EC PPI Mankiw6 Cap04

CAPTULO
MACROECONOMA
2007 Worth Publishers, all rights reserved
SEXTA EDICIN
Diapositivas PowerPoint
por Ron Cronovich

Traduccin: Pablo Fleiss
N. GREGORY MANKIW
El dinero y la inflacin
4
Diapositiva
1
CAPTULO 4 El dinero y la inflacin
En este captulo, aprender
La teora clsica de la inflacin
Causas
Efectos
Coste social
Clsica supone que los precios son flexibles
y los mercados se vacan
Se aplica al largo plazo
La inflacin y su tendencia, EE.UU.
1960-2006
slide 2
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tendencia de
largo plazo
Variacin porcentual
en el IPC respecto a
12 meses anteriores
Diapositiva
3
La conexin entre
dinero y precios
Tasa de inflacin = el incremento porcentual en
el nivel medio de precios.
Precio = cantidad de dinero necesaria para
comprar un bien.
Dado que los precios se definen en trminos de
dinero, necesitamos considerar la naturaleza del
dinero, la oferta de dinero y cmo se controla.
Diapositiva
4
Dinero: Definicin
Dinero es el stock
de activos que pueden ser
utilizados fcilmente para
realizar transacciones.
Diapositiva
5
Dinero: Funciones
Medio de cambio
lo utilizamos para comprar cosas
Depsito de valor
transfiere poder de compra del presente al
futuro
Unidad de cuenta
la unidad comn mediante la cual todo el mundo
mide precios y valores
Diapositiva
6
Dinero: Tipos
1. Dinero fiduciario
no tiene valor intrnseco
ejemplo: el papel moneda que utilizamos
2. Dinero mercanca
tiene valor intrnseco
ejemplos:
monedas de oro,
cigarrillos en campos de concentracin
Diapositiva
7
Preguntas de discusin
Cules de los siguientes elementos son dinero?
a. Efectivo
b. Cheques
c. Depsitos en cuentas corrientes
(depsitos a la vista)
d. Tarjeta de Crdito
e. Certificados de depsito
(depsitos a plazo)
Diapositiva
8
Las definiciones de oferta
monetaria y poltica monetaria
La oferta monetaria es la cantidad de dinero
disponible en la economa.
La poltica monetaria es el control sobre la
oferta monetaria.
Diapositiva
9
El Banco Central
La poltica monetaria es efectuada por el Banco
Central de un pas
En EE.UU.,
el Banco Central
es llamado la
Reserva Federal
(la Fed).
El edificio de la Reserva
Federal Washington, DC
Diapositiva
10
Medidas de oferta monetaria
Abril 2006
$6.799
M1 + depsitos a corto plazo,
depsitos de ahorro,
fondos de inversin, cuentas de
depsito del mercado de dinero
M2
$1.391
C + depsitos a la vista,
cheques de viaje,
otros depsitos
M1
$739 Efectivo C
Cantidad
(Miles de
millones de $)
Activos incluidos Smbolo
Diapositiva
11
La teora cuantitativa del dinero
Es una teora simple que relaciona la
tasa de inflacin con la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria.
Comienza con el concepto de
velocidad
Diapositiva
12
Velocidad
Concepto bsico: la tasa a la cual circula el dinero
Definicin: el nmero de veces que un billete
promedio cambia de manos en un determinado
perodo de tiempo
Ejemplo: En 2007,
500 mil millones en transacciones
Oferta monetaria = 100 mil millones
Un euro medio es usado en cinco
transacciones en 2007
Entonces, velocidad = 5
Diapositiva
13
Velocidad, continuacin
Esto sugiere la siguiente definicin:
T
V
M
=
dnde
V = velocidad
T = valor de todas las transacciones
M = oferta de dinero

Diapositiva
14
Velocidad, continuacin
Utilizamos el PIB nominal como un
aproximacin de las transacciones totales.
Entonces,
P Y
V
M
=
dnde
P = precio de la produccin (deflactor del PIB)
Y = cantidad producida (PIB real)
P Y = valor de la produccin (PIB nominal)
Diapositiva
15
La ecuacin cuantitativa
La ecuacin cuantitativa
M V = P Y
proviene de la anterior definicin de velocidad
Es una identidad:
Se cumple debido a la manera de definir las
variables.
Diapositiva
16
La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa
M/P = saldo monetario real, el poder de
compra de la oferta monetaria.
Una funcin de demanda de dinero simple:
(M/P )
d
= k Y
dnde
k = cunto dinero desea mantener la gente por
cada euro de renta.
(k es exgeno)
Diapositiva
17
La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa
Demanda de dinero: (M/P )
d
= k Y
Ecuacin cuantitativa: M V = P Y
La conexin entre ellas: k = 1/V
Cuando la gente mantiene mucho dinero en
relacin a su renta (k es alto),
el dinero cambia de manos de forma poco
frecuente (V es baja).
Diapositiva
18
Volviendo a la teora cuantitativa
de dinero
Comienza con la ecuacin cuantitativa
Supn que V es constante y exgena:
Con este supuesto, la ecuacin cuantitativa
puede escribirse cmo
= V V
= M V P Y
Diapositiva
19
La teora cuantitativa del dinero,
continuacin
Cmo se determina el nivel de precios:
Con V constante, la oferta monetaria
determina el PIB nominal (P Y ).
El PIB real se determina por la oferta en la
economa de K y L y la funcin de produccin
(Cap. 3).
El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real).
= M V P Y
Diapositiva
20
continuacin
Recuerde del Captulo 2:
La tasa de crecimiento de un producto es igual a la
suma de las tasas de crecimiento.
La ecuacin cuantitativa en tasas de crecimiento:
M V P Y
M V P Y
A A A A
+ = +
0 entonces constante; es V que
supone dinero del va cuantitati teora La
=
A
V
V
Diapositiva
21
continuacin
t (la letra griega pi)
denota la tasa de inflacin:
M P Y
M P Y
A A A
= +
P
P
A
= t
t
A A
=
M Y
M Y
El resultado de la
diapositiva anterior:
Despejamos t y
obtenemos
Diapositiva
22
continuacin
El crecimiento econmico normal requiere una
determinada cantidad de crecimiento de la oferta
monetaria para facilitar el crecimiento de las
transacciones.
Un crecimiento del dinero que exceda esta cantidad
conduce a la inflacin.
t
A A
=
M Y
M Y
Diapositiva
23
continuacin
AY/Y depende del crecimiento en los factores de
produccin y el progreso tcnico
(por ahora tomamos todo esto como dado).
t
A A
=
M Y
M Y
As, la teora cuantitativa predice una
relacin uno a uno entre los cambios
en la tasa de crecimiento del dinero y
los cambios en la tasa de inflacin.
Diapositiva
24
Confrontando la teora
cuantitativa con los datos
La teora cuantitativa del dinero implica
1. Los pases con mayores tasas de crecimiento del
dinero deben tener mayores tasas de inflacin.
2. La tendencia a largo plazo de la inflacin en un
pas debe ser similar a la tendencia a largo plazo
de la tasa de crecimiento del dinero en ese pas.
Son los datos consistentes con estas consecuencias?
Diapositiva
25
Datos internacionales sobre inflacin y
crecimiento del dinero
0,1
1
10
100
1 10 100
Money Supply Growth
(percent, logarithmic scale)
Inflation rate
(percent,
logarithmic scale)
Singapore
U.S.
Switzerland
Argentina
Indonesia
Turkey
Belarus
Ecuador
Inflacin y crecimiento del dinero en
EE.UU., 1960-2006
slide 26
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasa de
crecimiento de M2
Tasa de
inflacin
A largo plazo, la inflacin y la tasa de
crecimiento del dinero se mueven
conjuntamente, como predice la teora
cuantitativa.
Diapositiva
27
Seoriaje
Para gastar ms sin aumentar los impuestos o vender
bonos, el gobierno puede imprimir dinero.
El ingreso obtenido por imprimir dinero se llama
seoriaje
El impuesto inflacionario:
Imprimir dinero para aumentar los ingresos genera
inflacin. La inflacin es como un impuesto sobre la
gente que mantiene dinero.
Diapositiva
28
La inflacin y la tasa de inters
La tasa de inters nominal, i
no est ajustada por la inflacin
La tasa de inters real, r
est ajustada por la inflacin:
r = i t
Diapositiva
29
El efecto Fisher
La ecuacin de Fisher: i = r + t
Cap. 3: S = I determina r .
Por tanto, un incremento en t
causa un aumento igual en i.
Esta relacin uno a uno se llama el efecto de
Fisher.
Diapositiva
30
La inflacin y la tasa de inters
nominal en EE.UU., 1955-2006
porcentaje
anual
-5
0
5
10
15
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasa de
inflacin
Tasa de
inters
nominal
Diapositiva
31
La inflacin y la tasa de inters nominal
entre pases
1
10
100
0.1 1 10 100 1000
Inflation Rate
(percent, logarithmic scale)
Nominal
Interest Rate
(percent,
logarithmic scale)
Switzerland
Germany
Brazil
Romania
Zimbabwe
Bulgaria
U.S.
Israel
Diapositiva
32
Ejercicio:
Suponga V constante, M crece al 5% por ao,
Y crece al 2% por ao, y r = 4.
a. Obtenga el valor de i.
b. Si el FED incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2
puntos porcentuales por ao, encuentre Ai.
c. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por ao.
Qu le suceder a t ?
Qu debe hacer el FED si desea mantener t
constante?
Diapositiva
33
Respuestas:
a. Primero, halle t = 5 2 = 3.
Despus, halle i = r + t = 4 + 3 = 7.
b. Ai = 2, igual que el incremento en la tasa de
crecimiento del dinero.
c. Si el FED no hace nada, At = 1.
Para prevenir que crezca la inflacin, el FED
debe reducir la tasa de crecimiento de dinero
un punto porcentual por ao.
V constante, M crece el 5% por ao,
Y crece el 2% por ao, r = 4.
Diapositiva
34
Dos tasas de inters reales
t = tasa de inflacin efectiva (desconocida
hasta despus de producida)
t
e
= tasa de inflacin esperada
i t
e
= tasa de inters real ex ante:
la tasa de inters real que la gente espera en
el momento que compran un bono o piden un
prstamo
i t = tasa de inters real ex post:
la tasa de inters real que la gente observa
Diapositiva
35
La demanda de dinero y la tasa de
inters nominal
En la teora cuantitativa del dinero, la demanda
de balances reales de dinero depende slo de la
renta real Y.
Otro determinante de la demanda de dinero:
la tasa de inters nominal, i.
El coste de oportunidad de tener dinero (en
lugar de bonos u otros activos que generan
intereses).
Por tanto, |i + en la demanda de dinero.
Diapositiva
36
La funcin de demanda de dinero
(M/P )
d
= demanda real de dinero, depende
Negativamente de i
i es el coste de oportunidad de tener dinero
Positivamente de Y
mayor Y ms gasto
necesitamos ms dinero
(L es usada para la demanda de dinero porque el
dinero es el activo ms lquido.)
( ) ( , )
d
M P L i Y =
Diapositiva
37
La funcin de demanda de dinero
Cuando la gente est decidiendo si mantener
dinero o comprar bonos, no sabe cul ser la
inflacin futura.
Por tanto, la tasa de inters nominal relevante
para la demanda de dinero es r + t
e
.
( ) ( , )
d
M P L i Y =
( , )
e
L r Y + = t
Diapositiva
38
Equilibrio
( , )
e
M
L r Y
P
= +t
La oferta de saldos
monetarios reales
Demanda real
de dinero
Diapositiva
39
Qu determina qu
variable cmo se determina (a largo plazo)
M exgena (el Fed)
r se ajusta tal qu S = I
Y
P se ajusta tal que
( , )
e
M
L r Y
P
= +t
( , ) Y F K L =
( , )
M
L i Y
P
=
Diapositiva
40
Cmo responde P a AM
Para valores dados de r, Y, y t
e
,
un cambio en M provoca un cambio en P por
el mismo porcentaje, igual que en la teora
cuantitativa del dinero.
( , )
e
M
L r Y
P
= +t
Diapositiva
41
Qu sucede con la inflacin
esperada?
En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la
inflacin consistentemente,
entonces t
e
= t en promedio.
En el corto plazo, t
e
puede cambiar cuando la gente
obtiene nueva informacin.
Ejemplo: El Fed anuncia que aumentar M el prximo ao.
La gente esperar que el prximo ao P sea mayor,
entonces t
e
aumenta.
Esto afecta P ahora, an cuando M todava no ha
cambiado
Diapositiva
42
Cmo responde P a At
e
( , )
e
M
L r Y
P
= +t
Para valores dados de r, Y, M ,
equilibrio el er reestablec para
caiga (M/P) que hacer para P
(M/P)
Fisher) de efecto (el i
d
|
+
| |
e
t
Diapositiva
43
Preguntas para su discusin
Por qu es mala la inflacin?
Qu costes impone la inflacin a la sociedad?
Liste todos los que se le ocurran.
Enfquese en el largo plazo.
Piense como un economista.
Diapositiva
44
Una percepcin equivocada
frecuente
Percepcin equivocada:
la inflacin reduce los salarios reales
Esto es cierto slo en el corto plazo, cuando los
salarios nominales se fijan en los contratos.
(Cap. 3) En el largo plazo,
los salarios reales vienen determinados por la
oferta de trabajo y la productividad marginal del
trabajo, no el nivel de precios ni la tasa de
inflacin.
Considere los datos
Diapositiva
45
Ingresos por hora promedios e IPC,
1964-2006
$0
$2
$4
$6
$8
$10
$12
$14
$16
$18
$20
1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006
s
a
l
a
r
i
o

p
o
r

h
o
r
a

0
50
100
150
200
250
I
P
C

(
1
9
8
2
-
8
4

=

1
0
0
)

IPC (escala derecha)
Salario (dlares corrientes)
Salario (dlares 2006)
Diapositiva
46
La visin clsica de la inflacin
La visin clsica:
Un cambio en el nivel de precios es slo un
cambio en la unidad de medida.
Entonces, por qu es la
inflacin un problema
social?
Diapositiva
47
Los costes sociales de la inflacin
caen en dos categoras:
1. Costes cuando la inflacin est prevista
2. Costes cuando la inflacin es distinta a lo
que la gente espera
Diapositiva
48
Los costes de la inflacin esperada:
1. Coste en suela de zapatos
Definicin: los costes e inconvenientes de reducir los
saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.
|t |i
+ saldos monetarios reales
Recuerde: En el largo plazo, la inflacin no afecta las
rentas reales y el gasto real.
Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero
en la mano implica viajes ms frecuentes al banco para
retirar menores cantidades de efectivo.
Diapositiva
49
2. Costes de men
Definicin: El coste de cambiar los precios.
Ejemplos:
Coste de imprimir nuevos mens
Coste de imprimir y enviar nuevos
catlogos
Cuanto mayor es la inflacin, con ms
frecuencia las empresas deben cambiar
sus precios e incurrir en stos costes.

Diapositiva
50
3. Distorsin de precios relativos
Las empresas que se enfrentan a costes de men cambian
los precios con menos frecuencia.
Ejemplo:
Una empresa lanza sus nuevos catlogos cada Enero.
A medida que el nivel de precios se incrementa a lo largo del
ao, los precios relativos de la empresa caern.
Empresas distintas cambian sus precios en momentos
distintos, llevando a una distorsin de los precios relativos
causando ineficiencias microeconmicas en la asignacin
de los recursos.
Diapositiva
51
4. Tratamiento impositivo injusto
Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la
inflacin, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:
Ene 1: Usted compra acciones de IBM por valor de
10,000
Dic 31: Vende las acciones por 11,000,
su ganancia nominal de capital es $1000 (10%).
Suponga t = 10% durante el ao.
Su ganancia real de capital es 0.
Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos sobre
su ganancia nominal de 1000!!
Diapositiva
52
5. Incomodidad general
La inflacin hace ms difcil comparar valores
nominales entre distintos perodos de tiempo.
Esto complica la planificacin financiera a largo
plazo.

Diapositiva
53
Coste adicional de la inflacin imprevista:
Redistribucin arbitraria del poder de
compra
Muchos contratos a largo plazo no estn
indiciados, sino que se basan en t
e
.
Si t es distinto de t
e
, entonces
algunos ganarn a expensas de otros.
Ejemplo: deudores y acreedores
Si t > t
e
, entonces (i t) < (i t
e
)
y el poder de compra se transfiere de los
acreedores a los deudores.
Si t < t
e
, entonces el poder de compra se
transfiere de los deudores a los acreedores.
Diapositiva
54
Coste adicional de la inflacin elevada:
Incremento de la incertidumbre
Cuando la inflacin es elevada, vara ms y
es ms imprevisible:
t es diferente de t
e
ms frecuentemente,
y las diferencias tienden a ser mayores
(aunque no sistemticamente positivas o negativas)
Las redistribuciones arbitrarias de riqueza
tienden a ser ms probables.
Esto crea mayor incertidumbre, empeorando
a las personas aversas al riesgo.
Diapositiva
55
Un beneficio de la inflacin
Los salarios nominales raramente se reducen,
incluso cuando el salario real de equilibrio cae.
Esto dificulta el equilibrio en el mercado de
trabajo.
La inflacin permite que los salarios reales
alcancen los niveles de equilibrio sin recortes en
los salarios nominales.
Por tanto, una inflacin moderada mejora el
funcionamiento de los mercados de trabajo.
Diapositiva
56
Hiperinflacin
Definicin: t > 50% por mes
Todos los costes de una inflacin moderada descritos
anteriormente se convierten en INMENSOS bajo la
hiperinflacin.
El dinero ya no es ms depsito de valor y puede no
cumplir tampoco sus otras funciones (unidad de
cuenta, medio de cambio).
Puede que la gente realice transacciones por medio
del trueque o con una moneda extranjera estable.
Diapositiva
57
Qu causa la hiperinflacin?
La hiperinflacin est causada por un
crecimiento excesivo de la oferta de dinero:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel
de precios aumenta.
Si imprime dinero lo suficientemente rpido, el
resultado es una hiperinflacin.
Diapositiva
58
Algunos ejemplos de hiperinflacin
crecimiento
del dinero(%)
Inflacin
(%)
Israel, 1983-85 295 275
Polonia, 1989-90 344 400
Brasil, 1987-94 1350 1323
Argentina, 1988-90 1264 1912
Per, 1988-90 2974 3849
Nicaragua, 1987-91 4991 5261
Bolivia, 1984-85 4208 6515
Diapositiva
59
Por qu los gobiernos crean
hiperinflacin
Cuando un gobierno no puede aumentar los
impuestos o vender bonos,
Debe financiar los incrementos del gasto
imprimiendo dinero.
En teora, la solucin a la hiperinflacin es
simple: dejar de imprimir dinero.
En el mundo real, esto requiere un control fiscal
drstico y doloroso.
Diapositiva
60
La dicotoma clsica
Variables reales: Medidas en unidades fsicas y precios
relativos, por ejemplo:
Cantidad de produccin realizada
Salario real: produccin obtenida por hora de trabajo
Tasa de inters real: produccin obtenida en el futuro
por prestar una unidad de producto hoy
Variables nominales: Medidas en unidades de dinero,
Salario nominal: Euros por hora de trabajo.
Tasa de inters nominal: Euros obtenidos en el futuro por
prestar un euro hoy.
El nivel de precios: La cantidad de euros necesaria para
comprar una cesta de bienes representativa.
Diapositiva
61
La dicotoma clsica
Nota: Las variables reales se explicaron en el captulo 3,
y las nominales en el captulo 4.
Dicotoma clsica:
La separacin terica de variables reales y nominales en
el modelo clsico, lo que implica que las variables
nominales no afectan a las reales.
Neutralidad del dinero: Los cambios en la oferta
monetaria no afecta a las variables reales.
En el mundo real, el dinero es aproximadamente neutral
en el largo plazo.
Resumen
Dinero
El stock de activos utilizado para realizar transacciones
Sirve como medio de cambio, depsito de valor y
unidad de cuenta.
El dinero mercanca tiene un valor intrnseco, el dinero
fiduciario no lo tiene.
El banco central controla la oferta de dinero.
La teora cuantitativa del dinero supone que la velocidad es
estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero
determina la tasa de inflacin.
CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva
62
Resumen
Tasa de inters nominal
Igual a la tasa de inters real + tasa de inflacin
Es el costo de oportunidad de tener dinero
Efecto Fisher: La tasa de inters nominal se mueve
uno a uno con la inflacin esperada
Demanda de dinero
Depende slo de la renta en la teora cuantitativa
Tambin depende de la tasa de inters nominal
Si es as, entonces los cambios en la inflacin
esperada afectan el nivel actual de precios.
63
Resumen
Costes de la inflacin
Inflacin esperada
coste en suela de zapatos, costes de men,
distorsiones de impuestos y precios relativos,
inconveniencia en corregir los datos por inflacin
Inflacin imprevista
todo lo anterior ms una redistribucin arbitraria de
la riqueza entre acreedores y deudores
64
Resumen
Hiperinflacin
Es causada por un rpido incremento de la oferta
monetaria cuando se imprime dinero para financiar
un dficit presupuestario del gobierno
Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la
necesidad del gobierno de imprimir dinero
65
Resumen
Dicotoma clsica
En la teora clsica, el dinero es neutral - no afecta las
variables reales.
Entonces, podemos estudiar cmo se determinan las
variables reales sin hacer referencia a las variables
nominales.
Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero
determina el nivel de precios y todas las variables
nominales.
La mayora de economistas creen que la economa
funciona de este modo en el largo plazo.
66

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