Marcelo de Paiva Abreu Dionsio Dias Carneiro Gustavo H.

B. Franco Winston Fristch Luiz Aranha Corra do Lago

Eduardo Marco Modiano Luiz Orenstein Demsthenes
Madureira de Pinho Neto Andr Lara Resende Antnio
Cludio Sochaczewski Srgio Besserman Vianna

Marcelo de Paiva Abreu (ORGANIZADOR)





A ORDEM DO
PROGRESSO




CEM ANOS DE POLTICA
ECONMICA REPUBLICANA
1889-1989

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Resumo
Bernardo Lanza Queirz Bruno Carazza dos Santos Carla
Aguiar Gustavo de Britto Rocha Gustavo C. Patrcio
Humberto Carlos Faria Teixeira Janete Duarte Maria
Fernanda Diamante Basques Matheus Albergaria de
Magalhes Patrcia Alvarenga

Bruno Carazza Gustavo Britto Matheus Albergaria
(ORGANIZADORES)


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SUMRIO


Captulo 1- A Primeira Dcada Republicana 3
Captulo 2 - Apogeu e Crise na Primeira Repblica: 1900-1930 7
Captulo 3 - Crise, Crescimento e Modernizao Autoritria, 1930-45 10
Capitulo 4 - Poltica Econmica Externa e Industrializao: 1946-1951 12
Captulo 5 Duas Tentativas de Estabilizao: 1951-1954 15
Captulo 6 - O Interregno Caf Filho: 1954-55 20
Captulo 7 Democracia com Desenvolvimento 1956-61 23
Captulo 8 - Inflao, Estagnao e Ruptura: 1961-1964 27
Captulo 10 - A Retomada do Crescimento e as Distores do Milagre: 1967-1973 33
Captulo 11 - Crise e Esperana: 1974-1980 40
Captulo 12 Ajuste Externo e Desequilbrio Interno: 1980-1984 47
Captulo 13 - A pera dos trs cruzados : 1985-1989 53




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Captulo 1- A Primeira Dcada Republicana
Gustavo H. B. Franco
(Gustavo C. Patrcio)

1. Introduo

A primeira dcada do regime republicano foi das mais difceis para a poltica
econmica. Tais dificuldades devem-se ao fato de que ai observam-se os momentos cruciais
de importantes transformaes "estruturais" na economia do pas, destacadamente a sbita
disseminao do trabalho assalariado no campo e o reordenamento da insero do pas na
economia internacional.
A dcada de 90 seria memorvel em seus debates emtorno da orientao a ser dada a
poltica macroeconmica. A Repblica teria como seu primeiro ministro da Fazenda um
campeo papelista de indiscutvel talento, Rui Barbosa. Uma depreciao cambial em 1891
inauguraria um perodo de hesitaes e de progressiva deteriorao das contas externas,
recebendo em contra partida, uma reao conservador avassaladora, a partir de meados da
dcada, e em 1898, o pas lavaria um plano conservador de saneamento monetrio e fiscal as
suas ltimas conseqncias. Os anos 90 conhecem, portanto, ambos os extremos do espectro
doutrinrio.

2. O Brasil e a Economia Internacional

O crescente envolvimento do Brasil com a economia internacional constitui um trao
fundamental, da histria econmica do pas nos ltimos anos do sculo XIX. O valor das
exportaes per capita, contudo, no chega a definir o Brasil como uma economia
especialmente "aberta". Alm disso, a participao brasileira sobre o comrcio mundial
ainda, muito pequena, inferior a 1% em 1913.
A participao brasileira no tocante ao investimento internacional bem mais
substancial. O montante do estoque de capital estrangeiro no Brasil em 1913, incluindo-se ai
investimentos inglese, franceses, alemes e norte-americanos, diretos e de carteira representa
cerca de 30% do total para a Amrica Latina e 5,4% do total mundial.
Ao longo dos anos 90 a convivncia do pas com os mercados financeiros
internacionais se enriquece sobremaneira. A conta capital passa a ter importncia crescente no
contexto das contas externas do pas, tornando-se um mecanismo atravs do qual a
instabilidade da receita comercial poderia ser compensada, e que tambm permitia a
manuteno de nveis de absoro maiores do que seria possvel na ausncia de capitais
externos, em contra partida, argumenta-se comumente que exatamente, na articulao
perversa entre movimentos de capital e as contas comerciais que se devemprocurar as razes
da instabilidade macroeconmica a que esteve sujeita a economia brasileira em sua fase
caracteristicamente, primrio-exportadora.
Este , na verdade, um debate que extravasa a historiografia brasileira. Os mesmos
mecanismos que asseguram estabilidade macroeconmica nos pases centrais, implicam
instabilidade nos pases da chamada periferia. A evidncia disponvel no que tange aos pases
centrais no definitiva, mas parece apontar na direo de um comportamento contracclico
em se tratando de sadas de capital, e pr-cclico no que respeita aos termos de troca. Para o
Brasil em particular, convm observar que, tomemos o perodo 1870-1900 como um todo, a
correlao entre movimentos de capital e termos de troca no revela nenhum padro
dominante.
A relao entre movimentos de capital e a evoluo da capacidade para importar
melhor informa sobre a influncia daquele sobre o estado das contas externas do pas e
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consequentemente, sobre as flutuaes da taxa de cmbio. Emdois perodos onde as entradas
de capital so reduzidas, 1876-1883 e ao longo dos anos 90, de fato se observaram
dificuldades cambiais. A depreciao cambial assume dimenses de crise em1891, emfuno
disso, observa-se uma significativa desvalorizao real da taxa de cmbio, o que certamente
teve papel importante em reduzir o dficit em conta corrente. Esta forma de ajustamento
fornece talvez um dos melhores exemplos disponveis do que se convencionou chamar,
segundo anlise pioneira de Furtado, de "socializao das perdas".
No tocante crise de 1891 a interpretao tradicional atribui o colapso cambial a
expanso monetria provocada em ltima instncia, pelas reformas no sistema monetrio
introduzidas por Rui Barbosa em 1890, o que tambm se aplica a crise que nos levou a
moratria de 1898. comum o vis no sentido de se explicar as flutuaes cambiais nos anos
90 atravs das variaes no preo do caf. Vrios estudos no so conclusivos, gerando
dvidas sobre interpretaes simplistas da relao entre taxa de cmbio, a moeda e aos termos
de troca.

3. Trabalho Assalariado e a Poltica Monetria

O aumento da importncia relativa do setor assalariado representou uma mudana
qualitativa na organizao econmica do pas. Esta transio teve grande impacto monetrio,
com elevado grau de monetizao e demanda por moeda na economia pela atividade agrcola,
por exemplo.
O sistema bancrio quela poca, era bastante concentrado na capital e seu incipiente
desenvolvimento o tornava vulnervel s variaes sazonais na procura por crdito e nos seus
depsitos. Uma baixa propenso do pblico para reter moeda sob forma de depsitos
bancrios impunha uma limitao estrutural capacidade dos bancos de expandir seus
emprstimos, ou crditos.
Uma preocupante sucesso de crises na dcada de 1880, com crescente gravidade
medida que se aproximava o ano da Abolio, resultou em tornar inoportuna a poltica
monetria deflacionista.
Neste contexto, surgiu o primeiro grande projeto de reforma monetria, apresentado ao
Senado em 1887.
Contrapunham-se idias sobre expandir e contrair a moeda. Em 1889, s o que a
reforma de 87 tinha alcanado fora restabelecer a adeso ao padro ouro paridade de 1846, o
que tornou possvel ao Imprio propor a "emisso conversvel".

4. Poltica Econmica nos anos 1890

O retorno do pas ao padro ouro far-se-ia em funo de uma situao cambial
extremamente favorvel: a taxa de cambio atingiria a paridade de 1846 em outubro de 1888,
sem que isto estivesse associado a nenhum esforo deflacionista.
Neste mesmo ano incorporado o Banco Nacional do Brasil (BNB) com faculdade
emissora e responsvel pela "emisso conversvel". Sem sucesso, em fins de 1889 a
necessidade de novas emisses j era exaltada em tons dramticos.
Rui Barbosa, o primeiro ministro da Fazenda de Repblica foi por certo, umdos mais
controvertidos. objeto de irrestrita admirao mas, atribuem-lhe a responsabilidade suprema
da inundao de papel-moeda, que quase fez naufragar o pas com os desastres que nos
levaram moratria de 1898.
Sua principal medida de poltica econmica foi a lei bancria de 17 de janeiro de 1890,
que estabelecia emisso bancrias a serem feitas sobre um lastro constitudo por ttulos da
dvida pblica. Trs regies bancrias seriam formadas, a central pelo BEUB, Banco dos
Estados Unidos do Brasil.
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Tal tentativa de se regionalizar a emisso bancria no seria bem sucedida. Algumas
alteraes, que descaracterizaram o decreto de 17 de janeiro foram feitas para atender a
demanda "reprimida" de numerrio. Dados pela Abolio, a entrada no pas de mais de 200 mil
imigrantes, o grande impulso no nvel de atividade e o estado favorvel das contas externas, o
papel-moeda emitido em setembro de 1890 j havia crescido 40% em relao a 17 de janeiro.
A especulao burstil preocupa o governo que promove a fuso do BNB e do BB no
Banco da Repblica dos Estados Unidos do Brasil (BREUB), com o propsito de constituir
uma espcie de banco central; um grande banco de depsitos e descontos compoderes para
regular o volume de crdito, atravs de emisso e mercado de cmbio.
No incio de 1891, Rui Barbosa sucedido pelo conselheiro Alencar Araripe e em
seguida pelo baro de Lucena. Uma queda inusitada da taxa de cmbio neste ano atribuda as
omisses e hesitaes destes dois, aliadas a influncias "exgenas" tais como: o colapso da
casa Baring Brothers em Londres e a moratria da Argentina. Emprstimos junto aos
Rothschild tornam-se inviveis e pouco pde ser tentado a ttulo de poltica cambial em 1891.
Acarretou-se a isto, a dissoluo do Congresso e a ascenso de Floriano Peixoto em
novembro. Seu ministro da Fazenda, Rodrigues Alves, proporia um plano deflacionista em
1892, sem sucesso no Congresso. Serzedelo Correia - um industrialista de certa projeo - o
substitui, ento.
Pouco ou nada resultaria da tentativa de Serzedelo - atravs do BRB, Banco da
Repblica do Brasil, fuso do BREUB com o BB - de "sanear a praa". A especulao na
bolsa contaminara muito profundamente a carteira o prprio BRB. Ao mesmo tempo, a crise
cambial aprofundava-se alimentada pela deteriorao da situao poltica que tornava claro o
estado de paralisia decisria em que se debatia o governo.
O dficit oramentrio cresceria de forma significativa aps a crise de 18891. Diante
deste quadro a reao do novo governo que se instalou em fins de 1894 - tendo Prudente de
Morais na Presidncia da Repblica e Rodrigues Alves , mais uma vez, na Fazenda - foi a de
procurar insistentemente junto aos Rothschild prover-se de recursos para financiar suas
despesas no exterior.
Durante 1895 negociou-se um grande emprstimo em bases traduzidas nestas palavras
dos prprios banqueiros: "acreditamos que o que o Brasil quer um ou dois anos de tempo
para respirar a fim de permitir a um governo sbio e conservador colocar as finanas do pas
em ordem, em carter permanente."
Nenhuma melhora na situao cambial se observaria ao longo de 1896 e 1897, sendo o
emprstimo de 1895 - no to grande assim- rapidamente consumido. O enfraquecimento dos
preos de caf, reflexo dos plantios do comeo da dcada, debilitaram ainda mais as contas
externas do pas.
As negociaes continuaram e por fim, um plano de refinanciamento de pagamentos
finalmente acordado entre o governo brasileiro e a casa Rothschild, atravs do qual seria
emitido o chamado funding loan. O plano tratava-se de rolar compromissos externos do
governo, vale dizer, o servio da dvida pblica externa e algumas garantias de juros, emtroca
de severas medidas de saneamento fiscal e monetrio.
A poltica econmica do ministro Joaquim Murtinho - que na verdade constitui-se na
execuo do funding scheme - estava fundada sobre concepo bastante rudimentares quanto
a natureza do ajustamento necessrio para solucionar as dificuldades de pagamentos do pas.
Tratava-se de uma seleo natural entre os diversos lavradores sem crdito. A reduo do
papel-moeda em circulao , portanto, a pedra de toque do programa. A conseqncia mais
imediata dessa poltica seria a avalanche de falncias bancrias ocorridas em 1900, uma
torrente que tragou o prprio BRB.
O programa conseguiria uma apreciao cambial distante da pretendida e ainda fora
favorecida pela extraordinria recuperao das exportaes em 1899, para a qual a borracha
contribuiu significativamente.
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Finalmente, novamente, no claro a priori em que medida a apreciao cambial se
devia a contrao monetria ou a fatores exgenos associados ao balano de pagamentos.
Alm disso, observa-se uma revitalizao das entradas de capital a partir da adoo do
programa conservador. Um curioso fenmeno que se observa ao longo dos anos 90 e viria a
se repetir muitas vezes nos anos seguintes, o fato de crises (ou melhorias) cambiais serem
geradas de forma espria pelo "mau (ou bom) comportamento" das polticas monetrias e
fiscais, no em funo dos efeitos diretos destas, mas em funo da percepo dos
banqueiros internacionais tinham sobre estas polticas, pois esta percepo via de regra, era
fundamental para determinar a magnitude dos fluxos de capital direcionados para o Brasil.

ndice Cronolgico

1887 - primeiro grande projeto de reforma monetria;
junho de 1889 - surgimento do BNB, como fuso entre Banco Internacional e Banque
de Paris et des Pays Bas, piv da fase da "emisso conversvel", frustrada ainda em 1889;
17 de janeiro de 1890 - lei bancria de Rui Barbos, que j descaracterizada foi
responsvel pelas crticas a pessoa de seu idealizador;
1890 - surgimento do BEUB, banco de emisso da regio central de Rui Barbosa;
incio de 1891 - Rui Barbosa deixa a Fazenda, substitudo por Alencar Araripe;
1891 - ascenso de Floriano Peixoto, ano de grande depresso cambial;
1892 - primeira proposta de Rodrigues Alves de clara tendncia deflacionista, sem
respaldo no Congresso;
7 de dezembro de 1892 - fuso do BREUB e BB, decorrente das propostas de
Serzedelo Correia;
1893 - Revolta da Armada, em meio a qual a especulao da bolsa teria seu desfecho;
fevereiro de 1898 - moratria, que duraria at o ano de 1900;
1898 - plano conservador de saneamento monetrio e fiscal;
1899 - recuperao das exportaes, principalmente borracha, colaborando com
melhoria no balano de pagamentos;
1900 - avalanche de falncias bancrias, consequncia mais imediata do funding
scheme.


Polticas:

i) Monetria: expansionista a partir de 17 de janeiro de 1890, com Rui Barbosa,
passando a conservadora a partir de Prudente de Morais, at meados da dcada seguinte;
ii) Fiscal e cambial: em geral acompanharam a poltica monetria, no perodo.




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Captulo 2 - Apogeu e Crise na Primeira Repblica: 1900-1930
Winston Fritsch
(Bruno Carazza)
1. Introduo
Apogeu, tenses e ruptura da insero da economia brasileira na Pax Britannica.
Perodo caracterizado por uma sucesso de crises econmicas esgaram o tecido
poltico alm de sua possibilidade de resistncia.
No fim da Primeira Repblica temos o incio de uma dupla transio: 1) mudana de uma
economia primrio-exportadora baseada no caf, com regimes cambial e comercial
relativamente livres, para uma economia voltada para dentro e com severos controles
sobre o comrcio exterior e 2) de uma plutocracia paulista para algo mais difuso em
termos de distribuio regional e social dos favores do Estado (Era Vargas).
2. Poltica Econmica na Primeira Repblica
a. A Tendncia ao desequilbrio externo e o quadro institucional
O problema da poltica econmica durante a Primeira Repblica estava em isolar a
economia dos desequilbrios provocados pelas bruscas alteraes na posio externa
brasileira.
A economia primrio-exportadora brasileira estava sujeita a 2 tipos de choques exgenos:
i) flutuaes abruptas da oferta de caf (quebras de safra, superproduo) e ii) flutuaes
da demanda nos pases centrais e bruscas descontinuidades do fluxo de capital do centro
para a periferia.
b. Ciclos e Crises da Primeira Repblica

A Era do Ouro, 1900-1913
Ciclo de crescimento entre o ajuste recessivo da virado do sculo e a desacelerao que
precede a Primeira Guerra.
Melhora da posio externa no Governo Rodrigues Alves (1902/06), com o crescimento
das exportaes de borracha e o incio do boomde investimentos europeus na periferia. O
controle monetrio imposto pelas negociaes da dvida com grupos internacionais e o
crescimento da receita lquida de divisas foraram uma substancial apreciao cambial.
Interesses do setor produtivo levaram criao de um mecanismo automtico de padro
ouro a Caixa de Converso, em 1906 que possua o poder de emitir notas plenamente
conversveis em ouro, a uma taxa fixa de cmbio.
Agravamento do desequilbrio no mercado mundial do caf e uma breve mas grave crise
financeira internacional fizeramcomque o governo federal temesse umcolapso dos preos
do caf que, somado queda dos influxos de capital, comprometeria a posio externa. O
governo acabou ento por avalizar, junto a seus banqueiros de Londres, um emprstimo
que permitisse financiar os estoques de caf a longo prazo e garantir a estabilidade de
preos no curto prazo.
Com a normalizao dos mercados internacionais e o retorno do afluxo de capital, almda
ajuda da recuperao dos preos da borracha, o pas entrou numa fase de crescimento
acelerado at 1913.
Estgios iniciais desse crescimento: sbita melhora no Balano de Pagamentos, que causou
grande expanso monetria via influxos de ouro na Caixa de Converso. Essa posio era
extremamente frgil, pois uma retrao da entrada de capital e das exportaes no
acompanhada automaticamente pela queda na demanda de importados.
Em 1912 passou a haver uma situao de deteriorao do BP e dificuldades de levantar
novos emprstimos. Esse cenrio toma dimenso de crise em1913, devido reverso da
posio do BP e a uma forte retrao da liquidez decorrente das operaes do
padro-ouro.

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O Impacto da Grande Guerra, 1914-18

A guerra teve efeito imediato sobre o fluxo de pagamentos externos, a receita tributria e a
indstria do caf.
Governo fechou a Caixa de Converso e autorizou uma grande emisso de notas
inconversveis, que serviram para aliviar por um tempo a crise de liquidez e atender a
despesas do governo.
Negociao de um funding loan em 1914, que aliviou o BP.
O principal impacto da guerra para o comrcio exterior brasileiro foi a estagnao das
importaes, que afetaram o equilbrio fiscal do governo (uma vez que as tarifas de
importao constituam um importante meio de receitas governamentais).
Como a guerra persistia, o governo viu-se forado a tomar medidas mais radicais para
ajustar a economia com vistas a equilibrar as finanas do setor pblico (com a ampliao
de produtos sujeitos ao imposto de consumo e a manuteno das despesas a nveis
baixos) e tambm para reverter o substancial aperto de liquidez (coma autorizao de uma
nova emisso de notas do Tesouro e ttulos federais de longo prazo).
A queda dos salrios reais em funo do aumento do preo dos alimentos levou
primeira onda de greves operrias da Histria do Brasil.
Enquanto isso, no incio de 1918, aprofundavam as preocupaes com a fragilidade da
posio externa e da indstria do caf como prolongamento da guerra. No entanto, como
fim do conflito e uma forte geada que elevou os preos internacionais do caf, o Brasil
emergia da guerra sem problemas de excesso de oferta de caf e com equilbrio externo.

O Boom e a Recesso do Ps-Guerra, 1919-22

Perodo influenciado pelo rpido e violento movimento de auge e recesso das economias
aliadas.
Aumento dos preos das commodities levaram a um aumento explosivo das exportaes
das exportaes brasileiras.
Houve tambm uma rpida recuperao das importaes vinculada significativa demanda
reprimida durante a guerra e a apreciao do mil-ris.
No entanto, a adoo de polticas monetrias restritivas nos pases centrais precipitou o
incio de uma forte recesso, refletida no colapso dos preos dos produtos primrios. O
resultado imediato foi a reverso da balana comercial em 1920, seguida de recesso e
depreciao cambial.
Governo procurou adotar as seguintes medidas diante desses fatos: i) diminuir a
velocidade e magnitude da desvalorizao cambial (dada a posio financeira do governo,
com grandes despesas expressas em moeda estrangeira) e ii) emitir um pequeno lote de
ttulos e criar a Carteira de Redesconto do Banco do Brasil, cedendo a presses do setor
cafeeiro demandando maior liquidez e estabilidade.
As dificuldades do governo em financiar seu crescente desequilbrio fiscal (emmeados de
1921) tinha consequncias na viabilidade de um esquema de proteo do caf que foi
remediado com um crdito de curto prazo junto a bancos comerciais ingleses.
Esse severo desequilbrio fiscal decorrente do ps-guerra foi financiado por uma expanso
da base monetria, aumentando a presso da inflao. Ao lado da necessidade de liquidar
as dvidas de curto prazo, houve motivao para a adoo de uma poltica fiscal recessiva.

Recuperao, Desequilbrio Externo e Ajsute Recessivo, 1922-26

Fim do governo Epitcio Pessoa (1992) marcado pelo preo do caf em ascenso,
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reverso de tendncia de queda das exportaes e do dficit da balana e retomada da
produo industrial.
Por outro lado, seu sucessor, Artur Bernardes, herdava um BP vulnervel e crnica crise
fiscal. Suas metas eram: i) transformar o Banco do Brasil em banco central, retirando os
poderes de emisso do Tesouro, ii) fortalecer a posio externa, coma institucionalizao
de umnovo e ousado programa de defesa dos preos do caf (controle de oferta passou a
ser feito atravs de reteno compulsria da safra em armazns reguladores, e no mais
pela compra e estocagem do excedente pelo governo) e iii) reduzir drasticamente o dficit
pblico.
Dificuldades com a safra de caf (excesso de oferta) tornou necessria a emisso de
ttulos por parte do Banco do Brasil, acelerando a depreciao cambial. A sada
encontrada para evitar uma crise cambial que tinha impactos negativos sobre o dficit
pblico e diminuir o ritmo das emisses seria um emprstimo a ser conseguido junto a
banqueiros ingleses, com o objetivo de saldar parte da dvida do Tesouro para com o
Banco do Brasil. Devido a imposies do governo britnico contra emprstimos externos,
o dinheiro no saiu.
Para complicar a situao, as revoltas militares de 1924 trouxeram consigo despesas
imprevistas e a interrupo das transaes bancrias em So Paulo, levando a uma nova
exploso de emisses: maiores presses inflacionrias.
Havia ento a necessidade de elaborao de um programa rgido de ajuste externo e
interno, que envolveu a transferncia da responsabilidade do programa de valorizao do
caf para o Estado de So Paulo (1924) e o aumento das taxas de redesconto comvistas a
reduzir a base monetria (incio de 1925), alm da continuidade do esforo para equilibrar
o oramento.
Os efeitos dessa poltica foram recesso, queda do crescimento e do investimento
industrial, apreciao cambial e queda da inflao.

O Boom e a Depresso aps o Retorno ao Padro Ouro, 1927-30

O novo presidente, Washington Lus, implementou uma mudana radical das polticas
monetria e cambial.
Atingiu-se uma recuperao econmica graas a uma poltica monetria mais expansionista
por parte do governo e uma situao externa tambm favorvel em decorrncia da
valorizao dos preos do caf e investimento e financiamentos externos.
Ao adotar uma nova poltica restritiva de crdito em1929, vinculada ao retorno do padro
ouro (1927-30), a economia caminhou para um perodo de severa recesso. Essa situao
foi agravada por uma safra recorde de caf e a restrio do financiamento externo. Coma
grande depresso, os preos do caf caram vertiginosamente, decretando o golpe de
misericrdia no equilbrio do BP.

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Captulo 3 - Crise, Crescimento e Modernizao Autoritria, 1930-45
Marcelo de Paiva Abreu
(Bruno Carazza)


1. Superao da Crise e a Poltica Econmica do Governo Provisrio (1930-34)
Em decorrncia da Crise de 1929, os preos das exportaes caram (sem aumento do
quantum exportado) e interrompeu-se o influxo de capital: deteriorao do cmbio e queda
das reservas.
Adotou-se uma poltica cambial restritiva em 1930-31, com moratria do pagamento de
dvidas em moeda estrangeira.
Mil-ris sofreu uma desvalorizao de 55% entre 1930-31, prejudicando a economia
cafeeira (pois a demanda internacional do caf praticamente inelstica em relao ao
preo; com a desvalorizao, o caf fica mais barato no exterior, mas a receita cambial
cai).
Indstria foi protegida, graas ao controle das importaes e a queda generalizada dos
preos das commodities. Dvidas pblicas cresceram tendo em vista a crise cambial.
A dvida externa brasileira distribua-se principalmente entre dois credores: Reino Unido
(num montante de US$ 600 milhes, com investimentos em queda e concentrados em
setores tradicionais) e Estados Unidos (US$ 200 milhes, com investimentos que
quadruplicaram de 1914 a 1930, concentrados em atividades comerciais e indstria de
transformao). Essa composio gerou interesses divergentes entre os credores:
enquanto os britnicos queriam maximizar os pagamentos atrasados e os americanos
preferiam manter sua posio de influncia comercial no Brasil.
A crise cambial brasileira e a recesso internacional afetaram os investimentos no pas,
principalmente os provenientes da Europa (a participao americana cresceu nesse
perodo).
Enquanto Vargas parecia encarnar o Estado de Compromisso, tratando de acomodar
os interesses conflitantes do caf e da indstria, sua atuao tendeu a favorecer
principalmente a indstria.
A crise cambial, com a deteriorao dos termos de troca, colaborou para que a
recuperao da atividade ps-recesso se desse de forma mais rpida.
No entanto o governo federal, atrves do Conselho (depois Departamento) Nacional do
Caf, efetuou uma significativa compra e posterior destruio dos estoques de caf,
buscando reduzir o descompasso entre seu nvel e a capacidade de absoro do mercado
mundial.
O governo ampliou ainda uma outra poltica de reduo da oferta de caf, logo aps a
Revoluo Constitucionalista (1932), com a destruio de mais de 70 milhes de sacas
foram destrudas entre 1931 e 1943.
A desvalorizao cambial e o controle de importaes reorientaram a demanda para
produtos nacionais, levando a uma reverso do saldo do BP (via balana comercial).
A poltica econmica do Governo Provisrio pode ser considerada pr-keynesiana devido
inteno de acomodar um choque fiscal (recesso internacional) atravs de umaumento
no dficit pblico.
Abandono do padro-ouro em1930: fimda presso sobre a base monetria (mecanismo: a
partir de um choque externo h uma presso para desvalorizar a moeda, caemas reservas,
Banco do Brasil vende US$ e compra mil-ris, com isso reduz-se a oferta monetria).
A produo nacional caiu 9% entre 1928 e 30, permaneceu estagnada em 1931-31 e
cresceu a uma mdia de 10% ao ano entre 1932 e 1939.
A participao das importaes na oferta total caiu de 45% em 1928 para 25% (1931) e
20% (1939).
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2. Boom Econmico e Interregno Democrtico, 1934-37
Perodo marcado pela presso americana para o Brasil liberar um regime de cmbio
especial para os EUA.
Entre 1936 e 1937 as reservas acumularam-se, como resultado da ampliao das
exportaes, enquanto as importaes permaneceramconstantes. Essa folga cambial levou
a um relaxamento dos controles de importao e a liberao das remessas de lucros,
gerando um descoberto de 6 milhes de libras esterlinas no final de 1937.
Apesar das dificuldades no BP, a economia crescia a 6,5% ao ano entre 1934 e 37, graas
ao encarecimento das importaes e a adoo de polticas fiscal, cafeeira e monetria
expansionistas.
Agricultura cresceu a 2% ao ano, entre 1934-37, enquanto a indstria teve uma mdia de
11% ao ano (com crescimento mais elevado de setores no-tradicionais: borracha, papel,
cimento, metalurgia, qumica e txtil).
Acordo comercial com os EUA (1935): O Brasil concedeu redues tarifrias para
produtos americanos (durveis de consumo), enquanto os EUA mantiveram as principais
exportaes brasileiras livres de tributos (o que teve pouco impacto sobre a indstria
nacional).
Aproximao do Brasil com a Alemanha: Aumento das exportaes de caf e algodo e
deslocamento de importaes tradicionalmente britnicas (carvo, material eltrico,
folha-de-Flandres, etc) para a Alemanha. Com isso as importaes americanas tambm
ganharam participao.
Poltica externa de comrcio de compensao: Vargas conseguia apoio dos Estados que
exportavam para a Alemanha (Nordeste e Rio Grande do Sul).
Participao alem no comrcio brasileiro passou, entre 1928 e 1938, de 12% para 25%,
em detrimento dos EUA (27 para 23), Reino Unido (22 para 10) e Frana (6 para 3).
Substituio drstica de produtos britnicos por alemes.
3. Estado Novo e Economia de Guerra, 1937-45
Centralizao do poder, com criao de agncias governamentais com objetivos
reguladores na rea econmica.
Estado transitou da arena normativa para a proviso de bens e servios.
1937: Escassez de divisas (elevao das importaes, investimentos pblicos, pagamento
de servios da dvida), governo foi levado a desvalorizar a moeda domstica.
Controles cambial e de importaes foramos principais instrumentos de poltica comercial
no perodo.
O comrcio de compensao foi gradativamente sufocado medida que se tornava
perigoso acumular reservas em marcos, tendo em vista a possibilidade de guerra.
Com a Segunda Guerra, at 1941 o pas teve dificuldades como BP (queda dos mercados
de exportao). A partir de 1941 a situao se reverte coma recuperao e ampliao das
exportaes (suprindo economias em guerra) e com a estagnao das importaes:
expanso dos saldos na balana comercial.
Efeitos contraditrios na indstria: estmulo produo e exportao mas com
dificuldades de obteno de insumos e bens de capital.
O PIB teve um efeito menor em razo do fraco desempenho da agricultura.
1942 representa um ponto de inflexo na economia brasileira: crescimento industrial
acelerado, pas passa a acumular reservas cambiais (reduzidas desde os anos 20), entrada
de capital americano, polticas fiscal, monetria e creditcia expansionistas a partir de 1942.
Poltica monetria: moderada (fins de 1938 at fins de 1939) e expansionista a partir de
1940 reforma monetria de 1942 (aumento de liquidez na economia) e expanso do
crdito, com crescimento inflacionrio.
Acordos com os EUA para suprimento de matrias-primas e bens primrios, em
contrapartida haveria a manuteno dos preos desses produtos.
10

CSN: governo brasileiro viu-se obrigado a participar diretamente do projeto tendo emvista
o desinteresse dos grandes produtores norte-americanos de ao.

10


Capitulo 4 - Poltica Econmica Externa e Industrializao:
1946-1951
Srgio Besserman Vianna
(Humberto Carlos Faria Teixeira)

O cenrio econmico internacional no perodo ps-guerra (1946-1951) foi marcado
pela assinatura do tratado de Bretton Woods que previa a implementao de mudanas
substanciais na organizao da economia mundial. No bojo do acordo, destacam-se
propostas visando: o restabelecimento do padro-ouro divisas nos mercados cambiais,
constituindo o dlar a moeda internacional de reserva, a transio para a livre convertibilidade
das moedas e a criao do GATT (Acordo Geral de Tarifas e Comrcio) como propsito de
reduzir as barreiras ao livre comrcio entre os pases. O Fundo Monetrio Internacional
(FMI), criado com o objetivo de zelar pelos acordos de Bretton Woods e efetuar emprstimos
aos pases com dificuldades no balano de pagamentos e o Banco Mundial tambm datam
dessa poca.
Os acordos internacionais do perodo apresentavam, portanto, um carter
eminentemente liberal. A poltica econmica adotada no Brasil no perodo 1946-1951 seguiu,
em primeira instncia, os preceitos liberais. VIANNA (1988) argumenta, entretanto, que o pas
no diagnosticou de forma precisa o ritmo e o prprio movimento nos mercados internacionais
da poca. A interpretao equivocada do governo Dutra expressa-se em trs pontos: a idia
de que o pais encontrava-se em situao confortvel em termos de reservas cambiais, a
suposio de que uma poltica liberal de cmbio seria capaz de atrair expressivo fluxo de
capitais externos ao pas e a aposta nos Estados Unidos como grande credor do pas em
contrapartida a colaborao brasileira durante a segunda guerra mundial.
Em linhas gerais, a poltica econmica adotada ento privilegiou o combate inflao,
expressa na adoo de polticas monetria e fiscal contracionistas (notadamente at 1949). No
que se refere balana comercial, nota-se que o Brasil apresentava umdesempenho favorvel
com os pases de moeda de baixa conversibilidade (moedas fracas) e desfavorvel com os
pases de moeda forte (de elevada conversibilidade). No perodo ps-guerra, verifica-se ainda
uma reduo das exportaes de matrias-primas e manufaturados brasileiros. Estas que
representavam 20% da pauta de exportaes em 1945, reduzem-se para 7,5% em 1946 e
atingem a marca de 1% em 1952. VIANNA (1988) atribui este processo recuperao
econmica dos pases envolvidos na guerra marcado pelo retorno de antigos fornecedores ao
mercado internacional. As importaes, por sua vez, eram pressionadas pela dependncia da
produo nacional em bens de capital (equipamentos) estrangeiros. O elevado acrscimo dos
preos desses bens (os preos dos equipamentos sobem 47% em 1947 em relao ao ano
anterior) supera o aumento dos preos das exportaes (que sobem apenas 15% no mesmo
perodo), prejudicando o desempenho da balana comercial brasileira.
Percebida ento a modesta entrada de capitais externos no pas, umdesempenho mais
favorvel na balana comercial seria alcanado por intermdio de medidas de controles
cambiais e uma poltica de contingenciamento de importaes. A vigncia de uma taxa de
1
cmbio sobrevalorizada, conjuntamente com as medidas de restrio s importaes e
controles cambiais (mencionadas acima) produziram trs efeitos: (a) efeito subsdio,
beneficiando a importao de bens de capital e insumos bsicos para suprimento da produo
nacional; (b) efeito protecionista, atravs das restries s importaes de bens substitutos ou
1
Institui-se ento o regime de cmbio por cooperao, segundo o qual os bancos atuantes no mercado cambial
vinham-se obrigados a vender 30% de suas compras no mercado livre ao Banco do Brasil taxa de cmbio oficial.
O contingenciamento de importaes, por sua vez, era feito atravs da concesso de licenas de importao.

10

concorrentes aos produzidos nacionalmente e (c) efeito lucratividade, decorrente da taxa de
cmbio sobrevalorizada que, ao alterar a rentabilidade relativa entre a produo exportada e
aquela alocada para o mercado domstico, beneficiou a produo voltada para o mercado
nacional. Neste contexto, torna-se evidente o estmulo das medidas supracitadas emfavor de
um processo de substituio de importaes.
O perodo marcado ainda, conforme mencionado acima, pela adoo de uma
poltica econmica ortodoxa, enfatizando o combate inflao atravs de polticas fiscais e
monetria contracionistas. Deve-se ressaltar, entretanto, que a poltica de crdito foi, em
grande medida, expansionista dada a poltica de concesso de crdito efetuada pelo Banco
Brasil. A poltica de crdito adotada visava facilitar investimentos nacionais no processo de
substituio de importaes. A poltica de crdito, portanto, operava em contramo
estratgia de se adotar uma poltica monetria e fiscal mais restritiva no incio do perodo.
Vale mencionar tambm que cogitava-se na poca a adoo de uma reforma tributria como
forma de ajustar as finanas pblicas. O projeto de reforma tributria, no entanto, no
encontrou respaldo poltico suficiente, sendo abandonado em 1947.
O perodo caracteriza-se ainda pela obteno de maior autonomia administrativa por
parte de estados e municpios concedido pela Constituio de 1946. A maior autonomia
relativa adquirida pelos estados e municpios em relao Unio comprometeu os esforos
desta (a Unio) no sentido de promover o ajuste fiscal, prejudicando assim as finanas
pblicas.
Quanto ao processo inflacionrio, verifica-se umcrescimento dos ndices de inflao a
partir de 1949. VIANNA (1988) ressalta os componentes estruturais desse repique
inflacionrio: (a) presso de demanda advinda do processo de urbanizao e industrializao
sobre a produo agrcola, alternando os preos relativos da economia em benefcio deste
setor, refletindo-se em aumento generalizado de preos; (b) tendncia inflacionria subjacente
ao aumento dos preos das exportaes e (c) a existncia de baixa capacidade ociosa na
economia, reduzindo a possibilidade de choques de demanda serem absorvidos integralmente
atravs de aumento da produo, ou seja, expanso da oferta agregada.


ndice Cronolgico

1944: Conferncia de Bretton Woods

1947: Proclamao da Doutrina Truman nos EUA, destacando-se a elaborao do
Plano Marshall como instrumento de auxlio s economias europias arruinadas com a guerra

1947-48: Fim do mercado livre de cmbio e a adoo de um poltica de
contingenciamento de importaes no Brasil entre meados de 1947 e incio de 1948.

1948: Constituio da Comisso Tcnica Mista Brasil-Estados Unidos, mais conhecida
como Misso Abbink, que preconizava que o desenvolvimento brasileiro deveria centrar-se em
trs pontos: a reorientao dos capitais formados internamente, o aumento mdio da
produtividade e o afluxo de capitais estrangeiros.(VIANNA, 1988:117).

1949: Afastamento do ministro da Fazenda Correa e Castro em meados de 1949,
indicando a passagem de uma poltica econmica contracionista, tipicamente ortodoxa, em
direo a uma maior flexibilidade nas metas monetrias e fiscais. Sob sua gesto na Fazenda,
os investimentos pblicos e a emisso de moeda foramreduzidas a praticamente zero em1947.
O crdito real indstria cresceu 38%, 19%, 28% e 5% nos anos de 1947, 1948, 1949 e 1950,
respectivamente.
10


1949: Adoo do Plano Salte, considerada a nica iniciativa de interveno planejada
do Estado para o desenvolvimento econmico (VIANNA, 1988:116). Previa investimentos
pblicos nos setores de sade, alimentao, transporte e energia para os anos de 1949 e 1953.

1950: Surge a Unio Europia de Pagamentos (UEP), existente at 1958, que
conjuntamente com a desvalorizao da libra esterlina em 1949, indicam uma transio lenta
em direo s trocas multilaterais e conversibilidade geral das moedas.

Poltica cambial: O cmbio foi mantido grosso modo paridade de 1939, de
18,5 Cr$/US$, sendo institudo o mercado livre, com a abolio das restries a
pagamentos existentes desde os anos 30. Considerando-se que a inflao brasileira no
perodo foi o dobro da verificada nos EUA, torna-se evidente a sobrevalorizao cambial. Por
outro lado, as importaes de bens considerados necessrios economia usufruamde acesso
taxas de cmbio mais favorveis, caracterizando uma desvalorizao implcita da moeda. As
importaes eram restringidas pela concesso de licenas de importao. Nota-se, entretanto,
uma liberalizao na concesso das licenas de importao a partir de meados de 1950 coma
alta do preo do caf (aumentando a capacidade importadora da economia) no mercado
internacional e dada o elevado nvel de contingenciamento j alcanado nas importaes.



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Captulo 5 Duas Tentativas de Estabilizao: 1951-1954
Srgio Besserman Vianna
(Carla Aguilar)

A conjuntura encontrada pelo governo Vargas pode ser resumida, no setor interno,
pela retomada do processo inflacionrio e pela recorrncia do desequilbrio financeiro do setor
pblico e, no setor externo, pela expectativa favorvel devido a elevao do caf e a mudana
do governo dos Estados Unidos em relao ao financiamento dos programas de
desenvolvimento do Brasil.
tendo emvista este cenrio que o governo traou sua poltica econmica apoiada em
um projeto de governo bem definido que tinha por objetivo dividir o governo em 2 fases. A
primeira (1951-1952) constituiria na estabilizao da economia utilizando-se como pilar as
polticas fiscal e monetria. A Segunda (1953-1954) seria para os empreendimentos e
realizaes tendo como pilar seria a Comisso Mista Brasil-Estados Unidos(CMBEU)
constituda em 1950 .
2
O CMBEU era importante, pois os financiamentos fornecidos pelo Banco Mundial e
pelo Eximbank que assegurariam a estrangulamentos em setores bsicos da
economia(energia, portos, etc.) que propiciariam uma ampliao do fluxo de capital dirigido
para o Brasil. Tal afluxo de capital permitiria a fase das realizaes e empreendimentos
concomitantemente com uma poltica econmica austera e ortodoxa.

PERODO DE 1951-1952

Tendo em vista o quadro externo descrito acima, a poltica de comrcio exterior
apoiou-se em uma taxa de cmbio fixa e sobrevalorizada e umregime de concesso de licena
para importar (esta ltima poltica modificou-se ao longo do tempo, pois foi extremamente
relaxada nos primeiros 7 meses de governo). A liberalizao na poltica de concesso deveu-se
aos seguintes fatores: persistncia da presso inflacionria interna e de aguda propenso a
importar; precrio abastecimento interno por produtos importados, perspectivas decrescentes
de escassez internacional de matrias-primas e equipamento importvel em funo dos
programas armamentistas; perspectivas favorveis da evoluo das exportaes dos principais
produtos e posio cambial temporariamente favorvel.
Essa extensa liberalizao na poltica de concesso impactou violentamente as reservas
em moedas conversveis que reduziram de US$162 milhes para US$43 milhes de maro
para julho de 1951. Diante disto, em 1 de agosto de 1951 o Conselho da Superintendncia da
Moeda e do Crdito (Sumoc) define instrues para que a CEXIMreintroduza umregime mais
severo de licenciamento. Apesar disso, os licenciamentos continuaram elevados at dezembro
deste mesmo ano resultando na necessidade de uma nova restrio no princpio de 1952.
Como as licenas que eram concedidas possuam vida til de 6 meses a 1 ano tal medida
necessitou de um prazo extenso para refletir nas estatsticas de importao.
A balana comercial apresentou umpequeno supervit em1951. J, em1952, a balana
comercial foi deficitria e, alm disto, houve o esgotamento das reservas internacionais e o
acmulo de atrasados comerciais. Tal situao ocorreu, principalmente, devido a uma no
alterao no quadro das importaes (uma vez que havia uma defasagemna adoo da poltica
de restrio e o seu efeito e somando-se a isso foi necessria a compra de trigo nos EUA por
causa da seca na Argentina) e a uma reduo das exportaes em 20% se comparado com
1951. Esta queda deveu-se aos efeitos da sobrevalorizao do cruzeiro e das presses
inflacionrias internas bem como crise enfrentada pela indstria txtil mundial que levou a
2
O projeto sustentava-se em 2 pernas: o saneamento econmico-financeiro e o afluxo de capitais, devido a isso o
governo Vargas foi comparvel aos governos Campos Sales e Rodrigues Alves.
10

uma paralisao das vendas de algodo segundo produto mais importante da pauta de
exportaes brasileira.
Pelos motivos apresentados acima e o baixo influxo de capital estrangeiro que no
ajudou a diminuir tais dificuldades houve em1952 uma crise cambial que resultou na fratura de
uma das pernas que deveria sustentar o projeto do governo Vargas.
A poltica econmica teve como objetivos nesta primeira fase: comprimir as despesas
governamentais, aumentar na medida do possvel a arrecadao, adotar polticas monetria e
creditcia contracionistas. Os trs primeiros objetivos foram alcanados.
As despesas governamentais foram reduzidas tanto que o investimento pblico
decresceu cerca de 3% em termos reais. As receitas governamentais aumentaram devido
inflao, ao crescimento real da economia, melhoria da eficincia dos sistema arrecadador e
ao extraordinrio crescimento das importaes. Houve em 1951 um supervit global da Unio
e Estados que no acontecia desde 1926. Em 1952 a poltica fiscal foi mantida fazendo com
que o supervit da Unio fosse quase o mesmo do ano anterior, no entanto, no foi possvel o
mesmo desempenho para os estados e municpios.
A poltica monetria foi conduzida ortodoxamente assim como a poltica fiscal. A
exceo foi a poltica creditcia que moveu-se em direo contrria, pois o presidente do
Banco do Brasil (Ricardo Jafet) tinha posio distinta da ortodoxa. Sendo assim, as redues
das necessidades de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro Nacional foram
compensadas com a expanso do crdito s atividade econmicas. Os fatores que avalizaram
tal expanso foi em 1951 a recuperao de parte das disponibilidades antes imobilizadas em
emprstimos ao setor pblico e em 1952 soma-se a este primeiro a expanso do aporte de
recursos adicionais devido ao aumento nos depsitos correspondentes aos dbitos emdivisas
dos importadores em funo do acmulo de atrasados comerciais.
Houve um aumento do PIB em 4,9% em 1951 e 7,3% em 1952. O aumento das
importaes nesse perodo afetaram positivamente o setor de servios que apresentou maior
crescimento e negativamente a produo industrial que apresentou as menores taxas anuais de
crescimento. A estagnao do caf e a queda da produo de algodo e cacau fizeram com
que a agricultura apresentasse pequeno crescimento em 1951, mas em 1952 o crescimento da
exportao de produtos agrcolas aumentou 17% provocando uma recuperao neste setor.
Este perodo (1951-1952) foi marcado pela elevao das taxas de investimento e o
aumento da participao do setor privado no investimento global em detrimento dos
investimentos do setor pblico. As fontes de financiamento para esse investimento foram a
liberalizao das importaes e a poltica creditcia.

PERODO DE 1953-1954

A segunda fase do governo (empreendimento e realizaes) deveria comear em1953
baseada na estabilizao e no acordo CMBEU. No entanto, a primeira no foi alcanada pelos
fatores apresentados no item anterior e a segunda tambm no devido ao fim da Comisso
Mista Brasil Estados Unidos. Sendo assim os dois pilares do governo Vargas ruram no
primeiro semestre de 1953. Tais acontecimentos associados uma mobilizao social
reinvidicadora e uma reacomodao poltica derivada das eleies municipais de 1953
levaram o governo a abandonar o projeto inicial e sustentar o propsito de estabilizao
econmica.
O encerramento da CMBEU ocorreu devido aos seguintes fatores: (i) a vitria de
Eisenhower para presidente dos EUA fazendo com que a orientao da poltica
norte-americana prioritria para a Amrica Latina passasse a ser o combate ao comunismo e,
alm disso, sob o argumento de que precisaria manter gastos no financiaria mais os projetos
que a comisso mista elaborasse. O apoio deste governo ao Banco Mundial emconflito como
Eximbank tambm prejudicou o Brasil, pois o primeiro era a favor de emprstimos de longo
10

prazo do Eximbank para o desenvolvimento da Amrica Latina apenas quando no pudesse
faz-lo. As razes para isso era que queria controlar mais as polticas econmicas dos pases
demandantes de crdito.(ii) deteriorao da situao cambial brasileira ao longo de 1952
resultando no acmulo de vultuosos atrasos comercias levando o Banco Mundial a mudar de
postura para com o Brasil, passando a interferir na poltica econmica do governo.
O primeiro semestre de 1953 foi marcado pela promulgao da Lei 1807(Lei do
Mercado Livre) e pelo emprstimo de US$300 milhes de dlares junto ao Eximbank. A Lei
do Mercado Livre tinha como objetivo aumentar as exportaes de gravosos semprejudicar a
receita proveniente do caf e do cacau; e reduzir a propenso a importar. Para tal adotou cinco
taxas de cmbio do lado da oferta e duas do lado da demanda. As taxas para exportao eram:
a taxa oficial aplicada a 85% das exportaes(limitadas ao caf, algodo e cacau), as trs taxas
de cmbio flutuante(misturavam 15,30 e 50% da taxa oficial e a taxa de mercado livre) aplicada
s demais exportaes e, por ltimo, a taxa de mercado livre que era aplicada s transaes
financeiras(com algumas excees). As taxas estabelecidas para demanda eram: a taxa oficial
utilizada para transaes essncias(2/3 das importaes totais) e remessas financeiras do
governo de entidades pblica e semi-pblicas; e a taxa de mercado livre para o restante das
importaes e remessas.
A assinatura do acordo de emprstimo conseguida em 30 de abril de 1953 pelo
governo brasileiro ocorreu devido a presses de exportadores e investidores norte-americanos
no Brasil, que tendo em vista a Lei 1807, desejavam evitar a concorrncia entre a procura de
dlares para remessas de rendimentos e aquela voltada para a obteno de divisas com o
objetivo de pagamento de atrasados. Esse emprstimo foi concedido nas seguintes condies:
deveria ser integralizado em trs anos, com pagamentos mensais a partir de 30 de setembro
1953. A taxa de juros adotada foi de 3,5% a.a. e o Brasil se comprometia a liquidar os
restantes dos atrasados comerciais no, cobertos pelo emprstimo, com os EUA at 31 de
Julho do ano corrente.
O principal objetivo da Lei 1807 (aumentar o desempenho das exportaes) no foi
alcanado, pelo contrrio, as exportaes tiveram seu valor reduzido em 11% no primeiro
semestre de 1953. Isto ocorreu porque as exportaes de gravosos no responderam bem
poltica de desvalorizao com que foram beneficiadas e os exportadores passarama reter os
embarques com o objetivo de pressionar o governo. Esta evoluo pouco favorvel das
exportaes fizeram com que os atrasados comerciais aumentassem, levando o Eximbank a
suspender o desembolso da segunda parcela do emprstimo conseguido emabril. Para agravar
a situao interna do pas os meios de pagamento elevaram-se de Cr$7 bilhes contra menos
de Cr$1 bilho no mesmo perodo de 1952, isso ocorreu devido ao aumento dos gastos do
governo com a seca no Nordeste bem como o financiamento aos produtos dessa regio e ao
socorro a bancos de estado. Tais acontecimentos levaram a uma impresso de perda do
controle das autoridades econmicas.
Paralelamente a essa situao o governo enfrentava dificuldades no plano social, pois
em 23 de maro de 1953 eclodiu a greve dos trabalhadores emSo Paulo o que sinalizava um
enfraquecimento das bases de sustentao desse governo. Com o objetivo de fortalecer a
coeso do governo, Vargas fez uma reforma ministerial na qual o ministro da Fazenda Horcio
Lafer foi substitudo por Osvaldo Aranha e quem passou a ocupar a pasta do Ministrios do
Trabalho foi Joo Goulart
Ao assumir o ministrio, Aranha tomou como primeiras medidas a homogeneizao do
benefcio dado s exportaes; introduziu o sistema de pauta mnima e cobrou a liberao da
2 parcela do emprstimo junto Eximbank. A primeira medida foi estabelecida reduzindo as
cinco taxas de cmbio existentes emapenas trs, uma taxa oficial, uma de mercado livre e uma
terceira, flexvel, resultante da mistura (em 50%) das duas primeiras. A segunda foi atravs da
permisso para que exportadores de determinados produtos (caf, cacau, etc.) negociassem
no mercado livre as divisas excedentes a cota mnima fixada para cada umdeles. A terceira, foi
10

apresentar junto aos financiadores como condio para renegociao a liberao da 2 parcela
do acordo de emprstimo. Tais medidas alcanaram seus objetivos, a exportao de caf
respondeu positivamente aumentando 56% e 81% em agosto e setembro, respectivamente, em
relao a julho de 1953 e o emprstimo foi liberado. A poltica de Osvaldo Aranha consistia
numa nova tentativa de estabilizao, mantendo-se a viso ortodoxa, no entanto, privilegiando
o ajuste cambial. A primeira reforma implementada por este ministro foi a instruo 70 da
Sumoc baixada, em 9 de outubro de 1953.
A instruo 70 da Sumoc restabeleceu o monoplio cambial do Banco do Brasil e
substituiu o controle quantitativo das importaes pelo sistema de leiles. Neste sistema as
importaes foramdivididas em5 categorias de acordo como critrio de essencialidade, a trs
primeiras categorias absorviam aproximadamente 80% das importaes. As taxas sobre a
importao passaram a ser trs, uma taxa oficial sem sobretaxa (vlida para importaes
especiais como trigo e papel imprensa), uma taxa oficial comsobretaxa fixa (para importaes
dos governos, autarquias e sociedade de economia mista) e, por ltimo, uma taxa oficial
acrescida de sobretaxa varivel (segundo lances feitos em bolsa) para as demais importaes.
Com relao s exportaes, as taxas mistas foram substitudas por bonificaes de
Cr$5/US$ para o caf e Cr$10/US$ para as demais exportaes.
Os primeiros resultados da instruo 70 foram positivos, houve supervit entre as
exportaes(FOB) e importaes(CIF) e o governo aumentou significativamente suas receitas
com a cobrana de gios sobre as importaes.
Apesar da elevada receita a Unio apresentou dficit pblico, em 1953, devido aos
gastos do governo na seca do Nordeste, ao aumento das despesas nas obras pblicas, a um
abono elevado concedido ao funcionalismo civil da Unio, ao pagamento de atrasados
comerciais feito pelo Banco do Brasil aos credores com recursos prprios e ao emprstimo
concedido pelo Banco do Brasil ao tesouro paulista. A poltica creditcia, neste ano, foi
afetada pelo dficit pblico, a sua tendncia foi invertida emrelao aos dois anos anteriores e
a sua composio foi modificada, os emprstimos do Banco do Brasil foram mais
direcionados ao Tesouro Nacional e menos s atividades econmicas. A poltica monetria
tambm foi expansionista.
A inflao neste ano aumentou se comparada com o 1952, isso seria explicado pelas
desvalorizaes cambiais resultantes da instruo 70 que pressionaramos custos das empresas
conduzindo-as a reagir atravs do aumento de preos. O crescimento do PIB foi beminferior
ao dos anos anteriores, apesar do crescimento da indstria em9,3%. O baixo crescimento do
PIB foi devido ao baixo rendimento apresentado na agricultura(seca que aconteceu no pas) e
estagnao do setor servios(esta devido a diminuio das importaes e reduo das
atividades comerciais). Os investimentos privados foram reduzidos neste ano, devido
principalmente s restries feitas s importaes, os investimento do governo no cresceram
em termos reais mantendo-se constante como proporo do PIB.
As maiores dificuldades enfrentadas por Aranha na implementao do seu plano de
estabilizao em 1954 foram o aumento do salrio mnimo de 100% e a crise enfrentada pelo
caf. Estes dois fatores comprometeram profundamente o plano em meados de 1954. O
aumento do salrio mnimo teve como objetivo melhorar a imagem do governo junto aos
trabalhadores uma vez que Vargas estava interessado nas eleies de outubro de 1954. A crise
do caf deveu-se primeiro, a uma geada que afetou uma das mais importantes reas de
produo brasileira levando reduo das exportaes, e segundo devido ao boicote
americano ao consumo de caf que fez com que reduzissem sua compras ao mnimo.
O governo com objetivo de aumentar a receita cambial expediu, emjunho de 1954, um
decreto determinando preo mnimo elevado para o caf. Tal poltica fez comque o governo
americano, em protesto, deslocasse suas compras para outros pases produtores de caf. No
entanto, no se pode imputar a este decreto a reduo das exportaes, pois estas j vinham
caindo antes de sua implementao e, alm disso, devido a presso dos cafeicultores e
10

exportadores de caf essa medida durou apenas 45 dias.
Osvaldo Aranha baixou a instruo 99 da Sumoc em 14 de agosto de 1954, esta
resoluo no modificou a cotao mnima em cruzeiros estabelecida para a exportao de
caf, mas alterou o sistema de bonificaes estabelecido pela instruo 70. Os exportadores
passariam a receber Cr$5/US$ ou Cr$10/US$ sobre 80% das cambiais negociadas
independente do produto, sobre os 20% restantes seria abonada a diferena entre a taxa oficial
e a mdia das taxas de compra no mercado livre, para cada moeda, no dia til imediatamente
anterior ao do fechamento de cmbio.
A poltica creditcia adotada por Aranha nesse perodo foi expansionista, no por uma
mudana em sua viso ortodoxa, mas pela necessidade de atender s demandas imediatas dos
estados bem como s presses das indstrias para compensar as perdas devido ao aumento
do salrio e instruo 70 da Sumoc (no ponto que se refere a defasagementre o momento da
licitao e a obteno da licena para importar).
O descontentamento com Vargas estava presente em todas as classes, desde
trabalhadores at capitalista, ele no conseguiu contentar o amplo espectro da sociedade sem
nenhuma mudana estrutural e sem o apoio da sociedade civil organizada. O governo Vargas
estava isolado politicamente e ficou vulnervel ao golpe que o deps em 1954.


ndice Cronolgico

Julho de 1951-incio da atividades da Comisso Mista Brasil Estados Unidos.
1 de agosto de 1951-o Conselho da Superintendncia da Moeda e do Crdito
(Sumoc) define instrues para que a CESIM reintroduza um regime mais severo de
licenciamento das importaes. Apesar dessas instrues o licenciamento at dezembro do
mesmo ano foram elevadas, sendo necessrias novas medidas de controle no incio de 1952.
Janeiro de 1953-promulgao da Lei 1807 (Lei de Mercado Livre) que concedia
ampla liberdade de movimentos pelo cmbio livre ao capital estrangeiro no Brasil e tinha por
objetivo elevar as exportaes. Estas ao contrrio ao invs de aumentar diminuram e tal fato
levou modificao desta lei posteriormente.
30 de fevereiro(?) abril de 1953-assinatura do acordo de emprstimo de US$300
milhes de dlares junto ao Eximbank, que seria liberada em parcelas. A primeira parcela foi
entregue, mas devido ao no pagamento dos atrasados comerciais pelo Brasil junto aos EUA a
segunda parcela foi adiada at a entrada do novo ministro da fazenda Osvaldo Aranha.
23 de maro de 1953-greve dos trabalhadores paulistas que chegou a paralisar 300
mil operrios.
Abril de 1953-liberao da primeira parcela do emprstimo concedido pelo Eximbank.
15 de Junho de 1953-Horcio Lafer deixa o ministrio e substitudo por Osvaldo
Aranha, esta mudana est inserida na reforma ministerial feita por Vargas.
9 de outubro de 1953-instituida a instruo 70 da Sumoc que introduziu importantes
mudanas no sistema cambial. Obteve xito nos primeiros resultados, conseguindo elevar as
exportaes e manter as importaes no nvel dos trimestres anteriores almde elevar a receita
do governo.
1 de maio de 1954-aumento do salrio mnimo em 100%, quando na realidade para
recompor os salrios era necessrio apenas um aumento de 53%. Vargas tomou esta deciso
embudo pelos interesses eleitorais.
Junho de 1954-decreto fixando umelevado preo mnimo para o caf como objetivo
de maximizar a receita cambial, devido a crise enfrentada por este produto no mercado interno
e externo. Vigorou por apenas 45 dias.
14 de agosto de 1954-baixada a instruo 99 da sumoc que alterou o sistema de
bonificao institudo pela instruo 70 para as exportaes. Esta veio como resposta s
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dificuldades enfrentadas pelo caf no mercado externo.

Polticas:

Poltica Monetria: restritiva at incio de 1953 passando a partir de ento a ser
expansionista por problemas conjunturais da economia.
Poltica Fiscal: restritiva at 1952 tornando-se expansionista a partir de 1953.
Poltica Creditcia: expansionista at sada de Jafet , foi restritiva at 1954 voltando a
ser expansionista em 1954.



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Captulo 6 - O Interregno Caf Filho: 1954-55
Demosthenes Madureira de Pinho Neto
(Bruno Carazza)

O perodo compreendido entre o suicdio de Vargas e a posse de Juscelino
Kubitschek costuma ser colocado em segundo plano na historiografia brasileira, dadas suas
caractersticas de transio. Durante os poucos meses de durao, podemos delinear duas
fases bastante distintas de poltica econmica: as administraes Gudin e Whitaker.
Tendo em vista o perodo de instabilidade que se seguiu ao Governo Vargas, Caf
Filho buscou sustentar seu governo em bases bastante heterogneas, embora o carter
ortodoxo das figuras ligadas UDN e ao movimento antigetulista prevalecesse. Para a pasta da
Fazenda foi indicado o nome de Eugnio Gudin, economista respeitvel e de grande prestgio
junto a comunidade financeira internacional uma das virtudes que mais pesou na sua escolha.
Gudin poderia ser considerado um severo crtico das propostas desenvolvimentistas e adepto
a polticas ortodoxas, atribuindo o processo inflacionrio ao dficit pblico e expanso
creditcia.
Gudin assumiu ao Ministrio da Fazenda num momento de grave crise cambial,
decorrente do colapso dos preos e das quantidades exportadas de caf. Mesmo com uma
desvalorizao de 27% da moeda nacional no final do governo Vargas (ago/54), houve um
grave impacto sobre as receitas de exportao, uma vez que a elasticidade da demanda
internacional do caf era baixa no curto prazo. Outro problema que complicava a situao
externa do Brasil era o acmulo dos atrasados comerciais e a necessidade de renegociar as
dvidas brasileiras junto aos credores internacionais. Acontece que o governo americano, sob
gesto de Eisenhower, mostrava-se intransigente com os pases em desenvolvimento, tendo
inclusive manifestado que o problema do financiamento da dvida da Amrica Latina deveria
ser resolvido por fluxos de capitais privados e no por auxlio econmico do governo
americano.
Destarte o fracasso de sua negociao com o governo americano em Washington,
Gudin conseguiu levantar US$ 200 milhes junto a um consrcio de 19 bancos privados
americanos, o que aliviava a situao cambial at que medidas mais profundas surtissemefeito
junto ao Balano de Pagamentos. Neste sentido, Gudin mostra-se disposto a remover os
obstculos ao livre fluxo de capital estrangeiro para o pas, expresso na Instruo 113 da
Sumoc liberalizao da entrada de capital, voltada para o saneamento econmico e o
financiamento domstico.
O programa de estabilizao de Gudin sustenta-se em dois pilares: austeridade fiscal e
contrao monetrio-creditcia. Sua poltica monetria valeu-se de diversas instrues da
Sumoc, que envolveram a elevao dos juros e das taxas de redesconto (Inst. 105 e 106). A
Inst. 108 determinou um aumento significativo dos compulsrios, agora recolhidos junto
Sumoc, buscando uma eficcia maior de sua funo redutora, uma vez que os compulsrios
eram recolhidos anteriormente ao Banco do Brasil (que tambmera umbanco comercial). Essa
instruo estabeleceu ainda um limite para os emprstimos das carteiras do Banco do Brasil,
inclusive junto a entidades pblicas e ao Tesouro. Podemos definir suas polticas monetria e
creditcia como fortemente contracionistas.
Ao contrrio do lado monetrio, Gudin no obteve muito sucesso com a poltica
fiscal. Gudin objetivava reduzir as despesas governamentais e ampliar a receita, mas no foi
muito feliz em suas metas, uma vez que sua modificao mostrou-se invivel devido s
dificuldades de aprovao de uma elevao da carga tributria no Congresso e o
comprometimento do Oramento da Unio. Seu nico xito consistiu na reduo de verbas
para alguns ministrios, resultando numa queda do investimento pblico.
De um modo geral, as medidas adotadas por Gudin levaram a uma crise de liquidez,
queda na formao bruta de capital fixo e nos investimentos embens de capital (tendo emvista
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o esfriamento da atividade nesse perodo). As razes para a substituio de Gudin residemno
descontentamento do setor cafeeiro com as medidas adotadas, sintetizadas naquilo que a
oposio chamou de confisco cambial. Como o setor cafeeiro representava uma importante
base poltica, sua presso resultou no pedido de demisso de Eugnio Gudin em4 de abril de
1955.
Para aplacar a fria da cafeicultura paulista, Caf Filho escolheu Jos Maria Whitaker
para o ministrio da Fazenda, ex-ministro de Vargas durante o governo provisrio. Na gesto
Whitaker podemos verificar uma inflexo na poltica econmica, dado que a inflao parecia
preocup-lo apenas enquanto exerccio de retrica.
Em maio de 1955, ainda em conseqncia das medidas contracionistas da poltica
monetria de Gudin, aflora uma crise bancria decorrente da falta de liquidez do setor
financeiro. Whitaker baixa ento a Instruo 116 da Sumoc, que nada mais faz do que refogar
as instrues 106 e 108 tomadas pelo seu antecessor. Whitaker definia-se como seguidor da
real bills doctrine, acreditando que as emisses destinadas aos setores produtivos no eram
inflacionrias. Como resultado dessa viso, ampliaram-se as concesso de crdito ao setor
privado e ao investimento pblico.
Whitaker decretou ainda o fim temporrio da interveno brasileira no mercado do
caf, baseado na tese de que a queda decorrente dos preos do caf beneficiaria o Brasil ao
eliminar do mercado os produtores marginais e menos eficientes.
Durante a gesto Whitaker o pas recebeu a visita de uma misso do FMI, cujo
resultado foi o chamado Relatrio Bernstein, que apresentava como alternativas para a
reforma cambial no Brasil i) a desvalorizao e unificao do cmbio, mantendo os leiles
cambiais para importao e ii) o abandono do regime de taxas fixas, com a instituio de um
mercado livre.
A reforma realmente elaborada estipulava um regime cambial unificado por meio de
taxas flutuantes, mantendo um regime diferenciado para o caf. No entanto, esse projeto foi
sepultado pelo Congresso, tendo em vista as eleies presidenciais.



ndice Cronolgico

setembro de 1954: Gudin embarca para Washington (reunio anual do FMI). Consegue
US$ 80 milhes de emprstimo da instituio e acerta outro de US$ 200 milhes com um
consrcio de bancos privados.

Outubro de 1954: Institudas as seguintes Instrues da Sumoc: 105 (fixava os juros
pagos aos depsitos a vista e a prazo em3% e 7% ao ano), 106 (elevava a taxa de redesconto
das promissrias de 6 para 10% e das duplicatas de 6 para 8%) e 108 (aumentos dos
compulsrios sobre depsitos a vista de 4 para 14% e a prazo de 3 para 7%). Tornava-se
explcita a orientao contracionista do governo.

Novembro de 1954: Instruo 109 da Sumoc: fixou-se a bonificao para a venda de
caf no mercado internacional (a poltica vigente anteriormente estabelecia que essas
bonificaes flutuariam conforme o mercado)

Janeiro de 1955: Instruo 112 da Sumoc: Governo eleva as bonificaes para os
demais produtos de exportao (incluindo algodo e cacau)
27 de janeiro de 1955: publicada a Instruo 113 da Sumoc, que concede
significativos instrumentos para a entrada de capitais externos no pas.

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Fevereiro de 1955: Dada a insatisfao da cafeicultura diante daquilo que chamou-se de
Confisco cambial, o governo volta atrs e equipara a bonificao do caf coma das demais
mercadorias (Instruo 114 da Sumoc).

4 de abril de 1955: Gudin deixa o governo em virtude da presso da cafeicultura
paulista. Assume o ministrio em seu lugar o banqueiro paulista Jos Maria Whitaker.

Abril de 1955: Whitaker suspende temporariamente a compra de caf, insatisfeito com
a prtica intervencionista do governo brasileiro na sustentao dos preos mnimos do caf,
que acabava privilegiando os concorrentes do produto nacional.

Maio de 1955: Atravs da Instruo 116 da Sumoc Whitaker revoga as Instrues 106
e 108 assinadas por Gudin. Os compulsrios e redescontos voltaram aos nveis anteriores.

Agosto de 1955: Forte geada fora o governo a adotar uma desvalorizao gradual do
cmbio-caf.

Setembro de 1955: Reforma cambial. Unificao do cmbio atravs de taxas flutuantes,
com um regime diferenciado para o caf (a fim de eliminar os efeitos do confisco cambial).

Contexto internacional O perodo marcado pela indisposio do governo
Eisenhower em financiar o endividamento dos pases latino-americanos. Essa deciso apenas
refora uma tendncia j verificada, em diferentes intensidades, durante todo o ps-guerra,
como atesta o fim prematuro da Comisso Mista Brasil-Estados Unidos (CMBEU) j no
governo Vargas. O pas viu-se ento forado a negociar, na gesto Gudin, emprstimos junto
ao setor financeiro privado internacional, criando ainda mecanismos para atrair a entrada de
capital (Instruo 113 da Sumoc). No ministrio de Whitaker o governo estabeleceu contatos
com o FMI a fim de implementar uma reforma cambial.

Poltica Monetria Fortemente contracionista durante o ministrio Gudin. O ministro
implementou medidas que aumentavam os juros, compulsrios e redescontos (Instrues
105,106 e 108 da Sumoc). Esse perodo considerado como um dos mais efetivos na
conduo de uma poltica de cunho restritivo-ortodoxo j implementadas no pas, resultando
numa significativa crise de liquidez. J na gesto Whitaker essa poltica de estabilizao
seriamente afetada pelas medidas que revogaram as instrues que implementavam uma
poltica monetria creditcia. Esse perodo tambm marcado pela ampliao do crdito ao
setor produtivo, especialmente a agricultura.

Poltica Fiscal Gudin considerava o processo inflacionrio como fruto da expanso
monetria (j combatida pelo programa contracionista descrito acima) e dos dficits pblicos.
Para combater esse segundo ponto, Gudin pretendia ampliar a arrecadao mediante a
elevao da carga tributria, e reduzir as despesas. Devido s dificuldades de aprovar no
Congresso uma medida impopular, Gudin s conseguiu uma reduo da dotao de verbas
para os ministrios, reduzindo a participao do governo na formao bruta do capital.




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O governo decidiu, posteriormente, estender a durao do congelamento de preos.
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O deslocamento de base se justificava, j que, com preos medidos como mdias dirias ou semanais, o IPCA
registraria uma inflao positiva no 1 ms do congelamento (maro/86), ainda que os preos permanecessem
estveis ao longo do ms.
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5
Gasolina, energia eltrica, telefone e tarifas postais.
6
Automveis, cigarros e bebidas.
7
De acordo com o novo esquema, a cada 3 meses seriam pr-fixados os percentuais de reajuste para os 3 meses
subsequentes, com base na taxa de inflao mdia (geomtrica) dos 3 meses precedentes. Ampliava-se, porm, com
a pr-fixao dos reajustes a cada 3 meses, a defasagem entre a observao da taxa de inflao e seu repasse aos
salrios.
8
importante frisar que a falta de um realinhamento de preos pblicos e administrados na vspera do congelamento
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fora apontada como uma das falhas do Plano Cruzado.
9
A flexibilidade do novo congelamento permitiu que os aumentos de preos decretados na vspera do Plano Bresser
fossem repassados aos outros preos da economia, gerando inflao e neutralizando parcialmente a transferncia de
renda para o setor pblico.
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Estabilizao da inflao em 15% ao ms e reduo gradual do dficit pblico.
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Anunciando a prtica de taxas de juros reais elevadas para inibir a especulao com estoques e moeda estrangeira
e tambm promovendo cortes nas despesas pblicas.
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A taxa de cmbio permaneceria fixa por tempo indeterminado.
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