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+
=
n
t
t
r
FC
VAN
0
1
0
1
Cal!ulo )el valor A!tual Neto 8,AN:
El 3ACE se obtiene con los flu"os de fondos neto del flu"o de ca"a econmico
proyectado, considerando que toda la inversin es con recursos propios! Aplicando el
3ACE1
3ACE I 2 @C3 U 'C
9
U 'C; U 'C< U W 'C
n
-9 U i. -9 U i.
;
-9 U i.
<
-9 U i.
n
Criterio )e )e!isi("
+er, conveniente invertir en el proyecto que tenga un 3AC X O
En el caso que e*istan varios proyectos alternativos con 3AC X O, entonces se
invertir, en aquel que presente un mayor 3AC!
Tasa I"ter"a )e Retor"o 8TIR:
4a $@> de un proyecto mide la rentabilidad del promedio anual que genera el capital
que permanece invertido en l! +e define como la tasa de inters que hace cero el
3AC de un proyecto, es decir1
( )
=
=
+
=
n
t
t
p
FC
VAN
0
1
0
1
Miguel ngel Guibovich Toe! P"gin# 114
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Donde ! constituye la <IR del proyecto! 4a regla de decisin asociada con este
indicador recomienda realizar el proyecto si la $@> es mayor que el C?Y, es decir, si el
rendimiento que se obtiene con dicho proyecto es mayor a la rentabilidad de la me"or
alternativa especulativa de igual riesgo!
Debemos mencionar que esta tasa de rentabilidad no toma en cuenta el dinero que se
retira del negocio cada per5odo por concepto de utilidades, sino solamente el que se
mantiene invertido en la actividad!
Cl!ulo )e la Tasa I"ter"a )e Retor"o E!o"(#i!a 8TIR:
4a $ire se obtiene calculando la tasa que iguala a cero el 3AC
Aplicando la $@>E
O I 2 @C3 U 'C
9
U 'C; U 'C< U W 'C
n
-9 U $@>. -9 U $@>.
;
-9 U $@>.
<
-9 U$@>.
n
Criterio )e )e!isi("
El criterio de decisin establece que si la $@> es mayor que la tasa de descuento, para
el inversionista es rentable el proyecto y se recomienda su aceptacin!
$@> X $asa de Descuento -C?Y. se acepta el proyecto
$@> I $asa de Descuento -C?Y. es indiferente
$@> Z $asa de Descuento -C?Y. se rechaza el proyecto
PerLo)o )e Re!upera!i(" )e Capital 8PRC:
Cos muestra el tiempo en que el inversionista recupera el capital invertido,
especialmente en el caso de inversiones de alto riesgo! Es un instrumento
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complementario en la toma de decisiones de inversin! En la mayor5a de los casos no
puede ser usado por s5 solo pero, normalmente hace posible me"orar la eleccin! As5
por e"emplo, cuando se enfrentan situaciones de incertidumbre, en las que se espera
la presencia de factores que podr5an afectar negativamente la rentabilidad del proyecto
en un futuro pr*imo, se puede preferir un negocio con menor 3AC pero con un
per5odo de recuperacin m,s corto!
+e calcula utilizando la siguiente ecuacin!
aAnual FlujodeCaj Inversin PRC A =
A"lisis .e"e/i!io-Costo 8.9C:
Es un indicador que relaciona el valor actual de los beneficios -3A(. del proyecto con
el de los costos del mismo -3AC. m,s la inversin inicial -@nv!.! de la siguiente forma1
INV VAC VAB C B + = A A
Criterio )e De!isi("
4a regla de decisin vinculada con este ratio recomienda hacer el proyecto si el (C es
mayor que 9! 4a correspondencia de dicha regla con aquella que se deriva del 3AC
puede comprobarse si se observa que1
+i (C X 9 3A( X 3AC U @nv 3AC X O
4a principal limitacin de este indicador es que se trata de un ratio cuyas dimensiones
pueden verse afectadas por las diversas metodolog5as con que se determina los
ingresos y costos, brutos o netos de un proyecto! %or lo mismo, el (C es un buen
indicador para determinar si un negocio debe o no llevarse a cabo, pero no sirve si lo
que se desea es comparar rentabilidades alternativas de dos proyectos!
ESTADOS &INANCIEROS PROYECTADOS
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?. Esta)o )e Ga"a"!ias * P4r)i)as
4a elaboracin del Estado de &anancias y %rdidas tiene como ob"etivo la
identificacin del movimiento tributario de la empresa! 4os ingresos y los egresos se
deber,n registrar en el momento en que se emiten las facturas o se recepcionan
stas, seg#n corresponda!
+e deber, considerar que los ingresos y egresos de un Estado de &anancias y
%rdidas est,n referidos a su valor de venta, esto es sin estar afecto al @&3, en el caso
de los egresos como salarios se deber,n considerar el neto, es decir, contabilizando
los beneficios sociales e impuestos que la empresa retiene, pero que tiene que pagar
al estado! El Estado de &anancias y %rdidas est,n conformados por las siguientes
cuentas1
I"gresos
@ngresos por 3entas, son los ingresos generados por la venta de un bien o servicio!
+e consideran las ventas al contado y las cobranzas efectuadas por las ventas al
crdito!
Egresos
Costos de 3entas, compuesto por los siguientes rubros1
Compra de Bateria %rima, los que son utilizados en el proceso productivo!
Bano de ?bra Directa, la que interviene directamente en la transformacin de las
materias primas en productos!
Costos @ndirectos de 'abricacin, costos involucrados en el proceso de conversin1
electricidad, mantenimiento, etc! se deber, incluir la depreciacin yo amortizacin
de intangibles!
Utili)a) .ruta
Diferencia entre los ingresos por ventas y el costo de ventas
Gastos )e Opera!i("
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&astos de Administracin, gastos que sirven para las operaciones administrativas
de la empresa, no se cargan al producto! +e deber, incluir la depreciacin yo
amortizacin de intangibles!
&astos de 3entas, gastos que se realizan con el propsito de promocionar y
comercializar el producto! +e deber, incluir la depreciacin yo amortizacin de
intangibles!
Utili)a) Operativa, diferencia entre la 0tilidad (ruta y los &astos de operacin!
I"gresos &i"a"!ieros, se consideran los intereses percibidos por el mane"o de los
fondos disponibles del proyecto, generalmente provenientes de operaciones en el
sistema financiero!
Otros I"gresos, son ingresos generados por conceptos varios, como la venta de
desechos, comisiones por servicios que eventualmente brinda la empresa, etc!
Otros Egresos, egresos provenientes de actividades que no tienen relacin con el
giro del negocio, como por e"emplo! pago por una demanda!
Utili)a) A"tes )e I"tereses e I#puestos, resulta de la operacin entre la 0tilidad
?perativa m,s los ingresos financieros m,s otros ingresos menos otros egresos!
I"tereses )el pr4sta#o, costos financieros
Utili)a) A"tes )e I#puestos, 0tilidad antes de intereses e impuestos menos
intereses del prstamo!
I#puestos, se calcula sobre la utilidad proyectada!
Utili)a) Neta, 0tilidad antes de impuestos menos impuestos!
.ala"!e Ge"eral Pro*e!ta)o
El (alance &eneral nos muestra cmo se est, financiando la empresa o su estructura
DeudaCapital! Est, compuesto por los ; grandes grupos ya conocidos!
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CONCLUSIONES Y RECO-ENDACIONES
En las conclusiones se deber,n presentar los aspectos m,s relevantes de cada
cap5tulo del proyecto, debiendo llegar a concluir si es proyecto es factible de ser
e"ecutado o no!
+e deber, presentar el sustento de los siguientes aspectos1
4a viabilidad comercial!
4a viabilidad legal y ambiental!
4a viabilidad tcnica!
4a viabilidad financiera!
Asimismo se deber, mencionar las estrategias que se implementar,n para penetrar
con *ito en el mercado!
'inalmente se debe recomendar o rechazar su e"ecucin e implementacin!
PROYECTOS PROPUESTOS Y E,ALUACION
?.- -o)elo )e Evalua!i(" )e Pro*e!to !o" Eorio"te Te#poral )e/i"i)o
CASO ?
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Con la informacin que se le proporciona a continuacin1
9! :orizonte $emporal I D a8os
;! Estudio de Bercado
%resupuesto 3entas Estimadas A8o 9 A8o ; A8o < A8o = A8o D
=OOO =GOO DFEO E<<E ERFO
%recio de 3enta -+!. I DO!OO
Beta1 %resupuesto sea cubierto en 9OOP
<! %resupuesto de @nversiones, @ngresos, Costos y 'inanciamiento
@nversiones
$erreno GO,OOO
Edificio RO,OOO
Baquinaria 9OOOOO
Equipo FDOOO
Capital de $raba"o <O,OOO
Costos
Costos de 'abricacin
Bano de ?bra Dir! =DOOO DDOOO EDOOO EG;DO F9EE<
Bateria %rima ;GOOO <<OOO <EOOO <FGOO <RERO
Costos @nd! 'ab! ROOO 9DOOO ;9OOO ;;ODO ;<9D<
&astos de ?peracin
&astos Administrac! ;9OOO ;GOOO <FOOO <GGDO =OFR<
&astos de 3entas 9<OOO 9FOOO ;;OOO ;<9OO ;=;DD
Depreciacin
$erreno1 Co se deprecia
Edificio 1 D P
Baquinaria1 9O P
Equipo1 9O P
'inanciamiento
Bonto de la @nversin <FDOOO
Aporte de @nversionista 9DOOOO o =O P
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%rstamo (ancario ;;DOOO o EO P
$EA 99P
'recuencia de %ago Anual
Bodalidad de %ago Cuotas Constantes
$iempo 9O a8os
$asa de descuento <OP
$asa de @mp! A la >enta <O P
+e pide elaborar1
'lu"o de ca"a Econmico
'lu"o de Ca"a 'inanciero
Estados 'inancieros %royectados
Evaluar la informacin utilizando criterios1 3AC, $@>, (C,%>C
Conclusiones y >ecomendaciones
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maquinaria
9O P anual
equipo
cap! de trab
$otal
;<DOOO
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'40)? DE CA)A '@CACC@E>?
%>EC@? 4@H0@D
DO DO DO DO DO
@nversin ?peracin
2o O 9 ; < = D
In-resos 200000 2)0000 288000 (.800 ()8)80
0nidades vendidas =OOO =GOO DFEO E<<E ERER!E
,osto de In&ersin $(7*000
$erreno GOOOO GOOOO
Edificio ROOOO EFDOO
Baquinaria 9OOOOO DOOOO
Equipo FDOOO <FDOO
Capital de traba"o <OOOO
'inanciamiento EO P
,ostos de 3!eracin 0)000 2*000 ))000 *000 *.*0*
Bano de obra directa =DOOO DDOOO EDOOO EG;DO F9EE<
Bateria %rima ;GOOO <<OOO <EOOO <FGOO <RERO
Costos ind! de fabricacin ROOO 9DOOO ;9OOO ;;ODO ;<9D<
Depreciacin ;;OOO ;;OOO ;;OOO ;;OOO ;;OOO
=tilidad >ruta 9.000 *000 ))000 ..700 997*
&astos de ?peracin ()000 )*000 *9000 .9*0 .*0)8
&astos administrativos ;9OOO ;GOOO <FOOO <GGDO =OFR<
&astos de ventas 9<OOO 9FOOO ;;OOO ;<9OO ;=;DD
=tilidad antes de Inter/s .2000 70000 8*000 0)7*0 2.928
&astos financieros ;=FDO ;<;FO ;9E;F 9RGO< 9FFFR
=tilidad antes de Im!. (72*0 ).7(0 .((7( 8)9)7 09)8
@mpuestos 999FD 9=O9R 9RO9; ;D=G= <;F==
=tilidad dis!oni8le 2.07* (27 ))(. *9).( 7.)0)
Depreciacin ;;OOO ;;OOO ;;OOO ;;OOO ;;OOO
'lu"o de 'ondos (rutos )807* *)7 ..(. 8).( 98)0)
Amortizacin 22*000 9<=DD 9=R<D 9EDFG 9G=O; ;O=;E
;lu@o de ;ondos 5etos $*0000 ().20 (977. )978( .(0. (2978 2(*000
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'actores de Actualizacin
../0123
4
..514/4
0 ..655400
..35.42
7
..20132
1
; de ;ondos 5etos 2ctual 7999 2..( 2(*(. 22.*9 22079 8)29)
V25 V25 2999
E+$AD? DE &ACACC@A+ T %E>D@DA+
A8o 9 ; < = D
INGRESOS $66666 $C6666 $;;666 B?';66 BC;C;6
C?+$?+ DE ?%E>AC@LC 9O=OOO 9;DOOO 9==OOO 9DO9OO 9DEDOD
&A+$?+ DE ?%E>AC@LC <=OOO =DOOO DROOO E9RDO EDO=G
UTILIDAD .RUTA '$666 76666 ;%666 ?6C7%6 ?$'>$;
DE%>EC@AC@?C ;;OOO ;;OOO ;;OOO ;;OOO ;;OOO
UTILIDAD NETA OPERATI,A C6666 C;666 'B666 ;$7%6 ?6C>$;
&A+$?+ '@CACC@E>?+ ;=FDO ;<;FO ;9E;F 9RGO< 9FFFR
UTIL. ANTES DE I-PUESTOS ?%$%6 $C7B6 C?B7B '$>C7 ;7?C;
@B%0E+$?+ =DFD F=9R 9;=9; 9GGG= ;E9==
UTILIDAD NETA ?6'7% ?7B?? $;>'? CC6'B '?66C
(A4ACCE %>?TEC$AD?
A8o O 9 ; < = D
Activo B7%666 B>6$%6 B;'$7% B;7>;$ B>$>7; B>;777
Ca"a y bancos <OOOO EF;DO GD;FD 9OGRG; 9<DRFG 9E<FFF
$erreno GOOOO GOOOO GOOOO GOOOO GOOOO GOOOO
Edificio ROOOO GDDOO G9OOO FEDOO F;OOO EFDOO
Baquinaria 9OOOOO ROOOO GOOOO FOOOO EOOOO DOOOO
Equipo FDOOO EFDOO EOOOO D;DOO =DOOO <FDOO
Depreciacin O O O O O
%asivo y %atrimonio B7%666 B>6$%6 B;'$7% B;7>;$ B>$>7; B>;777
@mpuestos =DFD F=9R 9;=9; 9GGG= ;E9==
%arte corriente de deuda a 4 % 9<=DD 9=R<D 9EDFG 9G=O; ;O=;E
Deuda a largo plazo ;;DOOO ;99D=D 9REEOR 9GOO<9 9E9E;R 9=9;O<
Capital 9DOOOO 9DOOOO 9DOOOO 9DOOOO 9DOOOO 9DOOOO
0tilidad 9OEFD 9F<99 ;GRE9 ==OE< E9OO=
&astos 'inancieros
A8o Cuota @nters Amortiz! Deuda
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22*000
9 <G;OD ;=FDO 9<=DD ;99D=D
; <G;OD ;<;FO 9=R<D 9REEOR
< <G;OD ;9E;F 9EDFG 9GOO<9
= <G;OD 9RGO< 9G=O; 9E9E;R
D <G;OD 9FFFR ;O=;E 9=9;O<
E <G;OD 9DD<; ;;EF< 99GD<O
F <G;OD 9<O<G ;D9EF R<<E<
G <G;OD 9O;FO ;FR<D ED=;G
R <G;OD F9RF <9OOG <==9R
9O <G;OD <FGE <==9R O
-o)elo )e Evalua!i(" )e Pro*e!tos !o" Dura!i(" I")e/i"i)a
CASO $
El caso que hemos desarrollado es el de un proyecto con un horizonte temporal de D
a8os; el siguiente caso est, referido a los proyectos cuyo horizonte temporal es
indefinido, este mtodo de evaluacin se aplica a obras como por e"emplo1 estadios,
represas, canales, fabricas de gran dimensin, etc!, 4a tcnica usualmente empleada
es la de contemplar un periodo de 9O a8os, para ilustrar me"or al respecto
desarrollaremos el caso e*puesto por +apag Chain1
Considrese que en el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto se estima vender y
producir DOOOO unidades anuales de un producto a! DOO cada una durante los dos
primeros a8os y +! EOO a partir del tercer a8o, cuando el producto de haya
consolidado en el mercado!
4as proyecciones de ventas muestran que a partir del se*to a8o estas se podr5an
incrementar en ;O P
El estudio tcnico defini una tecnolog5a ptima para el proyecto que requerir, las
siguientes inversiones para el volumen de DOOOO unidades1
$errenos +! 9;OOOOOO
?bras '5sicas +! EOOOOOOO
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Baquinarias +! =GOOOOOO
0na de las maquinas cuyo valor es de +! 9OOOOOOO, debe reemplazarse cada G a8os
por otra similar! 4a maquina usada podr5a venderse en +! ;DOOOOO!
El crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de ventas requerir5a
invertir +! 9;OOOOOO en obras f5sicas adicionales y +!GOOO!OO en maquinarias!
4os costos de fabricacin para un volumen de hasta DDOOO unidades anuales son de1
Bano de ?bra +! ;O
Bateriales +! <D
Costos @ndirectos +! D
+obre este nivel de produccin es posible importar directamente los materiales a un
costo unitario de +!<;!
4os costos fi"os de fabricacin se estiman en +!;OOOOOO, sin incluir depreciacin!
4a ampliacin de la capacidad har, que estos costos se incrementen en +!;OOOOO!
4os gastos de administracin y ventas se estiman en +!GOOOOO anuales los primeros
cinco a8os y en +!G;OOOO cuando se incremente el nivel de operacin!
4os gastos de venta variables corresponden a comisiones del ;P sobre las ventas!
4a legislacin vigente permite depreciar las obras f5sicas en ;O a8os y todas las
m,quinas en 9O a8os!
4os activos intangibles se amortizan linealmente en cinco a8os! 4os gastos de puesta
en marcha ascienden en +!;OOOOOO, dentro de lo que se incluye el costo del estudio
de viabilidad que asciende a +!GOOOOO!
4a inversin en capital de traba"o se estima en el equivalente a seis meses del costo
total desembolsable!
4a tasa de impuestos a las utilidades es de 9DP y la rentabilidad e*igida al capital
invertido es de 9;P!
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%ara la construccin del flu"o de ca"a se proceder, seg#n la estructura enunciada
anteriormente1
a) @ngresos Afectos a @mpuestos1 Est,n constituidos por los ingresos esperados
por la venta de los productos, lo que se calcula multiplicando el precio de cada
unidad por la cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada a8o
y por el ingreso estimado de la venta de la m,quina que se reemplaza al final
del octavo a8o!
b) Egresos Afectos a @mpuestos1 Corresponden a los costos variables resultantes
del costo de fabricacin unitario por las unidades producidas, el costo anual fi"o
de fabricacin, la comisin de ventas y los gastos fi"os de administracin y
ventas!
() &astos no Desembolsables1 Est,n compuestos por la depreciacin, la
amortizacin de intangibles y el valor libro del activo que se vende para su
reemplazo! 4a depreciacin se obtiene de aplicar la tasa anual de depreciacin
a cada activo, tal como se desprende del cuadro que se formula!
4a amortizacin de intangibles corresponde al ;OP anual del total de activos
intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el costo del estudio! El valor libro es el
saldo por depreciar del activo que se vende al trmino del octavo a8o! Como tuvo un
costo de +!9O millones y se deprecia en 9O a8os, su valor libro corresponde a
+!;OOOOOO o sea ; millones!
d. C,lculos de @mpuestos1 +e determina como el 9DP de las utilidades antes de
impuesto!
') A"ustes por &astos no Desembolsables1 %ara anular el efecto de haber incluido
gastos que no constitu5an egresos de ca"a, se suman la depreciacin, la
amortizacin de intangibles y el valor libro! 4a razn de incluirlos primero y
eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario
que est,n cuentas ocasionan a favor del proyecto!
5) Egresos no Afectos a @mpuestos1 Est,n constituidos por aquellos desembolsos
que no son incorporados en el Estado de >esultado en el momento en que
ocurren y que deben ser incluidos por ser movimiento de ca"a! En el momento
cero se anota la inversin en terrenos, obras f5sicas y maquinarias
-+!9;OOOOOOO. m,s la inversin relevante en activos intangibles -de los +!;
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millones se e*cluye del costo del estudio por un costo comprometido
independientemente de la decisin que se tome respecto de hacer o no el
proyecto.! En el momento cinco -final del quinto a8o., la inversin para
enfrentar la ampliacin de la capacidad de produccin a partir del se*to a8o y
en el momento ocho, la inversin para reponer el activo vendido! 4a inversin
en capital de traba"o se calcula como el DOP -medio a8o. de los costos anuales
desembolsables y se anota primero en el momento cero y luego, el incremento
en esta inversin en los momentos dos y cinco!
4) 3alor de Desecho1 +e calcul por el mtodo econmico, dividiendo el flu"o del
a8o diez, sin valor de desecho, menos la depreciacin anual por la tasa de
retorno e*igida!
Como hemos desarrollado con anterioridad la rentabilidad de toda la inversin, en
esta oportunidad desarrollaremos fundamentalmente la rentabilidad de los
recursos propios, por lo tanto en el desarrollo de este importante modelo de caso
se considera el efecto del financiamiento para incorporar el impacto del
apalancamiento de la deuda!
El desarrollo del presente caso tipo e*ige dado los rubros contenidos en l la
adaptacin de otro formato para su presentacin pero el sentido de la elaboracin es
el mismo; la inversin inicial total del proyecto asciende a +! 9;=<DOOOO y la porcin
con financiamiento es de +! GOOOOOOO por diferencia el aporte al proyecto del
inversionista es de +! ==<DOOOO que equivale al <D!EEDD P del total de la inversin!
Ctese como en el momento 6cero7 la inversin neta se reduce a solo el aporte del
inversionista! Huien al invertir esa cantidad obtiene los retornos netos de deuda
proyectados en la #ltima fila del flu"o de ca"a financiero!
Aplicando los factores correspondientes a la tasa de descuento o C?Y aplicada
hallaremos el 3alor Actual Ceto 3AC ascendente a +! =;D=FFRF; ntese tambin que
en este caso no hemos empleado la herramienta del valor de liquidacin, valor
residual, valor de desecho del modo habitual tal como se efect#a en proyectos de
periodo temporal definido, debido a que el horizonte temporal del proyecto es
indefinido de ca"a del a8o 9O se ha proyectado as51
a!2 'lu"o de ca"a del a8o 9O normal I ;DGR=OOO
b!2 Depreciacin del a8o 9O I R;OOOOO
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c!2 -a. S -b. I 9EER=OOO
d!2 $asa de descuento o C?Y I 9; P
e!2 'lu"o de Ca"a del a8o 9O I -c. / --d.9OO.
Entonces 'lu"o de Ca"a del a8o 9O I 9EER=OOO O!9; I 9<R99EEEF
4a $@> de este proyecto consider,ndolo como su proyecto del inversionista se
encuentra conforme consta en las cifras resaltadas! Como corolario de esta evaluacin
desde el punto de vista del analista evaluador de proyectos se est, en condiciones
que el proyecto aplicando el concepto de $@> tambin resulta rentable ya que esta se
encuentra por encima de la tasa de descuento que es el 9; P 3+ ;9!D P; ;; P que
es la $@>!
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*0000 *0000 *0000 *0000 *0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000
%>EC@?
DOO DOO EOO EOO EOO EOO EOO EOO EOO EOO
'40)? DE CA)A '@CACC@E>?
O 9 ; < = D E F G R 9O
@C&>E+?+ -U. 2*000000 2*000000 (0000000 (0000000 (0000000 (.000000 (.000000 (.000000 (.000000 (.000000
3enta de activos -U. ;DOOOOO
Costos variables -2. <OOOOOO <OOOOOO <OOOOOO <OOOOOO <OOOOOO 362.... <=;OOOO <=;OOOO <=;OOOO <=;OOOO
Costos de fab! 'i"os -2. ;OOOOOO ;OOOOOO ;OOOOOO ;OOOOOO ;OOOOOO 22..... ;;OOOOO ;;OOOOO ;;OOOOO ;;OOOOO
Comisiones de venta -2. DOOOOO DOOOOO 0..... EOOOOO EOOOOO /2.... F;OOOO F;OOOO F;OOOO F;OOOO
&astos Ad! T de 3entas -2. GOOOOO GOOOOO GOOOOO GOOOOO GOOOOO 72.... G;OOOO G;OOOO G;OOOO G;OOOO
@nters de prstamo -2. E=OOOOO DFRG<OE D9=G=FE ===EEDR <EGGERF ;GFOORR 9RGEO9; 9O<99RR
Depreciacin -2. FGOOOOO FGOOOOO FGOOOOO FGOOOOO FGOOOOO R;OOOOO R;OOOOO R;OOOOO R;OOOOO R;OOOOO
Amortizacin de @ntang! -2. =OOOOO =OOOOO =OOOOO =OOOOO =OOOOO
3alor libro -2. ;OOOOOO
0til antes de @mpuestos -U. )00000 )70.9) 02**2) 09*(() 7(0( .7.990 7.*(988 90880 9.)0000 9.)0000
@mpuestos -2. E9DOOO FOD;D= 9D<FF;R 9E=<OO9 9FDEERD ;D9D=GD ;E=GORG ;GEE<;O ;R=EOOO ;R=EOOO
0tilidad neta -U. ()8*000 (99.))0 87(79. 9(0()0 99*).07 )2*)). *00*890 .2)2)8 ..9)000 ..9)000
Depreciacin -U. FGOOOOO FGOOOOO FGOOOOO FGOOOOO FGOOOOO R;OOOOO R;OOOOO R;OOOOO R;OOOOO R;OOOOO
Amortizacin de @ntang! -U. =OOOOO =OOOOO =OOOOO =OOOOO =OOOOO
3alor libro -U. ;OOOOOO
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