La exuberancia irracional del mercado

En 1995 se le otorg el premio Nobel de Economa a Robert Lucas por desarrollar y aplicar la hiptesis de las expectativas racionales. Siguiendo la corriente de la escuela de Chicago en la cual los mercados se regulan automticamente, la tesis de Lucas desmenta la propuesta keynesiana segn la cual las expectativas son un factor exgeno generado por mecanismos que estn fuera del funcionamiento econmico. Los keynesianos aseguraban que las expectativas eran adaptativas y cambiantes segn la psicologa del entorno. De ah que aseguraran que haba que estar alerta. Sin embargo, desde mediados de los 70, los economistas de Chicago comenzaron a culpar a estas expectativas adaptativas del incremento de los precios dado que incorporaban el error de la inflacin pasada. Si la inflacin era del 10% no haba por qu esperar que bajara en el futuro por tanto los reajustes salariales partan desde ese piso. Los racionalistas negaron que los errores de los agentes fueran sistemticos, como pregonaban los keynesianos, sino ms bien aleatorios, lo que permita que en el promedio se anularan. Para ello, haba que abandonar el lastre de la informacin pasada y slo pensar en la informacin futura . Como una irona del destino, el mismo ao que Lucas gan el Nobel se di inicio a la mayor de las burbujas de la historia: las acciones comenzaron a subir y de tanto pensar en el futuro nadie mir los precios pasados. As fue como el Dow Jones escal desde los 2.000 a los 14.500 puntos en poco ms de una dcada. Pero un economista de Yale estaba atento a estas variaciones de precios. En marzo del ao 2000 y poco antes que la burbuja tecnolgica tuviera su, ahora, leve pinchazo, publicaba su libro Irrational Exuberance, Exuberancia Irracional. En l, Robert Shiller expresaba: El boom del precio de la vivienda que est teniendo lugar en grandes reas de Estados Unidos y del mundo no tiene ninguna base en los fundamentos reales de la economa

Shiller argumentaba que los precios se haba disparado como una burbuja desde mediados de los aos 90 mientras el crecimiento de la poblacin haba sido constante y gradual. Y dado que la madera, hormign, acero y mano de obra es la materia prima de las casas, su demanda haba aumentado y los precios se

reproducan al alza. La ley de la oferta y la demanda es muy clara en este aspecto. Shiller detect que los altos costos de la construccin no eran acordes a las tendencias de largo plazo. Este autor se adelant varios aos al estallido de la burbuja inmobiliaria y el xito de su libro di inicio al ndice Shiller, que hoy sirve de referencia a todas las evaluadoras hipotecarias. Este autntico gur conocido como detector de burbujas tiene una buena respuesta para encarar el origen del problema: En los aos 60 y 70 no haba un espritu de tanta especulacin, las personas vivan en una economa menos capitalista y no eran cebados para creer que su bienestar dependa de la propiedad. Todo eso cambi en los 90. Y eso ha sido muy peligroso. Los precios de las propiedades se han desplomado un 50% en los Estados Unidos. Muchos de los deudores tienen una deuda hipotecaria que es el doble del valor actual de la propiedad. Qu sentido tiene pagar?, se preguntan muchos. Alguien debe resolver este grave problema. Por algo Nouriel Roubini ha asegurado que los ndices burstiles pueden caer, un 20% a 30% en los prximos dos aos. Y por eso tambin el Fondo Monetario Internacional est encargndose de inyectar gigantescas cantidades de liquidez (anoche ofreci 100 mil millones de dlares) a los pases que se vean maltratados por la crisis. Es la nica manera de evitar que la recesin se transforme en depresin y los expertos en depresiones y crisis lo saben. El error de Greenspan est saliendo caro. Y la tesis de las expectativas racionales, tambin.