IMF Working Paper Monetarna i Capital Markets Odjel

Centralna banka bilans i obavezne rezerve Pripremila Simon Gray Ovlatena za distribuciju Karl Habermeier Februar 2011 Saetak Veina centralnih banaka obavezuju depozitnih institucija za dranje minimalnih rezervi protiv svojih obaveza, uglavnom u obliku salda u Centralnoj banci. Uloga ovih obavezne rezerve je evoluirala znatno vie vremena. Preklapanje promjene namjene i praksi ima rezultat da nije uvijek u potpunosti jasno ta trenutne potrebe obavezne rezerve je, a to nuno komplicira razmiljati o tome kako je rezerva reim treba biti strukturiran. Ovaj rad opisuje tri glavne svrhe za obavezne rezerve - prudencijalna, monetarne kontrole i upravljanje likvidnou - i predlae najbolja praksa za strukturu rezervi reima. Konano, u radu se prikazuje trenutne prakse koristei 2010 MMF pregled 121 centralnih banaka.

JEL klasifikacija brojevi: E5, E51, E58 i. Kljune rijei: Obavezna rezerva, centralna banka, monetarna kontrola, naknade rezervi Autor e-mail adresa: sgray@imf.org

Ovaj Radni dokument ne treba biti prijavljen kao zastupaju stavove MMF-a. Miljenja izraena u ovom Working Paper su stavovi autora (e) i ne predstavljaju nuno stavove MMF-a i MMF-a politike. Radni dokumenti opisuju istraivanja u tijeku je autor (i), a objavljuju se na izmamiti komentare i daljnje rasprave.

Sadraj Strana Saetak Glosar

1

I. Uvod II. Svrha obavezne rezerve ............................................. .................................... 7 A. Prudential B. Monetarna kontrola C. upravljanje likvidnou .............................................. .............................................. 13 III. Rezerve naknade kao politiku Signal ............................................ ............................ 15 IV. Nedavni trendovi V. Tehnika pitanja O: Obavezna rezerva Baza ............................................ .................................. 21 B. Ako obavezne rezerve Cijene biti jedinstvena? ................................................. 24 C. Kako obavezne rezerve se odrati? .................................................. ...... 27 D. Naknada E. Averaging obavezne rezerve ............................................ ........................... 33 F. Duina i struktura rezervi perioda odravanja ...................................... 34 G. Carry-over i bendovi ........................................... .................................................. 39 H. Kazna

Stolovi 1. Obavezna rezerva po visini prihoda u 2010 ........................................... ..................... 20 2. Detaljni izvjetaji Pregled obavezne rezerve ............................................ ....... 25 3. Naknada Cijene, 2010 4. Odravanje Periodi 5. Sjedinjene Drave obaveznoj rezervi-historijskog Promjene ........................................... ..... 51 6. Sjedinjene Drave obaveznoj rezervi-sadanji nivo ........................................... ............ 51 Brojke 1. Norveka: Kratkorone kamatne stope ........................................... ........................................... 17 2a. Sjedinjene Amerike Drave: Politika Cijene i noenje meubankarskom stopa ......................................... ...... 18 2b. Velika Britanija: Cijene Politika i noenje meubankarskom stopa ......................................... .18 3. Nivoi obavezne rezerve unutar Bands ............................................ ....................... 20 4. Valuta Denominacija obavezne rezerve na deviznu pasivu ..... 30 5. Broj centralnih banaka koje imaju Holding Period usrednjavanja po regijama .................... 33
2

6. Ujedinjeno Kraljevstvo: Obrazac Reserve Ispunjavanje ........................................... ..................... 37 7. Eurosistem: Pattern of Reserve Ispunjavanje ............................................ ............................ 38 8. Australija: nivo rezervi ............................................. .................................................. .39

Kutije 1. Rezerve i rezerve Baza Koeficijenti ............................................. ........................................... 48 Dodaci I. Utjecaj obavezne rezerve na rasponima kamatnih stopa ........................................ .......... 43 II. Obavezne rezerve i likvidnost .............................................. .................................... 44 III. Evropska centralna banka Reserve Base i rezerve Koeficijenti ........................................ 45 IV. Bank of England Definicija Prihvatljive Obaveze ........................................... ................. 49 V. United States obaveznoj rezervi ............................................ ...................................... 51 VI. Koristiti prema ile obavezne rezerve na devizni prilivi .................... ......... 52 VII. Obavezna rezerva Levels ............................................... ............................................. 54

POJMOVNIK ATM bankomat CD Potvrda o depozitu ECB Evropske centralne banke FFR Federalni sredstva stopa GSE Vlada sponzorira poduzea IOAR Kamata na dogovoreno rezerve IOER Kamate na viak rezervi IORR Kamate na obavezne rezerve Libor London Interbank Ponueno Ocijeni OMO Operacije na otvorenom tritu RMP Reserve perioda odravanja RR Obavezna rezerva SF Standing objekt SONIA Sterling preko noi kamata prosjeka URR neplaen obavezne rezerve

I. UVOD 1. Veina centralnih banaka, preko 90 posto, obavezuju depozitnih institucija (banaka) za odravanje minimalne rezerve protiv svojih obaveza, uglavnom u obliku
3

salda u Centralnoj banci. Uloga ovih obavezne rezerve (RR) je evoluirala znatno vie vremena. Preklapanje promjene namjene i praksi ima rezultirati da nije uvijek u potpunosti jasno ta trenutne potrebe obavezne rezerve je, a to nuno komplicira razmiljati o tome kako je rezerva reim treba biti strukturiran. 2. Ovaj rad ukazuje na tri glavna razloga za izricanje RR. Prudential. U nekim sluajevima proizlaze povratak na zlatni standard, kada su komercijalne banke sposobnost da preuzmu depozite i izdaju vlastite novanice ogranien je zahtjev da se drite proporcionalno rezerva bilo izravno, ili u drugoj banci (eventualno centralne banke), to zauzvrat odrana zlatne rezerve. Ove rezerve prua zatitu od obje likvidnosti i solventnosti rizike. Monetarna kontrola. Ovo ima dva oblika: prvo, ako se primarni novac ne moe lako biti poveana, 1 RR moe ograniiti poslovne banke bilansne rast. Drugo, centralna banka mogla varirati nivou (neplaen) RR na nain namjerava utjecati na irenje izmeu depozita i kamatne stope na kredite, kako bi se utjecati na rast monetarnih agregata i na taj nain inflacije. Upravljanje likvidnou. To moe biti aktivan ili pasivan. Koristei RR aktivno, a centralna banka moe imobilizirati viak rezervi administrativnim fiat, tako da je utjecaj vika na banci ponaanje (niske kamatne stope, potranja za devizama) ne zauzvrat dovesti do inflacije ili amortizacije (od kojih oba ukljuuju gubitak vrijednosti za valutu). Slino tome, ako je potranja vea od ponude za rezerve, centralna banka mogla smanjiti RR odgovor. Pasivni pristup moe biti usvojen, ako RR moe biti ispunjen u prosjeku za period: kratkorono upravljanje likvidnou od strane komercijalnih banaka je olakano, a posljedino smanjenje kratkoronih kamatnih stopa volatilnost. 3. Pri odluivanju precizne strukture RR (ako ih ima), vano je za centralnu banku da bi bilo jasno ta su planirani ciljevi. Budui da razliiti ciljevi mogu zahtijevati razliite strukture, centralna banka moda morati odabrati koji ciljevi za prioritete. Na primjer, rezerva usrednjavanje je moan alat za upravljanje likvidnou, ali dajui primat ovog cilja podriva prudencijalna aspekt, jer je banka moe, ako je pod pritiskom, isprazne rezerve za period i tako nije imao lijevo prilikom problema st igao. Slino tome, jedna od prednosti je da se usrednjavanje rezerve smanjuje potrebu za 'viak', ili opreza, rezerve, efikasno smanjenje potranje za centralnu banku stanja: to moe biti problem ako se RR

1 Na primjer, kada je povijesno centralna banka rezerve stvaranja morala biti podrana zlata, ili u valuti odbor sistema.

se koristi kao sredstvo za immobilizing vika rezervi. Naknada rezervi smanjuje ili eliminira na distorzivnog porez i smanjuje poticaje na finansijski sistem da se
4

izbjegne Reservable obaveza, ali e takoer oslabiti ili eliminirati utjecaj na kamatne stope RR iri na tritu. 4. Ovi RR (poznat i kao pravna ili statutarne rezerve) se uvijek izraunava na osnovu preporuka obaveza komercijalne banke. RR se mora odrati u obliku pou zdanog sredstva: povijesno, u zlatu, ali sada uglavnom u sredinjoj banci novac. Centralna banka (ili "rezervat" ili "baza") odnosi se na novac domaoj valuti centralna banka novac se koristi u ekonomiji, a definira se kao valute u issue2 plus poslovnoj banci balansira odrati u centralnom bank.3 5. Tu e biti nekih dobrovoljni holding primarnog novca u bilo kojoj ekonomiji, bez obzira na politiku centralne banke na RR. U gotovo svim zemljama postoji odreeni nivo potranje za mogunost da izmire velike vrijednosti transakcija u centralnoj banci novac, i to efektivno znai da je bankarski sektor e dobrovoljno drati rezerve (ili naselju) na raunu kod Centralne banke. Obim rezervi dobrovoljno odrana je jasno vjerovatno biti vei ako je takva stanja su plaeni. Takoer je vjerovatno varirati vremenom, to je odraz kratkoronih faktora (npr. sezonski visoko transakcije svezaka) ili dugorone razvoja (npr. poboljanja infrastrukture). Neki centralne banke imaju za cilj postaviti RR iznad dobrovoljno, odranoj razini, jer se na taj nain predvidljiva potranja za rezerve vage. Ako je nivo nije previsoka, i RR su plaeni, a distorzivnog utjecaj moe biti znaajan. Zahtijevali rezerve e biti vei od dobrovoljno, odranoj potrebna i nivoima. U velikom broju zemalja, stvarni nivo rezervi prelazi zahtijevali razini, ponekad znaajno. 6. U ovom radu izraz "viak rezervi" se koristi da znai "iznad obavezne rezerve", bez obzira da li se viak je viak da se potranja, a "viak rezervi" se koristi da oznai stanja koja su iznad nivoa traili. Banke mogu dobrovoljno drati viak rezervi, ve po definiciji ne ele drati vika rezerva, tako da viak rezervi su po definiciji jednak ili vei od vika rezervi. Viak rezervi se moe lako potovati od strane centralne banke: mogu se izraunati jednostavno poreenjem potrebnog nivoa protiv stvarne rezerva odran. Za razliku od toga, viak rezervi je tee precizno potuju, dijelom zbog toga to je traio razini varira s vremena na vrijeme. 7. Banaka napore na raspolaganje vika rezervi e nastojati da dovede do poputanje monetarne uvjete. Ili ti napori gurnuti niz kratkoronih kamatnih stopa to su banke pokuavaju da posuditi neto sredstava, ili zato to su slabi kursu banke pokuavaju prodati viak 2. Valuta u pitanje je gotov novac izvan bankarskog sistema, plus gotovina u blagajni dri komercijalne banke (a ponekad i kovanice, koja se moe izdati od strane centralne banke ili vlada). 3. U veini privreda ekonomski subjekti e uiniti znatne koristi ne-centralne banke novac-transfere stanja odran u poslovne banke, izvreno elektronskim putem, ili u papirnom obliku (kontrola) ili novanice izdaje strane centralne banke ("dolarizaciju" ).
5

domae valute salda. Centralne banke stoga treba procijeniti nivo vika rezervi k ako bi se utvrdilo koje mjere, ako postoji, potrebno je sprijeiti neeljeni utjecaj monetarne. Ako stvarne rezerve su ispod nivoa traio, odgovor banaka u nadmetanju za primarni novac e podrazumijevati pootravanje monetarne uvjete. Centralne banke moe, naravno, suprotstavili bilo neeljenih zatezanje pruajui rezerve na sistem. 8. Stav monetarne politike moe biti signaliziran je stopa naknade na viak rezervi, a ne od strane centralne banke stopa za operacije na otvorenom tritu ili najavio ciljno trite stope. Ovaj pristup se ponekad naziva "pod" sistem, jer postoji oekivanje da kratkorone trine stope e se trgovati po podu kamatne stope hodniku, a ne u sredini. 9. Ovaj rad razmatra u nekim detaljima razliite razloge zahtijevaju ili ohrabrivanje komercijalnih banaka da dre centralne banke rezervi (poglavlje II); recenzije koritenje rezervi naknade kao instrument politike (odjeljak III); daje podatke o trenutnom koritenje obavezne rezerve do 121 centralnih banaka, koristei nedavnom istraivanju MMF-a (poglavlje IV), a potom istrauje niz tehnikih pitanja koja se odnose na takve rezerve (odjeljak V). On zakljuuje: Upotreba RR za podrku zahtjeva za opreznim poslovanjem i monetarna kontrola je uglavnom zastario, i moe biti efikasnije ispunjeni, u veini sluajeva, i to pomou drugih alata. Ali u nekim tritima, u nekim okolnostima, aktivno koritenje RR moe imati smisla. Centralna banke treba normalno upravljati rezerve na smjetaja nain, kako bi se izbjegle neeljene posljedice viak ili manjak rezerva. Rezerve usrednjavanje moe biti mono sredstvo za pomaganje tritu da se nose sa okovima likvidnosti i tako smanjiti kratkorone kamatne stope volatilnost. Tehnike izgradnje rezervata usrednjavanje sistema je vana. U stopa naknade na viak rezervi se moe koristiti za signal monetarnu politiku stav: to je relativno neobino, ali moe biti dobro prilagoen za centralne banke suoavaju sa strukturnim viak rezervi ili gdje potranja za rezerve je posebno teko je procijeniti. II. SVRHA obavezne rezerve A. Prudential 10. RR osigurati da banke dre odreeni udio visoke kvalitete, likvidna sredstva. U danima od zlatnog standarda, banke mogu drati zlatne direktno ili u drugoj banci,
6

kao podrka za primljene depozite i biljeke izdao, 4 ali rezerve poklopac moe biti samo djelomian, ako su banke za obavljanje bilo kreditiranja poslovnih financira depozita. Ova struktura parcijalnih rezervnog poklopca se ponekad naziva "frakcijski bankarski"-banaka odran rezervna sredstva ekvivalent djeli svoje obaveze, posebno kratkoronih obaveza, gdje bi se moglo desiti odliv najbre i likvidnosti poklopac je stoga najvanija. 11. U poetku je nivo rezervnog poklopca bilo dobrovoljno, ali s vremenom su rezerve bile su centralizirane u centralnim bankama, kojima mandat nivo rezervi pokrivenosti zahtijeva. U Sjedinjenim Amerikim Dravama, sa poetkom 19. stoljea sve do 1863, kada je Narodna banka Zakon je uveden (postavljanje RR za banke), mnoge banke su drale rezervi-obino, zlato ili njegov ekvivalent, neformalno sa drugim poslovnim bankama u zamjenu za sporazum prema te banke da prihvate svoje banknotes.5 Pojedinci e biti spremni za koritenje biljeke koje izdaje Banka A kada bi znali da je izdavanje je podralo (ako je samo djelomino) po rezervama, te da barem neke druge banke bi prihvatiti te biljeke i Banka B bi jasno biti spreman da prihvati Banka A to napominje da su imali neku pouzdanu podrku. Ovo je slina ideja raspravljati Bagehot u Lombard Street (1863), gdje je i ukazuje na to da bi banke trebale drati vie nego dovoljno rezervi-sutini, zlato ili salda u centralnoj banci, da ispune vjerojatno kratkorono demand.6 12. Kratkoronih potranjom neto odvod na bankarski sistem rezerve, mogao doi iz dva izvora: potreba za plaanja u inozemstvu, ili domai paniku. U sluaju meunarodne odvod, stranoj valuti (ili zlata) je neophodna, a kamatne stope moe se poveati na preokrenuti odvod. U sluaju domaih mozgova, centralne banke kreditiranje domaih primarnog novca je potrebno. U post zlatni standard svijetu, domaa valuta rezervi samo vjeruje da bi mogli pokriti domae likvidnosti potrebama. Rezerve za pokrivanje meunarodne potrebe spadaju u sferu upravljanja deviznim rezervama, gdje razliite politike arise.7

4. Oba napominje izdala-prije napomena izdavanja postao centralna banka monopola depoziti su obaveze poslovne banke, koje u naelu moe se pretvoriti u zlato ('Vrsta') na upit. 5 Vidi, na primjer "obaveznoj rezervi: Povijest, trenutne prakse i potencijalne reforme" u u junu 1993 Federalne rezerve Bulletin, str. 572 i dalje. 6 "Dobar bankar e se akumulira u obinim vremenima rezervne je iskoristiti u
7

izvanrednim puta." U vrijeme kada je pisao, Bank of England je de facto Reserve Bank (ona je drala zlatne rezerve za bankarski sistem u cjelini), ali de jure bila privatna banka bez zakonodavne ovlasti nad sistemom. 7 Individualne komercijalne banke ne bi se oekivati da dri devizne rezerve protiv ire zemlje platnog bilansa potreba, a to je vie ispravno, a centralna banka funkciju. Taj je rekao, nedavne meunarodne finansijske krize mogu predloiti da ako komercijalne banke ine znaajan koritenje stranog zaduivanja, postoji potreba za devizne rezerve za zatitu protiv 'mozgova koje proizlaze iz interne diskreditirati', budui da je domaa centralna banka ne moe posuditi deviznih slobodno na isti nain na koji je mogu sa svojim domae valute.

13. Djelominih rezervi pristup dao dodaje povjerenje na koritenje privatnog sektora novca (kao to su biljeke koje izdaje poslovne banke). To, ojaana je sposobnost banaka, vremenom, posegnuti za zaduivanje iz centralne banke. Do 20. stoljea, to je u velikoj mjeri neformalan (Bagehot ali na 'Lombard Street' na vanost takve uloge u Velikoj Britaniji biti povjerena je Banka Engleske bez parlamentarne vlasti ili vlasti smjernice). U Sjedinjenim Amerikim Dravama, stvaranje 1913 Federalne Reserve Bank sistem je znailo da je pouzdan centralna banka mogla posuditi "rezerve" (ovdje znaenje: centralna banka vage, koja bi mogla, ako je potrebno moe pretvoriti u zlato) da banke lanice. Ovaj vid podrke se prvenstveno odnose na likvidnost, jer bi omoguilo poslovnim bankama, do take, da se nosi sa bankom rok. Ali ima i elemente solventnosti, jer rezervi koje komercijalne banke kod centralne banke bi trebao biti najvieg kreditnog kvaliteta. 14. Ali prudencijalne i "sigurnosnu mreu" koristi se u veini sluajeva danas pokrivene-djelotvornije-kombinacijom nadzora i regulacije (uz odgovarajue adekvatnosti kapitala i likvidnosti), osiguranje depozita, i stojei kreditnih dodatne usluge od strane centralne banke. Osim toga, kao to je objanjeno u nastavku, prudencioni uloga rezervi znatno oslabljena gdje rezerva usrednjavanja je dozvoljeno. U 2010, vie od 80 posto centralnih banaka dozvoljeno barem neki element usrednjavanja rezerve. 15. Gdje je prudencijalne (likvidnost i solventnost) ciljevi RR moe biti ispunjen efektivnije i efikasnije s drugim pristupima, u prudencioni uloga RR moe biti zastarjeli. Sredinja banka i dalje e vjerojatno salda ine dio upravljanja likvidnou poslovnih banaka, ali standardizirani administrativni zahtjev na svim bankama nije oito najbolji nain promovirati ovaj. Supervizori bi svakako oekuje da raunati centralne banke balansira kao likvidnih sredstava, i treba da banke, posebno onih s vanim poslovnim u velike vrijednosti platnog prometa u zemlji, da se odri odreeni nivo centralne banke bilansa. Ali, ostala sredstva bi takoer vjerojatno biti ukljueni, kao to su kratkorone dravne hartije.

16. U mnogim zemljama, bankarske regulative i nadzora nije centralna banka

8

zadatak. Ovo postavlja zanimljivo pitanje: naknadu rezerva daje poticaj za banke da odri rezerva, ali ne moe biti odgovarajui nain motivirati odravanje ravnotee radi predostronosti svrhe, jer centralna banka ne moe biti nadzornik. Dok su naknade RR (ili dogovoreni nivo rezervi, vidi poglavlje II.B) nema direktan utjecaj monetarne politike, ne-centralna banka supervizor mogao zahtijevati od centralne banke da plati odreenu stopu povrata na rezervi. S druge strane, centralni banke kao nadglednik od velike vrijednosti platnog prometa (ovo je tipino centralnu banku funkcija) ima interes u osiguravanju da su pripadnici platnog prometa ima dovoljno likvidnosti, bez obzira da li rezerva ili pristup kreditima (kao to stoji centralne banke kredit objekt) -osigurati rizik od prekida do plaanja se svodi na minimum. Ako RR koriteni su za podrku likvidnosti platnog prometa, onda logino treba da se primjenjuju na sve lanove platnog prometa, bilo da banke ili ne.

B. Monetarna kontrola 17. Je upotreba RR za monetarne kontrole se obino opisuje u smislu dva kanala: novac multiplikator, i uticaj RR na kamatne stope iri.

Novac multiplikator i kontrola kreditnog rasta 18. Novac multiplikator pristup pretpostavlja da banke poveaju svoju kreditnog portfelja do ograniene rezerve, pod pretpostavkom da je snabdijevanje rezervi ograniena. Ako najmanje frakcija poslovne banke zaduivanja treba pokriti rezervama (zlato), zatim dostupnosti rezerve (zlato) moraju nuno ograniiti zaduivanje banaka, a time i njegovu sposobnost da lend.8 (Credit finansiran od strane ne-Reservable obaveza nee biti toliko ogranieni.) Pod valutni odbor sistema (ili zlatne ili drugih vrsta-standard), primarnog novca stvaranje ogranien je zahtjev da ga se uz podrku odreenog sredstva. Centralna banka otkupa deviza ili zlato daje vanjski podrku kao primarni novac, a kupovina dravnih vrijednosnih papira moe pruiti podrku, ali je blie osiguran kredita. Ako je rezerva stvaranje ograniena, vii obavezne rezerve bi onda nuno prisiliti na smanjenje kreditiranja, dok je nii zahtjev bi omoguila poveanje. Ali ovaj opis ne odraava moderno centralnog bankarstva practice.9 Once "rezerve" u pitanju znai "salda u centralnoj banci," Centralna banka moe lako smjestiti svako poveanje potranje za rezerve, koje banke dre odgovarajui kolateral, jer moe stvoriti ih. 19. Koritenje kontrola primarnog novca za voenje kreditnog rasta u fiat novac sustav u praksi indirektan nain primjenom kamatnih stopa. Umjesto ograniavanje dostupnosti primarnog novca u cijelosti - akciju koja bi mogla izazvati samo u platnom prometu - centralne banke u mnogim zemljama ogranien iznos rezervi koje bi se mogle finansirati na ili oko politike kamatnih stopa. Pretpostavimo na primjer da je centralna banka procjenjuje na tritu biti manje od 100 u rezervi stanja. To moe posuditi 100 preko svoje OMO po trinim stopama (pod pretpostavkom da trine stope su u skladu s politikom cilj). Ili ako se eli trine stope rasti, moglo posuditi
9

samo 50 preko OMO po trinim stopama, prisiljavajui banke za financiranje preostalih 50 putem kreditnih stoji objekt. Ako banke morao posuditi vee koliine u vii poloaj kreditne objekt stope (diskontne ili Lombard, ili banka Rate) njihova ukupna

8 odliva zlata mogla prisiliti kontrakcija kreditiranja, kao to se dogodilo u nekim zemljama u 1920 i poetkom 1930-ih godina. 9. Pod currency board sistemu, domaoj valuti kredita moe biti ograniena RR, ali stranoj valuti kredita nije. U 'barbarske relikvija "(Keynes," A trakt o monetarnoj reformi ") ograniavanja kredita na vie dostupnih zlata je istorija. ["Ako bismo vratili zlatni standard, da li smo se vratiti i na prijeratni koncepcije banke stopa, omoguavajui plime zlata da igraju ono to im se svia trikove sa internim nivoa cijena, a naputanje pokuaj da se ublai katastrofalne utjecati kreditnog ciklusa na stabilnost cijena i zapoljavanja? .... Zagovornici drevni standard ne potuju koliko daljinski sada je iz duha i zahtjevima doba. A reguliranih nemetalnih standard je pala u nezapaeno. Ona postoji. "].

trokovi financiranja bi porasti, a to bi se prenijeti na customers.10 Meutim, u posljednjih nekoliko godina centralne banke su vie prilagoeni referentnu stopu eksplicitno, a ne oekuju se na tritu zakljuiti iz ravnotee rezervi isporuene izmeu OMO i stoji kredit objekt, i odveden u akomodativna pristup rezerve novca (tako da se oekuje da stoji kreditni objekat e gotovo nikada se koristiti). Ovo omoguava praviti razliku izmeu monetarne politike stav i primarnog novca (ili likvidnosti) upravljanje. 20. Rasprava se odnosi i na situacije strukturalnog vika rezerva. Centralna banka mogla cilj da ispustite viak preko OMO, na ili oko ciljane trine stope i promijeniti najavio stopi ako je promjena u politici stav je bio duan, ili ispustiti samo dio vika putem OMO, ostavljajui ostatak na naknadu u kamate na viak rezervi / stojei objekt depozita stopa. Rezultat bi bio da trine kamatne stope bi se oekivalo da padne ispod kamatnu stopu.

Kamatna stopa namazi i kreditnih 21. RR koji se neplaen, ili barem plaeni znatno ispod vaeim trinim stopama, trebalo utjecati na irenje izmeu komercijalnih banaka i depozita kreditne stope. Banke moraju postaviti odreeni raspon izmeu stopa pozajmljivanja za pokrivanje reijskih trokova i omoguiti profit, neplaen RR (URRs) stavi u ovom irenju. Je intuicija ovdje je jednostavna: ako je udio aktive podravaju d epozit odgovornost mora biti odrana u nekamatnih salda u centralnoj banci, onda je prosjena kamatna stopa naplauje od strane banke na ostala sredstva moraju biti na odgovarajui vii
10

od prosjeka stopa plaena na svojoj depozite. Nametanje URRs e znaiti da depozit stope su nie nego to bi inae bio, ili aktivne kamatne stope vie, ili oboje. Dodatak I daje numeriki primjer za to. 22. Poveanje URR se obino gleda kao na pootravanje monetarne politike i obrnuto, ali utjecaj nije isto to i poveanje slubene kamatne stope. Do te mjere da vie URRs dovesti do viih kamatnih stopa, monetarna politika stav jasno zategnuti. Meutim, neki od uticaja e biti donesen do pasivnih kamatnih stopa (osim ako su na ili u blizini nule donja granica), a to i nije tako oito da nie stope na depozite predstavljaju monetarne politike zatezanja. Osim toga, samo RR imaju direktan utjecaj na institucije predmet na RR-reima obino, banaka i tako mogu imati utjecaja neujednaen u odnosu na promjene u slubenoj kamatnih stopa, to bi trebalo hraniti kroz vie predvidljivo svim financijskim tritima. 23. Razlika izmeu utjecaja u podizanju politike kamatnih stopa i poveanje URR ne nude potencijalne prednosti koritenja URR. Poveanje URR je povremeno bila 10, ako je trite oekivalo centralne banke OMO do nedovoljne potrebama trita, na OMO stopa e se licitirati gore.

koristi, ovisno o strukturi financijskog trita, kako bi se omoguilo centralnoj banci da pootriti monetarnu politiku bez ohrabrujue kratkoronih priliva kapitala. U posljednjih nekoliko godina, veliki broj centralne banke su suoeni priliva kapitala koji put (nepoeljno) navie pritisak na teaju, kao i pomoi da se gorivo domae potranje, ime stavljajui navie pritisak na inflaciju. Jednostavno podizanje kratkoronih (politika) kamatne stope na kontra inflacije rizike privui vie priliva kapitala, prebijanja neke djelotvornosti takav potez. Poveanje obavezne rezerve, meutim, moe poveati aktivne kamatne stope (i tako smanjiti potranju) bez poveanja stope na depozite i tako izbjei privlaenje vie kapitala inflows.11 Vii URR je oblik oporezivanja, a poto se ne poklapaju po rashodima, treba smanjiti neto potranje.

24. Neki centralne banke su koristili marginalna URR kao privremena mjera za borbu snaan rast kredita ili naslanjajte priliva kapitala koji poveavaju depozita u bankarskom sistemu. A marginalne URR moe se postaviti na 100 posto ili vie: to moe brzo pranjenje vika rezerva, i namee visoke trokove na marginalne kredite, dok imaju relativno mali direktan utjecaj na banke koje ne poveaju svoju bilans veliine. Visok marginalna URR na nerezidentnim depozite u domaoj valuti je koriten kao oblik kapitala kontrola (Peru koristi ovaj instrument u 2010, na primjer). Izraz "URR" se takoer ponekad koristi da se odnosi na djelotvoran porez na deviznom prilivu kapitala, ali u ovom sluaju se primjenjuje na tokove deviza u domaoj valuti, bez obzira na rutu, a
11

ne da se zalihe depozita obaveza kod poslovnih banaka. Dodatak VI daje primjer koritenja ovog oblika URR, ali URRs o valuti tokovi nisu drukije raspravlja u ovom radu. 25. URR na bankovni depozit obaveze e biti manje efikasna u obeshrabrujui priliva kapitala, ako ti prilivi ne posredstvom banaka, ve su u obliku kupovine hartija od vrijednosti-da li vlasti, centralna banka ili korporativnih vrijednosnih papira, u kojem sluaju se priliva kapitala e imati koristi od generalizirani poveanja stope zaduivanja. Ovo bi znailo da je upotreba URRs ciljati odreene tokove bi t reba uzeti paljivo u obzir ne samo strukturu tekuih finansijskih tokova, ali i prostor za kratkorone tokova da se ponovo sprovedeni za izbjegavanje, ili ak iskoristiti o, uticaj promjene URRs. 26. Promjene u URRs imaju tendenciju da se vidi kao relativno neprecizan nain provedbe monetarne politike. U veini zemalja RR se ne mijenja esto, zapravo mijenjanje vie od jednom godinje je relativno neobino, i normalno mogu se promijeniti samo uz kanjenje npr. od narednog perioda odravanja rezervi. 27. Osim toga, njihov utjecaj moe biti ograniena. Banke i druge financijske institucije imaju motivaciju da se smanji oporezivanje-utjecaj URRs izbjegavajui ih. Ako URR dovelo do dezintermedijacija bankarskog sektora, gurajui poslovne eventualno manje reguliran 11 Poetkom 2008, Kine, Indije i Saudijske Arabije su meu onim zemljama u kojima RR su podignute protiv pozadini, a voeni ili fiksnog teaja i rasta inflacije.

kanala, posljedica moe biti da iskrivi trita i oslabiti financijsku stabilnost, a ne da utie na depozite i kredite stopa zapravo koristi u ekonomiji. Gdje obavezne rezerve su neobavezujui, ako se banke dre i vjerovatno e i dalje drati viak rezervi -njihov poticaj da se smanji utjecaj URRs je naravno smanjuje. Ali, to je hladno udobnost ako banke ne nastoje izbjei URRs uglavnom jer nemaju utjecaja. 28. Upotreba RR da zamrzne vika likvidnosti se govori u paragrafima 33 -35. C. upravljanje likvidnou

Usrednjavanja od rezerva 29. "Usrednjavanja" znai da je banka je prosjek end-of-day rezerve ravnoteu u odreenom periodu (rezervnog perioda odravanja, RMP) mora biti jednaka ili iznad potrebnog nivoa, ali da se na bilo kojeg pojedinca koji dan moe biti manji ili vei. Ako se u prosjeku od RR-je dozvoljeno, to moe biti vrlo uinkovit nain za podrku poslovnih banaka vlastite kratkorone upravljanje likvidnou. Usrednjavanja moe
12

biti posebno korisno kada vam je teko centralna banka prognozirati precizno sve tee preko svoje bilans stanja, jer usrednjavanje stvara intertemporalnu likvidnost tampon za offset greaka u prognoza centralne banke. Ako banka nije ravnoduan da li ima rezerve ravnoteu danas ili sutra, onda to treba biti spreman da pozajmljuju na meubankarskom tritu, ako stope iznad razine oekivane za ostatak RMP (jer bi oekivati da bi mogli posuditi jeftinije kasnije), ili da se zaduuje ako su stope niske (jer bi oekivao da bi mogli da posuditi po veoj stopi kasnije). Obje akcije e tee zadrati preko noi trine stope na ciljane razini. Ali banka nee posuditi kada je to bilo skupo, ili posuditi po niskoj stopi, ako se moe, umjesto varirati svoje rezervne razini za smjetaj ljuljake u likvidnosti. Budui usrednjavanje pomae u ravnoteu ponude i potranje, treba smanjiti utjecaj kratkoronih (i ekonomski beznaajne) likvidnost ljuljake na prekonone trinim stopama. Ovaj likvidnost korist postoji li ili ne RR su plaeni. 30. RR se moe koristiti za stvaranje stabilnog 'potranje' za rezerva, a za mnoge napredne ekonomije centralne banke to bi ini se da glavni opravdanje za nastavak koritenja RR. Dobrovoljni potranja za rezerva ima tendenciju da bude nestabilan: ona e se razlikovati ovisno o kratkoronim likvidnosti tokova, promjene u strukturi veliko platnog prometa, ili-trenutno-uticaja ekonomske okova na predostronosti potranje. Prognoziranje dobrovoljni potranja u cilju upravljanja likvidnou precizno e biti teko. Ali ako RR postavljeni su znatno iznad dobrovoljni potranje, zatim bankarskog sistema stvarne potranje za rezerve treba postati vrlo predvidljiv. Prije nedavne finansijske krize, ovo je najoiglednije vri Eurosistemu. Ako je to opravdanje, jo uvijek u razmatranju zasluga nivou RR periodino. ak i ako ne postoji kamatna stopa trokova u mjeri u kojoj je IORR jednaka kratkorone kamatne stope-a OMO visok nivo RR odvode znaajnu koliinu kolaterala od market.12 Ako je kolateral tvori visoko likvidnih vrijednosnih papira, a 12 Pod pretpostavkom da postoji strukturni manjak likvidnosti, tako da na tritu ima za posuditi iz centralne banke.

tritu hartija od vrijednosti mogu biti ugroene, ali primanje nelikvidna kolateral za redovno OMO moe smanjiti poticaj za banke da dri i upravlja dobro trgovalo hartija od vrijednosti i moe motivirati banke s manje likvidnih sredstava na tenderu teko za centralnu banku sredstava (eventualno utiu na OMO stope). 31. Budui da je olakavanje upravljanja likvidnou trebaju smanjiti kratkoronih kamatnih stopa volatilnost-do te mjere da volatilnost je proizvod neoekivanih okova likvidnosti, moe promovirati meubankarske trgovine i podrke razvoju trita kapitala. Ona se moe pojaviti nelogino da se usrednjavanje moe promovirati meubankarske trgovine, jer je banka mogu zadovoljiti neoekivani manjak danas teku niz njene rezerve ravnoteu, umjesto zaduivanja na meubankarskom tritu. Ali kratkorono tampon prua prosjeka znai da banke mogu biti oputeniji o pravljenju meubankarske kredite, jer oni treba da budu sigurni u svoju sposobnost da upravljaju kratkorone likvidnosti okove. U praksi, uvoenje usrednjavanja ima tendenciju da bude neutralna prema
13

pozitivnim na volumen meubankarskog trgovanja. 32. Odjeljak V, pododjeljak E prua vie detalja o usrednjavanja i srodnih tehnikih pitanja. Sterilizacije vika rezerva 33. Ako ima vika rezerva u privredi, poveanje nivoa neplaen (ili pod -naknadu) RR moe izgledati kao jeftin nain za sterilizaciju utjecaj vika. Alternativa - pranjenje kroz OMO ili plaati IOER-predstavljaju troak u centralnu banku. Centralne banke su, naravno, politika voziti, a ne profit-orijentirana institucija, ali zabrinutost zbog slabe bilans stanja i posljedice radi gubitka su ipak pravi. Mnoge centralne banke koje su bore s upravljanjem vika rezervi u posljednjih nekoliko godina osjea pod nekim pritiskom da nai instrumente koji smanjuju trokove do centralne banke, a samim tim i nai poveanje URR biti primamljivo. Ali vei URRs tendenciju da ohrabri finansijske dezintermedijacija, smanjuje njihovu efikasnost. Ovo posebno moe biti sluaj ako se re zerve su postavljene na relativno uskom odgovornost baze: a restrukturiranje obaveza banke da moe izbjei RR. 34. Isputanje viak rezervi preko OMO i plaanje IOER imaju razliit utjecaj na tritu. OMO moe ispustiti rezerve u terminu (bilo 7 dana ili tri mjeseca ili due), a moe voditi trine stope na sred kamatne stope koridor. IOER ostavlja rezerve salda na raunu transakcije, i moe samo postaviti kat za meubankarske stope. 35. U toku previranja na tritu od 2007 pa nadalje, a broj centralnih banaka smanjen nivo obavezne rezerve kako bi se dodatno slobodno rezerva u svoje bankarske sisteme. Vana korist od ovog pristupa, u odnosu na kreditiranje dodatna sredstva na kamatne stope, je u tome to ne zahtijeva nikakve dodatne kolateral obezbijedit i od banaka. Naputanje kolateral na tritu podrani meubankarskom aktivnost.

Dobrovoljni rezerve 36. Mali broj centralnih banaka ne nameu RR.13 Gdje nema RR, centralna banka moe omoguiti tritu da radi s vrlo niskom vage (Kanada), ili koristite naknade motivirati banke da odri razuman nivo rezervi (Australija , Novi Zeland), ili dogovoriti ugovorne nivo plaeni rezervi, tako da dok je nivo rezervi je u sutini dobrovoljno, potranja u datom periodu jeste predvidljiva (Ujedinjeno Kraljevstvo). Nivo rezervi dri bankarski sistem u cjelini u velikoj mjeri funkcija sredinje banke odluke (u mjeri u kojoj to moe kontrolirati svoj bilans stanja), ali pojedinane banke imaju neke izbor na koji nivo rezervi oni dre. Ako je nivo po izboru centralne banke premauje agregatnu potranju dobrovoljni, kratkorone stope imaju tendenciju da pada (i obrnuto, ako je nivo napajanja padne ispod nivoa traili). Kanada i Meksiko cilj nula preko noi rezerve ravnoteu, a to ne zahtijeva este OMO da rezerva na pravom putu.
14

37. Gdje nema obavezne rezerve, centralna banka moe jasno utjecati na potranju za rezerve po strukturi svojih operativnih okvira. Od kljunog znaaja je i stopa naknade rezervi. Moglo bi se oekivati oportunitetni troak takoer e biti pogoeni kolateralna politike centralne banke (pod pretpostavkom da ovdje na tritu u cjelini je strukturalno kratka rezervi i tako moraju posuditi od centralne banke). Razmotrimo dvije mogunosti: Centralna banka A e prihvatiti samo vladinih vrijednosnih papi ra kao zalog, dok Centralna banka B e prihvatiti bilo problematinih imovine u posjedu poslovnih banaka, i pretpostavljamo da vlada hartija zaraditi niu stopu povrata od ostale imovine, to odraava njihovu snanu kreditnu i likvidnosti imovine. Ukupni trokovi zaduivanja od Centralne banke A bit e vei od od Centralne banke B, ak i ako su oba daju u isto kamatnu stopu, i kroz trite arbitrae, mi bismo stoga oekivati trine cijene za Centralnu banku A valute u biti neto via nego kod Centralne banke B. Meutim, ako su oba usmjerena iste noi meubankarskom stopa, OMO kreditiranja Centralna Banka A je stopa e imaju tendenciju da budu neto nii nego kod Centralne banke B. Ako je nia OMO kamatne stope offset vei oportunitetni troak kolateral koristi, ukupni troak rezerve holdinga bi se izjednaio.

III. REZERVE NAKNADE kao politika SIGNAL 38. Naknada stopa vika rezervi (tj. rezerve odrava iznad RR razine) moe se koristiti za signal stav monetarne politike. To se ponekad naziva kamata na viak rezervi, ili IOER. Naknada stopa na RR nije normalno smatra predstavlja

13 2010 MMF Istraivanje je pokazalo 9 od ukupno 121 centralnih banaka koja je odgovorila imao rezerve: Australija, Kanada, Danska, Meksiko, Novi Zeland, Norveka, vedska, Istoni Timor, i Velikoj Britaniji, a pored toga, u Hong Kong monetarne vlasti ne namee RR.
procentima zemljama u regiji Nema RR 0-5 6-15 16> = 0.0 40.0 36.0 24.0 AFR DAP 11.1 55.6 25.9 7.4 EUR 18.2 50.0 27.3 4.5 MCD 0.0 32.0 56.0 12.0 WHD 9.1 9.1 68.2 13.6 Izvor: MMF anketa centralnih banaka V. TEHNIKA PITANJA 15

46. U velikom broju sluajeva, izbora da se o tehnikim pitanjima koja se odnose na RR ovisit e o ciljevima RR. Pitanja obino s kojima se suoavaju centralne banke u odluivanju svom pristupu rezerve su:

to treba ukljuiti u rezerve bazi? Ukoliko se obraunava na istovremene ili kasnila osnovi? I kao kraj perioda ili perioda, prosjena brojka? (Odjeljak V.A).

U sluaju da istu stopu primjenjuju na sve banke, kao i svim vrstama i valutu denominacije prihvatljivih obaveza? (Odjeljak V.B).

Koja sredstva treba raunati prema ispunjavanju a obavezne rezerve? I ako bi se odrati u domaoj valuti, odnosno u valuti denominacije relevantnih odgovornosti? (Odjeljak V.C).

Treba obavezne rezerve na naknadu? (Odjeljak V.D).

Treba rezervirati prosjeku biti dozvoljeno, a ako je tako, sa onim ogranienjima i nad onim periodu? (Odjeljak V.E).

Struktura RMPs, rezerve prenesenih ili trake, i kazne su pokriveni u sekcijama VF, VG i VH

O: Obavezna rezerva Base Inkluzije i iskljuenja 47. Uobiajena je praksa da se prijave na RR komercijalnih banaka obaveze sa dospijeem od do 2 godine, bez obzira na valutu denominacije, ali iskljuujui obaveze prema drugim bankama podlijeu istim obavezne rezerve reima.

48. Kao irok pravilu RR primjenjuju se na obaveze ovlatenih banaka (depozitnih institucija). Prilozi III-V dati neke primjere Reservable baza za razne centralne banke. U oko 80 posto sluajeva, RR odnose na obaveze, bez obzira na valutu denominacije (iako razliite stope mogu primjenjivati u stranoj valuti RR-vidi dolje). U veini sluajeva, obaveze sa dospijeem od preko 2 godine su iskljuene, kao i meubankarske depozite (iskljueno u 90 posto sluajeva).

49. Neki tvrde da je RR bazu treba odraavati to je blie mogue monetarni agregat na meti centralne banke, ako postoji monetarni cilj, a RR se koriste za kontrolu ga. U nekim 16

zemljama, ovo bi znailo da deviznom denominirane obaveza treba iskljuiti, a takoer moe leati iza praksu bez dugoronih obaveza. Ali nije jasno da postoji vrsto odnos izmeu definicija RR baze, s jedne strane, te s obzirom cilj monetarne i njen utjecaj na inflaciju, s druge strane. Osim toga, iskljuivanje devizne pasive se esto gleda kao ohrabrujui dolarizaciju, budui da je vjerojatno da bi devizne depozite i kredite

atraktivnije za banke klijentima. No centralna banka eli da podstakne dolarizaciju zadravajui svoju valutu issue.21 Osim toga, ovaj pristup nije mogao raditi za centralne banke koje ciljne primarnog novca, jer po definiciji jedino centralnih banaka izdati ga, i komercijalnih banaka stoga imaju nula obaveze u pogledu primarnog novca.

50. Meubankarske transakcije naduvati bilanse komercijalnih banaka, ali osigurati likvidnost i jaanje meubankarskom kriva prinosa. Uobiajeno je da se iskljui meubankarske transakcije, s obrazloenjem da e to dovesti do dvostruko brojanje - RR bi plaa Banka A na depozit odgovornosti, kao i Banka B ako banka A posuuje na ta sredstva u banci B - i moe obeshrabriti razvoj meubankarskom tritu. Postoje dva vana sjajeve u prilog ovoj definiciji.

Prvo, iskljuenost treba ograniiti na obaveze prema bankama koje su predmet iste RR regime.22

Drugo, sve obaveze prema bankama, kao to treba da bude zarobljen, ukljuujui i CD-ova ili drugih hartija od vrijednosti izdate od strane banke. To moe zakomplicirati obraun: a moda je jasno iz statistikih vraa dostavljati centralnoj banci, gdje se meubankarske depozit dolazi, statistiki povratka su manje anse da se pokae koji ima trgovati hartije od vrijednosti izdate od strane banke. ECB zahtijeva banke biti u mogunosti dokumentirati kada takve obaveze se odravaju u drugim bankama, 23. Banka Engleske koristi izvjetavanje banke vlastite potraivanja drugih banaka, a ne svoje obaveze prema drugim bankama. Za bankarski sistem u cjelini, to bi trebalo doi na istu stvar. Manje od 10 posto centralnih banaka ukljuuju meubankarske kredite u Reservable bazi.

51. Neki centralnih banaka iskljuuje iz repo Reservable obaveza. ECB na primjer odnosi na nultu obavezne rezerve do repos, bez obzira na ugovorne strane, dok je Bank of England samo iskljuuje repo transakcije s drugim bankama (izjednaavaju ih sa meubankarske kredite). Budui da je SAD rezerve utjecaj samo na transakcije raune, repo obaveze nisu ukljueni.

17

21 Dollarization se uzima da znai koritenje bilo kojeg ne-domae valute, a ne koritenje amerikog dolara per se. 22. ECB Pravila pokazuju "Obaveze vis--vis druge institucije ukljuene u popis institucija podlijeu minimalnim Eurosistema rezerve sistema i pasive vis--vis ECB i nacionalne centralne banke nisu ukljueni u rezerve bazi. " 23. ECB Pravila pokazuju: "za odgovornost category 'dunike hartije', emitent mora biti u stanju dokazati stvarni iznos ovih instrumenata u posjedu druge institucije podlijeu minimalnim Eurosistema rezerve sistema, kako bi se pravo na odbitak ih iz rezervnog baze ".

Podeavanje vremena

52. Preporuena praksa za RR proraun u potpunosti kasnila, i da se moe izraunati na osnovu dnevnih prosjeka Reservable obaveza u relevantnom periodu, ukljuujui vikende i praznika.

53. Gdje je RR smatra kontrolu odreeni monetarni agregat na precizan nain, neki tvrde za koritenje, a istovremeno obraun rezervi baze. To znai da banka ne zna do kraja rezervnog odravanja razdoblje tono ono to je RR e biti, iako moe biti u stanju procijeniti je relativno dobro kratko prije kraja period.24 biste smanjili nesigurnost, a posljedino problemi u rezerve za upravljanje, neki centralne banke su koristili polu-istovremene prorauna. Ovo obino znai da je, za dati dvatjedan odravanja periodu, RR se rauna na osnovu obaveza u dvije sedmice zavrava krajem prve nedjelje odravanje period.25

54. Najee (80 posto sluajeva) i RR proraun je u potpunosti kasnila. ak i tamo gdje monetarni agregati su na meti, nekoliko centralne banke pokuavaju kontrolirati putem ciljanih agregata upravo na tjedan po tjedan osnovi. Odgovarajua lag je onda vjerovatno sluaj administrativnih praktinost i izvjetajnom periodu ne treba da se poklopi sa rezervom odravanje periodima (RMPs). Na primjer, banke su mogle prijaviti rezerve baza za kalendar-mjesec na mjesec kraju (datum normalno izabrana za statistikog izvjetavanja od strane banaka), ali sa 15-20 dana kanjenja. Ovaj podatak moe biti osnova za pokretanje RMP na drugom u etvrtak u narednih mjesec dana, ali jedan, i tranje za etiri ili pet dana (tj. do dana prije drugog etvrtka u sljedeih mjesec dana, a ne nuno za kalendarski mjesec).

55. U idealnom sluaju, RR bazu treba odraavati prosjene dnevne obaveze poslovne banke u obraunskom periodu. Banke mogu drukije imati podsticaj da prozor-obue njihov bilans stanja za konani dan izvjetajnog perioda, kako bi se smanjila njihova RR. Ako u 18

prosjeku dnevnih stanja ne moe dobiti, 26 kompromis moe biti da pitate banke da prijave prosjene pasive na kraju svake nedelje u izvjetajnom periodu. Druge varijante su mogue: RR moe izraunati na osnovu prosjene kraja mjeseca pasive u odnosu na prethodnu est mjeseci. Vremenom to bi trebalo podrazumijevati istu RR teret, ali bi glatko mjesec-po-mjesec promjena.

24 Ameriki Fed koristio istovremene sistem Februar 1984 do juli 1998. 25. Japan i Koreja i dalje koristi polu-leg RR sistema. 26. U nekim zemljama, zahtijevaju dnevni prosjek predstavljalo prevelik administrativni teret na banke. Imajte na umu da koristite dnevni prosjek ne znai da banke moraju prijaviti svakodnevno, oni mogu prijaviti dnevni prosjek jednom u dva tjedna ili jednom mjeseno.

56. Neki centralnih banaka postaviti de minimis nivoa za izricanje RR. To bi moglo biti u obliku kae da banke s bilans stanja ispod odreene veliine ne treba prijaviti za RR svrhe (tako se smanjuje teret izvjetavanja kao i RR), ili koji RR nisu plativa na prvi X milijuna podobni obaveza.

57. Gdje RR se nameu stranoj valuti obaveze, centralna banka treba da odlui ta teaju za koritenje. Odgovor moe biti jednostavan. Ako izvjetaj nalazi se u domaoj valuti, a zatim je kurs primjenjuje na datum izvjetavanja je oigledno jedan do izabrao. Za kraj mjeseca podacima, do kraja mjeseca kursa bi se koristiti, za period-prosjek izvjetavanje, razdobljusrednjem kursu moglo biti se koristi. Ali ako podaci objavljeni su u valuti denominacije, a dodatno je bio RR plative u domaoj valuti (vidjeti odjeljak C u nastavku za daljnju raspravu o ovoj taki), centralna banka bi trebala odrediti odgovarajuu teaju. Slino tome, ako banke imaju obveze denominirane u stranim valutama, ali nekoliko su plaeni u jednoj stranoj valuti, sredinja banka e morati odrediti koji kurs se koristi za pretvaranje osnovne valute u valutu u kojoj relevantni RR odrava. B. Ako obavezne rezerve Cijene biti jedinstvena? 58. Preporuena praksa je da se koristi jedan RR stopa za sve Reservable obaveze, osim kada postoje jasne i ostvarive ciljeve u razlikovanje stopa. Jedan broj centralne banke posluju diferencirane stope (o tome detaljnije u nastavku). U nekim sluajevima postoji jednostavan diferencijacije i jasne ciljeve, u drugima vezu izmeu trenutne politike ciljeva i viestrukih stopa je manje jasno.

59. Istorijski gledano, neke centralne banke su se prijavili diferencijal RR stopa na razliite vrste banaka. Nekoliko centralne banke i dalje postaviti preferencijalne (tj. nie) stope za pojedine banke - obino u dravnom vlasnitvu banaka sa nekim oblikom razvojnu ulogu, a 19

to se ini da odraavaju oporezivanja aspekt neplaen rezervi, a podrazumijeva subvencije za one banke koje imaju smanjiti rezerve. Ali generalno to je daleko bolje za sve banke biti predmet istog RR propisa, kako za konkurentne razloga i za administrativne jednostavnosti.

60. U nekim zemljama, (neplaen) RR moe se smanjiti proporcionalno kreditiranja komercijalne banke u odreenom ekonomskom sektoru. Ovo je oblik subvencije. Koritenje RR okvir za subvencioniranje reija kredita moe zakomplicirati upravljanje likvidnou, te je vjerojatno bad.

Uniforma po vrsti odgovornosti?

61. Oko 40 posto od centralne banke koriste viestruke RR omjeri (vidi tablice dolje 2 i Dodatak VII) u zavisnosti od prirode odgovornosti. U takvim sluajevima, obaveze koje su tekuinu posebno, depoziti po vienju, nose viu obavezne rezerve. To moe odraavati original prudencijalna svrhu, gdje rezerve pruiti odreenu zatitu protiv remi-down kratkorone obaveze (ili banke run). To takoe moe nositi pojam monetarne kontrole, sa transakcijama rauni razlikuju od ne-transakcije raune. Dodatak V daje (neobino kompleks) primjer RR u SAD-u od 1966 72, kada je RR omjeri razlikuju u zavisnosti od vrste ustanove, veliina obaveza, i vrstu odgovornosti.

62. Problem sa diferencira RR prema vrsti odgovornosti je da se obrazloenje ne moe biti jasno (ili moe biti zastarjeli), a praksa moe (i ne) dovesti do ponovnog karakterizaciju obaveza. Na primjer, depozit moe biti u roku raun za koji obavijest mora dati ako je povlaenje je napravio. Ali, ako je kazna za rano povlaenje, povlaenje ili u kratkom roku, je odustao, zatim na raun moe se ponaaju na isti nain kao i prizor raun, ali ne odgovara na isti RR kao prizor raun. Ili ako sredstva mogu se prenijeti istog dana od ne-transakcije na raunu transakcije, onda kupci e biti ohrabreni da dri sredstva u ne-transakcijama rauna, to izbjei RR, ali bez gubitka fleksibilnost u smislu pristupa. Posljedica je da takva diferencijacija moda nemaju namjeravane utjecaj iz prudencijalne ili monetarna stanovita. A rigorozne verifikacija reim moe biti potrebno kako bi se osigurala djelotvornost nekih oblika diferencijacije.

Tablica 2. Detaljni izvjetaji Pregled obavezne rezerve (U procentima od ukupnog)

Broj Procenat 2008 2010 2008 2010 20

Nema RR 9 9 9,6 7,4 jednoj RR 0-5 24 29 25.5 24.0 jedna RR 6-15 39 28 41.5 23.1 Jedan RR 16> = 5 8 5.3 6.6 Range RR 0-5 2 17 2.1 14.0 Range RR 6-15 10 23 10,6 19,0 Range RR 16> = 5 7 5.3 5.8 94 121 100,0 100,0 Izvor: MMF anketa centralnih banaka

63. Depoziti drave treba biti odgovoran za RR (to je sluaj u gotovo 80 posto sluajeva, au nekim zemljama u kojima ne postoji formalna RR vlade depozite, u Zakon propisuje da sva vladina sredstva moraju se odrati u centralnoj banci). U nekoliko zemljama, depoziti drave kod komercijalnih banaka podlijeu vii od normalnog RR (ponekad vrlo visoka, ak i do 100 posto). Vlada depoziti kod poslovnih banaka su vjerojatno da zarade nie od povratka trokova vladinog financiranja (npr. putem dugoronih vrijednosnih papira izdavanje) ili troak u centralnu banku pranjenje vika rezerva. Veliki vlada stanja u poslovnim bankama moe odraavati neefikasno upravljanje gotovinom, ili moe biti sredstvo u korist poslovne banke u pitanje u mjeri u kojoj su oni pruiti jeftin i stabilna sredstva. Nasuprot tome, centralizaciju veinu dravnih fondova je uinkovit za dravni sektor (vlada plus centralna banka) u cjelini. Nametanje visokih RR vlade stanja se obino radi, kako bi se obeshrabrilo (ili barem pomak) je praksa vlasti ili kvazi-vladinih tijela drei velike vage u poslovnim bankama (bez obzira da li dravni ili privatni sektor), a simulira neke od prednosti jedinstvenog rauna trezora.

64. Kao i sa viim RR na devizne pasive, politiku veoma visok RR vlade salda zahtijeva da RR stanja su manje nego u potpunosti plaeni, da imaju maksimalno utjecaj. Nametanje visokih RR vlade salda ne znai da vlade ne bi trebali koristiti komercijalne banke: vrlo esto im je potrebno da iskoriste njima za niz platnih usluga koji se ne mogu rjeavati od strane centralne banke (Na primjer, plaa, penzija). Umjesto toga, to znai da vlada ne treba drati veliki rauni kod poslovnih banaka. Taj je rekao, ako se vlada dri transakcijski rauni kod poslovnih banaka, moda na kolateralom osnovi radi zatite od kreditnog rizika, to moe pojednostaviti upravljanje likvidnou od strane centralne banke kao pokreti u tim raunima ne utjecati na svoju bilansu stanja. Uniforma po valuti? 65. Veina centralne banke nameu RR o stranoj valuti obaveze, kao i na domaoj valuti, a koriste istu stopu za oboje. U nekoliko sluajeva, centralna banka namee via RR na devizne pasive. To moe biti uinjeno kako bi se obeshrabriti koritenje stranih valuta 21

("dolarizacija") u domaoj ekonomiji, bez zabrane to i moe odraavati (obino kratkoroni) cilj obeshrabrujue priliva kapitala. U tim sluajevima, vii RR je efektivno marginalna porez na koritenje stranoj valuti. Kao takav, malo je vjerojatno da je efikasan protiv teke, kratkorone spekulacije, ali moda ima neki utjecaj na dugoronu pekulativne pritiske. Ali postoje i sluajevi nieg RR na deviznu pasivu: to je uinjeno kako bi ga lake za bankarski sektor da privue devizne depozite, bilo da podre raun kapitala u zemlji u cjelini, ili u cilju olakavanja pruanje izvoznih kredita (u stranoj valuti) i tako podrati izvozni sektor posebno.

66. Rukovanje deviznih swap moe zakomplicirati mjerenje RR ako postoji drugaiji stopa na domau valutu i devizne pasive.

C. Kako obavezne rezerve se odrati? 67. Preporuena praksa je da se ukljui rezerva u centralnoj banci (ali iskljuujui naknadu oroenih depozita), a moda i gotovina u blagajni i do odreene granice, ali ne ukljuuju Holdings vrijednosnih papira. U nekim zemljama postoji sluaj za rezerva odran protiv devizne pasive koja e se odrati u stranoj valuti.

Koja sredstva su podobni? 68. Neke centralne banke samo dopustiti salda odran u centralnoj banci da predstavljaju obavezne rezerve. Mala produenje to bi bilo da omogui vrlo male banke koje ne mogu lako upravljati raunima rezervi kod Centralne banke ili dobiti centralne banke sredstva, umjesto da odri salda na veoj poslovnoj banci; posrednika poslovne banke bi tada odrati ravnoteu na centralnom banka u ime malih banaka.

69. Oko etvrtina centralnih banaka takoer omoguavaju trezor gotovinu uraunati rezervni requirements.27 U nekim sluajevima, gornja granica je postavljena na mjeru u kojoj RR moe se sastao sa svodom gotovinu: na primjer, do 60 posto moe RR se sastao sa svodom gotovini, a sve dodatne fundusa gotovina u blagajni su iskljueni. Dva argumenta citirano u korist ukljuujui i gotovina u blagajni su (i) da je to direktan centralna banka odgovornou koliko i komercijalna banka salda kod Centralne banke, i (ii) da je njegovo ukljuivanje podrava bankarskih za ruralna podruja, budui ruralnom filijale banaka obino imaju drati vie novca (u odnosu na veliinu svog poslovanja), nego u centru grada banks.28

70. Dok je gotovina je jasno centralna banka odgovorna, ona se razlikuje od poslovne banke u bilansi da samo komercijalne banke mogu imati raune u centralnoj banci (ima par izuzetaka na ovu), ali veina novca se odrava izvan bankarskog sistema. Gotovina u blagajni i sa sobom donosi probleme mjerenja. Centralna banka zna svaki dan ba ono to balansira komercijalne banke dre, ali mnogi komercijalnih banaka, posebno ak o imaju veliku mreu filijala, moda ne zna precizno koliko novca svod dre svaki dan. Neki centralnih 22

banaka rijeiti problem, ukljuujui podatke svodom gotovine s LAG: fundusa trezora novca prolog mjeseca raunaju se rezerve ovog mjeseca. 71. Rastua koritenje bankomata moe podii lukav definicije problema. Se podie novac preko vikenda i dravnih praznika, ali banke ne prijavljuju zasebno za ovih dana. Rezerva u petak (ili kako god dana prethodi vikend / praznika)

27. U SAD-u i vicarskoj su neobina meu naprednim ekonomijama u trezoru, ukljuujui gotovinu. 28 "Argument u korist izrade novanih kvalificiranog sredstva mogu se okrenula:. Dvije banke sa istim iznos depozita, nema razloga da se favorizira onu koja izabere da se ukljue u gotovini-intenzivne poslovne dobiti depozite" [ Hardy, 1993]. Bagehot, u 'Lombard Street' sugerira gotovina u blagajni "jednako toliko kao dio [a banke] dnevnih zaliha u trgovini kao svoj radni stolovi ili ureda", a ne treba stoga smatrati rezervom.

se obino koriste za neradni dani previe. Zaliha gotovine na bankomatu u neposrednoj blizini poslovnog petak uvee mogao znatno pretjerivati prosjeku bankomata gotovinu preko vikenda. Rjeenje moe biti izuzeti gotovine u bankomatima od Tally za trezor novac, ali i ovo pokree mjerenje probleme.

72. Neki centralne banke su takoer zabrinuti da fundusa gotovina u blagajni nisu zasebno procijeniti, dajui bankama mogunost da misreport nekanjeno. Iako to moe biti istina, banke su mogle isto tako misreport na Reservable bazi. Kao i kod bilo koje druge podatke dobili od banke, revizije i periodine nadzornih inspekcija bi trebao pomoi da se osigura tonost podataka.

73. Manje je uobiajeno da omogui Holdings deviznih trezora novca raunati prema rezerve. Oni su jasno nije odgovornost relevantnih centralne banke. Ako je svrha RR je isto prudencionih-dri odreeni udio likvidnih sredstava u sluaju potranje tada devizne svod novca treba da ispunjavaju svrhu. Ali, to moe izazvati vei od efikasnog fundusa stranog novca, pogotovo ako RR nisu plaeni. Ako banka ima da dri devize balansira bilo u obliku raunu kod Centralne banke, odnosno gotovina u blagajni, moda radije gotovina u blagajni, jer ne postoji interes gubitka i novanih je lako dostupna u sluaju potrebe. (To takoer izbjegava svaki rizik da centralna banka moe koristiti devizni, a ne biti u mogunosti da ga vrati na zahtjev npr. ako postoji kurs krize).

74. Mali broj centralnih banaka raunati Holdings centralne banke ili trezorske zapise prema ispunjavanju RR. Ako RR nameu iskljuivo radi predostronosti / likvidnost, to ima smisla, s obzirom da banke treba biti u mogunosti koristiti ove hartije dobiti likvidnosti vrlo brzo, ako to bude potrebno. Ali ako RR se nameu u dijelu za monetarnu politiku svrhe, ili za odvod 23

vika likvidnosti, ili da olaka upravljanje likvidnou od strane bankarskog sektora u cjelini, onda najbolje prakse bi odstranio Holdings hartija od vrijednosti: ukljuivanje moe zakomplicirati upravljanje likvidnou i iskrivljuju krive prinosa . Na primjer, pretpostavimo bankarski sistem dri viak rezervi i centralna banka prodaje raune. Banke imaju podsticaj da ponude viu cijenu od ne-banks29, jer je njihova alternativa je da se upoznam sa RR-a ne-plaeni raun u Centralnoj banci. Viak rezervi se ne smanjuje - od bankarskog sistema zamjene jednu rezervu sredstva za jo - ali je kriva prinosa je sruena. Ako su zapisi su izdate od strane vlade, koji onda troi sredstva (razlog, na kraju krajeva, zato vlada posuditi), a zatim viak rezervi poveati umjesto preostalih nepromijenjene, a opet, banke imaju poticaj da ponude viu cijenu od ne -banke, iskrivljujui krive prinosa.

Valuta denominacija 75. Pod pretpostavkom RR se nameu deviznu denominirane obaveze, centralna banka treba da odlui da li RR treba odrati u domaoj ili stranoj 29 U stvari, u mnogim zemljama ne-banke nisu dozvoljeni kupiti centralne banke raune.

Izvor: MMF anketa centralnih banaka. 78. Domae valuti denominacije svih RR moe djelovati kao automatski stabi lizator. Ako je valuta deprecira, banke e morati staviti vie obavezne rezerve u domaoj valuti u narednom periodu odravanja. Smanjena dostupnost domae valute moe offset neke od amortizacije pritisaka na valutu, bilo zbog toga to neke banke morati prodati deviza kako bi se dobila dovoljna domaoj valuti vage, ili zbog toga to domae kamatne stope rasti kao odgovor na smanjenje ponude. Ako se nova nalazita se primaju u devizama, komercijalne banke morati prodati neto od toga da dobiju domae valute za ispunjavanje svojih RR (osim ako ve ima dovoljno vika domae valute rezervi). Osim toga, ako je banka privukla deviza od kupaca koji su klaenje na deprecijacije domae valute, banka moe odmah izgubiti novac ako se amortizacija dogodi, jer je RR plaa na devizni depozit denominirane u domaoj valuti. Ako banke izgubiti iz amortizacije, oni e imati poticaj da obeshrabri kupce od ukljuivanja u valuti spekulacije. 79. Ako RR plaaju u domaoj valuti u odnosu na strane valute odgovornou, komercijalne banke otvorene devizne pozicije e biti pogoeni. Ovo je ee biti problem ako je RR odnos je vrlo visoka. Ali to ne znai da banke moraju imati veliki otvoreni poloaj, jednostavno da se moraju uzeti u obzir ovaj element u cjelokupnom upravljanju njihovih bilans stanja.

80. Denominating RR u stranoj valuti ne mora ukloniti valutni rizik od poslovne banke, osim ako centralna banka prihvaa RR u raznim valutama. Ako, na primjer, poslovne banke prima depozite u deset razliitih valuta, ali RR plaaju samo u dominantna stranoj valuti, onda e biti nekih meuvalutnih izlaganja. Ali alternativa-za centralnu banku da prihvati RR u deset razliitih valuta, bilo administrativno glomazan.

24

81. Ako RR plaaju u stranoj valuti u odnosu devizne pasive, treba cen tralna banka raunati stranoj valuti dobila kao dio svojih meunarodnih rezervi? Ako je RR plaa kreditiranje centralne banke raun u stranoj banci, onda e se poveati i bruto i neto strane aktive. Iako je neto devizne fundusa centralne banke ne mijenjaju, jer svoju odgovornost za deponovanje banci tono podudara sa deviznih sredstava primljenih devizni odgovornosti na domae banke nije zabio gola protiv svoje strane aktive, jer je to odgovornost prema rezidentu institucionalna jedinica. MMF je, meutim, preporuujemo da centralne banke rauni ukazuju na devizni odgovornosti na domae banke, u svrhu transparentnosti. 82. Promjena u valuti denominacije u RR-moe imati uticaj na kurs: to moe biti srodno teajne intervencije. Ako je centralna banka ima u prolosti zahtijeva sve RR plaa se u domaoj valuti, ali onda promjene zahtijevaju da ih se plaa u stranoj valuti u kojoj su nastali na devizne pasive, bankarski sistem e dobiti natrag neke domae valute i moraju odustati deviza. To bi se trebalo oekivati da stavi malo prema dolje pritiskom na teaju. Suprotno bi se dogodilo da je prekida je napravljen u drugom pravcu.

D. Naknada 83. Neplaen RR, pogotovo ako su podeeni na visokom nivou, su distorzivnog. Ako centralna banka eli eliminirati potencijalne distorzija, naknadu RR bi idealno biti na ili blizu ciljane kamatne stope. Meutim, veina centralnih banaka ne plati RR (Tabela 3). Tablica 3. Naknada Cijene, 2010

Broj Procenat Na 7 5.8 PR Fiksnu maru ispod 3 2.5 PR Ispod 25 20.7 PR Nikakvu naknadu 86 71.1 121 100 Izvor: MMF anketa centralnih banaka.

84. Da li treba RR naknadu, a ako je tako na kom nivou, e biti odraz potrebe RR.
25

Ako je cilj da se proiri raspon izmeu depozita i kamatne stope na kredite, ili za odvod likvidnosti "jeftino", onda je RR treba jasno biti plaeni, najmanje

ne fully.32 Ako je cilj da se imobilizira viak rezervi na niske cijene do centralne banke, puna naknada bi pobjedi svrhu. Ali, ako je njihova svrha je da podri upravljanje likvidnou putem usrednjavanja, onda naknada nije samo mogue, ali je poeljno, jer neplaen RR predstavljaju distorzivnog porez na finansijsko posredovanje putem banaka. 85. Ako su plaeni RR, na "neutralno", stopa po kojoj se plaa je oportunitetni troak. Kada postoji strukturni manjak likvidnosti i poslovnih banaka posuditi od centralne banke, oigledno stopa odabrati je glavna aktivna kamatna stopa. Ako je operativni okvir je efikasan, ovo bi trebalo otprilike za kratkorone meubankarske stope. Kada postoji viak strukturne likvidnosti, moe biti manje jasno to je oportunitetni troak. Ako Centralna banka je isuivanje neke od vika likvidnosti u ili oko mete kratkorone stope, onda oportunitetni troak treba ravnati prema toj stopi. Naknada ne mora biti tono na ovoj stopi: to moe biti neto nia npr. 25 bp ispod ciljne kamatnu stopu. Ukoliko centralna banka ne osjea u mogunosti koristiti neutralne stope, moda zato to ga osjea ogranieni ukupne trokove svog poslovanja, to bi mogao postaviti naknadu nivo na irem irenje ispod svoje politike cilj. A fiksni spread ispod stopu trebalo barem znai da je distorzija implicira parcijalnih poreza na posredovanje ne razlikuju kada je kamatna stopa varira. 86. Ako RR izreene devizne pasive komercijalnih banaka dre u stranoj valuti, centralna banka mogla odluiti da plati ih u drugaijoj stopi u domaoj valuti RR. Ako oportunitetni troak se vidi kao meunarodni meubankarske stope za relevantnu valutu, RR odran u stranoj valuti mogu biti plaeni na irenje ispod o ve. Ako RR o deviznom obaveze se odrava u domaoj valuti, a nagraeni na domaem tritu stopa, kratkorone priliva kapitala moe biti ohrabreni da domae kamatne stope su relativno visoke. Ovo bi imati isti utjecaj kao da viak rezerve prazne po trinim stopama preko domae valute OMO.

87. Pored RR, SAD Fed je povijesno vodili sistem Ugovorni Clearing Vage. U ovom sistemu, banke mogu izabrati da drite odreenih stanja tokom RMP. Ove vage su bile predmet pune usrednjavanja, i postaviti kao band33, i dok je Fed nije mogla, po zakonu, platiti kamate na ove vage, salda zaradio kredite koji bi mogli biti

32 "Iz fiskalne perspektive, nula naknada je gotovo sigurno nije optimalan: nula
26

naknade podrazumijeva porez koji varira sa nominalna kamatna stopa, koja je u najboljem sluaju nesavreno pod kontrolom i ne mogu lako biti postavljena na razini koja je optimalna iz efikasnost take vidjeli ". [Hardy, 1993]. 33 Bend je + / - 25,000 USD ili 2 posto cilj. Krediti izraunati su kao udio (80 posto) od pokretnih prosjeka od 3 mjeseca trezorskih zapisa prinosi.

koristi za offset naknade za kvalificirane usluge koje prua Federalnih rezervi banaka. Potencijalni problem sa takvog pristupa je da oportunitetni troak dranja rezervi je vrijeme-varijanta, a potranja za rezerve mogu stoga biti nestabilan. Od oktobra 2008, FED je bio u mogunosti da plati rezerva.

E. Averaging obavezne rezerve 88. Usrednjavanja od RR-je efikasan nain jaanja upravljanja likvidnou poslovnih banaka, i uzimajui naprezanje off centralne banke likvidnou, upravljanje operacijama. Reserve odravanje razdoblja moraju biti najmanje dva tjedna due. 89. Usrednjavanja znai da se zahtjev se ocjenjuje u odnosu na prosjek end -of-day balansira pokrivaju odreeno razdoblje u transakcijama raunu kod Centralne banke. Upotreba usrednjavanja je rasprostranjen (Slika 5). Umjesto da se ispuni zahtjev na dnevnoj bazi, u kom sluaju salda moe se drati u posebnom, bez transakcija, rauna-uslov je da je prosjena end-of-day stanje na rauna kroz razdoblje odravanja rezerve mora biti jednaka ili vea od RR cilj.

Slika 5. Broj centralnih banaka koje imaju Holding Period usrednjavanja od Regija (Broj zemalja u regiji)

25 2008 2010 20 15 10 5 0
27

AFR DAP EUR MCD WHD

Izvor: MMF anketa centralnog banks.34 90. Kljuna prednost usrednjavanja je da bi trebalo pomoi da se smanji / velikoj mjeri eliminirati volatilnost u kratkorone kamatne stope u mjeri u kojoj je to uzrokovano neravnotee u snabdijevanje i potranje za likvidnou. Banke imaju automatsko pribjei svoje salda na 34 AFR - Africi; DAP - Azija-Pacifik, EUR - Europa; MCD - Bliski Istok i Centralnu Aziju; WHD - Western Hemisfere.

centralne banke na dnevnoj osnovi, sve dok je prosjena nivo rezervi tijekom perioda odravanja najmanje jednak ciljnom razini. Ako ljuljake u likvidnosti na odreeni dan ne mogu biti smjeteni na tritu na oekivane stope, banka moe dopustiti svoje rezervne ravnoteu da preuzme napor. Ovo bi trebalo da imaju tendenciju da povue trine stope prema ciljanim kamatne stope (koje trite oekuje da e centralna banka ubrizgati / ispustite potrebne koliine likvidnosti, na kamatne stope, nad RMP u cjelini).

91. Parcijalni usrednjavanje se koristi u velikom broju zemalja, posebno kada je nivo RR je relativno visoka i usrednjavanje je prvi put uvedena. Ako RR su 10 posto, sredinja banka mogla postaviti minimalni dnevni nivo od 5 posto, to omoguava 50 posto prosjeka. Ali, ako je nivo RR je 2 posto (kao u Eurosistem), parcijalne usrednjavanje bi manje smisla. Vaan faktor je da je prostor za upravljanje likvidnou dane od prosjeka bi trebao biti velik u odnosu na vjerojatno dnevne likvidnosti okove. U sistemu u prosjeku oko nule (praktikuje u prolosti prema Kanada i Meksiko), to moe biti korisno za postavljanje maksimalne pozitivne i negativne vrijednosti za end-of-day stanja. F. Duina i struktura Reserve perioda odravanja 92. Duina i struktura RMPs je najvanije, ako rezerva usrednjavanja je dozvoljeno (vidi odjeljak IV.F). U ovom sluaju, RMPs bi trebao biti vie od 7 dana, a treba zavriti sredinom sedmice, u trajanju od 4 ili 5 tjedna moe biti najefikasniji, i koristi se od strane mnogih centralnih banaka (Tablica 4). Due bi vjerojatno oslabiti, a prudencionih ili monetarne kontrole funkcija RR, bez pruanja bilo kakve znaajne koristi za upravljanje likvidnou. Tablica 4. Odravanje Periodi

28

Ukupno% od ukupno 2008 2010 2008 2010 Nema RMP 8 8 8.5 6.6 Izmeu 1-7 dana 25 25 26.6 20.7 Izmeu 8-14 dana 16 27 17.0 22.3 > 15 dana 41 57 43.6 47.1 Varira 4 4 4.3 3.3 94 121 100 100 Izvor: MMF anketa centralnih banaka. 93. RMPs su najlake upravljati ako se sastoji od multiples od 7 dana; veina centralnih banaka smatraju da, u praksi, najmanje 14 dana RMP je potreban ako su banke da bi mogli imati koristi od prosjeka. Jedan tjedan nije dovoljno dugo u prosjeku bila efikasna. Pet ili est radnih dana, samo su prekratki za banke kako bi velike koristi od inter-vremenske izmjene. Osim toga, za centralne banke pokuavaju prognoza likvidnosti unutar RMP da bi zadrali poslovnoj banci salda na oko ciljanog nivoa, u periodu od jedne sedmice je prekratak da bi se pokazala mnogo tampon. Dva tjedna je bolje, a 4 do 5 tjedno period moe biti

optimal.35 Periodi due od mjesec dana su exceptional.36 Puno t ransakcija imaju mjeseni ciklus, vlade i drugih plaa, isplate penzija, niz poreza tokova. To se moe pokazati mnogo lake prognozirati vrijednosti transakcija za mjesec, nego da zna u kojem e doi do nedelje. Neki centralne banke su zabrinuti da je periodu od mjesec dana je suvie dugo bilo, jer to moe dati poslovne banke previe prostora za pekuliraju ili igraju igre ili zato to bi moglo dovesti do prekomjerne ljuljake u likvidnosti stanja i dokazati remeti. Meutim, u praksi, a periodu od mjesec dana ini se da rade dobro. Gdje je to briga, moe se upravljati parcijalne-prosjeka i odreivanjem obrazac rezerve ispunjenja. 94. Eurosistem i Banka Engleske postavljen RMPs pokrenuti izmeu datuma na koji monetarna politika odluka meetings37 se odravaju, a osim toga koristiti 7 dana zrelost za OMO provodi na kamatnu stopu. To znai da politika stopa operacija do ne preklapaju politike odluke, kao i upravljanje likvidnou od strane banaka nije, dakle, pogoeni spekulacije oko budue stope promjena. To ne znai da RMPs moraju biti sve dok je jaz izmeu politike sastanaka, u nekim zemljama te se odravaju kvartalno, a ne otprilike mjeseno, ali to je korisno da se izbjegne bilo RMP ili politike, stopa OMO preklapaju politike odluku datum, a da se izbjegne politika stopa OMO preklapaju RMPs. 95. Vikendom i praznikom treba raunati u izraun prosjeka rezerve. Osim vikendom i praznicima je vjerojatno da e dovesti do kamatna stopa distorzija: banke e biti manje spremni da pozajme primarnog novca preko vikenda, ako se plaaju kamate
29

za tri dana, ali samo jedan dan se rauna prema obavezne rezerve, a to e izazvati oscilacije u kratkom rok stopa koje nemaju ekonomsku vrijednost. 96. To je obino najbolje za RMPs do kraja usred radne sedmice. To ne znai da treba da se sastoji od RMP viestrukog od 7 dana, a ne da bude kalendarski mjesec (ili u sluaju nekoliko zemalja, pola kalendarski mjesec). Razlog je taj to likvidnost predvianje je lake, a sredinom dana u tjednu nego dan prije ili nakon vikenda. Ako Centralna banka moe prognozirati likvidnost preciznije na konaan dan RMP (kada je usrednjavanje vie se ne moe koristiti), to e biti lake da se izbjegne kraj perioda iljcima kratkoronih stopa. Izgradnjom, ako kraju perioda stopa iljcima moe se smanjiti, a kratkorone stope tijekom prethodnog dana u RMP ee biti stabilan. Kao javni praznici u mnogim zemljama imaju tendenciju da padaju na dan prije ili dan nakon vikenda, u srijedu (u zemljama posmatranjem Subota-Nedjelja vikend) je bolje nego utorak ili etvrtak.

35. Ako je razdoblje podeen na kraj prvog srijede u svaki mjesec, a zatim ovisno o kalendaru u RMP varira izmeu etiri i pet tjedna tijekom cijele godine. 36 Argentina je uvela 3 mjeseca Period usrednjavanja za pokrivanje kraju godine, kada je upravljanje likvidnou u veini zemalja je tee nego to je normalno. 37. Sastanci Upravnog vijea i Monetarni odbor respektivno.
104. Gdje RR se odravaju u domaoj valuti i usrednjavanja praktikuje, jasno je da je RR e se odrati u transakcijama rauna, a ne zamrznuti za RMP. Ali to moe biti manje jasna sta treba da se desi ako RR na devizne pasive su plaeni u stranoj valuti i usrednjavanje je dozvoljeno. Koja vrsta transakcija sadraji moda centralne banke ponudu za devizne raune? Odgovor moe ovisiti o administrativnim sposobnostima i punjenje politike. Centralna banka navodno ne eli da se na komercijalno bankarstvo funkciju, ali to su banke da ispune stranoj valuti RR, oni moraju imati mogunost da se transfer od / do dopisnik raunima u inostranstvu i ako u prosjeku za takav raun biti smisleno, mora biti mogue za komercijalnu banku da izvri transakcija preko rauna da za vrijeme RMP. Ako bankarskog odjela centralne banke ima kapacitet za rukovanje i veliki broj prekograninih transakcija, i moe proi na trokove komercijalnim bankama, to bi moglo rukovati razumnu koliinu posla. Ali moda elite postaviti optubi na nain koji daje poticaj da poslovne banke mogu koristiti normalno komercijalnih kanala, gdje je mogue. G. Carry-over i bendovi 105. A mala nosi-over, ili koritenje ciljnog raspona, moe biti koristan u smanjenju kamatne stope iljcima na kraju rezervnog perioda odravanja.

106. Nemogue je da centralna banka prognozira likvidnost tee potpuno precizno, bankarski sistem u cjelini e zavriti svaki perioda odravanja ili sa suficitom ili deficitom od 30

rezervi. Ako postoji mali viak, to moe biti beznaajan, i zaista su neke banke ciljaju mali suficit, jer bi radije da bude neznatno iznad meta razini i odreknu kamata na malom ravnoteu, nego tranje ispod i biti prisiljeni da pristupite kaznene zaduivanja objekta (za stigme razloga vie od troka). Neki centralne banke ukljuiti u dizajn RR sistema mehanizme kako bi se omoguilo za neizvjesnost.

107. Najei je carry-over objekt. A viak ili manjak-u unaprijed definiranim granicama, moe se prenosi se na sljedee razdoblje odravanja. Na primjer, ako banka ima u prosjeku cilj od 100 i ima u prosjeku samo 99, to bi moglo sloiti da cilja u prosjeku 101 u sljedeim RMP umjesto plaanja kazne.

108. Bank of England je uveo koncept meta bend za RMP. U poetku, kad sistem dobrovoljnog ugovornog rezervi uveden je u maju 2006 bend je postavljen na + / - 1 posto, ali nakon previranja na tritu od augusta 2007.godine povean. ak i brojku od + / -1 posto zapravo mogu dati vie fleksibilnosti od banaka u normalnim. U etiri dana (28 dan) RMP, pretpostavimo da je centralna banka ima za cilj pruiti nivo rezervi koje e zadrati sistem u cjelini na cilj na kraju svake sedmice. Budui da mogu izvriti korekcije svaki tjedan za bilo prognoza greke u protekloj sedmici, i provesti finim podeavanjem operacija na konaan dan RMP (kao u standard u Velikoj Britaniji), onda bi trebalo biti u stanju na posljednji dan RMP da ispravi za bilo kakve greke na prvom 27 dana. U ovom sluaju, + / -1 posto u prosjeku je jednako gotovo 30 posto od cilja za finalni dan.

H. Kazna Cijene 109. Ako poslovna banka ne ispuni svoje RR, normalno je da se naplatiti zatezne kamate stope. Ova stopa obino treba biti vei od kreditne stojei objekt stope. Dijelom je to zbog toga to je manjak nije obezbjeeni, dok je zaduivanje od centralne banke da ispuni RR zahtijeva kolateralna. Budui da je centralna banka eli da podstakne bankama da koriste svoje formalne operativnog okvira i ispune RR cilj, a ne samo da je manjak na RR, to bi trebao biti jeftiniji za banku da koriste formalni okvir. Osim toga, ako centralna banka eli poslovnih banaka da ima uravnoteen poticaj pogoditi RR meta-niti dri viak niti deficitlogian stopa naknade, pod uvjetom viak rezervi nisu plaeni, je dva puta u stopu. Argument je da viak rezervi neplaen, tako da je oportunitetni troak dranja viak je priblino jednaka kamatna stopa. Ako banka ima manjak, moe se pretpostaviti da bi to mogao zaradili oko kamatne stope na sredstva zaposlenih na drugom mjestu (ili sauvane koji stopu za financiranje ne sama), tako da bi trebalo platiti dva puta politike stopa kako bi se neto troak a manjak takoer biti jednak kamatne stope. Jedan broj centralnih banaka postaviti stopa na toj osnovi.

110. Ako se bankarski sistem u cjelini ne dri dovoljno rezerva zbog centralne banke greka (na primjer, ako centralne banke likvidnost prognoza bio neprecizan), onda je nerazumno da kazni bankarskog sistema. U ovom sluaju, kazne

31

mogu odrei. Ali, ako je sistem kratko jer nije da iskoriste priliku da posuditi od centralne banke npr. preko OMO, ili zato to je kupio deviza od centralne banke, a zatim primjenom kazni treba osigurati odgovarajue poticaje na sistem.

REFERENCE Hardy, Daniel: April 1993 ", obavezne rezerve i monetarna Management: An Uvod: "MMF-a.

Ize, Alain: marta 1995 "obavezne rezerve na devizne depozite," MMF MAE OP/95/1. La Conduccin de la Politika Monetaria del Banco de Mxico su iskljuivo del reim de Saldos Acumulados 1995-2003. www.banxico.org.mx / polmoneinflacion / didactico / regimenPM / notasTec / SaldosAcum ulados.pdf Obrien, Yueh-Yun (2007): Obavezna rezerva sustavi u zemljama OECD. Kovanen, Arto: 2002, "obavezne rezerve na devizne depozite u podsaharskoj Africi-Glavne karakteristike i implikacije za politike," MMF WP/02/65.

DODATAK I. UTICAJ obavezne rezerve na rasponima kamatnih stopa 111. To je openito prihvaeno da je nametanje neplaen RR utie na irenje izmeu depozitnih i kreditnih kamatnih stopa od strane finansijskih posrednika (prije svega poslovne banke) koji moraju platiti RR. Veina pojednostavljeno, ako je RR bili jedini faktor koji uzrokuje kreditne stope e biti via od stope depozita, onda je odnos izmeu kredita i depozita stopa e biti jednaka inverznu (1 - stopa obavezne rezerve). Kao to je RR omjer poveava, pa tako i irenje. AKTIVA PASIVA Krediti 90 @ 10% Depoziti @ 9% 100 Rezerva Zahtjevi 10 @ 0%

Prihodi od kamata 9 kamata 9 Depozit stopa (9%) = Kreditne stopa (10%) * [1-RR omjer 0,90] (0.9)

32

AKTIVA PASIVA Krediti 75 @ 10% Deposits@7.5% 100 Rezerva Zahtjevi 25 @ 0%

Prihodi od kamata 7,5 kamata 7.5 Depozit stopa (7,5 posto) = Kreditne stopa (10 posto) * [1-RR omjer 0.25] (0.75)

112. Naravno, mnogi drugi faktori utjeu na irenje. Banke trebaju ciljati profit, i stoga je potrebno za pokrivanje reijskih trokova i trokova kapitala. Vano je za neke centralne banke s obzirom kako promjene u RR mogu utjecati na kamatne stope namazi u njihovom domaoj valuti trita je obim mirovanja salda dre komercijalnih banaka. Ako je RR je 10 posto, ali banke dre neplaen centralna banka aktivu (valuta i stanja na raunu) ekvivalentno 15 posto na 20 posto obaveza, jer postoji viak likvidnosti na tritu i stoga nema alternativu investicija za trite u cjelini, zatim malu promjenu u RR ratio, kau na 8 posto ili 12 posto, moe imati nikakav utjecaj na irenje. To jednostavno znai da se viak rezervi promijeniti od 5 posto do 10 posto pasive banaka na 3 posto na 8 posto (ako se poveavaju RR) ili 7 posto na 12 posto (ako se umanjuju RR).

113. Na tritima gdje postoji znaajan viak likvidnosti, centralna banka ne treba stoga oekivati kamatne stope znaajno odgovoriti na promjene u RR do take u kojoj viak likvidnosti znatno cijedi iz sistema. U tom trenutku, trine stope bi reagirati vrlo naglo.

DODATAK II. Obavezne rezerve i likvidnost Likvidnost 114. Likvidnost je mjera lakoa s kojom frakcijski rezerve banke mogu zadovoljiti potranju za povlaenje svojih tedia. To zahtijeva da banke odravaju odgovarajui iznos gotovine u blagajni, ili sposobnost da se lako stei takav novac. Bilo je u poetku mislio da zahtijevaju banke da odri navedenog nivoa rezervi (definisano u cijeloj papir kao gotovina u blagajni i depoziti kod centralne banke) bi bio dobar nain da se osigura adekvatne likvidnosti banaka. Ovaj pogled na funkciju obavezne rezerve je esto bili predmet ismijavanja u posljednjih nekoliko godina, jer je in zahtijeva banaka za odravanje dati nivo rezervi u velikoj mjeri liava te rezerve njihove likvidnosti. Rezervi koje banke moraju odravati vie nisu na raspolaganju e biti isplaen klijentima banke. Ipak, ovoga se esto precijenjena. Likvidnost obavezne rezerve e zavisiti od duine obraunskog perioda, kazna zbog neispunjavanja zahtjeva, nivo zahtjeva, a sredstva koja se koriste u zadovoljavanju potreba i baza na kojoj 33

se obraunava zahtjev.

(Iz "Upotreba obaveznoj rezervi u zemljama u razvoju", Warren Kaputi, 23 Novembar 1976).

DODATAK III. Evropska centralna banka rezerve i osnovna REZERVAT POKAZATELJI (Izvor:. "Implementacija monetarne politike u eurozoni", ECB, novembar 2008)

115. Rezervnog baza institucija definira u odnosu na elemente bilansu stanja. Bilansu stanja podataka se prijavljuju na nacionalne centralne banke u opi okvir ECB novac i bankarske statistike. Za institucije predmet na punu izvjetajnih zahtjeva, bilans stanja podataka koji se odnose na kraju dati kalendarskog mjeseca se koriste za utvrivanje rezervi osnove za odravanje razdoblje poinje u kalendarskom mjesecu dva mjeseca kasnije. Na primjer, rezerva baza rauna od bilansa stanja krajem februara e se koristiti za obraun obavezne rezerve koje treba da ispuni partnera u odravanju period koji poinje u travnju.

116. Izvjetavanja okvir za ECB novac i bankarske statistike ukljuuje i mogunost rastereenje malih institucija nekih od izvjetavanja teret. Institucije na koje se ova odredba odnosi se samo trebate prijaviti ogranien skup bilansnih podataka na kvartalnoj osnovi (kao end-of-kvartala podataka) i uz izvjetavanje rok koji je due od toga set za vee institucije. Za ove institucije, bilans stanja podataka prijavio za odreeni kvartal se koriste za utvrivanje, uz zaostajanje od dva mjeseca, a rezerve osnovica za redom tri rezerve odravanje razdoblja. Na primjer, u bilansu stanja na kraju prvog kvartala-Mart-bi vaio za obraun obavezne rezerve osnove za odravanje periode koji poinju u lipnju, srpnju i kolovozu.

117. Prema Uredbi Vijea (EZ) br 2531/98, ECB ima pravo ukljuiti obaveze nastale prihvaanje sredstava zajedno sa obavezama nastale van bilansna stavke u rezerve bazu institucija. U minimum Eurosistema rezerve sistem, samo odgovornost kategorije "depozita" i "dunike hartije" su zapravo ukljueni u rezerve bazi (vidi Okvir).

118. Obaveze vis--vis druge institucije ukljuene u popis institucija podlijeu minimalnim Eurosistema rezerve sistema i pasive vis--vis ECB i nacionalne centralne banke nisu ukljueni u rezerve bazi. U tom smislu, za kategoriju odgovornost "dunike hartije", emitent mora biti u stanju dokazati stvarni iznos ovih instrumenata u posjedu druge institucije podlijeu minimalnim Eurosistema rezerve sistema, kako bi se pravo na odbitak ih iz rezervi baza. Ako takav dokaz ne moe biti predstavljen, emitenata moe primjenjivati standardizirani odbitak od fiksnog percentage40 ovom bilansne stavke. 119. Rezervnog koeficijenti se odreuju ECB predmet maksimalno ogranienje navedeno u Uredbi Vijea (EZ) br 2531/98. ECB primjenjuje jedinstvenu ne-nula 34

40 Vidi Uredba ECB/2003/9. Dodatne informacije koje se odnose na umanjenje standardizirani omjer moe se nai na web stranici ECB (www.ecb.int), kao i na Eurosistemu web stranicama.

rezerve omjer u veini stavki ukljueni u rezerve bazi. Ovaj rezervat omjer je navedeno u Uredbi ECB/2003/9. ECB postavlja nula rezerve odnos na sljedee odgovornosti kategorije: "depozite s dogovorenim rokom od preko dvije godine", "depozite otkupljiv na obavijest o vie od dvije godine", "repo" i "dunike hartije sa dogovorenim rokom dospijea od preko dvije godine. "ECB moe promijeniti rezerve omjeri u bilo koje vrijeme. Promjene u rezervi omjeri su najavili od strane ECB unaprijed prvog perioda odravanja za koje je promjena je na snazi.

Obraun obavezne rezerve

120. Obavezne rezerve svake pojedinane ustanove obraunava se primjenom, u iznosu od prihvatljivih obaveza, rezerve rizinosti za odgovarajue kategorije obaveza. Svaka institucija odbija deparac od 100.000 iz svog obavezne rezerve u svakoj dravi lanici u kojoj ima osnivanje. Za davanje takve deparac bez obzira na zakonske obaveze institucija predmet Eurosistemu je minimalnu rezervu system.41 obavezne rezerve za svaki perioda odravanja se zaokruuje na najblii Euro.

Odravanje razdoblje

121. ECB objavljuje kalendar rezervnog odravanja razdoblja najmanje tri mjeseca prije poetka svake godine. Perioda odravanja poinje naselju dana prvog glavnog refinanciranje operaciju nakon sastanka Upravnog vijea, na kojoj je mjeseno ocjenu monetarne politike stav je prije zakazano. Pod posebnim okolnostima, objavila kalendar moe se mijenjati, ovisno, izmeu ostalog, o promjenama u rasporedu sastanaka Upravnog vijea.

Reserve Holdings

122. Svaka institucija mora drati svoje minimalne rezerve na jedan ili vie rauna rezervi sa nacionalnim centralne banke u dravi lanici u kojoj je osnovano. Za ustanove s vie od jedne ustanove u dravi lanici, sjedite je odgovoran za ispunjavanje agregat minimalne rezerve svih domaih ustanovama od institution.42 institucija sa ustanovama u vie od jedne drave lanice je

35

41 Za institucije dozvoljeno da prijavi statistikih podataka kao grupa na konsolidovanoj osnovi u skladu sa odredbama izvjetajnog okvira za ECB novac i bankarske statistike, samo jedan takav dodatak e biti odobren u grupu u cjelini, osim ako institucije pruaju podatke na rezervi baze i rezerve Holdings na dovoljno detaljan nain da omogui Eurosistemu provjeriti njihovu tonost i kvalitetu i da se utvrdi odgovarajue rezerve svakog pojedinca institucije ukljuene u grupi. 42. Ako ustanova nema sjedite u dravi lanici u kojoj je osnovana, ona mora odrediti glavne grane koje bi onda biti odgovoran za ispunjavanje agregat minimalne obavezne rezerve svih objekata institucije u relevantne drave lanice.

potreban za odravanje minimalne rezerve kod centralne banke nacionalne svake drave lanice u kojoj ima osnivanje, u odnosu na svoje rezervne baze u odgovarajuoj dravi lanici. Institucija naselje raunima kod nacionalnih centralnih banaka moe se koristiti kao rezervni rauna. Reserve imanja na obraunskih rauna mogu se koristiti za intraday naselja svrhe. Dnevnom rezerve dri neke institucije se izraunava kao end-of-day ravnotee na svom raunu rezervi.

123. Institucija moe primijeniti na nacionalne centralne banke u dravi lanici u kojoj instituciji je rezident dozvolu za dranje sve svoje minimalne rezerve indirektno preko posrednika. Mogunost odravanja minimalne rezerve preko posrednika je, po pravilu, ograniena na institucije koje su konstituisana na takav nain da dio administracije (npr. riznica upravljanje) se obino dolazi zbog posrednika (npr. mrea tednih banaka i kooperativne banke mogu centralizirati svoje rezerve imanja). Odravanje minimalne rezerve preko posrednika podlijee odredbama navedenim u Uredbi ECB/2003/9.

Naknada rezervnih Holdings

124. Holdings obavezne rezerve su plaeni u prosjeku, preko perioda odravanja, ECB je stopa (ponderirani prema broju kalendarskih dana) na osnovnu kamatnu operacije, izraunava pomou formule navedene u Okviru 1. Reserve Holdings iznad obavezne rezerve nisu plaeni. Naknada plaa se na drugom NCB radnog dana nakon isteka perioda odravanja nad kojima je naknada zaradio.

36