4 GRADO ADE

FINANZAS CORPORATIVAS II
EJERCICIO 2.1
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Estructura balance
Millones
ACTIVO
TOTAL ACTIVO
BAIT
I (intereses pagados)
t (tipo impositivo)

3000 DEUDA
NETO PATRIMONIAL
3000 TOTAL PASIVO

1000
2000
3000

500
50
30%

SE PIDE:
1.- RENTABILIDAD SOBRE ACTIVO O RENTABILIDAD ECONMICA
RENTABILIDAD FINANCIERA O DEL ACCIONISTA
COSTE DE LA DEUDA
Rentabilidad econmica:
BAIT / ACTIVO NETO =

500 / 3000=

0.16666667

16.67%

Coste de la deuda:
i= I/D
=

50 /1000 =

Rentabilidad financiera:
R. Fra. = B neto / Neto patrimonial 315 / 2000 =
Calculo del Beneficio Neto
BAIT
INTERESES
BAT
IMPUESTO SOC
B NETO

0.05

5.00%

0.1575

15.75%

500
-50
450
-135
315

2.- COMPRUEBA QUE SE CUMPLE LA ECUACIN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

Rentabilidad Financiera = (R. Ec. + D/N * ( R. Ec. - i)) *(1-t)
(16,67 + 1000/2000( 16,67 - 5)) *( 1-0,30) =

15.75

3.-SUPONIENDO QUE TODO LO DEMS ES IGUAL CALCULA PARA LA SIGUIENTE ESTRUCTURA FINANCIERA
Estructura balance
Millones
ACTIVO
TOTAL ACTIVO
Rentabilidad econmica:
BAIT / ACTIVO NETO =

3000 DEUDA
NETO PATRIMONIAL
3000 TOTAL PASIVO

500 / 3000=

1500
1500
3000

0.16666667

16.67%

Coste de la deuda:
i= I/D
=
IMPORTE DE LOS INTERESES PAGADOS = 1500* 5%

0.05
75

5.00%

Rentabilidad financiera:
R. Fra. = B neto / Neto patrimonial 297,5 / 1500 =

0.19833333

19.83%

Calculo del Beneficio Neto

BAIT
INTERESES
BAT
IMPUESTO SOC
B NETO

500
-75
425
-127.5
297.5

4.-SUPONIENDO QUE TODO LO DEMS ES IGUAL CALCULA PARA LA SIGUIENTE ESTRUCTURA FINANCIERA
Estructura balance
Millones
ACTIVO
TOTAL ACTIVO
Rentabilidad econmica:
BAIT / ACTIVO NETO =

3000 DEUDA
NETO PATRIMONIAL
3000 TOTAL PASIVO

500 / 3000=

Coste de la deuda:
i= I/D
=
IMPORTE DE LOS INTERESES PAGADOS = 0* 5%

0
3000
3000

0.16666667

16.67%

0.05
0

5.00%

Rentabilidad financiera:
R. Fra. = B neto / Neto patrimonial 350 / 3000 =
Clculo del Beneficio Neto
BAIT
INTERESES
BAT
IMPUESTO SOC
B NETO

0.11666667

11.67%

500
0
500
-150
350

5.- CONCLUSIN SOBRE LA RELACIN ENTRE RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA Y ENDEUDAMIENTO

Rentabilidad ec.
coste de la deuda
Rentabilidad fra.

DEUDA 0 % DEUDA 33,3%

DEUDA 50%
16.67%
16.67%
16.67%
5.00%
5.00%
5.00%
11.67%
15.75%
19.83%

Cuanto mayor es la deuda mayor es la rentabilidad del accionista, ya que se cumple la condicin de que
la rentabilidad econmica es mayor que el coste de la deuda
6.- Partiendo de la estructura financiera inicial, identifica las tres situaciones de apalancamiento
( CON 0%, CON 33% Y CON 50% DE DEUDA) para los siguientes escenarios:
a) coste de la deuda = 5%
b) coste de la deuda = 20%
c) coste de la deuda = 16,67%
Comprueba que se produce el efecto aplancamiento esperado en cada una de las tres situaciones
comparando como cambia la rentabilidad financiera al pasar de la estructura financiera I a la II y la III

en los tres escenarios de coste de la deuda.

La estructura es la inicial
Estructura balance
Millones
ACTIVO
TOTAL ACTIVO
BAIT
t (tipo impositivo)

3000 DEUDA
NETO PATRIMONIAL
3000 TOTAL PASIVO

1000
2000
3000

500
30%

a) con coste de la deuda del 5%

endeudamiento
0%
Patrimonio
3,000.00
Deuda en
BAIT
500.00
Intereses pagados
0
BAT
500.00
Taxes
150.00
B Neto
350.00
Rentabilidad Fra.
11.67%

33.30%
2,000.00
1,000.00
500.00
50.00
450.00
135.00
315.00
15.75%

50%
1,500.00
1,500.00
###
75.00
425.00
127.50
297.50
19.83%

b) con coste de la deuda del 20%

endeudamiento
0%
Patrimonio
3,000.00
Deuda en
BAIT
500.00

33.30%
2,000.00
1,000.00
500.00

50%
1,500.00
1,500.00
###

Intereses pagados
BAT
Taxes
B Neto
Rentabilidad Fra.

0
500.00
150.00
350.00
11.67%

b) con coste de la deuda del 16,67%

endeudamiento
0%
Patrimonio
3,000.00
Deuda en
BAIT
500.00
Intereses pagados
0
BAT
500.00
Taxes
150.00
B Neto
350.00
Rentabilidad Fra.
11.67%
RESUMEN
endeudamiento
Rentabilidad Fra.
Rentabilidad Fra.
Rentabilidad Fra.

200.00
300.00
90.00
210.00
10.50%

300.00
200.00
60.00
140.00
9.33%

33.30%
2,000.00
1,000.00
500.00
166.70
333.30
99.99
233.31
11.67%

50%
1,500.00
1,500.00
###
250.05
249.95
74.99
174.97
11.66%

0%
11.67%
11.67%
11.67%

33.30%
15.75%
11.67%
10.50%

50%
19.83% COSTE DEUDA AL 5%
11.66% COSTE DEUDA AL 16,67%%
9.33% COSTE DEUDA AL 20%

0%
16.67%
16.67%

33.30%
16.67%
16.67%

50%
16.67% COSTE DEUDA AL 5%
16.67% COSTE DEUDA AL 16,67%%

Cmo SE EXPLICA?
endeudamiento
Rentabilidad Ec.
Rentabilidad Ec.

Rentabilidad Ec.

16.67%

16.67%

16.67% COSTE DEUDA AL 20%

CON APALANCAMIENTO POSITIVO CUANTA MS DEUDA MEJOR RENTABILIDAD FINANCIERA

CON APALANCAMIENTO CERO ES INDIFERENTE EL NIVEL DE DEUDA
CON APALANCAMIENTO NEGATIVO CUANTO MS DEUDA PEOR RENTABILIDAD FINANCIERA
HEMOS APLICADO LA FORMULA DEL APLANCAMIENTO = RENT
Rentabilidad Financiera = (R. Ec. + D/N * ( R. Ec. - i)
LA RENTABILIDAD ECONOMICA ES IEMPRE LA MISMA YA QUE NO LE AFECTA LA DEUDA NI LOS INTERESES
Y LA i ES EL COSTE DE LA DEUDA

A FINANCIERA

A FINANCIERA

IENTO

dicin de que

a II y la III

16,67%%

APALANCAMIENTO +
APALANCAMIENTO 0

APALANCAMIENTO -

. + D/N * ( R. Ec. - i)) *(1-t)

S INTERESES