en un 11.13% por efectos combinados en los ingresos y gastos
financieros, presentndose un cada en los gastos financieros de 44.74%.
CASO N 2

aos 2005 al 2007. Realice el anlisis Vertical y Horizontal y la respectiva
interpretacin de los resultados.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones
Financieras/
3,288
1,616
Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/
3,288
1,616
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729
Otras Cuentas por

Cobrar (neto)/
87,298
80,257
78,927
Existencias (neto)/
273,645
382,682
546,356
mantenidos para la
Venta/
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
Inversiones
Financieras/
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/
47,237
69,594
120,665
de Participacin /
26,734
27,703
27,879

1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
Otros Activos/
Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones
Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a

19,571
21,163
1,943
Participaciones
Corrientes/
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
Pasivo Corriente/
Otras Cuentas por

Pagar/
Provisiones /
Obligaciones
Financieras/
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/
Capital/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
ALICORP SAA
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
operacionales)/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
-86,161
-90,392
-106,405

de Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286
101
990
175
-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
Participacin de los
trabajadores /
-14,368
-17,552
-28,557
-38,760
-47,450
-77,415
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987

Costo de Ventas
(Operacionales)/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Derivados/

Puntos
El anlisis vertical de los estados financieros muestra la composicin

porcentual del estado financiero analizado
El anlisis horizontal muestra la tendencia que han seguido cada una de

las cuentas de los estados financieros comparndolos de ao a ao.

Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

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Anlisis e interpretacin de los estados

Anlisis e Interpretacin de los

a. Comparar el desempeo de una empresa con el de otras de la misma

2. Definicin de Razones Financieras

Los ratios financieros pueden ser agrupados como:

a. Razn de Liquidez Corriente o Circulante

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

En este caso el ratio de liquidez corriente ser:

Razn Corriente = 15 000/10 000 = 1,5

b. Prueba cida o rapidez

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

Existencias = S/. 4 500

En este caso el ratio de prueba cida ser:

Razn Corriente = (15 000- 4 500)/10 000 = 1,15

c. Razn de Capital de trabajo Neto

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

Ventas = S/.64 500

En este caso el ratio de capital de trabajo neto ser:

Anlisis de Tendencia y Benchmarking

El anlisis de tendencia corresponde estudiar los datos histricos de la

Ratio de Liquidez Corriente

En el grfico N 1 se muestra la informacin de la tabla N1 sobre el ratio

2007 ha superado en trminos de liquidez al promedio del mercado en que

Prueba cida(Tabla N2)

En el grfico N 2 se muestra la informacin de la tabla N 2 sobre el ratio

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa DEMSA (Derivados del

DERIVADOS DEL MAIZ

Efectivo y equivalentes de efectivo

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de

Cuentas por Cobrar a Vinculadas

Otras Cuentas por Cobrar

Existencia (neto de provisin)

Gastos Pagados por Anticipado

Total Activo Corriente

Activos Intangibles (neto de amortizacin

Cuentas por Pagar Comerciales

Cuentas por Pagar a Vinculadas

Otras Cuentas por Pagar

Parte Corriente de las Deudas a Largo

Total Pasivo Corriente

Total Pasivo No Corriente

Deudas a largo plazo

Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos

Total Pasivo No Corriente

Total Patrimonio Neto atribuible a los

Total Patrimonio Neto atribuible a

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Como podemos observar la empresa DEMSA mantiene una poltica de liquidez

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los

Cuentas por Cobrar

Cuentas por Cobrar a

Otras Cuentas por

Cuentas por Cobrar a

Total Activo No Corriente/

Cuentas por Pagar

Cuentas por Pagar a

Otras Cuentas por

Total Pasivo No Corriente/

Total Patrimonio Neto/

Estado de Ganancias y Prdidas (En miles de