CAPTULO 4 General de Poltica de la cartera: Los inversores T defensiva que las caractersticas bsicas de una cartera de inversiones suelen

ser determinado por la posicin y las caractersticas del propietario o propietarios. En un extremo que han tenido las cajas de ahorro, seguros de vidaempresas, y los llamados fondos fiduciarios legales. Hace una generacin, la las inversiones se vieron limitadas por ley en muchos estados de alto grado los bonos y, en algunos casos, de alto grado acciones preferentes.En el otro extremo tenemos los bien-a-hacer y de negocios con experiencia, que incluyen todo tipo de bonos o acciones en su lista de seguridad proESTABLECIDO lo considera una compra atractiva. Ha sido unviejo principio y el sonido que aquellos que no pueden permitirse el lujo de correr riesgos debe contentarse con un rendimiento relativamente bajo en sus fondos invertidos. De esto se ha desarrollado el general nocin de que la tasa de retorno que el inversor debe buscar es ms o menos proporcional al grado de riesgo que est dispuesto acorrer. Nuestro punto de vista es diferente. La tasa de rentabilidadbuscada debe ser dependente, ms bien, de la cantidad de esfuerzo de la inteligencia del inversor es la voluntadcin y capaz de aportar a su tarea. La rentabilidad mnima se a nuestro inversor pasivo, que quiere la seguridad y la libertad de preocupacin. El mximo rendimiento se llevara a cabo por laalerta y los inversores emprendedores que ejerce la inteligencia y lamxima habilidad. En 1965 hemos aadido: "En muchos casos puede existir un riesgo menos real asociados con la compra de un problema de oferta de pacto `'la posibilidad de un gran beneficio que con una compra de bonos convencionales deobtencin de 4 1/2%. "Esta declaracin tuvo ms verdad en l que nos sos-se esperaba, ya que en los aos siguientes hasta los mejores bonos de largo plazo perdido una parte sustancial de su valor de mercado debido a lasubida de las tasas de inters.

El problema bsico de la asignacin de Bonos-Stock Ya hemos descrito en forma breve la poltica de cartera de los inversores a la defensiva. * Se debe dividir sus fondos entre los de alta bonos de grado y de alto grado las acciones ordinarias. Hemos sugerido como una regla fundamental que gua que el inversor no debe tener menos de 25% o ms del 75% de su los fondos en acciones ordinarias, con una amplia consecuente inversa de entre 75% y 25% en bonos. Hay una implicacin aqu que la divisin estndar debe ser de igual a igual, o 5050, entre el los dos medios principales de inversin. De acuerdo con la tradicin de la buena razn para el aumento del porcentaje en acciones ordinarias sera la aparicin de la "ganga" de los precios los niveles creados en un mercado bajista prolongado. Por el contrario, el procedimiento de sonido llamara para reducir el componente comn de valores por debajo del 50% cuando en el juicio de los inversores del nivel del mercado se ha convertido en el peligroously alta. Estas mximas cuaderno siempre han sido fciles de enunciar, y siempre difcil de seguir - ya que van en contra de ese mismo la naturaleza humana que produce que los excesos de toro y el oso de marmercados. Es casi una contradiccin en los trminos que sugieren como una posible poltica para el promedio de stockowner que aligerar sus participaciones cuando se los avances del mercado ms all de cierto punto y aadir a ellos despus de una disminucin correspondiente. Es porque el hombre comn y corriente funciona, y aparentemente debe operar, de manera opuesta a la que hemos tenido los grandes avances y colapsos del pasado, y - este escritor cree - que es probable que ellos tienen en el futuro. Si la divisin entre la inversin y las operaciones especulativas eran tan claras como ahora, una vez que fue, podramos ser capaces de prever los inversores como un grupo sagaz y experimentado que se venden a la atencinmenos, los especuladores desventurados a los altos precios y comprar de nuevo de ellos en niveles muy bajos. Este cuadro puede haber tenido alguna verosimilitud en das pasados, pero es difcil identificarlo con el desarrollo financiero gobiernos desde 1949. No hay ninguna indicacin de que tal profesional operaciones como las de los fondos de inversin se han realizado en esta manera. El porcentaje de la cartera en renta variable a cabo por el

dos tipos principales de financiacin, "equilibrado" y "Common Stock-" tiene cambiado muy poco de ao en ao. Sus actividades de venta tienen sido en gran parte relacionada con los esfuerzos para cambiar de menos a ms explotaciones prometedores. Si, como hemos credo durante mucho tiempo, el mercado de valores ha perdido contacto con sus lmites de edad, y si los nuevos no hayan sido establecidos, entonces podemos dar el inversionista no hay reglas confiables por el que se reducen sus tenencias de valores comn hacia el mnimo del 25% y la reconstruccin posteriormente al mximo 75%. Podemos instar a que en general el los inversores no deben tener ms de la mitad en renta variable, a menos que tiene una gran confianza en la solidez de su posicin en acciones y seguro de que podra ver una cada del mercado del tipo 196970 con ecuanimidad. Es difcil para nosotros ver cmo la confianza tan fuerte puede se justifica en los niveles existentes a principios de 1972. As, sera consejo, contra un reparto ms del 50% al comn las existencias en este momento. Pero, por razones complementarias, es casi igualmente difcil aconsejar una reduccin de la figura muy por debajo de 50%, a menos que el inversor est inquieto en su propia mente acerca de la actual nivel de mercado, y quedar satisfecho tambin para limitar su participacin en cualquier aumento de, por ejemplo, el 25% de sus fondos totales.Llegamos as a presentar para la mayora de nuestros lectores lo que puede parecer una simplista frmula de 5050. Bajo este plan, el orientar la regla es la de mantener la medida de lo posible, una igualdad de divisin entre las tenencias de bonos y acciones. Cuando los cambios en el merca-

nivel de mercado han elevado el componente comn de valores-a, por ejemplo, el 55%, el equilibrio se restablecera por la venta de un onceavo de la poblacin cartera y la transferencia de las ganancias de los bonos. A la inversa, una cada en la proporcin comn de valores y el 45% exigira el uso de una onceava parte del fondo de bonos para comprar acciones adicionales. Universidad de Yale seguido un plan algo similar para un nmero de aos despus de 1937, pero se orienta alrededor de un 35% "normal de retencin ing "en acciones comunes. En la dcada de 1950, sin embargo, parece que la Universidad de Yale han renunciado a su frmula una vez famoso, y en 1969 celebr 61% de su cartera en renta variable (incluidos algunos convertibles). (En ese momento los fondos de dotacin de 71 instituciones de este tipo, un total de $ 7,6 mil millones, celebrada el 60,3% en acciones ordinarias.) El ejemplo ilustra la Universidad de Yale efecto casi letal de los avances en el gran mercado emergente, una vez enfoque de la frmula cular a la inversin. Sin embargo estamos convencidos de que nuestra versin de 5050 este enfoque tiene sentido para el

de los inversores a la defensiva. Es muy simple, tiene como objetivo, sin duda, en el la direccin correcta, sino que da el seguidor de la sensacin de que es por lo menos hacer algunos movimientos en respuesta a la evolucin del mercado, la mayora importante de todo es que detenerlo de ser arrastrados ms y en mayor medida en acciones comunes, como el mercado se eleva a ms y alturas ms peligrosos. Adems, un inversor conservador, en verdad estar satisfecho con los logros que aparecen en la mitad de su cartera en un mercado en alza, mientras que en un disminucin severa que puede derivar mucho consuelo de reflejar cmo mucho mejor que es que muchos de sus amigos ms atrevidos. Si bien nuestra propuesta de 5050 la divisin es, sin duda el ms simple "para todo uso del programa" imaginable, no puede llegar a ser el mejor en trminos de resultados obtenidos. (Por supuesto, ningn enfoque, mecnica o de lo contrario, se puede avanzar con ninguna garanta de que funcionar fuera mejor que otro.) Los ingresos mucho ms grande volver ahora que ofrecen los bonos buenas que por las acciones representativas es un potente argumento para favorecer el componente de bonos. El inversor de su eleccin entre el 50% o una cifra inferior en las existencias, as puede descansar principalmente en su propio temperamento y actitud. Si puede actuar como una sangre fra pesador de las probabilidades, sera probable que favorezca a la poblacin de baja el 25% componente en este momento, con la idea de esperar hasta que el Dow Jones divrendimiento idend fue, por ejemplo, dos tercios de la rentabilidad de los bonos antes de que l lo hara establecer su mediana de 5050 la divisin entre bonos y acciones. A partir de 900 para el Dow Jones y los dividendos de $ 36 en la unidad, esto requerira ya sea una cada en los rendimientos de bonos pasivos de 7 1/2% a aproximadamente 5,5% sin ningn cambio en el retorno presentes en lder acciones, o una cada en el Dow Jones a un precio tan bajo como 660 si no hay reduccin de en los rendimientos de los bonos y ningn aumento en los dividendos. Una combinacin de cambios intermedios podran producir el mismo "punto de compra." A programa de este tipo no es especialmente complicado, lo difcil es para adoptar y se adhieren a ella por no hablar de la posibilidad de que puede llegar a haber sido demasiado conservador. El componente de Bond La eleccin de los temas en el componente de bonos de la cartera del inversionista a su vez sobre dos cuestiones principales: Debera comprar de impuestos bonos capaces o libre de impuestos, y en caso de que compran ms corto o largo plazo plazos de vencimiento? La decisin fiscal debera ser principalmente una cuestin de aritmtica-

meteco, girando en la diferencia de rendimientos en comparacin con el inversor nivel de impuestos. En enero de 1972 la eleccin en los 20 aos madulos vnculos entre la obtencin de era, digamos, 7 1/2% en el "Grado AA" los bonos corporativos y del 5,3% en primeros libres de impuestos cuestiones. (El trmino "Municipios", es generalmente se aplica a todas las especies de bonos exentos de impuestos, incluyendo las obligaciones del Estado). Haba, pues, de esta madurez una prdida de ingresos de alrededor del 30% al pasar de la empresa en el campo municipal. Por tanto, si el inversor estaba en un nivel de impuestos ms alta que la mxima 30% tendra un ahorro neto despus de impuestos mediante la eleccin del municibonos sindicatos de iniciativa, todo lo contrario, si su impuesto sobre la mxima fue de menos del 30%. A sola persona se inicia el pago de una tasa del 30% cuando su ingreso despus de deducciones pasa a $ 10.000, para una pareja casada se aplica la tasa de cuando la base imponible combinada pasa de $ 20.000. Es evidente que una gran parte de los inversores individuales se obtendra un mayor retorno despus de impuestos de las municipales buenas que de buen gobierno corporativo bonos. La eleccin de los vencimientos ms largos en comparacin con bastante ms corto implica una cuestin diferente, a saber:. El inversionista quiere asegurarse contra una disminucin en el precio de sus bonos, pero a costa de (1) un bajar el rendimiento anual de prdidas y (2) de la posibilidad de una apreciable ganar en valor del capital? Creemos que es mejor discutir esta cuestin en Captulo 8, el inversionista y las fluctuaciones del mercado. Durante un perodo de muchos aos en el pasado las compras de bonos slo para los individuos sensibles fueron los temas de ahorro de EE.UU.. Su seguridad era - y es - incuestionable, sino que dio un rendimiento mayor que otros las inversiones en bonos de primera calidad, sino que tena una opcin de devolucin de dinero y otros privilegios que se sum en gran medida a su atractivo. En nuestras ediciones anteriores hemos tenido un captulo entero titulado "Ahorro de EE.UU. Bonos: Una gran ayuda para los inversores "A medida que se sealan, los bonos de ahorro de Estados Unidos todava poseen ciertas ventajas nicas que los hacen una compra adecuada por cualquier indivimanual de los inversores. Para el hombre de modesto capital - con, digamos, no ms de $ 10.000 para poner en bonos - que pensamos que siguen siendo los ms fciles de y la mejor opcin. Sin embargo, aquellos con mayores fondos puede encontrar otros medios ms deseable. Hagamos una lista de unos cuantos tipos principales de bonos que merecen los inversores con-sideracin, y discutir brevemente con respecto a la general, descripcin, la seguridad, rendimiento, precio de mercado, riesgo, nivel de ingresos de impuestos, y otras caractersticas.

1. EE.UU. Bonos de ahorro, Serie E y H de la serie. En primer lugar, se resumir sus disposiciones importantes, y entonces analizaremos brevemente el numerosas ventajas de estos componentes nicos, atractivos y muy las inversiones convenientes. Los bonos de la Serie H pagar intereses semianualmente, al igual que los otros bonos. La tasa es de 4,29% para el primer ao, y a continuacin, un piso del 5,10% durante los prximos nueve aos hasta la madurez. El inters sobre el Los bonos Serie E no se paga, pero se acumula al titular a travs de aumento de valor de rescate. Los bonos se venden a 75% de su valor nominal, y madura en un 100% en 5 aos 10 meses despus de la compra. Si a vencimiento la rentabilidad asciende al 5%, compuesto semial ao. Si redimido anterior, el rendimiento se mueve hacia arriba desde un mnimo del 4,01% en el primer ao a un promedio de 5,20% en los prximos 4, 5/6 aos. Los intereses de los bonos est sujeto a impuesto sobre la renta federal, pero est exenta de impuestos estatales. Sin embargo, el impuesto federal sobre la Bonos de la Serie E pueden ser pagados a opcin del titular ya sea anualmente como el inters (a travs de ms alto valor de rescate), o no se acumula hasta que el bono es en realidad eliminados. Los propietarios de los bonos de la Serie E pueden cambiarlos en cualquier momento (poco despus de la compra) a su valor de reembolso en curso.Los titulares de la Serie Enlaces de H tienen derechos similares a cobrarlos en su valor nominal (el costo). Bonos de la Serie E son canjeables por bonos de la Serie H, con cierta ventajas fiscales. Bonos perdido, destruido o robado puede ser reemplazado sin costo alguno. Hay limitaciones en las compras anuales, pero liberal disposiciones relativas a la copropiedad de los miembros de la familia hacen posible para la mayora de los inversores a comprar tantos como se pueden permitir. Comentario: No hay ninguna otra inversin que combina (1) seguridad absoluta de los pagos de capital e intereses, (2) el derecho a exigir completa "Dinero" en cualquier momento, y (3) garanta de por lo menos un 5% entre la tasa ms durante al menos diez aos. Los titulares de las ediciones anteriores de la serie E bonos han tenido el derecho de extender sus bonos a su vencimiento, y por tanto, siguen acumulndose los valores anuales en forma sucesiva tasas ms altas. El aplazamiento de los pagos de impuesto sobre la renta durante estos largos perodos ha sido de gran ventaja del dlar, se calcula que tiene aumentado la eficacia neta-despus de impuestos tasa recibida por tanto como un tercero en los casos tpicos. Por el contrario, el derecho a sacar provecho de los bonos en precio de coste o mejor ha dado a los compradores en los aos anteriores de baja las tasas de inters completar la proteccin contra el encogimiento en el prinvalor de amigo que afect a muchos inversionistas de bonos, se establezca lo contrario, le dio ellos la posibilidad de beneficiarse de la subida de los tipos de inters

cambiar sus tenencias a bajo inters a muy alta emisiones cupn sobre una base uniforme-dinero. En nuestra opinin, las ventajas especiales que disfrutan los propietarios de los ahorros de los bonos ahora ms que compensar por su corriente inferior volver, en comparacin con otras obligaciones directas del gobierno. 2. otros estados, unidos, los bonos. Una profusin de estos problemas existe, que abarca una amplia variedad de tipos de inters nominal y las fechas de vencimiento. Todo ellos son totalmente seguros con respecto al pago de intereses y principal. Estn sujetos a impuestos federales, pero libre de impuestos estatales. A finales de 1971 los problemas a largo plazo-ms de diez aos mostr un rendimiento promedio de 6,09%, las cuestiones intermedias (tres a cinco aos) volvi 6,35%, y las cuestiones a corto volvi 6,03%. En 1970 era posible comprar una serie de cuestiones de edad en las grandes enfermedades de los cargos. Algunos de ellos son aceptados a la par en la liquidacin de bienes impuestos. Ejemplo: El Tesoro de los EE.UU. 3 1/2 s por 1.990 pertenecen a esta categora, sino que se vende a 60 en 1970, pero cerr 1970 por encima de 77. Es interesante observar tambin que en muchos casos, las obliga-ciones indirectas del gobierno de EE.UU. rendir bastante ms que su obligaciones directas con el mismo vencimiento. Mientras escribimos, una ofrenda aparece de 7,05% de los "Certificados plenamente garantizadas por el Secretario de Transporte del Departamento de Transporte de la Estados Unidos. "El rendimiento fue totalmente un 1% ms que en directo obligaciones de los EE.UU., con vencimiento el mismo ao (1986).El certifiCates la entrega efectiva, en nombre de los administradores de la Penn Central Transportation Co., pero fueron vendidos sobre la base de un declaracin formulada por el Procurador General de EE.UU. que la garanta "trae a la existencia de una obligacin general de los Estados Unidos, respaldada por su plena fe y crdito ". Un buen nmero de obligaciones indirectas de este tipo han sido asumidas por el gobierno de los EE.UU. en el pasado, y todos los de ellos han sido escrupulosamente respetados. El lector puede preguntarse por qu todo este abracadabra, la participacin de un aparentemente "garanta personal" por nuestro Secretario de Transporte de cin, y un mayor coste para el contribuyente en el final. La principal razn para el direccionamiento indirecto ha sido el lmite de la deuda impuesta a los gobiernoscin los prstamos por parte del Congreso. Aparentemente garantiza por el el gobierno no se consideran deudas - un golpe de suerte semntica para los inversores ms astutos. Tal vez el principal impacto de esta situacin tiene sido la creacin de bonos libres de impuestos Autoridad de la Vivienda, disfrutando de

el equivalente a una garanta de EE.UU., y casi el nico de impuestos cuestiones exentas que son equivalentes a los bonos del gobierno.Otro tipo de gobierno respaldados por las cuestiones es la recin creada Nueva Obligaciones de la Comunidad, se ofreci a ceder 7,60% en septiembre de 1971. 3. estatales y municipales los bonos. Se trata del pago de impuesto sobre la renta federal. Tambin son generalmente libres de impuesto sobre la renta en el el estado de la cuestin, pero no en otra parte. Son ya sea directamente obliciones de un estado o subdivisin, o "bonos de ingresos" dependen para pagos de intereses sobre los ingresos procedentes de una autopista de peaje, puente, un edificio arrendamiento, no todos los bonos, etc libres de impuestos estn lo suficientemente fuerte para protegerse justificar su compra por un inversor defensivo. Puede ser guiado en su seleccin por la calificacin otorgada a cada tema por parte de Moody o Stan. estndar & Poor 's Una de las tres ms altas calificaciones por ambos servicios - Aaa (AAA), AA (AA), o A - debe constituir un indicio suficiente de de seguridad adecuado. El rendimiento de estos bonos variar tanto con el calidad y madurez, con los vencimientos ms cortos que dan la menor tasa de retorno. A finales de 1971 los temas representados en Standard & ndice de bonos municipales pobre promedio en el rating AA de calidad, 20 aos de madurez, y 5,78% en el rendimiento. Una oferta tpica de Vineland, Nueva Jersey, los bonos, una calificacin de AA a A y dio un rendimiento de slo el 3% de la madurez de un ao, se elev a 5,8% en el 1995 y 1996-maduracin tentes. 1 4. bonos de la corporacin. Estos bonos estn sujetos a impuestos tanto federales como estatales. A principios de 1972 las de ms alta calidad de cedido 7,19% con un vencimiento de 25 aos, como se refleja en el rendimiento publicado de Aaa de Moody ndice de bonos corporativos. El llamado inferior-medio las emisiones de grado nominal - BAA - volvi 8,23% para los vencimientos a largo plazo. En cada clase a ms corto plazo los problemas que producen algo menos de a ms largo plazo las obligaciones. Comentario. Los resmenes anteriores indican que el inversor medio tiene varias opciones entre los bonos de alto grado. Aquellos en altos impuestos sobre la renta entre parntesis, sin duda, se puede obtener un mejor rendimiento neto de los buenos temas libres de impuestos que de los pasivos. Para otros, el principios de 1972 rango de rendimiento pasivo parece ser de 5,00% en Ahorro de EE.UU. bonos, con sus opciones especiales, a aproximadamente 7 1/2% en alto grado cuestiones corporativas.

Las inversiones de mayor rendimiento de bonos por sacrificar la calidad de un inversor puede obtener un retorno mayor ingreso de sus ataduras. Una larga experiencia ha demostrado que el inversor comn es ms sabio alejarse de tan alto rendimiento bonos. Mientras que, en su conjunto, pueden trabajar un pocoapuestoter, en trminos de rendimiento global de los problemas de primera calidad, que exponga el propietario de los riesgos individuales demasiadasdesfavorable desaintervalos continuos que van desde la disminucin de los precios a los valores reales inquietantes. (Es cierto que las oportunidades de negociar se producen con bastante frecuencia en la parte bajabonos de grado, pero eso requiere de un estudio especial y la habilidad para explotar con xito.) * Tal vez deberamos aadir aqu que los lmites impuestos por el Congreso de la emisin de bonos directos de los Estados Unidos han producido en por lo menos dos tipos de "oportunidades de negocio" para los inversores en los pur los persecucin de las obligaciones respaldadas por el gobierno. Unoes proporcionado por el exentas de impuestos "Nuevos temas de vivienda", y el otro por el recientemente creado (imponible) "obligaciones nueva comunidad". Una oferta de Nuevos temas de vivienda en julio de 1971 dio tan alto como 5,8%, libre de tanto los impuestos federales y estatales, mientras que una cuestin de (pasivo) New Comobligaciones comunitarias vendidos en septiembre de 1971 cedi7,60%. ambos obligaciones tiene la "plena fe y crdito" de los Estados Unidos Gobierno detrs de ellos y por lo tanto son seguros sin lugar a dudas. Y - sobre una base neta - con ellos se obtienen mucho ms de lo ordinario Estados Unidos los bonos.
* Objecin de Graham para bonos de alto rendimiento se ve mitigado por el da de hoy en todo el extendi la disponibilidad de los fondos de inversin que se extienden el riesgo y hacer la investigacin de ser dueo de "bonos basura". Vase el comentario sobre el captulo 6 para ms detalles. Los "nuevos" bonos de vivienda y "Nuevas obligaciones de la Comunidad" no son ms. Los nuevos bonos de la Autoridad de Vivienda fueron respaldados por los EE.UU. Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano (HUD) y estaban exentos de los ingresos impuestos, pero no se han publicado desde 1974. Nuevasobligaciones de la Comunidad, tambin respaldada por el HUD, fueron autorizados por una ley federal aprobada en 1968. Cerca de US $ 350 millones de estos bonos fueron emitidos a travs de 1975, pero el programa se termin en 1983.

Depsitos de Ahorro en Lugar de bonos Un inversor puede obtener hoy una tan alta tasa de inters de un depsito de ahorro en uncomercial o de cajas de ahorros (o de un banco certificado de depsito) como le sea posible de un bono de primer grado de corto madurez. La tasa de inters en cuentas de ahorro bancariaspueden ser de baja Ered en el futuro, pero en las condiciones actuales son unaadecuada sustituir a la inversin en bonos de corto plazo por el individuo.Convertible, que se examinan en el captulo 16. La variabilidad de los precios de los bonos en general se trata en el captulo 8, el inversionista y el mercado flucciones. Llame a las disposiciones en las ediciones anteriores hemos tenido una discusin bastante larga de este aspecto delfinanciamiento de bonos, porque se trataba de una grave pero poco cuenta de la injusticia para el inversor. En los casos tpicos de los bonos fueron se puede llamar muy pronto despus de la emisin, y en las primasmodestas - por ejemplo 5% - por encima del precio de emisin. Esto significaba que durante un perodo de ancho fluctuaciones en las tasas de inters subyacentes del inversor tuvo que soportar todo el peso de los cambios desfavorables y fue privado de todos los pero una escasa participacin en los favorables. Ejemplo: Elejemplo tpico ha sido el tema de la American Gas & Electric de 100 aos obligaciones 5%, que se vende al pblico a 101 en 1928. Cuatro aos ms tarde, en condiciones casi de pnico, el precio de estas buenas uniones cay a 62 1/2, dando 8%. En 1946, en una gran reversin-sal, los bonos de este tipo podran ser vendidospara obtener slo el 3% y el 5% debera haber sido citado a cerca de 160. Pero en ese momento el la empresa se aprovech de la clusula de compra y los redimidos cuestin en una mera 106. La funcin de llamada en estoscontratos de bonos fue una instancia disfrazada de "cara yo gano,cruz t pierdes". Por fin, el bonoinstituciones que compran se neg a aceptar este arreglo injusto,en el los ltimos aos la mayora de largo plazo de alta de cupncuestiones han sido proprotegidos contra la redencin de diez aos o ms despus de la emisin. este todava limita su subida de precios es posible, pero no desigual

En trminos prcticos, se aconseja al inversor en cuestiones de largo plazo a sacrificar un poco de rendimiento para obtener la garanta de noexigibilidad - por ejemplo durante 20 25 aos. De manera similar, existe una ventaja en la compra de un bono * de baja cupn con un descuento en lugar de un alto bono con cupn de la venta a un par y se puede llamar en unos pocos aos. Para el descuento - por ejemplo, de un bono de 3 1/2% a 63 1/2%, cediendo 7,85% - lleva una proteccin completa contra la accin adversa llamada. Recto - es decir, no convertible Las acciones preferentes algunas observaciones generales cabe hacer sobre el tema de las acciones preferentes. Acciones preferentes realmente buenos pueden y de hecho existe, pero son bien a pesar de su forma de inversin, que es un inherentemente mala. El accionista preferido tpica depende por su seguridad en la capacidad y el deseo de la empresa al pago de dividividendos sobre sus acciones ordinarias. Una vez que los dividendos comunes son omiTed, o incluso en peligro su propia posicin se vuelve precaria, por los directores no tienen la obligacin de seguir pagando lo menos que tambin pagan en el comn. Por otro lado, la tpica de prede valores preferido no lleva parte de las ganancias de la compaa ms all de la tasa de dividendo fija. As, el titular preferido carece tanto jurdica demanda de los tenedores de bonos (o acreedor) y las posibilidades de beneficio de un accionista comn (o pareja). Estas debilidades en la situacin jurdica de las acciones preferentes tienden a pasar a primer plano de manera recurrente en perodos de depresin. Slo una pequeo porcentaje de todos los temas preferidos estn tan fuertemente arraigados para mantener un estado de la inversin a travs de todos vicis incuestionablesitudes. La experiencia ensea que el momento de comprar las acciones preferentes es cuando su precio es demasiado deprimido por la adversidad temporal. (En esos momentos que pueden ser muy adecuadas para el inversor agresivo, pero demasiado poco convencional para el inversor a la defensiva.) En otras palabras, se debe comprar una ganga o no en absoluto. Nos referiremos ms adelante a la convertibilidad y privilegiada de manera similar temas, que llevan algunas de las posibilidades especiales de los beneficios. Estos son normalmente no seleccionados para una cartera conservadora.Otra peculiaridad en la posicin general de las acciones preferentes

merece una mencin. Ellos tienen una situacin fiscal mucho mejor para la corporacin cin a los compradores que para los inversores individuales. Las empresas pagan la renta impuesto sobre el 15% de los ingresos que reciben en concepto de dividendos, pero en la monto total de sus ingresos los intereses ordinarios. Desde el1972 Corpotasa de velocidad es de 48%, esto significa que $ 100 recibidoscomo preferido por acciones los dividendos son gravados slo $ 7,20, mientras que $ 100recibidos como vnculo entre est se grava $ 48. Por otro lado, los inversores individuales pagar exactamente el mismo impuesto sobre la preferencia por acciones, como las inversiones en bonos inters, a excepcin de una exencin de menor importanciareciente. Por lo tanto, en estricta lgica, todas las acciones preferentes de grado de inversin debe ser comprado por Corporaciones, al igual que todos los bonos exentos de impuestos deben ser comprados por los inversionistas que pagan impuesto sobre la renta. Seguridad * Forma La formade bonos y la forma preferida por acciones, como hasta ahoradiscutido, son bien entendidos y cuestiones relativamente simples.Un bonotitular tiene derecho a recibir inters fijo y el pago de capital en una fecha determinada. El propietario de una accin preferentetiene derecho a una dividendo fijo, y no ms, que debe ser pagado antes de que cualquier comlun dividendo. Su valor principal no se vencen en cualquier especficado la fecha. (El dividendo puede ser acumulativo o no acumulativo. l puede o no puede tener un voto). Lo anterior describe las disposiciones generales y, sin duda, la mayora de los bonos y las cuestiones preferidas, pero hay innumerables las desviaciones de estas formas. Los tipos ms conocidos son convertibles y cuestiones similares, y los bonos de ingresos. En este ltimo tipo, el inters no tiene que pagar a menos que se gana por la empresa. (Los intereses no pagados se acumulan como un cargo contra elfuturo de ganarreuniones, pero el perodo es a menudo limitada a tres aos.)bonos de ingresos debe ser utilizado por las empresas mucho ms
* Mientras que la lgica de Graham sigue siendo vlido, los nmeros han cambiado. Corporaciones en la actualidad se puede deducir el 70% de los ingresosque reciben de los dividendos, y el tipo normal del impuesto de sociedades es del 35%. Por lo tanto, una empresa pagara aproximadamente $ 24.50 en el impuesto sobre $ 100 endividendos de acciones preferentes frente $ 35 en el impuesto sobre $ 100 en ingresos por intereses. Las personas pagan la misma tasa de impuesto sobre la renta los ingresos por dividendos que se hacen en los ingresos por intereses, por lo que prefiere acciones no les ofrece ninguna ventaja fiscal.

ampliamente de lo que son. Su evasin al parecer, surge de una mero accidente de la historia econmica - es decir, que fueron los primeros emplea en cantidad en relacin con reorganizaciones de ferrocarril, y por lo tanto se han asociado desde el principio con financiera la debilidad y el estado de mala inversin. Sin embargo, el propio formulario tiene vagenerales ventajas prcticas, especialmente en comparacin con y en sustitucin de los numerosos (convertible) preferido por accionestemas de los ltimos aos. Jefe de ellas es la deducibilidad de los intereses pago de la renta imponible de la empresa, que en efecto reduce el costo de esa forma de capital a la mitad. Desde el punto de vistadel inversor se es probablemente el mejor para l en la mayora de los casos quedeben tener (1) una derecho incondicional a recibir los pagos de intereses cuando son ganado por la empresa, y (2) el derecho a otras formas de proteccin que el procedimiento de quiebra si el inters no se gana y pagado.la trminos de bonos de renta se pueden adaptar a las ventajas de ambos el prestatario y el prestamista de la mejor manera que convenga a ambos. (Privilegios de conversin puede, por supuesto, ser incluidos.) La aceptacin por todo el mundo de la de por s dbil preferido por accionesforma y el rechazo de la ms fuerte de ingresos forma de bonos es una fascinante ilustracin de la forma en que las instituciones tradicionales y los hbitos a menudo tienden a persistir en Wall Street pese a las nuevas condiciones de llamada para un nuevo punto de vista. Con cada nueva ola de optimismo o pesimismo, estamos dispuestos a abandonar la historia y la prueba del tiempo prinpios, pero se aferran con tenacidad e incondicionalmente a nuestroprejuiciosdados.

COMENTARIO SOBRE EL CAPTULO 4

Cuando usted lo deja al azar, entonces, de repente, no lo hace tener suerte nada ms. - El entrenador de baloncesto, Pat Riley,C mo agresiva debe ser tu cartera? Eso, dice Graham, no depende tanto de qu tipo de inversiones que usted posee que enqu tipo de inversor es usted. Hay dos formas de ser un inversor inteligente: mediante la continua investigacin, seleccin y seguimiento de una dinmica una mezcla de acciones, bonos o fondos mutuos; o mediante la creacin de una cartera permanente que se ejecuta en piloto automtico y no requiere ningn esfuerzo adicional (pero genera entusiasmomuy poco). Graham llama el primer enfoque "activo" o "emprendedor", sino que toma mucho tiempo y un montn deenerga. La "pasiva" o estrategia "defensiva" lleva poco tiempo o esfuerzo, sino que requiere undesprendimiento casi asctica de la algaraba atractiva del mercado. Como el pensador de inversin Charles Ellis ha explicado, el enfoque empresarial es fsicamente e intelectualmente exigente, mientras que el planteamiento defensivo es emocionalmente exigente. 1 Si tiene tiempo que perder, son altamente competitivos,pensar como un aficionado a los deportes, y disfrutan de uncomplicado reto intelectual, entonces el activo enfoque es hasta su callejn. Si siempre te sientes apresurado,ansan la simplicidad, y no me agrada pensar en el dinero, entonces la actitud pasiva es para usted. (Algunas personas se sienten ms cmodos que incluye tanto la metanfetamina SAO - la creacin de una cartera que es el principal activo y pasivo, en parte, o viceversa). Ambos enfoques son igualmente inteligentes, y se puede tener xito con cualquiera - pero slo si se conoce a s mismo lo suficientemente bien como para recoger el derecho de uno, palo con ella a lo largo de su vida invirtiendo, y mantener sus costos y emociones bajo control. Distincin entre Graham los inversores activos y pasivos es otra de sus recordatorios que los mercados financieros el riesgo no slo reside en que la mayora de nosotros buscamospara ella - en la economa o en nuestro inversiones-, sino tambin dentro de nosotros mismos.CANYOUBEBRAVE, ORWILLYOUCAVE? Cmo, entonces, en caso de un

inversor defensivo para empezar? La primera y ms Decisin de base es la cantidad de poner en acciones y cuntopara poner en bonos y efectivo. (Tenga en cuenta que Graham deliberadamente pone esta discusin sin despus de su captulo sobre la inflacin, forearming que con el conocimiento que la inflacin es uno de sus peores enemigos.) Lo mssorprendente acerca de la discusin de Graham de cmo allo-cado sus activos entre acciones y bonos es que nunca semenciona la palabra "edad". Que establece su consejo firmemente contra los vientos de la conla sabidura convencional - que sostiene que el riesgo de la cantidad de la inversin que debe a tomar depende principalmente de la edad que tengas. 2 Unaregla tradicional de oro fue para restar su edad de 100 e invertir ese porcentaje de su activos en acciones, con el resto en bonos o en efectivo. (A serade 28 aos de edad pone el 72% de su dinero en acciones, una de 81 aos de edad,pondra slo el 19% all). Como todo lo dems, estos supuestos he recalentado en el finales de 1990. En 1999, un libro popular argument que si usted era ms joven del 30 se debera poner el 95% de su dinero en acciones - incluso si usted tena slo un "moderado" tolerancia al riesgo! A menos que haya permitido a los partidarios de este consejo que restar 100 de su coeficiente intelectual, debe ser capaz de decir que algo est mal aqu. Por qu la edad de determinar cunto riesgo se puede tomar? Una de 89 aos de edad, con $ 3 millones, una generosa pensin, y un grupo de nietos sera tonto para pasar la mayor parte de su dinero en bonos. Ella ya tiene un montn de ingresos, y sus nietos (quin lo har finalmente heredan sus acciones) tienen dcadas de inversin por delante de ellos. Por otro lado, uno que a 25 aos de edad, est ahorrando para su boda y una casa de pago estara fuera de su mente para poner toda su dinero en acciones. Si el mercado de valores tiene un salto en Acapulco lo alto, no tendr los ingresos de bonos para cubrir su baja - o su parte posterior. Lo que es ms, no importa lo joven que eres, de repente puede ser que necesite dar un tirn de su dinero de las acciones en lugar de 40 aos a partir de ahora, pero el 40 minutos a partir de ahora. Sin una bocanada de advertencia, usted podra perder su trabajo, se divorcian, se incapacita, o sufrir quin sabe qu otro tipo de la sorpresa. Lo inesperado puede afectar a cualquiera, a cualquier edad. Todo el mundo

debe mantener algunos activos en el refugio sin riesgo de dinero en efectivo. Por ltimo, muchas personas dejan de invertir, precisamente porque el mercado de valores va hacia abajo. Los psiclogos han demostrado que la mayora de nosotros hacer un trabajo muy pobre para predecir hoy cmo se siente acerca de una relacin emocionalmente cargada de eventos en el futuro. 4 Cuando las acciones estn subiendo un 15% o 20% de un ao, como lo hicieron en los aos 1980 y 1990, es fcil imaginar que usted y sus acciones estn casados de por vida. Pero cuando usted mira todos los dlar que invirti conseguir golpeado abajo a una moneda de diez centavos, es difcil de resistir rescatar a la "seguridad" de los bonos y efectivo. En lugar de comprar y la celebracin de sus acciones, muchas personas terminan comprando caro, vendiendo bajo, y la celebracin de otra cosa que su propia cabeza en sus manos. Debido a que muy pocos los inversores tienen las agallas para aferrarse a las acciones en un mercado bajista, Graham insiste en que todo el mundo debe mantener un mnimo de 25% en bonos. Que cojn, segn l, le dar el valor para seguir el resto de su dinero en acciones, incluso cuando las acciones apestan. Para tener una mejor idea de cunto riesgo puedes tomar, piense en las circunstancias fundamentales de tu vida, cuando entrar en funcionamiento, cuando se puede cambiar, y cmo pueden afectar a su necesidad de dinero en efectivo
Est usted soltero o casado? Qu hace su cnyuge o pareja dehacer para ganarse la vida? Te o va a tener hijos? Cundo las facturas de matrcula golpeado casa? Va a heredar el dinero, o va a terminar financieramente responsable para el envejecimiento, los padres enfermos? Qu factores pueden afectar su carrera? (Si usted trabaja para un banco o una constructor de viviendas, un salto en las tasas de inters podra poner fuera de un trabajo. si usted trabaja para un fabricante de productos qumicos, el alza delos precios del petrleo podra ser una mala noticia.) Si usted trabaja por cuenta propia, cunto tiempo hace negocios similares al suyo tienden a sobrevivir? Necesita sus inversiones para complementar sus ingresos en efectivo? (En general, los bonos de la voluntad;. Acciones no lo harn) Teniendo en cuenta su salario y sus necesidades de gasto, la cantidad de dinero puede darse el lujo de perder en sus inversiones? Si despus deconsiderar estos factores, usted siente que puede tomar los mayores riesgos inherentes a una mayor apropiacin de las reservas, en torno al que pertenece Graham mnimo de 25% en bonos o en efectivo. Si no, entoncesdirigir principalmente claro de las existencias, dirigindose hacia el mximo de Graham de 75% en bonos o en efectivo. (Para averiguar si usted puede ir hasta el 100%, ver el barra lateral en la pg. 105.) Una vez que establezca los porcentajes de destino, cambiar tu vida slo como cambian las circunstancias. No compre ms acciones debido a la accin

el mercado ha subido, no los venden porque se ha reducido. la corazn mismo del enfoque de Graham es reemplazar las dudas con una disciplinadisciplina. Afortunadamente, a travs de su plan 401 (k), es fcil de poner su cartera en la permanente piloto automtico. Digamos que usted se sienta cmodo con un alto bastante nivel de riesgo - por ejemplo, el 70% de sus activos en acciones y 30% en bonos. si la bolsa sube un 25% (pero los bonos permanezca estable), que ahora tendr poco menos de 75% en acciones y slo el 25% en bonos. 5 Visite a su plan 401 (k) 's sitio web (o llame a su nmero gratuito) yvender lo suficiente de sus acciones fondos para "reequilibrar" de vuelta a su objetivo 70-30. La clave est en reequilibrar Ance en un horario predecible, el paciente - no con tanta frecuencia que se quiere Graham le aconseja no tener ms del 75% del total de su activos en acciones. Pero est poniendo todo su dinero en las acciones mercado aconsejable para todo el mundo? Para una pequea minora de los inversores, un 100% de la cartera de valores puede tener sentido. T eres unode ellos si usted: han dejado de lado el dinero suficiente para mantener a su familia durante al menos un ao va a invertir de manera constante durante al menos 20 en los prximos aos Sobrevivi el mercado bajista que se inici en el ao 2000 No vender acciones durante el mercado bajista que se inici en el ao 2000 Compr ms acciones en el mercado a la baja que comenz en 2000 ha ledo el captulo 8 de este libro e implementado un plan formal para controlar el comportamiento de la inversin propia. A menos que usted honestamente puede pasar todas estas pruebas,no tiene sentido poner todo su dinero en acciones. Cualquier persona que entr en pnico en el ltimo mercado bajista va a entrar en pnico en la prxima - y se Lamento no tener colchn de efectivo y bonos. volverse loco, y no tan rara vez que sus objetivos va a salir de golpe. Le sugiero que reequilibrar cada seis meses, no ms y no menos, de fcil de recordar fechas como Ao Nuevo y el Cuatro de Julio. La belleza de este reajuste peridico es que te obliga a basar sus decisiones de inversin en una norma simple, objetiva - Es ahora poseer ms de este activo que mi plan exige - en lugar de la pura las conjeturas de que las tasas de inters se dirige, o si usted piensa el Dow Jones est a punto de caer muerto. Algunas compaas de fondos de inversin, incluyendo Ing. T. Rowe Price, que pronto podrn introducir los servicios que de forma automtica reequilibrar su 401 (k) de la cartera a sus objetivospreestablecidos, por lo que se Nunca debe tomar una decisin activa. Invertir THEINSANDOUTSOFINCOME en el da de Graham, los inversores de bonos se enfrent a dos opciones bsicas: opasivos libres de impuestos? A corto plazo o un barco plazo? Hoy en dahay una tercera: Bonos o Fondos de renta fija? Imponible o libre de impuestos? A menos que ests en el tramo impositivo ms bajo, 6 Slo debe comprarlibres de impuestos (municipal) Bonos fuera de su jubilacin Cuentas. De lo contrario demasiado de su ingreso Maana Bondterminan en el manos del IRS. El nico lugar de poseer bonos gravables est dentro de su 401 (k) o abrigo de otra, donde maana se debe o bases

Impuesto sobre la renta sobre su - y donde Bonos Municipales no tienen cabida, ya que Su ventaja fiscal va a Golden. 7 a corto plazo o un barco plazo?Bonos y Tarifas de Inters balancines en los extremos opuestos deun balancn: Si las tasas de inters suben, los precios de los bonoscaen a pesar de un bono de corto plazo est muy por menos de un barcode Bond plazo. en el la mano del paciente, si las tasas de inters caen, los precios de los bonos de exposicin - y el trmino buqueMaana Bond superan a los ms cortos. 8 Usted puede simplemente dividir la diferencia
Para el ao fiscal 2003, el fondo es una escala de impuestos federales para las personas solteras que ganan $ 28.400 o menos de la gente, dijo Casado (declarando conjuntamente) que ganan menos de $ 47 450. 7 Dos buenas calculadoras en lnea que le ayudan acomparar la Maana 's el mejor en su impuesto sobre los ingresosde los bonos municipales y www.investinginbonds imponiblescantan se encuentra en. com / cgi-bin / calculator.pl y www.lebenthal.com /index_infocenter.html. a decidir si el "Muni" es adecuado para usted, busque el"rendimiento fiscal equivalente" geATED por estas calculadoras, y luego comparar ese nmero con el rendimiento actualidad Disponible en Bonos del Tesoro(http://money.cnn.com/markets/bondcenter/ Ever www.bloomberg.com/markets/C13.html). Si el rendimiento de losbonos del Tesoro es Ms alto que el rendimiento equivalente gravable, bonos municipales no son para ti. En cualquier caso, se advirti que los bonos municipales y productos de menorFondos de Renta y precio ms fluctuacin, que la mayora de los bonos gravables.Adems, el mini-Alternativa impuesto mnimo, que ahora golpea de ingresos medios Muchos estadounidenses, cantar negar la Las ventajas de los bonos municipales. Por la excelente 8Introduccin a la inversin en bonos, http://flagship.van verguard.com / web / planret /AdvicePTIBInvestmentsInvestingInBonds.html # Inter estRates. Ms simple, incluso para la explicacin de los Bonos, vase http://money.cnn. com/pf/101/lessons/7 /. Un "escalonada" de la cartera, la celebracin de Bonos Toda la Gama de los vencimientos, es otra forma de cobertura de riesgo de inters.

mediante la compra a medio plazo bonos con vencimiento en cinco a 10 aos-que no se disparan cuando su lado de las subidas de sube y baja, pero no chocar contra el suelo o bien. Para la mayora de los inversores, los bonosintermedios son la simplest eleccin, ya que le permiten salir del juego de adivinanzas lo que las tasas de inters va a hacer. Los bonos o fondos de bonos? Como los bonos se venden generalmente en lotes de 10.000 dlares y se necesita un mnimo de 10 bonos paradiversificar la riesgo de que cualquiera de ellos podra ir a la quiebra, la compra de bonos individuales no tiene sentido a menos que tenga por lo menos $ 100.000 para invertir. (El nica excepcin son los bonos emitidos por el Tesoro de los EE.UU., ya que son proprotegidos contra el incumplimiento por la fuerza total del gobiernoestadounidense.) Los fondos de bonos ofrecen diversificacinbarato y fcil, junto con la conveniencia de su ingreso mensual, que se puede reinvertir de nuevo en el fondo a las tasas actuales sin tener que pagar una comisin.Para la mayora los inversores, los fondos de bonos superan a las obligacionesindividuales hacia abajo (la principal excepciones son los valores del Tesoro y algunos bonosmunicipales). mayor empresas como Vanguard, Fidelity, Schwab, y T. Rowe Priceofrece una amplia men de los fondos de bonos a bajo costo. 9 Las opciones paralos inversores en bonos se han multiplicado como conejos, por lo que vamos a actualizar la lista de Graham de lo que est disponible. A partir de 2003, el inters las tasas han cado tan bajo que los inversores estn hambrientos de rendimiento, pero

no son formas de ampliar su margen de intereses, sin tener en exceriesgo SIVE. 10 Figura 4.1 resume los pros y los contras. Ahoraechemos un vistazo a algunos tipos de inversiones en bonos que pueden llenar las necesidades especiales. CASHISNOTTRASHCmo se puede exprimir ms los ingresos de su dinero en efectivo? El inteligente los inversores deberan considerar mudarse de certificados de depsito bancarios o del mercado de dinero de cuentas-que han ofrecido rendimientosescasos ltimamente en algunas de estas alternativas de efectivo: valores del Tesoro,como obligaciones del gobierno de los EE.UU., llevar a

prcticamente ningn riesgo de crdito - ya que, en lugar de impago de sus deudas, el to Sam slo puede subir los impuestos o imprimir ms dinero a su antojo. letras del Tesoro madurar en cuatro, 13 o 26 semanas. Debido a sus vencimientosmuy cortos, Letras del Tesoro apenas se abollada, cuando el aumento de las tasas de inters derribar el los precios de las inversiones de otros ingresos; a largo plazo de la deuda del Tesoro, la formaSin embargo, sufre de grave cuando las tasas de inters suben.Los ingresos por intereses de Bonos del Tesoro es generalmente libre de un estado (pero noFederal) impuesto sobre la renta. Y, con $ 3.7 billones en manos del sector pblico, el mercado de Treala deuda sury es inmenso, as que usted puede encontrar fcilmente un comprador si necesita su de devolver el dinero antes del vencimiento. Usted puede comprarbonos del Tesoro a corto plazo notas y bonos a largo plazo directamente desde el gobierno, sinbrohonorarios kerage, en www.publicdebt.treas.gov. (Para ms informacin sobre la inflacin . CONSEJOS protegidos, vase el comentario sobre el captulo 2)Los bonos de ahorro, a diferencia de los bonos del Tesoro, no son negociables; que Cao los venden a otro inversor, y usted perder tres meses de inters si canjearlos en menos de cinco aos. Por lo tanto son adecuados principalmente como "retirada de tierras de dinero" para satisfacer una necesidad de gasto en el futuro - un regalo para una ceremonia religiosa que est a aos de distancia, o un salto de inicio en poner a su del recin nacido a travs de la Universidad de Harvard. Ellos vienen en denominaciones tan bajo como $ 25, lo que es ideal como regalo a sus nietos. Para los inversores que confianza pueden dejar algo de dinero sin tocar en los prximos aos, la inflacin cin de proteccin "I-bonos", ofreci recientemente una atractiva rentabilidad de alrededor del 4%. Para obtener ms informacin, consulte www.savingsbonds.gov. MOVINGBEYONDUNCLESAM de ttulos hipotecarios. Agruparon a miles de Mort de bandas alrededor de los Estados Unidos, estos bonos son emitidos por las agencias como la Federal National Mortgage Association ("Fannie Mae") o el Government National Mortgage Association ("Ginnie Mae"). Sin embargo, que no estn respaldados por el Tesoro de los EE.UU., por lo que venden en mayores rendimientos de el reflejo de su mayor riesgo. Los bonos hipotecarios en general, desempeo inferior al las tasas de inters y la cada de una bomba cuando las tasas suben. (En el largo plazo, los cambios tienden a igualar, y los rendimientos medios superiores pagar.) Bueno bonos hipotecarios se dispone de fondos de Vanguard, Fidelity y Pimco. Pero si un corredor cada vez le trata de vender un bono hipotecario individual o "OCM", dgale que usted llega tarde a una cita con el proctlogo.Anualidades. Estas inversiones, como el seguro-le permiten aplazar el ac tual-impuestos y captar un flujo de ingresos despus de jubilarse. Las anualidades fijas ofrecen una tasa fija de retorno, las variables de proporcionar una rentabilidad fluctuante. Pero lo que el inversor defensivo realmente necesita para defenderse de aqu son la duro de venta los agentes de seguros, corredores de bolsa, y los planificadores financieros que vender rentas vitalicias a costos altos rapaz. En la mayora de los casos, la alta los gastos de ser dueo de una anualidad, entre ellos "cargos de rescate", que roen lejos en sus retiros anticipados - abrumar a sus ventajas. Los pocos anualidades se compran, no se vende, si una anualidad produce grasa comines para el vendedor, lo ms probable es que logre generar resultados magros para el comprador. Tenga en cuenta slo aquellos que pueden comprar directamente de los proveedores con el rocklos costos de fondo, como la Ameritas, TIAA-CREF, y de vanguardia. Las acciones preferentes. Las acciones preferentes son una inversin, lo peor de los dos mundos. Ellos son menos seguros que los bonos, ya que slo tienen un pretensin subsidiaria de los activos de una empresa si se declara en quiebra. y

ofrecen menos beneficios potenciales que las acciones comunes de hacer, ya que las empresas por lo general "llamar" (o volver a comprar por la fuerza) susacciones preferentes al interest tasas de abandono o mejora de su calificacin crediticia. A diferencia de los intereses de pago tos en la mayora de sus bonos, una empresa emisora no puede deducir los pagos de dividendos preferentes de su factura de impuesto de sociedades. Pregntate a ti mismo: Si esta empresa es lo suficientemente sano como para merecer mi inversin, por qu es el pago de un dividendo de grasa en sus acciones preferentes en lugar de la emisin de bonos y obtener una rebaja de impuestos? La respuesta probable es quela empresa no es saludable, el mercado de los bonos est saturado, y debeacercarse a sus acciones preferentes a medida que se acercaban a una falta de refrigeracin del muerto peces. Las acciones ordinarias. Una visita a la poblacin en elscreener http://screen. yahoo.com / stocks.html a principios de 2003 mostr que 115 de las acciones en el ndice Standard & Poor 500 tuvo rentabilidad por dividendo del 3,0% o mayor. Ningn inversor inteligente, no importa cun hambrientos derendimiento, lo hara vez comprar una accin para su ingreso de dividendos solo, la empresa y su las empresas deben ser slidos, y su precio de la accin debe ser razonable. Pero, gracias a que el mercado bajista que se inici en el ao 2000, algunas de las principales las especies estn ahora outyielding bonos del Tesoro. Defen-As que incluso los ms los inversores no debiendo darse cuenta de que la adicin dereservas de forma selectiva a un todocartera de bonos, o sobre todo de bonos puede incrementar surendimiento de ingresos - y aumentar la de su rendimiento potencial.