Bob Farrell y sus 10 reglas de la inversin

Bob Farrell y sus 10 reglas de la inversin

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A medida que los mercados una vez ms pugnan por acercarse a mximos histricos el tono excesivamente exuberante, la complacencia extrema y debilidad en los datos econmicos, trae a la mente de Bob Farrell 10 antiqusimas y no por ello faltas de sentido, normas de inversin. Estas reglas deben ser un elemento bsico para cualquier inversor de xito a largo plazo. Estas reglas se citan a menudo pero rara vez son atendidas al igual que lo son ahora. Bob Farrell es un veterano de Wall Street, con ms de 50 aos de experiencia. Farrell obtuvo su maestra en la Escuela de Negocios de Columbia y empez como analista tcnico de Merrill Lynch en 1957. A pesar de que Farrell estudi anlisis fundamental con Gramm y Dodd, se volvi hacia el anlisis tcnico tras darse cuenta de que haba algo ms en los precios de las acciones que en sus balances y cuentas de resultados. Farrell se convirti en pionero de los estudios de sentimiento y de la psicologa del mercado. Sus 10 normas sobre la inversin se derivan de la experiencia personal con los mercados poco transparentes, los mercados alcistas, los mercados bajistas, los crashes y las burbujas. En resumen, Farrell ha visto y vivido de todo para contarlo. Las 10 reglas de la inversin (parte I):

1. Los mercados tienden a volver a la media (precio medio) con el tiempo: Como una goma elstica que se ha estirado demasiado lejos debe ser relajada con el fin de ser estirada de nuevo. Esto es lo que ocurre en las cotizaciones de las acciones que se anclan a sus promedios mviles. Las tendencias que llegan a extenderse demasiado en una direccin u otra, siempre vuelven a su media a largo plazo.

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Incluso durante una fuerte tendencia alcista o bajista, los precios suelen moverse de nuevo (vuelven) a una media mvil a largo plazo. El grfico de la izquierda muestra al ndice americano S&P500, con una media simple de 52 semanas. La ventana inferior del mismo grfico muestra la desviacin porcentual del precio con respecto a la media mvil de 52 semanas. En mercados con tendencia alcista hay reversiones peridicas a la media que crean oportunidades de compra. Sin embargo, lo que no se dice a menudo, es que con el fin de tomar ventaja de estas oportunidades debera haber vendido su cartera cuando la desviacin de la media lleg a extremos histricos. Por el contrario, en los mercados bajistas tendenciales, tales reversiones extremas en las desviaciones se deben utilizar para vender acciones, obtener efectivo y reducir el riesgo de cartera en lugar de vender en el pnico tpico de los suelos de mercado. Las lneas discontinuas rojas indican que los mercados cambiaron las tendencias de positivo a negativo. Esta es la esencia misma (segn Farrell) de la gestin del riesgo de la cartera.

2. Los excesos en una direccin darn lugar a un exceso opuesto en la otra direccin: Los mercados que rebasan al alza tambin se rebasan a la baja, como una especie de pndulo. Cuanto ms lejos se mueva a un lado, ms rebotar hacia el otro lado. Esta es la extensin de la regla nmero 1, ya que se aplica a los ciclos del mercado a ms largo plazo (mercados cclicos y seculares). Mientras que el cuadro anterior mostr cmo los precios se comportan en una base a corto plazo en una base a largo plazo los mercados tambin responden a la 3 ley de Newton del movimiento: Por cada accin hay una reaccin igual y opuesta.

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El primer grfico muestra que los mercados cclicos llegan a extremos cuando se alcanzan mltiplos de 3 o ms en la desviacin estndar por encima del movimiento promedio de 50 semanas. Por primera vez desde los mnimos del mercado en 2009 esto ha vuelto a ocurrir. Tenga en cuenta que estos excesos NUNCA se operan tan slo con posicionarse bajista en cuanto tenga esta seal. El segundo grfico muestra las reversiones de precio del S&P500 en una base a largo plazo y ajustado por inflacin. Tenga en cuenta que cuando los precios histricamente han llegado a extremos la reversin de los precios es extrema. Es evidente que la lnea de reversin en el mercado de valores est todava en niveles a partir del pico del 2000.

3. No hay nuevas eras los excesos nunca son permanentes:

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Siempre habr alguna cosa nueva que suscite el inters especulativo. Estas cosas nuevas en la historia, son como cantos de sierna y ha llevado a muchos a los inversores a su desaparicin. De hecho, durante los ltimos 500 aos hemos visto burbujas especulativas con todo, desde bulbos de tulipanes a los ferrocarriles, Servicios de Tecnologa de Mercados Emergentes (5 veces) a los automviles y las materias primas. Se comienza siempre de la misma manera y se termina con los enunciados de esta vez es diferente. Como Jesse Livermore dijo una vez: Una leccin que aprend pronto es que no hay nada nuevo en Wall Street. No hay nada porque la especulacin es tan vieja como las montaas. Pase lo que pase en el mercado de valores ya habr pasado antes y volver a suceder.

4. Un rpido aumento o cada de los mercados suele ir ms all de lo que piensa: La realidad es que los excesos, como el que estamos viendo en el mercado ahora, puede ir mucho ms all de lo que la lgica dictara. Sin embargo, estos excesos, como hemos dicho, nunca se operan simplemente en las lecturas extremas. Las correcciones son siempre tan brutales como los avances. En el grfico de la izquierda se muestra cuando los mercados se escaparon de sus tendencias direccionales Las rectificaciones se produjeron poco despus.

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5. El pblico compra ms en la parte superior y menos la de la parte inferior: El inversionista individual promedio es ms alcista en las cimas del mercado y pesimista en la mayor parte de los suelos del mercado bajista. Esto es debido a los sesgos emocionales del inversor, la avaricia cuando los mercados estn subiendo y el miedo cuando los mercados estn cayendo. La lgica dictara que el mejor momento para invertir es despus de una liquidacin masiva por desgracia esto es exactamente lo contrario de lo que los inversores hacen. La siguiente tabla muestra el flujo de dinero hacia fondos de inversin de renta variable. 2 Parte: A medida que los mercados una vez ms pugnan por acercarse a mximos histricos el tono excesivamente exuberante, la complacencia extrema y debilidad en los datos econmicos, trae a la mente de Bob Farrell 10 antiqusimas y no por ello faltas de sentido, normas de inversin.

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Las 10 reglas de la inversin (parte II):

6. El miedo y la codicia son ms fuertes a largo plazo que la determinacin: Como se indica en la regla nmero 5, son las emociones las que nublan sus decisiones y afectan a su plan de largo plazo. Las ganancias nos hacen sentir exuberantes, mejoran el bienestar y promueven el optimismo , dice Santa Clara University, el profesor de Finanzas Meir Statman. Sus estudios sobre el comportamiento que muestran los inversores. Las prdidas traer tristeza, asco, miedo, pesar. El miedo aumenta la sensacin de riesgo y algunos reaccionan huyendo de las acciones. El ndice compuesto del sentimiento alcista (un promedio de la AAII) muestra que la codicia est empezando a llegar a los niveles en los que los mercados en general han alcanzado picos o mximos al menos intermedios. En palabras de Warren Buffett: Compre cuando la gente tiene miedo y venda cuando son codiciosos. En la actualidad, esas personas se estn volviendo extremadamente codiciosas.

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7. Los mercados son ms fuertes cuando las subidas son para todos los valores y dbiles cuando las alzas se reducen a un puado de valores de primer orden: La amplitud de mercado y el Market Timing es importante. Un rally con una amplitud estrecha indica limitada participacin y las posibilidades de fracaso son superiores a la media. El mercado no puede seguir con unos pocos grandes a la cabeza. Pequeos y medianos tambin deben estar a bordo para dar credibilidad al rally. Un rally que levanta todos los barcos indica la fuerza de largo alcance y aumenta las posibilidades de mayores ganancias. El grfico anterior muestra el ndice ARMS, que es un indicador basado en el volumen que determina la fortaleza del mercado y la amplitud mediante el anlisis de la relacin entre los valores que suben y bajan con respecto a su volumen. Se utiliza normalmente como una medida a corto plazo para determinar la fuerza del mercado. Para perodos de ms largo plazo, se emplea un ndice semanal suavizado con un promedio de 34 semanas. Los aumentos en el ndice general, han coincidido con picos de mercado a corto plazo.

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8. Mercados bajistas tienen tres etapas cada fuerte, rebote reflexivo y una vuelta a la tendencia a la baja fundamental y que parece interminable: Los mercados bajistas suelen comenzar con un fuerte descenso y rpido. Despus de esta bajada, hay un rebote de sobreventa que narra una parte de ese declive. El descenso de ms largo plazo contina, a un ritmo ms lento y ms afilado, ya que los fundamentos se deterioran. La teora de Dow sugiere que los mercados bajistas se componen de tres patas hacia abajo con rebotes reflexivos en el medio. El grfico anterior muestra las etapas de los ltimos dos principales mercados bajistas cclicos. Haba un montn de oportunidades para vender en los rebotes contra-tendencia durante el descenso y reducir la exposicin al riesgo.

9. Cuando todos los expertos estn de acuerdo en sus pronsticos algo ms va a pasar:

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Esta norma se ajusta a la naturaleza contraria de Bob Farrell. Como Sam Stovall, estratega de inversin de Standard & Poor s dijo una vez: Si todo el mundo es optimista, que se deja comprar? Si todo el mundo es pesimista, que queda por vender? El asunto aqu es que como inversor contrario, los excesos se construyen con el tiempo. Finalmente, cuando el cambio en la sensibilidad se produce la reversin se ve exacerbada por la estampida en la direccin opuesta Al ser un contrarian puede ser muy difcil a veces posicionarse bajista cuando el optimismo abunda. Sin embargo, tambin es el secreto para limitar las prdidas y alcanzar el xito a largo plazo de la inversin. Dado el carcter incierto del futuro, y por lo tanto la dificultad de estar seguro de que su posicin es la correcta especialmente en lo que el precio se mueve en contra de usted es un reto llevar slo una posicin contraria.

10. Los mercados alcistas son ms divertidos que los mercados bajistas: Como se indic anteriormente en la regla 5 los inversores estn impulsadas principalmente por las emociones. Con el aumento de los mercados en general hasta el 90% del movimiento de precio de cualquier accin individual est determinada por la direccin general del mercado de ah el dicho una marea creciente levanta todos los barcos. Psicolgicamente, con las subidas de los mercados, los inversores comienzan a creer que son inteligentes, ya que su cartera est subiendo. En realidad, es sobre todo una funcin ms de suerte en lugar de inteligencia que est impulsando su cartera. Los inversores se comportan de la misma manera como los individuos adictos al juego. Cuando estn ganando creen que su xito se basa en su habilidad. Sin embargo, cuando comienzan a perder, siguen pensando que el prximo juego o mano ser la que les ponga de nuevo en marcha. Con el tiempo se levantan de la mesa dando un sonoro puetazo. Es cierto que los mercados alcistas son ms divertidos que los mercados bajistas. Los mercados alcistas provocar euforia y sentimientos de superioridad psicolgica. Los mercados bajistas traen miedo, pnico y depresin. Lo que es interesante es que no importa cuntas veces se repitan estos ciclos como seres emocionales siempre tenemos la esperanza de que de alguna vez esto ser diferente para nosotros. Por desgracia, nunca lo es y esta vez tampoco lo ser.

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Las nicas preguntas son: cundo llegar el prximo mercado bajista? estaremos preparados para ello? Conclusiones: Como todas las reglas en Wall Street, las reglas Bob Farrell no son reglas de oro ni funcionan siempre. Puede haber excepciones a la regla y, aunque la historia nunca se repite exactamente lo que hace a menudo rima muy de forma muy parecida. Sin embargo, estas reglas beneficiar a los inversores, ayudndoles a mirar ms all de las emociones y los titulares. Ser conscientes de los sentimientos puede evitar la venta en los suelos y la compra en los techos, que a menudo va en contra de nuestros instintos. La respuesta de los individuos y de profesionales de la inversin es siempre la misma: Yo soy un inversor a largo plazo, me fijo en el valor fundamental. As pues, estas reglas no se aplican realmente a m No, no lo eres. Y s, s lo hacen. Traduccin de Javier Alfayate, editor e investigador de mercados.