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ANLISIS DE SENSIBILIDAD

El siguiente trabajo est dedicado a nuestros padres por el apoyo moral y econmico que nos brindan da a da para ser mejores personas en la sociedad, y sobre todo para ponerlo en prctica lo que aprendemos en el transcurrir de nuestras vidas como estudiantes.

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En el momento de tomar decisiones sobre la herramienta financiera en la que debemos invertir nuestros ahorros, es necesario conocer algunos mtodos para obtener el grado de riesgo que representa esa inversin. Existe una forma de anlisis de uso frecuente en la administracin financiera llamada de Sensibilidad, que permite visualizar de forma inmediata las ventajas y desventajas econmicas de un proyecto. ste mtodo se puede aplicar tambin a inversiones que no sean productos de instituciones financieras, por lo que tambin es recomendable para los casos en que un familiar o amigo nos ofrezca invertir en algn negocio o proyecto que nos redituara dividendos en el futuro. El anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin es una de las herramientas ms sencillas de aplicar y que nos puede proporcionar la informacin bsica para tomar una decisin acorde al grado de riesgo que decidamos asumir. Al hacer cualquier anlisis econmico proyectado al futuro, siempre hay un elemento de incertidumbre asociado a las alternativas que se estudian y es precisamente esa falta de certeza lo que hace que la toma de decisiones sea bastante difcil. Con el objeto de facilitar la toma de decisiones dentro de la empresa, puede efectuarse un anlisis de sensibilidad, el cual indicar las variables que ms afectan el resultado econmico de un proyecto y cules son las variables que tienen poca incidencia en el resultado final. En un proyecto individual, la sensibilidad debe hacerse con respecto al parmetro ms incierto; por ejemplo, si se tiene una incertidumbre con respecto al precio de venta del artculo que se proyecta fabricar, es importante determinar qu tan sensible es la Tasa Interna de Retorno (TIR) o el Valor Presente Neto (VPN) con respecto al precio de venta. Si se tienen dos o ms alternativas, es importante determinar las condiciones en que una alternativa es mejor que otra.

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1. DEFINICION:

El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el mundo de la empresa a la hora de tomar decisiones de inversin, que consiste en calcular los nuevos flujos de caja y el VAN (en un proyecto, en un negocio, etc...), al cambiar una variable (la inversin inicial, la duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costes, etc....). De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el nuevo VAN podremos calcular o mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto que vamos a comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o existiesen errores iniciales de apreciacin por nuestra parte en los datos obtenidos inicialmente. Para hacer el anlisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN antiguo con el VAN nuevo y nos dar un valor que al multiplicarlo por cien obtendremos el porcentaje de cambio. La frmula a utilizar es la siguiente: (VANn VANe) / VANe Dnde: VANn es el nuevo VAN obtenido y VANe es el VAN que tenamos antes de realizar el cambio en la variable. La base para aplicar este mtodo es identificar los posibles escenarios del proyecto de inversin, los cuales se clasifican en los siguientes:

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Pesimista: Es el peor panorama de la inversin, es decir, es el resultado en caso del fracaso total del proyecto.

Probable: ste sera el resultado ms probable que supondramos en el anlisis de la inversin, debe ser objetivo y basado en la mayor informacin posible. Optimista: Siempre existe la posibilidad de lograr ms de lo que proyectamos, el escenario optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo.

As podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaramos dispuestos a invertir una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de manera muy diferente, por lo que debemos analizarlas por su nivel de incertidumbre, pero tambin por la posible ganancia que representan:

Algunas de las preguntas ms frecuentes para indagar el Anlisis de Sensibilidad son: Cunto podran variar los ingresos, costos y/o gastos? Qu porcentaje de variacin debera suponerse?

La respuesta depende de cul es la magnitud de riesgo existente en la actividad del proyecto. Como por ejemplo: El riesgo de fabricar y vender aceite refinado y harina de soya (la borra de soya tiene escasa incidencia en los ingresos).

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Si se asume que, el riesgo del presupuesto de caja es del 10%, esa situacin podra resultar de:

Volumen de ventas menor al estimado Baja de precio de venta de los productos.

Incremento del costo de la materia prima (soya en grano),materiales e insumos.

2. OBJETIVO El objetivo es determinar cmo cambia el VAN frente a cambios, positivos y negativos, de estas variables. Al realizar la evaluacin de un proyecto, esta se realiza sobre la base de una serie de antecedentes escasa o nulamente controlables por parte de la organizacin que pudiera implementar el proyecto. Entonces es necesario que al formular un proyecto se muestre la mayor cantidad de antecedentes, para que quien deba tomar la decisin de realizarlo disponga de los elementos de juicio suficientes para ello. Con esta finalidad y como una forma de agregar informacin a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un anlisis de sensibilidad que permita medir cuan sensible es la evaluacin realizada a las variaciones en uno o ms parmetros decisorios.

3. NECESIDAD DE LA EVALUACIN EN DIVERSOS ESCENARIOS

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Cuando se evala un proyecto de inversin, es complicado tratar de determinar que puede ocurrir en el futuro, y cmo se van a comportarlas distintas variables que forman parte de ste. De lo anterior, surge la necesidad de construir diferentes escenarios (situaciones), que pudieran presentarse durante la ejecucin del proyecto. Estos escenarios o situaciones se relacionan con aspectos econmicos, polticos, sociales, ambientales, legales que afectan de manera directa la evolucin del proyecto y que lo ponen en riesgo. Una forma de visualizar el comportamiento de estos escenarios, es a travs de ejercicios de simulacin apoyados por hardware y software especializado, que nos permite ver el comportamiento de las variables en un momento y lugar determinado. Por supuesto, lo anterior no quiere decir que el problema se solucionar de forma automtica si ste llega a suceder. Estas herramientas nos permiten tener una visin ms cercana de lo que pudiera ocurrir, para tratar de implementar algunas soluciones establecidas con anterioridad, recordemos que estamos hablando de variables y sobre algunas de ellas no tenemos control.

4. IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE SENSIBILIDAD La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus resultados. La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial cambia. El anlisis de sensibilidad, a travs de los diferentes modelos, revela el efecto que tienen las variaciones sobre la rentabilidad en los pronsticos de las variables relevantes. Es importante visualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error, en su estimacin permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios

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ms profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error. Sin embargo, son ms frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras por lo incierta que resulta la proyeccin de cualquier variable incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios reales del producto o de sus insumos. Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen en forma simultnea, el anlisis puede clasificarse como unidimensional o multidimensional. En el anlisis unidimensional, la sensibilizacin se aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional, se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporacin de variables simultneas en dos o ms variables relevantes.

5. VENTAJAS: Las principales ventajas que proporciona el uso del anlisis de sensibilidad son: a) Su fcil entendimiento, ya que no se requiere tener conocimientos sobre la teora de probabilidades, y por ende es una tcnica de aplicacin sencilla y econmica. b) Cuantifica el efecto que puede tener sobre la rentabilidad de un proyecto la incertidumbre en el comportamiento de las variables que condicionan la rentabilidad.

c) Pone de relieve las desviaciones y errores de estimacin que pueden perjudicar seriamente la rentabilidad de un proyecto. d) Separa las reas que deben ser objeto de particular esfuerzo de recopilacin de informacin, anlisis y control. e) Permite fijar los valores lmite que han de tener las variables determinantes de la rentabilidad para que el proyecto sea rentable.
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f) Exige una mayor precisin en la formulacin de hiptesis y en la estimacin de parmetros.

6. DESVENTAJAS O LIMITACIONES El anlisis de sensibilidad tiene importantes desventajas o limitaciones las cuales son: a) Analiza variaciones de un parmetro a la vez, y no proporciona la distribucin de probabilidad de la T.I.R. o el V.A.N. para variaciones en las estimaciones de los parmetros del proyecto.

b) Su falta de precisin, bsicamente, en relacin con los efectos de combinacin de errores. O sea no considera la repercusin que sobre la rentabilidad de un proyecto tendra una combinacin de desviaciones potenciales. Esta deficiencia es considerable, ya que es probable que no sea tan slo una variable la que sufra desviaciones respecto a lo proyectado. Normalmente son todas y cada una de las variables las que sufren alguna desviacin y que el efecto combinado de todas ellas puede ser decisivo para la rentabilidad del proyecto, aun cuando ninguna tenga una importancia relevante si se las considera aisladamente. c) El no tener en cuenta el hecho de que la probabilidad de error en las estimaciones de las variables sea mayor o menor, a fin de aceptar o rechazar un proyecto de inversin, no es suficiente el conocimiento del efecto que tendra sobre la rentabilidad una determinada desviacin potencial en una cierta variable, sera imprescindible conocer la probabilidad de que tal desviacin se produzca.

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EJEMPLO CASO PRCTICO Una empresa que inicia operaciones. Los datos de entrada son los siguientes: Datos comerciales y de produccin:

Gastos:

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Con los datos anteriores se proyecta el estado de resultados y como salida se calculan algunos indicadores del estado de resultados proyectado. Esta es una empresa que entra al mercado con un precio de lanzamiento muy reducido el cual piensa aumentar dependiendo del impacto que cause el producto en el mercado. Este ser el modelo que se utilice para ilustrar las diferentes formas de trabajar el anlisis de sensibilidad. ANLISIS DE SENSIBILIDAD DE VALOR En general el anlisis de sensibilidad de valor busca encontrar el grado en que cada variable de entrada del modelo afecta las variables de salida, para ello se aplican variaciones en las variables de entrada y se mide su efecto en los resultados del modelo. Entre mayor sea el impacto que los cambios en las entradas provoquen sobre los resultados del modelo, mayor ser la sensibilidad del resultado a esa variable; por lo tanto el anlisis de sensibilidad de valor sirve para encontrar cules son las variables determinantes del resultado, con el fin de tomar medidas ya sea para controlarlas mejor en cuanto a su estabilidad o para estudiar ms detenidamente los pronsticos de esa variable que se utilicen en el modelo.

El anlisis de sensibilidad de valor efecta cambios en una entrada y estudia su impacto en un resultado, es decir que va de la variable independiente (entrada) hacia la variable dependiente (salida).
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La funcin de las tablas de datos es medir el efecto que una variable de entrada tiene en una variable de proceso o de salida. En las tablas de datos se establece una relacin de uno a uno que mide el efecto de la variable independiente en la dependiente:

El anlisis de sensibilidad sirve para encontrar el grado en que cada variable del modelo afecta los resultados, por lo tanto es el proceso de medir cunto cambia el resultado ante cambios controlados en las variables de entrada; el resultado de este anlisis de sensibilidad es el grado de sensibilidad puntual (GSP) de los parmetros, que se puede medir con la siguiente expresin:

Al elaborar un modelo financiero una pregunta que siempre se hace el analista es: Cules de las variables de entrada tienen mayor influencia sobre el resultado? Esto quiere decir que se debe seleccionar un resultado para evaluar como se ve afectado ante cambios en las variables de entrada. En el ejemplo se seleccionar como variable de resultado el costo de ventas del trimestre y como variables de entrada se utilizar el precio de compra de las materias primas, con lo cual se busca responder la siguiente pregunta: Cul de las materias primas influye ms en el costo de ventas? Para responder la pregunta se recurre a las tablas de datos. Los siguientes son los resultados que se obtienen:

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Interpretando los resultados se dir que, ante un cambio del 5% en el precio de las materias primas, se presentaran los siguientes cambios en el costo de ventas: 1.03% para las materias primas A y B, y 1.31% para la materia prima C. Para generalizar la respuesta en el nivel de precios actual se calcula el grado de sensibilidad puntual, de la siguiente manera:

Se concluye que la materia prima que ms influye en el costo de ventas es la materia prima C, ya que tiene un grado de sensibilidad (GSP) de 0.26, lo cual quiere decir que ante un aumento del 1% en el precio de la materia prima C se presenta un aumento del 0.26% en el costo de ventas. Esto quiere decir que el inversionista debe tener especial cuidado con las negociaciones que se hagan con los proveedores de la materia prima C.

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Para llegar a los resultados anteriores se efectuaron los siguientes pasos: 1. Seleccionar el resultado que se analizar (costo de ventas). 2. Seleccionar las variables a las que se medir el grado de sensibilidad (precio de las materias primas A, B y C). 3. Definir una variacin porcentual que se aplicar a los valores de las variables (5% en el ejemplo, tal como se aprecia en la celda J95) 4. Digitar los valores que tomarn las variables seleccionadas. Como se trata de una variacin porcentual, se escribe una frmula que permita aumentar y disminuir el valor de la variable; para ello se recomienda digitar en el centro el valor de la variable utilizado en el modelo.

A travs de las tablas de datos calcular el valor que tomar el resultado para cada valor de la variable seleccionada (Valor del costo de ventas a diferentes precios de compra de la materia prima A) Esto permitir verificar la exactitud de los clculos:

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El grfico anterior tiene las siguientes caractersticas: En el eje horizontal (de las x) se colocan las variaciones porcentuales aplicadas (-2, -1, 0, 1, 2) y no el precio de venta de cada materia prima, ya que cada una tiene un precio bien diferente y no seran comparables. El grado de sensibilidad puntual de las variables de entrada se mide por la pendiente de cada recta.

Signo y valor del grado de sensibilidad El grado de sensibilidad puntual mide el efecto que una variable de entrada tiene en una variable de salida y se sabe que entre ms alto sea ese grado de sensibilidad mayor ser el efecto de la variable en los resultados. Adems de lo anterior, tambin debe considerarse el signo del grado de sensibilidad, as: Grado de sensibilidad positivo: Indica que existe una relacin directa entre la variable y el resultado, por lo tanto la pendiente de la recta tambin ser positiva. Es decir que, cuando la variable de entrada (independiente) aumenta, el resultado (dependiente) tambin aumentar.

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Grado de sensibilidad negativo: Indica que entre la variable independiente y la dependiente existe una relacin inversa, por lo tanto cuando la variable de entrada aumenta, la variable de salida disminuye.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD DE HIPOTESIS: El anlisis de sensibilidad de hiptesis ofrece informacin sobre las consecuencias que tiene para algn resultado la ocurrencia de una situacin particular en la cual se involucra un conjunto de variables de entrada (de decisin o del ambiente), tambin se conoce con el nombre de anlisis de escenarios, ya que las variables elementales que se ven involucradas se comportan de manera particular segn ocurran ciertos sucesos en el futuro.

El anlisis de sensibilidad de hiptesis se utiliza para conocer las consecuencias que tiene para la empresa adoptar una determinada poltica (comercial, financiera, de personal, etc.) o verse enfrentada a un determinado futuro (apertura econmica, reforma tributaria, etc.); en ambos casos se obtiene informacin sobre el futuro de la empresa segn sea la situacin que ocurra y por lo tanto apoya la toma de decisiones. Este anlisis de sensibilidad efecta cambios simultneos en varias variables que forman una situacin particular esperada (hiptesis) y estudia su impacto en los resultados, es decir que va de la variable independiente (parmetro) hacia la variable dependiente (resultado).

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La funcin de los escenarios es medir el efecto que un conjunto de variables elementales (que conforman una hiptesis), tiene en un conjunto de variables intermedia o de resultado. Con los escenarios se establece una relacin de varios a varios que mide el efecto de las variables independiente en las dependientes:

Para el ejemplo que se est desarrollando se quiere saber cul sera la situacin para la empresa dependiendo del impacto que el producto cause en el mercado, utilizarn las siguientes hiptesis :

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Para poder apreciar todas las consecuencias se debe recurrir a los escenarios. Para el efecto se construyen tres escenarios que tienen como celdas cambiantes el precio de venta, la cantidad vendida, la comisin por ventas y el precio de compra de la materia prima C, tal como se muestra en la figura siguiente:

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Al ejecutar el resumen de los escenarios es posible tener un estado de resultados y el anlisis financiero de las tres situaciones esperadas:

SIMULACION DE RESULTADOS La simulacin es una metodologa para experimentar con una situacin a travs de un modelo financiero, con el fin de entender mejor las relaciones entre las variables5. Segn la forma de cuantificar las variables los modelos financieros se clasifican en modelos determinsticos y modelos probabilsticos, segn los siguientes conceptos: Modelos determinsticos: Este tipo de modelos supone que conoce con certeza el valor de las variables de entrada y por lo tanto les asigna valores subjetivos, se

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pueden estudiar utilizando el anlisis de sensibilidad, que es la mejor herramienta para anlisis para los modelos determinsticos. Modelos probabilsticos: En este tipo de modelos se reconoce que no se conoce con certeza el valor que las variables de entrada tomarn en el futuro, pero si se conocen los rangos dentro de los cuales se ubicarn. Es asi como, a algunas de ellas se les asignan valores al azar (no se le asignan valores fijos) tomados de una distribucin de probabilidades. Este proceso tambin se conoce como simulacin de Montecarlo, ya que a las variables de entrada se les asignan valores al azar para calcular los resultados del modelo. En la representacin general de los modelos, los probabilsticos se pueden expresar asi:

El procedimiento de la simulacin es como sigue: 1. Se seleccionan las variables que se van a estudiar6. 2. Se le asigna una distribucin de probabilidades a los valores que tomarn las variables en el experimento7. 3. Se genera un nmero aleatorio por un sistema que permita que todos los nmeros aleatorios entre 0 y 1 tengan la misma probabilidad de salir. 4. Se asigna a la variable el valor que corresponda al nmero aleatorio generado dentro de la distribucin de probabilidades 5. Se resuelve el modelo con los nuevos valores de las variables asignados al azar 6. Se registra el valor de la solucin del modelo Los pasos 3 a 6 (generar el nmero aleatorio, asignar valores al azar a las variables, calcular la solucin del modelo y registrar la solucin calculada) se efectan una cantidad elevada de veces, de tal manera que se pueda obtener una distribucin de probabilidades de las respuestas; igualmente se puede calcular medidas de dispersin (promedio, desviacin estndar, etc.) a los resultados registrados.

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El anlisis de sensibilidad es una tcnica muy empleada en la prctica. Aunque, vale la pena indicar que adems de esta tcnica existen muchas otras como los rboles de decisin, el anlisis del riesgo y la simulacin, las cuales pueden ser empleadas para evaluar la incertidumbre de una alternativa de inversin. En efecto, cuando en un proyecto de inversin todos sus parmetros son inciertos (probabilsticos), la tcnica de anlisis de sensibilidad no se recomienda emplear, y entonces es necesario seleccionar la ms apropiada de las tcnicas mencionadas.

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