UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS

Instituto de Economia

A Anlise Grfica como ferramenta para tomada

de deciso no mercado acionrio

Gustavo Pondian Rodrigues

Monografia apresentada ao Instituto de
Economia da UNICAMP para obteno do
ttulo
de
Bacharel
em
Cincias
Econmicas, sob a orientao da Profa.
Dra. Maryse Farhi.

CAMPINAS
Julho de 2012

Agradecimentos

Em primeiro lugar, agradeo a Deus pelo dom da vida e por permitir que nos
levantemos todo dia nas nossas batalhas dirias.
Gostaria de agradecer minha famlia inteira, em especial meus tios Evaldo e Ariovaldo,
e meu primo Rodrigo por todo apoio material, pelas cobranas e pela confiana
depositada em mim.
Agradeo aos meus amigos da faculdade, em especial ao Victor Sellin, Leandro
Yamakawa e Marcelo Krenus pelos estudos, festas, conselhos, enfim, por fazer com que
eu me sentisse um pouco mais em casa, mesmo estando longe dela.
Agradeo aos professores do Instituto de Economia por compartilharem seu
conhecimento, mantendo a excelncia desta instituio, bem como a secretria de
graduao Regina, por toda instruo e ajuda. Agradeo em especial a Prof. Dra.
Maryse Farhi pela dedicao total em ajudar e orientar este trabalho de monografia,
sempre de forma solicita e amiga, e por me mostrar o caminho a percorrer nesta jornada.
Gostaria de agradecer a um amigo em especial, que na verdade um irmo, Igor Botura.
Desde o primeiro dia aqui em Campinas moramos juntos e partilhamos as alegrias e
sofrimentos desta jornada solo. Sem ele eu no teria foras de estar aqui, e sou
eternamente grato por sua compreenso, ajuda, alegria e o mais importante: AMIZADE.
Serei eternamente grato.
Um agradecimento especial a minha namorada rika e sua famlia por estarem sempre
presentes em minha vida, sendo minha segunda famlia. Devo muito a ela por suas
broncas, ajudas, conselhos e cumplicidade.
Agradeo queles que no esto mais entre ns: ao meu av Alcides pelo exemplo de
perseverana; um homem com pouco estudo, porem extremamente culto e com sede por
conhecimento. minha av Anna, por todo seu carinho, cuidado e amor incondicional,
colocando seu nico neto sempre em primeiro lugar. Fico feliz de poder ter contribudo
em seus anos finais para uma melhor qualidade de vida e retribuir pelo menos um pouco
do cuidado de uma vida toda.
E por fim, gostaria de agradecer minha me Alciana por tudo que eu sou hoje. Ela
sacrificou sua vida inteira buscando educar e apoiar seu filho, para que eu conseguisse
uma boa educao. Festejou o meu ingresso em uma renomada instituio como a
UNICAMP, mas infelizmente no pde ver seu filho concluindo esta etapa. Devo tudo
a ela.

Sumrio

Introduo..........................................................................................................................1
Captulo 1: Anlise Tcnica ..............................................................................................6
1.0 Contextos de utilizao de qualquer mtodo operacional financeiro......................6
1.1 Conceitos.................................................................................................................8
1.2 Pilares gerais............................................................................................................9
1.3 Grficos ...............................................................................................................10
1.3.1 Grfico de Linha.............................................................................10
1.3.2 Grfico de Barras ...........................................................................11
1.3.3 Grfico de Candles ........................................................................12
1.4 Tendncias .................................................................................................13
1.4.1 Tendncia de Alta ..........................................................................14
1.4.2 Tendncia de Baixa ........................................................................14
1.4.3 Tendncia Lateral............................................................................15
1.5 Volume .................................................................................................................16
1.6 Suportes e Resistncias .......................................................................................16
1.7 Linhas de Tendncia ...........................................................................................19
1.7.1 Linha de Tendncia de Alta .............................................................19
1.7.2 Linha de Tendncia de Baixa ...........................................................20
1.8 Canal ...................................................................................................................21

1.9 Gaps ....................................................................................................................22

1.9.1 Gap de fuga ....................................................................................23
1.9.2 Gap de exausto .............................................................................23
1.10 Figuras ..............................................................................................................24
1.10.1 Figuras de Continuao ................................................................25
1.10.2 Figuras de Reverso .....................................................................30
1.11 Candlesticks ......................................................................................................32
1.11.1 Candles de alta ............................................................................33
1.11.2 Candles de baixa .........................................................................35
1.11.3 Candles neutros ou de indeciso .................................................36
1.11.4 Candles isolados de reverso .......................................................38
1.12 Indicadores ......................................................................................................40
1.12.1 Rastreadores .................................................................................41
1.12.2 Osciladores ...................................................................................45
1.13 Stop Loss ...........................................................................................................47

Captulo 2: Simulao de Operaes ..............................................................................50

2.1 Metodologia .......................................................................................................50
2.2 Processos de anlise ...........................................................................................52
2.3 Operaes com anlise de grficos ....................................................................52
2.4 Operaes com indicador estatstico .................................................................70

Captulo 3: Anlise dos Resultados ...............................................................................80

Captulo 4: Consideraes finais ..................................................................................84

Bibliografia ...................................................................................................................85

Lista de Figuras

Figura 1. 1: Grfico de Linhas ........................................................................................11

Figura 1.2 Barras.............................................................................................................11
Figura 1.3 Grfico de Barras ..........................................................................................11
Figura 1.4 Grfico de candle...........................................................................................12
Figura 1.5 Grfico de candlesticks .................................................................................12
Figura 1.6 Tendncias .....................................................................................................13
Figura 1.7 Tendncia primaria de alta ............................................................................13
Figura 1.8 Tendncia primaria de baixa .........................................................................13
Figura 1.9 Fases da tendncia de alta..............................................................................14
Figura 1.10 Fases da tendncia de baixa ........................................................................15
Figura 1.11 Tendncia Lateral .......................................................................................16
Figura 1.12 Suporte e Resistncia ..................................................................................17
Figura 1.13 Configurao de Suporte e Resistncia .......................................................18
Figura 1.14 Rompimento de Suporte e Resistncia ........................................................18
Figura 1.15 Linha de Tendncia de Alta .........................................................................20
Figura 1.16 Linha de Tendncia de Baixa ......................................................................20
Figura 1.17 Canal de Alta ...............................................................................................21
Figura 1.18 Canal de Baixa ............................................................................................22
Figura 1.19 Gap de Fuga ................................................................................................23
Figura 1.20 Gap de Exausto .........................................................................................24
Figura 1.21 Figura De Continuao: Triangulo Simtrico .............................................25

Figura 1.22 Exemplo de Tringulo Simtrico ................................................................26

Figura 1.23 Figura de Continuao: Triangulo Ascendente ...........................................26
Figura 1.24 Exemplo de Triangulo Ascendente ..............................................................27
Figura 1.25 Figura de Continuao: Triangulo Descendente .........................................27
Figura 1.26 Exemplo de Triangulo Descendente ............................................................28
Figura 1.27 Figura de Continuao: Retngulo ..............................................................28
Figura 1.28 Exemplo de Retngulo ................................................................................29
Figura 1.29 Figura de Continuao: Bandeira ................................................................29
Figura 1.30 Exemplo de Bandeira ..................................................................................29
Figura 1.31 Figura de Continuao: Flmula .................................................................30
Figura 1.32 Exemplo de Flmula ...................................................................................30
Figura 1.33 Figura de Reverso: Ombro Cabea Ombro .........................................31
Figura 1.34 Exemplo de O-C-O .....................................................................................31
Figura 1.35 Figura de Reverso: Ombro Cabea Ombro Invertido .........................32
Figura 1.36 Exemplo de O-C-O Invertido ......................................................................32
Figura 1.37 Candles: Martelo .........................................................................................33
Figura 1.38 Exemplo de Martelo ....................................................................................34
Figura 1.39 Candles: Engolfo de alta .............................................................................34
Figura 1.40 Exemplo de Engolfo de Alta .......................................................................34
Figura 1.41 Candles: Martelo invertido .........................................................................35
Figura 1.42 Exemplo de Martelo invertido ....................................................................35
Figura1.43 Candles: Engolfo de Baixa ..........................................................................36
Figura 1.44 Exemplo de Engolfo de Baixa ....................................................................36
Figura 1.45 Candles: Doji ..............................................................................................37
Figura 1.46 Exemplo de Doji .........................................................................................37

Figura 1.47 Candles; Harami ou Mulher Grvida ......................................................38

Figura 1.48 Exemplo de Harami .....................................................................................38
Figura 1.49 Candles: Ilha de Reverso ..........................................................................39
Figura 1.50 Exemplo de Ilha de Reverso ......................................................................39
Figura 1.51 Exemplo de Beb Abandonado ...................................................................40
Figura 1.52 Construo de uma Mdia Mvel ...............................................................42
Figura 1.53 Mdia Mvel Plotada ..................................................................................42
Figura 1.54 Mdia Mvel Simples e Mdia Mvel Exponencial juntas ........................43
Figura 1.55 Rompimento de Mdia Mvel ....................................................................44
Figura 1.56 Cruzamento de Mdias Mveis ...................................................................45
Figura 1.57 ndice de fora Relativa (IFR) .....................................................................46
Figura 1.58 Entrada da operao ....................................................................................48
Figura 1.59 Acionamento do Stop Loss ..........................................................................49
Figura 2.1 Entrada Operao 06/03/2007........................................................................53
Figura 2.2 Sada Operao 21/03/2007 ..........................................................................53
Figura 2.3 Entrada Operao 28/03/2007 ......................................................................54
Figura 2.4 Sada Operao 25/07/2007...........................................................................54
Figura 2.5 Entrada Operao 28/11/2007 ......................................................................55
Figura 2.6 Sada Operao 08/12/2007 ..........................................................................55
Figura 2.7 Entrada Operao 17/01/2008 .......................................................................56
Figura 2.8 Sada Operao 18/01/2008 ..........................................................................56
Figura 2.9 Entrada Operao 21/03/2008 .......................................................................57

Figura 2.10 Sada Operao 10/04/2008 ........................................................................58

Figura 2.11 Entrada Operao 30/04/2008 .....................................................................58
Figura 2.12 Sada Operao 30/05/2008 ........................................................................59
Figura 2.13 Entrada Operao 19/06/2008 .....................................................................59
Figura 2.14 Sada Operao 20/06/2008 ........................................................................60
Figura 2.15 Entrada Operao 08/07/2008 .....................................................................61
Figura 2.16 Sada Operao 28/07/2008 ........................................................................61
Figura 2.17 Entrada Operao 27/08/2008 .....................................................................62
Figura 2.18 Sada Operao 04/09/2008 ........................................................................63
Figura 2.19 Entrada Operao 06/10/2008 .....................................................................63
Figura 2.20 Sada Operao 07/10/2008 ........................................................................64
Figura 2.21 Entrada Operao 02/04/2009 .....................................................................65
Figura 2.22 Sada Operao 27/04/2009 ........................................................................65
Figura 2.23 Entrada Operao 28/05/2009 .....................................................................66
Figura 2.24 Sada Operao 16/06/2009 ........................................................................66
Figura 2.25 Entrada Operao 13/07/2009 .....................................................................67
Figura 2.26 Sada Operao 27/07/2009 ........................................................................67
Figura 2.27 Entrada Operao 03/09/2009 .....................................................................68
Figura 2.28 Sada Operao 28/10/2009 ........................................................................68
Figura 2.29 Entrada Operao 19/01/2007 .....................................................................69
Figura 2.30 Sada Operao 02/03/2007 ........................................................................70
Figura 2.31 Entrada Operao 22/03/2007 .....................................................................70

Figura 2.32 Sada Operao 01/08/2007 ........................................................................71

Figura 2.33 Entrada Operao 05/09/2007 .....................................................................71
Figura 2.34 Sada Operao 22/11/2007 ........................................................................72
Figura 2.35 Entrada Operao 05/12/2007 .....................................................................72
Figura 2.36 Sada Operao 17/12/2007 ........................................................................73
Figura 2.37 Entrada Operao 28/12/2007 .....................................................................73
Figura 2.38 Sada Operao 04/01/2008 ........................................................................74
Figura 2.39 Entrada Operao 14/02/2008 .....................................................................74
Figura 2.40 Sada Operao 19/03/2008 ........................................................................75
Figura 2.41 Entrada Operao 03/04/2008 .....................................................................75
Figura 2.42 Sada Operao 12/06/2008 ........................................................................76
Figura 2.43 Entrada Operao 08/12/2008 .....................................................................76
Figura 2.44 Sada Operao 25/02/2009 ........................................................................77
Figura 2.45 Entrada Operao 20/03/2009 .....................................................................77
Figura 2.46 Sada Operao 23/06/2009 ........................................................................78
Figura 2.47 Entrada Operao 21/07/2009 .....................................................................78
Figura 2.48 Sada Operao 30/12/2009 ........................................................................79

Lista de Tabelas

Tabela 3.1 Estratgia Buy And Hold ...............................................................................80

Tabela 3.2 Resultado das operaes com anlise de grficos .........................................80
Tabela 3.3 Resultado das operaes com indicadores estatsticos .................................81

Lista de Grficos

Grfico 3.1 Buy And Hold X Anlise de grficos ...........................................................81

Grfico 3.2 Buy And Hold X Mdias Mveis .82

INTRODUO

Anlise tcnica o estudo do comportamento dos preos usando basicamente

informaes de seu histrico para determinar seu comportamento no presente e
especialmente padres de comportamento no futuro. Em sua essncia, o analista tcnico
assume que os mercados apresentaro comportamentos no futuro perfeitamente
compatveis com os que j ocorreram no passado, proporcionando assim indicaes de
quando os preos iro se mover, e especialmente em que direo iro se mover.
A anlise tcnica tem seu incio com o americano Charles Henry Dow, que em 1880
comeou a trabalhar para a agncia de noticias Kiernan News, e l conheceu Edward D.
Jones. Trs anos depois, construram juntos a firma Dow Jones & Company, e passaram
a distribuir um pequeno informativo dirio, o Customer`s Afternoon Letter, por toda
Wall Street.
J em 1890, Dow era o editor da primeira edio do Wall Street Journal, devido
notoriedade ganha com seu informativo. Passou a publicar por mais ou menos dois anos
inmeros artigos sobre o mercado de capitais, e principalmente, sobre comportamentos
e premissas observadas por ele mesmo, especialmente sobre comportamento de preos.
Esses artigos foram bem aceitos pela comunidade de Wall Street, trazendo ainda mais
prestgio ao escritor, que inclusive acabou por criar, junto com Edward D. Jones, o
ndice Dow Jones Industrial Average, usado at hoje como o principal ndice de
acompanhamento de aes dos EUA e do mundo. Vale dizer que a Teoria de Dow foi
assim chamada apenas aps sua morte, pois seus artigos foram compilados e
organizados na forma de alguns postulados.
Desde o surgimento, e principalmente popularizao da anlise tcnica, travou-se um
feroz debate entre seus discpulos e aqueles que utilizam outros instrumentos de tomada
de deciso (ou at mesmo nenhum instrumento) em investimentos. Donde, surge a
questo de saber se os conceitos deste tipo de anlise realmente podem trazer resultados
superiores queles obtidos simplesmente pelos praticantes do buy and hold, ou seja,
aqueles que compram uma ao e simplesmente a deixam em sua carteira visando obter
ganho num perodo de tempo indeterminado?

No Brasil, o investimento em Bolsa de Valores vem aumentando de forma significativa

ao longo do tempo, especialmente a partir do ano 2002, onde tivemos um crescimento
acima da mdia mundial, sobretudo em funo da melhora acentuada em nossa
estabilidade financeira Na dcada de 2000, a bolsa brasileira teve uma das maiores taxas
de crescimento de participantes do mundo. Atualmente so mais de 600 mil
participantes ativos, negociando aes e ttulos. E, de acordo com o prprio presidente
da BM&F Bovespa, Edemir Pinto, a idia chegar a cinco milhes de investidores nos
prximos 5 anos. Campanhas de popularizao, workshops, propagandas nas mdias em
massa (inclusive tendo Pel como garoto propaganda) so os principais propulsores
desta campanha.
Aliado a isso, o constante oferecimento de educao financeira, desde cursos mais
introdutrios at temas mais tcnicos, juntamente com a evoluo de ferramentas
eletrnicas de negociao (o Home Broker, onde o investidor consegue realizar
operaes dentro de sua prpria casa ou trabalho, bastando ter um PC conectado
internet) consegue fazer com que o investimento em aes tenha se tornado muito mais
popular e simples. Vale dizer que estes fatores tambm existem em outras bolsas ao
redor do mundo, e tambm foi importantssimo na evoluo destes mercados.
Tambm deve ser levado em considerao o aumento de empresas que abriram seu
capital via Bolsa: no perodo de 1996-2002, quatro empresas fizeram seu IPO (Inicial
Public. Oferings), enquanto somente nos ltimos dois anos, de 2009 ao fim de 2010,
quatorze empresas fizeram o mesmo caminho.
A juno destes dois caminhos resulta no aumento do volume mdio de negociaes,
que triplicou desde 2004, chegando casa dos 5,8 bilhes de reais / dia como mdia em
2010.
Portanto, podemos perceber que, a bolsa de Valores vem ASSUMINDO MAIOR
importncia. Com isso varias questes acerca de estratgias de investimento se fazem
presentes, fazendo com que esta pesquisa tenha grande relevncia.
Como defensores das doutrinas acima citadas, podemos mencionar MURPHY (1986),
que apia a explicao de que anlise tcnica sempre trar retornos mais eficientes do
que a passividade da carteira de aes (buy and hold), pois ela permite ter uma viso do
mercado mais ampla, alm de segundo seus seguidores poder antecipar alguns
movimentos nos preos das aes. Essa viso baseada em trs premissas, que
2

fundamentam a anlise tcnica: os preos do mercado descontam tudo (fundamentos

econmicos, polticos, psicolgicos entre outros); os preos movem-se em tendncias; e
por fim, a histria se repete, ou seja, o comportamento dos preos no passado se repete
no futuro.
Alm disso, para EHRMAN (2004), a anlise tcnica engloba um complexo modelo que
tem por finalidade remover o fator humano (emoes) na deciso de investimento,
excluindo o fator subjetivo, que normalmente leva os agentes a tomar decises baseadas
em elementos no importantes para a situao.
O Buy and Hold (comprar e esperar, na traduo livre) pode ser explicitado pela anlise
fundamentalista que, segundo SANVICENTE e MELLAGI FILHO (1988), o ato de
comprar um ativo tendo em vista direitos sobre seus resultados futuros. Envolve anlise
de consideraes polticas, variveis econmicas tanto em nvel micro como macro, que
podem afetar as taxas de retorno esperadas. Ela traz algumas caractersticas como: o
conhecimento do setor de atuao da empresa; anlise dos demonstrativos financeiros
(balanos, Demonstrativo de Resultados do Exerccio, etc.) e principalmente comparar
estas anlises com empresas do mesmo setor; analise de alguns indicadores, entre eles
lucro por ao, pay out de dividendos , preo/lucro, valor contbil da ao, etc.
Para WINGER e FRASCA, o Buy and Hold deve atentar para uma anlise da empresa,
do ramo e da macroeconomia para obter resultados interessantes em suas aplicaes.
Vale ateno para o mtodo de Anlise Horizontal e Vertical, que procura comparar
variaes nas estruturas contbeis ao longo do tempo e das propores das contas do
balano entre si.
Tendo em vista a discusso travada pelos principais defensores das duas escolas,
podemos perceber que realmente h vantagens do uso de ambas as linhas de
pensamento para tomada de deciso ao investirmos em aes.
Porm, ao levarmos em conta a questo temporal em nossa perspectiva, se torna
coerente utilizar como ferramenta de estudo o mtodo que inclui o fator tempo;
portanto, a anlise tcnica acaba tendo destaque na questo.
Mas vale lembrar, como j visto na bibliografia acima, que a anlise tcnica engloba um
universo muito extenso, que envolve escolas distintas. Baseado no que foi dito,
podemos concluir de forma preliminar que a anlise tcnica realmente pode ser eficiente
3

na tomada de deciso, embora no seja uma verdade absoluta ou frmula mgica

que garantir rentabilidade; como j dito, ela composta por escolas distintas, que
devem ser aplicadas em momentos de mercado distintos.
Para verificar a eficincia da teoria, a construo deste trabalho ser composta
basicamente da seguinte forma:

- primeiramente sero dados esclarecimentos acerca do arcabouo psicolgico

necessrio para introduo em qualquer mtodo de tomada de deciso (disciplina e
estratgia nas operaes em renda varivel)
- num segundo momento ser feita a introduo ao tema, passando por diversas
questes (importncia e evoluo do mercado acionrio brasileiro, resumo das duas
escolas,- grfica e buy and hold - , a pergunta a ser respondida, a respostaou hiptese,
mtodo para apurao da resposta, etc.)
-num terceiro momento, ser apresentado o arcabouo terico necessrio para o
entendimento da anlise grfica, bem como suas ferramentas , divises de pontos de
vista e escolas de abordagem distintas dentro da anlise tcnica.
-e num quarto momento, sero simuladas operaes de compra e venda do ndice
Bovespa de aes dentro de um recorte temporal seguindo os preceitos da anlise
tcnica, e os resultados obtidos sero comparados com o resultado final daqueles que
simplesmente compraram e seguraram a ao em todo o espao de tempo analisado.

Portanto, podemos perceber que o trabalho navegar basicamente por dois tipos de
abordagem : terica e histrica/emprica. O primeiro se refere teoria da anlise grfica,
que ser de suma importncia para podermos entender (e sobretudo analisar) o que est
por trs da tomada de deciso de investimentos. J as questes histricas e empricas
entraro na pesquisa no momento em que for feita a anlise de preos e rentabilidades
de perodos passados para corroborarmos (ou no) nossa hiptese inicial.
Toda a base de dados a ser usada ser obtida atravs de sinal oficial recebido da BM&F
BOVESPA ou de software grfico pago que recebe sinal dela (Profitchart, da empresa
Nelgica e Broadcast, da Agncia Estado).

A base terica ser obtida atravs da bibliografia especializada no assunto, que j pde,
de forma extremamente preliminar, ser reunida em alguns exemplares j esmiuados.
O perodo de tempo a ser coberto estar compreendido no perodo entre os anos de 2003
e 2009, sendo feito alguns recortes, ainda a serem definidos de forma mais precisa, para
avaliarmos a eficcia e a confiabilidade das anlises.
Na construo da pesquisa, utilizaremos o perodo de recorte de tempo provavelmente
entre janeiro 2008 e junho 2009. Neste recorte, pegaremos a cotao do IBOVESPA em
pontos, e marcaremos a pontuao deste em uma data pr-definida como ponto de
compra do IBOVESPA e no final do recorte marcaremos o ponto de venda do
IBOVESPA, marcando assim a estratgia buy and hold. Neste mesmo perodo, seguindo
os preceitos de anlise tcnica, marcaremos pontos de compra e de venda do
IBOVESPA, e ao final do perodo, iremos comparar ambas as estratgias pela
rentabilidade para apontarmos a mais eficiente.

Captulo 1: Anlise Grfica

1.11.

Psicologia envolvida sobre qualquer mtodo de tomada de deciso.

As anlises abordadas nesta monografia so ferramentas para a operao de trading no

mercado acionrio. Trading, do ingls negcio ou comrcio, o termo utilizado para o
processo de negociao, pelo qual os agentes procuram obter resultados que maximizem
a rentabilidade dos ativos.
Segundo Rotella (1992, pg. 2) trading no simplesmente negociar ativos, e sim um
elaborado processo que envolve a escolha de um mtodo, conceitos de gerenciamento
de capital, indagaes sobre conceitos psicolgicos e autoconhecimento por parte do
agentes. O autor define da seguinte forma:
1) uma anlise do mercado e o desenvolvimento de um bom mtodo de trading;
2) a aplicao das propriedades dos princpios de gerenciamento de capital;
3) a busca pelo auto-conhecimento e a determinao dos objetivos que o operador
espera alcanar com o trading.

A psicologia do analista tambm deve ser objeto de observaes. Psicologia se refere ao

estado da mente do analista e como ele est envolvido no processo de trading como um
todo. um ponto importantssimo para o trading, pois o mtodo escolhido e tcnicas de
administrao do capital so baseados na sua prpria psicologia e sua perspectiva de
vida. talvez o aspecto mais importante do trading, porm paradoxalmente o menos
estudado. O comportamento do analista tanto em negcios bem sucedidos como nos mal
sucedidos, especialmente nestes ltimos, crucial no desenvolver de sua caminhada
operacional. sabido que o ser humano tem dificuldades em aceitar derrotas, em
qualquer campo que seja. Na vida do trader a derrota deve ser encarada como parte do
jogo, e acima de tudo, identificada e encerrada. A dificuldade em aceitar este fato faz
com que o trader insista em operaes perdedoras por mais tempo que o necessrio,
fazendo assim com que desperdice outras oportunidades de lucro, que inclusive
pagariam o prejuzo assumido. Portanto, um bom trader deve assimilar a derrota, e
principalmente ter desprendimento suficiente para agir em situaes adversas. Em suma,
6

trader no aquele que ganha mais vezes, e sim aquele que sabe assimilar derrotas e
consegue acumular mais capital em seus ganhos do que perder em suas derrotas.

Juntando tanto a psicologia do analista como da anlise, obtemos uma receita de bolo,
que pode nos guiar de forma estritamente racional. Mtodo de trading refere-se
maneira pela qual ser analisado o mercado, bem como qual deciso ser tomada diante
do que o resultado da anlise apresentar.
Vale lembrar que independentemente do mtodo escolhido, a hiptese de eficincia dos
mercados no considerada aqui. Esta hiptese argumenta que todos os tipos de
informaes que possam influenciar os retornos esperados futuros dos ativos j esto
disponveis ao mercado e que este toma decises baseadas nas informaes de maneira
racional. Portanto, independente da deciso, nenhum analista conseguiria obter retornos
superiores aos do mercado, fato este que no observado na realidade!

1.1 - Conceitos

Anlise tcnica o estudo do comportamento histrico dos preos em funo do passar

do tempo, que utilizada para determinar o estado atual e as condies futuras do ativo
em questo. O analista tcnico observa tendncias deste comportamento e avalia como o
mercado reage a estas. Em sua essncia, a anlise tcnica assume que os mercados
exibiro comportamentos futuros que so consistentes com o passado, ou seja, o tcnico
se orienta pela repetio de padres de comportamento do mercado. A anlise tem como
objetivo, a previso (prever significa antecipar, predizer = adivinhar, atributo de
profetas e adivinhos, tem uma conotao bblica) de quando e para onde os preos iro
se mover, quando a hora certa para entrar ou sair do mercado.
comum o uso de anlise tcnica para qualquer mtodo de avaliao baseado em
preos histricos ou grficos, porm necessria a subdiviso dessa forma de anlise
em dois grupos: os grafistas que utilizam os comportamentos grficos dos preos ao
longo do tempo e os tecnicistas que utilizam ferramentas estatsticas para aplicao da
anlise. Nesta pesquisa, ser utilizada a anlise tcnica como o grupo dessas duas
subdivises.
Murphy (1986) define de maneira bem sucinta as premissas bsicas que guiam a anlise
tcnica: preos de mercado descontam tudo (fundamentos econmicos, polticos,
psicolgicos entre outros); os preos movem-se em tendncias; e por fim, a histria se
repete, ou seja, o comportamento dos preos no passado se repete no futuro. Para ele, os
analistas tcnicos trabalham em salas fechadas, munidos de seus grficos e livres da
influncia das notcias.
Ainda segundo Murphy, muito da estrutura da anlise tcnica tem a ver com o estudo da
psicologia. Padres grficos que ocorrem no passado, muitas vezes estudados por vrios
anos, refletem a psicologia dos agentes com expectativas em relao alta ou baixa
dos preos, que tende a no se alterar.

Rotella (1992) observa que a anlise tcnica pode ser usada tanto de maneira reativa
como de previso; os agentes podem tanto agir conforme uma situao ocorrida como
antecipar algum movimento do mercado.
fundamental partir do seguinte princpio de que os padres que aparecem nos preos
dos ativos e no mercado em geral no so aleatrios e seguem uma ordem. Outro
princpio importantssimo de que os padres do mercado no refletem somente
impacto de dados econmicos, mas tambm da emoo e lgica dos agentes. Ou seja, os
mesmos acontecimentos se repetiro no futuro e o comportamento dos agentes tambm,
sempre motivados no somente pela digesto das notcias e indicadores da economia
ou do ativo em si, mas tambm pelos sonhos, confiana e medo.
Ainda vlido dizer que a anlise tcnica pode ser divida em dois grupos distintos:
anlise grfica (figuras, linhas, retas, etc.) e a anlise estatstica (indicadores, clculos,
mdias, etc.).

1.2 Pilares gerais

Quase todos os autores mais relevantes na rea do estudo grfico citam a Teoria
desenvolvida por Charles Dow no final do sculo XIX como espinha dorsal para o
desenvolvimento da mesma. Esta teoria apresenta alguns princpios fundamentais para
sua compreenso:
Principio 1 Os preos descontam tudo, ou seja, refletem a atividade combinada de
milhares de investidores, incluindo fundamentalistas e possuidores de informaes
privilegiadas. Somente eventos da natureza no so descontados pelo preo.

Principio 2 Os preos movem-se em tendncias das quais as mais importantes so:

primrias que so longos movimentos que duram normalmente um ano ou mais e
resultam de grandes oscilaes dos preos; secundrias que so reaes ou correes
dos movimentos exagerados das primrias; e tercirias que refletem flutuaes do dia a
dia.

Principio 3 Divide as principais fases das tendncias primrias de alta e de baixa em

trs fases que vo constituir os mercados de alta e de baixa. Nas tendncias primrias de
alta, as fases so: acumulao, quando os preos esto nas mnimas e h o desinteresse
pelo ativo; alta, onde os preos comeam a aumentar e inicia-se o processo de interesse
pelo ativo e euforia, quando o mercado atinge mximas e os ativos passam a ter preos
superavaliados. J nas tendncias primarias de baixa, encontram-se as seguintes fases:
distribuio, ou seja, a ltima fase do mercado de alta; fase de baixa, onde os
compradores comeam a escassear e os vendedores passam a ter sensao de urgncia,
acentuando o movimento de queda e pnico, realizadas por investidores que mantiveram
seus ativos durante a fase anterior.

Principio 4 O volume acompanha a tendncia , ou seja, num mercado de alta, o

volume aumenta quando os preos sobem e diminuem quando os preos caem, e no
mercado de baixa, ocorre o inverso.

Principio 5 Para efeito de avaliao de condies de mercado, so usados somente

preos de fechamento.

1.3 Grficos

O grfico a ferramenta principal da anlise tcnica. Ao longo do tempo eles foram

desenvolvendo diferentes formas e estilos para representar os preos e diferentes
indicadores. Podem ser encontrados em qualquer escala de tempo: diria, mensal,
semanal, intraday (minutos).
Os tipos mais utilizados de grfico so:

1.3.1 Linha
Neste tipo de grfico, somente so considerados os preos de fechamento do ativo, uma
vez que muitos analistas consideram este o principal preo.

10

Figura 1.1 Grfico de linha

1.3.2 Barras
Seu nome dado pois as informaes dos preos dos ativos so representados por uma
barra vertical. Nela esto representados os preos de abertura, fechamento, mnimo e
mximo do ativo.

Figura 1.2 Barras

Figura 1.3 Grfico de Barras

11

1.3.3 Candlesticks
Tambm conhecido como grfico de velas, o mais usado atualmente e difere do
grfico de barras apenas por suas caractersticas de design, pois contem as mesmas
informaes, mas de uma forma mais visual. Abaixo temos uma representao
detalhada do candle: vale dizer que a diferena entre as duas figuras o nvel da
abertura com relao ao fechamento: caso o fechamento seja abaixo da abertura,
teremos uma vela vermelha, ou hachurada. Caso seja acima, teremos uma vela azul,
verde ou vazada.

Figura 1.4 Grfico de candle

Figura 1.5 Grfico de candlesticks

12

1.4 Tendncias

Segundo Noronha (2003), tendncia representa uma direo bem definida na qual os
preos dos ativos caminham. Podemos ter trs tipos de tendncias: alta, baixa e lateral.
A tendncia de alta definida a partir do momento em que o ativo comea a fazer topos
e fundos ascendentes ao longo do tempo; na de baixa, o ativo tem topos e fundos
descendentes; e na lateral ou indefinida, o ativo tem topos e fundos numa mesma faixa
horizontal de preos.

Figura 1.6 Tendncias

Ainda sobre tendncias, Murphy (1986) diz que segundo Charles Dow toda tendncia
possui algumas caractersticas comuns a qualquer uma delas: tendncia primaria, que
contem o movimento principal e normalmente a mais perceptvel, com durao de
longo prazo; tendncia secundaria, que normalmente (no necessariamente) contraria
a primaria e tem durao menor; e terciria, que se constitui de pequenas oscilaes de
curto prazo e normalmente (no necessariamente) so na mesma direo do que a
tendncia primaria.

Figura 1.7 Tendncia primaria de alta

Figura 1.8 Tendncia primaria de baixa

13

1.4.1 Tendncia de alta

Numa tendncia de alta, como j dito anteriormente, o ativo possui topos e fundos
ascendentes. Alm disso, a tendncia de alta possui alguns momentos bem definidos:
-acumulao: o ativo normalmente fica um perodo em uma congesto (ou tendncia de
lateralidade), logo aps um grande perodo de queda.
- alta: o ativo estoura esta congesto e comea uma forte escalada de alta.
-euforia: aps um forte movimento altista, h uma alta ainda mais acentuada e rpida.

Figura 1.9: Fases da tendncia de alta

1.4.2 Tendncia de baixa

A tendncia de baixa de um ativo similar tendncia de baixa, porm com sinais
opostos. constituda atravs de topos e fundos descendentes, e tambm distribuda
em trs etapas:
-distribuio: ocorre normalmente aps longo perodo de alta, e se constitui por um
movimento lateral, onde o ativo fica preso em um limite de baixa e alta;
-queda: quando o ativo perde o nvel inferior da lateralidade acima citada, inicia um
processo bem explcito de queda, fazendo topos e fundos descendentes;
14

-pnico: aps longo perodo de queda, h um movimente de queda mais acentuado

ainda, quase que um movimento vertical, onde muitos investidores vendem seus ativos
num instinto de pnico.

Figura 1.10: Fases da Tendncia de Baixa

1.4.3 Tendncia lateral ou congesto

A tendncia lateral ou congesto configura-se atravs de uma zona de flutuao bem

definida, onde no h formao de novos topos e fundos. Muitos dizem que a tendncia
lateral no chega a ser chamada de tendncia, embora seja um importante movimento
grfico que possibilita bons trades. Sua existncia comum em perodos de indeciso,
onde o mercado no encontra um caminho aparentemente definido.

15

Figura 1.11 Tendncia lateral

1.5 Volume
Segundo Charles Dow, o volume do ativo deve confirmar sua tendncia. Mas o que
significa?
Primeiramente, vamos definio de volume:
Segundo Alexander Elder (2004), o volume de um ativo a quantidade deste ativo que
negociado durante um perodo de tempo definido. Pode ser durante um prego, durante
uma hora, uma semana, enfim, qualquer perodo analisado. Atualmente vem sendo
utilizado o volume financeiro, ou seja, ao invs de se analisar a quantidade de ativos
negociados, analisa-se a quantia financeira que o ativo movimenta no perodo de tempo.
Independente da forma a ser utilizado, o volume do ativo deve sempre acompanhar sua
tendncia: em tendncia de alta, o volume do ativo maior nos preges de alta e menor
nos de baixa; nas tendncias de baixa, o ativo tem maior volume nos perodos de queda
e menores nos dias de alta.

1.6 Suportes e Resistncias

So zonas de preos onde a fora compradora / vendedora forte o suficiente para

interromper, respectivamente, um movimento de baixa / alta, e muitas vezes inclusive
tem o poder de revert-lo. Topos constituem zonas de resistncia e fundos, de suporte.
Em outras palavras, suporte um nvel de preo onde o ativo no consegue cair mais e
16

resistncia, onde ele no consegue subir mais. Topos constituem AS PRINCIPAIS zonas
de resistncia e fundos, de suporte.

Figura 1.12 Suporte e Resistncia

Segundo Noronha (2003), suportes e resistncias existem porque as pessoas possuem

memria, e se lembram que anteriormente, quando o ativo X bateu em um
determinado nvel de preo, ele subiu/ caiu, e por isso acabam comprando / vendendo,
colaborando assim para um movimento altista / baixista.
Outros autores, como Elder (2004), indicam algumas caractersticas particulares na
formao de suportes / resistncias, como o fato que resistncias podem ser encontradas
em topos anteriores, e suportes em fundos anteriores. Alm disso, toda resistncia, ao
ser rompida, passa a ser considerada um suporte, e todo suporte perdido, passa a ser
considerado uma resistncia. Podemos fazer uma comparao com um elevador em um
prdio; estando no segundo andar, temos como nosso cho (suporte) o piso do segundo
andar e como teto (resistncia), o teto do segundo andar, que tambm o cho do
terceiro andar. Ao subirmos para o terceiro andar, nosso novo cho (suporte) ser o piso
do terceiro, ou cho do segundo, que outrora era o nosso teto (resistncia). Caso
optssemos por descer, o nosso cho inicial, o piso do segundo andar, que tambm o
teto do primeiro, se tornaria nosso novo teto, ou seja, nossa resistncia
Outra questo importante acerca de suporte e resistncia o fato de nmero de testes.
Quanto maior o numero de vezes que os nveis de preos caracterizados por suportes/
resistncias forem testados como tal e respeitados, mais forte ser a probabilidade de, no
futuro, quando o ativo estiver novamente na mesma zona de preos, respeitar o dado
ponto de suporte / resistncia.

17

Figura 1.13 Configurao de suporte e resistncia

Figura 1.14 Rompimento de suporte e resistncia

Vale dizer que a maior parte da teoria clssica de anlise de grficos baseada nestes
conceitos de suporte e resistncia. A existncia destes sinais nos grficos indica pontos
de compra e de venda, pois ao encontrar um nvel de suporte o ativo provavelmente
encerrar sua queda e iniciar um movimento de alta. Por isso, os traders procuram
constantemente tais indicativos para iniciarem suas operaes.
Tambm importantssimo mencionar que boa parte da evoluo da anlise de grficos
se deu com a evoluo da teoria de suportes e resistncias; mais precisamente, com o
passar dos anos, muitos autores e estudiosos passaram a estudar ocorrncias particulares
de suportes e resistncias, tentando maximizar seus resultados e projees a partir de
18

tais ocorrncias especficas. Os prximos itens a serem apresentados neste trabalho so

conhecidos no mercado financeiro como figuras, mas nada mais so do que suportes e
resistncias com caractersticas bem particulares, dadas de acordo com sua angulao,
relao com outras zonas de suportes e resistncias, etc.

1.8 Linhas de Tendncia

Pegando o conceito de suporte e resistncia estudado anteriormente, vamos fazer uma

mudana: at ento vimos somente estas linhas grficas apresentadas em sua forma
horizontal, como se fossem tetos ou pisos. Agora vamos estud-las de outra forma,
como se fossem escadas, ou seja, agora elas iro apresentar inclinaes, e de acordo
com esta inclinao o ativo ter determinado comportamento. Quando apresentamos os
conceitos de tendncias, indicamos que a existncia de topos e fundos ascendentes /
descendentes definia a tendncia do ativo. Agora apresentaremos linhas que
acompanham estas tendncias e do pontos claros de entradas e sadas de operaes.

1.8.1 Linha de Tendncia de Alta ou LTA

composta por uma linha unindo topos e fundos ascendentes e tem o aspecto de uma
subida de escada, indicando que o ativo tem um comportamento altista. . Essa linha
constitui o suporte do movimento. O preo do ativo toca esta linha algumas vezes nesta
trajetria, normalmente indicando um ponto de entrada neste toque. Normalmente
costuma-se dizer que o ativo perdeu sua tendncia de alta quando h o toque na linha e
o ativo no inicia nova alta; pelo contrrio, o ativo toca a linha, no a respeita como um
suporte e inicia um movimento de queda.

19

Figura 1.15 Linha de tendncia de Alta

1.8.2 Linha de Tendncia de Baixa

formada por uma linha que une os topos descendentes de um ativo, funcionando como
se fosse um limite para qualquer esboo de movimentao altista. Toda vez que o
ativo toca esta linha, inicia novo micro movimento de baixa. Vale dizer que quando o
ativo consegue acumular fora e estoura este linha de limite, ele desconfigura sua
tendncia de baixa e pode iniciar outra tendncia seja de alta ou de consolidao.

Figura 1.16 Linha de Tendncia de Baixa

20

1.9 Canal

Um canal a juno de uma linha de tendncia com a chamada linha de retorno,

configurando uma espcie de corredor inclinado por onde o ativo desenvolve sua
trajetria de preos. uma formao bem caracterstica de tendncias de alta / baixa,
no aparecendo muitas vezes. Um das caractersticas mais importantes de um canal a
possibilidade de nos fornecer pontos de realizao de lucro ou at mesmo pontos de
entrada em operaes contra a tendncia principal, aproveitando pequenas variaes nos
preos num espao de tempo curto. Vale dizer que quando h um rompimento de canal,
ou seja, quando o preo do ativo estoura os limites deste corredor de preos, devemos
projetar o mesmo canal para cima ou para baixo (dependendo do lado onde ocorreu o
estouro). um forte indicativo de que o movimento de alta / baixa aumentou ainda mais
sua fora.

Figura 1.17 Canal de Alta

21

Figura 1.18 Canal de Baixa

1.10 Gaps

Gaps so alteraes bruscas nos nveis de preo de um ativo entre o fechamento e a

abertura de dois perodos consecutivos. Quando ocorre tal fenmeno, cria-se um
branco no grfico, ou seja, uma rea de preos onde no houve negcio. Estes salto
pode ocorrer de duas maneiras: a abertura ficando acima da mxima do perodo anterior,
ou abaixo do mnimo do perodo anterior. Podemos apontar vrias causas para tal
fenmeno: um anncio de dividendos que saiu aps o fechamento do mercado,
possivelmente acima das expectativas. Isso pode levar muitos investidores a colocar
ordens de compra cada vez mais dispostos a pagar mais caro, fazendo com que o
primeiro negcio do dia saia a um preo acima da mxima do dia anterior. O mesmo
vale para uma notcia negativa; s que neste caso, os preos so pressionados para
baixo, abrindo abaixo da mnima anterior. Basicamente, temos dois tipos de Gaps: os de
fuga e os de exausto.

22

1.10.1 Gaps de Fuga

So caracterizados por aparecerem em um ponto de estouro de uma congesto, ou de

suporte / resistncia. Podemos interpretar da seguinte forma: os agentes acreditam tanto
que o ativo finalmente ir romper um ponto importante no grfico que acabam
empolgando-se colocando ordens de compra / venda, fazendo com que haja um forte
fluxo, levando os preos para alguma direo de maneira abrupta. Quando h o
rompimento de algum ponto grfico com gap, significa uma fora maior ainda no
rompimento.

Figura 1.19 Gap de fuga

1.10.2 Gap de Exausto

Este tipo de gap acontece perto do final de uma tendncia, sinalizando seu esgotamento.
Caracteriza-se por seu forte volume, e normalmente pela grande distncia entre a
mxima / mnima do perodo anterior. muito operado, e acaba enviando aos analistas a
mensagem de cuidado, pois pode indicar o fim da tendncia em questo. Ele coberto
com mais facilidade do que o de Fuga, pois como se encontra no fim de uma tendncia,
23

os preos muito provavelmente iro passar pela rea no preenchida mais rapidamente,
na volta.

Figura 1.20 Gap de Exausto

O mais importante quando estudamos e operamos gap a velha mxima: TODO GAP
SER COBERTO. Pode demorar muito ou pouco, mas invariavelmente ele ser
coberto.

1.11 Figuras

Segundo Noronha (1995), as figuras so formaes grficas, que surgem em

determinados momentos e que nos indicam uma maior probabilidade de uma tendncia
ser continuada ou ser revertida.
Ainda segundo o autor, os preos movem-se em tendncias interligadas por pausas
(podem ser chamadas de correes). Com o passar do tempo, essas tendncias podem
mudar de direo, sendo revertidas (da alta para baixa e vice-versa) ou at mesmo
interrompidas por uma movimentao mais lateral. Por isso, o estudo das figuras
24

grficas acabou sendo dividido em dois grupos bsicos: figuras de continuao e figuras
de reverso

1.11.1 Figuras de Continuao

Tringulo Simtrico: formado por uma LTA e uma LTB e normalmente se localiza em
uma tendncia de alta. Sua ocorrncia confirma a continuidade do movimento de alta.
Vale lembrar que, normalmente, nestas figuras o rompimento ocorre para o lado de
cima, mas no incomum o rompimento para o lado de baixo. Quando isto ocorre, o
ativo ter um novo perodo de alta / baixa, do mesmo tamanho da base do triangulo,
como mostrado na figura abaixo.

Figura 1.21 Tringulo Simtrico

25

Figura 1.22 Exemplo de Tringulo Simtrico

Tringulo Ascendente: formado por uma LTA e por uma resistncia horizontal, e
normalmente ocorre dentro de uma tendncia de alta. O rompimento mais ocorrido
para o lado de cima, indicando novo flego para a alta do ativo. Mas, como j foi dito
anteriormente, todo triangulo pode ser rompido para qualquer lado, sendo o mais
prudente esperar para entrarmos em uma operao.

Figura 1.23 Tringulo Ascendente

26

Figura 1.24 Exemplo de Tringulo Ascendente

Tringulo Descendente: formado por uma LTB e um suporte horizontal. Normalmente

ocorre dentro de uma tendncia de baixa, e seu rompimento se dar muito
provavelmente pela parte de baixo.

Figura 1.25 Tringulo Descendente

27

Figura 1.26 Exemplo de Triangulo Descendente

Retngulos: So formaes que consistem em um deslocamento lateral do ativo,

limitado por um suporte e uma resistncia horizontal. So encarados como padro de
continuao, mas podem mostrar tambm indcios de reverso em alguns casos. uma
figura muito simples de ser operada, pois so formados basicamente por uma linha de
suporte uma de resistncia, proporcionando parmetros e pontos de entrada bem simples
de serem observados. Vale dizer que, da mesma maneira que ocorre com tringulos, o
rompimento de tal figura, seja para cima ou abaixo, indica um poderoso ponto de
entrada no ativo.

Figura 1.27 Retngulo

28

Figura 1.28 Exemplo de Retngulo

Bandeiras: So formaes simples, que ocorrem normalmente em grficos intraday e

consistem em pequenos canais de alta / baixa , sempre contra a tendncia principal. Ao
serem rompidas, do timo sinal de entrada, pois indicam que a tendncia principal
ganhou novo flego.

Figura 1.29 Bandeiras

IBOVESPA

Figura 1.30 Bandeira

29

Flmulas: So parecidas com as bandeiras, porem ao invs de serem formadas por

pequenos canais, so formadas por pequenos tringulos, normalmente simtricos.

Figura 1.31 Flmulas

Figura 1.32 Exemplo de Flmulas.

1.11.2 Figuras de Reverso

Ombro Cabea Ombro (OCO): Para a maioria dos analistas, a figura mais
confivel em toda a anlise tcnica. Sua ocorrncia no comum e seu padro no de
fcil percepo, portanto a maior parte dos agentes tem muita dificuldade em enxergla. uma figura que indica reverso para tendncia de baixa, formada basicamente por
trs topos, sendo o primeiro e o terceiro em nveis muito semelhantes, e o segundo
sempre num nvel mais alto que os outros dois. Sua ocorrncia se confirma no no
momento em que a figura formada, mas sim quando ela corroborada, no que
chamamos de teste da linha de pescoo: o grfico do ativo, ao longo do tempo, vai
30

formando todos os requisitos para a existncia da figura, mas somente quando h o teste
da linha de pescoo (uma linha que passa por baixo dos incios dos ombros), a
figura confirmada. Segundo Noronha (1995), sua ocorrncia tem o maior ndice de
acerto em todas as estratgias relacionadas com o uso de figuras. Vale dizer tambm que
nesta figura, o volume sempre tende a aumentar nos momentos em que so formados os
seus membros.

Figura 1.33 Ombro Cabea Ombro

Figura 1.34 Exemplo de O-C-O

Ombro Cabea Ombro invertido (O-C-O-I) : possui as mesmas caractersticas do

Ombro Cabea Ombro, porm ocorre aps um perodo de queda, e indica reverso
para alta.
31

Figura 1.35 Ombro Cabea Ombro Invertido

Figura 1.36 Ombro Cabea Ombro Invertido

1.12 Candlesticks

Por volta do sculo XVI, os japoneses desenvolveram uma forma da estudo para
acompanhar os preos dos contratos futuros de arroz. Atribui-se a Munehisa Honna o
maior desenvolvimento desta tcnica e Steve Nison, no incio da dcada de 90 trouxe
para o ocidente. Em uma mesma representao grfica, eles conseguiam visualizar os
preos de abertura, fechamento, mxima e mnima do ativo.

32

At agora estudamos os grficos como um todo, ou seja, uma sucesso de barras ou

candles e tentamos obter padres e projetar acontecimentos.
Nesta seo estudaremos os candles individualmente e a relao de dois candles entre
si. Este estudo pode ser til para identificarmos provveis movimentos futuros nos
preos dos ativos; muitas vezes ao olharmos um candle isoladamente podemos
identificar uma nova tendncia bem em seu inicio.
Mas devemos sempre nos lembrar que a teoria dos candles uma parte da teoria global
da anlise tcnica: sempre devemos utiliz-la como auxiliar a outras ferramentas
(figuras, suportes, etc.).

1.12.1 Candles de Alta

Martelo: quando ocorre aps perodo de queda, indica provvel reverso para alta. Se no
dia seguinte da ocorrncia do mesmo houver ocorrncia de gap de alta, indica maior
probabilidade de reverso de tendncia. Quanto maior o seu cabo e menor o seu
corpo, indica mais fora ainda, embora normalmente a maioria dos martelos tenha a
seguinte diviso de seu tamanho: 2/3 de cabo e 1/3 de corpo.
Vale dizer tambm que a cor do candle, ou seja, se ele for positivo ou negativo, no
importa.

Figura 1.37 Martelo

33

Figura 1.38 Exemplo de Martelo

Engolfo Altista: aps a ocorrncia de um candle negativo, o subseqente se apresenta

positivo, com corpo cobrindo totalmente o anterior. No necessria a cobertura total
(incluindo o pavio). Porem, quando ocorre a tal cobertura, significa mais fora do
padro.

Figura 1.39 Engolfo Altista

Figura1.40 Exemplo de Engolfo de alta

34

1.12.2 Candles de baixa

Martelo invertido: igual ao martelo normal, porm sua cabea encontra-se na parte de
baixo. Obedece as mesmas propores do martelo comum, e quando encontrado aps
um movimento altista, ou em uma resistncia, indica iminente queda.

Figura.141 Martelo invertido

Figura 1.42 Exemplo de Martelo Invertido

35

Engolfo de baixa: aps um candle positivo ocorre um negativo, que cobre totalmente o
anterior.

Figura.1.43 Engolfo baixista

Figura1.44 Exemplo de engolfo baixista

1.12.3 Candles neutros ou de indeciso

So velas que no nos mostram nenhuma reverso de tendncia aparente; simplesmente
indicam indefinio com respeito continuao da tendncia atual. Este tipo de candle
NO INDICA PONTOS DE ENTRADA OU SADA DE UMA OPERACO, servindo
simplesmente como auxiliar no acompanhamento de uma tendncia.

36

Doji: o significado de Doji indeciso, ou seja, quando o ativo deixa no grfico este
sinal, devemos acompanhar alguma outra ferramenta grfica para que obtenhamos
algum indicio sobre movimentos vindouros.

Figura 1.45 Doji

Figura 1.46 Exemplo Doji

Harami ou Mulher Grvida: constitudo por uma vela grande seguida de uma
pequena, de forma que esta segunda vela no seja maior que o corpo da primeira. As
cores de ambas no importam. Indica perda da fora do movimento atual

37

Figura 1.47 Harami ou Mulher Grvida

Figura 1.48 Exemplo Harami

1.12.4 Candles isolados de reverso

So candles isolados ou conjunto de candles isolados que indicam reverso de

tendncia, e se encontram tanto em tendncias de alta como de baixa. Sua ocorrncia
rara, porm quando correm, tem grande ndice de acerto.

38

Ilha de Reverso: formada por duas ou mais velas, e pode ocorrer tanto aps altas
como quedas. Aps um perodo de alta / baixa, ocorre um gap, e aps este evento,
sucesses de velas vo se formando, sem cobrir o gap anterior. Aps duas ou mais velas
no grfico, ocorre outro gap, iniciando um movimento contrrio ao anterior ao primeiro
gap, deixando assim uma srie de candles isolados o restante do grfico.

Figura 1.49 Ilha de Reverso

Figura 1.50 Exemplo de Ilha de Reverso

39

Beb Abandonado: formado por um candle, isolado por gaps pelos dois lados.
muito semelhante ilha de reverso, porem sua formao contem apenas 1 candle.

Figura 1.51 Exemplo de Beb Abandonado

1.13 Indicadores

Segundo Noronha (1995), indicadores so clculos matemticos e estatsticos dos

componentes do preo e volume de negociao de um ativo. A partir da anlise do
resultado dos mesmos, o processo de tomada de deciso se torna mais fcil.
Com o passar do tempo, inmeros indicadores foram sendo criados, muitos deles
derivados de outros indicadores. Segundo Elder (2004), existem mais de 100
indicadores utilizados por traders e analistas. Como j descrito antes, a grande maioria
destes deriva de outros indicadores mais simples, difundidos e tradicionais.
Vale dizer que na dcada de 80 houve o surgimento de vrios indicadores e tambm
uma revoluo na anlise tcnica em si, com o comeo da popularizao do computador
pessoal. Com ele passou a ser possvel no s aumentar indescritivelmente a velocidade
dos clculos para obter os indicadores, mas tambm testar sua performance.

40

Usualmente os indicadores so divididos entre dois tipos: indicadores de tendncia

(rastreadores) e indicadores de reverso (osciladores). Iremos estudar os mais
tradicionais de cada tipo.

1.13.1 Indicador de Tendncia: Mdia Mvel

A Mdia Mvel um poderoso indicador de tendncia, sendo o mais antigo e mais

difundido indicador de toda a anlise tcnica. Existem alguns tipos de mdia mvel,
como a aritmtica, a exponencial, a recorrente, etc. Aqui vamos tratar das duas mais
usadas, a aritmtica e a exponencial.
O principal objetivo do uso de uma mdia mvel mostrar em qual tendncia o ativo se
encontra. Ela no prediz ou antecipa movimentos, apenas reage com uma pequena
defasagem de tempo.
Antes de mostramos, uma questo: por que so chamadas de mveis? A resposta
simples. Por no se tratar de um espao amostral esttico, ou seja, todo dia temos novas
observaes, a mais nova observao sempre substituir a mais antiga, fazendo com que
a mdia sempre varie de acordo com a nova observao. Quando plotamos os resultados
dos clculos das mdias dentro do grfico de preos de um ativo, veremos que ela ir se
mover ao longo do tempo.

Mdia Mvel Aritmtica: uma mdia simples, composta por um perodo qualquer, a
ser definido pelo usurio, em que cada observao de preo ter um mesmo peso em seu
clculo.

Frmula:

, onde n= nmero de observaes.

Abaixo temos a construo de uma mdia mvel. (Vale lembrar que a construo
idntica para qualquer tipo de mdia. O que muda a frmula de clculo.)

41

Figura 1.52 Construo de uma mdia mvel

Agora, um exemplo de como ela vista em um grfico utilizado diariamente por

diversos analistas:

Figura 1.53 Mdia Mvel Plotada

Podemos observar na figura acima que a mdia pode funcionar exatamente como um
suporte / resistncia, j estudados anteriormente. Quando os preos tocam na linha de
cima para baixo, usamos como suporte; quando tocam de baixo para cima, resistncia.
A leitura mais clssica de uma mdia mvel a posio da curva de preos em relao a
ela. No exemplo acima, utilizamos uma mdia mvel aritmtica de 9 perodos. Podemos
afirmar que quando a curva de preos est abaixo dela, significa dizer que o ativo est
em tendncia de queda, pelo menos no mbito temporal de 9 perodos. Quando est
acima, significa o contrario.

42

Mdia Mvel Exponencial: obedece todos os conceitos e leituras j colocadas na seo

acima. O que difere este tipo de mdia sua frmula de clculo, que, em linhas gerais,
d maior peso s ultimas observaes.

Frmula:
A maioria dos autores utiliza K=1/n ou K = 2/(n+1), onde n = nmero de perodos.

Na verdade a mdia mvel exponencial uma espcie de mdia mvel ponderada, onde
os pesos de ponderao das observaes vo mudando em progresso geomtrica.

Outra frmula utilizada :

Abaixo temos uma mdia mvel exponencial plotada no grfico juntamente com uma
mdia mvel simples (ou aritmtica), ambas com o mesmo perodo.

Figura 1.54 Mdia Mvel Simples e Mdia Mvel Exponencial juntas

Repare que as duas mdias, mesmo sendo do mesmo perodo, tem desenhos similares,
porem no idnticos. Isso se deve a ponderao maior dada s ultimas observaes na
43

MME (Mdia Mvel Exponencial). Com isso, podemos concluir que uma MME
muito mais sensvel s variaes de preos do ativo do que a MMA (Mdia Mvel
Aritmtica).
Ambas podem ser utilizadas como suporte / resistncia da mesma maneira, e ambas tem
a mesma leitura quando plotadas no grfico.

Estratgias de operao com Mdias Mveis: como j foi dito antes, as Mdias Mveis,
sejam elas quais forem, podem ser utilizadas como suporte / resistncia dos preos dos
ativos, dando pontos de compra ou venda. A maioria dos analistas utiliza as como
suporte / resistncia principalmente quando h um rompimento (passagem da curva de
preos pela Mdia Mvel), seja ele para cima ou para baixo.

Figura 1.55 Rompimento de Mdia Mvel

Outra forma de operao com mdia mvel, que por sinal est cada vez se difundindo,
a combinao de duas ou mais mdias para sinalizar pontos de compra ou venda de um
ativo.
Qualquer combinao pode ser feita. A nica regra que se faz necessria que sempre
devem ser utilizadas no mnimo uma mdia mvel rpida e outra mais lenta, ou seja,
uma mdia com um nmero de perodos maior e outra com um nmero menor. vlido
dizer que em uma mdia com menos observaes, cada observao nova tem um peso
muito maior do que em uma mdia com mais observaes. Por isso, a mdia mvel com
menos observaes, tambm chamada de mdia mvel rpida, sempre caminha mais
prxima da curva de preos do que uma mdia mvel lenta (com mais observaes)
Podem ser duas mdias exponenciais, duas aritmticas e uma exponencial e uma
aritmtica; qualquer combinao valida.

44

A estratgia simples: quando a mdia rpida cruza a lenta de baixo para cima, significa
compra. Quando o cruzamento ocorre de cima para baixo, venda.
No exemplo abaixo utilizaremos uma mdia exponencial e uma aritmtica para simular
pontos de compra ou venda. Os crculos mostraro os pontos de compra ou venda.

Figura 1.56 Cruzamento de Mdias Mveis

1.13.2 Indicadores de Reverso: IFR

o indicador mais utilizado para determinar reverses de tendncia dos preos. Foi
criado por J. Welles Wilder em seu livro New Concepts in Technical Trading Systems,
em 1978. Segundo Noronha (1995), ele constitudo atravs de clculos que levam em
considerao a fora das altas em comparao com a fora das baixas em um
determinado perodo, monitorando mudanas em seus preos de fechamento.

Frmula:

45

Outra frmula para o clculo do indicador :

IFR = 100 x var. cima_______

var. cima + var. baixo , onde:
var. cima = somatria das oscilaes positivas das cotaes
em n dias
var. baixo = somatria das oscilaes negativas das cotaes
em n dias
O n normalmente de 9 ou 14 perodos.

Ambas as frmulas produzem um nmero entre 0 e 100, que de acordo com seu valor
indica ponto de compra ou venda. Na maior parte do tempo, o ativo sempre se encontra
com seu IFR variando entre 20 e 80, sendo muito raro os valores extrapolarem esse
range.
A leitura que fazemos a seguinte: quando o IFR est prximo de 20, indica que o ativo
est sobre-vendido, ou seja, j ocorreram muitas vendas, o que deprimiu o preo do
ativo, e provavelmente teremos uma reverso para um movimento de alta. Quando o
IFR est prximo de 80, indica o contrrio: o ativo est sobre comprado, ou seja, j
ocorreram muitas compras, o que elevou o preo do ativo, e provavelmente teremos
uma reverso para um movimento de baixa.
Na figura abaixo, inseri crculos ao redor das observaes tanto na curva de preos
como na curva do IFR, que fica normalmente (dependendo do software grfico) abaixo
do espao para a plotagem dos preos.

Figura 1.57 IFR

46

Na figura acima temos o IFR colocado embaixo do grfico. Ele aparece como uma linha
que tem como referencia duas outras linhas pontilhadas, que marcam os limites de valor
30 e 70. Quanto mais prximo de 30 ou 70, mais sobre vendido ou sobre comprado,
respectivamente, o que pode indicar reverso dos preos. Circulei tanto a reverso dos
preos no grfico como os pontos onde o IFR mais se aproxima ou at extrapola suas
referencias.

1.14 Stop Loss

O stop loss uma ordem, normalmente programada para ser executada

automaticamente, que visa encerrar a operao do trader, caso o ativo no desenvolva o
movimento esperado, minimizando e controlando os prejuzos. Acionando o stop loss,
o trader deixa de ter a posio e, portanto j no est sujeito ao risco de uma
desvalorizao ainda maior.
A questo tcnica do stop muito simples: o trader decide entrar em uma operao de
compra baseado, por exemplo, na existncia de um suporte. Dado isso, podemos
concluir que a motivao da estratgia de compra do ativo a existncia de um
indicativo de anlise tcnica que mostra que determinado ativo pode ter um
comportamento de alta em seu preo nos prximos perodos. O uso do stop loss consiste
exatamente em agir quando o comportamento esperado no ocorrer; neste caso, o ativo
estava em um suporte (portanto o esperado era que ele engatasse um movimento
altista) e no conseguiu subir, inclusive caminhando para baixo (queda). Dado isso, o
trader resolve realizar o prejuzo: vende sua posio, mesmo estando com prejuzo,
porque assim, evita que o mesmo aumente .
Mas o maior desafio do trader no entender este conceito: a dificuldade est em
aplic-lo. Usar o stop loss , em ltima instncia, assumir uma derrota; e vemos muitas
pessoas que tm muita dificuldade em aceitar derrotas. Por isso, o uso do stop loss se
torna mais uma questo psicolgica do que tcnica. Elder (2004) define bem a
importncia do stop loss, uma vez que, segundo ele, o segredo de um bom trader no
ganhar todas, e sim aquele que sabe perder e, entre vitrias e derrotas, consegue
acumular capital.
Abaixo, temos um exemplo de uso de stop:

47

Figura 1.58 Entrada da operao

No desenho acima, o ativo testa o suporte pela oitava vez, dando sinal de compra,
segundo o preceito de suporte / resistncia na anlise grfica, na faixa de R$16,50
Podemos ento estabelecer um plano de segurana, caso o ativo no desempenhe
conforme o esperado; por exemplo, no dia seguinte, se seu preo fechar em queda de
1,5% (este valor varivel: cada trader utiliza o seu. Temos muitas discusses sobre
esta questo: segundo Noronha, devemos observar um motivo grfico, como por
exemplo perda de um suporte, e estipularmos um limite, normalmente utilizando a
metade da volatilidade diria do ativo.O importante que sempre arrisquemos a ganhar,
em termos de percentual, mais do que arrisquemos a perder) abaixo do valor do suporte
(R$16,50), encerramos a posio no comeo do prego do dia posterior.
Vamos acompanhar o andamento da operao:

48

Figura 1.59 Stop Loss Acionado

O ativo, no dia seguinte, encerrou o prego mais de 1,5% abaixo do ponto de entrada
(R$16,50), o que aciona o nosso stop loss. Na abertura do prximo prego, o ativo
vendido, encerrando a operao e limitando nosso prejuzo. Na figura, podemos
perceber que o ativo continuou em sua trajetria de queda, e o stop loss nos economizou
este prejuzo extra.
Vale lembrar que no temos certeza de nenhum movimento de nenhum ativo de renda
varivel; a anlise tcnica, e o stop loss, simplesmente so ferramentas que aumentam a
probabilidade de acerto ou de minimizao de prejuzos diante da incerteza.
Obviamente o ativo poderia ter subido aps o encerramento de nossa posio, mas,
seguindo a anlise tcnica, o acontecimento mais provvel seria a queda.
Vale dizer que o Stop Loss pode ter um impacto macro quando em perodos de pnico:
so ativados uns aps os outros, o que acirra o movimento em questo e eleva a
volatilidade.

49

Captulo 2: Simulao de Operaes

O material apresentado acima contm as principais questes acerca de toda a teoria,

tanto clssica como moderna, de anlise de grficos. Analistas e traders do mundo
inteiro, diariamente, tomam decises de compra / venda de ativos baseados nestes
preceitos ou em modelos que tem sua origem neles. O objetivo desta etapa se utilizar
dos conceitos acima estudados e a partir deles, de forma estritamente objetiva, marcar
pontos que indicam compra / venda de um ativo. Esses movimentos podem ser
repetidos diversas vezes (sempre se utilizando de um vis estritamente tcnico), de
acordo com os sinais observados, e assim serem comparados com a estratgia buy and
hold.

2.1 Metodologia

Ativo Objeto: O ativo objeto da aplicao ser o ndice de aes da BOVESPA, o

IBOVESPA.
Foi constitudo em 02/01/1968, e representa o valor de uma carteira terica de aes
(com valor base de 100 pontos), a partir de uma aplicao hipottica. Admite-se que no
foi feito nenhum aporte desde ento, e consideram-se ajustes somente pertinentes a
distribuio de dividendos, direitos de subscrio e etc.
formado atualmente pelas 68 aes com maior liquidez, dentre as mais de 500
existentes dentro da Bolsa, medida pelo montante financeiro mdio movimentado
diariamente e pelo nmero de negcios realizados com o ativo. Sua composio
revisada a cada final de trimestre, onde pode haver tanto incluso / excluso de novos
ativos como readequao da ponderao dada a cada ativo.
o ndice de maior confiabilidade para representar a evoluo do mercado de aes
brasileiro, e por isso foi escolhido para ser o ativo objeto em nossa pesquisa.
Vale lembrar que a escolha dele, em detrimento a qualquer outro ativo que o compe,
deriva justamente do fato de que assim obteremos uma maior representatividade e no
ficaremos sujeitos a eventos isolados, para que apliquemos na forma mais simples e
limpa os preceitos da anlise tcnica.

50

Amostra: o espao de anlise ser compreendido entre 02/01/2007 e 29/12/2009 (trs

anos). Dentro deste espao, podero ser simuladas operaes em qualquer perodo.
Sero utilizados grficos obtidos em diferentes softwares pagos, como Broadcast,
Terminal Enfoque e Cedro Finances e XP PRO.

Hipteses: Algumas hipteses se fazem necessrias para a aplicao dos testes e

conseqente simulao de operaes, e esto esclarecidas abaixo:

-cada ponto da cotao do ndice Bovespa ser equivalente a R$1.00, da mesma forma
que seu derivativo futuro funciona hoje na BM&F.
- o capital disponvel para aplicao de R$60.000,00 (no sendo necessria a aplicao
do montante total em cada operao.)
- como estratgia de Buy And Hold, ser adotado o valor de compra do Ibovespa o seu
fechamento em 02/01/2007 e o valor de venda, o seu fechamento em 29/12/2009.
- para a anlise tcnica, sero utilizadas duas partes de tomada deciso: num primeiro
momento sero feitas somente operaes baseadas na escola clssica, e num segundo
momento, somente operaes baseadas na escola moderna (estatstica)
- o modelo passar a funcionar assim que houver qualquer sinal de compra (sempre de
acordo com a escola a ser seguida), independente de possveis sinais de venda
anteriores.
- no ser utilizado qualquer mtodo de alavancagem (termo) ou ser realizada venda,
utilizando o mecanismo de aluguel ou qualquer outro, inclusive derivativos futuros.
- sero utilizados stops em ambas as escolas, sendo: nas operaes grficas, o stop ser
ativado caso haja fechamento abaixo de qualquer sinal de compra na magnitude de
1,5%. Quando ocorrer, na abertura do dia subseqente a operao ser desfeita. Nas
operaes com indicadores estatsticos, o disparo ocorrer sem qualquer valor prestabelecido, sendo somente realizado quando o indicador sinalizar reverso.
- como objetivo de lucro, sero utilizados na escola clssica e moderna,
respectivamente: qualquer sinal grfico (resistncia, candle, etc.) que se encontre aps a
entrada na operao, e qualquer sinalizao de reverso do indicador utilizado como
gatilho de entrada na operao
- sero desconsiderados quaisquer custos operacionais inerentes s movimentaes.

51

2.2 Processo de anlise

Conforme descrito, o marco inicial ser dado, pela parte buy and hold, com a cotao no
inicio do dia 02/01/2007. O resultado advindo de tal estratgia ser a manuteno em
carteira de representao, ou seja, o ndice Bovespa, durante todo o perodo estudado,
representando a tica fundamentalista, at o dia 29/12/2009.
Posteriormente, iniciaremos a aplicao da anlise tcnica para identificao de pontos
de entrada e sada do mercado, primeiramente usando a parte grfica, e num segundo
momento a parte estatstica. Na parte grfica, todos os conceitos de candlesticks,
suporte / resistncia, figuras, etc. sero utilizados. Na parte estatstica, usaremos uma
combinao de cruzamentos de mdias mveis, sendo mais precisamente o cruzamento
das mdias de 40 perodos aritmtica com a de 9 perodos exponencial.
A escolha se deu porque a mdia de 9 perodos, especialmente em sua forma
exponencial, muito sensvel a qualquer oscilao na curva de preos, ou seja, responde
quase que imediatamente a qualquer variao do ativo. A mdia mvel de 40 dias
apresenta uma oscilao muito menor, o que pode ajudar a suavizar o comportamento
dos preos. A combinao de uma mdia rpida com uma mdia lenta pode ser eficiente
para que captemos tanto oscilaes curtas como oscilaes mais douradoras.
Os pontos de entrada e sada desta estratgia se do quando a mdia de 9 perodos
cruzar de baixo para cima a mdia de 40 perodos (ponto de compra) e quando houver
cruzamento de cima para baixo, ponto de venda. A compra / venda ser disparada no
primeiro negocio do dia subseqente ao cruzamento, em ambas as situaes.

2.3 Operaes com anlises de grficos

Nesta seo mostraremos as operaes baseadas nos conceitos grficos j estudados.

52

Todas as operaes sero descritas e mostradas em figuras, e no final da seo teremos

uma tabela com o resumo de lucros ou prejuzos das operaes e comparao com o buy
and hold.

A primeira operao ocorreu no dia 06/03/2007, onde o Ibovespa aps uma queda testou
um suporte horizontal na faixa dos 41280 pontos.
Como j descrito anteriormente, utilizaremos um stop caso o ativo tenha preo de
fechamento 1,5% abaixo do sinal de compra.
Vale dizer tambm que na operao abaixo o ativo teve a ocorrncia de um engolfo de
alta aps a entrada, sinalizando fora compradora.

Figura 2.1 Entrada Operao 06/03/2007

A sada da operao se deu no dia 21/03 aps o ativo bater numa antiga resistncia, na
faixa de 45590. No dia seguinte a venda feita, na abertura, a 45630.

Figura 2.2 Sada Operao 21/03/2007

53

Resultado da operao: Compra a 41280 e Venda 45630: Lucro: 10,54%.

Operao 28/03/2007: O Ibovespa testou uma LTA , que tem seu inicio no dia
06/03/2007 na regio de 44300, dando ponto de compra, conforme indicado pelo crculo
vermelho. A compra foi feita no dia seguinte, a 44490.

Figura 2.3 Entrada Operao 28/03/2007

O gatilho de sada da operao se deu no dia 24/07/2007, quando o ativo no respeitou a

LTA e perdeu sua sustentao, na faixa de 57350. O encerramento da operao se deu
no dia 25/07/2007, na abertura do prego, ao nvel de 55800.

Figura 2.4 Sada Operao 25/07/2007

Resultado da operao: Compra a 44490 e venda a 55800: Lucro de 25,42%

54

Operao 28/11/2007: No dia 27/11/2007 o Ibovespa tocou uma antiga resistncia, que
no momento funcionava como suporte, na faixa de 58420. No dia seguinte, foi
disparado compra a 59430, conforme figura abaixo:

Figura 2.5 Entrada Operao 28/11/2007

O gatilho de sada se deu no dia 07/12/2007, quando o ativo tocou uma resistncia
formada por uma linha horizontal. No dia 08/12/2007, foi feita a venda, a 65640.

Figura 2.6 Sada Operao 08/12/2007

Resultado da operao: Compra a 59430 e venda a 65640: Lucro de 10,44%

55

Operao 17/01/2008: No dia 16/01/2008, o IBOVESPA testou novamente um suporte

horizontal, ponte este que serviu como ponto de entrada em operaes anteriores. No
dia 17/01/2008, foi feita a compra, na abertura, a 58770 pontos, conforme circulado na
figura abaixo.

Figura 2.7 Entrada Operao 17/01/2008

A sada da operao se deu logo no dia seguinte, pois o ativo continuou caindo,
acionando assim nosso stop loss, na abertura do dia 18/01/2008, ao nvel de 57040.

Figura 2.8 Sada Operao 18/01/2008

Resultado da Operao: Compra a 58770 e venda a 57040. Prejuzo de 2,94%

56

Operao 20/03/2008: Aps um perodo de queda, o ativo testa novamente um linha de

suporte antiga, e tem a formao de um candle de reverso, conhecido como martelo, o
que indica que um perodo de alta poder ocorrer. A compra feita na abertura do dia
seguinte, a 59000 pontos, conforme figura abaixo.

Figura 2.9 Entrada da Operao 21/03/2008

O gatilho de sada ocorre no dia 09/04/2008, devido ao fato de que 2 preges antes, no
dia 07/04/2008, o ativo quase tocou uma antiga resistncia e comeou a recuar. No dia
09/04/2009, o IBOVESPA fecha abaixo da mnima do dia anterior e por isso disparada
venda na abertura do dia 10/04/2008, ao nvel de 63470.

57

Figura 2.10 Sada da Operao 10/04/2008

Resultado da operao: Entrada a 59000 e sada 63470. Lucro de 7,57%.

Operao 30/04/2008: O IBOVESPA rompe com grande volume uma resistncia

localizada na faixa dos 66000, indicando ponto de compra. Este mesmo rompimento
coincide com o rompimento de um tringulo ascendente, conforme indicado pela figura
em destaque na cor amarela. Esta figura, conforme j estudado, um poderoso
indicador de alta. A compra foi realizada na abertura do dia seguinte ao rompimento, ao
valor de 67870. Na figura abaixo podemos ver o gatilho de compra e o grande volume,
na parte inferior da figura, ambos circulados.

Figura 2.11 Entrada operao 30/04/2008.

58

No dia 29/05/2008, o ativo toca pela segunda vez um mesmo nvel de preos, na casa
dos 73900 pontos. Este segundo toque permite a construo de uma nova linha
horizontal de resistncia, localizada no nvel de preos citado acima. No dia seguinte
aps este segundo toque e conseqente constrio de uma nova resistncia, o ativo
vendido logo na abertura, a 71800.

Figura 2.12 Sada da operao 30/05/2008

Resultado da Operao: Compra a 67870 e Venda a 71800. Lucro de 5,79%.

Operao 19/06/2008: A antiga resistncia, que foi rompida e gerou um dos gatilhos de
compra em nossa ltima operao, agora testada como suporte, no patamar de 66000.
No dia seguinte ao teste, feita a compra, na abertura, a 66580.

Figura 2.13 Entrada Operao 19/06/2008

59

No mesmo dia da entrada da operao, o ativo fecha precisamente 1,5% abaixo do

motivo que disparou o nosso gatilho de compra (teste do suporte), quase disparando
nosso stop loss. No dia 24/06/2008 o ativo tem uma nova queda, sendo necessrio
portanto o uso do stop loss, que executado no dia seguinte, na abertura, a 64170. Vale
dizer que, apesar do candle do dia ser positivo, o que indica alta, devemos executar o
manejo de risco e fazer a sada da operao, seguindo assim a estratgia adotada.

Figura 2.14 Sada da Operao 24/06/2008.

Resultado da Operao: Compra a 65580 e venda a 64170. Prejuzo de 2,15%.

Operao 08/07/2008: O IBOVESPA toca novamente em uma linha horizontal, um

antigo suporte, na faixa de 58200, o que nos possibilita fazer uma compra no dia
seguinte, na abertura, a 59530.

60

Figura 2.15 Entrada da Operao 08/07/2008

No dia 17/07/2008, o ativo apresenta uma configurao de candle chamada Engolfo de

baixa, estudada na parte sobre candlesticks, que indica queda. Porem, como estudado
nesta parte da teoria, nunca devemos tomar alguma deciso baseada somente em uma
ocorrncia de candle, e sim nela como apoio teoria de anlise tcnica, embora tal
ocorrncia possa sinalizar ateno com relao ao desenrolar do trade. No dia
28/07/2008 o IBOVESPA fecha cotado em 56870 pontos, mais precisamente 2,36%
abaixo do suporte, que foi o motivo para entrada da operao, sendo necessrio o
acionamento do stop loss. No dia seguinte, na abertura, o ativo vendido por 56880.na
figura abaixo esto circulados tanto a ocorrncia do Engolfo de baixa como o do stop
loss, respectivamente em amarelo e vermelho.

Figura 2.16 Sada operao 28/07/2008

61

Resultado da Operao: Compra a 59530 e Venda a 56580. Prejuzo de 4,95%

Operao 27/08/2008: O IBOVESPA , no dia 27/08/2008, apresenta o rompimento de

um triangulo de baixa; como j estudado anteriormente, uma figura desta categoria
normalmente indica que o ativo ter um rompimento para baixo, indicando queda.
Porm, o acontecimento mais importante em uma figura denominada tringulo, seja
ela de alta, baixa ou qualquer outro tipo, o seu rompimento: quando corre pelo lado de
cima, como o visto na figura abaixo, indica alta; quando por baixo, indica queda. No dia
28/08/2008, logo na abertura, ocorre a compra a 55510.

Figura 2.17 Entrada na Operao 27/08/2008

No dia 04/09/2008 o ativo sofre apresenta uma queda, rompendo para baixo tanto o
suporte horizontal como a Linha de Tendncia de baixa que compem o triangulo
descendente, fechando o dia a 51410, aproximadamente 7,3% abaixo do preo de
entrada, disparando assim o stop loss, executado na abertura do prego seguinte.

62

Figura 2.18 Sada Operao 04/09/2008

Resultado da operao: Compra a 55510 e Venda a 51410. Prejuzo de 7,38%

Operao 06/10/2008: No dia 06/10/2008, aps uma queda acentuada, o IBOVESPA

encosta em um antigo suporte, uma Linha Horizontal, originada em 2007, na faixa de
41140 pontos. A compra realizada no dia seguinte ao teste, na abertura, a 42100, como
mostra o crculo em vermelho na figura abaixo.

Figura 2.19 Entrada Operao 06/10/2008

63

No mesmo dia da entrada, o ativo sofre nova queda e cotado, em seu fechamento, a
40140, fechando 2,4% abaixo do gatilho que acionou nossa entrada na compra. No dia
seguinte, logo na abertura, o ativo vendido por 40140.

Figura 2.20 Sada da Operao 07/10/2008

Resultado da operao: Compra a 41140 e venda a 40140. Prejuzo de 2,43%.

Operao 02/04/2009: Aps um perodo de recuperao do IBOVESPA, ocorre a

formao de um triangulo ascendente, ou triangulo de alta. O rompimento da parte de
cima desta figura sinaliza um gatilho de compra, na casa de 42820. A compra feita no
dia seguinte, a 43740.

64

Figura 2.21 Entrada Operao 02/04/2009

No dia 27/04/2009, h a formao de uma, embora pequena, resistncia horizontal, na

faixa de 46650. No dia seguinte a formao desta, o ativo vendido na abertura a
45820, conforme figura abaixo.

Figura 2.22 Sada Operao 27/04/2009

Resultado da Operao: Compra a 43740 e Venda a 45820. Lucro de 4,75%

65

Operao 28/05/2009: Novamente h a formao de um Tringulo Ascendente, e seu

estouro se d no dia 28/05/2009, por volta de 52200, conforme destacado na figura
abaixo. No dia subseqente feita a compra, no nvel de 53000.

Figura 2.23 Entrada Operao 28/05/2009

No dia 16/06/2009 o ativo fecha abaixo de seu novo suporte (antiga resistncia),
formada pela linha horizontal que compe a parte de cima do Tringulo Ascendente,
cotado a 51200 pontos, mais precisamente 1,9% abaixo da linha, disparando o stop loss.
No dia seguinte feita a venda, a 51200.

Figura 2.24 Sada Operao 16/06/2009

Resultado da Operao: Compra a 53000 e Venda a 51200. Prejuzo de 3,39%.

66

Operao 13/07/2009: Dentro de um perodo de congesto, o ativo acaba formando um

suporte horizontal, na faixa dos 48300. Aps mais um teste deste suporte, feita a
compra na abertura do dia 14/07/2008 a 49200.

Figura 2.25 Entrada Operao 13/07/2009

No dia 27/07/2009, o ativo toca novamente a faixa de 54900, criando assim uma nova
linha de resistncia, ou topo duplo. Alm disso, h a ocorrncia de um candle
chamado Doji, que indica indeciso, ou seja, o movimento de alta experimentado nos
ltimos perodos pode no ter continuidade. Assim, determinada a sada da operao
no dia subseqente, na abertura, a 54550.

Figura 2.26 Sada Operao 27/07/2009

Resultado da Operao: Compra a 49200 e Venda a 54550. Lucro de 10,87%

67

Operao 03/09/2009: O IBOVESPA faz um teste em 2 suportes ao mesmo tempo: uma

linha horizontal, que tambm funcionou como resistncia em pregoes anteriores, e uma
Linha de Tendncia de Alta, construda a partir do dia 13/07/2009. No dia 04/09/2009,
na abertura, ocorre a compra a 55700.

Figura 2.27 Entrada Operao 03/09/2009

Aps um perodo de sensvel alta, o ativo perde sua fora e acaba por perder sua
sustentao, e acaba rompendo para baixo sua Linha de Tendncia de alta, um dos
componentes do gatilho de entrada na operao, no dia 28/10/2009. Sendo assim, na
abertura do dia 29/10/2009, a operao encerrada a 60170.

Figura 2.28 Sada Operao 28/10/2009.

Resultado da Operao: Compra a 55700 e Venda a 60170. Lucro de 8,02%

68

2.4 Operaes com indicador estatstico

Como j dito anteriormente, estudaremos agora operaes com o vis estatstico, atravs
de indicaes de compra e venda dada por Mdias Mveis.
A combinao adotada foi a de 9 perodos exponencial e 40 perodos aritmtica, pois
captam simultaneamente tanto as oscilaes mais rpidas como as mais prolongadas.
Da mesma forma apresentada nas operaes grficas, sero colocados os pontos de
entrada e sada das operaes apresentadas nas imagens, sendo a mdia de 9 perodos
representada na cor amarela e a de 40 perodos na cor vermelha. Quando a mdia rpida
(9 perodos) cruzar a lenta (40 perodos) de cima para baixo, disparada compra, logo
na abertura do dia seguinte; quando houver cruzamento de cima para baixo, ser
disparada a venda na abertura do dia seguinte.

Operao 19/01/2007: ocorre o cruzamento de cima para baixo das mdias por volta de
43050 pontos, sendo disparada compra no prego seguinte, na abertura, a 43430.

Figura2.29 Entrada Operao 19/01/2007

No dia 02/03/2007, ocorre o cruzamento para baixo, ao nvel de 44230. No dia seguinte,
na abertura, a posio encerrada a 42370.

69

Figura 2.30 Sada Operao 02/03/2007

Resultado da Operao: Compra a 43430 e Venda a 42370. Prejuzo de 2,44%

Operao 22/03/2007: No dia 22/03/2007 ocorre o cruzamento para compra na casa de

44310 pontos, e no dia seguinte, no inicio dos negcios, feita a compra a 45420.

Figura 2.31 Entrada Operao 22/03/2007

70

O cruzamento para baixa ocorre no dia 01/08/2008, na casa dos 55100. No dia seguinte
liquidada a posio, por 54240.

Figura 2.32 Sada Operao 01/08/2008

Resultado da Operao: Compra a 45420 e Venda a 54240. Lucro de 19,41%.

Operao 05/09/2007: O IBOVESPA apresentou cruzamento na faixa de 53800 e a

compra foi executada no dia seguinte, a 54410.

Figura 2.33 Entrada Operao 05/09/2007

71

No dia 22/11/2007, ocorre o cruzamento para baixo, a 62460 pontos. A posio

encerrada na abertura seguinte, a 60660.

Figura 2.34 Sada Operao 22/11/2007

Resultado da Operao: Compra a 54410 e Venda a 60660. Lucro de 11,48%.

Operao 05/12/2007: O ativo apresenta cruzamento na faixa de 62820, e no dia

seguinte feita a compra a 62920.

Figura 2.35 Entrada Operao 05/12/2007

72

No dia 17/12/2007 ocorre o cruzamento para baixo, na faixa de 63150, e a venda

executada a 59830.

Figura 2.36 Sada Operao 17/12/2007

Resultado da Operao: Compra a 62920 e Venda a 59830. Prejuzo de 4,91%

Operao 28/12/2007: Ocorre cruzamento a 63110, e a compra feita no dia seguinte a

63880.

Figura 2.37 Entrada Operao 28/12/2007

73

No dia 04/01/2008 ocorre o cruzamento para baixo das medias por volta de 62980, e a
venda feita no dia 05/01/2008, a 60090.

Figura 2.38 Sada da Operao 04/01/2008

Resultado da Operao: Compra a 63880 e Venda a 60090. Prejuzo de 5,93%.

Operao 14/02/2008: Ocorre o cruzamento das mdias a 60680, e a compra

disparada no dia 15/02/2008 a 61800.

Figura 2.39 Entrada Operao 14/02/2008

74

No dia 19/03/2008 o corre o cruzamento para baixo a 61400. A venda feita no dia
seguinte, na abertura, a 58820.

Figura 2.40 Sada Operao 19/03/2008

Resultado da Operao: Compra a 61800 e Venda a 58820. Prejuzo de 4,82%

Operao 03/04/2008: Ocorre o cruzamento a 62250, e a compra disparada a 64180.

Figura 2.41 Entrada Operao 03/04/2008

75

No dia 12/06/2008 ocorre o cruzamento para baixo a 68970, e o ativo vendido no

inicio do prego seguinte a 67320.

Figura 2.42 Sada da Operao 12/06/2008

Resultado da Operao: Compra a 64180 e Venda a 67320. Lucro de 4,89%

Operao 08/12/2008: Ocorre o cruzamento para cima a 35970, e a compra executada

no dia 09/12/2008 a 38280.

Figura 2.43 Entrada Operao 08/12/2008.

76

No dia 25/02/2009 acontece o cruzamento para baixo a 39780, e a venda executada no

dia seguinte a 38230.

Figura 2.44 Sada Operao 25/02/2009

Resultado da Operao: Compra a 38280 e Venda a 38230. Prejuzo de 1,3%

Operao 20/03/2009: Ocorre o cruzamento a 39340 e a compra disparada na abertura

do prego subseqente, a 40080.

Figura 2.45 Entrada Operao 20/03/2009

77

No prego do dia 23/06/2009 ocorre o cruzamento para baixo, na casa de 51070 pontos,
e a venda realizada no dia seguinte o cruzamento, a 49820.

Figura 2.46 Sada Operao 23/06/2009

Resultado da Operao: Compra a 40080 e Venda a 49820. Lucro de 24,30%

Operao 21/07/2009: Cruzamento para alta na faixa de 51600, disparando assim a

compra no prego seguinte, na abertura, a 53230.

Figura 2.47 Entrada Operao 21/07/2009

78

Como o cruzamento das mdias para venda s ocorreria no dia 22/01/2010, a operao
encerrada no dia 30/12/2009, ultimo dia do perodo analisado na pesquisa. A venda
feita a 68590, que o preo de fechamento do dia.

Figura 2.48 Sada Operao 30/12/2009

Resultado da Operao: Compra a 53230 e Venda a 68590. Lucro de 28,85%.

79

Captulo 3: Anlise dos Resultados

Este captulo tem como objetivo observar os retornos obtidos pelas estratgias adotadas
e compar-los, de modo a verificar sua eficincia e suas principais divergncias.
Primeiramente observaremos a estratgia adotada buy and hold na tabela abaixo:

% na
Evol. Do
Data
Compra
Data2
Venda
Pontos
operao
NET acumul. NET(%)
2/1/2007
44480 30/12/2009
68590
24110
54,20% R$ 84.110,00
40,18%
Tabela 3.1 Estratgia Buy And Hold

Tabulando todos os resultados das operaes com a anlise de grficos, temos a seguinte
tabela:
Data
Compra
Data2
Venda
Pontos
6/3/2007
41280 21/3/2007
45630
4350
28/3/2007
44490 25/7/2007
55800
11310
28/11/2007
59430 8/12/2007
65640
6210
17/1/2008
58770 18/1/2008
57040
-1730
20/3/2008
59000 10/4/2008
63470
4470
30/4/2008
67860 30/5/2008
71800
3940
19/6/2008
65580 24/6/2008
64170
-1410
8/7/2008
59530 28/7/2008
56580
-2950
27/8/2008
55510
4/9/2008
51410
-4100
6/10/2008
41140 7/10/2008
40140
-1000
2/4/2009
43740 27/4/2009
45820
2080
28/5/2009
53000 16/6/2009
51200
-1800
13/7/2008
49200 27/7/2009
54550
5350
4/9/2009
55700 28/10/2009
60170
4470

% na
operao
10,54%
25,42%
10,45%
-2,94%
7,58%
5,81%
-2,15%
-4,96%
-7,39%
-2,43%
4,76%
-3,40%
10,87%
8,03%
TOTAL

NET acumul.
R$ 64.350,00
R$ 75.660,00
R$ 81.870,00
R$ 80.140,00
R$ 84.610,00
R$ 88.550,00
R$ 87.140,00
R$ 84.190,00
R$ 80.090,00
R$ 79.090,00
R$ 81.170,00
R$ 79.370,00
R$ 84.720,00
R$ 89.190,00
R$ 89.190,00

Evol. Do
NET(%)
7,25%
26,10%
36,45%
33,57%
41,02%
47,58%
45,23%
40,32%
33,48%
31,82%
35,28%
32,28%
41,20%
48,65%
48,65%

Tabela 3.2 Resultados das operaes com Anlise de grficos

Podemos perceber que de um total de 13 operaes simuladas, ocorreram 6 com

prejuzos e 7 com lucros, e ainda assim obtivemos um resultado positivo nos trade. Vale
destacar que, nas operaes positivas, os lucros obtidos em sua grande maioria
costumaram superar os prejuzos assimilados nas operaes negativas, mostrando o
80

grande propsito do estudo de modelos grficos e estatsticos: proporcionar

oportunidades com boa relao de risco / retorno, ou seja, possibilidades de operaes
onde o ganho maior do que o risco.

Para facilitar a comparao, abaixo segue grfico do desempenho comparativo:

Buy And Hold X Anlise de

Grficos
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Buy And Hold

Anlise de Grfico

Grfico 3.1 Buy And Hold X Anlise de Grficos

Podemos perceber que a anlise de grficos conseguiu superar a performance da escola

Buy And Hold por quase dez por cento.

Agora iremos considerar as operaes feitas pelo indicador estatstico escolhido:

81

Data
Compra
19/1/2007
43430
22/3/2007
45420
5/9/2007
54410
5/12/2007
62920
28/12/2007
63880
14/2/2008
61800
3/4/2008
64180
8/12/2008
38280
20/3/2009
40080
21/7/2009
53230

Data2
Venda Pontos
2/3/2007
42370
-1060
1/8/2007
54240
8820
22/11/2007
60660
6250
17/12/2007
59830
-3090
4/1/2008
60090
-3790
19/3/2008
58820
-2980
12/6/2008
67320
3140
25/2/2009
38230
-50
23/6/2009
49820
9740
30/12/2009
68590
15360

% na
Evol. Do
operao
NET acumul. NET(%)
-2,44%
58.940,00
-1,77%
19,42%
67.760,00
12,93%
11,49%
74.010,00
23,35%
-4,91%
70.920,00
18,20%
-5,93%
67.130,00
11,88%
-4,82%
64.150,00
6,92%
4,89%
67.290,00
12,15%
-0,13%
67.240,00
12,07%
24,30%
76.980,00
28,30%
28,86%
92.340,00
53,90%
TOTAL
92.340,00
53,90%

Tabela 3.3 Resultados das operaes com Indicadores Estatsticos

Podemos perceber que 50% das operaes foram encerradas com prejuzo. Porem
importante ressaltar que a durao e a rentabilidade das operaes vencedoras foram
imensamente superiores s perdedoras, o que nos remete a uma afirmao de Alexander
Elder (2004) que, em suma, aponta que devemos deixar os lucros caminhar e cortar
rapidamente os prejuzos.
Para ilustrar a comparao, abaixo temos um grfico comparativo:

Buy And Hold X Mdias

Mveis
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Buy And Hold

Mdias Mveis
82

Grfico 3.2 Buy And Hold X Mdias Mveis

Podemos perceber que os resultados obtidos com o indicador estatstico superaram a

estratgia Buy And Hold.

Algumas observaes devem ser feitas sobre as estratgias adotadas. Por exemplo, a
estratgia com indicadores estatsticos apresentou melhores resultados em perodos
onde o ativo se encontrava em uma tendncia definida. Isso se deve ao fato de que
necessrio certo tempo ocorrendo altas ou quedas para que as mdias se encontrem e se
cruzem, e aps a ocorrncia de cruzamento, o movimento que originou tal fenmeno
(alta ou baixa) deve continuar para que no tenhamos um cruzamento falso. Portanto,
em operaes com este indicador estatstico, o ativo deve ter um movimento que dure
por um perodo de tempo significativo. Quando isso no ocorre, ou quando o ativo se
encontra congestionado (sem tendncia definida), a eficcia da estratgia
comprometida.
J as operaes com anlise tcnica clssica, podemos nos aproveitar de momentos de
indefinio ou congesto nos mercados, sendo estes momentos inclusive os mais
indicados para tais operaes. Vale dizer que esta escola de anlise permite operaes
tanto em mercados com quanto sem tendncia. Porem, ela mais eficiente no ultimo
caso, pois temos pontos muito mais bem definidos de atuao.
Faz-se necessrio chamar a ateno para o perodo de 2008, onde tivemos uma crise de
mbito global. Em ambas as estratgias tivemos perdas no perodo, o que nos traz uma
constatao: em momentos de grande pnico ou volatilidade, o uso de qualquer
estratgia pode ser distorcido pelo comportamento atpico dos mercados. A analise
tcnica nos fornece um parmetro para controle de risco mesmo nestes perodos; mas
mesmo assim ela no nos salva deste turbilho financeiro.

83

Captulo 4: Consideraes Finais

Este trabalho teve como objetivo mostrar e apresentar os principais preceitos acerca da
teoria de anlise grfica de aes, e posteriormente comparar sua eficincia com outro
mtodo de tomada de deciso, o Buy and Hold.
Na parte introdutria foi mostrada a importncia do mercado acionrio no Brasil e por
conseqncia a necessidade de haver alguma bibliografia que possa ser usada como
apoio aos iniciantes no assunto.
Aps isso, comea a apresentao sobre a escola grfica, primeiramente com a teoria
mais clssica, com suportes e resistncias e posteriormente com figuras grficas. Num
segundo momento, apresentada a teoria dos candlesticks como acessrio teoria
principal.
Na parte terica final, colocada a teoria mais moderna, com a utilizao de indicadores
matemticos e uso de estatstica, inclusive com o uso de dois dos mais populares
indicadores na atualidade: Mdias Mveis e ndice de Fora Relativa.
No segundo captulo so simuladas operaes com base nestas duas escolas de anlise
ao longo de trs anos, compreendidos entre 2007 e 2009.
No terceiro captulo so comparados os resultados destas operaes com o Buy And
Hold e assim conseguimos concluir, atravs de testes empricos, que possvel obter
resultados melhores adotando o uso de anlise tcnica.
Devemos lembrar que ambas as escolas so vlidas, com suas vantagens e
desvantagens, e podem funcionar em momentos distintos de mercado. O Buy And Hold
foi utilizado como aproximao de anlise fundamentalista e em nenhum momento o
objetivo foi criticar esta teoria;simplesmente foi utilizada como comparativo.
Para futuras pesquisas sobre o tema, poderiam ser interessantes testes utilizando outros
indicadores que vem ganhando campo, como o MACD, Estocstico e etc. E acredito
que uma pesquisa simulando operaes com o uso simultneo de grficos e indicadores
seria de vital importncia para o tema. Tambm a extenso desta analise para outros
mercados, como o de taxa de juros e cambio, por exemplo, tambm poderiam ser bem
vindos.

84

Bibliografia

ASSOCIAO

BRASILEIRA

DE

NORMAS

TCNICAS.

Informao

documentao: referencias elaborao. Rio de janeiro: ABNT, 2002

ABRAMOWICZ e ZWEIG, L e J. Profisso Investidor: Como Banjamin Graham criou

essa profisso e transformou o mundo dos investimentos., So Paulo, Ed Campus,2010.

BROWNE, Christopher, Investimento em Valor: Como lucrar com aes e fugir de

falsas barganhas, Rio de Janeiro, Ed Saraiva, 2008.

BRUM Antonio. H. ,Investindo em aes com disciplina, So Paulo, Ed Moderna ,

2005.

DEBASTIANI, Carlos A., Candlestick Um mtodo para ampliar lucros na Bolsa de

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ELDER, Alexander., Trading for a Living, So Paulo, Ed Campus 2004.

FAHRI, Maryse. O futuro no presente : um estudo dos mercados de derivativos

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KAUFMAN Paul. J. ,New Trading Systems and Methods, New York, Ed Wiley, 1998.

LARSON , Mark ., Technical Charting for Profits, New York, Ed Wiley 2004.

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MURPHY, John. Technical Analysis of the Financial Markets, New York, Ed Wiley,
1986.

NORONHA, Mrcio. Analise tcnica: teorias, ferramentas e estratgias, Rio de

Janeiro, Ed Curiosidades, 2003

86