INSTITUTO TECNOLGICO DE LERMA

INGENIERA EN GESTIN EMPRESARIAL

FINANZAS DE LAS ORGANIZACIONES REPORTE DE INVESTIGACIN UNIDAD 3

MAESTRO: MARIO JAVIER FAJARDO

ALUMNA: ARELY DEL CARMEN PREZ COHUO

FECHA DE ENTREGA: 25/10/2012

Indice
INTRODUCCIN.............................................................................................................................................. 3 UNIDAD 3 APALANCAMIENTO ................................................................................................................... 4 3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO..................................................................................................... 4 3.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO ......................................................................................................... 5 3.2.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO OPERATIVO ........................................................................................... 6 3.2.2 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO ................................................................................. 9 3.2.3 RIESGO OPERATIVO ........................................................................................................................... 11 3.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO ...................................................................................................... 12 3.2.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO ........................................................................................ 13 3.3.2 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO ............................................................................. 15 3.3.3 RIESGO FINANCIERO ......................................................................................................................... 17 3.4 APALANCAMIENTO TOTAL ................................................................................................................. 18 3.4.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO TOTAL ................................................................................................... 18 3.4.2 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL ........................................................................................ 20 3.4.3 RIESGO TOTAL..................................................................................................................................... 21 CONCLUSIN ................................................................................................................................................ 22 BIBLIOGRAFA .............................................................................................................................................. 23

INTRODUCCIN
Como en la fsica, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeo esfuerzo en una direccin se traduzca en un incremento ms que proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de malabares financieros, porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con xito en la planeacin financiera Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden coadyuvar a la mejor eficiencia de la empresa. Todas producen resultados ms que proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan el riesgo de insolvencia, por cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy bien analizado, incluso a la luz de factores no financieros. En esta unidad encontraremos los tres tipos de apalancamiento: operativo, financiero y total, as como cada una de sus caractersticas.

UNIDAD 3 APALANCAMIENTO 3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO

En sentido general puede definirse el Apalancamiento como el fenmeno que surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al mximo las utilidades de los propietarios. 1 Como es lgico suponer, mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor ser el riesgo que asume la empresa y por lo tanto, tambin ser mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello. En este caso el riesgo se relaciona con la posibilidad de que en un momento determinado la empresa quede en imposibilidad de cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, prdidas elevadas debido al "efecto de palanca" que se explicar ms adelante. El punto de partida para el anlisis del apalancamiento es el estado de resultados presentado bajo la metodologa del sistema de costeo variable y en el cual deben quedar claramente identificados tres items a saber: - Las ventas - La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII) - La utilidad por accin (UPA) Recuerde el lector dicha forma de presentacin. VENTAS - Costos y gastos variables = Margen de contribucin - Costos fijos de produccin - Gastos fijos de administracin y ventas = UTILIDAD OPERATIVA (UAII) - Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos - Impuestos = Utilidad neta
1

GITMAN, Lawrence J. Administracin Financiera. Prentice Hall. Octava edicin. Mxico. Pg. 437 4

Nmero de acciones comunes = UTILIDAD POR ACCION (UPA)

3.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias ante inters e impuestos.2 Como ya se dijo, surge de la existencia de costos y gastos fijos de operacin y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al mximo el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre las UAII. Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un cambio en las ventas sobre las UAII. Esto se entiende utilizando el mismo ejemplo que en el captulo 5 sirvi para explicar el concepto del costeo variable, el cual parta de la siguiente estructura de costos para una empresa hipottica. Volumen de ventas Precio de venta unitario Costo variable unitario Costos fijos de produccin Gastos fijos de administracin y ventas 10.000 unidades $5 3 $10.000 3.500

A continuacin se ilustrar el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o sea 10.000 unidades y se mostrarn las utilidades operativas para niveles de ventas de 8.000 y 12.000 unidades.

PUNTO DE - 20% REFERENCIA + 20% Ventas en unidades Ventas en valores Menos costos variables
2

8.000 40.000 24.000

10.000 50.000 30.000

12.000 60.000 36.000

Ibdempg. 440 5

Margen de contribucin Menos: Costos fijos de produccin Gastos fijos admn. ventas UAII Impacto sobre las UAII

16.000

20.000

24.000

10.000 3.500 2.500

10.000 3.500 6.500

10.000 3.500 10.500 + 61,54%

- 61,54%

De este ejercicio aritmtico puede concluirse, por el momento, lo siguiente: 1. Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminucin en las ventas del 20% genera una disminucin de las UAII del 61,54%. Esto conduce a la segunda conclusin. 2. El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos. 3. Cuando hay costos fijos siempre estar presente el Apalancamiento Operativo.

3.2.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO OPERATIVO

La empresa utiliza el anlisis del punto de equilibrio, denominado en ocasiones anlisis de costo, volumen y utilidad, para: 1) determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y 2) evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de venta. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los gastos operativos. En ese punto, as ganancias antes de intereses e impuestos es igual a 0 pesos.3 El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en dividir los costos operativos fijos y variables entre el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos. Los costos fijos son una funcin del tiempo, no del volumen de ventas y generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una funcin de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envi son un costo variable.
3

Ibdempg. 450 6

El mtodo algebraico Con las variables siguientes, podemos formular de nuevo la parte operativa del estado de resultados de la empresa, en la representacin algebraica que muestra la tabla.4

APALANCAMIENTO OPERATIVO, COSTOS Y ANALLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO. Rubro Ingreso por ventas Menos: costos operativos fijos Menos: costos operativos variables Ganancias ante de intereses e impuestos. Representacin algebraica (P X Q) - FC - (VC X Q) UAII

Apalancamiento operativo

Si replanteamos los clculos algebraicos, como una frmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos, obtenemos la ecuacin: ( ) ( ( ) )

Si simplificamos la ecuacin, obtenemos

El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la UAII es igual a 0 pesos. Si establecemos que la UAII es igual a 0 pesos y resolvemos la ecuacin Q, obtenemos
4

Ibdempg. 445 7

Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa.

Ejemplo:

Suponga que Lery, una pequea tienda de psters, tiene costos operativos fijos de 2,500 dlares su precio de venta por unidad (pster) es de 10 dlares y su costo operativo variable por unidad es de 5 dlares. Luego se tiene: $ 2,500 Q= $ 2,500 = 500 unidades

---------------- = ----------------$ 10 - $ 5 $5

Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 dlares. La empresa tendr una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT negativa, o una prdida, para ventas menores de 500 unidades.

El mtodo grfico

La figura siguiente muestra el anlisis del punto de equilibrio. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo operativo total, es decir, la suma de sus costos operativos fijos y variables, iguala a los ingresos por ventas. En este punto la UAII es igual a 0 pesos. La cifra muestra que para las ventas menores de 500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos por ventas y la UAII es menor de 0 pesos (una prdida). Para las ventas mayores que el punto de equilibrio de 500 unidades, los ingresos por ventas exceden al costo operativo total y la UAII es mayor de 0 pesos.

3.2.2 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento operativo" o grado de ventaja operativa" y muestra la relacin de cambio de las UAII frente a un cambio determinado en las ventas y para un determinado volumen de referencia. 5 Se calcula as: AO = % de cambio en la UAII % de cambio en las ventas

En el ejemplo ilustrado se tiene que AO = 61,54% / 20% = 3,077 El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de referencia de 10.000 unidades, habr un aumento (o disminucin) porcentual de las

Ibdempg.477 9

UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII lo harn en un 30% x 3,077 = 92,31%. clculos respectivos. El Apalancamiento Operativo tambin puede expresarse como una frmula empleando la siguiente simbologa: Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO. PVU = Precio de venta unitario CVU = Costo variable unitario CFT = Costos y gastos fijos totales ^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia. ^UAII = Incremento en las utilidades operativas Relacionando esta simbologa con la frmula del Apalancamiento Operativo se tiene lo siguiente: El porcentaje de cambio en las UAII es igual a ^UAII / UAII La UAII en el nivel de ventas Q es igual a: Q (PVU-CVU)-CFT Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII ser igual a: CVU) Por lo tanto, el numerador de la fraccin ser: ^Q (PVU - CVU) Q (PVU - CVU) - CFT El porcentaje de cambio en las ventas se representara como ^Q/Q y as se tendra que el grado de apalancamiento operativo es igual a: ^Q (PVU - CVU) Q (PVU - CVU) - CFT ^Q/Q la variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando: Q (PVU - CVU) Q (PVU - CVU) - CFT Observe el lector que en esta relacin el numerador es el resultado de restar de las ventas totales los costos variables totales. Esta diferencia se haba ^Q (PVU Comprubelo el lector haciendo los

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denominado "Margen de Contribucin" de acuerdo con lo explicado en el captulo 5 sobre el sistema de costeo variable. Anlogamente, el denominador es el resultado de restar al margen de contribucin, el valor de los costos fijos totales, lo que se haba denominado UAII (Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o utilidad operativa).
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Por lo tanto, el grado de Apalancamiento Operativo tambin puede

expresarse como: AO = Margen de contribucin Utilidad operativa Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, as: AO = $20.000 / $6.500

3.2.3 RIESGO OPERATIVO

El Riesgo operativo es entendido como la posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnologa, y en la presencia de eventos externos imprevistos. Esta definicin incluye el riesgo legal, pero excluye los riesgos sistemticos y de reputacin, as tambin no se toma en cuenta las prdidas ocasionadas por cambios en el entorno poltico, econmico y social. Las prdidas asociadas a este tipo de riesgo pueden originarse en fallas de los procesos, en la tecnologa, en la actuacin de la gente, y tambin, debido a la ocurrencia de eventos extremos externos Entre ms apalancamiento operativo tenga una organizacin ms fcil ser la volatilidad de la rentabilidad. Tambin es no poder tener como empresa la

capacidad de cubrir ni siquiera sus costos fijos

Evaluacin Para evaluar el Riesgo Operativo generalmente se toma en cuenta dos variables:

Ibdempg. 480 11

La frecuencia o probabilidad de suceso de un evento de riesgo, que consiste en el nmero de ocasiones en la se detecta la presencia de eventos causales de riesgo.

La severidad, o importancia del impacto de los eventos de riesgo sobre los resultados o el patrimonio de la empresa.

Para estar en posibilidad de medir el riesgo operativo y calcular una suerte de valor en riesgo VaR operativo, es necesario modelar el grado de severidad de la prdida esperada, asumiendo que los factores de riesgo son estables. Como en riesgos de mercado, es posible determinar algunos factores de riesgo operativos que deben ser entendidos en trminos de su histograma de frecuencias y, por tanto, de su distribucin de probabilidad.

3.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO

Surge de la existencia de las cargas fijas financieras que genera el endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al mximo el efecto que un incremento en la UAII puede tener sobre la utilidad por accin. 7 Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el impacto de un cambio en la UAII sobre la UPA. Esto se explica complementando la

informacin del ejemplo que se viene utilizando. Supngase que la empresa hipottica cuya informacin se est utilizando, tiene una deuda de $100.000 al 2% y los impuestos que debe pagar sobre las utilidades son del 40%. Supngase, adems, que el capital de la empresa est representado por 2.000 acciones comunes. En la misma forma que para el Apalancamiento Operativo, se debe establecer la UPA para diferentes niveles de UAII, as: PUNTO DE -61,54% REFERENCIA +61,54%
7

Ibdempg.481 12

Utilidad operativa Menos intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos 40% Utilidad neta Nmero de acciones comunes UPA

2.500 2.000 500 200 300 2.000 0,15

6.500 2.000 4.500 1.800 2.700 2.000 1,35

10.500 2.000 8.500 3.400 5.100 2.000 2,55

Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89% De este ejercicio aritmtico tambin puede concluirse, en la misma forma que se hizo para el Apalancamiento Operativo, por el momento, lo siguiente: 1. Que el efecto sobre la UPA tambin es un efecto ampliado. En este caso un incremento en las UAII del 61,54% genera un incremento (ampliado) del 88,89% en la UPA. Igualmente, una disminucin en las UAII del 61,54% genera una disminucin de la UPA del 88,89%. Esto conduce a la segunda conclusin. 2. El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos. 3. Cuando hay costos fijos financieros siempre estar presente el Apalancamiento Financiero.

3.2.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO

El anlisis del punto de equilibrio financiero determina la utilidad de operacin, o UAII, que la empresa necesita para pagar apenas todos sus costos financieros y producir utilidades por accin o iguales a cero. Por lo general, los costos financieros implicados en el anlisis del punto de equilibrio financiero consisten en los pagos por inters a los tenedores de bonos y los pagos por dividendos a los accionistas preferentes. Por lo general, estos costos de financiamiento son fijos y, en todo caso, se deben pagar antes de que se puedan pagar dividendos a los accionistas comunes.8 El anlisis del punto de equilibrio se ocupa de la seccin inferior del estado de resultado; la porcin de la utilidad de operacin (UAII) hasta las utilidades que tienen a su disposicin los accionistas comunes. Esta parte del estado de

Ibidempg. 485 13

resultados por lo general recibe el nombre de seccin de financiamiento debido a que contiene los gastos asociados con los convenios financieros de la empresa.

Grfica del punto de equilibrio financiero El punto al cual UPA es igual a cero recibe el nombre de punto de equilibrio financiero

Calculo del punto de equilibrio financiero

)(

El punto de equilibrio financiero se define como el nivel de UAII que genera UPA igual a cero. Por lo tanto, en el punto de equilibrio financiero, donde UAII son las utilidades antes de intereses e impuestos, I representa los pagos de inters de la deuda, T es la tasa fiscal de marginal, Dps es la cantidad de dividendos pagados a los accionistas preferentes y Shrs es el comunes en circulacin. nmero de certificados de acciones

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Observe que UPA es igual a cero si el numerador en la ecuacin que son las utilidades disponibles para los accionistas comunes es igual a cero; asi que el punto de equilibrio financiero puede quedar de la siguiente forma: ( )( )

Al reordenar esta ecuacin para calcular UAII se obtiene la solucin para el nivel de UAII necesario para producir UPA igual a cero. Por lo tanto, el clculo del punto de equilibrio financiero de una empresa es: ( )

3.3.2 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

La medida del apalancamiento se denomina "grado de apalancamiento financiero" o "grado de ventaja financiera" y muestra la relacin de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia.
9

Se calcula as: En el ejemplo ilustrado se tiene que AF = 88,89% / 61,54% = 1,444 El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de referencia, habr un aumento (o disminucin) porcentual de la UPA de 1,444 puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA har en un 25% x 1,444 = 36,10%. Comprubelo el lector haciendo los clculos respectivos. El Apalancamiento Financiero tambin puede expresarse como una frmula. Para ello, se agrega la siguiente simbologa, adicional a la utilizada para ilustrar el Apalancamiento Operativo. UAII = Nivel de utilidades operativas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AF
9

lo

Prez Gorostegui, E.: Introduccin a la administracin financiera. Editorial Centro de Estudios Ramn Areces, S. A. Madrid 1.999 pg. 98

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I = Cuanta de los intereses t = tasa de impuestos N = Nmero de acciones El porcentaje de cambio en la UPA se representara como ^UPA / UPA Como la utilidad neta es igual a (UAII - I) (1 - t) La UPA ser igual a: (UAII - I)(1 - t) N Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses (que son fijos), cualquier incremento en dichas utilidades implicar un incremento en la utilidad neta igual a ^UAII (1 - t) y as, el incremento en la UPA ser: ^UAII (1 - t) N De forma que el % de cambio en la UPA sera igual a: AF = % de cambio en la UPA % de cambio en la UAII De forma que el % de cambio en la UPA sera igual a: (UAII - I)(1 - t) N ^UAII (1 - t) N Algebraicamente puede eliminarse (1 - t) y N obteniendo el siguiente resultado: % de cambio en la UPA = ^UAII / (UAII - I) Por lo tanto, si el incremento en las UAII es igual a ^UAII/UAII, implica que el grado de apalancamiento financiero sera igual a: ^UAII / (UAII - I) ^UAII / UAII Eliminando algebraicamente ^UAII se obtiene: AF = UAII / (UAII - I)

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Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la frmula definitiva se expresar:

AF =

Utilidad operativa Utilidad antes de impuestos

Obsrvese cmo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como punto de referencia se llega a la misma cifra. AF = 6.500 / 4.500 = 1,444

3.3.3 RIESGO FINANCIERO

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.10 El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas. Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven ms duros cuando perciben dificultades, hacindose ms exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar ms deuda que capital propio, dndose una rentabilidad mayor que el costo de los crditos, hace que la rentabilidad de lo invertido
10

Op. Cit. GITMAN pg. 770 17

realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporcin de deuda, hasta el lmite hipottico de la rentabilidad infinita, cuando una inversin que renta ms del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda. Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminucin se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos

3.4 APALANCAMIENTO TOTAL

Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificacin en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por accin ms grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por accin de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de apalancamiento total. Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancado sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

3.4.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO TOTAL

Observar el Punto de Equilibrio para realizar un esfuerzo por mejorar es una de las formas ms sencillas de hacer el Anlisis de Costo/Beneficio. El Punto de Equilibrio es el tiempo que tomara para que el total de Ingresos incrementados y/o la reduccin de gastos sea igual al Costo Total. Sin embargo, no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
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Frmula general El Punto de Equilibrio es un mtodo de anlisis que es obtenido por medio de una serie de "Frmulas Matemticas", que van relacionadas una con otra.

Algunas abreviaturas y trminos PE: Punto de equilibrio en pesos.%CM: Porcentaje de contribucin marginal. CF: Costos fijos en pesos. CM: Contribucin marginal en pesos. PV: Precio de Ventas en Pesos. CV: Costos variables en pesos. U: Utilidad en pesos. V: Ventas en pesos. MS: Margen de seguridad. Mtodo de grficas de inspeccin visual

En este mtodo se trazan los costos totales para cada nivel de actividad sobre una grfica. Los costos se anotan sobre el eje vertical y los niveles de actividad sobre el eje horizontal. De acuerdo con el agrupamiento de estos puntos y de una forma visual, se traza una lnea recta. La pendiente de la lnea se utiliza para estimar los costos variables y el punto donde la lnea cruza el eje vertical se considera el costo fijo estimado. Ejemplo:
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3.4.2 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin11 Si la UPA vara como consecuencia de una variacin en las UAII es porque estas ltimas a su vez han cambiado como consecuencia de una variacin en las ventas. Quiere decir lo anterior, que puede medirse el efecto de una variacin en las ventas sobre la UPA simplemente calculando el efecto combinado de ambos grados de apalancamiento, que se denominar Grado de Apalancamiento Total y que por definicin relacionara lo siguiente AT = % de cambio en la UPA % de cambio en las ventas Si se emplea el artificio matemtico consistente en multiplicar y dividir por la misma cantidad, en este caso el % de cambio en las UAII, y alterando el orden de los factores, con lo que no se alterara el producto, se obtendra lo siguiente:

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Op. Cit. PREZpn 105 20

O sea que el Grado de Apalancamiento Total es igual al producto de los apalancamientos operativo y financiero, lo cual significa que:

Y eliminando algebraicamente UAII tenemos que,

En el ejemplo que se viene utilizando, el AT sera: AT = 20.000 / 4.500 = 4,44 Que como puede verse, es el producto de 3,077 x 1,444 y significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten las ventas, la UPA se aumentar en 4,44 puntos. Por ejemplo, un aumento del 10% en ventas ocasionar un aumento del 44,4% en la UPA. La utilidad de calcular el grado de apalancamiento total es que permite determinar si el efecto final sobre la UPA, es, en mayor o menor grado, consecuencia del Apalancamiento Operativo o del financiero, lo cual depender, como es lgico, de la estructura de costos y gastos fijos y de los gastos financieros, que tenga la empresa.

3.4.3 RIESGO TOTAL

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

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CONCLUSIN
Como nos pudimos dar cuenta el apalancamiento depende del beneficio antes de intereses e impuestos y del coste y volumen de la deuda, por eso el uso de la deuda no es siempre positivo.

El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial.

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BIBLIOGRAFA
GITMAN, Lawrence J. Administracin Financiera. Prentice Hall. Onceava edicin. Mxico. 2000. 890 pp. PREZ Gorostegui, E.: Introduccin a la administracin financiera. Editorial Centro de Estudios Ramn Areces, S. A. Madrid 1999

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