Optimizacin de Proyectos

Fernando Cartes M.
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Contenidos
Decisiones de optimizacin de un proyecto
Decisiones de tamao ptimo
Momento ptimo de inicio y de liquidar una inversin
Localizacin.
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Decisiones de optimizacin de un proyecto
Criterios de Optimizacin
Maximizar el VAN
Al optimizar un proyecto lo que se busca es
maximizar el VAN del inversionista, ya sea a travs:
Localizacin
Tamao
Momento ptimo (invertir o liquidar una inversin)

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Momento ptimo de liquidar una
inversin
Hay inversiones que tienen implcita una determinada
tasa de crecimiento del stock del capital invertido; por
ejemplo, plantaciones de rboles, aejamiento de
vinos, engorda o cra de animales y aves, etc.
En estos casos surge el problema de determinar cul
es el momento ptimo de liquidar la inversin (cundo
cortar los rboles, cundo vender el vino, el ganado de
engorda, etc.)
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Momento ptimo de liquidar una
inversin
Ejemplo: inversionista posee una plantacin forestal
que hoy est valorada en MM$ 100 y el valor de la
venta es reinvertido a la tasa de inters de mercado
(r= 5%)
Bi Ki=p*
i
VANi (5%) TIRi
0 100
1 105 5,0% 0 5,0%
2 112,35 7,0% 1,90 6,0%
3 123,59 10,0% 6,76 7,3%
4 139,65 13,0% 14,89 8,7%
5 153,85 10,2% 20,55 9,0%
6 167,7 9,0% 25,14 9,0%
7 181,12 8,0% 28,72 8,9%
8 191,98 6,0% 29,94 8,5%
9 201,58 5,0% 29,94 8,1%
10 210,65 4,5% 29,32 7,7%
11 218,79 3,9% 27,92 7,4%
12 225,22 2,9% 25,41 7,0%
En este caso el momento
ptimo de liquidar (cortar
los rboles) es el ao 9,
ao en que el VAN es
mximo en este caso el
momento ptimo es aquel
en que K
i
=
i
* (TIR
marginal) = r
6
Momento ptimo de liquidar una
inversin
Si el valor de la venta es siempre reinvertido en
plantaciones forestales
En este caso el
momento ptimo de
cortar los rboles es el
ao 6, ya que se
maximiza el VAN en
este caso el momento
ptimo es aquel en que
la TIR es mxima y
K
i
=
i
* (TIR marginal) =
TIR

Ki=p*
i
TIRi 2 aos 3 aos 4 aos 6 aos 12 aos
0 100 100 100 100 100
1 5,0% 5,0%
2 7,0% 6,0% 112,35
3 10,0% 7,3% 123,59
4 13,0% 8,7% 126,23 139,65
5 10,2% 9,0%
6 9,0% 9,0% 141,81 152,74 167,7
7 8,0% 8,9%
8 6,0% 8,5% 159,33 195,02
9 5,0% 8,1% 188,78
10 4,5% 7,7% 179,01
11 3,9% 7,4%
12 2,9% 7,0% 201,11 233,31 272,35 281,23 225,22
VAN 12,0 29,9 51,7 56,6 25,4
Reinversin en negocio forestal cada
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Momento ptimo de liquidar una
inversin
Conclusin: El momento ptimo para liquidar la
inversin ser aquel en que la tasa a la cual
crece la inversin (K
i
=*
i
) es igual a la tasa que
creceran los fondos en la mejor alternativa
disponible para el inversionista.
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Momento ptimo de liquidar una
inversin
Qu pasa si el inversionista puede comprar y vender
en cualquier momento al precio B
i
?
Bi Ki
0 100
1 105 5,0%
2 112,35 7,0%
3 123,59 10,0%
4 139,65 13,0%
5 153,85 10,2%
6 167,7 9,0%
7 181,12 8,0%
8 191,98 6,0%
9 201,58 5,0%
10 210,65 4,5%
11 218,79 3,9%
12 225,22 2,9%
En este caso lo que le
conviene al inversionista es
comprar las plantaciones en su
ao 3 y vender el ao 4, donde
la TIR marginal es mxima.

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Momento ptimo de liquidar una
inversin
En el caso de que el dueo de la plantacin reinvierte
en el sector forestal Le conviene cortar el bosque o
venderlo a otro inversionista cuyo costo de
oportunidad es r = 5%?
-Si lo corta obtendr MM$ 167,71
-Si lo vende podra obtener como mximo:
P
mximo
= 191,98/(1,05)
2
= 174,13

Le conviene vender la plantacin en
lugar de cortar los rboles.
Bi Ki
0 100
1 105 5,0%
2 112,35 7,0%
3 123,59 10,0%
4 139,65 13,0%
5 153,85 10,2%
6 167,7 9,0%
7 181,12 8,0%
8 191,98 6,0%
9 201,58 5,0%
10 210,65 4,5%
11 218,79 3,9%
12 225,22 2,9%
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Momento ptimo de liquidar una
inversin
En el caso de que el dueo de la plantacin reinvierte
en el sector forestal Le conviene cortar el bosque o
venderlo a otro inversionista cuyo costo de
oportunidad es r = 5%?
-Si lo corta el ao 6 obtendr MM$ 167,71
-Si lo vende el ao 6 podra obtener como
mximo:
P
mximo
= 191,98/(1,05)
2
= 174,13

Le conviene vender la plantacin en
lugar de cortar los rboles.
Bi Ki
0 100
1 105 5,0%
2 112,35 7,0%
3 123,59 10,0%
4 139,65 13,0%
5 153,85 10,2%
6 167,7 9,0%
7 181,12 8,0%
8 191,98 6,0%
9 201,58 5,0%
10 210,65 4,5%
11 218,79 3,9%
12 225,22 2,9%
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Momento ptimo de liquidar una
inversin
Conviene vender antes del ao 6?
-Si lo vende el ao 5 obtendr como mximo:
P
mximo
= 191,98/(1,05)
3
= 165,86

Esto es mejor que vender el ao 6, ya que
en ese caso obtendr como mximo slo
174,13 (5% ms).

Nota: este ejemplo ocurre en una situacin de
desequilibrio. En equilibrio el costo de
oportunidad del sector forestal = costo
oportunidad resto economa.
Bi Ki
0 100
1 105 5,0%
2 112,35 7,0%
3 123,59 10,0%
4 139,65 13,0%
5 153,85 10,2%
6 167,7 9,0%
7 181,12 8,0%
8 191,98 6,0%
9 201,58 5,0%
10 210,65 4,5%
11 218,79 3,9%
12 225,22 2,9%
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Momento ptimo de iniciar una
inversin
En el caso de proyectos en que los beneficios son funcin
del tiempo calendario, no basta con determinar si el
proyecto es rentable, sino que tambin debe analizarse el
momento ptimo de inicio.
Independiente del inicio proyecto Dependiente del inicio del proyecto
0
50
100
150
200
250
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
0
50
100
150
200
250
300
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
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Momento ptimo de iniciar una
inversin
Beneficios son independientes del momento en que se
construye el proyecto y la inversin dura para siempre
Es aquel donde AVAN = 0 B
i
= r x I
i-1

Es decir, donde el beneficio de postergar (r x I
i-1
) es igual al
costo de postergar (beneficio que se pierde al postergar la
inversin, B
i
)
Beneficios son independientes del momento en que se
construye el proyecto y la inversin tiene vida finita y
proyecto no es repetible
Es aquel donde AVAN = 0
r x I
i-1
= (AI + B
i
) B
i+n
/(1+r)
n


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Momento ptimo de iniciar una
inversin
Beneficios son independientes del momento en que se
construye el proyecto, la inversin tiene vida finita y el
proyecto es repetible
Es aquel donde AVAN = 0


Beneficios son dependientes del momento en que se
construye el proyecto.
Es aquel donde AVAN = 0
i
n
n
i
B
r
r r
I =
(

+
+

1 ) 1 (
) 1 (
1
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Tamao ptimo de un proyecto
El tamao ptimo de un proyecto es aquel en que el
valor actual de los beneficios netos de cambiar de
tamao (AVABN) es igual al cambio en la inversin
(AI
0
); es decir donde AVABN= AI
0

El tamao ptimo del proyecto se obtiene cuando la
tasa marginal interna de retorno (*) es igual a la tasa
de inters pertinente para ese proyecto (r).

=
=
+
A
A
n
i
i
i
BN
I
1
0
0
*) 1 (