Principi di finanza aziendale

IV Edizione

Capitolo 10

Richard A. Brealey Stewart C. Myers

Un progetto non una scatola nera

Sandro Sandri

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Argomenti trattati
Analisi di sensibilit Analisi del punto di pareggio Simulazione con il metodo Montecarlo Alberi delle decisioni

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Gestione dellincertezza
Analisi di sensibilit - Analisi degli effetti provocati da variazioni di vendite, costi ecc. in un progetto. Analisi dello scenario Analisi di un progetto in presenza di una particolare combinazione di variabili. Analisi con il metodo della simulazione Stima delle probabilit che si verifichino i diversi possibili esiti. Analisi del punto di pareggio - Analisi del livello di vendite (o altra variabile) in cui lazienda raggiunge il pareggio.

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Analisi di sensibilit
Esempio Alla luce delle previsioni del flusso di cassa atteso del progetto Motor Scooter di Otobai Company (elencate nella diapositiva successiva), determinate il VAN del progetto in presenza di modifiche nel flusso di cassa considerando un costo del capitale del 10% e assumendo che tutte le altre variabili rimangano invece costanti

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Analisi di sensibilit
Esempio continua
Investimento Vendite Costi variabili Costi fissi Ammortamen to Profitti lordi Imposte al 50 % Profitti netti Flusso di cassa operativo Flusso di cassa netto Anno 0 - 15 Anni 1 - 10 37,5 30 3 1,5 3 1,5 1,5 3,0 3

- 15

VAN= 3,43 bil (1 billion = 1 miliardo) yen

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Analisi di sensibilit
Esempio - continua
Risultati possibili
Valore Variabile Dimensioni del mercato Quota di mercato Prezzo unitario Costo variabile unitario Costi fissi Pessimisti co 0,9 mil 0,04 350.000 360.000 4 bil Atteso 51 mil 1,1 375.000 300.000 3 bil Ottimistic o 1,1 mil 0,16 380.000 275.000 2 bil

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Analisi di sensibilit
Esempio - continua
Calcolo del VAN con variabile Dimensioni del mercato ottimistica
Anno 0 - 15 Anni 1 - 10 41,25 33 3 1,5 3,75 1,88 1,88 3,38 3,38

Investimento Vendite Costi variabili Costi fissi Ammortamen to Profitti lordi Imposte al 50% Profitti netti Flusso di cassa operativo Flusso di cassa netto

- 15

VAN= +5,7 bil yen

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Analisi di sensibilit
Esempio - continua
VAN possibili (miliardi di yen)
Valore Variabile Dimensioni del mercato Quota di mercato Prezzo unitario Costo variabile unitario Costi fissi Pessimisti co 1,1 - 10,4 - 4.2 - 15,0 0,4 Atteso 3,4 3,4 3,4 3,4 3,4 Ottimistic o 5,7 17,3 5,0 11,1 6,5

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Analisi del punto di pareggio

Il punto in cui VAN = 0 il punto di pareggio. Il punto di pareggio di Otobai Motors coincide con la vendita di 85.000 unit.
Punto di pareggio VAN = 0 VA entrate

400

VA (miliardi di yen)

200

VA uscite

19.6 85
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Vendite (x 1.000)
200
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Simulazione con il metodo Montecarlo

Processo di costruzione Fase 1: Costruire il modello Fase 2: Specificare le probabilit Fase 3: Simulare i flussi di cassa

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Alberi delle decisioni

960 (0,8)

+150(0,6)

220(0, 2) 930(0, 4)

-550 VAN = ? Turboelica

+30(0,4)
3,4

140(0, 6) 800(0, 8)
-150

100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

+100(0,6) oppure
0

-250 NPV= ? Pistoni

+50(0,4)

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Alberi delle decisioni

960 (0,8)

+150(0,6)

220(0, 2) 930(0, 4)

812

-550 VAN = ? Turboelica

+30(0,4)

140(0, 6) 800(0, 8)
-150

456

100(0, 2) 410(0, 8)

660

+100(0,6)

oppure
0

364

180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

-250 VAN = ? Pistoni

+50(0,4)

148

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Alberi delle decisioni

960 (0,8)

+150(0,6)

220(0, 2) 930(0, 4)

812

-550 VAN = ? Turboelica

+30(0,4)
3,4

140(0, 6) 456 800(0, 8)

-150

100(0, 2) 660 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4)

364

+100(0,6) oppure
0

-250 VAN = ? Pistoni

960 0,80+50(0,4) 220 0,20 812 100(0, 6)

148

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Alberi delle decisioni

660 +150(0.6) 150 450 1,10
+30(0.4)
*450

960 (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6) 800(0, 8)

-150

812

-550 NPV= ? Turboelica

456

660

100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

364

+100(0.6)

oppure

-250 VAN= ? Pistoni

+50(0. 4)

331

148

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Alberi delle decisioni

VAN=888,18

+150(0,6)

960 (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4)

812

-550 VAN= ? Turboelica

+30(0,4)
VAN=444,55

456

140(0, 6)
*450

800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

-150 812 NPV=550.00 150 888,+100(0,6) 18 oppure 1,10 0

660

364

-250 VAN= ? Pistoni

+50(0,4)
VAN=184,55

331

148

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Alberi delle decisioni

VAN=888,18

+150(0,6)

960 (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6)

812

-550 VAN= ? Turboelica

VAN=444,55

710,73
+30(0,4)
*450
VAN=550,00

456

800(0, 8)
-150

660

100(0, 2) 410(0, 8)
364

+100(0,6)

oppure

-250 VAN= ? Pistoni

180( 0, 331 444,55 888 ,18 0,60 02) ,40 403,82

0

+50(0,4)
VAN=184,55

220(0,4) 100(0, 6)

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Alberi delle decisioni

VAN=888,18

Turboelica -550
VAN= 96,12
VAN=444,55

+150(0,6)

960 (0,8) 220(0, 2) 930(0, 4) 140(0, 6)

812

710,73
+30(0,4)
*450
VAN=550,00 -150

456

800(0, 8) 100(0, 2) 410(0, 8)

660

+100(0,6)

oppure

Pistoni
-250

0 710.73 180(0, 2) 331 550 96.12 403,82 1.10 220(0,4)

364

+50(0,4)

148

NPV=184,55

100(0, 6)
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VAN=117,00
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Alberi delle decisioni

960 (0,8)

Turboelica -550
VAN = 96,12

+150(0,6)

220(0, 2) 930(0, 4)

+30(0,4)
3,4

140(0, 6) 800(0, 8)
-150

100(0, 2) 410(0, 8) 180(0, 2) 220(0,4) 100(0, 6)

+100(0,6) oppure

Pistoni -250 VAN = 117,0

+50(0,4)

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