4212 15 de septiembre 2010 TIMOTEO Luehrman HEIDE ABELLI Nueva Patrimonio Doll Company: Presupuesto de Capital A mediados de septiembre

de 2010, Emily Harris, vicepresidente de la divisin de produccin de New Doll Patrimonio de la Sociedad, estaba pesando propuestas de proyecto para las prximas reuniones de presupuesto de capital de la empresa en octubre. Dos propuestas se destacaron en base a su potencial para fortalecer las lneas de productos innovadores de la divisin e impulsar el crecimiento futuro. Sin embargo, debido a las limitaciones en materia de recursos financieros y de gestin, Harris saba que era posible que el comit de presupuesto de capital de la empresa se reducira a aprobar ambos proyectos. Tambin saba que las licencias de Nueva Patrimonio y divisiones minoristas promoveran proyectos atractivos propios. Por lo tanto, Harris tena preparado para recomendar uno de sus proyectos sobre el otro. La industria de la mueca Los ingresos en el juguete de EE.UU. y la industria del juego fue de $ 42 mil millones en 2008 y se prev que aumente un 4,6% anual a 52.5 mil millones dlares en 2013.El mercado se divide en dos grandes segmentos: videojuegos (48%) y los juguetes y juegos tradicionales (52%). El segundo segmento se divide en beb / juguetes preescolares (14,5%), muecas (14,1%), al aire libre y deportes juguetes (12,3%), y otros juguetes y juegos (59,1%), incluyendo las artes y artesanas, juguetes de peluche, figuras de accin, vehculos y productos electrnicos de jvenes. El mercado de EE.UU. para los juguetes y los juegos fueron dominados por las grandes empresas globales que disfrutan de economas de escala en el diseo, produccin y distribucin. Los ingresos fueron muy estacional, la mayor temporada de ventas en Estados Unidos coincidi con el perodo de vacaciones de invierno. Dentro del segmento de juegos y juguetes, las ventas minoristas en Estados Unidos de las muecas fueron de $ 3,1 mil millones en 2008 y se prev que crezca un 3% anual a US $ 3,6 mil millones en 2013. La categora de mueca incluido muecas grandes, suaves, y mini, as como ropa de la mueca y otros accesorios. El fenmeno de la "compresin de la edad" - la tendencia de los nios ms pequeos para adquirir las muecas que tradicionalmente haban sido diseados para las nias mayores - la reduccin del crecimiento en el "baby-doll" subsegmento. La competencia entre los fabricantes de muecas fue vigoroso, como un pequeo nmero de grandes productores orientados demografa similar y comercializa sus muecas a travs de los mismos medios de comunicacin. Valor de la franquicia duradera para una lnea de marca de que estar

muecas

era

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enorme

xito

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las

muecas

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excepcin obvia. Ms recientemente y en una mucho ms pequea

HBS profesor Timothy Luehrman y HBS MBA Heide Abelli prepararon este caso nicamente como una base para la discusin en clase y no como un respaldo, una fuente de datos primarios, o una ilustracin de una gestin eficaz o ineficaz. Este caso, aunque basado en hechos reales, es ficcin, y cualquier parecido con personas o entidades reales es mera coincidencia. Hay referencias ocasionales a empresas reales en la narracin. Copyright 2010 Harvard Business School Publishing. Para pedir copias o solicitud de permiso para reproducir materiales, llame al 1-800-545-7685, escribir Harvard Business Publishing, Boston, MA 02163, o vaya a http://www.hbsp.harvard.edu. Ninguna parte de esta publicacin puede ser reproducida,

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4212 | New Patrimonio Doll Company: Presupuesto de Capital escala, Nueva Patrimonio tambin ha creado una franquicia duradera para su lnea de muecas de la herencia. Sin embargo, la popularidad de la mayora de las lneas de mueca disminuy despus de unos pocos aos. Nueva Patrimonio Muecas El New Patrimonio Doll Company fue fundada en 1985 por Ingrid Beckwith, un psiclogo retirado especializado en el desarrollo infantil y la abuela de dos nias. Dr. Beckwith cree que las muecas producidas por las grandes empresas de juguetes hicieron poco para desarrollar la imaginacin de nias y fomentar una imagen positiva de s, por lo que cre una lnea de muecas con historias nicas y temas sanos. Muecas del Dr. Beckwith encontraron eco entre las madres y abuelas que tambin rechazaron las imgenes fechadas, clichs retratados por las muecas ms populares del momento. En 2009, Nueva Patrimonio haba crecido a 450 empleados y gener aproximadamente $ 245.000.000 de revenue1 y $ 27 millones de beneficio operativo de tres divisiones: la produccin, el comercio minorista y de concesin de licencias. La divisin de produccin, se analiza ms adelante, diseado y producido muecas y accesorios de muecas. La divisin minorista ofrece una nica "experiencia intergeneracional" para las abuelas, madres e hijas, centrada en las historias de personajes y argumentos de las muecas de la empresa y entregado a travs de un sitio web en lnea (42%), un catlogo de venta por correo de papel (33% ), y una red de tiendas al por menor (25%). En el ao fiscal 2009, la divisin de venta al por menor genera aproximadamente 190 millones de dlares de ingresos y $ 4.8 millones de beneficio operativo. La divisin de licencias se inici en 1998, y represent a la divisin ms nueva y ms rentable de la empresa. Se trat de extender la marca New Patrimonio y aprovechar los altos niveles de lealtad de los clientes otorgando licencias selectivamente personajes y temas de muecas de la empresa a una variedad de medios de comunicacin que lleg a meta demogrfica de la firma del nio a las nias pre-adolescentes. En el ao fiscal 2009, la divisin de

licencias gener $ 24.5 millones de los ingresos y $ 14,5 millones en ganancias operativas. Divisin de Produccin de New Patrimonio La produccin fue la divisin ms grande de Nueva patrimonio, medido por activos totales, y la facilidad de su activo ms intensivo. Aproximadamente el 75% de las ventas de la divisin se hicieron a la divisin minorista de la compaa, con el 25% restante, que comprende los bienes de marca propia fabricados por otras empresas. Tabla 1 se resumen varias fuentes de la divisin de los ingresos y utilidad de operacin. Tabla 1 Nueva Patrimonio Muecas Accesorios 80 14 4,4 0,5 Private Label Muecas Accesorios 26 5 2,3 0,3 Total $ 125 $ 7.5 Produccin de Datos Divisin: Ingresos (en millones de dlares) Utilidad de Operacin (millones de dlares) Muecas y accesorios de New Heritage se ofrecen bajo las marcas diferentes con diferentes precios, dirigido a nias entre las edades de 3 y 12 aos. Las muecas del beb de la compaa a un precio general de $ 15 $ 30, y se les ofreci a las nias ms jvenes en etapas tempranas del desarrollo. Estas muecas suelen vena con un "certificado de nacimiento" y una historia personal corto. Muecas en la gama ms alta de esta categora de tecnologa incorporada que produjo una cantidad limitada de expresin y movimiento. Para el 1 Las cifras de ingresos de la divisin incluyen $ 95 millones aproximadamente de las ventas internas de las divisiones que se eliminan cuando se consideran los ingresos consolidados de la compaa. 2 MALETINES | Harvard Business Publishing Nueva Patrimonio Doll Company: Presupuesto Capital | 4212 $ 75 $ 150 rango de precios, Nueva Patrimonio produjo una lnea de muecas de reliquia calidad y accesorios. Estos fueron diseados para atraer a las nias mayores y para transmitir un sentido de la tradicin cultural y familiar entre abuelas, madres e hijas. Las muecas de la herencia tenan los accesorios ms elaborados e historias personales. Por ltimo, la empresa ofrece una lnea de muecas de alta gama basado en ficcin "celebridades", cada uno asociado a una causa benfica y abrazar las tendencias de moda ms actuales. Estas muecas dirigidas nias en la llamada franja de edad "tween" de 812 aos, y tambin tenan un precio de $ 75 $ 150. Al igual que las muecas de la herencia, muecas de famosos tambin vena con historias y accesorios ms elaborados. Nueva Patrimonio subcontratado gran parte de su produccin a un nmero selecto de fabricantes por contrato en Asia. Para garantizar la calidad y seguridad

del producto, la empresa mantiene un personal de tiempo completo para supervisar el abastecimiento de materiales, produccin y control de calidad de las instalaciones de cada uno de sus socios de fabricacin. Las actividades manufactureras que las tolerancias exactas requeridas o procesos patentados, junto con todos los elementos creativos (diseo y creacin de prototipos de productos, por ejemplo), se manejan internamente en las instalaciones de la sede de la compaa en Sacramento, California. Presupuesto de Capital en Nueva Patrimonio Proceso de presupuestacin de capital de Nueva Patrimonio conserva algo de la informalidad que caracteriz los primeros aos de la compaa como una startup innovadora.A medida que la compaa creci, se tomaron medidas deliberadas para descentralizar parte del proceso de aprobacin del proyecto y aumentar la autoridad de gasto a embargo, las propuestas de gasto grandes y / revisados a nivel corporativo por un comit de consiste en el CEO, CFO, COO, el controlador, nivel de divisin. Sin o estratgicos fueron presupuesto de capital y los presidentes de

divisin. El Comit examin los proyectos de la coherencia con la estrategia de negocios de Nueva Patrimonio y trat de equilibrar las necesidades y prioridades de cada divisin contra los recortes financieros y organizativos prcticos. El comit tambin busc comprender las interdependencias del proyecto y el potencial de una inversin dada para fortalecer toda la empresa, no slo la divisin proponerla. Presupuesto de la capital de Nueva Patrimonio fue establecido por el Consejo de Administracin en consulta con los principales agentes, que a su vez solicit la contribucin de cada una de las divisiones. Los presupuestos operativos y de capital estn vinculados; histricamente, el presupuesto de capital comprende aproximadamente el 15% del EBITDA de la compaa. El comit tena discrecin limitada para ampliar o reducir el presupuesto, de acuerdo con su punto de vista de la calidad de las oportunidades de inversin, la dinmica competitiva y las condiciones generales de la industria. Antes de ser considerado por el comit, se describen los proyectos, analizados y resumidos en la documentacin de propuestas independientes preparados por cada divisin. Estas descripciones empresariales que contiene, al menos, cinco aos de pronsticos de flujo de efectivo de operacin y, el gasto de los requisitos por categora de activos, requisitos de personal, clculo de mtricas de inversin tradicionales, y la identificacin de los riesgos y los hitos clave del proyecto. Los anlisis financieros Anlisis financiero comenz con pronsticos operativos desarrollados bajo la supervisin de nuevos gerentes operativos Patrimonio. Las proyecciones de ingresos se derivan de las previsiones de los precios y volmenes

futuros. Los

costos

fijos

variables

se

estimaron

por

separado,

por

categora de gastos. Las previsiones de las necesidades de capital de trabajo tambin estaban vetados por los gerentes de lnea, que presta especial atencin a los requisitos de un proyecto de varios tipos de inventario. Previsiones para activos fijos y cargos por depreciacin relacionados fueron desarrollados en colaboracin con los analistas de informar al controlador. Harvard Business Publishing | CARTERAS 3 4212 | New Patrimonio Doll Company: Presupuesto de Capital Proyecciones de funcionamiento para un determinado proyecto se utilizaron para elaborar pronsticos de flujo de efectivo que se apoyara clculos del valor actual neto (VAN), tasa interna de retorno (TIR), el perodo de recuperacin de la inversin y otros indicadores de inversin. Pronsticos de flujo de efectivo se pretende capturar el efecto incremental de un proyecto propuesto en el flujo de efectivo de la empresa para cada ao en el perodo de previsin. Es decir, el flujo de efectivo de cada proyecto prev partidas virtuales excluidos, como los cargos por depreciacin y elementos no incrementales como costos hundidos (es decir, los costos en que se incurrira con independencia de que se llev a cabo un proyecto determinado o no). Los pronsticos de flujo de efectivo se calcularon sobre una base despus de impuestos corporativos, pero excluidos los gastos de financiacin. Algunos elementos de las previsiones de flujo de caja se prepararon con la ayuda de los analistas de tesorera, pero la mayora de los ajustes necesarios fueron bien comprendidas por el personal de la divisin. Nueva Patrimonio asigna tasas de descuento a los proyectos de acuerdo a una evaluacin subjetiva del riesgo de cada proyecto. Alta, las categoras de mediano y bajo riesgo para cada divisin se asociaron con una tasa de descuento correspondiente fijado por el comit de presupuesto de capital en consulta con el tesorero de la empresa. Las evaluaciones de riesgo de cada proyecto se realizaron a nivel de divisin, pero sujeto a revisin por parte del comit de capital. Los factores considerados en la evaluacin de riesgo de un proyecto incluyen, por ejemplo, si se requiere nueva aceptacin por el consumidor o una nueva tecnologa, los altos niveles de costos fijos y por lo tanto los volmenes de produccin de alto punto de equilibrio, la sensibilidad del precio o volumen a la recesin macroeconmica, el grado previsto de la competencia de precios, y as sucesivamente. En 2010, los proyectos de "medio" de riesgo en la divisin de produccin recibieron una tasa de descuento del 8,4%. Se evaluaron los proyectos de alto y de bajo riesgo en el 9,0% y 7,7%, respectivamente. Los proyectos que crean valor indefinidamente, dada la inversin continua, fueron tratados como empresas en marcha con una vida perpetua. Eso es, clculos VAN incluyen un

valor terminal calculado como el valor de una perpetuidad creciente a un ritmo constante. Sin embargo, para preservar un conservadurismo, el comit de capital general insisti en de crecimiento relativamente bajas perpetuas ms bajos que histrico de Nueva Patrimonio e inferior a las previsiones a corto plazo de una divisin dada. Oportunidades de inversin en la Direccin de Produccin Emily Harris se centra en dos de las ms atractivas propuestas actuales de la divisin de produccin. La primera consisti en la ampliacin del Partido xito Mi Doll lnea de ropa para incluir ropa a juego Allseason para nias preadolescentes y sus muecos favoritos. El segundo implicado una nueva iniciativa, el diseo de su propia lnea de la mueca, que emplea software de muecas de diseo basado en la web para que los usuarios "personalizar" las caractersticas de una mueca con las especificaciones del cliente. Ajuste Mi Doll Clothing Line Expansion El partido Mi lnea Ropa Doll originalmente consista en unas cuantas series de juego de muecas y nio de la ropa y los accesorios para el clima clido. Rpidamente se convirti en un xito despus de que las hijas de algunas celebridades fueron vistos y fotografiados artculos que llevan de la lnea, y las revistas de chicas incluye algunos de la lnea de "lo que est de moda llevar" secciones. Dada la publicidad reciente, Marcy McAdams, la gerente de marca responsable de la lnea, que se cree que era el momento perfecto para ampliar. Especficamente, McAdams propusieron crear una "coleccin All Seasons" de la ropa y equipo que cubre las cuatro estaciones del ao.Ella espera que las nuevas ofertas que sean al menos tan rentables como la lnea existente, ya que su popularidad actual permitira mantener precios elevados. Ella tambin espera aprovechar los descuentos fuera de horas punta que ofrecen algunos proveedores y fabricantes por contrato, ya que trataron de suavizar la capacidad de su utilizacin. De la misma manera, McAdams sostiene la expansin ayudara a reducir, o al menos no empeorar, la estacionalidad de las ventas y las ganancias de Nueva Patrimonio. 4 MALETINES | Harvard Business Publishing Nueva Patrimonio Doll Company: Presupuesto Capital | 4212 Para aprovecharse de la popularidad actual del Partido original de mi Lnea de ropa mueca, especialmente teniendo en cuenta la naturaleza voluble de las tendencias de moda infantil, McAdams cree la oportunidad tena que ser explotada sin demora. Su propuesta de inversin contenida relativamente grandes desembolsos para la I + D, estudios de mercado y marketing para maximizar la probabilidad de rpida aceptacin y el xito elemento de que las tasas el crecimiento de crecimiento

a largo plazo para la lnea de continuacin. Gastos de inversin inicial se resumen en la Tabla 2. Tabla 2 reflejan mi mueca Ropa Gastos de extensin Gastos iniciales (en miles de dlares) Upfront de I + D Upfront Inversin en Marketing en Capital de Trabajo de Propiedad, Planta y Equipo Total 2010 $ 625 625 800 1470 $ 3,520 Los gastos de comercializacin de I + D y que sean deducibles para efectos del impuesto a 40% tasa de impuesto corporativo de New Heritage. Se esperaba que la propiedad, planta y equipo para tener una vida til de 10 aos, los cargos por depreciacin asociados, que se muestra en el Cuadro 1, se basaban en el sistema de costo de recuperacin acelerada modificacin ("SMRAC") permitido por el IRS. Requerimientos capital de trabajo, que se muestran en la Tabla 2 para el 2010 y en Anexo 1 para los aos posteriores se basaron en gran medida en experiencia histrica reciente con el Partido original de mi lnea de el la de

ropa Doll. Por ltimo, dado el xito probado de igualar mi mueca Ropa, Harris cree que el proyecto implicaba un riesgo moderado - es decir, casi el mismo nivel de riesgo como negocio existente de la divisin de produccin en su conjunto. Disee su propia mueca Esta iniciativa dirigida clientes Patrimonio Nuevos existentes, muchos de los cuales pertenecen varios de herencia muecas de la compaa. Investigacin de la compaa demostr que, cuando se le pregunt qu caractersticas (por ejemplo, la apariencia, el origen tnico, "historia de vida", etc) New Patrimonio debe dar a las muecas futuro, las respuestas de los clientes fieles tenan una alta correlacin con sus propios datos personales. Es decir, las nias queran muecas como ellos. La investigacin adicional sugiere que muchos clientes leales compraran otra mueca si podan personalizar las funciones de la mueca para crear un "one- de su tipo, "adems de una nia o de coleccin existente de la familia de las muecas. Tambin se comprometi a aumentar el orgullo de la joven y la identificacin con la mueca, tanto por sus caractersticas comunes y por la participacin de la nia en la creacin de la mueca. Esto a su vez la lealtad del cliente ms cementada. El proceso de personalizacin se iniciara con una nueva seccin de la web de New Heritage, donde el software de diseo propio permiti al cliente seleccionar los atributos fsicos de la mueca, como el color del pelo, longitud del pelo y el estilo, el color de piel, forma de los ojos, color de ojos, y otras rasgos faciales. El software puede combinar las caractersticas seleccionadas y producir una imagen foto-realista que muestra el mueco terminado con los accesorios seleccionados por el usuario. El cliente puede acercar o alejar la imagen y girarlo para ver diferentes aspectos. El software hace que sea fcil para probar diferentes

combinaciones

de

caractersticas

accesorios

antes

de

hacer

una

compra. Elizabeth Holtz, gerente de marca de muecas herencia, estaba muy entusiasmado con el proyecto. Ella observ: "La relacin de una nia con su mueca preferida es con frecuencia parte mam y parcialmente hermana mayor. De cualquier manera, que su mueca se parecen ms a usted es realmente de gran alcance. Y no hay emocin en la experiencia: la exploracin de la pgina web, nombrando a la mueca-a-ser, la seleccin de su primer equipo ... incluso la anticipacin de la espera de la nueva mueca para llegar. Realmente creo que esto es grande. "Holtz tambin cree que las muecas pueden tener un precio naturalmente, esperar pagar ms [para una Harvard Business Publishing | MALETINES 5 4212 | New Patrimonio Doll Company: Presupuesto de Capital mueca personalizada] ", dijo. Estudio de mercado con grupos focales revel entusiasmo significativo para el concepto de producto y apoy la idea de los precios de suscripcin. Sin embargo, incluso un grado limitado de personalizacin mayor complejidad de fabricacin y los gastos. Adems, debido a los ciclos de produccin bajos y volumen, se espera que los costos fijos sobre una base unitaria a ser relativamente alta. En consecuencia, tambin se espera que el volumen de equilibrio para que el proyecto sea alta. Las herramientas de software basadas en la web y el sistema de entrada de pedidos requeridos Nueva Patrimonio para hacer modificaciones significativas en su infraestructura tecnolgica existente, ampliar su capacidad de alojamiento web, y modificar los trminos de sus acuerdos de servicios de terceros para garantizar un mayor nivel de calidad del servicio. La mayor parte de los gastos en I + D que se muestran a continuacin se relaciona con el desarrollo de software, actualizaciones de hardware y diseo web. El tiempo de desarrollo se trata, con pruebas de productos, se espera que sea de aproximadamente 12 meses. Desembolsos iniciales, algunas de las cuales tuvieron lugar en 2010 y otros en 2011, se resumen en la Tabla 3. Tabla 3 Disee su propia mueca de Egresos Gastos iniciales (en miles de dlares) Upfront de I + D Upfront Inversin en Marketing en Capital de Trabajo de Propiedad, Planta y Equipo Total 2010 $ 841 $ 360 $ 1.000 $ 4.610 $ 5.811 $ 1.000 2,011 Al igual que con mi pareja Doll Clothing, los costes de comercializacin de I + D necesaria y sera deducible de impuestos. Fabricacin de material tuvo que ser ordenado a finales de 2010 para estar listo para la produccin a principios de 2012. Si bien Nueva Patrimonio tena la opcin de pagar por el equipo personalizado en cuotas trimestrales, la empresa podra obtener un importante descuento al pagar por el equipo en la delantera, en el ao 2010. Las cifras de la Tabla 3 y Anexo 2 reflejan el premium. "Los clientes,

costo actualizado de los equipos. Para apoyar el nivel previsto de las ventas, inversin en capital de trabajo (trabajar principalmente en el inventario de proceso de muecas fabricadas parcialmente) sera necesario a partir de 2011. Y an ms equipo tendra que ser comprado e instalado a ms tardar el 2014. En los aos 2015 y siguientes, las inversiones en capital de trabajo y el equipo podra volver a los patrones familiares de las lneas tradicionales de la divisin de produccin de muecas. Para completar el trabajo de desarrollo, Holtz planeaba usar algunos de los actuales personal de TI de la empresa. La mayora de los trabajos se llevar a cabo durante el ao calendario 2011. El nmero de personas y de sus costes a plena carga se muestra la tabla 4. Estos costos no se incluyeron por Holtz en los desembolsos iniciales que se muestran en la Tabla 3 o en las previsiones presentadas en el Anexo 2. El desarrollo del personal necesario Holtz se consideraron recursos "corporativas" y eran casi seguro disponible para trabajar en el proyecto. Tabla 4 Disee su propia mueca de Desarrollo del Personal, ($ 000) Personal de desarrollo de aplicaciones Costos: Aplicacin Desarrolladores Systems Integration Specialist Nmero Coste total Database Manager Web 1 1 1 Salario $ 150 160 $ 125 Total $ 150 160 125 435 dlares 6 MALETINES | Harvard Business Publishing Nueva Patrimonio Doll Company: Presupuesto Capital | 4212 Por ltimo, Holtz necesario dar Harris su valoracin de nivel de riesgo del proyecto. Por un lado, disear tu propia mueca tena un periodo de recuperacin relativamente largo, introdujo algunos elementos no probados en el proceso de fabricacin, y dependa de la operacin casi perfecta de nuevos software y las interfaces de usuario de cara al cliente. Si el proyecto tropez por alguna razn, New Patrimonio arriesg daar las relaciones con sus mejores clientes. Por otro lado, el proyecto tuvo una relacin relativamente modesto costo fijo, y jug a nivel de clave de la compaa - la creacin de una experiencia nica para sus consumidores. Decisin de Harris Emily Harris sigue siendo necesario para completar su revisin y anlisis financiero de las dos propuestas. McAdams y Holtz estaban en frecuente con Harris y ambos se haban ofrecido a responder a pregunta que pueda tener acerca de las propuestas: el caso de las proyecciones financieras, los detalles de funcionamiento, o contacto cualquier negocios, cualquier

otra cosa. Harris espera que ella tendra de hecho algunas preguntas de seguimiento mientras trabajaba a travs de sus anlisis financieros.Ella tambin saba que su recomendacin final podra decepcionar a algunos ejecutivos dentro de la divisin, que se examinar de cerca. Tena que estar bien apoyado.

Harvard Business Publishing | CARTERAS 7 4212 -8 Anexo 1 2010 4.500 dlares 6.860 dlares 52.4% 22.6% $ 8,409 $ 9,082 8.0% 9,808 dlares 8.0% 8.0% $ 10.593 $ 11 440 8,0% 12.355 dlares 8,0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 $ 13.344 8,0% Proyecciones de funcionamiento seleccionado para el partido de mi mueca Expansin lnea de ropa ($ en miles) 2020 $ 14,411 8.0% Ingresos Los ingresos de Produccin Crecimiento Costos de gastos fijos de produccin (excl depreciacin) Produccin Variable costos de depreciacin costos totales de produccin de venta, generales y administrativos Total gastos operativos $ $ (1250) 3,0% 7,7 x 59.2x 30.8x $ 1,470 $ 952 $ 152 $ 152 $ 334 $ 361 $ 389 3.0% 59.2x 8.3x 30.9x 59.2x 12.7x 3.0% 31.0x 59.2x 12.7x 3.0% 31.0x 59.2x 12.7x 3.0% 31.0x 59.2x 12.7x 3.0% 31.0x $ $ 583 $ 994 $ 1,277 $ 1392 $ 1503 $ 1623 $ 1,753 3.0% 59.2x 12.7x 31.0x 421 $ 0 1.250 1.250 575 2.035 152 2.762 1.155 $ 3.917 $ 1893 3.0% 59.2x 12.7x 31.0x 454 $ 575 3,404 152 4,131 1,735 $ 5,866 587 4.291 152 5.029 2.102 $ 7.132 598 4.669 152 5.419 2.270 610 7.690 dlares 5.078 164 5.853 2.452 $ 8.305 622 5.521 178 6.321 2.648 $ 8.969 635 6000 192 6827 2860 $ 9,687 648 6,519 207 7,373 3089 $ 10.462 $ 660 7079 224 7963 3336 $ 11.299 2045 3,0% 59.2x 12.7x 31.0x 491 674 7,685 242 8,600 3,603 $ 12,203 $ 2.209 3,0% 59.2x 12.7x 31.0x $ 530 Utilidad de Operacin Hiptesis de trabajo: Saldo en efectivo al capital mnimo como% de las ventas Days Sales Outstanding Rotacin de Inventarios (prod. costo / final inv.) Days pagar a corto plazo (basado en tot op exp...) Gastos de capital 4212 -9 Anexo 2 2010 0 $ 6,000 $ 14 360 139,3% $ 20.222 $ 21.435 40,8% 6,0% 6,0% $ 22.721 $ 24.084 $ 25.529 6,0% 6,0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 27061 dlares 6,0% Proyecciones de funcionamiento seleccionado para Disee su propia mueca ($ en miles) 2,020 28,685 dlares 6,0%

Ingresos Los ingresos de Produccin Crecimiento Costos de gastos fijos de produccin (excl depreciacin) variables de produccin Los costos de depreciacin costos totales de produccin de venta, generales y administrativos Total gastos operativos 0 0 0 0 0 $ 0 $ 0 3.0% 59.2x 12.2x 33.7x $ 4,610 $ 0 $ 310 $ 310 $ 2.192 $ 826 $ 875 3.0% 59.2x 12.3x 33.8x 3,0% 12,6 x 59.2x 33.9x 59.2x 12.7x 3.0% 33.9x 59.2x 12.7x 3.0% 33.9x $ $ 550 $ 1.794 $ 2.724 $ 2.779 $ 2.946 $ 3.123 3,0% 59.2x 12.7x 33.9x 928 $ $ $ $ (1,201) 1,201 1,201 1,650 2,250 310 4,210 1,240 $ 5,450 1,683 7,651 310 9,644 2,922 $ 12,566 1,717 11,427 310 13,454 4044 $ 17,498 1751 12,182 436 14,369 4,287 $ 18,656 1.786 12.983 462 15.231 4.544 $ 19.775 1.822 13.833 490 16.145 4.817 $ 20.962 1.858 14.736 520 17.113 5.106 $ 22.219 3.310 3,0% 59.2x 12.7x 33.9x 983 $ 1895 15694 551 18140 5412 $ 23.553 3509 3,0% 59.2x 12.7x 33.9x $ 1,043 1,933 16,712 584 19,229 5,737 $ 24,966 $ 3,719 3.0% 59.2x 12.7x 33.9x $ 1.105 Utilidad de Operacin Hiptesis de trabajo: Saldo en efectivo al capital mnimo como% de las ventas Days Sales Outstanding Rotacin de Inventarios (prod. costo / final inv.) Days pagar a corto plazo (basado en tot op exp...) Gastos de capital