MANUAIS COMPACTOS DE GESTO N 13

Questes Cambiais

Ncle S lu!es C "t#beis $t%a &el ' (i) "te Setemb( *+,,-

SUM./IO0

11 I"t( %u!2 +1 C "ceit s %e ec " mia i"te("aci "al 31 P l3ticas Cambiais 41 O &ala"! %e Pa5ame"t s 61 M 7ime"t s i"8laci "#(i s e a9ustame"t %a ta:a %e c;mbi

<1 A %ete(mi"a!2 %a ta:a %e c;mbi =1 Al5u"s % s 8at (es >ue i"8lue"ciam a ta:a %e c;mbi -1 C(ises m "et#(ias

11 I"t( %u!2
N2 se ?(ete"%e c m este t(abal@ a?(ese"ta( a 7is2 % ec " mista s b(e assu"t 1 O e"8 >ue A muit mais m %est B u se9aB buscar ? "t %e 7ista % em?(es#(i B %e m % >ue ? ssa t ma( %ecises suste"ta%as em 8at s c "c(et sB %e"t( % ? ss37elB a"alisa"% a situa!2 %a ec " miaB suas ? ss37eis e7 lu!es e s (e8le: s >ue i"ci%i(2 " s (esulta% s %a em?(esa1 C m %isse um C5u(uD % set (0 C"a%a mais ?(e9u%icial E em?(esa >ue t ma( a %ecis2 ce(ta " m me"t e((a% 1D O a" %e 1FFF "2 se(# es>ueci% t2 ce% 1 P (ta"t B a ?(imei(a >uest2 A busca( uma li"5ua5em mais 7 lta%a ?a(a em?(es#(i % >ue ?a(a ec " mista G >ueB ali#sB "2 s m sH1 A8i"alB te:t tem c m b9eti7 a i"8 (ma!2 ?a(a 5est (es em?(esa(iais e "2 ?a(a ec " mistas %a #(ea ?blica1 Te( uma 7is2 % >ue est# c ((e"% "a ec " mia e sua e7 lu!2 A 8u"%ame"tal ?a(a se t ma( %ecises c ((etas1 O (esulta% % %esc "@ecime"t % >ue est# ac "tece"% "a ec " mia ? %e se( ilust(a% ?ela 8#bula abai: 0 Um %ia um esc (?i2 B >ue(e"% at(a7essa( um (i B ?e%iu uma ca( "a a um sa? 1 O sa? B >ue "2 ?a(ecia b b "a%aB (es? "%eu0 - I cJ est# % i% 1 Se a9u%#Kl B " mei %a cami"@a%aB acaba(# ? ( me ?ica(1 - N2 se9a bu(( 1 Seu eu 8i)e( iss B " s a8u"%a(em s e m ((e(em s1 O sa? c "ce%eu0 - OL1 SubaB >ue l# 7am s "Ms1 E assim esc (?i2 8e)1 N mei % cami"@ B esc (?i2 ataca1 A"tes %e m ((e(B sa? ?e(5u"t u0 - P (>ue 8e) iss N Est u te a9u%a"% 1 EB alAm % maisB 7am s m ((e( 9u"t s1 O esc (?i2 (es? "%eu0 - Eu "2 ? ss 8u5i( E mi"@a naturezaO P ( iss 8i) iss B mesm >ue me custe a 7i%aD Se c "si%e(a( esc (?i2 c m mercado e voc c m sa? e"te"%e(# >ue tem essa 8#bula a @a7e( c m " ss assu"t 1 Ali#sB s ame(ica" s tJm uma 8(ase >ue cabe bem "este es?a! 0 Sucesso nos negcios uma questo de sorte. Pergunte a qualquer fracassado! Essa 8#bula e a 8(ase acima 9# 8 (am me"ci "a%as em ut( %e " ss s t(abal@ s1 E es?e(am s (e?etiKlas em muit s ut( sB c "si%e(a"% a sua (ele7;"cia1

Ma(cel Pe(ei(a %a P "seca M aci( / %(i5ues /eis Pil@

+1 C "ceit s %e ec " mia i"te("aci "al

PR !"#P $S %&' (&!)*+'!,*+ $ (&!" $!*+'!,$ )$ +'R"*)$ Princ./io da demanda0 em 5e(alB >ua"t menor ?(e! %e um bemB mai ( se(# a sua ?( cu(a1 Princ./io da oferta0 em 5e(alB >ua"t maior ?(e! %e um bem u se(7i! B mai ( se(# a sua 8e(ta1

S',$R'S '"$!0+ "$S Pam3lias Em?(esas G 7e(" Resto do mundo

(*,$R'S )' '1P*!S2$ ' "$!,R*32$ )* )'+*!)* *4R'4*)* ' )$ !#5'6 )' '+PR'4$ GCa(% s B Elia"a A1H
(*,$R'S )' '1P*!S2$ Dimi"ui!2 % s im? st Aume"t % s 5ast s % 5 7e(" C(A%it 8#cil Qu( s bai: s '7/anso interna e aumento das e7/orta89es Otimism e c "8ia"!a " 5 7e(" (*,$R'S )' "$!,R*32$ Aume"t % s im? st s /eti(a%a %e subs3%i s E ?( %u!2 e a c "sum /e%u!2 % s 5ast s % 5 7e(" /est(i!es a c(A%it Altas ta:as %e 9u( s Recesso internacional e queda de nossas e7/orta89es Desast(es "atu(ais e ?e(%as %e c l@eitas a5(3c las Pessimism e 8alta %e c "8ia"!a " 5 7e("

R'S'R5*S Est >ue %e ati7 s em ? %e( %as aut (i%a%es m "et#(ias %is? "37eis ?a(a ?a5ame"t %e %37i%as u a>uisi!es %e %i(eit s %e "2 K(esi%e"tes %e um ?a3s. )#5 )* '1,'R!* Passi7 acumula% c ((e"tes1 ? ( um ?a3s (esulta"te %e %A8icits em t(a"sa!es

:*!)* "*+: *6 $imite %e"t( % >ual as aut (i%a%es m "et#(ias %e um ?a3s ?e(mitem >ue a ta:a %e c;mbi scile li7(eme"te1

R'4 +' "*+: *6 C "9u"t %e (e5(as e ?( ce%ime"t s a% ta% s ?elas autoridades monet;rias %e um ?a3s ?a(a a%mi"ist(a( a 8e(ta e %ema"%a %e m e%a est(a"5ei(a e estabelece( a ta7a de c<mbio1 P$6#, "* "*+: *6 C@amaKse ? l3tica cambial c "9u"t %e a!es % 5 7e(" >ue i"8luem " c m? (tame"t % me(ca% %e c;mbi e %a ta:a %e c;mbi 1 ) 5 S*S M e%as e t3tul s (e?(ese"tati7 s %e 7al ( em m e%a est(a"5ei(a1 ,*1* )' "=+: $ P(e! %e m e%a est(a"5ei(a em m e%a "aci "al1 " ( >"ost? nsurance and (reig@A C "t(at %e e:? (ta!2 em >ue t %as as %es?esas c ((em ? ( c "ta % 7e"%e% (B i"clusi7e se5u( ma(3tim e 8(eteB atA a c@e5a%a %a me(ca% (ia a ? (t %e %esti" 1 ($: >(ree on :oardA C "t(at %e e:? (ta!2 em >ue t %as as %es?esas e (isc s ? ( ?e(%as e %a" sB atA a c l ca!2 %a me(ca% (ia a b (% % "a7i i"%ica% ?el c m?(a% (B " ? (t %e emba(>ueB c ((em ? ( c "ta % 7e"%e% (1 )B( " , !$ :*6*!3$ )' P*4*+'!,$S Situa!2 em >ue sal% %as t(a"sa!es ec "Rmicas e"t(e (esi%e"tes e "2 K(esi%e"tes %e um ?a3s A "e5ati7 1 )'PR'" *32$ "*+: *6 Te(mi" l 5ia ?a(a %esi5"a( uma ele7a!2 %a ta:a %e c;mbi Gaume"t % ?(e! %a m e%a est(a"5ei(aH em um regime de c<mbio fle7.vel1 )'S5*6$R C*32$ "*+: *6 Te(mi" l 5ia ?a(a %esi5"a( uma ele7a!2 %a ta:a %e c;mbi Gaume"t % ?(e! %a m e%a est(a"5ei(aH em um regime de c<mbio fi7o1 )'R 5*, 5$S Ne5 cia!es " me(ca% 8utu( B %e(i7a%as %e ?e(a!es c m m e%asB a!esB 9u( sB c mm %itiesB etc1 +'R"*)$ (&,&R$ >ou a termoA C "9u"t %e a5e"tes >ue c m?(a e 7e"%e ati7 s (eais ?a(a ?a5ame"t e e"t(e5a "uma %ata 8utu(a1 u 8i"a"cei( s

=!"$R* &! 6*,'R*6 Ti? %e regime cambial fi7o em >ue um ?a3s estabelece( uma ?a(i%a%e 8i:a e"t(e sua m e%a e a %e ut( ?a3s1

*PR'" *32$ "*+: *6 Te(mi" l 5ia ?a(a %esi5"a( uma (e%u!2 %a ta:a %e c;mbi G(e%u!2 % ?(e! %a m e%a est(a"5ei(aH em um regime de c<mbio fle7.vel1 5*6$R C*32$ "*+: *6 Te(mi" l 5ia ?a(a %esi5"a( uma (e%u!2 %a ta:a %e c;mbi G(e%u!2 % ?(e! %a m e%a est(a"5ei(aH em um regime de c<mbio fi7o. "$5'RS : 6 )*)' P ssibili%a%e %e se c "7e(te( um ati7 e:?(ess2 A a?lica%a a m e%as1 em ut( S 8(e>ue"teme"teB a

"R S' "*+: *6 /esulta% %e %ese>uil3b(i s " bala"! %e ?a5ame"t s cu9a 5(a7i%a%e ? %e i"%u)i( a um ata>ue es?eculati7 s b(e a m e%a1 "&RR'!"D :$*R) >cai7a de conversoA Ti? %e (e5ime %e c;mbi 8i: em >ue a emiss2 %a m e%a l cal %e?e"%e %a e"t(a%a %e %i7isas0 ?a?el %a aut (i%a%e m "et#(ia %e um ?a3s >ue a% ta este sistema se limita a t( ca( m e%a est(a"5ei(a ?ela "aci "alB e 7iceK7e(sa1 :*!"$ "'!,R*6 Uma %as aut (i%a%es m "et#(iasB 8u"ci "a c m c m ba"c % s ba"c s1 ba"c % 5 7e(" e

SPR'*) T a %i8e(e"!a e"t(e a ta:a %e c m?(a Ga me" (H e a %e 7e"%a Ga mai (H U (e?(ese"ta 5a"@ % ba"c c m a "e5 cia!2 %a m e%a1 P$S 32$ "$+PR*)* Nas ? si!es Cc m?(a%asDB uma em?(esa %etAm a m e%a est(a"5ei(a se9a em "ume(#(i u em al5uma 8 (ma %e e:i537el 8utu( "a m e%a est(a"5ei(a1 AssimB uma em?(esa ? %e ?e(%e( ? ( causa %a %es7al (i)a!2 B 9# >ue seus 7al (es em m e%a est(a"5ei(aB t(a%u)i% s em (ealB 7alem me" s1 P ( ut( la% B se @ u7e( uma (e7al (i)a!2 B a em?(esa 5a"@a ?el 8at %e seu ati7 em m e%a est(a"5ei(aB t(a%u)i% em (ealB 7ale( mais1 P$S 32$ 5'!) )* Nas ? si!es C7e"%i%asDB uma em?(esa e"c "t(aKse em al5uma 8 (ma %e ? si!2 %e7e% (a 5e(al eB >ueB " 8utu( B te(# %e ?a5a( a m e%a est(a"5ei(a a te(cei( sB %e7i%ame"te c "7e(ti% ?a(a (eal1 Nessas c "%i!esB a e:? si!2 e e:atame"te ? st %as ? si!es Cc m?(a%asD1 Numa ? si!2 C7e"%i%aDB a em?(esa 5a"@a se @ u7e( uma %es7al (i)a!2 B 9# >ue ? %e(# ?a5a( suas %37i%as c m %i"@ei( %es7al (i)a% 1 P ( ut( la% B se @ u7e( uma (e7al (i)a!2 B uma em?(esa ?e(%e(# ? (>ue te(# >ue %a( mais (eais ?a(a ?a5a( sua %37i%a1

+'R"*)$ )' "2+: $ >EA O mac( me(ca% %e c;mbi ? %e se( c "si%e(a% c m uma ?assa5em at(a7As %a >ual s 8lu: s %e m e%a est(a"5ei(a se c "7e(tem em m e%a "aci "al e 7iceK7e(sa1 Iss si5"i8ica >ue a Cme(ca% (iaD t(a"saci "a%a "este me(ca% s2 as %i7isasB ist AB >ual>ue( m e%a est(a"5ei(a utili)#7el em t(a"sa!es ec "Rmicas i"te("aci "ais as >uais e"7 l7emB em 5e(alB (esi%e"tes " ?a3s e (esi%e"tes " e:te(i (1 Da mesma 8 (maB cust em m e%a "aci "al %as %i7isasB ist AB a ta:a %e c;mbi B (e?(ese"ta ?(e! "este me(ca% 1 Pess as >ue ? ssuem m e%a est(a"5ei(a e %ese9am t( ca( ? ( m e%a "aci "al s2 s 8e(ta"tes "esse me(ca% 1 E"t(e esses te(m s0 o Os e:? (ta% (esB >ue 7e"%em suas me(ca% (ias a e:te(i ( e s2 (emu"e(a% s em m e%a est(a"5ei(a Gem 5e(al %Mla( ame(ica" H1 o Os tu(istas est(a"5ei( sB >ue t(a)em m e%a est(a"5ei(a e a t( cam " ?a3s G uB ? ( 7e)esB a 5astam %i(etame"teH1 o Os i"7esti% (es i"te("aci "aisB >ue t(a)em %i7isas ?a(a a?lica( " ?a3sB se9a " me(ca% 8i"a"cei( B se9a em ati7i%a%es ?( %uti7as1 o Os a5e"tes ec "Rmic s Gem 5e(alB ba"c sB mas tambAm em?(esas e ?(M?(i 5 7e(" H >ue t mam %i"@ei( em?(esta% " e:te(i (B >ual e"t(a " ?a3s "a 8 (ma %e 8lu: %e %i7isas1 Pess as >ue %ese9am a%>ui(i( m e%a est(a"5ei(aB c m?(a"% Ka c m m e%a "aci "al s2 s %ema"%a"tes1 E"t(e esses tem s0 o Os im? (ta% (es1 o Os tu(istas b(asilei( s " e:te(i (1 o Os a5e"tes ec "Rmic s >ue i"7estem " u e"7iam (e"%a ?a(a e:te(i (1 o Os a5e"tes ec "Rmic s G?ess asB em?(esas e 5 7e(" H >ue ? ssuem %37i%as " e:te(i (B e >ue ?(ecisam e"7ia( %i7isas em ?a5ame"t 1

31 P l3ticas cambiais
E. $bFetivos fundamentais das /ol.ticas econGmicas ?( m 7e( %ese"7 l7ime"t ec "Rmic 5a(a"ti( ?le" em?(e5 e sua estabili%a%e equilibrar o volume financeiro das transa89es econGmicas com o e7terior estabili%a%e %e ?(e! s e c "t( le %a i"8la!2 ?( m 7e( a %ist(ibui!2 %a (i>ue)a e %as (e"%as H. Pol.ticas econGmicas b;sicas ? l3tica m "et#(ia ? l3tica 8iscal /ol.tica cambial

 ? l3tica %e (e"%as I. Princi/ais instrumentos da /ol.tica cambial a%mi"ist(a!2 %a ta:a cambial 7al (i)a!2 * %es7al (i)a!2 %a m e%a c ((e"te % ?a3s 8i:a!2 %e ta:as cambiais es?eciais c "t( le %as ?e(a!es %e c;mbi

41 O &ala"! %e Pa5ame"t s
:*6*!3$ )' P*4*+'!,$S >"arval@o? +aria *u7iliadora et *lA O PMI %e8i"e balan8o de /agamento c m (e5ist( sistem#tic %as t(a"sa!es ec "Rmicas e"t(e (esi%e"tes e "2 K(esi%e"tes %e um ?a3s %u(a"te %ete(mi"a% ?e(3 % %e tem? 1 A %isti"!2 e"t(e (esi%e"te e "2 K(esi%e"tes est# ass cia%a a l cal em >ue ?( %u)em e c "s mem be"s e se(7i! s1 Assim0 Residente A a ?ess a 83sica u 9u(3%ica % micilia%a em um ?a3s1 I"clui s i"%i73%u s c m (esi%J"cia 8i:aB mesm >ue se9am emi5(a"tesB as 8iliais %as em?(esas est(a"5ei(as se%ia%as " ?a3sB s 8u"ci "#(i s em se(7i! " e:te(i (B bem c m s i"%i73%u s >ue se e"c "t(am t(a"sit (iame"te " e:te(i ( em 7ia5e"s %e tu(ism B "e5Mci sB etc1

!oJresidenteB ? ( ? si!2 B A t % a>uele >ue "2 se e">ua%(a "a %e8i"i!2 %e (esi%e"tes1

'S,R&,&R* )$ :*6*!3$ )' P*4*+'!,$S 'S,R&,&R* )$ :*6*!3$ )' P*4*+'!,$S :" K :*6*!3* "$+'R" *6 '7/orta89es >($:A m/orta89es >($:A :S J :*6*!3$ )' S'R5 3$S 5iagens internacionais ,rans/ortes Seguros Servi8os governamentais Rendas de ca/itais 6ucros e dividendos 6ucros reinvestidos Luros Servi8os diversos ,& K ,R*!S('RM!" *S &! 6*,'R* S ," K S*6)$ )$ :*6*!3$ )' P*4*+'!,$S '+ "$!,* "$RR'!,' >:" N :S N ,&A O* K +$5 +'!,$S )' "*P ,* S *&,0!$+$S nvestimentos diretos Reinvestimentos 'm/rstimos e financiamentos *mortiza89es "a/itais a curto /razo $utros ca/itais '$ K 'RR$S ' $+ SSP'S :P K S*6)$ ,$,*6 )$ :*6*!3$ )' P*4*+'!,$S >," N O* N '$A O" K +$5 +'!,$S )' "*P ,* S "$+P'!S*,Q, $S > J :PA "ontas de cai7as >reservasA Raveres curto /razo no e7terior $uro monet;rio )ireitos 's/eciais de Saque >)'SA Posi89es das reservas no (+ 'm/rstimos de regulariza8o *trasados

,R*!S*3P'S "$RR'!,'S T(a"sa!es c ((e"tes s2 a>uelas >ue ?( %u)em 8lu: s %e be"s (eaisB u se9aB m 7ime"ta!2 %e be"s e se(7i! sB i"clui"% s se(7i! s %e (emu"e(a!2 %e ca?itais s b a 8 (ma %e 9u( sB luc( s e %i7i%e"% s1 S2 sub%i7i%i%as em bala"! c me(cialB bala"! %e se(7i! s e t(a"s8e(J"cias u"ilate(ais1 P (ta"t B

TC V &C W &S W TU

:" S :alan8a "omercial- (e5ist(a sal% %as e:? (ta!es e im? (ta!es %e me(ca% (ias ?el 7al ( PO& G8(ee " b a(%H1 :S S :alan8o de Servi8os- (e5ist(a sal% %e t %as as ?e(a!es %e t(a"s? (tesB se5u( sB tu(ism B (e"%as %e ca?ital G9u( sB %i7i%e"% s e luc( sHB c missesB ?( ?a5a"%aB assi"atu(a %e ?e(iM%ic sB %i(eit s aut (aisB alu5uel %e 8ilmesB ?ate"tesB etc1 ,& S ,ransferncia &nilaterais- (e5ist(am sal% %e t %as as t(a"sa!es >ue "2 e"7 l7em b(i5a!es em c "t(a?a(ti%a1 S2 c "tabili)a% s "esse 5(u? s % "ati7 s i"te("aci "ais %e >ual>ue( "atu(e)aB tais c m 0 alime"t s e me%icame"t sB (ecu(s s %esti"a% s a (e?a(a!es %e 5ue((aB a9u%a a ? ?ula!es a8eta%as ? ( %esast(es "atu(aisB t(a"s8e(J"cias %e imi5(a"tes a seus 8amilia(esB etc1 ,R*!S*3P'S )' "*P ,* S >+OA

M 7ime"t s %e ca?itais s2 s 8lu: s %e m e%aB c(A%it s e t3tul s (e?(ese"tati7 s %e i"7estime"t s1 Sub%i7i%emKse em0 ca?itais autR" m s e ca?itais c m?e"satM(i s1 P (ta"t B

ML V LA W LC
O* S +ovimentos de ca/itais autGnomos- c ((es? "%em a sal% %as e"t(a%as e sa3%as 7 lu"t#(ias %e ca?ital s b a 8 (ma %e em?(Astim sB i"7estime"t s %i(et sB am (ti)a!esB 8i"a"ciame"t sB ca?itais %e cu(t ?(a) B etc1 O" S +ovimento de ca/itais com/ensatrios- e"5l bam as (ese(7as i"te("aci "aisB s em?(Astim s %e (e5ula(i)a!2 % PMI e s at(asa% sB >ue s2 c "tas 7e"ci%as e "2 ?a5as ?el ?a3s1

'RR$S ' $+ SSP'S /ub(ica %e a9uste c "t#bil % bala"! %e ?a5ame"t s >ue c m?e"sa im?(ecises % s (e5ist( s %as t(a"sa!es >ue c m?em sal% % bala"! %e ?a5ame"t e sal% % s m 7ime"t s %e ca?itais c m?e"satM(i s1 S*6)$ ,$,*6 )$ :*6*!3$ )' P*4*+'!,$S

&P V TC W LA W E

'S,R&,&R* Em uma ?(imei(a a"#liseB as c "tas % bala"! %e ?a5ame"t s ? %em se( %i7i%i%as em % is 5(u? sB u se9a0 C "tas O?e(aci "aisB >ue c ((es? "%em a s 8at s 5e(a% (es %e (ecu(s sB ? ( e:em?l 0 o e:? (ta!es e im? (ta!esS o se(7i! s G8(etesB se5u( sH o t(a"s8e(J"cias u"ilate(aisSam (ti)a!esS o i"7estime"t sB etc1 C "tas Cai:aB ? ( sua 7e)B (e5ist(am as 7a(ia!es %as (ese(7as i"te("aci "ais1 AssimB c ((es? "%em Es c "t(a?a(ti%as %as c "tas ?e(aci "aisB u se9aB s2 s ?(M?(i s ?a5ame"t s e (ecebime"t s %e (ecu(s s %e (ecu(s s ?elas e:? (ta!esB im? (ta!esB 8(etesB etc1

Em uma se5u"%a a"#liseB 7em s >ue % is 5(u? s i5ualme"te se %estacamB u se9a0 T(a"sa!es c ((e"tesB c m? stas %as ?e(a!es % bala"! c me(cialB e:? (ta!2 e im? (ta!2 B mais as ?e(a!es (e8e(e"tes a s se(7i! s1 M 7ime"t s %e ca?itaisB >ue e"7 l7em s %esl came"t s %e m e%aB c(A%it s e t3tul s (e?(ese"tati7 s %e i"7estime"t s1

61 M 7ime"t s i"8laci "#(i s e c;mbi GL(aeme(H

a9ustame"t

%a ta:a %e

A ta:a %e c;mbi %e7e e:?(imi(B em sua (ela!2 B 7al ( %e uma m e%a em (ela!2 a uma ut(a1 P ( e:em?l B 7al ( % c(u)ei( em (ela!2 a %Mla(1 Qua"% se %i)B ? ( e:em?l B >ue

USX 1 V /X<B,,

c "si%e(aKse >ueB te (icame"te e a?( :ima%ame"teB /X <B,,B " &(asilB tem mesm ? %e( a>uisiti7 >ue USX 1 " EUA1 AssimB Oc ((e"% alte(a!es " ? %e( a>uisiti7 %as m e%as " s ?a3ses em >uest2 B e>uil3b(i sem ( m?e1

Ii7em sB atualme"teB em um mu"% i"8laci "#(i eB ?a(a c m?lica(B a i"8la!2 c ((e em (itm s %i8e(e"tes em ca%a ?a3s1 Em um (e5ime cambial @# a "ecessi%a%e %e (ea9ustesB %e m % a ma"te( (eali"@ame"t e"t(e as m e%as1 O (eali"@ame"t e"t(e m e%as ? %e se( calcula% at(a7As %a 8M(mula0

TA V "? &( "?EUA

em >ue0 TA "?&( "?EUA

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V ta:a %e a9ustame"t V aume"t % "37el %e ?(e! s " &(asil V aume"t % "37el %e ?(e! " s EUA

E:em?li8ica"% B 7am s su? ( >ue s ?(e! s subi(am +,YB " &(asilB " ltim a" 1 Q#B " s EUA aume"t 8 i %e a?e"as 6Y1 Iam s su? (B tambAmB >ue a ta:a % %Mla( esta7a em USX 1 V /X <B,,1AssimB a?lica"% a 8M(mulaB tem s0

1+, 1,6

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AssimB %e ac (% c m L(aeme(B sem/re que os /re8os internos se modificam a ritmos diferentes entre os v;rios /a.ses? a ta7a de c<mbio deve ser reaFustada de modo a manter seu alin@amento com as corres/ondentes /aridades aquisitivas.

<1 A %ete(mi"a!2 %a ta:a %e c;mbi

P %em s %isti"5ui( t(Js m % s ?a(a a %ete(mi"a!2 %a ta:a %e c;mbi 0 * ta7a de c<mbio no /adroJouro? a >ual tem %uas ca(acte(3sticas b#sicas0 o a u"i%a%e m "et#(ia ti"@a seu c "te% met#lic esti?ula% em lei U %esse m % a (ela!2 e"t(e as m e%as se basea7a " c "te% met#lic %as (es?ecti7as u"i%a%es m "et#(ias1 o a m e%a %e ?a?el e(a sem?(e c "7e(s37el em u( 1 "<mbio (i7o- (e5ime cambial em >ue &a"c Ce"t(al 8i:a ?(e! %e uma m e%a est(a"5ei(a em m e%a "aci "alS t %as as t(a"sa!es c m

e:te(i ( >ue e"7 l7am e"t(a%a e sa3%a %e %i7isas be%ece(2 E ta:a %e c;mbi 8i:a ?a(a c "7e(te( as m e%asS a aut (i%a%es m "et#(ias 5a(a"tem a c "7e(s2 %e m e%a est(a"5ei(a1 "<mbio (le7.vel >ou (lutuanteA- (e5ime cambial " >ual &a"c Ce"t(al ?e(mite >ue me(ca% estabele!a ?(e! %a m e%a est(a"5ei(a1

+$')* (R*"* ' ($R,' Cas 5 7e(" ?(i"ci?alme"te0 o o o o o o o o o o o o o o o %e um ?a3s ma"te"@a uma m e%a 8(acaB temKse

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C m a m e%a ma"ti%a mais 8 (teB tem s ?(i"ci?alme"te0 o 5antagens o 7ia9a( ?a(a est(a"5ei( A mais ba(at S o ?a3s ma"tAm mai ( c "t( le s b(e seus be"s e em?(esasS o be"s est(a"5ei( s 8icam mais ba(at s ?a(a s b(asilei( sS o c "t( la a i"8la!2 1 o o o o )esvantagens (e%u) a ?( %u!2 S me" s i"7estime"t s est(a"5ei( s aume"ta %esem?(e5

$('R,* ' )'+*!)* )' +$')*S 'S,R*!4' R*S $ferta o E:? (ta!es

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A%ia"tame"t s b(e c "t(at %e C;mbi U ACC $i"@as em m e%a "aci "al U P( e: Pa5ame"t a"teci?a% %e e:? (ta!es Tu(ism (ece?ti7 Ca?ta!2 %e (ecu(s s e:te(" s Em?(Astim s Pi"a"ciame"t s I"7estime"t s /ecebime"t s %i7e(s s c m 0 $uc( sB 9u( s e %i7i%e"% s / Zalties /emessa %e emi5(a"tes D a!es e @e(a"!as Out( s se(7i! s Ou( e:t(a3% " ?a3s Ou( a ?a(ti( % sAcul [[1

)emanda G"ecessi%a%e %e c m?(aH o Im? (ta!es %e be"s e se(7i! s o Tu(ism (emissi7 o Pa5ame"t s %i7e(s s c m 0 luc( sB 9u( sB %i7i%e"% sB (emessas %i7e(sas G% "ati7 sB ma"ute"!2 %e ?ess asB c "t(ibui!esB etc1H o Am (ti)a!es e ?a5ame"t s %e em?(Astim s e 8i"a"ciame"t s o I"7estime"t s " e:te(i ( %e (esi%e"tes " ?a3s o E"tes u(ame"t 1

=1 Al5u"s % s 8at (es >ue i"8lue"ciam a ? si!2 cambial

I"8la!2 % ?a3s N37el %as /ese(7as &ala"! c me(cial U (esulta% s % D37i%a e:te("a Situa!2 ? l3tica % ?a3s P l3tica ec "Rmica % 5 7e(" P( blemas m "et#(i s %e ut( s ?a3ses Iul"e(abili%a%e a ata>ues es?eculati7 s

 P( %ut I"te(" &(ut /isc &(asil Me(ca% %e c;mbi Ta:as %e 9u( s i"te("as e e:te("as N37eis %as im? (ta!es N37eis %as e:? (ta!es Data %e 7e"cime"t %e ?a5ame"t s a e:te(i ( Gsi5il s H

-1 C(ises m "et#(ias
*,*%&'S 'SP'"&6*, 5$S- a!2 %e es?ecula% (es >ua"% ?(esse"tem a emi"J"cia %e uma c(ise cambial e buscam c "7e(te( seu ca?ital em m e%a est(a"5ei(a e* u ma"te( sua (i>ue)a 8 (a % ?a3sS c ((e em ec " mias c m li7(e m bili%a%e %e ca?itais e c m (e5ime cambial c "t( la% ?elas aut (i%a%es m "et#(iasB c m c;mbi 8i: e ba"%a cambial1

$ %&' )'S,RQ * S*T)' )*S +$')*S !$ +'R"*)$ 46$:*6 Paul Orugman >5eFa K de EUVEEVEUUWA Os es?ecialistas em c(ises cambiais cultuam a memM(ia %e Ge (5e &( \"B mi"ist( %a Ec " mia b(it;"ic " s a" s <, U @ mem >ue b t u a cul?a %e seus ?( blemas " s C5" m s %e ]u(i>ueD1 GEle esta7a mal i"8 (ma% 0 "a 7e(%a%eB s 5" m s (ele7a"tes esta7am "a &asilAia1H Tal7e) te"@am s %e %e((uba( &( \" % ?e%estal e e"t( "i)a( em seu lu5a( Ma@ati( M @ame%B ?(imei( Kmi"ist( %a Mal#sia0 @# mesesB a Tail;"%iaB 7i)i"@a %a Mal#siaB %es7al (i) u sua m e%aB ba@tB %e? is %e (eite(a%as ?( messas %e >ue "2 8a(ia iss 1 A Tail;"%ia ame%( "t u s i"7esti% (es1 C me!a(am a 7e"%e( (i"55itsB a m e%a %a Mal#siaB ?es s 8ili?i" sB (?ias i"% "AsiasB e ? ( a3 a8 (a1 A (ea!2 i(a%a %e Ma@ati( %ia"te %a atitu%e % s i"7esti% (es A um cas >ue 9# se ? %e catal 5a( e"t(e s cl#ssic s0 e">ua"t b(it;"ic &( \" ti"@a si% 7a5 a i%e"ti8ica( s 7iles e seus m ti7 sB Ma@ati( m "t u uma te (ia c "s?i(atM(ia c m?leta1 Se5u"% eleB 5 7e(" % s Esta% s U"i% s @a7ia i"cita% ?al3"%( m Ge (5e S ( s a %est(ui( as ec " mias %a .sia c m

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C m uma ?ita%a %e ima5i"a!2 B essa mesma @istM(ia ? %e se( a?lica%a Es c(ises cambiais1 T mem s c m e:em?l cas %e um 5 7e(" >ual>ue( >ue este9a se5u(a"% a c ta!2 %e sua m e%a em (ela!2 a %Mla( U uB >ue A a mesma c isaB ma"te( um %ete(mi"a% tet " ?(e! % %Mla( "a m e%a l cal U usa"% ?a(a iss a i"te(7e"!2 " me(ca% %e c;mbi %e m e%as est(a"5ei(as1 &asicame"teB a i"te(7e"!2 si5"i8ica 7e"%e( %Mla(es ?a(a ma"te( ?(e! %a m e%a1 Su? "@am sB tambAmB >ue as ? l3ticas 5 7e("ame"tais se9amB ? ( >ual>ue( m ti7 B i"c e(e"tes c m a ma"ute"!2 ?a(a sem?(e %e uma ta:a %e c;mbi mais u me" s 8i:a1 E"t2 te(em s um ?a(alel c m?let c m a @istM(ia a"te(i (B c m a %i8e(e"!a %e >ue as (ese(7as cambiais t ma(am lu5a( % s est >ues %e u( 1 Pela mesma lM5ica a"te(i ( ? %em s c "clui( >ue s es?ecula% (es "2 es?e(am s ac "tecime"t s se5ui(em seu cu(s "atu(al0 "um m me"t c(3tic eles e"t(amB t % s %e uma 7e)1 Qua"% iss c ((eB bil@es %e %Mla(es %e (ese(7a ? %em %esa?a(ece( em >uest2 %e %iasB @ (as atA1 O e:em?l @i? tAtic acima se(7e a?e"as ?a(a ilust(a( >ue as c(ises cambiaisB emb (a se9am %ese"ca%ea%as ab(u?tame"teB "2 s2 %e t % im?(e7is37eis1 N m %el ec "Rmic ?a%(2 B 7il2 (eal A a i"c e(J"cia %as ? l3ticas 5 7e("ame"tais1 I ltem s a ?(imei( Kmi"ist( Mat@i(1 A c@ (a%ei(a %ele A um le53tim absu(% N N2 U c m A(t &uc@\al% %isse ce(ta 7e) %e seus ?(M?(i s a(ti5 sB ela A %e um absu(% ile53tim 1 A 7e(%a%e A >ue s es?ecula% (es ?a(ecem te( uma cul?a bem mai ( % >ue a sim?les te (ia ec "Rmica a%mite1 O m ti7 A sim?les1 Os me(ca% s "2 s2 sem?(e 8(i sB calm s e c "t( la% s1 '# e7i%J"cias %e s b(a %e >ue s me(ca% s 8i"a"cei( s est2 su9eit s a s b(essalt s casi "aisB >ue tec"icame"te s2 c "@eci% s c m Ce8eit ma"a%aD1 NeleB t % mu"% 7e"%e 8(e"eticame"te ? (>ue t % mu"% est# 7e"%e"% 1 Ist ? %e c ((e( ? (>ue s i"7esti% (es i"%i7i%ualme"te s2 i((aci "ais1 Oc ((e tambAm ? (>ue b a ?a(te % %i"@ei( % mu"% A c "t( la%a ? ( a%mi"ist(a% (es %e 8u"% sB >ue li7(am a ca(a se ti7e(em 8eit >ue t % s esta7am 8a)e"% " m me"t 1 Uma c "se>uJ"cia % Ce8eit ma"a%aDB e"t(eta"t B A a %e ?( 7 ca( uma 7e"%a i"9usti8ica%a %a m e%a %e %ete(mi"a% ?a3s1 TambAm A 7e(%a%e >ue a me%i%a %a ca?aci%a%e %e um ?a3s %e suste"ta( suas ? l3ticas 8i"a"cei(as a l "5 ?(a) AB %e ce(ta 8 (maB >uest2 %e ?i"i2 1 P l3ticas >ue ? %e(iam te( 8u"ci "a% B se ti7essem tem? ?a(a iss B ? %em se( aba"% "a%as %ia"te %e ?(esses %e me(ca% 1 Iss " s le7a E ? ssibili%a%e %e c ((e( ?( 8ecias aut K(eali)#7eis1 P ( e:em?l 0 um c m?ete"te mi"ist( %as Pi"a"!as ?e(%e em?(e5 " mei %e uma c(ise cambial e A substitu3% ? ( ut( B t talme"te i((es? "s#7elB cu9a atua!2 %esast(a%a acaba (ati8ica"% a m# i%Aia >ue me(ca% 8a)ia % ?a3s1 Tu% iss B em (esum B c(ia ? (tu"i%a%e ?a(a >ue i"7esti% (es c m basta"te caci8e ? ssam te( ?a?el "e8ast " 9 5 8i"a"cei( 1 Eis a>uiB em te (iaB c m iss ? %e(ia c ((e(1 Su? "@am s >ue a m e%a %e um ?a3s este9a "uma situa!2 amb35ua U (a sua situa!2 ?a(ece %e8e"s#7elB (a ela ?a(ece 7ul"e(#7el1 Sem se 8a)e( " ta(B um 5(a"%e i"7esti% ( se ? sici "a " ?a3sKal7 1 Ele se e"%i7i%a em (eaisB lib(as u ba@ts1 Ou se9aB 8a) em?(Astim s "essas m e%as e i"7este %i"@ei( em ut( ?a3s1 Qua"% ele tem uma m "ta"@a c "si%e(#7elB %i5am sB %e (eaisB ele c me!a ste"si7ame"te a 7e"%e( a m e%a1 D# e"t(e7istas a Financial Times s b(e >ue c "si%e(a as 7ul"e(abili%a%es % ?a3s1 C m s (teB ?( 7 ca uma c ((i%a E m e%a e 8 (!a sua

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G1H G "!al7esB / bs " K MAC/OECONOMIA PA/A E[ECUTIIOS U PMsK G(a%ua!2 em Gest2 Em?(esa(ial %a Pu"%a!2 Getli Ia(5as1 G+H P sc@eteB M )a(t U MAC/OECONOMIA U E%1 Iest C m U 1FFG3H L(aeme(B A(ma"% U NO_`ES DE MAC/OECONOMIA U $i7(a(ia Suli"a E%it (a K G4H Iia""aB Pe%( Q (5e /am s U INP$A_O U E%1 Ma" le U +,,3 G6H Ca(% s B Elia"a A1 U ECONOMIA &/ASI$EI/A AO A$CANCE DE TODOS U E%1 &(asilie"se U 1=a E%i!2 U 1FF6 G<H Ca(7al@ B Ma(ia Au:ilia% (a %e et Al U ECONOMIA INTE/NACIONA$ U E%1 Sa(ai7aB +,,, G=H Ga( 8al Pil@ B Emili U CbM&IO U P/INCcPIOS &.SICOS DO ME/CADO CAM&IA$ U E%1 Sa(ai7a K +,,6